600433冠豪高新股票走势分析
≈≈冠豪高新600433≈≈(更新:21.10.14)
[2021-10-14] 冠豪高新(600433):拟推股票激励计划绑定核心成员,考核目标彰显成长信心-公告点评
■山西证券
事件描述
公司公布2021年限制性股票激励计划(草案):本激励计划首次拟授予的激励对象共计324人,拟向激励对象授予的限制性股票不超过4226万股,约占公司总股本约18.39亿股的2.3％;首次授予的限制性股票价格为2.77元/股;涉及的标的股票来源为公司已通过集中竞价交易方式回购的公司股票和公司向激励对象定向发行的人民币A股普通股股票。
事件点评
本次股票激励计划主要面向公司董事及高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,股权激励比例高,业绩考核条件彰显信心,有利于吸引、激励和稳定公司的管理团队以及核心人才,实现股东利益最大化和国有资产保值增值。本计划首次授予的限制性股票价格为2.77元/股,10月13日股价(5.04元/股)较授予价格溢价81.95％。本次股票激励计划选取公司净资产收益率、净利润增长率、经济增加值改善值指标作为业绩考核指标,其中包括:以2020年净利润为基数,2022年-2024年实现的净利润复合增长率均不低于15％。长期来看,本计划有助于建立健全公司长效激励机制,完善公司治理结构和全面薪酬激励体系,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,有效推动公司长期、持续、健康发展。
持续深耕纸基特种材料,大力推动技术创新升级。通过预判市场走势,分品施策,公司上半年累计销售量同比增长14％,其中热升华、防护类重点热敏产品、膜类不干胶销量同比提升明显。2021上半年,公司研发费用达5629万元,同比增长89.12％,申请专利15项,其中发明专利14项。?
推进换股吸收合并粤华包项目落地,上半年获得中国证监会同意批复,以及外汇管理局关于购汇的批复,同步完成异议股东收购请求权申报及实施工作,重组实施阶段工作顺利推进。公司与本次换股方案被吸并方粤华包B均为中国诚通集团旗下上市公司,是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应,并且将显著提升规模优势。其中,冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸,是以"涂布"技术为核心的行业领军企业;粤华包主要生产高档涂布白卡纸,"红塔"牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平,两家上市公司核心技术协同效应显著,且二者位处广东,地理位置较近,生产原料重叠,通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时,也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合,优化中国纸业广东省内造纸产业布局,有效提升公司核心竞争力,最终实现国有资产的保值增值。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.13、2.78、3.24亿元,同比增长19.18％、30.62％、16.64％,对应EPS为0.12/0.15/0.18元,PE为43.60、33.38、28.62倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关,在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控,食品、饮料、日化类全面复苏,产品需求将呈现增长趋势,盈利能力有望回归正常水平。同时,此次合并完成后,冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强,维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险?
[2021-08-24] 冠豪高新(600433):持续深耕纸基特种材料,Q2净利率显著提升-中期点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入12.48亿元,同比增长14.09％;归属于上市公司股东的净利润7467万元,同比增长19.33％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6777万元,同比增长15.31％。业绩基本符合预期。
事件点评
一方面,供需格局恶化导致公司营收承压下行,另一方面,Q2净利润同比增长20％,显著超越疫情前水平。2021Q2,公司实现营业收入6.06亿元,同比下滑3.43％,相对2019Q2下滑7.76％;归母净利润0.47亿元,同比增长19.96％,相对2019Q2增长20.51％;扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长9.04％,相对2019Q2增长7.89％。一季度受上游纸浆及化工料价格大幅上涨,造成企业生产成本增加,二季度原材料价格虽回调,但终端需求变淡,各企业降价抢单,造纸行业竞争加剧。报告期内,公司生产线满负荷运行,产量同比均大幅增长。
降本增效齐发力,推动期间费用率下降,Q2净利率显著提升。报告期内,公司毛利率为18.35％(-2.42pct),净利率为5.90％(+0.23pct),其中2021Q2毛利率为17.50％(-2.55pct),净利率为7.66％(+1.50pct)。费用端看,公司期间费用率同比下降2.21pcpt至10.90％,其中,销售费用率1.77％(-3.36pct);管理费用率8.01％(+1.65pct);财务费用率1.12％(-0.50pct)。公司持续践行精益管理理念,加强生产成本控制,提高设备自动化,有效降低吨纸成本、运费及人工成本等,经济效益显著。
持续深耕纸基特种材料,大力推动技术创新升级。通过预判市场走势,分品施策,公司上半年累计销售量同比增长14％,其中热升华、防护类重点热敏产品、膜类不干胶销量同比提升明显。报告期内,公司研发费用达5629万元,同比增长89.12％,公司申请专利15项,其中发明专利14项。
推进换股吸收合并粤华包项目落地,上半年获得中国证监会同意批复,以及外汇管理局关于购汇的批复,同步完成异议股东收购请求权申报及实施工作,重组实施阶段工作顺利推进。公司与本次换股方案被吸并方粤华包B均为中国诚通集团旗下上市公司,是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应,并且将显著提升规模优势。其中,冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸,是以"涂布"技术为核心的行业领军企业;粤华包主要生产高档涂布白卡纸,"红塔"牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平,两家上市公司核心技术协同效应显著,且二者位处广东,地理位置较近,生产原料重叠,通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时,也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合,优化中国纸业广东省内造纸产业布局,有效提升公司核心竞争力,最终实现国有资产的保值增值。根据方案公开信息和两家公司2020年上半年财务数据测算,本次交易完成后,预计冠豪高新每股收益增厚在20％以上,较大幅度地提升冠豪高新现有股东的持股收益水平。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.13、2.78、3.24亿元,同比增长19.18％、30.62％、16.64％,对应EPS为0.12/0.15/0.18元,PE为45.42、34.77、29.81倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关,在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控,食品、饮料、日化类全面复苏,产品需求将呈现增长趋势,盈利能力有望回归正常水平。同时,此次合并完成后,冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强,维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险
[2021-06-28] 冠豪高新(600433):吸收合并华新包装事项获审核通过 更大更强“新冠豪”呼之欲出
■中国证券报
中国纸业副总经理，冠豪高新、华新包装董事长钟天崎近日接受中国证券报记者采访时表示，冠豪高新和华新包装的合并，协同上可以大做文章，两家公司的整合将产生“1+1>2”的效果。“新冠豪”在经营规模、产品结构等方面都将得到扩大和优化，致力于打造成为中国纸业南方基地。
冠豪高新换股吸收合并华新包装事项近期获中国证监会审核通过。冠豪高新是国内特种纸行业领军企业，吸收合并华新包装之后，公司将剑指市场空间更大的白卡纸产业。
整合优质资产
冠豪高新是国内首家大规模生产热敏纸的专业公司，也是拥有先进生产设备及工艺的大型无碳复写纸、不干胶标签材料、热升华转印纸生产基地。公司产品广泛应用于税务、邮政、银行等部门与行业各类单据、票证的制作。凭借领先的研发水平、稳定的产品质量与良好的商业信用，公司与众多客户建立了长期、稳定的合作关系，成为目前国内特种纸品重要供应商。
华新包装以高科技产业为支柱，产品包括高级涂布白纸板和彩色包装印刷等，主导产品高级涂布白纸板年生产能力达60万吨，生产工厂设在佛山、珠海两地，年产量位居国内同行前列。彩色包装印刷业务方面，公司拥有高规格的清洁厂房和先进的工艺技术，处于行业领先地位。
根据冠豪高新去年发布的公告，公司拟以发行A股的方式换股吸收合并华新包装。换股吸收合并完成后，华新包装将终止上市并注销法人资格，冠豪高新将承继及承接华新包装的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
今年3月，冠豪高新换股吸收合并华新包装并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会审核通过。钟天崎介绍，冠豪高新正积极推进换股吸收合并华新包装重组项目，公司将采用市场化方式实现优质资产快速整合，降低管理运行成本，提升企业规模和协同效应，增强核心竞争力和盈利能力。同时，进一步推动资本和产业的深度融合，提升上市公司质量，顺应造纸行业发展趋势。
强强联合优势互补
“本次重组是强强联合。”钟天崎认为，“冠豪高新和华新包装的协同效应比较明显，营销、技术、采购以及生产体系方面，都有很多可以做文章的地方。”
钟天崎介绍，冠豪高新处于“小而美”的特种纸市场，客户是专业化的，附加值较高，行业增速较快。2019年，我国特种纸消费量309万吨，同比增长18.38%，远高于行业2.54%的增速，但与普通纸相比，市场容量偏小。
白卡纸市场容量更大。受益于限塑令和消费升级、富阳白板纸产能关停以及行业集中度提升等因素，白卡纸行业处于高景气周期。吸收合并华新包装后，“新冠豪”将切入体量较大的白卡纸市场。
钟天崎表示，冠豪高新拥有湛江东海岛优质的土地资源以及得天独厚的区域优势，但仍面临寻找新的利润增长点挑战。而华新包装虽拥有白卡纸行业的优质客户和品牌，但面临珠海、佛山对造纸产业扩张的限制，无法解决自产浆问题。
两家公司合并后，存续公司将在湛江东海岛新建白卡纸、特种纸和纸浆生产线。两家公司核心技术协同效应显著，且地理位置较近，生产原料重叠，本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面发挥规模效应和协同效应。
白卡纸业务方面，公司将逐步改变无自备浆、单一基地规模偏小的现状，未来东海岛基地浆纸配套产能建设将解决目前白卡纸业务的短板。特种纸行业格局较为分散，单一产品规模较小。公司未来将以技术创新驱动产品多元化发展，进一步整合资源，提高产业集中度。
打造中国纸业南方基地
钟天崎介绍，换股吸收合并完成后，“新冠豪”将形成3地4家工厂的格局，销售网络遍布国内外，总资产规模将达到100亿元左右，净资产在65亿元左右，资产负债率约30%，资产比较健康，盈利能力较强。
钟天崎表示，未来“新冠豪”将坚持做优以高档白卡纸、特种纸为主的存量业务，积极谋划湛江东海岛基地产能扩张，并筹划设立新材料研究机构，完善科技成果转化激励机制，提升自主创新能力，做足增量业务。同时，围绕新材料增量业务进行延伸和拓展，包括可降解材料、可水解材料和纸代塑材料等环保新材料产品。
值得一提的是，冠豪高新和华新包装同为中国纸业旗下中高端产品业务平台，中国纸业是中国诚通全资子公司。中国诚通作为冠豪高新和华新包装的实控人，将不断推动两家公司优化融合，提升市场核心竞争力，形成“1+1>2”的整合效应。中国诚通未来将支持“新冠豪”的改革发展，在完善公司治理机制、健全市场化选人用人机制、强化市场化激励约束机制、激发科技创新动能等方面给予冠豪高新充分授权，进一步释放公司的发展动力和活力。
钟天崎表示，未来“新冠豪”将全力打造中国纸业南方基地。作为中国纸业南方基地的载体，公司将充分受益于“粤港澳大湾区建设”等战略。
[2021-06-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新收购请求权申报期结束 股票复牌
■中国证券报
冠豪高新(600433)6月24日晚间公告，公司此前披露换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项异议股东收购请求权的相关公告，本次异议股东收购请求权申报已于2021年6月23日结束，申报结果显示本次收购请求权申报期内，没有A股异议股东申报行使收购请求权。公司股票将于2021年6月25日(星期五)开市起复牌。
