600636三爱富 股票走势分析
≈≈国新文化600636≈≈(更新:21.11.01)
[2021-11-01] 国新文化(600636):业务增长符合预期,盈利能力持续修复-2021年三季报点评
■中信证券
收入下降系化工业务剥离影响,毛利率持续修复。1)收及利润:1-3Q21公司营收2.77亿元(-34.23％),归母净利润6665万元(-20.89％),扣非归母净利润6536万元(+20.11％),营收的下降主要系2020年完成化工资产置出,本期不再包含化工板块收入。归母净利润的下降主要系2020年同期包含化工处置收益。2)盈利能力:由于教育业务占比提升,1-3Q21毛利率持续提升至68.31％(+20.86pcts),相比21H,亦有显著修复(+8.30pcts),但对比2020年全年教育业务毛利率(72.29％)仍有下降。净利率提升4.05pcts至24.03％。
公司持续加大研发投入,研发费用增加19.92％至5769万元。3)现金:1-3Q21经营活动产生的现金流量净额1326.77万元,较上年同期减少1.22亿元,主要系上年同期包含化工板块经营活动产生的现金流量、企业所得税退税款,以及资产重组往来结算款;本期教育板块业务增长,供应链紧张增加备货,社保减免取消等因素影响,经营性支出较上年同期增加。
教育业务增长基本符合预期。剔除化工板块影响,1-3Q21教育板块营收较上年同期增加3825万元,增长16％。全资子公司奥威亚订单交付情况符合预期,考虑到录播业务销售模式,业绩主要体现在四季度,我们预计教育业务全年增长30％到40％。此外,公司持有股权27％的华晟经世经营活动正常推进,预计可完成全年1.6亿税后净利润目标。
产品创新研发持续推进,加强华晟投后管理。10月奥威亚独家冠名第80届成都教育装备展,并推出"全连接"品牌概念,发布全连接智慧教学平台,连接云服务、软件平台、应用终端等教学技术产品助力三个课堂、智慧课堂等教育信息化场景。公司独立录播设备市占率持续领先,拟与IT厂商加深区域信息化业务协同。未来公司将持续推进奥威亚转型升级,重点为基于替代芯片开发的新平台研发工作。公司委派2名董事、1名监事进入华晟经世,加强投后管理,促进教育新信息化与职业教育业务协同。此外公司拟进一步提升投资运营能力,组建投资并购团队,并积极落实"三能",推动国企改革走深走实。
风险因素:原材料上涨等、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。
投资建议:1-3Q21公司教育业务增长符合预期,未来将继续推进奥威亚转型升级,加强华晟投后管理。考虑到教育业务毛利率持续修复、销售、管理费用趋于平稳,上调公司2021年EPS预测至0.50元(原预测为0.48元),维持2022-2023年EPS预测为0.61/0.68元,参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,对应目标价18.30元,维持"买入"评级。
[2021-08-31] 国新文化(600636):教育信息化+职业教育双轮启动,限制性股票激励计划绑定核心骨干-半年报点评
■天风证券
8月31日,公司发布2021半年报,2021H1营收1.47亿元,同比减少27.18％收入变动主要系2020年完成化工资产置出,本期不再包含化工业务板块收入;剔除上期化工业务板块收入影响后,教育板块较上年同期增加6142万元,增长72％21H1归母净利1036万元,同比减少67.95％67.95％,主要系上年同期包含化工处置收益2541万元;本期扣非后归母净利954万元,同比增长286.87％。
奥威亚21H1营收1.20亿元,同比增长37.32％主要系上年同期受新冠肺炎疫情影响,收入实现偏低;21H1净利2323万,同比减少3.62％。
参股企业北京华晟经世(国新文化持股27％21H1营收1.35亿元,同比增长1.70％归母净利1874.73万,同比减少29.9％29.9％,主要系本期收入构成发生变化及本期加大研发投入;本期国新文化对华晟经世投资收益486万元。
公司紧紧围绕教育信息化和职业教育两个赛道,加快投资标的寻找和跟进,积极争取各方面支持,扩大项目来源,在更大范围筛选优质项目,进一步做大文化教育主业,实现现有教育信息化业务和职业教育的协同发展。
限制性股票激励计划绑定核心骨干本次授予限制性股票648.79万股,授予价格6.942元股。本次激励计划首次授予日为2021年9月3日,股票来源为公司从二级市场回购的本公司A股普通股,合计不超过648.79万股,占总1.45％1.45％;授予价格为6.942元股(8月30日收盘价为12.68元股)。本次激励计划的对象人数91人,包括公司董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心骨干员工。
公司业绩考核目标或规划未来3年发展承诺。本次激励计划限售期分别为自限制性股票首次授予登记完成之日起24、36及48个月,三期解除限售比例分别为33％、33％、34％。奥威亚业绩考核要求第一个解除限售期:奥威亚2021年扣非归母净利不低于1.99亿元。
第二个解除限售期:奥威亚2022年扣非归母净利不低于2.13亿元。
第三个解除限售期:奥威亚2023年扣非归母净利不低于2.24亿元。
本次员工持股计划将有效调动员工发展积极性,充分发挥新渠道、线下经营效率优化以及未来品牌授权业务发展,利于中长期健康发展。
下调盈利预测,给予买入评级。由于2020年公司置出化工业务,我们下调盈利预测,2122年归母净利从3.0亿、3.6亿下调至2.3亿2.7亿,对应EPS分别为0.51元、0.60元,PE分别为25x、21x。
风险提示市场竞争风险;商誉减值风险;人才流失风险
[2021-08-31] 国新文化(600636):受益政策红利,教育央企蓄势待发-中报点评
■华泰证券
受益政策红利,教育央企蓄势待发
8月30日公司发布2021年半年报。2021H1年实现营收1.47亿元,YoY-27.18％;实现归母净利润0.10亿元,YoY-67.95％;实现扣非后归母净利润0.09亿元,YoY+286.87％。公司拟每10股派1.1元现金红利(含税)。公司教育信息化和职业教育业务布局初步完成,受益教育信息化和职业教育政策红利,未来计划进一步加强投资并购优化产业布局。预计公司2021-23年EPS为0.59/0.78/1.03元,可比公司21年wind一致预期平均PE为19.76倍,考虑到公司组织效率提升以及作为央企的资源优势,给予公司21年30倍PE,上调目标价至17.70元,维持"增持"评级。
聚焦教育主业,教育收入大幅增长
2021年H1营收同比减少主要由于2020年完成化工资产剥离,H1不再包含化工收入,剔除该影响后,教育板块收入同比增加6,142万元,YoY71.51％。H1扣非后归母净利润较上年同期246万元增加708万元,主要系本期确认对华晟经世投资收益486万元。H1教育板块主体奥威亚营收1.20亿元,YoY+37.32％;实现净利润2,322万元,YoY-3.62％。2020年10月,公司以2.9亿元收购职业教育公司华晟经世27％股权。2021年H1华晟经世实现营收1.35亿元,YoY+1.70％;实现归母净利润1,874万元,YoY-29.93％,主要系本期收入构成发生变化及加大研发投入。
组织架构调整提高效率,加快投资并购步伐
2021年H1毛利率60.01％,YoY+21.67pct;期间费用率67.48％,YoY+23.42pct。毛利率和期间费用率提升主要由于化工资产剥离,教育业务收入占比提升。2021年H1公司加大研发投入,研发费用为3,772万元,YoY+41.11％。上半年总部完成组织架构调整,明晰总部各业务线职责,通过优化部门、合署办公等方式,提高组织效率。公司投资布局工作紧紧围绕教育信息化和职业教育两个赛道加快投资标的寻找和跟进。组建公司层面的投资审核小组,成立资本运营部,突出投资并购职能。
受益教育信息化和职教政策红利,维持"增持"评级
我们维持公司盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润为2.65/3.47/4.58亿元,EPS为0.59/0.78/1.03元。可比公司21年wind一致预期平均PE为19.76倍,考虑到公司组织架构调整后经营效率提升,以及新的教育政策环境下公司作为央企资源优势更加突显,给予公司21年30倍PE,对应目标价17.70元(原目标价为14.75元)。维持"增持"评级。
风险提示:教育信息化和职业教育政策执行力度不确定风险、市场竞争风险、商誉减值风险、并购整合风险、疫情风险。
[2021-08-31] 国新文化(600636):教育业务增长符合预期,持续推进转型升级-2021年中报点评
■中信证券
21H公司教育业务增长符合预期,未来将继续推进奥威亚转型升级,加大教育信息化和职业教育协同。考虑到教育业务毛利率下滑、销售费用增长以及研发投入加大,下调公司2021-2023年EPS预测至0.48/0.61/0.68元(原预测为0.52/0.65/0.73元),参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,对应目标价18.40元,维持"买入"评级。
收入下降系化工业务剥离影响,教育占比提高拉动毛利率显著提升。1)收入及利润:1H21公司营收1.47亿元(-27.18％),归母净利润1036万元(-67.95％),扣非归母净利润954万元(+286.87％),营收的下降主要系2020年完成化工资产置出,本期不再包含化工板块收入。归母净利润的下降主要系上年同期包含化工处置收益2,541万元。扣非归母净利润的增加主要系确认对华晟经世投资收益486万元。2)成本及费用:由于教育业务占比提升,毛利率提升至60.01％(+21.67pcts),但对比2020全年公司教育业务毛利率(72.29％)仍有下降。销售费用增加23.51％至4124.70万元,主要系2020年受疫情影响,商务活动减少,销售费用较低。公司继续加大研发投入,研发费用增加41.11％至3772万元。3)现金:经营活动产生的现金流量净额-4,363万元,较上年同期减少9,101万元,主要系上年同期包含化工板块经营活动产生的现金流量净额、企业所得税退税款,以及资产重组往来结算款;本期教育板块业务增长,受社保减免取消等因素影响,经营性支出较上年同期有所增加。
教育业务增长符合预期。剔除化工板块影响,1H21教育板块营收较上年同期增加6142万元,增长72％。其中,奥威亚实现收入1.20亿元(+37.32％),净利润2322万元(-3.64％),除奥威亚外的教育业务实现收入2708万元。此外,公司于2020年11月收购,持有股权27％的华晟经世实现营业收入1.35亿元(+1.70％),归母净利润1874.73万元(-29.93％),主要系收入构成发生变化及加大研发投入。华晟经世2021、2022年税后净利润承诺不低于1.6亿元、2.7亿元。
推进转型升级,加速业务协同。未来公司将持续推进奥威亚转型升级,重点为基于替代芯片开发的新平台研发工作。今年计划将原有产品全部在新平台上开发完成,目前已完成MCU、平台主机、互动终端、云台摄像机、云镜摄像机产品的开发;继续深化教育应用开发,上半年已完成包括全连接平台、云直播等13个应用平台封板发布;完成教育、军政、政企三大业务部门的事业部改制,解决教育业务与跨行业业务的边界问题。此外公司协助华晟经世依法合规进行股改等重要事项,提名董事、独立董事及监事进入华晟经世,与华晟经世协同共建中央党校数字教育网络平台,在公司职业教育行业合作伙伴授权的地区,华晟经世作为国新文化投资企业可参与上述区域所有业务,大力推进业务协同。
风险因素:原材料上涨等、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。
投资建议:1H21公司教育业务增长符合预期,未来将继续推进奥威亚转型升级,加大教育信息化和职业教育协同。考虑到教育业务毛利率下滑、销售费用增长以及研发投入加大,下调公司2021-2023年EPS预测至0.48/0.61/0.68元(原预测为0.52/0.65/0.73元),参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,对应目标价18.40元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 国新文化(600636):央企赋能教育产业发展,聚焦信息化+职教双赛道-年报点评报告
■天风证券
4月26日,公司公告21年一季报与20年年报,21Q1收入0.47亿元,同比减少45.00％;归母净利406.43万元,同比减少76.91％;2020年公司收入6.99亿元,同比减少43.97％;归母净利1.56亿元,同比增加30.24％。其中2020年奥威亚营收4.46亿元,同比下降6.63％;净利1.74亿元,扣非后归母净利1.73亿元,同比下降12.61％。2020年公司拟向全体股东每10股派息1.1元(含税)。
同时,公司公告,出售常熟新材料100％股权及新材料销售100％股权。公司公告,2020年12月,出售振氟新材料65％股权的工商变更登记手续已完成。公司公告,投资北京华晟经世信息技术有限公司的议案审议通过。
公司2021年Q1营业收入0.47亿元,同比减少45.00％。2020年全年收入6.99亿元,同比减少43.97％,主要原因是化工资产置出,新材料销售及常熟新材料合并期间为1-2月,3月起不再纳入合并范围;同时振氟新材料本期主要受新冠肺炎疫情影响营业收入减少。分季度看,2020年Q1、Q2、Q3、Q4营收分别为0.85、1.17、2.19、2.78亿元,同比增长分别为-69.39％、-57.97％、-31.11％、-25.56％。公司21年Q1实现归母净利润0.04亿,与去年同期相比减少76.91％;归母净利率8.70％,与去年同期相比减少12.13pct;20年实现归母净利润1.56亿,同比增加30.24％;归母净利率22.24％,同比增加12.67pct。
2021年,5G技术的逐步普及将给基于教育信息化技术的远程直播互动教学带来革命性的变化,教育部印发的《关于加强"三个课堂"应用的指导意见》给教育信息化行业带来了新的发展机遇。此外,2021Q1奥威亚累计签署产品合同412份,合同签约总额0.49亿元。
维持盈利预测,给予买入评级
2021年是十四五规划的开局之年,也是中文发集团"一三四五"发展战略全面实施之年。国新文化将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,贯彻落实十九届五中全会精神,以国有企业改革三年行动为统领,围绕"一三四五"战略部署,坚持三个发展,提升四个能力,争创五个一流,实现价值创造再上新台阶、投资布局开创新局面、深化改革实现新突破、党的建设取得新成就,为把公司建设成为一流的央企文化教育产业领军品牌而努力。我们预计公司21-22年EPS分别为0.68元、0.81元,PE分别为15.43x、12.99x。
风险提示:市场竞争风险;商誉减值风险;人才流失风险
[2021-04-29] 国新文化(600636):聚焦教育产业,加强多业务协同-2020年年报暨2021年一季报点评
■中信证券
业绩受疫情影响有所波动。1)收入及利润:2020年公司实现营收6.99亿元/-43.97％,归母净利润1.56亿元/+30.24％,扣非归母净利润为1.30亿元/-8.81％,其中20Q4实现营收2.78亿元/-25.56％,归母净利润0.71亿元/-33.43％,营收下降主要系疫情影响及化工资产置出,非经常性损益主要包括出售化工资产收益2430万元。2)成本及费用:由于教育业务占比提升,毛利率提升20.56pcts至54.43％。公司加大研发投入,扩大研发团队规模(截至2020年底,研发人员为319人),研发费用增加34.31％至9951万元。3)现金:2020年公司经营性现金流净额为2.05亿元/+46％,截至2020年底,账面现金+理财产品合计达11.7亿元,现金充裕。
完全剥离化工业务,聚焦教育主业。1)化工:2020年公司化工业务实现收入2.33亿元/-69.5％,毛利率达18.63％/+12.05pcts,公司分别于2020年3月及12月完成常熟新材料、新材料销售100％股权及振氟新材料65％股权的转让,目前公司已将化工业务完全剥离。2)教育:公司2020年教育业务实现收入4.61亿元/-2.96％,毛利率达72.29％/-4.40pcts。其中,奥威亚实现收入4.46亿元/-6.63％,净利润1.74亿元/+8.7％,扣非归属上市公司的利润1.73亿元/-12.61％,主要系疫情影响下上半年学校未正常开学,业务开展困难。此外,公司于2020年11月收购华晟经世27％股权以加强职业教育布局,华晟经世2020年全年实现收入3.38亿元/-4.72％,净利润7970万元/+81％,华晟经世2020/2021/2022年税后净利润承诺不低于7000/16000/27000万元。
一季度业绩回暖,未来将加大教育信息化和职业教育的协同。1)1Q21公司实现营收4671万元/-45％,净利406万元/-77％,其中奥威亚实现营收4739万元/+139％,净利润1372万元/+2055％,业绩逐渐回暖。2)2021年公司将加快奥威亚转型升级,预计在年底前推出AI录播等新产品并持续研发全连接智慧教学平台、"三个课堂"等产品。同时,公司推行事业部制,进行矩阵化管理,推行渠道建设一省一策,并且将推广对象由学校教育扩大至大教育。此外,公司将加强华晟投后赋能,发挥好外派董事及高管的作用,加快上市进程,并推动与奥威亚合作的教育解决方案在高职教市场推广落地。
风险因素。原材料价格上涨、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。
盈利预测及估值。公司在2020年已完全将化工业务剥离,2021年计划加大教育产业布局,加强旗下两大子公司奥威亚和华晟经世的协同发展。考虑到化工业务的置出、原材料的涨价以及股权激励费用的增加,下调公司2021-22年EPS预测至0.52/0.65元(原预测为0.72/0.83元),新增2023年EPS预测0.73元,根据公司历史估值中枢和可比估值,给予公司2022年PE20倍,对应目标价13元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 国新文化(600636):聚焦教育主业,期待后续发力-年报点评
■华泰证券
