600885*ST力阳 股票走势分析
≈≈宏发股份600885≈≈(更新:21.11.15)
[2021-11-15] 宏发股份(600885):宏发股份股东拟减持公司不超2%股份
■上海证券报
宏发股份公告，持股6.71%的股东联发集团计划通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股票，减持股份数不超过公司总股本的2%。
[2021-11-04] 宏发股份(600885):高压直流等业务线持续向好,公司21Q3延续高增长态势-2021年三季报点评
■中信证券
高压直流等业务线持续向好,公司21Q3延续高增长态势。公司2021年前三季度实现收入75.64亿元,同比+39.12％,归母净利润8.21亿元,同比+37.44％,扣非后归母净利润7.32亿元,同比+29.70％,主要受益于通用、汽车、新能源继电器等业务实现较好增长。单季度而言,公司2021年Q3实现收入26.17亿元,同比+31.Og％,归母净利润3.01亿元,同比+25.28％,扣非后归母净利润2.74亿元,同比+28.48％。成本端而言,公司2021Q3毛利率为36.17％,同比-3.30pcts,环比+2.81pcts。费用端而言,公司2021Q3销售／管理／研发／财务费用率分别同比．1.68/+0.24/-0.07/-1.02pcts。
成功发行20亿元可转债,加速汽车等业务线发展。公司近期成功发行20亿元可转债,募投项目为1)新型汽车用继电器技改扩能及产业化项目:包括新能源汽车用高压直流继电器产能提升项目和新一代汽车继电器技改及产业化项目,有助于公司抓住汽车产业电动化、智能化的巨大产业机遇,本项目合计总投资5.3亿元(含部分自有资金);2)新型控制用继电器及连接器技改扩能产业化项目:包含控制用功率继电器产能提升项目、智能家居用继电器及连接器技改及产业化项目、超小型信号继电器技改及产业化项目,总投资为6.5亿元(含部分自有资金);3)智能低压开关元件及精密零部件产能提升项目:包含智能低压开关元件产能提升项目和开关元件配套精密零部件产能提升项目,有助于公司提升在低压电器领域的竞争力,总投资额为3.5亿元(含部分自有资金)。
受益电动车爆发增长趋势,高压直流继电器保持高速增长。2021年国内外电动车销量保持爆发增长态势,高压直流继电器作为电动车核心部件迎来快速增长机遇。公司作为全球高压直流继电器的主要供应商,经过十余年持续的技术投入和市场拓展,公司新能源车用高压直流继电器已达到国际领先技术水平,打破了外资品牌的垄断,2021年前三季度该业务也实现高速增长。目前,国内业务中,公司已成功进入国内主要新能源车厂,并实现了全面配套;海外业务中,公司已成功成为特斯拉、奔驰、大众、现代、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商．风险因素。宏观经济增速持续下行;汇率风险;下游汽车需求放缓等。
盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年,推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头,同时前瞻性布局泛元器件领域,长期发展动力充足。看好公司下游需求复苏趋势,上调2021～2023年EPS预测为1.54/1.92/2.38元(原预测为1.36/1.75/2.26元),结合历史估值水平,基于2022年PE=45倍给予目标价86元,维持"买入"评级。
[2021-11-02] 宏发股份(600885):高压直流、汽车继电器高增、利润率环比改善-2021年三季度报点评
■东吴证券
投资要点
2021Q3营收同比+31％、利润同比+25％,业绩高增符合预期。公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入75.64亿元,同比增长39.12％;实现归属母公司净利润8.21亿元,同比增长37.44％。其中2021Q3,实现营业收入26.17亿元,同比增长31.09％,环比增长1.90％;实现归属母公司净利润3.01亿元,同比增长25.28％,环比增长3.98％。Q3公司高压直流(电动车)、汽车继电器维持高增长,功率继电器、低压开关稳增,整体表现亮眼,我们测算公司截止Q3期末累计订单未定在50亿元以上、产品交期持续紧张,同时Q3公司的生产受疫情影响有所限制,我们预计Q4环比Q3能有进一步改善。
供应链价格掌控能力强,Q3利润率环比有所提升。2021Q1-3毛利率为35.17％,同比下降3.54pct,Q3毛利率36.17％,同比下降3.30pct,环比上升2.81pct。毛利率同比下降主要受到运费重分类、及运费上涨影响,而原材料涨价的因素公司以材料套保等手段做到比较好的对冲。Q1-3归母净利率为10.85％,同比下降0.13pct,Q3归母净利率11.48％,同比下降0.53pct,环比上升0.23pct。公司今年汇率处理得当,消除了汇率波动的影响,同时随着产能利用率的提升,固定成本、费用比例降低,归母净利润Q3环比有所提升。
高压直流继电器高歌猛进,Q1-3翻倍增长。我们测算2021Q1-3高压直流继电器出货额倍增,此前定点的戴姆勒、大众MEB等标杆客户起量、需求超预期,Tesla项目出货也大幅提升,同时由于海外供应链受疫情影响,测算预计宏发在全球份额有所提升。今年公司持续获取新项目定点,包括车用BDU、储能PDU等集成产品拓展顺利,未来有望持续快速增长。
汽车继电器维持高增长,海外客户及新产品拉动明显。我们测算2021Q1-3汽车继电器出货维持上半年的高速增长,尽管汽车产业受芯片短缺整体需求有一定影响,但宏发凭借新客户、新产品拓展持续提升份额,尤其在欧洲、美洲等海外市场高增,在插拔式继电器、PCB、大电流继电器等新产品实现了较快突破。截止Q3期末宏发汽车继电器的全球份额尚低,我们预计未来份额有望持续提升。
功率继电器维持较快增长,白电需求增速放缓,但新行业崛起拉动需求。我们测算2021Q1-3功率继电器出货维持较快增长,但Q3增速环比略有放缓。从下游看,Q3白电、小家电需求增速有所放缓,但宏发份额持续提升,新客户实现批量供货;同时智能家居、光伏、充电桩、5G等领域需求的兴起拉动高功率继电器的需求,我们预计2022-2023年维持稳定增长。
信号、工控继电器高增,电力受"缺芯"影响、但Q3开始恢复。1)由于安防、消防、温控、智能家居等领域需求旺盛,信号继电器Q1-3迎来高增;2)工业继电器维持较快增长,来源于电源控制等领域,施耐德、ABB等客户需求进一步提升;3)电力继电器需求持稳,但我们预计Q4环比Q3有所改善,明年芯片供应缓解后有望恢复较快增长。
低压开关海外、国内双轮驱动,同比实现较好增长。海外方面,低压电器增长来源于北美市场房地产景气度好、欧洲电力行业回暖,同时公司不断获得海外核心客户的新品导入,我们预计份额继续提升;国内方面,暖通需求进入旺季,电力、建筑等传统领域及新能源等新兴领域均有布局,项目逐步配套上量。
盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元/16.5亿元/21.8亿元,同比+43％/+39％/+32％,对应EPS分别为1.60/2.22/2.93元/股,对应现价PE分别47倍、34倍、26倍,给予目标价93.24元,对应2022年42倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧等.
[2021-11-01] 宏发股份(600885):新能源业务快速增长,盈利能力环比向好-三季点评
■中银证券
公司发布2021年三季报,盈利同比增长37.44％。公司经营稳健,高压直流业务增速亮眼,有望保持较快增长;维持增持评级。
支撑评级的要点前三季度盈利增长37.44％:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入75.64亿元,同比增加39.12％;实现归属于上市公司股东的净利润8.21亿元,同比增长37.44％;扣非后盈利7.32亿元,同比增长29.70％。
2021Q3实现盈利3.01亿元,同比增长25.28％,环比增长3.98％。
毛利率环比提升:公司前三季度综合毛利率同比下滑3.54个百分点至35.17％,第三季度综合毛利率环比提升2.81个百分点至36.17％。前三季度公司期间费用率同比下降2.45个百分点至18.53％,其中管理费用率同比下降0.75个百分点至9.71％。
经营现金流靓丽:前三季度公司经营现金净流入9.24亿元,同比增长43.16％,第三季度经营现金净流入5.84亿元,同比增长167.73％,环比增长44.84％,体现出较高的收入质量。
高压直流继电器发货高速增长:前三季度公司高压直流继电器累计出货10.16亿元,同比增长155％,已提前超越9亿元的年度计划目标,主要是因为全球新能源车市场增长创新高叠加公司在北美市场份额大幅提升。公司车用BDU、储能PDU等新项目客户拓展顺利,并已获得行业领先企业批量下单,未来有望促进公司新能源业务板块持续增长。
发行可转债技改扩产:公司发行可转债事项已接近尾声,计划募资不超过20亿元,其中计划4.8亿元用于技改扩产汽车用继电器,6亿元用于技改扩产控制用继电器,3.2亿元用于扩产智能低压开关元件及精密零部件,项目达产有望缓解目前较为紧张的产能情况,丰富公司产品序列。
估值在当前股本下,我们将公司2021-2023预测每股收益调整至1.58/1.90/2.30元(原预测每股收益为1.37/1.67/1.97)元,对应市盈率47.1/39.2/32.3倍;
维持增持评级。
评级面临的主要风险疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
[2021-11-01] 宏发股份(600885):三季报业绩符合预期,高压直流业务快速增长-三季点评
■招商证券
三季报业绩符合预期,在手订单充足。公司前三季度营收、归上净利分别为75.64、8.21亿元,同比增长39.12％、37.44％。其中Q3营收、归上净利分别为26.17、3.01,同比增长31.09％、25.28％。公司在手订单稳定在50亿元以上,产能利用率高。Q3的毛利率为36.17％,环比上涨2.81个百分点,公司展现出较强的成本管控能力。前三季度的研发费用为3.39亿元,同比增长34.45％,主要是公司针对光伏新能源、工业设备等领域重点客户需求开发完善产品系列。
高压直流继电器业务持续高速增长。新能源车高压直流继电器(不含环氧类)前三季度累计出货10.16亿元,同比增长155％。公司的高压直流产品广受北美和欧洲标杆车企好评,牢牢巩固全球核心供应商的地位,整体市场份额稳定攀升。
功率类、汽车类继电器业务增长势头良好。公司功率继电器前三季度累计发货28.95亿元,同比增长38％。功率继电器大部分产品线订单饱和,增量主要来自智能家居单品、户用光伏、充电桩、5G逆变器等领域。汽车继电器前三季度累计发货11.94亿元,同比增长46.5％,汽车继电器各产品线高速增长,业务结构持续优化。
孵化业务不断发展壮大。灭弧室、传感器、真空泵及电磁阀已完成了初期产业化、订单开拓顺利,前三季度同比收入增幅分别为63.1％、13％、108.5％,密封继电器需求持续向好,前三季度累计发货1.34亿元,同比增长101.9％。孵化业务的逐渐壮大,打开公司中长期发展的高度与空间。
投资建议。公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。同时,中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大,孵化业务持续快速发展,中长期成长空间大。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价为95-100元。
风险提示:经济持续下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、低压电器产能投放不及预期。
[2021-11-01] 宏发股份(600885):下游多点开花,增速迈上新台阶-三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日,公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收75.64亿元,同比增长39.12％;归母净利8.21亿元,同比增长37.44％;EPS为1.10元。
二、分析与判断
传统领域保持良好经营态势
公司的功率和信号继电器主要下游为家电、医疗、安防等行业,整体保持快速增长态势,1-9月出货量同比分别增长38％和49.9％。白电和小家电今年受益于出口高增长,同时,公司新拓展的家电类新客户如美的空调及新领域如光伏、储能、充电桩、5G等领域也开始有序交货,未来功率继电器仍有望保持稳定增长。电力继电器受换表周期及芯片影响,仍略有下滑,但2022年将进入新一轮的智能电表换表周期,该业务有望恢复增长。
汽车和高压直流增长加速
根据Marklines数据,2021年1-9月,全球汽车销量约5,971万辆,同比增长11.3％,但Q3芯片紧缺加剧,产销大幅度下滑。在行业不利的背景下,公司汽车业务保持快速增长势头,收入同比增长46.5％。新能源车则爆发式增长,根据中汽协和Marklines数据,1-9月中国和欧洲的新能源车分别为215万辆和156万辆,同比分别增长1.8倍和3.5倍。公司高压直流继电器产品1-9月收入同比增长155％,跟随行业保持高增长。
盈利能力显著修复
公司继电器产品的主要原材料为铜、银、铁、工程塑料等大宗原材料,今年以来大宗商品价格持续上涨,盈利端承压较大。2021Q3单季度公司的毛利率和净利率分别达到36.17％和15.66％,环比分别提升2.81Pcts和0.11Pct。我们分析主要是公司通过原材料锁价、内部成本挖潜及优势产品价格传导等多种措施,提升了公司整体的盈利能力。
三、投资建议
考虑到公司下游主要行业的发展态势及公司在各领域的客户及订单储备,根据模型测算,预计公司2021/22/23年营收为107.78、143.15和187.93亿元,归母净利为11.53、17.00和23.79亿元,增速为38.5％、47.5％和40.0％;EPS为1.55、2.28和3.19元,当前股价对应PE为48、33和23x。参考SW电气设备板块57倍PE水平(TTM,Wind一致盈利预期),维持"推荐"评级。
四、风险提示:
宏观经济及下游市场需求不及预期;主要原材料价格持续上涨;市场竞争加剧等。
[2021-10-31] 宏发股份(600885):多产品放量,高压直流继电器预计表现亮眼-三季报点评
■长江证券
事件描述
公司发布三季报,前三季度实现收入76亿元,同比增长39％,归属母公司股东净利润8.2亿元,同比增长37％。
事件评论
在下游景气支撑下,我们预计公司保持较高开工率。Q3公司实现收入26亿元,同比增长31％,环比增长2％。分下游看,Q3以来电动车行业高景气延续,Q3国内电动车销售95万辆,同比增长175％;特斯拉Q3产量24万辆,同比增长64％,再创新高,我们判断对应的公司高压直流继电器依旧保持高增长。
盈利能力方面,公司Q3实现毛利率36.2％,同比下降3.3pct,环比提升2.8pct,预计同比下降主要因大宗原材料涨价,环比提升预计一定程度因产品结构改善(高毛利率的高压直流继电器等产品Q3增速相对较快)。费用率方面,公司Q3费用率同比改善2.5pct,其中销售、财务费用率改善明显,财务费用下降主要因汇兑收益。最终,公司Q3归属母公司股东净利润3亿元,同比增长25％。此外,我们估算Q3汇率变化为公司带来的收益相对影响有限。
其他财务指标方面,公司Q3实现经营性现金流净流入5.84亿元,同比环比均有增加;Q3资本开支2.43亿元,保持较高水平,表明公司一直在积极加速推进产能建设。
