600897厦门空港股票走势分析
≈≈厦门空港600897≈≈(更新:22.01.14)
[2022-01-14] 厦门空港(600897):厦门空港2021年12月旅客吞吐量同比下降43.87%
■证券时报
厦门空港(600897)1月14日晚间公告，2021年12月旅客吞吐量为94.85万人次，同比下降43.87%;货邮吞吐量为2.60万吨，同比下降15.12%。
[2021-12-14] 厦门空港(600897):厦门空港11月旅客吞吐量同比下降56.39%
■证券时报
厦门空港(600897)12月14日晚间公布2021年11月运输生产情况简报，飞机起降8306架次，同比下降41.65%;旅客吞吐量80.17万人次，同比下降56.39%;货邮吞吐量2.45万吨，同比下降7.77%。
[2021-11-15] 厦门空港(600897):厦门空港10月旅客吞吐量同比减少68.63%
■证券时报
厦门空港(600897)11月15日晚间公告，10月飞机起降6464架次，同比减少56.67%;旅客吞吐量61.97万人次，同比减少68.63%。
[2021-11-03] 厦门空港(600897):三季度业绩符合预期;厦门新机场建设持续推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:前三季度实现收入10.2亿元,同比增长21.9％;归母净利润1.6亿元,同比增长68.2％。3Q21公司实现收入2.7亿元,同比下降22.5％,环比下降34.9％;实现归母净利润1849万元,同比下降78.4％,环比下降81.0％,公司业绩符合预期。
疫情影响下三季度营业收入下降。公司第三季度营业收入同比下降22.5％,环比下降34.9％。受7、8月南京疫情和9月福建疫情影响,公司第三季度生产量大幅下滑,起降架次、旅客吞吐量分别同比下降40％、48％,环比下降36％、42％。公司营收下降幅度小于对应的旅客吞吐量下降幅度,我们认为或主要由于1)货邮业务量相对平稳,Q3货邮吞吐量同比下降23％、环比下降4％;2)国际地区线业务量占比有所提升,Q3国际地区旅客吞吐量同环比均提升约1个百分点。
成本端环比略有下降。3Q21公司营业成本为2.49亿元,同比上升10.5％,环比下降9.8％。第三季度生产量减少,但营业成本环比降幅小于营业收入环比降幅,净利润率环比下降16.3个百分点至6.7％。
发展趋势
三季度厦门新机场建设持续推进。厦门翔安新机场按照满足年旅客吞吐量4500万人次目标进行设计,计划于2025年基本建成。第三季度翔安新机场及片区内配套交通工程建设正持续推进1。
盈利预测与估值
考虑到10月全国多地仍有疫情反复,居民出行受到管控,我们下调公司2021年盈利预测31％至2.3亿元,维持2022年4.8亿元的盈利预测不变。当前股价对应2022年9.7倍市盈率。考虑公司远期定位存在不确定性,维持中性评级和18.00元目标价不变,对应2022年11.2倍市盈率,较当前股价有14.5％的上行空间。
风险
全国疫情反复、公司未来定位存在不确定性、国际线放开进程晚于预期。
[2021-09-17] 厦门空港(600897):厦门空港8月旅客吞吐量同比下降69.98%
■证券时报
厦门空港(600897)9月17日晚间公告，8月份公司飞机起降6068架次，同比下降56.99%;旅客吞吐量53.18万人次，同比下降69.98%;货邮吞吐量2.01万吨，同比下降5.85%。
[2021-09-03] 厦门空港(600897):业绩符合预期,经营稳步复苏-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入7.4亿元,同比增长54.6％;归母净利润1.4亿元,同比增长916％。2Q21公司实现收入4.2亿元,同比增长72.3％,环比增长25.7％;实现归母净利润1.0亿元,同比增长769.59％,环比增长105.8％。公司业绩基本符合我们预期。
二季度营业收入持续恢复。公司第二季度营业收入同比增长72％,环比增长26％。从业务量看,第二季度公司起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长54％、89％、24％,环比分别增长28％、49％、9％。公司营收增长幅度小于对应的旅客吞吐量增长幅度,我们认为主要或由于货邮业务量增速校对较慢,以及部分非航业务收入相对固定所致。
成本侧略有上涨。伴随业务量复苏,公司二季度营业成本上涨至2.8亿元,同环比分别上涨24％、12％。成本上涨幅度弱于营收增长幅度,带动净利润率恢复至23.1％,同环比分别增长18.5、8.4个百分点。
发展趋势
我们预期疫情反复或影响公司三季度业绩。公司7月起降架次、旅客吞吐量同比分别增长9％、19％,恢复至2019同期的82％、77％(其中国内线恢复至89％、84％)。我们预计公司三季度业绩表现或受7月下旬开始的南京疫情负面影响:根据CAPA数据,公司8月上中旬可供给座位数出现较大幅度环比下滑,三季度整体可供给座位数环比或下滑7％。
二季度厦门新机场建设持续推进。根据厦门市发改委官方微信4月29日信息i,国家发改委正式批复厦门新机场项目可行性研究报告;新机场此期工程按照满足年旅客吞吐量4500万人次目标进行设计,将力争年内开工,2025年基本建成。
盈利预测与估值
考虑到南京疫情所带来的影响,以及国际线放开进程或弱于我们此前预期,我们下调公司2021年和2022年盈利预测30％、5％至3.3亿元、4.8亿元。当前股价对应2021/2022年14.6倍/10.1倍巿盈率。我们下调目标价10％至18.00元,对应2022年11倍巿盈率,较当前股价有10％的上行空间。考虑到公司未来定位存在不确定性,维持中性评级。
风险
疫情反复、公司未来定位存在不确定性。
[2021-05-03] 厦门空港(600897):1Q21略超预期；厦门新机场建设更进一步-年度点评
■中金公司
2020业绩符合业绩预告,1Q21略超预期
厦门空港公布2020年业绩:营业收入12.25亿元,同比下滑31％；归母净利润1.71亿元,同比下滑67％,符合公司业绩预告；扣非后归母净利润1.38亿元,同比下滑72％。4Q20实现营业收入3.90亿元,同比下降12％,环比上涨10％；实现归母净利润7,149万元,同比下降41％,环比下降17％。公司2020年拟向全体股东每10股派发现金股利1.73元,派息率为30％,与2019年持平。
公司同时公布1Q21业绩:营业收入3.21亿元,同比增长36％,环比下滑18％；归母净利润4725万元,环比下滑37％,而1Q20公司基本盈亏平衡。业绩略好于我们的预期,主要是生产数据的恢复好于我们的预期。
2020年营业收入表现好于经营数据增速；营业成本相对刚性。公司2020旅客吞吐量同比下滑39％,收入同比下滑31％,收入降幅好于经营数据表现,我们认为主要是由于公司非航业务表现相对平稳,租赁及特许权收入、货站及货服业务分别实现收入3.00亿元、0.97亿元,同比下滑29％、2％。营业成本同比仅下滑6％,我们认为主要是由于公司大部分成本为固定成本,人工成本、直接运行成本及折旧费分别小幅下滑7％、2％、2％。1Q21营业收入增速表现好于经营数据增速。公司1Q21起降架次同比增长26％,环比下滑22％；旅客吞吐量同比增长27％,环比下滑30％。1Q21公司营业收入同比增长36％,环比下滑18％,好于经营数据表现,我们认为或主要由于以及货邮业务表现相对强劲(1Q21货邮吞吐同比上涨30％,环比下降6％),以及去年同期公司减免了航站楼租金所致。
发展趋势
我们预计公司二季度业绩有望持续改善。根据CAPA数据,我们预计公司2Q21起降架次同比增长33％,环比增长18％,恢复至2019年同期的98％。厦门新机场建设更进一步。根据厦门发改委官方微信1,国家发改委已于近日批复厦门新机场可行性研究报告。新机场按年旅客吞吐量4500万人次目标进行设计。项目总投资537亿元,将建设2条远距跑道及55万平航站楼。新机场或将于2025年基本建成。
盈利预测与估值
我们维持公司2021年净利润预测4.75亿元不变,并引入2022年的净利润为5.04亿元,主要是考虑到公司产能瓶颈依旧存在,收入及成本端或将保持低个位数增长。当前股价对应2021/2022年10.9倍/10.3倍市盈率。维持中性评级和20.00元目标价,对应11.8倍2022年市盈率,较当前股价有15.2％的上行空间。
风险
上行风险:公司产能瓶颈突破、公司经营数据恢复好于预期；下行风险:疫情大面积反复,机场定位下滑。
[2021-03-15] 厦门空港(600897):厦门空港2月旅客吞吐量同比增长121%
■证券时报
厦门空港(600897)3月15日晚间披露2月运输生产情况简报，旅客吞吐量82.77万人次，同比增长121.14%。
[2020-11-16] 厦门空港(600897):厦门空港10月旅客吞吐量同比下降14.65%
■证券时报
厦门空港(600897)11月16日晚公告，10月份旅客吞吐量197.57万人次，同比下降14.65%;货邮吞吐量2.54万吨，同比下降12.23%。
[2020-10-30] 厦门空港(600897):三季度利润率回升明显,四季度业绩环比改善可期-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期厦门空港公布3Q20业绩:三季度营业收入3.5亿元,同比下降20.1％,环比增长44.7％;实现归母净利润0.83亿元,对应每股盈利0.28元,同比下降39.9％,环比增长639.1％;前三季度营业收入8.3亿元,同比下降37.7％;前三季度归母净利润0.97亿元,对应每股盈利0.33元,同比下降75.6％,符合我们的预期。
第三季度国内线航空需求持续恢复,国际线需求依旧疲软。第三季度公司保障起降架次总计40,979架次,同比下降16.6％,其中国内线39,630架次,同比下降8.4％,国际线946架次,同比下降82.9％。第三季度旅客吞吐量总计514万人次,同比下降27.3％,其中国内旅客吞吐量509万人次,同比下降20.5％,国际旅客吞吐量5万人次,同比下降91.9％。