此前，冠豪高新公告显示，公司拟以发行A股的方式换股吸收合并华新包装，换股吸收合并完成后，华新包装将终止上市并注销法人资格，冠豪高新将承继及承接华新包装的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
[2021-06-17] 冠豪高新(600433):冠豪高新股票自6月23日起停牌 确保异议股东收购请求权实施顺利进行
■上海证券报
冠豪高新公告，公司换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项已于4月7日获证监会批复核准，公司将尽快办理此次交易相关事宜。公司异议股东收购请求权实施股权登记日为2021年6月22日，为确保异议股东收购请求权的实施顺利进行，公司股票自2021年6月23日开市起连续停牌，并将于刊登异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌。
[2021-05-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新举办交流会答疑解惑“新冠豪”未来
■上海证券报
5月21日，冠豪高新、华新包装联合举办的2021年度投资者及媒体交流会在上海召开。中国诚通集团、中国纸业、冠豪高新以及华新包装相关高管在与会期间对投资者的提问进行了答疑解惑。
中国诚通集团副总裁、国调基金总经理童来明表示，中国诚通集团作为冠豪高新和华新包装实控人，将不断推动两家公司优化融合，提升市场核心竞争力，形成1+1大于2的整合效应。未来将在完善公司治理机制、健全市场化选人用人机制、强化市场化激励约束机制、激发科技创新动能等方面给予冠豪高新充分授权，进一步释放公司未来发展动力和活力。
中国纸业副总经理，冠豪高新、华新包装董事长钟天崎介绍了两家公司的基本情况及经营成果和“新冠豪”可持续发展行动及战略规划。未来，公司坚持做优以高档白卡纸、特种纸为主的存量业务，积极谋划湛江东海岛基地的产能扩张，同步筹划设立新材料研究机构，完善科技成果转化激励机制，提升自主创新能力，做足增量业务，全力打造中国纸业南方基地。
钟天崎认为，本次重组是强强联合，冠豪高新和华新包装的协同效应显著，而且特种纸和白卡纸未来具有广阔的发展空间。同时，“新冠豪”是中国纸业南方基地的载体，未来将充分受益于粤港澳大湾区建设等国家战略。
冠豪高新处于一个小而美的特种纸市场中，未来吸收合并之后，将切入体量较大的白卡纸市场，经营策略上将面临新的调整和转变。钟天崎表示，在白卡纸业务方面，公司将逐步改变无自备浆、单一基地规模偏小的现状，未来东海岛基地浆纸配套产能建设将解决目前白卡业务的短板。在特种纸方面，行业格局较为分散，单一产品规模较小，公司未来将以技术创新驱动产品多元化发展，同步通过现有市场的进一步整合来提高产业集中度。
在谈到中国诚通集团对“新冠豪”未来给予哪些支持时，童来明表示，目前来看，上市公司自身应该可以解决其短期发展的资金问题，如果涉及一些大的并购重组类项目，届时诚通集团会根据实际情况给予帮助和支持。另一方面，中国诚通集团将通过“科改示范行动”对“新冠豪”建立有别于国有独资、全资及绝对控股企业的差异化监管模式，全面落实和维护上市公司董事会依法行使重大决策、选人用人、薪酬分配等权利，保障经理层经营自主权，来提高上市公司的活力和效率。
在国企深化改革的大背景下，公司业务会有哪些延展，钟天崎表示，未来“新冠豪”将会围绕着增量业务新材料开展延伸和拓展，包括可降解、可水解材料、纸代塑材料之类的环保新材料产品。氢能源领域，公司现有的核心技术与氢燃料电池核心组件质子交换膜的技术存在关联度，具备技术研发的条件。
[2021-04-28] 冠豪高新(600433):Q1营收增速超37％,吸收合并粤华包未来成长可期-一季报点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入6.41亿元,同比增长37.71％;归属于上市公司股东的净利润2792.02万元,同比增长18.28％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2719.06万元,同比增长26.13％。
事件点评
公司降本增效齐发力,推动期间费用率下降。2021Q1,公司毛利率、净利率有所下降,主要原因系疫情影响下各类产品平均价格较往年有所下降,其中毛利率为19.15％(-2.60pct),净利率为4.23％(-0.79pct)。费用端看,2021Q1,公司期间费用率同比下降1.74pcpt至13.28％,其中,销售费用率5.57％(-0.12pct);管理费用率(含研发费用)6.58％(-0.85pct);财务费用率1.12％(-0.78pct)。
公司是国内以纸、膜为基材的涂布新材料行业的领军企业,专业生产热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸以及无碳纸等产品,以技术研发为抓手,积极拓展环保新材料、精密涂布材料等新材料领域。根据2020年报,公司主营业务无碳热敏、不干胶、成品纸分别实现营业收入14.74、8.17、1.00亿元,占比分别为60.42％、33.48％、4.11％。公司分别在广东湛江、珠海以及浙江平湖建立3个生产基地,拥有2条原纸生产线和12条涂布生产线,原纸产能18.5万吨,涂布产能25万吨。热敏材料主要应用于票据、标签、传真、收银以及ATM用纸等领域。其中,公司自主研发的三防特种热敏纸在中国体育彩票、中国福利彩票、民航登机牌等高端领域市场份额较大,新推出的膜基热敏材料在医疗行业应用广受好评。不干胶标签材料主要应用于物流、医药、日化、食品以及酒类等行业的可变信息标签、防伪标签以及基础标签等。热升华转印纸主要应用于纺织品、瓷器、建材等领域。目前,公司热升华转印纸在数码印花领域取得重大突破,以优异的品质连续3年占据国内市场行业前列。无碳纸主要应用于税务、邮政、银行以及商业等行业领域。自1996年至今,公司被国家税务总局、中国印钞造币总公司选定为增值税专用发票无碳纸主要供应商。
换股吸收合并佛山华新包装并募集配套资金事项已获得证监会核准,公司与本次换股方案被吸并方粤华包B均为中国诚通集团旗下上市公司, 是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应,并且将显著提升规模优势。其中,冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸,是以"涂布"技术为核心的行业领军企业;粤华包主要生产高档涂布白卡纸,"红塔"牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平,两家上市公司核心技术协同效应显著,且二者位处广东,地理位置较近,生产原料重叠,通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时,也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合,优化中国纸业广东省内造纸产业布局,有效提升公司核心竞争力,最终实现国有资产的保值增值。根据方案公开信息和两家公司2020年上半年财务数据测算,本次交易完成后,预计冠豪高新每股收益增厚在20％以上,较大幅度地提升冠豪高新现有股东的持股收益水平。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.15、2.90、3.36亿元,同比增长20.42％、34.79％、15.96％,对应EPS为0.17/0.23/0.26元,PE为28.66、21.27、18.34倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关,在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控,食品、饮料、日化类全面复苏,产品需求将呈现增长趋势,盈利能力有望回归正常水平。同时,此次合并完成后,冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强,首次覆盖给予"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险
[2021-03-11] 冠豪高新(600433):冠豪高新重组事项获通过 12日复牌
■上海证券报
冠豪高新公告，2021年3月11日，中国证监会并购重组委召开工作会议，对公司换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票3月12日复牌。
[2021-02-02] 冠豪高新(600433):冠豪高新拟吸收合并粤华包B 进军白卡纸领域
■中国证券报
近日，冠豪高新拟通过向粤华包B(200986)全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并粤华包B并发行A股股票募集配套资金事项，收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。
根据双方此前公布的方案显示，冠豪高新拟以发行A股的方式换股吸收合并粤华包B，即冠豪高新作为合并方，向粤华包B的所有换股股东发行A股股票交换该等股东所持有的粤华包股票;同时，冠豪高新拟采用询价发行方式向不超过35名特定投资者非公开发行A股股份募集配套资金不超过5亿元。
资料显示，冠豪高新是一家以“涂布”技术为核心，专业生产热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸以及无碳纸等产品的国内大型特种纸企业，公司主要产品为热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸、无碳纸等。自1996年至今，公司被国家税务总局、中国印钞造币总公司选定为增值税专用发票无碳纸主要供应商。
公告显示，粤华包B实际控制人为中国诚通控股集团有限公司，控股股东为中国纸业投资有限公司，于1999年6月21日由佛山华新发展有限公司等八家国有法人企业共同发起设立，主要产品包括高级涂布白纸板、铝塑复合包装材料、新型包装材料和彩色包装印刷等。其中高档涂布白卡纸属于国家重点鼓励发展的产品，目前该产品占公司营业收入80%以上，年生产能力已达60万吨，年产量位居国内同行前列。
招商证券表示，冠豪高新作为特种纸行业龙头，未来热升华转印纸应用推广有望再添发展动力，同时拟吸收合并粤华包B整合中国纸业旗下两大资本平台，今后将在原有特种纸业务线上增加粤华包的高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品等业务，正式进军白卡纸领域，同时随着我国环保限塑令的全面推行，白卡纸产品作为高品质的代表，有望成为塑料袋、塑料瓶、外卖餐盒的主要替代品之一，市场需求前景向好。
值得一提的是，粤华包B近日发布2020年度业绩快报，公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增幅292.44%，公司扣非后净利润创近10年新高。
[2021-01-28] 冠豪高新(600433):特种纸行业龙头,拟并购粤华包开启新征程
■招商证券
公司作为特种纸行业龙头,未来热升华转印纸应用推广有望再添发展动力,拟吸收合并粤华包整合中国纸业旗下两大资本平台,进军白卡纸领域前景向好。如果考虑未来并表,预计2020～2021年冠豪高新与粤华包合计净利分别为2.9亿元、4.4亿元,目前股价对应2021年PE为15x,首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。?
国内特种纸行业龙头,东海岛基地保障未来产能扩张。公司成立于1993年,是国内首家大规模生产热敏纸的专业公司,主要产品包括无碳复写纸、不干胶标签材料、热升华转印纸。2009年引入央企中国纸业成为公司第一大股东,中国诚通成为公司实际控制人,2020年拟吸收合并中国纸业旗下佛山华新包装股份有限公司。公司将持续做大特种纸主业,东海岛建立世界级特种纸基地,保障产能扩张,同时不断延伸造纸相关产业,推动企业实现跨越发展。?
中国纸业旗下业务整合,拟合并粤华包进军白卡领域。2020年12月,公司公告拟以发行A股的方式换股吸收合并粤华包,将实现中国纸业旗下的两大造纸平台的合并整合。交易完成后,公司将在原有的特种纸业务线上增加粤华包的加高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品等业务,正式进军白卡纸领域。随着我国环保限塑令的全面推行,白卡纸产品作为高品质的代表,有望成为塑料袋、塑料瓶、外卖餐盒的主要替代品之一,市场需求前景向好。?
热转印技术有望再添发展动力,国企改革预期激发企业活力。长期来看,公司热转印纸技术优势业内领先,随着未来工艺的逐步成熟亦将再添增长点。公司于2020年入选科改企业名单,作为诚通体系中唯一一家入选"科改示范行动"的公司,未来将广泛引进高端科技人才,强化企业内部激励体系,加强科技投入,催化成果转化,进一步激发企业活力。?
首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。暂不考虑粤华包并表贡献,预计2020～2021年冠豪高新归母净利分别为1.54亿元、1.84亿元,同比分别变化-9％、+19％,目前股价对应2021年PE为35x;如果考虑并表,预计2020～2021年冠豪高新与粤华包合计归母净利分别为2.9亿元、4.4亿元,同比分别增长40％、51％,目前股价对应2021年PE为15x,首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。?
