600456宝钛股份股票走势分析
≈≈宝钛股份600456≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 宝钛股份(600456):全年业绩较高增长,Q4业绩受原料涨价拖累-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预增预告,预计全年实现归母净利润约55,000万元到58,000万元,同比增长51.66％到59.93％;扣非归母净利润约49,000万元到52,000万元,同比增长53.72％到63.13％。
简评
全年业绩增长较为显著,海绵钛价格上行拖累四季度业绩
2021年,公司预计实现归母净利润约5.50-5.80亿元,同比增长51.66-59.93％;扣非归母净利润约4.90-5.20亿元,同比增长53.72-63.13％。公司持续开拓市场,不断改革创新,主营业务产品销售收入同比增长,体现了较强的盈利能力量。
据测算,2021Q4公司预计实现归母净利润约0.79-1.09亿元,同比下降10.16-34.94％;扣非归母净利润约0.52-0.82亿元,同比下降14.65-45.78％。2021Q4,海绵钛的价格涨幅远高于钛材的价格涨幅,导致钛材生产成本上升较大,我们判断这是导致公司Q4利润端表现不佳的主要原因。
公司30％左右的海绵钛由宝钛华神供应,控股宝钛华神使得公司能够确保海绵钛的稳定供应及保证原料质量。宝钛华神2020年海绵钛产量为8212吨,市占率为6.68％,与头部厂商仍有较大差距。2021年7月,宝钛华神1.2万吨/年海绵钛生产线开始投产并逐渐释放产能,未来将有助于公司减少原材料涨价的负面影响。
代表中国立足国际市场,国内龙头地位稳固
公司是我国最大的以钛及钛合金生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列;公司研发优势强大,曾顺利实施完成多项国家重大科技专项、国家发改委海洋工程研发及产业化项目,4500米潜水器钛合金载人球壳制造技术荣获2018年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖;公司注册的"宝钛BAOTI"及图形商标获得中国驰名商标称号,在美国、英国、法国、意大利等30多个国家和地区进行了登记注册,"宝钛"牌钛及钛合金加工材在国际市场上已成为"中国钛"的代名词。钛行业市场需求缓慢恢复,主营业务板块或将持续增长2021年,钛行业出口市场需求缓慢恢复,国内钛行业市场整体向好。中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长;高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛;宏观方面,依托国家"十四五"发展规划和2035年远景目标纲要,钛行业受到国家和各级地方政府的支持,未来钛行业在航空、航天、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场发展机遇。2021年上半年,公司实现营业收入28.40亿元,其中归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,钛产品销售量11,712.06吨(其中钛材销售量9,094.62吨)。
C919飞机商业化投产持续推进,带动高端钛合金需求增长
C919飞机是我国首款完全按照国际先进适航标准研制的单通道大型干线客机,具有我国完全的自主知识产权。最大航程超过5500公里,性能与国际新一代的主流单通道客机相当。宝钛集团是C919项目钛材的首选供应商,也是国内合格供应商。未来C919的商业化量产,将对高端钛合金提出较高需求,公司也将持续受益。
盈利预测与投资评级:改革创新下产品结构持续优化,首次覆盖,给予"增持"评级随着公司产品结构持续优化,募投项目建设的加快推进,预计到2023年,中高端用钛的市场占用率将会得到提升,进一步巩固公司在国内钛行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.71、8.14和10.29亿元,同比增长分别为57.38％、42.60％和26.41％,相应21年至23年EPS分别为1.19/1.70/2.15元,对应当前股价PE分别为42/30/24倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
1、产能投放不及预期2、原材料价格持续上涨
[2022-02-14] 宝钛股份(600456):航空航天需求强劲,募投扩产突破瓶颈-深度研究报告
■兴业证券
宝钛股份是国内最大的钛合金专业化基地。钛由于其优异的性能被称为"战略金属"。公司作为六十余年历史的老牌钛材企业,是国内最大的钛合金专业化基地,具备海绵钛-钛锭-钛材完备产业能力,具有代表世界领先水平的装备,技术实力雄厚,主持或参与制定多项国家标准。公司钛产品涵盖钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材,应用于航空、航天、深潜等高端领域。
航空航天钛材应用加速增长,市场空间依然广阔。据《2020年中国钛工业发展报告》,2020年中国航空航天领域钛材应用量为17228吨,同比增长36.73％,增速同比增加14.34pct。航空航天已经成为仅次于化工的钛材重要应用领域,但相比全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50％左右,我国航空航天用钛材市场还存在较大潜力。钛材行业投入和资质壁垒造成行业集中度高,高端钛材要求自主稳定供给。
军机及发动机列装/维修、航天火箭/导弹等下游需求强劲拉动。航空领域,我们测算2021-2030年军用/商用飞机机身及发动机所带动的年均钛合金需求约为1.49万吨/年,价值约为55.0亿元/年。航天领域,火箭发射创新高,导弹型号批产装备,型号研制向体系化系列化实战化转型,呈现高景气度。据中国有色金属工业协会,2020年化工PTA领域新扩建项目拉动钛材需求最大。2020年国内钛产业3家上市公司的钛产品相关业务营收合计为68.54亿元,国外龙头企业俄罗斯VSMPO-AVISMA营收高达80.63亿元。2020年国外航空市场疲软两家钛巨头企业营收下降,而国内3家上市公司钛产品营收均实现增长,体现出国内市场旺盛需求叠加国产替代的拉动力度。
旺盛需求支撑高产能利用率,率先增发扩产突破瓶颈。钛合金由于其特殊的物理特性,对熔炼、锻压设备及工艺等实力要求高,产能扩建所需特种设备一次投入大,周期一般在2年以上。宝钛股份2020年产能利用率已达93.97％,通过充分挖潜实际产能已经超过设计产能,公司2019年10月募投项目全面拓展钛锭-钛材产能。公司在行业内三家上市公司中布局扩产最早,有望最先实现项目投产,率先享受下游装备市场高速增长驱动的钛材需求红利。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.68/8.6/11.44亿元,EPS分别为1.19/1.8/2.39元/股,对应2022年2月10日收盘价PE为42/27.7/20.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:航空航天领域竞争加剧;原材料价格上涨;产能扩建及研发投入或短期影响业绩释放。
[2022-02-06] 宝钛股份(600456):需求牵引增长强劲,募投扩产突破瓶颈
■兴业证券
宝钛股份是国内最大的钛合金专业化基地。钛由于其优异的性能被称为"战略金属"。公司作为六十余年历史的老牌钛材企业,是国内最大的钛合金专业化基地,具备海绵钛-钛锭-钛材完备产业能力,具有代表世界领先水平的装备,技术实力雄厚主持或参与制定多项国家标准。公司钛产品涵盖钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材,应用于航空、航天、深潜等高端领域。
航空航天钛材应用加速增长,市场空间依然广阔。据《2020年中国钛工业发展报告》,2020年中国航空航天领域钛材应用量为17228吨,同比增长36.73％,增速同比增加14.34pct。航空航天已经成为仅次于化工的钛材重要应用领域,但相比全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50％左右,我国航空航天用钛材市场还存在较大潜力。钛材行业投入和资质壁垒造成行业集中度高,高端钛材要求自主稳定供给。
军机及发动机列装/维修、航天火箭/导弹等下游需求强劲拉动。航空领域,军机缺口尚大,实战化训练带动配套发动机维修更换需求。航天领域,火箭发射创新高,导弹型号批产装备,型号研制向体系化系列化实战化转型,呈现高景气度。据中国有色金属工业协会,2020年化工精对苯二甲酸新扩建项目拉动钛材需求最大。2020年国外航空市场疲软两家钛巨头企业营收下降,而国内宝钛股份、西部超导、西部材料3家上市公司钛产品营收均实现增长,体现出国内市场旺盛需求叠加国产替代的拉动力度。
旺盛需求支撑高产能利用率,率先增发扩产突破瓶颈。钛合金由于其特殊的物理特性,对熔炼、锻压设备及工艺等实力要求高,产能扩建所需特种设备一次投入大,周期一般在2年以上。宝钛股份2020年产能利用率已达93.97％,通过充分挖潜实际产能已经超过设计产能,公司2019年10月募投项目全面拓展钛锭-钛材产能。公司在行业内三家上市公司中布局扩产最早,有望最先实现项目投产,率先享受下游装备市场高速增长驱动的钛材需求红利。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.68/8.6/11.44亿元,EPS分别为1.19/1.8/2.39元/股,对应2022年1月28日收盘价PE为38.6/25.5/19.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:航空航天领域竞争加剧;原材料价格上涨;产能扩建及研发投入或短期影响业绩释放。
[2022-01-25] 宝钛股份(600456):海绵钛上涨压缩Q4利润,高端钛材放量正当时-2021年年度业绩预增公告点评
■西部证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.5-5.8亿元,YOY+51.66％～+59.93％;扣非归母净利润为4.9～5.2亿元,YOY+53.72％～+63.13％。2021Q4归母净利润为0.79～1.09亿元,YOY-34.94％～-10.16％;扣非归母净利润为0.52～0.82亿元,YOY-45.78％～-14.65％。
海绵钛价格大幅上行,压缩公司四季度利润空间。化工行业复苏中低端钛材需求量释放,公司产能利用率高位运行;而原料端国产海绵钛2021Q4价格环比前一季度上涨18.17％。海绵钛占钛材生产成本的80％以上,直接影响公司利润规模。宝钛华神1.2万吨/年海绵钛生产线2021年7月投产,产能现处于爬坡阶段,预计将部分平抑原料价格影响。
C919预期2022年内交付,民机即将迈入国产替代时代,高端钛材需求高增。国产大飞机C919目前处于适航取证阶段,据我们测算,C919的商业化量产预计带来20000吨高端钛合金需求。公司作为C919项目钛材的国内合格供应商,宇航级宽幅钛合金板材等项目逐步投产,高端产能提升增强盈利能力。
军品需求高增速,公司产品结构持续优化,盈利能力提高。2021年Q3,航空板块主机厂的预收账款加合同负债的总和显著增加,达到483.26亿元,同比上涨401.89％。军工行业高壁垒、产品高毛利率,公司紧抓军工钛材放量周期,对标西部超导利润提升空间较大。
投资建议:预计2021-2023年归母净利为5.66/8.04/10.67亿元,同比增长55.9％/42.2％/32.7％,考虑公司产品结构持续优化与上游原料价格趋于平稳,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场不及预期、新产能释放低于预期、原材料价格波动。
[2022-01-23] 宝钛股份(600456):海绵钛价格大涨,拖累2021Q4业绩-年度点评
■民生证券
事件概述:1月21日,公司发布2021年业绩预增公告:预计2021年实现归母净利5.5亿元至5.8亿元,同比+51.66％至+59.93％,扣非后归母净利4.9亿元至5.2亿元,同比+53.73％至+63.13％。据此测算,2021Q4公司实现归母净利0.79亿元至1.09亿元,环比Q3-59.24％至-43.71％,扣非后归母净利0.52亿元至0.82亿元,环比Q3-71.54％至-55.20％。
分析与判断:海绵钛价格大涨,拖累2021Q4业绩。价格方面,2021Q4钛行业维持高景气度,产业链价格重心继续上移,但原料价格涨幅远高于钛材涨幅。2021Q4海绵钛市场均价环比Q3+13.27％,而2021Q4钛板均价环比Q3仅上涨2.34％,海绵钛占钛材生产成本的80％以上,预计2021Q4公司毛利率受海绵钛涨价影响,出现下滑。销量方面,公司钛产品逐步放量,2021年前三季度,公司实现钛产品销量1.96万吨,同比+39.29％。我们认为2021Q4公司业绩环比大幅下滑主要是原材料海绵钛价格涨幅高于钛材价格涨幅所致。
公司是国内钛材龙头。公司为钛及钛合金产品研发、生产和销售高新技术企业,是我国目前唯一一家具有铸-锻-钛材加工完整产业链的企业。公司钛材年产量位居全国第一,是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一。截至2020年末,公司海绵钛设计产能1万吨/年,钛锭设计产能2.5万吨/年,钛材设计产能2万吨/年。随着未来宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,高品质钛锭、管材、型材项目投产,公司龙头地位将更加稳固。
高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。公司2021年初成功完成非公开发行股票,募集资金净额19.68亿元,有力保障募投的钛材项目顺利实施。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;预计钛材项目将于2022年逐步投产,届时公司钛产品结构将进一步优化。
海绵钛及四氯化锆扩产,缩小公司原材料缺口。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目逐步推进,截止2021上半年完成项目进度59.6％,该扩建项目将有助于公司缩小原材料供给缺口,进一步增强公司业绩稳定性。
投资建议:受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展,公司钛材需求空间广阔,随着高端钛产品项目投产,公司盈利水平有望持续攀升。我们预计公司2021-2023年归母净利润依次5.68/7.01/8.85亿元,对应2022年1月21日收盘价54.41元,2021-2023年PE依次为46/37/29倍,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
[2022-01-21] 宝钛股份(600456):宝钛股份2021年净利润预增52%-60%
■上海证券报
宝钛股份发布业绩预告。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为55,000万元到58,000万元，同比增长51.66%到59.93%。2021年，公司主营业务产品销售收入同比增长，盈利能力显著增强，本期经营业绩同比增长。
[2022-01-14] 宝钛股份(600456):钛材龙头,尽享行业景气红利-首次覆盖
■西部证券
尽享行业景气周期,4大增长驱动力推动钛材需求扩容。军机方面:国内军机、国产航空发动机数量及单机用钛量有较大提升空间,2021年H1,主机厂资产负债表端预收账款和合同负债总和同比上涨832.33％,进一步印证军机需求大幅提升;民机领域:C919和ARJ21的商业化量产预计带来23500吨用钛需求,首架宽体客机CR929完成前期工作进入开工制造,亦将带来一定的用钛增量;船舶领域:我国单船用钛量仅为1％,提升空间巨大;海洋工程领域,海水淡化工程的建设预计每年新增用钛量2707吨;化工领域:PTA新建项目投产将进一步释放增量。
三大核心竞争力构筑护城河。公司龙头地位稳固,研发优势＆技术优势构筑品牌效应,客户认证构筑竞争壁垒;一体化布局构筑成本优势,是国内唯一拥有全产业链的钛材加工企业,上游控股宝钛华神,确保原料稳定供应;产能与产品齐全形成规模经济,预计2023年公司钛材产能将达到25740吨,行业内国内规模最大。
产品结构持续优化,有望实现量价齐升。公司持续改善产品结构,提升军品钛材占比,通过定增募资持续扩张产能。募投项目高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目和宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目将于2023年陆续投产放量,高端产能进一步提升。据我们测算2020年公司钛材吨净利仅为2.03万元/吨,与西部超导钛材吨净利7.8万元/吨相比,随着公司军品钛材占比提升,公司钛材吨净利有很大的提升空间。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为60.98/69.46/83.55亿元,归母净利润分别为7.05/8.97/11.66亿元。2022年度,给定公司40倍PE估值,对应股价为75.20元,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
[2021-12-30] 宝钛股份(600456):低估值高成长军用钛合金龙头,航发航天景气上行
■安信证券
卡位航发航天景气赛道,行业龙头地位显著。公司作为国内军用钛合金龙头,在航发、航天及航空方向上均有所布局,预计2022年需求端确定性较强,其中:1)航发,公司钛合金棒材主要被用于生产发动机叶片、防护板等冷端部件,在供应端占据市场主导地位,以太行系列及其改型带来的增量需求呈现快速增长,是当前军品收入主要来源;2)航天,公司钛合金板材主要用于液体燃料发动机燃烧舱、火箭发动机壳件等方向。考虑航发及航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,有望进一步带动公司军品业务呈现加速上行态势。
结构优化叠加技改扩产,有望助推利润弹性向上。公司2020年钛加工实际产能达2.27万吨,超出设计产能13.57％,主要分为军、民、外贸三大方向。考虑受疫情影响,外贸需求恢复较为缓慢,公司整体产能具备一定优化空间,此外,公司亦可通过技改等方式助力产能不断提升。预计随公司产能结构优化与相关技改及募投项目落地,将进一步带动公司综合利润率的向上弹性。
