600491龙元建设股票走势分析
≈≈龙元建设600491≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 龙元建设(600491):龙元建设中标2.36亿元工程施工项目
■上海证券报
龙元建设公告，公司中标宁波世纪大道快速路(永乐路-沙河互通)工程施工IV标段，中标价236,313,297元。
[2022-01-06] 龙元建设(600491):龙元建设中标7.55亿元工程施工总承包
■证券时报
龙元建设(600491)1月6日晚间公告，中标衢州智慧新城百家坊社区项目一期工程施工总承包，中标价为7.55亿元。
[2021-12-30] 龙元建设(600491):龙元集团签约人民网共同搭建首支体育产业基金
■证券时报
从龙元建设了解到，近日，在福建厦门举办的第四届人民网内容科技创业大赛颁奖典礼上，龙元建设旗下子公司龙元明城、人民网旗下的人民创投和人民体育，以及赛英特资本举行签约仪式，宣布共同搭建人民网旗下首支聚焦体育产业的股权投资基金，该基金由人民体育牵头设立，人民网资本、龙元明城和赛因特资本作为合伙人，将重点布局体育消费、体育空间、体育科技、体育赛事等若干细分领域的优质项目。
[2021-12-23] 龙元建设(600491):龙元建设子公司签署3.87亿元钢结构分包合同
■证券时报
龙元建设(600491)12月23日晚间公告，公司全资子公司大地钢构近日与上海建工集团股份有限公司签署了钢结构分包合同。根据合同约定，大地钢构为金桥国培地块研发项目(除桩基工程)钢结构分包合同的分包人，合同金额约3.87亿元。
[2021-12-09] 龙元建设(600491):龙元建设杭州城投建中标丽水景宁浮丘社区全过程工程咨询服务项目
■证券时报
记者从龙元建设(600491)获悉，近日，龙元集团旗下子公司杭州城投建设中标第三批拆除重建类省级未来社区“丽水景宁浮丘社区全过程工程咨询服务项目”，这是今年来杭州城投建设中标的第6个未来社区全过程咨询业务。丽水景宁浮丘社区项目规划单元79.5公顷，实施单元21.78公顷。浮丘社区建设内容涵盖普通住宅、人才公寓、邻里中心、幼儿园等，建设阶段总投资约58.59亿元。
[2021-11-15] 龙元建设(600491):龙元建设拟在两地合作开发光伏新能源项目
■上海证券报
龙元建设公告，渭南市华州区政府与公司就推进整县分布式光伏开发工作于近日签订了《渭南市华州区屋顶光伏发电项目投资开发合作协议》。项目选址位于华州区内，公司拟投资10亿元，在党政机关建筑屋顶、学校、医院、村委会等公共建筑屋顶、工商业厂房屋顶、小区及农村居民屋顶建设200MW兆瓦光伏发电项目，2023年12月底之前建成并网。
公司同日公告，淮南市谢家集区政府与公司、江苏天合分布式能源管理有限公司(天合光能股份有限公司的控股子公司)于近日签署了《淮南市谢家集区光伏新能源投资开发战略协议》。将在符合规划条件的区辖境内投资开发光伏新能源项目，资源包括但不限于：党政机关、学校、医院、场馆、村委会等公共建筑屋顶，工商业厂房屋顶，居民屋顶，水面、荒草地及其它具备投资建设条件的地面等。本项目总投资暂估10亿元。
[2021-11-05] 龙元建设(600491):龙元建设正在各地积极洽谈整县推进分布式光伏业务
■证券时报
龙元建设(600491)今日在互动平台表示，公司密切关注国家“碳中和”长期战略下新基建领域和建筑行业的发展机会，相关业务在有序推进。公司目前积极在与各地方政府对接洽谈整县推进分布式光伏的业务机会，并储备金融机构和设备供应商资源。公司亦内部已成立专门团队研究符合更高绿色标准的光能建筑和BIPV领域的技术产品研发工作，不排除未来将整合外部资源共同推进上述业务。
[2021-10-29] 龙元建设(600491):业绩平稳增长,关注光伏业务后续发展-三季点评
■兴业证券
龙园建设发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入151.58亿元,同比增长2.23％;实现归母净利润6.05亿元,同比增长6.29％。其中Q3实现营业收入48.60亿元,同比增长1.78％;实现归母净利润1.95亿元,同比增长4.22％。
2021年前三季度实现营业收入151.58亿元,同比增长2.23％。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入50.63亿元、52.36亿元、48.60亿元,分别同比变动+7.25％、-1.80％、+1.78％,Q3收入增速有所恢复。?2021年前三季度公司实现综合毛利率16.09％,同比上升5.64pct,毛利率变动较大与PPP项目分类调整有关。实现净利率3.99％,同比上升0.12pct。毛利率提升幅度明显高于净利率,主要系财务费用率大幅提升所致。
2021年前三季度公司信用+资产减值损失为1.35亿元,占收入的比例为0.89％,同比提升0.31pct。我们判断信用资产减值损失增长主要系应收账款坏账损失增加所致。2021年前三季度公司每股经营性现金流净额为-1.05元,每股同比多流出1.20元,付现比增幅大于收现比是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测及评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS预测分别为0.60元、0.66元、0.73元,对应10月28日收盘价PE分别为11.6倍、10.5倍、9.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险
[2021-09-16] 龙元建设(600491):龙元建设签署广州市增城区正荣公馆总承包工程施工合同
■中国证券报
9月15日晚，龙元建设(600491)发布公告称，公司近日与正晖(广州)置业发展有限公司签署了总承包施工合同，根据合同约定，公司为广州市增城区正荣公馆总承包工程的承包人，合同工期1040天，合同金额5.2亿元。项目规划总用地面积5.07万平方米，总建筑面积约21.55万平方米，项目建设内容为住宅、商业、幼儿园、配建道路及社区公共配套用房等。
[2021-09-05] 龙元建设(600491):业绩平稳现金流改善,积极探索光伏等新业务-半年报点评
■国盛证券
业绩平稳增长,订单结构不断优化。公司公告上半年实现营业收入102.99亿元,同比增长2.45％;实现归母净利润4.09亿元,同比增长7.31％,整体实现平稳增长,符合预期。分季度看,Q1/Q2分别实现收入50.63/52.36亿元,同比增长7.25％/-1.8％;分别实现归母净利润1.88/2.21亿元,同比增长2.16％/12.13％。上半年公司新承接建筑施工业务104.62亿元,同比增长27.77％。据半年报披露,订单区域分布和类型持续得到优化,项目区域分布主要集中在浙江、江苏、上海、广东等发达地区;公建、厂房、市政类项目占比36.35％,非民营投资主体的项目占比50.76％,积极探索新业务模式,已攻坚多个EPC+O模式的项目。
会计准则调整导致毛利率、财务费用率大幅提升;PPP回款增加,现金流情况明显好转。公司上半年综合毛利率为16.25％,YoY+5.99个pct,毛利率大幅提升主要因会计准则调整,PPP项目投资对应财务费用从成本科目调整至财务费用科目。期间费用率9.81％,YoY+6.44个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0/-0.02/+0.18/+6.28个pct,财务费用率大幅提升也主要因会计准则调整(同毛利率变化原因)。归母净利率为3.97％,YoY+0.18个pct。经营性现金流净额为-5.85亿元,去年同期为0.95亿元,经营性现金流流出增加主要因会计准则调整,原部分PPP项目支出从投资性现金流调整至经营性现金流。如果考虑经营性与投资性现金流净额之和,本期为净流出0.89亿元,去年同期为净流出22.19亿元,流出金额大幅收窄,现金流情况明显好转,我们判断主要因公司主动控制PPP施工节奏,同时回收期项目增加,上半年政府回款合计17.27亿元,同比增长139.20％。
航宇科技成功登陆科创版,投资布局显成效。公司参股公司贵州航宇科技在科创版成功上市。公司通过杭州璨云英翼投资合伙企业持有航宇科技18.95％的股权。航宇科技是航空材料领域高新技术企业,在航空环形锻件市场技术领先,公告2019年5月获得了由工信部授予的第一批专精特新"小巨人"企业,上半年实现营收4亿元,同增39.8％,归母净利润为6189万元,同增102.8％。目前其市值为87亿元,按公司持股比例计算持有16.49亿元,较2017年参与定增时增长816％,回报丰厚。
协同现有资源,积极探索光伏领域新发展。公司半年报披露,报告期内公司全面梳理了在手投资、建设和运营的基础设施和公共服务项目上可装置光伏发电的屋顶等资源,并在部分PPP项目的屋顶上布置了分布式光伏发电设施进行实践。公司内部已组建专门团队对接各类合作企业和政府,积极推进在光伏领域的发展。近期,公司与光伏领域的相关公司进行了合作交流,通过结合对方公司光伏产品和智慧能源解决方案的研发优势与龙元集团在装配式建筑体系的研发智造能力,未来可在BIPV领域进行深度合作。投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润为8.6/9.5/10.8亿元,同比增长7％/11％/13％,对应EPS分别为0.56/0.62/0.71元,当前股价对应PE为11/10/9倍,PB(lf)0.8倍,维持"买入"评级。
风险提示:PPP项目不达预期,信用超预期紧缩,融资进度不达预期,政策收紧风险,地产调控风险,应收账款及合同资产回收风险等。
[2021-09-04] 龙元建设(600491):传统施工增质提效,积极探索BIPV-2021年中报点评
■东方证券
受PPP项目施工拖累,业绩略不及预期。21H1实现收入/归母净利润/扣非净利润103.0/4.1/3.4亿,YoY+2.5％/+7.3/-9.9％。由于报告期内公司出售青山湖股权以及参股公司利润确认,产生投资净收益5865万元,扣非净利润更真实反映经营业绩。Q2单季度实现收入/扣非净利润52.4/1.6亿,YoY-1.8％/-16.0％。主要由于公司主动控制PPP项目施工节奏,导致PPP项目收入/利润下滑较多,21H1公司PPP项目施工收入19.2亿,YoY-37.1％。
此外,由于进入PPP领域,订单以及收入中基建占比不断提高。
传统施工提质增效,PPP项目投资保持高增。报告期内传统施工收入68.3亿,YoY+20.1％,新接施工订单104.6亿,YoY+27.8％,项目主要分布在发达地区,且公建/厂房/市政类项目占比36.4％,订单质量持续优化。21H1公司装饰与钢结构收入6.5亿,YoY+2.1％,增速有所放缓,主要受幕墙业务拖累,21H1子公司大地钢构/信安幕墙收入分别为4.8/1.4亿,YoY+24.0％/-36.6％。预计22H2公司宣城30万吨钢结构产能有望投产,钢结构业务增长有望提速。21H1公司PPP项目投资收入7.0亿,YoY+39.7％,主要由于新增5个进入/部分进入运营期的项目,高增长趋势有望延续。
布局高端制造领域,积极探索BIPV。公司率先瞄准航空发动机零部件环节,战略投资航宇科技,目前持股约19％,为第二大股东。21H1航宇科技实现收入/归母净利润4.0/0.6亿,YoY+39.8％/102.8％,截至9/3航宇科技市值约87亿。近期,公司与光伏领域的相关公司进行了交流合作,未来可在光伏建筑一体化BIPV领域进行深度合作。目前公司已全面梳理了在手的屋顶资源,并在部分PPP项目的屋顶上布置了分布式光伏发电设施进行实践。
财务预测与投资建议
略微下调公司21-23年EPS至0.54/0.58/0.62元(原EPS为0.56/0.60/0.64元),考虑到公司控制PPP项目施工节奏,调减PPP施工新签订单/订单转化率假设,调减进入回购期的PPP项目比例;调减装饰业务收入增速假设。
公司传统施工业务增质提效,积极探索BIPV领域。参考可比公司平均估值,我们认可给予公司21年14XPE,目标价7.56元,维持"增持"评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
[2021-07-21] 龙元建设(600491):龙元建设内部已组建专门团队对接企业和政府资源 探索与光伏产业链更深入合作
■证券时报
龙元建设(600491)今日在互动平台表示，公司自2020年积极准备参与光伏发电领域，目前公司已经对在手投资、建设和运营的基础设施和公共服务项目可以装置光伏发电的屋顶、南墙等资源进行了全面梳理，部分PPP项目屋顶已经布置了分布式光伏发电设施进行实践。考虑到分布式光伏产业链成熟，近期国家出台政策支持公共设施加装光伏发电设施，公司内部已经组建专门团队积极对接各类合作企业和政府资源，同时探索与光伏产业链上下游企业进行更深入的合作，推动更多项目落地。
[2021-07-05] 龙元建设(600491):龙元建设参股公司将于科创板上市
■中国证券报
日前，龙元建设(600491)发布公告称，公司参股的航宇科技(688239)将于7月5日在上交所科创板挂牌上市，发行价格为11.48元/股，发行股份数量为3500万股。募集资金投向航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目和补充流动资金。
