600791京能置业股票走势分析
≈≈京能置业600791≈≈(更新:21.11.22)
[2021-11-22] 京能置业(600791):京能置业拟向金融机构申请不超25亿元永续信托贷款
■证券时报
京能置业(600791)11月22日晚间公告，公司董事会审议通过议案，同意公司向金融机构申请不超过25亿元(视资金需求情况，分批次提款)永续信托贷款，用于公司在建项目的开发建设。永续信托贷款期限2+N年，融资综合成本不高于7%/年。
[2021-11-05] 京能置业(600791):京能置业拟挂牌转让京能物业100%股权及相应债权
■证券时报
京能置业(600791)11月5日晚公告，公司拟在北京产权交易所以公开挂牌方式转让全资子公司京能物业100%股权及相应债权。挂牌价不低于评估价格2477.52万元(评估报告已经北京市国有资产监督管理委员会授权单位核准)，同时由受让方偿还京能置业债权4590.29万元。
[2021-10-25] 京能置业(600791):京能置业拟挂牌转让京能物业100%股权及相应债权
■证券时报
京能置业(600791)10月25日晚间公告，公司拟在北京产权交易所以公开挂牌方式，转让全资子公司京能(北京)物业管理有限公司(简称“京能物业”)100%股权及相应债权。交易完成后将进一步促进公司提高资产质量，改善公司财务状况。
[2020-07-22] 京能置业(600791):京能置业澄清公司未曾直接或间接投资过蚂蚁金服
■中国证券报
7月22日晚间，京能置业发布股票交易异常波动公告称，有网络媒体报道公司参股蚂蚁金服，经公司自查，公司未曾直接或间接投资过蚂蚁金服;公司未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件;公司未涉及热点概念事项。
公告同时称，经询证公司控股股东京能集团，截至目前，京能集团不存在与公司有关的应披露而未披露的重大信息，包括筹划涉及公司的重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。
京能置业股票连续三个交易日(7月20日、7月21日、7月22日)内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。
[2019-07-09] 京能置业(600791):京能置业上半年签约金额0.88亿元,同比降79%
■证券时报
京能置业(600791)7月9日晚间公告，2019年第二季度，公司实现签约面积0.47万平方米，同比减少83.90%；实现签约金额0.46亿元，同比减少80%。2019年1-6月，公司实现签约面积0.9万平方米，同比减少83.36%；实现签约金额0.88亿元，同比减少78.74%。
[2018-10-12] 京能置业(600791):京能置业,前三季度签约金额同比减少34%
■证券时报
京能置业(600791)10月12日晚间公告，第三季度，公司实现签约面积3.36万平方米，同比减少15.37%；实现签约金额3.8亿元，同比减少33.8%。1-9月公司累计实现签约面积8.76万平方米，同比减少28.08%；实现签约金额7.94亿元，同比减少34.16%。
[2018-08-22] 京能置业(600791):京能置业放量大涨
■中国证券报
“六连跌”之后，京能置业昨日强势反弹，借助两市普涨偏暖氛围，该股昨日跳空涨停，同时成交额也创出7个月来单日最高。
根据京能置业最新公告，国务院国有企业改革领导小组决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业（简称“双百企业”），在2018-2020年期间实施国企改革“双百行动”。公司控股股东京能集团已被纳入本次“双百企业”名单。
此外，京能置业日前在互动平台上表示，公司控股子公司云泰公司正在紧锣密鼓、全力以赴开展密云项目前期工作，办理开工前的手续文件，该项目预计今年年内开工。
