600873五洲明珠股票走势分析
≈≈梅花生物600873≈≈(更新:22.01.18)
[2022-01-18] 梅花生物(600873):业绩超预期,量价齐增支撑公司利润释放-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年年度业绩预增公告,报告期内,公司实现归母净利润23-24亿元,同比增长134％-144％;实现扣非归母净利润20.2-21.2亿元,同比增长122％-133％;公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益约2.7亿元左右。
分析判断:
需求逐步回暖,支撑公司业绩高增
2021年,受益于疫情逐步平稳以及生猪存栏的恢复,公司鲜味剂和饲料氨基酸板块业绩整体呈现量价齐增趋势,具体来看:鲜味剂方面,报告期内,公司鲜味剂销量增长明显,主要受益于子公司吉林梅花25万吨味精产能释放;价格受需求恢复影响涨幅明显。氨基酸方面,下游生猪存栏快速恢复,氨基酸需求向好支撑赖氨酸、苏氨酸价格持续提升,推动公司利润释放。其他业务方面,公司产品布局完善,人类医用氨基酸、胶体多糖等产品成本优势明显,报告期内同样取得不错的表现。
量价齐增,食品味觉性状优化产品表现亮眼
2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡,行业供需格局恶化,味精产品价格下滑也较为明显,拖累公司食品味觉性状优化产品收入承压。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复推动味精产品需求回暖,味精价格上涨明显。此外,根据公司公告,公司吉林梅花年产25万吨味精产能释放,在巩固公司行业地位的同时也进一步增厚了公司利润。整体来看,公司味精板块呈现量价齐增趋势。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
氨基酸价格上涨动力强,产能扩张增厚公司利润
氨基酸需求和下游生猪存栏密切相关,一方面,下游生猪产能正在快速,根据国家统计局数据,2021年末,生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5％、4.0％。生猪存栏维持高位带动氨基酸需求向好,根据Wind数据,截至2022年1月18日,赖氨酸/苏氨酸价格较8月低点已上涨48.42％/26.19％。此外,公司白城基地新建三期赖氨酸项目进展顺利,投产后,公司赖氨酸产能规模将达百万级,在进一步巩固公司在氨基酸领域的龙头地位的同时增厚公司利润。
投资建议
公司味觉性状优化产品量价齐增,同时氨基酸价格上涨动力强贡献公司利润弹性。考虑到公司产能扩张带来成本下行,我们更新公司2021-2023年的营业收入分别为221.37/262.90/305.01(前值分别为225.27/284.68/330.69亿元)、归母净利润分别为23.67/27.75/33.58亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84亿元),对应EPS分别为0.76/0.90/1.08元,对应2022年1月19日收盘价7.40元/股,PE分别为10/8/7X,维持"买入"评级。
风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
[2022-01-18] 梅花生物(600873):梅花生物2021年净利预增134%-144%
■上海证券报
梅花生物发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为230,000万元到240,000万元，同比增加134%到144%。2021年，尽管主要原材料价格呈现不同程度上涨，但公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品的售价上涨幅度远大于原材料价格增长幅度，从而带来利润增长。公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益约2.7亿元左右，带来利润增长。
[2021-11-08] 梅花生物(600873):梅花生物11月份各产品开盘价格已大幅上涨 其中味精、苏氨酸较第三季度均价上涨20%
■证券时报
梅花生物(600873)今日在互动平台表示，11月份各产品开盘价格已大幅上涨，其中味精、苏氨酸较第三季度均价上涨20%左右，98%赖氨酸上涨30%左右，70%赖氨酸上涨50%左右。
[2021-11-08] 梅花生物(600873):梅花生物拟2亿元-3亿元回购股份
■上海证券报
梅花生物公告，公司拟回购股份用于后续实施员工持股计划、股权激励。回购金额不低于2亿元且不高于3亿元;回购价格不超9元/股。
[2021-11-03] 梅花生物(600873):味精、氨基酸价格上涨,公司收入大幅增长-公司季报点评
■海通证券
3Q2021实现归母净利润3.23亿元,同比增长76.06％。公司公告2021年前三季度实现营收162.85亿元,同比增长34.85％;实现归母净利润13.27亿元,同比增长62.01％;实现扣非后归母净利润12.73亿元,同比增长68.02％。其中3Q2021实现营收52.58亿元,同比增长33.49％;实现归母净利润3.23亿元,同比增长76.06％;实现扣非后归母净利润3亿元,同比增长51.82％。
味精价格上涨,鲜味剂板块收入大幅增长。2021年前三季度公司鲜味剂板块实现营收56.39亿元,同比增长44％,我们认为增幅显著主要系该板块主要产品味精价格上涨所致,核苷酸价格基本平稳。根据百川资讯价格数据显示,2021年前三季度味精均价为8804元/吨,较去年同期上涨26％;其中3Q2021味精均价为8921元/吨,同比上涨28％。2021年前三季度核苷酸均价为7.8万元/吨,同比略有下滑5％,其中3Q2021核苷酸均价为7.8万元/吨,较去年同期持平。
赖氨酸、苏氨酸价格上涨,饲料氨基酸板块收入显著增长。2021年前三季度公司饲料氨基酸板块实现营收59.89亿元,同比增长38％。根据百川资讯价格数据显示,2021年前三季度赖氨酸均价为1.06万元/吨,同比上涨47％;3Q2021赖氨酸均价为0.91万元/吨,同比上涨25％。2021年前三季度苏氨酸均价为1.26万元/吨,同比上涨58％;3Q2021苏氨酸均价为1.08万元/吨,同比上涨30％。
原材料玉米价格上涨,毛利率有所下滑。根据百川资讯价格数据显示,2021年前三季度玉米均价为2620元/吨,同比上涨35％;3Q2021玉米均价为2518元/吨,同比上涨18％。我们判断由于玉米价格上涨,公司2021年前三季度综合毛利率为17％,同比下降4.65个百分点;其中3Q2021单季度综合毛利率为14.9％,环比下降4.54个百分点,同比下降3.64个百分点。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.50、0.53、0.62元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年15-18倍PE,对应合理价值区间7.5-9元,维持优于大市评级。
风险提示。味精价格下跌,苏氨酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。
[2021-10-25] 梅花生物(600873):业绩符合预期,需求向好支撑业绩高增-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年三季报,报告期内,公司实现营业收入162.85亿元,yoy+34.85％;实现归母净利润13.27亿元,yoy+62.01％。单三季度来看,公司实现营业收入52.58亿元,yo+33.49％;实现归母净利润3.23亿元,yoy+76.06％。
分析判断:
需求逐步回暖,支撑公司业绩高增
2021年前三季度,受益于疫情逐步平稳以及生猪存栏的恢复,公司鲜味剂和饲料氨基酸业绩表现亮眼,具体来看:报告期内,公司鲜味剂实现营业收入56.39亿元,yoy+43.71％,主要系公司子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精价格上涨所致;饲料氨基酸实现营业收入59.89亿元,yoy+36.78％,主要系苏氨酸量价齐增、赖氨酸价格上涨以及其他饲料产品量价齐增所致,两大业务共同支撑公司前三季度收入、利润高增。其他业务方面,公司医药氨基酸实现营业收入3.87亿元,yoy+2.37％;大原料副产品实现营业收入27.19亿元,yoy+16.70％;其他业务(黄原胶、药用胶囊等)实现营业收入15.51亿元,yoy+9.52％。
疫情平稳提振味精需求,产能释放增厚公司利润
一方面,2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,公司食品味觉性状优化产品收入承压。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求,味精产品量价齐增趋势明显。另一方面,根据公司公告,公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
氨基酸价格抬升＆玉米价格中枢回落,有望贡献公司利润弹性
下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据国家统计局数据,截至2021年三季度末,全国能繁母猪存栏4459万头、生猪存栏4.38亿头,均相当于2017年年末水平,8-9月份能繁母猪存栏量均接近正常保有量的110％。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好,根据Wind数据,赖氨酸/苏氨酸价格较8月低点已上涨38.62％/34.43％。此外,随着新季玉米的上市,玉米供需偏紧的格局有所缓解,玉米价格较高点已回落11.85％,带动公司成本进一步降低。价格抬升而成本下行,公司氨基酸业务有望贡献公司利润弹性。
投资建议
在疫情影响边际减弱＆生猪存栏维持高位背景下,公司味精和饲用氨基酸需求持续向好。考虑到公司业绩符合预期,我们维持对公司2021-2023年的营业收入分别为225.27/284.68/330.69亿元、归母净利润分别为17.51/23.70/29.84亿元的预期不变,对应EPS分别为0.57/0.76/0.96元,对应2021年10月25日收盘价6.31元/股,PE分别为11/8/7X,维持"买入"评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
[2021-10-22] 梅花生物(600873):产品价格上涨 梅花生物第三季度净利润同比增长76.06%
■中国证券报
梅花生物10月22日晚发布2021年第三季度报告，公司1-9月实现营业收入162.85亿元，同比增长34.85%;实现归属于上市公司股东的净利润13.27亿元，同比增长62.01%;基本每股收益0.43元。其中，公司7-9月实现营业收入52.58亿元，同比增长33.49%;实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比增长76.06%;基本每股收益0.1元。
对于第三季度营业收入的增长，梅花生物称主要系第三季度动物营养氨基酸产品营业收入较上年同期增加23.77%，增长原因为苏氨酸、赖氨酸以及其他饲料产品价格上涨所致;同时，食品味觉性状优化产品营业收入较上年同期增加49.71%，增长原因主要为公司子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精价格上涨所致。对于第三季度净利润的增长，公司称主要系业务持续增长带来主营业务收入增加所致。
[2021-08-09] 梅花生物(600873):梅花生物子公司拉萨梅花拟转让广生医药50.13%股份
■中国证券报
梅花生物8月9日晚公告，为专注主营业务发展，公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司(简称“广生医药”)50.13%的股份转让给安宏资本SPV，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东，公司财务报表的合并范围将发生变化。广生医药主要经营空心胶囊的生产、销售，进出口业务。
公告显示，基于广生医药及其全资子公司山西广生胶囊有限公司无负债和无现金的假设，广生医药100%股份的价值为12亿元。拉萨梅花持有的广生医药股权价值为6亿元左右。
根据安宏资本提供的资料显示，安宏资本成立于1984年，是全球规模最大且最富经验的私募股权投资基金之一。自成立以来，安宏资本在42个国家完成了超过375项私募股权投资，截至2021年3月31日，安宏资本资产管理规模达750亿美元。
梅花生物表示，公司是一家专注于利用生物发酵技术进行生产、研发、销售氨基酸类产品的生物科技公司，广生医药主营业务为空心胶囊的生产、销售。为集中优势资源，夯实主业基础，强化龙头地位，发展专业化、精细化、全产业链的氨基酸制造平台，提高公司核心竞争力，公司全资子公司拉萨梅花拟将持有的广生医药50.13%股份整体转让给安宏资本，在收回投资成本获得投资收益的同时实现双赢。
[2021-08-09] 梅花生物(600873):剥离资产聚焦主业,养殖后周期高弹性标的-点评报告
■华西证券
事件概述
为专注主营业务发展，公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司50.13417%的股份转让给安宏资本SPV，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东。
分析判断:
剥离非主业资产，进一步聚焦主业为专注主营业务发展，公司全资子公司拉萨梅花拟与安宏资本SPV签署《股份出售及购买协议》:公司拟将拉萨梅花持有的广生医药50.13417%的股份转让给安宏资本SPV，基于目标公司及其全资子公司广生胶囊无负债和无现金的假设，目标公司100%股份的价值为人民币12亿元。拉萨梅花持有的广生医药股权价值为6亿元左右，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东，公司财务报表的合并范围将发生变化。我们认为，公司是我国氨基酸和味精龙头，医药领域并非公司专长，此次出售广生医药股权有助于公司聚焦于主业发展，提升公司核心竞争力。
生猪产能快速恢复，氨基酸需求持续向好公司是国内氨基酸龙头，赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断，公司氨基酸需求有望持续向好，主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好，根据农业农村部数据，截至2021年6月，全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017年年末的102%，生猪存栏4.39亿头、恢复到2017年年末的99.4%，恢复势头良好，生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进，为了保证养殖效率，苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限，氨基酸价格上涨动力依然强劲，有望贡献公司利润弹性。
味精需求改善&新增产能投产，有望增厚公司利润2020年，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑，报告期内，公司食品味觉性状优化产品收入承压，同时，受玉米价格持续上涨影响，毛利率也有所下滑。进入2021年，随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱，餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外，根据公司公告，公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放，味精产能规模已达百万吨级，行业地位进一步巩固。我们认为，寡头竞争格局下，头部企业拥有定价权，在需求环比改善的背景下，味精产品提价预期较足，有望增厚公司利润空间。
投资建议
剥离非主业资产将增厚公司短期利润，聚焦主业有望进一步巩固公司竞争壁垒。预计此次资产出售将为公司2021年贡献约3个亿的非经常性损益，基于此，我们维持对公司2021-2023年收入分别为225.27/284.68/330.69亿元的预期不变，上调公司2021-2023年归母净利润至20.67/23.70/29.84亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84亿元)，对应EPS分别为0.67/0.76/0.96元，当前股价对应PE分别为9/8/6X，维持"买入"评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动，交易无法交割履约风险。
[2021-07-21] 梅花生物(600873):量价齐升业绩超预期,行业地位持续巩固领先-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:公司于7月19日晚发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入110.27亿元,同比增长35.51％;实现归母净利10.04亿元,同比增长57.96％;扣非后归母净利9.73亿元,同比增长73.72％。Q2单季归母净利润为5.96亿元,环比增长46.08％,同比增长52.69％。
简评
受益于订单价格滞后及低价玉米库存,Q2归母净利环比增长
产品价格方面,二季度海外需求疲软,国内供应压力加大,产品价格开始调整,苏、赖氨酸价格较一季度有所下降,产品价差有所缩窄。其中苏氨酸Q2均价(现货平均)12044元/吨,环比下降2745元/吨,平均价差3317元/吨,环比下降2475元/吨;赖氨酸Q2均价(现货平均)10537元/吨,环比下降1574元/吨,Q2平均价差4217元/吨,环比下降1379元/吨。Q2玉米价格虽有所回落,但下降幅度不大,仍保持高位运行,公司Q2业绩环比提升的主要原因我们预计为:公司订单价格滞后于市场价格,以及提前准备好低价玉米库存。味精方面,Q2味精均价8404元/吨,基本与Q1持平,考虑到玉米高位,动力煤涨价,实际价差有所收窄。
分产品来看,公司吉林梅花年产25万吨
味精项目产能释放,食品味觉性状优化业务版块量价齐升,收入40.36亿元,同比增长37.42％;苏氨酸量价齐升、赖氨酸价格上涨,动物营养氨基酸业务版块实现收入57.10亿元,同比增长38.31％。
费用率方面,公司H1销售、管理、财务费用率分别为1.52％、3.71％、0.77％,同比分别-6.24、-0.21、-1.19pct,均有所下降,销售费用率下降主要系公司根据新收入准则要求,将与履约合同相关的运费等相关支出由销售费用计入营业成本所致。
