600395盘江股份股票走势分析
≈≈盘江股份600395≈≈(更新:22.01.12)
[2022-01-12] 盘江股份(600395):盘江股份第四季度煤炭销售收入同比增长113%
■上海证券报
盘江股份发布主要生产经营数据公告。2021年第四季度煤炭销量314.57万吨，同比增长18.46%。煤炭销售收入34.33亿元，同比增长113.36%;毛利11.4亿元，同比增长129.79%。
[2022-01-05] 盘江股份(600395):盘江股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
盘江股份公告，公司收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过496,515,558股新股。
[2021-12-20] 盘江股份(600395):盘江股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
盘江股份公告，2021年12月20日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-11-02] 盘江股份(600395):西南焦煤龙头,煤与电齐成长-三季报点评
■平安证券
业务以煤为主,经营持续改善。公司主要从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售,主要产品为煤炭和电力,2020年煤炭业务营收占93.64％％。2016年起,受益于供给侧改革,营业收入持续增长。毛利率变化趋势与营收基本一致,2020年受疫情影响略有下降,2021年上半年毛利率基本恢复至疫情前水平。
利润稳健,分红可期。2017年以来,公司煤价和盈利水平回归高位。近五年,公司分红率维持65％以上,2020年每10股派息数(含税)为4元。公司仍有新建产能,煤价高位稳定,未来业绩仍有增长,股息率有望保持高位。
供给侧改革优化区域产能,供需持续紧张。贵州煤炭基础储量、产能分别占西南及周边地区的43.9％、52.5％。从供给端看,近几年受供给侧改革影响,西南及周边地区煤炭产量显著下降,2020年产量相比2015年下降39％(全国增长2.6％);从消费端看,西南及周边地区煤炭消费保持平稳,从发电量看,2020年相比2015年增长34.66％;从供需看,西南及周边地区中,在产量大幅度减少的同时,电力生产保持一定增长情况下,西南区域的供需整体偏紧。
库存低位,煤价加快上涨。9月以来,煤炭价格加快上涨。截至9月27日,各煤种9月均价均显著高于去年同期,其中动力煤价格同比上涨122.5％;炼焦煤价格同比上涨163.6％。供给整体增量有限,焦煤供给下降。受能源需求超预期以及能耗双控等影响,部分高耗能产业降负荷,保发电取暖用煤。这些方案的实施或将压减部分煤炭需求。
公司资源丰富,产能仍有空间。公司所在盘县煤田主要赋存气煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤和无烟煤。截止2021年中报披露日,公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证"证载"产能合计1860万吨/年,较2020年底增加了500万吨/年。公司提出,力争2021年底产能达到2000万吨/年左右,力争"十四五"末产能达到2600万吨/年以上。 煤电一体化发展,未来将增厚公司业绩。公司公告计划定增不超过4.965亿股份及不超过35亿元,为盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目融资,预计项目2023年建成投运。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.81、0.93、1.06元,同比分别增长55.0％、15.7％、13.1％,对应PE分别为9.9、8.5、7.5倍。从煤炭行业看,未来几年将保持供需紧平衡,煤炭价格可能略有下降,但仍将维持相对高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求,公司作为区域煤炭龙头将显著受益。考虑公司焦煤资源优质,新增产能逐步投产,煤电项目或持续推进,有望进一步增厚业绩,首次覆盖给予公司"推荐"评级。
风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现区域经济放缓,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。
[2021-10-25] 盘江股份(600395):量价齐升态势延续,维持公司"买入"评级-三季报点评
■信达证券
事件:10月22日公司发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入61.49亿元,同比增26.05％;其中自产商品煤业务收入55.73亿元,同比增28.05％。利润总额10.25亿元,同比增39.95％;归母净利润8.01亿元,同比增35.20％;扣非后归母净利润为7.76亿元,同比增56.99％;基本每股收益0.48元。
其中三季度公司实现营业收入25.36亿元,同比增48.86％,环比增33.83％;
其中自产商品煤业务收入23.07亿元,同比增22.79％,环比增33.90％。
利润总额4.65亿元,同比增62.56％,环比增48.85％;归母净利润3.39亿元,同比增48.52％,环比增33.04％;扣非后归母净利润为3.30亿元,同比增106.56％,环比增4.13％;基本每股收益0.205元。
点评:Q3公司煤炭产销稳步提升态势延续。公司2021年Q3自产商品煤销量实现267.23万吨,同比降64.48万吨(-19.44％),环比增17.19万吨(8.60％);其中自产精煤销量116.82万吨,同比降11.71万吨(-9.11％),环比增9.48万吨(8.83％)。今年3-7月份公司陆续核增产能500万吨/年接下来逐步释放产量,Q4公司精煤产销量有望继续提升。
前三季度吨精煤毛利加速上行,Q4或有更强表现。Q2公司自产精煤平均售价1713.00元/吨,同比升692.78元/吨(67.90％),环比升368.92元/吨(27.45％);吨精煤销售毛利662.91元/吨,同比升311.2元/吨(88.48％);环比升167.17元/吨(33.72％),吨精煤毛利加速上行。
以六盘水地区1/3焦煤车板价(含税)为例,Q1、Q2、Q3和Q4截至目前均价分别为1648、1795、2586和3700元/吨,Q4价格环比涨幅明显高于Q3,公司精煤销售策略为随行就市不定期调价,成本大概率保持稳定下,Q4公司吨精煤利润提升幅度有望明显超过Q3。
公司内生成长空间巨大。以拿到安全生产许可证计,公司目前产能1860万吨/年,较年初增500万吨/年(+37％),产量将逐步爬坡;展望未来,马依(120万吨/年)、发耳(90万吨/年)两座新建矿井有望分别在2021年底和2022年中投入联合试运转,公司"十四五"末规划产能2500万吨/年以上(不考虑资产注入),公司长期成长潜力遥遥领先行业。
焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,安监环保以及合法合规监管持续高压态势制约国内炼焦煤矿产能释放,焦煤供给端受限程度大于需求端,焦煤景气度有望趋势上行,公司商品煤售价随之逐步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年摊薄EPS分别为0.79、1.19、1.37元,对应2021年10月22日收盘价(8.53元/股)对应市盈率11/7/6倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率超60％,处于上市公司前列,假定公司维持60％的分红率,当前股价下,2021-2023年股息率分别为5.6％/8.4％/9.6％。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司"买入"投资评级。
股价催化剂:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。
风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。
[2021-10-24] 盘江股份(600395):Q3业绩环比增长,关注产能爬坡放量-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3业绩环比增长,关注产能爬坡放量。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021前三季度实现总营收61.5亿元(同比+26.1％);归母净利润8.01亿元(同比+35.2％);扣非后归母净利润7.76亿元(同比+56.2％)。Q3单季实现归母净利润3.39亿元(环比+33％),主要受益Q3焦煤涨价。单季增幅不及预期主因吨煤成本增长影响。Q4紧供给有望支撑焦煤价格高位,业绩弹性有望释放,看好全年业绩表现。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润13.5/14.8/16.1亿元,同比增长56.7％/9.4％/9.2％;EPS分别为0.82/0.89/0.98元,对应当前股价,PE为10.4/9.6/8.7倍。维持"买入"评级。
煤价上涨促成业绩增长,Q3成本增高不改利增
煤炭产销量增长,精煤占比稳定。前三季度实现煤炭产/销量754/807万吨(同比+3.7％/+4.1％),其中精煤销量342万吨(同比+8.6％)。Q3单季产销量267/286万吨(环比+9.5％/+7％),精煤销量占比保持43％稳定。受益焦煤紧供给,精煤价大涨。前三季度综合吨煤价格为739元/吨(同比+30％);Q3单季为863元/吨(环比+25％),其中精煤价格为1729元/吨(环比+28％),主要受益于焦煤产品灵活调价机制(六盘水产地价环比+44％),而混煤价则稳于221元/吨低位,主因贵州电煤保供实行政府指导价,抑制了价格弹性。Q3成本增幅明显,但不改盈利扩大趋势。前三季度吨煤成本487元/吨(同比+16.2％),吨煤毛利251元/吨(同比+40.5％);Q3单季吨煤成本为551元/吨(环比+21.8％),吨煤毛利312元/吨(同比+31.1％)。Q3单季煤炭板块毛利8.9亿元,环比增长2.56亿元
紧供给支撑Q4焦煤涨价,业绩弹性有望放大
