600536中国软件股票走势分析
≈≈中国软件600536≈≈(更新:21.12.21)
[2021-12-21] 中国软件(600536):中国软件拟采购长城2500芯片服务器用于云平台建设
■上海证券报
中国软件公告，拟向关联方中电长城采购800台长城2500芯片服务器用于云平台建设，交易金额66,003,610元。此次关联交易能够促进公司产品化、服务化、运营化转型发展，更好地支撑税务等领域业务项目的开展。
[2021-11-03] 中国软件(600536):麒麟收入已超去年全年,今年翻倍可期-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:中国软件发布2021年三季报,2021年前三季度公司营业收入达到43.89亿元,同比增长96.14％;实现归母扣非净利润-4.80亿元。业绩基本符合市场预期。
投资要点
营收快速增长,信创行业高景气度:中国软件2021年Q3单季实现营收17.59亿元,同比增长108.32％,主要是因为下游国产化项目需求提升。2021年前三季度销售费用、管理费用同比增长103.94％、54.86％,主要系业务量增加,人员投入相应增加。合同负债2021年前三季度同比增加87.75％,各项指标均反映了信创行业的高景气度。
麒麟软件业绩亮眼,市场龙头地位稳固:麒麟软件2021年前三季度营业收入为7.53亿元,已经达到2020年全年收入的1.23倍;净利润为1.81亿元,是2020年全年净利润的1.10倍。相比同业2021年前三季度收入约为4亿元,净利润仍为负值,且部分收入来自于关联交易,麒麟从营收市场份额和盈利能力方面更具优势。根据收入口径,前三季度麒麟在国产操作系统领域市场份额接近2/3。
银河麒麟V10SP1全新发布,走向中国操作系统新高度:2021年10月27日,在2021操作系统产业峰会上,麒麟软件发布了"银河麒麟V10SP1"。该产品是针对我国网信产业转型升级的实际需求,以及云计算和移动互联网进一步普及的产业大势下,研发出的升级产品,作为一款移动时代的安全操作系统,在安全能力进一步提升的同时,实现融入移动等新特性,达到了中国操作系统的全新高度。V10SP1在安全性、易用性、生态能力三方面都实现了全新升级。操作系统是网信安全事业的基础,决定着我国数字基建发展的高度。麒麟软件持续发力国产操作系统的研发,已经成为行业领导者,未来将进一步引领国产操作系统行业的发展。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测2.28/3.41/4.65亿元,对应PE分别为113.09/75.69/55.59倍。我们认为麒麟软件是国产操作系统行业的国家队、领军企业,在国产化浪潮之下,公司有望持续超市场预期,迎来业绩快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-11-01] 中国软件(600536):中国软件拟2.03亿元参与博科资讯增资扩股
■上海证券报
中国软件公告，公司拟参与上海博科资讯股份有限公司增资扩股，按照每股20.93元的价格，出资20,322.354万元认购博科资讯本次增发的970.9677万股股份。本次交易完成后，博科资讯注册资本由12900万元增至13870.9677万元，公司持有其股7%的股权，为公司的参股公司。博科资讯的主营为基于自主研发的Yigo低代码开发技术，为客户提供包括企业资源计划(ERP)、物流供应链(SCM)等管理信息化产品和服务。
[2021-09-09] 中国软件(600536):麒麟操作系统业绩亮眼,信创高景气度不改-2021年中报点评
■中信证券
事项:公司披露2021年中报
1)H1:实现营收26.31亿元(yoy+88.77％),净亏损3.83亿元(yoy+22.03％),调整后EBITDA亏损3.40亿元。其中行业解决方案收入11.42亿元(yoy+65.75％);自主软件产品收入7.96亿元(yoy+298％);服务化业务收入6.73亿元(yoy+38.48％)。
2)Q2:营收16.12亿元(yoy+103.67％),净亏损1.81亿元(yoy+38.71％)。
麒麟操作系统增长亮眼,信创景气度持续高升。公司逐步完善麒麟软件的产品体系,提升与上层基础软件和通用应用软件的配套,丰富应用方案,做强自主安全的基础软件生态,促进软硬件生态融合。其银河麒麟操作系统V10持续迭代,行业地位持续巩固,市场位势保持领先,应用范围高速扩张,支持多款国产CPU,应用于航天领域系统运行维护,已在众多国家部委、金融机构及大型央企等成功推广。从2021年中报业绩来看,以麒麟软件为核心的自主软件产品业务增长超预期,增速高达298％,其中子公司麒麟软件实现营收5.15亿元,同比增长472.46％、净利润0.98亿元,同比增加1.2亿元,反映信创行业景气度持续高升。预计未来行业信创在党政、金融、电信等重要行业快速落地,麒麟软件有望迎来高速增长。
网信业务逐步发力,把握自主安全机遇。公司行业解决方案业务收入增长65.75％,正聚焦网信业务发展,全面推进业务网信化发展,依托大工程、大项目的实施经验,协同有关单位技术攻关,致力培育新的业务增长点。同时,公司积极拓展金融监管、信息系统维运等运营服务,未来依托云计算等技术,与相关技术单位协同创新,同步发力促进公司业绩高速增长。公司着力提高以PK体系为基础的网络安全核心能力,建设了具有自主知识产权的"1+7"网信产品,积极提升行业应用解决方案的产品化能力,深化传统集成商向技术产品提供商、总包服务商的转型,巩固行业领先优势。
毛利企稳,研发销售管理控费稳健。公司2021年H1毛利率为38.01％,同比略有增长。在费用支出方面,公司研发费用9.46亿元,同比+50.30％,主要是本期重大项目研发投入较多所致,研发费用占比58.04％,下降9.52个百分点;销售费用2.52亿元,yoy+133.36％,销售费用率15.46％,上升3.96个百分点;管理费用2.98亿元,yoy+50.61％,管理费用率18.28％,下降3.01个百分点。
风险因素:基础软件研发不及预期;市场竞争加剧;生态建设不及预期。
投资建议:中国软件深入推进以麒麟软件为核心的自主软件产品业务发展,信创将成为公司发展核心驱动力,伴随着信创从党政向金融、电信等重要行业的快速渗透,公司收入和利润将显著改善,业绩迎来高速增长期。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.62/0.97/1.47元,现价对应PE80/51/34x,考虑国产操作系统的稀缺性,国内操作系统逐渐呈现双寡头格局,公司作为头部企业享有一定的溢价,参考同行可比公司,给予2022年60xPE,对应目标价58元,维持"买入"评级。
[2021-09-07] 中国软件(600536):麒麟收入剧增,彰显霸主地位-2021年半年报点评
■东吴证券
事件:中国软件发布2021年中报,上半年公司营业收入达到26.31亿元,同比增长88.77％;实现归母扣非净利润-3.76亿元。业绩基本符合市场预期。
投资要点中国软件收入高增:公司聚焦网信业务发展,推进全国战略布局,深化市场拓展机制。2021H1收入达到历史最高,环比加速,相比2019H1亦增长27.41％。销售费用、管理费用分别增长133.36％、50.61％,主要是由于业务量增长所致。存货较上年期末增长81.90％,主要是由于上半年重大项目备货较多所致。合同负债较上年末增长31.46％,主要是由于上半年预收项目款项较多所致。各项指标高增反映了信创产业的高度景气。
麒麟软件收入利润剧增,市场份额遥遥领先:麒麟软件上半年营业收入为5.15亿元,同比增长472.46％;净利润同比增加1.17亿元,达到9764.90万元。营业收入、净利润大幅增长主要是网信业务收入增长较多所致。相比友商上半年收入仅2.30亿元,净利润为-9522.78万元,麒麟软件在上半年所拿到的市场份额更具优势。按照收入来看,麒麟和统信在国产化操作系统领域市场份额约为7:3。人员数量方面,麒麟软件略高于统信,但盈利水平显胜一筹。
V10生态生机盎然:上半年银河麒麟操作系统V10持续迭代,行业地位持续巩固,市场位势保持领先,应用前景十分广阔。银河麒麟操作系统V10已应用于航天领域系统运行维护,并已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用,在全国范围内成功推广。就目前国内生态而言,PKS体系下飞腾的崛起带来麒麟操作系统的放量。与此同时,麒麟操作系统也已经成为开源欧拉社区华为之外贡献最多的厂家,与鲲鹏的合作也很紧密。以麒麟操作系统为牵引打造PKS、鲲鹏两大生态共享互认的协同适配体系正在形成趋势。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测2.28/3.41/4.65亿元,对应EPS分别为0.46/0.69/0.94元,当前市值对应2021-2023年PE分别为109/73/54倍,我们坚定看好操作系统产业的广阔发展空间和厂商稀缺性,看好公司在服务器操作系统上的明显优势和长期在国产化领域积累的生态体系优势,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-07-18] 中国软件(600536):中国软件拟联合发起设立股权投资基金中电聚信
■证券时报
中国软件(600536)7月18日晚间公告，公司及子公司麒麟软件，拟与关联方麒飞网安、冠捷科技、深桑达、瑞达集团等共同发起设立股权投资基金中电聚信，将重点投资于软件和信息技术服务业。
[2021-05-08] 中国软件(600536):收入符合预期,坚定看好操作系统产业发展-一季报点评
■东吴证券
事件:公司发布一季报,2021Q1实现收入10.19亿元,同比增加69.18％;实现归母净利润-1.57亿元,同比增加2.48％。
投资要点
各项指标反映信创产业高景气:2021Q1收入达到历史最高,同比增长69.18％,相比2019年有略微提升。此外,公司货币资金较年初下降-40.31％,减少金额10.13亿元,主要是由于一季度项目采购付款较多所致;预付款项增长至6.09亿元,较年初增长108.75％,主要是由于Q1预付项目采购款较大所致;存货达到22.51亿元,较年初增长31.63％,主要是由于Q1重大项目经营备货所致;中国软件作为信创产业的核心集成商和基础软件厂商,各项指标都反映了信创产业的高景气。
麒麟操作系统赋能银行业,核心业务系统升级换代:金融行业自主化日趋重要,2020年初麒麟软件与某股份制银行展开深入合作,银河麒麟操作系统V10帮助该银行实现了核心业务系统的升级迭代。自银河麒麟操作系统V10在该银行投入使用以来,产品性能始终保持稳定,证明了麒麟操作系统在银行核心业务系统中的替换能力。今年行业信创以金融、电信等重要行业重点铺开,麒麟软件有望获得快速发展。
参股投资贵州易鲸捷公司:根据中国软件总体发展战略和业务经营的需要,中国软件拟对贵州易鲸捷信息技术有限公司进行参股投资。易鲸捷成立于2015年12月,主营业务定位于数据库软件研发、销售及服务业务,2020年10月31日为基准易鲸捷股东全部权益价值为16.88亿元。中国软件拟以5,678.97万元投资易鲸捷7.64％股权成为其参股股东,为公司基础软件生态和网信产业生态布局提供支撑,对公司未来的行业网信发展,尤其是金融领域网信业务的发展具有重要的战略意义。公司将组织相关方加大对易鲸捷的资本投入,更好的形成和发挥战略协同优势。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测2.29/3.42/4.65亿元,对应EPS分别为0.46/0.69/0.94元,当前市值对应2021-2023年PE分别为94/63/46倍,我们坚定看好操作系统产业的广阔发展空间和厂商稀缺性,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-04-02] 中国软件(600536):Q4业务快速恢复,信创加速开启新征程-2020年年报点评
■中信证券
公司发布2020年年报:2020年,公司营业总收入74.08亿元,同比+27.3％,归母净利润0.68亿元,同比+10.3％,扣非归母净利润0.40亿元,同比-16.5％。
其中,Q4单季营业总收入51.70亿元,同比93.3％,归母净利润6.18亿元,同比+101.3％,扣非归母净利润5.98亿元,同比98.7％。
Q4单季表现亮眼,信创业务加速开展,全年费用管控效果良好。2020年Q1-Q3,疫情影响下公司部分项目进度延缓,业绩短期承压。伴随疫情常态化,公司的业务加速开展,Q4单季收入和归母净利润分别为51.70/6.18亿元,同比分别+93.3％/+101.3％,信创业务加速建设下,Q4单季度表现亮眼。公司全年毛利率30.93％,同比-4.87pcts,主要由于毛利率水平较低的行业解决方案类业务占比提升所致。费用端,公司2020年销售费用/管理费用/研发费用分别为2.91/5.25/13.08亿元,同比+33.95％/+8.84％/+12.48％,费用率分别为3.93％/7.08％/17.66％,同比+0.20/-1.20/-2.32pcts,整体费用管控效果良好。
加速推进全国战略布局,深化市场拓展机制,逐步从传统集成商向总包服务商转型。公司聚焦网信业务发展,2020年以自有资金相继设立全资子公司云南中软、江西中软、深圳中软、湖北中软、福建中软、河南中软、合肥中软、山西中软。子公司麒麟软件以货币资金设立了全资子公司长沙麒麟、成都麒麟、广州麒麟、武汉麒麟、广西麒麟、河南麒麟、江西麒麟、南京麒麟、山东麒麟、山西麒麟、深圳麒麟、沈阳麒麟。各地区各类子公司的设立有助于优化公司产业布局,不断完善市场拓展机制,对于支撑公司网信业务的发展具有重要意义。
借助市场布局优势,公司正加速转型,目前以项目式业务为主,包含信息化咨询、自主软件产品销售、定制开发、系统集成、运维服务等诸多方面,涉及云计算、大数据等信息技术领域,正加速从传统集成商向总包服务商转型。
围绕麒麟OS布局信创产业全链条,信创加速开启新征程。公司围绕核心品类布局信创产业,现拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条。2020年,操作系统子公司麒麟软件收入6.14亿元,同比+77％(2019年收入为中标软件和天津麒麟相加),净利润1.65亿元,对公司整体利润贡献明显。麒麟软件持续打磨操作系统、云端操作系统、前端操作系统三类产品线,并打造开源社区,促进技术创新。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,适配的软硬件产品数量超过五万款。报告期推出的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU,已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用,不断树立标杆。面向未来,公司有望借助信创产业快速发展,持续深化以麒麟操作系统为核心的产品和服务,不断提升自身竞争力。
风险因素:政府推进信创进程不及预期;中国基础软件厂商技术发展和产品研发不及预期;子公司员工激励不及预期。
投资建议:公司Q4业务快速恢复,伴随政府预算明朗、信创产业高景气发展,项目推进有望加速,2021年信创业务有望持续放量。基于公司年报,调整公司2021-2022年EPS预测为0.62/0.97元(原预测为0.90/1.58元),新增2023年EPS预测为1.47元,现价对应PE87/55/37x,维持"买入"评级。
[2021-03-30] 中国软件(600536):银河麒麟操作系统V10取得突破,行业地位 持续巩固-2020年年报点评
■中航证券
事件:公司发布2020年年报,公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入(74.08亿元,+27.30％),归母净利润(0.68亿元,+10.34％),扣非后归母净利润(0.40亿元,-16.46％),综合毛利率(30.93％,-3.51pcts)。
投资要点:因疫情原因未达到先前营收目标,今年再战100亿元目标。公司是中国电子信息集团旗下上市公司,拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条,覆盖税务、电子政务、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域,客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央企等机构部门。2020年公司实现营业收入(74.08亿元,+27.30％),归母净利润(0.68亿元,+10.34％),扣非后归母净利润(0.40亿元,-16.46％),综合毛利率(30.93％,-3.51pcts)。从行业角度出发,软件和信息技术服务业受经济周期和金融危机的影响比传统的制造业要小,具有较强的抗周期性,但由于部分政府项目从立项到签订合同的周期明显加长,一些信息化水平较低的行业需求不成熟,部分用户需求变更频繁等因素,导致交付周期延长。此外,2020年受新冠疫情影响,项目招投标工作较原计划滞后开展,给相关业务进展造成一定影响,未达到此前提出的年营业收入100亿元的目标。2021年作为"十四五"的开端年,公司将紧紧围绕国家和中国电子的战略部署,计划实现营业收入100亿元,且成本费用占收入的比例控制在合理范围内。
公司三大板块营收均有增长,行业地位稳固。2021年公司计划围绕"引领全球数字化变革"为发展愿景,加快推进产品化转型发展的进程。
①自主软件产品业务实现营业收入(8.83亿元,+31.98％),毛利率(74.55％,+4.48pcts),主要包括以操作系统为代表的基础软件产品,以"1+7"为代表的网信产品,以数字调度系统、通信动力及环境监控系统、铁路隧道应急系统为代表的铁路专用产品,以中软防水坝为代表的数据安全产品等。目前,公司基于"PKS"技术体系,建设了具有自主知识产权的"1+7"网信产品,采用"1个支撑平台+7个标准应用+轻代码定制"模式,助推项目型交付到产品型交付转变。
②行业解决方案业务实现营业收入(46.19亿元,+38.76％),毛利率(10.02％,-1.26pcts),主要包括电子政务、知识产权、轨道交通等国民经济重要行业的信息系统集成、国产软硬件产品改造升级等业务。在国家积极推动知识产权领域改革的新形势下,公司以地铁AFC建设带动交通数字化业务开展,通过5G、大数据和人工智能技术,提升地铁乘客服务和运营智能化水平,包括互联网购票业务、人脸支付业务、虚拟货币支付、数字全景、数字运维、客流分析、能耗分析等业务。目前公司正以新型基础设施建设为契机,积极参与城市数据基础设施建设,提供数据运维服务。
③服务化业务实现营业收入(18.72亿元,+4.65％),毛利率(61.02％,-2.28pcts),主要围绕税务行业的信息系统运维、金融监管等业务。公司的税务系统在局端业务和纳税服务方面均有布局,完成出口退税管理系统开发、试点推广工作和个税系统扩容集成项目交付工作并针对中小微企业打造了"企税银"综合协同平台。另外,公司在金融监管业务方面与各地监管分支机构开展深入合作,在金融机构端持续发力,研发新一代统一监管报送平台,构建智慧监管体系,有望成为未来监管业务新的增长点。
