600649城投控股股票走势分析
≈≈城投控股600649≈≈(更新:21.07.28)
[2021-07-28] 城投控股(600649):城投控股8.84亿元收购新江湾城投资公司36%股权
■证券时报
城投控股(600649)7月28日晚间公告，全资子公司置地集团以8.84亿元，收购鼎盛股权投资持有的新江湾城投资公司36%股权。收购完成后，城投控股直接与间接持有新江湾城投资公司共计96%股权，有利于加强对项目开发进度的控制，提升新江湾城科技园项目的品质。
[2021-06-01] 城投控股(600649):城投控股股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
城投控股公告，持股6.35%的股东弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙)计划通过集中竞价交易、大宗交易等方式，减持其持有的公司股份不超过75,887,269股，减持比例不超过公司股份总数的3%。
[2021-04-19] 城投控股(600649):连续两季累计签约近百亿,现金充裕支撑未来扩张-年报点评报告
■天风证券
事件:公司公布2020年报,营收65.65亿元,同比上升80.18％,归母净利润7.70亿元,同比上升27.04％；公布2021年一季度签约数据,共计签约金额48.17亿,签约面积4.62万方,签约单价10.42万/平,相比2020年四季度,签约金额是44.57亿,签约面积是6.29万方,签约单价是7.09万/平。
核心项目进入收获期、签约金额季度环比增长8％、签约单价环比大幅增长47％:公司2021Q1环比2020Q4,金额增长8％、单价却大幅增长47％,两个季度累计签约近92.74亿,主要得益于露香园(地区)进入集中签约期。
2020年度业绩表现符合预期、单季度盈利表现大超预期:公司2020年营收65.65亿元,同比上升80.18％,归母净利润7.70亿元,同比上升27.04％,Q4单季度公司实现营收63.83亿元,环比Q3单季度增长16605.08％,Q4单季度收入占全年收入的97.23％；Q4单季度归母净利润4.78亿元,环比Q3单季度增长217.81％,占全年归母净利润的62.13％。公司2020年实现销售金额105.58亿、面积43.98万方；地产业务实现营收65.07亿元,同比增加83％,露香园部分地块、朱家角等多个项目取得交付许可或竣工交付是公司地产业务收入大幅增长的原因
财务指标稳健、在手现金充裕、投资收益大增:1)三道红线均未踩线,在手现金充裕、为后续扩张预留空间:公司剔除合同负债的负债率63.1％,净负债率38.04％,现金短债比1.3,公司2020年末在手现金182.4亿,较去年增长142亿,较低负债率为后续扩张奠定基础。公司2020年新增土储104.32亩,长三角一体化发展战略布局持续推进；2)净利率11.72％同比下降5.79个pct:公司2020年结算净利率11.72％,期间费用占比6.83％,较去年同期提升2.39个pct,主要由于房地产销售费用和利息支出增加所致；3)Q4单季度盈利环比增速快；4)减持金融资产致投资收益增加:公司投资收益7.03亿比去年3.38亿同比增加108.19％,主要是减持西部证券股票及联营企业贡献的投资收益增加所致。
紧跟政策,重点发展上海五大新城业务:2021年3月,上海出台《关于本市"十四五"加快推进新城规划建设工作的实施意见》,加快嘉定、青浦、松江、奉贤、南汇等五个新城规划建设。公司积极关注五个新城规划建设方面投资机会:从开发竣工商品房项目看,青浦、松江在建项目计容建筑面积分别为14.59万方、7.8万方。公司将积极关注上海中心城区旧改、保障房及长三角一体化等优势领域投资机会,期内黄山、常州项目工程建设和销售业务进展顺利,江阴PPP项目按既定计划实施。
投资建议:公司连续两季度高签约,累计签约近百亿,随着2021年高毛利项目持续入市、签约和结算,以及公司有望紧跟政策重点发展五大新城业务,公司业绩有望得到支撑,预计2021-2023年公司净利润分别为16.14亿、21.96亿、32.20亿,对应EPS为0.64、0.87、1.27元/股,对应PE为7.96X、5.85X、3.99X。
风险提示:地产业务结算不及预期、投资收益不及预期核心项目签约交付不及预期、新城开发政策不及预期
[2020-11-09] 城投控股(600649):城投控股股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
城投控股公告，持股6.3494%的股东弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙)计划通过集中竞价交易、大宗交易等方式，减持其持有的公司股份不超过75,887,269股，减持比例不超过公司股份总数的3%。
[2020-11-01] 城投控股(600649):受疫情影响较大、投资收益亮眼,债务状况良好-三季报点评
■天风证券
事件:公司2020年三季报披露,2020年第三季度实现营业收入0.38亿元,同比下降86.2％,本期实现归母净利润1.51亿元,同比增长28％。2020年前三季度,公司实现营业收入1.82亿元,同比下降91.32％,实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比减少40.75％。2020年第三季度净利润恢复明显,投资收益增速亮眼。2020年前三季度,公司实现营业收入1.82亿元,同比下降91.32％,实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比减少40.75％。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3营收分别为0.55、0.89、0.38亿元,yoy-68.21％、-94.61％、-86.23％,归母净利润分别为0.44、0.97、1.51亿元,yoy-85.76％、49.23％、27.97％。同时公司2020Q2以来归母净利润增速持续为正,主要由于1)公司持有的金融资产受市场波动影响,2020Q2、Q3公允价值变动收益分别为0.81亿元、0.62亿元,较2019Q2、Q3的-0.63亿元、-0.51亿元有显著提升,2)公司2020Q1-3投资净收益为4.55亿元,同比增长74％。公司受疫情影响较为严重,结算项目推后导致业绩释放延后。
毛利率、净利率双双上升,主要由于营收较小。公司2020三季度毛利率、净利率分别为53.0％、151.4％,同比分别变动+30.6、+126.4个pct,公司结转营收过少导致毛利率及净利率波动幅度较大。销售、财务、管理费率明显提升,主要受营收影响。2020前三季度公司销售费用率、财务费用率、管理费用率分别为10.8％、80.4％、34.7％,同比分别变动+10.0、+79.5、+32.0个pct,主要由于公司房产销售收入的减小。公司财务费用变化较大,2020Q1-3为1.46亿元,同比增加12,757.75万元,主要是由于利息支出同比增加所致。
重点项目逐步入市,下半年来销售业绩逐步释放。公司于2020年第三季度新增签约金额12.39亿元,新增销售面积5.26万平米,上海地区销售金额占比85％,面积占比50.7％。其中,公司重点项目露香园、朱家角签约金额分别为2.30、7.26亿元,因疫情推迟的业绩开始逐步释放。随着尚浦领世等高毛利重点项目逐渐开始贡献利润,预计未来业绩进入收获期、有望持续向好。短期债务维持稳定,偿债压力良好。报告期末,公司有息负债余额为180.34亿元,同比增长51.7％,其中公司短期借款和一年内到期的非流动负债的总和为32.2亿元,同比增速为34.0％,长短债比例为4.61,结构良好。根据"三道红线",公司报告期末的扣预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为56.27％、53.06％、2.2,均在红线之下,较2019Q3分别变动15.6个pct、14.1个pct、0.54,公司债务压力良好。
投资建议:公司作为上海市城市建设的主力军,在旧改、基建、创投等领域持续发力,下半年来公司地产销售逐步回暖、投资收益增长亮眼。随着高毛利项目全面入市,公司业绩有望继续改善,同时上海市推动二次混改,公司是一次混改标的,未来有望持续受益。我们预计2020-2022年公司净利润分别为11.37亿、16.14亿、21.93亿,对应EPS为0.45、0.64、0.87元/股,对应PE为12.28X、8.65X、6.37X,维持"买入"评级。
风险提示:长三角一体化政策不及预期,项目收入不及预期
[2020-08-05] 城投控股(600649):城投控股出售西部证券部分股票 增加净利6255万元
■上海证券报
城投控股公告，公司于2020年7月6日至2020年8月4日，出售所持有的西部证券股票共计18,000,000股，合计成交金额180,190,020.93元，获得税后净利润约为62,548,618.92元。公司出售西部证券所获得税后收益已超过公司2019年度归属于上市公司股东净利润的10%。
[2020-04-14] 城投控股(600649):城投控股股东弘毅投资拟减持不超6.7%股份
■上海证券报
城投控股公告，持股6.70%的股东弘毅（上海）股权投资基金中心计划通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，减持其持有的公司股份不超过169,596,647股，减持比例不超过公司股份总数的6.70%。
[2020-04-10] 城投控股(600649):项目全面入市业绩将反转、旧改基建创投三领域发力
■天风证券
事件:公司公布2019年度业绩,营收36.44亿元,同比下降47.21％,归母净利润6.06亿元,同比下降41.08％,归母扣非净利润4.62亿元,同比下降29.80％。业绩下滑主要原因地产结算及投资收益下滑。
