600477杭萧钢构股票走势分析
≈≈杭萧钢构600477≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 杭萧钢构(600477):定增完成助力数字化基建,专注绿色建筑布局BIPV
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS至0.20/0.24/0.29元增速-34/20/18％;发力智能制造/BIPV等业务,维持目标价5.45元,对应22年20倍PE。
以3.86元/股募资8.3亿元,用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目。发行对象15名,锁定期6个月。项目建成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模。智能化生产线是传统生产方式向智能化、数字化转型的重要途径。项目拟建设成为浙江省示范性绿色智能制造产业基地,在智能制造应用领域形成示范带动作用,推动公司转型升级,向数字化、智能化、环保化方向发展。
2022为屋顶光伏/BIPV落地大年,十四五钢结构产量占粗钢比重从8％左右提升至15％。
1)到2025年底,钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15％以上。钢构CR5不足6％集中度低。2)《2030年前碳达峰行动方案的通知》指出,2025年新建公建/厂房屋顶光伏覆盖率达50％超预期。
3)整县推进试点676个县占全国约25％比例,仅试点县区未来三年新增屋顶光伏装机约135GW。4)地产政策回暖,稳增长政治任务拉动需求。
深耕钢结构传统主业,专注绿色建筑布局BIPV。1)设立工业互联网研究院,积极向建筑一体化、集成化、智能化等方向进行产业升级;2)"互联网+绿色建筑"打通建筑领域产业链,以数据驱动供应链协同综合降本;
3)3500万增资合特光电获51％股权,布局光伏建筑一体化,投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,太阳能发电公路等已有示范项目。4)与国电签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。
风险提示:创新业务不达预期、宏观经济波动等
[2022-01-10] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构“工业元宇宙”将颠覆目前的经济社会结构
■证券时报
杭萧钢构日前在接受机构调研时表示，“工业元宇宙”(IndustrialMetaverse)是以XR、数字孪生为代表的新型信息通信技术与实体工业经济深度融合的工业生态，它通过XR、AI、IoT、云计算、区块链、数字孪生等技术打通人、机、物、系统等的无缝连接，将数字技术与现实工业结合，促进实体工业高效发展，构建起覆盖全产业链、全价值链的全新制造和服务体系，是工业乃至产业数字化、智能化发展的全新阶段。“工业元宇宙”将颠覆目前的经济社会结构，不同的传统行业将会在“工业元宇宙”中得到重生。
[2022-01-06] 杭萧钢构(600477):钢结构产能持续扩张,万郡绿建业务快速增长-首次覆盖报告
■光大证券
国内首家钢结构上市公司,股权结构稳定:公司创立于1985年,2003年在上交所上市,成为国内首家钢结构上市公司。2010年,公司成立房地产公司,开拓高层钢结构住宅工程开发业务,公司2020年对房地产公司进行了剥离。2018年,公司成立了建筑生态链上下游供需方企业的服务平台万郡绿建。公司股权结构稳定、持股集中度高,公司法人、董事长、实际控制人为单银木,持股数为9.05亿股(截至2021年三季度末),占公司总股本的42.01％。
地方政策持续出台,装配式建筑行业仍保持较快增长:2021年,随着各省市"十四五"规划逐渐落地,各省市地方政府相继发布"十四五"期间配套政策支持推进装配式建筑实施,明确装配式建筑占新建建筑比例目标。参考政策目标,在乐观/中性/悲观三种假设下,我们预计2025年装配式建筑行业规模分别为26773亿元、20283亿元、14936亿元,2020-2025年CAGR分别为14％、8％、2％,装配式建筑行业未来将继续保持成长。
钢结构占比或将明显提升。装配式PC建筑成本低于钢结构建筑,是当前我国装配式建筑的主流,但钢结构建筑是政府鼓励方向,后续占比或将大幅提升。在乐观/中性/悲观三种假设下,我们预计2025年新建装配式钢结构建筑面积占比分别提升至45％、40％、35％,对应新建装配式钢结构建筑面积分别为5.0亿平方米、3.7亿平方米、2.6亿平方米,对应装配式钢结构建筑行业规模分别为14056亿元、9588亿元、6273亿元,2020-2025年CAGR分别为22％、13％、3％。
打造产业服务平台,万郡绿建订单快速放量:2018年,公司为打通建筑领域产业链,培育新的利润增长点,重点打造了服务于建筑生态链上下游供需方企业的互联网平台万郡绿建。2020Q2-2021Q3,万郡绿建季度新签合同金额略有波动,但是总体保持快速增长趋势。万郡绿建2021年前三季度新签订单金额已达到30.78亿元,同比增长96.69％。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司在钢结构主业的竞争优势,也看好公司万郡绿建服务平台的快速发展为公司带来新的收入增长点。我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为4.73亿元、5.84亿元、7.99亿元,现价对应2021年动态市盈率为20x,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:下游钢结构需求不及预期风险,上游钢价大幅上涨风险,订单执行不及预期风险,产能建设进度不及预期风险。
[2021-12-27] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构政策对钢结构这个细分类型的导向性和力度要求越来越明确
■证券时报
杭萧钢构在机构调研时表示，从早期只有占比数据要求的政策(如“装配式建筑占新建建筑比例达到30%”)，到近期的对钢结构建筑在新建装配式建筑中的占比，进行了追加定义的数据要求，(如浙江省2021年发布的《关于推动浙江建筑业改革创新高质量发展的实施意见》明确提出装配式建筑占新建建筑比例达到35%以上，钢结构建筑占装配式建筑比例要求在40%以上)，我们可以明显感觉到政策对钢结构这个细分类型的导向性和力度要求，是越来越明确的。
[2021-12-14] 杭萧钢构(600477):进军BIPV组件生产,绿色产业链融合再下一城
■天风证券
公告BIPV产线正式投产,进军绿色建筑领域,上调至"买入"评级
2021年11月4日,公司公告控股子公司浙江合特光电有限公司投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,于2021年11月5日正式投产。我们认为合特光电作为绿色新建材的提供商,与杭萧钢构的协同性较强,公司后续有望通过整合合特光电的BIPV产品,形成整体解决方案。考虑到钢结构龙头具备技术、品牌优势,BIPV业务或快速发展,上调至"买入"评级。
产品涵盖立面地面等多个领域,管理层持股比例高调动积极性
合特光电系国内光伏发电研发及应用企业,在产品的发电工艺和外观形态设计上,具有市场领先的竞争优势。合特光电本次投产的智能生产线,生产产品可涵盖光伏发电瓦、光伏彩色幕墙、光伏发电砖、轻质化柔性组件等多种BIPV组件。杭萧钢构持有合特光电51％的股权,张群芳(合特光电总经理)持有合特光电49％的股权。管理层持股比例较高且股权结构清晰,有助于调动管理层积极性。
建筑商＆建材商双重属性,上下游打通助力业绩释放
我们认为,从建筑公司角度,由于多年的施工经验,在建筑屋顶设计和围护等业务方面具备丰富的技术积攒,通过BIPV产业发展实现自身市占率的提升,后续成为BIPV系列产品的渠道经销商则有望进一步打开利润空间。从建材公司角度,目前用于BIPV的光伏产品主要基于光伏设计考虑,对建筑装饰的重视程度偏低,对普通光伏组件简单修改后用于安装的BIPV产品难以达到建筑材料的要求。我们认为合特光电的产品或将解决传统光伏产品对于建筑适配性问题,且通过杭萧钢构产业链协同,形成完整解决方案,从而推动业绩持续释放。
产业转型持续推进,上调至"买入"评级
考虑到近期钢材价格逐渐回落趋稳,我们认为传统主业盈利有望逐渐稳定,而且中长期切入BIPV领域,利好公司转型绿色建筑的集成服务商,绿色产业链融合再下一城,我们维持21-23年公司归母净利润预测5.00/6.24/7.61亿元,对应EPS0.23/0.29/0.35元。参考当前可比公司对应22年Wind一致预期平均16.37xPE,我们认可给予公司22年17xPE,目标价4.93元,上调至"买入"评级。
风险提示:项目回款不及预期;钢材涨价超预期影响公司毛利率;疫情影响超预期;BIPV相关业务开展不及预期。
[2021-12-14] 杭萧钢构(600477):进军BIPV组件生产,绿色产业链融合再下一城
■天风证券
公告BIPV产线正式投产,进军绿色建筑领域,上调至"买入"评级
2021年11月4日,公司公告控股子公司浙江合特光电有限公司投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,于2021年11月5日正式投产。我们认为合特光电作为绿色新建材的提供商,与杭萧钢构的协同性较强,公司后续有望通过整合合特光电的BIPV产品,形成整体解决方案。考虑到钢结构龙头具备技术、品牌优势,BIPV业务或快速发展,上调至"买入"评级。
产品涵盖立面地面等多个领域,管理层持股比例高调动积极性
合特光电系国内光伏发电研发及应用企业,在产品的发电工艺和外观形态设计上,具有市场领先的竞争优势。合特光电本次投产的智能生产线,生产产品可涵盖光伏发电瓦、光伏彩色幕墙、光伏发电砖、轻质化柔性组件等多种BIPV组件。杭萧钢构持有合特光电51％的股权,张群芳(合特光电总经理)持有合特光电49％的股权。管理层持股比例较高且股权结构清晰,有助于调动管理层积极性。建筑商＆建材商双重属性,上下游打通助力业绩释放我们认为,从建筑公司角度,由于多年的施工经验,在建筑屋顶设计和围护等业务方面具备丰富的技术积攒,通过BIPV产业发展实现自身市占率的提升,后续成为BIPV系列产品的渠道经销商则有望进一步打开利润空间。从建材公司角度,目前用于BIPV的光伏产品主要基于光伏设计考虑,对建筑装饰的重视程度偏低,对普通光伏组件简单修改后用于安装的BIPV产品难以达到建筑材料的要求。我们认为合特光电的产品或将解决传统光伏产品对于建筑适配性问题,且通过杭萧钢构产业链协同,形成完整解决方案,从而推动业绩持续释放。
产业转型持续推进,上调至"买入"评级
考虑到近期钢材价格逐渐回落趋稳,我们认为传统主业盈利有望逐渐稳定,而且中长期切入BIPV领域,利好公司转型绿色建筑的集成服务商,绿色产业链融合再下一城,我们维持21-23年公司归母净利润预测5.00/6.24/7.61亿元,对应EPS0.23/0.29/0.35元。参考当前可比公司对应22年Wind一致预期平均16.37xPE,我们认可给予公司22年17xPE,目标价4.93元,上调至"买入"评级。
风险提示:项目回款不及预期;钢材涨价超预期影响公司毛利率;疫情影响超预期;BIPV相关业务开展不及预期。
[2021-11-15] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构入选浙江省2021年度省级工业互联网平台拟创建名单
■证券时报
记者获悉，近日，浙江省经济和信息化厅公示“浙江省2021年度省级工业互联网平台拟创建名单”。在单位自愿申报、各市经信主管部门推荐、专家评审等基础上，经研究审核，杭萧钢构凭借“杭萧钢构工业互联网平台”成功上榜。
[2021-11-10] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构中标黄河国家博物馆项目钢结构工程
■证券时报
记者从杭萧钢构(600477)获悉，公司近日成功中标黄河国家博物馆项目钢结构工程。该项目位于河南省郑州市，总建筑面积102050㎡，其中地上建筑面积72050㎡、地下建筑面积30000㎡。
[2021-11-09] 杭萧钢构(600477):净利同降44％不及预期,专注绿色建筑布局BIPV-三季点评
■国泰君安
维持增持。净利同降44％不及预期。下调预测2021-23年EPS至0.22/0.27/0.31元(原0.35/0.43/0.53元)增速-34/20/18％;考虑到板块估值下行,给予2021年25倍PE,对应目标价5.45元,维持增持。
前三季度营收同增32％净利同降44％。1)公司前三季度营收67.4亿元(+32％),Q1-Q3单季营收增速108/31/4％。前三季度归母净利3.6亿元(-44％)因去年9月房产公司剥离及本期战略合作资源许可业务减少,Q1-Q3单季净利增速-59/-65/6％(20年同期131/132/77％)。2)前三季度毛利率13.5％(-6.28pct),四费率9.65％(-1.83pct),净利率6.3％(-6.88pct),加权ROE8.5％(-8.36％)。3)经营净现金流-4.3亿元(-394％)因材料采购支出增加,应收账款12亿(+15％),负债率58.44％比20年末上升5.76％。
前三季度新签同比增速18％。1)前三季度新签99.5亿(+18％),其中钢结构67.8亿(+2％)占比68％,万郡绿建30.8亿(+97％)占比31％。2)前三季度钢结构细分,多高层40.6亿元(-6.64％),轻钢21.6亿元(+59.8％),空间钢2.1亿元(-73％),钢结构住宅3.5亿(+214％)。3)第三季度新签40亿(-3％),其中钢结构28.6亿(-8％)占比72％。
深耕钢结构传统主业,专注绿色建筑布局BIPV。1)坚持技术创新与商业模式创新,积极向建筑产业一体化、集成化、智能化等方向进行产业升级;
2)"互联网+绿色建筑"打通建筑领域产业链,以数据驱动供应链协同,综合降本;3)3500万增资合特光电获51％股权,布局光伏建筑一体化,投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,拟于2021年11月5日正式投产。4)定增12亿事宜经股东大会决议有效期延长至22年11月。
5)与国电于11月4日签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。
风险提示:创新业务不达预期、宏观经济波动等
