600729重庆百货股票走势分析
≈≈重庆百货600729≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 重庆百货(600729):重庆百货控股股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
重庆百货公告，控股股东商社集团拟自本减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式、3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式减持所持公司股份，合计减持数量不超过公司总股本的3%，即不超过12,195,700股。
[2021-12-03] 重庆百货(600729):或加快推进股权激励,整体效率将进一步提升-更新报告
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.4/10倍PE,维持增持。
公司或加快推进股权激励,看好动力增强/整体效率进一步提升。1)据此前公告,公司于2020年6月30日披露回购方案,截至2021年6月30日完成回购股份约1036万股占总股本的2.55％,回购均价为27.76元/股,使用资金总额约2.88亿元,回购股份将全部用于员工持股或股权激励;
2)公司一直积极推进提质增效工作:①前期通过混改引入步步高及物美两大巨头,Q3超市业态毛利率已有提升;②推进数字化/线上化;③核心骨干/员工等激励到位,成功打造出世纪新都(位于重庆江北路步行街)这样的标杆门店;④近期百货事业部完成总部组织架构变革;3)我们看好通过此次股权激励,将进一步绑定核心利益、增强动力、推动运营管理效率提升;
4)近两年王府井/银座股份/杭州解百等均推出股权激励。
混改红利望持续释放,继续增强数字化/会员运营等核心举措。1)Q4局部地区疫情或仍有影响,但超市业态受益混改红利释放望延续回暖趋势,百货业态推进战略品牌等合作、推进门店精细化调整;2)通过加大与战投的资源协同,供应链体系以及商品议价能力等方面望继续优化;3)持续推进供应链/运营/会员体系的数字化升级,如选择以支付宝小程序进行数字化转型并加强在搜索直达/收藏/本地服务排行榜等方面的使用,推动在会员管理/活动运营/联合营销等领域的成果转化;4)当前仅8.9倍PE显著低估,股息率14.4％(按最新股价)远高于同行。
催化剂:股权激励方案落地,盈利能力增强等
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等
[2021-11-01] 重庆百货(600729):Q3盈利有所恢复,关注数字化转型及会员运营-三季点评
■中金公司
2021前三季度业绩符合我们预期
重庆百货公布2021前三季度业绩:收入163.56亿元,同增5.8％;归母净利润8.42亿元,同减12.1％,主因去年同期资产处置收益、政府补贴影响较大;扣非归母净利润7.94亿元,同增32.8％,基本符合我们预期。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+25.2％/-1.3％/-6.9％,Q3收入端仍然承压;归母净利润同比分别+147.5％/-66.7％/+7.2％;扣非归母净利润同比分别+207.8％/-36.0％/+11.3％,Q3利润端有所改善,主要受益于毛利率提升及投资收益增加。
发展趋势
1、前三季度营收同比+5.8％。分业态看,前三季度百货业态营收同比+22.3％,汽贸业态营收同比+27.7％,电器业态营收同比+12.8％,主因后疫情时代消费需求逐步复苏;超市业态营收同比-16.0％,主因去年疫情高基数叠加竞争加剧影响。展店方面,前三季度公司净增加超市网点2家,汽贸网点净增1家,前三季度网点数合计增加2家至311家。
2、盈利能力有所恢复。前三季度毛利率同降0.4ppt至25.3％,其中单三季度毛利率同增1.2ppt至27.1％,有所改善。费用端,前三季度期间费用率同降0.5ppt至19.9％,其中单三季度期间费用率同增2.6ppt至24.5％,销售费用率、管理与研发费用率、财务费用率同比分别+1.7/+0.2/+0.7ppt至18.3％/5.4％/0.8％,财务费用率系受到会计准则变更影响。综合影响下,公司前三季度净利率同减1.1ppt至5.1％,主因去年资产处置收益影响,扣非净利率同增1ppt实现4.9％,盈利能力有所恢复。
3、关注公司数字化建设及会员精细运营。自去年完成混改以来,公司加快各业态数字化赋能工作,百货业态方面,公司在"微商城+抖音+微信直播+社群营销"等多个线上渠道搭建起营销链路,利用线下运营经验实现精准的用户触达、沉淀与转化;
超市业态方面,公司帮助线下门店开拓O2O到家业务,渗透多元消费场景。公司全面加速数字化进程,提高实体店智能化与数字化水平,通过消费渠道拓展、会员精细化运营提升用户体验,我们认为公司有望持续提质增效。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10倍/9倍市盈率。维持跑赢行业评级和31.5元目标价,对应12倍2022年市盈率,较当前股价有37％的上行空间。
风险
疫情反复;行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。
[2021-10-31] 重庆百货(600729):经营情况逐季改善,期待改革红利释放-三季点评
■招商证券
重庆百货发布2021Q3报告,2021年前三季度实现营收163.56亿元,同比增长5.84％,实现归母净利润8.42亿元,经调整可比口径同比减少12.24％,实现扣非后归母净利润为7.94亿元,经调整可比口径同比增长32.84％。短期业绩承压,看好混改落地后激发公司活力,同时马上消费金融投资收益增厚公司业绩,当前估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
百货/超市因基数差异增速分化,门店数保持基本稳定。公司前三季度实现营收163.56亿元,同比增长5.84％,实现归母净利润8.42亿元,经调整可比口径同比减少12.24％,实现扣非后归母净利润为7.94亿元,经调整可比口径同比增长32.84％。单Q3来看,公司实现营业收入45.73亿元,同比减少6.92％,实现归母净利润为2.19亿元,经调整可比口径下同比增长7.21％,实现扣非后归母净利润为2.10亿元,经调整可比口径下同比增长11.27％。分业态来看,受疫情影响,超市去年基数较高营收下降,百货、汽贸、电器等在去年低基数下增速较快。经测算2021年前三季度百货/超市/电器/汽贸分别取得收入为23.87/60.85/18.58/55.78亿元,分别同比变动22.32％/-15.96％/12.77％/27.34％。2021年前三季度门店数保持基本稳定,截至2021年9月30日,公司经营门店共311个,其中百货/超市/电器/汽贸门店53/181/45/32家,较2021年年初分别变动-1/2/0/1家。
百货业态毛利率下降拖累盈利水平,马上消费金融投资收益增厚公司业绩。公司2021年前三季度毛利率为25.31％,同比下降0.45pct;分业态来看,经测算百货毛利率为72.20％,同比下降14.95pct,超市毛利率为24.67％,同比增加4.53pct。销售/管理/财务费用率为14.71％/4.21％/0.64％,分别同比变动-0.77/-0.25/+0.48pct,净利率为5.29％,同比下降0.98pct。马上消费金融公司投资收益增厚公司业绩,前三季度公司录得投资收益2.74亿元,同比增长94.92％。
数智化提升运营效率,供应链变革推进高效协同。超市借助多点APP,打通线上线下整合销售链,开通O2O到家业务。供应链方面,超市深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％。百货加强战略品牌平台建设,增加对高端化妆品和珠宝的销售占比。
投资建议:公司作为西南地区商超零售龙头,股票回购完成,混改落地后激发公司活力,马上消费金融投资收益增厚公司业绩。预计2021～2023年净利润10.11/11.67/13.73亿元,当前股价对应21年PE为9倍,估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情影响持续,门店扩张不达预期。
[2021-10-30] 重庆百货(600729):前三季度扣非增33％,推进数字化助力高增长-2021年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度实现营收163.6亿元(+5.84％),净利8.42亿元(-12.2％),扣非7.94亿元(+32.8％)符合预期。我们维持预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.4/10倍PE,维持增持。
Q3扣非表现亮眼,扣非后净利率显著提升。1)前三季度扣非更能代表利润增长,因上年同期大竹林项目的资产处置收益3.42亿元;但较2019年同期-8.5％;2)Q1/2/3单季营收增速分别25/-1.3/-6.9％,净利增速分别147/-67/6.5％,扣非增速分别208/-36/11.3％;3)前三季度毛利率25.3％(-0.45pct),考虑扣非后的净利率4.85％(+1.46pct),期间费用率19.9％(-0.5pct);4)前三季度经营净现金流10.7亿元(+28.2％)。
汽贸增速最快,百货收入增长优于超市。1)前三季度重庆地区百货收入同增22％,超市同增-15.1％,电器/汽贸分别12.9/27.4％;四川/湖北地区超市收入均为负增;2)重庆地区超市业态毛利率25.2％(+0.95pct)实现回升;3)前三季度新增超市7家/汽贸1家,关闭百货1家/超市5家,截至Q3末百货共53家/超市181家/电器45家/汽贸32家,累计311家。
继续增强数字化/会员运营等核心举措。1)全面推进供应链/运营/会员体系的数字化升级,助力提高运营效率与单品品效率、强化精准触达与转化能力;2)10月8-20日通过支付宝平台的自运营能力和金秋优惠节的流量支持,优惠发券超40万张(核销率60％),小程序访问量提升400％;3)会员运营方面聚合小程序+发挥多业态联动优势+分级管理与个性化营销;4)我们判断后续或启动员工持股或股权激励,将增强整体动力;5)当前仅8倍PE显著低估,股息率13％远高于同行。
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等
[2021-10-30] 重庆百货(600729):业绩低于预期,改造合并步步高项目-三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2021营收同比增长5.84％,归母净利润同比减少12.24％10月29日,公司公布2021年三季报:1-3Q2021实现营业收入163.56亿元,同比增长5.84％;实现归母净利润8.42亿元,折合成全面摊薄EPS为2.07元,同比减少12.24％;实现扣非归母净利润7.94亿元,同比增长32.84％。
单季度拆分来看,3Q2021实现营业收入45.73亿元,同比减少6.92％;实现归母净利润2.19亿元,折合成全面摊薄EPS为0.54元,同比增长6.60％;实现扣非归母净利润2.11亿元,同比增长11.27％,公司业绩低于预期。
公司1-3Q2021综合毛利率下降0.45个百分点,期间费用率下降0.54个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为25.31％,同比下降0.45个百分点。单季度拆分来看,3Q2021公司综合毛利率为27.06％,同比上升1.16个百分点。
1-3Q2021公司期间费用率为19.92％,同比下降0.54个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为14.71％/4.54％/0.64％/0.02％,同比分别变化-0.77/-0.25/+0.48/-0.01个百分点。3Q2021公司期间费用率为24.49％,同比上升2.61个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30％/5.39％/0.78％/0.03％,同比分别变化+1.69/+0.21/+0.74/-0.02个百分点。
线下门店数量微增,改造合并步步高项目1-3Q2021公司新开8家门店:新开7家超市、1家汽贸;关闭6家门店:关闭5家超市、1家百货。公司于2021年10月28日发布公告称:公司于2020年12月完成收购宝川置业和步步高中煌各100％股权。宝川置业和步步高中煌拥有的合川步步高项目成为公司自有资产。为实现合川步步高项目经营效益最大化,公司决定投资改造合川步步高项目后,向红星美凯龙商管公司整体出租,月平均租金22.3元/平方米、租期15年。改造总金额1760.69万元,其中公司投资1484.47万元。步步高集团承担期间损益276.22万元。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是因为公司超市业态受到社区团购冲击,鉴于未来超市行业竞争格局有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测17％/17％/18％至2.26/2.46/2.66元。公司在重庆市当地具有较高的知名度,具有较强的区域竞争优势,维持"买入"评级。
风险提示:互联网金融业务发展不达预期,区域竞争加剧,社区团购业态冲击。
[2021-08-31] 重庆百货(600729):1H业绩符合预期,推进数智化变革与会员运营-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
重庆百货公布1H21业绩:收入117.83亿元,同增11.8％;归母净利润6.23亿元,同减17.4％,主因去年同期资产处置收益影响较大;扣非归母净利润5.83亿元,同增42.9％,符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收同比+25.2％/-1.3％;归母净利润同比+147.5％/-66.7％;扣非归母净利润同比+207.8％/-36.0％,相较19年同期-12.0％/-6.3％。
发展趋势
1、百货业态恢复性增长,超市业态去年高基数下有所回落。分板块看,1)百货:营收同增38.1％;公司发力战略品牌平台建设,战略品牌销售占比升至45.5％;2)超市:营收同比下滑17.2％,主因去年疫情高基数;公司直采销售占比约20％,持续深耕应季商品直采;3)电器:营收同增8.3％;公司加强厂商战略合作,成功举办电商节、渠道商TOP峰会等活动,提升公司知名度;4)汽贸:营收同增49.7％,持续拓展优质资源。此外,上半年公司新开店6家,关闭2家,门店总数净增加4家至313家。
2、费用率有所下滑,盈利能力恢复。1H21公司毛利率同减1.1ppt至24.6％,其中百货业态略有提升,超市业态略有下滑。费用端看,销售费用率同减1.6ppt至13.3％,主因新租赁准则下租赁负债利息费用于财务费用部分;管理+研发费用同减0.4ppt至4.2％。综合影响下,公司净利率同减1.9ppt至5.3％,下滑主因去年项目转让一次性收益所致,扣非净利率同增1.1ppt实现4.9％,盈利能力有所恢复。
3、后续关注公司数智化变革调整,及会员精细化运营。公司全面推进数智化变革,百货业态方面,以"微商城+抖音+微信直播+社群营销"等多个线上渠道,助力用户沉淀和私域转化;超市业态方面,公司借助多点APP打通线上线下整合销售链,其中172家门店已开通O2O到家业务。上半年公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％。同时,上半年公司拉新194.9万名会员,会员总数达1,686万人,公司有望发挥多业态联动优势,深耕会员运营。我们预计随着数智化变革加速及会员运营精细化程度提升,公司整体运营效率有望提升,后续提效变革进展值得期待。
盈利预测与估值
我们维持2021、2022年每股盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年10/9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价35.9元,对应2021/2022年14/12倍P/E,有33％的上行空间。
风险
疫情反复;行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。
[2021-08-31] 重庆百货(600729):1H收入增12％扣非净利增43％,推进组织变革、强化供应链与数字化-公司半年报
■海通证券
重庆百货发布2021半年报:2021年上半年实现收入117.83亿元,同比增长11.79％;归母净利润6.23亿元,同比下降17.37％,扣非归母净利润5.83亿元,同比增长42.87％。摊薄EPS为1.55元;加权平均净资产收益率10.36％,经营性现金流净额11.84亿元,同比增长226.27％。
简评及投资建议:
1.上半年收入117.83亿元增长11.79％;毛利率减少1.06pct至24.62％,百货汽贸高增长。其中一季度收入65.11亿元增长25.22％,二季度收入52.72亿元下降1.29％,二季度收入下降我们估计与基数恢复以及偏弱的消费环境有关。公司上半年新开门店6家、闭店2家,期末门店313家,其中百货、超市、电器、汽贸各54、182、45、32家。
(A)分业态,上半年在疫情高基数下,超市业务收入42.1亿元同比下降17.2％,毛利率减少0.2pct至23.9％;深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％,深入物美渠道共享,加大联合采购,打造进口休闲食品等多品牌超低价。百货业务收入17.8亿元,同比增长38.1％,毛利率增加2.4pct至72.4％;百货加强战略品牌平台建设,战略品牌销售占比45.5％,高端美妆与黄金珠宝高增长,进口化妆品销售5.57亿元同比增长16.07％。电器业务收入12.5亿元,同比增长8.3％,毛利率减少0.9pct至24.3％;加强厂商战略合作,战略品牌实现销售7.6亿元。汽贸业务收入42.6亿元同比增长49.7％,毛利率减少0.4pct至4.9％,争取优势资源,推进特供车销售。
(B)分地区,上半年重庆地区收入增长12.5％至114.2亿元,毛利率减少0.7pct至23.1％;四川地区收入下降5.1％至3.4亿元,毛利率增加6.6pct至46.39％。贵州地区收入增长23.5％至900万元,毛利率增加4.3pct至82.6％。湖北地区收入下降30.4％至2300万元,毛利率增加4.9pct至30.2％。
(C)分渠道,上半年线上收入7.73亿元,同比增加57.36％,占总销售额比重3.88％。百货与淘宝直播合作,618期间销额1.75亿元;超市借助多点APP,172家门店开通到家业务,上半年线上销售额4.5亿元。
2.上半年期间费用率减少1.65pct至18.14％。上半年公司销售费用率同比减少1.6pct至13.3％,主因新租赁准则下租赁负债利息费用计入财务费用;管理费用率同比减少0.4pct至4.2％;财务费用率同比增加0.4pct至0.6％,整体期
风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融投资收益的不确定性。
[2021-08-30] 重庆百货(600729):营收实现正增长,公司积极拥抱数智化-中报点评
■广发证券
事件:公司发布2021年半年报,1H21实现营收117.83亿元,同比增长11.79％;实现归母净利润6.23亿元,同比下降17.37％;扣非后归母净利润5.83亿元,同比增长42.87％。
