600732上海新梅股票走势分析
≈≈爱旭股份600732≈≈(更新:21.12.08)
[2021-12-08] 爱旭股份(600732):爱旭股份即将量产的N型ABC电池非常适合屋顶光伏项目
■证券时报
爱旭股份(600732)在互动平台表示，公司最新研发并即将投入量产的N型ABC电池正面无栅线遮挡，可充分发挥正面发电效率高的优势，做成的组件更为美观，非常适合屋顶光伏项目。公司会依托新一代ABC电池，为客户提供高转换效率的整体解决方案，不断提升为客户服务的能力。
[2021-11-14] 爱旭股份(600732):技术迭代风口已至,专业电池龙头再领变革-深度研究
■西南证券
从光伏产业链技术进步角度看,未来光伏产业中技术变化最大的环节在光伏电池环节。随着电池技术迭代在即,PERC新产能的扩产将放缓,我们预计,2022年以后,将不会有新PERC产能投建,在此背景下,此前竞争较为激烈的电池环节将获得较长时间的盈利稳定期。
大尺寸产品降本优势明显,能够给全产业链带来至少0.1元/W的成本下降,比较优势明显。我们预计,2022年,随着大尺寸硅片产能的释放,大尺寸产品的渗透率将迅速提高,大尺寸电池片产能将出现供给偏紧的局面。专业化大尺寸电池企业将获得最大的盈利弹性。
公司作为专业电池片生产厂商,产能中大尺寸电池占比较高,随着2022年上游压力缓解,下游需求的释放,及新技术迭代的环境。光伏电池行业将迎来近几年难得的高盈利水平时期。公司在保证了硅片供应及高开工率的情况下,电池片业务盈利能力将获得强劲反弹,参考公司在2020年下半年的电池单瓦盈利水平,我们预计,公司2022年电池单瓦盈利在5分/W以上。
公司在IBC电池技术基础上研发N型ABC电池技术,年底建成300MW的ABC电池量产线和500MW配套组件产线。2022年一季度可实现ABC电池批量供应,2022年中公司义乌新世代一期和珠海一期共8.5GW投产将采用ABC新技术路线,有望成为N型电池技术最先量产产能。
由于ABC技术的工艺,与目前的PERC电池工艺完全不同,专利壁垒较高,成功量产后,公司将会拥有技术先发优势,将充分享受技术带来的高毛利。摆脱PERC时代扩规模降本,同质化竞争惨烈的局面后,公司将获得合理的估值。
盈利预测与投资建议:公司是电池片行业龙头公司,业绩开始反转,且公司ABC技术将有望在明年率先量产,不考虑ABC技术带来的影响,我们给予公司2022年30倍PE,对应目标价31.80元,维持"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;PERC新建产能超出预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;新技术量产进度不及预期的风险;政策变化的风险。
[2021-11-13] 爱旭股份(600732):爱旭股份签下110亿元大单采购江苏美科16亿单晶硅片
■证券时报
11月12日晚间，爱旭股份(600732)公告称，拟向江苏美科采购单晶硅片16亿片，上下浮动不超过20%，预计采购金额约110亿元。
具体采购计划为，2022年至2024年每年分别采购4亿片、6亿片、6亿片，每月月底前签订次月采购订单，约定采购数量、单价和交付日期，因此最终采购金额可能随市场价格产生波动。参考PVInfoLink最新公布的单晶硅片均价，本周182mm单晶硅片均价为6.87元/片，210mm单晶硅片均价为9.1元/片。
据公告，江苏美科成立于2017年，近几年实现从多晶到单晶的转型，注册资本3.6亿元，控股股东为镇江环太硅科技有限公司，持股比例73.15%。公司官网显示，江苏美科目前主要产品有182mm和210mm两种尺寸，年产太阳能光伏硅片15GW，“十四五”时期将投资80亿元，建设“35GW大尺寸绿色高效超薄单晶硅片”项目，形成年产值200亿元，硅片规模进入行业前三甲。
这笔大单采购金额约为江苏美科去年营收的11倍。据公告，江苏美科2020年度营收为10.15亿元，净亏损778.29万元。上半年实现扭亏，实现营收11.26亿元，净利润1.01亿元。截至今年上半年，江苏美科总资产17.45亿元，净资产7.87亿元。
江苏美科正在加紧冲刺上市，公司9月29日公告称，拟首次公开发行人民币普通股并上市，现正接受国信证券股份有限公司的辅导。今年8月，公司宣布完成近10亿元A轮及A+轮融资，由中石化资本、毅达资本、正泰新能源、华盖资本、君润资本、鋆昊资本、安华创投和扬中金控等多家机构投资。
爱旭股份主要生产太阳能电池，受上游硅料持续涨价影响，公司近期业绩承压。据财报，今年上半年公司电池片销量8.54GW，同比增长62.98%;营收68.68亿元，同比增长85.88%;但净亏损2400万元;第三季度营收43.3亿元，但仍亏损2207万元。为应对硅片涨价，爱旭股份在上半年不断培育新的供应商。财报显示，今年一季度公司硅片供应商数量28家，前三大供应商金额占比80.74%;二季度供应商数量增加至48家，前三大供应商金额占比降至60.43%。
与此同时，爱旭股份也在加紧扩产。公司7月份发布定增预案，拟募资35亿元，将用于投资珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目;义乌年产10GW 新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目以及补充流动资金。爱旭股份在半年报中预计，伴随上游硅料环节新增产能自2021年四季度起的陆续投产，产能错配情况将逐步得到缓解，产业链供需恢复平衡，原料价格也将回归至正常水平，公司经营业绩会逐步得到改善。
[2021-10-27] 爱旭股份(600732):三季度业绩明显改善,持续加强硅片供应保障能力-三季点评
■华金证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报,Q1-Q3营业收入112.0亿元,同比+79.0％;归母净利润-0.5亿元,由盈转亏,同比-112.2％;扣非归母净利润-1.6亿,同比-163.3％;毛利率5.5％,同比-7.9pct。其中Q3营收43.3亿元,同比+69.1％,环比+12.2％;归母净利润-0.2亿元,同比-109.3％,环比+82.3％;毛利率6.0％,同比-12.0pct,环比+4.3pct。公司三季度经营情况较二季度得到明显改善。
Q3大尺寸出货占比持续提升,公司盈利能力好转:估算2021Q3公司电池片出货量约4.8GW,环比有所增长,大尺寸电池出货从Q2的50％左右提升至60％以上。估算Q3单瓦售价(不含税)约0.91元,环比上升7.1％;单瓦成本约0.86元,环比上升2.4％;单瓦毛利约5.6分,环比提升约4.6分。进入Q4以来公司限电情况改善,叠加大尺寸占比进一步提升,预期公司四季度业绩将环比大幅增长。
前三季度费用率下降,经营性现金流由负转正:2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用为0.3/2.1/4.1/2.0亿,同比-28.7％/51.8％/69.4％/71.8％,费用率合计7.6％,同比-1.0pct。公司Q1-Q3经营性现金流量净额为1.2亿元,由负转正,主要因为销售商品收到的现金相对采购商品支出的现金增加更多,以及收到的税费返还增加。公司Q3末预付款项为19.9亿,比去年末增长了331％,增长幅度较大,主要由于公司直接采购硅料并且增加了硅片供应商的数量。
加强供应链管理,硅片供应保障能力进一步提升:10月26日,公司发布公告称,分别与双良节能和上机数控签订重大采购合同,以锁定未来几年的硅片供应。2022-2024年,公司总计向双良节能采购单晶硅片21亿片(上下浮动不超过20％),预计采购金额总计为144.27亿元(含税)。2021年11月-2023年12月间,公司总计向上机数控采购单晶硅片7.8亿片(上下浮动不超过10％),预计采购金额总计为50.09亿元(含税)。
投资建议:考虑到Q3原材料价格继续超预期上涨,公司Q3出货量略低于预期,我们调整了公司2021年-2023年归母净利润预测,分别为2.95亿元、15.63亿元、23.33亿元,相当于2022年24.9倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:新技术扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
[2021-10-26] 爱旭股份(600732):业绩阶段性承压,签订195亿元长单保障硅片供应-三季点评
■东北证券
事件:爱旭股份发布三季报,2021Q1-Q3实现营收111.98亿元,同比+78.99％,归母净利润-0.46亿元,同比-112.25％,扣非归母净利润-1.63亿元,同比-163.30％。Q3营收43.30亿元,同比+69.05％,归母净利润-0.22亿元,同比-109.29％,扣非归母净利润-0.37亿元,同比-118.46％。点评:上游原材料价格快速上涨,2021年前三季度业绩承压。2021年1-9月,受全球疫情、能耗双控限电政策以及硅料供应紧张的多重影响,公司主要原材料硅片价格年内总体保持上涨态势,电池片价格虽有上涨,但价格涨幅不及硅片,导致公司出现阶段性亏损。
产能规模不断增长,大尺寸电池占比持续提升。随着义乌四、五期年产10GW高效太阳能电池等项目的投产,公司年底产能有望达到36GW。2021年上半年,公司通过定增拟募资35亿元,投资建设广东珠海6.5GW和浙江义乌2GW新世代N型电池产能,同期公司电池出货量继续排名全球第二。此外,公司产能结构持续优化,大尺寸电池出货占比持续提升,从二季度的50％左右提升至三季度的60％以上。
加速N型电池片技术革新,ABC电池技术领先行业。公司于2021年6月推出新一代N型ABC电池产品,计划于2021年底前后建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可批量供应ABC电池产品,预计将在2022年中期形成8.5GW的规模生产能力,其平均量产光电转换效率有望达到25.5％,将大大提升公司在电池竞争格局中的优势地位。
锁定约195亿元长单采购合同,保障单晶硅片长期稳定供应。公司与双良节能、上机数控的全资子公司签订单晶硅片销售合同,计划于2022年至2024年向双良硅材料采购单晶硅片21亿片,采购金额约144.27亿元,于2021年11月至2023年向弘元新材采购单晶硅片7.8亿片,采购金额约50.09亿元(含税),通过长单方式保障硅片供应。投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为4.35/18.02/23.64亿元,同比增长-45.99％/314.26％/31.19％,EPS为0.21/0.88/1.16元,对应PE分别为89/22/16倍,首次覆盖予以"买入"评级。
风险提示:原材料持续涨价,光伏装机不及预期,新技术进度不及预期。
[2021-10-26] 爱旭股份(600732):2021Q3出货创单季度新高,N型电池技术量产在即-三季报点评
■东吴证券
2021年Q1-3公司归母净利润-0.46亿元,同降112％。公司发布2021年三季报,2021年Q1-3实现营收111.98亿元,同增78.99％;实现归母净利润-0.46亿元,同减112.25％。其中2021年Q3,实现营收43.3亿元,同增69.05％,环增12.17％;实现归母净利润-0.22亿元,同减109.29％,环减82.26％。2021年Q1-3毛利率为5.49％,同减7.90pct,Q3毛利率5.98％,同减12.01pct,环增4.32pct;2021年Q1-3归母净利率为-0.41％,同减6.39pct,Q3归母净利率-0.51％,同减9.78pct,环增2.71pct。
单季度出货创新高,大尺寸占比持续提升,单瓦盈利环比改善。因三季度下游需求起量,公司实现基本满产,单季度出货再创新高,2021年Q3公司电池片出货4.5-4.8GW,同增23-31％,环比略增。但由于上游硅片持续涨价,而电池片价格涨幅不及硅片涨幅,致使公司2021年Q3单瓦净利-0.005元/W,环比明显好转。结构方面,公司大尺寸电池出货占比持续提升,2021年Q3大尺寸(182＆210)出货由2021年Q2的50％左右提升至60％+。2021年电池片盈利受挤压严重,行业逐渐出清,2022年光伏需求快速增长,电池片环节将迎来盈利修复。
PERC产能扩张完成,N型电池新技术量产在即。公司目前36GW的PERC产能已基本实现满产,大尺寸规模行业领先。公司新一代N型ABC电池实验室平均转换效率达25％,最高转换效率达26％。公司计划2021年底建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年Q1可批量供应ABC电池产品。N型电池新技术扩产总规划为52GW,其中珠海一期6.5GW和义乌一期2GW项目将于2022年底投产,公司预计量产线平均转换效率可达到25.5％。
签订28.8亿片硅片采购长单,强化供应链管理。公司与上机数控、双良节能分别签订硅片长单协议,在2021年11月-2023年12月向上机数控采购7.8亿片(约4.5GW)单晶硅片,公司预计该框架合同采购金额约为50.09亿元(含税),在2022年1月至2024年12月向双良节能采购21亿片(约12GW)单晶硅片,公司预计该框架合同采购金额约为144.27亿元(含税),每月定价。
三费控制稳定,期间费用率同比下降0.98pct。公司2021年Q1-3期间费用率同比下降0.98pct至7.57％。其中,销售、管理(含研发)、研发、财务费用率分别为0.24％、5.54％、3.69％、1.79％。
经营性现金流大幅增长,经营情况明显改善。公司2021年Q1-3经营活动现金流量净流入1.21亿元,同增272.73％,其中Q3经营活动现金流量净额-1.85亿元;销售商品取得现金72.61亿元,同增88.75％。期末合同负债4.54亿元,比期初增长160.99％。期末应收账款3.23亿元,较期初增长2.14亿元,应收账款周转天数上升2.42天至4.43天。
投资建议:因上游硅片价格高涨,电池片环节受挤压,我们将公司2021-2023年归母净利润从12.58/19.28/25.27亿元下调至3.53/12.48/18.75亿元,同比-56.1％/+253.2％/+50.3％,对应EPS为0.17/0.61/0.92元,对应现价PE分别110.07x、31.17x、20.74x,对应2022年31.17xPE,基于公司行业地位,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
[2021-10-25] 爱旭股份(600732):三季度业绩环比增长,硅片供应持续改善-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021第三季度实现营业收入43.3亿元,环比增长12.17％,创单季度新高;实现归母净利润-0.22亿元,环比增长82.26％,实现扣非净利润-0.37亿元,较二季度明显改善。前三季度,公司营收111.98亿元,同比增长78.99％,归母净利润-0.46亿元,同比下降112.25％。
开工率不足得到缓解,三季度业绩开始反转。硅料/硅片价格上涨,终端需求减弱等困扰行业问题明显改善,公司三季度开工率逐月增高,9月公司开工率接近满产(不考虑限电影响)。我们测算,公司电池片三季度平均单瓦盈利已经接近盈亏平衡,在-1分/W范围内,9月单月已经实现扭亏为盈。随着后续硅片新增产能逐步投放,从目前产业链情况分析,公司盈利能力已经获得了较大的改善,公司四季度有望扭亏为盈。
长单保证硅片供应稳定。公司分别于上机、双良新签长单共计28.8亿片,保证公司硅片供应。公司不断培育硅片新供应商,硅片供应商家数从2021年一季度的28家增加至二季度的48家,前三大硅片供应商交易金额占比由2021年一季度的80.74％下降至二季度的60.43％。后续随着高景、上机、双良硅片的产能释放,将有利保障公司原材料供应的安全、稳定,并确保硅片供应价格和品质始终具备市场竞争力。公司目前义乌四、五期项目已经顺利投产,新增10GW的优势产能将在未来发挥效益。
投资扩产新一代电池技术路线生产基地,产能按计划投放。公司计划于珠海建设年产26GW新型电池生产基地(整体建设期5年),于义乌建设年产10GW新型电池生产项目,其中一期项目分别为年产6.5GW和2GW,预计2022年上半年可实现达产。同时公司发布2021年定增预案,计划非公开发行股票募资不超过35亿元,为新项目建设提供部分资金来源。根据公司当前产能规划,至2021年底公司电池产能将达36GW,至2022年底将达45GW,其中新技术路线产能为8.5GW,公司在新技术方面的量产能力将保持持续领先优势。
专业化电池龙头企业,ABC电池技术领先。2021前三季度公司研发费用达4.14亿元,同比增长70％,研发费用率持续稳定在4.0％左右。公司ABC电池技术,目前实验室平均转换效率已达到25％,最高转换效率已达到26％,并在持续优化中,整体研发进展十分顺利。公司计划于今年年底前后可以建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可批量供应ABC电池产品,助力新型电池技术的快速落地。
盈利预测与投资建议。公司电池盈利能力开始反转,新技术突破在即。由于2021年公司业绩受上游影响较大,我们下调公司今年业绩至3.16亿元。考虑到公司盈利能力开始反转,维持"买入"评级。
风险提示:公司技术未能达到预计效率;上游价格持续高位,侵蚀电池利润;下游需求下滑过大的风险。