四季度扭亏为盈,费用变化体现行业景气度回暖。2020年后半年公司存货快速上升,并在年末达到(17.10亿元,+51.87％)。由于应收票据及应收账款(21.57亿元,+53.20％)余额较大,导致经营性现金流净额(1.81亿元,-81.70％)同比出现较大降幅。费用方面,公司销售费用(2.91亿元,+33.95％)和管理费用(5.25亿元,+8.84％)的增长主要由于业务量的提升,且主要集中于四季度。2020年第四季度,公司实现营业收入(51.70亿元,+93.38％),归母净利润(6.18亿元,+101.13％)。四季度单季度营业成本(36.80亿元,+114.45％)同比大幅上升,且单季销售费用(1.14亿元,+70.15％)的增加幅度较大,主要由于销售人员投入增多。我们认为公司业绩四季度的好转基于信创市场景气度回暖,有望持续带动今年业绩的提升。
银河麒麟操作系统V10取得重大突破,行业地位持续巩固。公司子公司麒麟软件不断完善以操作系统为核心的产品生态体系,并提供安全可信、技术先进、生态丰富的操作系统产品和服务,着力打造通用操作系统、云端操作系统、前端操作系统三类产品线。子公司麒麟软件2020年实现归母净利润(1.65亿元,+145.80％),业绩显著增长。公司业务线条加速了与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,适配的软硬件产品数量超过五万款。报告期内银河麒麟操作系统V10取得重大突破,行业地位持续巩固,市场位势保持领先,是国家信息化网信建设的实力服务商,应用前景十分广阔。另外,2020年,麒麟软件在18地新设立全资子公司,有利于优化产业布局,对于支撑公司网信产业的发展具有积极的意义。
投资建议
信息产业作为国民经济的战略性、基础性和先导性支柱产业,在当今我国经济转型期已成为重要支撑力量和发展新动力,将迎来战略机遇期。公司将发展战略与国家战略紧密结合,在互联网+、大数据和新一代人工智能技术应用等方面结合自身业务布局前行。公司作为行业领先企业,稀缺性较强,未来业绩有望随着信创产业的放量而提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.84亿元、1.00亿元和1.11亿元,EPS分别为0.17元、0.20元和0.22元,对应PE分别为310.6、263.6、263.1倍,给予"买入"评级,目标价69.70元/股。
风险提示:行业竞争加剧,产品推行速度慢于预期。
[2021-03-29] 中国软件(600536):收入不达预期,麒麟拭目以待-2020年年报点评
■东吴证券
事件:中国软件发布2020年度报告,公司实现营业收入74.08亿元,同比增长27.30％;实现利润总额1.84亿元,同比增长20.54％;实现归属于母公司净利润0.68亿元,同比增长10.34％,低于市场预期。
投资要点
Q4扭亏为盈,公司计划2021年收入达到100亿元:中国软件第四季度实现收入51.70亿元,同比增长93.28％,占到全年收入的70％;尽管前三季度归母净利润亏损-5.5亿元,但Q4单季度归母净利润达到6.18亿元,同比增长101.13％,全年实现扭亏为盈。公司原计划2020年实现营业收入100亿元,受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后,最终公司未能完成该经营计划。公司基于对2021年政策推进和自身业务开展的预期,计划2021年实现营业收入100亿元,同比增长35％,为市场提供重要参考。
国家网信产业核心力量,先行指标印证产业高景气:公司聚焦网信业务发展,相继在河南、湖北、内蒙古、新疆、宁夏、江西、云南、山西、深圳、福建等地设立子公司或分支机构,推进全国战略布局。公司2020年底存货达到17亿元,同比增加51.85％;合同负债达到9.85亿元,同比增加88.89％,我们预计主要是受益于党政信创招标,公司已收到客户的部分对价、定金,并为重大项目经营备货所致。四季度公司单季销售费用为1.14亿元,环比提升63.26％,同比提升68.74％,正是由于业务量增加、销售人员投入较多所致。先行财务指标预示着信创产业已经进入兑现阶段,为公司后续业务发展带来强有力支撑。
麒麟软件实现收入利润高增长,2021年拭目以待:2020年麒麟软件实现收入6.14亿元,净利润1.65亿元,分别实现同比增长76.78％、24.08％(2019年采取中标软件+天津麒麟口径)。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,适配的软硬件产品数量已超过五万款;研发的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU,已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用,在全国范围内成功推广。今年行业信创尤其是央企的国产化放量在即,同为中国电子旗下的飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。
盈利预测与投资评级:考虑麒麟2020年收入不达预期,同时未来投入加大,我们将2021-2022年收入从124.55/166.10亿元下调至98.41/124.82亿元,预计2023年收入为151.81亿元;将2021-2022年归母净利润从4.31/8.32亿元下调至2.29/3.42亿元,预计2023年归母净利润为4.66亿元。看好操作系统产业的稀缺性以及公司的行业龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-02-08] 中国软件(600536):中国软件子公司中软系统拟面向原股东增资扩股
■证券时报
中国软件(600536)2月8日晚间公告，公司子公司中软系统拟以1.6元/元注册资本的价格面向原股东增资扩股，新增注册资本9191.17万元。其中公司以9602.51万元认购新增注册资本6001.57万元。增资完成后，公司、中软万维、中电有限持股比例不变，仍然分别为65.3%、0.7%、34%。此次增资有利于进一步建立完整的网信产业生态体系，全面支撑网信业务规模化发展，做优做强公司核心优势业务。
[2020-12-21] 中国软件(600536):中国软件拟与金山办公等共同出资设立先进操作系统创新中心
■上海证券报
中国软件公告，子公司麒麟软件拟与天津飞腾、金山办公、鸿腾智能、恒银科技、奇安信和中科曙光等联合出资成立先进操作系统创新中心有限公司，注册资本5000万元，其中麒麟软件出资2275万元，占注册资本45.5%。本次投资的目的是强强联合，聚焦各方产业及资源优势，进行国产关键软硬件协同攻关技术研发及适配认证等，构建以操作系统为核心的国产基础软硬件产业生态。
[2020-12-21] 中国软件(600536):国产操作系统旗舰强强联合打造最强信创生态
■东吴证券
事件:麒麟软件拟与天津飞腾、金山办公、奇安信等出资成立先进操作系统创新中心(天津)有限公司,麒麟软件出资2275万元,占注册资本45.5％。
投资要点
强强联合,打造信创产业最强生态:麒麟软件本次联合投资的目的是强强联合,聚焦各方产业及资源优势,致力于以操作系统为核心的国产基础软硬件产业生态构建,涉及国产关键软硬件协同攻关技术研发、国产软硬件适配测试与兼容认证、面向行业的国产计算平台解决方案、国产基础软件人才培养、相关标准研制和推广等。类比20世纪80年代以来微软与因特尔形成的Wintel联盟获得巨大成功,此次国产基础软硬件和应用软件各环节的龙头公司通力合作,有望打造中国信创产业最强生态,在产品技术、行业标准、适配兼容、市场推广等方面获得更多优势。
两项全球第一,凸显麒麟实力:近期华为的鲲鹏920芯片和"鹏城生态"开发者云分别在SPEC标准性能测试中获得非x86架构芯片性能全球第一和云计算性能全球第一的好成绩,在测试中华为采用了麒麟操作系统V10和云V5版本。华为作为国内重要的科技巨头,本次国际测试评比凸显了华为在关键场合对麒麟产品的认可与信任,全球第一的成绩也凸显了麒麟操作系统产品的技术领先。
国产操作系统中远期空间可达242亿:到2025年前后,我们测算政府行业、重要行业和消费市场每年的PC和服务器操作系统市场合计可达242亿元,未来三方面因素还将推动操作系统市场空间进一步提升:1、如果PC端变成应用商店模式,可通过分发或者增值业务收取服务费,市场空间有望进一步上行;2、目前PC操作系统商业定价甚至远低于很多轻量级软件,如果行业竞争格局未来逐渐演变为单龙头或者双龙头但一家主导格局,则市场定价权有望向操作系统供应方倾斜,单用户ARPU值有望显著提升;3、随着边缘计算、物联网的兴起,行业市场空间将进一步上行。麒麟在今年操作系统招标中份额达到66％左右,今年操作系统收入有望达7亿,操作系统格局逐渐清晰,我们预计公司未来在包括党政、金融、电信等重要行业在内的信创市场中有望拿到70％以上份额,成为国产操作系统的旗舰和国内基础软件的主要代表厂商。
盈利预测与投资评级:考虑到今年疫情、会计准则变化等影响信创业务确认节奏,同时公司加大前期投入,重要子公司麒麟软件人员大幅增长,下调公司2020-2022年收入为82.43/124.55/166.10亿元,归母净利润分别为1.87/4.31/8.32亿元,EPS分别为0.38/0.87/1.68元,现价对应191/83/43倍PE。今年以来操作系统竞争格局逐步清晰,公司前期投入将拉开和竞争对手差距并形成良性正反馈循环,龙头地位逐渐稳固,未来行业信创放量将带来公司业绩高弹性,目前阶段收入和份额比利润指标更加重要。考虑到操作系统的稀缺性以及公司的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2020-10-31] 中国软件(600536):秣兵厉马积极备战,先行财务指标预示信创放量在即-三季点评
■东吴证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现收入22.38亿元,同比下降-28.87％,实现归母净利润-5.50亿元,同比下降-124.01％。
投资要点疫情和会计准则调整导致收入确认延后,单季操作系统收入达到2亿左右:受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后,三季度单季公司实现收入8.44亿元,同比下降21.90％,但下滑幅度环比持续收窄。毛利率方面,各子公司毛利率达到51.08％,由于子公司主要是系统集成公司和操作系统子公司,粗略估算单季度操作系统收入达到2亿左右,在母公司毛利率下降1.61pct情况下带动综合毛利率同比提升2.52pct,但由于操作系统子公司人员扩张投入加大,净利润单季亏损加大。
信创产业发展进入爆发期,先行指标合同负债和存货达到历史最高:存货三季度单季增加4.51亿元,环比增加34.56％,同比增加36.45％,达到历史最高值。同时合同负债第三季度单季增加5.03亿元,比中报数值提高104.57％,我们预计主要是受益于党政信创招标,公司已收到客户的部分对价、定金。两个先行财务指标预示着信创产业开始进入兑现阶段,为公司后续业务发展带来强有力支撑。同为大集成商的太极股份三季报披露累计中标待签合同金额55.26亿元,我们预计历史份额比较接近的中国软件也具备相同量级的中标待签合同金额。此外,公司在三季度单季的销售费用为0.70亿元,同比提升48.94％,侧面印证信创业务的景气度。
飞腾异军突起带动麒麟份额提升,应用商店模式带动远期空间:由于鲲鹏芯片受到美国限制,同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会,截止10月飞腾芯片已签约196万片,出货127万片,同比增长10倍以上,创国产CPU出货新纪录,进而影响芯片与操作系统竞争格局,带动同为PK体系的麒麟获得更大市场份额。未来两年鲲鹏的需求缺口更大,飞腾和麒麟的份额将进一步提升。9月麒麟软件v10版已完成官方认证,性能测评分数领先,从而有望继续提升各地市场份额巩固龙头地位,同时推出的应用商店后续可实现授权外新的商业模式,用户ARPU值和市场空间提升可期。未来在物联应用方面,操作系统可以继续打造物联网应用支撑平台,进一步打开行业增长新空间。
盈利预测与投资评级:考虑麒麟投入加大,下调2020-2022年归母净利润分别为3.18/5.05/7.30亿元,EPS分别为0.64/1.02/1.48元,现价对应109/69/48倍PE。考虑到操作系统的稀缺性以及公司和竞争对手逐渐拉开差距,龙头地位逐渐稳固,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2020-09-11] 中国软件(600536):中国软件在合肥成立全资子公司，注册资本1000万
■证券时报
企查查APP显示，9月10日，中软信息系统(合肥)有限公司成立，法定代表人为杨春平，注册资本1000万元。该公司由中国软件100%控股，经营范围包含信息系统集成服务，计算机网络工程，计算机、计算机外围设备、计算机辅助设备、电子设备销售等。
[2020-08-31] 中国软件(600536):操作系统数据库收入高增长,下半年订单落地迎来全面爆发
■中信建投
事件8月27日,公司发布2020年半年报,报告期内,公司实现营业收入13.94亿元,同比减少32.52％;实现利润总额-4.90亿元,同比增亏2.48亿元;实现归属于母公司净利润-4.10亿元,同比增亏2.01亿元。
简评疫情影响下项目进度延缓导致公司营收利润同比下降较多。报告期内,公司营业收入、归属于母公司的净利润同比减少较多,主要是由于受疫情影响部分项目进度延缓,导致收入确认延后,且公司重大工程项目本期投入持续加大所致。
上半年公司持续加大投入,期间费用率同比增长24.43pct。公司2020H1销售费用1.08亿,同比增长4.64％,管理费用1.98亿,同比减少8.24％,研发费用6.29亿,同比增长11.55％。2020H1期间费用高达9.36亿元,期间费用率67.17％,去年同期42.73％。
在上半年疫情期间,公司加大研发投入和市场工作,推出包括麒麟操作系统V10版本、"1+7"网信产品等,为应用于网信重大工程项目过程中实现项目高质量快速交付做好充分准备。
疫情影响下操作系统半年营收超预期,下半年信创市场落地,全年业绩高增可期。2020H1麒麟软件收入8997.44万元,净利润-1936.33万元,去年同期1.17亿元,净利润0.57亿元。考虑2019H1国产化试点项目大规模应用落地,而今年上半年疫情影响下招标基本没有展开。我们参照没有国产化项目情况下,2018H1麒麟软件收入仅3290.86万元,因此在没有国产化项目招标情况下,上半年收入8997.44万元,超出市场预期。利润方面,麒麟软件自年初合并以来,人员规模从初期不到900人增长至目前1300多人,按人均10万元/半年费用计算,上半年增加费用5000万元。随着下半年信创市场大规模应用落地,麒麟新版V10操作系统凭借优秀的产品力和可靠稳定性将获得较大市场份额,麒麟软件全年营收预计将不低于翻倍增长,利润也将如期释放。
疫情影响下,达梦数据库半年收入同比增长354.07％,远超市场预期,全年业绩高增可期。公司参股企业武汉达梦是国内领先的国产数据库软件产品公司,2020H1公司实现收入0.60亿元,去年同期0.13亿元,同比增长354.07％,表明了即使在疫情影响下上半年信创项目停滞,公司也从其他客户获得了较好的订单和收入。利润方面,我们预计上半年公司进行了大规模扩张,导致出现亏损,随着下半年信创大规模应用落地,达梦凭借良好的产品口碑和较高市场份额,全年营收预计同比不低于翻倍增长,利润也将如期释放。
盈利预测与投资评级:受上半年疫情影响,市场项目招标延缓,公司整体营收下滑较大,利润亏损增亏翻倍,主要原因是公司加大投入以及部分项目软硬件提前采购但未能确认收入所致。随着下半年信息化和国产化建设恢复加速,全年信创市场规模预期不变,我们预计下半年公司各项业务推进全面加速,操作系统、数据库等核心产品全年收入利润同比预计翻番增长,而国产化解决方案及系统集成业务收入也将大规模增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.38、5.47、9.56亿元,相应EPS分别为0.48、1.11、1.93元,对应当前股价PE分别为208、90、51倍,公司作为国产操作系统和数据库软件龙头,稀缺性和高成长性显著,维持"买入"评级。
风险与提示:国产化市场落地不及预期、母公司行业解决方案业务毛利率不及预期、产品单价下滑导致利润不及预期。
[2020-08-31] 中国软件(600536):业绩短期承压,麒麟完善布局展未来-2020年中报点评
■中信证券
公司在疫情影响下业绩短期承压,并仍保持高研发投入,为未来布局构建自主软件生态。在操作系统领域,公司围绕麒麟软件操作系统产品完善信创产业布局,或迎黄金发展机遇。维持"增持"评级。
事项:公司公布2020年半年报,2020H1实现营业总收入13.94亿元,同比-32.52％;利润总额-4.90亿元,同比增亏2.48亿元;归母净利润-4.10亿元,同比增亏2.01亿元。Q2单季度营业收入7.91亿元,同比-25.19％;归母净利润-2.48万元,同比增亏1.43亿元。
业绩短期承压,加大研发投入放眼未来。受疫情影响较大,公司部分项目进度延缓,收入确认有所延后,导致收入与归母净利润同比下滑较多,业绩短期承压。Q2单季来看,收入同比-25.19％,收入降幅有所收窄,表明公司业务呈现逐步恢复态势。从公司历年公告看,下半年营收占比接近70％,尤其Q4接近50％,公司2020年的经营计划为100亿元,意味着同比增速超过60％,表明公司今年高增长的信心。公司上半年研发费用6.29亿元,同比+11.55％,研发费用占收入的比例为45.15％,同比大幅增长17.84pcts,主要系重大工程项目投入加大所致。随着下半年项目实施加速尤其四季度集中确认收入,我们不改变对公司在2020年预计实现94亿收入的盈利预测。同时我们认为公司针对重点技术和项目加大研发投入将持续,公司为未来布局,构建自主软件产品生态,短期利润较难释放,我们维持目前的净利润预测。
软件行业排头兵,逐渐从传统集成商向总包服务商转型。公司传统业务以系统集成为主,正逐渐深化打造技术产品能力,向总包服务商转型,三大业务齐发展。2020H1,公司三大业务自主软件产品/服务化业务/行业解决方案收入分别为2.00/4.89/6.89亿元,同比变动为-16.20％/-17.44％/-43.57％,其中自主软件产品包括表现较好的操作系统等基础软件,收入降幅也相对较小。行业解决方案业务由于多数项目需要现场实施,受疫情影响进度较慢,是影响公司业绩的主要因素。
