600662强生控股股票走势分析
≈≈外服控股600662≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 外服控股(600662):股权激励方案出炉,绑定核心员工利益-股票激励计划草案点评
■中信证券
拟授予不超过1％股权,绑定核心骨干利益。公司公告限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予不超过2,263.27万股A股限制性股票,占股本总额1％。其中首次授予0.9％,预留授予0.1％。授予对象为公司董事、高级管理人员及其他核心骨干合计215人,占在册员工总人数7.17％。且授予比例较为分散,单人获授数量占授予总量最高比例为1.45％。计划授予价格为3.53元(1月27日股票收盘价为6.49元)。授予条件包括2020年每股收益、2018-2020年收入增速、2020年新兴业务收入三项,均已满足条件。以上股票拟分三期解除限售,分别为24/36/48个月后,解除限售比例分别为33％/33％/34％。
预计业绩目标完成概率较高,注重新兴业务发展。公司层面业绩考核条件分三项。1)EPS。目标2022-2024年EPS不低于0.23/0.253/0.29元/股,按2021年业绩预告中值测算,2022-2024年EPS每年同比增速分别1.1％/10.0％/14.6％。2)营收增速。相较2020年,目标2022-2024年收入增速不低于33.0％/52.9％/75.9％,且不低于国际领先企业对标组(Adecco、ADP、Manpower、Randstad、Recruit)75分位或同行业平均值。3)新兴业务收入。
目标2022-2024年新兴业务收入不低于100.6/116.7/135.37亿元,相较2020年增速分别为34.6％/56.1％/81.1％。综合来看,业绩目标较为稳健,预计完成概率较高。除公司层面条件外,可解除限售股票数量还与个人年度绩效挂钩。
草案保持稳健风格,摊销对业绩影响可控。本草案主要目的为激励公司核心人员,有利于绑定利益、发挥积极性。考核目标为不含并购的内生增长目标,业绩目标稳健,但考虑到发展战略及资金基础,外延并购或在此基础上贡献业绩增量。另外业绩目标加入国际人力资源龙头作为参照,且单列新兴业务考核凸显公司对灵活用工等新业务的重视。根据草案,授予限制性股票总成本最高约6,620.09万元,预计每年摊销金额不超过2400万元,对费用的影响较为可控。
风险因素:新兴业务拓展不及预期;数字化转型不及预期;行业政策及法规变化风险;宏观经济增速不及预期等。
投资建议:公司股权激励方案出炉,拟授予不超过1％的限制性股票,绑定核心骨干利益。我们认为业绩考核目标较稳健、维度较全面,且综合考虑利润、营收增速、新兴业务收入,并加入国际龙头作为参照。公司服务综合性强、客户资源丰富,上市后望加快数字化转型及兼并收购的步伐,新兴业务或带来二次成长,建议保持关注。维持公司2021-2023年归母净利预测5.32/5.75/6.19亿元,根据SOTP估值,维持中长期目标价8.6元及"增持"评级。
[2022-01-26] 外服控股(600662):业绩符合预期,携手埃森哲加速数字化-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩符合预期,非经主要为政府补助。公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利4.9-5.4亿,与上市公司主体法定披露数据相比,同比增长739％-825％,主因重大资产置换所致。较外服控股自身可比数据,同比变动-0.7％～+9.4％,净利中值5.15亿元(vs.我们预计5.32亿元),符合预期。公司预计2021年扣非净利4.32-4.82亿元,非经常损益主要为政府补助。由于国家及上海市政府均对人力资源服务产业持鼓励态度,政府专项财政补贴力度预计相对稳定。
传统业务相对稳定,期待新业务成长。目前人事管理业务仍是公司最重要的利润贡献点,但业务相对传统、增速相对有限。招聘及灵活用工、业务外包业务成长相对较快,虽然当前业绩贡献占比尚小,但凭借传统优势业务的现金流支撑、数字化转型的不断深化,成长潜力有望得到释放。截至21Q3,公司货币资金为89.5亿元,资金实力雄厚且已顺利登陆资本市场,或通过兼并收购加快灵活用工等新业务的发展。
携手埃森哲,加速数字化转型。公司从战略层面极为重视数字化转型,上市募集配套资金净额9.32亿元计划全部用于"数字外服"转型升级项目。2021年12月,上海外服与埃森哲(中国)有限公司正式签订《服务框架合同》,合同期为5年。通过携手埃森哲,公司将依托埃森哲领先的经验和资源,构建新一代人力资源服务核心生产力平台、对外服务门户平台、供应链平台等,有望推动管理效率的提升和赋能业务拓展。
风险因素:灵活用工等新业务拓展不及预期;数字化转型不及预期;行业政策及法规变化风险;宏观经济增速不及预期等。
投资建议:公司业绩预告符合预期,传统人事管理业务主导的业务结构之下利润增速相对有限。但公司服务综合性强、客户资源丰富,在国内人服行业中地位突出,且在上市后望加快数字化转型乃至兼并收购的步伐。因此我们认为在传统业务稳健运营的基础之上,新兴拓展业务有望为公司带来二次成长,建议保持关注。维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.32/5.75/6.19亿元,现价对应PE为27/26/24x。根据SOTP估值,维持中长期目标价8.6元及"增持"评级。
[2022-01-25] 外服控股(600662):外服控股2021年净利预增739%-825%
■上海证券报
外服控股发布业绩预告。预计2021年归属于上海外服控股集团股份有限公司股东的净利润为49,000万元到54,000万元。同比增加739.14%到824.77%。公司本次业绩预增主要是因为公司重大资产置换所致。
[2021-11-11] 外服控股(600662):资产重组落地,人服龙头踏上新征程-事件点评
■中信建投
重要事件
10月29日,外服控股(600662.SH)在上交所举行A股股票上市仪式,公司成功通过重大资产重组登陆资本市场,上市公司原有出租车运营业务全部剥离。东浩兰生集团获得上市公司控制权,公司主营业务从出租汽车运营变更为综合人力资源管理。
国资人服龙头完成资产注入,人事管理、薪酬福利是核心业务,业务外包和灵活用工快速增长。公司从服务外企起家,目前是国内最大的人力资源服务商,2019年市占率为7.62％。2020年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包毛利占比分别为54.9％、8.5％、25.9％、2.7％、6.4％。受益于国内用工市场机遇以及公司客户业务开拓,业务外包和灵活用工增速表现突出,2017-2020营收CAGR分别为24.7％/20.9％。
2021年前三季度归母净利润达4亿元、已完成21年对赌目标,21-23业绩对赌CAGR为14.6％。2017-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别为5.35％/6.24％、保持稳健增长态势。2021年前三季度公司实现营收82.8亿元(-48.03％),主要是人力派遣业务营收以及成本确认方式调整(从GMV还原至净收入);利润不受影响、2021年前三季度实现归母净利润4.0亿元(+5.85％)。此次资产重组业绩对赌为2021-2023年实现的归母净利润不低于3.83/4.39/5.03亿元,扣非归母净利润不低于3.38/3.95/4.58亿元,对应21-23年CAGR分别为14.6％和16.4％。
国资背景+先发客户优势显著,在手资金近90亿元,全国化拓展、信息化提效是未来重要看点。公司深耕上海,按照东部(长三角)、北方(京津冀)、南方(粤港澳)、中西部(成渝)战略布局,在全国拥有170余个直属分支机构和450余个服务网点;2020年其他地区收入占比提升至32.37％。2020年末公司客户数量为47445家,国有企业和民营企业客户合计数达18,752家(占比39.52％)。
本次重组募投项目"数字外服"转型升级有望实现信息化赋能发展、提升人效。截止2021年三季报,公司货币资金为89.5亿元,为后续业务拓展提供充足资金支持。
投资建议:公司在客户资源、股东背景以及产业积累优势明显,有望受益于人力资源行业高增长态势,预计2021-2023年营收为107.7/125.5/144.0亿元,归母净利润分别为5.28/5.64/5.95亿元,首次覆盖、给予"买入评级"。
风险提示:新冠疫情反复、人力资源行业竞争加剧
[2021-10-30] 外服控股(600662):资产重组落地,新赛道新成长-投资价值分析报告
■中信证券
人力资源全业务服务商,借壳上市成功落地。上海外服是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构,以"咨询、技术、外包"三位一体的模式,已做到对人力资源细分市场服务解决方案全覆盖,且为行业龙头(2019年市占率7.6％)。公司业绩增长稳定,2017-2020年收入/归母净利润CAGR分别为5.3％/6.2％。2020年人事管理/薪酬福利板块分别占总毛利54.9％/25.9％,是核心利润贡献点;招聘及灵活用工、业务外包板块2017-2020年收入CAGR超20％,是核心成长点。上海外服借壳强生控股顺利上市,成为A股第二个人服行业上市标的。
人服行业空间广阔,多重利好叠加。人力资源服务行业延续高景气,2015-2019年行业规模CAGR为19.2％,当前宽口径市场规模约为2万亿(含代发工资额等),灵活用工、薪酬管理等细分行业成长较快,但对比海外成熟市场,规模与结构仍显早期特征。预计在产业结构转型、劳动供需变化、政策扶持力度提升等多重利好因素驱动下,高成长可持续,预计2020-2025年市场规模CAGR为18％。目前竞争格局长尾特征突出(CR3约19％,剩余近4万家占81％),长期看,综合性服务商更符合需求升级方向,整体格局或渐趋相对集中。
先发优势致客户资源丰富,资金面具备扩张基础。上海外服成立于1984年,具备产业先发优势(尤其涉外服务),参与《人力资源服务规范》等行业标准制定,多数高管及核心业务人员从业经验超20年。目前服务客户企业近5万家,服务在岗员工近300万人,行业结构多元、合作关系稳定。由于具备全国化服务网络的机构较少、客户人力资源数据具有机密性,公司凭借国企背景、产业经验、业界口碑,已构建较深壁垒(尤其传统人事业务)。目前货币资金近90亿元,且年经营现金流显著高于净利,资金面具备规模扩张及兼并收购的基础。
募资促数字化转型,关注灵活用工等行业并购机会。公司通过借壳上市募集配套资金净额9.32亿元,用于"数字外服"转型升级项目,加大对信息化建设的投入有助于赋能多年积累的庞大客户资源、继续提升管理效率。随着上市顺利完成,公司预计将更积极地进行产业并购尝试,拟并购具备成熟模式的互联网+招聘及灵活用工服务机构,且海外业务重心也在灵活用工等景气度较高板块。我们认为,凭借传统优势业务的现金流支撑、人事管理经验的复用、"数字外服"战略的逐步落地,公司在尚处蓝海的人服行业有望迎来二次成长。
风险因素:灵活用工等新业务拓展不及预期;数字化转型不及预期;行业政策及法规变化风险;宏观经济增速不及预期等。
投资建议:上海外服是中国最早开始规划和执行全国人力资源综合性服务的公司,是国内人服行业的龙头公司之一,服务综合性强、客户资源丰富。公司通过借壳强生控股进入资本市场,并拟募资提升数字化能力,赋能二次成长。在资本实力、行业地位、客户资源加持下,我们看好公司传统人事业务的稳健运营以及新兴拓展业务的高速扩张,并建议关注数字化转型及上市并购的潜在空间。预计上海外服2021-2023年归母净利润分别为5.32/5.75/6.19亿元,对应EPS预测分别为0.24/0.25/0.27元,现价对应PE为32/30/28x。根据SOTP估值,我们认为公司合理价值195亿元,对应目标价8.6元,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2021-10-29] 外服控股(600662):人力资源服务第一股外服控股登陆A股主板市场
■中国证券报
10月29日，上海外服控股集团股份有限公司(证券简称外服控股，证券代码600662)A股股票上市仪式在上交所进行，标志着A股主板迎来人力资源服务第一股。
根据人力资源和社会保障部的统计数据，截至2020年底，全国共有各类人力资源服务机构4.58万家，全年为2.9亿人次劳动者、4983万家次用人单位提供了人力资源服务支持。自2016年以来，我国人力资源服务行业的市场规模从1.18万亿元增长至2020年的2.03万亿元，复合增长率达到14.53%，大幅超过同期的经济增长速度，行业整体发展进入“快车道”。
公司介绍称，外服控股旗下全资子公司上海外服(集团)有限公司(以下简称上海外服)成立于1984年，是最早开始规划和执行全国人力资源综合性服务的公司。历经37年的发展，已实现了人力资源细分市场服务解决方案的全覆盖。目前，上海外服已在全国拥有170余个直属分支机构和450余个服务网点，服务客户企业近5万家，服务在岗员工近300万人。2020年，上海外服的服务规模、经营能力均位列行业前茅。在人力资源行业第三方媒体平台“第一资源”发布的“2021中国人力资源服务机构100强”榜单中，上海外服位列第一。
人力资源服务涉及大量客户和雇员的数据处理及信息匹配工作，需要强大的算力、算法和基础设施作为支撑。公司表示，作为国内综合人力资源服务龙头企业，上海外服高度重视信息技术研发，率先在业内启动人力资源服务信息化平台建设，具备良好的数字化转型基因。2018年、2019年、2020年，上海外服数字化研发费用分别为2111.92万元、2201.64万元和2483.78万元。
此次重大资产重组期间，外服控股又募集配套资金9.61亿元用于“数字外服”转型升级项目。随着募投项目的实施，上海外服的信息系统能级将进一步提升，同时还将积极推进创新技术中心建设，加强物联网、人工智能、区块链、云技术、大数据等前沿数字科技在人力资源服务领域的应用研发，以及人力资源服务新产品、新解决方案和新商业模式的研发，在决策方式、合作方式、运营方式和客户体验等方面实现全方位的数字化转型。
在国内市场拓展方面，上海外服在全国各地设立了24家控股子公司，覆盖4个直辖市和13个省。在国际市场布局方面，上海外服已与全球10余家人才服务机构建立战略合作伙伴关系，服务范围覆盖亚太和欧洲15个国家和地区。
[2021-10-19] 强生控股(600662):强生控股拟更名为外服控股
■上海证券报
强生控股公告，为使公司证券简称与变更后的主营业务、未来经营发展战略规划相匹配，引导投资者准确理解公司业务，公司拟相应将证券简称由“强生控股”变更为“外服控股”，公司证券代码保持不变。
[2021-09-24] 强生控股(600662):强生控股拟变更公司名称、公司住所、注册资金、经营范围及修订《公司章程》
■上海证券报
强生控股公告，2021年9月24日，公司董事会审议通过了《关于变更公司名称及公司住所的议案》《关于增加公司注册资本的议案》《关于变更公司经营范围的议案》《关于修订公司章程的议案》。鉴于公司已完成重大资产重组，公司中文名称拟由“上海强生控股股份有限公司”变更为“上海外服控股集团股份有限公司”。公司英文名称拟变更为：SHANGHAI FOREIGN SERVICE HOLDING GROUP CO., LTD.。公司的主营业务由“出租车运营、汽车租赁、汽车服务等”变更为“综合人力资源服务”。公司注册资本由1,053,362,191元增至1,947,270,793元。公司住所拟变更为：中国(上海)自由贸易试验区张杨路655号707室。
[2021-06-10] 强生控股(600662):重组及配套募资方案获核准,看好国资人服龙头上市加速发力
■天风证券
6月5日,强生控股收到《关于核准上海强生控股股份有限公司重大资产重组及向上海东浩实业(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》核准。我们认为,此次方案落地重组上市成功有望成为上海外服业务加速发力的转折点,资本市场赋能助力下,内部强化激励及治理机制,加速招聘及灵活用工业务转型,加大技术研发投入,外部整合人力上下游产业链,新起点新征程新未来!
