600507方大特钢股票走势分析
≈≈方大特钢600507≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 方大特钢(600507):高比例股票激励,经营管理能力不断提升-限制性股票激励点评
■国泰君安
维持"增持"评级。维持公司2021-2023年EPS为1.3、1.33、1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。
高比例限制性股票激励落地。公司公告拟向1230名激励对象授予2.16亿股限制性股票,占公司当前总股本的10％,达到股权激励的上限。拟授予价格为4.29元/股,以2020年公司员工总数7468人计算,本次激励对象占公司总人数的16.47％。本次激励分12、24个月两期解锁,解锁条件分别为:公司层面2022、2023年加权平均净资产收益率不低于20％且不低于对标公司的70分位水平;个人层面个人考评分值高于60分(含)。我们认为高比例的限制性股票激励将加强员工与公司的利益共享,进一步提升公司内部的治理结构。
股权激励持续进行,经营管理能力不断提升。公司分别在2012、2018年进行过股权激励,激励股票总数占当时公司总股本的比例分别为10％、9.33％,激励有效期分别为5年3年。公司股权激励的政策一以贯之,有效解决了"为谁而干"的问题,公司经营管理能力不断上升,成本控制能力持续领跑钢铁行业。公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。当前钢铁行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-11-07] 方大特钢(600507):业绩符合预期,吨毛利维持良好-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"_增持"评级。公司2021年1-9月实现营业收入159.91亿元,同比升34.88％;实现归母净利润21.41亿元,同比上升43.04％。三季度单季公司业绩符合预期。维持公司2021-23年EPS为1.30/1.33/1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。
成本优势显著,业绩稳步提升。2021年前三季度公司钢材销量分别为89、117、116万吨,吨钢毛利分别为973、1230、949元/吨,对应吨钢净利分别为621、792、573元/吨,公司盈利能力领跑行业。前三季度公司ROE达23.5％,同比上升3.5个百分点。四季度钢铁行业供需双弱,而原材料价格回调较多,我们认为四季度公司盈利能力仍将维持较好水平。
调整负债结构,费用维持低位。21年三季度末公司资产负债率55.51％,较2季度下降1.41个百分点,剔除应付票据来看,公司资产负债率维持较低水平。三季度单季公司期间费用率(含研发)为2.67％,其中销售、管理、财务费用率分别为0.44％,2.68％,-0.72％,环比分别下降0.13、0.35、0.12个百分点。公司激励到位、管理优秀,我们认为公司各项费用将持续优化。
公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-10-31] 方大特钢(600507):三季度销量环比基本持平,吨钢毛利收窄影响公司业绩-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司前三季度实现营业收入159.91亿元,同比增长34.88％,归母净利润21.41亿元,同比增长43.04％,扣非后归母净利润20.83亿元,同比增长45.93％。
三季度公司业绩同比微降1.68％:单三季度,公司实现营业收入61.24亿元,同比增长36.12％,环比增长5.12％,归母净利润6.64亿元,同比下降1.68％,环比下降28.14％,扣非后归母净利润6.64亿元,同比增长1.76％,环比下降21.33％。
三季度,公司钢材销量环比基本持平:公司三季度钢材销量为116.02万吨,环比微降0.53％,同比微降1.04％,降幅远低于全国平均水平(16.28％);铁精粉销量19.84万吨,环比增长7.83％,同比下降40.63％。
三季度,钢材吨钢毛利环比收窄27.63％:三季度,钢材产品吨钢毛利为766元,环比收窄27.63％,降幅略大于行业平均水平(27.35％);铁精粉吨毛利为1066元,环比收窄2.19％。
公司期间费用率连续三季度下降:三季度单季,公司销售、管理、研发费用分别为0.27、1.64、0.16亿元,环比变化-18.18％、-6.82％、0％,但公司营业收入环比增长5.12％,财务费用连续十六个季度为负,公司期间费用率仅为2.67％,环比下降0.62个百分点,连续第三个季度下滑,降至近一年最低,处于历史低位水平。
受益于区域及产品结构,四季度公司钢材产品盈利维持高位:如若按照全年同比粗钢产量持平计算,四季度江西地区减产压力(-2.36％)小于全国平均水平(-5.79％),如若公司全年钢材销量同比持平,则四季度钢材销量将为121.94万吨,同比增长2.05％,环比增长5.1％;10月钢铁综合吨钢毛利均值为889元,较三季度(623元)提升42.79％,公司钢材产品以长材为主,其供应面临的收缩预期更强,毛利提升空间更大,叠加公司具有明显的成本优势,四季度公司钢材产品盈利能力有望维持高位。
盈利预测、估值与评级:公司所处江西省后期粗钢产量压减压力较小,且主要产品长材供应端收缩预期更强,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为27.86、28.5、29.07亿元,对应EPS分别为1.29、1.32、1.35元,维持"增持"评级。
风险提示:长材需求大幅回落;全国粗钢产量压减执行力度不及预期。
[2021-10-12] 方大特钢(600507):业绩超预期,盈利能力持续领跑行业-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营业收入98.67亿元,同比升34.12％;实现归母净利润14.77亿元,同比上升79.84％,公司业绩超预期。
维持公司2021-23年EPS为1.30/1.33/1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。
产量释放,业绩创历史最好水平。公司1、2季度钢材销量分别为89、117万吨,吨钢毛利分别为973、1230元/吨,对应吨钢净利分别为621、792元/吨,公司21年上半年业绩创公司历史最好水平、盈利能力领跑行业。
我们认为公司管理优秀,在行业盈利中枢上升的背景下,公司盈利将维持较好水平。
调整负债结构,费用维持低位。21年6月底公司资产负债率56.92％,较20年年底上升25.77个百分点,公司资产负债率上升主要是由于公司调整了负债结构、增加了短期借款和应付票据,公司有息负债规模变动不大。
2季度公司财务费用率-0.6％,仍维持在较低水平。公司管理能力较强,我们预期公司费用将维持低位。
公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-08-29] 方大特钢(600507):稳健经营,特色化发展-2021年中报点评
■国信证券
稳定生产,盈利创历史新高,业绩符合预期
2021年上半年,公司抓住行业机遇,稳定生产,业绩大幅增长。上半年,公司产钢206万吨,同比减少4.1％;实现营业收入98.7亿元,同比上涨34.1％;归属于上市公司股东的净利润14.8亿元,同比上涨79.8％。其中二季度单季实现营业收入58.3亿元,环比上涨44.2％;实现归属于上市公司股东的净利润9.2亿元,环比上涨67.2％。业绩符合预期。
铁精粉业务增厚公司利润2021年上半年,公司生产铁精粉34万吨,同比增加23.6％。受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降,对应实现营业收入4.1亿元,同比增长211％,实现毛利3.4亿元,同比增长267％,毛利率进一步提升至83.7％。
粗钢产量平控背景下,产业链利润再分配随着各地区有序开展钢铁去产能"回头看"工作,对于粗钢产量的管控政策日趋明朗。粗钢产量受控,利好钢材端供需关系,利空铁矿石端,有利于产业链利润的再分配。随着铁矿石价格的回落,钢厂盈利有望保持在理想水平。
风险提示
需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。
投资建议:维持"增持"评级
公司资产效率高,盈利能力强,形成了普特结合的特色化发展路线,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年营业收入211/208/206亿元(原预测171/174/176亿元),同比增速26.8/-1.0/-1.1％,归母净利润30.3/31.9/32.9亿元(原预测25.3/27.1/28.9亿元),同比增速41.7/5.3/3.0％;摊薄EPS为1.4/1.5/1.5元,当前股价对应PE为5.6/5.3/5.2x,维持"增持"评级。
[2021-08-29] 方大特钢(600507):"普特结合"叠加行业景气度提升,二季度归母净利润接近历史最高值-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布中报,上半年公司实现营业收入98.67亿元,同比增长34.12％,实现归母净利润14.77亿元,同比增长79.84％;其中,二季度,公司实现营业收入58.26亿元,同比增长39.59％,实现归母净利润9.24亿元,同比增长68.07％。
二季度,公司经营生产继续稳步运行:二季度单季度,公司钢材产销量分别为118.13、116.64万吨,同比分别变动+4.43％、-1.23％;铁精粉产销量分别为18.4、18.4万吨,同比分别变动+6.3％、+103.31％。上半年,公司钢材产销量分别为206.18、205.61万吨,同比变动-4.1％、-0.59％;铁精粉产销量分别为33.79、33.79万吨,同比变动+23.64％、+76.91％。
公司期间费用率持续下降:二季度单季,公司销售、管理、研发费用分别为0.33、1.76、0.16亿元,环比增加3.13％、18.12％、23.08％,但公司营业收入环比增长44.14％,财务费用连续十五个季度为负,公司期间费用率仅为3.26％,环比下降0.2个百分点,连续第二个季度下滑,处于历史低位水平。坚持"普特结合"叠加行业景气度提升,二季度吨钢毛利突破千元:公司持续做好产品结构优化,巩固优势品种,开发具有市场容量的普特结合产品;继续实施弹扁战略,不断提升品牌质量,提高整体的盈利能力和市场竞争力。叠加行业景气度持续回升,二季度,公司钢材产品吨钢毛利达到1058元,同比大幅上涨32.69％。
受益于区域及产品结构,下半年公司钢材产品预计将量利齐升:2021年1-6月,江西地区粗钢产量为1297万吨,同比增长1％,按照江西地区2021年实现产量与2020年持平计算,则下半年粗钢产量同比下降0.89％,减产压力较小;2021年1-6月,非重点钢企粗钢产量同比增长27.32％,远高于重点钢企,由于非重点钢企主要产品以长材为主,我们判断下半年粗钢产量压减工作可能在长材产品端影响更大,由于公司自身所在区域压减压力较小,且长材产品下半年供应收缩预期更强,叠加公司具有明显的成本优势,自身钢材产品有望实现量利齐升。
盈利预测、估值与评级:公司所处江西省下半年粗钢产量压减幅度较小,且主要产品长材下半年供应端收缩预期更强,预计方大特钢产品有望实现量利回升,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为27.86、28.5、29.07亿元,对应EPS分别为1.29、1.32、1.35元,维持"增持"评级。
风险提示:长材需求大幅回落;粗钢产量压减执行力度不及预期。
[2021-08-28] 方大特钢(600507):Q2业绩符合预期-中期点评
■国金证券
事件
公司8月27日发布2021半年报,上半年实现营业收入98.67亿元,同比增长34.12％,实现归母净利润14.77亿元,同比增长79.84％。
评论
Q2业绩符合预期。受益于钢铁行业景气度提升、钢材价格提高等影响,公司Q2归母净利润9.24亿,同比增长68.07％,环比增长67.09％。上半年公司钢铁产品产销量分别为206.18万吨、205.61万吨,同比减少4.10％、0.59％;铁精粉产销量分别为33.79万吨、33.79万吨,同比增加23.64％、76.91％。Q2综合毛利率24.62％,环比增加3.21pcts。