操作系统公司麒麟软件深化销售布局和内部激励机制,加速提升整体竞争优势和发展能力。我们认为,公司将以子公司麒麟软件的操作系统为核心深入构建信创体系,自主软件的研发料成公司未来成长主旋律。子公司麒麟软件:1)营收情况:1H实现8997万元,同比-23.08％,我们认为,由于去年上半年信创试点业务开展的影响,收入基数较大,导致今年上半年同比下滑。若对比2018年H1两家麒麟3291万元的合计收入,可见今年信创以外的需求增长非常明显;2)子公司布局:2020年5月,麒麟软件以自有资金在长沙、成都、广州、武汉、南京5地完成完成子公司注册,同时还有北京、南宁等13地子公司设立的手续正在办理中,构建覆盖全国的销售和服务体系,有利于更好地承接本地化项目并提供优质的本地化服务,适应业务差异化发展模式的需要;3)股权激励情况:2020年4月,麒麟软件面向重要技术人员和经营管理人员完成新一轮股权激励,此次股权激励计划的推出将助力稳固公司团队,进一步激发内部活力;4)新产品发布:2020年8月13日,麒麟软件发布银河麒麟V10操作系统,V10独创kydroid技术,可支持300万余款安卓应用,我们认为,该产品的发布将会巩固公司操作系统优势地位,为公司在信创行业背景下进一步打开上升空间。
风险因素:政府推进信创进程不及预期;中国基础软件厂商技术发展和产品研发不及预期;子公司员工激励不及预期。
投资建议:业绩短期承压,围绕麒麟软件操作系统完善信创产业布局,或迎黄金发展机遇。维持2020/2021/2022年EPS预测为0.66/1.10/1.62元,现价对应PE为152x/91x/62x。维持"增持"评级。
[2020-08-28] 中国软件(600536):受疫情影响亏损扩大,下半年有望借信创赛道实现反转-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2020年半年报上半年,公司实现营业收入13.94亿元,同比下降32.52％;实现归母净利润-4.10亿元,同比多亏2.01亿元(上年同期净亏损2.09亿元)。
平安观点:疫情影响严重,公司主要业务拓展和交付均面临困难:公司作为国内领先的软件服务商,受到疫情影响十分严重。一方面,项目实施进度遭到拖延,进度缓慢,相关的收入确认推迟;另一方面,公司ToG业务拓展也面临着较大压力,信创相关招投标推后,公司的自有产品如操作系统、数据库以及相关的集成业务都受到较大影响。其中,除了总部各事业部外,重点子公司如长城软件、中软系统都遇到了已中标项目推迟实施的问题。其中中软系统上半年亏损1.41亿元,长城软件亏损5914.21万元,刚完成合并的麒麟软件也因为信创招标的推迟,上半年亏损1936.33万元。
公司解决方案业务受冲击最为明显,服务化和自主软件业务所受影响相对轻一些:解决方案业务主要为系统集成和现场服务,上半年由于受到疫情的影响,重大项目实施推迟,对公司的项目验收和确认造成了延宕。2020年上半年,公司解决方案业务实现收入6.89亿元,同比下降43.57％,占公司收入比重下降至50％以下;服务化业务实现收入4.86亿元,同比下降17.44％,占公司收入比重上升了6.36个百分点;自有软件同样也受到冲击,上半年收入为2.00亿元,同比下降16.20％。
下半年国内信息化建设将提速,公司业务有望全面回升:随着下半年新基建的启动,线上化、数字化投入仍将保持在较高水平,公司解决方案业务将快速提升,服务业务也将伴随发展。尤其值得关注的是,公司作为国内信创产业核心厂商,随着中美科技博弈的加剧,公司自有软件产品如操作系统、数据库、办公软件以及网络安全产品,都将是国产化替代的重要替代。由于疫情的原因,相关招标工作推迟,下半年将是订单落地的重点。我们预计,公司旗下的麒麟软件受益最为明显。8月13日,麒麟软件发布了麒麟V10操作系统,该操作系统是中标软件和天津银河整合后的合作产物。V10兼容国产以及X86处理器,还可以兼容安卓应用,生态完善,安全性能强,有望成为国内信创市场的主力操作系统。
投资建议:根据公司上半年的业绩表现,以及国内信息化、信创产业发展趋势,我们调整了公司盈利预测,预计2020-2022年,公司EPS将达到0.44元(原值为0.56元)、0.77元(原值为1.09元)和1.15元(前值为1.51元),对应8月27日的PE分别为230.2倍、129.9倍和87.7倍。短期疫情冲击并不改变我们对信创产业以及公司发展的持续看好。公司在软件服务尤其是信创领域,产品齐全、自主性和竞争力强,有望抓住这个重要战略机遇。我们维持对公司的"推荐"评级不变。
风险提示:(1)子公司的整合可能不及预期。由于两个"麒麟"此前独立发展,生态、市场定位和企业文化都存在较大的差异,如果整合不及预期,公司业绩增长可能面临压力。(2)市场竞争加剧的风险。如果公司在研发、生态建设或者市场开拓方面不及预期,业绩增长也会面临着巨大压力。(3)疫情反复的风险。公司的业务主要是解决方案和服务化业务,对现场实施的要求比较高,此前1季度已经受到了疫情影响。近期,国内重点省市尤其是北京还出现了反复,公司的商务活动和项目交付都会面临着较大的压力。
[2020-08-27] 中国软件(600536):麒麟软件远超预期,V10版本开启快速成长之路-中报点评
■东吴证券
事件:公司发布中报,上半年实现营业收入13.94亿元,同比减少32.52％;实现利润总额-4.90亿元,同比增亏2.48亿元;实现归属于母公司净利润-4.10亿元,同比增亏2.01亿元。
投资要点疫情影响上半年业绩,下半年经营有望快速回升不改全年预期:上半年营业收入、归母净利润同比减少较多,主要是受疫情影响部分项目进度延缓,导致收入确认延后,且公司重大工程项目本期投入持续加大所致。纵观近几年财报,下半年营收占全年营收比例接近70％,上半年营收占比对全年数据影响有限。同时今年下半年党政信创放量,中软作为产业链核心企业,下半年营收有望实现大幅增长快速回升。公司在2019年报提出2020年经营目标为实现营收100亿元、成本费用占收入的比例控制在合理范围内,目前看该目标仍有望顺利实现。
麒麟软件、达梦数据库实际增长远超预期:麒麟软件上半年收入8997万元,去年同期中标软件和天津麒麟营收合计1.17亿,表观收入虽然同比下滑-23.09％,但我们预计去年上半年党政信创季节性影响贡献超过8000万元,剔除掉这部分后,相当于今年同口径部分增长接近3倍,而且收入主要来自更市场化的行业、政务系统用户,体现出麒麟操作系统强大的综合实力。与竞争对手相比,麒麟软件上半年在纯OS方面的收入多出近一个数量级,龙头地位凸显。此外,达梦数据库上半年实现营收5995万元,同比增长354.07％,进一步印证信创行业的快速发展。
麒麟操作系统V10版本发布,开启信创龙头发展新篇章:在服务器方面,麒麟对云形成原生支持,同时对包括KVM、DOCKer、LXC等在内的虚拟化机制都完美支持,打开云业务想象空间;麒麟操作系统独创的kydroid技术,可以原生支持海量安卓应用,将300万余款安卓适配软硬件直接无缝迁移到V10版本上,从而快速突破国产化生态瓶颈;此外,V10版本自带的软件商店有望成为桌面操作系统的新盈利模式,长期看操作系统在C端变现能力和单用户ARPU值会超过其它基础软件。V10版本有望巩固公司的龙头地位,推动市场份额进一步提升。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为4.40/7.07/9.69亿元,EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应113/70/51倍PE。基础IT生态国产化开始大规模放量带来公司业绩高弹性,考虑到操作系统的稀缺性以及公司和竞争对手逐渐拉开差距,未来份额具有确定性,我们维持今年目标市值830亿元,对应目标价167.65元,维持维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2020-08-27] 中国软件(600536):中国软件上半年净利亏损4亿元
■证券时报
中国软件(600536)8月27日晚间披露半年报，上半年公司实现营收13.94亿元，同比下降32.52%;净利亏损4亿元，上年同期亏损2亿元，业绩亏损主要是受疫情影响部分项目进度延缓，导致收入确认延后，且公司重大工程项目本期投入持续加大所致。
[2020-07-09] 中国软件(600536):两连板中国软件公司市盈率、市净率均已显著高于行业水平
■证券时报
中国软件(600536)连续两日涨停，公司7月9日晚提示风险称，截至7月9日，根据中证指数有限公司发布的证监会行业市盈率、市净率数据显示，软件和信息技术服务业滚动市盈率为85.04倍、市净率为6.59倍，公司股票滚动市盈率为15168.5倍、市净率28.24倍，公司市盈率、市净率均已显著高于行业水平。
[2020-07-06] 中国软件(600536):国际权威测评彰显技术实力,份额第一可期-点评报告
■东吴证券
事件:6月30日,国际权威的标准性能评测组织SPEC在其官网发布了由鹏城实验室作为SPEC会员提交的全球首个基于麒麟KylinV10版操作系统和华为鲲鹏920的SPECCPU2017测试报告。628分的结果在2020Q2所有434个结果中排名11,与其他厂商的同档次X86服务器相比毫不逊色。
投资要点打造庞大完整生态,铺就全国销售渠道:麒麟软件三十年来坚持开放合作打造产业生态,完成软硬件认证产品近万款,已全面应用于上万家党政机关和企事业单位,麒麟操作系统已发展为国内生态最丰富的操作系统。上半年麒麟软件发布"遨天"计划,未来将实现百亿级资金投入,用5年时间,培育一支规模逾万人的自主操作系统精英团队,从人力资源上支撑公司快速发展。公司正在打造覆盖全国的科研、销售和运维服务体系,服务网点遍布全国31个省会城市。根据赛迪顾问统计,麒麟软件旗下操作系统产品已连续8年位列中国Linux市场占有率第一名。
技术领先性被市场低估,服务器操作系统有望获得行业信创份额第一:麒麟软件主持和参与起草国家、行业、联盟技术标准30余项,先后申请专利329项,比行业第二三四名的总和都要多近一个量级。2018年麒麟操作系统荣获国内历史上操作系统领域唯一的国家科技进步一等奖,SPECPU是全球各大服务器厂商比拼性能和市场推广的重要平台,本次SPECCPU2017测试结果也凸显了麒麟操作系统的技术领先性,以及华为对麒麟的看重。在开源和代码质量方面,麒麟软件目前已向Linux开源社区贡献代码百万行;在OpenStack社区代码贡献度排名中国第一、全球第四。优麒麟操作系统开源社区全球版本活跃度前十;麒麟软件是openEuler社区中除华为之外贡献最多的企业。银河麒麟桌面操作系统同时兼容支持2000余款安卓应用,补全了Linux生态应用短缺的短板。银河麒麟服务器OS是当前市面上最具竞争力的操作系统产品,有望在党政和行业口均占据第一市场份额。
麒麟整合完毕激发活力,党政领域份额可期:大股东中国电子整合中软旗下两大操作系统成为麒麟软件,新公司采用统一品牌,有望在集团管理层面对操作系统执行更统一的战略。同时,麒麟软件入选国企科改示范行动企业名单,未来有望增强在人才吸引、产业号召力、获取资质等方面的优势。麒麟软件和中国软件各种资质齐全,在政务内网份额有望超过90％,同时由于内外网的一致性,在外网中也有望获得大多数份额。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应103/64/47倍PE。考虑操作系统的稀缺性和公司的确定性,参考可比公司采用市值折现法,给予公司2024年市值1200亿,按照每年10％折现率,对应今年830亿,目标价167.65元,维持"买入"评级。
风险提示:基础IT生态创新建设进度缓慢;市场份额不达预期。
[2020-06-29] 中国软件(600536):麒麟归一,拐点已至-投资价值分析报告
■中信证券
公司是中国电子控股的大型高科技企业,公司拥有包括操作系统等基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主可控软件产业链。预计党政行业的信创市场将从2020年开始启动。预测公司2020-2022年EPS为0.66/1.10/1.62元,我们以可比公司的平均市盈率131X为目标市盈率,公司在未来6个月内的目标价为86.5元,首次覆盖,给予"增持"评级。
软件行业国家队,网信行业急先锋。1)公司是中国电子信息产业集团有限公司(CEC)控股的大型高科技上市企业,CEC是网络安全和信息化产业国家队,连续8年跻身《财富》世界五百强。公司围绕信创核心,形成了自主软件产品、行业解决方案和服务化业务的三位一体的业务体系,并可以服务于政府、金融等各行各业。2)公司与集团构建信创产品链生态,CEC集团具备包含从操作系统、中间件、数据库、安全整机到应用系统的完整的自主先进产业链。硬件端,信创布局包含新型显示、集成电路、高新电子等产业,软件端,信创布局包含基础软件(操作系统等)、应用软件(信息服务等)等。
业务现拐点,信创领域已有良好开端。1)业绩拐点已现:2019年公司实现营业收入58亿元,同比增长26％,增速提升,尤其Q4增速明显。2019年操作系统子公司、数据库武汉达梦、中软服务的营业收入分别增长147％、25％、1247％,基础软件公司实现盈利,多个具有信创业务的子公司的收入或利润增长显著。2019年天津麒麟与整机厂商中国长城的采购商品及服务的关联交易额为2482万元,同比增长293％。公司与中国长城的的关联交易销售金额为3.43亿元,同比去年增长了10倍。2)营销与服务体系逐渐完善:一方面操作系统公司实现整合,另一方面2019年以来公司及其子公司成立多个区域子公司,在多个省市建立信创化区域平台,开展本地化服务和区域适配验证工作,打造覆盖全国的销售和运维服务体系。
麒麟归一,激励逐步完善。今年2月,中标软件和天津麒麟强强联合,公司持有新成立的麒麟软件46％的股权,控股地位不变。操作系统核心骨干的激励情况也正在落地,今年4月,麒麟软件拟新增股份针对重要技术人员和经营管理人员进行激励。去年11月,天津麒麟也面向重要技术人员和高管团队进行了增资扩股的股权激励。操作系统具备极高的技术门槛,需要研发投入积累,一方面,麒麟软件继承了前身中标软件和天津麒麟团队的产品实力、生态建设和实践经验,有较强的先发优势。另一方面,两公司整合将实现资源和渠道共享,更有利于研发适用于多CPU平台的统一操作系统,未来有望占据更多市场。国产操作系统有望迎来黄金发展时期。
党政行业迎来千亿级新市场,操作系统与集成贡献最大收入。信创业务为公司近三年重要战略规划,公司2020年收入目标为100亿,同比增长超70％,可见公司对信创业务开展表现出了强烈信心。1)整体市场测算:我们预计党政信创在2020-2022年的市场空间约1000亿元。2)操作系统收入测算:中性价格假设下,预计麒麟软件在2020-2022年有望在操作系统产品上实现收入6.27/8.93/3.31亿元。3)集成服务收入测算:假设公司2020-2022年集成业务的市占率为20％/16％/14％,预计公司在2020-2021年分别实现系统集成收入额36/94/56亿元。除此之外,武汉达梦数据库也将为公司贡献一定投资收益。
风险因素:政府推进信创进程不及预期;中国基础软件厂商技术发展和产品研发不及预期;子公司员工激励不及预期。
投资建议:我们认为公司在信创领域较为完整产业链和生态布局,并具备稀缺操作系统资产。自2020年起,信创行业在政府大规模推进,我们预计公司业绩将有较大幅度增长。预测公司2020-2022年营业收入分别为94.15/150.21/193.19亿元,归属母公司股东净利润分别为3.28/5.43/8.04亿元,对应EPS为0.66/1.10/1.62元,对应PE120/72/49X。我们以可比公司的平均市盈率131X为目标市盈率,给予公司未来6个月内的目标价为86.5元,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2020-06-21] 中国软件(600536):基础软件布局完整,信创工程将为业绩增长助力-深度报告
■平安证券
公司是国产软件业的标杆,技术实力雄厚且信创生态趋于完善。公司是中国电子信息产业集团(简称:CEC)的软件资产整合平台,也是中国软件业国家队核心成员。公司具有较强自主软件开发和系统集成能力,近年来业务不断向行业解决方案延伸,并正在向有自主产品的总包服务商转型。公司核心竞争力体现在其完整的自主软件开发能力上,产品实现了从底层操作系统到上层应用软件的全覆盖。2019年,为配合国内操作系统统一化进程,大股东中国电子开始推动公司旗下的两大操作系统公司(中标麒麟和银河麒麟)的整合工作,2020年相关工作已经完成。中国软件作为国内信创市场的主力,研发实力强、资质齐全,信创产业生态日趋完善。
自有软件布局完整,与国内信创产业需求高度贴合。公司自有产品包括操作系统、数据库、办公软件和数据安全等。操作系统受益于信创工程建设,相关子公司收入、盈利均实现高速增长,整合之后技术、市场能力都在增强;数据库系统在信创市场上竞争力强,参股公司达梦在国产关系数据库市场上持续保持领先,重点场景如航空、电力等领域的应用趋于成熟,达梦收入和盈利在2019年均实现了快速提升;办公软件中标普华成功应用于党政事业单位,兼容性好且安全性强;数据安全产品在政企内网得到应用,防水坝系列产品竞争力增强,品牌知名度也较高。
重点行业解决方案持续拓展,服务化转型成效明显。公司作为国内首批特一级集成商,在IT软、硬件集成方面有着较为深厚的积累,近年来持续通过战略转型发展,将业务范围从政府信创工程拓展到关系国计民生的重点行业,包括轨交、电力、银行、智能制造、医疗、教育等。由于行业解决方案多是项目制,业务可持续性不高,因此公司一直在探索如何实现相关业务的服务化转型,在IT规划、运维、信息安全和定制开发等方向做文章,进一步挖掘客户价值。2019年以来,公司在税务、金融监管、党建云等方面取得重大进展。
盈利预测及投资建议。未来几年,信创工程将成为公司核心驱动因素,公司收入和利润将显著改善。为应对日趋恶化的网络安全和产业安全环境,党中央、国务院将加速实施信创工程,实现信息技术"底座"的国产化,公司将迎来重要机遇期。我们预计,信创工程相关的集成项目会快速增加;操作系统面临双重利好,信创工程加速,Win7在2020年初停服,国产麒麟操作系统存在较大替换空间;达梦数据库将伴随着国内大数据产业的发展而快速成长;服务化业务也将在新基建实施过程中充分受益。我们预计,2020、2021和2022年公司EPS分别为0.56元、1.09元和1.51元,对应6月19日收盘价的PE分别为137.3倍、70.9倍和51.2倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:(1)子公司的整合可能不及预期。由于两个"麒麟"此前独立发展,生态、市场定位和企业文化都存在较大的差异,如果整合不及预期,公司业绩增长可能面临压力。(2)市场竞争加剧的风险。如果公司在研发、生态建设或者市场开拓方面不及预期,业绩增长也会面临着巨大压力。(3)疫情反复的风险。公司的业务主要是解决方案和服务化业务,对现场实施的要求比较高,此前1季度已经受到了疫情影响。近期,国内重点省市尤其是北京还出现了反复,公司的商务活动和项目交付都会面临着较大的压力。
[2020-04-22] 中国软件(600536):信创市场加速,麒麟OS业绩亮眼-年报点评
■国海证券
事件:公司公告2019年年报:2019年公司实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％；实现归母净利润6183万元,同比减少47.45％；实现扣非归母净利润4810万元,同比增长7.08％。
