600458时代新材股票走势分析
≈≈时代新材600458≈≈(更新:22.02.13)
[2022-02-13] 时代新材(600458):中车旗下新材料平台,借力改革再出发-事件点评
■中信建投
事件
2022年1月28日,公司召开第九届董事长第十一次(临时)会议,审议通过聘任公司总经理、公司高级管理人员议案。至此,新一届管理层基本确定。
简评
公司为中车旗下新材料平台,赛道成长性明晰、技术积淀深厚公司为从事高分子复合材料研发、生产、销售的新材料企业,目前为中国中车二级子公司,第一大股东为株洲电力机车研究所(株洲所)。作为中车旗下新材料平台,公司主要具备以下核心优势:
1、聚焦优质赛道:公司核心业务是高分子复合材料生产,主要包括风电叶片和减振/震材料。其中风电叶片长期受益于新能源产业发展和风电装机增长预期;公司的减振/震材料主要应用于轨交车辆,但也在建筑、汽车等诸多领域有非常丰富的应用潜力。
2、技术积淀深厚:公司成立于1994年,多年来作为中车旗下负责多领域(特别是轨道交通以外领域)新材料研发的技术平台,在高分子复合材料领域有深厚技术积累,在风电叶片、减振/震材料、其他新材料产品(芳纶纸、PI等)均拥有全国乃至全球领域的技术水平。截至2020年,公司拥有研发人员达1194人,18-20年三年合计申请专利数量达到680项。
3、股东资源丰富:依托于中车的雄厚背景,公司在诸多领域都拥有客户拓展、外延扩张等优势,例如依托中车遍布全球的轨交交通装备业务,公司轨交车辆减振材料业务业已做到全球规模第一。体制机制改革有望持续驱动基本面系统性改善从股东层面而言,时代新材是中车旗下新材料平台,对整个集团而言都有重要意义:中车提出"一核三极多点"的战略布局,其中"三极"即新材料、风电、新能源汽车,都与时代新材密切相关,特别是新材料和风电材料相关产品。未来中车推进战略布局的过程,也很可能将伴随对时代新材的定位、架构调整,推动公司更好承担集团转型升级重任。另外,从政策大背景上而言,2022年是国企改革三年行动收官及承上启下之年,国企改革将继续稳步推进。过去几年我们已经看到以国企混改、股权激励、优质资产注入等为形式,为数不少的国企开始焕发崭新活力、开启新发展。
具体到时代新材层面,2020年中报,公司首提"通过多种方式激发骨干员工积极性";2020年报,公司提到,将继续以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心,以"深化改革、创新引领、深耕细作、全球经营、严控风险"为方针。
风电叶片:长期需求持续向好;原料压力缓解,利润率修复公司深耕风电叶片制造领域十余年,目前市场份额位居全国第二,与中材科技(中材叶片)合计已占据全国超过50％的风电叶片市场份额。下游客户除中车外,也覆盖主流风电运营商。从长期看,风电符合我国碳中和长期发展战略,且在技术进度之下度电成本不断下行,年装机量有望稳步上行,公司作为行业寡头有望持续受益。利润率来看,2021年风电叶片主要原材料芯材、环氧树脂、玻纤等价格高位,公司风电叶片产品利润率受到明显压缩。22年起伴随原材料价格合理回落,公司叶片利润率也有望逐步修复。
另一方面,公司致力于推进风电叶片的大型化与轻量化,除逐步加大大型风电叶片产品外,积极推进高性能聚氨酯叶片研发、生产。聚氨酯主要应用于替代传统环氧树脂材料,与环氧树脂材料相比,新型聚氨酯树脂具有更为优异的机械性能和抗疲劳性能,固化速度快,加工性能好,与玻璃纤维和碳纤维有更好的界面结合力,有助于提高生产效率和降低生产成本。
减振(震)材料:轨交主业稳健发展,其他领域应用潜力可观公司在减震降噪制品(金属、橡胶材料)领域同样有非常深厚的技术积累和生产经验。在该领域的主要产品是轨交车辆用的减振材料,依托于中车的雄厚股东背景已经做到全球市占率第一。除此之外,减隔振(震)材料在诸多工业领域均有需求,公司也在近年中逐渐培育出了汽车、风电、建筑、特种装备等多领域的减隔振(震)材料业务。未来轨交主业有望稳健发展的同时,减振(震)材料有诸多新型需求,如新抗震标准下的建筑减隔振市场、LNG储罐减振材料、风电减振材料、地铁上盖物业减振材料都可能成为公司的新增长极。
新材德国(博戈):逐步减亏,改善可期2014年,公司现金收购采埃孚集团旗下BOGE橡胶与塑料业务(即德国博戈,或新材德国),合计作价20.37亿元。新材德国是全球领先的汽车AVS产品供应商,其中橡胶减振制品收入占比90％以上。与时代新材在减振(震)材料上的技术和业务积累有良好协同。收购完成后新材德国大幅扩充了公司减振(震)材料的业务版图,同时其在亚太地区的客户市场也有明显扩展。但由于人力资源成本高、以及20年以来的海外疫情等原因,新材德国近年来持续亏损,且与此前计提大量固定资产、商誉减值准备。但目前而言新材德国经营面有望逐步好转:(1)2021年11月,公司发布公告,公司大股东株洲所拟向新材德国增资8500万欧元(合人民币6.8亿元),主要用于支持新材德国建设低成本地区产能以及发展中国区业务,确保其健康可持续发展;(2)多年以来新材德国计提大量资产和信用减值,特别是商誉减值已全部计提完毕,后续财务风险已有明显缓解。
新材料:技术积淀深厚,有望不断孵化新品过去多年内,公司依托技术平台孵化出为数不少的高端新材料品种,其中不乏打破技术海外技术垄断、技术品牌响誉全国的品种,包括时代华先之下的高端芳纶材料已实现量产,供给国内轨道交通领域电机电器、相关芳纶纸材料应用厂家、航空工业集团辖下相关应用产家;时代华鑫之下热控PI膜材料,其技术水平也在国内相对领先。过去数年中上述高端新材料产品虽然技术水平突出,但往往产业化以及实现业绩贡献速度较慢。但未来伴随体制机制改革,盈利预测和投资建议我们基于以下假设预测公司业绩表现:
(1)风电材料:2020年风电抢装潮,叶片出货量大增;21年我们认为营收会有些同比下行,同时由于原材料价格高企,毛利率有所收窄;22、23年则假设伴随风电装机中枢提升、原材料合理回落,营收保持增长,且毛利率逐渐修复;
(2)轨道交通:轨交主业整体稳健增长,建设21-23年营收分别同比增长15％,毛利率维持稳定。
(3)汽车:假设德国博戈逐步减亏,同时借助亚太市场实现持续增长,21-23营收分别同比增长10％,毛利率逐步回升。
预计公司21、22、23年归母净利分别为1.91、3.53、5.29亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2022-01-28] 时代新材(600458):减振降噪板块行业龙头-深度跟踪报告二
■上海证券
公司深化央企改革,新建工业工程事业部,工业减震板块战略地位提升。
为进一步深化国企改革,推进公司治理体系和治理能力现代化,提升公司的经营效率,公司新设工业工程事业部,进一步降本提效,为公司各业务的业绩考核和指标制定奠定基础。
减隔震行业空间大,壁垒深厚。
减隔震技术被广泛地运用在国民生活中,包括建筑行业、工业行业、国防军工、核电领域等均有应用,市场空间大。而通过产品服务一体化以及技术积淀、产品口碑为行业树立起两道壁垒,后来者较难居上。轨交减振行业增长稳健,公司产品规模位列全球第一。
轨道交通减振降噪主要用于降低因列车运行引起的噪声与振动对敏感目标的影响。国内市场受益于"八纵八横"高铁网建设和十四五期间新增3000公里的城轨建设目标,增长稳定;国外市场前景广阔,可扩展空间较大;2025年轨道交通产业对高分子材料的需求规模将达到200亿。公司以轨交减振起家,轨交车辆减振领域规模位列全球第一,2021H1公司轨道交通事业分部的净利润为2.63亿元,同比增长36％,承担公司业绩压舱石重任。
政策推动建筑减隔震行业迎来新增长,为公司打开新空间。我国地震多发但抗震技术相对落后,2021年5月通过的《建筑工程抗震管理条例》提出强制性要求,快速推动我国建筑减震行业的发展,除政策加持外,减隔震技术助力碳中和或将进一步刺激行业需求,预计2025年市场空间将超百亿元。公司是桥梁与建筑减隔震赛道第一梯队,产品丰富应用广泛,逐步发力建筑减隔震,订单增长值得期待。
LNG减震为刚需,公司产品加速国产替代。
随着"煤改气"及天然气"产供储销"体系建设的推进,天然气需求增加为必然趋势,LNG减震是刚需。市场规模来看,至2025年,我国LNG接收站总接收能力将达到1.5亿t/a。LNG减震方面,公司研发出HDR800高阻尼橡胶隔震支座,打破国外技术垄断,加速国产替代。
风电行业景气上行,公司风电减振产品行业领先。
碳中和背景下,风电行业景气上行,"十四五"中国风电年均新增装机50GW以上,海上风电2022装机或下滑,但仍为长期增长源头,陆上风电2022年装机有所支撑。2025年全球/中国风电叶片减振市场规模仍有增长空间。公司作为风电减振降噪行业标准制定者,地位处于行业前列。军用直升机缺口仍大,军工减隔震值得期待。
对标美国,我国军用直升机有较大缺口,近年来军用经费攀升,我国国防支出稳步上升,并预计仍将保持,我国军用直升机购置有所保障。公司自2012年获得进入军品市场的全部资质后,收购军品公司,公司减振降噪核心技术逐步向军工领域快速延伸,进一步开拓军工市场。
投资建议
减隔震技术应用范围广,竞争壁垒高,行业空间大。轨交减震行业伴随城轨高铁建设增长稳健,建筑减隔震迎来政策红利期,LNG减隔震在能源转型大背景下为刚需,风电减隔震景气上行,军工减隔震行业窗口逐渐打开。公司深耕减隔震行业,多业务并举,且为多行业翘楚。我们预计公司2021-2023年的营业收入增速分别是-3.9％、15.6％和14.3％,归母净利润增速分别为-39.9％、136.3％和52.3％,对应PE估值分别为48X、20X和13X,维持"买入"评级
风险提示
疫情反复,汽车产业不景气的风险;工业减震产品推广不及预期的风险;销量不及预期的风险。
[2021-12-03] 时代新材(600458):"改革、减隔震、风电、新材料"四轮驱动,开启新"时代"-深度研究
■上海证券
主要观点:央企改革:深化市场化经营机制,半年报首提激发骨干员工积极性,提振经营活力中国中车"十四五"目标中提出以轨道交通装备为核心,风电装备、新能源汽车、新材料为重要增长极以及若干业务增长点的"一核三极多点"业务结构,公司作为中车旗下新材料产业平台,其轨道交通减振降噪全球第一,风电叶片产业规模排全国第二,汽车减振领域规模全球第三。新的战略背景下,公司在集团内地位或将大幅提升。
中国中车全面深化市场化经营机制改革,旗下企业灵活开展中长期激励。时代新材今年半年报首提"通过多种方式激发骨干员工积极性",充分调动管理层活力。
轨交板块:轨交减震业务稳健发展,向高景气度的工业减震领域扩展轨交减震业务国外市场高歌猛进,国内市场稳步;强制性政策出台,工业减震景气度高。公司内部已进行组织架构调整,发力工业减隔震领域。2020全年建筑抗震新增订单1.5亿,建筑隔振产品产能利用率达99.68％。
风电板块:赛道景气度高,产业链协同发展,数字化和新材料赋能叶片,增长确定性高碳中和宣言导向下,十四五期间风电装机中枢有望上移至50GW以上,赛道景气度高。公司风电叶片销量规模稳居国内第二,海内外客户结构优异。近年,公司积极通过数字化工厂、研发聚氨酯材料叶片等手段降本增效,预计2022年将迎来业绩改善。
集团母公司将风电板块列为支柱性业务,2020年集团风电业务销售收入323.35亿元,公司作为第二大叶片制造商,受益于母公司日益增长的风电叶片需求。2018-2021H1年,公司对集团内部的销售收入分别达到9.93、16.07、29.59和14.98亿元,分别占公司营收比重为8.28％、14.29％、19.62％和19.64％,呈逐年上升态势。
汽车板块:战略转型,盈利能力改善汽车产业链趋于稳态发展,结构上向新能源转型。2018到2020年我国新能源汽车产量占比汽车总产量从4.51％升至5.20％,公司积极进行产品结构调整,加大新能源、轻量化等减振产品的研发,已经进入国内国外等一线品牌的电动车产品供应链;控股股东中车所战略入股了德国博格,支持新材德国建设低成本地区产能以及发展中国区业务,汽车业务整体盈利能力有望改善。
新材料板块:芳纶技术市场突破,高战略价值迎进口替代公司持续推进一系列高分子新材料项目的储备和孵化。芳纶纸已实现技术突破,部分成果已在"天宫号"空间站、复兴号及和谐号动车组等航空航天等领域批量应用,实现国产化替代,2019-2020年,公司芳纶制品实现营收分别为2023万元和3002万元,同比增速分别为600％和48％,2021前三季度实现营收5765万元,全年预计实现翻倍以上增长。随着战投引入,该板块将迎来发展提速。
盈利预测与投资建议
目前,风电板块受原材料高企、招标价格持续下行的影响,毛利率持续走低。随着原材料价格回调,产成品价格上调及降本增效措施实施,毛利率有望回升;汽车板块受缺芯和原材料涨价、海外人工成本高的原因,近年来持续亏损,但亏损幅度已经有所收窄。随着公司订单向低成本工厂转移,扩大亚洲市场销售份额等措施实施,该板块盈利能力将得到改善;轨交板块目前仍保持稳步增长,是公司业绩的"压舱石",工业减震是新的增长点;新材料板块囿于投资周期长,目前还存在一定亏损。公司现已引入战略投资者,进入相关公司供应链,规模效应凸显且亏损率大幅收窄,将进入盈利通道。我们预计公司2021-2023年的营业收入增速分别是-3.9％、15.6％和14.3％,归母净利润增速分别为-39.9％、136.3％和52.3％,对应PE估值分别为47X、20X和13X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
风电叶片原材料端持续上涨的风险;疫情反复,汽车产业不景气的风险;工业减震产品推广不及预期的风险;新材料市场对国产产品认知不足,销量不及预期的风险
[2020-06-04] 时代新材(600458):时代新材及其时任总经理、董秘被上交所通报批评
■中国证券报
上交所6月4日披露纪律处分决定，对时代新材（600458）及其时任总经理杨军、时任董事会秘书姜其斌予以通报批评。上述纪律处分将通报中国证监会，并记入上市公司诚信档案。
2013年5月29日，时代新材披露配股发行方案，拟募集资金不超过13.66亿元，并将高性能绝缘结构产品产业化项目（主要为聚酰亚胺薄膜产业）作为主要募投项目之一。
2019年8月10日，公司公告称，拟设立全资子公司株洲时代华鑫新材料技术有限公司（以下简称时代华鑫），成立后将主要经营聚酰亚胺薄膜及相关制品的生产、检测、销售等业务。2019年8月28日，公司公告称，拟以协议转让方式将聚酰亚胺薄膜产业转入时代华鑫。此次转让是基于公司业务发展的正常需要，聚酰亚胺薄膜产业在转让前后均在公司财务合并报表范围之内，不会对公司经营状况和财务产生不利影响。同日，公司披露《2019年上半年募集资金存放与实际使用情况的专项报告》称，上述项目可行性未发生重大变化。2019年10月9日，公司再次披露公告称，拟挂牌转让时代华鑫65%股权，转让完成后时代华鑫和聚酰亚胺薄膜产业将不再纳入公司合并报表范围。上述公告披露当日，公司股价跌停。
经监管问询，公司于10月26日披露回复公告称，2019年7月24日，公司总经理办公会讨论后初步形成了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向，并于8月29日最终形成出售聚酰亚胺薄膜产业的具体方案，设立时代华鑫、将产业置入时代华鑫、对外挂牌出售时代华鑫股权，均是方案中确定的具体步骤。
上交所表示，公司早在2019年7月24日就确定了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向，并开始逐步落实具体步骤。公司应根据实际情况，及时、准确、完整地披露聚酰亚胺薄膜项目进展及后续出售计划，并充分提示相关产业未来不再纳入公司合并报表范围的风险，以明确市场预期。但公司在2019年8月披露设立时代华鑫及向时代华鑫置入聚酰亚胺薄膜产业的公告中，均未提及公司前期确定的出售聚酰亚胺薄膜产业的意向及后续可能出售的计划，也未揭示相关产业变动可能对公司财务报表范围和经营发展产生的影响，反而在公告中提示聚酰亚胺薄膜产业在转让前后均在公司财务合并报表范围之内且不会对公司经营状况和财务产生不利影响，与实际情况不符。此外，公司也未在《2019年上半年募集资金存放与实际使用情况的专项报告》中真实、准确地披露相关募投项目可行性已产生的重大变化。
聚酰亚胺薄膜产业是公司募集资金投向的主要项目之一，项目具体进展属于市场高度关注的重大事项，可能会对公司股价及投资者决策产生重大影响。公司相关信息披露不完整、不准确，风险揭示不充分，前后信息披露不一致，违反了《上海证券交易所股票上市规则》有关规定。
[2020-02-25] 时代新材(600458):时代新材超级电容隔膜纸基制品处于样品开发和试制阶段
■证券时报
时代新材(600458)2月25日晚间公告，目前公司研发的可用于超级电容的隔膜纸基制品处于样品开发和试制阶段，该产品未来对公司收入规模及利润的影响尚不明确；公司应用于折叠屏手机的航天级高分子柔性屏膜材料正在研发阶段，研发难度较大，该产品最终能否研发成功并形成批量生产尚不明确。
[2020-02-24] 时代新材(600458):传统业务否极泰来,新材料持续开拓-动态研究
■国海证券
2020年是公司的业绩拐点。公司以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心,产品主要面向轨道交通、汽车、风力发电、新材料等四大主业;技术上公司每块业务都是全国乃至全球顶尖水平,而这几年业绩却不甚理想。其中,轨交业绩与基建投资相关总体稳健,新材料虽然在持续投入,但业务体量不到5％,对利润影响有限,拖后腿的主要是风电和汽车,我们认为这两块业务的拐点已到。
风电业务:2021年之后,陆上和海上风电将不再享有国家补贴,2019年下半年开始风电行业出现了抢装,从下游的整机到上游的原材料价格都出现了上涨,实际上2019年下半年公司业务就已经转暖,我们认为2020年公司的风电业务大概率会出现量价齐升。此外,沈阳华创应收账款2019年被计提坏账2.1亿至2.5亿元,坏账的风险已经大幅度降低。汽配业务:主体是2014年收购的欧洲企业Boge,近两年因为汽车行业不景气以及欧洲员工福利过高的问题持续亏损,2018-2019年原先的7.2亿商誉计提到零,商誉风险已基本解除。而这几年公司将Boge的海外产能逐步移到国内,海外工厂逐步退出和人工成本削减是大势所趋,而2020年汽车行业本身有复苏预期,最悲观的条件下,2020年Boge的亏损也会大幅度减少。PI膜有望进入半导体封装领域。PI膜业务在原子公司时代华鑫下,2019年公司因资金回笼考虑,出售65％时代华鑫股权给株洲国投创新(股东株洲国资委);PI膜应用空间大,时代华鑫目前供货手机散热膜客户、随着新产能的投产,远期有望进入半导体IGBT封装材料、高铁的牵引电机(耐电晕)以及柔性电路板等领域。对于PI膜的行业前景,可参考我们去年的深度报告《技术创新打开市场空间,国产化替代有望迎来拐点》。此外,公司的芳纶2019年投产,大幅折旧本身影响了 新材料的业绩,预计2020年产能负荷提高,利润率有望提升。?
