600694大商股份股票走势分析
≈≈大商股份600694≈≈(更新:21.08.24)
[2021-08-24] 大商股份(600694):大商股份上半年净利润4.98亿元 同比增78.53%
■证券时报
大商股份(600694)8月24日晚间披露半年报，公司上半年营收43.76亿元，同比增长10.26%;净利润4.98亿元，同比增长78.53%;基本每股收益1.71元。
[2021-08-06] 大商股份(600694):大商股份拟收购沈阳新玛特及沈阳铁西新玛特等部分股权
■中国证券报
大商股份(600694)8月6日晚公告称，公司拟收购关联方大商集团持有的公司控股子公司沈阳新玛特3%股权及沈阳铁西新玛特3%股权，理清公司与关联方的资产边界，减少关联投资，分步解决及规范同业竞争。本次收购股权的交易金额为3209.48万元。
沈阳新玛特主要从事商业零售业务，经营沈阳中街新玛特、吉林新玛特综合购物中心。店铺位于地区核心地段，经营情况良好。其中，沈阳中街新玛特为自有物业经营，物业建筑面积为88325.7平方米，并有三处自有房产以租赁方式对外出租。沈阳铁西新玛特主要从事商业零售业务，经营沈阳铁西新玛特、沈阳于洪新玛特综合购物中心。店铺位于地区核心区域，经营情况良好。
当晚，大商股份还公告称，公司控股子公司沈阳新玛特拟收购关联方大商集团大连房地产开发有限公司持有的沈阳大商物业40%股权，理清公司与关联方的资产边界，减少关联投资，分步解决及规范同业竞争。本次交易金额为1.69亿元。
沈阳大商物业主要资产为位于沈阳市铁西区兴华南街37-1号和2号的负一层至六层的商业地产及负二层的地下车库，建成于2008年12月29日，建筑面积合计6.447万平方米。该物业公司用于经营沈阳铁西新玛特购物广场，经营情况良好。
大商股份表示，上述三项交易完成后，公司将与控股股东大商集团继续推进解决大商集团沈阳千盛百货购物中心有限公司与公司沈阳地区店铺的同业竞争问题，实现分步解决及规范大商集团关于解决同业竞争的承诺。
[2021-06-09] 大商股份(600694):大商股份拟投资10亿元设立子公司 强化华东地区战略布局
■中国证券报
大商股份(600694)6月9日晚公告称，公司拟投资10亿元成立上海大商经贸(总部)有限公司。
据悉，上海大商经贸(总部)有限公司经营范围包括国内一般贸易、货物进出口、技术进出口、进出口代理、食品经营、酒类经营、餐饮服务、食品生产、国内贸易代理、贸易经济、销售代理、房地产开发、物业管理、停车场管理服务、普通货物运输及普通货物仓储服务等。
大商股份表示，公司设立上海大商经贸(总部)有限公司作为公司上海业务开展平台，将加强公司在上海乃至华东地区的战略布局，不断开拓公司国际稀缺商品销售渠道，并配套仓储、物流等业务，实现销售增长和利润最大化，进一步提高公司竞争力。
[2021-06-03] 大商股份(600694):大商股份已耗资1.94亿元回购3.01%股份
■证券时报
大商股份(600694)6月3日晚间公告，截至6月3日，公司以集中竞价交易方式回购股份884.44万股，占公司总股本的3.01%，回购成交最高价为22.80元/股，最低价为20.71元/股，支付的资金总额为1.94亿元。
[2021-06-01] 大商股份(600694):大商股份已耗资1.81亿元回购2.8%股份
■证券时报
大商股份(600694)6月1日晚间公告，截至5月31日，公司以集中竞价交易方式回购股份823.62万股，占公司总股本的2.80%，回购成交最高价为22.80元/股，最低价为20.71元/股，支付的资金总额为1.81亿元。
[2021-05-07] 大商股份(600694):未来发展战略和经营思路怎样变化?大商股份回应
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客微访谈时表示，大商未来的布局思路就是要不断调整结构和商业模式，从北方走向南方，从规模型转向质量型。公司的发展战略其实始终如一，就是坚持商品是商业经营的核心，坚定生产和消费的物质性，坚守实体经营、实业发展信念;经营思路方面，就是要构建优质商品资源产品端与零售端的渠道与配置体系，南货北调，四季互补，就是要找好货、卖好货、好好卖货。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份计划取得海南岛内居民免税业务资质 设置“南货北调”业务平台
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客微访谈时表示，海南自由贸易港拥有得天独厚的区位优势、政策优势、市场优势，与公司想要优化布局的想法不谋而合。公司计划在海南投资的项目包括建设新一代城市商业综合体，设置“南货北调”业务平台，争取海南岛内居民免税业务资质等，将海南的实体网络建设为南货北调的商务平台、国际稀缺商品的引进平台、开展免税业务等新业务的平台，拓展公司发展的空间维度和业务纵深。
[2021-05-07] 大商股份(600694):如何应对一线城市更加激烈的行业竞争?大商股份回应
■证券时报
关于如何应对更加激烈的行业竞争?大商股份总经理闫莉做客微访谈时表示，公司在一线城市布局的规划，不是重复过去规模扩张的模式，我们的设想是要利用一线城市的区位优势、市场优势、资源优势等，将在中心城市的实体网络建设成为南货北调商务平台，一线“城市乐园”拓展平台，稀缺商品的引进和销售平台，同时公司将继续推进申请免税牌照事宜，争取海南岛内居民免税业务资质等，探索差异化的经营方式和竞争优势。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份谋划投资布局海南自贸港 争取海南居民免税业务资质
■证券时报
2020年，大商股份同国内众多商业零售企业一样，在面对互联网冲击的同时，也不可避免地受到了疫情的影响。为此，大商股份也在积极谋变。除了在去年向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示之外，近期公司又谋划投资布局海南自贸港。在免税领域，大商股份究竟怎样进行布局?5月7日下午3点，大商股份总经理闫莉做客微访谈，针对外界关注的话题进行详细解答。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份总经理闫莉实体零售面临严峻挑战 同时挑战中也蕴含着新的机遇
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客证券时报·e公司微访谈时表示，零售企业为适应市场变化，推进线上线下融合发展的意愿增强，线下传统零售企业积极探索互联网数字化改造的道路，零售电商也逐步回归零售本质。特别是新冠疫情爆发以来，居民消费习惯改变，新业态、新模式层出不穷，实体零售业面临的竞争压力及转型升级压力进一步加剧。实体零售面临严峻挑战，同时挑战中也蕴含着新的机遇。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份已分别制订七个板块的数字化方案并实施 已初见成效
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客证券时报·e公司微访谈时表示，目前公司已分别制订七个板块的数字化方案并落实责任人，整体推进，分步实施，目前已初见成效。数字化改革是一个系统、长期的工程，公司初步目标是要用3-5年的时间实现数字化改造，但并不意味着3-5年后数字化改革就停止了，数字化是一个持续、动态的过程。
[2021-04-30] 大商股份(600694):1Q21收入同增19.1％,继续关注公司经营调整效果
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期大商股份公布1Q2021业绩:收入24.6亿元,同比增加19.1％;归母净利润2.9亿元,同比增加431.9％,对应每股盈利0.99元;扣非归母净利润2.4亿元,同比增加707.1％,符合我们预期。去年同期疫情影响下盈利低基数,随着疫情得到有效控制,业绩逐步回升,但相较19年同期公司业绩仍有修复空间,1Q21归母净利润及扣非归母净利润相较19年同期分别下滑25.3％、35.5％,主要系收入端仍有待恢复以及新租赁准则影响。发展趋势1、营收端同比增加19.1％,其中百货业态收入回升幅度更高。分地区及业态看,大连地区1Q21百货/超市/电器业态营收分别同比+161.77％/-35.36％/+44.96％,大庆地区1Q21百货/超市/电器业态营收分别同比+321.60％/-1.76％/+386.97％,牡丹江地区1Q21百货/超市业态营收分别同比+724.09％/+68.80％,百货业务由于具有可选属性,去年同期受疫情影响更大,1Q21回升幅度更高。2、盈利能力有所改善,利润仍有修复空间。1Q21公司毛利率同比下降7.8ppt至42.1％,主因与营业楼直接相关的自有房屋折旧费、土地使用权摊销费、使用权资产折旧费、长期待摊费用摊销费、租赁费、物业费等从管理费用调整到营业成本。费用端看,期间费用率同比下降17.4ppt至25.4％;销售费用率同比下降3.0ppt至14.3％,主因收入回 升费用摊薄;管理费用率同比下降17.5ppt至8.8％,主因与毛利率下降原因一致;财务费用率同比上升3.1ppt至2.3％,主因新租赁准则影响。综合影响下,公司净利率同比提升9.1ppt至11.8％,扣非净利率同比提升8.4ppt至9.9％,公司盈利能力相较1Q20大幅改善。而相较19年同期归母净利润3.88亿元和扣非归母净利润3.77亿元业绩水平,我们认为公司利润仍有修复空间。3、继续关注公司经营调整效果。疫情得到控制的同时,公司积极调整线上线下经营模式:线下业务方面,公司紧抓线下消费升级趋势,打造大商城市乐园这一现代化、国际化的实体商业专业平台,目标将其打造为现代化国际化的地标性实体商业综合体。线上业务方面,依托实体店铺网络及天狗网技术平台,发展线上购物,并打造私域生态,开发"超卖盒子"小程序,开展直播活动为线下业务引流。我们建议后续关注公司线上和线下经营调整效果。
盈利预测与估值
维持2021/2022年每股盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年10倍/9倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价24.0元,对应12倍2021年市盈率和11倍2022年市盈率,较当前股价有20.4％上行空间。
风险
消费持续疲软;疫情反复风险;行业竞争加剧;法律诉讼风险。
[2021-04-29] 大商股份(600694):大商股份一季度净利同比增逾4倍
■证券时报
大商股份(600694)4月29日晚披露2021年一季报显示，公司实现营业收入24.63亿元， 同比增长19.12%;实现净利润2.9亿元，同比增长431.94%;扣非净利润2.43亿元，同比增长707.11%;基本每股收益0.99元。对于净利同比大增的原因，大商股份表示，随着疫情防控好转及公司恢复经营措施落实，本期盈利同比增加。
[2021-04-16] 大商股份(600694):2020年扣非净利下滑40％,关注公司后续经营调整举措-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