综合毛利率下滑,期间费用率改善,马上消费贡献利润:(1)1H21公司毛利率下降1.07pp至24.62％;(2)1H21期间费用率下降1.64pp至18.14％,其中销售费用率同比下降1.64pp至13.32％,管理费用率同比下降0.39pp至4.21％,公司1H21净利率为5.43％,同比下降1.76pp;(3)1H21经营性现金流为11.84亿元,比去年同期提升226.27％,主要为同期处于疫情期间,本期销售增加,以及本期经营性应付下降较同期减少导致;(4)公司实现投资收益1.37亿元,同比增长258.05％,马上消费实现收入46.25亿元,实现净利润4.41亿元。
打造丰富营销场景,加强会员运营,构筑竞争壁垒:(1)1H21公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％;超市打通线上线下整合销售链,172家门店开通O2O到家业务,超市线上销售额达4.5亿元。(2)公司电子会员累计达到1686万人。(3)门店数量方面,截至1H21末公司共有313家门店,百货/超市/电器/汽贸门店数分别为54/182/45/32家。
盈利预测与投资建议。公司在重庆已形成规模效应,积极融合线上交易平台和线下实体门店,大力发展供应链,预计重庆百货21-23年归母净利润分别为11.1、12.9、15.2亿元,同比增速分别为7.8％、16.1％、17.5％,分部估值给予主业15xPE,投资收益10xPE,对应合理价值31.55元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强;疫情对百货业态冲击超出预期。
[2021-08-30] 重庆百货(600729):二季度环境压力加大经营显韧性,改革深化数字化助力经营提效-半年报点评
■天风证券
事件
重庆百货披露2021年半年报,公司上半年实现营收117.83亿元,同比增11.79％;归母净利润6.23亿元,同比下降17.37％;扣非归母净利润5.83亿元,同比增42.87％。点评收入大幅上升。公司2021年上半年实现营收117.83亿元,同比增11.79％,主要原因百货、电器、汽贸等主要业态同期受疫情影响,基数较低。分业态看,2021年上半年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收17.75亿/42.14亿/12.47亿/42.60亿,同比+38.12％/-17.17％/+8.32％/+49.66％.。
门店情况:截止至2021上半年末,公司旗下门店313家,包括百货54家、超市182家、电器45家以及汽贸32家;门店总建筑面积233.11万平方米。2021年上半年公司新增门店6家(包括超市/汽贸门店5家/1家),关闭超市门店2家。
毛利:2021年上半年公司实现毛利润29.01亿元,毛利率24.62％,同比降1.06pcts,毛利率略有下降,原因系营业成本增幅高于收入增幅。
分板块来看,百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为72.41％/23.90％/24.34％/4.92％,同比+2.44pcts/-0.18pcts/-0.85pcts/-0.35pcts。期间费用:公司2021上半年期间费率为18.14％,同比降1.65pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为13.32％/4.21％/0.02％/0.59％,同比-1.64pcts/-0.39pcts/+0.01pcts/+0.38pcts。
归母净利润:2021上半年公司实现归母净利润6.23亿元,同比-17.37pcts。扣非归母净利润为5.83亿元,同比+42.87pcts。每股收益:2021上半年公司基本每股收益1.55元/股,同比减16.22％,稀释每股收益1.55元/股,同比减16.22％。
投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。我们预计2021-2022年公司实现净利润11.8/13.0亿,维持买入评级。
风险提示:区域市场竞争加剧,资产整合效果未达预期,消费政策收紧
[2021-08-30] 重庆百货(600729):H1扣非归母净利润+42.87%,混改协同效应持续释放-中期点评
■中信建投
事件
公司发布半年报:2021H1公司实现营收117.83亿元，同比增长11.79%；实现归母净利润6.23亿元，同比下降17.37%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长42.87%。
简评
H1扣非业绩快速恢复
21H1公司扣非归母净利润+42.87%至5.83亿，反映公司经营端的快速复苏。H1公司归母净利润同比下滑17.37%至6.23亿，主要受前期大竹林项目处置带来一次性损益影响。
分业态看，百货业态快速复苏，超市业态收入受前期高基数影响较大
21H1百货/超市/电器/汽贸分部分别实现营收17.75/42.14/12.47/42.60亿元，分别同比变动+38.11%/-17.17%/+8.31%/+49.67%。
21H1公司毛利率同比下降1.07pct至24.62%，百货/超市/电器/汽贸分部毛利率分别同比变动+2.44/-0.18/-0.86/-0.35pct至72.41%/23.90%/24.34%/4.92%。百货业态毛利率同比回升，超市业态毛利率预计主要受行业压力有所下降。
渠道方面，21H1公司网点数量净增加4个，其中超市/汽贸业态分别净增加3/1个。截至21H1末，公司共有经营网点313个，其中百货/超市/电器/汽贸业态网点数分别为54/182/45/32个。
混改效应持续释放，数智化建设不断推进
21H1公司加快技术赋能，搭建微商城、直播、社群、小视频、券平台、企业微信等多个线上运营渠道，助力用户沉淀和私域转化，H1实现线上销售7.73亿元，同增57.36%。其中超市业态借力多点APP开通O2O到家业务门店已达172家，实现线上销售额4.5亿元。
马上消费投资收益增厚公司业绩
21H1马上消费实现收入/净利润分别为46.25/4.41亿元，为公司贡献投资收益1.37亿元，同增258.05%，其中单Q2贡献投资收益0.78亿元，同比翻倍。
费用率随收入规模复苏有所下降，现金流大幅好转
21H1公司期间费用率同比下降1.65pct至18.12%，其中销售/管理/财务费用率分别同比变动-1.64/-0.39/+0.38pct至13.32%/4.21%/0.59%。21H1公司实现经营性净现金流11.84亿元，同增226.27%，其中单Q2公司经营性现金流同比增长252%至7.42亿元，现金流大幅好转。
投资建议:21H1公司业绩持续复苏，其中百货业态复苏领先，超市业态受前期高基数影响有所波动。公司作为川渝地区零售龙头企业，区域深耕优势明显，混改效应持续释放带动公司经营效率提升。目前公司已完成股权回购，后续有望推出股权激励计划进一步强化激励。预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9、12.1、14.4亿元，对应PE分别为9.2、8.4、7.6倍，维持"增持"评级。
风险因素:居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；疫情影响超出预期
[2021-08-28] 重庆百货(600729):业绩低于预期,全面推进数字化转型-2021年半年报点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长11.79％,归母净利润同比减少17.37％8月28日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入117.83亿元,同比增长11.79％;实现归母净利润6.23亿元,折合成全面摊薄EPS为1.53元,同比减少17.37％;实现扣非归母净利润5.83亿元,同比增长42.87％。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入52.72亿元,同比减少1.29％;实现归母净利润1.93亿元,折合成全面摊薄EPS为0.48元,同比减少66.65％;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比减少35.99％。
公司1H2021综合毛利率下降1.06个百分点,期间费用率下降1.65个百分点1H2021公司综合毛利率为24.62％,同比下降1.06个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为24.93％,同比下降0.81个百分点。
1H2021公司期间费用率为18.14％,同比下降1.65个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.32％/4.21％/0.59％/0.02％,同比分别变化-1.64/-0.39/+0.38/+0.003个百分点。2Q2021公司期间费用率为20.63％,同比上升1.53个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.13％/4.76％/0.71％/0.02％,同比分别变化+0.73/+0.26/+0.52/+0.02个百分点。
加速供应链变革,全面推进数字化转型截至报告期末,公司经营网点按业态口径计算有313个,其中:百货业态54个,超市业态182个,电器业态45个,汽贸业态32个。在线上业务方面,报告期内公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％,开展各类直播3100场,累计观看人数近500万。截至报告期末,公司电子会员累计达到1686万人。在供应链升级方面,报告期内公司:1)百货业态战略品牌实现销售33.96亿元,销售占比提升到45.54％;2)超市业态直采商品销售占比近20％;3)电器业态加强厂商战略合作,战略品牌实现销售7.6亿元;4)汽贸业态推进特供车销售,上汽大众特供车销量同比增长127.2％。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是由于超市业态受到社区团购冲击,鉴于未来公司超市业态经营情况有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测22％/24％/24％至2.72/2.99/3.25元。公司积极推进各项业态升级,有利于巩固公司区域竞争优势,维持"买入"评级。
风险提示:互联网金融业务发展不达预期,区域竞争加剧,社区团购业态冲击。
[2021-08-28] 重庆百货(600729):数字化运营与供应链建设为公司赋能,线下门店实现恢复性增长-事件点评
■银河证券
事件2021年上半年公司实现营业收入117.83亿元,同比上升2.54％;
实现归属母公司6.23亿元,同比减少17.37％;实现归属母公司扣非净利润5.83亿元,同比增加42.87％。经营现金流量净额为11.84亿元,较上年同期上升226.27％。
在上年低基数的基础上百货、汽贸等业态实现恢复性增长,公司在优势的重庆地区不断强化自身渠道品牌影响力马上金融创新发展,新兴产业发展迅速马上金融成立于2015年,作为马上金融的最大股东重庆百货公司,享受了消费金融发展的红利。马上金融围绕零售主业融合"金融科技",依托人工智能、大数据、云计算等科技手段,持续推动个人消费贷款服务智能化,马上消费创新发展,为公司贡献利润。一是获得消费金融行业最高评级。马上消费凭借内部治理、资本管理、风险管理、专业服务和信息科技管理5个领域的优异表现,经银保监会评估,获得消费金融行业最高评级。二是马上消费大力发展自研科技,技术团队逾1000人、自研核心系统逾900个、申请专利逾330项、软著作权登记证书73项、人工智能参与交易安全领域备案认证14项、产学研联合创新实验室9个、国家标准化组织4个、参与编制标准逾10次、国家级科研平台1个、省部级重点实验室1家、博士后流动站1个、企业技术中心1个。
三是注重消费者权益保护,履行社会责任。至报告期末,累计提供智能服务760万次,累计服务190万人,服务时长4300小时,用户满意度达98％98％,智能质检覆盖率达100％100％,消保评审量逾180个,推动产品服务优化逾180次,消费者教育触达逾3000万人。四是积极响应乡村振兴、三农扶贫、普惠金融号召,发挥持牌创新型金融机构优势,推进数字化技术研究和输出,扩大金融服务覆盖面。至报告期末,累计注册用户逾1.36亿,合作金融机构逾200家,合作消费场景逾200个。
2021年16月,马上消费实现收入46.25亿元,实现净利润4.41亿元,为公司贡献投资收益1.37亿元,同比增长258.05％。
加速供应链变革维持业态创新优势公司实施以智能化为引领的创新驱动发展战略,加快经营转型发展。一是加速供应链变革,推进高效协同百货加强战略品牌平台建设,战略品牌实现销售33.96亿元,销售占比提升到45.54％。
高端化妆品与黄金珠宝增长显著,进口化妆品销售5.57亿元,同比增长16.07％。超市深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％。深入物美渠道共享,加大联合采购,打造进口休闲食品等多品牌超低价。实施U课组变革,销售品效和毛利品效同比增长。电器加强厂商战略合作,战略品牌实现销售7.6亿元,成功举办第九届家电节,实现销售7.8亿元,其中:直营店世纪通实现销售6.3亿元,召开渠道商TOP峰会,探索区域渠道发展新模式,全屋套系销售突破1000万元,海尔卡萨帝销售1.04亿元,创品牌历史新高。汽贸争取优势资源,推进特供车销售,上半年上汽大众特供车销量同比增幅127.2％。加快拓展新能源车销售,销量同比增长146％。完善品牌布局,新增长城哈弗4S店授权,加快推进长城坦克、魏等品牌申请。携保时捷、奔驰、奥迪等8个汽车品牌参加重庆国际车展,实现销售2.15亿元。
投资建议公司四大业态构筑安全边际,马上金融加速公司净利提升。公司致力于立足西南地区,不断巩固地区龙头地位,以重庆网点布局优化及四川、贵州等地战略扩张为重点,持续保持区域规模领先优势,打造类购物中心等体验业态,提高门店的整体效益;优化后台平台化运行效率,强化供应链采购、物流配送支持,通过零售商业模式创新与技术创新,摆脱同质化竞争。公司加快新兴产业的拓展,网上交易平台上线运行,加快线上线下互动融合,增强客户体验;跨界整合开拓智能家居和水家电业务,横向联合向上集成供应链;成立消费金融和保理公司,打造金融服务平台,实现产融结合。因此我们给予公司2021/2022/2023实现营收235.47260.08284.59亿元,净利润11.43/12.98/15.17亿元的预测;对应PS0.47/42/0.39倍,对应PE108/7倍,维持"推荐评级。
风险提示马上金融发展不及预期;市场竞争加剧,电商的冲击加大;经营业态发展不均衡。
[2021-08-27] 重庆百货(600729):扣非业绩大幅增长,期待改革红利释放-中报点评
■招商证券
重庆百货发布2021H1报告,2020H1实现营收117.83亿元,同比增长11.79％,实现归母净利润6.23亿元,同比减少17.37％,实现扣非后归母净利润为5.83亿元,同比增长42.87％。短期业绩承压,看好混改落地后激发公司活力,同时马上消费金融投资收益增厚公司业绩,当前估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
百货/超市因基数差异增速分化,门店数保持基本稳定。公司2021H1实现营收117.83亿元,同比增长11.79％,主要由于2020年上半年公司百货、电器、汽贸等主要业态受疫情影响,基数较低;实现归母净利润6.23亿元,同比减少17.37％,实现扣非后归母净利润为5.83亿元,同比增长42.87％。单Q2来看,公司实现营业收入527.2亿元,同比下降1.29％,归母净利润为1.93亿元,同比下降66.65％;门店数保持基本稳定,截至2021年6月30日,公司经营门店共313个,其中百货/超市/电器/汽贸门店54/182/45/32家,较2021年3月底分别变动0/3/0/0家。
非经常损益拖累业绩,测算主业利润两位数增长。公司2021H1公司实现毛利率为24.62％,同比下降1.06pct;销售/管理/财务费用率为13.32％/4.21％/0.59％,分别同比变动-1.64/-0.39/+0.38pct。公司2021年单Q2来看,毛利率为24.93％,同比下降0.81pct;销售/管理/财务费用率为15.13％/4.76％/0.71％,分别同比变动+0.73/+0.26/+0.52pct;净利率下降7.17pct至3.82％,主要原因为2021年非经常损益减少,录得0.40亿(20年为3.45亿)。2021年H1马上消费金融实现收入46.25万元,实现净利润4.41亿元,为公司贡献投资收益1.37亿元,同比增长258.05％。经测算,剔除掉投资收益和非经常损益,2021H1主业利润同比增长19.93％。
数智化提升运营效率,供应链变革推进高效协同。2021年上半年公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％。超市借助多点APP,打通线上线下整合销售链,172家门店开通O2O到家业务,线上销售额4.5亿元,全面上线智能购业务;60家门店实现1日28配,探索新媒体营销及社区团购销售,多维度提供民生服务。百货加强战略品牌平台建设,战略品牌实现销售33.96亿元,销售占比提升到45.54％,高端化妆品与黄金珠宝增长显著,进口化妆品销售5.57亿元,同比增长16.07％,超市深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％。
投资建议:公司作为西南地区商超零售龙头,股票回购完成,混改落地后激发公司活力,马上消费金融投资收益增厚公司业绩。预计2021～2023年净利润12.81/15.50/18.35亿元,当前股价对应21年PE仅为8.6倍,当前估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情影响持续,门店扩张不达预期。
[2021-08-27] 重庆百货(600729):H1扣非增43％,看好数智化与激励将提速-2021年半年报点评
■国泰君安
维持增持。H1实现营收118亿元(+11.8％),净利6.2亿元(-17.4％),扣非5.8亿元(+42.9％),扣非好于此前预期。我们维持预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.4/10倍PE,维持增持。
Q2收入利润或受高基数等因素影响,扣非后净利率显著提升。1)H1扣非更能代表利润增长,因2020H1有大竹林项目的资产处置收益3.42亿元;2)H1马消贡献投资收益1.37亿元同增258％;3)Q1/Q2营收增速25/-1.3％,净利增速147/-67％,扣非增速208/-36％,Q2受上年高基数等因素影响;4)H1毛利率24.6％(-1.1pct),考虑扣非后的净利率4.95％(+1.08pct),期间费用率18.1％(-1.7pct);5)H1经营净现金流11.8亿元(+226％)。
数智化推进提速将利好运营效率提升,各业态推进供应链变革。1)截止H1末经营网点共有313个,百货54个/超市182个/电器45个/汽贸32个;2)H1线上销售7.73亿元同增57％;3)超市业态望提效:①通过借助多点APP+多点OS系统全面上线,打通线上线下整合销售链,172家门店开通O2O到家业务,线上销售额4.5亿元,60家门店实现1日28配;②深入物美渠道共享,加大联合采购;4)百货加强战略品牌平台建设,战略品牌实现销售34亿元/占比提升到45.5％;高化与黄金珠宝增长显著。
继续发力会员运营/业务创新/激励机制。1)会员运营方面聚合小程序+发挥多业态联动优势+分级管理与个性化营销;2)百货业态强化门店升级,超市业态全面提升B端业务;3)加速总部组织架构优化,电器/汽贸完实现管理层级扁平化;4)回购于6月底已完成,下半年或启动员工持股或股权激励将增强整体活力;5)当前仅9倍PE低估,股息率13％远高于同行。
