600528中铁二局股票走势分析
≈≈中铁工业600528≈≈(更新:22.01.20)
[2022-01-20] 中铁工业(600528):全年新签订单增速符合预期,TBM新应用有望提升需求-事件点评
■浙商证券
事件:2021年新签合同总额达468.1亿元,同比增长11.9％。
投资要点
公司新签订单增速符合预期,"稳增长"基建项目提速有望带来新订单量增速回升2021年公司新增合同总额468亿元,同比增长12％,整体符合预期。按地区分布统计,公司2021年境内新签合同总额为447亿元,同比增长14％,占比约95％;境外新签合同总额为21亿元,同比下降14％,占比仅5％。在"稳增长"政策托底背景下,预计各地新基建项目有望加速批复和建设,2022年公司新签合同额有望加速提升。按业务类型统计,全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为150亿元,同比增长5％,占比达32％。其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为129亿元,同比下降0.9％;工程施工机械及相关服务业务新签合同额为21亿元,同比增长68％。公司交通运输装备及相关服务业务新签合同总额为290亿元,同比增长14％,占比达62％。其中,道岔业务新签合同额为65亿元,同比下降13％;钢结构制造与安装业务新签合同额为226亿元,同比增长25.4％;其他业务新签合同总额为28亿元,同比增长28％,占比6％。2021上半年公司完成新签合同额223亿元,同比增长达31％。主要原因是钢结构制造与安装业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点项目,新签合同额119亿元,较去年同期增长81％,拉高了2021上半年整体新签 合同额增速至31％,而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。2021年1-9月,公司共完成新签合同额328亿元,同比增长6％。公司2021Q4新签合同140亿元,单季度环比增长明显。
地铁建设设备需求稳定增长,抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70％-80％。"十四五"期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里,盾构机设计使用寿命为8-10公里,地铁建设将带来设备需求稳定增长。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展,驱动TBM需求增长前景广阔。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用,填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白,成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为276/318/372亿元,同比增长14％/15％/17％;归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元,同比增长8％/16％/17％,对应PE为10/9/7倍,维持"买入"评级。
风险提示
1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
[2022-01-19] 中铁工业(600528):中铁工业2021年新签合同额468.05亿元 同比增11.87%
■证券时报
中铁工业(600528)1月19日晚间公告，公司2021年新签合同额468.05亿元，同比增长11.87%。
[2022-01-17] 中铁工业(600528):中铁工业与交控科技签订战略合作协议
■证券时报
1月15日，中铁工业与交控科技在京签订战略合作协议。此次战略合作协议的签订，将更好地为双方搭建协同创新发展平台，充分发挥各自优势，推动双方在智能轨道交通、智能装备、智能运维、企业数字化平台建设等方面的合作，实现优势互补、互利共赢。
[2022-01-09] 中铁工业(600528):盾构机龙头,抽水蓄能等新应用驱动新增长-深度报告
■浙商证券
盾构机龙头,TBM市占率常年第一
公司为全球最大的盾构机(用于软土和富水地层掘进)/TBM(用于硬岩掘进)研发制造商、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商。公司在中国盾构机/TBM领域市占率连续多年第一,市场份额维持在35％以上;产销量连续四年保持全球第一,与铁建重工形成双寡头。
隧道工程施工装备占比有望提升;过去4年归母净利润CAGR为8％
公司四大主营业务:隧道施工设备(含盾构机/TBM,盈利能力强,毛利占比近40％)、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备,2020年收入占比分别为27％/5％/19％/46％。2017-2020年公司营收复合增速11％,净利润复合增速8％。公司2018-2020新订单年复合增速17％,2021年上半年新签合同同比增长31％。过去3年毛利率/净利率平均水平为20％/8％,随着增速较快的高毛利率的盾构机/TBM收入占比不断提升,产品结构优化将提升公司盈利能力。
稳增长:盾构机未来三年复合增速约10％;抽水储能等驱动新增长
1)地铁建设:盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70％-80％。"十四五"期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里。目前国内盾构机总市场存量约3500台,按照单机价格3500-4000万/台计算,每年新增设备规模约175-240亿元。预计2022-2024年轨交地铁建设带来的盾构机需求分别为608、713以及800台。预计单机价格呈略下降趋势,将带来2022-2024年市场空间约为213亿、250亿以及280亿,行业需求未来三年复合增长率约达10％。2)抽水储能、市政管廊、国防特种等新兴领域应用前景广阔:隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域扩展,驱动TBM需求新增长。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用,填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白,成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为276//318/372亿元,同比增长14％/15％/17％;归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元,同比增长8％/16％/17％,对应PE为10/8/7倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
[2021-12-28] 中铁工业(600528):中铁工业世界首台全断面硬岩竖井掘进机顺利贯通
■证券时报
记者从中铁工业获悉，12月28日，浙江宁海抽水蓄能电站排风竖井施工现场，由中铁工业旗下中铁装备自主研制的世界首台全断面硬岩竖井掘进机“中铁599号”刀盘从地下厂房排风竖井破孔而出，至此，宁海抽水蓄能电站排风竖井顺利贯通。全断面硬岩竖井掘进机的成功运用，标志着以中铁装备为代表的中国隧道掘进机企业，成功攻克全断面硬岩竖井掘进机世界级技术难题，首次实现井下无人掘进，在竖井掘进机领域取得突破性进展。
[2021-10-15] 中铁工业(600528):中铁工业第三季度公司签约合同金额合计11.56亿元
■证券时报
中铁工业(600528)10月15日晚间公告，第三季度公司签约合同金额合计11.56亿元，约占公司2020年营业收入的4.76%。2021年1-9月，公司完成新签合同额328.29亿元，同比增长6.01%，其中海外新签合同额折合人民币15.94亿元，同比下降2.61%。
[2021-08-28] 中铁工业(600528):上半年业绩平稳增长,在手订单充足-2021年半年报点评
■国元证券
事件:
公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收135.11亿元(同比+20.68％),Q2单季为65.72亿元(同比+1.22％,环比-5.28％);上半年实现归母净利润9.69亿元(同比+8.67％),Q2单季为4.77亿元(同比-13.39％,环比-2.94％)。
点评:
订单持续转化,各项业务收入稳步增长
2021H1公司实现营收135.11亿元,在2020年高基数的情况下依然实现了20.68％的同比增长。分业务看,隧道施工装备及相关服务业务随着以前年度新签订单转化,实现营收38.49亿元(同比+19.13％);工程施工机械业务实现营收5.37亿元(同比+24.67％);道岔业务实现营收22.74亿元(同比+10.03％);钢结构制造与安装业务由于近年新签订单转化的增加,实现营收64.94亿元(同比+22.40％)。我们判断,自2019年末以来钢结构新签的大额合同较多,客户多为地方政府和工程施工单位,收入确认将在2021年下半年至2022年陆续体现,为营收持续提供增长动力。
目前在手订单较为充足,专项债发行有望加速、刺激订单增长2021H1新签合同额222.57亿元(同比+31.08％)。按业务类别划分,隧道施工装备及相关服务新签合同额51.34亿元(同比-7.67％),主要是海外新签合同额同比下降所致,国内新签合同额同比+3.29％;工程施工机械新签合同额5.83亿元,同比-15.87％;道岔新签合同额31.41亿元(同比-8.31％);钢结构制造与安装新签合同额119.04亿元(同比+81.34％)。国家统计局数据显示,前7月基础设施投资同比+4.6％,较前6月份回落1.5pcts,截至7月末,新增地方政府专项债发行13546亿元,发行进度仅为37％,下半年预期仍为专项债将加速发行以完成全年任务,公司各项业务的新签订单有望在下半年得到刺激。
盈利能力保持稳定,经营现金流略有影响
2021H1公司毛利率17.69％(同比+0.72pct),Q2单季为17.84％(同比+1.3pcts,环比+0.28pct),净利率7.13％(同比-0.77pct),Q2单季为7.27％(同比-1.17pcts,环比+0.28pct),盈利能力保持平稳。期间费用率9.84％(同比+0.82pct),Q2单季为11.10％(同比+2.29pcts,环比+2.46pcts),受员工工资增长及新产品开发影响,销售/管理/研发费用率略有增长。经营性现金流量净额-18.83亿元,同比减少3.55亿元,主要是由于(1)受全产业链普遍资金紧张的影响,销售款回收速度有所放缓(2)钢材价格上涨,原材料采购支出增加较大。截至2021上半年末,存货143.34亿元,较2020年末增长12.55％,主要是由于订单增长及原材料采购成本上涨所致。
投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年净利润分别为20.42/23.33/26.69亿元,对应PE为8.9/7.8/6.8倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-08-27] 中铁工业(600528):新开店与储备店双新高,控费效果良好-公司财报点评
■方正证券
事件:8月26日公司发布半年度报告,2021上半年实现营业收入31.44亿元/+65.09％,归母净利润0.65亿元/+109.38％,扣非归母净利润0.49亿元/+106.98％。。
点评:
业绩已恢复到19年的85％水平,中高端占比稳步提升
1)业绩情况:Q2实现营业收入18.73亿元/+69.69％,环比+47.33％;归母净利润2.47亿元(2020年为-1.69亿元,2019年为2.94亿元),同比19年-15.99％;扣非归母净利润2.39亿元(2020年为1.83亿元,2019年为2.79亿元),同比2019年-14.34％。
2)从结构上看,中高端与加盟店占比稳步提升:Q2中高端产品占收入比重为46％,创历史新高;H1加盟店收入占比24.9％,较19年同比+5.5pctQ2经营恢复至疫前同期的91.5％,7月疫情前已超19年同期1)二季度:RevPAR为148元/较19同比-8.5％,OCC为71.9％/较19同比-8.2pct,ADR为206元/较19同比+1.9％。2)最新进展:在7月20日南京禄口国际机场检出阳性病例的前一周,公司RevPAR已超越2019年同期水平,如家RevPAR达到19年同期的105％,但此后受疫情冲击大幅下降,8月截止25日如家RevPAR降至19年同期的45％。
3)下半年展望:疫情最严重时期已过,当前经营数据不断环比改善,公司预计9月份RevPAR可恢复至19年同期的80％-90％,Q4RevPAR恢复到19年同期的90％。
新开店与储备店双新高,完成全年目标概率较高,轻管理扩张加速1)新开店与储备店创历史新高。二季度公司新开业酒店324家/+72.34％,净增加酒店240家,开店速度(开店数量/上季度存量酒店数量)为6.49％,较去年同期的4.26％有所提升;截至2021年6月30日,公司存量酒店5232家/+17.41％,储备店达到1599家/环比+14％。
2)扩张依旧以加盟为主导。新开酒店中,直营店2家,加盟店322家;存量酒店中,直营店775家,占比14.81％/-3.75pct,加盟店4457家,占比85.19％/+3.75pct。
3)中高端与轻管理酒店为拓店重点。新开酒店中,经济型29家,占比8.95％;中高端69家,占比21.30％;轻管理(华驿+云酒店)200家,占比61.73％。存量酒店中,经济型酒店占比45.15％/-11.21pct;中高端酒店占比24.08％/+1.55pct,储备店中40％为中高端酒店;轻管理酒店占比20.60％/+8.62pct,提升较快。
4)全年拓店目标完成概率较高。维持2021年全年开店目标1400-1600家不变,Q2完成情况约为21.6％,高于去年同期的20.68％。
除租赁准则变更使财务费用大幅增加外,降费效果良好H1营业成本22.63亿元/+0.68％,Q2营业成本11.47亿元/+4.49％,占比61.27％/-38.23pct;H1销售费用1.62亿元/+23.56％,Q2销售费用0.91亿元/+1.31％,销售费用率4.87％/-3.29pct;因20年存在社保费用减免政策,21年上半年管理费用有大幅提升,H1管理费用3.40亿元/+14.09％,管理费用1.71亿元/+139.79％,管理费用率9.14％/+2.67pct;持续加强IT投入,H1研发费用0.22亿元/+11.26％,Q2研发费用0.15亿元/+10.50％,研发费用率0.79％/-0.42pct;执行新租赁准则导致财务费用大幅上涨,H1财务费用2.68亿元/+613.24％,Q2财务费用1.39亿元/+946.51％,财务费用率7.43％/+6.23pct。
