600570恒生电子股票走势分析
≈≈恒生电子600570≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 恒生电子(600570):回购股份彰显发展信心-事件点评
■中泰证券
投资事件:2月14日,公司发布回购股份方案,公司拟以1-1.5亿元,于未来12个月内以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过80元/股。
回购股份彰显发展信心,激励机制推动员工能效持续提升。以80元/股的上限价格计,本次公司回购股份数量在125-187.5万股之间。本次公司回购股份,再一次体现了公司对自身发展前景的信心与价值的认可。2020年12月,公司曾发布员工持股计划草案,并于2020年12月到2021年3月期间完成约840万股、价值8亿元的股份回购。本次公司时隔一年多即再次回购股份,并同样用于股权激励或员工持股计划,将进一步激发释放员工的能动性,激励核心员工为公司创造更大价值,也有利于进一步完善公司长效激励机制,不断提高公司员工的凝聚力。
2021全年业绩超预期,核心业务与创新赛道协同发力。1月26日公司发布的业绩预告显示,2021年公司营收54.69亿元同比+31.06％,归母净利润14.69亿元同比+11.18％,归母扣非净利润9.48亿元同比+29.29％,业绩表现超越市场预期。金融创新政策的不断推出、金融行业数字化转型升级速度的加快,成为公司的营收增长主要驱动力。在业务与产品上,公司也不断取得突破。1月26日新成立的施罗德交银理财选择公司为其提供理财子系统建设一体化解决方案;2月9日,中信证券联合恒生聚源、丹渥智能共同打造的行业首家深度投研平台"投研魔方平台"正式发布,助力资管机构向投研数智化转型。在金融行业数字化、数智化升级加速的时代,公司在两条赛道上均有较强的竞争力,其产品与服务能力不断得到行业客户的认可。
政策推动金融科技加快发展:2022年1月,央行印发《金融科技发展规划(2022-2025年》,提出"十四五"时期金融科技发展愿景,明确金融科技发展的指导思想和4个基本原则、6个发展目标,确定了8项重点任务和5项保障措施。2月9日,央行、市场监督总局、银保监会、证监会四部门联合印发《金融标准化"十四五"发展规划》,明确提到"标准化引领金融业数字生态建设"与"推进法定数字货币标准研制"。两份《规划》全面顺应当前数字经济发展的趋势,从顶层设计为金融科技赋能提供更大的舞台,将促进金融与科技更深度的融合、更持续的发展。公司作为金融科技领域的核心企业,有望凭借其深厚的技术积淀与实施能力、高水平的前沿研发投入,受益于金融数字化新阶段而加速发展。
投资建议:预计公司2021-2023年总收入分别为54.69/65.63/76.78亿元,归母净利润分别为14.68/18.81/23.32亿元,EPS分别为1.00/1.29/1.60元,对应PE分别为55/43/34倍,维持"买入"评级。
风险提示:监管导向收紧对公司业务产生不利影响;行业竞争加剧导致盈利能力减弱;产品开发落地、业务推进不及预期等。
[2022-02-14] 恒生电子(600570):恒生电子拟1亿元-1.5亿元回购股份
■上海证券报
恒生电子公告，拟回购股份用于股权激励或员工持股计划。回购金额不低于1亿元且不超1.5亿元;回购价格不超80元/股。
[2022-01-30] 恒生电子(600570):营收增速持续超预期,公司加大战略投入-2021年度业绩预告点评
■中信建投
事件
公司发布2021年度业绩预告,预计2021年年度实现营业收入约54.67亿元,2020年为41.73亿元,同比增加约31.06％;实现归母净利润约14.69亿元,2020年为13.22亿元,同比增长约11.18％,其中非经常性损益约为5.21亿元,扣非净利润约为9.48亿元,2020年为7.34亿元,同比增长约29.29％。
简评
受益金融创新政策,营收增速持续超预期。得益于金融创新政策等影响,公司主营业务收入2021Q4继续保持较快增长,单季度同比增长28％,全年营收增速超30％。其中2021Q4公司收入确认加快,整体超公司年度目标。
加大战略投入,助力金融行业数字化升级转型。2021年,公司加大当期战略投入,在人力成本上升的同时,公司人员保持了较快增长,导致整体费用增速较主营业务收入增速更快,利润受到短期影响。
表观利润仍实现双位数增长,扣非利润增长近30％,整体符合预期。投入加大导致费用增长快于收入增长,2021年公司预计实现归母净利润约14.69亿元,同比增长约11.18％,其中非经常性损益约为5.21亿元,扣非净利润约为9.48亿元,同比增长约29.29％,均实现较好增长,预计2021年公司资产减值损失同比下降明显。
公司保持高研发投入,未来将持续受益于金融市场改革红利。2021年以来,深证主板中小板合并、公募投顾试点、公募reits、银行理财子、上交所新债券交易系统建设、新设北交所等金融市场制度创新政策,放开外资持股比例、开放外资银行业务范围、境内外债券互联互通等金融对外开放政策不断推出,公司在主要业务细分领域市占率均处于行业领先,预计未来将给公司带来大量存量系统改造和新增系统建设需求。前三季度公司研发费用率达到42.42％,高研发投入下,公司产品竞争力有望继续提升,未来将持续受益于金融市场改革红利。参考国外发达资本市场经验,中国A股也将逐步走向机构化,资本市场证券化率、A股成交量、资管市场规模等有望快速提升,金融机构大财富、大资管业务转型大势所趋,行业将保持高景气。
维持此前盈利预测,预计公司2022-2023年营收分别为64.1/75.6亿元,实现归母净利润分别为18.1/20.1亿元,对应当前股价的PE估值分别为48/43倍。
风险提示:资本市场政策落地不及预期,IT新增需求不及预期,公司治理改善不及预期。
[2022-01-28] 恒生电子(600570):增长如常,彰显金科龙头地位-2021年报预告点评
■中银证券
1月26日,公司发布2021年业绩预告,实现营收54.7亿(+31.1％)、净利润14.7亿(+11.2％)、扣非净利润9.5亿(+29.3％)。在较高基数和疫情之下,全年业绩仍然高速增长,公司质地优势显著。维持买入评级。
支撑评级的要点年报预告发布,业绩持续增长。预计2021年实现营收54.7亿(+31.1％)、净利润14.7亿(+11.2％)、扣非净利润9.5亿(+29.3％)。推算第四季度营收23.7亿(+28.4％)、净利润7.9亿(-11.8％)、扣非净利润(+43.2％)。
得益于金融创新政策等影响,主营业务收入增长。同时,为满足金融行业数字化升级转型需求,在战略投入下人员成本费用增速较快。
新版核心产品有望快速放量,开启新采购周期。据官方公众号,2021年12月20日,新一代资管系统O45在华宝基金正式上线,是O45在基金行业首次上线,标志着资管行业数字化转型重大突破。O45支持全产品,全业务,集境内外资产的指令、交易、风控、清算为一体。此外,新一代估值系统6.0于2021年12月在平安证券上线,其他核心产品如UF3.0,新一代TA等均在陆续落地。此类产品后续放量将带动业绩更快增长。
收购Summit业务,完善资金业务体系。2021年11月26日,公司公告控股子公司云赢网络以6500万美元(约合人民币4.2亿)收购Finastra旗下银行资金管理系统Summit。此次交易对完善恒生资金管理系统产品线,实现国际化战略有着重要意义。可以快速切入大中型银行资金管理业务领域,并与已覆盖中小型银行的Opics进行系统整合,形成协同效应。
估值调整2021～2023年净利润预测为14.7亿、18.9亿和23.1亿,EPS为1.01元、1.29元和1.58元(假设非经常性损益基本不变、业务增速持续,上修4～13％),对应PE为59X、46X和38X。对应2022年估值已经处于公司估值区间底部,维持买入评级。
评级面临的主要风险金融市场景气度波动;人员费用高企。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):营收增速超预期,受金融政策红利-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月26日,恒生电子公布2021年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入546,850万元,同比增长31.06％;归母净利润146,946万元,同比增长11.18％;扣非净利润94,844万元,同比增长29.29％。
点评:
受益于金融创新政策,营收增速高于预期。全年公司预计实现营业收入546,850万元,同比增长31.06％,收入增长主要得益于金融创新政策等影响,且上年受疫情影响基数较低。公司为满足金融行业数字化升级转型需求,加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快,预计归母净利润146,946万元,同比增长11.18％。此外,2021年公司未发生大额资产减值损失,而上年资产减值损失2.39亿元,预计2021年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为52,102万元,扣非净利润94,844万元,同比增长29.29％。
多重因素促进行业景气度持续。近年来,公司下游证券公司、公募基金、私募基金等行业景气度均较高,各行业在IT方面的支出逐步加大,且我国资本市场改革力度不断加大,如注册制改革、北交所设立、"深港通"、"沪港通"、"基金投顾"、"公募REITs"等客观上将会加大相关行业的IT支出,我国资本市场IT支出占营收比重与发达国家相比有数倍差距,发展潜力巨大。另一方面,基于云计算、大数据、人工智能等新技术,公司推出的新一代分布式产品O45、UF3.0等均已开始实现标杆项目落地,新产品采取云原生、微服务等新架构,随着标杆项目示范效应显现,预计将加速其他客户的产品迭代。
新产品加速上线,完善资金管理产品线布局。2021年12月,恒生新一代资产管理系统O45在基金行业首家上线,承担华宝基金主体流程一体化、终端一体化工作。此外,恒生控股子公司云赢网络收购Finastra旗下银行资金管理系统Summit在中国内地及港澳地区的产品独家经营权和独家许可开发权。Summit涵盖金融机构资金业务的主要交易场景,包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等,为大中型银行提供服务,公司有望进一步完善资金管理系统产品线布局。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为54.69、66.42、80.24亿元,归母净利润分别为14.69、18.93、22.93亿元,EPS分别为1.01、1.30、1.57元。维持"买入"评级。
风险提示:资本市场改革力度不及预期;新产品推广不及预期。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):全年收入大幅增长,O45基金行业成功落地-2021年业绩预告点评
■中信证券
事项:公司发布2021年业绩预告,预计实现营业收入54.69亿元(未经审计,下同),同比增长31.06％;实现归母净利润14.69亿元,同比增长11.18％;
实现扣非净利润9.48亿元,同比增长29.29％。
全年收入实现大幅增长,预计大资管IT、大零售IT和创新业务增长较快。2021年公司预计实现收入54.69亿元,同比增长31.06％,分季度看,21Q1-Q4公司分别实现营业收入7.51/13.01/10.69/23.48亿元,同比分别增长46.27％/17.64％/48.72％/27.97％,Q4公司收入延续高增长趋势,在金融创新政策、金融机构数字化转型以及新技术的迭代等影响下,公司全年收入实现大幅增长。分项目看,预计大资管IT业务、大零售IT业务和创新业务增长较快,前三季度公司大资管IT业务实现收入10.00亿元,同比增长52.18％;大零售IT业务实现收入11.30亿元,同比增长31.07％;创新业务实现收入5.23亿元,同比增长30.06％。
当期战略投入加大导致费用增长较快,扣非增速表现亮眼。2021年公司预计实现净利润14.69亿元,同比增长11.18％,净利润增速放缓主要是由于公司为满足金融行业数字化升级转型需求,加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为13.37％/12.42％/42.42％,同比增加-1.65/-0.18/1.29pcts,公司研发费用增长较快,主要是去年同期疫情影响下费用支出相对较少,今年公司持续加大人员招聘。此外,2021年公司员工持股计划预计摊销约1.08亿元。扣非净利润方面,2021年公司实现扣非净利润9.48亿元,增速达29.29％,实现快速增长。
O45实现基金行业落地,未来有望实现快速拓展。2021年12月20日,恒生新一代投资管理系统O45在华宝基金正式上线,标志着O45在基金行业实现首家落地应用。O45延续了公司在资产管理系统领域的业务与技术的领先优势,同时在诸多方面进行了全面的进化:O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。O45的打造,还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。除此之外,O45提供了一个开放的生态系统,具备高度兼容性,通过统一的标准,不同的协议和对接模式,助力华宝基金实现"投研一体化"的目标,共同构建资管科技生态。我们认为,伴随着O45在华宝基金的成功落地,未来其在基金行业落地速度有望加快,2022年有望实现快速拓展。
风险因素:O45落地不及预期;金融监管限制创新业务拓展;国际化战略拓展不及预期。
投资建议:2021年公司收入实现大幅增长,伴随O45在基金公司落地,未来该业务有望加速渗透。结合业绩预告,上调公司2021-2023年收入预测至54.68/66.88/80.27亿元(原预测52.14/62.92/75.12亿元),参考可比公司估值水平,给予公司2022年目标市值1257亿元,对应2022年19xPS,维持目标价86元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):21年营收增长超预期,建议布局-年度点评
■华泰证券
恒生2021营收及扣非净利润分别同比增长31％/29％,维持买入
公司公布业绩预告,预计2021年实现营收54.69亿,同比增长31.06％;归母净利润14.69亿,同比增长11.18％;其中,非经常性损益5.21亿,扣非净利润9.48亿,同比增长29.29％,收入增速超出我们预期值(预期值25.0％),归母利润增速低于我们预期值(预期值18.8％),预计为非经常性损益差异所致。根据业绩预告数据,我们调整公司2021EPS为1.01元(前值1.07元),维持公司2022-2023年EPS为1.30/1.59元,对应PE为59/46/37倍,估值仍处于2018年来低位水平。恒生2020研发占比为36％,显著高于可比公司(均值15％),恒生高研发投入对短期利润有拖累,给予恒生2022年目标PE60倍,目标价78元(前值80.25),维持"买入"评级。受益于金融创新持续推进,恒生全年收入增长超出我们预期公司2021Q1-Q4营收增速分别为46.27％/17.64％/48.72％/27.97％。自2021Q3起,新会计准则对公司营收增速的影响消除,公司Q4单季营收仍保持了快速增长态势,全年收入增速超出我们预期(预期值18.8％)。展望未来,1、金融变革为恒生带来众多业务机会,如北交所系统建设、公募投顾、公募REITs、银行理财子、金融开放、T+0、上交所与深交所新债系统、跨境理财通、金融信创在未来三年都会是建设热点;2、云原生、低延时、分布式、AI等新技术驱动金融机构底层IT架构变革,也将成 为公司增长的重要驱动力。
恒生对内加速产品研发+对外加大外延力度,不断拓宽自身的产品边界面对我国资本市场持续深化改革、资产管理及财富管理快速发展的市场机遇,以及头部机构加大自研等新的行业变化,恒生正在通过对外加速产品研发,对外加大引进来的力度,来进一步提升自身的核心竞争力。产品研发创新方面,公司新发布了FPGA极速系统、低码平台ATOM、前端应用技术平台Light-FE、金融分布式数据库LightDB、Light云平台等多个新产品;在外延方面,公司先后收购了Finastra公司的资金管理系统业务Opics(覆盖中小银行)和Summit(覆盖大中型银行)在中国内地及港澳地区的业务。由此不断扩大自身的产品边界,充分分享我国金融科技行业的发展红利。
风险提示:政策推进进度低于预期的风险,下游景气度不及预期的风险。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):业绩预告略超预期,22年新产品有望规模化推广-业绩预告点评
■天风证券
事件:1月26日,公司发布年报业绩预告。收入方面,公司全年营收达54.7亿元,同比增长31.1％;单四季度营收达23.5亿元,同比增长28.0％。利润方面,公司全年归母净利约14.7亿元,同比增长11.2％;扣非归母净利约9.5亿元,同比增长29.3％;单四季度归母净利约为7.9亿元,同比下滑12.4％,扣非归母净利润6.7亿元,同比增长42.0％。点评:1、公司于21年落地两大核心系统标杆案例,并发布多项重磅产品,22年有望拉开规模化推广序幕。公司经纪业务核心系统UF3.0完成招商证券部分上线、并签约恒泰证券;新一代资管核心系统O45上线华泰、国海等券商,并于12月底首次上线公募基金;估值6.0亦上线十多家客户。此外,公司还发布了一体化机构交易平台i2、低延时分布式中间件Light-LDP、金融分布式数据库LightDB、数据能力综合体HDP等新产品,并基于部分新产品打造了信创样板。2、资本市场改革主线持续演绎。证监会在2022年工作七大重点中提出要以全面实行股票发行注册制为主线,深入推进资本市场改革,并坚定不移推进制度型开放。此外,一系列如科创板做市、收益互换、账户管理优化、基金投顾试点等资本市场改革事件亦有望在2022年落地。3、2022年公司利润有望得到释放。受2021年加大战略投入的影响,公司人员成本费用增速相较主营业务收 入增长更快;随着系统的逐渐成熟,后期投入有望收窄。同时注意到公司22年春招招收600多名应届生,而去年同期招收700多人,也可侧面体现人员增速放缓的预期。基于21年业绩预告、上述利润释放的假设、同时考虑股份支付费用的影响,我们调增盈利预测,将2021～2023年营收由54.17/68.65/86.22亿元,调增至54.69/69.12/86.82亿元;净利由14.31/17.78/22.04亿元调增至14.69/18.00/23.61亿元,对应59.1/48.2/36.8倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:1)宏观及政策风险;2)竞争风险;3)新产品推广及公司交付不及预期风险;4)业绩预告仅为初步核算数据,具体数据以公司正式披露年报为准