盈利预测和投资评级:维持"买入"评级。公司的核心优势是高分子材料合成技术,布局轨交、汽车、风电、新材料等多个领域。经历2018-2019年行业低谷后,公司商誉、坏账等风险释放,2020年行业景气度复苏,我们预计2019-2021年公司的EPS为0.06、0.34和0.47元/股,对应PE分别为150、24.8和17.7倍。虽然2019年业绩公告低于之前预期,但随着行业的复苏,业绩改善预期大幅度提高,我们维持"买入"评级。?
风险提示:新冠病毒疫情影响业绩,汽车行业景气度复苏不及预期,PI膜市场推广不及预期,安全生产风险,风电和芳纶等业务发展对公司未来业绩的不确定性影响。
[2019-10-30] 时代新材(600458):罕见出售战略资产被质疑时代新材昨日按下暂停键
■上海证券报
时代新材10月29日午间宣布暂缓实施转让时代华鑫65%股权后，市场立刻予以积极回应，公司股价从下跌逾2%快速向上拉升，当日最大涨幅一度超过4%。
昨日刊发的《谁在掏空时代新材？》报道获得当事公司的反馈，并引发监管机构的关注。时代新材10月29日午间发布公告称，已关注到有关媒体的报道，对上述交易提出质疑，公司将在召开股东大会后积极进行核实并澄清，在核实并澄清完成前，暂缓实施转让株洲时代华鑫新材料技术有限公司（下称“时代华鑫”）65%股权的相关交易事项。
10月29日稍晚时候，上交所向时代新材就挂牌转让子公司股权一事发出二次问询函，该问询函共有5点，基本围绕本报当日报道涉及的核心要点展开。其中包括，要求公司说明时代华昇开展聚酰亚胺薄膜项目的原因、是否派员参与等细节，是否与转让时代华鑫65%股权构成一揽子安排，以及间接控股股东中国中车是否因时代华昇建设聚酰亚胺薄膜项目而违反前期承诺等。
回查公告，10月9日，时代新材发布公告称，拟挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权。由于后者在8月28日刚刚被宣布将装入聚酰亚胺薄膜（PI膜）产业项目，而聚酰亚胺薄膜项目被市场视为时代新材重要战略板块，因此，拟挂牌转让消息披露后，时代新材股价低开低走，迅速跌停。
此后，上交所曾就该交易向公司下发问询函，要求公司对转让原因、合理性，聚酰亚胺薄膜业务现状，信息披露是否及时、完整等予以回复。此后，时代新材给出回复，但依然将该交易提交公司2019年第二次临时股东大会，在10月29日下午进行审议。
10月29日，本报刊发《谁在掏空时代新材？》报道。报道指出，时代新材一则出售子公司部分股权公告引发市场及监管层关注，其突如其来的剥离战略资产的行为已涉嫌信披违规。更值得警惕的是，记者在调查中发现，涉嫌信披违规的背后，隐藏着公司部分员工与大股东联合侵占上市公司知识产权、向外界关联公司输送利益之嫌疑。
报道提到，2018年底，与时代新材同属一地的“时代华昇”备案了几乎完全相同的聚酰亚胺薄膜项目，其股东中，既有时代新材间接控股股东中国中车旗下基金，还有时代新材负责聚酰亚胺薄膜项目的诸多核心人员，唯独与上市公司时代新材无关。
在信息披露方面，时代新材早在7月24日就形成了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向，并在8月10日、28日两次进行了前期资本运作，却只字不提出售计划，甚至在半年报披露时，还将聚酰亚胺薄膜（PI膜）产业视为重点战略。直至10月9日才发布公告予以披露。
面对上述报道，时代新材10月29日午间公告称，公司已于10月26日回复上交所关于公司挂牌转让子公司股权事项的问询函，明确公司本次转让时代华鑫部分股权是基于公司经营与战略考虑，如果本次股权转让最终摘牌方为公司关联方，公司将严格根据上交所《股票上市规则》的相关规定，重新召开董事会、股东大会对该事项进行重新审议，并由独立董事、监事会发表意见，关联董事、关联股东届时将回避表决。
时代新材这一表态印证了上述报道的担忧，在时代华昇已经备案聚酰亚胺薄膜项目的情况下，时代华鑫65%股权的潜在受让方很有可能会是时代华昇，而时代华昇的股东来自时代新材间接控股股东中国中车，以及公司多位核心员工，一旦由其受让时代华鑫65%股权，将直接触发关联交易。换言之，面对可能出现的潜在关联交易，时代新材的关联股东理应回避表决，或关联公司承诺不参与后续竞拍。
时代新材10月29日午间宣布暂缓实施转让时代华鑫65%股权后，市场立刻予以积极回应，公司股价从下跌逾2%快速向上拉升，当日最大涨幅一度超过4%。上述报道也引发投资者高度关注，公司股吧热议不断，认为“暂缓”是“阶段性胜利”。
[2019-10-29] 时代新材(600458):谁在掏空时代新材？
■上海证券报
时代新材一则出售子公司部分股权公告引发市场及监管层关注，其突如其来的剥离战略资产的行为已涉嫌信披违规。更值得警惕的是，记者在调查中发现，涉嫌信披违规的背后，隐藏着公司部分员工与大股东联合侵占上市公司知识产权、向外界关联公司输送利益之嫌疑。
10月29日，时代新材将召开股东大会审议这一资产出售方案。在大股东一方已输送知识产权、开展同业竞争的情况下，其仍参与投票的股东大会，能阻止这一交易吗？
掏空上市公司的恶劣行径，以往很少出现在国企尤其是央企身上。这次竟然在一家央企旗下上市公司预演了。
近日，时代新材一则出售子公司部分股权公告引发市场及监管层关注，其突如其来的剥离战略资产的行为已涉嫌信披违规。更值得警惕的是，记者在调查中发现，涉嫌信披违规的背后，隐藏着公司部分员工与大股东联合侵占上市公司知识产权、向外界关联公司输送利益之嫌疑。
10月29日，时代新材将召开股东大会审议这一资产出售方案，这将是关键的股东大会。只是，在大股东一方已输送知识产权、开展同业竞争的情况下，其仍参与投票的股东大会，能阻止这一交易吗？
一套班子、两个招牌：
谁在吃里扒外？
聚酰亚胺薄膜项目（PI薄膜项目）被视为时代新材的核心项目之一，公司在2011年开始发力，并使用了2013年的配股募资资金，2015年解决技术难题，2017年底投产。
而在2018年底，当地一家名为“时代华昇”的公司备案了几乎完全相同的聚酰亚胺薄膜项目，其股东中，既有时代新材间接控股股东中国中车旗下基金，还有时代新材负责聚酰亚胺薄膜项目的诸多核心人员，唯独与上市公司时代新材无关。
在2013年5月披露了配股说明书中，时代新材提及，时代绝缘（时代新材彼时的全资子公司，负责聚酰亚胺薄膜项目）目前已找到全套引进先进生产线的渠道，并与国外有数十年聚酰亚胺薄膜生产经验的专家签订了顾问合同，来公司现场指导生产线的建设以及生产工艺的调整。
然而，独家引入+摸索数年的项目，却在2018年底被同城一家公司悄然追赶。
2018年11月8日，株洲县发展和改革局发布一则通知，对一家名为株洲时代华昇新材料技术有限公司（下称“时代华昇”）建设功能性聚酰亚胺材料产业化建设项目予以备案，项目建设地址为株洲县南洲镇。
工商登记资料显示，时代华昇为2018年9月6日成立，注册资本为4.5亿元，两个股东北京中车国创股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“中车国创”）、株洲兆泓科技咨询合伙企业（有限合伙）（下称“株洲兆泓”）分别认缴4亿元、0.5亿元，持股比例分别为88.89%、11.11%。
向上追溯，中车国创为中国中车旗下投资平台。中国中车2018年3月29日披露的一则公告显示，子公司中车资本联合中车国创、国创基金共同设立规模40亿元的基金，彼时暂定名为中车国创（北京）高端装备产业基金合伙企业（有限合伙）。
记者比对股东、投资额、时间确认，中车国创（北京）高端装备产业基金合伙企业（有限合伙）便是投资时代华昇的中车国创。以此来看，这是来自于中国中车一方的股东，而中国中车为时代新材的间接控股股东。可是，中国中车曾作出过避免与时代新材同业竞争的承诺，如此另起炉灶开展聚酰亚胺薄膜项目令人不解。
另一边，株洲兆泓成立于2018年8月30日，共有29名自然人股东，其中，张步峰、汤海涛、朱万枫三人持股比例较高，分别为33%、20%、9.5%。
奇怪的是，这3个股东名字都曾在时代新材中出现。株洲日报2019年4月刊登的一篇题为《株洲时代新材PI薄膜装进三星旗舰手机》的新闻中，张步峰的职务为时代新材PI薄膜项目负责人，其介绍了时代新材PI薄膜的巨大潜力，文章还提到，时代新材2017年底，建成了国内首条化学亚胺法PI薄膜生产线，成为全球第4家、中国首家具备批量产能的供应商。
另一个自然人股东汤海涛，这一名字也出现在时代新材的管理层名单中。时代新材2012年4月召开的董事会审议通过，聘汤海涛为公司总经理助理，汤海涛同时还兼任时代绝缘总经理，而时代绝缘正是负责操盘聚酰亚胺薄膜项目的子公司。
与之类似，朱万枫这一名字曾出现在时代绝缘工商登记资料的联系人一栏中，随着2018年底，时代新材出售时代绝缘90%股权完成，朱万枫从工商登记资料中被替换。
张步峰、汤海涛、朱万枫这样并不多见的名字，集体出现在时代新材中，又出现在时代华昇股东中，很难让人相信这只是巧合。随着记者进一步调查，更多的名字重合。
《绝缘材料》2015年发表的一篇题为《无规共缩聚型聚酰亚胺薄膜的制备及性能研究》的文章，作者是廖波、张步峰、汤海涛、钱心远、姜其斌，供稿单位是时代新材。而廖波、张步峰、汤海涛、钱心远四人均为时代华昇的股东。搜索与时代新材相关的论文，类似的情况并不罕见。
诸多巧合同时发生，难道时代新材与时代华昇的张步峰，其实就是一个人？汤海涛、朱万枫、钱心远、廖波等人也都是如此？事实上，曾有投资者通过上证e互动向公司求证，可公司的回答却环顾左右而言他，没有正面回应。
假如真相被记者言中，那么时代新材的多名核心员工及中国中车就涉嫌掏空上市公司：利用上市公司资源进行研发，由上市公司承担成本，待技术成熟后，再在上市公司体外成立公司，将技术转移并产业化，与上市公司竞争。
相关专利也佐证这一情况。在国家知识产权局进行搜索，时代新材这一关键词对应超千条专利，其中大量涉及聚酰亚胺薄膜。而以时代华昇（即上市公司体外的同行）为关键词进行搜索，没有一条专利，这与已经投入巨资并开工建设的情况完全不相符。
诸多表述不一致：
信披违规意欲何为？
双线操作总有出问题的时候，如果上市公司把聚酰亚胺薄膜项目转移出体外，甚至转移给时代华昇，那一切都不再是问题。
10月9日，时代新材发布公告称，拟挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权，后者转入时代新材孵化8年、刚规模化投产了战略业务——聚酰亚胺薄膜项目。交易一旦完成直接导致该优质资产出表。
在腾挪之中，时代新材已涉嫌信披违规。
根据时代新材回复上交所问询函时的披露，2019年7月24日，经公司总经理办公会讨论后初步形成了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向。
在8月28日披露的2019年半年报中，时代新材直言，报告期内，公司新材料项目产业化进展基本顺利，上半年，公司聚酰亚胺薄膜生产线量产日趋稳定，形成销售收入7014万元，已向华为、三星、VIVO等手机品牌开始供货，产品供不应求。并提出，“下半年，公司将继续以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心，……，推进……高分子新材料产品扩能建设……”。
公司8月10日发布公告称，成立全资子公司时代华鑫，后者成立后将主要经营聚酰亚胺薄膜及相关制品的生产、检测、销售等业务。8月28日，公司又发布公告称，将聚酰亚胺薄膜产业协议转让给时代华鑫。
7月29日回复投资者提问时，公司还强调，2018年度报告中提到的两个战略产业，分别是指聚酰亚胺薄膜材料产业和芳纶纤维材料产业。
对于两次操作，时代新材均表示，符合公司总体战略发展规划，不会对公司经营状况和财务产生不利影响，也不存在损害公司和全体股东利益的情形。
这意味着，时代新材早在7月24日就已确定了出售计划，并在8月10日、28日两次进行了前期资本运作，可却只字不提出售计划，甚至在半年报披露时，还将聚酰亚胺薄膜（PI膜）产业视为重点战略。
上海创远律师事务所许峰律师表示，时代新材这种情况存在明显信息披露遗漏嫌疑，带有较大的误导性。
此外，时代新材对聚酰亚胺薄膜项目的表述也有着明显的前后不一致。在今年10月决定出售该资产时，时代新材表示，后续扩能需投入资金较大，预计在10亿元以上，扩能建设周期较长，预计完成需要5年以上时间。
在配股说明书中，时代新材没有提及扩产时间及相应资金情况。如果说那时距离现在较远，无法准确预测还可以理解，可在2017年11月，公司宣布建成投产时，也未披露该情况，此后每年的财报中，也没有披露该风险。
上述种种资产培育腾挪，是时代新材独创的孵化模式？亦或是已超出合规商业范畴的违规资产转移？谁主导了这一资产出售链条？谁又从中获取丰厚的资产增值收益？时代新材作为一家公众上市公司，关于上述资产运作的信息披露无疑是不充分、不及时甚至有误导投资者之嫌。
10月28日晚，记者致电时代新材相关工作人员，对于记者发出的一系列求证问题，对方均以“我不是很清楚”答复。
[2019-10-08] 时代新材(600458):时代新材拟挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权
■中国证券报
时代新材（600458）10月8日晚间公告，公司拟公开挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权，挂牌价格以时代华鑫公司资产评估价值为依据。
公告显示，截至8月31日，时代华鑫总资产为3.18亿元，净资产账面价值为5000万元；按照收益法，时代华鑫净资产评估价值为7.95亿元。
公告还显示，时代新材此次拟对外转让的时代华鑫资产中，主要包含公司2013年募集资金投资项目中的“高性能绝缘结构产品产业化”项目。截至2019年6月30日，高性能绝缘结构产品产业化项目已使用募集资金2.5亿元，主要用于建成1条聚酰亚胺薄膜进口生产线、厂房和配套设施以及工艺设备投资，剩余未使用募集资金为1.15亿元。高性能绝缘结构产品产业化项目建成投产后，2018年度实现利润398.33万元，2019年上半年实现利润527.53万元。
时代新材表示，聚酰亚胺薄膜产业具有高投入、长周期、回报率高的特点，该产业中长期持续发展需要投入大量资金，但公司目前负债率较高，较难承受聚酰亚胺薄膜后续投资带来的资金压力。此次通过出让部分股权，引入社会资本参与产业后续投资，将确保聚酰亚胺薄膜产业的稳步发展。
[2019-09-19] 时代新材(600458):上交所通报批评时代新材及其时任董事长等高管
■中国证券报
上交所19日披露，时代新材(600458)业绩预告延迟，信息披露明显滞后，决定对该公司及其时任董事长杨首一、时任总经理杨军、时任财务总监黄蕴洁、时任董事会秘书季晓康、时任独立董事兼审计委员会召集人凌志雄予以通报批评。
经上交所查明，2019年3月19日，时代新材披露2018年年度业绩预亏公告，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润将出现亏损。公司实现净利润约为-42742万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为-50277万元。本期业绩预亏的主要原因是计提公司全资子公司中国中车新材料科技有限公司CRRC New Material Technologies GmbH (以下简称德国 BOGE)商誉减值6785万欧元，影响公司合并报表净利润减少人民币52987万元，导致公司2018年度净利润由盈转亏。扣除德国BOGE商誉减值的影响，2018年度公司预计实现净利润约10245万元，较上年同期增长3323万元，增幅为48%。
2019年3月29日，公司披露2018年年度报告，报告期内实现营业收入119.96亿元，净利润为-42696.28万元，同比下降716.79%，扣非后净利润-50366.98万元，同比下降7232.98%。
上交所表示，公司年度业绩是投资者关注的重大事项，可能对公司股价及投资者决策产生重大影响。公司理应根据会计准则要求，对年度业绩进行客观、谨慎的估计，上市公司在预计年度经营业绩将出现亏损时，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告，以明确市场预期。公司本次披露的预告业绩与公司上年度业绩相比由盈转亏，但公司迟至3月19日才披露业绩预告，存在延迟，且距离公司年度报告披露日仅10日，信息披露明显滞后，可能对投资者决策造成误导。
[2019-09-02] 时代新材(600458):高分子复合材料领跑者,新材料逐步落地-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予中性评级:公司轨交、风电、汽车三大领域稳步发展,预计2019-21年EPS0.06/0.20/0.37元,参考可比公司给予公司2019年市净率1.49倍,对应目标价8.80元,首次覆盖,给予中性评级。
高分子复合材料研究及应用的领先者。公司前身为原铁道部株洲电力机车研究所橡胶试验室,1994年改制。目前公司主要生产减振降噪、轻量化等高分子材料,广泛应用于轨道交通、汽车、风力发电、高分子新材料等领域,已在十个国家建有海外研发和制造基地。2018年轨交、汽车、风电、新材料业务收入各占22％、54％、19％、4％。
轨交、风电、汽车业务稳步发展。公司是全球轨道交通减振降噪全球领先企业,近年来海外市场有效拓展贡献业绩,此外将受益中国铁路投资持续增长。公司风电类产品为风电减振产品、风力叶片,全球40％风电新装机量由中国贡献,2018年中国风电装机量增长7.52％。公司汽车业务主要为德国子公司BOGE产品,其客户均为全球汽车行业一线品牌,未来通过低成本区的产能建设将有效改善盈利水平。
PI、芳纶纸等新材料项目逐步落地。中国PI需求增速远高于全球,但市场为杜邦、钟渊等垄断,公司年产500吨PI于18年投产实现PI国产化,目前已向华为、三星、VIVO等供货,正筹建二期2000吨/年项目。芳纶纸广泛应用于轨道车辆内部装饰,我国市场占全球4成但主要依赖进口,年内3200吨/年芳纶材料及制品项目也将投产。
风险提示。铁路、风电、汽车领域低迷、新材料市场拓展缓慢
[2019-05-15] 时代新材(600458):因信披违规,时代新材收湖南证监局警示函
■中国证券报
时代新材（600458）5月15日下午公告，公司因信披违规，收到湖南证监局下发的《关于对株洲时代新材料科技股份有限公司采取出具警示函措施的决定》。
《决定书》显示，2019年3月19日，时代新材披露《2018年度业绩预亏公告》，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润约为-4.27亿元，较上年同期由盈转亏。
湖南证监局表示，根据上市公司信息披露的有关规定，公司预计2018年度业绩出现亏损的，应当在2019年1月31日前进行业绩预告，但时代新材迟至2019年3月19日才披露预亏公告，信披违规。
[2019-03-18] 时代新材(600458):PI膜顺利量产,商誉减值影响2018年利润-调研简报
■国海证券
投资要点:
化学亚胺法PI膜顺利量产,芳纶及尼龙等新材料项目稳步推进。公司500吨产能化学亚胺法PI膜产线2018年已经顺利量产,工艺国内领先,市场供不应求；公司二期PI膜产线规划2000吨,预期自2020年分批投产。目前公司的PI膜主要应用于智能手机及平板电脑的石墨散热片,二期产能投产后,有望向更多高端领域拓展。此外,公司的尼龙项目已经实现量产,芳纶材料生产线正在调试中,有望成为公司新的盈利增长点。