后期展望,Q4国内焦煤供给仍将保持偏紧格局,支持焦煤价格强势。从产地数据来看,六盘水主焦煤产地价10月以来均价达3800元/吨,较Q3均价上涨45％。公司焦精煤长协调价机制灵活,基本随行就市,业绩弹性有望放大。
关注技改产能爬坡放量,焦煤稀缺性利好估值提升2021年上半年公司6座主要矿井均完成技改扩能,总产能核增至1860万吨,较2020年末增加500万吨,增幅达36.8％,权益产能增加468万吨。公司产能放量有望明显增加,需关注技改矿井产能爬坡进展。此外,公司仍布局有杨山矿技改扩能(+90万吨)、马依西一井(240万吨)、发耳二矿西井(240万吨)等合计570万吨产能增量。中长期来看,供改深化及双碳目标背景下,煤企资本开支下滑,新批产能大幅减少,且以动力煤为主,焦煤资源稀缺性愈发突出。公司作为西南市场焦煤龙头,且存在较强内生成长潜力,有望受益估值提升。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
[2021-10-23] 盘江股份(600395):盈利环比增长,持续成长性凸显-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。2021年三季度公司归母净利为3.4亿,同比+55.2％,扣非净利3.3亿,同比+50.8％,受成本/费用上升影响,业绩不及预期。鉴于10月至今焦煤价格仍在历史新高,Q4价格中枢有望提升,维持2021～2023年EPS0.95/1.36/1.51元,维持13.30元目标价和增持评级。
受益现货销售,Q3单季煤价加速上涨,单季毛利大增。公司前三季度商品煤销售均价739元/吨(+139元),其中Q1、Q2、Q3均价分别为649(+49元)、691(+95元)、863(+260元)元/吨,受益于公司现货的销售模式,煤价逐季加速上涨。此外,Q3吨煤成本环比增加98元至551元,增幅小于售价,单季吨煤毛利达312元(+50.7％)环比31.1％。叠加Q3销量286万吨环比+19万吨,单季煤炭毛利合计8.9亿(+59.0％)环比+40.3％。
费用＆少数股东损益增加,归母净利环比增速小于毛利润。公司Q3归母净利3.4亿,环比+32.9％,增速不及毛利,主因:1)受煤价提升税金及附加环比+0.5亿;2)或因职工薪酬提升及绿化环境治理,管理费用环比+0.4亿,因Q3短期/长期借款分别增加5.4/5.7亿,财务费用环比+0.2亿;3)或因子公司盘南公司(权益54.9％)Q3盈利大增,少数股东损益环比+0.5亿。
煤价中枢提升＆成长性突出,具备长期投资价值。全国力保电煤,部分炼焦煤以电煤外售,供给持续收窄,六盘水焦煤指数10月至今均价3580元/吨,较Q3提升1306元,Q4煤价中枢有望继续提升。此外,国内焦煤几乎没有可新增开采资源,公司2019～2022年产能预计CAGR33.8％,成长性显著。
风险提示。煤价不及预期;项目投产进度不及预期。
[2021-10-22] 盘江股份(600395):煤炭价格上涨 盘江股份前三季度净利润同比增长35.2%
■中国证券报
盘江股份10月22日晚发布2021年第三季度报告，公司1-9月实现营业收入61.49亿元，同比增长(调整后，下同)26.05%;实现归属于上市公司股东的净利润8.01亿元，同比增长35.2%;基本每股收益0.48元。其中，公司7-9月实现营业收入25.36亿元，同比增长47.9%;实现归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，同比增长55.17%;基本每股收益0.21元。
盘江股份从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售，主要产品为煤炭和电力。对于前三季度营业收入的增长，公司称主要是受煤炭价格提高影响，销售收入较去年同期增加。
根据公司此前发布的前三季度主要生产经营数据，公司前三季度实现煤炭产量753.88万吨，同比增长2.34%;实现煤炭销量806.64万吨，同比增长2.74%。其中，自产煤炭销量750.88万吨，同比增长1.66%。前三季度，公司实现煤炭销售收入59.58亿元，同比增长26.58%。
[2021-10-09] 盘江股份(600395):受益现货销售,Q3煤价环比加速上涨-2021年前三季度生产经营数据点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。公司2021年前三季度煤炭业务产量754万吨(+2.3％)、销量807万吨(+2.7％)、销售收入59.6亿(+26.6％)、毛利20.3亿(+45.2％),业绩同比增长提速。维持2021～2023年EPS0.95/1.36/1.51元,维持13.30元目标价和增持评级。
受益现货销售,Q3单季煤价环比加速提升,单季毛利大增。公司前三季度商品煤销售均价739元/吨(+139元),其中Q1、Q2、Q3均价分别为649(+49元)、691(+95元)、863(+260元)元/吨,受益于公司现货为主的销售模式,煤价逐季加速上涨。此外,因原材料提升,Q3吨煤成本环比增加98元至551元,增幅小于售价端,单季吨煤毛利达312元(+50.7％)环比31.1％。叠加Q3煤炭销售286万吨环比增加19万吨,量价双增,单季煤炭毛利合计8.9亿(+59.0％)环比+40.3％。
置换股东煤矿资产,产能持续扩张。公司9.30号公告,拟置换股东盘江投资持有的首黔公司33.67％的股权,置换完成后权益产能将增加40万吨,占2020年底的3.0％。在全国焦煤资源稀缺背景下,公司在建、技改产能加速释放,据我们梳理测算,公司2019～2022年产能预计分别910、1360(同比+49.5％)、1765(+29.8％)、2180(+23.5％)万吨,CAGR33.8％。
产量难增＆力保电煤,看好Q4焦煤价格。国内焦煤几乎没有可新增开采资源,供给难放量;全国力保电煤,部分炼焦煤以电煤外售,供给持续收窄。六盘水1/3焦煤10.8日车板价3700元,再创新高,公司将充分受益。
风险提示。煤价不及预期;项目投产进度不及预期。
[2021-09-28] 盘江股份(600395):盘江股份股东拟减持公司不超2%股份
■上海证券报
盘江股份公告，持股10.59%的股东山东能源拟自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式减持公司股份合计不超过公司总股本的2%。
[2021-09-07] 盘江股份(600395):盘江股份控股股东拟吸并盘江煤电
■上海证券报
盘江股份9月6日晚公告称，公司接到控股股东贵州盘江投资控股(集团)有限公司(下称“盘江控股”)通知，贵州盘江煤电集团有限责任公司(下称“盘江煤电”)股东贵州省国资委于9月3日印发了《省国资委关于盘江控股吸收合并盘江煤电有关事宜的批复》，同意公司控股股东盘江控股吸收合并盘江煤电。
具体来看，本次吸收合并拟采取以盘江控股作为吸收主体合并盘江煤电的方式，合并后原盘江煤电注销，盘江控股更名为“贵州盘江煤电集团有限责任公司”后继续存续，注册资本为100亿元。合并前盘江煤电和盘江控股的资产、负债、业务、人员等权利与义务由存续公司承继、承接或享有，合并前盘江煤电和盘江控股的下属分支机构及下属企业股权或权益归属于存续公司。
值得注意的是，盘江控股此次吸并旨在进一步深化压缩盘江煤电集团企业管理层级。
回溯来看，本次吸并前，盘江煤电是贵州省国资委监管下的国有独资公司，为盘江股份间接控股股东;盘江控股是盘江煤电的全资子公司，为盘江股份直接控股股东(持股比例为58.07%)。
吸并完成后，新成立的“贵州盘江煤电集团有限责任公司”将成为贵州省国资委监管下的国有独资公司，也将成为盘江股份直接控股股东(持股比例为58.07%)。
对于本次吸并，盘江股份表示，本次合并不涉及重大资产重组事项，亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响，公司控股股东未发生变更。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):产能扩张可期,期待煤价弹性释放-2021年中报点评
■中信证券
上半年净利润同比增长23.54％,呈现逐季改善节奏。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为36.14/4.62亿元(同比+14.21％/+23.54％),EPS为0.279元(同比+23.451％),扣非净利润为4.47亿元(同比+60.48％)。Q2单季营业收入/净利润分别为18.95/2.55亿元(环比分别变动+10.24％/+23.19％)。
上半年商品煤产销量同比微增,毛利率同比上升5.32pcts。公司2021年上半年商品煤产销量分别为486.59/521.10万吨(同比+0.94％/+1.31％),其中精煤/混煤销量分别为220.24/291.91万吨(同比+5.92％/-1.88％)。整体销售均价为670.34元/吨(同比+12.22％),精煤/混煤销售均价分别为1289.66/221.95元/吨(同比+16.34％/-13.13％),判断混煤价格下跌明显与新收购盘南公司煤质及热值结构有一定的关系。吨煤销售成本为452.26元(同比+4.02％),煤炭业务毛利率同比上升5.32pcts至32.53％。Q2单季实现商品煤产销量分别为250.11/266.9万吨(环比+5.76％/+5.00％),销售均价/吨煤成本分别为690.54/452.78元/吨(环比+6.38％/+0.24％),显示出较强的成本控制能力。
煤炭产能扩张可期,煤电一体化稳步推进。公司作为区域煤炭龙头,近两年产能扩张积极,有望长期受益于集团和区域的资源整合。去年新收购的盘南公司,按照之前的业绩承诺,今年业绩有望在2亿元以上。目前公司积极推进新增产能建设,在建矿井为恒普公司发耳二矿一期(90万吨)、马依煤矿(一井240万吨),有望于今明两年陆续建成。按照中报披露,公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证"证载"产能合计1860万吨/年,较去年底增加500万吨产能。公司公告计划定增不超过4.965亿股份及不超过35亿元,为盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目融资,预计项目2023年6月建成投运。我们预计定增落地后,公司煤电一体化进程或将加快。
风险因素:省内电煤价格难以上涨;新建煤、电项目进度不及预期。