综上,我们认为公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固,并且新产品客户拓展依然迅速,产能扩张依然积极,预计为后续交付和经营高景气奠定基础。预计2022年归属母公司股东净利润14.4亿元,对应PE为38倍。维持买入评级。
风险提示
1.电动车行业风险;
2.竞争加剧的风险。
[2021-10-31] 宏发股份(600885):盈利能力环比提升,高压直流继电器需求有望持续景气-2021年三季报点评
■西部证券
事件:21Q1-Q3公司实现营业收入75.64亿元,同比增长39.12％;归母净利润8.21亿元,同比增长37.44％。其中21Q3公司实现营业收入26.17亿元,同比增长31.09％,环比增长1.91％;归母净利润3.01亿元,同比增长25.28％,环比增长4.15％。业绩符合预期。
21Q3公司盈利能力环比提升。21Q3公司综合毛利率为36.17％,同比-3.30pct,环比+2.81pct,受大宗商品价格上涨影响,公司毛利率同比小幅下滑。21Q3公司净利率为15.66％,同比-0.74pct,环比+0.11pct,公司净利率环比稍有提升。
降本增效持续推进,Q1-Q3期间费用率同比下降。21Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.55％/9.71％/4.48％/0.79％,同比-1.59/-0.75/-0.15/+0.05pct。公司降本增效持续推进,期间费用率同比有所下降。
新能源汽车销量持续增长,高压直流继电器需求有望持续景气。据乘联会数据,21年1-9月国内新能源汽车销量同比增长203％,新能源汽车需求持续旺盛,公司高压直流继电器出货量有望持续增长。
投资建议:预计21-23年公司营业收入为104.83/130.44/156.08亿元,YoY+34.1％/24.4％/19.7％,归母净利润分别为11.08/15.38/20.26亿元,YoY+33.1％/38.8％/31.7％,EPS分别为1.49/2.07/2.72元,维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动风险,新品推广不及预期
[2021-10-30] 宏发股份(600885):宏发股份前三季度净利润同比增长37.44%
■证券时报
宏发股份(600885)披露2021年度三季度报告：1-9月实现营业收入75.64亿元，同比增长39.12%;实现归属上市公司股东的净利润8.21亿元，同比增长37.44%;基本每股收益为1.10元/股。季报显示，年初至报告期末营业收入大增，主要系报告期内通用、汽车、新能源继电器等产品销售收入增长所致。
[2021-10-08] 宏发股份(600885):宏发股份公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
宏发股份公告，公司于2021年10月8日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额20亿元可转换公司债券，期限6年。
[2021-09-13] 宏发股份(600885):宏发股份公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
宏发股份公告，2021年9月13日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2021-09-08] 宏发股份(600885):高压直流增速亮眼,费用控制能力出色-半年报点评
■天风证券
半年报点评
公司21H1实现营收49.5亿元,同增44％,归母净利润5.2亿元,同增45.6％,扣非净利润4.6亿元,同增30.4％。综合毛利率34.6％,同比下降3.6pct,净利率14.5％,同比上升0.3pct。公司21Q2实现营收25.7亿元,同增28％,环增8％,归母净利润2.9亿元,同增35％,环增25％,扣非净利润2.5亿元,同增19.6％,环增19.4％。经营活动现金净流量4亿元,环比转正,综合毛利率33.4％,同比减少4pct,环比减少2.7pct,净利率15.6％,同比增0.9pct,环比增加2.3pct。
虽然受到原材料涨价影响,毛利率下降较多,但公司费用控制能力强,净利率稳中有升。
分产品品类看,继电器产品2021H1营收43.5亿元,同增45％,毛利率36.7％,同比下降3.36pct;电气产品营收3.9亿元,同比增加22.44％,毛利率21.11％,同比减少7.69pct。
上半年,功率继电器、汽车继电器、高压直流继电器、信号继电器等出货同比实现较大幅度增长,工业继电器、低压电器也实现较好增长,电力继电器同比略有下降。
高压直流继电器业务需求超过公司预期。国内、欧洲新能源车市场需求大幅增长,公司产品市场份额持续提升。上半年,公司进一步获得多个欧美整车企业新项目指定。投资建议我们认为未来3-5年公司成长最快的业务为高压直流继电器,公司长期积淀的自动化生产能力将带来质量、成本、生产效率等优势。传统业务中,公司也在改善产品结构,如汽车继电器,预计传统业务的市占率也不断提升。由于公司Q2业绩超预期,我们将原预测21、22年归母净利润11、13.3亿元上调至12、14亿元,对应PE39、33x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。
[2021-09-05] 宏发股份(600885):中报业绩略超预期,高压直流等新业务快速增长-公司点评报告
■招商证券
公司公告:上半年营收、归上净利、扣非净利分别49.47、5.2、4.58亿元,同比增长43.78％、45.6％、30.43％。其中Q2营收、归上净利、扣非净利分别为25.68、2.89、2.49亿元,同比增长28.29％、34.66％、19.58％。公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。高压直流业务呈现高速增长,其余孵化业务开始产业化并不断壮大,维持"强烈推荐-A"评级,上调目标价为80-85元。
中报业绩略超预期,在手订单充足。公司上半年营收、归上净利分别为49.47、5.2亿元,同比增长43.78％、45.6％。其中Q2营收、归上净利分别为25.68、2.89,同比增长28.29％、34.66％。公司截止六月底在手订单超50亿元,整体订单水平"高开高走",产能利用率超96％。主要产品平均排产周期处于6个月,部分产品排产达到12-15个月,产能持续偏紧。公司上半年累计新增12条自动化生产线,同时持续加快技改,预计下半年将持续有新产能释放。
高压直流继电器业务实现高增长。高压直流继电器(不含环氧类)上半年累计出货5.9亿元,同比增长168.18％。公司的高压直流产品广受主要标杆车企好评,发货量超预期,并继续获得大众MQB混动平台、FORD卡车、标志等车型指定,巩固全球核心供应商的地位,整体市场份额稳定攀升。
功率类、汽车类继电器业务持续高增长。公司功率继电器上半年累计发货18.95亿元,同比增长50％。功率继电器维持去年Q3开始的火爆市场行情,订单量大幅增长,主要来自大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏、充电桩、5G逆变器等领域。汽车继电器上半年累计发货7.53亿元,同比增长50.6％。汽车继电器各产品线均呈现告诉增长的态势,业务结构持续优化。
孵化业务不断发展壮大。灭弧室、传感器、真空泵及电磁阀已完成了初期产业化、订单开拓顺利其中,上半年同比收入增幅分别为56％、12.4％、166％,密封继电器需求持续向好,上半年累计发货9683万元,同比增长107％。孵化业务的逐渐壮大,将打开公司中长期发展的高度与空间。
投资建议。公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。
同时,中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大,孵化业务持续快速发展,中长期成长空间大,维持"强烈推荐-A"投资评级,上调目标价为80-85元。
风险提示:经济持续下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、低压电器产能投放不及预期。
[2021-09-02] 宏发股份(600885):景气延续,盈利彰显韧性-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:营收49.47亿元,同增43.896;归母净利润5.20亿元,同增45.6％;扣非净利润4.58亿元,同增30.4％;其中2021营收25.68亿元,同增/环增28.3％/7.9％,归母净利润2.89亿元,同增/环增34.7％/25.0％;1H21业绩符合我们预期。
发展趋势
2021排产持续饱和,加码技改和加强产销协同匹配下游需求。2021下游需求景气度不减,公司综合产能利用率环比进一步提升至96％以上,整体订单周期达6个月,产能继续吃紧;1H21公司累计新增12条自动化生产线,2H21公司计划继续加码技改投入并且强化产销协同,以支撑下游需求高增长。
下游多轮驱动延续,传统、新能源业务供需两相旺。2Q21主要业务板块延续高增长:高压直流继电器业务方面,2Q21以来全球新能源车销量不断超预期,带动2021出货同比大增221％、总营收占比提升至15％,业务弹性逐步彰显,我们预计2H21在"金九银+"带动下高压直流继电器业务有望进一步放量;传统业务方面,2Q21传统业务整体同比增长25％,其中功率继电器受益白电需求持续复苏以及新能源、5G等新需求的放量同比增长50％;汽车继电器业务受益PCB继电器结构性机会同比增长42％;信号继电器在下游复苏和国产替代驱动下实现同比高增69％;低压电器继续拓展新客户和加快新产品导入,2021实现21％同比稳健增长。
费用控制卓有成效,净利润率环比向好。受上游主材(铜/银等)涨价影响,2021公司综合毛利率环比继续下滑2.7ppt至33.4％;公司加强对三费的管控,2Q21公司销售、管理、财务费用率分别环比下降1.1、1.60.4ppt,带动综合净利率环比提升1.5ppt至11.3％盈利预测与估值 我们维持2122年净利润预测11.0/13.0亿元不变,当前目标价对应21/22年45.1/38.1xP/E,我们将估值基准切换到22年、给予22年80元目标价,较原目标价上调23％,对应22年45.8xP/E,较当前股价有20.1％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
全球新能源车销量不及预期,上游原材料涨价超预期,汽车行业受芯片短缺减产超预期。
[2021-09-02] 宏发股份(600885):高压直流继电器需求爆发,汽车继电器高增-公司半年报
■华泰证券
2021年上半年营收同比增43.78％,归母净利润同比增45.60％。2021年上半年,公司实现营收49.47亿元,同比增43.78％;综合毛利率34.64％,同比降3.62pct;归母净利润5.20亿元,同比增长45.60％。
2021年上半年期间费率同比下降。2021年上半年,公司期间费率18.05％,同比降2.35pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:
(1)销售费率3.55％,同比降1.53pct。
(2)管理费率9.28％,同比降1.28pct。
(3)财务费率0.86％,同比增0.66pct。(4)研发费率4.37％,同比降0.20pct。
2021年第二季度营收同比增28.29％,归母净利润同比增34.66％。2021年第二季度,公司实现营收25.68亿元,同比增28.29％;综合毛利率33.36％,同比降4pct;归母净利润2.89亿元,同比增长34.66％。我们认为,归母净利润增速高于收入增速源于:期间费率同比降2.57pct等。
2021年第二季度期间费率同比下降。2021年第二季度,公司期间费率16.54％,同比降2.57pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:
(1)销售费率3.00％,同比降1.67pct。
(2)管理费率8.49％,同比降1.34pct。
(3)财务费率0.75％,同比增0.47pct。
(4)研发费率4.29％,同比降0.03pct。
2021年上半年,继电器产品实现收入43.47亿元,同比增44.88％;毛利率36.68％,同比降3.36pct。电气产品实现收入3.88亿元,同比增22.44％;毛利率21.11％,同比降7.69pct。细分产品来看
(1)功率继电器:2021年上半年,功率继电器延续2020年下半年开始的良好增长,订单增长主要来自大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域。
(2)汽车继电器:2021年上半年,汽车继电器国内业务高速增长;海外大部分汽车工业逐渐恢复,尤其是韩国和欧洲市场;北美市场同比正增长。汽车继电器PCB和新门类业务的占比持续扩大,业务结构进一步优化。
(3)高压直流继电器:2021年上半年,受益于国内和欧洲新能源车市场需求爆发,全球主要客户需求均超过年初预期,公司产品市场份额持续提升。此外,公司进一步获得多个欧美整车企业新项目指定,公司将继续在保持份额的基础上,尽快完成全球车厂的布局。
(4)信号继电器:2021年上半年,增长主要源于安防、消防、温控、OBC等领域。
(5)工业继电器:2021年上半年,增长主要源于轨道交通、电梯、医疗电源、设备控制等市场。除传统市场保持较好增长外,公司产品还成功进入中国中车、中国通号公司,并已广泛应用在地铁、高速动车,替换多家国际知名厂商的产品。
(6)低压开关及设备:2021年上半年,受益于国内配电和海外销售增加,同比增长较好。低压电器增长主要源于北美市场房地产发展良好的带动,欧洲区电力行业回暖,以及国内的智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量。
?继电器全球市占率领先,竞争优势明显。
(1)公司在全球电磁继电器市场占有率为14.10％,排名全球第一。
(2)公司的高压直流继电器在海外标杆整车厂项目均已实现全面量产。
(3)公司继续加强前道自配能力建设,产业链内配优势进一步凸显。
盈利预测与投资建议。我们预计,2021-2023年公司归母净利润分别为10.98亿元、13.90亿元、17.56亿元。每股收益为1.47元、1.87元、2.36元。基于公司在继电器的全球龙头地位,对新能源汽车海外客户的迅猛拓展,汽车继电器海外高端市场的拓展,以及同业估值水平,给予公司2021年45-50倍PE,对应合理价值区间66.15元-73.5元。维持"优于大市"评级。
风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险。
[2021-09-02] 宏发股份(600885):继电器销量快速增长,新能源汽车需求有望持续旺盛-21年半年报点评
■西部证券
事件:21H1公司实现营业收入49.47亿元,同比+44％;归母净利润5.20亿元,同比+46％。其中21Q2公司实现营业收入25.68亿元,同比+28％,环比+8％,归母净利润2.89亿元,同比+35％,环比+25％。21H1公司继电器销量实现快速增长。21H1公司继电器产品及电器产品收入分别为43.47/3.88亿元,同比+45％/22％。21年上半年公司通用、汽车和新能源继电器等产品下游需求旺盛,带动公司整体业绩快速提升。
21H1公司毛利率小幅下降,净利率保持稳定。21H1公司综合毛利率、净利率分别为34.64％/14.46％,同比-3.63/+0.30pct。公司毛利率水平小幅下滑,主要由于原材料价格上涨,叠加运费计入营业成本所致。