海绵钛自供能力增强,预计将持续增厚公司业绩。钛加工材经由海绵钛重新熔炼及压力加工后形成,据定增公告,公司子公司宝钛华神(持股66.7％)2017-2019年海绵钛产量分别为8765、9189及9133吨,其中50％产品用于对外销售,剩余部分为保证公司内部原材料供应,而据半年报显示,"1.2万吨海绵钛扩产项目"工程进度已达59.6％,预计新产能达产后,在进一步提升公司海绵钛自供能力的同时亦可对冲上游海绵钛涨价压力,稳定公司盈利能力。
投资建议:公司作为我国军用钛合金龙头企业,将持续受益于航发及航天两大景气赛道带来的需求高增长,而伴随公司技改推进与新产能的逐步投产,有望助推公司业绩不断上行。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.22、10.82和14.40亿元,对应估值分别为45、30、23倍,首次覆盖,给予"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期。
[2021-11-03] 宝钛股份(600456):钛材放量+产品结构优化,业绩表现亮眼-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年前三季度业绩公告,2021年前三季度实现归母净利润为4.71亿元,同比增长95.06％;其中单三季度实现归母净利润1.93亿元,同比增长94.34％,环比增长6.04％。
事件评论
钛材放量+产品结构优化,公司业绩表现持续亮眼:公司抢抓市场机遇实现钛材产销大幅增长,并且持续优化产品结构,带动毛利率提高,实现业绩大幅增长。(1)公司前三季度钛产品产量1.99万吨(其中销量1.96万吨),同比增长40％;第三季度钛产品产量0.76万吨,环比增长9.9％,销量0.79万吨,环比增长24.5％。(2)公司拥有军工、民用、外贸三大钛材业务,其中军工钛材受益于产品订单放量(以航天、航空、航发产品为主)产销量稳定提升,民用钛材受益下游化工行业高景气拉动订单显著提升。产品结构的优化带动公司毛利率稳步提升,2021Q3公司毛利率20.94％,环比增长0.34％。(3)公司子公司宝钛华神产能持续扩张且产量不断提升,叠加海绵钛价格稳步向上,在为公司提供额外利润的同时进一步提高了公司的原料保障能力。2021年前三季度公司存货25.82亿元,同比增长20％。
规模效应凸显+经营管理深化,降本增效引导整体费率下降:近年来受益于公司机制的改善,叠加行业高景气红利,公司经营效率不断提升。公司前三季度整体费率继续下降,2021年Q1-Q3销售费率、管理费率、财务费率分别同比-0.27pct、-1.86pct、-0.92pct;公司研发费用稳定约1亿元,同比-0.88pct。业绩高增下,Q1-3四费合计占比同比-3.93pct,单三季度四费合计占比维持低位,环比+0.22pct。
后续关注海绵钛价格上涨对公司业绩的进一步提振:今年9月份镁锭价格从2万元/吨跳涨至6万元/吨;同时钛矿、液氯价格也在全面上涨,导致部分半流程的海绵钛企业停产,近期海绵钛价格单吨上涨2万元至8.0-8.5万元/吨,上涨幅度超过30％。而公司产品结构中军工定价相对稳定,但民用和外贸钛材能通过成本加成的定价模式将海绵钛的成本逐步传导出去,加之宝钛华神对公司原料的保障能力,因此在海绵钛价格上涨的过程中,公司的利润有望进一步提振。公司作为钛材行业里产能规模最大、产能扩张速度较快、资源保障能力最强的公司,预计公司2021-2023年归母净利为6.8/8.5/10.8亿元,对应PE为36X、29X和23X。
风险提示
1.高端钛材需求增长不及预期;
2.海绵钛和钛材价格上涨不达预期。
[2021-11-03] 宝钛股份(600456):军品钛材龙头,高端钛材产销量高速增长-三季点评
■招商证券
业绩增长主要动因:①国内钛行业市场整体向好,产销两旺。受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,高端产品市场需求旺盛。前三季度,公司钛产品产销量均达到2万吨左右,分别同比增长40.41％和39.29％;②产品结构持续优化,高端钛材占比提升。2021Q3公司整体毛利率20.96％,环比增长0.34pct,主要原因系军用钛材放量增长。军品钛材的高速增长使产品结构向高端迈进,将持续带动公司业绩大增。
全产业链布局,海绵钛涨价最佳受益标的。因供需关系改善,海绵钛价格处于长期上涨通道。子公司宝钛华神拥有海绵钛产能1万吨,实际产量约9000多吨,并新建1.2万吨海绵钛产能,今年6月份起陆续投产,预计明年海绵钛产量可接近2万吨。公司存货26亿元,存货升值潜力较大。
技改及募投项目助力突破产能瓶颈,成长属性凸显。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,拥有钛加工材产能2.27万吨,并不断通过加快技改,全力推进再融资等方式增效扩产。公司募投项目计划于2022年上半年建成,彼时钛材产能将达到3万吨,公司成长属性进一步凸显。
商用飞机、海洋、建筑等高端领域布局深厚。公司紧盯国内外高端市场发展趋势,持续跟进航空、航天、海洋等领域重点项目,不断开发建筑、新能源、钛与生活等新兴领域用钛需求,中高端钛材发展潜力领先行业。
维持"强烈推荐-A"投资评级。因军品需求步入发展快车道,公司高端钛材产销量大增,带动公司业绩爆发式增长,预计2021-2023年实现净利润6.62/8.47/10.21亿元,对应市盈率37/29/24倍。在军品行业估值较低,具备充足安全边际,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:高端钛材需求不及预期、原材料价格上涨向下游传导不畅、募投项目进展不及预期等风险。
[2021-11-01] 宝钛股份(600456):单季业绩续创新高,全产业链抵御原料波动-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021Q3实现归母净利润1.93亿元,专业绩预告相当,续创公司单季历史最高业绩。公司2021年前三季度实现营收46.15亿,同比+44.2％,实现归母净利润4.71亿,同比+95.1％,专业绩预告相当。其中2021Q3实现营收17.8亿元,同比/环比+52.5％/+9.3％,实现归母净利润1.93亿元,同比/环比+94.3％/+6.3％,续创公司单季历史最高业绩。
公司业绩上升的主要因素:1)国内钛行业市场整体向好,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长;高端产品市场受益于军品钛材订单放量,需求旺盛。2)公司紧握钛行业市场机遇,产品销量增加,2021前三季度钛产品销量同比+40.4％,其中Q3实现销量0.82万吨,同比/环比+57.7％/+29.2％。
3)同时加大产品结构优化力度,航空航天等盈利能力较强的产品收入占比提高,2021Q3公司整体毛利率提升0.34pct至20.94％。)2021H1海绵钛均价为6.9万元/吨,同比/环比+19.6％/+1.4％,海绵钛价格有所上涨,但公司具有1万吨海绵钛产能(另有1.2万吨产能处于爬坡阶段),原料价格波动对利润影响较小,全产业链优势凸显。
高景气周期下最受益的钛产业核心资产,迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头,拥有最完整的产品类型和产业链组成,已形成2.27万吨钛加工材生产能力,预计第一阶段募投项目于2022年上半年完成后,公司钛材产能将达到3万吨;第二阶段,集团母公司计划2025年实现5万吨钛产品产量,成为全球最大的钛材供应商。公司紧抓军工钛材放量周期,我们预计高端钛材产品占比将提升至50％以上,且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险,叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为22.7％。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;
海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资建议:公司三季度业绩略超此前预期,续创公司单季历史最高业绩,我们上调对公司军品钛材销量的假设,上调公司2021-2023年归母净利润预测为6.51/8.27/10.23亿元(原预测为6.01/7.50/8.97亿元),对应EPS预测为1.36/1.73/2.14元。公司作为国内钛材行业绝对龙头,在行业景气周期中,业绩增长确定性高,且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。基于2022年40xPE,维持公司未来一年目标价70.6元,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 宝钛股份(600456):募投项目放量,产品结构优化-2021年三季报业绩点评
■国信证券
公司前三季度业绩增长95％
宝钛股份公布2021年三季报,2021年前三季度公司营业收入46.16亿元,同比增长44.2％;前三季度归母净利润4.71亿元,同比增长95.1％,归母扣非净利润4.38亿元,同比增长96.8％。前三季度经营活动产生的现金流量净额-1.86亿元,同比下降164.5％。三季度单季,公司营业收入17.75亿元,同比增长52.5％,环比二季度增长9.3％;归母扣非净利润1.84亿元,同比增长101.4％,环比二季度增长13.1％。
公司营业收入增长主因前三季度公司产品销量增加,归母净利润增长主因前三季度公司产品销量增加及产品结构优化,盈利能力较强的产品收入占比提高。前三季度公司钛产品生产量19866吨,同比增长40.4％,钛产品销量19565吨,同比增长39.3％。三季度公司钛产品生产量7585吨,同比增长46.3％,环比二季度增长9.9％;三季度公司钛产品销量7853吨,同比增长51.8％,环比二季度增长24.5％。经营活动产生的现金流量净额同比减少主因前三季度公司购买商品支付的现金以及受限保证金同比增加。
投资建议:维持"买入"评级
预计公司2021-2023年营业收入为60.14/69.62/74.79亿元,同比增速38.7/15.8/7.4％,归母净利润分别为6.82/8.56/9.85亿元,同比增速88.1/25.5/15.0％,摊薄EPS分别为1.43/1.79/2.06元,当前股价对应PE为34.6/27.5/23.9X。公司是国内钛材行业绝对龙头,借助航空航天领域钛材升级换代、国产化率提升契机,产品结构优化升级,盈利能力增强,募投项目顺利投产巩固公司龙头地位,公司成长确定性强,维持"买入"评级。
风险提示
高端钛材市场需求持续性不及预期;高端钛材市场竞争加剧;公司募投项目进展不及预期;海绵钛和中间合金价格超预期上涨。
[2021-10-21] 宝钛股份(600456):钛材龙头,转型升级-公司深度报告
■信达证券
公司为钛材行业龙头,盈利能力持续提升。公司于2002年上市,专业从事钛及钛合金生产,主要产品有钛材、海绵钛两大类,其中海绵钛由子公司宝钛华神负责。2018年以来,公司业绩逐年持续增长,同时在航空航天等高端钛材需求快速增长的背景下,公司产品结构转型升级效果显著,盈利能力不断提升,净利率由2017年的1％提升至2021年H1的11％。公司预计2021年前三季度实现归母净利4.71亿元左右,同比增长94.96％左右,三季度单季度净利润约1.93亿元创新高。
公司产品向高端钛材转型升级。公司钛材产业链完整,目前拥有年产能海绵钛1万吨、钛锭3万吨、钛材2万吨,2021H1钛产品产量为1.23万吨、钛材销量为9095吨。2021年公司定增募资20.05亿元,扩建产能钛及钛合金钛锭10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。公司将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步优化产品结构调整,提高中高端钛材的市占率。另外,宝钛华神扩建1.2万吨海绵钛产能预计2021年下半年投产,将有效提升公司海绵钛自给率,平抑原材料成本波动风险。
钛材行业市场广阔,高端钛材需求快速增长。疫情后,钛材行业出口市场需求缓慢恢复,中低端产品受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛。2018-2020年,中国航空航天领域钛材销量增速分别为15％、22％和37％,高于钛材总体增速,引领钛材消费强势增长。随着C919等国产飞机逐步量产,我们预计未来3-5年内,航空航天领域的钛材需求将呈现加速增长的态势。另外医疗、海洋等新兴市场也有望成为新的需求增长点。
盈利预测与投资评级:结合公司钛材产能规划及行业需求,我们预计2021-2023年公司归母净利分别为6.78、9.40、12.13亿元,对应当前股价的PE分别为33、24、19倍。对标可比公司西部超导,我们认为给予公司2022年40倍PE较为合理,考虑公司钛材销量、高端钛材占比及盈利能力持续提升,给予公司"买入"评级。
股价催化剂:公司钛材销量及业绩增长超预期。
风险因素:原材料海绵钛价格上涨导致钛材成本上升;航空航天等领域钛材产品需求增长低预期,导致公司钛材产品价格及销量下滑。
[2021-10-12] 宝钛股份(600456):钛行业维持高景气度,Q3净利续创历史新高-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预增公告:2021年前三季度,公司预计实现归母净利润为4.71亿元左右,同比增长94.96％;扣非归母净利润4.37亿元左右,同比增长96.49％。分季度看,2021Q3,公司预计实现归母净利润1.93亿元,同比增长94.11％、环比增长6.20％;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长100.59％、环比增长12.64％。业绩超预期。
点评:钛行业维持高景气度,Q3净利续创历史新高。①钛行业维持高景气度,钛材价格环比继续抬升:受益于下游航天、航空、新能源、军工等领域增长,钛行业维持高景气度,测算Q3市场钛板价格环比+3.03％,主要原材料海绵钛价格+1.41％,预计公司产品毛利率抬升,驱动Q3归母净利润续创历史新高。②公司产品结构优化,不断提高中高端市场领先优势。公司抢抓市场机遇,持续优化产品结构,盈利能力较强的产品收入占比持续提升。
核心看点:①公司产品契合国家经济结构战略性调整以及产业转型升级要求。依托国家"十四五"发展规划和2035年远景目标纲要,未来钛行业在航空、航天、大飞机、新能源、新材料、深海等产业上运用前景广阔。公司不断优化产品结构,着力提升中高端用钛的市场占用率。②海绵钛及四氯化锆扩产。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目于2021年7月完工,该扩建项目有助于公司缩小原材料供给缺口。③高端钛材项目投产,钛产品结构持续优化。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;预计将于2022年3月完工,公司钛产品结构将进一步优化。
业绩预测:下游领域维持高景气度,钛材价格重心有望继续抬升,公司高端钛产品扩建项目投产在即,产品"量增质优"提升公司盈利水平。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润6.72亿元、8.04亿元、9.74亿元,对应EPS分别为1.41元、1.68元、2.04元,对应目前股价(10月12日)的PE分别为34.0倍、28.4倍、23.4倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:钛产品需求波动风险;原材料价格波动风险;行业转型升级压力等
[2021-10-12] 宝钛股份(600456):宝钛股份前三季度净利同比预增94.96%左右
■证券时报
宝钛股份(600456)10月12日晚间公告，预计前三季度实现净利润4.71亿元左右，同比增长94.96%左右。报告期内，公司抢抓市场机遇，持续优化产品结构，盈利能力较强的产品收入占比提升，产品毛利率提高，使得公司本期经营业绩同比增长。
[2021-09-23] 宝钛股份(600456):军品订单加速释放,钛企龙头腾飞崛起-深度研究
■五矿证券
中国处于军工装备的加速现代化阶段带动钛材行业迎来未来5-8年高景气周期。我们认为,在"十四五"期间国产武器装备加速更新换代,军队实战演练全面推进,疫情成功防控全国开工率持续回暖的大背景下,中国钛产业将迎来新一轮发展机遇,钛材供给侧正处于由"量增"向"质升"转变的关键阶段:一方面新式国产武器装备加速批量列装,军品钛材作为主流军工新材料,需求持续旺盛;另一方面因新冠疫情停工停产的化工项目于2021年集中投产,民品钛材需求将出现补偿性增长。我们预计,中国军工装备加速现代化将引领钛产业未来5-8年迎来高速需求增长期,同时供需结构持续优化,行业供给集中度将显著提升,高端产能逐步释放。
宝钛股份大力推进机制改革,经营业绩稳步增长,新增募投项目将为公司未来高速发展奠定坚实基础。过去几年,宝钛股份按照"做精军品、做活民品、做大外贸"的发展思路,坚持大力推进机制改革:发展质量和效率持续提高,期间费用率稳步下降,高端市场份额不断扩大。2021年在中国化工行业复苏、军工装备加速更新换代的情况下,公司钛产品销售延续2020年旺盛态势,上半年产量和销量分别为12280吨、11712吨,同比分别增长37％和31％,其中钛材产品销量达9094吨。受益于军品订单加速释放,高端产品结构优化,公司经营指标稳步增长,上半年总营业收入达28.4亿元,同比增长39.4％,归母净利润为2.78亿元,同比增长95.6％。2021年公司定向增发募资不超过20.05亿元,其中约15亿元用于投建高品质钛锭和钛材扩能项目建设。项目达产后有望解决公司高端产能不足的发展瓶颈,进一步打开未来成长空间。
放眼未来军工装备加速更新换代释放钛材活力,公司业绩值得期待。2021年起中国国防军队现代化建设进入关键阶段,大国博弈加剧更令关键装备、关键材料的自主可控迫在眉睫,军品钛材未来将持续迎来量价齐升的黄金战略机遇期。我们认为,2020年-2025年间军品钛材将成为中国钛材消费市场的"核心发动机",预计未来五年航空航天用钛将以CAGR26％加速增长。2025年中国航空航天用钛预计将达到5.4万吨,其中国产新型四代战机的量产将释放2.9万吨的航空钛材需求。公司作为国内具备完整军工资质的龙头钛材供应商(宝钛股份、西部超导和西部材料),拥有强大研发实力和先进生产设备,自成立以来出色完成了多项国家重大科技专项,军工积淀深厚。在军品钛材订单加速释放大背景下,公司有望充分受益于高景气周期,未来业绩值得期待。