负债率低净利率高、地产销售及投资收益下滑拖累业绩:1)项目延后销售结算拖累业绩:公司2019年实现销售金额28亿、面积16万方,因项目都接近竣工,结算来源主要是湾谷科技园、新江湾首府、露香园高区;由于重点的项目销售延后导致结算收入下滑;2)负债率低、净负债率仅22％、为后续扩张预留空间:公司扣预负债率43.9％,净负债率21.9％,公司低负债率为后续扩张奠定基础,公司2019年新增土储164亩,为历年新高;3)净利率高达17％、明显高于同业:公司2019年结算净利率近17％,期间费用占比4.44％,公司净利率水平明显高过同业,4)金融资产出售规模减少致投资收益下滑:公司投资收益3.37亿比去年6.27亿减少2.9亿元,主要是金融资产出售规模减少,今年投资收益主要来自子公司分红1.73亿、金融资产公允价值变动0.72亿、处置金融资产收益0.47亿(光大银行及国投资本、2018年为4.5亿)、对外贷款收益0.46亿。
2020年重点项目全面入市、业绩将迎反转推动公司价值重估:1)重点项目在2020年集中上市:不考虑保障房和租赁房,我们预计露香园低区(未售11万方、货值220亿)、湾谷科技园南区(未售11万方、35亿)、朱家角项目(未售15万方、货值51亿)、尚浦领世(未售78万方、货值353亿、权益36％),公司几个高毛利商品房项目均在今年入市销售;2)每股重估价值15.5元:公司地产项目重估增值121亿(露香园66亿、朱家角10亿、尚浦领世19亿等)、公司投资性房地产重估增值44亿、股权投资重估增值34亿(西部证券及诚鼎),合计增值199.6亿,每股重估价值15.5元,股价仅5.4元。
公司在旧改、基建、创投领域将持续发力促发展:公司目前业务主要在地产开发(商品房、旧改、保障房等)、地产运营(租赁房)和投资(直接股权和创投)三大领域,公司在年报中提出重点方向将进一步聚焦于城市基础设施相关领域,更好地发挥自身优势和专业能力,2020年将在三方向发力:1)基建:积极布局长三角一体化的基建项目;2)租赁/旧改:公司是上海市租赁住房建设主题集团之一,公司2019年新增;3)"科技新基建"投资项目/创投:公司将依托主业加强产业布局和业务探索"科技新基建"的投资机会。公司的战略定位是以创新型房地产业务为核心,以升级型城市基础设施业务为组合,成为长三角城市圈的特色房地产服务商和城市产业链投资商。
投资建议:公司作为上海市城市建设的主力军,在旧改、基建、创投等领域持续发力,随着2020年高毛利项目全面入市,公司业绩有望迎来反转,同时上海市推动二次混改,公司是一次混改标的,未来有望持续受益,由于公司项目销售进度调整,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年公司净利润分别为11.42亿、16.33亿、22.39亿(原2020-2021年分别为22.59、31.58亿元),对应EPS为0.45、0.65、0.89元/股,对应PE为12.0X、8.4X、6.1X,公司重估每股约15.5元,参考可比公司按30％折价给予公司目标价10.85元,维持"买入"评级。
风险提示:地产业务结算不及预期、投资收益不及预期
[2020-04-09] 城投控股(600649):城投控股2019年实现净利润6.06亿元,同比减少41.08%
■上海证券报
4月9日晚，城投控股（600649）发布2019年年报。报告期内，公司共实现营业收入36.44亿元，同比减少47.21%；实现归属母公司股东的净利润为6.06亿元，同比减少41.08%。公司拟每10股派发现金股利0.72元(含税)。
报告期内，公司地产业务实现营业收入36.44亿元，同比减少47%。保障性住房销售回笼11.67亿元。
报告期内，公司实现土地储备163.7亩；积极参与租赁住房和保障房业务，获得1个租赁房地块和1个保障房地块，累计落实租赁住宅近7400套。
[2019-11-04] 城投控股(600649):长三角一体化深度受益、科创投资服务上海
■天风证券
事件:公司2019年三季报披露,本期实现营业收入2.76亿元,同比下降76.58％,本期实现归母净利润1.18亿元,同比减少29.96％。2019年前三季度,公司实现营业收入20.99亿元,同比下降60.57％,实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元,同比减少43.84％。公司短期因结算项目推后业绩释放延后,我们预计随着四季度和明年上半年进入项目收获期,未来业绩有望持续向好2019年第三季度净利润下降明显,毛利率下降、净利率提升。2019年前三季度,公司实现营业收入20.99亿元,同比下降60.57％,实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元,同比减少43.84％。公司毛利率同比下降4.45个pct至22.39％,净利率同比上升6.54个pct至25.00％。财务、管理费率明显提升,销售费用率保持稳定。2019前三季度公司财务费用率和管理费用率分别同比上涨1.3个pct和1.7个pct,达到0.9％和2.7％；销售费用率稳定在0.7％。
长三角一体化加速推进、湾谷科技园打造区块链基地。进入下半年以来,长三角一体化利好消息频出:7月,三省一市出台实施方案,推进建立“N+1”规划体系。
9月,上海市委常委陈寅表示,将聚焦土地管理、项目管理、要素流动、财税分享、公共服务政策、公共信用等方面,率先在示范区探索一体化发展制度创新,形成共同行为准则。10月24日,“一体化示范区”嘉善县、青浦区、吴江区签订三地战略合作协议。10月29日,国务院发布了《关于长三角生态绿色一体化发展示范区总体方案的批复》,在批复中,国务院同意该《方案》实施,并强调要确保目标如期实现。11月1日,长三角生态绿色一体化发展示范区揭牌。截止2018年末,公司在示范区土储45万方,占总在手土储530.3万方的8.49％,短期有望受益于土地价值升值,中长期来看,公司凭借集团优势公司有望深度参与一体化的基础设施和其余市场化项目,持续受益。此外,公司通过诚鼎基金持续加大创投投入,公司湾谷科技园成为上海区块链协会挂牌地,未来配合上海市区块链产业引导基金服务科创中心建设。
短期债务维持稳定,偿债压力良好,报告期末,公司短期借款和一年内到期的非流动负债的总和仍在24亿元上下,增速仅为0.15％,与去年同期水平相同。报告期末,公司资产负债率48.04％,扣预资产负债率43.90％,环比年初分别变动2.51、4.48个pct。报告期末持有货币资金39.5亿元,同比增加14.88％,现金覆盖短期债务的倍数较高,达到1.65。
投资建议:公司作为国有控股企业,积极参与到国资改革和助推长三角一体化的进程中,有较大可能长期受益于政策红利。同时由于公司重要项目推盘延后,预计在四季度和明年上半年进入项目收获期,未来业绩有望持续向好。公司创投平台及湾谷科技园在科创等领域持续布局,我们预计公司2019-2021年公司的EPS分别为0.61元/股、0.89元/股和1.25元/股,对应PE分别为9.39X、6.44X,4.61X,维持“买入”评级。
风险提示:长三角一体化政策不及预期,项目收入不及预期
[2019-09-17] 城投控股(600649):城投控股,弘毅股权投资拟减持不超6.5%股份
■上海证券报
城投控股公告，持股7.02%股东弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）计划通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，减持其持有的公司股份不超过164,422,416股，减持比例不超过公司股份总数的6.5%。
[2019-09-06] 城投控股(600649):高毛利项目将近收获期、创投业务退出回报高
■天风证券
事件:公司公布2019年中报,公司实现营收18.2亿,同比-56％；归母净利润3.74亿,同比下降47.1％；每股收益EPS为0.15元,同比下降47.1％。上半年竣工主力在保障房、下半年有望实现高增:公司上半年竣工面积37万方,同比去年12.9万方大幅增长187％,但公司结算收入却有所下滑,主要是本报告期竣工项目主要为九亭保障房项目、洞泾保障房项目；公司预收款近30亿,可结算资源仍旧充足,上半年营收跌幅已经较一季度跌幅明显收窄,下半年有望实现增长。
在建项目稳步推进、高毛利商品房项目入市在即:总建面74万方的公司湾谷科技园二期结构封顶,完成精装修准备工作；露香园项目展示已经开始,其中黄浦露香园商品房项目计划投资98.5亿元,总建面30万方,平均成本仅32833元/平米,计容面积18.4万方,而预计售价15万/平方米以上,总货值近300亿,是未来可售预期。
投资业务继续高增长、创投基金退出回报率高:公司拥有的已上市公司股权包括申通地铁、光大银行、西部证券、国投资本等,总市值规模约为59.76亿元；公司旗下创投基金诚鼎基金平稳运作,重点投资于节能环保、智慧城市、智能制造等行业,上半年新增完成全部退出项目4个,完全退出项目收益率183.39％。
长三角区位优势突出、上海国资改革持续推进:公司主动参与自贸试验区新片区、长三角一体化发展示范区和进口博览会相关项目的建设和运营管理,有望持续受益于上海区位优势的提升,上海国资综合改革实现方案已经发布,公司有望受益于上海国资改革。
投资建议:公司积极布局长三角一体化建设,且有望受益于上海国资改革,虽然短期因竣工结构为保障房为主业绩承压,但按季环比改善,未来随着高毛利项目进入收获期,公司业绩有望持续改善,我们预计公司2019-2021年EPS为0.61元、0.89元和1.25元,维持"买入"评级。
风险提示:房地产调控政策超预期,长三角一体化政策不及预期。
[2019-07-10] 城投控股(600649):城投控股签订江阴高新区新城镇综合开发PPP项目合同
■上海证券报
城投控股公告，公司所属联合体与江阴高新技术产业开发区管理委员会签订了《江阴高新区新城镇综合开发PPP项目合同》，项目总投资367805万元。
[2019-06-12] 城投控股(600649):长三角及高毛利项目收获期,修改回购股份的公司章程助发展
■天风证券
事件:公司发布修改公司章程公告，其中新增了"将股份用于员工持股计划或股权激励"、"上市公司为维护公司价值及股东权益所必需"等回购股份的情形。
会计准则变更，投资收益占比提升、扣非净利润同比增长17%2019年第一季度，公司营业收入1.73亿元，归属于上市公司股东净利润3.09亿元，分别同比降低92.53%、22.32%。其中，公司归母净利润降低幅度得以控制主要得益于公司投资收益的企稳作用，但从投资收益数值变化上看，相比去年同期仍下降38.90%，这主要是因为上年同期城鼎基金项目退出而使金融资产减持所致。另外，由于公司2019年执行新金融工具准则，公司对持有金融资产重新分类，实现公允价值变动损益1.05亿元，进一步缓解了归属于上市公司股东净利润的下滑，公司实现归母扣非净利润2.20亿元，同比增长16.95%。
