600502安徽水利股票走势分析
≈≈安徽建工600502≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 安徽建工(600502):安徽建工联合中标44.14亿元项目
■证券时报
安徽建工(600502)2月22日晚间公告，公司牵头的联合体中标徐州至淮北至阜阳高速公路淮北段特许经营项目，估算总投资额为44.14亿元。控股子公司安徽水利开发有限公司中标蚌埠临港产业园基础设施建设(一期)项目，中标价约21.40亿。
[2021-12-17] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标17.91亿元工程项目
■上海证券报
安徽建工公告，公司控股子公司安徽三建工程有限公司收到工程中标通知书，安徽三建中标严店乡引江济淮安置点项目(二期)工程施工项目，中标价为17.91亿元，工期为570日历天。
[2021-12-08] 安徽建工(600502):安徽建工子公司安徽路桥集团拟实施市场化债转股
■证券时报
安徽建工(600502)12月8日晚间公告，所属子公司安徽省路桥工程集团有限责任公司(简称“安徽路桥集团”)拟引进投资者工银金融资产投资有限公司(简称“工银投资”)进行增资并实施市场化债转股，增资金额8亿元，全部由工银投资出资。通过此次增资，公司整体资产负债率将有所下降。增资完成后，公司仍为路桥集团控股股东。
[2021-11-26] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标肥西县产城融合示范区片区开发项目
■证券时报
安徽建工(600502)11月26日晚间公告，近日，公司控股子公司安徽三建工程有限公司与公司全资子公司安徽省建筑科学研究设计院组成的联合体，中标肥西县产城融合示范区片区开发项目(一期)，中标价约32.53亿元，合作期8年，其中建设期3年。
[2021-11-21] 安徽建工(600502)水电运营经验丰富,结构优化业绩提速-公司动态分析
■安信证券
基建业务持续发力,业绩释放明显提速:公司业务结构持续优化,高毛利的基建业务占比持续提高。2019-2021年9月公司新签订单分别为527.78亿元、627.34亿元和562.16亿元,其中基建工程新签订单分别为314.18亿元、383.10亿元和353.39亿元,占比分别为59.42％、61.07％和62.86％。同时,公司营业收入增长较快,业绩释放明显提速。2019-2021年9月公司营业收入分别为472.66亿元、569.72亿元和497.20亿元,分别同比增长21.73％、20.54％和30.76％;归母净利润分别为5.96亿元、8.16亿元和8.68亿元,分别同比增长-25.83％、32.04％和54.83％。
水电运营经验丰富,水电业务稳中向好:公司积极发展水电业务,拥有白莲崖、流波、丹珠河和东月各河等7座水电站,分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县,总装机容量24.61万KW,多年平均发电量约为10亿千瓦时,已全部建成运营。2020年公司白莲崖水电站上网电量1.09亿千瓦时,实现营业收入4180万元,利润总额1668万元;流波水电站上网电量0.72亿千万时,营业收入2789万元,利润总额1452万元;恒远水电旗下5座水电站上网电量7.23亿千瓦时,营业收入12975万元,利润总额3523万元。经过近20年的发展,公司已拥有丰富的水电站投资、建设、运营和并购经验及成熟的运营团队。
抽水蓄能迎来机遇,未来发展值得期待:2021年4月国家发改委印发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》,明确了抽水蓄能定价机制--以竞争方式形成电量电价和以政府定价方式形成容量电价。2021年9月国家能源局公布了《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,明确提出到2025年,抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右;到2035年,总装机规模有望达到3.05亿千瓦。安徽省是抽水蓄能电站投资、建设、运营的重要省份,目前已经投产运营的抽水蓄能电站共计4个,总装机规模348万千瓦,居全国第三;2个在建抽水蓄能电站,总装机容量248万千瓦;"十四五"抽水蓄能重点项目9个,总装机容量1080万千瓦。
装配式建筑持续发力,订单激增业绩有望提速:公司大力发展装配式建筑业务,已经拥有肥东、蚌埠和吴山三大PC构件生产基地,设计年产各类预制构件42万立方,其中PC构件37万立方,管片5万立方。同时,根据公告内容,公司将持续加大装配式产业投入,北城吴山管片基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地在建,预计2022年投入使用。未来公司将以合肥(肥东+吴山)为中心,以蚌埠为重点,聚焦PC预制构件、地铁管片、新型管桩和钢结构等领域,形成"十字形"产业 格局。2020-2021年9月公司装配式建筑新签合同2.23亿元和4.60亿元,分别同比增长107.17％和238.20％。预计随着公司装配式建筑产能的释放,新签订单仍将保持较高的增长,进而带动业绩增长提速。
投资建议:业绩加速释放,水电提升估值。预计2021-2023年公司营业收入增速分别为20.1％、17.7％和13.2％,归母净利润增速分别为41.0％、22.4％和18.2％,EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元,动态PE分别为5.6倍、4.6倍和3.9倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.7倍。作为省属建筑龙头,公司新签订单增长提速,订单结构持续优化,收入和利润加速释放。同时,公司积极发展水电业务,拥有丰富的水电投资、建设和运营经验,有望受益抽水蓄能电站的发展。看好公司未来成长性和水利水电对公司估值提升,维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为4.90元,相当于2021年7.31倍的动态PE。
风险提示:订单增长缓慢、业绩释放不及预期、地产调控、固定资产投资下滑等风险。
[2021-11-08] 安徽建工(600502):安徽建工三家控股子公司合计中标28.63亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)11月8日晚间公告，近日，三家控股子公司中标项目：安徽三建工程有限公司中标萧县凤城医院建设项目，中标价7.31亿元;安徽省公路桥梁工程有限公司联合体中标合肥新桥机场S1线合肥西站枢纽先行段工程土建施工总承包项目，中标价14.11亿元;安徽水利开发有限公司中标龙河口引水工程施工1标段，中标金额7.21亿元。
[2021-10-28] 安徽建工(600502):Q3业绩高增长,装配式建筑、清洁能源迎机遇-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收497.2亿元,同比增长30.76％;实现归母净利润8.68亿元,同比增长50.16％;扣非净利润8.4亿元,同比增长54.83％。
Q3业绩高增长。2021年前三季度实现营收497.2亿元,同比增长30.76％,主要系施工业务、建材销售增加;实现归母净利润8.68亿元,同比增长166.53％,主要系收入增长带动的利润增加及所得税税负下降。第三季度,公司实现营收180.65亿元,同比增长25.38％;归母净利润2.91亿元,同比增长166.53％,Q3业绩高增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为10.13％和2.32％,分别同比变化-0.81pct和0.15pct;经营性净现金流为-56.65亿元,较去年同期减少净流出17.16亿元。截止2021年9月30日,公司资产负债率为84.13％,同比提高0.77pct。
新签订单平稳增长,市政工程增速较高。2021年前三季度公司新签订单562.16亿元,同比增长24.68％。其中,基建工程新签订单353.39亿元,同比增长28.97％;房建工程新签订单208.08亿元,同比增长17.77％;其他工程新签订单0.69亿元,同比增长245％。基建工程中,公路桥梁新签订单128.92亿元,同比减少21.4％;市政工程新签订单174.88,同比增长128.18％;水利工程新签订单45.78亿元,同比增长39.91％;港航工程新签订单3.81亿元,同比增长524.59％。市政工程新签订单增速较高。
装配式建筑迎机遇。2021年10月,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,提出推广绿色低碳建材和绿色建造方式,加快推进新型建筑工业化,大力发展装配式建筑,推广钢结构住宅。公司2014年开始投资建设装配式生产基地,已建成并投产3个运营基地,在建基地3个,筹建中3个。在双碳目标下,公司装配式建筑业务有望迎来较大发展机遇。
发展绿色清洁能源,优化产业结构。目前公司控股运营水电站7座,总装机容量24.61万KW,权益装机容量18.81万KW,年设计发电量约10亿KWH,已经全部建成发电,电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县。2020年发电业务实现收入1.86亿元,占公司总营收比重0.33％。公司响应国家低碳环保的号召,积极发展绿色清洁能源,产业结构持续优化。
[2021-10-27] 安徽建工(600502):业绩增速超预期,订单充足发展可期-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营业收入497.2亿元,同比增长30.76％;归属于母公司所有者的净利润8.68亿元,同比增长50.16％;基本每股收益0.5元,同比增长85.19％。
业绩高增超预期,盈利能力有所提升。公司前三季度实现营业收入497.2亿元,同比增长30.76％,分季度看,2021Q1、Q2、Q3营收分别同比增长112.67％、3.32％、25.38％,Q3单季度同比增速提升明显。期内公司实现归母净利润8.68亿元,同比高增50.16％,整体业绩增速超预期,2021Q1、Q2、Q3单季度归母净利润分别同比增长338.55％、-29.05％、166.53％,Q3业绩高增。期内公司净利润同比增长39.93％,少数股东损益同比增长15.93％,远低于去年同期增速水平187.44％。期内公司净利率为2.32％,同比提升0.15个pct,盈利水平略有提升。
资产减值大幅减少,地产业绩值得期待。2019-2020年公司加大房地产业务资产减值计提,分别计提资产减值损失5.23亿元和2.93亿元。2021年前三季度,公司资产减值损失为0.22亿元,较上年同期大幅减少1.88亿元。同时,公司房地产项目进入集中交付期,房地产业务有望保持较高的规模,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56％、90.88％和22.04％。截止2020年末,公司预收房款80.96亿元,预计2021-2023年房地产业务仍将保持较高水平的业绩贡献。
新签订单快速增长,结构优化成长可期。2020年公司签合同627.34亿元,同比增长18.64％;2021年前三季度公司新签合同562.16亿元,同比增长24.68％,公司全年新签订单增长可期。同时,公司订单结构显著优化,高毛利的基建订单占比提高,低毛利的房建订单占比下降,基建订单占比维持在60％以上,2020Q1-Q3、2020年和2021Q1-Q3基建业务新签订单占比分别为60.82％、61.12％、62.865。公司新签订单增长提速,工程业务结构不断优化,有望带动公司营收快速增长和业绩的加速释放。
装配式建筑加速布局,新型业务发展提速。公司大力发展装配式建筑业务,已经成功运营年产16万立方预制构件的基地,2020年实现了实现营业收入1.93亿元,净利润0.37亿元,新签合同2.23亿元。根据公司公告,2020年以来,公司加大了装配式建筑投资力度,吴山北城工业预制构件PC基地、蚌埠嘉和工业预制构件PC基地已经成功运营,吴山轨道交通管片基地、铜陵PC构件基地、芜湖钢结构基地和淮北 PC构件基地正在积极建设中,预计到2022末,公司装配式建筑有望新增产能41万方。未来公司装配式建筑有望形成合肥为中心、以蚌埠为重点,形成"十字形"的装配式产业基地格局,打造形成面向长三角的装配式建筑基地产业化集群。同时公司积极布局生态修复与环境治理业务,围绕生态修复、园林景观等核心主业,努力打造全生态产业链,新型业务快速发展。
估值与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为684.36亿元、805.69亿元和916.95亿元,分别同比增长20.1％、17.7％和13.2％;归母净利润分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元,分别同比增长41.0％、22.4％和18.2％;EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元;动态PE分别为5.3倍、4.3倍和3.6倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,新签合同高速增长,装配式建筑有望崛起,未来业绩增长提速可期,维持公司"买入-A"评级,6个月目标价4.90元。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,固定资产投资增速放缓,回款不及预期,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2021-09-09] 安徽建工(600502):安徽建工子公司合计中标17.1亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)9月9日晚间公告，子公司安徽省公路桥梁工程有限公司中标金寨路(绕城高速-方兴大道)快速化改造工程一标段项目，中标价12.04亿元;子公司安徽三建工程有限公司中标萧县魏楼棚户区B及周边棚户区建设项目，中标价5.07亿元。
[2021-08-30] 安徽建工(600502):业绩如期稳健提升,新签订单饱满-中期点评
■银河证券
事件:公司发布2021年中报。报告期公司实现营业收入现营收316.55亿元,同比增长34.04％,归母净利润5.77亿元,同比增长23.01％,扣非净利润5.56亿元,同比增长20.73％。
业绩稳健增长,费用管控良好。公司2021年H1实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04％。其中,工程施工业务营业收入222.11亿元,同比增长44.37％,实现毛利15.53亿元,同比增加9.69％,毛利率为6.99％,同比降低2.21pct;房地产业务营业收入41.33亿元,同比降低18.50％,毛利6.59亿元,同比增长27.39％,毛利率为15.95％,同比增加5.74pct。公司扣非净利润为5.56亿元,同比增长20.73％;经营性现金净流量净额为-46亿元,同比少流出4.81亿元。报告期公司毛利率为10.05％,同比下降0.62pct;期间费用率6.22％,同比下降0.61pct;上半年公司的销售及管理费用率分别同比增长0.36pct和0.01pct;财务费用率同比降低0.71pct,总体来看公司费用管控较好。
新签合同充足。2021H1公司新签工程施工业务合同369.99亿元,同比增长21.05％。其中,房屋建筑工程新签订单144.71亿元,同比增长18.88％;基建工程和投资新签订单225亿元,同比增长22.34％;2021H1公司签约销售面积49.67万平米,签约销售金额32.83亿元,同比增长24.97％。2021H1公司在合肥市场新中标金额同比增长66％。公司积极开拓省外市场。通过收购等方式新增地方区域公司9个,省外市场中标金额同比增长68％,华北、华中市场取得新进展。