公开资料显示，航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。目前，公司核心技术产品已在境内、境外航空发动机市场得到广泛应用，涵盖运载火箭、导弹、燃气轮机等高端装备领域。公司积累了优质的客户资源，所生产的产品已运用到C919、歼10、歼20等项目中，同时，公司取得了美国通用电气(GE)、英国罗罗、法国赛峰、美国霍尼韦尔等国际航空发动机客户的供应商资质认证，并陆续签订国际新一代民用航空发动机环锻件产品长期协议。
公司的大型航空发动机机匣等复杂异形环件的研发与制造技术达到国际同类先进水平：是为新一代窄体客机发动机LEAP生产高压涡轮机匣锻件的企业之一，也是取得授权制造LEAP发动机风扇机匣锻件的企业之一。截至目前，已取得53项发明专利，其中包括1项国际发明专利，公司4次获得中国专利优秀奖，公司发明专利数量和质量均处于国内同行业前列。同时，公司还主持编制了3项国家标准，参与编制了7项国家标准。
招股说明书显示，2018年至2020年，公司分别实现营业收入3.33亿元、5.89亿元和6.71亿元，复合增速达到41.95%;归母净利润分别达到2440.92万元、5386.49万元和7269.49万元，复合增速达到72.57%。期间，企业营收及净利润均实现了持续的高速增长，且同期增速均居于行业前列。
值得注意的是，龙元建设通过杭州璨云英翼投资合伙企业(以下简称“璨云投资”)持有航宇科技25.02%股份，为航宇科技第二大股东。数据显示，璨云投资为龙元建设旗下股权投资平台，龙元建设持股比例为99%。目前，璨云投资持有航宇科技股份2652.90万股，占发行前总股本比例25.27%。
龙元建设作为为国内领先民营建筑企业，多年来已形成土建施工、建筑装饰、钢结构、幕墙、水利等多元化建筑全产业链布局，公司积极谋求从传统建筑承包商转型为基础设施投资人，在医疗养老、文化体育、教育、环保等民生类强运营领域展开布局。2020年公司累计新签订单242.36亿元，同比增长19.02%;新承接传统项目合计190.69亿元，同比增长11.81%，其中非房建类项目占比达36%，非民营业务占比接近50%，订单结构优化。
近期，公司频获订单。6月22日，龙元建设(600491)发布公告称，公司中标长垣职专新校区一期建设项目(两馆两中心及南北校区综合教学楼)，中标金额为10亿元。公司表示，装配式作为国家的政策方针，发展势头良好，未来公司将依托龙元生态，优化资源配置，发展建筑背景下的混业经营，打造钢结构装配式平台,逐步使钢结构装配式业务成为公司新的营收和利润增长点。
据介绍，龙元建设2021年第一季度营收约50.63亿元，同比增长7.25%。此次航宇科技成功上市,龙元建设或将享受资本溢价红利,优化资产负债表结构。建筑主业稳健发展，外延式并购提升估值弹性，龙元建设表示将不断加快企业创新转型，夯实基础管理，调整自身业务结构，为实现“美好城市建设者，幸福生活运营商”的愿景砥砺前行。
[2021-06-22] 龙元建设(600491):龙元建设中标10亿元学校EPC项目 持续践行绿色生态建设理念
■中国证券报
6月22日，龙元建设(600491)发布公告，公司中标长垣职专新校区一期建设项目(两馆两中心及南北校区综合教学楼)总承包(装配式EPC)，中标金额10.004亿元，装配率不低于50%。
公告显示，该项目总建筑面积为263399.53㎡，涵盖两馆两中心地块红线范围内所有项目及南北校区综合教学楼的设计、采购、施工，南、北校区综合教学楼将于2022年8月20日前完工，两馆两中心建设工期为616日历天。
龙元建设相关负责人表示，公司一直践行绿色生态建设理念，致力于推广绿色、低碳、健康的高性能钢结构建筑产品体系。未来，公司将依托龙元生态，优化资源配置，发展建筑背景下的混业经营，打造钢结构装配式平台，推动装配式建筑行业技术进步。
2020年年报显示，龙元建设已成功研发推出高性能全装配钢结构建筑产品体系S-SYSTEM，适配各类住宅与公建房屋建筑产品建造，装配率最高可达95%。相较于传统建筑工艺，施工期最多可缩短40%，满足装配式建筑、绿色建筑、健康建筑等多个认证体系的要求，在业界处于比较领先的位置。
近日，公司还中标广西自治区防城港市首个钢结构装配式住宅项目——津西·美墅馆项目5#楼总承包工程。该项目地处广西防城港市城南新区，建筑高度57.7米，层高2.9米，装配率可达70%以上。装配式建筑作为龙元集团转型升级的重要支点，已经在引领传统建筑板块升级发展中起到了不可替代的作用。
截至目前，龙元建设的S体系产品已成功在津西东湖湾小区四期工程II标段装配式钢结构EPC工程、泗洪文体小镇、天长吾悦广场等多个项目落地，作为首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住宅体系竞争优势明显。未来公司也将持续开展产品体系的迭代更新，以“装配式”为手段，以“性能提升”为目标，加快实现产业化步伐。据悉，作为集团转型发展的重要抓手，龙元钢结构装配式建筑的技术层面业已在业内累积一定口碑。
6月8日，住建部等15部门正式印发《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，指出县城住宅以6层为主，6层及以下的住宅建筑面积占比不低于70%，县城新建住宅原则上不超过18层。中银国际发布报告认为绿色低碳设计理念进一步下沉到县城，特别是限制了住宅层高，有利于装配式建筑特别是装配式住宅的推广。
2020年以来，装配式建筑迎来政策新风口，装配式建筑相关政策接连落地，《绿色建筑创建行动方案》《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》等均提出大力发展装配式建筑。根据广发证券测算，2020年装配式建筑市场规模将达7770亿元，2025年将达到16742亿元。装配式建筑仍有望保持较快的增速。产业链上各环节都将充分受益。
华安证券认为，装配式建筑是当前确定性和成长性较高的赛道。若以2025年装配式建筑占比达30%为依据，保守估计“十四五”期间年装配式建筑新开工面积复合增速不低于25%。当前钢结构存在公共设施和住宅带来的需求催化，同时未来3-5年是供给扩张及优化时期，将与政策驱动形成共振;行业长期将进入提价阶段，龙头盈利水平有望提升。
[2021-06-17] 龙元建设(600491):龙元建设为长垣市10亿元装配式EPC项目第一中标候选人
■证券时报
记者从长垣市公共资源交易中心网站获悉，长垣职专新校区一期建设项目(两馆两中心及南北校区综合教学楼)评标结果出炉，项目第一中标候选人为龙元建设(600491)，中标价为10.004亿元。该项目为装配式EPC总承包建设项目，涵盖两馆两中心地块红线范围内所有项目及南北校区综合教学楼的设计、采购、施工，项目建设工期616天，将于2022年8月20日前完工。
[2021-05-10] 龙元建设(600491):龙元建设签署青岛市市民健康中心建设工程PPP项目合同
■上海证券报
龙元建设公告，公司与青建集团股份有限公司联合体为青岛市市民健康中心建设工程PPP项目的中标社会资本。近日青岛市卫生健康委员会、公司、青建集团和青岛城投健康产业管理有限公司签署了《青岛市民健康中心工程PPP项目合同》，项目概算总投资169,074.1万元。
[2021-04-26] 龙元建设(600491):业务结构不断优化,主动减速求稳致远-年报点评报告
■国盛证券
主动控制PPP项目施工节奏,收入专利润出现下滑。公司2020年实现营业收入177.87亿元,同比减少16.99％;归母净利润8.09亿元,同比减少20.75％。收入专业绩出现下滑,除受疫情影响外,主要因公司根据宏观环境以及资金投入回收的平衡情况,主动控制PPP项目施工节奏所致。本期PPP项目施工收入48.27亿元,同比下滑38％。公司计划2021年新接订单280亿,较2020年实际新签增长15.5％;完成产值210亿,较2020年收入增长18％;其中PPP投资60亿元。新签订单稳健增长,业务结构不断优化。2020年公司累计新签订单242.36亿元,同比增长19.02％;新承接传统项目合计190.69亿元,同比增长11.81％,其中非房建类项目占比达36％,非民营业务占比接近50％,订单结构优化,推动整体毛利率持续提升;承接PPP项目51.67亿元,同比增长56.20％。毛利率提升,现金流情况动态改善。2020年公司毛利率10.84％,YoY+0.62个pct,主要因公司传统施工业务结构优化,毛利率较高的非房建及政府类项目占比提升所致。期间费用率3.61％,YoY+1.06个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.01/+0.26/+0.08/+0.73个pct,财务费用率增加较多主要因本期利息费用及汇兑损失增加。有效所得税率下降4.25个pct。归母净利率4.55％,YoY-0.22个pct。公司2020年经营活动现金净流 入3.18亿元,上年同期为净流入3.62亿元;投资性现金流净流出43.72亿元,幅度收窄22.27亿元,主要因:1)本期PPP项目前期投资57亿元,较去年减少约20亿元。2)本期PPP项目回款18.4亿元,增加34％。PPP项目减速求稳,有望逐步进入投收平衡。公司主动控制投入节奏,PPP投资强度明显下降;同时前期项目逐步完工进入运营回收阶段,本期共实现PPP项目政府回款18.4亿元,同比增长33.92％,新增10个PPP项目进入或部分进入运营期,随着进入收款期的PPP项目的不断增加,预计至2022年公司将逐渐步入PPP项目资金投出与投资回笼平衡的发展阶段。公司目前在手PPP订单较为充裕,将为未来业绩提供基础性保障,运营回款将形成中长期的稳定现金流。运营业务完善布局,装配式打造全新增长点。公司自开展PPP业务以来始终重视运营业务发展,控股或参股成立了龙元天册、龙元明兴、益城停车等专业运营机构,重点布局医疗养老、文化体育、教育、环保等有关民生的领域,同时公司积极与国内专业运营机构建立合作,截至报告期末累计对接包括医管家、戴德梁行、丛越控股等100多家品牌运营商。报告期内,公司被认定为第二批国家装配式建筑产业基地,子公司龙元明筑"全装配多高层钢结构住宅(S-SYSTEM)"作为业内首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住 宅体系,已经成功在多个项目应用,此外还公告投资15亿元在宣城投资建设装配式建筑科技产业园,整合资源打造钢结构装配式平台,有望成为新的增长点。投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润为8.6/9.5/10.9亿元,同比增长6％/10％/15％,对应EPS分别为0.56/0.62/0.72元,当前股价对应PE为9/8/7倍,PB(lf)仅0.68倍,给予"买入"评级。
风险提示:PPP项目不达预期,信用超预期紧缩,融资进度不达预期,政策收紧风险,地产调控风险,应收账款及合同资产回收风险等。
[2021-04-23] 龙元建设(600491):业绩增速低于预期,PPP提质控速看好中长期发展-2020年年报点评
■国泰君安
维持增持。2020年营收177.9亿元(-17％)、归母净利8.1亿元(-21％)低于预期。下调预测2021-22年EPS至0.59/0.65元(原0.74/0.79元)增速11/10％,预测2023年EPS为0.71元增速10％;考虑板块风险偏好回调,下调目标价至7元,对应2021-23年11.9/10.8/9.9倍PE,增持。营收增速放缓因PPP施工节奏管控,经营及投资性净现金流改善。1)季度营收增速-19/-2/-1/-44％,归母净利增速-30/12/-1/-39％;2)毛利率10.8％(+0.6pct),净利率4.7％(-0.06pct);3)四费率3.6％(+1.1pct),财务1.0％(+0.07pct)因借款利息增加;4)经营及投资性净现金流合计-40.5亿元(2019年合计-62.4亿元);5)资产负债率80％(-0.3pct)。新签订单242.4亿元增速19％规划增速15％,订单结构持续优化。1)新签订单242.4亿元(+19％),季度新签-23/130/-26/6％,收入保障倍数2.4;2)施工业务新签191亿元(+12％),其中非房建占比36％,非民营占比48％;3)PPP业务营收/利润下降因主动控制施工节奏,新签52亿元(+56％)实现施工收入48亿元,新增融资批复66亿元,回款18.4亿元(+34％);4)2021年规划订单280亿元(+15％),其中PPP投资60亿元。
PPP项目提质控速,拓展钢结构/医疗/环保产业转型综合服务商。1)推进装配式业务,投资15亿元建设装配式建筑科技产业园区,公司高性能全装配钢结构住宅产品体系首个通过住建部科技成果评估;2)回归轻资产运营,加强应收和现金流管控,拓展融资渠道,提高资金利用率;3)基建领域加强投资进度和总量统筹,实现投收动态平衡;4)推进智慧工地等智慧业务,拓展医养产业及环保领域等的布局;5)公司参股航宇科技在科创板上市已过会,持有2,652万股,发行前持股比例25％。
核心风险:基建投资下滑、装配式钢结构推进低于预期、政策低于预期等
[2021-04-21] 龙元建设(600491):从追求规模转向经营质量,加速PPP回款、加大钢结构布局-年度点评
■兴业证券
公司发布2020年报:公司实现营业收入177.87亿元,同比降低16.99％；实现归母净利润8.09亿元,同比降低20.75％。其中,Q4实现营业收入29.60亿元,同比降低44.15％；实现归母净利润2.40亿元,同比降低39.04％。?