[2022-01-27] 恒生电子(600570):得益于金融创新,营收增长超预期-2021年年度业绩预告点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月26日收盘后发布《2021年年度业绩预告》。
点评:
得益于金融创新政策等影响,营业收入预计同比增长31.06％
2021年度,公司预计实现营业收入54.69亿元,同比增长31.06％,主要得益于金融创新政策等影响。近年来,我国金融改革持续推进,一系列政策持续落地,带动金融IT行业快速发展。2021年9月,北京证券交易所有限责任公司注册成立,是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所。北交所的设立有望带来交易所系统建设、券商业务系统升级改造等机遇,公司在券商核心交易系统、买方投资管理系统等领域优势地位稳固,UF3.0、O45、新一代TA等新产品市场推广顺利,有望受益于资本市场改革机遇。
持续加大战略投入,归母净利润预计同比增长11.18％
公司预计实现归母净利润14.69亿元,同比增长11.18％;预计实现扣非归母净利润9.48亿元,同比增长29.29％,主要原因是:1)为满足金融行业数字化升级转型需求,公司加大当期战略投入,导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。从费用投入情况来看,前三季度,公司研发费用/销售费用/管理费用的同比增速分别为37.66％/18.81％/31.66％;2)相比2020年,公司2021年度未发生大额资产减值损失,对净利润有一定影响。
O45开启基金资管新纪元,并购Summit切入银行资金管理核心系统
公司产品线全面,已经覆盖金融全产业链,在资本市场IT领域占据优势。2021年12月,O45在华宝基金成功上线,平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线,意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要,解决了原有系统的局限性,承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。2021年11月,公司通过旗下控股子公司云赢网络收购Summit资金管理系统,除购买Summit源代码永久使用权等知识产权外,同时也承接了17家大中型银行客户及正在执行的合同。对Summit的收购有利于公司快速切入银行资金管理核心系统领域,并在后续完成本地化改造,形成领先优势。
盈利预测与投资建议
伴随着中国资本市场的快速发展,金融IT行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。参考《2021年年度业绩预告》,调整公司2021-2023年营业收入预测至54.69、65.58、78.14亿元,调整归母净利润预测至14.69、18.09、22.53亿元,EPS为1.01、1.24、1.54元/股,对应PE为59.48、48.32、38.80倍。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用PS估值方法较为合理。过去五年,公司PS主要运行在10-30倍之间,伴随着资本市场改革的不断推进,行业有望持续保持高景气,公司有望享受较高估值水平。参考目前的PS估值水平,小幅调整公司2022年的目标PS至21倍,对应的目标价为94.22元。维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):营收增长超预期,持续受益金融数字化与信创转型确定性-年度点评
■中泰证券
投资事件:1月26日,公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现营收约54.69亿元,同比增长31.06％;实现归母净利润约14.69亿元,同比增长11.18％;实现扣非归母净利润约9.48亿元,同比增长29.29％。
营收增长超预期,金融数字化转型下持续受益。2021年公司预计实现营收54.69亿元超出预期,主要得益于金融创新政策的影响。政策确定性推动下金融行业数字化与金融信创转型升级不断加速,公司凭借强大的研发与实施交付能力持续受益,不断稳固行业领先地位,扩大营收。报告期内公司实现归母净利润14.69亿元,主要系公司加大当期战略投入,导致人员成本费用增速较主营业务收入更快所致。考虑到公司在报告期内有员工持股计划的当期摊销金额约1.83亿元,加回后公司归母净利润将符合市场预期。
关键产品不断实现重要落地突破:21Q4以来公司的拳头产品不断实现客户落地上的突破。2021年11月,华福证券上线恒生极速交易系统,增强其机构业务服务的可靠性;12月底,华宝基金正式上线恒生O45系统,实现O45在基金行业的首家上线,平安证券上线估值6.0,两者均平稳运行至今;在金融信创上,2021年12月,公司助力东吴证券的"TA+LightDB数据库"信创项目成功上线运行,实现核心应用系统与底层国产基础软硬件的适配落地,并打造了行业信创的标杆。拳头产品在关键客户上的不断落地突破,不断凸显公司行业领先的产品力。
"引进来"战略布局不断加码,金融数智化持续发力:2021年11月27日,公司宣布拟以6500万美元收购Finastra旗下Summit业务与产品。结合公司此前从Finastra收购Optics、整合FusionInvest,我们认为公司此次收购是"引进来"战略的又一重要布局,将进一步完善资金业务线条,并致力于打造本地化投研数智化产品,不断发力金融数智化领域,为金融机构提供更高效率的解决方案,帮助金融机构进一步降本增效,以智能投研的力量高效服务更多的客户。
投资建议:我们整体上调公司的营收及盈利预测结果,预计公司2021-2023年总收入分别为54.69/65.63/76.78亿元(前值为52.16/62.60/73.24亿元),归母净利润分别为14.68/18.81/23.32亿元(前值为14.85/18.42/22.74亿元),EPS分别为1.00/1.29/1.60元(前值为1.02/1.26/1.56元),对应PE分别为59/46/37倍,维持"买入"评级。
风险提示:监管导向收紧对公司业务产生不利影响;行业竞争加剧导致盈利能力减弱;产品开发落地、业务推进不及预期等。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):卡位优势明显,有望持续受益行业需求释放-深度报告
■东莞证券
公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商。公司成立于1995年,目前已形成以大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险和基础设施IT、创新互联网等业务主线。多年来公司业绩增长保持稳健,2021前三季度收入同比增长33.48％至31.21亿元,归母净利润同比增长60.78％至6.84亿元,扣非后归母净利润同比增长5.96％至2.74亿元。分业务来看,大零售IT、大资管IT贡献收入的主要来源。
证券资管IT需求有望持续释放。监管侧:国内资本市场改革持续推进,规则修订、产品创新、对外开放、理财子公司的开业等政策红利释放了证券资管IT需求,随着注册制全面推广、T+0交易制度实施、新产品持续落地、进一步对外开放等,有望进一步带动IT需求。同时,监管层下发政策文件引导证券公司加大科技领域的投入。行业侧:近年国内证券市场的蓬勃发展,随着上市公司数量、市值规模不断扩容,成交量中枢水平不断抬升,证券IT投入有望不断加大以保证业务的稳定运行。同时,在房住不炒的定调下,居民财富管理需求与日俱增,金融资产的配置占比有望提升,随着资管市场的持续扩容,相应的IT需求也有望不断增加。
强研发投入打造正向循环,议价能力进一步提升。公司多年来始终重视产品研发以及技术创新,无论是从研发投入、投入占比,还是从研发队伍数量、人员占比等指标来看,都处于行业平均水平之上。在强研发投入之下,公司产品矩阵渐趋丰富,UF3.0、O45等核心产品不断升级迭代,性能持续提升,多个产品市场份额领先。随着行业地位进一步巩固,公司议价能力得到不断提升,经营性现金流、应收账款占比、合同负债等财务指标表现健康。
拓宽业务边界,打开新成长空间。公司积极拓宽业务边界,通过设立合资公司、收购等形式切入了债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分领域,有望进一步打开未来的成长空间。
投资建议:公司深耕证券资管IT领域多年,通过持续强研发投入不断提升产品力以及技术能力,核心产品市占率领先,行业地位进一步巩固,议价能力得到不断提升。随着国内资本市场改革持续推进、金融市场蓬勃发展,证券资管IT的需求有望持续释放,公司先发优势明显,有望持续受益。同时,公司积极拓宽业务边界,切入债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分赛道,有望进一步打开新的成长空间。预计公司2021-2022年EPS分别为1.07和1.30元,对应PE分别为54.81和45.12倍。
风险提示:政策落地不及预期;技术推进不及预期;行业竞争加剧等。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):证券市场创新发展,金融IT龙头大有可为-公司信息更新报告
■开源证券
国内金融IT龙头,维持"买入"评级公司发布2021年业绩预告。在金融行业数字化转型的背景下,证券IT需求持续释放,公司大有可为。新一代O45系统在基金行业成功落地,有望打开新的成长空间。考虑到非经常性损益对利润的影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为14.69、18.90、23.91亿元(原为15.83、19.57、23.14亿元),EPS为1.00、1.29、1.64元/股(原为1.08、1.34、1.58元/股),当前股价对应的2021-2023年PE为59.1、45.9、36.3倍,维持"买入"评级。
受益于金融创新政策,收入实现快速增长预计2021全年,实现收入约54.69亿元,同比增长约31.06％,实现快速增长,主要受益于金融创新政策;实现归母净利润约14.69亿元,同比增长约11.18％;实现扣非归母净利润9.48亿元,同比增长29.29％。单四季度,预计实现收入23.48亿元,同比增长27.97％,实现扣非归母净利润6.74亿元,同比增长42.00％。
证券IT新增需求不断涌现,公司充分受益证券行业不断创新发展,全面注册制、北交所、主板与中小板合并等市场改革带来新增IT系统建设需求。同时,随着资本市场改革和金融数字化转型的持续推进,以及金融信创的逐渐启动,行业景气度有望持续。公司作为国内金融IT龙头,技术和客户优势显著,产品线齐全,行业地位稳固,有望持续受益。?O45在基金行业成功落地,有望打开成长空间2021年12月,O45在华宝基金正式上线,这是O45在基金行业的首次应用。O45的上一代产品O32经过十余年的沉淀,已经成为资管机构应用最广泛的投资管理系统。在大资管时代下,基金、券商、银行理财子公司等资管机构,对投资管理系统提出了更高的要求。O45在系统架构、耦合性、系统性能等方面完成了全面革新,在华宝基金的成功上线将形成示范作用,未来有望陆续在资管机构推广升级,打开新的成长空间。
风险提示:产品推广进度不及预期;技术研发不及预期
[2022-01-26] 恒生电子(600570):恒生电子2021年净利同比预增11.18%
■证券时报
恒生电子(600570)1月26日晚间公告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为14.69亿元，同比增长约11.18%。报告期内公司营业收入增长的主要原因为得益于金融创新政策等影响。公司为满足金融行业数字化升级转型需求，加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):业绩符合预期,持续受益资本市场改革-业绩预告点评
■民生证券
业绩预告符合预期,内生增长动力强劲。恒生电子于1月26日晚发布公告,预计21年全年实现营收54.69亿元,同比增长31％;实现归母净利润14.69亿元,同比增长11％;预计实现扣非后归母净利润9.48亿元,同比增长29％。公司预告的收入专利润整体符合我们之前的预期。
收入维持高增长,压力下足以体现公司管理能力。业绩预告的最大亮点,在于恒生展现出的强大内生增长动力,公司预计全年营收、扣非利润增速分别为31％、29％,其中Q4单季度预计确认收入23.48亿元,同比增长28％。考虑到四季度疫情反复、项目实施交付难度加大,公司克服各种困难顺利完成项目交付,足以佐证公司高效的管理能力。
金融改革加速,数字化酝酿新一轮IT需求。从两个维度看,金融IT催化动力强劲:一方面金融改革与金融创新不断加速,21年北交所"横空出世",中央经济工作会议提出推行全面注册制,个股期权等金融工具创新不断出台;另一方面,在同质化竞争日趋加剧的背景下,数字化正在成为金融机构IT支出的下一个成长点,向下打造数据中台、业务中台等创新产品,向上以数字化赋能投研、营销系统,正在成为机构IT支出的重要方向。
"引进来"与"走出去"并举,用创新做金融IT引领者。聚焦恒生自身发展,除了凭借领先的优势享受金融改革与金融创新的红利外,公司连续多年保持极高的研发投入,通过创新引领整个证券IT行业发展。近期公司的战略级产品O45正式上线华宝基金,成为创新成果落地的标杆案例,随着O45稳定运行,产品架构与技术上的领先性有望逐渐被市场认知,潜在的替换升级需求可期;O45是公司研发战略产品的成果,同时恒生也在探索金融机构数字化转型的方向,21年公司推出多款产品,如HDP数据中台、LIGHT金融云等。21年公司收购Summit业务,吸收国外领先的资金管理IT技术(包含高难度数学模型等),本土化后赋能国内大型银行。可以预见的未来,我国金融业持续扩大对外开放、与国际金融市场接轨将成为明确的改革方向。恒生有望凭借前瞻的创新与合理的并购继续保持技术上的领先性,带领金融IT行业数字化转型。
投资建议:预计公司21-23年实现营收54.69/66.47/80.05亿元,21-23年实现归母净利润14.69/19.59/24.89亿元,当前市值对应21-23年PE为59/44/35倍。目前证券IT行业在Wind一致预期下对应21/22年PE为45/35倍,公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价,且对比自身过去三年PE(TTM)均值73倍,当前估值仍有空间。故维持"推荐"评级。
风险提示:资本市场改革进度不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品推进进度不及预期
[2022-01-18] 恒生电子(600570):全面注册制推行将带来显著业务增量
■国泰君安
维持目标价94.01元,维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为1.18/1.24/1.58元,维持目标价94.01元,维持增持评级。
全面注册制箭在弦上。证监会召开2022年系统工作会议强调,以全面实行股票发行注册制为主线,深入推进资本市场改革。1月17日,中证报、证券时报两大证券报齐发声,旗帜鲜明地表示,全面实行股票发行注册制的时机已经成熟。
保守估计全面注册制将为恒生电子带来7.7亿元增量业务规模,一年内释放完毕。主板注册制改造,如果上交所和深交所都改造,我们预计恒生O32产品改造报价在300万元左右,中国137家基金公司带来增量市场空间4.1亿元。券商柜台改造金额大概600万元/家,中国120家券商,恒生市占率50％左右,带来增量市场空间3.6亿元,二者合计7.7亿元。此外还有保险资管和信托公司,也将带来业务增量。
业务层面新产品O45单价超过千万元,带来的市场空间将超预期。
我们估计O32系统单价大概在300万元左右,目前恒生资管业务收入主要来自O32每年的政策性改造和模块增购。我们预估O45的合同单价超过千万元,是O32的3倍以上,未来的改造费用和运维费用也将远超现在。因此,我们认为恒生电子资管业务规模在未来的三到五年将有数倍提升空间,超出市场预期。
风险提示:政策与监管风险,海外投资风险
[2021-12-31] 恒生电子(600570):O45成功落地基金行业,示范效应有望带来业务迅速扩展-公司信息点评
■海通证券
O45在华宝基金正式上线,成功落地基金行业。根据公司官微,12月20日,恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线,这是O45在基金行业的首家上线。O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。O45的打造,还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。除此之外,O45提供了一个开放的生态系统,具备高度兼容性,通过统一的标准,不同的协议和对接模式,助力华宝基金实现"投研一体化"的目标,共同构建资管科技生态。
