600879航天电子股票走势分析
≈≈航天电子600879≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 航天电子(600879):航天电子航天飞鹏公司增资扩股引入战投天津跃波、新车基金
■上海证券报
航天电子公告，近日，航天飞鸿公司和丰鸟无人机公司共同持有的FH-98无人运输机系统实物和专有技术及航天飞鸿公司持有的FH-98无人运输机系统原材料评估结果已经国有资产管理部门备案通过;天津跃波、新车基金通过公开摘牌方式分别以6000万元、4000万元摘牌价格被确认为航天飞鹏公司增资项目的最终战略投资方，航天飞鸿公司、丰鸟无人机公司、古玉资本、古玉鼎若与战略投资者签署了《关于航天时代飞鹏有限公司之增资扩股协议》。本次增资的变更登记完成后，航天飞鹏公司注册资本变更为16,213.894万元，航天飞鸿持股占比35.15%;天津跃波持股占比7.40%;新车基金持股占比4.94%。航天飞鹏公司主要从事智能无人飞行器制造、销售相关业务。
[2021-12-22] 航天电子(600879):航天电子盛视科技确认为航天物联网增资项目最终战略投资方
■证券时报
航天电子(600879)12月22日晚间公告，公司于12月21日与相关方签署了控股子公司航天物联网增资协议，盛视科技通过公开摘牌方式以1728.40万元摘牌价格被确认为航天物联网增资项目的最终战略投资方。北京航天控制仪器研究所以持有与物联网相关的32项民用软件著作权转让的方式对航天物联网增资2536万元，共青城菁英众志投资合伙企业(有限合伙)以现金形式增资2043.47万元，共青城菁英众城投资合伙企业(有限合伙)以现金形式增资2015.59万元。
[2021-12-11] 航天电子(600879):航天电子拟定增募资不超41.36亿元
■上海证券报
航天电子12月10日晚间公告，拟非公开发行股票募资不超41.36亿元，用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化，以及补充流动资金等。其中，航天电子控股股东的全资子公司时代远望拟现金认购5亿元。
据披露，本次定增发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。时代远望不参与竞价过程，但承诺接受其他发行对象申购竞价结果，并与后者以相同价格认购公司本次发行股票。
锁定期安排上，若定增完成后，航天时代及其一致行动人合计持有的公司股票未超过公司已发行股票的30%，则时代远望本次认购股票的锁定期为18个月;若超过30%，则按照相关规定，经公司股东大会非关联股东批准后，时代远望可免于发出要约，其锁定期延长为36个月。除时代远望以外，其他投资者本次认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让。
航天电子表示，智能无人系统作为人工智能技术与无人系统技术高度融合的新兴技术领域，具有低成本、高效能、高可靠性等优势特征，在军事和产业应用领域都展现出巨大的经济价值和发展潜力。
从募投项目上看，在智能无人系统装备领域，公司将围绕智能无人巡飞系统、无人装备电子、智能无人水下航行器、机场无人智能协同保障系统等产业，开展关键核心技术研发和生产线建设;在智能电子及卫星通信领域，围绕智能雷达与智能感知、卫星有效载荷及终端等产业，开展数字化生产、研发能力建设;在惯性导航系统装备领域，围绕石英振梁加速度计、宇航用集成电路关键封装部件、捷联惯组、先进激光导航等产业，开展多项关键技术攻关。
[2021-11-01] 航天电子(600879):1-3Q21净利同比增长25％,航天主业稳健发展-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:前三季度收入110.06亿元,同比增长26.28％,归母净利润4.30亿元,同比增长25.32％,扣非净利润4.12亿元,同比增长36.72％。单季度来看,3Q21公司单季度收入41.52亿元,同比增长32.19％,归母净利润1.04亿元,同比下降23.98％,扣非净利润0.95亿元,同比下降24.04％。业绩符合我们预期。
1-3Q21业绩较快增长,盈利能力略有下降。1)报告期内实现营业收入110.06亿元(YOY+26.28％),归母净利润4.30亿元(YOY+25.32％),业绩较快增长主要系上年同期疫情导致基数较低。2)1-3Q21毛利率同比提高1.17ppt至19.54％,期间费用率同比提高0.76ppt至14.46％,主要是销售费用、管理费用及研发费用较快增长所致,其中:报告期内销售费用同比增长39.35％,管理费用同比增长24.46％,研发费用同比增长70.69％。3)前三季度净利率为4.13％,同比下降0.03ppt,其中3Q21单季度净利率2.51％,同比下降1.9ppt,盈利能力略有下降。
资产负债表反映订单饱满,经营性支出增加。1)报告期末预付款项较上年同期增加42.65％至33.59亿元,合同负债较上年同期增加50.75％至7.85亿元。资产负债表关键科目明显扩张,预示公司生产任务较为饱满,为后期生产任务提前备货。2)报告期内公司销售商品收到现金87.22亿元,经营性现金净流量-10.08亿元,其中三季度经营现金净流入0.29亿元,较上年同期的-4.43亿元实现大幅改善,反映公司正在加强大销售回款管理。
发展趋势
航天配套产品市占率稳中有升,将受益于航天产业发展。公司航天产品包括无人机、制导装备、测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域,产品在相关领域保持国内领先水平。
我们认为,受益于"十四五"国家航天重大工程与商业航天发展,公司航天相关产品需求有望保持稳定增长。此外,公司具有无人机的研制的资质与能力,是无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,"飞腾"系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位,我们预计无人机、精确制导产品有望成为公司新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年5.51亿元盈利预测不变,引入2022年归母净利润为6.52亿元。当前股价对应2022年30.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.00元目标价,对应37.5倍2022年市盈率,较当前股价有22.3％的上行空间。
风险
特种领域订单不及预期;无人机业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 航天电子(600879):盈利能力大幅增长,军民业务协同发展-公司点评报告
■东北证券
事件:公司于2021年8月26日发布2021年半年报:上半年实现营业收入68.54亿元,同比增长22.95％;归母净利润3.25亿元,同比增长58.20％;扣非后归母净利润3.17亿元,同比增长80.10％
点评:航天业务规模稳步增长,盈利能力提升。公司在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等领域具有传统优势,市场份额稳中有升。上半年子公司航天长征实现营业收入8.78亿元,同比增长12.51％,实现净利润0.58亿元,同比增长34.07％;桂林航天、杭州航天分别实现营业收入24.82亿元和34.81亿元,净利润6288.75万元和4088.89万元,分别同比增长76.39％和76.40％,主要受益于元器件相关市场需求旺盛,订单充足。无人装备系统业务方面,子公司飞腾装备和航天飞鸿上半年分别实现营业收入0.6亿元和1亿元,分别同比大增652.51％和1346.13％。
民品业务恢复正常经营,净利润增幅巨大。公司全资子公司航天电工上半年实现营业收入19.41亿元,同比增长40.84％,实现净利润3398.20万元,同比大幅增长3443.11％,主要是由于去年因疫情影响,净利润较低,今年已基本恢复正常经营水平,故净利润同比增幅巨大。航天电工是35KV及以下电力电缆的首批获得国家颁发生产许可证的企业;是参与我国750KV输变电工程用扩径导线研制的第一批厂家。
研发投入明显提高,技术研发成效明显。上半年公司研发费用2.67亿元,同比增长121.65％。上半年研发成果明显,飞鸿98大商载无人运输系统首飞成功;公司抓总研制的人工影响天气探测作业无人机系统取得重要进展,将在人工增雨、森林防火、卫星定标等多领域发挥重要应用价值;物联网智能信息系统市场开发取得突破,物联网大数据平台等核心技术研发取得阶段性成果;国产化耐辐射视觉监控设备部分实现应用。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为157.73/182.19/198.95亿元,归母净利润分别为6.28/7.13/8.42亿元,对应EPS为0.23/0.26/0.31元,对应PE33.45/29.44/24.93X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术研发不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、
[2021-08-30] 航天电子(600879):"机""弹"收入成长迅速,公司盈利能力创近五年新高-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月27日公告2021年H1营收6854亿元(2295归母净利润325亿元(5820扣非归母净利润317亿元8010毛利率2015282pcts),净利率499109pcts)。
投资要点:公司航天产品业务业绩增长稳健,整体盈利能力创近五年新高报告期内,公司营业收入6854亿元,2295实现快速增长,相较于2019H1增长5主要系上年同期受疫情影响,收入减少所致。公司归母净利润(3.25亿元,58.20％58.20％)与扣非归母净利润3.17亿元,80.10％80.10％)实现高速增长较2019H1分别增长38.66％与42.17％毛利率(20.15％2.82pcts)与净利率41.09pcts均创下近五年来新高,我们认为主要原因包括疫情影响减弱,公司成本增速低于收入增速、公司三费费率(10.70％0.09pcts)略有下降以及公司所得税费用(0.23亿元,47.42％47.42％)出现明显下降等因素。
具体来看,公司业务可以分为航天产品以及民用产品两大类。
①航天产品方面,不考虑公司民品业务主要主体全资子公司航天电工的业绩贡献,公司其余的收入(49.13亿元,16.30％16.30％)稳定增长,净利润(3.08亿元,32.22％32.22％)快速增长,体现出了报告期内公司航天产品业务业绩增长稳健,整体盈利能力有所提升。从公司几个重要的航天产品业务子公司业绩来看,航天长征收入(8.78亿元,+稳定增长,净利率61.07pcts有所提升,但仍低于2019H1业绩水平(收入9.63亿元,净利率10.12％公司从事航天专用元器件研发生产的子公司,桂林航天收入2.48亿元,54.81％与杭州航天收入(3.48亿元,47.33％47.33％)均实现较高速增长,桂林航天净利率25.34％3.10pcts与杭州航天净利率11.75％,+1.94pcts也均有所提升、主要系航天元器件相关市场需求旺盛,订单充足所致。
另外,报告期内,公司无人装备系统业务方面的子公司中,无人机子公司航天飞鸿与精确制导装备子公司飞腾装备的收入及盈利能力均有显著提升。其中航天飞鸿收入(1.00亿元,1346.08％1346.08％)),净利率(1.99％5.51pcts飞腾装备收入0.60亿元,652.50％净利率(44.26pcts主要原因可能包括无人装备系统上半年确认收入较小,波动性较大,但该增速仍能从侧面反映出了公司无人装备系统业务规模具有较高的成长性。
②民用产品方面,报告期内公司民品主要业务主体全资子公司航天电工的收入(19.41亿元,40.83％40.83％)实现恢复式增长,较2019H1增长0。主要系航天电工地处武汉,2020H1受疫情影响较大。
同时,航天电工的净利率(11.68pcts)大幅提升,较2019H1也出现了0.64个百分点的增长,我们认为可能系航天电工实施了一系列改革措施,同时产品结构发生一定改变所致。
综上,我们认为,2021年公司民品业务收入有望实现恢复性增长,而在近年来航天产业整体高景气发展的背景下,各航天装备产业下游的需求有望维持在较高水平,公司传统航天产业业绩也将维持稳定增长态势,而公司无人系统装备业务正处于迅速发展阶段,未来伴随公司无人装备系统业务的快速放量,规模效应有望带来利润的持续快速增长,无人装备系统有望构成公司未来航天产品中的一个重要的收入增长点和利润贡献点。
公司研发费用翻番,存货增长或表明在手订单充裕费用方面,报告期内,在公司收入快速增长下,公司三费费率(10.700.09pcts)略有下降,其中公司销售费用率(2.160.38pcts)有所增长主要系公司2020H1收疫情影响,销售业务支出相应减少所致。值得注意的是,公司增加了研发投入,研发费用(2.67亿元,121.65％％)翻番,我们认为可能是公司在研项目数量及规模存在变动所致,有助于为公司未来订单的快速增长构成保障。
现金流量方面,报告期内公司加大了回款力度,本期销售商品收到现金50.80亿元,经营活动现金流量净额为10.37亿元,较上年同期增长0.40亿元。
其他财务数据方面,报告期末,公司应收账款达到8061亿元,但由于公司航天产品业务收入占比较大,我们判断形成坏账风险较小;公司存货13376亿元,21.16继续保持增长,其中库存商品(15.21亿元,66.63较2020H1高速增长我们认为主要原因包括公司部分产品生产周期长,且公司航天产品中目前仍多以配套产品为主,在交付后仍需调试才能确认交付所致,由于公司产品基本上采取订单生产因此我们判断公司存货未来逐步兑现至业绩的确定性较强。但是,公司两金合计占比68.33％％)较高仍是影响公司经营业绩增长的因素之一。
依托传统航天电子领域优势,公司业务向整机系统及航天技术应用等领域拓展公司是中国航天科技集团有限公司旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,主要业务为航天电子、无人系统装备、物联网及高端智能装备等产品的研发、生产与销售及电线、电缆产品的研发、生产与销售。
①航天电子产品业务公司航天产品业务为航天电子产品的研发、设计、制造、销售,主要包括军民用测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品;军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备;军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等器件产品,产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。
公司航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业,始终在相关行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。报告期内,公司圆满完成了以空间站、神舟十二号载人飞船为代表的重大型号任务,提供了高质量、高可靠性的配套保障产品,继续巩固了公司在航天电子领域的市场配套地位。同时,公司继续加强科研生产的精细化管理力度,严格产品过程质量控制,上半年公司整机产品,电连接器、继电器等元器件产品交付计划全面完成,科研生产工作保持了良好发展态势。
我们认为,公司航天电子产品业务所处的市场则与我国航天重大工程以及商业航天的发展关联密切,而航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子产品业务是公司传统的优势专业,竞争实力较强。当前,航天科技集团已经披露2021年计划安排40余次宇航发射任务,而十四五期间我国众多航天重大工程即将开展,商业航天有望逐步落地,在以上背景下,作为航天军工央企国家队核心配套企业,公司以上航天电子产品业务收入将保持稳定增长,为公司未来的业绩增长奠定基础。
基于以上观点,我们预计公司20212023年的营业收入分别为15807亿元、17518亿元和19317亿元,归母净利润分别为560亿元、639亿元、766亿元我们给予"买入"评级目标价格1260元对应20212023年的PE为61倍、51倍、42倍。
风险提示航天发射任务存在风险;公司无人机业务拓展不及预期。
[2021-08-29] 航天电子(600879):传统优势专业继续发力,系统级产品发展态势良好-中期点评
■方正证券
事件:8月27日,公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入68.54亿元,同比增长22.95％;实现归母净利润3.25亿元,同比增长58.20％;实现扣非归母净利润3.17亿元,同比增长80.10％。
点评:
1、营收较快增长叠加盈利能力提升,公司归母净利润增长显著。
2021H1公司营收68.54亿元,同比增长22.95％,毛利率20.15％,同比提升2.82个百分点。公司营收较快增长叠加毛利率水平提升,扣非归母净利润获得80.10％的同比增速。
2、传统优势专业继续发力。公司传统优势专业包括航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等,始终在相关行业领域内保持国内领先,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2021H1公司传统优势专业继续发力,测控通信业务子公司航天长征、航天光华,机电组件业务子公司桂林航天、杭州航天,惯性导航业务子公司光电科技上半年业绩增长显著。
测控通信业务:子公司航天长征和航天光华2021H1实现营收8.78亿元和6.83亿元,实现净利润0.58亿元和0.37亿元,净利润同比增长34.07％和87.86％。
机电组件业务:子公司桂林航天和杭州航天2021H1实现营收2.48亿元和3.48亿元,实现净利润0.63亿元和0.41亿元,净利润同比增长76.39％和76.40％。
惯性导航业务:子公司光电科技2021H1实现营收2.49亿元,净利润0.19亿元,净利润同比增长28.87％。
3、系统级产品发展态势良好,对公司业绩贡献有望提升。无人机方面,公司是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,上半年,飞鸿98大商载无人运输系统圆满完成首飞任务,充分验证了其实际运营任务执行能力。精确制导产品方面,公司是航天科技集团精确制导炸弹唯一总体单位,"飞腾"系列产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本等明显优势并具备一定国际知名度。
无人机业务:子公司航天飞鸿2021H1实现营收1.00亿元,同比增长1346.08％,净利润实现扭亏为盈。
精确制导产品业务:子公司飞腾装备2021H1实现营收0.60亿元,同比增长652.50％。
4、电线电缆业务恢复正常经营水平,盈利能力提升。疫情影响消退,公司承担电线电缆业务子公司航天电工恢复正常经营水平,盈利能力更有提升。2021H1航天电工实现营收19.41亿元,实现净利润0.34亿元,分别同比增长40.83％和3443.11％,较2019H1营收增长0.54％,净利润增长58.18％。
5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.68、6.62、7.73亿元,同比增长18.70％、16.64％、16.73％,当前股价对应2021-2023年PE分别为37、32、28倍,维持"推荐"评级。
风险提示:我国航天产业发展不及预期;系统级产品发展不及预期;产品价格下调超出市场预期。
[2021-03-27] 航天电子(600879):航天产品收入占比持续提升,无人机系统子公司净利润增长超80％-年度点评
■中航证券
事件:公司3月25日公告,2020年公司营收140.09亿元(+2.16％),归母净利润4.78亿元(+4.40％),毛利率18.99％(-0.21pcts),净利率3.78％(+0.12pcts)。同时,公司在2021年度财务预算的议案中提出,2021年度,公司将力争实现营业收入149亿元(+6.36％),力争实现利润总额6.75亿元(+5.16％)。
投资要点:
公司军品收入占比近三年持续提升,无人机系统业务子公司航天飞鸿净利润大幅增长2020年,公司营业收入(140.09亿元,+2.16％)略有增长,而在2020年公司管理费用及研发费用增长放缓、财务费用及销售费用大幅下降、同时疫情期间政府补贴增长等多个因素影响下,公司利润总额(6.42亿元,+9.71％)恢复了增长。
具体来看,公司业务可以分为航天产品以及民用产品两大类。