投资建议:因三季度疫情反复,造成复苏时点可能进一步推迟。预计公司2021-2023年实现营业收入73.41/87.88/98.36亿元,归母净利润4.64/11.34/14.25亿元,对应PE为48.78/19.94/15.87x,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情反复影响出行,拓店速度不及预期,宏观经济波动。
[2021-07-16] 中铁工业(600528):新签合同同比增长31％,钢结构持续提供增长动力-2021年上半年重大合同签约点评
■国元证券
事件:2021年上半年,公司完成新签合同额222.57亿元,同比增长31.08％,其中海外新签合同额折合人民币12.66亿元,同比增长10.63％。
报告要点:
Q2单季度订单略有增长,钢结构提供主要增长动力上半年新签合同额222.57亿元,同比增长31.08％,Q2单季度同比增长9.20％。按业务类别划分,隧道施工装备及相关服务新签合同额51.34亿元,同比下降7.67％,主要是由于海外新签合同额同比下降所致,国内新签合同额同比增长3.29％,该业务新签合同额Q2单季度同比下降10.33％;工程施工机械新签合同额5.83亿元,同比下降15.87％,Q2单季度同比增长0.56％;道岔新签合同额31.41亿元,同比下降8.31％,Q2单季度同比下降29.31％;钢结构制造与安装新签合同额119.04亿元,同比增长81.34％,Q2单季度同比增长42.78％,为新签合同额的主要增长业务。
下半年专项债速度有望加快,支撑基建投资增速平稳回升2021年是"十四五"开局之年,投资对于稳增长的关键作用有望继续得到发挥。国家统计局数据显示,上半年基建投资同比增长7.8％,两年平均增长2.4％,较1月至5月略降。作为地方基建资金主要来源的专项债,2021年上半年地方政府共发行新增专项债达1.0029万亿元,同比下降约55％,为了完成全年3.65万亿元的新增专项债发行任务,还有约2.6万亿元专项债待发行,预计下半年专项债发行和基建投资速度有望加快。
盾构与钢结构应用场景拓宽,新老基建持续作用于公司成长公司的钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设,如今应用场景得到拓宽,在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升,订单大幅增长。公司隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为20.41/25.27/31.20亿元,对应P/E分别为8/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-04-26] 中铁工业(600528):业绩大幅增长,盈利能力保持稳定-2021年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年一季报,一季度实现营收69.39亿元,同比+47.55％,环比+10.32％;归母净利润4.92亿元,同比增长44.34％,环比+16.31％。
点评:
盈利能力保持稳定,研发投入持续加大Q1公司实现毛利率17.56％,同比持平,净利率6.99％,同比略有下降,盈利能力保持稳定。期间费用率8.64％,同比-0.67pct,研发费用2.7亿元,同比+59.92％,研发费用率3.9％,同比+0.31pct,公司为满足新兴下游领域拓展以及川藏铁路极端装备等需求,持续投入新产品和新装备研发。应收账款82.97亿元,同比+32.04pcts,环比+5.88pcts,与收入规模同步增长;在建工程8.24亿元,同比+49.55％,环比+28.55％,我们认为,主要是因为公司目前订单饱满、正在加大产能扩充。
新签合同额大幅增长,海外表现亮眼Q1新签合同额114.33亿元,同比增长61.76％,其中海外新签合同额10.16亿元,同比增长205.73％,增速亮眼。按业务划分,隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元,同比下降2.97％,其中装备新签合同额同比增长9.94％;工程施工机械业务新签合同额2.24亿元,同比下降33.32％;道岔业务新签合同额15.78亿元,同比增长29.89％;钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元,同比增长117.77％。
盾构机应用场景拓展,新老基建持续作用于公司成长公司产品广泛应用于城轨、铁路、水利水电领域、以及综合管廊、海绵城市等地下空间的综合开发。随着"机械化换人、智能化减人"趋势逐步显现,2020年公司隧道施工专用设备迎来"爆发期",订单在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨道交通和水电传统领域逐步向地下空间开发和能源等领域扩展。此外,十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来,铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-04-15] 中铁工业(600528):Q1新签合同大幅增长,海外与钢结构表现亮眼-2021年一季度重大合同签约点评
■国元证券
事件:2021年一季度,公司完成新签合同额114.33亿元,同比增长61.76％,其中海外新签合同额折合人民币10.16亿元,同比增长205.73％。
报告要点:海外新签合同高速增长,钢结构屡获大额订单Q1新签合同额114.33亿元,同比增长61.76％,其中海外新签合同额10.16亿元,同比增长205.73％,增速亮眼。按业务类别划分,隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元,同比下降2.97％,主要原因是工程服务业务新签合同额同比下降所致,隧道施工装备新签合同额同比增长9.94％;工程施工机械业务新签合同额2.24亿元,同比下降33.32％。道岔业务新签合同额15.78亿元,同比增长29.89％;钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元,同比增长117.77％,其中,常泰长江大桥主体工程签订合同38.54亿元。4月初,公司再次中标江苏南京市龙潭过江通道跨江大桥大体量钢结构项目,合计签约钢结构7.1万吨。
公司研制项目积极推进,助力大基建再起波澜2021年以来,公司研制的世界最小直径常压刀盘盾构机"畅通号"下线,将应用于中俄东线天然气管道工程,此项目是目前在建的最长的长江水下隧道,建成后将打破我国盾构水下独头掘进最长里程。公司研制的世界最大吨位1800吨"越海号"运架装备在浙江杭甬高速复线的架设顺利进行。川藏铁路一期工程已开工,公司TBM/盾构机等极端装备正迎来重大机遇。
盾构与钢结构应用场景拓宽,新老基建持续作用于公司成长公司隧道施工专用设备订单迅速增长,在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设,如今应用场景得到拓宽,在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-03-30] 中铁工业(600528):新老基建助力业绩增长,地下空间扩容支撑长期发展-2020年年报点评
■国元证券
事件:
公司发布2020年年度报告,2020年实现营收242.92亿元,同比增长18.06％,归母净利润18.26亿元,同比增长12.26％；新签订单418.39亿元,同比增长16.69％；拟每10股派发现金红利1.41元(含税)。
点评:
全年收入同比增长18％,盾构机保持领军地位,盈利能力维稳
分业务看,隧道施工装备业务实现营收65.91亿元,同比增长17.97％,市占率已连续九年国内第一,产销量连续四年世界第一；工程施工机械业务所属子公司虽地处武汉疫区,仍取得了较好的经营成果,实现营收11.46亿元,同比增长7.06％；道岔业务营收46.85亿元,同比增长7.9％；钢结构业务受益于国内高速公路及市政钢结构桥梁规划增多,实现营收112.9亿元,同比增长27.3％。2020年公司毛利率由于产品结构变化,同比下降2.38pcts至17.9％,期间费用率6％,研发费用率4.95％,整体维稳。
盾构机新签订单显著增长,2021年收入可期
2020年公司新签订单418.39亿元,同比增长16.69％。隧道施工装备业务新签订单129.89亿元,同比增长29％；工程施工机械业务新签订单12.71亿元,同比增长7.85％。道岔业务新签订单74.11亿元,同比增长13.52％；钢结构制造与安装业务新签订单179.96亿元,同比增长6.18％。
盾构机应用场景拓展,新老基建持续作用于公司成长
公司产品广泛应用于城轨、铁路、水利水电领域、以及综合管廊、海绵城市等地下空间的综合开发。随着"机械化换人、智能化减人"趋势逐步显现,2020年公司隧道施工专用设备迎来"爆发期",订单在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨道交通和水电传统领域逐步向地下空间开发和能源等领域扩展,此外川藏铁路等重大项目陆续启动,使得TBM及大直径盾构机等极端装备迎来重大发展机遇。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计2021年及未来,铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示
2021年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。
[2021-03-29] 中铁工业(600528):中铁工业2020年净利润同比增长12.26%
■中国证券报
3月29日晚间，中铁工业发布了2020年年度报告。公司完成新签合同额418.39亿元，同比增长16.69%;营业收入242.92亿元，同比增长18.06%;归属于上市公司股东的净利润18.26亿元，同比增长12.26%。
分板块来看，公司隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89亿元，同比增长29%;工程施工机械业务新签合同额12.71亿元，同比增长7.85%;道岔业务新签合同额74.11亿元，同比增长13.52%;钢结构制造与安装业务新签合同额179.96亿元，同比增长6.18%。
2020年，公司围绕现有产业开展技术升级和新产业孵化，保持研发投入强度，报告期内累计投入研发费用12.03亿元，同比增长19.84%。2020年，公司成功研制出世界第一组时速600公里高速磁浮道岔;渣土处理技术及装备入选国家“无废城市”建设试点首批先进适用技术;“隧道废水处理装备”入选工信部重大环保技术装备目录。
中铁工业称，2021年公司计划实现新签合同额500亿元，营业收入270亿元。
[2021-02-02] 中铁工业(600528):中铁工业中标38.54亿元重大项目
■上海证券报
中铁工业公告，近日，公司全资子公司中铁山桥集团有限公司、中铁宝桥集团有限公司分别中标常泰长江大桥(跨江段)主体工程钢桁梁、钢塔制造项目CT-A6、CT-A5标段项目，上述中标金额合计385,446万元，约占公司2019年经审计营业收入的18.73%。
[2021-01-18] 中铁工业(600528):轨交基建持续发力,全年订单高增长-2020年重大合同签约点评
■国元证券
事件:2020年,公司新签合同额418.39亿元,同比增长16.69％,其中海外新签合同额24.64亿人民币,同比增长18.99％。
点评:2020全年新签合同额高速增长,其中盾构订单增速最快按业务划分,公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额142.60亿元,同比增长26.78％;其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89亿元,同比增长29％;工程施工机械业务新签合同额12.71亿元,同比增长7.85％。交通运输装备及相关服务业务新签合同额254.07亿元,同比增长8.22％;其中,道岔业务新签合同额74.11亿元,同比增长13.52％;钢结构制造与安装业务新签合同额179.96亿元,同比增长6.18％。
圆满完成年度生产任务,全年收入有望实现高增长2020年下半年,公司圆满完成年度任务,参与的多项重点工程开工或建成交付。8月公司15米级超大直径泥水盾构成功穿越汕头海湾,汕头海湾隧道西线正式贯通;9月中国中铁第1000台盾构机正式下线;10月国内最大海上风机导管架顺利交付;11月世界首组时速600公里高速磁浮道岔完成架设;12月一带一路最大桥梁帕德玛大桥成功合龙,海外业务持续复苏,全年订单增长19％。Q1-3公司营收180亿元,同比增长19％,订单加速转化为营收,据公司披露,Q4营销、产值再创佳绩,全年收入有望高增长。
铁路建设新规划与川藏铁路雅林段的开工,持续带动公司装备需求2020年11月,川藏铁路雅安至林芝段已正式开工建设;2021年1月初,国铁集团召开了铁路工作的总结及展望,并确立了国铁集团2021工作目标,同时表示将重点推进川藏铁路等国家重点工程,全面完成投资任务,投产新线3700公里左右。硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2020至2022年归母净利润分别为18.85/24.18/28.14亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应P/E为11/8/7X。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示
2021年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-01-18] 中铁工业(600528):中铁工业2020年新签合同额超418亿元 同比增16.69%
■证券时报
中铁工业(600528)1月18日晚间公告，2020年度公司新签合同额418.39亿元，同比增长16.69%。其中，海外新签合同额折合人民币24.64亿元，同比增长18.99%。
[2020-10-28] 中铁工业(600528):毛利率环比改善,单季新签订单增长54％-三季点评
■招商证券
中铁工业发布2020年三季报,收入180亿元,同比增长18.68％;归母净利14亿元,同比增长10.77％,前三季度新签订单合计310亿元,同比增长35％。
1、单季毛利率环比改善新签订单增长54％前三季度中铁实现营业收入180亿元,同比增长18.68％,综合毛利率17.6％同比下降2.86个百分点。Q3单季收入68亿同比增长19.6％,毛利率18.7％环比提升2.14个百分点。上半年因为进口部件涨价、Q1生产不饱和固定成本较高拖累毛利率,三季度随着产能利用率提高,毛利率已经有明显改善。Q3单季新签订单为12.5亿增长54％,其中道岔增长高达85％,盾构机增长67％,施工机械增长85％。前3季度新签订单合计310亿元,同比增长35％。其中1)专用工程机械装备106.79亿元增长49.7％;隧道施工装备95.92亿增长49.36％;工程施工机械10.87亿元增长52.78％。2)交通运输装备192.6亿增长25.25％;道岔业务57.51亿元增长33.8％;钢结构135.09亿元增长21.94％