O45业务扩展顺利,示范效应有望带来较高增速。2020年9月,恒生O45正式发布。一年以来,O45业务拓展顺利,根据公司2021年半年报,在银行理财子投资领域,O45产品在国有银行、股份制银行、城商行等客户群体中,均实现了核心客户的重点覆盖。根据公司官微,在券商领域,O45在华泰证券上线;在证券资管领域,O45合规子系统也在国海证券资管落地。我们认为,O45拥有领先的技术水平,目前已经在多个细分领域成功打开了市场,金融行业示范效应较强,O45未来业务扩展速度有望进一步提升。
公司新品持续发布,奠定未来成长动力。根据公司官微,在2021LIGHT开发者云大会上,公司发布了FPGA极速行情系统,这一系统支持沪深双市场行情,采用FPGA硬件加速、软硬结合的方式,实测全链路时延1.3微秒,穿透时延低于150纳秒,旨在为机构客户提供纳秒级低延时行情服务。除此以外,公司还发布了文本标注平台(可助力机构减少80％工作量,标注效率提升400％)、低码平台ATOM(为金融行业开发者提供一站式应用开发服务,有效解决业务应用创新面临的周期长、迭代慢、个性化需求多等痛点)、前端应用技术平台Light-FE(为前端研发提供配套的框架、规范、开发工具、在线集成等一系列功能)和区块链公共服务平台H-BaaS(具有多源框架支持、高安全、高可扩展性、高鲁棒性、易用性等关键特性)。
盈利预测与投资建议:我们认为,公司O45等现有产品技术水平领先,市场领域不断扩展,佐证了公司行业龙头的地位,同时,公司积极开发新产品,为公司未来增长提供了坚实动力,看好公司长期发展能力。我们预计公司21-22年EPS分别为1.06/1.29元,参考同行业可比公司,基于公司云解决方案能力和行业龙头地位,给予一定估值溢价,2021年动态PE68-80倍,6个月合理价值区间为72.08-84.8元,给予"优于大市"评级。
风险提示。1.下游需求低于预期的风险;2.金融监管趋严的风险。
[2021-12-30] 恒生电子(600570):O45落地,开启产品新周期
■国泰君安
维持目标价94.01元,维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为1.18/1.24/1.58元,维持目标价94.01元,维持增持评级。
随着金融市场改革的不断深入,中国资产管理行业日新月异的发展,资管规模快速扩大,对投资交易系统提出了更高的要求。具体表现在要求系统能够全面覆盖日趋复杂的业务模式,同时也要求交易速度全面提升。在这种时代背景下,以恒生O45为代表的新一代买方投资交易系统应运而生,在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等诸多方面进行全面革新。
O45拆分了核心系统与外围系统,实现解耦合。恒生O45将投资系统平台化,定位为数据平台、风控平台、头寸控制平台,围绕核心投资系统打造系统功能生态圈,外围功能都是可选的、可定制的,甚至客户可以参与到其中做一些功能。
从O32到O45,升级换代意味着一个新的市场空间。根据我们的预测,O45部署的价格在千万级别。根据中国基金业协会、中国保险资产管理业协会数据,我国境内共有公募基金管理公司130家,保险资管公司约30家,银行理财子公司约20家,按照1500万元单价计算,总的市场空间27亿元。
风险提示:政策与监管风险,海外投资风险
[2021-12-27] 恒生电子(600570):O45在华宝基金上线,开启资管科技新纪元-事件点评
■国元证券
事件:2021年12月22日,恒生电子微信公众号发布信息:恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。
点评:
O45在华宝基金成功上线,开启基金行业资管科技新纪元早在2019年2月20日,华宝基金就与公司签署战略合作备忘录,着手打造新一代核心投资管理平台。2020年9月25日,新一代资产管理系统O45在上海"外滩大会"重磅发布。2021年12月20日,项目组历经21个月的共同奋战,O45在华宝基金成功上线,平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线,意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要,解决了原有系统的局限性,承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。
O45是新一代分布式的资产管理系统,产品特性全面升级
O45基于恒生新一代分布式微服务技术底座打造,具有开放性、扩展性更强的特点,在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等方面进行革新,真正实现不同业务的解耦。O45强大的技术内核,让日间交易可容纳千万级交易笔数;具备实时风控技术,1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断。此外,O45在诸多方面进行了全面的进化,如O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。
大资管时代下,O45有望引领行业的数字化转型变革
随着我国居民财富水平的提高、金融科技的进步以及相关政策法规的不断完善,我国资管行业正迎来前所未有的发展机遇。截至2021年6月末,我国金融机构存续资管产品规模共92.6万亿元,其中公募基金占比达27％,名列第二。与此同时,科创板启航、投顾试点落地等,都在不断拓宽交易市场和品种,伴随着资管业务转型发展,支撑业务开展的资管系统也急需迭代升级。O45致力于打造资管机构投资管理的核心枢纽,构建投资管理一体化生态圈的重要基石,有望助力资产管理行业的数字化转型变革。
投资建议与盈利预测
伴随着中国资本市场的快速发展,金融IT行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元,归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元,EPS为1.01、1.20、1.46元/股,对应PE为63.24、53.13、43.69倍。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用PS估值方法较为合理。过去五年,公司PS主要运行在10-30倍之间,伴随着资本市场改革的不断推进,行业有望持续保持高景气,公司有望享受较高估值水平,维持公司2022年22倍的目标PS,对应目标价为90.92元。维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。
[2021-12-27] 恒生电子(600570):基金O45正式上线,从交易到投研一体化突围!-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:2021年12月20日,恒生电子大资管IT产品线:新一代资产管理系统O45在华宝兴业基金正式上线,这也是O45在基金行业的首家上线。
本次华宝O45第一期系统功能主要为架构升级和对原有O32功能的迭代。本次上线系统实现了境内外交易品种的全覆盖,搭建了境内外实时风控系统和境内外资产的指令、交易、风控、清算统一平台。底层架构升级为分布式、微服务,最直观升级为交易风控速度变快。O45底层架构分布式,且将原有业务功能模块解耦,目前开放性、扩展性更强,系统性能、容量全面提升。
后续二期或三期O45将迭代后拓展能力边界,正式进入投资投研一体化系统建设。O45投研一体化方案目标为固化投研流程后,增加大数据、智能化协同能力提升投研能力,为投资、投研、交易团队提供一体化平台,帮助基金提升投研决策能力,降本增效。
我们认为,未来O45承载内涵相比O32的交易风控明显扩大,同时可能使得单客户价值增加到原有系统3倍。我们预测,O32至O45单纯的交易结算、风控模块并不会带来收费上的较大变化,后续分布式极速底座、投研一体化、量化终端、JRES3.0中台等原有基础资管交易以外的功能才是O45价值量增加点。预测新的O45整体金额是O32系统的3倍左右,详细测算见正文。
整体来看,相比于此前O32版本产品,O45除了传统功能新能提升外,主要以下四方面升级:1)性能更加高效:资管核心业务如交易执行,使用了内存交易、UFT全内存极速指令、交易、风控,时延更低;2)平台开放,方便机构衔接与二次开发:此前O32版本接口调用不方便问题得到改善,O45采用松耦合架构,提供技术中台;3)支持自定义终端:针对投资经理,交易员等可自定义终端;4)从投研到投资,内涵可以更广:从资管机构分析、管理到资产配置、投资决策及交易全流程服务,对恒生O32传统的投资交易系统补充。
维持盈利预测和投资评级。维持盈利预测,预测公司2021-2023年收入为53.19、63.13、74.65亿元,预测2021-2023年归母净利润为15.34、18.03、20.41亿元。对应2022年52倍PE。维持"买入"评级。
风险提示。政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。
[2021-12-23] 恒生电子(600570):O45正式上线,扣动产品化新扳机-事件点评
■华西证券
事件概述
近日恒生电子公众号发布:公司自主研发的新一代资产管理系统O45已经于2021年12月20日在华宝基金正式上线。此次上线是O45在基金业的首家上线,标志着新一代核心系统在资管科技领域获得重大突破。
分析判断:
O45上线华宝基金,彰显广度+速度+灵活度
华宝基金是恒生电子新一代核心系统O45的核心试点机构。从华宝基金的三年数字化转型规划来看,投研一体化是最终目标,具体实现路径包括数据一体化、主体流程一体化、终端一体化三个方面,而O45就承担着主体流程一体化、终端一体化的关键职能。从官方推文来看,华宝基金正式上线的O45产品主打四方面新功能,分别是:?
覆盖境内外交易品种;
打通境内外实时风控系统;
境内外资产的指令、交易、风控、清算统一平台;?
共建更为开放的生态。对于这些新功能(及性能优势),我们进一步解读,认为O45将为买方投资系统带来3方面增强:一是业务广度:正式上线的O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。O45的打造,还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。二是交易速度:O45具备强大的技术内核,让日间交易可容纳千万级交易笔数。实时风控技术,1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断。
三是架构灵活度:O45基于恒生新一代分布式微服务技术底座打造,具有开放性、扩展性更强的特点,在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等方面进行革新,真正实现不同业务的解耦。
如何认识O45其引发的新产品化战略?
从2020年至今,恒生电子新品O45已经市场关注焦点,此前已在华泰证券资管＆自营部门局部上线(2021年5月28日),此次是为更进一步,释放更明确信号--O45产品全面成熟。
战略意义:O45迭代将成为公司的新增长极,测算增量贡献超过30亿元。O45作为公司大资管核心产品线的新一代明星产品,在推出之初(2020年9月25日)就受到了市场的广泛关注。O45的核心功能是为专业机构投资者提供一站式的投资管理解决方案。细化到功能领域来看,O系列主要功能为股票买卖、新股申购、债券买卖、融资融券、权证买卖、ETF买卖、LOF基金买卖、开放式基金认购等。O45是资产管理机构投资管理的核心枢纽,它的问世在资产管理行业数字化转型过程里具有里程碑式的意义。系统涵盖了投资研究、组合管理、投资交易、风险合规、资金管理、资管运营、估值核算以及信息披露等多个业务环节,统筹考虑了资管行业各个岗位的全领域工作场景。
判断O45在华泰证券及华宝基金成功落地为所有买方投资机构起到了很好的示范作用,基于开放的生态,O45有望进一步扩展到其他券商及其他各类型资管部门。从增量测算来看,我们假定后续O45的官方订单为千万元+级别,结合公募基金、保险资管、券商自营/资管的规模来看,O45新品迭代为公司大资管业务线带来的增量高达数十亿元,即新品增量逻辑将与现有的政改红利逻辑形成共振,有效提振公司的业绩增长。
零售+资管驱动,政改红利与新品迭代共振续
回归基本面,此前公布的三季报显示,前三季度大零售IT实现收入11.3亿元,同比+31.1％;大资管IT实现收入10.0亿元,同比+52.2％。其他业务中,银行IT收入1.8亿元,同比-7.4％;数据风险与基础设施IT收入2.0亿元,同比+51.8％;互联网创新业务收入5.2亿元,同比+30.1％。1)大零售IT:UF3.0产品新签一家客户,新一代TA、理财5.0、银行综合理财6.0等新签多家客户。2)大资管IT:O45产品在国有银行、股份制银行、城商行中,进一步推进核心客户的重点覆盖,判断Q3有望实现签单进程的加速。
我们认为,2021年政改大势依旧不改,大零售、大资管有望延续双轮驱动。当前深主板＆中小板合并已然推出,后续改革新政有望形成政策接力,推动资本市场IT赛道加速爆发。公司对于各类政改均能提供一体化解决方案,极大受益改革红利,后续业绩有望超预期。不仅如此,创新产品与云化有望在中长周期形成新的增长动力。当前O45迭代已进入实践期,将与公募、私募以及其他资管机构逐步签单落地,预计2022年整体业务需求将继续走强。
投资建议:维持盈利预测不变:预计2021-2023年营收分别为55.6/69.8/88.5亿元,分别同比增长33.1％/25.7％/26.8％;归母净利润分别为18.0/23.3/30.0亿元,分别同比增长36.4％/29.5％/28.7％;对应EPS分别为1.73/2.24/2.88元。2021年12月23日股价64.01元,对应PE分别为52/40/31倍。基本面反转向上,坚定看好,维持"买入"评级。
风险提示:金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险。
[2021-12-23] 恒生电子(600570):O45上线首家基金,资管科技开启新纪元-事件点评
■天风证券
事件:2021年12月20日,恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金上线,这是O45在基金行业的首家上线,意味着基金业资管科技开启新纪元。点评:较O32而言,O45不仅实现了技术创新、更实现了功能创新:
1、架构创新:O45为SOA松耦合架构,同时产品实现全面开放。2、功能模块更丰富:O45是一个产品集群的概念,除了包含O32原有的交易执行功能之外,还包括组合管理、投资研究等投研功能,以及估值核算、资金管理、信息披露等运营功能。我们认为以下几点可能成为金融机构替换O45的动因:1)开发语言更先进;2)系统兼顾灵活性及稳定性;3)交易速度快,适合指数基金发行量较大的基金公司;4)实现投研一体化目标;5)羊群效应:一部分机构率先进行系统升级之后,其他机构可能会逐步进行替代。
落地进展方面,公司引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,共同打造PMS系统;目前公布的落地实践包括在华泰、国海等证券公司的部分上线,以及在华宝基金的上线推进。
对经营的影响方面:1)收入:O45是一个产品集群的概念,一方面丰富了O32的交易功能,支持全产品、全业务、覆盖境内外交易品种;另一方面是除了交易之外,还包含组合管理、资管运营、投资研究等功能。基于此,我们预测O45就单价而言可能比O32高3倍以上。2)利润:公司的利润率有望进一步提升。O45的松耦合架构使得实施交付更只需要涉及相应微服务、更加轻量化;且O45基于更加开放的技术平台,用户可基于恒生平台开发个性化的服务,恒生可更加专注于标准化产品。就恒生自身新业务研发而言,O45可垂直化按业务条线分工,开发人员负责专业业务领域,使得研发效率有望提升。
我们维持盈利预测,预计2021～2023年公司营收为54.17/68.65/86.22亿元,净利为14.31/17.78/22.04亿元,对应65.6/52.8/42.6倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:1)系统推广进度不及预期;2)宏观及政策风险;3)竞争风险
[2021-12-23] 恒生电子(600570):O45落地开启未来十年新篇章-跟踪研究
■广发证券
12月20日,恒生电子自主研发的新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。此次上线是O45在基金行业的首家上线,标志着恒生电子新一代核心系统在资管科技领域获得重大突破。
O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,可以更好地帮助华宝基金打通境内外实时风控系统,集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。同时,O45引入Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从how-to-buy到what-to-buy再到auto-buy的跨越。此外,O45提供了一个开放的生态系统,具备高度兼容性,通过统一的标准,不同的协议和对接模式,实现"投研一体化"的目标。可以很好的解决O32面临的交易速度瓶颈、改动工作量大等问题。
对恒生来说,从架构平台化、松耦合化看,O45、UF3.0附加值进一步提升。且O45、UF3.0采用平台化架构,客户会更倾向同时采购恒生的技术中台,做后续的功能、应用开发,更多应用搭建于恒生技术中台上,客户粘性进一步提升。
过去十几年,恒生以O32核心产品在基金等资管领域取得绝对龙头地位,O45作为恒生适配客户数字化转型下推出的新一代革命性产品,在基金领域的成功上线,标志着新一代的产品迭代开启,是公司未来十年的发展的重要支撑。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年EPS分别为1.06、1.29、1.51元/股。参考公司历史估值中枢,考虑到近些年公司竞争地位不断强化,资本市场改革持续为公司带来发展红利。维持公司21年90倍PE的估值水平,合理价值为95.77元/股,维持"买入"评级。