大商股份公布2020业绩:营业收入81.17亿元,同比下降62.9％;归母净利润4.99亿元,同比下降44.1％,扣非净利润5亿元,同比下降39.9％,低于我们预期,主因疫情影响叠加线上渠道冲击。2020Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别-68.2％/-63.9％/-59.5％/-58.5％,净利润同比分别-86.0％/-8.7％/-20.1％/+2.7％,扣非净利润同比分别-92.0％/-3.1％/+7.0％/+16.2％,四季度扣非净利润增速环比改善。
发展趋势
1、营收端下滑62.9％,主要受疫情及会计准则变更影响。分业态看,百货/超市/家电连锁营收同比分别-82.7％/-29.5％/-64.0％;分地区看,营收占比较大的大连、大庆、牡丹江地区收入同比分别-51.2％/-55.0％/-63.9％。报告期内,公司深化门店结构调整及改革,进一步调整布局,优化资源配置,报告期末已开业门店总数同比净减少9家至128家。
2、毛利率提升,净利率有所改善。全年综合毛利率同比提升7.2ppt至33.5％,主因公司调整收入准则并采取消除负毛利营销的措施及关闭部分亏损店铺。费用端看,销售费用率同比提高6.3ppt至12.5％;管理费用率同比下降3.6ppt至8.3％,主因本年执行新收入准则,租赁费、折旧费、无形资产摊销、长期待摊费用摊销费、物业费等合同履约成本分类至营业成本;财务费用率同比微降0.3ppt。综合影响下,最终公司2020年净利率同比提升2.1ppt至6.2％,扣非净利率同比提升2.4ppt至6.2％。
3、关注公司后续经营调整举措进展。公司积极调整经营模式及增强管理,1)线下业务:积极优化线下门店布局,顺应消费升级趋势,打造实体商业专业平台"大商城市乐园",目标将其打造为现代化、国际化的地标性实体商业综合体。2)线上渠道:依托实体店铺网络及天狗网技术平台,打造以导购为核心的私域生态,开发"超卖盒子"小程序,并以直播等创新销售模式为线下渠道引流赋能;3)管理增效:实施数字化改革方案,推动商品板块、供应链板块、中台等的全面数字化,推行厂商注册制实现规模化经营,通过"联销承包、合伙创业"政策激发员工积极性。公司回购计划进展顺利,截至1Q21累计回购1.1亿元股份,占公司总股本比例1.71％。
盈利预测与估值
鉴于行业竞争加剧及会计准则变更,下调公司2021年每股盈利预测15％至2.06元,引入2022年每股盈利预测2.22元。当前股价对应2021/2022年10倍/9倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑盈利预测下调,下调目标价15％至24元,对应2021年12倍P/E和2022年11倍P/E,有14％上涨空间。
风险
消费持续疲软;疫情反复风险;行业竞争加剧;法律诉讼风险。
[2021-03-15] 大商股份(600694):大商股份拟1亿元-2亿元回购股份
■上海证券报
大商股份公告，公司拟回购股份，回购金额不低于1亿元，不超过2亿元;回购价格不超28元每股。本次回购后的股份将在披露回购结果暨股份变动公告后三年内采用集中竞价交易方式完成出售。
[2020-12-02] 大商股份(600694):大家人寿同步减持大商股份、欧亚集团股权
■上海证券报
12月1日晚间，大商股份、欧亚集团双双公告称，大家人寿保险股份有限公司(简称“大家人寿”)分别减持两公司各5%股权，将持股比例从9.99%同步降至4.99%。
据大商股份公告，大家人寿于11月30日、12月1日通过大宗交易方式转让公司股份850万股、615.64万股。本次权益变动前，大家人寿持有大商股份A股流通股2934.23万股，占上市公司总股本的9.99%。本次权益变动后，大家人寿持有大商股份A股1468.59万股，占上市公司总股本的4.99%。
公告显示，大家人寿11月30日减持大商股份成交最低价、最高价均为22.44元/股，按照850万股估算，涉资1.91亿元。以12月1日收盘价23.32元估算，大家人寿当日减持615.64万股，成交额约1.44亿元。
同日，欧亚集团公告称，11月30日大家人寿将持有的200万股欧亚集团股份通过大宗交易方式进行转让，占公司总股本的1.26%。12月1日，大家人寿将持有的593.85万股欧亚集团股份通过大宗交易方式进行转让，占公司总股本的3.73%。本次股份转让前，大家人寿持有欧亚集团A股流通股1589.29万股，占公司总股本的9.99%。本次股份转让后，大家人寿持有欧亚集团A股流通股795.44万股，占公司总股本的4.99%。
目前，大家人寿除持有大商股份、欧亚集团股权外，还持有民生银行17.84%的股份，持有金地集团20.43%的股份，持有远洋集团29.58%的股份，持有同仁堂9.99%的股份，持有金融街14.10%的股份。
[2020-08-25] 大商股份(600694):1H20业绩受疫情拖累,关注后续经营恢复情况-中报点评
■中金公司
1H20低于我们预期大商股份公布2020年上半年业绩:收入39.69亿元,同比下降66.3％(剔除执行新收入准则影响后下降32.5％);归母净利润2.79亿元,同比下降56.0％,对应每股盈利0.95元;扣非归母净利润2.56亿元,同比下降58.0％,低于我们预期,主要受疫情拖累。分季度看,2020Q1/Q2营收同比分别-68.2％/-63.9％(剔除执行新收入准则影响,Q2营收同比下降25.5％),归母净利润同比分别-86.0％/-8.7％,Q2经营情况较Q1有所改善。
发展趋势1、线下百货、超市承压,营收端下降明显。公司主要业态为线下百货及超市,上半年公司营收同比-66.3％(剔除执行新收入准则影响后下降32.5％)。分地区及业态看,营收占比较大的大连地区Q2百货/超市业态营收同比分别-88.3％/-7.8％,大庆地区Q2百货/超市业态营收同比分别-97.5％/-23.0％,河南地区Q2百货/超市业态营收同比分别-94.8％/-39.7％。整体经营受疫情影响较大,后续关注疫情逐步企稳及复工复产加速带来的营收端恢复情况。
2、受新收入准则影响,毛利率大幅提升,净利率有所改善。1H20公司毛利率同比上升23.1ppt至49.9％,主因公司调整收入准则并持续推进调整门店布局,关闭郑州金博大店、郑州中原新城店等长期亏损店铺,优化资源配置效率,消除负毛利营销;费用端来看,受收入下滑影响费率普遍大幅提升,其中销售费用率同比上升8.6ppt至14.9％,管理费用率同比上升10.8ppt至21.9％,财务费用率同比下降0.2ppt至-0.1％。综合影响下,最终营业利润率同比提升4.2ppt到12.5％,净利润率同比提升1.6ppt至7.0％,有所向好。
3、关注后续经营恢复情况。公司现阶段持续优化经营模式,1)线上业务:利用天狗网的技术和平台,开展全民直播活动,并结合开发微信小程序,发展线上购物与私域流量等;2)到家业务:公司尝试新零售模式,提供3公里免费配送到家服务,打通线上线下的新型营销渠道;3)线下实体业务:打造大商城市乐园这一现代化、国际化的实体商业专业平台,力求紧抓线下消费升级趋势。
盈利预测与估值鉴于公司本年度内受疫情冲击较大,下调公司2020/2021年盈利预测18％/9％至2.45/2.84元。当前股价对应2020/2021年11/9倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价10％至31.50元,对应2020/2021年13/11倍P/E,较当前股价有20％上涨空间。
风险疫情防控与复工复产不及预期;经营模式调整不及预期
[2020-07-20] 大商股份(600694):“免税概念股”将添新丁 大商股份正在申请资质
■证券时报
炙手可热的“免税概念股”将添新丁。大商股份(600694)7月19日晚间发布重大事项提示性公告，近日公司及控股股东大商集团向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。大商股份表示，公司免税品经营资质申请工作处于初期推进阶段，最终能否取得资质存在重大不确定性。
继今年6月王府井获得免税行业“入场券”后，已有包括百联股份、鄂武商A在内的多家上市公司宣布正在申请免税品经营资质。A股市场上，免税概念也闻风大涨，中国中免今年来股价翻倍，王府井今年以来股价累计上涨超400%。
相关工作处于
申请初期阶段
对于此次申请免税品资质的原因，大商股份称是为了优化公司业务结构，增强行业竞争力和增加新的利润增长点。大商股份同时披露，目前相关工作仍处于申请初期阶段，公司及控股股东没有收到任何政府部门的相关文件，没有就免税品经营事项与任何客户或合作方进行商业洽谈，或签署任何合同或协议。
“免税品经营资质属于特许经营资质，公司最终能否取得该资质存在重大不确定性，目前公司主营业务仍为有税商品的零售业务，短期内不会发生重大变化。”大商股份提示称，公司后续将根据相关工作进展情况履行信息披露义务，提请广大投资者注意投资风险。
此外，大商股份表示，大商股份董事、监事、高级管理人员、大商集团及其一致行动人未来12个月内没有减持计划。
资料显示，大商股份发端于大连，母公司大商集团是国内较大的零售集团之一。大商股份成立于1992年12月，1993年11月便在上交所上市发行，公司主要从事商业零售业务，涉及百货、超市、电器等经营业态。
大商股份2019年年报中提到，公司经营模式为多业态、多商号的混合发展模式，包括现代高档百货麦凯乐、大型综合购物中心新玛特、时尚流行百货千盛百货、实体商业专业平台大商城市乐园、改造升级的老字号百货和以实体零售网络为依托的天狗网销售平台。
多家公司申请
免税经营资质
一张免税牌照搅动了零售企业圈，也让市场为之翻腾。除了大商股份外，近期还有鄂武商A和岭南控股透露了公司在免税行业的布局。
7月15日晚间，鄂武商A发布股票交易异常波动公告，表示公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请。公告还称，该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质能否获批存在不确定性，后续公司将依法依规及时就相关进展情况履行信息披露义务。
当日晚间，岭南控股公告，经公司问询，控股股东岭南集团书面表示该集团正在推进申请免税品经营资质的相关工作，并已向广州市政府相关部门正式提交关于支持其申请免税业务经营牌照的请示，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性。此前，岭南股份已收连续3个涨停。
与大商股份类似的是，两家公司均表示，该项工作尚在推进中，是否获批存在不确定性。
从股价走势来看，鄂武商A于7月16日开盘涨停，7月17日又大跌9.49%，收报19.94元。岭南控股则从7月13日至7月17日连拉5个涨停。
目前来看，大商股份股价已连续四日下跌，市场是否会因一则“申请免税品经营资质”的消息再次点燃热情，公司又是否能如愿借免税经营资质“增加新的利润增长点”，值得关注。
[2020-07-19] 大商股份(600694):大商股份申请免税品经营资质
■中国证券报
大商股份7月19日晚公告称，公司及控股股东大商集团向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。如果该事项进展顺利，“免税”概念股将再增一员。