上海外服是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构,深耕本土近40年。核心业务为人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包四项,其中人事管理和薪酬福利为主要利润来源。20年实现收入218.8亿,毛利润16.5亿(毛利率7.5％),净利润5.4亿(净利率2.5％)。毛利结构拆分来看,人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别占比分别为54.9％/8.6％/25.9％/2.72％/6.4％。同行比较来看,国资背景、客户数量、现金流等方面上海外服优势明显。截止20年底,合作客户达4.74万家,近年来在互联网、消费、生物医药等领域收获颇丰,17-20年新增客户数量分别为1.11/1.28/0.89/0.66万家。客户粘性高且资质优,20年CR20中有8家合作期限在10年以上,未来新兴业务交叉销售空间可观。与同行比较,外服资产更轻,人事管理/薪酬福利业务现金流更佳,20年底账面货币资金71亿,业务开拓及外延并购施展空间较大。此次向东浩实业配套募资9.6亿,用于"数字外服"转型升级项目,数字化平台化可期。
股权结构较为集中,对赌净利润参考意义有限。考虑到配套募资情况,重组落地后上海市国资委持股比例达72％。东浩实业承诺上海外服2021-2023年扣非归母净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿,按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值206.6亿,对应扣非后PE为61/52/45x;考虑到17-20年非经常性损益数额在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为51/45/40x。
投资建议:上海外服人事管理和薪酬福利业务基本盘稳固,上海区域优势明显,现金流优异＆人均单产较高,20年人均净利润为18.2万元。重组上市后有望加速开展新兴业务,同时加大技术投入赋能新兴业务,步入正循环发展通道。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值206.6亿,按21-23年对赌归母净利润3.83/4.39/5.03亿元计算,对应PE分别为61/52/45x,维持"买入"评级。
风险提示:新业务开拓不及预期,技术转型不及预期,外延并购不及预期,行业政策风险
[2021-06-07] 强生控股(600662):强生控股重大资产重组事项获核准 非公开发行股票同时加码“数字外服”建设
■中国证券报
强生控股(600662)近日发布公告称，公司收到证监会《关于核准上海强生控股股份有限公司重大资产重组及向上海东浩实业(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司向上海东浩实业(集团)有限公司发行8.94亿股股份购买相关资产，同时核准公司向上海东浩实业(集团)有限公司发行股份募集配套资金不超过9.61亿元。本次核准批文的正式下发，标志着强生控股重大资产重组事项获得成功，将助力强生控股业务转型迈向新阶段。
根据重大资产重组交易方案，强生控股拟向东浩实业非公开发行股票募集配套资金9.61亿元，用于置入资产上海外服“数字外服”转型升级项目。该项目募投资金将用于数字外服创新技术中心建设、信息系统能级提升建设及数字科技应用、新产品和新商业模式研发等方面。
近年来，上海外服凭借前瞻性发展理念，聚焦人力资源专业服务领域，率先在人力资源专业服务领域进行信息化、数字化布局，持续打造外服云平台、HRally(聚合力)行业委托交易平台、业务后援服务平台三大生态平台，以加快业务运营数字化转型进程;自主研发HRight(简人力)企业人力资源SaaS平台，赋能企业人力资源管理，着力提升数字化管理能级。综合来看，上海外服已具备了良好的数字化发展基础，随着募投项目的逐步实施，将给企业发展注入科技力量，引发“质”的改变。
随着本次重大资产重组交易的完成，标的资产上海外服将置入上市公司强生控股，强生控股的总资产、业务规模、净利润、基本每股收益均有大幅度提升。
[2021-04-09] 强生控股(600662):重组事宜落地在即,人才＆科技＆资本助力外服再攀新高-公司点评
■天风证券
4月8日,强生控股二次反馈上海外服重组事宜,核心条款不变,若本次交易在2021年实施完毕,业绩承诺期为2021-2023年,东浩实业承诺上海外服扣非归母净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿元。新增补充承诺21-23年实现归母净利润分别不低于3.83/4.39/5.03亿元(按税后专属财政补贴4485万元计算),按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值185.6亿,21-23年对应PE为48/42/37x。
自有员工管理半径效能良好,人均利润优异。18-20年,上海外服自有员工数量分别为2563/2810/2984人,服务员工数量分别为251/272/277万人,人均管理半径分别为981/967/928。人均管理效能良好专业务结构有关,20年人才派遣和业务外包服务分别占整体收入的61％和26％。毛利端来看,人事管理和薪酬福利业务占绝对份额,20年毛利贡献占比分别为55％和26％。20年外服人才派遣和灵活用工分别派出人员数量11.2万人和3718人,近年来灵工业务发展势头良好,招聘及灵活用工服务事业部的人均管理半径为40。 全国市场布局,集团战略清晰。战略布局方面,上海外服按照东部大区(长三角)、北方大区(京津冀)、南方大区(粤港澳)、中西部大区(成渝)四个大区,在全国各地设立了24家控股子公司。专业化布局方面,在上海设立了9家控股子公司专业从事薪酬福利业务、招聘和灵活用工业务、业务外包业务。技术布局方面,在上海设立了2家控股子公司专门为集团实施信息化建设。新兴市场方面,设立了7家控股子公司专注开拓国内企业客户,在上海和香港各设立了1家控股子公司并在新加坡参股了1家公司,专注开拓海外业务。
投资建议:上海外服人事管理和薪酬福利业务基本盘稳固,上海区域优势明显,现金流优异＆人均单产较高,20年人均净利润为18.1万元。重组上市后有望加速开展新兴业务,同时加大技术投入赋能新兴业务,步入正循环发展通道。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值185.6亿,按21-23年承诺保底归母净利润3.83/4.39/5.03亿元计算,对应PE分别为48/42/37x,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,疫情拖累海外布局进度
[2021-03-29] 强生控股(600662):上海外服20年归母净利润4.9亿(+6.1％),人服龙头起飞在即-年度点评
■天风证券
强生控股更新重组草案修订稿,上海外服20年实现收入218.8亿,同减6.1％;实现毛利润16.5亿,同减0.9％,毛利率7.5％,同增0.4pct;实现营业利润7.2亿,同增9.2％;实现净利润5.4亿,同增5.6％,净利率2.5％,同增0.3pct;实现归母净利润4.9亿,同增6.1％;实现归母扣非净利润4.2亿,同增5.2％。
核心条款不变,若本次交易在2021年实施完毕,业绩承诺期为2021-2023年,东浩实业承诺上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿,按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值190.1亿,对应扣非后PE为56/48/42x;考虑到17-20年非经常性损益数额大致在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为47/41/36x。
人才派遣贡献61％收入,人事管理贡献55％毛利。分业务看,20年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别实现收入10.7/132.8/12.8/5.2/56.7亿元,同比-8.0％/-8.2％/+10.3％/+7.5％/-4.3％,占当期营收比例分别为4.9％/60.7％/5.9％/2.4％/25.9％。20年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别实现毛利率84.8％/1.1％/33.3％/8.6％/1.9％,同比变化+3pct/0/+2.7pct/-0.6pct/0,毛利占比分别为54.9％/8.6％/25.9％/2.7％/6.4％。上海区域收入占比有所下滑,北区＆中西部大区表现亮眼,前二十大客户合作关系稳定。分区域看,20年上海地区/东部大区/北方地区/南方大区/中西部大区分别实现收入147.9/8.0/11.2/11.8/39.8亿,同比变化-11.2％/+7.7％/+37.0％/-9.7％/+5.6％,收入贡献比例分别为67.6％/3.6％/5.1％/5.4％/18.2％。客户粘性较高,20年前二十大客户中有8家合作期限在10年以上,8家合作期限在5-10年之间。着力发挥头部客户效应,深耕细分行业客户,17-20年新增客户数量分别为1.11/1.28/0.89/0.66万家。截止20年底,合作客户达4.74万家,近年来在互联网、消费、生物医药等领域收获颇丰。
投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景＆客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值190.1亿,对应扣非后PE为56/48/42x;考虑到17-20年非经常性损益数额大致在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为47/41/36x,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,新业务开拓不及预期
[2021-01-22] 强生控股(600662):老牌国资市占率＆人效领先,激励机制改善下成长可期
■天风证券
1月19日,强生控股披露重组草案修订稿,核心条款不变,若本次交易在2021年实施完毕,业绩承诺期为2021-2023年,东浩实业承诺上海外服扣非归母净利润分别不低于33,841.90/39,456.49/45,848.29万元。
全国化区域布局能力凸显,客户资源优质。战略布局方面,上海外服按照东部大区(长三角)、北方大区(京津冀)、南方大区(粤港澳)、中西部大区(成渝)四个大区,在全国各地设立了24家控股子公司。专业化布局方面,在上海设立了9家控股子公司专业从事薪酬福利业务、招聘和灵活用工业务、业务外包业务。技术布局方面,在上海设立了2家控股子公司专门为集团实施信息化建设。新兴市场方面,设立了7家控股子公司专注开拓国内企业客户,在上海和香港各设立了1家控股子公司并在新加坡参股了1家公司,专注开拓海外业务。截止20年底,公司共有4.7万家主要客户,其中外资客户占比59％,主要集中于制造、咨询/服务/教育、零售/消费品等行业。
自有员工管理半径效能良好,人均利润优异。2017年至2020年5月,上海外服服务员工/自有员工的比值分别为907.72、981.22、966.99和956.98,管理效能良好。人均管理半径较大部分与公司的业务结构有关,2019年,人才派遣和业务外包服务分别占整体收入占比的62％和25％。毛利端来看,人事管理和薪酬福利业务占绝对份额,19年毛利贡献分别为57％和21％。另外,公司2019年人均净利润为18.2万元。
投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景＆客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值187.6亿,对应扣非后PE为55/48/41x;考虑到17-19年非经常性损益数额大致在5000-6600万之间,按每年6000万中间水平计算,21-23年对应PE为47/41/36x,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,疫情拖累业绩风险
[2020-12-14] 强生控股(600662):强生控股对外投资体育装备公司
■证券时报
近日，上海久事体育装备有限公司发生工商变更，投资人新增上海强生控股股份有限公司。同时，公司注册资本由原来的2000万元增至约3636.4万元。上海久事体育装备有限公司成立于2017年12月，法定代表人为唐仪，第一大股东为上海久事体育产业发展(集团)有限公司，持股比例55%;上海强生控股股份有限公司为第二大股东，持股比例45%。
[2020-09-30] 强生控股(600662):上海外服国资背景＆客户资源绝对占优,上市后灵工＆海外业务加速扩张持续打开成长-点评报告
■天风证券
9月28日,强生控股披露重组预案,拟装入国内人力资源服务龙头上海外服。交易完成后,上市公司第一大股东将由上海久事变更为东浩兰生,实际控制人仍为上海市国资委。本次交易前,上市公司总股本10.53亿股;
重组上市后,包括募集配套资金后股份总数为22.63亿股,其中东浩兰生集团持股比例为72％,上海久事持股比例降低至2％。交易方案分为以下四步:(1)上市公司股份无偿划转:久事集团将其持有的强生控股40％股份无偿划转至东浩实业;
(2)资产置换:强生控股以自身全部资产负债(作为置出资产,交易价格37.51亿,1.07倍PB),与东浩实业持有的上海外服100％股权(作为置入资产,交易价格68.08亿,17倍PE)的等值部分进行置换;
(3)发行股份购买资产:强生控股拟向东浩实业以发行股份的方式购买置入资产与置出资产交易价格的30.57亿差额部分,除息完成后发行价格为3.42元/股,发行股份数量为8.94亿股,锁定期3年;
(4)募集配套资金:以3.04元/股向东浩实业募集配套资金不超过9.61亿,发行股份数量不超过3.16亿股,拟用于拟置入资产"数字外服"转型升级项目,锁定期3年。
设置业绩对赌,连续三个会计年度上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿。东浩实业承诺本次交易实施完毕后连续三个会计年度,上海外服扣非归母净利润分别不低于33,841.90/39,456.49/45,848.29万元。
若对赌失败,优先以本次发行股份购买资产获得的强生控股股份进行补偿,不足部分以现金补偿。
投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景＆客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值222亿。如本次交易20年实施完毕,20-22年扣非归母净利润业绩承诺分别不低于3.38/3.95/4.58亿,对应66/56/48xPE,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,行业竞争加剧风险,相关业务资质丧失风险,业绩承诺无法实现风险
[2020-09-11] 强生控股(600662): 强生控股购买的信托产品延期兑付
■证券时报
强生控股(600662)9月11日晚公告，公司于2019年3月11日购买的1亿元18个月期安信安赢42号信托产品的到期日为2020年9月11日，现该产品的本益兑付日将统一延期至2021年12月30日。基于信托产品的性质，故存在本息不能保证刚性兑付的风险，且存在不能确保在2021年12月30日前得到兑付的风险。
[2020-05-31] 强生控股(600662):强生控股回复上交所资产重组问询函相关问题
■中国证券报
强生控股(600662)5月31日晚发布公告，回复了上交所《关于对上海强生控股股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案信息披露的问询函》中所列出的相关问题。
在本次资产重组标的公司业务情况方面，强生控股表示，标的公司上海外服主要业务包括人事管理服务、薪酬福利服务、招聘及灵活用工服务、业务外包服务等。2019年，上述四大业务板块的收入(未经审计)为898.37亿元、554.66亿元、5.90亿元和33.93亿元，其他业务收入为9995.43万元。