铁路投资利好轨交市场,风电回暖有望改善盈利。2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,2019年计划继续投资8000亿元以上；而公司的减震降噪产品占国内轨交市场份额70％以上,充分受益下游铁路投资。此外,风电行业2018年回暖,公司毛利率有所改善；预期2019随着三北市场升温、风电平价项目试水、海上风电的加速开发,以及低风速地区存量核准项目的抢装,2019-2020年中国风电市场有望进一步回暖,利好公司风电业务。
汽车业务国内工厂逐步投产,长期有望降本增效。2014年,公司完成对德国采埃孚集团下属的BOGE橡胶与塑料业务的整体收购,现已成为全球第三大AVS产品供应商。收购后公司将部分产能转移到有成本优势的国内,目前青浦工厂满产,株洲工厂逐步投产,无锡工厂产能建设即将完成。后期随着产能转移完成、欧洲人力负担减轻,汽车业务的盈利有望提升。
归还部分欧元债务锁定汇兑收益,降低盈利波动。公司2014并购BOGE而借入2.03亿欧元负债,业绩长期受到欧元汇率波动的影响。2015-2017年,公司汇兑损益分别为8909万元、-1928万元和-1.53亿元(收益为正,损失为负),分别达到当期归母净利润的34.8％、8.0％和228.4％。2018年2季度,公司归还了8000万欧元的外债,并锁定汇兑收益人民币2498万元。随着公司欧元债务的减少,汇率波动对公司的影响将减少。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予"买入"评级。公司以复合材料为核心,开拓轨道交通、汽车减振、风力发电、新材料的下游领域。公司目前的PI膜技术国内领先,轨交、风电等下游市场逐步复苏,尽管商誉减值影响短期利润,但我们看好公司长远的发展,预计2018-2020年的EPS为-0.54、0.19和0.49元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:PI膜量产不及预期；下游市场需求复苏不及预期；新项目投放进度不及预期；产品往下游拓展不及预期；商誉减值风险；汇率波动。
[2019-03-18] 时代新材(600458):PI膜量产,市场转暖,业绩有望改善-调研简报
■国海证券
化学亚胺法PI膜顺利量产,芳纶及尼龙等新材料项目稳步推进。公司500吨产能化学亚胺法PI膜产线2018年已经顺利量产,工艺国内领先,市场供不应求；公司二期PI膜产线规划2000吨,预期自2020年分批投产。目前公司的PI膜主要应用于智能手机及平板电脑的石墨散热片,二期产能投产后,有望向更多高端领域拓展。此外,公司的尼龙项目已经实现量产,芳纶材料生产线正在调试中,有望成为公司新的盈利增长点。
铁路投资利好轨交市场,风电回暖有望改善盈利。2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,2019年计划继续投资8000亿元以上；
而公司的减震降噪产品占国内轨交市场份额70％以上,充分受益下游铁路投资。此外,风电行业2018年回暖,公司毛利率有所改善；
预期2019随着三北市场升温、风电平价项目试水、海上风电的加速开发,以及低风速地区存量核准项目的抢装,2019-2020年中国风电市场有望进一步回暖,利好公司风电业务。
汽车业务国内工厂逐步投产,长期有望降本增效。2014年,公司完成对德国采埃孚集团下属的BOGE橡胶与塑料业务的整体收购,现已成为全球第三大AVS产品供应商。收购后公司将部分产能转移到有成本优势的国内,目前青浦工厂满产,株洲工厂逐步投产,无锡工厂产能建设即将完成。后期随着产能转移完成、欧洲人力负担减轻,汽车业务的盈利有望提升。
归还部分欧元债务锁定汇兑收益,降低盈利波动。公司2014并购BOGE而借入2.03亿欧元负债,业绩长期受到欧元汇率波动的影响。
2015-2017年,公司汇兑损益分别为8909万元、-1928万元和-1.53亿元(收益为正,损失为负),分别达到当期归母净利润的34.8％、8.0％和228.4％。2018年2季度,公司归还了8000万欧元的外债,并锁定汇兑收益人民币2498万元。随着公司欧元债务的减少,汇率波动对公司的影响将减少。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司以复合材料为核心,开拓轨道交通、汽车减振、风力发电、新材料的下游领域。公司目前的PI膜技术国内领先,轨交、风电等下游市场逐步复苏,我们看好公司未来的发展,预计2018-2020年的EPS为0.12、0.19和0.49元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:PI膜量产不及预期；下游市场需求复苏不及预期；新项目投放进度不及预期；产品往下游拓展不及预期；汇率波动。
[2019-03-18] 时代新材(600458):受累于计提商誉,时代新材2018年预亏4.27亿元
■中国证券报
3月18日下午，时代新材（600458）发布2018年度业绩预亏公告。公司称，2018年度预计归属于上市公司股东的净利润约为亏损4.27亿元。公司年度净利亏损的主要原因为，公司全资子公司德国BOGE计提商誉减值，影响公司合并报表净利润减少5.3亿元。
公司表示，进入2019年以来，包括中国在内的全球乘用车市场表现持续疲软，乘用车生产和销售数据继续下滑。2019年1月至2月，德国BOGE的经营业绩低于预期。基于谨慎考虑，德国BOGE重新复核商业计划及商誉减值测试中的相关参数，2019年3月17日，德国BOGE最终确认商誉减值，影响公司合并报表净利润减少5.3亿元，导致公司2018年度净利润由盈转亏。
公司指出，扣除德国BOGE商誉减值的影响，2018年度公司预计净利润约为1.02亿元，较上年同期增长3323万元，增幅48%。由于德国BOGE商誉减值事项影响，导致公司2018年度净利润与公司财务部门在2019年1月份的初步测算数据产生了较大偏差。
[2018-10-12] 时代新材(600458):时代新材,前三季度净利润同比预增50%到80%
■证券时报
时代新材(600458)10月12日晚间披露前三季度业绩预告，预计前三季度净利润与上年同期相比，将增加2524万元到4038万元，同比增长50%到80%。2018年公司轨道交通业务由于销售结构变化导致经营利润上升。
[2018-09-06] 时代新材(600458):PI膜终迎量产,业绩重回上升通道-中期点评
■财富证券
投资要点：
同心多元稳步发展，半年报业绩同比大增138%。时代新材以高分子复合材料为核心，产品面向轨道交通、汽车、风力发电和新材料等市场。2018H1公司实现营业收入55.42亿元，同比增长4.50%，归母净利润7753.93万元，同比增长138.26%，业绩同比大增一方面因为公司轨道交通市场产品销售结构发生变化，另一方面因为Q2公司归还8000万欧元长期贷款，锁定汇兑收益2498万元，剩余欧元贷款形成汇兑收益1854万元，公司财务费用整体较去年同期减少1.38亿元。
PI膜项目终迎量产，新材料项目多点开花。公司研究PI膜项目数十载，第一条500吨/年化学亚胺法产线终迎量产，产品质量优良，下游客户认可度高；目前正在筹划二期扩能建设，计划产能2000吨/年，预计未来PI膜将成为公司有力的业绩增长点。此外，公司特种芳纶纸生产线上半年已安装完毕并开始调试，年内有望投产；该线生产的高绝缘等级芳纶纸、电池隔膜纸、超级电容纸和反渗透膜衬纸均有望实现进口替代。公司新材料项目多点开花，为以后发展提供充足动力。
对BOGE整合初见成效，增收逐渐转为增利。公司通过并购BOGE进入国内外中高端汽车NVH和轻量化市场，由于欧洲人力负担过重等原因BOGE之前处于亏损状态，收购后公司开始着手整合，将亏损地区的产能逐步转移到盈利较高的国内等地方，目前国内青浦工厂满产，株洲工厂开始投产，无锡工厂预计年底建成；公司对BOGE的整合初见成效，2017年BOGE实现净利润突破1000万欧元，较2016年增长70%以上。随着整合与转产工作的不断进行，未来汽车产业利润预计将稳定高速增长。
盈利预测与投资评级。预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为127.39、137.83、162.78亿元，归母净利润分别为2.14、2.51、3.39亿元，对应EPS分别为0.27、0.31、0.41元/股，参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司35-38倍估值，合理区间为9.45-10.26元，首次覆盖给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示：PI膜第二期项目进度低于预期；对BOGE整合力度低于预期；汇率变动引起业绩波动的风险。
[2018-08-24] 时代新材(600458):轨交、汽车市场业务稳增长,风电依旧低迷,财务费用大幅下降促进业绩改善-中期点评
■申万宏源
投资要点：
公司发布2018年半年报：上半年实现营业收入55.42（YoY+4.5％），归母净利润0.78亿元（YoY138.3％），扣非后为0.62亿元（YoY+859.3％），其中Q2营业收入29.68亿元（YoY+6.1％，QoQ+15.3％），归母净利润0.44亿元，扣非后为0.40亿元（YoY+432.8％，QoQ+81.8％），业绩符合预期。
轨交、汽车市场业务稳增长，风电依旧低迷，财务费用大幅下降促进业绩改善。报告期内，公司轨道交通及汽车市场业务稳健增长，其中轨道交通市场销售收入12.10亿元，同比增长20.0％，汽车市场销售收入33.38亿元，同比增长7.3％，而风电市场业务依旧低迷，实现销售收入6.17亿元，同比下滑28.0％。毛利率方面，汽车零部件和风电叶片上半年毛利率较去年同期分别下滑2.0、0.6pct，轨道交通零部件通过调整产品结构，毛利率较去年同去提升3.2pct。公司业绩同比大幅改善主要源于财务费用的减少，二季度公司归还8000万欧元长期贷款，锁定汇兑收益2498万元，剩余欧元贷款形成汇兑收益1854万元，公司财务费用整体较去年同期减少1.38亿元。
风电业务有望回暖，铁路投资超预期有望带动轨交产品发展。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12％，弃风限电情况大幅好转，三北红色预警地区弃风率下降趋势明显，2018年部分省份装机限制有望解禁，传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策，仅有在2018年之前完成项目核准，且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风电市场有望回暖。2018年上半年以来，中铁总客货运量大幅提升，机车车辆投资计划不断追加；建设方面，近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资，铁路基建工程项目有望加速推进，2018年铁路有望完成8000亿元投资，带动轨交产品业务良好发展。
PI膜实现量产，芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺，500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，实现批量供货。上半年，公司聚酰亚胺薄膜形成销售收入5717万元，目前正在筹划二期产能建设工作；此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产；特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。
投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润2.06、2.66、3.96亿元，EPS0.26、0.33、0.49元，PE33X、26X、17X。
风险提示：新材料业务不及预期，风电、轨交业务需求不及预期，汇率大幅波动
[2018-07-12] 时代新材(600458):时代新材上半年净利预增140%-170%
■证券时报
时代新材(600458)7月12日晚间公告，预计2018年半年度实现的净利润同比增长140%到170%。公司上年同期盈利3073万元。公司同日公告，董事长李东林因工作原因辞职。
[2018-04-26] 时代新材(600458):主业有望逐渐回暖,新材料开花结果-一季度点评
■申万宏源
投资要点：
公司发布2018年一季报：2018Q1实现营业收入25.74亿元（YoY+2.7％），归母净利润3374万元（YoY+61.3％），扣非后2156万元（YoY+28.7％），业绩低于预期。
Q1主业略有回升，财务费用大幅减少。Q1汽车零部件、轨道交通零部件及风电叶片分别实现收入16.9亿（YoY+5.6％）/6.1亿（YoY+10.9％）/1.5亿（YoY+11.9％），毛利率同比变化分别为-1.3/+6.7/+2.1pct至12.8％/30.2％/9.3％。由于公司并购德国BOGE时借入2.03亿欧元贷款，一季度受欧元兑人民币汇率变动，同比17Q1汇兑损失减少，财务费用整体减少1671万元（YoY-46.8％）。
风电业务有望回暖，德国BOGE降本增效未来逐渐体现。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12％，弃风限电情况大幅好转，三北红色预警地区弃风率下降趋势明显，2018年部分省份装机限制有望解禁，传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策，仅有在2018年之前完成项目核准，且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风机抢装有望再次发生。因此我们预计2017年装机底部确认，未来三年有望迎来装机上升周期，带动公司风电业材料业务回暖。德国BOGE由于德国工厂人员成本较高，导致效益提升缓慢，19年后德国工厂有望实现产业转移，实现成本优化，提升经营效益。
PI膜实现量产，芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺，500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，实现批量供货，下游导热膜客户订单供不应求，公司正在积极准备扩产方案；此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产；特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。
投资建议：维持“增持”评级，Q1主业回暖程度低于预期，下调盈利预测，预计2018-20年归母净利润2.06（原值2.95）、2.66（原值3.94）、3.96（原值5.45）亿元，EPS0.26、0.33、0.49元，PE32X、25X、17X。
风险提示：新材料业务不及预期，风电、轨交业务需求不及预期，汇率大幅波动
[2018-04-09] 时代新材(600458):时代新材一季度净利预增50%-80%
■证券时报
时代新材(600458)4月9日晚间公告，预计2018年第一季度实现的净利润与上年同期相比将增加1042万元到1666万元，同比增长50%到80%。公司上年同期盈利2083万元。业绩增长主要受公司轨道交通板块业绩增长及外币汇兑收益的影响。受欧元兑人民币汇率下跌的影响，一季度公司欧元外币贷款形成汇兑收益约1300万元。
[2018-03-29] 时代新材(600458):风电低迷及汇兑损失影响致业绩大幅下滑,未来主业回暖可期,新材料开花结果-点评报告
■申万宏源
投资要点：
公司发布2017年年报：2017年实现营业收入114.0亿元（YoY-2.9％），归母净利润0.69亿元（YoY-71.6％），扣非后归母净利润-0.07亿元（YoY-104.7％）；其中Q4实现归母净利润0.19亿元（YoY-52.8％，QoQ-5.0％）。业绩低于预期。
受风电行业低迷及汇率波动拖累，业绩大幅下滑。受整个中东部地区施工周期变长以及“红六省”限装影响，2017年风电行业延续低迷态势，新增并网装机15.03GW，同比下降22％。
受行业影响，公司风电叶片和减振产品业务实现收入20.21亿元，同比下滑25.7％，同时受销售价格下降，原材料价格上涨等因素影响，毛利率下滑2.6pct至9.5％。风电业务净利润较16年减少约0.87亿。其他轨道交通及汽车产品业务基本稳定，分别实现收入23.98/63.17亿元，同比变化-7.9％/+9.3％，毛利率基本稳定。此外由于公司并购德国BOGE时借入2.03亿欧元贷款，受汇率波动影响，2017年公司账面汇兑净损失为1.52亿元（其中欧元借款汇兑损失为1亿元），比2016年增加1.33亿元。
风电业务有望回暖，德国BOGE降本增效未来逐渐体现。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12％，弃风限电情况大幅好转，三北红色预警地区弃风率下降趋势明显，2018年部分省份装机限制有望解禁，传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策，仅有在2018年之前完成项目核准，且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风机抢装有望再次发生。因此我们预计2017年装机底部确认，未来三年有望迎来装机上升周期，带动公司风电业材料业务回暖。德国BOGE由于德国工厂人员成本较高，导致效益提升缓慢，19年后德国工厂有望实现产业转移，实现成本优化，提升经营效益。
PI膜实现量产，芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺，500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，实现批量供货，下游导热膜客户订单供不应求，公司正在积极准备扩产方案；此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产；特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。
投资建议：公司风电叶片主业有望触底回暖，新材料业务逐渐开花结果，维持“增持”评级，下调2018-19年，新增2020年盈利预测，预计2018-20年归母净利润2.95（原值4.03）、3.94（原值4.84）、5.45亿元，EPS0.37、0.49、0.68元，PE22X、17X、12X。
风险提示：新材料业务不及预期，风电、轨交业务需求不及预期，汇率大幅波动
[2017-11-24] 时代新材(600458):高端PI材料开始放量,主业有望持续回暖-点评报告
■申万宏源
