600547山东黄金股票走势分析
≈≈山东黄金600547≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 山东黄金(600547):山东黄金所属新城金矿累计产金逾100吨
■上海证券报
山东黄金公告，2022年2月10日，公司所属新城金矿累计产金达100.006吨，继山东黄金矿业(玲珑)有限公司、山东黄金矿业(莱州)有限公司焦家金矿、山东黄金矿业(莱州)有限公司三山岛金矿之后，成为山东黄金第四家、全国第六家累计产金过百吨的黄金矿山。
[2021-12-23] 山东黄金(600547):协议转让不动产,聚焦主业-事件点评
■招商证券
事件:转让舜泰广场3号楼。12月22日,公司发布公告称,公司通过山东省国有资产交易平台公开挂牌转让济南市舜华路2000号舜泰广场3号楼,山东国欣颐养集团投资发展有限公司最终摘牌,成交价约4.15亿元,双方于当日签署《资产转让合同》,国欣颐养投资将在5个工作日内支付不低于50％的首付款,剩余款项提供合法有效担保,并于1年内付清本息。
改善公司现金流,聚焦主营业务。我们认为本次转让会对公司产生以下影响:1)该资产账面原值约为2.60亿元,账面净值约为1.61亿元,评估增值约2.53亿元,增值率157％,并最终以评估价成交。此次转让所得将主要用于补充公司日常经营资金,对公司经营业绩产生积极影响,有利于公司的长远稳健发展;2)该转让资产难与公司主营业务产生协同,剥离后公司可以向主业投入更多的资源。
公司近期经营情况:1)复工复产稳步推进,基本恢复正常生产。根据公司公告,公司8月份实现了单月扭亏为盈,月份黄金产量恢复至去年同期的82％,10月份公司确定2021年生产计划为矿产金产量约24.5吨(去年同期为37.8吨),11月份产量超过了去年同期。2)加快黄金资源整合步伐。公司今年落地和新增了多笔收购项目,包括上半年落地的加纳Namdini海外项目和新疆金山金矿省外项目,以及下半年鲁地金矿、天承矿业和地矿来金三个省内项目,合计为公司增加金资源量和金储量946吨和694吨,分别达1990吨和1083吨。
投资建议:预计公司2021-2023年实现净利润-10.51、14.64和25.08亿元,对应2021年市净率为3.1倍,22-23年市盈率分别为58和34倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等
[2021-11-30] 山东黄金(600547):山东黄金拟申请发行总额不超100亿元超短期融资券
■证券时报
山东黄金(600547)11月30日晚间公告，为拓宽融资渠道，降低融资成本，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过100亿元的超短期融资券。
[2021-11-01] 山东黄金(600547):单季利润转正,生产经营逐步重回正轨-2021年三季报点评
■中信证券
2021年三季度归母净利润和毛利均转正,生产经营逐步回归正轨。受山东地区矿山安全检查影响,2021年前三季度公司实现营业收入177.05亿元,同比-67.0％;归母净利润-12.54亿元,同比-168.1％;毛利润15.05亿元,同比下降74.1％。其中2021Q3实现营业收入58.37亿元,环比上升27.7％;归母净利润1.09亿元,环比由亏转盈;毛利润8.67亿元,环比由亏转盈,生产经营逐步回归正轨。
矿山产量逐季恢复,预计2022年产量恢复至正常水平。受山东地区矿山安全检查的影响,自2月起部分矿山暂停生产,公司2021年上半年矿产金产量9.8吨,同比下降51.07％。自5月起矿山生产逐步恢复,根据公司公告,2021年10月1日-20日的日均合计黄金产量约为2020年度同期的90％,产量逐步恢复。公司计划2021年矿产金产量24.5吨,对应下半年产量14.7吨,环比提升50％。
我们预计公司2021Q4矿产金产量有望实现8吨以上(同期的80％以上),2022年产量有望恢复至40吨(同期的正常水平)。随着产量的抬升对固定费用的摊薄,公司的克金成本有望呈现逐季下降的趋势。
世界级金矿企业的资源版图已形成,黄金板块核心资产具备长期的配置价值。
一方面,外延收购大幅增强资源实力:1)公司完成对CardinalResources的100％股权收购,项目预计2024年左右投产,平均年产黄金8.9吨,2)公司完成对恒兴黄金的换股收购,核心资产是年产3吨黄金的金山金矿。另一方面,稳步推进未来发展计划:1)2021年8月公司公告拟以71.3亿元收购集团权益资源量426吨的矿山资产,大幅增强资源禀赋;2)推进莱州世界级黄金产业基地的建设,增加矿产金产量12-13吨;3)集团积极参与山东省内资源整合,为后续的资产注入增加更多优质资源。我们预计山东黄金2025年的黄金产量可达80吨,跻身全球前五,实现五年再造一个山金的目标和山东黄金集团的"十四五规划"。
风险因素:黄金价格波动风险,资产注入不及预期,省内矿山整合不确定性的风险,矿山安全事故和复产不及预期的影响,海外资产运营的风险。
投资建议:受矿山安全检查的影响,公司今年矿产金产量大幅低于年初规划,平均生产成本抬升,因而我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为-5.8/15.8/23.5亿元(原预测为25.5/29.4/32.8亿元),对应2021-2023年EPS预测为-0.13/0.35/0.53元。随着公司稳步推进复工复产,矿山产量逐季恢复,处于基本面向上修复的通道中。作为黄金板块核心资产,公司具备长期的配置价值,给予山东黄金未来一年A股/H股目标价25元/股和18港元/股(基于2022年A股/H股3.5倍/2.1倍PB),维持公司A/H股"买入"评级。
[2021-10-30] 山东黄金(600547):三季度扭亏为盈,黄金巨头凤凰涅槃-2021年三季报点评
■招商证券
10月27日,公司公布2021年三季度报告,前三季度实现营收177.05亿元,同比-67.01％,归上净利润-12.54亿元,同比-168.05％,扣非后归母净利润-12.66亿元,同比-168.85％。
积极复工复产,Q3扭亏为盈。Q3单季度实现营收58.37亿元,同比-71.68％,环比+27.71％;归母净利润为1.09亿元,同比-84.25％,环比+11.53亿元;实现扣非归母净利润1亿元,同比-85.44％,环比+11.49亿元。公司所属山东省内矿山因自2021年2月初开展安全检查,而公司在山东省内的产能占其7成以上,导致公司黄金产量同比下降约45％,导致上半年出现较大亏损,公司正采取各项措施促进企业复工复产,优化矿山生产布局,今年8月份公司已实现当月盈亏平衡,各项生产经营指标正逐步恢复正常,9月黄金产量已恢复至去年同期83％。
预计四季度产量恢复至去年同期9成以上。根据公司公告,10月1日-20日公司的日均黄金产量已经达到去年同期的90％左右,公司根据其省内矿山复工复产进展情况,确定了公司今年生产计划为矿产金产量约24.5吨,约为去年产量的65％,下降13.3吨。?
公司加快省内黄金资源整合步伐。今年8月份,山东黄金共斥资71.32亿元收购了山东黄金集团旗下鲁地金矿、天承矿业、地矿来金100％股权以及鸿昇矿业45％股权(地矿来金持有剩余55％股权),合计为公司增加权益金资源量和权益金储量651吨和497吨,公司整体权益金资源量和权益金储量分别增至1794吨和997吨。上述被收购公司的黄金资源禀赋较高,品位在2.16-3.77g/t不等,平均品位约3.2g/t,大幅高于收购前公司整体黄金品位1.45g/t以及国内矿山黄金品位1.68g/t,公司资产规模和盈利能力将得到进一步提升,同时这也是公司落实山东省人民政府对于金矿矿业资源整合的整体批复要求、推进矿业权整合的重要举措。?
投资建议:预计公司2022-2023年实现净利润-10.51、14.64和25.08亿元,对应2021年市净率为3.2倍,22-23年市盈率分别为61和35.5倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等
[2021-10-15] 山东黄金(600547):山东黄金前三季度预亏约12.5亿元
■证券时报
山东黄金(600547)10月15日晚间公告，预计前三季度实现净利润亏损约12.5亿元(其中第3季度实现净利润约1.1亿元)。公司所属山东省内矿山因自2021年2月初开展安全检查，导致产能受到较大影响，公司黄金产量同比下降约45%。公司所属矿山2021年9月份的当月合计黄金产量约为2020年度同期的83%。
[2021-10-14] 山东黄金(600547):矿山整合如火如荼,再造山金未来可期-山东黄金之系列报告三
■华安证券
安全检查影响业绩,复工复产有序进展
上半年业绩下滑,主要受安全检查停产影响,目前黄金日产量恢复至八成,全年产量计划约为24.5吨。复产有序推进,省内仅有蓬莱矿业尚未复工,四大金矿尚未恢复去年同期水平,复产仍在进行时,2021年预计矿产金产量24.5吨;2022年有望恢复至40吨矿产金年产量。
稳外拓内,整合并购加速推进
资源挖潜+省内整合,拓内为主旋律。三山岛、焦家、新城、玲珑为主力矿山,贡献60％的产量。公司充分挖潜现有矿山,三山岛西岭矿区预计年产10吨黄金;集团注入优质矿山资源,预计年增13-15吨产量;山东省内黄金矿山整合加速推进,公司积极参与资源整合;省外开拓以并购为主,金山金矿年产金2-3吨。专注开发Namdini项目,海外并购步伐稳健。Namdini储量丰富,并购Namdini投产后预计年产黄金8.9吨。随着集团优质金矿资源在上市公司层面的整合,根据上文的分析与预测,再造山金、年产80吨大有可为。
投资建议
我们预计公司2021-2023年分别实现净利润-9.49/18.64/24.81亿元,同比增速分别为-142.0％/296.4％/33.1％,对应PE-90X/46X/35X,给予"买入"评级。
风险提示
矿山企业受安全事故影响停产风险;黄金价格波动影响企业利润风险;产能恢复和拓展不及预期风险;海外矿山建设受政治等因素影响风险。
[2021-10-08] 山东黄金(600547):山东黄金2021年计划矿产金产量约24.5吨
■证券时报
山东黄金(600547)10月8日晚间公告，因受山东五彩龙投资有限公司栖霞市笏山金矿、山东招远曹家洼金矿(为两家地方企业，均非山东黄金所属企业)两起安全事故影响，公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查。根据公司截至目前省内矿山复工复产进展情况，公司确定2021年生产计划：矿产金产量约为24.5吨。
[2021-09-23] 山东黄金(600547):山东黄金打造绿色矿山 做优做大黄金主业
■中国证券报
山东黄金有关负责人日前在接受中国证券报记者采访时表示，自上市以来，山东黄金始终以“做优做大黄金主业”为战略导向，以“实现公司价值最大化和股东利益最大化”为工作目标，致力于打造安全的绿色矿山，树立了“山东黄金 生态矿业”的品牌形象。公司股票先后入选上证50指数样本股及美国明晟指数、富时罗素、标普道琼斯指数三大国际指数样本股。
山东黄金有关负责人表示，山东黄金自2015年度开始披露社会责任报告;2018年H股上市后，作为A+H上市公司，公司同步在A股披露社会责任报告，在港股年报中披露环境、社会及管治报告。具体来看，环境保护方面，公司全力攻关绿色矿山关键技术，大力推广绿色矿山建设经验，持续巩固提升绿色矿业集团建设成果，致力探索绿色矿山发展新途径。履行社会责任方面，公司定期组织和鼓励员工开展无偿献血、义务植树、清捡垃圾、路口义务执勤、学雷锋志愿服务、安全环保文明知识宣传等志愿服务活动，利用多种形式向社会困难群体献爱心，用实际行动回报社会。公司治理方面，公司始终坚持法定信息披露与自主信息披露相结合，以投资者需求为导向优化信息披露内容，增加主动性信息披露的范围，增强定期报告内容的针对性和有效性，有效提高了公司信息披露的透明度。公司充分尊重和维护相关利益者的合法权益，通过咨询电话、传真和电子邮箱、e互动、现场接待来访等方式与投资者及相关利益者进行交流，定期开展业绩路演。在符合监管要求的前提下，进一步加大与境内外投资者、分析师和媒体的沟通交流力度。
上述负责人介绍，山东黄金ESG工作亮点纷呈。科技创新引领，打造无尾无废矿山。针对矿山尾矿库面临库容不足的现实问题，公司所属充填实验室开展了尾砂综合利用技术研究，自主探索了充填新工艺技术，提升黄金矿山固废减排技术，促进安全、环保、经济、高效的充填采矿技术发展。公司所属矿山尾砂充填综合利用率达到60%以上，尾砂利用率逐年提高，公司资源综合利用效率大幅提高，引领传统矿业向绿色矿业转型升级。
打造国际一流示范矿山。国际一流示范矿山的建设，搭建了F5G、5G、万兆工业网等多网融合的网络平台，建成了基于“端、边、云”技术融合的数据中台;利用Vulcan三维矿业软件及激光扫描设备，实现了矿山地质资源的全生命周期管理;以“矿石流”为主线，运用远程操作、智能操作、无人驾驶、数字孪生等先进技术装备，建立了采、充、选全流程少人化、无人化、自动化生产模式;建立了覆盖矿山多业务的数据采集、传输、汇聚、治理、存储的数据管理规范，沉淀了数据资产;开发了智慧管控、智慧物流、智慧安全等多个应用场景。
积极履行社会责任，共享企业发展成果。公司在各驻地新农村建设、供水工程、供电工程、整修道路、农村基础建设等方面给予财力、物力上的扶持和帮助，帮助驻地社区解决生产、生活实际困难，尊重、保护社区文化传统和遗产。公司积极应对资本市场证券监管政策的新变化，不断适应监管机构对信息披露工作的新要求，并专门下发《关于进一步加强上市公司信息披露及投资者管理等相关工作的通知》，有效提升公司信息披露质量。
[2021-09-16] 山东黄金(600547):短期不可抗力因素不改长期成长规划,控股股东增持彰显信心-公司动态点评
■国信证券
控股股东增持彰显信心,持续维护中小股东信心和市场稳定
公司近期发布《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》,控股股东山东黄金集团有限公司计划自2021年9月10日起的3个月内,通过上海证券交易所交易系统增持公司A股股份,合计累计增持数量不低于公司总股本0.0112％,不超过公司总股本0.5％,增持股份金额合计不超过人民币5亿元,增持计划的价格不高于人民币22.39元/股。控股股东增持公司股份,彰显了对公司发展前景的坚定信心,对公司成长价值的认可,以及为了持续维护中小股东利益和市场稳定。
上半年遭遇不可抗力因素业绩亏损,但不改公司长期成长规划
2021年初,由于受到山东省两起金矿(均非公司所属企业)安全事故的影响,公司所属山东省内黄金矿山企业根据当地政府主管部门要求,自2021年2月开始进行安全检查,导致公司产能受到很大影响,上半年公司黄金的产销量大幅下降,对业绩产生较大影响。公司上半年矿产金产量9.8吨,同比减少10.23吨,同比减少51.07％。
公司在中报当中也对公司山东省内所属矿山复工复产的情况做了详细介绍:截至中报出具日,四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60％,生产经营形势正逐步好转;另外公司实现今年8月份的当月盈亏平衡。
公司对外积极开展资源并购,今年上半年完成多项重大并购:①要约收购Cardinal,Cardinal是总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司,核心资产是位于加纳的3个黄金项目。②收购恒兴黄金,核心资产是位于新疆维吾尔自治区伊哈萨克自治州伊宁县的金山金矿采矿权开采项目,2019年黄金产量为2.66吨。