味精稳固寡头垄断,味精稳固寡头垄断,味精及氨基酸从长期逻辑看,行业竞争将从无序变为有序,行业价格中枢有望稳步提高:2021年以来,受到需求回暖、玉米涨价支撑成本、企业协同等因素驱动,味精价格持续上涨,今年来基本稳定在8400元/吨附近震荡;赖氨酸、苏氨酸价格及价差走出2019-2020年低谷,中枢有所提高,虽然Q2价格有所回调,但是公司仍能以量补价,而且不断扩大龙头地位。
行业产能高度集中,公司规模经济和成本优势,龙头优势愈发凸显
公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业,产品方面,公司赖氨酸产能为全球第一,味精产能市场占有率为20％,仅次于国内龙头阜丰集团,但是如果以产量计算,CR3(阜丰、梅花、伊品)市占率已经达到90％以上。公司以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级与石油级黄原胶等多个优势产品为核心的业务结构,使得公司拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系。多产品均衡发展有利于降低单一产品价格波动或行业周期带来的不利影响,较同行业企业拥有更加的规模经济效应和产品协同效应;此外,公司现有三个生产基地分别位于内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城,均系国内动力煤和玉米的主要产地,赋予公司领先全行业的成本优势(味精毛利率高于阜丰集团和宁夏伊品)。
产能增量方面,据半年报披露,公司在白城基地新建的三期赖氨酸项目(年产30万吨)进展顺利,克服了天气、疫情等影响因素,按照既定计划实施建设,该项目预计将于今年第四季度试车投产,为公司提供后续业绩增量。
预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为18.41、20.12、22.47亿元,对应PE分别为10X、9X、8X,维持"增持"评级。
风险提示
公司在内蒙古通辽有生产基地,存在限产风险;氨基酸价格大幅波动
[2021-07-20] 梅花生物(600873):业绩超预期,行业集中度有望继续提高-公司动态分析
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期公司实现营收110.27亿元(同比+35.51％),实现归母净利润10.04亿元(同比+57.96％),其中21Q2实现营收57.18亿元(环比+7.72％,同比+37.37％),实现归母净利润5.96亿元(环比+45.86％,同比+52.69％)。
各业务发展稳健,产品应用领域增加:2021H1公司稳定运行,分产品看,根据公告,2021H1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收37.86亿元(同比+40.36％),主要受吉林梅花年产25万吨味精项目产能释放,同时味精价格上涨,相关产品实现量价齐增所致;赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收41.21亿元(同比+41.03％),主要原因考虑为报告期苏氨酸量价齐增、赖氨酸价格上涨。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长,报告期实现营收18.18亿元(同比+30.20％),黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收10.34亿元(同比+24.33％),此外值得注意的是,报告期公司海藻糖产品应用领域不断扩大,不仅在食品行业面临刚需,在化妆品市场中也作为新一代超级保湿分子而面临较大需求,为公司业绩增长做出贡献。
行业集中度有望提高,项目建设推进顺利:近期国家加速实现碳中和目标,2021年3月开始国家和地方相继出台了碳中和、能耗双控等相关政策指导文件,对我国发酵企业生产形成较大约束,此外在国际市场,欧盟对产品准入的要求持续提高,有望进一步提高了公司所处行业集中度。根据公告,截止2021年6月10日,通过欧洲食品安全局安全评估且由欧盟授权的饲料级发酵氨基酸菌种数量中有赖氨酸14个以及苏氨酸12个,公司作为行业细分龙头有望受益于欧盟菌种安全准入制度导致的行业竞争门槛提高,实现竞争力的不断提高。此外,公司龙头地位在未来有望进一步巩固,根据公告,公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效,其中白城基地项目预计将于21Q4试车投产,投产后公司赖氨酸产能规模将达百万吨级,在增强公司在氨基酸领域实力的同时为公司未来业绩提升做出贡献。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为18.34亿元、21.87亿元、25.65亿元,维持增持-A投资评级。
风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-07-19] 梅花生物(600873):梅花生物上半年盈利10.04亿元 同比增长57.96%
■中国证券报
梅花生物7月19日晚发布半年报，公司1-6月实现营业收入110.27亿元，同比增长35.51%;实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长57.96%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.73亿元，同比增长73.72%;基本每股收益0.32元。
梅花生物表示，公司上半年抢抓原材料价格上涨契机，顺势提高赖氨酸、苏氨酸、味精等主产品价格，从而实现了整体利润的大幅增长。上半年，梅花生物动物营养氨基酸板块实现营业收入57.1亿元，占总营业收入的比重为51.78%，同比增长38.31%;食品味觉性状优化产品实现营业收入40.36亿元，占总营业收入的比重为36.6%，同比增长37.43%。
经过多年积累，梅花生物的多元化产品布局优势愈发凸显，尤其是赖氨酸、苏氨酸、味精、黄原胶等产能规模已经处于行业前列，这使得公司能够更好地预判市场，并采取相应策略及时应对。多元化产品结构以及不断增加的市场份额，保证了公司整体收入增速和毛利率相对稳定，提升了公司抗行业周期风险的能力，同时也让梅花生物的行业主导地位愈发明显。
为了应对公司业务规模日益扩大及国际化战略发展的需要，公司连续几年聘请了麦肯锡、德勤、毕马威等世界知名咨询机构，对公司的战略、采购、人力、财务等业务模块进行了重新设计，并制定了改善升级方案，公司管理体系日益完善，管理标准持续得到了优化。
近几年，梅花生物不断在各基地推进物流运营、设备管理等方面的变革，使得整体运营效率持续提高，存货周转天数控制在60天左右，应收账款周转天数控制在10天以内，实现了高效运营及管理效益最大化。此外，梅花生物重视在研发上的投入，逐年增加的研发投入带来了生产中关键技术指标的提升，为生产成本的持续下降提供了坚实基础。梅花生物在固定资产上的投资高于同行企业，所用的生产设备均处于国际领先水平，不仅能够更好地控制工艺参数，而且节能、环保效果更好。在其白城基地的新建项目中，就采用了先进的环保配套设备，使得梅花生物从整体到分产品的产能利用率远高同行。
梅花生物共有四大类近五十种产品，涉及农产品加工、基础化工、食品添加、饲料养殖、医用保健、日用消费等多个领域。报告期内，梅花生物在白城基地新建的三期赖氨酸项目进展顺利，预计今年四季度试车投产，届时，梅花生物的赖氨酸产能将达到百万吨级，行业领头羊地位更加稳固。
[2021-07-19] 梅花生物(600873):氨基酸需求持续向好,半年报业绩超预期-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51％;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96％;实现扣非归母净利润9.73亿元,yoy+73.72％。
分析判断:
下游需求向好,收入/利润持续高增
2021H1,公司经营规模持续扩大,同时,得益于公司多产品组合、对市场的前瞻性预判以及内部管理效率的提升,公司收入/利润均实现了稳步增长,实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51％;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96％。具体来看,报告期内,公司动物营养氨基酸板块实现营业收入57.10亿元,占营业收入的比重为51.78％,yoy+38.31％;食品味觉性状优化产品收入40.36亿元,yoy+37.43％;人类医用氨基酸实现营业收入2.67亿元,yoy-7.72％;其他产品实现收入10.14亿元,yoy+29.49％。
氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性
公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据农业农村部数据,截至2021年4月,全国能繁母猪存栏量环比继续增长1.1％,同比增长39.9％,恢复势头良好,生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。
味精需求环比改善,新增产能投产增厚公司利润
2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入承压,同时,受玉米价格持续上涨影响,毛利率也有所下滑。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外,公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
投资建议
生猪产能恢复带动氨基酸需求向好,新冠肺炎疫情边际影响渐弱刺激味精需求环比改善。我们维持对公司2021-2023年的归母净利润分别为17.51/23.70/29.84亿元的预期不变,对应EPS分别为0.57/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持"买入"评级。
风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
[2021-05-31] 梅花生物(600873):上交所对梅花生物及有关责任人予以纪律处分
■中国证券报
5月31日，上交所网站发布关于对梅花生物及有关责任人予以纪律处分的决定。
根据中国证监会查明的违规事实，梅花生物在信息披露方面，有关责任人在职责履行方面存在未及时披露涉及非公开发行的重大事项、未及时披露终止重大资产重组相关信息的违规行为。
鉴于上述违规事实和情节，根据有关规定，上交所对梅花生物予以通报批评，对梅花生物时任董事长暨实际控制人孟庆山、时任董事会秘书杨慧兴予以公开谴责。对于上述纪律处分，上交所还将通报中国证监会和西藏自治区人民政府，并记入上市公司诚信档案。
[2021-05-14] 梅花生物(600873):梅花生物公司生产的海藻糖可添加在化妆品中
■证券时报
梅花生物(600873)在互动平台表示，公司已规模化生产的海藻糖，在化妆品中添加能有效地保护表皮细胞膜结构，活化细胞，保持皮肤原有营养和水分，避免皮肤晒伤及黑色素沉淀，还具有将外来的热量辐射出去的功能，有效抵抗皮肤老化现象;可温和滋润肌肤，使肌肤莹亮、光泽、柔嫩、健康自然有弹性。
[2021-04-20] 梅花生物(600873):氨基酸量价齐升,期间费用率稳步下降-公司年报点评
■海通证券
1Q2021实现归母净利润4.08亿元,同比增长66.33％。公司公告2020年实现营收170.5亿元,同比增长17.15％;实现归母净利润9.82亿元,同比下滑0.67％;实现扣非后归母净利润9.12亿元,同比增长6.5％。其中4Q2020实现营收49.74亿元,同比增长32.59％;实现归母净利润1.63亿元,同比增长21.87％。公司公告1Q2021实现营收53.08亿元,同比增长33.56％;实现归母净利润4.08亿元,同比增长66.33％;实现扣非后归母净利润3.87亿元,同比增长78.6％。
氨基酸销量增幅显著,成本降低毛利率有所提升。2020年公司累计销售动物营养氨基酸206.61万吨,同比增长16.43％;销售人类医用氨基酸9835吨,同比增长20.11％。其中动物营养氨基酸包括苏氨酸、赖氨酸、淀粉副产品,人类医用氨基酸包括腺苷、脯氨酸销量均有所增长。2020年公司动物营养氨基酸毛利率同比持平,根据新的会计收入准则,相关部分运费由销售费用计入营业成本,若考虑剔除这部分影响,动物营养氨基酸毛利率实际有所上升。同期,人类医用氨基酸随着生产技术优化生产成本有所降低,2020年毛利率同比增加2.7个百分点至35.19％。
食品味觉性状优化产品量增价降,毛利率出现下滑。2020年公司累计销售食品味觉性状优化产品81.4万吨,同比增长9.57％。2020年该系列产品味精、呈味核苷酸二钠等价格下降,同时主要原材料玉米价格出现上涨,叠加会计政策变更影响下,食品味觉性状优化产品毛利率同比减少15.35个百分点至15.91％。
管理费用、财务费用下降,持续高分红政策。2020年公司提高内部管理效率,停产车间减少,管理费用率同比下降0.28个百分点至3.85％。同期,因汇率波动影响汇兑收益增加及借款规模降低利息支出减少,公司财务费用率同比下降1.03个百分点至0.83％。公司同时公告拟向全体股东每10股派发现金股利3元,预计分配现金红利9.3亿元(含税)。公司持续保持高分红的利润分配政策,2016年至2020年累计分红现金47亿元左右,累计股利支付率高达90.73％。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.50、0.53、0.55元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年15-18倍PE,对应合理价值区间7.5-9元,维持优于大市评级。
风险提示。味精价格下跌,苏氨酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。
[2021-04-14] 梅花生物(600873):行业格局向好,龙头盈利强劲-2020年年报和2021年一季报
■招商证券
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现收入170.50亿元,同比增长17.15％；实现归母净利润9.82亿元,同比减少0.67％；EPS0.32元。公司2021年一季度实现收入53.08亿元,同比增长33.56％；实现归母净利润4.08亿元,同比增长66.33％；EPS0.13元。
克服疫情影响,2020年盈利保持稳定。2020年公司克服了疫情和玉米市场价格大幅上涨的影响,业绩保持稳定；整体实现收入170.50亿元,同比增长17.15％,驱动收入增长的主要因素为苏氨酸、赖氨酸、淀粉副产品量价齐增；其中,动物营养氨基酸实现收入86.87亿元、同比增长32.05％,销量206.61万吨、同比增长16.43％,毛利率12.16％,同比持平；人类医用氨基酸实现收入5.18亿元、同比增长11.39％,销量9835吨、同比增长20.11％,毛利率35.19％、同比提升2.7PCT；食品味觉性状优化产品实现收入60.15亿元、同比减少1.55％,销量81.40万吨、同比增长9.57％,毛利率15.91％、同比下降15.35PCT；公司2020年整体毛利率14.67％,同比下降7.91PCT,主要原因是运费等相关支出由销售费用计入营业成本,以及受到原材料玉米价格上涨、食品味觉性状优化产品价格下降等因素影响。公司2020年全年销售费用3.68亿元,同比减少68.51％；管理费用4.84亿元,同比减少10.46％；研发费用1.73亿元,同比增长185.97％；财务费用1.41亿元,同比减少47.83％；经营活动产生的现金流量净额16.61亿元,同比减少40.63％；公司净利率5.76％,同比降低1.03PCT；经营活动产生的现金流量净额16.61亿元,同比减少40.63％；经营活动产生的现金流量净额/归母净利润的比 值为1.69。
公司2021年一季度量价齐升,业绩大幅增长。公司2021年一季度实现收入53.08亿元,同比增长33.56％,环比增长6.73％,主要原因是食品味觉性状优化产品及动物营养氨基酸产品收入增加所致,子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精产品价格上涨带来食品味觉性状优化产品本期收入较上期增加36.23％；苏氨酸量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等价格的上涨促进动物营养氨基酸产品本期收入较上期增加33.96％；根据博亚和讯数据,国产99％苏氨酸2021年一季度均价14.84元/公斤,同比增长97.34％,环比增长56.04％；国产98.5％赖氨酸2021年一季度均价12.07元/公斤,同比增长77.76％,环比增长40.19％。公司2021年一季度销售费用1.07亿元,同比减少65.51％；管理费用1.31亿元,同比减少7.78％；研发费用5817.79万元,同比减少3.98％；财务费用4217.97万元,同比减少49.69％。毛利率16.47％,同比下降6.3PCT,环比提升18.74PCT；净利率7.69％,同比提升1.51PCT,环比提升4.41PCT；公司2021年一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.49亿元,主要是预付材料款增加所致。
行业格局向好,未来有一定成长性。过去三年,氨酸基行业一直处于白热化竞争局面,经过几年低价竞争,行业低效产能有效出清,竞争格局目前已经逐步向好；公司作为氨基酸行业龙头企业,具有规模优势和运营优势,市场占有率在持续提升。味精行业70％以上产能在中国,国外企业主要是味之素,国内企业主要为阜丰集团、梅花生物、伊品生物,形成寡头垄断格局,虽然2020年受原料价格上涨影响毛利率有所下滑,但行业格局较好,价格可以向下传导,长期盈利稳定性强。公司在吉林白城新建的25万吨味精于2020年四季度达产,产能规模达百万吨级别,在鲜味剂领域竞争力进一步增强；2021年通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目要按计划达产达效,同时还要储备2-3个新品种、新技术,公司未来具备一定成长性。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现收入195.55亿、216.29亿和237.39亿,归母净利润分别为16.80亿、19.89亿和23.09亿,PE分别为11.0倍、9.3倍和8.0倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。
[2021-04-13] 梅花生物(600873):业绩符合预期,行业龙头地位有望持续巩固-一季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年一季报,报告期公司实现营收53.08亿元(环比+6.73％,同比+33.56％),实现归母净利润4.08亿元(环比+150.64％,同比+66.33％)。