[2021-11-04] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构11月5日将举办合特光电投产仪式暨产品发布会
■证券时报
记者获悉，为积极响应国家“双碳”战略目标，推进杭萧钢构五年战略发展规划在光伏建筑一体化(BIPV)版块的布局，11月5日，杭萧钢构控股子公司合特光电投产仪式暨产品发布会将在万郡绿建智慧展示中心举行。
[2021-10-22] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构前三季度净利润3.6亿元 同比下降44.39%
■证券时报
杭萧钢构(600477)10月22日晚间公告，前三季度营收67.41亿元，同比增长32.39%;净利润3.6亿元，同比下降44.39%;基本每股收益0.17元。本期净利减少主要系上年有房产公司股权转让收益及本期战略合作资源许可业务减少的影响。
[2021-08-02] 杭萧钢构(600477):打造钢结构"智"造体系,战略合作、万郡绿建实现业务模式创新-公司深度报告
■长城证券
一、公司简介:首家钢结构行业上市企业。公司于2003年成功登陆A股上市。
目前已被列入住建部首批建筑钢结构定点企业和首批装配式建筑产业基地,并与多所院校建立了科研合作关系。
二、钢结构业务:产能储备充足,升级"智"造体系?公司钢结构业务历史成长性较好,近期订单保持快速增长。2016-2020四年时间,公司建筑行业(钢结构业务)营收从25.12亿元增长至62.14亿元,增长接近三倍。2020年公司钢结构业务新签合同金额100.4亿元,同比增长17％。公司2021年1-3月钢结构制造和安装业务新签合同数30个,共计16.3亿元,同比增长22.15％。
现有钢结构产能近100万吨,增发募资12亿元扩张产能。公司在广东、河北、山东等地设有九个钢结构生产、制造加工基地,2020年新增海南杭萧及六安杭萧、增发投资杭州智造公司,2021年一季度新增江西于都杭萧和浙江丽水杭萧。公司拟通过非公开发行募集资金12亿,投资建设绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目;智能制造、信息化管理平台项目;以及补充流动资金。2021年3月24日,公司增发申请获得证监会核准批复。
公司钢结构住宅布局业内领先,项目经验丰富。国内钢结构住宅渗透率不足5％,对比海外有较大发展空间。公司自2000年开始就设立专门机构开展对钢结构住宅体系的研究与设计,已经取得领先行业的成绩。截至目前,公司该住宅体系已发展到第三代——钢管混凝土束结构住宅体系,并成功运用在众多项目。
资质品牌、技术经验、规模、创新等优势,助力公司成长。作为中国钢结构行业首家上市公司,开创了若干钢结构行业"第一"。公司还主编、参编了70多项国家、行业、地方和团体标准。
入选杭州聚能工厂,依托全国布局全力升级"智"造体系。杭萧钢构上榜2021年杭州市首批"未来工厂"培育企业名单,是全市"聚能工厂"类别仅有的5家企业之一。依托全国超120家控股和参股的钢结构企业,杭萧钢构全力升级"智"造体系。
三、投资合特光电,布局BIPV。公司7月17日公告,以现金方式对合特光电进行3500万元的增资。合特光电系国内光伏发电研发及应用企业,集材料技术、装备技术、工艺技术、生产技术为一体,具有国际领先水平的全产业链高端制造企业。
四、战略合作模式实现共赢,目前战略合作企业达108家。截至2020年末,杭萧钢构战略合作业务已完成国内27个省行政区域,占比高达80％,自2014年起开展授权业务模式,战略合作企业已达108家。
五、打造万郡绿建B2B电商平台,线上线下订单金额快速增长。公司于2018年成立了以绿色建筑全产业链材料为产品的垂直领域B2B电商交易平台"万郡绿建",注册资本10亿元。万郡绿建为供需双方提供便捷的一站式供采服务。
六、投资建议:打造钢结构"智"造体系,战略合作、万郡绿建实现业务模式创新,首次覆盖给予增持评级。2020年,公司房地产公司剥离,后续不再产生房地产收入;2020年,公司非经常损益达到3.6亿元,主要是出售房地产公司、土地收储等因素造成的。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到5.5、7.0、9.1亿元,同比增长-24％、27％、30％,对应PE估值为15、12、9倍。
七、风险提示:原材料价格上涨;BIPV业务推进低于预期;钢结构在建产能进度低于预期;坏账风险;行业竞争加剧等。
[2021-07-18] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构对合特光电的投资尚处起步阶段 目前没有开展BIPV业务
■证券时报
杭萧钢构(600477)7月18日晚间公告，公司对合特光电的投资尚处于起步阶段，尚未涉及具体项目，公司目前没有开展BIPV业务。尚无法预计本次投资对公司经营业绩的影响。
[2021-03-30] 杭萧钢构(600477):钢结构订单稳健增长,"绿色建筑+互联网"深度融合-年度点评
■银河证券
事件:公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入81.39亿元,同比增长22.7％。归母净利润7.24亿元,同比增长54.38％,扣非归母净利润3.63亿元,同比增长11.85％。
业绩符合预期,归母净利润同比大幅增长。报告期内公司实现营业收入81.39亿元,同比增长22.7％。其中,多高层钢结构收入48.33亿元,同比增长27.76％。轻型钢结构收入13.82亿元,同比下降23.48％。房产销售收入9.83亿元,同比增长115.1％。公司实现归母净利润7.24亿元,同比增长54.38％,扣非净利润3.63亿元,同比增长11.85％。报告期,公司转让子公司万郡房产股权。2020年公司实现毛利率17.78％,较去年持平;净利率为9.24％,同比提高2.0pct。报告期末公司资产负债率为52.68％,较上年同期降低5.53pct。期间费用率为10.15％,同比降低0.09pct。其中,销售费用率同比降低0.08pct至1.99％,管理费用率为7.47％,于去年同期持平,财务费用率为0.69％,同比基本持平。2020Q4单季度公司实现营业收入30.47亿元,同比增长43.52％;实现归母净利润0.77亿元,同比降低53.89％。
钢结构主业持续向好,新签订单稳健增长。报告期内,公司钢结构主业继续深耕传统优势领域,新签钢结构合同累计金额约100.4亿元,同比增长17.19％,累计新签项目数量231个,金额131.69亿元。报告期末在手订单总金额88.43亿元。其中,已签订合同但尚未开工项目金额11.53亿元,在建项目中未完工部分金额76.9亿元。
政策推动行业转型升级,"绿色建筑+互联网"深度融合。近年来,我国钢结构政策不断出台,党的十九届五中全会把产业基础高级化水平明显提高作为"十四五"时期经济社会发展主要目标和任务之一,我国建筑业正处在向着绿色建筑和建筑产业现代化发展转型的全面提升过程中。报告期间,公司与浙江省北大信息技术高等研究院共建绿色智能建筑工业互联网联合实验室,拟在钢结构行业率先打造钢结构制造新体系,以数据驱动生产管理组织模式的重构,打造公司工业互联网平台。2020年10月,公司发布非公开发行A股股票预案,拟将主要募集资金投资于杭萧钢构绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目,为公司向智能制造转型升级奠定基础。报告期内,万郡绿建线上商城交易订单金额约24.6亿元,同比增长70.81％。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.32/0.40元/股,对应动态市盈率分别为12.90/10.33倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险。
[2021-03-29] 杭萧钢构(600477):扣非盈利符合预期,钢结构业务稳步扩产-年度点评
■中金公司
2020年扣非后净利润基本符合我们预期杭萧钢构公布2020年业绩:收入81.4亿元,同比增长22.7％,净利润7.2亿元,同比增长54.4％,扣非后净利润3.6亿元,同比增长11.9％;4Q20收入30.5亿元,同比增长43.5％,扣非后净利润5,713万元,同比增长21.0％。扣非后净利润基本符合我们预期。
2020年公司毛利率同比持平于17.8％,四项费用率小幅减少0.1ppt至10.1％;投资收益实现1.1亿元,主要因出售子公司万郡房地产100％股权;资产处置收益同比增加94.1％至3.2亿元,主要是桐庐县政府收购子公司汉德邦建材所持房地产贡献;公司净利率同比提高1.8ppt至8.9％,扣非后净利率同比降低0.4ppt至4.5％。2020年经营活动现金净流出1,431万元(2019年净流入1.4亿元),我们认为主要因合同资产周转放缓、收到的预收售房款同比减少。
发展趋势钢结构主业平稳较快增长,扩产有望支撑业绩中长期增长。2020年,公司钢结构业务实现收入62.1亿元,同比增长11.2％,主业平稳较快增长;毛利率小幅降低0.5ppt至14.8％,总体维持在近年的高位。2020年公司新签钢结构合同达100.4亿元,同比增长17.2％,我们认为有望支撑未来1-2年的收入确认。同时,公司持续完善全国布局和产能建设,2020年在海南、六安增加两家控股子公司,并拟定增募资12亿元建设钢结构生产基地,达产后年产能达45万吨。我们认为未来钢结构建筑需求有望保持旺盛,公司也有望持续进行产能扩张,支撑中长期收入利润的持续增长。布局钢结构数字化建设。2020年,公司与浙江省北大信息技术高等研究院共建绿色智能建筑工业互联网联合实验室,拟通过AI、视觉、机器人和自动控制技术等打造工业互联网平台,以实现营销、设计、制造、仓储物流、施工、服务运维全流程的数字化和云端融合,以数据驱动生产管理组织的重构。我们认为,公司有望通过数字化建设持续提高生产效率,降低管理成本。
万郡绿建实现快速增长。2020年,万郡绿建新签交易订单约24.6亿元,同比大幅增长70.8％;我们估计实现收入约5亿元,快速增长。目前,万郡绿建线上SKU已达到3.6万,日均平台独立访客数量达3,000。2021年,万郡绿建计划加速完成展示中心的招商入驻工作,并加大宣传力度,提高品牌影响力。我们认为,万郡绿建未来平台签约数量仍有望实现增长,为公司提供业绩增长点。盈利预测与估值我们维持公司2021年核心盈利4.3亿元,引入2022年核心盈利/净利润预测5.1/5.6亿元,对应同比增长20.0％/18.2％。当前公司股价对应19.2x2021e核心P/E。我们维持中性评级和4.53元目标价,对应20.6x2021e核心P/E,存在8％的上行空间。
风险钢结构新签订单不及预期,产能建设、智能化建设不及预期。
[2021-03-29] 杭萧钢构(600477):互联网与绿建深度融合,转型智能制造业绩有望进一步提升-2020年年报点评
■国泰君安
维持增持。公司2020年营收81.4亿元(+22.7％)、归母净利7.2亿元(+54.4％)符合预期。维持预测2021-22年EPS为0.35/0.43元增速5/22％,预测2023年EPS为0.53元增速22％;维持目标价7元,目标价对应2021-23年20/16.3/13.2倍PE,维持增持。
收入逐季加速,归母净利增速54％(扣非净利增速12％)。1)2020年单季度营收增速-24/27/26/43％,归母净利增速131/132/77/-54％;2)毛利率17.78％(-0pct)因生产及安装成本上升,净利率9.24％(+2％);3)四费率10.15％(-0.09pct),其中研发费用3.15亿(+25％);4)非经常性损益3.6亿(2019年为1.4亿),主要为处置子公司/金融资产等的投资收益。
技术授权/万郡绿建新签增速分别为52％/71％。1)年度新签订单132亿元(+17％),季度新签增速-13/-26/37/85％;2)钢管束组合结构住宅体系技术授权新签6单共2.2亿元(+52％),累计签约109家收取资源费近39亿元,累计101家合作公司取得执照,72家顺利投产,已投产公司钢构项目开工面积859万平方米;3)万郡绿建线上商城SKU达3.6万,日均UV达3000,累计供方企业3000家,新签订单24.6亿元(+71％)。
互联网+绿建深度融合,智能制造转型打造世界一流绿建集成服务商。1)做大做强钢结构传统主业,坚持技术研发创新,打造光伏建筑一体化/生产施工智能化/管理信息化;2)坚持以技术/管理/品牌资源输出为核心的战略合作业务模式,建设集营销/制造/物流的"未来工厂"生态圈;3)拟定增12亿投资建设绿色装配式建筑研发创新/智能制造及数智化管理示范基地项目;建成后将新增45万吨钢结构产品和250万平米围护产品的产能。
风险提示:总包/绿色电商推进不及预期、原材料价格波动的风险等
[2021-03-28] 杭萧钢构(600477):盈利能力增强,万郡绿建持续快速放量-年报点评报告
■天风证券
20年利润增速超50％,维持"增持"评级
3月26日晚公司发布20年年报,20年实现收入81.4亿元,YOY+22.7％,实现归母净利7.2亿元,YOY+54.4％,低于此前业绩预告中枢(7.1-7.9亿元),实现扣非归母净利3.6亿元,YOY+11.9％,非经常性损益主要系非流动资产处置及子公司处置取得的投资收益合计同比+2.3亿元。20Q4实现收入30.5亿元,同比+43.5％,实现归母净利0.8亿元,同比-54.0％,主要受20Q4原材料涨价影响,营业成本同比+43.4％,考虑到钢结构龙头企业具备技术、品牌优势,万郡绿建业务快速发展,维持"增持"评级。
钢结构传统业务稳健发展,万郡绿建新业务快速放量
20年多高层钢结构/轻钢结构/房地产销售/服务业四项主营业务分别实现收入48.3/13.8/9.8/5.8亿元,同比+27.8％/-23.5％/+115.0％/+393.7％,毛利率分别变动-3.0/+4.9/-19.6/+7.9pct,逐步实现从传统制造施工到技术资源输出到产品集成服务的战略路线。20年公司新签订单131.7亿元,同比+16.9％,其中Q1/Q2/Q3/Q4单季新签同比-13/-26/+37/+85％,订单呈现逐季快速恢复的态势。细分业务中,20年钢结构新签100.4亿元,同比+17.2％,新签技术授权战略合作6单,合计2.2亿元,较19年的4单合计1.45亿元同比+51.7％,万郡绿建新签24.6亿元,同比+70.8％。
费用下降推动净利率提升,现金流仍存改善空间
20年公司销售毛利率17.78％,同比持平,期间费用率10.15％,同比下降0.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.09/-0.06/+0.06/0pct,资产(含信用)减值损失占收入的比重同比下降0.24pct,综合影响下,公司20年销售净利率9.24％,同比提升2pct,盈利能力有所改善。20年实现CFO净额-0.14亿元,同比减少1.56亿元,现金流仍存改善空间。截至20年末,公司资产负债率52.68％,较年初的58.21％进一步下降5.53pct,资产负债结构持续优化。