风险提示:核心矿山产销量不达预期,黄金价格涨幅不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为431.60/638.15/649.96亿元,同比增速-32.2/47.9/1.9％,归母净利润分别为-9.54/16.32/19.99亿元,同比亏损/扭亏/+22.5％;摊薄EPS分别为-0.21/0.36/0.45元,当前股价对应PE为-100/58/48X。考虑到公司是国内黄金板块龙头企业,2020年矿产金毛利贡献度达到90％以上,坚定不移实施"走出去"战略,积极参与全球资源配置,维持"买入"评级。
[2021-09-15] 山东黄金(600547):否极泰来,成长可期
■广发证券
控股股东增持,彰显对公司未来发展的信心。据公告,公司控股股东山东黄金集团计划自2021年9月10日起的3个月内增持公司A股股份,累计增持数量不低于公司总股本的0.0112％,不超过公司总股本的0.5％,增持金额合计不超过人民币5亿元,计划增持价格不高于人民币22.39元/股。控股股东此次增持彰显了对公司未来发展的信心。
矿山逐步复产,否极泰来,公司未来扩张仍可期。2021年上半年公司矿产金产量9.80吨,同比减少10.23吨,降幅51.07％,主要是受山东地区矿难事故影响(非公司所属矿山),公司部分矿山停产检查。截至半年报出具日,公司所属的主力矿山三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿和玲珑金矿东风矿区已恢复生产,并正在采取措施争取尽快达产。
同时,公司拟以现金方式收购山东黄金集团所持天承矿业100％股权、鲁地金矿100％股权、地矿来金100％股权和鸿昇矿业45％股权,交易对价分别为4.31亿元、20.34亿元、26.13亿元和20.54亿元。
盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.04/0.69/0.71元/股,对应最新收盘价的PE分别为589/31/30倍。考虑到公司强劲的经营现金流带来的外延发展动力,我们认为给予公司22年50倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为34.50元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为24.19港币/股,给予公司A/H股"买入"评级。
风险提示。美联储货币政策的不确定性;新冠疫情的发展可能造成金价大幅波动;海外矿山所在国的国别和法律风险。
[2021-09-13] 山东黄金(600547):外部冲击拖累公司业绩,控股股东增持彰显信心-公司点评报告
■招商证券
事件:8月26日,公司披露2021年半年报,上半年公司矿产金产量9.80吨,同比减少10.23吨,降幅51.07％,实现营业收入118.68亿元,同比下降64.09％,实现归母净利润-13.63亿元,同比下降218.25％,实现扣非归母净利润-13.66亿元,同比下降218.56％。
外部事件冲击拖累公司上半年业绩。1)受政策性安全检查未全面达产的影响所致,公司国内矿产金同比下降51.59％。2021年年初,山东省内两家地方企业(非山东黄金所属企业)发生安全事故,公司省内黄金矿山于今年2月份开始进行安全检查,生产经营活动受到较大冲击。国内选矿处理量388.26万吨,同比下降53.09％,原矿品位1.39克/吨,同比下降34.54％,选冶回收率为91.46％,同比下降0.29pct。2)受疫情和第6期堆浸垫未及时投产影响,公司国外矿产金同比下降48.93％。国外堆浸处理量为454.65万吨,同比下降22.31％,原矿品位0.79克/吨,同比下降7.71％,选冶回收率为72.96％,同比下降0.57pct。
生产复工快速推进,产能整体恢复超六成。1)四大主力矿山三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿东风矿区已恢复生产,正在积极推进达产,玲珑金矿灵山矿区已通过当地主管部门复工复产验收,等待复产审批。截至报告日,四大矿山合计产能已恢复至去年产能的60％,2020年四大矿山合计产量为22.94吨,占公司矿产金产量约60.68％。2)山东省其他矿山方面,莱西金矿、金洲金矿、鑫汇金矿、沂南金矿已经恢复正常生产,四者去年合计产量3.1吨,占公司矿产金产量约8.2％。结合山东省外约7.15％产能以及国外半产的约18.6％产能,公司截至报告日整体已恢复约61％的产能。3)今年8月份公司已实现当月盈亏平衡,各项生产经营指标正逐步恢复正常。
控股股东增持彰显其对公司发展前景的信心。9月12日公司发布《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》,公司控股股东黄金集团于9月10日增持了公司A股499700股,占公司总股本比例为0.0112％,本次增持后黄金集团直接持有公司股份比例37.3809％。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2022-2023年实现净利润-10.51、14.64和25.08亿元,对应2021年市净率为3.2倍,22-23年市盈率分别为61和35.6倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等。
[2021-09-13] 山东黄金(600547):资产收购助力扩产,股东积极增持-公告点评
■华泰证券
股东增持看好公司发展,维持"增持"评级
据山东黄金9月13日公告(临2021-059)．其控股股东山东黄金集团有限公司计划自21年9月10日起的3个月内,通过上交所增持公司A股股份,合计累计增持数量不低于公司总股本的0.0112％,不超过公司总股本的0.5％,增持股份金额合计不超过人民币5亿元,增持价格不高于22.39元／股。本次增持后,集团直接持有公司股份占总股本37.38％。我们认为控股股东此次增持是基于对公司发展前景的坚定信心,对公司成长价值的认可,以及为了持续维护中小股东利益和市场稳定。我们预计21-23年公司EPS维持为-0.11/0.30/0.27元,考虑到可比公司2021年Wind-致预期PB均值为3.9倍,我们给予公司21年3.9倍PB．公司21年BPS5.38元,对应目标价20.98元(前值18.99元),对公司维持增持评级。
费产收购扩充生产规模,公司盈利能力或稳步提升
据公司8月6日公告(临2021-047),公司通过了控股子公司莱州公司以现金4.31亿元收购山东天承矿业100％股权．20.34亿元收购山东莱州鲁地金矿100％股权．26.13亿元收购山东地矿来金100％股权以及20.54亿元收购莱州鸿羿矿业45％股权的议案。截至评估基准日(21.05.31)．拟收购的山东鲁地金矿评估范围内保有金矿石量4,245万吨,伴生矿产银(333)矿石量828万吨。通过以上对黄盒集团旗下黄金主业资产收购,公司实现了生产规模和资源储备的扩充,公司资产规模和盈利能力或稳步提升。
产量同比减少拖累公司业绩,企业积极复工复产,形势逐步改善
根据公司8月26日公司披露半年报,公司毛利率同比下降5.69pct至5.46％。21H1公司矿产金产量9.80吨(yoy-51.07％),主要受年初烟台地区两起金矿安全事故影响,山东省内非煤矿山自2月开始进行安全生产大检查,导致公司产能受到较大影响。公司正积极推动矿山复工复产,截至半年报出具日,公司四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60％．生产经营形势正在逐步好转。
金价或存下行态势,维持"增持"评级
据公司半年报．21H1实现营业收入118.7亿元,同比减64.1％:实现归母净利润-13.63亿元,同比减218.3％。随着全球疫情形势有所缓解,市场避险情绪有所消退:鲍成尔鹰派发言叠加近期美债收益率持续攀升,经济复苏下关联储加息的可能性存在,我们预计21-23年公司归母净利润维持为-4.85/13.3/12.19亿元。维持增持评级。
风险提示:金价下跌、产能释放不及预期:海外政策变化风险。
[2021-09-13] 山东黄金(600547):集团增持彰显信心,短期冲击不改公司向好趋势-控股股东增持计划点评
■东北证券
事件:9月12日公司公告控股股东山东黄金集团计划自2021年9月10日起3个月内累计增持数量不低于公司总股本的0.0112％,不超过公司总股本的0.5％,增持金额合计不超过5亿元,价格不高于22.39元/股。
控股股东增持,彰显坚定信心。控股股东山东黄金集团计划累计增持公司股份约50-2236万股,金额合计不超过5亿元,价格不高于22.39元/股(较公告日9/12收盘价高出12％),且黄金集团承诺增持计划实施完毕后12个月内不减持(监管规定仅为6个月)。9月10日黄金集团已通过集中竞价增持约50万股,增持价格约为19.99元/股。本次增持计划体现了集团对公司发展前景的坚定信心以及对公司成长价值的认可。拖累公司上半年业绩的负面因素正在逐步消除。1)外生因素拖累公司业绩:2021年初受山东省两起金矿(均非山东黄金下属企业)安全事故影响,山东省内非煤矿山自2月起进行安全检查,导致公司上半年矿产金产量同比-51.1％,营收/归母净利同比-64.1％/-218.3％。2)当前负面因素正逐渐消除。截至8月末,三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿东风矿区等四大主力矿山均已恢复生产,日均合计生产能力已恢复至2020年的60％。8月公司已实现当月盈亏平衡,各项经营指标逐步向好。
资源整合加速,公司中长期基本面向好趋势不改。1)截至2020年末公司黄金权益资源量851吨,位居国内前列;同时公司多数金矿品位较高,约3-7克/吨,资源禀赋较优。2)2021年上半年公司并购澳大利亚卡帝诺资源、恒兴黄金,新增黄金权益资源量295吨;同时8月公司公告收购集团旗下多个资产如地矿来金、鸿昇矿业、莱州鲁地、天承矿业等,加快矿业权整合,提升资源储备和生产规模,未来将享有更高成长性。
美联储政策"易松难紧",金价或将维持高位震荡。由于美联储政策正迎收紧拐点,短期金价向上动力不足;但受债务高企、需求低迷、疫情反复等影响,美联储政策大概率维持偏松,美元弱化,金价或将高位震荡。盈利预测与投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润-3.4/17.2/21.2亿,考虑到公司持续整合优质金矿资源,首次覆盖并给予"增持"评级。
风险提示:金价波动风险、政策变化风险、矿山收购进度不及预期
[2021-09-12] 山东黄金(600547):山东黄金控股股东拟以不超5亿元增持公司股份
■上海证券报
山东黄金公告，公司控股股东黄金集团于2021年9月10日通过上海证券交易所集中竞价系统增持公司A股499,700股，增持股份金额9,990,502.10元，占公司总股本比例为0.0112%。黄金集团计划自2021年9月10日起的3个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司A股股份累计不低于公司总股本的0.0112%，不超过公司总股本的0.5%，增持股份金额合计不超过5亿元，增持价格不高于22.39元/股。
[2021-08-27] 山东黄金(600547):矿山停产产量减少,公司业绩下行-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比减218.3％,维持"增持"评级
8月26日公司披露半年报,21H1实现营业收入118.7亿元,同比减64.1％;实现归母净利润-13.63亿元,同比减218.3％,其中21Q2营收45.7亿元(qoq-37.4％),归母净利-10.45亿元。我们预计21-23年公司EPS为-0.11/0.30/0.27元(前值0.70/0.59/0.61元),可比公司2021年Wind一致预期PB均值为3.53倍,我们给予公司21年3.53倍PB,公司21年BPS5.38元,对应目标价18.99元(前值23.45元),维持增持评级。
产量同比减少拖累公司业绩,期间费用率上升
报告期内,公司毛利率同比下降5.69pct至5.46％。21H1公司矿产金产量9.80吨(yoy-51.07％),主要受年初烟台地区两起金矿安全事故影响,山东省内非煤矿山自2月开始进行安全生产大检查,导致公司产能受到较大影响。期间公司费用率同比增加12.35pct至17.6％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.80pct/+9.47pct/+1.55pct/+0.53pct,管理费用同比增37.5％,主要系停产期间原计入生产成本的费用计入管理费用所致。
原矿品位、选矿量均同比下滑,企业积极复工复产,形势逐步改善
报告期内,国外企业矿产金同比降48.93％,主要受疫情和第6期堆浸垫未及时投产影响。公司国内选矿/国外堆浸处理量分别达到388.3/454.7万吨,同比分别减少53.09％/22.31％;国内/国外原矿品位分别达到1.39/0.79克/吨,同比分别减少34.5％/7.7％;国内/国外矿山黄金选冶回收率分别为91.46％/72.96％,同比分别减少0.29pct/0.57pct。公司积极推动矿山复工复产,截至半年报出具日,公司四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60％,生产经营形势正在逐步好转。
金价或存下行态势,维持增持评级随着全球疫情形势有所缓解,市场避险情绪有所消退;鲍威尔鹰派发言叠加近期美债收益率持续攀升,经济复苏下美联储加息的可能性存在,出于保守考虑,我们调低21-23年金价预期。预计21-23年公司归母净利润为-4.85/13.3/12.19亿元(前值31.14/26.41/27.22亿元)。可比公司2021年Wind一致预期PB均值为3.53倍,我们给予公司21年3.53倍PB,公司21年BPS5.38元,对应目标价18.99元(前值23.45元),维持增持评级。
风险提示:金价下跌、产能释放不及预期;海外政策变化风险。
[2021-08-27] 山东黄金(600547):山东黄金积极申请复工复产 8月份实现盈亏平衡
■中国证券报
山东黄金8月26日晚间发布的半年度报告显示，公司2021年上半年黄金产销量大幅下降，业绩受到较大影响，1-6月份，公司实现营业收入118.68亿元，同比减少211.83亿元，降幅64.09%;归属上市公司股东的净利润-13.63亿元，降幅218.25%。
半年报显示，公司业绩下滑主要是两个方面原因：一是国内矿山受年初烟台两家地方矿山发生安全事故的影响，公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查，导致公司产能受到很大影响，报告期内国内企业矿产金同比下降51.59%。二是国外矿山受疫情和第6期堆浸垫未及时投产影响。报告期内，公司矿产金产量9.80吨，同比减少10.23吨，降幅51.07%。
公司正积极申请山东省内矿山的复工复产，半年报显示，2021年初，山东五彩龙投资有限公司栖霞市笏山金矿、山东招远曹家洼金矿(为两家地方企业，均非山东黄金所属企业)发生安全事故，受两起安全事故的影响，公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查。截至半年报出具日，公司山东省内所属矿山已经实现部分复工复产，其中山东黄金矿业(莱西)有限公司、山东金洲矿业集团有限公司、山东黄金矿业(鑫汇)有限公司、山东黄金矿业(沂南)有限公司已恢复正常生产;山东黄金矿业(莱州)有限公司三山岛金矿、山东黄金矿业股份有限公司新城金矿、山东黄金矿业(莱州)有限公司焦家金矿、山东黄金矿业(玲珑)有限公司的东风矿区已恢复生产,正在措施争取尽快达产，上述四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60%，生产经营形势正在逐步好转;山东黄金归来庄矿业有限公司复工复产验收工作近期已取得阶段性成果，目前正在根据验收反馈情况进行相应整改，争取尽快通过验收;玲珑金矿的灵山矿区已经通过当地主管部门组织的复工复产验收，正等待复产审批;山东黄金集团蓬莱矿业有限公司仍在积极向相关主管部门申请复工复产事宜。