2、疫情期间费用得到有效控制但成本上升毛利下降拖累净利
前三季度归母净利14亿元,同比增长10.77％,单季归母净利5.11亿同比增长26％盈利能力有所修复,主要系毛利率改善贡献。期间费用得到有效控制。1)管理费用6.6亿同比增长3.8％;2)销售费用3.22亿同比下降11.4％;3)研发费用7.5亿同比增长2.7％;4)财务费用收入340万,去年同期为费用2110万,主要租赁负债利息费用减少。目前在手货币资金46亿增长18％,存货141亿元,合同负债62亿元,反映在手订单充足。经营活动现金流出7.95亿,比中报的净流出15.3亿已有明显改善。
3、受益于基建发力新签订单持续增长
公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,同时川藏铁路建设明显加快,水利水电项目又有新突破。三季度疫情影响已经明显消除逐步进入正常生产,预计全年净利18.54亿,对应目前估值11倍。在手订单保障未来业绩,水灾等重建项目提供新增量,业绩有望加速,估值便宜,强烈推荐。
4、风险提示:核心部件涨价;中美摩擦加剧
[2020-10-28] 中铁工业(600528):Q3单季度净利润同比增长26％,新签订单充裕-2020年三季报点评
■国元证券
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度公司实现营业收入180.02亿元,同比增长18.68％;归母净利润14.03亿元,同比增长10.77％。
点评:前三季度新签订单同比增长35％,盾构机和道岔需求旺盛前三季度公司新签订单309.67亿元,同比增长35.26％。下半年受益于基建项目资金到位,施工装备投资不断增加,Q3单季度新签订单139.87亿元,同比增长53.27％,隧道盾构装备、道岔业务均实现65％以上的增长;隧道施工装备业务新签订单40.31亿元,同比增长67.33％;工程施工机械业务新签订单3.94亿元,同比增长84.98％;道岔业务新签订单23.25亿元,同比增长85.41％;钢结构业务新签订单69.44亿元,同比增长35.18％。
订单加速转化为收入,前三季度业绩平稳增长前三季度公司实现营收180.02亿元,同比增长18.68％;Q3单季度收入68.07亿元,同比增长19.62％,订单加速转化为营收,归母净利润5.12亿元,同比增长26.02％。前三季度公司实现销售毛利率17.61％,净利率7.73％;Q3单季度毛利率18.68％,同比下降0.69pct、环比提升2.14pct;净利率7.46％,同比提升0.27pct,环比下降0.98pct。前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.79％、3.67％,同比分别下降0.12pct、0.53pct。
川藏铁路雅林段可研获批、基建建设力度加大,有望带动公司装备需求2020年9月底,国家发改委批复同意建设川藏铁路雅安至林芝段,设备采购招投标项目开启在即,硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。2020年,国家采取一系列逆周期调节政策有效促进公路、铁路、桥梁等基建项目投资落地,同时增加千亿国家铁路建设资本金对沿海干线高铁、城际铁路和沿江高铁项目加大建设力度,前三季度全国铁路固定资产投资累计完成5531亿元,同比下降0.26％,四季度将集中发力确保完成全年任务,进一步带动装备需求。
投资建议与盈利预测预计公司2020年～2022年归母净利润分别为18.95/24.29/28.18亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应PE为11/8/7倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示基建投资低于预期;盾构机/TBM研发进展低于预期;资产减值风险。
[2020-08-31] 中铁工业(600528):中铁工业荣获上交所上市公司信息披露“三连A”殊荣
■中国证券报
日前，中铁工业在上海证券交易所组织的2019-2020年度沪市上市公司信息披露工作评价中获得最高评价A级，这是公司连续第三年获此殊荣，彰显监管机构对公司信息披露质量和公司治理水平的高度认可。
信息披露作为上市公司与投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁，是全面反映生产经营、行业发展、公司治理、投资者关系、中小股东权益保护的重要窗口，是上市公司合规运行的直接和全面反映，也是上市公司作为公众公司的基本要求，关系到上市公司市场形象及再融资等关键事项。
上交所每年均会对上市公司信息披露工作进行评价，A级评价指标及要求极为严格，获评A级的上市公司比例较低，连续获评A级的公司比例更少。据上交所数据统计，2019-2020年度沪市上市公司信息披露工作评价为A级的比例为21.7%，连续三年为A级的企业137家，占沪市1547家主板上市公司的比例仅为8.9%。
[2020-08-26] 中铁工业(600528):收入与新签订单均保持两位数增长
■招商证券
1、单季收入增长接近40％新签合同额增长23.3％
20H1中铁实现营业收入112亿元同比增长18％,综合毛利率下降4.12个百分点。Q1/Q2收入分别为47/65亿,同比增速-2.7％/40％。为分产品看:
1)专用工程机械装备收入36.6亿元同比增长16.7％,毛利率下滑5.6个百分点,主要系部分进口关键零部件涨价。其中隧道施工装备32.3亿增长22.5％,工程施工机械4.31亿同比下降13.8％,下降主要系子公司地处武汉运输业务开展困难；
2)交通运输装备收入73.7亿元同比增长23.2％,毛利率下降4.2个百分点,主要系道岔下降,同时复工后又抢工增加劳务成本。其中钢结构制造与安装53亿同比增长38.6％主要系高速公路及市政项目多,道岔收入20.7亿同比降低4％。20H1新签合同额为170亿同比增长23.3％。1)专用工程机械装备62.54亿元同比增长38.6％,其中隧道施工装备55.6亿增长38.6％,水利水电项目增长,工程施工机械6.9亿同比增长38.8％；2)交通运输装备99.9亿元同比增长11.2％,其中钢结构制造与安装65.7亿同比增长10.5％,道岔34.26亿同比增长12.5％。
2、疫情期间费用得到有效控制但成本上升毛利下降拖累净利
20H1期间费用得到有效控制。1)管理费用4.14亿同比增长1％；2)销售费用1.8亿同比下降2.2％；3)研发费用4.14亿同比下降4.9％；4)财务费用收入160万,去年同期为费用1872万,租赁负债利息费用减少。20H1在手货币资金44.36亿。
20H1归母净利8.9亿元,同比增长3.5％,虽然公司期间费用在疫情期间得到有效控制,但由于进口部件涨价、Q1生产不饱和固定成本较高拖累毛利率,因而净利增长低于收入增长。经营活动现金流为流出15.3亿,去年同期为流出4.9亿,为满足复工复产加大原材料备货,同时加大对供应商货款支付。
3、受益于基建发力新签订单持续增长
公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,同时川藏铁路建设明显加快,水利水电项目又有新突破,盾构机新签订单录得增长38％。上半年疫情影响导致排产不合理(Q1不饱和Q2又抢工),对公司净利影响较大,随着下半年进入正常生产公司净利率水平有望回归正常,预计全年净利19亿,对应目前估值11倍。在手订单保障未来业绩,水灾等重建项目提供新增量,业绩有望加速,估值便宜,强烈推荐。
风险提示:核心部件涨价；中美摩擦加剧
[2020-08-26] 中铁工业(600528):二季度业绩加速增长,新订单充足保障未来持续性-2020年半年报业绩点评
■国元证券
事件
公司发布2020年半年度报告,上半年公司实现营业收入11195亿元,同比增长1812％Q2单季度收入6493亿元,同比增长3976％归母净利润892亿元,同比增长358％。
点评:
订单持续转化收入,盾构机业务收获成长,期间费用率进一步优化。
分业务看隧道施工装备及相关服务业务受益于过去合同订单转化,实现收入3231亿元,同比增长225％道岔业务收入2067亿元,同比降低403％403％；钢结构制造与安装业务受益于高速公路及市政钢结构桥梁规划增多,实现收入5306亿元,同比增长3857％。上半年由于盾构机增速放缓、价格下降等原因专用工程机械装备毛利率同比下降561pct至2286％拖累整体毛利率。上半年公司通过合理测算优化产品运输方案,降低销售产品运输费用销售、管理费用率分别同比下降03pct、06pct至16、37％。
上半年新签订单充足,二季度订单热度更甚。
20年上半年,公司完成新签合同额1698亿元,同比增长2333％2333％,其中Q2单季度新签合同额9912亿元,同比增长2742％。隧道施工装备及相关服务业务新签订单额5561亿元,同比增长3858％3858％；工程施工机械业务新签693亿元,同比增长3876％。道岔业务新签3426亿元,同比增长1254％1254％；钢结构制造与安装业务新签6565亿元,同比增长1049％。
铁路建设进入加速期公司轨交相关业务受益。
据国铁统计,截至2020年7月底,全国铁路营业里程达到1414万公里。
交通运输部预计到2020年底,总里程将达到146万公里。上半年受疫情影响,新增铁路通车里程仅2400公里,疫情后重大项目复工,下半年集中赶工8至12月预计新增通车里程达4600公里。此外,上半年多地展开通过专项债等方式为基建项目融资,目前项目资金也已到位,基建项目得以顺利开工,进一步带动施工装备需求。
投资建议与盈利预测
预计公司2020年~2022年净利润分别为197725402975亿元,基本每股收益为089114134元,对应PE为1078371倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。
风险提示
2020年基建投资低于预期；盾构机/TBM的技术研发进展低于预期；资产减值风险。
[2020-08-26] 中铁工业(600528):中铁工业上半年营业收入增长18%
■中国证券报
中铁工业8月26日晚间披露2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入111.95亿元，同比增长18%;实现归属于上市公司股东的净利润8.92亿元，同比增长3.58%，完成新签合同额169.8亿元，同比增长23.33%，各项主要经济指标同比均实现了较好的增长，扭转了一季度因疫情影响造成的不利局面。
从公司分业务板块来看，隧道施工装备及相关服务业务持续延续一季度的快速增长趋势，公司上半年实现新签合同额55.61亿元，同比增长38.58%，实现营业收入32.31亿元，同比增长22.5%。
报告期内，工程施工机械业务实现新签合同额6.93亿元，同比增长38.76%，由于处于武汉疫区的影响，实现营业收入4.31亿元，同比下降13.78%。道岔业务实现新签合同额34.26亿元，同比增长12.54%，实现营业收入20.67 亿元，同比降低4.03%;受益于疫情有效控制后的项目复工及近年国内高速公路及市政项目钢结构桥梁规划增多，钢结构制造与安装业务实现新签合同额65.65亿元，同比增长10.49%，实现营业收入53.06亿元，同比增长38.57%。
[2020-06-02] 中铁工业(600528):中铁工业拟参与设立中铁合肥新型交通产业投资有限公司
■中国证券报
中铁工业（600528）6月2日晚公告，公司拟与中铁上投、中铁四局、中铁设计、合肥东城产投、合肥轨道集团合资设立中铁合肥新型交通产业投资有限公司（简称“合资公司”），合资公司注册资本为10亿元。合资公司设立后，公司将持有合资公司49%股权，与中铁上投、中铁四局、中铁设计签署一致行动协议合资公司纳入合并报表范围。
合资公司拟开展新型轨道车辆、转向架、制动、轴承及其他系统设备设施研发、制造；新型轨道交通试验线、示范线运作、策划、投资；新型轨道交通车辆及系统设备设施销售及进出口业务；新型轨道交通设备设施、四电系统安装、维护；相关轨道交通设备租赁业务。
公告称，本次交易有利于公司紧抓合肥、安徽及长三角地区新型轨道交通市场机遇，加快公司新型轨道交通车辆和系统技术研发成果产业化和示范线建设进程，加快培育新的增长点并促进传统产品的销售。
[2020-04-27] 中铁工业(600528):新冠疫情影响Q1业绩增长,全年营收和利润仍将加速-2020年一季报点评
■新时代证券
2020Q1受新冠疫情影响归母净利润降8.37％,但Q1公司新签订单仍增长约18％,新冠疫情对公司全年影响可控,预计2020年公司收入和利润将加速增长。预计2020年公司有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策,新签订单400亿元、同比增长12％。预计2020-2022年公司归母净利润20.19、24.17和27.69亿元,同比依次增长24.1％、19.7％和14.6％,基于2020年业绩加速和受益政策出台,维持"强烈推荐"评级。
新冠疫情影响Q1业绩增长,但仍看好全年收入和盈利加速新冠疫情使得下游复工、复产时间较去年同期滞后,影响了公司产品部分交付及生产,2020Q1公司营收47亿元(-2.68％),毛利率17.56％、同比下降2.1个百分点,归母净利润3.41亿元(-8.37％)。截止2020年4月25日,国内新冠疫情已有效控制,下游铁路项目建设逐步恢复,2月发改委基础司:提前实施"十四五"规划等重大铁路,结合2019年公司在手订单逐季加速,新冠疫情对公司全年影响可控,预计2020年公司收入和利润将加速增长。
尽管受新冠疫情影响,2020Q1公司新签订单仍增长约18％2020Q1公司新签订单70.7亿元、同比增长17.96％,其中隧道施工及服务(盾构机)20.1亿元、同比增长19.8％,工程施工机械3.4亿元、同比增长20.5％,道岔业务12.15亿元、同比下降5.2％,钢结构制造与安装33.7亿元、同比增长26.1％,其他业务订单1.36亿元、同比增长67％。2017-2019年公司新签订单250.4、308.4和358.6亿元,同期营业收入159、179和205.7亿元,预计2020年公司新签订单约400亿元。结合2020Q1新签订单增长18％,我们估计当前公司在手未完成订单充足,考虑到2019年新签订单结构优化,我们预计2020年公司收入和利润增长有望提速。
预计2020年受益铁路领域投资或逐季加强,公司有望受益2019年9月国家出台《交通强国建设纲要》,随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地;4月3日财政部提前下达了2020年部分新增专项债券1.29万亿元,将用于重大基础设施建设。我们认为,2020年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设,例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目,2020年后期公司有望受益稳经济和稳增长政策。