聚焦教育主业,期待后续发力4月26日公司发布2020年报和2021年一季报。2020年营收6.99亿元,YoY-43.97％;归母净利润1.56亿元(我们前次预期为2.63亿元),YoY+30.24％;扣非后归母净利润1.30亿元,YoY-8.45％。公司拟每10股派1.1元现金红利(含税)。2021年Q1营收0.47亿元,YoY-45.00％;归母净利润405万元,YoY-76.91％;扣非后归母净利润327万元,上年同期为-557万元。公司已实现100％聚焦教育主业,教育信息化和职业教育布局初步完成,未来计划进一步加强投资并购优化产业布局。预计公司2021-23年EPS为0.59/0.78/1.03元,目标价14.75元,维持"增持"评级。100％聚焦教育主业,2021年Q1需求回暖2020年营收同比减少主要由于化工资产剥离。截至2020年底公司已完成三家化工子公司的剥离,实现100％聚焦教育主业。2020年教育板块主体奥威亚营收4.61亿元,YoY-2.96％;扣非后归母净利润1.73亿元,YoY-12.61％,是公司业绩贡献的主体。2020年10月,公司以2.9亿元收购职业教育公司华晟经世27％股权。2020年华晟经世实现营收3.38亿元,YoY+4.72％;实现净利润7,970万元,YoY+81.27％。2021年Q1营收减少主要由于化工资产剥离。Q1奥威亚累计签署合同总额0.49亿元,相比上年同期0.22亿元大幅增长。2020年及2021Q1毛利率、期间费用率同比提升 2020年毛利率54.43％,YoY+20.57pct;其中教育板块毛利率72.29％,YoY-4.4pct;期间费用率39.39％,YoY+17.17pct。2021年Q1毛利率68.86％,YoY+14.43pct;期间费用率92.42％,YoY+40.28pct。毛利率和期间费用率提升主要由于化工资产剥离,教育业务收入占比提升。2020年公司加大研发投入,研发费用为9,951万元,YoY+34.31％。受益教育信息化和职教政策红利,维持"增持"评级考虑到化工资产剥离,综合2020年报情况,我们预计2021-23年归母净利润为2.65/3.47/4.58亿元(原值21/22年为3.24/3.91亿元);EPS为0.59/0.78/1.03元。可比公司21年平均PE为23倍,考虑到教育信息化"三个课堂"新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司21年25倍PE,对应目标价14.75元(原目标价为19.19元)。公司所处教育信息化和职业教育赛道受益国家政策红利,公司作为央企具备资源优势,维持"增持"评级。
风险提示:教育信息化政策执行力度不确定风险、原材料价格上涨风险、市场竞争风险、商誉减值风险、并购整合风险、疫情风险
[2020-11-02] 国新文化(600636):非经损益带动净利大幅增长,战略投资华晟经世布局职教赛道-季报点评
■天风证券
20Q1-3收入4.22亿同比减51.82％;归母净利0.84亿同比增589.39％,扣非后归母净利0.54亿同比增33.6％。10月30日,国新文化公布2020年第三季度报告,归母净利大幅增长主要系(i)本期文化教育版块营业收入较上年同期增长;(ii)公司开展降本增效专项工作,取得较好效果;(iii)两家化工子公司处置收益;(iv)上期含股份支付事项对所得税费用的影响。本期非经常性损益约0.30亿,其中非流动资产处置损益0.25亿。收入减少主要系化工资产置出合并范围减小,化工营业收入减少(2020年3月,常熟新材料100％股权及新材料销售100％股权转让完成工商变更登记)。
全资子公司奥威亚20Q1-3营收2.19亿同比增5.2％,净利润8368.63万,同比增144.3％,主要系部分所得税额影响。分季度看,20Q1收入0.85亿同比减69.39％;归母净利0.18亿元,同比增长1645.15％;20Q2收入1.17亿元同比减57.97％;归母净利0.15亿元,同比增长194.01％;20Q3收入2.19亿元同比减31.11％;归母净利0.52亿元,同比增长78.19％。
投资北京华晟经世,布局职业教育领域同时,公司公告,拟以现金2.9亿收购北京华晟经世信息技术有限公司27％股权,华晟经世全部股东权益价值11.18亿,国新文化拟按照10.8亿元估值出资2.9亿受让原股东27％股权。华晟经世承诺2020-22年审计税后净利润不低于7000万、16000万、27000万元。维持盈利预测,给予买入评级。
公司将继续紧紧围绕教育信息化2.0行动计划的目标任务和教育信息化发展趋势,全面实施"三三六战略"。本次战略投资华晟经世公司战略发展需要,有利于进一步做大文化教育主业,实现现有教育信息化业务和职业教育的协同发展。我们预计公司20-22年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元,PE分别为26x、21x、18x。
风险提示:拿单不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈,华晟经世业绩不及预期
[2020-11-02] 国新文化(600636):奥威亚表现优异,收购华晟经世进军职业教育-2020年三季报暨收购事项点评
■中信证券
公司3Q20实现净利润5191万元,同增78％,主要系奥威亚的利润逐渐释放。此外,公司拟收购ICT领域校企合作龙头华晟经世27％的股权,进军职业教育领域,进一步扩大教育版图。考虑到公司主业前景广阔,同时新业务有望与奥威亚形成一定的协同,未来业绩可期。维持公司2020-22年EPS预测0.52/0.72/0.83元,维持"买入"评级。
三季度业绩回暖,聚焦教育业务盈利能力大幅提升。1)营收及利润:公司1-3Q实现收入4.21亿元/-51.8％,净利润8424万元/+583％,扣非净利润5397万元/+33.56％。非经常性损益主要为出售化工资产带来的收益2510万元。其中,3Q20收入达2.19亿元/-31.1％,净利润5191万元/+78.2％。三季度业绩大幅增长主要来自奥威亚利润释放。2)盈利能力:前三季度毛利率达47.3％/+23.7pcts,3Q20毛利率达55.9％/+25.5pcts,毛利率大幅提升主要系低毛利的化工业务逐渐被剥离。同时,前三季度净利润率亦提升18.6pcts至20.0％。
奥威亚业绩快速释放,预计四季度表现依旧亮眼。1-3Q20奥威亚收入达2.19亿元/+5.2％,净利润达8369万元/+144.4％,净利润率达38.3％/+21.8pcts。其中3Q20实现收入1.31亿元/+23.6％,净利润5959万元/+667.3％,净利润率达45.5％/+38.1pcts。奥威亚利润大幅增加主要随上半年受疫情影响需求逐渐释放。从订单情况看,前三季度奥威亚累计签署1793份销售合同,总额达2.62亿元。预计四季度奥威亚仍将实现亮眼表现。
拟以2.92亿元收购华晟经世27％股权。公司宣布拟以现金2.92亿元收购华晟经世27％的股权,对应公司估值10.8亿元,对应19年PE24.6倍。转让方承诺华晟经世在2020/2021/2022年税后净利润不低于7000/16000/27000万元。股权转让完成后,国新文化将成为华晟经世第二大股东,第一大股东张勇持股35％。
华晟经世为细分领域校企合作龙头。华晟经世为一站式产教融合平台,专注于ICT和智能制造两大专业,为高校提供实践教学解决方案、教育技术产品、教学资源开发等产品和企业工程师驻校、国际工程教育专业认证咨询、国际教育等服务,为ICT领域校企合作龙头之一。目前合作院校500+,深度合作院校170所(国内153所,国外17所),服务在校生超过55000人。华晟经世股东包括达晨创投、新龙脉控股等知名投资机构。2019年华晟经世实现收入3.54亿元,净利润4397万元。
长期看,教育信息化主业前景广阔,进军职业教育深化教育领域布局。1)疫情影响下,远程教学需求增加,奥威亚在疫情中提供免费直播服务,彰显社会责任同时加深对各地区的覆盖。截至6月30日,奥威亚已覆盖全国32个省份、544个区县,提供了7万多场直播服务。未来,随着"三个课堂"和教育信息化2.0政策的推进,教育信息化市场渗透率有望进一步提升,而奥威亚作为市场领先企业之一有望受益。2)本次收购华晟经世的交易若完成,将帮助公司切入市场广阔的职业教育赛道,扩大教育板块布局,积极发挥其作为央企国新集团旗下唯一上市教育公司的平台作用。同时,华晟经世所专注的ICT以及智能制造领域亦有望同奥威亚的教育信息化业务在软硬件产品方面形成一定的协同。
风险因素:收购交易进展不及预期,保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
[2020-11-01] 国新文化(600636):奥威亚三季度经营回暖,收购华晟经世27％股权开启职教新征程-公司简评
■中信建投
事件公司于10月31日发布2020年三季报及收购公告:1)公司三季度营收2.19亿元,同降31.1％;归母净利润5191.2万元,同增78.2％。公司2020年前三季度ROE(加权)2.80％,较上年同期提升2.38个百分点;EPS(基本)0.19元/股,同增582.97％。2)公司拟以现金对价2.92亿元收购华晟经世27％股权。
简评
奥威亚三季度订单回暖,经营情况大幅改善。20Q3公司全资子公司奥威亚实现营收1.31亿元,同增24.1％;净利润5958.3万元,同增24.8％。相比之下,2020H1奥威亚营收8755.5万元,同降14.3％,净利润2410.3万元。20Q3奥威亚累计签署合同1076份,总金额1.55亿元,相比之下,20Q1、20Q2奥威亚分别签署合同187、530份,总金额分别为0.22、0.85亿元,伴随国内疫情得到控制,直播、录播等教育信息化产品采购需求得以释放,奥威亚产品需求持续增长。
持续剥离化工资产,聚焦教育业务。三季度公司营收同降31.1％,主要是常熟新材料、新材料销售两化工资产置出所致。2020年10月,公司拟以公开挂牌的方式转让振氟新材料65％股权,挂牌底价1.98亿元。若振氟新材料置出,则公司将完全剥离化工资产,进一步聚焦教育业务。收购华晟经世,切入产教融合职业教育新赛道。华晟经世是一家为高校和高职院校提供产教融合解决方案的教育技术企业,业务包括实训产品和教培服务两方面:1)实训产品主要覆盖ICT和智能制造专业,华晟经世通过搭建行业真实的实践实训环境,辅之以教材、教学视频、工程案例等教学资源,为学生提供行业实践和理论教学。2)教培服务主要是为高职院校提供专业课教学协助,由华晟经世团队承担课程教学、课程实践等工作。华晟经世2019年营收3.54亿元,净利润4396.75万元,出让方承诺华晟经世2020、2020-2021、2020-2022年净利润分别不低于0.7、1.6、2.7亿元。此次收购完成后,公司教育业务将从教育信息化扩张至职业教育,有望进一步提升公司教育业务成长空间。
盈利预测:预计公司2020-22年营收分别为6.19、5.13、6.16亿元,分别同比变化-50.4％、-17.0％、20.0％;扣非归母净利润分别为1.20、2.09、2.64亿元,分别同比变化-15.5％、74.0％、26.4％;维持"增持"评级。
风险提示:录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。
[2020-10-31] 国新文化(600636):Q3改善明显,期待Q4业绩提升-季报点评
■华泰证券
Q3改善明显,期待Q4业绩提升10月30日公司发布2020年三季报。前三季度实现营收4.22亿元,YoY-51.82％;实现归母净利润0.84亿元,YoY+583.39％;实现扣非后归母净利润0.54亿元,YoY+33.56％。前三季度营收减少主要由于出售化工资产和疫情影响,非经常损益主要包括出售两家化工子公司获得的投资收益2541万元。Q3单季度实现营收2.19亿元,实现归母净利润0.52亿元,相对于上半年改善明显。我们认为在"三个课堂"建设等政策红利背景下,四季度全面复课效应叠加传统旺季,业绩有望进一步改善。预计公司2020-22年EPS为0.59/0.73/0.87元,维持"增持"评级。
剥离化工业务专注教育,股份回购已完成2020前三季度公司营收同比减少主要由于常熟新材料和新材料销售公司3月份转让完成后不再并表。目前公司正拟转让子公司振氟新材料65％股权。亏损化工资产的剥离使得公司盈利能力有所提升。2020年前三季度上市公司毛利率为47.45％,YoY+46.04pct;期间费用率为37.67％,YoY+18.91pct。毛利率和期间费用率增加主要由于教育业务收入占比提升。9月公司股份回购实施完成,实际回购830万股公司股份,占公司总股本的1.86％,交易总金额为9582万元。
受益"三个课堂"政策,四季度业绩有望进一步提升1月公司与中移建设河南分公司签订1.58亿元教育信息化项目合同;5月公司与河南省卫辉市教育体育局签订2858万元"互联网+教育"优质均衡项目采购合同,三季度已竣工验收,确认收入2200万元。前三季度奥威亚累计签署销售合同1793份,合同总额2.62亿元。我们认为教育信息化2.0和"三个课堂"建设对后续订单情况构成利好。上半年奥威亚业绩一定程度上受到疫情影响,三季度已显著回暖。四季度是教育信息化项目结算期,也是传统旺季,考虑到上半年因疫情因素延迟的需求的补偿效应,奥威亚四季度业绩有望大幅提升。
录播龙头享政策红利,维持"增持"评级我们维持公司盈利预测,预计2020-22年归母净利润为2.63/3.24/3.91亿元;EPS为0.59/0.73/0.87元,其中21年教育、化工业务分别贡献EPS0.68元、0.05元。教育可比公司21年平均PE为23倍,考虑到教育信息化新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司教育业务21年27倍PE,对应市值81.81亿元。化工可比公司21年平均PB为1.7倍,化工分部2021年预测净资产为2.32亿元,给予化工净资产1.7倍PB,对应市值3.94亿元。加总上市公司合理市值85.75亿元,维持目标价19.19元,维持"增持"评级。
风险提示:教育信息化政策执行力度不确定风险、疫情风险、市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2020-09-08] 国新文化(600636):国新文化预挂牌转让振氟新材料65%股权
■证券时报
国新文化(600636)9月8日晚公告，为进一步聚焦文化教育业务，公司拟在上海联合产权交易所预挂牌转让持有的常熟三爱富振氟新材料有限公司65%股权。振氟新材料65%股权对应的初步评估结果为19828万元，正式挂牌价将不低于标的股权经国资主管单位备案的评估值。交易如能顺利完成，公司将不再持有振氟新材料股权。
[2020-08-31] 国新文化(600636):疫情下教育业务韧性凸显,看好长期成长潜力-2020年中报点评
■中信证券
公司上半年业绩受疫情影响,波动较大,但教育业务韧性凸显,奥威亚净利润仅下滑9％。未来化工业务有望逐步被剥离,业务进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,长期具备较大成长潜力。维持公司2020-22年EPS预测至0.52/0.72/0.83元(原预测为0.61/0.73/0.84元),现价对应2020-22年PE为32/23/22倍,维持"买入"评级。
资产处置及疫情影响业绩,业务结构变化拉升毛利率。1)营收及利润:公司1H20营收2.02亿元(-63.7％),归母净利润为3233万元(扭亏4914万元),扣非净利润为246万元(-79.40％),非经常性损益包括出售子公司常熟新材料及新材料销售带来的投资收益2541万元,收入下滑主要系出售的子公司3月起不再并表以及新冠疫情影响上半年业务的开展。2)盈利能力:1H20公司毛利率为38.34％(+18.4pcts),其中2Q20毛利率达50.42％(+25.9pcts),主要为置出部分毛利率较低的化工业务,高毛利教育业务占比提升。1H20公司销售/管理/研发费用率分为16.51％/19.26％/13.21％,分别提升9.4/12.1/7.8pcts,主要为职工薪酬及折旧费用相对刚性。3)现金流:1H20经营性现金流净额为4738万元,同比增加1.01亿元,主要系上期应收账款收回及税费返还。
教育业务疫情下韧性凸显,化工业务逐渐优化处置。1)教育信息化:1H20奥威亚实现收入8755万元(-14％),扣非归母净利润2315万元(-9％)。主要系疫情期间学校停课,导致业务开展困难。4、5月份已陆续恢复。2)化工:1H20子公司常熟振氟新材料实现收入1.01亿元(-48％),净利润465万元(-76％)。化工业务下滑主要系疫情期间开工率不足,业务开展困难以及下游需求不振。20年3月,公司完成常熟新材料及新材料销售标的资产转让的工商变更手续,未来公司有望逐步置出化工业务,专注教育信息化。
下半年随订单落地有望带动增长,长期教育信息化进程将进一步深化。1)2020年1月公司与中移建设签订金额为1.58亿元为期三年的服务合同,提供河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务。5月与河南省卫辉市教育体育局签署金额为2858万元为期三年的订单合同。1H20奥威亚累计签署717份销售合同,总额1.07亿元。考虑到更多新订单的落地以及下半年教育采购旺季到来,看好下半年教育业务实现增长。2)疫情加速教育信息化进程。受疫情影响,全国各大中小学开展了"停课不停学"的工作,公司旗下奥威亚平台也向全国免费提供名师直播、网络教研、紧急会议直播服务。截至6月30日,奥威亚已覆盖全国32个省份、544个区县,提供了7万多场直播服务。未来,随着疫情结束以及"三个课堂"和教育信息化2.0政策的推进,预计教育信息化市场渗透率将进一步提升,而奥威亚作为市场领先企业之一有望受益。
风险因素:保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
投资建议:公司化工业务有望逐步剥离,进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,长期具备较大成长潜力。同时,考虑上半年疫情影响,下调公司2020-22年EPS预测至0.52/0.72/0.83元(原预测为0.61/0.73/0.84元),现价对应2020-22年PE为32/23/22倍,维持"买入"评级。
[2020-08-31] 国新文化(600636):中报扭亏为盈,期待政策红利落地-中报点评
■华泰证券
中报扭亏为盈,期待政策红利落地
公司发布2020年半年报。2020年上半年实现营收2.02亿元,去年同期为5.57亿元,YoY-63.66％；实现归母净利润0.32亿元,去年同期为-0.17亿元；实现扣非后归母净利润246.50万元,YoY-79.4％。非经常损益主要包括出售两家化工子公司获得的投资收益2541万元。上半年营收和扣非后归母净利润减少主要由于出售化工资产和疫情影响,我们认为下半年随着全面复课,“三个课堂”建设等政策红利有望逐渐落地,公司业绩有望显著改善。预计公司2020-22年EPS为0.59/0.73/0.87元,维持“增持”评级。
化工业务剥离完成,教育业务比重提升
