600862南通科技股票走势分析
≈≈中航高科600862≈≈(更新:22.02.12)
[2022-02-12] 中航高科(600862):卡位航空复材产业链核心中游,军民市场共驱高增长-深度报告
■浙商证券
中航高科:航空复合材料龙头,新材料板块过去5年高成长
1)公司主要从事航空新材料/高端智能装备研发制造,在航空碳纤维复材预浸料环节具极高市占率,2020年航空新材料营收占比93％、毛利占比99％。
2)近年来营收波动增长,专业务范围调整等有关。旗下中航复材(复材业务核心平台)过去5年营收复合增速20％、归母净利复合增速31％。
复材产业链附加值高,公司卡位核心中游,预浸料营收占国内同类企业9成
1)碳纤维复材发源于美日,中国企业长期追赶,目前基本形成完整产业链。当前美日中碳纤维产能居全球前三。碳纤维复材性能优异,广泛应用于航空航天等高端装备制造业。生产链条长,每经过一级都实现价值的突跃。2)公司在产业链中游-预浸料的研制生产上掌握"树脂体系"和"工艺参数"两大核心壁垒。2020年预浸料营收占国内同类企业预浸料总营收的9成以上
军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长,公司将显著受益
1)军用:复合材料在先进战机上的用量占比持续提升,歼击机复材占比从二代机的10％以下提升至四代机的30％以上。2)中国是世界第二大经济体,国防与经济尚不完全匹配。中美军机数量差异对应乐观情况下1800亿复材市场空间、超1000亿预浸料市场空间。情景分析若10年补足差距,对应10年复合增速约23％,"十四五"复合增速27％。3)民用:窄体客机复材占比接近20％,宽体客机复材占比可达50％以上。4)商飞预测截至2039年中国客机预增8725架。对应"十四五"年均580亿复材市场空间、年均360亿预浸料市场空间。公司有望借助C919参与其中。5)碳纤维复材行业持久增长,公司基于卡位效应将显著受益。叠加国企改革,"提高国有资本效率",鼓励中长期激励,资产证券化率不断提升,公司亦有望受益。?
中航高科:预计未来3年归母净利润复合增速约41％
1)预计2021-2023年公司归母净利润为6.5/9.0/12.1亿元,同比增长51％/39％/34％,复合增速约41％,EPS为0.47/0.65/0.87元,PE为53/38/29倍,公司近5年PE中枢为63倍,考虑航空复合材料子行业在军民两个市场驱动下的增长持久性,以及公司在预浸料环节的核心卡位效应、国企改革驱动下的公司经营效率提升潜力。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)价格波动导致盈利能力下滑;2)"十四五"装备放量订单交付不及预期;3)相关改革举措推进不及预期
[2021-12-29] 中航高科(600862):中航高科控股子公司拟增资扩股引入投资者
■上海证券报
中航高科公告，公司控股子公司北京优材百慕航空器材有限公司拟通过公开挂牌的方式引入不超过5家投资者，公司作为原股东放弃优先购买权，不参与此次增资。预计公司持股比例将由81.744%稀释至44.98%。最终确定五家投资方，分别为航空工业产业基金、英利科股东、陕西迪智、右岸投资、结构调整基金。
[2021-11-03] 中航高科(600862):三季度增长提速,利润率水平持续提升-三季点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,实现营收28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利5.68亿元,同比增长41.85％。
核心观点
三季度业绩增长提速,盈利能力提升。分业务看,航空新材料业务实现营收27.72亿元(+23.33％),归母净利润6.30亿元(+50.48％),主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现营收0.84亿元(-2.84％),归母净利-0.22亿元,同比减亏438万元,减亏的主要原因是由于产品结构调整毛利贡献增加。单季度看,公司实现营收9.16亿元(+61.20％),归母净利1.85亿元(+134.56％),同比增速较二季度提升明显。前三季度公司利润增长高于营收,主要得益于:1)毛利率同比增长2.37pct至32.85％;2)期间费用率下降2.97pct至9.30％。近年来公司盈利能力提升明显,或与产品交付合格率、产能利用率的上升有关,随着销售规模和生产管理的稳步提升,公司利润率有望继续向好。
前瞻性指标大幅增长,景气持续强化。三季度末公司合同负债3.86亿元,较期初增长250％,主要是子公司中航复材预收款增加所致。预付款项2.26亿元,较期初增长128％,主要是子公司中航复材预付材料款增加所致。前瞻性指标大幅增长反映公司新增订单及生产备货积极向好。
民机预浸料及复材制件进一步打开市场空间。民机是空间数倍于军机的巨大增量市场,公司目前已完成:1)两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,开展C919升降舵工艺验证试验,参与C919第三战线复合材料尾翼优化项目;2)完成CR929项目4米级坠撞壁板交付,通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估。同时,复材公司拥有国内最先进的大型自动铺带、铺丝机以及9台先进大尺寸热压罐设备,为国产民机复材件的交付提供了坚实的保障能力。
财务预测与投资建议
预测公司21～23年每股收益为0.55、0.77、1.05,参考可比公司21年平均估值79倍,给予目标价43.45元,维持买入评级。
风险提示
型号交付进度低于预期;新品定价低于预期风险
[2021-10-29] 中航高科(600862):3Q21业绩表现亮眼,航空新材料业务持续强劲-三季点评
■中金公司
2021年1～3Q业绩符合我们预期
公司公布2021年前三季度业绩:收入28.50亿元,YoY+21.95％,归母净利润5.68亿元,YoY+41.85％;3Q21单季度收入9.16亿元,YoY+61.20％,QoQ-2.87％,归母净利润1.85元,YoY+134.56％,QoQ+26.26％。业绩符合我们预期。
航空新材料业务持续强劲增长,机床业务同比减亏。1)公司2021年前三季度航空新材料业务实现收入27.72亿元,YoY+23.33％,归母净利润6.30亿元,YoY+50.48％;3Q21单季度实现收入8.92亿元,YoY+69.10％,QoQ-2.25％,归母净利润2.00亿元,YoY+141.70％,QoQ+187.35％。单季度利润同比环比均实现大幅增长,预浸料业务为收入和利润主要贡献来源。2)机床业务前三季度实现收入0.84亿元,YoY-2.84％,归母净利润-0.22亿元,同比减亏437.66万元,主要因产品结构调整毛利贡献增加。
规模效应驱动盈利能力提升,合同负债、应收、应付等反映行业高景气。
1)规模效应驱动期间费用率明显下降,前三季度期间费用率同比下降2.97ppt至9.30％,其中管理费用率下降2.57ppt至8.80％。
2)规模效应带动盈利能力提升,前三季度毛利率同比增加2.37ppt至32.85％,净利率同比增加2.82ppt至19.95％。
3)3Q21末合同负债为3.86亿元,较年初增长250.11％;应收账款为21.16亿元,较年初增长167.31％;应付账款为18.31亿元,较年初增长75.34％。合同负债、应收、应付等科目的大幅增长均体现出下游需求的旺盛,公司积极采购备货、生产和销售。
发展趋势
处于碳纤维复材产业链"枢纽"位置,业绩增长确定性高。1)公司深耕航空复材领域多年,在生产工艺和产业规模上处于国内领先水平。公司主要生产碳纤维预浸料,在碳纤维复材产业链中处于"枢纽"位置,承接上游光威复材、中简科技等企业的碳纤维,供货给下游各航空主机厂,行业地位特殊。2)我们测算2021～2025年,碳纤维预浸料在航空装备领域市场规模总额约372亿元。航空装备更新换代和新装备上碳纤维复材应用渗透率的提升,共同驱动公司业绩持续高增长。
盈利预测与估值
考虑到公司在产业链中的"枢纽"特殊性和较大的业绩增长弹性,我们上调公司2021/2022年净利润预测6.5％/6.5％至6.94/9.71亿元,当前股价对应2022年46.5xP/E。我们维持"跑赢行业"评级,维持目标价39.28元,对应2022年56.1xP/E,潜在上行空间21％。
风险
订单及产品交付不及预期;产品价格波动风险。
[2021-10-28] 中航高科(600862):聚焦主业持续攻关,前三季度业绩稳定增长-三季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％;归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。
简评
前三季度业绩增长稳定,全年有望实现较高增长前三季度,公司实现营业收入28.50亿元(+21.95％),归母净利润5.68亿元(+41.85％)。其中,航空新材料业务实现营收27.72亿元(+23.33％),归母净利润6.30亿元(+50.48％),主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现营收0.84亿元(-2.84％),主要是产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致,归母净利润-0.21亿元,同比减亏437.66万元,减亏的主要原因是由于产品结构调整毛利贡献增加。
从资产负债表来看,公司本期期末应收账款为21.16亿元,比期初大幅增长167.31％,主要由于子公司航空工业复材销售规模增长所致;预付款为2.26亿元,比期初增长127.72％,主要由于子公司航空工业复材的预付材料款增加;合同负债3.96亿元,比期初增长250.11％。表明公司在手订单充足,正在积极备货,经营状况良好。公司作为国内复合材料预浸料龙头,预计十四五期间将持续受益于行业高景气,订单情况有望不断向好,为业绩增长提供保障,前景可观。
盈利能力不断提高,为业绩长期增长提供保障
前三季度,公司的销售毛利率为32.85％(+2.37pcts),净利率为19.95％(+2.82pcts)。期间费用率为9.30％(-2.97pcts),盈利能力得到提高,其中,销售费用为0.24亿元(-1.40％),费用率为0.84％(-0.20pct),主要是由于销售人员社保等工资性费用有所减少;管理费用为1.88亿元(-4.28％),主要是由于子公司航空工业复材预提职工薪酬减少所致;研发费用为0.63亿元(-9.34％),费用率为2.19％(-0.76pct),主要是由于项目结题结转有所减少所致。公司继续聚焦主业,盈利能力有望不断提升,全年业绩增长可期。高度集中主业,加速推进产能扩充公司合理调配资源,加强主业投资,支持航空新材料和航空专用装备主业发展。公司完成了对南通机床有限责任公司的吸收合并工作;基本完工开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程、南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目、航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目;准备开工北京顺义航空产业园区先进航空预浸料生产能力提升项目、北京顺义航空产业园区新建附属设施。公开挂牌转让远洋亿家物业服务南通有限公司40％股权。公司持续加速推进产能扩充,为未来的业务发展奠定了良好基础。
持续推进研发攻关,各项业务成果显著,为公司业绩持续发展提供动能
公司以航空复合材料和高端智能装备为主业。1)航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600等科研/型号开展攻关工作,上半年已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格;完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付;开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究,突破了生产过程中相关关键技术;完成AG600项目共计350余件复合材料零部件交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术、热熔涂胶技术等技术领域取得了关键性突破。2)优材百慕主要围绕民航刹车和轨道车辆制动业务开展研发工作,完成1个型号飞机刹车盘副的适航取证;完成5个机轮刹车附件的适航取证;完成CRH380系列(300-350km/h)动车组制动闸片的换证工作;完成CR300系列高铁制动闸片项目设计评审工作,进入样件试制阶段;完成新炭材料制品的生产定型;完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。3)智能装备方面,公司始终保持对高端数控机床的研发投入,上半年启动了VCL1100A立式加工中心和MCH50A卧式加工中心的精品化设计,目前已完成两个产品的主关键件及部分零部件的图样设计工作;启动了三齿盘转台的设计定型工作,已完成装配 及加工图纸的全部设计;九轴五联动车铣复合加工中心项目有序推进;国家04专项课题"100吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备"顺利通过验收,课题任务圆满完成。
盈利预测与投资建议:持续聚焦碳纤维及复合材料,下游市场需求旺盛,维持"增持"评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业,未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升,公司长久经营情况持续向好。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为7.21、9.94、13.56亿元,同比增长分别为67.41％、37.82％、36.42％,相应21至23年EPS分别为0.52、0.71、0.97元,对应当前股价PE分别为65、47、34倍,维持"增持"评级风险提示1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈;2、航空装备需求市场受国家政策级宏观经济波动影响较大。
[2021-10-28] 中航高科(600862):业绩符合预期,盈利能力稳步提升-公司点评
■中泰证券
事件:公司10月26日发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,实现扣非归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％。2021年第三季度,公司实现单季营收9.16亿元,同比增长61.20％,实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.56％,实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长228.12％。
新材料延续高增长,机床升级稳步推进。收入端,2021年前三季度单季度营收分别为9.91、9.43、9.16亿元,同比增速分别为28.55％、-5.49％、61.20％。分业务看,航空新材料业务持续快速发展,前三季度实现营收27.72亿元,同比增长23.33％。机床业务继续优化产品结构,主动收缩低毛利产品,前三季度实现营收8363.05万元,同比减少2.84％。利润端,前三季度单季度归母净利润分别为2.37、1.46、1.85亿元,同比增速分别为27.61％、7.60％、134.56％。分业务看,航空新材料业务前三季度实现归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％,主要系预浸料销售增长所致。机床板块实现归母净利润-2184.34万元,同比减亏437.66万元。两大主业持续向好,业绩有望持续快速增长。
盈利能力提升,费用管控良好。2021前三季度,公司毛利率为32.85％,同比增长2.37pct,净利率为19.95％,同比增长2.82pct,主要系产品结构与规模效应变化所致。内部管理持续优化,三费占比为7.11％,同比下降2.21pct,管理费用率同比下降1.81pct。应收账款同比增加167.31％,主要系子公司航空工业复材销售增长所致。经营性活动现金流量净额同比增加2.81亿元,主要系航空工业复材营收增长及应收票据回款所致。
军机复材国内领先,机床业务有望协同发展。成功剥离地产业务后,公司业务向航空新材料和机床装备聚焦。作为国内军机复材主要供应商,公司具有股东、技术和产业规模优势,将直接受益于国产军机数量与复材用量的双重增长,军机复材业务有望持续高速增长。公司承接股东高端装备资源,机床业务转型优势显著,产品结构持续优化,公司业绩有望增厚。
积极布局民用航空,国产客机注入复材市场新增量。国产大型客机市场空间广阔,商用飞机复材需求远超军机。公司C919国产预浸料已完成首批交付,CR929复材研制进展顺利。为满足民航领域大批量、快节拍的制造需求,公司于2018年启动南通民用预浸料产业化项目,年产达50万平米。随着项目研发及产能建设的顺利推进,公司民航复材业务有望加速发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为39.96亿元、53.57亿元、70.07亿元,毛利率分别为32.9％、34.7％、37.1％,归母净利润分别为7.52亿元、10.85亿元、15.73亿元,对应EPS分别为0.54元、0.78元、1.13元,对应PE分别为62.84X、43.60X、30.07X,国内航空复材市场进入快速成长期,公司军品实力领先,积极布局民品,业绩有望持续高速增长,维持"买入"评级。
风险提示:军机列装进度不及预期;民机项目建设不及预期;机床业务转型不达预期;业绩预测和估值判断不达预期风险。
[2021-10-27] 中航高科(600862):航空新材料持续高增,机床业务同比减亏-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收28.50亿元,同比增长21.95％,完成全年营收目标的75％;利润总额6.79亿元,同比增长45.48％,完成全年利润总额目标的93％;归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％;扣非后归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％。
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入9.91、9.43、9.16亿元,分别同比变化+28.55％、-5.49％、+61.2％,Q3营收环比减少2.87％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润2.37、1.46、1.85亿元,分别同比增长27.61％、7.6％、134.56％,Q3归母净利润环比增长26.26％。
分业务看,报告期内,公司航空新材料业务实现营业收入27.72亿元,同比增长23.33％,完成全年营收目标的76.03％;归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％;其中Q3实现营收8.92亿元,同比增长69.10％,归母净利润2.00亿元,同比增长141.70％。机床装备业务实现营业收入8363.05万元,同比减少2.84％,完成全年营收目标的60.16％;实现归母净利润-2184.34万元,同比减亏437.66万元;其中Q3实现营收1262.63万元,同比减少58.68％,归母净利润-667.76万元,同比减亏173.60万元。
2021年前三季度,公司整体毛利率为32.85％,同比增加2.37pct,其中Q3毛利率32.58％,同比增加3.22pct,环比增加2.07pct;净利率为19.95％,同比增加2.82pct,其中Q3净利率20.16％,同比增加6.31pct,环比增加4.60pct。
2021年前三季度,公司期间费用2.65亿元,同比减少7.49％,期间费用占营收比重9.30％,同比减少2.96pct;其中研发费用6254.41万元,同比减少9.34％,研发费用占营业收入2.19％,同比减少0.76pct。
截至2021三季度末,公司应收项目合计22.45亿元,较年初增长97.31％,其中应收账款21.16亿元,较年初增长167.31％。公司合同负债3.86亿元,较半年末大幅增长372.57％,较年初大幅增长250.11％。
我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.11/10.89/16.11亿元,EPS分别为0.51/0.78/1.16元/股,对应10月26日收盘价PE为64/42/28倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:机床业务减亏不及预期;复材业务增速不及预期。
[2021-10-27] 中航高科(600862):Q3业绩同比增长134.56％,业绩超市场预期-三季点评
■申万宏源
事件:
公司公布2021年三季报。公司前三季度实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,扣非归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％,公司业绩超市场预期。
点评:
航空新材料业务稳定增长,全年收入目标稳步推进。公司前三季度实现营收28.50亿元(完成全年目标的75％),同比增长21.95％,其中Q3营收为9.16亿元,同比增长61.20％。具体地,航空新材料业务实现营收27.72亿元(占总营收的97％),同比增长23.33％,机床装备业务实现营收8363万元,同比减少2.84％。随着航空新材料业务下游需求加速放量,预计公司顺利实现全年收入目标。
或受产品结构变化及规模效应影响,公司毛利率有所提升。公司前三季度整体毛利率为32.85％,较去年同期提升2.37个百分点,或主要系确认收入产品品种结构变化以及规模效应所致。随着公司新材料业务销量逐步释放,公司盈利能力有望稳步提升。
经营效率持续提升,归母净利润实现较快增长。公司前三季度实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,其中Q3单季度为1.85亿元,同比增长134.56％。具体地,航空新材料业务实现归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％,机床装备业务实现归母净利润-2184万元,同比减亏437.66万元。整体而言,受益于公司经营效率(期间费用率较同期下降2.97个百分点至9.30％)和整体毛利率的提升,公司前三季度净利率从去年同期的17.13％提升至19.95％。
合同负债大幅增长,经营活动净现金流明显改善。公司前三季度合同负债为3.86亿元,较H1的0.82亿元大幅增长约371％,公司经营活动现金净额1.58亿元,去年同期为-1.24亿元,公司合同负债大幅增长和经营活动现金流明显改善,表明公司后续订单任务饱满,生产交付有序推进,公司未来业绩值得期待。
国内碳纤维复材预浸料龙头,受益下游需求放量,业绩或将持续高增长。1)目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态,叠加新型号复材用量占比提升,航空复材有较高的需求增长空间;2)前沿布局国产民航客机用复材产业化项目,上半年已完成C919某试验件的设计,获得CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格;3)公司占据军民用航空复材主导地位,充分享受市场扩张红利,我们预计公司未来几年业绩将保持较高复合增速。
上调盈利预测及维持"买入"评级。考虑到公司作为航空碳纤维复材领域唯一上市龙头,受未来军民机需求放量共同驱动,公司业绩有望持续高增长,因此我们上调公司2021-23年归母净利润为7.5/10.5/14.6亿元(之前为6.7/9.4/13.0亿元),对应PE为61/43/31倍,并维持"买入"评级。