产业转型持续推进,维持"增持"评级
传统钢结构龙头逐渐向绿色建筑集成服务商转型,目前万郡绿建线上SKU已达到3.6万,日均UV达3000。考虑到此前盈利预测中20年钢结构、地产销售等业务毛利率预测值高于实际值,20年公司细分业务毛利率有所下滑,我们调整21-23年归母净利润预测至5.51/7.04/8.63亿元(21-22年前值:7.56/8.84亿元),对应EPS0.26/0.33/0.40元。参考当前可比公司对应21年Wind一致预期平均19.14xPE,我们认可给予公司21年19xPE,目标价4.94元,维持"增持"评级。
风险提示:项目回款不及预期；钢材涨价超预期影响公司毛利率；疫情影响超预期。
[2021-03-27] 杭萧钢构(600477):全年业绩高增54％,净利率显著提升-2020年报点评
■兴业证券
公司发布2020年报:全年实现营收81.39亿元,同比增长22.70％;归母净利润7.24亿元,同比增长54.38％。其中Q4实现营收30.47亿元,同比提升43.49％,归母净利润0.77亿元,同比降低54.02％。
2020年新签订单131.69亿元,同比增长16.87％,实现钢结构产量68.53万吨,销量68.96万吨,分别同比变动21.51％、21.92％,Q4订单加速增长。Q1-Q4新签订单17.02亿元、29.01亿元、41.06亿元、44.59亿元,同比分别变动-12.91％、-25.80％、37.09％、85.17％。钢结构制造和安装、建材销售、房产开发、设计服务、战略合作、万郡绿建新签合同同比变动17.19％、-54.17％、-64.58％、1.60％、51.72％、70.81％。钢结构订单中,多高层、轻钢、空间、住宅新签合同分别同比变动19.0％、32.9％、179.3％、-44.1％。
2020年营收81.39亿元,同比增长22.70％,Q4增速进一步提升。Q1-Q4分别实现营业收入8.96亿元、18.94亿元、23.02亿元、27.08亿元,分别同比变动-24.06％、26.50％、25.59％、43.49％,Q4收入加速。多高层钢结构、轻型钢结构、房产销售、建材产品、服务业、其他业务营收分别同比变动27.75％、-23.50％、115.01％、-50.08％、393.67％、-12.23％。
2020年综合毛利率17.78％,同比基本持平,净利率9.24％,同比提升2pct。期间费用率为10.15％,同比下降0.09pct,销售、管理、财务费率均有所降低。信用+资产减值损失为0.78亿元,占收入比例为0.96％,同比降低0.23pct。每股经营性现金流净额为-0.01元,同比降低0.07元/股。Q1-Q4每股经营性现金流净额分别为-0.01元、0.07元、0.00元、-0.07元,同比分别变动-0.02元、-0.09元、0.02元、0.02元,下半年两个季度现金流同比略有改善。
盈利预测及评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.44亿元、11.66亿元、14.13亿元,对应EPS分别为0.44元、0.54元、0.66元,对应3月26日收盘价PE分别为9.6倍、7.7倍、6.4倍。首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
[2021-03-23] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
杭萧钢构公告，公司于3月23日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过215,373,741股新股。
[2021-03-08] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构非公开发行申请获证监会审核通过
■证券时报
杭萧钢构(600477)3月8日晚间公告，非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过。
[2021-01-28] 杭萧钢构(600477):2020年业绩预增50-70％好于预期,拟定增扩产并推进智能制造-2020年业绩预增点评
■国泰君安
本报告导读:2020年业绩预增50-70％/扣非预增10-30％;公司拟定增扩产能并推进智能制造,优化业务结构更专注主业,看好订单业绩延续高增。
投资要点:维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.35/0.35/0.43元增速60/1/21％;维持目标价7元,目标价对应2020-22年20/20/16倍PE,增持。2020年业绩预增50-70％好于预期。1)公司披露2020年业绩预增公告,预计2020年归母净利7.1-7.9亿元增速50-70％(上年4.69亿元增速-17％),扣非3.6-4.2亿元增速10-30％(上年3.25亿元增速-40％);2)业绩高增原因:①订单承接持续向好;②子公司汉德邦建材土地收储与移交资产款项计入资产处置收益,出售万郡房地产100％股权计入投资收益。
2020年新签订单增速17％,Q4大增85％好于预期。1)2020年新签订单132亿元增速17％/钢结构100亿元增速17％(首超百亿),其中空间结构增速179％/轻钢33％/多高层19％;战略合作6单合计2.2亿元(上年4单1.45亿元)、截至2020年末累计签约109家收取资源使用费近39亿;万郡绿建24.6亿元(+71％);2)Q1-Q4单季新签增速-13/-26/37/85％。
定增助力拓产能和智能制造,业务结构优化更专注主业。1)定增募集不超过12亿元申请获证监会受理,将用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目及补流等;建成后将新增45万吨钢结构产品和250万平米围护产品的产能;2)推进智能制造望降本增效,据工信部数据,根据305个智能制造试点项目改造前后对比,生产效率平均提高37.6％、能源利用率16.1％、产品研制周期缩短30.8％、产品不良率降低25.6％;3)业务结构优化更专注主业,钢结构业务中空间钢/轻钢等占比提升将受益碳达峰/碳中和等政策利好推动,且剥离房地产业务利好后续再融资;4)推进万郡绿建"互联网+绿色建筑";5)成立海南子公司,布局海南/东南亚钢结构市场,受益海南装配式政策。
风险提示:总包/绿色电商推进不及预期、传统建造方式的桎梏等
[2021-01-20] 杭萧钢构(600477):自有产能扩张+物联网,钢构龙头新机遇-深度研究
■华西证券
赛道有望扩容+集中度提升,头部钢结构企业驶上发展快车道。2018年我国钢结构占粗钢产量比重7％,显著低于一般国家20％的水平,随着成本劣势缩小,民工红利消失以及房企周转率诉求提高,我们认为钢结构渗透率将逐步提升,未来赛道将显著扩容,其中住宅钢结构是我们最看好的子板块。此外,随着单体项目扩大,未来行业将逐渐形成EPC总包与规模化加工两种模式,提升行业门槛及集中度,头部钢结构企业有望驶上发展快车道。
住宅及工程领域均实力雄厚,自有产能扩张,成本处于下降通道。公司是我国最早入选住宅产业化基地的钢结构企业,同时拥有总承包商一级资质,在住宅、重点工程钢结构领域的实力均十分强劲。2019年起,公司调整战略,过往的技术授权模式将逐渐放缓,逐渐转为自有产能扩张,规模效应有望逐渐体现,同时拟通过物联网及智能化生产技术进一步降低生产成本,未来生产、物流成本均有望逐步下降。
万郡绿建提供增长新动能,与钢结构主业有望协同。2018年公司设立万郡绿建,打造建材交易服务平台,2020年前三季度累计签约合同15.65亿元,超2019年全年水平,实现快速增长。未来随着签约用户数量增长,万郡绿建平台规模效应有望逐渐体现,毛利率有望回升,从而成为利润新的增长点。同时,服务业务也有望通过渠道、客户共享,实现与钢结构业务的协同。
投资建议。2020年由于资产处置公司非经常性损益较多,预计2020-2022年公司归母净利润7.74/7.40/9.17亿元,同比增长65.0％/-4.4％/23.9％。给予公司基于市盈率估值的目标价5.79元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
[2020-11-01] 杭萧钢构(600477):前三季度扣非利润小幅提升,万郡绿建订单快速增长-季报点评
■天风证券
公司近期公布2020年第三季度报告,2020前三季度实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％;归属母公司净利润6.47亿元,同比增长114.47％。点评如下:前三季度新签合同额降幅缩窄,万郡绿建业务同增102.37％公司2020前三季度新签合同额(剔除万郡绿建)71.46亿元,同减11.64％,降幅相较上半年缩小20.05个百分点,Q3单季度新签合同额(剔除万郡绿建)33.67亿元,同增31.75％,逐渐消除疫情不利影响。报告期内,钢结构业务新签合同66.01亿元,同减5.51％,降幅较上半年缩小20.69个百分点,主因是Q3单季度空间结构、轻钢结构、多高层钢结构分别同增361.67％、22.55％、16.06％。万郡绿建作为公司创新远程采购"互联网+绿色建筑"的服务平台,前三季度新签线上销售订单金额15.65亿元,同增102.37％。随着万郡绿建业务的开展,公司整体品牌优势不断增强,预计传统钢结构和万郡绿建业务订单不断增长。前三季度营收同比上升,毛利率小幅增长公司2020Q3单季度实现营收23.02亿元,同比增长25.59％,带动前三季度实现营收50.92亿元,同比增长12.91％,主因是疫情受控后复工复产和政府大力推动钢结构等装配式建筑。公司前三季度整体毛利率为19.79％,较去年同期提升1.18个百分点,预计可能是剥离的地产业务业绩清算时收回尾款,或住宅钢结构业务 毛利率有所提升。
期间费用同比上升,非经常性损益带动利润大增2020前三季度公司期间费用率为11.48％,同比上升1.44个百分点。其中,销售费用率2.37％,同比上升0.45个百分点,主要因子公司万郡绿建销售人员增加所致;管理费用率4.21％,同比上升0.35个百分点;研发费用率4.08％,同比上升0.62个百分点,主因是研发投入增加所致;财务费用率0.82％,与去年同期基本持平。公司计提资产减值损失(包括信用减值损失)374万元,较去年同期缩小3335万元,主要因坏账准备转回影响所致。综合起来,2020前三季度实现归母净利润6.47亿元,同增114.47％,扣非归母净利润3.06亿,同增10.30％。主因是全资子公司土地收储事项导致资产处置收益同增2.96亿,以及出售房产公司及钢材期货业务导致投资收益同增0.96亿。Q3单季扣非归母净利润1.37亿,同增85.09％。
经营现金流净流入减少,资产负债率小幅下降报告期内收现比0.9801,同比减少9.26个百分点,付现比1.0077,同比减少6.52个百分点,使得经营现金流流出增速快于流入,经营性现金流量净额为1.46亿元,较上年同期少流入1.92亿元。公司资产负债率为52.01％,较2019年底下降6.20个百分点,主因是流动负债减少所致。公司董事会已审议通过2020年非公开发行A股股票预案,拟以非公开发行股票方式募集资金不超过12亿元,投资于杭萧钢构绿色装配式建筑示范基地等项目。
投资建议作为钢结构龙头企业,公司占据具备技术、品牌等优势,万郡绿建业务快速发展,Q3单季度新签合同、营收、扣非净利润同比大增。政府大力发展钢结构等装配式建筑,提出公建原则上采用钢结构等,预计推动公司传统钢结构和万郡绿建业绩持续增长。我们维持公司2020-2022年EPS为0.35、0.35、0.41元/股,对应PE为11.8、11.9、10.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:项目回款不及预期;钢材涨价超预期影响公司毛利率;疫情影响超预期
[2020-11-01] 杭萧钢构(600477):Q3业绩大增77％,拟定增扩产并推进智能制造-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:前三季度业绩高增114％/Q3高增77％,Q3新签高增94％;公司拟定增扩产能并推进智能制造,且拟设立海南子公司加速区域布局,看好订单业绩延续高增。
投资要点:[维持增持。前三季度营收50.9亿元(+12.9％)、归母净利6.47亿元(+114％)超此前预期因主业加速及非流动资产处置(3.88亿元),扣非净利3.06亿元(+10.3％);维持预测2020-22年EPS为0.35/0.35/0.43元增速60/1/21％;
维持目标价7元,对应2020-22年20/20/16倍PE,增持。
Q3净利大增77％/扣非增85％,毛/净利率提升。1)Q1-Q3单季营收增速-24.1/26.5/25.6％、净利增速131/132/77％、扣非增速-32.8/-2.9/85％;2)前三季度毛利率19.8％(+1.2pct);净利率13.2％(+6.3pct),剔除非经损益后基本稳定;3)期间费用率11.5％(+1.4pct),其中销售费用率2.4％(+0.5pct)/管理4.2％(+0.4pct)/研发4.1％(+0.6pct);4)经营净现金流1.46亿元(-57％),因支付保证金增加/往来款减少/出口退税等。
Q3新签订单大增94％。1)前三季度新签订单87.1亿元(-1.7％),其中空间结构增速186％、多高层钢结构10.4％、轻钢结构-20％;战略合作4单合计1.45亿元与上年同期持平;万郡绿建15.7亿元(+102％);2)截至Q3末已中标尚未签约11.1亿元;3)Q1-Q3单季新签增速-12.9/-25.8/94％。
拟定增扩产并推进智能制造,拟设海南控股子公司加速战略布局。1)拟定增募集不超过12亿元,将用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目及补流等;项目建成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平米围护产品的产能规模;2)推进战略合作,截至Q3末累计签约106家合计收取近38亿元;3)拟在海南设立控股子公司以推进海南/东南亚市场战略布局;4)持续创新研发钢结构住宅技术体系下一代储备技术,朝向建筑产业一体化/集成化/智能化等转型升级;5)坚实推进"互联网+绿色建筑";6)房产子公司已办理完毕股权转让手续,利好后续再融资。