首次覆盖,给予公司"买入"评级。我们认为在军工加速现代化的背景下,公司军品订单将加速释放。此外,中国化工设备集中投产使得民品业务有望获得盈利改善,加之,外贸业务至暗时刻已过,未来有望加速恢复。我们预计,2021年-2023年公司总营业收入分别为59.2亿元、70.5亿元、83.6亿元,营收增速分别为36％、19％、19％,EPS分别为1.18元/股、1.48元/股、1.76元/股,对应PE为44,35,30。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:
1、公司航空航天级高端钛材产能爬坡缓慢;2、军工订单增长不及预期。
[2021-09-06] 宝钛股份(600456):营收增长稳定,净利率提升明显-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入28.40亿元,同比增长39.41％,归母净利润2.78亿元,同比增长95.56％,扣非净利润2.54亿元,同比增长93.64％。
投资要点:营业成本压力毛利率微降,优化管理费用净利率提升。上半年营业收入28.40亿元,同比增长39.41％,归母净利润2.78亿元,同比增长95.56％,扣非净利润2.54亿元,同比增长93.64％。毛利率21.07％,同比微降1.27pct,期间费用率5.32％,同比下降2.94pct,主要原因是管理费用大幅降低,净利率9.79％,同比上升2.87pct。合同负债同比增长68.20％,达到2.10亿元,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足,业绩弹性充满期待。
产品结构优化,钛产品占收入和利润主要部分。公司持续优化产品结构,巩固高端市场占有率和话语权,各项生产经营指标稳步增长,钛产品目前是公司收入和利润的主要来源。上半年钛产品销售11,712.06吨(其中钛材销售量9,094.62吨),收入22.24亿元,同比增长27.56％,占总收入78.29％,毛利润占比94.02％。其他金属业务收入5.72亿元,同比增长112.48％,其他业务收入0.45亿元,同比增长78.93％。
国内钛合金绝对龙头,持续受益于军工行业高景气。公司是国内的钛及钛合金领域龙头,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品,主要应用于宇宙飞船、火箭发动机、飞机机体和航空发动机等航空航天领域,以及炼油设备和电解设备等石化领域。募投项目进展顺利,完成后可扩充高端钛材产能,提高公司盈利能力。在十四五军工行业高景气背景下,飞机型号批产带来军用钛合金的广阔需求,公司将直接收益。在民航市场,ARJ21飞机已成功运营,C919飞机对适航证发起最后冲刺,CR929首架开工,国产发动机CJ1000和CJ2000目前试验进展顺利,未来民航钛合金市场有望进一步打开,为公司长期稳健增长提供坚实基础。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。预计2021-2023 年归母净利润分别为5.96/7.35/9.14亿元,每股收益分别为1.39/1.71/2.12元,以目前的股价对应的PE分别为38/31/25,首次覆盖,给与买入评级。
风险提示:1)市场竞争力下降风险;2)募投项目进展不如预期风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-28] 宝钛股份(600456):钛产品量价齐升,Q2净利创历史新高-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收28.40亿元,同比增长39.41％;归母净利润2.78亿元,同比增长95.56％。2021Q2,公司实现营收16.24亿元,同比增长59.68％、环比增长33.50％;归母净利润1.82亿元,同比增长80.26％、环比增长88.80％。业绩符合预期。
点评:钛产品量价齐升,Q2净利创历史新高。
①销量带动营收增长,钛产品毛利率改善:公司是国内最大的钛材生产商,2021H1销售钛产品1.17万吨,同比+31.98％,钛产品的营收增至22.24亿元,同比+27.56％。公司致力于优化产品结构,同时受益于吨成本同比下降4.32％,2021H1钛产品的毛利率达25.31％,毛利率同比+0.76pct。
②Q2净利润创历史新高,现金流大幅改善:2021Q2公司钛产品销量环比+16.78％,叠加钛产品价格环比提升,管理费用和信用减值降幅明显,Q2实现归母净利1.82亿元,创历史新高。经营性净现金流达4.96亿元,同比+379％。
③提升内部管理水平,期间费用下降明显:公司不断提升内部管理水平,2021H1的三费费率仅为5.32％,同比2020年同期(剔除运输费后)下降2.58pct。
核心看点:
①海绵钛及四氯化锆扩产。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目于2021年7月完工,该扩建项目助公司缩小原材料供给缺口,预计年均增加利润总额2.62亿元,项目资本金财务内部收益率为98％。
②高端钛材项目投产,钛产品结构持续优化。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;预计将于2022年3月完工,公司钛产品结构将进一步优化。
业绩预测:钛材消费增长势头较好,钛材价格有望维持高位,公司高端钛产品扩建项目投产在即,产品"量增质优"提升公司盈利水平。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润5.43亿元、6.36亿元、7.52亿元,对应EPS分别为1.14元、1.33元、1.57元,对应目前股价(8月27日)的PE分别为46倍、39倍、33倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:钛产品需求波动风险;原材料价格波动风险;行业转型升级压力等
[2021-08-26] 宝钛股份(600456):钛产品销量提升亮眼,营收稳步增长-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年报,实现营业收入28.40亿元,同比增长39.41％;归母净利2.78亿元,同比增长95.56％;扣非归母净利2.54亿元,同比增长93.64％。
事件评论
营收稳步增长,钛产品销量提升推动业绩表现亮眼:2021H1公司产品销量稳步提升,钛产品销售量11712.06吨,同比增加31.98％(其中钛材销售9094.62吨)。
(1)从产品结构来看:2021H1公司军工钛材和民用钛材营收均有明显增长,而外贸市场相对疲弱,并且高端航空级产品营收略有下降。2021H1钛产品均价18.99万元/吨,同比下滑3.35％;2021H1公司毛利率同比下降1.27pct至21.07％;主要是由于2021上半年受益于化工行业的高景气,公司民用钛材订单增速阶段性相对更高。(2)从产业链利润分配来看:2021H1公司子公司宝钛华神实现净利润6549万元,同比增长5.47％;根据亚金,2021H1海绵钛均价为6.6万元/吨,同比下降4.74％。随着宝钛华神产能的扩张和产量的提高(年产1.2万吨海绵钛及3000吨四氯化锆生产线项目进度已达59.6％),公司的原料保障能力将会更强。
深化推进机制改革和降本增效,费率同比改善:2021H1公司经营管理效率进一步提升,研发、销售、管理、财务费用率均同比下降,较2020H1分别下降0.74pct,0.23pct,2.04pct,0.68pct,四大费用率合计也从10.99％降至7.31％,有较大改善。2021H1公司应收账款同比增长21.7％,体现了航空级钛材产品销售的显著提升。2021H1公司其他收益2807万元,同比增长332％,主要是由于确认政府补贴。同时,2021H1公司资产减值损失893万元,预计是计提存货减值损失所致。
充分享受行业景气周期,未来3-5年进入业绩快速释放期:整体来看,存量钛材产能的挖潜、产品结构的调整以及募投新增高端钛材产能项目的抓紧建设是公司继续抢占高端钛材市场份额的重要保证。根据公司十四五规划,2025年公司钛材产能有望进一步扩张至5万吨,规模优势有望更进一步;与此同时,军工现代化加速推动军工钛材放量,公司产品结构有望进一步改善;叠加海绵钛价格的周期向上,公司业绩弹性十足。基于此,我们预计公司2021-2023年归母净利为6.0/8.2/10.8亿元,对应PE为42X、31X和24X。
风险提示
1.高端钛材需求增长不及预期;
2.海绵钛和钛材价格上涨不达预期。
[2021-08-26] 宝钛股份(600456):产品结构优化,盈利能力提升-2021年中报业绩点评
■国信证券
销量增长叠加产品结构优化,公司上半年业绩增长96％公司公布2021年中期报告,2021年上半年公司营业收入28.40亿元,同比增长39.41％,归属于上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长95.56％,扣非归母净利润2.54亿元,同比增长93.64％,经营活动产生的现金流量净额-1.15亿元,同比下降336.21％。公司上半年营收和业绩大增主因产品销量增加及优化产品结构,盈利能力较强的产品收入占比提高所致。上半年公司钛产品销售量11712.06吨,同比增长31.98％。今年上半年钛材市场整体向好,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛。
非公开发行股票工作圆满完成,高端钛材产能加速扩张募投项目包括高品质钛锭、管材、型材生产线,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材以及配套的检测检验及科研中试平台等。募投项目具备良好的盈利前景,产能的扩张将有助于公司开拓市场,扩大市场份额;产品技术升级有利于公司高端产品的开发应用,巩固高端钛材市场优势地位。
投资建议:维持"买入"评级预计公司2021-2023年营业收入为54.88/62.39/69.48亿元,同比增速26.5/13.7/11.4％,归母净利润分别为5.77/7.27/8.62亿元,同比增速59.1/26.0/18.6％,摊薄EPS分别为1.21/1.52/1.80元,当前股价对应PE为44/35/30X。公司是国内钛材行业绝对龙头,借助航空航天领域钛材升级换代、国产化率提升契机,产品结构优化升级,盈利能力增强,募投项目投产巩固公司龙头地位,公司成长确定性强,维持"买入"评级。
风险提示高端钛材市场需求持续性不及预期;高端钛材市场竞争加剧;公司募投项目进展不及预期;海绵钛和中间合金价格超预期上涨。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):历史最好的半年及二季度业绩-2021中报点评
■中航证券
事件:公司8月25日公告,2021H1营收28.40亿元(+39.41％),归母净利润2.78亿元(+95.56％),毛利率21.07％(-1.27pcts),净利率10.95％(+2.64pcts)。
投资要点:"中国钛"的代名词,航空航天重大项目钛材供应商:公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司军品广泛应用在航空(发动机叶片、防护板、肋、翼、起落架等)、航天(船舱骨架,火箭发动机壳件,体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂等)、船舶(舰船上的水翼、行进器等)等领域,民品主要用在是有化工、冶金工业等方面。公司连续三届获得中国航天科技集团优秀供应商,同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。
产品结构进一步优化,业绩再创同期新高:2021H1公司收入同比增长39.41％,归母净利润增长95.56％,业绩继续创出新高,归母净利润增速远超营收增速,单看2021Q2业绩,公司创出最高单季度营收(16.24亿元)和归母净利润(1.82亿元),公司业绩的快速增长主要是内公司产品结构持续优化,以航空领域钛材为首的盈利能力强的产品比例提升,从而进一步提高公司盈利能力。分业务板块来看,2021H1钛产品、其他金属产品分别实现收入22.24亿元(+27.56％)和5.72亿元(+112.48％)。公司上半年钛产品实现产量1.23万吨(+37.02％),销量1.17万吨(31.98％),产销量均快速增长,同时受益于产品结构优化钛产品板块毛利率(25.31％)同比增长了0.76个百分点。
全面加强内部管理,切实达到降本增效:2021H1,公司不断提升内部管理水平,扎实落实各项生产计划,企业生产管理效率明显向好,费用率(7.31％,-3.68pcts)实现快速下降,净利率(10.95％)同比增加了2.64个百分点,盈利能力加强。
大量备产采购,下游需求旺盛:公司预付款项(2.52亿元,+509.95％)、应付票据(7.38亿元,+1376.22％)大幅增加,主要是公司大量进行材料采购,备战生产。公司合同负债(2.10亿元,+68.20％)快速提升,我们认为一定程度反映了下游订单和需求较为旺盛,随着公司产品的生产销售,未来转化至利润表将增厚业绩。
加快推进募投项目建设,助力公司打开产能瓶颈:公司2020年钛产品设计产能与实际产能分别为2万吨、2.27万吨,距离公司"十四五"发展目标中5万吨产能目标仍存在一定差距,为此公司2021年实施非公开定向增发项目,发行价42.20元/股,实际募资19.68亿元,主要投向①高品质钛材生产线,②宇航级钛合金产品产线与③检测检验中心及科研中试平台建设项目,上述三个项目建设期约为2年左右,项目投产后,预计2023年公司钛产品产能有望超3万吨。目前公司加快推进募投项目建设,确保募投项目快速推进并投产达效,进一步打开公司产能瓶颈。同时此次非公开定增,公司引入了包括陕西省成长性企业引导基金、陕西金资基金、朱雀基金等多名战略合作者,进一步为公司提供市场渠道开拓、融资多元化、资产优化等多方面支持。
航空航天需求旺盛,公司有望充分受益:高端钛材市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛,同时钛行业市场高端产品产能不足,市场呈现出供不应求的态势。根据公司产品转型升级的部署和安排,将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,巩固和提高中高端市场的领先优势,加快推进募投项目建设,提高中高端用钛的市场占用率。2021年上半年,公司获得航空工业等多家企业"优秀供应商""金牌供应商"称号。
投资建议:公司作为我国航空航天领域钛产品主力供应商,在高端钛产品供不应求的环境下,有望充分受益。公司高端产品结构持续优化,同时加强内部管理,降本增效,盈利能力不断上升。公司积极推进募投项目建设,打开产能上限,有望进一步提高中高端用钛的市场占用率,巩固优势地位。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为56.06亿元、68.99亿元和82.27亿元,归母净利润分别为5.64亿元、7.32亿元和8.93亿元,EPS分别为1.18元、1.53元和1.87元,我们维持"买入"评级,目标价63.00元,对应2021-2023年预测EPS的53倍、41倍及34倍PE。
风险提示:募投建设不及预期,原材料价格上涨,行业景气度下降
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):销量同比大增,公司业绩超预期-中报点评
■广发证券
事件:公司2021H1实现营收28.4亿元,同比+39.41％,实现归母净利润2.78亿元,同比+95.56％,实现扣非归母净利润2.54亿元,同比+93.64％。2021Q2实现营收16.24亿元,环比+33.5％,实现归母净利润1.82亿元,环比+88.8％。
销量同比大幅增长,公司上半年业绩超预期。2021H1公司实现钛产品销量11712.06吨,同比+31.98％,实现其他金属销量158.84吨,同比+400.13％。其中公司实现钛材销量9094.62吨,同比大幅增长。子公司宝钛华神实现净利润6549万元,同比小幅增长,销售净利率由2020H1的20.67％上升至2021H1的23.69％。公司业绩大幅增长主因产品销量增加及优化产品结构,盈利能力较强的产品收入占比提高。
期间费用率下降,公司销售净利率有所提升。2021H1公司发生管理费用7801.82万元,同比-19.92％,主因职工薪酬下降;发生财务费用4776.94万元,同比-0.58％,主因利息收入增加。2021H1公司销售期间费用率达到7.31％,低于上年的12.77％。销售净利率由2020年的9.25％升至2021H1的10.95％,盈利能力稳步提升。
募投项目持续投产,公司钛材产能稳步提升。公司2019年非公开增发募投项目逐步投产,新增钛合金锭产能1万吨/年、管材290吨/年、型材100吨/年,板材1500吨/年、带材5,000吨/年、箔材500吨/年。
盈利预测及投资评级:预计2021-2023年公司营收分别为54.01亿元、69.74亿元以及81.40亿元,对应归母净利润分别为6.13亿元、8.22亿元以及9.48亿元,EPS分别为1.28、1.72、1.98元/股。参考可比公司及公司历史估值,我们认为公司合理价值为64元/股,对应2021年50倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:公司定增项目扩产速度不及预期;下游订单不及预期。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):产销两旺提振公司业绩,设立合资公司、定增募投扩产项目推进未来发展-中报点评
■银河证券
事件:公司发布2021年半年度报告,期间实现营业收入28.40亿元,同比增长39.41％;归属于上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长95.56％;实现每股收益EPS0.60元,同比增长82.14％。
产销两旺提振公司业绩。公司报告期内钛产品产销量分别达到1.23万吨和1.17万吨,同比分别增加37.02％和31.98％;其他金属产品产销量分别为151吨和158吨,同比分别增加186％和400％。公司毛利率同环比略有下降,但公司净利率达到12.54％,同比增加1.06个百分点,环比增加3.71个百分点。净利率提高主要是由于管理费用率大幅降低到1.36％,同比降低2.9个百分点。