第三季度主营业务利润率环比大幅回升至34.2％(第二季度主营业务利润率仅7.2％)。我们认为,受国内航空出行需求回暖利好,公司收入环比提升44.7％,但由于成本中固定成本占比较高,因此成本环比几乎持平,利润率环比大幅回升,体现出较强的经营杠杆。
发展趋势我们预计四季度公司业绩有望环比改善,但较4Q19业绩仍同比下降。9月,公司起降架次同比跌幅收窄至9.2％,旅客吞吐量同比跌幅收窄至16.7％,恢复趋势向好。我们预计受国内航空需求持续回暖,4Q20收入环比进一步提升。同比来看,我们预计四季度国内航空出行需求仍将持续改善,起降架次和旅客吞吐量有望同比持平,但考虑国际线占比下降的结构性因素影响,收入、利润率同比4Q19或仍出现下降。
盈利预测与估值由于国际线需求恢复不及我们此前预期,我们下调2020/2021年净利润20.3％/19.3％至2.07亿元/4.75亿元。当前股价对应2020/2021年25.2倍/11.0倍市盈率。考虑公司长期产能存在瓶颈,未来定位存在不确定性,维持中性评级,考虑2021年盈利仍处于恢复阶段,估值或高于平均水平,维持20.00元目标价,对应28.8倍2020年市盈率和12.6倍2021年市盈率,较当前股价有14.1％的上行空间。
风险疫情大面积反复,公司未来定位存在不确定性。
[2020-09-02] 厦门空港(600897):航班逐渐恢复,等待投资机会-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:航班逐渐恢复将推动盈利回升。但投资机会取决于新老机场的资产处置。
投资要点:[疫情影响短]期盈利,下调目标价至18.7元(原目标价20.54元),维持"中性"评级。上半年疫情导致客流量大幅下滑,盈利随之下滑,符合预期。IATA预计国际航班到2023-24年才能恢复,厦门空港2020-22年盈利将受影响。下调2020-21年预测EPS至0.51、1.58元(原预测1.76、1.82元),增加2022年预测EPS为1.75元。根据清算价值法和可比公司PB,下调目标价至18.7元。
航班量恢复推动盈利回升。国内疫情缓解后,航班逐渐恢复,7月份国内航班已经恢复到82％,预计2021年完全恢复。海外疫情反复,7月份国际航班仅恢复21％,预计2021-22年分别恢复50％和80％。
好在厦门空港以国内航班为主,2019年占88％;与出入境旅客相关的免税业务收入占比仅2％左右。所以,国内航班和旅客量的恢复,将使厦门空港收入和利润较大程度的回升。
新老机场资产处置决定投资价值。预计2023-24年厦门新机场建成,之后高崎机场的航班转场,并停止运营。高崎机场的资产处置,新机场与厦门空港的资产关系,将决定厦门空港的投资价值。
催化剂:机场资产处置方案出台。如果高崎机场资产出售,新机场资产注入厦门空港,独立股东有望依靠关联交易的投票权,获得较为有利的方案,实现公司价值重估。
风险提示。新冠肺炎疫情反复,地区局势波动,高崎机场资产处置,新机场产权处理。
[2020-08-28] 厦门空港(600897):二季度盈利改善明显,下半年生产量有望持续改善-中报点评
■中金公司
1H20业绩好于我们预期厦门空港公布2020年上半年业绩:营业收入4.8亿元,同比下降46.4％;归属母公司净利润1422万元,同比下降94.5％,对应每股盈利0.0478元,扣非后净利润-227.8万元,同比下降100.9％。好于我们的预期,主要因为二季度营业收入和投资收益表现好于预期。
二季度营业收入实现环比上涨。第二季度公司营业收入2.45亿元,同比下降46.4％,环比上涨3.8％(约893万元)。第二季度公司旅客量、起降架次、货邮吞吐量分别同比下降55.1％、41.2％、17.9％,分别环比增长4.6％、0.1％、14.5％,我们估计公司二季度收入实现环比上涨或主要受益于货运需求旺盛。
投资收益增厚二季度利润表现。二季度公司营业成本2.2亿元,同比下降11.8％,环比微降1.7％,归母净利润1118.2万元,同比下降92.1％,环比上涨267.9％(约814万元),二季度公司投资收益同比上涨50.2％,环比上涨320.1％(约1176万元),主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
发展趋势生产量恢复较快,下半年有望持续改善。公司7月旅客量同比下降35.8％,起降架次同比下降24.7％,均较6月的-43.9％、30.5％有所收窄,受益于公司较高的国内线占比,我们估计公司下半年生产量有望持续改善。
厦门新机场报建公布,总投资392亿元。根据民航资源网报道1,厦门新机场项目的建设单位为厦门翔业集团有限公司(上市公司母公司),投资总额为392亿元,其中财政40％、自筹50％、其他10％。
盈利预测与估值当前股价对应2020/2021年20.8倍/9.2倍市盈率。维持2020年和2021年盈利预测不变。考虑公司长期产能存在瓶颈,未来定位存在不确定性,维持中性评级和20.00元目标价,对应22.9倍2020年市盈率和10.1倍2021年市盈率,较当前股价有10.1％的上行空间。
风险疫情大面积反复,公司未来定位存在不确定性。
[2020-05-15] 厦门空港(600897):厦门空港4月份旅客吞吐量同比下滑69.81%
■证券时报
厦门空港(600897)5月15日晚间披露运输生产情况简报，4月份飞机起降7124架次，同比下滑55.7%。旅客吞吐量67.89万人次，同比下滑69.81%。货邮吞吐量2.07万吨，同比下滑24.9%。
[2020-04-17] 厦门空港(600897):1Q20业绩略超预期,生产量有望较快复苏-年报点评
■中金公司
2019年盈利基本符合预期,1Q20略超预期厦门空港公布2019年业绩:营业收入17.9亿元,同比增长0.5％;归母净利润5.2亿元,同比增长2.5％,对应每股盈利1.74元,基本符合我们的预期。第四季度实现营业收入4.45亿元,同比下降1.1％,实现归母净利润1.2亿元,同比下降4.2％。公司拟派发每股0.523元现金股利,即分红比例降为30％。
公司同时公布1Q20业绩:营业收入2.4亿元,同比下降46.5％,归属母公司净利润304万元,同比下降97.4％,对应每股盈利0.01元,扣非净利润-440万元,同比下降103.8％,略好于我们的预期,我们估计非航收入跌幅或好于我们的预期。4Q19收入增速略低于旅客量增速,主营业务利润率小幅下降。公司4Q19营业收入同比下降1.1％,低于同期旅客量1.3％的同比增速,我们估计或与公司租赁及特许经营收入税率由5％提升至9％有关。公司四季度营业成本同比上涨4.9％(1271万元),环比上涨13.4％(3193万元),我们估计主要因为部分成本集中在四季度确认。主营业务利润率同比下降3.4ppt至36.6％。1Q20收入同比跌幅小于旅客量跌幅,成本控制有力。受新冠疫情及公司减免航站楼租金等影响,公司一季度旅客量同比下降55.5％,起降架次同比下降43.9％,营业收入同比下降46.5％,小于旅客量跌幅。一季度公司营业成本同比下降12.2％,环比下降16.3％,我们估计直接运行成本、折旧、维修等费用或均有所下降。
发展趋势受益于国内线高占比,公司生产量恢复或有望好于行业。截至2020年一季度,公司国内线旅客量(不含港澳台)占比约80％。受益于国内疫情的有效控制,我们预计公司生产量恢复速度有望好于行业。
盈利预测与估值维持2020/2021年盈利预测2.59/5.88亿元不变。当前股价对应2020/2021年20.8倍/9.2倍市盈率。维持中性评级和20.00元目标价,对应23.0倍2020年市盈率和10.1倍2021年市盈率,较当前股价有10.6％的上行空间。
风险航空需求不及预期,疫情持续时间超预期,公司未来定位存在不确定性。
[2020-04-16] 厦门空港(600897):厦门空港2019年净利增2.51%,拟10派5.23元
■上海证券报
厦门空港发布年报。2019年，公司实现营业收入178,533.10万元，同比增0.46%；实现归属于母公司的净利润51,832.79万元，同比增2.51%。公司拟10派5.23元。
[2020-04-07] 厦门空港(600897):厦门空港制定减免租金、缓解租户现金流压力等扶持措施
■证券时报
厦门空港(600897)4月7日晚公告，公司制定减免租金、缓解租户现金流压力等扶持措施，切实减轻租户经营压力，与租户共渡难关，助力打赢疫情防控阻击战。对受疫情影响较大不能正常经营的租户，2月份租金全免，3月份租金减半，4月份租金减半。预估此次减免影响公司2020年营收约5000万元，占公司2018年营收2.81%；预计对2020年归母净利影响约3750万元，占公司2018年归母净利润约7.42%。
[2020-03-18] 厦门空港(600897):厦门空港2月份旅客吞吐量同比降83.53%
■证券时报
厦门空港(600897)3月18日晚间公告，2020年2月，飞机起降4797架次，同比下降68.95%；旅客吞吐量37.43万人次，同比下降83.53%；货邮吞吐量1.19万吨，同比下降28.34%。
[2020-02-16] 厦门空港(600897):受"新冠"疫情影响,1月生产量同比下滑
■中金公司
公司近况厦门空港公布2020年1月生产数据:起降架次同比下降5.5%,旅客吞吐量同比下降8.2%,货邮吞吐量同比下降8.8%。
评论"新冠"疫情影响航空出行,1月生产量同比下滑。自1月20日起,"新冠"疫情对航空出行需求造成明显影响。1月公司起降同比下跌5.5%,为自2019年8月以来的第六个月连续下滑,跌幅较12月的-1.2%有所扩大,也低于去年同期4.3%的增速;旅客量同比大幅下滑8.2%,低于去年12月1.3%的增速,也低于去年同期10%的增速。我们认为下滑主要由"新冠"疫情影响下,民众大幅减少出行、延迟返工,航司客座率较低等因素所致。分区域看,国际线起降架次和旅客量同比仍然实现明显正增长。公司1月生产量下滑主要反映在国内(起降同比下滑7.1%,旅客量同比下滑10.4%)及地区线(起降同比下滑15%,旅客量同比下滑12.9%),国际线起降及旅客量仍然实现正增长,涨幅分别为5%、13.2%,均高于去年12月-0.3%、8.6%的增速,我们估计疫情对国际航线的影响或相对滞后于国内。