投资建议:结合最新煤价预期,我们上调公司2021～2023年EPS预测至0.79/0.68/0.75元(原预测为0.75/0.68/0.73元)。当前价9.78元,对应2021～23年P/E12/14/13x,考虑公司历史平均估值水平,给予公司2021年P/E15x,对应目标价12元,维持"买入"评级。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):中报业绩符合预期,下半年表现更值期待-中期点评
■信达证券
事件:8月30日公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入36.14亿元,同比增14.21％;其中主营煤炭业务收入34.93亿元,同比增31.4％。利润总额5.60亿元,同比增20.42％;归母净利润4.62亿元,同比增23.54％;扣非后归母净利润为4.47亿元,同比增33.36％;基本每股收益0.28元。其中二季度公司实现营业收入18.95亿元,同比增34.58％,环比增10.24％;其中主营煤炭业务收入16.5亿元,同比增36.56％,环比增11.69％。利润总额3.12亿元,同比增27.54％,环比增26.24％;归母净利润2.55亿元,同比增20.57％,环比增22.82％;扣非后归母净利润为2.46亿元,同比增18.83％,环比增22.47％;基本每股收益0.154元。点评:?Q2公司煤炭生产受限,精煤产销量依然环比提升。公司2021年Q2自产商品煤销量实现250.10万吨,同比增43.71万吨(+21.18％),环比增13.62万吨(5.76％);其中自产精煤销量107.34万吨,同比增16.94万吨(18.74％),环比增4.22万吨(4.09％)。公司二季度受部分煤矿地质条件因素影响,生产一定程度受限,但受益产能扩张,精煤产销量环比依然提升。
Q2吨精煤毛利加速上行,Q3或有更强表现。Q2公司自产精煤平均售价1344.08元/吨,同比升246.65元/吨(22.48％),环比升122.52元/吨(10.03％);吨精煤销售毛利495.74元/吨,同比升112.56元/吨(29.37％);环比升99.61元/吨(25.15％),吨精煤毛利加速上行。以六盘水地区1/3焦煤车板价(含税)为例,Q1、Q2和Q3的7、8月份均价分别为1648、1795、2060、2293元/吨,Q3价格环比涨幅明显高于Q2,公司精煤销售策略为随行就市不定期调价,成本大概率保持稳定下,Q3公司吨精煤利润提升幅度有望超过Q2。
公司正处于产量爬坡期,且长期成长空间遥遥领先行业。以拿到安全生产许可证计,公司目前产能1860万吨/年,较年初增500万吨/年(+37％),产量将逐步爬坡;展望未来,马依(120万吨/年)、发耳(90万吨/年)两座新建矿井有望分别在2021年底和2022年中投入联合试运转,公司"十四五"末规划产能2500万吨/年以上(不考虑资产注入),公司长期成长潜力遥遥领先行业。
焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,安监环保以及合法合规监管持续高压态势制约国内炼焦煤矿产能释放,焦煤供给端受限程度大于需求端,焦煤景气度有望趋势上行,公司商品煤售价随之逐步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年摊薄EPS分别为0.79、1.19、1.37元,对应2021年8月30日收盘价(9.78元/股)对应市盈率12/8/7倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率超60％,处于上市公司前列,假定公司维持60％的分红率,当前股价下,2021-2023年股息率分别为5％/7.5％/8.6％。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司"买入"投资评级。?股价催化剂:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。
风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):量增价升,预计Q3盈利增长再加速-中报点评
■华金证券
2021年中期公司归母净利同比增长34.35％:21年中公司实现收入36.14亿元,同比增长30.34％,实现归属股东净利4.62亿元,同比增长34.35％;毛利率为33.53％,同比提高4.21个百分点;净利率为12.79％,同比提高0.38个百分点;EPS为0.28元。
煤炭量增价升带动盈利增长:2021年中期公司商品煤产量487万吨,同比增长23.21％,煤炭销量521万吨,同比增长21.97％;煤炭销售均价670元/吨,同比增长7.73％,吨煤毛利218元,同比增长21.49％。
Q2业绩环比增长22.82％,焦精煤占比下降:Q2公司实现收入18.95亿元,环比增长10.24％;实现归母净利2.55亿元,环比增长22.82％。盈利增长来自煤炭量价齐升,但焦煤占比下降。Q2公司煤炭商品煤产量250万吨,环比增长5.76％,吨煤销售价格691元,环比上涨6.38％,吨煤毛利238元/吨,环比上涨20.44％。其中精煤销量113万吨,环比增长27.27％,占销量的比重为43.60％,环比下降18.7个百分点,吨煤价格1351元/吨,环比上升16.49％,吨精煤毛利471元/吨,环比上升87.36％。
Q3焦煤价格大幅上涨有望进一步提升业绩:7月份以来六盘水1/3焦煤含税均价2173元/吨,以次为3季度均价假设,则环比Q2上涨21.19％,同比上年增长26.78％。以下半年价格维持7-8月份均价计算,焦煤涨价有望为公司新增EPS约0.20-0.30元,下半年业绩环比有望提升70％左右。
未来3-5年公司煤炭产能仍处扩张周期:公司老矿技改、并购资产带来产能扩张,截止2021年中期,公司核定产能1860万吨,较2020年底新增500万吨,此外,新建矿马依西一井(240万吨/年)、发耳二矿一期(180万吨)在2021年中建设进度分别达到85.86％和85.72％,加上杨山矿技改(新增90万吨)后,在建项目全部投产后公司煤炭产能达到2370万吨,后期仍有发耳二矿二期、马依东等项目规划待建,是少数有成长空间的煤炭公司之一。
维持买入-B评级:我们根据当前煤价调整公司盈利预测,调整后2021年至2023年公司每股收益分别为0.72元、0.81元和1.00元,净资产收益率分别为15.2％、15.6％和17.2％。公司技改、并购、新建产能进入释放期,并持续受益区域市场格局的优化,我们维持公司买入-B的投资评级。
风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期;增发摊薄每股收益。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):技改扩能顺利落地,下半年有望量价齐升-公司中报点评报告
■开源证券
技改扩能顺利落地,下半年有望量价齐升。维持"买入"评级
公司发布中报,2021H1实现总营收36.1亿元(同比+14.2％);归母净利润4.62亿元(同比+23.5％);扣非后归母净利润4.47亿元(同比+60.5％)。2021Q2实现归母净利润2.55亿元(环比+22.8％)。受益上半年焦煤价格上涨,公司业绩实现同比大幅增长,其中Q2环比改善趋势明显。下半年焦煤紧供给有望持续,煤价趋势向好,同时技改扩能增量下半年有望释放,看好公司全年业绩表现。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润13.5/14.8/16.1亿元,同比增长56.7％/9.4％/9.2％;EPS分别为0.82/0.89/0.98元,对应当前股价,PE为12.0/10.9/10.0倍。维持"买入"评级。
煤炭业务量价齐升,精煤盈利大幅改善
煤炭产销量大增。2021H1实现煤炭产/销量487/521万吨(同比+23.2％/+22％),其中精煤销量220万吨(同比+21.5％),精煤占比为42％保持稳定;Q2煤炭销量267万吨(环比+5％)。受益焦煤紧供给,精煤价大涨。H1综合吨煤价格为670元/吨(同比+7.7％),其中精煤价格为1290元/吨(同比+14.1％),混煤价格222元/吨(同比-10.7％),形成拖累,主因贵州省内电煤保供实行政府指导价,抑制了公司混煤价格弹性;Q2精煤涨价延续,环比上涨10％。煤炭盈利能力大幅改善。H1公司成本控制得当,吨煤成本基本稳定;吨煤毛利为218元/吨(同比+25.5％),毛利率32.5％(同比+4.6pct);其中Q2环比显著改善,吨煤毛利为238元/吨(环比+20.4％)。H1煤炭板块贡献毛利11.4亿元(同比+53.1％)。
技改扩能顺利落地,下半年有望放量
2021年上半年公司6座主要矿井均完成技改扩能,总产能核增至1860万吨,较2020年末增加500万吨,增幅达36.8％,权益产能增加468万吨。其中火铺矿、响水矿技改相较此前预期提前完成,进一步加速了公司产能扩张。下半年公司产能放量有望明显增加。此外,公司仍布局有杨山矿技改扩能(+90万吨)、马依西一井(240万吨)、发耳二矿西井(240万吨)等合计570万吨产能增量。
紧供给支撑焦煤高景气,利好业绩释放
后期展望,在澳煤持续禁运及产地安检发力影响下,国内焦煤供给仍将保持偏紧格局,支持焦煤价格强势。从产地数据来看,六盘水主焦煤车板价7-8月均价达2194元/吨,较Q2均价1816元/吨已大幅上涨20.8％。公司焦精煤长协调价机制灵活,业绩弹性有望放大。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
[2021-08-31] 盘江股份(600395):精煤业务量价齐升,产能价格高增或助力全年业绩增幅可观-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年报:2021年上半年公司营业收入为36.14亿元,同比增长归母净利润为4.62亿元,同比增长23.54％。
事件评论
精煤业务量价齐升混煤量价小幅下降。报告期内,公司主要矿井技改及产能释放完成合计新增产能500万吨,其中火铺矿/月亮田矿/山脚树矿/土城矿/金佳矿/响水矿产能净增105/65/130/120/10/70万吨。从煤炭业务来看,公司精煤和混煤经营情况存在分化:其中精煤业务量价齐升,价格、销量分别较去年同期增加181.10元/吨和12.31万吨,分别增加销售收入3.99亿元和1.36亿元;混煤业务量价均小幅下跌,价格、销量分别较去年同期减少33.55元/吨和5.59万吨,分别减少销售收入1亿元和0.14亿元。总体来看,由于精煤业务营收增长抵消了混煤业务的规模下降带来的影响叠加机械、电力产品收入也较去年同期增加,公司上半年营收整体增长14.21％。