坚持普特结合的产品路线,实施"两个升级"。上半年公司针对高性能、高质量或用户定制弹扁产品开展研发和试制,其中,代表国际先进水平的2000MPa全新板簧用钢,成功完成了国内某客车品牌的车型道路实验,并小批量供货;高性能高质量弹簧扁钢制作的单片簧疲劳寿命超过进口对标件;用户定制的高端卡车板簧用高质量弹簧扁钢通过疲劳验证,达到国内知名商用车公司高端板簧产品技术要求;与中国科学院金属研究所、大学院校、研究机构,就公司品种结构及产业升级开展交流合作。
螺纹弹性标的受益基建刺激。上半年专项债发行不及预期,基建增速趋缓。7月份政治局会议明确提出未来几个月将在保证质量效能的前提下,发行地方债券配合"十四五"规划项目逐步落地。公司主营业务为螺纹、优线为主的长材产品,"海鸥"牌建筑钢材是江西省著名商标,且在江西省内市占率较高,弹性较大,有望充分受益。
盈利预测＆投资建议
预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为26.98亿元、28.64亿元、28.66亿元,实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元,对应PE分别为4.43倍、4.17倍、4.17倍。维持"买入"评级。
风险提示
原材料涨价幅度过高;公司下游地域和行业集中风险;基建增速不及预期。
[2021-06-22] 方大特钢(600507):方大特钢实控人拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
方大特钢公告，公司实控人方威拟在本次减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，通过集中竞价交易减持公司股份不超过43,119,000股，即不超过公司总股本的2%。
[2021-05-22] 方大特钢(600507):盈利稳步上升,高分红凸显投资价值-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021年1季度实现营业收入40.42亿元,同比升26.95％,实现归母净利润5.53亿元,同比升103.7％,公司业绩符合预期。考虑到钢材供给受限而下游需求偏强,上调公司2021-22年EPS预测为1.30/1.33元(原1.12/1.15),新增公司2023年EPS预测为1.34元。参考同类公司,给予公司2021年10倍PE进行估值,上调公司目标价至13元(原8.96元),维持"增持"评级。盈利稳步上升,高分红凸显投资价值。21年1季度公司钢材销量89万吨,销售均价为4331元/吨,吨钢毛利973元/吨,对应吨钢净利555元/吨。吨钢净利环比20年4季度上升17元/吨,公司盈利稳步上升。公告每股分红1.1元,现金分红总额23.71亿元,达20年归母净利润的111％,高比例分红凸显了公司的投资价值。经营现金流抬升,财务费用大幅优化。公司20年经营性现金流净额37.4亿,较2019年上升115.59％。20年及21年1季度,公司吨钢财务费用分别为-33、-61元/吨,受益于公司负债结构的优化,公司财务费用进一步下降。公司管理能力优秀,费用将维持低位。公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的 产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-05-14] 方大特钢(600507):方大特钢拟不超10亿元开展证券投资
■上海证券报
方大特钢公告，公司拟使用不超过10亿元的自有资金开展证券投资，本次证券投资的范围包括新股配售或者申购、股票投资、债券投资以及上海证券交易所认定的其他投资行为。
[2021-05-12] 方大特钢(600507):管理优势构筑护城河,低成本扩张提升成长预期-2020年度＆2021Q1季度报告点评
■东兴证券
事件:公司发布2020年报、2021Q1季报,报告期内分别实现营业收入166.01亿元(+7.88％)、40.42亿元(+26.95％),分别实现归母净利润21.40亿元(+25.08％)、5.53亿元(+103.70％)。
产能顺周期释放,业绩结构性扩张。2020年公司产销规模结构性扩张,公司实现螺纹钢、优线、弹簧扁钢和汽车板簧销量268.3万吨(占60％,+22.85％)、87.8万吨(占20％,+2.90％)、68.7万吨(占15.5％,+8.60％)和18.8万吨(占4.5％,+10.85％),铁精粉年销量则受疫情和采矿地质条件变化影响下降至70.2万吨(-17.04％)。考虑到2021年全球和国内钢材消费量的持续增长(世界钢铁协会预测全球钢材需求量+5.8％,公司预计国内粗钢产量+5％),叠加河北等地限产导致钢材市场供应偏紧,公司产品销售将实现量价齐升,经营规模有望继续增长。
管理优势构筑低成本护城河,公司吨材利润较行业均值高132％。公司推进以利润为中心的管理变革,坚持降本增效,完善内部激励机制。得益于重构管理带来的成本竞争优势,公司盈利能力和净资产收益率跃居行业前列。2020年公司ROE(加权)、ROA和ROIC分别回升至28.8％、16.2％和22.8％,其中ROE已连续5年位于20％以上水平(且资产负债率仅为35％),彰显公司极高的投资价值和业绩弱周期性。此外,2020年公司精细化管理水平继续提升。在产销量和矿焦价格同比高增长的背景下,制造费用和折旧分别同比下降16.7％和16.4％,原料、能源成本仅同比上升12.9％和6.0％。受益于销量增长和管理效率提升,2020年公司实现利润总额30.73亿元(+31.08％,剔除股权激励和红包奖励等管理费用影响后实际同比持平),推算吨材利润约为646元,较2020年全国重点钢企吨材利润均值279元(统计口径共7.45亿吨钢材产量)高出367元/吨(+132％),显示公司相对行业有极高的经营安全边际。
公司规模成长性较强,股价历史年化回报率高达20％。当前中国钢铁产能集中度(CR10约为40％)显著低于发达国家(日本钢铁CR4>85％)及国内水泥行业(CR10>55％),且产能集中度提高正在加速。2020年公司母公司方大钢铁集团占国内钢材市场份额的比重仅1.86％,显示公司在国内钢材市场的市占率有较大提升空间。目前方大钢铁集团下属的江西萍钢(1200万吨)、四川达州钢铁(350万吨)等钢铁生产单元均由公司代为管理,相关集团资产依协议符合条件后或注入上市公司体内,同时考虑到公司高盈利能力带来充沛的现金流,辅以母公司丰富的收购整合成功经验,未来公司成长空间大。上市至今公司股价年化收益率高达20％,高投资回报主要来自于公司ROE跃升带来的利润高增长和分红率提升。2020年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(按最新股价计股息率达11.4％),分红率高达110.8％。由于公司管理模式具有可复制性,且在低成本规模扩张方面仍有空间,未来公司有望维持高投资回报率。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021年-2023年实现营业收入分别为229.60亿元、238.64亿元和245.76亿元;归母净利润分别30.91亿元、32.12亿元、33.24亿元;EPS分别为1.43元、1.49元和1.54元,对应PE分别为6.74X、6.48X和6.27X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:1、原料价格风险;2、宏观经济风险;3、企业经营风险。
[2021-04-17] 方大特钢(600507):吨盈利与行业趋势一致-一季点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2021年一季报,实现营业总收入40.4亿元,同比增长27％;实现归属于上市公司股东的净利润5.5亿元,同比增长104％,环比四季度-14％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.4亿元,同比增长99％。EPS0.26元。
吨钢数据:依据公司公告,一季度公司销售钢铁产品89万吨,同比持平,环比四季度-26％,主要是淡季所致,折算吨售价4331元/吨,吨营业成本3520元/吨,吨毛利812元/吨,分别同比+863元/吨、+651元/吨、+212元/吨,环比四季度则分别+512元/吨、+547元/吨、-35元/吨。铁精矿销量15.4万吨,同比+53％,环比-15％,折算吨售价1133元/吨,吨营业成本205元/吨,吨毛利928元/吨,分别同比+426元/吨、-10元/吨、+435元/吨,环比四季度则分别+234元/吨、+19元/吨、+215元/吨。
公司业绩与行业整体趋势基本一致:我们用现货价格测算的行业螺纹钢吨毛利环比降约150元/吨,但实际上不少钢铁上市公司一季报大幅超预期,原因有二:一是前期低价原材料存货增值;二是焦化盈利在一季度达到顶峰,焦炭自给率高的企业更为受益。当然3月以后由于唐山限产,吨钢盈利也出现明显回升。公司一季度吨毛利环比四季度略降,与行业趋势基本一致。前述的两个因素对公司同样受益,对行业吨毛利的下滑形成一定对冲,但相较于原材料存货高及焦炭自给率更高的企业,公司受益程度相对略少。铁矿一季度延续高景气,销量和价格同比均大幅增长,为公司贡献业绩增量。
关注"方大式"并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现"方大模式"的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。
投资建议:一季度支撑多数钢铁企业业绩的焦化和存货增值两大因素可能在二季度减弱,但吨钢冶炼利润则因唐山限产而大幅提升。因此在一季度焦化和存货增值受益程度低的企业,其业绩在二季度超预期的可能性反而更大,公司应属于这一类型,目前行业吨钢盈利已经重回2018年峰值附近,因此预计公司业绩将在二季度出现明显增长。公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。2020年年报公司重新大比例现金分红,反映了公司优秀的现金流和回报股东的努力,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-04-16] 方大特钢(600507):方大特钢一季度净利润同比增长104%
■上海证券报
方大特钢披露一季报，公司2021年一季度营业收入40.42亿元，同比增长26.95%;归属于上市公司股东的净利润5.53亿元，同比增长103.70%;每股收益0.26元。
[2021-04-13] 方大特钢(600507):创新驱动,普特结合、结构优化提升盈利能力-深度研究
■广发证券
2020年业绩:钢材销量增15.8％助营收、归母净利润分别增7.9％、25.1％,特钢业务毛利增长32.5％。2020年公司实现营业收入166.0亿元、同比增长7.9％,归母净利润21.4亿元、同比增长25.1％,归母扣非净利润20.5亿元、同比增长25.0％,每股收益0.99元/股,ROE(摊薄)为23.5％。(1)业务结构:普钢营收、毛利占比分别为72.0％、58.0％,特钢营收占比微降至21.5％,汽车板簧带动特钢毛利占比升6.1PCT至24.4％。(2)盈利能力:钢价下跌拖累吨钢毛利,供需两旺、成本下降助铁精粉吨毛利大增,股权激励费用减少使得期间费用大降。(3)经营质量:营运能力相对稳定,获现、偿债能力均提升。(4)环保治理:继续环保提升改造,坚持超低排放和绿色发展?
2021年计划:2021年,公司钢材、板簧计划产销量同比下降5.4％、2.6％,继续推进"普特结合、创新驱动"发展战略。
公司看点:公司普特兼备,成本费用管控能力强,所处江西省区位优势显著,三大特钢龙头地位明显,弹簧扁钢、汽车板簧等特钢品种国内市占率排名第一,技术研发与产品升级为公司注入持续发展新动力。2010-2019年累计现金分红比例在申万钢铁板块排名第二。目前PB_LF估值处于2011年至今数据的38.6％分位。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年EPS为1.52/1.82/2.03元/股,对应21年4月12日收盘价,21-23年PE为6.19/5.16/4.63倍。我们采取分部估值法进行估值,给予合理价值约为14.23元/股,对应2021年9.36倍PE,维持"买入"评级。?