风险提示:军费增速不达预期;装备采购不及预期;航空复材需求不及预期
[2021-10-27] 中航高科(600862):Q3归母净利同增135％,复材业务步入发展快车道-2021年三季报点评
■中信证券
Q3归母净利同增135％,盈利水平有所提升。受益于航空装备的快速放量,公司2021年前三季度实现营业收入28.50亿元,同比+21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比+41.85％;实现扣非净利润5.40亿元,同比+56.27％。单三季度实现收入9.16亿元,同比+61.20％;实现归母净利润1.85亿元,同比大幅+134.56％,环比+26.26％。分产品来看,航空复材业务增长较快,前三季度实现营业收入27.72亿元,同比+23.33％;实现归母净利润6.3亿元,同比大幅+50.48％。受产品结构调整影响,机床装备业务实现营业收入8363万元,同比小幅-2.84％;实现归母净利润-2184万元,同比减亏438万元。报告期内规模效应凸显,公司前三季度整体毛利率+2.37pcts至32.85％,其中单Q3毛利率同比+3.22pcts至32.58％。费用方面,管理费用同比-4.28％至1.88亿元;存款利息收入增加所致,财务费用较上年同期减少628万元,使得公司前三季度整体费用率下降2.97pcts至9.30％,生产经营效率进一步增强。综合各影响因素,公司前三季度净利率同比上升2.82pcts至19.95％,盈利水平有所提升。
合同负债大幅增长250％,现金流状况显著改善。根据航空工业复材微信公众号7月30日披露,中航高科的子公司航空工业复材三十天生产预浸料52万平米,生产记录同比提高80％以上,表明公司订单非常饱满。报告期内,公司复材产品预收货款增加,合同负债达3.86亿元,较期初显著增长250.11％;预付款项达2.26亿元,较期初大幅增长127.72％,表明公司正在积极备产;预收及预付等前瞻性指标的大幅增长,或印证下游需求充足,公司长期发展向好。公司前三季度经营性净现金流为1.58亿元,上年同期为-1.24亿元,现金流状况同比大幅改善。受生产规模扩大影响,公司应收账款达21.16亿元,较期初增167.31％,但考虑公司客户多为主机厂及军方,信用良好,不能回款的可能性比较低,后续现金流情况有望持续向好。
国企改革有望加速推进,C919等民航市场将提供长期发展空间。2020年公司在民机复合材料取得进展,其中两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,并参与CR929和AG600项目。航空业发展已进入"复合材料"时代,美国F35复材重量占比达36％、空客A350复材用量达52％,未来受益于航空器"数量+复材占比"双重提升的拉动,预计到2025年全球复材市场规模将超过360亿美元,为公司长期发展提供空间。同时2020年航空工业集团吸收合并公司原控股股东中航工业高科,直接持有上市公司股份;2021年4月,航空工业公告拟委托航空制造院管理其所持上市公司全部股权。收购完成后将实现上市公司产权和管理权的统一,进一步优化公司治理结构,有助于上市公司推动资产证券化、股权激励等改革措施,进一步强化其长期盈利能力。
风险因素:航空新材料需求不及预期;现金流回收不达预期;产品质量出现风险等。
投资建议:公司是碳纤维产业链稀缺龙头,其复材业务已进入高速发展期。我们认为公司短期将受益于军机放量,长期将得到民机市场支撑,未来有望成长为千亿市值上市公司,维持公司2021/22/23年归母净利润预测7.5/11.2/15.8亿,对应PE分别为60/41/29倍。结合可比公司估值情况及公司自身的产业地位,给予公司2022年55倍PE,对应市值616亿元,折合目标价44元,维持公司"买入"评级。
[2021-10-27] 中航高科(600862):航空新材料业务均衡加强,符合预期-2021年三季报点评
■国信证券
前三季度归母净利增长41.85％,航空新材料业务净利润增长50.48％
前三季度实现营收28.5亿元(+21.95％),实现归母净利润5.68亿元(+41.85％),其中受益于航空复合材料,尤其是预浸料需求增长较快,航空新材料业务实现营收27.72亿元(+23.33％),归母净利6.3亿元(+50.48％),此外机床装备业务实现归母净利润-2,184.34万元,同比减亏437.66万元,减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。
单三季度看,公司实现营收9.16亿元(+61.2％),实现归母净利润1.85亿元(+134.71％)。Q1、Q2、Q3航空新材料业务营收为9.68亿、9.13亿、8.91亿,净利润分别为2.61亿、1.69亿、2.01亿。按此态势,可较好完成全年航空新材料业务36.46亿元,利润总额8.58亿的目标。三季度毛利率为32.58％,同比增加3.22pcts,环比增加2.06pcts,除受规模效应摊薄固定成本影响外,也受益于低毛利机床设备占比降低;净利率为20.16％,同比大幅增长6.3pcts,除受益于毛利率改善外,还与期间费用的大幅降低有关。资产负债端,合同负债同比增长250.11％,预付账款同比增长127.72％,反应公司航空复合材料订单充沛,积极备货备产。
航空复合材料龙头,享受下游军机放量红利,民机配套未来可期
复合材料占比已成为评价航空器制造及性能水平的重要指标之一。目前世界军机复合材料用量占全机结构自重的20％-50％。公司是我国航空复合材料领域的龙头企业,基本垄断复材构件重要中间体-预浸料的生产配套。十四五期间,我国以歼-20、运-20、直-20为代表的先进航空装备迎来换装列装的高峰时期,公司凭借产业链卡位,技术、规模及市场优势明显,将核心受益这一进程。民用航空领域,公司围绕大型民用飞机具备中长期持续业绩扩展的动力来源。
投资建议:
公司属于我国航空复合材料领域的龙头企业,其主要产品预浸料是下游军机主机厂复材构件生产的重要中间体,同时公司广泛参与民机复合材料零件研制配套,有望充分享受军民领域航空装备的放量红利,实现业绩持续提升。维持盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为7/9.7/12.9亿元,同比增速63.2/37.9/32.7％,当前股价对应PE=64.3/46.6/35.1x,维持"买入"评级。
风险提示:军机型号放量不及预期、民机研制进展缓慢
[2021-10-27] 中航高科(600862):碳纤维复材龙头,业绩符合预期-公司动态点评
■长城证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。基本EPS为0.41元,平均ROE为12.36％。
?营业收入稳定提升,盈利水平有所增加:2021年前三季度公司实现营收28.50亿元,同比增长21.95％,前三季度公司实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,其中第三季实现收入9.16亿元,同比增长61.20％,实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.56％,环比增长26.26％。公司碳纤维复材龙头,市场地位稳固,受益于十四五碳纤维产能扩张。业务主要划分为"航空新材料"和"高端智能装备"两大业务板块。公司作为中国航空工业集团的子公司,积极协同控股方的产业资源、技术优势,市场地位稳固,"十四五"期间碳纤维的产能扩张加快。
合同负债比例提升,未来业绩提供保障:据公司公开信息披露,中航高科子公司航空工业复材30天生产预浸料52万平米,较之前月提高80％以上,说明公司订单充足。2021年公司第三季度公司应收账款为21.16亿元,较年初增长167.31％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致;2021年公司第三季度期末公司预付款项为2.26亿元,较年初增长127.72％,应付账款为18.31亿元,较年初增长75.34％,主要系子公司航空工业复材采购物资增加,预付材料款增加所致。2021年公司第三季度期末合同负债为3.86亿元,较年初增长250.11％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。公司客户群体多为军工及国有企业,财务风险较低,后续现金流情况有望持续改善。
航天预浸料龙头企业,应用市场多元化,看好未来发展:中航复材是中航高科的重要子公司,在高性能树脂及预浸料技术、高性能复合材料新型结构、树脂基复合材料制造技术、金属基及陶瓷基(含C/C)复合材料成型技术、材料表征与测试技术、先进无损检测技术等方面均处于领先地位。公司2015年至2020年间与预浸料相关的交易金额总数保持高速增长,六年间交易金额分别为9.79/10.70/12.17/13.33/16.78/22.96亿元,年度增长率分别为9.30％/13.69％/9.52％/25.91％/36.81％,期间CAGR达到18.58％。我们预计未来公司浸料业务会持续高速增长。公司在高性能树脂及预浸料技术等方面处于国内优势地位,行业龙头地位稳固。
投资建议:公司是碳纤维产业龙头,业务现以进入高速发展期,下游市场需求不断提升。根据模型测算,公司的收入预计将保持稳定增长。2021年至2023年预计营业收入分别为38.87亿元、50.62亿元、64.57亿元,归母净利润分别为6.79亿元、9.26亿元、11.54亿元,EPS分别为0.49元、0.66元、0.83元,对应P/E为80倍、58倍、47倍。维持公司"买入"评级
风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争风险;国际市场开拓风险;产品质量与安全生产风险;下游需求不及预期,现金流回收不达预期。
[2021-10-27] 中航高科(600862):全面聚焦主业,按经营计划平稳推进-季报点评
■华泰证券
维持盈利预测,维持"增持"评级
公司发布2021年三季报:21年前三季度公司实现营收28.50亿元,同比增长21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。我们维持盈利预测,预计公司21-23年归母净利润7.1/9.9/13.6亿元,对应PE分别为64/46/33倍。根据Wind一致预期,可比公司2022年平均PE估值为38x,公司在复合材料原材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平,给予公司2022年59倍PE估值,给予目标价41.89元(前值为46.41元),"增持"。
Q3净利润环比增长,稳健完成经营目标
单季度来看,公司21Q3实现营收9.16亿元,同比增长61.20％,环比下降2.87％;21Q3实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.71％,环比增长26.26％。21Q1-Q3公司利润总额达到6.79亿元(+45.48％),完成全年经营工作目标7.30亿元的93.05％;21Q1-Q3公司实现营收28.50亿元(+21.95％),完成全年经营工作目标38.00亿元的75.00％。
航空复材持续高增,产品结构调整致盈利能力提升
分业务来看,21Q1-Q3公司航空新材料业务实现营收27.72亿元,同比+23.33％,主要系21年航空复合材料产品销售增长所致;机床装备业务实现营收8363.05万元,同比-2.84％,主要是产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致。21Q1-Q3公司航空新材料业务实现归母净利润6.30亿元,同比+50.48％,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-2184.34万元,上年同期为-2622.00万元,同比减亏437.66万元,减亏的主要原因是产品结构调整,毛利贡献增加所致。21Q1-Q3公司毛利率为32.85％,同比+2.37pcts;净利率为19.95％,同比+2.82pcts。
行业下游高景气,公司积极备货备产保证交付
21Q3期末公司应收账款为21.16亿元,较年初增长167.31％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致;21Q3期末公司预付款项为2.26亿元,较年初增长127.72％,应付账款为18.31亿元,较年初增长75.34％,主要系子公司航空工业复材采购物资增加,预付材料款增加所致。21Q3期末合同负债为3.86亿元,较年初增长250.11％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。以上资产负债表科目变动或充分印证行业下游高景气,公司积极备货备产保证交付。
风险提示:行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。
[2021-10-26] 中航高科(600862):航空新材料景气度高,看好复材龙头发展-季报点评
■广发证券
事件:公司公告2021年三季报,实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。
点评:航空新材料业务Q3收入同比增长约69％,预付与合同负债或综合反映下游高需求景气度。营收端,合并口径营收同比增长21.95％。
分业务看,航空新材料业务实现营收27.72亿元,同比增长23.33％,单Q3同比增长69.10％,主要系本期航空复合材料产品销售增长所致;机床装备业务实现营收0.84亿元,较去年同期下降2.84％,主要系产品结构调整导致低毛利率机床产品收入减少所致。本期归母净利润同比增长41.85％,快于营收增速,主要系(1)高附加值航空新材料业务增长以及机床业务低毛利率产品收入减少,致本期整体毛利率较去年同期提升2.37pct至32.85％;(2)期间费用率降低,本期公司期间费用率较去年同期减少2.97pct至9.30％。分业务看,航空新材料业务实现归母净利润同比增长50.48％,主要系预浸料销售增长所致,该业务增速快于营收,或反映产品结构改善;机床装备业务实现归母净利润同比减亏437.66万元。资产负债表看,Q3末预付账款达2.26亿元,同比增长121.04％,较Q2末增长约84％,主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致;合同负债较年初增长2.76亿元至3.86亿元,同比增长643.52％,较Q2末增长约371％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致,或综合反映下游客户的较高需求景气度。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.53元/股、0.73元/股、0.98元/股。结合公司下游需求高景气度及其核心配套地位,我们认为适合给予公司22年60倍的PE估值,对应合理价值43.55元/股,给予"增持"评级。(注:EPS计算基于公司母公司报表股本数)。
风险提示:疫情超预期;装备交付不及预期;重大政策调整风险等。
[2021-10-26] 中航高科(600862):中航高科前三季净利润5.68亿元 同比增长41.85%
■证券时报
中航高科(600862)10月26日晚间披露三季报，前三季度实现营收28.5亿元，同比增长21.95%;净利润5.68亿元，同比增长41.85%。报告期内，公司航空复合材料产品销售增长，航空新材料实现营收27.72亿元。
[2021-10-26] 中航高科(600862):Q3归母净利润同比+134.71％,盈利能力持续提升-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现收入(28.50亿元,+21.95％),归母净利润(5.68亿元,+41.85％);单三季度实现收入(9.16亿元,+61.20％),归母净利润(1.85亿元,+134.71％)。
新材料业务业绩加速增长,盈利能力不断提升受益航空新材料业务销售收入增长,带动公司前三季度整体收入利润均实现快速提升,其中:1)新材料业务:因预浸料产品销售收入增长,带动前3Q实现收入(27.72亿元,+23.33％),归母净利润(6.3亿元,+50.48％),分季度来看,Q1-Q3归母净利润分别为2.61、1.69及2.00亿元,同比增速分别为35.89％、17.45％及141.7％,且净利率分别为26.96％、18.54％及22.42％。进一步验证我们此前观点,21H2新材料业务有望进入业绩加速期,且考虑到"十四五"期间航空领域重点型号加速放量,公司位处复材关键环节预浸料且占据主导地位将核心受益,且新机型复材占比提升显著,新材料业务有望保持稳健增长。2)机床装备业务:前3Q收入8363.05万元,同比减少245万元,主要因产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致,而同时因产品结构调整后毛利贡献增加,带动净利润实现同比减亏437.66万元。
毛利率净利率同步提升,规模效应带动盈利能力不断增强。Q3毛利率同比+3.22pct,环比+2.06pct至32.58％(前三季度毛利率32.85％),预计主要因Q3高附加值产品交付量提高,以及规模效应提现所致;同时公司前三季度期间费用率同比下降2.97pct至9.30,带动前3Q净利率同比提升2.82pct至19.95％(单Q3净利率20.16％)。资产负债表前瞻指标预示高景气,现金流同比改善显著。公司前3Q预付账款较期初增长127.72％,主要因子公司中航复材原材料预付款增加所致,表明当前下游需求饱满,公司正积极备产备货应对生产,同时合同负债因中航复材预收款增多较期初大幅增加250.11％,进一步印证当前需求端保持旺盛态势;经营活动现金流同比有负转正,主要因中航复材应收账款及应收票据到期回款同比增加所致,或反映需求不断向好的同时,回款节奏不断改善。
卡位优势明显,处于复材产业链中游关键环节预浸料,并在军航领域占据主导地位子公司中航复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节,并占据主导位置,依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒,其2015-2020年利润复合增速为30.79％。目前以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产,其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高(根据知网,国外先进战机复合材料占比30％甚至更高、先进直升机复合材料占比近50％),势必带动对复合材料需求量的提升,且新机型的附加值较高,因此预计未来2-3年随着新机型量产交付,复合材料需求及价值量将有较大提升,有望至少保持30％以上的复合增长,成长性突出。
投资建议:公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位,直接受益于以20为代表的新机型放量,成长性突出,且控股股东航空工业作为国有投资改革试点,关注后续变化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.44、10.34、14.09亿元,对应估值分别为61、44、32倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。
[2021-10-26] 中航高科(600862):Q3业绩符合预期,复材业务表现亮眼-三季点评
■德邦证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报:前三季度实现收入28.50亿元,同比增加21.95％,归母净利润5.68亿元,同比增加41.85％;单三季度实现收入9.16亿元,同比增加61.20％,归母净利润1.85亿元,同比增加134.71％。
营收、业绩增长稳定,盈利水平有所提高。总体来看,截至2021年Q3,公司共实现营收28.50亿元,同比增长21.95％;共实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。分业务来看,航空新材料业务,实现营收27.72亿元,同比增长23.33％;实现归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％;机床装备业务,实现营收0.84亿元,同比减少2.84％,实现归母净利润-2184.34万元,同比减亏437.66万元。毛利率方面,截至2021年Q3,公司毛利率为32.85％,同比提升2.37pp。期间费用率方面,截至2021年Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84％/6.61％/2.19％/-0.34％,分别同比减少0.20pp/1.81pp/0.76pp/0.20pp。净利率方面,截至2021年Q3,公司净利率为19.95％,同比提升2.82pp。
Q3业绩符合预期,合同负债环比大幅增长,或预示公司在手订单充足,未来业绩可期。2020年报中,公司给出了业绩指引:2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元。但公司上半年新材料业务利润约5.06亿元(中航复材5.04亿元,优材百慕595.11万元,京航生物-396.93万元),与去年上半年完成的目标指引额77％相比,今年上半年仅完成了全年目标的59％,这也意味着今年公司要完成目标,下半年业绩要快速增长。从三季报披露的数据来看,2021年Q3单季度,公司实现营收9.16亿元,同比增长61.20％;实现业绩1.85亿元,同比增长134.71％,这不仅符合了我们之前关于公司下半年业绩高速增长的预期,也再次佐证了公司半年报提到的推行"改革发展"的工作主题。此外,军工行业的订单改善一般会体现在合同负债上:合同负债越多,体现出来上游企业签订的订单越多。2021年Q3,公司合同负债为3.86亿元,环比增加371％,或能说明公司目前在手订单充足,为公司未来业绩高增长提供支撑。
盈利预测与投资建议:综上,我们维持之前的判断,预计公司2021-2023年归母净利润为6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元,业绩增速分别为57％,37％,34％,对应PE分别为67、49、36倍,维持"买入"评级。
风险提示:军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期
[2021-10-26] 中航高科(600862):2021年前三季度新材料归母净利润同比+50.48％,实现高增长-三季点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收(28.50亿元,同比+21.95％),归母净利润(5.68亿元,同比+41.85％),扣非归母净利润(5.40亿元,同比+56.27％)。单季度来看,2021Q3公司实现营收(9.16亿元,同比+61.20％,环比-2.87％),归母净利润(1.85亿元,同比+134.56％,环比+26.26％),扣非归母净利润(1.78亿元,同比+228.12％,环比+31.88％),同比环比均实现大幅增长。
利润表:除营收和业绩规模外,公司盈利能力也明显增长。2021前三季度公司毛利率(32.85％,同比+2.37pct),净利率(19.95％,同比+2.82pct),2021Q3公司毛利率(32.58％,同比+3.22pct,环比+2.06pct),净利率(20.16％,同比+6.30pct,环比+4.60pct),我们认为主要系规模效应以及高毛利率的新材料业务占比变高。
1、新材料业务:2021年前三季度实现营收(27.72亿元,同比+23.33％),归母净利润(6.30亿元,同比+50.48％);2021Q3实现营收(8.92亿元,同比+69.10％,环比-2.25％),归母净利润(2.00亿元,同比+141.70％,环比+18.35％),主要系航空预浸料销售大幅增长。我们认为新材料业务作为上市公司主要的收入和业绩来源,其单季度归母净利润同比、环比大幅增长,表明下游军机对预浸料的需求大幅增长,验证了军机行业的高景气度。