布局免税业务
大商股份公告显示，为优化公司业务结构，增强行业竞争力和增加新的利润增长点，公司及控股股东大商集团近日向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。
大商股份表示，相关工作仍处于申请初期阶段，公司及控股股东没有收到任何政府部门的相关文件，没有就免税品经营事项与任何客户或合作方进行商业洽谈，或签署任何合同或协议。免税品经营资质属于特许经营资质，公司最终能否取得该资质存在重大不确定性，目前公司主营业务仍为有税商品的零售业务，短期不会发生重大变化。
在东北地区的零售业版图中，大商股份占据龙头地位。2019年，公司实现营收218.88亿元、净利润8.93亿元。
近年来，大商股份通过并购整合和自主开发，实现了跨区域发展，旗下130余家实体店铺分布在辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，在多个区域具备行业龙头地位。公司大中型百货店铺数量、已进入城市数量以及销售规模、盈利能力均居于行业领先地位。
大商股份旗下拥有现代高档百货麦凯乐、大型综合购物中心新玛特、时尚流行百货千盛百货、实体商业专业平台大商城市乐园、改造升级的老字号百货和以实体零售网络为依托的天狗网销售平台等。
东北地区主要城市均有大商的身影。其中，在公司大本营大连，大商股份在核心商圈具有较强的竞争优势，并在全市范围布局网点，金州、瓦房店、开发区等均有门店。
对于未来发展，大商股份在2019年年报中提及，公司将以商品为核心，持续推进和落实“集进分销”改革，继续探索差异化的经营模式，依托集团自有资源优势，逐步增加全球地理标志性稀缺商品的引进和销售，增强公司核心竞争力，创造新的利润增长点。
市场空间大
从7月1日起，海南岛离岛游客免税购物新政策正式执行。根据规定，免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元;离岛免税商品品种由38种增至45种;取消单件商品8000元免税限额规定等。海南岛离岛免税新政的实施进一步搅动了免税概念，吸引了更多投资者的关注。
民生证券指出，中国免税业目前仍处于成长阶段。中国免税品整体销售规模占全球比重仅为7.8%;我国居民在境内的免税购物渗透率在10%至23%，远低于邻国韩国。随着新一轮离岛免税政策细则落地，预计下半年免税业仍有相关重磅政策落地。
目前，具有免税品经营资质牌照的公司有8家。国泰君安研报指出，若仅考虑北上广深四大一线城市，预计2023年市内免税市场有望达到172.5亿元收入、34.5亿元利润的体量。如果加上二线城市和离岛免税，2023年有望达到859亿元收入、利润规模172亿元。国泰君安认为，免税市场蛋糕巨大，企业将逐渐从拼牌照过渡到拼运营的阶段。牌照阶段性具有稀缺性，中长期运营能力是能否做大做强的关键。
[2020-07-19] 大商股份(600694):大商股份公司及控股股东向辽宁省及大连市政府相关部门递交关于支持公司申请免税品经营资质的请示
■上海证券报
大商股份公告，公司及控股股东大商集团于近日向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。目前相关工作仍处于申请初期阶段，公司及控股股东没有收到任何政府部门的相关文件，没有就免税品经营事项与任何客户或合作方进行商业洽谈，或签署任何合同或协议。免税品经营资质属于特许经营资质，公司最终能否取得该资质存在重大不确定性，目前公司主营业务仍为有税商品的零售业务，短期内不会发生重大变化。
[2020-02-03] 大商股份(600694):大商股份拟捐赠2000万元防控新型冠状病毒肺炎疫情
■上海证券报
大商股份公告，面对全国新型冠状病毒肺炎疫情，大商集团积极履行社会责任，全集团向慈善机构捐款6000万元，用于支持抗击肺炎疫情。公司积极响应大商集团党委号召，使用自有资金捐款2000万元支持抗击肺炎疫情防控工作。
[2019-10-28] 大商股份(600694):前三季度营收-8.8％,关注后续经营端的提质增效举措
■中金公司
2019年前三季度业绩符合我们预期大商股份公布2019年前三季度业绩:收入167.49亿元,同比下降8.8％；归母净利润8.37亿元,同比增长6.5％,对应每股盈利2.85元；扣非后净利润同比下滑4.16％,,基本符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别-9.0％/-10.0％/-7.3％,归母净利润同比分别+10.2％/-5.8％/+17.8％。
发展趋势1、营收端受实体零售下行与地方经济增长放缓影响。前三季度营收同比下滑8.8％,其中单三季度同比下滑7.3％。分业态看,营收占比较高的大连地区百货、超市业态前三季度营收同比分别-8.7％/-16.77％,大庆地区百货业态营收同比-18.58％,河南地区百货业态营收同比-11.81％,我们判断公司业务较为集中的东北等地区,实体零售下行压力仍较大,此外我们预计收入端表现也部分受到公司主动推进销售政策调整影响。展店方面,Q3无新开门店,净关店1家。
2、盈利能力整体平稳。前三季度销售毛利率26.5％,同比提升0.9ppt,费用端来看,销售费用率、管理及研发费用率合计、财务费用率同比均基本持平。此外,资产减值损失受减值准备计提增加影响,同比大幅增长418％至7245.9万元。最终净利润率同比提升0.7ppt至5.0％,扣非净利润率同比提升0.2ppt至4.5％。其中非经常性损益主要是非流动资产处置影响,本期出售自有房产带动资产处置收益同比大幅增长2489％至6159.85万元。
3、后续关注公司经营提质增效举措。现阶段面临实体零售整体下行和区域经济增长放缓压力,公司积极推进变革提效,一方面开展门店升级、优化销售商品组合；另一方面推进费用管控,提升整体经营效率。我们认为,公司作为东北、河南等地区零售龙头,旗下140余家网点均位于核心商圈,物业资产价值丰厚,多业态运营能力稳固,后续关注公司经营提质增效。
盈利预测与估值基于实体零售行业竞争加剧等影响,下调2019-20年收入预测至216.69亿元/212.37亿元,并同步下调营业成本预测,最终盈利预测分别下调0.5％/1.6％至2.93/2.99元/股。当前股价对应2019/2020年9.0倍/8.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测调整我们下调目标价4.1％至35.00元,对应11.9倍2019年市盈率和11.7倍2020年市盈率,较当前股价有33.2％的上行空间。
风险区域经济增速持续放缓；行业竞争加剧。
[2019-09-25] 大商股份(600694):门店品类升级调整,盈利能力稳步提升-首次覆盖报告
■国泰君安
本报告导读:公司为老牌零售巨头立足黑辽鲁豫成熟市场,激烈的区域竞争中,内修提质增效,节支降费、集进分销,有序升级老旧门店,盈利能力稳步提升。
投资要点:首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。公司主要从事涵盖百货、超市、电器等多业态的商业零售,在辽宁、黑龙江、河南和山东等地区核心商圈拥有140余家实体店。公司近年注重提升效率,营收增长承压但盈利能力仍有提升。预计公司2019-2021年EPS为3.42/3.63/3.87元。参考行业折价给予公司2019年8.5倍PE,目标价29元。
持续进行营销与品类结构调整,毛利率、效率提升。公司2019H1营收117.70亿元,同比下降9.49％,但毛利率同比提升0.9pct至26.9％,公司积极实行统一进货渠道,消除负毛利、低毛利的营销策略,更加注重高毛利商品销售,重视销售规模同时追求销售效益和质量。2019H1销售费用率同比下降0.48pct至6.31％,Q2关闭三家亏损门店,公司严格管理、节支降费,在营收下降时,盈利能力略有提升。
推行"集进分销"改革,有序升级老旧门店,关注后续利润率提升。2019H1公司积极探索和推进"集进分销"改革,即公司统一进货策略和渠道,由所属门店负责分销,改变过去门店各自为政、分散进货的模式,有利于整合资源,统筹管理,发挥规模效应,增强议价能力,降低成本。公司根据所在区域、消费群体等特点,针对性地对公司部分老旧门店进行升级改造,对设施等"硬件"进行改造升级的同时,更注重对商品结构、经营理念等"软件"的改造升级,努力消除落后门店,铡除亏损门店,使老旧门店焕发新活力,成为新的业绩增长点。
催化剂:管理创新调整进入收效成熟期,毛利率进一步提升。
风险提示:主要经营区域市场饱和竞争,实体消费受电商冲击加剧
[2019-08-20] 大商股份(600694):上半年营收面临增长压力,后续关注经营提质增效下的利润释放
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布2019上半年业绩:收入117.70亿元,同比下降9.5％；
归母净利润6.33亿元,对应每股盈利2.16元,同比增长3.4％,符合我们预期,扣非后净利润同比增长0.66％。分季度看,2019Q1/Q2公司营收同比分别-9.0％/-10.0％；净利润同比分别+10.2％/-5.8％,Q2经营面临一定压力。
发展趋势1、营收端面临一定压力。上半年公司营收同比-9.5％,分地区及业态看,营收占比较大的大连地区Q2百货/超市业态营收同比分别-11.3％/-18.9％,大庆地区Q2百货/超市业态营收同比分别-22.2％/-5.5％,一方面反映东北区域实体零售面临增长压力,另一方面也与公司主动推进销售结构调整,努力消除负毛利、低毛利营销策略有关。展店方面,上半年关店3家,无新开门店。
2、盈利能力有所提升。报告期内,公司聚焦经营提质增效,受益于促销政策调整及商品结构优化,上半年毛利率同比提升0.9ppt至26.9％；费用管控进一步强化,销售费用率同比下降0.5ppt至6.3％；管理费用率同比提升0.1ppt至11.1％,部分受销售下滑影响；最终净利润率同比提升0.7ppt至5.4％,扣非净利润率同比提升0.5ppt至5.2％,盈利能力有所提升。
3、公司自有物业资产价值突出,后续关注经营提质增效举措。当前实体零售面临消费放缓与行业竞争加剧等影响,公司积极推进商业模式变革,有序升级老店,关闭亏损门店；同时推进集中进货、提升高毛利商品销售、施行降本控费,进而提升了公司的经营效率和盈利能力。公司作为东北、河南、山东等地区实体零售龙头,具备多业态运营能力,140余家网点遍布区域核心商圈,物业资产价值丰厚,后续关注管理提效带来的利润空间释放,未来不排除公司借助资本市场推进行业整合的可能。
盈利预测与估值维持当前盈利预测不变。当前股价对应2019/2020e9.4/9.1xP/E,维持跑赢行业评级,基于行业竞争加剧及实体零售下行压力,下调目标价6％至36.5元人民币,对应2019/2020e12.4/12.0xP/E,较当前股价有32％上行空间。
风险消费疲软；行业竞争加剧。
[2019-07-04] 大商股份(600694):安全边际高,盈利趋于稳健
■海通证券