长三角储备有望持续增长、高毛利项目进入收获期2019年第一季度，公司地产销售收入主要来源于露香园和新江湾城C4项目，共实现新增签约金融175万元，结转销售金额14415万元。此外，公司于第一季度出租房地产总面积56021平方米，取得租金总收入1834万元。在手土储方面，截止2018年末，公司在手土地储备共530.3万方，1)长三角储备未来有望持续增长:青浦区主要有诸光路、徐泾北、朱家角等项目，共占地45万方，占总土储的8.49%，其中朱家角商品房项目用地面积最大，为24.17万平方米，总投资额11.6亿元，未结算货值则达81.2亿元，上海市委书记李强调研要求公司主动参与长三角一体化建设，公司潜在储备有望持续增长；2)高毛利项目露香园入市在即:公司黄浦、松江等地同样均遍布在建项目，其中黄浦露香园商品房项目计划投资98.9亿元，总建面30万方，平均成本仅32835元/平米，计容面积18.4万方，而预计售价15万/平方米以上，总货值近300亿，是贡献公司业绩的最大潜力项目之一。
修改公司章程、回购股份情形新增可用于员工持股和股权激励、维护公司价值公司6月5日发布修改公司章程公告，其中新增了"将股份用于员工持股计划或股权激励"、"上市公司为维护公司价值及股东权益所必需"、"将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券"等回购股份的情形，或将助力公司发展。
投资建议:我们认为长三角一体化上升为国家战略，政策力度有望持续超预期，上海市政府要求城投集团作为城市运营的主力军，积极主动参与自贸区新片区和长三角一体化建设，公司修改回购股份的公司章程或助力发展，此外公司长三角及高毛利的露香园项目即将进入收获期，我们预计公司2019-2021年净利润约为15.52亿、22.63亿、31.75亿，对应EPS为0.61、0.89和1.26元，对应PE为10.99X、7.53X和5.37X，公司每股重估RNAV约16.26元，维持"买入"评级，6个月目标价13.0元，相当于RNAV折价20%。
风险提示:一体化进程不及预期，调控政策超预期
[2019-04-25] 城投控股(600649):长三角一体化核心标的、国企改革和创新发展先行者
■天风证券
集团公司是上海城市建设和长三角一体化建设的主力军：
上海市委书记李强4月15日调研上海城投集团，要求"上海城投集团要当好城市建设和运营管理的主力军，要在民生保障上突显高品质，积极参与旧区改造、保障房建设等任务，努力提升城市品质、提供优质公共产品。要当好服务全市重大任务的突击队，主动参与自贸试验区新片区、长三角一体化发展示范区和进口博览会相关项目的建设和运营管理，勇于承担急难险重任务。要争做国企改革和创新发展的先行者。
公司是上海国企改革的先行者城投控股的前身是上海市原水股份有限公司，于1992年7月改制成为股份制企业，公司2013年率先混改，2014年，公司启动重大无先例资产重组，换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司（简称"阳晨B股"），由上海环境集团有限公司承接阳晨B股并分立成为独立上市公司（601200.SH），于2017年3月完成。经过2014年-2017年的重大资产重组，城投控股目前已转型成为一家专注于创新型地产以及城市基础设备投资的控股集团。房地产业务有望受益于长三角一体化、示范区土储约45万方2018年公司房地产销售收入大幅提升，地产营业收入68.77亿元，同比增142%，其中：销售面积8.07万平方米，实现新增销售合同金额20.79亿元，实现销售回笼56.97亿元，销售回笼主要来自"湾谷"科技园、首府以及露香园等项目，2019年将继续去化。
截止2018年末，公司在手土储530.3万方，绝大部分在上海，其中长三角一体化示范区45万方，占比8.49%；更重要的凭借集团优势公司有望深度参与一体化的基础设施和其余市场化项目，成为中期受益的核心标的。投资业务有望受益于股市回暖、股权价值有望大幅增值公司投资业务，主要依托上海城投集团的综合实力和产业资源，与城投集团的基础设施板块协同，与城投产业链相关的上海国企联动，把握各类投资机会，合作共赢1）公司旗下创投业务由诚鼎基金负责，诚鼎是"2017年中国私募股权投资机构"50强，2018年诚鼎基金项目退出合计收回资金17.17亿元，退出对应投资收益7.46亿元。
2）可供出售金融资产最新增值近2.5亿：公司持有申通地铁、光大银行、中国铁建、国投资本，持有股份受益于股市回暖，已经实现增值额2.51亿元，虽然波动不计入实际利润，但未来不排除公司会实现部分收益的可能；3）公司持股西部证券收益有望大幅增加近3.5亿：公司持有西部证券15.09%的股权，且派驻有董事，2018年西部证券实现净利润2亿元，由此对城投公司净利润增值3020万元，由于股票市场的火热，西部证券业绩也大幅增长，一季度就实现了5.83亿，同比大幅增长199.9%，我们简单假设未来4季度也维持这个业绩，西部证券全年有望实现净利润23.32亿元，有望给城投控股实现利润贡献约3.51亿元，远超过去年的3020万元。
投资建议：我们认为长三角一体化上升为国家战略，政策力度有望持续超预期，上海市政府要求城投集团作为城市运营的主力军，积极主动参与自贸区新片区和长三角一体化建设，且集团是国企改革和创新创投发展的先行者，从公司本身看，公司在长三角区域有45万方土地储备（我们认为不单要看短期的土地储备增值预期，更需要看集团公司在未来深度参与长三角一体化带来的业务机会），地产业务在上海市场持续回暖的情况下将稳定增长，投资业务在股票市场大幅回暖的情况下，有望大幅增厚公司利润（尤其是西部证券），我们预计公司2019-2021年净利润约为15.52亿、22.63亿、31.75亿，对应EPS为0.61、0.89和1.26元，对应PE为13.3X、9.1X和6.5X，公司每股重估RNAV约16.26元，首次覆盖给予"买入"评级，6个月目标价13.0元，相当于RNAV折价20%。
风险提示：房地产调控政策超预期，长三角一体化政策不及预期。
[2019-02-26] 城投控股(600649):城投控股股东弘毅投资拟减持不超5%股份
■上海证券报
城投控股公告，弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）计划自公告之日起15个交易日后的6个月内，减持其持有的公司股份不超过126,478,781股，减持比例不超过公司股份总数的5%。
[2019-02-26] 城投控股(600649):城投控股弘毅上海基金拟减持公司不超5%股份
■证券时报
城投控股(600649)2月26日晚间公告，弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）计划6个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过1.26亿股，减持比例不超过公司股份总数的5%。弘毅上海基金目前持股比例9.24%。
[2018-10-09] 城投控股(600649):城投控股出资4000万元与光明地产成立项目公司
■证券时报
城投控股(600649)10月9日晚间公告，公司全资子公司置地集团将出资4000万元(股权占比40%)与光明地产(600708)及其全资子公司等成立项目公司，合作参与常州市钟楼区JZX20181403号地块的投资、开发及建设。城投控股表示，公司长期以来一直深耕上海一地发展，目前尚未有外省市房地产项目的开发建设管理经验。公司将通过与光明地产的合作，实现优势互补，从而有效控制项目风险。
[2018-03-21] 城投控股(600649):城投控股扣非净利润跌近六成,现金流大幅下滑131%
■证券日报
随着行业集中化趋势越来越明显，在房地产龙头业绩一片向好之时，中小房企的日子则愈发难熬。
3月20日，城投控股发布2017年业绩报告。报告显示，2017年城投控股实现营收 32.15 亿元，同比下降66.07%，归属于上市公司股东的扣非净利润为6.67亿元，同比下滑58.48%。
作为上海地区保障房建设的排头兵，城投控股的净利润及营收情况并不乐观，只是依靠着股权出售，才得以让净利润保持相对平稳，但仍同比下滑了16%。
房地产营收大幅下滑
房产调控趋严以来，房企的项目去化速度降低，周转也相对放缓。以房地产为主营业务的城投控股，也受到限购等政策的影响。
2017年城投控股房地产业务实现营收28.4亿元，同比下滑58.40%，毛利率增长0.14%。环保业务实现营收3.27亿元，同比下降87.8%。
从业务构成来看，房地产业务依然是公司营收的主要来源，占比高达89.66%，房地产板块净利润为10.8亿元，占上市公司净利润的61%，环保业务营收占比仅为为10%。
虽然房地产板块处于下滑态势，但城投控股的投资业务却表现抢眼。
报告期内，上市公司完成的投资项目包括对西部证券配股7.49亿元，对上海建科院增资2.32亿元，参与国投资本2亿元定增项目、对诚鼎基金及弘毅八期基金出资5.34亿元，完成IPO项目上市5个。同时，上市公司出售上海建工约 1.43 亿股，实现税后利润约 2.33 亿元，出售中国铁建约1787万股，实现税后利润约0.6亿元。报告期内共计收到已上市证券分红约0.9 亿元。
非经常性损益项目中，城投控股去年获得政府补助7145万元，转让关联企业股权收益为2.89亿元，子公司上海新江湾发展有限公司的投资收益4.54亿元。另外，上市公司出售金融资产收获3.98亿元，上一年同期出售金融资产收益仅为565万元。非经常性损益总共取得约10.9亿元的收入。
由于投资业务带来的收益，城投控股在2017年净利润达到17.59亿元，而扣非净利润仅有6.67亿元。但即便是这种情况下，公司净利润依旧同比下滑16%。
现金流承压
伴随着调控政策的不断加码，房企融资缩紧也使得中小房企在资金的获取上愈发困难。
2017年末，城投控股的经营活动现金流量净额为-5.32亿元，同比上年减少131.44%。对此，公司表示，“经营活动产生的现金流量净额同比减少 22.25亿元，主要是由于房产销售现金流入以及报告期内实施分立，公司仅合并上海环境前2个月经营活动的现金流量所致。”