风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗接种进展低于预期；计划产量完成度低于预期。
[2021-03-27] 方大特钢(600507):高分红超预期-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年年报,实现营收166.0亿元,同比增长7.88％；实现归属于母公司所有者净利润21.4亿元,同比增长25.08％。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计派发现金红利23.7亿元(含税)。
经营分析
产量提升推动业绩同比实现增长。因为19Q2一高炉事故的影响,公司产量直到19Q4才恢复至正常水平。相应的由于基数因素,20年产量同比实现较大幅度上升,其中,汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48万吨,同比增加分别为11.11％、9.09％、2.44％、22.95％。
再现高分红,分红价值凸显。公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),现金分红比例达到110.8％；按公告日股价,股息率达到13％左右。公司历史上以高分红为特色,上市以来累计分红金额76.3亿元,平均分红比例57％。由于19年高炉事故影响,公司在2019年年报未进行现金分红。随着事故影响消退,公司高分红价值再次凸显。
特有的经营管理模式成为行业盈利标杆。2020年,公司以"鸡蛋里挑骨头"的劲头推进精细化管理,开展全方位对标赛马活动,实行"大兵团"作战,使生产呈现稳产、高产局面,制造成本得到有效控制,有效地提升了公司经营业绩,吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标在行业内名列前茅。在20年铁矿价格同比上涨12.1％的背景下,公司20年吨钢成本为2641元,同比下降2.27％。
盈利预测＆投资建议
预计公司20-22年实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元,对应PE分别为4.5倍、4.2倍、4.2倍。维持"买入"评级。
风险提示
钢材需求不及预期；原材料价格超预期上涨。
[2021-03-22] 方大特钢(600507):方大特钢与河南神火集团签订战略合作伙伴协议
■证券时报
近日，方大特钢与河南神火集团签订战略合作伙伴协议。双方将在各自现有和拟拓展的经营范围内，在符合市场化前提及同等条件下优先考虑选择对方为合作对象，在双方各自进行的采购与销售中，在同等条件下优先选择对方为合作伙伴。
[2021-03-18] 方大特钢(600507):生产恢复,净利大增,分红比率111％-公司年报点评
■海通证券
事件:
公司2020年实现归母净利润21.4亿元,同比增25.08％。公司2020年实现营业收入166.01亿元,同比增7.88％,归母净利润21.4亿元,同比增25.08％。其中Q4单季实现营收47.45亿元,同增10.48％,归母净利润6.43亿元,同增48.23％。资产负债率降低至31.15％。
点评:
生产恢复。2020年度,公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨,同比2019年增长明显。其中螺纹钢产量268万吨,同比增23％,汽车板簧产量19.30万吨,同比增11％。我们认为公司产量同比大幅增长主要源于2019年公司安全事故导致低基数的影响,目前公司已经摆脱安全生产失信联合惩戒"黑名单",2020年公司生产恢复稳定。
2020年分红比率高达111％。公司2020年拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计派发现金红利23.72亿元,分红比率高达111％。
2021年推进精细化管理,安全生产。公司制定2021年钢材产销量401.8万吨,板簧产量18.8万吨的生产经营目标。将大力推进精细化管理,确保安全生产。
"碳达峰、碳中和"政策下,钢铁行业有望迎来长期变革。据碳排放交易网报道,钢铁行业占全国碳排放总量18％左右,是工业门类中碳排放量最大行业,减排压力较大。2020年底工信部就提出2021年坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。我们认为长期看,钢铁行业总量控制将压制铁矿石等原料价格,长期稳定钢企盈利,碳中和目标也将推动电炉钢占比进一步提升,行业有望迎来长期变革。
盈利预测及投资评级。我们认为公司在民营体制下,激励机制好,管理精细化,生产经营效率高,盈利能力突出,随着安全事故与疫情影响淡去,我们预计公司2021-2023年EPS为1.24、1.32、1.34元,参考可比公司给予其2021年8-10倍PE,合理价值区间9.92-12.40元,维持"优于大市"评级。
风险提示:房地产投资增速大幅下滑,建筑钢材需求下降；重卡产销下滑,弹扁及板簧需求下降；碳中和相关政策推行力度较弱。
[2021-03-17] 方大特钢(600507):高分红价值凸显,盈利水平持续提升-年度点评
■太平洋证券
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入166.01亿元,同比增长7.88％,归属于母公司所有者的净利润21.4亿元,同比增长25.08％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),股息率14％。
2020年度,公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨。
点评:
公司坚持普特结合的产品路线,实施低成本、差异化竞争策略,盈利水平提升。2020年度营收/归母净利增速分别为7.88％/25.08％,同比提升18.85/66.62个百分点。全年毛利率22.71％,同比下滑1.97个百分点,净利率13.00％,同比提升1.86个百分点。其中,汽车板簧/弹簧扁钢/优线/螺纹钢毛利率分别为16.57％/31.95％/19.85％/17.75％,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发,其中1800MPa级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上,成功替代进口产品。费用管控得当,净利率提升,管理费用同比下降54.44％,主要系本期股权激励摊销金额较少及"红包"奖励减少等所致。
量价齐升。公司2020年度钢铁业(汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品)产量444.04万吨,同比增长15.64％,销量443.57万吨,同比增长15.54％。2020年产品单吨价格3596.9元,环比前三季度涨82.0元;单吨利润749.3元,环比增35.8元。
高分红彰显公司信心。截至2020年12月31日,公司合计拟派发现金红利23.7亿元,股息率达14％,分红比例高达110.81％。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品,"做普钢中的特钢,特钢中的普钢"；继续实施弹扁战略,不断优化品种结构,提升品牌质量,提高整体的盈利能力和市场竞争力。
投资建议:公司采用精细化管理,成本竞争力突出,在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年EPS分别为1.01/1.05/1.09。
风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
[2021-03-17] 方大特钢(600507):成本管控优秀,高股息凸显价值-2020年年报点评
■国信证券
产量回升,盈利增长,业绩符合预期
2020年,公司产量恢复正常水平,在原材料价格上涨的不利情况下,充分发挥成本管控优势,经营业绩改善。全年公司生产钢铁产品444.0万吨,同比上涨15.6％。公司实现营业收入166.0亿元,同比增长7.9％；归属于母公司所有者的净利润21.4亿元,同比增长25.1％。?
铁精粉业务增厚公司利润
2020年,公司生产铁精粉70.2万吨,同比下降14.8％,但受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降,对应实现营业收入5.8亿元,同比下降4.0％；实现毛利4.4亿元,同比增长8.1％；毛利率达75.8％,同比增加8.5个百分点。
吨钢费用持续降低
近年来,公司深挖潜力,持续降本,吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位,为公司铸就成本护城河。2020年,公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为12.5元/吨,同比下降27.7％；公司吨钢期间费用为153.0元/吨,同比下降60.1％,主要因股权激励摊销金额较少及"红包"奖励减少。
高现金分红回报股东
2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计拟派发现金红利23.7亿元(含税),现金分红比例达到110.8％,对应2021年3月16日收盘价,股息率达14.0％。
风险提示:钢材需求大幅下滑；供给侧政策落地力度不及预期。
投资建议:维持"增持"评级公司资产效率高,盈利能力强,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年营业收入171/174/176亿元(原预测164/169/-亿元),同比增速3.0/1.5/1.3％,归母净利润25.3/27.1/28.9亿元(原预测21.4/22.3/-亿元),同比增速18.0/7.4/6.5％；摊薄EPS为1.2/1.3/1.3元,当前股价对应PE为7.4/6.9/6.5x。公司估值低,股息高,维持"增持"评级。
[2021-03-17] 方大特钢(600507):方大特钢二月份弹扁产量创新高
■证券时报
方大特钢消息，2月份，方大特钢抓住弹簧扁钢市场行情有利时机，双线生产弹簧扁钢，月产量达近年来最高值，弹簧扁钢产品占总产品的25.09%。
[2021-03-16] 方大特钢(600507):方大特钢2020年净利润同比增长25% 拟10派11元
■上海证券报
方大特钢发布年报。2020年公司实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%;归属于母公司所有者的净利润21.4亿元，同比增长25.08%;基本每股收益0.99元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税)。
[2021-03-16] 方大特钢(600507):高现金分红再现-年度点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2020年年报,实现营业总收入166亿元,同比增长7.88％;实现归属于上市公司股东的净利润21.4亿元,同比增长25％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.5亿元,同比增长24.99％。EPS0.99元。利润分配方案,公司拟每10股派发现金红利11元(含税),合计拟派发现金红利23.7亿元(含税)。公司2020年度不送红股,不进行资本公积金转增股本。本年度公司现金分红比例(现金分红总额占本年度归属于上市公司股东的净利润的比例)为110.81％。
吨钢数据:依据公司公告,2020年公司销售钢铁产品443.57万吨,同比+15.54％,折算吨售价3597元/吨,吨营业成本2848元/吨,吨毛利749元/吨,分别同比-141元/吨、-57元/吨、-84元/吨。铁精矿销量70.55万吨,折算吨售价823元/吨,吨营业成本199元/吨,吨毛利624元/吨,分别同比+112元/吨、-33元/吨、+145元/吨。四季度单季数据,钢铁产品销量119万吨,环比+2％,折算吨售价3819元/吨,吨营业成本2973元/吨,吨毛利846元/吨,分别环比+250元/吨、+119元/吨、+131元/吨。四季度铁精矿销量18万吨,环比-46％,折算吨售价898元/吨,吨营业成本186元/吨,吨毛利713元/吨,分别环比+43元/吨、-16元/吨、+59元/吨。