2020年新签合同额242.36亿元,同比增长19.02％,系基建订单大幅增长拉动整体,房建订单增长较为平稳。Q1-Q4新签同比分别变动-23.36％、129.84％、-25.87％、5.61％。房屋建设、基建工程、专业工程、建筑装饰新签同比分别变动10.58％、117.64％、-40.56％、-4.44％。单一施工和融资合同模式新增项目分别同比增长11.81％、56.20％。
2020年实现营收177.87亿元,同比减少16.99％,其中Q4营收同比减少44.15％,主要系公司综合考虑市场环境及资金投出与投资回笼的平衡主动控制PPP项目施工节奏,因此PPP项目贡献的收入有所下滑。Q1-Q4营收分别同比下滑19.27％、2.71％、0.53％、44.15％。土建施工、装饰与钢结构、水利施工、PPP投资、房地产收入分别同比变动-22.73％、53.98％、-21.32％、30.89％、-62.03％,装饰与钢结构收入增速亮眼,公司深耕装配式领域,拥有首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住宅体系,于安徽扩产加码钢结构布局,未来该项业务有望持续增长。
2020年实现综合毛利率10.84％,同比增长0.62pct,系土建施工主业毛利率有所提升。实现净利率4.68％,较去年同期下滑0.14pct,毛利率提高而净利率降低主要系期间费用增长。全年期间费用率为3.61％,同比增长1.06pct,管理、财务及研发费率有所上升。信用+资产减值损失为1.32亿元,占收入的比例为0.74％,同比增长0.14pct。?每股经营性现金流净额为0.21元,较去年降低0.03元/股,其中Q1-Q4同比分别变动0.32元、0.68元、-0.02元、-1.01元,Q4下滑显著系放慢PPP项目进度影响。公司PPP项目储备充裕且逐步进入运营期,全年新增10个项目进入运营期,新增政府回款增长34％,预计未来PPP项目进度有望加快从而带动整体业绩修复及资金回笼。
盈利预测及评级:我们下调公司2021-2023年EPS预测分别为0.60元、0.66元、0.73元,对应4月20日收盘价PE分别为8.5倍、7.7倍、7.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
[2021-04-21] 龙元建设(600491):主动控制PPP施工节奏,21年资金回收加快-2020年年报点评
■东方证券
核心观点
受PPP项目拖累,业绩不及预期。20年公司实现营业收入177.9亿,YoY-17.0％,归母净利润8.1亿,YoY-20.8％。业绩低于预期,主要由于公司为平衡资金投出与投资回笼,主动控制PPP项目施工节奏,导致PPP项目收入/利润下滑较多,20年公司PPP项目施工实现收入48.3亿,YoY-38.2％。
施工项目在手订单充足,钢结构业务表现亮眼。20年新接订单242.4亿,YoY+19.0％,其中传统项目/PPP项目为190.7/51.7亿,YoY+11.8％/56.2％。
20年末公司在手订单总额423.5亿,业绩增长有保障。20年钢结构收入14.2亿,YoY+54.0％,主要由于公司公建项目拿单能力提升,带动钢结构快速增长(钢结构多用于公建项目),趋势有望延续。20年PPP项目投资收入12.4亿,YoY+30.9％,主要由于进入运营期的PPP项目增多。PPP项目建设周期约3.5年,公司17/18年大量建设的PPP项目有望在21年逐渐进入运营阶段,PPP项目投资增长有望提速,拉动业绩增长(20年毛利占比约9％)。
钢结构有望保持高增长,21年资金回收加快。公司钢结构拿单能力提升,预计22H2宣城30万吨钢结构产能有望投产,预计21-23年钢结构收入有望达18.4/27.9/36.4亿,YoY+30％/51％/31％。公司加大资金回收力度,净现比有望持续提升,随着进入运营期项目增多,公司PPP资金回收加快,预计21年整体现金流有望大幅改善,有望带动分红率提升以及资产负债率下降。公司参股公司航宇科技20年收入/归母净利润6.7/0.73亿,若按国防军工(中信)指数4月20日65.3xPE(TTM)计算,航宇科技对应市值有望达47.4亿。若航宇科技上市后,公司持股比例将稀释至18.95％,对应市值约9.0亿,计提的投资收益有望增厚当期业绩,并有望带动资产负债率下降。
财务预测与投资建议
我们预计公司21-23年EPS为0.56/0.60/0.64元(原21/22年EPS0.79/0.93元)。考虑到公司为平衡资金投出与投资回笼,主动控制项目施工节奏,调减21/22年传统项目/PPP项目订单转化率。公司加大资金回收力度,21年整体现金流有望大幅改善,钢结构有望快速增长。参考可比公司平均估值我们认可给予公司21年11XPE,目标价6.16元,维持“增持”评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
[2021-04-09] 龙元建设(600491):龙元建设装配式建筑S体系通过住建部科技成果评估
■证券时报
记者从龙元建设(600491)获悉，公司旗下子公司龙元明筑“全装配多高层钢结构住宅(S-SYSTEM)”顺利通过住建部科技成果评估。该体系由龙元明筑主导，联合大地钢构、上海市建科院、同济大学建筑设计研究院、品宅装饰科技等共同研发，成为业内首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住宅体系。目前，S-SYSTEM体系应用已拓展至租赁住宅、学校、高层公建等细分领域，至今取得相关专利近200项。
[2021-01-16] 龙元建设(600491):参股公司航宇科技过会,经营保持稳健-公告点评
■东方证券
参股公司航宇科技过会,产业投资斩获大单。1月14日公司公告,公司参股公司航宇科技首发上市申请已过会。航宇科技主要产品为航空发动机环形锻件,应用于航天火箭发动机/导弹/舰载燃机/工业燃气轮机/核电装备等高端装备领域。20年前三季度航宇科技实现收入/归母净利润4.51/0.49亿,YoY+9.2％/44.7％,若按国防军工(中信)指数1月15日91.4xPE(TTM)计算,航宇科技对应市值有望达63.0亿。公司通过璨云英翼持有航宇科技发行前总股份的25.27％,按航宇科技最低发行数量3500万股测算,航宇科技上市后公司持股比例将稀释至18.95％,对应市值约11.94亿。
非房建占比提升,PPP项目接单谨慎。考虑到基建项目赶工,以及地产"三条红线"的影响,我们判断20Q4公司非房建项目占比继续提升,而非房建项目毛利率更高/回款更好,有望带动公司盈利能力提升/现金流继续改善。
考虑到公司传统施工业务拿单能力逐渐增强,部分非房建项目拿单方式可由PPP模式切换到传统施工模式,我们判断20Q4公司PPP项目拿单依旧保持谨慎。我们测算目前公司PPP项目施工未完工订单仍有近300亿,业绩增长仍有保障。此外,随着进入回收期的PPP的项目逐渐增多,我们测算22年开始公司回款可满足投资支出需求,PPP投资性现金流有望转正。
产能建设稳步推进,钢结构业务有望快速增长。公司充分利用集团的施工承包能力,与装配式业务相互协同,带动装配式业务快速发展。公司装配式业务涵盖设计/制造采购/施工安装/技术咨询全产业链环节,整体议价力较强。
目前宣城30万吨钢结构产能建设稳步推进,预计21年底投产。预计20-22年公司装饰与钢结构收入14.0/21.1/33.0亿,YoY+50.8％/51.6％/56.3％。
财务预测与投资建议?我们预计公司20-22年EPS0.67/0.79/0.93元。公司非房建收入占比提升带动盈利能力提升以及回款改善改善,PPP项目有望在22年进入投收平衡期,装饰与钢结构业务有望快速增长。参考可比公司平均估值,我们认可给予公司21年10XPE,对应目标价7.90元,维持"增持"评级。
风险提示:订单转化率、钢结构业务、所持航宇科技股份对应市值不及预期。
[2021-01-15] 龙元建设(600491):参股航宇科技科创版上市申请通过,投资布局收获颇丰-事件点评
■国盛证券
事件:公司公告参股公司贵州航宇科技在科创版IPO申请获交易所审核通过。杭州璨云英翼投资合伙企业(公司为其有限合伙人,出资占比99％)持有航宇科技2,652.90万股,占其发行前总股本的比例为25.27％,目前是其第二大股东。
航宇科技是航空材料领域高新技术企业,在航空环形锻件市场技术领先。据招股书披露,航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业,相关研发与制造技术达到国际同类先进水平。主要产品为航空发动机环形锻件,产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。境内市场客户包括中国航空发动机集团等,境外与GE航空、普惠(P＆W)、赛峰(SAFRAN)、罗罗(RR)、霍尼韦尔(Honeywell)、MTU等主要航空发动机客户均签订了长期协议。航宇科技2018年/2019年/2020前三季度收入分别为3.3/5.9/4.5亿元,同比增长47％/77％/9％,归母净利润分别为2441/5386/4881万,分别同比扭亏/+121％/+45％。
航宇科技上市后有望给公司带来较好投资收益,并优化资产负债表。航宇科技公告拟发行不超过4500万股,不低于3500万股,募集资金不超过7亿元,以发行3500万股计算,整体估值约28亿元,公司持股比例下降至18.95％,持股价值约5.3亿元。公司在2017年参与航宇科技定增时估值约7.3亿元,持股价值约1.8亿元。仅以定增完成至IPO估值时计算,公司持股收益约3.5亿元,收益率约194％。根据会计准则,我们预计璨云英翼将上市后的航宇科技股份计入金融资产,并按照实际股价变动确认公允价值变动损益,龙元建设将通过持有的璨云英翼股权间接分享股价变动带来的投资收益。除投资收益外,航宇科技IPO后股权的大幅增值也有望降低龙元建设资产负债率,进一步优化资产负债结构。
新签订单结构优化,PPP项目回款大幅增长,逐步进入投收平衡期。2020年1-9月,公司及子公司累计签订合同148.78亿,同比增长29.35％。公司公告上半年新签订单中非民营投资项目占比53.81％,业务结构得到持续改善。预计公司PPP投资高峰已过,2019年长期应收款新增80亿元,同比减少29亿元,表明投资强度明显下降;同时前期项目逐步完工进入运营回收阶段,公告20年上半年共实现PPP项目政府回款7.22亿元,同比增长93.57％,新增8个PPP项目进入或部分进入运营期,随着进入收款期的PPP项目的不断增加,公司将逐渐步入PPP项目资金投出与投资回笼良好平衡的发展阶段。
投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.2/10.1/11.1亿元(暂不考虑航宇科技上市影响),同比变动-20％/+24％/+9％,对应EPS分别为0.53/0.66/0.72元,当前股价对应PE分别为11/9/8倍,PB(lf)仅0.77倍,维持"买入"评级。
风险提示:装配式业务推进不及预期风险、PPP政策风险、订单转化进度不及预期风险、航宇科技上市进度及股价波动风险等。
[2021-01-14] 龙元建设(600491):龙元建设参股公司航宇科技于科创板IPO申请获上交所审核通过
■上海证券报
龙元建设公告，2021年1月14日，上海证券交易所科创板上市委员会召开审议会议，对贵州航宇科技发展股份有限公司首次公开发行股票申请进行了审核。根据会议审议结果，航宇科技首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件，该公司产品亦用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。目前，璨云英翼持有航宇科技2,652.90万股，占其发行前总股本的比例为25.27%。公司为璨云英翼的有限合伙人，出资占比为99%。
[2020-11-08] 龙元建设(600491):业务结构持续优化,钢结构产能有望迎来快速扩张-季报点评
■广发证券
核心观点:
Q3单季营收利润与上年持平,全年业绩稳健向好。公司20Q1-Q3实现营收148.27亿元,同减8.07％;归母净利润5.69亿元,同减9.26％;扣非归母净利润5.34亿元,同减4.49％。分季度来看,Q1-Q3分别实现营业收入47.2/53.3/47.8亿元,同比增速分别为-19％/-3％/-1％;Q1-Q3归母净利润1.84/1.97/1.88亿元,同比增速分别为-30％/+12％/-1％。20Q1-Q3毛利率/净利率分别为10.45％/3.88％,同比提升1.33/0.11pct,费用率提升导致净利率增幅小于毛利率。分季度看,Q1-Q3毛利率11.71％/8.96％/10.88％,同比提升1.51/0.36/2.48pct。Q1-Q3经营性现金流量净额为2.33亿元,同比增加约15亿元。
业务结构不断优化,基建订单高速放量。20年Q1-Q3新签合同金额148.78亿元,同增29.35％。分季度来看,Q1-Q3新签合同金额分别为24.11/92.5/32.13亿元,同比增速分别为-23％/+130％/-26％,Q3合同金额下滑主要因为去年同期房建订单金额较高。从订单结构来看,20年Q1-Q3房屋建设、基建工程、专业工程、建筑装饰合同金额分别为114.2/31.69/0.61/1.24亿元,同比增速分别为+14.3％、+262.7％、+99.7％、-72.6％,房建订单环比增速放缓,基建订单金额显著提升。