现金流大幅减少的同时，城投控股还面临着较大的债务压力。公司一年内到期的非流动负债高达18.89亿元，占上市公司净资产的5%，较上年增长187倍。
公司称：“一年内到期的非流动负债较年初增加 18.7亿元，主要是由于公司 15 亿元中期票据将于2018年4月到期以及一年内到期的长期借款增加所致”。
并且，公司报告期末流动负债合计高达112亿元，而公司期末现金及现金等价物余额仅56.76亿元，尚难以覆盖短期债务。
同期，上市公司存货高达205亿元，占上市公司总资产的54.44%，2016年同期，上市公司存货仅有142亿元，占同期上市公司总资产的44.6%。
[2016-10-26] 城投控股(600649):吸并上海阳晨,环保业务分立上市-公司研究报告
■海通证券
公司公告10月24日起复牌，更新换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司（以下简称“阳晨B”）的相关文件。本次交易包含换股吸收合并和分立上市两部分：1）城投控股拟以15.5元/股的价格发行约24459.6万A股股票换股吸并阳晨B股，换股比例为1:1。吸并完成后阳晨B股将种猪上市并注销法人资格。2）换股吸并完成后，将由城投控股下环境集团承接阳晨B股的全部资产、负债等一切权利与义务，随后再将环境集团以存续分立的方式实施分立。作为本次分立的存续方，城投控股（存续方）继续运营房地产资产和业务以及其他股权投资业务。分立主体（即环境集团和原阳晨B股业务）更名为上海环境，并遵循相关法律程序上市。
现金选择权10元/股。本次吸并方案中，城投控股（除上海城投）股东和阳晨B股东（除上海城投）现金选择权行权价10.00元/股，较定价基准日前20个交易日股票交易均价分别溢价39.66%和40.26%，与其他可比吸并方案相比较高。城投控股和阳晨B停牌前总市值约466.70亿元，对应股价约为14.39元/股。分立后，城投控股（存续方）估值约为282.69-296.62亿元，对应价格为11.17–11.73元/股。上海环境估值约为58.63亿元-85.41亿元，对应价格为7.63–12.16元/股。从估值角度分析，公司合并和分立的价值高于行权价，除非行权期股价远低于行权价，否则股东持有股票的可能性较大。
本次交易将解决城投控股环保业务的同业竞争问题。根据公司2015年年报，城投控股的主营收入来自房地产（76.7%），环保业务（20.5%）和投资（2.7%）。
公司下属环境集团与阳晨B股同属环保行业，且控股股东均为上海城投，在制定运营决策和战略目标方面均受到了一定限制。本次交易后，城投控股旗下环保业务和阳晨B股业务合并后分立上市解决了潜在同业竞争问题。
交易后公司偿债能力保持稳定，盈利能力略有提升。根据本次交易财务顾问模拟测算，本次交易完成后城投控股（存续方）资产负债率略有下降、流动比率和速动比率基本无太大变化。由于环境业务的剥离，城投控股（存续方）总资产有所下降，但2015年度净利率提高6.88个百分点，2016年1-6月年化净利率提高1.56个百分点，盈利能力略有提升。
投资建议：暂不评级。城投控股交易后将主营房地产开发和投资。假设公司在2017年完成交易，即从2017年开始业绩预测不包含环保业务并使用交易后股本，预计公司2016年和2017年EPS分别为1.56元/股和1.49元/股，对应P/E倍数为10.13倍和10.58倍。RNAV测算约为17.8元/股。考虑到本次交易暂没完成，交易仍具有不确定性，我们对城投控股暂不评级。风险提示：行业下行风险。
[2016-10-23] 城投控股(600649):重组方案获批,加速转型为资产管理公司-公司点评报告
■中投证券
投资要点：
吸收合幵、分立上市方案获证监会核准。城投控股向阳晨B股全体股东发行24459.6万股，以1:1的换股比例、15.50元/股的换股价格吸收合幵阳晨B股。合幵后的存续斱城投控股（股本由298752.4万股增至323211.0万股）将安排全资子公司环境集团承接阳晨B股的全部资产、负债、业务等；被合幵斱阳晨B股将终止上市。合幵生效后，城投控股将环境集团以存续分立的方式实施分立，城投控股（股本252957.6万股）继续运营房地产及股权投资业务，环境集团变更为上海环境（股本70254.4万股），幵申请其股份在上交所上市。城投控股和阳晨B股的控股股东均为上海城投，实际控制人均为上海市国资委，交易完成后控股股东、实际控制人未发生变，丌构成借壳上市。
毛利率回升，三费费率显著降低。16年上半年公司实现营业收入48.3亿元，同比增79.6%；归母净利润14.9亿元，由于去年同期投资收益金额较大同比降49.6%；归母扣非净利润10.7亿元，同比增29.5%。综合毖利率34.2%，较年初提升9.1个百分点；净负债率仅30%，较年初降低2个百分点，远低于行业平均；资产负债率49%，较年初降低4个百分点；预收账款36.7亿元，较年初降12.4亿元。综合融资成本5.88%，较年初提升0.21个百分点。此外，公司预计前三季度归母净利润约31.3亿元，由于去年同期出售股票取得的投资收益金额较大，同比减少约38%。
资产管理业务发展迅猛，大有可为。拓展投资渠道，完善业务布局。截至上半年末，公司持有金融股权市值约129.8亿元，持有成本28.9亿元，账面浮盈100.9亿元。参不弘毅八期基金投资，幵计划以丌超过7.5亿元全额参不西部证券募资配股工作。旗下诚鼎基金于新增投资项目5个，其中定增2个，PE3个，累计投资金额3.4亿元。截至16H，诚鼎基金累计投资项目67个，其中PE42个，定增25个，累计投资额57.4亿。
本次重组获准将加速公司转型为以城市基础设施及相关领域为主要投资方向的综合性资产管理集团，发展模式由重资产向轻资产转型，模式独特，长期高增长发展值得期待。RNAV20元/股，暂不调整盈利预测，预计16-18年营业收入为87、115、147亿元，同比增速分别为9%、33%、28%，三年复合增速22.5%；16-18年以吸收合幵后总股本摊薄EPS为0.74、0.87、0.96元，三年复合增长-7.5%，对应当前股价PE20、17、15倍，6个月目标价20元，对应16年PE27倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场波劢剧烈、资产重组进度丌及预期、政策调控影响风险偏好。
[2016-04-11] 城投控股(600649):受益于国企改革和PPP概念
■群益证券
城投控股公布去年业绩，2015年营业收入录得人民币79.8亿元，同比大幅增长61.8%；盈利录得人民币36.1亿元，同比增长83.5%；每股盈利人民币1.21元。业绩快速增长，原因主要是受益于房地产销售上升、BOT业务承包和工程设计业务量增加、以及出售西部证券和光大银行股票带来巨大投资收益。
公司未来决心剥离环保业务，转型为以城市基础设施及相关领域为主要投资方向的综合性资产管理集团，并以PPP基金为主要领域，同时通过PE基金寻找产业链上的投资机会。集团目前拥有的已上市公司股权总市值规模为人民币175.3亿元，而旗下私募股权「诚鼎基金」已成立了第四期基金，新增投资项目17个，投资总额人民币26.0亿元。
我们预期，公司将继续受益于国企改革和PPP概念，合併分立方案亦稳步推进利好整体发展，上述因素于短期内有望成为股价之催化剂。
技术走势及投资策略
股价于1月及2月两度触及人民币12.40元皆见支持，及后走势一直持续改善，经过了三个月的整固后成形了上升三角的利好收集型态，上周更突破了顶部阻力人民币15.80元水平，建议在15.88元买入，目标价设在人民币18.00元关口，跌破人民币14.76元则应该马上止损。
上周推荐回顾
上週推介的中国核电(601985.CH)股价窄幅上落，未有达到我们建议的人民币7-7.3元的买入价。由于该股基本因素未有改变，我们仍维持上周建议的买入价及目标价不变。
[2016-03-31] 城投控股(600649):业绩实现高增长,整合创造新空间
■长江证券
事件描述
2015年度公司实现营业收入79.77亿元，同比大幅增长61.78%，净利润36.12亿元，同比增长83.49%；净利润率45.28%，同比上升13.42个百分点。EPS1.21元。
事件评论
业绩百花齐放，实现高速增长。公司本年度业绩大幅上涨主要受益于房地产销售结转的增加以及BOT业务承包及工程设计业务量的增加。
公司本期出售西部证券和光大银行股票带来巨大投资收益，拉动业绩大幅增长。由于地产销售成本上升，导致毛利率有所下滑；上期政府补贴以及本期环境工程承包设计项目平均毛利的下滑致使环保业务整体毛利也有所下降。公司资产负债率为52.85%，货币资金/（短期借款+一年到期偿债）高达4.5倍，偿债压力小。
地产去化显著，资源再度拓展。报告期内，公司地产业务实现营业收入63.32亿元，同比增长67.78%。地产业务主要围绕基础设施和保障房项目。保障房方面，部分项目已全部完成配售；本期商品房去化方面效果十分显著，露香园高区项目去化率达88%，闻喜华庭项目去化率高达99%。本年度公司获取蛇佘山北、松江南部新城、九亭保障房项目及金山城中村改造项目，为后续的发展提供雄厚的资源保障。
积极打造“大环境”产业平台。报告期内公司环境业务实现营收16.50亿元，净利润3.02亿元，同比增长30.18%。全年垃圾焚烧量同比增长25.49%，固废业务总量同比增长17.48%。目前，公司正在推进换股吸收合并上海阳晨股份有限公司及分立上市的重大资产重组事项，有望借此契机打造“大环境”产业平台，推动环境集团成为“城市环境综合服务提供商”。
投资业务空间巨大。公司在直接股权投资方面，目前拥有的已上市公司股权总市值规模为175.33亿元；私募股权投资基金管理方面，本期公司旗下“诚鼎基金”成立了第四期基金，新增投资项目17个，投资总额26亿元，主要投资于上市公司定向增发；合作设立了100亿元的城市产业基金，主要投资于城市基础设施和公共服务领域。
投资评级：公司在保障房销售方面一直保持行业领先优势，环境业务平台建设在不断加强，且公司投资业务经验丰富，收益可期。预计公司2016、2017年EPS为1.34和1.59元/股，对应当前股价的PE分别为12倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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[2021-07-28] 城投控股(600649):城投控股8.84亿元收购新江湾城投资公司36%股权
