600479千金药业股票走势分析
≈≈千金药业600479≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 千金药业(600479):千金药业董事李葵接受有关部门调查
■证券时报
千金药业(600479)1月26日晚间公告，公司通过清廉株洲网站获悉，原株洲国投集团党委书记、董事长，公司外部董事李葵因涉嫌严重违纪违法，目前正接受株洲市纪委监委纪律审查和监察调查。鉴于上述原因，公司董事李葵无法正常履职。
[2022-01-14] 千金药业(600479):千金药业业绩快报 2021年净利润3.02亿元 同比增1.62%
■证券时报
千金药业(600479)1月14日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为36.65亿元，同比增长1.06%;归母净利润3.02亿元，同比增长1.62%;基本每股收益0.72元。
[2021-06-24] 千金药业(600479):千金药业子公司缬沙坦片获药品注册证书
■上海证券报
千金药业公告，公司控股子公司千金湘江药业收到国家药品监督管理局核准签发缬沙坦片的《药品注册证书》，该药品批准上市并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。缬沙坦片是一种血管紧张素II受体阻滞剂，主要用于轻、中度原发性高血压。
[2021-06-01] 千金药业(600479):千金药业子公司已有产品包括婴儿纸尿裤等
■证券时报
千金药业(600479)今日在互动平台表示，公司子公司千金卫生用品的婴童护理目前已有产品为婴儿纸尿裤、婴儿护脐带等。
[2021-04-14] 千金药业(600479):千金药业2020年净利同比微增0.94% 拟10派10元
■上海证券报
千金药业披露年报，公司2020年实现营业收入36.27亿元，同比增长2.89%;归属于上市公司股东的净利润2.97亿元，同比增长0.94%;每股收益0.71元。公司拟每10股派红利10元(含税)。
[2021-01-20] 千金药业(600479):千金药业业绩快报2020年净利2.96亿元 同比微增
■证券时报
千金药业(600479)1月20日晚间发布业绩快报，2020年度营业总收入为36.27亿元，同比增长2.88%;净利润2.96亿元，同比增长0.59%;基本每股收益0.71元。
[2020-08-20] 千金药业(600479):千金药业子公司药品缬沙坦胶囊拟中标全国药品集中采购
■证券时报
千金药业(600479)8月20日晚公告，公司控股子公司千金湘江药业参加了国家药品集中采购投标工作，千金湘江药业已通过国家药品监督管理局仿制药质量和疗效一致性评价的仿制药品缬沙坦胶囊拟中标本次集中采购，拟中标价格：8.63元/36粒/盒;拟中标数量：8800万粒。该产品2019年销售收入为1.75亿元，占公司2019年营收的4.95%。
[2020-05-19] 千金药业(600479):千金药业子公司千金养生坊与薇娅有合作
■证券时报
千金药业(600479)5月19日在互动平台表示，公司子公司千金养生坊与薇娅有合作，对公司研究院自主研发的产品天然洗衣液进行了直播带货。
[2020-04-10] 千金药业(600479):业绩符合预期,销售费用大幅降低
■国联证券
事件:公司发布2019年年报,全年实现营业收入35.25亿,同比增长5.91％;实现归母净利2.94亿,同比增长15.26％;实现扣非归母净利2.59亿,同比增长22.73％,业绩符合预期。公司拟每10股派5元。
投资要点:业绩稳健增长。
分板块看,公司零售业务增长较快,批发零售增长13.39％,千金大药房门店数扩展到950家(前值813家)。中药实现收入8.21亿(+3.01％),其中千金片/千金胶囊实现收入6.18亿,与去年持平;椿乳凝胶(独家)、小儿感冒颗粒新入医保。今年公司开展OTC类产品驻店促销,预计中药OTC增长加快。化药实现收入7.42亿(+0.81％),其中湘江药业、协力药业利润分别增加8、5百万;全年完成4个项目的一致性评价。卫生用品实现收入2.1亿(-10％),展望2020年,目前以利润考核为导向,取消无效投入,预计卫生用品收入规模个位数增长,利润增长快于收入。
深化"千金经营法式",销售费用率大幅下降。
公司2019年销售费用为9.39亿,销售费用金额下降0.55亿,销售费用率整体下降3.3个百分点;其中差旅费及市场维护促销费用下降0.66亿,预计主要是由于公司减少药品在零售药店的促销折扣力度所致。
维持"推荐"评级。
公司是妇科大健康领先企业,后续公司二线中药独家品种,以及卫生健康用品均有潜力。短期内受疫情影响,以及集采政策对公司化药品种的冲击,业绩承压。预计2020-2022年EPS分别为0.66、0.74、0.82元,对应4月9日收盘价,PE分别为14、12、11倍,维持"推荐"评级。
风险提示千金净雅销售不及预期;化药集采风险;疫情影响超预期
[2020-04-09] 千金药业(600479):千金药业2019年净利同比增长15%,拟10派5元
■上海证券报
千金药业发布年报。2019年，公司实现营业收入352,523.81万元，同比上年增长5.91%；归属于上市公司股东的净利润29,431.32 万元，同比上年增长15.26%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25,915.70万元，同比上年增长22.73%。每股收益0.7032。公司拟10派5元。
[2020-02-06] 千金药业(600479):千金药业,上年前三季利巴韦林颗粒销售收入占总营收0.88%
■上海证券报
千金药业公告，公司股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经查，子公司千金湘江药业于2015年10月获得盐酸阿比朵尔片的临床批件，但至今未获得生产批件。目前公司没有该产品的生产及销售。千金湘江药业的产品利巴韦林颗粒2018年度营业收入4564万元，占公司营业收入的1.37%；2019年1-3季度营业收入2307万元，占公司营业收入的0.88%。当前该产品的销售对公司业绩未产生重大影响。
[2019-11-28] 千金药业(600479):千金药业拉米夫定片通过一致性评价
■上海证券报
千金药业公告，公司下属子公司千金湘江药业收到国家药品监督管理局核准签发拉米夫定片的《药品补充申请批件》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。拉米夫定片为抗乙肝病毒感染类药物，适用于伴有丙氨酸氨基转移酶升高和病毒活动复制的肝功能代偿的成年慢性乙型肝炎病人的治疗。拉米夫定片为2019年版国家医保目录乙类品种。目前国内共有27个拉米夫定片药品生产批文。截至本公告日，用于治疗慢性乙肝、规格为0.1g的拉米夫定片，仅有千金湘江药业的产品通过了国家药品监督管理局一致性评价审批。
[2019-10-30] 千金药业(600479):业绩略低于预期,期待卫生用品收入好转-季报点评
■国联证券
中药、西药、批发零售业务持续增长，卫生用品下滑。
第三季度公司实现收入9.19亿，同比增长14.66%，实现归母净利0.76亿，同比增长6.77%。前三季度中药业务实现收入6.03亿，同比增长8.62%。预计千金片/千金胶囊7%左右增速，主要原材料采购价格下降使得毛利率提升。下滑。单季度来看，西药业务实现收入1.90亿，同比增长12.6%，结束了前2个季度同比下降的情形，之前较高的渠道库存已消化完毕，考虑到恩替卡韦是集采品种，四季度仍有压力。批发零售业务实现收入4.31亿，同比增加27.92%，预计加盟店贡献较多收入增量。
卫生用品短期内规模下降，但盈利情况好转，期待收入增速回升。
前三季度卫生用品1.54亿，同比下降9.6%。去年千金净雅的销售规模达到2.3亿，但盈利情况相对的较差；现阶段注重利润、单店产出，电商渠道的折扣减少，裁剪了部分商超的销售人员，短期内卫生用品的销售额下滑，但利润贡献增加。卫生用品板块的盈利能力提升，期待后续收入增速好转。
维持“推荐”评级。
千金药业为妇科大健康领先企业，在卫生用品、女性酒饮等消费类产品的开发值得期待，看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.83元、0.96元，对应10月29日收盘价，PE分别为13、11、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示
恩替卡韦销售下滑风险；千金净雅销售低于预期。
[2019-10-29] 千金药业(600479):业绩符合预期,中成药持续快速增长-公司点评报告
■招商证券
19Q3中成药业务业绩高增长。19Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15%、+7%和+27%。由于今年部分理财收益从投资收益转为利息收入，从非经常损益变为经常性损益，剔除上述因素影响，扣非利润增速和归母利润增速基本一致。19Q3中成药、化药、商业、卫生巾收入分别同比+12%、+12%、+28%、-45%，主要是商业收高速增长拉高了收入增速；19Q3母公司归母净利润同比+41%，是业绩增长的主要驱动，但我们估计化药利润增速基本持平，导致Q3整体业绩增速不高。
19Q13-分产品来看，以母公司为代表的中成药5.7亿，同比+11%，我们分析母公司的产品收入增速提升原因:1、17-18年千金片等产品换规格影响销售；2、母公司精细化管理和“三大开发”取得成效。化药收入5.3亿，同比+7%，我们估计4+7及全国集采的影响还将逐步体现。卫生巾收入1.5亿，同比-10%，但我们估计利润同比略有增长，渠道和费用调整还将持续。药品批发和零售业务收入12.5亿，同比+26%。
财务数据方面，19Q1-3经营性净现金流3.7亿，同比+24%。19Q1-3销售费用率28.07%，同比下降3.87个百分点，除了千金经营法式的深入执行，销售费用率低的医药商业业务占比提升也有贡献。同期母公司销售费用率同比下降2.02个百分点。19Q1-3管理费用率同比+0.24个百分点，研发费用率同比持平。
积极应对带量集采。公司化药开展一致性评价项目8个，完成申报6个，蒙脱石散已经完成审评；开展新产品项目12个，完成申报7个。
调整盈利预测及维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润增速分别为12%/8%/8%，对应EPS分别为0.68/0.73/0.79元(调整前为0.70/0.79/0.87元)，当前股价对应19年pe估值为13x左右。公司中成药业绩进入上升通道，期待后续化药和卫生巾业务的改善，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险，集采降价风险。
[2019-08-28] 千金药业(600479):业绩符合预期,费用管控力强-中期点评
■国联证券
事件:8月27日公司发布半年报,上半年实现收入16.92亿,同比增长13.61％；实现归母净利0.85亿,同比增长25.74％；实现扣非归母净利0.85亿,同比增长52.76％,业绩符合预期。
投资要点:收入端零售增长贡献多,利润端费用管控、化药、中药、零售贡献增长。
分板块看,收入端批发零售贡献多,上半年批发零售业务实现收入8.22亿(+25％)。子公司千金大药房利润0.22亿,比去年增加641万。
中药实现收入3.88亿(+3.03％),估计其中中药制剂增长10％,中药材收入下滑。药材收入下滑系公司主动调整低毛利的中药材业务所致,中药板块毛利率增加4.26个百分点。中药板块业务利润贡献增加约0.1亿。
化药实现收入3.39亿(+3.53％),化药子公司千金湘江、协力药业的利润分别为1161万、1777万,分别增长48万、758万。湘江药业和去年利润持平,协力药业增加较多,估计和协力药业自产产品比例提升,代理品种占比下降有关。
