600961株冶集团股票走势分析
≈≈株冶集团600961≈≈(更新:21.07.05)
[2021-07-05] 株冶集团(600961):株冶集团党委书记、董事长刘朗明 促进党建与生产经营深度融合
■中国证券报
株洲冶炼集团股份有限公司(简称“株冶集团”)党委书记、董事长刘朗明日前在接受中国证券报记者采访时表示，“党建就是生产力，党建就是凝聚力。促进党建与生产经营深度融合，将党建成果转化为生产力，助推公司高质量发展。”
打造特色党建品牌
2020年7月以来，株冶集团积极开展“党建引领、精细管理、争创五优(政治引领，思想作风优;文化引领，团结协作优;健康引领，安全环保优;创新引领，业务技能优;目标引领，工作业绩优)”活动，促进党建与生产经营中心工作的深度融合。
刘朗明介绍，株冶集团选取了26个基层单位作为示范点，指导各单位制定“党建引领、精细管理、争创五优”实施方案，对示范点进行授牌，打造特色党建品牌。
公司下属氧化锌厂党支部围绕该方案工作，涌现出了一批攻坚创效的先进典型，全厂呈现出“思想优、队伍稳、指标好、产量高、操作精细化”的良好态势，脱氟氯率、能耗率、劳动生产率等各项指标达到了行业一流水平。
株冶新基地30万吨锌项目各基层党组织通过对废水分类收集，采用分质处理技术。根据锌冶炼用水要求分类回用，通过回用水代替新水实现生产系统用新水减量化，达到工业废水零排放目标，是国内首家有色企业。
2020年，株冶集团锌产品产销量55.7万吨，实现营业收入147.65亿元、净利润2.09亿元。
刘朗明表示，今年2月起，公司主打产品“火炬牌”99.996%锌锭实现稳定产出。一季度超额完成产量目标;5月，公司锌产品产量首次突破6万吨。
弘扬大国工匠精神
据了解，多年来，株冶集团党委高度重视文化的传承与融合，引导全体党员干部员工学习中国五矿、湖南有色和株冶集团的发展愿景、使命、理念、战略、目标，以企业文化汇聚起强大的凝聚力、向心力和战斗力。
刘朗明称，2021年，公司涌现出“2021年湖湘工匠年度人物”柳祥国、湖南省劳动模范王浩宇、中国五矿劳动模范高义龙、株洲市劳动模范李俊波、湖南有色劳动模范陈峰、株洲市五一奖章获得者瞿家松等先进典型。
在党史学习过程中，党员代表柳祥国传授槽上槽下精细化操作20条，进一步强化了职工操作技能;基层劳动模范黄艳昭改进掏槽器、掏槽作业方法，从每天掏槽28个提高到36个，达到了国内领先水平;基层劳动模范张平优化出装槽模式，革新阴阳级平整方式，为提质增效奠定了基础。
赋能高质量发展
株冶集团在实现绿色冶炼同时，以建设智锌工厂为目标，坚定走装备升级、智能制造的道路。
2020年12月，株冶智锌工厂被中国工程院桂卫华院士评价为“打造了国内同行绿色化、高效化和智能化的标杆”，被工信部和中国有色金属协会作为有色行业智能制造示范项目推广。
据了解，株冶集团通过实施大服务、大研发战略，持续改进下游用户技术服务，及时解决在技术服务过程中发现的问题。2020年公司研发新产品15个，新增客户20余家，新产品销售量达到约13000吨。
2020年，株冶集团参与申报的《锌冶炼过程智能控制与协同优化关键技术及应用》通过国家科技进步二等奖初评公示;参与申报的《高端热镀锌合金清洁高效制备和热镀锌质量控制关键技术》获得教育部科学进步二等奖;申报的《热镀锌渣无害化清洁回收利用》获得中国有色科技进步三等奖。
2020年，株冶有色及株冶集团申请专利14项，其中发明专利12项，11项专利获得授权;牵头3项国家标准制定，3项行业、团体标准的申报，参与两项地方标准制定。
2021年，株冶集团铜铅锌基地项目获评湖南省综合绩效优秀产业项目。今年4月，公司牵头的国家重点研发计划“固废资源化”重点专项“铜铅锌综合冶炼基地多源固废协同利用集成示范”项目顺利通过中国21世纪议程管理中心组织的项目中期汇报评审。5月，由湖南株冶环保科技有限公司报送的“有色冶炼烟气脱汞技术”成功入选《中央企业科技创新成果推荐目录(2020年版)》。
着眼未来，刘朗明表示，公司将进一步深化“党建引领、精细管理、争创五优”工作，助力公司高质量发展。
[2021-03-16] 株冶集团(600961):株冶集团2020年净利润同比增长105%
■上海证券报
株冶集团发布年报。2020年实现营业收入147.65亿元，同比增长31.93%，归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长105.14%。基本每股收益0.16元。
[2020-07-05] 株冶集团(600961):株冶集团2.06亿元处置部分闲置资产
■证券时报
株冶集团(600961)7月5日晚间公告，公司与中国一冶集团有限公司签订了资产处置合同，协议总金额为2.06亿元(含税)。本次处置资产为公司原清水塘老基地冶炼资产，目前处于闲置、待拆除状态，交易属于关联交易，预计产生0.9亿元的资产转让收益。
[2020-01-21] 株冶集团(600961):株冶集团预计2019年将实现扭亏为盈
■上海证券报
株冶集团发布业绩预告。预计2019年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润6000万元到8000万元。报告期公司锌项目达产达效取得积极成效，项目投产一次成功，锌产品产量、主要技术经济指标已达设计值。
[2019-11-08] 株冶集团(600961):株冶集团股东湖南有限拟减持不超3.28%股份
■上海证券报
株冶集团公告，持股3.28%的公司股东湖南有限，计划15个交易日之后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易方式减持不超过1728万股，占公司总股本3.28%。
[2019-08-16] 株冶集团(600961):产能搬迁完成全线达产,受益高TC二季度扭亏为盈
■中信建投
事件
产能搬迁升级6月完成达产,二季度净利润1500万元公司上半年,实现营业收入41.88亿元,归母净利润-0.34亿元,亏损主因一季度处于产能试生产阶段,精炼锌产量较低导致亏损,二季度净利润0.15亿元实现季度盈利。上半年完成锌(含锌合金)总产量15万吨,电解锌四个系列产线相继通电投产,稳定运行生产效率逐步提升,析出锌日产量连续达到了850吨,达到设计产能的94％,常宁锌项目达产达效按计划进度完成。由于搬迁导致资产建筑损失偏多,上半年资产减值损失3007.53万元,上年度为14.1亿元,减少102.13％,现阶段搬迁已顺利完成,后续暂无相关资产减值。
简评
上半年原生锌产量5万吨,全年生产目标20万吨净利润转盈公司全年计划生产原生精炼锌20万吨,经测算上半年原生锌产量约5万吨,下半年产量约15万吨,现阶段营收全部来自锌生产业务。以2019年TC加工费收入均价7800元计算,预计全年销售毛利润为5亿元。由于公司产能搬迁升级后,工艺技术升级自动化程度提高,管理人员大幅减少,应付职工薪酬减少,且清水塘生产基地固定资产转为持有待售资产折旧额减少,公司全年期间费用由2018年5.69亿元,下降至3.19亿元,同比下降44％。全年净利润有望扭亏转盈达到1.1亿元。
受益TC高位锌冶炼单吨毛利2300元,业绩释放符合预期
2018年下半年开始全球锌矿山集中增产复产,2019年1-5月全球锌精矿产量同比增加2.7％至526.4万吨,预计2019年全年锌精矿增产65万吨,增幅约5％。而锌冶炼受到长期低资本开支和环保监察压力边际增产有限,导致2019-2020年锌冶炼出现产能瓶颈,冶炼缺口增加促使加工费出现十年以来的高位。2019年锌精矿TC加工费持续上行,从年初7130元上行至二季度8344元高点,上半年均价7800元,反应了锌冶炼产能的紧张,相关产能处于高盈利景气周期。
公司上半年原生锌产量5万吨,毛利润1.16亿元,单吨毛利润约为2320元,对应公司冶炼现金成本为5480,业绩释放符合预期。由于一季度公司处于搬迁后的试生产阶段,所以导致上半年单吨冶炼成本偏高,预计6月产能稳定生产后冶炼现金成本可降低至5000元。工业生产对锌需求同比减弱,商品周期下行,锌价承压下行,预计下半年锌TC均价为7700元。公司锌生产线完全达产,下半年可生产15万吨原生精炼锌,毛利润可达4.05亿元,净利润约1.5亿元,全年净利润转正可期。