21H1功率继电器、汽车继电器、信号继电器出货同比快速增长。21年上半年,公司功率继电器延续20年下半年的增长趋势,订单增长主要来自大小家电、新能源等领域。汽车继电器业务同比高速增长,海外市场逐步恢复,业务结构进一步优化。信号继电器业务增长来源于安防、消防、温控、OBC等领域。
新能源汽车销量快速增长,高压直流继电器需求有望持续旺盛。受益于国内和欧洲新能源车市场需求爆发,21H1公司高压直流继电器产品市场份额持续提升,并获得多个欧美整车企业新项目指定。全球汽车电动化趋势下,公司高压直流继电器产品需求有望持续旺盛。
投资建议:考虑到公司高压直流继电器、功率继电器等产品下游需求旺盛,我们上调了盈利预测,调整前预计21-23年公司归母净利润分别为10.2/12.2/14.3亿元,调整后预计21-23年归母净利润分别为11.09/15.40/20.29亿元,YoY+33.3％/38.9％/31.8％,EPS为1.49/2.07/2.72元,维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动风险,新品研发不及预期
[2021-09-01] 宏发股份(600885):功率、汽车继电器高增,高压直流高歌猛进-2021年中报点评
■东吴证券
2021H1营收同比+44％,归母净利润同比+46％,订单、排产饱满,略超我们及市场预期。2021H1实现营业收入49.47亿元,同比增长43.78％;实现归母净利润5.20亿元,同比增长45.60％;扣非归母净利润4.58元,同比+30.43％。我们估算2021H1公司累计在手订单超50亿元,目前排产较为饱满、产能利用率保持高位,下半年随行业持续景气、公司有效产能提升,我们预计全年营收有望超110亿元。
运费重分类,以及大宗涨价、运费提升导致本期毛利率下降。因汇率处理得当而产生正贡献,归母净利率不降反升。2021H1毛利率为34.64％,同比下降3.62pct,毛利率下降原因主要包括:1)运费从销售费用被重分类进主营成本;2)大宗商品涨价、海运费用大幅上涨,公司通过部分锁定价格、产品议价等方式对冲前者影响。2021H1归母净利率为10.52％,同比上升0.13pct。2021H1汇兑损益+远期结汇＆理财收益+远期结汇合约共影响净利润2224万元,去年同期为-993万元。
继电器:高压直流上半年翻倍增长,功率、汽车高增,电力有所下滑。1)高压直流重点客户需求上半年均超预期,公司定点新客户、新项目进展顺利,我们估计2021H1出货额倍增,全年同样有望翻倍增长;2)功率下游白电、新能源等需求旺盛,带动其出货高增,随下半年景气度持续、公司新产能布局加快,全年有望维持高增;3)汽车继电器迎景气周期,2021H1汽车继电器PCB、48V大电流等新门类业务增长更快,业务持续优化;3)信号因下游安防、消防等需求向好而较快增长;工控稳定复苏,公司产品进入中车等客户,在地铁、动车领域实现国产替代;电力国内需求稳定,国外疫情后逐渐复苏,但因去年沙特电网业绩基数大、电表缺芯影响,上半年电力继电器下滑,全年我们预计持稳。
低压电器:海外、国内双轮驱动,同比实现较好增长。1)海外方面,低压电器增长来源于北美市场房地产景气度好、欧洲电力行业回暖;2)国内方面,电力、建筑等传统领域及新能源等新兴领域均有布局,且智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量。
盈利预测与投资评级:公司作为继电器龙头企业,考虑原材料及海运成本上升,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润分别为11.8亿元(-0.7亿元)/16.3亿元(-0.8亿元)/21.5亿元(-0.7亿元),同比+42％/+38％/+32％,对应现价PE分别39倍、28倍、21倍,给予目标价87.6元,对应2022年40倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等
[2021-09-01] 宏发股份(600885):下游需求崛起,龙头利润高增-中报点评
■华泰证券
下游需求高增,继电器龙头快速增长
公司21H1年实现营收49.47亿元(同比+43.78％),归母净利5.20亿元(同比+45.60％),扣非归母净利润4.58亿元(同比+30.43％)。公司是全球继电器龙头,传统继电器领域龙头地位稳固,汽车继电器迈上新台阶,高压直流继电器卡位优势明显,直接受益于电动化进程。考虑到公司客户拓展顺利,21年下游行业持续复苏,我们预计公司21-23年EPS1.29/1.57/1.89元的预测,可比公司21年平均PE为43.84倍,考虑到公司全球继电器龙头地位及新能源车业务持续突破核心客户,给予公司21年55倍PE,维持目标价70.95元,维持"增持"评级。
汽车继电器快速增长,新能源车继电器核心供应商地位稳固
受5G、光伏和充电桩等带动,上半年功率继电器需求快速增长,2021H1功率继电器发货18.95亿元(同比+50％),下半年下游需求仍在提升,功率继电器市场景气度有望维持高位。21H1汽车继电器累计发货7.53亿元(同比+50.6％),汽车电子加强扩品类,PCB和新门类业务的占比持续扩大,各产品线均呈现高速增长态势,业务结构持续优化。往下半年看,公司销售渠道业务监管和支持力度仍在提升,新品类推广有望贡献公司营收增长。
高压直流继电器延续高景气,电力继电器受芯片与疫情影响下降
21H1高压直流继电器累计出货5.9亿元(同比+168.18％),上半年新能源车市场景气度高增,公司对标杆客户发货量大幅增长,贡献营收增长。在新客户获取方面,公司获得大众MQB混动平台、福特和标志等车型定点,巩固全球主要供应商的地位。21H1电力继电器发货7.13亿元(同比-9％),同比下降主要受20年沙特电表放量带来的高基数影响,21年国内电表招标量提升,疫情后欧美主要国家电表市场亦恢复增长,电表业务有望恢复增长。
低压电器和工业继电器稳步增长,信号继电器同比高增长
上半年低压开关和工业继电器分别同比增长31.25％/23％,稳步提升。国内市场逐步恢复,低压电器需求旺盛,公司除了传统电力和建筑客户外,增加对于新能源和工业设备领域的导入,拓展市场,海外市场突破立维腾等核心客户,支撑后续业务增长。工业继电器业务受益于轨交需求增长。信号继电器发货2.57亿元(同比+48.6％),主要受下游安防、医疗等行业带动,公司是国内唯一拥有第三/四代信号继电器的企业,有望持续受益需求增长。
风险提示:下游行业需求不及预期,竞争加剧,新业务开展不及预期。
[2021-08-31] 宏发股份(600885):上游涨价影响毛利率,看好新兴业务贡献业绩弹性-公司信息更新报告
■开源证券
宏发股份2021H1归母净利润5.2亿元,同比+45.6％,维持"买入"评级公司2021H1营收49.47亿元,同比+43.8％;归母净利润5.2亿元,同比+45.6％;毛利率34.6％,同比-3.6pct;净利率14.5％,同比+0.3pct。2021Q2营收25.68亿元,同比+28.3％,环比+7.9pct;归母净利润2.89亿元,同比+34.7％,环比+25.1％;毛利率33.4％,同比-4pct,环比-2.7pct;净利率15.6％,同比+0.9pct,环比+2.3pct。费用控制明显增强。2021Q2期间费用率16.5％,同比-2.6pct,环比-3.2pct。
考虑到高压直流继电器、汽车继电器、功率继电器以及其他新兴业务快速增长,我们上调此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润10.90(+0.51)/13.15(+1.00)/15.57(+0.28)亿元,EPS1.46/1.77/2.09元,当前股价对应P/E42.6/35.3/29.8倍。看好高压直流继电器等新兴业务对后续公司业绩的贡献,维持"买入"评级。
原材料涨价是上半年毛利率承压的主要原因2021H1公司继电器和两大主营业务均面临由于原材料涨价带来的成本压力,毛利率均出现下滑。
(1)2021H1继电器业务营收43.47亿元,同比+44.9％;毛利率36.7％,同比-3.4pct。公司高压直流继电器高速成长,我们预计2021-2023年高压直流继电器业务营收分别为13.7/21/29.3亿元。2021H1继电器业务原材料、人工、制造费用占营收的比重分别为47.1％(同比+3.6pct)/8.7％(同比不变)/7.5％(同比-0.2pct)。由此可见,毛利率下降主要系原材料价格上涨所致。
(2)2021H1电气产品业务营收3.88亿元,同比+22.4％;毛利率21.1％,同比-7.7pct。
风险提示:上游原材料价格上涨超预期、新能源汽车销量不及预期。
[2021-08-31] 宏发股份(600885):中报业绩超预期,继电器龙头多点开花-中报点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,业绩超预期。上半年公司实现营收49.47亿元,同比增长43.78％;归母净利润5.20亿元,同比增长45.60％,扣非净利润4.58亿元,同比增长30.43％;基本每股收益为0.6986元/股,同比增长45.60％。其中,单二季度实现营收25.68亿元,同比增长28.29％,环比增长7.93％;归母净利2.89亿元,同比增长34.66％,环比增长24.95％。盈利能力方面,2021H1公司净利率为14.46％,与上年同期基本持平;毛利率短期受损,同比下降3.63Pcts至34.64％,主要原因或为铜、银铁等主要材料价格上涨,全球物流舱位紧张、运输成本上升等;预计随着公司原材料锁价、内部成本挖潜及优势产品价格传导等多种措施实施,盈利能力有望修复。
下游领域多点开花,多产品快速增长。上半年公司继电器产品营收达到了43.47亿元,同比增长44.88％。具体来看:1)功率继电器延续去年下半年的良好增长趋势,主要受益于大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域需求快速增长,预计H1公司功率继电器业务增速有望达到50％。2)据Marklines和GGII统计,2021H1全球汽车和新能源汽车销量分别实现26％和151％的较好增长,拉动公司汽车继电器和高压直流继电器的份额及营收高增,预计H1公司汽车继电器和高压直流继电器增速有望达到50％以上,其中高压直流继电器或实现翻倍增长。3)信号继电器受益于安防、医疗设备及视频监控设备相关需求大幅增长,以及新能源、家电、智居消需求复苏,预计实现接近50％增速。4)2021H1除传统市场保持较好增长外,公司工业继电器还成功进入中国中车、中国通号公司,并已广泛应用在地铁、高速动车,实现对多家国际知名厂商的产品替代。5)受益于北美房地产市场和欧洲区电力行业带动,以及国内智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量,公司低压开关发货也实现较好增长。
拟发可转债,加码继电器及低压电器产能。2021年6月公司发布公告,拟发行可转债总额不超过20亿元,扣除发行费用后用于:新型汽车用继电器技改扩能(4.8亿)、新型控制用继电器及连接器技改扩能(6.0亿)、智能低压开关元件及精密零部件产能提升(3.2亿)及补充流动资金(6.0亿)。募投项目建成投产后,能够进一步提升公司的生产能力和综合实力,提高盈利水平。
投资建议:买入-A投资评级,六个月目标价72.00元。我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为107.92、134.84、166.32亿元,净利润分别为11.49、16.44、21.44亿元。维持买入-A的投资评级,六个月目标价为72.00元。
风险提示:下游需求不及预期,政策不及预期等,产品开发不及预期等。
[2021-08-31] 宏发股份(600885):营收延续高增长,费用率改善明显-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021中报,2021年上半年收入49亿元,同比增长44％;归属母公司股东净利润5.2亿元,同比增长46％。
事件评论
2021Q2公司实现收入26亿元,同比增长28％,延续较快增速,我们认为主要因下游多数环节保持高景气,公司Q2继续满产满销。1)电动车高压直流继电器上半年出货预计高增长,背后主要是全球电动车产销高景气以及新车型项目的持续开拓上半年公司进一步获得多个欧美整车企业新项目指定。2)通用继电器在新产品新下游的开拓下延续高增长大家电、小家电、智能家居、新能源等均产生积极贡献;汽车继电器收购海拉后持续较快增长其中PCB等新产品占比提升;信号继电器和工业继电器同样保持较快增长。3)电力继电器上半年收入略有下滑主要因去年同期沙特项目的集中交付导致基数相对较高。4)低压电器在国内、海外项目的带动下,同比实现较好的增长。
盈利能力方面,2021H1毛利率35％,同比下滑3.6pct2021Q2毛利率同比下滑4pct;剔除运输费从销售费用计入成本影响后,毛利率仍然呈现下滑我们认为背后主要原因在于上半年大宗原材料(铜、银等)的快速涨价。费用率方面,在销售规模扩大的摊薄作用下,2021H1、2021Q2期间费用率分别同比改善2.4pct、2.6pct,其中销售、管理、研发费用率均有改善。同时,我们估算汇率变动对公司上半年利润存在一定的正向影响。费用率摊薄、汇率影响基本抵消公司毛利率的下滑,2021Q2公司实现归属母公司股东净利润2.9亿元,同比增长35％。
其他财务指标方面,2021Q2公司实现经营性现金流净流入4亿元,同比增长表明公司经营状况较优。同时,2021Q2资本开支2.3亿元,同比增长22％,环比增长19％,代表公司持续积极推进新产能项目建设,后续随产能释放,有望支撑公司持续快速增长。
综上,公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固,并且新产品客户拓展依然迅速,产能扩张依然积极。预计2021、2022年归属母公司股东净利润分别为11.3、13.8亿元对应PE分别为44、36倍。维持买入评级。
风险提示
1.原材料继续大幅涨价的风险;
2.竞争加剧导致盈利能力不及预期。
[2021-08-30] 宏发股份(600885):宏发股份上半年净利润同比增长45.59%
■证券时报
宏发股份(600885)8月30日晚发布半年报，上半年营收49.47亿元，同比增长43.78%;归母净利润5.20亿元，同比增长45.59%。报告期内，公司功率继电器、汽车继电器、高压直流继电器、信号继电器等出货同比实现较大幅度增长，工业继电器、低压电器也实现较好增长。除传统市场保持较好增长外，公司产品还成功进入中国中车、中国通号公司，并已广泛应用在地铁、高速动车，替换了多家国际知名厂商的产品。
[2021-08-13] 宏发股份(600885):宏发股份股东拟减持公司不超1股份
■证券时报
宏发股份(600885)8月13日晚间公告，持股7.71%的股东联发集团通过集中竞价方式减持不超过744万股，即不超过公司股份总数的1%。
[2021-05-07] 宏发股份(600885):一季度经营大超预期,增长中枢进一步上移-一季点评
■招商证券
公司2021年一季度实现营收、归上净利、扣非净利23.79、2.31、2.09亿元,同比增长65.31％、62.04％、46.29％,经营情况大超预期。公司Q1对外发货额达到23.33亿元,同比增长51％,环比增长8.3％。公司整体订单水平"高开高走",产能利用率超95％。公司继电器规模全球第一,生产规模、经营效率、盈利能力显著领先于同行,中生代业务高压直流、低压电器贡献不断加大,孵化业务群已进入快速发展的收获期。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为72-80元。