卫生用品实现收入1.26亿(+5.16％),Q2单季度下滑。季度波动主要是由于收入确认因素,一季度确认了较多的收入所致。由于在商超的销售费用率较高,目前卫生用品板块进行结构调整,利润侧重较多,减少不盈利的渠道和人员,预计今年卫生用品的利润增速会高于收入增速。
费用管控好。
上半年公司销售费用、管理费用+研发费用、财务费用分别为4.89亿、1.32亿、-0.16亿,比去年同期增加0.04亿、0.12亿、-0.09亿；在收入增长的情况下,财务费用下降,销售费用率下降3.67个百分点。销售费用率下降明显,预计和公司促销方面的优化有关。
维持“推荐”评级。
千金药业是妇科大健康领先企业,从妇科中药开始拓展多元化业务,业绩增长稳健,长期看好公司发展。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.83元、0.96元,对应8月27日收盘价,PE分别为14、12、11倍,维持“推荐”评级。
风险提示
集采对化药销售的影响；卫生用品拓展低于预期
[2019-08-28] 千金药业(600479):业绩略超预期,中成药业务表现优秀-中期点评
■招商证券
公司19年上半年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为16.91亿、8477万和8526万,分别同比+14％、+26％和+53％,业绩略超我们中报前瞻预期。公司19H1品牌中成药收入增速重回两位数,连锁药店在引入千金经营法式后持续释放利润,期待后续化药和卫生巾业务的改善,维持“强烈推荐-A”评级。
19H1扣非净利润增速明显高于归母净利润增速原因为:1、理财收益从投资收益转为利息收入,从非经常损益变为经常性损益；2、执行新金融工具准则,原“可供出售金融资产”中交易性权益工具投资调整为“其他非流动金融资产”在本期的公允价值变动影响了非经常损益。剔除上述因素影响,扣非利润增速和归母利润增速基本一致。
19Q2收入主要受化药和卫生巾业务影响。19Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+11％、+19％和+61％。收入增速环比有所下滑,主要是化药和卫生巾收入增速出现波动。
中成药收入增速重回两位数,中成药业务表现优秀。19H1母公司(品牌中成药业务)收入同比+11％,毛利率同比提升0.45个百分点。我们估计千金片收入同比+16％,春乳凝胶+17％,补血益母丸+25％。我们分析母公司的产品收入增速提升原因:1、17-18年千金片等产品换规格,19年是全新、固定的规格进行销售；2、母公司精细化管理和“三大开发”取得成效:报告期内母公司签订协议连锁2966家,新开发等级医院476家,产品新进入等级医院569个、基层医疗2079个,开发医生3388个。同时千金经营法式在母公司的推行也继续展现效果:19H1销售费用率和管理费用率分别同比-0.74和0.04个百分点。
分产品来看,除开中药(报表中药包含饮片,品牌中成药以母公司饮片为准):化药19H1收入3.38亿,同比+4％,主要是渠道库存还需要消化,影响发货。
医药商业19H1收入8.21亿,同比+25％,我们估计连锁药店收入增速15-20％左右。卫生巾业务19H1收入1.26亿,同比+5％。公司卫生巾业务正在经历销售策略的调整,期待后续经营的改善。
[2019-04-23] 千金药业(600479):业绩符合预期,化药恢复增长-一季度点评
■国联证券
事件：
4月22日公司发布一季报，一季度实现营业收入8.04亿，同比增长16.48％，实现归母净利0.44亿，同比增长28.48％，实现归母扣非净利0.41亿，同比增长43.18％。业绩符合预期。
投资要点：
业绩符合预期，化药恢复性增长。
分板块看，多项业务均呈现增长态势。
1）中药板块实现收入1.63亿（+5.51％），得益于中药材当归、党参降价使得成本下降，毛利率增长4.79个百分点。2）西药实现收入1.74亿（+16.59％），主要是由于湘江药业完成了渠道去库存、以及2018Q1化药基数低。3）卫生用品实现收入1.08亿（+38.53％），除去部分收入确认的因素，估计终端销售15％以上的增长；卫生用品毛利率增加4.31个百分点，系原材料参与集团采购，降低了采购成本所致。4）药物批发零售实现收入3.49亿（+13.84％），毛利率增长0.02个百分点。
品牌优势明显，终端拓展带动销售。
“千金”已成为广受认可的女性健康专业品牌。2018年基药目录调整，公司二线中药品种补血益母丸（颗粒）新入，千金湘江、协力的4个化药品种新入。在渠道商、连锁零售药店、医院覆盖的持续拓展下，千金的化药、中药、卫生用品有望持续增长。
维持“推荐”评级。
千金系列品牌价值高，叠加化药的恢复性增长、千金净雅的利润贡献扩大，长期发展值得期待。预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.83、0.96元，对应4月22日收盘价，PE分别为16、13、12倍，维持“推荐”评级。
风险提示
一致性评价低于预期；千金净雅低于预期
[2019-04-12] 千金药业(600479):毛利率提升带动业绩增长
■国联证券
事件：
公司发布2018年年报，实现营业总收入33.29亿元，同比增长4.58%，归属于母公司股东的净利润2.55亿元，同比增长22.91%，实现归母扣非净利润2.11亿，同比增长21.98%，业绩符合预期。公司拟每10股派4元投资要点：中药、化药毛利率提升、卫生用品增长带动公司业绩。
分板块看，2018年卫生用品实现营收2.34亿（+14.45%），批发零售业务实现营收14.37亿（+8.34%）。中药板块实现收入8.86亿（-1.29%），其中妇科大品种千金片/千金胶囊实现收入6.09亿（+4.64%）；西药板块实现收入7.36亿（-2.47%），主要系拉米夫定下滑所致。尽管中药、化药收入端略有下滑，但采购成本下降。主要中药材当归、党参2018年价格都有较大幅度下行（10%-30%，药通网），化药子公司湘江药业采购成本下降，使得2个板块毛利率分别提升5.9、5.72个百分点。
终端开发持续拓展。
2018年母公司签订协议连锁3032家，新开发等级医院537家，产品新进入等级医院1001个、基层医疗机构1766个；千金大药房新增门店190家；卫生用品KA开发已经超过3000家，湘江药业的在销医院达到3302家、三终端8454家，终端覆盖迅速。
维持“推荐”评级。
公司是妇科大健康领先企业，妇科中药品种丰富，化药在消化渠道库存后有望恢复性增长，卫生用品持续增长，长期看好公司发展。预计2019-2021年EPS分别为0.71、0.83、0.95元，对应4月11日收盘价，PE分别为16、13、12倍。维持“推荐”评级。
风险提示
一致性评价不达预期；千金净雅销售不达预期
[2019-04-11] 千金药业(600479):千金药业2018年净利增长23%,拟10派4元
■上海证券报
千金药业发布年报。2018年，公司实现营业收入 332,855.40 万元，同比上年增长4.58%；归属于上市公司股东的净利润25,535.53 万元，同比上年增长22.91%。公司拟10派4元。
[2019-04-11] 千金药业(600479):业绩完全符合预期期待19年西药收入增速改善
■招商证券
18Q4收入改善明显。18Q4公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15％、+6％和+11％,收入端改善明显,主要是卫生巾和药品商业收入增速提升导致。中药18Q4收入同比-5％,我们估计主要是陇西低毛利的药材业务收入下降导致,同期母公司中成药收入保持2％左右的稳健增长。
18年分业务来看:中药业务收入8.86亿元,同比-1％左右,我们估计主要是低毛利的中药材业务收入下降。母公司收入7.39亿元,同比+6.51％,我们估计妇科千金系列保持5％左右的增长,二线品种补血益母丸收入同比+25％左右;西药业务收入7.36亿元,同比-2％左右:18年湘江药业基本都处在消化渠道库存阶段,利润同比稍有下降,期待19年收入增速改善。协力药业恩替卡韦分散片继续保持20％左右的销量增速,带动协力药业利润同比+37％左右(收入估计同比5％-10％增长);药品批发零售收入14.36亿元,同比+8％左右,我们估计主要是千金大药房贡献的收入增量。千金大药房19年实现利润4331万,同比+60％左右;卫生巾业务由于没有大量新开KA,在原有KA的基础上夯实销售,实现良性内生增长,收入增速14％左右。18年千金经营法式在化药子公司和千金大药房铺开,我们估计费用控制效果明显,在收入稳健增长的情况下,协力药业和千金大药房实现了利润的高速增长。
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润增速分别为12％/10％/10％,对应EPS分别为0.68/0.75/0.83元,当前股价对应19年pe估值为16x左右。公司药品板块经营稳健,账上拥有10亿货币资金且基本无有息负债,近10年来维持50％左右归母利润占比的高分红;期待卫生巾业务未来爆发实现盈利能力质的飞跃,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品销售情况不达预期,研发进度不达预期,商业贿赂风险,生产经营和产品质量风险。
[2019-01-22] 千金药业(600479):千金药业2018年净利2.55亿元,同比增23%
■证券时报
千金药业(600479)1月22日晚间披露业绩快报，公司2018年实现营业总收入33.33亿元，同比增长4.72%；净利润2.55亿元，同比增长22.56%。基本每股收益0.61元。
[2019-01-22] 千金药业(600479):业绩完全符合预期Q4收入改善明显
■招商证券
公司发布18年业绩快报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为33.32亿、2.54亿和2.16亿元，分别同比+4.72%、+22.56%和+24.81%，业绩完全符合我们的预期。18Q4收入同比+15.49%，增速明显提升，我们估计是卫生巾发货较多带动。全年来看利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司药品板块经营稳健，19年pe估值11x，卫生巾业务未来具备爆发潜力，维持"强烈推荐-A"评级。
18Q4收入改善明显。18Q4公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15.49%、+5.44%和+16.14%，收入端改善明显，我们估计主要是卫生巾发货较多带动。
18年利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司18年收入同比+4.72%，实现稳健增长；我们估计千金经营法式在母公司执行获得良好的控费效果后，推广到了药店和化药子公司，成为当期利润增长的驱动之一。同时公司加强对流动资金的运营管理，利息收入同比+1042万元（17年财务费用为-829万元），是另一个利润增长的来源。
18年分业务来看，我们估计：中成药业务收入增速在5%-10%，实现稳健增长；化药受消化渠道库存的影响，收入同比基本持平；医药配送业务受两票制影响收入出现波动；药店业务收入同比+20%左右，利润同比大幅增长，表现亮眼；卫生巾业务由于没有大量新开KA，在原有KA的基础上夯实销售，实现良性内生增长，收入增速15%-20%左右。
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2019-2020年归母净利润增速分别为17%/16%，对应EPS分别为0.72/0.84元，当前股价对应19年pe估值为11x左右。公司近年来通过推行千金经营法式，费用控制效果显著，盈利水平不断提高；药品业务经营稳健，期待卫生巾业务渠道拓展取得突破，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险。