事件：公司公告年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，并已经开始批量供货。公司采用化学亚胺法生产的聚酰亚胺薄膜产品性能接近国外同类产品水平，小批量产品交付客户试用后合格，产品可实现进口替代。同时，公司正在制定新的生产线扩能方案和计划，以解决当前产品市场供不应求的问题。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域。据中国电子材料行业协会统计，2015年全球电子级PI膜需求在1.25万吨左右，FCCL用PI膜占电子级PI膜用量80％，未来OLED封装材料与高铁用绝缘材料将成为需求新增长点。2015年我国对电子级PI膜需求达3310吨，预计国内电子级PI膜市场将维持15％以上增速，至2018年需求将达8000吨，按1000元/公斤均价计算，市场空间达80亿元。目前电子级PI膜被美日韩企业垄断，我国企业拥有百吨级产能，但技术差距较大，特别是化学亚胺法PI膜掌握程度低。公司上半年签订首笔8468万元大额销售合同，近期500吨PI膜产线顺利供货，目前产品主要用于导热膜，未来进口替代空间广阔。除PI膜外，公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中，做好产业化准备。
主业轨交与风电低点已过，后期有望回暖。公司主营业务是轨交与风电减震件，受风电与轨交行业低迷影响上半年业绩低于预期，我们认为主业拐点已现，后续有望持续回暖。轨交方面，2016~2017上半年行业低迷主要是由于2011年高铁事故导致开工停滞，以5年施工周期看铁路竣工里程下降导致动车购置需求降低，2013年后高铁建设已重新开工；同时年内动车组规模招标临近，2016年轨交招标低点已过，随着动车组中国标准的制定，滞后的标列招标将在后期赶上，未来有望进入上升通道。风电方面，16,17年连续两年风电装机处于低位，风电指标充足而限制各地新增装机的主要因素北方地区是限电，南方地区是土地、环评、施工难度大导致施工周期拉长，上半年国内风电并网6.01GW，同比下滑22％，而下半年随着南方施工周期拉长的问题得到缓解以及核准节点的临近，风电装机改善明显，8月单月国内风电装机1.29GW，同比增长110％，预计未来风电开工迎来复苏。公司上半年营收同比下滑11.63％，三季报降幅已收窄至3.39％，考虑到公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失，预计公司三季度实际经营业绩也表现出环比改善趋势。
盈利预测与投资建议：维持盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.18、0.50和0.60元，当前股价对应PE为62、22、19倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-11-23] 时代新材(600458):PI膜实现批量供货,提升核心竞争力-事件点评报告
■方正证券
事件：公司年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，开始批量供货。PI膜产线建成投产，公司盈利能力及核心竞争力有效提升。日前，公司完成了国内首条化学亚胺化法PI膜生产线的调试运行及优化，年产量500吨。小批量产品交付客户试用后合格，产品性能接近杜邦同类产品水平，已经开始批量供货。我国高端聚酰亚胺薄膜（PI膜）年需求量约5000吨，市场空间超50亿元，主要被杜邦、日本钟渊化学等国外企业垄断。公司上半年签订了首笔8468万元大额销售合同，标志着公司开始向高性能新型材料市场拓展，有望实现PI膜的进口替代。
新材料板块三大领域产业化项目同时推进。公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，产品主要面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。今年年初，公司与华南理工大学等共同投资成立时代华先公司，并于8月25日公告拟由时代华先新建年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地，该项目总投资额3.38亿元，预计达产年可实现年销售收入5.98亿元，年利润总额1.77亿元。特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。
轨道交通迎来黄金发展，公司领先优势显著。随着国家密集政策的持续推动，十三五期间我国铁路固定资产投资年均维持8000亿高位，动车组采购年均超过700亿。预计十三五期间我国城轨建设投资额将超过2.5万亿元，地铁车辆市场超过3000亿元。公司作为轨道交通领域减振降噪材料的龙头企业，将受益于轨交行业的快速增长，体现出领先优势。
资源整合初见成效，强势蓄力国内外汽车市场。公司并购德国BOGE公司后，把公司原汽车产品事业部业务转让给BOGE，进一步优化资源配置，增强BOGE的核心竞争力。公司在全球范围内全面推进多个合作项目，项目总投资额达数亿元人民币，主要客户均为汽车行业内高端一线品牌，在大众、福特、奔驰、通用、宝马行业前五大终端客户的销售比约为70％。同时，随着国内汽车市场中高端乘用车销量高速增长，公司也将通过BOGE抓紧进行在国内汽车市场的战略布局，并积极开展BOGE的整合协同和低制造成本地区产能建设工作
投资评级与估值：我们预计公司17至19年实现归母净利润0.95、2.19和3.58亿元，eps分别为0.12、0.27、0.45，对应PE为93.65X、40.75X、24.92X。首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示：产能投放不及预期，风电业务持续低迷
[2017-11-22] 时代新材(600458):PI膜产线建成投产,高端新材料将打造全新未来
■太平洋证券
事件：目前，公司年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，并已经开始批量供货。
PI膜成功实现工业化并将扩充产能，有望同时提升公司的盈利和估值。PI膜产品技术壁垒高、利润空间大、市场前景广阔，2013年，公司将配股募集资金中的3.65亿元用于建设化学亚胺法PI膜生产线，目前，公司年产500吨PI膜生产线的建成投产，标志着国内企业在该产品上能实现进口替代。今年上半年，公司的PI膜产品签订了首笔8468万元的销售合同，公司未来有望继续新增多条PI膜生产线，以解决该产品供不应求的问题，同时将大幅提升公司的盈利能力。
芳纶项目和特种尼龙项目有序推进，高端新材料项目有望多点开花。2017年8月25日，公司公告了控股子公司时代华先（持股67％）拟新建3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地，总投资额3.38亿元，达产后预计实现年收入5.98亿元，年利润总额1.77亿元。特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。公司多个高端新材料项目的推进，将持续优化公司产品结构，有效提升核心竞争力。
17年为业绩低点，未来将持续改善。今年风电业务行情低迷，汽车业务利润短期难以放量，欧元有一定汇兑损失，所以今年业绩为近两年来的低点。不过，公司正有序开展BOGE的整合协同和低制造成本地区产能建设工作，并全面推行降本增效工作，随着新材料业务的推进及原有业务的改善，盈利将持续向上。
估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.89亿、2.39亿和3.91亿元，对应PE分别为99倍、37倍和22倍，维持"买入"评级。
风险提示。产能投建及释放不及预期的风险；风电业务继续低迷的风险。
[2017-10-27] 时代新材(600458):主业有望回暖,新材料业务值得期待-三季度点评
■申万宏源
事件：公司公告2017年三季报，实现营收79.85亿元，YOY-3.39%；归母净利5047.72万元，YOY-75.25%，对应EPS为0.06元；其中Q3实现营收27.5亿，YOY+27.5%，归母净利1974.34万元，YOY-9.60%。
主业轨交与风电低点已过，后期有望回暖。公司主营业务是轨交与风电减震件，受风电与轨交行业低迷影响上半年业绩低于预期，我们认为主业拐点已现，后续有望持续回暖。轨交方面，2016~2017上半年行业低迷主要是由于2011年高铁事故导致开工停滞，以5年施工周期看铁路竣工里程下降导致动车购置需求降低，2013年后高铁建设已重新开工；同时年内动车组规模招标临近，2016年轨交招标低点已过，随着动车组中国标准的制定，滞后的标列招标将在后期赶上，未来有望进入上升通道。风电方面，16,17年连续两年风电装机处于低位，风电指标充足而限制各地新增装机的主要因素北方地区是限电，南方地区是土地、环评、施工难度大导致施工周期拉长，上半年国内风电并网6.01GW，同比下滑22%，而下半年随着南方施工周期拉长的问题得到缓解以及核准节点的临近，风电装机改善明显，8月单月国内风电装机1.29GW，同比增长110%，预计未来风电开工迎来复苏。公司上半年营收同比下滑11.63%，三季报降幅已收窄至3.39%，考虑到公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失，剔除汇兑损益与非经常性损益，预计公司三季度实际经营业绩也表现出环比改善趋势。前三季度公司实现毛利率15.88%，较上半年16.05%略有下滑，我们预计主要受原材料价格上涨 影响。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天、导热膜等多领域，预计国内电子级PI膜市场将维持15%以上增速，进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜生产线调试工作基本顺利，目前正在进行优化，上半年还签订了首笔8468万元大额销售合同；芳纶产业化建设工作启动，年初公司与华南理工大学等共同投资成立时代华先公司，公司公告投资3.38亿用于建设年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材项目，预计达产年可实现年销售收入59,777万元，年利润总额17,676万元，项目建设期2年；特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。
盈利预测与投资建议：考虑到对公司业绩影响较大的欧元贷款汇兑损益具有一定不确定性，暂时维持盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.18、0.50和0.60元，当前股价对应PE为67、24、20倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-08-25] 时代新材(600458):主业轨交与风电承压,新材料业务值得期待-中报点评
■申万宏源
主业轨交与风电承压，中报业绩低于预期。公司2017年上半年实现营收52.35亿（YOY-11.63％），归母净利润3073万（YOY-83.12％），对应EPS0.04，业绩低于预期50％。
报告期内公司收入规模下降，特别是风电业务受叶片销售减少、价格下调和原材料价格上升等诸多不利因素，收入和利润均出现大幅度下滑。分业务看，风电市场收入5.27亿元，较上年同期下降5.83亿元；轨道交通市场收入10.08亿元，较上年下降3.07亿元；BOGE公司收入31.10亿元，较上年增加2.84亿元。我们认为上半年风电、轨交业务下滑受产品交付周期影响明显，2017年下半年有望逐渐回暖。受欧元升值影响，上半年公司2.03亿欧元贷款产生汇兑损失8988万元，剔除汇兑损益与非经常性损益，公司上半年经营业绩9467.4万元。毛利率方面，上半年公司综合毛利率为16.05％，去年同期为17.22％。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域，预计国内电子级PI膜市场将维持15％以上增速，进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜生产线调试工作基本顺利，目前正在进行优化，上半年还签订了首笔8468万元大额销售合同；芳纶产业化建设工作启动，年初公司与华南理工大学等共同投资成立时代华先公司，公司公告投资3.38亿用于建设年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材项目，预计达产年可实现年销售收入59,777万元，年利润总额17,676万元，项目建设期2年；特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。
Boge公司发展态势良好，塑料踏板成利润新的增长点。2016年BOGE公司实现盈利627.84万欧元，同比增长12.3％，公司对德国BOGE的整合管理初见成效。BOGE业绩改善空间巨大，公司通过海外工厂减亏、向低成本区域如墨西哥、斯洛伐克产能转移、在国内新建无锡、株洲工厂一系列手段实现开源节流。此外，BOGE公司新产品塑料踏板箱将成为利润新的贡献点，目前在中国已取得大众品牌MQB平台大额订单，在德国获得大众追加订单超过1.1亿欧元，并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过900万欧元。
盈利预测与投资建议：考虑到公司风电与轨交业务短期承压，欧元贷款出现较大汇兑损失，下调公司盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.18、0.50和0.60元（下调前EPS为0.36、0.50和0.60元），当前股价对应PE为66.2、23.8、19.8倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-07-13] 时代新材(600458):减振降噪产品稳步增长,新型材料弹性十足
■华金证券
标准动车组开启高铁新篇章：6月26日，“复兴号”中国标准动车组率先在京沪高铁两端的北京南站和上海虹桥站双向首发。标准动车组整体设计以及车体、转向架、牵引、制动、网络等关键技术都是我国自主研发，具有完全自主知识产权。公司是轨交领域减振降噪的领先企业，在国内市场份额目前已占据50％以上；而在高端动车领域，优势更为显著。公司为标准动车组提供的弹性元件包括轴箱定位节点、牵引中心销、电机节点、空气弹簧、抗侧滚扭杆等，主要应用于列车转向架一系、事系悬挂系统、中心牵引系统、电机齿轮箱悬挂系统以及事系抗侧滚扭杆系统和横向限位系统。公司未来将持续受益标准动车组的国产化率提高，以及提速后所需动车组数量的提升。
高端PI膜打破进口垄断在即：近年公司着力布局新型材料产业，相继研发成功可替代进口和填补国内空白的聚酰亚胺薄膜(PI膜)、芳纶制品、特种尼龙等先进高分子材料，正加快推进项目产业化建设。其中PI膜产线设备安装和工厂附属配套设施已在2016年全部完成，目前调试或接近完成，即将量产，有望打破市场目前被进口品牌杜邦垄断的局面。依产能规划，每年将为公司带来3亿元销售收入，毛利率或将超过50％。公司PI薄膜初步将供应原有轨交领域的客户，如中车电机、永济电机等，可替代目前国内轨交牵引电机的进口PI薄膜。
投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入分别为127亿元、142亿元、162亿元，每股收益分别为0.43元、0.74元、1.10元。维持“买入-A”投资评级。考虑到新材料市场的打开需要一定的时间，标准动车组国产化率的提升也将是个渐进过程，以及市场风险偏好的发化，我们下调6个月目标价至15元，相当于2017年35倍的市盈率。
风险提示：投资的新材料产业化项目进展不及预期；收购BOGE公司整合不及预期；轨道交通行业投资不及预期；汇率波动为公司利润率带来不利影响。
[2017-04-28] 时代新材(600458):一季报业绩低于预期,新材料业务持续推进-公司点评
■申万宏源
主业轨交与风电承压，一季报业绩低于预期。公司2017年一季度实现营收24.81亿（YOY-17.97％），归母净利润2083万（YOY-69.47％），业绩低于预期。收入端下滑主要是公司传统主业风电和轨交下滑导致，我们认为一季度业绩主要是受产品交付周期影响，2017年轨交和风电业务有望逐渐回暖，全年收入仍有望同比增长。受欧元升值影响，一季度公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失，剔除汇兑损益与非经常性损益，公司一季度经营业绩约3000万左右。毛利率方面，一季度公司综合毛利率为16.91％，同比略增加0.4％。
Boge公司发展态势良好，塑料踏板成利润新的增长点。2016年BOGE公司实现盈利627.84万欧元，同比增长12.3％，公司对德国BOGE的整合管理初见成效。BOGE业绩改善空间巨大，公司后续将通过海外工厂减亏、低成本区域产能转移、在国内新建无锡、株洲工厂等手一系列手段实现开源节流。此外，BOGE公司新产品塑料踏板箱将成为利润新的贡献点，目前在中国已取得大众品牌MQB平台大额订单，在德国获得大众追加订单超过1.1亿欧元，并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过900万欧元。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域，预计国内电子级PI膜市场将维持15％以上增速，进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜目前已进入联合调试阶段，质量对标杜邦产品，公司力争今年实现6000万销售收入。除PI膜外，公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中，做好产业化准备。
盈利预测与投资建议：考虑到公司风电与轨交业务短期承压，下调公司盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.36、0.45和0.71元（下调前2017~2018年EPS为0.49、0.70），当前股价对应PE为36.8、29.4、18.6倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-04-07] 时代新材(600458):轨交业务稳中有升,BOGE整合效果已显
■国联证券
事件：
公司发布2016年度报告。报告期内实现营收116.4亿元，同比增长7.5％；
受欧元汇率变动导致汇兑损失的影响，实现归母净利润2.4亿元，同比下降5.3％；基本每股收益0.3元，同比降23.08％。
投资要点：
轨交业务稳中有升，风电业务盈利收缩
轨交减震业务是公司的传统主营业务，公司背靠中国中车，在动车组、机车领域的市场占有率在70％以上，报告期内由于客车配件收入增长及海外出口收入增长，公司轨交业务同比增长24.3％至25.1亿元，带动公司收入稳步增长，未来公司轨交业务将受益即将来临的后维修市场。而风电业务方面，由于原料价格上涨及产量下降，2016年公司风电业务毛利率同比下滑4.63％，盈利收缩明显。
BOGE汽车业务协同拓展进展顺利，业绩改善空间巨大
16年BOGE公司盈利628万欧元，同比增长12.3％，公司对德国BOGE的协同管理已初见成效。我们认为未来公司将进一步通过海外工厂减亏、低成本地区产能扩产和提高协同效应等手段，将原有橡胶减振业务带回盈利上升通道，业绩改善空间巨大。此外，在国内市场开拓方面，预计无锡工厂将于今年顺利投产，株洲工厂主要面向商用车减震市场，未来还会在天津、长春、襄阳等地建设汽车减振用品工厂，公司目前在国内汽车减振的市场份额不足5％，到十三五末力争做到20％的份额。
PI膜推进有条不紊，将迎放量之年