风险提示:装配式/电商模式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等
[2020-10-30] 杭萧钢构(600477):钢结构订单充足,未来业绩有保障-三季点评
■银河证券
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％;实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47％;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长10.30％。
2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％。其中Q3单季度营业收入23.03亿元,同比增长25.57％。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47％;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长10.30％。其中Q3单季度归母净利润11.69亿元,同比增长76.04％。报告期内公司出售房地产业务,业绩增厚。
3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率19.79％,同比提高1.18pct;净利率13.17％,同比提高6.26pct。
4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为11.48％,同比提高1.44pct。其中,销售费用率为2.37％,同比提高0.45pct;管理费用率为8.29％,同比提高0.97pct;财务费用率为0.82％,同比提高0.02pct;
5)资产负债方面:应收账款及票据10.90亿元,同比下降19.40％,占总资产比例为12.65％,同比降低3.14pct;应付账款及票据22.13亿元,同比增长5.87％,占负债比例为49.37％,同比提高7.94pct;资产负债率为52.01％,同比降低6.90pct。
6)现金流方面:公司经营性现金流为1.46亿元,同比下降1.92亿元。大力布局绿色智能装配式建筑,钢结构订单充沛。1)截至2020Q3,公司新签合同总额约为87.11亿元,其中钢结构新签合同额约66.01亿元。截至10月30日,公司已中标尚未签订钢结构合同的订单合计金额13.57亿元,未来业绩增长动力充足。在钢管束组合结构住宅方面,加强了与104家战略伙伴合作。在生产及项目承接方面,67家已顺利投产,累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398万平方米。2)公司非公开发行A股股票募资12亿元,主要用于绿 成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模,公司在绿色装配式建筑领域的技术水平和生产能力不断提升。3)公司出售全资子公司万郡房地产有限公司100％股权,剥离房产业务,进一步聚焦主业,有助于公司再融资。
3.财务简析近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％;实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47％。公司2020Q3单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q3单季度公司实现营收23.03亿元,同比增长25.57％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长76.04％。2018年以来公司期间费用率水平小幅增长。2020前三季度公司期间费用率为11.48％,同比提高1.44pct。其中,销售费用率为2.37％,同比提高0.45pct;管理费用率为8.29％,同比提高0.97pct;财务费用率为0.82％,同比提高0.02pct。2020H1公司毛利率小幅增长,净利率大幅提高。2020前三季度公司毛利率19.79％,同比提高1.18pct;净利率13.17％,同比提高6.26pct。
4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.37/0.32/0.42元/股,当前股价对应动态市盈率分别为11.23/13.14/9.88倍,建议"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;钢结构建筑发展不及预期风险;行业竞争风险。
[2020-10-29] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构拟定增12亿元加码“智”造
■上海证券报
杭萧钢构10月28日晚披露非公开发行A股股票预案。预案显示，公司此次拟以竞价方式向不超过35名特定投资者发行股份，募集资金总额不超过12亿元。其中，9亿元用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目，1亿元用于总部智能制造、信息化管理平台项目，另2亿元补充流动资金。
据公告，本次募投项目中“杭萧钢构绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目”总投资金额22.38亿元，拟使用募投资金9亿元。通过该项目，杭萧钢构将引进钢结构及建筑围护产品智能化生产线，项目建成后将形成45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模。经公司测算，该项目运营期间年均营收44.4亿元，年均净利润2.49亿元。为此，杭萧钢构拟成立全资子公司作为本项目的实施主体。
新增产能的同时，本次定增募投项目将智能制造作为杭萧钢构技术进步和提升市场竞争力的重要手段，带动公司从粗放型、规模化向精细化、标准化转型。为此，公司还计划投入1亿元用于“智能制造、信息化管理平台”项目，实现公司总部层面智能化、信息化管理的目标，进一步提高公司产能。
此外，募投资金中的2亿元将用于补充流动资金，优化公司财务结构。
[2020-10-15] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构与中节能实业公司签署战略合作协议
■证券时报
近日，杭萧钢构(600477)与中节能实业发展有限公司签署战略合作协议。根据协议，双方将进一步实现资源共享、优势互补，深入践行“两山理念”，积极推动地区绿色发展，重点在绿色产业园开发建设领域开展全方位合作。
[2020-08-19] 杭萧钢构(600477):H1业绩大增132％,积极推进战略合作及绿色电商-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:
H1业绩高增132％；政策力度持续强化,装配式钢结构是建筑成长最快最佳赛道,公司积极拓展装配式钢结构及绿色电商业务,看好订单业绩高增长。
投资要点:
维持增持。H1营收27.9亿元(+4.2％)、归母净利4.78亿元(+132％)超此前预期因主业加速及非流动资产处置(3.19亿元),扣非净利1.69亿元(-17％)；
政策力度增强、推动装配式钢结构发展提速,上调预测2020-22年EPS至0.35/0.35/0.43元(原0.27/0.34/0.41元)增速60/1/21％；装配式是建筑成长速度最快最佳赛道/公司积极推进装配式及绿色电商业务,上调目标价至7元,对应2020-22年20/20/16倍PE,增持。
毛/净利率均提升,万郡绿建业务新签订单高增147％。1)Q1/Q2单季营收增速-24.1/26.5％、净利增速131/132％；2)H1毛利率20.4％(+0.6pct)；净利率17.3％(+9.4pct),剔除非经损益后亦略增；3)四费率12.3％(+1.6pct),销售费用率2.8％(+0.8pct)/管理8.6％(+0.7pct)；4)经营净现金流1.43亿元(-62％),因支付给职工的现金等增加；5)H1新签订单58.6亿元(-21.5％)受疫情影响,其中空间结构增速23.9％、多高层钢结构6.5％、钢结构住宅-89.7％、轻钢结构-39.1％；战略合作两单合计0.7亿元(-36.4％)；万郡绿建8.2亿元(+147％),线上8.16亿元(+182％)。
坚实推进战略合作及"互联网+绿色建筑"。1)截至H1末技术授权累计签约104家战略合作方,101家完成工商设立手续并取得营业执照,70家完成厂房建设或改造,67家顺利投产,累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398万㎡；2)持续创新研发钢结构住宅技术体系下一代储备技术,朝向建筑产业一体化/集成化/智能化等转型升级；3)坚实推进"互联网+绿色建筑",万郡绿建拥有线下23万㎡的产品展示中心、具12000个展位,可容纳9000家供方企业的产品展示；4)拟剥离房产业务,利好后续再融资。
催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示:装配式/电商模式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等光伏新增装机。
[2020-08-14] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构三度携手山东蓬建
■上海证券报
转型路上的杭萧钢构蹄疾步稳。近日，公司与山东日照市土地发展集团、山东蓬建建工集团有限公司、日照大象房屋建设有限公司在杭州签署战略合作协议，携手推进日照市钢结构绿色生态建筑发展。
值得一提的是，这是杭萧钢构与山东蓬建的第三次“握手”，充分印证了公司钢结构住宅体系的竞争力，及技术许可模式的可持续性。早在2016年4月，山东蓬建与杭萧钢构签署战略合作协议，成立烟台蓬建杭萧，标志着烟台首个钢结构装配式建筑产业基地项目落地。同年11月，双方二次合作，成立临沂蓬建元丰杭萧，推动临沂乃至山东省绿色建筑和新型建筑工业化的全面发展。
有成功案例铺垫在先，杭萧钢构与山东蓬建再度合作，同时达成战略合作的还有日照土地发展集团、日照大象建设两家企业。当日见证签约仪式的日照市委书记张惠表示，钢铁是日照的优势特色先进产业，日照具有发展钢结构装配式绿色建筑产业的良好条件，是山东省钢结构装配式住宅建设的试点城市。日照正在全力开展钢铁产业绿色发展攻坚行动，通过大力引进“建链、强链、补链”的“吃钢嚼铁”项目，实现“集聚、集约、集群”发展，加快推进新旧动能转换，今年日照市政府工作报告中更是明确提出“推广绿色建筑和装配式建筑”的工作目标要求，这与杭萧钢构积极践行绿色发展理念的行动不谋而合。
杭萧钢构董事长单银木表示，此次合作将以杭萧钢构钢结构住宅体系为依托，以设计、制造和施工等产业链核心技术为支撑，共同推进日照市钢结构绿色生态建筑发展，促进日照市装配式建筑产业化进程，提高当地建筑和住宅居住品质。
作为钢结构行业首家上市公司，杭萧钢构以其领先的技术实力催生了行业标准，引领行业实施转型升级。2014年，公司开创了以技术、品牌、管理方法等资源实施许可服务为核心的业务模式，推动杭萧钢构转型升级。2018年，杭萧钢构推出“互联网+绿色建筑”交易平台——万郡绿建，打造建筑生态链各部品、五金、钢材、建材、辅材等上下游供需方企业的服务平台。
技术创新和商业模式创新，最终体现在业务层面。半年报“成绩单”显示，杭萧钢构钢结构主业与电商平台呈现“两翼齐飞”的发展态势。上半年，公司实现营业收入27.89亿元，同比增长4.22%;归母净利润4.78亿元，同比增长131.95%，超过2019年全年净利润。上半年，公司新签合同总额约为46亿元。万郡绿建线上销售订单也迅猛增长，实现新签线上销售订单金额约8.16亿元，同比增长182%。
自主创新的内生引擎之外，持续的政策东风也是一股强劲的推动力。今年5月，住房和城乡建设部关于推进建筑垃圾减量化的指导意见提出，要大力发展装配式建筑，积极推广钢结构装配式住宅。杭萧钢构表示，未来将顺应国家以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局，大力推进创新，形成更多新的增长点。
[2020-08-12] 杭萧钢构(600477):一次性收益带动上半年盈利强劲增长-中报点评
■中金公司
2020上半年扣非盈利符合我们预期杭萧钢构公布1H20业绩:实现收入27.9亿元,同比增长4.2％,归母净利润4.8亿元,同比增长132.0％,扣非归母净利润1.7亿元,同比减少17.0％;2Q单季实现收入18.9亿元,同比增长26.5％,扣非归母净利润1.1亿元,同比减少2.9％。扣非盈利符合预期。
2Q20公司收入恢复强劲增长,我们认为主要因钢结构业务经营恢复以及房产业务收入集中结转;单季毛利率同比下降2.1ppt,我们认为主要因高毛利率的技术转让业务收入贡献降低;期间费用率同比减少0.4ppt,基本保持稳定;实现投资收益3,782万元、资产处置收益1.7亿元,均同比大幅增长,主要由处置衍生金融资产以及桐庐县政府收购子公司汉德邦建材所持房地产贡献;2Q20公司净利率同比提高6.3ppt至13.8％;剔除一次性收益影响后,扣非净利率同比降低1.7ppt至5.5％。
发展趋势钢结构主业有望延续稳健增长。2020上半年公司实现钢结构新签订单34.9亿元,同比减少26.2％。2018/2019年公司钢结构新签订单分别同比增长55％/19％,我们估计当前公司钢结构在手订单充足,有望为后续收入确认提供支撑。我们预计下半年钢结构业务收入有望继续较快增长,进而带动全年业务收入保持稳健增长。
万郡绿建有望提供新增长点。公司2018年投资设立万郡绿建探索建筑垂直B2B电商平台业务。2020上半年万郡绿建新签合同额8.2亿元,同比大幅增长147％;截至上半年末万郡绿建展示中心新签合同220个、合同额8.2亿元;线上销售新签订单8.2亿元。我们预计未来平台签约数量的增长有望带动万郡绿建收入盈利持续稳健增长,为公司提供新增长点。
建议关注战略合作业务进展。上半年公司新签战略合作协议3单,资源使用费合计1.05亿元,同比2019上半年基本持平。我们认为行业竞争加剧或仍对战略合作业务发展构成一定不确定性,建议继续关注公司战略合作业务进展。
盈利预测与估值考虑到上半年钢结构新签订单低于预期、以及战略合作业务前景面临不确定性,我们下调2020年和2021年核心盈利预测22％、34％至3.8、4.3亿元。当前股价对应2020/2021年28x/25x核心市盈率。我们维持中性评级和4.53元目标价,对应2020/2021年26x/23x核心市盈率,较当前股价有9％下行空间,维持中性评级。