航天产品方面,2020年,受益于航天发射及型号任务的增长,公司航天产品业务收入(100.78亿元,+11.53％)保持了稳定增长,这也是公司2020年整体收入能够保持增长的重要原因。同时,受原材料、人工成本上涨等因素影响,航天产品的毛利率(20.55％,-2.33pcts)较上年略有下降。值得注意的是,2020年,公司专业从事无人机系统业务的子公司航天飞鸿收入(8.76亿元,+24.96％)快速增长(2019年航天飞鸿的财务数据基于公司发布的《航天时代飞鸿技术有限公司拟股权激励所涉及的股东全部权益价值资产评估报告》中的数据),净利润(0.56亿元,+80.65％)大幅增长,可以发现,航天飞鸿的净利率(6.39％)高于公司整体的净利率(3.78％),以上表明了公司盈利能力较强的无人机系统业务正处于迅速发展阶段,未来伴随公司无人机系统业务的快速放量,规模效应有望带来利润的持续快速增长,无人机系统业务有望成为公司未来航天产品中的一个重要的收入增长点和利润贡献点。
民用产品方面,由于公司主要民用产品子公司航天电工地处武汉,受疫情影响较大,2020年公司民用产品业务营收(37.32亿元,-17.17％)整体出现下降,但受政府补贴增加、销售费用等费用下降,导致该业务毛利率(11.83％,+2.07pcts)有所上升。
整体来看,近三年来,公司航天产品收入占比在持续提升,2020年已达到约72％,较2019年再次提升了约6个百分点。我们认为,公司未来或持续加大对主业的聚焦,航天产品的收入占比有望持续增长,公司未来整体的毛利率也有望持续得到改善。
公司经营现金流持续改善,存货增长或表明在手订单充裕费用方面,2020年,在公司收入略有增长下,公司销售费用率(1.72％,-0.28pcts)和财务费用率(1.38％,-0.27pcts)出现下降,我们认为主要系疫情影响以及偿还借款所致。
现金流量方面,2020年,公司经营活动产生的现金流量净额(4.81亿元,+85.42％)大幅增长,系公司加大应收账款催收力度、强化经营活动的现金支出管理所致；筹资活动产生的现金流量净额(2.37亿元,-83.73％)大幅下降,系公司实施了现金分红及偿还借款所致。
其他财务数据方面,报告期末,公司应收账款(62.29亿元,+0.53％)略有增长,当前,公司应收账款主要来源于军品业务,因此我们判断坏账风险较小；公司存货(114.53亿元,+10.12％)保持增长,我们认为,主要原因包括公司部分产品生产周期长,且公司航天产品中目前仍多以配套产品为主,在交付后仍需调试才能确认交付所致。可以看出,两金合计占公司总资产比例仍较高,可能会对公司经营业绩增长。另外,值得注意的是,2020年公司预付账款(30.10亿元,+24.97％)出现了一定上升,系公司加大备货量,且公司存货(114.54亿元,+10.12％)以在产品(账面价值占比69.16％)为主,我们认为,以上或表明公司目前在手航天产品订单较为充裕,未来均有望兑现至利润表,构成公司未来业绩保持增长的基础。
依托传统航天电子领域优势,公司业务向整机系统及航天技术应用等领域拓展公司是中国航天科技集团有限公司旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,主营业务为航天电子、无人系统装备、物联网及高端智能装备等产品的研发、生产与销售及电线、电缆产品的研发、生产与销售。
①航天电子产品业务公司的航天电子产品业务种类较多,主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。具体包括军民用测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品；军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备；军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等器件产品。
2020年,公司在该业务取得的成果包括:成功完成世界首次海流海浪探测载荷机载等效飞行验证；"单波长激光雷达"搭载雪龙号圆满完成北极科考任务；"三波长大气偏振拉曼激光雷达"顺利交付雄安新区；首套商业卫星数传系统随吉林一号卫星成功入轨,顺利完成在轨开通和有关测试；混合信号FPGA研制能力取得了新突破,实现了单一封装内智能传感器模拟数字信号协同处理；多型机电组件类产品完成首批研制生产和交付,为开拓相关领域新兴市场提供了重要保障；耐高温电连接器完成样品研制,已提交用户试用等等。
我们认为,公司航天电子产品业务所处的市场则与我国航天重大工程以及商业航天的发展关联密切,而航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子产品业务是公司传统的优势专业,竞争实力较强。当前,航天科技集团已经披露2021年计划安排40余次宇航发射任务,而十四五期间我国众多航天重大工程即将开展,商业航天有望逐步落地,在以上背景下,作为航天军工央企国家队核心配套企业,公司以上航天电子产品业务收入将保持稳定增长,为公司未来的业绩增长奠定基础。
②无人系统装备产品公司无人系统产品业务为无人系统装备的研发、设计、制造、销售,主要包括无人机系统、精确制导产品系统、其他无人装备等系统级产品和服务,主要应用于国防装备、物流运输等国防和国民经济领域。目前,公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位；精确制导产品领域的"飞腾"系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度。2020年,公司在该业务取得的成果包括:飞鸿98大商载无人运输系统适航取证及交付批工作按计划顺利推进；适配无人机的某型航空活塞发动机圆满完成首飞试验；无人机成功开展人工增雨作业和台风探测试验等。
我们认为,在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中,我国明确提出了要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。而无人机与精确制导炸弹作为当代信息化战争中不可缺少的现代化武器装备,在十四五期间国内的需求有望保持高速增长。而在2020年的亚阿冲突和美伊冲突中,无人机与精确制导武器结合的作战效果得到了验证,未来全球军贸市场中无人系统装备的贸易热度也有望得到进一步提升。总体来看,公司无人机及精确制导炸弹业务所处产业市场需求充足,依托公司在相关配套分系统上的传统优势,公司无人机及精确制导炸弹有望保持在"十四五"期间保持快速发展态势,构成公司航天产品中重要的收入增长点和利润贡献点。
③物联网及高端智能装备产品公司物联网及高端智能装备产品业务为物联网及高端智能装备的研发、设计、制造、销售,主要包括物联网信息系统集成、太赫兹安检仪、智能感知、特种电机等产品和服务,主要应用于智慧训练、智慧后勤,以及智慧政务、安防等领域。
2020年,公司推动了航天技术应用产业化项目的培育和发展,先后中标了某地全域导调指挥通信系统、智慧训练设施、训练基地管理信息系统、某城市智慧公交等多个重点项目,为发展智慧城市、智慧安防、智慧园区等开创了新局面。
我们认为,在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中,我国提出要提高数字政府建设水平以及加快国防和军队现代化背景,均将拉动我国物联网及高端智能装备所处市场的需求。而公司依托在先进传感器、信息通信及其他物联网领域相对完备的产业链优势,在物联网及高端智能装备业务拓展均具有一定优势,这一点从2020年公司子公司物联网收入(0.77亿元,+175.82％)快速增长中可以得到验证。但整体来看,目前公司该业务收入规模仍相对较小,短期内对公司整体业绩增长构成的贡献或有限,从中长期来看,公司该业务成长空间前景可期。
④电线、电缆产品公司电线、电缆业务为电线、电缆产品的研发生产及销售,主要包括民用导线、电缆及军用特种电缆产品。民用导线、电缆主要用于输变电工程、各类电力传输等领域,军用特种电缆主要用于航天军工、核电等领域。
公司全资子公司航天电工大力拓展电线电缆产品在轨道交通、国家电网、南方电网等领域的大客户市场,强化订单获取,在国家电网2020年度"集中采购"、珠三角城际铁路、盐城铁路、哈尔滨市轨道交通、广州市轨道交通、武汉市轨道交通、国家能源E购商城以及大唐集团集中采购等重点项目中持续中标；大力拓展特种电线电缆市场,取得多个航天运载新型号的电缆订单；"彩色16KV、30KV、50KV高压导线研发项目"已通过中国空间技术研究院评审,有望获得宇航市场订单。
我们认为,尽管受到国内民用中低端电线电缆产能过剩影响以及2020年的疫情冲击,公司民用电线电缆持续出现下滑,但基于公司在军用及特种电缆上具有的技术储备,在公司电线电缆业务的结构调整和转型升级下,公司该部分业务的收入有望恢复增长,毛利率有望得到改善。
剥离亏损资产,开展股权激励等多项举措有助于公司未来中长期发展报告期内,公司拟将从事民品业务(钻井测斜设备研发生产)的子公司普利门电子公司100％的股权协议转让,以优化资源配置(普利门电子公司2019年净利润为27万元,2020年H1净利润为-0.54亿元)。同时,公司在2020年12月公告,公司控股子公司航天飞鸿公司拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对其进行增资。航天飞鸿公司净资产评估值为3.99亿元,实施股权激励的股份总额为增资完成后总股本的5％。本轮激励对象共计139人(占在职员工总数的24％)；股权激励份额共计1,433.54万股,出资价格为1.46元/股(对应增资后的航天飞鸿公司估值为4.19亿元)。另外,公司与顺丰控股股份有限公司所属公司合资成立航天时代飞鹏有限公司,并同步引入核心员工持股的激励措施。整体来看,公司剥离亏损资产子公司普利门,将有助于中长期公司盈利能力的提高,同时,对无人机系统业务子公司航天飞鸿开展股权激励,将有望进一步调动无人机系统人才队伍的积极性,促进航天飞鸿公司中长期战略目标的实现,无人机业务也有望成为驱动公司未来业绩成长的新引擎。
投资建议
我们认为,作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力,具体观点如下:①2020年公司军品业务营收超过百亿元,在军工配套企业中位居前列；
②在A股无人机公司中,公司无人机业务体量较大且处于迅速发展阶段,未来伴随公司无人机业务的快速放量,规模效应有望带来利润的快速增长,同时,公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资,也有助于激发公司无人机业务创新活力；
③公司精确制导炸弹业务在A股军工上市公司中具有一定的稀缺性,在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下,该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点；
④新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限,伴随"十四五"期间多个航天重大工程的正式启动,中国航天"十四五"期间或将迎来高光时刻,公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长；
⑤公司拟剥离普利门电子,有利于公司资源优化配置,未来公司或更加聚焦航天主业,同时,公司是航天科技集团所属被纳入"双百行动"的企业之一,未来也有望开展更多的国企改革举措,或将促使公司发展质量得到进一步提高,盈利能力得到进一步改善。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为163.05亿元、191.25亿元和228.48亿元,归母净利润分别为5.68亿元、6.77亿元、8.27亿元,我们给予目标价格12.60元,对应2021-2023年的PE为60倍、48倍、39倍。
风险提示:航天发射任务存在风险；公司无人机业务拓展不及预期
[2021-03-25] 航天电子(600879):航天主业增长稳健,无人机业务前景向好-2020年年报点评
■中信证券
公司2020年全年实现归母净利4.78亿元,同增4.4％。报告期内公司航天产品增长稳健,民品受疫情影响略有下滑,盈利能力较为稳定。综合考虑未来中国航天高强度发射,公司无人机业务竞争优势,疫情缓解后民品业务的复苏,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持公司"增持"评级。
航天产品增长稳健,疫情影响减少盈利能力稳定。公司2020年全年实现营收140.09亿元(同比+2.16％),归母净利4.78亿元(同比+4.4％)。收入端公司航天产品收入同比提升11.53％,增长稳健,但民用产品受疫情影响同比下滑17.17％,整体收入小幅增长;利润端,因航天产品营业成本上升致使整体毛利率下降0.21pcts至18.99％;疫情期间销售费用等下降较多,期间费用率下降0.26pct至14.21％,综合各项因素,销售净利率上升0.12pct至3.78％,盈利能力基本稳定。
前瞻指标显示景气度向好,现金流大幅增长收益质量提升。报告期末公司存货114.54亿元,同比增加10.12％,其中原材料27.22亿元,同增16％;在产品79.22亿元,同增11％,表明公司正积极备产,库存商品7.93亿元,表明公司备货充足;因备货量增加,预付款项同增24.97％至30.11亿元;预收款项及合同负债同增19.51％至17.81亿元,预付、预收及合同负债大幅增长或预示公司在手订单充足,业务景气度高,随着产品逐步交付公司业绩有望释放。报告期内公司加大应收账款催收力度及回款力度,销售商品收到现金141.09亿元,超过本期营业收入,经营性净现金流4.81亿元,同比增长85.42％,收益质量显著提升。
航天飞鸿实施股权激励,无人机业务发展可期。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位;2016年中国国际警用装备博览会上,公司展出了六种型号"彩虹"系列无人机产品,在该领域领先优势明显。控股子公司航天飞鸿主要从事无人机业务研发生产,报告期内因将无人机托管业务调回航天飞鸿,航天飞鸿实现营业收入8.78亿元,同比+1617％;实现净利润0.56亿元,2019年同期0.01亿元。公司12月31日发布公告称,航天飞鸿拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对航天飞鸿进行增资,有望激发团队活力。受益于我国机械化、信息化建设的深入推进,预计无人机订单将加速落地,我们看好公司无人机业务长期发展。
风险因素:军品业务订单低于预期,民品市场开拓不达预期,商誉及存货减值风险,产品质量风险,利润下降风险。
投资建议:考虑到公司2020年业绩情况,下调公司2021/22年归母净利润预测至5.7/6.6亿元(原预测为6.2/7.1亿元),新增2023年归母净利润预测7.5亿元。当前价7.35元,对应2021/22/23年PE分别为35/30/37倍。综合考虑未来中国航天高强度发射,公司无人机业务竞争优势,疫情缓解后民品业务的复苏,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持公司"增持"评级,目标价8元。
[2021-01-05] 航天电子(600879):无人机业务子公司航天飞鸿公司拟实施股权激励-事件点评
■中航证券
事件:公司12月31日公告,公司控股子公司航天飞鸿公司拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对其进行增资。航天飞鸿公司净资产评估值为3.99亿元,实施股权激励的股份总额为增资完成后总股本的5％。本轮激励对象共计139人(占在职员工总数的24％);股权激励份额共计1,433.54万股,出资价格为1.46元/股(对应增资后的航天飞鸿公司估值为4.19亿元)。
投资要点:
疫情影响减弱,拟剥离普利门电子进一步聚焦主业2020年Q1,公司收入(21.18亿元,-21.37％)与归母净利润(0.36亿元,-58.01％)曾较2019年同期出现较大幅度下降,但从公司最新披露的财务数据来看,2020年前三季度,公司收入(87.16亿元,-6.09％)与归母净利润(3.43亿元,-2.23％)已接近恢复到去年同期水平,表明新冠肺炎疫情对公司造成的冲击正在逐渐消退。
具体来看,公司的业务主要包含航天电子产品的研发与生产销售及电线、电缆产品研发与生产销售。其中,2019年公司业务中的航天军用产品与民用产品收入比例约为2:1,毛利润贡献占比约为5:1,而在2020年上半年,公司主要控股参股公司中,存在民品业务的子公司航天电工由于地处武汉,受疫情影响较大,净利润(95.91万元,-95.54％)出现大幅度下滑,同时,在2020年10月底,公司公告,拟将从事民品业务(钻井测斜设备研发生产)的子公司普利门电子公司100％的股权协议转让,以优化资源配置(普利门电子公司2018年净利润为-1.21亿元,2019年净利润仅为27万元),总体来看,我们认为,2020年,公司民品业务收入及毛利润的贡献占比可能会进一步下降,航天军用产品或是公司业绩逐步恢复的重要保障,而四季度又是公司军品业务收入集中确认的时间,在此基础上,公司全年收入及净利润有望恢复至2019年水平。
投资建议我们认为,作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力,具体观点如下:①2019年公司军品业务营收近百亿,在军工配套企业中位居前列;
②在A股无人机公司中,公司无人机业务体量较大,未来伴随公司无人机业务的快速放量,规模效应有望带来利润的快速增长,同时,公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资,也有助于激发公司无人机业务创新活力;
③公司精确制导炸弹业务在A股军工上市公司中具有一定的稀缺性,在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下,该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点;
④目前新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限,且从公司2020年业绩变化中可以看出,新冠肺炎疫情对公司造成的冲击正在逐渐消退,伴随2020年多个航天重大工程正式启动,中国航天"十四五"期间或将迎来高光时刻,公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长;
⑤公司拟剥离普利门电子,有利于公司资源优化配置,未来公司或更加聚焦航天主业,同时,公司是航天科技集团所属被纳入"双百行动"的企业之一,未来也有望开展更多的国企改革举措,或将促使公司发展质量得到进一步提高,盈利能力得到进一步改善。基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为138.05亿元、170.29亿元和218.65亿元,归母净利润分别为4.66亿元、5.67亿元、7.40亿元,我们给予目标价格11.05元,对应2020-2022年的PE为65倍、53倍、41倍。
风险提示:航天发射任务存在风险;公司无人机业务拓展不及预期
[2020-11-05] 航天电子(600879):产业龙头重点受益现代战争形态演化及宇航探测需求增长-季报点评报告
■万联证券
事件:公司三季报披露2020年前三季度公司实现营收87.16亿,同比减少6.09％,EBITDA16.64亿元,比去年同期上升0.2％,EBITDA占主营业务收入比为18.3％,符合市场预期。归母净利润1.37亿元,比去年同期上升18.1％。今年以来,面对新冠疫情等挑战,公司业绩在平稳中略有下降,但从长远来看,公司受益于现代战争形态演化需求以及航天强国发展战略,有望增加市场占有率,扩大营业收入。
投资要点:产品系列配套齐全:航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航是公司的传统优势领域,在国内保持领先水平,具有明显的行业卡位优势。公司产品布局皆是维护国家主权领土完整和安全的技术保障。公司圆满完成了以"嫦娥四号"月球探测、"长征五号"遥三火箭、和"北斗三号"导航卫星等为代表的航天发射配套科研任务,继续巩固了公司在航天电子领域的地位。预计未来很长一段时期,国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨对地观测系统、卫星导航定位系统等航天重大科技工程以及一批重点领域的优先项目,公司的产业龙头优势将助力其持续受益。
无人机、精确制导产品顺应现代战争形态需求:现代化战争形态对无人化、远程化、精准化、大威慑、高性价比的作战需求日益凸显。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。无人机被广泛用于对地攻击、电子干扰、诱饵迷敌、侦察监视、空中预警、目标指示、火力评估、通信中继、空中格斗和反导拦截等,在现代战争中发挥日益重要的作用。此外,公司"飞腾"系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,具有小型化、高精度、复合式、低成本、智能化、系列化的明显优势并已形成一定国际知名度。随着我国沿海、沿藏主权捍卫需求的显著升级以及战争形态的结构化演变,预计无人机和精确制导炸弹将穿插作用于多种任务需求,高效地为完成战略战术目标贡献力量。
盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润4.83亿元、7.23亿元、7.55亿元,对应EPS分别为0.18元、0.27元、0.28元,对应当前股价的PE分别为37.55倍、25.09倍、24.02倍,维持"增持"评级。