一季度经营大超预期,后续排产情况好。Q1营收、归上净利、扣非净利23.79、2.31、2.09亿元,同比增长65.31％、62.04％、46.29％,经营情况大超预期。公司Q1对外发货额达到23.33亿元,同比增长51％,环比增长8.3％。公司整体订单水平"高开高走",产能利用率超95％。主要产品排产周期处于4-6个月,部分达到9-12个月,目前公司正加快技改投入进度,预计二季度起产能将开始提升,加快消化订单。
高压直流继电器业务迎来快速增长。高压直流继电器(不含环氧类)Q1累计出货2.05亿元,同比增长105％。新能源车全球Q1销量110万辆,同比增长139％,主要是得益于欧洲和中国市场驱动,公司主要产品份额及产品渗透数量均稳步提升。
功率、汽车类业务持续高增长。功率继电器Q1发货8.92亿元,同比增长49％。功率继电器维持去年下半年开始的火爆市场行情,订单量大幅增长,主要来自大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域。汽车继电器Q1累计发货3.9亿元,同比增长59％。汽车继电器Q1延续去年下半年以来火爆的局面,尤其是国内市场,各类产品需求增长迅猛,订单持续增长。其它门类中,电力、工业、信号继电器和低压电器在Q1分别同比增长19％、41％、30％和48％。
孵化业务不断发展壮大,打开公司中长期发展空间。Q1各新门类中,灭弧室、传感器、汽车模块/控制器Q1销售出货均达千万级,同比增幅分别达到132％、51％、53％;密封、固态继电器分别出货4600、2600万元,同比增长130％、150％。以上孵化业务的逐渐壮大,将打开公司中长期发展的高度与空间。
投资建议:公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。同时,中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大,孵化业务持续快速发展,中长期成长空间大。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为72-80元。
风险提示:经济持续下行影响公司产品需求、海外市场开拓不及预期、低压电器产能投放不及预期。
[2021-05-06] 宏发股份(600885):Q1订单饱满供不应求,高压直流表现靓丽-2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
4月30日,公司发布2021年一季报,Q1实现收入23.79亿元,同比增长65.31％;归母净利润2.31亿元,同比增长62.04％;扣非归母净利润2.09亿元,同比增长46.29％。
二、分析与判断
Q1业绩高增长,订单饱满产品供不应求,公司加快技改预计Q2产能将提升
公司一季度收入23.79亿,同比增长65.31％,环比基本持平,归母净利润2.31亿,同比增长62.04％,环比持平。一季度订单环比去年Q4持续增长,目前公司平均产能利用率超过95％,主要产品排产周期达到4-6个月,公司正加快推进技改,预计Q2产能将开始提升,产销量预计环比也将持续增长。
功率继电器需求高增,电力继电器持续恢复
公司功率继电器延续去年下半年的高增长态势,一季度发货8.9亿,同比增长约49％。一方面,下游家电行业需求持续增长,随着二季度家电市场传统旺季来临,预计公司在家电领域出货还将有所提升;另一方面,公司在新能源、户用光伏逆变器等领域的市占率持续提升,叠加行业高成长性,订单持续释放。电力继电器业务仍受海外疫情影响,一季度发货约3.7亿,同比增长19％。国内市场国网一季度招标同环比均快速增长,欧洲市场去年推迟的项目已开始启动,此外,今年国内主要表厂积极拓展亚非拉等海外市场,公司也在紧密跟踪相应机会,预计二季度电力继电器环比将持续恢复。
高压直流继电器Q1增长翻倍,传统汽车继电器市场份额持续提升Q1中国和欧洲新能源汽车销量均高速增长,公司高压直流继电器发货2.05亿,同比增长达105％。公司维持新能源汽车领域全球领先地位,国际客户奔驰、大众、特斯拉等客户发货大幅增长,国内客户在巩固北汽、广汽、长安等传统车企的大份额同时,取得造车新势力厂商蔚来、零跑、威马、理想等车企较大份额。此外,公司控制盒类产品下半年将放量出货,单车价值量有望提升,充电桩市场公司环氧类产品也连续获得项目中标,预计公司高压直流继电器将持续高增长。传统汽车继电器领域,公司一季度发货约3.9亿,同比增长59％。公司国内市场订单持续增长,海外市场订单逐渐恢复,公司在德系车企份额快速提升,在丰田等日系车企取得较好突破,PCB产品和大电流产品都取得高速增长。目前汽车市场由于芯片短缺问题Q2需求可能放缓,不过预计下半年将有所缓解,预计公司汽车继电器产品全年仍将取得较好增长。
工业和信号继电器快速增长,低压电器中高端大客户拓展较好
公司工业继电器一季度同比增长约40％,全球工业市场需求持续复苏,公司在大客户施耐德、ABB等份额也持续提升。信号继电器一季度发货同比增长约30％,随着国家大安防发展政策的带动,以及智能家居领域的快速发展,预计公司信号继电器也将维持较快发展状态。低压电器产品Q1发货约1.85亿,同比增长48％,公司目前在全球市场份额较低,具有较大增长潜力,公司国内外大客户拓展较好,预计将持续快速推进。
销售和管理费用率同比降低,汇兑损益影响短期财务费用公司一季度销售和管理费用率分别为4.14％和10.12％,同比降低1.50％和1.45％,经营效率不断提升。研发费用为1.06亿,同比增长49.96％,研发费用率为4.45％,同比降低0.12％。财务费用率为0.98％,同比增加了0.89％,主要是由于汇兑损失增加,公司现已锁定大部分应收美元,预计全年汇兑损失对业绩影响可控。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.09、14.16、17.78亿元,同比增长33％、28％、26％,EPS为1.49、1.90、2.39元,对应估值38、29、23倍PE,参考申万工控自动化板块TTM估值58倍,考虑到公司继电器行业的龙头地位和长期成长空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示
海外疫情持续时间超预期,行业竞争加剧价格下降超预期,汇率波动风险。
[2021-05-03] 宏发股份(600885):高压直流高歌猛进、传统继电器反转-21Q1点评
■东吴证券
Q1收入+65％、利润+62％,目前排产饱满,超市场预期。2021Q1公司实现营收23.79亿元,同比大幅+65.31％,环比基本持平;实现归母净利润2.31亿元,同比+62.04％,环比基本持平,Q1公司经营业绩基本维持了20Q3以来的高景气状态、超市场预期;目前公司订单饱满、平均排产周期达4-6个月,21Q2起通过技改提产,景气度有望进一步提升。Q1毛利率为36.03％,同比下降-3.5pct,环比上升3.1pct,主要是原材料价格波动的影响。
高压直流增速亮眼,同比倍增,国内重点项目继续开拓,龙头地位持续巩固。我们预计高压直流继电器Q1发货倍增,宏发此前的重点项目奔驰纯电平台开始起量,大众MEB继续上量、中国区开始销售,Tesla快速增长;同时积极提升国内造车新势力及传统主机厂等客户的份额,进一步巩固龙头地位。全年来看今年全球新能源汽车产销规模有望高增,宏发现有客户高增、下半年控制盒类产品开始量产,份额有望继续提升、龙头地位持续巩固,全年或将翻倍增长。
传统优势产品方面,功率继电器Q1发货创新高,来自白电周期复苏+智能家居＆新能源贡献增量。Q1功率继电器发货同环比快速增长,单季发货金额达历史新高,下游白电行业自20年疫情后景气度逐步改善,我们预计今年延续复苏轨道,Q2进入白电旺季后,景气度有望再提升。同时叠加公司新布局的智能家居、新能源、户用等产品起量,我们预计全年恢复快速增长。
汽车继电器Q1发货也创下新高,标杆客户持续突破、新产品开始起量。Q1汽车继电器发货同比快速增长,环比也有所增长,同样创新高,一方面全球汽车销量均逐步恢复,另一方面公司积极突破包括德系、日系、等标杆客户,PCB产品、大电流产品销售快速增长,短期来看Q2起汽车继电器业务可能受到芯片短缺的影响,但全年来看板块或将继续高增。
盈利预测与投资评级:考虑公司Q1业绩超预期、以及订单饱满,上调公司2021-23年利润至12.5亿、17.1亿、22.2亿(11.1亿、13.8亿、16.8亿),同比分别+50％、+37％、+30％,给予目标价84元,对应21年50x,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-05-03] 宏发股份(600885):下游复苏,一季度高增长兑现-一季点评
■长江证券
事件描述
宏发股份跟踪点评。
事件评论
公司各下游复苏增长。宏发股份主要产品为继电器,下游包括家电、汽车、工业、电动车、通信等等,2021年一季度各个下游行业均处于复苏,并且由于去年一季度因疫情出现低基数,今年一季度各下游行业需求出现同比高增长。1)家电方面,根据产业在线数据,2021Q1国内空调产量达3982万辆,同比增长46％;2)汽车方面,根据中汽协数据,2021Q1国内汽车产量达635万辆,同比增长82％;3)电动汽车方面,根据中汽协数据,2021Q1国内电动汽车产量达53.3万辆,同比增长3.2倍;4)工业方面,2021年1-3月制造业PMI继续保持在50％的枯荣线上方,表明制造业景气依旧延续。在各个下游行业的景气支撑之下,宏发股份也实现了收入端的高增长兑现,2021Q1公司收入达23.8亿元,同比增长65％,环比2020Q4基本持平,考虑2月春节放假的因素,预计公司Q1保持满产状态。
同时,由于铜、银等大宗原材料今年以来出现持续快速涨价,考虑到继电器成本结构中原材料占比约60％-70％且里面以铜、银、塑料等为主,预计公司毛利率一定程度受此影响。2021Q1公司实现毛利率36％,同比下滑约3.5pct;预计一定程度受大宗原材料涨价影响,同时产品结构变化以及人民币汇率波动也有影响。此外,期间费用方面,受益收入规模扩大的摊薄作用,公司销售、管理、研发费用率均同比改善,财务费用率因汇兑损失同比提升,2021Q1总体期间费用率同比改善约2.5-2.6pct。最终,公司盈利能力保持稳定,2021Q1归属母公司股东净利润增速与收入增速基本相近。
此外,公司经营质量一直保持较高水平。2021Q1公司实现经营性现金流净流出约0.6亿元,主要因支付给员工以及为员工支付的现金较2020Q1增加1.2亿元,2021Q1末应收账款及应收票据较2020年末增加约3.4亿元。同时,2021Q1公司资本开支约1.9亿元,保持较高水平,表明产能建设积极推进。
公司作为全球继电器龙头企业,未来通过继电器业务份额提升以及以低压电器为代表的第二门类产品做大做强,有望实现持续较快增长。预计2021年公司归属母公司股东净利润约11亿元,对应估值37倍。维持买入评级。
风险提示
1.电动车行业发展不及预期;
2.行业竞争加剧。
[2021-05-02] 宏发股份(600885):下游复苏,订单高增-季报点评
■天风证券
一季报点评
业绩摘要:公司一季度实现收入23.79亿元,同比增长65.3％,环比持平;归母净利润2.31亿元,同比增长62％,环比减少2％;扣非净利润2.1亿元,同比增长46％,环比增长61％;经营活动现金流量-0.63亿元。
综合毛利率36％,同比减少3.5Pct,综合净利率13.3％,同比减少0.2Pct。由于2020年受到运输费用调整影响,若将毛利率-销售费用率,2021Q1为31.89％,同比减少2.56Pct,环比增加3.72Pct。公司受到一定的原材料涨价压力。
一季度多个下游行业复苏,如家电、汽车等。去年受到疫情影响,家电、汽车等多个下游行业受到影响,而今年一季度销量增速明显。今年1、2月家用空调销量分别为1406、876万台,同比增长41％、59％。中国乘用车1、2、3月销量分别为204、116、187万辆,同比增长27％、417％、80％。
从财务数据看,公司经营性现金流下降较多,财务费用率同比增长较多。公司一季度经营性现金流净额-0.63亿元,同比由正转负,主要原因为一季度工资费用、税费较去年一季度增加。一季度财务费用0.23亿元,财务费用率1％,同比增长0.9pct,主要原因为汇兑损失增加。我们预计汇兑损失约1000万。
投资建议
继电器虽然为传统行业,但公司不断开发新产品,开拓新品类。疫情过后,多个下游行业回暖,随着公司产品竞争力不断提升,取得较快业绩增速。此外,公司培育新品类,有望开启新的增长点
我们认为宏发的核心竞争优势在于自动化产线,从建立之初就坚持研发,与竞争对手拉开差距。由于公司一季度业绩继续超预期,我们将2021、2022年公司归母净利润10.3、12.2亿元,上调至11、13.3亿元,对应PE38、31x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。
[2021-04-30] 宏发股份(600885):业绩超预期:需求持续向好,营收利润高增-2021年一季报点评
■兴业证券
公司2021年一季报超预期:2021年一季度实现营收23.79亿元,同比增长65.31％,较19Q1增长46.43％;实现归母净利润2.31亿元,同比增长62.04％,较19Q1增长47.32％;扣非归母净利润2.09亿元,同比增长46.29％,较19Q1增长39.09％;毛利率为36.03％,同比下降3.49pct,环比上升3.08pct;费用率为19.69％,同比下降2.52pct。
21Q1公司营收同比增长65.31％,功率继电器、汽车继电器、工业继电器等业务持续增长。21Q1全国家用冰箱/洗衣机/空调产量同比增长54.6％/50.7％/49.8％,白电需求回暖带动功率继电器营收增长41％;汽车继电器出货同比大增59％,在手订单充裕,交付较为紧张;工业全球复苏下工业继电器同比增长41％,下游需求旺盛,有望持续高增。
新能源车产销两旺,高压直流继电器同比增长105％,市占率逐步提升。公司高压直流产品大客户特斯拉(国产车型)、蔚来、理想、比亚迪21Q1销量同比增长315.3％/422.7％/320.8％/146.71％。公司21年高压直流产品产能逐步提升叠加下游高需求,市占率预计持续突破。
投资建议:公司是继电器行业龙头,业务布局适应发展趋势,高压直流产品、低压电器等产品助力公司营收高增。我们预计2021-2023年EPS分别为1.45元、1.77元和2.06元,对应2021年4月29日的收盘价,市盈率分别为38.86倍、31.81倍和27.38倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:海外疫情反复,工控行业增长低于预期,新能源车销量不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-30] 宏发股份(600885):一季度业绩快速增长,持续拓展新市场-季报点评
■海通证券
2021年第一季度营收同比增65.31％,归母净利润同比增62.04％。2021年第一季度,公司实现营收23.79亿元,同比增65.31％;综合毛利率36.03％,同比降3.49pct;归母净利润2.31亿元,同比增长62.04％。
2021年第一季度期间费率同比下降。2021年第一季度,公司期间费率19.69％,同比降2.52pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:(1)销售费率4.14％,同比降1.51pct。(2)管理费率10.12％,同比降1.45pct。(3)财务费率0.98％,同比增0.89pct。(4)研发费率4.45％,同比降0.46pct。
多品种继电器全球市占率领先,竞争优势明显。(1)公司的主营继电器产品在全球市场占有率14％以上,其中智能电表继电器、家电继电器、信号继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。(2)公司的高压直流继电器在海外标杆整车厂项目均已实现全面量产。(3)公司继续加强前道自配能力建设,产业链内配优势进一步凸显。?