继2015年公司建成国内首条化学亚胺化法制备PI膜并实现批量化生产，报告期内公司已初步掌握关键工艺技术，具备了生产7微米至125微米不同厚度产品的能力，目前该生产线设备安装和工厂附属配套设施全部完成，正进入调试阶段，根据规划，公司将于今年实现PI膜6000万元的销售量，未来在产能释放上，一方面满足中国中车的进口替代需求，一方面开发电子领域的客户，我们认为像PI这种高端产品，一旦性能能够达到国外同类产品的水平，其客户开发往往相对容易。
盈利预测及估值
预计2017~2019年公司EPS分别为0.47、0.58、0.75，对应最新股价PE分别为34、27、21，维持“推荐”评级。
风险提示
BOGE的整合不达预期；风电装机继续下滑；PI膜等新材料业务进展不达预期。
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[2022-02-13] 时代新材(600458):中车旗下新材料平台,借力改革再出发-事件点评
■中信建投
事件
2022年1月28日,公司召开第九届董事长第十一次(临时)会议,审议通过聘任公司总经理、公司高级管理人员议案。至此,新一届管理层基本确定。
简评
公司为中车旗下新材料平台,赛道成长性明晰、技术积淀深厚公司为从事高分子复合材料研发、生产、销售的新材料企业,目前为中国中车二级子公司,第一大股东为株洲电力机车研究所(株洲所)。作为中车旗下新材料平台,公司主要具备以下核心优势:
1、聚焦优质赛道:公司核心业务是高分子复合材料生产,主要包括风电叶片和减振/震材料。其中风电叶片长期受益于新能源产业发展和风电装机增长预期;公司的减振/震材料主要应用于轨交车辆,但也在建筑、汽车等诸多领域有非常丰富的应用潜力。
2、技术积淀深厚:公司成立于1994年,多年来作为中车旗下负责多领域(特别是轨道交通以外领域)新材料研发的技术平台,在高分子复合材料领域有深厚技术积累,在风电叶片、减振/震材料、其他新材料产品(芳纶纸、PI等)均拥有全国乃至全球领域的技术水平。截至2020年,公司拥有研发人员达1194人,18-20年三年合计申请专利数量达到680项。
3、股东资源丰富:依托于中车的雄厚背景,公司在诸多领域都拥有客户拓展、外延扩张等优势,例如依托中车遍布全球的轨交交通装备业务,公司轨交车辆减振材料业务业已做到全球规模第一。体制机制改革有望持续驱动基本面系统性改善从股东层面而言,时代新材是中车旗下新材料平台,对整个集团而言都有重要意义:中车提出"一核三极多点"的战略布局,其中"三极"即新材料、风电、新能源汽车,都与时代新材密切相关,特别是新材料和风电材料相关产品。未来中车推进战略布局的过程,也很可能将伴随对时代新材的定位、架构调整,推动公司更好承担集团转型升级重任。另外,从政策大背景上而言,2022年是国企改革三年行动收官及承上启下之年,国企改革将继续稳步推进。过去几年我们已经看到以国企混改、股权激励、优质资产注入等为形式,为数不少的国企开始焕发崭新活力、开启新发展。
具体到时代新材层面,2020年中报,公司首提"通过多种方式激发骨干员工积极性";2020年报,公司提到,将继续以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心,以"深化改革、创新引领、深耕细作、全球经营、严控风险"为方针。
风电叶片:长期需求持续向好;原料压力缓解,利润率修复公司深耕风电叶片制造领域十余年,目前市场份额位居全国第二,与中材科技(中材叶片)合计已占据全国超过50％的风电叶片市场份额。下游客户除中车外,也覆盖主流风电运营商。从长期看,风电符合我国碳中和长期发展战略,且在技术进度之下度电成本不断下行,年装机量有望稳步上行,公司作为行业寡头有望持续受益。利润率来看,2021年风电叶片主要原材料芯材、环氧树脂、玻纤等价格高位,公司风电叶片产品利润率受到明显压缩。22年起伴随原材料价格合理回落,公司叶片利润率也有望逐步修复。
另一方面,公司致力于推进风电叶片的大型化与轻量化,除逐步加大大型风电叶片产品外,积极推进高性能聚氨酯叶片研发、生产。聚氨酯主要应用于替代传统环氧树脂材料,与环氧树脂材料相比,新型聚氨酯树脂具有更为优异的机械性能和抗疲劳性能,固化速度快,加工性能好,与玻璃纤维和碳纤维有更好的界面结合力,有助于提高生产效率和降低生产成本。
减振(震)材料:轨交主业稳健发展,其他领域应用潜力可观公司在减震降噪制品(金属、橡胶材料)领域同样有非常深厚的技术积累和生产经验。在该领域的主要产品是轨交车辆用的减振材料,依托于中车的雄厚股东背景已经做到全球市占率第一。除此之外,减隔振(震)材料在诸多工业领域均有需求,公司也在近年中逐渐培育出了汽车、风电、建筑、特种装备等多领域的减隔振(震)材料业务。未来轨交主业有望稳健发展的同时,减振(震)材料有诸多新型需求,如新抗震标准下的建筑减隔振市场、LNG储罐减振材料、风电减振材料、地铁上盖物业减振材料都可能成为公司的新增长极。
新材德国(博戈):逐步减亏,改善可期2014年,公司现金收购采埃孚集团旗下BOGE橡胶与塑料业务(即德国博戈,或新材德国),合计作价20.37亿元。新材德国是全球领先的汽车AVS产品供应商,其中橡胶减振制品收入占比90％以上。与时代新材在减振(震)材料上的技术和业务积累有良好协同。收购完成后新材德国大幅扩充了公司减振(震)材料的业务版图,同时其在亚太地区的客户市场也有明显扩展。但由于人力资源成本高、以及20年以来的海外疫情等原因,新材德国近年来持续亏损,且与此前计提大量固定资产、商誉减值准备。但目前而言新材德国经营面有望逐步好转:(1)2021年11月,公司发布公告,公司大股东株洲所拟向新材德国增资8500万欧元(合人民币6.8亿元),主要用于支持新材德国建设低成本地区产能以及发展中国区业务,确保其健康可持续发展;(2)多年以来新材德国计提大量资产和信用减值,特别是商誉减值已全部计提完毕,后续财务风险已有明显缓解。
新材料:技术积淀深厚,有望不断孵化新品过去多年内,公司依托技术平台孵化出为数不少的高端新材料品种,其中不乏打破技术海外技术垄断、技术品牌响誉全国的品种,包括时代华先之下的高端芳纶材料已实现量产,供给国内轨道交通领域电机电器、相关芳纶纸材料应用厂家、航空工业集团辖下相关应用产家;时代华鑫之下热控PI膜材料,其技术水平也在国内相对领先。过去数年中上述高端新材料产品虽然技术水平突出,但往往产业化以及实现业绩贡献速度较慢。但未来伴随体制机制改革,盈利预测和投资建议我们基于以下假设预测公司业绩表现:
(1)风电材料:2020年风电抢装潮,叶片出货量大增;21年我们认为营收会有些同比下行,同时由于原材料价格高企,毛利率有所收窄;22、23年则假设伴随风电装机中枢提升、原材料合理回落,营收保持增长,且毛利率逐渐修复;
(2)轨道交通:轨交主业整体稳健增长,建设21-23年营收分别同比增长15％,毛利率维持稳定。
(3)汽车:假设德国博戈逐步减亏,同时借助亚太市场实现持续增长,21-23营收分别同比增长10％,毛利率逐步回升。
预计公司21、22、23年归母净利分别为1.91、3.53、5.29亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2022-01-28] 时代新材(600458):减振降噪板块行业龙头-深度跟踪报告二
■上海证券
公司深化央企改革,新建工业工程事业部,工业减震板块战略地位提升。
为进一步深化国企改革,推进公司治理体系和治理能力现代化,提升公司的经营效率,公司新设工业工程事业部,进一步降本提效,为公司各业务的业绩考核和指标制定奠定基础。
减隔震行业空间大,壁垒深厚。
减隔震技术被广泛地运用在国民生活中,包括建筑行业、工业行业、国防军工、核电领域等均有应用,市场空间大。而通过产品服务一体化以及技术积淀、产品口碑为行业树立起两道壁垒,后来者较难居上。轨交减振行业增长稳健,公司产品规模位列全球第一。
轨道交通减振降噪主要用于降低因列车运行引起的噪声与振动对敏感目标的影响。国内市场受益于"八纵八横"高铁网建设和十四五期间新增3000公里的城轨建设目标,增长稳定;国外市场前景广阔,可扩展空间较大;2025年轨道交通产业对高分子材料的需求规模将达到200亿。公司以轨交减振起家,轨交车辆减振领域规模位列全球第一,2021H1公司轨道交通事业分部的净利润为2.63亿元,同比增长36％,承担公司业绩压舱石重任。
政策推动建筑减隔震行业迎来新增长,为公司打开新空间。我国地震多发但抗震技术相对落后,2021年5月通过的《建筑工程抗震管理条例》提出强制性要求,快速推动我国建筑减震行业的发展,除政策加持外,减隔震技术助力碳中和或将进一步刺激行业需求,预计2025年市场空间将超百亿元。公司是桥梁与建筑减隔震赛道第一梯队,产品丰富应用广泛,逐步发力建筑减隔震,订单增长值得期待。
LNG减震为刚需,公司产品加速国产替代。
随着"煤改气"及天然气"产供储销"体系建设的推进,天然气需求增加为必然趋势,LNG减震是刚需。市场规模来看,至2025年,我国LNG接收站总接收能力将达到1.5亿t/a。LNG减震方面,公司研发出HDR800高阻尼橡胶隔震支座,打破国外技术垄断,加速国产替代。
风电行业景气上行,公司风电减振产品行业领先。
碳中和背景下,风电行业景气上行,"十四五"中国风电年均新增装机50GW以上,海上风电2022装机或下滑,但仍为长期增长源头,陆上风电2022年装机有所支撑。2025年全球/中国风电叶片减振市场规模仍有增长空间。公司作为风电减振降噪行业标准制定者,地位处于行业前列。军用直升机缺口仍大,军工减隔震值得期待。
对标美国,我国军用直升机有较大缺口,近年来军用经费攀升,我国国防支出稳步上升,并预计仍将保持,我国军用直升机购置有所保障。公司自2012年获得进入军品市场的全部资质后,收购军品公司,公司减振降噪核心技术逐步向军工领域快速延伸,进一步开拓军工市场。
投资建议
减隔震技术应用范围广,竞争壁垒高,行业空间大。轨交减震行业伴随城轨高铁建设增长稳健,建筑减隔震迎来政策红利期,LNG减隔震在能源转型大背景下为刚需,风电减隔震景气上行,军工减隔震行业窗口逐渐打开。公司深耕减隔震行业,多业务并举,且为多行业翘楚。我们预计公司2021-2023年的营业收入增速分别是-3.9％、15.6％和14.3％,归母净利润增速分别为-39.9％、136.3％和52.3％,对应PE估值分别为48X、20X和13X,维持"买入"评级
风险提示
疫情反复,汽车产业不景气的风险;工业减震产品推广不及预期的风险;销量不及预期的风险。
[2021-12-03] 时代新材(600458):"改革、减隔震、风电、新材料"四轮驱动,开启新"时代"-深度研究
■上海证券
主要观点:央企改革:深化市场化经营机制,半年报首提激发骨干员工积极性,提振经营活力中国中车"十四五"目标中提出以轨道交通装备为核心,风电装备、新能源汽车、新材料为重要增长极以及若干业务增长点的"一核三极多点"业务结构,公司作为中车旗下新材料产业平台,其轨道交通减振降噪全球第一,风电叶片产业规模排全国第二,汽车减振领域规模全球第三。新的战略背景下,公司在集团内地位或将大幅提升。
中国中车全面深化市场化经营机制改革,旗下企业灵活开展中长期激励。时代新材今年半年报首提"通过多种方式激发骨干员工积极性",充分调动管理层活力。
轨交板块:轨交减震业务稳健发展,向高景气度的工业减震领域扩展轨交减震业务国外市场高歌猛进,国内市场稳步;强制性政策出台,工业减震景气度高。公司内部已进行组织架构调整,发力工业减隔震领域。2020全年建筑抗震新增订单1.5亿,建筑隔振产品产能利用率达99.68％。
风电板块:赛道景气度高,产业链协同发展,数字化和新材料赋能叶片,增长确定性高碳中和宣言导向下,十四五期间风电装机中枢有望上移至50GW以上,赛道景气度高。公司风电叶片销量规模稳居国内第二,海内外客户结构优异。近年,公司积极通过数字化工厂、研发聚氨酯材料叶片等手段降本增效,预计2022年将迎来业绩改善。
集团母公司将风电板块列为支柱性业务,2020年集团风电业务销售收入323.35亿元,公司作为第二大叶片制造商,受益于母公司日益增长的风电叶片需求。2018-2021H1年,公司对集团内部的销售收入分别达到9.93、16.07、29.59和14.98亿元,分别占公司营收比重为8.28％、14.29％、19.62％和19.64％,呈逐年上升态势。
汽车板块:战略转型,盈利能力改善汽车产业链趋于稳态发展,结构上向新能源转型。2018到2020年我国新能源汽车产量占比汽车总产量从4.51％升至5.20％,公司积极进行产品结构调整,加大新能源、轻量化等减振产品的研发,已经进入国内国外等一线品牌的电动车产品供应链;控股股东中车所战略入股了德国博格,支持新材德国建设低成本地区产能以及发展中国区业务,汽车业务整体盈利能力有望改善。
新材料板块:芳纶技术市场突破,高战略价值迎进口替代公司持续推进一系列高分子新材料项目的储备和孵化。芳纶纸已实现技术突破,部分成果已在"天宫号"空间站、复兴号及和谐号动车组等航空航天等领域批量应用,实现国产化替代,2019-2020年,公司芳纶制品实现营收分别为2023万元和3002万元,同比增速分别为600％和48％,2021前三季度实现营收5765万元,全年预计实现翻倍以上增长。随着战投引入,该板块将迎来发展提速。
盈利预测与投资建议
目前,风电板块受原材料高企、招标价格持续下行的影响,毛利率持续走低。随着原材料价格回调,产成品价格上调及降本增效措施实施,毛利率有望回升;汽车板块受缺芯和原材料涨价、海外人工成本高的原因,近年来持续亏损,但亏损幅度已经有所收窄。随着公司订单向低成本工厂转移,扩大亚洲市场销售份额等措施实施,该板块盈利能力将得到改善;轨交板块目前仍保持稳步增长,是公司业绩的"压舱石",工业减震是新的增长点;新材料板块囿于投资周期长,目前还存在一定亏损。公司现已引入战略投资者,进入相关公司供应链,规模效应凸显且亏损率大幅收窄,将进入盈利通道。我们预计公司2021-2023年的营业收入增速分别是-3.9％、15.6％和14.3％,归母净利润增速分别为-39.9％、136.3％和52.3％,对应PE估值分别为47X、20X和13X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
风电叶片原材料端持续上涨的风险;疫情反复,汽车产业不景气的风险;工业减震产品推广不及预期的风险;新材料市场对国产产品认知不足,销量不及预期的风险
[2020-06-04] 时代新材(600458):时代新材及其时任总经理、董秘被上交所通报批评
■中国证券报
上交所6月4日披露纪律处分决定，对时代新材（600458）及其时任总经理杨军、时任董事会秘书姜其斌予以通报批评。上述纪律处分将通报中国证监会，并记入上市公司诚信档案。
2013年5月29日，时代新材披露配股发行方案，拟募集资金不超过13.66亿元，并将高性能绝缘结构产品产业化项目（主要为聚酰亚胺薄膜产业）作为主要募投项目之一。
2019年8月10日，公司公告称，拟设立全资子公司株洲时代华鑫新材料技术有限公司（以下简称时代华鑫），成立后将主要经营聚酰亚胺薄膜及相关制品的生产、检测、销售等业务。2019年8月28日，公司公告称，拟以协议转让方式将聚酰亚胺薄膜产业转入时代华鑫。此次转让是基于公司业务发展的正常需要，聚酰亚胺薄膜产业在转让前后均在公司财务合并报表范围之内，不会对公司经营状况和财务产生不利影响。同日，公司披露《2019年上半年募集资金存放与实际使用情况的专项报告》称，上述项目可行性未发生重大变化。2019年10月9日，公司再次披露公告称，拟挂牌转让时代华鑫65%股权，转让完成后时代华鑫和聚酰亚胺薄膜产业将不再纳入公司合并报表范围。上述公告披露当日，公司股价跌停。
经监管问询，公司于10月26日披露回复公告称，2019年7月24日，公司总经理办公会讨论后初步形成了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向，并于8月29日最终形成出售聚酰亚胺薄膜产业的具体方案，设立时代华鑫、将产业置入时代华鑫、对外挂牌出售时代华鑫股权，均是方案中确定的具体步骤。
上交所表示，公司早在2019年7月24日就确定了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向，并开始逐步落实具体步骤。公司应根据实际情况，及时、准确、完整地披露聚酰亚胺薄膜项目进展及后续出售计划，并充分提示相关产业未来不再纳入公司合并报表范围的风险，以明确市场预期。但公司在2019年8月披露设立时代华鑫及向时代华鑫置入聚酰亚胺薄膜产业的公告中，均未提及公司前期确定的出售聚酰亚胺薄膜产业的意向及后续可能出售的计划，也未揭示相关产业变动可能对公司财务报表范围和经营发展产生的影响，反而在公告中提示聚酰亚胺薄膜产业在转让前后均在公司财务合并报表范围之内且不会对公司经营状况和财务产生不利影响，与实际情况不符。此外，公司也未在《2019年上半年募集资金存放与实际使用情况的专项报告》中真实、准确地披露相关募投项目可行性已产生的重大变化。
聚酰亚胺薄膜产业是公司募集资金投向的主要项目之一，项目具体进展属于市场高度关注的重大事项，可能会对公司股价及投资者决策产生重大影响。公司相关信息披露不完整、不准确，风险揭示不充分，前后信息披露不一致，违反了《上海证券交易所股票上市规则》有关规定。
[2020-02-25] 时代新材(600458):时代新材超级电容隔膜纸基制品处于样品开发和试制阶段
■证券时报
时代新材(600458)2月25日晚间公告，目前公司研发的可用于超级电容的隔膜纸基制品处于样品开发和试制阶段，该产品未来对公司收入规模及利润的影响尚不明确；公司应用于折叠屏手机的航天级高分子柔性屏膜材料正在研发阶段，研发难度较大，该产品最终能否研发成功并形成批量生产尚不明确。
[2020-02-24] 时代新材(600458):传统业务否极泰来,新材料持续开拓-动态研究
■国海证券
2020年是公司的业绩拐点。公司以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心,产品主要面向轨道交通、汽车、风力发电、新材料等四大主业;技术上公司每块业务都是全国乃至全球顶尖水平,而这几年业绩却不甚理想。其中,轨交业绩与基建投资相关总体稳健,新材料虽然在持续投入,但业务体量不到5％,对利润影响有限,拖后腿的主要是风电和汽车,我们认为这两块业务的拐点已到。
风电业务:2021年之后,陆上和海上风电将不再享有国家补贴,2019年下半年开始风电行业出现了抢装,从下游的整机到上游的原材料价格都出现了上涨,实际上2019年下半年公司业务就已经转暖,我们认为2020年公司的风电业务大概率会出现量价齐升。此外,沈阳华创应收账款2019年被计提坏账2.1亿至2.5亿元,坏账的风险已经大幅度降低。汽配业务:主体是2014年收购的欧洲企业Boge,近两年因为汽车行业不景气以及欧洲员工福利过高的问题持续亏损,2018-2019年原先的7.2亿商誉计提到零,商誉风险已基本解除。而这几年公司将Boge的海外产能逐步移到国内,海外工厂逐步退出和人工成本削减是大势所趋,而2020年汽车行业本身有复苏预期,最悲观的条件下,2020年Boge的亏损也会大幅度减少。PI膜有望进入半导体封装领域。PI膜业务在原子公司时代华鑫下,2019年公司因资金回笼考虑,出售65％时代华鑫股权给株洲国投创新(股东株洲国资委);PI膜应用空间大,时代华鑫目前供货手机散热膜客户、随着新产能的投产,远期有望进入半导体IGBT封装材料、高铁的牵引电机(耐电晕)以及柔性电路板等领域。对于PI膜的行业前景,可参考我们去年的深度报告《技术创新打开市场空间,国产化替代有望迎来拐点》。此外,公司的芳纶2019年投产,大幅折旧本身影响了 新材料的业绩,预计2020年产能负荷提高,利润率有望提升。?