公司表示，通过成立重点工作专班、定期调度等方式，对企业资源整合、扩能增产、降本增效等各项工作聚力攻坚，收效明显。截至半年报告出具日，公司实现2021年8月份的当月盈亏平衡，企业各项生产经营指标正在逐步向好发展。下一步，公司将创造一切条件，助力尚未复工的企业尽快复工复产;同时对已经复工的企业进行生产组织提升，加快重点工程建设力度，优化矿山采掘工程布置;强化地质探矿，大力推进黄金资源整合工作;通过多种措施促进产能提升，争取降低安全检查对全年生产经营的影响。
[2021-08-13] 山东黄金(600547):山东黄金拟不超过5亿元认购东海证券定向发行的股票
■中国证券报
山东黄金8月12日晚公告，公司全资子公司山金金控资本管理有限公司拟出资不超过人民币5亿元参与认购东海证券定向发行的股票。
公告称，山金金控拟以发行价格人民币7.68元/股认购6510.4166万股东海证券定向发行股份，投资金额不超过5亿元，占本次东海证券定向发行股份比例35.09%，占其发行后总股本比例为3.51%。
本次交易前，山金金控直接持有东海证券股份22466.50万股，占比13.45%;山金金控全资子公司山金金控(上海)贵金属投资有限公司持有东海证券股份3740万股，占比2.24%。交易完成后，山金金控将直接持有东海证券股份28976.9166万股，占比约为15.62%，山金金控与山金贵金属合计持有东海证券股份32716.9166万股，占比约为17.63%。
东海证券2015年7月挂牌全国中小企业股份转让系统，2018-2020年营业收入分别为14.92亿元、16.42亿元和22.69亿元。
[2021-08-05] 山东黄金(600547):山东黄金将获注控股股东旗下多项矿业资产
■上海证券报
山东黄金公告，公司控股子公司莱州公司拟以现金方式收购公司控股股东山东黄金集团所持地矿来金100%股权以及鸿昇矿业45%股权，经协商确定地矿来金100%股权转让价款为261,292.95万元、鸿昇矿业45%股权转让价款为205,408.49万元，本次交易转让价款合计466,701.44万元。本次交易完成后，公司将通过莱州公司控制地矿来金、鸿昇矿业100%的股权，以上两家标的公司纳入公司合并报表范围。
公司同日公告，公司控股子公司莱州公司拟以现金方式收购山东黄金集团所持山东莱州鲁地金矿有限公司100%股权，转让价款为203,419.51万元。公司控股子公司莱州公司拟以现金方式收购山东黄金集团所持山东天承矿业有限公司100%股权，转让价款为43,103.18万元。
通过上述交易，公司实现对黄金集团旗下黄金主业资产收购，以落实山东省人民政府对于金矿矿业资源整合的整体批复要求，推进矿业权整合;同时扩大公司生产规模和资源储备，利用协同效应提升公司资产规模和盈利能力;且有利于公司进一步减少与黄金集团的同业竞争，有助于实现黄金集团内优质黄金资源的整体上市。
[2021-07-14] 山东黄金(600547):山东黄金多措并举积极推动复工复产
■中国证券报
山东黄金(600547)7月14日晚发布上半年业绩预亏公告，受产量下降影响，公司预计2021年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润亏损约13.6亿元。公司表示将从督导复产、提升管理和资源整合三方面积极应对，推动企业全面复工复产。
目前，山东黄金矿业(莱西)有限公司、山东金洲矿业集团有限公司、山东黄金矿业(鑫汇)有限公司、山东黄金矿业(沂南)有限公司已恢复正常生产;山东黄金矿业(莱州)有限公司三山岛金矿、山东黄金矿业股份有限公司新城金矿、山东黄金矿业(莱州)有限公司焦家金矿、山东黄金矿业(玲珑)有限公司的东风矿区已经通过复工验收，并逐渐恢复生产，目前均尚未达产，上述四家境内主力矿山2021年7月13日的日合计生产能力为其上一年度日均合计生产能力的29.74%;山东黄金集团蓬莱矿业有限公司、山东黄金归来庄矿业有限公司两家企业以及玲珑金矿的其他矿区目前仍在积极与相关主管部门申请复工复产事宜。
公司表示，将从三方面采取措施积极应对。一是及时掌握生产经营动态，采取专人负责、专人盯靠的方式，创造一切条件，助力尚未复工的企业尽快复工复产，争取降低上述安全检查对全年生产经营的影响;二是对已经复工的企业进行生产组织提升，优化矿山采掘工程布置，查找制约企业管理效率进一步提高的短板和瓶颈问题，开展提质达产整治活动;三是下大力气突出探矿研究，开展“探边扫盲、探矿增储”工作，对地质品位实行动态管理，提高资源利用率。进一步加快控股股东旗下符合条件的黄金资源注入和资源整合工作，全面提升黄金资源储备能力。
[2021-06-25] 山东黄金(600547):山东黄金子公司拟收购焦家金矿采矿权、探矿权及相关土地资产
■上海证券报
山东黄金公告，控股子公司莱州公司拟现金收购公司控股股东黄金集团所持焦家金矿采矿权、探矿权及相关土地资产，标的资产的转让价格总计为22,787.29万元，扣除标的采矿权剩余未缴纳的出让收益5,855.59万元，本次标的资产的转让价格为16,931.70万元。本次交易完成后，由于焦家金矿采矿权具有稳定的盈利能力，公司黄金资源储量增加，预计能为公司带来良好收益，同时提升公司资产规模和盈利能力。
[2021-04-16] 山东黄金(600547):短期停产导致Q1亏损,内增外拓助"十四五"规划-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收稳定,归母净利润大幅增长。2020年,公司营收636.64亿元,同比增长1.6％,归母净利润22.57亿元,同比增长75.1％,扣非归母净利23.56亿元,同比增长81.6％。分季度来看,2020Q4公司实现营业收入100.03亿元,环比减少51.5％；实现归母净利润4.14亿元,同比增长21.1％,环比减少40.0％；实现扣非后归母净利润5.17亿元,同比+42.4％。
2021年一季度业绩预告,因境内部分主力矿山停产,一季度净利润或低于预期。预计公司2021Q1归母净利润在-3.5至-2.5亿元之间。停产安全检查导致公司产能受到较大影响,一季度黄金产量或同比下降约40％。
矿产金产量略有下滑,金价上行驱动业绩增长。公司2020年矿产金产量达37.80吨,同比减少5.79％,其中国内矿山贡献30.77吨,同比基本持平,海外贝拉德罗矿产量下滑明显。2020年黄金价格中枢上行,矿产金业务虽产量下降但受益于金价上涨,毛利为72.37亿元,同比增长31.95％。
"内增外拓,做优做多",对内不断加大探矿力度,对外积极开展资源并购,发力"十四五"规划,力争跻身世界前五。启动三山岛成矿带、焦家-新城成矿带、莱州资源优化整合。公司先后收购卡帝诺资源、恒兴黄金,进一步拓展全球资源布局。收购卡帝诺资源100％股份,运营前3年或将产出34.2吨黄金；收购恒兴黄金,收获中国经济效益前十的金山金矿。发力"十四五"规划,2023年前拟完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约13吨；2025年前,再完成1-2笔海外收购,再增加年产量约10吨。
期间费用上升,资产减值损失加剧。期间费用同比+14.15％,受薪酬调整影响上升明显；研发力度加大,同比+16.52％；无形资产减值损失变动拖累公司业绩,无形资产减值损失为1.54亿元,去年同期仅为0.02亿元。
盈利预测:经调整,我们预计公司2021-2023年可实现归母净利分别为28.34/33.55/37.05亿元,对应EPS为0.66/0.78/0.86元。以4月15日收盘价为基准,对应PE分别为30.2/25.5/23.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:公司矿产金产量不及预期,金属价格大幅下跌等
[2021-04-13] 山东黄金(600547):短期冲击不改成长逻辑,黄金龙头持续成长可期-2020年报及一季点评
■中泰证券
【事件】:近期公司披露2020年报及2021年一季度业绩预告,其中2020年公司实现营收636.64亿元,同增1.65％,实现归母净利22.57亿元,同增75.09％,其中根据2021年Q1业绩预告,公司2021年单Q1实现归母净利为亏损2.5至3.5亿元,同降144.24％至162.17％。
金价上涨抵消成本上行、产量下降及期间费用率抬升影响,20年公司盈利快速增长。20年国内黄金期货均价390.02元/克,同比涨75.47元/克;产量方面,公司矿产金产量37.8吨,受疫情影响,产量同比下降2.32吨,降幅5.78％;原矿品位方面,公司原矿品位1.48g/t,同比下降0.05g/t,降幅3.05％,原矿品位下降主要原因是国内企业入选原矿品位同比降低,拉低了公司整体品位,而随着入选品位的下降,公司克金生产成本185元/克,同比回升14元/克;期间费用方面,20年公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别0.2％、4.6％、1.3％,同比分别-0.13pcts、+0.82pcts、-0.01pcts,受管理费用率走高影响,公司期间费用率同比抬升0.75pcts;金价上涨抵消成本抬升、产量下降及期间费用率抬升影响,公司20年实现归母净利22.57亿元,同增75.09％。
外部事件冲击下,公司21年Q1矿产金产量有所下滑,拖累一季度业绩。受山东省内两家非山东黄金所属企业发生安全事故影响,公司省内矿山于21年2月份开展停产安全检查,截止3月31日,公司莱西矿业、金洲矿业已恢复生产,三山岛、玲珑、新城、焦家通过复工验收并逐步恢复生产,其他省内矿山正统筹推进复工复产,受停产影响,公司一季度矿产金产量同比下降40％,截止最新公告日,公司正积极申请剩余矿山的复工复产,并在复工复产基础上尽快实现达产,降低停产安全检查对公司全年生产经营的影响。
坐拥优质矿山资源,未来成长潜力突出。公司目前拥有国内13座矿山,国外2座,截止2020年底公司合计黄金资源量1114.18吨,原矿品位1.68克/吨,此外集团有采矿权黄金资源量132.11吨,探矿权黄金资源量579.35吨,据公告,未来有望注入上市公司,同时公司启动"三山岛金矿区域资源"、"焦家成矿带资源"两个超万吨级矿山规划,为公司持续增长奠定资源基础。根据公司年报信息,公司提出跻身全球黄金公司前五的十四五规划,未来成长潜力突出。
对外并购持续发力,业务全球化格局悄然成形。2020年,公司以场外要约收购方式推动对澳大利亚Cardinal的收购,成为公司第一个非洲地区项目,Cardinal持有Namdini、Bolgatanga以及Subranum三个黄金项目,均位于成矿带上,其中Namdini项目是露天开采项目,拥有证实加可信储量157.2吨,平均品位1.13克/吨,根据可研报告及公司规划,预计Namdini将于2023年投产,投产后金产量8.9吨/年;同时公司利用港股平台优势,增发H股收购恒兴黄金100％股权,获得新疆地区最大单体金矿,2019年该矿山黄金储量40.93吨,产量2.66吨,开辟了资本运作及兼并收购的新路径。
盈利预测及投资建议:美国货币政策依旧宽松,美国基建计划有望进一步推升通胀预期,金价仍有支撑,预计21-23年国际黄金价格分别365/365/365元/克,假设公司21-23年公司黄金产量分别34、40、42吨,对应21-23年归母净利分别21.54、27.28、27.23亿,截止目前887.08亿市值,对应21-23年PE分别41/33/33X。给予公司"增持"评级。
风险提示事件:黄金价格波动、资源储备下滑、安全管理、国际化经营、矿权并购投资、疫情反复等风险。
[2021-04-13] 山东黄金(600547):安全检查导致一季度黄金产量大幅下滑-2021年一季报预亏公告点评
■东莞证券
事件:公司发布公告业绩预亏公告,预期2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润亏损2.50亿元至3.50亿元之间。扣除非经常性损益事项后,公司2021年第一季度预计亏损2.50亿元至3.50亿元之间。
事故触发山东境内矿山安全检查。因2021年初,山东境内两个矿山(非公司下属企业)发生安全事故,引发当地主管部门要求境内矿山开展安全检查,而公司所属山东省内矿山按要求自2021年2月起开展安全检查。截止3月31日,公司下属山东境内部分金矿已恢复正常生产,部分正在统筹推进复工复产。
山东境内主力矿山日生产能力仍未达证载能力。截止3月31日,公司山东境内主力金矿三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿(东风矿区)现处于已经通过复工验收,并逐步恢复生产；而玲珑金矿其他矿区尚未验收。2020年公司矿产金产量为1215.2千盎司,三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等四家矿山2020年合计产量为737.4千盎司,占公司矿产金总产量的60.68％。截止4月13日,三山岛金矿的主要矿区、新城金矿、玲珑金矿、焦家金矿受相关主管部门爆破器材管控的影响,日生产能力均未达到证载能力。
沂南金矿等矿山正在申请复工。截止3月31日,尚未验收复工的包括沂南金矿、蓬莱金矿、归来庄金矿、鑫汇金矿等四家矿山,其2020年矿产金产量占同期公司总产量的9％。截止4月13日,上述矿山仍在向相关主管部门申请复工复产当中。
安检停产导致2021Q1矿产金产量同比下降40％,公司2021Q1预亏。因安检停产使公司2021年一季度矿产金产量同比下降约40％,预期2021年第一季度归母净利润为亏损2.50亿元~3.50亿元之间,扣非归母净利润为亏损2.50亿元~3.50亿元之间。
投资建议。4月13日晚上将公布美国3月CPI及零售销售数据。由于3月美国PPI年率同比增长4.2％,PPI大幅增长将增加CPI上行风险,增加市场对美联储加息担忧,或催化美国10年期国债利率继续走高；叠加市场预计3月美国零售总额月率环比高增长,刺激美元走强。国债利率走高+美元走强对黄金价格形成压制。因此短期内矿产金产量下降及金价走弱,对公司构成一定短期利空。
风险提示。金价大幅下跌,山东境内矿山复工进度不及预期。
[2021-04-12] 山东黄金(600547):山东黄金一季度预亏2.5亿元-3.5亿元
■证券时报
山东黄金(600547)4月12日晚间公告，预计2021年第一季度净利润亏损2.5亿元至3.5亿元之间。上年同期盈利5.63亿元。公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查。停产安全检查导致公司产能受到较大影响，一季度公司黄金产量同比下降约40%。
[2021-04-08] 山东黄金(600547):山东黄金科技赋能 低碳发展 打造具有全球竞争力的黄金企业
■中国证券报
山东黄金在4月7日举行的“新理念 新格局 新矿山 新发展”2021年矿长论坛上提出，“十四五”时期，山东黄金将从新发展理念的战略视野、系统观念、价值追求和辩证思维出发，努力实现创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的发展，紧紧抓住“碳达峰、碳中和”为黄金产业新旧动能转换提供的发展契机，努力打造“国际一流示范矿山”，实现公司的高质量发展。
此次论坛以“深入贯彻新发展理念，走出具有山金特色的高质量发展之路”为主题，来自焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等公司的八位矿长、总经理，分别围绕“智能智慧、全球领先矿业发展”和“绿色生态、美丽和谐矿山建设”两个专题进行了深入探讨，为今后公司准确把握新发展阶段，深入贯彻新发展理念，主动融入新发展格局，精准破解各项发展难题，有效应对各类风险挑战，提供了智力支持。