风险因素:营运资金周转风险、利润下降的可能性、产能过剩风险。目标贡献力量。
[2020-09-03] 航天电子(600879):航天电子产业龙头适逢军工上行前景广阔
■万联证券
报告关键要素:
公司是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司。公司作为航天电子设备配套龙头,受益于航天强国发展战略,业绩稳健增长可期；无人机、精确制导炸弹两类系统级产品毛利较高,随着军改影响的逐渐消除和国家"一带一路"战略的持续推进,未来放量可期；公司电线电缆业务转型成功,有望增加市场占有率,扩大营业收入,优化长期偿债能力；公司作为航天九院旗下唯一上市平台,有望受益于科研院所改制。
投资要点:
航天九院旗下唯一上市平台,有望受益于科研院所改制:航天九院下属研究所技术实力突出,在各自领域均占据龙头地位。近两年首批军工科研院所实施改制的进展速度相对低于预期,预计未来军工科研院所转制或将加速实施,航天九院有望释放研究所创新活力,军用技术向民用转化潜力较大,公司作为航天九院唯一控股的上市平台,或将受益于新一轮资产证券化。
航天电子龙头供应商,具有领先优势:航天电子是国内宇航级电子产品的核心供应商,专业能力覆盖从机电组件到系统级全部产品层级,技术和产品在国内具有绝对领先优势。公司航天电子产品在火箭、卫星等领域保持较高配套比例,营收占比超过60％,占军品收入95％以上,贡献了近90％的毛利,是公司最主要的利润来源。
军工市场预期持续上升,有望迎来重大机遇:我国国防体系已基本实现国产替代,关键配套的元器件、新材料等都有了巨大的进步,摆脱了国外的限制；在与海外经济暂时"脱钩"的预期下,军工行业的需求不减反增。多重因素影响下,市场对于军工行业整体预期处于上升通道,加之目前中美局势处于升温态势,未来军工行业景气度预计将会持续提升。
盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润4.92亿元、7.22亿元、7.55亿元,对应EPS分别为0.18元、0.27元、0.28元,对应当前股价的PE分别为42.50倍、28.96倍、27.70倍。对应公司当前股价,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司"增持"评级。风险因素:营运资金周转风险、利润下降的可能性、产能过剩和业绩下滑可能性、产品质量存在不确定性。
[2020-08-23] 航天电子(600879):业绩小幅下滑好于预期,下游需求保持旺盛-中报点评
■中信建投
事件8月21日,公司发布半年报,实现营业收入55.75亿元,同比下降9.42％,实现归母净利润2.06亿,同比下降12.35％。
点评合理高效排产对冲疫情影响,业绩小幅下滑好于一季度预期公司2020年上半年实现营业收入55.75亿元,同比下降9.42％,实现归母净利润2.06亿,同比下降12.35％。公司在复工复产后通过采取合理高效排产、充分发挥人员及设备产能等措施,保证了科研生产工作的顺利推进。公司在一季报中披露预计半年报同比下滑40％-55％,但由于我国疫情迅速得到控制,公司的生产经营得以迅速恢复,半年报好于当时的预期。
公司存货达到110亿,同比增长23.05％,主要是由于公司下游客户订货量增加,但部分产品延期交付。存货的较快增长也反映了公司下游旺盛的需求。持续巩固航天传统市场配套地位,商业航天市场前景广阔公司航天电子专用产品包括测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星、导弹等航天领域,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例。报告期内,公司首套商业卫星数传系统随吉林一号卫星成功入轨,顺利完成在轨开通和有关测试,该套系统具有高分辨、超大幅宽、高速存储、高速数传等特点,极大提高了卫星应用的服务能力,市场前景广阔。
面对商业航天市场的迅猛发展,公司加快构建满足商业航天需求的产品体系,并与相关用户单位进行了有效的对接和沟通,已开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。以低轨宽带互联网卫星星座为代表的商业航天重大项目即将进入快速建设期,公司为卫星、运载火箭提供部分核心电子设备,同时也是地面测控站的主力军,参与的用户终端市场空间更为广阔,是少有的卫星、运载火箭、地面站、用户站等商业航天制造业全产业链布局的核心企业,未来将充分受益于商业航天市场的快速发展。
纳入国企改革双百企业名单,关注股权激励进展2018年国企改革"双百行动"已正式启动,百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业将在2018年至2020年全面落实国有企业改革"1+N"政策要求,充分发挥示范突破带动作用。航天电子被纳入"双百"名单。
"双百行动"的目标包括推进混合所有制改革、健全法人治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制、解决历史遗留问题等,纳入"双百行动"名单的企业综合改革有望加速。所有"双百企业"原则上都可以选择一种或多种中长期激励工具,扩大员工持股试点范围将优先选择"双百企业",建议重点关注公司股权激励进展。
院所改制步入实施阶段,航天九院下属研究所注入高度可期公司控股股东航天九院下辖13所、16所、704所、771所、772所等多个优质科研院所,主要从事宇航级集成电路、惯性导航等技术研发与生产制造,与公司主业密切相关,改制后有望注入上市公司并激发活力,进一步提升上市公司的盈利能力。
盈利预测与投资评级:航天产品有望充分受益于商业航天产业大发展,股权激励与院所资产注入值得期待,维持增持评级公司作为航天电子设备配套龙头,受益于我国商业航天快速发展,未来业绩增长可期;公司被纳入国企改革双百企业名单,股权激励有望落地;院所改制步入实施阶段,航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.94、6.49、8.37亿元,同比增长分别为7.83％、31.29％、29.04％,相应20至22年EPS分别为0.18、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为43、33、25倍,维持增持评级
风险分析:商业航天发展不及预期;院所改制与股权激励进展低于预期。
[2020-08-21] 航天电子(600879):1Q20业绩好于预期,看好航天配套产品未来发展前景-中报点评
■中金公司
1H20业绩好于我们预期公司公布1H20业绩:收入55.75亿元,同比下降9.4％;归母净利润2.06亿元,同比下降12.4％,对应每股盈利0.08元,同比下降11.6％,虽然业绩同比下滑,但幅度仍好于我们此前预期,主要原因是部分子公司处于疫情严重地区,1Q20经营亏损,我们预计恢复正常生产可能需要更长时间。2Q20公司生产经营在疫情得到控制后迅速恢复正常,子公司航天电工扭亏为盈。若剔除总部位于湖北武汉的航天电工财务指标因素,公司1H20收入、归母净利润将比去年同期分别下降0.66％、3.97％。
期间费用降低,存货较年初增长。受疫情影响,1H20公司销售活动受限,销售费用同比减少22.76％,其他期间费用和营业成本也有所减少。1H20公司毛利率为17.3％,比去年同期下降0.5ppt。
存货比去年同期增长23％,占本期总资产的37.56％。值得注意的是,公司采取视频会议、电话沟通等多种措施保持与各总体及用户单位的对接沟通,主要客户群体和需求保持稳定。
经营活动现金流净流出,发行超短期融资券降低资金成本。1H20公司经营活动现金流净额为-10.77亿元,同比减少33.56％,主要是因为受疫情影响,销售回款减少。从公司历史看,前三个季度经营活动现金流通常为负,在第四季度会有较大净流入,全年现金流金额为正或流出幅度大幅收窄(相比于季度数据),这和行业年底交付结算特点有关。1H20公司发行八期超短期融资券共计50亿元,有效降低资产成本并缓解了资金压力。
发展趋势航天配套产品市占率稳中有升,将受益于航天产业发展。公司航天产品包括无人机、制导装备、测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域,产品在相关领域保持国内领先水平。我们认为,2020年我国航天发射和飞行试验任务保持较高频次,预计公司航天相关产品需求将保持持续稳定增长。此外,公司无人机具有相关研制生产资质,并进入国家无人机系统集中采购合格供应商名录,"飞腾"系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位。子公司航天电工大力拓展电线电缆在轨道交通、国家电网等领域的市场拓展,并有逐季改善。
盈利预测与估值我们维持航天电子2020/21E归母净利润分别是4.81和5.51亿元,当前股价对应43.8倍/38.3倍2020/2021年市盈率,估值位置偏低。
由于行业估值中枢抬升,我们上调公司目标价20％至9元,对应50倍/45倍2020/21年市盈率,较当前股价有16％的上行空间,维持"跑赢行业"评级。
风险市场系统性风险,订单及交付不及预期等。
[2020-08-05] 航天电子(600879):航天电子子公司已有部分北斗导航SoC芯片实现量产销售
■证券时报
航天电子(600879)5日在互动平台上表示，公司全资子公司北京时代民芯科技有限公司已有部分北斗导航SoC芯片实现量产销售。
[2020-04-23] 航天电子(600879):Q1电缆业务受疫情影响大,航天产品影响幅度相对较小-2020年一季点评
■安信证券
事件:4月23日,公司发布2020年一季报:实现营业收入21.18亿元,同比下降21.37％;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑58.01％。
点评:电线电缆业务地处武汉停工停产时间较长,受疫情影响较大。公司主营业务为电线电缆的全资子公司航天电工地处湖北省,受本次疫情影响较大,停工停产超过一个半月。如剔除航天电工财务指标因素,公司本报告期营业收入、归属于公司股东的净利润比去年同期分别下降4.81％、18.91％。毛利率19.55％,去年同期18.54％,主要是民品收入下降,占比下降所致。期间费用率方面,2020Q1为16.9％,去年同期14％,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分部为1.8％、10.8％、1.9％、2.5％,销售费用率改善、管理费用率上升,系公司航天产品受部分原材料供应商复工复产推迟等影响,原材料配套保障压力有增大趋势、外协外购、试验测试等环节成本均有不同程度上升,导致公司经营成本增加,经营性资金支出压力逐步显现。
公司是我国航天电子领域国家队,在卫星遥测及数传、宇航微电子方面具备领先地位,受益航天及商业航天领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。公司航天产品主要是惯性导航、测控与卫星导航、集成电路与微电子等,产品广泛应用于运载火箭、飞船、卫星等领域,在行业领域内保持国内领先水平,并保持较高的配套比例。2019年,公司圆满完成了以"嫦娥四号"月球探测、"长征五号"遥三火箭和"北斗三号"导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。
此外,公司加快了构建满足商业航天需求的产品体系,已开始承接部分配套任务,未来有望受益低轨通信卫星星座建设等商业航天的迅猛发展。
公司的系统级产品发展具备较大潜力。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。公司"飞腾"系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,已实现军贸出口,具备一定的国际知名度。2019年,公司飞鸿98大商载无人运输系统取得大载重、异地转场飞行试验圆满成功,适航取证工作进展顺利,有望投入商业化运营。
电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入,航天电工已复工复产,逐步弥补停产的影响。公司全资子公司航天电工是35KV及以下电力电缆的首批获得国家颁发生产许可证的企业;是参与我国750KV输变电工程用扩径导线研制的第一批厂家;是国内最高电压等级1000KV特高压交流试验示范工程的研制和供货企业。公司持续推进产品结构调整,加大特高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度,市场营销取得新突破,其中,在国家电网2019年特高压线路工程"青海-河南"、"陕北-武汉"、"雅中-江西"等项目中,中标高附加值导线产品近3万吨;成功中标武汉轨道交通11号线35KV交流电缆等重大项目,在华中区域轨道交通市场占据龙头地位。公司电线电缆业务子公司航天电工位于新冠肺炎疫情重灾区,目前已复工复产,后续通过合理安排生产进度,弥补停工停产造成的产量损失。
航天电子技术研究院上市平台,体外集成电路资产仍值得预期,长期激励也有望实施。截至2019年底,航天电子技术研究院所属企业类资产已基本注入上市公司,目前还未注入的优质军工研究所资产包括西安微电子技术研究所(771所)、北京微电子技术研究所(772所)、北京航天控制仪器研究所(航天13所)等。其中,771所是国家唯一集计算机、半导体集成电路和混合集成电路科研生产为一体的大型专业研究所,是全球IT百强"中兴通讯"的创办单位,是我国航天微电子和计算机的先驱和主力军;772所是国家重点投资建设的军用电子元器件研制单位,主要研制各种军用/抗辐射集成电路,承担并完成了国防重点项目、军用系列型谱、国产化新品等多种项目,在抗辐射加固、系统集成(SOC)、卫星导航芯片、存储器、电源管理、FPGA、A/DD/A转换器、高速接口电路等领域具有雄厚的技术实力。公司改革方面,2019年,公司旗下航天电工试点推行了职业经理人制度;杭州航天等子公司实施了分配机制创新改革,试点开展分红激励等长期激励措施。
投资建议:公司是我国航天电子领域的国家队,受益航天及商业航天领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入。此外,公司作为航天电子技术研究院的上市平台,体外还有集成电路等优质研究所资产,仍值得预期。因公司电线电缆地处疫情区域,现已复工,但是停工停产时间较长,我们略下调公司2020年业绩,预计公司2020～2022年净利润分别为4.91亿、5.72亿、6.87亿,EPS为0.18元、0.21元、0.25元,对应当前估值39x、34x、28x,给予"买入-A"投资评级。
风险因素:航天产品发展不及预期,电缆业务受疫情影响不及预期
[2020-04-12] 航天电子(600879):航天业务稳健增长,前景长期向好-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2019年公司业绩不及预期,系民品业务短期拖累所致;需求景气,航天业务有望长期稳健增长。未来有望受益于商业航天配套和资产注入,前景可期。
投资要点:下调目标价至8.1元,增持评级。公司发布2019年年报,业绩低于预期。根据2020年公司业绩指引同时考虑近期航天发射两次失败可能影响下游需求节奏,我们下调2020年EPS预期至0.18元(原为0.32元),给予2021～2022年EPS预期0.21/0.24元。参考军用电子零部件行业2020年45倍平均PE,下调目标价至8.1元,17.6％空间,增持。
民品拖累业绩,军品稳健增长且有望长期保持。1)2019年公司实现营收137.1亿元(+1.35％),归母净利4.58亿元(+0.34％),业绩低于预期。2)民品收入下滑14.39％拖累公司业绩,主要系子公司普利门的测斜仪产品市场售价大幅下降所致(该产品多用于石油行业,油价下跌致使需求萎缩),普利门公司正压缩规模、精简人员,并制定了后续处置方案,不构成长期拖累。3)航天产品收入上涨10.5％,稳健增长;航天为国家重点发展领域,需求持续景气,公司航天产品有望长期保持稳健增长。
有望受益于商业航天配套和资产注入。1)商业航天正逐步兴起,公司已开始承接部分商业航天配套任务,未来市场前景广阔,有望充分受益。2)公司为航天九院资产唯一上市平台,体外尚有13所和771所等优质电子类资产,未来有望受益于资产注入。
催化剂:资产注入。
风险提示:新型军机批产不及预期;资产注入不及预期。
[2020-04-08] 航天电子(600879):经营业绩稳步发展,望受益卫星互联网发展前景可期
■天风证券
经营业绩稳步发展,航天产品营收毛利率显著提升3月27日,公司发布2019年度报告。报告期内营业收入137.12亿元,同比+1.35％;归母净利润4.58亿元,同比+0.34％,毛利率19.2％,同比增加1.58个百分点。其中:航天产品营收90.36亿元,同比+10.50％,是经营业绩主要贡献板块;民用产品营收45.06亿元,同比-14.39％,主要受普利门业务收缩及航天电工收入下降的影响。
2019年公司研发费用5.46亿元,占收入比例为3.98％,相比去年同期占比提高1.09个百分点,有望进一步提升产品毛利率;存货总额104.01亿元,占收入比例为75.85％,相比去年同期增加16.2个百分点,产品有望于2020年进一步交付。报告期内,公司加大应收账款催收力度,年底应收账款及票据总额61.96亿元,占收入比例45.19％,同比下降12.36个百分点,实现经营性现金流量净额2.59亿元,相比去年同期增加3.63亿元,增量占当年收入比例高达79.13％。
航天电子配套领域龙头企业,业绩有望受益于商业互联网快速发展公司作为航天电子配套领域龙头企业,2019年圆满完成各类航天型号发射、重大飞行试验保障任务。报告期内,公司质量管理能力稳步提升,实现出厂后重复性问题及安全生产事故为零等目标,圆满完成了以"嫦娥四号"月球探测、"长征五号"遥三火箭、和"北斗三号"导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。在传统航天市场,公司积极谋求新型号产品配套,继续巩固航天传统市场配套地位;面对商业航天市场的迅猛发展,公司加快构建满足商业航天需求的产品体系,并与相关用于单位进行了有效的对接和沟通,已开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。
2020年为商业互联网建设元年,公司作为卫星制造及火箭发射核心电子设备供应商,有望充分受益于低轨卫星互联网产业快速发展。目前,美国已正式进入商用卫星的密集发射阶段,以SpaceX为例,其旗下Starlink年内将进行24次发射,预计2020年完成1440颗卫星入轨,总入轨量将达到1.2万颗。我们预计我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业,对标美国SpaceX(Starlink)建设计划。根据我们在深度PPT《卫星互联网深度2》中的测算,我国或需在8年内入轨1.1万颗卫星,卫星制造及发射端需求空间到2028年将达约580亿元,公司有望充分受益于行业发展。
盈利预测与投资建议:公司作为国内航天电子配套领域龙头企业,受疫情影响2020年业绩增速或放缓,2020年营收增速由12％下调至7％,2021年营收增速由12％上调至13％,2020-2021年营收由166.69/186.69亿元下调至146.71/165.78亿元,归母净利润由6.01/7.53亿元下调至5.56/6.51亿元;预计2022年营收增速16％,实现营业收入192.31亿元,归母净利润8.76亿元。2020-2022年EPS为0.2/0.24/0.32元,PE为34.25/29.23/21.73x,维持买入评级。
风险提示:航天业务发展不及预期,受疫情影响公司复工情况不及预期。
[2020-03-30] 航天电子(600879):营收业绩平稳增长,商业航天前景广阔
■东方证券
事件:公司发布2019年年报,报告期公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％;实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.40％。
核心观点:民品下滑不改军品高景气势头,研发费用提升较为明显。19年公司军品业务实现营收90.36亿元,同比增长10.50％,对应22.88％的毛利率,同比提升0.87pct,主要受益于航天发射及型号任务的较快增长。公司民品业务实现营收45.06亿元,同比下降14.39％,对应9.76％的毛利率,同比减少0.76pct,主要受普利门业务收缩、航天电工收入下降以及原料价格上涨影响。但综合下来,公司依然实现了营收和毛利率的双增长。报告期公司费用率均有所提升,尤其是研发费用同比增长了1.55亿元,主要源于子公司研发人员数量增加以及加大研发投入所致,因此公司业绩增速略低于营收。
存货大幅增长,现金状况改善。报告期末公司存货104.01亿元,相比期初增加了23.31亿元,且其中增长最为明显的在产品,账面价值由期初的49.58亿元增长至71.69亿元,增幅达44.59％。根据公告披露主要为备货量增加所致,说明公司订单充足,生产任务较重。现金状况方面,报告期末公司货币资金28.97亿元,相比期初增加了12.52亿元,同时应收款项相比期初减少4.01亿元,说明销售回款状况好转,带来公司现金状况改善。