投资要点:现金流大幅增长,2020年营收目标100亿元。2019年公司收入增速较快,来源于国内信创市场规模的持续扩大,公司归母净利润明显下滑原因为重点项目投入增加,同时确认投资收益减少。业务拆分来看,2019年公司自主软件产品实现营收6.69亿元,yoy+16.95％,毛利率70.07％,yoy+1.98pct；行业解决方案营收33.29亿元,yoy+28.83％,毛利率11.28％,yoy-3.01pct；服务化业务营收17.88亿元,yoy+25.82％,毛利率63.3％,yoy-8.14pct。2019年公司销售回款情况较好,同时预收账款大幅增加,导致经营性现金流大幅增长。截至2019年末公司应收账款13.43亿元,yoy-8.64％,预收账款5.21亿元,yoy+64.99％,经营性现金流净额9.89亿元,yoy+648％。根据年报披露的经营计划,公司计划2020年实现营收100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内。结合2019年末公司预收账款及现金流情况,我们认为公司信创业务发展势头正盛,2020年高营收目标体现公司信心。
操作系统业绩高增,信创市场加速趋势确立。2019年公司操作系统子公司业绩高增,其中中标软件实现营收1.52亿元,yoy+92％,归母净利润6584万元,同期前值为-2293万元；天津麒麟实现营收1.96亿元,yoy+216％,归母净利润6712万元,yoy+876％。两家麒麟操作系统子公司共计实现净利润1.33亿元,研发投入加大背景下净利润率达到38.3％。公司正在推进中标软件和天津麒麟两家操作系统子公司的整合,优化资源配置,加速麒麟操作系统与国产CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,并不断完善以操作系统为核心的产品生态体系。我们认为,公司操作系统子公司业绩高增体现了信创市场已经全面启动,我们看好麒麟操作系统在政府、国防、金融等领域的加速渗透。
盈利预测和投资评级:给予"买入"评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.58/1.12/1.77元,对应当前股价PE分别为142/74/47倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1)信创市场发展不及预期的风险；2)中标软件与天津麒麟整合效果不及预期的风险；3)公司业绩不及预期的风险；4)系统性风险。
[2020-04-22] 中国软件(600536):操作系统业绩突出,看好信创业务持续发力-2019年年报点评
■中航证券
事件:公司发布2019年年报,公司实现营业收入(58.20亿元,+26.15％)；
利润总额(1.53亿元,+16.33％)；归属母公司净利润(0.62亿元,-44.14％)；
扣非后归属母公司净利润(0.48亿元,+9.09％)。
投资要点:信创业务市场规模扩大带动业绩增长,研发投入加大为公司长远发展提供动力。公司实现营业收入(58.20亿元,+26.15％)；利润总额(1.53亿元,+16.33％)；归属母公司净利润(0.62亿元,-44.14％)；扣非后归属母公司净利润(0.48亿元,+9.09％)。分业务看,公司自主软件产品实现营业收入(6.69亿元,+16.95％),平均毛利率(70.07％,+1.98pcts)；
行业解决方案实现营业收入(33.29亿元,+28.83％),平均毛利率(11.28％,-3.01pcts)；服务化业务实现营业收入(17.88亿元,+25.82％),平均毛利率(63.30％,-8.14pcts)。2019年,信创业务市场规模扩大,公司营业收入显著增长,而归母净利润同比下降较大源于公司持续加大重点工程项目的投入促使成本增加,且投资收益与上年同期相比下降较多所致。公司综合毛利率(34.44％,-4.66pcts)。公司营业成本较上期变动较大,一方面是由于行业解决方案业务占比增加,使得本期采购成本增加；另一方面行业解决方案及服务化业务因市场竞争激烈,毛利空间有所降低。三费方面,公司销售费用(2.17亿元,-0.12％),管理费用(4.82亿元,-2.44％),研发费用(11.63亿元,+19.62％),财务费用(0.08亿元,由负转正)。
报告期内公司继续加大对基础软件、信创业务、金税核心业务的投入,研发费用增长较大,且重大业务人员投入加大。2019年公司研发人员增加912人,总数达到4252,占公司总人数54.03％。财务费用较变动的主要原因是业务发展所需银行借款增加叠加产生的利息支出增多、同时利息收入减少所致。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额(9.89亿元,+648.22％)增幅较大,主要由于本期经营项目销售回款较好,预收款项较多所致。2020年公司将以改革创新推动中国软件高质量发展,以迎接和应对信创工程重大战略机遇为中心,计划2020年实现营业收入100亿元。
公司是国家信息化网信建设领先服务商,其自主安全产业体系已形成较为完整的基础软件产业链,未来前景广阔。
围绕自主安全核心业务,构建生态环境促进公司自主软件产品产业化发展。在基础软件产品方面,公司着力推进中标软件和天津麒麟两家操作系统子公司的整合,并加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,提升与上层基础软件和通用应用软件的配套,丰富应用方案。2019年,两家公司营业收入与净利润均实现高速增长,中标软件实现营业收入(1.52亿,+92.23％),净利润(6584.38万元,由负转正)；天津麒麟实现营业收入(1.96亿,+216.15％),净利润(6711.76万,+876.20％)。公司数据安全产品中软防水坝系列产品已广泛应用于政府、央企、金融、制造业等多个行业；铁路专用产品于国产化技术自主研发助力多个国家重点铁路建设项目,市场占有率不断提高。
以信创工程为核心,构建自主安全的产品生态。公司聚焦信创工程业务,全面推进公司业务信创化发展。中标并实施诸多部委、地方省市政府的信创项目；在多个省市建立信创化区域平台,开展本地化服务和区域适配验证工作,打造覆盖全国的运维服务体系；依托大工程、大项目的实施经验,协同有关单位技术攻关,加快构建基于PK体系的网络安全核心能力。在现代数字城市业务化方面,公司完成多个城市的地铁AFC系统开通调试任务并大力拓展了AFC+互联网业务,包括互联网购票业务、人脸支付等。与此同时,公司拓展通行控制业务,完成基于信创体系的通行控制基础版开发工作,构建核心技术壁垒。
投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.28亿元,6.09亿元和7.94亿元,EPS分别为0.66元,1.23元和1.61元,对应PE分别为125、67、52倍。按照2021年73倍PE,对应目标价89.79元/股,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧；技术迭代进程不及预期
[2020-04-21] 中国软件(600536):百亿营收目标凸显发展信心,操作系统子公司业绩亮眼-年报点评
■东吴证券
事件:2019年报营收58.2亿、净利润1.42亿、归母净利润0.62亿、扣非净利润0.48亿,同比分别增长26.15％、10.19％、-47.45％、7.08％。
投资要点经营现金流净额大幅增长,经营目标凸显发展信心。2019年营收显著增长主要受益于信创业务市场规模扩大,分业务看,自主软件产品营收6.69亿,同比增长16.95％,毛利率70.07％,同比增加1.98pct；行业解决方案营收33.29亿,同比增加28.83％,毛利率11.28％,同比减少3.01pct；服务化业务营收17.88亿元,同比增加25.82％,毛利率63.30％,同比减少8.14pct。经营性现金流净额同比增长648.22％,主要系本期经营项目销售回款较好和预收账款较多。公司在年报提出2020年经营目标实现营收100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内,超出市场预期。公司历年提出的目标均基本实现,凸显发展信心。
规模效应显现,费用率显著下降:费用率下降明显,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少0.99pct、2.43pct、1.09pct,显示出公司业绩的规模效应。但受到行业解决方案业务毛利率下降以及投资收益减少影响,归母净利润同比减少47.45％。
操作系统子公司营收净利率高速增长。中标软件、天津麒麟营收分别为15169.73万元、19573.76万元,同比增长92.23％、216.15％,归母净利润分别为6584.38万元、6711.76万元,同比分别扭亏(18年-2293.18万元)、增长876.20％,对应的净利率分别为43.40％,34.29％。营收和净利润同比增幅较大,主要是两者的国产桌面操作系统在党政、金融等领域深入应用所致。操作系统子公司完成整合,百亿资金打造万人团队、三大产品:2020年2月子公司天津麒麟正式完成对中标软件的收购,并按照约定改名为麒麟软件。交易完成后,公司持有麒麟软件46％股权,中标软件成为麒麟软件全资子公司。2019年3月25日,麒麟软件发布"遨天"计划,未来将实现百亿级资金投入,用5年时间,培育一支规模逾万人的自主操作系统精英团队,打造桌面与服务器操作系统、云操作系统、嵌入式操作系统三大系列产品,在充分满足当下"升级、重构"需求的基础上,为万物互联、新基建等前沿方向提供支撑。
盈利预测与投资评级:我们上调了收入,考虑公司加大投入,下调2020-2022年归母净利润分别为4.40/7.06/9.67亿元,EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应93/58/42倍PE。子公司麒麟软件仍有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统,前者主要与龙芯、鲲鹏等适配,后者专注于党政军市场,与飞腾适配,今年信创业务开始大规模铺开后公司业绩将开始放量,维持"买入"评级。
风险提示:市场份额下滑风险；信创市场进展低于预期。
[2020-04-21] 中国软件(600536):收入显著增长,操作系统业绩亮眼-年报点评
■东北证券
事件:2020年4月20日,公司发布《2019年年度报告》,2019年,公司实现收入58.20亿元,同比增长26.15％;归属于上市公司股东的净利润6183.47万元,同比减少47.45％。
创新可信业务推动收入显著增长,经营活动现金流大幅增长。2019年,创新可信市场规模扩大,公司实现收入58.20亿元,同比增长26.15％;实现归母净利润6183.47万元,同比减少47.45％,主要由于公司持续加大重点工程项目投入,成本增加,截至2019年底,公司员工总数为7870人,同比增长18％;此外,2019年的投资收益为-0.09亿元,同期为0.29亿元。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额为9.89亿元,同比增长648.22％,一方面由于经营项目销售回款较好,公司销售商品、提供劳务收到的现金为67.46亿元,收现比为1.16,购买商品、接受劳务支付的现金为39.03亿元,付现比为1.02,我们认为收现比和付现比更能反映公司实际业务情况;另一方面是由于公司预收款项较多所致,截至2019年底,公司预收款项为5.21亿元,同比增加64.99％。
操作系统业务收入增速亮眼,净利率近40％。2019年,中标软件实现收入1.52亿元,同增92.23％,净利润为6584万元,同增8878万元,净利率为43.40％;天津麒麟实现收入1.96亿元,同增216.15％,净利润为6712万元,同增876.20％,净利率为34.29％;二者合计实现收入3.47亿元,净利润为1.33亿元,净利率为38.27％。
中国电子集团核心系统集成业务平台,两"麒麟"合并打造国产OS新旗舰。公司作为中国电子集团核心系统集成平台,打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链,竞争优势明显。公司子公司天津麒麟换股收购中标软件,两"麒麟"合并为麒麟软件公司,后续将组织整合优势技术和市场团队,打造具有统一技术体系和生态环境的国产操作系统。我们认为随着创新可信行业的规模推进,公司业绩将实现快速增长。
盈利预测:由于受新冠疫情及创新可信市场规模调整影响,2020-2022年,预计公司归母净利润调整为4.41/6.01/7.68亿元,EPS为0.89/1.21/1.55元,当前股价对应PE为85/62/48倍,给予"买入"评级。
风险提示:竞争加剧;市场推进低于预期;激励与管理能否持续改进。
[2020-04-21] 中国软件(600536):经营性现金流爆发式增长,2020年100亿收入目标
■国盛证券
事件:披露2019年年报,公司实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％；实现归属于母公司净利润6183.47万元,同比减少47.45％。
经营性现金流爆发式增长,预收账款体现在手订单增长。公司2019年实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％,主要受益于信创业务市场规模扩大。实现归母净利润0.62亿元,同比下滑44.20％,主要由于公司加大项目投入,投资收益下降；实现经营性净现金流9.89亿元,同比增长648％,经营性净现金流的爆发式增长反映信创产业对公司的影响。同时2019年公司预收账款为5.21元,同比增长64.87％,也侧面反映了公司在手订单的快速增长。
操作系统产品收入高增,研发加大投入下仍保持高利润率。2019年中标软件实现收入1.52亿元,同比增长92.41％,实现利润0.66亿元,利润率为43.42％。银河麒麟2019年实现收入1.96亿元,同比增长216.13％,实现利润0.67亿元,利润率为34.18％。两个麒麟子公司共计实现收入3.47亿元,共计实现净利润1.33亿元,利润率为38％。2019年公司研发人员数量为4252人,相较2018年增加了912人；研发费用为11.63亿元,同比增长19.65％。我们认为,新增研发人员主要为操作系统产品的研发人员和信创集成的适配人员,操作系统产品在公司大幅扩张情况下,仍保持高利润率。
2020年100亿收入目标,信创产业趋势再确立。根据公司经营计划,公司计划2020年实现营业收入100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内。以信创工程重大战略机遇为中心工作,以资本运作为支撑,推进操作系统整合后续的产品、市场发展,深耕重点行业和关键领域。信创产业化在重点行业和关键领域的行业趋势再确立。
维持"买入"评级。根据公司年报披露经营计划,我们预计公司2020-2022年收入分别为103.01/142.15/171.74亿,归母净利润分别为3.16/6.24/9.30亿,EBITDA分别为8.40/16.13/23.60亿。我们采用EV/(ebitda+研发费用)估值法,考虑到操作系统适配与生态的大量研发需要,假设公司2020年研发费用达到14.89亿,维持"买入"评级。
风险提示:国产化技术迭代进程低于预期；政府对自主可控产品的投资不及预期；关键假设可能存在误差风险。
[2020-04-21] 中国软件(600536):操作系统业务全年实现高利润,信创市场全面启动继续看好公司核心产品高速增长-2019年年报点评
■中信建投
事件中国软件4月20日晚间发布2019年报。报告期内,公司实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％；实现利润总额1.53亿元,同比增加16.33％；实现归属于母公司净利润6183.47万元,同比减少47.45％。
简评1.营收增长验证信创业务落地加速,归母利润同比下降较大主要是母公司层面投入较大亏损所致。报告期内,信创业务市场规模扩大,营业收入显著增长；公司持续加大重点工程项目的投入,成本增加,归母净利润同比下降较大；母公司2019年营收23.87亿元,同比增长20.61％,净利润亏损0.93亿元,同比下降362.0％,主要原因是母公司投入较大,研发/销售/管理费用同比增加1.15亿元。报告期内,公司整体研发费用达到11.63亿元,同比增长19.62％,研发收入比19.98％,为应对信创市场爆发做好技术储备。
2.子公司层面经营明显好转,营收利润同比大幅增长。报告期内,主要控参股公司实现收入52.83亿元,不考虑个别公司股权变动已不再列入,较上年同期收入33.69亿元增长56.84％；实现净利润2.81亿元,归母利润1.90亿元,较上年同期分别增长147.0％、90.72％。
3.国产操作系统业务营收翻倍增长,净利润增长9倍,操作系统龙头地位得到验证。报告期内,公司控股的两大操作系统子公司中标软件和天津麒麟累计实现营收3.47亿元,较上年同期增长146.71％；实现净利润1.33亿元,较上年同期增长928.09％；操作系统业务整体净利率38.33％,软件产品规模化销售带来的边际成本下降、高利润释放效应十分显著,公司国产操作系统龙头地位凸显。
4.公司经营性现金流净额同比大幅增长,主要是预收款增长较多,当期未确认全部收入。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额达到9.89亿元,较上年同期增长648.22％。主要原因是由于本期经营项目销售回款较好,预收款项较多所致,报告期内公司预收款项5.21亿元,同比增长64.99％。
5.公司2020年经营计划营收达到100亿元,体现对2020年信创市场和公司发展的信心。公司计划2019年实现营业收入60亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内,2019年公司实际实现营业收入58.20亿元,利润总额1.53亿元,成本费用占收入的比例为98.29％,基本实现了计划目标。公司计划2020年实现营业收入100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内。随着2020年新基建推进和信创市场大规模落地,我们预计公司有望基本实现收入目标。
投资建议:我们预测2020年信创市场规模同比将实现数倍增长,基于麒麟操作系统多年技术积累和应用案例成果,预计公司在信创操作系统产品市场份额将持续领先,同时参股企业达梦数据库在2019年实现收入2.72亿元,净利润0.57亿元,预计2020年也将实现高速增长。在信创解决方案业务方面,公司2019年投入较大,主要是人员规模增长、软硬件适配和系统迁移工作量较大,经过2019年应用实践,在2020年规模效应带动下也将实现利润释放。看好公司尤其是操作系统为代表的软件产品未来三年高速成长。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.38、5.47、9.56亿元,相应EPS分别为0.48、1.11、1.93元,对应当前股价PE分别为156、68、38倍,公司作为国产操作系统软件龙头,稀缺性和高成长性显著,维持"买入"评级。
风险与提示:疫情影响导致信创市场推进不及预期、母公司行业解决方案业务毛利率不及预期