抢抓绿色发展新机遇,加快新型业务发展步伐。报告期内公司积极布局装配式建筑基地,3个在建基地完成投资1.35亿元,吴山管片基地厂房主体结构基本完成,芜湖钢结构基地和铜陵PC基地厂房正在进行基础施工。肥东基地上半年装配式构件新签合同额2.43亿元,同比增长90.56％,实现营收6615.14万元,同比增长23.12％,实现利润总额1135.36万元、净利润1015.15万元,同比分别增长86.94％和101.18％。安徽建科"绿色建筑和装配式建造重点实验室"房建工程已竣工,核心设备已基本安装调试完成。2021H1检测二站新签合同2.25亿元,同比增长124.20％;完成收入1.79亿元,同比增长25.33％,实现利润总额0.71亿元、净利润0.60亿元,同比分别增长140.38％和138.86％。此外还积极开拓生态修复业务,强化市场多领域的竞争优势。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.6/0.72元/股,对应动态市盈率分别为6.61/5.51倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
[2021-08-27] 安徽建工(600502):安徽建工上半年实现营业收入316.55亿元 同比增长34.04%
■中国证券报
安徽建工(600502)8月26日晚间披露2021年半年报，上半年公司实现营业收入316.55亿元，同比增长34.04%;实现利润总额10.45亿元，同比增长26.45%;归属于上市公司股东的净利润5.77亿元，同比增长23.01%;期末公司总资产1133.80亿元，较期初增长7.16%;归属于上市公司股东的净资产106.07亿元，较期初增长4.33%，公司运营总体平稳。
安徽建工表示，上半年公司工程施工业务新签合同额369.99亿元，同比增长21.05%，在手订单充裕，为公司业绩增长提供了有力支撑，房地产销售完成销售额32.83亿元，同比增长24.97%。上半年突出“重点抓、抓重点”，持续强化安全生产，加强重点项目管理，未发生一例较大及以上生产安全责任事故，创建省级建设工程安全文明示范标准化工地17项、市级28项、集团标化工地18项。强力推进项目决算，加大资金回笼力度，工程款回款率91.85%。多措并举狠抓工期履约，组织开展季度生产调度会、主题劳动竞赛、深入项目现场协调指导帮扶等形式，进一步增强合同转化和执行能力，企业生产经营形势稳中向好。同时，公司立足企业实际，着力加强市场开拓，基建工程业务新签合同同比增长22.34%，房建业务同比增长18.88%，基建业务占比达63%，业务结构更加优化。加大力度开拓合肥本土市场，上半年合肥市场新中标金额同比提升66%，在合肥市场取得历史性成果。全面布局省内市场，加强与地方平台公司合作，通过新设、收购等方式，新增地方区域公司9个。省外市场新中标金额同比提升68%，西北、西南、南方三大传统市场巩固增强，华中、华北、华东市场取得突出进展。积极拓展新业务模式，依托区域公司开拓片区开发业务项目，成功中标投资额约25.66亿元的枞阳经济开发区整体投资建设运营一体化项目，以及投资额20.29亿元的舒城县城区基础设施提升建设一期开发项目。
2021年下半年，公司将坚持稳中求进工作总基调，进一步拓展市场空间，优化业务结构，激发创新动能，防范化解风险，强化治理能力，加强党的建设，力争全面完成年度目标任务，为“十四五”开好局、起好步。一是构建市场开发新布局。巩固提升省内市场优势，发挥属地经营优势，深耕细作既有市场。深化重点领域开放合作，紧盯“两新一重”项目，重点关注城市综合开发、“新基建”、生态环保等新兴市场领域。二是优化产业发展新格局。持续拓展全产业链优势，提高“高大精尖”项目实施能力，加力加速布局智能建造，以合肥、蚌埠为重点，着眼沿江、沿淮和省域交界城市，增强行业竞争力和话语权。三是培育核心竞争新优势。紧密围绕智能建造、绿色建筑等方向开展重大关键技术、前瞻性技术研究，推动创新真正落到发展上。加强“数字工地”建设，推动智能建造与建筑工业化协同发展。四是共建共享发展新氛围。坚持党对国有企业的全面领导，推动党建与生产经营深度融合。弘扬干事创业精神，加大人才培养力度，深入践行民主管理理念，全力维护和谐稳定发展局面。
[2021-07-28] 安徽建工(600502):业绩增长有望提速,装配式建筑值得期待-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年度业绩快报,上半年公司实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04％;利润总额10.68亿元,同比增长28.56％;归属于母公司股东的净利润5.99亿元,同比增长27.89％;每股收益0.35元,同比增长29.63％。
工程业务持续发力,业绩增长明显加速。公司新签订单增长提速,全年有望保持较高的增长。2020年公司签合同627.34亿元,同比增长18.64％;2021年一季度公司新签合同178.19亿元,同比增长118.93％,且二季度公司重大项目中标公告较多,预计2021年上半年公司新签订单较高增长可期。同时,公司订单结构显著优化,高毛利的基建订单占比提高,低毛利的房建订单占比下降,基建订单占比基本维持在60％以上。新签订单增长提速和工程业务结构的优化带动公司收入快速增长和业绩的加速释放。2021年1-6月公司实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04％;利润总额10.68亿元,同比增长28.56％;归属于母公司股东的净利润5.99亿元,同比增长27.89％。
地产减值告一段落,盈利能力有望提升。2019-2020年公司加大房地产业务资产减值计提,分别计提资产减值损失5.23亿元和2.93亿元,主要是和顺地产合肥叶语溪项目和安建地产合肥翰林天筑这两个高价地项目,受限价政策影响,存在减值压力。2021年以来,合肥房价涨幅较大,部分减值损失存在冲回可能性。同时,公司房地产项目进入集中交付期,房地产业务有望保持较高的规模,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56％、90.88％和22.04％。截止2020年末,公司预收房款80.96亿元,预计2021-2023年房地产业务仍将保持较高的业绩贡献,且减值压力的下降和商品房占比提高将增强地产业务的业绩贡献。
装配式建筑加速布局,"十字形"产业布局有望形成。公司大力发展装配式建筑业务,已经成功运营年产16万立方预制构件的基地,2020年实现了实现营业收入1.93亿元,净利润0.37亿元,新签合同2.23亿元。根据公司公告,2020年以来,公司加大了装配式建筑投资力度,吴山北城工业预制构件PC基地、蚌埠嘉和工业预制构件PC基地已经成功运营,吴山轨道交通管片基地、铜陵PC构件基地、芜湖钢结构基地和淮北PC构件基地正在积极建设中,预计到2022末,公司装配式建筑有望新增产能41万方。未来公司装配式建筑有望形成合肥为中 心、以蚌埠为重点,形成"十字形"的装配式产业基地格局,打造形成面向长三角的装配式建筑基地产业化集群。
估值与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为684.36亿元、805.70亿元和916.97亿元,分别同比增长20.12％、17.73％和13.81％;归母净利润分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元,分别同比增长40.99％、22.44％和18.19％;EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元;动态PE分别为5.8倍、4.7倍和4.0倍,动态PB分别为0.8倍、0.8倍和0.7倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,新签合同高速增长,装配式建筑有望崛起,业绩增长有望提速,维持公司"买入-A"评级,6个月目标价5.43元。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,固定资产投资增速放缓,回款不及预期,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2021-07-08] 安徽建工(600502):安徽建工与子公司中标多个项目 中标价合计45.35亿元
■证券时报
安徽建工(600502)7月8日晚间公告，公司及子公司中标“舒城县城区畅强补和园区两个基本满足基础设施提升建设一期项目”、“合肥至周口高速公路寿县(保义)至颍上(南照)段路基工程施工招标SY-LJ03标段”、“合肥至周口高速公路寿县(保义)至颍上(南照)段路基工程施工招标SY-LJ05标段”、“包公大道(二十埠河-龙兴大道)道路及管廊工程3标段”。中标价合计45.35亿元。
[2021-06-25] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标10.55亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)6月25日晚间公告，公司子公司安徽三建工程有限公司收到工程中标通知书，项目名称为姑山路(和平路-淮河路)、合肥一中东校区及周边空地环境提升工程施工总承包项目。中标价10.55亿元。
[2021-06-16] 安徽建工(600502):安徽建工联合中标约18亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)6月16日晚间公告，子公司安徽省公路桥梁工程有限公司与信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司组成的联合体，中标舒城县智慧电子小镇生活区项目EPC总承包项目，项目概算约18亿元，工期730天。
[2021-05-16] 安徽建工(600502):厚积薄发业绩加速释放,装配式建筑强势启航-深度研究
■安信证券
省属大型建筑国企,千亿建工整装待发。公司是安徽省属大型现代化建筑企业集团,全球知名跨国承包商,连续10余年荣登中国企业500强、ENR全球承包商250强、中国承包商80强,拥有建筑工程施工总承包、市政公用工程施工总承包、公路工程施工总承包和港口与航道施工总承包等7项特级资质。公司是国企改革的标杆,2017年6月建工集团实现了整体上市,释放了改革红利,增强了发展动力,推动公司快速增长。2020年公司实现了569.72亿元的营业收入,17.26亿元的利润总额,12.14亿元的净利润。2021年2月公司控股股东--建工控股董事长赵时提出建工控股围绕"世界知名、全国一流的创新型、科技型、智慧型城市服务商"战略定位,以"智能科技平台、资本运作平台"为支撑,升级工程总承包、区域综合开发、投资与现代服务三大业务板块,围绕"三者定位、六新发展、四深支撑"的发展思路,打造"千亿建工"。作为建工控股上市公司,公司未来高质量增长值得期待。
区域发展环境良好,装配式产业迎来新机遇。安徽拥有得天独厚的区域优势,受益于长江经济带建设、长三角一体化发展战略、中部崛起战略和淮河生态经济带建设等国家战略,经济增速处于全国领先水平。2016-2020年安徽省GDP、财政收入、固定资产投资和基建投资复合增长率分别为10.12％、6.79％、8.77％和13.42％。建筑行业总产值稳步增长,集中度持续提高,国进民退现象明显。建筑行业总产值从2011年的11.65万亿元增加到2020年的26.40万亿元,复合增长率达到9.52％;2018年一级、特级资质企业的新签合同、总产值、施工面积和利润总额占比分别为70.33％、62.32％、64.74％和85.66％;2020年国有及控股建筑企业新签订单、总产值占比分别为46.88％和57.75％。装配式建筑迎来政策东风,省内竞争格局基本成型。安徽省大力支持装配式产业发展,培育一批装配式建筑设计、构配件生产、施工一体化龙头企业,合工大、省建筑院、安徽建工等入选国家装配式建筑产业化基地,省内竞争格局基本成型
工程结构持续优化,商业模式有望转变。建筑工程施工业务是公司核心业务,包括房建工程和基建工程。目前,公司房建工程已经形成"开发+设计+施工+服务"的一体化优势,基建工程已经从"单一施工"向"投资+施工"、"投资+施工+运营"转变。公司工程业务结构持续优化,高毛利的基建工程占比提高,低毛利的房建工程占比下降。公司基建业务占比从2017年的55.70％提高到2020年的58.09％,房建业务占 比从2017年的44.30％下降到2020年的41.91％。工程业务结构的变化带动工程毛利率提高,2017-2020年公司工程业务毛利率分别为8.74％、9.41％、8.94％和9.66％,预计未来几年工程业务仍将呈现出结构优化和毛利率提高的态势。公司PPP项目逐步进入运营期,对公司商业模式和盈利模式产生重大影响,工程业务有望从"工程驱动"向"工程+运营"双轮驱动转变。截至2020年末,公司累计承接了46个PPP项目,投资总额达到551亿元,其中18个进入运营期,将为公司带来稳定的现金流、较高的投资回报,并有助于负债率的下降。
估值与投资建议:估值优势较为显著,装配式产业助力估值提升。预计2021-2023年公司营业收入分别为684.36亿元、805.70亿元和 916.97亿元,分别同比增长20.12％、17.73％和13.81％;归母净利润分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元,分别同比增长40.99％、22.44％和18.19％;EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元。预计2021-2023年公司动态PE分别为6.0倍、4.9倍和4.1倍,动态PB分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍,PEG分别为0.2、0.1和0.2,公司动态估值优势较为显著。公司工程业务结构持续优化,盈利能力持续增长;PPP项目运营将带动公司商业模式和盈利模式的变化,影响公司现金流、负债率和利润率,助力公司业绩超预期增长。同时,公司大力发展装配式建筑,产能释放将加快对省内市场及周边市场的渗透,带动公司新型业务高速增长。公司估值优势显著,成长性良好,未来有望迎来业绩与估值共振。维持公司"买入-A"评级,目标价5.3元,对应2021年动态PE为7.9倍。
风险提示:宏观经济大幅波动、疫情控制不及预期、房地产市场调控、政府付费出现滞后或违约、订单增长乏力、大宗商品价格持续上行、融资成本上升、房地产减值冲回不及预期等。
[2021-04-20] 安徽建工(600502):Q1业绩增速大超预期,订单激增装配式业务发展可期-一季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年一季度业绩快报,期内公司实现营业收入141.13亿元,同比增长112.67％；利润总额4.82亿元,同比增长324.57％；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元,同比增长338.55％；基本每股收益0.17元,同比增长338.55％；ROE(加权平均)2.78％(以上数据未经会计师事务所审计)。
Q1业绩高增远超预期,盈利能力显著提升。公司2021Q1实现营业收入141.13亿元,同比增长112.67％,较2019Q1营收增长96.53％；实现归母净利润2.91亿元,同比增长338.55％,较2019Q1归母净利润增长164.15％,公司Q1业绩增速大幅提升,且远高出营收同比增速。根据计算,2020Q1归母净利润率为2.06％,分别较2019Q1和2020Q1高出0.53和1.06个百分点,公司盈利能力显著提升。