[2018-10-29] 千金药业(600479):品牌中成药增长平稳,期待卫生巾渠道拓展取得突破
■招商证券
18Q3品牌中成药增长平稳。18Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.45%、+41.89%和+33.70%，主要还是通过费用压缩推动利润增长。18Q3中药收入同比-1.71%，但制造销售品牌中成药的母公司18Q3收入同比+14.33%，我们估计中药收入同比下降主要是部分中药材业务（非母公司业务）停止导致。由于中药材业务毛利率非常低，故对公司利润影响很小，这也是18Q3毛利率同比提升11.89个百分点的原因。18Q3化药收入同比+32.04%，我们估计是湘药发货增加导致；18Q3药品商业收入同比+0.98%，我们估计零售业务保持20%左右的增速，批发业务受两票制等影响继续收缩；18Q3卫生巾业务收入同比+5.35%，我们估计是18Q3发货确认较少导致，18Q4将有明显改善。
从母公司和合并报表的收入、利润增速来看，千金经营法式的推广持续释放红利。18Q1-3母公司销售费用率同比-1.13个百分点，管理费用率同比-0.88个百分点。我们估计18年公司将经营法式推向药店子公司和化药子公司后，费用控制效果明显，导致18Q1-3利润增速明显高于收入增速。
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为24%/17%/16%，对应EPS分别为0.61/0.72/0.84元，当前股价对应18年PE估值为14x左右。公司近年来通过推行千金经营法式，费用控制效果显著，盈利水平不断提高，同时我们看好公司化药收入增速的回升，期待卫生巾业务渠道拓展取得突破，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险。
[2018-10-26] 千金药业(600479):业绩高增长,千金经营法式卓有成效-三季度点评
■东兴证券
事件：
公司发布2018年三季报，实现收入22.91亿元，同比增长0.45%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长41.89%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长33.70%。
Q3单季度来看，实现收入8.02亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润7104万元，同比增长36.19%；
实现扣非后归母净利润5582万元，同比增长19.98%
观点：
1、千金经营法式带来公司盈利能力增强
公司前三季度实现业绩的超高速增长，归母净利润增长41.89%，扣非后归母净利润增长33.70%，主要是公司推行千金经营法式，优化了资源配置，各版块盈利能力有所提升。分主要板块来看：
中药：前三季度实现收入6.14亿元，同比增长0.78%，毛利率为64.92%，较上年同期增加5.91pp。公司中药板块收入基本持平但毛利率大幅上升主要是低毛利率的中药材加工业务下降所致，核心产品千金片和千金胶囊仍然稳定增长。
西药：前三季度实现收入4.96亿元，同比下降1.04%，毛利率为76.60%，较去年同期增加6.92pp。前三季度收入同比下滑主要原因是因为千金湘江因两票制推行调整销售模式，消化渠道库存所致，预计全年仍要受到影响。
卫生用品：前三季度实现收入1.71亿元，同比增长13.22%，毛利率为59.01%，较上年同期增加1.57pp。
尽管公司卫生用品收入端增速较往年下滑，但盈利能力大幅上升，我们预计全年从发货的角度出发仍然能有15-20%的增长。
药品批发零售：前三季度实现收入9.93亿元，同比增长0.05%，毛利率为16.78%，较上年同期增加0.20pp，基本保持稳定。
从财务指标来看：
毛利率大幅提高：公司整体毛利率为47.76%，较去年同期大幅提高5.13pp，公司推行千金经营法式降本增效，产品结构得到较大幅度改善。
三费变动：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为31.94%、7.38%、-0.48%，分别较去年同期+3.76pp、-0.28pp、-0.15pp。销售费用率大幅提高主要原因：1）千金湘江在两票制的情况下部分销售费用内化；2）协力收入大幅增长，而其销售费用相对较高。
现金流：前三季度经营性现金流量净额为2.98亿元，同比增长67.80%，改善明显。
2、公司投资逻辑再梳理：短期看千金经营法式持续挖潜，长期看千金净雅巨大期权短期来看，千金经营法式挖潜将带来利润持续高增长2-3年。千金经营法式是公司参考阿米巴模式量身打造的经营方式，以利润为导向，强化了经营单元，使销区、地区、业务员成为真正的利益主体，使全国26个省级联络处成为相对独立的经营单元，充分调动了全国240多个市县级办事机构的动力与活力，我们预计其对利润增速的影响将持续2-3年。
长期来看，公司潜力爆发品种千金净雅值得期待。公司的潜力品种千金净雅今年收入增速放缓主要是公司为了实现卫生用品板块自身盈亏平衡后的可持续发展所致，后续将重新发力拓展渠道，未来千金净雅有望加速增长，我们预计未来3年有望实现发货量达到6-8亿元。由于快消品的特性，规模扩大后贡献的利润将迎来爆发式增长，可以将千金净雅视作公司巨大的期权，未来有望再造一个千金。
结论：
我们预计公司2018-2020年净利润为2.50、2.99、3.74亿元，同比增长20.11%、19.97%、25.04%，对应PE为13x、11x、9x，公司在使用千金经营法式后经营质量得到持续得有效提升，同时具备千金净雅这个巨大期权，维持“推荐"评级。
风险提示
产品销售不达预期
[2018-10-26] 千金药业(600479):业绩符合预期,化药销售改善
■国联证券
事件：
10月25日公司发布三季报，前三季度实现营收22.91亿，同比增长0.45%，实现归母净利1.38亿，同比增长41.89%；实现扣非归母净利1.14亿，同比增长33.70%，业绩符合预期。
投资要点：
多项业务稳健增长。
前三季度中药板块实现收入6.14亿，同比增长0.78%；西药板块实现收入4.96亿，同比下降1.04%，卫生用品实现收入1.71亿，同比增长13.22%，千金净雅目前在电商渠道拓展较快；零售业务利润提升。本期孙公司千金医药的预计负债冲回导致营业外支出减少，增加税前利润约9百万。
Q3单季度中药板块实现收入2.37亿，略有下滑，毛利率大幅提升11.89个百分点，毛利率提升较多是由于低毛利的中药材加工业务收入占比下降，中药制剂占比提升所致；化药板块实现收入1.69亿，同比增长32%，毛利率提升3.77个百分点；卫生用品实现收入0.51亿，同比增长5.36%，毛利率环比提升5.1个百分点，千金净雅持续增长。
化药渠道库存消化进入尾声。
化药子公司湘江药业由于消化渠道库存，导致化药板块从2017Q3开始有所下滑，今年第二季度仍然下滑14.08%。但Q3化药销售1.69亿，同比增长32%，化药销售边际改善。结合化药子公司品种，协力药业保持快速增长态势，湘江药业降幅收窄，预计渠道库存问题可以在今年解决，明年化药恢复快速增长。
维持"推荐"评级。
公司妇科二线品种快速增长，妇科大健康产品逐步丰富，主要品种千金净雅开始贡献利润，且化药渠道库存消化因素进入尾声，长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.60元，0.72元，0.87元，对应10月25日收盘价，PE分别为13、11、9倍，维持"推荐"评级。
风险提示：
制剂、千金净雅销售不达预期；一致性评价进展不达预期
[2018-10-13] 千金药业(600479):千金药业,重点发展卫生用品板块
■证券时报
政策迭出的医药行业已经走上整合洗牌之路，而近来国资频繁接盘民企的现象，似乎也在向医药类国企释放整合信号。如此情势下的医药国企千金药业（600479）是该勇猛精进，还是谨慎前行？
“外延并购是企业扩大规模的便捷方式，但为规模不顾成本，盲目扩张则会带来诸多隐患。”10月12日，千金药业董事长江端预向证券时报记者表示，目前医药行业监管趋严，企业成本大幅增加，面临生存难度加大，“但长远来看，行业整合洗牌后，对品牌药企是好事。”江端预强调，公司对外并购应谨慎，而在内部挖潜应该创新机制，强化内生增长。
可以看到，公司向女性养生领域的突破正显现效果，旗舰产品千金净雅2017年跨过盈亏点，今年仍然保持高速增长；小解巾等独家产品正推向市场，女性养生产品矩阵正在成型。值得一提的是，秉持“做强”打法的江端预掌舵千金药业7年间，公司净资产增长108.24%，营业收入增长224.95%。“对企业来说，活下来是更重要的事。”江端预说。
女性养生产品矩阵成型
向女性养生领域战略转型是公司近年来的重大决策，作为战略制定者，江端预向证券时报记者表示：“公司女性养生领域旗帜产品千金净雅的市场潜力巨大，但目前还处在培育期。”
江端预虽然回答“谨慎”，但从数据来看，千金净雅正处于快速增长阶段，公司的女性养生板块或会依托此“爆款”就此实现跨越式发展。2017年，千金药业卫生用品实现营收2.05亿元，同比增长25.24%，毛利率达到56.86%。千金药业指出，报告期内千金卫生用品在上年亏损1802万元的基础上扭亏，盈利212万元。这也是公司布局卫生用品四年来首度实现盈利。公司此前向外界表示，千金净雅2018上半年实现净利润180万元，全年预期盈利大幅增涨。
具体操盘卫生用品业务的千金净雅总经理邱永龙也向证券时报记者表示，在现有渠道框架和品牌影响力下，产品销量增长今年将上一个新台阶，但因为快消品的产品特性，千金净雅接下来将加大营销和渠道拓展力度，“多项经营开支导致净利润今年不会出现爆发式增长，但预计业绩全面提升会在2020年。”据江端预透露，千金净雅系列产品将全面升级，多款新品将在今年上市。
与此同时，江端预表示，因为千金净雅已经形成相对完善的卫生用品销售体系，公司今年4月份推出的新品小解巾在现有渠道上的铺货销售效果良好，“已经找到代理公司运营，有望快速形成营收规模”。未来公司会将女性健康养生为主线，不断丰富产品矩阵，酒饮、药妆、洗护、香玩等系列要持续推出有市场竞争力的新品种。
厌恶风险强化内生增长
从政策方面来看，两票制、一致性评价、带量采购等政策陆续出台，国家正致力于压缩药品流通中间环节，促进医药制造行业的整合。无论是一致性评价还是带量采购，从政策方向看都是利好品牌和规范药企，同时也是对企业提出更高要求，“按照趋势，政府对药企的监管越来越严，药企的利润会越来越薄，市场的整合洗牌也会开始，小乱差的企业将加快消亡。”江端预说。
公司会借机通过并购整合医药资源，迅速扩张营收规模吗？“我到公司的第一天就想买买买，因为这是规模扩张的最便捷方式。”江端预说，但并购的风险太大，“一不小心，公司多年积累的货币资金就打了水漂，所以公司在并购方面极为慎重。”
江端预举例说，公司投资部去年看上了一个项目，要价2亿，但因为一个产品计入临床审批程序，立马要价4亿。公司评估后发现上述品种上市与否还是未知，加上并购后的市场培育成本，“还不如自己研发，所以最终放弃了”。江端预认为并购的最终目的并不是为了规模，而是收益。“如果沉迷于通过并购扩张规模，将会面临诸多风险”。长期以来，许多企业，尤其是国有企业，总是或多或少存在规模情节，而忽视企业核心的东西——利润。不少企业为“规模”而不顾成本，甚至盲目扩张，从而陷入虚胖魔咒。
江端预告诉证券时报记者，公司外延发展策略有“风险回避”的偏好。比如千金净雅的市场营销从不烧钱激进，稳步发展4年后走到营收逾2亿的规模。
据接近公司人士向证券时报记者透露，千金净雅总投入不过亿元，风险敞口仅几千万，但目前品牌价值至少已有几亿元。江端预表示，公司在外延扩张方面主要是购买有价值的产品批文，优化产品结构，千金药业更重要的是强化内生增长，“立足并积极发展本业，同时围绕中药衍生，重点发展卫生用品板块，特别推进天然洗液板块，大力扶持女性酒饮板块，迅速启动专属香玩板块。”