上海外服的主要竞争优势包括：服务和品牌优势、行业地位优势、战略合作伙伴优势、客户资源优势、管理优势、技术优势和人才优势。具体来看，公司实现了人力资源细分市场服务解决方案的全覆盖，服务广度位居行业领先地位;公司是上海人才服务行业协会会长单位、上海劳务派遣分会会长单位、中国人才交流协会副会长单位、中国对外服务行业协会副会长单位;公司积极通过与战略合作伙伴的资源、品牌、服务平台共享以获取商业机会;公司拥有规模庞大的优质客户群体，具备强大的购买服务潜力，客户群体包括服务的企业与员工，目前公司服务的客户企业数近5万家，其中约70%为外资企业，约30%为国有企业及民营企业，服务在岗员工人数近300万人，其中主要为管理层、白领阶层或专业技术人员;公司建立了专业化的事业部组织架构，通过组织架构与细分市场匹配，强化针对性咨询服务能力和个性化服务解决方案，在细分市场获取专业化竞争力;公司率先在人力资源服务行业内启动信息化平台建设，以信息化降低服务成本，提升服务质量，公司自主研发建设行业领先的主生产系统、供应链管理系统、服务交付系统已覆盖全国;公司拥有一支具备丰富行业经验的专业化人才梯队，全国拥有3000余名人力资源专业人才，员工受教育程度、服务理念、专业水平及从业经验均处于行业领先地位。公司竞争劣势包括受限于融资渠道，产业并购力度较小，国际化尚处于起步初期、全球网络覆盖和服务能力有限等。
截至2019年年末，上海外服的资产总额为107.15亿元，期末资产主要由货币资金、应收账款以及预付款项组成，三者之和占上海外服2019年年末总资产比例为90.51%。上海外服的负债总额为87.87亿元，负债主要由应付账款以及预收款项组成，二者之和占总负债比例为91.82%。
公告同时表示，久事集团及东浩实业的锁定期安排符合《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司证券发行管理办法》《上市公司收购管理办法》等相关法律法规规定。截至本回复出具之日，对于置入资产及置出资产的评估工作尚处于前期调查中，评估机构正在进行现场勘察、产权核实等工作，正式评估工作尚未开展。评估机构将结合本次交易整体时间安排及资产评估执业准则，在评估基准日(2020年5月31日)财务结账后安排正式进场，继续完成尚未完成的各项必要工作，并在此基础上对被评估单位进行评定估算，编制评估报告并履行内核和报告出具程序。
[2020-05-24] 强生控股(600662):七连板强生控股收问询函,要求披露拟收购标的公司的核心竞争力和盈利能力
■证券时报
强生控股(600662)5月24日晚间公告，公司收到上交所问询函，要求披露拟收购标的公司（上海外服）的核心竞争力和盈利能力；标的资产说明资产负债率较高的原因及合理性，各年度现金流波动较大的原因及合理性。股价方面，因将获上海外服借壳，强生控股七连板。
[2020-05-22] 强生控股(600662):将获上海外服借壳,强生控股七连板
■证券时报
今日强生控股开盘一字涨停，报7.37元。这是其披露重大资产重组预案后的第7个涨停。据重组预案，强生控股拟通过资产置换及发行股份的方式购买东浩实业持有的上海外服100%股权。
[2020-05-21] 强生控股(600662):强生控股详解上海外服借壳,获注优质资产,全面转型升级
■证券时报
披露重组预案7天后，5月20日下午，强生控股(600662)举行重大资产重组说明会，就外界关注的拟置入资产——上海外服经营等问题予以回应。
谈及本次疫情对上海外服影响，东浩兰生集团副总裁、上海外服董事长李栋向证券时报·e公司记者介绍，目前国内疫情已经得到控制，但境外疫情防控形势依然不容乐观，对于全球经济将造成较大挑战。未来全球疫情走势、全球及中国经济形势等均存在一定的不确定性，企业的人员招聘或者用工需求将受到一定的负面影响，因此上海外服经营业绩存在受疫情发展和经济形势影响而出现波动的风险。
重组符合国资改革精神
回溯本次重组，5月13日晚间的重组预案显示，久事集团拟将持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业;强生控股拟以全部资产及负债与东浩实业持有的上海外服100%股权等值部分进行置换;强生控股拟向东浩实业发行股份购买差额部分;公司拟向东浩实业非公开发行股票3.16亿股，募资不超过9.73亿元，拟用于标的资产投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
据久事集团总经济师鲁国锋介绍，强生控股当前为久事集团下属上市公司，主要经营交通运营、汽车服务、旅游服务等业务。本次重组完成后，强生控股的主营业务变为盈利能力较强的人力资源服务业务，有利于维护强生控股股东的利益。
在本次重组的背景方面，鲁国锋表示，2019年9月5日，上海市发布了《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》，要求着力推动混合所有制改革，明确到2022年在国资国企改革发展重要领域和关键环节取得系列成果，形成符合高质量发展要求的国资布局，国企主业核心竞争力明显增强。强生控股本次重大资产重组符合上海市国资国企改革的精神。
为何选择上海外服?
方案显示，上海外服成立于1984年8月，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。截至目前，上海外服在国内市场拥有163个直属分支机构和覆盖全国的450个服务网点，在亚太和欧洲已经拥有15个国家和地区服务网络。
对于选择上海外服作为置入标的的原因，强生控股董事长叶章毅表示，近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加为人力资源服务行业带来快速发展机遇。通过本次交易，将人力资源服务类业务资产注入上市公司，实现上市公司主营业务的转型，有利于改善上市公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提升公司的资产质量。
展望借壳后的战略中心，上海外服副总监程文荣介绍，根据上海外服长期发展愿景，规划在2035年成为世界领先的人力资源服务企业，在巩固发展现有核心主业人事管理服务的基础上，着力加快创新转型发展薪酬福利服务、招聘与灵活用工服务、业务外包服务三大核心主业，进一步实现转型升级。
正推进评估工作
据证券时报·e公司记者了解，由于目前上海外服业务尽调、审计和评估等工作尚未完成，上海外服未来的盈利能力和成长性尚有待进一步评估。同时，在当前疫情仍在持续的背景下，如何对上海外服进行估值从而保障评估结果的公允性，亦是外界关注的话题。
上海东洲资产评估有限公司项目负责人王欣对证券时报记者表示：“中介机构将在资产评估的过程中，充分考虑疫情影响，保障评估结果的公允性。目前本次重组的评估工作尚未完成，我们将严格按照重组规范推进评估工作。”
此外，在上海国资改革背景下，此前东浩兰生集团旗下兰生股份已启动收购集团会展资产，未来集团的战略部署亦为外界所关注。
李栋向证券时报·e公司记者介绍，东浩兰生集团以“现代服务业领跑者”的发展愿景，牢牢把握“一带一路”倡议、“长三角一体化发展”等发展机遇，立足上海城市功能定位，整合集团内外资源，重点聚焦人力资源、会展赛事和国际贸易三大核心领域，不断优化核心竞争力，巩固现代服务业的领跑者地位。东浩兰生集团将积极响应上海国资改革的精神，聚焦主业，实现稳定良好发展。
[2020-05-21] 强生控股(600662):上海外服借壳前景几何？强生控股重组说明会逐一详解
■上海证券报
5月20日，强生控股召开重大资产重组媒体说明会，就上海外服拟借壳一案，接受上证报等媒体及投资者的提问。强生控股董事长叶章毅表示，重组后，强生控股主营业务变更为综合人力资源服务，包括人事管理服务、薪酬福利服务、招聘及灵活用工服务、业务外包服务等。此次交易有利于上市公司探索新业务转型、寻求新利润增长点，有利于提升公司盈利能力和综合实力。
强生控股5月13日晚间发布的重组预案显示，此次交易由上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金四部分组成。其中，上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产互为条件、同步实施。
按照方案，久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业。同时，强生控股拟以自身全部资产及负债，与东浩实业所持上海外服100%股权的等值部分进行置换，置出资产与置入资产的差额部分，由强生控股以发行股份的方式，按照3.46元/股的价格进行购买。
此外，强生控股还将以3.08元/股的价格向东浩实业发行股份，募集不超过9.74亿元配套资金，用于上海外服投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
强生控股预计，拟置入的上海外服的资产总额、资产净额与交易价格的较高者、营业收入指标均将超过上市公司对应指标的100%，且主营业务从出租汽车运营等业务变更为人力资源服务。同时，强生控股的控股方从久事集团变更为东浩实业。所以，此次交易将导致强生控股的控制权和主营业务都发生变更，从而触发重组上市。
此前公告披露，上海外服2019年未经审计的营收和归母净利润分别为1493.86亿元、4.58亿元。对此，上海外服董事长李栋表示，在针对置入资产的审计工作中，预计将根据新收入准则的相关要求，对上海外服最近3年的财务数据按照同口径调整，经过重新编报后上海外服最近3年每年的营业收入预计范围为200亿至240亿元，最终财务数据以审计报告为准。
说明会上，李栋还披露了新冠肺炎疫情对上海外服的影响。李栋表示，目前，境外疫情防控形势不容乐观，对于全球经济将造成较大挑战。未来全球疫情走势存在一定的不确定性，企业的人员招聘或者用工需求将受到一定的负面影响，因此上海外服经营业绩存在受疫情影响而波动的风险。
作为上海国资旗下的上市公司，强生控股此次重组也被视为国企改革的重要案例。叶章毅表示，2019年9月5日，上海市发布了《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》，要求着力推动混合所有制改革，明确到2022年在国资国企改革发展重要领域和关键环节取得系列成果，形成符合高质量发展要求的国资布局，国企主业核心竞争力明显增强。强生控股本次重大资产重组符合上海市国资国企改革的精神。
展望未来，上海外服总裁高亚平表示，借壳上市后，公司在巩固发展现有核心主业人事管理服务的基础上，着力加快创新转型发展薪酬福利服务、招聘与灵活用工服务、业务外包服务三大核心主业，进一步实现转型升级。近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加，为人力资源服务行业带来快速发展机遇。
[2020-05-21] 强生控股(600662):强生控股迎来基本面向上蜕变
■中国证券报
5月20日，强生控股重大资产重组媒体说明会以网络在线互动的方式在上证路演中心举行。强生控股、拟注入资产方上海外服（集团）有限公司（简称“上海外服”）、重组中介机构等相关负责人详细介绍了本次交易方案，并就投资者关注的问题进行了解答。相关各方表示，本次强生控股拟注入的上海外服资产，具有较高的可持续盈利能力和较强的成长性。
在本次说明会上，东浩兰生（集团）副总裁、上海外服董事长李栋在回答中国证券报记者有关“强生控股本次拟被置入的上海外服资产盈利能力和成长性”的问题时表示，近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加，为人力资源服务行业带来快速发展机遇。
此前披露的强生控股重组预案显示，公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（简称“东浩实业”）持有的上海外服100%股权。
作为本次资产重组的独立财务顾问，国泰君安相关负责人在本次说明会上表示，本次交易将能够提升公司的资产质量，提高公司价值和股东回报。
[2020-05-21] 强生控股(600662):上海外服拟借壳上市,人服赛道加速变局
■天风证券
强生控股是上海出租车行业龙头企业,近年市场影响下经营承压严重,归母扣非净利润持续下滑。强生控股是上海久事旗下的国有控股集团型上市公司,历经百年发展,目前主营业务包括出租汽车、租赁汽车、汽车服务、定制旅游、房地产等,子公司强生控股和巴士租赁为主要收入贡献来源。强生控股19年实现营收38.36亿元,同比下降6.29％。其中上海地区贡献了95％的收入,出租汽车和汽车租赁业务贡献了近50％的收入。19年实现归母净利润0.93亿元,同比增长31.2％。其中,由于出售杉德巍康8.2％的股权,当期确认投资收益2.2亿。剔除非经常性损益影响后,实现归母扣非净利润-0.38亿,同比下降461％,主要是出租汽车、房地产、旅游板块经营不佳影响,出租汽车业务收入与成本费用倒挂现象严重。
上海外服拟借壳强生控股,A股人力资源行业有望迎来第二股。5月14日,强生控股披露重组方案,拟装入国内人力资源服务龙头上海外服。交易完成后,上市公司第一大股东将由上海久事变更为东浩兰生,实际控制人仍为上海市国资委。交易方案分为上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产和募集配套资金四步。
上海外服是国资直属人服龙头,人事代理和薪酬福利领域行业领先。上海外服是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构,深耕本土38年。核心业务为人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包四项,其中人事管理和薪酬福利为主要收入来源。近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务；外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。19年实现收入1494亿,同比增长14.55％；归母净利润4.58亿,同比增长5.05％。收入统计口径中包括代收的薪资和社保,经调整后计算口径后的收入预计范围为200至240亿,净利率约为2％,整体盈利能力一般。但经营性现金流情况较好,19年净流入16.62亿,约为当年净利润的3.32倍。
交易完成后上市公司将会得到价值重估。由于上市公司还未披露置入置出资产的评估价,参考上述目标市值,则资产置换差值为43.5亿。按3.46元/股的发行价格,上市公司需要发行12.57亿股。考虑到募集配套资金的发行价格为3.08元/股,且上限不超过9.73亿,则增发发行股份不超过3.16亿股。重组上市后,预计股份总数为15.73亿股,以5月15日收盘价4.58元/股计算,对应19年PE为16倍。
投资建议:目前国内人服赛道处于黄金发展期,上海外服为国内人事代理、薪税福利领域领先的老牌人服机构,若重组上市成功,强生控股主业将由出租汽车服务变更为人力资源服务,A股有望迎来人力资源行业第二股。上市公司主业变更后将会得到价值重估,强生控股20年目标市值38.5亿,上海外服20年目标市值82亿,存在较大价差,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:重组进度不及预期,行业政策变动,疫情拖累盈利能力
[2020-05-20] 强生控股(600662):强生控股叶章毅,本次资产重组将对公司带来三方面影响
■中国证券报
5月20日，强生控股（600662）重大资产重组媒体说明会以网络在线的方式举行。此前披露的强生控股重组预案显示，公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（简称“东浩实业”）持有的上海外服100%股权。上海国资委则通过旗下的东浩兰生（集团）有限公司，对东浩实业100%控股。在本次说明会上，强生控股董事长叶章毅表示，本次交易预计将对上市公司带来三方面影响。
第一是对上市公司主营业务的影响。近年来，受多重因素影响，出租车驾驶员营运收入逐年减少，造成驾驶员流失较大，公司主营业务之一的出租汽车板块营业总收入持续下降，但人力资源成本、车辆固定成本等刚性成本呈逐年持续增长趋势，出租汽车板块经营业绩逐年下滑。本次交易后，上市公司主营业务变更为综合人力资源服务，包括人事管理服务、薪酬福利服务、招聘及灵活用工服务、业务外包服务等。本次交易有利于上市公司探索新业务转型、寻求新利润增长，有利于提升上市公司盈利能力和综合实力。
