600480凌云股份股票走势分析
≈≈凌云股份600480≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 凌云股份(600480):轻量化业务加速布局,电池壳产品打开成长空间-公司首次覆盖报告
■开源证券
凌云股份:轻量化业务加速布局,电池壳产品打开成长空间
凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品,公司2015年收购德国WAG(瓦达沙夫),在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升,切入高端新能源电池壳领域。2021H1保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等电池壳项目已经实现量产,2021年7月公司通过定增募资投入电池壳扩产等项目,加快产能布局,未来有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023年公司营收分别为152.01/176.36/203.47亿元,归母净利润分别为2.78/3.89/4.91亿元,EPS分别为0.36/0.51/0.64元/股,对应当前股价PE为24.9/17.8/14.1倍,公司电池壳业务进展顺利,未来有望实现高速增长,首次覆盖给予"买入"评级。
汽车管路业务龙头地位稳固,或将受益于节能减排与电动化趋势
公司汽车管路业务的开展主体为亚大汽车,亚大汽车是国内汽车管路系统龙头,2020年公司汽车管路业务新增定点项目229个,2021年上半年新获特斯拉某车型冷却管国产化项目,继续保持行业领导地位。节能减排与电动化趋势下,公司技术储备深厚,具备多重竞争优势,汽车管路产品有望实现量价齐升,未来有望贡献稳定的业绩增量。
轻量化业务持续拓展,收购WAG切入新能源汽车电池壳领域打开成长空间
节能减排政策趋严,热成型高强度钢和铝合金材料是实现轻量化的两大重要途径。公司轻量化业务主要方向为热成型与铝合金,其中热成型技术专用于高强度钢板冲压件的制造,近年来项目持续拓展,业绩稳健增长;公司铝合金业务传统产品为保险杠,公司2015年收购德国WAG,在铝合金轻量化领域技术能力进一步提升,并成功切入到新能源汽车电池壳领域。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地,是保时捷、宝马、奔驰、奥迪、光束汽车、宁德时代、长城汽车的定点供应商,多个项目已实现量产。2022年7月公司通过定增募资投入电池壳项目,加快产能建设,未来有望贡献业绩增量。
风险提示:新能源汽车销量不及预期、产能建设进展不及预期、疫情反复等。
[2022-02-17] 凌云股份(600480):品类客户拓展顺利,电池壳业务空间广阔
■南京证券
内容提要
国内领先汽车零部件企业:公司是中国兵器工业集团有限公司所属上市公司,前身凌云汽车零部件有限公司成立于1995年,并于2003年上市。
历经二十余年发展,公司形成了汽车零部件和塑料管道系统双主业共同发展的态势。汽车零部件业务为公司主要收入来源,收入占比保持在80％以上,主要产品包括高强度、轻量化汽车安全防撞系统和车身结构件系统,新能源汽车电池系统配套产品,低渗透、低排放汽车尼龙管路系统和橡胶管路系统。公司在深耕细分领域,取得较高市场地位的同时,采用合资和并购整合等多种手段,持续拓宽产品品类和客户资源。
热成型布局受益轻量化进程:无论是燃油车还是新能源车都面临较强的节能减排压力,因此汽车轻量化都是未来发展必然趋势。热成型高强度钢和铝合金凭借其优良性能成为目前主流的轻量化材料。公司较早便开始热成型项目研究开发,后通过与韩国吉恩斯合作,吸收其优秀技术能力,发展迅猛。合资公司凌云吉恩斯已具备常规热成型产品及门环、软区、材料不等厚等复杂产品的开发生产能力,并实现对特斯拉、比亚迪、上汽通用和广汽丰田等20余家国内外知名主机厂配套供应。公司计划收购凌云吉恩斯剩余股权,并扩张热成型轻量化汽车结构件产能,持续巩固领先优势。
新能源车电池壳需求高速增长:全球共振下新能源车蓬勃发展,带动动力电池需求高速增长。电池壳作为其重要组件,市场空间广阔。公司通过收购德国WAG切入电池壳领域,目前在铝制电池壳的技术工艺和生产技术处于国内领先地位,具备独立设计开发、同步开发和试验验证能力。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地,为保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等客户配套供应。同时公司计划在盐城、武汉和涿州持续扩张电池壳相关产品产能,更好地实现就近供应,进而加深对下游客户的合作关系。
盈利预测及估值:预计公司2021-2023年分别实现营收为155.74/170.76/183.78亿元,同比分别+15.02％/+9.64％/+7.63％;实现归母净利润2.72/3.53/4.49亿元,同比分别+169.01％/+29.79％/+27.39％;对应2021-2023年EPS分别为0.36/0.46/0.59元,对应最新PE分别为26/20/15倍,给予"推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;原材料价格波动超出预期;汽车电动化和轻量化不及预期;客户拓展不及预期;技术创新超出预期。
[2022-01-27] 凌云股份(600480):新业务放量和行业改善,业绩持续环比增长-业绩预告点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布2021年业绩预告。公司预计2021年实现归母净利润2.65亿元到2.80亿元,同比增长162.45％到177.31％。
事件评论
一新业务逐渐放量,四季度行业销量环比改善,公司利润环比继续增长,全年业绩大幅改善。公司2021全年实现归母净利润2.65-2.80亿元,同比增长162.45％-177.31％,相比2020年大幅改善,其中04归母净利润在6351万-7851万之间,中位数在7101万元+相比03的6614万元环比增长7.4％。随着芯片逐渐缓解,202104乘用车产量环比增长40.20,/o,且2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点,带来公司整体业绩环比增长。
海外工厂渡过最艰难时刻,海外客户产量环比迅速恢复,有望减少亏损。由于过去海外订单尚未放量,叠加疫情反复,瓦达沙夫持续亏损,2020年亏损1.9亿元,2021年上半年亏损9183万元,2020年同期亏损10303万元,有所减亏。2021年10月、11月保时捷Taycan产量分别为6196、9289辆,相比于7-9月受疫情最严重时期的3019、1730、3581辆有显著提升,未来预计海外亏损有望继续减少。
公司定增计划已通过证监会批准,有望增强电池盒和热成型业务实力．公司拟向凌云集团、中兵投资在内的不超过35名(含35名)特定投资者募集不超过13.80亿元,其中2.39亿元用于盐城新能源汽车零部件项目:1.25亿元用于武汉新能源汽车零部件项目:0.84亿元投入涿州新能源汽车零部件项目;4.59亿元投入收购凌云吉恩斯49.90％股权并扩产项目:0.59亿元投^沈阳保险杠总成项目:4.14亿元补充流动资金。该计划已于2022年1月14日获证监会批准,其中大部分均投人新能源汽车零部件相关项目,公司顺应行业发展趋势,新能源相关产品布局逐渐完善。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。公司战略转型新能源,前期投八较大,2017年以来固定资产投人较多,拖累公司业绩。近年来,公司新业务订单持续增加,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未米特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。
投资建议:业绩和f占1直有塑双升,期待戴维斯双击。公司战略转型新能源,前期投^较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进人利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.36、0.47、0.61元,对应PE分别为24.97×、19.18X、14.72X。
风险提示
1、海外疫情或反复,导致海外工厂业绩不达预期;
2、新业务开拓客户不及预期。
[2022-01-26] 凌云股份(600480):凌云股份2021年度净利预增162%-177%
■上海证券报
凌云股份发布业绩预告。公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润26,500万元到28,000万元，同比增长162.45%到177.31%。预计2021年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21,400万元到22,900万元，同比增长1,609.27%到1,729.07%。
报告期内，公司热成型产品、汽车管路系统经营业绩继续保持快速增长趋势;新能源电池壳产品的重点项目陆续量产，促进新动能加快形成，质量效益稳步提高。
[2022-01-18] 凌云股份(600480):凌云股份PE管道输氢在理论上具备可行性 已和部分客户开始共同研究PE管输氢
■证券时报
凌云股份(600480)1月18日在互动平台表示，国际上已对PE管道进行相关研究和使用，但国内尚无相关依据和案例，目前国内基本采用钢管(或不锈钢管)进行输送，公司已和部分客户开始共同研究PE管输氢，PE管道输氢在理论上具备可行性。
[2022-01-14] 凌云股份(600480):凌云股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
凌云股份公告，公司收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过229,038,455股新股。
[2021-12-05] 凌云股份(600480):凌云股份凌云集团入围第18届“全国百家优秀汽车零部件供应商”榜单
■证券时报
凌云股份消息，12月4日，第18届“全国百家优秀汽车零部件供应商”榜单正式发布，凌云集团成为四家优秀集团供应商之一。这是凌云集团连续八年登上“全国百家优秀汽车零部件供应商”榜单，连续五年获“优秀集团供应商”荣誉。
[2021-10-25] 凌云股份(600480):收购股权并表,盈利能力提升-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报。公司前三季度实现营业收入114.93亿元,同比增长24.31％,实现归母净利润2.01亿元,同比增长1183.43％,其中三季度实现营业收入36.06亿元,同比下滑3.95％,归母净利润6614万元,同比增长36.83％,扣非后归母净利润5640万元,同比增长57.57％。
事件评论
受芯片影响,公司三季度收入有所下滑,但下滑幅度好于行业。乘用车三季度产量为481.1万辆,同比下滑12.0％,对应公司三季度收入同比下滑3.95％,收入下滑幅度小于行业主要由于新订单贡献增量,2020年汽车金属零部件累计定点项目115个,汽车管路新产品年累计定点项目229个,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点。汽车金属板块的保险杠、防撞梁、电池壳、热成型等优势产品占比达80％以上,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。
尽管原材料成本高位,但公司盈利能力有所提升,并表凌云吉恩斯增厚公司业绩。三季度公司实现归母净利润6614万元,同比增长36.8％,环比增长26.1％,扣非后归母净利润5640万元,同比增长57.6％,环比增长39.8％,表现突出。一方面,从盈利能力来看,三季度毛利率17.1％,同比提升1.5pct,环比提升0.7pct;另一方面,公司三季度完成收购凌云吉恩斯49.9％股权并表,该子公司主要从事新能源热成型车身结构件项目,上半年实现2900.5万净利润,主要客户销量逐季放量,为公司增厚业绩。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。
公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。公司拟募集不超过13.8亿元布局电池盒和收购凌云吉恩斯49.9％股权,加大电池盒产能投放,巩固领先地位,增厚公司归母净利润。
投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.40、0.59、0.83元,对应PE分别为23.2X、15.6X和11.1X
风险提示
1.汽车行业销量不及预期;
2.电池盒行业竞争格局恶化。
[2021-10-20] 凌云股份(600480):凌云股份奔驰铝合金电池总成实现批量供货
■证券时报
凌云股份官微消息，公司奔驰电池壳单元班长表示，9月初，公司通过了奔驰客户产能审核，具备了为客户批量供货的能力，生产线按照规划进度进入量产阶段。近几年，公司不断调整客户结构和产品结构，目前已获保时捷、宝马、奔驰、PSA、长城汽车、宁德时代等主流客户电池壳产品的配套权，并陆续实现量产。
[2021-08-30] 凌云股份(600480):营收保持稳定,短期盈利能力承压-2021年中报点评
■长城证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营收78.87亿元,同比+43.63％,归母净利润1.35亿元,同比+514.67％,扣非后归母净利润1.19亿元,同比+358.76％,其中21Q2实现营收39.69亿元,同比+19.52％,归母净利润0.52亿元,同比-27.37％,扣非后归母净利润0.40亿元,同比-38.63％。对此我们点评如下:
收入端:21Q2营收39.69亿元,同比+19.52％。21Q2公司营收同比+19.52％,环比+1.3％。在二季度国内汽车缺芯产量同比-5.99％,环比-2.12％的情况下,能够实现同比及环比增长较为不易,预计主要受益于新能源汽车电池托盘销量的增长。