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[2021-12-21] 中国软件(600536):中国软件拟采购长城2500芯片服务器用于云平台建设
■上海证券报
中国软件公告，拟向关联方中电长城采购800台长城2500芯片服务器用于云平台建设，交易金额66,003,610元。此次关联交易能够促进公司产品化、服务化、运营化转型发展，更好地支撑税务等领域业务项目的开展。
[2021-11-03] 中国软件(600536):麒麟收入已超去年全年,今年翻倍可期-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:中国软件发布2021年三季报,2021年前三季度公司营业收入达到43.89亿元,同比增长96.14％;实现归母扣非净利润-4.80亿元。业绩基本符合市场预期。
投资要点
营收快速增长,信创行业高景气度:中国软件2021年Q3单季实现营收17.59亿元,同比增长108.32％,主要是因为下游国产化项目需求提升。2021年前三季度销售费用、管理费用同比增长103.94％、54.86％,主要系业务量增加,人员投入相应增加。合同负债2021年前三季度同比增加87.75％,各项指标均反映了信创行业的高景气度。
麒麟软件业绩亮眼,市场龙头地位稳固:麒麟软件2021年前三季度营业收入为7.53亿元,已经达到2020年全年收入的1.23倍;净利润为1.81亿元,是2020年全年净利润的1.10倍。相比同业2021年前三季度收入约为4亿元,净利润仍为负值,且部分收入来自于关联交易,麒麟从营收市场份额和盈利能力方面更具优势。根据收入口径,前三季度麒麟在国产操作系统领域市场份额接近2/3。
银河麒麟V10SP1全新发布,走向中国操作系统新高度:2021年10月27日,在2021操作系统产业峰会上,麒麟软件发布了"银河麒麟V10SP1"。该产品是针对我国网信产业转型升级的实际需求,以及云计算和移动互联网进一步普及的产业大势下,研发出的升级产品,作为一款移动时代的安全操作系统,在安全能力进一步提升的同时,实现融入移动等新特性,达到了中国操作系统的全新高度。V10SP1在安全性、易用性、生态能力三方面都实现了全新升级。操作系统是网信安全事业的基础,决定着我国数字基建发展的高度。麒麟软件持续发力国产操作系统的研发,已经成为行业领导者,未来将进一步引领国产操作系统行业的发展。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测2.28/3.41/4.65亿元,对应PE分别为113.09/75.69/55.59倍。我们认为麒麟软件是国产操作系统行业的国家队、领军企业,在国产化浪潮之下,公司有望持续超市场预期,迎来业绩快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-11-01] 中国软件(600536):中国软件拟2.03亿元参与博科资讯增资扩股
■上海证券报
中国软件公告，公司拟参与上海博科资讯股份有限公司增资扩股，按照每股20.93元的价格，出资20,322.354万元认购博科资讯本次增发的970.9677万股股份。本次交易完成后，博科资讯注册资本由12900万元增至13870.9677万元，公司持有其股7%的股权，为公司的参股公司。博科资讯的主营为基于自主研发的Yigo低代码开发技术，为客户提供包括企业资源计划(ERP)、物流供应链(SCM)等管理信息化产品和服务。
[2021-09-09] 中国软件(600536):麒麟操作系统业绩亮眼,信创高景气度不改-2021年中报点评
■中信证券
事项:公司披露2021年中报
1)H1:实现营收26.31亿元(yoy+88.77％),净亏损3.83亿元(yoy+22.03％),调整后EBITDA亏损3.40亿元。其中行业解决方案收入11.42亿元(yoy+65.75％);自主软件产品收入7.96亿元(yoy+298％);服务化业务收入6.73亿元(yoy+38.48％)。
2)Q2:营收16.12亿元(yoy+103.67％),净亏损1.81亿元(yoy+38.71％)。
麒麟操作系统增长亮眼,信创景气度持续高升。公司逐步完善麒麟软件的产品体系,提升与上层基础软件和通用应用软件的配套,丰富应用方案,做强自主安全的基础软件生态,促进软硬件生态融合。其银河麒麟操作系统V10持续迭代,行业地位持续巩固,市场位势保持领先,应用范围高速扩张,支持多款国产CPU,应用于航天领域系统运行维护,已在众多国家部委、金融机构及大型央企等成功推广。从2021年中报业绩来看,以麒麟软件为核心的自主软件产品业务增长超预期,增速高达298％,其中子公司麒麟软件实现营收5.15亿元,同比增长472.46％、净利润0.98亿元,同比增加1.2亿元,反映信创行业景气度持续高升。预计未来行业信创在党政、金融、电信等重要行业快速落地,麒麟软件有望迎来高速增长。
网信业务逐步发力,把握自主安全机遇。公司行业解决方案业务收入增长65.75％,正聚焦网信业务发展,全面推进业务网信化发展,依托大工程、大项目的实施经验,协同有关单位技术攻关,致力培育新的业务增长点。同时,公司积极拓展金融监管、信息系统维运等运营服务,未来依托云计算等技术,与相关技术单位协同创新,同步发力促进公司业绩高速增长。公司着力提高以PK体系为基础的网络安全核心能力,建设了具有自主知识产权的"1+7"网信产品,积极提升行业应用解决方案的产品化能力,深化传统集成商向技术产品提供商、总包服务商的转型,巩固行业领先优势。
毛利企稳,研发销售管理控费稳健。公司2021年H1毛利率为38.01％,同比略有增长。在费用支出方面,公司研发费用9.46亿元,同比+50.30％,主要是本期重大项目研发投入较多所致,研发费用占比58.04％,下降9.52个百分点;销售费用2.52亿元,yoy+133.36％,销售费用率15.46％,上升3.96个百分点;管理费用2.98亿元,yoy+50.61％,管理费用率18.28％,下降3.01个百分点。
风险因素:基础软件研发不及预期;市场竞争加剧;生态建设不及预期。
投资建议:中国软件深入推进以麒麟软件为核心的自主软件产品业务发展,信创将成为公司发展核心驱动力,伴随着信创从党政向金融、电信等重要行业的快速渗透,公司收入和利润将显著改善,业绩迎来高速增长期。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.62/0.97/1.47元,现价对应PE80/51/34x,考虑国产操作系统的稀缺性,国内操作系统逐渐呈现双寡头格局,公司作为头部企业享有一定的溢价,参考同行可比公司,给予2022年60xPE,对应目标价58元,维持"买入"评级。
[2021-09-07] 中国软件(600536):麒麟收入剧增,彰显霸主地位-2021年半年报点评
■东吴证券
事件:中国软件发布2021年中报,上半年公司营业收入达到26.31亿元,同比增长88.77％;实现归母扣非净利润-3.76亿元。业绩基本符合市场预期。
投资要点中国软件收入高增:公司聚焦网信业务发展,推进全国战略布局,深化市场拓展机制。2021H1收入达到历史最高,环比加速,相比2019H1亦增长27.41％。销售费用、管理费用分别增长133.36％、50.61％,主要是由于业务量增长所致。存货较上年期末增长81.90％,主要是由于上半年重大项目备货较多所致。合同负债较上年末增长31.46％,主要是由于上半年预收项目款项较多所致。各项指标高增反映了信创产业的高度景气。
麒麟软件收入利润剧增,市场份额遥遥领先:麒麟软件上半年营业收入为5.15亿元,同比增长472.46％;净利润同比增加1.17亿元,达到9764.90万元。营业收入、净利润大幅增长主要是网信业务收入增长较多所致。相比友商上半年收入仅2.30亿元,净利润为-9522.78万元,麒麟软件在上半年所拿到的市场份额更具优势。按照收入来看,麒麟和统信在国产化操作系统领域市场份额约为7:3。人员数量方面,麒麟软件略高于统信,但盈利水平显胜一筹。
V10生态生机盎然:上半年银河麒麟操作系统V10持续迭代,行业地位持续巩固,市场位势保持领先,应用前景十分广阔。银河麒麟操作系统V10已应用于航天领域系统运行维护,并已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用,在全国范围内成功推广。就目前国内生态而言,PKS体系下飞腾的崛起带来麒麟操作系统的放量。与此同时,麒麟操作系统也已经成为开源欧拉社区华为之外贡献最多的厂家,与鲲鹏的合作也很紧密。以麒麟操作系统为牵引打造PKS、鲲鹏两大生态共享互认的协同适配体系正在形成趋势。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测2.28/3.41/4.65亿元,对应EPS分别为0.46/0.69/0.94元,当前市值对应2021-2023年PE分别为109/73/54倍,我们坚定看好操作系统产业的广阔发展空间和厂商稀缺性,看好公司在服务器操作系统上的明显优势和长期在国产化领域积累的生态体系优势,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-07-18] 中国软件(600536):中国软件拟联合发起设立股权投资基金中电聚信
■证券时报
中国软件(600536)7月18日晚间公告，公司及子公司麒麟软件，拟与关联方麒飞网安、冠捷科技、深桑达、瑞达集团等共同发起设立股权投资基金中电聚信，将重点投资于软件和信息技术服务业。
[2021-05-08] 中国软件(600536):收入符合预期,坚定看好操作系统产业发展-一季报点评
■东吴证券
事件:公司发布一季报,2021Q1实现收入10.19亿元,同比增加69.18％;实现归母净利润-1.57亿元,同比增加2.48％。
投资要点
各项指标反映信创产业高景气:2021Q1收入达到历史最高,同比增长69.18％,相比2019年有略微提升。此外,公司货币资金较年初下降-40.31％,减少金额10.13亿元,主要是由于一季度项目采购付款较多所致;预付款项增长至6.09亿元,较年初增长108.75％,主要是由于Q1预付项目采购款较大所致;存货达到22.51亿元,较年初增长31.63％,主要是由于Q1重大项目经营备货所致;中国软件作为信创产业的核心集成商和基础软件厂商,各项指标都反映了信创产业的高景气。
麒麟操作系统赋能银行业,核心业务系统升级换代:金融行业自主化日趋重要,2020年初麒麟软件与某股份制银行展开深入合作,银河麒麟操作系统V10帮助该银行实现了核心业务系统的升级迭代。自银河麒麟操作系统V10在该银行投入使用以来,产品性能始终保持稳定,证明了麒麟操作系统在银行核心业务系统中的替换能力。今年行业信创以金融、电信等重要行业重点铺开,麒麟软件有望获得快速发展。
参股投资贵州易鲸捷公司:根据中国软件总体发展战略和业务经营的需要,中国软件拟对贵州易鲸捷信息技术有限公司进行参股投资。易鲸捷成立于2015年12月,主营业务定位于数据库软件研发、销售及服务业务,2020年10月31日为基准易鲸捷股东全部权益价值为16.88亿元。中国软件拟以5,678.97万元投资易鲸捷7.64％股权成为其参股股东,为公司基础软件生态和网信产业生态布局提供支撑,对公司未来的行业网信发展,尤其是金融领域网信业务的发展具有重要的战略意义。公司将组织相关方加大对易鲸捷的资本投入,更好的形成和发挥战略协同优势。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测2.29/3.42/4.65亿元,对应EPS分别为0.46/0.69/0.94元,当前市值对应2021-2023年PE分别为94/63/46倍,我们坚定看好操作系统产业的广阔发展空间和厂商稀缺性,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-04-02] 中国软件(600536):Q4业务快速恢复,信创加速开启新征程-2020年年报点评
■中信证券
公司发布2020年年报:2020年,公司营业总收入74.08亿元,同比+27.3％,归母净利润0.68亿元,同比+10.3％,扣非归母净利润0.40亿元,同比-16.5％。
其中,Q4单季营业总收入51.70亿元,同比93.3％,归母净利润6.18亿元,同比+101.3％,扣非归母净利润5.98亿元,同比98.7％。
Q4单季表现亮眼,信创业务加速开展,全年费用管控效果良好。2020年Q1-Q3,疫情影响下公司部分项目进度延缓,业绩短期承压。伴随疫情常态化,公司的业务加速开展,Q4单季收入和归母净利润分别为51.70/6.18亿元,同比分别+93.3％/+101.3％,信创业务加速建设下,Q4单季度表现亮眼。公司全年毛利率30.93％,同比-4.87pcts,主要由于毛利率水平较低的行业解决方案类业务占比提升所致。费用端,公司2020年销售费用/管理费用/研发费用分别为2.91/5.25/13.08亿元,同比+33.95％/+8.84％/+12.48％,费用率分别为3.93％/7.08％/17.66％,同比+0.20/-1.20/-2.32pcts,整体费用管控效果良好。
加速推进全国战略布局,深化市场拓展机制,逐步从传统集成商向总包服务商转型。公司聚焦网信业务发展,2020年以自有资金相继设立全资子公司云南中软、江西中软、深圳中软、湖北中软、福建中软、河南中软、合肥中软、山西中软。子公司麒麟软件以货币资金设立了全资子公司长沙麒麟、成都麒麟、广州麒麟、武汉麒麟、广西麒麟、河南麒麟、江西麒麟、南京麒麟、山东麒麟、山西麒麟、深圳麒麟、沈阳麒麟。各地区各类子公司的设立有助于优化公司产业布局,不断完善市场拓展机制,对于支撑公司网信业务的发展具有重要意义。
借助市场布局优势,公司正加速转型,目前以项目式业务为主,包含信息化咨询、自主软件产品销售、定制开发、系统集成、运维服务等诸多方面,涉及云计算、大数据等信息技术领域,正加速从传统集成商向总包服务商转型。
围绕麒麟OS布局信创产业全链条,信创加速开启新征程。公司围绕核心品类布局信创产业,现拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条。2020年,操作系统子公司麒麟软件收入6.14亿元,同比+77％(2019年收入为中标软件和天津麒麟相加),净利润1.65亿元,对公司整体利润贡献明显。麒麟软件持续打磨操作系统、云端操作系统、前端操作系统三类产品线,并打造开源社区,促进技术创新。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,适配的软硬件产品数量超过五万款。报告期推出的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU,已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用,不断树立标杆。面向未来,公司有望借助信创产业快速发展,持续深化以麒麟操作系统为核心的产品和服务,不断提升自身竞争力。
风险因素:政府推进信创进程不及预期;中国基础软件厂商技术发展和产品研发不及预期;子公司员工激励不及预期。
投资建议:公司Q4业务快速恢复,伴随政府预算明朗、信创产业高景气发展,项目推进有望加速,2021年信创业务有望持续放量。基于公司年报,调整公司2021-2022年EPS预测为0.62/0.97元(原预测为0.90/1.58元),新增2023年EPS预测为1.47元,现价对应PE87/55/37x,维持"买入"评级。
[2021-03-30] 中国软件(600536):银河麒麟操作系统V10取得突破,行业地位 持续巩固-2020年年报点评
■中航证券
事件:公司发布2020年年报,公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入(74.08亿元,+27.30％),归母净利润(0.68亿元,+10.34％),扣非后归母净利润(0.40亿元,-16.46％),综合毛利率(30.93％,-3.51pcts)。
投资要点:因疫情原因未达到先前营收目标,今年再战100亿元目标。公司是中国电子信息集团旗下上市公司,拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条,覆盖税务、电子政务、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域,客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央企等机构部门。2020年公司实现营业收入(74.08亿元,+27.30％),归母净利润(0.68亿元,+10.34％),扣非后归母净利润(0.40亿元,-16.46％),综合毛利率(30.93％,-3.51pcts)。从行业角度出发,软件和信息技术服务业受经济周期和金融危机的影响比传统的制造业要小,具有较强的抗周期性,但由于部分政府项目从立项到签订合同的周期明显加长,一些信息化水平较低的行业需求不成熟,部分用户需求变更频繁等因素,导致交付周期延长。此外,2020年受新冠疫情影响,项目招投标工作较原计划滞后开展,给相关业务进展造成一定影响,未达到此前提出的年营业收入100亿元的目标。2021年作为"十四五"的开端年,公司将紧紧围绕国家和中国电子的战略部署,计划实现营业收入100亿元,且成本费用占收入的比例控制在合理范围内。
公司三大板块营收均有增长,行业地位稳固。2021年公司计划围绕"引领全球数字化变革"为发展愿景,加快推进产品化转型发展的进程。
①自主软件产品业务实现营业收入(8.83亿元,+31.98％),毛利率(74.55％,+4.48pcts),主要包括以操作系统为代表的基础软件产品,以"1+7"为代表的网信产品,以数字调度系统、通信动力及环境监控系统、铁路隧道应急系统为代表的铁路专用产品,以中软防水坝为代表的数据安全产品等。目前,公司基于"PKS"技术体系,建设了具有自主知识产权的"1+7"网信产品,采用"1个支撑平台+7个标准应用+轻代码定制"模式,助推项目型交付到产品型交付转变。
②行业解决方案业务实现营业收入(46.19亿元,+38.76％),毛利率(10.02％,-1.26pcts),主要包括电子政务、知识产权、轨道交通等国民经济重要行业的信息系统集成、国产软硬件产品改造升级等业务。在国家积极推动知识产权领域改革的新形势下,公司以地铁AFC建设带动交通数字化业务开展,通过5G、大数据和人工智能技术,提升地铁乘客服务和运营智能化水平,包括互联网购票业务、人脸支付业务、虚拟货币支付、数字全景、数字运维、客流分析、能耗分析等业务。目前公司正以新型基础设施建设为契机,积极参与城市数据基础设施建设,提供数据运维服务。
③服务化业务实现营业收入(18.72亿元,+4.65％),毛利率(61.02％,-2.28pcts),主要围绕税务行业的信息系统运维、金融监管等业务。公司的税务系统在局端业务和纳税服务方面均有布局,完成出口退税管理系统开发、试点推广工作和个税系统扩容集成项目交付工作并针对中小微企业打造了"企税银"综合协同平台。另外,公司在金融监管业务方面与各地监管分支机构开展深入合作,在金融机构端持续发力,研发新一代统一监管报送平台,构建智慧监管体系,有望成为未来监管业务新的增长点。