盈利预测和投资评级:维持"买入"评级。公司的核心优势是高分子材料合成技术,布局轨交、汽车、风电、新材料等多个领域。经历2018-2019年行业低谷后,公司商誉、坏账等风险释放,2020年行业景气度复苏,我们预计2019-2021年公司的EPS为0.06、0.34和0.47元/股,对应PE分别为150、24.8和17.7倍。虽然2019年业绩公告低于之前预期,但随着行业的复苏,业绩改善预期大幅度提高,我们维持"买入"评级。?
风险提示:新冠病毒疫情影响业绩,汽车行业景气度复苏不及预期,PI膜市场推广不及预期,安全生产风险,风电和芳纶等业务发展对公司未来业绩的不确定性影响。
[2019-10-30] 时代新材(600458):罕见出售战略资产被质疑时代新材昨日按下暂停键
■上海证券报
时代新材10月29日午间宣布暂缓实施转让时代华鑫65%股权后，市场立刻予以积极回应，公司股价从下跌逾2%快速向上拉升，当日最大涨幅一度超过4%。
昨日刊发的《谁在掏空时代新材？》报道获得当事公司的反馈，并引发监管机构的关注。时代新材10月29日午间发布公告称，已关注到有关媒体的报道，对上述交易提出质疑，公司将在召开股东大会后积极进行核实并澄清，在核实并澄清完成前，暂缓实施转让株洲时代华鑫新材料技术有限公司（下称“时代华鑫”）65%股权的相关交易事项。
10月29日稍晚时候，上交所向时代新材就挂牌转让子公司股权一事发出二次问询函，该问询函共有5点，基本围绕本报当日报道涉及的核心要点展开。其中包括，要求公司说明时代华昇开展聚酰亚胺薄膜项目的原因、是否派员参与等细节，是否与转让时代华鑫65%股权构成一揽子安排，以及间接控股股东中国中车是否因时代华昇建设聚酰亚胺薄膜项目而违反前期承诺等。
回查公告，10月9日，时代新材发布公告称，拟挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权。由于后者在8月28日刚刚被宣布将装入聚酰亚胺薄膜（PI膜）产业项目，而聚酰亚胺薄膜项目被市场视为时代新材重要战略板块，因此，拟挂牌转让消息披露后，时代新材股价低开低走，迅速跌停。
此后，上交所曾就该交易向公司下发问询函，要求公司对转让原因、合理性，聚酰亚胺薄膜业务现状，信息披露是否及时、完整等予以回复。此后，时代新材给出回复，但依然将该交易提交公司2019年第二次临时股东大会，在10月29日下午进行审议。
10月29日，本报刊发《谁在掏空时代新材？》报道。报道指出，时代新材一则出售子公司部分股权公告引发市场及监管层关注，其突如其来的剥离战略资产的行为已涉嫌信披违规。更值得警惕的是，记者在调查中发现，涉嫌信披违规的背后，隐藏着公司部分员工与大股东联合侵占上市公司知识产权、向外界关联公司输送利益之嫌疑。
报道提到，2018年底，与时代新材同属一地的“时代华昇”备案了几乎完全相同的聚酰亚胺薄膜项目，其股东中，既有时代新材间接控股股东中国中车旗下基金，还有时代新材负责聚酰亚胺薄膜项目的诸多核心人员，唯独与上市公司时代新材无关。
在信息披露方面，时代新材早在7月24日就形成了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向，并在8月10日、28日两次进行了前期资本运作，却只字不提出售计划，甚至在半年报披露时，还将聚酰亚胺薄膜（PI膜）产业视为重点战略。直至10月9日才发布公告予以披露。
面对上述报道，时代新材10月29日午间公告称，公司已于10月26日回复上交所关于公司挂牌转让子公司股权事项的问询函，明确公司本次转让时代华鑫部分股权是基于公司经营与战略考虑，如果本次股权转让最终摘牌方为公司关联方，公司将严格根据上交所《股票上市规则》的相关规定，重新召开董事会、股东大会对该事项进行重新审议，并由独立董事、监事会发表意见，关联董事、关联股东届时将回避表决。
时代新材这一表态印证了上述报道的担忧，在时代华昇已经备案聚酰亚胺薄膜项目的情况下，时代华鑫65%股权的潜在受让方很有可能会是时代华昇，而时代华昇的股东来自时代新材间接控股股东中国中车，以及公司多位核心员工，一旦由其受让时代华鑫65%股权，将直接触发关联交易。换言之，面对可能出现的潜在关联交易，时代新材的关联股东理应回避表决，或关联公司承诺不参与后续竞拍。
时代新材10月29日午间宣布暂缓实施转让时代华鑫65%股权后，市场立刻予以积极回应，公司股价从下跌逾2%快速向上拉升，当日最大涨幅一度超过4%。上述报道也引发投资者高度关注，公司股吧热议不断，认为“暂缓”是“阶段性胜利”。
[2019-10-29] 时代新材(600458):谁在掏空时代新材？
■上海证券报
时代新材一则出售子公司部分股权公告引发市场及监管层关注，其突如其来的剥离战略资产的行为已涉嫌信披违规。更值得警惕的是，记者在调查中发现，涉嫌信披违规的背后，隐藏着公司部分员工与大股东联合侵占上市公司知识产权、向外界关联公司输送利益之嫌疑。
10月29日，时代新材将召开股东大会审议这一资产出售方案。在大股东一方已输送知识产权、开展同业竞争的情况下，其仍参与投票的股东大会，能阻止这一交易吗？
掏空上市公司的恶劣行径，以往很少出现在国企尤其是央企身上。这次竟然在一家央企旗下上市公司预演了。
近日，时代新材一则出售子公司部分股权公告引发市场及监管层关注，其突如其来的剥离战略资产的行为已涉嫌信披违规。更值得警惕的是，记者在调查中发现，涉嫌信披违规的背后，隐藏着公司部分员工与大股东联合侵占上市公司知识产权、向外界关联公司输送利益之嫌疑。
10月29日，时代新材将召开股东大会审议这一资产出售方案，这将是关键的股东大会。只是，在大股东一方已输送知识产权、开展同业竞争的情况下，其仍参与投票的股东大会，能阻止这一交易吗？
一套班子、两个招牌：
谁在吃里扒外？
聚酰亚胺薄膜项目（PI薄膜项目）被视为时代新材的核心项目之一，公司在2011年开始发力，并使用了2013年的配股募资资金，2015年解决技术难题，2017年底投产。
而在2018年底，当地一家名为“时代华昇”的公司备案了几乎完全相同的聚酰亚胺薄膜项目，其股东中，既有时代新材间接控股股东中国中车旗下基金，还有时代新材负责聚酰亚胺薄膜项目的诸多核心人员，唯独与上市公司时代新材无关。
在2013年5月披露了配股说明书中，时代新材提及，时代绝缘（时代新材彼时的全资子公司，负责聚酰亚胺薄膜项目）目前已找到全套引进先进生产线的渠道，并与国外有数十年聚酰亚胺薄膜生产经验的专家签订了顾问合同，来公司现场指导生产线的建设以及生产工艺的调整。
然而，独家引入+摸索数年的项目，却在2018年底被同城一家公司悄然追赶。
2018年11月8日，株洲县发展和改革局发布一则通知，对一家名为株洲时代华昇新材料技术有限公司（下称“时代华昇”）建设功能性聚酰亚胺材料产业化建设项目予以备案，项目建设地址为株洲县南洲镇。
工商登记资料显示，时代华昇为2018年9月6日成立，注册资本为4.5亿元，两个股东北京中车国创股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“中车国创”）、株洲兆泓科技咨询合伙企业（有限合伙）（下称“株洲兆泓”）分别认缴4亿元、0.5亿元，持股比例分别为88.89%、11.11%。
向上追溯，中车国创为中国中车旗下投资平台。中国中车2018年3月29日披露的一则公告显示，子公司中车资本联合中车国创、国创基金共同设立规模40亿元的基金，彼时暂定名为中车国创（北京）高端装备产业基金合伙企业（有限合伙）。
记者比对股东、投资额、时间确认，中车国创（北京）高端装备产业基金合伙企业（有限合伙）便是投资时代华昇的中车国创。以此来看，这是来自于中国中车一方的股东，而中国中车为时代新材的间接控股股东。可是，中国中车曾作出过避免与时代新材同业竞争的承诺，如此另起炉灶开展聚酰亚胺薄膜项目令人不解。
另一边，株洲兆泓成立于2018年8月30日，共有29名自然人股东，其中，张步峰、汤海涛、朱万枫三人持股比例较高，分别为33%、20%、9.5%。
奇怪的是，这3个股东名字都曾在时代新材中出现。株洲日报2019年4月刊登的一篇题为《株洲时代新材PI薄膜装进三星旗舰手机》的新闻中，张步峰的职务为时代新材PI薄膜项目负责人，其介绍了时代新材PI薄膜的巨大潜力，文章还提到，时代新材2017年底，建成了国内首条化学亚胺法PI薄膜生产线，成为全球第4家、中国首家具备批量产能的供应商。
另一个自然人股东汤海涛，这一名字也出现在时代新材的管理层名单中。时代新材2012年4月召开的董事会审议通过，聘汤海涛为公司总经理助理，汤海涛同时还兼任时代绝缘总经理，而时代绝缘正是负责操盘聚酰亚胺薄膜项目的子公司。
与之类似，朱万枫这一名字曾出现在时代绝缘工商登记资料的联系人一栏中，随着2018年底，时代新材出售时代绝缘90%股权完成，朱万枫从工商登记资料中被替换。
张步峰、汤海涛、朱万枫这样并不多见的名字，集体出现在时代新材中，又出现在时代华昇股东中，很难让人相信这只是巧合。随着记者进一步调查，更多的名字重合。
《绝缘材料》2015年发表的一篇题为《无规共缩聚型聚酰亚胺薄膜的制备及性能研究》的文章，作者是廖波、张步峰、汤海涛、钱心远、姜其斌，供稿单位是时代新材。而廖波、张步峰、汤海涛、钱心远四人均为时代华昇的股东。搜索与时代新材相关的论文，类似的情况并不罕见。
诸多巧合同时发生，难道时代新材与时代华昇的张步峰，其实就是一个人？汤海涛、朱万枫、钱心远、廖波等人也都是如此？事实上，曾有投资者通过上证e互动向公司求证，可公司的回答却环顾左右而言他，没有正面回应。
假如真相被记者言中，那么时代新材的多名核心员工及中国中车就涉嫌掏空上市公司：利用上市公司资源进行研发，由上市公司承担成本，待技术成熟后，再在上市公司体外成立公司，将技术转移并产业化，与上市公司竞争。
相关专利也佐证这一情况。在国家知识产权局进行搜索，时代新材这一关键词对应超千条专利，其中大量涉及聚酰亚胺薄膜。而以时代华昇（即上市公司体外的同行）为关键词进行搜索，没有一条专利，这与已经投入巨资并开工建设的情况完全不相符。
诸多表述不一致：
信披违规意欲何为？
双线操作总有出问题的时候，如果上市公司把聚酰亚胺薄膜项目转移出体外，甚至转移给时代华昇，那一切都不再是问题。
10月9日，时代新材发布公告称，拟挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权，后者转入时代新材孵化8年、刚规模化投产了战略业务——聚酰亚胺薄膜项目。交易一旦完成直接导致该优质资产出表。
在腾挪之中，时代新材已涉嫌信披违规。
根据时代新材回复上交所问询函时的披露，2019年7月24日，经公司总经理办公会讨论后初步形成了出售聚酰亚胺薄膜产业的意向。
在8月28日披露的2019年半年报中，时代新材直言，报告期内，公司新材料项目产业化进展基本顺利，上半年，公司聚酰亚胺薄膜生产线量产日趋稳定，形成销售收入7014万元，已向华为、三星、VIVO等手机品牌开始供货，产品供不应求。并提出，“下半年，公司将继续以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心，……，推进……高分子新材料产品扩能建设……”。
公司8月10日发布公告称，成立全资子公司时代华鑫，后者成立后将主要经营聚酰亚胺薄膜及相关制品的生产、检测、销售等业务。8月28日，公司又发布公告称，将聚酰亚胺薄膜产业协议转让给时代华鑫。
7月29日回复投资者提问时，公司还强调，2018年度报告中提到的两个战略产业，分别是指聚酰亚胺薄膜材料产业和芳纶纤维材料产业。
对于两次操作，时代新材均表示，符合公司总体战略发展规划，不会对公司经营状况和财务产生不利影响，也不存在损害公司和全体股东利益的情形。
这意味着，时代新材早在7月24日就已确定了出售计划，并在8月10日、28日两次进行了前期资本运作，可却只字不提出售计划，甚至在半年报披露时，还将聚酰亚胺薄膜（PI膜）产业视为重点战略。
上海创远律师事务所许峰律师表示，时代新材这种情况存在明显信息披露遗漏嫌疑，带有较大的误导性。
此外，时代新材对聚酰亚胺薄膜项目的表述也有着明显的前后不一致。在今年10月决定出售该资产时，时代新材表示，后续扩能需投入资金较大，预计在10亿元以上，扩能建设周期较长，预计完成需要5年以上时间。
在配股说明书中，时代新材没有提及扩产时间及相应资金情况。如果说那时距离现在较远，无法准确预测还可以理解，可在2017年11月，公司宣布建成投产时，也未披露该情况，此后每年的财报中，也没有披露该风险。
上述种种资产培育腾挪，是时代新材独创的孵化模式？亦或是已超出合规商业范畴的违规资产转移？谁主导了这一资产出售链条？谁又从中获取丰厚的资产增值收益？时代新材作为一家公众上市公司，关于上述资产运作的信息披露无疑是不充分、不及时甚至有误导投资者之嫌。
10月28日晚，记者致电时代新材相关工作人员，对于记者发出的一系列求证问题，对方均以“我不是很清楚”答复。
[2019-10-08] 时代新材(600458):时代新材拟挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权
■中国证券报
时代新材（600458）10月8日晚间公告，公司拟公开挂牌转让全资子公司时代华鑫65%股权，挂牌价格以时代华鑫公司资产评估价值为依据。
公告显示，截至8月31日，时代华鑫总资产为3.18亿元，净资产账面价值为5000万元；按照收益法，时代华鑫净资产评估价值为7.95亿元。
公告还显示，时代新材此次拟对外转让的时代华鑫资产中，主要包含公司2013年募集资金投资项目中的“高性能绝缘结构产品产业化”项目。截至2019年6月30日，高性能绝缘结构产品产业化项目已使用募集资金2.5亿元，主要用于建成1条聚酰亚胺薄膜进口生产线、厂房和配套设施以及工艺设备投资，剩余未使用募集资金为1.15亿元。高性能绝缘结构产品产业化项目建成投产后，2018年度实现利润398.33万元，2019年上半年实现利润527.53万元。
时代新材表示，聚酰亚胺薄膜产业具有高投入、长周期、回报率高的特点，该产业中长期持续发展需要投入大量资金，但公司目前负债率较高，较难承受聚酰亚胺薄膜后续投资带来的资金压力。此次通过出让部分股权，引入社会资本参与产业后续投资，将确保聚酰亚胺薄膜产业的稳步发展。
[2019-09-19] 时代新材(600458):上交所通报批评时代新材及其时任董事长等高管
■中国证券报
上交所19日披露，时代新材(600458)业绩预告延迟，信息披露明显滞后，决定对该公司及其时任董事长杨首一、时任总经理杨军、时任财务总监黄蕴洁、时任董事会秘书季晓康、时任独立董事兼审计委员会召集人凌志雄予以通报批评。
经上交所查明，2019年3月19日，时代新材披露2018年年度业绩预亏公告，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润将出现亏损。公司实现净利润约为-42742万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为-50277万元。本期业绩预亏的主要原因是计提公司全资子公司中国中车新材料科技有限公司CRRC New Material Technologies GmbH (以下简称德国 BOGE)商誉减值6785万欧元，影响公司合并报表净利润减少人民币52987万元，导致公司2018年度净利润由盈转亏。扣除德国BOGE商誉减值的影响，2018年度公司预计实现净利润约10245万元，较上年同期增长3323万元，增幅为48%。
2019年3月29日，公司披露2018年年度报告，报告期内实现营业收入119.96亿元，净利润为-42696.28万元，同比下降716.79%，扣非后净利润-50366.98万元，同比下降7232.98%。
上交所表示，公司年度业绩是投资者关注的重大事项，可能对公司股价及投资者决策产生重大影响。公司理应根据会计准则要求，对年度业绩进行客观、谨慎的估计，上市公司在预计年度经营业绩将出现亏损时，应当在会计年度结束后一个月内进行业绩预告，以明确市场预期。公司本次披露的预告业绩与公司上年度业绩相比由盈转亏，但公司迟至3月19日才披露业绩预告，存在延迟，且距离公司年度报告披露日仅10日，信息披露明显滞后，可能对投资者决策造成误导。
[2019-09-02] 时代新材(600458):高分子复合材料领跑者,新材料逐步落地-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予中性评级:公司轨交、风电、汽车三大领域稳步发展,预计2019-21年EPS0.06/0.20/0.37元,参考可比公司给予公司2019年市净率1.49倍,对应目标价8.80元,首次覆盖,给予中性评级。
高分子复合材料研究及应用的领先者。公司前身为原铁道部株洲电力机车研究所橡胶试验室,1994年改制。目前公司主要生产减振降噪、轻量化等高分子材料,广泛应用于轨道交通、汽车、风力发电、高分子新材料等领域,已在十个国家建有海外研发和制造基地。2018年轨交、汽车、风电、新材料业务收入各占22％、54％、19％、4％。
轨交、风电、汽车业务稳步发展。公司是全球轨道交通减振降噪全球领先企业,近年来海外市场有效拓展贡献业绩,此外将受益中国铁路投资持续增长。公司风电类产品为风电减振产品、风力叶片,全球40％风电新装机量由中国贡献,2018年中国风电装机量增长7.52％。公司汽车业务主要为德国子公司BOGE产品,其客户均为全球汽车行业一线品牌,未来通过低成本区的产能建设将有效改善盈利水平。
PI、芳纶纸等新材料项目逐步落地。中国PI需求增速远高于全球,但市场为杜邦、钟渊等垄断,公司年产500吨PI于18年投产实现PI国产化,目前已向华为、三星、VIVO等供货,正筹建二期2000吨/年项目。芳纶纸广泛应用于轨道车辆内部装饰,我国市场占全球4成但主要依赖进口,年内3200吨/年芳纶材料及制品项目也将投产。
风险提示。铁路、风电、汽车领域低迷、新材料市场拓展缓慢
[2019-05-15] 时代新材(600458):因信披违规,时代新材收湖南证监局警示函
■中国证券报
时代新材（600458）5月15日下午公告，公司因信披违规，收到湖南证监局下发的《关于对株洲时代新材料科技股份有限公司采取出具警示函措施的决定》。
《决定书》显示，2019年3月19日，时代新材披露《2018年度业绩预亏公告》，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润约为-4.27亿元，较上年同期由盈转亏。
湖南证监局表示，根据上市公司信息披露的有关规定，公司预计2018年度业绩出现亏损的，应当在2019年1月31日前进行业绩预告，但时代新材迟至2019年3月19日才披露预亏公告，信披违规。
[2019-03-18] 时代新材(600458):PI膜顺利量产,商誉减值影响2018年利润-调研简报
■国海证券
投资要点:
化学亚胺法PI膜顺利量产,芳纶及尼龙等新材料项目稳步推进。公司500吨产能化学亚胺法PI膜产线2018年已经顺利量产,工艺国内领先,市场供不应求；公司二期PI膜产线规划2000吨,预期自2020年分批投产。目前公司的PI膜主要应用于智能手机及平板电脑的石墨散热片,二期产能投产后,有望向更多高端领域拓展。此外,公司的尼龙项目已经实现量产,芳纶材料生产线正在调试中,有望成为公司新的盈利增长点。
铁路投资利好轨交市场,风电回暖有望改善盈利。2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,2019年计划继续投资8000亿元以上；而公司的减震降噪产品占国内轨交市场份额70％以上,充分受益下游铁路投资。此外,风电行业2018年回暖,公司毛利率有所改善；预期2019随着三北市场升温、风电平价项目试水、海上风电的加速开发,以及低风速地区存量核准项目的抢装,2019-2020年中国风电市场有望进一步回暖,利好公司风电业务。