京能置业昨日高开高走，开盘价格为4.00元，早盘阶段继续大幅拉升，上午10时10分过后彻底封住涨停，收盘价为4.24元。同时，相比前一日1771万元成交，昨日该股成交额激增至1.21亿元，为今年1月中旬以来最高。不过，从资金流向上看，昨日该股出现1195万元主力净流出。
[2018-08-22] 京能置业(600791):京能置业,控股股东与永泰集团签署战略重组合作意向协议
■证券时报
京能置业(600791)8月22日晚间公告，公司控股股东京能集团于近日与永泰集团签署了《战略重组合作意向协议》，京能集团、永泰集团有意通过各种形式与多个层次进行合作，具体合作方式将在双方履行尽职调查、投资决策程序后商谈确定。
[2018-08-20] 京能置业(600791):京能置业,控股股东被纳入国企改革“双百企业”名单
■证券时报
京能置业(600791)8月20日晚间公告，国务院国有企业改革领导小组决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业(简称“双百企业”)，在2018-2020年期间实施国企改革“双百行动”。公司控股股东京能集团已被纳入本次“双百企业”名单。京能集团目前尚未确定具体方案内容与进度安排，该事项对公司的经营业绩暂无影响。
[2018-07-23] 京能置业(600791):京能置业,拟发行债权融资计划
■证券时报
京能置业(600791)7月23日晚间公告，为了进一步拓宽融资渠道，获取资金满足公司业务发展的需要，公司拟在北京金融资产交易所申请发行债权融资计划。备案金额为15亿元。
[2018-07-04] 京能置业(600791):京能置业上半年签约金额同比减少34%
■证券时报
京能置业(600791)7月4日晚间公告，2018年1-6月，公司累计实现签约面积5.41万平方米，同比减少33.94%；实现签约金额4.14亿元，同比减少33.97%。
[2016-11-11] 京能置业(600791):项目边际改善,国资整合可期-公司研究
■安信证券
事件：公司29日公布三季报，1-3季度公司实现营业收入4.86亿元，同比增长8.43％；实现归属于上市公司股东的净利润2741.3万元，同比减少46.03％，基本EPS0.06。
可售可结资源减少，销售规模下滑。公司2016年在开发项目包括四合上院（北京）、天下川（银川）、海语城（天津）、阳光港湾（大连）4盘。2016年1-3季度公司累计实现签约面积2.29万方（-28.66％）；签约金额1.77亿（-48.34％）。主要由于年初以来销售基本由银川项目贡献，近期天津、大连项目(海语城于10月23日开盘)即将开盘，预计将推动四季度销售回升。
新增储备意愿较强，积极关注京津及棚改项目。公司目前尚有待开发土储权益建面50.2万方，在手项目可结算储备资源110万方，主要在天津、银川及大连三地。公司近年提出“深耕北京、战略关注京津冀”战略，在15年剥离了内蒙古项目及部分天津港土地，回笼现金3.4亿元，同时也因较长时间无新增项目储备，近年可结算资源大幅下滑。公司近期加大关注天津市区+环北京区域以及北京政府主导的棚改资源机会，预计未来项目投资的意愿会逐步增强。
业绩仍然承压，但盈利能力不弱，近看银川去化。公司前三季度归属净利润同比下滑46％，主要由于上期投资收益高基数及计提所得税增加所致。公司近期储备规模下滑，但盈利能力并不弱，公司中报项目毛利率高达54.61％（同比+8.9个pct）。主要因为公司北京四合上院项目盈利能力强，以往结算毛利率高达65％。该盘位于北京二环内，公司拿地较早，销售均价由开盘之初的5.4万/平方升至目前超过10万/方。公司今年虽无新增项目储备，但已有项目开复工量36.87万方(+237％)，其中天津项目由于上年受大爆炸事件影响停工，今年以来复工约11万方。公司未来可结算量有所回升，即使维持目前项目投资规模（不考虑注入、不考虑拿地），业绩仍有边际改善空间。依照公司区域战略，未来有望在北京补充项目资源。