公司2月生产量同比跌幅或有所扩大。考虑"新冠"疫情对航空出行的影响在2月份有所扩大,各地学校推迟开学,同时多国相继对中国或中国湖北居民实施入境管制措施,我们预计公司2月生产量同比跌幅或将进一步扩大。估值建议当前公司股价对应2020年10.7倍P/E。考虑疫情仍然在持续,暂时维持2019/2020年盈利预测5.3/5.56亿元,首次引入2021年盈利预测5.86亿元。考虑公司未来增长比较缓慢,且厦门新机场建设对公司影响存在不确定性,维持中性评级和目标价人民币20.00元,对应2019/2020/2021年11.2/10.7/10.2倍P/E,对应当前股价有0.5%上行空间。
风险航空需求不及预期,疫情持续时间传播广度超预期,各国进一步实施旅游限制,公司未来定位存在不确定性。
[2019-12-23] 厦门空港(600897):新机场获批,分红和资产处置决定价值-更新报告
■国泰君安
本报告导读:厦门新机场已经获批,建成投运前厦门空港的分红和投运后高崎机场的资产处置,将决定公司价值。
投资要点:分红和资产处置决定价值,维持“中性”评级。厦门新机场已经获批,建成投运后,高崎机场可能退出机场经营。因此,未来数年的分红和资产处置将决定厦门空港的价值。上调2019-21年EPS预测1.75/1.76/1.82元(原预测1.66/1.74元)。根据可比公司PB和清算价值法,维持目标价21.14元。
时刻成为瓶颈,旅客吞吐量低速增长。2019年前三季度厦门空港飞机起降架次增速-0.6％,旅客吞吐量增速3.9％。在跑道和航站楼高负荷运行情况下,预计低增长将是厦门空港的常态。
成本管控能力保持优秀。得益于良好的企业文化,厦门空港的单位旅客成本长期低于国内主要机场。2019年前三季度,公司管控运行、维修等费用,在旅客吞吐量和营业收入小幅增长的情况下,营业成本小幅下滑,推动毛利率小幅上升。
新机场建设带来不确定性。在A/H上市交运公司中,厦门空港是目前唯一一家经营资产将在数年后需要退出运营的公司。新机场投运时间,高崎机场处置,分红比例等关键假设存在不确定性。
风险提示。宏观经济低迷,新机场投入运营,分红比例下降,高崎机场资产处置价格。
[2019-10-28] 厦门空港(600897):三季度业绩符合预期,主营业务利润率同比改善明显
■中金公司
2019Q3业绩符合我们预期厦门空港公布2019年前三季度业绩:营业收入13.4亿元,同比增长0.99％；归属母公司净利润3.98亿元,同比增长4.7％,对应每股盈利1.34元,扣非后净利润3.8亿元,同比增长3.1％。第三季度营业收入4.4亿元,同比下降1.9％,归母净利润1.4亿元,同比增长6.9％,符合我们的预期。
发展趋势受台湾自由行签证暂缓影响,三季度生产量同比增速放缓,拖累营业收入表现。公司三季度起降同比下滑0.2％(其中地区线下滑19％),旅客量同比增长2.4％(其中地区线下滑18％),根据CAPA数据,台湾占厦门空港国际及地区线运力(座位数口径)比重约14％,我们估计自由行签证暂缓对公司收入带来一定负面影响。公司三季度营业收入同比下滑1.9％,仍慢于生产量增速,我们估计受宏观经济增长及出境游放缓影响,公司非航表现或相对较弱。
成本控制得力,主营业务利润率同比改善。得益于成本控制得力,公司三季度营业成本同比下滑7.2％,主营业务利润率同比提升3.2ppt、环比提升1.5ppt至43.6％,改善明显。
一次性因素增厚三季度盈利,预计四季度净利润同比增长5％。公司三季度其他收益同比大幅增长224％,主要为计入当期损益的政府补助368万元。我们估计公司四季度有望延续当前趋势,预计四季度净利润同比增长约5％。
盈利预测与估值考虑业绩符合预期,维持2019/2020e盈利预测5.3/5.56亿元。当前股价对应2019/2020年11.9倍/11.3倍市盈率。考虑公司未来三年分红率降低至30％,分红收益率不再具备吸引力,同时在未来2-3年内的内生增速都将放缓,未来厦门空港定位存在不确定性,维持中性评级和20.00元目标价,对应11.2倍2019年市盈率和10.7倍2020年市盈率,较当前股价有5.3％的下行空间。
风险航空需求不及预期；公司未来定位存在不确定性；国际线增长不及预期。
[2019-09-02] 厦门空港(600897):内生增长受限,预期分红率降低,下调至中性
■中金公司
投资建议我们下调厦门空港评级至中性,并相应下调目标价至20元,对应2019年和2020年11.2倍和10.7倍市盈率。理由如下:
2019年上半年收入增长仅2.5％,低于我们的预期,主要因为1)2019年上半年,公司起降架次同比仅上涨0.5％,为近10年以来最低增速。厦门空港当前仅有一条跑道和两个航站楼,产能已经接近饱和,且考虑民航局当前仍然在执行严格的“控总量、调结构”政策,由于公司尚未给出未来2-3年内大型资本开支计划以补充地面保障资源,我们预计未来公司内生增长将受制于跑道产能瓶颈；2)对收入贡献较高的国际线(含地区线)旅客吞吐量同比出现下降。
我们预期未来三年分红率降低至30％,分红收益率不再具备吸引力。我们此前很重要的一个推荐公司的逻辑是公司的高分红收益率。虽然公司内生增长较慢,但2016-2018年,公司分红率均为75％,对应分红收益率约为5％左右,具备吸引力。2019-2021年,根据公司股东回报计划,公司每年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母可供分配利润的30％。我们预期未来三年分红收益率降至30％左右,当前股价对应的2019年的分红收益率仅为2.5％,不再具备吸引力。
台湾自由行受限,我们估计对公司下半年运营或有负面影响。
根据CAPA数据,台湾占厦门空港国际及地区线运力(座位数口径)比重约13％,排名第一。此前,文化和旅游部宣布自8月1日起暂停47个城市大陆居民赴台个人游试点,我们估计台湾自由行受限将对公司下半年生产量带来负面影响。
我们与市场的最大不同?我们认为公司在未来2-3年内的内生增速都将放缓,未来厦门空港定位存在不确定性。
潜在催化剂:受台湾行政策变化,公司内生增速或进一步放缓。
盈利预测与估值公司当前股价对应2019/2020年12.6/12倍P/E。考虑公司内生增速放缓,我们下调2019、2020年盈利预测6.6％/6.1％至5.3/5.56亿元,下调评级至中性,下调目标价24.5％至20元人民币,对应2019/2020年11.2/10.7倍P/E率,较当前股价有10.7％的下行空间。
风险航空需求不及预期；公司未来定位存在较大不确定性；国际线增长不及预期。
[2019-04-26] 厦门空港(600897):估值具吸引力,未来分红收益率下降或使短期股价承压
■中金公司
2018年业绩超预期,2019年一季度业绩基本符合预期
厦门空港公布2018年业绩:营业收入17.8亿元,同比增长7.1％;
归属母公司净利润5.1亿元,同比增长23.1％,对应每股盈利1.70元,扣非后净利润4.9亿元,同比增长22.8％。第四季度实现营业收入4.5亿元,同比增长2.8％,实现归母净利润1.3亿元,同比增长53％,超出我们的预期,主要因为公司成本控制好于预期。
2018Q4毛利率仅环比小幅下滑0.5个百分点,体现了较好的成本控制能力。
同时,公司公布2019年一季度业绩:营业收入4.4亿元,同比增长3.9％,归属母公司净利润1.2亿元,同比增长6.2％,对应每股盈利0.40元,基本符合我们的预期。
发展趋势
2019-2021年分红率将由此前的75％降低至30％。公司同时公告2019-2021年利润分配政策,在满足《公司章程》规定的现金分红条件的情况下,每年度以现金方式分配的利润不少于当年度实现的归属于母公司可供分配利润的30％,我们预计2019年起,公司的分红收益率或降至2.5％,短期可能带来股价的回调。
盈利预测
考虑2019年营业成本可能低于我们此前的预期,上调2019/2020e盈利预测13.7％/14.6％至5.68/5.92亿元,对应每股盈利1.91元/1.99元。
估值与建议
公司当前股价对应2019年12.3倍P/E,1.8倍P/B。虽然未来分红收益率有所下降,但我们认为国际线持续发力,公司收入结构有望持续优化,利润率改善可期,且公司当前估值显著低于可比公司。维持推荐评级和目标价人民币26.5元,对应2019年13.9倍P/E,对比当前股价有13％空间。
风险
航空需求不及预期;机场迁建存在较大不确定性;国际线增长不及预期。
[2019-03-18] 厦门空港(600897):起降架次同比增速下滑,旅客量维持高增长-点评报告
■中金公司
公司近况
厦门空港公布2019年2月生产数据：起降架次同比下降1.16％，旅客吞吐量同比增长5.67％，货邮吞吐量同比下降24.84％。经测算，1-2月，厦门空港累计起降架次同比增长1.6％，累计旅客吞吐量同比增长7.8％，累计货邮吞吐量同比下降8.7％。
评论
受国际线拖累，起降架次同比下滑。厦门空港2月起降架次同比下滑1.16％，其中国内线下滑0.63％，国际线下滑4.63％。我们估计下滑主要因为2018年春运加班较多，形成较高基数，且主要集中在2月7日至28日1。
旅客量增长维持高速，旅客量同比增速与起降架次增速差扩大。
厦门空港2月旅客吞吐量同比增长5.67％，其中国内线同比增长6.58％，国际线同比下降2.56％，旅客量同比增速与起降架次同比增速差扩大至6.8个百分点。我们估计与民航局控总量政策下1）航司宽体机投放；以及2）航司2月运力增速放缓、整体客座率较高有关。
春运40天旅客量增速明显，起降架次同比增速与2018年春运持平。厦门空港2019年春运期间共保障航班22,130架次（低于预期的22,480架2），与2018年春运同比增速基本持平3；迎送旅客逾321.65万人次（高于预期的315万人次），同比增长6.45％4，显著高于2018年春运3.68％的同比增速。
估值建议