四季度扭亏为盈,费用变化体现行业景气度回暖。2020年后半年公司存货快速上升,并在年末达到(17.10亿元,+51.87％)。由于应收票据及应收账款(21.57亿元,+53.20％)余额较大,导致经营性现金流净额(1.81亿元,-81.70％)同比出现较大降幅。费用方面,公司销售费用(2.91亿元,+33.95％)和管理费用(5.25亿元,+8.84％)的增长主要由于业务量的提升,且主要集中于四季度。2020年第四季度,公司实现营业收入(51.70亿元,+93.38％),归母净利润(6.18亿元,+101.13％)。四季度单季度营业成本(36.80亿元,+114.45％)同比大幅上升,且单季销售费用(1.14亿元,+70.15％)的增加幅度较大,主要由于销售人员投入增多。我们认为公司业绩四季度的好转基于信创市场景气度回暖,有望持续带动今年业绩的提升。
银河麒麟操作系统V10取得重大突破,行业地位持续巩固。公司子公司麒麟软件不断完善以操作系统为核心的产品生态体系,并提供安全可信、技术先进、生态丰富的操作系统产品和服务,着力打造通用操作系统、云端操作系统、前端操作系统三类产品线。子公司麒麟软件2020年实现归母净利润(1.65亿元,+145.80％),业绩显著增长。公司业务线条加速了与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,适配的软硬件产品数量超过五万款。报告期内银河麒麟操作系统V10取得重大突破,行业地位持续巩固,市场位势保持领先,是国家信息化网信建设的实力服务商,应用前景十分广阔。另外,2020年,麒麟软件在18地新设立全资子公司,有利于优化产业布局,对于支撑公司网信产业的发展具有积极的意义。
投资建议
信息产业作为国民经济的战略性、基础性和先导性支柱产业,在当今我国经济转型期已成为重要支撑力量和发展新动力,将迎来战略机遇期。公司将发展战略与国家战略紧密结合,在互联网+、大数据和新一代人工智能技术应用等方面结合自身业务布局前行。公司作为行业领先企业,稀缺性较强,未来业绩有望随着信创产业的放量而提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.84亿元、1.00亿元和1.11亿元,EPS分别为0.17元、0.20元和0.22元,对应PE分别为310.6、263.6、263.1倍,给予"买入"评级,目标价69.70元/股。
风险提示:行业竞争加剧,产品推行速度慢于预期。
[2021-03-29] 中国软件(600536):收入不达预期,麒麟拭目以待-2020年年报点评
■东吴证券
事件:中国软件发布2020年度报告,公司实现营业收入74.08亿元,同比增长27.30％;实现利润总额1.84亿元,同比增长20.54％;实现归属于母公司净利润0.68亿元,同比增长10.34％,低于市场预期。
投资要点
Q4扭亏为盈,公司计划2021年收入达到100亿元:中国软件第四季度实现收入51.70亿元,同比增长93.28％,占到全年收入的70％;尽管前三季度归母净利润亏损-5.5亿元,但Q4单季度归母净利润达到6.18亿元,同比增长101.13％,全年实现扭亏为盈。公司原计划2020年实现营业收入100亿元,受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后,最终公司未能完成该经营计划。公司基于对2021年政策推进和自身业务开展的预期,计划2021年实现营业收入100亿元,同比增长35％,为市场提供重要参考。
国家网信产业核心力量,先行指标印证产业高景气:公司聚焦网信业务发展,相继在河南、湖北、内蒙古、新疆、宁夏、江西、云南、山西、深圳、福建等地设立子公司或分支机构,推进全国战略布局。公司2020年底存货达到17亿元,同比增加51.85％;合同负债达到9.85亿元,同比增加88.89％,我们预计主要是受益于党政信创招标,公司已收到客户的部分对价、定金,并为重大项目经营备货所致。四季度公司单季销售费用为1.14亿元,环比提升63.26％,同比提升68.74％,正是由于业务量增加、销售人员投入较多所致。先行财务指标预示着信创产业已经进入兑现阶段,为公司后续业务发展带来强有力支撑。
麒麟软件实现收入利润高增长,2021年拭目以待:2020年麒麟软件实现收入6.14亿元,净利润1.65亿元,分别实现同比增长76.78％、24.08％(2019年采取中标软件+天津麒麟口径)。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,适配的软硬件产品数量已超过五万款;研发的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU,已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用,在全国范围内成功推广。今年行业信创尤其是央企的国产化放量在即,同为中国电子旗下的飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。
盈利预测与投资评级:考虑麒麟2020年收入不达预期,同时未来投入加大,我们将2021-2022年收入从124.55/166.10亿元下调至98.41/124.82亿元,预计2023年收入为151.81亿元;将2021-2022年归母净利润从4.31/8.32亿元下调至2.29/3.42亿元,预计2023年归母净利润为4.66亿元。看好操作系统产业的稀缺性以及公司的行业龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2021-02-08] 中国软件(600536):中国软件子公司中软系统拟面向原股东增资扩股
■证券时报
中国软件(600536)2月8日晚间公告，公司子公司中软系统拟以1.6元/元注册资本的价格面向原股东增资扩股，新增注册资本9191.17万元。其中公司以9602.51万元认购新增注册资本6001.57万元。增资完成后，公司、中软万维、中电有限持股比例不变，仍然分别为65.3%、0.7%、34%。此次增资有利于进一步建立完整的网信产业生态体系，全面支撑网信业务规模化发展，做优做强公司核心优势业务。
[2020-12-21] 中国软件(600536):中国软件拟与金山办公等共同出资设立先进操作系统创新中心
■上海证券报
中国软件公告，子公司麒麟软件拟与天津飞腾、金山办公、鸿腾智能、恒银科技、奇安信和中科曙光等联合出资成立先进操作系统创新中心有限公司，注册资本5000万元，其中麒麟软件出资2275万元，占注册资本45.5%。本次投资的目的是强强联合，聚焦各方产业及资源优势，进行国产关键软硬件协同攻关技术研发及适配认证等，构建以操作系统为核心的国产基础软硬件产业生态。
[2020-12-21] 中国软件(600536):国产操作系统旗舰强强联合打造最强信创生态
■东吴证券
事件:麒麟软件拟与天津飞腾、金山办公、奇安信等出资成立先进操作系统创新中心(天津)有限公司,麒麟软件出资2275万元,占注册资本45.5％。
投资要点
强强联合,打造信创产业最强生态:麒麟软件本次联合投资的目的是强强联合,聚焦各方产业及资源优势,致力于以操作系统为核心的国产基础软硬件产业生态构建,涉及国产关键软硬件协同攻关技术研发、国产软硬件适配测试与兼容认证、面向行业的国产计算平台解决方案、国产基础软件人才培养、相关标准研制和推广等。类比20世纪80年代以来微软与因特尔形成的Wintel联盟获得巨大成功,此次国产基础软硬件和应用软件各环节的龙头公司通力合作,有望打造中国信创产业最强生态,在产品技术、行业标准、适配兼容、市场推广等方面获得更多优势。
两项全球第一,凸显麒麟实力:近期华为的鲲鹏920芯片和"鹏城生态"开发者云分别在SPEC标准性能测试中获得非x86架构芯片性能全球第一和云计算性能全球第一的好成绩,在测试中华为采用了麒麟操作系统V10和云V5版本。华为作为国内重要的科技巨头,本次国际测试评比凸显了华为在关键场合对麒麟产品的认可与信任,全球第一的成绩也凸显了麒麟操作系统产品的技术领先。
国产操作系统中远期空间可达242亿:到2025年前后,我们测算政府行业、重要行业和消费市场每年的PC和服务器操作系统市场合计可达242亿元,未来三方面因素还将推动操作系统市场空间进一步提升:1、如果PC端变成应用商店模式,可通过分发或者增值业务收取服务费,市场空间有望进一步上行;2、目前PC操作系统商业定价甚至远低于很多轻量级软件,如果行业竞争格局未来逐渐演变为单龙头或者双龙头但一家主导格局,则市场定价权有望向操作系统供应方倾斜,单用户ARPU值有望显著提升;3、随着边缘计算、物联网的兴起,行业市场空间将进一步上行。麒麟在今年操作系统招标中份额达到66％左右,今年操作系统收入有望达7亿,操作系统格局逐渐清晰,我们预计公司未来在包括党政、金融、电信等重要行业在内的信创市场中有望拿到70％以上份额,成为国产操作系统的旗舰和国内基础软件的主要代表厂商。
盈利预测与投资评级:考虑到今年疫情、会计准则变化等影响信创业务确认节奏,同时公司加大前期投入,重要子公司麒麟软件人员大幅增长,下调公司2020-2022年收入为82.43/124.55/166.10亿元,归母净利润分别为1.87/4.31/8.32亿元,EPS分别为0.38/0.87/1.68元,现价对应191/83/43倍PE。今年以来操作系统竞争格局逐步清晰,公司前期投入将拉开和竞争对手差距并形成良性正反馈循环,龙头地位逐渐稳固,未来行业信创放量将带来公司业绩高弹性,目前阶段收入和份额比利润指标更加重要。考虑到操作系统的稀缺性以及公司的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2020-10-31] 中国软件(600536):秣兵厉马积极备战,先行财务指标预示信创放量在即-三季点评
■东吴证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现收入22.38亿元,同比下降-28.87％,实现归母净利润-5.50亿元,同比下降-124.01％。
投资要点疫情和会计准则调整导致收入确认延后,单季操作系统收入达到2亿左右:受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后,三季度单季公司实现收入8.44亿元,同比下降21.90％,但下滑幅度环比持续收窄。毛利率方面,各子公司毛利率达到51.08％,由于子公司主要是系统集成公司和操作系统子公司,粗略估算单季度操作系统收入达到2亿左右,在母公司毛利率下降1.61pct情况下带动综合毛利率同比提升2.52pct,但由于操作系统子公司人员扩张投入加大,净利润单季亏损加大。
信创产业发展进入爆发期,先行指标合同负债和存货达到历史最高:存货三季度单季增加4.51亿元,环比增加34.56％,同比增加36.45％,达到历史最高值。同时合同负债第三季度单季增加5.03亿元,比中报数值提高104.57％,我们预计主要是受益于党政信创招标,公司已收到客户的部分对价、定金。两个先行财务指标预示着信创产业开始进入兑现阶段,为公司后续业务发展带来强有力支撑。同为大集成商的太极股份三季报披露累计中标待签合同金额55.26亿元,我们预计历史份额比较接近的中国软件也具备相同量级的中标待签合同金额。此外,公司在三季度单季的销售费用为0.70亿元,同比提升48.94％,侧面印证信创业务的景气度。
飞腾异军突起带动麒麟份额提升,应用商店模式带动远期空间:由于鲲鹏芯片受到美国限制,同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会,截止10月飞腾芯片已签约196万片,出货127万片,同比增长10倍以上,创国产CPU出货新纪录,进而影响芯片与操作系统竞争格局,带动同为PK体系的麒麟获得更大市场份额。未来两年鲲鹏的需求缺口更大,飞腾和麒麟的份额将进一步提升。9月麒麟软件v10版已完成官方认证,性能测评分数领先,从而有望继续提升各地市场份额巩固龙头地位,同时推出的应用商店后续可实现授权外新的商业模式,用户ARPU值和市场空间提升可期。未来在物联应用方面,操作系统可以继续打造物联网应用支撑平台,进一步打开行业增长新空间。
盈利预测与投资评级:考虑麒麟投入加大,下调2020-2022年归母净利润分别为3.18/5.05/7.30亿元,EPS分别为0.64/1.02/1.48元,现价对应109/69/48倍PE。考虑到操作系统的稀缺性以及公司和竞争对手逐渐拉开差距,龙头地位逐渐稳固,维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2020-09-11] 中国软件(600536):中国软件在合肥成立全资子公司，注册资本1000万
■证券时报
企查查APP显示，9月10日，中软信息系统(合肥)有限公司成立，法定代表人为杨春平，注册资本1000万元。该公司由中国软件100%控股，经营范围包含信息系统集成服务，计算机网络工程，计算机、计算机外围设备、计算机辅助设备、电子设备销售等。
[2020-08-31] 中国软件(600536):操作系统数据库收入高增长,下半年订单落地迎来全面爆发
■中信建投
事件8月27日,公司发布2020年半年报,报告期内,公司实现营业收入13.94亿元,同比减少32.52％;实现利润总额-4.90亿元,同比增亏2.48亿元;实现归属于母公司净利润-4.10亿元,同比增亏2.01亿元。
简评疫情影响下项目进度延缓导致公司营收利润同比下降较多。报告期内,公司营业收入、归属于母公司的净利润同比减少较多,主要是由于受疫情影响部分项目进度延缓,导致收入确认延后,且公司重大工程项目本期投入持续加大所致。
上半年公司持续加大投入,期间费用率同比增长24.43pct。公司2020H1销售费用1.08亿,同比增长4.64％,管理费用1.98亿,同比减少8.24％,研发费用6.29亿,同比增长11.55％。2020H1期间费用高达9.36亿元,期间费用率67.17％,去年同期42.73％。
在上半年疫情期间,公司加大研发投入和市场工作,推出包括麒麟操作系统V10版本、"1+7"网信产品等,为应用于网信重大工程项目过程中实现项目高质量快速交付做好充分准备。
疫情影响下操作系统半年营收超预期,下半年信创市场落地,全年业绩高增可期。2020H1麒麟软件收入8997.44万元,净利润-1936.33万元,去年同期1.17亿元,净利润0.57亿元。考虑2019H1国产化试点项目大规模应用落地,而今年上半年疫情影响下招标基本没有展开。我们参照没有国产化项目情况下,2018H1麒麟软件收入仅3290.86万元,因此在没有国产化项目招标情况下,上半年收入8997.44万元,超出市场预期。利润方面,麒麟软件自年初合并以来,人员规模从初期不到900人增长至目前1300多人,按人均10万元/半年费用计算,上半年增加费用5000万元。随着下半年信创市场大规模应用落地,麒麟新版V10操作系统凭借优秀的产品力和可靠稳定性将获得较大市场份额,麒麟软件全年营收预计将不低于翻倍增长,利润也将如期释放。
疫情影响下,达梦数据库半年收入同比增长354.07％,远超市场预期,全年业绩高增可期。公司参股企业武汉达梦是国内领先的国产数据库软件产品公司,2020H1公司实现收入0.60亿元,去年同期0.13亿元,同比增长354.07％,表明了即使在疫情影响下上半年信创项目停滞,公司也从其他客户获得了较好的订单和收入。利润方面,我们预计上半年公司进行了大规模扩张,导致出现亏损,随着下半年信创大规模应用落地,达梦凭借良好的产品口碑和较高市场份额,全年营收预计同比不低于翻倍增长,利润也将如期释放。
盈利预测与投资评级:受上半年疫情影响,市场项目招标延缓,公司整体营收下滑较大,利润亏损增亏翻倍,主要原因是公司加大投入以及部分项目软硬件提前采购但未能确认收入所致。随着下半年信息化和国产化建设恢复加速,全年信创市场规模预期不变,我们预计下半年公司各项业务推进全面加速,操作系统、数据库等核心产品全年收入利润同比预计翻番增长,而国产化解决方案及系统集成业务收入也将大规模增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.38、5.47、9.56亿元,相应EPS分别为0.48、1.11、1.93元,对应当前股价PE分别为208、90、51倍,公司作为国产操作系统和数据库软件龙头,稀缺性和高成长性显著,维持"买入"评级。
风险与提示:国产化市场落地不及预期、母公司行业解决方案业务毛利率不及预期、产品单价下滑导致利润不及预期。
[2020-08-31] 中国软件(600536):业绩短期承压,麒麟完善布局展未来-2020年中报点评
■中信证券
公司在疫情影响下业绩短期承压,并仍保持高研发投入,为未来布局构建自主软件生态。在操作系统领域,公司围绕麒麟软件操作系统产品完善信创产业布局,或迎黄金发展机遇。维持"增持"评级。
事项:公司公布2020年半年报,2020H1实现营业总收入13.94亿元,同比-32.52％;利润总额-4.90亿元,同比增亏2.48亿元;归母净利润-4.10亿元,同比增亏2.01亿元。Q2单季度营业收入7.91亿元,同比-25.19％;归母净利润-2.48万元,同比增亏1.43亿元。
业绩短期承压,加大研发投入放眼未来。受疫情影响较大,公司部分项目进度延缓,收入确认有所延后,导致收入与归母净利润同比下滑较多,业绩短期承压。Q2单季来看,收入同比-25.19％,收入降幅有所收窄,表明公司业务呈现逐步恢复态势。从公司历年公告看,下半年营收占比接近70％,尤其Q4接近50％,公司2020年的经营计划为100亿元,意味着同比增速超过60％,表明公司今年高增长的信心。公司上半年研发费用6.29亿元,同比+11.55％,研发费用占收入的比例为45.15％,同比大幅增长17.84pcts,主要系重大工程项目投入加大所致。随着下半年项目实施加速尤其四季度集中确认收入,我们不改变对公司在2020年预计实现94亿收入的盈利预测。同时我们认为公司针对重点技术和项目加大研发投入将持续,公司为未来布局,构建自主软件产品生态,短期利润较难释放,我们维持目前的净利润预测。
软件行业排头兵,逐渐从传统集成商向总包服务商转型。公司传统业务以系统集成为主,正逐渐深化打造技术产品能力,向总包服务商转型,三大业务齐发展。2020H1,公司三大业务自主软件产品/服务化业务/行业解决方案收入分别为2.00/4.89/6.89亿元,同比变动为-16.20％/-17.44％/-43.57％,其中自主软件产品包括表现较好的操作系统等基础软件,收入降幅也相对较小。行业解决方案业务由于多数项目需要现场实施,受疫情影响进度较慢,是影响公司业绩的主要因素。