集团层面的国改效果卓著，资产梳理整合有望提速：大股东京能集团在14年底获得北京国资委旗下京煤集团的无偿划，实力大幅增强；原京煤集团下金泰地产有近180万方优质土储，加上集团产业的外迁和关停后自用地体量不小。15年7月，公司公告京能集团拟将其旗下合并后的地产资产注入上市公司，但“因相关资产数额较大”等原因暂时终止注入，并“待条件成熟时，再启动相关工作”。本次注入除了解决同业竞争问题，也有利于集团进一步利用好上市平台、最优化利用存量土地资源，达到国有资产保值增值的目的。根据公告，公司今年10月清算注销了部分项目公司，目前集团经过一年以上的梳理及准备，资产整合有望加速推进。
融资瓶颈有所突破，利于项目开发提速。公司近年融资较依赖信托及银行贷款，2015年公司综合融资成本约7.53％。公司近年逐步采取低息债务置换策略，15年底已经还清了信托借款（利率高达9％）；4月7日，公司成功发行中票8亿元，利率低至3.5％。报告期内，公司与京能集团财务公司签署了《金融服务框架协议》，同时子公司宁夏京能向后者借款50亿(10亿已到账）用于银川项目三期开发，利率仅为央行基准利率（4％-5％），大幅降低了项目开发成本。
投资建议：公司目前市值约40亿左右，截止三季末在手现金达到12.9亿，NAV约31.7亿元，近年公司项目资源规模大幅减少，对公司业绩造成一定拖累，随着今年融资瓶颈的突破，以及大股东资产整合的加速、支持力度的加大，公司未来边际改善可期。我们预计公司16-18年EPS为0.20、0.24和0.29，维持“买入-A”评级，维持六个月目标价11.3元。
风险提示：业绩持续下滑，可结算资源不能维持当前业绩。
[2016-04-14] 京能置业(600791):京能京煤双剑合璧、业务发展谋破茧重生-首次覆盖深度报告
■安信证券
短期业绩承压、结算面临瓶颈：1）15年业绩同比下滑，实现营收829.72百万元，同比下降56.15%；实现归属上市公司股东净利润78.55百万元，同比下降1.38%，公司短期面临去化下降、可结算资源较少等问题；2）毛利稳定、ROE微跌、货币资金充足：公司毛利率水平51.5%，与上年基本持平，ROE为5.2%略利于千年的5.6%，期末在手现金约16.4亿元。
深耕细作缓扩张、百万储备谋发展：1）公司立足北京，策略性地进行城市扩张，剥离内蒙业务，布局北京、银川、天津、大连四城市，资源禀赋较好；2）百万储备谋发展：作为中小地产公司，公司权益土储97.4万方，相对丰富，其中可售面积22.6万方、待开发土地48.9万方。
京能京煤双剑合璧、曾尝试注入本公司：1）大股东为京能集团为北京市国资委独资企业，拥有四家上市公司，资产规模2200亿，年营收约600亿，年利润近60亿，集团实现资产运营、资本运作“双轮”驱动；2）京煤集团无偿划转至京能集团：2014年12月，北京市国资委将京煤集团无偿划转至京能集团，北京市下属煤电企业双剑合璧，资源禀赋大增；2）曾因资产体量过大重组失败过：公司在15年7月为解决同业竞争事宜，公司控股股东京能集团拟将旗下京能京煤合并后的相关房地产资产注入上市公司但鉴于该相关资产数额较大、业态较多、地域分布广泛暂时终止该项重大资产重组工作，待条件成熟时，再启动相关工作，目前距离上次重组已经过去10个月。
国企改革或受益、区域整合助发展：1）国企改革受瞩目、成立国资改革基金或受益：京能臵业作为国资委旗下地产上市平台，资产整合可期；2）首都功能区划分和京津冀或助力于公司发展：公司深耕细作大北京，在北京拥有北京四合上院项目，同时，随着京能京煤集团产业的外迁和关停之后的自用地也将极大的增强公司在京土地储备，原京煤集团下金泰地产有近180万方优质土储。
投资建议：公司地产业务立足北京深耕四城，权益储备97万方，京能京煤合并之后大股东同业竞争储备约180万方，未来急需解决，公司短期业绩承压但在手现金多达16.4亿元，资产安全边际高，我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.24和0.29，对应当前股价PE估值为41X、34X、27X，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价12.0元。
风险提示：销售进度低于预期、整合预期落空
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2021-11-22] 京能置业(600791):京能置业拟向金融机构申请不超25亿元永续信托贷款