当前公司股价对应13.7倍2019eP/E，1.8倍2019eP/B。维持2018/2019/2020e归母净利润预测4.68/5.00/5.17亿元。维持推荐评级和目标价26.50元不变，对应15.8倍2019年P/E，2.1倍2019年P/B，对比当前股价有15％上涨空间。
风险
航空需求不及预期，成本增长高于预期，周边机场分流。
[2019-03-15] 厦门空港(600897):厦门空港,2月旅客吞吐量同比增5.67%
■证券时报
厦门空港(600897)3月15日晚间公告，2月份旅客吞吐量为227.24万人次，同比增长5.67%；货邮吞吐量为1.66万吨，同比下降24.84%。
[2019-01-24] 厦门空港(600897):供给瓶颈显现,分红决定估值年业绩弹性
■国泰君安
本报告导读：
时刻瓶颈决定增长空间，而人工成本刚性上升，盈利进入平稳期，分红决定估值。
投资要点：
供给瓶颈导致低增长，首次覆盖，"中性"评级，目标价22.25元。产能利用率趋于饱和，工资刚性上涨，幸而成本管理出色，未来收入和利润有望保持低增长。预测2018-20年EPS1.58/1.66/1.74元，PE14/13/13倍。分红比例决定估值，结合市盈率法与清算价值法，目标价22.25元，"中性"评级。
成熟机场，成本增速决定盈利增速。机场的最佳盈利增长期是新产能投放后，利用率提升阶段。厦门空港面临时刻、航站楼和跑道的瓶颈，产能利用率趋于饱和。未来旅客吞吐量低增长，而工资刚性上涨，导致毛利率下降。人工成本增速成为决定盈利增速的关键。
吞吐量低增长，调结构提高收入增速。收入增长主要依靠旅客吞吐量增长推动。未来收入增速提升还有赖于结构优化，如国际和地区航线比例提高、宽体机比例提高、机场协议收费提高、旅客消费能力增强等。
工资刚性上涨，控人数降低成本增速。厦门空港产能利用率饱和后，人工成本推动总成本较快增长，导致毛利率下降。厦门空港每位旅客的航空性成本明显低于同行，成本控制表现优异，未来有望延续。
风险提示。经济低迷导致需求下滑，供给瓶颈制约需求增长，新机场投入运营带来经营不确定性，分红比例下降，通胀推动工资较快上涨。
[2018-10-25] 厦门空港(600897):三季度业绩符合预期,经营杠杆或将继续体现
■中金公司
2018年三季度业绩符合预期
厦门空港公布2018年前三季度业绩：营业收入13.27亿元，同比增长8.6%；归属母公司净利润3.80亿元，同比增长15.7%，对应每股盈利1.28元，扣非后净利润3.68亿元，同比增长14.0%。第三季度实现营业收入4.52亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长19.9%，符合我们的预期，略超市场预期。
受航线结构以及非航收入影响，三季度营收增速显著低于旅客量增速。公司三季度起降架次同比增长7.8%，旅客量同比增长17.4%，显著高于起降架次，主要因为去年同期金砖会议于厦门召开，形成低基数。三季度生产量增长主要受国内线驱动。营业收入同比仅增长9.7%，显著低于旅客量同比涨幅，我们估计主要因为：1）国内线占比同比提升；2）非航收入增长疲软。
经营杠杆再次体现。三季度公司净利润率同比上涨2.4个百分点至28.5%，主要因为：1）去年三季度金砖峰会召开，相关成本基数较高；2）受会议保障影响，起降架次同比显著放缓，收入基数较低；3）投资收益同比提升显著。
发展趋势
四季度经营杠杆或继续体现。收入端：虽然新航季民航局仍然严卡时刻，但由于厦门空港产能接近饱和，因此几无影响，预计四季度生产量或将回归低单位数增长。成本端：去年四季度因金砖峰会公司产生较多资本开支，成本基数较高，今年同比增速预计较低。四季度毛利率有望同比提升。
盈利预测
维持2018/19e盈利预测4.68/5.00亿元，对应每股盈利1.57/1.68元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年12.4/11.6倍P/E。维持推荐评级和目标价人民币26.5元，对应18/19年16.9/15.8倍P/E，对比当前股价有36%空间。
风险
航空需求不及预期；空域资源紧张；成本增长高于预期；周边机场分流。
[2018-09-18] 厦门空港(600897):低基数效应下增速显著,趋势或延续至9月
■中金公司
公司近况
厦门空港公布2018年8月生产数据：起降架次同比增长6.82%，旅客吞吐量同比增长18.89%，货邮吞吐量同比增长7.52%。经测算，1-8月，厦门空港累计起降架次同比增长3.9%，累计旅客吞吐量同比增长9.0%，累计货邮吞吐量同比增长2.2%。
评论
受低基数效应影响，起降架次同比增长明显。厦门空港8月起降架次同比增长6.82%，较7月增速提高2.76个百分点，同比增速为2015年5月以来高点，其中国内线同比增速为8.33%，高于整体增速。我们判断主要原因为去年金砖会议在厦门举行，航班受到限制，公司主动调减较多国内线（去年八月公司整体起降架次同比下降4.24%，国内线同比下降4.9%），使得去年同期基数较低。
旅客量增长维持高速，单架次旅客量达历史高位。厦门空港8月旅客吞吐量同比增长18.89%，较7月提升7.95个百分点，维持高增速，我们判断主要原因为去年基数较低。此外，单价次旅客量（旅客吞吐量除以起降架次）达历史高位，我们判断原因或为国内航线供需结构改善，公司客座率或有提升。
9月增速预计延续增长趋势。受金砖会议影响，去年9月公司起降架次同比下降5.45%，旅客量同比下降3.38%，基数较低，我们预计受此影响今年9月将延续高增长趋势。
估值建议
当前公司股价对应2018/19e12.9/12.1倍P/E。维持2018/19e归母净利润预测4.68亿元/5亿元，分别对应每股净利润1.57元/1.68元。维持推荐评级和目标价26.50元不变，对应2018/19e16.9倍/15.8倍P/E，对应当前股价有30.5%上涨空间。
风险
航空需求不及预期，油价大幅下跌，人民币兑美元汇率大幅下跌。
[2018-09-02] 厦门空港(600897):业绩略超预期,高分红收益率凸显配置价值-中期点评
■中金公司
1H2018业绩略超预期
厦门空港公布2018年上半年业绩：营业收入8.75亿元，同比增长8.0%，符合我们的预期；归属母公司净利润2.51亿元，同比增长13.5%，对应每股盈利0.84元，扣非后净利润2.42亿元，同比增长11.4%，略好于我们的预期。主要因为管理费用低于预期，投资收益高于预期。二季度实现营业收入4.51亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长16.7%。
营业收入增速基本持平于旅客量增速。公司上半年起降架次同比增长3.43%，旅客吞吐量同比增长6.92%，其中国际旅客同比增速高达19.42%。旅客结构的持续优化有利于提升公司盈利水平。
净利润同比上涨1.4个百分点，主要因为1）计入管理费用的人工同比减少；2）收回较多银行理财产品收益，投资收益增长明显。
发展趋势
高分红收益率凸显配置价值。公司2016-2018年分红比例高达75%。当前股价对应2018年分红收益率6.0%，凸显配置价值。在厦门新机场投入运营之前，我们预计无大型资本开支，利润水平稳定。
盈利预测
考虑上半年业绩超预期，我们上调2018/19e盈利预测2.2/2.2%至4.68/5.00亿元，对应每股盈利1.57/1.68元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年12.6/11.8倍P/E。虽然盈利预测上调，但考虑公司未来盈利增速预计放缓，维持推荐评级和目标价人民币26.5元，对应18/19年17.2/16.2倍P/E，对比当前股价有34%空间。
风险
航空需求不及预期；空域资源紧张；成本增长高于预期；周边机场分流。
[2018-06-19] 厦门空港(600897):厦门空港5月份旅客吞吐量同比增长4.93%
■证券时报
厦门空港(600897)19日晚间公布5月份运输生产数据：5月份飞机起降1.62万架次，同比增长1.24%；旅客吞吐量214.41万人次，同比增长4.93%；货邮吞吐量3.11万吨，同比增长0.52%。
[2018-05-02] 厦门空港(600897):收入增长快于预期,股息收益率高,维持推荐-年度点评
■中金公司
2017年业绩符合预期，1Q18业绩超过预期
厦门空港公布2017年业绩：营业收入16.6亿元，同比增长9.91％；
归属母公司净利润4.11亿元，同比增长3.08％，符合我们的预期。
公司拟每10股派发现金股利10.4元，分红比率为75.4％。
同时，公司公布1Q18业绩：营业收入4.24亿元，同比增长9.27％；
归属母公司净利润1.12亿元，同比增长9.83％，超出我们的预期，主要因为收入增速超预期。
一季度收入同比增长9.3％，我们估计主要来自于航空性收入高增长。1）国际线高增长提升航空性收入增幅。公司一季度国际线旅客吞吐量增长14.2％，高于整体4.6％的增幅，国际线占比不断提升；2）国内航线受益于起降费上调。自2017年4月1日起，民航局上调国内机场内航内线收费标准，因此2018年一季度，公司仍受益于收费标准调整带来的利好。
发展趋势
2018年股息收益率或高达5.8％。根据公司规划，2018年分红率仍在75％以上，基于我们当前的盈利预测，当前股价对应2018年股息收益率或高达5.8％，为我们所覆盖的上市机场中最高。
盈利预测
我们维持2018盈利预测4.58亿元不变。首次引入2019e盈利预测4.89亿元，对应每股收益1.64元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年12.9/12.1倍P/E，维持推荐评级，但由于未来内生增速或放缓，我们将目标价从29.4元下调9.9％到26.5元，对应2018/2019年17.2/16.2倍P/E，对比当前股价有33％空间。建议投资者关注公司年报分红行情。
风险
经济增长不及预期；成本上涨超过预期。