商业航天发展潜力大,公司及九院作为核心配套力量有望充分受益。公司在传统航天配套领域地位稳固,重点项目稳步推进,并已开始承接部分商业航天配套任务,未来市场前景广阔。同时,公司作为航天九院下属唯一上市平台和改革试点,有望持续受益于航天科技集团资产证券化率的提升。民品业务方面,普利门公司采取压缩规模、精简人员等方式降低损失,并制定了后续处置方案。航天电工受疫情影响停工时间较长,目前已复工复产,公司将积极争取疫情后可能的基建增长机遇,最大限度降低业绩下降风险。
财务预测与投资建议:考虑到民品业务经营压力,我们调整公司20-21年每股收益预测为0.19、0.21元(原预测为0.21、0.23元),并增加22年预测为0.23元。参考可比公司20年39倍市盈率,给予目标价7.41元,维持"增持"评级。
风险提示:民品经营改善不及预期;国企改革推进不及预期。
[2020-03-30] 航天电子(600879):航天军品带动业绩增长
■华泰证券
航天军品恢复增长,民品拖累业绩低于预期,航天电子龙头维持"买入"公司发布2019年报,期内实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％。其中,航天军品自2018年低谷恢复增长,但民品业务构成拖累,业绩低于预期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.19元、0.21元和0.23元,鉴于公司航天电子龙头地位和未来发展前景,目标价范围7.16-7.45元,维持"买入"评级。
航天军品收入增长、毛利率提升,抵消民品拖累带动业绩增长公司2019年航天军用产品业务实现收入90.36亿元,同比增长10.50％,毛利率22.88％,同比增加0.87个百分点;民用产品业务实现收入45.06亿元,同比下降14.39％,毛利率9.76％,同比下降0.76个百分点。受益于航天发射及型号任务的增长,公司航天军品业务走出2018年低谷并恢复增长。公司通过采取加强质量管控、优化财务结构等措施,使得航天产品营业成本的增幅略低于营业收入的增幅,保持了毛利率稳中略升态势。公司民品业务下滑主要是受普利门业务收缩及航天电工收入下降影响,并且受市场价格竞争、原材料价格上涨等综合因素影响毛利率下滑。
航天军品具备核心竞争优势,未来发展前景广阔,公司在航天电子信息领域处于领先地位,其中航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业,始终在相关行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2019年,公司高可靠长寿命SoC技术有效地解决了恶劣环境下SoC抗干扰、抗冲击和长寿命等难题,技术水平进入国际先进行列;核心芯片研发取得突破,分别研制出3GHz、13GHz两款抗辐照频率合成器;突破了吉赫兹DAC内核幅频特性补偿等多项关键技术,实现了高速高精度转换器架构和关键模块的技术创新,航天军用产品业务发展前景广阔。
国企改革是大势所趋,长期有望受益于资产证券化进程国企改革是一个长期过程,而资产证券化是国企改革的重要组成部分,现在改革逻辑正在逐步兑现。公司作为航天科技九院唯一上市平台,体外还有航天控制仪器所(13所)、西安微电子(771所)等优质航天电子类科研院所,长远来看公司有望受益于航天科技集团航天九院资产证券化进程。
国内航天电子领军企业,军民市场前景广阔,维持"买入"评级根据公司当前经营状态,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为143.58/158.06/172.44亿元(2020-2021前值分别为149.36/160.77亿元),归母净利润分别为5.05/5.83/6.31亿元(2020-2021前值分别为5.77/6.62亿元),对应EPS分别为0.19/0.21/0.23元(2020-2021前值分别为0.21/0.24元)。2017年03月至今公司历史平均估值为37.92倍PE,我们看好公司未来航天军用产品业务发展潜力,给予2020年37.7-39.2倍PE估值,对应目标价范围7.16-7.45元,维持"买入"评级。
风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期、民品电缆上游原材料成本波动。
[2020-03-29] 航天电子(600879):立足航天产业配套,打造航天技术民用产业化桥头堡
■东北证券
航天电子行业卡位优势明显,受益航天产业高速发展。公司作为核心集成电路、机电组件、惯导系统和测控通信设备等航天电子类产品配套单位,技术实力和配套能力突出。随着国家空间站建设、月球探测和火星探测等重大工程实施,以及低轨卫星星座建设的加速推进,有望带动公司航天配套产品呈现高速增长。
2、整合集团资源,打造集成电路军技民用发展桥头堡。时代民芯公司依托航天科研院所的人才优势和军用微电子领域的技术优势,以中、高端集成电路产品为主线,进行民用产业化拓展,产品应用涵盖卫星导航、通讯、计算机、汽车电子及消费类电子等领域。随着中高端集成电路产品进口替代需求的进一步释放,公司集成电路业务也将进入黄金发展期。
3、无人机军民两用市场应用前景广阔。公司军用无人机技术优势明显,是全军无人机型谱项目研制总体单位和合格供应商,对标美军,我国军用无人机的研发和应用需要加快追赶;国内物流行业高速发展,支线物流无人机需求有望井喷,公司已与顺丰达成战略合作,?飞鸿-98?支线物流无人机需求爆发在即。
4、大力推动太赫兹系统产业化,市场应用前景广阔。公司全力推动以太赫兹系统为代表的航天技术应用产业化项目的培育,公司主动式太赫兹安检仪技术优势明显,有望在未来市场竞争中胜出。
5、盈利预测与投资建议:考虑公司研发投入持续加大、新冠疫情和年度经营目标,调整前期盈利预测。预计公司2020/2021/2022年实现营业收入144.09亿元/170.64亿元/202.26亿元,归母净利润5.04亿元/6.12亿元/7.56亿元,EPS分别为0.19元/0.23元/0.28元,对应的PE分别为35倍/29倍/23倍。鉴于公司技术实力突出,行业卡位优势明显以及航天产业化发展前景广阔,维持?买入?评级。
6、风险提示:1)重大航天工程和低轨卫星星座实施不及预期;2)电线电缆业务发展不及预期;3)航天技术产业化发展不及预期。
[2020-03-29] 航天电子(600879):业绩小幅增长,看好公司航天业务长期发展空间-财报点评
■方正证券
事件:公司公告2019年年报,2019年全年公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％,对应每股收益(稀释)0.17元。
点评:1.2019年公司业绩小幅增长,看好公司航天及电线电缆业务长期向好发展。(1)报告期内,公司实现营业总收入137.12亿元,同比增长1.35％,其中航天产品收入稳定增长10.50％,主要受益于航天发射及型号任务的增长;民品收入受普利门业务收缩及航天电工收入下降影响同比下降14.39％。(2)报告期内,公司实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％,增速略低于营收,主要受以下因素影响:①报告期内公司期间费用率(含研发费用)增加1.90pct至14.47％,其中销售费率受销售人工成本增加影响提升0.32pct,此外公司持续加大研发投入,研发材料费用、试验费用、人工成本支出增加,研发费用同比增长39.51％;②报告期内公司其他收益较上年下降1518万元。(3)报告期内公司存货同比增长28.88％,主要为公司备货量增加。(4)经营活动现金流转正,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.59亿元(上年同期为-1.03亿元),主要受益于公司加大应收账款催收力度、强化经营活动的现金支出管理。
2.核心逻辑:传统航天电子领域市场配套地位稳固,低轨道通信卫星等商业航天市场有望建设加速,核心配套产品有望迎新增长点;积极拓展军民用无人机系统、精确制导武器系统相关业务,发展可期;电线电缆业务加大高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度,产品结构持续优化调整。
3.盈利预测:给予公司"推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.19/0.22/0.26元,对应2020/21/22年PE为34/29/25倍。
风险提示:市场拓展、产品订单或新产品研制不达预期。
[2020-03-27] 航天电子(600879):航天产品营收毛利稳步提升,商业航天市场前景广阔
■中信建投
事件3月27日,公司发布2019年年报,全年实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％；实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％。
点评航天产品营收毛利稳步提升,民品占比下降,研发费用大幅增长2019年,公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,其中航天产品实现营收90.36亿元,同比增长10.5％,毛利率为22.88％,同比增长0.87个百分点,公司航天产品毛利率已连续三年稳步提升；民用产品实现营收45.06亿元,同比下滑14.39％,毛利率为9.76％,同比下降0.76个百分点。公司实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％,民品业绩下滑成为影响公司业绩增长的主要因素。公司民品领域最重要的子公司航天电工在2018年实现净利润1.31亿元,而2019年未出现在年报主要控股参股子公司中,说明其净利润占比低于公司整体的10％,即小于5000万,同比下降8000万以上,对公司整体业绩增长带来较大影响,由此也可以测算出公司航天业务产生的利润增长在24％以上,增速较高。
盈利预测与投资评级:航天产品有望充分受益于商业航天产业大发展,股权激励与院所资产注入值得期待,维持增持评级公司作为航天电子设备配套龙头,受益于我国商业航天快速发展,未来业绩增长可期；公司被纳入国企改革双百企业名单,股权激励有望落地；院所改制步入实施阶段,航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.94、6.49、8.37亿元,同比增长分别为7.83％、31.29％、29.04％,相应20至22年EPS分别为0.18、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为36、27、21倍,维持增持评级。
[2020-03-27] 航天电子(600879):19年整体经营平稳,受益航天及商业航天的迅速发展
■安信证券
事件:3月26日,公司发布2019年报:实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％；实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％。2020年指引营业收入142亿元,同比增长3.56％。
点评:整体经营平稳,航天产品增速明显快于民用产品。从利润表看,公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,从构成看,公司航天产品营收90.36亿元,同比增长10.50％,营收增速明显快于民用产品营收增速,其占比提升至66％,是支撑公司经营业绩的主要因素,增长驱动主要是受益于航天发射及型号任务的增长；民用产品营收45.06亿元,同比下降14.39％,主要受子公司普利门业务收缩及航天电工收入下降影响。
公司2019年毛利率19.20％,相比去年同期(17.62％)稳中略升,提高了1.58个百分点；净利润3.66％,相比去年同期(3.69％)基本持平。公司毛利率提升的主要原因,一是毛利率更高的航天产品占比由去年的60％提升至66％；二是航天产品毛利率22.88％,提高了0.86个百分点；民用产品毛利率9.76％,受原材料价格上涨等因素下滑了0.76个百分点。公司费用率方面,管理费用、财务费用、研发费用、销售费用均有所增长,费用率分别上升了0.32、0.32、1.09、0.18个百分点,使得营业利润率由上年的4.38％下降为4.21％,从而导致利润总额比上年降低2.91％,净利率基本与去年持平。根据年报,公司销售费用增加系销售人员数量及人工成本增加所致；研发费用增长系本期子公司研发人员数量增加以及加大研发投入,导致研发材料费用、试验费用、人工成本支出增加所致。
投资建议:公司是我国航天电子领域的国家队,受益航天及商业上投领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入。此外,公司作为航天电子技术研究院的上市平台,体外还有集成电路等优质研究所资产,仍值得预期。预计公司2020~2022年净利润分别为5.3亿、6.0亿、6.9亿,EPS为0.19元、0.22元、0.25元,对应当前估值33x、29x、26x,首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
风险因素:航天产品发展不及预期,电缆业务受疫情影响不及预期
[2020-03-27] 航天电子(600879):电线电缆业务不及预期；航天产品占比提升有望释放新动能
■中金公司
2019年业绩低于我们预期公司公布2019年业绩:收入137.12亿元,同比增长1.35％；归母净利润4.58亿元,同比基本持平(略增0.34％),低于我们预期。同时,4Q19单季度收入同比下滑0.39％,净利润同比下滑5.91％。公司拟每10股送现金0.60元(含税)。
2019年业绩低于预期主要由于:1)受普利门以及电线电缆业务收缩影响,2019年非航天产品实现收入47亿元,同比下滑13％,拖累收入端增长；2)公司增加销售及研发人员数量,加大研发投入,2019年销售费用及研发费用同比增长超出预期,其中销售费用率2％,同比增加0.32ppt；研发费用率4％,同比增加1.09ppt。
全年经营活动现金流净额转正。2019年公司回款明显向好,经营活动现金流量净额2.59亿元,扭转了过去三年为负的局面。
发展趋势毛利率更高的航天产品收入占比提升。受益于航天发射及型号任务的增长,航天产品收入保持稳健增长(2019年同比增长10.5％),占收入比重提升5.46ppt至65.9％,且毛利率小幅提升0.87ppt至22.88％(非航天业务毛利率约12％左右)。我们判断未来航天产品将保持较好增长,是支撑业绩增长的主要驱动力:1)公司在传统航天配套领域(如测控通信、机电组件、集成电路、惯导)保持较高的配套比例,我们认为未来市占率有望稳中有升,2)商业航天发展较快,根据公告,公司已与相关用户单位进行对接,并开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。
电线电缆短期承压；持续推进产品升级将支撑中长期增长。短期来看,公司电线电缆业务受疫情影响相对较大,复工进展较慢,我们预计短期增长仍然承压。中长期来看,公司近年来已持续推进产品结构升级,加大高压电缆、特种电缆等高端产品研发力度(在国家电网2019年特高压线路工程的项目中,中标高附加值导线产品近3万吨)。我们看好电线电缆的中长期增长及利润率提升。
盈利预测与估值我们下调电线电缆等非航天业务收入及毛利率预测,下调2020年净利润预测17.1％至4.81亿元,引入2021年净利润预测5.51亿元。公司当前股价对应32x2021P/E。我们看好航天产品的增长确定性以及公司作为航天九院下属平台的改革潜力,维持跑赢行业评级和目标价不变,对应2021年37倍P/E,潜在涨幅15.7％。
风险航天产品订单及交付的不确定性；非航天产品的短期不确定性。
[2020-03-27] 航天电子(600879):收入业绩基本持平,航天高景气有望延续-22019年年报点评
■中信证券
公司2019年全年实现归母净利4.58亿元,航天产品收入及毛利表现较好,但费用率增长拖累业绩。预收预付及存货增长较大预示公司订单饱满;日常关联交易预计增加,航天高景气有望延续。综合考虑未来公司军品业务稳步发展,民品业务毛利率有望改善,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持"增持"评级,目标价7.5元。
收入业绩基本持平,航天产品占比提升。公司2019年全年实现营收137.12亿元(同比+1.35％),归母净利4.58亿元(同比+0.34％),实现EPS0.17元。
收入端公司航天产品收入增长10.5％,但民品出现较大下滑,整体收入平稳增长;利润端高毛利航天产品毛利率上升0.87pcts且收入占比提升至65.9％,带动整体毛利率提升1.58pcts至19.2％,但费用率14.47％、同增1.91pcts,致使净利率下滑0.03pcts至3.66％。
预收预付及存货预示订单饱满,经营性净现金流回正货币资金大幅增加。报告期末公司存货104亿元同比增加29％,其中在产品7.2亿元同增44％,预付款项及预收款项分别同增6.46％和10.89％,预收预付及存货增长较快显示公司在手订单充足生产任务饱满,随着产品逐步交付公司业绩有望释放。报告期内公司加大催收力度,销售现金流入145.3亿高于营业收入,经营性净现金流2.59亿元,扭转长期为负的局面,带动货币资金大幅增长76％至28.97亿元。
航天长征业绩增长较快,关联交易预示高景气有望延续。2019年中国共计进行33次轨道发射,排名全球第一。受益于高密度发射,报告期内公司测控通信领域子公司航天长征实现营收21.05亿元(+19％),净利润2.14亿元(+10％),业绩增长较快。据航天科技集团宇航部部长尚志表示,2020年中国发射次数有望突破40次,公司公告日常关联交易,预计2020年关联交易不超过45亿元,较2019年预计值增长12.5％,较2019年实际值增加21.7％。我们认为日常关联交易预计规模较大幅度增长,或预示航天产品板块高景气有望延续。
航天九院旗下唯一上市平台,有望受益优质资产注入。2017年首批41家试点军工科研院所转制工作启动,目前转制进程稳步推进。航天科技集团被纳入创建"世界一流"示范企业,公司也被纳入"双百企业"名单,未来有望加快推进混改等工作进度。公司作为航天九院旗下唯一上市平台,随着改革的推进,有望获得九院旗下优质院所资产注入。
风险因素:军品业务订单低于预期,民品市场开拓不达预期,资产注入和资本运作进度低于预期。
投资建议:考虑到宏观经济的不确定性,下调公司2020/21年EPS预测至0.20/0.23元(原预测为0.24/0.28元),新增2022年EPS预测0.26元。当前价6.48元,对应2020/21/22年PE分别为33/28/25倍。综合考虑未来公司军品业务稳步发展,民品业务毛利率有望改善,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持"增持"评级,目标价7.5元。
[2020-03-27] 航天电子(600879):军品业务收入创历史新高,同比增长10.50％-2019年报点评
■中航证券
事件:公司3月27日公告,2019年营收137.12亿元(+1.35％),归母净利润4.58亿元(+0.34％),毛利率14.04％(+1.58pcts),净利率3.66％(-0.03pcts)。
投资要点:?军品业务收入再创新高,而民品业务收入出现下滑公司2019年营收及归母净利润均保持了稳健增长,同比增长1.35％和0.34％。受到公司产品附加值较高的军品业务收入占比提升影响,公司毛利率实现增长。但受到销售人员数量及人工成本增加影响,公司销售费用出现了较大增长(2.74亿元,+20.18％),同时公司加大了对电线电缆领域新产品的研发力度,使研发支出占营业收入的比例首次达到4.11％(+1.14pcts),创近五年新高,导致公司净利率出现小幅下滑。
投资建议我们认为,公司作为航天科技集团旗下航天电子产品平台,在我国航天发射型号任务配套市场中具有较强的技术竞争力。目前新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限,伴随2020年多个重大工程即将收官或正式启动,中国航天或将迎来高光时刻,公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长；建议对公司飞鸿98无人机的适航取证工作保持重点关注,该工作的推进将为公司无人机业务的商业化运营奠定基础,促使该业务成为公司新的收入增长点；公司在航天定制电子相关产品研发中的技术积淀有助于公司拓展新的民用电子相关产品市场；公司在高附加值线缆业务上研发投入的增长以及在高端线缆领域的技术积累,有望促进公司电线电缆业务的结构调整及转型升级,进而促使公司电线电缆业务收入出现增长,毛利率得到改善。
基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为150.22亿元、166.17亿元和185.62亿元,归母净利润分别为5.07亿元、5.62亿元、6.40亿元,EPS分别为0.19元、0.21元、0.24元,当前股价分别对应34倍、31倍及27倍PE,参考同行业上市公司,给予2020年公司40倍PE估值,对应目标价格7.60元。
风险提示:航天发射任务存在风险、电线电缆业务转型不及预期.