2、机床业务:2021年前三季度实现营收(0.84亿元,同比-2.84％),归母净利润(-0.22亿元,去年同期为-0.26亿元),主要系公司对机床业务的产品结构进行调整,低毛利率的产品收入减少。
资产负债表:相关财务指标表明公司订单、销售预浸料、购买上游碳纤维的大幅增长。2021年前三季度公司1)合同负债:3.86亿元,较年初增长250.11％,表明公司收到的预付款和订单大幅增长。2)应收票据+应收账款:22.45亿元,较年初增长97.31％,表明公司预浸料销售额大幅增长。3)应付票据+应付账款:19.12亿元,较年初增长60.25％;预付款项:2.26亿元,较年初增长127.72％,表明公司对上游碳纤维采购额大幅增长。
现金流量表:经营性现金流改善明显。2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元,去年为-1.24亿元,主要系子公司中航复材应收账款及应收票据到期回款同比增加。
2021年前三季度新材料业务归母净利润占上市公司110.92％,其中中航复材仍是最主要业绩来源(2021H1中航复材净利润占上市公司111.64％),其2017～2020年营收CAGR为26.88％,净利润CAGR为43.77％。我们判断随着军机放量叠加碳纤维复材渗透率提升,其未来5年的业绩复合增速有望超过30％。
1、赛道:碳纤维复材具备轻质高强、耐腐蚀抗疲劳等特性,在不断更新换代的装备上渗透率不断提升,是具备长期成长属性的军工细分赛道。1)军用:以固定翼飞机为例,1969年美国F14A战机碳纤维复材用量仅1％,四代机F35用量已经高达36％;2)民用:目前先进民机复材用量正在向50％水平发展,空客A380上复材用量达23％左右;波音787复材用量可达50％;未来国产大飞机C919和CR929复材用量可达20％、50％。
2、公司:全资子公司中航复材在国内航空预浸料领域具有主导地位,是碳纤维复材赛道上的核心卡位企业。1)高壁垒铸就好的产业地位:中航复材在国内航空预浸料领域已建立很深的护城河,其技术和数据积淀造就高壁垒,研发实力更是底蕴所在,再叠加军用市场准入壁垒铸就稳定的市场格局,中航复材未来有望充分享受国内航空预浸料行业空间扩容。2)成长路径确定:全面加强练兵备战背景下,军机进入放量列装时期,给军用预浸料带来高确定性的高增长需求。同时公司以军用为基础大力推进航空复合材料技术在民用飞机、汽车、轨道交通和新能源等领域的应用,进一步打开成长空间。
投资建议:我们认为中航高科作为国内航空预浸料核心卡位企业,在军机放量列装、商用飞机纷至沓来的背景下,将获得高确定性的高增长,同时其产业主导地位导致其在碳纤维复材产业链上拥有很强议价能力,基本无须担心降价影响,2021年前三季度公司盈利能力提升已是证明。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.15、9.87、13.21亿元,对应估值分别为63X、46X、34X,维持"买入"评级。
风险提示:产能释放、下游需求不及预期。
[2021-10-26] 中航高科(600862):三季度利润大幅增长,航空新材料产销两旺-三季点评
■招商证券
事件:
公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,实现扣非后归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％。
评论:
1、三季度收入利润快速增长,航空新材料业务保持快速增长。
公司三季度单季度实现营业收入9.16亿元,同比增长61.20％,环比微降2.87％;实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.71％,环比增长26.26％;实现扣非后归母净利润1.78亿元,同比增长228.12％,环比增长31.88％。公司三季度单季度收入规模相对二季度基本保持平稳,利润则有明显增长,反映出公司现阶段良好的经营状况及盈利能力。公司航空新材料业务实现营业收入27.72亿元,同比+23.33％,主要系本期航空复合材料产品销售增长所致;实现归母净利润6.30亿元,同比+50.48％,主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入0.84亿元,上年同期0.86亿元;归母净利润-0.22亿元,上年同期-0.26亿元,同比减亏437.66万元。减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。公司航空新材料业务占到公司当期收入的97.26％,是公司业绩增长的绝对支柱。从三季报看,公司航空新材料业务收入利润保持快速增长,彰显航空复合材料产销两旺的发展态势。
2、公司盈利能力显著提升,资产负债表彰显上下游高景气度。在各项费用中,期内公司销售费用(0.24亿,-1.41％),管理费用(1.88亿,-4.28％),研发费用(0.63亿,-9.34％),财务费用(-956.62万,去年同期-328.38万)。公司在收入相比去年大幅增长的情况下,各项费用相比去年还能保持小幅下降,展现出公司的盈利能力正在稳步提升。
三季度公司应收账款较年初增加13.25亿元,增长167.31％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致;预付款项较年初增加1.26亿元,增长127.72％,主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致;应付账款较年初增加7.87亿元,增长75.34％,主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致。合同负债较年初增加2.76亿元,增长250.11％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。我们认为,考虑到行业采用"以销定产"及年末回款模式,上下游高景气度得到进一步验证。
3、朝着2021年经营目标稳步推进,看好公司全年业绩表现。
公司2021年经营工作目标为:全年实现营业收入38.00亿元,利润总额7.30亿元。航空新材料业务实现营收36.46亿元,预期同比增长34.14％,利润总额8.58亿元,预期同比增长48.70％;机床装备业务营收1.39亿元,预期同比增长9.44％,利润总额-0.40亿元。公司正在朝着整体经营目标稳步推进,看好公司全年业绩表现。4、复材产业链核心节点,核心受益于军机迭代增长。航空复合材料属关键战略材料,是支撑战略新兴产业发展和重大工程的基础。随着碳纤维复合材料性能的不断提高,高效率、高质量、低成本的复合材料制造技术应用和发展进程进一步加快,其作为结构材料在飞机上应用比例也将持续增加,航空复合材料原材料及中间材料(高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材)、复合材料构件市场规模将不断攀升。公司身处复材产业链核心节点位置,未来预计将核心受益于这一趋势。
5、盈利预测:
预计公司2021/2022/2023年净利润为7.51/10.60/14.30亿元,对应估值60.2/42.6/31.6倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:产品订单低于预期,估值相对较高。
[2021-09-28] 中航高科(600862):航空复合材料业务增长确定性高,盈利能力稳步提升-事件点评
■中泰证券
事件:中国航发集团官方发布珠海航展CJ-1000A与CJ-2000的宣传片。CJ-1000A结构采用了树脂基复合材料风扇叶片;同时CJ-2000结构大量使用先进复合材料,包括全尺寸复合材料风扇叶片和全复合材料机匣。
公司复合材料下游应用航空发动机增长确定性高。公司早在2019年半年报就公告签订了CJ-1000发动机叶片、叶栅合同;取得CJ-1000发动机短舱叶栅工作包;完成CJ-2000商用航空发动机复合材料风扇大叶片交付。此次珠海航展中国航发集团公开宣布两型商用航空发动机大量使用了复合材料构件,进一步增强了公司的主营业务复合材料业务在商用航空发动机领域的增长确定性。据赛奥碳纤维统计分析,2020年我国树脂基碳纤维复合材料在航空航天领域的市场需求达到2615吨,对应销售收入为183.08亿元,按销售收入口径统计是树脂基碳纤维复合材料最大的下游市场。随着军用飞机、民用飞机和航空发动机的复材占比不断提升,同时先进军机加速放量,公司复合材料业务有望持续保持高速增长。?
复合材料业务成长迅速,毛利率逐年提升。公司的股东中航工业制造院和中国航发航材院是航空工业体系内专业从事特种材料的研究院所,研究方向覆盖碳纤维复合材料、高温合金材料等,技术实力和产业资源雄厚。同时,中航工业制造院权力委托于公司的控股股东中航高科技有限公司,股东丰富的产业资源和雄厚的技术储备将对公司的市场拓展和业务转型升级起到积极的推动作用。公司航空复合材料业务主要的下游应用是飞机机身零部件、航空发动机零部件等,航空复合材料业务在2020年占比达93.35％,是公司的主营业务板块。2020年公司复合材料营收27.18亿元,同比增长35.46％,五年复合增速达11.55％,该业务毛利率也从2016年的23.77％逐步提升至31.94％。
刹车制动、骨科医疗器材、机床业务进展良好。子公司优材百慕在飞机刹车盘副方面获得A321飞机用炭刹车盘副零部件制造人批准书,开展了多个型号产品的研制、台架和试飞工作。同时在飞机刹车盘技术储备的基础上,着力拓展轨道车辆制动材料,产品在成都和西安铁路局应用良好。子公司京航生物历经多年探索和发展,已具备人工关节产品完善的产品生产线和质量保证体系,其研制的多孔层烧结技术、髋臼防脱位技术及羟基磷灰石(HA)粉末制备技术已达到国内领先水平。公司装备业务板块加速推进高端装备重大专项及配套任务的实施,完成了多型产品立项、研究和试制工作。
上半年业绩稳健增长,盈利能力提升。收入方面:2021年上半年公司实现营收19.34亿元,同比增长9.34％,实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％,2020年年报披露的2021年经营目标为营业收入38.00亿元,利润总额7.30亿元,上半年营收和归母净利润分别完成了全年目标的50.89％和52.60％。利润率方面:公司上半年毛利率为32.98％,同比提升2.14pct,净利率为19.83％,提升1.63pct。期间费用方面:研发费用同比增长25.51％,达到0.51亿元,三费占比为6.80％,较去年同期下降1.08％。
投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为39.97亿元、53.44亿元和69.16亿元,毛利率分别为35.91％、36.77％和37.39％,归母净利润分别为6.93亿元、9.60亿元和12.90亿元,对应EPS分别为0.50元、0.69元、0.93元,对应PE分别为66.95X、48.35X、35.99X。公司在航空复合材料领域竞争优势明显,技术能力突出,维持"买入"评级。
风险提示事件:军品订单不及预期、产品交付不及预期、盈利预测不及预期。
[2021-08-23] 中航高科(600862):利润总额同比增长22％,时间过半任务完成过半-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中报,上半年公司实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％；实现利润总额4.59亿元,同比增长21.99％。公司此前提出全年经营工作目标:营业收入38.00亿元,利润总额7.30亿元。对照该目标,上半年营业收入完成率50.89％,利润总额完成率62.90％。
点评:航空新材料业务利润较快增长,机床装备业务减亏:21H1,公司航空新材料业务实现营业收入18.81亿元,同比增长9.30％,主要系本期航空复合材料原材料产品销售增长所致；实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入5565.43万元,同比增长17.55％,主要是公司职业教育项目销售增加所致；实现归母净利润-1516.58万元,同比减亏264.07万元,主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。
21年利润确认节奏与20年的差异或因下游客户的支付节奏变化:按照年初提出7.30亿的利润总额目标,公司21H2需至少实现利润总额2.71亿元,即93.57％的同比增幅(20H2公司实现利润总额1.40亿元)。考虑与公司后续生产准备相关的科目预付账款相比21年初增长64.60％,存货中原材料的账面价值相比21年初增长120.63％,以及公司在航空复合材料领域具有的核心竞争力和领先的行业地位,我们认为公司非常有可能顺利完成年初提出的经营工作目标。
民航领域产品研发持续获得进展,未来可持续发展空间巨大:上半年公司完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作；获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付；开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究。民机业务的拓展,使公司未来具有巨大的可持续发展空间。
盈利预测、估值与评级:公司机床业务实现减亏,考虑防务新机型生产放量,C919等民机后续量产过程中的材料国产化替代、使用比例提升,有望为公司业绩的不断提升带来契机。我们上调公司2021-2023年的盈利预测6.25％/6.56％/6.66％至6.80亿元/9.10亿元/11.69亿元,2021-2023年EPS分别达到0.49、0.65、0.84元,当前股价对应PE分别为74X,55X,43X。维持公司"买入"评级。
风险提示:国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风险；市场竞争导致优势地位下降的风险；技术创新速度不及预期的风险。
[2021-08-22] 中航高科(600862):21H1复材业务增长平稳,下半程有望加速-2021年中报点评
■国信证券
?航空复材业务平稳增长,下半年有望提速21H1实现营收19.34亿元(+9.34％),完成目标50.89％;实现利润总额4.59亿元(+21.99％),完成目标62.90％。实现归母净利润3.83亿元(+19.15％),扣非归母净利润3.62亿元(+24.31％)。分业务看,航空新材料业务实现营收18.8亿元,同比增长9.30％,实现净利润4.3亿元,同比增长26.70％。再拆分看,航空复材业务实现营收18.10亿元(+7％),实现利润总额5.04亿元(+24％),增速平稳主要应是与公司的生产节奏有关,下半年为匹配下游需求有望逐步继续提升。机床装备业务实现营收0.56亿元(+17.5％),净利润-1516.58万元,同比减亏264.07万元,减亏的主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。
航空装备复材增长确定性高,民航国产替代进程推进顺利上半年公司已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付。优材百慕上半年完成1个型号飞机刹车盘副的适航取证,完成5个机轮刹车附件的适航取证。
投资建议:维持"买入"评级公司作为航空复材预浸料的核心企业,十四五期间,将核心受益于新机型放量带来的规模性增长,是公司业绩增长的地基。同时公司在民航领域的技术、研发等先发优势,未来民航的受益也是清晰可见,其对应的民航复材预浸料长期空间十分巨大。预计2021-2023年净利润7.03/9.69/12.87亿元(原6.88/9.81/13.02亿元),当前股价对应PE=72/52/39x,维持"买入"评级。
风险提示:产能提升及交付不达预期,价格调整幅度较大
[2021-08-22] 中航高科(600862);全年经营目标过半,航空工业复材持续增长-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％;归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％;扣非归母净利润3.62亿元,同比增长24.31％;基本每股收益0.28元。
投资要点:
全年经营目标过半,航空工业复材持续增长。上半年公司营收完成全年经营工作目标的50.89％;利润总额完成全年经营工作目标的62.90％。其中,航空工业复材聚焦科研生产经营任务,实现"时间过半,任务过半",上半年实现营业收入18.19亿元,同比增长7％;实现利润总额5.04亿元,同比增长24％。
期间费率同比下降,盈利能力有所提升。上半年公司整体毛利率32.98％,同比提升2.14pct;净利率19.85％,同比增长1.67pct。期间费用率为9.42％,同比下降0.75pct,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.01pct、0.83pct和0.25pct,研发费用率提升0.34pct。
预付材料款大幅增加,公司业绩有望持续兑现。上半年末公司预付款项共计1.63亿元,较年初提升64.59％,主要是航空工业复材预付材料款增加,预示公司积极备产,业绩有望持续兑现。
复合材料成长空间大,公司龙头地位显著,成长性较好。我国正处于新型航空装备加速列装期,以及国产大飞机加速发展期,复合材料在现代军民用飞机上用量提升,行业成长空间大。航空工业复材背靠航空工业集团,具有几十年的技术积累,其复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力,主要产品为预浸料、蜂窝等复合材料原材料以及民机复合材料构件,且正围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600等科研/型号开展攻关工作,有望充分受益于行业的发展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.61亿元、8.69亿元以及11.25亿元,对应EPS分别为0.47元、0.62元及0.81元,对应当前股价PE分别为76倍、58倍及45倍,维持买入评级。
风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)公司盈利不及预期。
[2021-08-22] 中航高科(600862):全年经营计划无虞,航空复材净利率提升靓眼
■中金公司
1H21业绩符合预期公司公布1H21业绩:收入19.3亿元,YoY+9.3％,归母净利润3.8亿元,YoY+19.2％。业绩符合我们预期。1H21收入增速较低主要因为交付确认节奏不均匀,去年基数较高:1)去年上半年收入为17.7亿元,占全年收入29.1亿元的61％,收入基数偏高导致1H21同比增速偏低;2)今年公司年度经营计划收入38亿元,上半年收入占比为51％。我们认为公司产品交付节奏波动是正常现象,今年全年经营计划将如期完成,且下半年同比增速将达到64％O盈利能力继续提升,经营持续改善。1)1H21公司整体毛利率同比提升2.1ppt到33.0％,净利率同比提升1.7ppt到19.9％,规模效应提升盈利能力。2)公司1H21期间费用率9.42％,同比减少0.75％,且创了过去3年(2018-2020)中报期间费用率新低。其中,管理费用率下降0.83ppt至6.28％。但公司继续加大研发投入,1H21研发支出5100万元,同比增长25.5％o航空复材业务下半年增速较高,存货增长反映高景气。1)1H21航空复材业务实现收入18.8亿元,同比增长9.3％,归母净利润4.3亿元,同比增长26.7％o净利率同比增加3.3ppt至22.9％,盈利能力提升明显。同时,我们按照全年经营计划测算,公司下半年航空复材业务利润同比增长超过80％02)公司存货17亿元,相比一季度14亿增长约3亿元。2)预收/合同负债相比一季度末 尚未增长,我们预计将在三季度开始体现。
发展趋势处于碳纤维复材产业链"枢纽"位置,业绩增长确定性高。1)公司深耕航空复材领域多年,在生产工艺和产业规模上处于国内领先水平。公司主要生产碳纤维预浸料,在碳纤维复材产业链中处于"枢纽"位置,承接上游光威复材、中简科技等企业的碳纤维,供货给下游各航空主机厂,行业地位特殊。2)我们测算2021-2025年,碳纤维预浸料在航空装备领域市场规模总额约372亿元。航空装备更新换代和新装备上碳纤维复材应用渗透率的提升,共同驱动公司业绩持续高增长。
盈利预测与估值我们维持公司盈利预测不变,2021/2022年净利润预测分别为6.5/9.1亿元,当前股价对应2022年55xP/Eo我们维持"跑赢行业"评级,考虑到行业高景气带来的估值中枢上移,我们上调目标价27％至39.28元,对应2022年60xP/E,潜在涨幅8.5％。
风险订单及产品交付不及预期;产品价格波动的风险。
[2021-08-21] 中航高科(600862):聚焦主业持续攻关,上半年业绩稳定增长-中期点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年半年报,实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％;归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。
简评
上半年业绩增长稳定,全年有望实现持续增长2021H1,公司实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％。其中,航空新材料业务实现营业收入18.81亿元,同比增长9.30％;机床装备业务实现营业收入0.56亿元,同比增长17.55％。公司营收增长主要原因是产品交付增长以及疫情缓解后订单增加导致收入规模增长。公司2021H1实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。其中,航空新材料业务实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-0.15亿元,同比减亏264.07万元,减亏的主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项。公司持续聚焦主业,盈利能力有望不断提升,全年业绩增长可期。盈利能力来看,公司的销售毛利率为32.98％(+2.95pct),净利率为19.85％(+5.09pct)。期间费用率为14.06％(-0.64pcts),控费能力得到加强,其中,销售费用为0.17亿元(+8.30％),费用率为1.34％(+0.03pcts),主要是由于销售人员社保等工资性费用增加所致;管理费用为1.22亿元(-3.38％),费用率为9.38％(-0.90pct),主要是由于子公司航空工业复材预提职工薪酬减少所致;研发费用为0.51亿元(+25.51％),费用率为3.91％(-0.61pct),主要是由于项目结题结转增加所致。
订单情况良好,为业绩增长提供保障公司本期期末应收账款为16.31亿元,比期初大幅增长105.95％,主要由于子公司航空工业复材销售规模增长。公司本期期末的预付款为1.63亿元,比期初增长64.59％,说明公司在手订单充足,正在积极备货。公司作为国内复合材料预浸料龙头,预计十四五期间将持续受益于行业高景气,订单情况有望不断向好,为业绩增长提供保障。 高度集中主业,产能扩充加速推进公司合理调配资源,加强主业投资,支持航空新材料和航空专用装备主业发展。公司启动了对南通机床有限责任公司的吸收合并工作,共合并范围内子公司7家;基本完工开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程、南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目、航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目;准备开工北京顺义航空产业园区先进航空预浸料生产能力提升项目、北京顺义航空产业园区新建附属设施。公开挂牌转让远洋亿家物业服务南通有限公司40％股权。产能扩充加速推进,为未来的业务发展奠定了良好基础。