风险提示:无纸化替代风险、原材料价格波动风险、并购进展不及预期风险。
[2020-09-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新预计可降解材料四季度可投产上市
■证券时报
冠豪高新(600433)在互动平台表示，公司正在加快推进可降解材料项目，预计第四季度可投产上市。
[2020-09-22] 冠豪高新(600433):冠豪高新重大资产重组方案获国资委批复
■上海证券报
冠豪高新晚间公告，9月21日，公司收到实际控制人中国诚通控股集团有限公司转来的国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于广东冠豪高新技术股份有限公司吸收合并佛山华新包装股份有限公司及配套融资有关事项的批复》，原则同意公司吸收合并粤华包及配套融资的总体方案。
经向上海证券交易所申请，公司股票将于2020年9月23日(星期三)开市起复牌。
[2020-09-09] 冠豪高新(600433):中国诚通旗下纸业板块整合提速 冠豪高新拟换股吸并粤华包B
■上海证券报
时隔7年，中国诚通旗下纸业板块内部资产整合再次启动，冠豪高新昨日晚间的一则公告掀开此次资产整合大幕的一角。
冠豪高新8日晚发布停牌公告称，公司与佛山华新包装股份有限公司(下称“粤华包B”)正在筹划，由公司通过向粤华包B全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并粤华包B，并发行A股股票募集配套资金事宜。9月8日，公司与粤华包B签署关于本次合并的《吸收合并意向协议》。
冠豪高新表示，本次协议签署后，双方将就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制、税费等安排进行协商。双方应积极给予另一方以必要的配合，全力推进本次合并，并完成正式交易协议的签署。本次合并预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，不会导致公司实际控制人变更。
冠豪高新、粤华包B均是中国诚通旗下中国纸业投资有限公司(下称“中国纸业”)控股的纸业上市平台。中国诚通是经国务院国资委批准、唯一拥有林浆纸生产、开发及利用主业的央企，也是国资委确定的国有资本运营公司试点之一。作为中国诚通纸业板块的运营平台，中国纸业拥有4家纸业上市公司，冠豪高新、粤华包B、岳阳林纸、美利云。
其中，冠豪高新是一家专业生产热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸以及无碳纸等产品的国内大型特种纸企业，是以“涂布”技术为核心的行业领军企业。粤华包B主要从事高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品的研发、生产制造和销售业务。
2013年，冠豪高新曾停牌长达4个月，拟通过换股方式吸收合并粤华包B。2013年10月，冠豪高新终止该次重组。公司当时表示，公司与有关各方、中介机构作出了很大努力，但由于该重组事项目前存在障碍，继续推进条件尚不成熟，公司决定终止实施该次重组事项。
更早之前，岳阳林纸被视为中国纸业进行纸业资产内部整合的首选平台。此后，随着整合主角变更为冠豪高新，市场猜测在吸收合并粤华包B之后，冠豪高新有望进一步吸收合并岳阳林纸等资产，实现对中国诚通纸业板块资产的内部整合。不过，一切资本运作及想象空间都尘封在了2013年。
如今，随着冠豪高新将重大资产重组提上日程，再次开启中国诚通旗下纸业板块内部资产整合的大幕。酝酿7年后，新一轮资产整合是否已具备更加成熟的条件?多个纸业上市平台将如何进行整合?
记者注意到，冠豪高新似乎早已做好战略规划。回看公司2019年年报，加快产业整体布局，培育“新动能”增长点，已透露出通过整合做大做强的意向。冠豪高新直言，2020年，公司将积极探索利用上市公司平台，通过投资并购等方式，加快产业整体布局，培育企业新动能。
今年5月，中国诚通副总裁李友生、向宏一行到中国纸业调研。向宏表示，希望中国纸业在总结历史和预判未来的基础上，对现有产业定位、自身改革变革以及加大内部整合力度等方面进行深入思考，并提出相关落实举措。
冠豪高新公告称，截至目前，本次合并仍处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在协商论证中。因本次合并存在不确定性，经申请，公司A股股票自9月9日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
一旦此次交易成行，粤华包B的B股问题也将得以解决。
[2020-09-08] 冠豪高新(600433):冠豪高新停牌筹划重大资产重组事项
■上海证券报
冠豪高新公告，公司与佛山华新包装股份有限公司(简称“粤华包B”)正在筹划由公司通过向粤华包B全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并粤华包B并发行A股股票募集配套资金事宜。此次合并预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，本次合并不会导致公司实际控制人变更。公司A股股票自9月9日起停牌。
[2020-08-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新上半年实现净利润6257.29万元
■中国证券报
冠豪高新(600433)8月24日晚间披露公司2020年半年度报告，公司上半年实现营业收入10.94亿元，同比下降13.58%;实现归属于上市公司股东的净利润6257.29万元，同比增长14.06%。
公司表示，由于受到新冠肺炎疫情的影响，造纸行业国内市场需求萎缩，出口受阻，但公司坚定预算目标，认真贯彻落实董事会关于疫情防控和加快推进复工复产的安排和部署，逆势破局，实现经营质量的稳步提升。
报告显示，报告期内，公司通过精准研判主要原材料价格走势，采购资源协同共享，有效降低原材料采购成本;大力推行精细管理，抓实现场6S管理，强化异常管控，生产单耗同比下降;积极拓展国际市场，适时调整营销策略，稳销保价创效益;不干胶板块紧抓市场契机，业绩快速提升;印刷板块强化管理提升，控亏成效显著。
同时，公司还持续优化热敏医疗胶片涂料等产品配方及工艺，成功自主研发经济型标签热敏纸、高敏感热敏材料、环保无纺布材料、水转印材料、高渗透热转印材料等产品。
[2020-04-28] 冠豪高新(600433):冠豪高新公司入选国企改革“科改示范企业”
■中国证券报
冠豪高新（600433）4月28日晚间公告，公司收到控股股东中国纸业投资有限公司转发的国务院国有企业改革领导小组办公室《关于加快推动“科改示范企业”实施综合改革有关事项的通知》，公司改革方案和工作台账已通过国务院国有企业改革领导小组办公室备案，正式入选“科改示范企业”。
据悉，公司于今年3月收到相关通知事项后积极贯彻落实了“科改示范行动”的具体部署，组织制定改革方案和工作台账报送国务院国有企业改革领导小组办公室进行了备案。公司表示，公司将依据改革方案和工作台账持续推进改革事宜，进一步激发创新动能，实现公司高质量发展。
[2020-03-10] 冠豪高新(600433):冠豪高新2019年净利同比增长56%
■上海证券报
冠豪高新发布年报，2019年度，公司实现营收25.95亿元，同比增长1.75%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长55.95%；基本每股收益0.13元。公司拟每10股派现0.28元。
[2019-07-22] 冠豪高新(600433):冠豪高新股东粤创投计划减持不超2%股份
■上海证券报
冠豪高新公告，股东粤创投计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持不超过25,426,308股非限售流通股，即不超过公司总股本的2%。
[2019-06-27] 冠豪高新(600433):冠豪高新首次回购逾80万股
■上海证券报
冠豪高新6月27日晚公告，公司于当日通过集中竞价交易方式首次回购80.82万股，支付总金额为306.3万元（不含交易费用），已回购股份占公司总股本的比例为0.06%，购买的最高价为3.80元/股、最低价为3.76元/股。
公司于5月22日召开2019年第一次临时股东大会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意以不低于5000万元且不超过1亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购价格不超过人民币6元/股，回购实施期限为自公司第一次临时股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。公司后续将根据市场情况继续在回购期限内实施回购计划。
[2019-03-17] 冠豪高新(600433):冠豪高新2018年净利润同比增长106.89%
■证券时报
冠豪高新(600433)3月17日晚间公告，公司2018年实现营业收入25.5亿元，同比增长23.8%；净利润1.09亿元，同比增长106.89%。拟10派0.26元。同时，拟以5000万-1亿元回购股份，回购价格不超过6元/股。
[2019-03-17] 冠豪高新(600433):冠豪高新2018年净利增长107%
■上海证券报
冠豪高新发布年报。2018年，公司实现营业收入2,550,155,230.52元，较上年同年增长23.80%；归属于上市公司股东的净利润109,215,647.43元，较上年同期增加106.89%。拟10派0.26元。
[2018-10-26] 冠豪高新(600433):冠豪高新前三季度净利同比增126%
■证券时报
冠豪高新(600433)10月26日晚间披露三季报，公司2018年前三季度实现营业收入18.36亿元，同比增长31.65%；净利润8716.58万元，同比增长125.74%。每股收益0.07元。
[2018-04-27] 冠豪高新(600433):冠豪高新,目前公司还未收到有关国家下放的互联网彩票业务的牌照
■证券时报
冠豪高新(600433)27日在互动平台表示，目前公司还未收到有关国家下放的互联网彩票业务的牌照，公司暂时还未有相关措施。
[2018-03-18] 冠豪高新(600433):冠豪高新年报净利下降51%
■证券时报
冠豪高新(600433)3月18日晚披露年报，公司2017年营收为20.6亿元，同比增长18%；净利为5279万元，同比下降51%。公司拟向全体股东每10股派送0.13元(含税)。
[2016-10-28] 冠豪高新(600433):"营改增"已全面推开,受益国改可以期待-公司点评
■国金证券
业绩简评
2016年前三季度，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.74亿元、6,294.27万元和6,126.78万元，同比分别增长48.12%、172.69%和95.18%。实现全面摊薄EPS0.05元/股，低于预期。经营活动净现金流为8,271.12万元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为54.22%/79.55%/20.98%，归母净利润同比增速分别为3.84%/922.16%/11.79%。
经营分析
全面收益营改增，营收与业绩均实现高速增长。前三季度，公司收入继续保持高速增长（+48.12%），毛利率小幅降至19.53%（-0.75pct.）。期间费用率下降3.31pct.。其中，销售费用率与管理费用率均有所下降（-1.56pct./-2.26pct.），而财务费用率增加0.49pct.，主要系项目转固后贷款利息全部费用化所致。此外，上半年公司归母净利润率为4.81%（+1.16pct.），公司盈利能力持续提升。
不干胶产线搬迁东海岛新厂区，平湖项目产前准备积极投产在即。9月，根据目前东海岛项目建设情况，公司原所在地的不干胶涂布生产线已正式停产开始搬迁工作，并计划于今年11月恢复不干胶正常生产。由于公司前期已有一定的产品备货储存，我们预计东海厂区搬迁不会对不干胶业务造成太大影响。另外，公司平湖不干胶材料生产基地项目目前也正在进行设备调试和生产前准备工作，预计年底或明年初将正式投产。平湖项目产品可与现有不干胶产品形成互补，在完善产品体系的同时，快速、高效覆盖长三角及环渤海市场，有助于公司完善战略布局及控制采购成本。
公司或将受益中国诚通国企结构调整基金资本运作。9月26日，由公司实际控制人诚通集团作为主发起人，目前国内规模最大的私募股权投资基金-中国国有企业结构调整基金成立。基金总规模为3,500亿元，首期募集资金1,310亿元，其中80%资金将用于国企结构调整。未来基金将协助国有企业实现结构调整和转型升级，重点支持央企行业整合、专业化重组、产能调整及国际并购等项目，提升产业集中度及资本配置效率。此次国企结构调整基金的设立将进一步丰富中国诚通资本运作经验，助力国有企业发展，优化国有资本布局结构，实现国有资本保值增值。公司作为中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司，在中国诚通管理运营国有结构调整基金中或有望间接受益。
风险因素
环保政策变化风险；原材料价格波动风险；诚通中彩牌照获取进程不达预期；行业竞争加剧。
盈利预测与投资建议
"营改增"已于5月1日全面推开，公司今明两年业绩高成长将是大概率事件。同时，彩票无纸化和"互联网+税务"发票服务都有望成为公司业务拓展方向，中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们预测公司-2018年EPS为0.07/0.41/0.48元/股（三年CAGR155.2%），对应PE分为131/21/18倍，维持公司"买入"评级。
[2016-08-31] 冠豪高新(600433):H1业绩因"营改增"全面推广获大幅改善-公司财报点评
■方正证券
公司发布2016年半年报，上半年公司实现营业收入8.42亿元，同比增长67.36%，实现归属上市公司股东净利润0.41亿元，扣非后净利润0.37亿元，分别较上年同期增长204.35%和1420.25%，基本每股收益0.03元，同比增长200.00%。
营改增全面落地，无碳纸业务爆发式增长
自5月1日起，营改增试点已扩大至全行业，票据量最大的生活服务业纳入试点范围。报告期内公司增值税普票及专票用纸产销快速增长，业绩企稳回升，无碳纸业务营收同比增长106.95%，毛利率微降0.11个百分点至30.23%。不干胶业务稳步推进，平湖项目正在进行设备调试和生产前准备工作。
作为大股东诚通集团的国资运营平台试点，有望受益于混改此类试点具备平台属性，侧重通过资本市场运作实现国有资本的流动，以产业基金等方式在资本市场收购出售控股股权、推动公司制和混合所有制改造，进一步深化国企改革，实现政企分开。公司作为诚通集团旗下上市平台有望受益。
外延拓展加速企业转型升级
公司已成立全资子公司北京冠豪作为新业务开拓平台，以产业方向转型升级为公司战略导向，向处于行业领先位置或国内市场空白状态的产业积极拓展。
盈利预测与估值：