成本控制和产量提升推动业绩增长:2020年公司进一步推进精细化管理,开展全方位对标"赛马"活动,强化成本控制,提升创效能力(包括本期股权激励摊销金额和体现在年度的"红包"奖励相对减少)等。我们认为公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用,我们测算2020年4个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨,而公司四个季度业绩分别为2.7亿元、5.5亿元、6.7亿元、6.4亿元,在下半年行业吨毛利下滑的情况下,公司下半年业绩明显好于上半年。产量方面,2019年Q2一座高炉因故停产,在2019年Q4复产后,生产恢复正常,基数原因加大了2020年销量、收入和盈利的同比增幅。另外,2020年铁矿石售价明显提升,也为公司贡献业绩增量。
关注"方大式"并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现"方大模式"的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。
投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。此次年报公司重新大比例现金分红,反映了公司优秀的现金流和回报股东的努力,这将增加其对价值型资金吸引力,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-03-07] 方大特钢(600507):全年业绩明显改善-年度点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业总收入1660147.93万元,同比增长7.88％;实现利润总额307280.53万元,同比增长31.08％;实现归属于上市公司股东的净利润213,923.60万元,同比增长25.01％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润205330.86万元,同比增长24.93％。
四季度单季度数据:基于上述公告测算,Q4营业收入47.45亿元,同比+10.5％,环比+5.5％;归母利润6.42亿元,同比+48％,环比-5％。
业绩增长原因:对于2020年利润总额增长超过30％,原因解释为公司推进精细化管理,强化成本控制,提升创效能力(包括本期股权激励摊销金额和体现在年度的"红包"奖励相对减少)等。我们认为公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用,我们测算2020年4个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨,而公司四个季度业绩分别为2.7亿元、5.5亿元、6.7亿元、6.4亿元,在下半年行业吨毛利下滑的情况下,公司下半年业绩明显好于上半年。另外,2019年Q2一座高炉因故停产,在2019年Q4复产后,生产恢复正常,基数原因加大了2020年销量、收入和盈利的同比增幅。
关注"方大式"并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现"方大模式"的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。
投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。考虑到公司的高效经营模式和未来的成长性,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-03-05] 方大特钢(600507):方大特钢2020年净利润21.39亿元 同比增25%
■证券时报
方大特钢(600507)3月5日晚间发布业绩快报，2020年实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%;净利润21.39亿元，同比增长25.01%;每股收益0.99元。
[2020-11-27] 方大特钢(600507):方大特钢实控人拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
方大特钢公告，公司实际控制人方威拟自公司披露本次减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，通过集中竞价交易减持公司股份不超过4311.9万股，即不超过公司总股本的2%。
[2020-11-16] 方大特钢(600507):方大特钢萍钢公司按符合上市公司注入条件推进规范工作
■证券时报
据新华财经11月16日消息，方大特钢表示，萍钢公司目前按符合上市公司注入的条件推进规范工作，具体实施时间尚不确定。
[2020-11-02] 方大特钢(600507):产量重回高位,Q3业绩增长超预期-2020年三季报点评
■中信证券
受益于疫后经济回暖及钢材旺季市场,2020Q3公司产量重回高位。公司降本增效举措推进顺利,Q3归母净利润6.76亿元,同比增加204.34％,超预期增长。考虑到公司业绩有望持续,维持"买入"评级。
2020Q3产量增速明显,带动业绩超预期增长。公司前三季度钢材产量325.62吨,同比增加18.26％,增速明显。铁精粉产量52.19吨,同比减少13.04％。
2020Q1-Q3公司共实现营收118.56亿元,同比增加6.87％,归母净利润14.97亿元,同比增加17.21％。单季度看,第三季度公司实现营收44.99亿元,同比上升58.37％,环比增加7.80％,实现归母净利润6.76亿元,同比增加204.34％,环比增加22.89％,主要系下游需求回暖,公司业绩超预期增长。
成本控制水平行业领先,拓宽产品毛利空间。按普氏指数计算的铁矿2020Q3均价同比增长14.96％,环比增长24.23％。2020Q3公司钢材吨成本为2853.52元/吨,同比下降8.10％,环比增加5.73％,显著优于行业平均水平,主要系公司钢材产品单位制造成本以及合格率均位于行业前列,成本控制水平行业领先。
2020年前三季度公司综合毛利率为22.14％,同比减少2.36个PCT,Q3公司综合毛利率为23.51％,同比增加4.26个PCT,环比增加0.06个PCT,主要受益于公司降本增效举措推进顺利及产品的规模效应。
三费费率总体改善,管理费用下降明显。2020Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.72％/3.65％/-0.88％,同比分别-0.04/-5.55/-0.08个PCT。其中管理费用较上期减少5.88亿元,主要系公司股权激励摊销金额较少及对管理层奖励减少所致。
经营现金流量充足,资本结构持续优化,看好公司长期业绩增长。2020年前三季度公司经营现金流量净额达35.18亿元,同比增长245.08％,主要系销售商品收到的票据变现增加所致。从产业链来看,目前长材利润仍处于2017年以来低位。2020Q3公司资产负债率为41.54％,同比减少18.14％,环比减少6.64％,公司资本结构持续优化,防范财务风险能力提升,看好公司长期业绩增长。
风险因素:原料价格超预期上涨;钢材需求不及预期。
投资建议:考虑到公司降本增效举措推进顺利,螺纹高利润的状态或将继续维持,我们将公司2020-22年的归母净利润预测由16.55/19.13/22.60亿元上调至21.85/22.71/24.76亿元,对应EPS预测为1.01/1.05/1.15元。公司拥有较强的盈利能力和抗周期能力。在当前较低的估值水平下,给予2020年10倍PE估值,对应目标价10.13元,维持"买入"评级。
[2020-10-30] 方大特钢(600507):业绩继续高于预期,低成本竞争优势历久弥新-2020年三季报业绩点评
■光大证券
事件:2020年前三季度,公司实现营收118.56亿元,同比增长6.87％,实现归母净利14.97亿元,同比增长17.21％;其中三季度单季,公司实现营收44.99亿元,同比增长58.37％,实现归母净利6.76亿元,同比增长204.34％,环比上升22.9％,扣非净利6.53亿元,同比201.84％(扣非创近2年新高)
点评:三季度,公司经营生产继续稳步运行。三季度单季钢产量、销量分别为1n万吨、117万吨,环比一2％、一1％。铁精粉产销分别为25万吨、33万吨,环比增长44％}269％。前三季度钢产销量分别为325.62万吨、324.08万吨,同比增长18.26％}17.64％0
单三季度业绩同比大幅增长,成绩取得并不容易。2020年前三季度,螺纹钢平均价格为3548元/吨,较上年同期3716元/吨下滑4.5％,跑输同期热卷1.6个百分点(以上海的钢价为例),单三季度方大特钢(归母上涨204％)录得同步行业表现的业绩并不容易。
主要财务指标在行业内继续领先。自由现金流自2011年以来连续9年为正、在2020年三季度继续为正,这在周期股中是非常少见的情况;2020年Q3末公司货币资金为73亿元,高于总负债(61亿元),远高于2.6亿元的有息负债,这在行业中也是非常少见的。同时,公司资产负债率已由2019Q1最高的61.48％下滑至目前的41.54％,连续6个季度出现下降。
公司期间费用率逐季下滑oQ3单季公司管理费用为1.21亿元,虽环比上涨10％,但仍处于近三年低位,再结合财务费用的下降(公司财务费用2017年Q4以来每季均为负,2020Q3则为一0.43亿元);公司期间费用率仅为3.79％,连续6个季度下降。
移出安全生产失信联合惩戒"黑名单",整体上市值得期待。根据《对安全生产领域失信行为开展联合惩戒的实施办法》的规定,经核查,方大特钢科技股份有限公司被移出"黑名单,’。整体上市值得期待。
盈利预测、估值与评级:公司具备中长期投资价值,维持"增持,’评级。单三季度业绩大幅增长,好于我们预期,且公司降本增效有望持续进行,我们上调公司2020-2022年预期EPS为0.90元、0.86元,0.75元。公司成本控制优良,排名钢铁行业前列,维持公司"增持,’评级。
风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。
[2020-10-28] 方大特钢(600507):被忽视的成长,穿越周期的力量-深度报告
■国泰君安
本报告导读:公司采取独特的低成本扩张战略,通过低成本的核心竞争优势,行业下行期低成本外延式并购,输出管理体系,实现产能扩张与价值创造,公司成长性将穿越周期。
投资要点:维持"增持"评级。公司有望持续低成本外延并购并不断成长,维持公司2020-2022年EPS为0.98/1.12/1.15元的预测,根据PE/PB两种估值方法,结合谨慎性原则,给予公司2021年PE8X进行估值,维持公司目标价8.96元。
跨周期扩张战略助推公司成长持续超市场预期。市场认为,公司主要生产螺纹钢等建筑用钢产品,业绩随行业周期波动,供给侧改革后无法扩张产能,基本没有成长性,行业中长期需求减弱将导致公司业绩持续承压。而我们认为,公司是一支穿越周期的成长标的,公司独特的跨周期扩张战略将助推公司成长持续超出市场预期。
公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。供给侧改革后时代,行业或公司的成长逻辑已经从需求红利下野蛮生长的"产能快速扩张"切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,持续降本增效抵抗周期,构建低成本的核心竞争优势,行业下行助推公司低成本外延式并购,输出管理体系,实现产能扩张与价值创造,公司的产能和业绩将实现波动式增长。
催化剂:集团产能注入上市公司
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2020-10-28] 方大特钢(600507):产量恢复,盈利能力突出-三季度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年前三季度报告,实现营业收入118.56亿元,同比增长6.87％；归属于上市公司股东的净利润14.97亿元,同比增长17.21％。
经营分析
产量同比恢复至正常水平,带动业绩同比上涨。受到高炉事故的影响,公司19Q3产量有所影响,进而导致19Q3经营业绩同、环比下滑。随着19Q4事故高炉的陆续复产,截至今年三季度,公司钢产量325万吨,同比增长18.3％,单季度产量达到110万吨的历史较高水平上。同时,Q3吨钢净利达到614元/吨,盈利能力继续在行业内保持前列。
移出安全生产失信联合惩戒"黑名单"。近期,公司公告被移出安全生产失信联合惩戒"黑名单",意味着19年高炉事故带来的影响彻底消除,前期各项资本运作措施有望继续推进。经营转好,高分红值得期待。公司主要销售区域在江西省内,且以长材为主,而江西省内长材供需结构良好。同时,20年全年生产恢复常态,产量同比贡献一定增量,因此今年业绩同比实现增长确定性高。19年因为事故等影响,导致分红低于预期。在今年经营重回正轨的情况下,公司维持不错的分红值得期待。