风险提示:订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等
[2020-04-26] 中铁工业(600528):受疫情影响业绩略有下滑,Q2有望迎需求旺季-2020年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2020年第一季度报告,一季度实现营业收入47.02亿元,同比下滑2.68％；实现归属于上市公司股东净利润3.41亿元,同比下滑8.37％；基本每股收益0.15元。
点评:一季度受疫情影响业绩出现下滑,费用控制情况较好。2020年一季度公司实现营业收入47.02亿元,同比下滑2.68％；归母净利润3.41亿元,同比下滑8.37％,扣非归母净利润为3.18亿元,同比下滑13.95％；综合毛利率为17.56％,同比下降2.1pct.；销售费用、管理费用、财务费用分别为0.75亿元、2.04亿元、-0.1亿元,分别同比减少18.65％、3.91％、511.75％。销售费用率为1.60％,同比下降0.31pct.；管理费用率为4.33％,同比下降0.06pct.；财务费用率为-0.21％,同比减少0.26pct.；研发费用1.69亿元,同比略有增长。
一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,同比增长17.96％。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额23.44亿元,同比增长19.89％；其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为20.08亿元,同比增长19.79％；工程施工机械业务新签合同额为3.36亿元,同比增长20.5％。交通运输装备及相关服务业务新签合同额45.89亿元,同比增长16％；其中,道岔业务新签合同额为12.15亿元,同比下滑5.17％；钢结构制造与安装业务新签合同额为33.74亿元,同比增长26.13％。
铁路建设逐渐进入加速期,公司轨交相关业务受益。根据国铁集团及各地铁路局规划,我们预计2020年全国铁路固定资产投资计划目标有望上调。此外,多地已谋划展开通过专项债的方式为新基建项目融资,专项债作为重大项目资本金的比例已允许地方较去年的20％适当提高,预计大量基建项目可在今年顺利落地。随着政策发力及重大项目复工,二季度有望迎来开工旺季,进一步带动施工装备需求。
投资建议与盈利预测预计公司2020年~2022年净利润分别为19.77/25.42/29.79亿元,基本每股收益为0.89/1.14/1.34元,对应PE为11.0/8.5/7.3倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,维持"买入"评级。
风险提示2020年基建投资低于预期；盾构机/TBM的技术研发进展低于预期；资产减值风险。
[2020-04-15] 中铁工业(600528):Q1合同同比增长18％,专用工程机械装备需求旺盛-重大合同签约点评
■国元证券
事件:4月15日公司发布公告,2020年第一季度,公司签约重大合同合计44,903万元,约占本公司2019年营业收入的2.18％。2020年一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,较上年同期增长17.96％。
点评:受益于基建投资增强,一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,同比增长17.96％。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额23.44亿元,同比增长19.89％;
其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为20.08亿元,同比增长19.79％;工程施工机械业务新签合同额为3.36亿元,同比增长20.5％。交通运输装备及相关服务业务新签合同额45.89亿元,同比增长16％;其中,道岔业务新签合同额为12.15亿元,同比下降5.17％;钢结构制造与安装业务新签合同额为33.74亿元,同比增长26.13％。
今年基建力度有望超预期,二季度迎来开工旺季。在稳增长的需求下,基建投资力度有望持续加码。截止3月末,全国各地共发行1.08万亿元新增专项债券,发行规模同比增长63％,其中78.2％的专项债投向基建领域,占比较2017、2018年分别提升55.5、44.1个百分点。近日国务院常务会议指出,要在扩大实施前期有效政策基础上,多措并举加大积极财政政策实施力度,并抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债。一季度受到疫情影响重大工程项目进度滞后,随着政策发力及重大项目复工,二季度有望迎来开工旺季,进一步带动施工装备需求。
隧道掘进在铁路/公路隧道、地下管廊领域大有可为,新基建浪潮来临,公司轨交相关业务受益。随着人力成本上升,盾构法施工较传统钻爆法的优势凸显,除地铁外,盾构法施工目前在铁路/公路隧道、地下管廊领域的渗透率依然很低。随着地下空间的规划建设,隧道建设需求和盾构法渗透率的持续增加会共同推进盾构机需求的增长。此外,包含5G基建、城际高速铁路和城市轨道交通等在内的新基建逐步发力,北京、上海、广州等中心城市的城轨交通建设市场仍将保持较高强度,有望进一步带动轨交装备需求。
盈利预测与投资建议预计公司2020年～2022年净利润分别为19.77、25.42、29.79亿元,基本每股收益为0.89、1.14、1.34元,对应PE为10.7、8.4、7.1倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,维持"买入"评级。
风险提示2020年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2020-04-15] 中铁工业(600528):中铁工业一季度新签合同额70.68亿元,同比增18%
■证券时报
中铁工业(600528)4月15日晚间公告，2020年一季度，公司完成新签合同额70.68亿元，较上年同期增长17.96%。
[2020-04-06] 中铁工业(600528):或受益基建投资加强、2020年业绩有望提速
■新时代证券
2019年公司归母利润同比增长9.84％、略低预期,但2019年以来新签订单逐季加速或推动2020年公司业绩加速增长；尽管新冠疫情或影响2020Q1生产与产品交付,但仍有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策,预计2020年新签订单400亿元、同比增长12％。预计2020-2022年公司归母净利润20.19(-0.36)、24.17(+0.51)和27.69亿元,同比依次增长24.1％、19.7％和14.6％,基于2020年业绩加速和受益政策出台,维持"强烈推荐"评级。
2019年业绩略低预期,全年新签订单358亿元、同比增长16.3％
2019年公司营收206亿元、同比增长15％,整体毛利率20.29％、同比基本持平,归母净利润16.27亿元、同比增长9.84％、略微低预期；2019年公司期间费用率11.6％、同比提升约0.4个百分点,主因管理费用率升0.42个百分点。2019年公司新签订单358.6亿元、同比增长16.3％,其中隧道施工装备及服务100.7亿元、同比持平,工程施工机械11.8亿元、同比增长37.6％,道岔65.3亿元、同比增长25.2％,钢结构制造安装169.5亿元、同比增长19.6％。
预计2020年受益铁路领域投资或逐季加强,新签订单400亿元
2019年9月国家出台《交通强国建设纲要》,随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地,2019Q4中铁工业新签订单129.6亿元、同比增长27.84％、明显高于前三季度的10.5％。2020年2月24日发改委基础司:提前实施"十四五"规划等重大铁路、公路等项目开工复工；4月3日财政部提前下达了2020年部分新增专项债券1.29万亿元,将用于重大基础设施建设。我们认为,2020年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设,例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目,预计公司2020年新签订单有望达400亿元、同比增长12％。
加快培育新型轨交产业,新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相
2019年7月,"新时代号"时速70公里空中轨道列车(悬挂式单轨)顺利下线,11月中铁工业"新时代号"时速200公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相,至2019年底完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨三种新型轨道交通车辆的样车研制等工作,正在积极推动相关城市的新型轨道交通项目落地实施。我们预计,中铁工业有望借助中国中铁的全产业链优势,协同运作实施新型轨道交通项目,2020年将加快培育和落实轨交车辆产业项目。
风险提示:订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等
[2020-04-03] 中铁工业(600528):业绩增长稳健,新签订单增速维持高位
■兴业证券
公司发布2019年年报:公司实现营收205.75亿元,同比增长14.96％;实现归母净利润16.27亿元,同比增长9.84％;扣非后归母净利润15.65亿元,同比增长11.89％;
基本每股收益0.73元/股,同比增长8.96％;经营活动产生的现金流量净额14.24亿元,同比增长71.12％;加权平均净资产收益率9.79％,同比增长0.OS个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.26元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。
业绩稳健增长,盾构机增幅平稳。按主要业务类别划分来看,2019年专用工程机械装备及相关服务实现营业收入".57亿元,同比增长10.74％,其中隧道施工装备及相关服务业务随着盾构机市场保有量进一步增大,2019年增幅平稳,实现营业收入55.87亿元,同比增长10.24％;交通运偷装备及相关服务业务实现营业收入132.1亿元,同比增长17.6％,增速相对更高。
新签订单金额保持高位,交通运偷装备增速显著。2019年公司完成新签合同额358.56亿元,较去年同期增长16.26％。分业务板块来看:1)专用工程机械装备及相关服务业务实现新签合同额112.47亿元,同比增长2.96％;其中,由于销售模式的转变以及盾构机市场保有量进一步上升,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额100.69亿元,同比小幅增长0.02％;2)交通运偷装备及相关服务业务新签合同额234.76亿元,同比增长21.1％;其中,道岔业务新签合同额65.28亿元,同比增长25.15％
受益轨道交通投资高景气度,公司迎来发展新机遇。当前我国铁路固定资产投资额持续高位运行,随着国家铁路网规模的不断扩大以及铁路基建投资主体的多元化,公司道岔产品将继续保持稳定的市场份额;受益于逆周期调节,城市轨交建设有望加速,公司隧道掘进机在城轨交通建设领域仍大有可为。
根据公司年报,202。年公司计划实现新签合同额40。亿元(+41亿元/+11.56％),营业收入计划230亿元(+24亿元/+11.79％),营业成本计划184亿元,从历年公司预期来看,基本超额完成业绩指标。
我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润18.70/21.96/24.82亿元,对应2020-2022年EPS为0.84/0.99八.12元,对应PE为11.3/9.6/8.5倍(2020/4/2),维持"审慎增持’,评级。
风险提示:基建投资不及预期;城市轨交建设不及预期;技术研发进度不及预期。
[2020-04-02] 中铁工业(600528):业绩稳健增长,新签订单延续增长态势-2019年报点评
■华创证券
事项:中铁工业发布2019年年报,公司2019年实现营业收入205.75亿元,同比增长14.96％,实现归属于上市公司股东的净利润16.27亿元,同比增长9.84％,实现经营活动现金流净额14.24亿元,同比增长71.12％。
评论:专用工程机械装备收入及订单皆实现小幅增长,盾构机商业模式变化导致毛利率有所降低。报告期公司专用工程机械装备及相关服务实现营业收入66.57亿元,同比增长10.74％,其中隧道施工装备及相关服务业务营业收入55.87亿元,同比增长10.24％,工程施工机械业务营业收入10.7亿元,同比增长13.41％。专用工程机械装备毛利率23.99％,较上年同期减少1.28个百分点,主要由于盾构机租赁业务发展,毛利率较低的盾构机转租业务规模扩大,导致毛利率同比下滑。该板块实现新签合同额112.47亿元,同比增长2.96％,其中隧道施工装备及相关服务业务新签合同额100.69亿元,同比基本持平,工程施工机械业务实现新签合同额11.78亿元,同比增长37.56％。
交通运输装备业务收入和订单实现较快增长。报告期交通运输装备及相关服务业务实现营业收入132.1亿元,同比增长17.6％,其中道岔业务营业收入43.42亿元,同比增长3.46％,钢结构制造与安装业务实现营业收入88.68亿元,同比增长26.05％。毛利率达到18.96％,较上年同期提升0.87个百分点。该板块受益基建提速,实现新签合同额234.76亿元,同比增长21.1％,其中道岔业务新签合同额65.28亿元,同比增长25.15％,钢结构制造与安装业务实现新签合同额169.48亿元,同比增长19.61％。
2020年行业景气向上,公司相关业务有望受益。随着2019年9月国家发布《交通强国建设刚要》,叠加2020年受疫情影响经济承压逆周期调节有望发力,全年铁路及城市轨道交通建设进度有望加快,投资有望上调,公司相关业务受益。
盈利预测与投资评级:由于盾构机业务受商业模式变化毛利率有所下降,我们小幅下调公司2020-2021年盈利预测至EPS为0.87、1.01元(原预测值为0.93、1.02元),新增2022年EPS预测为1.17元,对应PE为11倍、9倍、8倍,结合行业景气度和公司历史估值水平,给予公司2020年PE13-15倍,目标价区间11.31-13.05元,维持“推荐”评级。
风险提示:招标进展缓慢,铁路投资规模不及预期。
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[2022-01-20] 中铁工业(600528):全年新签订单增速符合预期,TBM新应用有望提升需求-事件点评