预计公司2016-2018年分别实现营业收入19.94亿元、30.91亿元、40.67亿元，实现归属母公司的净利润1.74亿元、2.80亿元、3.93亿元，对应EPS分别为0.14元、0.22元、0.31元，对应PE分别为67.02倍、41.59倍、29.57倍。维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，产能达产进度不及预期。
[2016-08-31] 冠豪高新(600433):"营改增"全面推开,新产能渐次释放-公司点评
■国金证券
业绩简评
2016年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润8.42亿元、4,479.21万元和4,137.31万元，同比分别增长67.36%、1,028.19%和204.35%。实现全面摊薄EPS0.03元/股，符合预期。经营活动净现金流为3,054.64亿元，低于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2营收同比增速分别为54.22%/79.55%，归母净利润同比增速分别为3.84%/922.16%。
经营分析
盈利能力大幅提升。上半年，公司收入实现高速增长（+204.35%），毛利率小幅降至19.49%（-0.68pct.）。期间费用率下降5.59pct.。其中，销售费用率与管理费用率均有所下降（-2.26pct./-3.82pct.），而财务费用率增加0.49pct.，主要系在建工程转固后贷款利息全部费用化。上半年，公司归母净利润率为4.91%（+2.21pct.），公司盈利能力大幅提升。
东海岛项目产能释放，平湖项目稳步推进。无碳纸、热敏纸和不干胶标签材料是公司的三大业务。东海岛项目项目建成后，产品可覆盖无碳纸和热敏纸的高、中端市场，并且解决成本较高的问题得以解决。借着"营改增"从5月1日起全面推开的政策春风，公司上半年无碳纸营收增长106.95%，占比提高到45.67%（+8.74pct.）。2014年，已纳入"营改增"的行业所用增值税专票和普票的用量合计不超过30亿份，而同期营业税发票的用量估计超过320亿份。我们预计，随着"营改增"全面推开逐步落实，公司将会进一步把产能聚焦于毛利率较高的发票用无碳纸，从而推动公司综合毛利水平稳步提高。正在建设的平湖不干胶材料项目可以补充公司产品体系，快速、高效覆盖长三角和环渤海市场，有助于公司完善战略布局及控制采购成本，目前累计投资已达1.57亿元，完成进度85.12%。
或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于今年年初被宣布为"国有资本运营公司试点企业"，随后其提出2020年发展目标为：1）建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系；2）在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用，完成授权范围内的国有资本运作任务，实现保值增值；3）建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台；4）扩大形成国际化经营板块；5）建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍，培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司，在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中或有望间接受益。
风险因素
环保政策变化风险；原材料价格波动风险；诚通中彩牌照获取进程不达预期；行业竞争加剧。
盈利预测与投资建议
"营改增"已于5月1日全面推开，公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时，彩票无纸化和"互联网+税务"发票服务都有望成为公司业务拓展方向，中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。。我们维持公司2016-2018年EPS预测0.13/0.45/0.53元/股（三年CAGR164.3%），对应PE分为71/20/17倍，维持公司"买入"评级。
[2016-03-15] 冠豪高新(600433):毛利率下滑拖累利润增长,营改增推广打开成长空间-公司财报点评
■方正证券
公司3月15日公布2015年年报，2015年公司实现营业收入12.95亿元，同比增长34.55%，实现归属上市公司股东净利润3,676.15万元，扣非后净利润2,961.87万元，分别较上年同期下滑70.81%和52.72%，基本每股收益0.03元，同比下滑72.73%。
产品毛利率下滑叠加期间费用增长拖累公司业绩
东海岛项目投产打开产能瓶颈，主营业务收入同比增长34.55%，但宏观经济增速放缓背景下，2015年产能搬迁对公司利润增速造成较大影响，产品毛利率整体下滑5.53个百分点，其中热敏纸毛利率下滑10.39个百分点，产业链下游需求暂未随产能同步增长，产品生产尚未达到经济规模，且软纸等原材料自产存设备磨合期，东海岛项目收尾转固造成期间费用增长。
东海岛厂区渐入正轨，业务拓展助力产能释放
无碳纸、热敏纸、不干胶标签材料为公司的三大主营业务，在此基础上公司通过增资并购拓展物流单印刷业务，与现有无碳热敏业务相结合，有助于发挥产业链协同作用，同时释放东海岛新增产能。2016年为体育赛事大年，彩票销售增速有望回升，公司行业地位稳固，平湖项目基建工程主体建设已基本完成，预计2016年上半年可投入生产，增强公司盈利能力。
营改增及国企改革进程好于此前预期
营改增政策试点将于5月1日起推广至全行业，政策实施时点略早于此前预期，以国内300亿份营业税发票总量推算，有望带来增值税发票用纸的爆发式增长。国企改革方面，中国诚通控股集团有限公司已被确认为国有资本运营公司试点，此类试点具备平台属性，侧重通过市场机制实现资本流动、证券化以及资产有效配置，公司作为诚通旗下上市平台有望受益。
盈利预测与估值：
预计公司2016-2018年分别实现营业收入19.94亿元、30.91亿元、40.67亿元，实现归属母公司的净利润1.77亿元、2.71亿元、4.30亿元，对应EPS分别为0.14元、0.21元、0.34元，对应PE分别为71.64倍、46.65倍、29.40倍。
维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：增值税发票改革进度不及预期，产能达产进度不及预期。
[2016-03-15] 冠豪高新(600433):业绩筑底,静待"营改增",全面落地与国企改革春风
■中信建投
行业竞争加剧拖累产品价格及毛利率，“营改增”落实进度低于预期影响产能释放。（1）造纸行业产能过剩状况持续，产品价格、毛利率同比下滑：据近几年数据，中国造纸业需求的阶段性天花板约1.2亿吨，目前造纸行业产能利用率80%左右，产能超前建设，消化尚需时日；而公司所在的特种纸行业受国外企业进入、普通纸企转型介入等因素影响，竞争更趋激烈，导致公司产品价格下滑，公司综合毛利率下滑至19.33%，同比下滑5.53pct，其中各产品毛利率均有下滑，热敏纸、成品纸毛利率分别大幅下滑10.39pct和9.46pct，无碳纸、不干胶纸分别下滑3.95pct和0.41pct；（2）“营改增”全面落实进度低于预期，拖累东海岛特种纸产能投放：原预计在2015年完成的全行业“营改增”落地未能实现，一定程度上拖累了公司东海岛特种纸产能的释放和销量转换，一方面，公司东海岛项目目前进入收尾阶段，进度略低于预期，另一方面，2015年无碳热敏纸生产量8.85万吨，同比增长58.97%，销量同比增长38.51%至7.78万吨，产销率87.91%，较2014年的103.25%显著下降；（3）不干胶产品产销快速增长，发展势头良好：公司加快不干胶新产品开发，通过质量的提升和成本的降低提升了市场竞争力提升，全年不干胶产品产销量同比分别增长39.44%和47 .30%，产销率同比上升7.23pct。
东海岛项目收尾推高管理费用、财务费用，台风天气造成资产减值损失大幅提升。一方面，由于东海岛项目建设进入收尾阶段，项目人员部分转入后勤管理部门，搬迁至东海岛生产，运行成本增高推高管理费用同比增长44.41%；另一方面，10月4日，台风“彩虹”登陆广东省湛江市，造成公司及子公司湛江冠豪纸业厂房、设备、库存产品等财产遭受损失，造成存货减值准备计提增加1493万，拖累全年资产减值损失同比增长75.69%至1968万元。
此外，公司政府补助收益较上年同比减少3516万元，而2014年债务重组业务带来的收益3411万元在2015年不可持续，两者共致2015年非经常性损益同比下降6927万元，造成公司整体归母净利润同比降幅高于扣费归母净利润。
投资建议：公司业绩受行业、政策、自然灾害、产能投产进度放缓及非经常性收益减少等影响拖累而下降，但随着2016年“营改增”全面落地、产能释放等驱动，业绩有望筑底反弹，预计2016-2017年公司净利润分别为0.70亿、0.81亿，同比增长90%、15%，对应12.71亿的股本，EPS分别为0.06、0.06，对应PE为181、156倍，公司业绩筑底反弹，虽然估值较高，但考虑到诸多催化剂，维持买入。
股价催化剂：
（1）国家营改增进程加快；
（2）实际控制人诚通集团作为国有资本运营公司试点企业后，整合动作加快；
（3）公司控股子公司诚通中彩的互联网加（包括彩票等）业务发力。
风险因素：基本面业绩继续低于预期。
[2016-03-15] 冠豪高新(600433):营改增及央企改革落地,公司向上拐点已现-公司点评报告
■国金证券
业绩简评
2015年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1，800万元、3，700万元，同比分别增长34.55%，下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPSO．03元／月殳，符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10股派送0.1元（含税）。
经营分析
2015年业绩下滑符合预期，主要由于新厂启用。公司东海岛项目2015年厂房及配套工程已完工，主要的生产线已投入使用。“在建工程”全面转固并开始计提折旧，而新线达产尚需时日，因此造成毛利率下降（-5.53pct．）、管理费用攀升(+44.41%)。同时，相关债务筹资的利息也停止资本化，使得财务费用大幅增加(+90.87%)。
“营改增”5月1日全面推开，公司业绩确保实现。此次两会《政府工作报告》明确将所有剩余行业于5月1日一次性纳入“营改增”范畴，超出此前市场预期。公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年，已纳入“营改增”的行业只占营业税收入的2成左右，增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份，而营业税发票的用量估计超过320亿份，意味着“营改增”全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计，随着增值税发票用纸生产量的提高，公司将会调整毛利率较低的低端产品生产，从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。
或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为“国有资本运营公司试点企业”，随后提出2020年发展目标为：1）建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系；2）在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用，完成授权范围内的国有资本运作任务，实现保值增值；3）建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台；4）扩大形成国际化经营板块；
5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍，培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司，在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。
建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过，公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验，或有望在“互联网+税务”发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。
风险因素
“营改增”全面落实进程低于预期；主要业务毛利率下滑；诚通中彩长期未获得相关业务许可；中国诚通的央企改革具体内容不达预期。
盈利预测与投资建议
“营改增”提速到5月1日全面推开，公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时，彩票无纸化的放开和“互联网+税务“发票服务都有望成为公司业务拓展方向，中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.13/0.45元／月殳，预计2018年EPS为0.53（三年CAGR164.27%），对应PE分为78/22/19倍，维持公司“买入”评级。
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[2021-10-14] 冠豪高新(600433):拟推股票激励计划绑定核心成员,考核目标彰显成长信心-公告点评
■山西证券
事件描述
公司公布2021年限制性股票激励计划(草案):本激励计划首次拟授予的激励对象共计324人,拟向激励对象授予的限制性股票不超过4226万股,约占公司总股本约18.39亿股的2.3％;首次授予的限制性股票价格为2.77元/股;涉及的标的股票来源为公司已通过集中竞价交易方式回购的公司股票和公司向激励对象定向发行的人民币A股普通股股票。
事件点评
本次股票激励计划主要面向公司董事及高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,股权激励比例高,业绩考核条件彰显信心,有利于吸引、激励和稳定公司的管理团队以及核心人才,实现股东利益最大化和国有资产保值增值。本计划首次授予的限制性股票价格为2.77元/股,10月13日股价(5.04元/股)较授予价格溢价81.95％。本次股票激励计划选取公司净资产收益率、净利润增长率、经济增加值改善值指标作为业绩考核指标,其中包括:以2020年净利润为基数,2022年-2024年实现的净利润复合增长率均不低于15％。长期来看,本计划有助于建立健全公司长效激励机制,完善公司治理结构和全面薪酬激励体系,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,有效推动公司长期、持续、健康发展。
持续深耕纸基特种材料,大力推动技术创新升级。通过预判市场走势,分品施策,公司上半年累计销售量同比增长14％,其中热升华、防护类重点热敏产品、膜类不干胶销量同比提升明显。2021上半年,公司研发费用达5629万元,同比增长89.12％,申请专利15项,其中发明专利14项。?