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等
[2021-08-06] 重庆百货(600729):拟经营长城坦克,看好汽贸业态较快增长
■国泰君安
本报告导读:H1归母净利预计同增38-51％;公司继续夯实基本盘,同时发力家电和智能领域、积极拓展新零售、发展精装修/家需求等多元业态。
投资要点:
维持增持。我们维持预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.411.4/10倍PE,维持增。
拟成立合资公司经营长城坦克汽车。1)公司决定同意商社汽贸与重庆九建科技发展有限公司合资设立重庆商社九建汽车销售服务有限公司(暂定名),经营"长城坦克"汽车;合资公司注册本为500万元,商社汽贸投资255万元占51％;重庆九建科技发展有限公司投资245万元,占49％;2)我们认为硬派SUV并非小众市场,"长城坦克"越野能力、可靠性、耐用性、性价比等都处于自主品牌前列,商社汽贸经营"长城坦克"利好进一步增强其汽贸业态竞争实力、增厚利润贡献;3)此外,商社汽贸拟收购合资公司少数股东权,利好发展规划和品牌布局调整。
看好汽贸业态延续较快增长。1)公司汽贸业务为四大主业之一,其代理的汽车品牌包括保时捷、奔驰、奥迪等,截至2020年底拥有31家门店、营收65亿元占总营收比重为31％,坪效从2016年的6.1万元/平米上升至7.4万元/平米;2)增强代理品牌+更多发展可期,看好延续较快增长。
混改回购完成将激发整体活力,当前估值显著低估。
1)公司作为西南地区百货零售龙头,混改完成后物美与步高两大集团亦将进一赋能公司,将充分实现产业协同和核心竞争能力提升;2)回购于6月底已完成,下半年或启动员工持股或股权激励将增强整体活力;3)推进数字化转型,叠加布局国际高化/推进会员建设/加强物流建设等核心举措,且马上消费金融协同效应望增强,看好未来成长;4)当前仅9倍PE远低于行业平均15倍,股息率13％远高于同行。
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期电商冲击等
[2021-07-15] 重庆百货(600729):混改落地激发活力,数字化转型稳步推进-中期点评
■国泰君安
本报告导读:
公司作为西南地区百货零售龙头，混改落地将进一步激发整体活力，数字化转型叠加高坪效品类建设等核心措施稳步推进，马上消费金融协同望增强，看好未来成长。
投资要点:
首次覆盖给予增持评级。
公司为西南地区商超零售巨头，混改、回购均已完成将进一步增强活力我们预测公司202123年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14%综合考虑PE与PS估值方法，给予公司13倍PE目标价38.22元，首次覆盖给予增持评级。
混改落地回购已完成，整体活力将进一步释放。1)2020年完成混改，大股东重庆商社集团引入两大战投，物美持股45%、步步高持股10%将实现区域与资源互补，并通过新零售技术合作共享等举措，充分实现产业协同和核心竞争能力提升；2)回购已完成，以均价27.76元股累计回购股份约1036万股占总股本比重为2.55%2.55%，已支付总金额约2.88亿元，将用于员工持股或股权激励；叠加高管增持将增强发展信心与动力；3)当前PE仅9倍显著低估，过去7年平均19倍。
聚焦百货超市，数字化等多项核心举措并举将增强动力。1)截至2020年底门店共309家百货54/超市179/电器45/汽贸31)31)，经营网点遍布重庆36区县和川贵鄂等地；2020年百货超市收入占比分别11/44%%，毛利占比分别27/27%2电商及社区团购等冲击在政策规范下望弱化；3推进数字化转型:百货业态采取“微商城抖音微信直播社群营销”等；超市业态借助多点APP，并通过直播和拼团业务探索新媒体营销及社区团购3其它核心举措:①布局高坪效高复购的化妆品等品类，化妆品布局在重庆位居翘楚②积极推进会员建设及促销活动③加强物流建设等。
马上金融消费手握稀缺牌照协同效应或将增强。马上消费金融注册用户破亿，其人脸识别技术业内领先、未来或在智慧零售等领域加强研发，当前对公司利润贡献超14%%，未来协同效应或进一步增强。
风险提示:疫情反复，数字化转型不及预期，电商冲击等
[2021-06-23] 重庆百货(600729):走出疫情恢复成长,改革深化持续助推多业态发展-首次覆盖报告
■东方证券
重庆综合零售龙头,混改完成焕新发展。重庆百货成立于1950年,拥有超过70年的发展历史,深耕重庆地区,以百货业起家,逐步整合当地各类零售业态,发展成百货、超市、电器、汽贸多业务并行的区域综合零售巨头。
随着2020年公司正式完成混改,管理层全面焕新,公司进入全新发展阶段。
2020年受疫情影响以及新收入准则实施导致会计层面的影响公司营收大幅下滑。2021Q1公司营收65.11亿元,同比增长25.22％,归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％,开始实现复苏。
百货行业:老树积极转型升级,仍可开出新花。百货行业在中国发展历史较长,经历了5大发展阶段,进入了成熟期的瓶颈,在过去几年面临来自线上的巨大挑战。随着线上化红利逐步消散,行业面临的线上渗透压力有所缓解。
通过全渠道建设、强化线下体验优势、积极转型自营、探索下沉市场机遇,百货行业积极转型,有望实现升级。
多业态齐头并进,占据核心区位强化竞争壁垒。"成渝城市群"锚定第四增长极,具备消费增长潜力,公司作为区域龙头成长土壤肥沃。百货业态:公司以自有物业为核心资产,占据商流高点,门店数量稳定,坪效行业领先。
超市业态:公司通过收购实现本土的整合,混改完成后,新进股东物美、步步高作为数字化先行者,积极赋能的同时实现区域协同,避免竞争内耗。电器及汽贸:维持区域领先优势稳健发展。马上金融:具有消费牌照优势,规模领先,盈利能力较强。公司持有31.1％的股权,以投资收益形成持续提供现金支持。
财务预测与投资建议
我们预测公司2021-2023年营收分别为244.28、256.80、270.73亿元,归母净利润分别为10.91、12.37、13.46亿元,根据可比公司给予2021E为13XPE,对应34.88元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧;混改不及预期;马上金融业务不确定性;宏观经济变动
[2021-05-09] 重庆百货(600729):Q1业绩复苏强劲,改革深化+数字化赋能助力长期发展-一季点评
■中信建投
事件
公司发布一季度报告:21Q1收入65.11亿元,同比+25.22％,归母净利润4.29亿元,同比+147.49％,扣非后净利润4.06亿元,同比+207.81％。
简评
一季度业绩高增,复苏强劲2021Q1年公司收入/归母净利润/扣非后净利润65.11亿元/4.29亿元/4.06亿元,同比+25.22％/+147.49％/+207.81％。公司Q1业绩高增长,主要得益于疫情影响消除后消费需求回升,以及费用控制上的显著成效。若剔除投资收益与新准则影响(21Q1租赁新准则影响公司利润减少1647万元),21Q1公司主业净利润3.87亿元,较2019Q1实现正增长(约0.6％)。
门店数量保持稳定,百货业态收入快速提升截止21年3月31日,公司共有门店310家,其中超市/百货/电器/汽贸分别为179/54/45/32家,Q1新增门店超市/汽贸门店2家/1家,关闭超市门店2家,门店数量环比20年末基本保持稳定。分业态看,21Q1公司超市/百货/电器/汽贸营收分别为23.66/10.55/5.78/23.1亿元,同比分别-14.21％/+82.48％/+51.41％/+65.98％,超市在前期高基数下收入有所下滑,百货、电器、汽贸等业态表现靓丽。毛利率略有下降,加强费用管控净利率有所提升21Q1公司实现毛利率24.38％,同比-1.26pct。期间费用率为16.12％,同比-4.37pct,其中Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为11.86％/3.77％/0.49％/0.01％,同比分别-3.67pct/-0.94pct/+0.26pct/-0.01pct,销售端Q1复苏带动销售费用率有所摊薄。21Q1公司投资收益0.59亿元,同比+239.55％,主要为马上消费股权投资收益增加。新租赁准则影响利润总额减少1674.27万元,影响比例3.30％。以上因素共同驱动公司21Q1销售净利率同比提升3.4pct至6.7％。 改革持续深化,数字化赋能提升公司混改引入物美与步步高作为重庆商社股东方以来,三方股东优势互补,顶层设计逐渐清晰、完善。公司治理制度、管理层、经营战略、员工激励等方面全面改革,并借力物美、多点Dmall、步步高、马 上消费金融积累的大量科技成果,持续提升重百提高实体店智能化与数字化水平。同时,截至2021年3月月底,公司已累计回购股份6,700,482股,占公司总股本的比例为1.6482％,股权回购落地,后续员工激励计划有望推出。
投资建议:公司为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业,品牌当地知名度、美誉度均具备优势。公司混改以来自上而下的改革持续深化,数字化经营水平不断提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.93亿元/13.09亿元/14.36亿元,EPS分别为2.93/3.22/3.53元/股,对应PE分别为11/10/9倍,维持"增持"评级。
风险因素:新门店拓展不及预期;行业竞争加剧;居民消费倾向下滑
[2021-05-03] 重庆百货(600729):疫情缓和下经营表现强劲,期待改革深度释放效率-季报点评
■天风证券
事件:重庆百货披露2021年一季报,公司一季度实现营收65.11亿元,同比增25.22％；归母净利润4.29亿元,同比增147％；扣非归母净利润4.06亿元,同比增207.81％。疫情后销售恢复,收入同比大幅增加。公司2021年一季度实现营收65.11亿元,同比增25.22％。分业态看,百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收10.55亿/23.66亿/5.78亿/23.10亿,同比+82.47％/-14.22％/+51.41％/+65.14％,主要原因是去年同期处于疫情期间,本期销售已逐步恢复。2021年一季度公司新增门店3家(包括超市/汽贸门店2家/1家),关闭超市门店2家。
2021年一季度公司实现毛利润15.87亿元,毛利率24.38％,同比降1.26pcts,毛利率部分受到新租赁准则的影响。期间费率同比下降。公司2021年一季度期间费率为16.1％,同比降4.37pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为11.9％/3.8％/0.01％/0.5％,同比-3.67pcts/-0.94pcts/-0.01pcts/+0.26pcts。
投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。我们预计2021-2022年公司实现净利润11.8/13.3亿,维持买入评级。
风险提示:区域市场竞争加剧；资产整合效果未达预期；消费政策收紧
[2021-04-29] 重庆百货(600729):一季度营收实现正增长,净利率显著改善-一季点评
■广发证券
事件:公司发布2021年一季报,1Q21实现营收65.11亿元,同比增长25.22％;实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％(较1Q19同比下降9.30％);扣非后归母净利润4.06亿元,同比增长207.81％(较1Q19同比下降11.93％)。(1)分业态看,1Q21百货/超市/电器/汽贸营业收入分别为10.55/23.66/5.78/23.10亿元,毛利率层面,各业态整体均有提升。(2)分地区看,重庆地区实现营收62.95亿元,占总收入比例96.7％。(3)门店数量方面,截至1Q21末公司共有310家门店,百货/超市/电器/汽贸门店数分别为54/179/45/32家。
期间费用率降低,控费效果显著,净利率显著改善。(1)公司1Q21单季度毛利率24.38％,同比下滑1.26pp。(2)1Q21公司期间费用率同比下滑4.36pp至16.13％,其中销售费用率同比下滑3.67pp至11.86％,管理费用率同比下滑0.94pp至3.77％。综合来看,公司1Q21净利率为6.74％,同比提升3.45pp。(3)1Q21经营性现金流为4.42亿元,较去年同期增加231.35％,主要系去年同期处于疫情期间且本期销售增加。(4)1Q21实现投资收益0.59亿元,同比增加239.55％,主要为公司对马上消费股权投资收益增加。
盈利预测与投资建议。公司在重庆已形成规模效应,积极融合线上交易平台和线下实体门店,大力发展供应链,预计重庆百货21-23年归母净利润分别为11.7、13.2、15.6亿元,同比增速分别为12.7％、13.6％、17.6％,分部估值给予主业15xPE,投资收益10xPE,对应合理价值39.32元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强;疫情对百货业态冲击超出预期。
[2021-04-29] 重庆百货(600729):Q1扣非净利润高增207.8％,后续关注业绩回暖及数字化革新进展-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期重庆百货公布2021年一季度业绩:收入65.11亿元,同比增长25.2％;归母净利润4.29亿元,同比增长147.5％,对应每股净利1.07元,基本符合我们预期;扣除非经常性损益后净利润4.06亿元,同比增长207.8％。公司1Q21收入增速回正,同时利润率有所提升。
发展趋势1、营收同增25.2％,业绩回暖趋势明显。随着疫情影响逐渐消退,叠加低基数影响,一季度公司收入增速自去年Q1以来首次回正。利润总额5.06亿元,剔除新租赁准则影响后的利润总额5.23亿元,同比提升144.9％,相比1Q19下降6.8％。归母净利润同比增长147.5％,扣非净利润同比高增207.8％,基本面业绩向好。
2、期间费用率下降4.4ppt,利润率水平提升。公司Q1毛利率同比下降1.3ppt至24.4％。公司积极推动技术赋能、管理增效及供应链协同,1Q21期间费用率合计同比下降4.4ppt至16.1％,其中销售费用率同比下降3.7ppt至11.9％,管理及研发费用率同比下降0.9ppt至3.8％,财务费用率同比上升0.3ppt至0.5％,我们预计主因公司执行新租赁准则使得租赁负债利息费用增加。1Q21公司投资收益从去年同期的1,726万增至5,862万,主因对马上消费股权投资收益增加;资产减值损失从去年同期的8,933万缩减至4,693万,主因公司计提存货跌价准备减少。综合来看,Q1净利率同比提升3.3ppt至6.6％,扣非后净利率同比上升3.7ppt至6.2％,非经常性收益主要包括政府补助、对非金融企业收取的资金占用费等。
3、后续关注公司业绩回暖及数字化革新进展。2020年在疫情影响下公司百货、电器和汽贸业态受到较大冲击,2021年在防疫成果巩固的背景下,公司一季度业绩已呈现恢复向好趋势,我们预计公司业绩有望逐步回暖。面对零售渠道变革,公司积极推进线上线下一体化的数字化革新。超市业态方面,公司以线下门店为依托,借助多点APP整合销售链,探索直播创新营销和社区团购业务;百货业态方面,以"微商城+抖音+微信直播+社群营销"将消费场景拓展至线上;电器业态方面,推出"重百便捷购"数字化赋能终端场店,秒购下单24小时送达。我们预计随着相关措施逐步落实,公司混改后经营效益提升的成果将进一步显现。后续提效变革进展值得持续关注。
盈利预测与估值维持每股盈利预测,当前股价对应2021/2022年12倍/10倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价39元,对应2021/2022年14倍/13倍市盈率,较当前股价有26.3％上涨空间。
风险疫情反复;行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。
[2021-04-29] 重庆百货(600729):业绩回暖趋势明显,关注数字化建设进程-一季点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报,业绩符合预期。2021年一季度公司实现营收65.11亿元,同比+25.22％(相比19Q1-35％)；实现归母净利润4.29亿元,同比+147.49％(相比19Q1-9％)；实现扣非归母净利润4.06亿元,同比+207.81％(相比19Q1-12％)。伴随疫情逐渐得到控制,公司经营整体延续恢复态势。21Q1执行新租赁准则增加租赁事项相关费用1674.27万元,影响利润总额减少1674.27万元,影响比例3.30％,影响较小。
可选消费复苏态势明显,重庆贵州地区恢复较快。一季度净新增门店1家,截止20Q1,公司各业态门店总数达310家,其中:百货业态54个、超市业态179个、电器业态45个、汽贸业态32个,总经营业态的建筑面积达232.59万平。分业态看,21Q1,公司百货/超市/电器/汽车业态分别实现营收10.55/23.66/5.78/23.10亿元,同比分别+82％/-14％/+51％/+66％,可选消费恢复态势显著。分区域看,主力区域重庆实现营收62.95亿元,同比+26％,贵州地区营收同比+60％,经营恢复较快。
百货业态毛利率下滑较大,净利率受投资收益影响较大提升。21Q1公司整体毛利率24.38％,同比-1.26pct；分业态来看,经测算百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为71.33％/22.81％/22.55％4.46％,同比变化-11.28pct/-1.86pct/-1.86pct/-0.01pct。一季度销售费用率为11.86％,同比-3.67pct；管理费用率3.77％,同比-0.94pct；财务费用率0.49％,同比+0.26pct,主要为公司执行新租赁准则,租赁负债的利息费用增加。21Q1公司销售净利润率为6.74％,同比+3.45pct,其中21Q1实现投资收益5862万元,同比增长239.55％,主要为马上消费金融股权投资收益增加。剔除掉投资收益和新租赁准则的影响,21Q1归母净利润同比增长·104％(相较19Q1基本持平)。
股票回购逐步落地,股权激励方案有望出台。2020年公司拟回购不低于1017万股、不超过2032万股的股份用于员工持股或股权激励。截至2021年3月底,公司累计回购股份达670万股,占公司总股本的比例为1.65％,回购进度过三分之二,公司治理和内部激励有望改善。
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司以会员数字化为基础,全面推进APP用户运营,推进供应链高效协同,实现线上线下一体化。我们预计公司21-23年EPS分别为3.22/4.03/4.71元,对应PE为10/8/7倍,维持“买入”评级。
风险提示。马上消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；异地扩张不及预期。
[2021-04-29] 重庆百货(600729):业绩超预期,物流体系建设巩固竞争优势-2021年一季报点评
■光大证券
公司1Q2021营收同比增长25.22％,归母净利润同比增长147.49％
