600814杭州解百股票走势分析
≈≈杭州解百600814≈≈(更新:22.01.14)
[2022-01-14] 杭州解百(600814):深耕百货零售,跨界布局,铸就优质生活服务集成商-首次覆盖报告
■浙商证券
浙江百货零售龙头,多元产业拓展
杭州解百多年来领跑杭城商界,始终秉持"以零售为核心,成为满足客户多元需求的优质生活服务集成商"的美好愿景,立足于百货零售,积极探索现代服务产业链跨界合作的可能性,近年来在健康医疗、体育、文化产业等方面逐渐发力。
立足百货零售,联营为主,辅以自营及租赁
目前公司主营业务为商品零售,主要业态为百货商场、购物中心,商品销售方式以联营为主,辅之少量自营(经销)和租赁形式,持续贡献可观利润和现金流。
坚持高端定位,推动品牌升级公司坚持"高端精品百货"定位,充分利用杭州大厦、城市奥莱的优质商圈位置,深挖杭州居民的消费潜力与消费需求,不断引入国际高端奢侈品牌,稳步推进品牌战略升级。?"零售+服务生态圈",会员制增加客户粘性
公司充分调研主力消费者需求,在零售商品基础上打造生活服务圈,聚焦高净值人群,关注生命质量,布局医疗健康产业及体育行业,通过会员系统的数字化升级,充分发挥产业链的多方协同效应,增加客户粘性。
盈利预测及估值未来几年公司也将继续巩固自身区域商业零售龙头地位,稳步提升以商场销售为主的零售业务。预计21/22/23年公司总营收分别实现18.73/21.48/24.67亿元,yoy+4.68％/14.67％/14.87％;归母净利润分别实现3.82/4.18/4.41亿元,yoy+43.14％/9.50％/5.46％,考虑到公司具备核心优质商圈的零售百货业态,具备后续成长动力,公司目前21-23年对应PE分别为12.4X/11.3X/10.7X,上涨空间充分,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复;区域零售市场竞争加剧,电商冲击。
[2021-04-16] 杭州解百(600814):杭州解百拟与复星合作设立基金 专注时尚消费等领域
■证券时报
杭州解百(600814)4月16日晚间公告，公司拟与复星创富共同发起复星解百(杭州)时尚科技私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)(暂名)，基金计划总规模10亿元，公司作为有限合伙人拟出资不超过3亿元。该基金将专注于中后期的时尚消费品牌、消费科技和消费服务领域投资。
[2021-03-29] 杭州解百(600814):杭州解百2020年净利润2.67亿元 同比增13%
■证券时报
杭州解百(600814)3月29日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入17.9亿元，同比下滑72.04%;净利润2.67亿元，同比增长13.42%;基本每股收益0.37元。
[2020-07-24] 杭州解百(600814):杭州解百未取得免税品经营资质且近期暂无相关计划
■证券时报
杭州解百(600814)7月24日在互动平台表示，截至目前，公司未取得免税品经营资质且近期暂无相关方面的计划。
[2020-07-09] 杭州解百(600814):三连板杭州解百 未取得免税品经营资质 近期暂无相关规划
■证券时报
杭州解百(600814)近三个交易日连续涨停，公司7月9日晚披露股票交易异常波动公告称，公司未取得免税品经营资质且近期暂无相关方面的规划。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务，公司生产经营情况未发生变化。仅适用于境外顾客的离境退税政策对提升公司商场销售作用有限。
[2020-06-20] 杭州解百(600814):免税概念持续火爆 两公司紧急澄清 “离境退税”不是“免税”
■中国证券报
最近，免税概念持续火爆，此前王府井宣布获得免税牌照，便收获7天6涨停，市场对寻找下一个免税运营主体抱有热望。6月19日，杭州解百、百大集团等浙江百货股强势涨停，原因是，当日国家税务总局浙江省税务局、浙江省商务厅、浙江省文化和旅游厅公布了浙江省第一批离境退税商店名单，其中杭州市共有28家商贸企业获批离境退税商店，其中便包括百大集团、杭州解百等公司。
不过，6月19日晚，百大集团、杭州解百均发布风险提示公告。两公司表示，“离境退税”与“免税”是不同的概念。首先，涉及税种不同。离境退税的税种为增值税，是针对非免税店的普通消费退税;而免税的税种为进口关税、增值税等进口环节税，是针对免税商店购物消费。
其次，受益人群不同。离境退税受益于离境外国人，适用人群主要是在我国境内连续居住不超过183天的外国人和港澳台同胞。免税针对任何游客，包括外国人、港澳台同胞，也包括本国游客，受益面更广。
两公司均表示，离境退税政策主要是税务部门退还所购买商品中包含的增值税，因此对公司利润无重大影响。两公司均以杭州本地及周边地区客户群为主，仅适用于境外顾客的离境退税政策对提升商场销售作用有限。
在免税行业持续开放、运营主体扩容预期之下，除了上述浙江的百货公司，上海国资背景的商业类公司也颇受市场关注。尤其是，上海市日前提出，支持免税品经营企业增设市内免税店，在免税店设立一定面积的国产商品销售区，加快推进重点商圈离境退税商店全覆盖，扩大“即买即退”试点范围。
上海国资委实控的零售连锁企业百联股份6月17日、18日、19日连续三天涨停。百联股份以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务，旗下拥有第一百货商店、永安百货、第一八佰伴等知名百货商店。公司6月19日晚发布股票异常波动公告称，公司目前经营情况正常，公司所处行业政策没有发生重大调整，公司内部经营秩序正常。公司不存在应披露而未披露的重大信息，目前尚未发现涉及本公司的需要澄清或者回应的媒体报道或市场传闻，公司也不涉及热点概念。
[2020-06-19] 杭州解百(600814):杭州解百相关离境退税政策对公司利润无重大影响
■上海证券报
杭州解百发布风险提示公告称，鉴于相关离境退税政策主要是税务部门退还所购买商品中包含的增值税，因此对公司利润无重大影响。同时，公司及下属企业以杭州本地及周边地区客户群为主，仅适用于境外顾客的离境退税政策对提升商场销售作用有限。
[2020-06-11] 杭州解百(600814):三天两板杭州解百 目前公司未取得相关免税品经营资质
■证券时报
三天两板的杭州解百(600814)6月11日晚间公告，公司关注到部分媒体近日关于公司为“免税”概念股的相关报道，截至目前公司未取得相关免税品经营资质。公司主要业态有百货商场、购物中心，经营模式以联营模式为主，辅之少量自营和租赁模式。
[2020-04-01] 杭州解百(600814):杭州解百2019年净利同比增长58%
■上海证券报
杭州解百发布年报。2019年，公司实现营业收入640,002.07万元，同比增加8.31%；实现归属于母公司所有者的净利润23,528.76万元，同比增加57.83%。公司拟10派1元。
[2019-12-13] 杭州解百(600814):杭州解百拟6000万元收购上海百秋5%股权
■中国证券报
12月13日晚间，杭州解百(600814)发布公告称，公司拟以现金6000万元受让歌力思持有的上海百秋6.64万元注册资本。交易完成后，杭州解百持有上海百秋5%的股权，上海百秋将成为杭州解百的参股公司。
公告显示，截至2019年9月30日，上海百秋资产总额为1.81亿元，归属于母公司股东权益为1.37亿元，2019年1月-9月，上海百秋营业收入为2.2亿元，归属于母公司股东的净利润为4061.72万元(未经审计)。
杭州解百表示，此次投资借助国家大力推进贸易高质量发展新政的东风，伴随服务贸易新政的落实，零售服务升级、产品升级以及消费需求升级必将带来新一轮的快速发展，与公司“围绕零售主业、聚焦消费升级，坚持以客户和市场需求为导向，以技术创新与商业模式创新为发展驱动力”相符。
杭州解百称，目前公司的经营情况稳定，此次投资使用公司自有资金，没有涉及对外融资，没有直接的融资成本，不会直接影响公司的期间费用。因此，此次投资对公司主营业务发展以及主营业务相关的营业利润不会有较大的影响。
[2018-08-09] 杭州解百(600814):杭州解百上半年净利1.13亿同比增30%
■证券时报
杭州解百(600814)8月9日晚间披露半年报，公司2018年上半年实现营业收入29.37亿元，同比增长6.84%；净利润1.13亿元，同比增长29.59%；每股收益0.16元。上半年，公司通过对零售主业的改革创新，加速集团融合；通过对架构调整和人员补充，向多元化服务平台迈进。
[2017-08-21] 杭州解百(600814):主营业务稳中有进,体育,医疗带来业绩增长-点评报告
■联讯证券
事件
2017年上半年,公司实现营业收入27.49亿元,同比上升9.32％;实现归母净利润8,753.29万元,同比下降20.55％;报告期营业收入和归属于母公司股东的净利润分别完成年度经营计划的48.74％和67.33％.
深耕零售行业,主营业务稳步发展公司继续深耕零售行业,主营业务营业收入稳步提升.2017年上半年,公司推动杭州大厦和解百商贸两大零售实体改革调整,进一步明确市场定位,完善保障工作.公司主营业务商贸服务实现营业收入26.30亿元,同比增长9.20％,主营业务收入仍稳步上升.主营业务营业成本21.27亿元,同比上升9.57％.毛利率19.13％,比上年同期减少0.28个百分点.销售费用1.76亿元,同比增长5.98％;管理费用1.80亿元,同比增长21.63％;财务费用-163.02万元,同比增长67.08％.管理费用及财务费用的较大增长主要是由于职工薪酬增支及存款利息收入减少.