■证券时报
城投控股(600649)7月28日晚间公告，全资子公司置地集团以8.84亿元，收购鼎盛股权投资持有的新江湾城投资公司36%股权。收购完成后，城投控股直接与间接持有新江湾城投资公司共计96%股权，有利于加强对项目开发进度的控制，提升新江湾城科技园项目的品质。
[2021-06-01] 城投控股(600649):城投控股股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
城投控股公告，持股6.35%的股东弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙)计划通过集中竞价交易、大宗交易等方式，减持其持有的公司股份不超过75,887,269股，减持比例不超过公司股份总数的3%。
[2021-04-19] 城投控股(600649):连续两季累计签约近百亿,现金充裕支撑未来扩张-年报点评报告
■天风证券
事件:公司公布2020年报,营收65.65亿元,同比上升80.18％,归母净利润7.70亿元,同比上升27.04％；公布2021年一季度签约数据,共计签约金额48.17亿,签约面积4.62万方,签约单价10.42万/平,相比2020年四季度,签约金额是44.57亿,签约面积是6.29万方,签约单价是7.09万/平。
核心项目进入收获期、签约金额季度环比增长8％、签约单价环比大幅增长47％:公司2021Q1环比2020Q4,金额增长8％、单价却大幅增长47％,两个季度累计签约近92.74亿,主要得益于露香园(地区)进入集中签约期。
2020年度业绩表现符合预期、单季度盈利表现大超预期:公司2020年营收65.65亿元,同比上升80.18％,归母净利润7.70亿元,同比上升27.04％,Q4单季度公司实现营收63.83亿元,环比Q3单季度增长16605.08％,Q4单季度收入占全年收入的97.23％；Q4单季度归母净利润4.78亿元,环比Q3单季度增长217.81％,占全年归母净利润的62.13％。公司2020年实现销售金额105.58亿、面积43.98万方；地产业务实现营收65.07亿元,同比增加83％,露香园部分地块、朱家角等多个项目取得交付许可或竣工交付是公司地产业务收入大幅增长的原因
财务指标稳健、在手现金充裕、投资收益大增:1)三道红线均未踩线,在手现金充裕、为后续扩张预留空间:公司剔除合同负债的负债率63.1％,净负债率38.04％,现金短债比1.3,公司2020年末在手现金182.4亿,较去年增长142亿,较低负债率为后续扩张奠定基础。公司2020年新增土储104.32亩,长三角一体化发展战略布局持续推进；2)净利率11.72％同比下降5.79个pct:公司2020年结算净利率11.72％,期间费用占比6.83％,较去年同期提升2.39个pct,主要由于房地产销售费用和利息支出增加所致；3)Q4单季度盈利环比增速快；4)减持金融资产致投资收益增加:公司投资收益7.03亿比去年3.38亿同比增加108.19％,主要是减持西部证券股票及联营企业贡献的投资收益增加所致。
紧跟政策,重点发展上海五大新城业务:2021年3月,上海出台《关于本市"十四五"加快推进新城规划建设工作的实施意见》,加快嘉定、青浦、松江、奉贤、南汇等五个新城规划建设。公司积极关注五个新城规划建设方面投资机会:从开发竣工商品房项目看,青浦、松江在建项目计容建筑面积分别为14.59万方、7.8万方。公司将积极关注上海中心城区旧改、保障房及长三角一体化等优势领域投资机会,期内黄山、常州项目工程建设和销售业务进展顺利,江阴PPP项目按既定计划实施。
投资建议:公司连续两季度高签约,累计签约近百亿,随着2021年高毛利项目持续入市、签约和结算,以及公司有望紧跟政策重点发展五大新城业务,公司业绩有望得到支撑,预计2021-2023年公司净利润分别为16.14亿、21.96亿、32.20亿,对应EPS为0.64、0.87、1.27元/股,对应PE为7.96X、5.85X、3.99X。
风险提示:地产业务结算不及预期、投资收益不及预期核心项目签约交付不及预期、新城开发政策不及预期
[2020-11-09] 城投控股(600649):城投控股股东拟减持不超3%公司股份
■上海证券报
城投控股公告，持股6.3494%的股东弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙)计划通过集中竞价交易、大宗交易等方式，减持其持有的公司股份不超过75,887,269股，减持比例不超过公司股份总数的3%。
[2020-11-01] 城投控股(600649):受疫情影响较大、投资收益亮眼,债务状况良好-三季报点评
■天风证券
事件:公司2020年三季报披露,2020年第三季度实现营业收入0.38亿元,同比下降86.2％,本期实现归母净利润1.51亿元,同比增长28％。2020年前三季度,公司实现营业收入1.82亿元,同比下降91.32％,实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比减少40.75％。2020年第三季度净利润恢复明显,投资收益增速亮眼。2020年前三季度,公司实现营业收入1.82亿元,同比下降91.32％,实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比减少40.75％。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3营收分别为0.55、0.89、0.38亿元,yoy-68.21％、-94.61％、-86.23％,归母净利润分别为0.44、0.97、1.51亿元,yoy-85.76％、49.23％、27.97％。同时公司2020Q2以来归母净利润增速持续为正,主要由于1)公司持有的金融资产受市场波动影响,2020Q2、Q3公允价值变动收益分别为0.81亿元、0.62亿元,较2019Q2、Q3的-0.63亿元、-0.51亿元有显著提升,2)公司2020Q1-3投资净收益为4.55亿元,同比增长74％。公司受疫情影响较为严重,结算项目推后导致业绩释放延后。
毛利率、净利率双双上升,主要由于营收较小。公司2020三季度毛利率、净利率分别为53.0％、151.4％,同比分别变动+30.6、+126.4个pct,公司结转营收过少导致毛利率及净利率波动幅度较大。销售、财务、管理费率明显提升,主要受营收影响。2020前三季度公司销售费用率、财务费用率、管理费用率分别为10.8％、80.4％、34.7％,同比分别变动+10.0、+79.5、+32.0个pct,主要由于公司房产销售收入的减小。公司财务费用变化较大,2020Q1-3为1.46亿元,同比增加12,757.75万元,主要是由于利息支出同比增加所致。
重点项目逐步入市,下半年来销售业绩逐步释放。公司于2020年第三季度新增签约金额12.39亿元,新增销售面积5.26万平米,上海地区销售金额占比85％,面积占比50.7％。其中,公司重点项目露香园、朱家角签约金额分别为2.30、7.26亿元,因疫情推迟的业绩开始逐步释放。随着尚浦领世等高毛利重点项目逐渐开始贡献利润,预计未来业绩进入收获期、有望持续向好。短期债务维持稳定,偿债压力良好。报告期末,公司有息负债余额为180.34亿元,同比增长51.7％,其中公司短期借款和一年内到期的非流动负债的总和为32.2亿元,同比增速为34.0％,长短债比例为4.61,结构良好。根据"三道红线",公司报告期末的扣预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为56.27％、53.06％、2.2,均在红线之下,较2019Q3分别变动15.6个pct、14.1个pct、0.54,公司债务压力良好。
投资建议:公司作为上海市城市建设的主力军,在旧改、基建、创投等领域持续发力,下半年来公司地产销售逐步回暖、投资收益增长亮眼。随着高毛利项目全面入市,公司业绩有望继续改善,同时上海市推动二次混改,公司是一次混改标的,未来有望持续受益。我们预计2020-2022年公司净利润分别为11.37亿、16.14亿、21.93亿,对应EPS为0.45、0.64、0.87元/股,对应PE为12.28X、8.65X、6.37X,维持"买入"评级。
风险提示:长三角一体化政策不及预期,项目收入不及预期
[2020-08-05] 城投控股(600649):城投控股出售西部证券部分股票 增加净利6255万元
■上海证券报
城投控股公告，公司于2020年7月6日至2020年8月4日，出售所持有的西部证券股票共计18,000,000股，合计成交金额180,190,020.93元，获得税后净利润约为62,548,618.92元。公司出售西部证券所获得税后收益已超过公司2019年度归属于上市公司股东净利润的10%。
[2020-04-14] 城投控股(600649):城投控股股东弘毅投资拟减持不超6.7%股份
■上海证券报
城投控股公告，持股6.70%的股东弘毅（上海）股权投资基金中心计划通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，减持其持有的公司股份不超过169,596,647股，减持比例不超过公司股份总数的6.70%。
[2020-04-10] 城投控股(600649):项目全面入市业绩将反转、旧改基建创投三领域发力
■天风证券
事件:公司公布2019年度业绩,营收36.44亿元,同比下降47.21％,归母净利润6.06亿元,同比下降41.08％,归母扣非净利润4.62亿元,同比下降29.80％。业绩下滑主要原因地产结算及投资收益下滑。