[2021-08-30] 爱旭股份(600732):下半年盈利将回升,静待N型电池片技术突破-中期点评
■华金证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年营业收入68.7亿元,同比+85.9％;归母净利润-0.24亿元,由盈转亏,同比-117.4％,在业绩预告范围之内;扣非归母净利润-1.3亿,同比-323.9％;毛利率5.2％,同比-5.0pct。其中Q2营收38.6亿元,同比+107.3％,环比+28.4％;归母净利润-1.2亿元,同比-319.5％,毛利率1.7％,同比-7.5pct,环比-8.1pct。上半年亏损的主要原因为硅片供应不足,导致公司产能利用率下降,以及原材料价格快速上涨导致公司生产成本大幅增加。
电池片出货再创新高,随着供应链改善盈利能力将恢复:2021H1公司电池片出货量为8.54GW(同比+62.98％),约50％为大尺寸,出货量继续排名全球第二(PVInfoLink统计);估算上半年单瓦售价(不含税)约0.8元,同比上涨12.9％,单瓦成本约0.76元,同比上涨18.5％,单瓦毛利约4分,同比下滑约2.7分。其中Q1/Q2估算出货约为4GW/4.5GW,估算单瓦售价0.75元/0.85元,单瓦成本0.68元/0.84元,单瓦毛利7分/1分。上半年公司盈利能力下滑,主要是受制于原材料价格超预期上涨,公司硅片采购供应不足,达产率下降。为解决上游供应问题,公司积极与上游硅料、硅片企业开展业务合作,丰富原材料供应方式。硅片供应商Q2末增加20家达到48家,前三家硅片供应商占比由80.7％下降到60.4％。基于下半年光伏行业旺季来临,行业需求持续恢复,预计9月起公司的36GW产能将全部开满并持续到年底,预计公司全年出货量为20GW～24GW,随公司达产率的提升,公司下半年盈利将恢复。
持续研发投入,"ABC"N型电池技术即将突破投产:2021H1公司持续加大研发投入,上半年研发费用为2.6亿元,同比+85.2％。公司新型ABC电池技术成果突出,截至目前,实验室平均转换效率已达到25％,最高达26％。公司计划于今年年底前后建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW组件研发线,2022Q1可批量供应。为推动新技术落地,公司新增珠海6.5GW和义乌2GW产能,均采用ABC电池技术,预计量产线平均转换效率达25.5％,将在2022年中期投产。ABC电池将进一步丰富公司电池产品结构,同时依托新电池公司致力于成为主要应用场景的一体化解决方案供应商,增强公司在新一代电池方面的竞争优势。
投资建议:考虑到原材料价格超预期上涨,公司全年出货量有所下调,我们下调公司2021年-2023年归母净利润分别至6.8亿元、18.6亿元、24.7亿元,相当于2022年14.3倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:新技术扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
[2021-08-30] 爱旭股份(600732):电池盈利望触底回升,关注N型技术突破-2021年中报点评
■中信证券
电池片盈利触底,2021H1业绩承压。公司2021H1实现营收68.68亿元(+85.9％YoY),归母净利润-0.24亿元(-117.4％YoY),毛利率5.2％(-5.0pctsYoY);其中Q2实现营收38.60亿元(+107.3％YoY,+28.4％QoQ),归母净利润-1.24亿元(-319.5％YoY),毛利率1.7％(-7.5pctsYoY,-8.0pctsQoQ)。公司Q2业绩低于预期,主要由于上游硅料、硅片等原材料价格快速上涨,成本持续承压,同时压力传导至终端导致光伏项目装机需求延后,公司产能利用率降至低位;随着下半年需求回升以及产业链价格趋于稳定,公司盈利有望逐步修复。
电池片销量大幅增长,薄片化降本效果开始显现。公司2021H1电池片业务营收达67.95亿元(+91.3％YoY),毛利率5.1％(-4.5pctsYoY),对应电池片销量达8.54GW(+63.0％YoY),位列全球第二。公司不断改进工艺,积极推动硅片薄片化进程,大尺寸电池所用硅片厚度已由最初的180μm下降至165-170μm,166mm尺寸硅片厚度下降至165μm以下,有利于降低电池片生产成本。同时,公司Q2硅片供应商家数提升至48家,前三大供应商占比下降至60.43％,拓宽供应链渠道,保障原材料供应安全。我们预计公司2021年电池片出货量将达26-28GW,进一步推进降本增效,实现电池片盈利回升。
加强研发投入,推动N型电池技术革新。公司规划2021H1单晶PERC电池片产能扩至36GW,其中182-210mm尺寸产能将达34GW,占比94％。公司持续加大研发投入,2021H1研发费用2.59亿元(+85.2％YoY),取得授权专利62项。同时,公司加快HJT、TOPCon、IBC、HBC、叠层电池等技术研发,正式推出新一代N型ABC电池技术,实验室平均/最高转换效率达到25％/26％,并规划投建8.5GW的ABC电池技术产品生产能力,包括珠海一期6.5GW(总投资54亿元,拟定增募投20亿元)、义乌新世代一期2GW(总投资17亿元,拟定增募投6亿元)项目,有望于2022年中建成投产,平均量产效率有望达25.5％,提前卡位新型电池片技术。
风险因素:光伏装机低于预期,原材料成本持续上行,技术路线切换风险等。
投资建议:基于公司中报业绩以及原材料成本和开工率波动对公司业务盈利能力造成的影响,我们下调公司2021-23年净利润预测至6.9/17.4/21.6亿元(原预测值为11.2/17.9/21.9亿元),对应EPS预测分别为0.34/0.85/1.06元,现价对应PE为39/15/12倍;结合可比公司估值,并考虑公司盈利有望逐步修复,给予公司2022年20倍PE,对应目标价17.00元,维持"买入"评级。
[2021-08-30] 爱旭股份(600732):盈利低谷已现,加速布局新型电池技术-2021年半年报点评暨系列报告12
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年半年报,业绩符合预期,盈利低谷已现。下调2021EPS预测为0.45(-0.20)元,维持2022、2023年EPS预测为1.11、1.46元,维持目标价19.38元。维持增持评级。
电池片盈利低谷,供应链管理优化。公司上半年实现电池片销量8.54GW,同比增长62.98％,电池出货量继续排名全球第二,产品出货量和营业收入再创新高。受供应链博弈影响,公司产能利用率降低,导致产销量不及预期,生产成本大幅增加。公司积极推动硅片薄片化,降低电池生产成本,并开展供应链管理优化。一方面,拓宽硅片供应渠道,另一方面,积极与上游硅料、硅片企业开展业务合作,丰富原材料供应方式。预计随着供应链管理持续优化和产业链博弈接近尾声,公司产能利用率将持续提升,盈利能力得到改善。
加速布局新型电池技术,融资助力成长。公司推出新一代N型ABC电池产品,该新技术产品预计将在2022年中期形成8.5GW的规模生产能力,平均转换效率有望达到25.5％,将大大提升公司在未来新一代电池竞争格局中的优势地位。公司计划于今年年底前后建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可实现批量供应,助力新型电池技术快速落地。此外,公司拟非公开发行募集资金用于投资建设珠海6.5GW和义乌2GW新世代高效电池项目。
催化剂。180～210电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。
风险提示。全球疫情严重程度及持续时间超出预期。
[2021-08-29] 爱旭股份(600732):开工率影响利润,三季度业绩开始反转-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021上半年实现营业收入68.68亿元,同比增长85.88％,电池片销量8.54GW;实现归母净利润-0.24亿元,同比增长-117.38％,实现扣非净利润-1.26亿元,同比下降-323.94％;基本每股收益-0.01元,符合预期。受到上下游挤压,开工率不足,盈利能力暂时下滑,三季度业绩开始反转。2021上半年公司产品出货量和营收均创历史新高,但利润下滑,主要源于2021年上半年,硅料/硅片价格上涨,电池环节生产成本增加。电站终端需求减弱,终端观望心态下组件企业开工率降低,价格向下游传导不畅。上游硅片供应不足,公司开工率不足,导致非硅成本大幅增加。目前硅料价格稳定在20万元左右,组件企业开工率逐渐提高,硅片新增产能逐步投放,我们认为,从目前产业链情况分析,公司上半年碰到的三个影响业绩的问题已经获得了较大的改善,公司三季度开始盈利能力有望大幅修复。
硅片供应稳定,开工率开始提升。公司不断培育硅片新供应商,硅片供应商家数从2021年一季度的28家增加至二季度的48家,前三大硅片供应商交易金额占比由2021年一季度的80.74％下降至二季度的60.43％。后续随着高景硅片的产能释放,将有利保障公司原材料供应的安全、稳定,并确保硅片供应价格和品质始终具备市场竞争力。公司目前义乌四、五期项目已经顺利投产,新增10GW的优势产能将在下半年发挥效益。投资扩产新一代电池技术路线生产基地,产能按计划投放。公司计划于珠海建设年产26GW新型电池生产基地(整体建设期5年),于义乌建设年产10GW新型电池生产项目,其中一期项目分别为年产6.5GW和2GW,预计2022年上半年可实现达产。同时公司发布2021年定增预案,计划非公开发行股票募资不超过35亿元,为新项目建设提供部分资金来源。根据公司当前产能规划,至2021年底公司电池产能将达36GW,至2022年底将达45GW,其中新技术路线产能为8.5GW,公司在新技术方面的量产能力将保持持续领先优势。专业化电池龙头企业,ABC电池技术领先。2021上半年公司研发费用达2.59亿元,同比增长85.16％,研发费用率持续稳定在4.0％左右。公司ABC电池技术,目前实验室平均转换效率已达到25％,最高转换效率已达到26％,并在持续优化中,整体研发进展 十分顺利。公司计划于今年年底前后可以建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可批量供应ABC电池产品,助力新型电池技术的快速落地。
盈利预测与投资建议。公司电池盈利能力开始反转,新技术突破在即。由于2021年公司业绩受上游影响较大,我们下调公司今年业绩至6亿元。考虑到公司盈利能力开始反转,维持"买入"评级。
风险提示:公司技术未能达到预计效率;上游价格持续高位,侵蚀电池利润;下游需求下滑过大的风险。
[2021-08-22] 爱旭股份(600732):高效电池片龙头,超前布局大尺寸产能
■国联证券
公司专注电池片制造环节,2020年对外出货量排名全球第二公司成立于2009年,专注于太阳能电池片的研发、制造和销售。2016-2020年,公司营业收入从19.75亿元增长到96.64亿元,三年复合增长率达到69.77％,归母净利润从1.06亿元增长到8.05亿元,三年复合增长率达到96.79％。2021年Q1公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09％,归母净利润为1.01亿元,同比增长25.70％。2020年公司电池片出货量达到13.16GW,对外出货量排名全球第二。
光伏行业前景广阔,带动电池片需求日益增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW,2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。“十四五”期间全球装机量与“十三五”期间相比将增长100.76％~147.61％,带动电池片需求持续增长,龙头厂家市占率有望得到进一步提升。
公司引领大尺寸和N型电池技术,大尺寸产能占比将达到94.4％大尺寸是行业发展的必然趋势,公司提前布局大尺寸和N型高效电池技术,到2021年底,公司产能有望达到36GW,相比2020年22GW,产能将增加63.64％,其中大尺寸产能将达到34GW,大尺寸产能占比94.4％。
盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入为197.27/248.14/320.83亿元,同比增长104.13％/25.79％/29.29％,净利润9.35/23.93/31.32亿元,同比增长16.09％/155.92％/30.86％,EPS为0.46/1.18/1.54元/股,对应PE为27x/11x/8x。公司引领大尺寸和N型电池技术,参考可比公司估值,给予2021年35倍估值,对应股价16.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示1)产能扩建进度不及预期；2)下游光伏新增装机量不及预期；3)海外市场对中国光伏产品关税的变动；4)硅料硅片紧缺导致产能利用率不足；5)原材料价格暴涨影响公司产能利用率和产品毛利率。
[2021-07-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份上半年预亏2000万元至3000万元 硅料价格快速上涨
■证券时报
爱旭股份(600732)7月23日晚间公告，预计2021年上半年度亏损2000万元至3000万元，公司上年同期盈利1.37亿元。2021年上半年，受行业上游硅料价格快速上涨的影响，公司主要原材料硅片的采购成本大幅提高，尤其是进入二季度以来，硅片价格上涨速度加快，而电池片环节的成本压力向下游客户传导较慢，使得主营业务毛利率大幅下降。同时产业链价格的上涨抑制下游需求，公司产能利用率下降。
[2021-07-19] 爱旭股份(600732):产能加速扩张,N型电池值得期待-事件点评
■中信建投
事件
爱旭股份拟非公开发行A股近期爱旭股份发布公告,拟通过非公开发行股票的方式募集资金,募资总额不超过35亿元,将用于投资项目:1、珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目(拟使用募集资金20亿元);2、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目(拟使用募集资金6亿元);3、余下9亿元用于补充流动资金。
简评
光伏电池产能规模不断增长,大尺寸占比逐步提升
公司作为光伏电池行业的龙头企业,近年来光伏电池产能及出货量不断扩大。2020年底,公司光伏电池产能约为22GW,相比于2019年提升约139％,同时全年出货量13.16GW,同比增长93.74％,位列全球光伏电池出货第二。同时,公司于去年1月率先推出并量产210mm电池,7月实现182mm尺寸电池的量产,并启动天津二期、义乌三期、四期、五期等项目建设。今年随着义乌四期、五期年产10GW高效太阳能电池项目的投产,公司光伏电池总体产能年底预计将达到36GW。
持续高强度研发,N型电池技术引领行业
公司在太阳能电池制造领域深耕多年,积累了雄厚的技术实力,过去在业界率先推出了"管式PERC电池技术"、"双面、双测、双分档技术"、"大尺寸电池技术"等一系列行业领先的新技术并实现量产,同时公司PERC电池效率近年来逐渐提升。2020年,公司全年研发投入3.8亿元,占收入的比重达到3.93％,年底研发人员数量972人,占总员工人数的比例达到16.82％。在今年SNEC展上,公司更是发布了高效N型ABC电池,并且规划2022年将在广东珠海、浙江义乌分别建设6.5GW、2GW对应产能。
精细化管理,规模效应逐步体现
公司坚持"精细化管理"和"量产技术创新"相结合的双轮驱动模式,不断提升智能制造技术和精益生产管理水平。2020年,公司新建产能项目均采用基于工业互联网、人工智能技术的高效太阳能电池智能制造车间设计,通过将工艺制造技术与工业互联网、物联网、人工智能技术有机结合,在大幅提高生产效率的同时,也有效降低单位产品成本。2020年人均产出率(不含管理人员)约为3.3MW/年/人,比行业平均水平2.8MW/年/人,生产效率有明显优势。
首次覆盖给予公司"买入"评级
爱旭股份作为国内的光伏电池龙头,近年来通过持续的高研发投入,使其产品各方面新能持续领先行业。去年底公司电池产能为22GW,今年底预计达到36GW。此次非公开发行募集资金不超过35亿元,主要用于新世代高效光伏电池产能的建设,公司未来N型电池产能建设有望加速。我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入223.01/283.19/335.27亿元,归母净利润分别为10.93/18.35/22.79亿元,首次覆盖给予公司买入评级。
风险提示:硅料价格维持高位导致公司盈利能力较低;下游装机需求不及预期;电池技术快速迭代导致减值风险。
[2021-07-01] 爱旭股份(600732):爱旭股份实控人 看好公司 继续增持
■中国证券报
爱旭股份7月1日晚间公告，公司控股股东、实际控制人陈刚当日通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份100万股，占公司总股本的0.05%，增持金额为1360.99万元。陈刚给出的增持理由是，基于对公司未来发展的坚定信心及长期投资价值的充分认可。
公司此前公告，陈刚计划自2021年4月24日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于5000万元，累计增持比例不超过公司已发行总股份的1%。