东北商业龙头,大股东持续增持彰显信心。①2018年收入降10.8％至239亿元,归母净利增12.7％至9.9亿元,2011-18年收入和净利CAGR各为-3％和20％；截至2018年底拥有百货79家,超市39家,电器商场26家,门店总数144家。②公司实控人为大商集团及其一致行动人大商投资管理,2015-1Q2019持续增持至27.05％,二股东安邦保险2015年底举牌,累计增至15％,测算平均持股成本各为35.96元/股、33.53元/股,2019/7/3收盘价(28.05元/股)较持股成本分别折价22％和16.33％。2017年5月,大股东承诺3年内解决同业竞争问题。
扩张路径:不断加密东北,逐步扩大华北。①区域:1998年进入辽宁、黑龙江；2005年进军华北,重点发展山东、河南两省,通过并购/自建/租赁等方式拓展门店；②业态:公司前期以百货业务为主,1993年试水房地产业务,2001年开始加强大卖场建设,2003年涉足家电连锁；③商圈:公司区域扩张较早,且多通过收购老字号商场进入市场,门店大多集中在城市核心商圈。
业务经营:老店改造升级,加强激励人效提升。①全业态、多商号运作:以百货/购物中心为主力,辅以超市电器业态,细分客群,划分高端百货麦凯乐、流行百货千盛、购物中心新玛特,打造新商号"大商城市乐园",建设商业综合体；②老店调改,联营转租赁:2016-18年,完成大庆百货大楼、青岛麦凯乐等10个改造工程,部分主力门店毛利出现止跌回升,截至2018年末尚未完工的在建项目计划总投资1.52亿元,尚需投资7745万元；③"创业合伙"＆"联销承包":核心骨干投资性创业,基层员工超销分配增量利润,2018年员工人数降12％至1.6万人,人均毛利增16％至39.2万元/人。
财务＆估值:盈利趋稳,安全边际＆重估价值高。①毛利稳步回升,人工/毛利下降:2018年毛利额止跌回升,销管费/毛利处于行业平均,人工/毛利降幅显著；②有息负债率低,盈利较好且趋稳:经营活动现金流净额2004年以来持续高于资本开支,有息负债率维持低位,扣非净利率2015年以来持续提升,扣非ROE行业居前；③高比例自持物业:权益自有物业170万平米占比39％,测算RNAV(谨慎)208亿元,较2019/7/3市值有1.52倍空间；④估值历史底部:PB-LF、PE-TTM、PS-TTM(2019/7/3)分别为1.0/8.0/0.4倍,均处历史与行业低位。
盈利预测与估值:预计2019-2021收入分别为229亿元、225亿元、226亿元,归母净利润分别为10.8亿元、11.3亿元、11.8亿元,同比增长9.6％、4.1％、4.5％,2019-2021年EPS分别为3.68元、3.84元和4.01元,参考同业给以2019年9-11倍PE,对应合理价值区间33.16-40.53元,首次覆盖给予"优于大市"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧；老店改造效果不达预期；创新业态发展不达预期；财务数据波动较大。
[2019-04-11] 大商股份(600694):2018年净利润同比增12.69％,盈利能力有所提升
■中金公司
2018年业绩符合预期
大商股份公布2018业绩：营业收入238.67亿元，同比下降10.75%；
归属母公司净利润9.88亿元，同比增长12.69%，对应每股盈利3.36元，基本符合预期，扣非后净利润同比增长15.63%。分季度看，2018Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别-7.5%/-7.7%/-13.9%/-14.6%，净利润同比分别+7%/+37%/+36%/-12%，下半年业绩有所下滑，主要受消费增速放缓、行业竞争加剧及网点调整等因素影响。
发展趋势
1、零售主业面临增长压力，营收端下滑10.75%。全年营收下滑，主要受关闭亏损门店及消除负毛利营销等因素影响。分业态看，百货/超市/家电连锁营收同比分别-13%/-16%/-18%；分地区看，大庆、抚顺、大连地区营收下滑幅度在10%以上，区域消费表现仍面临一定压力。报告期内，公司新开门店3家，关闭5家，亏损门店逐步梳理调整，报告期末门店总数144家。公司同时公布，2019年公司经营目标是实现营收同比增长约10%。
2、盈利能力有所提升。全年综合毛利率同比提升3.3ppt至25.9%，我们预计与亏损门店及销售打折策略调整有关，其中超市、家电连锁毛利率同比分别+1.18ppt/+2.08ppt，百货业态毛利率同比-0.03ppt至16.96%。费用端看，销售费用率同比下降0.1ppt；管理费用率同比增长1.9ppt；同时财务费用率同比下降0.2ppt，主因借款利息支出减少。净利润率同比提升0.9ppt至4.1%，盈利能力有所提升。
3、聚焦零售主业，积极推进经营模式和管理模式变革。面对零售行业激烈的竞争环境和变革趋势，公司积极强化线上布局，2018年天狗网日均浏览量达214.5万，总交易额GMV达420亿元，平均客单价735元，注册用户数1269万，线上运营能力有较大提升。
此外，控股股东大商集团近期完成增持计划，目前大商集团及其一致行动人合计持有公司27.05%股份。公司作为区域市场零售龙头，线下网点（44家自有）物业价值丰厚。
盈利预测
维持2019/20e盈利预测2.95/3.04元不变。
估值与建议
当前股价对应19/20e11/11xP/E。维持推荐，基于市场风险偏好上升，上调目标价6%至39元，对应19e13xP/E，有20%空间。
风险
消费持续疲软；区域竞争加剧。
[2019-04-10] 大商股份(600694):大商股份子公司签订16.5亿元总承包工程合同
■上海证券报
大商股份公告，公司全资子公司烟台大商投资有限公司与2019年4月10日与中国建筑第八工程局有限公司签订合同协议，该合同为总承包工程合同，合同金额164,850万元人民币。
[2019-02-28] 大商股份(600694):自有物业价值丰厚,大股东增持彰显成长信心
■中金公司
公司近况
近期公司大股东大商集团增持公司2.05%股份完成，彰显大股东对公司的长期成长信心。
评论
1、东北地区社零增速较低，公司收入端仍承压。公司主力店铺所在的辽宁等东北地区，受当地人口持续流出、消费需求不足等因素影响，公司线下门店同店或仍面临增长压力。据国家统计局数据，2018年1-12月，黑龙江/辽宁省累计社会消费品零售总额同比增速分别为+6.3%/+6.7%，低于全国平均增速+9.0%。同时，受线上电商对实体零售的冲击影响，我们预计2018年公司收入端或将下滑。
2、推进内部机制改革和全渠道转型。1）内部机制改革方面，公司持续推行以“四自一拍”（自有、自制、自营、自销，对部分重点柜位公开竞拍）为核心的运营管理模式，和以“联销承包”（基层员工直接承担经营目标，以内部承包方式约定超销收入）、“创业合伙”（中高层和骨干层面，健全利润分配机制，分享经营成果）为核心的员工管理机制，以盘活内部经营体制、激发员工积极性。
2）全渠道转型方面，坚持发展独立自主的O2O战略，以“天狗网”作为线上入口，实现线上线下融合发展。
3、自有物业价值丰厚，大股东增持彰显发展信心。公司作为区域商业龙头，采用多业态、跨区域发展模式，实体店铺大多位于辽宁、黑龙江、河南、山东等地区的核心商圈，自有物业资产重估价值丰厚，能够为公司股价提供一定的安全边际。截至2019年1月22日，公司控股股东大商集团增持计划实施完毕，12个月期间内合计增持602.8万股，占总股本比重2.05%，本次增持后，大商集团及其一致行动人合计持有公司股份数量占比达27.05%，彰显大股东对公司长期成长的信心。
估值建议
基于提质增效举可能带来的盈利改善，上调公司2018/19e盈利预测9%/5%至3.08/2.95元/股，引入2020e盈利预测3.04元/股。当前股价对应2019e9倍P/E，维持推荐，基于盈利预测上调，上调目标价5%至36.8元，对应2019e12倍P/E，有31%空间。
风险
东北地区消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-10-30] 大商股份(600694):前三季度净利润同比增长21％,收入端仍承压
■中金公司
1~3Q18业绩符合预期
大商股份发布2018年前三季度报告：营收183.75亿元，同比下降9.5%；归母净利润7.85亿元，同比增长21.4%，对应每股收益2.67元，基本符合预期。分季度看，Q1/Q2/Q3营收同比分别-7.5%/-7.7%/-13.9%，归母净利润同比分别+6.9%/+36.8%/+36.2%。
发展趋势
1、收入端呈下滑态势，预计Q4仍承压。公司前三季度营收同比下滑9.5%，降幅环比半年度（-7.6%）有所拉大。分地区看，黑龙江、河南等地延续二季度以来的下滑态势；沈阳、山东等地表现相对平稳。我们预计受经济增速放缓与市场竞争加剧影响，全年收入端仍将承压。
2、毛利率改善，费用管控有待加强。受益于“四自一拍”等提质增效举措，前三季度公司毛利率25.6%，同比提升3.2ppt，各地区、各业态毛利率普遍有所增长。费用端看，期间费用率同比上升1.9ppt，主要由于管理费用率同比提升1.9ppt，费用管控力度仍需加强。同时，销售费用率/财务费用率同比分别-0.1/+0.03ppt。最终实现净利润4.3%，同比提升1.1ppt。
3、区域龙头优势稳固。公司作为区域零售龙头，业态、网点布局完善，且均占据当地核心商圈，物业资产价值丰厚。管理方面，联产承包、创业合伙制度的引入有望激发员工活力，后续关注公司管理提效进展。
盈利预测我们维持2018/19e盈利预测2.83/2.80元/股不变。
估值与建议当前股价对应18/19e9/9倍P/E。维持推荐评级和目标价35元，对应18/19e12/12倍P/E，有41%空间。
风险
东北地区消费持续低迷；行业竞争持续加剧。
[2018-10-18] 大商股份(600694):安邦集团挪腾A股股权,大商股份两年来首现大宗交易
■证券日报
正如市场所猜测，近两年来首现大宗交易的大商股份，10月16日发生的两笔交易正是安邦集团内部转让股份所产生。
10月16日收盘后，上海证券交易所披露的公开交易信息显示，大商股份当日共发生两笔大宗交易，成交数量分别为957.53万股和208.53万股，恰好与安邦集团和安邦养老所持有的大商股份股票数量相当，这也是自2016年底以来，大商股份首现大宗交易。考虑到自今年下半年以来，安邦集团就曾对部分所持有的上市公司股权进行归整，将所持股权全部转让给由安邦人寿来持有，只剩大商股份等数家公司尚未变化，市场当时普遍猜测这两笔交易也是安邦集团内部划转所为。
10月17日晚，大商股份披露的股东股份变动提示公告证实了上述信息。公告显示，大商股份17日收到安邦集团通知函，安邦集团和安邦养老持有的公司股份已于16日通过大宗交易转让至安邦人寿的相关证券账户。安邦集团、安邦养老不再持有公司股份。转让后，安邦人寿合计持有大商股份4402.82万股，占公司总股本的14.99%，持股数量及比例与此次股份转让前安邦集团及其一致行动人安邦养老、安邦人寿合计持股数量及比例一致，并没有变化。
公开资料显示，由于安邦集团存在违反法律法规的经营行为，可能严重危及公司偿付能力，银保监会在今年的2月份依法对公司实施了接管，并成立安邦集团接管工作组。今年的4月份，银保监会网站曾对外披露，批复同意保险保障基金向安邦保险集团增资。同时，启动战略股东遴选工作，以尽快引入优质民营资本作为公司的战略性股东，实现保险保障基金有序安全退出。