■证券时报
京能置业(600791)11月22日晚间公告，公司董事会审议通过议案，同意公司向金融机构申请不超过25亿元(视资金需求情况，分批次提款)永续信托贷款，用于公司在建项目的开发建设。永续信托贷款期限2+N年，融资综合成本不高于7%/年。
[2021-11-05] 京能置业(600791):京能置业拟挂牌转让京能物业100%股权及相应债权
■证券时报
京能置业(600791)11月5日晚公告，公司拟在北京产权交易所以公开挂牌方式转让全资子公司京能物业100%股权及相应债权。挂牌价不低于评估价格2477.52万元(评估报告已经北京市国有资产监督管理委员会授权单位核准)，同时由受让方偿还京能置业债权4590.29万元。
[2021-10-25] 京能置业(600791):京能置业拟挂牌转让京能物业100%股权及相应债权
■证券时报
京能置业(600791)10月25日晚间公告，公司拟在北京产权交易所以公开挂牌方式，转让全资子公司京能(北京)物业管理有限公司(简称“京能物业”)100%股权及相应债权。交易完成后将进一步促进公司提高资产质量，改善公司财务状况。
[2020-07-22] 京能置业(600791):京能置业澄清公司未曾直接或间接投资过蚂蚁金服
■中国证券报
7月22日晚间，京能置业发布股票交易异常波动公告称，有网络媒体报道公司参股蚂蚁金服，经公司自查，公司未曾直接或间接投资过蚂蚁金服;公司未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件;公司未涉及热点概念事项。
公告同时称，经询证公司控股股东京能集团，截至目前，京能集团不存在与公司有关的应披露而未披露的重大信息，包括筹划涉及公司的重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。
京能置业股票连续三个交易日(7月20日、7月21日、7月22日)内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。
[2019-07-09] 京能置业(600791):京能置业上半年签约金额0.88亿元,同比降79%
■证券时报
京能置业(600791)7月9日晚间公告，2019年第二季度，公司实现签约面积0.47万平方米，同比减少83.90%；实现签约金额0.46亿元，同比减少80%。2019年1-6月，公司实现签约面积0.9万平方米，同比减少83.36%；实现签约金额0.88亿元，同比减少78.74%。
[2018-10-12] 京能置业(600791):京能置业,前三季度签约金额同比减少34%
■证券时报
京能置业(600791)10月12日晚间公告，第三季度，公司实现签约面积3.36万平方米，同比减少15.37%；实现签约金额3.8亿元，同比减少33.8%。1-9月公司累计实现签约面积8.76万平方米，同比减少28.08%；实现签约金额7.94亿元，同比减少34.16%。
[2018-08-22] 京能置业(600791):京能置业放量大涨
■中国证券报
“六连跌”之后，京能置业昨日强势反弹，借助两市普涨偏暖氛围，该股昨日跳空涨停，同时成交额也创出7个月来单日最高。
根据京能置业最新公告，国务院国有企业改革领导小组决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业（简称“双百企业”），在2018-2020年期间实施国企改革“双百行动”。公司控股股东京能集团已被纳入本次“双百企业”名单。
此外，京能置业日前在互动平台上表示，公司控股子公司云泰公司正在紧锣密鼓、全力以赴开展密云项目前期工作，办理开工前的手续文件，该项目预计今年年内开工。
京能置业昨日高开高走，开盘价格为4.00元，早盘阶段继续大幅拉升，上午10时10分过后彻底封住涨停，收盘价为4.24元。同时，相比前一日1771万元成交，昨日该股成交额激增至1.21亿元，为今年1月中旬以来最高。不过，从资金流向上看，昨日该股出现1195万元主力净流出。