下游需求旺盛,公司发展具备潜力。2021年上半年,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛。预计下半年国内钛市场仍将保持稳中下向好的发展态势。据有色金属工业协会,2015-2020年航空航天用钛材销量从6862吨提升到1.72万吨,年复合增长率20％,保持较快增长速度。
投资设立合资公司宝钛精锻、非公开发行募投项目提高公司市场竞争力。公司报告期内发布公告,拟出资8000万元与宝鸡拓普达和宝鸡锐邦共同出资设立宝钛精锻,发挥各自优势,共同做优做强做大精密锻造产业,提升锻造产能。另外公司通过非公开发行A股股票募集资金投资建设高品质钛锭、宇航级宽幅钛合金、检测检验中心三个项目及补充流动资金。高品质钛锭项目预计项目建成达产后,新增钛及钛合金锭总产能1万吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨;宇航级宽幅钛合金,建成达产后,完成新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年的经营规划;检测检验中心建成后将促进企业整体科研技术水平,提升企业竞争力。另外5.15亿元将用于补充流动资金。定增项目的完成,现有主营业务进一步完善升级,拓展、延伸产品线,优化公司资本结构,提升公司综合实力。
投资建议:未来成长可期,内生方面驱动力较大,项目推进的战略布局方向明确,考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大,利好公司产品价格及订单的增长。较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张,将利好公司未来的业绩弹性。预计公司2021-2022年归母净利润为5.83/7.54亿元,对应2021-2022年EPS为1.22/1.58元,对应2021-2022年PE为43x/34x,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及不及预期,公司产能扩建不及预期等。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):宝钛股份上半年净利润同比增长95.56%
■中国证券报
宝钛股份8月24日晚间发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入28.4亿元，同比增长39.41%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长95.56%。
宝钛股份主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售，是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、 棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。
公司表示，2021年上半年，公司积极把握钛行业市场需求增长的重要机遇，紧密围绕"三个市场"，着力提升"三个能力"，创新产业结构布局，提高运行质量和效率，航空航天等盈利能力较强的产品收入占比提高，产品结构进一步优化，各项生产经营指标稳步提升。
2021年年初，公司成功实现非公开发行募集资金20亿元，募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备，新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。太平洋证券指出，募投项目将扩充高端产能，项目预计2022年起将陆续实现投产，保证公司军民品长期产量增长。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):研发实力强劲,产销实现上行-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增95.56％,维持"买入"评级8月24日公司发布半年报,21H1公司实现营收28.40亿元(yoy+39.41％),归母净利2.78亿元(yoy+95.56％)。业绩增长主因报告期公司产品销量增加且产品结构优化所致。我们预计21-23年公司EPS分别为1.15/1.40/1.72元(前值1.11/1.31/1.65元),根据可比公司21年平均67倍的Wind一致预期PE,考虑到公司21-23业绩年均复合增速约为31％,低于可比公司平均业绩增速(35.18％),给予15％估值折价,给予其21年57倍PE,21年公司EPS为1.15元,目标价65.55元(前值47.18元),维持买入评级。
21H1钛行业市场整体向好,公司产销量同比上行据21H1公司财报,上半年国内钛行业市场整体向好,化工行业复苏带动中低端钛产品需求,而高端产品市场则受益于航空航天等领域升级换代需求增量,叠加出口市场需求缓慢恢复,报告期内,公司共实现钛产品产销1.23/1.17万吨,同比上涨37.02/31.98％。考虑公司20年报中披露21年经营目标钛产品产量2.4万吨,公司稳步经营,有望实现经营目标。
依托研发实力,持续优化产品结构公司研发实力强劲,报告期内共获得各级科技成果奖6项,获批专利授权2项;研发投入约0.57亿元,同比增1.78％。此外,公司已作为供应商为神舟十二号载人飞船等航天工程项目提供钛材。依托强劲研发实力,公司产品结构持续优化,航空航天等盈利能力较强的产品收入占比实现提高,受益于此,报告期内公司销售净利率实现同比增2.65pct至10.95％。
投资设立合资企业,积极扩产保证未来持续增长据公司公告(2021-021),公司拟与宝鸡拓普达、宝鸡锐邦共同设立合资公司宝钛精锻,其中,公司拟认缴出资8000万元,占注册资本的40％;宝鸡拓普达与宝鸡锐邦各占注册资本40/20％。宝钛精锻成立后,有利于公司继续做优做强做大精密锻造产业,提升公司锻造产能,缓解公司锻造产能压力。
稳步经营发展,维持"买入"评级考虑公司产品结构持续优化与21H1实际经营情况,我们小幅上调高端产品收入与销量,预计公司21-23年EPS为1.15/1.40/1.72元(前值1.11/1.31/1.65元)。根据可比公司21年平均67倍的Wind一致预期PE,考虑到公司21-23业绩年均复合增速约为31％,低于可比公司平均业绩增速(35.18％),给予15％估值折价,给予其21年57倍PE,21年公司EPS为1.15元,目标价65.55元(前值47.18元),维持买入评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):业绩如期大增,绝对龙头紧握钛行业机遇-2021年中报点评
■中信证券
公司2021Q2实现归母净利润1.82亿元,为公司单季历史最高业绩,略超业绩预告。公司2021H1实现营收28.40亿,同比/环比+39.4％/+23.5％,实现归母净利润2.78亿,同比/环比+95.6％/+26.1％,业绩略超业绩预告的2.76亿元。其中2021Q2实现营收16.24亿元,同比/环比+59.7％/+33.5％,实现归母净利润1.82亿元,同比/环比+80.3％/+88.8％。
公司业绩上升的主要因素:1)国内钛行业市场整体向好,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品市场受益于军品钛材订单放量,需求旺盛。2)公司紧握钛行业市场机遇,产品销量增加,2021H1钛产品销量同比+31.98％;同时加大产品结构优化力度,航空航天等盈利能力较强的产品收入占比进一步提高,2021H1公司钛产品毛利率提升0.76pct至25.31％。3)2021H1海绵钛均价为6.69万元/吨,同比/环比-7.5％/+15.6％,海绵钛价格环比有所上涨,但公司具有1万吨海绵钛产能,原料价格波动对利润影响较小,全产业链优势凸显。
高景气周期下最受益的钛产业核心资产,迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头,拥有最完整的产品类型和产业链组成,已形成2.27万吨钛加工材生产能力,第一阶段募投项目完成后,公司钛材产能将达到3万吨;第二阶段集团母公司计划2025年实现5万吨钛产品产量,成为全球最大的钛材供应商。公司紧抓军工钛材放量周期,我们预计2021年起高端钛材产品占比将提升至50％以上,且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险,叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为23.6％。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资建议:维持公司2021-2023年归母净利润预测为6.01/7.50/8.97亿元,对应EPS预测为1.26/1.57/1.88元。公司作为国内钛材行业绝对龙头,在行业景气周期中,业绩增长确定性高,且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。结合可比公司估值和军品业务营收占比,给予公司2022年45xPE,上调公司目标价至70.6元(原目标价为55元),维持公司"买入"评级。
[2021-08-03] 宝钛股份(600456):宝钛股份7月份接待阳光资管等六家机构调研
■中国证券报
宝钛股份8月2日晚间披露7月投资者关系活动记录表，公司在7月份接待了阳光资管、西部证券、天风证券、西高新产业风投、陕投基金管理公司等6家机构调研。
对于机构关心的钛行业的上下游情况，公司表示，总的来讲，钛行业的生产链主要是由钛矿、海绵钛以及钛加工材构成。具体而言，原钛矿经过选矿、富集、化学反应后得到富钛矿，再经过氯化和精制得到纯四氯化钛，经过镁还原得到海绵钛，在此基础上，经过熔铸得到钛锭，然后经过锻造、轧制、铸造等工序得到钛材产品。
宝钛股份表示，公司的核心竞争力主要包括行业地位优势、技术和设备优势、科研实力和质量体系优势、品牌优势、专业化人才优势、优质客户资源的优势、自我配套优势、管理优势、成本优势。关于竞争优势，宝钛股份表示，由于公司技术水平、生产设备以及产品质量在国内同行业一直处于领先地位，同时，公司拥有整套的钛加工材生产系统及配套设施，而且生产规模随着项目的不断投入而逐步扩大，已形成一定的规模经济，成本优势明显;除此之外，公司还加强对生产工艺流程的实时管理，在提高产品成材率的同时，还充分利用钛废碎料的回收利用，走循环经济的路线，资源综合利用，进一步降低成本。
[2021-07-29] 宝钛股份(600456):钛合金龙头王者归来,军民共振多点开花-深度点评
■太平洋证券
我国军用钛材需求增速高企,未来五到十年需求高景气度可期。
根据有色金属工业协会统计,2020年我国航空航天用钛合金销量同比增长36％。"十四五"期间,我国新型军机放量,发动机、飞行武器产量快速增长;"十五五"期间国产民用大飞机以及军用航空航天需求将快速增长。下游需求持续旺盛将拉动军用钛合金需求在未来五到十年高景气度。短期看,近两年军用钛合金行业需求增速有望保持30％左右。
军用钛合金供不应求,龙头企业扩产进行时。高端钛合金材料加工难度大,国内需求尤其在军用高端钛合金领域基本集中于龙头公司。
龙头上市公司宝钛股份、西部超导和西部材料过去几年均实现不同程度的业绩增长。目前国内高端军用钛合金处于供不应求的状态,龙头公司均在扩充高端产能,军工产能增长弹性大的公司预期将获得更高的业绩增速。
宝钛为钛材龙头,受益发动机、航空、飞行武器多领域增长。宝钛股份是钛材加工传统龙头,公司产品涵盖钛及钛合金板材、棒材、管材等产品,下游包含航空航天领域(发动机、航空、飞行武器等)、船舶等军用领域,以及化工、冶金等民用领域。公司在军用钛合金领域具备先入优势,在发动机、飞行武器用钛合金领域占据绝对优势,航空用板材等领域占比高,充分受益军工多领域需求增长。
募投项目扩充高端产能,应对需求快速增长。公司目前具有2万吨钛材加工产能。2021年年初,公司成功实现非公开发行募集资金20亿,募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备,新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。项目建设期24-25个月,预计2022年起将陆续实现投产,保证公司军民品长期产量增长。
收入增长快,利润率有增长潜力,公司短期业绩弹性大。目前公司利润几乎全部来自于军品;出口以及民品业务销量占比高,但是利润率低对公司业绩贡献小。2021年公司军品需求继续快速提升,民品方面化工行业进入新的扩产高峰期,2021年公司军民品两方面需求均处于快速增长期。
公司产品目前供不应求,一方面公司通过技改提升产能利用效率;
一方面调整军民品生产结构,公司产能优先保证军品生产任务。我们认为,2021年公司收入有望实现快速增长。同时,公司在军品占比提升,规模效应提升的双重作用下,净利润率也具备提升空间。整体来看,公司具备较大的业绩弹性。
盈利预测与评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润约为5.81亿元、7.79亿元、10.61亿元,EPS为1.22元、1.64元、2.23元,对应目前股价46.91元动态PE分别为39倍、29倍和21倍。公司市场地位突出,业绩弹性大,具备超预期的潜力,给予"买入"的投资评级。
风险提示:需求增长不及预期;行业竞争加剧。
[2021-07-08] 宝钛股份(600456):业绩超预期,钛材景气周期中的核心标的-2021年上半年业绩预增点评
■中信证券
宝钛股份预计2021Q2实现归母净利润1.80亿元,为公司单季历史最高业绩,超市场预期。宝钛股份预计2021H1实现归母净利润2.76亿,同比／环比增长94.2％/24.g％,其中2021Q2实现归母净利润1.80亿元,同比／环比增长78.2％/87.5％。预计2021H1实现扣非归母净利润2.53亿,同比／环比增长92.7％/34.g％,其中2021Q2实现扣非归母净利润1.61亿元,同比／环比增长74.7％/75.2％,2021Q2业绩超市场预期。
公司业绩上升的主要因素:1)公司积极把握钛行业市场机遇,加大产品结构优化力度,我们推断军品钛材的收入占比提高。受益于军品钛材更高的单价和更高的毛利率,公司经营业绩同比／环比均大幅增长。2)2021H1海绵钛均价为6.69万元邝屯,同比／环比。7_5％／+15.6％,其中2021Q2海绵钛均价为6.80万元邝屯,同比／环比+4.8％／3_5％。海绵钛价格环比有所上涨,但公司具有1万吨海绵钛产能,原料价格波动对利润影响较小,全产业链优势凸显。
高景气周期下最受益的钛产业核心资产,迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头,拥有最完整的产品类型和产业链组成,已形成2.27万吨钛加工材生产能力,第一阶段募投项目完成后,公司钛材产能将达到3万吨;第二阶段集团母公司计划2025年实现5万吨钛产品产量,成为全球最大的钛材供应商。
公司紧抓军工钛材放量周期,高端钛材产品占比预计将提升至50％以上,且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险,叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为23.6％。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;
海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资建议:考虑军品钛材产／销量超预期,上调公司2021-2023年归母净利润预测为6.01/7.50/8.97亿元(原预测5.07/6.63/8.26亿元),对应EPS预测为1.26/1.57/1.88元。公司作为国内钛材行业绝对龙头,在行业景气周期中,业绩增长确定性高,且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。结合可比公司估值和军品占比,给予公司2022年35xPE,上调公司未来一年目标市值至263亿元,对应目标价55元(原目标价53元),维持公司"买入"评级。
[2021-07-08] 宝钛股份(600456):第二季度归母净利润同比增长78％左右,创单季度历史新高-业绩预增点评
■东莞证券
第二季度归母净利润同比增长78％左右,创单季度历史新高。公司公告,2021年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元左右,同比增长94.16％左右;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.53亿元左右,同比增长92.73％左右。经测算,公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元左右,同比增长78.3％左右,环比增长86.7％左右,创公司单季度净利润历史新高。
业绩增长的主要原因是产品结构优化,促进毛利率提升。公司产品结构的优化,中高端产品比例的提升,主要是航钛产品销售占比增加所致。中高端产品盈利能力较强,毛利率较高,带动了公司综合毛利率提升。2021年第一季度综合毛利率21.70％,同比提高了2.82个百分点。
募投项目:将推动公司成长。2021年2日,公司成功非公开增发募集资金总额20.05亿元。募投项目,1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、型材产能100吨;2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项钛合金目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完全达产后,公司将新增收入23.82亿元,新增净利润3.42亿元。我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。我国高端钛材应用领域(航空航天、船舶和海洋工程)消费量占比显著提升,钛材需求结构持续优化,带动钛材公司的发展。
投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。增发募投项目投产,将推动公司业绩再上一个新的台阶。预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.16元、1.44元,目前股价对应PE为36倍、29倍,维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