盈利预测及投资建议。为推动公司钢结构装配式的业务发展,公司全资子公司龙元明筑拟在宣城经济技术开发区内投资建设装配式建筑科技产业园项目,项目分两期建设,其中一期总投资约10亿元,二期总投资约5亿元。研发高性能钢结构全装配建筑产品体系S-SYSTEM,发力EPC一体化建造服务。未来有望通过传统施工与PPP项目资源推动钢结构装配式业务加速发展,培育新的业绩增长点。预计公司20-22年归母净利润分别为10.5/12.5/14.6亿元,给予公司21年行业平均的11倍PE估值,对应合理价值为8.96元/股,给予"买入"评级。
风险提示:PPP行业政策调整风险、装配式业务推进不及预期风险
[2020-11-06] 龙元建设(600491):前三季度新签增速29％,积极拓展装配式钢结构-2020年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度营收148亿元(-8.1％)、归母净利5.7亿元(-9.3％)、扣非5.3亿元(-4.5％)略低预期；下调预测2020-22年EPS至0.68/0.74/0.79元(原0.70/0.77/0.85元)增速1/9/7％；维持目标价11.12元,目标价对应2020-22年16.4/15/14.1倍PE,维持增持。
毛/净利率回升,经营现金流大幅好转。1)Q1-Q3单季营收增速-19/-2.7/-0.5％、净利增速-30/12/-1.2％、扣非增速-26/27/-0.5％；2)前三季度毛利率10.5％(+1.3pct),净利率3.88％(+0.11pct)；3)四费率3.4％(+0.7pct),其中管理2％(+0.2pct)/研发0.4％(+0.2pct)/财务1％(+0.4pct)；4)经营净现金流2.3亿元(上年同期-12.7亿元),或因优质项目逐步落地且回款好转+老项目清欠加强,Q1-Q3单季-1.5/2.5/1.4亿元；5)资产负债率80.9％(+0.7pct)。
前三季度新签增速29％,业务结构继续优化。1)前三季度新承接业务149亿元增速29％(上年同期-54％),传统施工业务114亿元(+15％)+PPP业务34.8亿元(+120％)；2)Q1-Q3单季新签增速-23/130/-26％；3)前三季度非房建占比提升至23％(上年同期13％),业务结构持续优化。
积极拓展装配式钢结构,将受益基建REITs推进。1)公司已成功研发更新S-SYSTEM高性能钢结构全装配住宅产品2.5产品体系,适配从住宅到公建、从低层到高层,已有多个项目落地；装配率最高可达95％,施工期最多可缩短40％；2)子公司龙元明筑拟在宣城投资15亿元建装配式建筑科技产业园；3)有序推进PPP尤其是优质PPP项目,我们判断在手项目充足,且项目融资与项目投建进度、项目周期有效匹配；4)基建REITs有望落地,公司PPP经验丰富实力强劲且能提供全生命周期的一站式综合服务,有望充分受益；5)推进智慧业务/医养/环保等新业务布局。
核心风险:基建投资下滑、装配式钢结构推进低于预期、政策低于预期等。
[2020-10-28] 龙元建设(600491):经营性现金流大幅改善,装配式产业园顺利签约-季报点评
■国盛证券
前三季度业绩增速继续修复,三季度单季环比放缓。2020年前三季度公司实现营业收入148.27亿元,同比下降8.07％;归属于上市公司股东净利润5.69亿元,同比下降9.26％,下滑幅度较上半年收窄3.5个pct。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营收47.2/53.3/47.8亿元,同比变化-19％/-3％/-0.5％,分别实现归母净利润1.8/2.0/1.9亿元,同增-30％/12％/-1.2％。三季度单季业绩略下滑主要因收入下降,财务费用、所得税费用、少数股东收益增加影响。
毛利率明显提升,经营性现金流情况大幅改善。前三季度公司毛利率10.45％,较上年同期提升1.34个pct,预计主要因公司基建类及政府类项目占比提高,业务结构明显改善,传统土建施工毛利率提升所致。期间费用率3.42％,较上年同期上升0.73个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.03/+0.21/+0.18/+0.37个pct,管理费用率上升主要系疫情影响所致;财务费用率上升主要系银行融资批复及提取资金增多所致。资产(含信用)减值损失约8600万元,较上年同期减少2400万元。净利率3.84％,较上年同期小幅下降0.05个pct。前三季度经营性现金流净流入约2.33亿元,而去年同期为净流出12.7亿元,主要因PPP项目净支出减少,业务结构优化后新落地施工项目回款情况改善,同时公司加强对老房建项目的清欠力度。
新签订单结构优化,PPP项目回款大幅增长。2020年1-9月,公司及子公司累计签订合同148.78亿,同比增长29.35％。公司公告上半年新签订单中非民营投资项目占比53.81％,业务结构得到持续改善。公司今年累计新签PPP项目34.76亿元,占新签合同比例为23％,公司根据行业形势主动调整,优选质量高的PPP项目。公司目前在手PPP项目充足,部分项目已经逐步进入回款期,公告上半年共实现PPP项目政府回款7.22亿元,同比增长93.57％,新增8个PPP项目进入或部分进入运营期,随着完工项目逐步增加,后续回款有望持续增长。公司还积极探索盘活存量资产,如发行应收账款资产支持计划,后续如果有合适项目则有望受益基建REITs的推出。
装配式产业园投资协议签署,积极扩充产能打造公司新成长点。公告子公司龙元明筑于宣城经济技术开发区内投资建设装配式建筑科技产业园项目,目前已经正式收到宣城市经开区管委会与龙元明筑签署的《投资协议书-装配式建筑科技产业园项目》。项目分两期建设,总投资15亿元,该投资是提升装配式产能规模、满足未来装配式订单产能需求的重要布局,预计一期将主要集中于钢结构工厂及配套PC楼板产能建设,建成后公司钢结构制造加工年产能有望提升至20万吨,从而在产能角度上较好地保障公司装配式业务快速拓展,有望成为支撑公司成长的新动力。
投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润分别为10.2/11.4/12.6亿元,同比增长0％/12％/10％,对应EPS分别为0.67/0.75/0.82元(2019-2022年CAGR为7.3％),当前股价对应PE分别为12/11/10倍,考虑到公司装配式与基建投融资业务的长期增长潜力,维持"买入"评级。
风险提示:装配式业务推进不及预期风险、PPP政策风险、订单转化进度不及预期风险等。
[2020-10-28] 龙元建设(600491):盈利能力提升,现金流持续向好-季报点评
■东方证券
核心观点
受较长梅雨季影响,业绩略低于预期。报告期内公司实现营业收入148.3亿,YoY-8.1％,归母净利润5.7亿,YoY-9.3％,其中Q3单季度实现收入/归母净利润47.7/1.9亿,YoY-0.5％/-1.2％。业绩略低于预期,我们判断主要由于受7月份较长梅雨天气影响,公司施工项目进度有所放缓。
PPP项目接单谨慎导致整体新接订单有所放缓。报告期内公司新接订单148.8亿,YoY+29.4％,其中Q3单季度新接订单32.1亿(均为传统施工项目),YoY-25.8％,主要由于公司PPP接单谨慎导致整体接单量有所放缓。公司在手订单充足,截至3季度末我们测算公司传统项目施工/PPP项目施工未完工订单分别约为510/290亿,业绩增长有保障。
盈利能力提升,现金流持续向好。报告期内公司毛利率/净利率10.5％/3.9％,同比提升1.3/0.1pct,主要由于1)公司传统施工项目结构优化带来盈利能力提升；2)公司进入运营阶段的PPP项目增多,高毛利率的PPP项目投资业务收入占比提升。公司期间费用率3.42％,同比提升0.73pct,其中管理/研发/财务费用率分别提升0.21/0.18/0.37pct。报告期内公司经营性现金流净额2.3亿,较19年同期(-12.7亿)大幅好转,我们认为主要由于1)公建项目占比提升带来回款改善；2)公司加强项目保证金的回收力度。
订单结构优化,钢结构业务增长有望加速。公司施工项目中非房建订单占比提升,且政府/国企类客户增多,带动盈利能力提升/回款改善。PPP项目投资最高峰已过,未来现金流将加速好转。公司钢结构业务加快产能布局,预计宣城钢结构生产线有望在21年投产,钢结构业务有望迎来快速增长。
财务预测与投资建议
我们预计公司20-22年EPS0.67/0.79/0.93元(原0.73/0.85/0.99元)。考虑到公司受较长梅雨季影响,调减20年PPP项目/传统项目订单转化率至9.1％/27.0％(原11.6％/29.0％)。公司非房建订单占比提升,带动盈利能力和回款改善,钢结构业务有望快速增长。参考可比公司平均估值我们认可给予公司20年13XPE,对应目标价8.71元,维持“增持”评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
[2020-10-28] 龙元建设(600491):装配式加速落地,经营质量持续改善-三季点评
■兴业证券
龙元建设发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入148.27亿元,同比下滑8.27％;实现归属于母公司股东的净利润5.69亿元,同比下滑9.26％;其中Q3实现营业收入47.75亿元,同比下0.53％,实现归属于母公司股东的净利润1.88亿元,同比下滑1.20％。
2020年前三季度公司新签合同额148.78亿元,同比增长29.35％,主要系基建订单放量且上年基数较低。Q3新签合同额为32.13亿元,同比减少25.8％,主要系三季度房建订单下滑所致。基建订单增速亮眼,主要系公司差异化竞争基建市场,优化、提升建设市场营销能力,有序推进PPP项目的投资建设、存量订单的持续消化及新接订单的补充。
公司2020年前三季度实现营业收入148.27亿元,同比下滑8.07％。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3实现营业收入分别同比下滑19.27％、2.71％、0.53％,三季度收入降幅进一步收窄,业绩逐步恢复,呈现稳健向好的发展态势。
公司2020年前三季度实现综合毛利率10.45％,同比提升1.33pct,我们判断主要系业务结构持续优化、工程管理效率提升所致;净利率为3.88％,同比提升0.11pct,净利率提升幅度小于毛利率,主要系期间费用率提升所致。?公司2020年前三季度每股经营性现金流净额为0.15元,较上年同期增加0.98元,现金流显著改善。
盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.72元、0.79元、0.88元,10月27日收盘价对应的PE分别为11.3倍、10.2倍、9.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、PPP行业政策调整风险、新签订单不达预期、项目融资及订单落地不及预期、现金流情况恶化
[2020-09-04] 龙元建设(600491):传统施工发力,现金流持续向好-首次覆盖报告
■东方证券
核心观点传统施工订单结构优化,带动盈利能力和回款改善。随着拿单能力的增强,传统施工逐步发力,18/19/20H1新签传统施工订单165.8/170.6/81.9亿,YoY-5％/+2.9％/+14.2％,占整体收入比重有望从20年50.6％提升至22年51.2％。公司传统施工订单结构优化,非房建订单(毛利率更高)占比从18年3.2％提升至19年47.9％,对应传统施工毛利率从18年5.5％提升至19年8.3％,趋势有望延续。非房建项目回款更好,带动19年母公司收现比提升11pct至107％,且经营性现金流净额实现转正,有望继续向好。
PPP拿单审时度势,22年有望进入投收平衡期。15-17/18-19年分别受政策驱动/监管趋严的影响,PPP经历快速发展/降温时期,公司审时度势,订单相应快速增长/收缩。随着融资环境边际改善,公司新签PPP订单有所回升,但预计保持在60-80亿。PPP项目前期准备/建设期分别约0.5/3年,随着公司16-18年在手项目的推进,预计20/21年公司PPP投资支出仍有近70亿,22年开始下降到30亿左右。PPP建设完成后逐步进入回收期,预计22年公司PPP回款有望超30亿元,届时PPP投资现金流有望转正。
22年开始公司回款可满足投资支出需求,PPP项目有望进入投收平衡期。
凭借更高的构件自给率,公司装配式工程业务有望快速增长。公司作为装配式建筑工程总包商,涵盖设计/制造采购/施工安装/技术咨询全产业链环节,议价力较强。在总包模式下公司可缩短整体工期40％,综合成本达到与PC持平。公司加快产能布局,提高构件自给率,8月12日公告在宣城新建钢结构产能30万吨(目前产能约15万吨),预计21年投产。我们预计20-22年公司装饰与钢结构收入13.9/22.0/33.0亿,YoY+50.8％/57.9％/50.0％。
财务预测与投资建议我们预计公司20-22年EPS为0.73/0.85/0.99元,CAGR+14.2％。公司传统项目施工有望加速增长,盈利能力和回款改善,PPP项目有望在22年进入投收平衡期,钢结构业务有望快速增长。参考可比公司平均估值我们认可给予公司20年14XPE,对应目标价10.22元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-18] 龙元建设(600491):龙元建设中标2.36亿元工程施工项目