新签合同高速增长,业务结构优化基建占比提升。根据公告,公司2020Q1新签合同额达178.19亿元,同比增长118.93％,2019Q1、2020Q1新签合同额同比增速分别为-36.23％和16.74％,新签订单增速持续大幅提升,2020年末公司在手订单达1822亿元,订单充足将带动公司收入持续增长和业绩的加速释放。2021Q1基建工程新签合同额同比增速达191.73％,占新签合同总额比达64.34％,同比提升16.06个pct,公司业务结构不断优化,高毛利基建业务占比提升。
大力发展装配式建筑,未来发展值得期待。公司紧跟国家装配式建筑发展机遇,大力发展装配式建筑业务,业务涉及PC构件、轨交管片、地铁管片、钢结构等。目前公司拥有肥东PC基地,总产能为16万立方PC构件,2020年实现净利润0.37亿元,增速57.36％。2021年公司新建吴山基地和蚌埠基地投入运营,将新增21万方PC产能和5万方地铁管片产能。同时,公司正在积极筹建淮北PC基地、吴山桥梁装配式基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地,未来将形成以合肥为中心,以蚌埠为重点,省内积极布局的"十字形"产业基地。公司新增产能助力装配式业务业绩提升,未来发展值得期待。
估值与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入658.03亿元、755.42亿元和864.96亿元,同比增长15.5％、14.8％和14.5％；归属于母公司股东的净利润分别为10.73亿元、14.03亿元和18.05亿元,同比增长31.5％、30.8％和28.7％；EPS分别为0.62元、0.81元和1.05元；动态PE分别为6.8倍、4.8倍和3.8倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,新签合同高速增长,装配式建筑有望崛起,业绩增长有望提速,维持公司"买入-A"评级。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2021-03-24] 安徽建工(600502):业绩如期高增长,订单饱满潜力大-年度点评
■银河证券
事件:公司发布2020年年度报告。全年实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54％;实现归母净利润8.16亿元,同比增长36.84％;实现扣非归母净利润7.56亿元,同比增长32.04％。
净利润增速较快,工程施工业务运营良好。2020年,公司实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54％;实现利润总额17.26亿元,同比增长35.64％;实现归母净利润8.16亿元,同比增长36.84％;实现扣非归母净利润7.56亿元,同比增长32.04％;年末公司总资产1058.07亿元,同比增长17.00％;归属于上市公司股东的净资产101.67亿元,同比增长19.44％。分行业看,工程施工业务为主要收入来源,实现营业收入395.77亿元,同比增长11.00％,实现毛利38.52亿元,同比增加19.98％,工程施工业务毛利率9.67％,同比增加0.73pct;房地产开发业务实现营业收入79.22亿元,同比增长22.04％,毛利为12.67亿元,同比降低25.42％,毛利率为14.98％,同比降低8.53pct。
新签合同稳步增长,地产销售面积有所下滑。2020年,公司工程施工业务新签合同322项,合同总金额627.34亿元,新签合同金额同比增长18.64％;报告期末公司在手订单金额为1822.1亿元,为2020年营业收入的3.2倍。公司房地产业务实现签约销售面积89.57万平米,同比下降34.07％。签约销售金额58.38亿元,同比下降18.58％。房地产销售在当前政策调控环境中表现稍弱。新增土地储备面积约927亩,同比增长21.18％。期末土地储备面积约649亩,同比下降13.7％。
多项业务齐头并进。报告期内,房屋建筑工程作为公司传统施工主业之一,公司拥有2项建筑工程施工总承包特级资质,先后承建了大批国家、省、市重点工程。基础设施建设方面,公司拥有公路、市政、港航工程总承包等5项特级资质及多项一级资质,在基础设施方面具备突出的资质、业绩等优势。房地产开发为公司传统主业之一,公司拥有安建地产与和顺地产两个品牌。装配式建筑领域,公司已建成并投产运营基地2个,在建基地1个,筹建4个,肥东基地和安徽建科先后获评"国家级装配式产业基地"和"国家级装配式研究基地"。检测业务方面,公司所属共8家检测公司,拥有设计甲级资质9项,监理甲级资质2项,检测甲级资质3项,其中检测二站和路桥检测获批高新技术企业。所属子公司安建建材连续三年被评为"中国建材企业50强"。另外,公司控股运营水电站7座,总装机容量24.61万KW,权益装机容量18.81万KW,年设计发电量约10亿KWH,已全部建成发电。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.54/0.63元/股,对应动态市盈率分别为7.19/6.16倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单不及预期的风险。
[2021-03-23] 安徽建工(600502):安徽建工2020年净利润同比增长37% 拟10派2元
■上海证券报
安徽建工发布年报，2020年实现营业收入569.72亿元，同比增长20.54%;归属于上市公司股东的净利润8.16亿元，同比增长36.84%。基本每股收益0.47元。公司拟每10股派送现金2元(含税)。
[2021-03-23] 安徽建工(600502):结构优化业绩提速,装配式建筑强势起航-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年报,全年公司实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54％；利润总额17.26亿元,同比增长35.64％；净利润12.14亿元,同比增长60.39％；归属于母公司股东的净利润8.16亿元,同比增长36.84％；每股收益0.47元,同比增长34.29％；拟每10股派送现金2元(含税),股息率5.13％。
新签合同增长提速,业绩增速大超预期。公司新签合同增长显著提速,呈现出逐年加速的增长态势。2018年新签合同525.16亿元,同比下降9.30％；2019年新签合同528.78亿元,同比增长0.69％；2020年新签合同627.34亿元,同比增长18.64％。公司新签合同增长提速带动公司收入持续增长和业绩的加速释放。2018-2020年公司分别实现营业收入388.28亿元、472.66亿元和569.72亿元,分别同比增长9.51％、21.73％和20.54％；利润总额分别为11.68亿元、12.72亿元和17.26亿元,分别同比增长1.99％、8.88％和35.64％；净利润分别为8.20亿元、7.57亿元和12.14亿元,分别同比增长4.90％、-7.71％和60.39％。
业务结构持续优化,基建工程占比提升。公司积极调整业务结构,加大基建业务拓展力度,控制房建业务规模。2020年公司基建业务实现营业收入229.91亿元,同比增长26.50％,占总收入的40.36％；房建业务营业收入165.86亿元,同比下降5.12％,占总收入的29.11％。从公司新签合同来看,2020年基建工程新签合同383.10亿元,同比增长21.94％,占新签合同比重的61.07％；房建新签订单243.91亿元,同比增长14.13％,占新签合同比重的38.88％。公司在手订单充足,截止2020年末,公司在手订单1822.10亿元,其中基建工程在手订单1211.46亿元,房建工程在手订单566.20亿元,专业工程及其他在手订单44.44亿元。
地产进入结转高峰,周转率高毛利率低。2017年以来,公司房地产销售整体呈现出"量价齐升"态势,2017-2020年公司签约销售金额58.26亿元、93.33亿元、71.70亿元和58.85亿元,签约销售均价分别为5440元/平米、5845元/平米、5277元/平米和6518元/平米。公司地产业务进入结转高峰期,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56％、100.28％和22.04％。公司地产业务毛利率大幅下降,2020年地产业务毛利率为15.99％,较2019年下降8.53个百分点。公司土地储备和预收房款相对较少,截止2020年末公司土地储备649亩,预收房款80.96亿元。
盈利能力持续提升,资产负债率持续下降。2018-2020年,公司整体 毛利率分别为10.72％、12.02％和11.62％,其中工程业务毛利率分别为9.41％、9.48％和9.67％,房地产业务毛利率分别为25.20％、22.94％和15.99％,2020年房地产业务毛利率拉低了整体毛利率；公司净利率分别为2.11％、1.60％和2.13％,净利率大幅提升,预计随着工程业务占比的持续提高,尤其是高毛利的PPP、EPC项目占比提高,公司净利率也随之提高。公司资产负债率持续下降,2018-2020年资产负债率分别为84.13％、84.15％和83.61％,剔除预收款后的资产负债率分别为68.79％、69.33％和72.45％,剔除预收款后的资产负债率相对较低。
现金流压力得到缓解,未来有望持续改善。近几年公司PPP业务占比持续提升,业务规模越来越大,且PPP项目建设期基本没有回款,导致公司经营性净现金流持续流出。2017-2020年公司经营性净现金流分别为-92.31亿元、-20.60亿元、-66.98亿元和-46.56亿元。截止2020年末,公司长期应收款120.99亿元,其他非流动资产157.49亿元,这部分资产主要是建设期的金融资产模式PPP项目带来的。预计随着PPP项目完工,PPP项目将由建设期进入到运营期、回款期,公司经营性现金流将得到显著改善。我们预计2021年公司PPP项目将以投入为主,2022-2023年公司有可能迎来经营性现金流的拐点。
大力发展装配式建筑,产业版图正在形成。公司紧跟国家战略,抓住装配式建筑的发展机遇,大力发展装配式建筑业务。根据公司公告,2014年公司在肥东投资兴建了首个装配式生产基地,占地面积192亩,形成了年产PC预制构件16万立方的产能。2020年12月公司在吴山投资兴建了第二个装配式基地,占地面积133亩,设计年产5万立方预制构件和5万立方轨交预制管片。同时,公司还有1个在建装配式基地--蚌埠临港产业园项目,占地面积456亩,分两期建设,一期项目设计产能16万立方预制构件,预计2021年建成投产。另外,公司吴山地铁管片基地和芜湖钢结构基地已获批投建,并筹建淮北PC基地和铜陵PC基地。公司装配式建筑产业版图正在形成,业务涉及PC构件、轨交管片、地铁管片、钢结构等。
估值与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入658.03亿元、755.42亿元和864.96亿元,同比增长15.5％、14.8％和14.5％；归属于母公司股东的净利润分别为10.73亿元、14.03亿元和18.05亿元,同比增长31.5％、30.8％和28.7％；EPS分别为0.62元、0.82元和1.05元；动态PE分别为6.3倍、4.8倍和3.7倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,负债率持续下降,现金流也有望改善,装配式建筑有望崛起。公司新签订单提速,业绩增长有望提速,且分红率高,维持公司"买入-A"评级,目标价5.85元,对应2021年9.4倍PE。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,利率上行, 房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2020-11-12] 安徽建工(600502):订单充裕,产业链优化夯实增长动能-三季点评
■银河证券
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％;实现扣非归母净利润5.43亿元,同比增长5.12％。
2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％。其中Q3单季度营业收入144.09亿元,同比增长39.12％。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％;实现扣非归母净利润5.43亿元,同比增长5.12％。其中Q3单季度归母净利润1.09亿元,同比下降21.58％,净利润增速本期较低,主要系债转股少数股东损益增加所致。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率10.94％,同比提高0.81pct;净利率2.17％,同比提高0.08pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为6.92％,同比提高1.23pct。其中,管理费用率为3.61％,同比降低0.29pct;财务费用率为3.03％,同比提高1.59pct;销售费用率为0.29％,同比降低0.07pct。5)资产负债方面:应收账款及票据159.80亿元,同比降低6.44％,占总资产比例为16.11％,同比降低4.05pct;应付账款及票据274.69亿元,同比增长16.0％,占负债比例为33.22％,同比提高0.05pct;资产负债率为83.36％,同比降低0.90pct。6)现金流方面:公司经营性现金流净额为-73.81亿元,同比扩大30.13亿元,主要系PPP项目生产净投入增加、房地产购买土地等所致。
在手订单充裕,业绩有望保持稳健增长。1)2020前三季度新签合同额450.89亿元,同比增长26.71％。分业务看,房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为176.88、37.72、0.61、76.64、164.03、0.20亿元;分别同比+21.78％、+125.67％、-93.78％、+18.82％、+34.66％、+94.84％。其中Q3新签合同145.25亿元,同比增长2.77％。三季度新签合同中,房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为54.95、14.38、0.21、22.68、52.82、0.20亿元。2)公司在保持施工主业业绩优良的同时,着力培育新型业态,在装配式建筑领域形成了"生产基地+设计企业+施工团队+大型设备供应+检测科研团队+建材供应"的业务协同模式,产业链不断优化。
3.财务简析2014来公司营业收入保持稳定增长态势。2020前三季度公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％。公司2020Q3单季度营收大幅增长,而净利润同比下降。2020Q3单季度营业收入144.09亿元,同比增长39.12％;实现归母净利润1.09亿元,同比下降21.58％。2016年以来公司期间费用率持续增长。2020前三季度公司期间费用率为6.92％,同比提高1.23pct。其中,管理费用率为3.61％,同比降低0.29pct;财务费用率为3.03％,同比提高1.59pct;销售费用率为0.29％,同比降低0.07pct。2016年以来公司毛利率持续小幅增长。2020前三季度公司毛利率10.94％,同比提高0.81pct;净利率2.17％,同比提高0.08pct。
4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.47/0.54元/股,当前股价对应动态市盈率分别为10.20/8.70/7.56倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资下滑的风险;项目投资和管理风险;原材料价格波动风险。
[2020-11-03] 安徽建工(600502):收入提速,少数股东损益影响业绩-2020年三季报点评
■国信证券