盈利预测及投资建议
公司产能搬迁爬产顺利完成,2019年二季度达产后,将受惠于TC景气周期带来利润弹性,新产能带来的效益提升,全年业绩将转亏为盈,并且成为国内效能领先的铅锌冶炼企业。公司搬迁后电费下降0.07元每吨,综合能耗下降58％,人员配置减少80％。2019年锌冶炼行业产能瓶颈逐步显现,加工费持续上行,并将维持高位到2020年后。推荐关注株冶集团业绩修复带来的投资机会,2019后新产能投产并逐步稳定达产后,将为业绩带来反转并为公司带来5亿元的毛利润及1.1亿元净利润。
我们预计公司2019年到2021年的营收分别为48.3亿元、66.3亿元和59.5亿元,同比增长-62.8％、37.2％和-10.2％；实现归母净利润1.1亿元、2.4亿元和1.7亿元,同比增长-107％、117％和-29％；每股EPS分别为0.21元、0.46元和0.33元。每股净资产分别为0.31元、0.77元和1.1元。2019年到2021年的对应PE分别为40.75倍、18.76倍和26.49倍,PB分别为28.29倍、11.28倍和7.91倍。考虑锌加工费逐步提升,公司新产能效益具有领先优势,给予公司增持评级,2019年45倍PE估值,6个月目标价9.45元。
风险分析
锌价短时间内大幅下跌导致库存跌价损失较大影响利润。
员工安置出现难以调和的矛盾,政府和集团帮扶不到位,造成非营业支出增加,导致利润下降。
新产能开工设备调试进度不及预期,导致阶段产量拖累全年生产经营计划。
[2019-04-25] 株冶集团(600961):株冶集团2018年亏损16.32亿元,由盈转亏
■中国证券报
株冶集团（600961）4月25日晚间发布2018年年度报告，公司2018年实现营业收入130.08亿元，同比下降5.71%；归属于上市公司股东的净利润为亏损16.32亿元，较上年的5544.96万元，由盈转亏。
具体来看，2018年株冶集团的锌产品的产量为35.35万吨，同比下降17.44%；销售量为35.41万吨，同比下降17.61%；锌产品2018年实现营业收入84.68亿元，同比下降16.21%。铅产品的产量为7.68万吨，同比下降19.75%；销售量为7.67万吨，同比下降19.09%；铅产品2018年实现营业收入14.67亿元，同比下降7.55%。
另外，2018年株冶集团的自营贸易实现营业收入18.94亿元，同比增长121.66%；公司经营活动产生的现金流量净额为6.82亿元，较上年同期增加3.47亿元，同比增长103.54%。公司称，经营活动产生的现金流量净额增长的原因主要是清水塘生产基地关停收到政府相关补助资金增加。
株冶集团表示，2019年公司预计完成锌产品总产量37.3万吨，预计实现营业收入90亿元。同时，公司拟在株洲南洲工业园建设30万吨锌合金项目，实现市场品牌承接。
[2019-01-29] 株冶集团(600961):收储补偿到位现金流改善,新产能投产恰逢TC上行
■中信建投
事件
株洲市人民政府授权株洲市土地储备中心收储公司位于株洲清水塘生产区的国有土地使用权，土地证总面积为1160652.65平方米。收储地块内的资产包括属于公司的国有土地使用权及地上建（构）筑物等。株洲市土地储备中心将支付给公司资产收储补偿费人民币13亿元。简评因生产基地被纳入老工业区改造试点范围，公司在清水塘地区的生产用地被株洲市政府依法收回，市政府给予公司13亿元土地收储资金。发放的时间节点为2018年9月30日前支付5亿元，2018年11月30日前再支付6亿元，剩余2亿元视后续土地交付情况，予以及时支付。该项资金对应2018年二季度固定资产减值13.68亿元，该资产减值已经在半年报中体现，是导致今年公司净利润转负的主要原因。2018年6月后，土地使用权形成的待售资产逐步转化为资产处置收益，增加货币资金，改善公司现金流。
目前，公司已关停位于株洲市清水塘工业区的老产能，新建成30万吨锌及10万吨铅及贵金属冶炼项目位于衡阳市水口山循环经济工业园，现已开始试生产，并于2018年12月26日投料成功，产出第一批锌锭。预计公司新产能在2019年二季度可逐步达产，全年产锌25万吨。在锌精矿TC加工费明确上行的2019年，受益于锌冶炼业务的高占比，公司业绩将得到明显修复。
锌及贵金属产线外租，业务进一步向锌冶炼集中
公司于2018年12月14日公告，将水口山园区的新建10万吨铅及贵金属冶炼产线租赁给水口山有色金属公司。年租金共计人民币1800万元，租金分二期支付，其中于水口山有色金属公司接受租赁资产之日支付公司租金人民币900万，接受满180天之后再支付租金人民币900万元。株冶集团铅精炼项目固定资产投资4.28亿元，规划2019年7月前为试生产期，下半年起力争达标达产，拟订2019年6月转固，1800万合乎试生产期业绩目标。根据公司年报数据，2017年株冶集团旧产能的锌冶炼占主营业收入达到61%，毛利润贡献为66%。而搬迁升级后，精炼铅及贵金属产线租赁给水口山有色金属公司，公司的主营业务更加聚集锌冶炼。预计2019年开始冶炼业务占比将进一步提升至90%。
株冶集团水口山生产基地继续沿用较为成熟的湿法炼锌，生产能耗从旧产能2100kgce/t降至871kgce/t，也低于行业能耗限额先进值1150kgce/t。新产能自动化程度更高，企业职工从五千余人精简至一千余人，单位人员产出比大幅增加60%，管理成本将明显下降。水口山产业园区用电成本低于清水塘园区0.07元，以0.49元电费成本计算，30万吨锌冶炼产能，新园区可节省电力成本3500万元。且新迁工厂处理锌渣配套齐全，环保隐患较低，降低了行业普遍存在因环保问题减产的经营风险。
盈利预测及投资建议
公司正处于产能升级置换爬产期，2019年二季度达产后，将受惠于TC上行周期带来利润弹性，新产能带来的效益提升，业绩将转亏为盈，并且成为国内效能领先的铅锌冶炼企业。公司搬迁后电费下降0.07元每吨，综合能耗下降58%，人员配置减少80%，硫酸收入增加。锌冶炼行业产能瓶颈逐步显现，加工费持续上行，并将保持到2020年后。2019后新产能投产并逐步稳定达产后，将为业绩带来反转并为公司带来11亿元的毛利润及7.32亿元净利润。
我们预计公司2018年到2020年的营收分别为119亿元、63.5亿元和63.3亿元，同比增长-13.9%、-46.5%和-0.3%；实现归母净利润-11.1亿元、7.32亿元和5.52亿元，同比增长-2094%、-166%和-24.6%；每股EPS分别为-2.1元、1.39元和1.05元。每股净资产分别为0.51元、1.9元和2.94元。2018年到2020年的对应PE分别为-3.9倍、5.9倍和7.9倍，PB分别为16.1倍、4.3倍和2.8倍。考虑锌加工费逐步提升，公司新产能效益具有领先优势，给予公司增持评级，2019年8倍PE估值，6个月目标价11.1元。
风险分析
锌价短时间内大幅下跌导致库存跌价损失较大影响利润。
员工安置出现难以调和的矛盾，政府和集团帮扶不到位，造成非营业支出增加，导致利润下降。
新产能开工设备调试进度不及预期，导致阶段产量拖累全年生产经营计划。
[2019-01-21] 株冶集团(600961):株冶集团新建30万吨锌基产能,预计每年可创利约4500万元
■证券日报
1月19日，株冶集团对外称，公司将新建年产30万吨锌基材料项目，预计投入3.38亿元。株冶集团还表示，已关停旗下清水塘生产区的冶炼产能。
为了延续公司的业务发展和品牌战略，公司在湖南省衡阳常宁市水口山经济开发区工业园新建30万吨锌冶炼项目，还在位于湖南省株洲市渌口区南洲工业园内合资设立控股子公司，新建年产30万吨锌基材料项目，项目预计投资3.38亿元。该项目在落成达产后，预计可创造年利润总额4500万元左右，可实现总投资收益率15.36%，预计将在8年左右时间内收回投资。
株冶集团相关人士表示：“该项目主要为开拓锌基材料市场，提高公司的市场竞争力，目前该项目的推进工作和老工业区的改造工作有机结合起来，对于公司稳定外部市场，稳定内部团队都产生了积极影响。”