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[2022-02-18] 宝钛股份(600456):全年业绩较高增长,Q4业绩受原料涨价拖累-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预增预告,预计全年实现归母净利润约55,000万元到58,000万元,同比增长51.66％到59.93％;扣非归母净利润约49,000万元到52,000万元,同比增长53.72％到63.13％。
简评
全年业绩增长较为显著,海绵钛价格上行拖累四季度业绩
2021年,公司预计实现归母净利润约5.50-5.80亿元,同比增长51.66-59.93％;扣非归母净利润约4.90-5.20亿元,同比增长53.72-63.13％。公司持续开拓市场,不断改革创新,主营业务产品销售收入同比增长,体现了较强的盈利能力量。
据测算,2021Q4公司预计实现归母净利润约0.79-1.09亿元,同比下降10.16-34.94％;扣非归母净利润约0.52-0.82亿元,同比下降14.65-45.78％。2021Q4,海绵钛的价格涨幅远高于钛材的价格涨幅,导致钛材生产成本上升较大,我们判断这是导致公司Q4利润端表现不佳的主要原因。
公司30％左右的海绵钛由宝钛华神供应,控股宝钛华神使得公司能够确保海绵钛的稳定供应及保证原料质量。宝钛华神2020年海绵钛产量为8212吨,市占率为6.68％,与头部厂商仍有较大差距。2021年7月,宝钛华神1.2万吨/年海绵钛生产线开始投产并逐渐释放产能,未来将有助于公司减少原材料涨价的负面影响。
代表中国立足国际市场,国内龙头地位稳固
公司是我国最大的以钛及钛合金生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列;公司研发优势强大,曾顺利实施完成多项国家重大科技专项、国家发改委海洋工程研发及产业化项目,4500米潜水器钛合金载人球壳制造技术荣获2018年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖;公司注册的"宝钛BAOTI"及图形商标获得中国驰名商标称号,在美国、英国、法国、意大利等30多个国家和地区进行了登记注册,"宝钛"牌钛及钛合金加工材在国际市场上已成为"中国钛"的代名词。钛行业市场需求缓慢恢复,主营业务板块或将持续增长2021年,钛行业出口市场需求缓慢恢复,国内钛行业市场整体向好。中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长;高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛;宏观方面,依托国家"十四五"发展规划和2035年远景目标纲要,钛行业受到国家和各级地方政府的支持,未来钛行业在航空、航天、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场发展机遇。2021年上半年,公司实现营业收入28.40亿元,其中归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,钛产品销售量11,712.06吨(其中钛材销售量9,094.62吨)。
C919飞机商业化投产持续推进,带动高端钛合金需求增长
C919飞机是我国首款完全按照国际先进适航标准研制的单通道大型干线客机,具有我国完全的自主知识产权。最大航程超过5500公里,性能与国际新一代的主流单通道客机相当。宝钛集团是C919项目钛材的首选供应商,也是国内合格供应商。未来C919的商业化量产,将对高端钛合金提出较高需求,公司也将持续受益。
盈利预测与投资评级:改革创新下产品结构持续优化,首次覆盖,给予"增持"评级随着公司产品结构持续优化,募投项目建设的加快推进,预计到2023年,中高端用钛的市场占用率将会得到提升,进一步巩固公司在国内钛行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.71、8.14和10.29亿元,同比增长分别为57.38％、42.60％和26.41％,相应21年至23年EPS分别为1.19/1.70/2.15元,对应当前股价PE分别为42/30/24倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
1、产能投放不及预期2、原材料价格持续上涨
[2022-02-14] 宝钛股份(600456):航空航天需求强劲,募投扩产突破瓶颈-深度研究报告
■兴业证券
宝钛股份是国内最大的钛合金专业化基地。钛由于其优异的性能被称为"战略金属"。公司作为六十余年历史的老牌钛材企业,是国内最大的钛合金专业化基地,具备海绵钛-钛锭-钛材完备产业能力,具有代表世界领先水平的装备,技术实力雄厚,主持或参与制定多项国家标准。公司钛产品涵盖钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材,应用于航空、航天、深潜等高端领域。
航空航天钛材应用加速增长,市场空间依然广阔。据《2020年中国钛工业发展报告》,2020年中国航空航天领域钛材应用量为17228吨,同比增长36.73％,增速同比增加14.34pct。航空航天已经成为仅次于化工的钛材重要应用领域,但相比全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50％左右,我国航空航天用钛材市场还存在较大潜力。钛材行业投入和资质壁垒造成行业集中度高,高端钛材要求自主稳定供给。
军机及发动机列装/维修、航天火箭/导弹等下游需求强劲拉动。航空领域,我们测算2021-2030年军用/商用飞机机身及发动机所带动的年均钛合金需求约为1.49万吨/年,价值约为55.0亿元/年。航天领域,火箭发射创新高,导弹型号批产装备,型号研制向体系化系列化实战化转型,呈现高景气度。据中国有色金属工业协会,2020年化工PTA领域新扩建项目拉动钛材需求最大。2020年国内钛产业3家上市公司的钛产品相关业务营收合计为68.54亿元,国外龙头企业俄罗斯VSMPO-AVISMA营收高达80.63亿元。2020年国外航空市场疲软两家钛巨头企业营收下降,而国内3家上市公司钛产品营收均实现增长,体现出国内市场旺盛需求叠加国产替代的拉动力度。
旺盛需求支撑高产能利用率,率先增发扩产突破瓶颈。钛合金由于其特殊的物理特性,对熔炼、锻压设备及工艺等实力要求高,产能扩建所需特种设备一次投入大,周期一般在2年以上。宝钛股份2020年产能利用率已达93.97％,通过充分挖潜实际产能已经超过设计产能,公司2019年10月募投项目全面拓展钛锭-钛材产能。公司在行业内三家上市公司中布局扩产最早,有望最先实现项目投产,率先享受下游装备市场高速增长驱动的钛材需求红利。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.68/8.6/11.44亿元,EPS分别为1.19/1.8/2.39元/股,对应2022年2月10日收盘价PE为42/27.7/20.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:航空航天领域竞争加剧;原材料价格上涨;产能扩建及研发投入或短期影响业绩释放。
[2022-02-06] 宝钛股份(600456):需求牵引增长强劲,募投扩产突破瓶颈
■兴业证券
宝钛股份是国内最大的钛合金专业化基地。钛由于其优异的性能被称为"战略金属"。公司作为六十余年历史的老牌钛材企业,是国内最大的钛合金专业化基地,具备海绵钛-钛锭-钛材完备产业能力,具有代表世界领先水平的装备,技术实力雄厚主持或参与制定多项国家标准。公司钛产品涵盖钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材,应用于航空、航天、深潜等高端领域。
航空航天钛材应用加速增长,市场空间依然广阔。据《2020年中国钛工业发展报告》,2020年中国航空航天领域钛材应用量为17228吨,同比增长36.73％,增速同比增加14.34pct。航空航天已经成为仅次于化工的钛材重要应用领域,但相比全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50％左右,我国航空航天用钛材市场还存在较大潜力。钛材行业投入和资质壁垒造成行业集中度高,高端钛材要求自主稳定供给。
军机及发动机列装/维修、航天火箭/导弹等下游需求强劲拉动。航空领域,军机缺口尚大,实战化训练带动配套发动机维修更换需求。航天领域,火箭发射创新高,导弹型号批产装备,型号研制向体系化系列化实战化转型,呈现高景气度。据中国有色金属工业协会,2020年化工精对苯二甲酸新扩建项目拉动钛材需求最大。2020年国外航空市场疲软两家钛巨头企业营收下降,而国内宝钛股份、西部超导、西部材料3家上市公司钛产品营收均实现增长,体现出国内市场旺盛需求叠加国产替代的拉动力度。
旺盛需求支撑高产能利用率,率先增发扩产突破瓶颈。钛合金由于其特殊的物理特性,对熔炼、锻压设备及工艺等实力要求高,产能扩建所需特种设备一次投入大,周期一般在2年以上。宝钛股份2020年产能利用率已达93.97％,通过充分挖潜实际产能已经超过设计产能,公司2019年10月募投项目全面拓展钛锭-钛材产能。公司在行业内三家上市公司中布局扩产最早,有望最先实现项目投产,率先享受下游装备市场高速增长驱动的钛材需求红利。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.68/8.6/11.44亿元,EPS分别为1.19/1.8/2.39元/股,对应2022年1月28日收盘价PE为38.6/25.5/19.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:航空航天领域竞争加剧;原材料价格上涨;产能扩建及研发投入或短期影响业绩释放。
[2022-01-25] 宝钛股份(600456):海绵钛上涨压缩Q4利润,高端钛材放量正当时-2021年年度业绩预增公告点评
■西部证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.5-5.8亿元,YOY+51.66％～+59.93％;扣非归母净利润为4.9～5.2亿元,YOY+53.72％～+63.13％。2021Q4归母净利润为0.79～1.09亿元,YOY-34.94％～-10.16％;扣非归母净利润为0.52～0.82亿元,YOY-45.78％～-14.65％。
海绵钛价格大幅上行,压缩公司四季度利润空间。化工行业复苏中低端钛材需求量释放,公司产能利用率高位运行;而原料端国产海绵钛2021Q4价格环比前一季度上涨18.17％。海绵钛占钛材生产成本的80％以上,直接影响公司利润规模。宝钛华神1.2万吨/年海绵钛生产线2021年7月投产,产能现处于爬坡阶段,预计将部分平抑原料价格影响。
C919预期2022年内交付,民机即将迈入国产替代时代,高端钛材需求高增。国产大飞机C919目前处于适航取证阶段,据我们测算,C919的商业化量产预计带来20000吨高端钛合金需求。公司作为C919项目钛材的国内合格供应商,宇航级宽幅钛合金板材等项目逐步投产,高端产能提升增强盈利能力。
军品需求高增速,公司产品结构持续优化,盈利能力提高。2021年Q3,航空板块主机厂的预收账款加合同负债的总和显著增加,达到483.26亿元,同比上涨401.89％。军工行业高壁垒、产品高毛利率,公司紧抓军工钛材放量周期,对标西部超导利润提升空间较大。
投资建议:预计2021-2023年归母净利为5.66/8.04/10.67亿元,同比增长55.9％/42.2％/32.7％,考虑公司产品结构持续优化与上游原料价格趋于平稳,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场不及预期、新产能释放低于预期、原材料价格波动。
[2022-01-23] 宝钛股份(600456):海绵钛价格大涨,拖累2021Q4业绩-年度点评
■民生证券
事件概述:1月21日,公司发布2021年业绩预增公告:预计2021年实现归母净利5.5亿元至5.8亿元,同比+51.66％至+59.93％,扣非后归母净利4.9亿元至5.2亿元,同比+53.73％至+63.13％。据此测算,2021Q4公司实现归母净利0.79亿元至1.09亿元,环比Q3-59.24％至-43.71％,扣非后归母净利0.52亿元至0.82亿元,环比Q3-71.54％至-55.20％。
分析与判断:海绵钛价格大涨,拖累2021Q4业绩。价格方面,2021Q4钛行业维持高景气度,产业链价格重心继续上移,但原料价格涨幅远高于钛材涨幅。2021Q4海绵钛市场均价环比Q3+13.27％,而2021Q4钛板均价环比Q3仅上涨2.34％,海绵钛占钛材生产成本的80％以上,预计2021Q4公司毛利率受海绵钛涨价影响,出现下滑。销量方面,公司钛产品逐步放量,2021年前三季度,公司实现钛产品销量1.96万吨,同比+39.29％。我们认为2021Q4公司业绩环比大幅下滑主要是原材料海绵钛价格涨幅高于钛材价格涨幅所致。
公司是国内钛材龙头。公司为钛及钛合金产品研发、生产和销售高新技术企业,是我国目前唯一一家具有铸-锻-钛材加工完整产业链的企业。公司钛材年产量位居全国第一,是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一。截至2020年末,公司海绵钛设计产能1万吨/年,钛锭设计产能2.5万吨/年,钛材设计产能2万吨/年。随着未来宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,高品质钛锭、管材、型材项目投产,公司龙头地位将更加稳固。
高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。公司2021年初成功完成非公开发行股票,募集资金净额19.68亿元,有力保障募投的钛材项目顺利实施。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;预计钛材项目将于2022年逐步投产,届时公司钛产品结构将进一步优化。
海绵钛及四氯化锆扩产,缩小公司原材料缺口。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目逐步推进,截止2021上半年完成项目进度59.6％,该扩建项目将有助于公司缩小原材料供给缺口,进一步增强公司业绩稳定性。
投资建议:受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展,公司钛材需求空间广阔,随着高端钛产品项目投产,公司盈利水平有望持续攀升。我们预计公司2021-2023年归母净利润依次5.68/7.01/8.85亿元,对应2022年1月21日收盘价54.41元,2021-2023年PE依次为46/37/29倍,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
[2022-01-21] 宝钛股份(600456):宝钛股份2021年净利润预增52%-60%
■上海证券报
宝钛股份发布业绩预告。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为55,000万元到58,000万元，同比增长51.66%到59.93%。2021年，公司主营业务产品销售收入同比增长，盈利能力显著增强，本期经营业绩同比增长。
[2022-01-14] 宝钛股份(600456):钛材龙头,尽享行业景气红利-首次覆盖
■西部证券
尽享行业景气周期,4大增长驱动力推动钛材需求扩容。军机方面:国内军机、国产航空发动机数量及单机用钛量有较大提升空间,2021年H1,主机厂资产负债表端预收账款和合同负债总和同比上涨832.33％,进一步印证军机需求大幅提升;民机领域:C919和ARJ21的商业化量产预计带来23500吨用钛需求,首架宽体客机CR929完成前期工作进入开工制造,亦将带来一定的用钛增量;船舶领域:我国单船用钛量仅为1％,提升空间巨大;海洋工程领域,海水淡化工程的建设预计每年新增用钛量2707吨;化工领域:PTA新建项目投产将进一步释放增量。
三大核心竞争力构筑护城河。公司龙头地位稳固,研发优势＆技术优势构筑品牌效应,客户认证构筑竞争壁垒;一体化布局构筑成本优势,是国内唯一拥有全产业链的钛材加工企业,上游控股宝钛华神,确保原料稳定供应;产能与产品齐全形成规模经济,预计2023年公司钛材产能将达到25740吨,行业内国内规模最大。
产品结构持续优化,有望实现量价齐升。公司持续改善产品结构,提升军品钛材占比,通过定增募资持续扩张产能。募投项目高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目和宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目将于2023年陆续投产放量,高端产能进一步提升。据我们测算2020年公司钛材吨净利仅为2.03万元/吨,与西部超导钛材吨净利7.8万元/吨相比,随着公司军品钛材占比提升,公司钛材吨净利有很大的提升空间。
投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为60.98/69.46/83.55亿元,归母净利润分别为7.05/8.97/11.66亿元。2022年度,给定公司40倍PE估值,对应股价为75.20元,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
[2021-12-30] 宝钛股份(600456):低估值高成长军用钛合金龙头,航发航天景气上行
■安信证券
卡位航发航天景气赛道,行业龙头地位显著。公司作为国内军用钛合金龙头,在航发、航天及航空方向上均有所布局,预计2022年需求端确定性较强,其中:1)航发,公司钛合金棒材主要被用于生产发动机叶片、防护板等冷端部件,在供应端占据市场主导地位,以太行系列及其改型带来的增量需求呈现快速增长,是当前军品收入主要来源;2)航天,公司钛合金板材主要用于液体燃料发动机燃烧舱、火箭发动机壳件等方向。考虑航发及航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,有望进一步带动公司军品业务呈现加速上行态势。
结构优化叠加技改扩产,有望助推利润弹性向上。公司2020年钛加工实际产能达2.27万吨,超出设计产能13.57％,主要分为军、民、外贸三大方向。考虑受疫情影响,外贸需求恢复较为缓慢,公司整体产能具备一定优化空间,此外,公司亦可通过技改等方式助力产能不断提升。预计随公司产能结构优化与相关技改及募投项目落地,将进一步带动公司综合利润率的向上弹性。