收入提速,少数股东损益影响业绩2020年前三季度年公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％,收入持续高增长;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％,扣非后归母净利润5.43亿元,同比增长5.12％,利润增速低于收入增速主要由于少数股东损益影响。前三季度公司新签订单451亿元,同比增长26.71％,其中房建新签订单177亿元,同比增长21.78％;基建中公路、市政、水利新签订单分别为164亿元、77亿元、33亿元,分别同比增长34.66％、18.82％和125.67％,公司在手订单充足。
盈利能力提升2020年前三季度公司毛利率为10.94％,同比提升0.81pct,净利率为2.17％,同比提升0.08pct。期间费用率为6.92％,同比上升1.23pct,其中管理费用率下降0.28pct至3.61％,财务费用率上升1.59pct至3.03％,销售费用率下降0.07pct至0.29％。公司资产负债率为83.36％,较去年底略有下降,同比下降0.9pct。公司前三季度实现经营性净现金流-73.81亿元,去年同期为-43.68亿元,现金流流出增加。
业绩季节波动较大分季度来看,公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3分别完成营收179.07亿元、66.36亿元、169.79亿元、144.09亿元,分别同比增长36.33％、-7.59％、43.64％、39.13％。实现归母净利润0.69亿元、0.66亿元、4.02亿元、1.09亿元,分别同比增长-81.28％、-39.77％、44.18％、-20.89％,三季度受少数股东损益影响归母净利润下滑。
投资建议:安徽基建龙头,维持"增持"评级公司为安徽基建龙头,当前估值处于历史低位,安全边际高。由于少数股东损益影响,我们下调公司2020年盈利预测,归母净利润从9.5亿下调至7.3亿元,预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.48/0.54元,对应PE9.2/8.1/7.2倍。我们认为合理估值区间为10-12倍,对应价格4.2-5.04元,维持"增持"评级。
风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。
[2020-10-29] 安徽建工(600502):Q3营收规模快速提升,少数股东损益拖累业绩增速-三季报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％;每股收益0.34元,同比增长9.68％。
Q3营收快速提升,少数股东损益拖累业绩增速,盈利水平提升。2020年1-9月公司实现营业收入380.24亿元,同比增加29.52％,分季度看,2020Q3单季度营收增速为39.13％,远高出上年同期增速水平,为自2018年同期以来最高增速。期内公司净利润同比增速高达34.44％,但由于期内债转股,少数股东损益大幅增加187.44％,拖累归母净利润增速,实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％,低于营收增速。2020年1-9月,公司毛利率水平为10.94％,同比提升0.81个pct,或主要由于工程毛利率提高;期内公司净利率2.17％,同比提升0.08个pct。根据公司订单和中报营收业务结构,未来公司工程业务结构仍将持续优化,PPP、EPC业务占比有望进一步提高,工程业务毛利率或继续提升,同时地产业务受商品房项目结转增加,地产业务毛利率有望回升,公司2019年资产减值损失计提充分,预计未来公司盈利能力有望进一步提高。
新签订单快速增长,未来地产交付助力业绩提升。期内公司新签订单合同额450.89亿元,同比快速增长26.71％,其中房建和基建工程业务新签订单合同金额分别为176.68亿元和274亿元,分别同比增长21.78％和30.08％,基建工程中水利订单增长125.67％,市政订单增长18.82％,路桥订单增长34.66％。公司在手订单以PPP、EPC项目为主,单一施工项目逐渐下降,预计随PPP、EPC项目推进,公司PPP、EPC营收占比持续提高,有望带动工程业务毛利率提高。截至2020年9月末,公司合同负债为114.03亿元,较2020年6月底增长8.33％,若按照2020年6月底预收房款占合同负债的比重(68.12％)计算,则2020年9月末公司预收房款约为78亿元,公司房地产业务毛利率基本在30％左右,预计未来交付将对公司业绩产生积极影响。
资金充足负债率下降,债转股助力资本结构优化。公司货币资金充足,截至2020年9月末,公司货币资金92.01亿元,货币资金与公司市值比(10月28日收盘后市值)约为1.28倍。根据公司公告,公开拟发行公司债券,发行规模不超过20亿元,助力公司资金实力提升。公司资产负债率下降,截至2020年9月末,公司资产负债率为83.36％,较上年同期末下降0.90个pct,较2019年末下降0.79个pct。公司发布公告拟引进投资者工银投资对安徽水利进行增资并实施市场化债转股,增资金额5亿元,全部用于偿还安徽水利有息负债,资本结构持续优化,为公司未来成长夯实基础。
积极推进装配式建筑业务,新型业态有望持续发力。公司响应国家号召积极布局装配式建筑,2014年成立安徽建工建筑工业有限公司, 着力发展建设装配式建筑。经过多年的发展,公司已经拥有装配式建筑的核心竞争力,成长为安徽省装配式建筑领军企业,产业链条更加优化、技术人才优势进一步发挥、成本管控能力较为突出、专业施工能力较强。目前,公司拥有装配式生产基地1个--肥东基地,在建基地2个--吴山基地和蚌埠基地。其中,肥东基地占地192亩,可实现年产16万立方预制构件的生产能力,是国家装配式示范基地;根据中报内容,吴山基地占地133亩,设计年产各类预制构件5万立方和轨道交通预制管片5万立方,计划2020年底投产运营;蚌埠基地占地456亩,计划分两期建设,一期设计年产各类预制构件16万立方,计划2021年建成投产。今年10月,公司审议同意公司控股子公司安徽三建出资2.2亿元在淮北市烈山区烈山经济开发园区投资设立安徽建工建筑智能建造有限公司(暂定名),负责实施淮北装配式建筑PC构件生产基地项目,公司装配式建筑业务布局初具规模,新型业态有望持续发力。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和612.05亿元,同比增长10％、9％和8％;归属于母公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.76亿元和14.18亿元,同比增长60.3％、23.1％和20.5％;每股收益分别为0.56元、0.68元和0.82元,动态PE分别为7.5倍、6.1倍、5.1倍,PB分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍。公司工程业务结构有望持续优化,PPP、EPC项目占比提高将带动工程业务利润的释放,较高的预收房款将助力公司整体业绩。同时,公司持续加码装配式建筑,并拥有核心竞争力,预计随着新增产能的投入使用,公司装配式建筑等新型业态有望迎来高速增长。公司受益基建补短板和区域发展环境,同时充分享受装配式建筑政策红利,看好公司成长性,维持"买入-A"评级,目标价6.36元,对应2020年11.5倍PE。
风险提示:业绩不及预期,基建投资滞后、PPP政策变动、装配式建筑产能不足等风险。
[2020-10-26] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标舒城县智慧电子小镇项目
■证券时报
安徽建工(600502)10月26日晚间公告，子公司安徽省公路桥梁工程有限公司和子公司安徽三建工程有限公司组成的联合体，中标舒城县智慧电子小镇项目EPC总承包工程，项目概算约28.93亿元。
[2020-09-29] 安徽建工(600502):安徽建工子公司联合中标逾14亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)9月29日晚间公告，宏润建设与公司子公司安徽省公路桥梁工程有限公司联合体中标合肥市轨道交通2、3号线延长线土建施工总承包-4标段项目，中标价14.33亿元(其中公司子公司安徽路桥工程量约7.07亿元)。
[2020-09-09] 安徽建工(600502):安徽建工所属联合体中标10.44亿元PPP项目
■上海证券报
安徽建工公告，公司与安徽省第二建筑工程有限公司组成的联合体，中标宿州市埇桥区三馆一院一中心及应用技术学校PPP项目，项目估算动态总投资10.44亿元。
[2020-08-27] 安徽建工(600502):工程业务提速业绩释放,装配式建筑成为新亮点-中报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入236.15亿元,同比增长24.28％;实现归母净利润4.69亿元,同比增长20.41％;
每股收益0.27元,同比增长17.39％。
工程施工业务提速,PPP、EPC项目占比提高。2020年1-6月公司工程施工业务实现营业收入158.91亿元,同比增长14.65％。受高毛利的PPP业务占比提高影响,工程业务毛利率提高2.28个百分点达到9.91％,报告期内工程业务实现毛利15.75亿元,同比增加48.87％。同时,公司新签订单高速增长,报告期内,公司工程施工业务新签订单合同金额305.64亿元,同比增长42.50％,其中水利订单增长1164.83％,市政订单增长53.51％,路桥订单增长20.19％。公司在手订单以PPP、EPC项目为主,单一施工项目逐渐下降,预计随着PPP、EPC项目推进,公司PPP、EPC项目占比持续提高,进而带动工程业务毛利率提高。
地产业务持续收缩,安置房助力当期业绩。2020年1-6月公司房地产签约销售面积50.55万平米,同比下降26.14％;签约销售金额26.27亿元,同比下降30.37％。报告期内公司新增土地储备659.48亩,期末土地储备888.20亩。受低毛利棚改项目整体交付影响,报告期内公司房地产业务实现营业收入50.57亿元,同比增长46.24％;实现毛利5.13亿元,同比下降28.05％。当前,公司对房地产整体谨慎,仅参与低地价的项目,库存一直维持在低位。但未来1-2年公司地产业务结转收入预计保持增长,期末公司预收房款74.85亿元,预计交付将对公司业绩产生积极影响。
积极布局装配式建筑,新型业态有望持续发力。公司响应国家号召积极布局装配式建筑,2014年成立安徽建工建筑工业有限公司,着力发展建设装配式建筑。经过多年的发展,公司已经拥有装配式建筑的核心竞争力:产业链条更加优化、技术人才优势进一步发挥、成本管控能力较为突出、专业施工能力较强。目前,公司拥有装配式生产基地1个——肥东基地,在建基地2个——吴山基地和蚌埠基地。其中,肥东基地占地192亩,可实现年产16万立方预制构件的生产能力,是国家装配式示范基地;根据中报内容,吴山基地占地133亩,设计年产各类预制构件5万立方和轨道交通预制管片5万立方,计划2020年底投产运营;蚌埠基地占地456亩,计划分两期建设,一期设计年产各类预制构件16万立方,计划2021年建成投产。公司装配式建筑初具规模,新型业态有望持续发力。
业务增长显著提速,盈利能力有望提高。2020年以来,受疫情影响公司一季度营业收入和净利润均显著下降,但二季度公司营业收入和净利润高速增长。2020年1-6月公司营业收入同比增长24.58％,二季度单季同比增长43.64％;归母净利润同比增长20.41％,二季度单季同比增长44.18％。同时,随着公司业务结构的持续优化,公司盈利能力显著提高。报告期内,公司毛利率10.67％,同比提高0.13％,主要是受工程毛利率提高带动;净利率2.58％,同比提高0.47％。展望未来,公司工程业务结构仍将持续优化,PPP、EPC业务占比有望进一步提高,带动工程业务毛利率提高,同时地产业务受商品房项目结转增加,地产业务毛利率有望回升,再加上公司2019年资产减值损失计提充分,预计未来公司盈利能力有望进一步提高。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和612.05亿元,同比增长10％、9％和8％;归属于母公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.76亿元和14.18亿元,同比增长60.3％、23.1％和20.5％;每股收益分别为0.56元、0.68元和0.82元,动态PE分别为8.5倍、6.9倍、5.7倍,PB分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍。公司工程业务结构有望持续优化,PPP、EPC项目占比提高将带动工程业务利润的释放,较高的预收房款将助力公司整体业绩。同时,公司持续加码装配式建筑,并拥有核心竞争力,预计随着新增产能的投入使用,公司装配式建筑等新型业态有望迎来高速增长。公司受益基建补短板和区域发展环境,同时充分享受装配式建筑政策红利,看好公司成长性,维持"买入-A"评级,目标价6.36,对应2020年11.5倍PE。
风险提示:业绩不及预期,基建投资滞后、PPP政策变动、装配式建筑产能不足等风险。
[2020-07-29] 安徽建工(600502):安徽建工业绩快报上半年净利同比增逾两成
■上海证券报
安徽建工发布业绩快报。2020年上半年公司实现营收236.15亿元，同比增长24.28%;归属于上市公司股东的净利润4.69亿元，同比增长20.41%。每股收益0.27元。
[2020-07-02] 安徽建工(600502):安徽建工中标合计16.54亿元项目工程
■上海证券报
安徽建工公告，公司收到安徽省六安第一中学扩建项目和淄博世贸中心北区一标段、二标段总承包施工工程中标通知书。六安第一中学扩建项目中标价8.45 亿元;淄博世贸一标段中标价5.12亿元;二标段中标价2.97亿元。
[2020-04-29] 安徽建工(600502):深耕省内市场,计提影响业绩-2019年年报点评
■国信证券
计提影响业绩,省内贡献超半数营收2019年公司实现营业收入472.66亿元,同比增长21.73％;实现归母净利润5.96亿元,同比下降25.47％。业绩下降主要由于公司计提了了资产减值5.23亿元和信用减值6.77亿元。2019年,公司省内业务营业收入361.73亿元,同比增长27.19％。省外业务营业收入99.88亿元,同比增长1.49％。近年来省内业务营收占比均在75％以上。2019年公司新签订单529亿元,同比增长0.69％,订单触底回升。
偿债能力改善,盈利能力平稳2019年公司毛利率为12.02％,同比提升1.3pct,净利率为1.6％,同比下降0.51pct,毛利率提升主要是由于房地产业务增速较快,占比提升。期间费用率为6.26％,同比上升0.96pct,其中管理费用率提升0.2pct至3.82％,财务费用率上升0.74pct至2.12％,销售费用率维持0.31％不变。资产负债率为84.15％,同比下降0.15pct。实现经营性净现金流-66.98亿元,现金流流出增加,去年同期为-20.60亿元。
营收增长提速分季度来看,公司19Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收71.81亿元、118.21亿元、103.57亿元、179.07亿元,同比增长-2.74％、32.42％、10.38％、36.33％;实现净利润1.10亿元、2.79亿元、1.42、0.69亿元,同比增长0.51％、55.21％、-1.21％、-81.28％。二季度业绩高增长主要是由于房地产项目集中交付,四季度业绩大幅下滑主要是计提减值损失。
投资建议:安徽基建龙头,维持"增持"评级公司为安徽基建龙头,通过债转股资产负债率已经明显下降,当前估值处于历史低位,安全边际高。由于2019年业绩大幅低于预期,我们下调公司2020年盈利预测,利润从12亿下调至9.5亿,预计公司20-22年EPS分别为0.55/0.62/0.67元,对应PE7.4/6.6/6.0倍。我们认为合理估值区间为8-9倍,对应价格4.40-4.95元,维持"增持"评级。