第二是对上市公司股权结构的影响。本次交易前，上市公司控股股东为久事集团。预计本次交易完成后，上市公司控股股东将变更为东浩实业，东浩兰生集团将获得公司控制权。截至目前，本次重组相关审计及评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易作价均尚未确定。公司将在本次交易标的资产的交易作价确定后，对交易完成后的股权结构进行测算，具体结果将在重组报告书中予以披露。
第三是对上市公司主要财务指标的影响。由于本次交易标的资产审计及评估工作尚未完成，尚无法对本次交易完成后上市公司财务状况和盈利能力进行准确定量分析，具体财务数据将以审计结果和资产评估结果为准。上市公司将在完成审计、资产评估工作后再次召开董事会，对相关事项进行审议，并在重组报告书中详细分析本次交易对上市公司财务状况和盈利能力的具体影响。
[2020-05-20] 强生控股(600662):上海外服李栋,强生控股重组拟注入资产有较强盈利能力和较大发展潜力
■中国证券报
5月20日，强生控股（600662）重大资产重组媒体说明会以网络在线的方式举行。在本次说明会上，上海外服（集团）有限公司（以下简称“上海外服”）董事长李栋，在回答中国证券报记者有关“强生控股本次拟被置入的上海外服资产盈利能力和成长性”的问题时表示，上海外服聚焦四项核心主营业务，形成了覆盖中国大陆及亚太地区的服务网络，具有较强的盈利能力和较大的发展潜力。
李栋表示，在国家的高度重视下，人力资源服务行业的市场活力不断被激发。同时，随着人口红利消退、产业升级及结构转型，企业对高端人才的需求与日俱增，人力资源服务业不断发展和进化，人力资源服务机构规模持续扩大。近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加为人力资源服务行业带来快速发展机遇。
上海外服成立于1984年，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。公司聚焦“人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包”四项核心主营业务，形成了覆盖中国大陆及亚太地区的服务网络，以“咨询+技术+服务”高附加值业务模式为各类企业提供融合本土智慧和全球视野的全方位人力资源解决方案，具有较强的盈利能力和较大的发展潜力。
[2020-05-20] 强生控股(600662):国泰君安陈是来,强生控股资产重组将提高公司价值和股东回报
■中国证券报
5月20日，强生控股（600662）重大资产重组媒体说明会以网络在线的方式举行。在本次说明会上，强生控股资产重组独立财务顾问国泰君安证券相关负责人表示，本次交易将能够提升公司的资产质量，提高公司价值和股东回报。
国泰君安投资银行部董事总经理陈是来表示，近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加为人力资源服务行业带来快速发展机遇。通过本次交易，将盈利能力较强、发展潜力较大的人力资源服务类业务资产注入上市公司，实现上市公司主营业务的转型，改善上市公司的经营状况，有利于增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提升公司的资产质量，提高公司价值和股东回报。
[2020-05-15] 强生控股(600662):强生控股将被置入千亿营收资产
■中国证券报
5月14日，上海国资委旗下的强生控股复牌，股价一字涨停。公司此前披露重组方案，拟置入人力资源服务龙头企业资产——上海外服（集团）有限公司（简称“上海外服”）100%股权，并将公司原有资产及负债置出，预计构成重组上市。上海外服2019年营收接近1500亿元，净利润为4.58亿元。
业内人士表示，此次上海国资改革又一次落子，意味着上海国资改革依旧保持较快节奏，相关潜在上市平台投资机会值得密切关注。
重组方案出炉复牌一字涨停
重组预案显示，公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（简称“东浩实业”）持有的上海外服100%股权。上海国资委则通过旗下的东浩兰生（集团）有限公司，对东浩实业100%控股。
5月14日，强生控股在停牌近三周后复牌，并录得一字涨停。截至当日收盘，公司股价上涨10.05%，报收于4.16元/股。
上海外服成立于1984年，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。上海外服未经审计的主要财务数据显示，截至2019年年末，公司资产合计为107.15亿元，所有者权益为19.28亿元；当年公司营收为1493.86亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元。
根据重组预案，久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业。同时，强生控股拟以自身全部资产及负债，与东浩实业所持上海外服100%股权的等值部分进行置换。强生控股拟向东浩实业以发行股份的方式购买置入资产与置出资产交易价格的差额部分，发行价格为定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%，即3.46元/股。为提高重组后新注入资产的绩效，同时满足上市公司未来的资金需求，强生控股拟以3.08元/股的发行价格，向东浩实业非公开发行股票募集配套资金不超过9.73亿元。
上海国资改革保持较快节奏
强生控股表示，本次资产重组是东浩兰生（集团）有限公司推进核心业务资产证券化的重要战略部署，符合上海市国资国企改革的精神，有助于实现国有资本整体效率的最优化。资料显示，本次强生控股拟进行的资产重组，为去年四季度以来上海国资旗下上市公司进行的第三次重大资产重组动作。2019年10月和12月，兰生股份和飞乐音响先后宣布进行资产重组。
华创证券表示，2019年9月5日印发的《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》提出，到2022年基本完成竞争类企业整体上市或核心业务资产上市。目前上海市国资委管辖着24家市场竞争类企业。其中，9家已实现整体上市（上缆所已划给申能集团）。剩余14家企业有望成为下一步上海国资国企改革的重点。这14家企业除了东浩兰生集团，还有上海实业、光明食品、东方国际、锦江国际、上海仪电、华虹集团、百联集团、上海建科、上化所、自仪院、衡山集团、联交所、长江联合，旗下上市公司涉及龙头股份、东方创业、锦江投资等。从去年四季度以来相关上市公司重组动作看，上海国资涉及的相关上市公司重组改革整体保持较快节奏。
华泰证券认为，未来三年上海国资改革政策的落地实施或全面提速。从经济总量和国资体量看，上海在全国均处于领先地位，而上海国资改革的推进对于全国来说将具有较大示范意义。
[2020-05-15] 强生控股(600662):上海外服拟借壳上市,A股将迎人力资源巨头-事件点评
■中信建投
事件公司发布重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,1)股权划转:公司控股股东久事集团拟将其持有的上市公司40％股份无偿划转至东浩实业。2)发行股份购买资产:上市公司拟以自身全部资产及负债与东浩实业持有的上海外服100％股权的等值部分进行置换,差额部分由上市公司向东浩实业以发行股份方式支付,发行价格3.46元/股,交易对价待定。3)募集配套资金:上市公司拟以3.08元/股向东浩实业非公开募资不超过9.73亿元,募资发行股数不超过3.16亿股。募集资金将用于标的资产投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
简评若交易完成,国内人力资源服务商龙头上海外服将借壳强生控股实现重组上市。久事集团目前持有上市公司45％股权,为上市公司控股股东。交易完成后,东浩实业将成为公司新的控股股东,东浩兰生集团将获得公司控制权,穿透后的实际控制人仍为上海市国资委,公司主营业务将由交通运营变更为人力资源服务。
上海外服主营业务涵盖人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包。2018、2019年其营收分别为1304.1、1493.9亿元,同增15.9％、14.6％;归母净利润分别为4.36、4.58亿元,同增2.6％、5.0％。截至2020年5月,上海外服在国内拥有163个分支机构、450个网点,业务覆盖亚太和欧洲15个国家和地区,公司拥有人力资源职工3000余名,为5万家客户(70％为外资企业,30％为国有企业及民营企业)、300万名员工提供人力资源服务。(根据新会计准则,收入可能进行调整,预计在200-240亿元间)
重组上市完成后,上市公司将迎来价值重估。上海外服2019年归母净利润为4.58亿元,参考同行及重组定价,若上海外服对价23倍PE置入;且置出资产按照上市公司2020年三月底净资产34.7亿元计算,则此次资产置换价差需上市公司发行价值70.7亿元的股份,发行价格已定为3.46元/股,则对应发行20.4亿股份。同时,上市公司拟发行不超过3.16亿股,募集配套资金不超过9.73亿元。若以上限计算,考虑目前上市公司总股本10.5亿股,交易完成后,上市公司股份总数达34.1亿股,以上市公司2020年5月14日收盘价4.16元/股计算,对应静态PE为31倍。
此预计仅供参考,以实际定价为准。
风险提示:资产重组失败
[2020-05-14] 强生控股(600662):上海国资改革再进一步,上海外服拟借壳强生控股
■证券时报
继去年10月兰生股份(600826)宣布重组后，上海国资重组进程再进一步。
5月13日晚间，停牌半个月的强生控股(600662)披露重大资产重组预案，该方案由上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产及募集配资四部分组成，其中前三部分互为条件、同步实施，募集配套资金以前三部分的实施为前提条件。
具体来看，久事集团拟将持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业;强生控股拟以全部资产及负债与东浩实业持有的上海外服100%股权等值部分进行置换;强生控股拟向东浩实业发行股份购买差额部分;公司拟向东浩实业非公开发行股票3.16亿股，募资不超过9.73亿元，拟用于标的资产投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
虽然本次交易标的资产评估工作尚未完成，但交易预计构成重组上市(俗称借壳)，强生控股股票将于5月14日复牌。
东浩兰生集团
将获控制权
本次拟置入资产上海外服的实力几何?预案显示，上海外服成立于1984年8月，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。公司聚焦“人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包”四项核心主营业务。
截至目前，上海外服在国内市场拥有163个直属分支机构和覆盖全国的450个服务网点，在亚太和欧洲已经拥有15个国家和地区服务网络。公司下属区域投资公司共26家，其中约70%在当地人力资源服务市场排名前三;目前公司服务的客户企业数近5万家，其中约70%为外资企业。
未经审计的财务数据显示，2018年、2019年上海外服实现营业收入分别为1304.08亿元、1493.86亿元;同期实现净利润4.67亿元、5.01亿元。方案还提示，若根据“新收入准则”要求，经过重新编报后上海外服最近三年每年的营业收入预计范围为200亿-240亿元，最终营业收入数据以审计报告为准。
预案显示，本次交易前，强生控股是一家以交通运营为主业的上市公司，主要经营业务包括出租汽车运营、汽车租赁、汽车服务、旅游服务、房地产等。鉴于近年来公司出租汽车板块经营业绩逐年下滑等影响，公司经营状况存在不确定性。
据称，本次交易完成后，上市公司盈利能力将得到大幅提升，并将借助资本市场充实资本实力，加快业务转型升级。
目前，东浩实业持有上海外服100%股权，为上海外服的控股股东;东浩兰生集团持有东浩实业100%股权，为上海外服的实际控制人。东浩兰生集团由上海市国资委100%持股。若交易完成，上市公司控股股东将由久事集团变更为东浩实业，东浩兰生集团将获得公司控制权。
响应上海国资改革
方案披露，东浩兰生集团是上海国资国企改革中推进混合所有制改革的重点，上海外服作为集团核心业务资产，实施资产证券化是响应上海国资国企改革最新要求的重要举措。而本次资产重组亦为东浩兰生集团推进核心业务资产证券化的重要战略部署，有利于推进公司人力资源服务板块业务的战略性发展，提升公司在人力资源服务领域的整体竞争力和市场影响力。
据证券时报记者了解，东浩兰生集团于2013年12月完成合并重组工作，为上海东浩集团和上海兰生集团联合重组的大型现代服务业国有骨干企业集团。重组后的东浩兰生集团重点聚焦人力资源、会展赛事和国际贸易三大核心领域;公司2019年实现营业收入1749.23亿元，实现净利润12.38亿元;此前，兰生股份为集团唯一一家上市公司。
这已非东浩兰生集团首次启动资产证券化。就在2019年10月，兰生股份曾发布一份重组方案，拟以兰生轻工51%股权与实控人东浩兰生集团持有的会展集团100%股权的等值部分进行置换，差额部分以向东浩兰生发行股份及支付现金方式补足。
今年3月，该重组方案获得上海市国资委批复。目前，重组申请已获得中国证监会受理。5月9日兰生股份收到《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。
就在兰生股份收到反馈意见4天后，强生控股与上海外服的重组方案也出炉了。
展望未来，上海外服也给出了长期发展愿景，规划在2035年成为世界领先的人力资源服务企业，在巩固发展现有核心主业人事管理服务的基础上，着力加快创新转型发展薪酬福利服务、招聘与灵活用工服务、业务外包服务三大核心主业，进一步实现转型升级。在公司内生业务增长的基础上，公司还将积极通过收购兼并等方式收购行业内优质企业，加速境内外行业资源的整合。
据介绍，基于上海外服内生业务增长及并购业务收入增长的需求，上海外服亟需通过借助资本市场，拓宽直接融资渠道，充实公司资本实力和行业整合竞争力，丰富公司收购兼并行业内资源的支付手段，提升公司整合行业资源的能力。
证券时报记者注意到，2020年3月，上海外服参股新加坡TG公司，建立了6个国家和地区自有分支机构，成为国内本土率先布局亚太地区的人力资源服务机构。
[2020-05-14] 强生控股(600662):强生控股置入千亿营收资产,复牌一字涨停
■中国证券报
强生控股（600662）5月13日晚间发布公告，披露了公司重大资产重组预案。公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（以下简称“东浩实业”）持有的上海外服（集团）有限公司（以下简称“上海外服”）100%股权；同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过9.73亿元。今天（5月14日）强生控股在停牌近三周后复牌，并在二级市场上报得一字涨停。截至收盘，公司股价上涨10.05%，报收于4.16元。
重组方案显示，上海外服成立于 1984 年，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。上海外服未经审计的主要财务数据显示，截至2019年年末，公司资产合计为107.15亿元，所有者权益为19.28亿元；当年公司营收为1493.86亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元。
此外，重组方案相关内容还显示，久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业。同时，强生控股拟以自身全部资产及负债，与东浩实业所持上海外服100%股权的等值部分进行置换。强生控股拟向东浩实业以发行股份的方式购买置入资产与置出资产交易价格的差额部分。本次发行股份购买资产的定价基准日为上市公司审议本次重组事项的第九届董事会第三十一次会议决议公告日，发行价格为定价基准日前 20个交易日上市公司股票交易均价的 90%，即 3.46元/股。在本次发行的定价基准日至发行日期间，如上市公司发生派发股利、送红股、转增股本等除息、除权行为，则将对发行价格作相应调整。