海绵钛自供能力增强,预计将持续增厚公司业绩。钛加工材经由海绵钛重新熔炼及压力加工后形成,据定增公告,公司子公司宝钛华神(持股66.7％)2017-2019年海绵钛产量分别为8765、9189及9133吨,其中50％产品用于对外销售,剩余部分为保证公司内部原材料供应,而据半年报显示,"1.2万吨海绵钛扩产项目"工程进度已达59.6％,预计新产能达产后,在进一步提升公司海绵钛自供能力的同时亦可对冲上游海绵钛涨价压力,稳定公司盈利能力。
投资建议:公司作为我国军用钛合金龙头企业,将持续受益于航发及航天两大景气赛道带来的需求高增长,而伴随公司技改推进与新产能的逐步投产,有望助推公司业绩不断上行。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.22、10.82和14.40亿元,对应估值分别为45、30、23倍,首次覆盖,给予"买入-A"评级。
风险提示:军品订单不及预期。
[2021-11-03] 宝钛股份(600456):钛材放量+产品结构优化,业绩表现亮眼-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年前三季度业绩公告,2021年前三季度实现归母净利润为4.71亿元,同比增长95.06％;其中单三季度实现归母净利润1.93亿元,同比增长94.34％,环比增长6.04％。
事件评论
钛材放量+产品结构优化,公司业绩表现持续亮眼:公司抢抓市场机遇实现钛材产销大幅增长,并且持续优化产品结构,带动毛利率提高,实现业绩大幅增长。(1)公司前三季度钛产品产量1.99万吨(其中销量1.96万吨),同比增长40％;第三季度钛产品产量0.76万吨,环比增长9.9％,销量0.79万吨,环比增长24.5％。(2)公司拥有军工、民用、外贸三大钛材业务,其中军工钛材受益于产品订单放量(以航天、航空、航发产品为主)产销量稳定提升,民用钛材受益下游化工行业高景气拉动订单显著提升。产品结构的优化带动公司毛利率稳步提升,2021Q3公司毛利率20.94％,环比增长0.34％。(3)公司子公司宝钛华神产能持续扩张且产量不断提升,叠加海绵钛价格稳步向上,在为公司提供额外利润的同时进一步提高了公司的原料保障能力。2021年前三季度公司存货25.82亿元,同比增长20％。
规模效应凸显+经营管理深化,降本增效引导整体费率下降:近年来受益于公司机制的改善,叠加行业高景气红利,公司经营效率不断提升。公司前三季度整体费率继续下降,2021年Q1-Q3销售费率、管理费率、财务费率分别同比-0.27pct、-1.86pct、-0.92pct;公司研发费用稳定约1亿元,同比-0.88pct。业绩高增下,Q1-3四费合计占比同比-3.93pct,单三季度四费合计占比维持低位,环比+0.22pct。
后续关注海绵钛价格上涨对公司业绩的进一步提振:今年9月份镁锭价格从2万元/吨跳涨至6万元/吨;同时钛矿、液氯价格也在全面上涨,导致部分半流程的海绵钛企业停产,近期海绵钛价格单吨上涨2万元至8.0-8.5万元/吨,上涨幅度超过30％。而公司产品结构中军工定价相对稳定,但民用和外贸钛材能通过成本加成的定价模式将海绵钛的成本逐步传导出去,加之宝钛华神对公司原料的保障能力,因此在海绵钛价格上涨的过程中,公司的利润有望进一步提振。公司作为钛材行业里产能规模最大、产能扩张速度较快、资源保障能力最强的公司,预计公司2021-2023年归母净利为6.8/8.5/10.8亿元,对应PE为36X、29X和23X。
风险提示
1.高端钛材需求增长不及预期;
2.海绵钛和钛材价格上涨不达预期。
[2021-11-03] 宝钛股份(600456):军品钛材龙头,高端钛材产销量高速增长-三季点评
■招商证券
业绩增长主要动因:①国内钛行业市场整体向好,产销两旺。受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,高端产品市场需求旺盛。前三季度,公司钛产品产销量均达到2万吨左右,分别同比增长40.41％和39.29％;②产品结构持续优化,高端钛材占比提升。2021Q3公司整体毛利率20.96％,环比增长0.34pct,主要原因系军用钛材放量增长。军品钛材的高速增长使产品结构向高端迈进,将持续带动公司业绩大增。
全产业链布局,海绵钛涨价最佳受益标的。因供需关系改善,海绵钛价格处于长期上涨通道。子公司宝钛华神拥有海绵钛产能1万吨,实际产量约9000多吨,并新建1.2万吨海绵钛产能,今年6月份起陆续投产,预计明年海绵钛产量可接近2万吨。公司存货26亿元,存货升值潜力较大。
技改及募投项目助力突破产能瓶颈,成长属性凸显。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,拥有钛加工材产能2.27万吨,并不断通过加快技改,全力推进再融资等方式增效扩产。公司募投项目计划于2022年上半年建成,彼时钛材产能将达到3万吨,公司成长属性进一步凸显。
商用飞机、海洋、建筑等高端领域布局深厚。公司紧盯国内外高端市场发展趋势,持续跟进航空、航天、海洋等领域重点项目,不断开发建筑、新能源、钛与生活等新兴领域用钛需求,中高端钛材发展潜力领先行业。
维持"强烈推荐-A"投资评级。因军品需求步入发展快车道,公司高端钛材产销量大增,带动公司业绩爆发式增长,预计2021-2023年实现净利润6.62/8.47/10.21亿元,对应市盈率37/29/24倍。在军品行业估值较低,具备充足安全边际,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:高端钛材需求不及预期、原材料价格上涨向下游传导不畅、募投项目进展不及预期等风险。
[2021-11-01] 宝钛股份(600456):单季业绩续创新高,全产业链抵御原料波动-2021年三季报点评
■中信证券
公司2021Q3实现归母净利润1.93亿元,专业绩预告相当,续创公司单季历史最高业绩。公司2021年前三季度实现营收46.15亿,同比+44.2％,实现归母净利润4.71亿,同比+95.1％,专业绩预告相当。其中2021Q3实现营收17.8亿元,同比/环比+52.5％/+9.3％,实现归母净利润1.93亿元,同比/环比+94.3％/+6.3％,续创公司单季历史最高业绩。
公司业绩上升的主要因素:1)国内钛行业市场整体向好,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长;高端产品市场受益于军品钛材订单放量,需求旺盛。2)公司紧握钛行业市场机遇,产品销量增加,2021前三季度钛产品销量同比+40.4％,其中Q3实现销量0.82万吨,同比/环比+57.7％/+29.2％。
3)同时加大产品结构优化力度,航空航天等盈利能力较强的产品收入占比提高,2021Q3公司整体毛利率提升0.34pct至20.94％。)2021H1海绵钛均价为6.9万元/吨,同比/环比+19.6％/+1.4％,海绵钛价格有所上涨,但公司具有1万吨海绵钛产能(另有1.2万吨产能处于爬坡阶段),原料价格波动对利润影响较小,全产业链优势凸显。
高景气周期下最受益的钛产业核心资产,迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头,拥有最完整的产品类型和产业链组成,已形成2.27万吨钛加工材生产能力,预计第一阶段募投项目于2022年上半年完成后,公司钛材产能将达到3万吨;第二阶段,集团母公司计划2025年实现5万吨钛产品产量,成为全球最大的钛材供应商。公司紧抓军工钛材放量周期,我们预计高端钛材产品占比将提升至50％以上,且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险,叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为22.7％。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;
海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资建议:公司三季度业绩略超此前预期,续创公司单季历史最高业绩,我们上调对公司军品钛材销量的假设,上调公司2021-2023年归母净利润预测为6.51/8.27/10.23亿元(原预测为6.01/7.50/8.97亿元),对应EPS预测为1.36/1.73/2.14元。公司作为国内钛材行业绝对龙头,在行业景气周期中,业绩增长确定性高,且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。基于2022年40xPE,维持公司未来一年目标价70.6元,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 宝钛股份(600456):募投项目放量,产品结构优化-2021年三季报业绩点评
■国信证券
公司前三季度业绩增长95％
宝钛股份公布2021年三季报,2021年前三季度公司营业收入46.16亿元,同比增长44.2％;前三季度归母净利润4.71亿元,同比增长95.1％,归母扣非净利润4.38亿元,同比增长96.8％。前三季度经营活动产生的现金流量净额-1.86亿元,同比下降164.5％。三季度单季,公司营业收入17.75亿元,同比增长52.5％,环比二季度增长9.3％;归母扣非净利润1.84亿元,同比增长101.4％,环比二季度增长13.1％。
公司营业收入增长主因前三季度公司产品销量增加,归母净利润增长主因前三季度公司产品销量增加及产品结构优化,盈利能力较强的产品收入占比提高。前三季度公司钛产品生产量19866吨,同比增长40.4％,钛产品销量19565吨,同比增长39.3％。三季度公司钛产品生产量7585吨,同比增长46.3％,环比二季度增长9.9％;三季度公司钛产品销量7853吨,同比增长51.8％,环比二季度增长24.5％。经营活动产生的现金流量净额同比减少主因前三季度公司购买商品支付的现金以及受限保证金同比增加。
投资建议:维持"买入"评级
预计公司2021-2023年营业收入为60.14/69.62/74.79亿元,同比增速38.7/15.8/7.4％,归母净利润分别为6.82/8.56/9.85亿元,同比增速88.1/25.5/15.0％,摊薄EPS分别为1.43/1.79/2.06元,当前股价对应PE为34.6/27.5/23.9X。公司是国内钛材行业绝对龙头,借助航空航天领域钛材升级换代、国产化率提升契机,产品结构优化升级,盈利能力增强,募投项目顺利投产巩固公司龙头地位,公司成长确定性强,维持"买入"评级。
风险提示
高端钛材市场需求持续性不及预期;高端钛材市场竞争加剧;公司募投项目进展不及预期;海绵钛和中间合金价格超预期上涨。
[2021-10-21] 宝钛股份(600456):钛材龙头,转型升级-公司深度报告
■信达证券
公司为钛材行业龙头,盈利能力持续提升。公司于2002年上市,专业从事钛及钛合金生产,主要产品有钛材、海绵钛两大类,其中海绵钛由子公司宝钛华神负责。2018年以来,公司业绩逐年持续增长,同时在航空航天等高端钛材需求快速增长的背景下,公司产品结构转型升级效果显著,盈利能力不断提升,净利率由2017年的1％提升至2021年H1的11％。公司预计2021年前三季度实现归母净利4.71亿元左右,同比增长94.96％左右,三季度单季度净利润约1.93亿元创新高。
公司产品向高端钛材转型升级。公司钛材产业链完整,目前拥有年产能海绵钛1万吨、钛锭3万吨、钛材2万吨,2021H1钛产品产量为1.23万吨、钛材销量为9095吨。2021年公司定增募资20.05亿元,扩建产能钛及钛合金钛锭10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。公司将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,进一步优化产品结构调整,提高中高端钛材的市占率。另外,宝钛华神扩建1.2万吨海绵钛产能预计2021年下半年投产,将有效提升公司海绵钛自给率,平抑原材料成本波动风险。
钛材行业市场广阔,高端钛材需求快速增长。疫情后,钛材行业出口市场需求缓慢恢复,中低端产品受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛。2018-2020年,中国航空航天领域钛材销量增速分别为15％、22％和37％,高于钛材总体增速,引领钛材消费强势增长。随着C919等国产飞机逐步量产,我们预计未来3-5年内,航空航天领域的钛材需求将呈现加速增长的态势。另外医疗、海洋等新兴市场也有望成为新的需求增长点。
盈利预测与投资评级:结合公司钛材产能规划及行业需求,我们预计2021-2023年公司归母净利分别为6.78、9.40、12.13亿元,对应当前股价的PE分别为33、24、19倍。对标可比公司西部超导,我们认为给予公司2022年40倍PE较为合理,考虑公司钛材销量、高端钛材占比及盈利能力持续提升,给予公司"买入"评级。
股价催化剂:公司钛材销量及业绩增长超预期。
风险因素:原材料海绵钛价格上涨导致钛材成本上升;航空航天等领域钛材产品需求增长低预期,导致公司钛材产品价格及销量下滑。
[2021-10-12] 宝钛股份(600456):钛行业维持高景气度,Q3净利续创历史新高-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预增公告:2021年前三季度,公司预计实现归母净利润为4.71亿元左右,同比增长94.96％;扣非归母净利润4.37亿元左右,同比增长96.49％。分季度看,2021Q3,公司预计实现归母净利润1.93亿元,同比增长94.11％、环比增长6.20％;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长100.59％、环比增长12.64％。业绩超预期。
点评:钛行业维持高景气度,Q3净利续创历史新高。①钛行业维持高景气度,钛材价格环比继续抬升:受益于下游航天、航空、新能源、军工等领域增长,钛行业维持高景气度,测算Q3市场钛板价格环比+3.03％,主要原材料海绵钛价格+1.41％,预计公司产品毛利率抬升,驱动Q3归母净利润续创历史新高。②公司产品结构优化,不断提高中高端市场领先优势。公司抢抓市场机遇,持续优化产品结构,盈利能力较强的产品收入占比持续提升。
核心看点:①公司产品契合国家经济结构战略性调整以及产业转型升级要求。依托国家"十四五"发展规划和2035年远景目标纲要,未来钛行业在航空、航天、大飞机、新能源、新材料、深海等产业上运用前景广阔。公司不断优化产品结构,着力提升中高端用钛的市场占用率。②海绵钛及四氯化锆扩产。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目于2021年7月完工,该扩建项目有助于公司缩小原材料供给缺口。③高端钛材项目投产,钛产品结构持续优化。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;预计将于2022年3月完工,公司钛产品结构将进一步优化。
业绩预测:下游领域维持高景气度,钛材价格重心有望继续抬升,公司高端钛产品扩建项目投产在即,产品"量增质优"提升公司盈利水平。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润6.72亿元、8.04亿元、9.74亿元,对应EPS分别为1.41元、1.68元、2.04元,对应目前股价(10月12日)的PE分别为34.0倍、28.4倍、23.4倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:钛产品需求波动风险;原材料价格波动风险;行业转型升级压力等
[2021-10-12] 宝钛股份(600456):宝钛股份前三季度净利同比预增94.96%左右
■证券时报
宝钛股份(600456)10月12日晚间公告，预计前三季度实现净利润4.71亿元左右，同比增长94.96%左右。报告期内，公司抢抓市场机遇，持续优化产品结构，盈利能力较强的产品收入占比提升，产品毛利率提高，使得公司本期经营业绩同比增长。
[2021-09-23] 宝钛股份(600456):军品订单加速释放,钛企龙头腾飞崛起-深度研究
■五矿证券
中国处于军工装备的加速现代化阶段带动钛材行业迎来未来5-8年高景气周期。我们认为,在"十四五"期间国产武器装备加速更新换代,军队实战演练全面推进,疫情成功防控全国开工率持续回暖的大背景下,中国钛产业将迎来新一轮发展机遇,钛材供给侧正处于由"量增"向"质升"转变的关键阶段:一方面新式国产武器装备加速批量列装,军品钛材作为主流军工新材料,需求持续旺盛;另一方面因新冠疫情停工停产的化工项目于2021年集中投产,民品钛材需求将出现补偿性增长。我们预计,中国军工装备加速现代化将引领钛产业未来5-8年迎来高速需求增长期,同时供需结构持续优化,行业供给集中度将显著提升,高端产能逐步释放。
宝钛股份大力推进机制改革,经营业绩稳步增长,新增募投项目将为公司未来高速发展奠定坚实基础。过去几年,宝钛股份按照"做精军品、做活民品、做大外贸"的发展思路,坚持大力推进机制改革:发展质量和效率持续提高,期间费用率稳步下降,高端市场份额不断扩大。2021年在中国化工行业复苏、军工装备加速更新换代的情况下,公司钛产品销售延续2020年旺盛态势,上半年产量和销量分别为12280吨、11712吨,同比分别增长37％和31％,其中钛材产品销量达9094吨。受益于军品订单加速释放,高端产品结构优化,公司经营指标稳步增长,上半年总营业收入达28.4亿元,同比增长39.4％,归母净利润为2.78亿元,同比增长95.6％。2021年公司定向增发募资不超过20.05亿元,其中约15亿元用于投建高品质钛锭和钛材扩能项目建设。项目达产后有望解决公司高端产能不足的发展瓶颈,进一步打开未来成长空间。
放眼未来军工装备加速更新换代释放钛材活力,公司业绩值得期待。2021年起中国国防军队现代化建设进入关键阶段,大国博弈加剧更令关键装备、关键材料的自主可控迫在眉睫,军品钛材未来将持续迎来量价齐升的黄金战略机遇期。我们认为,2020年-2025年间军品钛材将成为中国钛材消费市场的"核心发动机",预计未来五年航空航天用钛将以CAGR26％加速增长。2025年中国航空航天用钛预计将达到5.4万吨,其中国产新型四代战机的量产将释放2.9万吨的航空钛材需求。公司作为国内具备完整军工资质的龙头钛材供应商(宝钛股份、西部超导和西部材料),拥有强大研发实力和先进生产设备,自成立以来出色完成了多项国家重大科技专项,军工积淀深厚。在军品钛材订单加速释放大背景下,公司有望充分受益于高景气周期,未来业绩值得期待。