毛利率:21Q2毛利率同比-1.66pct,环比-1.09pct至16.44％。公司主要业务为汽车金属零部件,20年汽车金属零部件营收占比超50％,二季度钢材价格的上涨(Q2国内钢材板材价格指数上涨16.80％)给公司成本端造成比较大的压力,导致公司21Q2毛利率同比环比都出现一定程度下滑,预计下半年有望改善。
利润端:期间费用率小幅改善,但不足以抵消毛利率的下滑,净利率同比-1.54pct至3.48％。21Q2公司实现归母净利润0.52亿元,同比-27.37％。公司盈利能力同比环比都出现一定程度下滑,主要是毛利率的下滑导致。21Q2公司期间费用率为11.66％,同比-0.36pct,环比-0.24pct。具体看,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.68％/4.80％/3.26％/0.92％,同比分别-1.54pct/+1.14pct/+0.15pct/-0.11pct。
公司通过合资和并购切入汽车轻量化制造领域,大额订单在手,进入业绩收获期。公司通过与韩国吉恩斯合作切入热成型领域,抢占行业制高点。凌云股份已与韩国吉恩斯在全国各地成立7家合资公司,有13条生产线,在韩系之外的客户开拓方面取得成功。目前已经取得多个重要车型的热成型项目。2015年收购德国铝合金汽车零部件生产公司瓦达沙夫,通过该子公司自主研发了铝合金轻量化电池盒,其技术水平达到国际先进水平,并借助子公司成功进入奔驰、奥迪、宝马、大众的铝合金产品供应体系。同时,已与德国瓦达沙夫公司成立沈阳合资公司,开拓国内铝合金产品市场。目前大额订单在手,已陆续量产。
投资建议:公司在汽车轻量化业务上布局早,且实力雄厚,拿到了国内外众多知名厂商的大额订单,陆续进入量产阶段。公司收购整合及产能布局基本结束,各项费用支出开始回落,公司将进入快速增长阶段。预计公司2021-2023年营收依次为155.93、174.85、195.63亿元,增速依次为15.2％、12.1％、11.9％,归母净利润依次为3.12、3.82、4.79亿元,增速依次为209.0％、22.4％、25.3％,对应PE依次为22.9、18.7、14.9倍,维持"增持"评级。
风险提示:汽车行业销量恢复不及预期、新产品放量不及预期、内部机制改革不及预期、新能源汽车销量不及预期
[2021-08-30] 凌云股份(600480):收入逆势增长,海外减亏-中报点评
■长江证券
凌云股份发布中报。公司2021年上半年实现营业收入78.87亿元,同比增长43.63％,实现归母净利润1.35亿元,同比扭亏;其中Q2实现营业收入39.69亿元,同比增长19.52％,实现归母净利润0.52亿元,同比下滑27.37％。
芯片影响行业产量,但公司收入逆势增长,主要因为新订单逐渐贡献收入。二季度受到缺芯影响,行业产量同比下滑3.1g％,环比下滑1.41％,公司Q2实现营收39.69亿元,同比增长19.52％,环比增长1.33％,实现逆势增长。主要由于新订单贡献收入,2020年汽车金属零部件累计定点项目115个,汽车管路新产品年累计定点项目229个,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点。汽车金属板块的保险杠、防撞梁、电池壳、热成型等优势产品占比达80％以上,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。
毛利率受原材料成本上升影响下滑,瓦达沙夫减亏,利润总额同环比小幅下滑。
2021Q2公司毛利率受原材料成本高位影响,同比下降1.7pct(有会计准则变更影响),环比下降1.1pct。2021年上半年瓦达沙夫在国外疫情影响下亏损9183万元,去年同期亏损10303万元。2021Q2公司利润总额同比下滑3.3％,环比下滑10.3％,下滑幅度较小,体现收入上升后带来的规模效应。2021H1汽车管道业务净利润(上海亚大+长春亚大+河北亚大)实现2.5亿元,同比增长41.1％;凌云吉恩斯净利润0.3亿元,同比增长205.8％。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。
公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。公司拟募集不超过13.8亿元布局电池盒和收购凌云吉恩斯49.g％股权,加大电池盒产能投放,巩固领先地位,增厚公司归母净利润。
投资建议:业绩和估值双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.65、0.91元,对应PE分别为20.2X．14.3X和10.2X。
风险提示
1汽车行业销量不及预期:
2电池盒行业竞争格局恶化。
[2021-07-16] 凌云股份(600480):凌云股份拟定增募资13.8亿拓展新能源车零部件领域
■上海证券报
在兵器集团助力下，凌云股份筹划大手笔拓展新能源汽车零部件领域。
7月15日晚间，凌云股份披露非公开发行股票预案称，拟向包括凌云集团、中兵投资在内的不超过35名(含35名)特定投资者发行股份，募集资金总额不超过13.8亿元。
据介绍，本次凌云股份非公开发行股票采取竞价发行方式，定价基准日为发行期首日，发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。
凌云集团拟认购金额为3.5亿元，中兵投资拟认购金额为1.5亿元。凌云集团为凌云股份的控股股东，中兵投资为上市公司实际控制人兵器集团控制的其他企业。
目前，凌云集团直接持有凌云股份33.55%的股份，为公司控股股东;兵器集团通过凌云集团、中兵投资间接持有公司46.35%的股份，为公司的实际控制人。本次非公开发行完成后，兵器集团仍为上市公司实际控制人。
凌云股份募投项目颇具亮点。
据披露，凌云股份募投项目分为六大类，分别为盐城新能源汽车零部件项目、武汉新能源汽车零部件项目、涿州新能源汽车零部件项目、收购凌云吉恩斯49.90%股权并扩产项目、沈阳保险杠总成项目以及补充流动资金。
凌云股份表示，公司将抓住新能源汽车快速发展机遇，进一步提升电池壳加工、连接、密封等关键工艺技术水平和成本竞争力，积极拓展新能源电池热管理系统的技术创新，形成国际汽车品牌的全球配套能力，提高核心客户市场占有率，致力于成为全球新能源电池壳产品的领军企业。
披露显示，过去几年，凌云股份紧跟电动化、轻量化的发展方向，重点布局了新能源汽车电池系统配套产品，主要以新能源电池壳产品为主。
具体来看，凌云股份2015年收购德国WAG公司，成立了欧洲研发中心和生产基地，具备铝合金轻量化产品研发能力和高端客户开发能力;2017年成立凌云上海中央研究院，聚焦电池壳体产品专业技术团队建设，目前开发人员140余人，具备电池壳类产品设计仿真、工艺研发、样件制造、产品验证、产线布局等能力。
凌云股份称，目前公司在铝制电池壳的技术工艺和生产技术处于国内领先地位，具备独立设计开发、同步开发和试验验证能力。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德，以及德国布局了电池壳生产基地，是保时捷、宝马、奔驰等的定点供应商，目前保时捷、宁德时代、长城汽车等项目已经实现量产。
[2021-07-16] 凌云股份(600480):定增全力布局新能源,大股东认购彰显信心-事件点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布非公开发行股票预案和收购凌云吉恩斯49.90％股权暨关联交易的公告。
事件评论
公司发布非公开发行股票预案,全面布局新能源汽车相关产品,强化转型的决心。
公司拟向凌云集团、中兵投资在内的不超过35名含35名特定投资者募集不超过13.80亿元,其中2.39亿元用于盐城新能源汽车零部件项目;1.25亿元用于武汉新能源汽车零部件项目;0.84亿元投入涿州新能源汽车零部件项目;4.59亿元投入收购凌云吉恩斯49.90％股权并扩产项目;0.59元投入沈阳保险杠总成项目;4.14亿元补充流动资金。其中大部分均投入新能源汽车零部件相关项目,公司顺应行业发展趋势,新能源相关产品布局逐渐完善。
大股东认购,彰显公司信心。截止预案发行之日,凌云集团持有公司33.55％股份,为公司的控股股东;中兵投资为公司实际控制人兵器集团控制的其他企业,持有公司12.80％股份。本次非公开发行,凌云集团拟认购金额为3.50亿元,中兵投资拟认购金额为1.50亿元,彰显集团对公司中长期发展的信心。
加大电池盒产能投放,巩固领先地位。公司拟投入4.48亿元于电池盒扩产,地区包括盐城、武汉和涿州。电池盒是电动车全新增量,2025年全球电池盒市场空间有望达到404亿元,复合增速为46.9％。公司目前在铝制电池壳的技术工艺和生产技术处于国内领先地位,具备独立设计开发、同步开发和试验验证能力。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地,是保时捷、宝马、奔驰、奥迪、光束汽车、宁德时代、长城汽车的定点供应商,目前保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等项目已经实现量产,此次扩产也为公司巩固领先地位。
收购凌云吉恩斯股权,高成长增厚公司归母净利润。公司拟以2.59亿元收购凌云吉恩斯49.90％股权,本次收购完成后凌云吉恩斯将成为公司的全资子公司,该公司2020年实现收入10.27亿元,净利润3309.54万元;2021年前5月收入6.96亿元,净利润2762.22万元,配套客户主要有特斯拉、比亚迪、上汽通用、北美通用、一汽大众、一汽奥迪、一汽红旗、广汽丰田、长城汽车等20多家主机厂。
投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。公司战略转型新能源,前期投入较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.52、0.72、0.96元,对应PE分别为20.24X、14.70X、11.07X。
风险提示
1.预案未经证监会审核,有不通过的风险;
2.新能源汽车销量不及预期。
[2021-05-30] 凌云股份(600480):凌云股份将为宝马新一代电动车生产电池托盘
■证券时报
凌云股份(600480)官微消息，总经理罗开全到沈阳凌云瓦达沙夫公司调研,并接待宝马中国副总裁一行。据悉，沈阳凌云瓦达沙夫为宝马iX3独供电池托盘，目前已顺利达产，后续宝马新一代电动车iX和i4下半年将在国内生产。宝马中国副总裁对与凌云合作项目给予积极评价，并提出以凌云总部为牵引，以全球化视野组织好新项目开发工作，推动全球不同生产基地标准化建设，宝马团队会一如既往地提供支持。
[2021-05-13] 凌云股份(600480):凌云股份总经理罗开全 聚焦高端市场 强化轻量化技术优势
■中国证券报
近年来，新能源造车势头强劲，不仅吸引来各行各业巨头入局，也对传统汽车制造业带来了冲击。
凌云股份总经理罗开全在接受中国证券报记者专访时表示，在全球碳排放限制政策压力下，未来十年，新能源汽车将迎来发展黄金期。凌云股份将通过不断技术创新，以轻量化、高强度产品适应客户新需求，开拓更广阔的市场。
优化产品结构
中国证券报：请介绍一下凌云股份2020年的经营情况。
罗开全：公司2020年实现主营业务收入130.78亿元，同比增长15%，优于汽车行业发展水平;实现利润总额5.01亿元，同比增长167%;归母净利润超过1亿元，同比增长245%。
2020年，面对疫情冲击，凌云股份坚持创新驱动，有效开展提质增效专项行动，轻量化碰撞产品、汽车管路系统、新能源电池产品、高强度轻量化热成型产品及驱动轴产品保持了市场前列，取得了好于预期的经营业绩。
中国证券报：新能源汽车市场近年来发展迅速，公司在该领域如何规划和布局?
罗开全：凌云股份重点从客户和产品两个维度进行规划，核心是聚焦优质客户和优势产品。
具体来说，在客户方面，公司积极开发保时捷、宝马、奔驰、PSA等高端客户，保持与高端客户的同步设计、同步开发、同步验证，紧紧把握新能源领域的产业发展方向;在产品开发方面，发挥中央研究院平台优势和中外企业技术协同优势，以新能源汽车电池产品为重点突破发展方向，并把集成化、平台化、模块化、技术门槛较高的优势产品作为拓展方向，持续推动公司产品结构优化。
研发投入加大
中国证券报：公司在技术研发领域的投入和产出情况如何?
罗开全：公司一直以来高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提升。近三年来，投入的技术研发费用分别为4.16亿元、4.63亿元、5.08亿元，均超过销售收入的4%。
同时，公司在新产品研发、新工艺攻关和新材料应用推广取得跨越式进步。凌云成功开发新能源汽车电池包冷却系统;实现了高阻燃、低密度、可回收复合材料在电池壳上壳体上的应用;一体化热成型门环，实现减重15%;一体化前端框架总成产品比传统产品减重50%，成本降低20%以上，并积极向整个前端模块集成供货转型升级;新型日字保险杠在同能性能情况下减重10%左右;1700Mpa超高强钢辊压A柱产品，断面尺寸缩小40%，有效减少盲区。
中国证券报：请介绍一下公司“十四五”时期的规划和目标。
罗开全：“十四五”期间，公司将以“建设具有全球竞争力的世界一流汽车零部件企业”为目标，全面加强科技创新能力、产业链提升能力、国际化经营能力、专业管理能力和依法治企能力建设，把公司建设为“有技术、有品牌”的全球化企业集团先进制造业发展平台。
为实现“十四五”发展目标，需要形成四个细分领域的关键支撑：一是发挥凌云在高强钢、辊压热成型技术、铝合金连接总成技术、碳纤维复合材料成型技术等轻量化工艺技术优势，开发全球汽车品牌的车身结构件全球化平台项目，将车身结构产品做强做大。二是抓住新能源汽车快速发展机遇，发挥在铝制电池壳方面的优势，整合行业资源，将新能源电池产品做成全球领先。三是发挥亚大集团同步设计、系统集成技术优势，拓展国际国内市场，将亚大汽车管路系统全球地位进一步扩大。四是努力提升国际化经营管理能力，推动德国WAG公司运营好现有项目，实现全球协同和预期收益。
轻量化技术创新
中国证券报：作为国内汽车零部件行业细分领域龙头，公司有哪些核心竞争优势?