推进换股吸收合并粤华包项目落地,上半年获得中国证监会同意批复,以及外汇管理局关于购汇的批复,同步完成异议股东收购请求权申报及实施工作,重组实施阶段工作顺利推进。公司与本次换股方案被吸并方粤华包B均为中国诚通集团旗下上市公司,是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应,并且将显著提升规模优势。其中,冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸,是以"涂布"技术为核心的行业领军企业;粤华包主要生产高档涂布白卡纸,"红塔"牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平,两家上市公司核心技术协同效应显著,且二者位处广东,地理位置较近,生产原料重叠,通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时,也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合,优化中国纸业广东省内造纸产业布局,有效提升公司核心竞争力,最终实现国有资产的保值增值。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.13、2.78、3.24亿元,同比增长19.18％、30.62％、16.64％,对应EPS为0.12/0.15/0.18元,PE为43.60、33.38、28.62倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关,在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控,食品、饮料、日化类全面复苏,产品需求将呈现增长趋势,盈利能力有望回归正常水平。同时,此次合并完成后,冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强,维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险?
[2021-08-24] 冠豪高新(600433):持续深耕纸基特种材料,Q2净利率显著提升-中期点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入12.48亿元,同比增长14.09％;归属于上市公司股东的净利润7467万元,同比增长19.33％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6777万元,同比增长15.31％。业绩基本符合预期。
事件点评
一方面,供需格局恶化导致公司营收承压下行,另一方面,Q2净利润同比增长20％,显著超越疫情前水平。2021Q2,公司实现营业收入6.06亿元,同比下滑3.43％,相对2019Q2下滑7.76％;归母净利润0.47亿元,同比增长19.96％,相对2019Q2增长20.51％;扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长9.04％,相对2019Q2增长7.89％。一季度受上游纸浆及化工料价格大幅上涨,造成企业生产成本增加,二季度原材料价格虽回调,但终端需求变淡,各企业降价抢单,造纸行业竞争加剧。报告期内,公司生产线满负荷运行,产量同比均大幅增长。
降本增效齐发力,推动期间费用率下降,Q2净利率显著提升。报告期内,公司毛利率为18.35％(-2.42pct),净利率为5.90％(+0.23pct),其中2021Q2毛利率为17.50％(-2.55pct),净利率为7.66％(+1.50pct)。费用端看,公司期间费用率同比下降2.21pcpt至10.90％,其中,销售费用率1.77％(-3.36pct);管理费用率8.01％(+1.65pct);财务费用率1.12％(-0.50pct)。公司持续践行精益管理理念,加强生产成本控制,提高设备自动化,有效降低吨纸成本、运费及人工成本等,经济效益显著。
持续深耕纸基特种材料,大力推动技术创新升级。通过预判市场走势,分品施策,公司上半年累计销售量同比增长14％,其中热升华、防护类重点热敏产品、膜类不干胶销量同比提升明显。报告期内,公司研发费用达5629万元,同比增长89.12％,公司申请专利15项,其中发明专利14项。
推进换股吸收合并粤华包项目落地,上半年获得中国证监会同意批复,以及外汇管理局关于购汇的批复,同步完成异议股东收购请求权申报及实施工作,重组实施阶段工作顺利推进。公司与本次换股方案被吸并方粤华包B均为中国诚通集团旗下上市公司,是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应,并且将显著提升规模优势。其中,冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸,是以"涂布"技术为核心的行业领军企业;粤华包主要生产高档涂布白卡纸,"红塔"牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平,两家上市公司核心技术协同效应显著,且二者位处广东,地理位置较近,生产原料重叠,通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时,也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合,优化中国纸业广东省内造纸产业布局,有效提升公司核心竞争力,最终实现国有资产的保值增值。根据方案公开信息和两家公司2020年上半年财务数据测算,本次交易完成后,预计冠豪高新每股收益增厚在20％以上,较大幅度地提升冠豪高新现有股东的持股收益水平。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.13、2.78、3.24亿元,同比增长19.18％、30.62％、16.64％,对应EPS为0.12/0.15/0.18元,PE为45.42、34.77、29.81倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关,在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控,食品、饮料、日化类全面复苏,产品需求将呈现增长趋势,盈利能力有望回归正常水平。同时,此次合并完成后,冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强,维持"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险
[2021-06-28] 冠豪高新(600433):吸收合并华新包装事项获审核通过 更大更强“新冠豪”呼之欲出
■中国证券报
中国纸业副总经理，冠豪高新、华新包装董事长钟天崎近日接受中国证券报记者采访时表示，冠豪高新和华新包装的合并，协同上可以大做文章，两家公司的整合将产生“1+1>2”的效果。“新冠豪”在经营规模、产品结构等方面都将得到扩大和优化，致力于打造成为中国纸业南方基地。
冠豪高新换股吸收合并华新包装事项近期获中国证监会审核通过。冠豪高新是国内特种纸行业领军企业，吸收合并华新包装之后，公司将剑指市场空间更大的白卡纸产业。
整合优质资产
冠豪高新是国内首家大规模生产热敏纸的专业公司，也是拥有先进生产设备及工艺的大型无碳复写纸、不干胶标签材料、热升华转印纸生产基地。公司产品广泛应用于税务、邮政、银行等部门与行业各类单据、票证的制作。凭借领先的研发水平、稳定的产品质量与良好的商业信用，公司与众多客户建立了长期、稳定的合作关系，成为目前国内特种纸品重要供应商。
华新包装以高科技产业为支柱，产品包括高级涂布白纸板和彩色包装印刷等，主导产品高级涂布白纸板年生产能力达60万吨，生产工厂设在佛山、珠海两地，年产量位居国内同行前列。彩色包装印刷业务方面，公司拥有高规格的清洁厂房和先进的工艺技术，处于行业领先地位。
根据冠豪高新去年发布的公告，公司拟以发行A股的方式换股吸收合并华新包装。换股吸收合并完成后，华新包装将终止上市并注销法人资格，冠豪高新将承继及承接华新包装的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
今年3月，冠豪高新换股吸收合并华新包装并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会审核通过。钟天崎介绍，冠豪高新正积极推进换股吸收合并华新包装重组项目，公司将采用市场化方式实现优质资产快速整合，降低管理运行成本，提升企业规模和协同效应，增强核心竞争力和盈利能力。同时，进一步推动资本和产业的深度融合，提升上市公司质量，顺应造纸行业发展趋势。
强强联合优势互补
“本次重组是强强联合。”钟天崎认为，“冠豪高新和华新包装的协同效应比较明显，营销、技术、采购以及生产体系方面，都有很多可以做文章的地方。”
钟天崎介绍，冠豪高新处于“小而美”的特种纸市场，客户是专业化的，附加值较高，行业增速较快。2019年，我国特种纸消费量309万吨，同比增长18.38%，远高于行业2.54%的增速，但与普通纸相比，市场容量偏小。
白卡纸市场容量更大。受益于限塑令和消费升级、富阳白板纸产能关停以及行业集中度提升等因素，白卡纸行业处于高景气周期。吸收合并华新包装后，“新冠豪”将切入体量较大的白卡纸市场。
钟天崎表示，冠豪高新拥有湛江东海岛优质的土地资源以及得天独厚的区域优势，但仍面临寻找新的利润增长点挑战。而华新包装虽拥有白卡纸行业的优质客户和品牌，但面临珠海、佛山对造纸产业扩张的限制，无法解决自产浆问题。
两家公司合并后，存续公司将在湛江东海岛新建白卡纸、特种纸和纸浆生产线。两家公司核心技术协同效应显著，且地理位置较近，生产原料重叠，本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面发挥规模效应和协同效应。
白卡纸业务方面，公司将逐步改变无自备浆、单一基地规模偏小的现状，未来东海岛基地浆纸配套产能建设将解决目前白卡纸业务的短板。特种纸行业格局较为分散，单一产品规模较小。公司未来将以技术创新驱动产品多元化发展，进一步整合资源，提高产业集中度。
打造中国纸业南方基地
钟天崎介绍，换股吸收合并完成后，“新冠豪”将形成3地4家工厂的格局，销售网络遍布国内外，总资产规模将达到100亿元左右，净资产在65亿元左右，资产负债率约30%，资产比较健康，盈利能力较强。
钟天崎表示，未来“新冠豪”将坚持做优以高档白卡纸、特种纸为主的存量业务，积极谋划湛江东海岛基地产能扩张，并筹划设立新材料研究机构，完善科技成果转化激励机制，提升自主创新能力，做足增量业务。同时，围绕新材料增量业务进行延伸和拓展，包括可降解材料、可水解材料和纸代塑材料等环保新材料产品。
值得一提的是，冠豪高新和华新包装同为中国纸业旗下中高端产品业务平台，中国纸业是中国诚通全资子公司。中国诚通作为冠豪高新和华新包装的实控人，将不断推动两家公司优化融合，提升市场核心竞争力，形成“1+1>2”的整合效应。中国诚通未来将支持“新冠豪”的改革发展，在完善公司治理机制、健全市场化选人用人机制、强化市场化激励约束机制、激发科技创新动能等方面给予冠豪高新充分授权，进一步释放公司的发展动力和活力。
钟天崎表示，未来“新冠豪”将全力打造中国纸业南方基地。作为中国纸业南方基地的载体，公司将充分受益于“粤港澳大湾区建设”等战略。
[2021-06-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新收购请求权申报期结束 股票复牌
■中国证券报
冠豪高新(600433)6月24日晚间公告，公司此前披露换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项异议股东收购请求权的相关公告，本次异议股东收购请求权申报已于2021年6月23日结束，申报结果显示本次收购请求权申报期内，没有A股异议股东申报行使收购请求权。公司股票将于2021年6月25日(星期五)开市起复牌。
此前，冠豪高新公告显示，公司拟以发行A股的方式换股吸收合并华新包装，换股吸收合并完成后，华新包装将终止上市并注销法人资格，冠豪高新将承继及承接华新包装的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
[2021-06-17] 冠豪高新(600433):冠豪高新股票自6月23日起停牌 确保异议股东收购请求权实施顺利进行
■上海证券报