持续推进研发攻关,各项业务成果显著,为公司业绩持续发展提供动能公司以航空复合材料和高端智能装备为主业,报告期内新增专利授权14项。1)航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600等科研/型号开展攻关工作,上半年已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格;完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付;开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究,突破了生产过程中相关关键技术;完成AG600项目共计350余件复合材料零部件交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术、热熔涂胶技术等技术领域取得了关键性突破。2)优材百慕主要围绕民航刹车和轨道车辆制动业务开展研发工作,完成1个型号飞机刹车盘副的适航取证;完成5个机轮刹车附件的适航取证;完成CRH380系列(300-350km/h)动车组制动闸片的换证工作;完成CR300系列高铁制动闸片项目设计评审工作,进入样件试制阶段;完成新炭材料制品的生产定型;完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。3)智能装备方面,公司始终保持对高端数控机床的研发投入,上半年启动了VCL1100A立式加工中心和MCH50A卧式加工中心的精品化设计,目前已完成两 个产品的主关键件及部分零部件的图样设计工作;启动了三齿盘转台的设计定型工作,已完成装配及加工图纸的全部设计;九轴五联动车铣复合加工中心项目有序推进;国家04专项课题"100吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备"顺利通过验收,课题任务圆满完成。
盈利预测与投资建议:持续聚焦碳纤维及复合材料,下游市场景气度高,维持"增持"评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业,未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为7.21、9.94、13.56亿元,同比增长分别为67.41％、37.82％、36.42％,相应21至23年EPS分别为0.52、0.71、0.97元,对应当前股价PE分别为70、51、37倍,维持"增持"评级。
风险提示
1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈;2、航空装备需求市场受国家政策级宏观经济波动影响较大。
[2021-08-20] 中航高科(600862);净利润同增19％,航空复材稳步增长-中报点评
■华泰证券
21H1净利润同增19.15％,上调盈利预测
公司发布2021年半年报:21H1公司实现营收19.34亿元,同比增长9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。我们上调盈利预测以反映上半年子公司航空工业复材营收稳步增长,且利润增速大于营收增速,盈利能力增强。预计公司21-23年归母净利润7.1/9.9/13.6(前值为6.6/9.4/12.4)亿元,对应PE分别为74/54/39倍。根据Wind一致预期,可比公司2021年平均PE估值为59x,公司在复合材料原材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平,给予公司2021年91倍的PE估值,上调目标至46.41元(前值为31.20元),"增持"。
单季度业绩同比维持稳健,超额完成经营目标
单季度来看,公司2021Q2实现归母净利润1.46亿元,同比增长7.6％,环比下降38.4％;公司Q2实现营收9.4亿元,同比下降5.5％,环比下降4.8％,公司第二季度业绩同比保持稳定。21H1公司利润总额达到4.6亿元(+22.0％),完成全年经营工作目标7.3亿元的62.90％;21H1公司实现营收19.3亿元(+9.34％),完成全年经营工作目标38亿元的50.89％。盈利能力稳步提升,航空工业复材实现稳步增长21H1公司毛利率为32.98％,同比上升2.14pct。21H1公司净利率为19.85％,同比增长1.67pct。上半年子公司航空工业复材实现营收18.2亿元,同比增长7％,实现利润总额5.0亿元,同比增长24％,利润增速远超营收增速,盈利能力稳步提升。21H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9％/6.3％/-0.4％/2.6％,同比增长-0.01pct/-0.83pct/-0.25pct/+0.34pct。综合来看,公司期间费用率为9.4％,同比降低0.8pct,费控情况良好。
加大研发投入,公司积极匹配CR92921H1公司研发费用为0.51亿元,同比增长25.51％。子公司航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机等科研型号开展攻关工作,上半年已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。公司21H1应收账款为16.3亿元,较年初增长106％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致。公司21H1预付账款为1.63亿元,较年初增长65％,主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致。
风险提示:行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。
[2021-08-20] 中航高科(600862):全年业绩目标完成六成,复材扩产改造持续推进
■兴业证券
分业务看,航空新材料业务实现营业收入18.81亿元,同比增长9.30％完成全年目标36.46亿元的51.59％归属于上市公司股东的净利润4.30亿元,同比增长26.70％。公司航空新材料业务近三年营收及利润总额完成率均值分别为104.18％、112.24％112.24％,若按此测算,公司2021年新材料业务有望实现营收37.98亿元,同比增长37.76％37.76％,利润总额9.63亿元,同比增长66.9％。
机床装备业务实现营业收入5565.43万元,同比增长17.55％实现归属于上市公司股东的净利润1516.58万元,上年同期1780.64万元,同比减亏264.07万元。
报告期内,公司整体毛利率为32.98％32.98％,同比增加2.14pct,其中二季度毛利率30.52％30.52％,同比小幅增加1.12pct,较一季度降低4.80pct;净利率为19.85％19.85％,同比增加1.67pct,其中二季度净利率15.56％15.56％,同比小幅增加1.94pct,环比降低8.39pct。
报告期内,公司期间费用1.82亿元,同比增长1.31％1.31％,期间费用占营收比重9.42％同比减少0.75pct;其中,销售费用1738.10万元,同比增长8.30％8.30％;管理费用1.22亿元,同比降低3.38％3.38％;财务费用736.13万元,去年同期为233.69万元研发费用5064.40万元,同比增长25.51％25.51％,研发投入占营业收入2.62％。
报告期内,公司重大非股权投资五项,扩产、改造建设项目稳步进行,其中开工准备1项,开工建设1项,完成工程建设3项。
我们维持盈利预测,预计公司20212023年归母净利润分别为7.11/10.89/16.11亿元,EPS分别为0.51/0.78/1.16元股,对应8月19日收盘价PE为744933倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示机床业务减亏不及预期;复材业务增速不及预期。
[2021-08-20] 中航高科(600862):生产节奏或有所调整,下半年业绩有望快速增长-中期点评
■德邦证券
事件:8月20日,公司发布公告:公司上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％,实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元,同比增长19.15％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.62亿元,同比增长24.31％。
营收、业绩小幅增长,盈利能力有所加强。营收方面,2021H1,公司共实现营收19.34亿元,同比增长9.34％。航空新材料业务方面:实现营收18.81亿元,同比增长9.30％,主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致。机床装备业务方面:实现营收0.56亿元,同比增长17.55％,主要系公司职业教育项目销售增加所致。业绩方面,2021H1,公司共实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。其中:航空新材料业务实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-1516.58万元,同比减亏264.07万元,主要系吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。毛利率方面,得益于公司生产工艺的提升以及原材料价格的下降,2021H1公司综合毛利率同比提升2.14pp,达32.98％。净利率方面,公司上半年期间费用率同比下降0.75pp至9.42％,从而带动公司净利率同比提升1.67pp,达19.85％,
公司生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。2020年报中,公司给出了业绩指引:2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元。但公司上半年新材料业务利润约5.06亿元(中航复材5.04亿元,优材百慕595.11万元,京航生物-396.93万元),与去年上半年完成的目标指引额77％相比,今年上半年仅完成了全年目标的59％。这也意味着,公司下半年需要实现3.52亿的利润(同比增长101％)才能完成今年的指标。同时,航空工业复材官方微信公众号7月30日发文,中航复材三十天生产预浸料52万平米,较之前月生产记录提高了80％以上,或表明公司当前订单非常饱满。此外,从公司具有前瞻性的财务指标看:2021H1,公司预付账款为1.63亿元,环比增加64.65％;存货项下原材料的账面价值为3.26亿元,环比增加120.63％。这些业绩前瞻指标环比金额的增加,或为公司今年下半年的业绩高增速提供支撑。
盈利预测与投资建议:综上,我们认为公司今年的生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。故而,我们维持之前的判断,预计公司2021-2023年归母净利润为6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元,业绩增速分别为57％,37％,34％,对应PE分别为74、54、41倍,维持"买入"评级。
风险提示:军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期
[2021-08-20] 中航高科(600862):中报业绩符合预期,预计全年实现高增长-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2021年半年报。公司2021上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％；
实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。公司业绩表现符合市场预期。
点评:公司2021上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％,完成全年经营工作目标的50.89％。1)航空新材料业务实现营收18.81亿元(占总营收的97.25％),同比增长9.30％,2)机床装备业务实现营收0.56亿元,同比增长17.55％。我们分析认为,公司航空新材料业务营收增速相对较慢或主要系交付确认节奏影响所致,考虑到公司存货较期初增长17.2％,维持全年预期不变。
公司2021上半年整体毛利率为32.98％,较去年同期增长2.14个百分点。我们分析认为,当前我国航空复材处于更新迭代过程中,随着公司工艺技术的提升以及原材料价格的下降,公司整体及新材料业务毛利率有望稳步上升。
公司2021上半年实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。公司2021上半年净利率为19.85％,较去年同期增长1.67个百分点,其中公司销售期间费用营收占比9.42％,较去年同期10.17％下降0.75pcts,主要系航空工业复材预提职工薪酬减少和存款利息收入增加导致的管理和财务费用下降所致；公司研发费用营收占比2.62％,较去年同期上升0.34pcts,主要系项目结题结转增加所致。
国内碳纤维复材预浸料龙头,受益下游需求放量,业绩或将持续高增长。1)目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态,叠加新型号复材用量占比提升,航空复材有较高的需求增长空间；2)前沿布局国产民航客机用复材产业化项目,上半年已完成C919某试验件的设计,获得CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格；3)公司占据军民用航空复材主导地位,充分享受市场扩张红利,我们预计公司未来几年业绩将保持较高复合增速。
维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2021-23年盈利预测为6.7/9.4/13.0亿元,对应当前股价的PE分别为79/57/40倍。考虑到公司作为航空碳纤维复材领域唯一上市龙头,受未来军民机需求放量共同驱动,公司业绩有望持续高增长,因此,维持“买入”评级。
风险提示:军费增速不达预期；装备采购不及预期；航空复材需求不及预期。
[2021-08-20] 中航高科(600862):扣非归母净利润+24.31％,复材预浸料龙头持续兑现高景气-半年报点评
■天风证券
事件:8月19日,公司披露2021年中报,实现营业收入19.34亿元,同比+9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比+19.15％;实现扣非后归母净利润3.62亿元,同比+24.31％。
航空复材业务增长迅速,毛利率持续提升
公司2021H1实现营业收入19.34亿元,同比+9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比+19.15％;实现扣非后归母净利润3.62亿元,同比+24.31％。其中,航空新材料业务实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-1,516.58万元,同比减亏264.07万元,减亏的主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。报告期内,期间费用率为9.42％,较去年同期下降0.76pct,其中研发费用为5064.40万元,同比增长25.51％。利润率方面,毛利率为32.98％,同比增加2.14pct;净利率为19.85％,同比增长1.67pct。复合材料业务收入增长带来毛利率提升。
资产负债表端,前瞻性项目表现良好,全年业绩或得支撑
21H1存货17.11亿元,较期初增长17.19％,其中库存商品12.27亿元,较期初微增5.12％,原材料3.44亿元,较期初增长107.18％。应收账款为16.31亿元,较期初大幅提升105.95％,原因为复材业务交付增加但回款集中于下半年;预付款为1.63亿元,较期初增长64.59％,主要为材料采购增加导致的。较高的存货和预付款表示公司在手订单充足,正在积极备产。结合7月23日航空工业集团上半年经济运行分析专题会,提出集团均衡生产创历史最好水平,在开局之年实现"十四五"均衡生产达到"2323"上半年目标,我们认为,公司2021年上下半年业绩将实现均衡释放,公司全年经济指标有望按期完成。
航空制造院成控股股东,卡位优势显著
4月1日,公司公告航空工业将持有公司的全部股份(42.86％)对应的除股份收益权和处置权以外的所有权利委托给航空制造研究院管理,航空制造院成为公司控股股东。此前,公司背靠航空工业及航材院、航空制造研究院,在技术支持和销售渠道领域优势显著。公司董事长李志强同为航空制造院院长,我们认为股权结构的改变有望提升公司经营管理效率,促进公司业务发展。另外,公司是我国最早参与航空预浸料的企业,经过多年的经验积累,目前已建立完整的树脂体系。从产业链角度看,公司卡位预浸料中间环节,在我国航空预浸料领域占据主导地位。
军民机预浸料需求提升,看好复材业务持续高增长
我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升,随着新机型批产进度持续推进,碳纤维复材需求大幅增长,预计"十四五"期间我国军机碳纤维复材需求量将达到11090吨,年均需求为2218吨。2021H1已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作,同时公司已获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。我们预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290吨,年均需求为2415吨。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升,公司航空复材业务将持续高增长。
盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为航空预浸料龙头企业卡位优势明显,军民机需求显著提升,航空复材业务保持高速增长,我们看好公司未来长期发展。在此假设下,将2021-2023年归母净利润预期由6.68/9.08/11.80上调至7.02/9.80/13.69亿元,对应EPS为0.50/0.70/0.98元,对应PE为75.33/54.00/38.65x。
风险提示:新型军机批产进度不及预期;民机项目进展不及预期;军品价格受国家管控存在下降风险;机床装备、骨科植入业务市场竞争激烈存在持续亏损风险
[2021-08-20] 中航高科(600862):主营板块经营研发多面开花,半年度业绩稳步增长-2021年半年度报告
■万联证券
报告关键要素2021年8月18日,中航高科发布了2021年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入1934亿元,同比增长9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比增长1915。
投资要点新材料业务稳定发力支撑业绩增长,装备业务经营效率稳步提升:报告期内,公司主业结构不断优化,资源配置效率和运行质量持续改善,本年度营收与利润的经营目标完成度已超50％。分板块来看上半年航空工业复材业务实现营业收入18.19亿元,同比增长7实现利润总额5.04亿元,同比增长24％％,主要系预浸料销售增长。子公司优材百慕受益于上半年民航、高铁市场订单及产量大幅增长,实现营业收入4191.20万元,同比增长高达330.68％330.68％,其中民航业务与轨道交通业务分别贡献收入2712.11万元与1211.75万元。装备业务方面,得益于公司经营效率的提升与职业教育项目销售增加上半年完成产量163台实现产值5438.65万元,同比增长27.36％;实现营业收入5565.43万元,同比增长17.55％;实现利润总额1516.58万元,同比减亏264.07万元。考虑到今年下游行业景气度及订单量均显著提升公司主营业务作为产业链中的关键环节我们对公司下半年公司业绩增长持看好态度。
重研发提高核心竞争力,多个创新项目取得突破:报告期内,公司研发投入5793万元,申请受理专利6项,获授权专利14项。航空新材料领域,公司完成民用航空发动机用复合材料零件数百件产品的研制与交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术等技术领域取得了关键性突破;成功获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。子公司优材百慕完成1个型号飞机刹车盘副与5个机轮刹车附件的适航取证CR300系列高铁制动闸片进入样件试制阶段完成新炭材料制品的生产定型完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。智能装备方面,公司上半年完成两个产品的主关键件与部分零部件以及三齿盘转台的设计工作国家04专项课题100吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备顺利通过验收,课题任务圆满完成。项目、产品、技术的全面开花驱动公司综合实力持续增强,推动公司产业结构转型升级,看好公司主业持续稳步发展。
盈利预测与投资建议:我们预计公司20212023年分别实现营业收入40.30/53.73/61.56亿元;实现归母净利润6.358.6410.12亿元;对应的P/E(对应8月19日收盘价37.98元)分别为83.361.352.3对应的EPS分别为0.460.620.73。维持"增持"评级。
风险因素:在研产品进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济波动风险。
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[2022-02-12] 中航高科(600862):卡位航空复材产业链核心中游,军民市场共驱高增长-深度报告
■浙商证券
中航高科:航空复合材料龙头,新材料板块过去5年高成长
1)公司主要从事航空新材料/高端智能装备研发制造,在航空碳纤维复材预浸料环节具极高市占率,2020年航空新材料营收占比93％、毛利占比99％。
2)近年来营收波动增长,专业务范围调整等有关。旗下中航复材(复材业务核心平台)过去5年营收复合增速20％、归母净利复合增速31％。
复材产业链附加值高,公司卡位核心中游,预浸料营收占国内同类企业9成
1)碳纤维复材发源于美日,中国企业长期追赶,目前基本形成完整产业链。当前美日中碳纤维产能居全球前三。碳纤维复材性能优异,广泛应用于航空航天等高端装备制造业。生产链条长,每经过一级都实现价值的突跃。2)公司在产业链中游-预浸料的研制生产上掌握"树脂体系"和"工艺参数"两大核心壁垒。2020年预浸料营收占国内同类企业预浸料总营收的9成以上
军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长,公司将显著受益
1)军用:复合材料在先进战机上的用量占比持续提升,歼击机复材占比从二代机的10％以下提升至四代机的30％以上。2)中国是世界第二大经济体,国防与经济尚不完全匹配。中美军机数量差异对应乐观情况下1800亿复材市场空间、超1000亿预浸料市场空间。情景分析若10年补足差距,对应10年复合增速约23％,"十四五"复合增速27％。3)民用:窄体客机复材占比接近20％,宽体客机复材占比可达50％以上。4)商飞预测截至2039年中国客机预增8725架。对应"十四五"年均580亿复材市场空间、年均360亿预浸料市场空间。公司有望借助C919参与其中。5)碳纤维复材行业持久增长,公司基于卡位效应将显著受益。叠加国企改革,"提高国有资本效率",鼓励中长期激励,资产证券化率不断提升,公司亦有望受益。?