罗开全：客户的需求就是凌云发展的方向，凌云是国内最早进入新能源汽车领域的公司之一。目前，公司在已获取保时捷、宝马、奔驰、PSA等高端车型电池壳产品的配套权的同时，加快推动新能源汽车零部件研发、生产布局，抢夺新能源汽车市场的新高地，并初步形成新能源汽车零部件科研和生产的新布局。
在汽车轻量化方面，公司具备较强的技术实力和丰富的经验，是中国轻量化技术创新战略联盟汽车零部件企业成员单位之一，高强钢、铝合金成型工艺技术均达到国内先进水平。
此外，还有一个重要优势是凌云中央研究院与德国WAG全球协同创新，成为凌云的“新名片”，为我们在新能源汽车零部件领域的创新研发提供了强大的科技创新动力。
中国证券报：请具体介绍下公司在汽车部件轻量化的创新。
罗开全：公司应用创新深度发展轻量化、电动化，密切关注智能化和网络化，积极开展新产品、新材料、新工艺。把轻质材料应用(高强钢、铝合金、复合材料)、轻量化设计(轻量化新结构产品替代升级、平台化产品替代传统方案)、先进工艺技术(超高强钢3D辊弯、二维变曲率辊弧技术、热气涨成型技术、激光拼焊技术)作为重点发展方向，不断丰富公司的产品谱类和服务客户的能力。
[2021-04-28] 凌云股份(600480):利润端持续大幅改善,经营拐点已至-2020年年报及2021年一季报点评
■长城证券
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收135.40亿元,同比+14.95％,归母净利润1.01亿元,同比+244.58％,其中20Q4实现营收42.94亿元,同比+26.76％,归母净利润0.85亿元,同比+330.22％。同时公司发布2021年一季报,21Q1实现营收39.17亿元,同比+80.52％;归母净利润0.83亿元,同比实现大幅扭亏。
对此我们点评如下:
收入端:公司营收增速显著快于同期车市。2020年公司营收增速14.95％,及20Q4营收增速26.76％,都显著快于同期国内车市。21Q1营收增速80.52％也与国内车市基本一致。考虑到公司收入中有占比约11％(2020年)的管道业务小幅下滑,公司汽车零部件收入增速比整体增速更高一点。主要的增量应该来自于公司热成型及铝合金电池托盘业务的逐步放量。
毛利率:连续两个季度毛利率持续提升。20全年公司毛利率为16.63％,其中20Q4毛利率为17.02％,同比+0.26pct,21Q1公司毛利率为17.54％,同比+2.22pct,环比+0.52pct,继续改善。我们认为毛利率的持续提升主要是因为汽车行业景气度提升,公司的产能利用率提高所致,特别是中国和欧洲的新能源汽车市场都保持高度景气,公司电池盒业务进入放量期。
利润端:期间费用率持续下降,净利率提升。20Q4/21Q1公司分别实现归母净利润0.85/0.83亿元,同比分别+330.22％/扭亏为盈。公司盈利能力的提升一方面是毛利率的提升,另一方面也是因为期间费用率的下降,20Q4公司期间费用率13.59％,同比-1.01pct,具体来看研发费用率略有提升,+0.62pct,其余三项费用率都有所下降,销售/管理/财务费用率分别同比-0.8pct/-0.25pct/-0.57pct。21Q1公司期间费用率11.90％,同比-5.24pct,环比-1.69pct,在此期间公司各项费用率都实现下降,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.85pct/-2.21pct/-1.05pct/-1.13pct,预计公司收购瓦达沙夫整合及内部效率提升取得实质性进展。叠加公司毛利率的提升,公司20Q4/21Q1净利率分别达到3.84％/4.44％,同比+1.61pct/+7.39pct,利润端出现大幅改善。
公司通过合资和并购切入汽车轻量化制造领域,大额订单在手,进入业绩收获期。公司通过与韩国吉恩斯合作切入热成型领域,抢占行业制高点。凌云股份已与韩国吉恩斯在全国各地成立7家合资公司,有13条生产线,在韩系之外的客户开拓方面取得成功。目前已经取得多个重要车型的热成型项目。2015年收购德国铝合金汽车零部件生产公司瓦达沙夫,通过该子公司自主研发了铝合金轻量化电池盒,其技术水平达到国际先进水平,并借助子公司成功进入奔驰、奥迪、宝马、大众的铝合金产品供应体系。同时,已与德国瓦达沙夫公司成立沈阳合资公司,开拓国内铝合金产品市场。目前大额订单在手,已陆续量产。
投资建议:公司在汽车轻量化业务上布局早,且实力雄厚,拿到了国内外众多知名厂商的大额订单,陆续进入量产阶段。公司收购整合及产能布局基本结束,各项费用支出开始回落,公司将进入快速增长阶段。
根据公司2020年业绩,上调公司的盈利预测,预计公司2021-2023年营收依次为155.93、174.85、195.63亿元,增速依次为15.2％、12.1％、11.9％,归母净利润依次为3.12、3.82、4.79亿元,增速依次为209.0％、22.4％、25.3％,对应PE依次为23.1、18.9、15.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:汽车行业销量恢复不及预期、新产品放量不及预期、内部机制改革不及预期、新能源汽车销量不及预期
[2021-04-27] 凌云股份(600480):战略转型初见成效,盈利周期迎来大拐点-年度点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布年报和一季报。公司2020年实现营业收入135.4亿元,同比增长14.95％;实现归母净利润1.01亿元,同比扭亏,其中四季度实现收入42.9亿元,同比增长26.8％,实现归母净利润0.85亿元,同比增长330.2％;一季度实现收入39.2亿元,同比增长80.5％,实现归母净利润0.83亿元,同比扭亏,实现扣非后归母净利润0.79亿元。
事件评论
行业回暖,产能利用率提升,公司业绩迎来向上通道。2020年虽然受到疫情影响,但公司整体收入同比增长14.95％,利润从亏损到盈利1.01亿元,主要受益于汽车行业回暖,公司产能利用率提升。分季度来看,2020Q3以来单季度收入规模提升至37.5、42.9和39.2亿元,归母净利润分别为0.48、0.85和0.83亿元,扣非后归母净利润分别为0.36、0.23和0.79亿元,公司收入规模提升,盈利质量大幅改善。从盈利能力来看,2020Q3以来毛利率分别为15.6％、17.0％和17.5％,持续提升;管理费用率持续降低至3.8％、4.4％和4.1％,降本增效效果体现。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,有望成为全球新能源轻量化龙头。欧洲电动车政策加码趋势明显,新能源汽车拉开全球放量序幕,铝合金电池盒和车身轻量化是行业未来趋势和新增量,其中2025年电池盒全球市场空间约390亿元。公司电池盒业务逐步投产,目前已有包括保时捷、宝马、奔驰、长城等重要客户。轻量化热成型件方面,合资公司凌云GNS在新能源热成型市场取得较好成绩,获得特斯拉、宝马、上汽通用等客户认可,收入和利润同比增长迅速。
短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。2020年四季度汽车产量同比增长8.8％,持续正增长,2021年尽管受到芯片短缺的影响,但行业需求持续复苏,预计全年行业将维持明显正增长。公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,瓦达沙夫2020年收入15亿元,同比增长67.59％,新产品电池盒收入大幅增加。未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。
投资建议:业绩和估值双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.52、0.72、0.96元,对应PE分别为18.0X、13.1X和9.9X。
风险提示
1.汽车行业销量不及预期;
2.电池盒行业竞争格局恶化。
[2021-04-27] 凌云股份(600480):凌云股份2020年净利润同比增长244.58%
■中国证券报
4月27日晚间，凌云股份发布了2020年年报，公司实现营业收入约135亿元，同比增长14.95%;归属于上市公司股东的净利润约1亿元，同比增长244.58%。
公司当晚还披露了2021年一季报，公司实现实现营收约39亿元，同比增长80.52%;归属于上市公司股东的利润约8300万元，同比增长179.01%。
凌云股份是中国兵器工业集团有限公司所属上市公司，下辖80多家公司。公司拥有高强度、轻量化汽车零部件的核心技术和全球高端客户资源，初步完成了由引进创新、模仿创新向自主创新的转变，促进了产品技术、工艺装备、质量效益的全面提升，国际市场与宝马、奔驰、奥迪、丰田等国际高端品牌客户实现战略合作。
新产品开发方面，公司系列化新能源电池产品实现了国内外联动同步开发，多款管路新产品实现了市场化应用。新材料开发方面，公司成功开发低密度高阻燃可回收热塑性复合材料制造轻量化电池壳上盖产品，联合开发PP材料已初步具备替代进口原材料技术能力。新工艺技术开发方面，全面掌握FDS连接工艺、静轴肩搅拌摩擦焊、热熔钻等先进连接工艺核心技术。
科研能力建设方面，公司在上海建立了具备新能源汽车电池PACK机械验证能力的试验室，在沈阳自主开发了国内首条宝马ix3电池壳自动化生产线并获得客户高度认可。涿州试验室获得莱茵公司质量体系认证，通过了上汽通用等客户及国防军工三级计量技术机构认可。
[2021-01-28] 凌云股份(600480):电池盒订单放量,全年业绩大幅扭亏-年度点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布2020年业绩预告,公司预计2020年归母净利润9,000-12,000万元,四季度归母净利润7,430万-10,430万元;预计2020年扣非归母净利润800-1,200万元,四季度扣非归母净利润为1,835-2,235万元。
事件评论
行业持续复苏+新客户订单落地,2020年公司业绩大幅扭亏。2020年全年公司归母净利润0.9-1.2亿元,相比2019年亏损6,984万元大幅扭亏;单四季度公司归母净利润0.7-1.0亿元,同比2019年的1,982万元,增幅较大。2020年全年扣非归母净利润为800-1,200万元,相比2019年-1.1亿大幅扭亏,四季度扣非归母净利润1,835-2,235万元相比2019年Q4的1,260万元同比大幅增长,环比2020Q3回落,预计主要受计提资产减值损失影响。公司业绩持续扭亏主要受益于:1)汽车行业产销持续回暖,2020Q4汽车产量同比增长7.3％,延续二季度以来的增长态势;2)新客户订单落地,2020年中报显示公司获得特斯拉、奔驰、宝马等高端客户,车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等产品逐渐贡献收入。
随着下游客户放量,公司电池盒业务收入明显改善。公司电池盒下游客户持续放量,主要客户如保时捷Taycan2020年11月产量达到7477辆,宝马ix32020年12月销量达到1844辆,产销量持续爬坡。截至2020年9月30日,瓦达沙夫营业收入12,009万欧元,净利润-1,889万欧元(未经审计),相比2019年年底的营业收入11,621万欧元,净利润-2,066万欧元,收入明显改善。
新能源汽车提升续航里程需求加速轻量化趋势,车身轻量化和电池盒将是未来汽车轻量化的最重要增量,公司是汽车轻量化的集大成者,在车身件和电池盒上技术实力领先。欧洲电动车政策加码趋势明显,新能源汽车已经拉开全球放量序幕。公司客户覆盖保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等豪华车企,产业地位较高。随着订单释放,瓦达沙夫有望从减亏到盈利,贡献较大弹性,中长期公司有望成为汽车轻量化金属件龙头。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电池盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有较强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元,对应PE为67.7X、16.9X和12.1X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2021-01-27] 凌云股份(600480):凌云股份预计2020年扭亏为盈 净利润9000万到1.2亿元
■证券时报
凌云股份(600480)1月27日晚间发布业绩预告，经财务部门初步测算，预计2020年年度实现利润总额4.5亿元到5.5亿元，归属于上市公司股东的净利润约9000万元到1.2亿元，将实现扭亏为盈。凌云股份表示，报告期内，公司聚焦优质客户优势产品，强化与国际高端、国内主流客户的技术交流及品牌推广，积极开拓市场、抢抓订单，销售规模持续增长，促进了公司业绩提升。
[2020-10-27] 凌云股份(600480):行业回暖+新客户贡献增量,公司业绩持续向上-三季报点评
■长江证券
事件描述凌云股份发布三季度报告。公司前三季度实现营业收入92.45亿元,同比增长10.18％,实现归母净利润0.16亿元,同比扭亏;单三季度实现营业收入37.54亿元,同比增长31.07％,实现归母净利润0.48亿元,同比扭亏。
事件评论行业持续回暖叠加新客户贡献增量,公司收入加速增长,利润同比继续扭亏。公司三季度营业收入增长31.07％,增速环比提升10.8pct,明显加速,三季度实现归母净利润0.48亿元,其中扣非后净利润0.36亿元,相较于去年同期亏损0.38亿元(扣非后),继续扭亏。主要原因包括:1)国内汽车三季度产量同比增长7.6％,持续回暖;2)新客户和新产品带来公司收入加速增长,根据中报显示公司上半年获得特斯拉、奔驰、宝马等高端客户,车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等产品逐渐贡献收入。
收入规模扩大带动费用率下降,毛利率受产品爬坡影响同比略有下滑。由于收入快速增长,公司费用率显著降低,2020Q3销售、管理、研发和财务费用率分别同比降低0.6pct、2.2pct、1.3pct和0.7pct。毛利率方面,由于新产品处于爬坡阶段,Q3毛利率同比降低0.8pct,后续随着新产品持续爬坡,产能利用率提升,盈利有望继续向上。
新能源汽车提升续航里程需求加速轻量化趋势,车身轻量化和电池盒将是未来汽车轻量化的最重要增量,公司是汽车轻量化的集大成者,在车身件和电池盒上技术实力领先。欧洲电动车政策加码趋势明显,新能源汽车已经拉开全球放量序幕。公司客户覆盖保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等豪华车企,产业地位较高。保时捷Taycan产量持续爬坡,宝马iX3开始预售,目前处于快速爬坡阶段。随着订单释放,瓦达沙夫有望从减亏到盈利,贡献较大弹性,中长期公司有望成为汽车轻量化金属件龙头。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电车盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有较强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元,对应PE为70.4X、17.6X和12.5X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2020-09-30] 凌云股份(600480):转让闲置资产,减轻公司负担-点评报告