2020上半年营收同比减少主要由于常熟新材料和新材料销售公司转让完成,自3月起不再纳入合并范围。另外,公司教育业务一季度受疫情影响较大,4月全面复工后教育业务收入降幅逐月收窄。上半年奥威亚实现营收8756万元,YoY-14％；实现净利润2410万元；实现扣非后归母净利润2315万元,YoY-9％。2020年上半年上市公司毛利率为38.34％,YoY+18.39pct；期间费用率为44.06％,YoY+25.85pct。毛利率和期间费用率增加主要由于教育业务收入占比提升。5月8日上市公司股票简称正式变更为“国新文化”。
连续签订大订单,受益“三个课堂”建设落地
中报披露,2020年1月,公司与中移建设河南分公司签订1.58亿元教育信息化项目合同,合同期三年；5月,公司与河南省卫辉市教育体育局签订2858万元“互联网+教育”优质均衡项目采购合同,合同期三年。上半年奥威亚累计签署销售合同717份,合同总额1.07亿元。我们认为随着教育信息化2.0和“三个课堂”建设逐渐落地,公司常态化录播产品有望迎来更大的市场需求,对后续订单情况构成利好。上半年疫情在一定程度上影响了“三个课堂”实施进度,我们认为下半年随着全面复课的推进,“三个课堂”建设有望加速,公司业绩有望显著改善。
受益教育信息化2.0和“三个课堂”,维持“增持”评级
我们维持公司盈利预测,预计2020-22年归母净利润为2.63/3.24/3.91亿元；EPS为0.59/0.73/0.87元。化工每年贡献利润2100万元。教育可比公司21年平均PE为24倍,考虑到教育信息化新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司教育业务21年27倍PE,对应市值81.81亿元。化工可比公司19年报平均PB为1.7倍,化工分部2020年预测净资产为2.32亿元,给予化工净资产1.7倍PB,对应市值3.94亿元。对应上市公司合理市值85.75亿元,对应目标价19.19元,维持“增持”评级。
风险提示:教育信息化政策执行力度不确定风险、疫情风险、市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2020-05-26] 国新文化(600636):联手中兴通讯就5G展开深度合作,国企资源禀赋价值显著
■天风证券
国新控股与中兴通讯签《战略合作框架协议》针对5G行业应用具有广阔前景,双方同意充分发挥各自领域的人才、技术及市场等资源优势,进行广泛战略合作,形成全面战略合作伙伴关系。双方将围绕5G等技术与行业的深度融合展开多维度合作。
1、双方共同探索5G等技术与行业的深度融合,在整体解决方案、试点示范、市场拓展、项目推进、实施交付、运营服务等层面进行全面合作。
2、利用中兴通讯在5G等技术、产品方面的优势,国新文化在教育行业的优势,共同研究基于5G的业务应用场景,基于5G网络建设、5G的创新应用场景、方案研究及相关标准、课题的申报等方面进行深度合作,加快5G新应用的研发和商业化进程,共同打造5G行业应用示范。
3、中兴通讯利用自身的4G、5G、SDN/NFV网络实验室,为中兴通讯和合作伙伴的前瞻性应用研究提供测试环境。
4、双方约定,加强品牌方面的合作。作为合作伙伴,双方在演示、峰会、展会等品牌活动中互相支持;双方在对外宣传合作成果时需经过其他方审核,在宣传中如需使用其他任何一方的品牌,应事先取得品牌所有权人的同意。
国企资源禀赋价值显著,探索全连接智慧教育解决方案。为满足对区域性项目的拓展需要,奥威亚推出专递课堂与网络联校解决方案,从技术上解决区域教育发展不均衡问题。未来基于中兴通讯在5G等技术、产品方面的优势及国新文化拥有的全连接智慧教学解决方案等优势,有利于公司探索5G等技术与教育行业的深度融合,拓展基于5G的业务应用场景,加快打造5G行业应用示范。维持盈利预测,给予买入评级。
公司将继续紧紧围绕教育信息化2.0行动计划的目标任务和教育信息化发展趋势,全面实施"三三六战略"。即按照公司作为并购型企业的特征,打造支撑全局发展的研究能力、具有核心竞争力的产业链整合能力、具有强大渠道资源和金融支撑的全国销售能力。我们预计公司20-22年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元,PE分别为20x、17x、14x。
风险提示:本次战略合作协议系双方合作意愿的框架性约定,不涉及具体金额,后期是否能签署正式的项目。目前国新文化主营业务为教育信息化及化工业务,并无进入5G相关基础技术及产品领域的计划;且尚未进行5G相关技术人员的储备,双方合作项目落地进度尚存在较大不确定性。
[2020-05-25] 国新文化(600636):国新文化与中兴通讯签订《战略合作框架协议》
■中国证券报
5月25日晚间，国新文化（600636）公告称，5月25日，公司与中兴通讯股份有限公司(以下简称“中兴通讯”)签订《战略合作框架协议》。
战略合作的主要内容为：双方同意将其他方作为全球5G战略发展合作伙伴，经协商一致，同意按本框架协议的约定，进行战略合作。双方共同探索5G等技术与行业的深度融合，在整体解决方案、试点示范、市场拓展、项目推进、实施交付、运营服务等层面进行全面合作。双方约定，利用中兴通讯在5G等技术、产品方面的优势，国新文化在教育行业的优势，共同研究基于5G的业务应用场景，基于5G网络建设、5G的创新应用场景、方案研究及相关标准、课题的申报等方面进行深度合作，加快5G新应用的研发和商业化进程，共同打造5G行业应用示范。中兴通讯利用自身的4G、5G、SDN/NFV网络实验室，为中兴通讯和合作伙伴的前瞻性应用研究提供测试环境。双方约定，加强品牌方面的合作。作为合作伙伴，双方在演示、峰会、展会等品牌活动中互相支持；双方在对外宣传合作成果时需经过其他方审核，在宣传中如需使用其他任何一方的品牌，应事先取得品牌所有权人的同意。
国新文化表示，本次战略合作协议系双方合作意愿的框架性约定，不涉及具体金额，具体的合作内容和实施细节尚待进一步的落实与明确，后期是否能签署正式的项目协议或合同尚存在不确定性。
[2020-04-28] 三爱富(600636):三爱富,5月8日起证券简称变更为“国新文化”
■证券时报
三爱富(600636)4月28日晚间公告，自5月8日起，公司证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”，证券代码“600636”保持不变。
[2020-04-27] 三爱富(600636):聚焦教育业务,订单情况良好-2019年年报暨2020年一季报点评
■中信证券
公司业务结构调整,进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,我们预测公司教育业务2020-22年净利润为2.48/3.02/3.53亿元。同时,考虑到20年2月部分化工资产已置出,略下调公司2020-21年EPS预测至0.61/0.73元(原预测为0.62/0.77元),新增2022年EPS预测0.84元,现价对应2020-22年PE为20/17/15倍,维持“买入”评级。
化工业务结构调整,业绩短期承压。公司2019/2020Q1营收12.48亿(-25.0％)/0.85亿(-69.4％),19年业绩下滑主要系化工业务结构调整,化工板块收入减少。20Q1业绩下滑主要系受新冠肺炎疫情影响,教育系统采购停滞,同时化工开工率不足。毛利率33.9％(+11.3pcts)/21.6％(+6.3pcts),毛利率上升主要系毛利率较高的教育业务占比增加。2019年归母净利润1.19亿(-78.0％),下滑原因主要系18年利润包含重大资产重组收益,且2019年化工业务出现亏损。
20Q1归母净利润0.18亿(扭亏),主要系化工业务置出收益。4月25日,公司发布公告,拟将证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”,更加准确反映公司以文化教育为主业的特征。
市场推广与研发投入加大,整体费用率有所提高。19/20Q1销售费用1.18亿(+20.4％)/0.14亿(+7.7％),销售费用率9.5％(+3.6pcts)/16.5％(+11.7pcts),19年上升主要系展览广告费用(0.19亿元/+42.8％)及销售人员薪酬(0.68亿元/+12.6％)增加；19/20Q1管理费用1.01亿(-4.9％)/0.22亿(+29.4％),管理费用率14.0％(+4.2pcts)/40.7％(+28.2pcts)；19/20Q1研发费用0.74亿元(+29.9％)/0.13亿元(-23.5％),研发费用率5.9％(+2.5pcts)/14.7％(+8.5pcts),公司持续加大研发投入,研发人员284名(+45名),占总员工数28.17％。
教育业务持续深化,化工业务逐步置出。1)教育信息化:2019年公司教育信息化业务营收为4.75亿(+14.9％),占比38.1％,毛利率76.7％(-0.4pct)。公司旗下子公司奥威亚为录播行业领先企业,19年实现收入4.77亿元(+14.96％),扣非归母净利润1.98亿元(+0.4％)。19年公司完成“AI录播”、教育互动云平台产品研发,并在多个省份推广常态化录播解决方案。2)化工:公司化工业务营收为7.63亿(-36.0％),占比61.9％,毛利率6.6％(+2.2pcts)。2019年公司化工业务结构调整,整体业绩下滑较大。20年3月,公司完成常熟新材料及新材料销售标的资产转让的工商变更手续。
新订单签署奠定未来增长,疫情加速教育信息化进程。1)20年1月公司与中移建设签订金额为1.58亿元为期三年的服务合同,为其提供河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务。20Q1奥威亚累计签署187份销售合同,总额0.22亿元。更多新订单的落地奠定了公司教育业务未来的业绩增长。2)疫情加速教育信息化进程。受疫情影响,全国各大中小学开展了“停课不停学”的工作,公司旗下奥威亚平台也向全国免费提供名师直播、网络教研、紧急会议直播服务。截至4月21日,奥威亚已覆盖全国31个省份、360多个区县,提供了52000多场直播服务。未来,随着疫情结束,以及“三个课堂”和教育信息化2.0政策的推进,教育信息化市场渗透率将进一步提升,而奥威亚作为市场领先企业之一有望受益。风险因素:保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
投资建议:公司业务结构调整,进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,我们预测公司教育业务2020-22年净利润为2.48/3.02/3.53亿元。同时,考虑到20年2月部分化工资产已置出,略下调公司2020-21年EPS预测至0.61/0.73元(原预测为0.62/0.77元),新增2022年EPS预测0.84元,现价对应2020-22年PE为20/17/15倍,维持“买入”评级。
[2020-04-27] 三爱富(600636):剥离化工资产聚焦教育业务,疫情后录播系统有望加速渗透
■中信建投
事件
公司发布2019年报和2020年一季报:1)2019年实现营收12.48亿元,同降24.97％；归母净利润1.19亿元,同降78.01％；扣非归母净利润1.42亿元,同增4.78％；经营性现金流净额1.40亿元,由负转正；EPS(基本)0.27元/股,同降78.01％；ROE(加权)3.91％,较上年减少15.5个百分点。2)2020年一季度公司收入8491.6万元,同降69.39％；归母净利润1760.2万元,由负转正；扣非归母净利润-566.8万元；ROE(加权)0.58％,较上年提升0.62个百分点；EPS(基本)0.04元/股,由负转正。
简评
2019年奥威亚收入稳步增长,扣非业绩略有提升。作为公司核心资产,2019年奥威亚营收4.77亿元,同增14.96％；扣非净利润1.98亿元,同增0.47％,占公司扣非净利润的139.3％；公司教育信息化录播产品毛利率达76.69％,较上年微降0.4个百分点；奥威亚扣非净利率41.48％,较上年减少5.98个百分点。
受新冠疫情影响,一季度校园信息化采购有所放缓。新冠疫情爆发后,奥威亚于2020年1月29日起向区教育局和师生提供直播支持、网络教研、会议网络直播等免费服务,截至4月21日,其直播平台覆盖全国31个省份(含香港)360余个区县,为上千万名师生提供了5.2万场直播服务,有力提升了其产品知名度。
新冠疫情后,录播、直播产品有望加速渗透。2018年中国录播行业市场规模360亿元,其中教育录播系统消费量占比59.9％,市场规模达到216亿元。此次新冠疫情下学校授课转为线上,校园内的空中课堂、录播直播设备重要性凸显,预计疫情将加速教育录播、直播行业发展。
剥离化工资产,加码教育业务。2019年公司启动常熟新材料100％股权及新材料销售100％股权的转让工作,2020年3月,两公司已完成工商变更登记,资产转让完成。1Q20奥威亚累计签署187份销售合同,总金额2154万元。伴随化工业务剥离,公司将聚焦教育业务,奥威亚业务规模有望进一步增长。2020年1月,公司与中移建设签署1.58亿元合同,为河南省提供教育系统集成服务。
盈利预测:预计公司2020、2021年营收分别为9.95、7.80亿元,同降20.3％、21.6％；扣非归母净利润分别为2.16、2.62亿元,同增52.1％、21.1％；维持“增持”评级。
风险提示:录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。
[2020-04-26] 三爱富(600636):年报符合预期,迎来政策红利-年报点评
■华泰证券
年报符合预期,迎来政策红利4月24日公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现营收12.48亿元,YoY-24.97％;实现归母净利润1.19亿元,YoY-78.01％;实现扣非后归母净利润1.42亿元,YoY+4.78％。业绩与之前预告相符。公司拟每10股派1元现金红利(含税)。2020年Q1实现营收0.85亿元,YoY-69.39％;归母净利润0.18亿元,去年同期为-114万元。公司同时公告拟变更证券简称为"国新文化"。公司背靠央企雄厚资源,充分享受教育信息化2.0和今年启动的"三个课堂"政策红利,打造一流教育信息化服务商。预计公司2020-22年EPS为0.59/0.73/0.87元,目标价15.94-16.24元,维持"增持"评级。
化工业务剥离完成,2020年Q1签订大订单2019年营收同比减少主要由于化工业务结构调整导致化工板块收入减少。2019年教育板块(奥威亚)营收4.77亿元,YoY+14.96％;化工业务营收7.63亿元,YoY-36.03％。2020年Q1营收减少主要由于剥离了部分化工业务,2019年11月公司公开挂牌转让子公司常熟新材料、新材料销售各100％股权,2020年3月两家子公司已完成工商变更登记。一季报披露,2020年1月,公司与中移建设河南分公司签订1.58亿元教育信息化项目合同,合同期三年;一季度奥威亚累计签署合同总额2,154万元。我们认为教育信息化2.0和"三个课堂"建设对公司后续拿订单情况构成利好。
2019年毛利率、期间费用率均有所提升2019年毛利率33.86％,YoY+11.26pct。其中教育板块毛利率76.69％,YoY-0.4pct;化工板块毛利率6.58％,YoY+2.16pct。期间费用率22.22％,YoY+7.51pct。毛利率和期间费用率增加主要由于教育业务收入占比提升。2019年奥威亚实现净利润1.60亿元,扣非后归母净利润1.98亿元,YoY+0.4％,是公司业绩贡献的主体。2020年Q1毛利率21.63％,YoY+6.27pct;期间费用率52.14％,YoY+36.28pct,主要由于期间费用同比变化不大,而剥离部分化工业务导致收入分母变小。2020年Q1扣非后净利润为-557万元,去年同期为-290万元。
受益教育信息化2.0和"三个课堂",维持"增持"评级考虑到化工资产剥离和期间费用率增加,我们调整盈利预测,预计2020-22年归母净利润为2.63/3.24/3.91亿元(前值20-21年2.62/3.19亿元);EPS为0.59/0.73/0.87元。化工每年贡献利润2100万元。教育可比公司20年平均PE为26倍,考虑到新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司教育业务20年28-30倍PE,对应市值67.76-72.6亿元。化工可比公司19年报平均PB为1.5倍,化工分部2020年预测净资产为2.32亿元,给予化工净资产1.5倍PB,对应市值3.48亿元。对应上市公司合理市值71.24-76.08亿元,对应目标价15.94-16.24元,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2020-04-25] 三爱富(600636):20Q1扭亏拟更名国新文化,"三个课堂"引领行业机遇-年报点评报告
■天风证券
4月24日，公司公告20年一季报与19年年报，20Q1收入0.85亿元，同比减少69.39%；归母净利0.18亿元，去年同期为负；2019年公司收入12.48亿元，同比减少24.97%；归母净利1.19亿元，同比减少78.01%。
其中2019年奥威亚营收4.77亿元，同比增长14.96%；净利1.6亿元，扣非后归母净利1.98亿元，同比增长0.4%。
2019年公司拟向全体股东每10股派息1元(含税)。
同时，公司公告，拟变更证券简称为“国新文化”。2020年4月23日，国新文化控股股份有限公司召开第九届董事会第十九次会议，审议通过《关于变更证券简称的议案》，同意将公司证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”，公司证券代码保持不变。
公司2020年Q1营业收入0.85亿元，同比减少69.39%。2019年全年收入12.48亿元，同比减少24.97%，主要原因是化工业务结构调整，化工板块收入减少。分季度看，2019年Q1、Q2、Q3、Q4营收分别为2.77、2.79、3.18、3.73亿元，同比增长分别为-37.35%、-40.03%、-27.73%、18.65%。
公司20年Q1实现归母净利润0.18亿，同比增加1258.8%；归母净利率20.83%，同比增加0.47pct；19年实现归母净利润1.19亿，同比减少78.01%；归母净利率10.1%，同比减少22.65pct。
近期公司中标中移动河南1.6亿订单以及约2154万散单。根据公司公告，2020年1月10日，公司与中移建设有限公司河南分公司签订《河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务合同》，公司为中移建设提供河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务，合同期三年，合同金额1.58亿元。