风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-02-22] 安徽建工(600502):安徽建工联合中标44.14亿元项目
■证券时报
安徽建工(600502)2月22日晚间公告，公司牵头的联合体中标徐州至淮北至阜阳高速公路淮北段特许经营项目，估算总投资额为44.14亿元。控股子公司安徽水利开发有限公司中标蚌埠临港产业园基础设施建设(一期)项目，中标价约21.40亿。
[2021-12-17] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标17.91亿元工程项目
■上海证券报
安徽建工公告，公司控股子公司安徽三建工程有限公司收到工程中标通知书，安徽三建中标严店乡引江济淮安置点项目(二期)工程施工项目，中标价为17.91亿元，工期为570日历天。
[2021-12-08] 安徽建工(600502):安徽建工子公司安徽路桥集团拟实施市场化债转股
■证券时报
安徽建工(600502)12月8日晚间公告，所属子公司安徽省路桥工程集团有限责任公司(简称“安徽路桥集团”)拟引进投资者工银金融资产投资有限公司(简称“工银投资”)进行增资并实施市场化债转股，增资金额8亿元，全部由工银投资出资。通过此次增资，公司整体资产负债率将有所下降。增资完成后，公司仍为路桥集团控股股东。
[2021-11-26] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标肥西县产城融合示范区片区开发项目
■证券时报
安徽建工(600502)11月26日晚间公告，近日，公司控股子公司安徽三建工程有限公司与公司全资子公司安徽省建筑科学研究设计院组成的联合体，中标肥西县产城融合示范区片区开发项目(一期)，中标价约32.53亿元，合作期8年，其中建设期3年。
[2021-11-21] 安徽建工(600502)水电运营经验丰富,结构优化业绩提速-公司动态分析
■安信证券
基建业务持续发力,业绩释放明显提速:公司业务结构持续优化,高毛利的基建业务占比持续提高。2019-2021年9月公司新签订单分别为527.78亿元、627.34亿元和562.16亿元,其中基建工程新签订单分别为314.18亿元、383.10亿元和353.39亿元,占比分别为59.42％、61.07％和62.86％。同时,公司营业收入增长较快,业绩释放明显提速。2019-2021年9月公司营业收入分别为472.66亿元、569.72亿元和497.20亿元,分别同比增长21.73％、20.54％和30.76％;归母净利润分别为5.96亿元、8.16亿元和8.68亿元,分别同比增长-25.83％、32.04％和54.83％。
水电运营经验丰富,水电业务稳中向好:公司积极发展水电业务,拥有白莲崖、流波、丹珠河和东月各河等7座水电站,分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县,总装机容量24.61万KW,多年平均发电量约为10亿千瓦时,已全部建成运营。2020年公司白莲崖水电站上网电量1.09亿千瓦时,实现营业收入4180万元,利润总额1668万元;流波水电站上网电量0.72亿千万时,营业收入2789万元,利润总额1452万元;恒远水电旗下5座水电站上网电量7.23亿千瓦时,营业收入12975万元,利润总额3523万元。经过近20年的发展,公司已拥有丰富的水电站投资、建设、运营和并购经验及成熟的运营团队。
抽水蓄能迎来机遇,未来发展值得期待:2021年4月国家发改委印发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》,明确了抽水蓄能定价机制--以竞争方式形成电量电价和以政府定价方式形成容量电价。2021年9月国家能源局公布了《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,明确提出到2025年,抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右;到2035年,总装机规模有望达到3.05亿千瓦。安徽省是抽水蓄能电站投资、建设、运营的重要省份,目前已经投产运营的抽水蓄能电站共计4个,总装机规模348万千瓦,居全国第三;2个在建抽水蓄能电站,总装机容量248万千瓦;"十四五"抽水蓄能重点项目9个,总装机容量1080万千瓦。
装配式建筑持续发力,订单激增业绩有望提速:公司大力发展装配式建筑业务,已经拥有肥东、蚌埠和吴山三大PC构件生产基地,设计年产各类预制构件42万立方,其中PC构件37万立方,管片5万立方。同时,根据公告内容,公司将持续加大装配式产业投入,北城吴山管片基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地在建,预计2022年投入使用。未来公司将以合肥(肥东+吴山)为中心,以蚌埠为重点,聚焦PC预制构件、地铁管片、新型管桩和钢结构等领域,形成"十字形"产业 格局。2020-2021年9月公司装配式建筑新签合同2.23亿元和4.60亿元,分别同比增长107.17％和238.20％。预计随着公司装配式建筑产能的释放,新签订单仍将保持较高的增长,进而带动业绩增长提速。
投资建议:业绩加速释放,水电提升估值。预计2021-2023年公司营业收入增速分别为20.1％、17.7％和13.2％,归母净利润增速分别为41.0％、22.4％和18.2％,EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元,动态PE分别为5.6倍、4.6倍和3.9倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.7倍。作为省属建筑龙头,公司新签订单增长提速,订单结构持续优化,收入和利润加速释放。同时,公司积极发展水电业务,拥有丰富的水电投资、建设和运营经验,有望受益抽水蓄能电站的发展。看好公司未来成长性和水利水电对公司估值提升,维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为4.90元,相当于2021年7.31倍的动态PE。
风险提示:订单增长缓慢、业绩释放不及预期、地产调控、固定资产投资下滑等风险。
[2021-11-08] 安徽建工(600502):安徽建工三家控股子公司合计中标28.63亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)11月8日晚间公告，近日，三家控股子公司中标项目：安徽三建工程有限公司中标萧县凤城医院建设项目，中标价7.31亿元;安徽省公路桥梁工程有限公司联合体中标合肥新桥机场S1线合肥西站枢纽先行段工程土建施工总承包项目，中标价14.11亿元;安徽水利开发有限公司中标龙河口引水工程施工1标段，中标金额7.21亿元。
[2021-10-28] 安徽建工(600502):Q3业绩高增长,装配式建筑、清洁能源迎机遇-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收497.2亿元,同比增长30.76％;实现归母净利润8.68亿元,同比增长50.16％;扣非净利润8.4亿元,同比增长54.83％。
Q3业绩高增长。2021年前三季度实现营收497.2亿元,同比增长30.76％,主要系施工业务、建材销售增加;实现归母净利润8.68亿元,同比增长166.53％,主要系收入增长带动的利润增加及所得税税负下降。第三季度,公司实现营收180.65亿元,同比增长25.38％;归母净利润2.91亿元,同比增长166.53％,Q3业绩高增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为10.13％和2.32％,分别同比变化-0.81pct和0.15pct;经营性净现金流为-56.65亿元,较去年同期减少净流出17.16亿元。截止2021年9月30日,公司资产负债率为84.13％,同比提高0.77pct。
新签订单平稳增长,市政工程增速较高。2021年前三季度公司新签订单562.16亿元,同比增长24.68％。其中,基建工程新签订单353.39亿元,同比增长28.97％;房建工程新签订单208.08亿元,同比增长17.77％;其他工程新签订单0.69亿元,同比增长245％。基建工程中,公路桥梁新签订单128.92亿元,同比减少21.4％;市政工程新签订单174.88,同比增长128.18％;水利工程新签订单45.78亿元,同比增长39.91％;港航工程新签订单3.81亿元,同比增长524.59％。市政工程新签订单增速较高。
装配式建筑迎机遇。2021年10月,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,提出推广绿色低碳建材和绿色建造方式,加快推进新型建筑工业化,大力发展装配式建筑,推广钢结构住宅。公司2014年开始投资建设装配式生产基地,已建成并投产3个运营基地,在建基地3个,筹建中3个。在双碳目标下,公司装配式建筑业务有望迎来较大发展机遇。
发展绿色清洁能源,优化产业结构。目前公司控股运营水电站7座,总装机容量24.61万KW,权益装机容量18.81万KW,年设计发电量约10亿KWH,已经全部建成发电,电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县。2020年发电业务实现收入1.86亿元,占公司总营收比重0.33％。公司响应国家低碳环保的号召,积极发展绿色清洁能源,产业结构持续优化。
[2021-10-27] 安徽建工(600502):业绩增速超预期,订单充足发展可期-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营业收入497.2亿元,同比增长30.76％;归属于母公司所有者的净利润8.68亿元,同比增长50.16％;基本每股收益0.5元,同比增长85.19％。
业绩高增超预期,盈利能力有所提升。公司前三季度实现营业收入497.2亿元,同比增长30.76％,分季度看,2021Q1、Q2、Q3营收分别同比增长112.67％、3.32％、25.38％,Q3单季度同比增速提升明显。期内公司实现归母净利润8.68亿元,同比高增50.16％,整体业绩增速超预期,2021Q1、Q2、Q3单季度归母净利润分别同比增长338.55％、-29.05％、166.53％,Q3业绩高增。期内公司净利润同比增长39.93％,少数股东损益同比增长15.93％,远低于去年同期增速水平187.44％。期内公司净利率为2.32％,同比提升0.15个pct,盈利水平略有提升。
资产减值大幅减少,地产业绩值得期待。2019-2020年公司加大房地产业务资产减值计提,分别计提资产减值损失5.23亿元和2.93亿元。2021年前三季度,公司资产减值损失为0.22亿元,较上年同期大幅减少1.88亿元。同时,公司房地产项目进入集中交付期,房地产业务有望保持较高的规模,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56％、90.88％和22.04％。截止2020年末,公司预收房款80.96亿元,预计2021-2023年房地产业务仍将保持较高水平的业绩贡献。
新签订单快速增长,结构优化成长可期。2020年公司签合同627.34亿元,同比增长18.64％;2021年前三季度公司新签合同562.16亿元,同比增长24.68％,公司全年新签订单增长可期。同时,公司订单结构显著优化,高毛利的基建订单占比提高,低毛利的房建订单占比下降,基建订单占比维持在60％以上,2020Q1-Q3、2020年和2021Q1-Q3基建业务新签订单占比分别为60.82％、61.12％、62.865。公司新签订单增长提速,工程业务结构不断优化,有望带动公司营收快速增长和业绩的加速释放。
装配式建筑加速布局,新型业务发展提速。公司大力发展装配式建筑业务,已经成功运营年产16万立方预制构件的基地,2020年实现了实现营业收入1.93亿元,净利润0.37亿元,新签合同2.23亿元。根据公司公告,2020年以来,公司加大了装配式建筑投资力度,吴山北城工业预制构件PC基地、蚌埠嘉和工业预制构件PC基地已经成功运营,吴山轨道交通管片基地、铜陵PC构件基地、芜湖钢结构基地和淮北 PC构件基地正在积极建设中,预计到2022末,公司装配式建筑有望新增产能41万方。未来公司装配式建筑有望形成合肥为中心、以蚌埠为重点,形成"十字形"的装配式产业基地格局,打造形成面向长三角的装配式建筑基地产业化集群。同时公司积极布局生态修复与环境治理业务,围绕生态修复、园林景观等核心主业,努力打造全生态产业链,新型业务快速发展。
估值与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为684.36亿元、805.69亿元和916.95亿元,分别同比增长20.1％、17.7％和13.2％;归母净利润分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元,分别同比增长41.0％、22.4％和18.2％;EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元;动态PE分别为5.3倍、4.3倍和3.6倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,新签合同高速增长,装配式建筑有望崛起,未来业绩增长提速可期,维持公司"买入-A"评级,6个月目标价4.90元。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,固定资产投资增速放缓,回款不及预期,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2021-09-09] 安徽建工(600502):安徽建工子公司合计中标17.1亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)9月9日晚间公告，子公司安徽省公路桥梁工程有限公司中标金寨路(绕城高速-方兴大道)快速化改造工程一标段项目，中标价12.04亿元;子公司安徽三建工程有限公司中标萧县魏楼棚户区B及周边棚户区建设项目，中标价5.07亿元。
[2021-08-30] 安徽建工(600502):业绩如期稳健提升,新签订单饱满-中期点评
■银河证券
事件:公司发布2021年中报。报告期公司实现营业收入现营收316.55亿元,同比增长34.04％,归母净利润5.77亿元,同比增长23.01％,扣非净利润5.56亿元,同比增长20.73％。
业绩稳健增长,费用管控良好。公司2021年H1实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04％。其中,工程施工业务营业收入222.11亿元,同比增长44.37％,实现毛利15.53亿元,同比增加9.69％,毛利率为6.99％,同比降低2.21pct;房地产业务营业收入41.33亿元,同比降低18.50％,毛利6.59亿元,同比增长27.39％,毛利率为15.95％,同比增加5.74pct。公司扣非净利润为5.56亿元,同比增长20.73％;经营性现金净流量净额为-46亿元,同比少流出4.81亿元。报告期公司毛利率为10.05％,同比下降0.62pct;期间费用率6.22％,同比下降0.61pct;上半年公司的销售及管理费用率分别同比增长0.36pct和0.01pct;财务费用率同比降低0.71pct,总体来看公司费用管控较好。
新签合同充足。2021H1公司新签工程施工业务合同369.99亿元,同比增长21.05％。其中,房屋建筑工程新签订单144.71亿元,同比增长18.88％;基建工程和投资新签订单225亿元,同比增长22.34％;2021H1公司签约销售面积49.67万平米,签约销售金额32.83亿元,同比增长24.97％。2021H1公司在合肥市场新中标金额同比增长66％。公司积极开拓省外市场。通过收购等方式新增地方区域公司9个,省外市场中标金额同比增长68％,华北、华中市场取得新进展。