行业高效管理标杆典范。1)财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30％,显著高于行业平均；财务费用、销售费用低于行业平均,管理费用率因激励机制高于行业；资产负债率过去几年连续下降至30％；ROE水平过去十年领先行业。2)高效管理造就高盈利。吨钢净利维持700元/吨,行业内第一,历史上从未出现亏损。特有的高激励模式,提高收入和福利水平以激发员工积极性,带动公司盈利提升的模式。
盈利预测＆投资建议
预计公司20-22年实现EPS分别为0.81元、0.85元、0.86元,对应PE分别为6.8倍、6.5倍、6.4倍。维持"买入"评级。
风险提示
公司下游地域和行业集中风险；产量释放不达预期。
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[2022-02-23] 方大特钢(600507):高比例股票激励,经营管理能力不断提升-限制性股票激励点评
■国泰君安
维持"增持"评级。维持公司2021-2023年EPS为1.3、1.33、1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。
高比例限制性股票激励落地。公司公告拟向1230名激励对象授予2.16亿股限制性股票,占公司当前总股本的10％,达到股权激励的上限。拟授予价格为4.29元/股,以2020年公司员工总数7468人计算,本次激励对象占公司总人数的16.47％。本次激励分12、24个月两期解锁,解锁条件分别为:公司层面2022、2023年加权平均净资产收益率不低于20％且不低于对标公司的70分位水平;个人层面个人考评分值高于60分(含)。我们认为高比例的限制性股票激励将加强员工与公司的利益共享,进一步提升公司内部的治理结构。
股权激励持续进行,经营管理能力不断提升。公司分别在2012、2018年进行过股权激励,激励股票总数占当时公司总股本的比例分别为10％、9.33％,激励有效期分别为5年3年。公司股权激励的政策一以贯之,有效解决了"为谁而干"的问题,公司经营管理能力不断上升,成本控制能力持续领跑钢铁行业。公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。当前钢铁行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-11-07] 方大特钢(600507):业绩符合预期,吨毛利维持良好-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"_增持"评级。公司2021年1-9月实现营业收入159.91亿元,同比升34.88％;实现归母净利润21.41亿元,同比上升43.04％。三季度单季公司业绩符合预期。维持公司2021-23年EPS为1.30/1.33/1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。
成本优势显著,业绩稳步提升。2021年前三季度公司钢材销量分别为89、117、116万吨,吨钢毛利分别为973、1230、949元/吨,对应吨钢净利分别为621、792、573元/吨,公司盈利能力领跑行业。前三季度公司ROE达23.5％,同比上升3.5个百分点。四季度钢铁行业供需双弱,而原材料价格回调较多,我们认为四季度公司盈利能力仍将维持较好水平。
调整负债结构,费用维持低位。21年三季度末公司资产负债率55.51％,较2季度下降1.41个百分点,剔除应付票据来看,公司资产负债率维持较低水平。三季度单季公司期间费用率(含研发)为2.67％,其中销售、管理、财务费用率分别为0.44％,2.68％,-0.72％,环比分别下降0.13、0.35、0.12个百分点。公司激励到位、管理优秀,我们认为公司各项费用将持续优化。
公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-10-31] 方大特钢(600507):三季度销量环比基本持平,吨钢毛利收窄影响公司业绩-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司前三季度实现营业收入159.91亿元,同比增长34.88％,归母净利润21.41亿元,同比增长43.04％,扣非后归母净利润20.83亿元,同比增长45.93％。
三季度公司业绩同比微降1.68％:单三季度,公司实现营业收入61.24亿元,同比增长36.12％,环比增长5.12％,归母净利润6.64亿元,同比下降1.68％,环比下降28.14％,扣非后归母净利润6.64亿元,同比增长1.76％,环比下降21.33％。
三季度,公司钢材销量环比基本持平:公司三季度钢材销量为116.02万吨,环比微降0.53％,同比微降1.04％,降幅远低于全国平均水平(16.28％);铁精粉销量19.84万吨,环比增长7.83％,同比下降40.63％。
三季度,钢材吨钢毛利环比收窄27.63％:三季度,钢材产品吨钢毛利为766元,环比收窄27.63％,降幅略大于行业平均水平(27.35％);铁精粉吨毛利为1066元,环比收窄2.19％。
公司期间费用率连续三季度下降:三季度单季,公司销售、管理、研发费用分别为0.27、1.64、0.16亿元,环比变化-18.18％、-6.82％、0％,但公司营业收入环比增长5.12％,财务费用连续十六个季度为负,公司期间费用率仅为2.67％,环比下降0.62个百分点,连续第三个季度下滑,降至近一年最低,处于历史低位水平。
受益于区域及产品结构,四季度公司钢材产品盈利维持高位:如若按照全年同比粗钢产量持平计算,四季度江西地区减产压力(-2.36％)小于全国平均水平(-5.79％),如若公司全年钢材销量同比持平,则四季度钢材销量将为121.94万吨,同比增长2.05％,环比增长5.1％;10月钢铁综合吨钢毛利均值为889元,较三季度(623元)提升42.79％,公司钢材产品以长材为主,其供应面临的收缩预期更强,毛利提升空间更大,叠加公司具有明显的成本优势,四季度公司钢材产品盈利能力有望维持高位。
盈利预测、估值与评级:公司所处江西省后期粗钢产量压减压力较小,且主要产品长材供应端收缩预期更强,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为27.86、28.5、29.07亿元,对应EPS分别为1.29、1.32、1.35元,维持"增持"评级。
风险提示:长材需求大幅回落;全国粗钢产量压减执行力度不及预期。
[2021-10-12] 方大特钢(600507):业绩超预期,盈利能力持续领跑行业-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营业收入98.67亿元,同比升34.12％;实现归母净利润14.77亿元,同比上升79.84％,公司业绩超预期。
维持公司2021-23年EPS为1.30/1.33/1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。
产量释放,业绩创历史最好水平。公司1、2季度钢材销量分别为89、117万吨,吨钢毛利分别为973、1230元/吨,对应吨钢净利分别为621、792元/吨,公司21年上半年业绩创公司历史最好水平、盈利能力领跑行业。
我们认为公司管理优秀,在行业盈利中枢上升的背景下,公司盈利将维持较好水平。
调整负债结构,费用维持低位。21年6月底公司资产负债率56.92％,较20年年底上升25.77个百分点,公司资产负债率上升主要是由于公司调整了负债结构、增加了短期借款和应付票据,公司有息负债规模变动不大。
2季度公司财务费用率-0.6％,仍维持在较低水平。公司管理能力较强,我们预期公司费用将维持低位。
公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-08-29] 方大特钢(600507):稳健经营,特色化发展-2021年中报点评
■国信证券
稳定生产,盈利创历史新高,业绩符合预期
2021年上半年,公司抓住行业机遇,稳定生产,业绩大幅增长。上半年,公司产钢206万吨,同比减少4.1％;实现营业收入98.7亿元,同比上涨34.1％;归属于上市公司股东的净利润14.8亿元,同比上涨79.8％。其中二季度单季实现营业收入58.3亿元,环比上涨44.2％;实现归属于上市公司股东的净利润9.2亿元,环比上涨67.2％。业绩符合预期。
铁精粉业务增厚公司利润2021年上半年,公司生产铁精粉34万吨,同比增加23.6％。受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降,对应实现营业收入4.1亿元,同比增长211％,实现毛利3.4亿元,同比增长267％,毛利率进一步提升至83.7％。
粗钢产量平控背景下,产业链利润再分配随着各地区有序开展钢铁去产能"回头看"工作,对于粗钢产量的管控政策日趋明朗。粗钢产量受控,利好钢材端供需关系,利空铁矿石端,有利于产业链利润的再分配。随着铁矿石价格的回落,钢厂盈利有望保持在理想水平。
风险提示
需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。
投资建议:维持"增持"评级
公司资产效率高,盈利能力强,形成了普特结合的特色化发展路线,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年营业收入211/208/206亿元(原预测171/174/176亿元),同比增速26.8/-1.0/-1.1％,归母净利润30.3/31.9/32.9亿元(原预测25.3/27.1/28.9亿元),同比增速41.7/5.3/3.0％;摊薄EPS为1.4/1.5/1.5元,当前股价对应PE为5.6/5.3/5.2x,维持"增持"评级。
[2021-08-29] 方大特钢(600507):"普特结合"叠加行业景气度提升,二季度归母净利润接近历史最高值-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布中报,上半年公司实现营业收入98.67亿元,同比增长34.12％,实现归母净利润14.77亿元,同比增长79.84％;其中,二季度,公司实现营业收入58.26亿元,同比增长39.59％,实现归母净利润9.24亿元,同比增长68.07％。
二季度,公司经营生产继续稳步运行:二季度单季度,公司钢材产销量分别为118.13、116.64万吨,同比分别变动+4.43％、-1.23％;铁精粉产销量分别为18.4、18.4万吨,同比分别变动+6.3％、+103.31％。上半年,公司钢材产销量分别为206.18、205.61万吨,同比变动-4.1％、-0.59％;铁精粉产销量分别为33.79、33.79万吨,同比变动+23.64％、+76.91％。
公司期间费用率持续下降:二季度单季,公司销售、管理、研发费用分别为0.33、1.76、0.16亿元,环比增加3.13％、18.12％、23.08％,但公司营业收入环比增长44.14％,财务费用连续十五个季度为负,公司期间费用率仅为3.26％,环比下降0.2个百分点,连续第二个季度下滑,处于历史低位水平。坚持"普特结合"叠加行业景气度提升,二季度吨钢毛利突破千元:公司持续做好产品结构优化,巩固优势品种,开发具有市场容量的普特结合产品;继续实施弹扁战略,不断提升品牌质量,提高整体的盈利能力和市场竞争力。叠加行业景气度持续回升,二季度,公司钢材产品吨钢毛利达到1058元,同比大幅上涨32.69％。
受益于区域及产品结构,下半年公司钢材产品预计将量利齐升:2021年1-6月,江西地区粗钢产量为1297万吨,同比增长1％,按照江西地区2021年实现产量与2020年持平计算,则下半年粗钢产量同比下降0.89％,减产压力较小;2021年1-6月,非重点钢企粗钢产量同比增长27.32％,远高于重点钢企,由于非重点钢企主要产品以长材为主,我们判断下半年粗钢产量压减工作可能在长材产品端影响更大,由于公司自身所在区域压减压力较小,且长材产品下半年供应收缩预期更强,叠加公司具有明显的成本优势,自身钢材产品有望实现量利齐升。
盈利预测、估值与评级:公司所处江西省下半年粗钢产量压减幅度较小,且主要产品长材下半年供应端收缩预期更强,预计方大特钢产品有望实现量利回升,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为27.86、28.5、29.07亿元,对应EPS分别为1.29、1.32、1.35元,维持"增持"评级。
风险提示:长材需求大幅回落;粗钢产量压减执行力度不及预期。
[2021-08-28] 方大特钢(600507):Q2业绩符合预期-中期点评
■国金证券
事件
公司8月27日发布2021半年报,上半年实现营业收入98.67亿元,同比增长34.12％,实现归母净利润14.77亿元,同比增长79.84％。
评论