积极探索零售+大数据,推动新项目建设公司开始对零售+大数据工作进行积极探索,并继续推进新项目.2017年上半年,公司已与多家大数据公司对接沟通,正逐步明确大数据工作的方向以及与零售主业融合的切入点.通过对数据进行挖掘分析,能够更好地了解和洞察消费者,实现精准化营销,货品精细化管理等,从而驱动市场营销和成本控制,进一步促进营业收入增长.此外,杭州大厦新B座(三立)项目开始试营业,武林地下中央广场项目筹备工作稳步推进,招商工作已全面启动.杭州大厦毗邻西湖,地理位置优越,新项目的落地将为公司带来新的利润增长点.
产业延伸初见成效,转型应对行业变革公司积极尝试向体育,健康医疗等行业拓展.公司增资控股悦胜体育以来,体育经纪业务营收有了长足发展.2017年上半年,公司控股子公司悦胜体育重点完成了世游赛,城市联盟业余足球冠军赛,2017中国杭州环千岛湖国际公路自行车赛三大赛事的推介,以及招商准备工作.同时,对体育教育培训,体育场馆合作以及橄榄球学校项目的推进进行了布局.2017年上半年,公司体育经纪业务营业收入187.42万元,同比增长405％.此外,全程健康是公司重要的联营企业,也是公司探索医疗健康业务的重点投资项目,2017年上半年,全程健康完成了实施开业前的各项准备工作,计划于8月中旬正式营业.虽然目前体育经纪业务与健康医疗业务仍处于培育期,我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为54.47亿元,59.49亿元和64.97亿元,归母净利润分别为2.34亿元,2.59亿元和2.86亿元,对应的EPS为0.33元,0.36元和0.40元.根据昨日的收盘价10.19元,市盈率分别为31X,28X和25.未来,与永辉超市合作拓展的生鲜业务带来积极的影响,为公司的业绩带来较大的想象空间,我们给予公司35X市盈率估值,未来12个月的股价为11.55元,首次覆盖,给予"买入"评级.
风险提示百货行业发展欠佳,业务规模和盈利下降,投资项目不及预期
[2017-04-10] 杭州解百(600814):稳中求变,试水体育及健康医疗-公司点评报告
■东北证券
营业收入同比下降2.32％，毛利率同比增长0.15个百分点。2016年实现营业收入52.41亿元，同比下降2.32％；实现归母净利润1.96亿元，同比下降13.47％。经营现金流净流入4.68亿元，同比增长188.51％。
综合毛利率19.09％，同比增长0.15个百分点。期间费用方面，销售费用为3.91亿元，同比增长2.45％，管理费用为3.00亿元，同比增长98.25％，财务费用为负；期间费用总体增长0.88％。
业态覆盖百货商场和购物中心，深耕杭州。报告期内，公司继续经营商品零售业务。截至报告期末，公司共有四家门店，为杭州解百购物广场、杭州大厦购物城、解百义乌店、解百兰溪店。主营业务营收方面，商品销售/客房/广告业务/餐饮/其他服务分别为49.46亿/4010.66万/170.62万/45.25万/9.79万元，毛利率分别为18.44％/95.17％/63.48％/62.87％/61.74％。总体毛利率为19.09％。
主营业务稳健，同时稳中求变。经过多年的耕耘和累积，公司在经营区域内获得了较高的知名度，并且凭借专业化的经营和优质的服务赢得了消费者、合作伙伴的普遍认可。报告期内，公司还根据发展需要，调整组织机构设置和相应的人员配备，并对相关制度流程进行修订和完善，重塑公司的组织架构。
开拓新产业，试水体育及健康医疗模块。报告期内，公司已确定了与邵逸夫医院合作全程健康项目自营部分，同时引进业态涉及医美、耳鼻喉门诊、齿科、肾病门诊、备孕助孕等多家医疗机构商户，MedicalMall初具雏形；悦胜体育项目方面，公司继续推进“2018世游赛”、自然成长等项目，并加快推进娱乐性体育赛事承办、场馆资源积累等。
杭州将于2018年举行世界游泳锦标赛、2022年举办亚运会，作为深耕杭州的国有控股企业，公司拥有潜在的巨大机遇。
盈利预测及估值：预计2017-2019年EPS分别为0.24、0.25、0.26元/股，对应的PE分别为49.85x、47.70x、46.45x，给予“增持”评级。
风险提示：百货业持续下滑；行业竞争风险；投资项目风险
[2016-08-01] 杭州解百(600814):上半年业绩有所下滑,基本符合预期-公司点评
■申万宏源
公司公布2016年半年报。上半年公司营业收入与归母净利润分别同比下降8.77%与20.52%，EPS0.15元，业绩基本符合我们的预期。2016年上半年公司实现营业收入25.15亿元，较去年同期下降8.77%，实现归属于母公司净利润1.10亿元，较去年同期下降20.52%，基本符合我们预期的1亿元。公司上半年营业收入及归母净利润减少的原因是零售门店销售收入减少，其中杭州地区销售同比下降7.97%，金华地区销售同比下降27.22%。
受电子商务对实体零售冲击，上半年百家零售企业零售额同比下滑3.2%。公司零售业务寻求突破:（1）积极进行商业模式改革和商场调整，其中杭州大厦探索儿童亲子、健康运动、现代家庭三个主题模块打造，以儿童亲子模块为试点，做全门类产品、全过程专业服务、全渠道销售，建设创新型儿童主体商业模块；（2）积极推进新项目建设，杭州大厦新B座(三立项目)主体结构施工于4月完成，501广场招投标工作完成，写字楼招租和商业招商持续推进，其中商业招商已进入扫尾阶段，部分品牌已进场施工。
搭建高端化、专业化、个性化的一站式健康管理服务平台。公司与百大集团和迪安诊断共同出资设立杭州全程国际健康医疗管理中心有限公司，以向高净值客户群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务为宗旨，共同搭建医疗服务平台。健康管理公司已于2015年12月22日办理设立登记手续，取得营业执照，其中杭州解百出资2,700万元占注册资本45%，为第一大股东。目前健康管理公司股东出资全部到位，明确了定位、商业模式和主要业务板块，MedicalMall招商工作按计划推进中。
增资控股悦胜体育，以G20论坛及亚运会为契机，加快探索体育产业整合。公司出资929.21万元增资杭州悦胜体育经纪有限公司，增资后持股比例为69.5%，已于3月28日实施完毕，筹备组建工作基本完成。同时积极寻求新的战略合作者，为B轮融资做准备。悦胜公司的场馆资源丰富。我们认为，我国当前体育产业在政府引导、市场联动的作用下快速扩张，恰逢杭州2016年主办G20国际经济合作论坛、2022年举办亚运会，公司后期或继续积极探索体育产业的整合商机。
维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司2016-2018年营业收入为56.47、62.08、65.79亿元，归母净利润2.54、3.23、3.65亿元，同比增长12.2%、27.3%、12.9%，实现EPS分别为0.35、0.45、0.51元，对应当前估值PE为29/23/20倍。
看好公司“RMSP计划”（R-零售，M-医疗，S-体育/服务，P-平台），维持“增持”评级。
[2016-05-05] 杭州解百(600814):业绩暂时承压、多模块贡献增长新动力-公司动态研究
■川财证券
营收、净利双下滑。杭州解百一季度实现营收13.6亿，同比下降10.4%，系经济下滑、电商挤压及市场竞争加剧所致；归属母公司净利润0.6亿，同比下降25.8%,主要受营收下滑、营业费用承压、及其他经营收益大幅下跌的影响。毛利率较去年同期有轻微增长，增加0.42个百分点至22.6%，证明经济疲软情况下公司商品结构持续提升。公司营业费用(包括管理及销售费用)较上年同期减少了3.5%，但两者之和占收入比重较去年同期增加了0.85个百分点至12%，运营承受压力。其他经营收益大幅下跌122%至-206万，进一步加剧了净利润的下滑，而归属母公司净利率与2015年同期相比下滑了0.93个百分点至4.4%。
?多模块齐头并进、相互融合。零售模块：继续服务高净值客户，满足多元化消费需求，实现差异化经营。今年8月开业1的杭州大厦501广场有望成为营收新动力；同时G20的举办和上海迪士尼的开业也会为杭州带来足够关注和丰富的旅游人群，公司将充分享受溢出效应。此外，管理层运营能力、业绩压力、及年薪激励均处于较高水平，16年营收增长可期。健康模块：以medicalmall形式为高净值消费者提供覆盖整个生命周期的健康管理，对接优质医疗资源，打造24小时家庭医生，进行差异化经营，建立客户粘性，将于今年下半年开业2。体育模块：悦胜体育主营体彩销售和场馆运营，作为体育产业平台，有对接更多资源的预期，且杭州未来将承办多想国际及国内大型赛事，公司有望享受产业迅速扩张的红利。相互融合：公司布局大健康和体育产业，两个产业的相关服务和产品可以成为商业内容对商场进行填充，反哺传统零售业，并建立一站性消费。
?国企改革值得期待。杭州解百作为控股母公司杭州商旅旗下唯一上市公司，平台价值明显，有进一步资产重组的预期；且资产注入是国企改革阻力最小的方式，是提高资产证券化率的主要途径。杭州大厦被收购以后，其核心管理层加入杭州解百，随着国企改革进一步的深化，内部协同效应将在管理和经营方面逐渐加强；母公司杭州商旅旗下已形成商业零售、餐饮服务、宾馆酒店、旅游服务、文化创意等六大板块，这些板块的相关产品和服务有望成为商业内容，对商场进行填充，满足多元化消费需求，实现差异化经营。