风险提示:市场监管整体趋严态势不改;与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破。
[2021-12-22] 恒生电子(600570):恒生电子新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线
■证券时报
近日，恒生电子(600570)自主研发的新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。此次上线是O45在基金行业的首家上线，标志着恒生电子新一代核心系统在资管科技领域获得重大突破。
[2021-12-21] 恒生电子(600570):长坡厚雪的金融IT,格局优越的长跑冠军-深度研究
■东吴证券
金融IT龙头,云化促进变革:恒生电子2008年-2021年连续14年入选FINTECH100全球金融科技百强榜单,2021年排名第38位。恒生电子做证券IT起家,后拓展至银行、基金、信托等多领域,业务广度不断扩大,业绩长期稳健增长,2010-2020年营收复合增速高达17％,扣非净利润复合增速为15％。2018年公司制定了"Online"的云化主题战略,全面启动产品技术、解决方案和服务体系、创新业务的升级。云化战略将升级恒生技术架构,调整组织结构,提升产品竞争力,更快响应客户需求,助力恒生强者恒强。
金融IT行业是长坡厚雪赛道,恒生电子充分受益:金融IT市场营收源于金融机构的IT投入。1)金融业IT需求日益增多。金融行业业务创新、监管创新和技术创新三大创新带来源源不断的IT建设需求。2)资本市场参与主体增多扩大金融行业规模。一方面,居民非金融资产转向金融资产,其中权益资产占比不断提升;另一方面,资本市场可投资标的数量、品类逐渐增多。3)金融IT支持政策陆续出台,金融科技发展已经上升为国家高度。需求、供给、政策三驱动,我们认为金融IT市场(证券、基金、银行)2021-2025年营收规模复合增速有望保持在20％以上。4)金融机构对IT系统粘性较高,替换周期长,先发优势与市占率是关键。恒生电子营收增速与A股交易量增速相关性较高,持续受益于金融行业稳步发展红利。
恒生电子格局优越,稳中求变,是金融IT赛道的长跑冠军:1)高市占率带来核心竞争优势。金融机构对IT系统粘性较强,恒生电子卡位客户粘性最强的核心交易系统,在多个关键产品领域高市占率,这为恒生带来了稳定客户群和可持续收入。2)强议价权和高产品化不断提升盈利质量。恒生电子坚持"产品化"战略,2020年销售毛利率高达77％。恒生电子行业议价权较强,2020年应收账款营收占比仅为13％,2019年预收账款营收占比高达37％,位居行业可比公司前列。3)方向一:业务不断做深。恒生2011-2020年研发费用率保持在30％以上,坚持技术领先,打造全方位的产品矩阵,不断深入客户业务,从前台到后台,提供更新更优质的服务。4)方向二:业务不断做广。自研和收并购是恒生业务做广的重要手段。一方面,恒生走出权益市场,向银行、保险等新领域进发;另一方面,恒生坚持"国际化"战略,引进国外先进产品与商业模式,开拓国际市场,买下国际领先厂商产品。
盈利预测与投资评级:金融IT赛道长坡厚雪,格局稳定;恒生电子市占率较高,产品具有广泛认可度和客户粘性,同时通过业务做深、做广,不断加强竞争力。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润为16.25/20.25/25.51亿元,对应56/45/36倍PE。2021年12月20日总市值/扣非归母净利润和P/OCF估值分别处于2016-2020年40％/55％分位,处于历史相对较低位置,安全边际充足,成长空间广阔,维持"买入"评级。
风险提示:1)北交所进展不及预期;2)新一代产品推广不及预期;3)银行、保险领域业务拓展不及预期。
[2021-12-13] 恒生电子(600570):全面注册制加速落地,公司深度受益-重大事件快评
■国盛证券
事项:中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。其中,针对资本市场2022年的改革重点,会议新闻稿第五条提出"全面实行股票发行注册制。"虽然这并非是全面实行股票发行注册制首次提出,但却是首次写入中央经济工作会议对来年的经济工作安排中。由此在市场人士看来,全面实行股票发行注册制将成为2022年资本市场一项重点任务。
国信计算机观点:1)全面注册制落地有望提速。2020年8月,创业板正式试点注册制;2020年10月,易会满主席表示要选择适当时机全面推进注册制改革;2021年3月,易会满主席表示要稳步推进全面注册制的改革;2021年7月,中共中央、国务院研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制;到2021年12月10日,中央经济工作会议提出要全面实行注册制。我们认为股票市场注册制改革落地不断推进,全面注册制有望加速落地,证监会主席易会满表示将在总结科创板、创业板试点经验的基础上,继续按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色发展阶段这三个原则,稳步在全市场推行注册制。
2)恒生为证券IT龙头,深度受益全面注册制。全面注册制的到来将为买方和卖方侧带来IT改造机会,一方面卖方侧需要改造以集中交易系统为主IT系统,另一方面买方侧需要给投资交易系统做改造,假设按照卖方侧改造量300-400万价值量,买方侧100-150万价值量测算,则全面注册制给整体市场带来10亿的增量市场。由于恒生在卖方侧集中交易系统领域市占率超过50％,在买方侧投资交易系统领域有的超过80％(其中,基金、保险、信托领域投资管理系统的市占率分别为83％、92％、88％),所以预估为恒生带来7亿左右的业务增量。
3)会计影响消除,公司有望迎来估值提升。公司从20Q3开始修改会计收入确认准则(由完工百分比调整为终验法),自此由于会计准则修改对业绩带来一定的不确定性,由此导致公司一定程度的估值折价。目前公司21Q3季报重新开始同比,单三季度营收增长强劲,增速达48.7％,此后公司的业绩将进入同比稳步增长过程。此外,回顾公司股价历史,在科创板设立以及创业板注册制实行后,公司都获得了较大的估值提升,股价涨幅较大。所以,我们认为业绩同比后估值折价的逐步消除以及全面注册制加速落地的政策利好,有望促使公司估值提升,目前对应2022年估值50倍左右,处于低位。
投资建议:公司受益于较高的市场地位,同时依赖良好的品牌效应和强大的研发能力,产品线横向和纵向拓展的能力较强,竞争优势明显。我们预计2021-2023年归母净利润14.90/17.70/20.83亿元,同比增速12.8/18.8/17.6％,摊薄EPS为1.02/1.21/1.43元,对应PE为60.8/51.2/43.5,维持"买入"评级。
风险提示:金融政策监管风险;行业竞争加剧;新产品扩展不及预期。
[2021-12-05] 恒生电子(600570):资本市场改革密集催化,前沿产品打开新市场空间-事件点评
■天风证券
事件一:近日4项资本市场改革密集出台,利好现有竞争格局稳固12月3日,证券公司账户管理功能优化试点、证券公司收益互换业务管理办法、保险资金参与证券出借业务、促进衍生品业务规范发展的指导意见等4项资本市场改革密集出台。
1)就账户管理功能优化而言,相关改造涉及投资者终端、账户、资金、法人清算等系统。证监会按照"分批试点、逐步放开"的思路,先选取10家证券公司进行试点,意在对客户名下的经纪、信用、衍生品等各类资金账户的资金进行划转,为财富管理提供系统化解决方案。
2)就证券公司收益互换业务而言,相关改造涉及交易、投资者适当性、资金、风险、数据报送等系统,当前涉及的机构包括7家场外期权一级交易商、33家场外期权二级交易商。
3)就保险资金参与证券出借业务而言,相关改造涉及转融通、风险管理、合规管理等系统,涉及机构包括238家保险及111家券商(不含资管公司)。
4)就衍生品业务规范发展指导意见而言,相关改造涉及衍生品交易、清算、结算、风险管理、数据报送等系统,涉及机构包括银行、保险、券商、基金、期货等金融机构。由于系统改造多基于现有系统内进行单一来源采购,资本市场改革的密集出台利于现有竞争格局的进一步稳固;且政策多为刚性改造需求,利于平抑收入波动,走出独立的alpha行情。基于此,我们认为行业龙头恒生电子最为受益于当前一系列政策密集催化。
事件二:云、数、链等多项前沿产品发布,新市场空间进一步打开12月1～3日,恒生电子举办2021LIGHT开发者云大会。会议期间,公司发布包括自主研发的金融分布式数据库LightDB、协作共享平台Light云在内的多项前沿产品。目前,LightDB已陆续应用于恒生TA产品及恒生效能平台等系统,并与金融客户探索国产数据库应用场景,推动金融信创良性发展。Light云平台带来了云、数、链三款新品,本次发布了新一代云原生底座Light-Core+openEuler容器云联合解决方案、在线数据服务"恒有数"、区块链公共服务平台"H-BaaS"等。云、数、链等一系列基于前沿技术的产品发布,验证了恒生电子作为行业龙头的研发前瞻,也利于公司占领基于前沿技术市场高地。
我们维持盈利预测,预计2021～2023年公司营收为54.17/68.65/86.22亿元,净利为14.31/17.78/22.04亿元,对应60.0/48.3/39.0倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:1)宏观及政策风险;2)竞争风险;3)技术发展方向风险
[2021-12-01] 恒生电子(600570):收购Summit业务,双重协同效应强化竞争优势-公司公告点评
■海通证券
云赢网络以6500万美元收购Finastra公司的Summit业务。公司发布公告,恒生电子控股子公司杭州云赢网络科技有限公司(以下简称"云赢网络")为补充资金管理系统产品线,增强在复杂衍生品、结构性产品方面的软件产品覆盖,增强为大中型银行金融市场部分客户群体提供完整解决方案的能力,与Finastra公司签署交易协议,以6500万美元(约合人民币42155.1万元)收购Finastra公司的Summit业务(指Summit在中国内地及港澳地区的业务)。
Summit产品市场优势显著,在国内拥有稳定客户:Summit是全球领先的资金管理系统,涵盖金融机构资金业务的主要交易场景,包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等,覆盖前中后台,用于持仓、交易处理和风险管理等业务。
Summit拥有多种先进定价模型,包括Black-Scholes、BGM、Hull-White、本地波动率模型(Dupire)和随机波动率模型(Heston)、GaussianCopula、JarrowTurnbull模型;在业务处理流程上,可灵活定制审批流,并在流程中能嵌入业务风险限额和市场风险检查,真正达到业务直通式处理;在系统灵活性上,具有丰富的开发包和API,并且有底层数据库模型,能方便进行二次开发。相比同类产品,Summit具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。截至2021年9月末,Summit在中国内地及港澳地区已有的客户以国有银行、股份制银行、大型城商行为主,共计17家银行客户,已有的合同均为长期合同。
收购补充产品体系和客户资源,推动公司快速切入大中型银行的资金管理系统领域:本次交易云赢网络除购买Summit源代码永久使用权等知识产权外,同时也承接了国内17家大中型银行客户及正在执行的合同,意味着可以快速切入大中型银行的资金管理系统领域,并可以与公司已有的覆盖中小型银行的Opics资金管理系统进行整合,形成协同效应,为银行客户提供更优质的资金业务解决方案。此外,本次交易完成后,云赢网络可继续获得Finastra对Summit系统源代码的持续更新以及产品持续的升级迭代支持。同时云赢网络将对Summit系统进行消化吸收和本地化改造,如利用后发优势进行底层技术架构的替换等,最终形成技术更领先、更适合中国客户,并且与国际接轨的资金业务解决方案。
盈利预测与投资建议:我们认为,本次收购是公司进一步执行国际化战略的最新成果,产品技术和客户资源的双重协同效应,将有利于在银行客户中的进一步拓展,看好公司长期发展能力。我们预计公司21-22年EPS分别为1.06/1.29元,参考同行业可比公司,基于公司云解决方案能力和行业龙头地位,给予一定估值溢价,2021年动态PE68-80倍,6个月合理价值区间为72.08-84.8元,给予"优于大市"评级。
风险提示。1.下游需求低于预期的风险;2.金融监管趋严的风险。
[2021-12-01] 恒生电子(600570):恒生电子发布金融分布式数据库LightDB
■证券时报
12月1日，恒生电子(600570)召开的2021 LIGHT开发者云大会上，公司正式发布自主研发的金融分布式数据库LightDB、金融科技创新的协作共享平台--Light云平台。其中，LightDB采用分布式架构，支持多存储引擎，自动多副本高可用，计算与存储节点可分离，内置数据库管理平台，旨在实现自主可控、稳定、极速三大目标。
[2021-11-29] 恒生电子(600570):"引进来"战略又一重磅里程碑事件-收购Summit业务事件点评
■民生证券
一、事件概述
恒生电子于11月26日晚发布公告,向子公司云赢网络增资6.3亿元。其中4.2亿元用于收购Finastra公司的Summit业务,获取海外领先的银行资金交易IT系统解决方案。
二、分析与判断
收购Summit业务,吸收海外领先的银行IT技术与行业理解
Summit聚焦银行资金管理业务,领先性在于行业理解。恒生斥资约4.2亿从海外金融IT公司Finastra手中收购Summit业务,主要聚焦银行资金管理和交易系统(如货币、资本、外汇、衍生品市场交易等)。银行金市系统的核心壁垒在于行业理解,特别是高难度的数学模型等。目前高度专业化的金市系统主要由国外IT厂商提供,而Summit已在国内大陆及港澳台17家大中型银行中拿下订单,是国内市场的主要供应商。
新业务商业模式如何?Summit的收入模式类似套装软件,收入主要由许可费和实施费用两部分组成,比例接近1:1。首年实施完成后,后续每年都向客户收入许可费用,是类订阅的优良商业模式。根据收购协议,公司后续将许可费的40％支付给Finastra,用于产品后续的研发升级,相关的实施团队公司将吸收并充分进行本地化改造。
预计对公司增量贡献如何?根据公司测算预计,预计22年该业务贡献营收0.96亿元营收及0.2亿元息税前利润,22-26年业务收入将保持13％的复合增速。本次收购有助于恒生学习国外先进的金融IT技术和行业理解,与原有针对中小客户的Opics充分协同。
"引进来"战略又迈出重要一步,收并购将成为未来重要抓手
可以预见的未来,我国金融业持续扩大对外开放、与国际金融市场接轨将成为明确的改革方向。本次收购Summit业务是恒生一直以来"引进来"战略的又一里程碑事件,公司希望通过收购获取海外先进的金融IT技术,尤其是结合海外成熟金融市场的业务理解,通过收购、本地化改造,帮助恒生抓紧下一轮金融改革的重大机遇,巩固领先优势。
三、投资建议
预计公司21-23年实现营收53.3/66.2/80.8亿元,21-23年实现归母净利润15.9/20.0/24.8亿元,当前市值对应21-23年PE为52/42/34倍。目前证券IT行业在Wind一致预期下对应21年PE为44倍,公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价,且对比自身过去三年PE(TTM)均值74倍,当前估值仍有空间。故维持"推荐"评级。
四、风险提示
资本市场改革进度不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品推进进度不及预期
[2021-11-29] 恒生电子(600570):收购SUMMIT业务,金融科技国际化再下一城
■中金公司
公司近况
公司近日发布公告,其控股子公司云赢网络与Finastra公司签署交易协议,以6,500万美元收购Finastra公司的Summit业务(指Summit在中国内地及港澳地区的业务),交易的资金来源为恒生电子的增资款或银行贷款。
评论
此次收购是恒生在银行IT领域、资金市场产品的扩张延续。Summit是Finastra公司针对大中型银行的资金管理系统解决方案,涵盖货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等金融机构资金业务的主要交易场景,目前在大陆及港澳地区拥有国有行、股份制行、大型城商行等17家大中型客户,2021财年收入合计0.15亿美元,其中产品许可费收入与实施收入各占约一半,此次收购内容包括Summit源代码永久使用权等知识产权,同时也承接了上述客户及正在执行的合同。此前恒生子公司恒生利融已从Finastra收购了针对中小型银行Opics资金管理系统,本次云赢收购Summit业务后,将与Opics业务进行整合,对恒生的资金市场产品线是有利的补充与协同。
此次收购Summit是恒生"引进来"国际化战略的又一次成功落地,有利于实现国内先进技术与国外先进业务经验的结合。目前全球金融科技领域的格局现状是在业务方面由于国内整体起步晚于西方,目前还存在明显差距,但技术方面中国公司已经实现领先,主要原因在于IT技术进步快,国内金融起步晚反而带来了技术方面的后发优势,同时国内金融市场大、竞争激烈,对先进金融科技的需求更强烈。在金融开放的背景下,国内企业面临业务经验更丰富的全球巨头的竞争,恒生国际化思路是"引进来""走出去",其中"引进来"即先购买国际上成熟的产品,在消化吸收的基础上再去开发更适合中国的产品,此次收购Finastra公司Summit业务正是此战略的一次成功落地,可以迅速提升恒生在结构性产品、复杂衍生品的整体解决方案能力,另一方面恒生可以对Summit系统进行底层技术架构替换,发挥国内金融科技优势,进一步巩固市场地位。
估值与建议
我们看好金融IT行业的长期成长性及恒生电子的竞争力,我们维持盈利预测,维持跑赢行业评级和76元目标价,对应60倍2022年市盈率,较当前股价有33％上行空间,当前股价对应45x2022eP/E。
风险
内部整合风险;新产品实施落地缓慢;费用控制不及预期。