[2020-03-26] 航天电子(600879):航天电子2019年实现净利4.58亿元,拟10派0.6元
■中国证券报
航天电子（600879）3月26日晚间发布2019年年度报告，公司2019年实现营业收入137.12亿元，同比增长1.35%；实现归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，同比增长0.34%。公司拟向全体股东每10股送现金0.6元(含税)。
年报显示，2019年航天电子圆满完成了以”嫦娥四号”月球探测、“长征五号”遥三火箭、和“北斗三号”导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。同时，公司在电线电缆市场领域持续推进产品结构调整，加大特高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度。其中，在国家电网2019年特高压线路工程“青海-河南”等项目中，中标高附加值导线产品近3万吨。
具体来看，2019年，航天电子的航天产品实现营业收入90.36亿元，同比增长10.5%；民用产品实现营业收入45.06亿元，同比下降14.39%。公司称，2020年，公司将力争实现营业收入142亿元。
[2020-02-24] 航天电子(600879):宇航电子产品龙头,低轨卫星通信最直接的受益标的
■东北证券
国内宇航级电子产品的核心供应商,专业能力覆盖从元器件到系统级全部产品层级。公司大股东航天九院是航天科技集团旗下电子专业大型科研生产联合体,公司是航天九院控股的唯一上市公司,致力于惯性导航、遥测遥控、航天计算机及软件、微电子、机电组件的研发、生产和销售,产品覆盖从元器件、单机、分系统到系统级产品全部层级,技术和产品在国内具有绝对领先优势。公司宇航电子产品在火箭、卫星等领域保持较高配套比例,营收占比超过60％,占军品收入95％以上,贡献了近90％的毛利,是公司最主要的利润来源。
低轨卫星通信系统大规模组网在即,宇航电子产品需求将大幅增加。
低轨卫星通信是继卫星导航之后,大国在空间信息系统领域的争夺的焦点。目前国内军工集团和民营企业提出的各类低轨通信星座建设计划共涉及近5000颗卫星,其中航天科工“虹云”、航天科技“鸿雁”、中国电科天地一体化信息网络、银河航天SG通信星座的均已完成卫星的在轨技术验证,在国外SpaceX,OneWeb公司的低轨星座已进入密集组网阶段。2019年我国一共开展了34颗火箭和57颗卫星的发射任务,低轨卫星通信系统大规模的组网,将带动运载火箭和卫星研制相关的宇航级电子产品的需求,公司作为国内宇航电子产品的核心供应商,将直接受益于下游需求的大幅增加。
大股东具有先天改革基因,未来核心资产注入预期强烈。大股东成立之初就被赋予体$lJ机制改革创新的重任,是航天科技集团专业重组、母子公司建设、事业单位改制的排头兵,20巧年其资产证券化率已达到67％,未来有望在集团内率先实现整体上市。大股东及其旗下4家研究所已被纳入科研院所转制改革试点,公司作为其旗下唯一控股的上市平台,将充分受益于未来优质研究所资产的注入。
盈利预测与投资建议:公司业绩将直接受益于低轨卫星通信产业发展带来的需求提升,上调公司的业绩预测数据,并上调6个月目标价至9.19元。预计2019-2021年营收为148.74/186.32/246.16亿元,归母净利润为5.01/6.38/8.14亿元,EPS为0.18/0.23/0.30元,当前股价对应PE为39/30/24倍,维持“买入”评级。
风险提示:航天产品订单不及预期;资产证券化进程不及预期。
[2019-12-31] 航天电子(600879):航天电子受益航天产业发展和国企改革推进
■证券时报
华泰证券指出，经过多轮资产整合和多年来业务发展，公司已成为从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件等专业的高科技上市公司，并拥有精确制导炸弹和中小型无人机优质军用产品业务。作为航天科技九院唯一上市平台，长远来看公司有望受益于国企改革资产证券化进程。预计公司2019-2021年EPS分别为0.19元、0.21元和0.24元，目标价范围7.26-7.45元，首次覆盖给予"买入"评级。
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[2022-02-07] 航天电子(600879):航天电子航天飞鹏公司增资扩股引入战投天津跃波、新车基金
■上海证券报
航天电子公告，近日，航天飞鸿公司和丰鸟无人机公司共同持有的FH-98无人运输机系统实物和专有技术及航天飞鸿公司持有的FH-98无人运输机系统原材料评估结果已经国有资产管理部门备案通过;天津跃波、新车基金通过公开摘牌方式分别以6000万元、4000万元摘牌价格被确认为航天飞鹏公司增资项目的最终战略投资方，航天飞鸿公司、丰鸟无人机公司、古玉资本、古玉鼎若与战略投资者签署了《关于航天时代飞鹏有限公司之增资扩股协议》。本次增资的变更登记完成后，航天飞鹏公司注册资本变更为16,213.894万元，航天飞鸿持股占比35.15%;天津跃波持股占比7.40%;新车基金持股占比4.94%。航天飞鹏公司主要从事智能无人飞行器制造、销售相关业务。
[2021-12-22] 航天电子(600879):航天电子盛视科技确认为航天物联网增资项目最终战略投资方
■证券时报
航天电子(600879)12月22日晚间公告，公司于12月21日与相关方签署了控股子公司航天物联网增资协议，盛视科技通过公开摘牌方式以1728.40万元摘牌价格被确认为航天物联网增资项目的最终战略投资方。北京航天控制仪器研究所以持有与物联网相关的32项民用软件著作权转让的方式对航天物联网增资2536万元，共青城菁英众志投资合伙企业(有限合伙)以现金形式增资2043.47万元，共青城菁英众城投资合伙企业(有限合伙)以现金形式增资2015.59万元。
[2021-12-11] 航天电子(600879):航天电子拟定增募资不超41.36亿元
■上海证券报
航天电子12月10日晚间公告，拟非公开发行股票募资不超41.36亿元，用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化，以及补充流动资金等。其中，航天电子控股股东的全资子公司时代远望拟现金认购5亿元。
据披露，本次定增发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。时代远望不参与竞价过程，但承诺接受其他发行对象申购竞价结果，并与后者以相同价格认购公司本次发行股票。
锁定期安排上，若定增完成后，航天时代及其一致行动人合计持有的公司股票未超过公司已发行股票的30%，则时代远望本次认购股票的锁定期为18个月;若超过30%，则按照相关规定，经公司股东大会非关联股东批准后，时代远望可免于发出要约，其锁定期延长为36个月。除时代远望以外，其他投资者本次认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让。
航天电子表示，智能无人系统作为人工智能技术与无人系统技术高度融合的新兴技术领域，具有低成本、高效能、高可靠性等优势特征，在军事和产业应用领域都展现出巨大的经济价值和发展潜力。
从募投项目上看，在智能无人系统装备领域，公司将围绕智能无人巡飞系统、无人装备电子、智能无人水下航行器、机场无人智能协同保障系统等产业，开展关键核心技术研发和生产线建设;在智能电子及卫星通信领域，围绕智能雷达与智能感知、卫星有效载荷及终端等产业，开展数字化生产、研发能力建设;在惯性导航系统装备领域，围绕石英振梁加速度计、宇航用集成电路关键封装部件、捷联惯组、先进激光导航等产业，开展多项关键技术攻关。
[2021-11-01] 航天电子(600879):1-3Q21净利同比增长25％,航天主业稳健发展-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:前三季度收入110.06亿元,同比增长26.28％,归母净利润4.30亿元,同比增长25.32％,扣非净利润4.12亿元,同比增长36.72％。单季度来看,3Q21公司单季度收入41.52亿元,同比增长32.19％,归母净利润1.04亿元,同比下降23.98％,扣非净利润0.95亿元,同比下降24.04％。业绩符合我们预期。
1-3Q21业绩较快增长,盈利能力略有下降。1)报告期内实现营业收入110.06亿元(YOY+26.28％),归母净利润4.30亿元(YOY+25.32％),业绩较快增长主要系上年同期疫情导致基数较低。2)1-3Q21毛利率同比提高1.17ppt至19.54％,期间费用率同比提高0.76ppt至14.46％,主要是销售费用、管理费用及研发费用较快增长所致,其中:报告期内销售费用同比增长39.35％,管理费用同比增长24.46％,研发费用同比增长70.69％。3)前三季度净利率为4.13％,同比下降0.03ppt,其中3Q21单季度净利率2.51％,同比下降1.9ppt,盈利能力略有下降。
资产负债表反映订单饱满,经营性支出增加。1)报告期末预付款项较上年同期增加42.65％至33.59亿元,合同负债较上年同期增加50.75％至7.85亿元。资产负债表关键科目明显扩张,预示公司生产任务较为饱满,为后期生产任务提前备货。2)报告期内公司销售商品收到现金87.22亿元,经营性现金净流量-10.08亿元,其中三季度经营现金净流入0.29亿元,较上年同期的-4.43亿元实现大幅改善,反映公司正在加强大销售回款管理。
发展趋势
航天配套产品市占率稳中有升,将受益于航天产业发展。公司航天产品包括无人机、制导装备、测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域,产品在相关领域保持国内领先水平。
我们认为,受益于"十四五"国家航天重大工程与商业航天发展,公司航天相关产品需求有望保持稳定增长。此外,公司具有无人机的研制的资质与能力,是无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,"飞腾"系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位,我们预计无人机、精确制导产品有望成为公司新的增长点。
盈利预测与估值
维持2021年5.51亿元盈利预测不变,引入2022年归母净利润为6.52亿元。当前股价对应2022年30.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.00元目标价,对应37.5倍2022年市盈率,较当前股价有22.3％的上行空间。
风险
特种领域订单不及预期;无人机业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 航天电子(600879):盈利能力大幅增长,军民业务协同发展-公司点评报告
■东北证券
事件:公司于2021年8月26日发布2021年半年报:上半年实现营业收入68.54亿元,同比增长22.95％;归母净利润3.25亿元,同比增长58.20％;扣非后归母净利润3.17亿元,同比增长80.10％
点评:航天业务规模稳步增长,盈利能力提升。公司在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等领域具有传统优势,市场份额稳中有升。上半年子公司航天长征实现营业收入8.78亿元,同比增长12.51％,实现净利润0.58亿元,同比增长34.07％;桂林航天、杭州航天分别实现营业收入24.82亿元和34.81亿元,净利润6288.75万元和4088.89万元,分别同比增长76.39％和76.40％,主要受益于元器件相关市场需求旺盛,订单充足。无人装备系统业务方面,子公司飞腾装备和航天飞鸿上半年分别实现营业收入0.6亿元和1亿元,分别同比大增652.51％和1346.13％。
民品业务恢复正常经营,净利润增幅巨大。公司全资子公司航天电工上半年实现营业收入19.41亿元,同比增长40.84％,实现净利润3398.20万元,同比大幅增长3443.11％,主要是由于去年因疫情影响,净利润较低,今年已基本恢复正常经营水平,故净利润同比增幅巨大。航天电工是35KV及以下电力电缆的首批获得国家颁发生产许可证的企业;是参与我国750KV输变电工程用扩径导线研制的第一批厂家。
研发投入明显提高,技术研发成效明显。上半年公司研发费用2.67亿元,同比增长121.65％。上半年研发成果明显,飞鸿98大商载无人运输系统首飞成功;公司抓总研制的人工影响天气探测作业无人机系统取得重要进展,将在人工增雨、森林防火、卫星定标等多领域发挥重要应用价值;物联网智能信息系统市场开发取得突破,物联网大数据平台等核心技术研发取得阶段性成果;国产化耐辐射视觉监控设备部分实现应用。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为157.73/182.19/198.95亿元,归母净利润分别为6.28/7.13/8.42亿元,对应EPS为0.23/0.26/0.31元,对应PE33.45/29.44/24.93X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术研发不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、
[2021-08-30] 航天电子(600879):"机""弹"收入成长迅速,公司盈利能力创近五年新高-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月27日公告2021年H1营收6854亿元(2295归母净利润325亿元(5820扣非归母净利润317亿元8010毛利率2015282pcts),净利率499109pcts)。
投资要点:公司航天产品业务业绩增长稳健,整体盈利能力创近五年新高报告期内,公司营业收入6854亿元,2295实现快速增长,相较于2019H1增长5主要系上年同期受疫情影响,收入减少所致。公司归母净利润(3.25亿元,58.20％58.20％)与扣非归母净利润3.17亿元,80.10％80.10％)实现高速增长较2019H1分别增长38.66％与42.17％毛利率(20.15％2.82pcts)与净利率41.09pcts均创下近五年来新高,我们认为主要原因包括疫情影响减弱,公司成本增速低于收入增速、公司三费费率(10.70％0.09pcts)略有下降以及公司所得税费用(0.23亿元,47.42％47.42％)出现明显下降等因素。
具体来看,公司业务可以分为航天产品以及民用产品两大类。
①航天产品方面,不考虑公司民品业务主要主体全资子公司航天电工的业绩贡献,公司其余的收入(49.13亿元,16.30％16.30％)稳定增长,净利润(3.08亿元,32.22％32.22％)快速增长,体现出了报告期内公司航天产品业务业绩增长稳健,整体盈利能力有所提升。从公司几个重要的航天产品业务子公司业绩来看,航天长征收入(8.78亿元,+稳定增长,净利率61.07pcts有所提升,但仍低于2019H1业绩水平(收入9.63亿元,净利率10.12％公司从事航天专用元器件研发生产的子公司,桂林航天收入2.48亿元,54.81％与杭州航天收入(3.48亿元,47.33％47.33％)均实现较高速增长,桂林航天净利率25.34％3.10pcts与杭州航天净利率11.75％,+1.94pcts也均有所提升、主要系航天元器件相关市场需求旺盛,订单充足所致。
另外,报告期内,公司无人装备系统业务方面的子公司中,无人机子公司航天飞鸿与精确制导装备子公司飞腾装备的收入及盈利能力均有显著提升。其中航天飞鸿收入(1.00亿元,1346.08％1346.08％)),净利率(1.99％5.51pcts飞腾装备收入0.60亿元,652.50％净利率(44.26pcts主要原因可能包括无人装备系统上半年确认收入较小,波动性较大,但该增速仍能从侧面反映出了公司无人装备系统业务规模具有较高的成长性。
②民用产品方面,报告期内公司民品主要业务主体全资子公司航天电工的收入(19.41亿元,40.83％40.83％)实现恢复式增长,较2019H1增长0。主要系航天电工地处武汉,2020H1受疫情影响较大。
同时,航天电工的净利率(11.68pcts)大幅提升,较2019H1也出现了0.64个百分点的增长,我们认为可能系航天电工实施了一系列改革措施,同时产品结构发生一定改变所致。
综上,我们认为,2021年公司民品业务收入有望实现恢复性增长,而在近年来航天产业整体高景气发展的背景下,各航天装备产业下游的需求有望维持在较高水平,公司传统航天产业业绩也将维持稳定增长态势,而公司无人系统装备业务正处于迅速发展阶段,未来伴随公司无人装备系统业务的快速放量,规模效应有望带来利润的持续快速增长,无人装备系统有望构成公司未来航天产品中的一个重要的收入增长点和利润贡献点。
公司研发费用翻番,存货增长或表明在手订单充裕费用方面,报告期内,在公司收入快速增长下,公司三费费率(10.700.09pcts)略有下降,其中公司销售费用率(2.160.38pcts)有所增长主要系公司2020H1收疫情影响,销售业务支出相应减少所致。值得注意的是,公司增加了研发投入,研发费用(2.67亿元,121.65％％)翻番,我们认为可能是公司在研项目数量及规模存在变动所致,有助于为公司未来订单的快速增长构成保障。
现金流量方面,报告期内公司加大了回款力度,本期销售商品收到现金50.80亿元,经营活动现金流量净额为10.37亿元,较上年同期增长0.40亿元。
其他财务数据方面,报告期末,公司应收账款达到8061亿元,但由于公司航天产品业务收入占比较大,我们判断形成坏账风险较小;公司存货13376亿元,21.16继续保持增长,其中库存商品(15.21亿元,66.63较2020H1高速增长我们认为主要原因包括公司部分产品生产周期长,且公司航天产品中目前仍多以配套产品为主,在交付后仍需调试才能确认交付所致,由于公司产品基本上采取订单生产因此我们判断公司存货未来逐步兑现至业绩的确定性较强。但是,公司两金合计占比68.33％％)较高仍是影响公司经营业绩增长的因素之一。
依托传统航天电子领域优势,公司业务向整机系统及航天技术应用等领域拓展公司是中国航天科技集团有限公司旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,主要业务为航天电子、无人系统装备、物联网及高端智能装备等产品的研发、生产与销售及电线、电缆产品的研发、生产与销售。
①航天电子产品业务公司航天产品业务为航天电子产品的研发、设计、制造、销售,主要包括军民用测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品;军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备;军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等器件产品,产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。
公司航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业,始终在相关行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。报告期内,公司圆满完成了以空间站、神舟十二号载人飞船为代表的重大型号任务,提供了高质量、高可靠性的配套保障产品,继续巩固了公司在航天电子领域的市场配套地位。同时,公司继续加强科研生产的精细化管理力度,严格产品过程质量控制,上半年公司整机产品,电连接器、继电器等元器件产品交付计划全面完成,科研生产工作保持了良好发展态势。
我们认为,公司航天电子产品业务所处的市场则与我国航天重大工程以及商业航天的发展关联密切,而航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子产品业务是公司传统的优势专业,竞争实力较强。当前,航天科技集团已经披露2021年计划安排40余次宇航发射任务,而十四五期间我国众多航天重大工程即将开展,商业航天有望逐步落地,在以上背景下,作为航天军工央企国家队核心配套企业,公司以上航天电子产品业务收入将保持稳定增长,为公司未来的业绩增长奠定基础。
基于以上观点,我们预计公司20212023年的营业收入分别为15807亿元、17518亿元和19317亿元,归母净利润分别为560亿元、639亿元、766亿元我们给予"买入"评级目标价格1260元对应20212023年的PE为61倍、51倍、42倍。
风险提示航天发射任务存在风险;公司无人机业务拓展不及预期。
[2021-08-29] 航天电子(600879):传统优势专业继续发力,系统级产品发展态势良好-中期点评
■方正证券
事件:8月27日,公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入68.54亿元,同比增长22.95％;实现归母净利润3.25亿元,同比增长58.20％;实现扣非归母净利润3.17亿元,同比增长80.10％。
点评:
1、营收较快增长叠加盈利能力提升,公司归母净利润增长显著。
2021H1公司营收68.54亿元,同比增长22.95％,毛利率20.15％,同比提升2.82个百分点。公司营收较快增长叠加毛利率水平提升,扣非归母净利润获得80.10％的同比增速。
2、传统优势专业继续发力。公司传统优势专业包括航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等,始终在相关行业领域内保持国内领先,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2021H1公司传统优势专业继续发力,测控通信业务子公司航天长征、航天光华,机电组件业务子公司桂林航天、杭州航天,惯性导航业务子公司光电科技上半年业绩增长显著。
测控通信业务:子公司航天长征和航天光华2021H1实现营收8.78亿元和6.83亿元,实现净利润0.58亿元和0.37亿元,净利润同比增长34.07％和87.86％。
机电组件业务:子公司桂林航天和杭州航天2021H1实现营收2.48亿元和3.48亿元,实现净利润0.63亿元和0.41亿元,净利润同比增长76.39％和76.40％。
惯性导航业务:子公司光电科技2021H1实现营收2.49亿元,净利润0.19亿元,净利润同比增长28.87％。
3、系统级产品发展态势良好,对公司业绩贡献有望提升。无人机方面,公司是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,上半年,飞鸿98大商载无人运输系统圆满完成首飞任务,充分验证了其实际运营任务执行能力。精确制导产品方面,公司是航天科技集团精确制导炸弹唯一总体单位,"飞腾"系列产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本等明显优势并具备一定国际知名度。
无人机业务:子公司航天飞鸿2021H1实现营收1.00亿元,同比增长1346.08％,净利润实现扭亏为盈。
精确制导产品业务:子公司飞腾装备2021H1实现营收0.60亿元,同比增长652.50％。