实际上，自增持计划实施以来，陈刚累计增持公司股份6,064,522股，占公司总股本的0.30%，累计增持金额为7170.34万元。截至公告日，陈刚持股已增至655755511股，占公司总股本32.20%。
爱旭股份7月1日收盘报13.45元，自实控人增持公告发布以来，股价涨超10%。
另讯，爱旭股份同日公告，近期收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行新股核准》行政许可申请材料进行了审查，认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。
根据公司非公开发行A股股票预案(修订稿)，此次非公开发行募集资金总额不超过35亿元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目：1、珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目。2、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段 2GW 建设项目。3、补充流动资金。
华金证券研报称，2022年-2025年，N型电池是大势所趋。爱旭股份发布N型新世代ABC电池技术，并将于2022年开始量产GW级别的产品，转换效率26%+。
[2021-06-24] 爱旭股份(600732):全球高效光伏电池龙头,超前布局大尺寸及N型产能-深度研究
■申万宏源
全球领先的单晶PERC电池片供应商,业绩进入高速增长期。公司主要从事晶眭太阳能电池的研究、制造、销售和售后服务。2017-2020年,公司营业收入从19.75亿元增长至96.64亿元,3年复合增长率为69.77％;归母净利润从1.06亿元增长至8.05亿元,3年复合增长率为96.7g％。2021年第一季度,公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.Og％;实现归母净利润1.01亿元,同比曾长25.70％。
行业竞争格局改善,大尺寸及高效化趋势确立。平价上网催生光伏电池片需求增长,预计2021-2023年全球光伏新增装机分别为160GW、180GW和200GW。电池环节竞争格局改善,2018-2020年行业前五市场占有率由29.5％上升至53.2％。随着龙头企业加速布局以及二三线小厂落后产能淘汰,预计行业集中度还将迎来较大提升。大尺寸电池总成本较小尺寸电池下降超10％,全产业链积极布局大尺寸产能,N型电池具备温度系数低、光衰减系数低、弱光响应、高双面率等优点,有望成为下一代主流技术路线。
超前布局大尺寸PERC,规模成本优势明显。2020年公司全球首发2lOmm单晶PERC电池。2021年,公司计划将现有10GW的166mm电池产能升级为182mm尺寸,升级后36GW产能结构中,大尺寸电池(182-2lOmm尺寸)产能将达34GW,占比94％。通过规模化生产、精细化管理以及智能制造技术,2020年公司非硅成本降至0.2元／W,处于行业第一梯队。
重视研发投入,积极布局新—代高效N型电池,引领行业技术变革。2016-2020年研发费用年均复合增速达54.31％,2020年公司研发费用为3.80亿元。公司首创管式PERC技术和"双面双测双分档"技术,大幅提升电池转换效率。2020年底,公司的电池研发最高转换效率达到25.3％,平圪转换效率达到23.3％,领先于行业22.8％的平均水平。公司同时在HJT、IBC、HBC、TOPCon、叠层电池等新一代电池技术领域展开了长期、深入的研发,并在IBC、HBC和叠层电池的量产技术领域取得了显著的研究成果。
盈利预测与估值:公司是全球领先的光伏电池龙头,坚定大尺寸+N型高效电池布局。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.47、15.35、18.18亿元,对应EPS分别为0.47、0.75、0.89元／股,当前股价对应PE分别为27、17倍、14倍0我们选取光伏电池环节的通威股份以及电池组件环节的隆基股份、天合光能、晶澳科技作为同行业可比公司。2021年行业平均PE为32倍,综合考虑成长性与一定的安全边际,我们给予公司2021年行业平均估值32倍,对应目前股价有lg％的上涨空间。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期:原材料价格上涨:新技术产业化进度不及预期;2020年年度报告收到交易所问询函。
[2021-06-17] 爱旭股份(600732):光伏大涨价企业“难下锅” 公开举报另有隐情
■证券时报
今年进入光伏平价时代已是行业共识，然而，业内却不平静，爱旭股份的一纸举报材料令光伏产业链价格飙涨引发的矛盾公开化。
举报材料中，爱旭股份指出，4月开始，通威集团旗下永祥股份觉得多晶硅价格“月度定价”上涨太慢，拿出少量多晶硅料每周邀请部分企业竞标，周而复始地推升价格快速上涨;周定价实施仅一个多月，多晶硅价格就飙涨37.2%，硅片价格飙涨23.5%。
爱旭股份建议，国家发改委等部门尽快联合约谈通威集团、新特股份等重点企业，并立即将产品价格恢复到4月24日之前的区间;同时还建议，国家市场监管总局调查多晶硅、硅片企业是否实质上存在协调一致涨价，是否存在哄抬物价等行为。
那么，去年以来，硅料的价格究竟涨了多少?去年初，由于新冠肺炎疫情暴发，业内担忧这会引发光伏需求萎缩，在悲观预期下，硅料价格一降再降，最低触及5.6万元/吨。今年来行情反转，PV Infolink数据显示，上周硅料均价20.6万元/吨，最高触及22.5万元/吨。
针对爱旭股份的举报，永祥股份控股股东通威股份在互动平台上回应，公司没有出货给任何中间贸易商，不存在哄抬价格、囤积居奇的情形。万联证券电新首席分析师江维在接受记者采访时也认为，目前，光伏产业链不存在价格操纵，价格持续上扬主要由硅料紧缺导致。
值得一提的是，爱旭股份在材料中还提到自身的情况。爱旭股份称，公司2013年至2021年一季度均满产满销，4月开始受上游原材料供应不足及硅料、硅片价格高频率、大幅度上涨双重影响，开机率大幅下降到60%。
对此，业界也开始质疑爱旭股份此番举报的真实意图，矛头直指爱旭股份重组时的业绩承诺。根据此前公告，今年是广东爱旭业绩承诺的最后一年，并且，今年承诺的扣非净利润由8亿元上调至9.3亿元。然而，爱旭股份一季度扣非净利润仅5000余万元，业绩承诺压力不小。
另一方面，爱旭股份产能急剧扩张。2020年末，公司电池产能约22GW，但是目前，产能已达36GW，相比去年末的增幅为63.6%。在上游紧张的情况下，“无米下锅”也并不奇怪。
截至发稿，记者暂未能与爱旭股份取得联系，在互动平台上，公司也未就投资者相关提问进行回复。不过，通威股份、爱旭股份6月14日均收到上交所监管工作函，处理事由均为“就媒体报道相关事项明确监管要求”。
一家头部光伏企业负责人在接受证券时报记者采访时指出，硅料涨价是一种短期行为，并非理性的、常态化行为。该负责人认为，今年硅料的供应和组件消费端是平衡的，甚至硅料还要略多一点，“硅料紧缺显得十分突出的重要原因是，硅片环节涌入了众多新的参与者，大量的硅料被消耗在了中间环节做产品测试之用，当然，也不排除贸易商少量囤货的因素。”
记者联系到中国光伏行业协会，试图进一步了解协会关于此事的看法。协会方面表示，“对产业链价格的事情，不方便接受采访”。中国光伏行业协会建议，全体会员和光伏企业应自觉抵制对多晶硅、硅片产品的过度囤货、哄抬物价行为，以及非自身生产经营需求的投机行为;自觉抵制电池组件环节低价倾销等恶意竞争的不当行为，让硅料价格尽快回到正常区间，共同推动行业健康可持续发展。
[2021-06-09] 爱旭股份(600732):董事长增持彰显信心,N型电池发布引领潮流-事件点评
■华金证券
事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11％,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77％(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01％。
N型新世代"ABC"电池发布,量产转换效率将达26％+:6月3日,爱旭携高效N型ABC电池产品亮相第十五届光伏SNEC展会。6月4日,爱旭举办了"N时代爱旭之夜"活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10％。2016年-2019年PERC电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N型新世代ABC电池技术,并将于2022年开始量产GW级别的产品,转换效率26％+
上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N型电池,义乌基地新建2GW高效N型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
[2021-05-08] 爱旭股份(600732):专业光伏电池片领先厂商,大尺寸产能领跑-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖爱旭股份(600732)给予跑赢行业评级,目标价14.51元,对应2021年27倍P/E。理由如下:
大尺寸硅片、高功率组件是当前光伏产业链降本的重要抓手,产业链共享利润拓宽。2019年以来,硅片尺寸由固定了多年的156mm规格向166mm、182mm、210mm跃升,对应组件功率由300W提升至550W以上。随着产业链配套的逐渐成熟,当前,主流企业大尺寸硅片、电池生产的非硅成本已接近或持平于小尺寸,而组件售价端高功率较小尺寸有约4分/瓦的溢价,产业链企业实质上正在享受大尺寸、高功率带来的利润边界拓宽。同时,大尺寸产能调试爬坡给企业提出更高技术要求,先发企业或可享受盈利的红利期。
爱旭股份是全球领先的专业化光伏电池片制造厂商,大尺寸产能领跑。公司2020年全球电池出货量第二,以技术前瞻、高效产品引领市场。公司义乌单一基地已形成25GW电池片规模,充分发挥规模优势,人均产出率、自动化水平行业领先,未来公司义乌基地计划拓展至50GW。义乌市打造光伏产业链集群,亦为公司产能消纳提供基础。2020年,公司抓住尺寸升级窗口期,年末大尺寸出货量占比达到35％领跑行业。?电池环节是下一个十年光伏技术革命的主旋律,公司站在光伏技术革新的风口。技术进步是光伏行业的主旋律,在技术革命的过程中我们见证了光伏龙头企业的诞生。展望未来,硅料、硅片等环节材料成本进一步压缩空间有限,我们认为光伏度电成本的进一步下降或将依赖于电池环节底层技术进步带来的转换效率提升和发电增益。公司基于PERC技术路线的扩产告一段落,定增募投珠海、义乌新产能量产导入下一代N型太阳能电池技术,专业团队为技术创新保驾护航。
我们与市场的最大不同?我们看好大尺寸占比提升带动公司盈利能力走出低谷。
潜在催化剂:国内光伏运营商组件集采启动和开标进入密集期。
盈利预测与估值我们预计公司2021～22年EPS分别为0.54元、0.99元,CAGR为2020～22年58％。首次覆盖给予跑赢行业评级,基于中证光伏指数2021e27xP/E的估值水平,给予公司目标价14.51元,上行空间31％。当前股价交易于20.6倍和11.2倍2021/22年P/E。风险光伏需求不及预期;硅料和硅片高价持续时间超预期;新技术量产进度和产品性价比不及预期;下游企业向上游一体化扩产进度超预期。
[2021-04-29] 爱旭股份(600732):电池盈利望触底回升,加快N型技术升级-2020年年报/2021年一季报点评
■中信证券
公司2020/2021Q1业绩符合预期,受原材料成本上涨及国内项目装机延后,21Q1电池片盈利能力触底,预计随着需求逐步回升有望迎来盈利边际改善。同时,公司加快布局N型电池产能,卡位新型技术领先地位。调整公司2021-23年EPS预测至0.55/0.80/1.08元,对应PE21/13/11倍,给予目标价14.00元(对应2021年25xPE),维持"买入"评级。
2020年业绩符合预期,现金流短期承压。公司2020年实现营收96.64亿元(+59.2％YoY),归母净利润8.05亿元(+37.6％YoY);其中Q4实现营收34.08亿元(+80.9％YoY,+33.0％QoQ),归母净利润4.31亿元(+394.2％YoY,+81.7％QoQ)。公司2020年经营活动净现金流达2.71亿元(-82.9％YoY),现金流大幅下滑主要由于公司将收到的客户票据背书支付了较多长期资产采购款所致。
电池片销量大幅增长,大尺寸结构优势领先。公司2020年电池片业务营收达93.45亿元(+58.1％YoY),毛利率14.5％(-3.0pctsYoY),其中上、下半年毛利率分别为9.6％和14.5％,上半年疫情影响下产品价格下滑是盈利能力下降主因。2020年公司电池片销量达13.16GW(+93.9％YoY),位列全球第二;其中大尺寸产品出货占比逐季提升,至12月份增至35％左右,出货量位列全球第一,产能结构领先行业。我们预计公司2021年电池片出货量将达29GW左右(+120％YoY),大尺寸占比和市场份额有望持续提升。
Q1电池片盈利触底,Q2起有望迎来边际改善。公司2021Q1实现营收30.07亿元(+64.1％YoY,-11.7％QoQ),归母净利润1.01亿元(+25.7％YoY,-76.7％QoQ),毛利率9.7％(-1.5pctsYoY,-8.0pctsQoQ)。由于硅片、银浆等主要原材料涨价,而国内装机需求延后致行业开工率下滑,盈利能力阶段性触底。随着光伏部分辅材环节价格回落,国内电站招投标加快推进装机需求回升,以及海外市场快速增长,电池片环节成本传导能力有所增强,预计Q2起电池片业务将迎来量利稳步改善。
推进优质电池产能扩张,加快N型技术升级。截至2020年底,公司单晶PERC电池片产能达22GW(+139％YoY),其中182-210mm产能约10GW,166mm产能约10GW,小尺寸产能约2GW;公司规划21H1产能将扩至36GW,其中182-210mm尺寸产能将达34GW,占比94％。同时,公司持续加大研发投入,2020年研发支出达3.80亿元(+72.7％YoY),占营收比例约3.9％,电池片量产平均转换效率达23.3％,明显高于行业22.8％的平均水平。公司加快HJT、TOPCon、IBC、HBC、叠层电池等技术研发,规划投建珠海一期6.5GW(总投资54亿元,其中拟定增募投20亿元)、义乌新世代一期2GW(总投资17亿元,其中拟定增募投6亿元)项目,有望于2022年建成投产,提前卡位新型电池片技术,引领光伏发电降本增效。
风险因素:光伏装机低于预期,原材料成本上行,技术路线切换风险等。
投资建议:考虑光伏上游原材料涨价致电池片盈利阶段性承压,我们下调公司2021/22年净利润预测至11.2/17.9亿元(原预测为17.2/21.6亿元),新增2023年净利润预测为21.9亿元,对应EPS预测分别为0.55/0.88/1.08元,现价对应PE21/13/11倍;给予公司2021年25xPE,对应目标价14.00元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 爱旭股份(600732):电池片盈利底部,拟募资35亿加速扩产-21Q1点评
■东吴证券
21Q1归母净利润同增25.70％,基本符合市场预期:21Q1公司实现营收30.07亿元,同环比+64.09％/-11.74％,归母净利润1.01亿元,同环比+25.70％/-76.67％,21Q1毛利率为9.71％,同环比-1.51pct/-7.95pct,归母净利率为3.35％,同环比-1.02pct/-9.31pct。
上游涨价致使盈利受损,后续需求修复推动盈利边际改善。21Q1公司电池片出货约4GW,同比增长73％,但平均单瓦净利润仅0.013元/W,同比下降43.48％,主要是上游硅料硅片价格连续上涨所致。尺寸结构方面,21Q1大尺寸(182＆210)出货占比约35-40％,166占比约40％～45％,由于20年大部分158电池产线均改造为166尺寸,因此使得158尺寸在Q1单位盈利反超大尺寸,我们预计后续随着大尺寸需求增长,大尺寸单瓦盈利将有显著修复。我们预计公司21年电池出货28-30GW,其中大尺寸出货15GW,占比50％左右。3月底玻璃大幅降价提振光伏需求,后续产业链需求修复叠加公司大尺寸占比提升,预期盈利边际改善。
PERC产能扩张完成,大尺寸领跑行业。公司目前产能26GW,义乌四期五期10GW已处于设备调试阶段,我们预计21年底公司36GW的PERC产能将全部实现满产,其中大尺寸产能24GW,166产能10GW可改182,产能结构优异,大尺寸规模行业领先。
完善N型战略布局,抢占行业先机。1)公司与珠海市政府签署180亿元投资框架协议,计划建设年产26GW新型高效太阳能电池,一期6.5GW项目投资50亿元,其中使用非公开发行募资20亿元;2)公司计划非公开发行20.36亿股募资35亿元,用于珠海一期6.5GW和义乌一期2GW项目建设,公司预计22年底投产。目前PERC电池是光伏产业的主流技术,2020年市占率已达86.40％,但其转换效率提升空间较小,公司此次募投项目将聚焦N型高效太阳能电池的生产,公司预计其量产效率将比目前主流PERC技术高10％左右,同时预留后续技术升级空间,公司提前布局,抢占行业发展先机。