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[2022-02-15] 恒生电子(600570):回购股份彰显发展信心-事件点评
■中泰证券
投资事件:2月14日,公司发布回购股份方案,公司拟以1-1.5亿元,于未来12个月内以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过80元/股。
回购股份彰显发展信心,激励机制推动员工能效持续提升。以80元/股的上限价格计,本次公司回购股份数量在125-187.5万股之间。本次公司回购股份,再一次体现了公司对自身发展前景的信心与价值的认可。2020年12月,公司曾发布员工持股计划草案,并于2020年12月到2021年3月期间完成约840万股、价值8亿元的股份回购。本次公司时隔一年多即再次回购股份,并同样用于股权激励或员工持股计划,将进一步激发释放员工的能动性,激励核心员工为公司创造更大价值,也有利于进一步完善公司长效激励机制,不断提高公司员工的凝聚力。
2021全年业绩超预期,核心业务与创新赛道协同发力。1月26日公司发布的业绩预告显示,2021年公司营收54.69亿元同比+31.06％,归母净利润14.69亿元同比+11.18％,归母扣非净利润9.48亿元同比+29.29％,业绩表现超越市场预期。金融创新政策的不断推出、金融行业数字化转型升级速度的加快,成为公司的营收增长主要驱动力。在业务与产品上,公司也不断取得突破。1月26日新成立的施罗德交银理财选择公司为其提供理财子系统建设一体化解决方案;2月9日,中信证券联合恒生聚源、丹渥智能共同打造的行业首家深度投研平台"投研魔方平台"正式发布,助力资管机构向投研数智化转型。在金融行业数字化、数智化升级加速的时代,公司在两条赛道上均有较强的竞争力,其产品与服务能力不断得到行业客户的认可。
政策推动金融科技加快发展:2022年1月,央行印发《金融科技发展规划(2022-2025年》,提出"十四五"时期金融科技发展愿景,明确金融科技发展的指导思想和4个基本原则、6个发展目标,确定了8项重点任务和5项保障措施。2月9日,央行、市场监督总局、银保监会、证监会四部门联合印发《金融标准化"十四五"发展规划》,明确提到"标准化引领金融业数字生态建设"与"推进法定数字货币标准研制"。两份《规划》全面顺应当前数字经济发展的趋势,从顶层设计为金融科技赋能提供更大的舞台,将促进金融与科技更深度的融合、更持续的发展。公司作为金融科技领域的核心企业,有望凭借其深厚的技术积淀与实施能力、高水平的前沿研发投入,受益于金融数字化新阶段而加速发展。
投资建议:预计公司2021-2023年总收入分别为54.69/65.63/76.78亿元,归母净利润分别为14.68/18.81/23.32亿元,EPS分别为1.00/1.29/1.60元,对应PE分别为55/43/34倍,维持"买入"评级。
风险提示:监管导向收紧对公司业务产生不利影响;行业竞争加剧导致盈利能力减弱;产品开发落地、业务推进不及预期等。
[2022-02-14] 恒生电子(600570):恒生电子拟1亿元-1.5亿元回购股份
■上海证券报
恒生电子公告，拟回购股份用于股权激励或员工持股计划。回购金额不低于1亿元且不超1.5亿元;回购价格不超80元/股。
[2022-01-30] 恒生电子(600570):营收增速持续超预期,公司加大战略投入-2021年度业绩预告点评
■中信建投
事件
公司发布2021年度业绩预告,预计2021年年度实现营业收入约54.67亿元,2020年为41.73亿元,同比增加约31.06％;实现归母净利润约14.69亿元,2020年为13.22亿元,同比增长约11.18％,其中非经常性损益约为5.21亿元,扣非净利润约为9.48亿元,2020年为7.34亿元,同比增长约29.29％。
简评
受益金融创新政策,营收增速持续超预期。得益于金融创新政策等影响,公司主营业务收入2021Q4继续保持较快增长,单季度同比增长28％,全年营收增速超30％。其中2021Q4公司收入确认加快,整体超公司年度目标。
加大战略投入,助力金融行业数字化升级转型。2021年,公司加大当期战略投入,在人力成本上升的同时,公司人员保持了较快增长,导致整体费用增速较主营业务收入增速更快,利润受到短期影响。
表观利润仍实现双位数增长,扣非利润增长近30％,整体符合预期。投入加大导致费用增长快于收入增长,2021年公司预计实现归母净利润约14.69亿元,同比增长约11.18％,其中非经常性损益约为5.21亿元,扣非净利润约为9.48亿元,同比增长约29.29％,均实现较好增长,预计2021年公司资产减值损失同比下降明显。
公司保持高研发投入,未来将持续受益于金融市场改革红利。2021年以来,深证主板中小板合并、公募投顾试点、公募reits、银行理财子、上交所新债券交易系统建设、新设北交所等金融市场制度创新政策,放开外资持股比例、开放外资银行业务范围、境内外债券互联互通等金融对外开放政策不断推出,公司在主要业务细分领域市占率均处于行业领先,预计未来将给公司带来大量存量系统改造和新增系统建设需求。前三季度公司研发费用率达到42.42％,高研发投入下,公司产品竞争力有望继续提升,未来将持续受益于金融市场改革红利。参考国外发达资本市场经验,中国A股也将逐步走向机构化,资本市场证券化率、A股成交量、资管市场规模等有望快速提升,金融机构大财富、大资管业务转型大势所趋,行业将保持高景气。
维持此前盈利预测,预计公司2022-2023年营收分别为64.1/75.6亿元,实现归母净利润分别为18.1/20.1亿元,对应当前股价的PE估值分别为48/43倍。
风险提示:资本市场政策落地不及预期,IT新增需求不及预期,公司治理改善不及预期。
[2022-01-28] 恒生电子(600570):增长如常,彰显金科龙头地位-2021年报预告点评
■中银证券
1月26日,公司发布2021年业绩预告,实现营收54.7亿(+31.1％)、净利润14.7亿(+11.2％)、扣非净利润9.5亿(+29.3％)。在较高基数和疫情之下,全年业绩仍然高速增长,公司质地优势显著。维持买入评级。
支撑评级的要点年报预告发布,业绩持续增长。预计2021年实现营收54.7亿(+31.1％)、净利润14.7亿(+11.2％)、扣非净利润9.5亿(+29.3％)。推算第四季度营收23.7亿(+28.4％)、净利润7.9亿(-11.8％)、扣非净利润(+43.2％)。
得益于金融创新政策等影响,主营业务收入增长。同时,为满足金融行业数字化升级转型需求,在战略投入下人员成本费用增速较快。
新版核心产品有望快速放量,开启新采购周期。据官方公众号,2021年12月20日,新一代资管系统O45在华宝基金正式上线,是O45在基金行业首次上线,标志着资管行业数字化转型重大突破。O45支持全产品,全业务,集境内外资产的指令、交易、风控、清算为一体。此外,新一代估值系统6.0于2021年12月在平安证券上线,其他核心产品如UF3.0,新一代TA等均在陆续落地。此类产品后续放量将带动业绩更快增长。
收购Summit业务,完善资金业务体系。2021年11月26日,公司公告控股子公司云赢网络以6500万美元(约合人民币4.2亿)收购Finastra旗下银行资金管理系统Summit。此次交易对完善恒生资金管理系统产品线,实现国际化战略有着重要意义。可以快速切入大中型银行资金管理业务领域,并与已覆盖中小型银行的Opics进行系统整合,形成协同效应。
估值调整2021～2023年净利润预测为14.7亿、18.9亿和23.1亿,EPS为1.01元、1.29元和1.58元(假设非经常性损益基本不变、业务增速持续,上修4～13％),对应PE为59X、46X和38X。对应2022年估值已经处于公司估值区间底部,维持买入评级。
评级面临的主要风险金融市场景气度波动;人员费用高企。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):营收增速超预期,受金融政策红利-公司简评报告
■首创证券
事件:2022年1月26日,恒生电子公布2021年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入546,850万元,同比增长31.06％;归母净利润146,946万元,同比增长11.18％;扣非净利润94,844万元,同比增长29.29％。
点评:
受益于金融创新政策,营收增速高于预期。全年公司预计实现营业收入546,850万元,同比增长31.06％,收入增长主要得益于金融创新政策等影响,且上年受疫情影响基数较低。公司为满足金融行业数字化升级转型需求,加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快,预计归母净利润146,946万元,同比增长11.18％。此外,2021年公司未发生大额资产减值损失,而上年资产减值损失2.39亿元,预计2021年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为52,102万元,扣非净利润94,844万元,同比增长29.29％。
多重因素促进行业景气度持续。近年来,公司下游证券公司、公募基金、私募基金等行业景气度均较高,各行业在IT方面的支出逐步加大,且我国资本市场改革力度不断加大,如注册制改革、北交所设立、"深港通"、"沪港通"、"基金投顾"、"公募REITs"等客观上将会加大相关行业的IT支出,我国资本市场IT支出占营收比重与发达国家相比有数倍差距,发展潜力巨大。另一方面,基于云计算、大数据、人工智能等新技术,公司推出的新一代分布式产品O45、UF3.0等均已开始实现标杆项目落地,新产品采取云原生、微服务等新架构,随着标杆项目示范效应显现,预计将加速其他客户的产品迭代。
新产品加速上线,完善资金管理产品线布局。2021年12月,恒生新一代资产管理系统O45在基金行业首家上线,承担华宝基金主体流程一体化、终端一体化工作。此外,恒生控股子公司云赢网络收购Finastra旗下银行资金管理系统Summit在中国内地及港澳地区的产品独家经营权和独家许可开发权。Summit涵盖金融机构资金业务的主要交易场景,包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等,为大中型银行提供服务,公司有望进一步完善资金管理系统产品线布局。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为54.69、66.42、80.24亿元,归母净利润分别为14.69、18.93、22.93亿元,EPS分别为1.01、1.30、1.57元。维持"买入"评级。
风险提示:资本市场改革力度不及预期;新产品推广不及预期。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):全年收入大幅增长,O45基金行业成功落地-2021年业绩预告点评
■中信证券
事项:公司发布2021年业绩预告,预计实现营业收入54.69亿元(未经审计,下同),同比增长31.06％;实现归母净利润14.69亿元,同比增长11.18％;
实现扣非净利润9.48亿元,同比增长29.29％。
全年收入实现大幅增长,预计大资管IT、大零售IT和创新业务增长较快。2021年公司预计实现收入54.69亿元,同比增长31.06％,分季度看,21Q1-Q4公司分别实现营业收入7.51/13.01/10.69/23.48亿元,同比分别增长46.27％/17.64％/48.72％/27.97％,Q4公司收入延续高增长趋势,在金融创新政策、金融机构数字化转型以及新技术的迭代等影响下,公司全年收入实现大幅增长。分项目看,预计大资管IT业务、大零售IT业务和创新业务增长较快,前三季度公司大资管IT业务实现收入10.00亿元,同比增长52.18％;大零售IT业务实现收入11.30亿元,同比增长31.07％;创新业务实现收入5.23亿元,同比增长30.06％。
当期战略投入加大导致费用增长较快,扣非增速表现亮眼。2021年公司预计实现净利润14.69亿元,同比增长11.18％,净利润增速放缓主要是由于公司为满足金融行业数字化升级转型需求,加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为13.37％/12.42％/42.42％,同比增加-1.65/-0.18/1.29pcts,公司研发费用增长较快,主要是去年同期疫情影响下费用支出相对较少,今年公司持续加大人员招聘。此外,2021年公司员工持股计划预计摊销约1.08亿元。扣非净利润方面,2021年公司实现扣非净利润9.48亿元,增速达29.29％,实现快速增长。
O45实现基金行业落地,未来有望实现快速拓展。2021年12月20日,恒生新一代投资管理系统O45在华宝基金正式上线,标志着O45在基金行业实现首家落地应用。O45延续了公司在资产管理系统领域的业务与技术的领先优势,同时在诸多方面进行了全面的进化:O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。O45的打造,还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。除此之外,O45提供了一个开放的生态系统,具备高度兼容性,通过统一的标准,不同的协议和对接模式,助力华宝基金实现"投研一体化"的目标,共同构建资管科技生态。我们认为,伴随着O45在华宝基金的成功落地,未来其在基金行业落地速度有望加快,2022年有望实现快速拓展。
风险因素:O45落地不及预期;金融监管限制创新业务拓展;国际化战略拓展不及预期。
投资建议:2021年公司收入实现大幅增长,伴随O45在基金公司落地,未来该业务有望加速渗透。结合业绩预告,上调公司2021-2023年收入预测至54.68/66.88/80.27亿元(原预测52.14/62.92/75.12亿元),参考可比公司估值水平,给予公司2022年目标市值1257亿元,对应2022年19xPS,维持目标价86元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):21年营收增长超预期,建议布局-年度点评
■华泰证券
恒生2021营收及扣非净利润分别同比增长31％/29％,维持买入
公司公布业绩预告,预计2021年实现营收54.69亿,同比增长31.06％;归母净利润14.69亿,同比增长11.18％;其中,非经常性损益5.21亿,扣非净利润9.48亿,同比增长29.29％,收入增速超出我们预期值(预期值25.0％),归母利润增速低于我们预期值(预期值18.8％),预计为非经常性损益差异所致。根据业绩预告数据,我们调整公司2021EPS为1.01元(前值1.07元),维持公司2022-2023年EPS为1.30/1.59元,对应PE为59/46/37倍,估值仍处于2018年来低位水平。恒生2020研发占比为36％,显著高于可比公司(均值15％),恒生高研发投入对短期利润有拖累,给予恒生2022年目标PE60倍,目标价78元(前值80.25),维持"买入"评级。受益于金融创新持续推进,恒生全年收入增长超出我们预期公司2021Q1-Q4营收增速分别为46.27％/17.64％/48.72％/27.97％。自2021Q3起,新会计准则对公司营收增速的影响消除,公司Q4单季营收仍保持了快速增长态势,全年收入增速超出我们预期(预期值18.8％)。展望未来,1、金融变革为恒生带来众多业务机会,如北交所系统建设、公募投顾、公募REITs、银行理财子、金融开放、T+0、上交所与深交所新债系统、跨境理财通、金融信创在未来三年都会是建设热点;2、云原生、低延时、分布式、AI等新技术驱动金融机构底层IT架构变革,也将成 为公司增长的重要驱动力。
恒生对内加速产品研发+对外加大外延力度,不断拓宽自身的产品边界面对我国资本市场持续深化改革、资产管理及财富管理快速发展的市场机遇,以及头部机构加大自研等新的行业变化,恒生正在通过对外加速产品研发,对外加大引进来的力度,来进一步提升自身的核心竞争力。产品研发创新方面,公司新发布了FPGA极速系统、低码平台ATOM、前端应用技术平台Light-FE、金融分布式数据库LightDB、Light云平台等多个新产品;在外延方面,公司先后收购了Finastra公司的资金管理系统业务Opics(覆盖中小银行)和Summit(覆盖大中型银行)在中国内地及港澳地区的业务。由此不断扩大自身的产品边界,充分分享我国金融科技行业的发展红利。
风险提示:政策推进进度低于预期的风险,下游景气度不及预期的风险。
[2022-01-27] 恒生电子(600570):业绩预告略超预期,22年新产品有望规模化推广-业绩预告点评
■天风证券
事件:1月26日,公司发布年报业绩预告。收入方面,公司全年营收达54.7亿元,同比增长31.1％;单四季度营收达23.5亿元,同比增长28.0％。利润方面,公司全年归母净利约14.7亿元,同比增长11.2％;扣非归母净利约9.5亿元,同比增长29.3％;单四季度归母净利约为7.9亿元,同比下滑12.4％,扣非归母净利润6.7亿元,同比增长42.0％。点评:1、公司于21年落地两大核心系统标杆案例,并发布多项重磅产品,22年有望拉开规模化推广序幕。公司经纪业务核心系统UF3.0完成招商证券部分上线、并签约恒泰证券;新一代资管核心系统O45上线华泰、国海等券商,并于12月底首次上线公募基金;估值6.0亦上线十多家客户。此外,公司还发布了一体化机构交易平台i2、低延时分布式中间件Light-LDP、金融分布式数据库LightDB、数据能力综合体HDP等新产品,并基于部分新产品打造了信创样板。2、资本市场改革主线持续演绎。证监会在2022年工作七大重点中提出要以全面实行股票发行注册制为主线,深入推进资本市场改革,并坚定不移推进制度型开放。此外,一系列如科创板做市、收益互换、账户管理优化、基金投顾试点等资本市场改革事件亦有望在2022年落地。3、2022年公司利润有望得到释放。受2021年加大战略投入的影响,公司人员成本费用增速相较主营业务收 入增长更快;随着系统的逐渐成熟,后期投入有望收窄。同时注意到公司22年春招招收600多名应届生,而去年同期招收700多人,也可侧面体现人员增速放缓的预期。基于21年业绩预告、上述利润释放的假设、同时考虑股份支付费用的影响,我们调增盈利预测,将2021～2023年营收由54.17/68.65/86.22亿元,调增至54.69/69.12/86.82亿元;净利由14.31/17.78/22.04亿元调增至14.69/18.00/23.61亿元,对应59.1/48.2/36.8倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:1)宏观及政策风险;2)竞争风险;3)新产品推广及公司交付不及预期风险;4)业绩预告仅为初步核算数据,具体数据以公司正式披露年报为准