■长江证券
事件描述公司全资子公司哈尔滨凌云和西南凌云拟向公司控股股东凌云集团的全资子公司创意园公司转让闲置土地、地上建筑物及相关设备等资产。
事件评论将子公司闲置资产转让于控股股东,有利于盘活资产、减轻上市公司负担。公司全资子公司哈尔滨凌云和西南凌云拟向公司控股股东凌云集团的全资子公司创意园公司转让闲置土地、地上建筑物及相关设备等资产,交易金额合计1.2亿元,预计产生净收益2,685.93万元。哈尔滨凌云原主要客户为哈飞汽车、哈尔滨长安福特,因客户产量持续下滑,车型已经停止生产;西南凌云渝北工厂主要市场为长安汽车,因客户业务逐步往鱼嘴地区转移,渝北工厂后续基本无新品市场。目前哈尔滨凌云、西南凌云渝北工厂资产闲置,为发挥公司资产价值,盘活存量资产,有效减少土地使用税、无形资产摊销、房屋折旧、房产税等固定成本费用负担,该两家子公司拟将闲置资产转让给关联方创意园公司。
汽车行业景气度持续向上,公司业绩有望继续改善。乘用车产量增速从5月起持续为正,7、8月产量分别同比增长13.5％和0.04％,预计9月也将维持正增长。公司车身件和电池盒业务产能利用率有望继续提升,带动业绩回升。
电池盒行业空间较大,公司在电池盒领域实力领先,有望贡献较大利润弹性。受政策和新车供给驱动,全球新能源放量拉开帷幕,大众、宝马、奔驰等领先车企均在2020年开始大量投放新车,电池壳是新能源乘用车的全新增量,单车价值高达2000-3000元,预计到2025年全球电池盒市场空间将达到450亿,中国市场规模148亿。2015年公司收购德国优质轻量化公司瓦达沙夫,全面切入新能源电池盒市场,目前已经获得保时捷、宝马、奔驰等一线豪华车企认可,随着订单释放,瓦达沙夫有望从减亏到盈利,贡献较大弹性。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电池盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有极强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元,对应PE为72.8X、18.2X和13.0X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2020-09-21] 凌云股份(600480):凌云股份独家配套宝马ix3电池下壳体
■证券时报
凌云股份(600480)在互动平台表示，公司独家配套宝马ix3电池下壳体。
[2020-08-30] 凌云股份(600480):汽车业务收入增长,二季度大幅扭亏-点评报告
■长江证券
事件描述凌云股份发布中报,公司上半年实现营业收入54.91亿元,同比下滑0.65％,归母净利润-3264万元,亏损收窄;其中二季度实现营业收入33.21亿元,同比增长20.33％,归母净利润7225万元,去年同期亏损1.1亿元。
事件评论汽车行业回暖带动汽车业务收入增长,市政管道业务平稳,公司二季度业绩同比大幅扭亏。2020Q2公司营收实现32.21亿元,同比增长20.33％,净利润实现7225万元,同比大幅扭亏。2020Q2乘用车行业产量同比增长6.2％,相较于Q1的-48.7％大幅改善。1)车身件:其中代表公司凌云吉恩斯上半年实现营收4.0亿元,同比增长89.9％,实现净利润948.5万元,同比增长7.3％。2)汽车管路业务:受益排放升级以及新能源管路业务放量,汽车管路业务收入同比增长10.5％,利润同比增长17.4％,市政管道业务收入同比下滑7.5％,净利润同比增长58.5％。3)电池盒仍处于亏损状态:瓦达沙夫上半年亏损1.0亿元,去年全年亏损1.6亿元。
产能利用率回升带动公司毛利率显著改善,费用率摊薄。瓦达沙夫前期投入较高以及海外疫情影响导致2020年上半年仍然亏损1.0亿元。尽管瓦达沙夫减亏尚不明显,但国内收入回升下,公司产能利用率提升,带来毛利率提升和费用率降低。2020Q2公司毛利率18.1％,同比提升3.9个百分点,环比提升2.8个百分点。2020Q2除销售费用率同比提升0.2个百分点之外,公司管理、研发和财务费用率分别下降2.1、0.8和0.4个百分点。
各块业务均获得较多新增定点,电池盒业务有望持续快速增长。2020年上半年公司抢抓特斯拉、奔驰、宝马等高端客户。汽车金属板块新获奔驰、上汽通用、东风本田、一汽大众、长城汽车等主机厂项目订单,产品包括车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等。汽车管路系统新获长城汽车、上汽通用、韩国英瑞杰等主机厂的项目订单。市政管道系统新获百万以上客户22个,五百万以上客户3个。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电车盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有极强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.16、0.60和0.81元,对应PE为67.7X、17.7X和13.0X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2020-08-29] 凌云股份(600480):业绩逆势增长,轻量化先行者-中报点评
■华西证券
事件概述公司公告2020半年报:2020H1年实现营收54.9亿元,同比下降0.7％;归母净利-0.3亿元,同比增长44.5％,扣非归母净利-0.5亿元,同比增长45.1％;其中2020Q2实现营收33.2亿元,同比增长20.3％,归母净利0.7亿元,同比增长167.6％,扣非归母净利0.7亿元,同比增长156.8％。
分析判断:Q2逆势高增市场持续开拓2020H1公司营收同比下降0.7％,对比乘用车行业产量同比下降22.5％,其中2020Q2在受海外疫情的影响下仍实现营收同比增长20.3％,我们判断Q2逆势高增主要受益于电池盒、热车型车身件等新产品逐渐量产贡献增量。扣非归母净利增速显著高于营收增速主要受益于毛利率的提升和费用管控加强。公司产品结构调整和转型升级正处于爬坡阶段,积极抢抓特斯拉、奔驰、宝马等高端客户的技术含量高、收益高、见效快项目,市场持续开拓,其中:1)汽车金属板块:新获奔驰、上汽通用、东风本田、一汽大众、长城汽车等项目订单,产品包括车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等;2)汽车管路系统:新获长城汽车、上汽通用英瑞杰等订单;3)市政管道系统:新获百万以上客户22个,五百万以上客户3个。
毛利率显著提升费用明显下降2020H1公司毛利率为17.0％,同比提升0.2pct,其中2020Q2毛利率为18.1％,同比提升3.9pct,环比提升2.8pct,我们判断主要受益于高毛利率的铝电池盒等新产品开始量产叠加公司通过集中采购降低成本等。费用方面,受益于疫情影响下国家出台减免企业社保政策带来的人工成本支出减少,公司2020H1管理费用和研发费用分别同比下降15.1％和5.2％至2.6亿元和1.9亿元,对应管理费用率和研发费用率分别同比下滑0.8pct和0.2pct至4.7％和3.4％。销售费用同比增长5.4％至2.4亿元,对应销售费用率同比提升0.3pct至4.4％。
轻量化:技术领先顺势崛起公司聚焦主流轻量化材料热成型高强度钢、铝合金,与韩国吉恩斯合资、收购德国高端轻量化龙头WAG,深度融合其在轻量化方面的核心技术,形成较强技术壁垒。根据businesswire数据,预计2025年市场规模有望超3000亿元。目前公司轻量化产品已进入一汽大众、上汽通用BEV3、宝马等供应体系,公司凭借技术优势有望拓展更多客户,顺应轻量化趋势,业绩高成长可期。
电动化:高举高打电池盒潜在龙头公司通过收购WAG掌握新能源汽车电池盒的关键技术,现已具备电池壳全过程开发能力,目前已获保时捷、宝马、奔驰、奥迪、长城汽车、宁德时代等十余个电池壳项目订单。电池盒单车价值约2500-3000元,我们预计随着新能源汽车的加速发展,2025年电池盒市场规模有望突破500亿元。公司目前在手订单充足,处于行业领先地位,将于2020年起逐步放量,我们预计公司电池盒毛利率可达20％-30％,高于传统产品,有望贡献显著业绩增量。铝合金焊接技术壁垒较高,公司具备先发优势,且高举高打,有望充分享受新能源汽车行业快速发展红利,逐步夯实全球铝制电池盒龙头地位。
投资建议公司与特斯拉共振向上,且是轻量化+电动化先行者:预计公司2020-2022年归母净利2.1/3.3/4.8亿元,EPS为0.28/0.43/0.62元,对应PE32/21/14倍。鉴于公司在手订单充足,高成长可期,给予公司2021年目标PE30倍,目标价12.9元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示汽车及新能源汽车发展不及预期;轻量化趋势不及预期;电池壳订单不及预期;成本上升;竞争加剧等。
[2020-08-10] 凌云股份(600480):两连板凌云股份 公司目前没有武器装备承制单位资格证
■证券时报
连续两日涨停的凌云股份(600480)8月10日晚间公告，公司关注到相关媒体关于凌云股份“军工题材 有补涨需求”等评论。经公司自查，公司目前没有武器装备承制单位资格证。公司控股股东北方凌云工业集团有限公司及实际控制人中国兵器工业集团有限公司未筹划涉及上市公司的重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入等重大事项。
[2020-06-17] 凌云股份(600480):凌云股份中标3.3亿元韩国彼欧通用项目
■证券时报
近日，凌云股份子公司河北亚大汽车管路公司在韩国彼欧通用某项目招标中一举中标，这是公司复工复产后首次拿到的国际市场订单。该笔订单预计生命周期内销售额可达3.3亿元，同时有力拉升了公司第二季度市场销售业绩。
[2020-05-01] 凌云股份(600480):向新而生,短期扰动不改长期成长-2019年报及2020年一季点评
■财通证券
事件:公司公告2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入117.8亿元,同比下滑3.9％;归母净利润亏损6983.8万元,同比下滑125.7％。公司1-3月实现营业收入21.7亿元,同比下滑21.6％;归母净利润亏损1.0亿元,同比下滑318.5％。公司拟每10股派发现金红利2.0元(含税)。
海外订单放量,折旧影响盈利能力公司Q4实现营业收入33.9亿元,同比增长8.1％;归母净利润1982.4万元,同比下滑61.8％。公司德国子公司获得多个保时捷、宝马、奥迪新项目,陆续进入收获期,2019年公司国外地区实现收入9.0亿元,同比增长23.1％。由于新项目前期投入较多,固定成本增加,部分项目处于爬坡阶段,尚未形成规模效益,盈利能力短期承压,利润增速显著落后收入表现。
高端客户订单饱满,疫情不改公司长期成长趋势公司Q1业绩下滑主要是受疫情的短期冲击,海外疫情尚未完全结束,德国、美国、墨西哥等客户停工停产导致订单受影响,固定资产折旧、工装摊销、人工成本等刚性支出无法摊薄,盈利能力短期受损,公司Q1毛利率15.3％,同比下降4.0pct。
高端客户订单饱满,疫情不改公司长期成长趋势公司积极布局新能源蓝海市场,通过收购德国WAG切入电动汽车电池包壳体市场。当前公司所获电池包下壳体全生命周期订单金额高达100亿元,2019-2020年逐步投产释放。长期来看,公司深度布局新能源领域,已经突破多个高端客户,包括保时捷、宝马、奥迪、特斯拉等,单车配套价值量均较高,发展路径清晰,短期扰动不改公司长期成长趋势。
盈利预测及投资建议新产品热成型件与电池壳体进入收获期,预计公司2020-2022年EPS分别为0.06/0.22/0.30元,对应PE为186.4/46.8/34.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度不及预期;电池壳体市场拓展不及预期。
[2020-04-30] 凌云股份(600480):Q1业绩承压,静待下游回暖-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
公司2019年实现营业收入117.8亿元,同比-3.86％;实现归母净利润-0.70亿元,同比-125.7％,在业绩预告范围内,符合市场预期。公司2020年一季度实现营业收入21.7亿元,同比-21.58％;实现归母净利润-1.0亿元,同比-318.5％。公司一季度业绩亏损,主要系因1)新冠疫情影响;2)项目前期投入较大;3)德国子公司WAG新项目爬坡导致。公司是国内轻量化零部件龙头,热成型件配套国产特斯拉,铝合金电池托盘产品已获得保时捷、宝马和奔驰等豪华品牌纯电动车型的订单,未来空间可期。考虑公司受新冠疫情影响,铝合金电池托盘等项目仍在前期投入阶段,下调公司2020/21年EPS预测至0.07/0.17/元(原为0.89/1.14元),新增2022年EPS预测0.33元,下调至"增持"评级。
2019年业绩符合预期,Q1业绩承压。公司2019年实现营业收入117.8亿元,同比-3.86％;实现归母净利润-0.70亿元,同比-125.7％;实现扣非归母净利润-1.1亿元,同比-149.3％,在业绩预告范围内,符合市场预期。其中,公司2019年第四季度实现营收33.9亿元,同比+8.1％;实现归母净利润0.2亿元,同比-61.5％;
实现扣非归母净利润0.13亿元,同比-66.9％。公司2020年一季度实现营业收入21.7亿元,同比-21.58％;实现归母净利润-1.0亿元,同比-318.5％;实现扣非归母净利润-1.12亿元,同比-449.7％。
公司业绩承压,静待下游回暖。公司2019年业绩承压,主要系因1)整车市场销售低迷,部分客户销售订单下滑,相关设备产能利用率降低;2)公司在轻量化、集成化和平台化产品及新能源技术发展方向上大力投入,目前正处于前期投入阶段,研发增长较大;3)子公司WAG新项目投入较大,且目前处于爬坡阶段,成本较高。2020年一季度,国内车市受新冠疫情影响较大,公司业绩继续承压。随着国内疫情缓和,下游整车需求有望逐渐恢复,公司业绩有望开始回升。
国内轻量化龙头,布局开始收获。公司是国内最早布局热成型金属件的企业之一,当前已有13条产线,主要客户为通用、大众等主流整车厂商,并已进入特斯拉全球供应链。公司铝加工技术领先,实现了从铝保险杠到铝合金电池托盘的产品跨越,单车价值量从350元提升至2500元以上,为保时捷配套的铝合金电池托盘单价超过10000元。通过收购WAG,公司打入保时捷、宝马等欧系豪华品牌全球供应体系,并开启全球配套铝合金电池托盘的进程,未来发展空间可期。
风险因素:国内汽车销量不及预期;新项目爬坡不及预期;海外子公司经营不及预期。
投资建议:公司是国内轻量化零部件龙头,热成型件配套国产特斯拉,铝合金电池托盘产品已获得保时捷、宝马和奔驰等豪华品牌纯电动车型的订单,未来空间可期。
考虑公司受新冠疫情影响,铝合金电池托盘等项目仍在前期投入阶段,下调公司2020/21年EPS预测至0.07/0.17/元(原为0.89/1.14元),新增2022年EPS预测0.33元,下调至"增持"评级。