■浙商证券
事件:2021年新签合同总额达468.1亿元,同比增长11.9％。
投资要点
公司新签订单增速符合预期,"稳增长"基建项目提速有望带来新订单量增速回升2021年公司新增合同总额468亿元,同比增长12％,整体符合预期。按地区分布统计,公司2021年境内新签合同总额为447亿元,同比增长14％,占比约95％;境外新签合同总额为21亿元,同比下降14％,占比仅5％。在"稳增长"政策托底背景下,预计各地新基建项目有望加速批复和建设,2022年公司新签合同额有望加速提升。按业务类型统计,全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为150亿元,同比增长5％,占比达32％。其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为129亿元,同比下降0.9％;工程施工机械及相关服务业务新签合同额为21亿元,同比增长68％。公司交通运输装备及相关服务业务新签合同总额为290亿元,同比增长14％,占比达62％。其中,道岔业务新签合同额为65亿元,同比下降13％;钢结构制造与安装业务新签合同额为226亿元,同比增长25.4％;其他业务新签合同总额为28亿元,同比增长28％,占比6％。2021上半年公司完成新签合同额223亿元,同比增长达31％。主要原因是钢结构制造与安装业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点项目,新签合同额119亿元,较去年同期增长81％,拉高了2021上半年整体新签 合同额增速至31％,而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。2021年1-9月,公司共完成新签合同额328亿元,同比增长6％。公司2021Q4新签合同140亿元,单季度环比增长明显。
地铁建设设备需求稳定增长,抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70％-80％。"十四五"期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里,盾构机设计使用寿命为8-10公里,地铁建设将带来设备需求稳定增长。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展,驱动TBM需求增长前景广阔。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用,填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白,成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为276/318/372亿元,同比增长14％/15％/17％;归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元,同比增长8％/16％/17％,对应PE为10/9/7倍,维持"买入"评级。
风险提示
1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
[2022-01-19] 中铁工业(600528):中铁工业2021年新签合同额468.05亿元 同比增11.87%
■证券时报
中铁工业(600528)1月19日晚间公告，公司2021年新签合同额468.05亿元，同比增长11.87%。
[2022-01-17] 中铁工业(600528):中铁工业与交控科技签订战略合作协议
■证券时报
1月15日，中铁工业与交控科技在京签订战略合作协议。此次战略合作协议的签订，将更好地为双方搭建协同创新发展平台，充分发挥各自优势，推动双方在智能轨道交通、智能装备、智能运维、企业数字化平台建设等方面的合作，实现优势互补、互利共赢。
[2022-01-09] 中铁工业(600528):盾构机龙头,抽水蓄能等新应用驱动新增长-深度报告
■浙商证券
盾构机龙头,TBM市占率常年第一
公司为全球最大的盾构机(用于软土和富水地层掘进)/TBM(用于硬岩掘进)研发制造商、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商。公司在中国盾构机/TBM领域市占率连续多年第一,市场份额维持在35％以上;产销量连续四年保持全球第一,与铁建重工形成双寡头。
隧道工程施工装备占比有望提升;过去4年归母净利润CAGR为8％
公司四大主营业务:隧道施工设备(含盾构机/TBM,盈利能力强,毛利占比近40％)、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备,2020年收入占比分别为27％/5％/19％/46％。2017-2020年公司营收复合增速11％,净利润复合增速8％。公司2018-2020新订单年复合增速17％,2021年上半年新签合同同比增长31％。过去3年毛利率/净利率平均水平为20％/8％,随着增速较快的高毛利率的盾构机/TBM收入占比不断提升,产品结构优化将提升公司盈利能力。
稳增长:盾构机未来三年复合增速约10％;抽水储能等驱动新增长
1)地铁建设:盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70％-80％。"十四五"期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里。目前国内盾构机总市场存量约3500台,按照单机价格3500-4000万/台计算,每年新增设备规模约175-240亿元。预计2022-2024年轨交地铁建设带来的盾构机需求分别为608、713以及800台。预计单机价格呈略下降趋势,将带来2022-2024年市场空间约为213亿、250亿以及280亿,行业需求未来三年复合增长率约达10％。2)抽水储能、市政管廊、国防特种等新兴领域应用前景广阔:隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域扩展,驱动TBM需求新增长。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用,填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白,成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为276//318/372亿元,同比增长14％/15％/17％;归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元,同比增长8％/16％/17％,对应PE为10/8/7倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
[2021-12-28] 中铁工业(600528):中铁工业世界首台全断面硬岩竖井掘进机顺利贯通
■证券时报
记者从中铁工业获悉，12月28日，浙江宁海抽水蓄能电站排风竖井施工现场，由中铁工业旗下中铁装备自主研制的世界首台全断面硬岩竖井掘进机“中铁599号”刀盘从地下厂房排风竖井破孔而出，至此，宁海抽水蓄能电站排风竖井顺利贯通。全断面硬岩竖井掘进机的成功运用，标志着以中铁装备为代表的中国隧道掘进机企业，成功攻克全断面硬岩竖井掘进机世界级技术难题，首次实现井下无人掘进，在竖井掘进机领域取得突破性进展。
[2021-10-15] 中铁工业(600528):中铁工业第三季度公司签约合同金额合计11.56亿元
■证券时报
中铁工业(600528)10月15日晚间公告，第三季度公司签约合同金额合计11.56亿元，约占公司2020年营业收入的4.76%。2021年1-9月，公司完成新签合同额328.29亿元，同比增长6.01%，其中海外新签合同额折合人民币15.94亿元，同比下降2.61%。
[2021-08-28] 中铁工业(600528):上半年业绩平稳增长,在手订单充足-2021年半年报点评
■国元证券
事件:
公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收135.11亿元(同比+20.68％),Q2单季为65.72亿元(同比+1.22％,环比-5.28％);上半年实现归母净利润9.69亿元(同比+8.67％),Q2单季为4.77亿元(同比-13.39％,环比-2.94％)。
点评:
订单持续转化,各项业务收入稳步增长
2021H1公司实现营收135.11亿元,在2020年高基数的情况下依然实现了20.68％的同比增长。分业务看,隧道施工装备及相关服务业务随着以前年度新签订单转化,实现营收38.49亿元(同比+19.13％);工程施工机械业务实现营收5.37亿元(同比+24.67％);道岔业务实现营收22.74亿元(同比+10.03％);钢结构制造与安装业务由于近年新签订单转化的增加,实现营收64.94亿元(同比+22.40％)。我们判断,自2019年末以来钢结构新签的大额合同较多,客户多为地方政府和工程施工单位,收入确认将在2021年下半年至2022年陆续体现,为营收持续提供增长动力。
目前在手订单较为充足,专项债发行有望加速、刺激订单增长2021H1新签合同额222.57亿元(同比+31.08％)。按业务类别划分,隧道施工装备及相关服务新签合同额51.34亿元(同比-7.67％),主要是海外新签合同额同比下降所致,国内新签合同额同比+3.29％;工程施工机械新签合同额5.83亿元,同比-15.87％;道岔新签合同额31.41亿元(同比-8.31％);钢结构制造与安装新签合同额119.04亿元(同比+81.34％)。国家统计局数据显示,前7月基础设施投资同比+4.6％,较前6月份回落1.5pcts,截至7月末,新增地方政府专项债发行13546亿元,发行进度仅为37％,下半年预期仍为专项债将加速发行以完成全年任务,公司各项业务的新签订单有望在下半年得到刺激。
盈利能力保持稳定,经营现金流略有影响
2021H1公司毛利率17.69％(同比+0.72pct),Q2单季为17.84％(同比+1.3pcts,环比+0.28pct),净利率7.13％(同比-0.77pct),Q2单季为7.27％(同比-1.17pcts,环比+0.28pct),盈利能力保持平稳。期间费用率9.84％(同比+0.82pct),Q2单季为11.10％(同比+2.29pcts,环比+2.46pcts),受员工工资增长及新产品开发影响,销售/管理/研发费用率略有增长。经营性现金流量净额-18.83亿元,同比减少3.55亿元,主要是由于(1)受全产业链普遍资金紧张的影响,销售款回收速度有所放缓(2)钢材价格上涨,原材料采购支出增加较大。截至2021上半年末,存货143.34亿元,较2020年末增长12.55％,主要是由于订单增长及原材料采购成本上涨所致。
投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年净利润分别为20.42/23.33/26.69亿元,对应PE为8.9/7.8/6.8倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-08-27] 中铁工业(600528):新开店与储备店双新高,控费效果良好-公司财报点评
■方正证券
事件:8月26日公司发布半年度报告,2021上半年实现营业收入31.44亿元/+65.09％,归母净利润0.65亿元/+109.38％,扣非归母净利润0.49亿元/+106.98％。。
点评:
业绩已恢复到19年的85％水平,中高端占比稳步提升
1)业绩情况:Q2实现营业收入18.73亿元/+69.69％,环比+47.33％;归母净利润2.47亿元(2020年为-1.69亿元,2019年为2.94亿元),同比19年-15.99％;扣非归母净利润2.39亿元(2020年为1.83亿元,2019年为2.79亿元),同比2019年-14.34％。
2)从结构上看,中高端与加盟店占比稳步提升:Q2中高端产品占收入比重为46％,创历史新高;H1加盟店收入占比24.9％,较19年同比+5.5pctQ2经营恢复至疫前同期的91.5％,7月疫情前已超19年同期1)二季度:RevPAR为148元/较19同比-8.5％,OCC为71.9％/较19同比-8.2pct,ADR为206元/较19同比+1.9％。2)最新进展:在7月20日南京禄口国际机场检出阳性病例的前一周,公司RevPAR已超越2019年同期水平,如家RevPAR达到19年同期的105％,但此后受疫情冲击大幅下降,8月截止25日如家RevPAR降至19年同期的45％。
3)下半年展望:疫情最严重时期已过,当前经营数据不断环比改善,公司预计9月份RevPAR可恢复至19年同期的80％-90％,Q4RevPAR恢复到19年同期的90％。
新开店与储备店双新高,完成全年目标概率较高,轻管理扩张加速1)新开店与储备店创历史新高。二季度公司新开业酒店324家/+72.34％,净增加酒店240家,开店速度(开店数量/上季度存量酒店数量)为6.49％,较去年同期的4.26％有所提升;截至2021年6月30日,公司存量酒店5232家/+17.41％,储备店达到1599家/环比+14％。
2)扩张依旧以加盟为主导。新开酒店中,直营店2家,加盟店322家;存量酒店中,直营店775家,占比14.81％/-3.75pct,加盟店4457家,占比85.19％/+3.75pct。
3)中高端与轻管理酒店为拓店重点。新开酒店中,经济型29家,占比8.95％;中高端69家,占比21.30％;轻管理(华驿+云酒店)200家,占比61.73％。存量酒店中,经济型酒店占比45.15％/-11.21pct;中高端酒店占比24.08％/+1.55pct,储备店中40％为中高端酒店;轻管理酒店占比20.60％/+8.62pct,提升较快。
4)全年拓店目标完成概率较高。维持2021年全年开店目标1400-1600家不变,Q2完成情况约为21.6％,高于去年同期的20.68％。
除租赁准则变更使财务费用大幅增加外,降费效果良好H1营业成本22.63亿元/+0.68％,Q2营业成本11.47亿元/+4.49％,占比61.27％/-38.23pct;H1销售费用1.62亿元/+23.56％,Q2销售费用0.91亿元/+1.31％,销售费用率4.87％/-3.29pct;因20年存在社保费用减免政策,21年上半年管理费用有大幅提升,H1管理费用3.40亿元/+14.09％,管理费用1.71亿元/+139.79％,管理费用率9.14％/+2.67pct;持续加强IT投入,H1研发费用0.22亿元/+11.26％,Q2研发费用0.15亿元/+10.50％,研发费用率0.79％/-0.42pct;执行新租赁准则导致财务费用大幅上涨,H1财务费用2.68亿元/+613.24％,Q2财务费用1.39亿元/+946.51％,财务费用率7.43％/+6.23pct。