[2022-01-27] 恒生电子(600570):得益于金融创新,营收增长超预期-2021年年度业绩预告点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月26日收盘后发布《2021年年度业绩预告》。
点评:
得益于金融创新政策等影响,营业收入预计同比增长31.06％
2021年度,公司预计实现营业收入54.69亿元,同比增长31.06％,主要得益于金融创新政策等影响。近年来,我国金融改革持续推进,一系列政策持续落地,带动金融IT行业快速发展。2021年9月,北京证券交易所有限责任公司注册成立,是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所。北交所的设立有望带来交易所系统建设、券商业务系统升级改造等机遇,公司在券商核心交易系统、买方投资管理系统等领域优势地位稳固,UF3.0、O45、新一代TA等新产品市场推广顺利,有望受益于资本市场改革机遇。
持续加大战略投入,归母净利润预计同比增长11.18％
公司预计实现归母净利润14.69亿元,同比增长11.18％;预计实现扣非归母净利润9.48亿元,同比增长29.29％,主要原因是:1)为满足金融行业数字化升级转型需求,公司加大当期战略投入,导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。从费用投入情况来看,前三季度,公司研发费用/销售费用/管理费用的同比增速分别为37.66％/18.81％/31.66％;2)相比2020年,公司2021年度未发生大额资产减值损失,对净利润有一定影响。
O45开启基金资管新纪元,并购Summit切入银行资金管理核心系统
公司产品线全面,已经覆盖金融全产业链,在资本市场IT领域占据优势。2021年12月,O45在华宝基金成功上线,平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线,意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要,解决了原有系统的局限性,承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。2021年11月,公司通过旗下控股子公司云赢网络收购Summit资金管理系统,除购买Summit源代码永久使用权等知识产权外,同时也承接了17家大中型银行客户及正在执行的合同。对Summit的收购有利于公司快速切入银行资金管理核心系统领域,并在后续完成本地化改造,形成领先优势。
盈利预测与投资建议
伴随着中国资本市场的快速发展,金融IT行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。参考《2021年年度业绩预告》,调整公司2021-2023年营业收入预测至54.69、65.58、78.14亿元,调整归母净利润预测至14.69、18.09、22.53亿元,EPS为1.01、1.24、1.54元/股,对应PE为59.48、48.32、38.80倍。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用PS估值方法较为合理。过去五年,公司PS主要运行在10-30倍之间,伴随着资本市场改革的不断推进,行业有望持续保持高景气,公司有望享受较高估值水平。参考目前的PS估值水平,小幅调整公司2022年的目标PS至21倍,对应的目标价为94.22元。维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):营收增长超预期,持续受益金融数字化与信创转型确定性-年度点评
■中泰证券
投资事件:1月26日,公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现营收约54.69亿元,同比增长31.06％;实现归母净利润约14.69亿元,同比增长11.18％;实现扣非归母净利润约9.48亿元,同比增长29.29％。
营收增长超预期,金融数字化转型下持续受益。2021年公司预计实现营收54.69亿元超出预期,主要得益于金融创新政策的影响。政策确定性推动下金融行业数字化与金融信创转型升级不断加速,公司凭借强大的研发与实施交付能力持续受益,不断稳固行业领先地位,扩大营收。报告期内公司实现归母净利润14.69亿元,主要系公司加大当期战略投入,导致人员成本费用增速较主营业务收入更快所致。考虑到公司在报告期内有员工持股计划的当期摊销金额约1.83亿元,加回后公司归母净利润将符合市场预期。
关键产品不断实现重要落地突破:21Q4以来公司的拳头产品不断实现客户落地上的突破。2021年11月,华福证券上线恒生极速交易系统,增强其机构业务服务的可靠性;12月底,华宝基金正式上线恒生O45系统,实现O45在基金行业的首家上线,平安证券上线估值6.0,两者均平稳运行至今;在金融信创上,2021年12月,公司助力东吴证券的"TA+LightDB数据库"信创项目成功上线运行,实现核心应用系统与底层国产基础软硬件的适配落地,并打造了行业信创的标杆。拳头产品在关键客户上的不断落地突破,不断凸显公司行业领先的产品力。
"引进来"战略布局不断加码,金融数智化持续发力:2021年11月27日,公司宣布拟以6500万美元收购Finastra旗下Summit业务与产品。结合公司此前从Finastra收购Optics、整合FusionInvest,我们认为公司此次收购是"引进来"战略的又一重要布局,将进一步完善资金业务线条,并致力于打造本地化投研数智化产品,不断发力金融数智化领域,为金融机构提供更高效率的解决方案,帮助金融机构进一步降本增效,以智能投研的力量高效服务更多的客户。
投资建议:我们整体上调公司的营收及盈利预测结果,预计公司2021-2023年总收入分别为54.69/65.63/76.78亿元(前值为52.16/62.60/73.24亿元),归母净利润分别为14.68/18.81/23.32亿元(前值为14.85/18.42/22.74亿元),EPS分别为1.00/1.29/1.60元(前值为1.02/1.26/1.56元),对应PE分别为59/46/37倍,维持"买入"评级。
风险提示:监管导向收紧对公司业务产生不利影响;行业竞争加剧导致盈利能力减弱;产品开发落地、业务推进不及预期等。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):卡位优势明显,有望持续受益行业需求释放-深度报告
■东莞证券
公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商。公司成立于1995年,目前已形成以大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险和基础设施IT、创新互联网等业务主线。多年来公司业绩增长保持稳健,2021前三季度收入同比增长33.48％至31.21亿元,归母净利润同比增长60.78％至6.84亿元,扣非后归母净利润同比增长5.96％至2.74亿元。分业务来看,大零售IT、大资管IT贡献收入的主要来源。
证券资管IT需求有望持续释放。监管侧:国内资本市场改革持续推进,规则修订、产品创新、对外开放、理财子公司的开业等政策红利释放了证券资管IT需求,随着注册制全面推广、T+0交易制度实施、新产品持续落地、进一步对外开放等,有望进一步带动IT需求。同时,监管层下发政策文件引导证券公司加大科技领域的投入。行业侧:近年国内证券市场的蓬勃发展,随着上市公司数量、市值规模不断扩容,成交量中枢水平不断抬升,证券IT投入有望不断加大以保证业务的稳定运行。同时,在房住不炒的定调下,居民财富管理需求与日俱增,金融资产的配置占比有望提升,随着资管市场的持续扩容,相应的IT需求也有望不断增加。
强研发投入打造正向循环,议价能力进一步提升。公司多年来始终重视产品研发以及技术创新,无论是从研发投入、投入占比,还是从研发队伍数量、人员占比等指标来看,都处于行业平均水平之上。在强研发投入之下,公司产品矩阵渐趋丰富,UF3.0、O45等核心产品不断升级迭代,性能持续提升,多个产品市场份额领先。随着行业地位进一步巩固,公司议价能力得到不断提升,经营性现金流、应收账款占比、合同负债等财务指标表现健康。
拓宽业务边界,打开新成长空间。公司积极拓宽业务边界,通过设立合资公司、收购等形式切入了债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分领域,有望进一步打开未来的成长空间。
投资建议:公司深耕证券资管IT领域多年,通过持续强研发投入不断提升产品力以及技术能力,核心产品市占率领先,行业地位进一步巩固,议价能力得到不断提升。随着国内资本市场改革持续推进、金融市场蓬勃发展,证券资管IT的需求有望持续释放,公司先发优势明显,有望持续受益。同时,公司积极拓宽业务边界,切入债券发行、保险IT、银行资金管理系统等核心细分赛道,有望进一步打开新的成长空间。预计公司2021-2022年EPS分别为1.07和1.30元,对应PE分别为54.81和45.12倍。
风险提示:政策落地不及预期;技术推进不及预期;行业竞争加剧等。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):证券市场创新发展,金融IT龙头大有可为-公司信息更新报告
■开源证券
国内金融IT龙头,维持"买入"评级公司发布2021年业绩预告。在金融行业数字化转型的背景下,证券IT需求持续释放,公司大有可为。新一代O45系统在基金行业成功落地,有望打开新的成长空间。考虑到非经常性损益对利润的影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为14.69、18.90、23.91亿元(原为15.83、19.57、23.14亿元),EPS为1.00、1.29、1.64元/股(原为1.08、1.34、1.58元/股),当前股价对应的2021-2023年PE为59.1、45.9、36.3倍,维持"买入"评级。
受益于金融创新政策,收入实现快速增长预计2021全年,实现收入约54.69亿元,同比增长约31.06％,实现快速增长,主要受益于金融创新政策;实现归母净利润约14.69亿元,同比增长约11.18％;实现扣非归母净利润9.48亿元,同比增长29.29％。单四季度,预计实现收入23.48亿元,同比增长27.97％,实现扣非归母净利润6.74亿元,同比增长42.00％。
证券IT新增需求不断涌现,公司充分受益证券行业不断创新发展,全面注册制、北交所、主板与中小板合并等市场改革带来新增IT系统建设需求。同时,随着资本市场改革和金融数字化转型的持续推进,以及金融信创的逐渐启动,行业景气度有望持续。公司作为国内金融IT龙头,技术和客户优势显著,产品线齐全,行业地位稳固,有望持续受益。?O45在基金行业成功落地,有望打开成长空间2021年12月,O45在华宝基金正式上线,这是O45在基金行业的首次应用。O45的上一代产品O32经过十余年的沉淀,已经成为资管机构应用最广泛的投资管理系统。在大资管时代下,基金、券商、银行理财子公司等资管机构,对投资管理系统提出了更高的要求。O45在系统架构、耦合性、系统性能等方面完成了全面革新,在华宝基金的成功上线将形成示范作用,未来有望陆续在资管机构推广升级,打开新的成长空间。
风险提示:产品推广进度不及预期;技术研发不及预期
[2022-01-26] 恒生电子(600570):恒生电子2021年净利同比预增11.18%
■证券时报
恒生电子(600570)1月26日晚间公告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为14.69亿元，同比增长约11.18%。报告期内公司营业收入增长的主要原因为得益于金融创新政策等影响。公司为满足金融行业数字化升级转型需求，加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。
[2022-01-26] 恒生电子(600570):业绩符合预期,持续受益资本市场改革-业绩预告点评
■民生证券
业绩预告符合预期,内生增长动力强劲。恒生电子于1月26日晚发布公告,预计21年全年实现营收54.69亿元,同比增长31％;实现归母净利润14.69亿元,同比增长11％;预计实现扣非后归母净利润9.48亿元,同比增长29％。公司预告的收入专利润整体符合我们之前的预期。
收入维持高增长,压力下足以体现公司管理能力。业绩预告的最大亮点,在于恒生展现出的强大内生增长动力,公司预计全年营收、扣非利润增速分别为31％、29％,其中Q4单季度预计确认收入23.48亿元,同比增长28％。考虑到四季度疫情反复、项目实施交付难度加大,公司克服各种困难顺利完成项目交付,足以佐证公司高效的管理能力。
金融改革加速,数字化酝酿新一轮IT需求。从两个维度看,金融IT催化动力强劲:一方面金融改革与金融创新不断加速,21年北交所"横空出世",中央经济工作会议提出推行全面注册制,个股期权等金融工具创新不断出台;另一方面,在同质化竞争日趋加剧的背景下,数字化正在成为金融机构IT支出的下一个成长点,向下打造数据中台、业务中台等创新产品,向上以数字化赋能投研、营销系统,正在成为机构IT支出的重要方向。
"引进来"与"走出去"并举,用创新做金融IT引领者。聚焦恒生自身发展,除了凭借领先的优势享受金融改革与金融创新的红利外,公司连续多年保持极高的研发投入,通过创新引领整个证券IT行业发展。近期公司的战略级产品O45正式上线华宝基金,成为创新成果落地的标杆案例,随着O45稳定运行,产品架构与技术上的领先性有望逐渐被市场认知,潜在的替换升级需求可期;O45是公司研发战略产品的成果,同时恒生也在探索金融机构数字化转型的方向,21年公司推出多款产品,如HDP数据中台、LIGHT金融云等。21年公司收购Summit业务,吸收国外领先的资金管理IT技术(包含高难度数学模型等),本土化后赋能国内大型银行。可以预见的未来,我国金融业持续扩大对外开放、与国际金融市场接轨将成为明确的改革方向。恒生有望凭借前瞻的创新与合理的并购继续保持技术上的领先性,带领金融IT行业数字化转型。
投资建议:预计公司21-23年实现营收54.69/66.47/80.05亿元,21-23年实现归母净利润14.69/19.59/24.89亿元,当前市值对应21-23年PE为59/44/35倍。目前证券IT行业在Wind一致预期下对应21/22年PE为45/35倍,公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价,且对比自身过去三年PE(TTM)均值73倍,当前估值仍有空间。故维持"推荐"评级。
风险提示:资本市场改革进度不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品推进进度不及预期
[2022-01-18] 恒生电子(600570):全面注册制推行将带来显著业务增量
■国泰君安
维持目标价94.01元,维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为1.18/1.24/1.58元,维持目标价94.01元,维持增持评级。
全面注册制箭在弦上。证监会召开2022年系统工作会议强调,以全面实行股票发行注册制为主线,深入推进资本市场改革。1月17日,中证报、证券时报两大证券报齐发声,旗帜鲜明地表示,全面实行股票发行注册制的时机已经成熟。
保守估计全面注册制将为恒生电子带来7.7亿元增量业务规模,一年内释放完毕。主板注册制改造,如果上交所和深交所都改造,我们预计恒生O32产品改造报价在300万元左右,中国137家基金公司带来增量市场空间4.1亿元。券商柜台改造金额大概600万元/家,中国120家券商,恒生市占率50％左右,带来增量市场空间3.6亿元,二者合计7.7亿元。此外还有保险资管和信托公司,也将带来业务增量。
业务层面新产品O45单价超过千万元,带来的市场空间将超预期。
我们估计O32系统单价大概在300万元左右,目前恒生资管业务收入主要来自O32每年的政策性改造和模块增购。我们预估O45的合同单价超过千万元,是O32的3倍以上,未来的改造费用和运维费用也将远超现在。因此,我们认为恒生电子资管业务规模在未来的三到五年将有数倍提升空间,超出市场预期。
风险提示:政策与监管风险,海外投资风险
[2021-12-31] 恒生电子(600570):O45成功落地基金行业,示范效应有望带来业务迅速扩展-公司信息点评
■海通证券
O45在华宝基金正式上线,成功落地基金行业。根据公司官微,12月20日,恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线,这是O45在基金行业的首家上线。O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。O45的打造,还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。除此之外,O45提供了一个开放的生态系统,具备高度兼容性,通过统一的标准,不同的协议和对接模式,助力华宝基金实现"投研一体化"的目标,共同构建资管科技生态。
O45业务扩展顺利,示范效应有望带来较高增速。2020年9月,恒生O45正式发布。一年以来,O45业务拓展顺利,根据公司2021年半年报,在银行理财子投资领域,O45产品在国有银行、股份制银行、城商行等客户群体中,均实现了核心客户的重点覆盖。根据公司官微,在券商领域,O45在华泰证券上线;在证券资管领域,O45合规子系统也在国海证券资管落地。我们认为,O45拥有领先的技术水平,目前已经在多个细分领域成功打开了市场,金融行业示范效应较强,O45未来业务扩展速度有望进一步提升。