[2020-04-27] 凌云股份(600480):业绩低点已过,看好新业务弹性-2019年报及2020年一季点评
■长江证券
事件描述凌云股份发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营业收入117.8亿,同比下滑3.9％,归属母公司利润亏损0.7亿元。2020年一季度实现营业收入21.7亿元,同比下滑21.6％,归属母公司利润亏损1.05亿元。
事件评论电池盒业务放量以及汽车管路平稳,公司收入端表现优于行业。2019年全年乘用车行业产量下滑9.2％,2020年一季度受疫情影响,乘用车行业产量下滑48.7％;公司2019年全年收入同比下滑仅3.9％,2020年一季度收入下滑21.6％,显著优于行业。2019年各项业务均好于行业,汽车管路业务受益排放升级以及新能源管路业务放量,收入实现36.9亿元,同比增长0.4％;瓦达沙夫电池盒订单放量实现8.98亿元,同比增长23.1％;汽车金属件业务测算下滑约为7.6％。
汽车金属件与电池盒仍处于高投入前期,拖累盈利,单季度毛利率已经企稳。瓦达沙夫前期投入较高,导致亏损加大,2019年亏损1.60亿,较2018年亏损增加0.97亿;汽车金属件业务受产能利用率以及前期投入影响预计亏损也超过1亿。2019年公司毛利率为16.7％,同比下降2.4个百分点。分季度来看,四季度毛利率为16.8％,环比提升0.3个百分点,毛利率已企稳。2020年一季度受收入大幅下滑影响,毛利率为15.3％,同比环比均有下滑,但相对幅度较小。2019年全年期间费用率为14.9％,同比增加1.3个百分点,其中研发费用为3.9％,提升0.5个百分点。
各块业务均获得较多新增定点,电池盒业务有望持续快速增长。2019年汽车金属板块新增202个定点项目(2018年108个),新增定点几乎翻番,同时产品持续优化,铝合金、热成型等高附加值产品占比提升,客户上也获得特斯拉、宝马、奔驰等新订单。瓦达沙夫下游保时捷、宝马等客户车型逐步爬坡,预计2020年将持续保持较高增长。
业绩低点已过,看好未来热成型和电车盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有极强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.19、0.75和1.04,对应PE为49X、12X和9X。
风险提示:1.行业景气持续低迷; 2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
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[2022-02-18] 凌云股份(600480):轻量化业务加速布局,电池壳产品打开成长空间-公司首次覆盖报告
■开源证券
凌云股份:轻量化业务加速布局,电池壳产品打开成长空间
凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品,公司2015年收购德国WAG(瓦达沙夫),在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升,切入高端新能源电池壳领域。2021H1保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等电池壳项目已经实现量产,2021年7月公司通过定增募资投入电池壳扩产等项目,加快产能布局,未来有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023年公司营收分别为152.01/176.36/203.47亿元,归母净利润分别为2.78/3.89/4.91亿元,EPS分别为0.36/0.51/0.64元/股,对应当前股价PE为24.9/17.8/14.1倍,公司电池壳业务进展顺利,未来有望实现高速增长,首次覆盖给予"买入"评级。
汽车管路业务龙头地位稳固,或将受益于节能减排与电动化趋势
公司汽车管路业务的开展主体为亚大汽车,亚大汽车是国内汽车管路系统龙头,2020年公司汽车管路业务新增定点项目229个,2021年上半年新获特斯拉某车型冷却管国产化项目,继续保持行业领导地位。节能减排与电动化趋势下,公司技术储备深厚,具备多重竞争优势,汽车管路产品有望实现量价齐升,未来有望贡献稳定的业绩增量。
轻量化业务持续拓展,收购WAG切入新能源汽车电池壳领域打开成长空间
节能减排政策趋严,热成型高强度钢和铝合金材料是实现轻量化的两大重要途径。公司轻量化业务主要方向为热成型与铝合金,其中热成型技术专用于高强度钢板冲压件的制造,近年来项目持续拓展,业绩稳健增长;公司铝合金业务传统产品为保险杠,公司2015年收购德国WAG,在铝合金轻量化领域技术能力进一步提升,并成功切入到新能源汽车电池壳领域。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地,是保时捷、宝马、奔驰、奥迪、光束汽车、宁德时代、长城汽车的定点供应商,多个项目已实现量产。2022年7月公司通过定增募资投入电池壳项目,加快产能建设,未来有望贡献业绩增量。
风险提示:新能源汽车销量不及预期、产能建设进展不及预期、疫情反复等。
[2022-02-17] 凌云股份(600480):品类客户拓展顺利,电池壳业务空间广阔
■南京证券
内容提要
国内领先汽车零部件企业:公司是中国兵器工业集团有限公司所属上市公司,前身凌云汽车零部件有限公司成立于1995年,并于2003年上市。
历经二十余年发展,公司形成了汽车零部件和塑料管道系统双主业共同发展的态势。汽车零部件业务为公司主要收入来源,收入占比保持在80％以上,主要产品包括高强度、轻量化汽车安全防撞系统和车身结构件系统,新能源汽车电池系统配套产品,低渗透、低排放汽车尼龙管路系统和橡胶管路系统。公司在深耕细分领域,取得较高市场地位的同时,采用合资和并购整合等多种手段,持续拓宽产品品类和客户资源。
热成型布局受益轻量化进程:无论是燃油车还是新能源车都面临较强的节能减排压力,因此汽车轻量化都是未来发展必然趋势。热成型高强度钢和铝合金凭借其优良性能成为目前主流的轻量化材料。公司较早便开始热成型项目研究开发,后通过与韩国吉恩斯合作,吸收其优秀技术能力,发展迅猛。合资公司凌云吉恩斯已具备常规热成型产品及门环、软区、材料不等厚等复杂产品的开发生产能力,并实现对特斯拉、比亚迪、上汽通用和广汽丰田等20余家国内外知名主机厂配套供应。公司计划收购凌云吉恩斯剩余股权,并扩张热成型轻量化汽车结构件产能,持续巩固领先优势。
新能源车电池壳需求高速增长:全球共振下新能源车蓬勃发展,带动动力电池需求高速增长。电池壳作为其重要组件,市场空间广阔。公司通过收购德国WAG切入电池壳领域,目前在铝制电池壳的技术工艺和生产技术处于国内领先地位,具备独立设计开发、同步开发和试验验证能力。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地,为保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等客户配套供应。同时公司计划在盐城、武汉和涿州持续扩张电池壳相关产品产能,更好地实现就近供应,进而加深对下游客户的合作关系。
盈利预测及估值:预计公司2021-2023年分别实现营收为155.74/170.76/183.78亿元,同比分别+15.02％/+9.64％/+7.63％;实现归母净利润2.72/3.53/4.49亿元,同比分别+169.01％/+29.79％/+27.39％;对应2021-2023年EPS分别为0.36/0.46/0.59元,对应最新PE分别为26/20/15倍,给予"推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;原材料价格波动超出预期;汽车电动化和轻量化不及预期;客户拓展不及预期;技术创新超出预期。
[2022-01-27] 凌云股份(600480):新业务放量和行业改善,业绩持续环比增长-业绩预告点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布2021年业绩预告。公司预计2021年实现归母净利润2.65亿元到2.80亿元,同比增长162.45％到177.31％。
事件评论
一新业务逐渐放量,四季度行业销量环比改善,公司利润环比继续增长,全年业绩大幅改善。公司2021全年实现归母净利润2.65-2.80亿元,同比增长162.45％-177.31％,相比2020年大幅改善,其中04归母净利润在6351万-7851万之间,中位数在7101万元+相比03的6614万元环比增长7.4％。随着芯片逐渐缓解,202104乘用车产量环比增长40.20,/o,且2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点,带来公司整体业绩环比增长。
海外工厂渡过最艰难时刻,海外客户产量环比迅速恢复,有望减少亏损。由于过去海外订单尚未放量,叠加疫情反复,瓦达沙夫持续亏损,2020年亏损1.9亿元,2021年上半年亏损9183万元,2020年同期亏损10303万元,有所减亏。2021年10月、11月保时捷Taycan产量分别为6196、9289辆,相比于7-9月受疫情最严重时期的3019、1730、3581辆有显著提升,未来预计海外亏损有望继续减少。
公司定增计划已通过证监会批准,有望增强电池盒和热成型业务实力．公司拟向凌云集团、中兵投资在内的不超过35名(含35名)特定投资者募集不超过13.80亿元,其中2.39亿元用于盐城新能源汽车零部件项目:1.25亿元用于武汉新能源汽车零部件项目:0.84亿元投入涿州新能源汽车零部件项目;4.59亿元投入收购凌云吉恩斯49.90％股权并扩产项目:0.59亿元投^沈阳保险杠总成项目:4.14亿元补充流动资金。该计划已于2022年1月14日获证监会批准,其中大部分均投人新能源汽车零部件相关项目,公司顺应行业发展趋势,新能源相关产品布局逐渐完善。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。公司战略转型新能源,前期投八较大,2017年以来固定资产投人较多,拖累公司业绩。近年来,公司新业务订单持续增加,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未米特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。
投资建议:业绩和f占1直有塑双升,期待戴维斯双击。公司战略转型新能源,前期投^较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进人利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.36、0.47、0.61元,对应PE分别为24.97×、19.18X、14.72X。
风险提示
1、海外疫情或反复,导致海外工厂业绩不达预期;
2、新业务开拓客户不及预期。
[2022-01-26] 凌云股份(600480):凌云股份2021年度净利预增162%-177%
■上海证券报
凌云股份发布业绩预告。公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润26,500万元到28,000万元，同比增长162.45%到177.31%。预计2021年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21,400万元到22,900万元，同比增长1,609.27%到1,729.07%。
报告期内，公司热成型产品、汽车管路系统经营业绩继续保持快速增长趋势;新能源电池壳产品的重点项目陆续量产，促进新动能加快形成，质量效益稳步提高。
[2022-01-18] 凌云股份(600480):凌云股份PE管道输氢在理论上具备可行性 已和部分客户开始共同研究PE管输氢
■证券时报
凌云股份(600480)1月18日在互动平台表示，国际上已对PE管道进行相关研究和使用，但国内尚无相关依据和案例，目前国内基本采用钢管(或不锈钢管)进行输送，公司已和部分客户开始共同研究PE管输氢，PE管道输氢在理论上具备可行性。
[2022-01-14] 凌云股份(600480):凌云股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
凌云股份公告，公司收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过229,038,455股新股。
[2021-12-05] 凌云股份(600480):凌云股份凌云集团入围第18届“全国百家优秀汽车零部件供应商”榜单
■证券时报
凌云股份消息，12月4日，第18届“全国百家优秀汽车零部件供应商”榜单正式发布，凌云集团成为四家优秀集团供应商之一。这是凌云集团连续八年登上“全国百家优秀汽车零部件供应商”榜单，连续五年获“优秀集团供应商”荣誉。
[2021-10-25] 凌云股份(600480):收购股权并表,盈利能力提升-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布三季报。公司前三季度实现营业收入114.93亿元,同比增长24.31％,实现归母净利润2.01亿元,同比增长1183.43％,其中三季度实现营业收入36.06亿元,同比下滑3.95％,归母净利润6614万元,同比增长36.83％,扣非后归母净利润5640万元,同比增长57.57％。
事件评论
受芯片影响,公司三季度收入有所下滑,但下滑幅度好于行业。乘用车三季度产量为481.1万辆,同比下滑12.0％,对应公司三季度收入同比下滑3.95％,收入下滑幅度小于行业主要由于新订单贡献增量,2020年汽车金属零部件累计定点项目115个,汽车管路新产品年累计定点项目229个,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点。汽车金属板块的保险杠、防撞梁、电池壳、热成型等优势产品占比达80％以上,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。
尽管原材料成本高位,但公司盈利能力有所提升,并表凌云吉恩斯增厚公司业绩。三季度公司实现归母净利润6614万元,同比增长36.8％,环比增长26.1％,扣非后归母净利润5640万元,同比增长57.6％,环比增长39.8％,表现突出。一方面,从盈利能力来看,三季度毛利率17.1％,同比提升1.5pct,环比提升0.7pct;另一方面,公司三季度完成收购凌云吉恩斯49.9％股权并表,该子公司主要从事新能源热成型车身结构件项目,上半年实现2900.5万净利润,主要客户销量逐季放量,为公司增厚业绩。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。
公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。公司拟募集不超过13.8亿元布局电池盒和收购凌云吉恩斯49.9％股权,加大电池盒产能投放,巩固领先地位,增厚公司归母净利润。
投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.40、0.59、0.83元,对应PE分别为23.2X、15.6X和11.1X
风险提示
1.汽车行业销量不及预期;