公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入65.11亿元,同比增长25.22％；实现归母净利润4.29亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比增长147.49％；实现扣非归母净利润4.06亿元,同比增长207.81％。
公司1Q2021综合毛利率下降1.26个百分点,期间费用率下降4.37个百分点
1Q2021公司综合毛利率为24.38％,同比下降1.26个百分点。
1Q2021公司期间费用率为16.12％,同比下降4.37个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为11.86％/3.77％/0.49％/0.01％,同比分别变化-3.67/-0.94/+0.26/-0.01个百分点。
保持区域规模优势,加速推进物流建设计划
公司作为重庆地区网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业,继续保持线下渠道规模优势,加速推进数字化进程。同时,公司2021年将从三方面继续推进物流建设:1)加快生鲜冷链改造,生鲜库由分散三处的9819平方米转为一体式1.5万平方米的全冷链库,面积增幅52％,引入生鲜PC加工中心,改善生鲜冷链设施条件和业务功能。2)完善技术设备,推进多点OS系统物流子系统的完善和使用。3)整合供应链直流,提升直流占比,提升生鲜冷链运输率。
由于公司租赁物业面积占比较小,本期执行新租赁准则影响较小,较原准则增加租赁事项相关费用1674.27万元,导致利润总额减少1674.27万元,影响比例3.30％。
上调盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩超预期,数字化进程的不断推进将提升公司线上营销收入和利润,我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测18％/19％/20％至3.48/3.94/4.28元。公司加强物流体系建设,进一步巩固公司护城河,维持"买入"评级。
风险提示
互联网金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。
[2021-04-28] 重庆百货(600729):主业利润恢复,期待改革红利释放-一季点评
■招商证券
事件:重庆百货发布2021Q1报告,Q1实现营业收入65.11亿元,同比增长25.22％,实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％。去年同期受疫情冲击基数较低,2021年Q1公司收入/业绩同比增幅较大。经测算,剔除掉投资收益和新租赁准则的影响,主业利润相比2019年略有增长。
百货/超市因基数差异增速分化,门店数保持基本稳定。公司2021年Q1实现营收65.11亿元,同比增长25.22％,实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％。分业态来看,百货同比增长82.47％,超市同比下滑14.22％,电器/汽贸分别同比增长51.41％/65.98％。门店数保持基本稳定,截至2021年3月31日,公司经营门店共310个,其中百货/超市/电器/汽贸门店54/179/45/32家,较2020年底分别变动0/0/0/1家。
费用率下滑带来净利率提升,主业净利润相比19年略有增长。公司2021年Q1毛利率为24.38％,同比下滑1.26pct。分业态来看,经测算,超市22.81％(-1.86pct),百货业态71.33％(-11.28pct),电器22.55％(-1.86pct),汽贸4.46％(-0.01pct)。销售/管理/财务费用率为11.86％/3.77％/0.49％,分别同比变动-3.67/-0.94/+0.26pct。2021年Q1实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％,净利率水平提升3.45pct至6.74％。2021年Q1实现投资收益5861.72万元,同比增长239.55％,主要为马上消费金融股权投资收益增加。经测算,剔除掉投资收益和新租赁准则的影响,主业利润相比2019年略有增长。
股票回购逐步落地,期待后续股权激励方案出台。公司通过股权激励方案拟以不超过29.27元/股的价格回购1017～2032万股,占公司总股本的2.5％～5％,回购金额为3.05～6亿元。截止2021年3月底,已累计回购股份670万股,占公司总股本的1.65％。本次回购股票将用于后续股权激励,深度绑定公司管理层利益,有利于公司长期发展。
马上消费金融加速上市进程,增厚公司收益。2021年1月8日,重庆证监局宣布马上消费金融已与保荐机构签订辅导协议,拟公开发行股票并上市。重百持有马消31.06％股份,有望受益。
投资建议:预计2021～2023年净利润12.81/15.50/18.35亿元,当前股价对应21年PE仅为10倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情影响持续,门店扩张不达预期。
[2021-04-08] 重庆百货(600729):2020年净利增5％,高比例分红、数字化赋能提效-公司年报点评
■海通证券
重庆百货4月2日发布2020年报。2020年实现收入210.77亿元,同比下降38.97％;归母净利润10.34亿元,同比增长4.91％,扣非归母净利润5.66亿元,同比下降36.35％。摊薄EPS为2.54元;加权平均净资产收益率15.54％,经营性现金流净额11.82亿元,同比增长34.97％。公司同时公告拟每10股派发现金红利36.9元(含税),现金分红比例146.88％,以4月1日收盘价计算,股息率11.7％。截至2020年12月31日,公司总股本4.1亿股,扣减截止2021年3月31日公司回购专用证券账户中670万股后的基数为4.0亿股,以此计算预计合计拟派发现金红利14.8亿元(含税)。公司自上市以来,连续24年现金分红,累计分红金额22.39亿元,分红比例34.65％,确保股东合理回报。简评及投资建议。
1、公司2020年收入210.77亿元,同比下降38.97％;归母净利10.34亿元,同比增长4.91％;毛利率同比增加7.63pct至25.71％。全年业绩下滑主因采用净额法确认联营收入、新冠疫情带来销售下滑。其中,1Q收入52.00亿元同比下降48.1％,归母净利1.73亿元同比下降63.3％;2Q收入53.41亿元同比下降34.7％,归母净利5.80亿元同比增长186.8％;3Q收入49.13亿元同比下降33.4％,归母净利2.05亿元同比下降10.9％;4Q收入56.24亿元同比下降37.3％,归母净利0.76亿元同比下降6.2％。受疫情与会计准则调整影响:
(A)分业态,2020年百货业态收入下降82.66％至22.09亿元,毛利率增加51.29pct至66.79％;电器业态收入下降26.61％至21.18亿元;毛利率增加2.57pct至25.67％;汽车贸易收入下降13.02％至65.05亿元,毛利率增加0.52pct至5.74％;超市业态收入下降9.35％至85.55亿元;其他业态收入下降40.91％至2.70亿元。
(B)分地区,2020年重庆地区收入下降38.25％至189.38亿元,毛利率增加5.31pct至20.05％;四川地区收入下降70.14％至6.33亿元,毛利率增加18.07pct至31.56％;贵州、湖北地区收入分别下降87.01％、35.33％至1115万元、7540万元。
(C)分渠道,2020年公司实现线上、线下收入分别为11.98亿元、332.22亿元(含税销售额),线上、线下销售占比各3.48％和96.52％。因疫情促进线上消费场景向用户全面渗透的挑战,20年公司积极推动线上线下一体化,自建线上销售平台、加盟外部线上平台分别实现营收收入365.07万元、12.05万元。
2、2020年期间费用率增加6.62pct至20.47％,主因销售费用率、管理费用率上升。2020年公司销售费用率同比增加4.86pct至15.41％;管理费用率同比增加1.95pct至5.15％;财务费用率同比减少0.19pct,主因公司利息收入增加及金融机构手续费减少;最终整体期间费用率增加6.62pct至20.47％。更新盈利预测。预计2021-2023年归母净利润各10.6亿元、13.4亿元、15.8亿元,同比增长2.3％、26.7％、17.6％。给予公司2021年8.54亿元零售主业利润18-20倍PE,给予马上金融2.03亿元投资收益5-10倍PE;分部估值给予2021年合理市值区间164-191亿元,合理价值区间40.3-47.0元,维持"优于大市"投资评级。
风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融及创新业务发展的不确定性。
[2021-04-05] 重庆百货(600729):疫情缓和21年复苏可期,改革深化助力长远发展-年报点评
■天风证券
事件:重庆百货披露2020年年报,公司全年实现营收210.77亿元,同比降38.97％;归母净利润10.34亿元,同比增4.91％;扣非归母净利润5.66亿元,同比降36.35％。收入同比微降系会计准则调整。公司2020年实现营收210.77亿元,同比降38.97％。分业态看,2020年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收22.09亿/85.55亿/21.18亿/65.05亿,同比-82.7％/-9.4％/-26.6％/-13.0％,主因公司受新冠疫情影响,百货、电器及汽贸业态各门店销售有所下滑。2020年公司新增门店10家(包括超市/电器门店9家/1家),关闭门店9家(包括百货/超市/电器/汽贸门店1家/5家/2家/1家)。2020年公司实现毛利润54.18亿元,毛利率25.7％,同比增7.6pcts。毛利率上升主要系执行新收入准则净额法确认联营收入,导致成本同比大幅下降,收入同比降幅相对小。疫情及消费新业态影响下,销售费率同比上升。公司2020年期间费率为20.5％,同比增6.6pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.4％/5.2％/0.01％/-0.1％,同比+4.8pcts/+2.0pcts/-0.01pcts/-0.2pcts。2020年销售及管理费用较去年同期减少主要系相关工作人员薪酬下降、促销费用及水电气等费用下降,财务费用减少主要系公司利息收入增加及金融机构手续费减少。马上消费等持续贡献投资收益。2020年公司实现归 母净利润10.34亿元,同比增4.91％。其中2020年马上消费实现净利润7.12亿元,按新金融准则重述4.83亿元,按权益法贡献投资收益1.50亿元;公司将拥有大竹林土地30.9％权益的远溪物业100％股权转让给重庆远冲实业,计投资收益3.82亿元。此外,公司2020年计提资产减值3.67亿元,剔除马上消费、地产股权转让投资收益及资产减值影响后,公司净利润8.85亿元,同比降13.6％。财务状况良好下高额分红,对应股息率11.7％,确保股东合理回报。公司拟向全体股东每10股派发现金红利36.90元,对应股息率11.7％,共计现金分红14.75亿元,占扣非归母净利润142.72％。
投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。更新新收入准则后,我们将21-22年净利润从12.7亿/15.5亿调整至11.8/13.3亿,维持买入评级。
风险提示:区域市场竞争加剧;资产整合效果未达预期;消费政策收紧
[2021-04-02] 重庆百货(600729):净利润实现正增长,改革进程提速-年度点评
■申万宏源
公司发布2020年财报,业绩符合预期。公司2020年全年实现营收210.77亿,同比-38.97％;实现归母净利润10.34亿,同比+4.91％。20年Q4公司实现营收56.24亿元,同比-37.25％,归母净利润0.76亿元,同比-6.20％。公司营收减少主因新收入准则及百货、电器和汽贸业态线下门店销售受疫情冲击,但公司营收呈逐季回暖态势。
扩店势头不改,超市业态与主力区域恢复较快,基本盘依旧稳健。2020年末,公司各业态门店总数达309家,经营网点已布局重庆36个区县和四川、贵州、湖北等地,阜外门店达28家,总经营业态的建筑面积达232.04万平。分业态看,2020年,公司百货/超市/电器/汽车业态分别实现营收22.09/85.55/21.18/65.05亿元,同比分别减少82.66％/9.35％/26.61％/13.02％,可选业态受疫情冲击较大,超市业态恢复较快。分区域看,主力区域重庆(占比89.85％)实现营收189.38亿元,同比-38.25％,降幅与其他区域相比较小,经营恢复较快。
疫情下可选业态销售锐减和新收入准则的双重影响下,20年利润率有所抬升。公司20年整体毛利率25.71％,同比+7.63pct,净利率4.99％,同比+2.02pct,其中百货/超市/电器/汽贸业态的毛利率分别为66.79％/17.20％/25.67％/5.74％,毛利率提升主要是受采用净额法确认联营收入和疫情影响下的百货、电器和汽贸业态门店销售锐减的影响。20年公司销售/管理/财务费用率15.41％/5.15％/-151.77％,财务费用大幅下滑主要为公司利息收入增加及金融机构手续费减少。此外,重百布局的消费金融马上金融2020年实现净利润7.12亿元,为公司贡献投资收益1.50亿元,占公司全年净利润的17％。
改革释放内部活力,数字化提速。2020年4月,公司股改完成,引入战投物美和步步高,10月,公司进行董事会换届,管理层调整大,且公司高管增持公司股票。2020年公司拟回购不低于1017万股、不超过2032万股的股份用于员工持股或股权激励。截至2021年2月底,公司累计回购股份达591万股,占总回购股份数最小值的58％,回购进度过半,公司治理和内部激励有望改善。公司吸收战投物美经验于多业态进行数字化改造,并将重百超市接入多点平台分享流量。
下调盈利预测,维持买入评级。考虑公司数据化转型费用投入及改革不确定性,我们小幅下调盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为3.22(原值3.41)/4.03(原值4.14)/4.71(新增)元,对应PE为10/8/7倍,考虑多业态零售行业(申万分类)2021年平均市盈率为14倍,我们给予重庆百货2021年行业平均市盈率水平,维持"买入"评级。
风险提示。马上消费金融增长不及预期;行业竞争加剧;异地扩张不及预期。
[2021-04-02] 重庆百货(600729):毛利率提升明显,经营质量持续改善-年报点评
■广发证券
2020年全年营业收入同比下滑,归母净利润实现正增长。(1)公司发布2020年年报,全年实现营收210.77亿元,同比减少38.97％,主要系公司2020年收入准则采用净额法所致；实现归母净利润10.34亿元,同比增长4.91％；扣非后归母净利润5.66亿元,同比减少36.35％。其中,4Q20公司实现营收56.24亿元,同比减少37.25％；实现归母净利润0.76亿元,同比减少6.20％。(2)分业态来看,2020年百货/超市/电器/汽贸营业收入分别为22.09、85.55、21.18、65.05亿元,同比分别为-82.66％、-9.35％、-26.61％、-13.02％,毛利率层面,各业态均有所提升,分别为66.79％、17.20％、25.67％、5.74％。
综合毛利率提升明显,期间费用率有所增加。(1)2020年公司综合毛利率提升7.63pp至25.71％,主要系执行新收入准则及疫情影响各门店销售额,各业务毛利率均有所提升。(2)2020年期间费用率增加6.81pp至20.56％,主要由于受疫情影响及会计准则调整,营收下滑导致；(3)2020年经营性现金流为11.82亿元,较去年同期增加34.97％,主要为经营性应收款项下降；(4)2020年公司实现投资收益1.53亿元,同比减少44.28％,其中马上消费金融贡献投资收益1.50亿元,同比减少43.37％。
盈利预测与投资建议。公司在重庆已形成规模效应,积极融合线上交易平台和线下实体门店,大力发展供应链,预计重庆百货21-23年归母净利润分别为11.7、13.2、15.6亿元,同比增速分别为12.7％、13.6％、17.6％,分部估值给予主业15xPE,投资收益10xPE,对应合理价值39.32元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济下行,消费持续疲软；商圈迁移,主力门店聚客能力弱化；消费金融行业监管加强；疫情对百货业态冲击超出预期。
[2021-04-02] 重庆百货(600729):2020年归母净利润同比正增长,混改推进,数字化提速-年报点评
■中信建投
事件
公司公布2020年报:2020年公司实现营收210.77亿元,同比下降38.97％;实现归母净利润10.34亿,同比增长4.91％。公司拟每10股派发现金红利36.9元(含税)。
简评
2020年收入端受疫情拖累,利润端维持正增长2020年公司收入端同比下降39％,一方面受百货收入会计准则调整影响,另一方面受到新冠疫情冲击。公司归母净利润同比增长4.91％至10.34亿,维持正增长。扣非归母净利润同比下滑36％至5.7亿元,扣非归母净利润的下滑反映了新冠疫情对于零售行业的普遍影响,非经常性损益主要是公司将物业子公司出售实现收益3.82亿元。分业态看,2020年公司百货/超市/电器/汽贸分别实现收入22/86/21/65亿元,同比均受到疫情影响有所下滑,其中百货业态叠加收入会计准则变化影响最为明显。门店网络持续调整优化2020年公司新开超市店9家,新开电器网点1家;同时关闭百货1家、超市5家、电器2家、汽贸1家,2020年末公司共有各业态网点309家。预计随疫情持续得到有效管控,2021年公司展店速率有望提升。马上消费经营稳健,持续贡献投资收益2020年公司参股的马上消费实现净利润7.1亿元,马上消费整体经营维持稳健。公司按新金融工具准则重述后净利润为4.8亿元,20年确认投资收益1.5亿元(19年确认投资收益2.7亿元)。营运持续提效,现金流提升明显2020年零售行业虽受到疫情的不利影响,但公司聚焦营运提升效率,20年经营性现金流净额11.8亿元,同比增长35％。 混改深入推进,股权结构、公司治理、经营战略 、员工激励等全面优化公司混改引入物美与步步高作为重庆商社股东方以来,三方股东优势互补,顶层设计逐渐清晰、完善。公司治理层面:完成新一任高管换届,引入专业化管理人才,聘任马上金融创始人、CEO赵国庆先生为公司总经理。经营战略方面:①超市-公司将超市定义为最重要、最核心利润增长点,未来与股东方下的物美、麦德龙持续发挥协同效应,并有望依托多点深化超市数字化转型;②百货-公司将百货定义为利润压舱石,全面推进百货的数字化进程。③科技-物美、多点Dmall、步步高、马上消费金融积累大量科技成果,重百将以此为依托,有望大幅提高实体店智能化水平。④消费金融-重百持股马上金融31.06％的股份,为马上金融第一大股东。员工激励方面:重百已推出股份回购计划,回购股份将全部用于后期员工持股或股权激励计划。
积极分红回馈股东,彰显公司未来发展信心公司2020年度拟向全体股东每10股派发现金红利36.90元(含税),预计合计拟派发现金红利14.8亿元。2020年度公司现金分红比例为146.88％(包括2020年度以现金方式回购股份的分红率4.16％)。公司2020年度积极分红,一方面回馈股东,另一方面也彰显对于未来持续发展的信心。
投资建议:公司作为重庆地区龙头零售企业,2020年经营受到疫情不利影响较大。随着疫情得到持续管控,公司经营整体呈现逐季改善的趋势。未来随公司混改的持续深化,与物美、步步高协同加强,公司西南区域零售龙头地位有望持续加强。2021年随可选消费回暖、公司基本面持续向上、科技赋能不断推进,公司整体经营将步上新台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12、13、14亿元,对应PE分别为10X、9X、9X,当前公司PE估值处于历史底部位置,维持"增持"评级。