为提高重组后新注入资产的绩效，同时满足上市公司未来的资金需求，强生控股拟以审议本次重组事项的第九届董事会第三十一次会议决议公告日前 20个交易日股票交易均价的 80%即 3.08 元/股的发行价格，向东浩实业非公开发行股票募集配套资金不超过 9.73亿元。募集资金规模不超过本次以发行股份方式购买资产交易价格的 100%，且拟发行的股份数量不超过本次重组前上市公司总股本的 30%。
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[2022-01-28] 外服控股(600662):股权激励方案出炉,绑定核心员工利益-股票激励计划草案点评
■中信证券
拟授予不超过1％股权,绑定核心骨干利益。公司公告限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予不超过2,263.27万股A股限制性股票,占股本总额1％。其中首次授予0.9％,预留授予0.1％。授予对象为公司董事、高级管理人员及其他核心骨干合计215人,占在册员工总人数7.17％。且授予比例较为分散,单人获授数量占授予总量最高比例为1.45％。计划授予价格为3.53元(1月27日股票收盘价为6.49元)。授予条件包括2020年每股收益、2018-2020年收入增速、2020年新兴业务收入三项,均已满足条件。以上股票拟分三期解除限售,分别为24/36/48个月后,解除限售比例分别为33％/33％/34％。
预计业绩目标完成概率较高,注重新兴业务发展。公司层面业绩考核条件分三项。1)EPS。目标2022-2024年EPS不低于0.23/0.253/0.29元/股,按2021年业绩预告中值测算,2022-2024年EPS每年同比增速分别1.1％/10.0％/14.6％。2)营收增速。相较2020年,目标2022-2024年收入增速不低于33.0％/52.9％/75.9％,且不低于国际领先企业对标组(Adecco、ADP、Manpower、Randstad、Recruit)75分位或同行业平均值。3)新兴业务收入。
目标2022-2024年新兴业务收入不低于100.6/116.7/135.37亿元,相较2020年增速分别为34.6％/56.1％/81.1％。综合来看,业绩目标较为稳健,预计完成概率较高。除公司层面条件外,可解除限售股票数量还与个人年度绩效挂钩。
草案保持稳健风格,摊销对业绩影响可控。本草案主要目的为激励公司核心人员,有利于绑定利益、发挥积极性。考核目标为不含并购的内生增长目标,业绩目标稳健,但考虑到发展战略及资金基础,外延并购或在此基础上贡献业绩增量。另外业绩目标加入国际人力资源龙头作为参照,且单列新兴业务考核凸显公司对灵活用工等新业务的重视。根据草案,授予限制性股票总成本最高约6,620.09万元,预计每年摊销金额不超过2400万元,对费用的影响较为可控。
风险因素:新兴业务拓展不及预期;数字化转型不及预期;行业政策及法规变化风险;宏观经济增速不及预期等。
投资建议:公司股权激励方案出炉,拟授予不超过1％的限制性股票,绑定核心骨干利益。我们认为业绩考核目标较稳健、维度较全面,且综合考虑利润、营收增速、新兴业务收入,并加入国际龙头作为参照。公司服务综合性强、客户资源丰富,上市后望加快数字化转型及兼并收购的步伐,新兴业务或带来二次成长,建议保持关注。维持公司2021-2023年归母净利预测5.32/5.75/6.19亿元,根据SOTP估值,维持中长期目标价8.6元及"增持"评级。
[2022-01-26] 外服控股(600662):业绩符合预期,携手埃森哲加速数字化-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩符合预期,非经主要为政府补助。公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利4.9-5.4亿,与上市公司主体法定披露数据相比,同比增长739％-825％,主因重大资产置换所致。较外服控股自身可比数据,同比变动-0.7％～+9.4％,净利中值5.15亿元(vs.我们预计5.32亿元),符合预期。公司预计2021年扣非净利4.32-4.82亿元,非经常损益主要为政府补助。由于国家及上海市政府均对人力资源服务产业持鼓励态度,政府专项财政补贴力度预计相对稳定。
传统业务相对稳定,期待新业务成长。目前人事管理业务仍是公司最重要的利润贡献点,但业务相对传统、增速相对有限。招聘及灵活用工、业务外包业务成长相对较快,虽然当前业绩贡献占比尚小,但凭借传统优势业务的现金流支撑、数字化转型的不断深化,成长潜力有望得到释放。截至21Q3,公司货币资金为89.5亿元,资金实力雄厚且已顺利登陆资本市场,或通过兼并收购加快灵活用工等新业务的发展。
携手埃森哲,加速数字化转型。公司从战略层面极为重视数字化转型,上市募集配套资金净额9.32亿元计划全部用于"数字外服"转型升级项目。2021年12月,上海外服与埃森哲(中国)有限公司正式签订《服务框架合同》,合同期为5年。通过携手埃森哲,公司将依托埃森哲领先的经验和资源,构建新一代人力资源服务核心生产力平台、对外服务门户平台、供应链平台等,有望推动管理效率的提升和赋能业务拓展。
风险因素:灵活用工等新业务拓展不及预期;数字化转型不及预期;行业政策及法规变化风险;宏观经济增速不及预期等。
投资建议:公司业绩预告符合预期,传统人事管理业务主导的业务结构之下利润增速相对有限。但公司服务综合性强、客户资源丰富,在国内人服行业中地位突出,且在上市后望加快数字化转型乃至兼并收购的步伐。因此我们认为在传统业务稳健运营的基础之上,新兴拓展业务有望为公司带来二次成长,建议保持关注。维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.32/5.75/6.19亿元,现价对应PE为27/26/24x。根据SOTP估值,维持中长期目标价8.6元及"增持"评级。
[2022-01-25] 外服控股(600662):外服控股2021年净利预增739%-825%
■上海证券报
外服控股发布业绩预告。预计2021年归属于上海外服控股集团股份有限公司股东的净利润为49,000万元到54,000万元。同比增加739.14%到824.77%。公司本次业绩预增主要是因为公司重大资产置换所致。
[2021-11-11] 外服控股(600662):资产重组落地,人服龙头踏上新征程-事件点评
■中信建投
重要事件
10月29日,外服控股(600662.SH)在上交所举行A股股票上市仪式,公司成功通过重大资产重组登陆资本市场,上市公司原有出租车运营业务全部剥离。东浩兰生集团获得上市公司控制权,公司主营业务从出租汽车运营变更为综合人力资源管理。
国资人服龙头完成资产注入,人事管理、薪酬福利是核心业务,业务外包和灵活用工快速增长。公司从服务外企起家,目前是国内最大的人力资源服务商,2019年市占率为7.62％。2020年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包毛利占比分别为54.9％、8.5％、25.9％、2.7％、6.4％。受益于国内用工市场机遇以及公司客户业务开拓,业务外包和灵活用工增速表现突出,2017-2020营收CAGR分别为24.7％/20.9％。
2021年前三季度归母净利润达4亿元、已完成21年对赌目标,21-23业绩对赌CAGR为14.6％。2017-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别为5.35％/6.24％、保持稳健增长态势。2021年前三季度公司实现营收82.8亿元(-48.03％),主要是人力派遣业务营收以及成本确认方式调整(从GMV还原至净收入);利润不受影响、2021年前三季度实现归母净利润4.0亿元(+5.85％)。此次资产重组业绩对赌为2021-2023年实现的归母净利润不低于3.83/4.39/5.03亿元,扣非归母净利润不低于3.38/3.95/4.58亿元,对应21-23年CAGR分别为14.6％和16.4％。
国资背景+先发客户优势显著,在手资金近90亿元,全国化拓展、信息化提效是未来重要看点。公司深耕上海,按照东部(长三角)、北方(京津冀)、南方(粤港澳)、中西部(成渝)战略布局,在全国拥有170余个直属分支机构和450余个服务网点;2020年其他地区收入占比提升至32.37％。2020年末公司客户数量为47445家,国有企业和民营企业客户合计数达18,752家(占比39.52％)。
本次重组募投项目"数字外服"转型升级有望实现信息化赋能发展、提升人效。截止2021年三季报,公司货币资金为89.5亿元,为后续业务拓展提供充足资金支持。
投资建议:公司在客户资源、股东背景以及产业积累优势明显,有望受益于人力资源行业高增长态势,预计2021-2023年营收为107.7/125.5/144.0亿元,归母净利润分别为5.28/5.64/5.95亿元,首次覆盖、给予"买入评级"。
风险提示:新冠疫情反复、人力资源行业竞争加剧
[2021-10-30] 外服控股(600662):资产重组落地,新赛道新成长-投资价值分析报告
■中信证券
人力资源全业务服务商,借壳上市成功落地。上海外服是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构,以"咨询、技术、外包"三位一体的模式,已做到对人力资源细分市场服务解决方案全覆盖,且为行业龙头(2019年市占率7.6％)。公司业绩增长稳定,2017-2020年收入/归母净利润CAGR分别为5.3％/6.2％。2020年人事管理/薪酬福利板块分别占总毛利54.9％/25.9％,是核心利润贡献点;招聘及灵活用工、业务外包板块2017-2020年收入CAGR超20％,是核心成长点。上海外服借壳强生控股顺利上市,成为A股第二个人服行业上市标的。
人服行业空间广阔,多重利好叠加。人力资源服务行业延续高景气,2015-2019年行业规模CAGR为19.2％,当前宽口径市场规模约为2万亿(含代发工资额等),灵活用工、薪酬管理等细分行业成长较快,但对比海外成熟市场,规模与结构仍显早期特征。预计在产业结构转型、劳动供需变化、政策扶持力度提升等多重利好因素驱动下,高成长可持续,预计2020-2025年市场规模CAGR为18％。目前竞争格局长尾特征突出(CR3约19％,剩余近4万家占81％),长期看,综合性服务商更符合需求升级方向,整体格局或渐趋相对集中。
先发优势致客户资源丰富,资金面具备扩张基础。上海外服成立于1984年,具备产业先发优势(尤其涉外服务),参与《人力资源服务规范》等行业标准制定,多数高管及核心业务人员从业经验超20年。目前服务客户企业近5万家,服务在岗员工近300万人,行业结构多元、合作关系稳定。由于具备全国化服务网络的机构较少、客户人力资源数据具有机密性,公司凭借国企背景、产业经验、业界口碑,已构建较深壁垒(尤其传统人事业务)。目前货币资金近90亿元,且年经营现金流显著高于净利,资金面具备规模扩张及兼并收购的基础。
募资促数字化转型,关注灵活用工等行业并购机会。公司通过借壳上市募集配套资金净额9.32亿元,用于"数字外服"转型升级项目,加大对信息化建设的投入有助于赋能多年积累的庞大客户资源、继续提升管理效率。随着上市顺利完成,公司预计将更积极地进行产业并购尝试,拟并购具备成熟模式的互联网+招聘及灵活用工服务机构,且海外业务重心也在灵活用工等景气度较高板块。我们认为,凭借传统优势业务的现金流支撑、人事管理经验的复用、"数字外服"战略的逐步落地,公司在尚处蓝海的人服行业有望迎来二次成长。
风险因素:灵活用工等新业务拓展不及预期;数字化转型不及预期;行业政策及法规变化风险;宏观经济增速不及预期等。
投资建议:上海外服是中国最早开始规划和执行全国人力资源综合性服务的公司,是国内人服行业的龙头公司之一,服务综合性强、客户资源丰富。公司通过借壳强生控股进入资本市场,并拟募资提升数字化能力,赋能二次成长。在资本实力、行业地位、客户资源加持下,我们看好公司传统人事业务的稳健运营以及新兴拓展业务的高速扩张,并建议关注数字化转型及上市并购的潜在空间。预计上海外服2021-2023年归母净利润分别为5.32/5.75/6.19亿元,对应EPS预测分别为0.24/0.25/0.27元,现价对应PE为32/30/28x。根据SOTP估值,我们认为公司合理价值195亿元,对应目标价8.6元,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2021-10-29] 外服控股(600662):人力资源服务第一股外服控股登陆A股主板市场
■中国证券报
10月29日，上海外服控股集团股份有限公司(证券简称外服控股，证券代码600662)A股股票上市仪式在上交所进行，标志着A股主板迎来人力资源服务第一股。
根据人力资源和社会保障部的统计数据，截至2020年底，全国共有各类人力资源服务机构4.58万家，全年为2.9亿人次劳动者、4983万家次用人单位提供了人力资源服务支持。自2016年以来，我国人力资源服务行业的市场规模从1.18万亿元增长至2020年的2.03万亿元，复合增长率达到14.53%，大幅超过同期的经济增长速度，行业整体发展进入“快车道”。
公司介绍称，外服控股旗下全资子公司上海外服(集团)有限公司(以下简称上海外服)成立于1984年，是最早开始规划和执行全国人力资源综合性服务的公司。历经37年的发展，已实现了人力资源细分市场服务解决方案的全覆盖。目前，上海外服已在全国拥有170余个直属分支机构和450余个服务网点，服务客户企业近5万家，服务在岗员工近300万人。2020年，上海外服的服务规模、经营能力均位列行业前茅。在人力资源行业第三方媒体平台“第一资源”发布的“2021中国人力资源服务机构100强”榜单中，上海外服位列第一。
人力资源服务涉及大量客户和雇员的数据处理及信息匹配工作，需要强大的算力、算法和基础设施作为支撑。公司表示，作为国内综合人力资源服务龙头企业，上海外服高度重视信息技术研发，率先在业内启动人力资源服务信息化平台建设，具备良好的数字化转型基因。2018年、2019年、2020年，上海外服数字化研发费用分别为2111.92万元、2201.64万元和2483.78万元。
此次重大资产重组期间，外服控股又募集配套资金9.61亿元用于“数字外服”转型升级项目。随着募投项目的实施，上海外服的信息系统能级将进一步提升，同时还将积极推进创新技术中心建设，加强物联网、人工智能、区块链、云技术、大数据等前沿数字科技在人力资源服务领域的应用研发，以及人力资源服务新产品、新解决方案和新商业模式的研发，在决策方式、合作方式、运营方式和客户体验等方面实现全方位的数字化转型。
在国内市场拓展方面，上海外服在全国各地设立了24家控股子公司，覆盖4个直辖市和13个省。在国际市场布局方面，上海外服已与全球10余家人才服务机构建立战略合作伙伴关系，服务范围覆盖亚太和欧洲15个国家和地区。
[2021-10-19] 强生控股(600662):强生控股拟更名为外服控股
■上海证券报
强生控股公告，为使公司证券简称与变更后的主营业务、未来经营发展战略规划相匹配，引导投资者准确理解公司业务，公司拟相应将证券简称由“强生控股”变更为“外服控股”，公司证券代码保持不变。
[2021-09-24] 强生控股(600662):强生控股拟变更公司名称、公司住所、注册资金、经营范围及修订《公司章程》
■上海证券报
强生控股公告，2021年9月24日，公司董事会审议通过了《关于变更公司名称及公司住所的议案》《关于增加公司注册资本的议案》《关于变更公司经营范围的议案》《关于修订公司章程的议案》。鉴于公司已完成重大资产重组，公司中文名称拟由“上海强生控股股份有限公司”变更为“上海外服控股集团股份有限公司”。公司英文名称拟变更为：SHANGHAI FOREIGN SERVICE HOLDING GROUP CO., LTD.。公司的主营业务由“出租车运营、汽车租赁、汽车服务等”变更为“综合人力资源服务”。公司注册资本由1,053,362,191元增至1,947,270,793元。公司住所拟变更为：中国(上海)自由贸易试验区张杨路655号707室。
[2021-06-10] 强生控股(600662):重组及配套募资方案获核准,看好国资人服龙头上市加速发力
■天风证券
6月5日,强生控股收到《关于核准上海强生控股股份有限公司重大资产重组及向上海东浩实业(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》核准。我们认为,此次方案落地重组上市成功有望成为上海外服业务加速发力的转折点,资本市场赋能助力下,内部强化激励及治理机制,加速招聘及灵活用工业务转型,加大技术研发投入,外部整合人力上下游产业链,新起点新征程新未来!