冠豪高新公告，公司换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项已于4月7日获证监会批复核准，公司将尽快办理此次交易相关事宜。公司异议股东收购请求权实施股权登记日为2021年6月22日，为确保异议股东收购请求权的实施顺利进行，公司股票自2021年6月23日开市起连续停牌，并将于刊登异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌。
[2021-05-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新举办交流会答疑解惑“新冠豪”未来
■上海证券报
5月21日，冠豪高新、华新包装联合举办的2021年度投资者及媒体交流会在上海召开。中国诚通集团、中国纸业、冠豪高新以及华新包装相关高管在与会期间对投资者的提问进行了答疑解惑。
中国诚通集团副总裁、国调基金总经理童来明表示，中国诚通集团作为冠豪高新和华新包装实控人，将不断推动两家公司优化融合，提升市场核心竞争力，形成1+1大于2的整合效应。未来将在完善公司治理机制、健全市场化选人用人机制、强化市场化激励约束机制、激发科技创新动能等方面给予冠豪高新充分授权，进一步释放公司未来发展动力和活力。
中国纸业副总经理，冠豪高新、华新包装董事长钟天崎介绍了两家公司的基本情况及经营成果和“新冠豪”可持续发展行动及战略规划。未来，公司坚持做优以高档白卡纸、特种纸为主的存量业务，积极谋划湛江东海岛基地的产能扩张，同步筹划设立新材料研究机构，完善科技成果转化激励机制，提升自主创新能力，做足增量业务，全力打造中国纸业南方基地。
钟天崎认为，本次重组是强强联合，冠豪高新和华新包装的协同效应显著，而且特种纸和白卡纸未来具有广阔的发展空间。同时，“新冠豪”是中国纸业南方基地的载体，未来将充分受益于粤港澳大湾区建设等国家战略。
冠豪高新处于一个小而美的特种纸市场中，未来吸收合并之后，将切入体量较大的白卡纸市场，经营策略上将面临新的调整和转变。钟天崎表示，在白卡纸业务方面，公司将逐步改变无自备浆、单一基地规模偏小的现状，未来东海岛基地浆纸配套产能建设将解决目前白卡业务的短板。在特种纸方面，行业格局较为分散，单一产品规模较小，公司未来将以技术创新驱动产品多元化发展，同步通过现有市场的进一步整合来提高产业集中度。
在谈到中国诚通集团对“新冠豪”未来给予哪些支持时，童来明表示，目前来看，上市公司自身应该可以解决其短期发展的资金问题，如果涉及一些大的并购重组类项目，届时诚通集团会根据实际情况给予帮助和支持。另一方面，中国诚通集团将通过“科改示范行动”对“新冠豪”建立有别于国有独资、全资及绝对控股企业的差异化监管模式，全面落实和维护上市公司董事会依法行使重大决策、选人用人、薪酬分配等权利，保障经理层经营自主权，来提高上市公司的活力和效率。
在国企深化改革的大背景下，公司业务会有哪些延展，钟天崎表示，未来“新冠豪”将会围绕着增量业务新材料开展延伸和拓展，包括可降解、可水解材料、纸代塑材料之类的环保新材料产品。氢能源领域，公司现有的核心技术与氢燃料电池核心组件质子交换膜的技术存在关联度，具备技术研发的条件。
[2021-04-28] 冠豪高新(600433):Q1营收增速超37％,吸收合并粤华包未来成长可期-一季报点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入6.41亿元,同比增长37.71％;归属于上市公司股东的净利润2792.02万元,同比增长18.28％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2719.06万元,同比增长26.13％。
事件点评
公司降本增效齐发力,推动期间费用率下降。2021Q1,公司毛利率、净利率有所下降,主要原因系疫情影响下各类产品平均价格较往年有所下降,其中毛利率为19.15％(-2.60pct),净利率为4.23％(-0.79pct)。费用端看,2021Q1,公司期间费用率同比下降1.74pcpt至13.28％,其中,销售费用率5.57％(-0.12pct);管理费用率(含研发费用)6.58％(-0.85pct);财务费用率1.12％(-0.78pct)。
公司是国内以纸、膜为基材的涂布新材料行业的领军企业,专业生产热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸以及无碳纸等产品,以技术研发为抓手,积极拓展环保新材料、精密涂布材料等新材料领域。根据2020年报,公司主营业务无碳热敏、不干胶、成品纸分别实现营业收入14.74、8.17、1.00亿元,占比分别为60.42％、33.48％、4.11％。公司分别在广东湛江、珠海以及浙江平湖建立3个生产基地,拥有2条原纸生产线和12条涂布生产线,原纸产能18.5万吨,涂布产能25万吨。热敏材料主要应用于票据、标签、传真、收银以及ATM用纸等领域。其中,公司自主研发的三防特种热敏纸在中国体育彩票、中国福利彩票、民航登机牌等高端领域市场份额较大,新推出的膜基热敏材料在医疗行业应用广受好评。不干胶标签材料主要应用于物流、医药、日化、食品以及酒类等行业的可变信息标签、防伪标签以及基础标签等。热升华转印纸主要应用于纺织品、瓷器、建材等领域。目前,公司热升华转印纸在数码印花领域取得重大突破,以优异的品质连续3年占据国内市场行业前列。无碳纸主要应用于税务、邮政、银行以及商业等行业领域。自1996年至今,公司被国家税务总局、中国印钞造币总公司选定为增值税专用发票无碳纸主要供应商。
换股吸收合并佛山华新包装并募集配套资金事项已获得证监会核准,公司与本次换股方案被吸并方粤华包B均为中国诚通集团旗下上市公司, 是集团纸业板块的运营平台。双方在技术、原材料、生产、运输等方面能够发挥出很好的协同效应,并且将显著提升规模优势。其中,冠豪高新主要产品为热敏纸、热升华转印纸、不干胶、无碳复写纸等高端特种纸,是以"涂布"技术为核心的行业领军企业;粤华包主要生产高档涂布白卡纸,"红塔"牌涂布白卡纸在国内外白卡纸行业中具有品质领先地位,代表着中国涂布白卡纸技术及产品的最高水平,两家上市公司核心技术协同效应显著,且二者位处广东,地理位置较近,生产原料重叠,通过本次合并有利于双方在采购、研发、生产及物流渠道等方面最大化发挥规模效应和协同效应。同时,也有利于对诚通集团内部造纸板块进行重组整合,优化中国纸业广东省内造纸产业布局,有效提升公司核心竞争力,最终实现国有资产的保值增值。根据方案公开信息和两家公司2020年上半年财务数据测算,本次交易完成后,预计冠豪高新每股收益增厚在20％以上,较大幅度地提升冠豪高新现有股东的持股收益水平。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.15、2.90、3.36亿元,同比增长20.42％、34.79％、15.96％,对应EPS为0.17/0.23/0.26元,PE为28.66、21.27、18.34倍。公司主营的特种纸产品与人民日常生活密切相关,在日化、食品、饮料、医药、物流和商超等众多领域均有较大需求。随着疫情得到有效管控,食品、饮料、日化类全面复苏,产品需求将呈现增长趋势,盈利能力有望回归正常水平。同时,此次合并完成后,冠豪高新的资源整合优势和规模效应有望进一步增强,首次覆盖给予"增持"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险
[2021-03-11] 冠豪高新(600433):冠豪高新重组事项获通过 12日复牌
■上海证券报
冠豪高新公告，2021年3月11日，中国证监会并购重组委召开工作会议，对公司换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票3月12日复牌。
[2021-02-02] 冠豪高新(600433):冠豪高新拟吸收合并粤华包B 进军白卡纸领域
■中国证券报
近日，冠豪高新拟通过向粤华包B(200986)全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并粤华包B并发行A股股票募集配套资金事项，收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。
根据双方此前公布的方案显示，冠豪高新拟以发行A股的方式换股吸收合并粤华包B，即冠豪高新作为合并方，向粤华包B的所有换股股东发行A股股票交换该等股东所持有的粤华包股票;同时，冠豪高新拟采用询价发行方式向不超过35名特定投资者非公开发行A股股份募集配套资金不超过5亿元。
资料显示，冠豪高新是一家以“涂布”技术为核心，专业生产热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸以及无碳纸等产品的国内大型特种纸企业，公司主要产品为热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸、无碳纸等。自1996年至今，公司被国家税务总局、中国印钞造币总公司选定为增值税专用发票无碳纸主要供应商。
公告显示，粤华包B实际控制人为中国诚通控股集团有限公司，控股股东为中国纸业投资有限公司，于1999年6月21日由佛山华新发展有限公司等八家国有法人企业共同发起设立，主要产品包括高级涂布白纸板、铝塑复合包装材料、新型包装材料和彩色包装印刷等。其中高档涂布白卡纸属于国家重点鼓励发展的产品，目前该产品占公司营业收入80%以上，年生产能力已达60万吨，年产量位居国内同行前列。
招商证券表示，冠豪高新作为特种纸行业龙头，未来热升华转印纸应用推广有望再添发展动力，同时拟吸收合并粤华包B整合中国纸业旗下两大资本平台，今后将在原有特种纸业务线上增加粤华包的高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品等业务，正式进军白卡纸领域，同时随着我国环保限塑令的全面推行，白卡纸产品作为高品质的代表，有望成为塑料袋、塑料瓶、外卖餐盒的主要替代品之一，市场需求前景向好。
值得一提的是，粤华包B近日发布2020年度业绩快报，公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增幅292.44%，公司扣非后净利润创近10年新高。
[2021-01-28] 冠豪高新(600433):特种纸行业龙头,拟并购粤华包开启新征程
■招商证券
公司作为特种纸行业龙头,未来热升华转印纸应用推广有望再添发展动力,拟吸收合并粤华包整合中国纸业旗下两大资本平台,进军白卡纸领域前景向好。如果考虑未来并表,预计2020～2021年冠豪高新与粤华包合计净利分别为2.9亿元、4.4亿元,目前股价对应2021年PE为15x,首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。?
国内特种纸行业龙头,东海岛基地保障未来产能扩张。公司成立于1993年,是国内首家大规模生产热敏纸的专业公司,主要产品包括无碳复写纸、不干胶标签材料、热升华转印纸。2009年引入央企中国纸业成为公司第一大股东,中国诚通成为公司实际控制人,2020年拟吸收合并中国纸业旗下佛山华新包装股份有限公司。公司将持续做大特种纸主业,东海岛建立世界级特种纸基地,保障产能扩张,同时不断延伸造纸相关产业,推动企业实现跨越发展。?
中国纸业旗下业务整合,拟合并粤华包进军白卡领域。2020年12月,公司公告拟以发行A股的方式换股吸收合并粤华包,将实现中国纸业旗下的两大造纸平台的合并整合。交易完成后,公司将在原有的特种纸业务线上增加粤华包的加高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品等业务,正式进军白卡纸领域。随着我国环保限塑令的全面推行,白卡纸产品作为高品质的代表,有望成为塑料袋、塑料瓶、外卖餐盒的主要替代品之一,市场需求前景向好。?
热转印技术有望再添发展动力,国企改革预期激发企业活力。长期来看,公司热转印纸技术优势业内领先,随着未来工艺的逐步成熟亦将再添增长点。公司于2020年入选科改企业名单,作为诚通体系中唯一一家入选"科改示范行动"的公司,未来将广泛引进高端科技人才,强化企业内部激励体系,加强科技投入,催化成果转化,进一步激发企业活力。?
首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。暂不考虑粤华包并表贡献,预计2020～2021年冠豪高新归母净利分别为1.54亿元、1.84亿元,同比分别变化-9％、+19％,目前股价对应2021年PE为35x;如果考虑并表,预计2020～2021年冠豪高新与粤华包合计归母净利分别为2.9亿元、4.4亿元,同比分别增长40％、51％,目前股价对应2021年PE为15x,首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。?