[2016-04-26] 杭州解百(600814):杭州商旅巨头,大服务产业转型可期-更新报告
■国泰君安
投资建议：公司为杭州商旅集团旗下唯一上市平台，立足传统零售业、依托集团资源，积极向健康医疗、体育等大服务产业扩展。公司在杭州地区拥有21万平米核心地段自有物业，高重估价值提供安全边际。
2015年以来，公司先后出资设立颐和国际健康管理、收购杭州悦胜，布局大健康和体育产业，后续转型有望持续推进。考虑杭州地区零售行业竞争加剧，下调公司2016-2017年EPS至0.40（-0.09）/0.48（-0.04）元，2018年EPS：0.58元；考虑公司转型预期，参考行业均值给予2016年40XPE，上调目标价至16元，维持“增持”评级。
零售主业资产价值提供安全边际，外延并购开启大服务产业布局之路。公司拥有解百购物广场、杭州大厦购物城两大核心零售资产，自有物业22万平米，重估价值高。公司2015年11月出资2700万元（45%）与百大集团、迪安诊断共同设立浙江颐和国际健康管理，拟打造“D2B2C”健康管理服务平台。2016年1月出资1079万元，获得杭州悦胜体育经纪65.63%股份，布局体彩销售和场馆运营行业。
杭州商旅集团资产丰富，国企改革或助推大服务产业平台。公司为杭州商贸旅游集团旗下唯一上市平台，集团拥有零售、酒店、旅游服务、文化创意等7大板块资产，2014年总资产183亿元，净利润6.41亿元。2016年4月，公司将原母公司百货资产划转至百货子公司，意在进一步理清组织结构，公司作为大服务产业控股平台雏形初现。
风险提示：外延并购不达预期；国企改革不及预期。
[2016-04-26] 杭州解百(600814):为浙江高端消费代言,引领大服务业融合-公司深度
■申万宏源
公司拥有全浙江省最优质的百货物业，跑马圈地完成，重估价值较高。公司控股的杭州大厦于武林商圈地铁上盖，是浙江高净值人群消费的集中地，总建筑面积达18万㎡。根据业绩承诺杭州大厦2016年净利润不低于2.7亿元。此外，公司经营的解百购物广场、解百义乌店和解百兰溪店定位为中高端的城市消费，经营稳健；公司持股40%的百大绿城西子国际项目于2015年8月竣工，总建筑面积达28万㎡，由TI、T2、T3三幢塔楼和底部商业裙楼构成，包括写字楼、medical-mall、酒店式公寓和百货四部分，其中501城市广场和medical-mall分别拟于今年8月和12月开业。我们保守估计，公司合计权益自有物业面积29万方，重估价值为154.95亿元，现公司市值76.79亿元，具有可靠的安全边际。
打造平台型的现代服务集团，健康医疗、体育等新经济的市场前景广阔。1）搭建医疗服务平台。2015年11月17日，公司公告拟与百大集团和迪安诊断共同出资设立杭州全程国际健康医疗管理中心有限公司（原暂定名为浙江颐和国际），其中公司出资2,700万元占注册资本45%，为第一大股东；迪安诊断和百大集团的股权占比分别为35%和20%。2）注入体育国有资产，或加快整合。2016年1月11日，公司公告拟出资929.21万元增资杭州悦胜体育经纪有限公司，增资后持股比例为69.5%，已于3月28日实施完毕。悦胜公司的原全资控股股东为杭州市体育发展集团，场馆资源丰富。我们认为，我国当前体育产业在政府引导、市场联动的作用下快速扩张，恰逢杭州2016年主办G20国际经济合作论坛、2022年举办亚运会，公司后期或继续积极探索体育产业的整合商机。
管理层调整到位后，公司转型步伐有望加快，此外，国企改革值得期待。2015年3月，公司董事长由周自力换为童民强，公司董事会成员中张恩、倪伟忠换为俞勇、任海锋。2016年4月20日，公司董事会选举俞勇为副董事长，聘任毕铃为公司新董秘。我们认为，公司在2014年完成注入杭州大厦60%股权，实现“蛇吞象”的转变后，新一届高管多数为原杭州大厦管理层，是一支具有高执行力、实干型的职业经理人团队，其薪资在业内也颇具竞争力。根据2015年报，公司董事长、副董事长的年薪均为401万元，多位高管薪酬在180万以上。从国改层面来看，公司大股东杭州商旅占据杭州市主要的商业和旅游资源，资源禀赋强大；公司是杭州市国资委旗下唯一商业零售类上市平台，证券化率有望进一步提升。
盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年营业收入为56.47、62.08、65.79亿元，归母净利润2.54、3.23、3.65亿元，同比增长12.2%、27.3%、12.9%，EPS分别为0.35、0.45、0.51元，对应当前估值PE为31/24/21倍。我们根据零售行业45家百货类上市公司中，选取转型方向与公司类似的5家作为可比公司，可比公司2016年PE平均值为38倍；我们参照可比公司估值，给予公司2016年38倍PE，公司目标市值96.52亿，当前市值77.86亿，存在23.96%的上涨空间，给予“增持”评级。
[2016-04-21] 杭州解百(600814):区域国企龙头寻求商业谋变之路,"大健康+大体育"探索产业延伸
■安信证券
联手杭州大厦打造区域商业龙头，巨大商业资产价值提供较高安全边界。公司系浙江省百货零售龙头，历史积淀深厚，拥有解百购物广场、杭州大厦购物城、解百义乌店、解百兰溪店等四家主要门店。第一，本部“解百购物广场”立足湖滨商圈，毗邻西湖带来可观客流，商业物业价值巨大。定位中高端，由新世纪、B座、新元华三幢物业大楼组成，总体量13万方。第二，杭州大厦常年位居全国单店百货销售排名前列，系杭州顶级奢华购物地标，位于当地最繁华的武林商圈，A座、B座、C座和D座四幢物业合计建面18万方。杭州大厦收入上市平台后，形成多品牌、差异化经营格局，为公司赢得省商业龙头地位奠定坚实基础。此外，公司在义乌、兰溪开设百货连锁分店，在杭州重点风景旅游区开设“杭州解百灵隐购物中心”，涉足旅游、自有品牌开发等领域，进一步提升老字号品牌市场辐射力与影响力。保守预计资产重估价值150亿，当前市值仅78亿，重估空间达92%。
涉足医疗+体育，转型现代服务业，深度挖掘高净值客户价值。近两年来，公司积极转型探索医疗、体育等领域，多维度挖掘核心高净值客户价值。具体来看，第一、涉足医疗。15年11月，公司联手百大集团、迪安诊断，共同设立浙江颐和国际健康管理有限公司（公司出资2700万，占45%股权），为社会高净值客群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务，积极尝试探索大健康服务产业。第二、涉足体育。1月公告，公司拟出资929.21万增资悦胜体育经纪公司(占增资后注册资本65.63%)。悦胜体育原控股股东为杭州市体育发展集团，授权管理运行市级体育国有资产。该投资系公司拓展体育业务的初步尝试，未来或将协同杭体集团旗下体育场馆等丰富资源，加快体育事业发展步伐。
关注国企改革进程。第一，公司大股东为杭州商贸旅游集团，系原杭州商业资产经营公司与杭州旅游集团联合重组而成的国有独资公司，业务涵盖商业零售与批发、餐饮服务等六大板块。未来伴随浙江省国企改革政策逐步落地，或将注入及整合集团旗下优质资产。第二，多层面推进国企改革：①中央层面。《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》中提出，要全面落实国企改革指导意见，改革完善国有资产管理体制等。《意见》的出台将自上而下推进国企改革进程，加快政策落地节奏。②地方层面。近期，浙江发布省属国企分类监管政策，明确实行功能类和竞争类业务板块有效分离，国企改革进入全面加速期。③公司层面。
百货业出于国资背景与竞争环境，国企改革预期强烈。公司作为浙江省百货龙头，背靠杭州商贸旅游集团，资源禀赋强大。未来或受益资产注入，不断提升资产证券化率，拓宽长期发展空间。
上调至“买入-A”评级。公司以百货零售为主业，地处杭州核心商圈，巨大商业价值提供较高安全边际。积极探索产业延伸，先后涉足医疗、体育领域，拓宽盈利渠道。大股东资源丰富，或将受益国企改革红利，资产注入预期不断强化。我们预计16-18年EPS分别为0.43元，0.47元，0.51元，当前股价对应PE分别为25倍，23倍，21倍，6个月目标价为14.09元，上调至“买入-A”评级。
风险提示：投资项目不达预期
[2016-04-15] 杭州解百(600814):转型与协同效应双重催化、多重安全边际保驾护航-公司深度研究
■川财证券
转型体验式消费，区位优势保驾护航：杭州解百系浙江省老牌百货零售公司龙头，品牌与客户资源丰富。公司已完成杭州大厦60%的股权收购，共拥有4座大型门店及2座储备项目，颇具规模。自2015年初公司起对旗下主要购物广场重新布局，积极尝试“生活体验+互联网”的商业模式，为消费者提供增值服务，构建“购物+社交+体验”的服务平台。同时，受益于门店地理位置、人均高消费能力和旅游产业的繁荣，区位优势明显。
跨界体育与大健康产业，享受协同效应和产业发展红利：公司投资悦胜体育，主营体彩和场馆运营。未来6年多项大型国内国际赛事将在杭州举办，包括2022年的亚运会，体育经济逐渐形成，公司有望享受产业迅速扩张的红利。公司与百大集团和迪安诊断共同设立浙江颐和全程健康管理中心，“D2B2C”运营模式新颖，将链接国内外顶级医疗资源，打造一站式高端私人健康管理中心。各股东资源优势互补，有望形成强大的协同效应。