上海外服是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构,深耕本土近40年。核心业务为人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包四项,其中人事管理和薪酬福利为主要利润来源。20年实现收入218.8亿,毛利润16.5亿(毛利率7.5％),净利润5.4亿(净利率2.5％)。毛利结构拆分来看,人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别占比分别为54.9％/8.6％/25.9％/2.72％/6.4％。同行比较来看,国资背景、客户数量、现金流等方面上海外服优势明显。截止20年底,合作客户达4.74万家,近年来在互联网、消费、生物医药等领域收获颇丰,17-20年新增客户数量分别为1.11/1.28/0.89/0.66万家。客户粘性高且资质优,20年CR20中有8家合作期限在10年以上,未来新兴业务交叉销售空间可观。与同行比较,外服资产更轻,人事管理/薪酬福利业务现金流更佳,20年底账面货币资金71亿,业务开拓及外延并购施展空间较大。此次向东浩实业配套募资9.6亿,用于"数字外服"转型升级项目,数字化平台化可期。
股权结构较为集中,对赌净利润参考意义有限。考虑到配套募资情况,重组落地后上海市国资委持股比例达72％。东浩实业承诺上海外服2021-2023年扣非归母净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿,按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值206.6亿,对应扣非后PE为61/52/45x;考虑到17-20年非经常性损益数额在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为51/45/40x。
投资建议:上海外服人事管理和薪酬福利业务基本盘稳固,上海区域优势明显,现金流优异＆人均单产较高,20年人均净利润为18.2万元。重组上市后有望加速开展新兴业务,同时加大技术投入赋能新兴业务,步入正循环发展通道。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值206.6亿,按21-23年对赌归母净利润3.83/4.39/5.03亿元计算,对应PE分别为61/52/45x,维持"买入"评级。
风险提示:新业务开拓不及预期,技术转型不及预期,外延并购不及预期,行业政策风险
[2021-06-07] 强生控股(600662):强生控股重大资产重组事项获核准 非公开发行股票同时加码“数字外服”建设
■中国证券报
强生控股(600662)近日发布公告称，公司收到证监会《关于核准上海强生控股股份有限公司重大资产重组及向上海东浩实业(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司向上海东浩实业(集团)有限公司发行8.94亿股股份购买相关资产，同时核准公司向上海东浩实业(集团)有限公司发行股份募集配套资金不超过9.61亿元。本次核准批文的正式下发，标志着强生控股重大资产重组事项获得成功，将助力强生控股业务转型迈向新阶段。
根据重大资产重组交易方案，强生控股拟向东浩实业非公开发行股票募集配套资金9.61亿元，用于置入资产上海外服“数字外服”转型升级项目。该项目募投资金将用于数字外服创新技术中心建设、信息系统能级提升建设及数字科技应用、新产品和新商业模式研发等方面。
近年来，上海外服凭借前瞻性发展理念，聚焦人力资源专业服务领域，率先在人力资源专业服务领域进行信息化、数字化布局，持续打造外服云平台、HRally(聚合力)行业委托交易平台、业务后援服务平台三大生态平台，以加快业务运营数字化转型进程;自主研发HRight(简人力)企业人力资源SaaS平台，赋能企业人力资源管理，着力提升数字化管理能级。综合来看，上海外服已具备了良好的数字化发展基础，随着募投项目的逐步实施，将给企业发展注入科技力量，引发“质”的改变。
随着本次重大资产重组交易的完成，标的资产上海外服将置入上市公司强生控股，强生控股的总资产、业务规模、净利润、基本每股收益均有大幅度提升。
[2021-04-09] 强生控股(600662):重组事宜落地在即,人才＆科技＆资本助力外服再攀新高-公司点评
■天风证券
4月8日,强生控股二次反馈上海外服重组事宜,核心条款不变,若本次交易在2021年实施完毕,业绩承诺期为2021-2023年,东浩实业承诺上海外服扣非归母净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿元。新增补充承诺21-23年实现归母净利润分别不低于3.83/4.39/5.03亿元(按税后专属财政补贴4485万元计算),按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值185.6亿,21-23年对应PE为48/42/37x。
自有员工管理半径效能良好,人均利润优异。18-20年,上海外服自有员工数量分别为2563/2810/2984人,服务员工数量分别为251/272/277万人,人均管理半径分别为981/967/928。人均管理效能良好专业务结构有关,20年人才派遣和业务外包服务分别占整体收入的61％和26％。毛利端来看,人事管理和薪酬福利业务占绝对份额,20年毛利贡献占比分别为55％和26％。20年外服人才派遣和灵活用工分别派出人员数量11.2万人和3718人,近年来灵工业务发展势头良好,招聘及灵活用工服务事业部的人均管理半径为40。 全国市场布局,集团战略清晰。战略布局方面,上海外服按照东部大区(长三角)、北方大区(京津冀)、南方大区(粤港澳)、中西部大区(成渝)四个大区,在全国各地设立了24家控股子公司。专业化布局方面,在上海设立了9家控股子公司专业从事薪酬福利业务、招聘和灵活用工业务、业务外包业务。技术布局方面,在上海设立了2家控股子公司专门为集团实施信息化建设。新兴市场方面,设立了7家控股子公司专注开拓国内企业客户,在上海和香港各设立了1家控股子公司并在新加坡参股了1家公司,专注开拓海外业务。
投资建议:上海外服人事管理和薪酬福利业务基本盘稳固,上海区域优势明显,现金流优异＆人均单产较高,20年人均净利润为18.1万元。重组上市后有望加速开展新兴业务,同时加大技术投入赋能新兴业务,步入正循环发展通道。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值185.6亿,按21-23年承诺保底归母净利润3.83/4.39/5.03亿元计算,对应PE分别为48/42/37x,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,疫情拖累海外布局进度
[2021-03-29] 强生控股(600662):上海外服20年归母净利润4.9亿(+6.1％),人服龙头起飞在即-年度点评
■天风证券
强生控股更新重组草案修订稿,上海外服20年实现收入218.8亿,同减6.1％;实现毛利润16.5亿,同减0.9％,毛利率7.5％,同增0.4pct;实现营业利润7.2亿,同增9.2％;实现净利润5.4亿,同增5.6％,净利率2.5％,同增0.3pct;实现归母净利润4.9亿,同增6.1％;实现归母扣非净利润4.2亿,同增5.2％。
核心条款不变,若本次交易在2021年实施完毕,业绩承诺期为2021-2023年,东浩实业承诺上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿,按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值190.1亿,对应扣非后PE为56/48/42x;考虑到17-20年非经常性损益数额大致在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为47/41/36x。
人才派遣贡献61％收入,人事管理贡献55％毛利。分业务看,20年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别实现收入10.7/132.8/12.8/5.2/56.7亿元,同比-8.0％/-8.2％/+10.3％/+7.5％/-4.3％,占当期营收比例分别为4.9％/60.7％/5.9％/2.4％/25.9％。20年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别实现毛利率84.8％/1.1％/33.3％/8.6％/1.9％,同比变化+3pct/0/+2.7pct/-0.6pct/0,毛利占比分别为54.9％/8.6％/25.9％/2.7％/6.4％。上海区域收入占比有所下滑,北区＆中西部大区表现亮眼,前二十大客户合作关系稳定。分区域看,20年上海地区/东部大区/北方地区/南方大区/中西部大区分别实现收入147.9/8.0/11.2/11.8/39.8亿,同比变化-11.2％/+7.7％/+37.0％/-9.7％/+5.6％,收入贡献比例分别为67.6％/3.6％/5.1％/5.4％/18.2％。客户粘性较高,20年前二十大客户中有8家合作期限在10年以上,8家合作期限在5-10年之间。着力发挥头部客户效应,深耕细分行业客户,17-20年新增客户数量分别为1.11/1.28/0.89/0.66万家。截止20年底,合作客户达4.74万家,近年来在互联网、消费、生物医药等领域收获颇丰。
投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景＆客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值190.1亿,对应扣非后PE为56/48/42x;考虑到17-20年非经常性损益数额大致在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为47/41/36x,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,新业务开拓不及预期
[2021-01-22] 强生控股(600662):老牌国资市占率＆人效领先,激励机制改善下成长可期
■天风证券
1月19日,强生控股披露重组草案修订稿,核心条款不变,若本次交易在2021年实施完毕,业绩承诺期为2021-2023年,东浩实业承诺上海外服扣非归母净利润分别不低于33,841.90/39,456.49/45,848.29万元。
全国化区域布局能力凸显,客户资源优质。战略布局方面,上海外服按照东部大区(长三角)、北方大区(京津冀)、南方大区(粤港澳)、中西部大区(成渝)四个大区,在全国各地设立了24家控股子公司。专业化布局方面,在上海设立了9家控股子公司专业从事薪酬福利业务、招聘和灵活用工业务、业务外包业务。技术布局方面,在上海设立了2家控股子公司专门为集团实施信息化建设。新兴市场方面,设立了7家控股子公司专注开拓国内企业客户,在上海和香港各设立了1家控股子公司并在新加坡参股了1家公司,专注开拓海外业务。截止20年底,公司共有4.7万家主要客户,其中外资客户占比59％,主要集中于制造、咨询/服务/教育、零售/消费品等行业。
自有员工管理半径效能良好,人均利润优异。2017年至2020年5月,上海外服服务员工/自有员工的比值分别为907.72、981.22、966.99和956.98,管理效能良好。人均管理半径较大部分与公司的业务结构有关,2019年,人才派遣和业务外包服务分别占整体收入占比的62％和25％。毛利端来看,人事管理和薪酬福利业务占绝对份额,19年毛利贡献分别为57％和21％。另外,公司2019年人均净利润为18.2万元。
投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景＆客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值187.6亿,对应扣非后PE为55/48/41x;考虑到17-19年非经常性损益数额大致在5000-6600万之间,按每年6000万中间水平计算,21-23年对应PE为47/41/36x,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,疫情拖累业绩风险
[2020-12-14] 强生控股(600662):强生控股对外投资体育装备公司
■证券时报
近日，上海久事体育装备有限公司发生工商变更，投资人新增上海强生控股股份有限公司。同时，公司注册资本由原来的2000万元增至约3636.4万元。上海久事体育装备有限公司成立于2017年12月，法定代表人为唐仪，第一大股东为上海久事体育产业发展(集团)有限公司，持股比例55%;上海强生控股股份有限公司为第二大股东，持股比例45%。
[2020-09-30] 强生控股(600662):上海外服国资背景＆客户资源绝对占优,上市后灵工＆海外业务加速扩张持续打开成长-点评报告
■天风证券
9月28日,强生控股披露重组预案,拟装入国内人力资源服务龙头上海外服。交易完成后,上市公司第一大股东将由上海久事变更为东浩兰生,实际控制人仍为上海市国资委。本次交易前,上市公司总股本10.53亿股;
重组上市后,包括募集配套资金后股份总数为22.63亿股,其中东浩兰生集团持股比例为72％,上海久事持股比例降低至2％。交易方案分为以下四步:(1)上市公司股份无偿划转:久事集团将其持有的强生控股40％股份无偿划转至东浩实业;
(2)资产置换:强生控股以自身全部资产负债(作为置出资产,交易价格37.51亿,1.07倍PB),与东浩实业持有的上海外服100％股权(作为置入资产,交易价格68.08亿,17倍PE)的等值部分进行置换;
(3)发行股份购买资产:强生控股拟向东浩实业以发行股份的方式购买置入资产与置出资产交易价格的30.57亿差额部分,除息完成后发行价格为3.42元/股,发行股份数量为8.94亿股,锁定期3年;
(4)募集配套资金:以3.04元/股向东浩实业募集配套资金不超过9.61亿,发行股份数量不超过3.16亿股,拟用于拟置入资产"数字外服"转型升级项目,锁定期3年。
设置业绩对赌,连续三个会计年度上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿。东浩实业承诺本次交易实施完毕后连续三个会计年度,上海外服扣非归母净利润分别不低于33,841.90/39,456.49/45,848.29万元。
若对赌失败,优先以本次发行股份购买资产获得的强生控股股份进行补偿,不足部分以现金补偿。
投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景＆客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值222亿。如本次交易20年实施完毕,20-22年扣非归母净利润业绩承诺分别不低于3.38/3.95/4.58亿,对应66/56/48xPE,维持"买入"评级。
风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,行业竞争加剧风险,相关业务资质丧失风险,业绩承诺无法实现风险
[2020-09-11] 强生控股(600662): 强生控股购买的信托产品延期兑付
■证券时报
强生控股(600662)9月11日晚公告，公司于2019年3月11日购买的1亿元18个月期安信安赢42号信托产品的到期日为2020年9月11日，现该产品的本益兑付日将统一延期至2021年12月30日。基于信托产品的性质，故存在本息不能保证刚性兑付的风险，且存在不能确保在2021年12月30日前得到兑付的风险。
[2020-05-31] 强生控股(600662):强生控股回复上交所资产重组问询函相关问题
■中国证券报
强生控股(600662)5月31日晚发布公告，回复了上交所《关于对上海强生控股股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案信息披露的问询函》中所列出的相关问题。
在本次资产重组标的公司业务情况方面，强生控股表示，标的公司上海外服主要业务包括人事管理服务、薪酬福利服务、招聘及灵活用工服务、业务外包服务等。2019年，上述四大业务板块的收入(未经审计)为898.37亿元、554.66亿元、5.90亿元和33.93亿元，其他业务收入为9995.43万元。
上海外服的主要竞争优势包括：服务和品牌优势、行业地位优势、战略合作伙伴优势、客户资源优势、管理优势、技术优势和人才优势。具体来看，公司实现了人力资源细分市场服务解决方案的全覆盖，服务广度位居行业领先地位;公司是上海人才服务行业协会会长单位、上海劳务派遣分会会长单位、中国人才交流协会副会长单位、中国对外服务行业协会副会长单位;公司积极通过与战略合作伙伴的资源、品牌、服务平台共享以获取商业机会;公司拥有规模庞大的优质客户群体，具备强大的购买服务潜力，客户群体包括服务的企业与员工，目前公司服务的客户企业数近5万家，其中约70%为外资企业，约30%为国有企业及民营企业，服务在岗员工人数近300万人，其中主要为管理层、白领阶层或专业技术人员;公司建立了专业化的事业部组织架构，通过组织架构与细分市场匹配，强化针对性咨询服务能力和个性化服务解决方案，在细分市场获取专业化竞争力;公司率先在人力资源服务行业内启动信息化平台建设，以信息化降低服务成本，提升服务质量，公司自主研发建设行业领先的主生产系统、供应链管理系统、服务交付系统已覆盖全国;公司拥有一支具备丰富行业经验的专业化人才梯队，全国拥有3000余名人力资源专业人才，员工受教育程度、服务理念、专业水平及从业经验均处于行业领先地位。公司竞争劣势包括受限于融资渠道，产业并购力度较小，国际化尚处于起步初期、全球网络覆盖和服务能力有限等。
截至2019年年末，上海外服的资产总额为107.15亿元，期末资产主要由货币资金、应收账款以及预付款项组成，三者之和占上海外服2019年年末总资产比例为90.51%。上海外服的负债总额为87.87亿元，负债主要由应付账款以及预收款项组成，二者之和占总负债比例为91.82%。
公告同时表示，久事集团及东浩实业的锁定期安排符合《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司证券发行管理办法》《上市公司收购管理办法》等相关法律法规规定。截至本回复出具之日，对于置入资产及置出资产的评估工作尚处于前期调查中，评估机构正在进行现场勘察、产权核实等工作，正式评估工作尚未开展。评估机构将结合本次交易整体时间安排及资产评估执业准则，在评估基准日(2020年5月31日)财务结账后安排正式进场，继续完成尚未完成的各项必要工作，并在此基础上对被评估单位进行评定估算，编制评估报告并履行内核和报告出具程序。
[2020-05-24] 强生控股(600662):七连板强生控股收问询函,要求披露拟收购标的公司的核心竞争力和盈利能力
■证券时报
强生控股(600662)5月24日晚间公告，公司收到上交所问询函，要求披露拟收购标的公司（上海外服）的核心竞争力和盈利能力；标的资产说明资产负债率较高的原因及合理性，各年度现金流波动较大的原因及合理性。股价方面，因将获上海外服借壳，强生控股七连板。
[2020-05-22] 强生控股(600662):将获上海外服借壳,强生控股七连板
■证券时报
今日强生控股开盘一字涨停，报7.37元。这是其披露重大资产重组预案后的第7个涨停。据重组预案，强生控股拟通过资产置换及发行股份的方式购买东浩实业持有的上海外服100%股权。
[2020-05-21] 强生控股(600662):强生控股详解上海外服借壳,获注优质资产,全面转型升级
■证券时报
披露重组预案7天后，5月20日下午，强生控股(600662)举行重大资产重组说明会，就外界关注的拟置入资产——上海外服经营等问题予以回应。
谈及本次疫情对上海外服影响，东浩兰生集团副总裁、上海外服董事长李栋向证券时报·e公司记者介绍，目前国内疫情已经得到控制，但境外疫情防控形势依然不容乐观，对于全球经济将造成较大挑战。未来全球疫情走势、全球及中国经济形势等均存在一定的不确定性，企业的人员招聘或者用工需求将受到一定的负面影响，因此上海外服经营业绩存在受疫情发展和经济形势影响而出现波动的风险。
重组符合国资改革精神
回溯本次重组，5月13日晚间的重组预案显示，久事集团拟将持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业;强生控股拟以全部资产及负债与东浩实业持有的上海外服100%股权等值部分进行置换;强生控股拟向东浩实业发行股份购买差额部分;公司拟向东浩实业非公开发行股票3.16亿股，募资不超过9.73亿元，拟用于标的资产投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
据久事集团总经济师鲁国锋介绍，强生控股当前为久事集团下属上市公司，主要经营交通运营、汽车服务、旅游服务等业务。本次重组完成后，强生控股的主营业务变为盈利能力较强的人力资源服务业务，有利于维护强生控股股东的利益。
在本次重组的背景方面，鲁国锋表示，2019年9月5日，上海市发布了《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》，要求着力推动混合所有制改革，明确到2022年在国资国企改革发展重要领域和关键环节取得系列成果，形成符合高质量发展要求的国资布局，国企主业核心竞争力明显增强。强生控股本次重大资产重组符合上海市国资国企改革的精神。
为何选择上海外服?