风险钢结构新签订单继续承压;技术转让业务拓展继续承压。
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[2022-02-23] 杭萧钢构(600477):定增完成助力数字化基建,专注绿色建筑布局BIPV
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS至0.20/0.24/0.29元增速-34/20/18％;发力智能制造/BIPV等业务,维持目标价5.45元,对应22年20倍PE。
以3.86元/股募资8.3亿元,用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目。发行对象15名,锁定期6个月。项目建成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模。智能化生产线是传统生产方式向智能化、数字化转型的重要途径。项目拟建设成为浙江省示范性绿色智能制造产业基地,在智能制造应用领域形成示范带动作用,推动公司转型升级,向数字化、智能化、环保化方向发展。
2022为屋顶光伏/BIPV落地大年,十四五钢结构产量占粗钢比重从8％左右提升至15％。
1)到2025年底,钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15％以上。钢构CR5不足6％集中度低。2)《2030年前碳达峰行动方案的通知》指出,2025年新建公建/厂房屋顶光伏覆盖率达50％超预期。
3)整县推进试点676个县占全国约25％比例,仅试点县区未来三年新增屋顶光伏装机约135GW。4)地产政策回暖,稳增长政治任务拉动需求。
深耕钢结构传统主业,专注绿色建筑布局BIPV。1)设立工业互联网研究院,积极向建筑一体化、集成化、智能化等方向进行产业升级;2)"互联网+绿色建筑"打通建筑领域产业链,以数据驱动供应链协同综合降本;
3)3500万增资合特光电获51％股权,布局光伏建筑一体化,投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,太阳能发电公路等已有示范项目。4)与国电签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。
风险提示:创新业务不达预期、宏观经济波动等
[2022-01-10] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构“工业元宇宙”将颠覆目前的经济社会结构
■证券时报
杭萧钢构日前在接受机构调研时表示，“工业元宇宙”(IndustrialMetaverse)是以XR、数字孪生为代表的新型信息通信技术与实体工业经济深度融合的工业生态，它通过XR、AI、IoT、云计算、区块链、数字孪生等技术打通人、机、物、系统等的无缝连接，将数字技术与现实工业结合，促进实体工业高效发展，构建起覆盖全产业链、全价值链的全新制造和服务体系，是工业乃至产业数字化、智能化发展的全新阶段。“工业元宇宙”将颠覆目前的经济社会结构，不同的传统行业将会在“工业元宇宙”中得到重生。
[2022-01-06] 杭萧钢构(600477):钢结构产能持续扩张,万郡绿建业务快速增长-首次覆盖报告
■光大证券
国内首家钢结构上市公司,股权结构稳定:公司创立于1985年,2003年在上交所上市,成为国内首家钢结构上市公司。2010年,公司成立房地产公司,开拓高层钢结构住宅工程开发业务,公司2020年对房地产公司进行了剥离。2018年,公司成立了建筑生态链上下游供需方企业的服务平台万郡绿建。公司股权结构稳定、持股集中度高,公司法人、董事长、实际控制人为单银木,持股数为9.05亿股(截至2021年三季度末),占公司总股本的42.01％。
地方政策持续出台,装配式建筑行业仍保持较快增长:2021年,随着各省市"十四五"规划逐渐落地,各省市地方政府相继发布"十四五"期间配套政策支持推进装配式建筑实施,明确装配式建筑占新建建筑比例目标。参考政策目标,在乐观/中性/悲观三种假设下,我们预计2025年装配式建筑行业规模分别为26773亿元、20283亿元、14936亿元,2020-2025年CAGR分别为14％、8％、2％,装配式建筑行业未来将继续保持成长。
钢结构占比或将明显提升。装配式PC建筑成本低于钢结构建筑,是当前我国装配式建筑的主流,但钢结构建筑是政府鼓励方向,后续占比或将大幅提升。在乐观/中性/悲观三种假设下,我们预计2025年新建装配式钢结构建筑面积占比分别提升至45％、40％、35％,对应新建装配式钢结构建筑面积分别为5.0亿平方米、3.7亿平方米、2.6亿平方米,对应装配式钢结构建筑行业规模分别为14056亿元、9588亿元、6273亿元,2020-2025年CAGR分别为22％、13％、3％。
打造产业服务平台,万郡绿建订单快速放量:2018年,公司为打通建筑领域产业链,培育新的利润增长点,重点打造了服务于建筑生态链上下游供需方企业的互联网平台万郡绿建。2020Q2-2021Q3,万郡绿建季度新签合同金额略有波动,但是总体保持快速增长趋势。万郡绿建2021年前三季度新签订单金额已达到30.78亿元,同比增长96.69％。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司在钢结构主业的竞争优势,也看好公司万郡绿建服务平台的快速发展为公司带来新的收入增长点。我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为4.73亿元、5.84亿元、7.99亿元,现价对应2021年动态市盈率为20x,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:下游钢结构需求不及预期风险,上游钢价大幅上涨风险,订单执行不及预期风险,产能建设进度不及预期风险。
[2021-12-27] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构政策对钢结构这个细分类型的导向性和力度要求越来越明确
■证券时报
杭萧钢构在机构调研时表示，从早期只有占比数据要求的政策(如“装配式建筑占新建建筑比例达到30%”)，到近期的对钢结构建筑在新建装配式建筑中的占比，进行了追加定义的数据要求，(如浙江省2021年发布的《关于推动浙江建筑业改革创新高质量发展的实施意见》明确提出装配式建筑占新建建筑比例达到35%以上，钢结构建筑占装配式建筑比例要求在40%以上)，我们可以明显感觉到政策对钢结构这个细分类型的导向性和力度要求，是越来越明确的。
[2021-12-14] 杭萧钢构(600477):进军BIPV组件生产,绿色产业链融合再下一城
■天风证券
公告BIPV产线正式投产,进军绿色建筑领域,上调至"买入"评级
2021年11月4日,公司公告控股子公司浙江合特光电有限公司投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,于2021年11月5日正式投产。我们认为合特光电作为绿色新建材的提供商,与杭萧钢构的协同性较强,公司后续有望通过整合合特光电的BIPV产品,形成整体解决方案。考虑到钢结构龙头具备技术、品牌优势,BIPV业务或快速发展,上调至"买入"评级。
产品涵盖立面地面等多个领域,管理层持股比例高调动积极性
合特光电系国内光伏发电研发及应用企业,在产品的发电工艺和外观形态设计上,具有市场领先的竞争优势。合特光电本次投产的智能生产线,生产产品可涵盖光伏发电瓦、光伏彩色幕墙、光伏发电砖、轻质化柔性组件等多种BIPV组件。杭萧钢构持有合特光电51％的股权,张群芳(合特光电总经理)持有合特光电49％的股权。管理层持股比例较高且股权结构清晰,有助于调动管理层积极性。
建筑商＆建材商双重属性,上下游打通助力业绩释放
我们认为,从建筑公司角度,由于多年的施工经验,在建筑屋顶设计和围护等业务方面具备丰富的技术积攒,通过BIPV产业发展实现自身市占率的提升,后续成为BIPV系列产品的渠道经销商则有望进一步打开利润空间。从建材公司角度,目前用于BIPV的光伏产品主要基于光伏设计考虑,对建筑装饰的重视程度偏低,对普通光伏组件简单修改后用于安装的BIPV产品难以达到建筑材料的要求。我们认为合特光电的产品或将解决传统光伏产品对于建筑适配性问题,且通过杭萧钢构产业链协同,形成完整解决方案,从而推动业绩持续释放。
产业转型持续推进,上调至"买入"评级
考虑到近期钢材价格逐渐回落趋稳,我们认为传统主业盈利有望逐渐稳定,而且中长期切入BIPV领域,利好公司转型绿色建筑的集成服务商,绿色产业链融合再下一城,我们维持21-23年公司归母净利润预测5.00/6.24/7.61亿元,对应EPS0.23/0.29/0.35元。参考当前可比公司对应22年Wind一致预期平均16.37xPE,我们认可给予公司22年17xPE,目标价4.93元,上调至"买入"评级。
风险提示:项目回款不及预期;钢材涨价超预期影响公司毛利率;疫情影响超预期;BIPV相关业务开展不及预期。
[2021-12-14] 杭萧钢构(600477):进军BIPV组件生产,绿色产业链融合再下一城
■天风证券
公告BIPV产线正式投产,进军绿色建筑领域,上调至"买入"评级
2021年11月4日,公司公告控股子公司浙江合特光电有限公司投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,于2021年11月5日正式投产。我们认为合特光电作为绿色新建材的提供商,与杭萧钢构的协同性较强,公司后续有望通过整合合特光电的BIPV产品,形成整体解决方案。考虑到钢结构龙头具备技术、品牌优势,BIPV业务或快速发展,上调至"买入"评级。
产品涵盖立面地面等多个领域,管理层持股比例高调动积极性
合特光电系国内光伏发电研发及应用企业,在产品的发电工艺和外观形态设计上,具有市场领先的竞争优势。合特光电本次投产的智能生产线,生产产品可涵盖光伏发电瓦、光伏彩色幕墙、光伏发电砖、轻质化柔性组件等多种BIPV组件。杭萧钢构持有合特光电51％的股权,张群芳(合特光电总经理)持有合特光电49％的股权。管理层持股比例较高且股权结构清晰,有助于调动管理层积极性。建筑商＆建材商双重属性,上下游打通助力业绩释放我们认为,从建筑公司角度,由于多年的施工经验,在建筑屋顶设计和围护等业务方面具备丰富的技术积攒,通过BIPV产业发展实现自身市占率的提升,后续成为BIPV系列产品的渠道经销商则有望进一步打开利润空间。从建材公司角度,目前用于BIPV的光伏产品主要基于光伏设计考虑,对建筑装饰的重视程度偏低,对普通光伏组件简单修改后用于安装的BIPV产品难以达到建筑材料的要求。我们认为合特光电的产品或将解决传统光伏产品对于建筑适配性问题,且通过杭萧钢构产业链协同,形成完整解决方案,从而推动业绩持续释放。
产业转型持续推进,上调至"买入"评级
考虑到近期钢材价格逐渐回落趋稳,我们认为传统主业盈利有望逐渐稳定,而且中长期切入BIPV领域,利好公司转型绿色建筑的集成服务商,绿色产业链融合再下一城,我们维持21-23年公司归母净利润预测5.00/6.24/7.61亿元,对应EPS0.23/0.29/0.35元。参考当前可比公司对应22年Wind一致预期平均16.37xPE,我们认可给予公司22年17xPE,目标价4.93元,上调至"买入"评级。
风险提示:项目回款不及预期;钢材涨价超预期影响公司毛利率;疫情影响超预期;BIPV相关业务开展不及预期。
[2021-11-15] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构入选浙江省2021年度省级工业互联网平台拟创建名单
■证券时报
记者获悉，近日，浙江省经济和信息化厅公示“浙江省2021年度省级工业互联网平台拟创建名单”。在单位自愿申报、各市经信主管部门推荐、专家评审等基础上，经研究审核，杭萧钢构凭借“杭萧钢构工业互联网平台”成功上榜。
[2021-11-10] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构中标黄河国家博物馆项目钢结构工程
■证券时报
记者从杭萧钢构(600477)获悉，公司近日成功中标黄河国家博物馆项目钢结构工程。该项目位于河南省郑州市，总建筑面积102050㎡，其中地上建筑面积72050㎡、地下建筑面积30000㎡。
[2021-11-09] 杭萧钢构(600477):净利同降44％不及预期,专注绿色建筑布局BIPV-三季点评
■国泰君安
维持增持。净利同降44％不及预期。下调预测2021-23年EPS至0.22/0.27/0.31元(原0.35/0.43/0.53元)增速-34/20/18％;考虑到板块估值下行,给予2021年25倍PE,对应目标价5.45元,维持增持。
前三季度营收同增32％净利同降44％。1)公司前三季度营收67.4亿元(+32％),Q1-Q3单季营收增速108/31/4％。前三季度归母净利3.6亿元(-44％)因去年9月房产公司剥离及本期战略合作资源许可业务减少,Q1-Q3单季净利增速-59/-65/6％(20年同期131/132/77％)。2)前三季度毛利率13.5％(-6.28pct),四费率9.65％(-1.83pct),净利率6.3％(-6.88pct),加权ROE8.5％(-8.36％)。3)经营净现金流-4.3亿元(-394％)因材料采购支出增加,应收账款12亿(+15％),负债率58.44％比20年末上升5.76％。
前三季度新签同比增速18％。1)前三季度新签99.5亿(+18％),其中钢结构67.8亿(+2％)占比68％,万郡绿建30.8亿(+97％)占比31％。2)前三季度钢结构细分,多高层40.6亿元(-6.64％),轻钢21.6亿元(+59.8％),空间钢2.1亿元(-73％),钢结构住宅3.5亿(+214％)。3)第三季度新签40亿(-3％),其中钢结构28.6亿(-8％)占比72％。
深耕钢结构传统主业,专注绿色建筑布局BIPV。1)坚持技术创新与商业模式创新,积极向建筑产业一体化、集成化、智能化等方向进行产业升级;
2)"互联网+绿色建筑"打通建筑领域产业链,以数据驱动供应链协同,综合降本;3)3500万增资合特光电获51％股权,布局光伏建筑一体化,投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线,拟于2021年11月5日正式投产。4)定增12亿事宜经股东大会决议有效期延长至22年11月。
5)与国电于11月4日签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。
风险提示:创新业务不达预期、宏观经济波动等