■上海证券报
龙元建设公告，公司中标宁波世纪大道快速路(永乐路-沙河互通)工程施工IV标段，中标价236,313,297元。
[2022-01-06] 龙元建设(600491):龙元建设中标7.55亿元工程施工总承包
■证券时报
龙元建设(600491)1月6日晚间公告，中标衢州智慧新城百家坊社区项目一期工程施工总承包，中标价为7.55亿元。
[2021-12-30] 龙元建设(600491):龙元集团签约人民网共同搭建首支体育产业基金
■证券时报
从龙元建设了解到，近日，在福建厦门举办的第四届人民网内容科技创业大赛颁奖典礼上，龙元建设旗下子公司龙元明城、人民网旗下的人民创投和人民体育，以及赛英特资本举行签约仪式，宣布共同搭建人民网旗下首支聚焦体育产业的股权投资基金，该基金由人民体育牵头设立，人民网资本、龙元明城和赛因特资本作为合伙人，将重点布局体育消费、体育空间、体育科技、体育赛事等若干细分领域的优质项目。
[2021-12-23] 龙元建设(600491):龙元建设子公司签署3.87亿元钢结构分包合同
■证券时报
龙元建设(600491)12月23日晚间公告，公司全资子公司大地钢构近日与上海建工集团股份有限公司签署了钢结构分包合同。根据合同约定，大地钢构为金桥国培地块研发项目(除桩基工程)钢结构分包合同的分包人，合同金额约3.87亿元。
[2021-12-09] 龙元建设(600491):龙元建设杭州城投建中标丽水景宁浮丘社区全过程工程咨询服务项目
■证券时报
记者从龙元建设(600491)获悉，近日，龙元集团旗下子公司杭州城投建设中标第三批拆除重建类省级未来社区“丽水景宁浮丘社区全过程工程咨询服务项目”，这是今年来杭州城投建设中标的第6个未来社区全过程咨询业务。丽水景宁浮丘社区项目规划单元79.5公顷，实施单元21.78公顷。浮丘社区建设内容涵盖普通住宅、人才公寓、邻里中心、幼儿园等，建设阶段总投资约58.59亿元。
[2021-11-15] 龙元建设(600491):龙元建设拟在两地合作开发光伏新能源项目
■上海证券报
龙元建设公告，渭南市华州区政府与公司就推进整县分布式光伏开发工作于近日签订了《渭南市华州区屋顶光伏发电项目投资开发合作协议》。项目选址位于华州区内，公司拟投资10亿元，在党政机关建筑屋顶、学校、医院、村委会等公共建筑屋顶、工商业厂房屋顶、小区及农村居民屋顶建设200MW兆瓦光伏发电项目，2023年12月底之前建成并网。
公司同日公告，淮南市谢家集区政府与公司、江苏天合分布式能源管理有限公司(天合光能股份有限公司的控股子公司)于近日签署了《淮南市谢家集区光伏新能源投资开发战略协议》。将在符合规划条件的区辖境内投资开发光伏新能源项目，资源包括但不限于：党政机关、学校、医院、场馆、村委会等公共建筑屋顶，工商业厂房屋顶，居民屋顶，水面、荒草地及其它具备投资建设条件的地面等。本项目总投资暂估10亿元。
[2021-11-05] 龙元建设(600491):龙元建设正在各地积极洽谈整县推进分布式光伏业务
■证券时报
龙元建设(600491)今日在互动平台表示，公司密切关注国家“碳中和”长期战略下新基建领域和建筑行业的发展机会，相关业务在有序推进。公司目前积极在与各地方政府对接洽谈整县推进分布式光伏的业务机会，并储备金融机构和设备供应商资源。公司亦内部已成立专门团队研究符合更高绿色标准的光能建筑和BIPV领域的技术产品研发工作，不排除未来将整合外部资源共同推进上述业务。
[2021-10-29] 龙元建设(600491):业绩平稳增长,关注光伏业务后续发展-三季点评
■兴业证券
龙园建设发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入151.58亿元,同比增长2.23％;实现归母净利润6.05亿元,同比增长6.29％。其中Q3实现营业收入48.60亿元,同比增长1.78％;实现归母净利润1.95亿元,同比增长4.22％。
2021年前三季度实现营业收入151.58亿元,同比增长2.23％。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入50.63亿元、52.36亿元、48.60亿元,分别同比变动+7.25％、-1.80％、+1.78％,Q3收入增速有所恢复。?2021年前三季度公司实现综合毛利率16.09％,同比上升5.64pct,毛利率变动较大与PPP项目分类调整有关。实现净利率3.99％,同比上升0.12pct。毛利率提升幅度明显高于净利率,主要系财务费用率大幅提升所致。
2021年前三季度公司信用+资产减值损失为1.35亿元,占收入的比例为0.89％,同比提升0.31pct。我们判断信用资产减值损失增长主要系应收账款坏账损失增加所致。2021年前三季度公司每股经营性现金流净额为-1.05元,每股同比多流出1.20元,付现比增幅大于收现比是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测及评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS预测分别为0.60元、0.66元、0.73元,对应10月28日收盘价PE分别为11.6倍、10.5倍、9.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险
[2021-09-16] 龙元建设(600491):龙元建设签署广州市增城区正荣公馆总承包工程施工合同
■中国证券报
9月15日晚，龙元建设(600491)发布公告称，公司近日与正晖(广州)置业发展有限公司签署了总承包施工合同，根据合同约定，公司为广州市增城区正荣公馆总承包工程的承包人，合同工期1040天，合同金额5.2亿元。项目规划总用地面积5.07万平方米，总建筑面积约21.55万平方米，项目建设内容为住宅、商业、幼儿园、配建道路及社区公共配套用房等。
[2021-09-05] 龙元建设(600491):业绩平稳现金流改善,积极探索光伏等新业务-半年报点评
■国盛证券
业绩平稳增长,订单结构不断优化。公司公告上半年实现营业收入102.99亿元,同比增长2.45％;实现归母净利润4.09亿元,同比增长7.31％,整体实现平稳增长,符合预期。分季度看,Q1/Q2分别实现收入50.63/52.36亿元,同比增长7.25％/-1.8％;分别实现归母净利润1.88/2.21亿元,同比增长2.16％/12.13％。上半年公司新承接建筑施工业务104.62亿元,同比增长27.77％。据半年报披露,订单区域分布和类型持续得到优化,项目区域分布主要集中在浙江、江苏、上海、广东等发达地区;公建、厂房、市政类项目占比36.35％,非民营投资主体的项目占比50.76％,积极探索新业务模式,已攻坚多个EPC+O模式的项目。
会计准则调整导致毛利率、财务费用率大幅提升;PPP回款增加,现金流情况明显好转。公司上半年综合毛利率为16.25％,YoY+5.99个pct,毛利率大幅提升主要因会计准则调整,PPP项目投资对应财务费用从成本科目调整至财务费用科目。期间费用率9.81％,YoY+6.44个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0/-0.02/+0.18/+6.28个pct,财务费用率大幅提升也主要因会计准则调整(同毛利率变化原因)。归母净利率为3.97％,YoY+0.18个pct。经营性现金流净额为-5.85亿元,去年同期为0.95亿元,经营性现金流流出增加主要因会计准则调整,原部分PPP项目支出从投资性现金流调整至经营性现金流。如果考虑经营性与投资性现金流净额之和,本期为净流出0.89亿元,去年同期为净流出22.19亿元,流出金额大幅收窄,现金流情况明显好转,我们判断主要因公司主动控制PPP施工节奏,同时回收期项目增加,上半年政府回款合计17.27亿元,同比增长139.20％。
航宇科技成功登陆科创版,投资布局显成效。公司参股公司贵州航宇科技在科创版成功上市。公司通过杭州璨云英翼投资合伙企业持有航宇科技18.95％的股权。航宇科技是航空材料领域高新技术企业,在航空环形锻件市场技术领先,公告2019年5月获得了由工信部授予的第一批专精特新"小巨人"企业,上半年实现营收4亿元,同增39.8％,归母净利润为6189万元,同增102.8％。目前其市值为87亿元,按公司持股比例计算持有16.49亿元,较2017年参与定增时增长816％,回报丰厚。
协同现有资源,积极探索光伏领域新发展。公司半年报披露,报告期内公司全面梳理了在手投资、建设和运营的基础设施和公共服务项目上可装置光伏发电的屋顶等资源,并在部分PPP项目的屋顶上布置了分布式光伏发电设施进行实践。公司内部已组建专门团队对接各类合作企业和政府,积极推进在光伏领域的发展。近期,公司与光伏领域的相关公司进行了合作交流,通过结合对方公司光伏产品和智慧能源解决方案的研发优势与龙元集团在装配式建筑体系的研发智造能力,未来可在BIPV领域进行深度合作。投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润为8.6/9.5/10.8亿元,同比增长7％/11％/13％,对应EPS分别为0.56/0.62/0.71元,当前股价对应PE为11/10/9倍,PB(lf)0.8倍,维持"买入"评级。
风险提示:PPP项目不达预期,信用超预期紧缩,融资进度不达预期,政策收紧风险,地产调控风险,应收账款及合同资产回收风险等。
[2021-09-04] 龙元建设(600491):传统施工增质提效,积极探索BIPV-2021年中报点评
■东方证券
受PPP项目施工拖累,业绩略不及预期。21H1实现收入/归母净利润/扣非净利润103.0/4.1/3.4亿,YoY+2.5％/+7.3/-9.9％。由于报告期内公司出售青山湖股权以及参股公司利润确认,产生投资净收益5865万元,扣非净利润更真实反映经营业绩。Q2单季度实现收入/扣非净利润52.4/1.6亿,YoY-1.8％/-16.0％。主要由于公司主动控制PPP项目施工节奏,导致PPP项目收入/利润下滑较多,21H1公司PPP项目施工收入19.2亿,YoY-37.1％。
此外,由于进入PPP领域,订单以及收入中基建占比不断提高。
传统施工提质增效,PPP项目投资保持高增。报告期内传统施工收入68.3亿,YoY+20.1％,新接施工订单104.6亿,YoY+27.8％,项目主要分布在发达地区,且公建/厂房/市政类项目占比36.4％,订单质量持续优化。21H1公司装饰与钢结构收入6.5亿,YoY+2.1％,增速有所放缓,主要受幕墙业务拖累,21H1子公司大地钢构/信安幕墙收入分别为4.8/1.4亿,YoY+24.0％/-36.6％。预计22H2公司宣城30万吨钢结构产能有望投产,钢结构业务增长有望提速。21H1公司PPP项目投资收入7.0亿,YoY+39.7％,主要由于新增5个进入/部分进入运营期的项目,高增长趋势有望延续。
布局高端制造领域,积极探索BIPV。公司率先瞄准航空发动机零部件环节,战略投资航宇科技,目前持股约19％,为第二大股东。21H1航宇科技实现收入/归母净利润4.0/0.6亿,YoY+39.8％/102.8％,截至9/3航宇科技市值约87亿。近期,公司与光伏领域的相关公司进行了交流合作,未来可在光伏建筑一体化BIPV领域进行深度合作。目前公司已全面梳理了在手的屋顶资源,并在部分PPP项目的屋顶上布置了分布式光伏发电设施进行实践。
财务预测与投资建议
略微下调公司21-23年EPS至0.54/0.58/0.62元(原EPS为0.56/0.60/0.64元),考虑到公司控制PPP项目施工节奏,调减PPP施工新签订单/订单转化率假设,调减进入回购期的PPP项目比例;调减装饰业务收入增速假设。
公司传统施工业务增质提效,积极探索BIPV领域。参考可比公司平均估值,我们认可给予公司21年14XPE,目标价7.56元,维持"增持"评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
[2021-07-21] 龙元建设(600491):龙元建设内部已组建专门团队对接企业和政府资源 探索与光伏产业链更深入合作
■证券时报
龙元建设(600491)今日在互动平台表示，公司自2020年积极准备参与光伏发电领域，目前公司已经对在手投资、建设和运营的基础设施和公共服务项目可以装置光伏发电的屋顶、南墙等资源进行了全面梳理，部分PPP项目屋顶已经布置了分布式光伏发电设施进行实践。考虑到分布式光伏产业链成熟，近期国家出台政策支持公共设施加装光伏发电设施，公司内部已经组建专门团队积极对接各类合作企业和政府资源，同时探索与光伏产业链上下游企业进行更深入的合作，推动更多项目落地。
[2021-07-05] 龙元建设(600491):龙元建设参股公司将于科创板上市
■中国证券报
日前，龙元建设(600491)发布公告称，公司参股的航宇科技(688239)将于7月5日在上交所科创板挂牌上市，发行价格为11.48元/股，发行股份数量为3500万股。募集资金投向航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目和补充流动资金。