本合同有利于加强公司与电信运营商的合作，顺利实施河南移动教育信息化建设项目。此外，奥威亚累计签署187份销售合同，合同总额2154万元。
维持盈利预测，给予买入评级
公司将继续紧紧围绕教育信息化2.0行动计划的目标任务和教育信息化发展趋势，全面实施“三三六战略”。结合自身实际情况和发展需求，做好奥威亚可持续增长、本部价值中心建设、党的建设等六方面工作，努力将公司打造成为理念引领、技术领先、服务优质、布局多元的教育现代化服务新央企。我们预计公司20-22年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元，PE分别为22x、18x、15x。
风险提示:订单不及预期，核心高管流失，行业竞争激烈。
[2020-04-24] 三爱富(600636):三爱富2019年净利润同比下降78.01%,拟10派1元
■中国证券报
三爱富（600636）4月24日盘后发布2019年年报。报告显示，2019年公司实现营业收入12.48亿元，较上年同期16.64亿元下降24.97%。主要原因是化工业务结构调整，化工板块收入减少；实现归属于上市公司股东的净利润11941.22万元，较上年同期54309.95万元下降42368.73万元，同比下降78.01%，下降的主要原因是上年归属于上市公司股东的净利润中包含重大资产重组收益；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14211.96万元，较上年同期增加648.83万元，同比增加4.78%。
公告显示，公司拟向2019年度利润分配实施公告确定的股权登记日可参与分配的股东，每10股派发现金红利人民币1元（含税），公司通过集中竞价交易方式回购的股份不参与利润分配，具体实施分配方案时，实际派发现金红利金额根据股权登记日实际的股份回购情况确定。本年度不进行资本公积金转增股本。
同日三爱富发布的2020年一季报显示，一季度公司实现营业收入8491.60万元，同比下降69.39%，实现归属于上市公司股东的净利润1760.19万元，去年同期这一数据为亏损113.92万元。
公告还显示，4月23日，公司召开第九届董事会第十九次会议，审议通过《关于变更证券简称的议案》，同意将公司证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”，公司证券代码保持不变。
[2020-04-02] 三爱富(600636):Q1订单快速释放,新基建+三个课堂带动产业新周期
■天风证券
公司近期订单快速释放,近三个月新签约总额约2亿。
2019年至今三爱富(国新文化)中标几单大型教育信息化订单,具体来看:2019年12月27日,中标中移建设有限公司河南分公司河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务项目,项目金额1.5-1.59亿元,项目周期约2年左右。
2020年3月1日,中标霞浦县教育信息化平台及霞浦"一中、六中、七中"高中智慧校园建设项目,项目金额2630万元。
2020年4月1日,中标卫辉市"互联网+教育"优质均衡项目,项目金额2858万元。
以上三笔大单合计金额约2.1亿元,一方面将显著增厚今明两年业绩;另一方面或反映以新基建、三个课堂等为核心的教育信息化产业新趋势。
我们认为近期公司区域性大单快速释放,背后或为教育部"三个课堂"、教育新基建及教育信息化2.0等产业趋势推动。教育部《关于加强"三个课堂"应用的指导意见》总体目标提出:"建设周期为2020-2022年,全面实现"三个课堂"在广大中小学校的常态化按需应用"。
下调2019年盈利预测,维持20-21年盈利预测,维持买入评级。
公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利11,900万元左右,同比减少78％左右,减少的主要原因是上年归母净利中包含重大资产重组收益。扣除非经常性损益的影响,2019年度预计实现归属于上市公司股东的净利润14,300万元左右,与上年同期相比增加737万元左右,同比增加5.4％左右。因此我们下调2019年盈利预测由原来2.3亿元调整为1.19亿元,20-21年预测维持不变,EPS分别为0.56元、0.68元,PE分别为20xpe、17xpe。
风险提示:订单落地情况不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈,教育信息化投入不及预期,公司拿单能力不及预期,毛利率下降等
[2020-04-01] 三爱富(600636):三爱富累计回购股份636.63万股
■中国证券报
三爱富（600636）4月1日晚间发布公告称，截至3月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份636.63万股，占公司总股本的 1.42%，成交最高价为12.50元/股，最低价为 9.51元/股，交易总金额为7136.30万元（不含交易费用）。
此前，公司分别于2019年8月22日及2019年9月20日召开第九届董事会第十二次会议及2019年第一次临时股东大会，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》（以下简称“回购股份方案”），拟以不超过16.15元/股的价格，回购不低446.94万股且不超过893.87万股的公司股份，回购期限自 2019年第一次临时股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。
[2020-02-18] 三爱富(600636):教育录播系统领先者,疫情下产品将加速渗透
■中信建投
收购教育录播领先企业奥威亚、剥离化工资产,三爱富全面转型教育产业。奥威亚成立于2005年,主营教育视频录播系统,2008年推出课堂跟踪拍摄系统,2013年推出全球首台嵌入式录播设备2015年推出网络视频交互式录播平台,2017年底被上市公司三爱富以现金对价19亿元全资收购,2018年推出4k非编码视频无损长距离传输技术。2018年奥威亚营收4.15亿元,同增8.2％,扣非净利润1.97亿元,同增20.1％。2018年教育信息化录播产品占上市公司毛利比为85.8％,2020年1月三爱富拟剥离部分化工资产,奥威亚将成为现阶段公司最核心业务。
奥威亚终端用户以教育行业为主,2016-2018年顺利完成业绩对赌。2018年教育信息化配套软件占奥威亚收入的64.4％。其他收入包括教育硬件设备以及公检法、医疗行业等收入。公司下游客户以代理商为主,截至2019年6月,奥威亚在全国设有35个本地化服务中心,销售人员130人,代理商1000多个。上市公司三爱富收购奥威亚期间,奥威亚承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1.1亿元、1.43亿元、1.859亿元,实际兑现扣非净利润分别为1.23、1.64、1.97亿元,顺利完成业绩承诺。
奥威亚管理层与三爱富利益深度绑定,股权绑定后拟再进行股权激励。三爱富并购奥威亚时约定50％的现金对价被奥威亚原股东用于购买三爱富股票,截至2020年2月,奥威亚原股东共持有三爱富约9％股权,考虑除权影响后的持股成本预计在13.1-15.9元/股,锁定期为2018年1月起60个月。2019年9月三爱富发布公告,拟以自有资金回购公司1％-2％的股份作为未来股票激励的股票来源,截至2020年2月3日,三爱富共回购股票199.99万股,占总股本的0.45％,新一轮股权激励政策将进一步绑定员工和公司利益。
背靠央企平台,利于业务协作。三爱富为中国文发集团控股子公司,后者是国务院国资委直属的中国国新控股的全资子公司,是国资委面向文化产业进行投资运营的专业化平台。作为中国文发集团旗下唯一的上市公司,三爱富将是中国文发集团文化教育领域的核心资本运作和业务平台。教育信息化采购方以教育局和学校为主,央企背景有利于全资子公司奥威亚的业务发展。新冠疫情之下录播直播产品有望加速渗透。奥威亚从1月28日起免费向全国教育系统提供线上教学服务,截至2月9日,已为全国27个省189个区县提供免费线上服务,总直播场次超过4300场,覆盖上百万名学生。预计疫情结束后,相关部分将加大录播直播产品的采购,构成实质性利好。
盈利预测:预计奥威亚2020、2021年营收分别为4.80、6.00亿元,分别同比增长10％、25％,核心净利润(奥威亚)分别为2.11、2.64亿元,目标价16.43元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。
[2019-11-28] 三爱富(600636):三爱富拟公开挂牌转让两公司100%股权,大幅降低氟化工业务比重
■上海证券报
三爱富公告，公司拟通过在上海联交所公开挂牌的方式，转让公司所持有的三爱富(常熟)新材料有限公司100%股权和上海华谊三爱富新材料销售有限公司100%股权，交易对方以现金方式购买。截至评估基准日2019年7月31日，常熟新材料全部权益的评估值为19,100.34万元，新材料销售全部权益的评估值为2,737.07万元。本次交易构成重大资产重组。本次交易完成之后，上市公司将大幅降低氟化工业务比重，集中资源经营效益较好的文化教育业务。
[2019-10-31] 三爱富(600636):加码研发费用投放,股份回购稳步推进-2019年三季报点评
■中信证券
维持公司2019/2020/2021年净利润预测为1.72亿/2.79亿/3.43亿元，对应EPS分别为0.38/0.62/0.77元，当前股价对应PE分别为26/16/13X，考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期，维持“买入”评级。
化工业务结构调整影响营收，项目周期长、研发投入大影响阶段利润。1)收入端:2019Q3公司营业收入3.2亿元(-27.7%)，归母净利润2913万元(-90.4%)；2019年前三个季度营收8.75亿元(-35.1%)，归母净利润1233万元(-97.7%)。
2019年前三季度营业收入下滑主要系化工业务继续收缩，归母净利润同比大幅下滑主要受到上期资产重组损益影响。剔除非经常性损益因素，2019年前三个季度扣非归母净利润为4040万元(-57%)，扣非归母净利润下滑主因大项目实施周期长，收入确认延缓，以及本期研发投入加大，研发费用增加。2)2019年前三个季度毛利率23.7%(+5.9pcts)，净利率2.4%(-37.9pcts)。3)费用端:2019年前三个季度公司销售费用率7.9%(+4.1pcts)，主因本期展览会费用等增加；管理费用率6.9%(+1.8pcts)；研发费用率5.3%(+3pcts)，主因本期加大研发投入；财务费用率-1.4%(-0.4pct)，现金充裕有利息收入。
公司加大研发投入，落地重点教育信息化项目。1)公司将研发投入不少于当年营收10%作为KPI指标纳入奥威亚管理层考核，持续通过研发提升产品用户体验。2019年前三季度公司加大研发费用投放，研发费用4635万元(+51%)，占营收比重5.3%(+3pcts)。2)2019年上半年，上市公司与扬州市江都区教育局签订战略合作协议，推动江都区“互联网+教育”优质均衡项目落地；中标国新控股股份有限公司总部视频会议升级改造项目；与几内亚教育部门签订合作框架协议，推动几内亚的教育均衡和远程教育发展。
本期尚未实施股份回购，回购进展符合既定方案。公司公告拟以集中竞价交易方式回购股票，回购价格上限16.15元/股、回购数量下限4,469,369股，回购数量上限8,938,738股，回购股份将全部用于实施股权激励。
风险因素:保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
投资建议:维持公司2019/20/21年净利润预测为1.72亿/2.79亿/3.43亿元，对应EPS分别为0.38/0.62/0.77元，当前股价对应PE分别为26/16/13X，考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期，维持“买入”评级。
[2019-10-30] 三爱富(600636):三季度实现扭亏,维持增持评级
■华泰证券
三季度实现扭亏,维持“增持”评级
10月29日公司发布三季报,2019年前三季度实现营收8.75亿元,YoY-35.13％；实现归母净利润1233万元,YoY-97.73％；实现扣非后归母净利润4040万元,YoY-56.98％。业绩符合预期。公司背靠央企雄厚资源,正在借助教育信息化2.0东风打造一流教育信息化服务商。预计公司2019-2021年EPS为0.46/0.59/0.71元,目标价13.86-14.74元,维持“增持”评级。
第三季度实现扭亏,四季度将迎来旺季
单季度来看,公司第三季度实现营收3.18亿元,YoY-27.73％；实现归母净利润2913万元,YoY-90.42％。第一、第二季度归母净利润分别亏损114万元、1567万元,第三季度实现单季度扭亏。第三季度业绩扭亏主要由教育业务贡献,教育信息化行业具有季节性特点,随着下半年工程招标和施工启动,我们预计四季度奥威亚确认收入有望进一步提升。公司化工业务平稳运行,主要产品氟聚合物及精细化学品前三季度实现营收3.05亿元,YoY+21.74％；原材料和产成品价格分别上涨17.14％和13.56％。
毛利率、期间费用率均有所提升
2019年前三季度公司毛利率23.74％,同比上升5.85pct；净利率2.43％,同比下降37.93pct。净利率大幅下降主要由于去年同期化工资产处置收益规模较大。公司前三季度期间费用率为18.75％,同比上升3.05pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别变动+2.07、-0.99、+1.79、+0.18pct。前三季度公司毛利率、期间费用率均有所提升。
拟出售化工资产由三家子公司调整为两家
2019年10月11日公司公告拟挂牌出售常熟三爱富振氟新材料有限公司65％股权、三爱富(常熟)新材料有限公司100％股权以及上海华谊三爱富新材料销售有限公司100％股权。10月29日公司公告因振氟新材料仍具有较强的盈利能力,公司不再挂牌转让振氟新材料65％股权,仅转让常熟新材料100％股权和新材料销售100％股权,常熟新材料和新材料销售2019年1-7月未经审计净利润分别为-1786万元、232万元；截至7月底净资产分别为1.79亿元、2601万元。我们认为出售部分化工资产有利于公司进一步优化资产结构,增强核心竞争力。
受益于教育信息化2.0红利,维持“增持”评级
我们维持公司盈利预期,预计2019-21年归母净利润为2.05/2.62/3.19亿元；EPS为0.46/0.59/0.71元。其中化工每年贡献利润约1000万元。教育可比公司19年平均PE为30倍,维持目标PE28-30倍不变,对应市值54.6-58.5亿元。化工可比公司19三季报平均PB为1.6倍,化工分部2019年预测BPS为1.03元,维持化工净资产1.6倍PB估值不变,对应市值7.36亿元。维持上市公司合理市值61.96-65.86亿元不变,对应目标价13.86-14.74元,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2019-10-24] 三爱富(600636):志存高远打造央企教育信息化旗舰
■华泰证券
志存高远打造央企教育信息化旗舰三爱富通过三步重组形成文化教育及氟化工双主业格局,并成为央企系统中唯一的智慧教育上市公司平台。公司教育业务主体奥威亚是国内教育视频录播系统领军企业,在教育信息化2.0驱动的常态化录播市场机遇中有望充分受益。公司背靠央企雄厚资源,正在借助教育信息化2.0东风打造一流教育信息化服务商。预计公司2019-2021年EPS为0.46/0.59/0.71元,目标价13.86-14.74元,首次覆盖给予“增持”评级。
三爱富:重组打造央企旗下唯一智慧教育平台公司原主业为氟化工,2018年1月经三步交易完成重组:1)19亿元现金收购教育信息化公司奥威亚100％股权；2)25.5亿元剥离部分原有化工资产；3)控股股东由上海华谊变更为中国文发集团。重组后公司实际控制人由上海市国资委变更为国务院国资委,主营业务变更为文化教育及氟化工双主业,教育业务成为公司利润贡献主体。公司已成为国新系央企系统中唯一的智慧教育上市公司平台。
教育信息化迎来2.0时代,利好综合能力强的龙头企业2018年4月教育部印发《教育信息化2.0行动计划》通知,标志着我国教育信息化从1.0时代进入2.0时代。我们认为网络基础设施建设的红利期已过,硬件红利长期存在,软件和服务的红利期尚未到来。2.0时代的教育信息化采购向综合化、集成化、大项目方向发展,采购规模和级别不断提升,决策部门数量减少,有利于市场集中度的提升。我们认为具备集成商资质的龙头供应商有望在教育信息化2.0建设中占领先机。
以奥威亚为核心,借央企资源打造一流教育信息化服务商奥威亚是国内教育视频录播系统领军企业,在精品录播领域已经建立起强大竞争优势,产品研发和渠道能力均领先同行。教育信息化2.0将驱动市场从精品录播转向常态化录播,常态化录播可在每一间教室里实现轻量化安装,可释放数百亿级市场空间,奥威亚作为录播龙头有望充分受益。三爱富重组完成后制定了新的“三三六战略”发展规划,在产品研发、销售渠道、金融服务等方面积极推动央企体系内的资源协同和共享,借助教育信息化2.0东风打造一流教育信息化服务商。
受益于教育信息化2.0红利,首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2019-21年归母净利润为2.05/2.62/3.19亿元；EPS为0.46/0.59/0.71元。其中化工每年贡献利润约1000万元。教育可比公司19年平均PE为32倍(PEG1.1x),给予教育业务19年目标PE28-30倍(PEG1.13-1.21x),对应市值54.6-58.5亿元。化工净利润规模较小采用PB估值法,可比公司19H1平均PB为1.6倍,按照19H1化工净资产1.6倍PB估值,对应市值7.36亿元。合计上市公司合理市值61.96-65.86亿元,对应目标价13.86-14.74元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2019-10-11] 三爱富(600636):三爱富拟挂牌出售三家新材料公司股权
■上海证券报
三爱富公告，公司拟通过产权交易所，公开挂牌转让持有的常熟三爱富振氟新材料有限公司65%股权、三爱富（常熟）新材料有限公司100%股权以及上海华谊三爱富新材料销售有限公司100%股权。本次交易如能顺利完成，公司将不再持有常熟新材料、振氟新材料和新材料销售股权，此次转让部分子公司股权主要为提高公司资产运营效率。