投资建议:因三季度疫情反复,造成复苏时点可能进一步推迟。预计公司2021-2023年实现营业收入73.41/87.88/98.36亿元,归母净利润4.64/11.34/14.25亿元,对应PE为48.78/19.94/15.87x,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情反复影响出行,拓店速度不及预期,宏观经济波动。
[2021-07-16] 中铁工业(600528):新签合同同比增长31％,钢结构持续提供增长动力-2021年上半年重大合同签约点评
■国元证券
事件:2021年上半年,公司完成新签合同额222.57亿元,同比增长31.08％,其中海外新签合同额折合人民币12.66亿元,同比增长10.63％。
报告要点:
Q2单季度订单略有增长,钢结构提供主要增长动力上半年新签合同额222.57亿元,同比增长31.08％,Q2单季度同比增长9.20％。按业务类别划分,隧道施工装备及相关服务新签合同额51.34亿元,同比下降7.67％,主要是由于海外新签合同额同比下降所致,国内新签合同额同比增长3.29％,该业务新签合同额Q2单季度同比下降10.33％;工程施工机械新签合同额5.83亿元,同比下降15.87％,Q2单季度同比增长0.56％;道岔新签合同额31.41亿元,同比下降8.31％,Q2单季度同比下降29.31％;钢结构制造与安装新签合同额119.04亿元,同比增长81.34％,Q2单季度同比增长42.78％,为新签合同额的主要增长业务。
下半年专项债速度有望加快,支撑基建投资增速平稳回升2021年是"十四五"开局之年,投资对于稳增长的关键作用有望继续得到发挥。国家统计局数据显示,上半年基建投资同比增长7.8％,两年平均增长2.4％,较1月至5月略降。作为地方基建资金主要来源的专项债,2021年上半年地方政府共发行新增专项债达1.0029万亿元,同比下降约55％,为了完成全年3.65万亿元的新增专项债发行任务,还有约2.6万亿元专项债待发行,预计下半年专项债发行和基建投资速度有望加快。
盾构与钢结构应用场景拓宽,新老基建持续作用于公司成长公司的钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设,如今应用场景得到拓宽,在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升,订单大幅增长。公司隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为20.41/25.27/31.20亿元,对应P/E分别为8/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-04-26] 中铁工业(600528):业绩大幅增长,盈利能力保持稳定-2021年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2021年一季报,一季度实现营收69.39亿元,同比+47.55％,环比+10.32％;归母净利润4.92亿元,同比增长44.34％,环比+16.31％。
点评:
盈利能力保持稳定,研发投入持续加大Q1公司实现毛利率17.56％,同比持平,净利率6.99％,同比略有下降,盈利能力保持稳定。期间费用率8.64％,同比-0.67pct,研发费用2.7亿元,同比+59.92％,研发费用率3.9％,同比+0.31pct,公司为满足新兴下游领域拓展以及川藏铁路极端装备等需求,持续投入新产品和新装备研发。应收账款82.97亿元,同比+32.04pcts,环比+5.88pcts,与收入规模同步增长;在建工程8.24亿元,同比+49.55％,环比+28.55％,我们认为,主要是因为公司目前订单饱满、正在加大产能扩充。
新签合同额大幅增长,海外表现亮眼Q1新签合同额114.33亿元,同比增长61.76％,其中海外新签合同额10.16亿元,同比增长205.73％,增速亮眼。按业务划分,隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元,同比下降2.97％,其中装备新签合同额同比增长9.94％;工程施工机械业务新签合同额2.24亿元,同比下降33.32％;道岔业务新签合同额15.78亿元,同比增长29.89％;钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元,同比增长117.77％。
盾构机应用场景拓展,新老基建持续作用于公司成长公司产品广泛应用于城轨、铁路、水利水电领域、以及综合管廊、海绵城市等地下空间的综合开发。随着"机械化换人、智能化减人"趋势逐步显现,2020年公司隧道施工专用设备迎来"爆发期",订单在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨道交通和水电传统领域逐步向地下空间开发和能源等领域扩展。此外,十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来,铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-04-15] 中铁工业(600528):Q1新签合同大幅增长,海外与钢结构表现亮眼-2021年一季度重大合同签约点评
■国元证券
事件:2021年一季度,公司完成新签合同额114.33亿元,同比增长61.76％,其中海外新签合同额折合人民币10.16亿元,同比增长205.73％。
报告要点:海外新签合同高速增长,钢结构屡获大额订单Q1新签合同额114.33亿元,同比增长61.76％,其中海外新签合同额10.16亿元,同比增长205.73％,增速亮眼。按业务类别划分,隧道施工装备及其服务业务新签合同额19.48亿元,同比下降2.97％,主要原因是工程服务业务新签合同额同比下降所致,隧道施工装备新签合同额同比增长9.94％;工程施工机械业务新签合同额2.24亿元,同比下降33.32％。道岔业务新签合同额15.78亿元,同比增长29.89％;钢结构制造与安装业务新签合同额73.48亿元,同比增长117.77％,其中,常泰长江大桥主体工程签订合同38.54亿元。4月初,公司再次中标江苏南京市龙潭过江通道跨江大桥大体量钢结构项目,合计签约钢结构7.1万吨。
公司研制项目积极推进,助力大基建再起波澜2021年以来,公司研制的世界最小直径常压刀盘盾构机"畅通号"下线,将应用于中俄东线天然气管道工程,此项目是目前在建的最长的长江水下隧道,建成后将打破我国盾构水下独头掘进最长里程。公司研制的世界最大吨位1800吨"越海号"运架装备在浙江杭甬高速复线的架设顺利进行。川藏铁路一期工程已开工,公司TBM/盾构机等极端装备正迎来重大机遇。
盾构与钢结构应用场景拓宽,新老基建持续作用于公司成长公司隧道施工专用设备订单迅速增长,在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设,如今应用场景得到拓宽,在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示2021年基建投资低于预期;技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-03-30] 中铁工业(600528):新老基建助力业绩增长,地下空间扩容支撑长期发展-2020年年报点评
■国元证券
事件:
公司发布2020年年度报告,2020年实现营收242.92亿元,同比增长18.06％,归母净利润18.26亿元,同比增长12.26％；新签订单418.39亿元,同比增长16.69％；拟每10股派发现金红利1.41元(含税)。
点评:
全年收入同比增长18％,盾构机保持领军地位,盈利能力维稳
分业务看,隧道施工装备业务实现营收65.91亿元,同比增长17.97％,市占率已连续九年国内第一,产销量连续四年世界第一；工程施工机械业务所属子公司虽地处武汉疫区,仍取得了较好的经营成果,实现营收11.46亿元,同比增长7.06％；道岔业务营收46.85亿元,同比增长7.9％；钢结构业务受益于国内高速公路及市政钢结构桥梁规划增多,实现营收112.9亿元,同比增长27.3％。2020年公司毛利率由于产品结构变化,同比下降2.38pcts至17.9％,期间费用率6％,研发费用率4.95％,整体维稳。
盾构机新签订单显著增长,2021年收入可期
2020年公司新签订单418.39亿元,同比增长16.69％。隧道施工装备业务新签订单129.89亿元,同比增长29％；工程施工机械业务新签订单12.71亿元,同比增长7.85％。道岔业务新签订单74.11亿元,同比增长13.52％；钢结构制造与安装业务新签订单179.96亿元,同比增长6.18％。
盾构机应用场景拓展,新老基建持续作用于公司成长
公司产品广泛应用于城轨、铁路、水利水电领域、以及综合管廊、海绵城市等地下空间的综合开发。随着"机械化换人、智能化减人"趋势逐步显现,2020年公司隧道施工专用设备迎来"爆发期",订单在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破,逐步从轨道交通和水电传统领域逐步向地下空间开发和能源等领域扩展,此外川藏铁路等重大项目陆续启动,使得TBM及大直径盾构机等极端装备迎来重大发展机遇。十四五规划及2035远景目标明确,补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体,预计2021年及未来,铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大,公司作为基建高端装备龙头企业,有望持续受益。
投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为21.84/26.77/32.11亿元,对应P/E分别为9/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示
2021年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。
[2021-03-29] 中铁工业(600528):中铁工业2020年净利润同比增长12.26%
■中国证券报
3月29日晚间，中铁工业发布了2020年年度报告。公司完成新签合同额418.39亿元，同比增长16.69%;营业收入242.92亿元，同比增长18.06%;归属于上市公司股东的净利润18.26亿元，同比增长12.26%。
分板块来看，公司隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89亿元，同比增长29%;工程施工机械业务新签合同额12.71亿元，同比增长7.85%;道岔业务新签合同额74.11亿元，同比增长13.52%;钢结构制造与安装业务新签合同额179.96亿元，同比增长6.18%。
2020年，公司围绕现有产业开展技术升级和新产业孵化，保持研发投入强度，报告期内累计投入研发费用12.03亿元，同比增长19.84%。2020年，公司成功研制出世界第一组时速600公里高速磁浮道岔;渣土处理技术及装备入选国家“无废城市”建设试点首批先进适用技术;“隧道废水处理装备”入选工信部重大环保技术装备目录。
中铁工业称，2021年公司计划实现新签合同额500亿元，营业收入270亿元。
[2021-02-02] 中铁工业(600528):中铁工业中标38.54亿元重大项目
■上海证券报
中铁工业公告，近日，公司全资子公司中铁山桥集团有限公司、中铁宝桥集团有限公司分别中标常泰长江大桥(跨江段)主体工程钢桁梁、钢塔制造项目CT-A6、CT-A5标段项目，上述中标金额合计385,446万元，约占公司2019年经审计营业收入的18.73%。
[2021-01-18] 中铁工业(600528):轨交基建持续发力,全年订单高增长-2020年重大合同签约点评
■国元证券
事件:2020年,公司新签合同额418.39亿元,同比增长16.69％,其中海外新签合同额24.64亿人民币,同比增长18.99％。
点评:2020全年新签合同额高速增长,其中盾构订单增速最快按业务划分,公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额142.60亿元,同比增长26.78％;其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89亿元,同比增长29％;工程施工机械业务新签合同额12.71亿元,同比增长7.85％。交通运输装备及相关服务业务新签合同额254.07亿元,同比增长8.22％;其中,道岔业务新签合同额74.11亿元,同比增长13.52％;钢结构制造与安装业务新签合同额179.96亿元,同比增长6.18％。
圆满完成年度生产任务,全年收入有望实现高增长2020年下半年,公司圆满完成年度任务,参与的多项重点工程开工或建成交付。8月公司15米级超大直径泥水盾构成功穿越汕头海湾,汕头海湾隧道西线正式贯通;9月中国中铁第1000台盾构机正式下线;10月国内最大海上风机导管架顺利交付;11月世界首组时速600公里高速磁浮道岔完成架设;12月一带一路最大桥梁帕德玛大桥成功合龙,海外业务持续复苏,全年订单增长19％。Q1-3公司营收180亿元,同比增长19％,订单加速转化为营收,据公司披露,Q4营销、产值再创佳绩,全年收入有望高增长。
铁路建设新规划与川藏铁路雅林段的开工,持续带动公司装备需求2020年11月,川藏铁路雅安至林芝段已正式开工建设;2021年1月初,国铁集团召开了铁路工作的总结及展望,并确立了国铁集团2021工作目标,同时表示将重点推进川藏铁路等国家重点工程,全面完成投资任务,投产新线3700公里左右。硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2020至2022年归母净利润分别为18.85/24.18/28.14亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应P/E为11/8/7X。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示
2021年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2021-01-18] 中铁工业(600528):中铁工业2020年新签合同额超418亿元 同比增16.69%
■证券时报
中铁工业(600528)1月18日晚间公告，2020年度公司新签合同额418.39亿元，同比增长16.69%。其中，海外新签合同额折合人民币24.64亿元，同比增长18.99%。
[2020-10-28] 中铁工业(600528):毛利率环比改善,单季新签订单增长54％-三季点评
■招商证券
中铁工业发布2020年三季报,收入180亿元,同比增长18.68％;归母净利14亿元,同比增长10.77％,前三季度新签订单合计310亿元,同比增长35％。