各业务平稳发展,盈利能力不断提高:2021年一季度公司稳定运行,分产品看,根据公告,2021Q1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收18.61亿元(同比+41.03％),主要受子公司吉林梅花25万吨味精产能在2020年达产达效以及味精产品价格上涨所致;赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收19.25亿元(同比+39.04％),主要原因考虑为公司苏氨酸产品量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等产品价格上涨。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长,报告期实现营收8.65亿元(同比+23.09％),黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收5.26亿元(同比+28.93％),共同为公司报告期营收增长提供支撑。在归母净利润方面,受益于公司不断提高内部管理效率,使得停产车间以及计入管理费用的折旧费减少,报告期公司管理费用同比-7.78％,叠加味精、苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐升共同带动报告期公司归母净利润实现同比+66.33％的较大增长,彰显公司不断提高的盈利能力。
行业龙头受益碳中和政策,未来规划步伐不停:当前全国持续推进实现碳中和目标,2021年3月作为赖氨酸、味精、苏氨酸等产品生产及出口大省的内蒙古自治区出台了《关于确保完成"十四五"能耗双控目标若干保障措施》,从而对公司所处细分行业形成供给端利好,未来有望带动整个行业景气度提高,公司作为相关细分龙头有望受益。此外,公司龙头地位在未来有望进一步巩固,根据公告,公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效,进一步对公司产能形成贡献。同时公司未来规划不停,根据公告还要储2-3个新品种、新技术,为公司后续发展或开拓新的赛道奠定坚实基础,从而带动公司盈利能力继续提升。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为16.71亿元、20.57亿元、23.81亿元,维持增持-A投资评级。
风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-04-13] 梅花生物(600873):主要产品量价齐升,扣非后归母净利创历史新高-一季点评
■中信建投
事件
2021年第一季度报告:公司于4月12日晚发布2021年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入53.08亿元,同比增长33.56％；实现归母净利4.08亿元,同比增长66.33％；扣非后归母净利3.87亿元,同比增长78.60％。基本每股收益0.13元/股。
简评
主要产品量价齐升,扣非后归母净利创历史新高从报表看Q1业绩:①营收规模扩大,毛利率减少6.3个百分点(主要系运费计入营业成本),毛利同比减少1971万元；②期间费用、税金及附加合计同比减少2.46亿元；③各项收益及损失合计减少2215万元；④营业外收支合计增加409万元；⑤所得税同比增加3095万元；⑥少数股东损益同比增加352万元。以上六项对2021Q1业绩同比贡献为1.63亿元,与实际变动一致,单季扣非后归母净利创历史新高。
公司业绩同比大增主要系:①子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精产品价格上涨,食品味觉性状优化产品同比增加36.23％；②苏氨酸量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等价格的上涨,动物营养氨基酸产品本期收入较上期增加33.96％。从产品来看,公司鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品及其他产品收入同比变动41％、39％、-18％、23％、29％、34％。
期间费用方面,公司销售费用同比减少65.5％,主要系将与履行合同相关的运费等相关支出由销售费用计入营业成本；财务费用同比减少49.7％,主要系本期借款的综合成本下降带来利息支出减少以及汇率波动产生的汇兑损失减少所致。现金流方面,经营活动现金流净额同比减少334.4％,主要系预付材料款增加所致；投资活动现金流净额同比减少236.2％,主要系子公司吉林梅花项目投资增加以及理财产品未到期投资增加所致。筹资活动现金流净额同比增加224％,主要系融资借款增加所致。在建工程同比增长89％,主要系本期子公司吉林梅花三期项目投资增加所致。苏赖氨酸无序转向有序,业绩有望稳健增长
味精及氨基酸,从长期逻辑看,行业竞争将从无序变为有序,行业价格中枢有望稳步提高。2021年以来,受到需求回暖、玉米涨价支撑成本、企业协同等因素驱动,连续上调氨基酸产品报价,赖氨酸、苏氨酸市场价连续上行、价差也纷纷走扩。虽然近期价格有所回调,仍处于近几年高位。Q1苏氨酸、赖氨酸平均价差分别为8310、7485元/吨,分别较2020年提升6452、4572元/吨,4月份平均价差略有回落至7715、7011元/吨。公司产品实际交易价涨幅虽未必达到报价涨幅,但Q1起业绩仍有望集中释放。另一方面,内蒙能耗新政出台以来,当地味精、氨基酸有停止报价,后续如有限产或将加剧供应紧张。味精的内蒙古产能占比达到44％,赖氨酸方面,伊品赤峰工厂产能20万吨,占比6.2％,苏氨酸内蒙古占比52％左右,根据博亚和讯等,部分味精、氨基酸企业已经开始出现停报价格,有降低负荷情况。
行业产能高度集中,公司规模经济和成本优势,龙头优势愈发凸显公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业,产品方面,公司赖氨酸产能为全球第一,味精产能市场占有率为20％,仅次于国内龙头阜丰集团,但是如果以产量计算,CR3(阜丰、梅花、伊品)市占率已经达到90％以上。公司以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级与石油级黄原胶等多个优势产品为核心的业务结构,使得公司拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系。多产品均衡发展有利于降低单一产品价格波动或行业周期带来的不利影响,较同行业企业拥有更加的规模经济效应和产品协同效应；此外,公司现有三个生产基地分别位于内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城,均系国内动力煤和玉米的主要产地,赋予公司领先全行业的成本优势(味精毛利率高于阜丰集团和宁夏伊品)。
预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为16.29、18.05、20.86亿元,对应PE分别为11X、10X、9X,维持"增持"评级。
风险提示公司在内蒙古通辽有生产基地,存在限产风险；氨基酸价格大幅波动
[2021-04-12] 梅花生物(600873):梅花生物一季度实现净利润4.08亿元 同比增长66.33%
■中国证券报
梅花生物4月12日晚发布2021年第一季度报告，公司1-3月实现营业收入53.08亿元，同比增长33.56%;实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，同比增长66.33%;基本每股收益0.13元。
梅花生物称，报告期，公司营业收入增加主要是食品味觉性状优化产品及动物营养氨基酸产品收入增加所致，公司子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精产品价格上涨带来食品味觉性状优化产品本期收入较上期增加36.23%;苏氨酸量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等价格的上涨促使动物营养氨基酸产品本期收入较上期增加33.96%。
梅花生物称，报告期公司味精、苏氨酸、赖氨酸等产品销量增加以及价格上涨带动了公司利润的增加，同时管理费用较上期减少7.78%以及财务费用的减少使得公司本期净利润较上年同期大幅增长。
[2021-04-09] 梅花生物(600873):业绩符合预期,行业有望受益碳中和-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年度报告,报告期公司实现收入170.50亿元(同比+17.15％),实现归母净利润9.82亿元(同比-0.67％)。其中2020Q4实现营收49.74亿元(环比+26.27％,同比+32.59％),实现归母净利润1.63亿元(环比-11.13％,同比+21.87％)。
各业务平稳发展,部分产品量价齐升:2020年公司稳定运行,在行业竞争加剧叠加疫情影响下各业务稳定发展:氨基酸产品方面,2020年行业竞争加剧,低效产能进一步出清,公司作为行业龙头仍保持较高开工率,为公司发展提供有力支撑:动物营养氨基酸产品实现营收86.87亿元(同比+32.05％),毛利率12.16％(同比持平),主要受苏氨酸、赖氨酸、淀粉副产品量价齐增带动实现营收增长,2020年公司动物营养氨基酸产品实现销量206.61万吨,同比+16.43％,毛利率方面则考虑公司根据2020年新实施的收入准则,将与履行合同相关的运费等相关支出由销售费用计入营业成本因素影响;人类医用氨基酸产品方面实现营收5.18亿元(同比+11.39％),毛利率35.19％(同比+2.70pct),主要考虑公司腺苷、脯氨酸销量增加影响,2020年公司人类医用氨基酸产品实现销量9835吨,同比+20.11％。公司食品味觉性状优化产品实现营收60.15亿元(同比-1.55％),毛利率15.91％(同比-15.35pct),实现销量81.40万吨,同比+9.57％,营收下滑主要考虑受新冠疫情影响,2020上半年下游食品及餐饮行业需求减弱,导致味精价格下滑所致,未来随着疫情影响逐步消散,公司该部分业务营收有望逐步回归。
产能规模持续扩张,有望受益碳中和政策:根据公告,2020年吉林公司年产25万吨味精达产达效,使得公司味精产能规模达百万吨级,进一步巩固公司在鲜味剂领域的龙头地位。此外根据公告,2021年公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目要按计划达产达效,同时还要储2-3个新品种、新技术,为公司后续发展或开拓新的赛道奠定坚实基础。此外,在当前积极推进碳中和的大背景下,2021年3月作为赖氨酸、味精、苏氨酸等产品生产及出口大省的内蒙古自治区出台了《关于确保完成"十四五"能耗双控目标若干保障措施》,有望对行业整体供应造成较大影响,从而对未来公司所处行业形成供给端利好,公司作为各个细分行业龙头在规模、成本及产能布局等方面的竞争优势有望进一步凸显。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为16.71亿元、20.57亿元、23.81亿元,维持增持-A投资评级。
风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-04-09] 梅花生物(600873):以量补价业绩稳健,21年业绩可期集中释放-年度点评
■中信建投
事件公司发布2020年年报:2020年合计实现营业收入170.50亿元,实现同比增长17.15％,实现归母净利9.82亿元,同比减少0.67％。
对应Q4单季净利润1.63亿元,环比下降11％,同比增长22％。
简评
苏、赖氨酸价格改善,产品产销明显增加,量价齐升支撑业绩产品价格方面,味精、苏氨酸、赖氨酸在2020年平均价格分别为7430、8386、7502,分别同比-722、+1033、+983元/吨,整体有增有减,但原料玉米价格在2020年仍有明显涨价,综合来看公司产品毛利率仍然有所下行。产品产销量方面,白城基地40万吨赖氨酸19年投产、25万吨味精20年投产,为公司20年贡献产能增量；同时,公司克服疫情影响,生产经营基本稳定。主要产品产销量因此均有明显增长,动物营养氨基酸产品(苏、赖氨酸等)销量增加16.43％,食品味觉形状优化产品(味精等)销量增加9.57％。以量补价,公司因此实现2020年净利基本稳定。费用率方面,公司全年销售、管理、财务费用率分别为2.16％、3.85％、0.83％,同比分别-5.87、-0.28、-1.03pct,其中销售费用率下降系会计政策变更,运费调整至营业成本项目,对公司利润无影响。利润分配方面,公司预计分派现金红利9.3亿元,占2020年全年归母净利的94.70％,保持了一贯的高股息政策,以当前市值计算,股息率也达到4.95％。苏赖氨酸Q1大幅提价,21年公司业绩有望集中释放味精及氨基酸,从长期逻辑看,行业竞争仍将从无序变为有序,行业价格中枢有望稳步提高。2021年以来,受到需求回暖、玉米涨价支撑成本、企业协同等因素驱动, 连续上调氨基酸产品报价,赖氨酸、苏氨酸市场价连续上行、价差也大幅走扩。Q1,苏氨酸、赖氨酸平均价差分别为8310、7485元/吨,分别较2020年大幅提升6452、4572元/吨,公司产品实际交易价涨幅虽未必达到报价涨幅,但Q1起业绩仍有望集中释放。
另一方面,内蒙能耗新政出台以来,当地味精、氨基酸有停止报价,后续如有限产或将加剧供应紧张。味精的内蒙古产能占比达到44％,赖氨酸方面,伊品赤峰工厂产能20万吨,占比6.2％,苏氨酸内蒙古占比52％左右,根据博亚和讯等,部分味精、氨基酸企业已经开始出现停报价格,有降低负荷情况。
行业产能高度集中,公司规模经济和成本优势,龙头优势愈发凸显公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业,产品方面,公司赖氨酸产能为全球第一,味精产能市场占有率为20％,仅次于国内龙头阜丰集团,但是如果以产量计算,CR3(阜丰、梅花、伊品)市占率已经达到90％以上。公司以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级与石油级黄原胶等多个优势产品为核心的业务结构,使得公司拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系。多产品均衡发展有利于降低单一产品价格波动或行业周期带来的不利影响,较同行业企业拥有更加的规模经济效应和产品协同效应；此外,公司现有三个生产基地分别位于内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城,均系国内动力煤和玉米的主要产地,赋予公司领先全行业的成本优势(味精毛利率高于阜丰集团和宁夏伊品)。
预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为16.29、18.05、20.86亿元,对应PE分别为11X、10X、9X,维持"增持"评级。
风险提示公司在内蒙古通辽有生产基地,存在限产风险；氨基酸价格大幅波动
[2021-04-08] 梅花生物(600873):业绩符合预期,低估值高弹性标的-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15％；实现归母净利润9.82亿元,yoy-0.67％。单四季度来看,公司实现营业收入49.74亿元,yoy+32.59％；实现归母净利润1.63亿元,yoy+21.88％。同时,拟向全体股东每10股分派现金股利3.0元(含税),预计分派现金红利9.3亿元左右(含税)。
分析判断:
营业收入稳健增长,毛利率环比逐步改善
报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15％,主要系苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐增所致,综合毛利率下滑7.91pct至14.67％,但从一季度的情况来看,公司通过产品提价,毛利率环比正在逐步改善。具体来看:动物营养氨基酸方面,报告期内,公司动物营养氨基酸实现营业收入86.87亿元,yoy+32.05％,毛利率为12.16％,与去年同期持平,主要系通过产品提价对冲掉玉米等原材料价格大幅上行所致；食品味觉性状优化产品方面,报告期内,公司食品味觉性状优化产品实现营业收入60.15亿元,yoy-1.55％,毛利率下滑15.35pct至15.91％；其他业务方面,报告期内,公司人类医用氨基酸实现营业收入5.18亿元,yoy+11.39％；其他业务实现营业收入13.84亿元,yoy+3.68％。
氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性
公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,在养殖高盈利＆政策支持双重刺激下,下游生猪产能触底反弹,根据农业农村部数据,截至2021年2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0％,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格持续走高,截至2021年4月8日,苏氨酸、赖氨酸价格已经达到13950/12300元/吨,较2020年年初分别上涨97.87％/80.35％。我们认为,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。
味精需求环比改善,新增产能巩固行业地位
2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入同比下降1.55％；叠加原材料玉米价格大幅上行以及公司根据新收入准则,将与履行合同相关的运费等支出由销售费用计入营业成本,毛利率同比下滑15.35pct至15.91％。展望2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复将提振公司味精产品需求。此外,公司吉林年产25万吨味精达产达效,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
投资建议
生猪产能逐步恢复＆饲料禁抗政策背景下,氨基酸需求持续向好,而随着新冠肺炎疫情的影响边际减弱,味精产品需求环比逐步改善。基于此,我们维持对公司2021-2022年的收入预测分别为225.27/284.68亿元、归母净利润分别为17.51/23.70亿元的预期不变,并预计,2023年,公司营业收入为330.69亿元,归母净利润为29.84亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.56/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持"买入"评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期,品销售政策扰动。