操作系统公司麒麟软件深化销售布局和内部激励机制,加速提升整体竞争优势和发展能力。我们认为,公司将以子公司麒麟软件的操作系统为核心深入构建信创体系,自主软件的研发料成公司未来成长主旋律。子公司麒麟软件:1)营收情况:1H实现8997万元,同比-23.08％,我们认为,由于去年上半年信创试点业务开展的影响,收入基数较大,导致今年上半年同比下滑。若对比2018年H1两家麒麟3291万元的合计收入,可见今年信创以外的需求增长非常明显;2)子公司布局:2020年5月,麒麟软件以自有资金在长沙、成都、广州、武汉、南京5地完成完成子公司注册,同时还有北京、南宁等13地子公司设立的手续正在办理中,构建覆盖全国的销售和服务体系,有利于更好地承接本地化项目并提供优质的本地化服务,适应业务差异化发展模式的需要;3)股权激励情况:2020年4月,麒麟软件面向重要技术人员和经营管理人员完成新一轮股权激励,此次股权激励计划的推出将助力稳固公司团队,进一步激发内部活力;4)新产品发布:2020年8月13日,麒麟软件发布银河麒麟V10操作系统,V10独创kydroid技术,可支持300万余款安卓应用,我们认为,该产品的发布将会巩固公司操作系统优势地位,为公司在信创行业背景下进一步打开上升空间。
风险因素:政府推进信创进程不及预期;中国基础软件厂商技术发展和产品研发不及预期;子公司员工激励不及预期。
投资建议:业绩短期承压,围绕麒麟软件操作系统完善信创产业布局,或迎黄金发展机遇。维持2020/2021/2022年EPS预测为0.66/1.10/1.62元,现价对应PE为152x/91x/62x。维持"增持"评级。
[2020-08-28] 中国软件(600536):受疫情影响亏损扩大,下半年有望借信创赛道实现反转-中报点评
■平安证券
事项:公司发布2020年半年报上半年,公司实现营业收入13.94亿元,同比下降32.52％;实现归母净利润-4.10亿元,同比多亏2.01亿元(上年同期净亏损2.09亿元)。
平安观点:疫情影响严重,公司主要业务拓展和交付均面临困难:公司作为国内领先的软件服务商,受到疫情影响十分严重。一方面,项目实施进度遭到拖延,进度缓慢,相关的收入确认推迟;另一方面,公司ToG业务拓展也面临着较大压力,信创相关招投标推后,公司的自有产品如操作系统、数据库以及相关的集成业务都受到较大影响。其中,除了总部各事业部外,重点子公司如长城软件、中软系统都遇到了已中标项目推迟实施的问题。其中中软系统上半年亏损1.41亿元,长城软件亏损5914.21万元,刚完成合并的麒麟软件也因为信创招标的推迟,上半年亏损1936.33万元。
公司解决方案业务受冲击最为明显,服务化和自主软件业务所受影响相对轻一些:解决方案业务主要为系统集成和现场服务,上半年由于受到疫情的影响,重大项目实施推迟,对公司的项目验收和确认造成了延宕。2020年上半年,公司解决方案业务实现收入6.89亿元,同比下降43.57％,占公司收入比重下降至50％以下;服务化业务实现收入4.86亿元,同比下降17.44％,占公司收入比重上升了6.36个百分点;自有软件同样也受到冲击,上半年收入为2.00亿元,同比下降16.20％。
下半年国内信息化建设将提速,公司业务有望全面回升:随着下半年新基建的启动,线上化、数字化投入仍将保持在较高水平,公司解决方案业务将快速提升,服务业务也将伴随发展。尤其值得关注的是,公司作为国内信创产业核心厂商,随着中美科技博弈的加剧,公司自有软件产品如操作系统、数据库、办公软件以及网络安全产品,都将是国产化替代的重要替代。由于疫情的原因,相关招标工作推迟,下半年将是订单落地的重点。我们预计,公司旗下的麒麟软件受益最为明显。8月13日,麒麟软件发布了麒麟V10操作系统,该操作系统是中标软件和天津银河整合后的合作产物。V10兼容国产以及X86处理器,还可以兼容安卓应用,生态完善,安全性能强,有望成为国内信创市场的主力操作系统。
投资建议:根据公司上半年的业绩表现,以及国内信息化、信创产业发展趋势,我们调整了公司盈利预测,预计2020-2022年,公司EPS将达到0.44元(原值为0.56元)、0.77元(原值为1.09元)和1.15元(前值为1.51元),对应8月27日的PE分别为230.2倍、129.9倍和87.7倍。短期疫情冲击并不改变我们对信创产业以及公司发展的持续看好。公司在软件服务尤其是信创领域,产品齐全、自主性和竞争力强,有望抓住这个重要战略机遇。我们维持对公司的"推荐"评级不变。
风险提示:(1)子公司的整合可能不及预期。由于两个"麒麟"此前独立发展,生态、市场定位和企业文化都存在较大的差异,如果整合不及预期,公司业绩增长可能面临压力。(2)市场竞争加剧的风险。如果公司在研发、生态建设或者市场开拓方面不及预期,业绩增长也会面临着巨大压力。(3)疫情反复的风险。公司的业务主要是解决方案和服务化业务,对现场实施的要求比较高,此前1季度已经受到了疫情影响。近期,国内重点省市尤其是北京还出现了反复,公司的商务活动和项目交付都会面临着较大的压力。
[2020-08-27] 中国软件(600536):麒麟软件远超预期,V10版本开启快速成长之路-中报点评
■东吴证券
事件:公司发布中报,上半年实现营业收入13.94亿元,同比减少32.52％;实现利润总额-4.90亿元,同比增亏2.48亿元;实现归属于母公司净利润-4.10亿元,同比增亏2.01亿元。
投资要点疫情影响上半年业绩,下半年经营有望快速回升不改全年预期:上半年营业收入、归母净利润同比减少较多,主要是受疫情影响部分项目进度延缓,导致收入确认延后,且公司重大工程项目本期投入持续加大所致。纵观近几年财报,下半年营收占全年营收比例接近70％,上半年营收占比对全年数据影响有限。同时今年下半年党政信创放量,中软作为产业链核心企业,下半年营收有望实现大幅增长快速回升。公司在2019年报提出2020年经营目标为实现营收100亿元、成本费用占收入的比例控制在合理范围内,目前看该目标仍有望顺利实现。
麒麟软件、达梦数据库实际增长远超预期:麒麟软件上半年收入8997万元,去年同期中标软件和天津麒麟营收合计1.17亿,表观收入虽然同比下滑-23.09％,但我们预计去年上半年党政信创季节性影响贡献超过8000万元,剔除掉这部分后,相当于今年同口径部分增长接近3倍,而且收入主要来自更市场化的行业、政务系统用户,体现出麒麟操作系统强大的综合实力。与竞争对手相比,麒麟软件上半年在纯OS方面的收入多出近一个数量级,龙头地位凸显。此外,达梦数据库上半年实现营收5995万元,同比增长354.07％,进一步印证信创行业的快速发展。
麒麟操作系统V10版本发布,开启信创龙头发展新篇章:在服务器方面,麒麟对云形成原生支持,同时对包括KVM、DOCKer、LXC等在内的虚拟化机制都完美支持,打开云业务想象空间;麒麟操作系统独创的kydroid技术,可以原生支持海量安卓应用,将300万余款安卓适配软硬件直接无缝迁移到V10版本上,从而快速突破国产化生态瓶颈;此外,V10版本自带的软件商店有望成为桌面操作系统的新盈利模式,长期看操作系统在C端变现能力和单用户ARPU值会超过其它基础软件。V10版本有望巩固公司的龙头地位,推动市场份额进一步提升。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为4.40/7.07/9.69亿元,EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应113/70/51倍PE。基础IT生态国产化开始大规模放量带来公司业绩高弹性,考虑到操作系统的稀缺性以及公司和竞争对手逐渐拉开差距,未来份额具有确定性,我们维持今年目标市值830亿元,对应目标价167.65元,维持维持"买入"评级。
风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
[2020-08-27] 中国软件(600536):中国软件上半年净利亏损4亿元
■证券时报
中国软件(600536)8月27日晚间披露半年报，上半年公司实现营收13.94亿元，同比下降32.52%;净利亏损4亿元，上年同期亏损2亿元，业绩亏损主要是受疫情影响部分项目进度延缓，导致收入确认延后，且公司重大工程项目本期投入持续加大所致。
[2020-07-09] 中国软件(600536):两连板中国软件公司市盈率、市净率均已显著高于行业水平
■证券时报
中国软件(600536)连续两日涨停，公司7月9日晚提示风险称，截至7月9日，根据中证指数有限公司发布的证监会行业市盈率、市净率数据显示，软件和信息技术服务业滚动市盈率为85.04倍、市净率为6.59倍，公司股票滚动市盈率为15168.5倍、市净率28.24倍，公司市盈率、市净率均已显著高于行业水平。
[2020-07-06] 中国软件(600536):国际权威测评彰显技术实力,份额第一可期-点评报告
■东吴证券
事件:6月30日,国际权威的标准性能评测组织SPEC在其官网发布了由鹏城实验室作为SPEC会员提交的全球首个基于麒麟KylinV10版操作系统和华为鲲鹏920的SPECCPU2017测试报告。628分的结果在2020Q2所有434个结果中排名11,与其他厂商的同档次X86服务器相比毫不逊色。
投资要点打造庞大完整生态,铺就全国销售渠道:麒麟软件三十年来坚持开放合作打造产业生态,完成软硬件认证产品近万款,已全面应用于上万家党政机关和企事业单位,麒麟操作系统已发展为国内生态最丰富的操作系统。上半年麒麟软件发布"遨天"计划,未来将实现百亿级资金投入,用5年时间,培育一支规模逾万人的自主操作系统精英团队,从人力资源上支撑公司快速发展。公司正在打造覆盖全国的科研、销售和运维服务体系,服务网点遍布全国31个省会城市。根据赛迪顾问统计,麒麟软件旗下操作系统产品已连续8年位列中国Linux市场占有率第一名。
技术领先性被市场低估,服务器操作系统有望获得行业信创份额第一:麒麟软件主持和参与起草国家、行业、联盟技术标准30余项,先后申请专利329项,比行业第二三四名的总和都要多近一个量级。2018年麒麟操作系统荣获国内历史上操作系统领域唯一的国家科技进步一等奖,SPECPU是全球各大服务器厂商比拼性能和市场推广的重要平台,本次SPECCPU2017测试结果也凸显了麒麟操作系统的技术领先性,以及华为对麒麟的看重。在开源和代码质量方面,麒麟软件目前已向Linux开源社区贡献代码百万行;在OpenStack社区代码贡献度排名中国第一、全球第四。优麒麟操作系统开源社区全球版本活跃度前十;麒麟软件是openEuler社区中除华为之外贡献最多的企业。银河麒麟桌面操作系统同时兼容支持2000余款安卓应用,补全了Linux生态应用短缺的短板。银河麒麟服务器OS是当前市面上最具竞争力的操作系统产品,有望在党政和行业口均占据第一市场份额。
麒麟整合完毕激发活力,党政领域份额可期:大股东中国电子整合中软旗下两大操作系统成为麒麟软件,新公司采用统一品牌,有望在集团管理层面对操作系统执行更统一的战略。同时,麒麟软件入选国企科改示范行动企业名单,未来有望增强在人才吸引、产业号召力、获取资质等方面的优势。麒麟软件和中国软件各种资质齐全,在政务内网份额有望超过90％,同时由于内外网的一致性,在外网中也有望获得大多数份额。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应103/64/47倍PE。考虑操作系统的稀缺性和公司的确定性,参考可比公司采用市值折现法,给予公司2024年市值1200亿,按照每年10％折现率,对应今年830亿,目标价167.65元,维持"买入"评级。
风险提示:基础IT生态创新建设进度缓慢;市场份额不达预期。
[2020-06-29] 中国软件(600536):麒麟归一,拐点已至-投资价值分析报告
■中信证券
公司是中国电子控股的大型高科技企业,公司拥有包括操作系统等基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主可控软件产业链。预计党政行业的信创市场将从2020年开始启动。预测公司2020-2022年EPS为0.66/1.10/1.62元,我们以可比公司的平均市盈率131X为目标市盈率,公司在未来6个月内的目标价为86.5元,首次覆盖,给予"增持"评级。
软件行业国家队,网信行业急先锋。1)公司是中国电子信息产业集团有限公司(CEC)控股的大型高科技上市企业,CEC是网络安全和信息化产业国家队,连续8年跻身《财富》世界五百强。公司围绕信创核心,形成了自主软件产品、行业解决方案和服务化业务的三位一体的业务体系,并可以服务于政府、金融等各行各业。2)公司与集团构建信创产品链生态,CEC集团具备包含从操作系统、中间件、数据库、安全整机到应用系统的完整的自主先进产业链。硬件端,信创布局包含新型显示、集成电路、高新电子等产业,软件端,信创布局包含基础软件(操作系统等)、应用软件(信息服务等)等。
业务现拐点,信创领域已有良好开端。1)业绩拐点已现:2019年公司实现营业收入58亿元,同比增长26％,增速提升,尤其Q4增速明显。2019年操作系统子公司、数据库武汉达梦、中软服务的营业收入分别增长147％、25％、1247％,基础软件公司实现盈利,多个具有信创业务的子公司的收入或利润增长显著。2019年天津麒麟与整机厂商中国长城的采购商品及服务的关联交易额为2482万元,同比增长293％。公司与中国长城的的关联交易销售金额为3.43亿元,同比去年增长了10倍。2)营销与服务体系逐渐完善:一方面操作系统公司实现整合,另一方面2019年以来公司及其子公司成立多个区域子公司,在多个省市建立信创化区域平台,开展本地化服务和区域适配验证工作,打造覆盖全国的销售和运维服务体系。
麒麟归一,激励逐步完善。今年2月,中标软件和天津麒麟强强联合,公司持有新成立的麒麟软件46％的股权,控股地位不变。操作系统核心骨干的激励情况也正在落地,今年4月,麒麟软件拟新增股份针对重要技术人员和经营管理人员进行激励。去年11月,天津麒麟也面向重要技术人员和高管团队进行了增资扩股的股权激励。操作系统具备极高的技术门槛,需要研发投入积累,一方面,麒麟软件继承了前身中标软件和天津麒麟团队的产品实力、生态建设和实践经验,有较强的先发优势。另一方面,两公司整合将实现资源和渠道共享,更有利于研发适用于多CPU平台的统一操作系统,未来有望占据更多市场。国产操作系统有望迎来黄金发展时期。
党政行业迎来千亿级新市场,操作系统与集成贡献最大收入。信创业务为公司近三年重要战略规划,公司2020年收入目标为100亿,同比增长超70％,可见公司对信创业务开展表现出了强烈信心。1)整体市场测算:我们预计党政信创在2020-2022年的市场空间约1000亿元。2)操作系统收入测算:中性价格假设下,预计麒麟软件在2020-2022年有望在操作系统产品上实现收入6.27/8.93/3.31亿元。3)集成服务收入测算:假设公司2020-2022年集成业务的市占率为20％/16％/14％,预计公司在2020-2021年分别实现系统集成收入额36/94/56亿元。除此之外,武汉达梦数据库也将为公司贡献一定投资收益。
风险因素:政府推进信创进程不及预期;中国基础软件厂商技术发展和产品研发不及预期;子公司员工激励不及预期。
投资建议:我们认为公司在信创领域较为完整产业链和生态布局,并具备稀缺操作系统资产。自2020年起,信创行业在政府大规模推进,我们预计公司业绩将有较大幅度增长。预测公司2020-2022年营业收入分别为94.15/150.21/193.19亿元,归属母公司股东净利润分别为3.28/5.43/8.04亿元,对应EPS为0.66/1.10/1.62元,对应PE120/72/49X。我们以可比公司的平均市盈率131X为目标市盈率,给予公司未来6个月内的目标价为86.5元,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2020-06-21] 中国软件(600536):基础软件布局完整,信创工程将为业绩增长助力-深度报告
■平安证券
公司是国产软件业的标杆,技术实力雄厚且信创生态趋于完善。公司是中国电子信息产业集团(简称:CEC)的软件资产整合平台,也是中国软件业国家队核心成员。公司具有较强自主软件开发和系统集成能力,近年来业务不断向行业解决方案延伸,并正在向有自主产品的总包服务商转型。公司核心竞争力体现在其完整的自主软件开发能力上,产品实现了从底层操作系统到上层应用软件的全覆盖。2019年,为配合国内操作系统统一化进程,大股东中国电子开始推动公司旗下的两大操作系统公司(中标麒麟和银河麒麟)的整合工作,2020年相关工作已经完成。中国软件作为国内信创市场的主力,研发实力强、资质齐全,信创产业生态日趋完善。
自有软件布局完整,与国内信创产业需求高度贴合。公司自有产品包括操作系统、数据库、办公软件和数据安全等。操作系统受益于信创工程建设,相关子公司收入、盈利均实现高速增长,整合之后技术、市场能力都在增强;数据库系统在信创市场上竞争力强,参股公司达梦在国产关系数据库市场上持续保持领先,重点场景如航空、电力等领域的应用趋于成熟,达梦收入和盈利在2019年均实现了快速提升;办公软件中标普华成功应用于党政事业单位,兼容性好且安全性强;数据安全产品在政企内网得到应用,防水坝系列产品竞争力增强,品牌知名度也较高。
重点行业解决方案持续拓展,服务化转型成效明显。公司作为国内首批特一级集成商,在IT软、硬件集成方面有着较为深厚的积累,近年来持续通过战略转型发展,将业务范围从政府信创工程拓展到关系国计民生的重点行业,包括轨交、电力、银行、智能制造、医疗、教育等。由于行业解决方案多是项目制,业务可持续性不高,因此公司一直在探索如何实现相关业务的服务化转型,在IT规划、运维、信息安全和定制开发等方向做文章,进一步挖掘客户价值。2019年以来,公司在税务、金融监管、党建云等方面取得重大进展。
盈利预测及投资建议。未来几年,信创工程将成为公司核心驱动因素,公司收入和利润将显著改善。为应对日趋恶化的网络安全和产业安全环境,党中央、国务院将加速实施信创工程,实现信息技术"底座"的国产化,公司将迎来重要机遇期。我们预计,信创工程相关的集成项目会快速增加;操作系统面临双重利好,信创工程加速,Win7在2020年初停服,国产麒麟操作系统存在较大替换空间;达梦数据库将伴随着国内大数据产业的发展而快速成长;服务化业务也将在新基建实施过程中充分受益。我们预计,2020、2021和2022年公司EPS分别为0.56元、1.09元和1.51元,对应6月19日收盘价的PE分别为137.3倍、70.9倍和51.2倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:(1)子公司的整合可能不及预期。由于两个"麒麟"此前独立发展,生态、市场定位和企业文化都存在较大的差异,如果整合不及预期,公司业绩增长可能面临压力。(2)市场竞争加剧的风险。如果公司在研发、生态建设或者市场开拓方面不及预期,业绩增长也会面临着巨大压力。(3)疫情反复的风险。公司的业务主要是解决方案和服务化业务,对现场实施的要求比较高,此前1季度已经受到了疫情影响。近期,国内重点省市尤其是北京还出现了反复,公司的商务活动和项目交付都会面临着较大的压力。
[2020-04-22] 中国软件(600536):信创市场加速,麒麟OS业绩亮眼-年报点评
■国海证券
事件:公司公告2019年年报:2019年公司实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％；实现归母净利润6183万元,同比减少47.45％；实现扣非归母净利润4810万元,同比增长7.08％。