因为公司步步为营的发展策略，“业绩不会爆发增长，只会稳健前行。”江端预说。
体制创新激发效益
虽然是老牌国企，千金药业对体制创新却是不遗余力。
江端预说，“企业外部充分竞争，企业内部计划为主，两者有天然冲突，只有引入活力，增添动力，传导压力，才能见到效益。”从公司业务来看，千金药业去年业绩增长稳健。2017年度报告显示，公司报告期内实现营业收入31.83亿元，同比增长11.09%，净利润为2.08亿元，同比增长39.04%。财报显示，公司2017年销售费用率与管理费用率均有所下降。公司2018年上半年实现营业收入14.89亿元，同比下降1.56%；净利润6741.98万元，同比增长48.44%。基本每股收益0.16元。江端预表示，扣非净利润猛增主要得益于公司推行千金经营法式，优化了资源配置，各业务板块盈利能力有明显提升。
江端预表示，公司推行千金经营法式，员工把下道工序、下个流程当作客户对待，车间生产、区域营销、后勤保障都取得良好效果。公司管理架构扁平化，形成多个经营单元，员工有了主动性。根据年报，2018年“千金经营法式”在所有子公司层面开始全面执行，江端预认为有望持续带来经营活力的提升、为公司带来新的业绩增量。
此外，2018年4月17日，千金大药房与98家直营门店店长代表，签署了持有虚拟股权协议，覆盖店员690人。千金大药房是千金药业集团内部第一家实施虚拟股权方案的子公司。签署协议之后，员工即可获得所在门店的虚拟股权，并于每年年底得到相应的利润分红。江端预说，无论是自上而下国资改革，还是由内到外的公司体制改革，实际都是殊途同归，激发活力，提升效率。
[2018-08-23] 千金药业(600479):继续推进经营改革,企业盈利能力提升-中期点评
■西南证券
投资要点
事件：公司2018年上半年营业收入、扣非净利润分别约为14.9亿元、0.56亿元，同比增速分别约为-1.6％、43.5％；2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为8亿元、0.3亿元，同比增速分别约为-6.6％、124％。
继续推进经营改革，企业盈利能力提升。收入端整体平稳，但结构略有变化。公司2018年上半年营业收入约为15亿元，同比增速约为-1.6％。其中中药生产约3.8亿元，同比增长2.4％，千金片提价对其增长有正面影响；西药生产约3.3亿元，同比增速约为-12.4％，主要原因为湘江药业调整销售模式，对渠道渠道进行整理所致；药品批发零售业务整体平稳约为6.6亿元，收入增速约为-0.43％；卫生用品业务收入约为1.2亿元，同比增速约为16.9％，符合预期。整体来看，公司上半年收入增长动力主要来至于中药业务以及卫生品业务，预计下半年其他业务或有恢复拉动增长。子公司净利润增长较快。公司2018年上半年扣非净利润约为0.56亿元，同比增速约为43.5％，远超收入增速，超市场预期。除可比基数较低外，具体分析如下：1）公司毛利率约为47.4％，同比提升约3.2个百分点，主要原因为销售模式转变，以及产品结构变化，如毛利相对较高的中药及卫生品业务占比提升。且千金片在全国连锁实现成功提价，也提升了中药产品的毛利率；2）公司期间费用率约为40.2％，同比提升约1.7个百分点，整体控制较好。其中销售费用增加约4.2％，与销售模式转变及卫生用品投入增加。管理费用基本平稳，我们认为与公司推进经营法式，严格考核等有 关；3）子公司湘江药业净利润约为1113万元，同比下滑约20％。千金大药房净利润约为1600万元，同比增长约84％。协力制药净利润约为1019万，同比增长约54％。单季度收入下滑加速，但盈利能力提升明显，公司在2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为8亿元、0.3亿元，同比增速分别约为-6.6％、124％。收入下滑主要是受到湘江药业影响，而扣非净利润大幅增长除了可比基数较低外，也和毛利率提升与加强期间费用控制有关。
继续加强销售变革及渠道建设，看好公司大健康前景。1）加强渠道建设。不仅实现覆盖药店数量呈现翻倍增长，同时开发数百家医院终端。推进县城战略，渠道下沉，布局县级医院及中小连锁。补血益母丸，包括椿乳凝胶、断红饮等二线产品终端放量继续，预计其协同效应还将逐渐显现；2）公司为医保目录调整利好标的，预计中药产品提价后增长加快。断红饮顺利进入新版医保目录，将逐渐打开市场空间；千金片（胶囊）提价效果逐渐显现，且千金片在全国连锁已经全部提价，并推进规格转换工作，全年收入预计将稳定增长，市场调整完毕后增速将加快；3）公司的化药主要是集中在乙肝治疗和高血压领域，如拉米夫定、恩替卡韦、颉沙坦胶囊等，板块收入增速稳定。其中拉米夫定、结沙坦、依那普利、恩替卡韦分散片，苯磺酸氨氯地平片，尼群地平片已经开始一致性评价，预计2018年将有部分产品的评价结果落地；4）卫生用品将逐渐贡献利润。千金净雅为国内首个医药级卫生棉品，目前已经进入北京、上海、浙江、江苏等省份，人均产出和店均产出公司持续加大电商以及药店终端的推广力度，尝试渠道下沉以及新产品的研发，前景看好。预计2018年预计收入或超过3亿，单品种盈利将持续增加。
盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.73元、0.90元（如考虑总股本变化，则对应原预测2018-2020年EPS分别为0.62元、0.76元、0.92元，调整的主要原因为公司收入增速下降，但盈利能力较好），对应市盈率分别为15倍、13倍、10倍。我们认为公司积极进行营销体制改革，产品提价及招标、卫生用品市场推广等对净利润贡献将逐渐显现，对女性大健康的战略定位明确，当前估值较低，维持"买入"评级。
风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。
[2018-08-23] 千金药业(600479):业绩符合预期,期待化药销售改善-中期点评
■国联证券
事件：
8月22日晚公司发布半年报，上半年实现营收14.89亿，同比下降1.56％；
实现归母净利润0.67亿，同比增加48.44％，业绩符合预期。
投资要点：
毛利率提升带动公司业绩增长，千金净雅销售稳健增长。
公司第二季度实现营收7.99亿，同比下降6.58％；实现归母净利0.33亿，同比增长89.34％。
上半年公司毛利率为47.44％，提升3.3个百分点，带动上半年业绩提升。
分版块来看，1）中药板块上半年实现营收3.77亿，同比增长2.4％，毛利率提升2.06个百分点，预期大品种千金胶囊/千金片与去年持平；2）西药实现营收3.27亿，同比下降12.38％，系渠道消化库存所致，毛利率同比提升8个百分点，毛利率提升由于低开转高开所致；3）卫生用品实现营收1.2亿，同比增长16.89％，毛利率提升2.95个百分点，预计是原材料采购招标降低了采购成本所致。4）零售业务增长较快，千金大药房本期实现利润1609万，比去年增长86％。
费用管控良好。
公司上半年销售费用增加4.22％、管理费用同比降低2.13％，财务费用下降115万，三项费用率合计增加1.68个百分点，其中销售费用主要系协力药业以及卫生品业务销售费用增加较大所致，整体三费保持平稳。
维持推荐评级。
公司深耕妇科大健康领域，品牌优势明显，化药渠道库存消化后销售有望在下半年好转，维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为0.60，0.72，0.87元，对应8月22日收盘价，PE分别为15、13、11倍，维持推荐评级。
风险提示
千金净雅销售不达预期；化药消化渠道库存不达预期。
[2018-08-22] 千金药业(600479):千金药业,上半年净利同比增48%
■证券时报
千金药业(600479)8月22日晚间披露半年报，公司2018年上半年实现营业收入14.89亿元，同比下降1.56%；净利润6741.98万元，同比增长48.44%。基本每股收益0.16元。
[2018-08-22] 千金药业(600479):继续消化药品渠道库存,费用控制效果明显-中期点评
■招商证券
公司18年中报收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为14.89亿、6742万和5582万元，分别同比-1.56％、+48.44％和+43.50％，收入增速低于我们的预期，主要是化药业务继续消化渠道库存，发货同比减少导致。18年公司将利润考核机制推广到化药和药店子公司，费用控制效果明显，利润大幅提升。卫生巾业务受三八节商家囤货影响，18Q2发货受影响，期待未来改善。我们看好公司药品业务稳健增长，期待卫生巾业务经过培育后的爆发，当前pe估值仅15x左右，维持“强烈推荐-A”评级。
18Q2多方面原因导致收入下滑。18Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为-6.58％、+89.34％和+123.63％。18Q2中药、化药、商业和卫生用品收入增速分别-0.99％、-14.07％、-7.70％和9.67％。我们估计药品主要受消化渠道库存影响，发货减少；商业中的批发业务缩减造成收入下滑；卫生巾业务由于三八节商家举行促销活动大量囤货（18Q1收入同比+66％），18Q2发货减少。我们估计卫生巾业8月发货开始恢复正常。18Q2由于低毛利的商业批发下降较多（商业零售上升，合计来看下降不多），合并报表毛利率上升5.67个百分点，同时由于千金经营法式（利润考核机制）在化药和药店子公司的推广，合并报表销售率和管理费用率分别只上升了3.09和0.30个百分点，利润率上升；另外17Q2基数较低，造成表观利润增速80％以上。
分业务来看：18H1中药收入同比+2.41％，我们估计18H2同比将有改善，全年估计6％-8％增速；18H1化药收入同比-12.34％，主要是湘江制药在产品迭代的同时消化渠道库存（湘江缬沙坦、拉米夫定品种较老，新产品替诺福韦酯18年2月报产），我们估计湘江收入同比下降25％左右，利润同比下降14.85％（控费效果明显）。虽然协力药业在恩替卡韦、水飞蓟宾的驱动下业绩增速较高（我们估计18H1收入增速超过20％，利润同比+54％左右），但我们预计在湘江去库存的影响下18年化药整体收入大概率和上年持平；18H1商业业务收入同比-0.43％，主要是公司在缩减商业批发业务。我们估计商业零售业务（药房）收入保持20％左右的增速，利润增速85％左右，主要是18H1新开100多家药店带来的增量；卫生巾业务18H1收入同比+16.89％，我们估计主要受三八节商家囤货的影响，18Q4卫生巾收入增速会有改善。但目前卫生巾市场竞争激烈，KA开拓较为困难，我们预计卫生巾全年25％左右的收入增长。
千金经营法式在化药和大药房子公司推广效果明显。16-17年公司在母公司和卫生品公司推广千金经营法式，当期费用率显著下降。18H1母公司销售费用率和管理费用率和17H1持平，没有反弹，说明控费效果的可持续性。18H1湘江利润降幅明显小于收入降幅，协力和大药房利润增速远远高于收入增速，说明18年开始千金经营法式在化药和大药房子公司推广效果明显。
进入预BE或BE试验阶段的化药产品有12个。公司除替诺福韦酯报产外（以通过一致性评价身份获批），还有12个产品进入BE或者预BE阶段，其中包括恩替卡韦分散片、苯磺酸氨氯地平片、阿托伐他汀钙片、阿哌沙班片等大品种，通过/获批注册后有望驱动未来业绩提升。我们预计公司BE试验费用将进行资本化，不会对当期利润造成太大的冲击。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为24％/17％/16％，对应EPS分别为0.61/0.72/0.84元，当前股价对应18年PE估值为15X。公司近年来通过推行千金经营法式，费用控制效果显著，盈利水平不断提高，同时我们看好公司化药收入增速的回升，期待卫生巾业务规模的快速增长，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险。