2.电池盒行业竞争格局恶化。
[2021-10-20] 凌云股份(600480):凌云股份奔驰铝合金电池总成实现批量供货
■证券时报
凌云股份官微消息，公司奔驰电池壳单元班长表示，9月初，公司通过了奔驰客户产能审核，具备了为客户批量供货的能力，生产线按照规划进度进入量产阶段。近几年，公司不断调整客户结构和产品结构，目前已获保时捷、宝马、奔驰、PSA、长城汽车、宁德时代等主流客户电池壳产品的配套权，并陆续实现量产。
[2021-08-30] 凌云股份(600480):营收保持稳定,短期盈利能力承压-2021年中报点评
■长城证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营收78.87亿元,同比+43.63％,归母净利润1.35亿元,同比+514.67％,扣非后归母净利润1.19亿元,同比+358.76％,其中21Q2实现营收39.69亿元,同比+19.52％,归母净利润0.52亿元,同比-27.37％,扣非后归母净利润0.40亿元,同比-38.63％。对此我们点评如下:
收入端:21Q2营收39.69亿元,同比+19.52％。21Q2公司营收同比+19.52％,环比+1.3％。在二季度国内汽车缺芯产量同比-5.99％,环比-2.12％的情况下,能够实现同比及环比增长较为不易,预计主要受益于新能源汽车电池托盘销量的增长。
毛利率:21Q2毛利率同比-1.66pct,环比-1.09pct至16.44％。公司主要业务为汽车金属零部件,20年汽车金属零部件营收占比超50％,二季度钢材价格的上涨(Q2国内钢材板材价格指数上涨16.80％)给公司成本端造成比较大的压力,导致公司21Q2毛利率同比环比都出现一定程度下滑,预计下半年有望改善。
利润端:期间费用率小幅改善,但不足以抵消毛利率的下滑,净利率同比-1.54pct至3.48％。21Q2公司实现归母净利润0.52亿元,同比-27.37％。公司盈利能力同比环比都出现一定程度下滑,主要是毛利率的下滑导致。21Q2公司期间费用率为11.66％,同比-0.36pct,环比-0.24pct。具体看,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.68％/4.80％/3.26％/0.92％,同比分别-1.54pct/+1.14pct/+0.15pct/-0.11pct。
公司通过合资和并购切入汽车轻量化制造领域,大额订单在手,进入业绩收获期。公司通过与韩国吉恩斯合作切入热成型领域,抢占行业制高点。凌云股份已与韩国吉恩斯在全国各地成立7家合资公司,有13条生产线,在韩系之外的客户开拓方面取得成功。目前已经取得多个重要车型的热成型项目。2015年收购德国铝合金汽车零部件生产公司瓦达沙夫,通过该子公司自主研发了铝合金轻量化电池盒,其技术水平达到国际先进水平,并借助子公司成功进入奔驰、奥迪、宝马、大众的铝合金产品供应体系。同时,已与德国瓦达沙夫公司成立沈阳合资公司,开拓国内铝合金产品市场。目前大额订单在手,已陆续量产。
投资建议:公司在汽车轻量化业务上布局早,且实力雄厚,拿到了国内外众多知名厂商的大额订单,陆续进入量产阶段。公司收购整合及产能布局基本结束,各项费用支出开始回落,公司将进入快速增长阶段。预计公司2021-2023年营收依次为155.93、174.85、195.63亿元,增速依次为15.2％、12.1％、11.9％,归母净利润依次为3.12、3.82、4.79亿元,增速依次为209.0％、22.4％、25.3％,对应PE依次为22.9、18.7、14.9倍,维持"增持"评级。
风险提示:汽车行业销量恢复不及预期、新产品放量不及预期、内部机制改革不及预期、新能源汽车销量不及预期
[2021-08-30] 凌云股份(600480):收入逆势增长,海外减亏-中报点评
■长江证券
凌云股份发布中报。公司2021年上半年实现营业收入78.87亿元,同比增长43.63％,实现归母净利润1.35亿元,同比扭亏;其中Q2实现营业收入39.69亿元,同比增长19.52％,实现归母净利润0.52亿元,同比下滑27.37％。
芯片影响行业产量,但公司收入逆势增长,主要因为新订单逐渐贡献收入。二季度受到缺芯影响,行业产量同比下滑3.1g％,环比下滑1.41％,公司Q2实现营收39.69亿元,同比增长19.52％,环比增长1.33％,实现逆势增长。主要由于新订单贡献收入,2020年汽车金属零部件累计定点项目115个,汽车管路新产品年累计定点项目229个,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点。汽车金属板块的保险杠、防撞梁、电池壳、热成型等优势产品占比达80％以上,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。
毛利率受原材料成本上升影响下滑,瓦达沙夫减亏,利润总额同环比小幅下滑。
2021Q2公司毛利率受原材料成本高位影响,同比下降1.7pct(有会计准则变更影响),环比下降1.1pct。2021年上半年瓦达沙夫在国外疫情影响下亏损9183万元,去年同期亏损10303万元。2021Q2公司利润总额同比下滑3.3％,环比下滑10.3％,下滑幅度较小,体现收入上升后带来的规模效应。2021H1汽车管道业务净利润(上海亚大+长春亚大+河北亚大)实现2.5亿元,同比增长41.1％;凌云吉恩斯净利润0.3亿元,同比增长205.8％。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。
公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。公司拟募集不超过13.8亿元布局电池盒和收购凌云吉恩斯49.g％股权,加大电池盒产能投放,巩固领先地位,增厚公司归母净利润。
投资建议:业绩和估值双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.65、0.91元,对应PE分别为20.2X．14.3X和10.2X。
风险提示
1汽车行业销量不及预期:
2电池盒行业竞争格局恶化。
[2021-07-16] 凌云股份(600480):凌云股份拟定增募资13.8亿拓展新能源车零部件领域
■上海证券报
在兵器集团助力下，凌云股份筹划大手笔拓展新能源汽车零部件领域。
7月15日晚间，凌云股份披露非公开发行股票预案称，拟向包括凌云集团、中兵投资在内的不超过35名(含35名)特定投资者发行股份，募集资金总额不超过13.8亿元。
据介绍，本次凌云股份非公开发行股票采取竞价发行方式，定价基准日为发行期首日，发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。
凌云集团拟认购金额为3.5亿元，中兵投资拟认购金额为1.5亿元。凌云集团为凌云股份的控股股东，中兵投资为上市公司实际控制人兵器集团控制的其他企业。
目前，凌云集团直接持有凌云股份33.55%的股份，为公司控股股东;兵器集团通过凌云集团、中兵投资间接持有公司46.35%的股份，为公司的实际控制人。本次非公开发行完成后，兵器集团仍为上市公司实际控制人。
凌云股份募投项目颇具亮点。
据披露，凌云股份募投项目分为六大类，分别为盐城新能源汽车零部件项目、武汉新能源汽车零部件项目、涿州新能源汽车零部件项目、收购凌云吉恩斯49.90%股权并扩产项目、沈阳保险杠总成项目以及补充流动资金。
凌云股份表示，公司将抓住新能源汽车快速发展机遇，进一步提升电池壳加工、连接、密封等关键工艺技术水平和成本竞争力，积极拓展新能源电池热管理系统的技术创新，形成国际汽车品牌的全球配套能力，提高核心客户市场占有率，致力于成为全球新能源电池壳产品的领军企业。
披露显示，过去几年，凌云股份紧跟电动化、轻量化的发展方向，重点布局了新能源汽车电池系统配套产品，主要以新能源电池壳产品为主。
具体来看，凌云股份2015年收购德国WAG公司，成立了欧洲研发中心和生产基地，具备铝合金轻量化产品研发能力和高端客户开发能力;2017年成立凌云上海中央研究院，聚焦电池壳体产品专业技术团队建设，目前开发人员140余人，具备电池壳类产品设计仿真、工艺研发、样件制造、产品验证、产线布局等能力。
凌云股份称，目前公司在铝制电池壳的技术工艺和生产技术处于国内领先地位，具备独立设计开发、同步开发和试验验证能力。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德，以及德国布局了电池壳生产基地，是保时捷、宝马、奔驰等的定点供应商，目前保时捷、宁德时代、长城汽车等项目已经实现量产。
[2021-07-16] 凌云股份(600480):定增全力布局新能源,大股东认购彰显信心-事件点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布非公开发行股票预案和收购凌云吉恩斯49.90％股权暨关联交易的公告。
事件评论
公司发布非公开发行股票预案,全面布局新能源汽车相关产品,强化转型的决心。
公司拟向凌云集团、中兵投资在内的不超过35名含35名特定投资者募集不超过13.80亿元,其中2.39亿元用于盐城新能源汽车零部件项目;1.25亿元用于武汉新能源汽车零部件项目;0.84亿元投入涿州新能源汽车零部件项目;4.59亿元投入收购凌云吉恩斯49.90％股权并扩产项目;0.59元投入沈阳保险杠总成项目;4.14亿元补充流动资金。其中大部分均投入新能源汽车零部件相关项目,公司顺应行业发展趋势,新能源相关产品布局逐渐完善。
大股东认购,彰显公司信心。截止预案发行之日,凌云集团持有公司33.55％股份,为公司的控股股东;中兵投资为公司实际控制人兵器集团控制的其他企业,持有公司12.80％股份。本次非公开发行,凌云集团拟认购金额为3.50亿元,中兵投资拟认购金额为1.50亿元,彰显集团对公司中长期发展的信心。
加大电池盒产能投放,巩固领先地位。公司拟投入4.48亿元于电池盒扩产,地区包括盐城、武汉和涿州。电池盒是电动车全新增量,2025年全球电池盒市场空间有望达到404亿元,复合增速为46.9％。公司目前在铝制电池壳的技术工艺和生产技术处于国内领先地位,具备独立设计开发、同步开发和试验验证能力。公司在中国沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局了电池壳生产基地,是保时捷、宝马、奔驰、奥迪、光束汽车、宁德时代、长城汽车的定点供应商,目前保时捷、宝马、PSA、宁德时代、长城汽车等项目已经实现量产,此次扩产也为公司巩固领先地位。
收购凌云吉恩斯股权,高成长增厚公司归母净利润。公司拟以2.59亿元收购凌云吉恩斯49.90％股权,本次收购完成后凌云吉恩斯将成为公司的全资子公司,该公司2020年实现收入10.27亿元,净利润3309.54万元;2021年前5月收入6.96亿元,净利润2762.22万元,配套客户主要有特斯拉、比亚迪、上汽通用、北美通用、一汽大众、一汽奥迪、一汽红旗、广汽丰田、长城汽车等20多家主机厂。
投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。公司战略转型新能源,前期投入较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.52、0.72、0.96元,对应PE分别为20.24X、14.70X、11.07X。
风险提示
1.预案未经证监会审核,有不通过的风险;
2.新能源汽车销量不及预期。
[2021-05-30] 凌云股份(600480):凌云股份将为宝马新一代电动车生产电池托盘
■证券时报
凌云股份(600480)官微消息，总经理罗开全到沈阳凌云瓦达沙夫公司调研,并接待宝马中国副总裁一行。据悉，沈阳凌云瓦达沙夫为宝马iX3独供电池托盘，目前已顺利达产，后续宝马新一代电动车iX和i4下半年将在国内生产。宝马中国副总裁对与凌云合作项目给予积极评价，并提出以凌云总部为牵引，以全球化视野组织好新项目开发工作，推动全球不同生产基地标准化建设，宝马团队会一如既往地提供支持。
[2021-05-13] 凌云股份(600480):凌云股份总经理罗开全 聚焦高端市场 强化轻量化技术优势
■中国证券报
近年来，新能源造车势头强劲，不仅吸引来各行各业巨头入局，也对传统汽车制造业带来了冲击。
凌云股份总经理罗开全在接受中国证券报记者专访时表示，在全球碳排放限制政策压力下，未来十年，新能源汽车将迎来发展黄金期。凌云股份将通过不断技术创新，以轻量化、高强度产品适应客户新需求，开拓更广阔的市场。
优化产品结构
中国证券报：请介绍一下凌云股份2020年的经营情况。
罗开全：公司2020年实现主营业务收入130.78亿元，同比增长15%，优于汽车行业发展水平;实现利润总额5.01亿元，同比增长167%;归母净利润超过1亿元，同比增长245%。
2020年，面对疫情冲击，凌云股份坚持创新驱动，有效开展提质增效专项行动，轻量化碰撞产品、汽车管路系统、新能源电池产品、高强度轻量化热成型产品及驱动轴产品保持了市场前列，取得了好于预期的经营业绩。
中国证券报：新能源汽车市场近年来发展迅速，公司在该领域如何规划和布局?
罗开全：凌云股份重点从客户和产品两个维度进行规划，核心是聚焦优质客户和优势产品。
具体来说，在客户方面，公司积极开发保时捷、宝马、奔驰、PSA等高端客户，保持与高端客户的同步设计、同步开发、同步验证，紧紧把握新能源领域的产业发展方向;在产品开发方面，发挥中央研究院平台优势和中外企业技术协同优势，以新能源汽车电池产品为重点突破发展方向，并把集成化、平台化、模块化、技术门槛较高的优势产品作为拓展方向，持续推动公司产品结构优化。
研发投入加大
中国证券报：公司在技术研发领域的投入和产出情况如何?
罗开全：公司一直以来高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提升。近三年来，投入的技术研发费用分别为4.16亿元、4.63亿元、5.08亿元，均超过销售收入的4%。
同时，公司在新产品研发、新工艺攻关和新材料应用推广取得跨越式进步。凌云成功开发新能源汽车电池包冷却系统;实现了高阻燃、低密度、可回收复合材料在电池壳上壳体上的应用;一体化热成型门环，实现减重15%;一体化前端框架总成产品比传统产品减重50%，成本降低20%以上，并积极向整个前端模块集成供货转型升级;新型日字保险杠在同能性能情况下减重10%左右;1700Mpa超高强钢辊压A柱产品，断面尺寸缩小40%，有效减少盲区。
中国证券报：请介绍一下公司“十四五”时期的规划和目标。
罗开全：“十四五”期间，公司将以“建设具有全球竞争力的世界一流汽车零部件企业”为目标，全面加强科技创新能力、产业链提升能力、国际化经营能力、专业管理能力和依法治企能力建设，把公司建设为“有技术、有品牌”的全球化企业集团先进制造业发展平台。
为实现“十四五”发展目标，需要形成四个细分领域的关键支撑：一是发挥凌云在高强钢、辊压热成型技术、铝合金连接总成技术、碳纤维复合材料成型技术等轻量化工艺技术优势，开发全球汽车品牌的车身结构件全球化平台项目，将车身结构产品做强做大。二是抓住新能源汽车快速发展机遇，发挥在铝制电池壳方面的优势，整合行业资源，将新能源电池产品做成全球领先。三是发挥亚大集团同步设计、系统集成技术优势，拓展国际国内市场，将亚大汽车管路系统全球地位进一步扩大。四是努力提升国际化经营管理能力，推动德国WAG公司运营好现有项目，实现全球协同和预期收益。
轻量化技术创新
中国证券报：作为国内汽车零部件行业细分领域龙头，公司有哪些核心竞争优势?