[2021-11-04] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构11月5日将举办合特光电投产仪式暨产品发布会
■证券时报
记者获悉，为积极响应国家“双碳”战略目标，推进杭萧钢构五年战略发展规划在光伏建筑一体化(BIPV)版块的布局，11月5日，杭萧钢构控股子公司合特光电投产仪式暨产品发布会将在万郡绿建智慧展示中心举行。
[2021-10-22] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构前三季度净利润3.6亿元 同比下降44.39%
■证券时报
杭萧钢构(600477)10月22日晚间公告，前三季度营收67.41亿元，同比增长32.39%;净利润3.6亿元，同比下降44.39%;基本每股收益0.17元。本期净利减少主要系上年有房产公司股权转让收益及本期战略合作资源许可业务减少的影响。
[2021-08-02] 杭萧钢构(600477):打造钢结构"智"造体系,战略合作、万郡绿建实现业务模式创新-公司深度报告
■长城证券
一、公司简介:首家钢结构行业上市企业。公司于2003年成功登陆A股上市。
目前已被列入住建部首批建筑钢结构定点企业和首批装配式建筑产业基地,并与多所院校建立了科研合作关系。
二、钢结构业务:产能储备充足,升级"智"造体系?公司钢结构业务历史成长性较好,近期订单保持快速增长。2016-2020四年时间,公司建筑行业(钢结构业务)营收从25.12亿元增长至62.14亿元,增长接近三倍。2020年公司钢结构业务新签合同金额100.4亿元,同比增长17％。公司2021年1-3月钢结构制造和安装业务新签合同数30个,共计16.3亿元,同比增长22.15％。
现有钢结构产能近100万吨,增发募资12亿元扩张产能。公司在广东、河北、山东等地设有九个钢结构生产、制造加工基地,2020年新增海南杭萧及六安杭萧、增发投资杭州智造公司,2021年一季度新增江西于都杭萧和浙江丽水杭萧。公司拟通过非公开发行募集资金12亿,投资建设绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目;智能制造、信息化管理平台项目;以及补充流动资金。2021年3月24日,公司增发申请获得证监会核准批复。
公司钢结构住宅布局业内领先,项目经验丰富。国内钢结构住宅渗透率不足5％,对比海外有较大发展空间。公司自2000年开始就设立专门机构开展对钢结构住宅体系的研究与设计,已经取得领先行业的成绩。截至目前,公司该住宅体系已发展到第三代——钢管混凝土束结构住宅体系,并成功运用在众多项目。
资质品牌、技术经验、规模、创新等优势,助力公司成长。作为中国钢结构行业首家上市公司,开创了若干钢结构行业"第一"。公司还主编、参编了70多项国家、行业、地方和团体标准。
入选杭州聚能工厂,依托全国布局全力升级"智"造体系。杭萧钢构上榜2021年杭州市首批"未来工厂"培育企业名单,是全市"聚能工厂"类别仅有的5家企业之一。依托全国超120家控股和参股的钢结构企业,杭萧钢构全力升级"智"造体系。
三、投资合特光电,布局BIPV。公司7月17日公告,以现金方式对合特光电进行3500万元的增资。合特光电系国内光伏发电研发及应用企业,集材料技术、装备技术、工艺技术、生产技术为一体,具有国际领先水平的全产业链高端制造企业。
四、战略合作模式实现共赢,目前战略合作企业达108家。截至2020年末,杭萧钢构战略合作业务已完成国内27个省行政区域,占比高达80％,自2014年起开展授权业务模式,战略合作企业已达108家。
五、打造万郡绿建B2B电商平台,线上线下订单金额快速增长。公司于2018年成立了以绿色建筑全产业链材料为产品的垂直领域B2B电商交易平台"万郡绿建",注册资本10亿元。万郡绿建为供需双方提供便捷的一站式供采服务。
六、投资建议:打造钢结构"智"造体系,战略合作、万郡绿建实现业务模式创新,首次覆盖给予增持评级。2020年,公司房地产公司剥离,后续不再产生房地产收入;2020年,公司非经常损益达到3.6亿元,主要是出售房地产公司、土地收储等因素造成的。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到5.5、7.0、9.1亿元,同比增长-24％、27％、30％,对应PE估值为15、12、9倍。
七、风险提示:原材料价格上涨;BIPV业务推进低于预期;钢结构在建产能进度低于预期;坏账风险;行业竞争加剧等。
[2021-07-18] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构对合特光电的投资尚处起步阶段 目前没有开展BIPV业务
■证券时报
杭萧钢构(600477)7月18日晚间公告，公司对合特光电的投资尚处于起步阶段，尚未涉及具体项目，公司目前没有开展BIPV业务。尚无法预计本次投资对公司经营业绩的影响。
[2021-03-30] 杭萧钢构(600477):钢结构订单稳健增长,"绿色建筑+互联网"深度融合-年度点评
■银河证券
事件:公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入81.39亿元,同比增长22.7％。归母净利润7.24亿元,同比增长54.38％,扣非归母净利润3.63亿元,同比增长11.85％。
业绩符合预期,归母净利润同比大幅增长。报告期内公司实现营业收入81.39亿元,同比增长22.7％。其中,多高层钢结构收入48.33亿元,同比增长27.76％。轻型钢结构收入13.82亿元,同比下降23.48％。房产销售收入9.83亿元,同比增长115.1％。公司实现归母净利润7.24亿元,同比增长54.38％,扣非净利润3.63亿元,同比增长11.85％。报告期,公司转让子公司万郡房产股权。2020年公司实现毛利率17.78％,较去年持平;净利率为9.24％,同比提高2.0pct。报告期末公司资产负债率为52.68％,较上年同期降低5.53pct。期间费用率为10.15％,同比降低0.09pct。其中,销售费用率同比降低0.08pct至1.99％,管理费用率为7.47％,于去年同期持平,财务费用率为0.69％,同比基本持平。2020Q4单季度公司实现营业收入30.47亿元,同比增长43.52％;实现归母净利润0.77亿元,同比降低53.89％。
钢结构主业持续向好,新签订单稳健增长。报告期内,公司钢结构主业继续深耕传统优势领域,新签钢结构合同累计金额约100.4亿元,同比增长17.19％,累计新签项目数量231个,金额131.69亿元。报告期末在手订单总金额88.43亿元。其中,已签订合同但尚未开工项目金额11.53亿元,在建项目中未完工部分金额76.9亿元。
政策推动行业转型升级,"绿色建筑+互联网"深度融合。近年来,我国钢结构政策不断出台,党的十九届五中全会把产业基础高级化水平明显提高作为"十四五"时期经济社会发展主要目标和任务之一,我国建筑业正处在向着绿色建筑和建筑产业现代化发展转型的全面提升过程中。报告期间,公司与浙江省北大信息技术高等研究院共建绿色智能建筑工业互联网联合实验室,拟在钢结构行业率先打造钢结构制造新体系,以数据驱动生产管理组织模式的重构,打造公司工业互联网平台。2020年10月,公司发布非公开发行A股股票预案,拟将主要募集资金投资于杭萧钢构绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目,为公司向智能制造转型升级奠定基础。报告期内,万郡绿建线上商城交易订单金额约24.6亿元,同比增长70.81％。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.32/0.40元/股,对应动态市盈率分别为12.90/10.33倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险。
[2021-03-29] 杭萧钢构(600477):扣非盈利符合预期,钢结构业务稳步扩产-年度点评
■中金公司
2020年扣非后净利润基本符合我们预期杭萧钢构公布2020年业绩:收入81.4亿元,同比增长22.7％,净利润7.2亿元,同比增长54.4％,扣非后净利润3.6亿元,同比增长11.9％;4Q20收入30.5亿元,同比增长43.5％,扣非后净利润5,713万元,同比增长21.0％。扣非后净利润基本符合我们预期。
2020年公司毛利率同比持平于17.8％,四项费用率小幅减少0.1ppt至10.1％;投资收益实现1.1亿元,主要因出售子公司万郡房地产100％股权;资产处置收益同比增加94.1％至3.2亿元,主要是桐庐县政府收购子公司汉德邦建材所持房地产贡献;公司净利率同比提高1.8ppt至8.9％,扣非后净利率同比降低0.4ppt至4.5％。2020年经营活动现金净流出1,431万元(2019年净流入1.4亿元),我们认为主要因合同资产周转放缓、收到的预收售房款同比减少。
发展趋势钢结构主业平稳较快增长,扩产有望支撑业绩中长期增长。2020年,公司钢结构业务实现收入62.1亿元,同比增长11.2％,主业平稳较快增长;毛利率小幅降低0.5ppt至14.8％,总体维持在近年的高位。2020年公司新签钢结构合同达100.4亿元,同比增长17.2％,我们认为有望支撑未来1-2年的收入确认。同时,公司持续完善全国布局和产能建设,2020年在海南、六安增加两家控股子公司,并拟定增募资12亿元建设钢结构生产基地,达产后年产能达45万吨。我们认为未来钢结构建筑需求有望保持旺盛,公司也有望持续进行产能扩张,支撑中长期收入利润的持续增长。布局钢结构数字化建设。2020年,公司与浙江省北大信息技术高等研究院共建绿色智能建筑工业互联网联合实验室,拟通过AI、视觉、机器人和自动控制技术等打造工业互联网平台,以实现营销、设计、制造、仓储物流、施工、服务运维全流程的数字化和云端融合,以数据驱动生产管理组织的重构。我们认为,公司有望通过数字化建设持续提高生产效率,降低管理成本。
万郡绿建实现快速增长。2020年,万郡绿建新签交易订单约24.6亿元,同比大幅增长70.8％;我们估计实现收入约5亿元,快速增长。目前,万郡绿建线上SKU已达到3.6万,日均平台独立访客数量达3,000。2021年,万郡绿建计划加速完成展示中心的招商入驻工作,并加大宣传力度,提高品牌影响力。我们认为,万郡绿建未来平台签约数量仍有望实现增长,为公司提供业绩增长点。盈利预测与估值我们维持公司2021年核心盈利4.3亿元,引入2022年核心盈利/净利润预测5.1/5.6亿元,对应同比增长20.0％/18.2％。当前公司股价对应19.2x2021e核心P/E。我们维持中性评级和4.53元目标价,对应20.6x2021e核心P/E,存在8％的上行空间。
风险钢结构新签订单不及预期,产能建设、智能化建设不及预期。
[2021-03-29] 杭萧钢构(600477):互联网与绿建深度融合,转型智能制造业绩有望进一步提升-2020年年报点评
■国泰君安
维持增持。公司2020年营收81.4亿元(+22.7％)、归母净利7.2亿元(+54.4％)符合预期。维持预测2021-22年EPS为0.35/0.43元增速5/22％,预测2023年EPS为0.53元增速22％;维持目标价7元,目标价对应2021-23年20/16.3/13.2倍PE,维持增持。
收入逐季加速,归母净利增速54％(扣非净利增速12％)。1)2020年单季度营收增速-24/27/26/43％,归母净利增速131/132/77/-54％;2)毛利率17.78％(-0pct)因生产及安装成本上升,净利率9.24％(+2％);3)四费率10.15％(-0.09pct),其中研发费用3.15亿(+25％);4)非经常性损益3.6亿(2019年为1.4亿),主要为处置子公司/金融资产等的投资收益。
技术授权/万郡绿建新签增速分别为52％/71％。1)年度新签订单132亿元(+17％),季度新签增速-13/-26/37/85％;2)钢管束组合结构住宅体系技术授权新签6单共2.2亿元(+52％),累计签约109家收取资源费近39亿元,累计101家合作公司取得执照,72家顺利投产,已投产公司钢构项目开工面积859万平方米;3)万郡绿建线上商城SKU达3.6万,日均UV达3000,累计供方企业3000家,新签订单24.6亿元(+71％)。
互联网+绿建深度融合,智能制造转型打造世界一流绿建集成服务商。1)做大做强钢结构传统主业,坚持技术研发创新,打造光伏建筑一体化/生产施工智能化/管理信息化;2)坚持以技术/管理/品牌资源输出为核心的战略合作业务模式,建设集营销/制造/物流的"未来工厂"生态圈;3)拟定增12亿投资建设绿色装配式建筑研发创新/智能制造及数智化管理示范基地项目;建成后将新增45万吨钢结构产品和250万平米围护产品的产能。
风险提示:总包/绿色电商推进不及预期、原材料价格波动的风险等
[2021-03-28] 杭萧钢构(600477):盈利能力增强,万郡绿建持续快速放量-年报点评报告
■天风证券
20年利润增速超50％,维持"增持"评级
3月26日晚公司发布20年年报,20年实现收入81.4亿元,YOY+22.7％,实现归母净利7.2亿元,YOY+54.4％,低于此前业绩预告中枢(7.1-7.9亿元),实现扣非归母净利3.6亿元,YOY+11.9％,非经常性损益主要系非流动资产处置及子公司处置取得的投资收益合计同比+2.3亿元。20Q4实现收入30.5亿元,同比+43.5％,实现归母净利0.8亿元,同比-54.0％,主要受20Q4原材料涨价影响,营业成本同比+43.4％,考虑到钢结构龙头企业具备技术、品牌优势,万郡绿建业务快速发展,维持"增持"评级。
钢结构传统业务稳健发展,万郡绿建新业务快速放量
20年多高层钢结构/轻钢结构/房地产销售/服务业四项主营业务分别实现收入48.3/13.8/9.8/5.8亿元,同比+27.8％/-23.5％/+115.0％/+393.7％,毛利率分别变动-3.0/+4.9/-19.6/+7.9pct,逐步实现从传统制造施工到技术资源输出到产品集成服务的战略路线。20年公司新签订单131.7亿元,同比+16.9％,其中Q1/Q2/Q3/Q4单季新签同比-13/-26/+37/+85％,订单呈现逐季快速恢复的态势。细分业务中,20年钢结构新签100.4亿元,同比+17.2％,新签技术授权战略合作6单,合计2.2亿元,较19年的4单合计1.45亿元同比+51.7％,万郡绿建新签24.6亿元,同比+70.8％。
费用下降推动净利率提升,现金流仍存改善空间
20年公司销售毛利率17.78％,同比持平,期间费用率10.15％,同比下降0.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.09/-0.06/+0.06/0pct,资产(含信用)减值损失占收入的比重同比下降0.24pct,综合影响下,公司20年销售净利率9.24％,同比提升2pct,盈利能力有所改善。20年实现CFO净额-0.14亿元,同比减少1.56亿元,现金流仍存改善空间。截至20年末,公司资产负债率52.68％,较年初的58.21％进一步下降5.53pct,资产负债结构持续优化。