公开资料显示，航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。目前，公司核心技术产品已在境内、境外航空发动机市场得到广泛应用，涵盖运载火箭、导弹、燃气轮机等高端装备领域。公司积累了优质的客户资源，所生产的产品已运用到C919、歼10、歼20等项目中，同时，公司取得了美国通用电气(GE)、英国罗罗、法国赛峰、美国霍尼韦尔等国际航空发动机客户的供应商资质认证，并陆续签订国际新一代民用航空发动机环锻件产品长期协议。
公司的大型航空发动机机匣等复杂异形环件的研发与制造技术达到国际同类先进水平：是为新一代窄体客机发动机LEAP生产高压涡轮机匣锻件的企业之一，也是取得授权制造LEAP发动机风扇机匣锻件的企业之一。截至目前，已取得53项发明专利，其中包括1项国际发明专利，公司4次获得中国专利优秀奖，公司发明专利数量和质量均处于国内同行业前列。同时，公司还主持编制了3项国家标准，参与编制了7项国家标准。
招股说明书显示，2018年至2020年，公司分别实现营业收入3.33亿元、5.89亿元和6.71亿元，复合增速达到41.95%;归母净利润分别达到2440.92万元、5386.49万元和7269.49万元，复合增速达到72.57%。期间，企业营收及净利润均实现了持续的高速增长，且同期增速均居于行业前列。
值得注意的是，龙元建设通过杭州璨云英翼投资合伙企业(以下简称“璨云投资”)持有航宇科技25.02%股份，为航宇科技第二大股东。数据显示，璨云投资为龙元建设旗下股权投资平台，龙元建设持股比例为99%。目前，璨云投资持有航宇科技股份2652.90万股，占发行前总股本比例25.27%。
龙元建设作为为国内领先民营建筑企业，多年来已形成土建施工、建筑装饰、钢结构、幕墙、水利等多元化建筑全产业链布局，公司积极谋求从传统建筑承包商转型为基础设施投资人，在医疗养老、文化体育、教育、环保等民生类强运营领域展开布局。2020年公司累计新签订单242.36亿元，同比增长19.02%;新承接传统项目合计190.69亿元，同比增长11.81%，其中非房建类项目占比达36%，非民营业务占比接近50%，订单结构优化。
近期，公司频获订单。6月22日，龙元建设(600491)发布公告称，公司中标长垣职专新校区一期建设项目(两馆两中心及南北校区综合教学楼)，中标金额为10亿元。公司表示，装配式作为国家的政策方针，发展势头良好，未来公司将依托龙元生态，优化资源配置，发展建筑背景下的混业经营，打造钢结构装配式平台,逐步使钢结构装配式业务成为公司新的营收和利润增长点。
据介绍，龙元建设2021年第一季度营收约50.63亿元，同比增长7.25%。此次航宇科技成功上市,龙元建设或将享受资本溢价红利,优化资产负债表结构。建筑主业稳健发展，外延式并购提升估值弹性，龙元建设表示将不断加快企业创新转型，夯实基础管理，调整自身业务结构，为实现“美好城市建设者，幸福生活运营商”的愿景砥砺前行。
[2021-06-22] 龙元建设(600491):龙元建设中标10亿元学校EPC项目 持续践行绿色生态建设理念
■中国证券报
6月22日，龙元建设(600491)发布公告，公司中标长垣职专新校区一期建设项目(两馆两中心及南北校区综合教学楼)总承包(装配式EPC)，中标金额10.004亿元，装配率不低于50%。
公告显示，该项目总建筑面积为263399.53㎡，涵盖两馆两中心地块红线范围内所有项目及南北校区综合教学楼的设计、采购、施工，南、北校区综合教学楼将于2022年8月20日前完工，两馆两中心建设工期为616日历天。
龙元建设相关负责人表示，公司一直践行绿色生态建设理念，致力于推广绿色、低碳、健康的高性能钢结构建筑产品体系。未来，公司将依托龙元生态，优化资源配置，发展建筑背景下的混业经营，打造钢结构装配式平台，推动装配式建筑行业技术进步。
2020年年报显示，龙元建设已成功研发推出高性能全装配钢结构建筑产品体系S-SYSTEM，适配各类住宅与公建房屋建筑产品建造，装配率最高可达95%。相较于传统建筑工艺，施工期最多可缩短40%，满足装配式建筑、绿色建筑、健康建筑等多个认证体系的要求，在业界处于比较领先的位置。
近日，公司还中标广西自治区防城港市首个钢结构装配式住宅项目——津西·美墅馆项目5#楼总承包工程。该项目地处广西防城港市城南新区，建筑高度57.7米，层高2.9米，装配率可达70%以上。装配式建筑作为龙元集团转型升级的重要支点，已经在引领传统建筑板块升级发展中起到了不可替代的作用。
截至目前，龙元建设的S体系产品已成功在津西东湖湾小区四期工程II标段装配式钢结构EPC工程、泗洪文体小镇、天长吾悦广场等多个项目落地，作为首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住宅体系竞争优势明显。未来公司也将持续开展产品体系的迭代更新，以“装配式”为手段，以“性能提升”为目标，加快实现产业化步伐。据悉，作为集团转型发展的重要抓手，龙元钢结构装配式建筑的技术层面业已在业内累积一定口碑。
6月8日，住建部等15部门正式印发《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，指出县城住宅以6层为主，6层及以下的住宅建筑面积占比不低于70%，县城新建住宅原则上不超过18层。中银国际发布报告认为绿色低碳设计理念进一步下沉到县城，特别是限制了住宅层高，有利于装配式建筑特别是装配式住宅的推广。
2020年以来，装配式建筑迎来政策新风口，装配式建筑相关政策接连落地，《绿色建筑创建行动方案》《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》等均提出大力发展装配式建筑。根据广发证券测算，2020年装配式建筑市场规模将达7770亿元，2025年将达到16742亿元。装配式建筑仍有望保持较快的增速。产业链上各环节都将充分受益。
华安证券认为，装配式建筑是当前确定性和成长性较高的赛道。若以2025年装配式建筑占比达30%为依据，保守估计“十四五”期间年装配式建筑新开工面积复合增速不低于25%。当前钢结构存在公共设施和住宅带来的需求催化，同时未来3-5年是供给扩张及优化时期，将与政策驱动形成共振;行业长期将进入提价阶段，龙头盈利水平有望提升。
[2021-06-17] 龙元建设(600491):龙元建设为长垣市10亿元装配式EPC项目第一中标候选人
■证券时报
记者从长垣市公共资源交易中心网站获悉，长垣职专新校区一期建设项目(两馆两中心及南北校区综合教学楼)评标结果出炉，项目第一中标候选人为龙元建设(600491)，中标价为10.004亿元。该项目为装配式EPC总承包建设项目，涵盖两馆两中心地块红线范围内所有项目及南北校区综合教学楼的设计、采购、施工，项目建设工期616天，将于2022年8月20日前完工。
[2021-05-10] 龙元建设(600491):龙元建设签署青岛市市民健康中心建设工程PPP项目合同
■上海证券报
龙元建设公告，公司与青建集团股份有限公司联合体为青岛市市民健康中心建设工程PPP项目的中标社会资本。近日青岛市卫生健康委员会、公司、青建集团和青岛城投健康产业管理有限公司签署了《青岛市民健康中心工程PPP项目合同》，项目概算总投资169,074.1万元。
[2021-04-26] 龙元建设(600491):业务结构不断优化,主动减速求稳致远-年报点评报告
■国盛证券
主动控制PPP项目施工节奏,收入专利润出现下滑。公司2020年实现营业收入177.87亿元,同比减少16.99％;归母净利润8.09亿元,同比减少20.75％。收入专业绩出现下滑,除受疫情影响外,主要因公司根据宏观环境以及资金投入回收的平衡情况,主动控制PPP项目施工节奏所致。本期PPP项目施工收入48.27亿元,同比下滑38％。公司计划2021年新接订单280亿,较2020年实际新签增长15.5％;完成产值210亿,较2020年收入增长18％;其中PPP投资60亿元。新签订单稳健增长,业务结构不断优化。2020年公司累计新签订单242.36亿元,同比增长19.02％;新承接传统项目合计190.69亿元,同比增长11.81％,其中非房建类项目占比达36％,非民营业务占比接近50％,订单结构优化,推动整体毛利率持续提升;承接PPP项目51.67亿元,同比增长56.20％。毛利率提升,现金流情况动态改善。2020年公司毛利率10.84％,YoY+0.62个pct,主要因公司传统施工业务结构优化,毛利率较高的非房建及政府类项目占比提升所致。期间费用率3.61％,YoY+1.06个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.01/+0.26/+0.08/+0.73个pct,财务费用率增加较多主要因本期利息费用及汇兑损失增加。有效所得税率下降4.25个pct。归母净利率4.55％,YoY-0.22个pct。公司2020年经营活动现金净流 入3.18亿元,上年同期为净流入3.62亿元;投资性现金流净流出43.72亿元,幅度收窄22.27亿元,主要因:1)本期PPP项目前期投资57亿元,较去年减少约20亿元。2)本期PPP项目回款18.4亿元,增加34％。PPP项目减速求稳,有望逐步进入投收平衡。公司主动控制投入节奏,PPP投资强度明显下降;同时前期项目逐步完工进入运营回收阶段,本期共实现PPP项目政府回款18.4亿元,同比增长33.92％,新增10个PPP项目进入或部分进入运营期,随着进入收款期的PPP项目的不断增加,预计至2022年公司将逐渐步入PPP项目资金投出与投资回笼平衡的发展阶段。公司目前在手PPP订单较为充裕,将为未来业绩提供基础性保障,运营回款将形成中长期的稳定现金流。运营业务完善布局,装配式打造全新增长点。公司自开展PPP业务以来始终重视运营业务发展,控股或参股成立了龙元天册、龙元明兴、益城停车等专业运营机构,重点布局医疗养老、文化体育、教育、环保等有关民生的领域,同时公司积极与国内专业运营机构建立合作,截至报告期末累计对接包括医管家、戴德梁行、丛越控股等100多家品牌运营商。报告期内,公司被认定为第二批国家装配式建筑产业基地,子公司龙元明筑"全装配多高层钢结构住宅(S-SYSTEM)"作为业内首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住 宅体系,已经成功在多个项目应用,此外还公告投资15亿元在宣城投资建设装配式建筑科技产业园,整合资源打造钢结构装配式平台,有望成为新的增长点。投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润为8.6/9.5/10.9亿元,同比增长6％/10％/15％,对应EPS分别为0.56/0.62/0.72元,当前股价对应PE为9/8/7倍,PB(lf)仅0.68倍,给予"买入"评级。
风险提示:PPP项目不达预期,信用超预期紧缩,融资进度不达预期,政策收紧风险,地产调控风险,应收账款及合同资产回收风险等。
[2021-04-23] 龙元建设(600491):业绩增速低于预期,PPP提质控速看好中长期发展-2020年年报点评
■国泰君安
维持增持。2020年营收177.9亿元(-17％)、归母净利8.1亿元(-21％)低于预期。下调预测2021-22年EPS至0.59/0.65元(原0.74/0.79元)增速11/10％,预测2023年EPS为0.71元增速10％;考虑板块风险偏好回调,下调目标价至7元,对应2021-23年11.9/10.8/9.9倍PE,增持。营收增速放缓因PPP施工节奏管控,经营及投资性净现金流改善。1)季度营收增速-19/-2/-1/-44％,归母净利增速-30/12/-1/-39％;2)毛利率10.8％(+0.6pct),净利率4.7％(-0.06pct);3)四费率3.6％(+1.1pct),财务1.0％(+0.07pct)因借款利息增加;4)经营及投资性净现金流合计-40.5亿元(2019年合计-62.4亿元);5)资产负债率80％(-0.3pct)。新签订单242.4亿元增速19％规划增速15％,订单结构持续优化。1)新签订单242.4亿元(+19％),季度新签-23/130/-26/6％,收入保障倍数2.4;2)施工业务新签191亿元(+12％),其中非房建占比36％,非民营占比48％;3)PPP业务营收/利润下降因主动控制施工节奏,新签52亿元(+56％)实现施工收入48亿元,新增融资批复66亿元,回款18.4亿元(+34％);4)2021年规划订单280亿元(+15％),其中PPP投资60亿元。
PPP项目提质控速,拓展钢结构/医疗/环保产业转型综合服务商。1)推进装配式业务,投资15亿元建设装配式建筑科技产业园区,公司高性能全装配钢结构住宅产品体系首个通过住建部科技成果评估;2)回归轻资产运营,加强应收和现金流管控,拓展融资渠道,提高资金利用率;3)基建领域加强投资进度和总量统筹,实现投收动态平衡;4)推进智慧工地等智慧业务,拓展医养产业及环保领域等的布局;5)公司参股航宇科技在科创板上市已过会,持有2,652万股,发行前持股比例25％。
核心风险:基建投资下滑、装配式钢结构推进低于预期、政策低于预期等
[2021-04-21] 龙元建设(600491):从追求规模转向经营质量,加速PPP回款、加大钢结构布局-年度点评
■兴业证券
公司发布2020年报:公司实现营业收入177.87亿元,同比降低16.99％；实现归母净利润8.09亿元,同比降低20.75％。其中,Q4实现营业收入29.60亿元,同比降低44.15％；实现归母净利润2.40亿元,同比降低39.04％。?