罗开全：客户的需求就是凌云发展的方向，凌云是国内最早进入新能源汽车领域的公司之一。目前，公司在已获取保时捷、宝马、奔驰、PSA等高端车型电池壳产品的配套权的同时，加快推动新能源汽车零部件研发、生产布局，抢夺新能源汽车市场的新高地，并初步形成新能源汽车零部件科研和生产的新布局。
在汽车轻量化方面，公司具备较强的技术实力和丰富的经验，是中国轻量化技术创新战略联盟汽车零部件企业成员单位之一，高强钢、铝合金成型工艺技术均达到国内先进水平。
此外，还有一个重要优势是凌云中央研究院与德国WAG全球协同创新，成为凌云的“新名片”，为我们在新能源汽车零部件领域的创新研发提供了强大的科技创新动力。
中国证券报：请具体介绍下公司在汽车部件轻量化的创新。
罗开全：公司应用创新深度发展轻量化、电动化，密切关注智能化和网络化，积极开展新产品、新材料、新工艺。把轻质材料应用(高强钢、铝合金、复合材料)、轻量化设计(轻量化新结构产品替代升级、平台化产品替代传统方案)、先进工艺技术(超高强钢3D辊弯、二维变曲率辊弧技术、热气涨成型技术、激光拼焊技术)作为重点发展方向，不断丰富公司的产品谱类和服务客户的能力。
[2021-04-28] 凌云股份(600480):利润端持续大幅改善,经营拐点已至-2020年年报及2021年一季报点评
■长城证券
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收135.40亿元,同比+14.95％,归母净利润1.01亿元,同比+244.58％,其中20Q4实现营收42.94亿元,同比+26.76％,归母净利润0.85亿元,同比+330.22％。同时公司发布2021年一季报,21Q1实现营收39.17亿元,同比+80.52％;归母净利润0.83亿元,同比实现大幅扭亏。
对此我们点评如下:
收入端:公司营收增速显著快于同期车市。2020年公司营收增速14.95％,及20Q4营收增速26.76％,都显著快于同期国内车市。21Q1营收增速80.52％也与国内车市基本一致。考虑到公司收入中有占比约11％(2020年)的管道业务小幅下滑,公司汽车零部件收入增速比整体增速更高一点。主要的增量应该来自于公司热成型及铝合金电池托盘业务的逐步放量。
毛利率:连续两个季度毛利率持续提升。20全年公司毛利率为16.63％,其中20Q4毛利率为17.02％,同比+0.26pct,21Q1公司毛利率为17.54％,同比+2.22pct,环比+0.52pct,继续改善。我们认为毛利率的持续提升主要是因为汽车行业景气度提升,公司的产能利用率提高所致,特别是中国和欧洲的新能源汽车市场都保持高度景气,公司电池盒业务进入放量期。
利润端:期间费用率持续下降,净利率提升。20Q4/21Q1公司分别实现归母净利润0.85/0.83亿元,同比分别+330.22％/扭亏为盈。公司盈利能力的提升一方面是毛利率的提升,另一方面也是因为期间费用率的下降,20Q4公司期间费用率13.59％,同比-1.01pct,具体来看研发费用率略有提升,+0.62pct,其余三项费用率都有所下降,销售/管理/财务费用率分别同比-0.8pct/-0.25pct/-0.57pct。21Q1公司期间费用率11.90％,同比-5.24pct,环比-1.69pct,在此期间公司各项费用率都实现下降,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.85pct/-2.21pct/-1.05pct/-1.13pct,预计公司收购瓦达沙夫整合及内部效率提升取得实质性进展。叠加公司毛利率的提升,公司20Q4/21Q1净利率分别达到3.84％/4.44％,同比+1.61pct/+7.39pct,利润端出现大幅改善。
公司通过合资和并购切入汽车轻量化制造领域,大额订单在手,进入业绩收获期。公司通过与韩国吉恩斯合作切入热成型领域,抢占行业制高点。凌云股份已与韩国吉恩斯在全国各地成立7家合资公司,有13条生产线,在韩系之外的客户开拓方面取得成功。目前已经取得多个重要车型的热成型项目。2015年收购德国铝合金汽车零部件生产公司瓦达沙夫,通过该子公司自主研发了铝合金轻量化电池盒,其技术水平达到国际先进水平,并借助子公司成功进入奔驰、奥迪、宝马、大众的铝合金产品供应体系。同时,已与德国瓦达沙夫公司成立沈阳合资公司,开拓国内铝合金产品市场。目前大额订单在手,已陆续量产。
投资建议:公司在汽车轻量化业务上布局早,且实力雄厚,拿到了国内外众多知名厂商的大额订单,陆续进入量产阶段。公司收购整合及产能布局基本结束,各项费用支出开始回落,公司将进入快速增长阶段。
根据公司2020年业绩,上调公司的盈利预测,预计公司2021-2023年营收依次为155.93、174.85、195.63亿元,增速依次为15.2％、12.1％、11.9％,归母净利润依次为3.12、3.82、4.79亿元,增速依次为209.0％、22.4％、25.3％,对应PE依次为23.1、18.9、15.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:汽车行业销量恢复不及预期、新产品放量不及预期、内部机制改革不及预期、新能源汽车销量不及预期
[2021-04-27] 凌云股份(600480):战略转型初见成效,盈利周期迎来大拐点-年度点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布年报和一季报。公司2020年实现营业收入135.4亿元,同比增长14.95％;实现归母净利润1.01亿元,同比扭亏,其中四季度实现收入42.9亿元,同比增长26.8％,实现归母净利润0.85亿元,同比增长330.2％;一季度实现收入39.2亿元,同比增长80.5％,实现归母净利润0.83亿元,同比扭亏,实现扣非后归母净利润0.79亿元。
事件评论
行业回暖,产能利用率提升,公司业绩迎来向上通道。2020年虽然受到疫情影响,但公司整体收入同比增长14.95％,利润从亏损到盈利1.01亿元,主要受益于汽车行业回暖,公司产能利用率提升。分季度来看,2020Q3以来单季度收入规模提升至37.5、42.9和39.2亿元,归母净利润分别为0.48、0.85和0.83亿元,扣非后归母净利润分别为0.36、0.23和0.79亿元,公司收入规模提升,盈利质量大幅改善。从盈利能力来看,2020Q3以来毛利率分别为15.6％、17.0％和17.5％,持续提升;管理费用率持续降低至3.8％、4.4％和4.1％,降本增效效果体现。
中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,有望成为全球新能源轻量化龙头。欧洲电动车政策加码趋势明显,新能源汽车拉开全球放量序幕,铝合金电池盒和车身轻量化是行业未来趋势和新增量,其中2025年电池盒全球市场空间约390亿元。公司电池盒业务逐步投产,目前已有包括保时捷、宝马、奔驰、长城等重要客户。轻量化热成型件方面,合资公司凌云GNS在新能源热成型市场取得较好成绩,获得特斯拉、宝马、上汽通用等客户认可,收入和利润同比增长迅速。
短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。2020年四季度汽车产量同比增长8.8％,持续正增长,2021年尽管受到芯片短缺的影响,但行业需求持续复苏,预计全年行业将维持明显正增长。公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,瓦达沙夫2020年收入15亿元,同比增长67.59％,新产品电池盒收入大幅增加。未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。
投资建议:业绩和估值双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.52、0.72、0.96元,对应PE分别为18.0X、13.1X和9.9X。
风险提示
1.汽车行业销量不及预期;
2.电池盒行业竞争格局恶化。
[2021-04-27] 凌云股份(600480):凌云股份2020年净利润同比增长244.58%
■中国证券报
4月27日晚间，凌云股份发布了2020年年报，公司实现营业收入约135亿元，同比增长14.95%;归属于上市公司股东的净利润约1亿元，同比增长244.58%。
公司当晚还披露了2021年一季报，公司实现实现营收约39亿元，同比增长80.52%;归属于上市公司股东的利润约8300万元，同比增长179.01%。
凌云股份是中国兵器工业集团有限公司所属上市公司，下辖80多家公司。公司拥有高强度、轻量化汽车零部件的核心技术和全球高端客户资源，初步完成了由引进创新、模仿创新向自主创新的转变，促进了产品技术、工艺装备、质量效益的全面提升，国际市场与宝马、奔驰、奥迪、丰田等国际高端品牌客户实现战略合作。
新产品开发方面，公司系列化新能源电池产品实现了国内外联动同步开发，多款管路新产品实现了市场化应用。新材料开发方面，公司成功开发低密度高阻燃可回收热塑性复合材料制造轻量化电池壳上盖产品，联合开发PP材料已初步具备替代进口原材料技术能力。新工艺技术开发方面，全面掌握FDS连接工艺、静轴肩搅拌摩擦焊、热熔钻等先进连接工艺核心技术。
科研能力建设方面，公司在上海建立了具备新能源汽车电池PACK机械验证能力的试验室，在沈阳自主开发了国内首条宝马ix3电池壳自动化生产线并获得客户高度认可。涿州试验室获得莱茵公司质量体系认证，通过了上汽通用等客户及国防军工三级计量技术机构认可。
[2021-01-28] 凌云股份(600480):电池盒订单放量,全年业绩大幅扭亏-年度点评
■长江证券
事件描述
凌云股份发布2020年业绩预告,公司预计2020年归母净利润9,000-12,000万元,四季度归母净利润7,430万-10,430万元;预计2020年扣非归母净利润800-1,200万元,四季度扣非归母净利润为1,835-2,235万元。
事件评论
行业持续复苏+新客户订单落地,2020年公司业绩大幅扭亏。2020年全年公司归母净利润0.9-1.2亿元,相比2019年亏损6,984万元大幅扭亏;单四季度公司归母净利润0.7-1.0亿元,同比2019年的1,982万元,增幅较大。2020年全年扣非归母净利润为800-1,200万元,相比2019年-1.1亿大幅扭亏,四季度扣非归母净利润1,835-2,235万元相比2019年Q4的1,260万元同比大幅增长,环比2020Q3回落,预计主要受计提资产减值损失影响。公司业绩持续扭亏主要受益于:1)汽车行业产销持续回暖,2020Q4汽车产量同比增长7.3％,延续二季度以来的增长态势;2)新客户订单落地,2020年中报显示公司获得特斯拉、奔驰、宝马等高端客户,车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等产品逐渐贡献收入。
随着下游客户放量,公司电池盒业务收入明显改善。公司电池盒下游客户持续放量,主要客户如保时捷Taycan2020年11月产量达到7477辆,宝马ix32020年12月销量达到1844辆,产销量持续爬坡。截至2020年9月30日,瓦达沙夫营业收入12,009万欧元,净利润-1,889万欧元(未经审计),相比2019年年底的营业收入11,621万欧元,净利润-2,066万欧元,收入明显改善。
新能源汽车提升续航里程需求加速轻量化趋势,车身轻量化和电池盒将是未来汽车轻量化的最重要增量,公司是汽车轻量化的集大成者,在车身件和电池盒上技术实力领先。欧洲电动车政策加码趋势明显,新能源汽车已经拉开全球放量序幕。公司客户覆盖保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等豪华车企,产业地位较高。随着订单释放,瓦达沙夫有望从减亏到盈利,贡献较大弹性,中长期公司有望成为汽车轻量化金属件龙头。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电池盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有较强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元,对应PE为67.7X、16.9X和12.1X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2021-01-27] 凌云股份(600480):凌云股份预计2020年扭亏为盈 净利润9000万到1.2亿元
■证券时报
凌云股份(600480)1月27日晚间发布业绩预告，经财务部门初步测算，预计2020年年度实现利润总额4.5亿元到5.5亿元，归属于上市公司股东的净利润约9000万元到1.2亿元，将实现扭亏为盈。凌云股份表示，报告期内，公司聚焦优质客户优势产品，强化与国际高端、国内主流客户的技术交流及品牌推广，积极开拓市场、抢抓订单，销售规模持续增长，促进了公司业绩提升。
[2020-10-27] 凌云股份(600480):行业回暖+新客户贡献增量,公司业绩持续向上-三季报点评
■长江证券
事件描述凌云股份发布三季度报告。公司前三季度实现营业收入92.45亿元,同比增长10.18％,实现归母净利润0.16亿元,同比扭亏;单三季度实现营业收入37.54亿元,同比增长31.07％,实现归母净利润0.48亿元,同比扭亏。
事件评论行业持续回暖叠加新客户贡献增量,公司收入加速增长,利润同比继续扭亏。公司三季度营业收入增长31.07％,增速环比提升10.8pct,明显加速,三季度实现归母净利润0.48亿元,其中扣非后净利润0.36亿元,相较于去年同期亏损0.38亿元(扣非后),继续扭亏。主要原因包括:1)国内汽车三季度产量同比增长7.6％,持续回暖;2)新客户和新产品带来公司收入加速增长,根据中报显示公司上半年获得特斯拉、奔驰、宝马等高端客户,车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等产品逐渐贡献收入。
收入规模扩大带动费用率下降,毛利率受产品爬坡影响同比略有下滑。由于收入快速增长,公司费用率显著降低,2020Q3销售、管理、研发和财务费用率分别同比降低0.6pct、2.2pct、1.3pct和0.7pct。毛利率方面,由于新产品处于爬坡阶段,Q3毛利率同比降低0.8pct,后续随着新产品持续爬坡,产能利用率提升,盈利有望继续向上。
新能源汽车提升续航里程需求加速轻量化趋势,车身轻量化和电池盒将是未来汽车轻量化的最重要增量,公司是汽车轻量化的集大成者,在车身件和电池盒上技术实力领先。欧洲电动车政策加码趋势明显,新能源汽车已经拉开全球放量序幕。公司客户覆盖保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等豪华车企,产业地位较高。保时捷Taycan产量持续爬坡,宝马iX3开始预售,目前处于快速爬坡阶段。随着订单释放,瓦达沙夫有望从减亏到盈利,贡献较大弹性,中长期公司有望成为汽车轻量化金属件龙头。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电车盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有较强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元,对应PE为70.4X、17.6X和12.5X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2020-09-30] 凌云股份(600480):转让闲置资产,减轻公司负担-点评报告
■长江证券
事件描述公司全资子公司哈尔滨凌云和西南凌云拟向公司控股股东凌云集团的全资子公司创意园公司转让闲置土地、地上建筑物及相关设备等资产。
事件评论将子公司闲置资产转让于控股股东,有利于盘活资产、减轻上市公司负担。公司全资子公司哈尔滨凌云和西南凌云拟向公司控股股东凌云集团的全资子公司创意园公司转让闲置土地、地上建筑物及相关设备等资产,交易金额合计1.2亿元,预计产生净收益2,685.93万元。哈尔滨凌云原主要客户为哈飞汽车、哈尔滨长安福特,因客户产量持续下滑,车型已经停止生产;西南凌云渝北工厂主要市场为长安汽车,因客户业务逐步往鱼嘴地区转移,渝北工厂后续基本无新品市场。目前哈尔滨凌云、西南凌云渝北工厂资产闲置,为发挥公司资产价值,盘活存量资产,有效减少土地使用税、无形资产摊销、房屋折旧、房产税等固定成本费用负担,该两家子公司拟将闲置资产转让给关联方创意园公司。
汽车行业景气度持续向上,公司业绩有望继续改善。乘用车产量增速从5月起持续为正,7、8月产量分别同比增长13.5％和0.04％,预计9月也将维持正增长。公司车身件和电池盒业务产能利用率有望继续提升,带动业绩回升。