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[2021-11-01] 国新文化(600636):业务增长符合预期,盈利能力持续修复-2021年三季报点评
■中信证券
收入下降系化工业务剥离影响,毛利率持续修复。1)收及利润:1-3Q21公司营收2.77亿元(-34.23％),归母净利润6665万元(-20.89％),扣非归母净利润6536万元(+20.11％),营收的下降主要系2020年完成化工资产置出,本期不再包含化工板块收入。归母净利润的下降主要系2020年同期包含化工处置收益。2)盈利能力:由于教育业务占比提升,1-3Q21毛利率持续提升至68.31％(+20.86pcts),相比21H,亦有显著修复(+8.30pcts),但对比2020年全年教育业务毛利率(72.29％)仍有下降。净利率提升4.05pcts至24.03％。
公司持续加大研发投入,研发费用增加19.92％至5769万元。3)现金:1-3Q21经营活动产生的现金流量净额1326.77万元,较上年同期减少1.22亿元,主要系上年同期包含化工板块经营活动产生的现金流量、企业所得税退税款,以及资产重组往来结算款;本期教育板块业务增长,供应链紧张增加备货,社保减免取消等因素影响,经营性支出较上年同期增加。
教育业务增长基本符合预期。剔除化工板块影响,1-3Q21教育板块营收较上年同期增加3825万元,增长16％。全资子公司奥威亚订单交付情况符合预期,考虑到录播业务销售模式,业绩主要体现在四季度,我们预计教育业务全年增长30％到40％。此外,公司持有股权27％的华晟经世经营活动正常推进,预计可完成全年1.6亿税后净利润目标。
产品创新研发持续推进,加强华晟投后管理。10月奥威亚独家冠名第80届成都教育装备展,并推出"全连接"品牌概念,发布全连接智慧教学平台,连接云服务、软件平台、应用终端等教学技术产品助力三个课堂、智慧课堂等教育信息化场景。公司独立录播设备市占率持续领先,拟与IT厂商加深区域信息化业务协同。未来公司将持续推进奥威亚转型升级,重点为基于替代芯片开发的新平台研发工作。公司委派2名董事、1名监事进入华晟经世,加强投后管理,促进教育新信息化与职业教育业务协同。此外公司拟进一步提升投资运营能力,组建投资并购团队,并积极落实"三能",推动国企改革走深走实。
风险因素:原材料上涨等、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。
投资建议:1-3Q21公司教育业务增长符合预期,未来将继续推进奥威亚转型升级,加强华晟投后管理。考虑到教育业务毛利率持续修复、销售、管理费用趋于平稳,上调公司2021年EPS预测至0.50元(原预测为0.48元),维持2022-2023年EPS预测为0.61/0.68元,参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,对应目标价18.30元,维持"买入"评级。
[2021-08-31] 国新文化(600636):教育信息化+职业教育双轮启动,限制性股票激励计划绑定核心骨干-半年报点评
■天风证券
8月31日,公司发布2021半年报,2021H1营收1.47亿元,同比减少27.18％收入变动主要系2020年完成化工资产置出,本期不再包含化工业务板块收入;剔除上期化工业务板块收入影响后,教育板块较上年同期增加6142万元,增长72％21H1归母净利1036万元,同比减少67.95％67.95％,主要系上年同期包含化工处置收益2541万元;本期扣非后归母净利954万元,同比增长286.87％。
奥威亚21H1营收1.20亿元,同比增长37.32％主要系上年同期受新冠肺炎疫情影响,收入实现偏低;21H1净利2323万,同比减少3.62％。
参股企业北京华晟经世(国新文化持股27％21H1营收1.35亿元,同比增长1.70％归母净利1874.73万,同比减少29.9％29.9％,主要系本期收入构成发生变化及本期加大研发投入;本期国新文化对华晟经世投资收益486万元。
公司紧紧围绕教育信息化和职业教育两个赛道,加快投资标的寻找和跟进,积极争取各方面支持,扩大项目来源,在更大范围筛选优质项目,进一步做大文化教育主业,实现现有教育信息化业务和职业教育的协同发展。
限制性股票激励计划绑定核心骨干本次授予限制性股票648.79万股,授予价格6.942元股。本次激励计划首次授予日为2021年9月3日,股票来源为公司从二级市场回购的本公司A股普通股,合计不超过648.79万股,占总1.45％1.45％;授予价格为6.942元股(8月30日收盘价为12.68元股)。本次激励计划的对象人数91人,包括公司董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心骨干员工。
公司业绩考核目标或规划未来3年发展承诺。本次激励计划限售期分别为自限制性股票首次授予登记完成之日起24、36及48个月,三期解除限售比例分别为33％、33％、34％。奥威亚业绩考核要求第一个解除限售期:奥威亚2021年扣非归母净利不低于1.99亿元。
第二个解除限售期:奥威亚2022年扣非归母净利不低于2.13亿元。
第三个解除限售期:奥威亚2023年扣非归母净利不低于2.24亿元。
本次员工持股计划将有效调动员工发展积极性,充分发挥新渠道、线下经营效率优化以及未来品牌授权业务发展,利于中长期健康发展。
下调盈利预测,给予买入评级。由于2020年公司置出化工业务,我们下调盈利预测,2122年归母净利从3.0亿、3.6亿下调至2.3亿2.7亿,对应EPS分别为0.51元、0.60元,PE分别为25x、21x。
风险提示市场竞争风险;商誉减值风险;人才流失风险
[2021-08-31] 国新文化(600636):受益政策红利,教育央企蓄势待发-中报点评
■华泰证券
受益政策红利,教育央企蓄势待发
8月30日公司发布2021年半年报。2021H1年实现营收1.47亿元,YoY-27.18％;实现归母净利润0.10亿元,YoY-67.95％;实现扣非后归母净利润0.09亿元,YoY+286.87％。公司拟每10股派1.1元现金红利(含税)。公司教育信息化和职业教育业务布局初步完成,受益教育信息化和职业教育政策红利,未来计划进一步加强投资并购优化产业布局。预计公司2021-23年EPS为0.59/0.78/1.03元,可比公司21年wind一致预期平均PE为19.76倍,考虑到公司组织效率提升以及作为央企的资源优势,给予公司21年30倍PE,上调目标价至17.70元,维持"增持"评级。
聚焦教育主业,教育收入大幅增长
2021年H1营收同比减少主要由于2020年完成化工资产剥离,H1不再包含化工收入,剔除该影响后,教育板块收入同比增加6,142万元,YoY71.51％。H1扣非后归母净利润较上年同期246万元增加708万元,主要系本期确认对华晟经世投资收益486万元。H1教育板块主体奥威亚营收1.20亿元,YoY+37.32％;实现净利润2,322万元,YoY-3.62％。2020年10月,公司以2.9亿元收购职业教育公司华晟经世27％股权。2021年H1华晟经世实现营收1.35亿元,YoY+1.70％;实现归母净利润1,874万元,YoY-29.93％,主要系本期收入构成发生变化及加大研发投入。
组织架构调整提高效率,加快投资并购步伐
2021年H1毛利率60.01％,YoY+21.67pct;期间费用率67.48％,YoY+23.42pct。毛利率和期间费用率提升主要由于化工资产剥离,教育业务收入占比提升。2021年H1公司加大研发投入,研发费用为3,772万元,YoY+41.11％。上半年总部完成组织架构调整,明晰总部各业务线职责,通过优化部门、合署办公等方式,提高组织效率。公司投资布局工作紧紧围绕教育信息化和职业教育两个赛道加快投资标的寻找和跟进。组建公司层面的投资审核小组,成立资本运营部,突出投资并购职能。
受益教育信息化和职教政策红利,维持"增持"评级
我们维持公司盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润为2.65/3.47/4.58亿元,EPS为0.59/0.78/1.03元。可比公司21年wind一致预期平均PE为19.76倍,考虑到公司组织架构调整后经营效率提升,以及新的教育政策环境下公司作为央企资源优势更加突显,给予公司21年30倍PE,对应目标价17.70元(原目标价为14.75元)。维持"增持"评级。
风险提示:教育信息化和职业教育政策执行力度不确定风险、市场竞争风险、商誉减值风险、并购整合风险、疫情风险。
[2021-08-31] 国新文化(600636):教育业务增长符合预期,持续推进转型升级-2021年中报点评
■中信证券
21H公司教育业务增长符合预期,未来将继续推进奥威亚转型升级,加大教育信息化和职业教育协同。考虑到教育业务毛利率下滑、销售费用增长以及研发投入加大,下调公司2021-2023年EPS预测至0.48/0.61/0.68元(原预测为0.52/0.65/0.73元),参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,对应目标价18.40元,维持"买入"评级。
收入下降系化工业务剥离影响,教育占比提高拉动毛利率显著提升。1)收入及利润:1H21公司营收1.47亿元(-27.18％),归母净利润1036万元(-67.95％),扣非归母净利润954万元(+286.87％),营收的下降主要系2020年完成化工资产置出,本期不再包含化工板块收入。归母净利润的下降主要系上年同期包含化工处置收益2,541万元。扣非归母净利润的增加主要系确认对华晟经世投资收益486万元。2)成本及费用:由于教育业务占比提升,毛利率提升至60.01％(+21.67pcts),但对比2020全年公司教育业务毛利率(72.29％)仍有下降。销售费用增加23.51％至4124.70万元,主要系2020年受疫情影响,商务活动减少,销售费用较低。公司继续加大研发投入,研发费用增加41.11％至3772万元。3)现金:经营活动产生的现金流量净额-4,363万元,较上年同期减少9,101万元,主要系上年同期包含化工板块经营活动产生的现金流量净额、企业所得税退税款,以及资产重组往来结算款;本期教育板块业务增长,受社保减免取消等因素影响,经营性支出较上年同期有所增加。
教育业务增长符合预期。剔除化工板块影响,1H21教育板块营收较上年同期增加6142万元,增长72％。其中,奥威亚实现收入1.20亿元(+37.32％),净利润2322万元(-3.64％),除奥威亚外的教育业务实现收入2708万元。此外,公司于2020年11月收购,持有股权27％的华晟经世实现营业收入1.35亿元(+1.70％),归母净利润1874.73万元(-29.93％),主要系收入构成发生变化及加大研发投入。华晟经世2021、2022年税后净利润承诺不低于1.6亿元、2.7亿元。
推进转型升级,加速业务协同。未来公司将持续推进奥威亚转型升级,重点为基于替代芯片开发的新平台研发工作。今年计划将原有产品全部在新平台上开发完成,目前已完成MCU、平台主机、互动终端、云台摄像机、云镜摄像机产品的开发;继续深化教育应用开发,上半年已完成包括全连接平台、云直播等13个应用平台封板发布;完成教育、军政、政企三大业务部门的事业部改制,解决教育业务与跨行业业务的边界问题。此外公司协助华晟经世依法合规进行股改等重要事项,提名董事、独立董事及监事进入华晟经世,与华晟经世协同共建中央党校数字教育网络平台,在公司职业教育行业合作伙伴授权的地区,华晟经世作为国新文化投资企业可参与上述区域所有业务,大力推进业务协同。
风险因素:原材料上涨等、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。
投资建议:1H21公司教育业务增长符合预期,未来将继续推进奥威亚转型升级,加大教育信息化和职业教育协同。考虑到教育业务毛利率下滑、销售费用增长以及研发投入加大,下调公司2021-2023年EPS预测至0.48/0.61/0.68元(原预测为0.52/0.65/0.73元),参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,对应目标价18.40元,维持"买入"评级。
[2021-04-30] 国新文化(600636):央企赋能教育产业发展,聚焦信息化+职教双赛道-年报点评报告
■天风证券
4月26日,公司公告21年一季报与20年年报,21Q1收入0.47亿元,同比减少45.00％;归母净利406.43万元,同比减少76.91％;2020年公司收入6.99亿元,同比减少43.97％;归母净利1.56亿元,同比增加30.24％。其中2020年奥威亚营收4.46亿元,同比下降6.63％;净利1.74亿元,扣非后归母净利1.73亿元,同比下降12.61％。2020年公司拟向全体股东每10股派息1.1元(含税)。
同时,公司公告,出售常熟新材料100％股权及新材料销售100％股权。公司公告,2020年12月,出售振氟新材料65％股权的工商变更登记手续已完成。公司公告,投资北京华晟经世信息技术有限公司的议案审议通过。
公司2021年Q1营业收入0.47亿元,同比减少45.00％。2020年全年收入6.99亿元,同比减少43.97％,主要原因是化工资产置出,新材料销售及常熟新材料合并期间为1-2月,3月起不再纳入合并范围;同时振氟新材料本期主要受新冠肺炎疫情影响营业收入减少。分季度看,2020年Q1、Q2、Q3、Q4营收分别为0.85、1.17、2.19、2.78亿元,同比增长分别为-69.39％、-57.97％、-31.11％、-25.56％。公司21年Q1实现归母净利润0.04亿,与去年同期相比减少76.91％;归母净利率8.70％,与去年同期相比减少12.13pct;20年实现归母净利润1.56亿,同比增加30.24％;归母净利率22.24％,同比增加12.67pct。
2021年,5G技术的逐步普及将给基于教育信息化技术的远程直播互动教学带来革命性的变化,教育部印发的《关于加强"三个课堂"应用的指导意见》给教育信息化行业带来了新的发展机遇。此外,2021Q1奥威亚累计签署产品合同412份,合同签约总额0.49亿元。
维持盈利预测,给予买入评级
2021年是十四五规划的开局之年,也是中文发集团"一三四五"发展战略全面实施之年。国新文化将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,贯彻落实十九届五中全会精神,以国有企业改革三年行动为统领,围绕"一三四五"战略部署,坚持三个发展,提升四个能力,争创五个一流,实现价值创造再上新台阶、投资布局开创新局面、深化改革实现新突破、党的建设取得新成就,为把公司建设成为一流的央企文化教育产业领军品牌而努力。我们预计公司21-22年EPS分别为0.68元、0.81元,PE分别为15.43x、12.99x。
风险提示:市场竞争风险;商誉减值风险;人才流失风险
[2021-04-29] 国新文化(600636):聚焦教育产业,加强多业务协同-2020年年报暨2021年一季报点评
■中信证券
业绩受疫情影响有所波动。1)收入及利润:2020年公司实现营收6.99亿元/-43.97％,归母净利润1.56亿元/+30.24％,扣非归母净利润为1.30亿元/-8.81％,其中20Q4实现营收2.78亿元/-25.56％,归母净利润0.71亿元/-33.43％,营收下降主要系疫情影响及化工资产置出,非经常性损益主要包括出售化工资产收益2430万元。2)成本及费用:由于教育业务占比提升,毛利率提升20.56pcts至54.43％。公司加大研发投入,扩大研发团队规模(截至2020年底,研发人员为319人),研发费用增加34.31％至9951万元。3)现金:2020年公司经营性现金流净额为2.05亿元/+46％,截至2020年底,账面现金+理财产品合计达11.7亿元,现金充裕。
完全剥离化工业务,聚焦教育主业。1)化工:2020年公司化工业务实现收入2.33亿元/-69.5％,毛利率达18.63％/+12.05pcts,公司分别于2020年3月及12月完成常熟新材料、新材料销售100％股权及振氟新材料65％股权的转让,目前公司已将化工业务完全剥离。2)教育:公司2020年教育业务实现收入4.61亿元/-2.96％,毛利率达72.29％/-4.40pcts。其中,奥威亚实现收入4.46亿元/-6.63％,净利润1.74亿元/+8.7％,扣非归属上市公司的利润1.73亿元/-12.61％,主要系疫情影响下上半年学校未正常开学,业务开展困难。此外,公司于2020年11月收购华晟经世27％股权以加强职业教育布局,华晟经世2020年全年实现收入3.38亿元/-4.72％,净利润7970万元/+81％,华晟经世2020/2021/2022年税后净利润承诺不低于7000/16000/27000万元。
一季度业绩回暖,未来将加大教育信息化和职业教育的协同。1)1Q21公司实现营收4671万元/-45％,净利406万元/-77％,其中奥威亚实现营收4739万元/+139％,净利润1372万元/+2055％,业绩逐渐回暖。2)2021年公司将加快奥威亚转型升级,预计在年底前推出AI录播等新产品并持续研发全连接智慧教学平台、"三个课堂"等产品。同时,公司推行事业部制,进行矩阵化管理,推行渠道建设一省一策,并且将推广对象由学校教育扩大至大教育。此外,公司将加强华晟投后赋能,发挥好外派董事及高管的作用,加快上市进程,并推动与奥威亚合作的教育解决方案在高职教市场推广落地。
风险因素。原材料价格上涨、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。
盈利预测及估值。公司在2020年已完全将化工业务剥离,2021年计划加大教育产业布局,加强旗下两大子公司奥威亚和华晟经世的协同发展。考虑到化工业务的置出、原材料的涨价以及股权激励费用的增加,下调公司2021-22年EPS预测至0.52/0.65元(原预测为0.72/0.83元),新增2023年EPS预测0.73元,根据公司历史估值中枢和可比估值,给予公司2022年PE20倍,对应目标价13元,维持"买入"评级。
[2021-04-27] 国新文化(600636):聚焦教育主业,期待后续发力-年报点评
■华泰证券