2020年新签合同额242.36亿元,同比增长19.02％,系基建订单大幅增长拉动整体,房建订单增长较为平稳。Q1-Q4新签同比分别变动-23.36％、129.84％、-25.87％、5.61％。房屋建设、基建工程、专业工程、建筑装饰新签同比分别变动10.58％、117.64％、-40.56％、-4.44％。单一施工和融资合同模式新增项目分别同比增长11.81％、56.20％。
2020年实现营收177.87亿元,同比减少16.99％,其中Q4营收同比减少44.15％,主要系公司综合考虑市场环境及资金投出与投资回笼的平衡主动控制PPP项目施工节奏,因此PPP项目贡献的收入有所下滑。Q1-Q4营收分别同比下滑19.27％、2.71％、0.53％、44.15％。土建施工、装饰与钢结构、水利施工、PPP投资、房地产收入分别同比变动-22.73％、53.98％、-21.32％、30.89％、-62.03％,装饰与钢结构收入增速亮眼,公司深耕装配式领域,拥有首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住宅体系,于安徽扩产加码钢结构布局,未来该项业务有望持续增长。
2020年实现综合毛利率10.84％,同比增长0.62pct,系土建施工主业毛利率有所提升。实现净利率4.68％,较去年同期下滑0.14pct,毛利率提高而净利率降低主要系期间费用增长。全年期间费用率为3.61％,同比增长1.06pct,管理、财务及研发费率有所上升。信用+资产减值损失为1.32亿元,占收入的比例为0.74％,同比增长0.14pct。?每股经营性现金流净额为0.21元,较去年降低0.03元/股,其中Q1-Q4同比分别变动0.32元、0.68元、-0.02元、-1.01元,Q4下滑显著系放慢PPP项目进度影响。公司PPP项目储备充裕且逐步进入运营期,全年新增10个项目进入运营期,新增政府回款增长34％,预计未来PPP项目进度有望加快从而带动整体业绩修复及资金回笼。
盈利预测及评级:我们下调公司2021-2023年EPS预测分别为0.60元、0.66元、0.73元,对应4月20日收盘价PE分别为8.5倍、7.7倍、7.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
[2021-04-21] 龙元建设(600491):主动控制PPP施工节奏,21年资金回收加快-2020年年报点评
■东方证券
核心观点
受PPP项目拖累,业绩不及预期。20年公司实现营业收入177.9亿,YoY-17.0％,归母净利润8.1亿,YoY-20.8％。业绩低于预期,主要由于公司为平衡资金投出与投资回笼,主动控制PPP项目施工节奏,导致PPP项目收入/利润下滑较多,20年公司PPP项目施工实现收入48.3亿,YoY-38.2％。
施工项目在手订单充足,钢结构业务表现亮眼。20年新接订单242.4亿,YoY+19.0％,其中传统项目/PPP项目为190.7/51.7亿,YoY+11.8％/56.2％。
20年末公司在手订单总额423.5亿,业绩增长有保障。20年钢结构收入14.2亿,YoY+54.0％,主要由于公司公建项目拿单能力提升,带动钢结构快速增长(钢结构多用于公建项目),趋势有望延续。20年PPP项目投资收入12.4亿,YoY+30.9％,主要由于进入运营期的PPP项目增多。PPP项目建设周期约3.5年,公司17/18年大量建设的PPP项目有望在21年逐渐进入运营阶段,PPP项目投资增长有望提速,拉动业绩增长(20年毛利占比约9％)。
钢结构有望保持高增长,21年资金回收加快。公司钢结构拿单能力提升,预计22H2宣城30万吨钢结构产能有望投产,预计21-23年钢结构收入有望达18.4/27.9/36.4亿,YoY+30％/51％/31％。公司加大资金回收力度,净现比有望持续提升,随着进入运营期项目增多,公司PPP资金回收加快,预计21年整体现金流有望大幅改善,有望带动分红率提升以及资产负债率下降。公司参股公司航宇科技20年收入/归母净利润6.7/0.73亿,若按国防军工(中信)指数4月20日65.3xPE(TTM)计算,航宇科技对应市值有望达47.4亿。若航宇科技上市后,公司持股比例将稀释至18.95％,对应市值约9.0亿,计提的投资收益有望增厚当期业绩,并有望带动资产负债率下降。
财务预测与投资建议
我们预计公司21-23年EPS为0.56/0.60/0.64元(原21/22年EPS0.79/0.93元)。考虑到公司为平衡资金投出与投资回笼,主动控制项目施工节奏,调减21/22年传统项目/PPP项目订单转化率。公司加大资金回收力度,21年整体现金流有望大幅改善,钢结构有望快速增长。参考可比公司平均估值我们认可给予公司21年11XPE,目标价6.16元,维持“增持”评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
[2021-04-09] 龙元建设(600491):龙元建设装配式建筑S体系通过住建部科技成果评估
■证券时报
记者从龙元建设(600491)获悉，公司旗下子公司龙元明筑“全装配多高层钢结构住宅(S-SYSTEM)”顺利通过住建部科技成果评估。该体系由龙元明筑主导，联合大地钢构、上海市建科院、同济大学建筑设计研究院、品宅装饰科技等共同研发，成为业内首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住宅体系。目前，S-SYSTEM体系应用已拓展至租赁住宅、学校、高层公建等细分领域，至今取得相关专利近200项。
[2021-01-16] 龙元建设(600491):参股公司航宇科技过会,经营保持稳健-公告点评
■东方证券
参股公司航宇科技过会,产业投资斩获大单。1月14日公司公告,公司参股公司航宇科技首发上市申请已过会。航宇科技主要产品为航空发动机环形锻件,应用于航天火箭发动机/导弹/舰载燃机/工业燃气轮机/核电装备等高端装备领域。20年前三季度航宇科技实现收入/归母净利润4.51/0.49亿,YoY+9.2％/44.7％,若按国防军工(中信)指数1月15日91.4xPE(TTM)计算,航宇科技对应市值有望达63.0亿。公司通过璨云英翼持有航宇科技发行前总股份的25.27％,按航宇科技最低发行数量3500万股测算,航宇科技上市后公司持股比例将稀释至18.95％,对应市值约11.94亿。
非房建占比提升,PPP项目接单谨慎。考虑到基建项目赶工,以及地产"三条红线"的影响,我们判断20Q4公司非房建项目占比继续提升,而非房建项目毛利率更高/回款更好,有望带动公司盈利能力提升/现金流继续改善。
考虑到公司传统施工业务拿单能力逐渐增强,部分非房建项目拿单方式可由PPP模式切换到传统施工模式,我们判断20Q4公司PPP项目拿单依旧保持谨慎。我们测算目前公司PPP项目施工未完工订单仍有近300亿,业绩增长仍有保障。此外,随着进入回收期的PPP的项目逐渐增多,我们测算22年开始公司回款可满足投资支出需求,PPP投资性现金流有望转正。
产能建设稳步推进,钢结构业务有望快速增长。公司充分利用集团的施工承包能力,与装配式业务相互协同,带动装配式业务快速发展。公司装配式业务涵盖设计/制造采购/施工安装/技术咨询全产业链环节,整体议价力较强。
目前宣城30万吨钢结构产能建设稳步推进,预计21年底投产。预计20-22年公司装饰与钢结构收入14.0/21.1/33.0亿,YoY+50.8％/51.6％/56.3％。
财务预测与投资建议?我们预计公司20-22年EPS0.67/0.79/0.93元。公司非房建收入占比提升带动盈利能力提升以及回款改善改善,PPP项目有望在22年进入投收平衡期,装饰与钢结构业务有望快速增长。参考可比公司平均估值,我们认可给予公司21年10XPE,对应目标价7.90元,维持"增持"评级。
风险提示:订单转化率、钢结构业务、所持航宇科技股份对应市值不及预期。
[2021-01-15] 龙元建设(600491):参股航宇科技科创版上市申请通过,投资布局收获颇丰-事件点评
■国盛证券
事件:公司公告参股公司贵州航宇科技在科创版IPO申请获交易所审核通过。杭州璨云英翼投资合伙企业(公司为其有限合伙人,出资占比99％)持有航宇科技2,652.90万股,占其发行前总股本的比例为25.27％,目前是其第二大股东。
航宇科技是航空材料领域高新技术企业,在航空环形锻件市场技术领先。据招股书披露,航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业,相关研发与制造技术达到国际同类先进水平。主要产品为航空发动机环形锻件,产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。境内市场客户包括中国航空发动机集团等,境外与GE航空、普惠(P＆W)、赛峰(SAFRAN)、罗罗(RR)、霍尼韦尔(Honeywell)、MTU等主要航空发动机客户均签订了长期协议。航宇科技2018年/2019年/2020前三季度收入分别为3.3/5.9/4.5亿元,同比增长47％/77％/9％,归母净利润分别为2441/5386/4881万,分别同比扭亏/+121％/+45％。
航宇科技上市后有望给公司带来较好投资收益,并优化资产负债表。航宇科技公告拟发行不超过4500万股,不低于3500万股,募集资金不超过7亿元,以发行3500万股计算,整体估值约28亿元,公司持股比例下降至18.95％,持股价值约5.3亿元。公司在2017年参与航宇科技定增时估值约7.3亿元,持股价值约1.8亿元。仅以定增完成至IPO估值时计算,公司持股收益约3.5亿元,收益率约194％。根据会计准则,我们预计璨云英翼将上市后的航宇科技股份计入金融资产,并按照实际股价变动确认公允价值变动损益,龙元建设将通过持有的璨云英翼股权间接分享股价变动带来的投资收益。除投资收益外,航宇科技IPO后股权的大幅增值也有望降低龙元建设资产负债率,进一步优化资产负债结构。
新签订单结构优化,PPP项目回款大幅增长,逐步进入投收平衡期。2020年1-9月,公司及子公司累计签订合同148.78亿,同比增长29.35％。公司公告上半年新签订单中非民营投资项目占比53.81％,业务结构得到持续改善。预计公司PPP投资高峰已过,2019年长期应收款新增80亿元,同比减少29亿元,表明投资强度明显下降;同时前期项目逐步完工进入运营回收阶段,公告20年上半年共实现PPP项目政府回款7.22亿元,同比增长93.57％,新增8个PPP项目进入或部分进入运营期,随着进入收款期的PPP项目的不断增加,公司将逐渐步入PPP项目资金投出与投资回笼良好平衡的发展阶段。
投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.2/10.1/11.1亿元(暂不考虑航宇科技上市影响),同比变动-20％/+24％/+9％,对应EPS分别为0.53/0.66/0.72元,当前股价对应PE分别为11/9/8倍,PB(lf)仅0.77倍,维持"买入"评级。
风险提示:装配式业务推进不及预期风险、PPP政策风险、订单转化进度不及预期风险、航宇科技上市进度及股价波动风险等。
[2021-01-14] 龙元建设(600491):龙元建设参股公司航宇科技于科创板IPO申请获上交所审核通过
■上海证券报
龙元建设公告，2021年1月14日，上海证券交易所科创板上市委员会召开审议会议，对贵州航宇科技发展股份有限公司首次公开发行股票申请进行了审核。根据会议审议结果，航宇科技首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件，该公司产品亦用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。目前，璨云英翼持有航宇科技2,652.90万股，占其发行前总股本的比例为25.27%。公司为璨云英翼的有限合伙人，出资占比为99%。
[2020-11-08] 龙元建设(600491):业务结构持续优化,钢结构产能有望迎来快速扩张-季报点评
■广发证券
核心观点:
Q3单季营收利润与上年持平,全年业绩稳健向好。公司20Q1-Q3实现营收148.27亿元,同减8.07％;归母净利润5.69亿元,同减9.26％;扣非归母净利润5.34亿元,同减4.49％。分季度来看,Q1-Q3分别实现营业收入47.2/53.3/47.8亿元,同比增速分别为-19％/-3％/-1％;Q1-Q3归母净利润1.84/1.97/1.88亿元,同比增速分别为-30％/+12％/-1％。20Q1-Q3毛利率/净利率分别为10.45％/3.88％,同比提升1.33/0.11pct,费用率提升导致净利率增幅小于毛利率。分季度看,Q1-Q3毛利率11.71％/8.96％/10.88％,同比提升1.51/0.36/2.48pct。Q1-Q3经营性现金流量净额为2.33亿元,同比增加约15亿元。
业务结构不断优化,基建订单高速放量。20年Q1-Q3新签合同金额148.78亿元,同增29.35％。分季度来看,Q1-Q3新签合同金额分别为24.11/92.5/32.13亿元,同比增速分别为-23％/+130％/-26％,Q3合同金额下滑主要因为去年同期房建订单金额较高。从订单结构来看,20年Q1-Q3房屋建设、基建工程、专业工程、建筑装饰合同金额分别为114.2/31.69/0.61/1.24亿元,同比增速分别为+14.3％、+262.7％、+99.7％、-72.6％,房建订单环比增速放缓,基建订单金额显著提升。