负债率低净利率高、地产销售及投资收益下滑拖累业绩:1)项目延后销售结算拖累业绩:公司2019年实现销售金额28亿、面积16万方,因项目都接近竣工,结算来源主要是湾谷科技园、新江湾首府、露香园高区;由于重点的项目销售延后导致结算收入下滑;2)负债率低、净负债率仅22％、为后续扩张预留空间:公司扣预负债率43.9％,净负债率21.9％,公司低负债率为后续扩张奠定基础,公司2019年新增土储164亩,为历年新高;3)净利率高达17％、明显高于同业:公司2019年结算净利率近17％,期间费用占比4.44％,公司净利率水平明显高过同业,4)金融资产出售规模减少致投资收益下滑:公司投资收益3.37亿比去年6.27亿减少2.9亿元,主要是金融资产出售规模减少,今年投资收益主要来自子公司分红1.73亿、金融资产公允价值变动0.72亿、处置金融资产收益0.47亿(光大银行及国投资本、2018年为4.5亿)、对外贷款收益0.46亿。
2020年重点项目全面入市、业绩将迎反转推动公司价值重估:1)重点项目在2020年集中上市:不考虑保障房和租赁房,我们预计露香园低区(未售11万方、货值220亿)、湾谷科技园南区(未售11万方、35亿)、朱家角项目(未售15万方、货值51亿)、尚浦领世(未售78万方、货值353亿、权益36％),公司几个高毛利商品房项目均在今年入市销售;2)每股重估价值15.5元:公司地产项目重估增值121亿(露香园66亿、朱家角10亿、尚浦领世19亿等)、公司投资性房地产重估增值44亿、股权投资重估增值34亿(西部证券及诚鼎),合计增值199.6亿,每股重估价值15.5元,股价仅5.4元。
公司在旧改、基建、创投领域将持续发力促发展:公司目前业务主要在地产开发(商品房、旧改、保障房等)、地产运营(租赁房)和投资(直接股权和创投)三大领域,公司在年报中提出重点方向将进一步聚焦于城市基础设施相关领域,更好地发挥自身优势和专业能力,2020年将在三方向发力:1)基建:积极布局长三角一体化的基建项目;2)租赁/旧改:公司是上海市租赁住房建设主题集团之一,公司2019年新增;3)"科技新基建"投资项目/创投:公司将依托主业加强产业布局和业务探索"科技新基建"的投资机会。公司的战略定位是以创新型房地产业务为核心,以升级型城市基础设施业务为组合,成为长三角城市圈的特色房地产服务商和城市产业链投资商。
投资建议:公司作为上海市城市建设的主力军,在旧改、基建、创投等领域持续发力,随着2020年高毛利项目全面入市,公司业绩有望迎来反转,同时上海市推动二次混改,公司是一次混改标的,未来有望持续受益,由于公司项目销售进度调整,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年公司净利润分别为11.42亿、16.33亿、22.39亿(原2020-2021年分别为22.59、31.58亿元),对应EPS为0.45、0.65、0.89元/股,对应PE为12.0X、8.4X、6.1X,公司重估每股约15.5元,参考可比公司按30％折价给予公司目标价10.85元,维持"买入"评级。
风险提示:地产业务结算不及预期、投资收益不及预期
[2020-04-09] 城投控股(600649):城投控股2019年实现净利润6.06亿元,同比减少41.08%
■上海证券报
4月9日晚，城投控股（600649）发布2019年年报。报告期内，公司共实现营业收入36.44亿元，同比减少47.21%；实现归属母公司股东的净利润为6.06亿元，同比减少41.08%。公司拟每10股派发现金股利0.72元(含税)。
报告期内，公司地产业务实现营业收入36.44亿元，同比减少47%。保障性住房销售回笼11.67亿元。
报告期内，公司实现土地储备163.7亩；积极参与租赁住房和保障房业务，获得1个租赁房地块和1个保障房地块，累计落实租赁住宅近7400套。
[2019-11-04] 城投控股(600649):长三角一体化深度受益、科创投资服务上海
■天风证券
事件:公司2019年三季报披露,本期实现营业收入2.76亿元,同比下降76.58％,本期实现归母净利润1.18亿元,同比减少29.96％。2019年前三季度,公司实现营业收入20.99亿元,同比下降60.57％,实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元,同比减少43.84％。公司短期因结算项目推后业绩释放延后,我们预计随着四季度和明年上半年进入项目收获期,未来业绩有望持续向好2019年第三季度净利润下降明显,毛利率下降、净利率提升。2019年前三季度,公司实现营业收入20.99亿元,同比下降60.57％,实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元,同比减少43.84％。公司毛利率同比下降4.45个pct至22.39％,净利率同比上升6.54个pct至25.00％。财务、管理费率明显提升,销售费用率保持稳定。2019前三季度公司财务费用率和管理费用率分别同比上涨1.3个pct和1.7个pct,达到0.9％和2.7％；销售费用率稳定在0.7％。
长三角一体化加速推进、湾谷科技园打造区块链基地。进入下半年以来,长三角一体化利好消息频出:7月,三省一市出台实施方案,推进建立“N+1”规划体系。
9月,上海市委常委陈寅表示,将聚焦土地管理、项目管理、要素流动、财税分享、公共服务政策、公共信用等方面,率先在示范区探索一体化发展制度创新,形成共同行为准则。10月24日,“一体化示范区”嘉善县、青浦区、吴江区签订三地战略合作协议。10月29日,国务院发布了《关于长三角生态绿色一体化发展示范区总体方案的批复》,在批复中,国务院同意该《方案》实施,并强调要确保目标如期实现。11月1日,长三角生态绿色一体化发展示范区揭牌。截止2018年末,公司在示范区土储45万方,占总在手土储530.3万方的8.49％,短期有望受益于土地价值升值,中长期来看,公司凭借集团优势公司有望深度参与一体化的基础设施和其余市场化项目,持续受益。此外,公司通过诚鼎基金持续加大创投投入,公司湾谷科技园成为上海区块链协会挂牌地,未来配合上海市区块链产业引导基金服务科创中心建设。
短期债务维持稳定,偿债压力良好,报告期末,公司短期借款和一年内到期的非流动负债的总和仍在24亿元上下,增速仅为0.15％,与去年同期水平相同。报告期末,公司资产负债率48.04％,扣预资产负债率43.90％,环比年初分别变动2.51、4.48个pct。报告期末持有货币资金39.5亿元,同比增加14.88％,现金覆盖短期债务的倍数较高,达到1.65。
投资建议:公司作为国有控股企业,积极参与到国资改革和助推长三角一体化的进程中,有较大可能长期受益于政策红利。同时由于公司重要项目推盘延后,预计在四季度和明年上半年进入项目收获期,未来业绩有望持续向好。公司创投平台及湾谷科技园在科创等领域持续布局,我们预计公司2019-2021年公司的EPS分别为0.61元/股、0.89元/股和1.25元/股,对应PE分别为9.39X、6.44X,4.61X,维持“买入”评级。
风险提示:长三角一体化政策不及预期,项目收入不及预期
[2019-09-17] 城投控股(600649):城投控股,弘毅股权投资拟减持不超6.5%股份
■上海证券报
城投控股公告，持股7.02%股东弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）计划通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，减持其持有的公司股份不超过164,422,416股，减持比例不超过公司股份总数的6.5%。
[2019-09-06] 城投控股(600649):高毛利项目将近收获期、创投业务退出回报高
■天风证券
事件:公司公布2019年中报,公司实现营收18.2亿,同比-56％；归母净利润3.74亿,同比下降47.1％；每股收益EPS为0.15元,同比下降47.1％。上半年竣工主力在保障房、下半年有望实现高增:公司上半年竣工面积37万方,同比去年12.9万方大幅增长187％,但公司结算收入却有所下滑,主要是本报告期竣工项目主要为九亭保障房项目、洞泾保障房项目；公司预收款近30亿,可结算资源仍旧充足,上半年营收跌幅已经较一季度跌幅明显收窄,下半年有望实现增长。
在建项目稳步推进、高毛利商品房项目入市在即:总建面74万方的公司湾谷科技园二期结构封顶,完成精装修准备工作；露香园项目展示已经开始,其中黄浦露香园商品房项目计划投资98.5亿元,总建面30万方,平均成本仅32833元/平米,计容面积18.4万方,而预计售价15万/平方米以上,总货值近300亿,是未来可售预期。
投资业务继续高增长、创投基金退出回报率高:公司拥有的已上市公司股权包括申通地铁、光大银行、西部证券、国投资本等,总市值规模约为59.76亿元；公司旗下创投基金诚鼎基金平稳运作,重点投资于节能环保、智慧城市、智能制造等行业,上半年新增完成全部退出项目4个,完全退出项目收益率183.39％。
长三角区位优势突出、上海国资改革持续推进:公司主动参与自贸试验区新片区、长三角一体化发展示范区和进口博览会相关项目的建设和运营管理,有望持续受益于上海区位优势的提升,上海国资综合改革实现方案已经发布,公司有望受益于上海国资改革。
投资建议:公司积极布局长三角一体化建设,且有望受益于上海国资改革,虽然短期因竣工结构为保障房为主业绩承压,但按季环比改善,未来随着高毛利项目进入收获期,公司业绩有望持续改善,我们预计公司2019-2021年EPS为0.61元、0.89元和1.25元,维持"买入"评级。
风险提示:房地产调控政策超预期,长三角一体化政策不及预期。
[2019-07-10] 城投控股(600649):城投控股签订江阴高新区新城镇综合开发PPP项目合同
■上海证券报
城投控股公告，公司所属联合体与江阴高新技术产业开发区管理委员会签订了《江阴高新区新城镇综合开发PPP项目合同》，项目总投资367805万元。
[2019-06-12] 城投控股(600649):长三角及高毛利项目收获期,修改回购股份的公司章程助发展
■天风证券
事件:公司发布修改公司章程公告，其中新增了"将股份用于员工持股计划或股权激励"、"上市公司为维护公司价值及股东权益所必需"等回购股份的情形。
会计准则变更，投资收益占比提升、扣非净利润同比增长17%2019年第一季度，公司营业收入1.73亿元，归属于上市公司股东净利润3.09亿元，分别同比降低92.53%、22.32%。其中，公司归母净利润降低幅度得以控制主要得益于公司投资收益的企稳作用，但从投资收益数值变化上看，相比去年同期仍下降38.90%，这主要是因为上年同期城鼎基金项目退出而使金融资产减持所致。另外，由于公司2019年执行新金融工具准则，公司对持有金融资产重新分类，实现公允价值变动损益1.05亿元，进一步缓解了归属于上市公司股东净利润的下滑，公司实现归母扣非净利润2.20亿元，同比增长16.95%。