山东黄金集团董事长陈玉民表示，山东黄金按照党的十九大关于“培育具有全球竞争力的世界一流企业”以及山东省新旧动能转换的系列政策要求，创造性地提出了建设“国际一流示范矿山”的战略构想。经过三年努力，完成了“国际一流示范矿山”项目总体建设，并形成了一批符合实际、行之有效的经验做法和建设标准。今后，将在已有建设的基础上，进一步提升5G、大数据平台等技术的应用深度和广度，扩大智能采矿系统的应用范围，锲而不舍攻坚突破，努力在转型升级发展上创造更多的敢为人先和行业领先。
陈玉民表示，坚持新发展理念是关系山东黄金发展全局的一场深刻变革，是实现高质量发展必须长期坚持和全面贯彻的基本导向。“十四五”时期，山东黄金将把新发展理念贯彻落实与“国际一流示范矿山”建设推广紧密结合起来。当前，“碳达峰、碳中和”为黄金产业新旧动能转换提供了新的发展契机。山东黄金将先行先试，努力走在前列，积极做好“碳达峰、碳中和”工作，组织开展碳排放核查，全面摸清碳排放“家底”，统筹制定落实碳达峰、碳中和实施方案，稳步构建长效管理机制，着力推进减污降碳工作，加大减污降碳研发投入，确保在行业低碳发展的大潮中抢占身位、赢得先机。
[2021-04-07] 山东黄金(600547):年度业绩历史新高,看好未来五年的产量倍增-2020年年报点评
■中信证券
2020年归母净利润同比增长75.1％,位于业绩预告范围中枢,创历史最佳业绩。
根据公司公告,2020年公司实现营业收入636.6亿元,同比+1.65％；归母净利润22.57亿元,同比+75.1％；扣非归母净利润23.56亿元,同比+81.7％；经营活动现金流量净额58.1亿元,同比+38.98％。业绩位于预告范围中枢,整体业绩符合预期。其中2020Q4实现净利润4.14亿元,同比+20.9％/环比-40％,主要受季度性的管理费用和资产减值影响。
疫情导致黄金产量略有下降,黄金价格支撑毛利提升,克金成本趋于稳定。1)受疫情影响,2020年公司矿产金产量37.8吨,同比-5.78％,其中国内矿产金30.8吨,同比-2.55％,贝拉德罗金矿产金7吨,同比-17.7％；2)2020年黄金均价388.1元/克,同比+25.7％。益于黄金价格升高,公司矿产金2020年毛利73.4亿元,同比+32.0％；毛利率50.91％,同比+6.53pcts；3)我们测算全年克金营业成本约为190.3元/克,同比+9.99％,与2019年H2相比+1.3％,公司黄金成本趋于稳定；4)2020年公司销售费用1.07亿元,同比-43.0％,主要是期货公司销售佣金的减少；管理费用率、财务费用和研发费用率分别为4.01％/1.35％/0.61％,同比均基本持平。
受山东地区矿山的安全检查影响,短期的实际产量存在不确定性。短期来看,受2021年年初山东地区金矿安全事故影响,2月公司山东省内矿山开展安全检查,部分暂停生产。截至3月底,占2020年整体产量61％的三山岛金矿、焦家金矿等四家主力矿山逐步恢复生产,占2020年整体产量9％的沂南金矿、蓬莱金矿等四家尚未复工验收,复产时间未定,导致目前2021年矿产金产量计划未定。考虑到贝拉德罗金矿金矿的产量恢复和金山金矿的并表,我们预计山东黄金2021年的黄金产量仍将同比维持增长。
世界级金矿企业的资源版图已形成,黄金板块核心资产具备长期的配置价值。一方面,2020年的收购大幅增强资源实力:1)公司完成对CardinalResources的100％股权收购,我们预计项目2023年中投产,平均年产黄金8.9吨,2)公司完成对恒兴黄金的换股收购,核心资产是年产3吨黄金的金山金矿。另一方面,公司稳步推进未来发展计划:1)2021年-2023年,完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量13吨,推进莱州世界级生产基地建设,增加资源量300吨；2)2022年-2025年,完成1-2笔海外收购,增加年产量10吨,莱州基地新增产量12-13吨,资源量增加400吨。我们预计山东黄金2025年的黄金产量可达80吨,跻身全球前五,实现五年再造一个山金的目标和山东黄金集团的"十四五规划"。
风险因素:黄金价格波动风险,资产注入不及预期,交易不确定性风险。
投资建议:受矿山安全检查的影响,短期的产量和成本存在扰动,我们调整公司2021-2022年归母净利润预测为25.5/29.4元(原预测为41.4/48.5亿元),新增2023年预测为32.8亿元,对应2021-2023年EPS预测为0.57/0.66/0.73元。但作为黄金板块核心资产,公司长期业绩向上的趋势料不改,维持公司A/H股"买入"评级。
[2021-04-02] 山东黄金(600547):内增外拓,积极开展资源并购-2020年年报点评
■国信证券
全年归母净利润增长75％,矿产金产量同比基本持平
全年实现营收636.64亿元,同比+1.65％；实现归母净利润25.57亿元,同比+75.05％；实现扣非归母净利润23.56亿元,同比+81.70％；实现经营活动产生的现金流净额58.09亿元,同比增长38.98％。
全年实现矿产金产量37.80吨,因受到新冠肺炎疫情影响,同比下降2.32吨,降幅5.78％。其中,国内企业矿产金产量约30.77吨,同比下降1.07％；国外企业矿产金产量7.02吨,同比大幅下降17.74％。公司2019年年报中披露过2020年全年生产计划:黄金产量不低于39.586吨,在疫情对海外矿山造成较大影响下,完成了年初计划的95.5％。公司年报当中并没有给出今年的产量指引,主要是受到山东省内其他企业在今年年初发生的安全事故影响,山东省自今年2月开始开展安全检查。截至目前为止,公司在山东省内仍有部分矿山尚未完成复工验收。公司将视矿山复产情况,及时跟进确定产量计划。?
积极开展资源并购,坚定不移实施"走出去"战略
公司2020年开展多项重大并购:①要约收购Cardinal,Cardinal是总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司,核心资产是位于加纳的3个黄金项目,目前公司已经完成对Cardinal100％股份的收购。②收购恒兴黄金,核心资产是位于新疆维吾尔自治区伊哈萨克自治州伊宁县的金山金矿采矿权开采项目,2019年黄金产量为2.66吨。③收购特麦克资源公司项目终止。项目由于未能通过加拿大投资局的审批,公司与伊格尔矿业签署《转让、受让和约务更替协议》,协议签署后,公司作为转让方将不再承担任何收购责任和义务,故收购特麦克资源公司的项目已终止。综上,公司未来将积极参与全球资源配置。
风险提示:核心矿山产销量不达预期,黄金价格涨幅不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为642.09/649.96/657.84亿元,同比增速0.9/1.2/1.2％,归母净利润分别为22.53/24.66/26.92亿元,同比增速-0.2/9.4/9.2％；摊薄EPS为0.50/0.55/0.60元,当前股价对应PE为43/39/36X。考虑到公司是国内黄金板块龙头企业,金价上涨对业绩有高弹性,维持"买入"评级。
[2021-04-02] 山东黄金(600547):2020年业绩大增,"十四五"致力跻身于世界黄金公司前五-年度点评
■安信证券
2020年公司归母净利同比+75.05％。2020年公司实现营业收入636.64亿元,同比+1.65％；归母净利22.57亿元,同比+75.05％；扣非归母净利23.56亿元,同比+81.70％；基本每股收益0.52元；拟10股派0.5元。其中2020Q4公司实现100亿,实现归母净利4.14亿元,同比+20.9％；扣非归母净利5.17亿元,同比+42.57％。
矿产金产量微减,金价上涨带动公司业绩大幅增长。受新冠疫情影响,公司矿产金产量37.80吨,同比下降2.32吨,降幅5.78％；矿产金销量36.7吨,同比-7.7％；权益矿产金产量34.34吨,同比-5.17％。2020年国内黄金现货均价387.44元/g,同比+24％；金价大幅上行带动公司实现毛利78.5亿,同比+29.8％。国内方面,选矿处理量达到1,743万吨,同比+15.19％,黄金产量30.78吨,同比-1.07％,占公司总产量81.5％。选矿量增加而产量下降主要是国内企业入选原矿品位同比降低,拉低了公司整体品位。其中三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等四家矿山为公司境内主力矿山,2020年合计产量占公司矿产金产量约61％。海外方面,拉德罗金矿堆浸处理量达到1,201万吨,同比-11.55％,黄金产量7.02吨,同比-18％,主要受选矿量下降和回收率下滑影响(黄金选冶回收率73.26％,同比下降4.45pct)。成本端,据我们测算2020年公司自产金生产成本约185元/g,同比+7.01％,或与入选品位回落,黄金产量下降有关。业绩减项主要来自,一是营业税金附加及费用的增加。其中管理费用25.5亿,同比+24.81％,主要是职工薪酬及租赁费增加。2020年公司期间费用率6.13％,增加0.68pct,营业税金及附加收入占比0.95％,增加7BP,考虑到公司收入增长,营业税金及期间费用增 幅控制得当。二是计提资产及信用减值损失1.99亿元,其中无形资产减值损失1.54亿。
2020年公司按照"内增外拓,做优做多"思路,积极参与全球资源配置,进一步拓展了全球资源布局。2020年公司先后收购卡帝诺资源有限公司、恒兴黄金控股有限公司；因加拿大投资审查局出于保护国家安全的要求,公司终止了对特麦克资源公司的收购。卡帝诺资源有限公司核心资产是位于加纳的3个黄金项目。分别是位于加纳东北部Bole-Nangodi成矿带的Namdini开发项目和Bolgatanga勘探项目,以及位于加纳西南部Sefwi成矿带的Subranum勘探项目。Namdini项目为露天开采项目,证实加可信储量约157.2吨,平均品位1.13克/吨,探明加控制资源量约203.1吨,平均品位1.12克/吨。2019年10月Namdini项目的可研报告显示,该项目投产后平均年产黄金8.9吨,目前该项目未开始建设。恒兴黄金核心资产是位于新疆的金山金矿采矿权。截至2019年底,公司探明控制+推断口径黄金资源量79.54吨,平均品位0.7克/吨；证实+概率口径黄金储量40.93吨,平均品位0.78克/吨。金山金矿2019年平均入选品位0.73g/t。据我们测算,2019年恒兴黄金生产成本位195元/克,在生产成本控制表现尚可,盈利能力较为稳定,2016-2019年税后净利润在2-2.6亿元人民币。截至2020年底,公司保有黄金权益资源量850.6吨,权益储量287吨。据年报,未来公司将积极开展资源并购,坚定不移实 施"走出去"战略。
公司"十四五"战略目标"致力全球领先,跻身世界前五"。据年报,公司提出早日跻身世界黄金公司前五名。第一阶段(2021年-2023年)要完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约13吨；稳步推进莱州世界级黄金生产基地建设；通过自有勘探活动增加约300吨资源量,通过资源并购增加约350吨资源量。第二阶段(2024年-2025年)完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约10吨；莱州基地新增产量达到12～13吨；通过联合勘探、资源并购分别增加400吨资源量；争取有1-2个单体矿山规模进入全球前30名。需要注意的是,因受山东五彩龙投资有限公司栖霞市笏山金矿、山东招远曹家洼金矿(为两家地方企业,均非山东黄金所属企业)2021年年初发生的安全事故影响,公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求,自2021年2月开始开展安全检查。截至2021年3月29日,公司沂南金矿、蓬莱金矿、归来庄金矿、鑫汇金矿等四家企业尚未复工验收的,上述矿山2020年合计产量占公司矿产金产量约9％,目前公司尚未确定2021年矿产金产量计划,公司将视矿山复产情况,及时跟进确定产量计划。
投资建议:维持"买入-A"投资评级,给予6个月目标价28元。中期来看,全球疫苗加速落地叠加美国财政刺激,美国通胀预期快速升温,引致美债收益率快速上行,实际利率出现上行风险,金价预计将受到一定压制。2021~2023年在金价均为365、365、365元/克的假设下,暂不考虑公司在2021-2023年要完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约13吨的计划,我们预计公司归母净利分别为28.7、30.1、32.6亿。鉴于公司资源禀赋优越,战略目标明确,内生和外延扩张潜力巨大,成本竞争力较强,维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价28元/股,分别相当于2021年~2023年53.5x、43.6x、38.5x。
风险提示:1)资产收购不及预期；2)金价不及预期；3)生产成本增加超预期。
[2021-04-01] 山东黄金(600547):聚焦黄金主业,积极外延扩张-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润同比增75.05％,维持增持评级
公司20年实现营收636.64亿元,同比增1.65％；实现归母净利润22.57亿元,同比增75.05％,低于此前我们预期(20年23.31亿元)；20年公司业绩高增长主要因金价上涨。我们预计21-23年EPS为0.70/0.59/0.61元(前值0.92/1.13/-元),维持增持评级。
矿产金产销量均降,金价上涨使得公司盈利能力增加
公司20年矿产金产销量分别为37.8/36.7吨,因疫情影响,分别同比下降5.8％/7.7％。20年公司期间费用率增加0.68pct至6.13％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.7/+0.1/+0.0pct,管理费用上升主要因职工薪酬及租赁费增加。同期销售毛利率/净利率分别+2.7/+1.7pct至12.3％/4.0％,据20年报,黄金销售价格上升是盈利能力增加的主要原因。
聚焦黄金主业,产量有望持续增长
公司积极收购优质资源,实现黄金增量:1)21年1月,公司收购恒兴黄金100％股份完成。恒兴黄金核心资产为新疆金山金矿,19年黄金产量2.66吨,20H1受疫情和道路保养工程影响出现产量下滑,预期扰动因素结束后,金山金矿实现产量稳定；2)21年2月公司收购莱州章鉴投资100％股权完成,获得山东省莱州市后赵北部矿区金矿勘探权,有利于公司矿权整合开发；3)21年3月,公司收购CardinalResources100％股份完成。Cardinal下属Namdini项目是公司第一个非洲地区项目,据可研报告,项目拟定于22年中正式投产,投产后平均年产黄金8.9吨,将使公司黄金产量持续增长。
战略目标明确,继续推进海外矿产收购
据20年报,公司计划在21-23年通过完成1-2笔海外矿产收购,实现新增黄金年产量约13吨,同时稳步推进莱州世界级黄金生产基地建设,通过自有勘探活动和资源并购不断实现资源储量的增长。
21年业绩仍有望表现较好,维持增持评级
随着全球疫情形势有所缓解,市场避险情绪有所消退；鲍威尔鹰派发言叠加近期美债收益率持续攀升,经济复苏下美联储加息的可能性存在,出于保守考虑,我们调低21-23年金价预期(400/360/350元/克,前值420/450/-元/克)。预计21-23年公司归母净利润为31.17/26.47/27.28亿元(前值39.78/49.10/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE均值为25.9倍,因公司是黄金龙头企业,我们给予公司一定估值溢价,给与21年33.5倍PE,公司21年EPS0.70元,对应目标价23.45元(前值32.2元),维持增持评级。
风险提示:金价下跌、产能释放不及预期；海外政策变化风险。