聚焦教育主业,期待后续发力4月26日公司发布2020年报和2021年一季报。2020年营收6.99亿元,YoY-43.97％;归母净利润1.56亿元(我们前次预期为2.63亿元),YoY+30.24％;扣非后归母净利润1.30亿元,YoY-8.45％。公司拟每10股派1.1元现金红利(含税)。2021年Q1营收0.47亿元,YoY-45.00％;归母净利润405万元,YoY-76.91％;扣非后归母净利润327万元,上年同期为-557万元。公司已实现100％聚焦教育主业,教育信息化和职业教育布局初步完成,未来计划进一步加强投资并购优化产业布局。预计公司2021-23年EPS为0.59/0.78/1.03元,目标价14.75元,维持"增持"评级。100％聚焦教育主业,2021年Q1需求回暖2020年营收同比减少主要由于化工资产剥离。截至2020年底公司已完成三家化工子公司的剥离,实现100％聚焦教育主业。2020年教育板块主体奥威亚营收4.61亿元,YoY-2.96％;扣非后归母净利润1.73亿元,YoY-12.61％,是公司业绩贡献的主体。2020年10月,公司以2.9亿元收购职业教育公司华晟经世27％股权。2020年华晟经世实现营收3.38亿元,YoY+4.72％;实现净利润7,970万元,YoY+81.27％。2021年Q1营收减少主要由于化工资产剥离。Q1奥威亚累计签署合同总额0.49亿元,相比上年同期0.22亿元大幅增长。2020年及2021Q1毛利率、期间费用率同比提升 2020年毛利率54.43％,YoY+20.57pct;其中教育板块毛利率72.29％,YoY-4.4pct;期间费用率39.39％,YoY+17.17pct。2021年Q1毛利率68.86％,YoY+14.43pct;期间费用率92.42％,YoY+40.28pct。毛利率和期间费用率提升主要由于化工资产剥离,教育业务收入占比提升。2020年公司加大研发投入,研发费用为9,951万元,YoY+34.31％。受益教育信息化和职教政策红利,维持"增持"评级考虑到化工资产剥离,综合2020年报情况,我们预计2021-23年归母净利润为2.65/3.47/4.58亿元(原值21/22年为3.24/3.91亿元);EPS为0.59/0.78/1.03元。可比公司21年平均PE为23倍,考虑到教育信息化"三个课堂"新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司21年25倍PE,对应目标价14.75元(原目标价为19.19元)。公司所处教育信息化和职业教育赛道受益国家政策红利,公司作为央企具备资源优势,维持"增持"评级。
风险提示:教育信息化政策执行力度不确定风险、原材料价格上涨风险、市场竞争风险、商誉减值风险、并购整合风险、疫情风险
[2020-11-02] 国新文化(600636):非经损益带动净利大幅增长,战略投资华晟经世布局职教赛道-季报点评
■天风证券
20Q1-3收入4.22亿同比减51.82％;归母净利0.84亿同比增589.39％,扣非后归母净利0.54亿同比增33.6％。10月30日,国新文化公布2020年第三季度报告,归母净利大幅增长主要系(i)本期文化教育版块营业收入较上年同期增长;(ii)公司开展降本增效专项工作,取得较好效果;(iii)两家化工子公司处置收益;(iv)上期含股份支付事项对所得税费用的影响。本期非经常性损益约0.30亿,其中非流动资产处置损益0.25亿。收入减少主要系化工资产置出合并范围减小,化工营业收入减少(2020年3月,常熟新材料100％股权及新材料销售100％股权转让完成工商变更登记)。
全资子公司奥威亚20Q1-3营收2.19亿同比增5.2％,净利润8368.63万,同比增144.3％,主要系部分所得税额影响。分季度看,20Q1收入0.85亿同比减69.39％;归母净利0.18亿元,同比增长1645.15％;20Q2收入1.17亿元同比减57.97％;归母净利0.15亿元,同比增长194.01％;20Q3收入2.19亿元同比减31.11％;归母净利0.52亿元,同比增长78.19％。
投资北京华晟经世,布局职业教育领域同时,公司公告,拟以现金2.9亿收购北京华晟经世信息技术有限公司27％股权,华晟经世全部股东权益价值11.18亿,国新文化拟按照10.8亿元估值出资2.9亿受让原股东27％股权。华晟经世承诺2020-22年审计税后净利润不低于7000万、16000万、27000万元。维持盈利预测,给予买入评级。
公司将继续紧紧围绕教育信息化2.0行动计划的目标任务和教育信息化发展趋势,全面实施"三三六战略"。本次战略投资华晟经世公司战略发展需要,有利于进一步做大文化教育主业,实现现有教育信息化业务和职业教育的协同发展。我们预计公司20-22年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元,PE分别为26x、21x、18x。
风险提示:拿单不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈,华晟经世业绩不及预期
[2020-11-02] 国新文化(600636):奥威亚表现优异,收购华晟经世进军职业教育-2020年三季报暨收购事项点评
■中信证券
公司3Q20实现净利润5191万元,同增78％,主要系奥威亚的利润逐渐释放。此外,公司拟收购ICT领域校企合作龙头华晟经世27％的股权,进军职业教育领域,进一步扩大教育版图。考虑到公司主业前景广阔,同时新业务有望与奥威亚形成一定的协同,未来业绩可期。维持公司2020-22年EPS预测0.52/0.72/0.83元,维持"买入"评级。
三季度业绩回暖,聚焦教育业务盈利能力大幅提升。1)营收及利润:公司1-3Q实现收入4.21亿元/-51.8％,净利润8424万元/+583％,扣非净利润5397万元/+33.56％。非经常性损益主要为出售化工资产带来的收益2510万元。其中,3Q20收入达2.19亿元/-31.1％,净利润5191万元/+78.2％。三季度业绩大幅增长主要来自奥威亚利润释放。2)盈利能力:前三季度毛利率达47.3％/+23.7pcts,3Q20毛利率达55.9％/+25.5pcts,毛利率大幅提升主要系低毛利的化工业务逐渐被剥离。同时,前三季度净利润率亦提升18.6pcts至20.0％。
奥威亚业绩快速释放,预计四季度表现依旧亮眼。1-3Q20奥威亚收入达2.19亿元/+5.2％,净利润达8369万元/+144.4％,净利润率达38.3％/+21.8pcts。其中3Q20实现收入1.31亿元/+23.6％,净利润5959万元/+667.3％,净利润率达45.5％/+38.1pcts。奥威亚利润大幅增加主要随上半年受疫情影响需求逐渐释放。从订单情况看,前三季度奥威亚累计签署1793份销售合同,总额达2.62亿元。预计四季度奥威亚仍将实现亮眼表现。
拟以2.92亿元收购华晟经世27％股权。公司宣布拟以现金2.92亿元收购华晟经世27％的股权,对应公司估值10.8亿元,对应19年PE24.6倍。转让方承诺华晟经世在2020/2021/2022年税后净利润不低于7000/16000/27000万元。股权转让完成后,国新文化将成为华晟经世第二大股东,第一大股东张勇持股35％。
华晟经世为细分领域校企合作龙头。华晟经世为一站式产教融合平台,专注于ICT和智能制造两大专业,为高校提供实践教学解决方案、教育技术产品、教学资源开发等产品和企业工程师驻校、国际工程教育专业认证咨询、国际教育等服务,为ICT领域校企合作龙头之一。目前合作院校500+,深度合作院校170所(国内153所,国外17所),服务在校生超过55000人。华晟经世股东包括达晨创投、新龙脉控股等知名投资机构。2019年华晟经世实现收入3.54亿元,净利润4397万元。
长期看,教育信息化主业前景广阔,进军职业教育深化教育领域布局。1)疫情影响下,远程教学需求增加,奥威亚在疫情中提供免费直播服务,彰显社会责任同时加深对各地区的覆盖。截至6月30日,奥威亚已覆盖全国32个省份、544个区县,提供了7万多场直播服务。未来,随着"三个课堂"和教育信息化2.0政策的推进,教育信息化市场渗透率有望进一步提升,而奥威亚作为市场领先企业之一有望受益。2)本次收购华晟经世的交易若完成,将帮助公司切入市场广阔的职业教育赛道,扩大教育板块布局,积极发挥其作为央企国新集团旗下唯一上市教育公司的平台作用。同时,华晟经世所专注的ICT以及智能制造领域亦有望同奥威亚的教育信息化业务在软硬件产品方面形成一定的协同。
风险因素:收购交易进展不及预期,保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
[2020-11-01] 国新文化(600636):奥威亚三季度经营回暖,收购华晟经世27％股权开启职教新征程-公司简评
■中信建投
事件公司于10月31日发布2020年三季报及收购公告:1)公司三季度营收2.19亿元,同降31.1％;归母净利润5191.2万元,同增78.2％。公司2020年前三季度ROE(加权)2.80％,较上年同期提升2.38个百分点;EPS(基本)0.19元/股,同增582.97％。2)公司拟以现金对价2.92亿元收购华晟经世27％股权。
简评
奥威亚三季度订单回暖,经营情况大幅改善。20Q3公司全资子公司奥威亚实现营收1.31亿元,同增24.1％;净利润5958.3万元,同增24.8％。相比之下,2020H1奥威亚营收8755.5万元,同降14.3％,净利润2410.3万元。20Q3奥威亚累计签署合同1076份,总金额1.55亿元,相比之下,20Q1、20Q2奥威亚分别签署合同187、530份,总金额分别为0.22、0.85亿元,伴随国内疫情得到控制,直播、录播等教育信息化产品采购需求得以释放,奥威亚产品需求持续增长。
持续剥离化工资产,聚焦教育业务。三季度公司营收同降31.1％,主要是常熟新材料、新材料销售两化工资产置出所致。2020年10月,公司拟以公开挂牌的方式转让振氟新材料65％股权,挂牌底价1.98亿元。若振氟新材料置出,则公司将完全剥离化工资产,进一步聚焦教育业务。收购华晟经世,切入产教融合职业教育新赛道。华晟经世是一家为高校和高职院校提供产教融合解决方案的教育技术企业,业务包括实训产品和教培服务两方面:1)实训产品主要覆盖ICT和智能制造专业,华晟经世通过搭建行业真实的实践实训环境,辅之以教材、教学视频、工程案例等教学资源,为学生提供行业实践和理论教学。2)教培服务主要是为高职院校提供专业课教学协助,由华晟经世团队承担课程教学、课程实践等工作。华晟经世2019年营收3.54亿元,净利润4396.75万元,出让方承诺华晟经世2020、2020-2021、2020-2022年净利润分别不低于0.7、1.6、2.7亿元。此次收购完成后,公司教育业务将从教育信息化扩张至职业教育,有望进一步提升公司教育业务成长空间。
盈利预测:预计公司2020-22年营收分别为6.19、5.13、6.16亿元,分别同比变化-50.4％、-17.0％、20.0％;扣非归母净利润分别为1.20、2.09、2.64亿元,分别同比变化-15.5％、74.0％、26.4％;维持"增持"评级。
风险提示:录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。
[2020-10-31] 国新文化(600636):Q3改善明显,期待Q4业绩提升-季报点评
■华泰证券
Q3改善明显,期待Q4业绩提升10月30日公司发布2020年三季报。前三季度实现营收4.22亿元,YoY-51.82％;实现归母净利润0.84亿元,YoY+583.39％;实现扣非后归母净利润0.54亿元,YoY+33.56％。前三季度营收减少主要由于出售化工资产和疫情影响,非经常损益主要包括出售两家化工子公司获得的投资收益2541万元。Q3单季度实现营收2.19亿元,实现归母净利润0.52亿元,相对于上半年改善明显。我们认为在"三个课堂"建设等政策红利背景下,四季度全面复课效应叠加传统旺季,业绩有望进一步改善。预计公司2020-22年EPS为0.59/0.73/0.87元,维持"增持"评级。
剥离化工业务专注教育,股份回购已完成2020前三季度公司营收同比减少主要由于常熟新材料和新材料销售公司3月份转让完成后不再并表。目前公司正拟转让子公司振氟新材料65％股权。亏损化工资产的剥离使得公司盈利能力有所提升。2020年前三季度上市公司毛利率为47.45％,YoY+46.04pct;期间费用率为37.67％,YoY+18.91pct。毛利率和期间费用率增加主要由于教育业务收入占比提升。9月公司股份回购实施完成,实际回购830万股公司股份,占公司总股本的1.86％,交易总金额为9582万元。
受益"三个课堂"政策,四季度业绩有望进一步提升1月公司与中移建设河南分公司签订1.58亿元教育信息化项目合同;5月公司与河南省卫辉市教育体育局签订2858万元"互联网+教育"优质均衡项目采购合同,三季度已竣工验收,确认收入2200万元。前三季度奥威亚累计签署销售合同1793份,合同总额2.62亿元。我们认为教育信息化2.0和"三个课堂"建设对后续订单情况构成利好。上半年奥威亚业绩一定程度上受到疫情影响,三季度已显著回暖。四季度是教育信息化项目结算期,也是传统旺季,考虑到上半年因疫情因素延迟的需求的补偿效应,奥威亚四季度业绩有望大幅提升。
录播龙头享政策红利,维持"增持"评级我们维持公司盈利预测,预计2020-22年归母净利润为2.63/3.24/3.91亿元;EPS为0.59/0.73/0.87元,其中21年教育、化工业务分别贡献EPS0.68元、0.05元。教育可比公司21年平均PE为23倍,考虑到教育信息化新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司教育业务21年27倍PE,对应市值81.81亿元。化工可比公司21年平均PB为1.7倍,化工分部2021年预测净资产为2.32亿元,给予化工净资产1.7倍PB,对应市值3.94亿元。加总上市公司合理市值85.75亿元,维持目标价19.19元,维持"增持"评级。
风险提示:教育信息化政策执行力度不确定风险、疫情风险、市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2020-09-08] 国新文化(600636):国新文化预挂牌转让振氟新材料65%股权
■证券时报
国新文化(600636)9月8日晚公告，为进一步聚焦文化教育业务，公司拟在上海联合产权交易所预挂牌转让持有的常熟三爱富振氟新材料有限公司65%股权。振氟新材料65%股权对应的初步评估结果为19828万元，正式挂牌价将不低于标的股权经国资主管单位备案的评估值。交易如能顺利完成，公司将不再持有振氟新材料股权。
[2020-08-31] 国新文化(600636):疫情下教育业务韧性凸显,看好长期成长潜力-2020年中报点评
■中信证券
公司上半年业绩受疫情影响,波动较大,但教育业务韧性凸显,奥威亚净利润仅下滑9％。未来化工业务有望逐步被剥离,业务进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,长期具备较大成长潜力。维持公司2020-22年EPS预测至0.52/0.72/0.83元(原预测为0.61/0.73/0.84元),现价对应2020-22年PE为32/23/22倍,维持"买入"评级。
资产处置及疫情影响业绩,业务结构变化拉升毛利率。1)营收及利润:公司1H20营收2.02亿元(-63.7％),归母净利润为3233万元(扭亏4914万元),扣非净利润为246万元(-79.40％),非经常性损益包括出售子公司常熟新材料及新材料销售带来的投资收益2541万元,收入下滑主要系出售的子公司3月起不再并表以及新冠疫情影响上半年业务的开展。2)盈利能力:1H20公司毛利率为38.34％(+18.4pcts),其中2Q20毛利率达50.42％(+25.9pcts),主要为置出部分毛利率较低的化工业务,高毛利教育业务占比提升。1H20公司销售/管理/研发费用率分为16.51％/19.26％/13.21％,分别提升9.4/12.1/7.8pcts,主要为职工薪酬及折旧费用相对刚性。3)现金流:1H20经营性现金流净额为4738万元,同比增加1.01亿元,主要系上期应收账款收回及税费返还。
教育业务疫情下韧性凸显,化工业务逐渐优化处置。1)教育信息化:1H20奥威亚实现收入8755万元(-14％),扣非归母净利润2315万元(-9％)。主要系疫情期间学校停课,导致业务开展困难。4、5月份已陆续恢复。2)化工:1H20子公司常熟振氟新材料实现收入1.01亿元(-48％),净利润465万元(-76％)。化工业务下滑主要系疫情期间开工率不足,业务开展困难以及下游需求不振。20年3月,公司完成常熟新材料及新材料销售标的资产转让的工商变更手续,未来公司有望逐步置出化工业务,专注教育信息化。
下半年随订单落地有望带动增长,长期教育信息化进程将进一步深化。1)2020年1月公司与中移建设签订金额为1.58亿元为期三年的服务合同,提供河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务。5月与河南省卫辉市教育体育局签署金额为2858万元为期三年的订单合同。1H20奥威亚累计签署717份销售合同,总额1.07亿元。考虑到更多新订单的落地以及下半年教育采购旺季到来,看好下半年教育业务实现增长。2)疫情加速教育信息化进程。受疫情影响,全国各大中小学开展了"停课不停学"的工作,公司旗下奥威亚平台也向全国免费提供名师直播、网络教研、紧急会议直播服务。截至6月30日,奥威亚已覆盖全国32个省份、544个区县,提供了7万多场直播服务。未来,随着疫情结束以及"三个课堂"和教育信息化2.0政策的推进,预计教育信息化市场渗透率将进一步提升,而奥威亚作为市场领先企业之一有望受益。
风险因素:保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
投资建议:公司化工业务有望逐步剥离,进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,长期具备较大成长潜力。同时,考虑上半年疫情影响,下调公司2020-22年EPS预测至0.52/0.72/0.83元(原预测为0.61/0.73/0.84元),现价对应2020-22年PE为32/23/22倍,维持"买入"评级。
[2020-08-31] 国新文化(600636):中报扭亏为盈,期待政策红利落地-中报点评
■华泰证券
中报扭亏为盈,期待政策红利落地
公司发布2020年半年报。2020年上半年实现营收2.02亿元,去年同期为5.57亿元,YoY-63.66％；实现归母净利润0.32亿元,去年同期为-0.17亿元；实现扣非后归母净利润246.50万元,YoY-79.4％。非经常损益主要包括出售两家化工子公司获得的投资收益2541万元。上半年营收和扣非后归母净利润减少主要由于出售化工资产和疫情影响,我们认为下半年随着全面复课,“三个课堂”建设等政策红利有望逐渐落地,公司业绩有望显著改善。预计公司2020-22年EPS为0.59/0.73/0.87元,维持“增持”评级。
化工业务剥离完成,教育业务比重提升