中航高科:预计未来3年归母净利润复合增速约41％
1)预计2021-2023年公司归母净利润为6.5/9.0/12.1亿元,同比增长51％/39％/34％,复合增速约41％,EPS为0.47/0.65/0.87元,PE为53/38/29倍,公司近5年PE中枢为63倍,考虑航空复合材料子行业在军民两个市场驱动下的增长持久性,以及公司在预浸料环节的核心卡位效应、国企改革驱动下的公司经营效率提升潜力。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)价格波动导致盈利能力下滑;2)"十四五"装备放量订单交付不及预期;3)相关改革举措推进不及预期
[2021-12-29] 中航高科(600862):中航高科控股子公司拟增资扩股引入投资者
■上海证券报
中航高科公告，公司控股子公司北京优材百慕航空器材有限公司拟通过公开挂牌的方式引入不超过5家投资者，公司作为原股东放弃优先购买权，不参与此次增资。预计公司持股比例将由81.744%稀释至44.98%。最终确定五家投资方，分别为航空工业产业基金、英利科股东、陕西迪智、右岸投资、结构调整基金。
[2021-11-03] 中航高科(600862):三季度增长提速,利润率水平持续提升-三季点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,实现营收28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利5.68亿元,同比增长41.85％。
核心观点
三季度业绩增长提速,盈利能力提升。分业务看,航空新材料业务实现营收27.72亿元(+23.33％),归母净利润6.30亿元(+50.48％),主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现营收0.84亿元(-2.84％),归母净利-0.22亿元,同比减亏438万元,减亏的主要原因是由于产品结构调整毛利贡献增加。单季度看,公司实现营收9.16亿元(+61.20％),归母净利1.85亿元(+134.56％),同比增速较二季度提升明显。前三季度公司利润增长高于营收,主要得益于:1)毛利率同比增长2.37pct至32.85％;2)期间费用率下降2.97pct至9.30％。近年来公司盈利能力提升明显,或与产品交付合格率、产能利用率的上升有关,随着销售规模和生产管理的稳步提升,公司利润率有望继续向好。
前瞻性指标大幅增长,景气持续强化。三季度末公司合同负债3.86亿元,较期初增长250％,主要是子公司中航复材预收款增加所致。预付款项2.26亿元,较期初增长128％,主要是子公司中航复材预付材料款增加所致。前瞻性指标大幅增长反映公司新增订单及生产备货积极向好。
民机预浸料及复材制件进一步打开市场空间。民机是空间数倍于军机的巨大增量市场,公司目前已完成:1)两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,开展C919升降舵工艺验证试验,参与C919第三战线复合材料尾翼优化项目;2)完成CR929项目4米级坠撞壁板交付,通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估。同时,复材公司拥有国内最先进的大型自动铺带、铺丝机以及9台先进大尺寸热压罐设备,为国产民机复材件的交付提供了坚实的保障能力。
财务预测与投资建议
预测公司21～23年每股收益为0.55、0.77、1.05,参考可比公司21年平均估值79倍,给予目标价43.45元,维持买入评级。
风险提示
型号交付进度低于预期;新品定价低于预期风险
[2021-10-29] 中航高科(600862):3Q21业绩表现亮眼,航空新材料业务持续强劲-三季点评
■中金公司
2021年1～3Q业绩符合我们预期
公司公布2021年前三季度业绩:收入28.50亿元,YoY+21.95％,归母净利润5.68亿元,YoY+41.85％;3Q21单季度收入9.16亿元,YoY+61.20％,QoQ-2.87％,归母净利润1.85元,YoY+134.56％,QoQ+26.26％。业绩符合我们预期。
航空新材料业务持续强劲增长,机床业务同比减亏。1)公司2021年前三季度航空新材料业务实现收入27.72亿元,YoY+23.33％,归母净利润6.30亿元,YoY+50.48％;3Q21单季度实现收入8.92亿元,YoY+69.10％,QoQ-2.25％,归母净利润2.00亿元,YoY+141.70％,QoQ+187.35％。单季度利润同比环比均实现大幅增长,预浸料业务为收入和利润主要贡献来源。2)机床业务前三季度实现收入0.84亿元,YoY-2.84％,归母净利润-0.22亿元,同比减亏437.66万元,主要因产品结构调整毛利贡献增加。
规模效应驱动盈利能力提升,合同负债、应收、应付等反映行业高景气。
1)规模效应驱动期间费用率明显下降,前三季度期间费用率同比下降2.97ppt至9.30％,其中管理费用率下降2.57ppt至8.80％。
2)规模效应带动盈利能力提升,前三季度毛利率同比增加2.37ppt至32.85％,净利率同比增加2.82ppt至19.95％。
3)3Q21末合同负债为3.86亿元,较年初增长250.11％;应收账款为21.16亿元,较年初增长167.31％;应付账款为18.31亿元,较年初增长75.34％。合同负债、应收、应付等科目的大幅增长均体现出下游需求的旺盛,公司积极采购备货、生产和销售。
发展趋势
处于碳纤维复材产业链"枢纽"位置,业绩增长确定性高。1)公司深耕航空复材领域多年,在生产工艺和产业规模上处于国内领先水平。公司主要生产碳纤维预浸料,在碳纤维复材产业链中处于"枢纽"位置,承接上游光威复材、中简科技等企业的碳纤维,供货给下游各航空主机厂,行业地位特殊。2)我们测算2021～2025年,碳纤维预浸料在航空装备领域市场规模总额约372亿元。航空装备更新换代和新装备上碳纤维复材应用渗透率的提升,共同驱动公司业绩持续高增长。
盈利预测与估值
考虑到公司在产业链中的"枢纽"特殊性和较大的业绩增长弹性,我们上调公司2021/2022年净利润预测6.5％/6.5％至6.94/9.71亿元,当前股价对应2022年46.5xP/E。我们维持"跑赢行业"评级,维持目标价39.28元,对应2022年56.1xP/E,潜在上行空间21％。
风险
订单及产品交付不及预期;产品价格波动风险。
[2021-10-28] 中航高科(600862):聚焦主业持续攻关,前三季度业绩稳定增长-三季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％;归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。
简评
前三季度业绩增长稳定,全年有望实现较高增长前三季度,公司实现营业收入28.50亿元(+21.95％),归母净利润5.68亿元(+41.85％)。其中,航空新材料业务实现营收27.72亿元(+23.33％),归母净利润6.30亿元(+50.48％),主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现营收0.84亿元(-2.84％),主要是产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致,归母净利润-0.21亿元,同比减亏437.66万元,减亏的主要原因是由于产品结构调整毛利贡献增加。
从资产负债表来看,公司本期期末应收账款为21.16亿元,比期初大幅增长167.31％,主要由于子公司航空工业复材销售规模增长所致;预付款为2.26亿元,比期初增长127.72％,主要由于子公司航空工业复材的预付材料款增加;合同负债3.96亿元,比期初增长250.11％。表明公司在手订单充足,正在积极备货,经营状况良好。公司作为国内复合材料预浸料龙头,预计十四五期间将持续受益于行业高景气,订单情况有望不断向好,为业绩增长提供保障,前景可观。
盈利能力不断提高,为业绩长期增长提供保障
前三季度,公司的销售毛利率为32.85％(+2.37pcts),净利率为19.95％(+2.82pcts)。期间费用率为9.30％(-2.97pcts),盈利能力得到提高,其中,销售费用为0.24亿元(-1.40％),费用率为0.84％(-0.20pct),主要是由于销售人员社保等工资性费用有所减少;管理费用为1.88亿元(-4.28％),主要是由于子公司航空工业复材预提职工薪酬减少所致;研发费用为0.63亿元(-9.34％),费用率为2.19％(-0.76pct),主要是由于项目结题结转有所减少所致。公司继续聚焦主业,盈利能力有望不断提升,全年业绩增长可期。高度集中主业,加速推进产能扩充公司合理调配资源,加强主业投资,支持航空新材料和航空专用装备主业发展。公司完成了对南通机床有限责任公司的吸收合并工作;基本完工开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程、南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目、航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目;准备开工北京顺义航空产业园区先进航空预浸料生产能力提升项目、北京顺义航空产业园区新建附属设施。公开挂牌转让远洋亿家物业服务南通有限公司40％股权。公司持续加速推进产能扩充,为未来的业务发展奠定了良好基础。
持续推进研发攻关,各项业务成果显著,为公司业绩持续发展提供动能
公司以航空复合材料和高端智能装备为主业。1)航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600等科研/型号开展攻关工作,上半年已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格;完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付;开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究,突破了生产过程中相关关键技术;完成AG600项目共计350余件复合材料零部件交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术、热熔涂胶技术等技术领域取得了关键性突破。2)优材百慕主要围绕民航刹车和轨道车辆制动业务开展研发工作,完成1个型号飞机刹车盘副的适航取证;完成5个机轮刹车附件的适航取证;完成CRH380系列(300-350km/h)动车组制动闸片的换证工作;完成CR300系列高铁制动闸片项目设计评审工作,进入样件试制阶段;完成新炭材料制品的生产定型;完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。3)智能装备方面,公司始终保持对高端数控机床的研发投入,上半年启动了VCL1100A立式加工中心和MCH50A卧式加工中心的精品化设计,目前已完成两个产品的主关键件及部分零部件的图样设计工作;启动了三齿盘转台的设计定型工作,已完成装配 及加工图纸的全部设计;九轴五联动车铣复合加工中心项目有序推进;国家04专项课题"100吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备"顺利通过验收,课题任务圆满完成。
盈利预测与投资建议:持续聚焦碳纤维及复合材料,下游市场需求旺盛,维持"增持"评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业,未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升,公司长久经营情况持续向好。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为7.21、9.94、13.56亿元,同比增长分别为67.41％、37.82％、36.42％,相应21至23年EPS分别为0.52、0.71、0.97元,对应当前股价PE分别为65、47、34倍,维持"增持"评级风险提示1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈;2、航空装备需求市场受国家政策级宏观经济波动影响较大。
[2021-10-28] 中航高科(600862):业绩符合预期,盈利能力稳步提升-公司点评
■中泰证券
事件:公司10月26日发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,实现扣非归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％。2021年第三季度,公司实现单季营收9.16亿元,同比增长61.20％,实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.56％,实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长228.12％。
新材料延续高增长,机床升级稳步推进。收入端,2021年前三季度单季度营收分别为9.91、9.43、9.16亿元,同比增速分别为28.55％、-5.49％、61.20％。分业务看,航空新材料业务持续快速发展,前三季度实现营收27.72亿元,同比增长23.33％。机床业务继续优化产品结构,主动收缩低毛利产品,前三季度实现营收8363.05万元,同比减少2.84％。利润端,前三季度单季度归母净利润分别为2.37、1.46、1.85亿元,同比增速分别为27.61％、7.60％、134.56％。分业务看,航空新材料业务前三季度实现归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％,主要系预浸料销售增长所致。机床板块实现归母净利润-2184.34万元,同比减亏437.66万元。两大主业持续向好,业绩有望持续快速增长。
盈利能力提升,费用管控良好。2021前三季度,公司毛利率为32.85％,同比增长2.37pct,净利率为19.95％,同比增长2.82pct,主要系产品结构与规模效应变化所致。内部管理持续优化,三费占比为7.11％,同比下降2.21pct,管理费用率同比下降1.81pct。应收账款同比增加167.31％,主要系子公司航空工业复材销售增长所致。经营性活动现金流量净额同比增加2.81亿元,主要系航空工业复材营收增长及应收票据回款所致。
军机复材国内领先,机床业务有望协同发展。成功剥离地产业务后,公司业务向航空新材料和机床装备聚焦。作为国内军机复材主要供应商,公司具有股东、技术和产业规模优势,将直接受益于国产军机数量与复材用量的双重增长,军机复材业务有望持续高速增长。公司承接股东高端装备资源,机床业务转型优势显著,产品结构持续优化,公司业绩有望增厚。
积极布局民用航空,国产客机注入复材市场新增量。国产大型客机市场空间广阔,商用飞机复材需求远超军机。公司C919国产预浸料已完成首批交付,CR929复材研制进展顺利。为满足民航领域大批量、快节拍的制造需求,公司于2018年启动南通民用预浸料产业化项目,年产达50万平米。随着项目研发及产能建设的顺利推进,公司民航复材业务有望加速发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为39.96亿元、53.57亿元、70.07亿元,毛利率分别为32.9％、34.7％、37.1％,归母净利润分别为7.52亿元、10.85亿元、15.73亿元,对应EPS分别为0.54元、0.78元、1.13元,对应PE分别为62.84X、43.60X、30.07X,国内航空复材市场进入快速成长期,公司军品实力领先,积极布局民品,业绩有望持续高速增长,维持"买入"评级。
风险提示:军机列装进度不及预期;民机项目建设不及预期;机床业务转型不达预期;业绩预测和估值判断不达预期风险。
[2021-10-27] 中航高科(600862):航空新材料持续高增,机床业务同比减亏-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收28.50亿元,同比增长21.95％,完成全年营收目标的75％;利润总额6.79亿元,同比增长45.48％,完成全年利润总额目标的93％;归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％;扣非后归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％。
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入9.91、9.43、9.16亿元,分别同比变化+28.55％、-5.49％、+61.2％,Q3营收环比减少2.87％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润2.37、1.46、1.85亿元,分别同比增长27.61％、7.6％、134.56％,Q3归母净利润环比增长26.26％。
分业务看,报告期内,公司航空新材料业务实现营业收入27.72亿元,同比增长23.33％,完成全年营收目标的76.03％;归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％;其中Q3实现营收8.92亿元,同比增长69.10％,归母净利润2.00亿元,同比增长141.70％。机床装备业务实现营业收入8363.05万元,同比减少2.84％,完成全年营收目标的60.16％;实现归母净利润-2184.34万元,同比减亏437.66万元;其中Q3实现营收1262.63万元,同比减少58.68％,归母净利润-667.76万元,同比减亏173.60万元。
2021年前三季度,公司整体毛利率为32.85％,同比增加2.37pct,其中Q3毛利率32.58％,同比增加3.22pct,环比增加2.07pct;净利率为19.95％,同比增加2.82pct,其中Q3净利率20.16％,同比增加6.31pct,环比增加4.60pct。
2021年前三季度,公司期间费用2.65亿元,同比减少7.49％,期间费用占营收比重9.30％,同比减少2.96pct;其中研发费用6254.41万元,同比减少9.34％,研发费用占营业收入2.19％,同比减少0.76pct。
截至2021三季度末,公司应收项目合计22.45亿元,较年初增长97.31％,其中应收账款21.16亿元,较年初增长167.31％。公司合同负债3.86亿元,较半年末大幅增长372.57％,较年初大幅增长250.11％。
我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.11/10.89/16.11亿元,EPS分别为0.51/0.78/1.16元/股,对应10月26日收盘价PE为64/42/28倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:机床业务减亏不及预期;复材业务增速不及预期。
[2021-10-27] 中航高科(600862):Q3业绩同比增长134.56％,业绩超市场预期-三季点评
■申万宏源
事件:
公司公布2021年三季报。公司前三季度实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,扣非归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％,公司业绩超市场预期。
点评:
航空新材料业务稳定增长,全年收入目标稳步推进。公司前三季度实现营收28.50亿元(完成全年目标的75％),同比增长21.95％,其中Q3营收为9.16亿元,同比增长61.20％。具体地,航空新材料业务实现营收27.72亿元(占总营收的97％),同比增长23.33％,机床装备业务实现营收8363万元,同比减少2.84％。随着航空新材料业务下游需求加速放量,预计公司顺利实现全年收入目标。
或受产品结构变化及规模效应影响,公司毛利率有所提升。公司前三季度整体毛利率为32.85％,较去年同期提升2.37个百分点,或主要系确认收入产品品种结构变化以及规模效应所致。随着公司新材料业务销量逐步释放,公司盈利能力有望稳步提升。
经营效率持续提升,归母净利润实现较快增长。公司前三季度实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,其中Q3单季度为1.85亿元,同比增长134.56％。具体地,航空新材料业务实现归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％,机床装备业务实现归母净利润-2184万元,同比减亏437.66万元。整体而言,受益于公司经营效率(期间费用率较同期下降2.97个百分点至9.30％)和整体毛利率的提升,公司前三季度净利率从去年同期的17.13％提升至19.95％。
合同负债大幅增长,经营活动净现金流明显改善。公司前三季度合同负债为3.86亿元,较H1的0.82亿元大幅增长约371％,公司经营活动现金净额1.58亿元,去年同期为-1.24亿元,公司合同负债大幅增长和经营活动现金流明显改善,表明公司后续订单任务饱满,生产交付有序推进,公司未来业绩值得期待。
国内碳纤维复材预浸料龙头,受益下游需求放量,业绩或将持续高增长。1)目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态,叠加新型号复材用量占比提升,航空复材有较高的需求增长空间;2)前沿布局国产民航客机用复材产业化项目,上半年已完成C919某试验件的设计,获得CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格;3)公司占据军民用航空复材主导地位,充分享受市场扩张红利,我们预计公司未来几年业绩将保持较高复合增速。
上调盈利预测及维持"买入"评级。考虑到公司作为航空碳纤维复材领域唯一上市龙头,受未来军民机需求放量共同驱动,公司业绩有望持续高增长,因此我们上调公司2021-23年归母净利润为7.5/10.5/14.6亿元(之前为6.7/9.4/13.0亿元),对应PE为61/43/31倍,并维持"买入"评级。
风险提示:军费增速不达预期;装备采购不及预期;航空复材需求不及预期
[2021-10-27] 中航高科(600862):Q3归母净利同增135％,复材业务步入发展快车道-2021年三季报点评
■中信证券