公司新品持续发布,奠定未来成长动力。根据公司官微,在2021LIGHT开发者云大会上,公司发布了FPGA极速行情系统,这一系统支持沪深双市场行情,采用FPGA硬件加速、软硬结合的方式,实测全链路时延1.3微秒,穿透时延低于150纳秒,旨在为机构客户提供纳秒级低延时行情服务。除此以外,公司还发布了文本标注平台(可助力机构减少80％工作量,标注效率提升400％)、低码平台ATOM(为金融行业开发者提供一站式应用开发服务,有效解决业务应用创新面临的周期长、迭代慢、个性化需求多等痛点)、前端应用技术平台Light-FE(为前端研发提供配套的框架、规范、开发工具、在线集成等一系列功能)和区块链公共服务平台H-BaaS(具有多源框架支持、高安全、高可扩展性、高鲁棒性、易用性等关键特性)。
盈利预测与投资建议:我们认为,公司O45等现有产品技术水平领先,市场领域不断扩展,佐证了公司行业龙头的地位,同时,公司积极开发新产品,为公司未来增长提供了坚实动力,看好公司长期发展能力。我们预计公司21-22年EPS分别为1.06/1.29元,参考同行业可比公司,基于公司云解决方案能力和行业龙头地位,给予一定估值溢价,2021年动态PE68-80倍,6个月合理价值区间为72.08-84.8元,给予"优于大市"评级。
风险提示。1.下游需求低于预期的风险;2.金融监管趋严的风险。
[2021-12-30] 恒生电子(600570):O45落地,开启产品新周期
■国泰君安
维持目标价94.01元,维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为1.18/1.24/1.58元,维持目标价94.01元,维持增持评级。
随着金融市场改革的不断深入,中国资产管理行业日新月异的发展,资管规模快速扩大,对投资交易系统提出了更高的要求。具体表现在要求系统能够全面覆盖日趋复杂的业务模式,同时也要求交易速度全面提升。在这种时代背景下,以恒生O45为代表的新一代买方投资交易系统应运而生,在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等诸多方面进行全面革新。
O45拆分了核心系统与外围系统,实现解耦合。恒生O45将投资系统平台化,定位为数据平台、风控平台、头寸控制平台,围绕核心投资系统打造系统功能生态圈,外围功能都是可选的、可定制的,甚至客户可以参与到其中做一些功能。
从O32到O45,升级换代意味着一个新的市场空间。根据我们的预测,O45部署的价格在千万级别。根据中国基金业协会、中国保险资产管理业协会数据,我国境内共有公募基金管理公司130家,保险资管公司约30家,银行理财子公司约20家,按照1500万元单价计算,总的市场空间27亿元。
风险提示:政策与监管风险,海外投资风险
[2021-12-27] 恒生电子(600570):O45在华宝基金上线,开启资管科技新纪元-事件点评
■国元证券
事件:2021年12月22日,恒生电子微信公众号发布信息:恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。
点评:
O45在华宝基金成功上线,开启基金行业资管科技新纪元早在2019年2月20日,华宝基金就与公司签署战略合作备忘录,着手打造新一代核心投资管理平台。2020年9月25日,新一代资产管理系统O45在上海"外滩大会"重磅发布。2021年12月20日,项目组历经21个月的共同奋战,O45在华宝基金成功上线,平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线,意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要,解决了原有系统的局限性,承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。
O45是新一代分布式的资产管理系统,产品特性全面升级
O45基于恒生新一代分布式微服务技术底座打造,具有开放性、扩展性更强的特点,在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等方面进行革新,真正实现不同业务的解耦。O45强大的技术内核,让日间交易可容纳千万级交易笔数;具备实时风控技术,1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断。此外,O45在诸多方面进行了全面的进化,如O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。
大资管时代下,O45有望引领行业的数字化转型变革
随着我国居民财富水平的提高、金融科技的进步以及相关政策法规的不断完善,我国资管行业正迎来前所未有的发展机遇。截至2021年6月末,我国金融机构存续资管产品规模共92.6万亿元,其中公募基金占比达27％,名列第二。与此同时,科创板启航、投顾试点落地等,都在不断拓宽交易市场和品种,伴随着资管业务转型发展,支撑业务开展的资管系统也急需迭代升级。O45致力于打造资管机构投资管理的核心枢纽,构建投资管理一体化生态圈的重要基石,有望助力资产管理行业的数字化转型变革。
投资建议与盈利预测
伴随着中国资本市场的快速发展,金融IT行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元,归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元,EPS为1.01、1.20、1.46元/股,对应PE为63.24、53.13、43.69倍。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用PS估值方法较为合理。过去五年,公司PS主要运行在10-30倍之间,伴随着资本市场改革的不断推进,行业有望持续保持高景气,公司有望享受较高估值水平,维持公司2022年22倍的目标PS,对应目标价为90.92元。维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。
[2021-12-27] 恒生电子(600570):基金O45正式上线,从交易到投研一体化突围!-有信息公布需要点评
■申万宏源
事件:2021年12月20日,恒生电子大资管IT产品线:新一代资产管理系统O45在华宝兴业基金正式上线,这也是O45在基金行业的首家上线。
本次华宝O45第一期系统功能主要为架构升级和对原有O32功能的迭代。本次上线系统实现了境内外交易品种的全覆盖,搭建了境内外实时风控系统和境内外资产的指令、交易、风控、清算统一平台。底层架构升级为分布式、微服务,最直观升级为交易风控速度变快。O45底层架构分布式,且将原有业务功能模块解耦,目前开放性、扩展性更强,系统性能、容量全面提升。
后续二期或三期O45将迭代后拓展能力边界,正式进入投资投研一体化系统建设。O45投研一体化方案目标为固化投研流程后,增加大数据、智能化协同能力提升投研能力,为投资、投研、交易团队提供一体化平台,帮助基金提升投研决策能力,降本增效。
我们认为,未来O45承载内涵相比O32的交易风控明显扩大,同时可能使得单客户价值增加到原有系统3倍。我们预测,O32至O45单纯的交易结算、风控模块并不会带来收费上的较大变化,后续分布式极速底座、投研一体化、量化终端、JRES3.0中台等原有基础资管交易以外的功能才是O45价值量增加点。预测新的O45整体金额是O32系统的3倍左右,详细测算见正文。
整体来看,相比于此前O32版本产品,O45除了传统功能新能提升外,主要以下四方面升级:1)性能更加高效:资管核心业务如交易执行,使用了内存交易、UFT全内存极速指令、交易、风控,时延更低;2)平台开放,方便机构衔接与二次开发:此前O32版本接口调用不方便问题得到改善,O45采用松耦合架构,提供技术中台;3)支持自定义终端:针对投资经理,交易员等可自定义终端;4)从投研到投资,内涵可以更广:从资管机构分析、管理到资产配置、投资决策及交易全流程服务,对恒生O32传统的投资交易系统补充。
维持盈利预测和投资评级。维持盈利预测,预测公司2021-2023年收入为53.19、63.13、74.65亿元,预测2021-2023年归母净利润为15.34、18.03、20.41亿元。对应2022年52倍PE。维持"买入"评级。
风险提示。政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。
[2021-12-23] 恒生电子(600570):O45正式上线,扣动产品化新扳机-事件点评
■华西证券
事件概述
近日恒生电子公众号发布:公司自主研发的新一代资产管理系统O45已经于2021年12月20日在华宝基金正式上线。此次上线是O45在基金业的首家上线,标志着新一代核心系统在资管科技领域获得重大突破。
分析判断:
O45上线华宝基金,彰显广度+速度+灵活度
华宝基金是恒生电子新一代核心系统O45的核心试点机构。从华宝基金的三年数字化转型规划来看,投研一体化是最终目标,具体实现路径包括数据一体化、主体流程一体化、终端一体化三个方面,而O45就承担着主体流程一体化、终端一体化的关键职能。从官方推文来看,华宝基金正式上线的O45产品主打四方面新功能,分别是:?
覆盖境内外交易品种;
打通境内外实时风控系统;
境内外资产的指令、交易、风控、清算统一平台;?
共建更为开放的生态。对于这些新功能(及性能优势),我们进一步解读,认为O45将为买方投资系统带来3方面增强:一是业务广度:正式上线的O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,助力华宝基金打通了境内外实时风控系统,是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。O45的打造,还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。二是交易速度:O45具备强大的技术内核,让日间交易可容纳千万级交易笔数。实时风控技术,1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断。
三是架构灵活度:O45基于恒生新一代分布式微服务技术底座打造,具有开放性、扩展性更强的特点,在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等方面进行革新,真正实现不同业务的解耦。
如何认识O45其引发的新产品化战略?
从2020年至今,恒生电子新品O45已经市场关注焦点,此前已在华泰证券资管＆自营部门局部上线(2021年5月28日),此次是为更进一步,释放更明确信号--O45产品全面成熟。
战略意义:O45迭代将成为公司的新增长极,测算增量贡献超过30亿元。O45作为公司大资管核心产品线的新一代明星产品,在推出之初(2020年9月25日)就受到了市场的广泛关注。O45的核心功能是为专业机构投资者提供一站式的投资管理解决方案。细化到功能领域来看,O系列主要功能为股票买卖、新股申购、债券买卖、融资融券、权证买卖、ETF买卖、LOF基金买卖、开放式基金认购等。O45是资产管理机构投资管理的核心枢纽,它的问世在资产管理行业数字化转型过程里具有里程碑式的意义。系统涵盖了投资研究、组合管理、投资交易、风险合规、资金管理、资管运营、估值核算以及信息披露等多个业务环节,统筹考虑了资管行业各个岗位的全领域工作场景。
判断O45在华泰证券及华宝基金成功落地为所有买方投资机构起到了很好的示范作用,基于开放的生态,O45有望进一步扩展到其他券商及其他各类型资管部门。从增量测算来看,我们假定后续O45的官方订单为千万元+级别,结合公募基金、保险资管、券商自营/资管的规模来看,O45新品迭代为公司大资管业务线带来的增量高达数十亿元,即新品增量逻辑将与现有的政改红利逻辑形成共振,有效提振公司的业绩增长。
零售+资管驱动,政改红利与新品迭代共振续
回归基本面,此前公布的三季报显示,前三季度大零售IT实现收入11.3亿元,同比+31.1％;大资管IT实现收入10.0亿元,同比+52.2％。其他业务中,银行IT收入1.8亿元,同比-7.4％;数据风险与基础设施IT收入2.0亿元,同比+51.8％;互联网创新业务收入5.2亿元,同比+30.1％。1)大零售IT:UF3.0产品新签一家客户,新一代TA、理财5.0、银行综合理财6.0等新签多家客户。2)大资管IT:O45产品在国有银行、股份制银行、城商行中,进一步推进核心客户的重点覆盖,判断Q3有望实现签单进程的加速。
我们认为,2021年政改大势依旧不改,大零售、大资管有望延续双轮驱动。当前深主板＆中小板合并已然推出,后续改革新政有望形成政策接力,推动资本市场IT赛道加速爆发。公司对于各类政改均能提供一体化解决方案,极大受益改革红利,后续业绩有望超预期。不仅如此,创新产品与云化有望在中长周期形成新的增长动力。当前O45迭代已进入实践期,将与公募、私募以及其他资管机构逐步签单落地,预计2022年整体业务需求将继续走强。
投资建议:维持盈利预测不变:预计2021-2023年营收分别为55.6/69.8/88.5亿元,分别同比增长33.1％/25.7％/26.8％;归母净利润分别为18.0/23.3/30.0亿元,分别同比增长36.4％/29.5％/28.7％;对应EPS分别为1.73/2.24/2.88元。2021年12月23日股价64.01元,对应PE分别为52/40/31倍。基本面反转向上,坚定看好,维持"买入"评级。
风险提示:金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险。
[2021-12-23] 恒生电子(600570):O45上线首家基金,资管科技开启新纪元-事件点评
■天风证券
事件:2021年12月20日,恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金上线,这是O45在基金行业的首家上线,意味着基金业资管科技开启新纪元。点评:较O32而言,O45不仅实现了技术创新、更实现了功能创新:
1、架构创新:O45为SOA松耦合架构,同时产品实现全面开放。2、功能模块更丰富:O45是一个产品集群的概念,除了包含O32原有的交易执行功能之外,还包括组合管理、投资研究等投研功能,以及估值核算、资金管理、信息披露等运营功能。我们认为以下几点可能成为金融机构替换O45的动因:1)开发语言更先进;2)系统兼顾灵活性及稳定性;3)交易速度快,适合指数基金发行量较大的基金公司;4)实现投研一体化目标;5)羊群效应:一部分机构率先进行系统升级之后,其他机构可能会逐步进行替代。
落地进展方面,公司引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,共同打造PMS系统;目前公布的落地实践包括在华泰、国海等证券公司的部分上线,以及在华宝基金的上线推进。
对经营的影响方面:1)收入:O45是一个产品集群的概念,一方面丰富了O32的交易功能,支持全产品、全业务、覆盖境内外交易品种;另一方面是除了交易之外,还包含组合管理、资管运营、投资研究等功能。基于此,我们预测O45就单价而言可能比O32高3倍以上。2)利润:公司的利润率有望进一步提升。O45的松耦合架构使得实施交付更只需要涉及相应微服务、更加轻量化;且O45基于更加开放的技术平台,用户可基于恒生平台开发个性化的服务,恒生可更加专注于标准化产品。就恒生自身新业务研发而言,O45可垂直化按业务条线分工,开发人员负责专业业务领域,使得研发效率有望提升。
我们维持盈利预测,预计2021～2023年公司营收为54.17/68.65/86.22亿元,净利为14.31/17.78/22.04亿元,对应65.6/52.8/42.6倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:1)系统推广进度不及预期;2)宏观及政策风险;3)竞争风险
[2021-12-23] 恒生电子(600570):O45落地开启未来十年新篇章-跟踪研究
■广发证券
12月20日,恒生电子自主研发的新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。此次上线是O45在基金行业的首家上线,标志着恒生电子新一代核心系统在资管科技领域获得重大突破。
O45支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,可以更好地帮助华宝基金打通境内外实时风控系统,集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。同时,O45引入Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从how-to-buy到what-to-buy再到auto-buy的跨越。此外,O45提供了一个开放的生态系统,具备高度兼容性,通过统一的标准,不同的协议和对接模式,实现"投研一体化"的目标。可以很好的解决O32面临的交易速度瓶颈、改动工作量大等问题。
对恒生来说,从架构平台化、松耦合化看,O45、UF3.0附加值进一步提升。且O45、UF3.0采用平台化架构,客户会更倾向同时采购恒生的技术中台,做后续的功能、应用开发,更多应用搭建于恒生技术中台上,客户粘性进一步提升。
过去十几年,恒生以O32核心产品在基金等资管领域取得绝对龙头地位,O45作为恒生适配客户数字化转型下推出的新一代革命性产品,在基金领域的成功上线,标志着新一代的产品迭代开启,是公司未来十年的发展的重要支撑。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年EPS分别为1.06、1.29、1.51元/股。参考公司历史估值中枢,考虑到近些年公司竞争地位不断强化,资本市场改革持续为公司带来发展红利。维持公司21年90倍PE的估值水平,合理价值为95.77元/股,维持"买入"评级。
风险提示:市场监管整体趋严态势不改;与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破。