三费控制能力稳定:21Q1,销售、管理、研发、财务费用分别同比-15.71％/+89.09％/+79.50％/+34.03％,费用率分别为0.28％/6.30％/4.05％/1.69％。管理费用、研发费用上升主要系本期员工人数增长、薪酬支出以及研发投入增加所致。
应收账款、存货大幅提升:2021Q1经营活动现金流量净流出8.72亿元,同比-1829.52％;销售商品取得现金13.54亿元,同比增长25.81％。期末预收款项(预收账款+合同负债)33.50亿元,较期初增长10.12亿元。期末应收账款0.96亿元,较期初增长0.52亿元,应收账款周转天数上升0.44天至2.09天。期末存货16.17亿元,较期初上升11.62亿元;存货周转天数上升19.1天至34.34天。应收账款上升主要系销售规模增加,存货上升主要系经营规模扩大,生产采购及销售备货增加。
投资建议:由于电池竞争加剧致单瓦利润下调,我们将公司21-23年归母净利润从15.49/23.45/30.74亿元下调至12.58/19.28/25.27亿元,同比增长56.2％、53.3％、31.0％,对应EPS为0.62/0.95/1.24元,目标价16.12元,对应21年26倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
[2021-04-26] 爱旭股份(600732):电池片盈利低谷,期待新技术突破-2021年一季报点评暨系列报告11
■国泰君安
本报告导读:电池片受产业链价格博弈,短期盈利低谷。公司大尺寸产能快速释放,占比持续提升;积极布局新型电池技术,有望持续享受行业技术变革带来的超额收益。
投资要点:维持"增持"评级。公司公布2021年一季报,业绩低于预期,下调2021-2023年EPS预测为0.65(-0.27)、1.11(-0.16)、1.46(-0.17)元,给予2021年30倍PE估值,下调目标价至19.5(-3.5)元。电池片盈利低谷,大尺寸占比提升。受上游硅片和非硅原材料涨价影响,产业链博弈加剧,电池盈利受到挤压,盈利低谷已至。预计公司Q1实现电池片出货约4GW,单瓦盈利降至约1.2分/瓦,大尺寸占比进一步提升至35-40％。2020年末公司产能已达22GW,预计上半年将实现36GW产能,其中34GW为大尺寸产能。预计随着公司大尺寸产能持续放量和下游市场对大尺寸电池需求火热,公司大尺寸出货占比仍将快速提升。
布局新型电池技术,融资助力成长。公司公告与珠海市人民政府签署投资框架协议,计划总投资180亿元,拟建设26GW新型高效太阳能电池产能,首期规模6.5GW,投资资金54亿元;公司公告拟建设义乌10GW新型高效太阳能电池产能,首期规模2GW,投资资金17亿元。项目将采用新型量产技术创新,平均量产效率较目前主流PERC技术提高10％左右,同时预留后续技术的升级空间。此外,公司拟非公开发行募集资金35亿元,用于投资建设珠海6.5GW和义乌2GW新世代高效电池项目。我们持续看好爱旭作为电池片龙头企业,在IBC、HBC等电池技术领域积淀颇深,新型电池项目加速落地,有望持续享受行业技术变革带来超额收益。
催化剂。180～210电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。
风险提示。全球疫情严重程度及持续时间超出预期。
[2021-04-26] 爱旭股份(600732):Q1业绩承压,拟定增募集35亿建设新一代N型电池片项目-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021年一季报,2021Q1公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比增长25.7％;基本每股收益0.05元;毛利率为9.71％,较2020Q4下降7.95个pct。
受到产业链上下游博弈及终端需求淡季影响,一季度业绩承压。公司一季度业绩承压主要因为:1)硅料价格大幅上涨,硅片供应紧缺且价格持续保持高位,行业电池片环节盈利空间被挤压,公司生产成本上升,毛利率下滑明显;2)一季度为光伏终端需求淡季,组件厂商电池片需求较弱,组件端开工率有所下调。因此公司受到硅片供应紧缺及排产压力增大影响,存货增长明显,经营性现金流大幅减少,2021Q1存货为16.17亿元,环比增加255.2％,经营性现金流净额为-0.87亿元,比上年同期减少1829.52％。预计二季度后随着产业链博弈的缓解及终端需求回暖,组件商开工率将提高,公司作为大尺寸电池片领先企业,盈利能力有望率先恢复。
拟定增非公开募资35亿元,建设新世代高效N型电池片项目。公司拟在广东省珠海市建设年产6.5GW的新一代N型高效太阳能电池项目,建设期为1年,计划总投资54.0亿元,拟使用募集资金20.0亿元;拟在浙江省义乌市建设年产10GW的新一代N型高效太阳能电池项目,本次募投项目为其首期2GW项目,建设期为1年,计划总投资17.0亿元,拟使用募集资金6.0亿元。此外,公司拟将本次募集资金中的9.0亿元用于补充流动资金,以保持健康资产负债率。根据公司2021年原有扩产计划,到2021年底公司将有36GWPERC电池片产能,其中大尺寸电池片将达34GW,占比94％。若新世代高效N型项目顺利投产,2022年公司有望实现44.5GW高效电池片产能,其中新一代N型电池产能可达8.5GW。
盈利预测及投资建议:受到产业链上下游博弈影响,预计公司全年电池片单瓦盈利将有所下滑。下调盈利预测,下调前预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.98/20.31/25.32亿元,下调后我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为11.97/20.26/25.28亿元,同比增长48.7％/69.2％/24.8％,对应EPS分别为0.59/0.99/1.24元。短期来看,光伏产业链上下游博弈将加速二、三线电池片厂商出清,行业集中度将有所提升;长期来看,公司为大尺寸PERC电池片领先企业,新一代N型电池片研发实力领先,将充分受益于光伏作为未来主导能源的大趋势。公司应享受一定估值溢价,给予2021年25-30倍PE,对应目标价14.7-17.6元,维持"增持"评级。
风险提示:2021年光伏新增装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化等。
[2021-04-25] 爱旭股份(600732):180亿布局新型太阳能电池技术,QFII进入前十大股东-一季点评
■华金证券
事件:4月24日,爱旭股份发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入30.1亿元,同比增长64.1％,实现归母净利润1.0亿元,同比增长25.7％,扣非归母净利润0.5亿元,同比减少5.7％,业绩基本符合预期。公司前十大流通股东中首次出现QFII,分别是澳门金融管理局和韩国银行,分别持股3.77％和1.39％。
一季度出货同比大幅增长,下半年盈利能力将上行:估算公司一季度PERC电池片出货约4GW,同比增长74％,含税平均售价约0.85元/W,一季度毛利率9.7％,同比下降约1.5pct,盈利能力见底。今年一季度主要是受上游涨价影响,行业普遍减产。目前电池片需求有所恢复,下半年公司盈利能力将恢复上行。
研发费用大幅增长,珠海投资180亿元建设26GW新型太阳能电池项目:2021Q1属于行业淡季,公司坚持加大研发投入,21Q1研发费用1.22亿元,同比79.5％,研发费率4.05％,同比上升0.35pct。同时,公司公告拟与珠海市政府签订《关于爱旭太阳能电池项目的投资框架协议》,计划在珠海市斗门区投资180亿元,建设年产26GW新型高效太阳能电池项目,建设周期预计为5年。同日公司公告《2021年度非公开发行A股股票预案》,拟募资不超过35亿元,用于投资珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目。面对激烈的光伏电池片行业竞争,公司持续加大产能投入和研发投入构筑壁垒,公司未来的成长速度或将大幅超市场预期。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年18.6倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
[2021-04-25] 爱旭股份(600732):聚焦高效太阳能电池生产 爱旭股份180亿元布局光伏新技术路线
■中国证券报
爱旭股份日前发布公告称，公司拟与珠海市人民政府签订《关于爱旭太阳能电池项目的投资框架协议》，计划在珠海市斗门区投资建设年产26GW新型高效太阳能电池项目。
该项目总投资额预计为180亿元，建设周期预计为5年，将采取分期投资方式实施，其中首期将建设6.5GW电池项目。项目全面达产后，公司将在珠海新增26GW新型高效晶硅太阳能电池产能。
全力发展新一代新型电池技术
公告显示，上述新型高效太阳能电池项目是爱旭股份新型电池研发成果的量产转化落地项目， 将采用新型量产技术创新，平均量产效率较目前主流PERC技术将提高10%左右，同时预留后续技术的升级空间。项目将采用工业4.0智能生产技术，打造数字化、自动化太阳能电池智能工厂，并配套建设相关物流、仓储、辅助运营等生产设施。
据悉，该项目生产的产品与目前光伏市场的传统主流产品PERC电池相比，具有转换效率高、易于薄片化等优势，能够有效实现降低光伏度电成本的目的。
公开资料显示，爱旭股份深耕太阳能电池制造领域多年，在业界率先推出了管式 PERC 电池，双面、双测、双分档技术，大尺寸电池技术等一系列新技术产品。除在 HJT、TOPCON、IBC、HBC 等下一代新型电池技术方面展开了长期深入的研究，爱旭股份还对更高效率的叠层电池、多层电池技术持续研究，在 HBC、IBC、叠层电池的量产技术方向上取得了较好的研发成果。2020年，爱旭股份还先后设立全球光伏联合创新中心和爱旭欧洲研究院，促进国内外先进的技术创新与量产创新相结合。
根据爱旭股份近期发布的年报显示，公司目前在下一代新型太阳能电池技术方面已基本成型，即将进入量产导入阶段。爱旭股份持续聚焦在新型电池量产技术的研究与开发上，不断推动电池技术的升级，尽快推出比现有PERC电池转换效率高10%以上、成本更低的新型电池产品，助力光伏行业持续降低“度电成本”。
加大研发投入
值得注意的是，4月23日晚，爱旭股份还发布《2021年度非公开发行A股股票预案》。该预案提到，本次非公开发行募集资金总额不超过35亿元，募集资金投资项目将聚焦新型高效太阳能电池的生产，是公司在新一代高效太阳能电池领域的战略布局。
具体来看，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目以及补充流动资金等。
记者注意到，爱旭股份2020年研发费用投入为3.80亿元，同比增长72.73%。2021年第一季度，爱旭股份研发费用为1.22亿元，同比增长79.50%。
截至2020年末，爱旭股份累计申请专利1000余项，获得授权专利590项，其中授权发明专利76项。截至2020年末，公司共有员工5778人，其中研发人员972人，占员工总数的16.82%。
[2021-04-25] 爱旭股份(600732):大尺寸出货稳定,新产品有望增厚未来业绩-2021年一季报点评
■西部证券
事件:公司公布21年一季报。21Q1公司实现营业收入为30.07亿元,同比+64.09％;归母净利润为1.01亿元,同比+25.70％。业绩符合预期。
21Q1电池片出货量同比稳定增长,大尺寸出货占比持稳。20Q1公司电池片出货量约4GW,同比+74％,其中大尺寸电池出货量占比约35％以上。预计公司21全年出货量将进一步提升至28-30GW,其中大尺寸电池片出货占比预计将达50％以上,同比+30pct。截至21Q1,公司大尺寸电池良率已与166电池相当。
单晶电池龙头,产能拓展顺利。2020年下半年,天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产,公司大尺寸电池产能稳步提升。预计21年公司将拥有合计约36GW的单晶PERC电池片产能。
投资新一代电池片项目,未来业绩可期。公司发布对外投资公告:①公司与珠海市人民政府签署协议将建设26GW新型高效太阳能电池项目,其中一期项目将投资54亿元,年产产能为6.5GW。②公司拟建设义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目,其中拟投资17亿元建设首期年产2GW项目。新型电池片平均量产效率较目前主流PERC技术有所提高,同时预留后续技术的升级空间。新技术电池片有望为公司新的盈利亮点。
投资建议:受上游硅料价格上涨影响,电池片单瓦盈利水平有所下滑,下调盈利预测。下调前预计21-23年公司归母净利润分别为16.07/21.45/32.60亿元,下调后21-23年公司归母净利润分别为12.16/19.07/23.63亿元,同比+51.0％/56.8％/23.9％,EPS分别为0.60/0.94/1.16元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机量不及预期预期,行业竞争加剧
[2021-04-24] 爱旭股份(600732):投资新型电池产线,开启跨越式发展-2021年一季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09％,环比下降11.74％;实现归母净利润1.01亿元,同比增长25.70％,环比下降76.67％;实现扣非净利润0.51亿元,同比下降5.74％;基本每股收益0.05元。
受到上下游挤压,盈利能力暂时下滑。2021Q1公司营收同比增长64.09％,主要源于2020年一季度受国内疫情影响,公司营收与盈利能力有所下降;环比看,2021Q1营收环比下降11.74％,归母净利润环比下降76.67％。盈利能力方面,2021Q1公司毛利率与净利率分别为9.71％和3.35％,环比下降7.95pct/9.31pct。我们认为2021Q1公司盈利能力环比下降的原因主要在于:1)硅料/硅片价格上涨,电池环节生产成本增加。2)供需情况暂时逆转,价格向下游传导不畅。电站终端需求减弱,终端观望心态下组件企业开工率降低,此点由一季度存货环比上升255.2％可印证。我们预计随着二季度产业链博弈缓解,终端需求放量,组件企业开工率提高,公司盈利能力有望大幅修复。
投资扩产新一代电池技术路线生产基地,率先实现新型电池技术量产。公司计划于珠海建设年产26GW新型电池生产基地(整体建设期5年),于义乌建设年产10GW新型电池生产项目,其中一期项目分别为年产6.5GW和2GW,预计2022年可实现达产。同时公司发布2021年定增预案,计划非公开发行股票募资不超过35亿元,为新项目建设提供部分资金来源。根据公司当前产能规划,至2021年底公司电池产能将达36GW,至2022年底将达45GW,其中新技术路线产能为8.5GW,公司在新技术方面的量产能力将保持持续领先优势。
专业化电池龙头企业,强化研发能力保持技术领先优势。2021Q1公司盈利能力受产业链博弈影响,但持续增加研发投入,研发费用达1.22亿元,同比增长79.50％,高于营收同比增速;研发费用率持续稳定在4.0％左右,进一步显示公司对于技术研发的重视以及下一代电池技术路线的信心。
盈利预测与投资建议。公司电池技术行业领先,近期公布了投资新技术路线的电池产线,未来有望继续在技术上领先。考虑公司电池技术的优势,及未来公司新产线的投产,我们给予公司2021年25倍PE,目标价15.75元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:公司技术未能达到预计效率;上游价格持续高位,侵蚀电池利润;下游需求下滑过大的风险;项目建设及达产进度不及预期的风险。
[2021-04-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份拟180亿元投建年产26GW新型高效太阳能电池项目
■上海证券报
爱旭股份公告，公司拟与珠海市政府签订《关于爱旭太阳能电池项目的投资框架协议》，计划在珠海市斗门区投资建设年产26GW新型高效太阳能电池项目。该项目总投资额预计为180亿元(含流动资金)，建设周期预计为5年，将采取分期投资方式实施。公司将充分利用在技术、成本、管理等方面积累的成功经验，努力建成引领下一代电池技术方向的数字化、智能化电池生产基地。
[2021-04-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份拟定增募资不超35亿元
■上海证券报
爱旭股份公告，公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过350,000万元，募集资金扣除相关发行费用后将用于珠海年产6.5GW 新世代高效晶硅太阳能电池建设项目、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目、补充流动资金。
[2021-04-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份实控人拟不低于5000万元增持
■上海证券报
爱旭股份公告，公司控股股东、实际控制人陈刚计划自本公告披露之日起6个月内以集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于5,000万元。