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[2022-02-10] 山东黄金(600547):山东黄金所属新城金矿累计产金逾100吨
■上海证券报
山东黄金公告，2022年2月10日，公司所属新城金矿累计产金达100.006吨，继山东黄金矿业(玲珑)有限公司、山东黄金矿业(莱州)有限公司焦家金矿、山东黄金矿业(莱州)有限公司三山岛金矿之后，成为山东黄金第四家、全国第六家累计产金过百吨的黄金矿山。
[2021-12-23] 山东黄金(600547):协议转让不动产,聚焦主业-事件点评
■招商证券
事件:转让舜泰广场3号楼。12月22日,公司发布公告称,公司通过山东省国有资产交易平台公开挂牌转让济南市舜华路2000号舜泰广场3号楼,山东国欣颐养集团投资发展有限公司最终摘牌,成交价约4.15亿元,双方于当日签署《资产转让合同》,国欣颐养投资将在5个工作日内支付不低于50％的首付款,剩余款项提供合法有效担保,并于1年内付清本息。
改善公司现金流,聚焦主营业务。我们认为本次转让会对公司产生以下影响:1)该资产账面原值约为2.60亿元,账面净值约为1.61亿元,评估增值约2.53亿元,增值率157％,并最终以评估价成交。此次转让所得将主要用于补充公司日常经营资金,对公司经营业绩产生积极影响,有利于公司的长远稳健发展;2)该转让资产难与公司主营业务产生协同,剥离后公司可以向主业投入更多的资源。
公司近期经营情况:1)复工复产稳步推进,基本恢复正常生产。根据公司公告,公司8月份实现了单月扭亏为盈,月份黄金产量恢复至去年同期的82％,10月份公司确定2021年生产计划为矿产金产量约24.5吨(去年同期为37.8吨),11月份产量超过了去年同期。2)加快黄金资源整合步伐。公司今年落地和新增了多笔收购项目,包括上半年落地的加纳Namdini海外项目和新疆金山金矿省外项目,以及下半年鲁地金矿、天承矿业和地矿来金三个省内项目,合计为公司增加金资源量和金储量946吨和694吨,分别达1990吨和1083吨。
投资建议:预计公司2021-2023年实现净利润-10.51、14.64和25.08亿元,对应2021年市净率为3.1倍,22-23年市盈率分别为58和34倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等
[2021-11-30] 山东黄金(600547):山东黄金拟申请发行总额不超100亿元超短期融资券
■证券时报
山东黄金(600547)11月30日晚间公告，为拓宽融资渠道，降低融资成本，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过100亿元的超短期融资券。
[2021-11-01] 山东黄金(600547):单季利润转正,生产经营逐步重回正轨-2021年三季报点评
■中信证券
2021年三季度归母净利润和毛利均转正,生产经营逐步回归正轨。受山东地区矿山安全检查影响,2021年前三季度公司实现营业收入177.05亿元,同比-67.0％;归母净利润-12.54亿元,同比-168.1％;毛利润15.05亿元,同比下降74.1％。其中2021Q3实现营业收入58.37亿元,环比上升27.7％;归母净利润1.09亿元,环比由亏转盈;毛利润8.67亿元,环比由亏转盈,生产经营逐步回归正轨。
矿山产量逐季恢复,预计2022年产量恢复至正常水平。受山东地区矿山安全检查的影响,自2月起部分矿山暂停生产,公司2021年上半年矿产金产量9.8吨,同比下降51.07％。自5月起矿山生产逐步恢复,根据公司公告,2021年10月1日-20日的日均合计黄金产量约为2020年度同期的90％,产量逐步恢复。公司计划2021年矿产金产量24.5吨,对应下半年产量14.7吨,环比提升50％。
我们预计公司2021Q4矿产金产量有望实现8吨以上(同期的80％以上),2022年产量有望恢复至40吨(同期的正常水平)。随着产量的抬升对固定费用的摊薄,公司的克金成本有望呈现逐季下降的趋势。
世界级金矿企业的资源版图已形成,黄金板块核心资产具备长期的配置价值。
一方面,外延收购大幅增强资源实力:1)公司完成对CardinalResources的100％股权收购,项目预计2024年左右投产,平均年产黄金8.9吨,2)公司完成对恒兴黄金的换股收购,核心资产是年产3吨黄金的金山金矿。另一方面,稳步推进未来发展计划:1)2021年8月公司公告拟以71.3亿元收购集团权益资源量426吨的矿山资产,大幅增强资源禀赋;2)推进莱州世界级黄金产业基地的建设,增加矿产金产量12-13吨;3)集团积极参与山东省内资源整合,为后续的资产注入增加更多优质资源。我们预计山东黄金2025年的黄金产量可达80吨,跻身全球前五,实现五年再造一个山金的目标和山东黄金集团的"十四五规划"。
风险因素:黄金价格波动风险,资产注入不及预期,省内矿山整合不确定性的风险,矿山安全事故和复产不及预期的影响,海外资产运营的风险。
投资建议:受矿山安全检查的影响,公司今年矿产金产量大幅低于年初规划,平均生产成本抬升,因而我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为-5.8/15.8/23.5亿元(原预测为25.5/29.4/32.8亿元),对应2021-2023年EPS预测为-0.13/0.35/0.53元。随着公司稳步推进复工复产,矿山产量逐季恢复,处于基本面向上修复的通道中。作为黄金板块核心资产,公司具备长期的配置价值,给予山东黄金未来一年A股/H股目标价25元/股和18港元/股(基于2022年A股/H股3.5倍/2.1倍PB),维持公司A/H股"买入"评级。
[2021-10-30] 山东黄金(600547):三季度扭亏为盈,黄金巨头凤凰涅槃-2021年三季报点评
■招商证券
10月27日,公司公布2021年三季度报告,前三季度实现营收177.05亿元,同比-67.01％,归上净利润-12.54亿元,同比-168.05％,扣非后归母净利润-12.66亿元,同比-168.85％。
积极复工复产,Q3扭亏为盈。Q3单季度实现营收58.37亿元,同比-71.68％,环比+27.71％;归母净利润为1.09亿元,同比-84.25％,环比+11.53亿元;实现扣非归母净利润1亿元,同比-85.44％,环比+11.49亿元。公司所属山东省内矿山因自2021年2月初开展安全检查,而公司在山东省内的产能占其7成以上,导致公司黄金产量同比下降约45％,导致上半年出现较大亏损,公司正采取各项措施促进企业复工复产,优化矿山生产布局,今年8月份公司已实现当月盈亏平衡,各项生产经营指标正逐步恢复正常,9月黄金产量已恢复至去年同期83％。
预计四季度产量恢复至去年同期9成以上。根据公司公告,10月1日-20日公司的日均黄金产量已经达到去年同期的90％左右,公司根据其省内矿山复工复产进展情况,确定了公司今年生产计划为矿产金产量约24.5吨,约为去年产量的65％,下降13.3吨。?
公司加快省内黄金资源整合步伐。今年8月份,山东黄金共斥资71.32亿元收购了山东黄金集团旗下鲁地金矿、天承矿业、地矿来金100％股权以及鸿昇矿业45％股权(地矿来金持有剩余55％股权),合计为公司增加权益金资源量和权益金储量651吨和497吨,公司整体权益金资源量和权益金储量分别增至1794吨和997吨。上述被收购公司的黄金资源禀赋较高,品位在2.16-3.77g/t不等,平均品位约3.2g/t,大幅高于收购前公司整体黄金品位1.45g/t以及国内矿山黄金品位1.68g/t,公司资产规模和盈利能力将得到进一步提升,同时这也是公司落实山东省人民政府对于金矿矿业资源整合的整体批复要求、推进矿业权整合的重要举措。?
投资建议:预计公司2022-2023年实现净利润-10.51、14.64和25.08亿元,对应2021年市净率为3.2倍,22-23年市盈率分别为61和35.5倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等
[2021-10-15] 山东黄金(600547):山东黄金前三季度预亏约12.5亿元
■证券时报
山东黄金(600547)10月15日晚间公告，预计前三季度实现净利润亏损约12.5亿元(其中第3季度实现净利润约1.1亿元)。公司所属山东省内矿山因自2021年2月初开展安全检查，导致产能受到较大影响，公司黄金产量同比下降约45%。公司所属矿山2021年9月份的当月合计黄金产量约为2020年度同期的83%。
[2021-10-14] 山东黄金(600547):矿山整合如火如荼,再造山金未来可期-山东黄金之系列报告三
■华安证券
安全检查影响业绩,复工复产有序进展
上半年业绩下滑,主要受安全检查停产影响,目前黄金日产量恢复至八成,全年产量计划约为24.5吨。复产有序推进,省内仅有蓬莱矿业尚未复工,四大金矿尚未恢复去年同期水平,复产仍在进行时,2021年预计矿产金产量24.5吨;2022年有望恢复至40吨矿产金年产量。
稳外拓内,整合并购加速推进
资源挖潜+省内整合,拓内为主旋律。三山岛、焦家、新城、玲珑为主力矿山,贡献60％的产量。公司充分挖潜现有矿山,三山岛西岭矿区预计年产10吨黄金;集团注入优质矿山资源,预计年增13-15吨产量;山东省内黄金矿山整合加速推进,公司积极参与资源整合;省外开拓以并购为主,金山金矿年产金2-3吨。专注开发Namdini项目,海外并购步伐稳健。Namdini储量丰富,并购Namdini投产后预计年产黄金8.9吨。随着集团优质金矿资源在上市公司层面的整合,根据上文的分析与预测,再造山金、年产80吨大有可为。
投资建议
我们预计公司2021-2023年分别实现净利润-9.49/18.64/24.81亿元,同比增速分别为-142.0％/296.4％/33.1％,对应PE-90X/46X/35X,给予"买入"评级。
风险提示
矿山企业受安全事故影响停产风险;黄金价格波动影响企业利润风险;产能恢复和拓展不及预期风险;海外矿山建设受政治等因素影响风险。
[2021-10-08] 山东黄金(600547):山东黄金2021年计划矿产金产量约24.5吨
■证券时报
山东黄金(600547)10月8日晚间公告，因受山东五彩龙投资有限公司栖霞市笏山金矿、山东招远曹家洼金矿(为两家地方企业，均非山东黄金所属企业)两起安全事故影响，公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查。根据公司截至目前省内矿山复工复产进展情况，公司确定2021年生产计划：矿产金产量约为24.5吨。
[2021-09-23] 山东黄金(600547):山东黄金打造绿色矿山 做优做大黄金主业
■中国证券报
山东黄金有关负责人日前在接受中国证券报记者采访时表示，自上市以来，山东黄金始终以“做优做大黄金主业”为战略导向，以“实现公司价值最大化和股东利益最大化”为工作目标，致力于打造安全的绿色矿山，树立了“山东黄金 生态矿业”的品牌形象。公司股票先后入选上证50指数样本股及美国明晟指数、富时罗素、标普道琼斯指数三大国际指数样本股。
山东黄金有关负责人表示，山东黄金自2015年度开始披露社会责任报告;2018年H股上市后，作为A+H上市公司，公司同步在A股披露社会责任报告，在港股年报中披露环境、社会及管治报告。具体来看，环境保护方面，公司全力攻关绿色矿山关键技术，大力推广绿色矿山建设经验，持续巩固提升绿色矿业集团建设成果，致力探索绿色矿山发展新途径。履行社会责任方面，公司定期组织和鼓励员工开展无偿献血、义务植树、清捡垃圾、路口义务执勤、学雷锋志愿服务、安全环保文明知识宣传等志愿服务活动，利用多种形式向社会困难群体献爱心，用实际行动回报社会。公司治理方面，公司始终坚持法定信息披露与自主信息披露相结合，以投资者需求为导向优化信息披露内容，增加主动性信息披露的范围，增强定期报告内容的针对性和有效性，有效提高了公司信息披露的透明度。公司充分尊重和维护相关利益者的合法权益，通过咨询电话、传真和电子邮箱、e互动、现场接待来访等方式与投资者及相关利益者进行交流，定期开展业绩路演。在符合监管要求的前提下，进一步加大与境内外投资者、分析师和媒体的沟通交流力度。
上述负责人介绍，山东黄金ESG工作亮点纷呈。科技创新引领，打造无尾无废矿山。针对矿山尾矿库面临库容不足的现实问题，公司所属充填实验室开展了尾砂综合利用技术研究，自主探索了充填新工艺技术，提升黄金矿山固废减排技术，促进安全、环保、经济、高效的充填采矿技术发展。公司所属矿山尾砂充填综合利用率达到60%以上，尾砂利用率逐年提高，公司资源综合利用效率大幅提高，引领传统矿业向绿色矿业转型升级。
打造国际一流示范矿山。国际一流示范矿山的建设，搭建了F5G、5G、万兆工业网等多网融合的网络平台，建成了基于“端、边、云”技术融合的数据中台;利用Vulcan三维矿业软件及激光扫描设备，实现了矿山地质资源的全生命周期管理;以“矿石流”为主线，运用远程操作、智能操作、无人驾驶、数字孪生等先进技术装备，建立了采、充、选全流程少人化、无人化、自动化生产模式;建立了覆盖矿山多业务的数据采集、传输、汇聚、治理、存储的数据管理规范，沉淀了数据资产;开发了智慧管控、智慧物流、智慧安全等多个应用场景。
积极履行社会责任，共享企业发展成果。公司在各驻地新农村建设、供水工程、供电工程、整修道路、农村基础建设等方面给予财力、物力上的扶持和帮助，帮助驻地社区解决生产、生活实际困难，尊重、保护社区文化传统和遗产。公司积极应对资本市场证券监管政策的新变化，不断适应监管机构对信息披露工作的新要求，并专门下发《关于进一步加强上市公司信息披露及投资者管理等相关工作的通知》，有效提升公司信息披露质量。
[2021-09-16] 山东黄金(600547):短期不可抗力因素不改长期成长规划,控股股东增持彰显信心-公司动态点评
■国信证券
控股股东增持彰显信心,持续维护中小股东信心和市场稳定
公司近期发布《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》,控股股东山东黄金集团有限公司计划自2021年9月10日起的3个月内,通过上海证券交易所交易系统增持公司A股股份,合计累计增持数量不低于公司总股本0.0112％,不超过公司总股本0.5％,增持股份金额合计不超过人民币5亿元,增持计划的价格不高于人民币22.39元/股。控股股东增持公司股份,彰显了对公司发展前景的坚定信心,对公司成长价值的认可,以及为了持续维护中小股东利益和市场稳定。
上半年遭遇不可抗力因素业绩亏损,但不改公司长期成长规划
2021年初,由于受到山东省两起金矿(均非公司所属企业)安全事故的影响,公司所属山东省内黄金矿山企业根据当地政府主管部门要求,自2021年2月开始进行安全检查,导致公司产能受到很大影响,上半年公司黄金的产销量大幅下降,对业绩产生较大影响。公司上半年矿产金产量9.8吨,同比减少10.23吨,同比减少51.07％。
公司在中报当中也对公司山东省内所属矿山复工复产的情况做了详细介绍:截至中报出具日,四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60％,生产经营形势正逐步好转;另外公司实现今年8月份的当月盈亏平衡。
公司对外积极开展资源并购,今年上半年完成多项重大并购:①要约收购Cardinal,Cardinal是总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司,核心资产是位于加纳的3个黄金项目。②收购恒兴黄金,核心资产是位于新疆维吾尔自治区伊哈萨克自治州伊宁县的金山金矿采矿权开采项目,2019年黄金产量为2.66吨。