[2021-02-01] 梅花生物(600873):氨基酸价格大幅上调,继续推荐该领域全球龙头
■招商证券
件:根据卓创资讯数据,2月1日,梅花生物99％苏氨酸提价至16800元/吨,上一次报价(1月21日)为11100元/吨,涨幅51.35％;2月1日,梅花生物98％赖氨酸提价至12500元/吨,上一次报价(1月21日)为10500元/吨,涨幅19.05％。
公司是全球氨基酸龙头,需求增加、成本上升,推动氨基酸价格大涨。公司是全球氨基酸龙头,拥有苏氨酸产能30万吨,产能全球第一,产品价格每上涨1000元/吨,净利增加2.26亿(按13％增值税率、15％所得税率);赖氨酸产能70万吨,和伊品同为全球龙头,产品价格每上涨1000元/吨,净利增加5.27亿(按13％增值税率、15％所得税率)。从动物氨基酸需求端看,截至2020年年底,中国能繁母猪存栏同比增加35.1％,生猪存栏同比增加31％,近期养殖户为保证春节期间供应,禽类补栏需求继续增加。原料端,玉米供给侧改革持续推进,去库存效果明显,根据国家统计局数据,二等黄玉米最新价格为2853.90元/吨,从2020年初至今,上涨57.47％,创历史新高。随着需求上升和成本推动,公司氨基酸产品价格也不断走高,根据博亚和讯数据,苏氨酸2020年全年涨幅42.86％,2021年1月涨幅55％;赖氨酸2020年全年涨幅43.94％,2021年1月涨幅36.8％;预计后期苏氨酸和赖氨酸都还有提价空间。
公司25万吨产能于20年四季度投放,味精为寡头垄断格局,价格也处于上涨趋势。全球味精70％产能在中国。国外生产企业主要是味之素,国内生产企业主要是阜丰集团、梅花生物和伊品生物,为寡头垄断格局。2020年二季度随着国内疫情恢复,味精需求回暖,另外在原料玉米价格上涨推动下,味精价格从20年四月份的6500元/吨上涨到目前的8350元/吨,涨幅28.46％。当前味精即将进入传统旺季,生产企业及经销商库存不多,市场供应偏紧,味精价格有望继续上涨。公司在吉林白城新建的25万吨味精项目于20年四季度试生产,公司成为继阜丰集团后,又一家百万吨级别的味精巨头,将有利于增加公司产品定价权,提高整体盈利水平。
回购股份用于2021年员工持股计划。公司于近期推出了2021年员工持股计划管理办法,股票规模不超过5000万股,占目前公司股本总额1.61％;股票来源为公司前期回购的股份,员工持股购买回购股票的价格为2.50元/股;业绩考核指标为:以2020年归母净利润为基数,2021年归母净利润增速不低于20％,或以2020年收入为基数,2021年收入增速不低于20％。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2020-2022年实现收入148.42亿、223.87亿和239.82亿,归母净利润分别为10.59亿、18.52亿和21.54亿,PE分别为19.1倍、10.9倍和9.4倍,公司主营产品价格处于上升趋势中,估值较低,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。
[2021-01-31] 梅花生物(600873):苏氨酸赖氨酸价格大涨,25万吨味精新建产能释放-事件点评
■招商证券
事件:根据博亚和讯数据,2021年1月29日,国产99％苏氨酸报价15.5元/公斤,比前一日提高0.5元/公斤,比2020年年底提高5.5元/公斤,涨幅55％;国产98.5％赖氨酸报价13.0元/公斤,比前一日提高0.5元/公斤,比2020年年底提高3.5元/公斤,涨幅36.8％。
禽类补栏需求增加、原料价格走高,推动主营产品价格近期连续大涨。公司为玉米深加工行业龙头,是全球氨基酸行业的领军企业。从动物氨基酸需求端看,截至2020年年底,中国能繁母猪存栏同比增加35.1％,生猪存栏同比增加31％,近期养殖户为保证春节期间供应,禽类补栏需求继续增加。原料端,玉米供给侧改革持续推进,去库存效果明显,根据国家统计局数据,二等黄玉米最新价格为2853.90元/吨,从2020年初至今,上涨57.47％,创出历史新高。随着需求上升和成本推动,公司氨基酸主营产品价格也不断走高,根据博亚和讯数据,苏氨酸2020年全年涨幅42.86％,2021年1月涨幅55％;赖氨酸2020年全年涨幅43.94％,2021年1月涨幅36.8％。
味精为寡头垄断格局、价格有望上涨,公司25万吨产能于2020年四季度投放。全球味精70％产能在中国。国外生产企业主要是味之素,国内生产企业主要是阜丰集团、梅花生物和伊品生物,为寡头垄断格局。2020年二季度随着国内疫情恢复,味精需求回暖,另外在原料玉米价格上涨推动下,味精价格从20年四月份的6500元/吨上涨到目前的8350元/吨,涨幅28.46％。当前味精即将进入传统旺季,企业上下游库存不多,市场供应偏紧,个别企业对外停止报价,味精价格有望继续上涨。公司在吉林白城新建的25万吨味精项目于20年四季度试生产,公司成为继阜丰集团后,又一家百万吨级别的味精巨头,将有利于增加公司产品定价权、提高整体盈利水平。
回购股份用于2021年员工持股计划。公司于近期推出了2021年员工持股计划管理办法,股票规模不超过5000万股,占目前公司股本总额1.61％;股票来源为公司前期回购的股份,员工持股购买回购股票的价格为2.50元/股;业绩考核指标为:以2020年归母净利润为基数,2021年归母净利润增速不低 于20％,或以2020年收入为基数,2021年收入增速不低于20％。
给予"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2020-2022年实现收入148.42亿、223.87亿和239.82亿,归母净利润分别为10.59亿、18.52亿和21.54亿,PE分别为17.6倍、10.1倍和8.7倍,公司主营产品价格处于上升趋势中,估值较低,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。
[2020-11-08] 梅花生物(600873):梅花生物控股股东孟庆山等遭十年证券市场禁入处罚 公司生产经营正常
■证券时报
梅花生物(600873)11月8日晚间公告，控股股东孟庆山、时任董事会秘书杨慧兴收到证监会《行政处罚决定书》。因操纵“梅花生物”股价，证监会决定没收孟庆山、杨慧兴违法所得5658.88万元，其中没收孟庆山违法所得3059.88万元，处以罚款9179.63万元，并采取十年证券市场禁入措施。梅花生物指出，孟庆山、杨慧兴自2017年1月始已不在公司担任任何职务，目前公司生产经营管理活动一切正常。
[2020-10-29] 梅花生物(600873):苏氨酸景气度回升,味精价格下跌-三季报点评
■海通证券
2020年前三季度实现归母净利润8.19亿元,同比下滑4.19％。公司公告2020年前三季度实现营收120.76亿元,同比增长11.79％;实现归母净利润8.19亿元,同比下滑4.19％,实现EPS0.26元/股。其中3Q2020实现营收39.39亿元,同比增长3.04％;实现归母净利润1.83亿元,同比下滑3.94％。
味精价格下降价差缩窄,盈利下滑。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据显示,2020年前三季度公司主营产品味精均价为6989元/吨,较去年同期8508元/吨同比下滑17.9％;价差均价为587元/吨,同比下滑73.4％。报告期内公司鲜味剂(谷氨酸钠、核苷酸)累计实现营业收入39.24亿元,占总收入比重为32.49％。
苏氨酸景气回暖,赖氨酸仍在底部。报告期内,公司主营产品苏氨酸价格价差均显著上涨,行业景气度开始回暖;而赖氨酸价格价差仍然下滑,行业尚在底部。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,2020年前三季度赖氨酸销售均价为7195元/吨,较去年同期下滑0.2％;赖氨酸销售价差均价为746元/吨,较去年同期下滑30.4％。同期,苏氨酸销售均价为7953元/吨,较去年同期上涨5.8％;销售价差均价为1532元/吨,较去年同期上涨11.4％。
毛利率有所下滑,管理层回购体现信心。报告期内公司主要产品味精和赖氨酸价格价差都出现下滑,受此影响下公司综合毛利率为21.65％,较去年同期下降1.78个百分点。同期,期间费用率为12.93％,较去年同期小幅降低0.84个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.28％、4.46％和1.18％,较去年同期分别降低0.47个百分点、提升0.57个百分点和降低0.94个百分点。公司2020年10月份公告拟以不超过7元/股价格回购股票,回购资金总额在2-4亿区间。公司回购股份未来将用于减少注册资本和后续实施股权激励计划或员工持股计划。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.33、0.38、0.42元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年15-18倍PE,对应合理价值区间5.7-6.84元,维持优于大市评级。
风险提示。味精价格下跌,氨基酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。
[2020-10-24] 梅花生物(600873):业绩符合预期,多元化产品布局带来强劲抗周期波动性-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现收入120.76亿元(同比+11.79％),实现归母净利润8.19亿元(同比-4.19％)。其中20Q3实现营收39.39亿元(环比-5.37％,同比+3.04％),实现归母净利润1.83亿元(环比-53.01％,同比-3.94％)。
产品多元化发展,优良布局给予强劲抗周期波动性:公司专注生物发酵领域,经过多年发展已经形成了鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品等板块同步发展的丰富产品结构,2020Q3上述板块分别实现营收12.26、14.26、1.11、7.31亿元,分别同比-24.23％、+20.01％、-12.28％、+21.12％,多元化产品布局给予身处周期性行业的公司较强的抗周期波动性。分产品来看,饲料氨基酸、大原料副产品营收同比增加考虑受产品原材料玉米价格上涨带动产品价格上升叠加饲料级缬氨酸新增产能释放带动,另一方面,公司鲜味剂产品营收同比下滑主要原因考虑为2020年公共卫生事件对公众餐饮消费的影响仍处逐渐消散阶段,产品下游需求未完全复苏,未来随着需求向理性水平回归,公司相关业务盈利能力有望逐步恢复。
多行业龙头,股票回购彰显公司信心:公司目前已经成为我国赖氨酸、苏氨酸、味精等多个细分行业龙头,也是目前全球氨基酸产量最大、产品种类最全的企业之一,根据公司与投资者交流,截至2020年9月末公司已具备赖氨酸产能70万吨/年、苏氨酸产能30万吨/年,行业领先优势显著。展望未来,公司盈利能力有望不断增强:成本端来看,公司产品原材料玉米价格自2020年以来呈上升态势,根据中新社10月21日报道目前已创近四年新高,为公司产品价格提供有力支撑;需求端,中国农业部数据显示我国能繁母猪存栏量和生猪存栏量分别在2019年10月和11月后不断上升,为公司饲料氨基酸产品形成需求端利好,而对味精、I+G等食品味觉性状优化产品而言,下游餐饮行业的不断复苏也将形成需求增量。此外根据10月13日公告,公司拟以自有资金不低于2亿元,不高于4亿元回购公司股份用于后续实施股权激励或公司持股计划,充分体现了对于自身未来发展的信心,公司未来发展得到强力保障。
投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为11.46亿、16.60亿、20.49亿元,对应PE14.3、9.9、8.0倍,维持买入-A评级。
风险提示:玉米价格大幅波动,产品价格大幅波动,需求不及预期。
[2020-10-23] 梅花生物(600873):无惧玉米涨价,龙头优势尽显-三季报点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年三季报,前三季度,公司实现营业收入120.76亿元,yoy+11.79％;实现归母净利润8.19亿元,yoy-4.19％。单三季度来看,公司实现营业收入39.39亿元,yoy+3.04％;实现归母净利润1.83亿元,yoy-3.94％。三季报业绩符合预期。
分析判断:需求不振拖累味精增速,饲料氨基酸表现亮眼味精方面,一季度,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求不振拖累味精价格。随着疫情的逐步平稳,下游餐饮需求在二、三季度有所恢复,总体来看,前三季度,公司味精业务实现收入39.24亿元,yoy-12.59％,拖累公司收入增速。饲料氨基酸方面,下游生猪产能快速恢复提振氨基酸需求,公司饲料氨基酸收入整体呈现出逐季向好趋势,前三季度,公司饲料氨基酸实现收入43.48亿元,yoy+30.70％,其中,单三季度收入环比下滑7.24％,主要受玉米价格上涨影响。其他业务方面,公司大原料副产品实现收入21.28亿元,yoy+27.20％,医药氨基酸实现收入4.01亿元,yoy+8.91％。
玉米价格上涨倒逼低端产能出清,氨基酸市占率有望进一步提升玉米临储库存＆播种面积双双见底,而在养殖高盈利刺激下,下游生猪产能快速恢复带动饲料进而玉米需求持续趋旺。根据农业农村部数据,全国能繁母猪于2020年6月首次实现同比正增长,截至三季度末,全国能繁母猪存栏同比增长28％,生猪存栏同比增长20.7％,产能恢复速度非常快。玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。根据Wind数据,截至2020年10月23日,全国玉米现货价格达到2523.23元/吨,较年初上涨31.60％。玉米价格上涨将抬升行业生产成本,低端产能快速出清,公司作为氨基酸行业龙头,成本优势明显,在玉米价格上涨背景下业绩仍维持较强的韧性,市场占有率有望进一步提升。我们认为,氨基酸行业是典型的寡头垄断行业,随着公司市场占有率的进一步提升,议价权有望得到巩固,带动公司后续盈利能力的持续改善。
大幅回购公司股份,彰显管理层信心2020年10月12日,公司发布股份回购方案,拟以自有资金总额不低于人民币20000万元(含),不高于人民币40000万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份,回购价格不超过7元/股。按照最高回购资金总额40000万元、最高回购价格7元/股测算,预计回购股份数量约5714.29万股,约占公司总股本的1.84％,回购股份将全部用于减少注册资本、股权激励和员工持股计划。大幅股份回购方案一方面是基于公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,另一方面,回购股份用于股权激励和员工持股计划也将进一步完善公司治理结构,激发员工积极性。
投资建议玉米价格上涨倒逼氨基酸行业产能出清,公司作为国内氨基酸行业龙头,成本优势明显,市场占有率有望进一步提升,看好公司后续盈利能力的持续改善。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为0.40/0.56/0.76元,当前股价对应的PE分别为13/9/7X,维持"买入"评级。
风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
[2020-10-12] 梅花生物(600873):基本面向好趋势依旧,股份回购提振市场信心-点评报告
■华西证券
事件概述2020年10月12日,公司发布股份回购方案,拟以自有资金总额不低于人民币20000万元(含),不高于人民币40000万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份,回购价格不超过7元/股。
分析判断:大幅回购公司股份,彰显管理层信心根据股份回购方案,公司将以自有资金不低于人民币20000万元(含),不高于人民币40000万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份,按照最高回购资金总额40000万元、最高回购价格7元/股测算,预计回购股份数量约5714.29万股,约占公司总股本的1.84％,回购股份将全部用于减少注册资本、股权激励和员工持股计划。大幅股份回购方案一方面是基于公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,另一方面,回购股份用于股权激励和员工持股计划也将进一步完善公司治理结构,激发员工积极性。
味精需求回暖,寡头竞争格局下盈利能力有望提升味精属于典型的寡头竞争市场,集中度非常高,阜丰、梅花、伊品是行业寡头,产能占比分别为44.07％/23.73％/14.24％,CR3高达82.04％。一季度,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求不振拖累味精价格。随着疫情的逐步平稳,下游餐饮需求在二季度有所恢复,进入三季度,随着复工复产的稳步推进,餐饮需求环比改善明显,带动公司味精业务利润逐季向好。我们认为,随着国内疫情的逐步稳定,餐饮消费回暖带动味精需求持续向好,寡头竞争格局下,味精价格有望上涨,促进公司盈利能力进一步提升。
生猪产能快速恢复,涨价增厚氨基酸板块利润2019年,受非洲猪瘟疫情影响,下游生猪产能大幅去化,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,在养殖高盈利刺激下,大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升,带动生猪产能企稳回升。根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏于2020年6月实现同比正增长,8月同比增长37％,产能恢复速度非常快。随着生猪产能的快速释放,饲料进而氨基酸需求将持续恢复。与此同时,我国今年全面推行饲料禁抗政策,为保证养殖效率,赖氨酸、苏氨酸替代需求持续向好。公司作为氨基酸龙头,需求向好背景下提价预期较足,根据Wind数据,截至2020年10月12日,苏氨酸/赖氨酸价格较年初分别上涨23.88％/7.92％。我们认为,随着生猪产能的快速恢复＆国内饲料禁抗政策的推行,氨基酸需求旺盛推动其价格上行,将增厚公司氨基酸板块利润空间。
投资建议随着生猪产能的快速恢复＆国内饲料禁抗政策的推行,氨基酸产品需求趋旺有望带动公司利润环比持续改善。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为0.40/0.56/0.76元,当前股价对应的PE分别为14/10/7X,维持"买入"评级。