成本费用有所提升,公司利增本色未变。成本方面,受报告期内公司外购煤成本提升、公司不再享受社保减免叠加地面塌陷补偿费增加等影响,公司上半年营业成本同比上涨6.56％。费用和税金方面,受公司煤炭销量提升影响,公司销售费用和税金都有不同程度增加;受职工薪酬和绿化修理费增加影响,公司管理费用同比增长19.64％;此外受技改扩能影响,公司借款利息增多导致财务费用同比增长。尽管成本费用有所增加,公司利增本色未变公司2021年上半年实现归母净利润4.62亿元,同比增长23.54％。
焦煤价格随行就市,产能逐渐释放,下半年利润增幅或较为可观。与电煤要承担保供任务不同,公司焦煤价格随行就市,不涉及季度锁价,焦煤市场价格高增或将较好地反映在公司业绩中:7/8月,六盘水主焦煤价格加速上涨,价格达到2000/2300元/吨以上。此外,公司仍有在建煤矿产能马依公司120万吨)),恒普公司90万吨)和在建煤电机组新光煤电(132万千瓦),其中马依公司和恒普公司均有望在今年内投产。在产能释放和价格高增下,公司全年业绩增幅或较为可观。
投资建议及估值:根据公司最新财务数据,预计公司2021-2023年EPS分别为0.75元、0.86元和0.94元,对应PE分别为12.98倍、11.38倍和10.43倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2.外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2021-08-30] 盘江股份(600395):煤炭产销两旺,产能规模仍有大幅增长-中报点评
■中泰证券
公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:2021年上半年,公司实现营业收入36.14亿元,同比上升14.21％,归属于上市公司股东净利润4.62亿元,同比上升23.54％,扣非后归属于上市公司股东净利润4.47亿元,同比上升60.48％。经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元,同比增加13.85％。基本每股收益为0.279元,同比增长23.45％。加权平均ROE为6.998％(同比增加1.858个pct)。
2021年第二季度,公司实现营业收入18.95亿元,环比增加10.24％,同比增加11.20％;实现归属于上市公司股东净利润2.55亿元,环比增加23.19％,同比增加5.93％;实现扣非后净利润2.46亿元,环比增加22.39％,同比增加18.83％。
上半年业绩增长主要由于煤炭产销两旺,自产精煤价格大幅上涨,成本管控效果好,同比仅微增,具体来看:报告期内,煤炭销售总收入为34.93亿元(+31.4％),销售总成本为23.57亿元(+23％),毛利率32.53％(同比提升4.6个百分点)。上半年生产原煤620万吨(+36.42％),商品煤产量487万吨(+23.21％),其中精煤产量210万吨(+23.21％),混煤产量267万吨(+19.55％),上半年煤炭综合售价670.3元/吨(+7.73％)。核心收入及利润来自于自产精煤及自产混煤的销售,自产精煤、混煤分别占煤炭总毛利的约80％、20％。煤炭量价均有提升,销售收入增速较快;成本端,除产销量增长带来的成本和外购煤成本增加外,公司不再享受企业负担部分职工社保减免政策,职工薪酬有一定增加。
分品种来看,自产精煤销售收入为26.87亿元(+9.92％),销售成本为17.52亿元(+29.16％),综合售价1284.2元/吨(+14.1％),单位销售成本837.1元/吨(+5.3％),单位毛利447.1元/吨(+35.2％或+116元/吨)。自产混煤销售收入为5.74亿元(+％),销售成本为3.74亿元(+％),综合售价215.5元/吨(-11.6％),单位销售成本140.3元/吨(-15.2％),单位毛利75.2元/吨(-3.99％或-3.1元/吨)。
分季度来看,二季度自产精煤107万吨(环比+4.09％),销量107万吨(环比+4.68％),综合售价1344元/吨(环比+10％),单位销售成本848元/吨(环比+2.78％),单位毛利495.7元/吨(环比+25.2或+100元/吨)。自产混煤137万吨(环比+5.0％),销量107万吨(环比+3.9％),综合售价207元/吨(环比-7.7％),单位销售成本131.2元/吨(环比-12.4％),单位毛利75.8元/吨(环比+1.61％或+1.2元/吨)。自产精煤二季度量价环比继续提升,成本基本稳定,带动业绩环比继续向好。
公司煤炭规模仍有较大成长性。公司报告期内核定产能增加500万吨/年,总产能达到1830万吨/年,在建矿井将有420万吨/年增量,新建产能增长23％。产能核增来看,老矿井山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能完成,获证生产,新增产能315万吨/年;火铺矿、响水矿、金佳矿,分别增加105万吨/年、70万吨/年、10万吨/年;新矿井建设有序推进(发耳二矿西井90万吨和马依西一井240万吨);杨山煤矿(从30万吨提升至120万吨)技改项目正式开工建设。
产业链延伸,促进煤炭清洁高效利用。公司引进贵州省最先进的超超临界燃煤机组和高效环保技术,发展国家政策鼓励的煤电联营项目,2020年12月全资子公司盘江新光拟投资设立新光公司建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目,概算总投资48.3亿元,促进公司产业链一体化延伸。
盈利预测与估值:我们预计公司21/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为11.8/13.6/15.5亿元,分别+36％、+16％、+14％,折合EPS分别是0.71/0.82/0.94元/股,当前股价9.78元(8月30日收盘价)对应PE分别为14/12/10倍,考虑公司所处区域较为有利,焦煤定价机制较为灵活,产能仍有增长空间,叠加持续高分红,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险;安全生产风险;在建项目投产延后等。
[2021-08-30] 盘江股份(600395):量价双升开启,激励助推成长-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升
投资要点:维持盈利预测和目标价,增持评级。公司2021H1营收36.1亿(+14.2％),归母净利4.6亿(+23.5％),扣非净利4.5亿(+60.5％),扣非净利增速高于净利增速,主因2020年公司完成同一控制下企业合且20H1政府补贴较多。维持2021～2023年EPS0.95/1.36/1.51元,维持13.30元目标价和增持评级。
煤炭主业量价双升,业绩同比提升。受益产能释放,公司上半年商品煤产量487万吨同比增产92万吨(+23.2％),其中自产精煤209万吨(+22.6％)、自产混煤266万吨(+17.5％),同期煤炭销量521万吨(+22.0％)。受益焦煤高景气,公司自产精煤售价1284元/吨(+125元),而自产混煤受贵州省电煤保供影响,售价216元/吨同比下降28元,公司自产煤综合售价721元/吨(+88元),煤炭板块实现毛利11.4亿同比增利3.0亿。
煤价大幅上涨,下半年量价齐升开启。1)公司Q2精煤销售均价1344元/吨环比提价123元,而六盘水焦煤价格指数Q1、Q2为1318、1478元/吨,公司调价基本与其同步,而该指数7月均价为1733元/吨,提价255元,公司Q3售价有望大幅增长。2)公司在建、技改产能加速释放,据我们梳理测算,公司2019～2022年产能预计分别910、1360(同比+49.5％)、1765(+29.8％)、2180(+23.5％)万吨,CAGR为33.8％。激励助推成长。发布《经理层成员任期制和契约化管理办法(试行)》,通过建立考核制度、考核指标体系,对公司经理层成员年度和任期内企业经营效益、个人工作业绩与效果进行评价,完善的激励机制将更有助于盈利释放。
风险提示。煤价不及预期;项目投产进度不及预期
[2021-08-30] 盘江股份(600395):新增产能落地,业绩有望持续改善-半年度报告
■申港证券
8月30日盘江股份发布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入36.14亿元,同比增长14.21％;归属于上市公司股东的净利润4.62亿元,同比增长23.54％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.47亿元,同比增长60.48％;基本每股收益0.279元,同比增长23.45％。?单季归母净利环比改善:公司2021Q2营收为18.95亿元,同比增34.58％,环比增10.24％;归母净利为2.55亿元,同比增20.56％,环比增22.81％;扣非归母净利为2.46亿元,同比增18.83％,环比增22.47％;
二季度精煤量增价升,推动业绩向好:公司2021Q2精煤产量107万吨,环比增4.09％,吨煤售价1351元/吨,环比增10.2％,吨煤毛利471元/吨,环比增24.88％;混煤产量137万吨,环比增5.02％,吨煤售价214元/吨,环比减7.18％,吨煤毛利70元/吨,环比增2.32％;2021Q2整体销售毛利率35.51％,环比增4.17pct,销售净利率13.95％,环比增1.6pct;二季度焦煤价格持续走高,公司精煤量增价升推动业绩改善,而混煤以指导价销售,二季度售价略下滑,混煤吨煤毛利仅小幅回升;
公司新增产能公示落地,安全生产许可证"证载"产能大增37％:根据贵州能源局8月9日对贵州全省合法生产煤矿产能的公告以及公司半年报,目前公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证"证载"产能合计1,860万吨/年,较2020年12月31日已公示产能1,360万吨/年增加500万吨/年,增幅为36.76％,总产能包括公司本部土城矿400万吨/年、月亮田矿180万吨/年、山脚树矿310万吨/年、金佳矿255万吨/年、火铺矿285万吨/年,盘南公司响水矿400万吨/年,首黔公司杨山矿30万吨/年;本次公示产能增量超出前期报告预期,主因为金佳矿、火铺矿以及盘南公司响水矿共新增产能185万吨/年较前期报告预期提前落地,利好后续精煤产量加速释放;?