Q3归母净利同增135％,盈利水平有所提升。受益于航空装备的快速放量,公司2021年前三季度实现营业收入28.50亿元,同比+21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比+41.85％;实现扣非净利润5.40亿元,同比+56.27％。单三季度实现收入9.16亿元,同比+61.20％;实现归母净利润1.85亿元,同比大幅+134.56％,环比+26.26％。分产品来看,航空复材业务增长较快,前三季度实现营业收入27.72亿元,同比+23.33％;实现归母净利润6.3亿元,同比大幅+50.48％。受产品结构调整影响,机床装备业务实现营业收入8363万元,同比小幅-2.84％;实现归母净利润-2184万元,同比减亏438万元。报告期内规模效应凸显,公司前三季度整体毛利率+2.37pcts至32.85％,其中单Q3毛利率同比+3.22pcts至32.58％。费用方面,管理费用同比-4.28％至1.88亿元;存款利息收入增加所致,财务费用较上年同期减少628万元,使得公司前三季度整体费用率下降2.97pcts至9.30％,生产经营效率进一步增强。综合各影响因素,公司前三季度净利率同比上升2.82pcts至19.95％,盈利水平有所提升。
合同负债大幅增长250％,现金流状况显著改善。根据航空工业复材微信公众号7月30日披露,中航高科的子公司航空工业复材三十天生产预浸料52万平米,生产记录同比提高80％以上,表明公司订单非常饱满。报告期内,公司复材产品预收货款增加,合同负债达3.86亿元,较期初显著增长250.11％;预付款项达2.26亿元,较期初大幅增长127.72％,表明公司正在积极备产;预收及预付等前瞻性指标的大幅增长,或印证下游需求充足,公司长期发展向好。公司前三季度经营性净现金流为1.58亿元,上年同期为-1.24亿元,现金流状况同比大幅改善。受生产规模扩大影响,公司应收账款达21.16亿元,较期初增167.31％,但考虑公司客户多为主机厂及军方,信用良好,不能回款的可能性比较低,后续现金流情况有望持续向好。
国企改革有望加速推进,C919等民航市场将提供长期发展空间。2020年公司在民机复合材料取得进展,其中两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,并参与CR929和AG600项目。航空业发展已进入"复合材料"时代,美国F35复材重量占比达36％、空客A350复材用量达52％,未来受益于航空器"数量+复材占比"双重提升的拉动,预计到2025年全球复材市场规模将超过360亿美元,为公司长期发展提供空间。同时2020年航空工业集团吸收合并公司原控股股东中航工业高科,直接持有上市公司股份;2021年4月,航空工业公告拟委托航空制造院管理其所持上市公司全部股权。收购完成后将实现上市公司产权和管理权的统一,进一步优化公司治理结构,有助于上市公司推动资产证券化、股权激励等改革措施,进一步强化其长期盈利能力。
风险因素:航空新材料需求不及预期;现金流回收不达预期;产品质量出现风险等。
投资建议:公司是碳纤维产业链稀缺龙头,其复材业务已进入高速发展期。我们认为公司短期将受益于军机放量,长期将得到民机市场支撑,未来有望成长为千亿市值上市公司,维持公司2021/22/23年归母净利润预测7.5/11.2/15.8亿,对应PE分别为60/41/29倍。结合可比公司估值情况及公司自身的产业地位,给予公司2022年55倍PE,对应市值616亿元,折合目标价44元,维持公司"买入"评级。
[2021-10-27] 中航高科(600862):航空新材料业务均衡加强,符合预期-2021年三季报点评
■国信证券
前三季度归母净利增长41.85％,航空新材料业务净利润增长50.48％
前三季度实现营收28.5亿元(+21.95％),实现归母净利润5.68亿元(+41.85％),其中受益于航空复合材料,尤其是预浸料需求增长较快,航空新材料业务实现营收27.72亿元(+23.33％),归母净利6.3亿元(+50.48％),此外机床装备业务实现归母净利润-2,184.34万元,同比减亏437.66万元,减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。
单三季度看,公司实现营收9.16亿元(+61.2％),实现归母净利润1.85亿元(+134.71％)。Q1、Q2、Q3航空新材料业务营收为9.68亿、9.13亿、8.91亿,净利润分别为2.61亿、1.69亿、2.01亿。按此态势,可较好完成全年航空新材料业务36.46亿元,利润总额8.58亿的目标。三季度毛利率为32.58％,同比增加3.22pcts,环比增加2.06pcts,除受规模效应摊薄固定成本影响外,也受益于低毛利机床设备占比降低;净利率为20.16％,同比大幅增长6.3pcts,除受益于毛利率改善外,还与期间费用的大幅降低有关。资产负债端,合同负债同比增长250.11％,预付账款同比增长127.72％,反应公司航空复合材料订单充沛,积极备货备产。
航空复合材料龙头,享受下游军机放量红利,民机配套未来可期
复合材料占比已成为评价航空器制造及性能水平的重要指标之一。目前世界军机复合材料用量占全机结构自重的20％-50％。公司是我国航空复合材料领域的龙头企业,基本垄断复材构件重要中间体-预浸料的生产配套。十四五期间,我国以歼-20、运-20、直-20为代表的先进航空装备迎来换装列装的高峰时期,公司凭借产业链卡位,技术、规模及市场优势明显,将核心受益这一进程。民用航空领域,公司围绕大型民用飞机具备中长期持续业绩扩展的动力来源。
投资建议:
公司属于我国航空复合材料领域的龙头企业,其主要产品预浸料是下游军机主机厂复材构件生产的重要中间体,同时公司广泛参与民机复合材料零件研制配套,有望充分享受军民领域航空装备的放量红利,实现业绩持续提升。维持盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为7/9.7/12.9亿元,同比增速63.2/37.9/32.7％,当前股价对应PE=64.3/46.6/35.1x,维持"买入"评级。
风险提示:军机型号放量不及预期、民机研制进展缓慢
[2021-10-27] 中航高科(600862):碳纤维复材龙头,业绩符合预期-公司动态点评
■长城证券
事件:2021年10月27日,公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。基本EPS为0.41元,平均ROE为12.36％。
?营业收入稳定提升,盈利水平有所增加:2021年前三季度公司实现营收28.50亿元,同比增长21.95％,前三季度公司实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,其中第三季实现收入9.16亿元,同比增长61.20％,实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.56％,环比增长26.26％。公司碳纤维复材龙头,市场地位稳固,受益于十四五碳纤维产能扩张。业务主要划分为"航空新材料"和"高端智能装备"两大业务板块。公司作为中国航空工业集团的子公司,积极协同控股方的产业资源、技术优势,市场地位稳固,"十四五"期间碳纤维的产能扩张加快。
合同负债比例提升,未来业绩提供保障:据公司公开信息披露,中航高科子公司航空工业复材30天生产预浸料52万平米,较之前月提高80％以上,说明公司订单充足。2021年公司第三季度公司应收账款为21.16亿元,较年初增长167.31％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致;2021年公司第三季度期末公司预付款项为2.26亿元,较年初增长127.72％,应付账款为18.31亿元,较年初增长75.34％,主要系子公司航空工业复材采购物资增加,预付材料款增加所致。2021年公司第三季度期末合同负债为3.86亿元,较年初增长250.11％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。公司客户群体多为军工及国有企业,财务风险较低,后续现金流情况有望持续改善。
航天预浸料龙头企业,应用市场多元化,看好未来发展:中航复材是中航高科的重要子公司,在高性能树脂及预浸料技术、高性能复合材料新型结构、树脂基复合材料制造技术、金属基及陶瓷基(含C/C)复合材料成型技术、材料表征与测试技术、先进无损检测技术等方面均处于领先地位。公司2015年至2020年间与预浸料相关的交易金额总数保持高速增长,六年间交易金额分别为9.79/10.70/12.17/13.33/16.78/22.96亿元,年度增长率分别为9.30％/13.69％/9.52％/25.91％/36.81％,期间CAGR达到18.58％。我们预计未来公司浸料业务会持续高速增长。公司在高性能树脂及预浸料技术等方面处于国内优势地位,行业龙头地位稳固。
投资建议:公司是碳纤维产业龙头,业务现以进入高速发展期,下游市场需求不断提升。根据模型测算,公司的收入预计将保持稳定增长。2021年至2023年预计营业收入分别为38.87亿元、50.62亿元、64.57亿元,归母净利润分别为6.79亿元、9.26亿元、11.54亿元,EPS分别为0.49元、0.66元、0.83元,对应P/E为80倍、58倍、47倍。维持公司"买入"评级
风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争风险;国际市场开拓风险;产品质量与安全生产风险;下游需求不及预期,现金流回收不达预期。
[2021-10-27] 中航高科(600862):全面聚焦主业,按经营计划平稳推进-季报点评
■华泰证券
维持盈利预测,维持"增持"评级
公司发布2021年三季报:21年前三季度公司实现营收28.50亿元,同比增长21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。我们维持盈利预测,预计公司21-23年归母净利润7.1/9.9/13.6亿元,对应PE分别为64/46/33倍。根据Wind一致预期,可比公司2022年平均PE估值为38x,公司在复合材料原材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平,给予公司2022年59倍PE估值,给予目标价41.89元(前值为46.41元),"增持"。
Q3净利润环比增长,稳健完成经营目标
单季度来看,公司21Q3实现营收9.16亿元,同比增长61.20％,环比下降2.87％;21Q3实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.71％,环比增长26.26％。21Q1-Q3公司利润总额达到6.79亿元(+45.48％),完成全年经营工作目标7.30亿元的93.05％;21Q1-Q3公司实现营收28.50亿元(+21.95％),完成全年经营工作目标38.00亿元的75.00％。
航空复材持续高增,产品结构调整致盈利能力提升
分业务来看,21Q1-Q3公司航空新材料业务实现营收27.72亿元,同比+23.33％,主要系21年航空复合材料产品销售增长所致;机床装备业务实现营收8363.05万元,同比-2.84％,主要是产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致。21Q1-Q3公司航空新材料业务实现归母净利润6.30亿元,同比+50.48％,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-2184.34万元,上年同期为-2622.00万元,同比减亏437.66万元,减亏的主要原因是产品结构调整,毛利贡献增加所致。21Q1-Q3公司毛利率为32.85％,同比+2.37pcts;净利率为19.95％,同比+2.82pcts。
行业下游高景气,公司积极备货备产保证交付
21Q3期末公司应收账款为21.16亿元,较年初增长167.31％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致;21Q3期末公司预付款项为2.26亿元,较年初增长127.72％,应付账款为18.31亿元,较年初增长75.34％,主要系子公司航空工业复材采购物资增加,预付材料款增加所致。21Q3期末合同负债为3.86亿元,较年初增长250.11％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。以上资产负债表科目变动或充分印证行业下游高景气,公司积极备货备产保证交付。
风险提示:行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。
[2021-10-26] 中航高科(600862):航空新材料景气度高,看好复材龙头发展-季报点评
■广发证券
事件:公司公告2021年三季报,实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％,实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。
点评:航空新材料业务Q3收入同比增长约69％,预付与合同负债或综合反映下游高需求景气度。营收端,合并口径营收同比增长21.95％。
分业务看,航空新材料业务实现营收27.72亿元,同比增长23.33％,单Q3同比增长69.10％,主要系本期航空复合材料产品销售增长所致;机床装备业务实现营收0.84亿元,较去年同期下降2.84％,主要系产品结构调整导致低毛利率机床产品收入减少所致。本期归母净利润同比增长41.85％,快于营收增速,主要系(1)高附加值航空新材料业务增长以及机床业务低毛利率产品收入减少,致本期整体毛利率较去年同期提升2.37pct至32.85％;(2)期间费用率降低,本期公司期间费用率较去年同期减少2.97pct至9.30％。分业务看,航空新材料业务实现归母净利润同比增长50.48％,主要系预浸料销售增长所致,该业务增速快于营收,或反映产品结构改善;机床装备业务实现归母净利润同比减亏437.66万元。资产负债表看,Q3末预付账款达2.26亿元,同比增长121.04％,较Q2末增长约84％,主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致;合同负债较年初增长2.76亿元至3.86亿元,同比增长643.52％,较Q2末增长约371％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致,或综合反映下游客户的较高需求景气度。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩分别为0.53元/股、0.73元/股、0.98元/股。结合公司下游需求高景气度及其核心配套地位,我们认为适合给予公司22年60倍的PE估值,对应合理价值43.55元/股,给予"增持"评级。(注:EPS计算基于公司母公司报表股本数)。
风险提示:疫情超预期;装备交付不及预期;重大政策调整风险等。
[2021-10-26] 中航高科(600862):中航高科前三季净利润5.68亿元 同比增长41.85%
■证券时报
中航高科(600862)10月26日晚间披露三季报，前三季度实现营收28.5亿元，同比增长21.95%;净利润5.68亿元，同比增长41.85%。报告期内，公司航空复合材料产品销售增长，航空新材料实现营收27.72亿元。
[2021-10-26] 中航高科(600862):Q3归母净利润同比+134.71％,盈利能力持续提升-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现收入(28.50亿元,+21.95％),归母净利润(5.68亿元,+41.85％);单三季度实现收入(9.16亿元,+61.20％),归母净利润(1.85亿元,+134.71％)。
新材料业务业绩加速增长,盈利能力不断提升受益航空新材料业务销售收入增长,带动公司前三季度整体收入利润均实现快速提升,其中:1)新材料业务:因预浸料产品销售收入增长,带动前3Q实现收入(27.72亿元,+23.33％),归母净利润(6.3亿元,+50.48％),分季度来看,Q1-Q3归母净利润分别为2.61、1.69及2.00亿元,同比增速分别为35.89％、17.45％及141.7％,且净利率分别为26.96％、18.54％及22.42％。进一步验证我们此前观点,21H2新材料业务有望进入业绩加速期,且考虑到"十四五"期间航空领域重点型号加速放量,公司位处复材关键环节预浸料且占据主导地位将核心受益,且新机型复材占比提升显著,新材料业务有望保持稳健增长。2)机床装备业务:前3Q收入8363.05万元,同比减少245万元,主要因产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致,而同时因产品结构调整后毛利贡献增加,带动净利润实现同比减亏437.66万元。
毛利率净利率同步提升,规模效应带动盈利能力不断增强。Q3毛利率同比+3.22pct,环比+2.06pct至32.58％(前三季度毛利率32.85％),预计主要因Q3高附加值产品交付量提高,以及规模效应提现所致;同时公司前三季度期间费用率同比下降2.97pct至9.30,带动前3Q净利率同比提升2.82pct至19.95％(单Q3净利率20.16％)。资产负债表前瞻指标预示高景气,现金流同比改善显著。公司前3Q预付账款较期初增长127.72％,主要因子公司中航复材原材料预付款增加所致,表明当前下游需求饱满,公司正积极备产备货应对生产,同时合同负债因中航复材预收款增多较期初大幅增加250.11％,进一步印证当前需求端保持旺盛态势;经营活动现金流同比有负转正,主要因中航复材应收账款及应收票据到期回款同比增加所致,或反映需求不断向好的同时,回款节奏不断改善。
卡位优势明显,处于复材产业链中游关键环节预浸料,并在军航领域占据主导地位子公司中航复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节,并占据主导位置,依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒,其2015-2020年利润复合增速为30.79％。目前以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产,其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高(根据知网,国外先进战机复合材料占比30％甚至更高、先进直升机复合材料占比近50％),势必带动对复合材料需求量的提升,且新机型的附加值较高,因此预计未来2-3年随着新机型量产交付,复合材料需求及价值量将有较大提升,有望至少保持30％以上的复合增长,成长性突出。
投资建议:公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位,直接受益于以20为代表的新机型放量,成长性突出,且控股股东航空工业作为国有投资改革试点,关注后续变化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.44、10.34、14.09亿元,对应估值分别为61、44、32倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。
[2021-10-26] 中航高科(600862):Q3业绩符合预期,复材业务表现亮眼-三季点评
■德邦证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报:前三季度实现收入28.50亿元,同比增加21.95％,归母净利润5.68亿元,同比增加41.85％;单三季度实现收入9.16亿元,同比增加61.20％,归母净利润1.85亿元,同比增加134.71％。
营收、业绩增长稳定,盈利水平有所提高。总体来看,截至2021年Q3,公司共实现营收28.50亿元,同比增长21.95％;共实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％。分业务来看,航空新材料业务,实现营收27.72亿元,同比增长23.33％;实现归母净利润6.30亿元,同比增长50.48％;机床装备业务,实现营收0.84亿元,同比减少2.84％,实现归母净利润-2184.34万元,同比减亏437.66万元。毛利率方面,截至2021年Q3,公司毛利率为32.85％,同比提升2.37pp。期间费用率方面,截至2021年Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84％/6.61％/2.19％/-0.34％,分别同比减少0.20pp/1.81pp/0.76pp/0.20pp。净利率方面,截至2021年Q3,公司净利率为19.95％,同比提升2.82pp。
Q3业绩符合预期,合同负债环比大幅增长,或预示公司在手订单充足,未来业绩可期。2020年报中,公司给出了业绩指引:2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元。但公司上半年新材料业务利润约5.06亿元(中航复材5.04亿元,优材百慕595.11万元,京航生物-396.93万元),与去年上半年完成的目标指引额77％相比,今年上半年仅完成了全年目标的59％,这也意味着今年公司要完成目标,下半年业绩要快速增长。从三季报披露的数据来看,2021年Q3单季度,公司实现营收9.16亿元,同比增长61.20％;实现业绩1.85亿元,同比增长134.71％,这不仅符合了我们之前关于公司下半年业绩高速增长的预期,也再次佐证了公司半年报提到的推行"改革发展"的工作主题。此外,军工行业的订单改善一般会体现在合同负债上:合同负债越多,体现出来上游企业签订的订单越多。2021年Q3,公司合同负债为3.86亿元,环比增加371％,或能说明公司目前在手订单充足,为公司未来业绩高增长提供支撑。
盈利预测与投资建议:综上,我们维持之前的判断,预计公司2021-2023年归母净利润为6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元,业绩增速分别为57％,37％,34％,对应PE分别为67、49、36倍,维持"买入"评级。
风险提示:军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期
[2021-10-26] 中航高科(600862):2021年前三季度新材料归母净利润同比+50.48％,实现高增长-三季点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收(28.50亿元,同比+21.95％),归母净利润(5.68亿元,同比+41.85％),扣非归母净利润(5.40亿元,同比+56.27％)。单季度来看,2021Q3公司实现营收(9.16亿元,同比+61.20％,环比-2.87％),归母净利润(1.85亿元,同比+134.56％,环比+26.26％),扣非归母净利润(1.78亿元,同比+228.12％,环比+31.88％),同比环比均实现大幅增长。
利润表:除营收和业绩规模外,公司盈利能力也明显增长。2021前三季度公司毛利率(32.85％,同比+2.37pct),净利率(19.95％,同比+2.82pct),2021Q3公司毛利率(32.58％,同比+3.22pct,环比+2.06pct),净利率(20.16％,同比+6.30pct,环比+4.60pct),我们认为主要系规模效应以及高毛利率的新材料业务占比变高。