《证券日报》记者了解到，近年来，随着国家大力推进基础设施建设，锌价格出现一轮牛市，自2015年下半年的相对低点每吨1.2万元一路上涨至最高每吨2.74万元，目前锌价格虽有回落，受国家推进新基建的影响，锌价仍然维持在高位运行。有券商有色金属行业分析师表示：“短期来看，锌价很难下来。”
株冶集团相关人士表示：“新建年产30万吨锌基材料项目已获得环保部门的环评批复。该项目原料为次级锌产品，生产过程产生的三废较少，产出的渣料全部进行资源回收和无害化处理，废水零排放，尾气严格实施除尘处理，环保风险可控。”
除公布新项目的进展外，株冶集团还宣布，2018年12月底，公司已经全面关停湖南省株洲市石峰区清水塘生产区冶炼产能。
清水塘工业区曾是株洲市污染大户。据报道，清水塘工业区排放的汞、砷、铅、镉等重金属污染物分别占湘江干流接纳量的90%、50%、30%和25%。2003年、2004年，株洲市连续两年被列入“全国十大空气污染城市”，清水塘工业污染是主要原因。为保护生态环境，将碧水蓝天“交还”群众，株洲市政府下大力气关停清水塘工业区的落后产能，并计划将清水塘工业区改造成为生态城，此举得到各方的高度认可和大力支持。
2018年10月16日，株冶集团获得株洲市财政局下达的湖南省财政专项资金2亿元，专项用于清水塘产能退出。2018年12月13日，株冶集团称，获得公司实际控制人中国五矿集团拨付的人员安置中央财政补助资金2124万元，专项用于补助公司职工分流安置费用。
2018年12月28日，株冶集团表示，按照国家及省、市政府的要求，公司关停清水塘生产区冶炼产能，正在进行清理工作。同时，公司在衡阳常宁市水口山工业园新建的30万吨锌冶炼项目已具备投产运行条件，并于2018年12月26日启动投产。这意味着，株冶集团已结束在株洲市区内长达半个多世纪的重金属排污行为。随着污染企业陆续平稳退出老工业区，生态城建设速度加快，株洲人民将迎回久违的碧水蓝天。
[2019-01-18] 株冶集团(600961):株冶集团拟合资建设年产30万吨锌基材料项目,总投资3.38亿元
■证券时报
株冶集团(600961)1月18日晚间公告，公司所在湖南省株洲市石峰区清水塘生产区冶炼产能已于2018年12月底关停退出，公司拟在位于湖南省株洲市渌口区南洲工业园内合资设立控股子公司新建年产30万吨锌基材料项目，预计投资3.38亿元。项目建设期8个月，投资年利润总额4500万元左右。
[2019-01-02] 株冶集团(600961):加工费触底反弹,行业景气度回温-点评报告
■招商证券
事件：锌加工费年内走出前低后高趋势，1月加工费最低跌落到15美元/吨，但8月份以来，受到锌精矿项目集中投产，矿端供应宽裕，锌加工费快速攀升，最新已达170美元/吨。
点评：
1、冶炼产能新老衔接顺利，预计19年产能爬坡顺利。根据搬迁规划，公司清水塘老工业区全部冶炼厂能将在19年前全部有序退出，同时衡阳常宁建设铜铅锌基地项目正在推进一期工程，目前已经进行投料试产，新老项目衔接顺利。
2、铜铅锌冶炼并举，锌冶炼产能仍为最大看点。搬迁后，铜铅锌基地产能将具备30万吨锌、10万吨电铅与30万吨阴极铜产能。该工程共分为两期，目前一期30万吨锌项目工程投料一次成功，标志一期工程如期推进；二期将升级改造水口山现有10万电铅及西归综合回收系统，同时在现有五矿铜业（湖南）的10万吨阴极铜产能基础上，扩建20万吨铜冶炼项目。未来两年，锌冶炼仍然为公司业绩主要看点之一。
3、背靠五矿集团，坐享资源保障优势。公司铜铅锌基地原料锌精矿主要依赖对外采购，每年需求约在63.8万吨量级，作为五矿集团旗下的冶炼平台，五矿旗下的金铜公司、黄沙坪矿山、澳洲DugaldRiver铅锌银矿山与水口山旗下的康家湾矿山能满足逾4成原材料。受益于深耕行业多年，其余原料来源于长期合作伙伴，保障无虞。
4、原料供应宽松叠加冶炼环保边际收严，加工费走出历史底部区间。锌冶炼周期走低于15年，当时矿山企业纷纷减产，导致矿产锌产量逐年减低、产业端利润由冶炼端向矿山端转移，冶炼企业业绩承压。但18年伴随全球宏观回温，锌精矿尤其是海外锌矿如五矿资源DugaldRiver项目爬坡达产，世纪锌矿8月复产，Gamsberg项目9月投产，供应逐步转向充裕。根据AM数据，锌加工费年内走出前低后高趋势，1月加工费最低跌落到15美元/吨，但8月份以来，受到锌精矿项目集中投产，矿端供应宽裕，锌加工费快速攀升，最新已达170美元/吨。
5、副产品硫酸受益于环保带来的供求不均，价格攀升。作为锌冶炼的副产品，硫酸对公司利润贡献在7%左右。受益于硫精矿制酸小企业被环保出清，硫酸供求趋紧。公司硫酸价格从350元/吨涨到目前的520元/吨。公司48万吨硫酸产能利润增益明显。
6、盈利预测及估值。中长期来看，锌加工费的回归将给公司盈利带来持续提振，叠加公司新旧产能接力，估值修复行情将持续。预计公司18/19/20实现净利-12.9/2.2/4.54亿，18/19/20PE=-3.1/17.9/8.7X，给予"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示：锌精矿供应转紧，项目推进不及预期，冶炼产能投产速度超预期。
[2018-12-29] 株冶集团(600961):一期项目投料成功,转型稳步推进
■招商证券
12月26日，公司披露衡阳铜铅锌基地一期项目投料成功，标志着公司转型步伐稳健顺利。预计19年随着产能转移顺利推进，叠加锌加工费景气回温，公司业绩有望转正，给予“审慎推荐-A”投资评级。
整合、升级，有色冶炼龙头焕发新生。早在14年，国家发改委发文，其中将株洲市清水塘列入国家21家城区老工业区搬迁改造第一批试点地区，随后湖南省、株洲市跟进，明确提出18年底搬迁完成清水塘工业区内冶化企业。公司从“企业整合、产业升级”角度出发，计划“退城入园”通过整体搬迁到衡阳常宁，解决株冶退出、水口山环境治理与升级的两大困难、实现政府、企业、居民“三赢”。
冶炼产能下降但质量提升，整合完后的新基地将实现战略、效益、环保等多方面升级。公司原有锌冶炼产能55万吨，电铅产能10万吨；衡阳水口山原有10万吨电铅产能、8万吨粗铅产能、8万吨锌产能；金铜具备10万吨阴极铜产能。项目整合完后，铜铅锌基地将形成30万吨锌、10万吨电铅与30万吨阴极铜产能，产能结构符合集团公司战略定位、项目效益高于行业基准水平、排放标准满足最新标准。
新铜铅锌产业基地一期项目实现投料一次成功，标志公司产能转移进展顺利。
受原材料紧张与生产配套迁移影响，公司上半年铅锌总产量仅完成年度目标4成；同时受到一次性计提影响，公司Q3实现营收89.67亿，同比-11.22%；
实现净利-15.72亿，同比-684%。新旧动能是否能顺利转换，已经成为影响公司稳定、持续经营的“胜负手”。本次投料成功，标志着公司项目建设进展顺利，技术升级初见成效。
锌供应矛盾转向到冶炼端，加工费上涨，给予“强烈推荐-A”投资评级。近期国家环保侧收紧、长期加工费低迷导致部分产能出清，国内锌供应矛盾逐步转移到冶炼端。预计锌加工费将走出一波向上趋势，利好冶炼企业。预计公司18/19/20实现净利-12.9/2.2/4.54亿，PE=-3.1/17.9/8.7X，给予“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：项目建设不及预期、政府补贴资金不能如期到位、锌价波动风险。
[2018-11-23] 株冶集团(600961):产能搬迁阵痛高点已过,锌冶炼有转入高景气
■中信建投
搬迁导致产量下降毛利润下滑，明年将转为盈利
公司2018年前三季度实现营业收入89.67亿元，较上年同期下降11.22%；实现毛利润-2.34亿元，较上年同期下滑148%；实现净利润-15.72亿元，较上年同期下滑16.15亿元；第三季度营收26.11亿元，同比下滑-25.99%。净利润-2.11亿，同比下滑-684%。二季度计提14亿元资产减值是导致净利润大幅下降的主要原因。旧产能交替，产量下滑明显，上半年完成铅锌总产量22.6万吨，完成年目标的41.24%，预计下半年产量依然偏低。待年底新产能投产后业绩与盈利能力将大幅改善，预计2019年二季度公司将重返盈利。