抢抓绿色发展新机遇,加快新型业务发展步伐。报告期内公司积极布局装配式建筑基地,3个在建基地完成投资1.35亿元,吴山管片基地厂房主体结构基本完成,芜湖钢结构基地和铜陵PC基地厂房正在进行基础施工。肥东基地上半年装配式构件新签合同额2.43亿元,同比增长90.56％,实现营收6615.14万元,同比增长23.12％,实现利润总额1135.36万元、净利润1015.15万元,同比分别增长86.94％和101.18％。安徽建科"绿色建筑和装配式建造重点实验室"房建工程已竣工,核心设备已基本安装调试完成。2021H1检测二站新签合同2.25亿元,同比增长124.20％;完成收入1.79亿元,同比增长25.33％,实现利润总额0.71亿元、净利润0.60亿元,同比分别增长140.38％和138.86％。此外还积极开拓生态修复业务,强化市场多领域的竞争优势。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.6/0.72元/股,对应动态市盈率分别为6.61/5.51倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
[2021-08-27] 安徽建工(600502):安徽建工上半年实现营业收入316.55亿元 同比增长34.04%
■中国证券报
安徽建工(600502)8月26日晚间披露2021年半年报，上半年公司实现营业收入316.55亿元，同比增长34.04%;实现利润总额10.45亿元，同比增长26.45%;归属于上市公司股东的净利润5.77亿元，同比增长23.01%;期末公司总资产1133.80亿元，较期初增长7.16%;归属于上市公司股东的净资产106.07亿元，较期初增长4.33%，公司运营总体平稳。
安徽建工表示，上半年公司工程施工业务新签合同额369.99亿元，同比增长21.05%，在手订单充裕，为公司业绩增长提供了有力支撑，房地产销售完成销售额32.83亿元，同比增长24.97%。上半年突出“重点抓、抓重点”，持续强化安全生产，加强重点项目管理，未发生一例较大及以上生产安全责任事故，创建省级建设工程安全文明示范标准化工地17项、市级28项、集团标化工地18项。强力推进项目决算，加大资金回笼力度，工程款回款率91.85%。多措并举狠抓工期履约，组织开展季度生产调度会、主题劳动竞赛、深入项目现场协调指导帮扶等形式，进一步增强合同转化和执行能力，企业生产经营形势稳中向好。同时，公司立足企业实际，着力加强市场开拓，基建工程业务新签合同同比增长22.34%，房建业务同比增长18.88%，基建业务占比达63%，业务结构更加优化。加大力度开拓合肥本土市场，上半年合肥市场新中标金额同比提升66%，在合肥市场取得历史性成果。全面布局省内市场，加强与地方平台公司合作，通过新设、收购等方式，新增地方区域公司9个。省外市场新中标金额同比提升68%，西北、西南、南方三大传统市场巩固增强，华中、华北、华东市场取得突出进展。积极拓展新业务模式，依托区域公司开拓片区开发业务项目，成功中标投资额约25.66亿元的枞阳经济开发区整体投资建设运营一体化项目，以及投资额20.29亿元的舒城县城区基础设施提升建设一期开发项目。
2021年下半年，公司将坚持稳中求进工作总基调，进一步拓展市场空间，优化业务结构，激发创新动能，防范化解风险，强化治理能力，加强党的建设，力争全面完成年度目标任务，为“十四五”开好局、起好步。一是构建市场开发新布局。巩固提升省内市场优势，发挥属地经营优势，深耕细作既有市场。深化重点领域开放合作，紧盯“两新一重”项目，重点关注城市综合开发、“新基建”、生态环保等新兴市场领域。二是优化产业发展新格局。持续拓展全产业链优势，提高“高大精尖”项目实施能力，加力加速布局智能建造，以合肥、蚌埠为重点，着眼沿江、沿淮和省域交界城市，增强行业竞争力和话语权。三是培育核心竞争新优势。紧密围绕智能建造、绿色建筑等方向开展重大关键技术、前瞻性技术研究，推动创新真正落到发展上。加强“数字工地”建设，推动智能建造与建筑工业化协同发展。四是共建共享发展新氛围。坚持党对国有企业的全面领导，推动党建与生产经营深度融合。弘扬干事创业精神，加大人才培养力度，深入践行民主管理理念，全力维护和谐稳定发展局面。
[2021-07-28] 安徽建工(600502):业绩增长有望提速,装配式建筑值得期待-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年度业绩快报,上半年公司实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04％;利润总额10.68亿元,同比增长28.56％;归属于母公司股东的净利润5.99亿元,同比增长27.89％;每股收益0.35元,同比增长29.63％。
工程业务持续发力,业绩增长明显加速。公司新签订单增长提速,全年有望保持较高的增长。2020年公司签合同627.34亿元,同比增长18.64％;2021年一季度公司新签合同178.19亿元,同比增长118.93％,且二季度公司重大项目中标公告较多,预计2021年上半年公司新签订单较高增长可期。同时,公司订单结构显著优化,高毛利的基建订单占比提高,低毛利的房建订单占比下降,基建订单占比基本维持在60％以上。新签订单增长提速和工程业务结构的优化带动公司收入快速增长和业绩的加速释放。2021年1-6月公司实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04％;利润总额10.68亿元,同比增长28.56％;归属于母公司股东的净利润5.99亿元,同比增长27.89％。
地产减值告一段落,盈利能力有望提升。2019-2020年公司加大房地产业务资产减值计提,分别计提资产减值损失5.23亿元和2.93亿元,主要是和顺地产合肥叶语溪项目和安建地产合肥翰林天筑这两个高价地项目,受限价政策影响,存在减值压力。2021年以来,合肥房价涨幅较大,部分减值损失存在冲回可能性。同时,公司房地产项目进入集中交付期,房地产业务有望保持较高的规模,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56％、90.88％和22.04％。截止2020年末,公司预收房款80.96亿元,预计2021-2023年房地产业务仍将保持较高的业绩贡献,且减值压力的下降和商品房占比提高将增强地产业务的业绩贡献。
装配式建筑加速布局,"十字形"产业布局有望形成。公司大力发展装配式建筑业务,已经成功运营年产16万立方预制构件的基地,2020年实现了实现营业收入1.93亿元,净利润0.37亿元,新签合同2.23亿元。根据公司公告,2020年以来,公司加大了装配式建筑投资力度,吴山北城工业预制构件PC基地、蚌埠嘉和工业预制构件PC基地已经成功运营,吴山轨道交通管片基地、铜陵PC构件基地、芜湖钢结构基地和淮北PC构件基地正在积极建设中,预计到2022末,公司装配式建筑有望新增产能41万方。未来公司装配式建筑有望形成合肥为中 心、以蚌埠为重点,形成"十字形"的装配式产业基地格局,打造形成面向长三角的装配式建筑基地产业化集群。
估值与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为684.36亿元、805.70亿元和916.97亿元,分别同比增长20.12％、17.73％和13.81％;归母净利润分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元,分别同比增长40.99％、22.44％和18.19％;EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元;动态PE分别为5.8倍、4.7倍和4.0倍,动态PB分别为0.8倍、0.8倍和0.7倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,新签合同高速增长,装配式建筑有望崛起,业绩增长有望提速,维持公司"买入-A"评级,6个月目标价5.43元。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,固定资产投资增速放缓,回款不及预期,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2021-07-08] 安徽建工(600502):安徽建工与子公司中标多个项目 中标价合计45.35亿元
■证券时报
安徽建工(600502)7月8日晚间公告，公司及子公司中标“舒城县城区畅强补和园区两个基本满足基础设施提升建设一期项目”、“合肥至周口高速公路寿县(保义)至颍上(南照)段路基工程施工招标SY-LJ03标段”、“合肥至周口高速公路寿县(保义)至颍上(南照)段路基工程施工招标SY-LJ05标段”、“包公大道(二十埠河-龙兴大道)道路及管廊工程3标段”。中标价合计45.35亿元。
[2021-06-25] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标10.55亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)6月25日晚间公告，公司子公司安徽三建工程有限公司收到工程中标通知书，项目名称为姑山路(和平路-淮河路)、合肥一中东校区及周边空地环境提升工程施工总承包项目。中标价10.55亿元。
[2021-06-16] 安徽建工(600502):安徽建工联合中标约18亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)6月16日晚间公告，子公司安徽省公路桥梁工程有限公司与信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司组成的联合体，中标舒城县智慧电子小镇生活区项目EPC总承包项目，项目概算约18亿元，工期730天。
[2021-05-16] 安徽建工(600502):厚积薄发业绩加速释放,装配式建筑强势启航-深度研究
■安信证券
省属大型建筑国企,千亿建工整装待发。公司是安徽省属大型现代化建筑企业集团,全球知名跨国承包商,连续10余年荣登中国企业500强、ENR全球承包商250强、中国承包商80强,拥有建筑工程施工总承包、市政公用工程施工总承包、公路工程施工总承包和港口与航道施工总承包等7项特级资质。公司是国企改革的标杆,2017年6月建工集团实现了整体上市,释放了改革红利,增强了发展动力,推动公司快速增长。2020年公司实现了569.72亿元的营业收入,17.26亿元的利润总额,12.14亿元的净利润。2021年2月公司控股股东--建工控股董事长赵时提出建工控股围绕"世界知名、全国一流的创新型、科技型、智慧型城市服务商"战略定位,以"智能科技平台、资本运作平台"为支撑,升级工程总承包、区域综合开发、投资与现代服务三大业务板块,围绕"三者定位、六新发展、四深支撑"的发展思路,打造"千亿建工"。作为建工控股上市公司,公司未来高质量增长值得期待。
区域发展环境良好,装配式产业迎来新机遇。安徽拥有得天独厚的区域优势,受益于长江经济带建设、长三角一体化发展战略、中部崛起战略和淮河生态经济带建设等国家战略,经济增速处于全国领先水平。2016-2020年安徽省GDP、财政收入、固定资产投资和基建投资复合增长率分别为10.12％、6.79％、8.77％和13.42％。建筑行业总产值稳步增长,集中度持续提高,国进民退现象明显。建筑行业总产值从2011年的11.65万亿元增加到2020年的26.40万亿元,复合增长率达到9.52％;2018年一级、特级资质企业的新签合同、总产值、施工面积和利润总额占比分别为70.33％、62.32％、64.74％和85.66％;2020年国有及控股建筑企业新签订单、总产值占比分别为46.88％和57.75％。装配式建筑迎来政策东风,省内竞争格局基本成型。安徽省大力支持装配式产业发展,培育一批装配式建筑设计、构配件生产、施工一体化龙头企业,合工大、省建筑院、安徽建工等入选国家装配式建筑产业化基地,省内竞争格局基本成型
工程结构持续优化,商业模式有望转变。建筑工程施工业务是公司核心业务,包括房建工程和基建工程。目前,公司房建工程已经形成"开发+设计+施工+服务"的一体化优势,基建工程已经从"单一施工"向"投资+施工"、"投资+施工+运营"转变。公司工程业务结构持续优化,高毛利的基建工程占比提高,低毛利的房建工程占比下降。公司基建业务占比从2017年的55.70％提高到2020年的58.09％,房建业务占 比从2017年的44.30％下降到2020年的41.91％。工程业务结构的变化带动工程毛利率提高,2017-2020年公司工程业务毛利率分别为8.74％、9.41％、8.94％和9.66％,预计未来几年工程业务仍将呈现出结构优化和毛利率提高的态势。公司PPP项目逐步进入运营期,对公司商业模式和盈利模式产生重大影响,工程业务有望从"工程驱动"向"工程+运营"双轮驱动转变。截至2020年末,公司累计承接了46个PPP项目,投资总额达到551亿元,其中18个进入运营期,将为公司带来稳定的现金流、较高的投资回报,并有助于负债率的下降。
估值与投资建议:估值优势较为显著,装配式产业助力估值提升。预计2021-2023年公司营业收入分别为684.36亿元、805.70亿元和 916.97亿元,分别同比增长20.12％、17.73％和13.81％;归母净利润分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元,分别同比增长40.99％、22.44％和18.19％;EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元。预计2021-2023年公司动态PE分别为6.0倍、4.9倍和4.1倍,动态PB分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍,PEG分别为0.2、0.1和0.2,公司动态估值优势较为显著。公司工程业务结构持续优化,盈利能力持续增长;PPP项目运营将带动公司商业模式和盈利模式的变化,影响公司现金流、负债率和利润率,助力公司业绩超预期增长。同时,公司大力发展装配式建筑,产能释放将加快对省内市场及周边市场的渗透,带动公司新型业务高速增长。公司估值优势显著,成长性良好,未来有望迎来业绩与估值共振。维持公司"买入-A"评级,目标价5.3元,对应2021年动态PE为7.9倍。
风险提示:宏观经济大幅波动、疫情控制不及预期、房地产市场调控、政府付费出现滞后或违约、订单增长乏力、大宗商品价格持续上行、融资成本上升、房地产减值冲回不及预期等。
[2021-04-20] 安徽建工(600502):Q1业绩增速大超预期,订单激增装配式业务发展可期-一季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年一季度业绩快报,期内公司实现营业收入141.13亿元,同比增长112.67％；利润总额4.82亿元,同比增长324.57％；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元,同比增长338.55％；基本每股收益0.17元,同比增长338.55％；ROE(加权平均)2.78％(以上数据未经会计师事务所审计)。
Q1业绩高增远超预期,盈利能力显著提升。公司2021Q1实现营业收入141.13亿元,同比增长112.67％,较2019Q1营收增长96.53％；实现归母净利润2.91亿元,同比增长338.55％,较2019Q1归母净利润增长164.15％,公司Q1业绩增速大幅提升,且远高出营收同比增速。根据计算,2020Q1归母净利润率为2.06％,分别较2019Q1和2020Q1高出0.53和1.06个百分点,公司盈利能力显著提升。
新签合同高速增长,业务结构优化基建占比提升。根据公告,公司2020Q1新签合同额达178.19亿元,同比增长118.93％,2019Q1、2020Q1新签合同额同比增速分别为-36.23％和16.74％,新签订单增速持续大幅提升,2020年末公司在手订单达1822亿元,订单充足将带动公司收入持续增长和业绩的加速释放。2021Q1基建工程新签合同额同比增速达191.73％,占新签合同总额比达64.34％,同比提升16.06个pct,公司业务结构不断优化,高毛利基建业务占比提升。