风险提示:核心矿山产销量不达预期,黄金价格涨幅不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为431.60/638.15/649.96亿元,同比增速-32.2/47.9/1.9％,归母净利润分别为-9.54/16.32/19.99亿元,同比亏损/扭亏/+22.5％;摊薄EPS分别为-0.21/0.36/0.45元,当前股价对应PE为-100/58/48X。考虑到公司是国内黄金板块龙头企业,2020年矿产金毛利贡献度达到90％以上,坚定不移实施"走出去"战略,积极参与全球资源配置,维持"买入"评级。
[2021-09-15] 山东黄金(600547):否极泰来,成长可期
■广发证券
控股股东增持,彰显对公司未来发展的信心。据公告,公司控股股东山东黄金集团计划自2021年9月10日起的3个月内增持公司A股股份,累计增持数量不低于公司总股本的0.0112％,不超过公司总股本的0.5％,增持金额合计不超过人民币5亿元,计划增持价格不高于人民币22.39元/股。控股股东此次增持彰显了对公司未来发展的信心。
矿山逐步复产,否极泰来,公司未来扩张仍可期。2021年上半年公司矿产金产量9.80吨,同比减少10.23吨,降幅51.07％,主要是受山东地区矿难事故影响(非公司所属矿山),公司部分矿山停产检查。截至半年报出具日,公司所属的主力矿山三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿和玲珑金矿东风矿区已恢复生产,并正在采取措施争取尽快达产。
同时,公司拟以现金方式收购山东黄金集团所持天承矿业100％股权、鲁地金矿100％股权、地矿来金100％股权和鸿昇矿业45％股权,交易对价分别为4.31亿元、20.34亿元、26.13亿元和20.54亿元。
盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.04/0.69/0.71元/股,对应最新收盘价的PE分别为589/31/30倍。考虑到公司强劲的经营现金流带来的外延发展动力,我们认为给予公司22年50倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为34.50元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为24.19港币/股,给予公司A/H股"买入"评级。
风险提示。美联储货币政策的不确定性;新冠疫情的发展可能造成金价大幅波动;海外矿山所在国的国别和法律风险。
[2021-09-13] 山东黄金(600547):外部冲击拖累公司业绩,控股股东增持彰显信心-公司点评报告
■招商证券
事件:8月26日,公司披露2021年半年报,上半年公司矿产金产量9.80吨,同比减少10.23吨,降幅51.07％,实现营业收入118.68亿元,同比下降64.09％,实现归母净利润-13.63亿元,同比下降218.25％,实现扣非归母净利润-13.66亿元,同比下降218.56％。
外部事件冲击拖累公司上半年业绩。1)受政策性安全检查未全面达产的影响所致,公司国内矿产金同比下降51.59％。2021年年初,山东省内两家地方企业(非山东黄金所属企业)发生安全事故,公司省内黄金矿山于今年2月份开始进行安全检查,生产经营活动受到较大冲击。国内选矿处理量388.26万吨,同比下降53.09％,原矿品位1.39克/吨,同比下降34.54％,选冶回收率为91.46％,同比下降0.29pct。2)受疫情和第6期堆浸垫未及时投产影响,公司国外矿产金同比下降48.93％。国外堆浸处理量为454.65万吨,同比下降22.31％,原矿品位0.79克/吨,同比下降7.71％,选冶回收率为72.96％,同比下降0.57pct。
生产复工快速推进,产能整体恢复超六成。1)四大主力矿山三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿东风矿区已恢复生产,正在积极推进达产,玲珑金矿灵山矿区已通过当地主管部门复工复产验收,等待复产审批。截至报告日,四大矿山合计产能已恢复至去年产能的60％,2020年四大矿山合计产量为22.94吨,占公司矿产金产量约60.68％。2)山东省其他矿山方面,莱西金矿、金洲金矿、鑫汇金矿、沂南金矿已经恢复正常生产,四者去年合计产量3.1吨,占公司矿产金产量约8.2％。结合山东省外约7.15％产能以及国外半产的约18.6％产能,公司截至报告日整体已恢复约61％的产能。3)今年8月份公司已实现当月盈亏平衡,各项生产经营指标正逐步恢复正常。
控股股东增持彰显其对公司发展前景的信心。9月12日公司发布《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》,公司控股股东黄金集团于9月10日增持了公司A股499700股,占公司总股本比例为0.0112％,本次增持后黄金集团直接持有公司股份比例37.3809％。
维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2022-2023年实现净利润-10.51、14.64和25.08亿元,对应2021年市净率为3.2倍,22-23年市盈率分别为61和35.6倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等。
[2021-09-13] 山东黄金(600547):资产收购助力扩产,股东积极增持-公告点评
■华泰证券
股东增持看好公司发展,维持"增持"评级
据山东黄金9月13日公告(临2021-059)．其控股股东山东黄金集团有限公司计划自21年9月10日起的3个月内,通过上交所增持公司A股股份,合计累计增持数量不低于公司总股本的0.0112％,不超过公司总股本的0.5％,增持股份金额合计不超过人民币5亿元,增持价格不高于22.39元／股。本次增持后,集团直接持有公司股份占总股本37.38％。我们认为控股股东此次增持是基于对公司发展前景的坚定信心,对公司成长价值的认可,以及为了持续维护中小股东利益和市场稳定。我们预计21-23年公司EPS维持为-0.11/0.30/0.27元,考虑到可比公司2021年Wind-致预期PB均值为3.9倍,我们给予公司21年3.9倍PB．公司21年BPS5.38元,对应目标价20.98元(前值18.99元),对公司维持增持评级。
费产收购扩充生产规模,公司盈利能力或稳步提升
据公司8月6日公告(临2021-047),公司通过了控股子公司莱州公司以现金4.31亿元收购山东天承矿业100％股权．20.34亿元收购山东莱州鲁地金矿100％股权．26.13亿元收购山东地矿来金100％股权以及20.54亿元收购莱州鸿羿矿业45％股权的议案。截至评估基准日(21.05.31)．拟收购的山东鲁地金矿评估范围内保有金矿石量4,245万吨,伴生矿产银(333)矿石量828万吨。通过以上对黄盒集团旗下黄金主业资产收购,公司实现了生产规模和资源储备的扩充,公司资产规模和盈利能力或稳步提升。
产量同比减少拖累公司业绩,企业积极复工复产,形势逐步改善
根据公司8月26日公司披露半年报,公司毛利率同比下降5.69pct至5.46％。21H1公司矿产金产量9.80吨(yoy-51.07％),主要受年初烟台地区两起金矿安全事故影响,山东省内非煤矿山自2月开始进行安全生产大检查,导致公司产能受到较大影响。公司正积极推动矿山复工复产,截至半年报出具日,公司四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60％．生产经营形势正在逐步好转。
金价或存下行态势,维持"增持"评级
据公司半年报．21H1实现营业收入118.7亿元,同比减64.1％:实现归母净利润-13.63亿元,同比减218.3％。随着全球疫情形势有所缓解,市场避险情绪有所消退:鲍成尔鹰派发言叠加近期美债收益率持续攀升,经济复苏下关联储加息的可能性存在,我们预计21-23年公司归母净利润维持为-4.85/13.3/12.19亿元。维持增持评级。
风险提示:金价下跌、产能释放不及预期:海外政策变化风险。
[2021-09-13] 山东黄金(600547):集团增持彰显信心,短期冲击不改公司向好趋势-控股股东增持计划点评
■东北证券
事件:9月12日公司公告控股股东山东黄金集团计划自2021年9月10日起3个月内累计增持数量不低于公司总股本的0.0112％,不超过公司总股本的0.5％,增持金额合计不超过5亿元,价格不高于22.39元/股。
控股股东增持,彰显坚定信心。控股股东山东黄金集团计划累计增持公司股份约50-2236万股,金额合计不超过5亿元,价格不高于22.39元/股(较公告日9/12收盘价高出12％),且黄金集团承诺增持计划实施完毕后12个月内不减持(监管规定仅为6个月)。9月10日黄金集团已通过集中竞价增持约50万股,增持价格约为19.99元/股。本次增持计划体现了集团对公司发展前景的坚定信心以及对公司成长价值的认可。拖累公司上半年业绩的负面因素正在逐步消除。1)外生因素拖累公司业绩:2021年初受山东省两起金矿(均非山东黄金下属企业)安全事故影响,山东省内非煤矿山自2月起进行安全检查,导致公司上半年矿产金产量同比-51.1％,营收/归母净利同比-64.1％/-218.3％。2)当前负面因素正逐渐消除。截至8月末,三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿东风矿区等四大主力矿山均已恢复生产,日均合计生产能力已恢复至2020年的60％。8月公司已实现当月盈亏平衡,各项经营指标逐步向好。
资源整合加速,公司中长期基本面向好趋势不改。1)截至2020年末公司黄金权益资源量851吨,位居国内前列;同时公司多数金矿品位较高,约3-7克/吨,资源禀赋较优。2)2021年上半年公司并购澳大利亚卡帝诺资源、恒兴黄金,新增黄金权益资源量295吨;同时8月公司公告收购集团旗下多个资产如地矿来金、鸿昇矿业、莱州鲁地、天承矿业等,加快矿业权整合,提升资源储备和生产规模,未来将享有更高成长性。
美联储政策"易松难紧",金价或将维持高位震荡。由于美联储政策正迎收紧拐点,短期金价向上动力不足;但受债务高企、需求低迷、疫情反复等影响,美联储政策大概率维持偏松,美元弱化,金价或将高位震荡。盈利预测与投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润-3.4/17.2/21.2亿,考虑到公司持续整合优质金矿资源,首次覆盖并给予"增持"评级。
风险提示:金价波动风险、政策变化风险、矿山收购进度不及预期
[2021-09-12] 山东黄金(600547):山东黄金控股股东拟以不超5亿元增持公司股份
■上海证券报
山东黄金公告，公司控股股东黄金集团于2021年9月10日通过上海证券交易所集中竞价系统增持公司A股499,700股，增持股份金额9,990,502.10元，占公司总股本比例为0.0112%。黄金集团计划自2021年9月10日起的3个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司A股股份累计不低于公司总股本的0.0112%，不超过公司总股本的0.5%，增持股份金额合计不超过5亿元，增持价格不高于22.39元/股。
[2021-08-27] 山东黄金(600547):矿山停产产量减少,公司业绩下行-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比减218.3％,维持"增持"评级
8月26日公司披露半年报,21H1实现营业收入118.7亿元,同比减64.1％;实现归母净利润-13.63亿元,同比减218.3％,其中21Q2营收45.7亿元(qoq-37.4％),归母净利-10.45亿元。我们预计21-23年公司EPS为-0.11/0.30/0.27元(前值0.70/0.59/0.61元),可比公司2021年Wind一致预期PB均值为3.53倍,我们给予公司21年3.53倍PB,公司21年BPS5.38元,对应目标价18.99元(前值23.45元),维持增持评级。
产量同比减少拖累公司业绩,期间费用率上升
报告期内,公司毛利率同比下降5.69pct至5.46％。21H1公司矿产金产量9.80吨(yoy-51.07％),主要受年初烟台地区两起金矿安全事故影响,山东省内非煤矿山自2月开始进行安全生产大检查,导致公司产能受到较大影响。期间公司费用率同比增加12.35pct至17.6％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.80pct/+9.47pct/+1.55pct/+0.53pct,管理费用同比增37.5％,主要系停产期间原计入生产成本的费用计入管理费用所致。
原矿品位、选矿量均同比下滑,企业积极复工复产,形势逐步改善
报告期内,国外企业矿产金同比降48.93％,主要受疫情和第6期堆浸垫未及时投产影响。公司国内选矿/国外堆浸处理量分别达到388.3/454.7万吨,同比分别减少53.09％/22.31％;国内/国外原矿品位分别达到1.39/0.79克/吨,同比分别减少34.5％/7.7％;国内/国外矿山黄金选冶回收率分别为91.46％/72.96％,同比分别减少0.29pct/0.57pct。公司积极推动矿山复工复产,截至半年报出具日,公司四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60％,生产经营形势正在逐步好转。
金价或存下行态势,维持增持评级随着全球疫情形势有所缓解,市场避险情绪有所消退;鲍威尔鹰派发言叠加近期美债收益率持续攀升,经济复苏下美联储加息的可能性存在,出于保守考虑,我们调低21-23年金价预期。预计21-23年公司归母净利润为-4.85/13.3/12.19亿元(前值31.14/26.41/27.22亿元)。可比公司2021年Wind一致预期PB均值为3.53倍,我们给予公司21年3.53倍PB,公司21年BPS5.38元,对应目标价18.99元(前值23.45元),维持增持评级。
风险提示:金价下跌、产能释放不及预期;海外政策变化风险。
[2021-08-27] 山东黄金(600547):山东黄金积极申请复工复产 8月份实现盈亏平衡
■中国证券报
山东黄金8月26日晚间发布的半年度报告显示，公司2021年上半年黄金产销量大幅下降，业绩受到较大影响，1-6月份，公司实现营业收入118.68亿元，同比减少211.83亿元，降幅64.09%;归属上市公司股东的净利润-13.63亿元，降幅218.25%。
半年报显示，公司业绩下滑主要是两个方面原因：一是国内矿山受年初烟台两家地方矿山发生安全事故的影响，公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查，导致公司产能受到很大影响，报告期内国内企业矿产金同比下降51.59%。二是国外矿山受疫情和第6期堆浸垫未及时投产影响。报告期内，公司矿产金产量9.80吨，同比减少10.23吨，降幅51.07%。
公司正积极申请山东省内矿山的复工复产，半年报显示，2021年初，山东五彩龙投资有限公司栖霞市笏山金矿、山东招远曹家洼金矿(为两家地方企业，均非山东黄金所属企业)发生安全事故，受两起安全事故的影响，公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查。截至半年报出具日，公司山东省内所属矿山已经实现部分复工复产，其中山东黄金矿业(莱西)有限公司、山东金洲矿业集团有限公司、山东黄金矿业(鑫汇)有限公司、山东黄金矿业(沂南)有限公司已恢复正常生产;山东黄金矿业(莱州)有限公司三山岛金矿、山东黄金矿业股份有限公司新城金矿、山东黄金矿业(莱州)有限公司焦家金矿、山东黄金矿业(玲珑)有限公司的东风矿区已恢复生产,正在措施争取尽快达产，上述四大主力矿山的日合计生产能力已达到2020年度日均合计生产能力的60%，生产经营形势正在逐步好转;山东黄金归来庄矿业有限公司复工复产验收工作近期已取得阶段性成果，目前正在根据验收反馈情况进行相应整改，争取尽快通过验收;玲珑金矿的灵山矿区已经通过当地主管部门组织的复工复产验收，正等待复产审批;山东黄金集团蓬莱矿业有限公司仍在积极向相关主管部门申请复工复产事宜。