盈利预测及投资建议。为推动公司钢结构装配式的业务发展,公司全资子公司龙元明筑拟在宣城经济技术开发区内投资建设装配式建筑科技产业园项目,项目分两期建设,其中一期总投资约10亿元,二期总投资约5亿元。研发高性能钢结构全装配建筑产品体系S-SYSTEM,发力EPC一体化建造服务。未来有望通过传统施工与PPP项目资源推动钢结构装配式业务加速发展,培育新的业绩增长点。预计公司20-22年归母净利润分别为10.5/12.5/14.6亿元,给予公司21年行业平均的11倍PE估值,对应合理价值为8.96元/股,给予"买入"评级。
风险提示:PPP行业政策调整风险、装配式业务推进不及预期风险
[2020-11-06] 龙元建设(600491):前三季度新签增速29％,积极拓展装配式钢结构-2020年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度营收148亿元(-8.1％)、归母净利5.7亿元(-9.3％)、扣非5.3亿元(-4.5％)略低预期；下调预测2020-22年EPS至0.68/0.74/0.79元(原0.70/0.77/0.85元)增速1/9/7％；维持目标价11.12元,目标价对应2020-22年16.4/15/14.1倍PE,维持增持。
毛/净利率回升,经营现金流大幅好转。1)Q1-Q3单季营收增速-19/-2.7/-0.5％、净利增速-30/12/-1.2％、扣非增速-26/27/-0.5％；2)前三季度毛利率10.5％(+1.3pct),净利率3.88％(+0.11pct)；3)四费率3.4％(+0.7pct),其中管理2％(+0.2pct)/研发0.4％(+0.2pct)/财务1％(+0.4pct)；4)经营净现金流2.3亿元(上年同期-12.7亿元),或因优质项目逐步落地且回款好转+老项目清欠加强,Q1-Q3单季-1.5/2.5/1.4亿元；5)资产负债率80.9％(+0.7pct)。
前三季度新签增速29％,业务结构继续优化。1)前三季度新承接业务149亿元增速29％(上年同期-54％),传统施工业务114亿元(+15％)+PPP业务34.8亿元(+120％)；2)Q1-Q3单季新签增速-23/130/-26％；3)前三季度非房建占比提升至23％(上年同期13％),业务结构持续优化。
积极拓展装配式钢结构,将受益基建REITs推进。1)公司已成功研发更新S-SYSTEM高性能钢结构全装配住宅产品2.5产品体系,适配从住宅到公建、从低层到高层,已有多个项目落地；装配率最高可达95％,施工期最多可缩短40％；2)子公司龙元明筑拟在宣城投资15亿元建装配式建筑科技产业园；3)有序推进PPP尤其是优质PPP项目,我们判断在手项目充足,且项目融资与项目投建进度、项目周期有效匹配；4)基建REITs有望落地,公司PPP经验丰富实力强劲且能提供全生命周期的一站式综合服务,有望充分受益；5)推进智慧业务/医养/环保等新业务布局。
核心风险:基建投资下滑、装配式钢结构推进低于预期、政策低于预期等。
[2020-10-28] 龙元建设(600491):经营性现金流大幅改善,装配式产业园顺利签约-季报点评
■国盛证券
前三季度业绩增速继续修复,三季度单季环比放缓。2020年前三季度公司实现营业收入148.27亿元,同比下降8.07％;归属于上市公司股东净利润5.69亿元,同比下降9.26％,下滑幅度较上半年收窄3.5个pct。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营收47.2/53.3/47.8亿元,同比变化-19％/-3％/-0.5％,分别实现归母净利润1.8/2.0/1.9亿元,同增-30％/12％/-1.2％。三季度单季业绩略下滑主要因收入下降,财务费用、所得税费用、少数股东收益增加影响。
毛利率明显提升,经营性现金流情况大幅改善。前三季度公司毛利率10.45％,较上年同期提升1.34个pct,预计主要因公司基建类及政府类项目占比提高,业务结构明显改善,传统土建施工毛利率提升所致。期间费用率3.42％,较上年同期上升0.73个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.03/+0.21/+0.18/+0.37个pct,管理费用率上升主要系疫情影响所致;财务费用率上升主要系银行融资批复及提取资金增多所致。资产(含信用)减值损失约8600万元,较上年同期减少2400万元。净利率3.84％,较上年同期小幅下降0.05个pct。前三季度经营性现金流净流入约2.33亿元,而去年同期为净流出12.7亿元,主要因PPP项目净支出减少,业务结构优化后新落地施工项目回款情况改善,同时公司加强对老房建项目的清欠力度。
新签订单结构优化,PPP项目回款大幅增长。2020年1-9月,公司及子公司累计签订合同148.78亿,同比增长29.35％。公司公告上半年新签订单中非民营投资项目占比53.81％,业务结构得到持续改善。公司今年累计新签PPP项目34.76亿元,占新签合同比例为23％,公司根据行业形势主动调整,优选质量高的PPP项目。公司目前在手PPP项目充足,部分项目已经逐步进入回款期,公告上半年共实现PPP项目政府回款7.22亿元,同比增长93.57％,新增8个PPP项目进入或部分进入运营期,随着完工项目逐步增加,后续回款有望持续增长。公司还积极探索盘活存量资产,如发行应收账款资产支持计划,后续如果有合适项目则有望受益基建REITs的推出。
装配式产业园投资协议签署,积极扩充产能打造公司新成长点。公告子公司龙元明筑于宣城经济技术开发区内投资建设装配式建筑科技产业园项目,目前已经正式收到宣城市经开区管委会与龙元明筑签署的《投资协议书-装配式建筑科技产业园项目》。项目分两期建设,总投资15亿元,该投资是提升装配式产能规模、满足未来装配式订单产能需求的重要布局,预计一期将主要集中于钢结构工厂及配套PC楼板产能建设,建成后公司钢结构制造加工年产能有望提升至20万吨,从而在产能角度上较好地保障公司装配式业务快速拓展,有望成为支撑公司成长的新动力。
投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润分别为10.2/11.4/12.6亿元,同比增长0％/12％/10％,对应EPS分别为0.67/0.75/0.82元(2019-2022年CAGR为7.3％),当前股价对应PE分别为12/11/10倍,考虑到公司装配式与基建投融资业务的长期增长潜力,维持"买入"评级。
风险提示:装配式业务推进不及预期风险、PPP政策风险、订单转化进度不及预期风险等。
[2020-10-28] 龙元建设(600491):盈利能力提升,现金流持续向好-季报点评
■东方证券
核心观点
受较长梅雨季影响,业绩略低于预期。报告期内公司实现营业收入148.3亿,YoY-8.1％,归母净利润5.7亿,YoY-9.3％,其中Q3单季度实现收入/归母净利润47.7/1.9亿,YoY-0.5％/-1.2％。业绩略低于预期,我们判断主要由于受7月份较长梅雨天气影响,公司施工项目进度有所放缓。
PPP项目接单谨慎导致整体新接订单有所放缓。报告期内公司新接订单148.8亿,YoY+29.4％,其中Q3单季度新接订单32.1亿(均为传统施工项目),YoY-25.8％,主要由于公司PPP接单谨慎导致整体接单量有所放缓。公司在手订单充足,截至3季度末我们测算公司传统项目施工/PPP项目施工未完工订单分别约为510/290亿,业绩增长有保障。
盈利能力提升,现金流持续向好。报告期内公司毛利率/净利率10.5％/3.9％,同比提升1.3/0.1pct,主要由于1)公司传统施工项目结构优化带来盈利能力提升；2)公司进入运营阶段的PPP项目增多,高毛利率的PPP项目投资业务收入占比提升。公司期间费用率3.42％,同比提升0.73pct,其中管理/研发/财务费用率分别提升0.21/0.18/0.37pct。报告期内公司经营性现金流净额2.3亿,较19年同期(-12.7亿)大幅好转,我们认为主要由于1)公建项目占比提升带来回款改善；2)公司加强项目保证金的回收力度。
订单结构优化,钢结构业务增长有望加速。公司施工项目中非房建订单占比提升,且政府/国企类客户增多,带动盈利能力提升/回款改善。PPP项目投资最高峰已过,未来现金流将加速好转。公司钢结构业务加快产能布局,预计宣城钢结构生产线有望在21年投产,钢结构业务有望迎来快速增长。
财务预测与投资建议
我们预计公司20-22年EPS0.67/0.79/0.93元(原0.73/0.85/0.99元)。考虑到公司受较长梅雨季影响,调减20年PPP项目/传统项目订单转化率至9.1％/27.0％(原11.6％/29.0％)。公司非房建订单占比提升,带动盈利能力和回款改善,钢结构业务有望快速增长。参考可比公司平均估值我们认可给予公司20年13XPE,对应目标价8.71元,维持“增持”评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
[2020-10-28] 龙元建设(600491):装配式加速落地,经营质量持续改善-三季点评
■兴业证券
龙元建设发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入148.27亿元,同比下滑8.27％;实现归属于母公司股东的净利润5.69亿元,同比下滑9.26％;其中Q3实现营业收入47.75亿元,同比下0.53％,实现归属于母公司股东的净利润1.88亿元,同比下滑1.20％。
2020年前三季度公司新签合同额148.78亿元,同比增长29.35％,主要系基建订单放量且上年基数较低。Q3新签合同额为32.13亿元,同比减少25.8％,主要系三季度房建订单下滑所致。基建订单增速亮眼,主要系公司差异化竞争基建市场,优化、提升建设市场营销能力,有序推进PPP项目的投资建设、存量订单的持续消化及新接订单的补充。
公司2020年前三季度实现营业收入148.27亿元,同比下滑8.07％。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3实现营业收入分别同比下滑19.27％、2.71％、0.53％,三季度收入降幅进一步收窄,业绩逐步恢复,呈现稳健向好的发展态势。
公司2020年前三季度实现综合毛利率10.45％,同比提升1.33pct,我们判断主要系业务结构持续优化、工程管理效率提升所致;净利率为3.88％,同比提升0.11pct,净利率提升幅度小于毛利率,主要系期间费用率提升所致。?公司2020年前三季度每股经营性现金流净额为0.15元,较上年同期增加0.98元,现金流显著改善。
盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.72元、0.79元、0.88元,10月27日收盘价对应的PE分别为11.3倍、10.2倍、9.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、PPP行业政策调整风险、新签订单不达预期、项目融资及订单落地不及预期、现金流情况恶化
[2020-09-04] 龙元建设(600491):传统施工发力,现金流持续向好-首次覆盖报告
■东方证券
核心观点传统施工订单结构优化,带动盈利能力和回款改善。随着拿单能力的增强,传统施工逐步发力,18/19/20H1新签传统施工订单165.8/170.6/81.9亿,YoY-5％/+2.9％/+14.2％,占整体收入比重有望从20年50.6％提升至22年51.2％。公司传统施工订单结构优化,非房建订单(毛利率更高)占比从18年3.2％提升至19年47.9％,对应传统施工毛利率从18年5.5％提升至19年8.3％,趋势有望延续。非房建项目回款更好,带动19年母公司收现比提升11pct至107％,且经营性现金流净额实现转正,有望继续向好。
PPP拿单审时度势,22年有望进入投收平衡期。15-17/18-19年分别受政策驱动/监管趋严的影响,PPP经历快速发展/降温时期,公司审时度势,订单相应快速增长/收缩。随着融资环境边际改善,公司新签PPP订单有所回升,但预计保持在60-80亿。PPP项目前期准备/建设期分别约0.5/3年,随着公司16-18年在手项目的推进,预计20/21年公司PPP投资支出仍有近70亿,22年开始下降到30亿左右。PPP建设完成后逐步进入回收期,预计22年公司PPP回款有望超30亿元,届时PPP投资现金流有望转正。
22年开始公司回款可满足投资支出需求,PPP项目有望进入投收平衡期。
凭借更高的构件自给率,公司装配式工程业务有望快速增长。公司作为装配式建筑工程总包商,涵盖设计/制造采购/施工安装/技术咨询全产业链环节,议价力较强。在总包模式下公司可缩短整体工期40％,综合成本达到与PC持平。公司加快产能布局,提高构件自给率,8月12日公告在宣城新建钢结构产能30万吨(目前产能约15万吨),预计21年投产。我们预计20-22年公司装饰与钢结构收入13.9/22.0/33.0亿,YoY+50.8％/57.9％/50.0％。
财务预测与投资建议我们预计公司20-22年EPS为0.73/0.85/0.99元,CAGR+14.2％。公司传统项目施工有望加速增长,盈利能力和回款改善,PPP项目有望在22年进入投收平衡期,钢结构业务有望快速增长。参考可比公司平均估值我们认可给予公司20年14XPE,对应目标价10.22元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:订单转化率、PPP回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================