1、新材料业务:2021年前三季度实现营收(27.72亿元,同比+23.33％),归母净利润(6.30亿元,同比+50.48％);2021Q3实现营收(8.92亿元,同比+69.10％,环比-2.25％),归母净利润(2.00亿元,同比+141.70％,环比+18.35％),主要系航空预浸料销售大幅增长。我们认为新材料业务作为上市公司主要的收入和业绩来源,其单季度归母净利润同比、环比大幅增长,表明下游军机对预浸料的需求大幅增长,验证了军机行业的高景气度。
2、机床业务:2021年前三季度实现营收(0.84亿元,同比-2.84％),归母净利润(-0.22亿元,去年同期为-0.26亿元),主要系公司对机床业务的产品结构进行调整,低毛利率的产品收入减少。
资产负债表:相关财务指标表明公司订单、销售预浸料、购买上游碳纤维的大幅增长。2021年前三季度公司1)合同负债:3.86亿元,较年初增长250.11％,表明公司收到的预付款和订单大幅增长。2)应收票据+应收账款:22.45亿元,较年初增长97.31％,表明公司预浸料销售额大幅增长。3)应付票据+应付账款:19.12亿元,较年初增长60.25％;预付款项:2.26亿元,较年初增长127.72％,表明公司对上游碳纤维采购额大幅增长。
现金流量表:经营性现金流改善明显。2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元,去年为-1.24亿元,主要系子公司中航复材应收账款及应收票据到期回款同比增加。
2021年前三季度新材料业务归母净利润占上市公司110.92％,其中中航复材仍是最主要业绩来源(2021H1中航复材净利润占上市公司111.64％),其2017～2020年营收CAGR为26.88％,净利润CAGR为43.77％。我们判断随着军机放量叠加碳纤维复材渗透率提升,其未来5年的业绩复合增速有望超过30％。
1、赛道:碳纤维复材具备轻质高强、耐腐蚀抗疲劳等特性,在不断更新换代的装备上渗透率不断提升,是具备长期成长属性的军工细分赛道。1)军用:以固定翼飞机为例,1969年美国F14A战机碳纤维复材用量仅1％,四代机F35用量已经高达36％;2)民用:目前先进民机复材用量正在向50％水平发展,空客A380上复材用量达23％左右;波音787复材用量可达50％;未来国产大飞机C919和CR929复材用量可达20％、50％。
2、公司:全资子公司中航复材在国内航空预浸料领域具有主导地位,是碳纤维复材赛道上的核心卡位企业。1)高壁垒铸就好的产业地位:中航复材在国内航空预浸料领域已建立很深的护城河,其技术和数据积淀造就高壁垒,研发实力更是底蕴所在,再叠加军用市场准入壁垒铸就稳定的市场格局,中航复材未来有望充分享受国内航空预浸料行业空间扩容。2)成长路径确定:全面加强练兵备战背景下,军机进入放量列装时期,给军用预浸料带来高确定性的高增长需求。同时公司以军用为基础大力推进航空复合材料技术在民用飞机、汽车、轨道交通和新能源等领域的应用,进一步打开成长空间。
投资建议:我们认为中航高科作为国内航空预浸料核心卡位企业,在军机放量列装、商用飞机纷至沓来的背景下,将获得高确定性的高增长,同时其产业主导地位导致其在碳纤维复材产业链上拥有很强议价能力,基本无须担心降价影响,2021年前三季度公司盈利能力提升已是证明。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.15、9.87、13.21亿元,对应估值分别为63X、46X、34X,维持"买入"评级。
风险提示:产能释放、下游需求不及预期。
[2021-10-26] 中航高科(600862):三季度利润大幅增长,航空新材料产销两旺-三季点评
■招商证券
事件:
公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入28.50亿元,同比增长21.95％;实现归母净利润5.68亿元,同比增长41.85％,实现扣非后归母净利润5.40亿元,同比增长56.27％。
评论:
1、三季度收入利润快速增长,航空新材料业务保持快速增长。
公司三季度单季度实现营业收入9.16亿元,同比增长61.20％,环比微降2.87％;实现归母净利润1.85亿元,同比增长134.71％,环比增长26.26％;实现扣非后归母净利润1.78亿元,同比增长228.12％,环比增长31.88％。公司三季度单季度收入规模相对二季度基本保持平稳,利润则有明显增长,反映出公司现阶段良好的经营状况及盈利能力。公司航空新材料业务实现营业收入27.72亿元,同比+23.33％,主要系本期航空复合材料产品销售增长所致;实现归母净利润6.30亿元,同比+50.48％,主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入0.84亿元,上年同期0.86亿元;归母净利润-0.22亿元,上年同期-0.26亿元,同比减亏437.66万元。减亏的主要原因是产品结构调整毛利贡献增加所致。公司航空新材料业务占到公司当期收入的97.26％,是公司业绩增长的绝对支柱。从三季报看,公司航空新材料业务收入利润保持快速增长,彰显航空复合材料产销两旺的发展态势。
2、公司盈利能力显著提升,资产负债表彰显上下游高景气度。在各项费用中,期内公司销售费用(0.24亿,-1.41％),管理费用(1.88亿,-4.28％),研发费用(0.63亿,-9.34％),财务费用(-956.62万,去年同期-328.38万)。公司在收入相比去年大幅增长的情况下,各项费用相比去年还能保持小幅下降,展现出公司的盈利能力正在稳步提升。
三季度公司应收账款较年初增加13.25亿元,增长167.31％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致;预付款项较年初增加1.26亿元,增长127.72％,主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致;应付账款较年初增加7.87亿元,增长75.34％,主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致。合同负债较年初增加2.76亿元,增长250.11％,主要系子公司航空工业复材预收货款增加所致。我们认为,考虑到行业采用"以销定产"及年末回款模式,上下游高景气度得到进一步验证。
3、朝着2021年经营目标稳步推进,看好公司全年业绩表现。
公司2021年经营工作目标为:全年实现营业收入38.00亿元,利润总额7.30亿元。航空新材料业务实现营收36.46亿元,预期同比增长34.14％,利润总额8.58亿元,预期同比增长48.70％;机床装备业务营收1.39亿元,预期同比增长9.44％,利润总额-0.40亿元。公司正在朝着整体经营目标稳步推进,看好公司全年业绩表现。4、复材产业链核心节点,核心受益于军机迭代增长。航空复合材料属关键战略材料,是支撑战略新兴产业发展和重大工程的基础。随着碳纤维复合材料性能的不断提高,高效率、高质量、低成本的复合材料制造技术应用和发展进程进一步加快,其作为结构材料在飞机上应用比例也将持续增加,航空复合材料原材料及中间材料(高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材)、复合材料构件市场规模将不断攀升。公司身处复材产业链核心节点位置,未来预计将核心受益于这一趋势。
5、盈利预测:
预计公司2021/2022/2023年净利润为7.51/10.60/14.30亿元,对应估值60.2/42.6/31.6倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:产品订单低于预期,估值相对较高。
[2021-09-28] 中航高科(600862):航空复合材料业务增长确定性高,盈利能力稳步提升-事件点评
■中泰证券
事件:中国航发集团官方发布珠海航展CJ-1000A与CJ-2000的宣传片。CJ-1000A结构采用了树脂基复合材料风扇叶片;同时CJ-2000结构大量使用先进复合材料,包括全尺寸复合材料风扇叶片和全复合材料机匣。
公司复合材料下游应用航空发动机增长确定性高。公司早在2019年半年报就公告签订了CJ-1000发动机叶片、叶栅合同;取得CJ-1000发动机短舱叶栅工作包;完成CJ-2000商用航空发动机复合材料风扇大叶片交付。此次珠海航展中国航发集团公开宣布两型商用航空发动机大量使用了复合材料构件,进一步增强了公司的主营业务复合材料业务在商用航空发动机领域的增长确定性。据赛奥碳纤维统计分析,2020年我国树脂基碳纤维复合材料在航空航天领域的市场需求达到2615吨,对应销售收入为183.08亿元,按销售收入口径统计是树脂基碳纤维复合材料最大的下游市场。随着军用飞机、民用飞机和航空发动机的复材占比不断提升,同时先进军机加速放量,公司复合材料业务有望持续保持高速增长。?
复合材料业务成长迅速,毛利率逐年提升。公司的股东中航工业制造院和中国航发航材院是航空工业体系内专业从事特种材料的研究院所,研究方向覆盖碳纤维复合材料、高温合金材料等,技术实力和产业资源雄厚。同时,中航工业制造院权力委托于公司的控股股东中航高科技有限公司,股东丰富的产业资源和雄厚的技术储备将对公司的市场拓展和业务转型升级起到积极的推动作用。公司航空复合材料业务主要的下游应用是飞机机身零部件、航空发动机零部件等,航空复合材料业务在2020年占比达93.35％,是公司的主营业务板块。2020年公司复合材料营收27.18亿元,同比增长35.46％,五年复合增速达11.55％,该业务毛利率也从2016年的23.77％逐步提升至31.94％。
刹车制动、骨科医疗器材、机床业务进展良好。子公司优材百慕在飞机刹车盘副方面获得A321飞机用炭刹车盘副零部件制造人批准书,开展了多个型号产品的研制、台架和试飞工作。同时在飞机刹车盘技术储备的基础上,着力拓展轨道车辆制动材料,产品在成都和西安铁路局应用良好。子公司京航生物历经多年探索和发展,已具备人工关节产品完善的产品生产线和质量保证体系,其研制的多孔层烧结技术、髋臼防脱位技术及羟基磷灰石(HA)粉末制备技术已达到国内领先水平。公司装备业务板块加速推进高端装备重大专项及配套任务的实施,完成了多型产品立项、研究和试制工作。
上半年业绩稳健增长,盈利能力提升。收入方面:2021年上半年公司实现营收19.34亿元,同比增长9.34％,实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％,2020年年报披露的2021年经营目标为营业收入38.00亿元,利润总额7.30亿元,上半年营收和归母净利润分别完成了全年目标的50.89％和52.60％。利润率方面:公司上半年毛利率为32.98％,同比提升2.14pct,净利率为19.83％,提升1.63pct。期间费用方面:研发费用同比增长25.51％,达到0.51亿元,三费占比为6.80％,较去年同期下降1.08％。
投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为39.97亿元、53.44亿元和69.16亿元,毛利率分别为35.91％、36.77％和37.39％,归母净利润分别为6.93亿元、9.60亿元和12.90亿元,对应EPS分别为0.50元、0.69元、0.93元,对应PE分别为66.95X、48.35X、35.99X。公司在航空复合材料领域竞争优势明显,技术能力突出,维持"买入"评级。
风险提示事件:军品订单不及预期、产品交付不及预期、盈利预测不及预期。
[2021-08-23] 中航高科(600862):利润总额同比增长22％,时间过半任务完成过半-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中报,上半年公司实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％；实现利润总额4.59亿元,同比增长21.99％。公司此前提出全年经营工作目标:营业收入38.00亿元,利润总额7.30亿元。对照该目标,上半年营业收入完成率50.89％,利润总额完成率62.90％。
点评:航空新材料业务利润较快增长,机床装备业务减亏:21H1,公司航空新材料业务实现营业收入18.81亿元,同比增长9.30％,主要系本期航空复合材料原材料产品销售增长所致；实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入5565.43万元,同比增长17.55％,主要是公司职业教育项目销售增加所致；实现归母净利润-1516.58万元,同比减亏264.07万元,主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。
21年利润确认节奏与20年的差异或因下游客户的支付节奏变化:按照年初提出7.30亿的利润总额目标,公司21H2需至少实现利润总额2.71亿元,即93.57％的同比增幅(20H2公司实现利润总额1.40亿元)。考虑与公司后续生产准备相关的科目预付账款相比21年初增长64.60％,存货中原材料的账面价值相比21年初增长120.63％,以及公司在航空复合材料领域具有的核心竞争力和领先的行业地位,我们认为公司非常有可能顺利完成年初提出的经营工作目标。
民航领域产品研发持续获得进展,未来可持续发展空间巨大:上半年公司完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作；获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付；开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究。民机业务的拓展,使公司未来具有巨大的可持续发展空间。
盈利预测、估值与评级:公司机床业务实现减亏,考虑防务新机型生产放量,C919等民机后续量产过程中的材料国产化替代、使用比例提升,有望为公司业绩的不断提升带来契机。我们上调公司2021-2023年的盈利预测6.25％/6.56％/6.66％至6.80亿元/9.10亿元/11.69亿元,2021-2023年EPS分别达到0.49、0.65、0.84元,当前股价对应PE分别为74X,55X,43X。维持公司"买入"评级。
风险提示:国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风险；市场竞争导致优势地位下降的风险；技术创新速度不及预期的风险。
[2021-08-22] 中航高科(600862):21H1复材业务增长平稳,下半程有望加速-2021年中报点评
■国信证券
?航空复材业务平稳增长,下半年有望提速21H1实现营收19.34亿元(+9.34％),完成目标50.89％;实现利润总额4.59亿元(+21.99％),完成目标62.90％。实现归母净利润3.83亿元(+19.15％),扣非归母净利润3.62亿元(+24.31％)。分业务看,航空新材料业务实现营收18.8亿元,同比增长9.30％,实现净利润4.3亿元,同比增长26.70％。再拆分看,航空复材业务实现营收18.10亿元(+7％),实现利润总额5.04亿元(+24％),增速平稳主要应是与公司的生产节奏有关,下半年为匹配下游需求有望逐步继续提升。机床装备业务实现营收0.56亿元(+17.5％),净利润-1516.58万元,同比减亏264.07万元,减亏的主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。
航空装备复材增长确定性高,民航国产替代进程推进顺利上半年公司已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付。优材百慕上半年完成1个型号飞机刹车盘副的适航取证,完成5个机轮刹车附件的适航取证。
投资建议:维持"买入"评级公司作为航空复材预浸料的核心企业,十四五期间,将核心受益于新机型放量带来的规模性增长,是公司业绩增长的地基。同时公司在民航领域的技术、研发等先发优势,未来民航的受益也是清晰可见,其对应的民航复材预浸料长期空间十分巨大。预计2021-2023年净利润7.03/9.69/12.87亿元(原6.88/9.81/13.02亿元),当前股价对应PE=72/52/39x,维持"买入"评级。
风险提示:产能提升及交付不达预期,价格调整幅度较大
[2021-08-22] 中航高科(600862);全年经营目标过半,航空工业复材持续增长-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％;归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％;扣非归母净利润3.62亿元,同比增长24.31％;基本每股收益0.28元。
投资要点:
全年经营目标过半,航空工业复材持续增长。上半年公司营收完成全年经营工作目标的50.89％;利润总额完成全年经营工作目标的62.90％。其中,航空工业复材聚焦科研生产经营任务,实现"时间过半,任务过半",上半年实现营业收入18.19亿元,同比增长7％;实现利润总额5.04亿元,同比增长24％。
期间费率同比下降,盈利能力有所提升。上半年公司整体毛利率32.98％,同比提升2.14pct;净利率19.85％,同比增长1.67pct。期间费用率为9.42％,同比下降0.75pct,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.01pct、0.83pct和0.25pct,研发费用率提升0.34pct。
预付材料款大幅增加,公司业绩有望持续兑现。上半年末公司预付款项共计1.63亿元,较年初提升64.59％,主要是航空工业复材预付材料款增加,预示公司积极备产,业绩有望持续兑现。
复合材料成长空间大,公司龙头地位显著,成长性较好。我国正处于新型航空装备加速列装期,以及国产大飞机加速发展期,复合材料在现代军民用飞机上用量提升,行业成长空间大。航空工业复材背靠航空工业集团,具有几十年的技术积累,其复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力,主要产品为预浸料、蜂窝等复合材料原材料以及民机复合材料构件,且正围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600等科研/型号开展攻关工作,有望充分受益于行业的发展。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.61亿元、8.69亿元以及11.25亿元,对应EPS分别为0.47元、0.62元及0.81元,对应当前股价PE分别为76倍、58倍及45倍,维持买入评级。
风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)公司盈利不及预期。
[2021-08-22] 中航高科(600862):全年经营计划无虞,航空复材净利率提升靓眼
■中金公司
1H21业绩符合预期公司公布1H21业绩:收入19.3亿元,YoY+9.3％,归母净利润3.8亿元,YoY+19.2％。业绩符合我们预期。1H21收入增速较低主要因为交付确认节奏不均匀,去年基数较高:1)去年上半年收入为17.7亿元,占全年收入29.1亿元的61％,收入基数偏高导致1H21同比增速偏低;2)今年公司年度经营计划收入38亿元,上半年收入占比为51％。我们认为公司产品交付节奏波动是正常现象,今年全年经营计划将如期完成,且下半年同比增速将达到64％O盈利能力继续提升,经营持续改善。1)1H21公司整体毛利率同比提升2.1ppt到33.0％,净利率同比提升1.7ppt到19.9％,规模效应提升盈利能力。2)公司1H21期间费用率9.42％,同比减少0.75％,且创了过去3年(2018-2020)中报期间费用率新低。其中,管理费用率下降0.83ppt至6.28％。但公司继续加大研发投入,1H21研发支出5100万元,同比增长25.5％o航空复材业务下半年增速较高,存货增长反映高景气。1)1H21航空复材业务实现收入18.8亿元,同比增长9.3％,归母净利润4.3亿元,同比增长26.7％o净利率同比增加3.3ppt至22.9％,盈利能力提升明显。同时,我们按照全年经营计划测算,公司下半年航空复材业务利润同比增长超过80％02)公司存货17亿元,相比一季度14亿增长约3亿元。2)预收/合同负债相比一季度末 尚未增长,我们预计将在三季度开始体现。
发展趋势处于碳纤维复材产业链"枢纽"位置,业绩增长确定性高。1)公司深耕航空复材领域多年,在生产工艺和产业规模上处于国内领先水平。公司主要生产碳纤维预浸料,在碳纤维复材产业链中处于"枢纽"位置,承接上游光威复材、中简科技等企业的碳纤维,供货给下游各航空主机厂,行业地位特殊。2)我们测算2021-2025年,碳纤维预浸料在航空装备领域市场规模总额约372亿元。航空装备更新换代和新装备上碳纤维复材应用渗透率的提升,共同驱动公司业绩持续高增长。
盈利预测与估值我们维持公司盈利预测不变,2021/2022年净利润预测分别为6.5/9.1亿元,当前股价对应2022年55xP/Eo我们维持"跑赢行业"评级,考虑到行业高景气带来的估值中枢上移,我们上调目标价27％至39.28元,对应2022年60xP/E,潜在涨幅8.5％。
风险订单及产品交付不及预期;产品价格波动的风险。
[2021-08-21] 中航高科(600862):聚焦主业持续攻关,上半年业绩稳定增长-中期点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年半年报,实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％;归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。
简评
上半年业绩增长稳定,全年有望实现持续增长2021H1,公司实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％。其中,航空新材料业务实现营业收入18.81亿元,同比增长9.30％;机床装备业务实现营业收入0.56亿元,同比增长17.55％。公司营收增长主要原因是产品交付增长以及疫情缓解后订单增加导致收入规模增长。公司2021H1实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。其中,航空新材料业务实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要是预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-0.15亿元,同比减亏264.07万元,减亏的主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项。公司持续聚焦主业,盈利能力有望不断提升,全年业绩增长可期。盈利能力来看,公司的销售毛利率为32.98％(+2.95pct),净利率为19.85％(+5.09pct)。期间费用率为14.06％(-0.64pcts),控费能力得到加强,其中,销售费用为0.17亿元(+8.30％),费用率为1.34％(+0.03pcts),主要是由于销售人员社保等工资性费用增加所致;管理费用为1.22亿元(-3.38％),费用率为9.38％(-0.90pct),主要是由于子公司航空工业复材预提职工薪酬减少所致;研发费用为0.51亿元(+25.51％),费用率为3.91％(-0.61pct),主要是由于项目结题结转增加所致。