新产能投产在即，全面精简轻装上阵
公司在水口山工业园新建30万吨冶炼锌及10万吨精炼铅及多金属回收项目，该项目为株冶搬迁后的新产能，时间上承接清水塘旧产能的退出。锌产能将按计划于12月底建成投产，明年1-3月为调试生产期。新项目依然采用较为成熟的湿法炼锌，能耗由2100kgce/t降至871kgce/t同时也优于行业先进标准。新产能自动化更高，企业职工大幅减少。烟气烟尘的自主回收制酸将增加企业收益。搬迁完成后企业效益将明显改善。
加工费上行周期，纯冶炼企业利润弹性凸显
锌铅冶炼企业利润主要受加工费影响，公司主营锌铅冶炼业务，73%的营收来自锌产品。经过16-17年加工费的持续下降，锌冶炼企业利润较差，资本开支减少新建产能搁置，锌供应瓶颈转移至冶炼端。国家严查环保不仅制约了部分企业的开工率，也导致今年5月以来硫酸价格也上涨80%，成为冶炼企业利润新增长点。
投资建议
考虑到公司新产能投产及冶炼利润回升，给予公司20倍PE估值，目标价10.8元/股，增持评级。
[2018-07-27] 株冶集团(600961):株冶集团,铅产品和原料市场供需两淡,上半年亏损13.6亿
■证券时报
株冶集团(600961)7月27日晚间披露2018年半年报，上半年实现营收63.57亿元，同比下滑3.29%；亏损13.6亿元，而上年同期盈利686万元。公司表示，上半年，铅产品和原料市场供需两淡。锌产品市场消费平缓，价格高位震荡下行。
[2018-06-08] 株冶集团(600961):株冶集团,获得湖南有色委托贷款15亿,补充流动资金
■证券时报
株冶集团(600961)6月8日晚间公告，公司拟与湖南有色、交通银行长沙溁湾镇支行签订合同，由湖南有色委托交通银行向公司发放永续型委托贷款，金额15亿元，贷款为无固定期限，为永续型委托贷款。贷款用途为补充公司流动资金。湖南有色与公司实控人同为中国五矿。
[2018-02-06] 株冶集团(600961):株冶集团年报公布,2017年净利同比增168%
■证券时报
株冶集团(600961)6日晚发布年报，公司2017年营收137.97亿元，同比增8.76%；净利5545万元，同比增长168%。报告期，铅锌行业受到国内供给侧结构性改革和环保政策的影响，同时，全球铅锌资源进入供应缺口周期，国内铅锌矿原料市场供需矛盾较为突出，原料供应紧张，铅锌产品价格处于相对高位，公司产品销售收入由此获得增长。但由于原料、燃料、辅材等价格上涨，对公司盈利形成一定影响。
[2016-10-29] 株冶集团(600961):业绩环比持续改善,资产负债率高企-季报点评
■国联证券
株冶集团28日发布公告，前三季度营业收入为90.31亿元，较上年同期减9.94%；归属于母公司所有者的净利润为3162.65万元，上年同期亏损4.72亿元；基本每股收益为0.06元，上年同期亏损0.89元。
投资要点：价格上涨、三费下降，业绩环比持续改善公司主要以锌和铅的冶炼为主，截止2016年上半年，铅锌产品占比达到69.4%。2016年至今，铅锌价格的分别上涨24.9%和42.1%，成为公司经营业绩持续改善的关键，公司前三季度销售毛利率分别为5.5%、5.4%和6.4%，环比持续改善。另外公司三费同比均有下降，降本增效效果显著。
套期保值亏损拖累利润，政府补助减少公司Q3投资净亏损6550万元，主要来自年商品价格大幅上涨造成的套期保值亏损。另外，公司前三季度获得政府补助3583万元，少于去年同期的5180万元，主要是计入当期损益的资源综合利用增值税返还同比减少。
经营性现金流好转，资产负债率高企公司三季度末经营性现金净流入6411万元，环比二季度末-6147万元明显好转，公司可随时取用银行存款1.81亿，对日常经营形成保障。
公司的总负债达到56.1亿，资产负债率达到97.3%，远高于行业平均水平。
其中，短期借款36.3亿，短期借款连续四年维持在35亿以上。截止三季度末，长期借款8.18亿，合计达到44.4亿，利息费用超过2亿，若能有效降低借款数额，将对于公司的利润有显著积极影响。
盈利预测预计公司未来三年EPS分别为0.17、0.34和0.55元，对应PE分别为61.6X、31.4X和19.5X，维持“推荐”评级。
风险提示锌、铅产品价格下跌
[2016-08-19] 株冶集团(600961):降本增效,国企改革可预期-动态报告
■民生证券
报告摘要：
降低成本，改善盈利状况
2016年年初至今，铅锌精矿加工费不断下降，公司盈利压力不断上升，但公司狠抓成本费用管理，成功扭亏为盈。铅精矿加工费从年初的2700元/吨（国内TC）下降至目前的1800元/吨，降幅为33%，电铅加工费同比下降10.8%；锌精矿加工费从年初的5350元/吨（国内TC）下降至目前的4800元/吨，降幅为10%，析出锌加工费同比下降4%。面对不利局面，公司狠抓成本控制，运输费用、销售费用、管理费用、财务费用同比均有所下降。半年度归属上市公司股东净利润扭亏为盈。预计未来加工费下降空间有限，但成本仍有下降空间，盈利将持续改善。
主要业务毛利率提高，未来将回归正常水平
上半年公司主要业务毛利率为5.26%，同比增加1.33个百分点。其中锌产品毛利率同比减少1.37个百分点，主要因为锌拨料价差、析出锌产量同比减少；铅产品毛利率同比增加11.1个百分点，主要因为铅拨料价差增加，产品加工费降低；稀贵产品毛利率同比增加10.54个百分点，主要因为银产品加工成本下降。我们认为未来公司主要产品加工费将保持稳定，回收率将进一步提高，主要产品毛利率将回归正常水平。
五矿集团旗下上市公司，有国企改革预期
公司隶属于五矿集团，国企改革预期较大。随着国资委宣布"当前国企改革试点全面铺开"后，各大央企重组工作不断展开。五矿集团旗下金瑞科技（现*ST金瑞）已率先实行资产注入。株冶集团作为五矿集团在湖南上市的另一家公司，由于金属需求不足，过去几年业绩不佳，参与国企改革的预期较大。
投资建议
根据我们对公司以及行业未来发展的判断，预计2016~2018年EPS为0.04、0.12、0.23，对应PE为258、91、46，给予"谨慎推荐"评级。
风险提示：
加工费持续下滑、产量不达预期
[2016-07-24] 株冶集团(600961):降本增效改善显著,补贴助力扭亏-定期公告点评
■国联证券
回收率提升，铅锌产量同比下降，稀贵金属产量增加。主营产品方面，公司2016上半年铅锌产量分别为5.85万吨和22.29万吨，同比分别下降2.51%和10.13%，完成年度计划产量的53.67%和47.43%。公司的主要综合回收产品铟、粗铜半年度产量均实现了增长，银产量维持去年水平。预计全年铅锌总产量达到预设的58万吨，综合回收产品年产量同比增加。
政府补助持续，助力半年度扭亏。公司16年中报营业利润-1408.7万元，利润总额1436.5万元，扭亏为盈的重要原因是两笔营业外收入。首先是1400.8万元的环保升级改造政府补助递延收益，本期末余额仍有1.78亿元，公司业绩将长期受益。其次，公司的主营产品及相关生产工艺均符合退税政策，由于公司主营保持不变，该项目未来同样将持续利好公司业绩。
降本增效内外兼修，成本仍有下降空间。内部方面，狠抓成本费用管理，上半年三费均有显著下降。此外，析出锌加工费同比下降4%，电铅加工费同比下降10.8%；运输费同比下降20.21%，业务招待费同比下降26.76%，公司半年度营业利润同比大增89.9%。外部方面，公司当前用电成本高企，电改的持续推进有望显著改善公司的能源成本。
隶属于五矿集团，国企整合预期。公司的实际控制人是中国五矿集团，不仅有水口山旗下铅锌资产的注入预期，中国五矿更是成为国有资本投资公司试点，其资产规模超过7000亿元，整个集团的资源整合值得期待。
首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.04、0.11和0.22，对应PE分别为251.4X、98.9X和51.3X。看好公司业绩的持续改善，给予“推荐”评级。
风险提示：1）产品价格下跌；2）产品需求下降。