长三角储备有望持续增长、高毛利项目进入收获期2019年第一季度，公司地产销售收入主要来源于露香园和新江湾城C4项目，共实现新增签约金融175万元，结转销售金额14415万元。此外，公司于第一季度出租房地产总面积56021平方米，取得租金总收入1834万元。在手土储方面，截止2018年末，公司在手土地储备共530.3万方，1)长三角储备未来有望持续增长:青浦区主要有诸光路、徐泾北、朱家角等项目，共占地45万方，占总土储的8.49%，其中朱家角商品房项目用地面积最大，为24.17万平方米，总投资额11.6亿元，未结算货值则达81.2亿元，上海市委书记李强调研要求公司主动参与长三角一体化建设，公司潜在储备有望持续增长；2)高毛利项目露香园入市在即:公司黄浦、松江等地同样均遍布在建项目，其中黄浦露香园商品房项目计划投资98.9亿元，总建面30万方，平均成本仅32835元/平米，计容面积18.4万方，而预计售价15万/平方米以上，总货值近300亿，是贡献公司业绩的最大潜力项目之一。
修改公司章程、回购股份情形新增可用于员工持股和股权激励、维护公司价值公司6月5日发布修改公司章程公告，其中新增了"将股份用于员工持股计划或股权激励"、"上市公司为维护公司价值及股东权益所必需"、"将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券"等回购股份的情形，或将助力公司发展。
投资建议:我们认为长三角一体化上升为国家战略，政策力度有望持续超预期，上海市政府要求城投集团作为城市运营的主力军，积极主动参与自贸区新片区和长三角一体化建设，公司修改回购股份的公司章程或助力发展，此外公司长三角及高毛利的露香园项目即将进入收获期，我们预计公司2019-2021年净利润约为15.52亿、22.63亿、31.75亿，对应EPS为0.61、0.89和1.26元，对应PE为10.99X、7.53X和5.37X，公司每股重估RNAV约16.26元，维持"买入"评级，6个月目标价13.0元，相当于RNAV折价20%。
风险提示:一体化进程不及预期，调控政策超预期
[2019-04-25] 城投控股(600649):长三角一体化核心标的、国企改革和创新发展先行者
■天风证券
集团公司是上海城市建设和长三角一体化建设的主力军：
上海市委书记李强4月15日调研上海城投集团，要求"上海城投集团要当好城市建设和运营管理的主力军，要在民生保障上突显高品质，积极参与旧区改造、保障房建设等任务，努力提升城市品质、提供优质公共产品。要当好服务全市重大任务的突击队，主动参与自贸试验区新片区、长三角一体化发展示范区和进口博览会相关项目的建设和运营管理，勇于承担急难险重任务。要争做国企改革和创新发展的先行者。
公司是上海国企改革的先行者城投控股的前身是上海市原水股份有限公司，于1992年7月改制成为股份制企业，公司2013年率先混改，2014年，公司启动重大无先例资产重组，换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司（简称"阳晨B股"），由上海环境集团有限公司承接阳晨B股并分立成为独立上市公司（601200.SH），于2017年3月完成。经过2014年-2017年的重大资产重组，城投控股目前已转型成为一家专注于创新型地产以及城市基础设备投资的控股集团。房地产业务有望受益于长三角一体化、示范区土储约45万方2018年公司房地产销售收入大幅提升，地产营业收入68.77亿元，同比增142%，其中：销售面积8.07万平方米，实现新增销售合同金额20.79亿元，实现销售回笼56.97亿元，销售回笼主要来自"湾谷"科技园、首府以及露香园等项目，2019年将继续去化。
截止2018年末，公司在手土储530.3万方，绝大部分在上海，其中长三角一体化示范区45万方，占比8.49%；更重要的凭借集团优势公司有望深度参与一体化的基础设施和其余市场化项目，成为中期受益的核心标的。投资业务有望受益于股市回暖、股权价值有望大幅增值公司投资业务，主要依托上海城投集团的综合实力和产业资源，与城投集团的基础设施板块协同，与城投产业链相关的上海国企联动，把握各类投资机会，合作共赢1）公司旗下创投业务由诚鼎基金负责，诚鼎是"2017年中国私募股权投资机构"50强，2018年诚鼎基金项目退出合计收回资金17.17亿元，退出对应投资收益7.46亿元。
2）可供出售金融资产最新增值近2.5亿：公司持有申通地铁、光大银行、中国铁建、国投资本，持有股份受益于股市回暖，已经实现增值额2.51亿元，虽然波动不计入实际利润，但未来不排除公司会实现部分收益的可能；3）公司持股西部证券收益有望大幅增加近3.5亿：公司持有西部证券15.09%的股权，且派驻有董事，2018年西部证券实现净利润2亿元，由此对城投公司净利润增值3020万元，由于股票市场的火热，西部证券业绩也大幅增长，一季度就实现了5.83亿，同比大幅增长199.9%，我们简单假设未来4季度也维持这个业绩，西部证券全年有望实现净利润23.32亿元，有望给城投控股实现利润贡献约3.51亿元，远超过去年的3020万元。
投资建议：我们认为长三角一体化上升为国家战略，政策力度有望持续超预期，上海市政府要求城投集团作为城市运营的主力军，积极主动参与自贸区新片区和长三角一体化建设，且集团是国企改革和创新创投发展的先行者，从公司本身看，公司在长三角区域有45万方土地储备（我们认为不单要看短期的土地储备增值预期，更需要看集团公司在未来深度参与长三角一体化带来的业务机会），地产业务在上海市场持续回暖的情况下将稳定增长，投资业务在股票市场大幅回暖的情况下，有望大幅增厚公司利润（尤其是西部证券），我们预计公司2019-2021年净利润约为15.52亿、22.63亿、31.75亿，对应EPS为0.61、0.89和1.26元，对应PE为13.3X、9.1X和6.5X，公司每股重估RNAV约16.26元，首次覆盖给予"买入"评级，6个月目标价13.0元，相当于RNAV折价20%。
风险提示：房地产调控政策超预期，长三角一体化政策不及预期。
[2019-02-26] 城投控股(600649):城投控股股东弘毅投资拟减持不超5%股份
■上海证券报
城投控股公告，弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）计划自公告之日起15个交易日后的6个月内，减持其持有的公司股份不超过126,478,781股，减持比例不超过公司股份总数的5%。
[2019-02-26] 城投控股(600649):城投控股弘毅上海基金拟减持公司不超5%股份
■证券时报
城投控股(600649)2月26日晚间公告，弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）计划6个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过1.26亿股，减持比例不超过公司股份总数的5%。弘毅上海基金目前持股比例9.24%。
[2018-10-09] 城投控股(600649):城投控股出资4000万元与光明地产成立项目公司
■证券时报
城投控股(600649)10月9日晚间公告，公司全资子公司置地集团将出资4000万元(股权占比40%)与光明地产(600708)及其全资子公司等成立项目公司，合作参与常州市钟楼区JZX20181403号地块的投资、开发及建设。城投控股表示，公司长期以来一直深耕上海一地发展，目前尚未有外省市房地产项目的开发建设管理经验。公司将通过与光明地产的合作，实现优势互补，从而有效控制项目风险。
[2018-03-21] 城投控股(600649):城投控股扣非净利润跌近六成,现金流大幅下滑131%
■证券日报
随着行业集中化趋势越来越明显，在房地产龙头业绩一片向好之时，中小房企的日子则愈发难熬。
3月20日，城投控股发布2017年业绩报告。报告显示，2017年城投控股实现营收 32.15 亿元，同比下降66.07%，归属于上市公司股东的扣非净利润为6.67亿元，同比下滑58.48%。
作为上海地区保障房建设的排头兵，城投控股的净利润及营收情况并不乐观，只是依靠着股权出售，才得以让净利润保持相对平稳，但仍同比下滑了16%。
房地产营收大幅下滑
房产调控趋严以来，房企的项目去化速度降低，周转也相对放缓。以房地产为主营业务的城投控股，也受到限购等政策的影响。
2017年城投控股房地产业务实现营收28.4亿元，同比下滑58.40%，毛利率增长0.14%。环保业务实现营收3.27亿元，同比下降87.8%。
从业务构成来看，房地产业务依然是公司营收的主要来源，占比高达89.66%，房地产板块净利润为10.8亿元，占上市公司净利润的61%，环保业务营收占比仅为为10%。
虽然房地产板块处于下滑态势，但城投控股的投资业务却表现抢眼。
报告期内，上市公司完成的投资项目包括对西部证券配股7.49亿元，对上海建科院增资2.32亿元，参与国投资本2亿元定增项目、对诚鼎基金及弘毅八期基金出资5.34亿元，完成IPO项目上市5个。同时，上市公司出售上海建工约 1.43 亿股，实现税后利润约 2.33 亿元，出售中国铁建约1787万股，实现税后利润约0.6亿元。报告期内共计收到已上市证券分红约0.9 亿元。
非经常性损益项目中，城投控股去年获得政府补助7145万元，转让关联企业股权收益为2.89亿元，子公司上海新江湾发展有限公司的投资收益4.54亿元。另外，上市公司出售金融资产收获3.98亿元，上一年同期出售金融资产收益仅为565万元。非经常性损益总共取得约10.9亿元的收入。
由于投资业务带来的收益，城投控股在2017年净利润达到17.59亿元，而扣非净利润仅有6.67亿元。但即便是这种情况下，公司净利润依旧同比下滑16%。
现金流承压
伴随着调控政策的不断加码，房企融资缩紧也使得中小房企在资金的获取上愈发困难。
2017年末，城投控股的经营活动现金流量净额为-5.32亿元，同比上年减少131.44%。对此，公司表示，“经营活动产生的现金流量净额同比减少 22.25亿元，主要是由于房产销售现金流入以及报告期内实施分立，公司仅合并上海环境前2个月经营活动的现金流量所致。”