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[2022-01-26] 千金药业(600479):千金药业董事李葵接受有关部门调查
■证券时报
千金药业(600479)1月26日晚间公告，公司通过清廉株洲网站获悉，原株洲国投集团党委书记、董事长，公司外部董事李葵因涉嫌严重违纪违法，目前正接受株洲市纪委监委纪律审查和监察调查。鉴于上述原因，公司董事李葵无法正常履职。
[2022-01-14] 千金药业(600479):千金药业业绩快报 2021年净利润3.02亿元 同比增1.62%
■证券时报
千金药业(600479)1月14日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为36.65亿元，同比增长1.06%;归母净利润3.02亿元，同比增长1.62%;基本每股收益0.72元。
[2021-06-24] 千金药业(600479):千金药业子公司缬沙坦片获药品注册证书
■上海证券报
千金药业公告，公司控股子公司千金湘江药业收到国家药品监督管理局核准签发缬沙坦片的《药品注册证书》，该药品批准上市并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。缬沙坦片是一种血管紧张素II受体阻滞剂，主要用于轻、中度原发性高血压。
[2021-06-01] 千金药业(600479):千金药业子公司已有产品包括婴儿纸尿裤等
■证券时报
千金药业(600479)今日在互动平台表示，公司子公司千金卫生用品的婴童护理目前已有产品为婴儿纸尿裤、婴儿护脐带等。
[2021-04-14] 千金药业(600479):千金药业2020年净利同比微增0.94% 拟10派10元
■上海证券报
千金药业披露年报，公司2020年实现营业收入36.27亿元，同比增长2.89%;归属于上市公司股东的净利润2.97亿元，同比增长0.94%;每股收益0.71元。公司拟每10股派红利10元(含税)。
[2021-01-20] 千金药业(600479):千金药业业绩快报2020年净利2.96亿元 同比微增
■证券时报
千金药业(600479)1月20日晚间发布业绩快报，2020年度营业总收入为36.27亿元，同比增长2.88%;净利润2.96亿元，同比增长0.59%;基本每股收益0.71元。
[2020-08-20] 千金药业(600479):千金药业子公司药品缬沙坦胶囊拟中标全国药品集中采购
■证券时报
千金药业(600479)8月20日晚公告，公司控股子公司千金湘江药业参加了国家药品集中采购投标工作，千金湘江药业已通过国家药品监督管理局仿制药质量和疗效一致性评价的仿制药品缬沙坦胶囊拟中标本次集中采购，拟中标价格：8.63元/36粒/盒;拟中标数量：8800万粒。该产品2019年销售收入为1.75亿元，占公司2019年营收的4.95%。
[2020-05-19] 千金药业(600479):千金药业子公司千金养生坊与薇娅有合作
■证券时报
千金药业(600479)5月19日在互动平台表示，公司子公司千金养生坊与薇娅有合作，对公司研究院自主研发的产品天然洗衣液进行了直播带货。
[2020-04-10] 千金药业(600479):业绩符合预期,销售费用大幅降低
■国联证券
事件:公司发布2019年年报,全年实现营业收入35.25亿,同比增长5.91％;实现归母净利2.94亿,同比增长15.26％;实现扣非归母净利2.59亿,同比增长22.73％,业绩符合预期。公司拟每10股派5元。
投资要点:业绩稳健增长。
分板块看,公司零售业务增长较快,批发零售增长13.39％,千金大药房门店数扩展到950家(前值813家)。中药实现收入8.21亿(+3.01％),其中千金片/千金胶囊实现收入6.18亿,与去年持平;椿乳凝胶(独家)、小儿感冒颗粒新入医保。今年公司开展OTC类产品驻店促销,预计中药OTC增长加快。化药实现收入7.42亿(+0.81％),其中湘江药业、协力药业利润分别增加8、5百万;全年完成4个项目的一致性评价。卫生用品实现收入2.1亿(-10％),展望2020年,目前以利润考核为导向,取消无效投入,预计卫生用品收入规模个位数增长,利润增长快于收入。
深化"千金经营法式",销售费用率大幅下降。
公司2019年销售费用为9.39亿,销售费用金额下降0.55亿,销售费用率整体下降3.3个百分点;其中差旅费及市场维护促销费用下降0.66亿,预计主要是由于公司减少药品在零售药店的促销折扣力度所致。
维持"推荐"评级。
公司是妇科大健康领先企业,后续公司二线中药独家品种,以及卫生健康用品均有潜力。短期内受疫情影响,以及集采政策对公司化药品种的冲击,业绩承压。预计2020-2022年EPS分别为0.66、0.74、0.82元,对应4月9日收盘价,PE分别为14、12、11倍,维持"推荐"评级。
风险提示千金净雅销售不及预期;化药集采风险;疫情影响超预期
[2020-04-09] 千金药业(600479):千金药业2019年净利同比增长15%,拟10派5元
■上海证券报
千金药业发布年报。2019年，公司实现营业收入352,523.81万元，同比上年增长5.91%；归属于上市公司股东的净利润29,431.32 万元，同比上年增长15.26%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25,915.70万元，同比上年增长22.73%。每股收益0.7032。公司拟10派5元。
[2020-02-06] 千金药业(600479):千金药业,上年前三季利巴韦林颗粒销售收入占总营收0.88%
■上海证券报
千金药业公告，公司股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经查，子公司千金湘江药业于2015年10月获得盐酸阿比朵尔片的临床批件，但至今未获得生产批件。目前公司没有该产品的生产及销售。千金湘江药业的产品利巴韦林颗粒2018年度营业收入4564万元，占公司营业收入的1.37%；2019年1-3季度营业收入2307万元，占公司营业收入的0.88%。当前该产品的销售对公司业绩未产生重大影响。
[2019-11-28] 千金药业(600479):千金药业拉米夫定片通过一致性评价
■上海证券报
千金药业公告，公司下属子公司千金湘江药业收到国家药品监督管理局核准签发拉米夫定片的《药品补充申请批件》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。拉米夫定片为抗乙肝病毒感染类药物，适用于伴有丙氨酸氨基转移酶升高和病毒活动复制的肝功能代偿的成年慢性乙型肝炎病人的治疗。拉米夫定片为2019年版国家医保目录乙类品种。目前国内共有27个拉米夫定片药品生产批文。截至本公告日，用于治疗慢性乙肝、规格为0.1g的拉米夫定片，仅有千金湘江药业的产品通过了国家药品监督管理局一致性评价审批。
[2019-10-30] 千金药业(600479):业绩略低于预期,期待卫生用品收入好转-季报点评
■国联证券
中药、西药、批发零售业务持续增长，卫生用品下滑。
第三季度公司实现收入9.19亿，同比增长14.66%，实现归母净利0.76亿，同比增长6.77%。前三季度中药业务实现收入6.03亿，同比增长8.62%。预计千金片/千金胶囊7%左右增速，主要原材料采购价格下降使得毛利率提升。下滑。单季度来看，西药业务实现收入1.90亿，同比增长12.6%，结束了前2个季度同比下降的情形，之前较高的渠道库存已消化完毕，考虑到恩替卡韦是集采品种，四季度仍有压力。批发零售业务实现收入4.31亿，同比增加27.92%，预计加盟店贡献较多收入增量。
卫生用品短期内规模下降，但盈利情况好转，期待收入增速回升。
前三季度卫生用品1.54亿，同比下降9.6%。去年千金净雅的销售规模达到2.3亿，但盈利情况相对的较差；现阶段注重利润、单店产出，电商渠道的折扣减少，裁剪了部分商超的销售人员，短期内卫生用品的销售额下滑，但利润贡献增加。卫生用品板块的盈利能力提升，期待后续收入增速好转。
维持“推荐”评级。
千金药业为妇科大健康领先企业，在卫生用品、女性酒饮等消费类产品的开发值得期待，看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.83元、0.96元，对应10月29日收盘价，PE分别为13、11、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示
恩替卡韦销售下滑风险；千金净雅销售低于预期。
[2019-10-29] 千金药业(600479):业绩符合预期,中成药持续快速增长-公司点评报告
■招商证券
19Q3中成药业务业绩高增长。19Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15%、+7%和+27%。由于今年部分理财收益从投资收益转为利息收入，从非经常损益变为经常性损益，剔除上述因素影响，扣非利润增速和归母利润增速基本一致。19Q3中成药、化药、商业、卫生巾收入分别同比+12%、+12%、+28%、-45%，主要是商业收高速增长拉高了收入增速；19Q3母公司归母净利润同比+41%，是业绩增长的主要驱动，但我们估计化药利润增速基本持平，导致Q3整体业绩增速不高。
19Q13-分产品来看，以母公司为代表的中成药5.7亿，同比+11%，我们分析母公司的产品收入增速提升原因:1、17-18年千金片等产品换规格影响销售；2、母公司精细化管理和“三大开发”取得成效。化药收入5.3亿，同比+7%，我们估计4+7及全国集采的影响还将逐步体现。卫生巾收入1.5亿，同比-10%，但我们估计利润同比略有增长，渠道和费用调整还将持续。药品批发和零售业务收入12.5亿，同比+26%。
财务数据方面，19Q1-3经营性净现金流3.7亿，同比+24%。19Q1-3销售费用率28.07%，同比下降3.87个百分点，除了千金经营法式的深入执行，销售费用率低的医药商业业务占比提升也有贡献。同期母公司销售费用率同比下降2.02个百分点。19Q1-3管理费用率同比+0.24个百分点，研发费用率同比持平。
积极应对带量集采。公司化药开展一致性评价项目8个，完成申报6个，蒙脱石散已经完成审评；开展新产品项目12个，完成申报7个。
调整盈利预测及维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润增速分别为12%/8%/8%，对应EPS分别为0.68/0.73/0.79元(调整前为0.70/0.79/0.87元)，当前股价对应19年pe估值为13x左右。公司中成药业绩进入上升通道，期待后续化药和卫生巾业务的改善，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险，集采降价风险。
[2019-08-28] 千金药业(600479):业绩符合预期,费用管控力强-中期点评
■国联证券
事件:8月27日公司发布半年报,上半年实现收入16.92亿,同比增长13.61％；实现归母净利0.85亿,同比增长25.74％；实现扣非归母净利0.85亿,同比增长52.76％,业绩符合预期。
投资要点:收入端零售增长贡献多,利润端费用管控、化药、中药、零售贡献增长。
分板块看,收入端批发零售贡献多,上半年批发零售业务实现收入8.22亿(+25％)。子公司千金大药房利润0.22亿,比去年增加641万。
中药实现收入3.88亿(+3.03％),估计其中中药制剂增长10％,中药材收入下滑。药材收入下滑系公司主动调整低毛利的中药材业务所致,中药板块毛利率增加4.26个百分点。中药板块业务利润贡献增加约0.1亿。
化药实现收入3.39亿(+3.53％),化药子公司千金湘江、协力药业的利润分别为1161万、1777万,分别增长48万、758万。湘江药业和去年利润持平,协力药业增加较多,估计和协力药业自产产品比例提升,代理品种占比下降有关。