与大股东协同效应可期：杭州解百的母公司杭州商旅集团为国有独资集团，持有其68%的股权。集团体外资产庞大，拥有众多投资控股企业，已覆盖商贸、酒店、食品及加工、旅游、文化创意等六大板块。杭州解百上市公司平台价值明显，资产整合有进一步加强预期，实现协同效应。
商旅集团新任总裁为杭州金融办出身，有利于金融改革。
低估值，且享有多重安全边际：目前公司总市值为78亿元，流通市值仅34亿元，TTM市盈率为34倍，未来上涨空间较大。同时，公司享有多重安全边际：1）公司旗下门店位置佳，资产市场价值巨大，远高于其总市值和账面资产；2）现金流充沛且无带息负债，存货周转天数短，账期安全；3）公司87%的收入来自于联营模式，风险小收入稳定；4）公司商业模式革新并积极布局体育和大健康产业，市场反应滞后于公司变革步伐。
2016股价催化剂：1）国企改革有望提速，百货类区域龙头具备较大投资机会。且杭州解百上市公司平台价值高，有进一步资产重组的预期，成为提高资产证券化率的手段；2）公司股权结构单一，市场化激励机制和股权多元化作为解决方案有实施预期；3）公司积极尝试新商业模式、进军体育和大健康产业，或收获产业快速发展红利；4）短期G20与迪士尼溢出效应明显；5）中期亚运会与各体育赛事相继召开将逐渐形成体育经济，提振消费和旅游，为公司带来股价催化剂。
[2016-03-24] 杭州解百(600814):安全边际与转型预期兼具-年报点评
■国联证券
公司物业资产价值铸就安全边际:解百购物广场位于杭州西湖边,建筑面积近13万㎡;杭州大厦购物城位于杭州武林商圈，总建筑面积达18万㎡;解百义乌店建筑面积约2万㎡;解百兰溪店建筑面积3万㎡.公司合计商业物业面积36万平米,市场价值至少100亿元.远高于公司当前账面净资产27亿元,也高于公司当前股票总市值67亿元,而公司剔除预收账款后的资产负债率也仅21.6%,因此可以认为公司当前的资产价值为股票市值提供了较高的安全边际.?公司零售主业采取的”联营经销”模式具有低风险/收益稳的特征：联营模式即供应商与商场合作销售的品牌专柜模式，公司不承担商品跌价损失，公司在商品售出后通过商品进销差价核算一定扣点结转毛利。且公司每年根据销售收入的排名调整后10%‐20%的合作品牌专柜，以保证商品的适销对路.这一模式下,公司既不要垫付资金事先购买商品,又无需承担跌价损失,故是一个具有安全性的经营模式,可以稳定的为公司提供现金流.从2015年经营情况看,公司全部53.6亿元的营业收入中有46.8亿元收入来自于联营模式,占比高达87%.即公司在盈利模式上也具有高安全边际特征.?面对行业挑战,公司积极推进业态创新,发展体验型消费：2015年我国社会消费品零售总额300,931亿元，全国百家重点大型零售企业零售额同 比下降0.1%,而全国网上零售额38,773亿元，比上年增长33.3%.经济增长放缓导致的总量增速下降和电商分流是商场面临的主要行业挑战.为此,公司引进小型影院、咖啡馆,消费医疗、高端下午茶、音乐体验、概念餐厅等业态,大力增加体验性消费,以服务型消费体验带动百货零售消费.从国际经验和零售发展潮流来看,这种以体验带零售的模式具有成功的极大可能。
公司跨界医疗服务/体育服务的转型预期清晰:公司去年以来先与迪安诊断合作设立颐和国际健康管理有限公司,建立私人家庭健康管理服务平台，发挥杭州解百会员高净值客户多的优势,进入医疗服务业;后又与杭州体育发展集团合作跨界进入体育服务业,增资悦胜体育经纪公司,主营体彩销售、竞技场运营业务。合作伙伴杭州市体育发展集团有杭州市体育馆、体育中心、健身中心、大关游泳健身中心等多个场馆.公司跨界选择的方向都是当前社会急需的生活服务型缺口方向,具有极大的市场空间,且所选合作对象都是当地的实力单位,公司跨界转型的预期因此较为清晰可行.
?盈利预测与结论：公司以高安全边际的联营零售服务业为基础，充分利用企业商誉/现金流优势及高端客户资源优势，向健康医疗、体育等产业拓展的目标明确，通过生活服务型项目的发展.未来反哺于零售主业的战略可行，因公司今明2年有商场重装开业，预计公司未来2年可扭转收入下降趋势，但因零售全行业经营压力，料营业收入增速仍较一般,故预计公司2016年EPS在0.32元左右。基于公司转型跨界战略的积极推进，及公司较高的资产价值，给予目标价12元，首次给予推荐评级。
[2016-02-13] 杭州解百(600814):跨界体育,打造多元经营生态-公司首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖，给予增持评级。公司作为浙江省百货的龙头企业，在稳定主业的同时，不断在医疗与体育等现代服务业领域积极展开布局，未来有望打造多元经营生态，拓宽价值增长渠道，享受行业发展红利。
预测2015-2017年的EPS为0.44/0.49/0.52元。给予公司目标价11.53元，对应2015年26.2倍PE，首次覆盖，给予增持评级。
出资千万投资悦胜体育，正式进军体育产业。公司出资929.21万元增资杭州悦胜体育经纪有限公司，交易完成后获取其65.63%股权。
悦胜体育主营体彩销售（杭州市区29家体育彩票专营店）、悦胜竞技场运营（位于杭州体育馆内）业务，2014年全年实现营收370万、净利101万。公司此次初次涉足体育产业，运营权将交给专业的职业经理人，探索混合所有制改革。
杭州市体育产业发展迅速，公司有望享受行业增长红利。杭州市2014年体育产业总产值已突破300亿，全市体育人口达到35%以上。2011年以来，杭州每年承办国际、国内大型体育赛事10多项，并已成功申办2016年全国大学生中学生运动会、2020年全国农民运动会和2022年亚运会。同时市、区两级每年举办不同规模的群众性体育赛事达600余场，包括骑游大赛、西湖群山越野赛、西湖跑山赛、杭州山地马拉松、杭州国际马拉松等，已逐渐形成社会兴体育、合力办赛事的良好局面。浙江省政府已提出2025年体育产业产值超5000亿的目标，公司有望享受体育行业高速增长的红利。
风险提示：体育行业不达预期，公司投资标的业绩不达预期
[2016-01-12] 杭州解百(600814):投资悦胜体育经纪,涉足体育产业,多维挖掘高净值客户价值-公司动态分析
■安信证券
投资悦胜体育经纪，涉足体育产业。1月11日，公司公告，与杭州市安保服务集团、自然人毕水松以现金方式合计出资1078.65万、以1.98元/1元注册资本的价格向杭州悦胜体育经纪有限公司增资，认购其新增的543.95万注册资本。悦胜公司原注册资本人民币170万，杭州市体育发展集团持有其100%股权。增资后，悦胜公司注册资本变为713.95万，其中，本公司出资929.21万，认购注册资本468.59万，占增资后注册资本65.63%。
悦胜体育主营体彩销售、竞技场运营业务。杭州悦胜体育经纪公司目前主营业务有：1、体育彩票销售；2、社会SR（刮刮卡）销售；3、悦胜竞技场运营。截至14年12月31日杭州悦胜体育经纪公司总资产735.39万，净资产482.00万,全年实现营收370.15万、净利100.95万。15年1-11月，悦胜公司营收174.42万、净利48.68万（来源：公司公告）。悦胜体育原控股股东杭州市体育发展集团国有注册资金2.41亿元，下属场馆有杭州市体育馆、杭州市体育中心、杭州市健身中心、杭州市大关游泳健身中心、杭州市新向阳健身中心（筹）。未来杭体集团的体育场馆等资源或与悦胜业务产生协同效应，加快体育事业发展。
涉足医疗+体育，转型现代服务业，深度挖掘高净值客户价值。公司地处核心商圈，本部“杭州解百购物广场”集购物、餐饮、休闲、娱乐等功能于一体，高净值客户资源丰富。杭州大厦纳入公司上市平台后，进一步丰富了公司高端核心客户资源。近两年来公司积极转型探索医疗、体育等领域，多维度挖掘高净值客户价值，具体来看，第一、涉足医疗，15年11月，公司联手百大集团、迪安诊断，共同设立浙江颐和国际健康管理有限公司，为社会高净值客群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务，积极尝试探索大健康服务产业；第二、涉足体育、公司本次投资并控股悦胜体育经纪公司，旨在尝试拓展体育业态为后续发展创造条件。公司未来或全面布局现代服务业，深度挖掘高净值客户价值，拓宽盈利渠道，推动公司多元化可持续发展。
首次覆盖，给予增持-A评级。我们预计公司15-17年EPS分别为0.41、0.48、0.53元，当前股价对应PE分别为31倍、27倍、24倍。
风险提示：整体消费环境低迷。
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[2022-01-14] 杭州解百(600814):深耕百货零售,跨界布局,铸就优质生活服务集成商-首次覆盖报告
■浙商证券
浙江百货零售龙头,多元产业拓展
杭州解百多年来领跑杭城商界,始终秉持"以零售为核心,成为满足客户多元需求的优质生活服务集成商"的美好愿景,立足于百货零售,积极探索现代服务产业链跨界合作的可能性,近年来在健康医疗、体育、文化产业等方面逐渐发力。