风险提示:无纸化替代风险、原材料价格波动风险、并购进展不及预期风险。
[2020-09-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新预计可降解材料四季度可投产上市
■证券时报
冠豪高新(600433)在互动平台表示，公司正在加快推进可降解材料项目，预计第四季度可投产上市。
[2020-09-22] 冠豪高新(600433):冠豪高新重大资产重组方案获国资委批复
■上海证券报
冠豪高新晚间公告，9月21日，公司收到实际控制人中国诚通控股集团有限公司转来的国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于广东冠豪高新技术股份有限公司吸收合并佛山华新包装股份有限公司及配套融资有关事项的批复》，原则同意公司吸收合并粤华包及配套融资的总体方案。
经向上海证券交易所申请，公司股票将于2020年9月23日(星期三)开市起复牌。
[2020-09-09] 冠豪高新(600433):中国诚通旗下纸业板块整合提速 冠豪高新拟换股吸并粤华包B
■上海证券报
时隔7年，中国诚通旗下纸业板块内部资产整合再次启动，冠豪高新昨日晚间的一则公告掀开此次资产整合大幕的一角。
冠豪高新8日晚发布停牌公告称，公司与佛山华新包装股份有限公司(下称“粤华包B”)正在筹划，由公司通过向粤华包B全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并粤华包B，并发行A股股票募集配套资金事宜。9月8日，公司与粤华包B签署关于本次合并的《吸收合并意向协议》。
冠豪高新表示，本次协议签署后，双方将就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制、税费等安排进行协商。双方应积极给予另一方以必要的配合，全力推进本次合并，并完成正式交易协议的签署。本次合并预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，不会导致公司实际控制人变更。
冠豪高新、粤华包B均是中国诚通旗下中国纸业投资有限公司(下称“中国纸业”)控股的纸业上市平台。中国诚通是经国务院国资委批准、唯一拥有林浆纸生产、开发及利用主业的央企，也是国资委确定的国有资本运营公司试点之一。作为中国诚通纸业板块的运营平台，中国纸业拥有4家纸业上市公司，冠豪高新、粤华包B、岳阳林纸、美利云。
其中，冠豪高新是一家专业生产热敏材料、不干胶标签材料、热升华转印纸以及无碳纸等产品的国内大型特种纸企业，是以“涂布”技术为核心的行业领军企业。粤华包B主要从事高档涂布白卡纸、造纸化工品、彩色印刷品的研发、生产制造和销售业务。
2013年，冠豪高新曾停牌长达4个月，拟通过换股方式吸收合并粤华包B。2013年10月，冠豪高新终止该次重组。公司当时表示，公司与有关各方、中介机构作出了很大努力，但由于该重组事项目前存在障碍，继续推进条件尚不成熟，公司决定终止实施该次重组事项。
更早之前，岳阳林纸被视为中国纸业进行纸业资产内部整合的首选平台。此后，随着整合主角变更为冠豪高新，市场猜测在吸收合并粤华包B之后，冠豪高新有望进一步吸收合并岳阳林纸等资产，实现对中国诚通纸业板块资产的内部整合。不过，一切资本运作及想象空间都尘封在了2013年。
如今，随着冠豪高新将重大资产重组提上日程，再次开启中国诚通旗下纸业板块内部资产整合的大幕。酝酿7年后，新一轮资产整合是否已具备更加成熟的条件?多个纸业上市平台将如何进行整合?
记者注意到，冠豪高新似乎早已做好战略规划。回看公司2019年年报，加快产业整体布局，培育“新动能”增长点，已透露出通过整合做大做强的意向。冠豪高新直言，2020年，公司将积极探索利用上市公司平台，通过投资并购等方式，加快产业整体布局，培育企业新动能。
今年5月，中国诚通副总裁李友生、向宏一行到中国纸业调研。向宏表示，希望中国纸业在总结历史和预判未来的基础上，对现有产业定位、自身改革变革以及加大内部整合力度等方面进行深入思考，并提出相关落实举措。
冠豪高新公告称，截至目前，本次合并仍处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在协商论证中。因本次合并存在不确定性，经申请，公司A股股票自9月9日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
一旦此次交易成行，粤华包B的B股问题也将得以解决。
[2020-09-08] 冠豪高新(600433):冠豪高新停牌筹划重大资产重组事项
■上海证券报
冠豪高新公告，公司与佛山华新包装股份有限公司(简称“粤华包B”)正在筹划由公司通过向粤华包B全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并粤华包B并发行A股股票募集配套资金事宜。此次合并预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，本次合并不会导致公司实际控制人变更。公司A股股票自9月9日起停牌。
[2020-08-24] 冠豪高新(600433):冠豪高新上半年实现净利润6257.29万元
■中国证券报
冠豪高新(600433)8月24日晚间披露公司2020年半年度报告，公司上半年实现营业收入10.94亿元，同比下降13.58%;实现归属于上市公司股东的净利润6257.29万元，同比增长14.06%。
公司表示，由于受到新冠肺炎疫情的影响，造纸行业国内市场需求萎缩，出口受阻，但公司坚定预算目标，认真贯彻落实董事会关于疫情防控和加快推进复工复产的安排和部署，逆势破局，实现经营质量的稳步提升。
报告显示，报告期内，公司通过精准研判主要原材料价格走势，采购资源协同共享，有效降低原材料采购成本;大力推行精细管理，抓实现场6S管理，强化异常管控，生产单耗同比下降;积极拓展国际市场，适时调整营销策略，稳销保价创效益;不干胶板块紧抓市场契机，业绩快速提升;印刷板块强化管理提升，控亏成效显著。
同时，公司还持续优化热敏医疗胶片涂料等产品配方及工艺，成功自主研发经济型标签热敏纸、高敏感热敏材料、环保无纺布材料、水转印材料、高渗透热转印材料等产品。
[2020-04-28] 冠豪高新(600433):冠豪高新公司入选国企改革“科改示范企业”
■中国证券报
冠豪高新（600433）4月28日晚间公告，公司收到控股股东中国纸业投资有限公司转发的国务院国有企业改革领导小组办公室《关于加快推动“科改示范企业”实施综合改革有关事项的通知》，公司改革方案和工作台账已通过国务院国有企业改革领导小组办公室备案，正式入选“科改示范企业”。
据悉，公司于今年3月收到相关通知事项后积极贯彻落实了“科改示范行动”的具体部署，组织制定改革方案和工作台账报送国务院国有企业改革领导小组办公室进行了备案。公司表示，公司将依据改革方案和工作台账持续推进改革事宜，进一步激发创新动能，实现公司高质量发展。
[2020-03-10] 冠豪高新(600433):冠豪高新2019年净利同比增长56%
■上海证券报
冠豪高新发布年报，2019年度，公司实现营收25.95亿元，同比增长1.75%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长55.95%；基本每股收益0.13元。公司拟每10股派现0.28元。
[2019-07-22] 冠豪高新(600433):冠豪高新股东粤创投计划减持不超2%股份
■上海证券报
冠豪高新公告，股东粤创投计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持不超过25,426,308股非限售流通股，即不超过公司总股本的2%。
[2019-06-27] 冠豪高新(600433):冠豪高新首次回购逾80万股
■上海证券报
冠豪高新6月27日晚公告，公司于当日通过集中竞价交易方式首次回购80.82万股，支付总金额为306.3万元（不含交易费用），已回购股份占公司总股本的比例为0.06%，购买的最高价为3.80元/股、最低价为3.76元/股。
公司于5月22日召开2019年第一次临时股东大会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意以不低于5000万元且不超过1亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购价格不超过人民币6元/股，回购实施期限为自公司第一次临时股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。公司后续将根据市场情况继续在回购期限内实施回购计划。
[2019-03-17] 冠豪高新(600433):冠豪高新2018年净利润同比增长106.89%
■证券时报
冠豪高新(600433)3月17日晚间公告，公司2018年实现营业收入25.5亿元，同比增长23.8%；净利润1.09亿元，同比增长106.89%。拟10派0.26元。同时，拟以5000万-1亿元回购股份，回购价格不超过6元/股。
[2019-03-17] 冠豪高新(600433):冠豪高新2018年净利增长107%
■上海证券报
冠豪高新发布年报。2018年，公司实现营业收入2,550,155,230.52元，较上年同年增长23.80%；归属于上市公司股东的净利润109,215,647.43元，较上年同期增加106.89%。拟10派0.26元。
[2018-10-26] 冠豪高新(600433):冠豪高新前三季度净利同比增126%
■证券时报
冠豪高新(600433)10月26日晚间披露三季报，公司2018年前三季度实现营业收入18.36亿元，同比增长31.65%；净利润8716.58万元，同比增长125.74%。每股收益0.07元。
[2018-04-27] 冠豪高新(600433):冠豪高新,目前公司还未收到有关国家下放的互联网彩票业务的牌照
■证券时报
冠豪高新(600433)27日在互动平台表示，目前公司还未收到有关国家下放的互联网彩票业务的牌照，公司暂时还未有相关措施。
[2018-03-18] 冠豪高新(600433):冠豪高新年报净利下降51%
■证券时报
冠豪高新(600433)3月18日晚披露年报，公司2017年营收为20.6亿元，同比增长18%；净利为5279万元，同比下降51%。公司拟向全体股东每10股派送0.13元(含税)。
[2016-10-28] 冠豪高新(600433):"营改增"已全面推开,受益国改可以期待-公司点评
■国金证券
业绩简评
2016年前三季度，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.74亿元、6,294.27万元和6,126.78万元，同比分别增长48.12%、172.69%和95.18%。实现全面摊薄EPS0.05元/股，低于预期。经营活动净现金流为8,271.12万元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为54.22%/79.55%/20.98%，归母净利润同比增速分别为3.84%/922.16%/11.79%。
经营分析
全面收益营改增，营收与业绩均实现高速增长。前三季度，公司收入继续保持高速增长（+48.12%），毛利率小幅降至19.53%（-0.75pct.）。期间费用率下降3.31pct.。其中，销售费用率与管理费用率均有所下降（-1.56pct./-2.26pct.），而财务费用率增加0.49pct.，主要系项目转固后贷款利息全部费用化所致。此外，上半年公司归母净利润率为4.81%（+1.16pct.），公司盈利能力持续提升。
不干胶产线搬迁东海岛新厂区，平湖项目产前准备积极投产在即。9月，根据目前东海岛项目建设情况，公司原所在地的不干胶涂布生产线已正式停产开始搬迁工作，并计划于今年11月恢复不干胶正常生产。由于公司前期已有一定的产品备货储存，我们预计东海厂区搬迁不会对不干胶业务造成太大影响。另外，公司平湖不干胶材料生产基地项目目前也正在进行设备调试和生产前准备工作，预计年底或明年初将正式投产。平湖项目产品可与现有不干胶产品形成互补，在完善产品体系的同时，快速、高效覆盖长三角及环渤海市场，有助于公司完善战略布局及控制采购成本。
公司或将受益中国诚通国企结构调整基金资本运作。9月26日，由公司实际控制人诚通集团作为主发起人，目前国内规模最大的私募股权投资基金-中国国有企业结构调整基金成立。基金总规模为3,500亿元，首期募集资金1,310亿元，其中80%资金将用于国企结构调整。未来基金将协助国有企业实现结构调整和转型升级，重点支持央企行业整合、专业化重组、产能调整及国际并购等项目，提升产业集中度及资本配置效率。此次国企结构调整基金的设立将进一步丰富中国诚通资本运作经验，助力国有企业发展，优化国有资本布局结构，实现国有资本保值增值。公司作为中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司，在中国诚通管理运营国有结构调整基金中或有望间接受益。
风险因素
环保政策变化风险；原材料价格波动风险；诚通中彩牌照获取进程不达预期；行业竞争加剧。
盈利预测与投资建议
"营改增"已于5月1日全面推开，公司今明两年业绩高成长将是大概率事件。同时，彩票无纸化和"互联网+税务"发票服务都有望成为公司业务拓展方向，中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们预测公司-2018年EPS为0.07/0.41/0.48元/股（三年CAGR155.2%），对应PE分为131/21/18倍，维持公司"买入"评级。
[2016-08-31] 冠豪高新(600433):H1业绩因"营改增"全面推广获大幅改善-公司财报点评
■方正证券
公司发布2016年半年报，上半年公司实现营业收入8.42亿元，同比增长67.36%，实现归属上市公司股东净利润0.41亿元，扣非后净利润0.37亿元，分别较上年同期增长204.35%和1420.25%，基本每股收益0.03元，同比增长200.00%。
营改增全面落地，无碳纸业务爆发式增长
自5月1日起，营改增试点已扩大至全行业，票据量最大的生活服务业纳入试点范围。报告期内公司增值税普票及专票用纸产销快速增长，业绩企稳回升，无碳纸业务营收同比增长106.95%，毛利率微降0.11个百分点至30.23%。不干胶业务稳步推进，平湖项目正在进行设备调试和生产前准备工作。