4、电线电缆业务恢复正常经营水平,盈利能力提升。疫情影响消退,公司承担电线电缆业务子公司航天电工恢复正常经营水平,盈利能力更有提升。2021H1航天电工实现营收19.41亿元,实现净利润0.34亿元,分别同比增长40.83％和3443.11％,较2019H1营收增长0.54％,净利润增长58.18％。
5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.68、6.62、7.73亿元,同比增长18.70％、16.64％、16.73％,当前股价对应2021-2023年PE分别为37、32、28倍,维持"推荐"评级。
风险提示:我国航天产业发展不及预期;系统级产品发展不及预期;产品价格下调超出市场预期。
[2021-03-27] 航天电子(600879):航天产品收入占比持续提升,无人机系统子公司净利润增长超80％-年度点评
■中航证券
事件:公司3月25日公告,2020年公司营收140.09亿元(+2.16％),归母净利润4.78亿元(+4.40％),毛利率18.99％(-0.21pcts),净利率3.78％(+0.12pcts)。同时,公司在2021年度财务预算的议案中提出,2021年度,公司将力争实现营业收入149亿元(+6.36％),力争实现利润总额6.75亿元(+5.16％)。
投资要点:
公司军品收入占比近三年持续提升,无人机系统业务子公司航天飞鸿净利润大幅增长2020年,公司营业收入(140.09亿元,+2.16％)略有增长,而在2020年公司管理费用及研发费用增长放缓、财务费用及销售费用大幅下降、同时疫情期间政府补贴增长等多个因素影响下,公司利润总额(6.42亿元,+9.71％)恢复了增长。
具体来看,公司业务可以分为航天产品以及民用产品两大类。
航天产品方面,2020年,受益于航天发射及型号任务的增长,公司航天产品业务收入(100.78亿元,+11.53％)保持了稳定增长,这也是公司2020年整体收入能够保持增长的重要原因。同时,受原材料、人工成本上涨等因素影响,航天产品的毛利率(20.55％,-2.33pcts)较上年略有下降。值得注意的是,2020年,公司专业从事无人机系统业务的子公司航天飞鸿收入(8.76亿元,+24.96％)快速增长(2019年航天飞鸿的财务数据基于公司发布的《航天时代飞鸿技术有限公司拟股权激励所涉及的股东全部权益价值资产评估报告》中的数据),净利润(0.56亿元,+80.65％)大幅增长,可以发现,航天飞鸿的净利率(6.39％)高于公司整体的净利率(3.78％),以上表明了公司盈利能力较强的无人机系统业务正处于迅速发展阶段,未来伴随公司无人机系统业务的快速放量,规模效应有望带来利润的持续快速增长,无人机系统业务有望成为公司未来航天产品中的一个重要的收入增长点和利润贡献点。
民用产品方面,由于公司主要民用产品子公司航天电工地处武汉,受疫情影响较大,2020年公司民用产品业务营收(37.32亿元,-17.17％)整体出现下降,但受政府补贴增加、销售费用等费用下降,导致该业务毛利率(11.83％,+2.07pcts)有所上升。
整体来看,近三年来,公司航天产品收入占比在持续提升,2020年已达到约72％,较2019年再次提升了约6个百分点。我们认为,公司未来或持续加大对主业的聚焦,航天产品的收入占比有望持续增长,公司未来整体的毛利率也有望持续得到改善。
公司经营现金流持续改善,存货增长或表明在手订单充裕费用方面,2020年,在公司收入略有增长下,公司销售费用率(1.72％,-0.28pcts)和财务费用率(1.38％,-0.27pcts)出现下降,我们认为主要系疫情影响以及偿还借款所致。
现金流量方面,2020年,公司经营活动产生的现金流量净额(4.81亿元,+85.42％)大幅增长,系公司加大应收账款催收力度、强化经营活动的现金支出管理所致；筹资活动产生的现金流量净额(2.37亿元,-83.73％)大幅下降,系公司实施了现金分红及偿还借款所致。
其他财务数据方面,报告期末,公司应收账款(62.29亿元,+0.53％)略有增长,当前,公司应收账款主要来源于军品业务,因此我们判断坏账风险较小；公司存货(114.53亿元,+10.12％)保持增长,我们认为,主要原因包括公司部分产品生产周期长,且公司航天产品中目前仍多以配套产品为主,在交付后仍需调试才能确认交付所致。可以看出,两金合计占公司总资产比例仍较高,可能会对公司经营业绩增长。另外,值得注意的是,2020年公司预付账款(30.10亿元,+24.97％)出现了一定上升,系公司加大备货量,且公司存货(114.54亿元,+10.12％)以在产品(账面价值占比69.16％)为主,我们认为,以上或表明公司目前在手航天产品订单较为充裕,未来均有望兑现至利润表,构成公司未来业绩保持增长的基础。
依托传统航天电子领域优势,公司业务向整机系统及航天技术应用等领域拓展公司是中国航天科技集团有限公司旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,主营业务为航天电子、无人系统装备、物联网及高端智能装备等产品的研发、生产与销售及电线、电缆产品的研发、生产与销售。
①航天电子产品业务公司的航天电子产品业务种类较多,主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。具体包括军民用测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品；军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备；军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等器件产品。
2020年,公司在该业务取得的成果包括:成功完成世界首次海流海浪探测载荷机载等效飞行验证；"单波长激光雷达"搭载雪龙号圆满完成北极科考任务；"三波长大气偏振拉曼激光雷达"顺利交付雄安新区；首套商业卫星数传系统随吉林一号卫星成功入轨,顺利完成在轨开通和有关测试；混合信号FPGA研制能力取得了新突破,实现了单一封装内智能传感器模拟数字信号协同处理；多型机电组件类产品完成首批研制生产和交付,为开拓相关领域新兴市场提供了重要保障；耐高温电连接器完成样品研制,已提交用户试用等等。
我们认为,公司航天电子产品业务所处的市场则与我国航天重大工程以及商业航天的发展关联密切,而航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子产品业务是公司传统的优势专业,竞争实力较强。当前,航天科技集团已经披露2021年计划安排40余次宇航发射任务,而十四五期间我国众多航天重大工程即将开展,商业航天有望逐步落地,在以上背景下,作为航天军工央企国家队核心配套企业,公司以上航天电子产品业务收入将保持稳定增长,为公司未来的业绩增长奠定基础。
②无人系统装备产品公司无人系统产品业务为无人系统装备的研发、设计、制造、销售,主要包括无人机系统、精确制导产品系统、其他无人装备等系统级产品和服务,主要应用于国防装备、物流运输等国防和国民经济领域。目前,公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位；精确制导产品领域的"飞腾"系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度。2020年,公司在该业务取得的成果包括:飞鸿98大商载无人运输系统适航取证及交付批工作按计划顺利推进；适配无人机的某型航空活塞发动机圆满完成首飞试验；无人机成功开展人工增雨作业和台风探测试验等。
我们认为,在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中,我国明确提出了要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。而无人机与精确制导炸弹作为当代信息化战争中不可缺少的现代化武器装备,在十四五期间国内的需求有望保持高速增长。而在2020年的亚阿冲突和美伊冲突中,无人机与精确制导武器结合的作战效果得到了验证,未来全球军贸市场中无人系统装备的贸易热度也有望得到进一步提升。总体来看,公司无人机及精确制导炸弹业务所处产业市场需求充足,依托公司在相关配套分系统上的传统优势,公司无人机及精确制导炸弹有望保持在"十四五"期间保持快速发展态势,构成公司航天产品中重要的收入增长点和利润贡献点。
③物联网及高端智能装备产品公司物联网及高端智能装备产品业务为物联网及高端智能装备的研发、设计、制造、销售,主要包括物联网信息系统集成、太赫兹安检仪、智能感知、特种电机等产品和服务,主要应用于智慧训练、智慧后勤,以及智慧政务、安防等领域。
2020年,公司推动了航天技术应用产业化项目的培育和发展,先后中标了某地全域导调指挥通信系统、智慧训练设施、训练基地管理信息系统、某城市智慧公交等多个重点项目,为发展智慧城市、智慧安防、智慧园区等开创了新局面。
我们认为,在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中,我国提出要提高数字政府建设水平以及加快国防和军队现代化背景,均将拉动我国物联网及高端智能装备所处市场的需求。而公司依托在先进传感器、信息通信及其他物联网领域相对完备的产业链优势,在物联网及高端智能装备业务拓展均具有一定优势,这一点从2020年公司子公司物联网收入(0.77亿元,+175.82％)快速增长中可以得到验证。但整体来看,目前公司该业务收入规模仍相对较小,短期内对公司整体业绩增长构成的贡献或有限,从中长期来看,公司该业务成长空间前景可期。
④电线、电缆产品公司电线、电缆业务为电线、电缆产品的研发生产及销售,主要包括民用导线、电缆及军用特种电缆产品。民用导线、电缆主要用于输变电工程、各类电力传输等领域,军用特种电缆主要用于航天军工、核电等领域。
公司全资子公司航天电工大力拓展电线电缆产品在轨道交通、国家电网、南方电网等领域的大客户市场,强化订单获取,在国家电网2020年度"集中采购"、珠三角城际铁路、盐城铁路、哈尔滨市轨道交通、广州市轨道交通、武汉市轨道交通、国家能源E购商城以及大唐集团集中采购等重点项目中持续中标；大力拓展特种电线电缆市场,取得多个航天运载新型号的电缆订单；"彩色16KV、30KV、50KV高压导线研发项目"已通过中国空间技术研究院评审,有望获得宇航市场订单。
我们认为,尽管受到国内民用中低端电线电缆产能过剩影响以及2020年的疫情冲击,公司民用电线电缆持续出现下滑,但基于公司在军用及特种电缆上具有的技术储备,在公司电线电缆业务的结构调整和转型升级下,公司该部分业务的收入有望恢复增长,毛利率有望得到改善。
剥离亏损资产,开展股权激励等多项举措有助于公司未来中长期发展报告期内,公司拟将从事民品业务(钻井测斜设备研发生产)的子公司普利门电子公司100％的股权协议转让,以优化资源配置(普利门电子公司2019年净利润为27万元,2020年H1净利润为-0.54亿元)。同时,公司在2020年12月公告,公司控股子公司航天飞鸿公司拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对其进行增资。航天飞鸿公司净资产评估值为3.99亿元,实施股权激励的股份总额为增资完成后总股本的5％。本轮激励对象共计139人(占在职员工总数的24％)；股权激励份额共计1,433.54万股,出资价格为1.46元/股(对应增资后的航天飞鸿公司估值为4.19亿元)。另外,公司与顺丰控股股份有限公司所属公司合资成立航天时代飞鹏有限公司,并同步引入核心员工持股的激励措施。整体来看,公司剥离亏损资产子公司普利门,将有助于中长期公司盈利能力的提高,同时,对无人机系统业务子公司航天飞鸿开展股权激励,将有望进一步调动无人机系统人才队伍的积极性,促进航天飞鸿公司中长期战略目标的实现,无人机业务也有望成为驱动公司未来业绩成长的新引擎。
投资建议
我们认为,作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力,具体观点如下:①2020年公司军品业务营收超过百亿元,在军工配套企业中位居前列；
②在A股无人机公司中,公司无人机业务体量较大且处于迅速发展阶段,未来伴随公司无人机业务的快速放量,规模效应有望带来利润的快速增长,同时,公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资,也有助于激发公司无人机业务创新活力；
③公司精确制导炸弹业务在A股军工上市公司中具有一定的稀缺性,在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下,该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点；
④新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限,伴随"十四五"期间多个航天重大工程的正式启动,中国航天"十四五"期间或将迎来高光时刻,公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长；
⑤公司拟剥离普利门电子,有利于公司资源优化配置,未来公司或更加聚焦航天主业,同时,公司是航天科技集团所属被纳入"双百行动"的企业之一,未来也有望开展更多的国企改革举措,或将促使公司发展质量得到进一步提高,盈利能力得到进一步改善。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为163.05亿元、191.25亿元和228.48亿元,归母净利润分别为5.68亿元、6.77亿元、8.27亿元,我们给予目标价格12.60元,对应2021-2023年的PE为60倍、48倍、39倍。
风险提示:航天发射任务存在风险；公司无人机业务拓展不及预期
[2021-03-25] 航天电子(600879):航天主业增长稳健,无人机业务前景向好-2020年年报点评
■中信证券
公司2020年全年实现归母净利4.78亿元,同增4.4％。报告期内公司航天产品增长稳健,民品受疫情影响略有下滑,盈利能力较为稳定。综合考虑未来中国航天高强度发射,公司无人机业务竞争优势,疫情缓解后民品业务的复苏,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持公司"增持"评级。
航天产品增长稳健,疫情影响减少盈利能力稳定。公司2020年全年实现营收140.09亿元(同比+2.16％),归母净利4.78亿元(同比+4.4％)。收入端公司航天产品收入同比提升11.53％,增长稳健,但民用产品受疫情影响同比下滑17.17％,整体收入小幅增长;利润端,因航天产品营业成本上升致使整体毛利率下降0.21pcts至18.99％;疫情期间销售费用等下降较多,期间费用率下降0.26pct至14.21％,综合各项因素,销售净利率上升0.12pct至3.78％,盈利能力基本稳定。
前瞻指标显示景气度向好,现金流大幅增长收益质量提升。报告期末公司存货114.54亿元,同比增加10.12％,其中原材料27.22亿元,同增16％;在产品79.22亿元,同增11％,表明公司正积极备产,库存商品7.93亿元,表明公司备货充足;因备货量增加,预付款项同增24.97％至30.11亿元;预收款项及合同负债同增19.51％至17.81亿元,预付、预收及合同负债大幅增长或预示公司在手订单充足,业务景气度高,随着产品逐步交付公司业绩有望释放。报告期内公司加大应收账款催收力度及回款力度,销售商品收到现金141.09亿元,超过本期营业收入,经营性净现金流4.81亿元,同比增长85.42％,收益质量显著提升。
航天飞鸿实施股权激励,无人机业务发展可期。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位;2016年中国国际警用装备博览会上,公司展出了六种型号"彩虹"系列无人机产品,在该领域领先优势明显。控股子公司航天飞鸿主要从事无人机业务研发生产,报告期内因将无人机托管业务调回航天飞鸿,航天飞鸿实现营业收入8.78亿元,同比+1617％;实现净利润0.56亿元,2019年同期0.01亿元。公司12月31日发布公告称,航天飞鸿拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对航天飞鸿进行增资,有望激发团队活力。受益于我国机械化、信息化建设的深入推进,预计无人机订单将加速落地,我们看好公司无人机业务长期发展。
风险因素:军品业务订单低于预期,民品市场开拓不达预期,商誉及存货减值风险,产品质量风险,利润下降风险。
投资建议:考虑到公司2020年业绩情况,下调公司2021/22年归母净利润预测至5.7/6.6亿元(原预测为6.2/7.1亿元),新增2023年归母净利润预测7.5亿元。当前价7.35元,对应2021/22/23年PE分别为35/30/37倍。综合考虑未来中国航天高强度发射,公司无人机业务竞争优势,疫情缓解后民品业务的复苏,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持公司"增持"评级,目标价8元。
[2021-01-05] 航天电子(600879):无人机业务子公司航天飞鸿公司拟实施股权激励-事件点评
■中航证券
事件:公司12月31日公告,公司控股子公司航天飞鸿公司拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对其进行增资。航天飞鸿公司净资产评估值为3.99亿元,实施股权激励的股份总额为增资完成后总股本的5％。本轮激励对象共计139人(占在职员工总数的24％);股权激励份额共计1,433.54万股,出资价格为1.46元/股(对应增资后的航天飞鸿公司估值为4.19亿元)。
投资要点:
疫情影响减弱,拟剥离普利门电子进一步聚焦主业2020年Q1,公司收入(21.18亿元,-21.37％)与归母净利润(0.36亿元,-58.01％)曾较2019年同期出现较大幅度下降,但从公司最新披露的财务数据来看,2020年前三季度,公司收入(87.16亿元,-6.09％)与归母净利润(3.43亿元,-2.23％)已接近恢复到去年同期水平,表明新冠肺炎疫情对公司造成的冲击正在逐渐消退。
具体来看,公司的业务主要包含航天电子产品的研发与生产销售及电线、电缆产品研发与生产销售。其中,2019年公司业务中的航天军用产品与民用产品收入比例约为2:1,毛利润贡献占比约为5:1,而在2020年上半年,公司主要控股参股公司中,存在民品业务的子公司航天电工由于地处武汉,受疫情影响较大,净利润(95.91万元,-95.54％)出现大幅度下滑,同时,在2020年10月底,公司公告,拟将从事民品业务(钻井测斜设备研发生产)的子公司普利门电子公司100％的股权协议转让,以优化资源配置(普利门电子公司2018年净利润为-1.21亿元,2019年净利润仅为27万元),总体来看,我们认为,2020年,公司民品业务收入及毛利润的贡献占比可能会进一步下降,航天军用产品或是公司业绩逐步恢复的重要保障,而四季度又是公司军品业务收入集中确认的时间,在此基础上,公司全年收入及净利润有望恢复至2019年水平。
投资建议我们认为,作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司,公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力,具体观点如下:①2019年公司军品业务营收近百亿,在军工配套企业中位居前列;
②在A股无人机公司中,公司无人机业务体量较大,未来伴随公司无人机业务的快速放量,规模效应有望带来利润的快速增长,同时,公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资,也有助于激发公司无人机业务创新活力;
③公司精确制导炸弹业务在A股军工上市公司中具有一定的稀缺性,在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下,该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点;
④目前新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限,且从公司2020年业绩变化中可以看出,新冠肺炎疫情对公司造成的冲击正在逐渐消退,伴随2020年多个航天重大工程正式启动,中国航天"十四五"期间或将迎来高光时刻,公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长;
⑤公司拟剥离普利门电子,有利于公司资源优化配置,未来公司或更加聚焦航天主业,同时,公司是航天科技集团所属被纳入"双百行动"的企业之一,未来也有望开展更多的国企改革举措,或将促使公司发展质量得到进一步提高,盈利能力得到进一步改善。基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为138.05亿元、170.29亿元和218.65亿元,归母净利润分别为4.66亿元、5.67亿元、7.40亿元,我们给予目标价格11.05元,对应2020-2022年的PE为65倍、53倍、41倍。
风险提示:航天发射任务存在风险;公司无人机业务拓展不及预期
[2020-11-05] 航天电子(600879):产业龙头重点受益现代战争形态演化及宇航探测需求增长-季报点评报告
■万联证券
事件:公司三季报披露2020年前三季度公司实现营收87.16亿,同比减少6.09％,EBITDA16.64亿元,比去年同期上升0.2％,EBITDA占主营业务收入比为18.3％,符合市场预期。归母净利润1.37亿元,比去年同期上升18.1％。今年以来,面对新冠疫情等挑战,公司业绩在平稳中略有下降,但从长远来看,公司受益于现代战争形态演化需求以及航天强国发展战略,有望增加市场占有率,扩大营业收入。
投资要点:产品系列配套齐全:航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航是公司的传统优势领域,在国内保持领先水平,具有明显的行业卡位优势。公司产品布局皆是维护国家主权领土完整和安全的技术保障。公司圆满完成了以"嫦娥四号"月球探测、"长征五号"遥三火箭、和"北斗三号"导航卫星等为代表的航天发射配套科研任务,继续巩固了公司在航天电子领域的地位。预计未来很长一段时期,国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨对地观测系统、卫星导航定位系统等航天重大科技工程以及一批重点领域的优先项目,公司的产业龙头优势将助力其持续受益。
无人机、精确制导产品顺应现代战争形态需求:现代化战争形态对无人化、远程化、精准化、大威慑、高性价比的作战需求日益凸显。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。无人机被广泛用于对地攻击、电子干扰、诱饵迷敌、侦察监视、空中预警、目标指示、火力评估、通信中继、空中格斗和反导拦截等,在现代战争中发挥日益重要的作用。此外,公司"飞腾"系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,具有小型化、高精度、复合式、低成本、智能化、系列化的明显优势并已形成一定国际知名度。随着我国沿海、沿藏主权捍卫需求的显著升级以及战争形态的结构化演变,预计无人机和精确制导炸弹将穿插作用于多种任务需求,高效地为完成战略战术目标贡献力量。
盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润4.83亿元、7.23亿元、7.55亿元,对应EPS分别为0.18元、0.27元、0.28元,对应当前股价的PE分别为37.55倍、25.09倍、24.02倍,维持"增持"评级。
风险因素:营运资金周转风险、利润下降的可能性、产能过剩风险。目标贡献力量。
[2020-09-03] 航天电子(600879):航天电子产业龙头适逢军工上行前景广阔
■万联证券
报告关键要素:
公司是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司。公司作为航天电子设备配套龙头,受益于航天强国发展战略,业绩稳健增长可期；无人机、精确制导炸弹两类系统级产品毛利较高,随着军改影响的逐渐消除和国家"一带一路"战略的持续推进,未来放量可期；公司电线电缆业务转型成功,有望增加市场占有率,扩大营业收入,优化长期偿债能力；公司作为航天九院旗下唯一上市平台,有望受益于科研院所改制。
投资要点:
航天九院旗下唯一上市平台,有望受益于科研院所改制:航天九院下属研究所技术实力突出,在各自领域均占据龙头地位。近两年首批军工科研院所实施改制的进展速度相对低于预期,预计未来军工科研院所转制或将加速实施,航天九院有望释放研究所创新活力,军用技术向民用转化潜力较大,公司作为航天九院唯一控股的上市平台,或将受益于新一轮资产证券化。
航天电子龙头供应商,具有领先优势:航天电子是国内宇航级电子产品的核心供应商,专业能力覆盖从机电组件到系统级全部产品层级,技术和产品在国内具有绝对领先优势。公司航天电子产品在火箭、卫星等领域保持较高配套比例,营收占比超过60％,占军品收入95％以上,贡献了近90％的毛利,是公司最主要的利润来源。
军工市场预期持续上升,有望迎来重大机遇:我国国防体系已基本实现国产替代,关键配套的元器件、新材料等都有了巨大的进步,摆脱了国外的限制；在与海外经济暂时"脱钩"的预期下,军工行业的需求不减反增。多重因素影响下,市场对于军工行业整体预期处于上升通道,加之目前中美局势处于升温态势,未来军工行业景气度预计将会持续提升。
盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润4.92亿元、7.22亿元、7.55亿元,对应EPS分别为0.18元、0.27元、0.28元,对应当前股价的PE分别为42.50倍、28.96倍、27.70倍。对应公司当前股价,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司"增持"评级。风险因素:营运资金周转风险、利润下降的可能性、产能过剩和业绩下滑可能性、产品质量存在不确定性。
[2020-08-23] 航天电子(600879):业绩小幅下滑好于预期,下游需求保持旺盛-中报点评
■中信建投
事件8月21日,公司发布半年报,实现营业收入55.75亿元,同比下降9.42％,实现归母净利润2.06亿,同比下降12.35％。
点评合理高效排产对冲疫情影响,业绩小幅下滑好于一季度预期公司2020年上半年实现营业收入55.75亿元,同比下降9.42％,实现归母净利润2.06亿,同比下降12.35％。公司在复工复产后通过采取合理高效排产、充分发挥人员及设备产能等措施,保证了科研生产工作的顺利推进。公司在一季报中披露预计半年报同比下滑40％-55％,但由于我国疫情迅速得到控制,公司的生产经营得以迅速恢复,半年报好于当时的预期。
公司存货达到110亿,同比增长23.05％,主要是由于公司下游客户订货量增加,但部分产品延期交付。存货的较快增长也反映了公司下游旺盛的需求。持续巩固航天传统市场配套地位,商业航天市场前景广阔公司航天电子专用产品包括测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星、导弹等航天领域,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例。报告期内,公司首套商业卫星数传系统随吉林一号卫星成功入轨,顺利完成在轨开通和有关测试,该套系统具有高分辨、超大幅宽、高速存储、高速数传等特点,极大提高了卫星应用的服务能力,市场前景广阔。
面对商业航天市场的迅猛发展,公司加快构建满足商业航天需求的产品体系,并与相关用户单位进行了有效的对接和沟通,已开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。以低轨宽带互联网卫星星座为代表的商业航天重大项目即将进入快速建设期,公司为卫星、运载火箭提供部分核心电子设备,同时也是地面测控站的主力军,参与的用户终端市场空间更为广阔,是少有的卫星、运载火箭、地面站、用户站等商业航天制造业全产业链布局的核心企业,未来将充分受益于商业航天市场的快速发展。
纳入国企改革双百企业名单,关注股权激励进展2018年国企改革"双百行动"已正式启动,百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业将在2018年至2020年全面落实国有企业改革"1+N"政策要求,充分发挥示范突破带动作用。航天电子被纳入"双百"名单。
"双百行动"的目标包括推进混合所有制改革、健全法人治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制、解决历史遗留问题等,纳入"双百行动"名单的企业综合改革有望加速。所有"双百企业"原则上都可以选择一种或多种中长期激励工具,扩大员工持股试点范围将优先选择"双百企业",建议重点关注公司股权激励进展。
院所改制步入实施阶段,航天九院下属研究所注入高度可期公司控股股东航天九院下辖13所、16所、704所、771所、772所等多个优质科研院所,主要从事宇航级集成电路、惯性导航等技术研发与生产制造,与公司主业密切相关,改制后有望注入上市公司并激发活力,进一步提升上市公司的盈利能力。
盈利预测与投资评级:航天产品有望充分受益于商业航天产业大发展,股权激励与院所资产注入值得期待,维持增持评级公司作为航天电子设备配套龙头,受益于我国商业航天快速发展,未来业绩增长可期;公司被纳入国企改革双百企业名单,股权激励有望落地;院所改制步入实施阶段,航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.94、6.49、8.37亿元,同比增长分别为7.83％、31.29％、29.04％,相应20至22年EPS分别为0.18、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为43、33、25倍,维持增持评级
风险分析:商业航天发展不及预期;院所改制与股权激励进展低于预期。
[2020-08-21] 航天电子(600879):1Q20业绩好于预期,看好航天配套产品未来发展前景-中报点评
■中金公司
1H20业绩好于我们预期公司公布1H20业绩:收入55.75亿元,同比下降9.4％;归母净利润2.06亿元,同比下降12.4％,对应每股盈利0.08元,同比下降11.6％,虽然业绩同比下滑,但幅度仍好于我们此前预期,主要原因是部分子公司处于疫情严重地区,1Q20经营亏损,我们预计恢复正常生产可能需要更长时间。2Q20公司生产经营在疫情得到控制后迅速恢复正常,子公司航天电工扭亏为盈。若剔除总部位于湖北武汉的航天电工财务指标因素,公司1H20收入、归母净利润将比去年同期分别下降0.66％、3.97％。
期间费用降低,存货较年初增长。受疫情影响,1H20公司销售活动受限,销售费用同比减少22.76％,其他期间费用和营业成本也有所减少。1H20公司毛利率为17.3％,比去年同期下降0.5ppt。
存货比去年同期增长23％,占本期总资产的37.56％。值得注意的是,公司采取视频会议、电话沟通等多种措施保持与各总体及用户单位的对接沟通,主要客户群体和需求保持稳定。
经营活动现金流净流出,发行超短期融资券降低资金成本。1H20公司经营活动现金流净额为-10.77亿元,同比减少33.56％,主要是因为受疫情影响,销售回款减少。从公司历史看,前三个季度经营活动现金流通常为负,在第四季度会有较大净流入,全年现金流金额为正或流出幅度大幅收窄(相比于季度数据),这和行业年底交付结算特点有关。1H20公司发行八期超短期融资券共计50亿元,有效降低资产成本并缓解了资金压力。
发展趋势航天配套产品市占率稳中有升,将受益于航天产业发展。公司航天产品包括无人机、制导装备、测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域,产品在相关领域保持国内领先水平。我们认为,2020年我国航天发射和飞行试验任务保持较高频次,预计公司航天相关产品需求将保持持续稳定增长。此外,公司无人机具有相关研制生产资质,并进入国家无人机系统集中采购合格供应商名录,"飞腾"系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位。子公司航天电工大力拓展电线电缆在轨道交通、国家电网等领域的市场拓展,并有逐季改善。
盈利预测与估值我们维持航天电子2020/21E归母净利润分别是4.81和5.51亿元,当前股价对应43.8倍/38.3倍2020/2021年市盈率,估值位置偏低。
由于行业估值中枢抬升,我们上调公司目标价20％至9元,对应50倍/45倍2020/21年市盈率,较当前股价有16％的上行空间,维持"跑赢行业"评级。
风险市场系统性风险,订单及交付不及预期等。
[2020-08-05] 航天电子(600879):航天电子子公司已有部分北斗导航SoC芯片实现量产销售
■证券时报
航天电子(600879)5日在互动平台上表示，公司全资子公司北京时代民芯科技有限公司已有部分北斗导航SoC芯片实现量产销售。
[2020-04-23] 航天电子(600879):Q1电缆业务受疫情影响大,航天产品影响幅度相对较小-2020年一季点评
■安信证券
事件:4月23日,公司发布2020年一季报:实现营业收入21.18亿元,同比下降21.37％;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑58.01％。
点评:电线电缆业务地处武汉停工停产时间较长,受疫情影响较大。公司主营业务为电线电缆的全资子公司航天电工地处湖北省,受本次疫情影响较大,停工停产超过一个半月。如剔除航天电工财务指标因素,公司本报告期营业收入、归属于公司股东的净利润比去年同期分别下降4.81％、18.91％。毛利率19.55％,去年同期18.54％,主要是民品收入下降,占比下降所致。期间费用率方面,2020Q1为16.9％,去年同期14％,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分部为1.8％、10.8％、1.9％、2.5％,销售费用率改善、管理费用率上升,系公司航天产品受部分原材料供应商复工复产推迟等影响,原材料配套保障压力有增大趋势、外协外购、试验测试等环节成本均有不同程度上升,导致公司经营成本增加,经营性资金支出压力逐步显现。
公司是我国航天电子领域国家队,在卫星遥测及数传、宇航微电子方面具备领先地位,受益航天及商业航天领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。公司航天产品主要是惯性导航、测控与卫星导航、集成电路与微电子等,产品广泛应用于运载火箭、飞船、卫星等领域,在行业领域内保持国内领先水平,并保持较高的配套比例。2019年,公司圆满完成了以"嫦娥四号"月球探测、"长征五号"遥三火箭和"北斗三号"导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。
此外,公司加快了构建满足商业航天需求的产品体系,已开始承接部分配套任务,未来有望受益低轨通信卫星星座建设等商业航天的迅猛发展。
公司的系统级产品发展具备较大潜力。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。公司"飞腾"系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,已实现军贸出口,具备一定的国际知名度。2019年,公司飞鸿98大商载无人运输系统取得大载重、异地转场飞行试验圆满成功,适航取证工作进展顺利,有望投入商业化运营。
电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入,航天电工已复工复产,逐步弥补停产的影响。公司全资子公司航天电工是35KV及以下电力电缆的首批获得国家颁发生产许可证的企业;是参与我国750KV输变电工程用扩径导线研制的第一批厂家;是国内最高电压等级1000KV特高压交流试验示范工程的研制和供货企业。公司持续推进产品结构调整,加大特高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度,市场营销取得新突破,其中,在国家电网2019年特高压线路工程"青海-河南"、"陕北-武汉"、"雅中-江西"等项目中,中标高附加值导线产品近3万吨;成功中标武汉轨道交通11号线35KV交流电缆等重大项目,在华中区域轨道交通市场占据龙头地位。公司电线电缆业务子公司航天电工位于新冠肺炎疫情重灾区,目前已复工复产,后续通过合理安排生产进度,弥补停工停产造成的产量损失。
航天电子技术研究院上市平台,体外集成电路资产仍值得预期,长期激励也有望实施。截至2019年底,航天电子技术研究院所属企业类资产已基本注入上市公司,目前还未注入的优质军工研究所资产包括西安微电子技术研究所(771所)、北京微电子技术研究所(772所)、北京航天控制仪器研究所(航天13所)等。其中,771所是国家唯一集计算机、半导体集成电路和混合集成电路科研生产为一体的大型专业研究所,是全球IT百强"中兴通讯"的创办单位,是我国航天微电子和计算机的先驱和主力军;772所是国家重点投资建设的军用电子元器件研制单位,主要研制各种军用/抗辐射集成电路,承担并完成了国防重点项目、军用系列型谱、国产化新品等多种项目,在抗辐射加固、系统集成(SOC)、卫星导航芯片、存储器、电源管理、FPGA、A/DD/A转换器、高速接口电路等领域具有雄厚的技术实力。公司改革方面,2019年,公司旗下航天电工试点推行了职业经理人制度;杭州航天等子公司实施了分配机制创新改革,试点开展分红激励等长期激励措施。
投资建议:公司是我国航天电子领域的国家队,受益航天及商业航天领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入。此外,公司作为航天电子技术研究院的上市平台,体外还有集成电路等优质研究所资产,仍值得预期。因公司电线电缆地处疫情区域,现已复工,但是停工停产时间较长,我们略下调公司2020年业绩,预计公司2020～2022年净利润分别为4.91亿、5.72亿、6.87亿,EPS为0.18元、0.21元、0.25元,对应当前估值39x、34x、28x,给予"买入-A"投资评级。
风险因素:航天产品发展不及预期,电缆业务受疫情影响不及预期
[2020-04-12] 航天电子(600879):航天业务稳健增长,前景长期向好-2019年年报点评
■国泰君安
本报告导读:2019年公司业绩不及预期,系民品业务短期拖累所致;需求景气,航天业务有望长期稳健增长。未来有望受益于商业航天配套和资产注入,前景可期。
投资要点:下调目标价至8.1元,增持评级。公司发布2019年年报,业绩低于预期。根据2020年公司业绩指引同时考虑近期航天发射两次失败可能影响下游需求节奏,我们下调2020年EPS预期至0.18元(原为0.32元),给予2021～2022年EPS预期0.21/0.24元。参考军用电子零部件行业2020年45倍平均PE,下调目标价至8.1元,17.6％空间,增持。
民品拖累业绩,军品稳健增长且有望长期保持。1)2019年公司实现营收137.1亿元(+1.35％),归母净利4.58亿元(+0.34％),业绩低于预期。2)民品收入下滑14.39％拖累公司业绩,主要系子公司普利门的测斜仪产品市场售价大幅下降所致(该产品多用于石油行业,油价下跌致使需求萎缩),普利门公司正压缩规模、精简人员,并制定了后续处置方案,不构成长期拖累。3)航天产品收入上涨10.5％,稳健增长;航天为国家重点发展领域,需求持续景气,公司航天产品有望长期保持稳健增长。
有望受益于商业航天配套和资产注入。1)商业航天正逐步兴起,公司已开始承接部分商业航天配套任务,未来市场前景广阔,有望充分受益。2)公司为航天九院资产唯一上市平台,体外尚有13所和771所等优质电子类资产,未来有望受益于资产注入。
催化剂:资产注入。
风险提示:新型军机批产不及预期;资产注入不及预期。
[2020-04-08] 航天电子(600879):经营业绩稳步发展,望受益卫星互联网发展前景可期
■天风证券
经营业绩稳步发展,航天产品营收毛利率显著提升3月27日,公司发布2019年度报告。报告期内营业收入137.12亿元,同比+1.35％;归母净利润4.58亿元,同比+0.34％,毛利率19.2％,同比增加1.58个百分点。其中:航天产品营收90.36亿元,同比+10.50％,是经营业绩主要贡献板块;民用产品营收45.06亿元,同比-14.39％,主要受普利门业务收缩及航天电工收入下降的影响。
2019年公司研发费用5.46亿元,占收入比例为3.98％,相比去年同期占比提高1.09个百分点,有望进一步提升产品毛利率;存货总额104.01亿元,占收入比例为75.85％,相比去年同期增加16.2个百分点,产品有望于2020年进一步交付。报告期内,公司加大应收账款催收力度,年底应收账款及票据总额61.96亿元,占收入比例45.19％,同比下降12.36个百分点,实现经营性现金流量净额2.59亿元,相比去年同期增加3.63亿元,增量占当年收入比例高达79.13％。
航天电子配套领域龙头企业,业绩有望受益于商业互联网快速发展公司作为航天电子配套领域龙头企业,2019年圆满完成各类航天型号发射、重大飞行试验保障任务。报告期内,公司质量管理能力稳步提升,实现出厂后重复性问题及安全生产事故为零等目标,圆满完成了以"嫦娥四号"月球探测、"长征五号"遥三火箭、和"北斗三号"导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。在传统航天市场,公司积极谋求新型号产品配套,继续巩固航天传统市场配套地位;面对商业航天市场的迅猛发展,公司加快构建满足商业航天需求的产品体系,并与相关用于单位进行了有效的对接和沟通,已开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。
2020年为商业互联网建设元年,公司作为卫星制造及火箭发射核心电子设备供应商,有望充分受益于低轨卫星互联网产业快速发展。目前,美国已正式进入商用卫星的密集发射阶段,以SpaceX为例,其旗下Starlink年内将进行24次发射,预计2020年完成1440颗卫星入轨,总入轨量将达到1.2万颗。我们预计我国或诞生1-2家世界级卫星互联网企业,对标美国SpaceX(Starlink)建设计划。根据我们在深度PPT《卫星互联网深度2》中的测算,我国或需在8年内入轨1.1万颗卫星,卫星制造及发射端需求空间到2028年将达约580亿元,公司有望充分受益于行业发展。
盈利预测与投资建议:公司作为国内航天电子配套领域龙头企业,受疫情影响2020年业绩增速或放缓,2020年营收增速由12％下调至7％,2021年营收增速由12％上调至13％,2020-2021年营收由166.69/186.69亿元下调至146.71/165.78亿元,归母净利润由6.01/7.53亿元下调至5.56/6.51亿元;预计2022年营收增速16％,实现营业收入192.31亿元,归母净利润8.76亿元。2020-2022年EPS为0.2/0.24/0.32元,PE为34.25/29.23/21.73x,维持买入评级。
风险提示:航天业务发展不及预期,受疫情影响公司复工情况不及预期。
[2020-03-30] 航天电子(600879):营收业绩平稳增长,商业航天前景广阔
■东方证券
事件:公司发布2019年年报,报告期公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％;实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.40％。
核心观点:民品下滑不改军品高景气势头,研发费用提升较为明显。19年公司军品业务实现营收90.36亿元,同比增长10.50％,对应22.88％的毛利率,同比提升0.87pct,主要受益于航天发射及型号任务的较快增长。公司民品业务实现营收45.06亿元,同比下降14.39％,对应9.76％的毛利率,同比减少0.76pct,主要受普利门业务收缩、航天电工收入下降以及原料价格上涨影响。但综合下来,公司依然实现了营收和毛利率的双增长。报告期公司费用率均有所提升,尤其是研发费用同比增长了1.55亿元,主要源于子公司研发人员数量增加以及加大研发投入所致,因此公司业绩增速略低于营收。
存货大幅增长,现金状况改善。报告期末公司存货104.01亿元,相比期初增加了23.31亿元,且其中增长最为明显的在产品,账面价值由期初的49.58亿元增长至71.69亿元,增幅达44.59％。根据公告披露主要为备货量增加所致,说明公司订单充足,生产任务较重。现金状况方面,报告期末公司货币资金28.97亿元,相比期初增加了12.52亿元,同时应收款项相比期初减少4.01亿元,说明销售回款状况好转,带来公司现金状况改善。
商业航天发展潜力大,公司及九院作为核心配套力量有望充分受益。公司在传统航天配套领域地位稳固,重点项目稳步推进,并已开始承接部分商业航天配套任务,未来市场前景广阔。同时,公司作为航天九院下属唯一上市平台和改革试点,有望持续受益于航天科技集团资产证券化率的提升。民品业务方面,普利门公司采取压缩规模、精简人员等方式降低损失,并制定了后续处置方案。航天电工受疫情影响停工时间较长,目前已复工复产,公司将积极争取疫情后可能的基建增长机遇,最大限度降低业绩下降风险。
财务预测与投资建议:考虑到民品业务经营压力,我们调整公司20-21年每股收益预测为0.19、0.21元(原预测为0.21、0.23元),并增加22年预测为0.23元。参考可比公司20年39倍市盈率,给予目标价7.41元,维持"增持"评级。
风险提示:民品经营改善不及预期;国企改革推进不及预期。
[2020-03-30] 航天电子(600879):航天军品带动业绩增长
■华泰证券
航天军品恢复增长,民品拖累业绩低于预期,航天电子龙头维持"买入"公司发布2019年报,期内实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％。其中,航天军品自2018年低谷恢复增长,但民品业务构成拖累,业绩低于预期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.19元、0.21元和0.23元,鉴于公司航天电子龙头地位和未来发展前景,目标价范围7.16-7.45元,维持"买入"评级。