立足百货零售,联营为主,辅以自营及租赁
目前公司主营业务为商品零售,主要业态为百货商场、购物中心,商品销售方式以联营为主,辅之少量自营(经销)和租赁形式,持续贡献可观利润和现金流。
坚持高端定位,推动品牌升级公司坚持"高端精品百货"定位,充分利用杭州大厦、城市奥莱的优质商圈位置,深挖杭州居民的消费潜力与消费需求,不断引入国际高端奢侈品牌,稳步推进品牌战略升级。?"零售+服务生态圈",会员制增加客户粘性
公司充分调研主力消费者需求,在零售商品基础上打造生活服务圈,聚焦高净值人群,关注生命质量,布局医疗健康产业及体育行业,通过会员系统的数字化升级,充分发挥产业链的多方协同效应,增加客户粘性。
盈利预测及估值未来几年公司也将继续巩固自身区域商业零售龙头地位,稳步提升以商场销售为主的零售业务。预计21/22/23年公司总营收分别实现18.73/21.48/24.67亿元,yoy+4.68％/14.67％/14.87％;归母净利润分别实现3.82/4.18/4.41亿元,yoy+43.14％/9.50％/5.46％,考虑到公司具备核心优质商圈的零售百货业态,具备后续成长动力,公司目前21-23年对应PE分别为12.4X/11.3X/10.7X,上涨空间充分,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复;区域零售市场竞争加剧,电商冲击。
[2021-04-16] 杭州解百(600814):杭州解百拟与复星合作设立基金 专注时尚消费等领域
■证券时报
杭州解百(600814)4月16日晚间公告，公司拟与复星创富共同发起复星解百(杭州)时尚科技私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)(暂名)，基金计划总规模10亿元，公司作为有限合伙人拟出资不超过3亿元。该基金将专注于中后期的时尚消费品牌、消费科技和消费服务领域投资。
[2021-03-29] 杭州解百(600814):杭州解百2020年净利润2.67亿元 同比增13%
■证券时报
杭州解百(600814)3月29日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入17.9亿元，同比下滑72.04%;净利润2.67亿元，同比增长13.42%;基本每股收益0.37元。
[2020-07-24] 杭州解百(600814):杭州解百未取得免税品经营资质且近期暂无相关计划
■证券时报
杭州解百(600814)7月24日在互动平台表示，截至目前，公司未取得免税品经营资质且近期暂无相关方面的计划。
[2020-07-09] 杭州解百(600814):三连板杭州解百 未取得免税品经营资质 近期暂无相关规划
■证券时报
杭州解百(600814)近三个交易日连续涨停，公司7月9日晚披露股票交易异常波动公告称，公司未取得免税品经营资质且近期暂无相关方面的规划。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务，公司生产经营情况未发生变化。仅适用于境外顾客的离境退税政策对提升公司商场销售作用有限。
[2020-06-20] 杭州解百(600814):免税概念持续火爆 两公司紧急澄清 “离境退税”不是“免税”
■中国证券报
最近，免税概念持续火爆，此前王府井宣布获得免税牌照，便收获7天6涨停，市场对寻找下一个免税运营主体抱有热望。6月19日，杭州解百、百大集团等浙江百货股强势涨停，原因是，当日国家税务总局浙江省税务局、浙江省商务厅、浙江省文化和旅游厅公布了浙江省第一批离境退税商店名单，其中杭州市共有28家商贸企业获批离境退税商店，其中便包括百大集团、杭州解百等公司。
不过，6月19日晚，百大集团、杭州解百均发布风险提示公告。两公司表示，“离境退税”与“免税”是不同的概念。首先，涉及税种不同。离境退税的税种为增值税，是针对非免税店的普通消费退税;而免税的税种为进口关税、增值税等进口环节税，是针对免税商店购物消费。
其次，受益人群不同。离境退税受益于离境外国人，适用人群主要是在我国境内连续居住不超过183天的外国人和港澳台同胞。免税针对任何游客，包括外国人、港澳台同胞，也包括本国游客，受益面更广。
两公司均表示，离境退税政策主要是税务部门退还所购买商品中包含的增值税，因此对公司利润无重大影响。两公司均以杭州本地及周边地区客户群为主，仅适用于境外顾客的离境退税政策对提升商场销售作用有限。
在免税行业持续开放、运营主体扩容预期之下，除了上述浙江的百货公司，上海国资背景的商业类公司也颇受市场关注。尤其是，上海市日前提出，支持免税品经营企业增设市内免税店，在免税店设立一定面积的国产商品销售区，加快推进重点商圈离境退税商店全覆盖，扩大“即买即退”试点范围。
上海国资委实控的零售连锁企业百联股份6月17日、18日、19日连续三天涨停。百联股份以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务，旗下拥有第一百货商店、永安百货、第一八佰伴等知名百货商店。公司6月19日晚发布股票异常波动公告称，公司目前经营情况正常，公司所处行业政策没有发生重大调整，公司内部经营秩序正常。公司不存在应披露而未披露的重大信息，目前尚未发现涉及本公司的需要澄清或者回应的媒体报道或市场传闻，公司也不涉及热点概念。
[2020-06-19] 杭州解百(600814):杭州解百相关离境退税政策对公司利润无重大影响
■上海证券报
杭州解百发布风险提示公告称，鉴于相关离境退税政策主要是税务部门退还所购买商品中包含的增值税，因此对公司利润无重大影响。同时，公司及下属企业以杭州本地及周边地区客户群为主，仅适用于境外顾客的离境退税政策对提升商场销售作用有限。
[2020-06-11] 杭州解百(600814):三天两板杭州解百 目前公司未取得相关免税品经营资质
■证券时报
三天两板的杭州解百(600814)6月11日晚间公告，公司关注到部分媒体近日关于公司为“免税”概念股的相关报道，截至目前公司未取得相关免税品经营资质。公司主要业态有百货商场、购物中心，经营模式以联营模式为主，辅之少量自营和租赁模式。
[2020-04-01] 杭州解百(600814):杭州解百2019年净利同比增长58%
■上海证券报
杭州解百发布年报。2019年，公司实现营业收入640,002.07万元，同比增加8.31%；实现归属于母公司所有者的净利润23,528.76万元，同比增加57.83%。公司拟10派1元。
[2019-12-13] 杭州解百(600814):杭州解百拟6000万元收购上海百秋5%股权
■中国证券报
12月13日晚间，杭州解百(600814)发布公告称，公司拟以现金6000万元受让歌力思持有的上海百秋6.64万元注册资本。交易完成后，杭州解百持有上海百秋5%的股权，上海百秋将成为杭州解百的参股公司。
公告显示，截至2019年9月30日，上海百秋资产总额为1.81亿元，归属于母公司股东权益为1.37亿元，2019年1月-9月，上海百秋营业收入为2.2亿元，归属于母公司股东的净利润为4061.72万元(未经审计)。
杭州解百表示，此次投资借助国家大力推进贸易高质量发展新政的东风，伴随服务贸易新政的落实，零售服务升级、产品升级以及消费需求升级必将带来新一轮的快速发展，与公司“围绕零售主业、聚焦消费升级，坚持以客户和市场需求为导向，以技术创新与商业模式创新为发展驱动力”相符。
杭州解百称，目前公司的经营情况稳定，此次投资使用公司自有资金，没有涉及对外融资，没有直接的融资成本，不会直接影响公司的期间费用。因此，此次投资对公司主营业务发展以及主营业务相关的营业利润不会有较大的影响。
[2018-08-09] 杭州解百(600814):杭州解百上半年净利1.13亿同比增30%
■证券时报
杭州解百(600814)8月9日晚间披露半年报，公司2018年上半年实现营业收入29.37亿元，同比增长6.84%；净利润1.13亿元，同比增长29.59%；每股收益0.16元。上半年，公司通过对零售主业的改革创新，加速集团融合；通过对架构调整和人员补充，向多元化服务平台迈进。
[2017-08-21] 杭州解百(600814):主营业务稳中有进,体育,医疗带来业绩增长-点评报告
■联讯证券
事件
2017年上半年,公司实现营业收入27.49亿元,同比上升9.32％;实现归母净利润8,753.29万元,同比下降20.55％;报告期营业收入和归属于母公司股东的净利润分别完成年度经营计划的48.74％和67.33％.
深耕零售行业,主营业务稳步发展公司继续深耕零售行业,主营业务营业收入稳步提升.2017年上半年,公司推动杭州大厦和解百商贸两大零售实体改革调整,进一步明确市场定位,完善保障工作.公司主营业务商贸服务实现营业收入26.30亿元,同比增长9.20％,主营业务收入仍稳步上升.主营业务营业成本21.27亿元,同比上升9.57％.毛利率19.13％,比上年同期减少0.28个百分点.销售费用1.76亿元,同比增长5.98％;管理费用1.80亿元,同比增长21.63％;财务费用-163.02万元,同比增长67.08％.管理费用及财务费用的较大增长主要是由于职工薪酬增支及存款利息收入减少.