作为大股东诚通集团的国资运营平台试点，有望受益于混改此类试点具备平台属性，侧重通过资本市场运作实现国有资本的流动，以产业基金等方式在资本市场收购出售控股股权、推动公司制和混合所有制改造，进一步深化国企改革，实现政企分开。公司作为诚通集团旗下上市平台有望受益。
外延拓展加速企业转型升级
公司已成立全资子公司北京冠豪作为新业务开拓平台，以产业方向转型升级为公司战略导向，向处于行业领先位置或国内市场空白状态的产业积极拓展。
盈利预测与估值：
预计公司2016-2018年分别实现营业收入19.94亿元、30.91亿元、40.67亿元，实现归属母公司的净利润1.74亿元、2.80亿元、3.93亿元，对应EPS分别为0.14元、0.22元、0.31元，对应PE分别为67.02倍、41.59倍、29.57倍。维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，产能达产进度不及预期。
[2016-08-31] 冠豪高新(600433):"营改增"全面推开,新产能渐次释放-公司点评
■国金证券
业绩简评
2016年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润8.42亿元、4,479.21万元和4,137.31万元，同比分别增长67.36%、1,028.19%和204.35%。实现全面摊薄EPS0.03元/股，符合预期。经营活动净现金流为3,054.64亿元，低于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2营收同比增速分别为54.22%/79.55%，归母净利润同比增速分别为3.84%/922.16%。
经营分析
盈利能力大幅提升。上半年，公司收入实现高速增长（+204.35%），毛利率小幅降至19.49%（-0.68pct.）。期间费用率下降5.59pct.。其中，销售费用率与管理费用率均有所下降（-2.26pct./-3.82pct.），而财务费用率增加0.49pct.，主要系在建工程转固后贷款利息全部费用化。上半年，公司归母净利润率为4.91%（+2.21pct.），公司盈利能力大幅提升。
东海岛项目产能释放，平湖项目稳步推进。无碳纸、热敏纸和不干胶标签材料是公司的三大业务。东海岛项目项目建成后，产品可覆盖无碳纸和热敏纸的高、中端市场，并且解决成本较高的问题得以解决。借着"营改增"从5月1日起全面推开的政策春风，公司上半年无碳纸营收增长106.95%，占比提高到45.67%（+8.74pct.）。2014年，已纳入"营改增"的行业所用增值税专票和普票的用量合计不超过30亿份，而同期营业税发票的用量估计超过320亿份。我们预计，随着"营改增"全面推开逐步落实，公司将会进一步把产能聚焦于毛利率较高的发票用无碳纸，从而推动公司综合毛利水平稳步提高。正在建设的平湖不干胶材料项目可以补充公司产品体系，快速、高效覆盖长三角和环渤海市场，有助于公司完善战略布局及控制采购成本，目前累计投资已达1.57亿元，完成进度85.12%。
或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于今年年初被宣布为"国有资本运营公司试点企业"，随后其提出2020年发展目标为：1）建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系；2）在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用，完成授权范围内的国有资本运作任务，实现保值增值；3）建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台；4）扩大形成国际化经营板块；5）建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍，培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司，在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中或有望间接受益。
风险因素
环保政策变化风险；原材料价格波动风险；诚通中彩牌照获取进程不达预期；行业竞争加剧。
盈利预测与投资建议
"营改增"已于5月1日全面推开，公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时，彩票无纸化和"互联网+税务"发票服务都有望成为公司业务拓展方向，中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。。我们维持公司2016-2018年EPS预测0.13/0.45/0.53元/股（三年CAGR164.3%），对应PE分为71/20/17倍，维持公司"买入"评级。
[2016-03-15] 冠豪高新(600433):毛利率下滑拖累利润增长,营改增推广打开成长空间-公司财报点评
■方正证券
公司3月15日公布2015年年报，2015年公司实现营业收入12.95亿元，同比增长34.55%，实现归属上市公司股东净利润3,676.15万元，扣非后净利润2,961.87万元，分别较上年同期下滑70.81%和52.72%，基本每股收益0.03元，同比下滑72.73%。
产品毛利率下滑叠加期间费用增长拖累公司业绩
东海岛项目投产打开产能瓶颈，主营业务收入同比增长34.55%，但宏观经济增速放缓背景下，2015年产能搬迁对公司利润增速造成较大影响，产品毛利率整体下滑5.53个百分点，其中热敏纸毛利率下滑10.39个百分点，产业链下游需求暂未随产能同步增长，产品生产尚未达到经济规模，且软纸等原材料自产存设备磨合期，东海岛项目收尾转固造成期间费用增长。
东海岛厂区渐入正轨，业务拓展助力产能释放
无碳纸、热敏纸、不干胶标签材料为公司的三大主营业务，在此基础上公司通过增资并购拓展物流单印刷业务，与现有无碳热敏业务相结合，有助于发挥产业链协同作用，同时释放东海岛新增产能。2016年为体育赛事大年，彩票销售增速有望回升，公司行业地位稳固，平湖项目基建工程主体建设已基本完成，预计2016年上半年可投入生产，增强公司盈利能力。
营改增及国企改革进程好于此前预期
营改增政策试点将于5月1日起推广至全行业，政策实施时点略早于此前预期，以国内300亿份营业税发票总量推算，有望带来增值税发票用纸的爆发式增长。国企改革方面，中国诚通控股集团有限公司已被确认为国有资本运营公司试点，此类试点具备平台属性，侧重通过市场机制实现资本流动、证券化以及资产有效配置，公司作为诚通旗下上市平台有望受益。
盈利预测与估值：
预计公司2016-2018年分别实现营业收入19.94亿元、30.91亿元、40.67亿元，实现归属母公司的净利润1.77亿元、2.71亿元、4.30亿元，对应EPS分别为0.14元、0.21元、0.34元，对应PE分别为71.64倍、46.65倍、29.40倍。
维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：增值税发票改革进度不及预期，产能达产进度不及预期。
[2016-03-15] 冠豪高新(600433):业绩筑底,静待"营改增",全面落地与国企改革春风
■中信建投
行业竞争加剧拖累产品价格及毛利率，“营改增”落实进度低于预期影响产能释放。（1）造纸行业产能过剩状况持续，产品价格、毛利率同比下滑：据近几年数据，中国造纸业需求的阶段性天花板约1.2亿吨，目前造纸行业产能利用率80%左右，产能超前建设，消化尚需时日；而公司所在的特种纸行业受国外企业进入、普通纸企转型介入等因素影响，竞争更趋激烈，导致公司产品价格下滑，公司综合毛利率下滑至19.33%，同比下滑5.53pct，其中各产品毛利率均有下滑，热敏纸、成品纸毛利率分别大幅下滑10.39pct和9.46pct，无碳纸、不干胶纸分别下滑3.95pct和0.41pct；（2）“营改增”全面落实进度低于预期，拖累东海岛特种纸产能投放：原预计在2015年完成的全行业“营改增”落地未能实现，一定程度上拖累了公司东海岛特种纸产能的释放和销量转换，一方面，公司东海岛项目目前进入收尾阶段，进度略低于预期，另一方面，2015年无碳热敏纸生产量8.85万吨，同比增长58.97%，销量同比增长38.51%至7.78万吨，产销率87.91%，较2014年的103.25%显著下降；（3）不干胶产品产销快速增长，发展势头良好：公司加快不干胶新产品开发，通过质量的提升和成本的降低提升了市场竞争力提升，全年不干胶产品产销量同比分别增长39.44%和47 .30%，产销率同比上升7.23pct。
东海岛项目收尾推高管理费用、财务费用，台风天气造成资产减值损失大幅提升。一方面，由于东海岛项目建设进入收尾阶段，项目人员部分转入后勤管理部门，搬迁至东海岛生产，运行成本增高推高管理费用同比增长44.41%；另一方面，10月4日，台风“彩虹”登陆广东省湛江市，造成公司及子公司湛江冠豪纸业厂房、设备、库存产品等财产遭受损失，造成存货减值准备计提增加1493万，拖累全年资产减值损失同比增长75.69%至1968万元。
此外，公司政府补助收益较上年同比减少3516万元，而2014年债务重组业务带来的收益3411万元在2015年不可持续，两者共致2015年非经常性损益同比下降6927万元，造成公司整体归母净利润同比降幅高于扣费归母净利润。
投资建议：公司业绩受行业、政策、自然灾害、产能投产进度放缓及非经常性收益减少等影响拖累而下降，但随着2016年“营改增”全面落地、产能释放等驱动，业绩有望筑底反弹，预计2016-2017年公司净利润分别为0.70亿、0.81亿，同比增长90%、15%，对应12.71亿的股本，EPS分别为0.06、0.06，对应PE为181、156倍，公司业绩筑底反弹，虽然估值较高，但考虑到诸多催化剂，维持买入。
股价催化剂：
（1）国家营改增进程加快；
（2）实际控制人诚通集团作为国有资本运营公司试点企业后，整合动作加快；
（3）公司控股子公司诚通中彩的互联网加（包括彩票等）业务发力。
风险因素：基本面业绩继续低于预期。
[2016-03-15] 冠豪高新(600433):营改增及央企改革落地,公司向上拐点已现-公司点评报告
■国金证券
业绩简评
2015年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1，800万元、3，700万元，同比分别增长34.55%，下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPSO．03元／月殳，符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10股派送0.1元（含税）。
经营分析
2015年业绩下滑符合预期，主要由于新厂启用。公司东海岛项目2015年厂房及配套工程已完工，主要的生产线已投入使用。“在建工程”全面转固并开始计提折旧，而新线达产尚需时日，因此造成毛利率下降（-5.53pct．）、管理费用攀升(+44.41%)。同时，相关债务筹资的利息也停止资本化，使得财务费用大幅增加(+90.87%)。
“营改增”5月1日全面推开，公司业绩确保实现。此次两会《政府工作报告》明确将所有剩余行业于5月1日一次性纳入“营改增”范畴，超出此前市场预期。公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年，已纳入“营改增”的行业只占营业税收入的2成左右，增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份，而营业税发票的用量估计超过320亿份，意味着“营改增”全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计，随着增值税发票用纸生产量的提高，公司将会调整毛利率较低的低端产品生产，从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。
或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为“国有资本运营公司试点企业”，随后提出2020年发展目标为：1）建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系；2）在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用，完成授权范围内的国有资本运作任务，实现保值增值；3）建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台；4）扩大形成国际化经营板块；
5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍，培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司，在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。
建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过，公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验，或有望在“互联网+税务”发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。
风险因素
“营改增”全面落实进程低于预期；主要业务毛利率下滑；诚通中彩长期未获得相关业务许可；中国诚通的央企改革具体内容不达预期。
盈利预测与投资建议
“营改增”提速到5月1日全面推开，公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时，彩票无纸化的放开和“互联网+税务“发票服务都有望成为公司业务拓展方向，中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.13/0.45元／月殳，预计2018年EPS为0.53（三年CAGR164.27%），对应PE分为78/22/19倍，维持公司“买入”评级。
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