方案显示，上海外服成立于1984年8月，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。截至目前，上海外服在国内市场拥有163个直属分支机构和覆盖全国的450个服务网点，在亚太和欧洲已经拥有15个国家和地区服务网络。
对于选择上海外服作为置入标的的原因，强生控股董事长叶章毅表示，近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加为人力资源服务行业带来快速发展机遇。通过本次交易，将人力资源服务类业务资产注入上市公司，实现上市公司主营业务的转型，有利于改善上市公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提升公司的资产质量。
展望借壳后的战略中心，上海外服副总监程文荣介绍，根据上海外服长期发展愿景，规划在2035年成为世界领先的人力资源服务企业，在巩固发展现有核心主业人事管理服务的基础上，着力加快创新转型发展薪酬福利服务、招聘与灵活用工服务、业务外包服务三大核心主业，进一步实现转型升级。
正推进评估工作
据证券时报·e公司记者了解，由于目前上海外服业务尽调、审计和评估等工作尚未完成，上海外服未来的盈利能力和成长性尚有待进一步评估。同时，在当前疫情仍在持续的背景下，如何对上海外服进行估值从而保障评估结果的公允性，亦是外界关注的话题。
上海东洲资产评估有限公司项目负责人王欣对证券时报记者表示：“中介机构将在资产评估的过程中，充分考虑疫情影响，保障评估结果的公允性。目前本次重组的评估工作尚未完成，我们将严格按照重组规范推进评估工作。”
此外，在上海国资改革背景下，此前东浩兰生集团旗下兰生股份已启动收购集团会展资产，未来集团的战略部署亦为外界所关注。
李栋向证券时报·e公司记者介绍，东浩兰生集团以“现代服务业领跑者”的发展愿景，牢牢把握“一带一路”倡议、“长三角一体化发展”等发展机遇，立足上海城市功能定位，整合集团内外资源，重点聚焦人力资源、会展赛事和国际贸易三大核心领域，不断优化核心竞争力，巩固现代服务业的领跑者地位。东浩兰生集团将积极响应上海国资改革的精神，聚焦主业，实现稳定良好发展。
[2020-05-21] 强生控股(600662):上海外服借壳前景几何？强生控股重组说明会逐一详解
■上海证券报
5月20日，强生控股召开重大资产重组媒体说明会，就上海外服拟借壳一案，接受上证报等媒体及投资者的提问。强生控股董事长叶章毅表示，重组后，强生控股主营业务变更为综合人力资源服务，包括人事管理服务、薪酬福利服务、招聘及灵活用工服务、业务外包服务等。此次交易有利于上市公司探索新业务转型、寻求新利润增长点，有利于提升公司盈利能力和综合实力。
强生控股5月13日晚间发布的重组预案显示，此次交易由上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金四部分组成。其中，上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产互为条件、同步实施。
按照方案，久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业。同时，强生控股拟以自身全部资产及负债，与东浩实业所持上海外服100%股权的等值部分进行置换，置出资产与置入资产的差额部分，由强生控股以发行股份的方式，按照3.46元/股的价格进行购买。
此外，强生控股还将以3.08元/股的价格向东浩实业发行股份，募集不超过9.74亿元配套资金，用于上海外服投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
强生控股预计，拟置入的上海外服的资产总额、资产净额与交易价格的较高者、营业收入指标均将超过上市公司对应指标的100%，且主营业务从出租汽车运营等业务变更为人力资源服务。同时，强生控股的控股方从久事集团变更为东浩实业。所以，此次交易将导致强生控股的控制权和主营业务都发生变更，从而触发重组上市。
此前公告披露，上海外服2019年未经审计的营收和归母净利润分别为1493.86亿元、4.58亿元。对此，上海外服董事长李栋表示，在针对置入资产的审计工作中，预计将根据新收入准则的相关要求，对上海外服最近3年的财务数据按照同口径调整，经过重新编报后上海外服最近3年每年的营业收入预计范围为200亿至240亿元，最终财务数据以审计报告为准。
说明会上，李栋还披露了新冠肺炎疫情对上海外服的影响。李栋表示，目前，境外疫情防控形势不容乐观，对于全球经济将造成较大挑战。未来全球疫情走势存在一定的不确定性，企业的人员招聘或者用工需求将受到一定的负面影响，因此上海外服经营业绩存在受疫情影响而波动的风险。
作为上海国资旗下的上市公司，强生控股此次重组也被视为国企改革的重要案例。叶章毅表示，2019年9月5日，上海市发布了《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》，要求着力推动混合所有制改革，明确到2022年在国资国企改革发展重要领域和关键环节取得系列成果，形成符合高质量发展要求的国资布局，国企主业核心竞争力明显增强。强生控股本次重大资产重组符合上海市国资国企改革的精神。
展望未来，上海外服总裁高亚平表示，借壳上市后，公司在巩固发展现有核心主业人事管理服务的基础上，着力加快创新转型发展薪酬福利服务、招聘与灵活用工服务、业务外包服务三大核心主业，进一步实现转型升级。近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加，为人力资源服务行业带来快速发展机遇。
[2020-05-21] 强生控股(600662):强生控股迎来基本面向上蜕变
■中国证券报
5月20日，强生控股重大资产重组媒体说明会以网络在线互动的方式在上证路演中心举行。强生控股、拟注入资产方上海外服（集团）有限公司（简称“上海外服”）、重组中介机构等相关负责人详细介绍了本次交易方案，并就投资者关注的问题进行了解答。相关各方表示，本次强生控股拟注入的上海外服资产，具有较高的可持续盈利能力和较强的成长性。
在本次说明会上，东浩兰生（集团）副总裁、上海外服董事长李栋在回答中国证券报记者有关“强生控股本次拟被置入的上海外服资产盈利能力和成长性”的问题时表示，近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加，为人力资源服务行业带来快速发展机遇。
此前披露的强生控股重组预案显示，公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（简称“东浩实业”）持有的上海外服100%股权。
作为本次资产重组的独立财务顾问，国泰君安相关负责人在本次说明会上表示，本次交易将能够提升公司的资产质量，提高公司价值和股东回报。
[2020-05-21] 强生控股(600662):上海外服拟借壳上市,人服赛道加速变局
■天风证券
强生控股是上海出租车行业龙头企业,近年市场影响下经营承压严重,归母扣非净利润持续下滑。强生控股是上海久事旗下的国有控股集团型上市公司,历经百年发展,目前主营业务包括出租汽车、租赁汽车、汽车服务、定制旅游、房地产等,子公司强生控股和巴士租赁为主要收入贡献来源。强生控股19年实现营收38.36亿元,同比下降6.29％。其中上海地区贡献了95％的收入,出租汽车和汽车租赁业务贡献了近50％的收入。19年实现归母净利润0.93亿元,同比增长31.2％。其中,由于出售杉德巍康8.2％的股权,当期确认投资收益2.2亿。剔除非经常性损益影响后,实现归母扣非净利润-0.38亿,同比下降461％,主要是出租汽车、房地产、旅游板块经营不佳影响,出租汽车业务收入与成本费用倒挂现象严重。
上海外服拟借壳强生控股,A股人力资源行业有望迎来第二股。5月14日,强生控股披露重组方案,拟装入国内人力资源服务龙头上海外服。交易完成后,上市公司第一大股东将由上海久事变更为东浩兰生,实际控制人仍为上海市国资委。交易方案分为上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产和募集配套资金四步。
上海外服是国资直属人服龙头,人事代理和薪酬福利领域行业领先。上海外服是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构,深耕本土38年。核心业务为人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包四项,其中人事管理和薪酬福利为主要收入来源。近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务；外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。19年实现收入1494亿,同比增长14.55％；归母净利润4.58亿,同比增长5.05％。收入统计口径中包括代收的薪资和社保,经调整后计算口径后的收入预计范围为200至240亿,净利率约为2％,整体盈利能力一般。但经营性现金流情况较好,19年净流入16.62亿,约为当年净利润的3.32倍。
交易完成后上市公司将会得到价值重估。由于上市公司还未披露置入置出资产的评估价,参考上述目标市值,则资产置换差值为43.5亿。按3.46元/股的发行价格,上市公司需要发行12.57亿股。考虑到募集配套资金的发行价格为3.08元/股,且上限不超过9.73亿,则增发发行股份不超过3.16亿股。重组上市后,预计股份总数为15.73亿股,以5月15日收盘价4.58元/股计算,对应19年PE为16倍。
投资建议:目前国内人服赛道处于黄金发展期,上海外服为国内人事代理、薪税福利领域领先的老牌人服机构,若重组上市成功,强生控股主业将由出租汽车服务变更为人力资源服务,A股有望迎来人力资源行业第二股。上市公司主业变更后将会得到价值重估,强生控股20年目标市值38.5亿,上海外服20年目标市值82亿,存在较大价差,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:重组进度不及预期,行业政策变动,疫情拖累盈利能力
[2020-05-20] 强生控股(600662):强生控股叶章毅,本次资产重组将对公司带来三方面影响
■中国证券报
5月20日，强生控股（600662）重大资产重组媒体说明会以网络在线的方式举行。此前披露的强生控股重组预案显示，公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（简称“东浩实业”）持有的上海外服100%股权。上海国资委则通过旗下的东浩兰生（集团）有限公司，对东浩实业100%控股。在本次说明会上，强生控股董事长叶章毅表示，本次交易预计将对上市公司带来三方面影响。
第一是对上市公司主营业务的影响。近年来，受多重因素影响，出租车驾驶员营运收入逐年减少，造成驾驶员流失较大，公司主营业务之一的出租汽车板块营业总收入持续下降，但人力资源成本、车辆固定成本等刚性成本呈逐年持续增长趋势，出租汽车板块经营业绩逐年下滑。本次交易后，上市公司主营业务变更为综合人力资源服务，包括人事管理服务、薪酬福利服务、招聘及灵活用工服务、业务外包服务等。本次交易有利于上市公司探索新业务转型、寻求新利润增长，有利于提升上市公司盈利能力和综合实力。
第二是对上市公司股权结构的影响。本次交易前，上市公司控股股东为久事集团。预计本次交易完成后，上市公司控股股东将变更为东浩实业，东浩兰生集团将获得公司控制权。截至目前，本次重组相关审计及评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易作价均尚未确定。公司将在本次交易标的资产的交易作价确定后，对交易完成后的股权结构进行测算，具体结果将在重组报告书中予以披露。
第三是对上市公司主要财务指标的影响。由于本次交易标的资产审计及评估工作尚未完成，尚无法对本次交易完成后上市公司财务状况和盈利能力进行准确定量分析，具体财务数据将以审计结果和资产评估结果为准。上市公司将在完成审计、资产评估工作后再次召开董事会，对相关事项进行审议，并在重组报告书中详细分析本次交易对上市公司财务状况和盈利能力的具体影响。
[2020-05-20] 强生控股(600662):上海外服李栋,强生控股重组拟注入资产有较强盈利能力和较大发展潜力
■中国证券报
5月20日，强生控股（600662）重大资产重组媒体说明会以网络在线的方式举行。在本次说明会上，上海外服（集团）有限公司（以下简称“上海外服”）董事长李栋，在回答中国证券报记者有关“强生控股本次拟被置入的上海外服资产盈利能力和成长性”的问题时表示，上海外服聚焦四项核心主营业务，形成了覆盖中国大陆及亚太地区的服务网络，具有较强的盈利能力和较大的发展潜力。
李栋表示，在国家的高度重视下，人力资源服务行业的市场活力不断被激发。同时，随着人口红利消退、产业升级及结构转型，企业对高端人才的需求与日俱增，人力资源服务业不断发展和进化，人力资源服务机构规模持续扩大。近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加为人力资源服务行业带来快速发展机遇。
上海外服成立于1984年，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。公司聚焦“人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包”四项核心主营业务，形成了覆盖中国大陆及亚太地区的服务网络，以“咨询+技术+服务”高附加值业务模式为各类企业提供融合本土智慧和全球视野的全方位人力资源解决方案，具有较强的盈利能力和较大的发展潜力。
[2020-05-20] 强生控股(600662):国泰君安陈是来,强生控股资产重组将提高公司价值和股东回报
■中国证券报
5月20日，强生控股（600662）重大资产重组媒体说明会以网络在线的方式举行。在本次说明会上，强生控股资产重组独立财务顾问国泰君安证券相关负责人表示，本次交易将能够提升公司的资产质量，提高公司价值和股东回报。