积极探索零售+大数据,推动新项目建设公司开始对零售+大数据工作进行积极探索,并继续推进新项目.2017年上半年,公司已与多家大数据公司对接沟通,正逐步明确大数据工作的方向以及与零售主业融合的切入点.通过对数据进行挖掘分析,能够更好地了解和洞察消费者,实现精准化营销,货品精细化管理等,从而驱动市场营销和成本控制,进一步促进营业收入增长.此外,杭州大厦新B座(三立)项目开始试营业,武林地下中央广场项目筹备工作稳步推进,招商工作已全面启动.杭州大厦毗邻西湖,地理位置优越,新项目的落地将为公司带来新的利润增长点.
产业延伸初见成效,转型应对行业变革公司积极尝试向体育,健康医疗等行业拓展.公司增资控股悦胜体育以来,体育经纪业务营收有了长足发展.2017年上半年,公司控股子公司悦胜体育重点完成了世游赛,城市联盟业余足球冠军赛,2017中国杭州环千岛湖国际公路自行车赛三大赛事的推介,以及招商准备工作.同时,对体育教育培训,体育场馆合作以及橄榄球学校项目的推进进行了布局.2017年上半年,公司体育经纪业务营业收入187.42万元,同比增长405％.此外,全程健康是公司重要的联营企业,也是公司探索医疗健康业务的重点投资项目,2017年上半年,全程健康完成了实施开业前的各项准备工作,计划于8月中旬正式营业.虽然目前体育经纪业务与健康医疗业务仍处于培育期,我们预计公司2017-2019E的营业收入分别为54.47亿元,59.49亿元和64.97亿元,归母净利润分别为2.34亿元,2.59亿元和2.86亿元,对应的EPS为0.33元,0.36元和0.40元.根据昨日的收盘价10.19元,市盈率分别为31X,28X和25.未来,与永辉超市合作拓展的生鲜业务带来积极的影响,为公司的业绩带来较大的想象空间,我们给予公司35X市盈率估值,未来12个月的股价为11.55元,首次覆盖,给予"买入"评级.
风险提示百货行业发展欠佳,业务规模和盈利下降,投资项目不及预期
[2017-04-10] 杭州解百(600814):稳中求变,试水体育及健康医疗-公司点评报告
■东北证券
营业收入同比下降2.32％，毛利率同比增长0.15个百分点。2016年实现营业收入52.41亿元，同比下降2.32％；实现归母净利润1.96亿元，同比下降13.47％。经营现金流净流入4.68亿元，同比增长188.51％。
综合毛利率19.09％，同比增长0.15个百分点。期间费用方面，销售费用为3.91亿元，同比增长2.45％，管理费用为3.00亿元，同比增长98.25％，财务费用为负；期间费用总体增长0.88％。
业态覆盖百货商场和购物中心，深耕杭州。报告期内，公司继续经营商品零售业务。截至报告期末，公司共有四家门店，为杭州解百购物广场、杭州大厦购物城、解百义乌店、解百兰溪店。主营业务营收方面，商品销售/客房/广告业务/餐饮/其他服务分别为49.46亿/4010.66万/170.62万/45.25万/9.79万元，毛利率分别为18.44％/95.17％/63.48％/62.87％/61.74％。总体毛利率为19.09％。
主营业务稳健，同时稳中求变。经过多年的耕耘和累积，公司在经营区域内获得了较高的知名度，并且凭借专业化的经营和优质的服务赢得了消费者、合作伙伴的普遍认可。报告期内，公司还根据发展需要，调整组织机构设置和相应的人员配备，并对相关制度流程进行修订和完善，重塑公司的组织架构。
开拓新产业，试水体育及健康医疗模块。报告期内，公司已确定了与邵逸夫医院合作全程健康项目自营部分，同时引进业态涉及医美、耳鼻喉门诊、齿科、肾病门诊、备孕助孕等多家医疗机构商户，MedicalMall初具雏形；悦胜体育项目方面，公司继续推进“2018世游赛”、自然成长等项目，并加快推进娱乐性体育赛事承办、场馆资源积累等。
杭州将于2018年举行世界游泳锦标赛、2022年举办亚运会，作为深耕杭州的国有控股企业，公司拥有潜在的巨大机遇。
盈利预测及估值：预计2017-2019年EPS分别为0.24、0.25、0.26元/股，对应的PE分别为49.85x、47.70x、46.45x，给予“增持”评级。
风险提示：百货业持续下滑；行业竞争风险；投资项目风险
[2016-08-01] 杭州解百(600814):上半年业绩有所下滑,基本符合预期-公司点评
■申万宏源
公司公布2016年半年报。上半年公司营业收入与归母净利润分别同比下降8.77%与20.52%，EPS0.15元，业绩基本符合我们的预期。2016年上半年公司实现营业收入25.15亿元，较去年同期下降8.77%，实现归属于母公司净利润1.10亿元，较去年同期下降20.52%，基本符合我们预期的1亿元。公司上半年营业收入及归母净利润减少的原因是零售门店销售收入减少，其中杭州地区销售同比下降7.97%，金华地区销售同比下降27.22%。
受电子商务对实体零售冲击，上半年百家零售企业零售额同比下滑3.2%。公司零售业务寻求突破:（1）积极进行商业模式改革和商场调整，其中杭州大厦探索儿童亲子、健康运动、现代家庭三个主题模块打造，以儿童亲子模块为试点，做全门类产品、全过程专业服务、全渠道销售，建设创新型儿童主体商业模块；（2）积极推进新项目建设，杭州大厦新B座(三立项目)主体结构施工于4月完成，501广场招投标工作完成，写字楼招租和商业招商持续推进，其中商业招商已进入扫尾阶段，部分品牌已进场施工。
搭建高端化、专业化、个性化的一站式健康管理服务平台。公司与百大集团和迪安诊断共同出资设立杭州全程国际健康医疗管理中心有限公司，以向高净值客户群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务为宗旨，共同搭建医疗服务平台。健康管理公司已于2015年12月22日办理设立登记手续，取得营业执照，其中杭州解百出资2,700万元占注册资本45%，为第一大股东。目前健康管理公司股东出资全部到位，明确了定位、商业模式和主要业务板块，MedicalMall招商工作按计划推进中。
增资控股悦胜体育，以G20论坛及亚运会为契机，加快探索体育产业整合。公司出资929.21万元增资杭州悦胜体育经纪有限公司，增资后持股比例为69.5%，已于3月28日实施完毕，筹备组建工作基本完成。同时积极寻求新的战略合作者，为B轮融资做准备。悦胜公司的场馆资源丰富。我们认为，我国当前体育产业在政府引导、市场联动的作用下快速扩张，恰逢杭州2016年主办G20国际经济合作论坛、2022年举办亚运会，公司后期或继续积极探索体育产业的整合商机。
维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司2016-2018年营业收入为56.47、62.08、65.79亿元，归母净利润2.54、3.23、3.65亿元，同比增长12.2%、27.3%、12.9%，实现EPS分别为0.35、0.45、0.51元，对应当前估值PE为29/23/20倍。
看好公司“RMSP计划”（R-零售，M-医疗，S-体育/服务，P-平台），维持“增持”评级。
[2016-05-05] 杭州解百(600814):业绩暂时承压、多模块贡献增长新动力-公司动态研究
■川财证券
营收、净利双下滑。杭州解百一季度实现营收13.6亿，同比下降10.4%，系经济下滑、电商挤压及市场竞争加剧所致；归属母公司净利润0.6亿，同比下降25.8%,主要受营收下滑、营业费用承压、及其他经营收益大幅下跌的影响。毛利率较去年同期有轻微增长，增加0.42个百分点至22.6%，证明经济疲软情况下公司商品结构持续提升。公司营业费用(包括管理及销售费用)较上年同期减少了3.5%，但两者之和占收入比重较去年同期增加了0.85个百分点至12%，运营承受压力。其他经营收益大幅下跌122%至-206万，进一步加剧了净利润的下滑，而归属母公司净利率与2015年同期相比下滑了0.93个百分点至4.4%。
?多模块齐头并进、相互融合。零售模块：继续服务高净值客户，满足多元化消费需求，实现差异化经营。今年8月开业1的杭州大厦501广场有望成为营收新动力；同时G20的举办和上海迪士尼的开业也会为杭州带来足够关注和丰富的旅游人群，公司将充分享受溢出效应。此外，管理层运营能力、业绩压力、及年薪激励均处于较高水平，16年营收增长可期。健康模块：以medicalmall形式为高净值消费者提供覆盖整个生命周期的健康管理，对接优质医疗资源，打造24小时家庭医生，进行差异化经营，建立客户粘性，将于今年下半年开业2。体育模块：悦胜体育主营体彩销售和场馆运营，作为体育产业平台，有对接更多资源的预期，且杭州未来将承办多想国际及国内大型赛事，公司有望享受产业迅速扩张的红利。相互融合：公司布局大健康和体育产业，两个产业的相关服务和产品可以成为商业内容对商场进行填充，反哺传统零售业，并建立一站性消费。
?国企改革值得期待。杭州解百作为控股母公司杭州商旅旗下唯一上市公司，平台价值明显，有进一步资产重组的预期；且资产注入是国企改革阻力最小的方式，是提高资产证券化率的主要途径。杭州大厦被收购以后，其核心管理层加入杭州解百，随着国企改革进一步的深化，内部协同效应将在管理和经营方面逐渐加强；母公司杭州商旅旗下已形成商业零售、餐饮服务、宾馆酒店、旅游服务、文化创意等六大板块，这些板块的相关产品和服务有望成为商业内容，对商场进行填充，满足多元化消费需求，实现差异化经营。