有资产处置经验的一位匿名业内人士向《证券日报》记者表示，近两月来，安邦集团明显加速了对资产的处置与梳理，特别是通过各种渠道所持有的上市公司股权，基本上都被集中转由安邦人寿所持有，这应该是为了对集团的各项资产进行归纳和整理，以方便下一步分别进行处理。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-08-24] 大商股份(600694):大商股份上半年净利润4.98亿元 同比增78.53%
■证券时报
大商股份(600694)8月24日晚间披露半年报，公司上半年营收43.76亿元，同比增长10.26%;净利润4.98亿元，同比增长78.53%;基本每股收益1.71元。
[2021-08-06] 大商股份(600694):大商股份拟收购沈阳新玛特及沈阳铁西新玛特等部分股权
■中国证券报
大商股份(600694)8月6日晚公告称，公司拟收购关联方大商集团持有的公司控股子公司沈阳新玛特3%股权及沈阳铁西新玛特3%股权，理清公司与关联方的资产边界，减少关联投资，分步解决及规范同业竞争。本次收购股权的交易金额为3209.48万元。
沈阳新玛特主要从事商业零售业务，经营沈阳中街新玛特、吉林新玛特综合购物中心。店铺位于地区核心地段，经营情况良好。其中，沈阳中街新玛特为自有物业经营，物业建筑面积为88325.7平方米，并有三处自有房产以租赁方式对外出租。沈阳铁西新玛特主要从事商业零售业务，经营沈阳铁西新玛特、沈阳于洪新玛特综合购物中心。店铺位于地区核心区域，经营情况良好。
当晚，大商股份还公告称，公司控股子公司沈阳新玛特拟收购关联方大商集团大连房地产开发有限公司持有的沈阳大商物业40%股权，理清公司与关联方的资产边界，减少关联投资，分步解决及规范同业竞争。本次交易金额为1.69亿元。
沈阳大商物业主要资产为位于沈阳市铁西区兴华南街37-1号和2号的负一层至六层的商业地产及负二层的地下车库，建成于2008年12月29日，建筑面积合计6.447万平方米。该物业公司用于经营沈阳铁西新玛特购物广场，经营情况良好。
大商股份表示，上述三项交易完成后，公司将与控股股东大商集团继续推进解决大商集团沈阳千盛百货购物中心有限公司与公司沈阳地区店铺的同业竞争问题，实现分步解决及规范大商集团关于解决同业竞争的承诺。
[2021-06-09] 大商股份(600694):大商股份拟投资10亿元设立子公司 强化华东地区战略布局
■中国证券报
大商股份(600694)6月9日晚公告称，公司拟投资10亿元成立上海大商经贸(总部)有限公司。
据悉，上海大商经贸(总部)有限公司经营范围包括国内一般贸易、货物进出口、技术进出口、进出口代理、食品经营、酒类经营、餐饮服务、食品生产、国内贸易代理、贸易经济、销售代理、房地产开发、物业管理、停车场管理服务、普通货物运输及普通货物仓储服务等。
大商股份表示，公司设立上海大商经贸(总部)有限公司作为公司上海业务开展平台，将加强公司在上海乃至华东地区的战略布局，不断开拓公司国际稀缺商品销售渠道，并配套仓储、物流等业务，实现销售增长和利润最大化，进一步提高公司竞争力。
[2021-06-03] 大商股份(600694):大商股份已耗资1.94亿元回购3.01%股份
■证券时报
大商股份(600694)6月3日晚间公告，截至6月3日，公司以集中竞价交易方式回购股份884.44万股，占公司总股本的3.01%，回购成交最高价为22.80元/股，最低价为20.71元/股，支付的资金总额为1.94亿元。
[2021-06-01] 大商股份(600694):大商股份已耗资1.81亿元回购2.8%股份
■证券时报
大商股份(600694)6月1日晚间公告，截至5月31日，公司以集中竞价交易方式回购股份823.62万股，占公司总股本的2.80%，回购成交最高价为22.80元/股，最低价为20.71元/股，支付的资金总额为1.81亿元。
[2021-05-07] 大商股份(600694):未来发展战略和经营思路怎样变化?大商股份回应
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客微访谈时表示，大商未来的布局思路就是要不断调整结构和商业模式，从北方走向南方，从规模型转向质量型。公司的发展战略其实始终如一，就是坚持商品是商业经营的核心，坚定生产和消费的物质性，坚守实体经营、实业发展信念;经营思路方面，就是要构建优质商品资源产品端与零售端的渠道与配置体系，南货北调，四季互补，就是要找好货、卖好货、好好卖货。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份计划取得海南岛内居民免税业务资质 设置“南货北调”业务平台
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客微访谈时表示，海南自由贸易港拥有得天独厚的区位优势、政策优势、市场优势，与公司想要优化布局的想法不谋而合。公司计划在海南投资的项目包括建设新一代城市商业综合体，设置“南货北调”业务平台，争取海南岛内居民免税业务资质等，将海南的实体网络建设为南货北调的商务平台、国际稀缺商品的引进平台、开展免税业务等新业务的平台，拓展公司发展的空间维度和业务纵深。
[2021-05-07] 大商股份(600694):如何应对一线城市更加激烈的行业竞争?大商股份回应
■证券时报
关于如何应对更加激烈的行业竞争?大商股份总经理闫莉做客微访谈时表示，公司在一线城市布局的规划，不是重复过去规模扩张的模式，我们的设想是要利用一线城市的区位优势、市场优势、资源优势等，将在中心城市的实体网络建设成为南货北调商务平台，一线“城市乐园”拓展平台，稀缺商品的引进和销售平台，同时公司将继续推进申请免税牌照事宜，争取海南岛内居民免税业务资质等，探索差异化的经营方式和竞争优势。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份谋划投资布局海南自贸港 争取海南居民免税业务资质
■证券时报
2020年，大商股份同国内众多商业零售企业一样，在面对互联网冲击的同时，也不可避免地受到了疫情的影响。为此，大商股份也在积极谋变。除了在去年向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示之外，近期公司又谋划投资布局海南自贸港。在免税领域，大商股份究竟怎样进行布局?5月7日下午3点，大商股份总经理闫莉做客微访谈，针对外界关注的话题进行详细解答。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份总经理闫莉实体零售面临严峻挑战 同时挑战中也蕴含着新的机遇
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客证券时报·e公司微访谈时表示，零售企业为适应市场变化，推进线上线下融合发展的意愿增强，线下传统零售企业积极探索互联网数字化改造的道路，零售电商也逐步回归零售本质。特别是新冠疫情爆发以来，居民消费习惯改变，新业态、新模式层出不穷，实体零售业面临的竞争压力及转型升级压力进一步加剧。实体零售面临严峻挑战，同时挑战中也蕴含着新的机遇。
[2021-05-07] 大商股份(600694):大商股份已分别制订七个板块的数字化方案并实施 已初见成效
■证券时报
5月7日，大商股份总经理闫莉做客证券时报·e公司微访谈时表示，目前公司已分别制订七个板块的数字化方案并落实责任人，整体推进，分步实施，目前已初见成效。数字化改革是一个系统、长期的工程，公司初步目标是要用3-5年的时间实现数字化改造，但并不意味着3-5年后数字化改革就停止了，数字化是一个持续、动态的过程。
[2021-04-30] 大商股份(600694):1Q21收入同增19.1％,继续关注公司经营调整效果
■中金公司
1Q21业绩符合我们预期大商股份公布1Q2021业绩:收入24.6亿元,同比增加19.1％;归母净利润2.9亿元,同比增加431.9％,对应每股盈利0.99元;扣非归母净利润2.4亿元,同比增加707.1％,符合我们预期。去年同期疫情影响下盈利低基数,随着疫情得到有效控制,业绩逐步回升,但相较19年同期公司业绩仍有修复空间,1Q21归母净利润及扣非归母净利润相较19年同期分别下滑25.3％、35.5％,主要系收入端仍有待恢复以及新租赁准则影响。发展趋势1、营收端同比增加19.1％,其中百货业态收入回升幅度更高。分地区及业态看,大连地区1Q21百货/超市/电器业态营收分别同比+161.77％/-35.36％/+44.96％,大庆地区1Q21百货/超市/电器业态营收分别同比+321.60％/-1.76％/+386.97％,牡丹江地区1Q21百货/超市业态营收分别同比+724.09％/+68.80％,百货业务由于具有可选属性,去年同期受疫情影响更大,1Q21回升幅度更高。2、盈利能力有所改善,利润仍有修复空间。1Q21公司毛利率同比下降7.8ppt至42.1％,主因与营业楼直接相关的自有房屋折旧费、土地使用权摊销费、使用权资产折旧费、长期待摊费用摊销费、租赁费、物业费等从管理费用调整到营业成本。费用端看,期间费用率同比下降17.4ppt至25.4％;销售费用率同比下降3.0ppt至14.3％,主因收入回 升费用摊薄;管理费用率同比下降17.5ppt至8.8％,主因与毛利率下降原因一致;财务费用率同比上升3.1ppt至2.3％,主因新租赁准则影响。综合影响下,公司净利率同比提升9.1ppt至11.8％,扣非净利率同比提升8.4ppt至9.9％,公司盈利能力相较1Q20大幅改善。而相较19年同期归母净利润3.88亿元和扣非归母净利润3.77亿元业绩水平,我们认为公司利润仍有修复空间。3、继续关注公司经营调整效果。疫情得到控制的同时,公司积极调整线上线下经营模式:线下业务方面,公司紧抓线下消费升级趋势,打造大商城市乐园这一现代化、国际化的实体商业专业平台,目标将其打造为现代化国际化的地标性实体商业综合体。线上业务方面,依托实体店铺网络及天狗网技术平台,发展线上购物,并打造私域生态,开发"超卖盒子"小程序,开展直播活动为线下业务引流。我们建议后续关注公司线上和线下经营调整效果。
盈利预测与估值
维持2021/2022年每股盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年10倍/9倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价24.0元,对应12倍2021年市盈率和11倍2022年市盈率,较当前股价有20.4％上行空间。
风险
消费持续疲软;疫情反复风险;行业竞争加剧;法律诉讼风险。
[2021-04-29] 大商股份(600694):大商股份一季度净利同比增逾4倍
■证券时报
大商股份(600694)4月29日晚披露2021年一季报显示，公司实现营业收入24.63亿元， 同比增长19.12%;实现净利润2.9亿元，同比增长431.94%;扣非净利润2.43亿元，同比增长707.11%;基本每股收益0.99元。对于净利同比大增的原因，大商股份表示，随着疫情防控好转及公司恢复经营措施落实，本期盈利同比增加。
[2021-04-16] 大商股份(600694):2020年扣非净利下滑40％,关注公司后续经营调整举措-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