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[2022-01-14] 厦门空港(600897):厦门空港2021年12月旅客吞吐量同比下降43.87%
■证券时报
厦门空港(600897)1月14日晚间公告，2021年12月旅客吞吐量为94.85万人次，同比下降43.87%;货邮吞吐量为2.60万吨，同比下降15.12%。
[2021-12-14] 厦门空港(600897):厦门空港11月旅客吞吐量同比下降56.39%
■证券时报
厦门空港(600897)12月14日晚间公布2021年11月运输生产情况简报，飞机起降8306架次，同比下降41.65%;旅客吞吐量80.17万人次，同比下降56.39%;货邮吞吐量2.45万吨，同比下降7.77%。
[2021-11-15] 厦门空港(600897):厦门空港10月旅客吞吐量同比减少68.63%
■证券时报
厦门空港(600897)11月15日晚间公告，10月飞机起降6464架次，同比减少56.67%;旅客吞吐量61.97万人次，同比减少68.63%。
[2021-11-03] 厦门空港(600897):三季度业绩符合预期;厦门新机场建设持续推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:前三季度实现收入10.2亿元,同比增长21.9％;归母净利润1.6亿元,同比增长68.2％。3Q21公司实现收入2.7亿元,同比下降22.5％,环比下降34.9％;实现归母净利润1849万元,同比下降78.4％,环比下降81.0％,公司业绩符合预期。
疫情影响下三季度营业收入下降。公司第三季度营业收入同比下降22.5％,环比下降34.9％。受7、8月南京疫情和9月福建疫情影响,公司第三季度生产量大幅下滑,起降架次、旅客吞吐量分别同比下降40％、48％,环比下降36％、42％。公司营收下降幅度小于对应的旅客吞吐量下降幅度,我们认为或主要由于1)货邮业务量相对平稳,Q3货邮吞吐量同比下降23％、环比下降4％;2)国际地区线业务量占比有所提升,Q3国际地区旅客吞吐量同环比均提升约1个百分点。
成本端环比略有下降。3Q21公司营业成本为2.49亿元,同比上升10.5％,环比下降9.8％。第三季度生产量减少,但营业成本环比降幅小于营业收入环比降幅,净利润率环比下降16.3个百分点至6.7％。
发展趋势
三季度厦门新机场建设持续推进。厦门翔安新机场按照满足年旅客吞吐量4500万人次目标进行设计,计划于2025年基本建成。第三季度翔安新机场及片区内配套交通工程建设正持续推进1。
盈利预测与估值
考虑到10月全国多地仍有疫情反复,居民出行受到管控,我们下调公司2021年盈利预测31％至2.3亿元,维持2022年4.8亿元的盈利预测不变。当前股价对应2022年9.7倍市盈率。考虑公司远期定位存在不确定性,维持中性评级和18.00元目标价不变,对应2022年11.2倍市盈率,较当前股价有14.5％的上行空间。
风险
全国疫情反复、公司未来定位存在不确定性、国际线放开进程晚于预期。
[2021-09-17] 厦门空港(600897):厦门空港8月旅客吞吐量同比下降69.98%
■证券时报
厦门空港(600897)9月17日晚间公告，8月份公司飞机起降6068架次，同比下降56.99%;旅客吞吐量53.18万人次，同比下降69.98%;货邮吞吐量2.01万吨，同比下降5.85%。
[2021-09-03] 厦门空港(600897):业绩符合预期,经营稳步复苏-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入7.4亿元,同比增长54.6％;归母净利润1.4亿元,同比增长916％。2Q21公司实现收入4.2亿元,同比增长72.3％,环比增长25.7％;实现归母净利润1.0亿元,同比增长769.59％,环比增长105.8％。公司业绩基本符合我们预期。
二季度营业收入持续恢复。公司第二季度营业收入同比增长72％,环比增长26％。从业务量看,第二季度公司起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长54％、89％、24％,环比分别增长28％、49％、9％。公司营收增长幅度小于对应的旅客吞吐量增长幅度,我们认为主要或由于货邮业务量增速校对较慢,以及部分非航业务收入相对固定所致。
成本侧略有上涨。伴随业务量复苏,公司二季度营业成本上涨至2.8亿元,同环比分别上涨24％、12％。成本上涨幅度弱于营收增长幅度,带动净利润率恢复至23.1％,同环比分别增长18.5、8.4个百分点。
发展趋势
我们预期疫情反复或影响公司三季度业绩。公司7月起降架次、旅客吞吐量同比分别增长9％、19％,恢复至2019同期的82％、77％(其中国内线恢复至89％、84％)。我们预计公司三季度业绩表现或受7月下旬开始的南京疫情负面影响:根据CAPA数据,公司8月上中旬可供给座位数出现较大幅度环比下滑,三季度整体可供给座位数环比或下滑7％。
二季度厦门新机场建设持续推进。根据厦门市发改委官方微信4月29日信息i,国家发改委正式批复厦门新机场项目可行性研究报告;新机场此期工程按照满足年旅客吞吐量4500万人次目标进行设计,将力争年内开工,2025年基本建成。
盈利预测与估值
考虑到南京疫情所带来的影响,以及国际线放开进程或弱于我们此前预期,我们下调公司2021年和2022年盈利预测30％、5％至3.3亿元、4.8亿元。当前股价对应2021/2022年14.6倍/10.1倍巿盈率。我们下调目标价10％至18.00元,对应2022年11倍巿盈率,较当前股价有10％的上行空间。考虑到公司未来定位存在不确定性,维持中性评级。
风险
疫情反复、公司未来定位存在不确定性。
[2021-05-03] 厦门空港(600897):1Q21略超预期；厦门新机场建设更进一步-年度点评
■中金公司
2020业绩符合业绩预告,1Q21略超预期
厦门空港公布2020年业绩:营业收入12.25亿元,同比下滑31％；归母净利润1.71亿元,同比下滑67％,符合公司业绩预告；扣非后归母净利润1.38亿元,同比下滑72％。4Q20实现营业收入3.90亿元,同比下降12％,环比上涨10％；实现归母净利润7,149万元,同比下降41％,环比下降17％。公司2020年拟向全体股东每10股派发现金股利1.73元,派息率为30％,与2019年持平。
公司同时公布1Q21业绩:营业收入3.21亿元,同比增长36％,环比下滑18％；归母净利润4725万元,环比下滑37％,而1Q20公司基本盈亏平衡。业绩略好于我们的预期,主要是生产数据的恢复好于我们的预期。
2020年营业收入表现好于经营数据增速；营业成本相对刚性。公司2020旅客吞吐量同比下滑39％,收入同比下滑31％,收入降幅好于经营数据表现,我们认为主要是由于公司非航业务表现相对平稳,租赁及特许权收入、货站及货服业务分别实现收入3.00亿元、0.97亿元,同比下滑29％、2％。营业成本同比仅下滑6％,我们认为主要是由于公司大部分成本为固定成本,人工成本、直接运行成本及折旧费分别小幅下滑7％、2％、2％。1Q21营业收入增速表现好于经营数据增速。公司1Q21起降架次同比增长26％,环比下滑22％；旅客吞吐量同比增长27％,环比下滑30％。1Q21公司营业收入同比增长36％,环比下滑18％,好于经营数据表现,我们认为或主要由于以及货邮业务表现相对强劲(1Q21货邮吞吐同比上涨30％,环比下降6％),以及去年同期公司减免了航站楼租金所致。
发展趋势
我们预计公司二季度业绩有望持续改善。根据CAPA数据,我们预计公司2Q21起降架次同比增长33％,环比增长18％,恢复至2019年同期的98％。厦门新机场建设更进一步。根据厦门发改委官方微信1,国家发改委已于近日批复厦门新机场可行性研究报告。新机场按年旅客吞吐量4500万人次目标进行设计。项目总投资537亿元,将建设2条远距跑道及55万平航站楼。新机场或将于2025年基本建成。
盈利预测与估值
我们维持公司2021年净利润预测4.75亿元不变,并引入2022年的净利润为5.04亿元,主要是考虑到公司产能瓶颈依旧存在,收入及成本端或将保持低个位数增长。当前股价对应2021/2022年10.9倍/10.3倍市盈率。维持中性评级和20.00元目标价,对应11.8倍2022年市盈率,较当前股价有15.2％的上行空间。
风险
上行风险:公司产能瓶颈突破、公司经营数据恢复好于预期；下行风险:疫情大面积反复,机场定位下滑。
[2021-03-15] 厦门空港(600897):厦门空港2月旅客吞吐量同比增长121%
■证券时报
厦门空港(600897)3月15日晚间披露2月运输生产情况简报，旅客吞吐量82.77万人次，同比增长121.14%。
[2020-11-16] 厦门空港(600897):厦门空港10月旅客吞吐量同比下降14.65%
■证券时报
厦门空港(600897)11月16日晚公告，10月份旅客吞吐量197.57万人次，同比下降14.65%;货邮吞吐量2.54万吨，同比下降12.23%。
[2020-10-30] 厦门空港(600897):三季度利润率回升明显,四季度业绩环比改善可期-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期厦门空港公布3Q20业绩:三季度营业收入3.5亿元,同比下降20.1％,环比增长44.7％;实现归母净利润0.83亿元,对应每股盈利0.28元,同比下降39.9％,环比增长639.1％;前三季度营业收入8.3亿元,同比下降37.7％;前三季度归母净利润0.97亿元,对应每股盈利0.33元,同比下降75.6％,符合我们的预期。
第三季度国内线航空需求持续恢复,国际线需求依旧疲软。第三季度公司保障起降架次总计40,979架次,同比下降16.6％,其中国内线39,630架次,同比下降8.4％,国际线946架次,同比下降82.9％。第三季度旅客吞吐量总计514万人次,同比下降27.3％,其中国内旅客吞吐量509万人次,同比下降20.5％,国际旅客吞吐量5万人次,同比下降91.9％。