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[2021-07-05] 株冶集团(600961):株冶集团党委书记、董事长刘朗明 促进党建与生产经营深度融合
■中国证券报
株洲冶炼集团股份有限公司(简称“株冶集团”)党委书记、董事长刘朗明日前在接受中国证券报记者采访时表示，“党建就是生产力，党建就是凝聚力。促进党建与生产经营深度融合，将党建成果转化为生产力，助推公司高质量发展。”
打造特色党建品牌
2020年7月以来，株冶集团积极开展“党建引领、精细管理、争创五优(政治引领，思想作风优;文化引领，团结协作优;健康引领，安全环保优;创新引领，业务技能优;目标引领，工作业绩优)”活动，促进党建与生产经营中心工作的深度融合。
刘朗明介绍，株冶集团选取了26个基层单位作为示范点，指导各单位制定“党建引领、精细管理、争创五优”实施方案，对示范点进行授牌，打造特色党建品牌。
公司下属氧化锌厂党支部围绕该方案工作，涌现出了一批攻坚创效的先进典型，全厂呈现出“思想优、队伍稳、指标好、产量高、操作精细化”的良好态势，脱氟氯率、能耗率、劳动生产率等各项指标达到了行业一流水平。
株冶新基地30万吨锌项目各基层党组织通过对废水分类收集，采用分质处理技术。根据锌冶炼用水要求分类回用，通过回用水代替新水实现生产系统用新水减量化，达到工业废水零排放目标，是国内首家有色企业。
2020年，株冶集团锌产品产销量55.7万吨，实现营业收入147.65亿元、净利润2.09亿元。
刘朗明表示，今年2月起，公司主打产品“火炬牌”99.996%锌锭实现稳定产出。一季度超额完成产量目标;5月，公司锌产品产量首次突破6万吨。
弘扬大国工匠精神
据了解，多年来，株冶集团党委高度重视文化的传承与融合，引导全体党员干部员工学习中国五矿、湖南有色和株冶集团的发展愿景、使命、理念、战略、目标，以企业文化汇聚起强大的凝聚力、向心力和战斗力。
刘朗明称，2021年，公司涌现出“2021年湖湘工匠年度人物”柳祥国、湖南省劳动模范王浩宇、中国五矿劳动模范高义龙、株洲市劳动模范李俊波、湖南有色劳动模范陈峰、株洲市五一奖章获得者瞿家松等先进典型。
在党史学习过程中，党员代表柳祥国传授槽上槽下精细化操作20条，进一步强化了职工操作技能;基层劳动模范黄艳昭改进掏槽器、掏槽作业方法，从每天掏槽28个提高到36个，达到了国内领先水平;基层劳动模范张平优化出装槽模式，革新阴阳级平整方式，为提质增效奠定了基础。
赋能高质量发展
株冶集团在实现绿色冶炼同时，以建设智锌工厂为目标，坚定走装备升级、智能制造的道路。
2020年12月，株冶智锌工厂被中国工程院桂卫华院士评价为“打造了国内同行绿色化、高效化和智能化的标杆”，被工信部和中国有色金属协会作为有色行业智能制造示范项目推广。
据了解，株冶集团通过实施大服务、大研发战略，持续改进下游用户技术服务，及时解决在技术服务过程中发现的问题。2020年公司研发新产品15个，新增客户20余家，新产品销售量达到约13000吨。
2020年，株冶集团参与申报的《锌冶炼过程智能控制与协同优化关键技术及应用》通过国家科技进步二等奖初评公示;参与申报的《高端热镀锌合金清洁高效制备和热镀锌质量控制关键技术》获得教育部科学进步二等奖;申报的《热镀锌渣无害化清洁回收利用》获得中国有色科技进步三等奖。
2020年，株冶有色及株冶集团申请专利14项，其中发明专利12项，11项专利获得授权;牵头3项国家标准制定，3项行业、团体标准的申报，参与两项地方标准制定。
2021年，株冶集团铜铅锌基地项目获评湖南省综合绩效优秀产业项目。今年4月，公司牵头的国家重点研发计划“固废资源化”重点专项“铜铅锌综合冶炼基地多源固废协同利用集成示范”项目顺利通过中国21世纪议程管理中心组织的项目中期汇报评审。5月，由湖南株冶环保科技有限公司报送的“有色冶炼烟气脱汞技术”成功入选《中央企业科技创新成果推荐目录(2020年版)》。
着眼未来，刘朗明表示，公司将进一步深化“党建引领、精细管理、争创五优”工作，助力公司高质量发展。
[2021-03-16] 株冶集团(600961):株冶集团2020年净利润同比增长105%
■上海证券报
株冶集团发布年报。2020年实现营业收入147.65亿元，同比增长31.93%，归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长105.14%。基本每股收益0.16元。
[2020-07-05] 株冶集团(600961):株冶集团2.06亿元处置部分闲置资产
■证券时报
株冶集团(600961)7月5日晚间公告，公司与中国一冶集团有限公司签订了资产处置合同，协议总金额为2.06亿元(含税)。本次处置资产为公司原清水塘老基地冶炼资产，目前处于闲置、待拆除状态，交易属于关联交易，预计产生0.9亿元的资产转让收益。
[2020-01-21] 株冶集团(600961):株冶集团预计2019年将实现扭亏为盈
■上海证券报
株冶集团发布业绩预告。预计2019年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润6000万元到8000万元。报告期公司锌项目达产达效取得积极成效，项目投产一次成功，锌产品产量、主要技术经济指标已达设计值。
[2019-11-08] 株冶集团(600961):株冶集团股东湖南有限拟减持不超3.28%股份
■上海证券报
株冶集团公告，持股3.28%的公司股东湖南有限，计划15个交易日之后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易方式减持不超过1728万股，占公司总股本3.28%。
[2019-08-16] 株冶集团(600961):产能搬迁完成全线达产,受益高TC二季度扭亏为盈
■中信建投
事件
产能搬迁升级6月完成达产,二季度净利润1500万元公司上半年,实现营业收入41.88亿元,归母净利润-0.34亿元,亏损主因一季度处于产能试生产阶段,精炼锌产量较低导致亏损,二季度净利润0.15亿元实现季度盈利。上半年完成锌(含锌合金)总产量15万吨,电解锌四个系列产线相继通电投产,稳定运行生产效率逐步提升,析出锌日产量连续达到了850吨,达到设计产能的94％,常宁锌项目达产达效按计划进度完成。由于搬迁导致资产建筑损失偏多,上半年资产减值损失3007.53万元,上年度为14.1亿元,减少102.13％,现阶段搬迁已顺利完成,后续暂无相关资产减值。
简评
上半年原生锌产量5万吨,全年生产目标20万吨净利润转盈公司全年计划生产原生精炼锌20万吨,经测算上半年原生锌产量约5万吨,下半年产量约15万吨,现阶段营收全部来自锌生产业务。以2019年TC加工费收入均价7800元计算,预计全年销售毛利润为5亿元。由于公司产能搬迁升级后,工艺技术升级自动化程度提高,管理人员大幅减少,应付职工薪酬减少,且清水塘生产基地固定资产转为持有待售资产折旧额减少,公司全年期间费用由2018年5.69亿元,下降至3.19亿元,同比下降44％。全年净利润有望扭亏转盈达到1.1亿元。
受益TC高位锌冶炼单吨毛利2300元,业绩释放符合预期
2018年下半年开始全球锌矿山集中增产复产,2019年1-5月全球锌精矿产量同比增加2.7％至526.4万吨,预计2019年全年锌精矿增产65万吨,增幅约5％。而锌冶炼受到长期低资本开支和环保监察压力边际增产有限,导致2019-2020年锌冶炼出现产能瓶颈,冶炼缺口增加促使加工费出现十年以来的高位。2019年锌精矿TC加工费持续上行,从年初7130元上行至二季度8344元高点,上半年均价7800元,反应了锌冶炼产能的紧张,相关产能处于高盈利景气周期。
公司上半年原生锌产量5万吨,毛利润1.16亿元,单吨毛利润约为2320元,对应公司冶炼现金成本为5480,业绩释放符合预期。由于一季度公司处于搬迁后的试生产阶段,所以导致上半年单吨冶炼成本偏高,预计6月产能稳定生产后冶炼现金成本可降低至5000元。工业生产对锌需求同比减弱,商品周期下行,锌价承压下行,预计下半年锌TC均价为7700元。公司锌生产线完全达产,下半年可生产15万吨原生精炼锌,毛利润可达4.05亿元,净利润约1.5亿元,全年净利润转正可期。