[2016-04-26] 杭州解百(600814):杭州商旅巨头,大服务产业转型可期-更新报告
■国泰君安
投资建议：公司为杭州商旅集团旗下唯一上市平台，立足传统零售业、依托集团资源，积极向健康医疗、体育等大服务产业扩展。公司在杭州地区拥有21万平米核心地段自有物业，高重估价值提供安全边际。
2015年以来，公司先后出资设立颐和国际健康管理、收购杭州悦胜，布局大健康和体育产业，后续转型有望持续推进。考虑杭州地区零售行业竞争加剧，下调公司2016-2017年EPS至0.40（-0.09）/0.48（-0.04）元，2018年EPS：0.58元；考虑公司转型预期，参考行业均值给予2016年40XPE，上调目标价至16元，维持“增持”评级。
零售主业资产价值提供安全边际，外延并购开启大服务产业布局之路。公司拥有解百购物广场、杭州大厦购物城两大核心零售资产，自有物业22万平米，重估价值高。公司2015年11月出资2700万元（45%）与百大集团、迪安诊断共同设立浙江颐和国际健康管理，拟打造“D2B2C”健康管理服务平台。2016年1月出资1079万元，获得杭州悦胜体育经纪65.63%股份，布局体彩销售和场馆运营行业。
杭州商旅集团资产丰富，国企改革或助推大服务产业平台。公司为杭州商贸旅游集团旗下唯一上市平台，集团拥有零售、酒店、旅游服务、文化创意等7大板块资产，2014年总资产183亿元，净利润6.41亿元。2016年4月，公司将原母公司百货资产划转至百货子公司，意在进一步理清组织结构，公司作为大服务产业控股平台雏形初现。
风险提示：外延并购不达预期；国企改革不及预期。
[2016-04-26] 杭州解百(600814):为浙江高端消费代言,引领大服务业融合-公司深度
■申万宏源
公司拥有全浙江省最优质的百货物业，跑马圈地完成，重估价值较高。公司控股的杭州大厦于武林商圈地铁上盖，是浙江高净值人群消费的集中地，总建筑面积达18万㎡。根据业绩承诺杭州大厦2016年净利润不低于2.7亿元。此外，公司经营的解百购物广场、解百义乌店和解百兰溪店定位为中高端的城市消费，经营稳健；公司持股40%的百大绿城西子国际项目于2015年8月竣工，总建筑面积达28万㎡，由TI、T2、T3三幢塔楼和底部商业裙楼构成，包括写字楼、medical-mall、酒店式公寓和百货四部分，其中501城市广场和medical-mall分别拟于今年8月和12月开业。我们保守估计，公司合计权益自有物业面积29万方，重估价值为154.95亿元，现公司市值76.79亿元，具有可靠的安全边际。
打造平台型的现代服务集团，健康医疗、体育等新经济的市场前景广阔。1）搭建医疗服务平台。2015年11月17日，公司公告拟与百大集团和迪安诊断共同出资设立杭州全程国际健康医疗管理中心有限公司（原暂定名为浙江颐和国际），其中公司出资2,700万元占注册资本45%，为第一大股东；迪安诊断和百大集团的股权占比分别为35%和20%。2）注入体育国有资产，或加快整合。2016年1月11日，公司公告拟出资929.21万元增资杭州悦胜体育经纪有限公司，增资后持股比例为69.5%，已于3月28日实施完毕。悦胜公司的原全资控股股东为杭州市体育发展集团，场馆资源丰富。我们认为，我国当前体育产业在政府引导、市场联动的作用下快速扩张，恰逢杭州2016年主办G20国际经济合作论坛、2022年举办亚运会，公司后期或继续积极探索体育产业的整合商机。
管理层调整到位后，公司转型步伐有望加快，此外，国企改革值得期待。2015年3月，公司董事长由周自力换为童民强，公司董事会成员中张恩、倪伟忠换为俞勇、任海锋。2016年4月20日，公司董事会选举俞勇为副董事长，聘任毕铃为公司新董秘。我们认为，公司在2014年完成注入杭州大厦60%股权，实现“蛇吞象”的转变后，新一届高管多数为原杭州大厦管理层，是一支具有高执行力、实干型的职业经理人团队，其薪资在业内也颇具竞争力。根据2015年报，公司董事长、副董事长的年薪均为401万元，多位高管薪酬在180万以上。从国改层面来看，公司大股东杭州商旅占据杭州市主要的商业和旅游资源，资源禀赋强大；公司是杭州市国资委旗下唯一商业零售类上市平台，证券化率有望进一步提升。
盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年营业收入为56.47、62.08、65.79亿元，归母净利润2.54、3.23、3.65亿元，同比增长12.2%、27.3%、12.9%，EPS分别为0.35、0.45、0.51元，对应当前估值PE为31/24/21倍。我们根据零售行业45家百货类上市公司中，选取转型方向与公司类似的5家作为可比公司，可比公司2016年PE平均值为38倍；我们参照可比公司估值，给予公司2016年38倍PE，公司目标市值96.52亿，当前市值77.86亿，存在23.96%的上涨空间，给予“增持”评级。
[2016-04-21] 杭州解百(600814):区域国企龙头寻求商业谋变之路,"大健康+大体育"探索产业延伸
■安信证券
联手杭州大厦打造区域商业龙头，巨大商业资产价值提供较高安全边界。公司系浙江省百货零售龙头，历史积淀深厚，拥有解百购物广场、杭州大厦购物城、解百义乌店、解百兰溪店等四家主要门店。第一，本部“解百购物广场”立足湖滨商圈，毗邻西湖带来可观客流，商业物业价值巨大。定位中高端，由新世纪、B座、新元华三幢物业大楼组成，总体量13万方。第二，杭州大厦常年位居全国单店百货销售排名前列，系杭州顶级奢华购物地标，位于当地最繁华的武林商圈，A座、B座、C座和D座四幢物业合计建面18万方。杭州大厦收入上市平台后，形成多品牌、差异化经营格局，为公司赢得省商业龙头地位奠定坚实基础。此外，公司在义乌、兰溪开设百货连锁分店，在杭州重点风景旅游区开设“杭州解百灵隐购物中心”，涉足旅游、自有品牌开发等领域，进一步提升老字号品牌市场辐射力与影响力。保守预计资产重估价值150亿，当前市值仅78亿，重估空间达92%。
涉足医疗+体育，转型现代服务业，深度挖掘高净值客户价值。近两年来，公司积极转型探索医疗、体育等领域，多维度挖掘核心高净值客户价值。具体来看，第一、涉足医疗。15年11月，公司联手百大集团、迪安诊断，共同设立浙江颐和国际健康管理有限公司（公司出资2700万，占45%股权），为社会高净值客群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务，积极尝试探索大健康服务产业。第二、涉足体育。1月公告，公司拟出资929.21万增资悦胜体育经纪公司(占增资后注册资本65.63%)。悦胜体育原控股股东为杭州市体育发展集团，授权管理运行市级体育国有资产。该投资系公司拓展体育业务的初步尝试，未来或将协同杭体集团旗下体育场馆等丰富资源，加快体育事业发展步伐。
关注国企改革进程。第一，公司大股东为杭州商贸旅游集团，系原杭州商业资产经营公司与杭州旅游集团联合重组而成的国有独资公司，业务涵盖商业零售与批发、餐饮服务等六大板块。未来伴随浙江省国企改革政策逐步落地，或将注入及整合集团旗下优质资产。第二，多层面推进国企改革：①中央层面。《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》中提出，要全面落实国企改革指导意见，改革完善国有资产管理体制等。《意见》的出台将自上而下推进国企改革进程，加快政策落地节奏。②地方层面。近期，浙江发布省属国企分类监管政策，明确实行功能类和竞争类业务板块有效分离，国企改革进入全面加速期。③公司层面。
百货业出于国资背景与竞争环境，国企改革预期强烈。公司作为浙江省百货龙头，背靠杭州商贸旅游集团，资源禀赋强大。未来或受益资产注入，不断提升资产证券化率，拓宽长期发展空间。
上调至“买入-A”评级。公司以百货零售为主业，地处杭州核心商圈，巨大商业价值提供较高安全边际。积极探索产业延伸，先后涉足医疗、体育领域，拓宽盈利渠道。大股东资源丰富，或将受益国企改革红利，资产注入预期不断强化。我们预计16-18年EPS分别为0.43元，0.47元，0.51元，当前股价对应PE分别为25倍，23倍，21倍，6个月目标价为14.09元，上调至“买入-A”评级。
风险提示：投资项目不达预期
[2016-04-15] 杭州解百(600814):转型与协同效应双重催化、多重安全边际保驾护航-公司深度研究
■川财证券
转型体验式消费，区位优势保驾护航：杭州解百系浙江省老牌百货零售公司龙头，品牌与客户资源丰富。公司已完成杭州大厦60%的股权收购，共拥有4座大型门店及2座储备项目，颇具规模。自2015年初公司起对旗下主要购物广场重新布局，积极尝试“生活体验+互联网”的商业模式，为消费者提供增值服务，构建“购物+社交+体验”的服务平台。同时，受益于门店地理位置、人均高消费能力和旅游产业的繁荣，区位优势明显。