首次覆盖,给予公司"买入"评级。我们认为在军工加速现代化的背景下,公司军品订单将加速释放。此外,中国化工设备集中投产使得民品业务有望获得盈利改善,加之,外贸业务至暗时刻已过,未来有望加速恢复。我们预计,2021年-2023年公司总营业收入分别为59.2亿元、70.5亿元、83.6亿元,营收增速分别为36％、19％、19％,EPS分别为1.18元/股、1.48元/股、1.76元/股,对应PE为44,35,30。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:
1、公司航空航天级高端钛材产能爬坡缓慢;2、军工订单增长不及预期。
[2021-09-06] 宝钛股份(600456):营收增长稳定,净利率提升明显-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入28.40亿元,同比增长39.41％,归母净利润2.78亿元,同比增长95.56％,扣非净利润2.54亿元,同比增长93.64％。
投资要点:营业成本压力毛利率微降,优化管理费用净利率提升。上半年营业收入28.40亿元,同比增长39.41％,归母净利润2.78亿元,同比增长95.56％,扣非净利润2.54亿元,同比增长93.64％。毛利率21.07％,同比微降1.27pct,期间费用率5.32％,同比下降2.94pct,主要原因是管理费用大幅降低,净利率9.79％,同比上升2.87pct。合同负债同比增长68.20％,达到2.10亿元,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足,业绩弹性充满期待。
产品结构优化,钛产品占收入和利润主要部分。公司持续优化产品结构,巩固高端市场占有率和话语权,各项生产经营指标稳步增长,钛产品目前是公司收入和利润的主要来源。上半年钛产品销售11,712.06吨(其中钛材销售量9,094.62吨),收入22.24亿元,同比增长27.56％,占总收入78.29％,毛利润占比94.02％。其他金属业务收入5.72亿元,同比增长112.48％,其他业务收入0.45亿元,同比增长78.93％。
国内钛合金绝对龙头,持续受益于军工行业高景气。公司是国内的钛及钛合金领域龙头,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品,主要应用于宇宙飞船、火箭发动机、飞机机体和航空发动机等航空航天领域,以及炼油设备和电解设备等石化领域。募投项目进展顺利,完成后可扩充高端钛材产能,提高公司盈利能力。在十四五军工行业高景气背景下,飞机型号批产带来军用钛合金的广阔需求,公司将直接收益。在民航市场,ARJ21飞机已成功运营,C919飞机对适航证发起最后冲刺,CR929首架开工,国产发动机CJ1000和CJ2000目前试验进展顺利,未来民航钛合金市场有望进一步打开,为公司长期稳健增长提供坚实基础。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。预计2021-2023 年归母净利润分别为5.96/7.35/9.14亿元,每股收益分别为1.39/1.71/2.12元,以目前的股价对应的PE分别为38/31/25,首次覆盖,给与买入评级。
风险提示:1)市场竞争力下降风险;2)募投项目进展不如预期风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-28] 宝钛股份(600456):钛产品量价齐升,Q2净利创历史新高-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收28.40亿元,同比增长39.41％;归母净利润2.78亿元,同比增长95.56％。2021Q2,公司实现营收16.24亿元,同比增长59.68％、环比增长33.50％;归母净利润1.82亿元,同比增长80.26％、环比增长88.80％。业绩符合预期。
点评:钛产品量价齐升,Q2净利创历史新高。
①销量带动营收增长,钛产品毛利率改善:公司是国内最大的钛材生产商,2021H1销售钛产品1.17万吨,同比+31.98％,钛产品的营收增至22.24亿元,同比+27.56％。公司致力于优化产品结构,同时受益于吨成本同比下降4.32％,2021H1钛产品的毛利率达25.31％,毛利率同比+0.76pct。
②Q2净利润创历史新高,现金流大幅改善:2021Q2公司钛产品销量环比+16.78％,叠加钛产品价格环比提升,管理费用和信用减值降幅明显,Q2实现归母净利1.82亿元,创历史新高。经营性净现金流达4.96亿元,同比+379％。
③提升内部管理水平,期间费用下降明显:公司不断提升内部管理水平,2021H1的三费费率仅为5.32％,同比2020年同期(剔除运输费后)下降2.58pct。
核心看点:
①海绵钛及四氯化锆扩产。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目于2021年7月完工,该扩建项目助公司缩小原材料供给缺口,预计年均增加利润总额2.62亿元,项目资本金财务内部收益率为98％。
②高端钛材项目投产,钛产品结构持续优化。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;预计将于2022年3月完工,公司钛产品结构将进一步优化。
业绩预测:钛材消费增长势头较好,钛材价格有望维持高位,公司高端钛产品扩建项目投产在即,产品"量增质优"提升公司盈利水平。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润5.43亿元、6.36亿元、7.52亿元,对应EPS分别为1.14元、1.33元、1.57元,对应目前股价(8月27日)的PE分别为46倍、39倍、33倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:钛产品需求波动风险;原材料价格波动风险;行业转型升级压力等
[2021-08-26] 宝钛股份(600456):钛产品销量提升亮眼,营收稳步增长-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年报,实现营业收入28.40亿元,同比增长39.41％;归母净利2.78亿元,同比增长95.56％;扣非归母净利2.54亿元,同比增长93.64％。
事件评论
营收稳步增长,钛产品销量提升推动业绩表现亮眼:2021H1公司产品销量稳步提升,钛产品销售量11712.06吨,同比增加31.98％(其中钛材销售9094.62吨)。
(1)从产品结构来看:2021H1公司军工钛材和民用钛材营收均有明显增长,而外贸市场相对疲弱,并且高端航空级产品营收略有下降。2021H1钛产品均价18.99万元/吨,同比下滑3.35％;2021H1公司毛利率同比下降1.27pct至21.07％;主要是由于2021上半年受益于化工行业的高景气,公司民用钛材订单增速阶段性相对更高。(2)从产业链利润分配来看:2021H1公司子公司宝钛华神实现净利润6549万元,同比增长5.47％;根据亚金,2021H1海绵钛均价为6.6万元/吨,同比下降4.74％。随着宝钛华神产能的扩张和产量的提高(年产1.2万吨海绵钛及3000吨四氯化锆生产线项目进度已达59.6％),公司的原料保障能力将会更强。
深化推进机制改革和降本增效,费率同比改善:2021H1公司经营管理效率进一步提升,研发、销售、管理、财务费用率均同比下降,较2020H1分别下降0.74pct,0.23pct,2.04pct,0.68pct,四大费用率合计也从10.99％降至7.31％,有较大改善。2021H1公司应收账款同比增长21.7％,体现了航空级钛材产品销售的显著提升。2021H1公司其他收益2807万元,同比增长332％,主要是由于确认政府补贴。同时,2021H1公司资产减值损失893万元,预计是计提存货减值损失所致。
充分享受行业景气周期,未来3-5年进入业绩快速释放期:整体来看,存量钛材产能的挖潜、产品结构的调整以及募投新增高端钛材产能项目的抓紧建设是公司继续抢占高端钛材市场份额的重要保证。根据公司十四五规划,2025年公司钛材产能有望进一步扩张至5万吨,规模优势有望更进一步;与此同时,军工现代化加速推动军工钛材放量,公司产品结构有望进一步改善;叠加海绵钛价格的周期向上,公司业绩弹性十足。基于此,我们预计公司2021-2023年归母净利为6.0/8.2/10.8亿元,对应PE为42X、31X和24X。
风险提示
1.高端钛材需求增长不及预期;
2.海绵钛和钛材价格上涨不达预期。
[2021-08-26] 宝钛股份(600456):产品结构优化,盈利能力提升-2021年中报业绩点评
■国信证券
销量增长叠加产品结构优化,公司上半年业绩增长96％公司公布2021年中期报告,2021年上半年公司营业收入28.40亿元,同比增长39.41％,归属于上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长95.56％,扣非归母净利润2.54亿元,同比增长93.64％,经营活动产生的现金流量净额-1.15亿元,同比下降336.21％。公司上半年营收和业绩大增主因产品销量增加及优化产品结构,盈利能力较强的产品收入占比提高所致。上半年公司钛产品销售量11712.06吨,同比增长31.98％。今年上半年钛材市场整体向好,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛。
非公开发行股票工作圆满完成,高端钛材产能加速扩张募投项目包括高品质钛锭、管材、型材生产线,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材以及配套的检测检验及科研中试平台等。募投项目具备良好的盈利前景,产能的扩张将有助于公司开拓市场,扩大市场份额;产品技术升级有利于公司高端产品的开发应用,巩固高端钛材市场优势地位。
投资建议:维持"买入"评级预计公司2021-2023年营业收入为54.88/62.39/69.48亿元,同比增速26.5/13.7/11.4％,归母净利润分别为5.77/7.27/8.62亿元,同比增速59.1/26.0/18.6％,摊薄EPS分别为1.21/1.52/1.80元,当前股价对应PE为44/35/30X。公司是国内钛材行业绝对龙头,借助航空航天领域钛材升级换代、国产化率提升契机,产品结构优化升级,盈利能力增强,募投项目投产巩固公司龙头地位,公司成长确定性强,维持"买入"评级。
风险提示高端钛材市场需求持续性不及预期;高端钛材市场竞争加剧;公司募投项目进展不及预期;海绵钛和中间合金价格超预期上涨。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):历史最好的半年及二季度业绩-2021中报点评
■中航证券
事件:公司8月25日公告,2021H1营收28.40亿元(+39.41％),归母净利润2.78亿元(+95.56％),毛利率21.07％(-1.27pcts),净利率10.95％(+2.64pcts)。
投资要点:"中国钛"的代名词,航空航天重大项目钛材供应商:公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司军品广泛应用在航空(发动机叶片、防护板、肋、翼、起落架等)、航天(船舱骨架,火箭发动机壳件,体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂等)、船舶(舰船上的水翼、行进器等)等领域,民品主要用在是有化工、冶金工业等方面。公司连续三届获得中国航天科技集团优秀供应商,同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。
产品结构进一步优化,业绩再创同期新高:2021H1公司收入同比增长39.41％,归母净利润增长95.56％,业绩继续创出新高,归母净利润增速远超营收增速,单看2021Q2业绩,公司创出最高单季度营收(16.24亿元)和归母净利润(1.82亿元),公司业绩的快速增长主要是内公司产品结构持续优化,以航空领域钛材为首的盈利能力强的产品比例提升,从而进一步提高公司盈利能力。分业务板块来看,2021H1钛产品、其他金属产品分别实现收入22.24亿元(+27.56％)和5.72亿元(+112.48％)。公司上半年钛产品实现产量1.23万吨(+37.02％),销量1.17万吨(31.98％),产销量均快速增长,同时受益于产品结构优化钛产品板块毛利率(25.31％)同比增长了0.76个百分点。
全面加强内部管理,切实达到降本增效:2021H1,公司不断提升内部管理水平,扎实落实各项生产计划,企业生产管理效率明显向好,费用率(7.31％,-3.68pcts)实现快速下降,净利率(10.95％)同比增加了2.64个百分点,盈利能力加强。
大量备产采购,下游需求旺盛:公司预付款项(2.52亿元,+509.95％)、应付票据(7.38亿元,+1376.22％)大幅增加,主要是公司大量进行材料采购,备战生产。公司合同负债(2.10亿元,+68.20％)快速提升,我们认为一定程度反映了下游订单和需求较为旺盛,随着公司产品的生产销售,未来转化至利润表将增厚业绩。
加快推进募投项目建设,助力公司打开产能瓶颈:公司2020年钛产品设计产能与实际产能分别为2万吨、2.27万吨,距离公司"十四五"发展目标中5万吨产能目标仍存在一定差距,为此公司2021年实施非公开定向增发项目,发行价42.20元/股,实际募资19.68亿元,主要投向①高品质钛材生产线,②宇航级钛合金产品产线与③检测检验中心及科研中试平台建设项目,上述三个项目建设期约为2年左右,项目投产后,预计2023年公司钛产品产能有望超3万吨。目前公司加快推进募投项目建设,确保募投项目快速推进并投产达效,进一步打开公司产能瓶颈。同时此次非公开定增,公司引入了包括陕西省成长性企业引导基金、陕西金资基金、朱雀基金等多名战略合作者,进一步为公司提供市场渠道开拓、融资多元化、资产优化等多方面支持。
航空航天需求旺盛,公司有望充分受益:高端钛材市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛,同时钛行业市场高端产品产能不足,市场呈现出供不应求的态势。根据公司产品转型升级的部署和安排,将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,巩固和提高中高端市场的领先优势,加快推进募投项目建设,提高中高端用钛的市场占用率。2021年上半年,公司获得航空工业等多家企业"优秀供应商""金牌供应商"称号。
投资建议:公司作为我国航空航天领域钛产品主力供应商,在高端钛产品供不应求的环境下,有望充分受益。公司高端产品结构持续优化,同时加强内部管理,降本增效,盈利能力不断上升。公司积极推进募投项目建设,打开产能上限,有望进一步提高中高端用钛的市场占用率,巩固优势地位。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为56.06亿元、68.99亿元和82.27亿元,归母净利润分别为5.64亿元、7.32亿元和8.93亿元,EPS分别为1.18元、1.53元和1.87元,我们维持"买入"评级,目标价63.00元,对应2021-2023年预测EPS的53倍、41倍及34倍PE。
风险提示:募投建设不及预期,原材料价格上涨,行业景气度下降
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):销量同比大增,公司业绩超预期-中报点评
■广发证券
事件:公司2021H1实现营收28.4亿元,同比+39.41％,实现归母净利润2.78亿元,同比+95.56％,实现扣非归母净利润2.54亿元,同比+93.64％。2021Q2实现营收16.24亿元,环比+33.5％,实现归母净利润1.82亿元,环比+88.8％。
销量同比大幅增长,公司上半年业绩超预期。2021H1公司实现钛产品销量11712.06吨,同比+31.98％,实现其他金属销量158.84吨,同比+400.13％。其中公司实现钛材销量9094.62吨,同比大幅增长。子公司宝钛华神实现净利润6549万元,同比小幅增长,销售净利率由2020H1的20.67％上升至2021H1的23.69％。公司业绩大幅增长主因产品销量增加及优化产品结构,盈利能力较强的产品收入占比提高。
期间费用率下降,公司销售净利率有所提升。2021H1公司发生管理费用7801.82万元,同比-19.92％,主因职工薪酬下降;发生财务费用4776.94万元,同比-0.58％,主因利息收入增加。2021H1公司销售期间费用率达到7.31％,低于上年的12.77％。销售净利率由2020年的9.25％升至2021H1的10.95％,盈利能力稳步提升。
募投项目持续投产,公司钛材产能稳步提升。公司2019年非公开增发募投项目逐步投产,新增钛合金锭产能1万吨/年、管材290吨/年、型材100吨/年,板材1500吨/年、带材5,000吨/年、箔材500吨/年。
盈利预测及投资评级:预计2021-2023年公司营收分别为54.01亿元、69.74亿元以及81.40亿元,对应归母净利润分别为6.13亿元、8.22亿元以及9.48亿元,EPS分别为1.28、1.72、1.98元/股。参考可比公司及公司历史估值,我们认为公司合理价值为64元/股,对应2021年50倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:公司定增项目扩产速度不及预期;下游订单不及预期。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):产销两旺提振公司业绩,设立合资公司、定增募投扩产项目推进未来发展-中报点评
■银河证券
事件:公司发布2021年半年度报告,期间实现营业收入28.40亿元,同比增长39.41％;归属于上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长95.56％;实现每股收益EPS0.60元,同比增长82.14％。
产销两旺提振公司业绩。公司报告期内钛产品产销量分别达到1.23万吨和1.17万吨,同比分别增加37.02％和31.98％;其他金属产品产销量分别为151吨和158吨,同比分别增加186％和400％。公司毛利率同环比略有下降,但公司净利率达到12.54％,同比增加1.06个百分点,环比增加3.71个百分点。净利率提高主要是由于管理费用率大幅降低到1.36％,同比降低2.9个百分点。