盈利预测及投资建议
公司产能搬迁爬产顺利完成,2019年二季度达产后,将受惠于TC景气周期带来利润弹性,新产能带来的效益提升,全年业绩将转亏为盈,并且成为国内效能领先的铅锌冶炼企业。公司搬迁后电费下降0.07元每吨,综合能耗下降58％,人员配置减少80％。2019年锌冶炼行业产能瓶颈逐步显现,加工费持续上行,并将维持高位到2020年后。推荐关注株冶集团业绩修复带来的投资机会,2019后新产能投产并逐步稳定达产后,将为业绩带来反转并为公司带来5亿元的毛利润及1.1亿元净利润。
我们预计公司2019年到2021年的营收分别为48.3亿元、66.3亿元和59.5亿元,同比增长-62.8％、37.2％和-10.2％；实现归母净利润1.1亿元、2.4亿元和1.7亿元,同比增长-107％、117％和-29％；每股EPS分别为0.21元、0.46元和0.33元。每股净资产分别为0.31元、0.77元和1.1元。2019年到2021年的对应PE分别为40.75倍、18.76倍和26.49倍,PB分别为28.29倍、11.28倍和7.91倍。考虑锌加工费逐步提升,公司新产能效益具有领先优势,给予公司增持评级,2019年45倍PE估值,6个月目标价9.45元。
风险分析
锌价短时间内大幅下跌导致库存跌价损失较大影响利润。
员工安置出现难以调和的矛盾,政府和集团帮扶不到位,造成非营业支出增加,导致利润下降。
新产能开工设备调试进度不及预期,导致阶段产量拖累全年生产经营计划。
[2019-04-25] 株冶集团(600961):株冶集团2018年亏损16.32亿元,由盈转亏
■中国证券报
株冶集团（600961）4月25日晚间发布2018年年度报告，公司2018年实现营业收入130.08亿元，同比下降5.71%；归属于上市公司股东的净利润为亏损16.32亿元，较上年的5544.96万元，由盈转亏。
具体来看，2018年株冶集团的锌产品的产量为35.35万吨，同比下降17.44%；销售量为35.41万吨，同比下降17.61%；锌产品2018年实现营业收入84.68亿元，同比下降16.21%。铅产品的产量为7.68万吨，同比下降19.75%；销售量为7.67万吨，同比下降19.09%；铅产品2018年实现营业收入14.67亿元，同比下降7.55%。
另外，2018年株冶集团的自营贸易实现营业收入18.94亿元，同比增长121.66%；公司经营活动产生的现金流量净额为6.82亿元，较上年同期增加3.47亿元，同比增长103.54%。公司称，经营活动产生的现金流量净额增长的原因主要是清水塘生产基地关停收到政府相关补助资金增加。
株冶集团表示，2019年公司预计完成锌产品总产量37.3万吨，预计实现营业收入90亿元。同时，公司拟在株洲南洲工业园建设30万吨锌合金项目，实现市场品牌承接。
[2019-01-29] 株冶集团(600961):收储补偿到位现金流改善,新产能投产恰逢TC上行
■中信建投
事件
株洲市人民政府授权株洲市土地储备中心收储公司位于株洲清水塘生产区的国有土地使用权，土地证总面积为1160652.65平方米。收储地块内的资产包括属于公司的国有土地使用权及地上建（构）筑物等。株洲市土地储备中心将支付给公司资产收储补偿费人民币13亿元。简评因生产基地被纳入老工业区改造试点范围，公司在清水塘地区的生产用地被株洲市政府依法收回，市政府给予公司13亿元土地收储资金。发放的时间节点为2018年9月30日前支付5亿元，2018年11月30日前再支付6亿元，剩余2亿元视后续土地交付情况，予以及时支付。该项资金对应2018年二季度固定资产减值13.68亿元，该资产减值已经在半年报中体现，是导致今年公司净利润转负的主要原因。2018年6月后，土地使用权形成的待售资产逐步转化为资产处置收益，增加货币资金，改善公司现金流。
目前，公司已关停位于株洲市清水塘工业区的老产能，新建成30万吨锌及10万吨铅及贵金属冶炼项目位于衡阳市水口山循环经济工业园，现已开始试生产，并于2018年12月26日投料成功，产出第一批锌锭。预计公司新产能在2019年二季度可逐步达产，全年产锌25万吨。在锌精矿TC加工费明确上行的2019年，受益于锌冶炼业务的高占比，公司业绩将得到明显修复。
锌及贵金属产线外租，业务进一步向锌冶炼集中
公司于2018年12月14日公告，将水口山园区的新建10万吨铅及贵金属冶炼产线租赁给水口山有色金属公司。年租金共计人民币1800万元，租金分二期支付，其中于水口山有色金属公司接受租赁资产之日支付公司租金人民币900万，接受满180天之后再支付租金人民币900万元。株冶集团铅精炼项目固定资产投资4.28亿元，规划2019年7月前为试生产期，下半年起力争达标达产，拟订2019年6月转固，1800万合乎试生产期业绩目标。根据公司年报数据，2017年株冶集团旧产能的锌冶炼占主营业收入达到61%，毛利润贡献为66%。而搬迁升级后，精炼铅及贵金属产线租赁给水口山有色金属公司，公司的主营业务更加聚集锌冶炼。预计2019年开始冶炼业务占比将进一步提升至90%。
株冶集团水口山生产基地继续沿用较为成熟的湿法炼锌，生产能耗从旧产能2100kgce/t降至871kgce/t，也低于行业能耗限额先进值1150kgce/t。新产能自动化程度更高，企业职工从五千余人精简至一千余人，单位人员产出比大幅增加60%，管理成本将明显下降。水口山产业园区用电成本低于清水塘园区0.07元，以0.49元电费成本计算，30万吨锌冶炼产能，新园区可节省电力成本3500万元。且新迁工厂处理锌渣配套齐全，环保隐患较低，降低了行业普遍存在因环保问题减产的经营风险。
盈利预测及投资建议
公司正处于产能升级置换爬产期，2019年二季度达产后，将受惠于TC上行周期带来利润弹性，新产能带来的效益提升，业绩将转亏为盈，并且成为国内效能领先的铅锌冶炼企业。公司搬迁后电费下降0.07元每吨，综合能耗下降58%，人员配置减少80%，硫酸收入增加。锌冶炼行业产能瓶颈逐步显现，加工费持续上行，并将保持到2020年后。2019后新产能投产并逐步稳定达产后，将为业绩带来反转并为公司带来11亿元的毛利润及7.32亿元净利润。
我们预计公司2018年到2020年的营收分别为119亿元、63.5亿元和63.3亿元，同比增长-13.9%、-46.5%和-0.3%；实现归母净利润-11.1亿元、7.32亿元和5.52亿元，同比增长-2094%、-166%和-24.6%；每股EPS分别为-2.1元、1.39元和1.05元。每股净资产分别为0.51元、1.9元和2.94元。2018年到2020年的对应PE分别为-3.9倍、5.9倍和7.9倍，PB分别为16.1倍、4.3倍和2.8倍。考虑锌加工费逐步提升，公司新产能效益具有领先优势，给予公司增持评级，2019年8倍PE估值，6个月目标价11.1元。
风险分析
锌价短时间内大幅下跌导致库存跌价损失较大影响利润。
员工安置出现难以调和的矛盾，政府和集团帮扶不到位，造成非营业支出增加，导致利润下降。
新产能开工设备调试进度不及预期，导致阶段产量拖累全年生产经营计划。
[2019-01-21] 株冶集团(600961):株冶集团新建30万吨锌基产能,预计每年可创利约4500万元
■证券日报
1月19日，株冶集团对外称，公司将新建年产30万吨锌基材料项目，预计投入3.38亿元。株冶集团还表示，已关停旗下清水塘生产区的冶炼产能。
为了延续公司的业务发展和品牌战略，公司在湖南省衡阳常宁市水口山经济开发区工业园新建30万吨锌冶炼项目，还在位于湖南省株洲市渌口区南洲工业园内合资设立控股子公司，新建年产30万吨锌基材料项目，项目预计投资3.38亿元。该项目在落成达产后，预计可创造年利润总额4500万元左右，可实现总投资收益率15.36%，预计将在8年左右时间内收回投资。
株冶集团相关人士表示：“该项目主要为开拓锌基材料市场，提高公司的市场竞争力，目前该项目的推进工作和老工业区的改造工作有机结合起来，对于公司稳定外部市场，稳定内部团队都产生了积极影响。”