三季度盈利有望继续增长:随着电煤保供压力逐步减缓,精煤产出量以及动力煤售价均有向上修复空间,2021Q1、Q2、7月至今六盘水主焦煤不含税均价分别为1476元/吨、1607元/吨、1942元/吨,7月至今均价环比二季度上涨21％,在焦煤整体供需缺口仍存的背景下,预计下半年煤炭业务量增价升趋势将延续;
上半年费用端继续回落,现金流显著改善:公司2021H1销售期间费用率为14.36％,同比上升0.65pct,主因为银行长、短期借款增加等因素导致财务费用同比增加33.49％,以及职工社保减免政策变动等因素导致管理费用同比增加19.64％;受益于利润规模回升,公司上半年经营活动现金净流入4.07亿元,同比增长13.85％;投资建议:焦煤供给端长期缺乏弹性,受限于进口替代不足、安监与产量压减政策,煤炭行业正在面临供给端收缩与需求端温和增长的长期错配局面,其中焦煤品种因其稀缺特性与需求高增现状,弹性更为突出,公司处在优质赛道的同时,产能加速释放,量增价升有望持续推升业绩高增长,根据公司中报以及产能数据更新盈利预估,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为14亿/18.8亿/21.7亿,对应EPS分别为0.85/1.14/1.31,对应PE分别为11.5X/8.6X/7.5X,继续给予"买入"评级。
风险提示:
下游需求增长不及预期;行业需求测算误差;产量扩张不及预期。
[2021-08-12] 盘江股份(600395):煤价弹性开启,产能扩张提速-更新报告
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持"增持"评级。煤价上涨超预期、产能释放顺畅调整2021～2023年EPS至0.95、1.36、1.51元原预测0.95、1.16、1.30元鉴于公司高业绩弹性和高成长性,给予公司高于行业平均的2021年14xPE上调目标价至13.30元原9.11元维持"增持"评级。
价格弹性:焦煤市场化调价混煤涨价空间大。六盘水焦煤价格指数Q1、Q2、7月不含税均价分别为1318、1478、1733元吨,根据互动e表述,公司精煤价格随市场变化而变动Q3业绩弹性将明显高于其他公司长协季度调价销售模式。受制于贵州政策,公司混煤价格受限此前一直在200～300元左右波动而周边省份电煤价格指数普遍高于600元吨,伴随贵州电煤保供压力减小,公司混煤价格具备大幅上调空间。
规模扩张:产能翻倍开启,成长性显著。公司Q1自产精煤混煤销量分别102/131万吨,全国煤矿资源焦煤尤甚紧缺大背景下,公司在建、技改产能加速释放,据我们梳理测算,公司2019～2022年产能预计分别910、1360同比49.5、176529.8、218023.5万吨CAGR33.8。
当前产能价值重估空间大,集团仍有大量优质资产。公司单位矿权账面成本(("无形资产采矿权"可采储量)仅0.2元,若以近期产业一级市场收购案例价23.5元重估,公司净资产将增值1037％1037％,全行业第一。盘江集团2020、2021H原煤产量2121、1267万吨,规划2025年产能超7000万吨除2020年收购的盘南公司330万吨外仍有优质资源存在收购空间。
风险提示。
煤价不及预期项目投产进度不及预期
[2021-06-25] 盘江股份(600395):盘江股份子公司拟投建盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目 项目总投资48.30亿元
■上海证券报
盘江股份公告，公司拟由全资子公司新光发电公司负责投资建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目，项目总投资48.30亿元。为了拓宽融资渠道，公司拟通过非公开发行股票方式募集部分建设资金。为了满足项目建设基本需要，公司拟向新光发电公司增加投资7.66亿元。完成后，新光发电公司注册资本变更为9.66亿元，公司仍持有新光发电公司100%股权。
[2021-04-27] 盘江股份(600395):量增价稳,成长依旧-2021年一季报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年一季报数据:2021年一季度,公司实现营业收入17.19亿元,同比增长17.72％;归母净利润2.07亿元,同比增长55.23％。
事件评论
量增价稳下公司煤炭业务毛利高增。2021年一季度,或受益于公司产能扩张(收购盘南、技改增产)叠加下游需求良好影响,公司自产精煤和混煤的销量双双增长20％及以上。此外,由于西南地区焦煤供给主要来自公司,因此在一季度下游需求良好下,公司精煤业务吨煤收入同比提升6％左右,而精煤业务量价齐升也推动了公司2021年煤炭业务收入总体增长26％左右。成本方面,受益于煤炭销量提升,公司精煤、混煤的吨煤生产成本都有不同程度下降。综合来看,公司精煤业务一季度毛利同比增长82％,煤炭业务毛利则总体增长73％。
公司费用总体稳定,损益性收入小幅下降不改利增本色。受公司煤炭销量提升影响,公司销售费用和税金都有不同程度增加;此外,受技改扩能影响,公司借款利息增多导致财务费用同比增长。损益性收入方面,虽然其他收益同比降幅较大,但由于比例不高,因此未改公司利增本色。公司2021年一季度实现归母净利润2.07亿元,同比增长55.23％。
独具成长潜力的西南焦煤龙头。2021年,贵州省计划新增煤炭产能2000万吨/年以上,而公司作为西南地区最大的煤炭公司,有望充分受益于此轮产能扩张。随着公司山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,公司未来增量主要集中在火铺矿、响水矿和杨山矿技改上,预计公司2023年左右产能将扩张至2000万吨以上,利好公司业绩持续改善。此外,在西南地区经济增速较高影响下,公司煤炭售价有望稳中有升。综合来看,价稳量增下公司成长性依旧。
投资建议与估值:基于公司最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS为0.73元、1.04元、1.55元,对应PE分别为9.84倍、6.91倍和4.64倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性下跌风险;
2.矿井生产与建设进度不及预期风险。
[2021-04-27] 盘江股份(600395):Q1量价齐升,业绩改善-一季点评
■信达证券
事件:4月26日公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入17.19亿元,同比增25.96％,环比增3.63％；其中主营煤炭业务收入16.5亿元,同比增17.3％,环比增4.77％。利润总额2.47亿元,同比增58.99％,环比降24.89％；归母净利润2.07亿元,同比增56.31％,环比降21.07％；扣非后归母净利润为2.01亿元,同比增56.83％,环比降10.75％；基本每股收益0.125元。
点评:
Q1公司煤炭销量同比增超8％。公司2021年Q1实现商品煤销量254.2万吨,同比增19.74万吨(+8.42％),环比降6.90万吨(-2.64％)；其中自产商品煤销量235.95万吨,同比增17.85万吨(8.18％),环比降12.37万吨(-4.98％)。过年效应使得公司煤炭产量环比下滑,但同比2020年Q1明显提升。
Q1公司煤炭价升本降,吨煤毛利明显提升。2020年公司商品煤平均售价649.13元/吨,同比升49.16元/吨(8.19％),环比升47.30(7.86％)；吨煤销售毛利197.41元/吨,同比升85.45元/吨(76.33％)；环比升7.70元/吨(4.06％)；毛利率30.41％,同比升11.75个pct,环比降1.11个pct。
焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,国内第一大炼焦煤供应省区-山西开始持续到年底的安全大检查,国内第二大炼焦煤供应省区-山东省计划2021年关停3400万吨炼焦煤产能,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,后续焦煤供给端降明显收缩,伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转,焦煤价格有望延续上行趋势,公司商品煤售价有望随之逐步提升。
公司长期成长空间巨大。公司目前产能1360万吨/年,较2020年初增450万吨/年(49％),展望未来,公司山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年；杨山煤矿(120万吨/年)技改项目正式开工建设,有望增加90万吨/年产能；马依(120万吨/年)、发耳(90万吨/年)两座新建矿井有望在2021年投产,同时推进火铺矿、响水矿技改扩能,考虑规划矿井及控股股东体内的煤炭产能,公司长期成长潜力巨大。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年摊薄EPS分别为0.77、0.98和1.249元,对应2021年4月26日收盘价(7.20元/股)对应市盈率9/7/6倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率超60％,处于上市公司前列,假定公司维持60％的分红率,当前股价下,2021-2023年股息率分别为6.4％/8.2％/10.3％。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司"买入"投资评级。
股价催化剂:公司在建产能提前投产；外部优质资产加速注入；区域煤炭供需进一步偏紧。
风险因素:疫情影响下经济超预期下滑；产能释放和资产注入速度不及预期；区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量；公司煤矿出现安全生产事故。
[2021-04-27] 盘江股份(600395):精煤量价齐升,一季度业绩增长55％-一季点评
■中泰证券
公司发布2021年一季度报告:实现营业收入17.19亿元,同比上升17.72％;实现归母净利润2.07亿元,同比上升55.23％;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比上升127％;EPS为0.125元/股,同比上升54.32％;ROE为2.908％,同比上升1.19个pct。