1、单季毛利率环比改善新签订单增长54％前三季度中铁实现营业收入180亿元,同比增长18.68％,综合毛利率17.6％同比下降2.86个百分点。Q3单季收入68亿同比增长19.6％,毛利率18.7％环比提升2.14个百分点。上半年因为进口部件涨价、Q1生产不饱和固定成本较高拖累毛利率,三季度随着产能利用率提高,毛利率已经有明显改善。Q3单季新签订单为12.5亿增长54％,其中道岔增长高达85％,盾构机增长67％,施工机械增长85％。前3季度新签订单合计310亿元,同比增长35％。其中1)专用工程机械装备106.79亿元增长49.7％;隧道施工装备95.92亿增长49.36％;工程施工机械10.87亿元增长52.78％。2)交通运输装备192.6亿增长25.25％;道岔业务57.51亿元增长33.8％;钢结构135.09亿元增长21.94％
2、疫情期间费用得到有效控制但成本上升毛利下降拖累净利
前三季度归母净利14亿元,同比增长10.77％,单季归母净利5.11亿同比增长26％盈利能力有所修复,主要系毛利率改善贡献。期间费用得到有效控制。1)管理费用6.6亿同比增长3.8％;2)销售费用3.22亿同比下降11.4％;3)研发费用7.5亿同比增长2.7％;4)财务费用收入340万,去年同期为费用2110万,主要租赁负债利息费用减少。目前在手货币资金46亿增长18％,存货141亿元,合同负债62亿元,反映在手订单充足。经营活动现金流出7.95亿,比中报的净流出15.3亿已有明显改善。
3、受益于基建发力新签订单持续增长
公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,同时川藏铁路建设明显加快,水利水电项目又有新突破。三季度疫情影响已经明显消除逐步进入正常生产,预计全年净利18.54亿,对应目前估值11倍。在手订单保障未来业绩,水灾等重建项目提供新增量,业绩有望加速,估值便宜,强烈推荐。
4、风险提示:核心部件涨价;中美摩擦加剧
[2020-10-28] 中铁工业(600528):Q3单季度净利润同比增长26％,新签订单充裕-2020年三季报点评
■国元证券
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度公司实现营业收入180.02亿元,同比增长18.68％;归母净利润14.03亿元,同比增长10.77％。
点评:前三季度新签订单同比增长35％,盾构机和道岔需求旺盛前三季度公司新签订单309.67亿元,同比增长35.26％。下半年受益于基建项目资金到位,施工装备投资不断增加,Q3单季度新签订单139.87亿元,同比增长53.27％,隧道盾构装备、道岔业务均实现65％以上的增长;隧道施工装备业务新签订单40.31亿元,同比增长67.33％;工程施工机械业务新签订单3.94亿元,同比增长84.98％;道岔业务新签订单23.25亿元,同比增长85.41％;钢结构业务新签订单69.44亿元,同比增长35.18％。
订单加速转化为收入,前三季度业绩平稳增长前三季度公司实现营收180.02亿元,同比增长18.68％;Q3单季度收入68.07亿元,同比增长19.62％,订单加速转化为营收,归母净利润5.12亿元,同比增长26.02％。前三季度公司实现销售毛利率17.61％,净利率7.73％;Q3单季度毛利率18.68％,同比下降0.69pct、环比提升2.14pct;净利率7.46％,同比提升0.27pct,环比下降0.98pct。前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.79％、3.67％,同比分别下降0.12pct、0.53pct。
川藏铁路雅林段可研获批、基建建设力度加大,有望带动公司装备需求2020年9月底,国家发改委批复同意建设川藏铁路雅安至林芝段,设备采购招投标项目开启在即,硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用,公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体,有望从中深度受益。2020年,国家采取一系列逆周期调节政策有效促进公路、铁路、桥梁等基建项目投资落地,同时增加千亿国家铁路建设资本金对沿海干线高铁、城际铁路和沿江高铁项目加大建设力度,前三季度全国铁路固定资产投资累计完成5531亿元,同比下降0.26％,四季度将集中发力确保完成全年任务,进一步带动装备需求。
投资建议与盈利预测预计公司2020年～2022年归母净利润分别为18.95/24.29/28.18亿元,基本每股收益为0.85/1.09/1.27元,对应PE为11/8/7倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示基建投资低于预期;盾构机/TBM研发进展低于预期;资产减值风险。
[2020-08-31] 中铁工业(600528):中铁工业荣获上交所上市公司信息披露“三连A”殊荣
■中国证券报
日前，中铁工业在上海证券交易所组织的2019-2020年度沪市上市公司信息披露工作评价中获得最高评价A级，这是公司连续第三年获此殊荣，彰显监管机构对公司信息披露质量和公司治理水平的高度认可。
信息披露作为上市公司与投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁，是全面反映生产经营、行业发展、公司治理、投资者关系、中小股东权益保护的重要窗口，是上市公司合规运行的直接和全面反映，也是上市公司作为公众公司的基本要求，关系到上市公司市场形象及再融资等关键事项。
上交所每年均会对上市公司信息披露工作进行评价，A级评价指标及要求极为严格，获评A级的上市公司比例较低，连续获评A级的公司比例更少。据上交所数据统计，2019-2020年度沪市上市公司信息披露工作评价为A级的比例为21.7%，连续三年为A级的企业137家，占沪市1547家主板上市公司的比例仅为8.9%。
[2020-08-26] 中铁工业(600528):收入与新签订单均保持两位数增长
■招商证券
1、单季收入增长接近40％新签合同额增长23.3％
20H1中铁实现营业收入112亿元同比增长18％,综合毛利率下降4.12个百分点。Q1/Q2收入分别为47/65亿,同比增速-2.7％/40％。为分产品看:
1)专用工程机械装备收入36.6亿元同比增长16.7％,毛利率下滑5.6个百分点,主要系部分进口关键零部件涨价。其中隧道施工装备32.3亿增长22.5％,工程施工机械4.31亿同比下降13.8％,下降主要系子公司地处武汉运输业务开展困难；
2)交通运输装备收入73.7亿元同比增长23.2％,毛利率下降4.2个百分点,主要系道岔下降,同时复工后又抢工增加劳务成本。其中钢结构制造与安装53亿同比增长38.6％主要系高速公路及市政项目多,道岔收入20.7亿同比降低4％。20H1新签合同额为170亿同比增长23.3％。1)专用工程机械装备62.54亿元同比增长38.6％,其中隧道施工装备55.6亿增长38.6％,水利水电项目增长,工程施工机械6.9亿同比增长38.8％；2)交通运输装备99.9亿元同比增长11.2％,其中钢结构制造与安装65.7亿同比增长10.5％,道岔34.26亿同比增长12.5％。
2、疫情期间费用得到有效控制但成本上升毛利下降拖累净利
20H1期间费用得到有效控制。1)管理费用4.14亿同比增长1％；2)销售费用1.8亿同比下降2.2％；3)研发费用4.14亿同比下降4.9％；4)财务费用收入160万,去年同期为费用1872万,租赁负债利息费用减少。20H1在手货币资金44.36亿。
20H1归母净利8.9亿元,同比增长3.5％,虽然公司期间费用在疫情期间得到有效控制,但由于进口部件涨价、Q1生产不饱和固定成本较高拖累毛利率,因而净利增长低于收入增长。经营活动现金流为流出15.3亿,去年同期为流出4.9亿,为满足复工复产加大原材料备货,同时加大对供应商货款支付。
3、受益于基建发力新签订单持续增长
公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,同时川藏铁路建设明显加快,水利水电项目又有新突破,盾构机新签订单录得增长38％。上半年疫情影响导致排产不合理(Q1不饱和Q2又抢工),对公司净利影响较大,随着下半年进入正常生产公司净利率水平有望回归正常,预计全年净利19亿,对应目前估值11倍。在手订单保障未来业绩,水灾等重建项目提供新增量,业绩有望加速,估值便宜,强烈推荐。
风险提示:核心部件涨价；中美摩擦加剧
[2020-08-26] 中铁工业(600528):二季度业绩加速增长,新订单充足保障未来持续性-2020年半年报业绩点评
■国元证券
事件
公司发布2020年半年度报告,上半年公司实现营业收入11195亿元,同比增长1812％Q2单季度收入6493亿元,同比增长3976％归母净利润892亿元,同比增长358％。
点评:
订单持续转化收入,盾构机业务收获成长,期间费用率进一步优化。
分业务看隧道施工装备及相关服务业务受益于过去合同订单转化,实现收入3231亿元,同比增长225％道岔业务收入2067亿元,同比降低403％403％；钢结构制造与安装业务受益于高速公路及市政钢结构桥梁规划增多,实现收入5306亿元,同比增长3857％。上半年由于盾构机增速放缓、价格下降等原因专用工程机械装备毛利率同比下降561pct至2286％拖累整体毛利率。上半年公司通过合理测算优化产品运输方案,降低销售产品运输费用销售、管理费用率分别同比下降03pct、06pct至16、37％。
上半年新签订单充足,二季度订单热度更甚。
20年上半年,公司完成新签合同额1698亿元,同比增长2333％2333％,其中Q2单季度新签合同额9912亿元,同比增长2742％。隧道施工装备及相关服务业务新签订单额5561亿元,同比增长3858％3858％；工程施工机械业务新签693亿元,同比增长3876％。道岔业务新签3426亿元,同比增长1254％1254％；钢结构制造与安装业务新签6565亿元,同比增长1049％。
铁路建设进入加速期公司轨交相关业务受益。
据国铁统计,截至2020年7月底,全国铁路营业里程达到1414万公里。
交通运输部预计到2020年底,总里程将达到146万公里。上半年受疫情影响,新增铁路通车里程仅2400公里,疫情后重大项目复工,下半年集中赶工8至12月预计新增通车里程达4600公里。此外,上半年多地展开通过专项债等方式为基建项目融资,目前项目资金也已到位,基建项目得以顺利开工,进一步带动施工装备需求。
投资建议与盈利预测
预计公司2020年~2022年净利润分别为197725402975亿元,基本每股收益为089114134元,对应PE为1078371倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。
风险提示
2020年基建投资低于预期；盾构机/TBM的技术研发进展低于预期；资产减值风险。
[2020-08-26] 中铁工业(600528):中铁工业上半年营业收入增长18%
■中国证券报
中铁工业8月26日晚间披露2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入111.95亿元，同比增长18%;实现归属于上市公司股东的净利润8.92亿元，同比增长3.58%，完成新签合同额169.8亿元，同比增长23.33%，各项主要经济指标同比均实现了较好的增长，扭转了一季度因疫情影响造成的不利局面。
从公司分业务板块来看，隧道施工装备及相关服务业务持续延续一季度的快速增长趋势，公司上半年实现新签合同额55.61亿元，同比增长38.58%，实现营业收入32.31亿元，同比增长22.5%。
报告期内，工程施工机械业务实现新签合同额6.93亿元，同比增长38.76%，由于处于武汉疫区的影响，实现营业收入4.31亿元，同比下降13.78%。道岔业务实现新签合同额34.26亿元，同比增长12.54%，实现营业收入20.67 亿元，同比降低4.03%;受益于疫情有效控制后的项目复工及近年国内高速公路及市政项目钢结构桥梁规划增多，钢结构制造与安装业务实现新签合同额65.65亿元，同比增长10.49%，实现营业收入53.06亿元，同比增长38.57%。
[2020-06-02] 中铁工业(600528):中铁工业拟参与设立中铁合肥新型交通产业投资有限公司
■中国证券报
中铁工业（600528）6月2日晚公告，公司拟与中铁上投、中铁四局、中铁设计、合肥东城产投、合肥轨道集团合资设立中铁合肥新型交通产业投资有限公司（简称“合资公司”），合资公司注册资本为10亿元。合资公司设立后，公司将持有合资公司49%股权，与中铁上投、中铁四局、中铁设计签署一致行动协议合资公司纳入合并报表范围。
合资公司拟开展新型轨道车辆、转向架、制动、轴承及其他系统设备设施研发、制造；新型轨道交通试验线、示范线运作、策划、投资；新型轨道交通车辆及系统设备设施销售及进出口业务；新型轨道交通设备设施、四电系统安装、维护；相关轨道交通设备租赁业务。
公告称，本次交易有利于公司紧抓合肥、安徽及长三角地区新型轨道交通市场机遇，加快公司新型轨道交通车辆和系统技术研发成果产业化和示范线建设进程，加快培育新的增长点并促进传统产品的销售。
[2020-04-27] 中铁工业(600528):新冠疫情影响Q1业绩增长,全年营收和利润仍将加速-2020年一季报点评
■新时代证券
2020Q1受新冠疫情影响归母净利润降8.37％,但Q1公司新签订单仍增长约18％,新冠疫情对公司全年影响可控,预计2020年公司收入和利润将加速增长。预计2020年公司有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策,新签订单400亿元、同比增长12％。预计2020-2022年公司归母净利润20.19、24.17和27.69亿元,同比依次增长24.1％、19.7％和14.6％,基于2020年业绩加速和受益政策出台,维持"强烈推荐"评级。
新冠疫情影响Q1业绩增长,但仍看好全年收入和盈利加速新冠疫情使得下游复工、复产时间较去年同期滞后,影响了公司产品部分交付及生产,2020Q1公司营收47亿元(-2.68％),毛利率17.56％、同比下降2.1个百分点,归母净利润3.41亿元(-8.37％)。截止2020年4月25日,国内新冠疫情已有效控制,下游铁路项目建设逐步恢复,2月发改委基础司:提前实施"十四五"规划等重大铁路,结合2019年公司在手订单逐季加速,新冠疫情对公司全年影响可控,预计2020年公司收入和利润将加速增长。
尽管受新冠疫情影响,2020Q1公司新签订单仍增长约18％2020Q1公司新签订单70.7亿元、同比增长17.96％,其中隧道施工及服务(盾构机)20.1亿元、同比增长19.8％,工程施工机械3.4亿元、同比增长20.5％,道岔业务12.15亿元、同比下降5.2％,钢结构制造与安装33.7亿元、同比增长26.1％,其他业务订单1.36亿元、同比增长67％。2017-2019年公司新签订单250.4、308.4和358.6亿元,同期营业收入159、179和205.7亿元,预计2020年公司新签订单约400亿元。结合2020Q1新签订单增长18％,我们估计当前公司在手未完成订单充足,考虑到2019年新签订单结构优化,我们预计2020年公司收入和利润增长有望提速。