卫生用品实现收入1.26亿(+5.16％),Q2单季度下滑。季度波动主要是由于收入确认因素,一季度确认了较多的收入所致。由于在商超的销售费用率较高,目前卫生用品板块进行结构调整,利润侧重较多,减少不盈利的渠道和人员,预计今年卫生用品的利润增速会高于收入增速。
费用管控好。
上半年公司销售费用、管理费用+研发费用、财务费用分别为4.89亿、1.32亿、-0.16亿,比去年同期增加0.04亿、0.12亿、-0.09亿；在收入增长的情况下,财务费用下降,销售费用率下降3.67个百分点。销售费用率下降明显,预计和公司促销方面的优化有关。
维持“推荐”评级。
千金药业是妇科大健康领先企业,从妇科中药开始拓展多元化业务,业绩增长稳健,长期看好公司发展。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.83元、0.96元,对应8月27日收盘价,PE分别为14、12、11倍,维持“推荐”评级。
风险提示
集采对化药销售的影响；卫生用品拓展低于预期
[2019-08-28] 千金药业(600479):业绩略超预期,中成药业务表现优秀-中期点评
■招商证券
公司19年上半年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为16.91亿、8477万和8526万,分别同比+14％、+26％和+53％,业绩略超我们中报前瞻预期。公司19H1品牌中成药收入增速重回两位数,连锁药店在引入千金经营法式后持续释放利润,期待后续化药和卫生巾业务的改善,维持“强烈推荐-A”评级。
19H1扣非净利润增速明显高于归母净利润增速原因为:1、理财收益从投资收益转为利息收入,从非经常损益变为经常性损益；2、执行新金融工具准则,原“可供出售金融资产”中交易性权益工具投资调整为“其他非流动金融资产”在本期的公允价值变动影响了非经常损益。剔除上述因素影响,扣非利润增速和归母利润增速基本一致。
19Q2收入主要受化药和卫生巾业务影响。19Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+11％、+19％和+61％。收入增速环比有所下滑,主要是化药和卫生巾收入增速出现波动。
中成药收入增速重回两位数,中成药业务表现优秀。19H1母公司(品牌中成药业务)收入同比+11％,毛利率同比提升0.45个百分点。我们估计千金片收入同比+16％,春乳凝胶+17％,补血益母丸+25％。我们分析母公司的产品收入增速提升原因:1、17-18年千金片等产品换规格,19年是全新、固定的规格进行销售；2、母公司精细化管理和“三大开发”取得成效:报告期内母公司签订协议连锁2966家,新开发等级医院476家,产品新进入等级医院569个、基层医疗2079个,开发医生3388个。同时千金经营法式在母公司的推行也继续展现效果:19H1销售费用率和管理费用率分别同比-0.74和0.04个百分点。
分产品来看,除开中药(报表中药包含饮片,品牌中成药以母公司饮片为准):化药19H1收入3.38亿,同比+4％,主要是渠道库存还需要消化,影响发货。
医药商业19H1收入8.21亿,同比+25％,我们估计连锁药店收入增速15-20％左右。卫生巾业务19H1收入1.26亿,同比+5％。公司卫生巾业务正在经历销售策略的调整,期待后续经营的改善。
[2019-04-23] 千金药业(600479):业绩符合预期,化药恢复增长-一季度点评
■国联证券
事件：
4月22日公司发布一季报，一季度实现营业收入8.04亿，同比增长16.48％，实现归母净利0.44亿，同比增长28.48％，实现归母扣非净利0.41亿，同比增长43.18％。业绩符合预期。
投资要点：
业绩符合预期，化药恢复性增长。
分板块看，多项业务均呈现增长态势。
1）中药板块实现收入1.63亿（+5.51％），得益于中药材当归、党参降价使得成本下降，毛利率增长4.79个百分点。2）西药实现收入1.74亿（+16.59％），主要是由于湘江药业完成了渠道去库存、以及2018Q1化药基数低。3）卫生用品实现收入1.08亿（+38.53％），除去部分收入确认的因素，估计终端销售15％以上的增长；卫生用品毛利率增加4.31个百分点，系原材料参与集团采购，降低了采购成本所致。4）药物批发零售实现收入3.49亿（+13.84％），毛利率增长0.02个百分点。
品牌优势明显，终端拓展带动销售。
“千金”已成为广受认可的女性健康专业品牌。2018年基药目录调整，公司二线中药品种补血益母丸（颗粒）新入，千金湘江、协力的4个化药品种新入。在渠道商、连锁零售药店、医院覆盖的持续拓展下，千金的化药、中药、卫生用品有望持续增长。
维持“推荐”评级。
千金系列品牌价值高，叠加化药的恢复性增长、千金净雅的利润贡献扩大，长期发展值得期待。预计2019-2021年EPS分别为0.72、0.83、0.96元，对应4月22日收盘价，PE分别为16、13、12倍，维持“推荐”评级。
风险提示
一致性评价低于预期；千金净雅低于预期
[2019-04-12] 千金药业(600479):毛利率提升带动业绩增长
■国联证券
事件：
公司发布2018年年报，实现营业总收入33.29亿元，同比增长4.58%，归属于母公司股东的净利润2.55亿元，同比增长22.91%，实现归母扣非净利润2.11亿，同比增长21.98%，业绩符合预期。公司拟每10股派4元投资要点：中药、化药毛利率提升、卫生用品增长带动公司业绩。
分板块看，2018年卫生用品实现营收2.34亿（+14.45%），批发零售业务实现营收14.37亿（+8.34%）。中药板块实现收入8.86亿（-1.29%），其中妇科大品种千金片/千金胶囊实现收入6.09亿（+4.64%）；西药板块实现收入7.36亿（-2.47%），主要系拉米夫定下滑所致。尽管中药、化药收入端略有下滑，但采购成本下降。主要中药材当归、党参2018年价格都有较大幅度下行（10%-30%，药通网），化药子公司湘江药业采购成本下降，使得2个板块毛利率分别提升5.9、5.72个百分点。
终端开发持续拓展。
2018年母公司签订协议连锁3032家，新开发等级医院537家，产品新进入等级医院1001个、基层医疗机构1766个；千金大药房新增门店190家；卫生用品KA开发已经超过3000家，湘江药业的在销医院达到3302家、三终端8454家，终端覆盖迅速。
维持“推荐”评级。
公司是妇科大健康领先企业，妇科中药品种丰富，化药在消化渠道库存后有望恢复性增长，卫生用品持续增长，长期看好公司发展。预计2019-2021年EPS分别为0.71、0.83、0.95元，对应4月11日收盘价，PE分别为16、13、12倍。维持“推荐”评级。
风险提示
一致性评价不达预期；千金净雅销售不达预期
[2019-04-11] 千金药业(600479):千金药业2018年净利增长23%,拟10派4元
■上海证券报
千金药业发布年报。2018年，公司实现营业收入 332,855.40 万元，同比上年增长4.58%；归属于上市公司股东的净利润25,535.53 万元，同比上年增长22.91%。公司拟10派4元。
[2019-04-11] 千金药业(600479):业绩完全符合预期期待19年西药收入增速改善
■招商证券
18Q4收入改善明显。18Q4公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15％、+6％和+11％,收入端改善明显,主要是卫生巾和药品商业收入增速提升导致。中药18Q4收入同比-5％,我们估计主要是陇西低毛利的药材业务收入下降导致,同期母公司中成药收入保持2％左右的稳健增长。
18年分业务来看:中药业务收入8.86亿元,同比-1％左右,我们估计主要是低毛利的中药材业务收入下降。母公司收入7.39亿元,同比+6.51％,我们估计妇科千金系列保持5％左右的增长,二线品种补血益母丸收入同比+25％左右;西药业务收入7.36亿元,同比-2％左右:18年湘江药业基本都处在消化渠道库存阶段,利润同比稍有下降,期待19年收入增速改善。协力药业恩替卡韦分散片继续保持20％左右的销量增速,带动协力药业利润同比+37％左右(收入估计同比5％-10％增长);药品批发零售收入14.36亿元,同比+8％左右,我们估计主要是千金大药房贡献的收入增量。千金大药房19年实现利润4331万,同比+60％左右;卫生巾业务由于没有大量新开KA,在原有KA的基础上夯实销售,实现良性内生增长,收入增速14％左右。18年千金经营法式在化药子公司和千金大药房铺开,我们估计费用控制效果明显,在收入稳健增长的情况下,协力药业和千金大药房实现了利润的高速增长。
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润增速分别为12％/10％/10％,对应EPS分别为0.68/0.75/0.83元,当前股价对应19年pe估值为16x左右。公司药品板块经营稳健,账上拥有10亿货币资金且基本无有息负债,近10年来维持50％左右归母利润占比的高分红;期待卫生巾业务未来爆发实现盈利能力质的飞跃,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:产品销售情况不达预期,研发进度不达预期,商业贿赂风险,生产经营和产品质量风险。
[2019-01-22] 千金药业(600479):千金药业2018年净利2.55亿元,同比增23%
■证券时报
千金药业(600479)1月22日晚间披露业绩快报，公司2018年实现营业总收入33.33亿元，同比增长4.72%；净利润2.55亿元，同比增长22.56%。基本每股收益0.61元。
[2019-01-22] 千金药业(600479):业绩完全符合预期Q4收入改善明显
■招商证券
公司发布18年业绩快报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为33.32亿、2.54亿和2.16亿元，分别同比+4.72%、+22.56%和+24.81%，业绩完全符合我们的预期。18Q4收入同比+15.49%，增速明显提升，我们估计是卫生巾发货较多带动。全年来看利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司药品板块经营稳健，19年pe估值11x，卫生巾业务未来具备爆发潜力，维持"强烈推荐-A"评级。
18Q4收入改善明显。18Q4公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15.49%、+5.44%和+16.14%，收入端改善明显，我们估计主要是卫生巾发货较多带动。
18年利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司18年收入同比+4.72%，实现稳健增长；我们估计千金经营法式在母公司执行获得良好的控费效果后，推广到了药店和化药子公司，成为当期利润增长的驱动之一。同时公司加强对流动资金的运营管理，利息收入同比+1042万元（17年财务费用为-829万元），是另一个利润增长的来源。
18年分业务来看，我们估计：中成药业务收入增速在5%-10%，实现稳健增长；化药受消化渠道库存的影响，收入同比基本持平；医药配送业务受两票制影响收入出现波动；药店业务收入同比+20%左右，利润同比大幅增长，表现亮眼；卫生巾业务由于没有大量新开KA，在原有KA的基础上夯实销售，实现良性内生增长，收入增速15%-20%左右。
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2019-2020年归母净利润增速分别为17%/16%，对应EPS分别为0.72/0.84元，当前股价对应19年pe估值为11x左右。公司近年来通过推行千金经营法式，费用控制效果显著，盈利水平不断提高；药品业务经营稳健，期待卫生巾业务渠道拓展取得突破，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险。