大力发展装配式建筑,未来发展值得期待。公司紧跟国家装配式建筑发展机遇,大力发展装配式建筑业务,业务涉及PC构件、轨交管片、地铁管片、钢结构等。目前公司拥有肥东PC基地,总产能为16万立方PC构件,2020年实现净利润0.37亿元,增速57.36％。2021年公司新建吴山基地和蚌埠基地投入运营,将新增21万方PC产能和5万方地铁管片产能。同时,公司正在积极筹建淮北PC基地、吴山桥梁装配式基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地,未来将形成以合肥为中心,以蚌埠为重点,省内积极布局的"十字形"产业基地。公司新增产能助力装配式业务业绩提升,未来发展值得期待。
估值与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入658.03亿元、755.42亿元和864.96亿元,同比增长15.5％、14.8％和14.5％；归属于母公司股东的净利润分别为10.73亿元、14.03亿元和18.05亿元,同比增长31.5％、30.8％和28.7％；EPS分别为0.62元、0.81元和1.05元；动态PE分别为6.8倍、4.8倍和3.8倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,新签合同高速增长,装配式建筑有望崛起,业绩增长有望提速,维持公司"买入-A"评级。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2021-03-24] 安徽建工(600502):业绩如期高增长,订单饱满潜力大-年度点评
■银河证券
事件:公司发布2020年年度报告。全年实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54％;实现归母净利润8.16亿元,同比增长36.84％;实现扣非归母净利润7.56亿元,同比增长32.04％。
净利润增速较快,工程施工业务运营良好。2020年,公司实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54％;实现利润总额17.26亿元,同比增长35.64％;实现归母净利润8.16亿元,同比增长36.84％;实现扣非归母净利润7.56亿元,同比增长32.04％;年末公司总资产1058.07亿元,同比增长17.00％;归属于上市公司股东的净资产101.67亿元,同比增长19.44％。分行业看,工程施工业务为主要收入来源,实现营业收入395.77亿元,同比增长11.00％,实现毛利38.52亿元,同比增加19.98％,工程施工业务毛利率9.67％,同比增加0.73pct;房地产开发业务实现营业收入79.22亿元,同比增长22.04％,毛利为12.67亿元,同比降低25.42％,毛利率为14.98％,同比降低8.53pct。
新签合同稳步增长,地产销售面积有所下滑。2020年,公司工程施工业务新签合同322项,合同总金额627.34亿元,新签合同金额同比增长18.64％;报告期末公司在手订单金额为1822.1亿元,为2020年营业收入的3.2倍。公司房地产业务实现签约销售面积89.57万平米,同比下降34.07％。签约销售金额58.38亿元,同比下降18.58％。房地产销售在当前政策调控环境中表现稍弱。新增土地储备面积约927亩,同比增长21.18％。期末土地储备面积约649亩,同比下降13.7％。
多项业务齐头并进。报告期内,房屋建筑工程作为公司传统施工主业之一,公司拥有2项建筑工程施工总承包特级资质,先后承建了大批国家、省、市重点工程。基础设施建设方面,公司拥有公路、市政、港航工程总承包等5项特级资质及多项一级资质,在基础设施方面具备突出的资质、业绩等优势。房地产开发为公司传统主业之一,公司拥有安建地产与和顺地产两个品牌。装配式建筑领域,公司已建成并投产运营基地2个,在建基地1个,筹建4个,肥东基地和安徽建科先后获评"国家级装配式产业基地"和"国家级装配式研究基地"。检测业务方面,公司所属共8家检测公司,拥有设计甲级资质9项,监理甲级资质2项,检测甲级资质3项,其中检测二站和路桥检测获批高新技术企业。所属子公司安建建材连续三年被评为"中国建材企业50强"。另外,公司控股运营水电站7座,总装机容量24.61万KW,权益装机容量18.81万KW,年设计发电量约10亿KWH,已全部建成发电。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.54/0.63元/股,对应动态市盈率分别为7.19/6.16倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单不及预期的风险。
[2021-03-23] 安徽建工(600502):安徽建工2020年净利润同比增长37% 拟10派2元
■上海证券报
安徽建工发布年报，2020年实现营业收入569.72亿元，同比增长20.54%;归属于上市公司股东的净利润8.16亿元，同比增长36.84%。基本每股收益0.47元。公司拟每10股派送现金2元(含税)。
[2021-03-23] 安徽建工(600502):结构优化业绩提速,装配式建筑强势起航-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年年报,全年公司实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54％；利润总额17.26亿元,同比增长35.64％；净利润12.14亿元,同比增长60.39％；归属于母公司股东的净利润8.16亿元,同比增长36.84％；每股收益0.47元,同比增长34.29％；拟每10股派送现金2元(含税),股息率5.13％。
新签合同增长提速,业绩增速大超预期。公司新签合同增长显著提速,呈现出逐年加速的增长态势。2018年新签合同525.16亿元,同比下降9.30％；2019年新签合同528.78亿元,同比增长0.69％；2020年新签合同627.34亿元,同比增长18.64％。公司新签合同增长提速带动公司收入持续增长和业绩的加速释放。2018-2020年公司分别实现营业收入388.28亿元、472.66亿元和569.72亿元,分别同比增长9.51％、21.73％和20.54％；利润总额分别为11.68亿元、12.72亿元和17.26亿元,分别同比增长1.99％、8.88％和35.64％；净利润分别为8.20亿元、7.57亿元和12.14亿元,分别同比增长4.90％、-7.71％和60.39％。
业务结构持续优化,基建工程占比提升。公司积极调整业务结构,加大基建业务拓展力度,控制房建业务规模。2020年公司基建业务实现营业收入229.91亿元,同比增长26.50％,占总收入的40.36％；房建业务营业收入165.86亿元,同比下降5.12％,占总收入的29.11％。从公司新签合同来看,2020年基建工程新签合同383.10亿元,同比增长21.94％,占新签合同比重的61.07％；房建新签订单243.91亿元,同比增长14.13％,占新签合同比重的38.88％。公司在手订单充足,截止2020年末,公司在手订单1822.10亿元,其中基建工程在手订单1211.46亿元,房建工程在手订单566.20亿元,专业工程及其他在手订单44.44亿元。
地产进入结转高峰,周转率高毛利率低。2017年以来,公司房地产销售整体呈现出"量价齐升"态势,2017-2020年公司签约销售金额58.26亿元、93.33亿元、71.70亿元和58.85亿元,签约销售均价分别为5440元/平米、5845元/平米、5277元/平米和6518元/平米。公司地产业务进入结转高峰期,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56％、100.28％和22.04％。公司地产业务毛利率大幅下降,2020年地产业务毛利率为15.99％,较2019年下降8.53个百分点。公司土地储备和预收房款相对较少,截止2020年末公司土地储备649亩,预收房款80.96亿元。
盈利能力持续提升,资产负债率持续下降。2018-2020年,公司整体 毛利率分别为10.72％、12.02％和11.62％,其中工程业务毛利率分别为9.41％、9.48％和9.67％,房地产业务毛利率分别为25.20％、22.94％和15.99％,2020年房地产业务毛利率拉低了整体毛利率；公司净利率分别为2.11％、1.60％和2.13％,净利率大幅提升,预计随着工程业务占比的持续提高,尤其是高毛利的PPP、EPC项目占比提高,公司净利率也随之提高。公司资产负债率持续下降,2018-2020年资产负债率分别为84.13％、84.15％和83.61％,剔除预收款后的资产负债率分别为68.79％、69.33％和72.45％,剔除预收款后的资产负债率相对较低。
现金流压力得到缓解,未来有望持续改善。近几年公司PPP业务占比持续提升,业务规模越来越大,且PPP项目建设期基本没有回款,导致公司经营性净现金流持续流出。2017-2020年公司经营性净现金流分别为-92.31亿元、-20.60亿元、-66.98亿元和-46.56亿元。截止2020年末,公司长期应收款120.99亿元,其他非流动资产157.49亿元,这部分资产主要是建设期的金融资产模式PPP项目带来的。预计随着PPP项目完工,PPP项目将由建设期进入到运营期、回款期,公司经营性现金流将得到显著改善。我们预计2021年公司PPP项目将以投入为主,2022-2023年公司有可能迎来经营性现金流的拐点。
大力发展装配式建筑,产业版图正在形成。公司紧跟国家战略,抓住装配式建筑的发展机遇,大力发展装配式建筑业务。根据公司公告,2014年公司在肥东投资兴建了首个装配式生产基地,占地面积192亩,形成了年产PC预制构件16万立方的产能。2020年12月公司在吴山投资兴建了第二个装配式基地,占地面积133亩,设计年产5万立方预制构件和5万立方轨交预制管片。同时,公司还有1个在建装配式基地--蚌埠临港产业园项目,占地面积456亩,分两期建设,一期项目设计产能16万立方预制构件,预计2021年建成投产。另外,公司吴山地铁管片基地和芜湖钢结构基地已获批投建,并筹建淮北PC基地和铜陵PC基地。公司装配式建筑产业版图正在形成,业务涉及PC构件、轨交管片、地铁管片、钢结构等。
估值与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入658.03亿元、755.42亿元和864.96亿元,同比增长15.5％、14.8％和14.5％；归属于母公司股东的净利润分别为10.73亿元、14.03亿元和18.05亿元,同比增长31.5％、30.8％和28.7％；EPS分别为0.62元、0.82元和1.05元；动态PE分别为6.3倍、4.8倍和3.7倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,负债率持续下降,现金流也有望改善,装配式建筑有望崛起。公司新签订单提速,业绩增长有望提速,且分红率高,维持公司"买入-A"评级,目标价5.85元,对应2021年9.4倍PE。
风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,利率上行, 房地产市场调控,业绩不及预期等。
[2020-11-12] 安徽建工(600502):订单充裕,产业链优化夯实增长动能-三季点评
■银河证券
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％;实现扣非归母净利润5.43亿元,同比增长5.12％。
2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％。其中Q3单季度营业收入144.09亿元,同比增长39.12％。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％;实现扣非归母净利润5.43亿元,同比增长5.12％。其中Q3单季度归母净利润1.09亿元,同比下降21.58％,净利润增速本期较低,主要系债转股少数股东损益增加所致。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率10.94％,同比提高0.81pct;净利率2.17％,同比提高0.08pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为6.92％,同比提高1.23pct。其中,管理费用率为3.61％,同比降低0.29pct;财务费用率为3.03％,同比提高1.59pct;销售费用率为0.29％,同比降低0.07pct。5)资产负债方面:应收账款及票据159.80亿元,同比降低6.44％,占总资产比例为16.11％,同比降低4.05pct;应付账款及票据274.69亿元,同比增长16.0％,占负债比例为33.22％,同比提高0.05pct;资产负债率为83.36％,同比降低0.90pct。6)现金流方面:公司经营性现金流净额为-73.81亿元,同比扩大30.13亿元,主要系PPP项目生产净投入增加、房地产购买土地等所致。
在手订单充裕,业绩有望保持稳健增长。1)2020前三季度新签合同额450.89亿元,同比增长26.71％。分业务看,房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为176.88、37.72、0.61、76.64、164.03、0.20亿元;分别同比+21.78％、+125.67％、-93.78％、+18.82％、+34.66％、+94.84％。其中Q3新签合同145.25亿元,同比增长2.77％。三季度新签合同中,房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为54.95、14.38、0.21、22.68、52.82、0.20亿元。2)公司在保持施工主业业绩优良的同时,着力培育新型业态,在装配式建筑领域形成了"生产基地+设计企业+施工团队+大型设备供应+检测科研团队+建材供应"的业务协同模式,产业链不断优化。
3.财务简析2014来公司营业收入保持稳定增长态势。2020前三季度公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％。公司2020Q3单季度营收大幅增长,而净利润同比下降。2020Q3单季度营业收入144.09亿元,同比增长39.12％;实现归母净利润1.09亿元,同比下降21.58％。2016年以来公司期间费用率持续增长。2020前三季度公司期间费用率为6.92％,同比提高1.23pct。其中,管理费用率为3.61％,同比降低0.29pct;财务费用率为3.03％,同比提高1.59pct;销售费用率为0.29％,同比降低0.07pct。2016年以来公司毛利率持续小幅增长。2020前三季度公司毛利率10.94％,同比提高0.81pct;净利率2.17％,同比提高0.08pct。
4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.47/0.54元/股,当前股价对应动态市盈率分别为10.20/8.70/7.56倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资下滑的风险;项目投资和管理风险;原材料价格波动风险。
[2020-11-03] 安徽建工(600502):收入提速,少数股东损益影响业绩-2020年三季报点评
■国信证券