风险因素:行业竞争加剧;居民消费倾向下降;门店拓展不及预期;消费金融行业政策风险
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[2022-02-21] 重庆百货(600729):重庆百货控股股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
重庆百货公告，控股股东商社集团拟自本减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式、3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式减持所持公司股份，合计减持数量不超过公司总股本的3%，即不超过12,195,700股。
[2021-12-03] 重庆百货(600729):或加快推进股权激励,整体效率将进一步提升-更新报告
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.4/10倍PE,维持增持。
公司或加快推进股权激励,看好动力增强/整体效率进一步提升。1)据此前公告,公司于2020年6月30日披露回购方案,截至2021年6月30日完成回购股份约1036万股占总股本的2.55％,回购均价为27.76元/股,使用资金总额约2.88亿元,回购股份将全部用于员工持股或股权激励;
2)公司一直积极推进提质增效工作:①前期通过混改引入步步高及物美两大巨头,Q3超市业态毛利率已有提升;②推进数字化/线上化;③核心骨干/员工等激励到位,成功打造出世纪新都(位于重庆江北路步行街)这样的标杆门店;④近期百货事业部完成总部组织架构变革;3)我们看好通过此次股权激励,将进一步绑定核心利益、增强动力、推动运营管理效率提升;
4)近两年王府井/银座股份/杭州解百等均推出股权激励。
混改红利望持续释放,继续增强数字化/会员运营等核心举措。1)Q4局部地区疫情或仍有影响,但超市业态受益混改红利释放望延续回暖趋势,百货业态推进战略品牌等合作、推进门店精细化调整;2)通过加大与战投的资源协同,供应链体系以及商品议价能力等方面望继续优化;3)持续推进供应链/运营/会员体系的数字化升级,如选择以支付宝小程序进行数字化转型并加强在搜索直达/收藏/本地服务排行榜等方面的使用,推动在会员管理/活动运营/联合营销等领域的成果转化;4)当前仅8.9倍PE显著低估,股息率14.4％(按最新股价)远高于同行。
催化剂:股权激励方案落地,盈利能力增强等
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等
[2021-11-01] 重庆百货(600729):Q3盈利有所恢复,关注数字化转型及会员运营-三季点评
■中金公司
2021前三季度业绩符合我们预期
重庆百货公布2021前三季度业绩:收入163.56亿元,同增5.8％;归母净利润8.42亿元,同减12.1％,主因去年同期资产处置收益、政府补贴影响较大;扣非归母净利润7.94亿元,同增32.8％,基本符合我们预期。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+25.2％/-1.3％/-6.9％,Q3收入端仍然承压;归母净利润同比分别+147.5％/-66.7％/+7.2％;扣非归母净利润同比分别+207.8％/-36.0％/+11.3％,Q3利润端有所改善,主要受益于毛利率提升及投资收益增加。
发展趋势
1、前三季度营收同比+5.8％。分业态看,前三季度百货业态营收同比+22.3％,汽贸业态营收同比+27.7％,电器业态营收同比+12.8％,主因后疫情时代消费需求逐步复苏;超市业态营收同比-16.0％,主因去年疫情高基数叠加竞争加剧影响。展店方面,前三季度公司净增加超市网点2家,汽贸网点净增1家,前三季度网点数合计增加2家至311家。
2、盈利能力有所恢复。前三季度毛利率同降0.4ppt至25.3％,其中单三季度毛利率同增1.2ppt至27.1％,有所改善。费用端,前三季度期间费用率同降0.5ppt至19.9％,其中单三季度期间费用率同增2.6ppt至24.5％,销售费用率、管理与研发费用率、财务费用率同比分别+1.7/+0.2/+0.7ppt至18.3％/5.4％/0.8％,财务费用率系受到会计准则变更影响。综合影响下,公司前三季度净利率同减1.1ppt至5.1％,主因去年资产处置收益影响,扣非净利率同增1ppt实现4.9％,盈利能力有所恢复。
3、关注公司数字化建设及会员精细运营。自去年完成混改以来,公司加快各业态数字化赋能工作,百货业态方面,公司在"微商城+抖音+微信直播+社群营销"等多个线上渠道搭建起营销链路,利用线下运营经验实现精准的用户触达、沉淀与转化;
超市业态方面,公司帮助线下门店开拓O2O到家业务,渗透多元消费场景。公司全面加速数字化进程,提高实体店智能化与数字化水平,通过消费渠道拓展、会员精细化运营提升用户体验,我们认为公司有望持续提质增效。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10倍/9倍市盈率。维持跑赢行业评级和31.5元目标价,对应12倍2022年市盈率,较当前股价有37％的上行空间。
风险
疫情反复;行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。
[2021-10-31] 重庆百货(600729):经营情况逐季改善,期待改革红利释放-三季点评
■招商证券
重庆百货发布2021Q3报告,2021年前三季度实现营收163.56亿元,同比增长5.84％,实现归母净利润8.42亿元,经调整可比口径同比减少12.24％,实现扣非后归母净利润为7.94亿元,经调整可比口径同比增长32.84％。短期业绩承压,看好混改落地后激发公司活力,同时马上消费金融投资收益增厚公司业绩,当前估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
百货/超市因基数差异增速分化,门店数保持基本稳定。公司前三季度实现营收163.56亿元,同比增长5.84％,实现归母净利润8.42亿元,经调整可比口径同比减少12.24％,实现扣非后归母净利润为7.94亿元,经调整可比口径同比增长32.84％。单Q3来看,公司实现营业收入45.73亿元,同比减少6.92％,实现归母净利润为2.19亿元,经调整可比口径下同比增长7.21％,实现扣非后归母净利润为2.10亿元,经调整可比口径下同比增长11.27％。分业态来看,受疫情影响,超市去年基数较高营收下降,百货、汽贸、电器等在去年低基数下增速较快。经测算2021年前三季度百货/超市/电器/汽贸分别取得收入为23.87/60.85/18.58/55.78亿元,分别同比变动22.32％/-15.96％/12.77％/27.34％。2021年前三季度门店数保持基本稳定,截至2021年9月30日,公司经营门店共311个,其中百货/超市/电器/汽贸门店53/181/45/32家,较2021年年初分别变动-1/2/0/1家。
百货业态毛利率下降拖累盈利水平,马上消费金融投资收益增厚公司业绩。公司2021年前三季度毛利率为25.31％,同比下降0.45pct;分业态来看,经测算百货毛利率为72.20％,同比下降14.95pct,超市毛利率为24.67％,同比增加4.53pct。销售/管理/财务费用率为14.71％/4.21％/0.64％,分别同比变动-0.77/-0.25/+0.48pct,净利率为5.29％,同比下降0.98pct。马上消费金融公司投资收益增厚公司业绩,前三季度公司录得投资收益2.74亿元,同比增长94.92％。
数智化提升运营效率,供应链变革推进高效协同。超市借助多点APP,打通线上线下整合销售链,开通O2O到家业务。供应链方面,超市深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％。百货加强战略品牌平台建设,增加对高端化妆品和珠宝的销售占比。
投资建议:公司作为西南地区商超零售龙头,股票回购完成,混改落地后激发公司活力,马上消费金融投资收益增厚公司业绩。预计2021～2023年净利润10.11/11.67/13.73亿元,当前股价对应21年PE为9倍,估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情影响持续,门店扩张不达预期。
[2021-10-30] 重庆百货(600729):前三季度扣非增33％,推进数字化助力高增长-2021年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度实现营收163.6亿元(+5.84％),净利8.42亿元(-12.2％),扣非7.94亿元(+32.8％)符合预期。我们维持预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.4/10倍PE,维持增持。
Q3扣非表现亮眼,扣非后净利率显著提升。1)前三季度扣非更能代表利润增长,因上年同期大竹林项目的资产处置收益3.42亿元;但较2019年同期-8.5％;2)Q1/2/3单季营收增速分别25/-1.3/-6.9％,净利增速分别147/-67/6.5％,扣非增速分别208/-36/11.3％;3)前三季度毛利率25.3％(-0.45pct),考虑扣非后的净利率4.85％(+1.46pct),期间费用率19.9％(-0.5pct);4)前三季度经营净现金流10.7亿元(+28.2％)。
汽贸增速最快,百货收入增长优于超市。1)前三季度重庆地区百货收入同增22％,超市同增-15.1％,电器/汽贸分别12.9/27.4％;四川/湖北地区超市收入均为负增;2)重庆地区超市业态毛利率25.2％(+0.95pct)实现回升;3)前三季度新增超市7家/汽贸1家,关闭百货1家/超市5家,截至Q3末百货共53家/超市181家/电器45家/汽贸32家,累计311家。
继续增强数字化/会员运营等核心举措。1)全面推进供应链/运营/会员体系的数字化升级,助力提高运营效率与单品品效率、强化精准触达与转化能力;2)10月8-20日通过支付宝平台的自运营能力和金秋优惠节的流量支持,优惠发券超40万张(核销率60％),小程序访问量提升400％;3)会员运营方面聚合小程序+发挥多业态联动优势+分级管理与个性化营销;4)我们判断后续或启动员工持股或股权激励,将增强整体动力;5)当前仅8倍PE显著低估,股息率13％远高于同行。
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等
[2021-10-30] 重庆百货(600729):业绩低于预期,改造合并步步高项目-三季报点评
■光大证券
公司1-3Q2021营收同比增长5.84％,归母净利润同比减少12.24％10月29日,公司公布2021年三季报:1-3Q2021实现营业收入163.56亿元,同比增长5.84％;实现归母净利润8.42亿元,折合成全面摊薄EPS为2.07元,同比减少12.24％;实现扣非归母净利润7.94亿元,同比增长32.84％。
单季度拆分来看,3Q2021实现营业收入45.73亿元,同比减少6.92％;实现归母净利润2.19亿元,折合成全面摊薄EPS为0.54元,同比增长6.60％;实现扣非归母净利润2.11亿元,同比增长11.27％,公司业绩低于预期。
公司1-3Q2021综合毛利率下降0.45个百分点,期间费用率下降0.54个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为25.31％,同比下降0.45个百分点。单季度拆分来看,3Q2021公司综合毛利率为27.06％,同比上升1.16个百分点。
1-3Q2021公司期间费用率为19.92％,同比下降0.54个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为14.71％/4.54％/0.64％/0.02％,同比分别变化-0.77/-0.25/+0.48/-0.01个百分点。3Q2021公司期间费用率为24.49％,同比上升2.61个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30％/5.39％/0.78％/0.03％,同比分别变化+1.69/+0.21/+0.74/-0.02个百分点。
线下门店数量微增,改造合并步步高项目1-3Q2021公司新开8家门店:新开7家超市、1家汽贸;关闭6家门店:关闭5家超市、1家百货。公司于2021年10月28日发布公告称:公司于2020年12月完成收购宝川置业和步步高中煌各100％股权。宝川置业和步步高中煌拥有的合川步步高项目成为公司自有资产。为实现合川步步高项目经营效益最大化,公司决定投资改造合川步步高项目后,向红星美凯龙商管公司整体出租,月平均租金22.3元/平方米、租期15年。改造总金额1760.69万元,其中公司投资1484.47万元。步步高集团承担期间损益276.22万元。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是因为公司超市业态受到社区团购冲击,鉴于未来超市行业竞争格局有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测17％/17％/18％至2.26/2.46/2.66元。公司在重庆市当地具有较高的知名度,具有较强的区域竞争优势,维持"买入"评级。
风险提示:互联网金融业务发展不达预期,区域竞争加剧,社区团购业态冲击。
[2021-08-31] 重庆百货(600729):1H业绩符合预期,推进数智化变革与会员运营-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
重庆百货公布1H21业绩:收入117.83亿元,同增11.8％;归母净利润6.23亿元,同减17.4％,主因去年同期资产处置收益影响较大;扣非归母净利润5.83亿元,同增42.9％,符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收同比+25.2％/-1.3％;归母净利润同比+147.5％/-66.7％;扣非归母净利润同比+207.8％/-36.0％,相较19年同期-12.0％/-6.3％。
发展趋势
1、百货业态恢复性增长,超市业态去年高基数下有所回落。分板块看,1)百货:营收同增38.1％;公司发力战略品牌平台建设,战略品牌销售占比升至45.5％;2)超市:营收同比下滑17.2％,主因去年疫情高基数;公司直采销售占比约20％,持续深耕应季商品直采;3)电器:营收同增8.3％;公司加强厂商战略合作,成功举办电商节、渠道商TOP峰会等活动,提升公司知名度;4)汽贸:营收同增49.7％,持续拓展优质资源。此外,上半年公司新开店6家,关闭2家,门店总数净增加4家至313家。
2、费用率有所下滑,盈利能力恢复。1H21公司毛利率同减1.1ppt至24.6％,其中百货业态略有提升,超市业态略有下滑。费用端看,销售费用率同减1.6ppt至13.3％,主因新租赁准则下租赁负债利息费用于财务费用部分;管理+研发费用同减0.4ppt至4.2％。综合影响下,公司净利率同减1.9ppt至5.3％,下滑主因去年项目转让一次性收益所致,扣非净利率同增1.1ppt实现4.9％,盈利能力有所恢复。
3、后续关注公司数智化变革调整,及会员精细化运营。公司全面推进数智化变革,百货业态方面,以"微商城+抖音+微信直播+社群营销"等多个线上渠道,助力用户沉淀和私域转化;超市业态方面,公司借助多点APP打通线上线下整合销售链,其中172家门店已开通O2O到家业务。上半年公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％。同时,上半年公司拉新194.9万名会员,会员总数达1,686万人,公司有望发挥多业态联动优势,深耕会员运营。我们预计随着数智化变革加速及会员运营精细化程度提升,公司整体运营效率有望提升,后续提效变革进展值得期待。
盈利预测与估值
我们维持2021、2022年每股盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年10/9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价35.9元,对应2021/2022年14/12倍P/E,有33％的上行空间。
风险
疫情反复;行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。
[2021-08-31] 重庆百货(600729):1H收入增12％扣非净利增43％,推进组织变革、强化供应链与数字化-公司半年报
■海通证券
重庆百货发布2021半年报:2021年上半年实现收入117.83亿元,同比增长11.79％;归母净利润6.23亿元,同比下降17.37％,扣非归母净利润5.83亿元,同比增长42.87％。摊薄EPS为1.55元;加权平均净资产收益率10.36％,经营性现金流净额11.84亿元,同比增长226.27％。
简评及投资建议:
1.上半年收入117.83亿元增长11.79％;毛利率减少1.06pct至24.62％,百货汽贸高增长。其中一季度收入65.11亿元增长25.22％,二季度收入52.72亿元下降1.29％,二季度收入下降我们估计与基数恢复以及偏弱的消费环境有关。公司上半年新开门店6家、闭店2家,期末门店313家,其中百货、超市、电器、汽贸各54、182、45、32家。
(A)分业态,上半年在疫情高基数下,超市业务收入42.1亿元同比下降17.2％,毛利率减少0.2pct至23.9％;深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％,深入物美渠道共享,加大联合采购,打造进口休闲食品等多品牌超低价。百货业务收入17.8亿元,同比增长38.1％,毛利率增加2.4pct至72.4％;百货加强战略品牌平台建设,战略品牌销售占比45.5％,高端美妆与黄金珠宝高增长,进口化妆品销售5.57亿元同比增长16.07％。电器业务收入12.5亿元,同比增长8.3％,毛利率减少0.9pct至24.3％;加强厂商战略合作,战略品牌实现销售7.6亿元。汽贸业务收入42.6亿元同比增长49.7％,毛利率减少0.4pct至4.9％,争取优势资源,推进特供车销售。
(B)分地区,上半年重庆地区收入增长12.5％至114.2亿元,毛利率减少0.7pct至23.1％;四川地区收入下降5.1％至3.4亿元,毛利率增加6.6pct至46.39％。贵州地区收入增长23.5％至900万元,毛利率增加4.3pct至82.6％。湖北地区收入下降30.4％至2300万元,毛利率增加4.9pct至30.2％。
(C)分渠道,上半年线上收入7.73亿元,同比增加57.36％,占总销售额比重3.88％。百货与淘宝直播合作,618期间销额1.75亿元;超市借助多点APP,172家门店开通到家业务,上半年线上销售额4.5亿元。
2.上半年期间费用率减少1.65pct至18.14％。上半年公司销售费用率同比减少1.6pct至13.3％,主因新租赁准则下租赁负债利息费用计入财务费用;管理费用率同比减少0.4pct至4.2％;财务费用率同比增加0.4pct至0.6％,整体期
风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融投资收益的不确定性。
[2021-08-30] 重庆百货(600729):营收实现正增长,公司积极拥抱数智化-中报点评
■广发证券
事件:公司发布2021年半年报,1H21实现营收117.83亿元,同比增长11.79％;实现归母净利润6.23亿元,同比下降17.37％;扣非后归母净利润5.83亿元,同比增长42.87％。