大商股份公布2020业绩:营业收入81.17亿元,同比下降62.9％;归母净利润4.99亿元,同比下降44.1％,扣非净利润5亿元,同比下降39.9％,低于我们预期,主因疫情影响叠加线上渠道冲击。2020Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别-68.2％/-63.9％/-59.5％/-58.5％,净利润同比分别-86.0％/-8.7％/-20.1％/+2.7％,扣非净利润同比分别-92.0％/-3.1％/+7.0％/+16.2％,四季度扣非净利润增速环比改善。
发展趋势
1、营收端下滑62.9％,主要受疫情及会计准则变更影响。分业态看,百货/超市/家电连锁营收同比分别-82.7％/-29.5％/-64.0％;分地区看,营收占比较大的大连、大庆、牡丹江地区收入同比分别-51.2％/-55.0％/-63.9％。报告期内,公司深化门店结构调整及改革,进一步调整布局,优化资源配置,报告期末已开业门店总数同比净减少9家至128家。
2、毛利率提升,净利率有所改善。全年综合毛利率同比提升7.2ppt至33.5％,主因公司调整收入准则并采取消除负毛利营销的措施及关闭部分亏损店铺。费用端看,销售费用率同比提高6.3ppt至12.5％;管理费用率同比下降3.6ppt至8.3％,主因本年执行新收入准则,租赁费、折旧费、无形资产摊销、长期待摊费用摊销费、物业费等合同履约成本分类至营业成本;财务费用率同比微降0.3ppt。综合影响下,最终公司2020年净利率同比提升2.1ppt至6.2％,扣非净利率同比提升2.4ppt至6.2％。
3、关注公司后续经营调整举措进展。公司积极调整经营模式及增强管理,1)线下业务:积极优化线下门店布局,顺应消费升级趋势,打造实体商业专业平台"大商城市乐园",目标将其打造为现代化、国际化的地标性实体商业综合体。2)线上渠道:依托实体店铺网络及天狗网技术平台,打造以导购为核心的私域生态,开发"超卖盒子"小程序,并以直播等创新销售模式为线下渠道引流赋能;3)管理增效:实施数字化改革方案,推动商品板块、供应链板块、中台等的全面数字化,推行厂商注册制实现规模化经营,通过"联销承包、合伙创业"政策激发员工积极性。公司回购计划进展顺利,截至1Q21累计回购1.1亿元股份,占公司总股本比例1.71％。
盈利预测与估值
鉴于行业竞争加剧及会计准则变更,下调公司2021年每股盈利预测15％至2.06元,引入2022年每股盈利预测2.22元。当前股价对应2021/2022年10倍/9倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑盈利预测下调,下调目标价15％至24元,对应2021年12倍P/E和2022年11倍P/E,有14％上涨空间。
风险
消费持续疲软;疫情反复风险;行业竞争加剧;法律诉讼风险。
[2021-03-15] 大商股份(600694):大商股份拟1亿元-2亿元回购股份
■上海证券报
大商股份公告，公司拟回购股份，回购金额不低于1亿元，不超过2亿元;回购价格不超28元每股。本次回购后的股份将在披露回购结果暨股份变动公告后三年内采用集中竞价交易方式完成出售。
[2020-12-02] 大商股份(600694):大家人寿同步减持大商股份、欧亚集团股权
■上海证券报
12月1日晚间，大商股份、欧亚集团双双公告称，大家人寿保险股份有限公司(简称“大家人寿”)分别减持两公司各5%股权，将持股比例从9.99%同步降至4.99%。
据大商股份公告，大家人寿于11月30日、12月1日通过大宗交易方式转让公司股份850万股、615.64万股。本次权益变动前，大家人寿持有大商股份A股流通股2934.23万股，占上市公司总股本的9.99%。本次权益变动后，大家人寿持有大商股份A股1468.59万股，占上市公司总股本的4.99%。
公告显示，大家人寿11月30日减持大商股份成交最低价、最高价均为22.44元/股，按照850万股估算，涉资1.91亿元。以12月1日收盘价23.32元估算，大家人寿当日减持615.64万股，成交额约1.44亿元。
同日，欧亚集团公告称，11月30日大家人寿将持有的200万股欧亚集团股份通过大宗交易方式进行转让，占公司总股本的1.26%。12月1日，大家人寿将持有的593.85万股欧亚集团股份通过大宗交易方式进行转让，占公司总股本的3.73%。本次股份转让前，大家人寿持有欧亚集团A股流通股1589.29万股，占公司总股本的9.99%。本次股份转让后，大家人寿持有欧亚集团A股流通股795.44万股，占公司总股本的4.99%。
目前，大家人寿除持有大商股份、欧亚集团股权外，还持有民生银行17.84%的股份，持有金地集团20.43%的股份，持有远洋集团29.58%的股份，持有同仁堂9.99%的股份，持有金融街14.10%的股份。
[2020-08-25] 大商股份(600694):1H20业绩受疫情拖累,关注后续经营恢复情况-中报点评
■中金公司
1H20低于我们预期大商股份公布2020年上半年业绩:收入39.69亿元,同比下降66.3％(剔除执行新收入准则影响后下降32.5％);归母净利润2.79亿元,同比下降56.0％,对应每股盈利0.95元;扣非归母净利润2.56亿元,同比下降58.0％,低于我们预期,主要受疫情拖累。分季度看,2020Q1/Q2营收同比分别-68.2％/-63.9％(剔除执行新收入准则影响,Q2营收同比下降25.5％),归母净利润同比分别-86.0％/-8.7％,Q2经营情况较Q1有所改善。
发展趋势1、线下百货、超市承压,营收端下降明显。公司主要业态为线下百货及超市,上半年公司营收同比-66.3％(剔除执行新收入准则影响后下降32.5％)。分地区及业态看,营收占比较大的大连地区Q2百货/超市业态营收同比分别-88.3％/-7.8％,大庆地区Q2百货/超市业态营收同比分别-97.5％/-23.0％,河南地区Q2百货/超市业态营收同比分别-94.8％/-39.7％。整体经营受疫情影响较大,后续关注疫情逐步企稳及复工复产加速带来的营收端恢复情况。
2、受新收入准则影响,毛利率大幅提升,净利率有所改善。1H20公司毛利率同比上升23.1ppt至49.9％,主因公司调整收入准则并持续推进调整门店布局,关闭郑州金博大店、郑州中原新城店等长期亏损店铺,优化资源配置效率,消除负毛利营销;费用端来看,受收入下滑影响费率普遍大幅提升,其中销售费用率同比上升8.6ppt至14.9％,管理费用率同比上升10.8ppt至21.9％,财务费用率同比下降0.2ppt至-0.1％。综合影响下,最终营业利润率同比提升4.2ppt到12.5％,净利润率同比提升1.6ppt至7.0％,有所向好。
3、关注后续经营恢复情况。公司现阶段持续优化经营模式,1)线上业务:利用天狗网的技术和平台,开展全民直播活动,并结合开发微信小程序,发展线上购物与私域流量等;2)到家业务:公司尝试新零售模式,提供3公里免费配送到家服务,打通线上线下的新型营销渠道;3)线下实体业务:打造大商城市乐园这一现代化、国际化的实体商业专业平台,力求紧抓线下消费升级趋势。
盈利预测与估值鉴于公司本年度内受疫情冲击较大,下调公司2020/2021年盈利预测18％/9％至2.45/2.84元。当前股价对应2020/2021年11/9倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价10％至31.50元,对应2020/2021年13/11倍P/E,较当前股价有20％上涨空间。
风险疫情防控与复工复产不及预期;经营模式调整不及预期
[2020-07-20] 大商股份(600694):“免税概念股”将添新丁 大商股份正在申请资质
■证券时报
炙手可热的“免税概念股”将添新丁。大商股份(600694)7月19日晚间发布重大事项提示性公告，近日公司及控股股东大商集团向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。大商股份表示，公司免税品经营资质申请工作处于初期推进阶段，最终能否取得资质存在重大不确定性。
继今年6月王府井获得免税行业“入场券”后，已有包括百联股份、鄂武商A在内的多家上市公司宣布正在申请免税品经营资质。A股市场上，免税概念也闻风大涨，中国中免今年来股价翻倍，王府井今年以来股价累计上涨超400%。
相关工作处于
申请初期阶段
对于此次申请免税品资质的原因，大商股份称是为了优化公司业务结构，增强行业竞争力和增加新的利润增长点。大商股份同时披露，目前相关工作仍处于申请初期阶段，公司及控股股东没有收到任何政府部门的相关文件，没有就免税品经营事项与任何客户或合作方进行商业洽谈，或签署任何合同或协议。
“免税品经营资质属于特许经营资质，公司最终能否取得该资质存在重大不确定性，目前公司主营业务仍为有税商品的零售业务，短期内不会发生重大变化。”大商股份提示称，公司后续将根据相关工作进展情况履行信息披露义务，提请广大投资者注意投资风险。
此外，大商股份表示，大商股份董事、监事、高级管理人员、大商集团及其一致行动人未来12个月内没有减持计划。
资料显示，大商股份发端于大连，母公司大商集团是国内较大的零售集团之一。大商股份成立于1992年12月，1993年11月便在上交所上市发行，公司主要从事商业零售业务，涉及百货、超市、电器等经营业态。
大商股份2019年年报中提到，公司经营模式为多业态、多商号的混合发展模式，包括现代高档百货麦凯乐、大型综合购物中心新玛特、时尚流行百货千盛百货、实体商业专业平台大商城市乐园、改造升级的老字号百货和以实体零售网络为依托的天狗网销售平台。
多家公司申请
免税经营资质
一张免税牌照搅动了零售企业圈，也让市场为之翻腾。除了大商股份外，近期还有鄂武商A和岭南控股透露了公司在免税行业的布局。
7月15日晚间，鄂武商A发布股票交易异常波动公告，表示公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请。公告还称，该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质能否获批存在不确定性，后续公司将依法依规及时就相关进展情况履行信息披露义务。
当日晚间，岭南控股公告，经公司问询，控股股东岭南集团书面表示该集团正在推进申请免税品经营资质的相关工作，并已向广州市政府相关部门正式提交关于支持其申请免税业务经营牌照的请示，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性。此前，岭南股份已收连续3个涨停。
与大商股份类似的是，两家公司均表示，该项工作尚在推进中，是否获批存在不确定性。
从股价走势来看，鄂武商A于7月16日开盘涨停，7月17日又大跌9.49%，收报19.94元。岭南控股则从7月13日至7月17日连拉5个涨停。
目前来看，大商股份股价已连续四日下跌，市场是否会因一则“申请免税品经营资质”的消息再次点燃热情，公司又是否能如愿借免税经营资质“增加新的利润增长点”，值得关注。
[2020-07-19] 大商股份(600694):大商股份申请免税品经营资质
■中国证券报
大商股份7月19日晚公告称，公司及控股股东大商集团向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。如果该事项进展顺利，“免税”概念股将再增一员。
布局免税业务