产业转型持续推进,维持"增持"评级
传统钢结构龙头逐渐向绿色建筑集成服务商转型,目前万郡绿建线上SKU已达到3.6万,日均UV达3000。考虑到此前盈利预测中20年钢结构、地产销售等业务毛利率预测值高于实际值,20年公司细分业务毛利率有所下滑,我们调整21-23年归母净利润预测至5.51/7.04/8.63亿元(21-22年前值:7.56/8.84亿元),对应EPS0.26/0.33/0.40元。参考当前可比公司对应21年Wind一致预期平均19.14xPE,我们认可给予公司21年19xPE,目标价4.94元,维持"增持"评级。
风险提示:项目回款不及预期；钢材涨价超预期影响公司毛利率；疫情影响超预期。
[2021-03-27] 杭萧钢构(600477):全年业绩高增54％,净利率显著提升-2020年报点评
■兴业证券
公司发布2020年报:全年实现营收81.39亿元,同比增长22.70％;归母净利润7.24亿元,同比增长54.38％。其中Q4实现营收30.47亿元,同比提升43.49％,归母净利润0.77亿元,同比降低54.02％。
2020年新签订单131.69亿元,同比增长16.87％,实现钢结构产量68.53万吨,销量68.96万吨,分别同比变动21.51％、21.92％,Q4订单加速增长。Q1-Q4新签订单17.02亿元、29.01亿元、41.06亿元、44.59亿元,同比分别变动-12.91％、-25.80％、37.09％、85.17％。钢结构制造和安装、建材销售、房产开发、设计服务、战略合作、万郡绿建新签合同同比变动17.19％、-54.17％、-64.58％、1.60％、51.72％、70.81％。钢结构订单中,多高层、轻钢、空间、住宅新签合同分别同比变动19.0％、32.9％、179.3％、-44.1％。
2020年营收81.39亿元,同比增长22.70％,Q4增速进一步提升。Q1-Q4分别实现营业收入8.96亿元、18.94亿元、23.02亿元、27.08亿元,分别同比变动-24.06％、26.50％、25.59％、43.49％,Q4收入加速。多高层钢结构、轻型钢结构、房产销售、建材产品、服务业、其他业务营收分别同比变动27.75％、-23.50％、115.01％、-50.08％、393.67％、-12.23％。
2020年综合毛利率17.78％,同比基本持平,净利率9.24％,同比提升2pct。期间费用率为10.15％,同比下降0.09pct,销售、管理、财务费率均有所降低。信用+资产减值损失为0.78亿元,占收入比例为0.96％,同比降低0.23pct。每股经营性现金流净额为-0.01元,同比降低0.07元/股。Q1-Q4每股经营性现金流净额分别为-0.01元、0.07元、0.00元、-0.07元,同比分别变动-0.02元、-0.09元、0.02元、0.02元,下半年两个季度现金流同比略有改善。
盈利预测及评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.44亿元、11.66亿元、14.13亿元,对应EPS分别为0.44元、0.54元、0.66元,对应3月26日收盘价PE分别为9.6倍、7.7倍、6.4倍。首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
[2021-03-23] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
杭萧钢构公告，公司于3月23日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过215,373,741股新股。
[2021-03-08] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构非公开发行申请获证监会审核通过
■证券时报
杭萧钢构(600477)3月8日晚间公告，非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过。
[2021-01-28] 杭萧钢构(600477):2020年业绩预增50-70％好于预期,拟定增扩产并推进智能制造-2020年业绩预增点评
■国泰君安
本报告导读:2020年业绩预增50-70％/扣非预增10-30％;公司拟定增扩产能并推进智能制造,优化业务结构更专注主业,看好订单业绩延续高增。
投资要点:维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.35/0.35/0.43元增速60/1/21％;维持目标价7元,目标价对应2020-22年20/20/16倍PE,增持。2020年业绩预增50-70％好于预期。1)公司披露2020年业绩预增公告,预计2020年归母净利7.1-7.9亿元增速50-70％(上年4.69亿元增速-17％),扣非3.6-4.2亿元增速10-30％(上年3.25亿元增速-40％);2)业绩高增原因:①订单承接持续向好;②子公司汉德邦建材土地收储与移交资产款项计入资产处置收益,出售万郡房地产100％股权计入投资收益。
2020年新签订单增速17％,Q4大增85％好于预期。1)2020年新签订单132亿元增速17％/钢结构100亿元增速17％(首超百亿),其中空间结构增速179％/轻钢33％/多高层19％;战略合作6单合计2.2亿元(上年4单1.45亿元)、截至2020年末累计签约109家收取资源使用费近39亿;万郡绿建24.6亿元(+71％);2)Q1-Q4单季新签增速-13/-26/37/85％。
定增助力拓产能和智能制造,业务结构优化更专注主业。1)定增募集不超过12亿元申请获证监会受理,将用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目及补流等;建成后将新增45万吨钢结构产品和250万平米围护产品的产能;2)推进智能制造望降本增效,据工信部数据,根据305个智能制造试点项目改造前后对比,生产效率平均提高37.6％、能源利用率16.1％、产品研制周期缩短30.8％、产品不良率降低25.6％;3)业务结构优化更专注主业,钢结构业务中空间钢/轻钢等占比提升将受益碳达峰/碳中和等政策利好推动,且剥离房地产业务利好后续再融资;4)推进万郡绿建"互联网+绿色建筑";5)成立海南子公司,布局海南/东南亚钢结构市场,受益海南装配式政策。
风险提示:总包/绿色电商推进不及预期、传统建造方式的桎梏等
[2021-01-20] 杭萧钢构(600477):自有产能扩张+物联网,钢构龙头新机遇-深度研究
■华西证券
赛道有望扩容+集中度提升,头部钢结构企业驶上发展快车道。2018年我国钢结构占粗钢产量比重7％,显著低于一般国家20％的水平,随着成本劣势缩小,民工红利消失以及房企周转率诉求提高,我们认为钢结构渗透率将逐步提升,未来赛道将显著扩容,其中住宅钢结构是我们最看好的子板块。此外,随着单体项目扩大,未来行业将逐渐形成EPC总包与规模化加工两种模式,提升行业门槛及集中度,头部钢结构企业有望驶上发展快车道。
住宅及工程领域均实力雄厚,自有产能扩张,成本处于下降通道。公司是我国最早入选住宅产业化基地的钢结构企业,同时拥有总承包商一级资质,在住宅、重点工程钢结构领域的实力均十分强劲。2019年起,公司调整战略,过往的技术授权模式将逐渐放缓,逐渐转为自有产能扩张,规模效应有望逐渐体现,同时拟通过物联网及智能化生产技术进一步降低生产成本,未来生产、物流成本均有望逐步下降。
万郡绿建提供增长新动能,与钢结构主业有望协同。2018年公司设立万郡绿建,打造建材交易服务平台,2020年前三季度累计签约合同15.65亿元,超2019年全年水平,实现快速增长。未来随着签约用户数量增长,万郡绿建平台规模效应有望逐渐体现,毛利率有望回升,从而成为利润新的增长点。同时,服务业务也有望通过渠道、客户共享,实现与钢结构业务的协同。
投资建议。2020年由于资产处置公司非经常性损益较多,预计2020-2022年公司归母净利润7.74/7.40/9.17亿元,同比增长65.0％/-4.4％/23.9％。给予公司基于市盈率估值的目标价5.79元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
[2020-11-01] 杭萧钢构(600477):前三季度扣非利润小幅提升,万郡绿建订单快速增长-季报点评
■天风证券
公司近期公布2020年第三季度报告,2020前三季度实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％;归属母公司净利润6.47亿元,同比增长114.47％。点评如下:前三季度新签合同额降幅缩窄,万郡绿建业务同增102.37％公司2020前三季度新签合同额(剔除万郡绿建)71.46亿元,同减11.64％,降幅相较上半年缩小20.05个百分点,Q3单季度新签合同额(剔除万郡绿建)33.67亿元,同增31.75％,逐渐消除疫情不利影响。报告期内,钢结构业务新签合同66.01亿元,同减5.51％,降幅较上半年缩小20.69个百分点,主因是Q3单季度空间结构、轻钢结构、多高层钢结构分别同增361.67％、22.55％、16.06％。万郡绿建作为公司创新远程采购"互联网+绿色建筑"的服务平台,前三季度新签线上销售订单金额15.65亿元,同增102.37％。随着万郡绿建业务的开展,公司整体品牌优势不断增强,预计传统钢结构和万郡绿建业务订单不断增长。前三季度营收同比上升,毛利率小幅增长公司2020Q3单季度实现营收23.02亿元,同比增长25.59％,带动前三季度实现营收50.92亿元,同比增长12.91％,主因是疫情受控后复工复产和政府大力推动钢结构等装配式建筑。公司前三季度整体毛利率为19.79％,较去年同期提升1.18个百分点,预计可能是剥离的地产业务业绩清算时收回尾款,或住宅钢结构业务 毛利率有所提升。
期间费用同比上升,非经常性损益带动利润大增2020前三季度公司期间费用率为11.48％,同比上升1.44个百分点。其中,销售费用率2.37％,同比上升0.45个百分点,主要因子公司万郡绿建销售人员增加所致;管理费用率4.21％,同比上升0.35个百分点;研发费用率4.08％,同比上升0.62个百分点,主因是研发投入增加所致;财务费用率0.82％,与去年同期基本持平。公司计提资产减值损失(包括信用减值损失)374万元,较去年同期缩小3335万元,主要因坏账准备转回影响所致。综合起来,2020前三季度实现归母净利润6.47亿元,同增114.47％,扣非归母净利润3.06亿,同增10.30％。主因是全资子公司土地收储事项导致资产处置收益同增2.96亿,以及出售房产公司及钢材期货业务导致投资收益同增0.96亿。Q3单季扣非归母净利润1.37亿,同增85.09％。
经营现金流净流入减少,资产负债率小幅下降报告期内收现比0.9801,同比减少9.26个百分点,付现比1.0077,同比减少6.52个百分点,使得经营现金流流出增速快于流入,经营性现金流量净额为1.46亿元,较上年同期少流入1.92亿元。公司资产负债率为52.01％,较2019年底下降6.20个百分点,主因是流动负债减少所致。公司董事会已审议通过2020年非公开发行A股股票预案,拟以非公开发行股票方式募集资金不超过12亿元,投资于杭萧钢构绿色装配式建筑示范基地等项目。
投资建议作为钢结构龙头企业,公司占据具备技术、品牌等优势,万郡绿建业务快速发展,Q3单季度新签合同、营收、扣非净利润同比大增。政府大力发展钢结构等装配式建筑,提出公建原则上采用钢结构等,预计推动公司传统钢结构和万郡绿建业绩持续增长。我们维持公司2020-2022年EPS为0.35、0.35、0.41元/股,对应PE为11.8、11.9、10.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:项目回款不及预期;钢材涨价超预期影响公司毛利率;疫情影响超预期
[2020-11-01] 杭萧钢构(600477):Q3业绩大增77％,拟定增扩产并推进智能制造-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:前三季度业绩高增114％/Q3高增77％,Q3新签高增94％;公司拟定增扩产能并推进智能制造,且拟设立海南子公司加速区域布局,看好订单业绩延续高增。
投资要点:[维持增持。前三季度营收50.9亿元(+12.9％)、归母净利6.47亿元(+114％)超此前预期因主业加速及非流动资产处置(3.88亿元),扣非净利3.06亿元(+10.3％);维持预测2020-22年EPS为0.35/0.35/0.43元增速60/1/21％;
维持目标价7元,对应2020-22年20/20/16倍PE,增持。
Q3净利大增77％/扣非增85％,毛/净利率提升。1)Q1-Q3单季营收增速-24.1/26.5/25.6％、净利增速131/132/77％、扣非增速-32.8/-2.9/85％;2)前三季度毛利率19.8％(+1.2pct);净利率13.2％(+6.3pct),剔除非经损益后基本稳定;3)期间费用率11.5％(+1.4pct),其中销售费用率2.4％(+0.5pct)/管理4.2％(+0.4pct)/研发4.1％(+0.6pct);4)经营净现金流1.46亿元(-57％),因支付保证金增加/往来款减少/出口退税等。
Q3新签订单大增94％。1)前三季度新签订单87.1亿元(-1.7％),其中空间结构增速186％、多高层钢结构10.4％、轻钢结构-20％;战略合作4单合计1.45亿元与上年同期持平;万郡绿建15.7亿元(+102％);2)截至Q3末已中标尚未签约11.1亿元;3)Q1-Q3单季新签增速-12.9/-25.8/94％。
拟定增扩产并推进智能制造,拟设海南控股子公司加速战略布局。1)拟定增募集不超过12亿元,将用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目及补流等;项目建成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平米围护产品的产能规模;2)推进战略合作,截至Q3末累计签约106家合计收取近38亿元;3)拟在海南设立控股子公司以推进海南/东南亚市场战略布局;4)持续创新研发钢结构住宅技术体系下一代储备技术,朝向建筑产业一体化/集成化/智能化等转型升级;5)坚实推进"互联网+绿色建筑";6)房产子公司已办理完毕股权转让手续,利好后续再融资。