综合毛利率下滑,期间费用率改善,马上消费贡献利润:(1)1H21公司毛利率下降1.07pp至24.62％;(2)1H21期间费用率下降1.64pp至18.14％,其中销售费用率同比下降1.64pp至13.32％,管理费用率同比下降0.39pp至4.21％,公司1H21净利率为5.43％,同比下降1.76pp;(3)1H21经营性现金流为11.84亿元,比去年同期提升226.27％,主要为同期处于疫情期间,本期销售增加,以及本期经营性应付下降较同期减少导致;(4)公司实现投资收益1.37亿元,同比增长258.05％,马上消费实现收入46.25亿元,实现净利润4.41亿元。
打造丰富营销场景,加强会员运营,构筑竞争壁垒:(1)1H21公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％;超市打通线上线下整合销售链,172家门店开通O2O到家业务,超市线上销售额达4.5亿元。(2)公司电子会员累计达到1686万人。(3)门店数量方面,截至1H21末公司共有313家门店,百货/超市/电器/汽贸门店数分别为54/182/45/32家。
盈利预测与投资建议。公司在重庆已形成规模效应,积极融合线上交易平台和线下实体门店,大力发展供应链,预计重庆百货21-23年归母净利润分别为11.1、12.9、15.2亿元,同比增速分别为7.8％、16.1％、17.5％,分部估值给予主业15xPE,投资收益10xPE,对应合理价值31.55元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强;疫情对百货业态冲击超出预期。
[2021-08-30] 重庆百货(600729):二季度环境压力加大经营显韧性,改革深化数字化助力经营提效-半年报点评
■天风证券
事件
重庆百货披露2021年半年报,公司上半年实现营收117.83亿元,同比增11.79％;归母净利润6.23亿元,同比下降17.37％;扣非归母净利润5.83亿元,同比增42.87％。点评收入大幅上升。公司2021年上半年实现营收117.83亿元,同比增11.79％,主要原因百货、电器、汽贸等主要业态同期受疫情影响,基数较低。分业态看,2021年上半年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收17.75亿/42.14亿/12.47亿/42.60亿,同比+38.12％/-17.17％/+8.32％/+49.66％.。
门店情况:截止至2021上半年末,公司旗下门店313家,包括百货54家、超市182家、电器45家以及汽贸32家;门店总建筑面积233.11万平方米。2021年上半年公司新增门店6家(包括超市/汽贸门店5家/1家),关闭超市门店2家。
毛利:2021年上半年公司实现毛利润29.01亿元,毛利率24.62％,同比降1.06pcts,毛利率略有下降,原因系营业成本增幅高于收入增幅。
分板块来看,百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为72.41％/23.90％/24.34％/4.92％,同比+2.44pcts/-0.18pcts/-0.85pcts/-0.35pcts。期间费用:公司2021上半年期间费率为18.14％,同比降1.65pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为13.32％/4.21％/0.02％/0.59％,同比-1.64pcts/-0.39pcts/+0.01pcts/+0.38pcts。
归母净利润:2021上半年公司实现归母净利润6.23亿元,同比-17.37pcts。扣非归母净利润为5.83亿元,同比+42.87pcts。每股收益:2021上半年公司基本每股收益1.55元/股,同比减16.22％,稀释每股收益1.55元/股,同比减16.22％。
投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。我们预计2021-2022年公司实现净利润11.8/13.0亿,维持买入评级。
风险提示:区域市场竞争加剧,资产整合效果未达预期,消费政策收紧
[2021-08-30] 重庆百货(600729):H1扣非归母净利润+42.87%,混改协同效应持续释放-中期点评
■中信建投
事件
公司发布半年报:2021H1公司实现营收117.83亿元，同比增长11.79%；实现归母净利润6.23亿元，同比下降17.37%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长42.87%。
简评
H1扣非业绩快速恢复
21H1公司扣非归母净利润+42.87%至5.83亿，反映公司经营端的快速复苏。H1公司归母净利润同比下滑17.37%至6.23亿，主要受前期大竹林项目处置带来一次性损益影响。
分业态看，百货业态快速复苏，超市业态收入受前期高基数影响较大
21H1百货/超市/电器/汽贸分部分别实现营收17.75/42.14/12.47/42.60亿元，分别同比变动+38.11%/-17.17%/+8.31%/+49.67%。
21H1公司毛利率同比下降1.07pct至24.62%，百货/超市/电器/汽贸分部毛利率分别同比变动+2.44/-0.18/-0.86/-0.35pct至72.41%/23.90%/24.34%/4.92%。百货业态毛利率同比回升，超市业态毛利率预计主要受行业压力有所下降。
渠道方面，21H1公司网点数量净增加4个，其中超市/汽贸业态分别净增加3/1个。截至21H1末，公司共有经营网点313个，其中百货/超市/电器/汽贸业态网点数分别为54/182/45/32个。
混改效应持续释放，数智化建设不断推进
21H1公司加快技术赋能，搭建微商城、直播、社群、小视频、券平台、企业微信等多个线上运营渠道，助力用户沉淀和私域转化，H1实现线上销售7.73亿元，同增57.36%。其中超市业态借力多点APP开通O2O到家业务门店已达172家，实现线上销售额4.5亿元。
马上消费投资收益增厚公司业绩
21H1马上消费实现收入/净利润分别为46.25/4.41亿元，为公司贡献投资收益1.37亿元，同增258.05%，其中单Q2贡献投资收益0.78亿元，同比翻倍。
费用率随收入规模复苏有所下降，现金流大幅好转
21H1公司期间费用率同比下降1.65pct至18.12%，其中销售/管理/财务费用率分别同比变动-1.64/-0.39/+0.38pct至13.32%/4.21%/0.59%。21H1公司实现经营性净现金流11.84亿元，同增226.27%，其中单Q2公司经营性现金流同比增长252%至7.42亿元，现金流大幅好转。
投资建议:21H1公司业绩持续复苏，其中百货业态复苏领先，超市业态受前期高基数影响有所波动。公司作为川渝地区零售龙头企业，区域深耕优势明显，混改效应持续释放带动公司经营效率提升。目前公司已完成股权回购，后续有望推出股权激励计划进一步强化激励。预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9、12.1、14.4亿元，对应PE分别为9.2、8.4、7.6倍，维持"增持"评级。
风险因素:居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；疫情影响超出预期
[2021-08-28] 重庆百货(600729):业绩低于预期,全面推进数字化转型-2021年半年报点评
■光大证券
公司1H2021营收同比增长11.79％,归母净利润同比减少17.37％8月28日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入117.83亿元,同比增长11.79％;实现归母净利润6.23亿元,折合成全面摊薄EPS为1.53元,同比减少17.37％;实现扣非归母净利润5.83亿元,同比增长42.87％。
单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入52.72亿元,同比减少1.29％;实现归母净利润1.93亿元,折合成全面摊薄EPS为0.48元,同比减少66.65％;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比减少35.99％。
公司1H2021综合毛利率下降1.06个百分点,期间费用率下降1.65个百分点1H2021公司综合毛利率为24.62％,同比下降1.06个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为24.93％,同比下降0.81个百分点。
1H2021公司期间费用率为18.14％,同比下降1.65个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.32％/4.21％/0.59％/0.02％,同比分别变化-1.64/-0.39/+0.38/+0.003个百分点。2Q2021公司期间费用率为20.63％,同比上升1.53个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.13％/4.76％/0.71％/0.02％,同比分别变化+0.73/+0.26/+0.52/+0.02个百分点。
加速供应链变革,全面推进数字化转型截至报告期末,公司经营网点按业态口径计算有313个,其中:百货业态54个,超市业态182个,电器业态45个,汽贸业态32个。在线上业务方面,报告期内公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％,开展各类直播3100场,累计观看人数近500万。截至报告期末,公司电子会员累计达到1686万人。在供应链升级方面,报告期内公司:1)百货业态战略品牌实现销售33.96亿元,销售占比提升到45.54％;2)超市业态直采商品销售占比近20％;3)电器业态加强厂商战略合作,战略品牌实现销售7.6亿元;4)汽贸业态推进特供车销售,上汽大众特供车销量同比增长127.2％。
下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是由于超市业态受到社区团购冲击,鉴于未来公司超市业态经营情况有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测22％/24％/24％至2.72/2.99/3.25元。公司积极推进各项业态升级,有利于巩固公司区域竞争优势,维持"买入"评级。
风险提示:互联网金融业务发展不达预期,区域竞争加剧,社区团购业态冲击。
[2021-08-28] 重庆百货(600729):数字化运营与供应链建设为公司赋能,线下门店实现恢复性增长-事件点评
■银河证券
事件2021年上半年公司实现营业收入117.83亿元,同比上升2.54％;
实现归属母公司6.23亿元,同比减少17.37％;实现归属母公司扣非净利润5.83亿元,同比增加42.87％。经营现金流量净额为11.84亿元,较上年同期上升226.27％。
在上年低基数的基础上百货、汽贸等业态实现恢复性增长,公司在优势的重庆地区不断强化自身渠道品牌影响力马上金融创新发展,新兴产业发展迅速马上金融成立于2015年,作为马上金融的最大股东重庆百货公司,享受了消费金融发展的红利。马上金融围绕零售主业融合"金融科技",依托人工智能、大数据、云计算等科技手段,持续推动个人消费贷款服务智能化,马上消费创新发展,为公司贡献利润。一是获得消费金融行业最高评级。马上消费凭借内部治理、资本管理、风险管理、专业服务和信息科技管理5个领域的优异表现,经银保监会评估,获得消费金融行业最高评级。二是马上消费大力发展自研科技,技术团队逾1000人、自研核心系统逾900个、申请专利逾330项、软著作权登记证书73项、人工智能参与交易安全领域备案认证14项、产学研联合创新实验室9个、国家标准化组织4个、参与编制标准逾10次、国家级科研平台1个、省部级重点实验室1家、博士后流动站1个、企业技术中心1个。
三是注重消费者权益保护,履行社会责任。至报告期末,累计提供智能服务760万次,累计服务190万人,服务时长4300小时,用户满意度达98％98％,智能质检覆盖率达100％100％,消保评审量逾180个,推动产品服务优化逾180次,消费者教育触达逾3000万人。四是积极响应乡村振兴、三农扶贫、普惠金融号召,发挥持牌创新型金融机构优势,推进数字化技术研究和输出,扩大金融服务覆盖面。至报告期末,累计注册用户逾1.36亿,合作金融机构逾200家,合作消费场景逾200个。
2021年16月,马上消费实现收入46.25亿元,实现净利润4.41亿元,为公司贡献投资收益1.37亿元,同比增长258.05％。
加速供应链变革维持业态创新优势公司实施以智能化为引领的创新驱动发展战略,加快经营转型发展。一是加速供应链变革,推进高效协同百货加强战略品牌平台建设,战略品牌实现销售33.96亿元,销售占比提升到45.54％。
高端化妆品与黄金珠宝增长显著,进口化妆品销售5.57亿元,同比增长16.07％。超市深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％。深入物美渠道共享,加大联合采购,打造进口休闲食品等多品牌超低价。实施U课组变革,销售品效和毛利品效同比增长。电器加强厂商战略合作,战略品牌实现销售7.6亿元,成功举办第九届家电节,实现销售7.8亿元,其中:直营店世纪通实现销售6.3亿元,召开渠道商TOP峰会,探索区域渠道发展新模式,全屋套系销售突破1000万元,海尔卡萨帝销售1.04亿元,创品牌历史新高。汽贸争取优势资源,推进特供车销售,上半年上汽大众特供车销量同比增幅127.2％。加快拓展新能源车销售,销量同比增长146％。完善品牌布局,新增长城哈弗4S店授权,加快推进长城坦克、魏等品牌申请。携保时捷、奔驰、奥迪等8个汽车品牌参加重庆国际车展,实现销售2.15亿元。
投资建议公司四大业态构筑安全边际,马上金融加速公司净利提升。公司致力于立足西南地区,不断巩固地区龙头地位,以重庆网点布局优化及四川、贵州等地战略扩张为重点,持续保持区域规模领先优势,打造类购物中心等体验业态,提高门店的整体效益;优化后台平台化运行效率,强化供应链采购、物流配送支持,通过零售商业模式创新与技术创新,摆脱同质化竞争。公司加快新兴产业的拓展,网上交易平台上线运行,加快线上线下互动融合,增强客户体验;跨界整合开拓智能家居和水家电业务,横向联合向上集成供应链;成立消费金融和保理公司,打造金融服务平台,实现产融结合。因此我们给予公司2021/2022/2023实现营收235.47260.08284.59亿元,净利润11.43/12.98/15.17亿元的预测;对应PS0.47/42/0.39倍,对应PE108/7倍,维持"推荐评级。
风险提示马上金融发展不及预期;市场竞争加剧,电商的冲击加大;经营业态发展不均衡。
[2021-08-27] 重庆百货(600729):扣非业绩大幅增长,期待改革红利释放-中报点评
■招商证券
重庆百货发布2021H1报告,2020H1实现营收117.83亿元,同比增长11.79％,实现归母净利润6.23亿元,同比减少17.37％,实现扣非后归母净利润为5.83亿元,同比增长42.87％。短期业绩承压,看好混改落地后激发公司活力,同时马上消费金融投资收益增厚公司业绩,当前估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
百货/超市因基数差异增速分化,门店数保持基本稳定。公司2021H1实现营收117.83亿元,同比增长11.79％,主要由于2020年上半年公司百货、电器、汽贸等主要业态受疫情影响,基数较低;实现归母净利润6.23亿元,同比减少17.37％,实现扣非后归母净利润为5.83亿元,同比增长42.87％。单Q2来看,公司实现营业收入527.2亿元,同比下降1.29％,归母净利润为1.93亿元,同比下降66.65％;门店数保持基本稳定,截至2021年6月30日,公司经营门店共313个,其中百货/超市/电器/汽贸门店54/182/45/32家,较2021年3月底分别变动0/3/0/0家。
非经常损益拖累业绩,测算主业利润两位数增长。公司2021H1公司实现毛利率为24.62％,同比下降1.06pct;销售/管理/财务费用率为13.32％/4.21％/0.59％,分别同比变动-1.64/-0.39/+0.38pct。公司2021年单Q2来看,毛利率为24.93％,同比下降0.81pct;销售/管理/财务费用率为15.13％/4.76％/0.71％,分别同比变动+0.73/+0.26/+0.52pct;净利率下降7.17pct至3.82％,主要原因为2021年非经常损益减少,录得0.40亿(20年为3.45亿)。2021年H1马上消费金融实现收入46.25万元,实现净利润4.41亿元,为公司贡献投资收益1.37亿元,同比增长258.05％。经测算,剔除掉投资收益和非经常损益,2021H1主业利润同比增长19.93％。
数智化提升运营效率,供应链变革推进高效协同。2021年上半年公司实现线上销售7.73亿元,同比增加57.36％。超市借助多点APP,打通线上线下整合销售链,172家门店开通O2O到家业务,线上销售额4.5亿元,全面上线智能购业务;60家门店实现1日28配,探索新媒体营销及社区团购销售,多维度提供民生服务。百货加强战略品牌平台建设,战略品牌实现销售33.96亿元,销售占比提升到45.54％,高端化妆品与黄金珠宝增长显著,进口化妆品销售5.57亿元,同比增长16.07％,超市深耕应季商品基地直采,直采销售占比近20％。
投资建议:公司作为西南地区商超零售龙头,股票回购完成,混改落地后激发公司活力,马上消费金融投资收益增厚公司业绩。预计2021～2023年净利润12.81/15.50/18.35亿元,当前股价对应21年PE仅为8.6倍,当前估值具有性价比,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情影响持续,门店扩张不达预期。
[2021-08-27] 重庆百货(600729):H1扣非增43％,看好数智化与激励将提速-2021年半年报点评
■国泰君安
维持增持。H1实现营收118亿元(+11.8％),净利6.2亿元(-17.4％),扣非5.8亿元(+42.9％),扣非好于此前预期。我们维持预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.4/10倍PE,维持增持。
Q2收入利润或受高基数等因素影响,扣非后净利率显著提升。1)H1扣非更能代表利润增长,因2020H1有大竹林项目的资产处置收益3.42亿元;2)H1马消贡献投资收益1.37亿元同增258％;3)Q1/Q2营收增速25/-1.3％,净利增速147/-67％,扣非增速208/-36％,Q2受上年高基数等因素影响;4)H1毛利率24.6％(-1.1pct),考虑扣非后的净利率4.95％(+1.08pct),期间费用率18.1％(-1.7pct);5)H1经营净现金流11.8亿元(+226％)。
数智化推进提速将利好运营效率提升,各业态推进供应链变革。1)截止H1末经营网点共有313个,百货54个/超市182个/电器45个/汽贸32个;2)H1线上销售7.73亿元同增57％;3)超市业态望提效:①通过借助多点APP+多点OS系统全面上线,打通线上线下整合销售链,172家门店开通O2O到家业务,线上销售额4.5亿元,60家门店实现1日28配;②深入物美渠道共享,加大联合采购;4)百货加强战略品牌平台建设,战略品牌实现销售34亿元/占比提升到45.5％;高化与黄金珠宝增长显著。
继续发力会员运营/业务创新/激励机制。1)会员运营方面聚合小程序+发挥多业态联动优势+分级管理与个性化营销;2)百货业态强化门店升级,超市业态全面提升B端业务;3)加速总部组织架构优化,电器/汽贸完实现管理层级扁平化;4)回购于6月底已完成,下半年或启动员工持股或股权激励将增强整体活力;5)当前仅9倍PE低估,股息率13％远高于同行。