[2018-10-29] 千金药业(600479):品牌中成药增长平稳,期待卫生巾渠道拓展取得突破
■招商证券
18Q3品牌中成药增长平稳。18Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.45%、+41.89%和+33.70%，主要还是通过费用压缩推动利润增长。18Q3中药收入同比-1.71%，但制造销售品牌中成药的母公司18Q3收入同比+14.33%，我们估计中药收入同比下降主要是部分中药材业务（非母公司业务）停止导致。由于中药材业务毛利率非常低，故对公司利润影响很小，这也是18Q3毛利率同比提升11.89个百分点的原因。18Q3化药收入同比+32.04%，我们估计是湘药发货增加导致；18Q3药品商业收入同比+0.98%，我们估计零售业务保持20%左右的增速，批发业务受两票制等影响继续收缩；18Q3卫生巾业务收入同比+5.35%，我们估计是18Q3发货确认较少导致，18Q4将有明显改善。
从母公司和合并报表的收入、利润增速来看，千金经营法式的推广持续释放红利。18Q1-3母公司销售费用率同比-1.13个百分点，管理费用率同比-0.88个百分点。我们估计18年公司将经营法式推向药店子公司和化药子公司后，费用控制效果明显，导致18Q1-3利润增速明显高于收入增速。
维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为24%/17%/16%，对应EPS分别为0.61/0.72/0.84元，当前股价对应18年PE估值为14x左右。公司近年来通过推行千金经营法式，费用控制效果显著，盈利水平不断提高，同时我们看好公司化药收入增速的回升，期待卫生巾业务渠道拓展取得突破，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险。
[2018-10-26] 千金药业(600479):业绩高增长,千金经营法式卓有成效-三季度点评
■东兴证券
事件：
公司发布2018年三季报，实现收入22.91亿元，同比增长0.45%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长41.89%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长33.70%。
Q3单季度来看，实现收入8.02亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润7104万元，同比增长36.19%；
实现扣非后归母净利润5582万元，同比增长19.98%
观点：
1、千金经营法式带来公司盈利能力增强
公司前三季度实现业绩的超高速增长，归母净利润增长41.89%，扣非后归母净利润增长33.70%，主要是公司推行千金经营法式，优化了资源配置，各版块盈利能力有所提升。分主要板块来看：
中药：前三季度实现收入6.14亿元，同比增长0.78%，毛利率为64.92%，较上年同期增加5.91pp。公司中药板块收入基本持平但毛利率大幅上升主要是低毛利率的中药材加工业务下降所致，核心产品千金片和千金胶囊仍然稳定增长。
西药：前三季度实现收入4.96亿元，同比下降1.04%，毛利率为76.60%，较去年同期增加6.92pp。前三季度收入同比下滑主要原因是因为千金湘江因两票制推行调整销售模式，消化渠道库存所致，预计全年仍要受到影响。
卫生用品：前三季度实现收入1.71亿元，同比增长13.22%，毛利率为59.01%，较上年同期增加1.57pp。
尽管公司卫生用品收入端增速较往年下滑，但盈利能力大幅上升，我们预计全年从发货的角度出发仍然能有15-20%的增长。
药品批发零售：前三季度实现收入9.93亿元，同比增长0.05%，毛利率为16.78%，较上年同期增加0.20pp，基本保持稳定。
从财务指标来看：
毛利率大幅提高：公司整体毛利率为47.76%，较去年同期大幅提高5.13pp，公司推行千金经营法式降本增效，产品结构得到较大幅度改善。
三费变动：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为31.94%、7.38%、-0.48%，分别较去年同期+3.76pp、-0.28pp、-0.15pp。销售费用率大幅提高主要原因：1）千金湘江在两票制的情况下部分销售费用内化；2）协力收入大幅增长，而其销售费用相对较高。
现金流：前三季度经营性现金流量净额为2.98亿元，同比增长67.80%，改善明显。
2、公司投资逻辑再梳理：短期看千金经营法式持续挖潜，长期看千金净雅巨大期权短期来看，千金经营法式挖潜将带来利润持续高增长2-3年。千金经营法式是公司参考阿米巴模式量身打造的经营方式，以利润为导向，强化了经营单元，使销区、地区、业务员成为真正的利益主体，使全国26个省级联络处成为相对独立的经营单元，充分调动了全国240多个市县级办事机构的动力与活力，我们预计其对利润增速的影响将持续2-3年。
长期来看，公司潜力爆发品种千金净雅值得期待。公司的潜力品种千金净雅今年收入增速放缓主要是公司为了实现卫生用品板块自身盈亏平衡后的可持续发展所致，后续将重新发力拓展渠道，未来千金净雅有望加速增长，我们预计未来3年有望实现发货量达到6-8亿元。由于快消品的特性，规模扩大后贡献的利润将迎来爆发式增长，可以将千金净雅视作公司巨大的期权，未来有望再造一个千金。
结论：
我们预计公司2018-2020年净利润为2.50、2.99、3.74亿元，同比增长20.11%、19.97%、25.04%，对应PE为13x、11x、9x，公司在使用千金经营法式后经营质量得到持续得有效提升，同时具备千金净雅这个巨大期权，维持“推荐"评级。
风险提示
产品销售不达预期
[2018-10-26] 千金药业(600479):业绩符合预期,化药销售改善
■国联证券
事件：
10月25日公司发布三季报，前三季度实现营收22.91亿，同比增长0.45%，实现归母净利1.38亿，同比增长41.89%；实现扣非归母净利1.14亿，同比增长33.70%，业绩符合预期。
投资要点：
多项业务稳健增长。
前三季度中药板块实现收入6.14亿，同比增长0.78%；西药板块实现收入4.96亿，同比下降1.04%，卫生用品实现收入1.71亿，同比增长13.22%，千金净雅目前在电商渠道拓展较快；零售业务利润提升。本期孙公司千金医药的预计负债冲回导致营业外支出减少，增加税前利润约9百万。
Q3单季度中药板块实现收入2.37亿，略有下滑，毛利率大幅提升11.89个百分点，毛利率提升较多是由于低毛利的中药材加工业务收入占比下降，中药制剂占比提升所致；化药板块实现收入1.69亿，同比增长32%，毛利率提升3.77个百分点；卫生用品实现收入0.51亿，同比增长5.36%，毛利率环比提升5.1个百分点，千金净雅持续增长。
化药渠道库存消化进入尾声。
化药子公司湘江药业由于消化渠道库存，导致化药板块从2017Q3开始有所下滑，今年第二季度仍然下滑14.08%。但Q3化药销售1.69亿，同比增长32%，化药销售边际改善。结合化药子公司品种，协力药业保持快速增长态势，湘江药业降幅收窄，预计渠道库存问题可以在今年解决，明年化药恢复快速增长。
维持"推荐"评级。
公司妇科二线品种快速增长，妇科大健康产品逐步丰富，主要品种千金净雅开始贡献利润，且化药渠道库存消化因素进入尾声，长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.60元，0.72元，0.87元，对应10月25日收盘价，PE分别为13、11、9倍，维持"推荐"评级。
风险提示：
制剂、千金净雅销售不达预期；一致性评价进展不达预期
[2018-10-13] 千金药业(600479):千金药业,重点发展卫生用品板块
■证券时报
政策迭出的医药行业已经走上整合洗牌之路，而近来国资频繁接盘民企的现象，似乎也在向医药类国企释放整合信号。如此情势下的医药国企千金药业（600479）是该勇猛精进，还是谨慎前行？
“外延并购是企业扩大规模的便捷方式，但为规模不顾成本，盲目扩张则会带来诸多隐患。”10月12日，千金药业董事长江端预向证券时报记者表示，目前医药行业监管趋严，企业成本大幅增加，面临生存难度加大，“但长远来看，行业整合洗牌后，对品牌药企是好事。”江端预强调，公司对外并购应谨慎，而在内部挖潜应该创新机制，强化内生增长。
可以看到，公司向女性养生领域的突破正显现效果，旗舰产品千金净雅2017年跨过盈亏点，今年仍然保持高速增长；小解巾等独家产品正推向市场，女性养生产品矩阵正在成型。值得一提的是，秉持“做强”打法的江端预掌舵千金药业7年间，公司净资产增长108.24%，营业收入增长224.95%。“对企业来说，活下来是更重要的事。”江端预说。
女性养生产品矩阵成型
向女性养生领域战略转型是公司近年来的重大决策，作为战略制定者，江端预向证券时报记者表示：“公司女性养生领域旗帜产品千金净雅的市场潜力巨大，但目前还处在培育期。”
江端预虽然回答“谨慎”，但从数据来看，千金净雅正处于快速增长阶段，公司的女性养生板块或会依托此“爆款”就此实现跨越式发展。2017年，千金药业卫生用品实现营收2.05亿元，同比增长25.24%，毛利率达到56.86%。千金药业指出，报告期内千金卫生用品在上年亏损1802万元的基础上扭亏，盈利212万元。这也是公司布局卫生用品四年来首度实现盈利。公司此前向外界表示，千金净雅2018上半年实现净利润180万元，全年预期盈利大幅增涨。
具体操盘卫生用品业务的千金净雅总经理邱永龙也向证券时报记者表示，在现有渠道框架和品牌影响力下，产品销量增长今年将上一个新台阶，但因为快消品的产品特性，千金净雅接下来将加大营销和渠道拓展力度，“多项经营开支导致净利润今年不会出现爆发式增长，但预计业绩全面提升会在2020年。”据江端预透露，千金净雅系列产品将全面升级，多款新品将在今年上市。
与此同时，江端预表示，因为千金净雅已经形成相对完善的卫生用品销售体系，公司今年4月份推出的新品小解巾在现有渠道上的铺货销售效果良好，“已经找到代理公司运营，有望快速形成营收规模”。未来公司会将女性健康养生为主线，不断丰富产品矩阵，酒饮、药妆、洗护、香玩等系列要持续推出有市场竞争力的新品种。
厌恶风险强化内生增长
从政策方面来看，两票制、一致性评价、带量采购等政策陆续出台，国家正致力于压缩药品流通中间环节，促进医药制造行业的整合。无论是一致性评价还是带量采购，从政策方向看都是利好品牌和规范药企，同时也是对企业提出更高要求，“按照趋势，政府对药企的监管越来越严，药企的利润会越来越薄，市场的整合洗牌也会开始，小乱差的企业将加快消亡。”江端预说。
公司会借机通过并购整合医药资源，迅速扩张营收规模吗？“我到公司的第一天就想买买买，因为这是规模扩张的最便捷方式。”江端预说，但并购的风险太大，“一不小心，公司多年积累的货币资金就打了水漂，所以公司在并购方面极为慎重。”
江端预举例说，公司投资部去年看上了一个项目，要价2亿，但因为一个产品计入临床审批程序，立马要价4亿。公司评估后发现上述品种上市与否还是未知，加上并购后的市场培育成本，“还不如自己研发，所以最终放弃了”。江端预认为并购的最终目的并不是为了规模，而是收益。“如果沉迷于通过并购扩张规模，将会面临诸多风险”。长期以来，许多企业，尤其是国有企业，总是或多或少存在规模情节，而忽视企业核心的东西——利润。不少企业为“规模”而不顾成本，甚至盲目扩张，从而陷入虚胖魔咒。
江端预告诉证券时报记者，公司外延发展策略有“风险回避”的偏好。比如千金净雅的市场营销从不烧钱激进，稳步发展4年后走到营收逾2亿的规模。
据接近公司人士向证券时报记者透露，千金净雅总投入不过亿元，风险敞口仅几千万，但目前品牌价值至少已有几亿元。江端预表示，公司在外延扩张方面主要是购买有价值的产品批文，优化产品结构，千金药业更重要的是强化内生增长，“立足并积极发展本业，同时围绕中药衍生，重点发展卫生用品板块，特别推进天然洗液板块，大力扶持女性酒饮板块，迅速启动专属香玩板块。”
因为公司步步为营的发展策略，“业绩不会爆发增长，只会稳健前行。”江端预说。