风险提示:装配式/电商模式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等
[2020-10-30] 杭萧钢构(600477):钢结构订单充足,未来业绩有保障-三季点评
■银河证券
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％;实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47％;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长10.30％。
2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％。其中Q3单季度营业收入23.03亿元,同比增长25.57％。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47％;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长10.30％。其中Q3单季度归母净利润11.69亿元,同比增长76.04％。报告期内公司出售房地产业务,业绩增厚。
3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率19.79％,同比提高1.18pct;净利率13.17％,同比提高6.26pct。
4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为11.48％,同比提高1.44pct。其中,销售费用率为2.37％,同比提高0.45pct;管理费用率为8.29％,同比提高0.97pct;财务费用率为0.82％,同比提高0.02pct;
5)资产负债方面:应收账款及票据10.90亿元,同比下降19.40％,占总资产比例为12.65％,同比降低3.14pct;应付账款及票据22.13亿元,同比增长5.87％,占负债比例为49.37％,同比提高7.94pct;资产负债率为52.01％,同比降低6.90pct。
6)现金流方面:公司经营性现金流为1.46亿元,同比下降1.92亿元。大力布局绿色智能装配式建筑,钢结构订单充沛。1)截至2020Q3,公司新签合同总额约为87.11亿元,其中钢结构新签合同额约66.01亿元。截至10月30日,公司已中标尚未签订钢结构合同的订单合计金额13.57亿元,未来业绩增长动力充足。在钢管束组合结构住宅方面,加强了与104家战略伙伴合作。在生产及项目承接方面,67家已顺利投产,累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398万平方米。2)公司非公开发行A股股票募资12亿元,主要用于绿 成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模,公司在绿色装配式建筑领域的技术水平和生产能力不断提升。3)公司出售全资子公司万郡房地产有限公司100％股权,剥离房产业务,进一步聚焦主业,有助于公司再融资。
3.财务简析近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91％;实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47％。公司2020Q3单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q3单季度公司实现营收23.03亿元,同比增长25.57％;实现归母净利润1.69亿元,同比增长76.04％。2018年以来公司期间费用率水平小幅增长。2020前三季度公司期间费用率为11.48％,同比提高1.44pct。其中,销售费用率为2.37％,同比提高0.45pct;管理费用率为8.29％,同比提高0.97pct;财务费用率为0.82％,同比提高0.02pct。2020H1公司毛利率小幅增长,净利率大幅提高。2020前三季度公司毛利率19.79％,同比提高1.18pct;净利率13.17％,同比提高6.26pct。
4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.37/0.32/0.42元/股,当前股价对应动态市盈率分别为11.23/13.14/9.88倍,建议"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;钢结构建筑发展不及预期风险;行业竞争风险。
[2020-10-29] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构拟定增12亿元加码“智”造
■上海证券报
杭萧钢构10月28日晚披露非公开发行A股股票预案。预案显示，公司此次拟以竞价方式向不超过35名特定投资者发行股份，募集资金总额不超过12亿元。其中，9亿元用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目，1亿元用于总部智能制造、信息化管理平台项目，另2亿元补充流动资金。
据公告，本次募投项目中“杭萧钢构绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目”总投资金额22.38亿元，拟使用募投资金9亿元。通过该项目，杭萧钢构将引进钢结构及建筑围护产品智能化生产线，项目建成后将形成45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模。经公司测算，该项目运营期间年均营收44.4亿元，年均净利润2.49亿元。为此，杭萧钢构拟成立全资子公司作为本项目的实施主体。
新增产能的同时，本次定增募投项目将智能制造作为杭萧钢构技术进步和提升市场竞争力的重要手段，带动公司从粗放型、规模化向精细化、标准化转型。为此，公司还计划投入1亿元用于“智能制造、信息化管理平台”项目，实现公司总部层面智能化、信息化管理的目标，进一步提高公司产能。
此外，募投资金中的2亿元将用于补充流动资金，优化公司财务结构。
[2020-10-15] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构与中节能实业公司签署战略合作协议
■证券时报
近日，杭萧钢构(600477)与中节能实业发展有限公司签署战略合作协议。根据协议，双方将进一步实现资源共享、优势互补，深入践行“两山理念”，积极推动地区绿色发展，重点在绿色产业园开发建设领域开展全方位合作。
[2020-08-19] 杭萧钢构(600477):H1业绩大增132％,积极推进战略合作及绿色电商-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:
H1业绩高增132％；政策力度持续强化,装配式钢结构是建筑成长最快最佳赛道,公司积极拓展装配式钢结构及绿色电商业务,看好订单业绩高增长。
投资要点:
维持增持。H1营收27.9亿元(+4.2％)、归母净利4.78亿元(+132％)超此前预期因主业加速及非流动资产处置(3.19亿元),扣非净利1.69亿元(-17％)；
政策力度增强、推动装配式钢结构发展提速,上调预测2020-22年EPS至0.35/0.35/0.43元(原0.27/0.34/0.41元)增速60/1/21％；装配式是建筑成长速度最快最佳赛道/公司积极推进装配式及绿色电商业务,上调目标价至7元,对应2020-22年20/20/16倍PE,增持。
毛/净利率均提升,万郡绿建业务新签订单高增147％。1)Q1/Q2单季营收增速-24.1/26.5％、净利增速131/132％；2)H1毛利率20.4％(+0.6pct)；净利率17.3％(+9.4pct),剔除非经损益后亦略增；3)四费率12.3％(+1.6pct),销售费用率2.8％(+0.8pct)/管理8.6％(+0.7pct)；4)经营净现金流1.43亿元(-62％),因支付给职工的现金等增加；5)H1新签订单58.6亿元(-21.5％)受疫情影响,其中空间结构增速23.9％、多高层钢结构6.5％、钢结构住宅-89.7％、轻钢结构-39.1％；战略合作两单合计0.7亿元(-36.4％)；万郡绿建8.2亿元(+147％),线上8.16亿元(+182％)。
坚实推进战略合作及"互联网+绿色建筑"。1)截至H1末技术授权累计签约104家战略合作方,101家完成工商设立手续并取得营业执照,70家完成厂房建设或改造,67家顺利投产,累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398万㎡；2)持续创新研发钢结构住宅技术体系下一代储备技术,朝向建筑产业一体化/集成化/智能化等转型升级；3)坚实推进"互联网+绿色建筑",万郡绿建拥有线下23万㎡的产品展示中心、具12000个展位,可容纳9000家供方企业的产品展示；4)拟剥离房产业务,利好后续再融资。
催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示:装配式/电商模式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等光伏新增装机。
[2020-08-14] 杭萧钢构(600477):杭萧钢构三度携手山东蓬建
■上海证券报
转型路上的杭萧钢构蹄疾步稳。近日，公司与山东日照市土地发展集团、山东蓬建建工集团有限公司、日照大象房屋建设有限公司在杭州签署战略合作协议，携手推进日照市钢结构绿色生态建筑发展。
值得一提的是，这是杭萧钢构与山东蓬建的第三次“握手”，充分印证了公司钢结构住宅体系的竞争力，及技术许可模式的可持续性。早在2016年4月，山东蓬建与杭萧钢构签署战略合作协议，成立烟台蓬建杭萧，标志着烟台首个钢结构装配式建筑产业基地项目落地。同年11月，双方二次合作，成立临沂蓬建元丰杭萧，推动临沂乃至山东省绿色建筑和新型建筑工业化的全面发展。
有成功案例铺垫在先，杭萧钢构与山东蓬建再度合作，同时达成战略合作的还有日照土地发展集团、日照大象建设两家企业。当日见证签约仪式的日照市委书记张惠表示，钢铁是日照的优势特色先进产业，日照具有发展钢结构装配式绿色建筑产业的良好条件，是山东省钢结构装配式住宅建设的试点城市。日照正在全力开展钢铁产业绿色发展攻坚行动，通过大力引进“建链、强链、补链”的“吃钢嚼铁”项目，实现“集聚、集约、集群”发展，加快推进新旧动能转换，今年日照市政府工作报告中更是明确提出“推广绿色建筑和装配式建筑”的工作目标要求，这与杭萧钢构积极践行绿色发展理念的行动不谋而合。
杭萧钢构董事长单银木表示，此次合作将以杭萧钢构钢结构住宅体系为依托，以设计、制造和施工等产业链核心技术为支撑，共同推进日照市钢结构绿色生态建筑发展，促进日照市装配式建筑产业化进程，提高当地建筑和住宅居住品质。
作为钢结构行业首家上市公司，杭萧钢构以其领先的技术实力催生了行业标准，引领行业实施转型升级。2014年，公司开创了以技术、品牌、管理方法等资源实施许可服务为核心的业务模式，推动杭萧钢构转型升级。2018年，杭萧钢构推出“互联网+绿色建筑”交易平台——万郡绿建，打造建筑生态链各部品、五金、钢材、建材、辅材等上下游供需方企业的服务平台。
技术创新和商业模式创新，最终体现在业务层面。半年报“成绩单”显示，杭萧钢构钢结构主业与电商平台呈现“两翼齐飞”的发展态势。上半年，公司实现营业收入27.89亿元，同比增长4.22%;归母净利润4.78亿元，同比增长131.95%，超过2019年全年净利润。上半年，公司新签合同总额约为46亿元。万郡绿建线上销售订单也迅猛增长，实现新签线上销售订单金额约8.16亿元，同比增长182%。
自主创新的内生引擎之外，持续的政策东风也是一股强劲的推动力。今年5月，住房和城乡建设部关于推进建筑垃圾减量化的指导意见提出，要大力发展装配式建筑，积极推广钢结构装配式住宅。杭萧钢构表示，未来将顺应国家以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局，大力推进创新，形成更多新的增长点。
[2020-08-12] 杭萧钢构(600477):一次性收益带动上半年盈利强劲增长-中报点评
■中金公司
2020上半年扣非盈利符合我们预期杭萧钢构公布1H20业绩:实现收入27.9亿元,同比增长4.2％,归母净利润4.8亿元,同比增长132.0％,扣非归母净利润1.7亿元,同比减少17.0％;2Q单季实现收入18.9亿元,同比增长26.5％,扣非归母净利润1.1亿元,同比减少2.9％。扣非盈利符合预期。
2Q20公司收入恢复强劲增长,我们认为主要因钢结构业务经营恢复以及房产业务收入集中结转;单季毛利率同比下降2.1ppt,我们认为主要因高毛利率的技术转让业务收入贡献降低;期间费用率同比减少0.4ppt,基本保持稳定;实现投资收益3,782万元、资产处置收益1.7亿元,均同比大幅增长,主要由处置衍生金融资产以及桐庐县政府收购子公司汉德邦建材所持房地产贡献;2Q20公司净利率同比提高6.3ppt至13.8％;剔除一次性收益影响后,扣非净利率同比降低1.7ppt至5.5％。
发展趋势钢结构主业有望延续稳健增长。2020上半年公司实现钢结构新签订单34.9亿元,同比减少26.2％。2018/2019年公司钢结构新签订单分别同比增长55％/19％,我们估计当前公司钢结构在手订单充足,有望为后续收入确认提供支撑。我们预计下半年钢结构业务收入有望继续较快增长,进而带动全年业务收入保持稳健增长。
万郡绿建有望提供新增长点。公司2018年投资设立万郡绿建探索建筑垂直B2B电商平台业务。2020上半年万郡绿建新签合同额8.2亿元,同比大幅增长147％;截至上半年末万郡绿建展示中心新签合同220个、合同额8.2亿元;线上销售新签订单8.2亿元。我们预计未来平台签约数量的增长有望带动万郡绿建收入盈利持续稳健增长,为公司提供新增长点。
建议关注战略合作业务进展。上半年公司新签战略合作协议3单,资源使用费合计1.05亿元,同比2019上半年基本持平。我们认为行业竞争加剧或仍对战略合作业务发展构成一定不确定性,建议继续关注公司战略合作业务进展。
盈利预测与估值考虑到上半年钢结构新签订单低于预期、以及战略合作业务前景面临不确定性,我们下调2020年和2021年核心盈利预测22％、34％至3.8、4.3亿元。当前股价对应2020/2021年28x/25x核心市盈率。我们维持中性评级和4.53元目标价,对应2020/2021年26x/23x核心市盈率,较当前股价有9％下行空间,维持中性评级。
风险钢结构新签订单继续承压;技术转让业务拓展继续承压。
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