2020上半年营收同比减少主要由于常熟新材料和新材料销售公司转让完成,自3月起不再纳入合并范围。另外,公司教育业务一季度受疫情影响较大,4月全面复工后教育业务收入降幅逐月收窄。上半年奥威亚实现营收8756万元,YoY-14％；实现净利润2410万元；实现扣非后归母净利润2315万元,YoY-9％。2020年上半年上市公司毛利率为38.34％,YoY+18.39pct；期间费用率为44.06％,YoY+25.85pct。毛利率和期间费用率增加主要由于教育业务收入占比提升。5月8日上市公司股票简称正式变更为“国新文化”。
连续签订大订单,受益“三个课堂”建设落地
中报披露,2020年1月,公司与中移建设河南分公司签订1.58亿元教育信息化项目合同,合同期三年；5月,公司与河南省卫辉市教育体育局签订2858万元“互联网+教育”优质均衡项目采购合同,合同期三年。上半年奥威亚累计签署销售合同717份,合同总额1.07亿元。我们认为随着教育信息化2.0和“三个课堂”建设逐渐落地,公司常态化录播产品有望迎来更大的市场需求,对后续订单情况构成利好。上半年疫情在一定程度上影响了“三个课堂”实施进度,我们认为下半年随着全面复课的推进,“三个课堂”建设有望加速,公司业绩有望显著改善。
受益教育信息化2.0和“三个课堂”,维持“增持”评级
我们维持公司盈利预测,预计2020-22年归母净利润为2.63/3.24/3.91亿元；EPS为0.59/0.73/0.87元。化工每年贡献利润2100万元。教育可比公司21年平均PE为24倍,考虑到教育信息化新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司教育业务21年27倍PE,对应市值81.81亿元。化工可比公司19年报平均PB为1.7倍,化工分部2020年预测净资产为2.32亿元,给予化工净资产1.7倍PB,对应市值3.94亿元。对应上市公司合理市值85.75亿元,对应目标价19.19元,维持“增持”评级。
风险提示:教育信息化政策执行力度不确定风险、疫情风险、市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2020-05-26] 国新文化(600636):联手中兴通讯就5G展开深度合作,国企资源禀赋价值显著
■天风证券
国新控股与中兴通讯签《战略合作框架协议》针对5G行业应用具有广阔前景,双方同意充分发挥各自领域的人才、技术及市场等资源优势,进行广泛战略合作,形成全面战略合作伙伴关系。双方将围绕5G等技术与行业的深度融合展开多维度合作。
1、双方共同探索5G等技术与行业的深度融合,在整体解决方案、试点示范、市场拓展、项目推进、实施交付、运营服务等层面进行全面合作。
2、利用中兴通讯在5G等技术、产品方面的优势,国新文化在教育行业的优势,共同研究基于5G的业务应用场景,基于5G网络建设、5G的创新应用场景、方案研究及相关标准、课题的申报等方面进行深度合作,加快5G新应用的研发和商业化进程,共同打造5G行业应用示范。
3、中兴通讯利用自身的4G、5G、SDN/NFV网络实验室,为中兴通讯和合作伙伴的前瞻性应用研究提供测试环境。
4、双方约定,加强品牌方面的合作。作为合作伙伴,双方在演示、峰会、展会等品牌活动中互相支持;双方在对外宣传合作成果时需经过其他方审核,在宣传中如需使用其他任何一方的品牌,应事先取得品牌所有权人的同意。
国企资源禀赋价值显著,探索全连接智慧教育解决方案。为满足对区域性项目的拓展需要,奥威亚推出专递课堂与网络联校解决方案,从技术上解决区域教育发展不均衡问题。未来基于中兴通讯在5G等技术、产品方面的优势及国新文化拥有的全连接智慧教学解决方案等优势,有利于公司探索5G等技术与教育行业的深度融合,拓展基于5G的业务应用场景,加快打造5G行业应用示范。维持盈利预测,给予买入评级。
公司将继续紧紧围绕教育信息化2.0行动计划的目标任务和教育信息化发展趋势,全面实施"三三六战略"。即按照公司作为并购型企业的特征,打造支撑全局发展的研究能力、具有核心竞争力的产业链整合能力、具有强大渠道资源和金融支撑的全国销售能力。我们预计公司20-22年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元,PE分别为20x、17x、14x。
风险提示:本次战略合作协议系双方合作意愿的框架性约定,不涉及具体金额,后期是否能签署正式的项目。目前国新文化主营业务为教育信息化及化工业务,并无进入5G相关基础技术及产品领域的计划;且尚未进行5G相关技术人员的储备,双方合作项目落地进度尚存在较大不确定性。
[2020-05-25] 国新文化(600636):国新文化与中兴通讯签订《战略合作框架协议》
■中国证券报
5月25日晚间，国新文化（600636）公告称，5月25日，公司与中兴通讯股份有限公司(以下简称“中兴通讯”)签订《战略合作框架协议》。
战略合作的主要内容为：双方同意将其他方作为全球5G战略发展合作伙伴，经协商一致，同意按本框架协议的约定，进行战略合作。双方共同探索5G等技术与行业的深度融合，在整体解决方案、试点示范、市场拓展、项目推进、实施交付、运营服务等层面进行全面合作。双方约定，利用中兴通讯在5G等技术、产品方面的优势，国新文化在教育行业的优势，共同研究基于5G的业务应用场景，基于5G网络建设、5G的创新应用场景、方案研究及相关标准、课题的申报等方面进行深度合作，加快5G新应用的研发和商业化进程，共同打造5G行业应用示范。中兴通讯利用自身的4G、5G、SDN/NFV网络实验室，为中兴通讯和合作伙伴的前瞻性应用研究提供测试环境。双方约定，加强品牌方面的合作。作为合作伙伴，双方在演示、峰会、展会等品牌活动中互相支持；双方在对外宣传合作成果时需经过其他方审核，在宣传中如需使用其他任何一方的品牌，应事先取得品牌所有权人的同意。
国新文化表示，本次战略合作协议系双方合作意愿的框架性约定，不涉及具体金额，具体的合作内容和实施细节尚待进一步的落实与明确，后期是否能签署正式的项目协议或合同尚存在不确定性。
[2020-04-28] 三爱富(600636):三爱富,5月8日起证券简称变更为“国新文化”
■证券时报
三爱富(600636)4月28日晚间公告，自5月8日起，公司证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”，证券代码“600636”保持不变。
[2020-04-27] 三爱富(600636):聚焦教育业务,订单情况良好-2019年年报暨2020年一季报点评
■中信证券
公司业务结构调整,进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,我们预测公司教育业务2020-22年净利润为2.48/3.02/3.53亿元。同时,考虑到20年2月部分化工资产已置出,略下调公司2020-21年EPS预测至0.61/0.73元(原预测为0.62/0.77元),新增2022年EPS预测0.84元,现价对应2020-22年PE为20/17/15倍,维持“买入”评级。
化工业务结构调整,业绩短期承压。公司2019/2020Q1营收12.48亿(-25.0％)/0.85亿(-69.4％),19年业绩下滑主要系化工业务结构调整,化工板块收入减少。20Q1业绩下滑主要系受新冠肺炎疫情影响,教育系统采购停滞,同时化工开工率不足。毛利率33.9％(+11.3pcts)/21.6％(+6.3pcts),毛利率上升主要系毛利率较高的教育业务占比增加。2019年归母净利润1.19亿(-78.0％),下滑原因主要系18年利润包含重大资产重组收益,且2019年化工业务出现亏损。
20Q1归母净利润0.18亿(扭亏),主要系化工业务置出收益。4月25日,公司发布公告,拟将证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”,更加准确反映公司以文化教育为主业的特征。
市场推广与研发投入加大,整体费用率有所提高。19/20Q1销售费用1.18亿(+20.4％)/0.14亿(+7.7％),销售费用率9.5％(+3.6pcts)/16.5％(+11.7pcts),19年上升主要系展览广告费用(0.19亿元/+42.8％)及销售人员薪酬(0.68亿元/+12.6％)增加；19/20Q1管理费用1.01亿(-4.9％)/0.22亿(+29.4％),管理费用率14.0％(+4.2pcts)/40.7％(+28.2pcts)；19/20Q1研发费用0.74亿元(+29.9％)/0.13亿元(-23.5％),研发费用率5.9％(+2.5pcts)/14.7％(+8.5pcts),公司持续加大研发投入,研发人员284名(+45名),占总员工数28.17％。
教育业务持续深化,化工业务逐步置出。1)教育信息化:2019年公司教育信息化业务营收为4.75亿(+14.9％),占比38.1％,毛利率76.7％(-0.4pct)。公司旗下子公司奥威亚为录播行业领先企业,19年实现收入4.77亿元(+14.96％),扣非归母净利润1.98亿元(+0.4％)。19年公司完成“AI录播”、教育互动云平台产品研发,并在多个省份推广常态化录播解决方案。2)化工:公司化工业务营收为7.63亿(-36.0％),占比61.9％,毛利率6.6％(+2.2pcts)。2019年公司化工业务结构调整,整体业绩下滑较大。20年3月,公司完成常熟新材料及新材料销售标的资产转让的工商变更手续。
新订单签署奠定未来增长,疫情加速教育信息化进程。1)20年1月公司与中移建设签订金额为1.58亿元为期三年的服务合同,为其提供河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务。20Q1奥威亚累计签署187份销售合同,总额0.22亿元。更多新订单的落地奠定了公司教育业务未来的业绩增长。2)疫情加速教育信息化进程。受疫情影响,全国各大中小学开展了“停课不停学”的工作,公司旗下奥威亚平台也向全国免费提供名师直播、网络教研、紧急会议直播服务。截至4月21日,奥威亚已覆盖全国31个省份、360多个区县,提供了52000多场直播服务。未来,随着疫情结束,以及“三个课堂”和教育信息化2.0政策的推进,教育信息化市场渗透率将进一步提升,而奥威亚作为市场领先企业之一有望受益。风险因素:保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
投资建议:公司业务结构调整,进一步聚焦教育信息化,叠加行业红利渐显,我们预测公司教育业务2020-22年净利润为2.48/3.02/3.53亿元。同时,考虑到20年2月部分化工资产已置出,略下调公司2020-21年EPS预测至0.61/0.73元(原预测为0.62/0.77元),新增2022年EPS预测0.84元,现价对应2020-22年PE为20/17/15倍,维持“买入”评级。
[2020-04-27] 三爱富(600636):剥离化工资产聚焦教育业务,疫情后录播系统有望加速渗透
■中信建投
事件
公司发布2019年报和2020年一季报:1)2019年实现营收12.48亿元,同降24.97％；归母净利润1.19亿元,同降78.01％；扣非归母净利润1.42亿元,同增4.78％；经营性现金流净额1.40亿元,由负转正；EPS(基本)0.27元/股,同降78.01％；ROE(加权)3.91％,较上年减少15.5个百分点。2)2020年一季度公司收入8491.6万元,同降69.39％；归母净利润1760.2万元,由负转正；扣非归母净利润-566.8万元；ROE(加权)0.58％,较上年提升0.62个百分点；EPS(基本)0.04元/股,由负转正。
简评
2019年奥威亚收入稳步增长,扣非业绩略有提升。作为公司核心资产,2019年奥威亚营收4.77亿元,同增14.96％；扣非净利润1.98亿元,同增0.47％,占公司扣非净利润的139.3％；公司教育信息化录播产品毛利率达76.69％,较上年微降0.4个百分点；奥威亚扣非净利率41.48％,较上年减少5.98个百分点。
受新冠疫情影响,一季度校园信息化采购有所放缓。新冠疫情爆发后,奥威亚于2020年1月29日起向区教育局和师生提供直播支持、网络教研、会议网络直播等免费服务,截至4月21日,其直播平台覆盖全国31个省份(含香港)360余个区县,为上千万名师生提供了5.2万场直播服务,有力提升了其产品知名度。
新冠疫情后,录播、直播产品有望加速渗透。2018年中国录播行业市场规模360亿元,其中教育录播系统消费量占比59.9％,市场规模达到216亿元。此次新冠疫情下学校授课转为线上,校园内的空中课堂、录播直播设备重要性凸显,预计疫情将加速教育录播、直播行业发展。
剥离化工资产,加码教育业务。2019年公司启动常熟新材料100％股权及新材料销售100％股权的转让工作,2020年3月,两公司已完成工商变更登记,资产转让完成。1Q20奥威亚累计签署187份销售合同,总金额2154万元。伴随化工业务剥离,公司将聚焦教育业务,奥威亚业务规模有望进一步增长。2020年1月,公司与中移建设签署1.58亿元合同,为河南省提供教育系统集成服务。
盈利预测:预计公司2020、2021年营收分别为9.95、7.80亿元,同降20.3％、21.6％；扣非归母净利润分别为2.16、2.62亿元,同增52.1％、21.1％；维持“增持”评级。
风险提示:录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。
[2020-04-26] 三爱富(600636):年报符合预期,迎来政策红利-年报点评
■华泰证券
年报符合预期,迎来政策红利4月24日公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现营收12.48亿元,YoY-24.97％;实现归母净利润1.19亿元,YoY-78.01％;实现扣非后归母净利润1.42亿元,YoY+4.78％。业绩与之前预告相符。公司拟每10股派1元现金红利(含税)。2020年Q1实现营收0.85亿元,YoY-69.39％;归母净利润0.18亿元,去年同期为-114万元。公司同时公告拟变更证券简称为"国新文化"。公司背靠央企雄厚资源,充分享受教育信息化2.0和今年启动的"三个课堂"政策红利,打造一流教育信息化服务商。预计公司2020-22年EPS为0.59/0.73/0.87元,目标价15.94-16.24元,维持"增持"评级。
化工业务剥离完成,2020年Q1签订大订单2019年营收同比减少主要由于化工业务结构调整导致化工板块收入减少。2019年教育板块(奥威亚)营收4.77亿元,YoY+14.96％;化工业务营收7.63亿元,YoY-36.03％。2020年Q1营收减少主要由于剥离了部分化工业务,2019年11月公司公开挂牌转让子公司常熟新材料、新材料销售各100％股权,2020年3月两家子公司已完成工商变更登记。一季报披露,2020年1月,公司与中移建设河南分公司签订1.58亿元教育信息化项目合同,合同期三年;一季度奥威亚累计签署合同总额2,154万元。我们认为教育信息化2.0和"三个课堂"建设对公司后续拿订单情况构成利好。
2019年毛利率、期间费用率均有所提升2019年毛利率33.86％,YoY+11.26pct。其中教育板块毛利率76.69％,YoY-0.4pct;化工板块毛利率6.58％,YoY+2.16pct。期间费用率22.22％,YoY+7.51pct。毛利率和期间费用率增加主要由于教育业务收入占比提升。2019年奥威亚实现净利润1.60亿元,扣非后归母净利润1.98亿元,YoY+0.4％,是公司业绩贡献的主体。2020年Q1毛利率21.63％,YoY+6.27pct;期间费用率52.14％,YoY+36.28pct,主要由于期间费用同比变化不大,而剥离部分化工业务导致收入分母变小。2020年Q1扣非后净利润为-557万元,去年同期为-290万元。
受益教育信息化2.0和"三个课堂",维持"增持"评级考虑到化工资产剥离和期间费用率增加,我们调整盈利预测,预计2020-22年归母净利润为2.63/3.24/3.91亿元(前值20-21年2.62/3.19亿元);EPS为0.59/0.73/0.87元。化工每年贡献利润2100万元。教育可比公司20年平均PE为26倍,考虑到新政使得录播未来三年景气度高于其它细分领域,给予公司教育业务20年28-30倍PE,对应市值67.76-72.6亿元。化工可比公司19年报平均PB为1.5倍,化工分部2020年预测净资产为2.32亿元,给予化工净资产1.5倍PB,对应市值3.48亿元。对应上市公司合理市值71.24-76.08亿元,对应目标价15.94-16.24元,维持"增持"评级。
风险提示:市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2020-04-25] 三爱富(600636):20Q1扭亏拟更名国新文化,"三个课堂"引领行业机遇-年报点评报告
■天风证券
4月24日，公司公告20年一季报与19年年报，20Q1收入0.85亿元，同比减少69.39%；归母净利0.18亿元，去年同期为负；2019年公司收入12.48亿元，同比减少24.97%；归母净利1.19亿元，同比减少78.01%。
其中2019年奥威亚营收4.77亿元，同比增长14.96%；净利1.6亿元，扣非后归母净利1.98亿元，同比增长0.4%。
2019年公司拟向全体股东每10股派息1元(含税)。
同时，公司公告，拟变更证券简称为“国新文化”。2020年4月23日，国新文化控股股份有限公司召开第九届董事会第十九次会议，审议通过《关于变更证券简称的议案》，同意将公司证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”，公司证券代码保持不变。
公司2020年Q1营业收入0.85亿元，同比减少69.39%。2019年全年收入12.48亿元，同比减少24.97%，主要原因是化工业务结构调整，化工板块收入减少。分季度看，2019年Q1、Q2、Q3、Q4营收分别为2.77、2.79、3.18、3.73亿元，同比增长分别为-37.35%、-40.03%、-27.73%、18.65%。
公司20年Q1实现归母净利润0.18亿，同比增加1258.8%；归母净利率20.83%，同比增加0.47pct；19年实现归母净利润1.19亿，同比减少78.01%；归母净利率10.1%，同比减少22.65pct。
近期公司中标中移动河南1.6亿订单以及约2154万散单。根据公司公告，2020年1月10日，公司与中移建设有限公司河南分公司签订《河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务合同》，公司为中移建设提供河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务，合同期三年，合同金额1.58亿元。