公司表示，通过成立重点工作专班、定期调度等方式，对企业资源整合、扩能增产、降本增效等各项工作聚力攻坚，收效明显。截至半年报告出具日，公司实现2021年8月份的当月盈亏平衡，企业各项生产经营指标正在逐步向好发展。下一步，公司将创造一切条件，助力尚未复工的企业尽快复工复产;同时对已经复工的企业进行生产组织提升，加快重点工程建设力度，优化矿山采掘工程布置;强化地质探矿，大力推进黄金资源整合工作;通过多种措施促进产能提升，争取降低安全检查对全年生产经营的影响。
[2021-08-13] 山东黄金(600547):山东黄金拟不超过5亿元认购东海证券定向发行的股票
■中国证券报
山东黄金8月12日晚公告，公司全资子公司山金金控资本管理有限公司拟出资不超过人民币5亿元参与认购东海证券定向发行的股票。
公告称，山金金控拟以发行价格人民币7.68元/股认购6510.4166万股东海证券定向发行股份，投资金额不超过5亿元，占本次东海证券定向发行股份比例35.09%，占其发行后总股本比例为3.51%。
本次交易前，山金金控直接持有东海证券股份22466.50万股，占比13.45%;山金金控全资子公司山金金控(上海)贵金属投资有限公司持有东海证券股份3740万股，占比2.24%。交易完成后，山金金控将直接持有东海证券股份28976.9166万股，占比约为15.62%，山金金控与山金贵金属合计持有东海证券股份32716.9166万股，占比约为17.63%。
东海证券2015年7月挂牌全国中小企业股份转让系统，2018-2020年营业收入分别为14.92亿元、16.42亿元和22.69亿元。
[2021-08-05] 山东黄金(600547):山东黄金将获注控股股东旗下多项矿业资产
■上海证券报
山东黄金公告，公司控股子公司莱州公司拟以现金方式收购公司控股股东山东黄金集团所持地矿来金100%股权以及鸿昇矿业45%股权，经协商确定地矿来金100%股权转让价款为261,292.95万元、鸿昇矿业45%股权转让价款为205,408.49万元，本次交易转让价款合计466,701.44万元。本次交易完成后，公司将通过莱州公司控制地矿来金、鸿昇矿业100%的股权，以上两家标的公司纳入公司合并报表范围。
公司同日公告，公司控股子公司莱州公司拟以现金方式收购山东黄金集团所持山东莱州鲁地金矿有限公司100%股权，转让价款为203,419.51万元。公司控股子公司莱州公司拟以现金方式收购山东黄金集团所持山东天承矿业有限公司100%股权，转让价款为43,103.18万元。
通过上述交易，公司实现对黄金集团旗下黄金主业资产收购，以落实山东省人民政府对于金矿矿业资源整合的整体批复要求，推进矿业权整合;同时扩大公司生产规模和资源储备，利用协同效应提升公司资产规模和盈利能力;且有利于公司进一步减少与黄金集团的同业竞争，有助于实现黄金集团内优质黄金资源的整体上市。
[2021-07-14] 山东黄金(600547):山东黄金多措并举积极推动复工复产
■中国证券报
山东黄金(600547)7月14日晚发布上半年业绩预亏公告，受产量下降影响，公司预计2021年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润亏损约13.6亿元。公司表示将从督导复产、提升管理和资源整合三方面积极应对，推动企业全面复工复产。
目前，山东黄金矿业(莱西)有限公司、山东金洲矿业集团有限公司、山东黄金矿业(鑫汇)有限公司、山东黄金矿业(沂南)有限公司已恢复正常生产;山东黄金矿业(莱州)有限公司三山岛金矿、山东黄金矿业股份有限公司新城金矿、山东黄金矿业(莱州)有限公司焦家金矿、山东黄金矿业(玲珑)有限公司的东风矿区已经通过复工验收，并逐渐恢复生产，目前均尚未达产，上述四家境内主力矿山2021年7月13日的日合计生产能力为其上一年度日均合计生产能力的29.74%;山东黄金集团蓬莱矿业有限公司、山东黄金归来庄矿业有限公司两家企业以及玲珑金矿的其他矿区目前仍在积极与相关主管部门申请复工复产事宜。
公司表示，将从三方面采取措施积极应对。一是及时掌握生产经营动态，采取专人负责、专人盯靠的方式，创造一切条件，助力尚未复工的企业尽快复工复产，争取降低上述安全检查对全年生产经营的影响;二是对已经复工的企业进行生产组织提升，优化矿山采掘工程布置，查找制约企业管理效率进一步提高的短板和瓶颈问题，开展提质达产整治活动;三是下大力气突出探矿研究，开展“探边扫盲、探矿增储”工作，对地质品位实行动态管理，提高资源利用率。进一步加快控股股东旗下符合条件的黄金资源注入和资源整合工作，全面提升黄金资源储备能力。
[2021-06-25] 山东黄金(600547):山东黄金子公司拟收购焦家金矿采矿权、探矿权及相关土地资产
■上海证券报
山东黄金公告，控股子公司莱州公司拟现金收购公司控股股东黄金集团所持焦家金矿采矿权、探矿权及相关土地资产，标的资产的转让价格总计为22,787.29万元，扣除标的采矿权剩余未缴纳的出让收益5,855.59万元，本次标的资产的转让价格为16,931.70万元。本次交易完成后，由于焦家金矿采矿权具有稳定的盈利能力，公司黄金资源储量增加，预计能为公司带来良好收益，同时提升公司资产规模和盈利能力。
[2021-04-16] 山东黄金(600547):短期停产导致Q1亏损,内增外拓助"十四五"规划-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收稳定,归母净利润大幅增长。2020年,公司营收636.64亿元,同比增长1.6％,归母净利润22.57亿元,同比增长75.1％,扣非归母净利23.56亿元,同比增长81.6％。分季度来看,2020Q4公司实现营业收入100.03亿元,环比减少51.5％；实现归母净利润4.14亿元,同比增长21.1％,环比减少40.0％；实现扣非后归母净利润5.17亿元,同比+42.4％。
2021年一季度业绩预告,因境内部分主力矿山停产,一季度净利润或低于预期。预计公司2021Q1归母净利润在-3.5至-2.5亿元之间。停产安全检查导致公司产能受到较大影响,一季度黄金产量或同比下降约40％。
矿产金产量略有下滑,金价上行驱动业绩增长。公司2020年矿产金产量达37.80吨,同比减少5.79％,其中国内矿山贡献30.77吨,同比基本持平,海外贝拉德罗矿产量下滑明显。2020年黄金价格中枢上行,矿产金业务虽产量下降但受益于金价上涨,毛利为72.37亿元,同比增长31.95％。
"内增外拓,做优做多",对内不断加大探矿力度,对外积极开展资源并购,发力"十四五"规划,力争跻身世界前五。启动三山岛成矿带、焦家-新城成矿带、莱州资源优化整合。公司先后收购卡帝诺资源、恒兴黄金,进一步拓展全球资源布局。收购卡帝诺资源100％股份,运营前3年或将产出34.2吨黄金；收购恒兴黄金,收获中国经济效益前十的金山金矿。发力"十四五"规划,2023年前拟完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约13吨；2025年前,再完成1-2笔海外收购,再增加年产量约10吨。
期间费用上升,资产减值损失加剧。期间费用同比+14.15％,受薪酬调整影响上升明显；研发力度加大,同比+16.52％；无形资产减值损失变动拖累公司业绩,无形资产减值损失为1.54亿元,去年同期仅为0.02亿元。
盈利预测:经调整,我们预计公司2021-2023年可实现归母净利分别为28.34/33.55/37.05亿元,对应EPS为0.66/0.78/0.86元。以4月15日收盘价为基准,对应PE分别为30.2/25.5/23.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:公司矿产金产量不及预期,金属价格大幅下跌等
[2021-04-13] 山东黄金(600547):短期冲击不改成长逻辑,黄金龙头持续成长可期-2020年报及一季点评
■中泰证券
【事件】:近期公司披露2020年报及2021年一季度业绩预告,其中2020年公司实现营收636.64亿元,同增1.65％,实现归母净利22.57亿元,同增75.09％,其中根据2021年Q1业绩预告,公司2021年单Q1实现归母净利为亏损2.5至3.5亿元,同降144.24％至162.17％。
金价上涨抵消成本上行、产量下降及期间费用率抬升影响,20年公司盈利快速增长。20年国内黄金期货均价390.02元/克,同比涨75.47元/克;产量方面,公司矿产金产量37.8吨,受疫情影响,产量同比下降2.32吨,降幅5.78％;原矿品位方面,公司原矿品位1.48g/t,同比下降0.05g/t,降幅3.05％,原矿品位下降主要原因是国内企业入选原矿品位同比降低,拉低了公司整体品位,而随着入选品位的下降,公司克金生产成本185元/克,同比回升14元/克;期间费用方面,20年公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别0.2％、4.6％、1.3％,同比分别-0.13pcts、+0.82pcts、-0.01pcts,受管理费用率走高影响,公司期间费用率同比抬升0.75pcts;金价上涨抵消成本抬升、产量下降及期间费用率抬升影响,公司20年实现归母净利22.57亿元,同增75.09％。
外部事件冲击下,公司21年Q1矿产金产量有所下滑,拖累一季度业绩。受山东省内两家非山东黄金所属企业发生安全事故影响,公司省内矿山于21年2月份开展停产安全检查,截止3月31日,公司莱西矿业、金洲矿业已恢复生产,三山岛、玲珑、新城、焦家通过复工验收并逐步恢复生产,其他省内矿山正统筹推进复工复产,受停产影响,公司一季度矿产金产量同比下降40％,截止最新公告日,公司正积极申请剩余矿山的复工复产,并在复工复产基础上尽快实现达产,降低停产安全检查对公司全年生产经营的影响。
坐拥优质矿山资源,未来成长潜力突出。公司目前拥有国内13座矿山,国外2座,截止2020年底公司合计黄金资源量1114.18吨,原矿品位1.68克/吨,此外集团有采矿权黄金资源量132.11吨,探矿权黄金资源量579.35吨,据公告,未来有望注入上市公司,同时公司启动"三山岛金矿区域资源"、"焦家成矿带资源"两个超万吨级矿山规划,为公司持续增长奠定资源基础。根据公司年报信息,公司提出跻身全球黄金公司前五的十四五规划,未来成长潜力突出。
对外并购持续发力,业务全球化格局悄然成形。2020年,公司以场外要约收购方式推动对澳大利亚Cardinal的收购,成为公司第一个非洲地区项目,Cardinal持有Namdini、Bolgatanga以及Subranum三个黄金项目,均位于成矿带上,其中Namdini项目是露天开采项目,拥有证实加可信储量157.2吨,平均品位1.13克/吨,根据可研报告及公司规划,预计Namdini将于2023年投产,投产后金产量8.9吨/年;同时公司利用港股平台优势,增发H股收购恒兴黄金100％股权,获得新疆地区最大单体金矿,2019年该矿山黄金储量40.93吨,产量2.66吨,开辟了资本运作及兼并收购的新路径。
盈利预测及投资建议:美国货币政策依旧宽松,美国基建计划有望进一步推升通胀预期,金价仍有支撑,预计21-23年国际黄金价格分别365/365/365元/克,假设公司21-23年公司黄金产量分别34、40、42吨,对应21-23年归母净利分别21.54、27.28、27.23亿,截止目前887.08亿市值,对应21-23年PE分别41/33/33X。给予公司"增持"评级。
风险提示事件:黄金价格波动、资源储备下滑、安全管理、国际化经营、矿权并购投资、疫情反复等风险。
[2021-04-13] 山东黄金(600547):安全检查导致一季度黄金产量大幅下滑-2021年一季报预亏公告点评
■东莞证券
事件:公司发布公告业绩预亏公告,预期2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润亏损2.50亿元至3.50亿元之间。扣除非经常性损益事项后,公司2021年第一季度预计亏损2.50亿元至3.50亿元之间。
事故触发山东境内矿山安全检查。因2021年初,山东境内两个矿山(非公司下属企业)发生安全事故,引发当地主管部门要求境内矿山开展安全检查,而公司所属山东省内矿山按要求自2021年2月起开展安全检查。截止3月31日,公司下属山东境内部分金矿已恢复正常生产,部分正在统筹推进复工复产。
山东境内主力矿山日生产能力仍未达证载能力。截止3月31日,公司山东境内主力金矿三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿(东风矿区)现处于已经通过复工验收,并逐步恢复生产；而玲珑金矿其他矿区尚未验收。2020年公司矿产金产量为1215.2千盎司,三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等四家矿山2020年合计产量为737.4千盎司,占公司矿产金总产量的60.68％。截止4月13日,三山岛金矿的主要矿区、新城金矿、玲珑金矿、焦家金矿受相关主管部门爆破器材管控的影响,日生产能力均未达到证载能力。
沂南金矿等矿山正在申请复工。截止3月31日,尚未验收复工的包括沂南金矿、蓬莱金矿、归来庄金矿、鑫汇金矿等四家矿山,其2020年矿产金产量占同期公司总产量的9％。截止4月13日,上述矿山仍在向相关主管部门申请复工复产当中。
安检停产导致2021Q1矿产金产量同比下降40％,公司2021Q1预亏。因安检停产使公司2021年一季度矿产金产量同比下降约40％,预期2021年第一季度归母净利润为亏损2.50亿元~3.50亿元之间,扣非归母净利润为亏损2.50亿元~3.50亿元之间。
投资建议。4月13日晚上将公布美国3月CPI及零售销售数据。由于3月美国PPI年率同比增长4.2％,PPI大幅增长将增加CPI上行风险,增加市场对美联储加息担忧,或催化美国10年期国债利率继续走高；叠加市场预计3月美国零售总额月率环比高增长,刺激美元走强。国债利率走高+美元走强对黄金价格形成压制。因此短期内矿产金产量下降及金价走弱,对公司构成一定短期利空。
风险提示。金价大幅下跌,山东境内矿山复工进度不及预期。
[2021-04-12] 山东黄金(600547):山东黄金一季度预亏2.5亿元-3.5亿元
■证券时报
山东黄金(600547)4月12日晚间公告，预计2021年第一季度净利润亏损2.5亿元至3.5亿元之间。上年同期盈利5.63亿元。公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求，自2021年2月开始开展安全检查。停产安全检查导致公司产能受到较大影响，一季度公司黄金产量同比下降约40%。
[2021-04-08] 山东黄金(600547):山东黄金科技赋能 低碳发展 打造具有全球竞争力的黄金企业
■中国证券报
山东黄金在4月7日举行的“新理念 新格局 新矿山 新发展”2021年矿长论坛上提出，“十四五”时期，山东黄金将从新发展理念的战略视野、系统观念、价值追求和辩证思维出发，努力实现创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的发展，紧紧抓住“碳达峰、碳中和”为黄金产业新旧动能转换提供的发展契机，努力打造“国际一流示范矿山”，实现公司的高质量发展。
此次论坛以“深入贯彻新发展理念，走出具有山金特色的高质量发展之路”为主题，来自焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等公司的八位矿长、总经理，分别围绕“智能智慧、全球领先矿业发展”和“绿色生态、美丽和谐矿山建设”两个专题进行了深入探讨，为今后公司准确把握新发展阶段，深入贯彻新发展理念，主动融入新发展格局，精准破解各项发展难题，有效应对各类风险挑战，提供了智力支持。