2021年持续拓展新市场。2020年,公司实现非传统继电器发出商品占比达25％,为推动产品结构调整及后续可持续增长打好基础。2021年,公司计划加强"扩大门类",重点关注新市场,如新基建、低速电动车、工业遥控器、智能家居、数据中心、光伏等,并注重行业标杆客户群的拓展。
盈利预测与投资建议。我们预计,2021-2023年公司归母净利润分别为10.81亿元、13.30亿元、16.30亿元。每股收益为1.45元、1.79元、2.19元。基于公司在继电器的全球龙头地位,对新能源汽车海外客户的迅猛拓展,汽车继电器海外高端市场的拓展,以及同业估值水平,给予公司2021年45-50倍PE,对应合理价值区间65.25元-72.5元。维持"优于大市"评级。
风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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担任何责任。
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[2021-11-15] 宏发股份(600885):宏发股份股东拟减持公司不超2%股份
■上海证券报
宏发股份公告，持股6.71%的股东联发集团计划通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股票，减持股份数不超过公司总股本的2%。
[2021-11-04] 宏发股份(600885):高压直流等业务线持续向好,公司21Q3延续高增长态势-2021年三季报点评
■中信证券
高压直流等业务线持续向好,公司21Q3延续高增长态势。公司2021年前三季度实现收入75.64亿元,同比+39.12％,归母净利润8.21亿元,同比+37.44％,扣非后归母净利润7.32亿元,同比+29.70％,主要受益于通用、汽车、新能源继电器等业务实现较好增长。单季度而言,公司2021年Q3实现收入26.17亿元,同比+31.Og％,归母净利润3.01亿元,同比+25.28％,扣非后归母净利润2.74亿元,同比+28.48％。成本端而言,公司2021Q3毛利率为36.17％,同比-3.30pcts,环比+2.81pcts。费用端而言,公司2021Q3销售／管理／研发／财务费用率分别同比．1.68/+0.24/-0.07/-1.02pcts。
成功发行20亿元可转债,加速汽车等业务线发展。公司近期成功发行20亿元可转债,募投项目为1)新型汽车用继电器技改扩能及产业化项目:包括新能源汽车用高压直流继电器产能提升项目和新一代汽车继电器技改及产业化项目,有助于公司抓住汽车产业电动化、智能化的巨大产业机遇,本项目合计总投资5.3亿元(含部分自有资金);2)新型控制用继电器及连接器技改扩能产业化项目:包含控制用功率继电器产能提升项目、智能家居用继电器及连接器技改及产业化项目、超小型信号继电器技改及产业化项目,总投资为6.5亿元(含部分自有资金);3)智能低压开关元件及精密零部件产能提升项目:包含智能低压开关元件产能提升项目和开关元件配套精密零部件产能提升项目,有助于公司提升在低压电器领域的竞争力,总投资额为3.5亿元(含部分自有资金)。
受益电动车爆发增长趋势,高压直流继电器保持高速增长。2021年国内外电动车销量保持爆发增长态势,高压直流继电器作为电动车核心部件迎来快速增长机遇。公司作为全球高压直流继电器的主要供应商,经过十余年持续的技术投入和市场拓展,公司新能源车用高压直流继电器已达到国际领先技术水平,打破了外资品牌的垄断,2021年前三季度该业务也实现高速增长。目前,国内业务中,公司已成功进入国内主要新能源车厂,并实现了全面配套;海外业务中,公司已成功成为特斯拉、奔驰、大众、现代、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商．风险因素。宏观经济增速持续下行;汇率风险;下游汽车需求放缓等。
盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年,推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头,同时前瞻性布局泛元器件领域,长期发展动力充足。看好公司下游需求复苏趋势,上调2021～2023年EPS预测为1.54/1.92/2.38元(原预测为1.36/1.75/2.26元),结合历史估值水平,基于2022年PE=45倍给予目标价86元,维持"买入"评级。
[2021-11-02] 宏发股份(600885):高压直流、汽车继电器高增、利润率环比改善-2021年三季度报点评
■东吴证券
投资要点
2021Q3营收同比+31％、利润同比+25％,业绩高增符合预期。公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入75.64亿元,同比增长39.12％;实现归属母公司净利润8.21亿元,同比增长37.44％。其中2021Q3,实现营业收入26.17亿元,同比增长31.09％,环比增长1.90％;实现归属母公司净利润3.01亿元,同比增长25.28％,环比增长3.98％。Q3公司高压直流(电动车)、汽车继电器维持高增长,功率继电器、低压开关稳增,整体表现亮眼,我们测算公司截止Q3期末累计订单未定在50亿元以上、产品交期持续紧张,同时Q3公司的生产受疫情影响有所限制,我们预计Q4环比Q3能有进一步改善。
供应链价格掌控能力强,Q3利润率环比有所提升。2021Q1-3毛利率为35.17％,同比下降3.54pct,Q3毛利率36.17％,同比下降3.30pct,环比上升2.81pct。毛利率同比下降主要受到运费重分类、及运费上涨影响,而原材料涨价的因素公司以材料套保等手段做到比较好的对冲。Q1-3归母净利率为10.85％,同比下降0.13pct,Q3归母净利率11.48％,同比下降0.53pct,环比上升0.23pct。公司今年汇率处理得当,消除了汇率波动的影响,同时随着产能利用率的提升,固定成本、费用比例降低,归母净利润Q3环比有所提升。
高压直流继电器高歌猛进,Q1-3翻倍增长。我们测算2021Q1-3高压直流继电器出货额倍增,此前定点的戴姆勒、大众MEB等标杆客户起量、需求超预期,Tesla项目出货也大幅提升,同时由于海外供应链受疫情影响,测算预计宏发在全球份额有所提升。今年公司持续获取新项目定点,包括车用BDU、储能PDU等集成产品拓展顺利,未来有望持续快速增长。
汽车继电器维持高增长,海外客户及新产品拉动明显。我们测算2021Q1-3汽车继电器出货维持上半年的高速增长,尽管汽车产业受芯片短缺整体需求有一定影响,但宏发凭借新客户、新产品拓展持续提升份额,尤其在欧洲、美洲等海外市场高增,在插拔式继电器、PCB、大电流继电器等新产品实现了较快突破。截止Q3期末宏发汽车继电器的全球份额尚低,我们预计未来份额有望持续提升。
功率继电器维持较快增长,白电需求增速放缓,但新行业崛起拉动需求。我们测算2021Q1-3功率继电器出货维持较快增长,但Q3增速环比略有放缓。从下游看,Q3白电、小家电需求增速有所放缓,但宏发份额持续提升,新客户实现批量供货;同时智能家居、光伏、充电桩、5G等领域需求的兴起拉动高功率继电器的需求,我们预计2022-2023年维持稳定增长。
信号、工控继电器高增,电力受"缺芯"影响、但Q3开始恢复。1)由于安防、消防、温控、智能家居等领域需求旺盛,信号继电器Q1-3迎来高增;2)工业继电器维持较快增长,来源于电源控制等领域,施耐德、ABB等客户需求进一步提升;3)电力继电器需求持稳,但我们预计Q4环比Q3有所改善,明年芯片供应缓解后有望恢复较快增长。
低压开关海外、国内双轮驱动,同比实现较好增长。海外方面,低压电器增长来源于北美市场房地产景气度好、欧洲电力行业回暖,同时公司不断获得海外核心客户的新品导入,我们预计份额继续提升;国内方面,暖通需求进入旺季,电力、建筑等传统领域及新能源等新兴领域均有布局,项目逐步配套上量。
盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元/16.5亿元/21.8亿元,同比+43％/+39％/+32％,对应EPS分别为1.60/2.22/2.93元/股,对应现价PE分别47倍、34倍、26倍,给予目标价93.24元,对应2022年42倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧等.
[2021-11-01] 宏发股份(600885):新能源业务快速增长,盈利能力环比向好-三季点评
■中银证券
公司发布2021年三季报,盈利同比增长37.44％。公司经营稳健,高压直流业务增速亮眼,有望保持较快增长;维持增持评级。
支撑评级的要点前三季度盈利增长37.44％:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入75.64亿元,同比增加39.12％;实现归属于上市公司股东的净利润8.21亿元,同比增长37.44％;扣非后盈利7.32亿元,同比增长29.70％。
2021Q3实现盈利3.01亿元,同比增长25.28％,环比增长3.98％。
毛利率环比提升:公司前三季度综合毛利率同比下滑3.54个百分点至35.17％,第三季度综合毛利率环比提升2.81个百分点至36.17％。前三季度公司期间费用率同比下降2.45个百分点至18.53％,其中管理费用率同比下降0.75个百分点至9.71％。
经营现金流靓丽:前三季度公司经营现金净流入9.24亿元,同比增长43.16％,第三季度经营现金净流入5.84亿元,同比增长167.73％,环比增长44.84％,体现出较高的收入质量。
高压直流继电器发货高速增长:前三季度公司高压直流继电器累计出货10.16亿元,同比增长155％,已提前超越9亿元的年度计划目标,主要是因为全球新能源车市场增长创新高叠加公司在北美市场份额大幅提升。公司车用BDU、储能PDU等新项目客户拓展顺利,并已获得行业领先企业批量下单,未来有望促进公司新能源业务板块持续增长。
发行可转债技改扩产:公司发行可转债事项已接近尾声,计划募资不超过20亿元,其中计划4.8亿元用于技改扩产汽车用继电器,6亿元用于技改扩产控制用继电器,3.2亿元用于扩产智能低压开关元件及精密零部件,项目达产有望缓解目前较为紧张的产能情况,丰富公司产品序列。
估值在当前股本下,我们将公司2021-2023预测每股收益调整至1.58/1.90/2.30元(原预测每股收益为1.37/1.67/1.97)元,对应市盈率47.1/39.2/32.3倍;
维持增持评级。
评级面临的主要风险疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
[2021-11-01] 宏发股份(600885):三季报业绩符合预期,高压直流业务快速增长-三季点评
■招商证券
三季报业绩符合预期,在手订单充足。公司前三季度营收、归上净利分别为75.64、8.21亿元,同比增长39.12％、37.44％。其中Q3营收、归上净利分别为26.17、3.01,同比增长31.09％、25.28％。公司在手订单稳定在50亿元以上,产能利用率高。Q3的毛利率为36.17％,环比上涨2.81个百分点,公司展现出较强的成本管控能力。前三季度的研发费用为3.39亿元,同比增长34.45％,主要是公司针对光伏新能源、工业设备等领域重点客户需求开发完善产品系列。
高压直流继电器业务持续高速增长。新能源车高压直流继电器(不含环氧类)前三季度累计出货10.16亿元,同比增长155％。公司的高压直流产品广受北美和欧洲标杆车企好评,牢牢巩固全球核心供应商的地位,整体市场份额稳定攀升。
功率类、汽车类继电器业务增长势头良好。公司功率继电器前三季度累计发货28.95亿元,同比增长38％。功率继电器大部分产品线订单饱和,增量主要来自智能家居单品、户用光伏、充电桩、5G逆变器等领域。汽车继电器前三季度累计发货11.94亿元,同比增长46.5％,汽车继电器各产品线高速增长,业务结构持续优化。
孵化业务不断发展壮大。灭弧室、传感器、真空泵及电磁阀已完成了初期产业化、订单开拓顺利,前三季度同比收入增幅分别为63.1％、13％、108.5％,密封继电器需求持续向好,前三季度累计发货1.34亿元,同比增长101.9％。孵化业务的逐渐壮大,打开公司中长期发展的高度与空间。
投资建议。公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。同时,中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大,孵化业务持续快速发展,中长期成长空间大。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价为95-100元。
风险提示:经济持续下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、低压电器产能投放不及预期。
[2021-11-01] 宏发股份(600885):下游多点开花,增速迈上新台阶-三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日,公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收75.64亿元,同比增长39.12％;归母净利8.21亿元,同比增长37.44％;EPS为1.10元。
二、分析与判断
传统领域保持良好经营态势
公司的功率和信号继电器主要下游为家电、医疗、安防等行业,整体保持快速增长态势,1-9月出货量同比分别增长38％和49.9％。白电和小家电今年受益于出口高增长,同时,公司新拓展的家电类新客户如美的空调及新领域如光伏、储能、充电桩、5G等领域也开始有序交货,未来功率继电器仍有望保持稳定增长。电力继电器受换表周期及芯片影响,仍略有下滑,但2022年将进入新一轮的智能电表换表周期,该业务有望恢复增长。
汽车和高压直流增长加速
根据Marklines数据,2021年1-9月,全球汽车销量约5,971万辆,同比增长11.3％,但Q3芯片紧缺加剧,产销大幅度下滑。在行业不利的背景下,公司汽车业务保持快速增长势头,收入同比增长46.5％。新能源车则爆发式增长,根据中汽协和Marklines数据,1-9月中国和欧洲的新能源车分别为215万辆和156万辆,同比分别增长1.8倍和3.5倍。公司高压直流继电器产品1-9月收入同比增长155％,跟随行业保持高增长。
盈利能力显著修复
公司继电器产品的主要原材料为铜、银、铁、工程塑料等大宗原材料,今年以来大宗商品价格持续上涨,盈利端承压较大。2021Q3单季度公司的毛利率和净利率分别达到36.17％和15.66％,环比分别提升2.81Pcts和0.11Pct。我们分析主要是公司通过原材料锁价、内部成本挖潜及优势产品价格传导等多种措施,提升了公司整体的盈利能力。
三、投资建议
考虑到公司下游主要行业的发展态势及公司在各领域的客户及订单储备,根据模型测算,预计公司2021/22/23年营收为107.78、143.15和187.93亿元,归母净利为11.53、17.00和23.79亿元,增速为38.5％、47.5％和40.0％;EPS为1.55、2.28和3.19元,当前股价对应PE为48、33和23x。参考SW电气设备板块57倍PE水平(TTM,Wind一致盈利预期),维持"推荐"评级。
四、风险提示:
宏观经济及下游市场需求不及预期;主要原材料价格持续上涨;市场竞争加剧等。
[2021-10-31] 宏发股份(600885):多产品放量,高压直流继电器预计表现亮眼-三季报点评
■长江证券
事件描述
公司发布三季报,前三季度实现收入76亿元,同比增长39％,归属母公司股东净利润8.2亿元,同比增长37％。
事件评论
在下游景气支撑下,我们预计公司保持较高开工率。Q3公司实现收入26亿元,同比增长31％,环比增长2％。分下游看,Q3以来电动车行业高景气延续,Q3国内电动车销售95万辆,同比增长175％;特斯拉Q3产量24万辆,同比增长64％,再创新高,我们判断对应的公司高压直流继电器依旧保持高增长。