航天军品收入增长、毛利率提升,抵消民品拖累带动业绩增长公司2019年航天军用产品业务实现收入90.36亿元,同比增长10.50％,毛利率22.88％,同比增加0.87个百分点;民用产品业务实现收入45.06亿元,同比下降14.39％,毛利率9.76％,同比下降0.76个百分点。受益于航天发射及型号任务的增长,公司航天军品业务走出2018年低谷并恢复增长。公司通过采取加强质量管控、优化财务结构等措施,使得航天产品营业成本的增幅略低于营业收入的增幅,保持了毛利率稳中略升态势。公司民品业务下滑主要是受普利门业务收缩及航天电工收入下降影响,并且受市场价格竞争、原材料价格上涨等综合因素影响毛利率下滑。
航天军品具备核心竞争优势,未来发展前景广阔,公司在航天电子信息领域处于领先地位,其中航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业,始终在相关行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2019年,公司高可靠长寿命SoC技术有效地解决了恶劣环境下SoC抗干扰、抗冲击和长寿命等难题,技术水平进入国际先进行列;核心芯片研发取得突破,分别研制出3GHz、13GHz两款抗辐照频率合成器;突破了吉赫兹DAC内核幅频特性补偿等多项关键技术,实现了高速高精度转换器架构和关键模块的技术创新,航天军用产品业务发展前景广阔。
国企改革是大势所趋,长期有望受益于资产证券化进程国企改革是一个长期过程,而资产证券化是国企改革的重要组成部分,现在改革逻辑正在逐步兑现。公司作为航天科技九院唯一上市平台,体外还有航天控制仪器所(13所)、西安微电子(771所)等优质航天电子类科研院所,长远来看公司有望受益于航天科技集团航天九院资产证券化进程。
国内航天电子领军企业,军民市场前景广阔,维持"买入"评级根据公司当前经营状态,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为143.58/158.06/172.44亿元(2020-2021前值分别为149.36/160.77亿元),归母净利润分别为5.05/5.83/6.31亿元(2020-2021前值分别为5.77/6.62亿元),对应EPS分别为0.19/0.21/0.23元(2020-2021前值分别为0.21/0.24元)。2017年03月至今公司历史平均估值为37.92倍PE,我们看好公司未来航天军用产品业务发展潜力,给予2020年37.7-39.2倍PE估值,对应目标价范围7.16-7.45元,维持"买入"评级。
风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期、民品电缆上游原材料成本波动。
[2020-03-29] 航天电子(600879):立足航天产业配套,打造航天技术民用产业化桥头堡
■东北证券
航天电子行业卡位优势明显,受益航天产业高速发展。公司作为核心集成电路、机电组件、惯导系统和测控通信设备等航天电子类产品配套单位,技术实力和配套能力突出。随着国家空间站建设、月球探测和火星探测等重大工程实施,以及低轨卫星星座建设的加速推进,有望带动公司航天配套产品呈现高速增长。
2、整合集团资源,打造集成电路军技民用发展桥头堡。时代民芯公司依托航天科研院所的人才优势和军用微电子领域的技术优势,以中、高端集成电路产品为主线,进行民用产业化拓展,产品应用涵盖卫星导航、通讯、计算机、汽车电子及消费类电子等领域。随着中高端集成电路产品进口替代需求的进一步释放,公司集成电路业务也将进入黄金发展期。
3、无人机军民两用市场应用前景广阔。公司军用无人机技术优势明显,是全军无人机型谱项目研制总体单位和合格供应商,对标美军,我国军用无人机的研发和应用需要加快追赶;国内物流行业高速发展,支线物流无人机需求有望井喷,公司已与顺丰达成战略合作,?飞鸿-98?支线物流无人机需求爆发在即。
4、大力推动太赫兹系统产业化,市场应用前景广阔。公司全力推动以太赫兹系统为代表的航天技术应用产业化项目的培育,公司主动式太赫兹安检仪技术优势明显,有望在未来市场竞争中胜出。
5、盈利预测与投资建议:考虑公司研发投入持续加大、新冠疫情和年度经营目标,调整前期盈利预测。预计公司2020/2021/2022年实现营业收入144.09亿元/170.64亿元/202.26亿元,归母净利润5.04亿元/6.12亿元/7.56亿元,EPS分别为0.19元/0.23元/0.28元,对应的PE分别为35倍/29倍/23倍。鉴于公司技术实力突出,行业卡位优势明显以及航天产业化发展前景广阔,维持?买入?评级。
6、风险提示:1)重大航天工程和低轨卫星星座实施不及预期;2)电线电缆业务发展不及预期;3)航天技术产业化发展不及预期。
[2020-03-29] 航天电子(600879):业绩小幅增长,看好公司航天业务长期发展空间-财报点评
■方正证券
事件:公司公告2019年年报,2019年全年公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％,对应每股收益(稀释)0.17元。
点评:1.2019年公司业绩小幅增长,看好公司航天及电线电缆业务长期向好发展。(1)报告期内,公司实现营业总收入137.12亿元,同比增长1.35％,其中航天产品收入稳定增长10.50％,主要受益于航天发射及型号任务的增长;民品收入受普利门业务收缩及航天电工收入下降影响同比下降14.39％。(2)报告期内,公司实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％,增速略低于营收,主要受以下因素影响:①报告期内公司期间费用率(含研发费用)增加1.90pct至14.47％,其中销售费率受销售人工成本增加影响提升0.32pct,此外公司持续加大研发投入,研发材料费用、试验费用、人工成本支出增加,研发费用同比增长39.51％;②报告期内公司其他收益较上年下降1518万元。(3)报告期内公司存货同比增长28.88％,主要为公司备货量增加。(4)经营活动现金流转正,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.59亿元(上年同期为-1.03亿元),主要受益于公司加大应收账款催收力度、强化经营活动的现金支出管理。
2.核心逻辑:传统航天电子领域市场配套地位稳固,低轨道通信卫星等商业航天市场有望建设加速,核心配套产品有望迎新增长点;积极拓展军民用无人机系统、精确制导武器系统相关业务,发展可期;电线电缆业务加大高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度,产品结构持续优化调整。
3.盈利预测:给予公司"推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.19/0.22/0.26元,对应2020/21/22年PE为34/29/25倍。
风险提示:市场拓展、产品订单或新产品研制不达预期。
[2020-03-27] 航天电子(600879):航天产品营收毛利稳步提升,商业航天市场前景广阔
■中信建投
事件3月27日,公司发布2019年年报,全年实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％；实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％。
点评航天产品营收毛利稳步提升,民品占比下降,研发费用大幅增长2019年,公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,其中航天产品实现营收90.36亿元,同比增长10.5％,毛利率为22.88％,同比增长0.87个百分点,公司航天产品毛利率已连续三年稳步提升；民用产品实现营收45.06亿元,同比下滑14.39％,毛利率为9.76％,同比下降0.76个百分点。公司实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％,民品业绩下滑成为影响公司业绩增长的主要因素。公司民品领域最重要的子公司航天电工在2018年实现净利润1.31亿元,而2019年未出现在年报主要控股参股子公司中,说明其净利润占比低于公司整体的10％,即小于5000万,同比下降8000万以上,对公司整体业绩增长带来较大影响,由此也可以测算出公司航天业务产生的利润增长在24％以上,增速较高。
盈利预测与投资评级:航天产品有望充分受益于商业航天产业大发展,股权激励与院所资产注入值得期待,维持增持评级公司作为航天电子设备配套龙头,受益于我国商业航天快速发展,未来业绩增长可期；公司被纳入国企改革双百企业名单,股权激励有望落地；院所改制步入实施阶段,航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.94、6.49、8.37亿元,同比增长分别为7.83％、31.29％、29.04％,相应20至22年EPS分别为0.18、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为36、27、21倍,维持增持评级。
[2020-03-27] 航天电子(600879):19年整体经营平稳,受益航天及商业航天的迅速发展
■安信证券
事件:3月26日,公司发布2019年报:实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％；实现归母净利润4.58亿元,同比增长0.34％。2020年指引营业收入142亿元,同比增长3.56％。
点评:整体经营平稳,航天产品增速明显快于民用产品。从利润表看,公司实现营业收入137.12亿元,同比增长1.35％,从构成看,公司航天产品营收90.36亿元,同比增长10.50％,营收增速明显快于民用产品营收增速,其占比提升至66％,是支撑公司经营业绩的主要因素,增长驱动主要是受益于航天发射及型号任务的增长；民用产品营收45.06亿元,同比下降14.39％,主要受子公司普利门业务收缩及航天电工收入下降影响。
公司2019年毛利率19.20％,相比去年同期(17.62％)稳中略升,提高了1.58个百分点；净利润3.66％,相比去年同期(3.69％)基本持平。公司毛利率提升的主要原因,一是毛利率更高的航天产品占比由去年的60％提升至66％；二是航天产品毛利率22.88％,提高了0.86个百分点；民用产品毛利率9.76％,受原材料价格上涨等因素下滑了0.76个百分点。公司费用率方面,管理费用、财务费用、研发费用、销售费用均有所增长,费用率分别上升了0.32、0.32、1.09、0.18个百分点,使得营业利润率由上年的4.38％下降为4.21％,从而导致利润总额比上年降低2.91％,净利率基本与去年持平。根据年报,公司销售费用增加系销售人员数量及人工成本增加所致；研发费用增长系本期子公司研发人员数量增加以及加大研发投入,导致研发材料费用、试验费用、人工成本支出增加所致。
投资建议:公司是我国航天电子领域的国家队,受益航天及商业上投领域的较好发展,业绩呈稳健增长态势。电线电缆领域受益特高压等新基建的大力投入。此外,公司作为航天电子技术研究院的上市平台,体外还有集成电路等优质研究所资产,仍值得预期。预计公司2020~2022年净利润分别为5.3亿、6.0亿、6.9亿,EPS为0.19元、0.22元、0.25元,对应当前估值33x、29x、26x,首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
风险因素:航天产品发展不及预期,电缆业务受疫情影响不及预期
[2020-03-27] 航天电子(600879):电线电缆业务不及预期；航天产品占比提升有望释放新动能
■中金公司
2019年业绩低于我们预期公司公布2019年业绩:收入137.12亿元,同比增长1.35％；归母净利润4.58亿元,同比基本持平(略增0.34％),低于我们预期。同时,4Q19单季度收入同比下滑0.39％,净利润同比下滑5.91％。公司拟每10股送现金0.60元(含税)。
2019年业绩低于预期主要由于:1)受普利门以及电线电缆业务收缩影响,2019年非航天产品实现收入47亿元,同比下滑13％,拖累收入端增长；2)公司增加销售及研发人员数量,加大研发投入,2019年销售费用及研发费用同比增长超出预期,其中销售费用率2％,同比增加0.32ppt；研发费用率4％,同比增加1.09ppt。
全年经营活动现金流净额转正。2019年公司回款明显向好,经营活动现金流量净额2.59亿元,扭转了过去三年为负的局面。
发展趋势毛利率更高的航天产品收入占比提升。受益于航天发射及型号任务的增长,航天产品收入保持稳健增长(2019年同比增长10.5％),占收入比重提升5.46ppt至65.9％,且毛利率小幅提升0.87ppt至22.88％(非航天业务毛利率约12％左右)。我们判断未来航天产品将保持较好增长,是支撑业绩增长的主要驱动力:1)公司在传统航天配套领域(如测控通信、机电组件、集成电路、惯导)保持较高的配套比例,我们认为未来市占率有望稳中有升,2)商业航天发展较快,根据公告,公司已与相关用户单位进行对接,并开始承接部分配套任务,未来市场前景广阔。
电线电缆短期承压；持续推进产品升级将支撑中长期增长。短期来看,公司电线电缆业务受疫情影响相对较大,复工进展较慢,我们预计短期增长仍然承压。中长期来看,公司近年来已持续推进产品结构升级,加大高压电缆、特种电缆等高端产品研发力度(在国家电网2019年特高压线路工程的项目中,中标高附加值导线产品近3万吨)。我们看好电线电缆的中长期增长及利润率提升。
盈利预测与估值我们下调电线电缆等非航天业务收入及毛利率预测,下调2020年净利润预测17.1％至4.81亿元,引入2021年净利润预测5.51亿元。公司当前股价对应32x2021P/E。我们看好航天产品的增长确定性以及公司作为航天九院下属平台的改革潜力,维持跑赢行业评级和目标价不变,对应2021年37倍P/E,潜在涨幅15.7％。
风险航天产品订单及交付的不确定性；非航天产品的短期不确定性。
[2020-03-27] 航天电子(600879):收入业绩基本持平,航天高景气有望延续-22019年年报点评
■中信证券
公司2019年全年实现归母净利4.58亿元,航天产品收入及毛利表现较好,但费用率增长拖累业绩。预收预付及存货增长较大预示公司订单饱满;日常关联交易预计增加,航天高景气有望延续。综合考虑未来公司军品业务稳步发展,民品业务毛利率有望改善,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持"增持"评级,目标价7.5元。
收入业绩基本持平,航天产品占比提升。公司2019年全年实现营收137.12亿元(同比+1.35％),归母净利4.58亿元(同比+0.34％),实现EPS0.17元。
收入端公司航天产品收入增长10.5％,但民品出现较大下滑,整体收入平稳增长;利润端高毛利航天产品毛利率上升0.87pcts且收入占比提升至65.9％,带动整体毛利率提升1.58pcts至19.2％,但费用率14.47％、同增1.91pcts,致使净利率下滑0.03pcts至3.66％。
预收预付及存货预示订单饱满,经营性净现金流回正货币资金大幅增加。报告期末公司存货104亿元同比增加29％,其中在产品7.2亿元同增44％,预付款项及预收款项分别同增6.46％和10.89％,预收预付及存货增长较快显示公司在手订单充足生产任务饱满,随着产品逐步交付公司业绩有望释放。报告期内公司加大催收力度,销售现金流入145.3亿高于营业收入,经营性净现金流2.59亿元,扭转长期为负的局面,带动货币资金大幅增长76％至28.97亿元。
航天长征业绩增长较快,关联交易预示高景气有望延续。2019年中国共计进行33次轨道发射,排名全球第一。受益于高密度发射,报告期内公司测控通信领域子公司航天长征实现营收21.05亿元(+19％),净利润2.14亿元(+10％),业绩增长较快。据航天科技集团宇航部部长尚志表示,2020年中国发射次数有望突破40次,公司公告日常关联交易,预计2020年关联交易不超过45亿元,较2019年预计值增长12.5％,较2019年实际值增加21.7％。我们认为日常关联交易预计规模较大幅度增长,或预示航天产品板块高景气有望延续。
航天九院旗下唯一上市平台,有望受益优质资产注入。2017年首批41家试点军工科研院所转制工作启动,目前转制进程稳步推进。航天科技集团被纳入创建"世界一流"示范企业,公司也被纳入"双百企业"名单,未来有望加快推进混改等工作进度。公司作为航天九院旗下唯一上市平台,随着改革的推进,有望获得九院旗下优质院所资产注入。
风险因素:军品业务订单低于预期,民品市场开拓不达预期,资产注入和资本运作进度低于预期。
投资建议:考虑到宏观经济的不确定性,下调公司2020/21年EPS预测至0.20/0.23元(原预测为0.24/0.28元),新增2022年EPS预测0.26元。当前价6.48元,对应2020/21/22年PE分别为33/28/25倍。综合考虑未来公司军品业务稳步发展,民品业务毛利率有望改善,以及院所改制注入对业绩增厚的预期,维持"增持"评级,目标价7.5元。
[2020-03-27] 航天电子(600879):军品业务收入创历史新高,同比增长10.50％-2019年报点评
■中航证券
事件:公司3月27日公告,2019年营收137.12亿元(+1.35％),归母净利润4.58亿元(+0.34％),毛利率14.04％(+1.58pcts),净利率3.66％(-0.03pcts)。
投资要点:?军品业务收入再创新高,而民品业务收入出现下滑公司2019年营收及归母净利润均保持了稳健增长,同比增长1.35％和0.34％。受到公司产品附加值较高的军品业务收入占比提升影响,公司毛利率实现增长。但受到销售人员数量及人工成本增加影响,公司销售费用出现了较大增长(2.74亿元,+20.18％),同时公司加大了对电线电缆领域新产品的研发力度,使研发支出占营业收入的比例首次达到4.11％(+1.14pcts),创近五年新高,导致公司净利率出现小幅下滑。
投资建议我们认为,公司作为航天科技集团旗下航天电子产品平台,在我国航天发射型号任务配套市场中具有较强的技术竞争力。目前新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限,伴随2020年多个重大工程即将收官或正式启动,中国航天或将迎来高光时刻,公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长；建议对公司飞鸿98无人机的适航取证工作保持重点关注,该工作的推进将为公司无人机业务的商业化运营奠定基础,促使该业务成为公司新的收入增长点；公司在航天定制电子相关产品研发中的技术积淀有助于公司拓展新的民用电子相关产品市场；公司在高附加值线缆业务上研发投入的增长以及在高端线缆领域的技术积累,有望促进公司电线电缆业务的结构调整及转型升级,进而促使公司电线电缆业务收入出现增长,毛利率得到改善。
基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为150.22亿元、166.17亿元和185.62亿元,归母净利润分别为5.07亿元、5.62亿元、6.40亿元,EPS分别为0.19元、0.21元、0.24元,当前股价分别对应34倍、31倍及27倍PE,参考同行业上市公司,给予2020年公司40倍PE估值,对应目标价格7.60元。
风险提示:航天发射任务存在风险、电线电缆业务转型不及预期.
[2020-03-26] 航天电子(600879):航天电子2019年实现净利4.58亿元,拟10派0.6元
■中国证券报
航天电子（600879）3月26日晚间发布2019年年度报告，公司2019年实现营业收入137.12亿元，同比增长1.35%；实现归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，同比增长0.34%。公司拟向全体股东每10股送现金0.6元(含税)。
年报显示，2019年航天电子圆满完成了以”嫦娥四号”月球探测、“长征五号”遥三火箭、和“北斗三号”导航卫星为代表的航天发射配套科研生产任务。同时，公司在电线电缆市场领域持续推进产品结构调整，加大特高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度。其中，在国家电网2019年特高压线路工程“青海-河南”等项目中，中标高附加值导线产品近3万吨。
具体来看，2019年，航天电子的航天产品实现营业收入90.36亿元，同比增长10.5%；民用产品实现营业收入45.06亿元，同比下降14.39%。公司称，2020年，公司将力争实现营业收入142亿元。
[2020-02-24] 航天电子(600879):宇航电子产品龙头,低轨卫星通信最直接的受益标的
■东北证券
国内宇航级电子产品的核心供应商,专业能力覆盖从元器件到系统级全部产品层级。公司大股东航天九院是航天科技集团旗下电子专业大型科研生产联合体,公司是航天九院控股的唯一上市公司,致力于惯性导航、遥测遥控、航天计算机及软件、微电子、机电组件的研发、生产和销售,产品覆盖从元器件、单机、分系统到系统级产品全部层级,技术和产品在国内具有绝对领先优势。公司宇航电子产品在火箭、卫星等领域保持较高配套比例,营收占比超过60％,占军品收入95％以上,贡献了近90％的毛利,是公司最主要的利润来源。
低轨卫星通信系统大规模组网在即,宇航电子产品需求将大幅增加。
低轨卫星通信是继卫星导航之后,大国在空间信息系统领域的争夺的焦点。目前国内军工集团和民营企业提出的各类低轨通信星座建设计划共涉及近5000颗卫星,其中航天科工“虹云”、航天科技“鸿雁”、中国电科天地一体化信息网络、银河航天SG通信星座的均已完成卫星的在轨技术验证,在国外SpaceX,OneWeb公司的低轨星座已进入密集组网阶段。2019年我国一共开展了34颗火箭和57颗卫星的发射任务,低轨卫星通信系统大规模的组网,将带动运载火箭和卫星研制相关的宇航级电子产品的需求,公司作为国内宇航电子产品的核心供应商,将直接受益于下游需求的大幅增加。
大股东具有先天改革基因,未来核心资产注入预期强烈。大股东成立之初就被赋予体$lJ机制改革创新的重任,是航天科技集团专业重组、母子公司建设、事业单位改制的排头兵,20巧年其资产证券化率已达到67％,未来有望在集团内率先实现整体上市。大股东及其旗下4家研究所已被纳入科研院所转制改革试点,公司作为其旗下唯一控股的上市平台,将充分受益于未来优质研究所资产的注入。
盈利预测与投资建议:公司业绩将直接受益于低轨卫星通信产业发展带来的需求提升,上调公司的业绩预测数据,并上调6个月目标价至9.19元。预计2019-2021年营收为148.74/186.32/246.16亿元,归母净利润为5.01/6.38/8.14亿元,EPS为0.18/0.23/0.30元,当前股价对应PE为39/30/24倍,维持“买入”评级。
风险提示:航天产品订单不及预期;资产证券化进程不及预期。
[2019-12-31] 航天电子(600879):航天电子受益航天产业发展和国企改革推进
■证券时报
华泰证券指出，经过多轮资产整合和多年来业务发展，公司已成为从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件等专业的高科技上市公司，并拥有精确制导炸弹和中小型无人机优质军用产品业务。作为航天科技九院唯一上市平台，长远来看公司有望受益于国企改革资产证券化进程。预计公司2019-2021年EPS分别为0.19元、0.21元和0.24元，目标价范围7.26-7.45元，首次覆盖给予"买入"评级。
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