[2018-08-22] 京能置业(600791):京能置业,控股股东与永泰集团签署战略重组合作意向协议
■证券时报
京能置业(600791)8月22日晚间公告，公司控股股东京能集团于近日与永泰集团签署了《战略重组合作意向协议》，京能集团、永泰集团有意通过各种形式与多个层次进行合作，具体合作方式将在双方履行尽职调查、投资决策程序后商谈确定。
[2018-08-20] 京能置业(600791):京能置业,控股股东被纳入国企改革“双百企业”名单
■证券时报
京能置业(600791)8月20日晚间公告，国务院国有企业改革领导小组决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业(简称“双百企业”)，在2018-2020年期间实施国企改革“双百行动”。公司控股股东京能集团已被纳入本次“双百企业”名单。京能集团目前尚未确定具体方案内容与进度安排，该事项对公司的经营业绩暂无影响。
[2018-07-23] 京能置业(600791):京能置业,拟发行债权融资计划
■证券时报
京能置业(600791)7月23日晚间公告，为了进一步拓宽融资渠道，获取资金满足公司业务发展的需要，公司拟在北京金融资产交易所申请发行债权融资计划。备案金额为15亿元。
[2018-07-04] 京能置业(600791):京能置业上半年签约金额同比减少34%
■证券时报
京能置业(600791)7月4日晚间公告，2018年1-6月，公司累计实现签约面积5.41万平方米，同比减少33.94%；实现签约金额4.14亿元，同比减少33.97%。
[2016-11-11] 京能置业(600791):项目边际改善,国资整合可期-公司研究
■安信证券
事件：公司29日公布三季报，1-3季度公司实现营业收入4.86亿元，同比增长8.43％；实现归属于上市公司股东的净利润2741.3万元，同比减少46.03％，基本EPS0.06。
可售可结资源减少，销售规模下滑。公司2016年在开发项目包括四合上院（北京）、天下川（银川）、海语城（天津）、阳光港湾（大连）4盘。2016年1-3季度公司累计实现签约面积2.29万方（-28.66％）；签约金额1.77亿（-48.34％）。主要由于年初以来销售基本由银川项目贡献，近期天津、大连项目(海语城于10月23日开盘)即将开盘，预计将推动四季度销售回升。
新增储备意愿较强，积极关注京津及棚改项目。公司目前尚有待开发土储权益建面50.2万方，在手项目可结算储备资源110万方，主要在天津、银川及大连三地。公司近年提出“深耕北京、战略关注京津冀”战略，在15年剥离了内蒙古项目及部分天津港土地，回笼现金3.4亿元，同时也因较长时间无新增项目储备，近年可结算资源大幅下滑。公司近期加大关注天津市区+环北京区域以及北京政府主导的棚改资源机会，预计未来项目投资的意愿会逐步增强。
业绩仍然承压，但盈利能力不弱，近看银川去化。公司前三季度归属净利润同比下滑46％，主要由于上期投资收益高基数及计提所得税增加所致。公司近期储备规模下滑，但盈利能力并不弱，公司中报项目毛利率高达54.61％（同比+8.9个pct）。主要因为公司北京四合上院项目盈利能力强，以往结算毛利率高达65％。该盘位于北京二环内，公司拿地较早，销售均价由开盘之初的5.4万/平方升至目前超过10万/方。公司今年虽无新增项目储备，但已有项目开复工量36.87万方(+237％)，其中天津项目由于上年受大爆炸事件影响停工，今年以来复工约11万方。公司未来可结算量有所回升，即使维持目前项目投资规模（不考虑注入、不考虑拿地），业绩仍有边际改善空间。依照公司区域战略，未来有望在北京补充项目资源。
集团层面的国改效果卓著，资产梳理整合有望提速：大股东京能集团在14年底获得北京国资委旗下京煤集团的无偿划，实力大幅增强；原京煤集团下金泰地产有近180万方优质土储，加上集团产业的外迁和关停后自用地体量不小。15年7月，公司公告京能集团拟将其旗下合并后的地产资产注入上市公司，但“因相关资产数额较大”等原因暂时终止注入，并“待条件成熟时，再启动相关工作”。本次注入除了解决同业竞争问题，也有利于集团进一步利用好上市平台、最优化利用存量土地资源，达到国有资产保值增值的目的。根据公告，公司今年10月清算注销了部分项目公司，目前集团经过一年以上的梳理及准备，资产整合有望加速推进。