本合同有利于加强公司与电信运营商的合作，顺利实施河南移动教育信息化建设项目。此外，奥威亚累计签署187份销售合同，合同总额2154万元。
维持盈利预测，给予买入评级
公司将继续紧紧围绕教育信息化2.0行动计划的目标任务和教育信息化发展趋势，全面实施“三三六战略”。结合自身实际情况和发展需求，做好奥威亚可持续增长、本部价值中心建设、党的建设等六方面工作，努力将公司打造成为理念引领、技术领先、服务优质、布局多元的教育现代化服务新央企。我们预计公司20-22年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元，PE分别为22x、18x、15x。
风险提示:订单不及预期，核心高管流失，行业竞争激烈。
[2020-04-24] 三爱富(600636):三爱富2019年净利润同比下降78.01%,拟10派1元
■中国证券报
三爱富（600636）4月24日盘后发布2019年年报。报告显示，2019年公司实现营业收入12.48亿元，较上年同期16.64亿元下降24.97%。主要原因是化工业务结构调整，化工板块收入减少；实现归属于上市公司股东的净利润11941.22万元，较上年同期54309.95万元下降42368.73万元，同比下降78.01%，下降的主要原因是上年归属于上市公司股东的净利润中包含重大资产重组收益；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14211.96万元，较上年同期增加648.83万元，同比增加4.78%。
公告显示，公司拟向2019年度利润分配实施公告确定的股权登记日可参与分配的股东，每10股派发现金红利人民币1元（含税），公司通过集中竞价交易方式回购的股份不参与利润分配，具体实施分配方案时，实际派发现金红利金额根据股权登记日实际的股份回购情况确定。本年度不进行资本公积金转增股本。
同日三爱富发布的2020年一季报显示，一季度公司实现营业收入8491.60万元，同比下降69.39%，实现归属于上市公司股东的净利润1760.19万元，去年同期这一数据为亏损113.92万元。
公告还显示，4月23日，公司召开第九届董事会第十九次会议，审议通过《关于变更证券简称的议案》，同意将公司证券简称由“三爱富”变更为“国新文化”，公司证券代码保持不变。
[2020-04-02] 三爱富(600636):Q1订单快速释放,新基建+三个课堂带动产业新周期
■天风证券
公司近期订单快速释放,近三个月新签约总额约2亿。
2019年至今三爱富(国新文化)中标几单大型教育信息化订单,具体来看:2019年12月27日,中标中移建设有限公司河南分公司河南省教育信息化发展基金项目系统集成服务项目,项目金额1.5-1.59亿元,项目周期约2年左右。
2020年3月1日,中标霞浦县教育信息化平台及霞浦"一中、六中、七中"高中智慧校园建设项目,项目金额2630万元。
2020年4月1日,中标卫辉市"互联网+教育"优质均衡项目,项目金额2858万元。
以上三笔大单合计金额约2.1亿元,一方面将显著增厚今明两年业绩;另一方面或反映以新基建、三个课堂等为核心的教育信息化产业新趋势。
我们认为近期公司区域性大单快速释放,背后或为教育部"三个课堂"、教育新基建及教育信息化2.0等产业趋势推动。教育部《关于加强"三个课堂"应用的指导意见》总体目标提出:"建设周期为2020-2022年,全面实现"三个课堂"在广大中小学校的常态化按需应用"。
下调2019年盈利预测,维持20-21年盈利预测,维持买入评级。
公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利11,900万元左右,同比减少78％左右,减少的主要原因是上年归母净利中包含重大资产重组收益。扣除非经常性损益的影响,2019年度预计实现归属于上市公司股东的净利润14,300万元左右,与上年同期相比增加737万元左右,同比增加5.4％左右。因此我们下调2019年盈利预测由原来2.3亿元调整为1.19亿元,20-21年预测维持不变,EPS分别为0.56元、0.68元,PE分别为20xpe、17xpe。
风险提示:订单落地情况不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈,教育信息化投入不及预期,公司拿单能力不及预期,毛利率下降等
[2020-04-01] 三爱富(600636):三爱富累计回购股份636.63万股
■中国证券报
三爱富（600636）4月1日晚间发布公告称，截至3月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份636.63万股，占公司总股本的 1.42%，成交最高价为12.50元/股，最低价为 9.51元/股，交易总金额为7136.30万元（不含交易费用）。
此前，公司分别于2019年8月22日及2019年9月20日召开第九届董事会第十二次会议及2019年第一次临时股东大会，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》（以下简称“回购股份方案”），拟以不超过16.15元/股的价格，回购不低446.94万股且不超过893.87万股的公司股份，回购期限自 2019年第一次临时股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。
[2020-02-18] 三爱富(600636):教育录播系统领先者,疫情下产品将加速渗透
■中信建投
收购教育录播领先企业奥威亚、剥离化工资产,三爱富全面转型教育产业。奥威亚成立于2005年,主营教育视频录播系统,2008年推出课堂跟踪拍摄系统,2013年推出全球首台嵌入式录播设备2015年推出网络视频交互式录播平台,2017年底被上市公司三爱富以现金对价19亿元全资收购,2018年推出4k非编码视频无损长距离传输技术。2018年奥威亚营收4.15亿元,同增8.2％,扣非净利润1.97亿元,同增20.1％。2018年教育信息化录播产品占上市公司毛利比为85.8％,2020年1月三爱富拟剥离部分化工资产,奥威亚将成为现阶段公司最核心业务。
奥威亚终端用户以教育行业为主,2016-2018年顺利完成业绩对赌。2018年教育信息化配套软件占奥威亚收入的64.4％。其他收入包括教育硬件设备以及公检法、医疗行业等收入。公司下游客户以代理商为主,截至2019年6月,奥威亚在全国设有35个本地化服务中心,销售人员130人,代理商1000多个。上市公司三爱富收购奥威亚期间,奥威亚承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1.1亿元、1.43亿元、1.859亿元,实际兑现扣非净利润分别为1.23、1.64、1.97亿元,顺利完成业绩承诺。
奥威亚管理层与三爱富利益深度绑定,股权绑定后拟再进行股权激励。三爱富并购奥威亚时约定50％的现金对价被奥威亚原股东用于购买三爱富股票,截至2020年2月,奥威亚原股东共持有三爱富约9％股权,考虑除权影响后的持股成本预计在13.1-15.9元/股,锁定期为2018年1月起60个月。2019年9月三爱富发布公告,拟以自有资金回购公司1％-2％的股份作为未来股票激励的股票来源,截至2020年2月3日,三爱富共回购股票199.99万股,占总股本的0.45％,新一轮股权激励政策将进一步绑定员工和公司利益。
背靠央企平台,利于业务协作。三爱富为中国文发集团控股子公司,后者是国务院国资委直属的中国国新控股的全资子公司,是国资委面向文化产业进行投资运营的专业化平台。作为中国文发集团旗下唯一的上市公司,三爱富将是中国文发集团文化教育领域的核心资本运作和业务平台。教育信息化采购方以教育局和学校为主,央企背景有利于全资子公司奥威亚的业务发展。新冠疫情之下录播直播产品有望加速渗透。奥威亚从1月28日起免费向全国教育系统提供线上教学服务,截至2月9日,已为全国27个省189个区县提供免费线上服务,总直播场次超过4300场,覆盖上百万名学生。预计疫情结束后,相关部分将加大录播直播产品的采购,构成实质性利好。
盈利预测:预计奥威亚2020、2021年营收分别为4.80、6.00亿元,分别同比增长10％、25％,核心净利润(奥威亚)分别为2.11、2.64亿元,目标价16.43元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:录播行业竞争加剧、教育信息化建设进度不及预期。
[2019-11-28] 三爱富(600636):三爱富拟公开挂牌转让两公司100%股权,大幅降低氟化工业务比重
■上海证券报
三爱富公告，公司拟通过在上海联交所公开挂牌的方式，转让公司所持有的三爱富(常熟)新材料有限公司100%股权和上海华谊三爱富新材料销售有限公司100%股权，交易对方以现金方式购买。截至评估基准日2019年7月31日，常熟新材料全部权益的评估值为19,100.34万元，新材料销售全部权益的评估值为2,737.07万元。本次交易构成重大资产重组。本次交易完成之后，上市公司将大幅降低氟化工业务比重，集中资源经营效益较好的文化教育业务。
[2019-10-31] 三爱富(600636):加码研发费用投放,股份回购稳步推进-2019年三季报点评
■中信证券
维持公司2019/2020/2021年净利润预测为1.72亿/2.79亿/3.43亿元，对应EPS分别为0.38/0.62/0.77元，当前股价对应PE分别为26/16/13X，考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期，维持“买入”评级。
化工业务结构调整影响营收，项目周期长、研发投入大影响阶段利润。1)收入端:2019Q3公司营业收入3.2亿元(-27.7%)，归母净利润2913万元(-90.4%)；2019年前三个季度营收8.75亿元(-35.1%)，归母净利润1233万元(-97.7%)。
2019年前三季度营业收入下滑主要系化工业务继续收缩，归母净利润同比大幅下滑主要受到上期资产重组损益影响。剔除非经常性损益因素，2019年前三个季度扣非归母净利润为4040万元(-57%)，扣非归母净利润下滑主因大项目实施周期长，收入确认延缓，以及本期研发投入加大，研发费用增加。2)2019年前三个季度毛利率23.7%(+5.9pcts)，净利率2.4%(-37.9pcts)。3)费用端:2019年前三个季度公司销售费用率7.9%(+4.1pcts)，主因本期展览会费用等增加；管理费用率6.9%(+1.8pcts)；研发费用率5.3%(+3pcts)，主因本期加大研发投入；财务费用率-1.4%(-0.4pct)，现金充裕有利息收入。
公司加大研发投入，落地重点教育信息化项目。1)公司将研发投入不少于当年营收10%作为KPI指标纳入奥威亚管理层考核，持续通过研发提升产品用户体验。2019年前三季度公司加大研发费用投放，研发费用4635万元(+51%)，占营收比重5.3%(+3pcts)。2)2019年上半年，上市公司与扬州市江都区教育局签订战略合作协议，推动江都区“互联网+教育”优质均衡项目落地；中标国新控股股份有限公司总部视频会议升级改造项目；与几内亚教育部门签订合作框架协议，推动几内亚的教育均衡和远程教育发展。
本期尚未实施股份回购，回购进展符合既定方案。公司公告拟以集中竞价交易方式回购股票，回购价格上限16.15元/股、回购数量下限4,469,369股，回购数量上限8,938,738股，回购股份将全部用于实施股权激励。
风险因素:保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。
投资建议:维持公司2019/20/21年净利润预测为1.72亿/2.79亿/3.43亿元，对应EPS分别为0.38/0.62/0.77元，当前股价对应PE分别为26/16/13X，考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期，维持“买入”评级。
[2019-10-30] 三爱富(600636):三季度实现扭亏,维持增持评级
■华泰证券
三季度实现扭亏,维持“增持”评级
10月29日公司发布三季报,2019年前三季度实现营收8.75亿元,YoY-35.13％；实现归母净利润1233万元,YoY-97.73％；实现扣非后归母净利润4040万元,YoY-56.98％。业绩符合预期。公司背靠央企雄厚资源,正在借助教育信息化2.0东风打造一流教育信息化服务商。预计公司2019-2021年EPS为0.46/0.59/0.71元,目标价13.86-14.74元,维持“增持”评级。
第三季度实现扭亏,四季度将迎来旺季
单季度来看,公司第三季度实现营收3.18亿元,YoY-27.73％；实现归母净利润2913万元,YoY-90.42％。第一、第二季度归母净利润分别亏损114万元、1567万元,第三季度实现单季度扭亏。第三季度业绩扭亏主要由教育业务贡献,教育信息化行业具有季节性特点,随着下半年工程招标和施工启动,我们预计四季度奥威亚确认收入有望进一步提升。公司化工业务平稳运行,主要产品氟聚合物及精细化学品前三季度实现营收3.05亿元,YoY+21.74％；原材料和产成品价格分别上涨17.14％和13.56％。
毛利率、期间费用率均有所提升
2019年前三季度公司毛利率23.74％,同比上升5.85pct；净利率2.43％,同比下降37.93pct。净利率大幅下降主要由于去年同期化工资产处置收益规模较大。公司前三季度期间费用率为18.75％,同比上升3.05pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别变动+2.07、-0.99、+1.79、+0.18pct。前三季度公司毛利率、期间费用率均有所提升。
拟出售化工资产由三家子公司调整为两家
2019年10月11日公司公告拟挂牌出售常熟三爱富振氟新材料有限公司65％股权、三爱富(常熟)新材料有限公司100％股权以及上海华谊三爱富新材料销售有限公司100％股权。10月29日公司公告因振氟新材料仍具有较强的盈利能力,公司不再挂牌转让振氟新材料65％股权,仅转让常熟新材料100％股权和新材料销售100％股权,常熟新材料和新材料销售2019年1-7月未经审计净利润分别为-1786万元、232万元；截至7月底净资产分别为1.79亿元、2601万元。我们认为出售部分化工资产有利于公司进一步优化资产结构,增强核心竞争力。
受益于教育信息化2.0红利,维持“增持”评级
我们维持公司盈利预期,预计2019-21年归母净利润为2.05/2.62/3.19亿元；EPS为0.46/0.59/0.71元。其中化工每年贡献利润约1000万元。教育可比公司19年平均PE为30倍,维持目标PE28-30倍不变,对应市值54.6-58.5亿元。化工可比公司19三季报平均PB为1.6倍,化工分部2019年预测BPS为1.03元,维持化工净资产1.6倍PB估值不变,对应市值7.36亿元。维持上市公司合理市值61.96-65.86亿元不变,对应目标价13.86-14.74元,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2019-10-24] 三爱富(600636):志存高远打造央企教育信息化旗舰
■华泰证券
志存高远打造央企教育信息化旗舰三爱富通过三步重组形成文化教育及氟化工双主业格局,并成为央企系统中唯一的智慧教育上市公司平台。公司教育业务主体奥威亚是国内教育视频录播系统领军企业,在教育信息化2.0驱动的常态化录播市场机遇中有望充分受益。公司背靠央企雄厚资源,正在借助教育信息化2.0东风打造一流教育信息化服务商。预计公司2019-2021年EPS为0.46/0.59/0.71元,目标价13.86-14.74元,首次覆盖给予“增持”评级。
三爱富:重组打造央企旗下唯一智慧教育平台公司原主业为氟化工,2018年1月经三步交易完成重组:1)19亿元现金收购教育信息化公司奥威亚100％股权；2)25.5亿元剥离部分原有化工资产；3)控股股东由上海华谊变更为中国文发集团。重组后公司实际控制人由上海市国资委变更为国务院国资委,主营业务变更为文化教育及氟化工双主业,教育业务成为公司利润贡献主体。公司已成为国新系央企系统中唯一的智慧教育上市公司平台。
教育信息化迎来2.0时代,利好综合能力强的龙头企业2018年4月教育部印发《教育信息化2.0行动计划》通知,标志着我国教育信息化从1.0时代进入2.0时代。我们认为网络基础设施建设的红利期已过,硬件红利长期存在,软件和服务的红利期尚未到来。2.0时代的教育信息化采购向综合化、集成化、大项目方向发展,采购规模和级别不断提升,决策部门数量减少,有利于市场集中度的提升。我们认为具备集成商资质的龙头供应商有望在教育信息化2.0建设中占领先机。
以奥威亚为核心,借央企资源打造一流教育信息化服务商奥威亚是国内教育视频录播系统领军企业,在精品录播领域已经建立起强大竞争优势,产品研发和渠道能力均领先同行。教育信息化2.0将驱动市场从精品录播转向常态化录播,常态化录播可在每一间教室里实现轻量化安装,可释放数百亿级市场空间,奥威亚作为录播龙头有望充分受益。三爱富重组完成后制定了新的“三三六战略”发展规划,在产品研发、销售渠道、金融服务等方面积极推动央企体系内的资源协同和共享,借助教育信息化2.0东风打造一流教育信息化服务商。
受益于教育信息化2.0红利,首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司2019-21年归母净利润为2.05/2.62/3.19亿元；EPS为0.46/0.59/0.71元。其中化工每年贡献利润约1000万元。教育可比公司19年平均PE为32倍(PEG1.1x),给予教育业务19年目标PE28-30倍(PEG1.13-1.21x),对应市值54.6-58.5亿元。化工净利润规模较小采用PB估值法,可比公司19H1平均PB为1.6倍,按照19H1化工净资产1.6倍PB估值,对应市值7.36亿元。合计上市公司合理市值61.96-65.86亿元,对应目标价13.86-14.74元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。
[2019-10-11] 三爱富(600636):三爱富拟挂牌出售三家新材料公司股权
■上海证券报
三爱富公告，公司拟通过产权交易所，公开挂牌转让持有的常熟三爱富振氟新材料有限公司65%股权、三爱富（常熟）新材料有限公司100%股权以及上海华谊三爱富新材料销售有限公司100%股权。本次交易如能顺利完成，公司将不再持有常熟新材料、振氟新材料和新材料销售股权，此次转让部分子公司股权主要为提高公司资产运营效率。
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