风险提示:生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
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[2022-01-18] 梅花生物(600873):业绩超预期,量价齐增支撑公司利润释放-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年年度业绩预增公告,报告期内,公司实现归母净利润23-24亿元,同比增长134％-144％;实现扣非归母净利润20.2-21.2亿元,同比增长122％-133％;公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益约2.7亿元左右。
分析判断:
需求逐步回暖,支撑公司业绩高增
2021年,受益于疫情逐步平稳以及生猪存栏的恢复,公司鲜味剂和饲料氨基酸板块业绩整体呈现量价齐增趋势,具体来看:鲜味剂方面,报告期内,公司鲜味剂销量增长明显,主要受益于子公司吉林梅花25万吨味精产能释放;价格受需求恢复影响涨幅明显。氨基酸方面,下游生猪存栏快速恢复,氨基酸需求向好支撑赖氨酸、苏氨酸价格持续提升,推动公司利润释放。其他业务方面,公司产品布局完善,人类医用氨基酸、胶体多糖等产品成本优势明显,报告期内同样取得不错的表现。
量价齐增,食品味觉性状优化产品表现亮眼
2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡,行业供需格局恶化,味精产品价格下滑也较为明显,拖累公司食品味觉性状优化产品收入承压。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复推动味精产品需求回暖,味精价格上涨明显。此外,根据公司公告,公司吉林梅花年产25万吨味精产能释放,在巩固公司行业地位的同时也进一步增厚了公司利润。整体来看,公司味精板块呈现量价齐增趋势。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
氨基酸价格上涨动力强,产能扩张增厚公司利润
氨基酸需求和下游生猪存栏密切相关,一方面,下游生猪产能正在快速,根据国家统计局数据,2021年末,生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5％、4.0％。生猪存栏维持高位带动氨基酸需求向好,根据Wind数据,截至2022年1月18日,赖氨酸/苏氨酸价格较8月低点已上涨48.42％/26.19％。此外,公司白城基地新建三期赖氨酸项目进展顺利,投产后,公司赖氨酸产能规模将达百万级,在进一步巩固公司在氨基酸领域的龙头地位的同时增厚公司利润。
投资建议
公司味觉性状优化产品量价齐增,同时氨基酸价格上涨动力强贡献公司利润弹性。考虑到公司产能扩张带来成本下行,我们更新公司2021-2023年的营业收入分别为221.37/262.90/305.01(前值分别为225.27/284.68/330.69亿元)、归母净利润分别为23.67/27.75/33.58亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84亿元),对应EPS分别为0.76/0.90/1.08元,对应2022年1月19日收盘价7.40元/股,PE分别为10/8/7X,维持"买入"评级。
风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
[2022-01-18] 梅花生物(600873):梅花生物2021年净利预增134%-144%
■上海证券报
梅花生物发布业绩预告。预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为230,000万元到240,000万元，同比增加134%到144%。2021年，尽管主要原材料价格呈现不同程度上涨，但公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品的售价上涨幅度远大于原材料价格增长幅度，从而带来利润增长。公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益约2.7亿元左右，带来利润增长。
[2021-11-08] 梅花生物(600873):梅花生物11月份各产品开盘价格已大幅上涨 其中味精、苏氨酸较第三季度均价上涨20%
■证券时报
梅花生物(600873)今日在互动平台表示，11月份各产品开盘价格已大幅上涨，其中味精、苏氨酸较第三季度均价上涨20%左右，98%赖氨酸上涨30%左右，70%赖氨酸上涨50%左右。
[2021-11-08] 梅花生物(600873):梅花生物拟2亿元-3亿元回购股份
■上海证券报
梅花生物公告，公司拟回购股份用于后续实施员工持股计划、股权激励。回购金额不低于2亿元且不高于3亿元;回购价格不超9元/股。
[2021-11-03] 梅花生物(600873):味精、氨基酸价格上涨,公司收入大幅增长-公司季报点评
■海通证券
3Q2021实现归母净利润3.23亿元,同比增长76.06％。公司公告2021年前三季度实现营收162.85亿元,同比增长34.85％;实现归母净利润13.27亿元,同比增长62.01％;实现扣非后归母净利润12.73亿元,同比增长68.02％。其中3Q2021实现营收52.58亿元,同比增长33.49％;实现归母净利润3.23亿元,同比增长76.06％;实现扣非后归母净利润3亿元,同比增长51.82％。
味精价格上涨,鲜味剂板块收入大幅增长。2021年前三季度公司鲜味剂板块实现营收56.39亿元,同比增长44％,我们认为增幅显著主要系该板块主要产品味精价格上涨所致,核苷酸价格基本平稳。根据百川资讯价格数据显示,2021年前三季度味精均价为8804元/吨,较去年同期上涨26％;其中3Q2021味精均价为8921元/吨,同比上涨28％。2021年前三季度核苷酸均价为7.8万元/吨,同比略有下滑5％,其中3Q2021核苷酸均价为7.8万元/吨,较去年同期持平。
赖氨酸、苏氨酸价格上涨,饲料氨基酸板块收入显著增长。2021年前三季度公司饲料氨基酸板块实现营收59.89亿元,同比增长38％。根据百川资讯价格数据显示,2021年前三季度赖氨酸均价为1.06万元/吨,同比上涨47％;3Q2021赖氨酸均价为0.91万元/吨,同比上涨25％。2021年前三季度苏氨酸均价为1.26万元/吨,同比上涨58％;3Q2021苏氨酸均价为1.08万元/吨,同比上涨30％。
原材料玉米价格上涨,毛利率有所下滑。根据百川资讯价格数据显示,2021年前三季度玉米均价为2620元/吨,同比上涨35％;3Q2021玉米均价为2518元/吨,同比上涨18％。我们判断由于玉米价格上涨,公司2021年前三季度综合毛利率为17％,同比下降4.65个百分点;其中3Q2021单季度综合毛利率为14.9％,环比下降4.54个百分点,同比下降3.64个百分点。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.50、0.53、0.62元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年15-18倍PE,对应合理价值区间7.5-9元,维持优于大市评级。
风险提示。味精价格下跌,苏氨酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。
[2021-10-25] 梅花生物(600873):业绩符合预期,需求向好支撑业绩高增-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年三季报,报告期内,公司实现营业收入162.85亿元,yoy+34.85％;实现归母净利润13.27亿元,yoy+62.01％。单三季度来看,公司实现营业收入52.58亿元,yo+33.49％;实现归母净利润3.23亿元,yoy+76.06％。
分析判断:
需求逐步回暖,支撑公司业绩高增
2021年前三季度,受益于疫情逐步平稳以及生猪存栏的恢复,公司鲜味剂和饲料氨基酸业绩表现亮眼,具体来看:报告期内,公司鲜味剂实现营业收入56.39亿元,yoy+43.71％,主要系公司子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精价格上涨所致;饲料氨基酸实现营业收入59.89亿元,yoy+36.78％,主要系苏氨酸量价齐增、赖氨酸价格上涨以及其他饲料产品量价齐增所致,两大业务共同支撑公司前三季度收入、利润高增。其他业务方面,公司医药氨基酸实现营业收入3.87亿元,yoy+2.37％;大原料副产品实现营业收入27.19亿元,yoy+16.70％;其他业务(黄原胶、药用胶囊等)实现营业收入15.51亿元,yoy+9.52％。
疫情平稳提振味精需求,产能释放增厚公司利润
一方面,2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,公司食品味觉性状优化产品收入承压。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求,味精产品量价齐增趋势明显。另一方面,根据公司公告,公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
氨基酸价格抬升＆玉米价格中枢回落,有望贡献公司利润弹性
下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据国家统计局数据,截至2021年三季度末,全国能繁母猪存栏4459万头、生猪存栏4.38亿头,均相当于2017年年末水平,8-9月份能繁母猪存栏量均接近正常保有量的110％。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好,根据Wind数据,赖氨酸/苏氨酸价格较8月低点已上涨38.62％/34.43％。此外,随着新季玉米的上市,玉米供需偏紧的格局有所缓解,玉米价格较高点已回落11.85％,带动公司成本进一步降低。价格抬升而成本下行,公司氨基酸业务有望贡献公司利润弹性。
投资建议
在疫情影响边际减弱＆生猪存栏维持高位背景下,公司味精和饲用氨基酸需求持续向好。考虑到公司业绩符合预期,我们维持对公司2021-2023年的营业收入分别为225.27/284.68/330.69亿元、归母净利润分别为17.51/23.70/29.84亿元的预期不变,对应EPS分别为0.57/0.76/0.96元,对应2021年10月25日收盘价6.31元/股,PE分别为11/8/7X,维持"买入"评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
[2021-10-22] 梅花生物(600873):产品价格上涨 梅花生物第三季度净利润同比增长76.06%
■中国证券报
梅花生物10月22日晚发布2021年第三季度报告，公司1-9月实现营业收入162.85亿元，同比增长34.85%;实现归属于上市公司股东的净利润13.27亿元，同比增长62.01%;基本每股收益0.43元。其中，公司7-9月实现营业收入52.58亿元，同比增长33.49%;实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比增长76.06%;基本每股收益0.1元。
对于第三季度营业收入的增长，梅花生物称主要系第三季度动物营养氨基酸产品营业收入较上年同期增加23.77%，增长原因为苏氨酸、赖氨酸以及其他饲料产品价格上涨所致;同时，食品味觉性状优化产品营业收入较上年同期增加49.71%，增长原因主要为公司子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精价格上涨所致。对于第三季度净利润的增长，公司称主要系业务持续增长带来主营业务收入增加所致。
[2021-08-09] 梅花生物(600873):梅花生物子公司拉萨梅花拟转让广生医药50.13%股份
■中国证券报
梅花生物8月9日晚公告，为专注主营业务发展，公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司(简称“广生医药”)50.13%的股份转让给安宏资本SPV，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东，公司财务报表的合并范围将发生变化。广生医药主要经营空心胶囊的生产、销售，进出口业务。
公告显示，基于广生医药及其全资子公司山西广生胶囊有限公司无负债和无现金的假设，广生医药100%股份的价值为12亿元。拉萨梅花持有的广生医药股权价值为6亿元左右。
根据安宏资本提供的资料显示，安宏资本成立于1984年，是全球规模最大且最富经验的私募股权投资基金之一。自成立以来，安宏资本在42个国家完成了超过375项私募股权投资，截至2021年3月31日，安宏资本资产管理规模达750亿美元。
梅花生物表示，公司是一家专注于利用生物发酵技术进行生产、研发、销售氨基酸类产品的生物科技公司，广生医药主营业务为空心胶囊的生产、销售。为集中优势资源，夯实主业基础，强化龙头地位，发展专业化、精细化、全产业链的氨基酸制造平台，提高公司核心竞争力，公司全资子公司拉萨梅花拟将持有的广生医药50.13%股份整体转让给安宏资本，在收回投资成本获得投资收益的同时实现双赢。
[2021-08-09] 梅花生物(600873):剥离资产聚焦主业,养殖后周期高弹性标的-点评报告
■华西证券
事件概述
为专注主营业务发展，公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司50.13417%的股份转让给安宏资本SPV，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东。
分析判断:
剥离非主业资产，进一步聚焦主业为专注主营业务发展，公司全资子公司拉萨梅花拟与安宏资本SPV签署《股份出售及购买协议》:公司拟将拉萨梅花持有的广生医药50.13417%的股份转让给安宏资本SPV，基于目标公司及其全资子公司广生胶囊无负债和无现金的假设，目标公司100%股份的价值为人民币12亿元。拉萨梅花持有的广生医药股权价值为6亿元左右，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东，公司财务报表的合并范围将发生变化。我们认为，公司是我国氨基酸和味精龙头，医药领域并非公司专长，此次出售广生医药股权有助于公司聚焦于主业发展，提升公司核心竞争力。
生猪产能快速恢复，氨基酸需求持续向好公司是国内氨基酸龙头，赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断，公司氨基酸需求有望持续向好，主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好，根据农业农村部数据，截至2021年6月，全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017年年末的102%，生猪存栏4.39亿头、恢复到2017年年末的99.4%，恢复势头良好，生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进，为了保证养殖效率，苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限，氨基酸价格上涨动力依然强劲，有望贡献公司利润弹性。
味精需求改善&新增产能投产，有望增厚公司利润2020年，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑，报告期内，公司食品味觉性状优化产品收入承压，同时，受玉米价格持续上涨影响，毛利率也有所下滑。进入2021年，随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱，餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外，根据公司公告，公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放，味精产能规模已达百万吨级，行业地位进一步巩固。我们认为，寡头竞争格局下，头部企业拥有定价权，在需求环比改善的背景下，味精产品提价预期较足，有望增厚公司利润空间。
投资建议
剥离非主业资产将增厚公司短期利润，聚焦主业有望进一步巩固公司竞争壁垒。预计此次资产出售将为公司2021年贡献约3个亿的非经常性损益，基于此，我们维持对公司2021-2023年收入分别为225.27/284.68/330.69亿元的预期不变，上调公司2021-2023年归母净利润至20.67/23.70/29.84亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84亿元)，对应EPS分别为0.67/0.76/0.96元，当前股价对应PE分别为9/8/6X，维持"买入"评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动，交易无法交割履约风险。
[2021-07-21] 梅花生物(600873):量价齐升业绩超预期,行业地位持续巩固领先-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年报:公司于7月19日晚发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入110.27亿元,同比增长35.51％;实现归母净利10.04亿元,同比增长57.96％;扣非后归母净利9.73亿元,同比增长73.72％。Q2单季归母净利润为5.96亿元,环比增长46.08％,同比增长52.69％。
简评
受益于订单价格滞后及低价玉米库存,Q2归母净利环比增长
产品价格方面,二季度海外需求疲软,国内供应压力加大,产品价格开始调整,苏、赖氨酸价格较一季度有所下降,产品价差有所缩窄。其中苏氨酸Q2均价(现货平均)12044元/吨,环比下降2745元/吨,平均价差3317元/吨,环比下降2475元/吨;赖氨酸Q2均价(现货平均)10537元/吨,环比下降1574元/吨,Q2平均价差4217元/吨,环比下降1379元/吨。Q2玉米价格虽有所回落,但下降幅度不大,仍保持高位运行,公司Q2业绩环比提升的主要原因我们预计为:公司订单价格滞后于市场价格,以及提前准备好低价玉米库存。味精方面,Q2味精均价8404元/吨,基本与Q1持平,考虑到玉米高位,动力煤涨价,实际价差有所收窄。
分产品来看,公司吉林梅花年产25万吨
味精项目产能释放,食品味觉性状优化业务版块量价齐升,收入40.36亿元,同比增长37.42％;苏氨酸量价齐升、赖氨酸价格上涨,动物营养氨基酸业务版块实现收入57.10亿元,同比增长38.31％。
费用率方面,公司H1销售、管理、财务费用率分别为1.52％、3.71％、0.77％,同比分别-6.24、-0.21、-1.19pct,均有所下降,销售费用率下降主要系公司根据新收入准则要求,将与履约合同相关的运费等相关支出由销售费用计入营业成本所致。