电池盒行业空间较大,公司在电池盒领域实力领先,有望贡献较大利润弹性。受政策和新车供给驱动,全球新能源放量拉开帷幕,大众、宝马、奔驰等领先车企均在2020年开始大量投放新车,电池壳是新能源乘用车的全新增量,单车价值高达2000-3000元,预计到2025年全球电池盒市场空间将达到450亿,中国市场规模148亿。2015年公司收购德国优质轻量化公司瓦达沙夫,全面切入新能源电池盒市场,目前已经获得保时捷、宝马、奔驰等一线豪华车企认可,随着订单释放,瓦达沙夫有望从减亏到盈利,贡献较大弹性。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电池盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有极强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元,对应PE为72.8X、18.2X和13.0X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2020-09-21] 凌云股份(600480):凌云股份独家配套宝马ix3电池下壳体
■证券时报
凌云股份(600480)在互动平台表示，公司独家配套宝马ix3电池下壳体。
[2020-08-30] 凌云股份(600480):汽车业务收入增长,二季度大幅扭亏-点评报告
■长江证券
事件描述凌云股份发布中报,公司上半年实现营业收入54.91亿元,同比下滑0.65％,归母净利润-3264万元,亏损收窄;其中二季度实现营业收入33.21亿元,同比增长20.33％,归母净利润7225万元,去年同期亏损1.1亿元。
事件评论汽车行业回暖带动汽车业务收入增长,市政管道业务平稳,公司二季度业绩同比大幅扭亏。2020Q2公司营收实现32.21亿元,同比增长20.33％,净利润实现7225万元,同比大幅扭亏。2020Q2乘用车行业产量同比增长6.2％,相较于Q1的-48.7％大幅改善。1)车身件:其中代表公司凌云吉恩斯上半年实现营收4.0亿元,同比增长89.9％,实现净利润948.5万元,同比增长7.3％。2)汽车管路业务:受益排放升级以及新能源管路业务放量,汽车管路业务收入同比增长10.5％,利润同比增长17.4％,市政管道业务收入同比下滑7.5％,净利润同比增长58.5％。3)电池盒仍处于亏损状态:瓦达沙夫上半年亏损1.0亿元,去年全年亏损1.6亿元。
产能利用率回升带动公司毛利率显著改善,费用率摊薄。瓦达沙夫前期投入较高以及海外疫情影响导致2020年上半年仍然亏损1.0亿元。尽管瓦达沙夫减亏尚不明显,但国内收入回升下,公司产能利用率提升,带来毛利率提升和费用率降低。2020Q2公司毛利率18.1％,同比提升3.9个百分点,环比提升2.8个百分点。2020Q2除销售费用率同比提升0.2个百分点之外,公司管理、研发和财务费用率分别下降2.1、0.8和0.4个百分点。
各块业务均获得较多新增定点,电池盒业务有望持续快速增长。2020年上半年公司抢抓特斯拉、奔驰、宝马等高端客户。汽车金属板块新获奔驰、上汽通用、东风本田、一汽大众、长城汽车等主机厂项目订单,产品包括车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等。汽车管路系统新获长城汽车、上汽通用、韩国英瑞杰等主机厂的项目订单。市政管道系统新获百万以上客户22个,五百万以上客户3个。
投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电车盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有极强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.16、0.60和0.81元,对应PE为67.7X、17.7X和13.0X。
风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
[2020-08-29] 凌云股份(600480):业绩逆势增长,轻量化先行者-中报点评
■华西证券
事件概述公司公告2020半年报:2020H1年实现营收54.9亿元,同比下降0.7％;归母净利-0.3亿元,同比增长44.5％,扣非归母净利-0.5亿元,同比增长45.1％;其中2020Q2实现营收33.2亿元,同比增长20.3％,归母净利0.7亿元,同比增长167.6％,扣非归母净利0.7亿元,同比增长156.8％。
分析判断:Q2逆势高增市场持续开拓2020H1公司营收同比下降0.7％,对比乘用车行业产量同比下降22.5％,其中2020Q2在受海外疫情的影响下仍实现营收同比增长20.3％,我们判断Q2逆势高增主要受益于电池盒、热车型车身件等新产品逐渐量产贡献增量。扣非归母净利增速显著高于营收增速主要受益于毛利率的提升和费用管控加强。公司产品结构调整和转型升级正处于爬坡阶段,积极抢抓特斯拉、奔驰、宝马等高端客户的技术含量高、收益高、见效快项目,市场持续开拓,其中:1)汽车金属板块:新获奔驰、上汽通用、东风本田、一汽大众、长城汽车等项目订单,产品包括车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等;2)汽车管路系统:新获长城汽车、上汽通用英瑞杰等订单;3)市政管道系统:新获百万以上客户22个,五百万以上客户3个。
毛利率显著提升费用明显下降2020H1公司毛利率为17.0％,同比提升0.2pct,其中2020Q2毛利率为18.1％,同比提升3.9pct,环比提升2.8pct,我们判断主要受益于高毛利率的铝电池盒等新产品开始量产叠加公司通过集中采购降低成本等。费用方面,受益于疫情影响下国家出台减免企业社保政策带来的人工成本支出减少,公司2020H1管理费用和研发费用分别同比下降15.1％和5.2％至2.6亿元和1.9亿元,对应管理费用率和研发费用率分别同比下滑0.8pct和0.2pct至4.7％和3.4％。销售费用同比增长5.4％至2.4亿元,对应销售费用率同比提升0.3pct至4.4％。
轻量化:技术领先顺势崛起公司聚焦主流轻量化材料热成型高强度钢、铝合金,与韩国吉恩斯合资、收购德国高端轻量化龙头WAG,深度融合其在轻量化方面的核心技术,形成较强技术壁垒。根据businesswire数据,预计2025年市场规模有望超3000亿元。目前公司轻量化产品已进入一汽大众、上汽通用BEV3、宝马等供应体系,公司凭借技术优势有望拓展更多客户,顺应轻量化趋势,业绩高成长可期。
电动化:高举高打电池盒潜在龙头公司通过收购WAG掌握新能源汽车电池盒的关键技术,现已具备电池壳全过程开发能力,目前已获保时捷、宝马、奔驰、奥迪、长城汽车、宁德时代等十余个电池壳项目订单。电池盒单车价值约2500-3000元,我们预计随着新能源汽车的加速发展,2025年电池盒市场规模有望突破500亿元。公司目前在手订单充足,处于行业领先地位,将于2020年起逐步放量,我们预计公司电池盒毛利率可达20％-30％,高于传统产品,有望贡献显著业绩增量。铝合金焊接技术壁垒较高,公司具备先发优势,且高举高打,有望充分享受新能源汽车行业快速发展红利,逐步夯实全球铝制电池盒龙头地位。
投资建议公司与特斯拉共振向上,且是轻量化+电动化先行者:预计公司2020-2022年归母净利2.1/3.3/4.8亿元,EPS为0.28/0.43/0.62元,对应PE32/21/14倍。鉴于公司在手订单充足,高成长可期,给予公司2021年目标PE30倍,目标价12.9元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示汽车及新能源汽车发展不及预期;轻量化趋势不及预期;电池壳订单不及预期;成本上升;竞争加剧等。
[2020-08-10] 凌云股份(600480):两连板凌云股份 公司目前没有武器装备承制单位资格证
■证券时报
连续两日涨停的凌云股份(600480)8月10日晚间公告，公司关注到相关媒体关于凌云股份“军工题材 有补涨需求”等评论。经公司自查，公司目前没有武器装备承制单位资格证。公司控股股东北方凌云工业集团有限公司及实际控制人中国兵器工业集团有限公司未筹划涉及上市公司的重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入等重大事项。
[2020-06-17] 凌云股份(600480):凌云股份中标3.3亿元韩国彼欧通用项目
■证券时报
近日，凌云股份子公司河北亚大汽车管路公司在韩国彼欧通用某项目招标中一举中标，这是公司复工复产后首次拿到的国际市场订单。该笔订单预计生命周期内销售额可达3.3亿元，同时有力拉升了公司第二季度市场销售业绩。
[2020-05-01] 凌云股份(600480):向新而生,短期扰动不改长期成长-2019年报及2020年一季点评
■财通证券
事件:公司公告2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入117.8亿元,同比下滑3.9％;归母净利润亏损6983.8万元,同比下滑125.7％。公司1-3月实现营业收入21.7亿元,同比下滑21.6％;归母净利润亏损1.0亿元,同比下滑318.5％。公司拟每10股派发现金红利2.0元(含税)。
海外订单放量,折旧影响盈利能力公司Q4实现营业收入33.9亿元,同比增长8.1％;归母净利润1982.4万元,同比下滑61.8％。公司德国子公司获得多个保时捷、宝马、奥迪新项目,陆续进入收获期,2019年公司国外地区实现收入9.0亿元,同比增长23.1％。由于新项目前期投入较多,固定成本增加,部分项目处于爬坡阶段,尚未形成规模效益,盈利能力短期承压,利润增速显著落后收入表现。
高端客户订单饱满,疫情不改公司长期成长趋势公司Q1业绩下滑主要是受疫情的短期冲击,海外疫情尚未完全结束,德国、美国、墨西哥等客户停工停产导致订单受影响,固定资产折旧、工装摊销、人工成本等刚性支出无法摊薄,盈利能力短期受损,公司Q1毛利率15.3％,同比下降4.0pct。
高端客户订单饱满,疫情不改公司长期成长趋势公司积极布局新能源蓝海市场,通过收购德国WAG切入电动汽车电池包壳体市场。当前公司所获电池包下壳体全生命周期订单金额高达100亿元,2019-2020年逐步投产释放。长期来看,公司深度布局新能源领域,已经突破多个高端客户,包括保时捷、宝马、奥迪、特斯拉等,单车配套价值量均较高,发展路径清晰,短期扰动不改公司长期成长趋势。
盈利预测及投资建议新产品热成型件与电池壳体进入收获期,预计公司2020-2022年EPS分别为0.06/0.22/0.30元,对应PE为186.4/46.8/34.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车行业景气度不及预期;电池壳体市场拓展不及预期。
[2020-04-30] 凌云股份(600480):Q1业绩承压,静待下游回暖-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
公司2019年实现营业收入117.8亿元,同比-3.86％;实现归母净利润-0.70亿元,同比-125.7％,在业绩预告范围内,符合市场预期。公司2020年一季度实现营业收入21.7亿元,同比-21.58％;实现归母净利润-1.0亿元,同比-318.5％。公司一季度业绩亏损,主要系因1)新冠疫情影响;2)项目前期投入较大;3)德国子公司WAG新项目爬坡导致。公司是国内轻量化零部件龙头,热成型件配套国产特斯拉,铝合金电池托盘产品已获得保时捷、宝马和奔驰等豪华品牌纯电动车型的订单,未来空间可期。考虑公司受新冠疫情影响,铝合金电池托盘等项目仍在前期投入阶段,下调公司2020/21年EPS预测至0.07/0.17/元(原为0.89/1.14元),新增2022年EPS预测0.33元,下调至"增持"评级。
2019年业绩符合预期,Q1业绩承压。公司2019年实现营业收入117.8亿元,同比-3.86％;实现归母净利润-0.70亿元,同比-125.7％;实现扣非归母净利润-1.1亿元,同比-149.3％,在业绩预告范围内,符合市场预期。其中,公司2019年第四季度实现营收33.9亿元,同比+8.1％;实现归母净利润0.2亿元,同比-61.5％;
实现扣非归母净利润0.13亿元,同比-66.9％。公司2020年一季度实现营业收入21.7亿元,同比-21.58％;实现归母净利润-1.0亿元,同比-318.5％;实现扣非归母净利润-1.12亿元,同比-449.7％。
公司业绩承压,静待下游回暖。公司2019年业绩承压,主要系因1)整车市场销售低迷,部分客户销售订单下滑,相关设备产能利用率降低;2)公司在轻量化、集成化和平台化产品及新能源技术发展方向上大力投入,目前正处于前期投入阶段,研发增长较大;3)子公司WAG新项目投入较大,且目前处于爬坡阶段,成本较高。2020年一季度,国内车市受新冠疫情影响较大,公司业绩继续承压。随着国内疫情缓和,下游整车需求有望逐渐恢复,公司业绩有望开始回升。
国内轻量化龙头,布局开始收获。公司是国内最早布局热成型金属件的企业之一,当前已有13条产线,主要客户为通用、大众等主流整车厂商,并已进入特斯拉全球供应链。公司铝加工技术领先,实现了从铝保险杠到铝合金电池托盘的产品跨越,单车价值量从350元提升至2500元以上,为保时捷配套的铝合金电池托盘单价超过10000元。通过收购WAG,公司打入保时捷、宝马等欧系豪华品牌全球供应体系,并开启全球配套铝合金电池托盘的进程,未来发展空间可期。
风险因素:国内汽车销量不及预期;新项目爬坡不及预期;海外子公司经营不及预期。
投资建议:公司是国内轻量化零部件龙头,热成型件配套国产特斯拉,铝合金电池托盘产品已获得保时捷、宝马和奔驰等豪华品牌纯电动车型的订单,未来空间可期。
考虑公司受新冠疫情影响,铝合金电池托盘等项目仍在前期投入阶段,下调公司2020/21年EPS预测至0.07/0.17/元(原为0.89/1.14元),新增2022年EPS预测0.33元,下调至"增持"评级。
[2020-04-27] 凌云股份(600480):业绩低点已过,看好新业务弹性-2019年报及2020年一季点评
■长江证券
事件描述凌云股份发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营业收入117.8亿,同比下滑3.9％,归属母公司利润亏损0.7亿元。2020年一季度实现营业收入21.7亿元,同比下滑21.6％,归属母公司利润亏损1.05亿元。
事件评论电池盒业务放量以及汽车管路平稳,公司收入端表现优于行业。2019年全年乘用车行业产量下滑9.2％,2020年一季度受疫情影响,乘用车行业产量下滑48.7％;公司2019年全年收入同比下滑仅3.9％,2020年一季度收入下滑21.6％,显著优于行业。2019年各项业务均好于行业,汽车管路业务受益排放升级以及新能源管路业务放量,收入实现36.9亿元,同比增长0.4％;瓦达沙夫电池盒订单放量实现8.98亿元,同比增长23.1％;汽车金属件业务测算下滑约为7.6％。
汽车金属件与电池盒仍处于高投入前期,拖累盈利,单季度毛利率已经企稳。瓦达沙夫前期投入较高,导致亏损加大,2019年亏损1.60亿,较2018年亏损增加0.97亿;汽车金属件业务受产能利用率以及前期投入影响预计亏损也超过1亿。2019年公司毛利率为16.7％,同比下降2.4个百分点。分季度来看,四季度毛利率为16.8％,环比提升0.3个百分点,毛利率已企稳。2020年一季度受收入大幅下滑影响,毛利率为15.3％,同比环比均有下滑,但相对幅度较小。2019年全年期间费用率为14.9％,同比增加1.3个百分点,其中研发费用为3.9％,提升0.5个百分点。
各块业务均获得较多新增定点,电池盒业务有望持续快速增长。2019年汽车金属板块新增202个定点项目(2018年108个),新增定点几乎翻番,同时产品持续优化,铝合金、热成型等高附加值产品占比提升,客户上也获得特斯拉、宝马、奔驰等新订单。瓦达沙夫下游保时捷、宝马等客户车型逐步爬坡,预计2020年将持续保持较高增长。
业绩低点已过,看好未来热成型和电车盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有极强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.19、0.75和1.04,对应PE为49X、12X和9X。
风险提示:1.行业景气持续低迷; 2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。
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