汽车业务国内工厂逐步投产,长期有望降本增效。2014年,公司完成对德国采埃孚集团下属的BOGE橡胶与塑料业务的整体收购,现已成为全球第三大AVS产品供应商。收购后公司将部分产能转移到有成本优势的国内,目前青浦工厂满产,株洲工厂逐步投产,无锡工厂产能建设即将完成。后期随着产能转移完成、欧洲人力负担减轻,汽车业务的盈利有望提升。
归还部分欧元债务锁定汇兑收益,降低盈利波动。公司2014并购BOGE而借入2.03亿欧元负债,业绩长期受到欧元汇率波动的影响。2015-2017年,公司汇兑损益分别为8909万元、-1928万元和-1.53亿元(收益为正,损失为负),分别达到当期归母净利润的34.8％、8.0％和228.4％。2018年2季度,公司归还了8000万欧元的外债,并锁定汇兑收益人民币2498万元。随着公司欧元债务的减少,汇率波动对公司的影响将减少。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予"买入"评级。公司以复合材料为核心,开拓轨道交通、汽车减振、风力发电、新材料的下游领域。公司目前的PI膜技术国内领先,轨交、风电等下游市场逐步复苏,尽管商誉减值影响短期利润,但我们看好公司长远的发展,预计2018-2020年的EPS为-0.54、0.19和0.49元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:PI膜量产不及预期；下游市场需求复苏不及预期；新项目投放进度不及预期；产品往下游拓展不及预期；商誉减值风险；汇率波动。
[2019-03-18] 时代新材(600458):PI膜量产,市场转暖,业绩有望改善-调研简报
■国海证券
化学亚胺法PI膜顺利量产,芳纶及尼龙等新材料项目稳步推进。公司500吨产能化学亚胺法PI膜产线2018年已经顺利量产,工艺国内领先,市场供不应求；公司二期PI膜产线规划2000吨,预期自2020年分批投产。目前公司的PI膜主要应用于智能手机及平板电脑的石墨散热片,二期产能投产后,有望向更多高端领域拓展。此外,公司的尼龙项目已经实现量产,芳纶材料生产线正在调试中,有望成为公司新的盈利增长点。
铁路投资利好轨交市场,风电回暖有望改善盈利。2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,2019年计划继续投资8000亿元以上；
而公司的减震降噪产品占国内轨交市场份额70％以上,充分受益下游铁路投资。此外,风电行业2018年回暖,公司毛利率有所改善；
预期2019随着三北市场升温、风电平价项目试水、海上风电的加速开发,以及低风速地区存量核准项目的抢装,2019-2020年中国风电市场有望进一步回暖,利好公司风电业务。
汽车业务国内工厂逐步投产,长期有望降本增效。2014年,公司完成对德国采埃孚集团下属的BOGE橡胶与塑料业务的整体收购,现已成为全球第三大AVS产品供应商。收购后公司将部分产能转移到有成本优势的国内,目前青浦工厂满产,株洲工厂逐步投产,无锡工厂产能建设即将完成。后期随着产能转移完成、欧洲人力负担减轻,汽车业务的盈利有望提升。
归还部分欧元债务锁定汇兑收益,降低盈利波动。公司2014并购BOGE而借入2.03亿欧元负债,业绩长期受到欧元汇率波动的影响。
2015-2017年,公司汇兑损益分别为8909万元、-1928万元和-1.53亿元(收益为正,损失为负),分别达到当期归母净利润的34.8％、8.0％和228.4％。2018年2季度,公司归还了8000万欧元的外债,并锁定汇兑收益人民币2498万元。随着公司欧元债务的减少,汇率波动对公司的影响将减少。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司以复合材料为核心,开拓轨道交通、汽车减振、风力发电、新材料的下游领域。公司目前的PI膜技术国内领先,轨交、风电等下游市场逐步复苏,我们看好公司未来的发展,预计2018-2020年的EPS为0.12、0.19和0.49元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:PI膜量产不及预期；下游市场需求复苏不及预期；新项目投放进度不及预期；产品往下游拓展不及预期；汇率波动。
[2019-03-18] 时代新材(600458):受累于计提商誉,时代新材2018年预亏4.27亿元
■中国证券报
3月18日下午，时代新材（600458）发布2018年度业绩预亏公告。公司称，2018年度预计归属于上市公司股东的净利润约为亏损4.27亿元。公司年度净利亏损的主要原因为，公司全资子公司德国BOGE计提商誉减值，影响公司合并报表净利润减少5.3亿元。
公司表示，进入2019年以来，包括中国在内的全球乘用车市场表现持续疲软，乘用车生产和销售数据继续下滑。2019年1月至2月，德国BOGE的经营业绩低于预期。基于谨慎考虑，德国BOGE重新复核商业计划及商誉减值测试中的相关参数，2019年3月17日，德国BOGE最终确认商誉减值，影响公司合并报表净利润减少5.3亿元，导致公司2018年度净利润由盈转亏。
公司指出，扣除德国BOGE商誉减值的影响，2018年度公司预计净利润约为1.02亿元，较上年同期增长3323万元，增幅48%。由于德国BOGE商誉减值事项影响，导致公司2018年度净利润与公司财务部门在2019年1月份的初步测算数据产生了较大偏差。
[2018-10-12] 时代新材(600458):时代新材,前三季度净利润同比预增50%到80%
■证券时报
时代新材(600458)10月12日晚间披露前三季度业绩预告，预计前三季度净利润与上年同期相比，将增加2524万元到4038万元，同比增长50%到80%。2018年公司轨道交通业务由于销售结构变化导致经营利润上升。
[2018-09-06] 时代新材(600458):PI膜终迎量产,业绩重回上升通道-中期点评
■财富证券
投资要点：
同心多元稳步发展，半年报业绩同比大增138%。时代新材以高分子复合材料为核心，产品面向轨道交通、汽车、风力发电和新材料等市场。2018H1公司实现营业收入55.42亿元，同比增长4.50%，归母净利润7753.93万元，同比增长138.26%，业绩同比大增一方面因为公司轨道交通市场产品销售结构发生变化，另一方面因为Q2公司归还8000万欧元长期贷款，锁定汇兑收益2498万元，剩余欧元贷款形成汇兑收益1854万元，公司财务费用整体较去年同期减少1.38亿元。
PI膜项目终迎量产，新材料项目多点开花。公司研究PI膜项目数十载，第一条500吨/年化学亚胺法产线终迎量产，产品质量优良，下游客户认可度高；目前正在筹划二期扩能建设，计划产能2000吨/年，预计未来PI膜将成为公司有力的业绩增长点。此外，公司特种芳纶纸生产线上半年已安装完毕并开始调试，年内有望投产；该线生产的高绝缘等级芳纶纸、电池隔膜纸、超级电容纸和反渗透膜衬纸均有望实现进口替代。公司新材料项目多点开花，为以后发展提供充足动力。
对BOGE整合初见成效，增收逐渐转为增利。公司通过并购BOGE进入国内外中高端汽车NVH和轻量化市场，由于欧洲人力负担过重等原因BOGE之前处于亏损状态，收购后公司开始着手整合，将亏损地区的产能逐步转移到盈利较高的国内等地方，目前国内青浦工厂满产，株洲工厂开始投产，无锡工厂预计年底建成；公司对BOGE的整合初见成效，2017年BOGE实现净利润突破1000万欧元，较2016年增长70%以上。随着整合与转产工作的不断进行，未来汽车产业利润预计将稳定高速增长。
盈利预测与投资评级。预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为127.39、137.83、162.78亿元，归母净利润分别为2.14、2.51、3.39亿元，对应EPS分别为0.27、0.31、0.41元/股，参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司35-38倍估值，合理区间为9.45-10.26元，首次覆盖给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示：PI膜第二期项目进度低于预期；对BOGE整合力度低于预期；汇率变动引起业绩波动的风险。
[2018-08-24] 时代新材(600458):轨交、汽车市场业务稳增长,风电依旧低迷,财务费用大幅下降促进业绩改善-中期点评
■申万宏源
投资要点：
公司发布2018年半年报：上半年实现营业收入55.42（YoY+4.5％），归母净利润0.78亿元（YoY138.3％），扣非后为0.62亿元（YoY+859.3％），其中Q2营业收入29.68亿元（YoY+6.1％，QoQ+15.3％），归母净利润0.44亿元，扣非后为0.40亿元（YoY+432.8％，QoQ+81.8％），业绩符合预期。
轨交、汽车市场业务稳增长，风电依旧低迷，财务费用大幅下降促进业绩改善。报告期内，公司轨道交通及汽车市场业务稳健增长，其中轨道交通市场销售收入12.10亿元，同比增长20.0％，汽车市场销售收入33.38亿元，同比增长7.3％，而风电市场业务依旧低迷，实现销售收入6.17亿元，同比下滑28.0％。毛利率方面，汽车零部件和风电叶片上半年毛利率较去年同期分别下滑2.0、0.6pct，轨道交通零部件通过调整产品结构，毛利率较去年同去提升3.2pct。公司业绩同比大幅改善主要源于财务费用的减少，二季度公司归还8000万欧元长期贷款，锁定汇兑收益2498万元，剩余欧元贷款形成汇兑收益1854万元，公司财务费用整体较去年同期减少1.38亿元。
风电业务有望回暖，铁路投资超预期有望带动轨交产品发展。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12％，弃风限电情况大幅好转，三北红色预警地区弃风率下降趋势明显，2018年部分省份装机限制有望解禁，传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策，仅有在2018年之前完成项目核准，且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风电市场有望回暖。2018年上半年以来，中铁总客货运量大幅提升，机车车辆投资计划不断追加；建设方面，近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资，铁路基建工程项目有望加速推进，2018年铁路有望完成8000亿元投资，带动轨交产品业务良好发展。
PI膜实现量产，芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺，500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，实现批量供货。上半年，公司聚酰亚胺薄膜形成销售收入5717万元，目前正在筹划二期产能建设工作；此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产；特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。
投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润2.06、2.66、3.96亿元，EPS0.26、0.33、0.49元，PE33X、26X、17X。
风险提示：新材料业务不及预期，风电、轨交业务需求不及预期，汇率大幅波动
[2018-07-12] 时代新材(600458):时代新材上半年净利预增140%-170%
■证券时报
时代新材(600458)7月12日晚间公告，预计2018年半年度实现的净利润同比增长140%到170%。公司上年同期盈利3073万元。公司同日公告，董事长李东林因工作原因辞职。
[2018-04-26] 时代新材(600458):主业有望逐渐回暖,新材料开花结果-一季度点评
■申万宏源
投资要点：
公司发布2018年一季报：2018Q1实现营业收入25.74亿元（YoY+2.7％），归母净利润3374万元（YoY+61.3％），扣非后2156万元（YoY+28.7％），业绩低于预期。
Q1主业略有回升，财务费用大幅减少。Q1汽车零部件、轨道交通零部件及风电叶片分别实现收入16.9亿（YoY+5.6％）/6.1亿（YoY+10.9％）/1.5亿（YoY+11.9％），毛利率同比变化分别为-1.3/+6.7/+2.1pct至12.8％/30.2％/9.3％。由于公司并购德国BOGE时借入2.03亿欧元贷款，一季度受欧元兑人民币汇率变动，同比17Q1汇兑损失减少，财务费用整体减少1671万元（YoY-46.8％）。
风电业务有望回暖，德国BOGE降本增效未来逐渐体现。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12％，弃风限电情况大幅好转，三北红色预警地区弃风率下降趋势明显，2018年部分省份装机限制有望解禁，传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策，仅有在2018年之前完成项目核准，且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风机抢装有望再次发生。因此我们预计2017年装机底部确认，未来三年有望迎来装机上升周期，带动公司风电业材料业务回暖。德国BOGE由于德国工厂人员成本较高，导致效益提升缓慢，19年后德国工厂有望实现产业转移，实现成本优化，提升经营效益。
PI膜实现量产，芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺，500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，实现批量供货，下游导热膜客户订单供不应求，公司正在积极准备扩产方案；此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产；特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。
投资建议：维持“增持”评级，Q1主业回暖程度低于预期，下调盈利预测，预计2018-20年归母净利润2.06（原值2.95）、2.66（原值3.94）、3.96（原值5.45）亿元，EPS0.26、0.33、0.49元，PE32X、25X、17X。
风险提示：新材料业务不及预期，风电、轨交业务需求不及预期，汇率大幅波动
[2018-04-09] 时代新材(600458):时代新材一季度净利预增50%-80%
■证券时报
时代新材(600458)4月9日晚间公告，预计2018年第一季度实现的净利润与上年同期相比将增加1042万元到1666万元，同比增长50%到80%。公司上年同期盈利2083万元。业绩增长主要受公司轨道交通板块业绩增长及外币汇兑收益的影响。受欧元兑人民币汇率下跌的影响，一季度公司欧元外币贷款形成汇兑收益约1300万元。
[2018-03-29] 时代新材(600458):风电低迷及汇兑损失影响致业绩大幅下滑,未来主业回暖可期,新材料开花结果-点评报告
■申万宏源
投资要点：
公司发布2017年年报：2017年实现营业收入114.0亿元（YoY-2.9％），归母净利润0.69亿元（YoY-71.6％），扣非后归母净利润-0.07亿元（YoY-104.7％）；其中Q4实现归母净利润0.19亿元（YoY-52.8％，QoQ-5.0％）。业绩低于预期。
受风电行业低迷及汇率波动拖累，业绩大幅下滑。受整个中东部地区施工周期变长以及“红六省”限装影响，2017年风电行业延续低迷态势，新增并网装机15.03GW，同比下降22％。
受行业影响，公司风电叶片和减振产品业务实现收入20.21亿元，同比下滑25.7％，同时受销售价格下降，原材料价格上涨等因素影响，毛利率下滑2.6pct至9.5％。风电业务净利润较16年减少约0.87亿。其他轨道交通及汽车产品业务基本稳定，分别实现收入23.98/63.17亿元，同比变化-7.9％/+9.3％，毛利率基本稳定。此外由于公司并购德国BOGE时借入2.03亿欧元贷款，受汇率波动影响，2017年公司账面汇兑净损失为1.52亿元（其中欧元借款汇兑损失为1亿元），比2016年增加1.33亿元。
风电业务有望回暖，德国BOGE降本增效未来逐渐体现。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12％，弃风限电情况大幅好转，三北红色预警地区弃风率下降趋势明显，2018年部分省份装机限制有望解禁，传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策，仅有在2018年之前完成项目核准，且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风机抢装有望再次发生。因此我们预计2017年装机底部确认，未来三年有望迎来装机上升周期，带动公司风电业材料业务回暖。德国BOGE由于德国工厂人员成本较高，导致效益提升缓慢，19年后德国工厂有望实现产业转移，实现成本优化，提升经营效益。
PI膜实现量产，芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺，500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，实现批量供货，下游导热膜客户订单供不应求，公司正在积极准备扩产方案；此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产；特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。
投资建议：公司风电叶片主业有望触底回暖，新材料业务逐渐开花结果，维持“增持”评级，下调2018-19年，新增2020年盈利预测，预计2018-20年归母净利润2.95（原值4.03）、3.94（原值4.84）、5.45亿元，EPS0.37、0.49、0.68元，PE22X、17X、12X。
风险提示：新材料业务不及预期，风电、轨交业务需求不及预期，汇率大幅波动
[2017-11-24] 时代新材(600458):高端PI材料开始放量,主业有望持续回暖-点评报告
■申万宏源
事件：公司公告年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，并已经开始批量供货。公司采用化学亚胺法生产的聚酰亚胺薄膜产品性能接近国外同类产品水平，小批量产品交付客户试用后合格，产品可实现进口替代。同时，公司正在制定新的生产线扩能方案和计划，以解决当前产品市场供不应求的问题。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域。据中国电子材料行业协会统计，2015年全球电子级PI膜需求在1.25万吨左右，FCCL用PI膜占电子级PI膜用量80％，未来OLED封装材料与高铁用绝缘材料将成为需求新增长点。2015年我国对电子级PI膜需求达3310吨，预计国内电子级PI膜市场将维持15％以上增速，至2018年需求将达8000吨，按1000元/公斤均价计算，市场空间达80亿元。目前电子级PI膜被美日韩企业垄断，我国企业拥有百吨级产能，但技术差距较大，特别是化学亚胺法PI膜掌握程度低。公司上半年签订首笔8468万元大额销售合同，近期500吨PI膜产线顺利供货，目前产品主要用于导热膜，未来进口替代空间广阔。除PI膜外，公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中，做好产业化准备。