《证券日报》记者了解到，近年来，随着国家大力推进基础设施建设，锌价格出现一轮牛市，自2015年下半年的相对低点每吨1.2万元一路上涨至最高每吨2.74万元，目前锌价格虽有回落，受国家推进新基建的影响，锌价仍然维持在高位运行。有券商有色金属行业分析师表示：“短期来看，锌价很难下来。”
株冶集团相关人士表示：“新建年产30万吨锌基材料项目已获得环保部门的环评批复。该项目原料为次级锌产品，生产过程产生的三废较少，产出的渣料全部进行资源回收和无害化处理，废水零排放，尾气严格实施除尘处理，环保风险可控。”
除公布新项目的进展外，株冶集团还宣布，2018年12月底，公司已经全面关停湖南省株洲市石峰区清水塘生产区冶炼产能。
清水塘工业区曾是株洲市污染大户。据报道，清水塘工业区排放的汞、砷、铅、镉等重金属污染物分别占湘江干流接纳量的90%、50%、30%和25%。2003年、2004年，株洲市连续两年被列入“全国十大空气污染城市”，清水塘工业污染是主要原因。为保护生态环境，将碧水蓝天“交还”群众，株洲市政府下大力气关停清水塘工业区的落后产能，并计划将清水塘工业区改造成为生态城，此举得到各方的高度认可和大力支持。
2018年10月16日，株冶集团获得株洲市财政局下达的湖南省财政专项资金2亿元，专项用于清水塘产能退出。2018年12月13日，株冶集团称，获得公司实际控制人中国五矿集团拨付的人员安置中央财政补助资金2124万元，专项用于补助公司职工分流安置费用。
2018年12月28日，株冶集团表示，按照国家及省、市政府的要求，公司关停清水塘生产区冶炼产能，正在进行清理工作。同时，公司在衡阳常宁市水口山工业园新建的30万吨锌冶炼项目已具备投产运行条件，并于2018年12月26日启动投产。这意味着，株冶集团已结束在株洲市区内长达半个多世纪的重金属排污行为。随着污染企业陆续平稳退出老工业区，生态城建设速度加快，株洲人民将迎回久违的碧水蓝天。
[2019-01-18] 株冶集团(600961):株冶集团拟合资建设年产30万吨锌基材料项目,总投资3.38亿元
■证券时报
株冶集团(600961)1月18日晚间公告，公司所在湖南省株洲市石峰区清水塘生产区冶炼产能已于2018年12月底关停退出，公司拟在位于湖南省株洲市渌口区南洲工业园内合资设立控股子公司新建年产30万吨锌基材料项目，预计投资3.38亿元。项目建设期8个月，投资年利润总额4500万元左右。
[2019-01-02] 株冶集团(600961):加工费触底反弹,行业景气度回温-点评报告
■招商证券
事件：锌加工费年内走出前低后高趋势，1月加工费最低跌落到15美元/吨，但8月份以来，受到锌精矿项目集中投产，矿端供应宽裕，锌加工费快速攀升，最新已达170美元/吨。
点评：
1、冶炼产能新老衔接顺利，预计19年产能爬坡顺利。根据搬迁规划，公司清水塘老工业区全部冶炼厂能将在19年前全部有序退出，同时衡阳常宁建设铜铅锌基地项目正在推进一期工程，目前已经进行投料试产，新老项目衔接顺利。
2、铜铅锌冶炼并举，锌冶炼产能仍为最大看点。搬迁后，铜铅锌基地产能将具备30万吨锌、10万吨电铅与30万吨阴极铜产能。该工程共分为两期，目前一期30万吨锌项目工程投料一次成功，标志一期工程如期推进；二期将升级改造水口山现有10万电铅及西归综合回收系统，同时在现有五矿铜业（湖南）的10万吨阴极铜产能基础上，扩建20万吨铜冶炼项目。未来两年，锌冶炼仍然为公司业绩主要看点之一。
3、背靠五矿集团，坐享资源保障优势。公司铜铅锌基地原料锌精矿主要依赖对外采购，每年需求约在63.8万吨量级，作为五矿集团旗下的冶炼平台，五矿旗下的金铜公司、黄沙坪矿山、澳洲DugaldRiver铅锌银矿山与水口山旗下的康家湾矿山能满足逾4成原材料。受益于深耕行业多年，其余原料来源于长期合作伙伴，保障无虞。
4、原料供应宽松叠加冶炼环保边际收严，加工费走出历史底部区间。锌冶炼周期走低于15年，当时矿山企业纷纷减产，导致矿产锌产量逐年减低、产业端利润由冶炼端向矿山端转移，冶炼企业业绩承压。但18年伴随全球宏观回温，锌精矿尤其是海外锌矿如五矿资源DugaldRiver项目爬坡达产，世纪锌矿8月复产，Gamsberg项目9月投产，供应逐步转向充裕。根据AM数据，锌加工费年内走出前低后高趋势，1月加工费最低跌落到15美元/吨，但8月份以来，受到锌精矿项目集中投产，矿端供应宽裕，锌加工费快速攀升，最新已达170美元/吨。
5、副产品硫酸受益于环保带来的供求不均，价格攀升。作为锌冶炼的副产品，硫酸对公司利润贡献在7%左右。受益于硫精矿制酸小企业被环保出清，硫酸供求趋紧。公司硫酸价格从350元/吨涨到目前的520元/吨。公司48万吨硫酸产能利润增益明显。
6、盈利预测及估值。中长期来看，锌加工费的回归将给公司盈利带来持续提振，叠加公司新旧产能接力，估值修复行情将持续。预计公司18/19/20实现净利-12.9/2.2/4.54亿，18/19/20PE=-3.1/17.9/8.7X，给予"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示：锌精矿供应转紧，项目推进不及预期，冶炼产能投产速度超预期。
[2018-12-29] 株冶集团(600961):一期项目投料成功,转型稳步推进
■招商证券
12月26日，公司披露衡阳铜铅锌基地一期项目投料成功，标志着公司转型步伐稳健顺利。预计19年随着产能转移顺利推进，叠加锌加工费景气回温，公司业绩有望转正，给予“审慎推荐-A”投资评级。
整合、升级，有色冶炼龙头焕发新生。早在14年，国家发改委发文，其中将株洲市清水塘列入国家21家城区老工业区搬迁改造第一批试点地区，随后湖南省、株洲市跟进，明确提出18年底搬迁完成清水塘工业区内冶化企业。公司从“企业整合、产业升级”角度出发，计划“退城入园”通过整体搬迁到衡阳常宁，解决株冶退出、水口山环境治理与升级的两大困难、实现政府、企业、居民“三赢”。
冶炼产能下降但质量提升，整合完后的新基地将实现战略、效益、环保等多方面升级。公司原有锌冶炼产能55万吨，电铅产能10万吨；衡阳水口山原有10万吨电铅产能、8万吨粗铅产能、8万吨锌产能；金铜具备10万吨阴极铜产能。项目整合完后，铜铅锌基地将形成30万吨锌、10万吨电铅与30万吨阴极铜产能，产能结构符合集团公司战略定位、项目效益高于行业基准水平、排放标准满足最新标准。
新铜铅锌产业基地一期项目实现投料一次成功，标志公司产能转移进展顺利。
受原材料紧张与生产配套迁移影响，公司上半年铅锌总产量仅完成年度目标4成；同时受到一次性计提影响，公司Q3实现营收89.67亿，同比-11.22%；
实现净利-15.72亿，同比-684%。新旧动能是否能顺利转换，已经成为影响公司稳定、持续经营的“胜负手”。本次投料成功，标志着公司项目建设进展顺利，技术升级初见成效。
锌供应矛盾转向到冶炼端，加工费上涨，给予“强烈推荐-A”投资评级。近期国家环保侧收紧、长期加工费低迷导致部分产能出清，国内锌供应矛盾逐步转移到冶炼端。预计锌加工费将走出一波向上趋势，利好冶炼企业。预计公司18/19/20实现净利-12.9/2.2/4.54亿，PE=-3.1/17.9/8.7X，给予“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：项目建设不及预期、政府补贴资金不能如期到位、锌价波动风险。
[2018-11-23] 株冶集团(600961):产能搬迁阵痛高点已过,锌冶炼有转入高景气
■中信建投
搬迁导致产量下降毛利润下滑，明年将转为盈利
公司2018年前三季度实现营业收入89.67亿元，较上年同期下降11.22%；实现毛利润-2.34亿元，较上年同期下滑148%；实现净利润-15.72亿元，较上年同期下滑16.15亿元；第三季度营收26.11亿元，同比下滑-25.99%。净利润-2.11亿，同比下滑-684%。二季度计提14亿元资产减值是导致净利润大幅下降的主要原因。旧产能交替，产量下滑明显，上半年完成铅锌总产量22.6万吨，完成年目标的41.24%，预计下半年产量依然偏低。待年底新产能投产后业绩与盈利能力将大幅改善，预计2019年二季度公司将重返盈利。