味精稳固寡头垄断,味精稳固寡头垄断,味精及氨基酸从长期逻辑看,行业竞争将从无序变为有序,行业价格中枢有望稳步提高:2021年以来,受到需求回暖、玉米涨价支撑成本、企业协同等因素驱动,味精价格持续上涨,今年来基本稳定在8400元/吨附近震荡;赖氨酸、苏氨酸价格及价差走出2019-2020年低谷,中枢有所提高,虽然Q2价格有所回调,但是公司仍能以量补价,而且不断扩大龙头地位。
行业产能高度集中,公司规模经济和成本优势,龙头优势愈发凸显
公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业,产品方面,公司赖氨酸产能为全球第一,味精产能市场占有率为20％,仅次于国内龙头阜丰集团,但是如果以产量计算,CR3(阜丰、梅花、伊品)市占率已经达到90％以上。公司以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级与石油级黄原胶等多个优势产品为核心的业务结构,使得公司拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系。多产品均衡发展有利于降低单一产品价格波动或行业周期带来的不利影响,较同行业企业拥有更加的规模经济效应和产品协同效应;此外,公司现有三个生产基地分别位于内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城,均系国内动力煤和玉米的主要产地,赋予公司领先全行业的成本优势(味精毛利率高于阜丰集团和宁夏伊品)。
产能增量方面,据半年报披露,公司在白城基地新建的三期赖氨酸项目(年产30万吨)进展顺利,克服了天气、疫情等影响因素,按照既定计划实施建设,该项目预计将于今年第四季度试车投产,为公司提供后续业绩增量。
预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为18.41、20.12、22.47亿元,对应PE分别为10X、9X、8X,维持"增持"评级。
风险提示
公司在内蒙古通辽有生产基地,存在限产风险;氨基酸价格大幅波动
[2021-07-20] 梅花生物(600873):业绩超预期,行业集中度有望继续提高-公司动态分析
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期公司实现营收110.27亿元(同比+35.51％),实现归母净利润10.04亿元(同比+57.96％),其中21Q2实现营收57.18亿元(环比+7.72％,同比+37.37％),实现归母净利润5.96亿元(环比+45.86％,同比+52.69％)。
各业务发展稳健,产品应用领域增加:2021H1公司稳定运行,分产品看,根据公告,2021H1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收37.86亿元(同比+40.36％),主要受吉林梅花年产25万吨味精项目产能释放,同时味精价格上涨,相关产品实现量价齐增所致;赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收41.21亿元(同比+41.03％),主要原因考虑为报告期苏氨酸量价齐增、赖氨酸价格上涨。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长,报告期实现营收18.18亿元(同比+30.20％),黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收10.34亿元(同比+24.33％),此外值得注意的是,报告期公司海藻糖产品应用领域不断扩大,不仅在食品行业面临刚需,在化妆品市场中也作为新一代超级保湿分子而面临较大需求,为公司业绩增长做出贡献。
行业集中度有望提高,项目建设推进顺利:近期国家加速实现碳中和目标,2021年3月开始国家和地方相继出台了碳中和、能耗双控等相关政策指导文件,对我国发酵企业生产形成较大约束,此外在国际市场,欧盟对产品准入的要求持续提高,有望进一步提高了公司所处行业集中度。根据公告,截止2021年6月10日,通过欧洲食品安全局安全评估且由欧盟授权的饲料级发酵氨基酸菌种数量中有赖氨酸14个以及苏氨酸12个,公司作为行业细分龙头有望受益于欧盟菌种安全准入制度导致的行业竞争门槛提高,实现竞争力的不断提高。此外,公司龙头地位在未来有望进一步巩固,根据公告,公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效,其中白城基地项目预计将于21Q4试车投产,投产后公司赖氨酸产能规模将达百万吨级,在增强公司在氨基酸领域实力的同时为公司未来业绩提升做出贡献。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为18.34亿元、21.87亿元、25.65亿元,维持增持-A投资评级。
风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-07-19] 梅花生物(600873):梅花生物上半年盈利10.04亿元 同比增长57.96%
■中国证券报
梅花生物7月19日晚发布半年报，公司1-6月实现营业收入110.27亿元，同比增长35.51%;实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长57.96%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.73亿元，同比增长73.72%;基本每股收益0.32元。
梅花生物表示，公司上半年抢抓原材料价格上涨契机，顺势提高赖氨酸、苏氨酸、味精等主产品价格，从而实现了整体利润的大幅增长。上半年，梅花生物动物营养氨基酸板块实现营业收入57.1亿元，占总营业收入的比重为51.78%，同比增长38.31%;食品味觉性状优化产品实现营业收入40.36亿元，占总营业收入的比重为36.6%，同比增长37.43%。
经过多年积累，梅花生物的多元化产品布局优势愈发凸显，尤其是赖氨酸、苏氨酸、味精、黄原胶等产能规模已经处于行业前列，这使得公司能够更好地预判市场，并采取相应策略及时应对。多元化产品结构以及不断增加的市场份额，保证了公司整体收入增速和毛利率相对稳定，提升了公司抗行业周期风险的能力，同时也让梅花生物的行业主导地位愈发明显。
为了应对公司业务规模日益扩大及国际化战略发展的需要，公司连续几年聘请了麦肯锡、德勤、毕马威等世界知名咨询机构，对公司的战略、采购、人力、财务等业务模块进行了重新设计，并制定了改善升级方案，公司管理体系日益完善，管理标准持续得到了优化。
近几年，梅花生物不断在各基地推进物流运营、设备管理等方面的变革，使得整体运营效率持续提高，存货周转天数控制在60天左右，应收账款周转天数控制在10天以内，实现了高效运营及管理效益最大化。此外，梅花生物重视在研发上的投入，逐年增加的研发投入带来了生产中关键技术指标的提升，为生产成本的持续下降提供了坚实基础。梅花生物在固定资产上的投资高于同行企业，所用的生产设备均处于国际领先水平，不仅能够更好地控制工艺参数，而且节能、环保效果更好。在其白城基地的新建项目中，就采用了先进的环保配套设备，使得梅花生物从整体到分产品的产能利用率远高同行。
梅花生物共有四大类近五十种产品，涉及农产品加工、基础化工、食品添加、饲料养殖、医用保健、日用消费等多个领域。报告期内，梅花生物在白城基地新建的三期赖氨酸项目进展顺利，预计今年四季度试车投产，届时，梅花生物的赖氨酸产能将达到百万吨级，行业领头羊地位更加稳固。
[2021-07-19] 梅花生物(600873):氨基酸需求持续向好,半年报业绩超预期-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51％;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96％;实现扣非归母净利润9.73亿元,yoy+73.72％。
分析判断:
下游需求向好,收入/利润持续高增
2021H1,公司经营规模持续扩大,同时,得益于公司多产品组合、对市场的前瞻性预判以及内部管理效率的提升,公司收入/利润均实现了稳步增长,实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51％;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96％。具体来看,报告期内,公司动物营养氨基酸板块实现营业收入57.10亿元,占营业收入的比重为51.78％,yoy+38.31％;食品味觉性状优化产品收入40.36亿元,yoy+37.43％;人类医用氨基酸实现营业收入2.67亿元,yoy-7.72％;其他产品实现收入10.14亿元,yoy+29.49％。
氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性
公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据农业农村部数据,截至2021年4月,全国能繁母猪存栏量环比继续增长1.1％,同比增长39.9％,恢复势头良好,生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。
味精需求环比改善,新增产能投产增厚公司利润
2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入承压,同时,受玉米价格持续上涨影响,毛利率也有所下滑。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外,公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
投资建议
生猪产能恢复带动氨基酸需求向好,新冠肺炎疫情边际影响渐弱刺激味精需求环比改善。我们维持对公司2021-2023年的归母净利润分别为17.51/23.70/29.84亿元的预期不变,对应EPS分别为0.57/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持"买入"评级。
风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
[2021-05-31] 梅花生物(600873):上交所对梅花生物及有关责任人予以纪律处分
■中国证券报
5月31日，上交所网站发布关于对梅花生物及有关责任人予以纪律处分的决定。
根据中国证监会查明的违规事实，梅花生物在信息披露方面，有关责任人在职责履行方面存在未及时披露涉及非公开发行的重大事项、未及时披露终止重大资产重组相关信息的违规行为。
鉴于上述违规事实和情节，根据有关规定，上交所对梅花生物予以通报批评，对梅花生物时任董事长暨实际控制人孟庆山、时任董事会秘书杨慧兴予以公开谴责。对于上述纪律处分，上交所还将通报中国证监会和西藏自治区人民政府，并记入上市公司诚信档案。
[2021-05-14] 梅花生物(600873):梅花生物公司生产的海藻糖可添加在化妆品中
■证券时报
梅花生物(600873)在互动平台表示，公司已规模化生产的海藻糖，在化妆品中添加能有效地保护表皮细胞膜结构，活化细胞，保持皮肤原有营养和水分，避免皮肤晒伤及黑色素沉淀，还具有将外来的热量辐射出去的功能，有效抵抗皮肤老化现象;可温和滋润肌肤，使肌肤莹亮、光泽、柔嫩、健康自然有弹性。
[2021-04-20] 梅花生物(600873):氨基酸量价齐升,期间费用率稳步下降-公司年报点评
■海通证券
1Q2021实现归母净利润4.08亿元,同比增长66.33％。公司公告2020年实现营收170.5亿元,同比增长17.15％;实现归母净利润9.82亿元,同比下滑0.67％;实现扣非后归母净利润9.12亿元,同比增长6.5％。其中4Q2020实现营收49.74亿元,同比增长32.59％;实现归母净利润1.63亿元,同比增长21.87％。公司公告1Q2021实现营收53.08亿元,同比增长33.56％;实现归母净利润4.08亿元,同比增长66.33％;实现扣非后归母净利润3.87亿元,同比增长78.6％。
氨基酸销量增幅显著,成本降低毛利率有所提升。2020年公司累计销售动物营养氨基酸206.61万吨,同比增长16.43％;销售人类医用氨基酸9835吨,同比增长20.11％。其中动物营养氨基酸包括苏氨酸、赖氨酸、淀粉副产品,人类医用氨基酸包括腺苷、脯氨酸销量均有所增长。2020年公司动物营养氨基酸毛利率同比持平,根据新的会计收入准则,相关部分运费由销售费用计入营业成本,若考虑剔除这部分影响,动物营养氨基酸毛利率实际有所上升。同期,人类医用氨基酸随着生产技术优化生产成本有所降低,2020年毛利率同比增加2.7个百分点至35.19％。
食品味觉性状优化产品量增价降,毛利率出现下滑。2020年公司累计销售食品味觉性状优化产品81.4万吨,同比增长9.57％。2020年该系列产品味精、呈味核苷酸二钠等价格下降,同时主要原材料玉米价格出现上涨,叠加会计政策变更影响下,食品味觉性状优化产品毛利率同比减少15.35个百分点至15.91％。
管理费用、财务费用下降,持续高分红政策。2020年公司提高内部管理效率,停产车间减少,管理费用率同比下降0.28个百分点至3.85％。同期,因汇率波动影响汇兑收益增加及借款规模降低利息支出减少,公司财务费用率同比下降1.03个百分点至0.83％。公司同时公告拟向全体股东每10股派发现金股利3元,预计分配现金红利9.3亿元(含税)。公司持续保持高分红的利润分配政策,2016年至2020年累计分红现金47亿元左右,累计股利支付率高达90.73％。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.50、0.53、0.55元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年15-18倍PE,对应合理价值区间7.5-9元,维持优于大市评级。
风险提示。味精价格下跌,苏氨酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。
[2021-04-14] 梅花生物(600873):行业格局向好,龙头盈利强劲-2020年年报和2021年一季报
■招商证券
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现收入170.50亿元,同比增长17.15％；实现归母净利润9.82亿元,同比减少0.67％；EPS0.32元。公司2021年一季度实现收入53.08亿元,同比增长33.56％；实现归母净利润4.08亿元,同比增长66.33％；EPS0.13元。
克服疫情影响,2020年盈利保持稳定。2020年公司克服了疫情和玉米市场价格大幅上涨的影响,业绩保持稳定；整体实现收入170.50亿元,同比增长17.15％,驱动收入增长的主要因素为苏氨酸、赖氨酸、淀粉副产品量价齐增；其中,动物营养氨基酸实现收入86.87亿元、同比增长32.05％,销量206.61万吨、同比增长16.43％,毛利率12.16％,同比持平；人类医用氨基酸实现收入5.18亿元、同比增长11.39％,销量9835吨、同比增长20.11％,毛利率35.19％、同比提升2.7PCT；食品味觉性状优化产品实现收入60.15亿元、同比减少1.55％,销量81.40万吨、同比增长9.57％,毛利率15.91％、同比下降15.35PCT；公司2020年整体毛利率14.67％,同比下降7.91PCT,主要原因是运费等相关支出由销售费用计入营业成本,以及受到原材料玉米价格上涨、食品味觉性状优化产品价格下降等因素影响。公司2020年全年销售费用3.68亿元,同比减少68.51％；管理费用4.84亿元,同比减少10.46％；研发费用1.73亿元,同比增长185.97％；财务费用1.41亿元,同比减少47.83％；经营活动产生的现金流量净额16.61亿元,同比减少40.63％；公司净利率5.76％,同比降低1.03PCT；经营活动产生的现金流量净额16.61亿元,同比减少40.63％；经营活动产生的现金流量净额/归母净利润的比 值为1.69。
公司2021年一季度量价齐升,业绩大幅增长。公司2021年一季度实现收入53.08亿元,同比增长33.56％,环比增长6.73％,主要原因是食品味觉性状优化产品及动物营养氨基酸产品收入增加所致,子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精产品价格上涨带来食品味觉性状优化产品本期收入较上期增加36.23％；苏氨酸量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等价格的上涨促进动物营养氨基酸产品本期收入较上期增加33.96％；根据博亚和讯数据,国产99％苏氨酸2021年一季度均价14.84元/公斤,同比增长97.34％,环比增长56.04％；国产98.5％赖氨酸2021年一季度均价12.07元/公斤,同比增长77.76％,环比增长40.19％。公司2021年一季度销售费用1.07亿元,同比减少65.51％；管理费用1.31亿元,同比减少7.78％；研发费用5817.79万元,同比减少3.98％；财务费用4217.97万元,同比减少49.69％。毛利率16.47％,同比下降6.3PCT,环比提升18.74PCT；净利率7.69％,同比提升1.51PCT,环比提升4.41PCT；公司2021年一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.49亿元,主要是预付材料款增加所致。
行业格局向好,未来有一定成长性。过去三年,氨酸基行业一直处于白热化竞争局面,经过几年低价竞争,行业低效产能有效出清,竞争格局目前已经逐步向好；公司作为氨基酸行业龙头企业,具有规模优势和运营优势,市场占有率在持续提升。味精行业70％以上产能在中国,国外企业主要是味之素,国内企业主要为阜丰集团、梅花生物、伊品生物,形成寡头垄断格局,虽然2020年受原料价格上涨影响毛利率有所下滑,但行业格局较好,价格可以向下传导,长期盈利稳定性强。公司在吉林白城新建的25万吨味精于2020年四季度达产,产能规模达百万吨级别,在鲜味剂领域竞争力进一步增强；2021年通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目要按计划达产达效,同时还要储备2-3个新品种、新技术,公司未来具备一定成长性。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现收入195.55亿、216.29亿和237.39亿,归母净利润分别为16.80亿、19.89亿和23.09亿,PE分别为11.0倍、9.3倍和8.0倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。