预计2020年受益铁路领域投资或逐季加强,公司有望受益2019年9月国家出台《交通强国建设纲要》,随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地;4月3日财政部提前下达了2020年部分新增专项债券1.29万亿元,将用于重大基础设施建设。我们认为,2020年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设,例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目,2020年后期公司有望受益稳经济和稳增长政策。
风险提示:订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等
[2020-04-26] 中铁工业(600528):受疫情影响业绩略有下滑,Q2有望迎需求旺季-2020年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2020年第一季度报告,一季度实现营业收入47.02亿元,同比下滑2.68％；实现归属于上市公司股东净利润3.41亿元,同比下滑8.37％；基本每股收益0.15元。
点评:一季度受疫情影响业绩出现下滑,费用控制情况较好。2020年一季度公司实现营业收入47.02亿元,同比下滑2.68％；归母净利润3.41亿元,同比下滑8.37％,扣非归母净利润为3.18亿元,同比下滑13.95％；综合毛利率为17.56％,同比下降2.1pct.；销售费用、管理费用、财务费用分别为0.75亿元、2.04亿元、-0.1亿元,分别同比减少18.65％、3.91％、511.75％。销售费用率为1.60％,同比下降0.31pct.；管理费用率为4.33％,同比下降0.06pct.；财务费用率为-0.21％,同比减少0.26pct.；研发费用1.69亿元,同比略有增长。
一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,同比增长17.96％。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额23.44亿元,同比增长19.89％；其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为20.08亿元,同比增长19.79％；工程施工机械业务新签合同额为3.36亿元,同比增长20.5％。交通运输装备及相关服务业务新签合同额45.89亿元,同比增长16％；其中,道岔业务新签合同额为12.15亿元,同比下滑5.17％；钢结构制造与安装业务新签合同额为33.74亿元,同比增长26.13％。
铁路建设逐渐进入加速期,公司轨交相关业务受益。根据国铁集团及各地铁路局规划,我们预计2020年全国铁路固定资产投资计划目标有望上调。此外,多地已谋划展开通过专项债的方式为新基建项目融资,专项债作为重大项目资本金的比例已允许地方较去年的20％适当提高,预计大量基建项目可在今年顺利落地。随着政策发力及重大项目复工,二季度有望迎来开工旺季,进一步带动施工装备需求。
投资建议与盈利预测预计公司2020年~2022年净利润分别为19.77/25.42/29.79亿元,基本每股收益为0.89/1.14/1.34元,对应PE为11.0/8.5/7.3倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,维持"买入"评级。
风险提示2020年基建投资低于预期；盾构机/TBM的技术研发进展低于预期；资产减值风险。
[2020-04-15] 中铁工业(600528):Q1合同同比增长18％,专用工程机械装备需求旺盛-重大合同签约点评
■国元证券
事件:4月15日公司发布公告,2020年第一季度,公司签约重大合同合计44,903万元,约占本公司2019年营业收入的2.18％。2020年一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,较上年同期增长17.96％。
点评:受益于基建投资增强,一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度,公司完成新签合同额70.68亿元,同比增长17.96％。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额23.44亿元,同比增长19.89％;
其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为20.08亿元,同比增长19.79％;工程施工机械业务新签合同额为3.36亿元,同比增长20.5％。交通运输装备及相关服务业务新签合同额45.89亿元,同比增长16％;其中,道岔业务新签合同额为12.15亿元,同比下降5.17％;钢结构制造与安装业务新签合同额为33.74亿元,同比增长26.13％。
今年基建力度有望超预期,二季度迎来开工旺季。在稳增长的需求下,基建投资力度有望持续加码。截止3月末,全国各地共发行1.08万亿元新增专项债券,发行规模同比增长63％,其中78.2％的专项债投向基建领域,占比较2017、2018年分别提升55.5、44.1个百分点。近日国务院常务会议指出,要在扩大实施前期有效政策基础上,多措并举加大积极财政政策实施力度,并抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债。一季度受到疫情影响重大工程项目进度滞后,随着政策发力及重大项目复工,二季度有望迎来开工旺季,进一步带动施工装备需求。
隧道掘进在铁路/公路隧道、地下管廊领域大有可为,新基建浪潮来临,公司轨交相关业务受益。随着人力成本上升,盾构法施工较传统钻爆法的优势凸显,除地铁外,盾构法施工目前在铁路/公路隧道、地下管廊领域的渗透率依然很低。随着地下空间的规划建设,隧道建设需求和盾构法渗透率的持续增加会共同推进盾构机需求的增长。此外,包含5G基建、城际高速铁路和城市轨道交通等在内的新基建逐步发力,北京、上海、广州等中心城市的城轨交通建设市场仍将保持较高强度,有望进一步带动轨交装备需求。
盈利预测与投资建议预计公司2020年～2022年净利润分别为19.77、25.42、29.79亿元,基本每股收益为0.89、1.14、1.34元,对应PE为10.7、8.4、7.1倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,维持"买入"评级。
风险提示2020年基建投资低于预期;盾构机/TBM的技术研发进展低于预期;资产减值风险。
[2020-04-15] 中铁工业(600528):中铁工业一季度新签合同额70.68亿元,同比增18%
■证券时报
中铁工业(600528)4月15日晚间公告，2020年一季度，公司完成新签合同额70.68亿元，较上年同期增长17.96%。
[2020-04-06] 中铁工业(600528):或受益基建投资加强、2020年业绩有望提速
■新时代证券
2019年公司归母利润同比增长9.84％、略低预期,但2019年以来新签订单逐季加速或推动2020年公司业绩加速增长；尽管新冠疫情或影响2020Q1生产与产品交付,但仍有望受益于国家为稳经济和稳增长而出台的政策,预计2020年新签订单400亿元、同比增长12％。预计2020-2022年公司归母净利润20.19(-0.36)、24.17(+0.51)和27.69亿元,同比依次增长24.1％、19.7％和14.6％,基于2020年业绩加速和受益政策出台,维持"强烈推荐"评级。
2019年业绩略低预期,全年新签订单358亿元、同比增长16.3％
2019年公司营收206亿元、同比增长15％,整体毛利率20.29％、同比基本持平,归母净利润16.27亿元、同比增长9.84％、略微低预期；2019年公司期间费用率11.6％、同比提升约0.4个百分点,主因管理费用率升0.42个百分点。2019年公司新签订单358.6亿元、同比增长16.3％,其中隧道施工装备及服务100.7亿元、同比持平,工程施工机械11.8亿元、同比增长37.6％,道岔65.3亿元、同比增长25.2％,钢结构制造安装169.5亿元、同比增长19.6％。
预计2020年受益铁路领域投资或逐季加强,新签订单400亿元
2019年9月国家出台《交通强国建设纲要》,随后实施大幅增加地方专项债、加快重大基础设施项目落地,2019Q4中铁工业新签订单129.6亿元、同比增长27.84％、明显高于前三季度的10.5％。2020年2月24日发改委基础司:提前实施"十四五"规划等重大铁路、公路等项目开工复工；4月3日财政部提前下达了2020年部分新增专项债券1.29万亿元,将用于重大基础设施建设。我们认为,2020年中铁工业将受益于铁路和公路领域重大项目提前开工建设,例如川藏线、沿江高铁、沿海高铁和长三角、珠三角等重大铁路公司项目,预计公司2020年新签订单有望达400亿元、同比增长12％。
加快培育新型轨交产业,新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相
2019年7月,"新时代号"时速70公里空中轨道列车(悬挂式单轨)顺利下线,11月中铁工业"新时代号"时速200公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相,至2019年底完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨三种新型轨道交通车辆的样车研制等工作,正在积极推动相关城市的新型轨道交通项目落地实施。我们预计,中铁工业有望借助中国中铁的全产业链优势,协同运作实施新型轨道交通项目,2020年将加快培育和落实轨交车辆产业项目。
风险提示:订单交付跨年度的风险和重大项目招标、建设缓慢等
[2020-04-03] 中铁工业(600528):业绩增长稳健,新签订单增速维持高位
■兴业证券
公司发布2019年年报:公司实现营收205.75亿元,同比增长14.96％;实现归母净利润16.27亿元,同比增长9.84％;扣非后归母净利润15.65亿元,同比增长11.89％;
基本每股收益0.73元/股,同比增长8.96％;经营活动产生的现金流量净额14.24亿元,同比增长71.12％;加权平均净资产收益率9.79％,同比增长0.OS个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.26元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。
业绩稳健增长,盾构机增幅平稳。按主要业务类别划分来看,2019年专用工程机械装备及相关服务实现营业收入".57亿元,同比增长10.74％,其中隧道施工装备及相关服务业务随着盾构机市场保有量进一步增大,2019年增幅平稳,实现营业收入55.87亿元,同比增长10.24％;交通运偷装备及相关服务业务实现营业收入132.1亿元,同比增长17.6％,增速相对更高。
新签订单金额保持高位,交通运偷装备增速显著。2019年公司完成新签合同额358.56亿元,较去年同期增长16.26％。分业务板块来看:1)专用工程机械装备及相关服务业务实现新签合同额112.47亿元,同比增长2.96％;其中,由于销售模式的转变以及盾构机市场保有量进一步上升,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额100.69亿元,同比小幅增长0.02％;2)交通运偷装备及相关服务业务新签合同额234.76亿元,同比增长21.1％;其中,道岔业务新签合同额65.28亿元,同比增长25.15％
受益轨道交通投资高景气度,公司迎来发展新机遇。当前我国铁路固定资产投资额持续高位运行,随着国家铁路网规模的不断扩大以及铁路基建投资主体的多元化,公司道岔产品将继续保持稳定的市场份额;受益于逆周期调节,城市轨交建设有望加速,公司隧道掘进机在城轨交通建设领域仍大有可为。
根据公司年报,202。年公司计划实现新签合同额40。亿元(+41亿元/+11.56％),营业收入计划230亿元(+24亿元/+11.79％),营业成本计划184亿元,从历年公司预期来看,基本超额完成业绩指标。
我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润18.70/21.96/24.82亿元,对应2020-2022年EPS为0.84/0.99八.12元,对应PE为11.3/9.6/8.5倍(2020/4/2),维持"审慎增持’,评级。
风险提示:基建投资不及预期;城市轨交建设不及预期;技术研发进度不及预期。
[2020-04-02] 中铁工业(600528):业绩稳健增长,新签订单延续增长态势-2019年报点评
■华创证券
事项:中铁工业发布2019年年报,公司2019年实现营业收入205.75亿元,同比增长14.96％,实现归属于上市公司股东的净利润16.27亿元,同比增长9.84％,实现经营活动现金流净额14.24亿元,同比增长71.12％。
评论:专用工程机械装备收入及订单皆实现小幅增长,盾构机商业模式变化导致毛利率有所降低。报告期公司专用工程机械装备及相关服务实现营业收入66.57亿元,同比增长10.74％,其中隧道施工装备及相关服务业务营业收入55.87亿元,同比增长10.24％,工程施工机械业务营业收入10.7亿元,同比增长13.41％。专用工程机械装备毛利率23.99％,较上年同期减少1.28个百分点,主要由于盾构机租赁业务发展,毛利率较低的盾构机转租业务规模扩大,导致毛利率同比下滑。该板块实现新签合同额112.47亿元,同比增长2.96％,其中隧道施工装备及相关服务业务新签合同额100.69亿元,同比基本持平,工程施工机械业务实现新签合同额11.78亿元,同比增长37.56％。
交通运输装备业务收入和订单实现较快增长。报告期交通运输装备及相关服务业务实现营业收入132.1亿元,同比增长17.6％,其中道岔业务营业收入43.42亿元,同比增长3.46％,钢结构制造与安装业务实现营业收入88.68亿元,同比增长26.05％。毛利率达到18.96％,较上年同期提升0.87个百分点。该板块受益基建提速,实现新签合同额234.76亿元,同比增长21.1％,其中道岔业务新签合同额65.28亿元,同比增长25.15％,钢结构制造与安装业务实现新签合同额169.48亿元,同比增长19.61％。
2020年行业景气向上,公司相关业务有望受益。随着2019年9月国家发布《交通强国建设刚要》,叠加2020年受疫情影响经济承压逆周期调节有望发力,全年铁路及城市轨道交通建设进度有望加快,投资有望上调,公司相关业务受益。
盈利预测与投资评级:由于盾构机业务受商业模式变化毛利率有所下降,我们小幅下调公司2020-2021年盈利预测至EPS为0.87、1.01元(原预测值为0.93、1.02元),新增2022年EPS预测为1.17元,对应PE为11倍、9倍、8倍,结合行业景气度和公司历史估值水平,给予公司2020年PE13-15倍,目标价区间11.31-13.05元,维持“推荐”评级。
风险提示:招标进展缓慢,铁路投资规模不及预期。
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