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[2021-12-08] 爱旭股份(600732):爱旭股份即将量产的N型ABC电池非常适合屋顶光伏项目
■证券时报
爱旭股份(600732)在互动平台表示，公司最新研发并即将投入量产的N型ABC电池正面无栅线遮挡，可充分发挥正面发电效率高的优势，做成的组件更为美观，非常适合屋顶光伏项目。公司会依托新一代ABC电池，为客户提供高转换效率的整体解决方案，不断提升为客户服务的能力。
[2021-11-14] 爱旭股份(600732):技术迭代风口已至,专业电池龙头再领变革-深度研究
■西南证券
从光伏产业链技术进步角度看,未来光伏产业中技术变化最大的环节在光伏电池环节。随着电池技术迭代在即,PERC新产能的扩产将放缓,我们预计,2022年以后,将不会有新PERC产能投建,在此背景下,此前竞争较为激烈的电池环节将获得较长时间的盈利稳定期。
大尺寸产品降本优势明显,能够给全产业链带来至少0.1元/W的成本下降,比较优势明显。我们预计,2022年,随着大尺寸硅片产能的释放,大尺寸产品的渗透率将迅速提高,大尺寸电池片产能将出现供给偏紧的局面。专业化大尺寸电池企业将获得最大的盈利弹性。
公司作为专业电池片生产厂商,产能中大尺寸电池占比较高,随着2022年上游压力缓解,下游需求的释放,及新技术迭代的环境。光伏电池行业将迎来近几年难得的高盈利水平时期。公司在保证了硅片供应及高开工率的情况下,电池片业务盈利能力将获得强劲反弹,参考公司在2020年下半年的电池单瓦盈利水平,我们预计,公司2022年电池单瓦盈利在5分/W以上。
公司在IBC电池技术基础上研发N型ABC电池技术,年底建成300MW的ABC电池量产线和500MW配套组件产线。2022年一季度可实现ABC电池批量供应,2022年中公司义乌新世代一期和珠海一期共8.5GW投产将采用ABC新技术路线,有望成为N型电池技术最先量产产能。
由于ABC技术的工艺,与目前的PERC电池工艺完全不同,专利壁垒较高,成功量产后,公司将会拥有技术先发优势,将充分享受技术带来的高毛利。摆脱PERC时代扩规模降本,同质化竞争惨烈的局面后,公司将获得合理的估值。
盈利预测与投资建议:公司是电池片行业龙头公司,业绩开始反转,且公司ABC技术将有望在明年率先量产,不考虑ABC技术带来的影响,我们给予公司2022年30倍PE,对应目标价31.80元,维持"买入"评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;PERC新建产能超出预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;新技术量产进度不及预期的风险;政策变化的风险。
[2021-11-13] 爱旭股份(600732):爱旭股份签下110亿元大单采购江苏美科16亿单晶硅片
■证券时报
11月12日晚间，爱旭股份(600732)公告称，拟向江苏美科采购单晶硅片16亿片，上下浮动不超过20%，预计采购金额约110亿元。
具体采购计划为，2022年至2024年每年分别采购4亿片、6亿片、6亿片，每月月底前签订次月采购订单，约定采购数量、单价和交付日期，因此最终采购金额可能随市场价格产生波动。参考PVInfoLink最新公布的单晶硅片均价，本周182mm单晶硅片均价为6.87元/片，210mm单晶硅片均价为9.1元/片。
据公告，江苏美科成立于2017年，近几年实现从多晶到单晶的转型，注册资本3.6亿元，控股股东为镇江环太硅科技有限公司，持股比例73.15%。公司官网显示，江苏美科目前主要产品有182mm和210mm两种尺寸，年产太阳能光伏硅片15GW，“十四五”时期将投资80亿元，建设“35GW大尺寸绿色高效超薄单晶硅片”项目，形成年产值200亿元，硅片规模进入行业前三甲。
这笔大单采购金额约为江苏美科去年营收的11倍。据公告，江苏美科2020年度营收为10.15亿元，净亏损778.29万元。上半年实现扭亏，实现营收11.26亿元，净利润1.01亿元。截至今年上半年，江苏美科总资产17.45亿元，净资产7.87亿元。
江苏美科正在加紧冲刺上市，公司9月29日公告称，拟首次公开发行人民币普通股并上市，现正接受国信证券股份有限公司的辅导。今年8月，公司宣布完成近10亿元A轮及A+轮融资，由中石化资本、毅达资本、正泰新能源、华盖资本、君润资本、鋆昊资本、安华创投和扬中金控等多家机构投资。
爱旭股份主要生产太阳能电池，受上游硅料持续涨价影响，公司近期业绩承压。据财报，今年上半年公司电池片销量8.54GW，同比增长62.98%;营收68.68亿元，同比增长85.88%;但净亏损2400万元;第三季度营收43.3亿元，但仍亏损2207万元。为应对硅片涨价，爱旭股份在上半年不断培育新的供应商。财报显示，今年一季度公司硅片供应商数量28家，前三大供应商金额占比80.74%;二季度供应商数量增加至48家，前三大供应商金额占比降至60.43%。
与此同时，爱旭股份也在加紧扩产。公司7月份发布定增预案，拟募资35亿元，将用于投资珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目;义乌年产10GW 新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目以及补充流动资金。爱旭股份在半年报中预计，伴随上游硅料环节新增产能自2021年四季度起的陆续投产，产能错配情况将逐步得到缓解，产业链供需恢复平衡，原料价格也将回归至正常水平，公司经营业绩会逐步得到改善。
[2021-10-27] 爱旭股份(600732):三季度业绩明显改善,持续加强硅片供应保障能力-三季点评
■华金证券
事件:10月26日,公司发布2021年三季报,Q1-Q3营业收入112.0亿元,同比+79.0％;归母净利润-0.5亿元,由盈转亏,同比-112.2％;扣非归母净利润-1.6亿,同比-163.3％;毛利率5.5％,同比-7.9pct。其中Q3营收43.3亿元,同比+69.1％,环比+12.2％;归母净利润-0.2亿元,同比-109.3％,环比+82.3％;毛利率6.0％,同比-12.0pct,环比+4.3pct。公司三季度经营情况较二季度得到明显改善。
Q3大尺寸出货占比持续提升,公司盈利能力好转:估算2021Q3公司电池片出货量约4.8GW,环比有所增长,大尺寸电池出货从Q2的50％左右提升至60％以上。估算Q3单瓦售价(不含税)约0.91元,环比上升7.1％;单瓦成本约0.86元,环比上升2.4％;单瓦毛利约5.6分,环比提升约4.6分。进入Q4以来公司限电情况改善,叠加大尺寸占比进一步提升,预期公司四季度业绩将环比大幅增长。
前三季度费用率下降,经营性现金流由负转正:2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用为0.3/2.1/4.1/2.0亿,同比-28.7％/51.8％/69.4％/71.8％,费用率合计7.6％,同比-1.0pct。公司Q1-Q3经营性现金流量净额为1.2亿元,由负转正,主要因为销售商品收到的现金相对采购商品支出的现金增加更多,以及收到的税费返还增加。公司Q3末预付款项为19.9亿,比去年末增长了331％,增长幅度较大,主要由于公司直接采购硅料并且增加了硅片供应商的数量。
加强供应链管理,硅片供应保障能力进一步提升:10月26日,公司发布公告称,分别与双良节能和上机数控签订重大采购合同,以锁定未来几年的硅片供应。2022-2024年,公司总计向双良节能采购单晶硅片21亿片(上下浮动不超过20％),预计采购金额总计为144.27亿元(含税)。2021年11月-2023年12月间,公司总计向上机数控采购单晶硅片7.8亿片(上下浮动不超过10％),预计采购金额总计为50.09亿元(含税)。
投资建议:考虑到Q3原材料价格继续超预期上涨,公司Q3出货量略低于预期,我们调整了公司2021年-2023年归母净利润预测,分别为2.95亿元、15.63亿元、23.33亿元,相当于2022年24.9倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:新技术扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
[2021-10-26] 爱旭股份(600732):业绩阶段性承压,签订195亿元长单保障硅片供应-三季点评
■东北证券
事件:爱旭股份发布三季报,2021Q1-Q3实现营收111.98亿元,同比+78.99％,归母净利润-0.46亿元,同比-112.25％,扣非归母净利润-1.63亿元,同比-163.30％。Q3营收43.30亿元,同比+69.05％,归母净利润-0.22亿元,同比-109.29％,扣非归母净利润-0.37亿元,同比-118.46％。点评:上游原材料价格快速上涨,2021年前三季度业绩承压。2021年1-9月,受全球疫情、能耗双控限电政策以及硅料供应紧张的多重影响,公司主要原材料硅片价格年内总体保持上涨态势,电池片价格虽有上涨,但价格涨幅不及硅片,导致公司出现阶段性亏损。
产能规模不断增长,大尺寸电池占比持续提升。随着义乌四、五期年产10GW高效太阳能电池等项目的投产,公司年底产能有望达到36GW。2021年上半年,公司通过定增拟募资35亿元,投资建设广东珠海6.5GW和浙江义乌2GW新世代N型电池产能,同期公司电池出货量继续排名全球第二。此外,公司产能结构持续优化,大尺寸电池出货占比持续提升,从二季度的50％左右提升至三季度的60％以上。
加速N型电池片技术革新,ABC电池技术领先行业。公司于2021年6月推出新一代N型ABC电池产品,计划于2021年底前后建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可批量供应ABC电池产品,预计将在2022年中期形成8.5GW的规模生产能力,其平均量产光电转换效率有望达到25.5％,将大大提升公司在电池竞争格局中的优势地位。
锁定约195亿元长单采购合同,保障单晶硅片长期稳定供应。公司与双良节能、上机数控的全资子公司签订单晶硅片销售合同,计划于2022年至2024年向双良硅材料采购单晶硅片21亿片,采购金额约144.27亿元,于2021年11月至2023年向弘元新材采购单晶硅片7.8亿片,采购金额约50.09亿元(含税),通过长单方式保障硅片供应。投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为4.35/18.02/23.64亿元,同比增长-45.99％/314.26％/31.19％,EPS为0.21/0.88/1.16元,对应PE分别为89/22/16倍,首次覆盖予以"买入"评级。
风险提示:原材料持续涨价,光伏装机不及预期,新技术进度不及预期。
[2021-10-26] 爱旭股份(600732):2021Q3出货创单季度新高,N型电池技术量产在即-三季报点评
■东吴证券
2021年Q1-3公司归母净利润-0.46亿元,同降112％。公司发布2021年三季报,2021年Q1-3实现营收111.98亿元,同增78.99％;实现归母净利润-0.46亿元,同减112.25％。其中2021年Q3,实现营收43.3亿元,同增69.05％,环增12.17％;实现归母净利润-0.22亿元,同减109.29％,环减82.26％。2021年Q1-3毛利率为5.49％,同减7.90pct,Q3毛利率5.98％,同减12.01pct,环增4.32pct;2021年Q1-3归母净利率为-0.41％,同减6.39pct,Q3归母净利率-0.51％,同减9.78pct,环增2.71pct。
单季度出货创新高,大尺寸占比持续提升,单瓦盈利环比改善。因三季度下游需求起量,公司实现基本满产,单季度出货再创新高,2021年Q3公司电池片出货4.5-4.8GW,同增23-31％,环比略增。但由于上游硅片持续涨价,而电池片价格涨幅不及硅片涨幅,致使公司2021年Q3单瓦净利-0.005元/W,环比明显好转。结构方面,公司大尺寸电池出货占比持续提升,2021年Q3大尺寸(182＆210)出货由2021年Q2的50％左右提升至60％+。2021年电池片盈利受挤压严重,行业逐渐出清,2022年光伏需求快速增长,电池片环节将迎来盈利修复。
PERC产能扩张完成,N型电池新技术量产在即。公司目前36GW的PERC产能已基本实现满产,大尺寸规模行业领先。公司新一代N型ABC电池实验室平均转换效率达25％,最高转换效率达26％。公司计划2021年底建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年Q1可批量供应ABC电池产品。N型电池新技术扩产总规划为52GW,其中珠海一期6.5GW和义乌一期2GW项目将于2022年底投产,公司预计量产线平均转换效率可达到25.5％。
签订28.8亿片硅片采购长单,强化供应链管理。公司与上机数控、双良节能分别签订硅片长单协议,在2021年11月-2023年12月向上机数控采购7.8亿片(约4.5GW)单晶硅片,公司预计该框架合同采购金额约为50.09亿元(含税),在2022年1月至2024年12月向双良节能采购21亿片(约12GW)单晶硅片,公司预计该框架合同采购金额约为144.27亿元(含税),每月定价。
三费控制稳定,期间费用率同比下降0.98pct。公司2021年Q1-3期间费用率同比下降0.98pct至7.57％。其中,销售、管理(含研发)、研发、财务费用率分别为0.24％、5.54％、3.69％、1.79％。
经营性现金流大幅增长,经营情况明显改善。公司2021年Q1-3经营活动现金流量净流入1.21亿元,同增272.73％,其中Q3经营活动现金流量净额-1.85亿元;销售商品取得现金72.61亿元,同增88.75％。期末合同负债4.54亿元,比期初增长160.99％。期末应收账款3.23亿元,较期初增长2.14亿元,应收账款周转天数上升2.42天至4.43天。
投资建议:因上游硅片价格高涨,电池片环节受挤压,我们将公司2021-2023年归母净利润从12.58/19.28/25.27亿元下调至3.53/12.48/18.75亿元,同比-56.1％/+253.2％/+50.3％,对应EPS为0.17/0.61/0.92元,对应现价PE分别110.07x、31.17x、20.74x,对应2022年31.17xPE,基于公司行业地位,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
[2021-10-25] 爱旭股份(600732):三季度业绩环比增长,硅片供应持续改善-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021第三季度实现营业收入43.3亿元,环比增长12.17％,创单季度新高;实现归母净利润-0.22亿元,环比增长82.26％,实现扣非净利润-0.37亿元,较二季度明显改善。前三季度,公司营收111.98亿元,同比增长78.99％,归母净利润-0.46亿元,同比下降112.25％。
开工率不足得到缓解,三季度业绩开始反转。硅料/硅片价格上涨,终端需求减弱等困扰行业问题明显改善,公司三季度开工率逐月增高,9月公司开工率接近满产(不考虑限电影响)。我们测算,公司电池片三季度平均单瓦盈利已经接近盈亏平衡,在-1分/W范围内,9月单月已经实现扭亏为盈。随着后续硅片新增产能逐步投放,从目前产业链情况分析,公司盈利能力已经获得了较大的改善,公司四季度有望扭亏为盈。
长单保证硅片供应稳定。公司分别于上机、双良新签长单共计28.8亿片,保证公司硅片供应。公司不断培育硅片新供应商,硅片供应商家数从2021年一季度的28家增加至二季度的48家,前三大硅片供应商交易金额占比由2021年一季度的80.74％下降至二季度的60.43％。后续随着高景、上机、双良硅片的产能释放,将有利保障公司原材料供应的安全、稳定,并确保硅片供应价格和品质始终具备市场竞争力。公司目前义乌四、五期项目已经顺利投产,新增10GW的优势产能将在未来发挥效益。
投资扩产新一代电池技术路线生产基地,产能按计划投放。公司计划于珠海建设年产26GW新型电池生产基地(整体建设期5年),于义乌建设年产10GW新型电池生产项目,其中一期项目分别为年产6.5GW和2GW,预计2022年上半年可实现达产。同时公司发布2021年定增预案,计划非公开发行股票募资不超过35亿元,为新项目建设提供部分资金来源。根据公司当前产能规划,至2021年底公司电池产能将达36GW,至2022年底将达45GW,其中新技术路线产能为8.5GW,公司在新技术方面的量产能力将保持持续领先优势。
专业化电池龙头企业,ABC电池技术领先。2021前三季度公司研发费用达4.14亿元,同比增长70％,研发费用率持续稳定在4.0％左右。公司ABC电池技术,目前实验室平均转换效率已达到25％,最高转换效率已达到26％,并在持续优化中,整体研发进展十分顺利。公司计划于今年年底前后可以建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可批量供应ABC电池产品,助力新型电池技术的快速落地。
盈利预测与投资建议。公司电池盈利能力开始反转,新技术突破在即。由于2021年公司业绩受上游影响较大,我们下调公司今年业绩至3.16亿元。考虑到公司盈利能力开始反转,维持"买入"评级。
风险提示:公司技术未能达到预计效率;上游价格持续高位,侵蚀电池利润;下游需求下滑过大的风险。
[2021-08-30] 爱旭股份(600732):下半年盈利将回升,静待N型电池片技术突破-中期点评