[2021-04-13] 梅花生物(600873):业绩符合预期,行业龙头地位有望持续巩固-一季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年一季报,报告期公司实现营收53.08亿元(环比+6.73％,同比+33.56％),实现归母净利润4.08亿元(环比+150.64％,同比+66.33％)。
各业务平稳发展,盈利能力不断提高:2021年一季度公司稳定运行,分产品看,根据公告,2021Q1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收18.61亿元(同比+41.03％),主要受子公司吉林梅花25万吨味精产能在2020年达产达效以及味精产品价格上涨所致;赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收19.25亿元(同比+39.04％),主要原因考虑为公司苏氨酸产品量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等产品价格上涨。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长,报告期实现营收8.65亿元(同比+23.09％),黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收5.26亿元(同比+28.93％),共同为公司报告期营收增长提供支撑。在归母净利润方面,受益于公司不断提高内部管理效率,使得停产车间以及计入管理费用的折旧费减少,报告期公司管理费用同比-7.78％,叠加味精、苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐升共同带动报告期公司归母净利润实现同比+66.33％的较大增长,彰显公司不断提高的盈利能力。
行业龙头受益碳中和政策,未来规划步伐不停:当前全国持续推进实现碳中和目标,2021年3月作为赖氨酸、味精、苏氨酸等产品生产及出口大省的内蒙古自治区出台了《关于确保完成"十四五"能耗双控目标若干保障措施》,从而对公司所处细分行业形成供给端利好,未来有望带动整个行业景气度提高,公司作为相关细分龙头有望受益。此外,公司龙头地位在未来有望进一步巩固,根据公告,公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效,进一步对公司产能形成贡献。同时公司未来规划不停,根据公告还要储2-3个新品种、新技术,为公司后续发展或开拓新的赛道奠定坚实基础,从而带动公司盈利能力继续提升。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为16.71亿元、20.57亿元、23.81亿元,维持增持-A投资评级。
风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-04-13] 梅花生物(600873):主要产品量价齐升,扣非后归母净利创历史新高-一季点评
■中信建投
事件
2021年第一季度报告:公司于4月12日晚发布2021年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入53.08亿元,同比增长33.56％；实现归母净利4.08亿元,同比增长66.33％；扣非后归母净利3.87亿元,同比增长78.60％。基本每股收益0.13元/股。
简评
主要产品量价齐升,扣非后归母净利创历史新高从报表看Q1业绩:①营收规模扩大,毛利率减少6.3个百分点(主要系运费计入营业成本),毛利同比减少1971万元；②期间费用、税金及附加合计同比减少2.46亿元；③各项收益及损失合计减少2215万元；④营业外收支合计增加409万元；⑤所得税同比增加3095万元；⑥少数股东损益同比增加352万元。以上六项对2021Q1业绩同比贡献为1.63亿元,与实际变动一致,单季扣非后归母净利创历史新高。
公司业绩同比大增主要系:①子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精产品价格上涨,食品味觉性状优化产品同比增加36.23％；②苏氨酸量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等价格的上涨,动物营养氨基酸产品本期收入较上期增加33.96％。从产品来看,公司鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品及其他产品收入同比变动41％、39％、-18％、23％、29％、34％。
期间费用方面,公司销售费用同比减少65.5％,主要系将与履行合同相关的运费等相关支出由销售费用计入营业成本；财务费用同比减少49.7％,主要系本期借款的综合成本下降带来利息支出减少以及汇率波动产生的汇兑损失减少所致。现金流方面,经营活动现金流净额同比减少334.4％,主要系预付材料款增加所致；投资活动现金流净额同比减少236.2％,主要系子公司吉林梅花项目投资增加以及理财产品未到期投资增加所致。筹资活动现金流净额同比增加224％,主要系融资借款增加所致。在建工程同比增长89％,主要系本期子公司吉林梅花三期项目投资增加所致。苏赖氨酸无序转向有序,业绩有望稳健增长
味精及氨基酸,从长期逻辑看,行业竞争将从无序变为有序,行业价格中枢有望稳步提高。2021年以来,受到需求回暖、玉米涨价支撑成本、企业协同等因素驱动,连续上调氨基酸产品报价,赖氨酸、苏氨酸市场价连续上行、价差也纷纷走扩。虽然近期价格有所回调,仍处于近几年高位。Q1苏氨酸、赖氨酸平均价差分别为8310、7485元/吨,分别较2020年提升6452、4572元/吨,4月份平均价差略有回落至7715、7011元/吨。公司产品实际交易价涨幅虽未必达到报价涨幅,但Q1起业绩仍有望集中释放。另一方面,内蒙能耗新政出台以来,当地味精、氨基酸有停止报价,后续如有限产或将加剧供应紧张。味精的内蒙古产能占比达到44％,赖氨酸方面,伊品赤峰工厂产能20万吨,占比6.2％,苏氨酸内蒙古占比52％左右,根据博亚和讯等,部分味精、氨基酸企业已经开始出现停报价格,有降低负荷情况。
行业产能高度集中,公司规模经济和成本优势,龙头优势愈发凸显公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业,产品方面,公司赖氨酸产能为全球第一,味精产能市场占有率为20％,仅次于国内龙头阜丰集团,但是如果以产量计算,CR3(阜丰、梅花、伊品)市占率已经达到90％以上。公司以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级与石油级黄原胶等多个优势产品为核心的业务结构,使得公司拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系。多产品均衡发展有利于降低单一产品价格波动或行业周期带来的不利影响,较同行业企业拥有更加的规模经济效应和产品协同效应；此外,公司现有三个生产基地分别位于内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城,均系国内动力煤和玉米的主要产地,赋予公司领先全行业的成本优势(味精毛利率高于阜丰集团和宁夏伊品)。
预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为16.29、18.05、20.86亿元,对应PE分别为11X、10X、9X,维持"增持"评级。
风险提示公司在内蒙古通辽有生产基地,存在限产风险；氨基酸价格大幅波动
[2021-04-12] 梅花生物(600873):梅花生物一季度实现净利润4.08亿元 同比增长66.33%
■中国证券报
梅花生物4月12日晚发布2021年第一季度报告，公司1-3月实现营业收入53.08亿元，同比增长33.56%;实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，同比增长66.33%;基本每股收益0.13元。
梅花生物称，报告期，公司营业收入增加主要是食品味觉性状优化产品及动物营养氨基酸产品收入增加所致，公司子公司吉林梅花25万吨味精产能释放以及味精产品价格上涨带来食品味觉性状优化产品本期收入较上期增加36.23%;苏氨酸量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等价格的上涨促使动物营养氨基酸产品本期收入较上期增加33.96%。
梅花生物称，报告期公司味精、苏氨酸、赖氨酸等产品销量增加以及价格上涨带动了公司利润的增加，同时管理费用较上期减少7.78%以及财务费用的减少使得公司本期净利润较上年同期大幅增长。
[2021-04-09] 梅花生物(600873):业绩符合预期,行业有望受益碳中和-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年度报告,报告期公司实现收入170.50亿元(同比+17.15％),实现归母净利润9.82亿元(同比-0.67％)。其中2020Q4实现营收49.74亿元(环比+26.27％,同比+32.59％),实现归母净利润1.63亿元(环比-11.13％,同比+21.87％)。
各业务平稳发展,部分产品量价齐升:2020年公司稳定运行,在行业竞争加剧叠加疫情影响下各业务稳定发展:氨基酸产品方面,2020年行业竞争加剧,低效产能进一步出清,公司作为行业龙头仍保持较高开工率,为公司发展提供有力支撑:动物营养氨基酸产品实现营收86.87亿元(同比+32.05％),毛利率12.16％(同比持平),主要受苏氨酸、赖氨酸、淀粉副产品量价齐增带动实现营收增长,2020年公司动物营养氨基酸产品实现销量206.61万吨,同比+16.43％,毛利率方面则考虑公司根据2020年新实施的收入准则,将与履行合同相关的运费等相关支出由销售费用计入营业成本因素影响;人类医用氨基酸产品方面实现营收5.18亿元(同比+11.39％),毛利率35.19％(同比+2.70pct),主要考虑公司腺苷、脯氨酸销量增加影响,2020年公司人类医用氨基酸产品实现销量9835吨,同比+20.11％。公司食品味觉性状优化产品实现营收60.15亿元(同比-1.55％),毛利率15.91％(同比-15.35pct),实现销量81.40万吨,同比+9.57％,营收下滑主要考虑受新冠疫情影响,2020上半年下游食品及餐饮行业需求减弱,导致味精价格下滑所致,未来随着疫情影响逐步消散,公司该部分业务营收有望逐步回归。
产能规模持续扩张,有望受益碳中和政策:根据公告,2020年吉林公司年产25万吨味精达产达效,使得公司味精产能规模达百万吨级,进一步巩固公司在鲜味剂领域的龙头地位。此外根据公告,2021年公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目要按计划达产达效,同时还要储2-3个新品种、新技术,为公司后续发展或开拓新的赛道奠定坚实基础。此外,在当前积极推进碳中和的大背景下,2021年3月作为赖氨酸、味精、苏氨酸等产品生产及出口大省的内蒙古自治区出台了《关于确保完成"十四五"能耗双控目标若干保障措施》,有望对行业整体供应造成较大影响,从而对未来公司所处行业形成供给端利好,公司作为各个细分行业龙头在规模、成本及产能布局等方面的竞争优势有望进一步凸显。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为16.71亿元、20.57亿元、23.81亿元,维持增持-A投资评级。
风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2021-04-09] 梅花生物(600873):以量补价业绩稳健,21年业绩可期集中释放-年度点评
■中信建投
事件公司发布2020年年报:2020年合计实现营业收入170.50亿元,实现同比增长17.15％,实现归母净利9.82亿元,同比减少0.67％。
对应Q4单季净利润1.63亿元,环比下降11％,同比增长22％。
简评
苏、赖氨酸价格改善,产品产销明显增加,量价齐升支撑业绩产品价格方面,味精、苏氨酸、赖氨酸在2020年平均价格分别为7430、8386、7502,分别同比-722、+1033、+983元/吨,整体有增有减,但原料玉米价格在2020年仍有明显涨价,综合来看公司产品毛利率仍然有所下行。产品产销量方面,白城基地40万吨赖氨酸19年投产、25万吨味精20年投产,为公司20年贡献产能增量；同时,公司克服疫情影响,生产经营基本稳定。主要产品产销量因此均有明显增长,动物营养氨基酸产品(苏、赖氨酸等)销量增加16.43％,食品味觉形状优化产品(味精等)销量增加9.57％。以量补价,公司因此实现2020年净利基本稳定。费用率方面,公司全年销售、管理、财务费用率分别为2.16％、3.85％、0.83％,同比分别-5.87、-0.28、-1.03pct,其中销售费用率下降系会计政策变更,运费调整至营业成本项目,对公司利润无影响。利润分配方面,公司预计分派现金红利9.3亿元,占2020年全年归母净利的94.70％,保持了一贯的高股息政策,以当前市值计算,股息率也达到4.95％。苏赖氨酸Q1大幅提价,21年公司业绩有望集中释放味精及氨基酸,从长期逻辑看,行业竞争仍将从无序变为有序,行业价格中枢有望稳步提高。2021年以来,受到需求回暖、玉米涨价支撑成本、企业协同等因素驱动, 连续上调氨基酸产品报价,赖氨酸、苏氨酸市场价连续上行、价差也大幅走扩。Q1,苏氨酸、赖氨酸平均价差分别为8310、7485元/吨,分别较2020年大幅提升6452、4572元/吨,公司产品实际交易价涨幅虽未必达到报价涨幅,但Q1起业绩仍有望集中释放。
另一方面,内蒙能耗新政出台以来,当地味精、氨基酸有停止报价,后续如有限产或将加剧供应紧张。味精的内蒙古产能占比达到44％,赖氨酸方面,伊品赤峰工厂产能20万吨,占比6.2％,苏氨酸内蒙古占比52％左右,根据博亚和讯等,部分味精、氨基酸企业已经开始出现停报价格,有降低负荷情况。
行业产能高度集中,公司规模经济和成本优势,龙头优势愈发凸显公司以味精和动物饲料氨基酸为双主业,产品方面,公司赖氨酸产能为全球第一,味精产能市场占有率为20％,仅次于国内龙头阜丰集团,但是如果以产量计算,CR3(阜丰、梅花、伊品)市占率已经达到90％以上。公司以鲜味剂、饲料级氨基酸、工业级与石油级黄原胶等多个优势产品为核心的业务结构,使得公司拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系。多产品均衡发展有利于降低单一产品价格波动或行业周期带来的不利影响,较同行业企业拥有更加的规模经济效应和产品协同效应；此外,公司现有三个生产基地分别位于内蒙古通辽、新疆五家渠和吉林白城,均系国内动力煤和玉米的主要产地,赋予公司领先全行业的成本优势(味精毛利率高于阜丰集团和宁夏伊品)。
预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为16.29、18.05、20.86亿元,对应PE分别为11X、10X、9X,维持"增持"评级。
风险提示公司在内蒙古通辽有生产基地,存在限产风险；氨基酸价格大幅波动
[2021-04-08] 梅花生物(600873):业绩符合预期,低估值高弹性标的-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15％；实现归母净利润9.82亿元,yoy-0.67％。单四季度来看,公司实现营业收入49.74亿元,yoy+32.59％；实现归母净利润1.63亿元,yoy+21.88％。同时,拟向全体股东每10股分派现金股利3.0元(含税),预计分派现金红利9.3亿元左右(含税)。
分析判断:
营业收入稳健增长,毛利率环比逐步改善
报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15％,主要系苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐增所致,综合毛利率下滑7.91pct至14.67％,但从一季度的情况来看,公司通过产品提价,毛利率环比正在逐步改善。具体来看:动物营养氨基酸方面,报告期内,公司动物营养氨基酸实现营业收入86.87亿元,yoy+32.05％,毛利率为12.16％,与去年同期持平,主要系通过产品提价对冲掉玉米等原材料价格大幅上行所致；食品味觉性状优化产品方面,报告期内,公司食品味觉性状优化产品实现营业收入60.15亿元,yoy-1.55％,毛利率下滑15.35pct至15.91％；其他业务方面,报告期内,公司人类医用氨基酸实现营业收入5.18亿元,yoy+11.39％；其他业务实现营业收入13.84亿元,yoy+3.68％。
氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性
公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,在养殖高盈利＆政策支持双重刺激下,下游生猪产能触底反弹,根据农业农村部数据,截至2021年2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0％,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格持续走高,截至2021年4月8日,苏氨酸、赖氨酸价格已经达到13950/12300元/吨,较2020年年初分别上涨97.87％/80.35％。我们认为,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。
味精需求环比改善,新增产能巩固行业地位
2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入同比下降1.55％；叠加原材料玉米价格大幅上行以及公司根据新收入准则,将与履行合同相关的运费等支出由销售费用计入营业成本,毛利率同比下滑15.35pct至15.91％。展望2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复将提振公司味精产品需求。此外,公司吉林年产25万吨味精达产达效,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。
投资建议
生猪产能逐步恢复＆饲料禁抗政策背景下,氨基酸需求持续向好,而随着新冠肺炎疫情的影响边际减弱,味精产品需求环比逐步改善。基于此,我们维持对公司2021-2022年的收入预测分别为225.27/284.68亿元、归母净利润分别为17.51/23.70亿元的预期不变,并预计,2023年,公司营业收入为330.69亿元,归母净利润为29.84亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.56/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持"买入"评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期,品销售政策扰动。