投资要点:现金流大幅增长,2020年营收目标100亿元。2019年公司收入增速较快,来源于国内信创市场规模的持续扩大,公司归母净利润明显下滑原因为重点项目投入增加,同时确认投资收益减少。业务拆分来看,2019年公司自主软件产品实现营收6.69亿元,yoy+16.95％,毛利率70.07％,yoy+1.98pct；行业解决方案营收33.29亿元,yoy+28.83％,毛利率11.28％,yoy-3.01pct；服务化业务营收17.88亿元,yoy+25.82％,毛利率63.3％,yoy-8.14pct。2019年公司销售回款情况较好,同时预收账款大幅增加,导致经营性现金流大幅增长。截至2019年末公司应收账款13.43亿元,yoy-8.64％,预收账款5.21亿元,yoy+64.99％,经营性现金流净额9.89亿元,yoy+648％。根据年报披露的经营计划,公司计划2020年实现营收100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内。结合2019年末公司预收账款及现金流情况,我们认为公司信创业务发展势头正盛,2020年高营收目标体现公司信心。
操作系统业绩高增,信创市场加速趋势确立。2019年公司操作系统子公司业绩高增,其中中标软件实现营收1.52亿元,yoy+92％,归母净利润6584万元,同期前值为-2293万元；天津麒麟实现营收1.96亿元,yoy+216％,归母净利润6712万元,yoy+876％。两家麒麟操作系统子公司共计实现净利润1.33亿元,研发投入加大背景下净利润率达到38.3％。公司正在推进中标软件和天津麒麟两家操作系统子公司的整合,优化资源配置,加速麒麟操作系统与国产CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,并不断完善以操作系统为核心的产品生态体系。我们认为,公司操作系统子公司业绩高增体现了信创市场已经全面启动,我们看好麒麟操作系统在政府、国防、金融等领域的加速渗透。
盈利预测和投资评级:给予"买入"评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.58/1.12/1.77元,对应当前股价PE分别为142/74/47倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1)信创市场发展不及预期的风险；2)中标软件与天津麒麟整合效果不及预期的风险；3)公司业绩不及预期的风险；4)系统性风险。
[2020-04-22] 中国软件(600536):操作系统业绩突出,看好信创业务持续发力-2019年年报点评
■中航证券
事件:公司发布2019年年报,公司实现营业收入(58.20亿元,+26.15％)；
利润总额(1.53亿元,+16.33％)；归属母公司净利润(0.62亿元,-44.14％)；
扣非后归属母公司净利润(0.48亿元,+9.09％)。
投资要点:信创业务市场规模扩大带动业绩增长,研发投入加大为公司长远发展提供动力。公司实现营业收入(58.20亿元,+26.15％)；利润总额(1.53亿元,+16.33％)；归属母公司净利润(0.62亿元,-44.14％)；扣非后归属母公司净利润(0.48亿元,+9.09％)。分业务看,公司自主软件产品实现营业收入(6.69亿元,+16.95％),平均毛利率(70.07％,+1.98pcts)；
行业解决方案实现营业收入(33.29亿元,+28.83％),平均毛利率(11.28％,-3.01pcts)；服务化业务实现营业收入(17.88亿元,+25.82％),平均毛利率(63.30％,-8.14pcts)。2019年,信创业务市场规模扩大,公司营业收入显著增长,而归母净利润同比下降较大源于公司持续加大重点工程项目的投入促使成本增加,且投资收益与上年同期相比下降较多所致。公司综合毛利率(34.44％,-4.66pcts)。公司营业成本较上期变动较大,一方面是由于行业解决方案业务占比增加,使得本期采购成本增加；另一方面行业解决方案及服务化业务因市场竞争激烈,毛利空间有所降低。三费方面,公司销售费用(2.17亿元,-0.12％),管理费用(4.82亿元,-2.44％),研发费用(11.63亿元,+19.62％),财务费用(0.08亿元,由负转正)。
报告期内公司继续加大对基础软件、信创业务、金税核心业务的投入,研发费用增长较大,且重大业务人员投入加大。2019年公司研发人员增加912人,总数达到4252,占公司总人数54.03％。财务费用较变动的主要原因是业务发展所需银行借款增加叠加产生的利息支出增多、同时利息收入减少所致。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额(9.89亿元,+648.22％)增幅较大,主要由于本期经营项目销售回款较好,预收款项较多所致。2020年公司将以改革创新推动中国软件高质量发展,以迎接和应对信创工程重大战略机遇为中心,计划2020年实现营业收入100亿元。
公司是国家信息化网信建设领先服务商,其自主安全产业体系已形成较为完整的基础软件产业链,未来前景广阔。
围绕自主安全核心业务,构建生态环境促进公司自主软件产品产业化发展。在基础软件产品方面,公司着力推进中标软件和天津麒麟两家操作系统子公司的整合,并加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,提升与上层基础软件和通用应用软件的配套,丰富应用方案。2019年,两家公司营业收入与净利润均实现高速增长,中标软件实现营业收入(1.52亿,+92.23％),净利润(6584.38万元,由负转正)；天津麒麟实现营业收入(1.96亿,+216.15％),净利润(6711.76万,+876.20％)。公司数据安全产品中软防水坝系列产品已广泛应用于政府、央企、金融、制造业等多个行业；铁路专用产品于国产化技术自主研发助力多个国家重点铁路建设项目,市场占有率不断提高。
以信创工程为核心,构建自主安全的产品生态。公司聚焦信创工程业务,全面推进公司业务信创化发展。中标并实施诸多部委、地方省市政府的信创项目；在多个省市建立信创化区域平台,开展本地化服务和区域适配验证工作,打造覆盖全国的运维服务体系；依托大工程、大项目的实施经验,协同有关单位技术攻关,加快构建基于PK体系的网络安全核心能力。在现代数字城市业务化方面,公司完成多个城市的地铁AFC系统开通调试任务并大力拓展了AFC+互联网业务,包括互联网购票业务、人脸支付等。与此同时,公司拓展通行控制业务,完成基于信创体系的通行控制基础版开发工作,构建核心技术壁垒。
投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.28亿元,6.09亿元和7.94亿元,EPS分别为0.66元,1.23元和1.61元,对应PE分别为125、67、52倍。按照2021年73倍PE,对应目标价89.79元/股,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧；技术迭代进程不及预期
[2020-04-21] 中国软件(600536):百亿营收目标凸显发展信心,操作系统子公司业绩亮眼-年报点评
■东吴证券
事件:2019年报营收58.2亿、净利润1.42亿、归母净利润0.62亿、扣非净利润0.48亿,同比分别增长26.15％、10.19％、-47.45％、7.08％。
投资要点经营现金流净额大幅增长,经营目标凸显发展信心。2019年营收显著增长主要受益于信创业务市场规模扩大,分业务看,自主软件产品营收6.69亿,同比增长16.95％,毛利率70.07％,同比增加1.98pct；行业解决方案营收33.29亿,同比增加28.83％,毛利率11.28％,同比减少3.01pct；服务化业务营收17.88亿元,同比增加25.82％,毛利率63.30％,同比减少8.14pct。经营性现金流净额同比增长648.22％,主要系本期经营项目销售回款较好和预收账款较多。公司在年报提出2020年经营目标实现营收100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内,超出市场预期。公司历年提出的目标均基本实现,凸显发展信心。
规模效应显现,费用率显著下降:费用率下降明显,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少0.99pct、2.43pct、1.09pct,显示出公司业绩的规模效应。但受到行业解决方案业务毛利率下降以及投资收益减少影响,归母净利润同比减少47.45％。
操作系统子公司营收净利率高速增长。中标软件、天津麒麟营收分别为15169.73万元、19573.76万元,同比增长92.23％、216.15％,归母净利润分别为6584.38万元、6711.76万元,同比分别扭亏(18年-2293.18万元)、增长876.20％,对应的净利率分别为43.40％,34.29％。营收和净利润同比增幅较大,主要是两者的国产桌面操作系统在党政、金融等领域深入应用所致。操作系统子公司完成整合,百亿资金打造万人团队、三大产品:2020年2月子公司天津麒麟正式完成对中标软件的收购,并按照约定改名为麒麟软件。交易完成后,公司持有麒麟软件46％股权,中标软件成为麒麟软件全资子公司。2019年3月25日,麒麟软件发布"遨天"计划,未来将实现百亿级资金投入,用5年时间,培育一支规模逾万人的自主操作系统精英团队,打造桌面与服务器操作系统、云操作系统、嵌入式操作系统三大系列产品,在充分满足当下"升级、重构"需求的基础上,为万物互联、新基建等前沿方向提供支撑。
盈利预测与投资评级:我们上调了收入,考虑公司加大投入,下调2020-2022年归母净利润分别为4.40/7.06/9.67亿元,EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应93/58/42倍PE。子公司麒麟软件仍有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统,前者主要与龙芯、鲲鹏等适配,后者专注于党政军市场,与飞腾适配,今年信创业务开始大规模铺开后公司业绩将开始放量,维持"买入"评级。
风险提示:市场份额下滑风险；信创市场进展低于预期。
[2020-04-21] 中国软件(600536):收入显著增长,操作系统业绩亮眼-年报点评
■东北证券
事件:2020年4月20日,公司发布《2019年年度报告》,2019年,公司实现收入58.20亿元,同比增长26.15％;归属于上市公司股东的净利润6183.47万元,同比减少47.45％。
创新可信业务推动收入显著增长,经营活动现金流大幅增长。2019年,创新可信市场规模扩大,公司实现收入58.20亿元,同比增长26.15％;实现归母净利润6183.47万元,同比减少47.45％,主要由于公司持续加大重点工程项目投入,成本增加,截至2019年底,公司员工总数为7870人,同比增长18％;此外,2019年的投资收益为-0.09亿元,同期为0.29亿元。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额为9.89亿元,同比增长648.22％,一方面由于经营项目销售回款较好,公司销售商品、提供劳务收到的现金为67.46亿元,收现比为1.16,购买商品、接受劳务支付的现金为39.03亿元,付现比为1.02,我们认为收现比和付现比更能反映公司实际业务情况;另一方面是由于公司预收款项较多所致,截至2019年底,公司预收款项为5.21亿元,同比增加64.99％。
操作系统业务收入增速亮眼,净利率近40％。2019年,中标软件实现收入1.52亿元,同增92.23％,净利润为6584万元,同增8878万元,净利率为43.40％;天津麒麟实现收入1.96亿元,同增216.15％,净利润为6712万元,同增876.20％,净利率为34.29％;二者合计实现收入3.47亿元,净利润为1.33亿元,净利率为38.27％。
中国电子集团核心系统集成业务平台,两"麒麟"合并打造国产OS新旗舰。公司作为中国电子集团核心系统集成平台,打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链,竞争优势明显。公司子公司天津麒麟换股收购中标软件,两"麒麟"合并为麒麟软件公司,后续将组织整合优势技术和市场团队,打造具有统一技术体系和生态环境的国产操作系统。我们认为随着创新可信行业的规模推进,公司业绩将实现快速增长。
盈利预测:由于受新冠疫情及创新可信市场规模调整影响,2020-2022年,预计公司归母净利润调整为4.41/6.01/7.68亿元,EPS为0.89/1.21/1.55元,当前股价对应PE为85/62/48倍,给予"买入"评级。
风险提示:竞争加剧;市场推进低于预期;激励与管理能否持续改进。
[2020-04-21] 中国软件(600536):经营性现金流爆发式增长,2020年100亿收入目标
■国盛证券
事件:披露2019年年报,公司实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％；实现归属于母公司净利润6183.47万元,同比减少47.45％。
经营性现金流爆发式增长,预收账款体现在手订单增长。公司2019年实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％,主要受益于信创业务市场规模扩大。实现归母净利润0.62亿元,同比下滑44.20％,主要由于公司加大项目投入,投资收益下降；实现经营性净现金流9.89亿元,同比增长648％,经营性净现金流的爆发式增长反映信创产业对公司的影响。同时2019年公司预收账款为5.21元,同比增长64.87％,也侧面反映了公司在手订单的快速增长。
操作系统产品收入高增,研发加大投入下仍保持高利润率。2019年中标软件实现收入1.52亿元,同比增长92.41％,实现利润0.66亿元,利润率为43.42％。银河麒麟2019年实现收入1.96亿元,同比增长216.13％,实现利润0.67亿元,利润率为34.18％。两个麒麟子公司共计实现收入3.47亿元,共计实现净利润1.33亿元,利润率为38％。2019年公司研发人员数量为4252人,相较2018年增加了912人；研发费用为11.63亿元,同比增长19.65％。我们认为,新增研发人员主要为操作系统产品的研发人员和信创集成的适配人员,操作系统产品在公司大幅扩张情况下,仍保持高利润率。
2020年100亿收入目标,信创产业趋势再确立。根据公司经营计划,公司计划2020年实现营业收入100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内。以信创工程重大战略机遇为中心工作,以资本运作为支撑,推进操作系统整合后续的产品、市场发展,深耕重点行业和关键领域。信创产业化在重点行业和关键领域的行业趋势再确立。
维持"买入"评级。根据公司年报披露经营计划,我们预计公司2020-2022年收入分别为103.01/142.15/171.74亿,归母净利润分别为3.16/6.24/9.30亿,EBITDA分别为8.40/16.13/23.60亿。我们采用EV/(ebitda+研发费用)估值法,考虑到操作系统适配与生态的大量研发需要,假设公司2020年研发费用达到14.89亿,维持"买入"评级。
风险提示:国产化技术迭代进程低于预期；政府对自主可控产品的投资不及预期；关键假设可能存在误差风险。
[2020-04-21] 中国软件(600536):操作系统业务全年实现高利润,信创市场全面启动继续看好公司核心产品高速增长-2019年年报点评
■中信建投
事件中国软件4月20日晚间发布2019年报。报告期内,公司实现营业收入58.20亿元,同比增长26.15％；实现利润总额1.53亿元,同比增加16.33％；实现归属于母公司净利润6183.47万元,同比减少47.45％。
简评1.营收增长验证信创业务落地加速,归母利润同比下降较大主要是母公司层面投入较大亏损所致。报告期内,信创业务市场规模扩大,营业收入显著增长；公司持续加大重点工程项目的投入,成本增加,归母净利润同比下降较大；母公司2019年营收23.87亿元,同比增长20.61％,净利润亏损0.93亿元,同比下降362.0％,主要原因是母公司投入较大,研发/销售/管理费用同比增加1.15亿元。报告期内,公司整体研发费用达到11.63亿元,同比增长19.62％,研发收入比19.98％,为应对信创市场爆发做好技术储备。
2.子公司层面经营明显好转,营收利润同比大幅增长。报告期内,主要控参股公司实现收入52.83亿元,不考虑个别公司股权变动已不再列入,较上年同期收入33.69亿元增长56.84％；实现净利润2.81亿元,归母利润1.90亿元,较上年同期分别增长147.0％、90.72％。
3.国产操作系统业务营收翻倍增长,净利润增长9倍,操作系统龙头地位得到验证。报告期内,公司控股的两大操作系统子公司中标软件和天津麒麟累计实现营收3.47亿元,较上年同期增长146.71％；实现净利润1.33亿元,较上年同期增长928.09％；操作系统业务整体净利率38.33％,软件产品规模化销售带来的边际成本下降、高利润释放效应十分显著,公司国产操作系统龙头地位凸显。
4.公司经营性现金流净额同比大幅增长,主要是预收款增长较多,当期未确认全部收入。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额达到9.89亿元,较上年同期增长648.22％。主要原因是由于本期经营项目销售回款较好,预收款项较多所致,报告期内公司预收款项5.21亿元,同比增长64.99％。
5.公司2020年经营计划营收达到100亿元,体现对2020年信创市场和公司发展的信心。公司计划2019年实现营业收入60亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内,2019年公司实际实现营业收入58.20亿元,利润总额1.53亿元,成本费用占收入的比例为98.29％,基本实现了计划目标。公司计划2020年实现营业收入100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内。随着2020年新基建推进和信创市场大规模落地,我们预计公司有望基本实现收入目标。
投资建议:我们预测2020年信创市场规模同比将实现数倍增长,基于麒麟操作系统多年技术积累和应用案例成果,预计公司在信创操作系统产品市场份额将持续领先,同时参股企业达梦数据库在2019年实现收入2.72亿元,净利润0.57亿元,预计2020年也将实现高速增长。在信创解决方案业务方面,公司2019年投入较大,主要是人员规模增长、软硬件适配和系统迁移工作量较大,经过2019年应用实践,在2020年规模效应带动下也将实现利润释放。看好公司尤其是操作系统为代表的软件产品未来三年高速成长。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.38、5.47、9.56亿元,相应EPS分别为0.48、1.11、1.93元,对应当前股价PE分别为156、68、38倍,公司作为国产操作系统软件龙头,稀缺性和高成长性显著,维持"买入"评级。
风险与提示:疫情影响导致信创市场推进不及预期、母公司行业解决方案业务毛利率不及预期
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