盈利能力方面,公司Q3实现毛利率36.2％,同比下降3.3pct,环比提升2.8pct,预计同比下降主要因大宗原材料涨价,环比提升预计一定程度因产品结构改善(高毛利率的高压直流继电器等产品Q3增速相对较快)。费用率方面,公司Q3费用率同比改善2.5pct,其中销售、财务费用率改善明显,财务费用下降主要因汇兑收益。最终,公司Q3归属母公司股东净利润3亿元,同比增长25％。此外,我们估算Q3汇率变化为公司带来的收益相对影响有限。
其他财务指标方面,公司Q3实现经营性现金流净流入5.84亿元,同比环比均有增加;Q3资本开支2.43亿元,保持较高水平,表明公司一直在积极加速推进产能建设。
综上,我们认为公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固,并且新产品客户拓展依然迅速,产能扩张依然积极,预计为后续交付和经营高景气奠定基础。预计2022年归属母公司股东净利润14.4亿元,对应PE为38倍。维持买入评级。
风险提示
1.电动车行业风险;
2.竞争加剧的风险。
[2021-10-31] 宏发股份(600885):盈利能力环比提升,高压直流继电器需求有望持续景气-2021年三季报点评
■西部证券
事件:21Q1-Q3公司实现营业收入75.64亿元,同比增长39.12％;归母净利润8.21亿元,同比增长37.44％。其中21Q3公司实现营业收入26.17亿元,同比增长31.09％,环比增长1.91％;归母净利润3.01亿元,同比增长25.28％,环比增长4.15％。业绩符合预期。
21Q3公司盈利能力环比提升。21Q3公司综合毛利率为36.17％,同比-3.30pct,环比+2.81pct,受大宗商品价格上涨影响,公司毛利率同比小幅下滑。21Q3公司净利率为15.66％,同比-0.74pct,环比+0.11pct,公司净利率环比稍有提升。
降本增效持续推进,Q1-Q3期间费用率同比下降。21Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.55％/9.71％/4.48％/0.79％,同比-1.59/-0.75/-0.15/+0.05pct。公司降本增效持续推进,期间费用率同比有所下降。
新能源汽车销量持续增长,高压直流继电器需求有望持续景气。据乘联会数据,21年1-9月国内新能源汽车销量同比增长203％,新能源汽车需求持续旺盛,公司高压直流继电器出货量有望持续增长。
投资建议:预计21-23年公司营业收入为104.83/130.44/156.08亿元,YoY+34.1％/24.4％/19.7％,归母净利润分别为11.08/15.38/20.26亿元,YoY+33.1％/38.8％/31.7％,EPS分别为1.49/2.07/2.72元,维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动风险,新品推广不及预期
[2021-10-30] 宏发股份(600885):宏发股份前三季度净利润同比增长37.44%
■证券时报
宏发股份(600885)披露2021年度三季度报告：1-9月实现营业收入75.64亿元，同比增长39.12%;实现归属上市公司股东的净利润8.21亿元，同比增长37.44%;基本每股收益为1.10元/股。季报显示，年初至报告期末营业收入大增，主要系报告期内通用、汽车、新能源继电器等产品销售收入增长所致。
[2021-10-08] 宏发股份(600885):宏发股份公开发行可转债申请获核准批复
■上海证券报
宏发股份公告，公司于2021年10月8日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额20亿元可转换公司债券，期限6年。
[2021-09-13] 宏发股份(600885):宏发股份公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
宏发股份公告，2021年9月13日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2021-09-08] 宏发股份(600885):高压直流增速亮眼,费用控制能力出色-半年报点评
■天风证券
半年报点评
公司21H1实现营收49.5亿元,同增44％,归母净利润5.2亿元,同增45.6％,扣非净利润4.6亿元,同增30.4％。综合毛利率34.6％,同比下降3.6pct,净利率14.5％,同比上升0.3pct。公司21Q2实现营收25.7亿元,同增28％,环增8％,归母净利润2.9亿元,同增35％,环增25％,扣非净利润2.5亿元,同增19.6％,环增19.4％。经营活动现金净流量4亿元,环比转正,综合毛利率33.4％,同比减少4pct,环比减少2.7pct,净利率15.6％,同比增0.9pct,环比增加2.3pct。
虽然受到原材料涨价影响,毛利率下降较多,但公司费用控制能力强,净利率稳中有升。
分产品品类看,继电器产品2021H1营收43.5亿元,同增45％,毛利率36.7％,同比下降3.36pct;电气产品营收3.9亿元,同比增加22.44％,毛利率21.11％,同比减少7.69pct。
上半年,功率继电器、汽车继电器、高压直流继电器、信号继电器等出货同比实现较大幅度增长,工业继电器、低压电器也实现较好增长,电力继电器同比略有下降。
高压直流继电器业务需求超过公司预期。国内、欧洲新能源车市场需求大幅增长,公司产品市场份额持续提升。上半年,公司进一步获得多个欧美整车企业新项目指定。投资建议我们认为未来3-5年公司成长最快的业务为高压直流继电器,公司长期积淀的自动化生产能力将带来质量、成本、生产效率等优势。传统业务中,公司也在改善产品结构,如汽车继电器,预计传统业务的市占率也不断提升。由于公司Q2业绩超预期,我们将原预测21、22年归母净利润11、13.3亿元上调至12、14亿元,对应PE39、33x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。
[2021-09-05] 宏发股份(600885):中报业绩略超预期,高压直流等新业务快速增长-公司点评报告
■招商证券
公司公告:上半年营收、归上净利、扣非净利分别49.47、5.2、4.58亿元,同比增长43.78％、45.6％、30.43％。其中Q2营收、归上净利、扣非净利分别为25.68、2.89、2.49亿元,同比增长28.29％、34.66％、19.58％。公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。高压直流业务呈现高速增长,其余孵化业务开始产业化并不断壮大,维持"强烈推荐-A"评级,上调目标价为80-85元。
中报业绩略超预期,在手订单充足。公司上半年营收、归上净利分别为49.47、5.2亿元,同比增长43.78％、45.6％。其中Q2营收、归上净利分别为25.68、2.89,同比增长28.29％、34.66％。公司截止六月底在手订单超50亿元,整体订单水平"高开高走",产能利用率超96％。主要产品平均排产周期处于6个月,部分产品排产达到12-15个月,产能持续偏紧。公司上半年累计新增12条自动化生产线,同时持续加快技改,预计下半年将持续有新产能释放。
高压直流继电器业务实现高增长。高压直流继电器(不含环氧类)上半年累计出货5.9亿元,同比增长168.18％。公司的高压直流产品广受主要标杆车企好评,发货量超预期,并继续获得大众MQB混动平台、FORD卡车、标志等车型指定,巩固全球核心供应商的地位,整体市场份额稳定攀升。
功率类、汽车类继电器业务持续高增长。公司功率继电器上半年累计发货18.95亿元,同比增长50％。功率继电器维持去年Q3开始的火爆市场行情,订单量大幅增长,主要来自大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏、充电桩、5G逆变器等领域。汽车继电器上半年累计发货7.53亿元,同比增长50.6％。汽车继电器各产品线均呈现告诉增长的态势,业务结构持续优化。
孵化业务不断发展壮大。灭弧室、传感器、真空泵及电磁阀已完成了初期产业化、订单开拓顺利其中,上半年同比收入增幅分别为56％、12.4％、166％,密封继电器需求持续向好,上半年累计发货9683万元,同比增长107％。孵化业务的逐渐壮大,将打开公司中长期发展的高度与空间。
投资建议。公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。
同时,中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大,孵化业务持续快速发展,中长期成长空间大,维持"强烈推荐-A"投资评级,上调目标价为80-85元。
风险提示:经济持续下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、低压电器产能投放不及预期。
[2021-09-02] 宏发股份(600885):景气延续,盈利彰显韧性-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:营收49.47亿元,同增43.896;归母净利润5.20亿元,同增45.6％;扣非净利润4.58亿元,同增30.4％;其中2021营收25.68亿元,同增/环增28.3％/7.9％,归母净利润2.89亿元,同增/环增34.7％/25.0％;1H21业绩符合我们预期。
发展趋势
2021排产持续饱和,加码技改和加强产销协同匹配下游需求。2021下游需求景气度不减,公司综合产能利用率环比进一步提升至96％以上,整体订单周期达6个月,产能继续吃紧;1H21公司累计新增12条自动化生产线,2H21公司计划继续加码技改投入并且强化产销协同,以支撑下游需求高增长。
下游多轮驱动延续,传统、新能源业务供需两相旺。2Q21主要业务板块延续高增长:高压直流继电器业务方面,2Q21以来全球新能源车销量不断超预期,带动2021出货同比大增221％、总营收占比提升至15％,业务弹性逐步彰显,我们预计2H21在"金九银+"带动下高压直流继电器业务有望进一步放量;传统业务方面,2Q21传统业务整体同比增长25％,其中功率继电器受益白电需求持续复苏以及新能源、5G等新需求的放量同比增长50％;汽车继电器业务受益PCB继电器结构性机会同比增长42％;信号继电器在下游复苏和国产替代驱动下实现同比高增69％;低压电器继续拓展新客户和加快新产品导入,2021实现21％同比稳健增长。
费用控制卓有成效,净利润率环比向好。受上游主材(铜/银等)涨价影响,2021公司综合毛利率环比继续下滑2.7ppt至33.4％;公司加强对三费的管控,2Q21公司销售、管理、财务费用率分别环比下降1.1、1.60.4ppt,带动综合净利率环比提升1.5ppt至11.3％盈利预测与估值 我们维持2122年净利润预测11.0/13.0亿元不变,当前目标价对应21/22年45.1/38.1xP/E,我们将估值基准切换到22年、给予22年80元目标价,较原目标价上调23％,对应22年45.8xP/E,较当前股价有20.1％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
全球新能源车销量不及预期,上游原材料涨价超预期,汽车行业受芯片短缺减产超预期。
[2021-09-02] 宏发股份(600885):高压直流继电器需求爆发,汽车继电器高增-公司半年报
■华泰证券
2021年上半年营收同比增43.78％,归母净利润同比增45.60％。2021年上半年,公司实现营收49.47亿元,同比增43.78％;综合毛利率34.64％,同比降3.62pct;归母净利润5.20亿元,同比增长45.60％。
2021年上半年期间费率同比下降。2021年上半年,公司期间费率18.05％,同比降2.35pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:
(1)销售费率3.55％,同比降1.53pct。
(2)管理费率9.28％,同比降1.28pct。
(3)财务费率0.86％,同比增0.66pct。(4)研发费率4.37％,同比降0.20pct。
2021年第二季度营收同比增28.29％,归母净利润同比增34.66％。2021年第二季度,公司实现营收25.68亿元,同比增28.29％;综合毛利率33.36％,同比降4pct;归母净利润2.89亿元,同比增长34.66％。我们认为,归母净利润增速高于收入增速源于:期间费率同比降2.57pct等。
2021年第二季度期间费率同比下降。2021年第二季度,公司期间费率16.54％,同比降2.57pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:
(1)销售费率3.00％,同比降1.67pct。
(2)管理费率8.49％,同比降1.34pct。
(3)财务费率0.75％,同比增0.47pct。
(4)研发费率4.29％,同比降0.03pct。
2021年上半年,继电器产品实现收入43.47亿元,同比增44.88％;毛利率36.68％,同比降3.36pct。电气产品实现收入3.88亿元,同比增22.44％;毛利率21.11％,同比降7.69pct。细分产品来看
(1)功率继电器:2021年上半年,功率继电器延续2020年下半年开始的良好增长,订单增长主要来自大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域。
(2)汽车继电器:2021年上半年,汽车继电器国内业务高速增长;海外大部分汽车工业逐渐恢复,尤其是韩国和欧洲市场;北美市场同比正增长。汽车继电器PCB和新门类业务的占比持续扩大,业务结构进一步优化。
(3)高压直流继电器:2021年上半年,受益于国内和欧洲新能源车市场需求爆发,全球主要客户需求均超过年初预期,公司产品市场份额持续提升。此外,公司进一步获得多个欧美整车企业新项目指定,公司将继续在保持份额的基础上,尽快完成全球车厂的布局。
(4)信号继电器:2021年上半年,增长主要源于安防、消防、温控、OBC等领域。
(5)工业继电器:2021年上半年,增长主要源于轨道交通、电梯、医疗电源、设备控制等市场。除传统市场保持较好增长外,公司产品还成功进入中国中车、中国通号公司,并已广泛应用在地铁、高速动车,替换多家国际知名厂商的产品。
(6)低压开关及设备:2021年上半年,受益于国内配电和海外销售增加,同比增长较好。低压电器增长主要源于北美市场房地产发展良好的带动,欧洲区电力行业回暖,以及国内的智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量。
?继电器全球市占率领先,竞争优势明显。
(1)公司在全球电磁继电器市场占有率为14.10％,排名全球第一。
(2)公司的高压直流继电器在海外标杆整车厂项目均已实现全面量产。
(3)公司继续加强前道自配能力建设,产业链内配优势进一步凸显。
盈利预测与投资建议。我们预计,2021-2023年公司归母净利润分别为10.98亿元、13.90亿元、17.56亿元。每股收益为1.47元、1.87元、2.36元。基于公司在继电器的全球龙头地位,对新能源汽车海外客户的迅猛拓展,汽车继电器海外高端市场的拓展,以及同业估值水平,给予公司2021年45-50倍PE,对应合理价值区间66.15元-73.5元。维持"优于大市"评级。
风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险。
[2021-09-02] 宏发股份(600885):继电器销量快速增长,新能源汽车需求有望持续旺盛-21年半年报点评
■西部证券
事件:21H1公司实现营业收入49.47亿元,同比+44％;归母净利润5.20亿元,同比+46％。其中21Q2公司实现营业收入25.68亿元,同比+28％,环比+8％,归母净利润2.89亿元,同比+35％,环比+25％。21H1公司继电器销量实现快速增长。21H1公司继电器产品及电器产品收入分别为43.47/3.88亿元,同比+45％/22％。21年上半年公司通用、汽车和新能源继电器等产品下游需求旺盛,带动公司整体业绩快速提升。
21H1公司毛利率小幅下降,净利率保持稳定。21H1公司综合毛利率、净利率分别为34.64％/14.46％,同比-3.63/+0.30pct。公司毛利率水平小幅下滑,主要由于原材料价格上涨,叠加运费计入营业成本所致。