[2021-02-01] 梅花生物(600873):氨基酸价格大幅上调,继续推荐该领域全球龙头
■招商证券
件:根据卓创资讯数据,2月1日,梅花生物99％苏氨酸提价至16800元/吨,上一次报价(1月21日)为11100元/吨,涨幅51.35％;2月1日,梅花生物98％赖氨酸提价至12500元/吨,上一次报价(1月21日)为10500元/吨,涨幅19.05％。
公司是全球氨基酸龙头,需求增加、成本上升,推动氨基酸价格大涨。公司是全球氨基酸龙头,拥有苏氨酸产能30万吨,产能全球第一,产品价格每上涨1000元/吨,净利增加2.26亿(按13％增值税率、15％所得税率);赖氨酸产能70万吨,和伊品同为全球龙头,产品价格每上涨1000元/吨,净利增加5.27亿(按13％增值税率、15％所得税率)。从动物氨基酸需求端看,截至2020年年底,中国能繁母猪存栏同比增加35.1％,生猪存栏同比增加31％,近期养殖户为保证春节期间供应,禽类补栏需求继续增加。原料端,玉米供给侧改革持续推进,去库存效果明显,根据国家统计局数据,二等黄玉米最新价格为2853.90元/吨,从2020年初至今,上涨57.47％,创历史新高。随着需求上升和成本推动,公司氨基酸产品价格也不断走高,根据博亚和讯数据,苏氨酸2020年全年涨幅42.86％,2021年1月涨幅55％;赖氨酸2020年全年涨幅43.94％,2021年1月涨幅36.8％;预计后期苏氨酸和赖氨酸都还有提价空间。
公司25万吨产能于20年四季度投放,味精为寡头垄断格局,价格也处于上涨趋势。全球味精70％产能在中国。国外生产企业主要是味之素,国内生产企业主要是阜丰集团、梅花生物和伊品生物,为寡头垄断格局。2020年二季度随着国内疫情恢复,味精需求回暖,另外在原料玉米价格上涨推动下,味精价格从20年四月份的6500元/吨上涨到目前的8350元/吨,涨幅28.46％。当前味精即将进入传统旺季,生产企业及经销商库存不多,市场供应偏紧,味精价格有望继续上涨。公司在吉林白城新建的25万吨味精项目于20年四季度试生产,公司成为继阜丰集团后,又一家百万吨级别的味精巨头,将有利于增加公司产品定价权,提高整体盈利水平。
回购股份用于2021年员工持股计划。公司于近期推出了2021年员工持股计划管理办法,股票规模不超过5000万股,占目前公司股本总额1.61％;股票来源为公司前期回购的股份,员工持股购买回购股票的价格为2.50元/股;业绩考核指标为:以2020年归母净利润为基数,2021年归母净利润增速不低于20％,或以2020年收入为基数,2021年收入增速不低于20％。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2020-2022年实现收入148.42亿、223.87亿和239.82亿,归母净利润分别为10.59亿、18.52亿和21.54亿,PE分别为19.1倍、10.9倍和9.4倍,公司主营产品价格处于上升趋势中,估值较低,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。
[2021-01-31] 梅花生物(600873):苏氨酸赖氨酸价格大涨,25万吨味精新建产能释放-事件点评
■招商证券
事件:根据博亚和讯数据,2021年1月29日,国产99％苏氨酸报价15.5元/公斤,比前一日提高0.5元/公斤,比2020年年底提高5.5元/公斤,涨幅55％;国产98.5％赖氨酸报价13.0元/公斤,比前一日提高0.5元/公斤,比2020年年底提高3.5元/公斤,涨幅36.8％。
禽类补栏需求增加、原料价格走高,推动主营产品价格近期连续大涨。公司为玉米深加工行业龙头,是全球氨基酸行业的领军企业。从动物氨基酸需求端看,截至2020年年底,中国能繁母猪存栏同比增加35.1％,生猪存栏同比增加31％,近期养殖户为保证春节期间供应,禽类补栏需求继续增加。原料端,玉米供给侧改革持续推进,去库存效果明显,根据国家统计局数据,二等黄玉米最新价格为2853.90元/吨,从2020年初至今,上涨57.47％,创出历史新高。随着需求上升和成本推动,公司氨基酸主营产品价格也不断走高,根据博亚和讯数据,苏氨酸2020年全年涨幅42.86％,2021年1月涨幅55％;赖氨酸2020年全年涨幅43.94％,2021年1月涨幅36.8％。
味精为寡头垄断格局、价格有望上涨,公司25万吨产能于2020年四季度投放。全球味精70％产能在中国。国外生产企业主要是味之素,国内生产企业主要是阜丰集团、梅花生物和伊品生物,为寡头垄断格局。2020年二季度随着国内疫情恢复,味精需求回暖,另外在原料玉米价格上涨推动下,味精价格从20年四月份的6500元/吨上涨到目前的8350元/吨,涨幅28.46％。当前味精即将进入传统旺季,企业上下游库存不多,市场供应偏紧,个别企业对外停止报价,味精价格有望继续上涨。公司在吉林白城新建的25万吨味精项目于20年四季度试生产,公司成为继阜丰集团后,又一家百万吨级别的味精巨头,将有利于增加公司产品定价权、提高整体盈利水平。
回购股份用于2021年员工持股计划。公司于近期推出了2021年员工持股计划管理办法,股票规模不超过5000万股,占目前公司股本总额1.61％;股票来源为公司前期回购的股份,员工持股购买回购股票的价格为2.50元/股;业绩考核指标为:以2020年归母净利润为基数,2021年归母净利润增速不低 于20％,或以2020年收入为基数,2021年收入增速不低于20％。
给予"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2020-2022年实现收入148.42亿、223.87亿和239.82亿,归母净利润分别为10.59亿、18.52亿和21.54亿,PE分别为17.6倍、10.1倍和8.7倍,公司主营产品价格处于上升趋势中,估值较低,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。
[2020-11-08] 梅花生物(600873):梅花生物控股股东孟庆山等遭十年证券市场禁入处罚 公司生产经营正常
■证券时报
梅花生物(600873)11月8日晚间公告，控股股东孟庆山、时任董事会秘书杨慧兴收到证监会《行政处罚决定书》。因操纵“梅花生物”股价，证监会决定没收孟庆山、杨慧兴违法所得5658.88万元，其中没收孟庆山违法所得3059.88万元，处以罚款9179.63万元，并采取十年证券市场禁入措施。梅花生物指出，孟庆山、杨慧兴自2017年1月始已不在公司担任任何职务，目前公司生产经营管理活动一切正常。
[2020-10-29] 梅花生物(600873):苏氨酸景气度回升,味精价格下跌-三季报点评
■海通证券
2020年前三季度实现归母净利润8.19亿元,同比下滑4.19％。公司公告2020年前三季度实现营收120.76亿元,同比增长11.79％;实现归母净利润8.19亿元,同比下滑4.19％,实现EPS0.26元/股。其中3Q2020实现营收39.39亿元,同比增长3.04％;实现归母净利润1.83亿元,同比下滑3.94％。
味精价格下降价差缩窄,盈利下滑。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据显示,2020年前三季度公司主营产品味精均价为6989元/吨,较去年同期8508元/吨同比下滑17.9％;价差均价为587元/吨,同比下滑73.4％。报告期内公司鲜味剂(谷氨酸钠、核苷酸)累计实现营业收入39.24亿元,占总收入比重为32.49％。
苏氨酸景气回暖,赖氨酸仍在底部。报告期内,公司主营产品苏氨酸价格价差均显著上涨,行业景气度开始回暖;而赖氨酸价格价差仍然下滑,行业尚在底部。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,2020年前三季度赖氨酸销售均价为7195元/吨,较去年同期下滑0.2％;赖氨酸销售价差均价为746元/吨,较去年同期下滑30.4％。同期,苏氨酸销售均价为7953元/吨,较去年同期上涨5.8％;销售价差均价为1532元/吨,较去年同期上涨11.4％。
毛利率有所下滑,管理层回购体现信心。报告期内公司主要产品味精和赖氨酸价格价差都出现下滑,受此影响下公司综合毛利率为21.65％,较去年同期下降1.78个百分点。同期,期间费用率为12.93％,较去年同期小幅降低0.84个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.28％、4.46％和1.18％,较去年同期分别降低0.47个百分点、提升0.57个百分点和降低0.94个百分点。公司2020年10月份公告拟以不超过7元/股价格回购股票,回购资金总额在2-4亿区间。公司回购股份未来将用于减少注册资本和后续实施股权激励计划或员工持股计划。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.33、0.38、0.42元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年15-18倍PE,对应合理价值区间5.7-6.84元,维持优于大市评级。
风险提示。味精价格下跌,氨基酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。
[2020-10-24] 梅花生物(600873):业绩符合预期,多元化产品布局带来强劲抗周期波动性-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现收入120.76亿元(同比+11.79％),实现归母净利润8.19亿元(同比-4.19％)。其中20Q3实现营收39.39亿元(环比-5.37％,同比+3.04％),实现归母净利润1.83亿元(环比-53.01％,同比-3.94％)。
产品多元化发展,优良布局给予强劲抗周期波动性:公司专注生物发酵领域,经过多年发展已经形成了鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品等板块同步发展的丰富产品结构,2020Q3上述板块分别实现营收12.26、14.26、1.11、7.31亿元,分别同比-24.23％、+20.01％、-12.28％、+21.12％,多元化产品布局给予身处周期性行业的公司较强的抗周期波动性。分产品来看,饲料氨基酸、大原料副产品营收同比增加考虑受产品原材料玉米价格上涨带动产品价格上升叠加饲料级缬氨酸新增产能释放带动,另一方面,公司鲜味剂产品营收同比下滑主要原因考虑为2020年公共卫生事件对公众餐饮消费的影响仍处逐渐消散阶段,产品下游需求未完全复苏,未来随着需求向理性水平回归,公司相关业务盈利能力有望逐步恢复。
多行业龙头,股票回购彰显公司信心:公司目前已经成为我国赖氨酸、苏氨酸、味精等多个细分行业龙头,也是目前全球氨基酸产量最大、产品种类最全的企业之一,根据公司与投资者交流,截至2020年9月末公司已具备赖氨酸产能70万吨/年、苏氨酸产能30万吨/年,行业领先优势显著。展望未来,公司盈利能力有望不断增强:成本端来看,公司产品原材料玉米价格自2020年以来呈上升态势,根据中新社10月21日报道目前已创近四年新高,为公司产品价格提供有力支撑;需求端,中国农业部数据显示我国能繁母猪存栏量和生猪存栏量分别在2019年10月和11月后不断上升,为公司饲料氨基酸产品形成需求端利好,而对味精、I+G等食品味觉性状优化产品而言,下游餐饮行业的不断复苏也将形成需求增量。此外根据10月13日公告,公司拟以自有资金不低于2亿元,不高于4亿元回购公司股份用于后续实施股权激励或公司持股计划,充分体现了对于自身未来发展的信心,公司未来发展得到强力保障。
投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为11.46亿、16.60亿、20.49亿元,对应PE14.3、9.9、8.0倍,维持买入-A评级。
风险提示:玉米价格大幅波动,产品价格大幅波动,需求不及预期。
[2020-10-23] 梅花生物(600873):无惧玉米涨价,龙头优势尽显-三季报点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年三季报,前三季度,公司实现营业收入120.76亿元,yoy+11.79％;实现归母净利润8.19亿元,yoy-4.19％。单三季度来看,公司实现营业收入39.39亿元,yoy+3.04％;实现归母净利润1.83亿元,yoy-3.94％。三季报业绩符合预期。
分析判断:需求不振拖累味精增速,饲料氨基酸表现亮眼味精方面,一季度,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求不振拖累味精价格。随着疫情的逐步平稳,下游餐饮需求在二、三季度有所恢复,总体来看,前三季度,公司味精业务实现收入39.24亿元,yoy-12.59％,拖累公司收入增速。饲料氨基酸方面,下游生猪产能快速恢复提振氨基酸需求,公司饲料氨基酸收入整体呈现出逐季向好趋势,前三季度,公司饲料氨基酸实现收入43.48亿元,yoy+30.70％,其中,单三季度收入环比下滑7.24％,主要受玉米价格上涨影响。其他业务方面,公司大原料副产品实现收入21.28亿元,yoy+27.20％,医药氨基酸实现收入4.01亿元,yoy+8.91％。
玉米价格上涨倒逼低端产能出清,氨基酸市占率有望进一步提升玉米临储库存＆播种面积双双见底,而在养殖高盈利刺激下,下游生猪产能快速恢复带动饲料进而玉米需求持续趋旺。根据农业农村部数据,全国能繁母猪于2020年6月首次实现同比正增长,截至三季度末,全国能繁母猪存栏同比增长28％,生猪存栏同比增长20.7％,产能恢复速度非常快。玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。根据Wind数据,截至2020年10月23日,全国玉米现货价格达到2523.23元/吨,较年初上涨31.60％。玉米价格上涨将抬升行业生产成本,低端产能快速出清,公司作为氨基酸行业龙头,成本优势明显,在玉米价格上涨背景下业绩仍维持较强的韧性,市场占有率有望进一步提升。我们认为,氨基酸行业是典型的寡头垄断行业,随着公司市场占有率的进一步提升,议价权有望得到巩固,带动公司后续盈利能力的持续改善。
大幅回购公司股份,彰显管理层信心2020年10月12日,公司发布股份回购方案,拟以自有资金总额不低于人民币20000万元(含),不高于人民币40000万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份,回购价格不超过7元/股。按照最高回购资金总额40000万元、最高回购价格7元/股测算,预计回购股份数量约5714.29万股,约占公司总股本的1.84％,回购股份将全部用于减少注册资本、股权激励和员工持股计划。大幅股份回购方案一方面是基于公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,另一方面,回购股份用于股权激励和员工持股计划也将进一步完善公司治理结构,激发员工积极性。
投资建议玉米价格上涨倒逼氨基酸行业产能出清,公司作为国内氨基酸行业龙头,成本优势明显,市场占有率有望进一步提升,看好公司后续盈利能力的持续改善。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为0.40/0.56/0.76元,当前股价对应的PE分别为13/9/7X,维持"买入"评级。
风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
[2020-10-12] 梅花生物(600873):基本面向好趋势依旧,股份回购提振市场信心-点评报告
■华西证券
事件概述2020年10月12日,公司发布股份回购方案,拟以自有资金总额不低于人民币20000万元(含),不高于人民币40000万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份,回购价格不超过7元/股。
分析判断:大幅回购公司股份,彰显管理层信心根据股份回购方案,公司将以自有资金不低于人民币20000万元(含),不高于人民币40000万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份,按照最高回购资金总额40000万元、最高回购价格7元/股测算,预计回购股份数量约5714.29万股,约占公司总股本的1.84％,回购股份将全部用于减少注册资本、股权激励和员工持股计划。大幅股份回购方案一方面是基于公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,另一方面,回购股份用于股权激励和员工持股计划也将进一步完善公司治理结构,激发员工积极性。
味精需求回暖,寡头竞争格局下盈利能力有望提升味精属于典型的寡头竞争市场,集中度非常高,阜丰、梅花、伊品是行业寡头,产能占比分别为44.07％/23.73％/14.24％,CR3高达82.04％。一季度,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求不振拖累味精价格。随着疫情的逐步平稳,下游餐饮需求在二季度有所恢复,进入三季度,随着复工复产的稳步推进,餐饮需求环比改善明显,带动公司味精业务利润逐季向好。我们认为,随着国内疫情的逐步稳定,餐饮消费回暖带动味精需求持续向好,寡头竞争格局下,味精价格有望上涨,促进公司盈利能力进一步提升。
生猪产能快速恢复,涨价增厚氨基酸板块利润2019年,受非洲猪瘟疫情影响,下游生猪产能大幅去化,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,在养殖高盈利刺激下,大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升,带动生猪产能企稳回升。根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏于2020年6月实现同比正增长,8月同比增长37％,产能恢复速度非常快。随着生猪产能的快速释放,饲料进而氨基酸需求将持续恢复。与此同时,我国今年全面推行饲料禁抗政策,为保证养殖效率,赖氨酸、苏氨酸替代需求持续向好。公司作为氨基酸龙头,需求向好背景下提价预期较足,根据Wind数据,截至2020年10月12日,苏氨酸/赖氨酸价格较年初分别上涨23.88％/7.92％。我们认为,随着生猪产能的快速恢复＆国内饲料禁抗政策的推行,氨基酸需求旺盛推动其价格上行,将增厚公司氨基酸板块利润空间。
投资建议随着生猪产能的快速恢复＆国内饲料禁抗政策的推行,氨基酸产品需求趋旺有望带动公司利润环比持续改善。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为0.40/0.56/0.76元,当前股价对应的PE分别为14/10/7X,维持"买入"评级。
风险提示:生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
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