煤炭业务:2021年一季度整体盈利能力增加,预计与煤价上升,产销量提升带动,单位成本下降等因素有关。原煤产量236.48万吨,同比上升9.72％,精煤产量103.12万吨,同比上升28％,混煤产量130.31万吨,同比上升21％。销售商品煤254.2万吨(含外购商品煤18.25万吨),其中自产精煤销量102.23万吨,同比增长26％(或为20.8万吨),自产混煤销量130.67万吨,同比上升20％(或为21.6万吨)。
公司核心收入及利润来自于自产精煤及自产混煤的销售,自产精煤、混煤分别占煤炭总毛利的约80％、20％,报告期内自产精煤综合售价1221元/吨,同比上升5.65％(或为+65元/吨);单位销售成本825元/吨,同比下降6.53％(或为-58元/吨);单位毛利396元/吨,同比上升45％(或为+123元/吨)。报告期内自产混煤综合售价224元/吨,同比下降3％(或为-7元/吨);单位综合成本150元/吨,同比下降12％(或为-20元/吨);单位毛利74.6元/吨,同比上升22％(或为13元/吨)。单位成本下降,我们预计与产量规模上升、公司强化控本降费等有关。
公司煤炭规模实现新突破,具有较大成长性。2020年煤炭生产产能增长快,金佳矿佳一采区(90万吨/年)投产;盘南公司股权并购如期完成,新增产能330万吨/年;首黔公司股权重组实现公司绝对控股,新增产能30万吨/年;公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。接下来,公司仍有735万吨产能增长空间,即50％以上空间,老矿井山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年;新矿井建设有序推进(发耳二矿西井90万吨和马依西一井240万吨);杨山煤矿(从30万吨提升至120万吨)技改项目正式开工建设。
盈利预测与估值:我们预计公司21/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为11.8/13.7/15.6亿元,分别+37％、+16％、+14％,折合EPS分别是0.71/0.83/0.94元/股,当前股价(4月27日收盘价)对应PE分别为10/8/7倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险;安全生产风险;在建项目投产延后等
[2021-04-26] 盘江股份(600395):煤炭盈利能力提升,期待未来产能释放-一季报点评
■安信证券
事件:2021年4月26日,公司发布一季报,一季度归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比增长55.23％;营业收入17.19亿元,同比增长17.72％。
点评
一季度业绩同比大增:一季度归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比增长55.23％
一季度煤炭量价齐升,成本下降:一季度公司商品煤产量236.48万吨,同比增长9.72％,销量254.2万吨,同比增长8.42％。煤炭业务实现毛利5.02亿元,同比增长91.17％。吨煤销售收入649.13元/吨,同比增长8.19％,吨煤销售成本451.71元/吨,同比下降7.44％。吨煤毛利197.41元/吨,同比增长76.33％,毛利率30.41％,同比增长11.75个百分点。
煤炭产能增长潜力充足:公告显示,截止2020年末金公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。技改产能方面,山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年。火铺矿、响水矿技改扩能取得阶段性进展。此外,杨山煤矿(120万吨/年)技改项目正式开工建设,马依(120万吨/年)、恒普(90万吨/年)基建项目工程进度分别达到81.75％与95.42％,未来有望贡献产量增量。
焦煤供给有望收缩,利好公司业绩释放:山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实"三个坚决"行动方案(2021-2022年)》,将退出煤炭产能3400万吨/年,由于退出矿井均处于焦煤产区,因此焦煤供给有望收缩。公司作为西南地区焦煤龙头,有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。
投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价8.17元。我们预计公司2021年-2023年的净利润为9.01亿元,10.32亿元以及13.31亿元。
风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期
[2021-04-26] 盘江股份(600395):量价齐升推动Q1业绩改善,有望受益焦煤供给收紧-公司一季报点评报告
■开源证券
量价齐升推动Q1业绩改善,有望受益焦煤供给收紧。维持"买入"评级
公司发布一季报,2021Q1实现营收17.2亿元(同比+17.7％);归母净利润2.07亿元(同比+55.2％);扣非后归母净利2.0亿元(同比+127％)。2021Q1业绩实现大幅增长,除去2020Q1疫情低基数因素外,煤炭量价齐升贡献主要业绩增长。
当前焦煤价格趋势向好,同时公司增量产能有序推进,成长潜力凸显,业绩或将受益量价齐升。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润13.5/14.8/16.1亿元,同比增长56.7％/9.4％/9.2％;EPS分别为0.82/0.89/0.98元,对应当前股价,PE为8.8/8.1/7.4倍。维持"买入"评级。
煤炭业务量价齐升,吨煤毛利大幅改善产销量大增。2020Q1实现煤炭产/销量236/254万吨(同比+25.4％/+22.5％),主因盘南公司并表,追溯调整后同比分别+9.7％/+8.4％,增幅仍然显著。其中精煤/混煤销量分别为103/130万吨,精煤比例为42％,同比持平。煤价稳中有涨。吨煤价格(不含税)为649元/吨(同比+2.9％),分煤种来看,精煤价格同比+5.7％,混煤价格同比-3.1％。成本下降,吨煤毛利大幅改善。吨煤成本同比下降8.1％至452元/吨,吨煤毛利为197元/吨,同比大增41.4％,毛利率达到30.4％(同比+8.3pct)。煤炭板块毛利同比增长91.2％。
公司进入产能快速扩张期,新建矿井＆技改扩容同步推进2020年公司产能快速扩张:金佳矿佳一采区(90万吨)顺利投产,盘南公司并表新增响水矿330万吨,增资控股首黔公司新增杨山矿30万吨,2020年底产能达到1360万吨,同比+49％。增量产能有序推进。技改扩产:山脚树、月亮田、土城矿技改已联合试运转,预计新增产能315万吨,火铺、响水矿技改取得阶段性进展;杨山矿(120万吨)技改项目正式开工建设。新建矿井:马依西一井240万吨在建,首采区120万吨预计2021年底建成试运转;恒普公司发耳二矿西井240万吨在建,一期90万吨预计2022年上半年建成试运转。
山东去产能收紧焦煤供给,利好西南焦煤龙头
近期山东发布《全省落实"三个坚决"行动方案(2021-2022年)》,要求2021年内退出煤炭产能3400万吨,均为焦煤矿,或将减少炼焦煤产量约2900万吨,按洗选率40％精煤口径估算,减量约为2020年全国炼焦精煤产量的2.4％。叠加澳煤禁运及产地安全/环保限产等因素,此举将进一步收紧全国焦煤供给,加剧焦煤缺口形成,支持焦煤价格走强。公司作为西南焦煤龙头,有望受益焦煤涨价。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
[2021-04-25] 盘江股份(600395):产能仍有50％以上增长空间,2020年继续高分红,维持买入-年度点评
■中泰证券
公司发布2020年度报告:2020年实现营业收入64.81亿元,同减12.58％；实现归母净利润8.62亿元,同减28.85％；实现扣非归母净利润7.20亿元,同减22.51％；EPS为0.521元/股,同减28.825％；ROE为11.008％,同减6.04个pct。
煤炭业务:整体盈利能力下滑,主因是煤价下跌所致。
2020年8月公司收购完成控股股东旗下的盘南公司54.9％股权(拥有响水煤矿330万吨在产产能),公司对煤炭等业务数据都进行重述调整,2020年煤炭业务销售收入62.18亿元,同比下降13.28％；销售成本43.63亿元,同比下降6.34％。?
原煤产量1,143.82万吨,同比下降0.54％,精煤产量407.67万吨,同比下降0.25％,混煤产量566.71万吨,同比上升4.65％。销售商品煤1,036.26万吨(含外购商品煤59.22万吨),其中自产精煤销量407.86万吨,同比增长0.42％,自产混煤销量569.0万吨,同比上升6.13％。
公司核心收入及利润来自于自产精煤及自产混煤的销售,自产精煤、混煤分别占煤炭总毛利的约75％、25％,报告期内自产精煤综合售价1074元/吨,同比下降14％；单位销售成本736元/吨,同比下降5％；单位毛利338元/吨,同比下滑28％。报告期内自产混煤综合售价258元/吨,同比下降5％；单位综合成本175元/吨,同比增长10％；单位毛利84元/吨,同比下滑25％。
公司煤炭规模实现新突破,具有较大成长性。2020年煤炭生产产能增长快,金佳矿佳一采区(90万吨/年)投产；盘南公司股权并购如期完成,新增产能330万吨/年；首黔公司股权重组实现公司绝对控股,新增产能30万吨/年；公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。接下来,公司仍有735万吨产能增长空间,即50％以上空间,老矿井山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年；新矿井建设有序推进(发耳二矿西井90万吨和马依西一井240万吨)；杨山煤矿(从30万吨提升至120万吨)技改项目正式开工建设。
产业链延伸,促进煤炭清洁高效利用。公司引进贵州省最先进的超超临界燃煤机组和高效环保技术,发展国家政策鼓励的煤电联营项目,2020年12月全资子公司盘江新光拟投资设立新光公司建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目,概算总投资48.3亿元,促进公司产业链一体化延伸。?