第三季度主营业务利润率环比大幅回升至34.2％(第二季度主营业务利润率仅7.2％)。我们认为,受国内航空出行需求回暖利好,公司收入环比提升44.7％,但由于成本中固定成本占比较高,因此成本环比几乎持平,利润率环比大幅回升,体现出较强的经营杠杆。
发展趋势我们预计四季度公司业绩有望环比改善,但较4Q19业绩仍同比下降。9月,公司起降架次同比跌幅收窄至9.2％,旅客吞吐量同比跌幅收窄至16.7％,恢复趋势向好。我们预计受国内航空需求持续回暖,4Q20收入环比进一步提升。同比来看,我们预计四季度国内航空出行需求仍将持续改善,起降架次和旅客吞吐量有望同比持平,但考虑国际线占比下降的结构性因素影响,收入、利润率同比4Q19或仍出现下降。
盈利预测与估值由于国际线需求恢复不及我们此前预期,我们下调2020/2021年净利润20.3％/19.3％至2.07亿元/4.75亿元。当前股价对应2020/2021年25.2倍/11.0倍市盈率。考虑公司长期产能存在瓶颈,未来定位存在不确定性,维持中性评级,考虑2021年盈利仍处于恢复阶段,估值或高于平均水平,维持20.00元目标价,对应28.8倍2020年市盈率和12.6倍2021年市盈率,较当前股价有14.1％的上行空间。
风险疫情大面积反复,公司未来定位存在不确定性。
[2020-09-02] 厦门空港(600897):航班逐渐恢复,等待投资机会-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:航班逐渐恢复将推动盈利回升。但投资机会取决于新老机场的资产处置。
投资要点:[疫情影响短]期盈利,下调目标价至18.7元(原目标价20.54元),维持"中性"评级。上半年疫情导致客流量大幅下滑,盈利随之下滑,符合预期。IATA预计国际航班到2023-24年才能恢复,厦门空港2020-22年盈利将受影响。下调2020-21年预测EPS至0.51、1.58元(原预测1.76、1.82元),增加2022年预测EPS为1.75元。根据清算价值法和可比公司PB,下调目标价至18.7元。
航班量恢复推动盈利回升。国内疫情缓解后,航班逐渐恢复,7月份国内航班已经恢复到82％,预计2021年完全恢复。海外疫情反复,7月份国际航班仅恢复21％,预计2021-22年分别恢复50％和80％。
好在厦门空港以国内航班为主,2019年占88％;与出入境旅客相关的免税业务收入占比仅2％左右。所以,国内航班和旅客量的恢复,将使厦门空港收入和利润较大程度的回升。
新老机场资产处置决定投资价值。预计2023-24年厦门新机场建成,之后高崎机场的航班转场,并停止运营。高崎机场的资产处置,新机场与厦门空港的资产关系,将决定厦门空港的投资价值。
催化剂:机场资产处置方案出台。如果高崎机场资产出售,新机场资产注入厦门空港,独立股东有望依靠关联交易的投票权,获得较为有利的方案,实现公司价值重估。
风险提示。新冠肺炎疫情反复,地区局势波动,高崎机场资产处置,新机场产权处理。
[2020-08-28] 厦门空港(600897):二季度盈利改善明显,下半年生产量有望持续改善-中报点评
■中金公司
1H20业绩好于我们预期厦门空港公布2020年上半年业绩:营业收入4.8亿元,同比下降46.4％;归属母公司净利润1422万元,同比下降94.5％,对应每股盈利0.0478元,扣非后净利润-227.8万元,同比下降100.9％。好于我们的预期,主要因为二季度营业收入和投资收益表现好于预期。
二季度营业收入实现环比上涨。第二季度公司营业收入2.45亿元,同比下降46.4％,环比上涨3.8％(约893万元)。第二季度公司旅客量、起降架次、货邮吞吐量分别同比下降55.1％、41.2％、17.9％,分别环比增长4.6％、0.1％、14.5％,我们估计公司二季度收入实现环比上涨或主要受益于货运需求旺盛。
投资收益增厚二季度利润表现。二季度公司营业成本2.2亿元,同比下降11.8％,环比微降1.7％,归母净利润1118.2万元,同比下降92.1％,环比上涨267.9％(约814万元),二季度公司投资收益同比上涨50.2％,环比上涨320.1％(约1176万元),主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
发展趋势生产量恢复较快,下半年有望持续改善。公司7月旅客量同比下降35.8％,起降架次同比下降24.7％,均较6月的-43.9％、30.5％有所收窄,受益于公司较高的国内线占比,我们估计公司下半年生产量有望持续改善。
厦门新机场报建公布,总投资392亿元。根据民航资源网报道1,厦门新机场项目的建设单位为厦门翔业集团有限公司(上市公司母公司),投资总额为392亿元,其中财政40％、自筹50％、其他10％。
盈利预测与估值当前股价对应2020/2021年20.8倍/9.2倍市盈率。维持2020年和2021年盈利预测不变。考虑公司长期产能存在瓶颈,未来定位存在不确定性,维持中性评级和20.00元目标价,对应22.9倍2020年市盈率和10.1倍2021年市盈率,较当前股价有10.1％的上行空间。
风险疫情大面积反复,公司未来定位存在不确定性。
[2020-05-15] 厦门空港(600897):厦门空港4月份旅客吞吐量同比下滑69.81%
■证券时报
厦门空港(600897)5月15日晚间披露运输生产情况简报，4月份飞机起降7124架次，同比下滑55.7%。旅客吞吐量67.89万人次，同比下滑69.81%。货邮吞吐量2.07万吨，同比下滑24.9%。
[2020-04-17] 厦门空港(600897):1Q20业绩略超预期,生产量有望较快复苏-年报点评
■中金公司
2019年盈利基本符合预期,1Q20略超预期厦门空港公布2019年业绩:营业收入17.9亿元,同比增长0.5％;归母净利润5.2亿元,同比增长2.5％,对应每股盈利1.74元,基本符合我们的预期。第四季度实现营业收入4.45亿元,同比下降1.1％,实现归母净利润1.2亿元,同比下降4.2％。公司拟派发每股0.523元现金股利,即分红比例降为30％。
公司同时公布1Q20业绩:营业收入2.4亿元,同比下降46.5％,归属母公司净利润304万元,同比下降97.4％,对应每股盈利0.01元,扣非净利润-440万元,同比下降103.8％,略好于我们的预期,我们估计非航收入跌幅或好于我们的预期。4Q19收入增速略低于旅客量增速,主营业务利润率小幅下降。公司4Q19营业收入同比下降1.1％,低于同期旅客量1.3％的同比增速,我们估计或与公司租赁及特许经营收入税率由5％提升至9％有关。公司四季度营业成本同比上涨4.9％(1271万元),环比上涨13.4％(3193万元),我们估计主要因为部分成本集中在四季度确认。主营业务利润率同比下降3.4ppt至36.6％。1Q20收入同比跌幅小于旅客量跌幅,成本控制有力。受新冠疫情及公司减免航站楼租金等影响,公司一季度旅客量同比下降55.5％,起降架次同比下降43.9％,营业收入同比下降46.5％,小于旅客量跌幅。一季度公司营业成本同比下降12.2％,环比下降16.3％,我们估计直接运行成本、折旧、维修等费用或均有所下降。
发展趋势受益于国内线高占比,公司生产量恢复或有望好于行业。截至2020年一季度,公司国内线旅客量(不含港澳台)占比约80％。受益于国内疫情的有效控制,我们预计公司生产量恢复速度有望好于行业。
盈利预测与估值维持2020/2021年盈利预测2.59/5.88亿元不变。当前股价对应2020/2021年20.8倍/9.2倍市盈率。维持中性评级和20.00元目标价,对应23.0倍2020年市盈率和10.1倍2021年市盈率,较当前股价有10.6％的上行空间。
风险航空需求不及预期,疫情持续时间超预期,公司未来定位存在不确定性。
[2020-04-16] 厦门空港(600897):厦门空港2019年净利增2.51%,拟10派5.23元
■上海证券报
厦门空港发布年报。2019年，公司实现营业收入178,533.10万元，同比增0.46%；实现归属于母公司的净利润51,832.79万元，同比增2.51%。公司拟10派5.23元。
[2020-04-07] 厦门空港(600897):厦门空港制定减免租金、缓解租户现金流压力等扶持措施
■证券时报
厦门空港(600897)4月7日晚公告，公司制定减免租金、缓解租户现金流压力等扶持措施，切实减轻租户经营压力，与租户共渡难关，助力打赢疫情防控阻击战。对受疫情影响较大不能正常经营的租户，2月份租金全免，3月份租金减半，4月份租金减半。预估此次减免影响公司2020年营收约5000万元，占公司2018年营收2.81%；预计对2020年归母净利影响约3750万元，占公司2018年归母净利润约7.42%。
[2020-03-18] 厦门空港(600897):厦门空港2月份旅客吞吐量同比降83.53%
■证券时报
厦门空港(600897)3月18日晚间公告，2020年2月，飞机起降4797架次，同比下降68.95%；旅客吞吐量37.43万人次，同比下降83.53%；货邮吞吐量1.19万吨，同比下降28.34%。
[2020-02-16] 厦门空港(600897):受"新冠"疫情影响,1月生产量同比下滑
■中金公司
公司近况厦门空港公布2020年1月生产数据:起降架次同比下降5.5%,旅客吞吐量同比下降8.2%,货邮吞吐量同比下降8.8%。
评论"新冠"疫情影响航空出行,1月生产量同比下滑。自1月20日起,"新冠"疫情对航空出行需求造成明显影响。1月公司起降同比下跌5.5%,为自2019年8月以来的第六个月连续下滑,跌幅较12月的-1.2%有所扩大,也低于去年同期4.3%的增速;旅客量同比大幅下滑8.2%,低于去年12月1.3%的增速,也低于去年同期10%的增速。我们认为下滑主要由"新冠"疫情影响下,民众大幅减少出行、延迟返工,航司客座率较低等因素所致。分区域看,国际线起降架次和旅客量同比仍然实现明显正增长。公司1月生产量下滑主要反映在国内(起降同比下滑7.1%,旅客量同比下滑10.4%)及地区线(起降同比下滑15%,旅客量同比下滑12.9%),国际线起降及旅客量仍然实现正增长,涨幅分别为5%、13.2%,均高于去年12月-0.3%、8.6%的增速,我们估计疫情对国际航线的影响或相对滞后于国内。