大商股份公告显示，为优化公司业务结构，增强行业竞争力和增加新的利润增长点，公司及控股股东大商集团近日向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。
大商股份表示，相关工作仍处于申请初期阶段，公司及控股股东没有收到任何政府部门的相关文件，没有就免税品经营事项与任何客户或合作方进行商业洽谈，或签署任何合同或协议。免税品经营资质属于特许经营资质，公司最终能否取得该资质存在重大不确定性，目前公司主营业务仍为有税商品的零售业务，短期不会发生重大变化。
在东北地区的零售业版图中，大商股份占据龙头地位。2019年，公司实现营收218.88亿元、净利润8.93亿元。
近年来，大商股份通过并购整合和自主开发，实现了跨区域发展，旗下130余家实体店铺分布在辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，在多个区域具备行业龙头地位。公司大中型百货店铺数量、已进入城市数量以及销售规模、盈利能力均居于行业领先地位。
大商股份旗下拥有现代高档百货麦凯乐、大型综合购物中心新玛特、时尚流行百货千盛百货、实体商业专业平台大商城市乐园、改造升级的老字号百货和以实体零售网络为依托的天狗网销售平台等。
东北地区主要城市均有大商的身影。其中，在公司大本营大连，大商股份在核心商圈具有较强的竞争优势，并在全市范围布局网点，金州、瓦房店、开发区等均有门店。
对于未来发展，大商股份在2019年年报中提及，公司将以商品为核心，持续推进和落实“集进分销”改革，继续探索差异化的经营模式，依托集团自有资源优势，逐步增加全球地理标志性稀缺商品的引进和销售，增强公司核心竞争力，创造新的利润增长点。
市场空间大
从7月1日起，海南岛离岛游客免税购物新政策正式执行。根据规定，免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元;离岛免税商品品种由38种增至45种;取消单件商品8000元免税限额规定等。海南岛离岛免税新政的实施进一步搅动了免税概念，吸引了更多投资者的关注。
民生证券指出，中国免税业目前仍处于成长阶段。中国免税品整体销售规模占全球比重仅为7.8%;我国居民在境内的免税购物渗透率在10%至23%，远低于邻国韩国。随着新一轮离岛免税政策细则落地，预计下半年免税业仍有相关重磅政策落地。
目前，具有免税品经营资质牌照的公司有8家。国泰君安研报指出，若仅考虑北上广深四大一线城市，预计2023年市内免税市场有望达到172.5亿元收入、34.5亿元利润的体量。如果加上二线城市和离岛免税，2023年有望达到859亿元收入、利润规模172亿元。国泰君安认为，免税市场蛋糕巨大，企业将逐渐从拼牌照过渡到拼运营的阶段。牌照阶段性具有稀缺性，中长期运营能力是能否做大做强的关键。
[2020-07-19] 大商股份(600694):大商股份公司及控股股东向辽宁省及大连市政府相关部门递交关于支持公司申请免税品经营资质的请示
■上海证券报
大商股份公告，公司及控股股东大商集团于近日向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。目前相关工作仍处于申请初期阶段，公司及控股股东没有收到任何政府部门的相关文件，没有就免税品经营事项与任何客户或合作方进行商业洽谈，或签署任何合同或协议。免税品经营资质属于特许经营资质，公司最终能否取得该资质存在重大不确定性，目前公司主营业务仍为有税商品的零售业务，短期内不会发生重大变化。
[2020-02-03] 大商股份(600694):大商股份拟捐赠2000万元防控新型冠状病毒肺炎疫情
■上海证券报
大商股份公告，面对全国新型冠状病毒肺炎疫情，大商集团积极履行社会责任，全集团向慈善机构捐款6000万元，用于支持抗击肺炎疫情。公司积极响应大商集团党委号召，使用自有资金捐款2000万元支持抗击肺炎疫情防控工作。
[2019-10-28] 大商股份(600694):前三季度营收-8.8％,关注后续经营端的提质增效举措
■中金公司
2019年前三季度业绩符合我们预期大商股份公布2019年前三季度业绩:收入167.49亿元,同比下降8.8％；归母净利润8.37亿元,同比增长6.5％,对应每股盈利2.85元；扣非后净利润同比下滑4.16％,,基本符合我们预期。分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别-9.0％/-10.0％/-7.3％,归母净利润同比分别+10.2％/-5.8％/+17.8％。
发展趋势1、营收端受实体零售下行与地方经济增长放缓影响。前三季度营收同比下滑8.8％,其中单三季度同比下滑7.3％。分业态看,营收占比较高的大连地区百货、超市业态前三季度营收同比分别-8.7％/-16.77％,大庆地区百货业态营收同比-18.58％,河南地区百货业态营收同比-11.81％,我们判断公司业务较为集中的东北等地区,实体零售下行压力仍较大,此外我们预计收入端表现也部分受到公司主动推进销售政策调整影响。展店方面,Q3无新开门店,净关店1家。
2、盈利能力整体平稳。前三季度销售毛利率26.5％,同比提升0.9ppt,费用端来看,销售费用率、管理及研发费用率合计、财务费用率同比均基本持平。此外,资产减值损失受减值准备计提增加影响,同比大幅增长418％至7245.9万元。最终净利润率同比提升0.7ppt至5.0％,扣非净利润率同比提升0.2ppt至4.5％。其中非经常性损益主要是非流动资产处置影响,本期出售自有房产带动资产处置收益同比大幅增长2489％至6159.85万元。
3、后续关注公司经营提质增效举措。现阶段面临实体零售整体下行和区域经济增长放缓压力,公司积极推进变革提效,一方面开展门店升级、优化销售商品组合；另一方面推进费用管控,提升整体经营效率。我们认为,公司作为东北、河南等地区零售龙头,旗下140余家网点均位于核心商圈,物业资产价值丰厚,多业态运营能力稳固,后续关注公司经营提质增效。
盈利预测与估值基于实体零售行业竞争加剧等影响,下调2019-20年收入预测至216.69亿元/212.37亿元,并同步下调营业成本预测,最终盈利预测分别下调0.5％/1.6％至2.93/2.99元/股。当前股价对应2019/2020年9.0倍/8.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测调整我们下调目标价4.1％至35.00元,对应11.9倍2019年市盈率和11.7倍2020年市盈率,较当前股价有33.2％的上行空间。
风险区域经济增速持续放缓；行业竞争加剧。
[2019-09-25] 大商股份(600694):门店品类升级调整,盈利能力稳步提升-首次覆盖报告
■国泰君安
本报告导读:公司为老牌零售巨头立足黑辽鲁豫成熟市场,激烈的区域竞争中,内修提质增效,节支降费、集进分销,有序升级老旧门店,盈利能力稳步提升。
投资要点:首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。公司主要从事涵盖百货、超市、电器等多业态的商业零售,在辽宁、黑龙江、河南和山东等地区核心商圈拥有140余家实体店。公司近年注重提升效率,营收增长承压但盈利能力仍有提升。预计公司2019-2021年EPS为3.42/3.63/3.87元。参考行业折价给予公司2019年8.5倍PE,目标价29元。
持续进行营销与品类结构调整,毛利率、效率提升。公司2019H1营收117.70亿元,同比下降9.49％,但毛利率同比提升0.9pct至26.9％,公司积极实行统一进货渠道,消除负毛利、低毛利的营销策略,更加注重高毛利商品销售,重视销售规模同时追求销售效益和质量。2019H1销售费用率同比下降0.48pct至6.31％,Q2关闭三家亏损门店,公司严格管理、节支降费,在营收下降时,盈利能力略有提升。
推行"集进分销"改革,有序升级老旧门店,关注后续利润率提升。2019H1公司积极探索和推进"集进分销"改革,即公司统一进货策略和渠道,由所属门店负责分销,改变过去门店各自为政、分散进货的模式,有利于整合资源,统筹管理,发挥规模效应,增强议价能力,降低成本。公司根据所在区域、消费群体等特点,针对性地对公司部分老旧门店进行升级改造,对设施等"硬件"进行改造升级的同时,更注重对商品结构、经营理念等"软件"的改造升级,努力消除落后门店,铡除亏损门店,使老旧门店焕发新活力,成为新的业绩增长点。
催化剂:管理创新调整进入收效成熟期,毛利率进一步提升。
风险提示:主要经营区域市场饱和竞争,实体消费受电商冲击加剧
[2019-08-20] 大商股份(600694):上半年营收面临增长压力,后续关注经营提质增效下的利润释放
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布2019上半年业绩:收入117.70亿元,同比下降9.5％；
归母净利润6.33亿元,对应每股盈利2.16元,同比增长3.4％,符合我们预期,扣非后净利润同比增长0.66％。分季度看,2019Q1/Q2公司营收同比分别-9.0％/-10.0％；净利润同比分别+10.2％/-5.8％,Q2经营面临一定压力。
发展趋势1、营收端面临一定压力。上半年公司营收同比-9.5％,分地区及业态看,营收占比较大的大连地区Q2百货/超市业态营收同比分别-11.3％/-18.9％,大庆地区Q2百货/超市业态营收同比分别-22.2％/-5.5％,一方面反映东北区域实体零售面临增长压力,另一方面也与公司主动推进销售结构调整,努力消除负毛利、低毛利营销策略有关。展店方面,上半年关店3家,无新开门店。
2、盈利能力有所提升。报告期内,公司聚焦经营提质增效,受益于促销政策调整及商品结构优化,上半年毛利率同比提升0.9ppt至26.9％；费用管控进一步强化,销售费用率同比下降0.5ppt至6.3％；管理费用率同比提升0.1ppt至11.1％,部分受销售下滑影响；最终净利润率同比提升0.7ppt至5.4％,扣非净利润率同比提升0.5ppt至5.2％,盈利能力有所提升。
3、公司自有物业资产价值突出,后续关注经营提质增效举措。当前实体零售面临消费放缓与行业竞争加剧等影响,公司积极推进商业模式变革,有序升级老店,关闭亏损门店；同时推进集中进货、提升高毛利商品销售、施行降本控费,进而提升了公司的经营效率和盈利能力。公司作为东北、河南、山东等地区实体零售龙头,具备多业态运营能力,140余家网点遍布区域核心商圈,物业资产价值丰厚,后续关注管理提效带来的利润空间释放,未来不排除公司借助资本市场推进行业整合的可能。
盈利预测与估值维持当前盈利预测不变。当前股价对应2019/2020e9.4/9.1xP/E,维持跑赢行业评级,基于行业竞争加剧及实体零售下行压力,下调目标价6％至36.5元人民币,对应2019/2020e12.4/12.0xP/E,较当前股价有32％上行空间。
风险消费疲软；行业竞争加剧。
[2019-07-04] 大商股份(600694):安全边际高,盈利趋于稳健
■海通证券
东北商业龙头,大股东持续增持彰显信心。①2018年收入降10.8％至239亿元,归母净利增12.7％至9.9亿元,2011-18年收入和净利CAGR各为-3％和20％；截至2018年底拥有百货79家,超市39家,电器商场26家,门店总数144家。②公司实控人为大商集团及其一致行动人大商投资管理,2015-1Q2019持续增持至27.05％,二股东安邦保险2015年底举牌,累计增至15％,测算平均持股成本各为35.96元/股、33.53元/股,2019/7/3收盘价(28.05元/股)较持股成本分别折价22％和16.33％。2017年5月,大股东承诺3年内解决同业竞争问题。