持续高分红,2020年分红6.62亿元,分红率达到76.78％,股息率5.6％。2020年,公司拟现金分红6.62亿元,占当期归母净利润的76.78％。以截至2021年4月23日收盘后119亿元总市值计算,公司股息率达5.6％,延续公司高分红政策(2001年至今,年均分红率62％),在煤炭股中属于较高范畴。
盈利预测与估值:我们预计公司21/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为11.8/13.7/15.6亿元,分别+37％、+16％、+14％,折合EPS分别是0.71/0.83/0.94元/股,当前股价(4月23日收盘价)对应PE分别为10/9/8倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险；安全生产风险；在建项目投产延后等
[2021-04-21] 盘江股份(600395):产能进入释放期-年度点评
■华金证券
2020年公司归母净利同比下降28.85％,股息率5.37％:2020年公司实现收入64.81亿元,调整口径后同比下降12.58％,实现归属股东净利8.62亿元,同比下降28.85％；毛利率为31.84％,同比降3.85个百分点；净利率13.30％,同比降3.59个百分点；EPS为0.52元,分配方案为每10股派发现金股利4元人民币(含税),按照报告日收盘价格计算,分红率为76.8％,股息率为5.37％。
煤炭量增价跌拖累收入和毛利下行:2020年公司煤炭产量、销量分别为976万吨和1036万吨,同比分别上升29.5％和26.9％；煤炭销售均价599元/吨,同比下降20.9％,其中精煤价格下降14.31％,混煤价格下降5.38％；吨煤成本420.2元/吨,同比下降15.1％,吨煤毛利179元/吨,同比下降31.72％。公司吨煤毛利下降幅度较大的原因一方面是煤价下行,另一方面是产品结构变化,低价低毛利的混煤占比由上年的51.6％上升到2020年的58.1％
省内市场收入和毛利贡献占比增加:2020年公司省内收入和毛利占比分别为43.8％和40.9％,分别较上年提高12.6和11.8个百分点,省内销售毛利率为27.77％,除云南外的其他三个省外市场的毛利率区间在33％-42％之间,2020年公司省外销售占下降也是盈利下降的原因之一。
Q4收入环比下降19.09％,所得税减少导致盈利环比增2.77％:公司Q4收入环比下降19.09％,主要原因是煤炭销量环比下降25.0％至261万吨,尽管吨煤销售均价环比上升6.2％至603元/吨,但由于单位成本环比升10.2％至423元/吨,吨煤毛利环比下降2.0％至181元/吨。所得税率由Q3的16.66％降至Q4的9.99％,使得净利润环比小幅增长2.77％。
公司煤炭产能逆势增长并进入释放期:公司金佳矿佳一采区(90万吨)已进入联合试运转,山脚树矿、月亮田矿等老矿技改预计新增产能315万吨；盘南公司并表新增响水矿330万吨,增资控股首黔公司新增杨山矿30万吨,2020年底产能达到1360万吨；火铺、响水矿技改取得阶段性进展,杨山矿(120万吨)技改项目正式开工建设,新建矿马依西一井(240万吨/年)、发耳二矿一期(180万吨)在2020年底建设进度分别达到81.75％和95.42％,上述项目全部投产后公司产能达到2000万吨,后期仍有发耳二矿二期240万吨、马依东等规划待建。公司拟定增募集35亿元用于2*66万千瓦燃煤发电项目建设,以延伸产业链。
投资建议:2020年公司计划生产原煤1290万吨,其中精煤422万吨,混煤577万吨,营业总收入78.4亿元,利润总额11亿元。结合行业判断、公司经营计划和在建项目进度,我们预计2021年至2023年公司每股收益分别为0.68元、0.72元和0.77元,净资产收益率分别为13.7％、13.7％和14.1％。公司技改、并购、新建产能进入释放期释放期,并持续受益区域市场格局的优化,我们维持公司买入-B的投资评级。
风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期；遭遇矿难或断层导致产量不达预期；煤价下跌幅度超预期；增发摊薄每股收益。
[2021-04-21] 盘江股份(600395):业绩逐季改善,煤+电发展前景广阔-公司年报点评
■海通证券
疫情致全年归母净利同比-29％,业绩逐季改善。2020年公司营收/归母净利64.8/8.6亿元,同比-12.6％/-28.8％,扣非净利7.2亿元,同比-22.5％,非经常性损益主要为盘南公司年初至被合并日净利润6784万元。其中,Q4单季归母净利2.6亿元,环比+15.2％,全年业绩逐季改善。拟每股分红0.4元/股(含税),分红比例约77％,按4月19日收盘价计,股息率5.4％。
煤炭总产量上升,但精煤比例下降。2020年公司自产煤产/销量976/977万吨,同比+2.4％/3.6％,Q4单季产量249万吨,较Q3减少83万吨,主要为Q3盘南公司一次性并表前三季度产量所致,同比+5.5％。2020年精煤产量408万吨,占比42％,较19年下滑6pct,Q4单季精煤产量108万吨,占比44％,我们认为主要为盘南矿精煤占比略低于上市公司原有矿井水平。
Q4吨煤成本涨幅高于售价,综合毛利率环比下降。2020年公司煤炭综合售价599元/吨,同比-15.2％,Q4单季综合售价603元/吨,环比+6.2％,其中自产精煤均价1055元/吨,环比+3.5％,自产混煤均价258元/吨,环比-6.1％,我们认为或为四季度售价较低的保供电煤销量增加所致。2020年公司平均吨煤成本420元/吨,同比-8.4％,Q4单季吨煤成本423元/吨,环比+10.2％,其中自产精煤成本环比+8.2％,我们认为疫情带来的社保减免在Q3取消导致公司吨煤成本环比提升。2020年公司煤炭业务毛利率约30％,同比-5.2pct,由于成本涨幅高于售价,Q4单季毛利率29.9％,环比-2.5pct。
煤炭产能仍有增长空间,产业链延伸取得新进展。盘南及首黔公司并表后,公司目前产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。展望未来,公司仍有735万吨产能增量(原有矿井技改扩能315万吨+首黔杨山技改扩能90万吨+两块新矿330万吨),较2020年底产能仍有54％的增量空间。此外,控股股东已收购中城能源51％股权,拥有在建及规划煤矿产能1230万吨/年,未来将继续履行解决同业竞争承诺。公司投资设立全资子公司新光公司,负责建设盘江新光2*66万千瓦燃煤发电项目,有利于延伸产业链,发挥产业协同效应。该项目总投资48.3亿元,公司拟定增募资不超过35亿元,其中约24.5亿元用于项目建设。
盈利预测与估值。公司是西南焦煤龙头,区域焦煤价格坚挺,且产量增长空间大。我们估算公司21/22/23年EPS为0.81/0.85/0.86元。参考可比公司,给予公司2021年10～11倍PE,对应合理价值区间8.11～8.92元,维持"优于大市"评级。
风险提示。投产进度低于预期、下游需求低于预期。
[2021-04-21] 盘江股份(600395):拐点已至,拥抱成长-2020年报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年年报数据:2020年,公司实现营业收入64.81亿元,同比减少12.58％;归母净利润8.62亿元,同比减少28.85％;基本每股收益0.52元/股。
事件评论
受煤价及精煤销量占比下降影响,公司营收下降。煤炭业务方面,2020年煤炭业务收入同比下降13.28％主要与疫情导致上半年焦煤价格下降、精煤销量占比下降有关。虽然公司2020年煤炭产能较上年增长49％、全年商品煤销量同比提升2.2％,但受焦煤价格下降叠加毛利率较高的精煤销量占比下降影响,公司精煤业务营收下降16.3％,混煤业务营收下降3.48％。电力业务方面,2020年营收下降33.7％的主因系本年电厂锅炉进行大修,发电小时数减少导致电力业务收入整体下降。机械业务方面,受公司机械业务毛利率提升影响,机械业务营收同比上升6.21％。
成本控制增强,三费下降明显。煤炭业务方面,受技改扩能、固定资产转资计提折旧影响,公司煤炭业务成本中材料费、折旧费均有上涨;而搬迁补偿减少、社保费用2-6月减半征收叠加外购煤下降则降低了煤炭业务营业成本。综合来看,煤炭业务成本总体下降6.34％。电力业务方面,受电厂锅炉大修、发电小时数减少影响,电力业务总成本同比下降31.73％。机械业务方面,受机械业务自动化技术升级改造影响,材料费同比增长10.95％;然而由于职工薪酬降幅较大,综合来看,机械业务成本仅上涨4.34％。此外,在贷款利率下行、职工薪酬和差旅费下行等情况下,公司三费下降明显。但在智能化转型下,公司研发费用同比增长5.68％。
独具成长潜力的西南焦煤龙头,未来业绩有望持续改善。随着山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,公司未来增量主要集中在火铺矿、响水矿和杨山矿技改上,预计公司2023年左右产能将扩张至2000万吨以上,利好公司业绩持续改善。此外,受益于西南经济的较高增速和小矿林立下去产能压力增大,需强供弱下公司未来吨煤收入上行趋势有望持续。
投资建议与估值:基于公司最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS为0.95元、1.15元、1.58元,对应PE分别为7.65倍、6.32倍和4.62倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性下跌风险;2.矿井生产与建设进度不及预期风险。
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[2022-01-12] 盘江股份(600395):盘江股份第四季度煤炭销售收入同比增长113%
■上海证券报
盘江股份发布主要生产经营数据公告。2021年第四季度煤炭销量314.57万吨，同比增长18.46%。煤炭销售收入34.33亿元，同比增长113.36%;毛利11.4亿元，同比增长129.79%。
[2022-01-05] 盘江股份(600395):盘江股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
盘江股份公告，公司收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过496,515,558股新股。
[2021-12-20] 盘江股份(600395):盘江股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
盘江股份公告，2021年12月20日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-11-02] 盘江股份(600395):西南焦煤龙头,煤与电齐成长-三季报点评
■平安证券
业务以煤为主,经营持续改善。公司主要从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售,主要产品为煤炭和电力,2020年煤炭业务营收占93.64％％。2016年起,受益于供给侧改革,营业收入持续增长。毛利率变化趋势与营收基本一致,2020年受疫情影响略有下降,2021年上半年毛利率基本恢复至疫情前水平。
利润稳健,分红可期。2017年以来,公司煤价和盈利水平回归高位。近五年,公司分红率维持65％以上,2020年每10股派息数(含税)为4元。公司仍有新建产能,煤价高位稳定,未来业绩仍有增长,股息率有望保持高位。
供给侧改革优化区域产能,供需持续紧张。贵州煤炭基础储量、产能分别占西南及周边地区的43.9％、52.5％。从供给端看,近几年受供给侧改革影响,西南及周边地区煤炭产量显著下降,2020年产量相比2015年下降39％(全国增长2.6％);从消费端看,西南及周边地区煤炭消费保持平稳,从发电量看,2020年相比2015年增长34.66％;从供需看,西南及周边地区中,在产量大幅度减少的同时,电力生产保持一定增长情况下,西南区域的供需整体偏紧。
库存低位,煤价加快上涨。9月以来,煤炭价格加快上涨。截至9月27日,各煤种9月均价均显著高于去年同期,其中动力煤价格同比上涨122.5％;炼焦煤价格同比上涨163.6％。供给整体增量有限,焦煤供给下降。受能源需求超预期以及能耗双控等影响,部分高耗能产业降负荷,保发电取暖用煤。这些方案的实施或将压减部分煤炭需求。