公司2月生产量同比跌幅或有所扩大。考虑"新冠"疫情对航空出行的影响在2月份有所扩大,各地学校推迟开学,同时多国相继对中国或中国湖北居民实施入境管制措施,我们预计公司2月生产量同比跌幅或将进一步扩大。估值建议当前公司股价对应2020年10.7倍P/E。考虑疫情仍然在持续,暂时维持2019/2020年盈利预测5.3/5.56亿元,首次引入2021年盈利预测5.86亿元。考虑公司未来增长比较缓慢,且厦门新机场建设对公司影响存在不确定性,维持中性评级和目标价人民币20.00元,对应2019/2020/2021年11.2/10.7/10.2倍P/E,对应当前股价有0.5%上行空间。
风险航空需求不及预期,疫情持续时间传播广度超预期,各国进一步实施旅游限制,公司未来定位存在不确定性。
[2019-12-23] 厦门空港(600897):新机场获批,分红和资产处置决定价值-更新报告
■国泰君安
本报告导读:厦门新机场已经获批,建成投运前厦门空港的分红和投运后高崎机场的资产处置,将决定公司价值。
投资要点:分红和资产处置决定价值,维持“中性”评级。厦门新机场已经获批,建成投运后,高崎机场可能退出机场经营。因此,未来数年的分红和资产处置将决定厦门空港的价值。上调2019-21年EPS预测1.75/1.76/1.82元(原预测1.66/1.74元)。根据可比公司PB和清算价值法,维持目标价21.14元。
时刻成为瓶颈,旅客吞吐量低速增长。2019年前三季度厦门空港飞机起降架次增速-0.6％,旅客吞吐量增速3.9％。在跑道和航站楼高负荷运行情况下,预计低增长将是厦门空港的常态。
成本管控能力保持优秀。得益于良好的企业文化,厦门空港的单位旅客成本长期低于国内主要机场。2019年前三季度,公司管控运行、维修等费用,在旅客吞吐量和营业收入小幅增长的情况下,营业成本小幅下滑,推动毛利率小幅上升。
新机场建设带来不确定性。在A/H上市交运公司中,厦门空港是目前唯一一家经营资产将在数年后需要退出运营的公司。新机场投运时间,高崎机场处置,分红比例等关键假设存在不确定性。
风险提示。宏观经济低迷,新机场投入运营,分红比例下降,高崎机场资产处置价格。
[2019-10-28] 厦门空港(600897):三季度业绩符合预期,主营业务利润率同比改善明显
■中金公司
2019Q3业绩符合我们预期厦门空港公布2019年前三季度业绩:营业收入13.4亿元,同比增长0.99％；归属母公司净利润3.98亿元,同比增长4.7％,对应每股盈利1.34元,扣非后净利润3.8亿元,同比增长3.1％。第三季度营业收入4.4亿元,同比下降1.9％,归母净利润1.4亿元,同比增长6.9％,符合我们的预期。
发展趋势受台湾自由行签证暂缓影响,三季度生产量同比增速放缓,拖累营业收入表现。公司三季度起降同比下滑0.2％(其中地区线下滑19％),旅客量同比增长2.4％(其中地区线下滑18％),根据CAPA数据,台湾占厦门空港国际及地区线运力(座位数口径)比重约14％,我们估计自由行签证暂缓对公司收入带来一定负面影响。公司三季度营业收入同比下滑1.9％,仍慢于生产量增速,我们估计受宏观经济增长及出境游放缓影响,公司非航表现或相对较弱。
成本控制得力,主营业务利润率同比改善。得益于成本控制得力,公司三季度营业成本同比下滑7.2％,主营业务利润率同比提升3.2ppt、环比提升1.5ppt至43.6％,改善明显。
一次性因素增厚三季度盈利,预计四季度净利润同比增长5％。公司三季度其他收益同比大幅增长224％,主要为计入当期损益的政府补助368万元。我们估计公司四季度有望延续当前趋势,预计四季度净利润同比增长约5％。
盈利预测与估值考虑业绩符合预期,维持2019/2020e盈利预测5.3/5.56亿元。当前股价对应2019/2020年11.9倍/11.3倍市盈率。考虑公司未来三年分红率降低至30％,分红收益率不再具备吸引力,同时在未来2-3年内的内生增速都将放缓,未来厦门空港定位存在不确定性,维持中性评级和20.00元目标价,对应11.2倍2019年市盈率和10.7倍2020年市盈率,较当前股价有5.3％的下行空间。
风险航空需求不及预期；公司未来定位存在不确定性；国际线增长不及预期。
[2019-09-02] 厦门空港(600897):内生增长受限,预期分红率降低,下调至中性
■中金公司
投资建议我们下调厦门空港评级至中性,并相应下调目标价至20元,对应2019年和2020年11.2倍和10.7倍市盈率。理由如下:
2019年上半年收入增长仅2.5％,低于我们的预期,主要因为1)2019年上半年,公司起降架次同比仅上涨0.5％,为近10年以来最低增速。厦门空港当前仅有一条跑道和两个航站楼,产能已经接近饱和,且考虑民航局当前仍然在执行严格的“控总量、调结构”政策,由于公司尚未给出未来2-3年内大型资本开支计划以补充地面保障资源,我们预计未来公司内生增长将受制于跑道产能瓶颈；2)对收入贡献较高的国际线(含地区线)旅客吞吐量同比出现下降。
我们预期未来三年分红率降低至30％,分红收益率不再具备吸引力。我们此前很重要的一个推荐公司的逻辑是公司的高分红收益率。虽然公司内生增长较慢,但2016-2018年,公司分红率均为75％,对应分红收益率约为5％左右,具备吸引力。2019-2021年,根据公司股东回报计划,公司每年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母可供分配利润的30％。我们预期未来三年分红收益率降至30％左右,当前股价对应的2019年的分红收益率仅为2.5％,不再具备吸引力。
台湾自由行受限,我们估计对公司下半年运营或有负面影响。
根据CAPA数据,台湾占厦门空港国际及地区线运力(座位数口径)比重约13％,排名第一。此前,文化和旅游部宣布自8月1日起暂停47个城市大陆居民赴台个人游试点,我们估计台湾自由行受限将对公司下半年生产量带来负面影响。
我们与市场的最大不同?我们认为公司在未来2-3年内的内生增速都将放缓,未来厦门空港定位存在不确定性。
潜在催化剂:受台湾行政策变化,公司内生增速或进一步放缓。
盈利预测与估值公司当前股价对应2019/2020年12.6/12倍P/E。考虑公司内生增速放缓,我们下调2019、2020年盈利预测6.6％/6.1％至5.3/5.56亿元,下调评级至中性,下调目标价24.5％至20元人民币,对应2019/2020年11.2/10.7倍P/E率,较当前股价有10.7％的下行空间。
风险航空需求不及预期；公司未来定位存在较大不确定性；国际线增长不及预期。
[2019-04-26] 厦门空港(600897):估值具吸引力,未来分红收益率下降或使短期股价承压
■中金公司
2018年业绩超预期,2019年一季度业绩基本符合预期
厦门空港公布2018年业绩:营业收入17.8亿元,同比增长7.1％;
归属母公司净利润5.1亿元,同比增长23.1％,对应每股盈利1.70元,扣非后净利润4.9亿元,同比增长22.8％。第四季度实现营业收入4.5亿元,同比增长2.8％,实现归母净利润1.3亿元,同比增长53％,超出我们的预期,主要因为公司成本控制好于预期。
2018Q4毛利率仅环比小幅下滑0.5个百分点,体现了较好的成本控制能力。
同时,公司公布2019年一季度业绩:营业收入4.4亿元,同比增长3.9％,归属母公司净利润1.2亿元,同比增长6.2％,对应每股盈利0.40元,基本符合我们的预期。
发展趋势
2019-2021年分红率将由此前的75％降低至30％。公司同时公告2019-2021年利润分配政策,在满足《公司章程》规定的现金分红条件的情况下,每年度以现金方式分配的利润不少于当年度实现的归属于母公司可供分配利润的30％,我们预计2019年起,公司的分红收益率或降至2.5％,短期可能带来股价的回调。
盈利预测
考虑2019年营业成本可能低于我们此前的预期,上调2019/2020e盈利预测13.7％/14.6％至5.68/5.92亿元,对应每股盈利1.91元/1.99元。
估值与建议
公司当前股价对应2019年12.3倍P/E,1.8倍P/B。虽然未来分红收益率有所下降,但我们认为国际线持续发力,公司收入结构有望持续优化,利润率改善可期,且公司当前估值显著低于可比公司。维持推荐评级和目标价人民币26.5元,对应2019年13.9倍P/E,对比当前股价有13％空间。
风险
航空需求不及预期;机场迁建存在较大不确定性;国际线增长不及预期。
[2019-03-18] 厦门空港(600897):起降架次同比增速下滑,旅客量维持高增长-点评报告
■中金公司
公司近况
厦门空港公布2019年2月生产数据：起降架次同比下降1.16％，旅客吞吐量同比增长5.67％，货邮吞吐量同比下降24.84％。经测算，1-2月，厦门空港累计起降架次同比增长1.6％，累计旅客吞吐量同比增长7.8％，累计货邮吞吐量同比下降8.7％。
评论
受国际线拖累，起降架次同比下滑。厦门空港2月起降架次同比下滑1.16％，其中国内线下滑0.63％，国际线下滑4.63％。我们估计下滑主要因为2018年春运加班较多，形成较高基数，且主要集中在2月7日至28日1。
旅客量增长维持高速，旅客量同比增速与起降架次增速差扩大。
厦门空港2月旅客吞吐量同比增长5.67％，其中国内线同比增长6.58％，国际线同比下降2.56％，旅客量同比增速与起降架次同比增速差扩大至6.8个百分点。我们估计与民航局控总量政策下1）航司宽体机投放；以及2）航司2月运力增速放缓、整体客座率较高有关。
春运40天旅客量增速明显，起降架次同比增速与2018年春运持平。厦门空港2019年春运期间共保障航班22,130架次（低于预期的22,480架2），与2018年春运同比增速基本持平3；迎送旅客逾321.65万人次（高于预期的315万人次），同比增长6.45％4，显著高于2018年春运3.68％的同比增速。
估值建议