融资瓶颈有所突破，利于项目开发提速。公司近年融资较依赖信托及银行贷款，2015年公司综合融资成本约7.53％。公司近年逐步采取低息债务置换策略，15年底已经还清了信托借款（利率高达9％）；4月7日，公司成功发行中票8亿元，利率低至3.5％。报告期内，公司与京能集团财务公司签署了《金融服务框架协议》，同时子公司宁夏京能向后者借款50亿(10亿已到账）用于银川项目三期开发，利率仅为央行基准利率（4％-5％），大幅降低了项目开发成本。
投资建议：公司目前市值约40亿左右，截止三季末在手现金达到12.9亿，NAV约31.7亿元，近年公司项目资源规模大幅减少，对公司业绩造成一定拖累，随着今年融资瓶颈的突破，以及大股东资产整合的加速、支持力度的加大，公司未来边际改善可期。我们预计公司16-18年EPS为0.20、0.24和0.29，维持“买入-A”评级，维持六个月目标价11.3元。
风险提示：业绩持续下滑，可结算资源不能维持当前业绩。
[2016-04-14] 京能置业(600791):京能京煤双剑合璧、业务发展谋破茧重生-首次覆盖深度报告
■安信证券
短期业绩承压、结算面临瓶颈：1）15年业绩同比下滑，实现营收829.72百万元，同比下降56.15%；实现归属上市公司股东净利润78.55百万元，同比下降1.38%，公司短期面临去化下降、可结算资源较少等问题；2）毛利稳定、ROE微跌、货币资金充足：公司毛利率水平51.5%，与上年基本持平，ROE为5.2%略利于千年的5.6%，期末在手现金约16.4亿元。
深耕细作缓扩张、百万储备谋发展：1）公司立足北京，策略性地进行城市扩张，剥离内蒙业务，布局北京、银川、天津、大连四城市，资源禀赋较好；2）百万储备谋发展：作为中小地产公司，公司权益土储97.4万方，相对丰富，其中可售面积22.6万方、待开发土地48.9万方。
京能京煤双剑合璧、曾尝试注入本公司：1）大股东为京能集团为北京市国资委独资企业，拥有四家上市公司，资产规模2200亿，年营收约600亿，年利润近60亿，集团实现资产运营、资本运作“双轮”驱动；2）京煤集团无偿划转至京能集团：2014年12月，北京市国资委将京煤集团无偿划转至京能集团，北京市下属煤电企业双剑合璧，资源禀赋大增；2）曾因资产体量过大重组失败过：公司在15年7月为解决同业竞争事宜，公司控股股东京能集团拟将旗下京能京煤合并后的相关房地产资产注入上市公司但鉴于该相关资产数额较大、业态较多、地域分布广泛暂时终止该项重大资产重组工作，待条件成熟时，再启动相关工作，目前距离上次重组已经过去10个月。
国企改革或受益、区域整合助发展：1）国企改革受瞩目、成立国资改革基金或受益：京能臵业作为国资委旗下地产上市平台，资产整合可期；2）首都功能区划分和京津冀或助力于公司发展：公司深耕细作大北京，在北京拥有北京四合上院项目，同时，随着京能京煤集团产业的外迁和关停之后的自用地也将极大的增强公司在京土地储备，原京煤集团下金泰地产有近180万方优质土储。
投资建议：公司地产业务立足北京深耕四城，权益储备97万方，京能京煤合并之后大股东同业竞争储备约180万方，未来急需解决，公司短期业绩承压但在手现金多达16.4亿元，资产安全边际高，我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.24和0.29，对应当前股价PE估值为41X、34X、27X，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价12.0元。
风险提示：销售进度低于预期、整合预期落空
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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