山东黄金集团董事长陈玉民表示，山东黄金按照党的十九大关于“培育具有全球竞争力的世界一流企业”以及山东省新旧动能转换的系列政策要求，创造性地提出了建设“国际一流示范矿山”的战略构想。经过三年努力，完成了“国际一流示范矿山”项目总体建设，并形成了一批符合实际、行之有效的经验做法和建设标准。今后，将在已有建设的基础上，进一步提升5G、大数据平台等技术的应用深度和广度，扩大智能采矿系统的应用范围，锲而不舍攻坚突破，努力在转型升级发展上创造更多的敢为人先和行业领先。
陈玉民表示，坚持新发展理念是关系山东黄金发展全局的一场深刻变革，是实现高质量发展必须长期坚持和全面贯彻的基本导向。“十四五”时期，山东黄金将把新发展理念贯彻落实与“国际一流示范矿山”建设推广紧密结合起来。当前，“碳达峰、碳中和”为黄金产业新旧动能转换提供了新的发展契机。山东黄金将先行先试，努力走在前列，积极做好“碳达峰、碳中和”工作，组织开展碳排放核查，全面摸清碳排放“家底”，统筹制定落实碳达峰、碳中和实施方案，稳步构建长效管理机制，着力推进减污降碳工作，加大减污降碳研发投入，确保在行业低碳发展的大潮中抢占身位、赢得先机。
[2021-04-07] 山东黄金(600547):年度业绩历史新高,看好未来五年的产量倍增-2020年年报点评
■中信证券
2020年归母净利润同比增长75.1％,位于业绩预告范围中枢,创历史最佳业绩。
根据公司公告,2020年公司实现营业收入636.6亿元,同比+1.65％；归母净利润22.57亿元,同比+75.1％；扣非归母净利润23.56亿元,同比+81.7％；经营活动现金流量净额58.1亿元,同比+38.98％。业绩位于预告范围中枢,整体业绩符合预期。其中2020Q4实现净利润4.14亿元,同比+20.9％/环比-40％,主要受季度性的管理费用和资产减值影响。
疫情导致黄金产量略有下降,黄金价格支撑毛利提升,克金成本趋于稳定。1)受疫情影响,2020年公司矿产金产量37.8吨,同比-5.78％,其中国内矿产金30.8吨,同比-2.55％,贝拉德罗金矿产金7吨,同比-17.7％；2)2020年黄金均价388.1元/克,同比+25.7％。益于黄金价格升高,公司矿产金2020年毛利73.4亿元,同比+32.0％；毛利率50.91％,同比+6.53pcts；3)我们测算全年克金营业成本约为190.3元/克,同比+9.99％,与2019年H2相比+1.3％,公司黄金成本趋于稳定；4)2020年公司销售费用1.07亿元,同比-43.0％,主要是期货公司销售佣金的减少；管理费用率、财务费用和研发费用率分别为4.01％/1.35％/0.61％,同比均基本持平。
受山东地区矿山的安全检查影响,短期的实际产量存在不确定性。短期来看,受2021年年初山东地区金矿安全事故影响,2月公司山东省内矿山开展安全检查,部分暂停生产。截至3月底,占2020年整体产量61％的三山岛金矿、焦家金矿等四家主力矿山逐步恢复生产,占2020年整体产量9％的沂南金矿、蓬莱金矿等四家尚未复工验收,复产时间未定,导致目前2021年矿产金产量计划未定。考虑到贝拉德罗金矿金矿的产量恢复和金山金矿的并表,我们预计山东黄金2021年的黄金产量仍将同比维持增长。
世界级金矿企业的资源版图已形成,黄金板块核心资产具备长期的配置价值。一方面,2020年的收购大幅增强资源实力:1)公司完成对CardinalResources的100％股权收购,我们预计项目2023年中投产,平均年产黄金8.9吨,2)公司完成对恒兴黄金的换股收购,核心资产是年产3吨黄金的金山金矿。另一方面,公司稳步推进未来发展计划:1)2021年-2023年,完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量13吨,推进莱州世界级生产基地建设,增加资源量300吨；2)2022年-2025年,完成1-2笔海外收购,增加年产量10吨,莱州基地新增产量12-13吨,资源量增加400吨。我们预计山东黄金2025年的黄金产量可达80吨,跻身全球前五,实现五年再造一个山金的目标和山东黄金集团的"十四五规划"。
风险因素:黄金价格波动风险,资产注入不及预期,交易不确定性风险。
投资建议:受矿山安全检查的影响,短期的产量和成本存在扰动,我们调整公司2021-2022年归母净利润预测为25.5/29.4元(原预测为41.4/48.5亿元),新增2023年预测为32.8亿元,对应2021-2023年EPS预测为0.57/0.66/0.73元。但作为黄金板块核心资产,公司长期业绩向上的趋势料不改,维持公司A/H股"买入"评级。
[2021-04-02] 山东黄金(600547):内增外拓,积极开展资源并购-2020年年报点评
■国信证券
全年归母净利润增长75％,矿产金产量同比基本持平
全年实现营收636.64亿元,同比+1.65％；实现归母净利润25.57亿元,同比+75.05％；实现扣非归母净利润23.56亿元,同比+81.70％；实现经营活动产生的现金流净额58.09亿元,同比增长38.98％。
全年实现矿产金产量37.80吨,因受到新冠肺炎疫情影响,同比下降2.32吨,降幅5.78％。其中,国内企业矿产金产量约30.77吨,同比下降1.07％；国外企业矿产金产量7.02吨,同比大幅下降17.74％。公司2019年年报中披露过2020年全年生产计划:黄金产量不低于39.586吨,在疫情对海外矿山造成较大影响下,完成了年初计划的95.5％。公司年报当中并没有给出今年的产量指引,主要是受到山东省内其他企业在今年年初发生的安全事故影响,山东省自今年2月开始开展安全检查。截至目前为止,公司在山东省内仍有部分矿山尚未完成复工验收。公司将视矿山复产情况,及时跟进确定产量计划。?
积极开展资源并购,坚定不移实施"走出去"战略
公司2020年开展多项重大并购:①要约收购Cardinal,Cardinal是总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司,核心资产是位于加纳的3个黄金项目,目前公司已经完成对Cardinal100％股份的收购。②收购恒兴黄金,核心资产是位于新疆维吾尔自治区伊哈萨克自治州伊宁县的金山金矿采矿权开采项目,2019年黄金产量为2.66吨。③收购特麦克资源公司项目终止。项目由于未能通过加拿大投资局的审批,公司与伊格尔矿业签署《转让、受让和约务更替协议》,协议签署后,公司作为转让方将不再承担任何收购责任和义务,故收购特麦克资源公司的项目已终止。综上,公司未来将积极参与全球资源配置。
风险提示:核心矿山产销量不达预期,黄金价格涨幅不达预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计公司2021-2023年营收分别为642.09/649.96/657.84亿元,同比增速0.9/1.2/1.2％,归母净利润分别为22.53/24.66/26.92亿元,同比增速-0.2/9.4/9.2％；摊薄EPS为0.50/0.55/0.60元,当前股价对应PE为43/39/36X。考虑到公司是国内黄金板块龙头企业,金价上涨对业绩有高弹性,维持"买入"评级。
[2021-04-02] 山东黄金(600547):2020年业绩大增,"十四五"致力跻身于世界黄金公司前五-年度点评
■安信证券
2020年公司归母净利同比+75.05％。2020年公司实现营业收入636.64亿元,同比+1.65％；归母净利22.57亿元,同比+75.05％；扣非归母净利23.56亿元,同比+81.70％；基本每股收益0.52元；拟10股派0.5元。其中2020Q4公司实现100亿,实现归母净利4.14亿元,同比+20.9％；扣非归母净利5.17亿元,同比+42.57％。
矿产金产量微减,金价上涨带动公司业绩大幅增长。受新冠疫情影响,公司矿产金产量37.80吨,同比下降2.32吨,降幅5.78％；矿产金销量36.7吨,同比-7.7％；权益矿产金产量34.34吨,同比-5.17％。2020年国内黄金现货均价387.44元/g,同比+24％；金价大幅上行带动公司实现毛利78.5亿,同比+29.8％。国内方面,选矿处理量达到1,743万吨,同比+15.19％,黄金产量30.78吨,同比-1.07％,占公司总产量81.5％。选矿量增加而产量下降主要是国内企业入选原矿品位同比降低,拉低了公司整体品位。其中三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等四家矿山为公司境内主力矿山,2020年合计产量占公司矿产金产量约61％。海外方面,拉德罗金矿堆浸处理量达到1,201万吨,同比-11.55％,黄金产量7.02吨,同比-18％,主要受选矿量下降和回收率下滑影响(黄金选冶回收率73.26％,同比下降4.45pct)。成本端,据我们测算2020年公司自产金生产成本约185元/g,同比+7.01％,或与入选品位回落,黄金产量下降有关。业绩减项主要来自,一是营业税金附加及费用的增加。其中管理费用25.5亿,同比+24.81％,主要是职工薪酬及租赁费增加。2020年公司期间费用率6.13％,增加0.68pct,营业税金及附加收入占比0.95％,增加7BP,考虑到公司收入增长,营业税金及期间费用增 幅控制得当。二是计提资产及信用减值损失1.99亿元,其中无形资产减值损失1.54亿。
2020年公司按照"内增外拓,做优做多"思路,积极参与全球资源配置,进一步拓展了全球资源布局。2020年公司先后收购卡帝诺资源有限公司、恒兴黄金控股有限公司；因加拿大投资审查局出于保护国家安全的要求,公司终止了对特麦克资源公司的收购。卡帝诺资源有限公司核心资产是位于加纳的3个黄金项目。分别是位于加纳东北部Bole-Nangodi成矿带的Namdini开发项目和Bolgatanga勘探项目,以及位于加纳西南部Sefwi成矿带的Subranum勘探项目。Namdini项目为露天开采项目,证实加可信储量约157.2吨,平均品位1.13克/吨,探明加控制资源量约203.1吨,平均品位1.12克/吨。2019年10月Namdini项目的可研报告显示,该项目投产后平均年产黄金8.9吨,目前该项目未开始建设。恒兴黄金核心资产是位于新疆的金山金矿采矿权。截至2019年底,公司探明控制+推断口径黄金资源量79.54吨,平均品位0.7克/吨；证实+概率口径黄金储量40.93吨,平均品位0.78克/吨。金山金矿2019年平均入选品位0.73g/t。据我们测算,2019年恒兴黄金生产成本位195元/克,在生产成本控制表现尚可,盈利能力较为稳定,2016-2019年税后净利润在2-2.6亿元人民币。截至2020年底,公司保有黄金权益资源量850.6吨,权益储量287吨。据年报,未来公司将积极开展资源并购,坚定不移实 施"走出去"战略。
公司"十四五"战略目标"致力全球领先,跻身世界前五"。据年报,公司提出早日跻身世界黄金公司前五名。第一阶段(2021年-2023年)要完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约13吨；稳步推进莱州世界级黄金生产基地建设；通过自有勘探活动增加约300吨资源量,通过资源并购增加约350吨资源量。第二阶段(2024年-2025年)完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约10吨；莱州基地新增产量达到12～13吨；通过联合勘探、资源并购分别增加400吨资源量；争取有1-2个单体矿山规模进入全球前30名。需要注意的是,因受山东五彩龙投资有限公司栖霞市笏山金矿、山东招远曹家洼金矿(为两家地方企业,均非山东黄金所属企业)2021年年初发生的安全事故影响,公司所属山东省内矿山根据当地主管部门的要求,自2021年2月开始开展安全检查。截至2021年3月29日,公司沂南金矿、蓬莱金矿、归来庄金矿、鑫汇金矿等四家企业尚未复工验收的,上述矿山2020年合计产量占公司矿产金产量约9％,目前公司尚未确定2021年矿产金产量计划,公司将视矿山复产情况,及时跟进确定产量计划。
投资建议:维持"买入-A"投资评级,给予6个月目标价28元。中期来看,全球疫苗加速落地叠加美国财政刺激,美国通胀预期快速升温,引致美债收益率快速上行,实际利率出现上行风险,金价预计将受到一定压制。2021~2023年在金价均为365、365、365元/克的假设下,暂不考虑公司在2021-2023年要完成1-2笔海外矿产收购,增加年产量约13吨的计划,我们预计公司归母净利分别为28.7、30.1、32.6亿。鉴于公司资源禀赋优越,战略目标明确,内生和外延扩张潜力巨大,成本竞争力较强,维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价28元/股,分别相当于2021年~2023年53.5x、43.6x、38.5x。
风险提示:1)资产收购不及预期；2)金价不及预期；3)生产成本增加超预期。
[2021-04-01] 山东黄金(600547):聚焦黄金主业,积极外延扩张-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润同比增75.05％,维持增持评级
公司20年实现营收636.64亿元,同比增1.65％；实现归母净利润22.57亿元,同比增75.05％,低于此前我们预期(20年23.31亿元)；20年公司业绩高增长主要因金价上涨。我们预计21-23年EPS为0.70/0.59/0.61元(前值0.92/1.13/-元),维持增持评级。
矿产金产销量均降,金价上涨使得公司盈利能力增加
公司20年矿产金产销量分别为37.8/36.7吨,因疫情影响,分别同比下降5.8％/7.7％。20年公司期间费用率增加0.68pct至6.13％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.7/+0.1/+0.0pct,管理费用上升主要因职工薪酬及租赁费增加。同期销售毛利率/净利率分别+2.7/+1.7pct至12.3％/4.0％,据20年报,黄金销售价格上升是盈利能力增加的主要原因。
聚焦黄金主业,产量有望持续增长
公司积极收购优质资源,实现黄金增量:1)21年1月,公司收购恒兴黄金100％股份完成。恒兴黄金核心资产为新疆金山金矿,19年黄金产量2.66吨,20H1受疫情和道路保养工程影响出现产量下滑,预期扰动因素结束后,金山金矿实现产量稳定；2)21年2月公司收购莱州章鉴投资100％股权完成,获得山东省莱州市后赵北部矿区金矿勘探权,有利于公司矿权整合开发；3)21年3月,公司收购CardinalResources100％股份完成。Cardinal下属Namdini项目是公司第一个非洲地区项目,据可研报告,项目拟定于22年中正式投产,投产后平均年产黄金8.9吨,将使公司黄金产量持续增长。
战略目标明确,继续推进海外矿产收购
据20年报,公司计划在21-23年通过完成1-2笔海外矿产收购,实现新增黄金年产量约13吨,同时稳步推进莱州世界级黄金生产基地建设,通过自有勘探活动和资源并购不断实现资源储量的增长。
21年业绩仍有望表现较好,维持增持评级
随着全球疫情形势有所缓解,市场避险情绪有所消退；鲍威尔鹰派发言叠加近期美债收益率持续攀升,经济复苏下美联储加息的可能性存在,出于保守考虑,我们调低21-23年金价预期(400/360/350元/克,前值420/450/-元/克)。预计21-23年公司归母净利润为31.17/26.47/27.28亿元(前值39.78/49.10/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE均值为25.9倍,因公司是黄金龙头企业,我们给予公司一定估值溢价,给与21年33.5倍PE,公司21年EPS0.70元,对应目标价23.45元(前值32.2元),维持增持评级。
风险提示:金价下跌、产能释放不及预期；海外政策变化风险。
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