[2021-12-22] 恒生电子(600570):恒生电子新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线
■证券时报
近日，恒生电子(600570)自主研发的新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。此次上线是O45在基金行业的首家上线，标志着恒生电子新一代核心系统在资管科技领域获得重大突破。
[2021-12-21] 恒生电子(600570):长坡厚雪的金融IT,格局优越的长跑冠军-深度研究
■东吴证券
金融IT龙头,云化促进变革:恒生电子2008年-2021年连续14年入选FINTECH100全球金融科技百强榜单,2021年排名第38位。恒生电子做证券IT起家,后拓展至银行、基金、信托等多领域,业务广度不断扩大,业绩长期稳健增长,2010-2020年营收复合增速高达17％,扣非净利润复合增速为15％。2018年公司制定了"Online"的云化主题战略,全面启动产品技术、解决方案和服务体系、创新业务的升级。云化战略将升级恒生技术架构,调整组织结构,提升产品竞争力,更快响应客户需求,助力恒生强者恒强。
金融IT行业是长坡厚雪赛道,恒生电子充分受益:金融IT市场营收源于金融机构的IT投入。1)金融业IT需求日益增多。金融行业业务创新、监管创新和技术创新三大创新带来源源不断的IT建设需求。2)资本市场参与主体增多扩大金融行业规模。一方面,居民非金融资产转向金融资产,其中权益资产占比不断提升;另一方面,资本市场可投资标的数量、品类逐渐增多。3)金融IT支持政策陆续出台,金融科技发展已经上升为国家高度。需求、供给、政策三驱动,我们认为金融IT市场(证券、基金、银行)2021-2025年营收规模复合增速有望保持在20％以上。4)金融机构对IT系统粘性较高,替换周期长,先发优势与市占率是关键。恒生电子营收增速与A股交易量增速相关性较高,持续受益于金融行业稳步发展红利。
恒生电子格局优越,稳中求变,是金融IT赛道的长跑冠军:1)高市占率带来核心竞争优势。金融机构对IT系统粘性较强,恒生电子卡位客户粘性最强的核心交易系统,在多个关键产品领域高市占率,这为恒生带来了稳定客户群和可持续收入。2)强议价权和高产品化不断提升盈利质量。恒生电子坚持"产品化"战略,2020年销售毛利率高达77％。恒生电子行业议价权较强,2020年应收账款营收占比仅为13％,2019年预收账款营收占比高达37％,位居行业可比公司前列。3)方向一:业务不断做深。恒生2011-2020年研发费用率保持在30％以上,坚持技术领先,打造全方位的产品矩阵,不断深入客户业务,从前台到后台,提供更新更优质的服务。4)方向二:业务不断做广。自研和收并购是恒生业务做广的重要手段。一方面,恒生走出权益市场,向银行、保险等新领域进发;另一方面,恒生坚持"国际化"战略,引进国外先进产品与商业模式,开拓国际市场,买下国际领先厂商产品。
盈利预测与投资评级:金融IT赛道长坡厚雪,格局稳定;恒生电子市占率较高,产品具有广泛认可度和客户粘性,同时通过业务做深、做广,不断加强竞争力。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润为16.25/20.25/25.51亿元,对应56/45/36倍PE。2021年12月20日总市值/扣非归母净利润和P/OCF估值分别处于2016-2020年40％/55％分位,处于历史相对较低位置,安全边际充足,成长空间广阔,维持"买入"评级。
风险提示:1)北交所进展不及预期;2)新一代产品推广不及预期;3)银行、保险领域业务拓展不及预期。
[2021-12-13] 恒生电子(600570):全面注册制加速落地,公司深度受益-重大事件快评
■国盛证券
事项:中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。其中,针对资本市场2022年的改革重点,会议新闻稿第五条提出"全面实行股票发行注册制。"虽然这并非是全面实行股票发行注册制首次提出,但却是首次写入中央经济工作会议对来年的经济工作安排中。由此在市场人士看来,全面实行股票发行注册制将成为2022年资本市场一项重点任务。
国信计算机观点:1)全面注册制落地有望提速。2020年8月,创业板正式试点注册制;2020年10月,易会满主席表示要选择适当时机全面推进注册制改革;2021年3月,易会满主席表示要稳步推进全面注册制的改革;2021年7月,中共中央、国务院研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制;到2021年12月10日,中央经济工作会议提出要全面实行注册制。我们认为股票市场注册制改革落地不断推进,全面注册制有望加速落地,证监会主席易会满表示将在总结科创板、创业板试点经验的基础上,继续按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色发展阶段这三个原则,稳步在全市场推行注册制。
2)恒生为证券IT龙头,深度受益全面注册制。全面注册制的到来将为买方和卖方侧带来IT改造机会,一方面卖方侧需要改造以集中交易系统为主IT系统,另一方面买方侧需要给投资交易系统做改造,假设按照卖方侧改造量300-400万价值量,买方侧100-150万价值量测算,则全面注册制给整体市场带来10亿的增量市场。由于恒生在卖方侧集中交易系统领域市占率超过50％,在买方侧投资交易系统领域有的超过80％(其中,基金、保险、信托领域投资管理系统的市占率分别为83％、92％、88％),所以预估为恒生带来7亿左右的业务增量。
3)会计影响消除,公司有望迎来估值提升。公司从20Q3开始修改会计收入确认准则(由完工百分比调整为终验法),自此由于会计准则修改对业绩带来一定的不确定性,由此导致公司一定程度的估值折价。目前公司21Q3季报重新开始同比,单三季度营收增长强劲,增速达48.7％,此后公司的业绩将进入同比稳步增长过程。此外,回顾公司股价历史,在科创板设立以及创业板注册制实行后,公司都获得了较大的估值提升,股价涨幅较大。所以,我们认为业绩同比后估值折价的逐步消除以及全面注册制加速落地的政策利好,有望促使公司估值提升,目前对应2022年估值50倍左右,处于低位。
投资建议:公司受益于较高的市场地位,同时依赖良好的品牌效应和强大的研发能力,产品线横向和纵向拓展的能力较强,竞争优势明显。我们预计2021-2023年归母净利润14.90/17.70/20.83亿元,同比增速12.8/18.8/17.6％,摊薄EPS为1.02/1.21/1.43元,对应PE为60.8/51.2/43.5,维持"买入"评级。
风险提示:金融政策监管风险;行业竞争加剧;新产品扩展不及预期。
[2021-12-05] 恒生电子(600570):资本市场改革密集催化,前沿产品打开新市场空间-事件点评
■天风证券
事件一:近日4项资本市场改革密集出台,利好现有竞争格局稳固12月3日,证券公司账户管理功能优化试点、证券公司收益互换业务管理办法、保险资金参与证券出借业务、促进衍生品业务规范发展的指导意见等4项资本市场改革密集出台。
1)就账户管理功能优化而言,相关改造涉及投资者终端、账户、资金、法人清算等系统。证监会按照"分批试点、逐步放开"的思路,先选取10家证券公司进行试点,意在对客户名下的经纪、信用、衍生品等各类资金账户的资金进行划转,为财富管理提供系统化解决方案。
2)就证券公司收益互换业务而言,相关改造涉及交易、投资者适当性、资金、风险、数据报送等系统,当前涉及的机构包括7家场外期权一级交易商、33家场外期权二级交易商。
3)就保险资金参与证券出借业务而言,相关改造涉及转融通、风险管理、合规管理等系统,涉及机构包括238家保险及111家券商(不含资管公司)。
4)就衍生品业务规范发展指导意见而言,相关改造涉及衍生品交易、清算、结算、风险管理、数据报送等系统,涉及机构包括银行、保险、券商、基金、期货等金融机构。由于系统改造多基于现有系统内进行单一来源采购,资本市场改革的密集出台利于现有竞争格局的进一步稳固;且政策多为刚性改造需求,利于平抑收入波动,走出独立的alpha行情。基于此,我们认为行业龙头恒生电子最为受益于当前一系列政策密集催化。
事件二:云、数、链等多项前沿产品发布,新市场空间进一步打开12月1～3日,恒生电子举办2021LIGHT开发者云大会。会议期间,公司发布包括自主研发的金融分布式数据库LightDB、协作共享平台Light云在内的多项前沿产品。目前,LightDB已陆续应用于恒生TA产品及恒生效能平台等系统,并与金融客户探索国产数据库应用场景,推动金融信创良性发展。Light云平台带来了云、数、链三款新品,本次发布了新一代云原生底座Light-Core+openEuler容器云联合解决方案、在线数据服务"恒有数"、区块链公共服务平台"H-BaaS"等。云、数、链等一系列基于前沿技术的产品发布,验证了恒生电子作为行业龙头的研发前瞻,也利于公司占领基于前沿技术市场高地。
我们维持盈利预测,预计2021～2023年公司营收为54.17/68.65/86.22亿元,净利为14.31/17.78/22.04亿元,对应60.0/48.3/39.0倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:1)宏观及政策风险;2)竞争风险;3)技术发展方向风险
[2021-12-01] 恒生电子(600570):收购Summit业务,双重协同效应强化竞争优势-公司公告点评
■海通证券
云赢网络以6500万美元收购Finastra公司的Summit业务。公司发布公告,恒生电子控股子公司杭州云赢网络科技有限公司(以下简称"云赢网络")为补充资金管理系统产品线,增强在复杂衍生品、结构性产品方面的软件产品覆盖,增强为大中型银行金融市场部分客户群体提供完整解决方案的能力,与Finastra公司签署交易协议,以6500万美元(约合人民币42155.1万元)收购Finastra公司的Summit业务(指Summit在中国内地及港澳地区的业务)。
Summit产品市场优势显著,在国内拥有稳定客户:Summit是全球领先的资金管理系统,涵盖金融机构资金业务的主要交易场景,包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等,覆盖前中后台,用于持仓、交易处理和风险管理等业务。
Summit拥有多种先进定价模型,包括Black-Scholes、BGM、Hull-White、本地波动率模型(Dupire)和随机波动率模型(Heston)、GaussianCopula、JarrowTurnbull模型;在业务处理流程上,可灵活定制审批流,并在流程中能嵌入业务风险限额和市场风险检查,真正达到业务直通式处理;在系统灵活性上,具有丰富的开发包和API,并且有底层数据库模型,能方便进行二次开发。相比同类产品,Summit具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。截至2021年9月末,Summit在中国内地及港澳地区已有的客户以国有银行、股份制银行、大型城商行为主,共计17家银行客户,已有的合同均为长期合同。
收购补充产品体系和客户资源,推动公司快速切入大中型银行的资金管理系统领域:本次交易云赢网络除购买Summit源代码永久使用权等知识产权外,同时也承接了国内17家大中型银行客户及正在执行的合同,意味着可以快速切入大中型银行的资金管理系统领域,并可以与公司已有的覆盖中小型银行的Opics资金管理系统进行整合,形成协同效应,为银行客户提供更优质的资金业务解决方案。此外,本次交易完成后,云赢网络可继续获得Finastra对Summit系统源代码的持续更新以及产品持续的升级迭代支持。同时云赢网络将对Summit系统进行消化吸收和本地化改造,如利用后发优势进行底层技术架构的替换等,最终形成技术更领先、更适合中国客户,并且与国际接轨的资金业务解决方案。
盈利预测与投资建议:我们认为,本次收购是公司进一步执行国际化战略的最新成果,产品技术和客户资源的双重协同效应,将有利于在银行客户中的进一步拓展,看好公司长期发展能力。我们预计公司21-22年EPS分别为1.06/1.29元,参考同行业可比公司,基于公司云解决方案能力和行业龙头地位,给予一定估值溢价,2021年动态PE68-80倍,6个月合理价值区间为72.08-84.8元,给予"优于大市"评级。
风险提示。1.下游需求低于预期的风险;2.金融监管趋严的风险。
[2021-12-01] 恒生电子(600570):恒生电子发布金融分布式数据库LightDB
■证券时报
12月1日，恒生电子(600570)召开的2021 LIGHT开发者云大会上，公司正式发布自主研发的金融分布式数据库LightDB、金融科技创新的协作共享平台--Light云平台。其中，LightDB采用分布式架构，支持多存储引擎，自动多副本高可用，计算与存储节点可分离，内置数据库管理平台，旨在实现自主可控、稳定、极速三大目标。
[2021-11-29] 恒生电子(600570):"引进来"战略又一重磅里程碑事件-收购Summit业务事件点评
■民生证券
一、事件概述
恒生电子于11月26日晚发布公告,向子公司云赢网络增资6.3亿元。其中4.2亿元用于收购Finastra公司的Summit业务,获取海外领先的银行资金交易IT系统解决方案。
二、分析与判断
收购Summit业务,吸收海外领先的银行IT技术与行业理解
Summit聚焦银行资金管理业务,领先性在于行业理解。恒生斥资约4.2亿从海外金融IT公司Finastra手中收购Summit业务,主要聚焦银行资金管理和交易系统(如货币、资本、外汇、衍生品市场交易等)。银行金市系统的核心壁垒在于行业理解,特别是高难度的数学模型等。目前高度专业化的金市系统主要由国外IT厂商提供,而Summit已在国内大陆及港澳台17家大中型银行中拿下订单,是国内市场的主要供应商。
新业务商业模式如何?Summit的收入模式类似套装软件,收入主要由许可费和实施费用两部分组成,比例接近1:1。首年实施完成后,后续每年都向客户收入许可费用,是类订阅的优良商业模式。根据收购协议,公司后续将许可费的40％支付给Finastra,用于产品后续的研发升级,相关的实施团队公司将吸收并充分进行本地化改造。
预计对公司增量贡献如何?根据公司测算预计,预计22年该业务贡献营收0.96亿元营收及0.2亿元息税前利润,22-26年业务收入将保持13％的复合增速。本次收购有助于恒生学习国外先进的金融IT技术和行业理解,与原有针对中小客户的Opics充分协同。
"引进来"战略又迈出重要一步,收并购将成为未来重要抓手
可以预见的未来,我国金融业持续扩大对外开放、与国际金融市场接轨将成为明确的改革方向。本次收购Summit业务是恒生一直以来"引进来"战略的又一里程碑事件,公司希望通过收购获取海外先进的金融IT技术,尤其是结合海外成熟金融市场的业务理解,通过收购、本地化改造,帮助恒生抓紧下一轮金融改革的重大机遇,巩固领先优势。
三、投资建议
预计公司21-23年实现营收53.3/66.2/80.8亿元,21-23年实现归母净利润15.9/20.0/24.8亿元,当前市值对应21-23年PE为52/42/34倍。目前证券IT行业在Wind一致预期下对应21年PE为44倍,公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价,且对比自身过去三年PE(TTM)均值74倍,当前估值仍有空间。故维持"推荐"评级。
四、风险提示
资本市场改革进度不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品推进进度不及预期
[2021-11-29] 恒生电子(600570):收购SUMMIT业务,金融科技国际化再下一城
■中金公司
公司近况
公司近日发布公告,其控股子公司云赢网络与Finastra公司签署交易协议,以6,500万美元收购Finastra公司的Summit业务(指Summit在中国内地及港澳地区的业务),交易的资金来源为恒生电子的增资款或银行贷款。
评论
此次收购是恒生在银行IT领域、资金市场产品的扩张延续。Summit是Finastra公司针对大中型银行的资金管理系统解决方案,涵盖货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等金融机构资金业务的主要交易场景,目前在大陆及港澳地区拥有国有行、股份制行、大型城商行等17家大中型客户,2021财年收入合计0.15亿美元,其中产品许可费收入与实施收入各占约一半,此次收购内容包括Summit源代码永久使用权等知识产权,同时也承接了上述客户及正在执行的合同。此前恒生子公司恒生利融已从Finastra收购了针对中小型银行Opics资金管理系统,本次云赢收购Summit业务后,将与Opics业务进行整合,对恒生的资金市场产品线是有利的补充与协同。
此次收购Summit是恒生"引进来"国际化战略的又一次成功落地,有利于实现国内先进技术与国外先进业务经验的结合。目前全球金融科技领域的格局现状是在业务方面由于国内整体起步晚于西方,目前还存在明显差距,但技术方面中国公司已经实现领先,主要原因在于IT技术进步快,国内金融起步晚反而带来了技术方面的后发优势,同时国内金融市场大、竞争激烈,对先进金融科技的需求更强烈。在金融开放的背景下,国内企业面临业务经验更丰富的全球巨头的竞争,恒生国际化思路是"引进来""走出去",其中"引进来"即先购买国际上成熟的产品,在消化吸收的基础上再去开发更适合中国的产品,此次收购Finastra公司Summit业务正是此战略的一次成功落地,可以迅速提升恒生在结构性产品、复杂衍生品的整体解决方案能力,另一方面恒生可以对Summit系统进行底层技术架构替换,发挥国内金融科技优势,进一步巩固市场地位。
估值与建议
我们看好金融IT行业的长期成长性及恒生电子的竞争力,我们维持盈利预测,维持跑赢行业评级和76元目标价,对应60倍2022年市盈率,较当前股价有33％上行空间,当前股价对应45x2022eP/E。
风险
内部整合风险;新产品实施落地缓慢;费用控制不及预期。
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