体制创新激发效益
虽然是老牌国企，千金药业对体制创新却是不遗余力。
江端预说，“企业外部充分竞争，企业内部计划为主，两者有天然冲突，只有引入活力，增添动力，传导压力，才能见到效益。”从公司业务来看，千金药业去年业绩增长稳健。2017年度报告显示，公司报告期内实现营业收入31.83亿元，同比增长11.09%，净利润为2.08亿元，同比增长39.04%。财报显示，公司2017年销售费用率与管理费用率均有所下降。公司2018年上半年实现营业收入14.89亿元，同比下降1.56%；净利润6741.98万元，同比增长48.44%。基本每股收益0.16元。江端预表示，扣非净利润猛增主要得益于公司推行千金经营法式，优化了资源配置，各业务板块盈利能力有明显提升。
江端预表示，公司推行千金经营法式，员工把下道工序、下个流程当作客户对待，车间生产、区域营销、后勤保障都取得良好效果。公司管理架构扁平化，形成多个经营单元，员工有了主动性。根据年报，2018年“千金经营法式”在所有子公司层面开始全面执行，江端预认为有望持续带来经营活力的提升、为公司带来新的业绩增量。
此外，2018年4月17日，千金大药房与98家直营门店店长代表，签署了持有虚拟股权协议，覆盖店员690人。千金大药房是千金药业集团内部第一家实施虚拟股权方案的子公司。签署协议之后，员工即可获得所在门店的虚拟股权，并于每年年底得到相应的利润分红。江端预说，无论是自上而下国资改革，还是由内到外的公司体制改革，实际都是殊途同归，激发活力，提升效率。
[2018-08-23] 千金药业(600479):继续推进经营改革,企业盈利能力提升-中期点评
■西南证券
投资要点
事件：公司2018年上半年营业收入、扣非净利润分别约为14.9亿元、0.56亿元，同比增速分别约为-1.6％、43.5％；2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为8亿元、0.3亿元，同比增速分别约为-6.6％、124％。
继续推进经营改革，企业盈利能力提升。收入端整体平稳，但结构略有变化。公司2018年上半年营业收入约为15亿元，同比增速约为-1.6％。其中中药生产约3.8亿元，同比增长2.4％，千金片提价对其增长有正面影响；西药生产约3.3亿元，同比增速约为-12.4％，主要原因为湘江药业调整销售模式，对渠道渠道进行整理所致；药品批发零售业务整体平稳约为6.6亿元，收入增速约为-0.43％；卫生用品业务收入约为1.2亿元，同比增速约为16.9％，符合预期。整体来看，公司上半年收入增长动力主要来至于中药业务以及卫生品业务，预计下半年其他业务或有恢复拉动增长。子公司净利润增长较快。公司2018年上半年扣非净利润约为0.56亿元，同比增速约为43.5％，远超收入增速，超市场预期。除可比基数较低外，具体分析如下：1）公司毛利率约为47.4％，同比提升约3.2个百分点，主要原因为销售模式转变，以及产品结构变化，如毛利相对较高的中药及卫生品业务占比提升。且千金片在全国连锁实现成功提价，也提升了中药产品的毛利率；2）公司期间费用率约为40.2％，同比提升约1.7个百分点，整体控制较好。其中销售费用增加约4.2％，与销售模式转变及卫生用品投入增加。管理费用基本平稳，我们认为与公司推进经营法式，严格考核等有 关；3）子公司湘江药业净利润约为1113万元，同比下滑约20％。千金大药房净利润约为1600万元，同比增长约84％。协力制药净利润约为1019万，同比增长约54％。单季度收入下滑加速，但盈利能力提升明显，公司在2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为8亿元、0.3亿元，同比增速分别约为-6.6％、124％。收入下滑主要是受到湘江药业影响，而扣非净利润大幅增长除了可比基数较低外，也和毛利率提升与加强期间费用控制有关。
继续加强销售变革及渠道建设，看好公司大健康前景。1）加强渠道建设。不仅实现覆盖药店数量呈现翻倍增长，同时开发数百家医院终端。推进县城战略，渠道下沉，布局县级医院及中小连锁。补血益母丸，包括椿乳凝胶、断红饮等二线产品终端放量继续，预计其协同效应还将逐渐显现；2）公司为医保目录调整利好标的，预计中药产品提价后增长加快。断红饮顺利进入新版医保目录，将逐渐打开市场空间；千金片（胶囊）提价效果逐渐显现，且千金片在全国连锁已经全部提价，并推进规格转换工作，全年收入预计将稳定增长，市场调整完毕后增速将加快；3）公司的化药主要是集中在乙肝治疗和高血压领域，如拉米夫定、恩替卡韦、颉沙坦胶囊等，板块收入增速稳定。其中拉米夫定、结沙坦、依那普利、恩替卡韦分散片，苯磺酸氨氯地平片，尼群地平片已经开始一致性评价，预计2018年将有部分产品的评价结果落地；4）卫生用品将逐渐贡献利润。千金净雅为国内首个医药级卫生棉品，目前已经进入北京、上海、浙江、江苏等省份，人均产出和店均产出公司持续加大电商以及药店终端的推广力度，尝试渠道下沉以及新产品的研发，前景看好。预计2018年预计收入或超过3亿，单品种盈利将持续增加。
盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.73元、0.90元（如考虑总股本变化，则对应原预测2018-2020年EPS分别为0.62元、0.76元、0.92元，调整的主要原因为公司收入增速下降，但盈利能力较好），对应市盈率分别为15倍、13倍、10倍。我们认为公司积极进行营销体制改革，产品提价及招标、卫生用品市场推广等对净利润贡献将逐渐显现，对女性大健康的战略定位明确，当前估值较低，维持"买入"评级。
风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。
[2018-08-23] 千金药业(600479):业绩符合预期,期待化药销售改善-中期点评
■国联证券
事件：
8月22日晚公司发布半年报，上半年实现营收14.89亿，同比下降1.56％；
实现归母净利润0.67亿，同比增加48.44％，业绩符合预期。
投资要点：
毛利率提升带动公司业绩增长，千金净雅销售稳健增长。
公司第二季度实现营收7.99亿，同比下降6.58％；实现归母净利0.33亿，同比增长89.34％。
上半年公司毛利率为47.44％，提升3.3个百分点，带动上半年业绩提升。
分版块来看，1）中药板块上半年实现营收3.77亿，同比增长2.4％，毛利率提升2.06个百分点，预期大品种千金胶囊/千金片与去年持平；2）西药实现营收3.27亿，同比下降12.38％，系渠道消化库存所致，毛利率同比提升8个百分点，毛利率提升由于低开转高开所致；3）卫生用品实现营收1.2亿，同比增长16.89％，毛利率提升2.95个百分点，预计是原材料采购招标降低了采购成本所致。4）零售业务增长较快，千金大药房本期实现利润1609万，比去年增长86％。
费用管控良好。
公司上半年销售费用增加4.22％、管理费用同比降低2.13％，财务费用下降115万，三项费用率合计增加1.68个百分点，其中销售费用主要系协力药业以及卫生品业务销售费用增加较大所致，整体三费保持平稳。
维持推荐评级。
公司深耕妇科大健康领域，品牌优势明显，化药渠道库存消化后销售有望在下半年好转，维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为0.60，0.72，0.87元，对应8月22日收盘价，PE分别为15、13、11倍，维持推荐评级。
风险提示
千金净雅销售不达预期；化药消化渠道库存不达预期。
[2018-08-22] 千金药业(600479):千金药业,上半年净利同比增48%
■证券时报
千金药业(600479)8月22日晚间披露半年报，公司2018年上半年实现营业收入14.89亿元，同比下降1.56%；净利润6741.98万元，同比增长48.44%。基本每股收益0.16元。
[2018-08-22] 千金药业(600479):继续消化药品渠道库存,费用控制效果明显-中期点评
■招商证券
公司18年中报收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为14.89亿、6742万和5582万元，分别同比-1.56％、+48.44％和+43.50％，收入增速低于我们的预期，主要是化药业务继续消化渠道库存，发货同比减少导致。18年公司将利润考核机制推广到化药和药店子公司，费用控制效果明显，利润大幅提升。卫生巾业务受三八节商家囤货影响，18Q2发货受影响，期待未来改善。我们看好公司药品业务稳健增长，期待卫生巾业务经过培育后的爆发，当前pe估值仅15x左右，维持“强烈推荐-A”评级。
18Q2多方面原因导致收入下滑。18Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为-6.58％、+89.34％和+123.63％。18Q2中药、化药、商业和卫生用品收入增速分别-0.99％、-14.07％、-7.70％和9.67％。我们估计药品主要受消化渠道库存影响，发货减少；商业中的批发业务缩减造成收入下滑；卫生巾业务由于三八节商家举行促销活动大量囤货（18Q1收入同比+66％），18Q2发货减少。我们估计卫生巾业8月发货开始恢复正常。18Q2由于低毛利的商业批发下降较多（商业零售上升，合计来看下降不多），合并报表毛利率上升5.67个百分点，同时由于千金经营法式（利润考核机制）在化药和药店子公司的推广，合并报表销售率和管理费用率分别只上升了3.09和0.30个百分点，利润率上升；另外17Q2基数较低，造成表观利润增速80％以上。
分业务来看：18H1中药收入同比+2.41％，我们估计18H2同比将有改善，全年估计6％-8％增速；18H1化药收入同比-12.34％，主要是湘江制药在产品迭代的同时消化渠道库存（湘江缬沙坦、拉米夫定品种较老，新产品替诺福韦酯18年2月报产），我们估计湘江收入同比下降25％左右，利润同比下降14.85％（控费效果明显）。虽然协力药业在恩替卡韦、水飞蓟宾的驱动下业绩增速较高（我们估计18H1收入增速超过20％，利润同比+54％左右），但我们预计在湘江去库存的影响下18年化药整体收入大概率和上年持平；18H1商业业务收入同比-0.43％，主要是公司在缩减商业批发业务。我们估计商业零售业务（药房）收入保持20％左右的增速，利润增速85％左右，主要是18H1新开100多家药店带来的增量；卫生巾业务18H1收入同比+16.89％，我们估计主要受三八节商家囤货的影响，18Q4卫生巾收入增速会有改善。但目前卫生巾市场竞争激烈，KA开拓较为困难，我们预计卫生巾全年25％左右的收入增长。
千金经营法式在化药和大药房子公司推广效果明显。16-17年公司在母公司和卫生品公司推广千金经营法式，当期费用率显著下降。18H1母公司销售费用率和管理费用率和17H1持平，没有反弹，说明控费效果的可持续性。18H1湘江利润降幅明显小于收入降幅，协力和大药房利润增速远远高于收入增速，说明18年开始千金经营法式在化药和大药房子公司推广效果明显。
进入预BE或BE试验阶段的化药产品有12个。公司除替诺福韦酯报产外（以通过一致性评价身份获批），还有12个产品进入BE或者预BE阶段，其中包括恩替卡韦分散片、苯磺酸氨氯地平片、阿托伐他汀钙片、阿哌沙班片等大品种，通过/获批注册后有望驱动未来业绩提升。我们预计公司BE试验费用将进行资本化，不会对当期利润造成太大的冲击。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为24％/17％/16％，对应EPS分别为0.61/0.72/0.84元，当前股价对应18年PE估值为15X。公司近年来通过推行千金经营法式，费用控制效果显著，盈利水平不断提高，同时我们看好公司化药收入增速的回升，期待卫生巾业务规模的快速增长，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险。
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