21H1功率继电器、汽车继电器、信号继电器出货同比快速增长。21年上半年,公司功率继电器延续20年下半年的增长趋势,订单增长主要来自大小家电、新能源等领域。汽车继电器业务同比高速增长,海外市场逐步恢复,业务结构进一步优化。信号继电器业务增长来源于安防、消防、温控、OBC等领域。
新能源汽车销量快速增长,高压直流继电器需求有望持续旺盛。受益于国内和欧洲新能源车市场需求爆发,21H1公司高压直流继电器产品市场份额持续提升,并获得多个欧美整车企业新项目指定。全球汽车电动化趋势下,公司高压直流继电器产品需求有望持续旺盛。
投资建议:考虑到公司高压直流继电器、功率继电器等产品下游需求旺盛,我们上调了盈利预测,调整前预计21-23年公司归母净利润分别为10.2/12.2/14.3亿元,调整后预计21-23年归母净利润分别为11.09/15.40/20.29亿元,YoY+33.3％/38.9％/31.8％,EPS为1.49/2.07/2.72元,维持"买入"评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动风险,新品研发不及预期
[2021-09-01] 宏发股份(600885):功率、汽车继电器高增,高压直流高歌猛进-2021年中报点评
■东吴证券
2021H1营收同比+44％,归母净利润同比+46％,订单、排产饱满,略超我们及市场预期。2021H1实现营业收入49.47亿元,同比增长43.78％;实现归母净利润5.20亿元,同比增长45.60％;扣非归母净利润4.58元,同比+30.43％。我们估算2021H1公司累计在手订单超50亿元,目前排产较为饱满、产能利用率保持高位,下半年随行业持续景气、公司有效产能提升,我们预计全年营收有望超110亿元。
运费重分类,以及大宗涨价、运费提升导致本期毛利率下降。因汇率处理得当而产生正贡献,归母净利率不降反升。2021H1毛利率为34.64％,同比下降3.62pct,毛利率下降原因主要包括:1)运费从销售费用被重分类进主营成本;2)大宗商品涨价、海运费用大幅上涨,公司通过部分锁定价格、产品议价等方式对冲前者影响。2021H1归母净利率为10.52％,同比上升0.13pct。2021H1汇兑损益+远期结汇＆理财收益+远期结汇合约共影响净利润2224万元,去年同期为-993万元。
继电器:高压直流上半年翻倍增长,功率、汽车高增,电力有所下滑。1)高压直流重点客户需求上半年均超预期,公司定点新客户、新项目进展顺利,我们估计2021H1出货额倍增,全年同样有望翻倍增长;2)功率下游白电、新能源等需求旺盛,带动其出货高增,随下半年景气度持续、公司新产能布局加快,全年有望维持高增;3)汽车继电器迎景气周期,2021H1汽车继电器PCB、48V大电流等新门类业务增长更快,业务持续优化;3)信号因下游安防、消防等需求向好而较快增长;工控稳定复苏,公司产品进入中车等客户,在地铁、动车领域实现国产替代;电力国内需求稳定,国外疫情后逐渐复苏,但因去年沙特电网业绩基数大、电表缺芯影响,上半年电力继电器下滑,全年我们预计持稳。
低压电器:海外、国内双轮驱动,同比实现较好增长。1)海外方面,低压电器增长来源于北美市场房地产景气度好、欧洲电力行业回暖;2)国内方面,电力、建筑等传统领域及新能源等新兴领域均有布局,且智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量。
盈利预测与投资评级:公司作为继电器龙头企业,考虑原材料及海运成本上升,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润分别为11.8亿元(-0.7亿元)/16.3亿元(-0.8亿元)/21.5亿元(-0.7亿元),同比+42％/+38％/+32％,对应现价PE分别39倍、28倍、21倍,给予目标价87.6元,对应2022年40倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等
[2021-09-01] 宏发股份(600885):下游需求崛起,龙头利润高增-中报点评
■华泰证券
下游需求高增,继电器龙头快速增长
公司21H1年实现营收49.47亿元(同比+43.78％),归母净利5.20亿元(同比+45.60％),扣非归母净利润4.58亿元(同比+30.43％)。公司是全球继电器龙头,传统继电器领域龙头地位稳固,汽车继电器迈上新台阶,高压直流继电器卡位优势明显,直接受益于电动化进程。考虑到公司客户拓展顺利,21年下游行业持续复苏,我们预计公司21-23年EPS1.29/1.57/1.89元的预测,可比公司21年平均PE为43.84倍,考虑到公司全球继电器龙头地位及新能源车业务持续突破核心客户,给予公司21年55倍PE,维持目标价70.95元,维持"增持"评级。
汽车继电器快速增长,新能源车继电器核心供应商地位稳固
受5G、光伏和充电桩等带动,上半年功率继电器需求快速增长,2021H1功率继电器发货18.95亿元(同比+50％),下半年下游需求仍在提升,功率继电器市场景气度有望维持高位。21H1汽车继电器累计发货7.53亿元(同比+50.6％),汽车电子加强扩品类,PCB和新门类业务的占比持续扩大,各产品线均呈现高速增长态势,业务结构持续优化。往下半年看,公司销售渠道业务监管和支持力度仍在提升,新品类推广有望贡献公司营收增长。
高压直流继电器延续高景气,电力继电器受芯片与疫情影响下降
21H1高压直流继电器累计出货5.9亿元(同比+168.18％),上半年新能源车市场景气度高增,公司对标杆客户发货量大幅增长,贡献营收增长。在新客户获取方面,公司获得大众MQB混动平台、福特和标志等车型定点,巩固全球主要供应商的地位。21H1电力继电器发货7.13亿元(同比-9％),同比下降主要受20年沙特电表放量带来的高基数影响,21年国内电表招标量提升,疫情后欧美主要国家电表市场亦恢复增长,电表业务有望恢复增长。
低压电器和工业继电器稳步增长,信号继电器同比高增长
上半年低压开关和工业继电器分别同比增长31.25％/23％,稳步提升。国内市场逐步恢复,低压电器需求旺盛,公司除了传统电力和建筑客户外,增加对于新能源和工业设备领域的导入,拓展市场,海外市场突破立维腾等核心客户,支撑后续业务增长。工业继电器业务受益于轨交需求增长。信号继电器发货2.57亿元(同比+48.6％),主要受下游安防、医疗等行业带动,公司是国内唯一拥有第三/四代信号继电器的企业,有望持续受益需求增长。
风险提示:下游行业需求不及预期,竞争加剧,新业务开展不及预期。
[2021-08-31] 宏发股份(600885):上游涨价影响毛利率,看好新兴业务贡献业绩弹性-公司信息更新报告
■开源证券
宏发股份2021H1归母净利润5.2亿元,同比+45.6％,维持"买入"评级公司2021H1营收49.47亿元,同比+43.8％;归母净利润5.2亿元,同比+45.6％;毛利率34.6％,同比-3.6pct;净利率14.5％,同比+0.3pct。2021Q2营收25.68亿元,同比+28.3％,环比+7.9pct;归母净利润2.89亿元,同比+34.7％,环比+25.1％;毛利率33.4％,同比-4pct,环比-2.7pct;净利率15.6％,同比+0.9pct,环比+2.3pct。费用控制明显增强。2021Q2期间费用率16.5％,同比-2.6pct,环比-3.2pct。
考虑到高压直流继电器、汽车继电器、功率继电器以及其他新兴业务快速增长,我们上调此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润10.90(+0.51)/13.15(+1.00)/15.57(+0.28)亿元,EPS1.46/1.77/2.09元,当前股价对应P/E42.6/35.3/29.8倍。看好高压直流继电器等新兴业务对后续公司业绩的贡献,维持"买入"评级。
原材料涨价是上半年毛利率承压的主要原因2021H1公司继电器和两大主营业务均面临由于原材料涨价带来的成本压力,毛利率均出现下滑。
(1)2021H1继电器业务营收43.47亿元,同比+44.9％;毛利率36.7％,同比-3.4pct。公司高压直流继电器高速成长,我们预计2021-2023年高压直流继电器业务营收分别为13.7/21/29.3亿元。2021H1继电器业务原材料、人工、制造费用占营收的比重分别为47.1％(同比+3.6pct)/8.7％(同比不变)/7.5％(同比-0.2pct)。由此可见,毛利率下降主要系原材料价格上涨所致。
(2)2021H1电气产品业务营收3.88亿元,同比+22.4％;毛利率21.1％,同比-7.7pct。
风险提示:上游原材料价格上涨超预期、新能源汽车销量不及预期。
[2021-08-31] 宏发股份(600885):中报业绩超预期,继电器龙头多点开花-中报点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,业绩超预期。上半年公司实现营收49.47亿元,同比增长43.78％;归母净利润5.20亿元,同比增长45.60％,扣非净利润4.58亿元,同比增长30.43％;基本每股收益为0.6986元/股,同比增长45.60％。其中,单二季度实现营收25.68亿元,同比增长28.29％,环比增长7.93％;归母净利2.89亿元,同比增长34.66％,环比增长24.95％。盈利能力方面,2021H1公司净利率为14.46％,与上年同期基本持平;毛利率短期受损,同比下降3.63Pcts至34.64％,主要原因或为铜、银铁等主要材料价格上涨,全球物流舱位紧张、运输成本上升等;预计随着公司原材料锁价、内部成本挖潜及优势产品价格传导等多种措施实施,盈利能力有望修复。
下游领域多点开花,多产品快速增长。上半年公司继电器产品营收达到了43.47亿元,同比增长44.88％。具体来看:1)功率继电器延续去年下半年的良好增长趋势,主要受益于大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域需求快速增长,预计H1公司功率继电器业务增速有望达到50％。2)据Marklines和GGII统计,2021H1全球汽车和新能源汽车销量分别实现26％和151％的较好增长,拉动公司汽车继电器和高压直流继电器的份额及营收高增,预计H1公司汽车继电器和高压直流继电器增速有望达到50％以上,其中高压直流继电器或实现翻倍增长。3)信号继电器受益于安防、医疗设备及视频监控设备相关需求大幅增长,以及新能源、家电、智居消需求复苏,预计实现接近50％增速。4)2021H1除传统市场保持较好增长外,公司工业继电器还成功进入中国中车、中国通号公司,并已广泛应用在地铁、高速动车,实现对多家国际知名厂商的产品替代。5)受益于北美房地产市场和欧洲区电力行业带动,以及国内智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量,公司低压开关发货也实现较好增长。
拟发可转债,加码继电器及低压电器产能。2021年6月公司发布公告,拟发行可转债总额不超过20亿元,扣除发行费用后用于:新型汽车用继电器技改扩能(4.8亿)、新型控制用继电器及连接器技改扩能(6.0亿)、智能低压开关元件及精密零部件产能提升(3.2亿)及补充流动资金(6.0亿)。募投项目建成投产后,能够进一步提升公司的生产能力和综合实力,提高盈利水平。
投资建议:买入-A投资评级,六个月目标价72.00元。我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为107.92、134.84、166.32亿元,净利润分别为11.49、16.44、21.44亿元。维持买入-A的投资评级,六个月目标价为72.00元。
风险提示:下游需求不及预期,政策不及预期等,产品开发不及预期等。
[2021-08-31] 宏发股份(600885):营收延续高增长,费用率改善明显-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021中报,2021年上半年收入49亿元,同比增长44％;归属母公司股东净利润5.2亿元,同比增长46％。
事件评论
2021Q2公司实现收入26亿元,同比增长28％,延续较快增速,我们认为主要因下游多数环节保持高景气,公司Q2继续满产满销。1)电动车高压直流继电器上半年出货预计高增长,背后主要是全球电动车产销高景气以及新车型项目的持续开拓上半年公司进一步获得多个欧美整车企业新项目指定。2)通用继电器在新产品新下游的开拓下延续高增长大家电、小家电、智能家居、新能源等均产生积极贡献;汽车继电器收购海拉后持续较快增长其中PCB等新产品占比提升;信号继电器和工业继电器同样保持较快增长。3)电力继电器上半年收入略有下滑主要因去年同期沙特项目的集中交付导致基数相对较高。4)低压电器在国内、海外项目的带动下,同比实现较好的增长。
盈利能力方面,2021H1毛利率35％,同比下滑3.6pct2021Q2毛利率同比下滑4pct;剔除运输费从销售费用计入成本影响后,毛利率仍然呈现下滑我们认为背后主要原因在于上半年大宗原材料(铜、银等)的快速涨价。费用率方面,在销售规模扩大的摊薄作用下,2021H1、2021Q2期间费用率分别同比改善2.4pct、2.6pct,其中销售、管理、研发费用率均有改善。同时,我们估算汇率变动对公司上半年利润存在一定的正向影响。费用率摊薄、汇率影响基本抵消公司毛利率的下滑,2021Q2公司实现归属母公司股东净利润2.9亿元,同比增长35％。
其他财务指标方面,2021Q2公司实现经营性现金流净流入4亿元,同比增长表明公司经营状况较优。同时,2021Q2资本开支2.3亿元,同比增长22％,环比增长19％,代表公司持续积极推进新产能项目建设,后续随产能释放,有望支撑公司持续快速增长。
综上,公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固,并且新产品客户拓展依然迅速,产能扩张依然积极。预计2021、2022年归属母公司股东净利润分别为11.3、13.8亿元对应PE分别为44、36倍。维持买入评级。
风险提示
1.原材料继续大幅涨价的风险;
2.竞争加剧导致盈利能力不及预期。
[2021-08-30] 宏发股份(600885):宏发股份上半年净利润同比增长45.59%
■证券时报
宏发股份(600885)8月30日晚发布半年报，上半年营收49.47亿元，同比增长43.78%;归母净利润5.20亿元，同比增长45.59%。报告期内，公司功率继电器、汽车继电器、高压直流继电器、信号继电器等出货同比实现较大幅度增长，工业继电器、低压电器也实现较好增长。除传统市场保持较好增长外，公司产品还成功进入中国中车、中国通号公司，并已广泛应用在地铁、高速动车，替换了多家国际知名厂商的产品。
[2021-08-13] 宏发股份(600885):宏发股份股东拟减持公司不超1股份
■证券时报
宏发股份(600885)8月13日晚间公告，持股7.71%的股东联发集团通过集中竞价方式减持不超过744万股，即不超过公司股份总数的1%。
[2021-05-07] 宏发股份(600885):一季度经营大超预期,增长中枢进一步上移-一季点评
■招商证券
公司2021年一季度实现营收、归上净利、扣非净利23.79、2.31、2.09亿元,同比增长65.31％、62.04％、46.29％,经营情况大超预期。公司Q1对外发货额达到23.33亿元,同比增长51％,环比增长8.3％。公司整体订单水平"高开高走",产能利用率超95％。公司继电器规模全球第一,生产规模、经营效率、盈利能力显著领先于同行,中生代业务高压直流、低压电器贡献不断加大,孵化业务群已进入快速发展的收获期。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为72-80元。
一季度经营大超预期,后续排产情况好。Q1营收、归上净利、扣非净利23.79、2.31、2.09亿元,同比增长65.31％、62.04％、46.29％,经营情况大超预期。公司Q1对外发货额达到23.33亿元,同比增长51％,环比增长8.3％。公司整体订单水平"高开高走",产能利用率超95％。主要产品排产周期处于4-6个月,部分达到9-12个月,目前公司正加快技改投入进度,预计二季度起产能将开始提升,加快消化订单。