■华金证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年营业收入68.7亿元,同比+85.9％;归母净利润-0.24亿元,由盈转亏,同比-117.4％,在业绩预告范围之内;扣非归母净利润-1.3亿,同比-323.9％;毛利率5.2％,同比-5.0pct。其中Q2营收38.6亿元,同比+107.3％,环比+28.4％;归母净利润-1.2亿元,同比-319.5％,毛利率1.7％,同比-7.5pct,环比-8.1pct。上半年亏损的主要原因为硅片供应不足,导致公司产能利用率下降,以及原材料价格快速上涨导致公司生产成本大幅增加。
电池片出货再创新高,随着供应链改善盈利能力将恢复:2021H1公司电池片出货量为8.54GW(同比+62.98％),约50％为大尺寸,出货量继续排名全球第二(PVInfoLink统计);估算上半年单瓦售价(不含税)约0.8元,同比上涨12.9％,单瓦成本约0.76元,同比上涨18.5％,单瓦毛利约4分,同比下滑约2.7分。其中Q1/Q2估算出货约为4GW/4.5GW,估算单瓦售价0.75元/0.85元,单瓦成本0.68元/0.84元,单瓦毛利7分/1分。上半年公司盈利能力下滑,主要是受制于原材料价格超预期上涨,公司硅片采购供应不足,达产率下降。为解决上游供应问题,公司积极与上游硅料、硅片企业开展业务合作,丰富原材料供应方式。硅片供应商Q2末增加20家达到48家,前三家硅片供应商占比由80.7％下降到60.4％。基于下半年光伏行业旺季来临,行业需求持续恢复,预计9月起公司的36GW产能将全部开满并持续到年底,预计公司全年出货量为20GW～24GW,随公司达产率的提升,公司下半年盈利将恢复。
持续研发投入,"ABC"N型电池技术即将突破投产:2021H1公司持续加大研发投入,上半年研发费用为2.6亿元,同比+85.2％。公司新型ABC电池技术成果突出,截至目前,实验室平均转换效率已达到25％,最高达26％。公司计划于今年年底前后建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW组件研发线,2022Q1可批量供应。为推动新技术落地,公司新增珠海6.5GW和义乌2GW产能,均采用ABC电池技术,预计量产线平均转换效率达25.5％,将在2022年中期投产。ABC电池将进一步丰富公司电池产品结构,同时依托新电池公司致力于成为主要应用场景的一体化解决方案供应商,增强公司在新一代电池方面的竞争优势。
投资建议:考虑到原材料价格超预期上涨,公司全年出货量有所下调,我们下调公司2021年-2023年归母净利润分别至6.8亿元、18.6亿元、24.7亿元,相当于2022年14.3倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:新技术扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
[2021-08-30] 爱旭股份(600732):电池盈利望触底回升,关注N型技术突破-2021年中报点评
■中信证券
电池片盈利触底,2021H1业绩承压。公司2021H1实现营收68.68亿元(+85.9％YoY),归母净利润-0.24亿元(-117.4％YoY),毛利率5.2％(-5.0pctsYoY);其中Q2实现营收38.60亿元(+107.3％YoY,+28.4％QoQ),归母净利润-1.24亿元(-319.5％YoY),毛利率1.7％(-7.5pctsYoY,-8.0pctsQoQ)。公司Q2业绩低于预期,主要由于上游硅料、硅片等原材料价格快速上涨,成本持续承压,同时压力传导至终端导致光伏项目装机需求延后,公司产能利用率降至低位;随着下半年需求回升以及产业链价格趋于稳定,公司盈利有望逐步修复。
电池片销量大幅增长,薄片化降本效果开始显现。公司2021H1电池片业务营收达67.95亿元(+91.3％YoY),毛利率5.1％(-4.5pctsYoY),对应电池片销量达8.54GW(+63.0％YoY),位列全球第二。公司不断改进工艺,积极推动硅片薄片化进程,大尺寸电池所用硅片厚度已由最初的180μm下降至165-170μm,166mm尺寸硅片厚度下降至165μm以下,有利于降低电池片生产成本。同时,公司Q2硅片供应商家数提升至48家,前三大供应商占比下降至60.43％,拓宽供应链渠道,保障原材料供应安全。我们预计公司2021年电池片出货量将达26-28GW,进一步推进降本增效,实现电池片盈利回升。
加强研发投入,推动N型电池技术革新。公司规划2021H1单晶PERC电池片产能扩至36GW,其中182-210mm尺寸产能将达34GW,占比94％。公司持续加大研发投入,2021H1研发费用2.59亿元(+85.2％YoY),取得授权专利62项。同时,公司加快HJT、TOPCon、IBC、HBC、叠层电池等技术研发,正式推出新一代N型ABC电池技术,实验室平均/最高转换效率达到25％/26％,并规划投建8.5GW的ABC电池技术产品生产能力,包括珠海一期6.5GW(总投资54亿元,拟定增募投20亿元)、义乌新世代一期2GW(总投资17亿元,拟定增募投6亿元)项目,有望于2022年中建成投产,平均量产效率有望达25.5％,提前卡位新型电池片技术。
风险因素:光伏装机低于预期,原材料成本持续上行,技术路线切换风险等。
投资建议:基于公司中报业绩以及原材料成本和开工率波动对公司业务盈利能力造成的影响,我们下调公司2021-23年净利润预测至6.9/17.4/21.6亿元(原预测值为11.2/17.9/21.9亿元),对应EPS预测分别为0.34/0.85/1.06元,现价对应PE为39/15/12倍;结合可比公司估值,并考虑公司盈利有望逐步修复,给予公司2022年20倍PE,对应目标价17.00元,维持"买入"评级。
[2021-08-30] 爱旭股份(600732):盈利低谷已现,加速布局新型电池技术-2021年半年报点评暨系列报告12
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年半年报,业绩符合预期,盈利低谷已现。下调2021EPS预测为0.45(-0.20)元,维持2022、2023年EPS预测为1.11、1.46元,维持目标价19.38元。维持增持评级。
电池片盈利低谷,供应链管理优化。公司上半年实现电池片销量8.54GW,同比增长62.98％,电池出货量继续排名全球第二,产品出货量和营业收入再创新高。受供应链博弈影响,公司产能利用率降低,导致产销量不及预期,生产成本大幅增加。公司积极推动硅片薄片化,降低电池生产成本,并开展供应链管理优化。一方面,拓宽硅片供应渠道,另一方面,积极与上游硅料、硅片企业开展业务合作,丰富原材料供应方式。预计随着供应链管理持续优化和产业链博弈接近尾声,公司产能利用率将持续提升,盈利能力得到改善。
加速布局新型电池技术,融资助力成长。公司推出新一代N型ABC电池产品,该新技术产品预计将在2022年中期形成8.5GW的规模生产能力,平均转换效率有望达到25.5％,将大大提升公司在未来新一代电池竞争格局中的优势地位。公司计划于今年年底前后建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可实现批量供应,助力新型电池技术快速落地。此外,公司拟非公开发行募集资金用于投资建设珠海6.5GW和义乌2GW新世代高效电池项目。
催化剂。180～210电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。
风险提示。全球疫情严重程度及持续时间超出预期。
[2021-08-29] 爱旭股份(600732):开工率影响利润,三季度业绩开始反转-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021上半年实现营业收入68.68亿元,同比增长85.88％,电池片销量8.54GW;实现归母净利润-0.24亿元,同比增长-117.38％,实现扣非净利润-1.26亿元,同比下降-323.94％;基本每股收益-0.01元,符合预期。受到上下游挤压,开工率不足,盈利能力暂时下滑,三季度业绩开始反转。2021上半年公司产品出货量和营收均创历史新高,但利润下滑,主要源于2021年上半年,硅料/硅片价格上涨,电池环节生产成本增加。电站终端需求减弱,终端观望心态下组件企业开工率降低,价格向下游传导不畅。上游硅片供应不足,公司开工率不足,导致非硅成本大幅增加。目前硅料价格稳定在20万元左右,组件企业开工率逐渐提高,硅片新增产能逐步投放,我们认为,从目前产业链情况分析,公司上半年碰到的三个影响业绩的问题已经获得了较大的改善,公司三季度开始盈利能力有望大幅修复。
硅片供应稳定,开工率开始提升。公司不断培育硅片新供应商,硅片供应商家数从2021年一季度的28家增加至二季度的48家,前三大硅片供应商交易金额占比由2021年一季度的80.74％下降至二季度的60.43％。后续随着高景硅片的产能释放,将有利保障公司原材料供应的安全、稳定,并确保硅片供应价格和品质始终具备市场竞争力。公司目前义乌四、五期项目已经顺利投产,新增10GW的优势产能将在下半年发挥效益。投资扩产新一代电池技术路线生产基地,产能按计划投放。公司计划于珠海建设年产26GW新型电池生产基地(整体建设期5年),于义乌建设年产10GW新型电池生产项目,其中一期项目分别为年产6.5GW和2GW,预计2022年上半年可实现达产。同时公司发布2021年定增预案,计划非公开发行股票募资不超过35亿元,为新项目建设提供部分资金来源。根据公司当前产能规划,至2021年底公司电池产能将达36GW,至2022年底将达45GW,其中新技术路线产能为8.5GW,公司在新技术方面的量产能力将保持持续领先优势。专业化电池龙头企业,ABC电池技术领先。2021上半年公司研发费用达2.59亿元,同比增长85.16％,研发费用率持续稳定在4.0％左右。公司ABC电池技术,目前实验室平均转换效率已达到25％,最高转换效率已达到26％,并在持续优化中,整体研发进展 十分顺利。公司计划于今年年底前后可以建成约300MW的ABC电池量产线以及约500MW的ABC组件研发线,2022年一季度可批量供应ABC电池产品,助力新型电池技术的快速落地。
盈利预测与投资建议。公司电池盈利能力开始反转,新技术突破在即。由于2021年公司业绩受上游影响较大,我们下调公司今年业绩至6亿元。考虑到公司盈利能力开始反转,维持"买入"评级。
风险提示:公司技术未能达到预计效率;上游价格持续高位,侵蚀电池利润;下游需求下滑过大的风险。
[2021-08-22] 爱旭股份(600732):高效电池片龙头,超前布局大尺寸产能
■国联证券
公司专注电池片制造环节,2020年对外出货量排名全球第二公司成立于2009年,专注于太阳能电池片的研发、制造和销售。2016-2020年,公司营业收入从19.75亿元增长到96.64亿元,三年复合增长率达到69.77％,归母净利润从1.06亿元增长到8.05亿元,三年复合增长率达到96.79％。2021年Q1公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09％,归母净利润为1.01亿元,同比增长25.70％。2020年公司电池片出货量达到13.16GW,对外出货量排名全球第二。
光伏行业前景广阔,带动电池片需求日益增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW,2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。“十四五”期间全球装机量与“十三五”期间相比将增长100.76％~147.61％,带动电池片需求持续增长,龙头厂家市占率有望得到进一步提升。
公司引领大尺寸和N型电池技术,大尺寸产能占比将达到94.4％大尺寸是行业发展的必然趋势,公司提前布局大尺寸和N型高效电池技术,到2021年底,公司产能有望达到36GW,相比2020年22GW,产能将增加63.64％,其中大尺寸产能将达到34GW,大尺寸产能占比94.4％。
盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入为197.27/248.14/320.83亿元,同比增长104.13％/25.79％/29.29％,净利润9.35/23.93/31.32亿元,同比增长16.09％/155.92％/30.86％,EPS为0.46/1.18/1.54元/股,对应PE为27x/11x/8x。公司引领大尺寸和N型电池技术,参考可比公司估值,给予2021年35倍估值,对应股价16.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示1)产能扩建进度不及预期；2)下游光伏新增装机量不及预期；3)海外市场对中国光伏产品关税的变动；4)硅料硅片紧缺导致产能利用率不足；5)原材料价格暴涨影响公司产能利用率和产品毛利率。
[2021-07-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份上半年预亏2000万元至3000万元 硅料价格快速上涨
■证券时报
爱旭股份(600732)7月23日晚间公告，预计2021年上半年度亏损2000万元至3000万元，公司上年同期盈利1.37亿元。2021年上半年，受行业上游硅料价格快速上涨的影响，公司主要原材料硅片的采购成本大幅提高，尤其是进入二季度以来，硅片价格上涨速度加快，而电池片环节的成本压力向下游客户传导较慢，使得主营业务毛利率大幅下降。同时产业链价格的上涨抑制下游需求，公司产能利用率下降。
[2021-07-19] 爱旭股份(600732):产能加速扩张,N型电池值得期待-事件点评
■中信建投
事件
爱旭股份拟非公开发行A股近期爱旭股份发布公告,拟通过非公开发行股票的方式募集资金,募资总额不超过35亿元,将用于投资项目:1、珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目(拟使用募集资金20亿元);2、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目(拟使用募集资金6亿元);3、余下9亿元用于补充流动资金。
简评
光伏电池产能规模不断增长,大尺寸占比逐步提升
公司作为光伏电池行业的龙头企业,近年来光伏电池产能及出货量不断扩大。2020年底,公司光伏电池产能约为22GW,相比于2019年提升约139％,同时全年出货量13.16GW,同比增长93.74％,位列全球光伏电池出货第二。同时,公司于去年1月率先推出并量产210mm电池,7月实现182mm尺寸电池的量产,并启动天津二期、义乌三期、四期、五期等项目建设。今年随着义乌四期、五期年产10GW高效太阳能电池项目的投产,公司光伏电池总体产能年底预计将达到36GW。
持续高强度研发,N型电池技术引领行业
公司在太阳能电池制造领域深耕多年,积累了雄厚的技术实力,过去在业界率先推出了"管式PERC电池技术"、"双面、双测、双分档技术"、"大尺寸电池技术"等一系列行业领先的新技术并实现量产,同时公司PERC电池效率近年来逐渐提升。2020年,公司全年研发投入3.8亿元,占收入的比重达到3.93％,年底研发人员数量972人,占总员工人数的比例达到16.82％。在今年SNEC展上,公司更是发布了高效N型ABC电池,并且规划2022年将在广东珠海、浙江义乌分别建设6.5GW、2GW对应产能。
精细化管理,规模效应逐步体现
公司坚持"精细化管理"和"量产技术创新"相结合的双轮驱动模式,不断提升智能制造技术和精益生产管理水平。2020年,公司新建产能项目均采用基于工业互联网、人工智能技术的高效太阳能电池智能制造车间设计,通过将工艺制造技术与工业互联网、物联网、人工智能技术有机结合,在大幅提高生产效率的同时,也有效降低单位产品成本。2020年人均产出率(不含管理人员)约为3.3MW/年/人,比行业平均水平2.8MW/年/人,生产效率有明显优势。
首次覆盖给予公司"买入"评级
爱旭股份作为国内的光伏电池龙头,近年来通过持续的高研发投入,使其产品各方面新能持续领先行业。去年底公司电池产能为22GW,今年底预计达到36GW。此次非公开发行募集资金不超过35亿元,主要用于新世代高效光伏电池产能的建设,公司未来N型电池产能建设有望加速。我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入223.01/283.19/335.27亿元,归母净利润分别为10.93/18.35/22.79亿元,首次覆盖给予公司买入评级。
风险提示:硅料价格维持高位导致公司盈利能力较低;下游装机需求不及预期;电池技术快速迭代导致减值风险。
[2021-07-01] 爱旭股份(600732):爱旭股份实控人 看好公司 继续增持
■中国证券报
爱旭股份7月1日晚间公告，公司控股股东、实际控制人陈刚当日通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份100万股，占公司总股本的0.05%，增持金额为1360.99万元。陈刚给出的增持理由是，基于对公司未来发展的坚定信心及长期投资价值的充分认可。
公司此前公告，陈刚计划自2021年4月24日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于5000万元，累计增持比例不超过公司已发行总股份的1%。