国泰君安投资银行部董事总经理陈是来表示，近年来中国人力资源服务市场规模快速增长，未来企业端对于专业人力资源服务的需求将不断释放。政策利好支持以及社会、经济的全面发展对人才获取及管理需求的增加为人力资源服务行业带来快速发展机遇。通过本次交易，将盈利能力较强、发展潜力较大的人力资源服务类业务资产注入上市公司，实现上市公司主营业务的转型，改善上市公司的经营状况，有利于增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提升公司的资产质量，提高公司价值和股东回报。
[2020-05-15] 强生控股(600662):强生控股将被置入千亿营收资产
■中国证券报
5月14日，上海国资委旗下的强生控股复牌，股价一字涨停。公司此前披露重组方案，拟置入人力资源服务龙头企业资产——上海外服（集团）有限公司（简称“上海外服”）100%股权，并将公司原有资产及负债置出，预计构成重组上市。上海外服2019年营收接近1500亿元，净利润为4.58亿元。
业内人士表示，此次上海国资改革又一次落子，意味着上海国资改革依旧保持较快节奏，相关潜在上市平台投资机会值得密切关注。
重组方案出炉复牌一字涨停
重组预案显示，公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（简称“东浩实业”）持有的上海外服100%股权。上海国资委则通过旗下的东浩兰生（集团）有限公司，对东浩实业100%控股。
5月14日，强生控股在停牌近三周后复牌，并录得一字涨停。截至当日收盘，公司股价上涨10.05%，报收于4.16元/股。
上海外服成立于1984年，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。上海外服未经审计的主要财务数据显示，截至2019年年末，公司资产合计为107.15亿元，所有者权益为19.28亿元；当年公司营收为1493.86亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元。
根据重组预案，久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业。同时，强生控股拟以自身全部资产及负债，与东浩实业所持上海外服100%股权的等值部分进行置换。强生控股拟向东浩实业以发行股份的方式购买置入资产与置出资产交易价格的差额部分，发行价格为定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%，即3.46元/股。为提高重组后新注入资产的绩效，同时满足上市公司未来的资金需求，强生控股拟以3.08元/股的发行价格，向东浩实业非公开发行股票募集配套资金不超过9.73亿元。
上海国资改革保持较快节奏
强生控股表示，本次资产重组是东浩兰生（集团）有限公司推进核心业务资产证券化的重要战略部署，符合上海市国资国企改革的精神，有助于实现国有资本整体效率的最优化。资料显示，本次强生控股拟进行的资产重组，为去年四季度以来上海国资旗下上市公司进行的第三次重大资产重组动作。2019年10月和12月，兰生股份和飞乐音响先后宣布进行资产重组。
华创证券表示，2019年9月5日印发的《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》提出，到2022年基本完成竞争类企业整体上市或核心业务资产上市。目前上海市国资委管辖着24家市场竞争类企业。其中，9家已实现整体上市（上缆所已划给申能集团）。剩余14家企业有望成为下一步上海国资国企改革的重点。这14家企业除了东浩兰生集团，还有上海实业、光明食品、东方国际、锦江国际、上海仪电、华虹集团、百联集团、上海建科、上化所、自仪院、衡山集团、联交所、长江联合，旗下上市公司涉及龙头股份、东方创业、锦江投资等。从去年四季度以来相关上市公司重组动作看，上海国资涉及的相关上市公司重组改革整体保持较快节奏。
华泰证券认为，未来三年上海国资改革政策的落地实施或全面提速。从经济总量和国资体量看，上海在全国均处于领先地位，而上海国资改革的推进对于全国来说将具有较大示范意义。
[2020-05-15] 强生控股(600662):上海外服拟借壳上市,A股将迎人力资源巨头-事件点评
■中信建投
事件公司发布重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,1)股权划转:公司控股股东久事集团拟将其持有的上市公司40％股份无偿划转至东浩实业。2)发行股份购买资产:上市公司拟以自身全部资产及负债与东浩实业持有的上海外服100％股权的等值部分进行置换,差额部分由上市公司向东浩实业以发行股份方式支付,发行价格3.46元/股,交易对价待定。3)募集配套资金:上市公司拟以3.08元/股向东浩实业非公开募资不超过9.73亿元,募资发行股数不超过3.16亿股。募集资金将用于标的资产投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
简评若交易完成,国内人力资源服务商龙头上海外服将借壳强生控股实现重组上市。久事集团目前持有上市公司45％股权,为上市公司控股股东。交易完成后,东浩实业将成为公司新的控股股东,东浩兰生集团将获得公司控制权,穿透后的实际控制人仍为上海市国资委,公司主营业务将由交通运营变更为人力资源服务。
上海外服主营业务涵盖人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包。2018、2019年其营收分别为1304.1、1493.9亿元,同增15.9％、14.6％;归母净利润分别为4.36、4.58亿元,同增2.6％、5.0％。截至2020年5月,上海外服在国内拥有163个分支机构、450个网点,业务覆盖亚太和欧洲15个国家和地区,公司拥有人力资源职工3000余名,为5万家客户(70％为外资企业,30％为国有企业及民营企业)、300万名员工提供人力资源服务。(根据新会计准则,收入可能进行调整,预计在200-240亿元间)
重组上市完成后,上市公司将迎来价值重估。上海外服2019年归母净利润为4.58亿元,参考同行及重组定价,若上海外服对价23倍PE置入;且置出资产按照上市公司2020年三月底净资产34.7亿元计算,则此次资产置换价差需上市公司发行价值70.7亿元的股份,发行价格已定为3.46元/股,则对应发行20.4亿股份。同时,上市公司拟发行不超过3.16亿股,募集配套资金不超过9.73亿元。若以上限计算,考虑目前上市公司总股本10.5亿股,交易完成后,上市公司股份总数达34.1亿股,以上市公司2020年5月14日收盘价4.16元/股计算,对应静态PE为31倍。
此预计仅供参考,以实际定价为准。
风险提示:资产重组失败
[2020-05-14] 强生控股(600662):上海国资改革再进一步,上海外服拟借壳强生控股
■证券时报
继去年10月兰生股份(600826)宣布重组后，上海国资重组进程再进一步。
5月13日晚间，停牌半个月的强生控股(600662)披露重大资产重组预案，该方案由上市公司股份无偿划转、资产置换、发行股份购买资产及募集配资四部分组成，其中前三部分互为条件、同步实施，募集配套资金以前三部分的实施为前提条件。
具体来看，久事集团拟将持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业;强生控股拟以全部资产及负债与东浩实业持有的上海外服100%股权等值部分进行置换;强生控股拟向东浩实业发行股份购买差额部分;公司拟向东浩实业非公开发行股票3.16亿股，募资不超过9.73亿元，拟用于标的资产投资项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
虽然本次交易标的资产评估工作尚未完成，但交易预计构成重组上市(俗称借壳)，强生控股股票将于5月14日复牌。
东浩兰生集团
将获控制权
本次拟置入资产上海外服的实力几何?预案显示，上海外服成立于1984年8月，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。公司聚焦“人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包”四项核心主营业务。
截至目前，上海外服在国内市场拥有163个直属分支机构和覆盖全国的450个服务网点，在亚太和欧洲已经拥有15个国家和地区服务网络。公司下属区域投资公司共26家，其中约70%在当地人力资源服务市场排名前三;目前公司服务的客户企业数近5万家，其中约70%为外资企业。
未经审计的财务数据显示，2018年、2019年上海外服实现营业收入分别为1304.08亿元、1493.86亿元;同期实现净利润4.67亿元、5.01亿元。方案还提示，若根据“新收入准则”要求，经过重新编报后上海外服最近三年每年的营业收入预计范围为200亿-240亿元，最终营业收入数据以审计报告为准。
预案显示，本次交易前，强生控股是一家以交通运营为主业的上市公司，主要经营业务包括出租汽车运营、汽车租赁、汽车服务、旅游服务、房地产等。鉴于近年来公司出租汽车板块经营业绩逐年下滑等影响，公司经营状况存在不确定性。
据称，本次交易完成后，上市公司盈利能力将得到大幅提升，并将借助资本市场充实资本实力，加快业务转型升级。
目前，东浩实业持有上海外服100%股权，为上海外服的控股股东;东浩兰生集团持有东浩实业100%股权，为上海外服的实际控制人。东浩兰生集团由上海市国资委100%持股。若交易完成，上市公司控股股东将由久事集团变更为东浩实业，东浩兰生集团将获得公司控制权。
响应上海国资改革
方案披露，东浩兰生集团是上海国资国企改革中推进混合所有制改革的重点，上海外服作为集团核心业务资产，实施资产证券化是响应上海国资国企改革最新要求的重要举措。而本次资产重组亦为东浩兰生集团推进核心业务资产证券化的重要战略部署，有利于推进公司人力资源服务板块业务的战略性发展，提升公司在人力资源服务领域的整体竞争力和市场影响力。
据证券时报记者了解，东浩兰生集团于2013年12月完成合并重组工作，为上海东浩集团和上海兰生集团联合重组的大型现代服务业国有骨干企业集团。重组后的东浩兰生集团重点聚焦人力资源、会展赛事和国际贸易三大核心领域;公司2019年实现营业收入1749.23亿元，实现净利润12.38亿元;此前，兰生股份为集团唯一一家上市公司。
这已非东浩兰生集团首次启动资产证券化。就在2019年10月，兰生股份曾发布一份重组方案，拟以兰生轻工51%股权与实控人东浩兰生集团持有的会展集团100%股权的等值部分进行置换，差额部分以向东浩兰生发行股份及支付现金方式补足。
今年3月，该重组方案获得上海市国资委批复。目前，重组申请已获得中国证监会受理。5月9日兰生股份收到《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。
就在兰生股份收到反馈意见4天后，强生控股与上海外服的重组方案也出炉了。
展望未来，上海外服也给出了长期发展愿景，规划在2035年成为世界领先的人力资源服务企业，在巩固发展现有核心主业人事管理服务的基础上，着力加快创新转型发展薪酬福利服务、招聘与灵活用工服务、业务外包服务三大核心主业，进一步实现转型升级。在公司内生业务增长的基础上，公司还将积极通过收购兼并等方式收购行业内优质企业，加速境内外行业资源的整合。
据介绍，基于上海外服内生业务增长及并购业务收入增长的需求，上海外服亟需通过借助资本市场，拓宽直接融资渠道，充实公司资本实力和行业整合竞争力，丰富公司收购兼并行业内资源的支付手段，提升公司整合行业资源的能力。
证券时报记者注意到，2020年3月，上海外服参股新加坡TG公司，建立了6个国家和地区自有分支机构，成为国内本土率先布局亚太地区的人力资源服务机构。
[2020-05-14] 强生控股(600662):强生控股置入千亿营收资产,复牌一字涨停
■中国证券报
强生控股（600662）5月13日晚间发布公告，披露了公司重大资产重组预案。公司拟通过资产置换及发行股份的方式购买上海东浩实业（集团）有限公司（以下简称“东浩实业”）持有的上海外服（集团）有限公司（以下简称“上海外服”）100%股权；同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过9.73亿元。今天（5月14日）强生控股在停牌近三周后复牌，并在二级市场上报得一字涨停。截至收盘，公司股价上涨10.05%，报收于4.16元。
重组方案显示，上海外服成立于 1984 年，是上海市第一家市场化涉外人力资源服务机构，在中国人力资源服务行业排名领先。上海外服未经审计的主要财务数据显示，截至2019年年末，公司资产合计为107.15亿元，所有者权益为19.28亿元；当年公司营收为1493.86亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元。
此外，重组方案相关内容还显示，久事集团拟将其持有的强生控股40%股份无偿划转至东浩实业。同时，强生控股拟以自身全部资产及负债，与东浩实业所持上海外服100%股权的等值部分进行置换。强生控股拟向东浩实业以发行股份的方式购买置入资产与置出资产交易价格的差额部分。本次发行股份购买资产的定价基准日为上市公司审议本次重组事项的第九届董事会第三十一次会议决议公告日，发行价格为定价基准日前 20个交易日上市公司股票交易均价的 90%，即 3.46元/股。在本次发行的定价基准日至发行日期间，如上市公司发生派发股利、送红股、转增股本等除息、除权行为，则将对发行价格作相应调整。
为提高重组后新注入资产的绩效，同时满足上市公司未来的资金需求，强生控股拟以审议本次重组事项的第九届董事会第三十一次会议决议公告日前 20个交易日股票交易均价的 80%即 3.08 元/股的发行价格，向东浩实业非公开发行股票募集配套资金不超过 9.73亿元。募集资金规模不超过本次以发行股份方式购买资产交易价格的 100%，且拟发行的股份数量不超过本次重组前上市公司总股本的 30%。
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