高压直流继电器业务迎来快速增长。高压直流继电器(不含环氧类)Q1累计出货2.05亿元,同比增长105％。新能源车全球Q1销量110万辆,同比增长139％,主要是得益于欧洲和中国市场驱动,公司主要产品份额及产品渗透数量均稳步提升。
功率、汽车类业务持续高增长。功率继电器Q1发货8.92亿元,同比增长49％。功率继电器维持去年下半年开始的火爆市场行情,订单量大幅增长,主要来自大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域。汽车继电器Q1累计发货3.9亿元,同比增长59％。汽车继电器Q1延续去年下半年以来火爆的局面,尤其是国内市场,各类产品需求增长迅猛,订单持续增长。其它门类中,电力、工业、信号继电器和低压电器在Q1分别同比增长19％、41％、30％和48％。
孵化业务不断发展壮大,打开公司中长期发展空间。Q1各新门类中,灭弧室、传感器、汽车模块/控制器Q1销售出货均达千万级,同比增幅分别达到132％、51％、53％;密封、固态继电器分别出货4600、2600万元,同比增长130％、150％。以上孵化业务的逐渐壮大,将打开公司中长期发展的高度与空间。
投资建议:公司继电器规模全球第一,经营效率、盈利能力显著领先于同行。同时,中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大,孵化业务持续快速发展,中长期成长空间大。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为72-80元。
风险提示:经济持续下行影响公司产品需求、海外市场开拓不及预期、低压电器产能投放不及预期。
[2021-05-06] 宏发股份(600885):Q1订单饱满供不应求,高压直流表现靓丽-2021年一季报点评
■民生证券
一、事件概述
4月30日,公司发布2021年一季报,Q1实现收入23.79亿元,同比增长65.31％;归母净利润2.31亿元,同比增长62.04％;扣非归母净利润2.09亿元,同比增长46.29％。
二、分析与判断
Q1业绩高增长,订单饱满产品供不应求,公司加快技改预计Q2产能将提升
公司一季度收入23.79亿,同比增长65.31％,环比基本持平,归母净利润2.31亿,同比增长62.04％,环比持平。一季度订单环比去年Q4持续增长,目前公司平均产能利用率超过95％,主要产品排产周期达到4-6个月,公司正加快推进技改,预计Q2产能将开始提升,产销量预计环比也将持续增长。
功率继电器需求高增,电力继电器持续恢复
公司功率继电器延续去年下半年的高增长态势,一季度发货8.9亿,同比增长约49％。一方面,下游家电行业需求持续增长,随着二季度家电市场传统旺季来临,预计公司在家电领域出货还将有所提升;另一方面,公司在新能源、户用光伏逆变器等领域的市占率持续提升,叠加行业高成长性,订单持续释放。电力继电器业务仍受海外疫情影响,一季度发货约3.7亿,同比增长19％。国内市场国网一季度招标同环比均快速增长,欧洲市场去年推迟的项目已开始启动,此外,今年国内主要表厂积极拓展亚非拉等海外市场,公司也在紧密跟踪相应机会,预计二季度电力继电器环比将持续恢复。
高压直流继电器Q1增长翻倍,传统汽车继电器市场份额持续提升Q1中国和欧洲新能源汽车销量均高速增长,公司高压直流继电器发货2.05亿,同比增长达105％。公司维持新能源汽车领域全球领先地位,国际客户奔驰、大众、特斯拉等客户发货大幅增长,国内客户在巩固北汽、广汽、长安等传统车企的大份额同时,取得造车新势力厂商蔚来、零跑、威马、理想等车企较大份额。此外,公司控制盒类产品下半年将放量出货,单车价值量有望提升,充电桩市场公司环氧类产品也连续获得项目中标,预计公司高压直流继电器将持续高增长。传统汽车继电器领域,公司一季度发货约3.9亿,同比增长59％。公司国内市场订单持续增长,海外市场订单逐渐恢复,公司在德系车企份额快速提升,在丰田等日系车企取得较好突破,PCB产品和大电流产品都取得高速增长。目前汽车市场由于芯片短缺问题Q2需求可能放缓,不过预计下半年将有所缓解,预计公司汽车继电器产品全年仍将取得较好增长。
工业和信号继电器快速增长,低压电器中高端大客户拓展较好
公司工业继电器一季度同比增长约40％,全球工业市场需求持续复苏,公司在大客户施耐德、ABB等份额也持续提升。信号继电器一季度发货同比增长约30％,随着国家大安防发展政策的带动,以及智能家居领域的快速发展,预计公司信号继电器也将维持较快发展状态。低压电器产品Q1发货约1.85亿,同比增长48％,公司目前在全球市场份额较低,具有较大增长潜力,公司国内外大客户拓展较好,预计将持续快速推进。
销售和管理费用率同比降低,汇兑损益影响短期财务费用公司一季度销售和管理费用率分别为4.14％和10.12％,同比降低1.50％和1.45％,经营效率不断提升。研发费用为1.06亿,同比增长49.96％,研发费用率为4.45％,同比降低0.12％。财务费用率为0.98％,同比增加了0.89％,主要是由于汇兑损失增加,公司现已锁定大部分应收美元,预计全年汇兑损失对业绩影响可控。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.09、14.16、17.78亿元,同比增长33％、28％、26％,EPS为1.49、1.90、2.39元,对应估值38、29、23倍PE,参考申万工控自动化板块TTM估值58倍,考虑到公司继电器行业的龙头地位和长期成长空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示
海外疫情持续时间超预期,行业竞争加剧价格下降超预期,汇率波动风险。
[2021-05-03] 宏发股份(600885):高压直流高歌猛进、传统继电器反转-21Q1点评
■东吴证券
Q1收入+65％、利润+62％,目前排产饱满,超市场预期。2021Q1公司实现营收23.79亿元,同比大幅+65.31％,环比基本持平;实现归母净利润2.31亿元,同比+62.04％,环比基本持平,Q1公司经营业绩基本维持了20Q3以来的高景气状态、超市场预期;目前公司订单饱满、平均排产周期达4-6个月,21Q2起通过技改提产,景气度有望进一步提升。Q1毛利率为36.03％,同比下降-3.5pct,环比上升3.1pct,主要是原材料价格波动的影响。
高压直流增速亮眼,同比倍增,国内重点项目继续开拓,龙头地位持续巩固。我们预计高压直流继电器Q1发货倍增,宏发此前的重点项目奔驰纯电平台开始起量,大众MEB继续上量、中国区开始销售,Tesla快速增长;同时积极提升国内造车新势力及传统主机厂等客户的份额,进一步巩固龙头地位。全年来看今年全球新能源汽车产销规模有望高增,宏发现有客户高增、下半年控制盒类产品开始量产,份额有望继续提升、龙头地位持续巩固,全年或将翻倍增长。
传统优势产品方面,功率继电器Q1发货创新高,来自白电周期复苏+智能家居＆新能源贡献增量。Q1功率继电器发货同环比快速增长,单季发货金额达历史新高,下游白电行业自20年疫情后景气度逐步改善,我们预计今年延续复苏轨道,Q2进入白电旺季后,景气度有望再提升。同时叠加公司新布局的智能家居、新能源、户用等产品起量,我们预计全年恢复快速增长。
汽车继电器Q1发货也创下新高,标杆客户持续突破、新产品开始起量。Q1汽车继电器发货同比快速增长,环比也有所增长,同样创新高,一方面全球汽车销量均逐步恢复,另一方面公司积极突破包括德系、日系、等标杆客户,PCB产品、大电流产品销售快速增长,短期来看Q2起汽车继电器业务可能受到芯片短缺的影响,但全年来看板块或将继续高增。
盈利预测与投资评级:考虑公司Q1业绩超预期、以及订单饱满,上调公司2021-23年利润至12.5亿、17.1亿、22.2亿(11.1亿、13.8亿、16.8亿),同比分别+50％、+37％、+30％,给予目标价84元,对应21年50x,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
[2021-05-03] 宏发股份(600885):下游复苏,一季度高增长兑现-一季点评
■长江证券
事件描述
宏发股份跟踪点评。
事件评论
公司各下游复苏增长。宏发股份主要产品为继电器,下游包括家电、汽车、工业、电动车、通信等等,2021年一季度各个下游行业均处于复苏,并且由于去年一季度因疫情出现低基数,今年一季度各下游行业需求出现同比高增长。1)家电方面,根据产业在线数据,2021Q1国内空调产量达3982万辆,同比增长46％;2)汽车方面,根据中汽协数据,2021Q1国内汽车产量达635万辆,同比增长82％;3)电动汽车方面,根据中汽协数据,2021Q1国内电动汽车产量达53.3万辆,同比增长3.2倍;4)工业方面,2021年1-3月制造业PMI继续保持在50％的枯荣线上方,表明制造业景气依旧延续。在各个下游行业的景气支撑之下,宏发股份也实现了收入端的高增长兑现,2021Q1公司收入达23.8亿元,同比增长65％,环比2020Q4基本持平,考虑2月春节放假的因素,预计公司Q1保持满产状态。
同时,由于铜、银等大宗原材料今年以来出现持续快速涨价,考虑到继电器成本结构中原材料占比约60％-70％且里面以铜、银、塑料等为主,预计公司毛利率一定程度受此影响。2021Q1公司实现毛利率36％,同比下滑约3.5pct;预计一定程度受大宗原材料涨价影响,同时产品结构变化以及人民币汇率波动也有影响。此外,期间费用方面,受益收入规模扩大的摊薄作用,公司销售、管理、研发费用率均同比改善,财务费用率因汇兑损失同比提升,2021Q1总体期间费用率同比改善约2.5-2.6pct。最终,公司盈利能力保持稳定,2021Q1归属母公司股东净利润增速与收入增速基本相近。
此外,公司经营质量一直保持较高水平。2021Q1公司实现经营性现金流净流出约0.6亿元,主要因支付给员工以及为员工支付的现金较2020Q1增加1.2亿元,2021Q1末应收账款及应收票据较2020年末增加约3.4亿元。同时,2021Q1公司资本开支约1.9亿元,保持较高水平,表明产能建设积极推进。
公司作为全球继电器龙头企业,未来通过继电器业务份额提升以及以低压电器为代表的第二门类产品做大做强,有望实现持续较快增长。预计2021年公司归属母公司股东净利润约11亿元,对应估值37倍。维持买入评级。
风险提示
1.电动车行业发展不及预期;
2.行业竞争加剧。
[2021-05-02] 宏发股份(600885):下游复苏,订单高增-季报点评
■天风证券
一季报点评
业绩摘要:公司一季度实现收入23.79亿元,同比增长65.3％,环比持平;归母净利润2.31亿元,同比增长62％,环比减少2％;扣非净利润2.1亿元,同比增长46％,环比增长61％;经营活动现金流量-0.63亿元。
综合毛利率36％,同比减少3.5Pct,综合净利率13.3％,同比减少0.2Pct。由于2020年受到运输费用调整影响,若将毛利率-销售费用率,2021Q1为31.89％,同比减少2.56Pct,环比增加3.72Pct。公司受到一定的原材料涨价压力。
一季度多个下游行业复苏,如家电、汽车等。去年受到疫情影响,家电、汽车等多个下游行业受到影响,而今年一季度销量增速明显。今年1、2月家用空调销量分别为1406、876万台,同比增长41％、59％。中国乘用车1、2、3月销量分别为204、116、187万辆,同比增长27％、417％、80％。
从财务数据看,公司经营性现金流下降较多,财务费用率同比增长较多。公司一季度经营性现金流净额-0.63亿元,同比由正转负,主要原因为一季度工资费用、税费较去年一季度增加。一季度财务费用0.23亿元,财务费用率1％,同比增长0.9pct,主要原因为汇兑损失增加。我们预计汇兑损失约1000万。
投资建议
继电器虽然为传统行业,但公司不断开发新产品,开拓新品类。疫情过后,多个下游行业回暖,随着公司产品竞争力不断提升,取得较快业绩增速。此外,公司培育新品类,有望开启新的增长点
我们认为宏发的核心竞争优势在于自动化产线,从建立之初就坚持研发,与竞争对手拉开差距。由于公司一季度业绩继续超预期,我们将2021、2022年公司归母净利润10.3、12.2亿元,上调至11、13.3亿元,对应PE38、31x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。
[2021-04-30] 宏发股份(600885):业绩超预期:需求持续向好,营收利润高增-2021年一季报点评
■兴业证券
公司2021年一季报超预期:2021年一季度实现营收23.79亿元,同比增长65.31％,较19Q1增长46.43％;实现归母净利润2.31亿元,同比增长62.04％,较19Q1增长47.32％;扣非归母净利润2.09亿元,同比增长46.29％,较19Q1增长39.09％;毛利率为36.03％,同比下降3.49pct,环比上升3.08pct;费用率为19.69％,同比下降2.52pct。
21Q1公司营收同比增长65.31％,功率继电器、汽车继电器、工业继电器等业务持续增长。21Q1全国家用冰箱/洗衣机/空调产量同比增长54.6％/50.7％/49.8％,白电需求回暖带动功率继电器营收增长41％;汽车继电器出货同比大增59％,在手订单充裕,交付较为紧张;工业全球复苏下工业继电器同比增长41％,下游需求旺盛,有望持续高增。
新能源车产销两旺,高压直流继电器同比增长105％,市占率逐步提升。公司高压直流产品大客户特斯拉(国产车型)、蔚来、理想、比亚迪21Q1销量同比增长315.3％/422.7％/320.8％/146.71％。公司21年高压直流产品产能逐步提升叠加下游高需求,市占率预计持续突破。
投资建议:公司是继电器行业龙头,业务布局适应发展趋势,高压直流产品、低压电器等产品助力公司营收高增。我们预计2021-2023年EPS分别为1.45元、1.77元和2.06元,对应2021年4月29日的收盘价,市盈率分别为38.86倍、31.81倍和27.38倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:海外疫情反复,工控行业增长低于预期,新能源车销量不及预期,市场竞争加剧
[2021-04-30] 宏发股份(600885):一季度业绩快速增长,持续拓展新市场-季报点评
■海通证券
2021年第一季度营收同比增65.31％,归母净利润同比增62.04％。2021年第一季度,公司实现营收23.79亿元,同比增65.31％;综合毛利率36.03％,同比降3.49pct;归母净利润2.31亿元,同比增长62.04％。
2021年第一季度期间费率同比下降。2021年第一季度,公司期间费率19.69％,同比降2.52pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:(1)销售费率4.14％,同比降1.51pct。(2)管理费率10.12％,同比降1.45pct。(3)财务费率0.98％,同比增0.89pct。(4)研发费率4.45％,同比降0.46pct。
多品种继电器全球市占率领先,竞争优势明显。(1)公司的主营继电器产品在全球市场占有率14％以上,其中智能电表继电器、家电继电器、信号继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。(2)公司的高压直流继电器在海外标杆整车厂项目均已实现全面量产。(3)公司继续加强前道自配能力建设,产业链内配优势进一步凸显。?
2021年持续拓展新市场。2020年,公司实现非传统继电器发出商品占比达25％,为推动产品结构调整及后续可持续增长打好基础。2021年,公司计划加强"扩大门类",重点关注新市场,如新基建、低速电动车、工业遥控器、智能家居、数据中心、光伏等,并注重行业标杆客户群的拓展。
盈利预测与投资建议。我们预计,2021-2023年公司归母净利润分别为10.81亿元、13.30亿元、16.30亿元。每股收益为1.45元、1.79元、2.19元。基于公司在继电器的全球龙头地位,对新能源汽车海外客户的迅猛拓展,汽车继电器海外高端市场的拓展,以及同业估值水平,给予公司2021年45-50倍PE,对应合理价值区间65.25元-72.5元。维持"优于大市"评级。
风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险。
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