Q2业绩符合预期。受益于钢铁行业景气度提升、钢材价格提高等影响,公司Q2归母净利润9.24亿,同比增长68.07％,环比增长67.09％。上半年公司钢铁产品产销量分别为206.18万吨、205.61万吨,同比减少4.10％、0.59％;铁精粉产销量分别为33.79万吨、33.79万吨,同比增加23.64％、76.91％。Q2综合毛利率24.62％,环比增加3.21pcts。
坚持普特结合的产品路线,实施"两个升级"。上半年公司针对高性能、高质量或用户定制弹扁产品开展研发和试制,其中,代表国际先进水平的2000MPa全新板簧用钢,成功完成了国内某客车品牌的车型道路实验,并小批量供货;高性能高质量弹簧扁钢制作的单片簧疲劳寿命超过进口对标件;用户定制的高端卡车板簧用高质量弹簧扁钢通过疲劳验证,达到国内知名商用车公司高端板簧产品技术要求;与中国科学院金属研究所、大学院校、研究机构,就公司品种结构及产业升级开展交流合作。
螺纹弹性标的受益基建刺激。上半年专项债发行不及预期,基建增速趋缓。7月份政治局会议明确提出未来几个月将在保证质量效能的前提下,发行地方债券配合"十四五"规划项目逐步落地。公司主营业务为螺纹、优线为主的长材产品,"海鸥"牌建筑钢材是江西省著名商标,且在江西省内市占率较高,弹性较大,有望充分受益。
盈利预测＆投资建议
预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为26.98亿元、28.64亿元、28.66亿元,实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元,对应PE分别为4.43倍、4.17倍、4.17倍。维持"买入"评级。
风险提示
原材料涨价幅度过高;公司下游地域和行业集中风险;基建增速不及预期。
[2021-06-22] 方大特钢(600507):方大特钢实控人拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
方大特钢公告，公司实控人方威拟在本次减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，通过集中竞价交易减持公司股份不超过43,119,000股，即不超过公司总股本的2%。
[2021-05-22] 方大特钢(600507):盈利稳步上升,高分红凸显投资价值-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021年1季度实现营业收入40.42亿元,同比升26.95％,实现归母净利润5.53亿元,同比升103.7％,公司业绩符合预期。考虑到钢材供给受限而下游需求偏强,上调公司2021-22年EPS预测为1.30/1.33元(原1.12/1.15),新增公司2023年EPS预测为1.34元。参考同类公司,给予公司2021年10倍PE进行估值,上调公司目标价至13元(原8.96元),维持"增持"评级。盈利稳步上升,高分红凸显投资价值。21年1季度公司钢材销量89万吨,销售均价为4331元/吨,吨钢毛利973元/吨,对应吨钢净利555元/吨。吨钢净利环比20年4季度上升17元/吨,公司盈利稳步上升。公告每股分红1.1元,现金分红总额23.71亿元,达20年归母净利润的111％,高比例分红凸显了公司的投资价值。经营现金流抬升,财务费用大幅优化。公司20年经营性现金流净额37.4亿,较2019年上升115.59％。20年及21年1季度,公司吨钢财务费用分别为-33、-61元/吨,受益于公司负债结构的优化,公司财务费用进一步下降。公司管理能力优秀,费用将维持低位。公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的 产能和业绩将实现波动式增长。
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2021-05-14] 方大特钢(600507):方大特钢拟不超10亿元开展证券投资
■上海证券报
方大特钢公告，公司拟使用不超过10亿元的自有资金开展证券投资，本次证券投资的范围包括新股配售或者申购、股票投资、债券投资以及上海证券交易所认定的其他投资行为。
[2021-05-12] 方大特钢(600507):管理优势构筑护城河,低成本扩张提升成长预期-2020年度＆2021Q1季度报告点评
■东兴证券
事件:公司发布2020年报、2021Q1季报,报告期内分别实现营业收入166.01亿元(+7.88％)、40.42亿元(+26.95％),分别实现归母净利润21.40亿元(+25.08％)、5.53亿元(+103.70％)。
产能顺周期释放,业绩结构性扩张。2020年公司产销规模结构性扩张,公司实现螺纹钢、优线、弹簧扁钢和汽车板簧销量268.3万吨(占60％,+22.85％)、87.8万吨(占20％,+2.90％)、68.7万吨(占15.5％,+8.60％)和18.8万吨(占4.5％,+10.85％),铁精粉年销量则受疫情和采矿地质条件变化影响下降至70.2万吨(-17.04％)。考虑到2021年全球和国内钢材消费量的持续增长(世界钢铁协会预测全球钢材需求量+5.8％,公司预计国内粗钢产量+5％),叠加河北等地限产导致钢材市场供应偏紧,公司产品销售将实现量价齐升,经营规模有望继续增长。
管理优势构筑低成本护城河,公司吨材利润较行业均值高132％。公司推进以利润为中心的管理变革,坚持降本增效,完善内部激励机制。得益于重构管理带来的成本竞争优势,公司盈利能力和净资产收益率跃居行业前列。2020年公司ROE(加权)、ROA和ROIC分别回升至28.8％、16.2％和22.8％,其中ROE已连续5年位于20％以上水平(且资产负债率仅为35％),彰显公司极高的投资价值和业绩弱周期性。此外,2020年公司精细化管理水平继续提升。在产销量和矿焦价格同比高增长的背景下,制造费用和折旧分别同比下降16.7％和16.4％,原料、能源成本仅同比上升12.9％和6.0％。受益于销量增长和管理效率提升,2020年公司实现利润总额30.73亿元(+31.08％,剔除股权激励和红包奖励等管理费用影响后实际同比持平),推算吨材利润约为646元,较2020年全国重点钢企吨材利润均值279元(统计口径共7.45亿吨钢材产量)高出367元/吨(+132％),显示公司相对行业有极高的经营安全边际。
公司规模成长性较强,股价历史年化回报率高达20％。当前中国钢铁产能集中度(CR10约为40％)显著低于发达国家(日本钢铁CR4>85％)及国内水泥行业(CR10>55％),且产能集中度提高正在加速。2020年公司母公司方大钢铁集团占国内钢材市场份额的比重仅1.86％,显示公司在国内钢材市场的市占率有较大提升空间。目前方大钢铁集团下属的江西萍钢(1200万吨)、四川达州钢铁(350万吨)等钢铁生产单元均由公司代为管理,相关集团资产依协议符合条件后或注入上市公司体内,同时考虑到公司高盈利能力带来充沛的现金流,辅以母公司丰富的收购整合成功经验,未来公司成长空间大。上市至今公司股价年化收益率高达20％,高投资回报主要来自于公司ROE跃升带来的利润高增长和分红率提升。2020年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(按最新股价计股息率达11.4％),分红率高达110.8％。由于公司管理模式具有可复制性,且在低成本规模扩张方面仍有空间,未来公司有望维持高投资回报率。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021年-2023年实现营业收入分别为229.60亿元、238.64亿元和245.76亿元;归母净利润分别30.91亿元、32.12亿元、33.24亿元;EPS分别为1.43元、1.49元和1.54元,对应PE分别为6.74X、6.48X和6.27X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:1、原料价格风险;2、宏观经济风险;3、企业经营风险。
[2021-04-17] 方大特钢(600507):吨盈利与行业趋势一致-一季点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2021年一季报,实现营业总收入40.4亿元,同比增长27％;实现归属于上市公司股东的净利润5.5亿元,同比增长104％,环比四季度-14％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.4亿元,同比增长99％。EPS0.26元。
吨钢数据:依据公司公告,一季度公司销售钢铁产品89万吨,同比持平,环比四季度-26％,主要是淡季所致,折算吨售价4331元/吨,吨营业成本3520元/吨,吨毛利812元/吨,分别同比+863元/吨、+651元/吨、+212元/吨,环比四季度则分别+512元/吨、+547元/吨、-35元/吨。铁精矿销量15.4万吨,同比+53％,环比-15％,折算吨售价1133元/吨,吨营业成本205元/吨,吨毛利928元/吨,分别同比+426元/吨、-10元/吨、+435元/吨,环比四季度则分别+234元/吨、+19元/吨、+215元/吨。
公司业绩与行业整体趋势基本一致:我们用现货价格测算的行业螺纹钢吨毛利环比降约150元/吨,但实际上不少钢铁上市公司一季报大幅超预期,原因有二:一是前期低价原材料存货增值;二是焦化盈利在一季度达到顶峰,焦炭自给率高的企业更为受益。当然3月以后由于唐山限产,吨钢盈利也出现明显回升。公司一季度吨毛利环比四季度略降,与行业趋势基本一致。前述的两个因素对公司同样受益,对行业吨毛利的下滑形成一定对冲,但相较于原材料存货高及焦炭自给率更高的企业,公司受益程度相对略少。铁矿一季度延续高景气,销量和价格同比均大幅增长,为公司贡献业绩增量。
关注"方大式"并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现"方大模式"的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。
投资建议:一季度支撑多数钢铁企业业绩的焦化和存货增值两大因素可能在二季度减弱,但吨钢冶炼利润则因唐山限产而大幅提升。因此在一季度焦化和存货增值受益程度低的企业,其业绩在二季度超预期的可能性反而更大,公司应属于这一类型,目前行业吨钢盈利已经重回2018年峰值附近,因此预计公司业绩将在二季度出现明显增长。公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。2020年年报公司重新大比例现金分红,反映了公司优秀的现金流和回报股东的努力,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-04-16] 方大特钢(600507):方大特钢一季度净利润同比增长104%
■上海证券报
方大特钢披露一季报，公司2021年一季度营业收入40.42亿元，同比增长26.95%;归属于上市公司股东的净利润5.53亿元，同比增长103.70%;每股收益0.26元。
[2021-04-13] 方大特钢(600507):创新驱动,普特结合、结构优化提升盈利能力-深度研究
■广发证券
2020年业绩:钢材销量增15.8％助营收、归母净利润分别增7.9％、25.1％,特钢业务毛利增长32.5％。2020年公司实现营业收入166.0亿元、同比增长7.9％,归母净利润21.4亿元、同比增长25.1％,归母扣非净利润20.5亿元、同比增长25.0％,每股收益0.99元/股,ROE(摊薄)为23.5％。(1)业务结构:普钢营收、毛利占比分别为72.0％、58.0％,特钢营收占比微降至21.5％,汽车板簧带动特钢毛利占比升6.1PCT至24.4％。(2)盈利能力:钢价下跌拖累吨钢毛利,供需两旺、成本下降助铁精粉吨毛利大增,股权激励费用减少使得期间费用大降。(3)经营质量:营运能力相对稳定,获现、偿债能力均提升。(4)环保治理:继续环保提升改造,坚持超低排放和绿色发展?
2021年计划:2021年,公司钢材、板簧计划产销量同比下降5.4％、2.6％,继续推进"普特结合、创新驱动"发展战略。
公司看点:公司普特兼备,成本费用管控能力强,所处江西省区位优势显著,三大特钢龙头地位明显,弹簧扁钢、汽车板簧等特钢品种国内市占率排名第一,技术研发与产品升级为公司注入持续发展新动力。2010-2019年累计现金分红比例在申万钢铁板块排名第二。目前PB_LF估值处于2011年至今数据的38.6％分位。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年EPS为1.52/1.82/2.03元/股,对应21年4月12日收盘价,21-23年PE为6.19/5.16/4.63倍。我们采取分部估值法进行估值,给予合理价值约为14.23元/股,对应2021年9.36倍PE,维持"买入"评级。?