收入提速,少数股东损益影响业绩2020年前三季度年公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％,收入持续高增长;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％,扣非后归母净利润5.43亿元,同比增长5.12％,利润增速低于收入增速主要由于少数股东损益影响。前三季度公司新签订单451亿元,同比增长26.71％,其中房建新签订单177亿元,同比增长21.78％;基建中公路、市政、水利新签订单分别为164亿元、77亿元、33亿元,分别同比增长34.66％、18.82％和125.67％,公司在手订单充足。
盈利能力提升2020年前三季度公司毛利率为10.94％,同比提升0.81pct,净利率为2.17％,同比提升0.08pct。期间费用率为6.92％,同比上升1.23pct,其中管理费用率下降0.28pct至3.61％,财务费用率上升1.59pct至3.03％,销售费用率下降0.07pct至0.29％。公司资产负债率为83.36％,较去年底略有下降,同比下降0.9pct。公司前三季度实现经营性净现金流-73.81亿元,去年同期为-43.68亿元,现金流流出增加。
业绩季节波动较大分季度来看,公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3分别完成营收179.07亿元、66.36亿元、169.79亿元、144.09亿元,分别同比增长36.33％、-7.59％、43.64％、39.13％。实现归母净利润0.69亿元、0.66亿元、4.02亿元、1.09亿元,分别同比增长-81.28％、-39.77％、44.18％、-20.89％,三季度受少数股东损益影响归母净利润下滑。
投资建议:安徽基建龙头,维持"增持"评级公司为安徽基建龙头,当前估值处于历史低位,安全边际高。由于少数股东损益影响,我们下调公司2020年盈利预测,归母净利润从9.5亿下调至7.3亿元,预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.48/0.54元,对应PE9.2/8.1/7.2倍。我们认为合理估值区间为10-12倍,对应价格4.2-5.04元,维持"增持"评级。
风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。
[2020-10-29] 安徽建工(600502):Q3营收规模快速提升,少数股东损益拖累业绩增速-三季报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52％;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％;每股收益0.34元,同比增长9.68％。
Q3营收快速提升,少数股东损益拖累业绩增速,盈利水平提升。2020年1-9月公司实现营业收入380.24亿元,同比增加29.52％,分季度看,2020Q3单季度营收增速为39.13％,远高出上年同期增速水平,为自2018年同期以来最高增速。期内公司净利润同比增速高达34.44％,但由于期内债转股,少数股东损益大幅增加187.44％,拖累归母净利润增速,实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59％,低于营收增速。2020年1-9月,公司毛利率水平为10.94％,同比提升0.81个pct,或主要由于工程毛利率提高;期内公司净利率2.17％,同比提升0.08个pct。根据公司订单和中报营收业务结构,未来公司工程业务结构仍将持续优化,PPP、EPC业务占比有望进一步提高,工程业务毛利率或继续提升,同时地产业务受商品房项目结转增加,地产业务毛利率有望回升,公司2019年资产减值损失计提充分,预计未来公司盈利能力有望进一步提高。
新签订单快速增长,未来地产交付助力业绩提升。期内公司新签订单合同额450.89亿元,同比快速增长26.71％,其中房建和基建工程业务新签订单合同金额分别为176.68亿元和274亿元,分别同比增长21.78％和30.08％,基建工程中水利订单增长125.67％,市政订单增长18.82％,路桥订单增长34.66％。公司在手订单以PPP、EPC项目为主,单一施工项目逐渐下降,预计随PPP、EPC项目推进,公司PPP、EPC营收占比持续提高,有望带动工程业务毛利率提高。截至2020年9月末,公司合同负债为114.03亿元,较2020年6月底增长8.33％,若按照2020年6月底预收房款占合同负债的比重(68.12％)计算,则2020年9月末公司预收房款约为78亿元,公司房地产业务毛利率基本在30％左右,预计未来交付将对公司业绩产生积极影响。
资金充足负债率下降,债转股助力资本结构优化。公司货币资金充足,截至2020年9月末,公司货币资金92.01亿元,货币资金与公司市值比(10月28日收盘后市值)约为1.28倍。根据公司公告,公开拟发行公司债券,发行规模不超过20亿元,助力公司资金实力提升。公司资产负债率下降,截至2020年9月末,公司资产负债率为83.36％,较上年同期末下降0.90个pct,较2019年末下降0.79个pct。公司发布公告拟引进投资者工银投资对安徽水利进行增资并实施市场化债转股,增资金额5亿元,全部用于偿还安徽水利有息负债,资本结构持续优化,为公司未来成长夯实基础。
积极推进装配式建筑业务,新型业态有望持续发力。公司响应国家号召积极布局装配式建筑,2014年成立安徽建工建筑工业有限公司, 着力发展建设装配式建筑。经过多年的发展,公司已经拥有装配式建筑的核心竞争力,成长为安徽省装配式建筑领军企业,产业链条更加优化、技术人才优势进一步发挥、成本管控能力较为突出、专业施工能力较强。目前,公司拥有装配式生产基地1个--肥东基地,在建基地2个--吴山基地和蚌埠基地。其中,肥东基地占地192亩,可实现年产16万立方预制构件的生产能力,是国家装配式示范基地;根据中报内容,吴山基地占地133亩,设计年产各类预制构件5万立方和轨道交通预制管片5万立方,计划2020年底投产运营;蚌埠基地占地456亩,计划分两期建设,一期设计年产各类预制构件16万立方,计划2021年建成投产。今年10月,公司审议同意公司控股子公司安徽三建出资2.2亿元在淮北市烈山区烈山经济开发园区投资设立安徽建工建筑智能建造有限公司(暂定名),负责实施淮北装配式建筑PC构件生产基地项目,公司装配式建筑业务布局初具规模,新型业态有望持续发力。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和612.05亿元,同比增长10％、9％和8％;归属于母公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.76亿元和14.18亿元,同比增长60.3％、23.1％和20.5％;每股收益分别为0.56元、0.68元和0.82元,动态PE分别为7.5倍、6.1倍、5.1倍,PB分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍。公司工程业务结构有望持续优化,PPP、EPC项目占比提高将带动工程业务利润的释放,较高的预收房款将助力公司整体业绩。同时,公司持续加码装配式建筑,并拥有核心竞争力,预计随着新增产能的投入使用,公司装配式建筑等新型业态有望迎来高速增长。公司受益基建补短板和区域发展环境,同时充分享受装配式建筑政策红利,看好公司成长性,维持"买入-A"评级,目标价6.36元,对应2020年11.5倍PE。
风险提示:业绩不及预期,基建投资滞后、PPP政策变动、装配式建筑产能不足等风险。
[2020-10-26] 安徽建工(600502):安徽建工子公司中标舒城县智慧电子小镇项目
■证券时报
安徽建工(600502)10月26日晚间公告，子公司安徽省公路桥梁工程有限公司和子公司安徽三建工程有限公司组成的联合体，中标舒城县智慧电子小镇项目EPC总承包工程，项目概算约28.93亿元。
[2020-09-29] 安徽建工(600502):安徽建工子公司联合中标逾14亿元工程项目
■证券时报
安徽建工(600502)9月29日晚间公告，宏润建设与公司子公司安徽省公路桥梁工程有限公司联合体中标合肥市轨道交通2、3号线延长线土建施工总承包-4标段项目，中标价14.33亿元(其中公司子公司安徽路桥工程量约7.07亿元)。
[2020-09-09] 安徽建工(600502):安徽建工所属联合体中标10.44亿元PPP项目
■上海证券报
安徽建工公告，公司与安徽省第二建筑工程有限公司组成的联合体，中标宿州市埇桥区三馆一院一中心及应用技术学校PPP项目，项目估算动态总投资10.44亿元。
[2020-08-27] 安徽建工(600502):工程业务提速业绩释放,装配式建筑成为新亮点-中报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入236.15亿元,同比增长24.28％;实现归母净利润4.69亿元,同比增长20.41％;
每股收益0.27元,同比增长17.39％。
工程施工业务提速,PPP、EPC项目占比提高。2020年1-6月公司工程施工业务实现营业收入158.91亿元,同比增长14.65％。受高毛利的PPP业务占比提高影响,工程业务毛利率提高2.28个百分点达到9.91％,报告期内工程业务实现毛利15.75亿元,同比增加48.87％。同时,公司新签订单高速增长,报告期内,公司工程施工业务新签订单合同金额305.64亿元,同比增长42.50％,其中水利订单增长1164.83％,市政订单增长53.51％,路桥订单增长20.19％。公司在手订单以PPP、EPC项目为主,单一施工项目逐渐下降,预计随着PPP、EPC项目推进,公司PPP、EPC项目占比持续提高,进而带动工程业务毛利率提高。
地产业务持续收缩,安置房助力当期业绩。2020年1-6月公司房地产签约销售面积50.55万平米,同比下降26.14％;签约销售金额26.27亿元,同比下降30.37％。报告期内公司新增土地储备659.48亩,期末土地储备888.20亩。受低毛利棚改项目整体交付影响,报告期内公司房地产业务实现营业收入50.57亿元,同比增长46.24％;实现毛利5.13亿元,同比下降28.05％。当前,公司对房地产整体谨慎,仅参与低地价的项目,库存一直维持在低位。但未来1-2年公司地产业务结转收入预计保持增长,期末公司预收房款74.85亿元,预计交付将对公司业绩产生积极影响。
积极布局装配式建筑,新型业态有望持续发力。公司响应国家号召积极布局装配式建筑,2014年成立安徽建工建筑工业有限公司,着力发展建设装配式建筑。经过多年的发展,公司已经拥有装配式建筑的核心竞争力:产业链条更加优化、技术人才优势进一步发挥、成本管控能力较为突出、专业施工能力较强。目前,公司拥有装配式生产基地1个——肥东基地,在建基地2个——吴山基地和蚌埠基地。其中,肥东基地占地192亩,可实现年产16万立方预制构件的生产能力,是国家装配式示范基地;根据中报内容,吴山基地占地133亩,设计年产各类预制构件5万立方和轨道交通预制管片5万立方,计划2020年底投产运营;蚌埠基地占地456亩,计划分两期建设,一期设计年产各类预制构件16万立方,计划2021年建成投产。公司装配式建筑初具规模,新型业态有望持续发力。
业务增长显著提速,盈利能力有望提高。2020年以来,受疫情影响公司一季度营业收入和净利润均显著下降,但二季度公司营业收入和净利润高速增长。2020年1-6月公司营业收入同比增长24.58％,二季度单季同比增长43.64％;归母净利润同比增长20.41％,二季度单季同比增长44.18％。同时,随着公司业务结构的持续优化,公司盈利能力显著提高。报告期内,公司毛利率10.67％,同比提高0.13％,主要是受工程毛利率提高带动;净利率2.58％,同比提高0.47％。展望未来,公司工程业务结构仍将持续优化,PPP、EPC业务占比有望进一步提高,带动工程业务毛利率提高,同时地产业务受商品房项目结转增加,地产业务毛利率有望回升,再加上公司2019年资产减值损失计提充分,预计未来公司盈利能力有望进一步提高。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和612.05亿元,同比增长10％、9％和8％;归属于母公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.76亿元和14.18亿元,同比增长60.3％、23.1％和20.5％;每股收益分别为0.56元、0.68元和0.82元,动态PE分别为8.5倍、6.9倍、5.7倍,PB分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍。公司工程业务结构有望持续优化,PPP、EPC项目占比提高将带动工程业务利润的释放,较高的预收房款将助力公司整体业绩。同时,公司持续加码装配式建筑,并拥有核心竞争力,预计随着新增产能的投入使用,公司装配式建筑等新型业态有望迎来高速增长。公司受益基建补短板和区域发展环境,同时充分享受装配式建筑政策红利,看好公司成长性,维持"买入-A"评级,目标价6.36,对应2020年11.5倍PE。
风险提示:业绩不及预期,基建投资滞后、PPP政策变动、装配式建筑产能不足等风险。
[2020-07-29] 安徽建工(600502):安徽建工业绩快报上半年净利同比增逾两成
■上海证券报
安徽建工发布业绩快报。2020年上半年公司实现营收236.15亿元，同比增长24.28%;归属于上市公司股东的净利润4.69亿元，同比增长20.41%。每股收益0.27元。
[2020-07-02] 安徽建工(600502):安徽建工中标合计16.54亿元项目工程
■上海证券报
安徽建工公告，公司收到安徽省六安第一中学扩建项目和淄博世贸中心北区一标段、二标段总承包施工工程中标通知书。六安第一中学扩建项目中标价8.45 亿元;淄博世贸一标段中标价5.12亿元;二标段中标价2.97亿元。
[2020-04-29] 安徽建工(600502):深耕省内市场,计提影响业绩-2019年年报点评
■国信证券
计提影响业绩,省内贡献超半数营收2019年公司实现营业收入472.66亿元,同比增长21.73％;实现归母净利润5.96亿元,同比下降25.47％。业绩下降主要由于公司计提了了资产减值5.23亿元和信用减值6.77亿元。2019年,公司省内业务营业收入361.73亿元,同比增长27.19％。省外业务营业收入99.88亿元,同比增长1.49％。近年来省内业务营收占比均在75％以上。2019年公司新签订单529亿元,同比增长0.69％,订单触底回升。
偿债能力改善,盈利能力平稳2019年公司毛利率为12.02％,同比提升1.3pct,净利率为1.6％,同比下降0.51pct,毛利率提升主要是由于房地产业务增速较快,占比提升。期间费用率为6.26％,同比上升0.96pct,其中管理费用率提升0.2pct至3.82％,财务费用率上升0.74pct至2.12％,销售费用率维持0.31％不变。资产负债率为84.15％,同比下降0.15pct。实现经营性净现金流-66.98亿元,现金流流出增加,去年同期为-20.60亿元。
营收增长提速分季度来看,公司19Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收71.81亿元、118.21亿元、103.57亿元、179.07亿元,同比增长-2.74％、32.42％、10.38％、36.33％;实现净利润1.10亿元、2.79亿元、1.42、0.69亿元,同比增长0.51％、55.21％、-1.21％、-81.28％。二季度业绩高增长主要是由于房地产项目集中交付,四季度业绩大幅下滑主要是计提减值损失。
投资建议:安徽基建龙头,维持"增持"评级公司为安徽基建龙头,通过债转股资产负债率已经明显下降,当前估值处于历史低位,安全边际高。由于2019年业绩大幅低于预期,我们下调公司2020年盈利预测,利润从12亿下调至9.5亿,预计公司20-22年EPS分别为0.55/0.62/0.67元,对应PE7.4/6.6/6.0倍。我们认为合理估值区间为8-9倍,对应价格4.40-4.95元,维持"增持"评级。
风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。
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