跨界体育与大健康产业，享受协同效应和产业发展红利：公司投资悦胜体育，主营体彩和场馆运营。未来6年多项大型国内国际赛事将在杭州举办，包括2022年的亚运会，体育经济逐渐形成，公司有望享受产业迅速扩张的红利。公司与百大集团和迪安诊断共同设立浙江颐和全程健康管理中心，“D2B2C”运营模式新颖，将链接国内外顶级医疗资源，打造一站式高端私人健康管理中心。各股东资源优势互补，有望形成强大的协同效应。
与大股东协同效应可期：杭州解百的母公司杭州商旅集团为国有独资集团，持有其68%的股权。集团体外资产庞大，拥有众多投资控股企业，已覆盖商贸、酒店、食品及加工、旅游、文化创意等六大板块。杭州解百上市公司平台价值明显，资产整合有进一步加强预期，实现协同效应。
商旅集团新任总裁为杭州金融办出身，有利于金融改革。
低估值，且享有多重安全边际：目前公司总市值为78亿元，流通市值仅34亿元，TTM市盈率为34倍，未来上涨空间较大。同时，公司享有多重安全边际：1）公司旗下门店位置佳，资产市场价值巨大，远高于其总市值和账面资产；2）现金流充沛且无带息负债，存货周转天数短，账期安全；3）公司87%的收入来自于联营模式，风险小收入稳定；4）公司商业模式革新并积极布局体育和大健康产业，市场反应滞后于公司变革步伐。
2016股价催化剂：1）国企改革有望提速，百货类区域龙头具备较大投资机会。且杭州解百上市公司平台价值高，有进一步资产重组的预期，成为提高资产证券化率的手段；2）公司股权结构单一，市场化激励机制和股权多元化作为解决方案有实施预期；3）公司积极尝试新商业模式、进军体育和大健康产业，或收获产业快速发展红利；4）短期G20与迪士尼溢出效应明显；5）中期亚运会与各体育赛事相继召开将逐渐形成体育经济，提振消费和旅游，为公司带来股价催化剂。
[2016-03-24] 杭州解百(600814):安全边际与转型预期兼具-年报点评
■国联证券
公司物业资产价值铸就安全边际:解百购物广场位于杭州西湖边,建筑面积近13万㎡;杭州大厦购物城位于杭州武林商圈，总建筑面积达18万㎡;解百义乌店建筑面积约2万㎡;解百兰溪店建筑面积3万㎡.公司合计商业物业面积36万平米,市场价值至少100亿元.远高于公司当前账面净资产27亿元,也高于公司当前股票总市值67亿元,而公司剔除预收账款后的资产负债率也仅21.6%,因此可以认为公司当前的资产价值为股票市值提供了较高的安全边际.?公司零售主业采取的”联营经销”模式具有低风险/收益稳的特征：联营模式即供应商与商场合作销售的品牌专柜模式，公司不承担商品跌价损失，公司在商品售出后通过商品进销差价核算一定扣点结转毛利。且公司每年根据销售收入的排名调整后10%‐20%的合作品牌专柜，以保证商品的适销对路.这一模式下,公司既不要垫付资金事先购买商品,又无需承担跌价损失,故是一个具有安全性的经营模式,可以稳定的为公司提供现金流.从2015年经营情况看,公司全部53.6亿元的营业收入中有46.8亿元收入来自于联营模式,占比高达87%.即公司在盈利模式上也具有高安全边际特征.?面对行业挑战,公司积极推进业态创新,发展体验型消费：2015年我国社会消费品零售总额300,931亿元，全国百家重点大型零售企业零售额同 比下降0.1%,而全国网上零售额38,773亿元，比上年增长33.3%.经济增长放缓导致的总量增速下降和电商分流是商场面临的主要行业挑战.为此,公司引进小型影院、咖啡馆,消费医疗、高端下午茶、音乐体验、概念餐厅等业态,大力增加体验性消费,以服务型消费体验带动百货零售消费.从国际经验和零售发展潮流来看,这种以体验带零售的模式具有成功的极大可能。
公司跨界医疗服务/体育服务的转型预期清晰:公司去年以来先与迪安诊断合作设立颐和国际健康管理有限公司,建立私人家庭健康管理服务平台，发挥杭州解百会员高净值客户多的优势,进入医疗服务业;后又与杭州体育发展集团合作跨界进入体育服务业,增资悦胜体育经纪公司,主营体彩销售、竞技场运营业务。合作伙伴杭州市体育发展集团有杭州市体育馆、体育中心、健身中心、大关游泳健身中心等多个场馆.公司跨界选择的方向都是当前社会急需的生活服务型缺口方向,具有极大的市场空间,且所选合作对象都是当地的实力单位,公司跨界转型的预期因此较为清晰可行.
?盈利预测与结论：公司以高安全边际的联营零售服务业为基础，充分利用企业商誉/现金流优势及高端客户资源优势，向健康医疗、体育等产业拓展的目标明确，通过生活服务型项目的发展.未来反哺于零售主业的战略可行，因公司今明2年有商场重装开业，预计公司未来2年可扭转收入下降趋势，但因零售全行业经营压力，料营业收入增速仍较一般,故预计公司2016年EPS在0.32元左右。基于公司转型跨界战略的积极推进，及公司较高的资产价值，给予目标价12元，首次给予推荐评级。
[2016-02-13] 杭州解百(600814):跨界体育,打造多元经营生态-公司首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖，给予增持评级。公司作为浙江省百货的龙头企业，在稳定主业的同时，不断在医疗与体育等现代服务业领域积极展开布局，未来有望打造多元经营生态，拓宽价值增长渠道，享受行业发展红利。
预测2015-2017年的EPS为0.44/0.49/0.52元。给予公司目标价11.53元，对应2015年26.2倍PE，首次覆盖，给予增持评级。
出资千万投资悦胜体育，正式进军体育产业。公司出资929.21万元增资杭州悦胜体育经纪有限公司，交易完成后获取其65.63%股权。
悦胜体育主营体彩销售（杭州市区29家体育彩票专营店）、悦胜竞技场运营（位于杭州体育馆内）业务，2014年全年实现营收370万、净利101万。公司此次初次涉足体育产业，运营权将交给专业的职业经理人，探索混合所有制改革。
杭州市体育产业发展迅速，公司有望享受行业增长红利。杭州市2014年体育产业总产值已突破300亿，全市体育人口达到35%以上。2011年以来，杭州每年承办国际、国内大型体育赛事10多项，并已成功申办2016年全国大学生中学生运动会、2020年全国农民运动会和2022年亚运会。同时市、区两级每年举办不同规模的群众性体育赛事达600余场，包括骑游大赛、西湖群山越野赛、西湖跑山赛、杭州山地马拉松、杭州国际马拉松等，已逐渐形成社会兴体育、合力办赛事的良好局面。浙江省政府已提出2025年体育产业产值超5000亿的目标，公司有望享受体育行业高速增长的红利。
风险提示：体育行业不达预期，公司投资标的业绩不达预期
[2016-01-12] 杭州解百(600814):投资悦胜体育经纪,涉足体育产业,多维挖掘高净值客户价值-公司动态分析
■安信证券
投资悦胜体育经纪，涉足体育产业。1月11日，公司公告，与杭州市安保服务集团、自然人毕水松以现金方式合计出资1078.65万、以1.98元/1元注册资本的价格向杭州悦胜体育经纪有限公司增资，认购其新增的543.95万注册资本。悦胜公司原注册资本人民币170万，杭州市体育发展集团持有其100%股权。增资后，悦胜公司注册资本变为713.95万，其中，本公司出资929.21万，认购注册资本468.59万，占增资后注册资本65.63%。
悦胜体育主营体彩销售、竞技场运营业务。杭州悦胜体育经纪公司目前主营业务有：1、体育彩票销售；2、社会SR（刮刮卡）销售；3、悦胜竞技场运营。截至14年12月31日杭州悦胜体育经纪公司总资产735.39万，净资产482.00万,全年实现营收370.15万、净利100.95万。15年1-11月，悦胜公司营收174.42万、净利48.68万（来源：公司公告）。悦胜体育原控股股东杭州市体育发展集团国有注册资金2.41亿元，下属场馆有杭州市体育馆、杭州市体育中心、杭州市健身中心、杭州市大关游泳健身中心、杭州市新向阳健身中心（筹）。未来杭体集团的体育场馆等资源或与悦胜业务产生协同效应，加快体育事业发展。
涉足医疗+体育，转型现代服务业，深度挖掘高净值客户价值。公司地处核心商圈，本部“杭州解百购物广场”集购物、餐饮、休闲、娱乐等功能于一体，高净值客户资源丰富。杭州大厦纳入公司上市平台后，进一步丰富了公司高端核心客户资源。近两年来公司积极转型探索医疗、体育等领域，多维度挖掘高净值客户价值，具体来看，第一、涉足医疗，15年11月，公司联手百大集团、迪安诊断，共同设立浙江颐和国际健康管理有限公司，为社会高净值客群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务，积极尝试探索大健康服务产业；第二、涉足体育、公司本次投资并控股悦胜体育经纪公司，旨在尝试拓展体育业态为后续发展创造条件。公司未来或全面布局现代服务业，深度挖掘高净值客户价值，拓宽盈利渠道，推动公司多元化可持续发展。
首次覆盖，给予增持-A评级。我们预计公司15-17年EPS分别为0.41、0.48、0.53元，当前股价对应PE分别为31倍、27倍、24倍。
风险提示：整体消费环境低迷。
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