风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗接种进展低于预期；计划产量完成度低于预期。
[2021-03-27] 方大特钢(600507):高分红超预期-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年年报,实现营收166.0亿元,同比增长7.88％；实现归属于母公司所有者净利润21.4亿元,同比增长25.08％。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计派发现金红利23.7亿元(含税)。
经营分析
产量提升推动业绩同比实现增长。因为19Q2一高炉事故的影响,公司产量直到19Q4才恢复至正常水平。相应的由于基数因素,20年产量同比实现较大幅度上升,其中,汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48万吨,同比增加分别为11.11％、9.09％、2.44％、22.95％。
再现高分红,分红价值凸显。公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),现金分红比例达到110.8％；按公告日股价,股息率达到13％左右。公司历史上以高分红为特色,上市以来累计分红金额76.3亿元,平均分红比例57％。由于19年高炉事故影响,公司在2019年年报未进行现金分红。随着事故影响消退,公司高分红价值再次凸显。
特有的经营管理模式成为行业盈利标杆。2020年,公司以"鸡蛋里挑骨头"的劲头推进精细化管理,开展全方位对标赛马活动,实行"大兵团"作战,使生产呈现稳产、高产局面,制造成本得到有效控制,有效地提升了公司经营业绩,吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标在行业内名列前茅。在20年铁矿价格同比上涨12.1％的背景下,公司20年吨钢成本为2641元,同比下降2.27％。
盈利预测＆投资建议
预计公司20-22年实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元,对应PE分别为4.5倍、4.2倍、4.2倍。维持"买入"评级。
风险提示
钢材需求不及预期；原材料价格超预期上涨。
[2021-03-22] 方大特钢(600507):方大特钢与河南神火集团签订战略合作伙伴协议
■证券时报
近日，方大特钢与河南神火集团签订战略合作伙伴协议。双方将在各自现有和拟拓展的经营范围内，在符合市场化前提及同等条件下优先考虑选择对方为合作对象，在双方各自进行的采购与销售中，在同等条件下优先选择对方为合作伙伴。
[2021-03-18] 方大特钢(600507):生产恢复,净利大增,分红比率111％-公司年报点评
■海通证券
事件:
公司2020年实现归母净利润21.4亿元,同比增25.08％。公司2020年实现营业收入166.01亿元,同比增7.88％,归母净利润21.4亿元,同比增25.08％。其中Q4单季实现营收47.45亿元,同增10.48％,归母净利润6.43亿元,同增48.23％。资产负债率降低至31.15％。
点评:
生产恢复。2020年度,公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨,同比2019年增长明显。其中螺纹钢产量268万吨,同比增23％,汽车板簧产量19.30万吨,同比增11％。我们认为公司产量同比大幅增长主要源于2019年公司安全事故导致低基数的影响,目前公司已经摆脱安全生产失信联合惩戒"黑名单",2020年公司生产恢复稳定。
2020年分红比率高达111％。公司2020年拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计派发现金红利23.72亿元,分红比率高达111％。
2021年推进精细化管理,安全生产。公司制定2021年钢材产销量401.8万吨,板簧产量18.8万吨的生产经营目标。将大力推进精细化管理,确保安全生产。
"碳达峰、碳中和"政策下,钢铁行业有望迎来长期变革。据碳排放交易网报道,钢铁行业占全国碳排放总量18％左右,是工业门类中碳排放量最大行业,减排压力较大。2020年底工信部就提出2021年坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。我们认为长期看,钢铁行业总量控制将压制铁矿石等原料价格,长期稳定钢企盈利,碳中和目标也将推动电炉钢占比进一步提升,行业有望迎来长期变革。
盈利预测及投资评级。我们认为公司在民营体制下,激励机制好,管理精细化,生产经营效率高,盈利能力突出,随着安全事故与疫情影响淡去,我们预计公司2021-2023年EPS为1.24、1.32、1.34元,参考可比公司给予其2021年8-10倍PE,合理价值区间9.92-12.40元,维持"优于大市"评级。
风险提示:房地产投资增速大幅下滑,建筑钢材需求下降；重卡产销下滑,弹扁及板簧需求下降；碳中和相关政策推行力度较弱。
[2021-03-17] 方大特钢(600507):高分红价值凸显,盈利水平持续提升-年度点评
■太平洋证券
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入166.01亿元,同比增长7.88％,归属于母公司所有者的净利润21.4亿元,同比增长25.08％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),股息率14％。
2020年度,公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨。
点评:
公司坚持普特结合的产品路线,实施低成本、差异化竞争策略,盈利水平提升。2020年度营收/归母净利增速分别为7.88％/25.08％,同比提升18.85/66.62个百分点。全年毛利率22.71％,同比下滑1.97个百分点,净利率13.00％,同比提升1.86个百分点。其中,汽车板簧/弹簧扁钢/优线/螺纹钢毛利率分别为16.57％/31.95％/19.85％/17.75％,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发,其中1800MPa级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上,成功替代进口产品。费用管控得当,净利率提升,管理费用同比下降54.44％,主要系本期股权激励摊销金额较少及"红包"奖励减少等所致。
量价齐升。公司2020年度钢铁业(汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品)产量444.04万吨,同比增长15.64％,销量443.57万吨,同比增长15.54％。2020年产品单吨价格3596.9元,环比前三季度涨82.0元;单吨利润749.3元,环比增35.8元。
高分红彰显公司信心。截至2020年12月31日,公司合计拟派发现金红利23.7亿元,股息率达14％,分红比例高达110.81％。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品,"做普钢中的特钢,特钢中的普钢"；继续实施弹扁战略,不断优化品种结构,提升品牌质量,提高整体的盈利能力和市场竞争力。
投资建议:公司采用精细化管理,成本竞争力突出,在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年EPS分别为1.01/1.05/1.09。
风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
[2021-03-17] 方大特钢(600507):成本管控优秀,高股息凸显价值-2020年年报点评
■国信证券
产量回升,盈利增长,业绩符合预期
2020年,公司产量恢复正常水平,在原材料价格上涨的不利情况下,充分发挥成本管控优势,经营业绩改善。全年公司生产钢铁产品444.0万吨,同比上涨15.6％。公司实现营业收入166.0亿元,同比增长7.9％；归属于母公司所有者的净利润21.4亿元,同比增长25.1％。?
铁精粉业务增厚公司利润
2020年,公司生产铁精粉70.2万吨,同比下降14.8％,但受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降,对应实现营业收入5.8亿元,同比下降4.0％；实现毛利4.4亿元,同比增长8.1％；毛利率达75.8％,同比增加8.5个百分点。
吨钢费用持续降低
近年来,公司深挖潜力,持续降本,吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位,为公司铸就成本护城河。2020年,公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为12.5元/吨,同比下降27.7％；公司吨钢期间费用为153.0元/吨,同比下降60.1％,主要因股权激励摊销金额较少及"红包"奖励减少。
高现金分红回报股东
2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计拟派发现金红利23.7亿元(含税),现金分红比例达到110.8％,对应2021年3月16日收盘价,股息率达14.0％。
风险提示:钢材需求大幅下滑；供给侧政策落地力度不及预期。
投资建议:维持"增持"评级公司资产效率高,盈利能力强,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年营业收入171/174/176亿元(原预测164/169/-亿元),同比增速3.0/1.5/1.3％,归母净利润25.3/27.1/28.9亿元(原预测21.4/22.3/-亿元),同比增速18.0/7.4/6.5％；摊薄EPS为1.2/1.3/1.3元,当前股价对应PE为7.4/6.9/6.5x。公司估值低,股息高,维持"增持"评级。
[2021-03-17] 方大特钢(600507):方大特钢二月份弹扁产量创新高
■证券时报
方大特钢消息，2月份，方大特钢抓住弹簧扁钢市场行情有利时机，双线生产弹簧扁钢，月产量达近年来最高值，弹簧扁钢产品占总产品的25.09%。
[2021-03-16] 方大特钢(600507):方大特钢2020年净利润同比增长25% 拟10派11元
■上海证券报
方大特钢发布年报。2020年公司实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%;归属于母公司所有者的净利润21.4亿元，同比增长25.08%;基本每股收益0.99元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税)。
[2021-03-16] 方大特钢(600507):高现金分红再现-年度点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2020年年报,实现营业总收入166亿元,同比增长7.88％;实现归属于上市公司股东的净利润21.4亿元,同比增长25％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.5亿元,同比增长24.99％。EPS0.99元。利润分配方案,公司拟每10股派发现金红利11元(含税),合计拟派发现金红利23.7亿元(含税)。公司2020年度不送红股,不进行资本公积金转增股本。本年度公司现金分红比例(现金分红总额占本年度归属于上市公司股东的净利润的比例)为110.81％。
吨钢数据:依据公司公告,2020年公司销售钢铁产品443.57万吨,同比+15.54％,折算吨售价3597元/吨,吨营业成本2848元/吨,吨毛利749元/吨,分别同比-141元/吨、-57元/吨、-84元/吨。铁精矿销量70.55万吨,折算吨售价823元/吨,吨营业成本199元/吨,吨毛利624元/吨,分别同比+112元/吨、-33元/吨、+145元/吨。四季度单季数据,钢铁产品销量119万吨,环比+2％,折算吨售价3819元/吨,吨营业成本2973元/吨,吨毛利846元/吨,分别环比+250元/吨、+119元/吨、+131元/吨。四季度铁精矿销量18万吨,环比-46％,折算吨售价898元/吨,吨营业成本186元/吨,吨毛利713元/吨,分别环比+43元/吨、-16元/吨、+59元/吨。
成本控制和产量提升推动业绩增长:2020年公司进一步推进精细化管理,开展全方位对标"赛马"活动,强化成本控制,提升创效能力(包括本期股权激励摊销金额和体现在年度的"红包"奖励相对减少)等。我们认为公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用,我们测算2020年4个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨,而公司四个季度业绩分别为2.7亿元、5.5亿元、6.7亿元、6.4亿元,在下半年行业吨毛利下滑的情况下,公司下半年业绩明显好于上半年。产量方面,2019年Q2一座高炉因故停产,在2019年Q4复产后,生产恢复正常,基数原因加大了2020年销量、收入和盈利的同比增幅。另外,2020年铁矿石售价明显提升,也为公司贡献业绩增量。