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等
[2021-08-06] 重庆百货(600729):拟经营长城坦克,看好汽贸业态较快增长
■国泰君安
本报告导读:H1归母净利预计同增38-51％;公司继续夯实基本盘,同时发力家电和智能领域、积极拓展新零售、发展精装修/家需求等多元业态。
投资要点:
维持增持。我们维持预测公司2021-23年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14％14％,维持目标价38.22元,对应2021-23年13/11.411.4/10倍PE,维持增。
拟成立合资公司经营长城坦克汽车。1)公司决定同意商社汽贸与重庆九建科技发展有限公司合资设立重庆商社九建汽车销售服务有限公司(暂定名),经营"长城坦克"汽车;合资公司注册本为500万元,商社汽贸投资255万元占51％;重庆九建科技发展有限公司投资245万元,占49％;2)我们认为硬派SUV并非小众市场,"长城坦克"越野能力、可靠性、耐用性、性价比等都处于自主品牌前列,商社汽贸经营"长城坦克"利好进一步增强其汽贸业态竞争实力、增厚利润贡献;3)此外,商社汽贸拟收购合资公司少数股东权,利好发展规划和品牌布局调整。
看好汽贸业态延续较快增长。1)公司汽贸业务为四大主业之一,其代理的汽车品牌包括保时捷、奔驰、奥迪等,截至2020年底拥有31家门店、营收65亿元占总营收比重为31％,坪效从2016年的6.1万元/平米上升至7.4万元/平米;2)增强代理品牌+更多发展可期,看好延续较快增长。
混改回购完成将激发整体活力,当前估值显著低估。
1)公司作为西南地区百货零售龙头,混改完成后物美与步高两大集团亦将进一赋能公司,将充分实现产业协同和核心竞争能力提升;2)回购于6月底已完成,下半年或启动员工持股或股权激励将增强整体活力;3)推进数字化转型,叠加布局国际高化/推进会员建设/加强物流建设等核心举措,且马上消费金融协同效应望增强,看好未来成长;4)当前仅9倍PE远低于行业平均15倍,股息率13％远高于同行。
风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期电商冲击等
[2021-07-15] 重庆百货(600729):混改落地激发活力,数字化转型稳步推进-中期点评
■国泰君安
本报告导读:
公司作为西南地区百货零售龙头，混改落地将进一步激发整体活力，数字化转型叠加高坪效品类建设等核心措施稳步推进，马上消费金融协同望增强，看好未来成长。
投资要点:
首次覆盖给予增持评级。
公司为西南地区商超零售巨头，混改、回购均已完成将进一步增强活力我们预测公司202123年EPS为2.94/3.35/3.81元增速16/14/14%综合考虑PE与PS估值方法，给予公司13倍PE目标价38.22元，首次覆盖给予增持评级。
混改落地回购已完成，整体活力将进一步释放。1)2020年完成混改，大股东重庆商社集团引入两大战投，物美持股45%、步步高持股10%将实现区域与资源互补，并通过新零售技术合作共享等举措，充分实现产业协同和核心竞争能力提升；2)回购已完成，以均价27.76元股累计回购股份约1036万股占总股本比重为2.55%2.55%，已支付总金额约2.88亿元，将用于员工持股或股权激励；叠加高管增持将增强发展信心与动力；3)当前PE仅9倍显著低估，过去7年平均19倍。
聚焦百货超市，数字化等多项核心举措并举将增强动力。1)截至2020年底门店共309家百货54/超市179/电器45/汽贸31)31)，经营网点遍布重庆36区县和川贵鄂等地；2020年百货超市收入占比分别11/44%%，毛利占比分别27/27%2电商及社区团购等冲击在政策规范下望弱化；3推进数字化转型:百货业态采取“微商城抖音微信直播社群营销”等；超市业态借助多点APP，并通过直播和拼团业务探索新媒体营销及社区团购3其它核心举措:①布局高坪效高复购的化妆品等品类，化妆品布局在重庆位居翘楚②积极推进会员建设及促销活动③加强物流建设等。
马上金融消费手握稀缺牌照协同效应或将增强。马上消费金融注册用户破亿，其人脸识别技术业内领先、未来或在智慧零售等领域加强研发，当前对公司利润贡献超14%%，未来协同效应或进一步增强。
风险提示:疫情反复，数字化转型不及预期，电商冲击等
[2021-06-23] 重庆百货(600729):走出疫情恢复成长,改革深化持续助推多业态发展-首次覆盖报告
■东方证券
重庆综合零售龙头,混改完成焕新发展。重庆百货成立于1950年,拥有超过70年的发展历史,深耕重庆地区,以百货业起家,逐步整合当地各类零售业态,发展成百货、超市、电器、汽贸多业务并行的区域综合零售巨头。
随着2020年公司正式完成混改,管理层全面焕新,公司进入全新发展阶段。
2020年受疫情影响以及新收入准则实施导致会计层面的影响公司营收大幅下滑。2021Q1公司营收65.11亿元,同比增长25.22％,归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％,开始实现复苏。
百货行业:老树积极转型升级,仍可开出新花。百货行业在中国发展历史较长,经历了5大发展阶段,进入了成熟期的瓶颈,在过去几年面临来自线上的巨大挑战。随着线上化红利逐步消散,行业面临的线上渗透压力有所缓解。
通过全渠道建设、强化线下体验优势、积极转型自营、探索下沉市场机遇,百货行业积极转型,有望实现升级。
多业态齐头并进,占据核心区位强化竞争壁垒。"成渝城市群"锚定第四增长极,具备消费增长潜力,公司作为区域龙头成长土壤肥沃。百货业态:公司以自有物业为核心资产,占据商流高点,门店数量稳定,坪效行业领先。
超市业态:公司通过收购实现本土的整合,混改完成后,新进股东物美、步步高作为数字化先行者,积极赋能的同时实现区域协同,避免竞争内耗。电器及汽贸:维持区域领先优势稳健发展。马上金融:具有消费牌照优势,规模领先,盈利能力较强。公司持有31.1％的股权,以投资收益形成持续提供现金支持。
财务预测与投资建议
我们预测公司2021-2023年营收分别为244.28、256.80、270.73亿元,归母净利润分别为10.91、12.37、13.46亿元,根据可比公司给予2021E为13XPE,对应34.88元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧;混改不及预期;马上金融业务不确定性;宏观经济变动
[2021-05-09] 重庆百货(600729):Q1业绩复苏强劲,改革深化+数字化赋能助力长期发展-一季点评
■中信建投
事件
公司发布一季度报告:21Q1收入65.11亿元,同比+25.22％,归母净利润4.29亿元,同比+147.49％,扣非后净利润4.06亿元,同比+207.81％。
简评
一季度业绩高增,复苏强劲2021Q1年公司收入/归母净利润/扣非后净利润65.11亿元/4.29亿元/4.06亿元,同比+25.22％/+147.49％/+207.81％。公司Q1业绩高增长,主要得益于疫情影响消除后消费需求回升,以及费用控制上的显著成效。若剔除投资收益与新准则影响(21Q1租赁新准则影响公司利润减少1647万元),21Q1公司主业净利润3.87亿元,较2019Q1实现正增长(约0.6％)。
门店数量保持稳定,百货业态收入快速提升截止21年3月31日,公司共有门店310家,其中超市/百货/电器/汽贸分别为179/54/45/32家,Q1新增门店超市/汽贸门店2家/1家,关闭超市门店2家,门店数量环比20年末基本保持稳定。分业态看,21Q1公司超市/百货/电器/汽贸营收分别为23.66/10.55/5.78/23.1亿元,同比分别-14.21％/+82.48％/+51.41％/+65.98％,超市在前期高基数下收入有所下滑,百货、电器、汽贸等业态表现靓丽。毛利率略有下降,加强费用管控净利率有所提升21Q1公司实现毛利率24.38％,同比-1.26pct。期间费用率为16.12％,同比-4.37pct,其中Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为11.86％/3.77％/0.49％/0.01％,同比分别-3.67pct/-0.94pct/+0.26pct/-0.01pct,销售端Q1复苏带动销售费用率有所摊薄。21Q1公司投资收益0.59亿元,同比+239.55％,主要为马上消费股权投资收益增加。新租赁准则影响利润总额减少1674.27万元,影响比例3.30％。以上因素共同驱动公司21Q1销售净利率同比提升3.4pct至6.7％。 改革持续深化,数字化赋能提升公司混改引入物美与步步高作为重庆商社股东方以来,三方股东优势互补,顶层设计逐渐清晰、完善。公司治理制度、管理层、经营战略、员工激励等方面全面改革,并借力物美、多点Dmall、步步高、马 上消费金融积累的大量科技成果,持续提升重百提高实体店智能化与数字化水平。同时,截至2021年3月月底,公司已累计回购股份6,700,482股,占公司总股本的比例为1.6482％,股权回购落地,后续员工激励计划有望推出。
投资建议:公司为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业,品牌当地知名度、美誉度均具备优势。公司混改以来自上而下的改革持续深化,数字化经营水平不断提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.93亿元/13.09亿元/14.36亿元,EPS分别为2.93/3.22/3.53元/股,对应PE分别为11/10/9倍,维持"增持"评级。
风险因素:新门店拓展不及预期;行业竞争加剧;居民消费倾向下滑
[2021-05-03] 重庆百货(600729):疫情缓和下经营表现强劲,期待改革深度释放效率-季报点评
■天风证券
事件:重庆百货披露2021年一季报,公司一季度实现营收65.11亿元,同比增25.22％；归母净利润4.29亿元,同比增147％；扣非归母净利润4.06亿元,同比增207.81％。疫情后销售恢复,收入同比大幅增加。公司2021年一季度实现营收65.11亿元,同比增25.22％。分业态看,百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收10.55亿/23.66亿/5.78亿/23.10亿,同比+82.47％/-14.22％/+51.41％/+65.14％,主要原因是去年同期处于疫情期间,本期销售已逐步恢复。2021年一季度公司新增门店3家(包括超市/汽贸门店2家/1家),关闭超市门店2家。
2021年一季度公司实现毛利润15.87亿元,毛利率24.38％,同比降1.26pcts,毛利率部分受到新租赁准则的影响。期间费率同比下降。公司2021年一季度期间费率为16.1％,同比降4.37pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为11.9％/3.8％/0.01％/0.5％,同比-3.67pcts/-0.94pcts/-0.01pcts/+0.26pcts。
投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。我们预计2021-2022年公司实现净利润11.8/13.3亿,维持买入评级。
风险提示:区域市场竞争加剧；资产整合效果未达预期；消费政策收紧
[2021-04-29] 重庆百货(600729):一季度营收实现正增长,净利率显著改善-一季点评
■广发证券
事件:公司发布2021年一季报,1Q21实现营收65.11亿元,同比增长25.22％;实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％(较1Q19同比下降9.30％);扣非后归母净利润4.06亿元,同比增长207.81％(较1Q19同比下降11.93％)。(1)分业态看,1Q21百货/超市/电器/汽贸营业收入分别为10.55/23.66/5.78/23.10亿元,毛利率层面,各业态整体均有提升。(2)分地区看,重庆地区实现营收62.95亿元,占总收入比例96.7％。(3)门店数量方面,截至1Q21末公司共有310家门店,百货/超市/电器/汽贸门店数分别为54/179/45/32家。
期间费用率降低,控费效果显著,净利率显著改善。(1)公司1Q21单季度毛利率24.38％,同比下滑1.26pp。(2)1Q21公司期间费用率同比下滑4.36pp至16.13％,其中销售费用率同比下滑3.67pp至11.86％,管理费用率同比下滑0.94pp至3.77％。综合来看,公司1Q21净利率为6.74％,同比提升3.45pp。(3)1Q21经营性现金流为4.42亿元,较去年同期增加231.35％,主要系去年同期处于疫情期间且本期销售增加。(4)1Q21实现投资收益0.59亿元,同比增加239.55％,主要为公司对马上消费股权投资收益增加。
盈利预测与投资建议。公司在重庆已形成规模效应,积极融合线上交易平台和线下实体门店,大力发展供应链,预计重庆百货21-23年归母净利润分别为11.7、13.2、15.6亿元,同比增速分别为12.7％、13.6％、17.6％,分部估值给予主业15xPE,投资收益10xPE,对应合理价值39.32元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强;疫情对百货业态冲击超出预期。
[2021-04-29] 重庆百货(600729):Q1扣非净利润高增207.8％,后续关注业绩回暖及数字化革新进展-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期重庆百货公布2021年一季度业绩:收入65.11亿元,同比增长25.2％;归母净利润4.29亿元,同比增长147.5％,对应每股净利1.07元,基本符合我们预期;扣除非经常性损益后净利润4.06亿元,同比增长207.8％。公司1Q21收入增速回正,同时利润率有所提升。
发展趋势1、营收同增25.2％,业绩回暖趋势明显。随着疫情影响逐渐消退,叠加低基数影响,一季度公司收入增速自去年Q1以来首次回正。利润总额5.06亿元,剔除新租赁准则影响后的利润总额5.23亿元,同比提升144.9％,相比1Q19下降6.8％。归母净利润同比增长147.5％,扣非净利润同比高增207.8％,基本面业绩向好。
2、期间费用率下降4.4ppt,利润率水平提升。公司Q1毛利率同比下降1.3ppt至24.4％。公司积极推动技术赋能、管理增效及供应链协同,1Q21期间费用率合计同比下降4.4ppt至16.1％,其中销售费用率同比下降3.7ppt至11.9％,管理及研发费用率同比下降0.9ppt至3.8％,财务费用率同比上升0.3ppt至0.5％,我们预计主因公司执行新租赁准则使得租赁负债利息费用增加。1Q21公司投资收益从去年同期的1,726万增至5,862万,主因对马上消费股权投资收益增加;资产减值损失从去年同期的8,933万缩减至4,693万,主因公司计提存货跌价准备减少。综合来看,Q1净利率同比提升3.3ppt至6.6％,扣非后净利率同比上升3.7ppt至6.2％,非经常性收益主要包括政府补助、对非金融企业收取的资金占用费等。
3、后续关注公司业绩回暖及数字化革新进展。2020年在疫情影响下公司百货、电器和汽贸业态受到较大冲击,2021年在防疫成果巩固的背景下,公司一季度业绩已呈现恢复向好趋势,我们预计公司业绩有望逐步回暖。面对零售渠道变革,公司积极推进线上线下一体化的数字化革新。超市业态方面,公司以线下门店为依托,借助多点APP整合销售链,探索直播创新营销和社区团购业务;百货业态方面,以"微商城+抖音+微信直播+社群营销"将消费场景拓展至线上;电器业态方面,推出"重百便捷购"数字化赋能终端场店,秒购下单24小时送达。我们预计随着相关措施逐步落实,公司混改后经营效益提升的成果将进一步显现。后续提效变革进展值得持续关注。
盈利预测与估值维持每股盈利预测,当前股价对应2021/2022年12倍/10倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价39元,对应2021/2022年14倍/13倍市盈率,较当前股价有26.3％上涨空间。
风险疫情反复;行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。
[2021-04-29] 重庆百货(600729):业绩回暖趋势明显,关注数字化建设进程-一季点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报,业绩符合预期。2021年一季度公司实现营收65.11亿元,同比+25.22％(相比19Q1-35％)；实现归母净利润4.29亿元,同比+147.49％(相比19Q1-9％)；实现扣非归母净利润4.06亿元,同比+207.81％(相比19Q1-12％)。伴随疫情逐渐得到控制,公司经营整体延续恢复态势。21Q1执行新租赁准则增加租赁事项相关费用1674.27万元,影响利润总额减少1674.27万元,影响比例3.30％,影响较小。
可选消费复苏态势明显,重庆贵州地区恢复较快。一季度净新增门店1家,截止20Q1,公司各业态门店总数达310家,其中:百货业态54个、超市业态179个、电器业态45个、汽贸业态32个,总经营业态的建筑面积达232.59万平。分业态看,21Q1,公司百货/超市/电器/汽车业态分别实现营收10.55/23.66/5.78/23.10亿元,同比分别+82％/-14％/+51％/+66％,可选消费恢复态势显著。分区域看,主力区域重庆实现营收62.95亿元,同比+26％,贵州地区营收同比+60％,经营恢复较快。
百货业态毛利率下滑较大,净利率受投资收益影响较大提升。21Q1公司整体毛利率24.38％,同比-1.26pct；分业态来看,经测算百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为71.33％/22.81％/22.55％4.46％,同比变化-11.28pct/-1.86pct/-1.86pct/-0.01pct。一季度销售费用率为11.86％,同比-3.67pct；管理费用率3.77％,同比-0.94pct；财务费用率0.49％,同比+0.26pct,主要为公司执行新租赁准则,租赁负债的利息费用增加。21Q1公司销售净利润率为6.74％,同比+3.45pct,其中21Q1实现投资收益5862万元,同比增长239.55％,主要为马上消费金融股权投资收益增加。剔除掉投资收益和新租赁准则的影响,21Q1归母净利润同比增长·104％(相较19Q1基本持平)。
股票回购逐步落地,股权激励方案有望出台。2020年公司拟回购不低于1017万股、不超过2032万股的股份用于员工持股或股权激励。截至2021年3月底,公司累计回购股份达670万股,占公司总股本的比例为1.65％,回购进度过三分之二,公司治理和内部激励有望改善。
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司以会员数字化为基础,全面推进APP用户运营,推进供应链高效协同,实现线上线下一体化。我们预计公司21-23年EPS分别为3.22/4.03/4.71元,对应PE为10/8/7倍,维持“买入”评级。
风险提示。马上消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；异地扩张不及预期。
[2021-04-29] 重庆百货(600729):业绩超预期,物流体系建设巩固竞争优势-2021年一季报点评
■光大证券
公司1Q2021营收同比增长25.22％,归母净利润同比增长147.49％
公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入65.11亿元,同比增长25.22％；实现归母净利润4.29亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比增长147.49％；实现扣非归母净利润4.06亿元,同比增长207.81％。