下游需求旺盛,公司发展具备潜力。2021年上半年,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响,需求旺盛。预计下半年国内钛市场仍将保持稳中下向好的发展态势。据有色金属工业协会,2015-2020年航空航天用钛材销量从6862吨提升到1.72万吨,年复合增长率20％,保持较快增长速度。
投资设立合资公司宝钛精锻、非公开发行募投项目提高公司市场竞争力。公司报告期内发布公告,拟出资8000万元与宝鸡拓普达和宝鸡锐邦共同出资设立宝钛精锻,发挥各自优势,共同做优做强做大精密锻造产业,提升锻造产能。另外公司通过非公开发行A股股票募集资金投资建设高品质钛锭、宇航级宽幅钛合金、检测检验中心三个项目及补充流动资金。高品质钛锭项目预计项目建成达产后,新增钛及钛合金锭总产能1万吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨;宇航级宽幅钛合金,建成达产后,完成新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年的经营规划;检测检验中心建成后将促进企业整体科研技术水平,提升企业竞争力。另外5.15亿元将用于补充流动资金。定增项目的完成,现有主营业务进一步完善升级,拓展、延伸产品线,优化公司资本结构,提升公司综合实力。
投资建议:未来成长可期,内生方面驱动力较大,项目推进的战略布局方向明确,考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大,利好公司产品价格及订单的增长。较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张,将利好公司未来的业绩弹性。预计公司2021-2022年归母净利润为5.83/7.54亿元,对应2021-2022年EPS为1.22/1.58元,对应2021-2022年PE为43x/34x,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及不及预期,公司产能扩建不及预期等。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):宝钛股份上半年净利润同比增长95.56%
■中国证券报
宝钛股份8月24日晚间发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入28.4亿元，同比增长39.41%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长95.56%。
宝钛股份主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售，是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、 棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。
公司表示，2021年上半年，公司积极把握钛行业市场需求增长的重要机遇，紧密围绕"三个市场"，着力提升"三个能力"，创新产业结构布局，提高运行质量和效率，航空航天等盈利能力较强的产品收入占比提高，产品结构进一步优化，各项生产经营指标稳步提升。
2021年年初，公司成功实现非公开发行募集资金20亿元，募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备，新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。太平洋证券指出，募投项目将扩充高端产能，项目预计2022年起将陆续实现投产，保证公司军民品长期产量增长。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):研发实力强劲,产销实现上行-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增95.56％,维持"买入"评级8月24日公司发布半年报,21H1公司实现营收28.40亿元(yoy+39.41％),归母净利2.78亿元(yoy+95.56％)。业绩增长主因报告期公司产品销量增加且产品结构优化所致。我们预计21-23年公司EPS分别为1.15/1.40/1.72元(前值1.11/1.31/1.65元),根据可比公司21年平均67倍的Wind一致预期PE,考虑到公司21-23业绩年均复合增速约为31％,低于可比公司平均业绩增速(35.18％),给予15％估值折价,给予其21年57倍PE,21年公司EPS为1.15元,目标价65.55元(前值47.18元),维持买入评级。
21H1钛行业市场整体向好,公司产销量同比上行据21H1公司财报,上半年国内钛行业市场整体向好,化工行业复苏带动中低端钛产品需求,而高端产品市场则受益于航空航天等领域升级换代需求增量,叠加出口市场需求缓慢恢复,报告期内,公司共实现钛产品产销1.23/1.17万吨,同比上涨37.02/31.98％。考虑公司20年报中披露21年经营目标钛产品产量2.4万吨,公司稳步经营,有望实现经营目标。
依托研发实力,持续优化产品结构公司研发实力强劲,报告期内共获得各级科技成果奖6项,获批专利授权2项;研发投入约0.57亿元,同比增1.78％。此外,公司已作为供应商为神舟十二号载人飞船等航天工程项目提供钛材。依托强劲研发实力,公司产品结构持续优化,航空航天等盈利能力较强的产品收入占比实现提高,受益于此,报告期内公司销售净利率实现同比增2.65pct至10.95％。
投资设立合资企业,积极扩产保证未来持续增长据公司公告(2021-021),公司拟与宝鸡拓普达、宝鸡锐邦共同设立合资公司宝钛精锻,其中,公司拟认缴出资8000万元,占注册资本的40％;宝鸡拓普达与宝鸡锐邦各占注册资本40/20％。宝钛精锻成立后,有利于公司继续做优做强做大精密锻造产业,提升公司锻造产能,缓解公司锻造产能压力。
稳步经营发展,维持"买入"评级考虑公司产品结构持续优化与21H1实际经营情况,我们小幅上调高端产品收入与销量,预计公司21-23年EPS为1.15/1.40/1.72元(前值1.11/1.31/1.65元)。根据可比公司21年平均67倍的Wind一致预期PE,考虑到公司21-23业绩年均复合增速约为31％,低于可比公司平均业绩增速(35.18％),给予15％估值折价,给予其21年57倍PE,21年公司EPS为1.15元,目标价65.55元(前值47.18元),维持买入评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
[2021-08-25] 宝钛股份(600456):业绩如期大增,绝对龙头紧握钛行业机遇-2021年中报点评
■中信证券
公司2021Q2实现归母净利润1.82亿元,为公司单季历史最高业绩,略超业绩预告。公司2021H1实现营收28.40亿,同比/环比+39.4％/+23.5％,实现归母净利润2.78亿,同比/环比+95.6％/+26.1％,业绩略超业绩预告的2.76亿元。其中2021Q2实现营收16.24亿元,同比/环比+59.7％/+33.5％,实现归母净利润1.82亿元,同比/环比+80.3％/+88.8％。
公司业绩上升的主要因素:1)国内钛行业市场整体向好,中低端产品市场受益于化工行业复苏,需求同比明显增长,高端产品市场受益于军品钛材订单放量,需求旺盛。2)公司紧握钛行业市场机遇,产品销量增加,2021H1钛产品销量同比+31.98％;同时加大产品结构优化力度,航空航天等盈利能力较强的产品收入占比进一步提高,2021H1公司钛产品毛利率提升0.76pct至25.31％。3)2021H1海绵钛均价为6.69万元/吨,同比/环比-7.5％/+15.6％,海绵钛价格环比有所上涨,但公司具有1万吨海绵钛产能,原料价格波动对利润影响较小,全产业链优势凸显。
高景气周期下最受益的钛产业核心资产,迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头,拥有最完整的产品类型和产业链组成,已形成2.27万吨钛加工材生产能力,第一阶段募投项目完成后,公司钛材产能将达到3万吨;第二阶段集团母公司计划2025年实现5万吨钛产品产量,成为全球最大的钛材供应商。公司紧抓军工钛材放量周期,我们预计2021年起高端钛材产品占比将提升至50％以上,且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险,叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为23.6％。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资建议:维持公司2021-2023年归母净利润预测为6.01/7.50/8.97亿元,对应EPS预测为1.26/1.57/1.88元。公司作为国内钛材行业绝对龙头,在行业景气周期中,业绩增长确定性高,且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。结合可比公司估值和军品业务营收占比,给予公司2022年45xPE,上调公司目标价至70.6元(原目标价为55元),维持公司"买入"评级。
[2021-08-03] 宝钛股份(600456):宝钛股份7月份接待阳光资管等六家机构调研
■中国证券报
宝钛股份8月2日晚间披露7月投资者关系活动记录表，公司在7月份接待了阳光资管、西部证券、天风证券、西高新产业风投、陕投基金管理公司等6家机构调研。
对于机构关心的钛行业的上下游情况，公司表示，总的来讲，钛行业的生产链主要是由钛矿、海绵钛以及钛加工材构成。具体而言，原钛矿经过选矿、富集、化学反应后得到富钛矿，再经过氯化和精制得到纯四氯化钛，经过镁还原得到海绵钛，在此基础上，经过熔铸得到钛锭，然后经过锻造、轧制、铸造等工序得到钛材产品。
宝钛股份表示，公司的核心竞争力主要包括行业地位优势、技术和设备优势、科研实力和质量体系优势、品牌优势、专业化人才优势、优质客户资源的优势、自我配套优势、管理优势、成本优势。关于竞争优势，宝钛股份表示，由于公司技术水平、生产设备以及产品质量在国内同行业一直处于领先地位，同时，公司拥有整套的钛加工材生产系统及配套设施，而且生产规模随着项目的不断投入而逐步扩大，已形成一定的规模经济，成本优势明显;除此之外，公司还加强对生产工艺流程的实时管理，在提高产品成材率的同时，还充分利用钛废碎料的回收利用，走循环经济的路线，资源综合利用，进一步降低成本。
[2021-07-29] 宝钛股份(600456):钛合金龙头王者归来,军民共振多点开花-深度点评
■太平洋证券
我国军用钛材需求增速高企,未来五到十年需求高景气度可期。
根据有色金属工业协会统计,2020年我国航空航天用钛合金销量同比增长36％。"十四五"期间,我国新型军机放量,发动机、飞行武器产量快速增长;"十五五"期间国产民用大飞机以及军用航空航天需求将快速增长。下游需求持续旺盛将拉动军用钛合金需求在未来五到十年高景气度。短期看,近两年军用钛合金行业需求增速有望保持30％左右。
军用钛合金供不应求,龙头企业扩产进行时。高端钛合金材料加工难度大,国内需求尤其在军用高端钛合金领域基本集中于龙头公司。
龙头上市公司宝钛股份、西部超导和西部材料过去几年均实现不同程度的业绩增长。目前国内高端军用钛合金处于供不应求的状态,龙头公司均在扩充高端产能,军工产能增长弹性大的公司预期将获得更高的业绩增速。
宝钛为钛材龙头,受益发动机、航空、飞行武器多领域增长。宝钛股份是钛材加工传统龙头,公司产品涵盖钛及钛合金板材、棒材、管材等产品,下游包含航空航天领域(发动机、航空、飞行武器等)、船舶等军用领域,以及化工、冶金等民用领域。公司在军用钛合金领域具备先入优势,在发动机、飞行武器用钛合金领域占据绝对优势,航空用板材等领域占比高,充分受益军工多领域需求增长。
募投项目扩充高端产能,应对需求快速增长。公司目前具有2万吨钛材加工产能。2021年年初,公司成功实现非公开发行募集资金20亿,募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备,新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。项目建设期24-25个月,预计2022年起将陆续实现投产,保证公司军民品长期产量增长。
收入增长快,利润率有增长潜力,公司短期业绩弹性大。目前公司利润几乎全部来自于军品;出口以及民品业务销量占比高,但是利润率低对公司业绩贡献小。2021年公司军品需求继续快速提升,民品方面化工行业进入新的扩产高峰期,2021年公司军民品两方面需求均处于快速增长期。
公司产品目前供不应求,一方面公司通过技改提升产能利用效率;
一方面调整军民品生产结构,公司产能优先保证军品生产任务。我们认为,2021年公司收入有望实现快速增长。同时,公司在军品占比提升,规模效应提升的双重作用下,净利润率也具备提升空间。整体来看,公司具备较大的业绩弹性。
盈利预测与评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润约为5.81亿元、7.79亿元、10.61亿元,EPS为1.22元、1.64元、2.23元,对应目前股价46.91元动态PE分别为39倍、29倍和21倍。公司市场地位突出,业绩弹性大,具备超预期的潜力,给予"买入"的投资评级。
风险提示:需求增长不及预期;行业竞争加剧。
[2021-07-08] 宝钛股份(600456):业绩超预期,钛材景气周期中的核心标的-2021年上半年业绩预增点评
■中信证券
宝钛股份预计2021Q2实现归母净利润1.80亿元,为公司单季历史最高业绩,超市场预期。宝钛股份预计2021H1实现归母净利润2.76亿,同比／环比增长94.2％/24.g％,其中2021Q2实现归母净利润1.80亿元,同比／环比增长78.2％/87.5％。预计2021H1实现扣非归母净利润2.53亿,同比／环比增长92.7％/34.g％,其中2021Q2实现扣非归母净利润1.61亿元,同比／环比增长74.7％/75.2％,2021Q2业绩超市场预期。
公司业绩上升的主要因素:1)公司积极把握钛行业市场机遇,加大产品结构优化力度,我们推断军品钛材的收入占比提高。受益于军品钛材更高的单价和更高的毛利率,公司经营业绩同比／环比均大幅增长。2)2021H1海绵钛均价为6.69万元邝屯,同比／环比。7_5％／+15.6％,其中2021Q2海绵钛均价为6.80万元邝屯,同比／环比+4.8％／3_5％。海绵钛价格环比有所上涨,但公司具有1万吨海绵钛产能,原料价格波动对利润影响较小,全产业链优势凸显。
高景气周期下最受益的钛产业核心资产,迎接利润的持续增长。公司是国内钛材行业龙头,拥有最完整的产品类型和产业链组成,已形成2.27万吨钛加工材生产能力,第一阶段募投项目完成后,公司钛材产能将达到3万吨;第二阶段集团母公司计划2025年实现5万吨钛产品产量,成为全球最大的钛材供应商。
公司紧抓军工钛材放量周期,高端钛材产品占比预计将提升至50％以上,且全产业链布局有助于降低原材料价格波动风险,叠加民品钛材的回暖和商飞航空钛材的发力,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为23.6％。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;
海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资建议:考虑军品钛材产／销量超预期,上调公司2021-2023年归母净利润预测为6.01/7.50/8.97亿元(原预测5.07/6.63/8.26亿元),对应EPS预测为1.26/1.57/1.88元。公司作为国内钛材行业绝对龙头,在行业景气周期中,业绩增长确定性高,且全产业链布局有助于公司降低原材料价格波动对盈利的影响。结合可比公司估值和军品占比,给予公司2022年35xPE,上调公司未来一年目标市值至263亿元,对应目标价55元(原目标价53元),维持公司"买入"评级。
[2021-07-08] 宝钛股份(600456):第二季度归母净利润同比增长78％左右,创单季度历史新高-业绩预增点评
■东莞证券
第二季度归母净利润同比增长78％左右,创单季度历史新高。公司公告,2021年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元左右,同比增长94.16％左右;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.53亿元左右,同比增长92.73％左右。经测算,公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元左右,同比增长78.3％左右,环比增长86.7％左右,创公司单季度净利润历史新高。
业绩增长的主要原因是产品结构优化,促进毛利率提升。公司产品结构的优化,中高端产品比例的提升,主要是航钛产品销售占比增加所致。中高端产品盈利能力较强,毛利率较高,带动了公司综合毛利率提升。2021年第一季度综合毛利率21.70％,同比提高了2.82个百分点。
募投项目:将推动公司成长。2021年2日,公司成功非公开增发募集资金总额20.05亿元。募投项目,1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、型材产能100吨;2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项钛合金目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完全达产后,公司将新增收入23.82亿元,新增净利润3.42亿元。我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。我国高端钛材应用领域(航空航天、船舶和海洋工程)消费量占比显著提升,钛材需求结构持续优化,带动钛材公司的发展。
投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。增发募投项目投产,将推动公司业绩再上一个新的台阶。预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.16元、1.44元,目前股价对应PE为36倍、29倍,维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
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