新产能投产在即，全面精简轻装上阵
公司在水口山工业园新建30万吨冶炼锌及10万吨精炼铅及多金属回收项目，该项目为株冶搬迁后的新产能，时间上承接清水塘旧产能的退出。锌产能将按计划于12月底建成投产，明年1-3月为调试生产期。新项目依然采用较为成熟的湿法炼锌，能耗由2100kgce/t降至871kgce/t同时也优于行业先进标准。新产能自动化更高，企业职工大幅减少。烟气烟尘的自主回收制酸将增加企业收益。搬迁完成后企业效益将明显改善。
加工费上行周期，纯冶炼企业利润弹性凸显
锌铅冶炼企业利润主要受加工费影响，公司主营锌铅冶炼业务，73%的营收来自锌产品。经过16-17年加工费的持续下降，锌冶炼企业利润较差，资本开支减少新建产能搁置，锌供应瓶颈转移至冶炼端。国家严查环保不仅制约了部分企业的开工率，也导致今年5月以来硫酸价格也上涨80%，成为冶炼企业利润新增长点。
投资建议
考虑到公司新产能投产及冶炼利润回升，给予公司20倍PE估值，目标价10.8元/股，增持评级。
[2018-07-27] 株冶集团(600961):株冶集团,铅产品和原料市场供需两淡,上半年亏损13.6亿
■证券时报
株冶集团(600961)7月27日晚间披露2018年半年报，上半年实现营收63.57亿元，同比下滑3.29%；亏损13.6亿元，而上年同期盈利686万元。公司表示，上半年，铅产品和原料市场供需两淡。锌产品市场消费平缓，价格高位震荡下行。
[2018-06-08] 株冶集团(600961):株冶集团,获得湖南有色委托贷款15亿,补充流动资金
■证券时报
株冶集团(600961)6月8日晚间公告，公司拟与湖南有色、交通银行长沙溁湾镇支行签订合同，由湖南有色委托交通银行向公司发放永续型委托贷款，金额15亿元，贷款为无固定期限，为永续型委托贷款。贷款用途为补充公司流动资金。湖南有色与公司实控人同为中国五矿。
[2018-02-06] 株冶集团(600961):株冶集团年报公布,2017年净利同比增168%
■证券时报
株冶集团(600961)6日晚发布年报，公司2017年营收137.97亿元，同比增8.76%；净利5545万元，同比增长168%。报告期，铅锌行业受到国内供给侧结构性改革和环保政策的影响，同时，全球铅锌资源进入供应缺口周期，国内铅锌矿原料市场供需矛盾较为突出，原料供应紧张，铅锌产品价格处于相对高位，公司产品销售收入由此获得增长。但由于原料、燃料、辅材等价格上涨，对公司盈利形成一定影响。
[2016-10-29] 株冶集团(600961):业绩环比持续改善,资产负债率高企-季报点评
■国联证券
株冶集团28日发布公告，前三季度营业收入为90.31亿元，较上年同期减9.94%；归属于母公司所有者的净利润为3162.65万元，上年同期亏损4.72亿元；基本每股收益为0.06元，上年同期亏损0.89元。
投资要点：价格上涨、三费下降，业绩环比持续改善公司主要以锌和铅的冶炼为主，截止2016年上半年，铅锌产品占比达到69.4%。2016年至今，铅锌价格的分别上涨24.9%和42.1%，成为公司经营业绩持续改善的关键，公司前三季度销售毛利率分别为5.5%、5.4%和6.4%，环比持续改善。另外公司三费同比均有下降，降本增效效果显著。
套期保值亏损拖累利润，政府补助减少公司Q3投资净亏损6550万元，主要来自年商品价格大幅上涨造成的套期保值亏损。另外，公司前三季度获得政府补助3583万元，少于去年同期的5180万元，主要是计入当期损益的资源综合利用增值税返还同比减少。
经营性现金流好转，资产负债率高企公司三季度末经营性现金净流入6411万元，环比二季度末-6147万元明显好转，公司可随时取用银行存款1.81亿，对日常经营形成保障。
公司的总负债达到56.1亿，资产负债率达到97.3%，远高于行业平均水平。
其中，短期借款36.3亿，短期借款连续四年维持在35亿以上。截止三季度末，长期借款8.18亿，合计达到44.4亿，利息费用超过2亿，若能有效降低借款数额，将对于公司的利润有显著积极影响。
盈利预测预计公司未来三年EPS分别为0.17、0.34和0.55元，对应PE分别为61.6X、31.4X和19.5X，维持“推荐”评级。
风险提示锌、铅产品价格下跌
[2016-08-19] 株冶集团(600961):降本增效,国企改革可预期-动态报告
■民生证券
报告摘要：
降低成本，改善盈利状况
2016年年初至今，铅锌精矿加工费不断下降，公司盈利压力不断上升，但公司狠抓成本费用管理，成功扭亏为盈。铅精矿加工费从年初的2700元/吨（国内TC）下降至目前的1800元/吨，降幅为33%，电铅加工费同比下降10.8%；锌精矿加工费从年初的5350元/吨（国内TC）下降至目前的4800元/吨，降幅为10%，析出锌加工费同比下降4%。面对不利局面，公司狠抓成本控制，运输费用、销售费用、管理费用、财务费用同比均有所下降。半年度归属上市公司股东净利润扭亏为盈。预计未来加工费下降空间有限，但成本仍有下降空间，盈利将持续改善。
主要业务毛利率提高，未来将回归正常水平
上半年公司主要业务毛利率为5.26%，同比增加1.33个百分点。其中锌产品毛利率同比减少1.37个百分点，主要因为锌拨料价差、析出锌产量同比减少；铅产品毛利率同比增加11.1个百分点，主要因为铅拨料价差增加，产品加工费降低；稀贵产品毛利率同比增加10.54个百分点，主要因为银产品加工成本下降。我们认为未来公司主要产品加工费将保持稳定，回收率将进一步提高，主要产品毛利率将回归正常水平。
五矿集团旗下上市公司，有国企改革预期
公司隶属于五矿集团，国企改革预期较大。随着国资委宣布"当前国企改革试点全面铺开"后，各大央企重组工作不断展开。五矿集团旗下金瑞科技（现*ST金瑞）已率先实行资产注入。株冶集团作为五矿集团在湖南上市的另一家公司，由于金属需求不足，过去几年业绩不佳，参与国企改革的预期较大。
投资建议
根据我们对公司以及行业未来发展的判断，预计2016~2018年EPS为0.04、0.12、0.23，对应PE为258、91、46，给予"谨慎推荐"评级。
风险提示：
加工费持续下滑、产量不达预期
[2016-07-24] 株冶集团(600961):降本增效改善显著,补贴助力扭亏-定期公告点评
■国联证券
回收率提升，铅锌产量同比下降，稀贵金属产量增加。主营产品方面，公司2016上半年铅锌产量分别为5.85万吨和22.29万吨，同比分别下降2.51%和10.13%，完成年度计划产量的53.67%和47.43%。公司的主要综合回收产品铟、粗铜半年度产量均实现了增长，银产量维持去年水平。预计全年铅锌总产量达到预设的58万吨，综合回收产品年产量同比增加。
政府补助持续，助力半年度扭亏。公司16年中报营业利润-1408.7万元，利润总额1436.5万元，扭亏为盈的重要原因是两笔营业外收入。首先是1400.8万元的环保升级改造政府补助递延收益，本期末余额仍有1.78亿元，公司业绩将长期受益。其次，公司的主营产品及相关生产工艺均符合退税政策，由于公司主营保持不变，该项目未来同样将持续利好公司业绩。
降本增效内外兼修，成本仍有下降空间。内部方面，狠抓成本费用管理，上半年三费均有显著下降。此外，析出锌加工费同比下降4%，电铅加工费同比下降10.8%；运输费同比下降20.21%，业务招待费同比下降26.76%，公司半年度营业利润同比大增89.9%。外部方面，公司当前用电成本高企，电改的持续推进有望显著改善公司的能源成本。
隶属于五矿集团，国企整合预期。公司的实际控制人是中国五矿集团，不仅有水口山旗下铅锌资产的注入预期，中国五矿更是成为国有资本投资公司试点，其资产规模超过7000亿元，整个集团的资源整合值得期待。
首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.04、0.11和0.22，对应PE分别为251.4X、98.9X和51.3X。看好公司业绩的持续改善，给予“推荐”评级。
风险提示：1）产品价格下跌；2）产品需求下降。
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