公司1Q2021综合毛利率下降1.26个百分点,期间费用率下降4.37个百分点
1Q2021公司综合毛利率为24.38％,同比下降1.26个百分点。
1Q2021公司期间费用率为16.12％,同比下降4.37个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为11.86％/3.77％/0.49％/0.01％,同比分别变化-3.67/-0.94/+0.26/-0.01个百分点。
保持区域规模优势,加速推进物流建设计划
公司作为重庆地区网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业,继续保持线下渠道规模优势,加速推进数字化进程。同时,公司2021年将从三方面继续推进物流建设:1)加快生鲜冷链改造,生鲜库由分散三处的9819平方米转为一体式1.5万平方米的全冷链库,面积增幅52％,引入生鲜PC加工中心,改善生鲜冷链设施条件和业务功能。2)完善技术设备,推进多点OS系统物流子系统的完善和使用。3)整合供应链直流,提升直流占比,提升生鲜冷链运输率。
由于公司租赁物业面积占比较小,本期执行新租赁准则影响较小,较原准则增加租赁事项相关费用1674.27万元,导致利润总额减少1674.27万元,影响比例3.30％。
上调盈利预测,维持"买入"评级
公司业绩超预期,数字化进程的不断推进将提升公司线上营销收入和利润,我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测18％/19％/20％至3.48/3.94/4.28元。公司加强物流体系建设,进一步巩固公司护城河,维持"买入"评级。
风险提示
互联网金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。
[2021-04-28] 重庆百货(600729):主业利润恢复,期待改革红利释放-一季点评
■招商证券
事件:重庆百货发布2021Q1报告,Q1实现营业收入65.11亿元,同比增长25.22％,实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％。去年同期受疫情冲击基数较低,2021年Q1公司收入/业绩同比增幅较大。经测算,剔除掉投资收益和新租赁准则的影响,主业利润相比2019年略有增长。
百货/超市因基数差异增速分化,门店数保持基本稳定。公司2021年Q1实现营收65.11亿元,同比增长25.22％,实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％。分业态来看,百货同比增长82.47％,超市同比下滑14.22％,电器/汽贸分别同比增长51.41％/65.98％。门店数保持基本稳定,截至2021年3月31日,公司经营门店共310个,其中百货/超市/电器/汽贸门店54/179/45/32家,较2020年底分别变动0/0/0/1家。
费用率下滑带来净利率提升,主业净利润相比19年略有增长。公司2021年Q1毛利率为24.38％,同比下滑1.26pct。分业态来看,经测算,超市22.81％(-1.86pct),百货业态71.33％(-11.28pct),电器22.55％(-1.86pct),汽贸4.46％(-0.01pct)。销售/管理/财务费用率为11.86％/3.77％/0.49％,分别同比变动-3.67/-0.94/+0.26pct。2021年Q1实现归母净利润4.29亿元,同比增长147.49％,净利率水平提升3.45pct至6.74％。2021年Q1实现投资收益5861.72万元,同比增长239.55％,主要为马上消费金融股权投资收益增加。经测算,剔除掉投资收益和新租赁准则的影响,主业利润相比2019年略有增长。
股票回购逐步落地,期待后续股权激励方案出台。公司通过股权激励方案拟以不超过29.27元/股的价格回购1017～2032万股,占公司总股本的2.5％～5％,回购金额为3.05～6亿元。截止2021年3月底,已累计回购股份670万股,占公司总股本的1.65％。本次回购股票将用于后续股权激励,深度绑定公司管理层利益,有利于公司长期发展。
马上消费金融加速上市进程,增厚公司收益。2021年1月8日,重庆证监局宣布马上消费金融已与保荐机构签订辅导协议,拟公开发行股票并上市。重百持有马消31.06％股份,有望受益。
投资建议:预计2021～2023年净利润12.81/15.50/18.35亿元,当前股价对应21年PE仅为10倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情影响持续,门店扩张不达预期。
[2021-04-08] 重庆百货(600729):2020年净利增5％,高比例分红、数字化赋能提效-公司年报点评
■海通证券
重庆百货4月2日发布2020年报。2020年实现收入210.77亿元,同比下降38.97％;归母净利润10.34亿元,同比增长4.91％,扣非归母净利润5.66亿元,同比下降36.35％。摊薄EPS为2.54元;加权平均净资产收益率15.54％,经营性现金流净额11.82亿元,同比增长34.97％。公司同时公告拟每10股派发现金红利36.9元(含税),现金分红比例146.88％,以4月1日收盘价计算,股息率11.7％。截至2020年12月31日,公司总股本4.1亿股,扣减截止2021年3月31日公司回购专用证券账户中670万股后的基数为4.0亿股,以此计算预计合计拟派发现金红利14.8亿元(含税)。公司自上市以来,连续24年现金分红,累计分红金额22.39亿元,分红比例34.65％,确保股东合理回报。简评及投资建议。
1、公司2020年收入210.77亿元,同比下降38.97％;归母净利10.34亿元,同比增长4.91％;毛利率同比增加7.63pct至25.71％。全年业绩下滑主因采用净额法确认联营收入、新冠疫情带来销售下滑。其中,1Q收入52.00亿元同比下降48.1％,归母净利1.73亿元同比下降63.3％;2Q收入53.41亿元同比下降34.7％,归母净利5.80亿元同比增长186.8％;3Q收入49.13亿元同比下降33.4％,归母净利2.05亿元同比下降10.9％;4Q收入56.24亿元同比下降37.3％,归母净利0.76亿元同比下降6.2％。受疫情与会计准则调整影响:
(A)分业态,2020年百货业态收入下降82.66％至22.09亿元,毛利率增加51.29pct至66.79％;电器业态收入下降26.61％至21.18亿元;毛利率增加2.57pct至25.67％;汽车贸易收入下降13.02％至65.05亿元,毛利率增加0.52pct至5.74％;超市业态收入下降9.35％至85.55亿元;其他业态收入下降40.91％至2.70亿元。
(B)分地区,2020年重庆地区收入下降38.25％至189.38亿元,毛利率增加5.31pct至20.05％;四川地区收入下降70.14％至6.33亿元,毛利率增加18.07pct至31.56％;贵州、湖北地区收入分别下降87.01％、35.33％至1115万元、7540万元。
(C)分渠道,2020年公司实现线上、线下收入分别为11.98亿元、332.22亿元(含税销售额),线上、线下销售占比各3.48％和96.52％。因疫情促进线上消费场景向用户全面渗透的挑战,20年公司积极推动线上线下一体化,自建线上销售平台、加盟外部线上平台分别实现营收收入365.07万元、12.05万元。
2、2020年期间费用率增加6.62pct至20.47％,主因销售费用率、管理费用率上升。2020年公司销售费用率同比增加4.86pct至15.41％;管理费用率同比增加1.95pct至5.15％;财务费用率同比减少0.19pct,主因公司利息收入增加及金融机构手续费减少;最终整体期间费用率增加6.62pct至20.47％。更新盈利预测。预计2021-2023年归母净利润各10.6亿元、13.4亿元、15.8亿元,同比增长2.3％、26.7％、17.6％。给予公司2021年8.54亿元零售主业利润18-20倍PE,给予马上金融2.03亿元投资收益5-10倍PE;分部估值给予2021年合理市值区间164-191亿元,合理价值区间40.3-47.0元,维持"优于大市"投资评级。
风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融及创新业务发展的不确定性。
[2021-04-05] 重庆百货(600729):疫情缓和21年复苏可期,改革深化助力长远发展-年报点评
■天风证券
事件:重庆百货披露2020年年报,公司全年实现营收210.77亿元,同比降38.97％;归母净利润10.34亿元,同比增4.91％;扣非归母净利润5.66亿元,同比降36.35％。收入同比微降系会计准则调整。公司2020年实现营收210.77亿元,同比降38.97％。分业态看,2020年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收22.09亿/85.55亿/21.18亿/65.05亿,同比-82.7％/-9.4％/-26.6％/-13.0％,主因公司受新冠疫情影响,百货、电器及汽贸业态各门店销售有所下滑。2020年公司新增门店10家(包括超市/电器门店9家/1家),关闭门店9家(包括百货/超市/电器/汽贸门店1家/5家/2家/1家)。2020年公司实现毛利润54.18亿元,毛利率25.7％,同比增7.6pcts。毛利率上升主要系执行新收入准则净额法确认联营收入,导致成本同比大幅下降,收入同比降幅相对小。疫情及消费新业态影响下,销售费率同比上升。公司2020年期间费率为20.5％,同比增6.6pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.4％/5.2％/0.01％/-0.1％,同比+4.8pcts/+2.0pcts/-0.01pcts/-0.2pcts。2020年销售及管理费用较去年同期减少主要系相关工作人员薪酬下降、促销费用及水电气等费用下降,财务费用减少主要系公司利息收入增加及金融机构手续费减少。马上消费等持续贡献投资收益。2020年公司实现归 母净利润10.34亿元,同比增4.91％。其中2020年马上消费实现净利润7.12亿元,按新金融准则重述4.83亿元,按权益法贡献投资收益1.50亿元;公司将拥有大竹林土地30.9％权益的远溪物业100％股权转让给重庆远冲实业,计投资收益3.82亿元。此外,公司2020年计提资产减值3.67亿元,剔除马上消费、地产股权转让投资收益及资产减值影响后,公司净利润8.85亿元,同比降13.6％。财务状况良好下高额分红,对应股息率11.7％,确保股东合理回报。公司拟向全体股东每10股派发现金红利36.90元,对应股息率11.7％,共计现金分红14.75亿元,占扣非归母净利润142.72％。
投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。更新新收入准则后,我们将21-22年净利润从12.7亿/15.5亿调整至11.8/13.3亿,维持买入评级。
风险提示:区域市场竞争加剧;资产整合效果未达预期;消费政策收紧
[2021-04-02] 重庆百货(600729):净利润实现正增长,改革进程提速-年度点评
■申万宏源
公司发布2020年财报,业绩符合预期。公司2020年全年实现营收210.77亿,同比-38.97％;实现归母净利润10.34亿,同比+4.91％。20年Q4公司实现营收56.24亿元,同比-37.25％,归母净利润0.76亿元,同比-6.20％。公司营收减少主因新收入准则及百货、电器和汽贸业态线下门店销售受疫情冲击,但公司营收呈逐季回暖态势。
扩店势头不改,超市业态与主力区域恢复较快,基本盘依旧稳健。2020年末,公司各业态门店总数达309家,经营网点已布局重庆36个区县和四川、贵州、湖北等地,阜外门店达28家,总经营业态的建筑面积达232.04万平。分业态看,2020年,公司百货/超市/电器/汽车业态分别实现营收22.09/85.55/21.18/65.05亿元,同比分别减少82.66％/9.35％/26.61％/13.02％,可选业态受疫情冲击较大,超市业态恢复较快。分区域看,主力区域重庆(占比89.85％)实现营收189.38亿元,同比-38.25％,降幅与其他区域相比较小,经营恢复较快。
疫情下可选业态销售锐减和新收入准则的双重影响下,20年利润率有所抬升。公司20年整体毛利率25.71％,同比+7.63pct,净利率4.99％,同比+2.02pct,其中百货/超市/电器/汽贸业态的毛利率分别为66.79％/17.20％/25.67％/5.74％,毛利率提升主要是受采用净额法确认联营收入和疫情影响下的百货、电器和汽贸业态门店销售锐减的影响。20年公司销售/管理/财务费用率15.41％/5.15％/-151.77％,财务费用大幅下滑主要为公司利息收入增加及金融机构手续费减少。此外,重百布局的消费金融马上金融2020年实现净利润7.12亿元,为公司贡献投资收益1.50亿元,占公司全年净利润的17％。
改革释放内部活力,数字化提速。2020年4月,公司股改完成,引入战投物美和步步高,10月,公司进行董事会换届,管理层调整大,且公司高管增持公司股票。2020年公司拟回购不低于1017万股、不超过2032万股的股份用于员工持股或股权激励。截至2021年2月底,公司累计回购股份达591万股,占总回购股份数最小值的58％,回购进度过半,公司治理和内部激励有望改善。公司吸收战投物美经验于多业态进行数字化改造,并将重百超市接入多点平台分享流量。
下调盈利预测,维持买入评级。考虑公司数据化转型费用投入及改革不确定性,我们小幅下调盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为3.22(原值3.41)/4.03(原值4.14)/4.71(新增)元,对应PE为10/8/7倍,考虑多业态零售行业(申万分类)2021年平均市盈率为14倍,我们给予重庆百货2021年行业平均市盈率水平,维持"买入"评级。
风险提示。马上消费金融增长不及预期;行业竞争加剧;异地扩张不及预期。
[2021-04-02] 重庆百货(600729):毛利率提升明显,经营质量持续改善-年报点评
■广发证券
2020年全年营业收入同比下滑,归母净利润实现正增长。(1)公司发布2020年年报,全年实现营收210.77亿元,同比减少38.97％,主要系公司2020年收入准则采用净额法所致；实现归母净利润10.34亿元,同比增长4.91％；扣非后归母净利润5.66亿元,同比减少36.35％。其中,4Q20公司实现营收56.24亿元,同比减少37.25％；实现归母净利润0.76亿元,同比减少6.20％。(2)分业态来看,2020年百货/超市/电器/汽贸营业收入分别为22.09、85.55、21.18、65.05亿元,同比分别为-82.66％、-9.35％、-26.61％、-13.02％,毛利率层面,各业态均有所提升,分别为66.79％、17.20％、25.67％、5.74％。
综合毛利率提升明显,期间费用率有所增加。(1)2020年公司综合毛利率提升7.63pp至25.71％,主要系执行新收入准则及疫情影响各门店销售额,各业务毛利率均有所提升。(2)2020年期间费用率增加6.81pp至20.56％,主要由于受疫情影响及会计准则调整,营收下滑导致；(3)2020年经营性现金流为11.82亿元,较去年同期增加34.97％,主要为经营性应收款项下降；(4)2020年公司实现投资收益1.53亿元,同比减少44.28％,其中马上消费金融贡献投资收益1.50亿元,同比减少43.37％。
盈利预测与投资建议。公司在重庆已形成规模效应,积极融合线上交易平台和线下实体门店,大力发展供应链,预计重庆百货21-23年归母净利润分别为11.7、13.2、15.6亿元,同比增速分别为12.7％、13.6％、17.6％,分部估值给予主业15xPE,投资收益10xPE,对应合理价值39.32元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济下行,消费持续疲软；商圈迁移,主力门店聚客能力弱化；消费金融行业监管加强；疫情对百货业态冲击超出预期。
[2021-04-02] 重庆百货(600729):2020年归母净利润同比正增长,混改推进,数字化提速-年报点评
■中信建投
事件
公司公布2020年报:2020年公司实现营收210.77亿元,同比下降38.97％;实现归母净利润10.34亿,同比增长4.91％。公司拟每10股派发现金红利36.9元(含税)。
简评
2020年收入端受疫情拖累,利润端维持正增长2020年公司收入端同比下降39％,一方面受百货收入会计准则调整影响,另一方面受到新冠疫情冲击。公司归母净利润同比增长4.91％至10.34亿,维持正增长。扣非归母净利润同比下滑36％至5.7亿元,扣非归母净利润的下滑反映了新冠疫情对于零售行业的普遍影响,非经常性损益主要是公司将物业子公司出售实现收益3.82亿元。分业态看,2020年公司百货/超市/电器/汽贸分别实现收入22/86/21/65亿元,同比均受到疫情影响有所下滑,其中百货业态叠加收入会计准则变化影响最为明显。门店网络持续调整优化2020年公司新开超市店9家,新开电器网点1家;同时关闭百货1家、超市5家、电器2家、汽贸1家,2020年末公司共有各业态网点309家。预计随疫情持续得到有效管控,2021年公司展店速率有望提升。马上消费经营稳健,持续贡献投资收益2020年公司参股的马上消费实现净利润7.1亿元,马上消费整体经营维持稳健。公司按新金融工具准则重述后净利润为4.8亿元,20年确认投资收益1.5亿元(19年确认投资收益2.7亿元)。营运持续提效,现金流提升明显2020年零售行业虽受到疫情的不利影响,但公司聚焦营运提升效率,20年经营性现金流净额11.8亿元,同比增长35％。 混改深入推进,股权结构、公司治理、经营战略 、员工激励等全面优化公司混改引入物美与步步高作为重庆商社股东方以来,三方股东优势互补,顶层设计逐渐清晰、完善。公司治理层面:完成新一任高管换届,引入专业化管理人才,聘任马上金融创始人、CEO赵国庆先生为公司总经理。经营战略方面:①超市-公司将超市定义为最重要、最核心利润增长点,未来与股东方下的物美、麦德龙持续发挥协同效应,并有望依托多点深化超市数字化转型;②百货-公司将百货定义为利润压舱石,全面推进百货的数字化进程。③科技-物美、多点Dmall、步步高、马上消费金融积累大量科技成果,重百将以此为依托,有望大幅提高实体店智能化水平。④消费金融-重百持股马上金融31.06％的股份,为马上金融第一大股东。员工激励方面:重百已推出股份回购计划,回购股份将全部用于后期员工持股或股权激励计划。
积极分红回馈股东,彰显公司未来发展信心公司2020年度拟向全体股东每10股派发现金红利36.90元(含税),预计合计拟派发现金红利14.8亿元。2020年度公司现金分红比例为146.88％(包括2020年度以现金方式回购股份的分红率4.16％)。公司2020年度积极分红,一方面回馈股东,另一方面也彰显对于未来持续发展的信心。
投资建议:公司作为重庆地区龙头零售企业,2020年经营受到疫情不利影响较大。随着疫情得到持续管控,公司经营整体呈现逐季改善的趋势。未来随公司混改的持续深化,与物美、步步高协同加强,公司西南区域零售龙头地位有望持续加强。2021年随可选消费回暖、公司基本面持续向上、科技赋能不断推进,公司整体经营将步上新台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12、13、14亿元,对应PE分别为10X、9X、9X,当前公司PE估值处于历史底部位置,维持"增持"评级。
风险因素:行业竞争加剧;居民消费倾向下降;门店拓展不及预期;消费金融行业政策风险
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