关注"方大式"并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现"方大模式"的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。
投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。此次年报公司重新大比例现金分红,反映了公司优秀的现金流和回报股东的努力,这将增加其对价值型资金吸引力,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-03-07] 方大特钢(600507):全年业绩明显改善-年度点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业总收入1660147.93万元,同比增长7.88％;实现利润总额307280.53万元,同比增长31.08％;实现归属于上市公司股东的净利润213,923.60万元,同比增长25.01％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润205330.86万元,同比增长24.93％。
四季度单季度数据:基于上述公告测算,Q4营业收入47.45亿元,同比+10.5％,环比+5.5％;归母利润6.42亿元,同比+48％,环比-5％。
业绩增长原因:对于2020年利润总额增长超过30％,原因解释为公司推进精细化管理,强化成本控制,提升创效能力(包括本期股权激励摊销金额和体现在年度的"红包"奖励相对减少)等。我们认为公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用,我们测算2020年4个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨,而公司四个季度业绩分别为2.7亿元、5.5亿元、6.7亿元、6.4亿元,在下半年行业吨毛利下滑的情况下,公司下半年业绩明显好于上半年。另外,2019年Q2一座高炉因故停产,在2019年Q4复产后,生产恢复正常,基数原因加大了2020年销量、收入和盈利的同比增幅。
关注"方大式"并购扩张;2020年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑,将参与申特系钢铁企业的重整投资。同时方大钢铁集团承诺,若方大钢铁成功投资申特系企业,在符合法律法规,满足合规性、盈利性要求的情况下,将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营,形成了具有自身特色的高效经营模式,通过并购扩张,可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产,实现"方大模式"的复制,以及企业的持续成长,上市公司有望从中受益。
投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,同时将受益于控股股东的持续并购扩张。考虑到公司的高效经营模式和未来的成长性,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;行业供给超预期释放;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-03-05] 方大特钢(600507):方大特钢2020年净利润21.39亿元 同比增25%
■证券时报
方大特钢(600507)3月5日晚间发布业绩快报，2020年实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%;净利润21.39亿元，同比增长25.01%;每股收益0.99元。
[2020-11-27] 方大特钢(600507):方大特钢实控人拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
方大特钢公告，公司实际控制人方威拟自公司披露本次减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，通过集中竞价交易减持公司股份不超过4311.9万股，即不超过公司总股本的2%。
[2020-11-16] 方大特钢(600507):方大特钢萍钢公司按符合上市公司注入条件推进规范工作
■证券时报
据新华财经11月16日消息，方大特钢表示，萍钢公司目前按符合上市公司注入的条件推进规范工作，具体实施时间尚不确定。
[2020-11-02] 方大特钢(600507):产量重回高位,Q3业绩增长超预期-2020年三季报点评
■中信证券
受益于疫后经济回暖及钢材旺季市场,2020Q3公司产量重回高位。公司降本增效举措推进顺利,Q3归母净利润6.76亿元,同比增加204.34％,超预期增长。考虑到公司业绩有望持续,维持"买入"评级。
2020Q3产量增速明显,带动业绩超预期增长。公司前三季度钢材产量325.62吨,同比增加18.26％,增速明显。铁精粉产量52.19吨,同比减少13.04％。
2020Q1-Q3公司共实现营收118.56亿元,同比增加6.87％,归母净利润14.97亿元,同比增加17.21％。单季度看,第三季度公司实现营收44.99亿元,同比上升58.37％,环比增加7.80％,实现归母净利润6.76亿元,同比增加204.34％,环比增加22.89％,主要系下游需求回暖,公司业绩超预期增长。
成本控制水平行业领先,拓宽产品毛利空间。按普氏指数计算的铁矿2020Q3均价同比增长14.96％,环比增长24.23％。2020Q3公司钢材吨成本为2853.52元/吨,同比下降8.10％,环比增加5.73％,显著优于行业平均水平,主要系公司钢材产品单位制造成本以及合格率均位于行业前列,成本控制水平行业领先。
2020年前三季度公司综合毛利率为22.14％,同比减少2.36个PCT,Q3公司综合毛利率为23.51％,同比增加4.26个PCT,环比增加0.06个PCT,主要受益于公司降本增效举措推进顺利及产品的规模效应。
三费费率总体改善,管理费用下降明显。2020Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.72％/3.65％/-0.88％,同比分别-0.04/-5.55/-0.08个PCT。其中管理费用较上期减少5.88亿元,主要系公司股权激励摊销金额较少及对管理层奖励减少所致。
经营现金流量充足,资本结构持续优化,看好公司长期业绩增长。2020年前三季度公司经营现金流量净额达35.18亿元,同比增长245.08％,主要系销售商品收到的票据变现增加所致。从产业链来看,目前长材利润仍处于2017年以来低位。2020Q3公司资产负债率为41.54％,同比减少18.14％,环比减少6.64％,公司资本结构持续优化,防范财务风险能力提升,看好公司长期业绩增长。
风险因素:原料价格超预期上涨;钢材需求不及预期。
投资建议:考虑到公司降本增效举措推进顺利,螺纹高利润的状态或将继续维持,我们将公司2020-22年的归母净利润预测由16.55/19.13/22.60亿元上调至21.85/22.71/24.76亿元,对应EPS预测为1.01/1.05/1.15元。公司拥有较强的盈利能力和抗周期能力。在当前较低的估值水平下,给予2020年10倍PE估值,对应目标价10.13元,维持"买入"评级。
[2020-10-30] 方大特钢(600507):业绩继续高于预期,低成本竞争优势历久弥新-2020年三季报业绩点评
■光大证券
事件:2020年前三季度,公司实现营收118.56亿元,同比增长6.87％,实现归母净利14.97亿元,同比增长17.21％;其中三季度单季,公司实现营收44.99亿元,同比增长58.37％,实现归母净利6.76亿元,同比增长204.34％,环比上升22.9％,扣非净利6.53亿元,同比201.84％(扣非创近2年新高)
点评:三季度,公司经营生产继续稳步运行。三季度单季钢产量、销量分别为1n万吨、117万吨,环比一2％、一1％。铁精粉产销分别为25万吨、33万吨,环比增长44％}269％。前三季度钢产销量分别为325.62万吨、324.08万吨,同比增长18.26％}17.64％0
单三季度业绩同比大幅增长,成绩取得并不容易。2020年前三季度,螺纹钢平均价格为3548元/吨,较上年同期3716元/吨下滑4.5％,跑输同期热卷1.6个百分点(以上海的钢价为例),单三季度方大特钢(归母上涨204％)录得同步行业表现的业绩并不容易。
主要财务指标在行业内继续领先。自由现金流自2011年以来连续9年为正、在2020年三季度继续为正,这在周期股中是非常少见的情况;2020年Q3末公司货币资金为73亿元,高于总负债(61亿元),远高于2.6亿元的有息负债,这在行业中也是非常少见的。同时,公司资产负债率已由2019Q1最高的61.48％下滑至目前的41.54％,连续6个季度出现下降。
公司期间费用率逐季下滑oQ3单季公司管理费用为1.21亿元,虽环比上涨10％,但仍处于近三年低位,再结合财务费用的下降(公司财务费用2017年Q4以来每季均为负,2020Q3则为一0.43亿元);公司期间费用率仅为3.79％,连续6个季度下降。
移出安全生产失信联合惩戒"黑名单",整体上市值得期待。根据《对安全生产领域失信行为开展联合惩戒的实施办法》的规定,经核查,方大特钢科技股份有限公司被移出"黑名单,’。整体上市值得期待。
盈利预测、估值与评级:公司具备中长期投资价值,维持"增持,’评级。单三季度业绩大幅增长,好于我们预期,且公司降本增效有望持续进行,我们上调公司2020-2022年预期EPS为0.90元、0.86元,0.75元。公司成本控制优良,排名钢铁行业前列,维持公司"增持,’评级。
风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。
[2020-10-28] 方大特钢(600507):被忽视的成长,穿越周期的力量-深度报告
■国泰君安
本报告导读:公司采取独特的低成本扩张战略,通过低成本的核心竞争优势,行业下行期低成本外延式并购,输出管理体系,实现产能扩张与价值创造,公司成长性将穿越周期。
投资要点:维持"增持"评级。公司有望持续低成本外延并购并不断成长,维持公司2020-2022年EPS为0.98/1.12/1.15元的预测,根据PE/PB两种估值方法,结合谨慎性原则,给予公司2021年PE8X进行估值,维持公司目标价8.96元。
跨周期扩张战略助推公司成长持续超市场预期。市场认为,公司主要生产螺纹钢等建筑用钢产品,业绩随行业周期波动,供给侧改革后无法扩张产能,基本没有成长性,行业中长期需求减弱将导致公司业绩持续承压。而我们认为,公司是一支穿越周期的成长标的,公司独特的跨周期扩张战略将助推公司成长持续超出市场预期。
公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。供给侧改革后时代,行业或公司的成长逻辑已经从需求红利下野蛮生长的"产能快速扩张"切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,持续降本增效抵抗周期,构建低成本的核心竞争优势,行业下行助推公司低成本外延式并购,输出管理体系,实现产能扩张与价值创造,公司的产能和业绩将实现波动式增长。
催化剂:集团产能注入上市公司
风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。
[2020-10-28] 方大特钢(600507):产量恢复,盈利能力突出-三季度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年前三季度报告,实现营业收入118.56亿元,同比增长6.87％；归属于上市公司股东的净利润14.97亿元,同比增长17.21％。
经营分析
产量同比恢复至正常水平,带动业绩同比上涨。受到高炉事故的影响,公司19Q3产量有所影响,进而导致19Q3经营业绩同、环比下滑。随着19Q4事故高炉的陆续复产,截至今年三季度,公司钢产量325万吨,同比增长18.3％,单季度产量达到110万吨的历史较高水平上。同时,Q3吨钢净利达到614元/吨,盈利能力继续在行业内保持前列。
移出安全生产失信联合惩戒"黑名单"。近期,公司公告被移出安全生产失信联合惩戒"黑名单",意味着19年高炉事故带来的影响彻底消除,前期各项资本运作措施有望继续推进。经营转好,高分红值得期待。公司主要销售区域在江西省内,且以长材为主,而江西省内长材供需结构良好。同时,20年全年生产恢复常态,产量同比贡献一定增量,因此今年业绩同比实现增长确定性高。19年因为事故等影响,导致分红低于预期。在今年经营重回正轨的情况下,公司维持不错的分红值得期待。
行业高效管理标杆典范。1)财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30％,显著高于行业平均；财务费用、销售费用低于行业平均,管理费用率因激励机制高于行业；资产负债率过去几年连续下降至30％；ROE水平过去十年领先行业。2)高效管理造就高盈利。吨钢净利维持700元/吨,行业内第一,历史上从未出现亏损。特有的高激励模式,提高收入和福利水平以激发员工积极性,带动公司盈利提升的模式。
盈利预测＆投资建议
预计公司20-22年实现EPS分别为0.81元、0.85元、0.86元,对应PE分别为6.8倍、6.5倍、6.4倍。维持"买入"评级。
风险提示
公司下游地域和行业集中风险；产量释放不达预期。
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