订单情况良好,为业绩增长提供保障公司本期期末应收账款为16.31亿元,比期初大幅增长105.95％,主要由于子公司航空工业复材销售规模增长。公司本期期末的预付款为1.63亿元,比期初增长64.59％,说明公司在手订单充足,正在积极备货。公司作为国内复合材料预浸料龙头,预计十四五期间将持续受益于行业高景气,订单情况有望不断向好,为业绩增长提供保障。 高度集中主业,产能扩充加速推进公司合理调配资源,加强主业投资,支持航空新材料和航空专用装备主业发展。公司启动了对南通机床有限责任公司的吸收合并工作,共合并范围内子公司7家;基本完工开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程、南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目、航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目;准备开工北京顺义航空产业园区先进航空预浸料生产能力提升项目、北京顺义航空产业园区新建附属设施。公开挂牌转让远洋亿家物业服务南通有限公司40％股权。产能扩充加速推进,为未来的业务发展奠定了良好基础。
持续推进研发攻关,各项业务成果显著,为公司业绩持续发展提供动能公司以航空复合材料和高端智能装备为主业,报告期内新增专利授权14项。1)航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600等科研/型号开展攻关工作,上半年已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格;完成民用航空发动机用复合材料零件100余件产品的研制与交付;开展了民用航空发动机材料性能对比分析研究,突破了生产过程中相关关键技术;完成AG600项目共计350余件复合材料零部件交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术、热熔涂胶技术等技术领域取得了关键性突破。2)优材百慕主要围绕民航刹车和轨道车辆制动业务开展研发工作,完成1个型号飞机刹车盘副的适航取证;完成5个机轮刹车附件的适航取证;完成CRH380系列(300-350km/h)动车组制动闸片的换证工作;完成CR300系列高铁制动闸片项目设计评审工作,进入样件试制阶段;完成新炭材料制品的生产定型;完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。3)智能装备方面,公司始终保持对高端数控机床的研发投入,上半年启动了VCL1100A立式加工中心和MCH50A卧式加工中心的精品化设计,目前已完成两 个产品的主关键件及部分零部件的图样设计工作;启动了三齿盘转台的设计定型工作,已完成装配及加工图纸的全部设计;九轴五联动车铣复合加工中心项目有序推进;国家04专项课题"100吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备"顺利通过验收,课题任务圆满完成。
盈利预测与投资建议:持续聚焦碳纤维及复合材料,下游市场景气度高,维持"增持"评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业,未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为7.21、9.94、13.56亿元,同比增长分别为67.41％、37.82％、36.42％,相应21至23年EPS分别为0.52、0.71、0.97元,对应当前股价PE分别为70、51、37倍,维持"增持"评级。
风险提示
1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈;2、航空装备需求市场受国家政策级宏观经济波动影响较大。
[2021-08-20] 中航高科(600862);净利润同增19％,航空复材稳步增长-中报点评
■华泰证券
21H1净利润同增19.15％,上调盈利预测
公司发布2021年半年报:21H1公司实现营收19.34亿元,同比增长9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。我们上调盈利预测以反映上半年子公司航空工业复材营收稳步增长,且利润增速大于营收增速,盈利能力增强。预计公司21-23年归母净利润7.1/9.9/13.6(前值为6.6/9.4/12.4)亿元,对应PE分别为74/54/39倍。根据Wind一致预期,可比公司2021年平均PE估值为59x,公司在复合材料原材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平,给予公司2021年91倍的PE估值,上调目标至46.41元(前值为31.20元),"增持"。
单季度业绩同比维持稳健,超额完成经营目标
单季度来看,公司2021Q2实现归母净利润1.46亿元,同比增长7.6％,环比下降38.4％;公司Q2实现营收9.4亿元,同比下降5.5％,环比下降4.8％,公司第二季度业绩同比保持稳定。21H1公司利润总额达到4.6亿元(+22.0％),完成全年经营工作目标7.3亿元的62.90％;21H1公司实现营收19.3亿元(+9.34％),完成全年经营工作目标38亿元的50.89％。盈利能力稳步提升,航空工业复材实现稳步增长21H1公司毛利率为32.98％,同比上升2.14pct。21H1公司净利率为19.85％,同比增长1.67pct。上半年子公司航空工业复材实现营收18.2亿元,同比增长7％,实现利润总额5.0亿元,同比增长24％,利润增速远超营收增速,盈利能力稳步提升。21H1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9％/6.3％/-0.4％/2.6％,同比增长-0.01pct/-0.83pct/-0.25pct/+0.34pct。综合来看,公司期间费用率为9.4％,同比降低0.8pct,费控情况良好。
加大研发投入,公司积极匹配CR92921H1公司研发费用为0.51亿元,同比增长25.51％。子公司航空工业复材主要围绕大型民用飞机和民用航空发动机等科研型号开展攻关工作,上半年已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作;获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。公司21H1应收账款为16.3亿元,较年初增长106％,主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致。公司21H1预付账款为1.63亿元,较年初增长65％,主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致。
风险提示:行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。
[2021-08-20] 中航高科(600862):全年业绩目标完成六成,复材扩产改造持续推进
■兴业证券
分业务看,航空新材料业务实现营业收入18.81亿元,同比增长9.30％完成全年目标36.46亿元的51.59％归属于上市公司股东的净利润4.30亿元,同比增长26.70％。公司航空新材料业务近三年营收及利润总额完成率均值分别为104.18％、112.24％112.24％,若按此测算,公司2021年新材料业务有望实现营收37.98亿元,同比增长37.76％37.76％,利润总额9.63亿元,同比增长66.9％。
机床装备业务实现营业收入5565.43万元,同比增长17.55％实现归属于上市公司股东的净利润1516.58万元,上年同期1780.64万元,同比减亏264.07万元。
报告期内,公司整体毛利率为32.98％32.98％,同比增加2.14pct,其中二季度毛利率30.52％30.52％,同比小幅增加1.12pct,较一季度降低4.80pct;净利率为19.85％19.85％,同比增加1.67pct,其中二季度净利率15.56％15.56％,同比小幅增加1.94pct,环比降低8.39pct。
报告期内,公司期间费用1.82亿元,同比增长1.31％1.31％,期间费用占营收比重9.42％同比减少0.75pct;其中,销售费用1738.10万元,同比增长8.30％8.30％;管理费用1.22亿元,同比降低3.38％3.38％;财务费用736.13万元,去年同期为233.69万元研发费用5064.40万元,同比增长25.51％25.51％,研发投入占营业收入2.62％。
报告期内,公司重大非股权投资五项,扩产、改造建设项目稳步进行,其中开工准备1项,开工建设1项,完成工程建设3项。
我们维持盈利预测,预计公司20212023年归母净利润分别为7.11/10.89/16.11亿元,EPS分别为0.51/0.78/1.16元股,对应8月19日收盘价PE为744933倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示机床业务减亏不及预期;复材业务增速不及预期。
[2021-08-20] 中航高科(600862):生产节奏或有所调整,下半年业绩有望快速增长-中期点评
■德邦证券
事件:8月20日,公司发布公告:公司上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％,实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元,同比增长19.15％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.62亿元,同比增长24.31％。
营收、业绩小幅增长,盈利能力有所加强。营收方面,2021H1,公司共实现营收19.34亿元,同比增长9.34％。航空新材料业务方面:实现营收18.81亿元,同比增长9.30％,主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致。机床装备业务方面:实现营收0.56亿元,同比增长17.55％,主要系公司职业教育项目销售增加所致。业绩方面,2021H1,公司共实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。其中:航空新材料业务实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-1516.58万元,同比减亏264.07万元,主要系吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。毛利率方面,得益于公司生产工艺的提升以及原材料价格的下降,2021H1公司综合毛利率同比提升2.14pp,达32.98％。净利率方面,公司上半年期间费用率同比下降0.75pp至9.42％,从而带动公司净利率同比提升1.67pp,达19.85％,
公司生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。2020年报中,公司给出了业绩指引:2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元。但公司上半年新材料业务利润约5.06亿元(中航复材5.04亿元,优材百慕595.11万元,京航生物-396.93万元),与去年上半年完成的目标指引额77％相比,今年上半年仅完成了全年目标的59％。这也意味着,公司下半年需要实现3.52亿的利润(同比增长101％)才能完成今年的指标。同时,航空工业复材官方微信公众号7月30日发文,中航复材三十天生产预浸料52万平米,较之前月生产记录提高了80％以上,或表明公司当前订单非常饱满。此外,从公司具有前瞻性的财务指标看:2021H1,公司预付账款为1.63亿元,环比增加64.65％;存货项下原材料的账面价值为3.26亿元,环比增加120.63％。这些业绩前瞻指标环比金额的增加,或为公司今年下半年的业绩高增速提供支撑。
盈利预测与投资建议:综上,我们认为公司今年的生产节奏或有所调整,下半年业绩有望实现快速增长。故而,我们维持之前的判断,预计公司2021-2023年归母净利润为6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元,业绩增速分别为57％,37％,34％,对应PE分别为74、54、41倍,维持"买入"评级。
风险提示:军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期
[2021-08-20] 中航高科(600862):中报业绩符合预期,预计全年实现高增长-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2021年半年报。公司2021上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％；
实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。公司业绩表现符合市场预期。
点评:公司2021上半年实现营业收入19.34亿元,同比增长9.34％,完成全年经营工作目标的50.89％。1)航空新材料业务实现营收18.81亿元(占总营收的97.25％),同比增长9.30％,2)机床装备业务实现营收0.56亿元,同比增长17.55％。我们分析认为,公司航空新材料业务营收增速相对较慢或主要系交付确认节奏影响所致,考虑到公司存货较期初增长17.2％,维持全年预期不变。
公司2021上半年整体毛利率为32.98％,较去年同期增长2.14个百分点。我们分析认为,当前我国航空复材处于更新迭代过程中,随着公司工艺技术的提升以及原材料价格的下降,公司整体及新材料业务毛利率有望稳步上升。
公司2021上半年实现归母净利润3.84亿元,同比增长19.15％。公司2021上半年净利率为19.85％,较去年同期增长1.67个百分点,其中公司销售期间费用营收占比9.42％,较去年同期10.17％下降0.75pcts,主要系航空工业复材预提职工薪酬减少和存款利息收入增加导致的管理和财务费用下降所致；公司研发费用营收占比2.62％,较去年同期上升0.34pcts,主要系项目结题结转增加所致。
国内碳纤维复材预浸料龙头,受益下游需求放量,业绩或将持续高增长。1)目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态,叠加新型号复材用量占比提升,航空复材有较高的需求增长空间；2)前沿布局国产民航客机用复材产业化项目,上半年已完成C919某试验件的设计,获得CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格；3)公司占据军民用航空复材主导地位,充分享受市场扩张红利,我们预计公司未来几年业绩将保持较高复合增速。
维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2021-23年盈利预测为6.7/9.4/13.0亿元,对应当前股价的PE分别为79/57/40倍。考虑到公司作为航空碳纤维复材领域唯一上市龙头,受未来军民机需求放量共同驱动,公司业绩有望持续高增长,因此,维持“买入”评级。
风险提示:军费增速不达预期；装备采购不及预期；航空复材需求不及预期。
[2021-08-20] 中航高科(600862):扣非归母净利润+24.31％,复材预浸料龙头持续兑现高景气-半年报点评
■天风证券
事件:8月19日,公司披露2021年中报,实现营业收入19.34亿元,同比+9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比+19.15％;实现扣非后归母净利润3.62亿元,同比+24.31％。
航空复材业务增长迅速,毛利率持续提升
公司2021H1实现营业收入19.34亿元,同比+9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比+19.15％;实现扣非后归母净利润3.62亿元,同比+24.31％。其中,航空新材料业务实现归母净利润4.30亿元,同比增长26.70％,主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现归母净利润-1,516.58万元,同比减亏264.07万元,减亏的主要原因是吸收合并南通机床,清理无法支付的款项所致。报告期内,期间费用率为9.42％,较去年同期下降0.76pct,其中研发费用为5064.40万元,同比增长25.51％。利润率方面,毛利率为32.98％,同比增加2.14pct;净利率为19.85％,同比增长1.67pct。复合材料业务收入增长带来毛利率提升。
资产负债表端,前瞻性项目表现良好,全年业绩或得支撑
21H1存货17.11亿元,较期初增长17.19％,其中库存商品12.27亿元,较期初微增5.12％,原材料3.44亿元,较期初增长107.18％。应收账款为16.31亿元,较期初大幅提升105.95％,原因为复材业务交付增加但回款集中于下半年;预付款为1.63亿元,较期初增长64.59％,主要为材料采购增加导致的。较高的存货和预付款表示公司在手订单充足,正在积极备产。结合7月23日航空工业集团上半年经济运行分析专题会,提出集团均衡生产创历史最好水平,在开局之年实现"十四五"均衡生产达到"2323"上半年目标,我们认为,公司2021年上下半年业绩将实现均衡释放,公司全年经济指标有望按期完成。
航空制造院成控股股东,卡位优势显著
4月1日,公司公告航空工业将持有公司的全部股份(42.86％)对应的除股份收益权和处置权以外的所有权利委托给航空制造研究院管理,航空制造院成为公司控股股东。此前,公司背靠航空工业及航材院、航空制造研究院,在技术支持和销售渠道领域优势显著。公司董事长李志强同为航空制造院院长,我们认为股权结构的改变有望提升公司经营管理效率,促进公司业务发展。另外,公司是我国最早参与航空预浸料的企业,经过多年的经验积累,目前已建立完整的树脂体系。从产业链角度看,公司卡位预浸料中间环节,在我国航空预浸料领域占据主导地位。
军民机预浸料需求提升,看好复材业务持续高增长
我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升,随着新机型批产进度持续推进,碳纤维复材需求大幅增长,预计"十四五"期间我国军机碳纤维复材需求量将达到11090吨,年均需求为2218吨。2021H1已完成C919某试验件的设计,并开展了CR929机翼项目概念设计工作,同时公司已获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。我们预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290吨,年均需求为2415吨。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升,公司航空复材业务将持续高增长。
盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为航空预浸料龙头企业卡位优势明显,军民机需求显著提升,航空复材业务保持高速增长,我们看好公司未来长期发展。在此假设下,将2021-2023年归母净利润预期由6.68/9.08/11.80上调至7.02/9.80/13.69亿元,对应EPS为0.50/0.70/0.98元,对应PE为75.33/54.00/38.65x。
风险提示:新型军机批产进度不及预期;民机项目进展不及预期;军品价格受国家管控存在下降风险;机床装备、骨科植入业务市场竞争激烈存在持续亏损风险
[2021-08-20] 中航高科(600862):主营板块经营研发多面开花,半年度业绩稳步增长-2021年半年度报告
■万联证券
报告关键要素2021年8月18日,中航高科发布了2021年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入1934亿元,同比增长9.34％;实现归母净利润3.84亿元,同比增长1915。
投资要点新材料业务稳定发力支撑业绩增长,装备业务经营效率稳步提升:报告期内,公司主业结构不断优化,资源配置效率和运行质量持续改善,本年度营收与利润的经营目标完成度已超50％。分板块来看上半年航空工业复材业务实现营业收入18.19亿元,同比增长7实现利润总额5.04亿元,同比增长24％％,主要系预浸料销售增长。子公司优材百慕受益于上半年民航、高铁市场订单及产量大幅增长,实现营业收入4191.20万元,同比增长高达330.68％330.68％,其中民航业务与轨道交通业务分别贡献收入2712.11万元与1211.75万元。装备业务方面,得益于公司经营效率的提升与职业教育项目销售增加上半年完成产量163台实现产值5438.65万元,同比增长27.36％;实现营业收入5565.43万元,同比增长17.55％;实现利润总额1516.58万元,同比减亏264.07万元。考虑到今年下游行业景气度及订单量均显著提升公司主营业务作为产业链中的关键环节我们对公司下半年公司业绩增长持看好态度。
重研发提高核心竞争力,多个创新项目取得突破:报告期内,公司研发投入5793万元,申请受理专利6项,获授权专利14项。航空新材料领域,公司完成民用航空发动机用复合材料零件数百件产品的研制与交付;在工程玻璃布蜂窝研制、芳纶纸蜂窝曲面成型、蜂窝无缝拼接技术等技术领域取得了关键性突破;成功获得中国商飞CR929飞机前机身工作包唯一入选供应商资格。子公司优材百慕完成1个型号飞机刹车盘副与5个机轮刹车附件的适航取证CR300系列高铁制动闸片进入样件试制阶段完成新炭材料制品的生产定型完成某特种车辆刹车片项目立项和样件试制。智能装备方面,公司上半年完成两个产品的主关键件与部分零部件以及三齿盘转台的设计工作国家04专项课题100吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备顺利通过验收,课题任务圆满完成。项目、产品、技术的全面开花驱动公司综合实力持续增强,推动公司产业结构转型升级,看好公司主业持续稳步发展。
盈利预测与投资建议:我们预计公司20212023年分别实现营业收入40.30/53.73/61.56亿元;实现归母净利润6.358.6410.12亿元;对应的P/E(对应8月19日收盘价37.98元)分别为83.361.352.3对应的EPS分别为0.460.620.73。维持"增持"评级。
风险因素:在研产品进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济波动风险。
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