扩张路径:不断加密东北,逐步扩大华北。①区域:1998年进入辽宁、黑龙江；2005年进军华北,重点发展山东、河南两省,通过并购/自建/租赁等方式拓展门店；②业态:公司前期以百货业务为主,1993年试水房地产业务,2001年开始加强大卖场建设,2003年涉足家电连锁；③商圈:公司区域扩张较早,且多通过收购老字号商场进入市场,门店大多集中在城市核心商圈。
业务经营:老店改造升级,加强激励人效提升。①全业态、多商号运作:以百货/购物中心为主力,辅以超市电器业态,细分客群,划分高端百货麦凯乐、流行百货千盛、购物中心新玛特,打造新商号"大商城市乐园",建设商业综合体；②老店调改,联营转租赁:2016-18年,完成大庆百货大楼、青岛麦凯乐等10个改造工程,部分主力门店毛利出现止跌回升,截至2018年末尚未完工的在建项目计划总投资1.52亿元,尚需投资7745万元；③"创业合伙"＆"联销承包":核心骨干投资性创业,基层员工超销分配增量利润,2018年员工人数降12％至1.6万人,人均毛利增16％至39.2万元/人。
财务＆估值:盈利趋稳,安全边际＆重估价值高。①毛利稳步回升,人工/毛利下降:2018年毛利额止跌回升,销管费/毛利处于行业平均,人工/毛利降幅显著；②有息负债率低,盈利较好且趋稳:经营活动现金流净额2004年以来持续高于资本开支,有息负债率维持低位,扣非净利率2015年以来持续提升,扣非ROE行业居前；③高比例自持物业:权益自有物业170万平米占比39％,测算RNAV(谨慎)208亿元,较2019/7/3市值有1.52倍空间；④估值历史底部:PB-LF、PE-TTM、PS-TTM(2019/7/3)分别为1.0/8.0/0.4倍,均处历史与行业低位。
盈利预测与估值:预计2019-2021收入分别为229亿元、225亿元、226亿元,归母净利润分别为10.8亿元、11.3亿元、11.8亿元,同比增长9.6％、4.1％、4.5％,2019-2021年EPS分别为3.68元、3.84元和4.01元,参考同业给以2019年9-11倍PE,对应合理价值区间33.16-40.53元,首次覆盖给予"优于大市"投资评级。
风险提示:市场竞争加剧；老店改造效果不达预期；创新业态发展不达预期；财务数据波动较大。
[2019-04-11] 大商股份(600694):2018年净利润同比增12.69％,盈利能力有所提升
■中金公司
2018年业绩符合预期
大商股份公布2018业绩：营业收入238.67亿元，同比下降10.75%；
归属母公司净利润9.88亿元，同比增长12.69%，对应每股盈利3.36元，基本符合预期，扣非后净利润同比增长15.63%。分季度看，2018Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别-7.5%/-7.7%/-13.9%/-14.6%，净利润同比分别+7%/+37%/+36%/-12%，下半年业绩有所下滑，主要受消费增速放缓、行业竞争加剧及网点调整等因素影响。
发展趋势
1、零售主业面临增长压力，营收端下滑10.75%。全年营收下滑，主要受关闭亏损门店及消除负毛利营销等因素影响。分业态看，百货/超市/家电连锁营收同比分别-13%/-16%/-18%；分地区看，大庆、抚顺、大连地区营收下滑幅度在10%以上，区域消费表现仍面临一定压力。报告期内，公司新开门店3家，关闭5家，亏损门店逐步梳理调整，报告期末门店总数144家。公司同时公布，2019年公司经营目标是实现营收同比增长约10%。
2、盈利能力有所提升。全年综合毛利率同比提升3.3ppt至25.9%，我们预计与亏损门店及销售打折策略调整有关，其中超市、家电连锁毛利率同比分别+1.18ppt/+2.08ppt，百货业态毛利率同比-0.03ppt至16.96%。费用端看，销售费用率同比下降0.1ppt；管理费用率同比增长1.9ppt；同时财务费用率同比下降0.2ppt，主因借款利息支出减少。净利润率同比提升0.9ppt至4.1%，盈利能力有所提升。
3、聚焦零售主业，积极推进经营模式和管理模式变革。面对零售行业激烈的竞争环境和变革趋势，公司积极强化线上布局，2018年天狗网日均浏览量达214.5万，总交易额GMV达420亿元，平均客单价735元，注册用户数1269万，线上运营能力有较大提升。
此外，控股股东大商集团近期完成增持计划，目前大商集团及其一致行动人合计持有公司27.05%股份。公司作为区域市场零售龙头，线下网点（44家自有）物业价值丰厚。
盈利预测
维持2019/20e盈利预测2.95/3.04元不变。
估值与建议
当前股价对应19/20e11/11xP/E。维持推荐，基于市场风险偏好上升，上调目标价6%至39元，对应19e13xP/E，有20%空间。
风险
消费持续疲软；区域竞争加剧。
[2019-04-10] 大商股份(600694):大商股份子公司签订16.5亿元总承包工程合同
■上海证券报
大商股份公告，公司全资子公司烟台大商投资有限公司与2019年4月10日与中国建筑第八工程局有限公司签订合同协议，该合同为总承包工程合同，合同金额164,850万元人民币。
[2019-02-28] 大商股份(600694):自有物业价值丰厚,大股东增持彰显成长信心
■中金公司
公司近况
近期公司大股东大商集团增持公司2.05%股份完成，彰显大股东对公司的长期成长信心。
评论
1、东北地区社零增速较低，公司收入端仍承压。公司主力店铺所在的辽宁等东北地区，受当地人口持续流出、消费需求不足等因素影响，公司线下门店同店或仍面临增长压力。据国家统计局数据，2018年1-12月，黑龙江/辽宁省累计社会消费品零售总额同比增速分别为+6.3%/+6.7%，低于全国平均增速+9.0%。同时，受线上电商对实体零售的冲击影响，我们预计2018年公司收入端或将下滑。
2、推进内部机制改革和全渠道转型。1）内部机制改革方面，公司持续推行以“四自一拍”（自有、自制、自营、自销，对部分重点柜位公开竞拍）为核心的运营管理模式，和以“联销承包”（基层员工直接承担经营目标，以内部承包方式约定超销收入）、“创业合伙”（中高层和骨干层面，健全利润分配机制，分享经营成果）为核心的员工管理机制，以盘活内部经营体制、激发员工积极性。
2）全渠道转型方面，坚持发展独立自主的O2O战略，以“天狗网”作为线上入口，实现线上线下融合发展。
3、自有物业价值丰厚，大股东增持彰显发展信心。公司作为区域商业龙头，采用多业态、跨区域发展模式，实体店铺大多位于辽宁、黑龙江、河南、山东等地区的核心商圈，自有物业资产重估价值丰厚，能够为公司股价提供一定的安全边际。截至2019年1月22日，公司控股股东大商集团增持计划实施完毕，12个月期间内合计增持602.8万股，占总股本比重2.05%，本次增持后，大商集团及其一致行动人合计持有公司股份数量占比达27.05%，彰显大股东对公司长期成长的信心。
估值建议
基于提质增效举可能带来的盈利改善，上调公司2018/19e盈利预测9%/5%至3.08/2.95元/股，引入2020e盈利预测3.04元/股。当前股价对应2019e9倍P/E，维持推荐，基于盈利预测上调，上调目标价5%至36.8元，对应2019e12倍P/E，有31%空间。
风险
东北地区消费持续疲软；行业竞争加剧。
[2018-10-30] 大商股份(600694):前三季度净利润同比增长21％,收入端仍承压
■中金公司
1~3Q18业绩符合预期
大商股份发布2018年前三季度报告：营收183.75亿元，同比下降9.5%；归母净利润7.85亿元，同比增长21.4%，对应每股收益2.67元，基本符合预期。分季度看，Q1/Q2/Q3营收同比分别-7.5%/-7.7%/-13.9%，归母净利润同比分别+6.9%/+36.8%/+36.2%。
发展趋势
1、收入端呈下滑态势，预计Q4仍承压。公司前三季度营收同比下滑9.5%，降幅环比半年度（-7.6%）有所拉大。分地区看，黑龙江、河南等地延续二季度以来的下滑态势；沈阳、山东等地表现相对平稳。我们预计受经济增速放缓与市场竞争加剧影响，全年收入端仍将承压。
2、毛利率改善，费用管控有待加强。受益于“四自一拍”等提质增效举措，前三季度公司毛利率25.6%，同比提升3.2ppt，各地区、各业态毛利率普遍有所增长。费用端看，期间费用率同比上升1.9ppt，主要由于管理费用率同比提升1.9ppt，费用管控力度仍需加强。同时，销售费用率/财务费用率同比分别-0.1/+0.03ppt。最终实现净利润4.3%，同比提升1.1ppt。
3、区域龙头优势稳固。公司作为区域零售龙头，业态、网点布局完善，且均占据当地核心商圈，物业资产价值丰厚。管理方面，联产承包、创业合伙制度的引入有望激发员工活力，后续关注公司管理提效进展。
盈利预测我们维持2018/19e盈利预测2.83/2.80元/股不变。
估值与建议当前股价对应18/19e9/9倍P/E。维持推荐评级和目标价35元，对应18/19e12/12倍P/E，有41%空间。
风险
东北地区消费持续低迷；行业竞争持续加剧。
[2018-10-18] 大商股份(600694):安邦集团挪腾A股股权,大商股份两年来首现大宗交易
■证券日报
正如市场所猜测，近两年来首现大宗交易的大商股份，10月16日发生的两笔交易正是安邦集团内部转让股份所产生。
10月16日收盘后，上海证券交易所披露的公开交易信息显示，大商股份当日共发生两笔大宗交易，成交数量分别为957.53万股和208.53万股，恰好与安邦集团和安邦养老所持有的大商股份股票数量相当，这也是自2016年底以来，大商股份首现大宗交易。考虑到自今年下半年以来，安邦集团就曾对部分所持有的上市公司股权进行归整，将所持股权全部转让给由安邦人寿来持有，只剩大商股份等数家公司尚未变化，市场当时普遍猜测这两笔交易也是安邦集团内部划转所为。
10月17日晚，大商股份披露的股东股份变动提示公告证实了上述信息。公告显示，大商股份17日收到安邦集团通知函，安邦集团和安邦养老持有的公司股份已于16日通过大宗交易转让至安邦人寿的相关证券账户。安邦集团、安邦养老不再持有公司股份。转让后，安邦人寿合计持有大商股份4402.82万股，占公司总股本的14.99%，持股数量及比例与此次股份转让前安邦集团及其一致行动人安邦养老、安邦人寿合计持股数量及比例一致，并没有变化。
公开资料显示，由于安邦集团存在违反法律法规的经营行为，可能严重危及公司偿付能力，银保监会在今年的2月份依法对公司实施了接管，并成立安邦集团接管工作组。今年的4月份，银保监会网站曾对外披露，批复同意保险保障基金向安邦保险集团增资。同时，启动战略股东遴选工作，以尽快引入优质民营资本作为公司的战略性股东，实现保险保障基金有序安全退出。
有资产处置经验的一位匿名业内人士向《证券日报》记者表示，近两月来，安邦集团明显加速了对资产的处置与梳理，特别是通过各种渠道所持有的上市公司股权，基本上都被集中转由安邦人寿所持有，这应该是为了对集团的各项资产进行归纳和整理，以方便下一步分别进行处理。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================