现金流大幅减少的同时，城投控股还面临着较大的债务压力。公司一年内到期的非流动负债高达18.89亿元，占上市公司净资产的5%，较上年增长187倍。
公司称：“一年内到期的非流动负债较年初增加 18.7亿元，主要是由于公司 15 亿元中期票据将于2018年4月到期以及一年内到期的长期借款增加所致”。
并且，公司报告期末流动负债合计高达112亿元，而公司期末现金及现金等价物余额仅56.76亿元，尚难以覆盖短期债务。
同期，上市公司存货高达205亿元，占上市公司总资产的54.44%，2016年同期，上市公司存货仅有142亿元，占同期上市公司总资产的44.6%。
[2016-10-26] 城投控股(600649):吸并上海阳晨,环保业务分立上市-公司研究报告
■海通证券
公司公告10月24日起复牌，更新换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司（以下简称“阳晨B”）的相关文件。本次交易包含换股吸收合并和分立上市两部分：1）城投控股拟以15.5元/股的价格发行约24459.6万A股股票换股吸并阳晨B股，换股比例为1:1。吸并完成后阳晨B股将种猪上市并注销法人资格。2）换股吸并完成后，将由城投控股下环境集团承接阳晨B股的全部资产、负债等一切权利与义务，随后再将环境集团以存续分立的方式实施分立。作为本次分立的存续方，城投控股（存续方）继续运营房地产资产和业务以及其他股权投资业务。分立主体（即环境集团和原阳晨B股业务）更名为上海环境，并遵循相关法律程序上市。
现金选择权10元/股。本次吸并方案中，城投控股（除上海城投）股东和阳晨B股东（除上海城投）现金选择权行权价10.00元/股，较定价基准日前20个交易日股票交易均价分别溢价39.66%和40.26%，与其他可比吸并方案相比较高。城投控股和阳晨B停牌前总市值约466.70亿元，对应股价约为14.39元/股。分立后，城投控股（存续方）估值约为282.69-296.62亿元，对应价格为11.17–11.73元/股。上海环境估值约为58.63亿元-85.41亿元，对应价格为7.63–12.16元/股。从估值角度分析，公司合并和分立的价值高于行权价，除非行权期股价远低于行权价，否则股东持有股票的可能性较大。
本次交易将解决城投控股环保业务的同业竞争问题。根据公司2015年年报，城投控股的主营收入来自房地产（76.7%），环保业务（20.5%）和投资（2.7%）。
公司下属环境集团与阳晨B股同属环保行业，且控股股东均为上海城投，在制定运营决策和战略目标方面均受到了一定限制。本次交易后，城投控股旗下环保业务和阳晨B股业务合并后分立上市解决了潜在同业竞争问题。
交易后公司偿债能力保持稳定，盈利能力略有提升。根据本次交易财务顾问模拟测算，本次交易完成后城投控股（存续方）资产负债率略有下降、流动比率和速动比率基本无太大变化。由于环境业务的剥离，城投控股（存续方）总资产有所下降，但2015年度净利率提高6.88个百分点，2016年1-6月年化净利率提高1.56个百分点，盈利能力略有提升。
投资建议：暂不评级。城投控股交易后将主营房地产开发和投资。假设公司在2017年完成交易，即从2017年开始业绩预测不包含环保业务并使用交易后股本，预计公司2016年和2017年EPS分别为1.56元/股和1.49元/股，对应P/E倍数为10.13倍和10.58倍。RNAV测算约为17.8元/股。考虑到本次交易暂没完成，交易仍具有不确定性，我们对城投控股暂不评级。风险提示：行业下行风险。
[2016-10-23] 城投控股(600649):重组方案获批,加速转型为资产管理公司-公司点评报告
■中投证券
投资要点：
吸收合幵、分立上市方案获证监会核准。城投控股向阳晨B股全体股东发行24459.6万股，以1:1的换股比例、15.50元/股的换股价格吸收合幵阳晨B股。合幵后的存续斱城投控股（股本由298752.4万股增至323211.0万股）将安排全资子公司环境集团承接阳晨B股的全部资产、负债、业务等；被合幵斱阳晨B股将终止上市。合幵生效后，城投控股将环境集团以存续分立的方式实施分立，城投控股（股本252957.6万股）继续运营房地产及股权投资业务，环境集团变更为上海环境（股本70254.4万股），幵申请其股份在上交所上市。城投控股和阳晨B股的控股股东均为上海城投，实际控制人均为上海市国资委，交易完成后控股股东、实际控制人未发生变，丌构成借壳上市。
毛利率回升，三费费率显著降低。16年上半年公司实现营业收入48.3亿元，同比增79.6%；归母净利润14.9亿元，由于去年同期投资收益金额较大同比降49.6%；归母扣非净利润10.7亿元，同比增29.5%。综合毖利率34.2%，较年初提升9.1个百分点；净负债率仅30%，较年初降低2个百分点，远低于行业平均；资产负债率49%，较年初降低4个百分点；预收账款36.7亿元，较年初降12.4亿元。综合融资成本5.88%，较年初提升0.21个百分点。此外，公司预计前三季度归母净利润约31.3亿元，由于去年同期出售股票取得的投资收益金额较大，同比减少约38%。
资产管理业务发展迅猛，大有可为。拓展投资渠道，完善业务布局。截至上半年末，公司持有金融股权市值约129.8亿元，持有成本28.9亿元，账面浮盈100.9亿元。参不弘毅八期基金投资，幵计划以丌超过7.5亿元全额参不西部证券募资配股工作。旗下诚鼎基金于新增投资项目5个，其中定增2个，PE3个，累计投资金额3.4亿元。截至16H，诚鼎基金累计投资项目67个，其中PE42个，定增25个，累计投资额57.4亿。
本次重组获准将加速公司转型为以城市基础设施及相关领域为主要投资方向的综合性资产管理集团，发展模式由重资产向轻资产转型，模式独特，长期高增长发展值得期待。RNAV20元/股，暂不调整盈利预测，预计16-18年营业收入为87、115、147亿元，同比增速分别为9%、33%、28%，三年复合增速22.5%；16-18年以吸收合幵后总股本摊薄EPS为0.74、0.87、0.96元，三年复合增长-7.5%，对应当前股价PE20、17、15倍，6个月目标价20元，对应16年PE27倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场波劢剧烈、资产重组进度丌及预期、政策调控影响风险偏好。
[2016-04-11] 城投控股(600649):受益于国企改革和PPP概念
■群益证券
城投控股公布去年业绩，2015年营业收入录得人民币79.8亿元，同比大幅增长61.8%；盈利录得人民币36.1亿元，同比增长83.5%；每股盈利人民币1.21元。业绩快速增长，原因主要是受益于房地产销售上升、BOT业务承包和工程设计业务量增加、以及出售西部证券和光大银行股票带来巨大投资收益。
公司未来决心剥离环保业务，转型为以城市基础设施及相关领域为主要投资方向的综合性资产管理集团，并以PPP基金为主要领域，同时通过PE基金寻找产业链上的投资机会。集团目前拥有的已上市公司股权总市值规模为人民币175.3亿元，而旗下私募股权「诚鼎基金」已成立了第四期基金，新增投资项目17个，投资总额人民币26.0亿元。
我们预期，公司将继续受益于国企改革和PPP概念，合併分立方案亦稳步推进利好整体发展，上述因素于短期内有望成为股价之催化剂。
技术走势及投资策略
股价于1月及2月两度触及人民币12.40元皆见支持，及后走势一直持续改善，经过了三个月的整固后成形了上升三角的利好收集型态，上周更突破了顶部阻力人民币15.80元水平，建议在15.88元买入，目标价设在人民币18.00元关口，跌破人民币14.76元则应该马上止损。
上周推荐回顾
上週推介的中国核电(601985.CH)股价窄幅上落，未有达到我们建议的人民币7-7.3元的买入价。由于该股基本因素未有改变，我们仍维持上周建议的买入价及目标价不变。
[2016-03-31] 城投控股(600649):业绩实现高增长,整合创造新空间
■长江证券
事件描述
2015年度公司实现营业收入79.77亿元，同比大幅增长61.78%，净利润36.12亿元，同比增长83.49%；净利润率45.28%，同比上升13.42个百分点。EPS1.21元。
事件评论
业绩百花齐放，实现高速增长。公司本年度业绩大幅上涨主要受益于房地产销售结转的增加以及BOT业务承包及工程设计业务量的增加。
公司本期出售西部证券和光大银行股票带来巨大投资收益，拉动业绩大幅增长。由于地产销售成本上升，导致毛利率有所下滑；上期政府补贴以及本期环境工程承包设计项目平均毛利的下滑致使环保业务整体毛利也有所下降。公司资产负债率为52.85%，货币资金/（短期借款+一年到期偿债）高达4.5倍，偿债压力小。
地产去化显著，资源再度拓展。报告期内，公司地产业务实现营业收入63.32亿元，同比增长67.78%。地产业务主要围绕基础设施和保障房项目。保障房方面，部分项目已全部完成配售；本期商品房去化方面效果十分显著，露香园高区项目去化率达88%，闻喜华庭项目去化率高达99%。本年度公司获取蛇佘山北、松江南部新城、九亭保障房项目及金山城中村改造项目，为后续的发展提供雄厚的资源保障。
积极打造“大环境”产业平台。报告期内公司环境业务实现营收16.50亿元，净利润3.02亿元，同比增长30.18%。全年垃圾焚烧量同比增长25.49%，固废业务总量同比增长17.48%。目前，公司正在推进换股吸收合并上海阳晨股份有限公司及分立上市的重大资产重组事项，有望借此契机打造“大环境”产业平台，推动环境集团成为“城市环境综合服务提供商”。
投资业务空间巨大。公司在直接股权投资方面，目前拥有的已上市公司股权总市值规模为175.33亿元；私募股权投资基金管理方面，本期公司旗下“诚鼎基金”成立了第四期基金，新增投资项目17个，投资总额26亿元，主要投资于上市公司定向增发；合作设立了100亿元的城市产业基金，主要投资于城市基础设施和公共服务领域。
投资评级：公司在保障房销售方面一直保持行业领先优势，环境业务平台建设在不断加强，且公司投资业务经验丰富，收益可期。预计公司2016、2017年EPS为1.34和1.59元/股，对应当前股价的PE分别为12倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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