实际上，自增持计划实施以来，陈刚累计增持公司股份6,064,522股，占公司总股本的0.30%，累计增持金额为7170.34万元。截至公告日，陈刚持股已增至655755511股，占公司总股本32.20%。
爱旭股份7月1日收盘报13.45元，自实控人增持公告发布以来，股价涨超10%。
另讯，爱旭股份同日公告，近期收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行新股核准》行政许可申请材料进行了审查，认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。
根据公司非公开发行A股股票预案(修订稿)，此次非公开发行募集资金总额不超过35亿元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目：1、珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目。2、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段 2GW 建设项目。3、补充流动资金。
华金证券研报称，2022年-2025年，N型电池是大势所趋。爱旭股份发布N型新世代ABC电池技术，并将于2022年开始量产GW级别的产品，转换效率26%+。
[2021-06-24] 爱旭股份(600732):全球高效光伏电池龙头,超前布局大尺寸及N型产能-深度研究
■申万宏源
全球领先的单晶PERC电池片供应商,业绩进入高速增长期。公司主要从事晶眭太阳能电池的研究、制造、销售和售后服务。2017-2020年,公司营业收入从19.75亿元增长至96.64亿元,3年复合增长率为69.77％;归母净利润从1.06亿元增长至8.05亿元,3年复合增长率为96.7g％。2021年第一季度,公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.Og％;实现归母净利润1.01亿元,同比曾长25.70％。
行业竞争格局改善,大尺寸及高效化趋势确立。平价上网催生光伏电池片需求增长,预计2021-2023年全球光伏新增装机分别为160GW、180GW和200GW。电池环节竞争格局改善,2018-2020年行业前五市场占有率由29.5％上升至53.2％。随着龙头企业加速布局以及二三线小厂落后产能淘汰,预计行业集中度还将迎来较大提升。大尺寸电池总成本较小尺寸电池下降超10％,全产业链积极布局大尺寸产能,N型电池具备温度系数低、光衰减系数低、弱光响应、高双面率等优点,有望成为下一代主流技术路线。
超前布局大尺寸PERC,规模成本优势明显。2020年公司全球首发2lOmm单晶PERC电池。2021年,公司计划将现有10GW的166mm电池产能升级为182mm尺寸,升级后36GW产能结构中,大尺寸电池(182-2lOmm尺寸)产能将达34GW,占比94％。通过规模化生产、精细化管理以及智能制造技术,2020年公司非硅成本降至0.2元／W,处于行业第一梯队。
重视研发投入,积极布局新—代高效N型电池,引领行业技术变革。2016-2020年研发费用年均复合增速达54.31％,2020年公司研发费用为3.80亿元。公司首创管式PERC技术和"双面双测双分档"技术,大幅提升电池转换效率。2020年底,公司的电池研发最高转换效率达到25.3％,平圪转换效率达到23.3％,领先于行业22.8％的平均水平。公司同时在HJT、IBC、HBC、TOPCon、叠层电池等新一代电池技术领域展开了长期、深入的研发,并在IBC、HBC和叠层电池的量产技术领域取得了显著的研究成果。
盈利预测与估值:公司是全球领先的光伏电池龙头,坚定大尺寸+N型高效电池布局。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.47、15.35、18.18亿元,对应EPS分别为0.47、0.75、0.89元／股,当前股价对应PE分别为27、17倍、14倍0我们选取光伏电池环节的通威股份以及电池组件环节的隆基股份、天合光能、晶澳科技作为同行业可比公司。2021年行业平均PE为32倍,综合考虑成长性与一定的安全边际,我们给予公司2021年行业平均估值32倍,对应目前股价有lg％的上涨空间。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期:原材料价格上涨:新技术产业化进度不及预期;2020年年度报告收到交易所问询函。
[2021-06-17] 爱旭股份(600732):光伏大涨价企业“难下锅” 公开举报另有隐情
■证券时报
今年进入光伏平价时代已是行业共识，然而，业内却不平静，爱旭股份的一纸举报材料令光伏产业链价格飙涨引发的矛盾公开化。
举报材料中，爱旭股份指出，4月开始，通威集团旗下永祥股份觉得多晶硅价格“月度定价”上涨太慢，拿出少量多晶硅料每周邀请部分企业竞标，周而复始地推升价格快速上涨;周定价实施仅一个多月，多晶硅价格就飙涨37.2%，硅片价格飙涨23.5%。
爱旭股份建议，国家发改委等部门尽快联合约谈通威集团、新特股份等重点企业，并立即将产品价格恢复到4月24日之前的区间;同时还建议，国家市场监管总局调查多晶硅、硅片企业是否实质上存在协调一致涨价，是否存在哄抬物价等行为。
那么，去年以来，硅料的价格究竟涨了多少?去年初，由于新冠肺炎疫情暴发，业内担忧这会引发光伏需求萎缩，在悲观预期下，硅料价格一降再降，最低触及5.6万元/吨。今年来行情反转，PV Infolink数据显示，上周硅料均价20.6万元/吨，最高触及22.5万元/吨。
针对爱旭股份的举报，永祥股份控股股东通威股份在互动平台上回应，公司没有出货给任何中间贸易商，不存在哄抬价格、囤积居奇的情形。万联证券电新首席分析师江维在接受记者采访时也认为，目前，光伏产业链不存在价格操纵，价格持续上扬主要由硅料紧缺导致。
值得一提的是，爱旭股份在材料中还提到自身的情况。爱旭股份称，公司2013年至2021年一季度均满产满销，4月开始受上游原材料供应不足及硅料、硅片价格高频率、大幅度上涨双重影响，开机率大幅下降到60%。
对此，业界也开始质疑爱旭股份此番举报的真实意图，矛头直指爱旭股份重组时的业绩承诺。根据此前公告，今年是广东爱旭业绩承诺的最后一年，并且，今年承诺的扣非净利润由8亿元上调至9.3亿元。然而，爱旭股份一季度扣非净利润仅5000余万元，业绩承诺压力不小。
另一方面，爱旭股份产能急剧扩张。2020年末，公司电池产能约22GW，但是目前，产能已达36GW，相比去年末的增幅为63.6%。在上游紧张的情况下，“无米下锅”也并不奇怪。
截至发稿，记者暂未能与爱旭股份取得联系，在互动平台上，公司也未就投资者相关提问进行回复。不过，通威股份、爱旭股份6月14日均收到上交所监管工作函，处理事由均为“就媒体报道相关事项明确监管要求”。
一家头部光伏企业负责人在接受证券时报记者采访时指出，硅料涨价是一种短期行为，并非理性的、常态化行为。该负责人认为，今年硅料的供应和组件消费端是平衡的，甚至硅料还要略多一点，“硅料紧缺显得十分突出的重要原因是，硅片环节涌入了众多新的参与者，大量的硅料被消耗在了中间环节做产品测试之用，当然，也不排除贸易商少量囤货的因素。”
记者联系到中国光伏行业协会，试图进一步了解协会关于此事的看法。协会方面表示，“对产业链价格的事情，不方便接受采访”。中国光伏行业协会建议，全体会员和光伏企业应自觉抵制对多晶硅、硅片产品的过度囤货、哄抬物价行为，以及非自身生产经营需求的投机行为;自觉抵制电池组件环节低价倾销等恶意竞争的不当行为，让硅料价格尽快回到正常区间，共同推动行业健康可持续发展。
[2021-06-09] 爱旭股份(600732):董事长增持彰显信心,N型电池发布引领潮流-事件点评
■华金证券
事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11％,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77％(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01％。
N型新世代"ABC"电池发布,量产转换效率将达26％+:6月3日,爱旭携高效N型ABC电池产品亮相第十五届光伏SNEC展会。6月4日,爱旭举办了"N时代爱旭之夜"活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10％。2016年-2019年PERC电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N型新世代ABC电池技术,并将于2022年开始量产GW级别的产品,转换效率26％+
上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N型电池,义乌基地新建2GW高效N型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
[2021-05-08] 爱旭股份(600732):专业光伏电池片领先厂商,大尺寸产能领跑-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖爱旭股份(600732)给予跑赢行业评级,目标价14.51元,对应2021年27倍P/E。理由如下:
大尺寸硅片、高功率组件是当前光伏产业链降本的重要抓手,产业链共享利润拓宽。2019年以来,硅片尺寸由固定了多年的156mm规格向166mm、182mm、210mm跃升,对应组件功率由300W提升至550W以上。随着产业链配套的逐渐成熟,当前,主流企业大尺寸硅片、电池生产的非硅成本已接近或持平于小尺寸,而组件售价端高功率较小尺寸有约4分/瓦的溢价,产业链企业实质上正在享受大尺寸、高功率带来的利润边界拓宽。同时,大尺寸产能调试爬坡给企业提出更高技术要求,先发企业或可享受盈利的红利期。
爱旭股份是全球领先的专业化光伏电池片制造厂商,大尺寸产能领跑。公司2020年全球电池出货量第二,以技术前瞻、高效产品引领市场。公司义乌单一基地已形成25GW电池片规模,充分发挥规模优势,人均产出率、自动化水平行业领先,未来公司义乌基地计划拓展至50GW。义乌市打造光伏产业链集群,亦为公司产能消纳提供基础。2020年,公司抓住尺寸升级窗口期,年末大尺寸出货量占比达到35％领跑行业。?电池环节是下一个十年光伏技术革命的主旋律,公司站在光伏技术革新的风口。技术进步是光伏行业的主旋律,在技术革命的过程中我们见证了光伏龙头企业的诞生。展望未来,硅料、硅片等环节材料成本进一步压缩空间有限,我们认为光伏度电成本的进一步下降或将依赖于电池环节底层技术进步带来的转换效率提升和发电增益。公司基于PERC技术路线的扩产告一段落,定增募投珠海、义乌新产能量产导入下一代N型太阳能电池技术,专业团队为技术创新保驾护航。
我们与市场的最大不同?我们看好大尺寸占比提升带动公司盈利能力走出低谷。
潜在催化剂:国内光伏运营商组件集采启动和开标进入密集期。
盈利预测与估值我们预计公司2021～22年EPS分别为0.54元、0.99元,CAGR为2020～22年58％。首次覆盖给予跑赢行业评级,基于中证光伏指数2021e27xP/E的估值水平,给予公司目标价14.51元,上行空间31％。当前股价交易于20.6倍和11.2倍2021/22年P/E。风险光伏需求不及预期;硅料和硅片高价持续时间超预期;新技术量产进度和产品性价比不及预期;下游企业向上游一体化扩产进度超预期。
[2021-04-29] 爱旭股份(600732):电池盈利望触底回升,加快N型技术升级-2020年年报/2021年一季报点评
■中信证券
公司2020/2021Q1业绩符合预期,受原材料成本上涨及国内项目装机延后,21Q1电池片盈利能力触底,预计随着需求逐步回升有望迎来盈利边际改善。同时,公司加快布局N型电池产能,卡位新型技术领先地位。调整公司2021-23年EPS预测至0.55/0.80/1.08元,对应PE21/13/11倍,给予目标价14.00元(对应2021年25xPE),维持"买入"评级。
2020年业绩符合预期,现金流短期承压。公司2020年实现营收96.64亿元(+59.2％YoY),归母净利润8.05亿元(+37.6％YoY);其中Q4实现营收34.08亿元(+80.9％YoY,+33.0％QoQ),归母净利润4.31亿元(+394.2％YoY,+81.7％QoQ)。公司2020年经营活动净现金流达2.71亿元(-82.9％YoY),现金流大幅下滑主要由于公司将收到的客户票据背书支付了较多长期资产采购款所致。
电池片销量大幅增长,大尺寸结构优势领先。公司2020年电池片业务营收达93.45亿元(+58.1％YoY),毛利率14.5％(-3.0pctsYoY),其中上、下半年毛利率分别为9.6％和14.5％,上半年疫情影响下产品价格下滑是盈利能力下降主因。2020年公司电池片销量达13.16GW(+93.9％YoY),位列全球第二;其中大尺寸产品出货占比逐季提升,至12月份增至35％左右,出货量位列全球第一,产能结构领先行业。我们预计公司2021年电池片出货量将达29GW左右(+120％YoY),大尺寸占比和市场份额有望持续提升。
Q1电池片盈利触底,Q2起有望迎来边际改善。公司2021Q1实现营收30.07亿元(+64.1％YoY,-11.7％QoQ),归母净利润1.01亿元(+25.7％YoY,-76.7％QoQ),毛利率9.7％(-1.5pctsYoY,-8.0pctsQoQ)。由于硅片、银浆等主要原材料涨价,而国内装机需求延后致行业开工率下滑,盈利能力阶段性触底。随着光伏部分辅材环节价格回落,国内电站招投标加快推进装机需求回升,以及海外市场快速增长,电池片环节成本传导能力有所增强,预计Q2起电池片业务将迎来量利稳步改善。
推进优质电池产能扩张,加快N型技术升级。截至2020年底,公司单晶PERC电池片产能达22GW(+139％YoY),其中182-210mm产能约10GW,166mm产能约10GW,小尺寸产能约2GW;公司规划21H1产能将扩至36GW,其中182-210mm尺寸产能将达34GW,占比94％。同时,公司持续加大研发投入,2020年研发支出达3.80亿元(+72.7％YoY),占营收比例约3.9％,电池片量产平均转换效率达23.3％,明显高于行业22.8％的平均水平。公司加快HJT、TOPCon、IBC、HBC、叠层电池等技术研发,规划投建珠海一期6.5GW(总投资54亿元,其中拟定增募投20亿元)、义乌新世代一期2GW(总投资17亿元,其中拟定增募投6亿元)项目,有望于2022年建成投产,提前卡位新型电池片技术,引领光伏发电降本增效。
风险因素:光伏装机低于预期,原材料成本上行,技术路线切换风险等。
投资建议:考虑光伏上游原材料涨价致电池片盈利阶段性承压,我们下调公司2021/22年净利润预测至11.2/17.9亿元(原预测为17.2/21.6亿元),新增2023年净利润预测为21.9亿元,对应EPS预测分别为0.55/0.88/1.08元,现价对应PE21/13/11倍;给予公司2021年25xPE,对应目标价14.00元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 爱旭股份(600732):电池片盈利底部,拟募资35亿加速扩产-21Q1点评
■东吴证券
21Q1归母净利润同增25.70％,基本符合市场预期:21Q1公司实现营收30.07亿元,同环比+64.09％/-11.74％,归母净利润1.01亿元,同环比+25.70％/-76.67％,21Q1毛利率为9.71％,同环比-1.51pct/-7.95pct,归母净利率为3.35％,同环比-1.02pct/-9.31pct。
上游涨价致使盈利受损,后续需求修复推动盈利边际改善。21Q1公司电池片出货约4GW,同比增长73％,但平均单瓦净利润仅0.013元/W,同比下降43.48％,主要是上游硅料硅片价格连续上涨所致。尺寸结构方面,21Q1大尺寸(182＆210)出货占比约35-40％,166占比约40％～45％,由于20年大部分158电池产线均改造为166尺寸,因此使得158尺寸在Q1单位盈利反超大尺寸,我们预计后续随着大尺寸需求增长,大尺寸单瓦盈利将有显著修复。我们预计公司21年电池出货28-30GW,其中大尺寸出货15GW,占比50％左右。3月底玻璃大幅降价提振光伏需求,后续产业链需求修复叠加公司大尺寸占比提升,预期盈利边际改善。
PERC产能扩张完成,大尺寸领跑行业。公司目前产能26GW,义乌四期五期10GW已处于设备调试阶段,我们预计21年底公司36GW的PERC产能将全部实现满产,其中大尺寸产能24GW,166产能10GW可改182,产能结构优异,大尺寸规模行业领先。
完善N型战略布局,抢占行业先机。1)公司与珠海市政府签署180亿元投资框架协议,计划建设年产26GW新型高效太阳能电池,一期6.5GW项目投资50亿元,其中使用非公开发行募资20亿元;2)公司计划非公开发行20.36亿股募资35亿元,用于珠海一期6.5GW和义乌一期2GW项目建设,公司预计22年底投产。目前PERC电池是光伏产业的主流技术,2020年市占率已达86.40％,但其转换效率提升空间较小,公司此次募投项目将聚焦N型高效太阳能电池的生产,公司预计其量产效率将比目前主流PERC技术高10％左右,同时预留后续技术升级空间,公司提前布局,抢占行业发展先机。