当前公司股价对应13.7倍2019eP/E，1.8倍2019eP/B。维持2018/2019/2020e归母净利润预测4.68/5.00/5.17亿元。维持推荐评级和目标价26.50元不变，对应15.8倍2019年P/E，2.1倍2019年P/B，对比当前股价有15％上涨空间。
风险
航空需求不及预期，成本增长高于预期，周边机场分流。
[2019-03-15] 厦门空港(600897):厦门空港,2月旅客吞吐量同比增5.67%
■证券时报
厦门空港(600897)3月15日晚间公告，2月份旅客吞吐量为227.24万人次，同比增长5.67%；货邮吞吐量为1.66万吨，同比下降24.84%。
[2019-01-24] 厦门空港(600897):供给瓶颈显现,分红决定估值年业绩弹性
■国泰君安
本报告导读：
时刻瓶颈决定增长空间，而人工成本刚性上升，盈利进入平稳期，分红决定估值。
投资要点：
供给瓶颈导致低增长，首次覆盖，"中性"评级，目标价22.25元。产能利用率趋于饱和，工资刚性上涨，幸而成本管理出色，未来收入和利润有望保持低增长。预测2018-20年EPS1.58/1.66/1.74元，PE14/13/13倍。分红比例决定估值，结合市盈率法与清算价值法，目标价22.25元，"中性"评级。
成熟机场，成本增速决定盈利增速。机场的最佳盈利增长期是新产能投放后，利用率提升阶段。厦门空港面临时刻、航站楼和跑道的瓶颈，产能利用率趋于饱和。未来旅客吞吐量低增长，而工资刚性上涨，导致毛利率下降。人工成本增速成为决定盈利增速的关键。
吞吐量低增长，调结构提高收入增速。收入增长主要依靠旅客吞吐量增长推动。未来收入增速提升还有赖于结构优化，如国际和地区航线比例提高、宽体机比例提高、机场协议收费提高、旅客消费能力增强等。
工资刚性上涨，控人数降低成本增速。厦门空港产能利用率饱和后，人工成本推动总成本较快增长，导致毛利率下降。厦门空港每位旅客的航空性成本明显低于同行，成本控制表现优异，未来有望延续。
风险提示。经济低迷导致需求下滑，供给瓶颈制约需求增长，新机场投入运营带来经营不确定性，分红比例下降，通胀推动工资较快上涨。
[2018-10-25] 厦门空港(600897):三季度业绩符合预期,经营杠杆或将继续体现
■中金公司
2018年三季度业绩符合预期
厦门空港公布2018年前三季度业绩：营业收入13.27亿元，同比增长8.6%；归属母公司净利润3.80亿元，同比增长15.7%，对应每股盈利1.28元，扣非后净利润3.68亿元，同比增长14.0%。第三季度实现营业收入4.52亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长19.9%，符合我们的预期，略超市场预期。
受航线结构以及非航收入影响，三季度营收增速显著低于旅客量增速。公司三季度起降架次同比增长7.8%，旅客量同比增长17.4%，显著高于起降架次，主要因为去年同期金砖会议于厦门召开，形成低基数。三季度生产量增长主要受国内线驱动。营业收入同比仅增长9.7%，显著低于旅客量同比涨幅，我们估计主要因为：1）国内线占比同比提升；2）非航收入增长疲软。
经营杠杆再次体现。三季度公司净利润率同比上涨2.4个百分点至28.5%，主要因为：1）去年三季度金砖峰会召开，相关成本基数较高；2）受会议保障影响，起降架次同比显著放缓，收入基数较低；3）投资收益同比提升显著。
发展趋势
四季度经营杠杆或继续体现。收入端：虽然新航季民航局仍然严卡时刻，但由于厦门空港产能接近饱和，因此几无影响，预计四季度生产量或将回归低单位数增长。成本端：去年四季度因金砖峰会公司产生较多资本开支，成本基数较高，今年同比增速预计较低。四季度毛利率有望同比提升。
盈利预测
维持2018/19e盈利预测4.68/5.00亿元，对应每股盈利1.57/1.68元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年12.4/11.6倍P/E。维持推荐评级和目标价人民币26.5元，对应18/19年16.9/15.8倍P/E，对比当前股价有36%空间。
风险
航空需求不及预期；空域资源紧张；成本增长高于预期；周边机场分流。
[2018-09-18] 厦门空港(600897):低基数效应下增速显著,趋势或延续至9月
■中金公司
公司近况
厦门空港公布2018年8月生产数据：起降架次同比增长6.82%，旅客吞吐量同比增长18.89%，货邮吞吐量同比增长7.52%。经测算，1-8月，厦门空港累计起降架次同比增长3.9%，累计旅客吞吐量同比增长9.0%，累计货邮吞吐量同比增长2.2%。
评论
受低基数效应影响，起降架次同比增长明显。厦门空港8月起降架次同比增长6.82%，较7月增速提高2.76个百分点，同比增速为2015年5月以来高点，其中国内线同比增速为8.33%，高于整体增速。我们判断主要原因为去年金砖会议在厦门举行，航班受到限制，公司主动调减较多国内线（去年八月公司整体起降架次同比下降4.24%，国内线同比下降4.9%），使得去年同期基数较低。
旅客量增长维持高速，单架次旅客量达历史高位。厦门空港8月旅客吞吐量同比增长18.89%，较7月提升7.95个百分点，维持高增速，我们判断主要原因为去年基数较低。此外，单价次旅客量（旅客吞吐量除以起降架次）达历史高位，我们判断原因或为国内航线供需结构改善，公司客座率或有提升。
9月增速预计延续增长趋势。受金砖会议影响，去年9月公司起降架次同比下降5.45%，旅客量同比下降3.38%，基数较低，我们预计受此影响今年9月将延续高增长趋势。
估值建议
当前公司股价对应2018/19e12.9/12.1倍P/E。维持2018/19e归母净利润预测4.68亿元/5亿元，分别对应每股净利润1.57元/1.68元。维持推荐评级和目标价26.50元不变，对应2018/19e16.9倍/15.8倍P/E，对应当前股价有30.5%上涨空间。
风险
航空需求不及预期，油价大幅下跌，人民币兑美元汇率大幅下跌。
[2018-09-02] 厦门空港(600897):业绩略超预期,高分红收益率凸显配置价值-中期点评
■中金公司
1H2018业绩略超预期
厦门空港公布2018年上半年业绩：营业收入8.75亿元，同比增长8.0%，符合我们的预期；归属母公司净利润2.51亿元，同比增长13.5%，对应每股盈利0.84元，扣非后净利润2.42亿元，同比增长11.4%，略好于我们的预期。主要因为管理费用低于预期，投资收益高于预期。二季度实现营业收入4.51亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长16.7%。
营业收入增速基本持平于旅客量增速。公司上半年起降架次同比增长3.43%，旅客吞吐量同比增长6.92%，其中国际旅客同比增速高达19.42%。旅客结构的持续优化有利于提升公司盈利水平。
净利润同比上涨1.4个百分点，主要因为1）计入管理费用的人工同比减少；2）收回较多银行理财产品收益，投资收益增长明显。
发展趋势
高分红收益率凸显配置价值。公司2016-2018年分红比例高达75%。当前股价对应2018年分红收益率6.0%，凸显配置价值。在厦门新机场投入运营之前，我们预计无大型资本开支，利润水平稳定。
盈利预测
考虑上半年业绩超预期，我们上调2018/19e盈利预测2.2/2.2%至4.68/5.00亿元，对应每股盈利1.57/1.68元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年12.6/11.8倍P/E。虽然盈利预测上调，但考虑公司未来盈利增速预计放缓，维持推荐评级和目标价人民币26.5元，对应18/19年17.2/16.2倍P/E，对比当前股价有34%空间。
风险
航空需求不及预期；空域资源紧张；成本增长高于预期；周边机场分流。
[2018-06-19] 厦门空港(600897):厦门空港5月份旅客吞吐量同比增长4.93%
■证券时报
厦门空港(600897)19日晚间公布5月份运输生产数据：5月份飞机起降1.62万架次，同比增长1.24%；旅客吞吐量214.41万人次，同比增长4.93%；货邮吞吐量3.11万吨，同比增长0.52%。
[2018-05-02] 厦门空港(600897):收入增长快于预期,股息收益率高,维持推荐-年度点评
■中金公司
2017年业绩符合预期，1Q18业绩超过预期
厦门空港公布2017年业绩：营业收入16.6亿元，同比增长9.91％；
归属母公司净利润4.11亿元，同比增长3.08％，符合我们的预期。
公司拟每10股派发现金股利10.4元，分红比率为75.4％。
同时，公司公布1Q18业绩：营业收入4.24亿元，同比增长9.27％；
归属母公司净利润1.12亿元，同比增长9.83％，超出我们的预期，主要因为收入增速超预期。
一季度收入同比增长9.3％，我们估计主要来自于航空性收入高增长。1）国际线高增长提升航空性收入增幅。公司一季度国际线旅客吞吐量增长14.2％，高于整体4.6％的增幅，国际线占比不断提升；2）国内航线受益于起降费上调。自2017年4月1日起，民航局上调国内机场内航内线收费标准，因此2018年一季度，公司仍受益于收费标准调整带来的利好。
发展趋势
2018年股息收益率或高达5.8％。根据公司规划，2018年分红率仍在75％以上，基于我们当前的盈利预测，当前股价对应2018年股息收益率或高达5.8％，为我们所覆盖的上市机场中最高。
盈利预测
我们维持2018盈利预测4.58亿元不变。首次引入2019e盈利预测4.89亿元，对应每股收益1.64元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年12.9/12.1倍P/E，维持推荐评级，但由于未来内生增速或放缓，我们将目标价从29.4元下调9.9％到26.5元，对应2018/2019年17.2/16.2倍P/E，对比当前股价有33％空间。建议投资者关注公司年报分红行情。
风险
经济增长不及预期；成本上涨超过预期。
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