主业轨交与风电低点已过，后期有望回暖。公司主营业务是轨交与风电减震件，受风电与轨交行业低迷影响上半年业绩低于预期，我们认为主业拐点已现，后续有望持续回暖。轨交方面，2016~2017上半年行业低迷主要是由于2011年高铁事故导致开工停滞，以5年施工周期看铁路竣工里程下降导致动车购置需求降低，2013年后高铁建设已重新开工；同时年内动车组规模招标临近，2016年轨交招标低点已过，随着动车组中国标准的制定，滞后的标列招标将在后期赶上，未来有望进入上升通道。风电方面，16,17年连续两年风电装机处于低位，风电指标充足而限制各地新增装机的主要因素北方地区是限电，南方地区是土地、环评、施工难度大导致施工周期拉长，上半年国内风电并网6.01GW，同比下滑22％，而下半年随着南方施工周期拉长的问题得到缓解以及核准节点的临近，风电装机改善明显，8月单月国内风电装机1.29GW，同比增长110％，预计未来风电开工迎来复苏。公司上半年营收同比下滑11.63％，三季报降幅已收窄至3.39％，考虑到公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失，预计公司三季度实际经营业绩也表现出环比改善趋势。
盈利预测与投资建议：维持盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.18、0.50和0.60元，当前股价对应PE为62、22、19倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-11-23] 时代新材(600458):PI膜实现批量供货,提升核心竞争力-事件点评报告
■方正证券
事件：公司年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，开始批量供货。PI膜产线建成投产，公司盈利能力及核心竞争力有效提升。日前，公司完成了国内首条化学亚胺化法PI膜生产线的调试运行及优化，年产量500吨。小批量产品交付客户试用后合格，产品性能接近杜邦同类产品水平，已经开始批量供货。我国高端聚酰亚胺薄膜（PI膜）年需求量约5000吨，市场空间超50亿元，主要被杜邦、日本钟渊化学等国外企业垄断。公司上半年签订了首笔8468万元大额销售合同，标志着公司开始向高性能新型材料市场拓展，有望实现PI膜的进口替代。
新材料板块三大领域产业化项目同时推进。公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，产品主要面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。今年年初，公司与华南理工大学等共同投资成立时代华先公司，并于8月25日公告拟由时代华先新建年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地，该项目总投资额3.38亿元，预计达产年可实现年销售收入5.98亿元，年利润总额1.77亿元。特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。
轨道交通迎来黄金发展，公司领先优势显著。随着国家密集政策的持续推动，十三五期间我国铁路固定资产投资年均维持8000亿高位，动车组采购年均超过700亿。预计十三五期间我国城轨建设投资额将超过2.5万亿元，地铁车辆市场超过3000亿元。公司作为轨道交通领域减振降噪材料的龙头企业，将受益于轨交行业的快速增长，体现出领先优势。
资源整合初见成效，强势蓄力国内外汽车市场。公司并购德国BOGE公司后，把公司原汽车产品事业部业务转让给BOGE，进一步优化资源配置，增强BOGE的核心竞争力。公司在全球范围内全面推进多个合作项目，项目总投资额达数亿元人民币，主要客户均为汽车行业内高端一线品牌，在大众、福特、奔驰、通用、宝马行业前五大终端客户的销售比约为70％。同时，随着国内汽车市场中高端乘用车销量高速增长，公司也将通过BOGE抓紧进行在国内汽车市场的战略布局，并积极开展BOGE的整合协同和低制造成本地区产能建设工作
投资评级与估值：我们预计公司17至19年实现归母净利润0.95、2.19和3.58亿元，eps分别为0.12、0.27、0.45，对应PE为93.65X、40.75X、24.92X。首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示：产能投放不及预期，风电业务持续低迷
[2017-11-22] 时代新材(600458):PI膜产线建成投产,高端新材料将打造全新未来
■太平洋证券
事件：目前，公司年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线已完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，并已经开始批量供货。
PI膜成功实现工业化并将扩充产能，有望同时提升公司的盈利和估值。PI膜产品技术壁垒高、利润空间大、市场前景广阔，2013年，公司将配股募集资金中的3.65亿元用于建设化学亚胺法PI膜生产线，目前，公司年产500吨PI膜生产线的建成投产，标志着国内企业在该产品上能实现进口替代。今年上半年，公司的PI膜产品签订了首笔8468万元的销售合同，公司未来有望继续新增多条PI膜生产线，以解决该产品供不应求的问题，同时将大幅提升公司的盈利能力。
芳纶项目和特种尼龙项目有序推进，高端新材料项目有望多点开花。2017年8月25日，公司公告了控股子公司时代华先（持股67％）拟新建3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料及水处理基材生产基地，总投资额3.38亿元，达产后预计实现年收入5.98亿元，年利润总额1.77亿元。特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。公司多个高端新材料项目的推进，将持续优化公司产品结构，有效提升核心竞争力。
17年为业绩低点，未来将持续改善。今年风电业务行情低迷，汽车业务利润短期难以放量，欧元有一定汇兑损失，所以今年业绩为近两年来的低点。不过，公司正有序开展BOGE的整合协同和低制造成本地区产能建设工作，并全面推行降本增效工作，随着新材料业务的推进及原有业务的改善，盈利将持续向上。
估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.89亿、2.39亿和3.91亿元，对应PE分别为99倍、37倍和22倍，维持"买入"评级。
风险提示。产能投建及释放不及预期的风险；风电业务继续低迷的风险。
[2017-10-27] 时代新材(600458):主业有望回暖,新材料业务值得期待-三季度点评
■申万宏源
事件：公司公告2017年三季报，实现营收79.85亿元，YOY-3.39%；归母净利5047.72万元，YOY-75.25%，对应EPS为0.06元；其中Q3实现营收27.5亿，YOY+27.5%，归母净利1974.34万元，YOY-9.60%。
主业轨交与风电低点已过，后期有望回暖。公司主营业务是轨交与风电减震件，受风电与轨交行业低迷影响上半年业绩低于预期，我们认为主业拐点已现，后续有望持续回暖。轨交方面，2016~2017上半年行业低迷主要是由于2011年高铁事故导致开工停滞，以5年施工周期看铁路竣工里程下降导致动车购置需求降低，2013年后高铁建设已重新开工；同时年内动车组规模招标临近，2016年轨交招标低点已过，随着动车组中国标准的制定，滞后的标列招标将在后期赶上，未来有望进入上升通道。风电方面，16,17年连续两年风电装机处于低位，风电指标充足而限制各地新增装机的主要因素北方地区是限电，南方地区是土地、环评、施工难度大导致施工周期拉长，上半年国内风电并网6.01GW，同比下滑22%，而下半年随着南方施工周期拉长的问题得到缓解以及核准节点的临近，风电装机改善明显，8月单月国内风电装机1.29GW，同比增长110%，预计未来风电开工迎来复苏。公司上半年营收同比下滑11.63%，三季报降幅已收窄至3.39%，考虑到公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失，剔除汇兑损益与非经常性损益，预计公司三季度实际经营业绩也表现出环比改善趋势。前三季度公司实现毛利率15.88%，较上半年16.05%略有下滑，我们预计主要受原材料价格上涨 影响。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天、导热膜等多领域，预计国内电子级PI膜市场将维持15%以上增速，进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜生产线调试工作基本顺利，目前正在进行优化，上半年还签订了首笔8468万元大额销售合同；芳纶产业化建设工作启动，年初公司与华南理工大学等共同投资成立时代华先公司，公司公告投资3.38亿用于建设年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材项目，预计达产年可实现年销售收入59,777万元，年利润总额17,676万元，项目建设期2年；特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。
盈利预测与投资建议：考虑到对公司业绩影响较大的欧元贷款汇兑损益具有一定不确定性，暂时维持盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.18、0.50和0.60元，当前股价对应PE为67、24、20倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-08-25] 时代新材(600458):主业轨交与风电承压,新材料业务值得期待-中报点评
■申万宏源
主业轨交与风电承压，中报业绩低于预期。公司2017年上半年实现营收52.35亿（YOY-11.63％），归母净利润3073万（YOY-83.12％），对应EPS0.04，业绩低于预期50％。
报告期内公司收入规模下降，特别是风电业务受叶片销售减少、价格下调和原材料价格上升等诸多不利因素，收入和利润均出现大幅度下滑。分业务看，风电市场收入5.27亿元，较上年同期下降5.83亿元；轨道交通市场收入10.08亿元，较上年下降3.07亿元；BOGE公司收入31.10亿元，较上年增加2.84亿元。我们认为上半年风电、轨交业务下滑受产品交付周期影响明显，2017年下半年有望逐渐回暖。受欧元升值影响，上半年公司2.03亿欧元贷款产生汇兑损失8988万元，剔除汇兑损益与非经常性损益，公司上半年经营业绩9467.4万元。毛利率方面，上半年公司综合毛利率为16.05％，去年同期为17.22％。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域，预计国内电子级PI膜市场将维持15％以上增速，进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜生产线调试工作基本顺利，目前正在进行优化，上半年还签订了首笔8468万元大额销售合同；芳纶产业化建设工作启动，年初公司与华南理工大学等共同投资成立时代华先公司，公司公告投资3.38亿用于建设年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材项目，预计达产年可实现年销售收入59,777万元，年利润总额17,676万元，项目建设期2年；特种尼龙项目已实现了千吨级以上的量产及销售，正在推进实施产业化方案。
Boge公司发展态势良好，塑料踏板成利润新的增长点。2016年BOGE公司实现盈利627.84万欧元，同比增长12.3％，公司对德国BOGE的整合管理初见成效。BOGE业绩改善空间巨大，公司通过海外工厂减亏、向低成本区域如墨西哥、斯洛伐克产能转移、在国内新建无锡、株洲工厂一系列手段实现开源节流。此外，BOGE公司新产品塑料踏板箱将成为利润新的贡献点，目前在中国已取得大众品牌MQB平台大额订单，在德国获得大众追加订单超过1.1亿欧元，并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过900万欧元。
盈利预测与投资建议：考虑到公司风电与轨交业务短期承压，欧元贷款出现较大汇兑损失，下调公司盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.18、0.50和0.60元（下调前EPS为0.36、0.50和0.60元），当前股价对应PE为66.2、23.8、19.8倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-07-13] 时代新材(600458):减振降噪产品稳步增长,新型材料弹性十足
■华金证券
标准动车组开启高铁新篇章：6月26日，“复兴号”中国标准动车组率先在京沪高铁两端的北京南站和上海虹桥站双向首发。标准动车组整体设计以及车体、转向架、牵引、制动、网络等关键技术都是我国自主研发，具有完全自主知识产权。公司是轨交领域减振降噪的领先企业，在国内市场份额目前已占据50％以上；而在高端动车领域，优势更为显著。公司为标准动车组提供的弹性元件包括轴箱定位节点、牵引中心销、电机节点、空气弹簧、抗侧滚扭杆等，主要应用于列车转向架一系、事系悬挂系统、中心牵引系统、电机齿轮箱悬挂系统以及事系抗侧滚扭杆系统和横向限位系统。公司未来将持续受益标准动车组的国产化率提高，以及提速后所需动车组数量的提升。
高端PI膜打破进口垄断在即：近年公司着力布局新型材料产业，相继研发成功可替代进口和填补国内空白的聚酰亚胺薄膜(PI膜)、芳纶制品、特种尼龙等先进高分子材料，正加快推进项目产业化建设。其中PI膜产线设备安装和工厂附属配套设施已在2016年全部完成，目前调试或接近完成，即将量产，有望打破市场目前被进口品牌杜邦垄断的局面。依产能规划，每年将为公司带来3亿元销售收入，毛利率或将超过50％。公司PI薄膜初步将供应原有轨交领域的客户，如中车电机、永济电机等，可替代目前国内轨交牵引电机的进口PI薄膜。
投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入分别为127亿元、142亿元、162亿元，每股收益分别为0.43元、0.74元、1.10元。维持“买入-A”投资评级。考虑到新材料市场的打开需要一定的时间，标准动车组国产化率的提升也将是个渐进过程，以及市场风险偏好的发化，我们下调6个月目标价至15元，相当于2017年35倍的市盈率。
风险提示：投资的新材料产业化项目进展不及预期；收购BOGE公司整合不及预期；轨道交通行业投资不及预期；汇率波动为公司利润率带来不利影响。
[2017-04-28] 时代新材(600458):一季报业绩低于预期,新材料业务持续推进-公司点评
■申万宏源
主业轨交与风电承压，一季报业绩低于预期。公司2017年一季度实现营收24.81亿（YOY-17.97％），归母净利润2083万（YOY-69.47％），业绩低于预期。收入端下滑主要是公司传统主业风电和轨交下滑导致，我们认为一季度业绩主要是受产品交付周期影响，2017年轨交和风电业务有望逐渐回暖，全年收入仍有望同比增长。受欧元升值影响，一季度公司2.08亿欧元贷款产生汇兑损失，剔除汇兑损益与非经常性损益，公司一季度经营业绩约3000万左右。毛利率方面，一季度公司综合毛利率为16.91％，同比略增加0.4％。
Boge公司发展态势良好，塑料踏板成利润新的增长点。2016年BOGE公司实现盈利627.84万欧元，同比增长12.3％，公司对德国BOGE的整合管理初见成效。BOGE业绩改善空间巨大，公司后续将通过海外工厂减亏、低成本区域产能转移、在国内新建无锡、株洲工厂等手一系列手段实现开源节流。此外，BOGE公司新产品塑料踏板箱将成为利润新的贡献点，目前在中国已取得大众品牌MQB平台大额订单，在德国获得大众追加订单超过1.1亿欧元，并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过900万欧元。
高端PI膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域，预计国内电子级PI膜市场将维持15％以上增速，进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜目前已进入联合调试阶段，质量对标杜邦产品，公司力争今年实现6000万销售收入。除PI膜外，公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中，做好产业化准备。
盈利预测与投资建议：考虑到公司风电与轨交业务短期承压，下调公司盈利预测，预计公司2017~2019年EPS为0.36、0.45和0.71元（下调前2017~2018年EPS为0.49、0.70），当前股价对应PE为36.8、29.4、18.6倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。
风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。
[2017-04-07] 时代新材(600458):轨交业务稳中有升,BOGE整合效果已显
■国联证券
事件：
公司发布2016年度报告。报告期内实现营收116.4亿元，同比增长7.5％；
受欧元汇率变动导致汇兑损失的影响，实现归母净利润2.4亿元，同比下降5.3％；基本每股收益0.3元，同比降23.08％。
投资要点：
轨交业务稳中有升，风电业务盈利收缩
轨交减震业务是公司的传统主营业务，公司背靠中国中车，在动车组、机车领域的市场占有率在70％以上，报告期内由于客车配件收入增长及海外出口收入增长，公司轨交业务同比增长24.3％至25.1亿元，带动公司收入稳步增长，未来公司轨交业务将受益即将来临的后维修市场。而风电业务方面，由于原料价格上涨及产量下降，2016年公司风电业务毛利率同比下滑4.63％，盈利收缩明显。
BOGE汽车业务协同拓展进展顺利，业绩改善空间巨大
16年BOGE公司盈利628万欧元，同比增长12.3％，公司对德国BOGE的协同管理已初见成效。我们认为未来公司将进一步通过海外工厂减亏、低成本地区产能扩产和提高协同效应等手段，将原有橡胶减振业务带回盈利上升通道，业绩改善空间巨大。此外，在国内市场开拓方面，预计无锡工厂将于今年顺利投产，株洲工厂主要面向商用车减震市场，未来还会在天津、长春、襄阳等地建设汽车减振用品工厂，公司目前在国内汽车减振的市场份额不足5％，到十三五末力争做到20％的份额。
PI膜推进有条不紊，将迎放量之年
继2015年公司建成国内首条化学亚胺化法制备PI膜并实现批量化生产，报告期内公司已初步掌握关键工艺技术，具备了生产7微米至125微米不同厚度产品的能力，目前该生产线设备安装和工厂附属配套设施全部完成，正进入调试阶段，根据规划，公司将于今年实现PI膜6000万元的销售量，未来在产能释放上，一方面满足中国中车的进口替代需求，一方面开发电子领域的客户，我们认为像PI这种高端产品，一旦性能能够达到国外同类产品的水平，其客户开发往往相对容易。
盈利预测及估值
预计2017~2019年公司EPS分别为0.47、0.58、0.75，对应最新股价PE分别为34、27、21，维持“推荐”评级。
风险提示
BOGE的整合不达预期；风电装机继续下滑；PI膜等新材料业务进展不达预期。
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