三费控制能力稳定:21Q1,销售、管理、研发、财务费用分别同比-15.71％/+89.09％/+79.50％/+34.03％,费用率分别为0.28％/6.30％/4.05％/1.69％。管理费用、研发费用上升主要系本期员工人数增长、薪酬支出以及研发投入增加所致。
应收账款、存货大幅提升:2021Q1经营活动现金流量净流出8.72亿元,同比-1829.52％;销售商品取得现金13.54亿元,同比增长25.81％。期末预收款项(预收账款+合同负债)33.50亿元,较期初增长10.12亿元。期末应收账款0.96亿元,较期初增长0.52亿元,应收账款周转天数上升0.44天至2.09天。期末存货16.17亿元,较期初上升11.62亿元;存货周转天数上升19.1天至34.34天。应收账款上升主要系销售规模增加,存货上升主要系经营规模扩大,生产采购及销售备货增加。
投资建议:由于电池竞争加剧致单瓦利润下调,我们将公司21-23年归母净利润从15.49/23.45/30.74亿元下调至12.58/19.28/25.27亿元,同比增长56.2％、53.3％、31.0％,对应EPS为0.62/0.95/1.24元,目标价16.12元,对应21年26倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
[2021-04-26] 爱旭股份(600732):电池片盈利低谷,期待新技术突破-2021年一季报点评暨系列报告11
■国泰君安
本报告导读:电池片受产业链价格博弈,短期盈利低谷。公司大尺寸产能快速释放,占比持续提升;积极布局新型电池技术,有望持续享受行业技术变革带来的超额收益。
投资要点:维持"增持"评级。公司公布2021年一季报,业绩低于预期,下调2021-2023年EPS预测为0.65(-0.27)、1.11(-0.16)、1.46(-0.17)元,给予2021年30倍PE估值,下调目标价至19.5(-3.5)元。电池片盈利低谷,大尺寸占比提升。受上游硅片和非硅原材料涨价影响,产业链博弈加剧,电池盈利受到挤压,盈利低谷已至。预计公司Q1实现电池片出货约4GW,单瓦盈利降至约1.2分/瓦,大尺寸占比进一步提升至35-40％。2020年末公司产能已达22GW,预计上半年将实现36GW产能,其中34GW为大尺寸产能。预计随着公司大尺寸产能持续放量和下游市场对大尺寸电池需求火热,公司大尺寸出货占比仍将快速提升。
布局新型电池技术,融资助力成长。公司公告与珠海市人民政府签署投资框架协议,计划总投资180亿元,拟建设26GW新型高效太阳能电池产能,首期规模6.5GW,投资资金54亿元;公司公告拟建设义乌10GW新型高效太阳能电池产能,首期规模2GW,投资资金17亿元。项目将采用新型量产技术创新,平均量产效率较目前主流PERC技术提高10％左右,同时预留后续技术的升级空间。此外,公司拟非公开发行募集资金35亿元,用于投资建设珠海6.5GW和义乌2GW新世代高效电池项目。我们持续看好爱旭作为电池片龙头企业,在IBC、HBC等电池技术领域积淀颇深,新型电池项目加速落地,有望持续享受行业技术变革带来超额收益。
催化剂。180～210电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。
风险提示。全球疫情严重程度及持续时间超出预期。
[2021-04-26] 爱旭股份(600732):Q1业绩承压,拟定增募集35亿建设新一代N型电池片项目-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021年一季报,2021Q1公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09％;实现归母净利润1.01亿元,同比增长25.7％;基本每股收益0.05元;毛利率为9.71％,较2020Q4下降7.95个pct。
受到产业链上下游博弈及终端需求淡季影响,一季度业绩承压。公司一季度业绩承压主要因为:1)硅料价格大幅上涨,硅片供应紧缺且价格持续保持高位,行业电池片环节盈利空间被挤压,公司生产成本上升,毛利率下滑明显;2)一季度为光伏终端需求淡季,组件厂商电池片需求较弱,组件端开工率有所下调。因此公司受到硅片供应紧缺及排产压力增大影响,存货增长明显,经营性现金流大幅减少,2021Q1存货为16.17亿元,环比增加255.2％,经营性现金流净额为-0.87亿元,比上年同期减少1829.52％。预计二季度后随着产业链博弈的缓解及终端需求回暖,组件商开工率将提高,公司作为大尺寸电池片领先企业,盈利能力有望率先恢复。
拟定增非公开募资35亿元,建设新世代高效N型电池片项目。公司拟在广东省珠海市建设年产6.5GW的新一代N型高效太阳能电池项目,建设期为1年,计划总投资54.0亿元,拟使用募集资金20.0亿元;拟在浙江省义乌市建设年产10GW的新一代N型高效太阳能电池项目,本次募投项目为其首期2GW项目,建设期为1年,计划总投资17.0亿元,拟使用募集资金6.0亿元。此外,公司拟将本次募集资金中的9.0亿元用于补充流动资金,以保持健康资产负债率。根据公司2021年原有扩产计划,到2021年底公司将有36GWPERC电池片产能,其中大尺寸电池片将达34GW,占比94％。若新世代高效N型项目顺利投产,2022年公司有望实现44.5GW高效电池片产能,其中新一代N型电池产能可达8.5GW。
盈利预测及投资建议:受到产业链上下游博弈影响,预计公司全年电池片单瓦盈利将有所下滑。下调盈利预测,下调前预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.98/20.31/25.32亿元,下调后我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为11.97/20.26/25.28亿元,同比增长48.7％/69.2％/24.8％,对应EPS分别为0.59/0.99/1.24元。短期来看,光伏产业链上下游博弈将加速二、三线电池片厂商出清,行业集中度将有所提升;长期来看,公司为大尺寸PERC电池片领先企业,新一代N型电池片研发实力领先,将充分受益于光伏作为未来主导能源的大趋势。公司应享受一定估值溢价,给予2021年25-30倍PE,对应目标价14.7-17.6元,维持"增持"评级。
风险提示:2021年光伏新增装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化等。
[2021-04-25] 爱旭股份(600732):180亿布局新型太阳能电池技术,QFII进入前十大股东-一季点评
■华金证券
事件:4月24日,爱旭股份发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入30.1亿元,同比增长64.1％,实现归母净利润1.0亿元,同比增长25.7％,扣非归母净利润0.5亿元,同比减少5.7％,业绩基本符合预期。公司前十大流通股东中首次出现QFII,分别是澳门金融管理局和韩国银行,分别持股3.77％和1.39％。
一季度出货同比大幅增长,下半年盈利能力将上行:估算公司一季度PERC电池片出货约4GW,同比增长74％,含税平均售价约0.85元/W,一季度毛利率9.7％,同比下降约1.5pct,盈利能力见底。今年一季度主要是受上游涨价影响,行业普遍减产。目前电池片需求有所恢复,下半年公司盈利能力将恢复上行。
研发费用大幅增长,珠海投资180亿元建设26GW新型太阳能电池项目:2021Q1属于行业淡季,公司坚持加大研发投入,21Q1研发费用1.22亿元,同比79.5％,研发费率4.05％,同比上升0.35pct。同时,公司公告拟与珠海市政府签订《关于爱旭太阳能电池项目的投资框架协议》,计划在珠海市斗门区投资180亿元,建设年产26GW新型高效太阳能电池项目,建设周期预计为5年。同日公司公告《2021年度非公开发行A股股票预案》,拟募资不超过35亿元,用于投资珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目。面对激烈的光伏电池片行业竞争,公司持续加大产能投入和研发投入构筑壁垒,公司未来的成长速度或将大幅超市场预期。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年18.6倍的动态市盈率,维持"买入-A"的投资评级。
风险提示:扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
[2021-04-25] 爱旭股份(600732):聚焦高效太阳能电池生产 爱旭股份180亿元布局光伏新技术路线
■中国证券报
爱旭股份日前发布公告称，公司拟与珠海市人民政府签订《关于爱旭太阳能电池项目的投资框架协议》，计划在珠海市斗门区投资建设年产26GW新型高效太阳能电池项目。
该项目总投资额预计为180亿元，建设周期预计为5年，将采取分期投资方式实施，其中首期将建设6.5GW电池项目。项目全面达产后，公司将在珠海新增26GW新型高效晶硅太阳能电池产能。
全力发展新一代新型电池技术
公告显示，上述新型高效太阳能电池项目是爱旭股份新型电池研发成果的量产转化落地项目， 将采用新型量产技术创新，平均量产效率较目前主流PERC技术将提高10%左右，同时预留后续技术的升级空间。项目将采用工业4.0智能生产技术，打造数字化、自动化太阳能电池智能工厂，并配套建设相关物流、仓储、辅助运营等生产设施。
据悉，该项目生产的产品与目前光伏市场的传统主流产品PERC电池相比，具有转换效率高、易于薄片化等优势，能够有效实现降低光伏度电成本的目的。
公开资料显示，爱旭股份深耕太阳能电池制造领域多年，在业界率先推出了管式 PERC 电池，双面、双测、双分档技术，大尺寸电池技术等一系列新技术产品。除在 HJT、TOPCON、IBC、HBC 等下一代新型电池技术方面展开了长期深入的研究，爱旭股份还对更高效率的叠层电池、多层电池技术持续研究，在 HBC、IBC、叠层电池的量产技术方向上取得了较好的研发成果。2020年，爱旭股份还先后设立全球光伏联合创新中心和爱旭欧洲研究院，促进国内外先进的技术创新与量产创新相结合。
根据爱旭股份近期发布的年报显示，公司目前在下一代新型太阳能电池技术方面已基本成型，即将进入量产导入阶段。爱旭股份持续聚焦在新型电池量产技术的研究与开发上，不断推动电池技术的升级，尽快推出比现有PERC电池转换效率高10%以上、成本更低的新型电池产品，助力光伏行业持续降低“度电成本”。
加大研发投入
值得注意的是，4月23日晚，爱旭股份还发布《2021年度非公开发行A股股票预案》。该预案提到，本次非公开发行募集资金总额不超过35亿元，募集资金投资项目将聚焦新型高效太阳能电池的生产，是公司在新一代高效太阳能电池领域的战略布局。
具体来看，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目以及补充流动资金等。
记者注意到，爱旭股份2020年研发费用投入为3.80亿元，同比增长72.73%。2021年第一季度，爱旭股份研发费用为1.22亿元，同比增长79.50%。
截至2020年末，爱旭股份累计申请专利1000余项，获得授权专利590项，其中授权发明专利76项。截至2020年末，公司共有员工5778人，其中研发人员972人，占员工总数的16.82%。
[2021-04-25] 爱旭股份(600732):大尺寸出货稳定,新产品有望增厚未来业绩-2021年一季报点评
■西部证券
事件:公司公布21年一季报。21Q1公司实现营业收入为30.07亿元,同比+64.09％;归母净利润为1.01亿元,同比+25.70％。业绩符合预期。
21Q1电池片出货量同比稳定增长,大尺寸出货占比持稳。20Q1公司电池片出货量约4GW,同比+74％,其中大尺寸电池出货量占比约35％以上。预计公司21全年出货量将进一步提升至28-30GW,其中大尺寸电池片出货占比预计将达50％以上,同比+30pct。截至21Q1,公司大尺寸电池良率已与166电池相当。
单晶电池龙头,产能拓展顺利。2020年下半年,天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产,公司大尺寸电池产能稳步提升。预计21年公司将拥有合计约36GW的单晶PERC电池片产能。
投资新一代电池片项目,未来业绩可期。公司发布对外投资公告:①公司与珠海市人民政府签署协议将建设26GW新型高效太阳能电池项目,其中一期项目将投资54亿元,年产产能为6.5GW。②公司拟建设义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目,其中拟投资17亿元建设首期年产2GW项目。新型电池片平均量产效率较目前主流PERC技术有所提高,同时预留后续技术的升级空间。新技术电池片有望为公司新的盈利亮点。
投资建议:受上游硅料价格上涨影响,电池片单瓦盈利水平有所下滑,下调盈利预测。下调前预计21-23年公司归母净利润分别为16.07/21.45/32.60亿元,下调后21-23年公司归母净利润分别为12.16/19.07/23.63亿元,同比+51.0％/56.8％/23.9％,EPS分别为0.60/0.94/1.16元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机量不及预期预期,行业竞争加剧
[2021-04-24] 爱旭股份(600732):投资新型电池产线,开启跨越式发展-2021年一季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09％,环比下降11.74％;实现归母净利润1.01亿元,同比增长25.70％,环比下降76.67％;实现扣非净利润0.51亿元,同比下降5.74％;基本每股收益0.05元。
受到上下游挤压,盈利能力暂时下滑。2021Q1公司营收同比增长64.09％,主要源于2020年一季度受国内疫情影响,公司营收与盈利能力有所下降;环比看,2021Q1营收环比下降11.74％,归母净利润环比下降76.67％。盈利能力方面,2021Q1公司毛利率与净利率分别为9.71％和3.35％,环比下降7.95pct/9.31pct。我们认为2021Q1公司盈利能力环比下降的原因主要在于:1)硅料/硅片价格上涨,电池环节生产成本增加。2)供需情况暂时逆转,价格向下游传导不畅。电站终端需求减弱,终端观望心态下组件企业开工率降低,此点由一季度存货环比上升255.2％可印证。我们预计随着二季度产业链博弈缓解,终端需求放量,组件企业开工率提高,公司盈利能力有望大幅修复。
投资扩产新一代电池技术路线生产基地,率先实现新型电池技术量产。公司计划于珠海建设年产26GW新型电池生产基地(整体建设期5年),于义乌建设年产10GW新型电池生产项目,其中一期项目分别为年产6.5GW和2GW,预计2022年可实现达产。同时公司发布2021年定增预案,计划非公开发行股票募资不超过35亿元,为新项目建设提供部分资金来源。根据公司当前产能规划,至2021年底公司电池产能将达36GW,至2022年底将达45GW,其中新技术路线产能为8.5GW,公司在新技术方面的量产能力将保持持续领先优势。
专业化电池龙头企业,强化研发能力保持技术领先优势。2021Q1公司盈利能力受产业链博弈影响,但持续增加研发投入,研发费用达1.22亿元,同比增长79.50％,高于营收同比增速;研发费用率持续稳定在4.0％左右,进一步显示公司对于技术研发的重视以及下一代电池技术路线的信心。
盈利预测与投资建议。公司电池技术行业领先,近期公布了投资新技术路线的电池产线,未来有望继续在技术上领先。考虑公司电池技术的优势,及未来公司新产线的投产,我们给予公司2021年25倍PE,目标价15.75元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:公司技术未能达到预计效率;上游价格持续高位,侵蚀电池利润;下游需求下滑过大的风险;项目建设及达产进度不及预期的风险。
[2021-04-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份拟180亿元投建年产26GW新型高效太阳能电池项目
■上海证券报
爱旭股份公告，公司拟与珠海市政府签订《关于爱旭太阳能电池项目的投资框架协议》，计划在珠海市斗门区投资建设年产26GW新型高效太阳能电池项目。该项目总投资额预计为180亿元(含流动资金)，建设周期预计为5年，将采取分期投资方式实施。公司将充分利用在技术、成本、管理等方面积累的成功经验，努力建成引领下一代电池技术方向的数字化、智能化电池生产基地。
[2021-04-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份拟定增募资不超35亿元
■上海证券报
爱旭股份公告，公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过350,000万元，募集资金扣除相关发行费用后将用于珠海年产6.5GW 新世代高效晶硅太阳能电池建设项目、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目、补充流动资金。
[2021-04-23] 爱旭股份(600732):爱旭股份实控人拟不低于5000万元增持
■上海证券报
爱旭股份公告，公司控股股东、实际控制人陈刚计划自本公告披露之日起6个月内以集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于5,000万元。
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