公司资源丰富,产能仍有空间。公司所在盘县煤田主要赋存气煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤和无烟煤。截止2021年中报披露日,公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证"证载"产能合计1860万吨/年,较2020年底增加了500万吨/年。公司提出,力争2021年底产能达到2000万吨/年左右,力争"十四五"末产能达到2600万吨/年以上。 煤电一体化发展,未来将增厚公司业绩。公司公告计划定增不超过4.965亿股份及不超过35亿元,为盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目融资,预计项目2023年建成投运。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.81、0.93、1.06元,同比分别增长55.0％、15.7％、13.1％,对应PE分别为9.9、8.5、7.5倍。从煤炭行业看,未来几年将保持供需紧平衡,煤炭价格可能略有下降,但仍将维持相对高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求,公司作为区域煤炭龙头将显著受益。考虑公司焦煤资源优质,新增产能逐步投产,煤电项目或持续推进,有望进一步增厚业绩,首次覆盖给予公司"推荐"评级。
风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现区域经济放缓,煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降,公司煤炭销量或价格受到影响。2)西南水电资源丰富,水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求,导致煤炭产能过剩。3)公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井,如果发生安全事故,可能会产生较大影响。4)公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况,影响公司煤炭产量。
[2021-10-25] 盘江股份(600395):量价齐升态势延续,维持公司"买入"评级-三季报点评
■信达证券
事件:10月22日公司发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入61.49亿元,同比增26.05％;其中自产商品煤业务收入55.73亿元,同比增28.05％。利润总额10.25亿元,同比增39.95％;归母净利润8.01亿元,同比增35.20％;扣非后归母净利润为7.76亿元,同比增56.99％;基本每股收益0.48元。
其中三季度公司实现营业收入25.36亿元,同比增48.86％,环比增33.83％;
其中自产商品煤业务收入23.07亿元,同比增22.79％,环比增33.90％。
利润总额4.65亿元,同比增62.56％,环比增48.85％;归母净利润3.39亿元,同比增48.52％,环比增33.04％;扣非后归母净利润为3.30亿元,同比增106.56％,环比增4.13％;基本每股收益0.205元。
点评:Q3公司煤炭产销稳步提升态势延续。公司2021年Q3自产商品煤销量实现267.23万吨,同比降64.48万吨(-19.44％),环比增17.19万吨(8.60％);其中自产精煤销量116.82万吨,同比降11.71万吨(-9.11％),环比增9.48万吨(8.83％)。今年3-7月份公司陆续核增产能500万吨/年接下来逐步释放产量,Q4公司精煤产销量有望继续提升。
前三季度吨精煤毛利加速上行,Q4或有更强表现。Q2公司自产精煤平均售价1713.00元/吨,同比升692.78元/吨(67.90％),环比升368.92元/吨(27.45％);吨精煤销售毛利662.91元/吨,同比升311.2元/吨(88.48％);环比升167.17元/吨(33.72％),吨精煤毛利加速上行。
以六盘水地区1/3焦煤车板价(含税)为例,Q1、Q2、Q3和Q4截至目前均价分别为1648、1795、2586和3700元/吨,Q4价格环比涨幅明显高于Q3,公司精煤销售策略为随行就市不定期调价,成本大概率保持稳定下,Q4公司吨精煤利润提升幅度有望明显超过Q3。
公司内生成长空间巨大。以拿到安全生产许可证计,公司目前产能1860万吨/年,较年初增500万吨/年(+37％),产量将逐步爬坡;展望未来,马依(120万吨/年)、发耳(90万吨/年)两座新建矿井有望分别在2021年底和2022年中投入联合试运转,公司"十四五"末规划产能2500万吨/年以上(不考虑资产注入),公司长期成长潜力遥遥领先行业。
焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,安监环保以及合法合规监管持续高压态势制约国内炼焦煤矿产能释放,焦煤供给端受限程度大于需求端,焦煤景气度有望趋势上行,公司商品煤售价随之逐步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年摊薄EPS分别为0.79、1.19、1.37元,对应2021年10月22日收盘价(8.53元/股)对应市盈率11/7/6倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率超60％,处于上市公司前列,假定公司维持60％的分红率,当前股价下,2021-2023年股息率分别为5.6％/8.4％/9.6％。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司"买入"投资评级。
股价催化剂:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。
风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。
[2021-10-24] 盘江股份(600395):Q3业绩环比增长,关注产能爬坡放量-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3业绩环比增长,关注产能爬坡放量。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021前三季度实现总营收61.5亿元(同比+26.1％);归母净利润8.01亿元(同比+35.2％);扣非后归母净利润7.76亿元(同比+56.2％)。Q3单季实现归母净利润3.39亿元(环比+33％),主要受益Q3焦煤涨价。单季增幅不及预期主因吨煤成本增长影响。Q4紧供给有望支撑焦煤价格高位,业绩弹性有望释放,看好全年业绩表现。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润13.5/14.8/16.1亿元,同比增长56.7％/9.4％/9.2％;EPS分别为0.82/0.89/0.98元,对应当前股价,PE为10.4/9.6/8.7倍。维持"买入"评级。
煤价上涨促成业绩增长,Q3成本增高不改利增
煤炭产销量增长,精煤占比稳定。前三季度实现煤炭产/销量754/807万吨(同比+3.7％/+4.1％),其中精煤销量342万吨(同比+8.6％)。Q3单季产销量267/286万吨(环比+9.5％/+7％),精煤销量占比保持43％稳定。受益焦煤紧供给,精煤价大涨。前三季度综合吨煤价格为739元/吨(同比+30％);Q3单季为863元/吨(环比+25％),其中精煤价格为1729元/吨(环比+28％),主要受益于焦煤产品灵活调价机制(六盘水产地价环比+44％),而混煤价则稳于221元/吨低位,主因贵州电煤保供实行政府指导价,抑制了价格弹性。Q3成本增幅明显,但不改盈利扩大趋势。前三季度吨煤成本487元/吨(同比+16.2％),吨煤毛利251元/吨(同比+40.5％);Q3单季吨煤成本为551元/吨(环比+21.8％),吨煤毛利312元/吨(同比+31.1％)。Q3单季煤炭板块毛利8.9亿元,环比增长2.56亿元
紧供给支撑Q4焦煤涨价,业绩弹性有望放大
后期展望,Q4国内焦煤供给仍将保持偏紧格局,支持焦煤价格强势。从产地数据来看,六盘水主焦煤产地价10月以来均价达3800元/吨,较Q3均价上涨45％。公司焦精煤长协调价机制灵活,基本随行就市,业绩弹性有望放大。
关注技改产能爬坡放量,焦煤稀缺性利好估值提升2021年上半年公司6座主要矿井均完成技改扩能,总产能核增至1860万吨,较2020年末增加500万吨,增幅达36.8％,权益产能增加468万吨。公司产能放量有望明显增加,需关注技改矿井产能爬坡进展。此外,公司仍布局有杨山矿技改扩能(+90万吨)、马依西一井(240万吨)、发耳二矿西井(240万吨)等合计570万吨产能增量。中长期来看,供改深化及双碳目标背景下,煤企资本开支下滑,新批产能大幅减少,且以动力煤为主,焦煤资源稀缺性愈发突出。公司作为西南市场焦煤龙头,且存在较强内生成长潜力,有望受益估值提升。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
[2021-10-23] 盘江股份(600395):盈利环比增长,持续成长性凸显-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。2021年三季度公司归母净利为3.4亿,同比+55.2％,扣非净利3.3亿,同比+50.8％,受成本/费用上升影响,业绩不及预期。鉴于10月至今焦煤价格仍在历史新高,Q4价格中枢有望提升,维持2021～2023年EPS0.95/1.36/1.51元,维持13.30元目标价和增持评级。
受益现货销售,Q3单季煤价加速上涨,单季毛利大增。公司前三季度商品煤销售均价739元/吨(+139元),其中Q1、Q2、Q3均价分别为649(+49元)、691(+95元)、863(+260元)元/吨,受益于公司现货的销售模式,煤价逐季加速上涨。此外,Q3吨煤成本环比增加98元至551元,增幅小于售价,单季吨煤毛利达312元(+50.7％)环比31.1％。叠加Q3销量286万吨环比+19万吨,单季煤炭毛利合计8.9亿(+59.0％)环比+40.3％。
费用＆少数股东损益增加,归母净利环比增速小于毛利润。公司Q3归母净利3.4亿,环比+32.9％,增速不及毛利,主因:1)受煤价提升税金及附加环比+0.5亿;2)或因职工薪酬提升及绿化环境治理,管理费用环比+0.4亿,因Q3短期/长期借款分别增加5.4/5.7亿,财务费用环比+0.2亿;3)或因子公司盘南公司(权益54.9％)Q3盈利大增,少数股东损益环比+0.5亿。
煤价中枢提升＆成长性突出,具备长期投资价值。全国力保电煤,部分炼焦煤以电煤外售,供给持续收窄,六盘水焦煤指数10月至今均价3580元/吨,较Q3提升1306元,Q4煤价中枢有望继续提升。此外,国内焦煤几乎没有可新增开采资源,公司2019～2022年产能预计CAGR33.8％,成长性显著。
风险提示。煤价不及预期;项目投产进度不及预期。
[2021-10-22] 盘江股份(600395):煤炭价格上涨 盘江股份前三季度净利润同比增长35.2%
■中国证券报
盘江股份10月22日晚发布2021年第三季度报告，公司1-9月实现营业收入61.49亿元，同比增长(调整后，下同)26.05%;实现归属于上市公司股东的净利润8.01亿元，同比增长35.2%;基本每股收益0.48元。其中，公司7-9月实现营业收入25.36亿元，同比增长47.9%;实现归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，同比增长55.17%;基本每股收益0.21元。
盘江股份从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售，主要产品为煤炭和电力。对于前三季度营业收入的增长，公司称主要是受煤炭价格提高影响，销售收入较去年同期增加。
根据公司此前发布的前三季度主要生产经营数据，公司前三季度实现煤炭产量753.88万吨，同比增长2.34%;实现煤炭销量806.64万吨，同比增长2.74%。其中，自产煤炭销量750.88万吨，同比增长1.66%。前三季度，公司实现煤炭销售收入59.58亿元，同比增长26.58%。
[2021-10-09] 盘江股份(600395):受益现货销售,Q3煤价环比加速上涨-2021年前三季度生产经营数据点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。公司2021年前三季度煤炭业务产量754万吨(+2.3％)、销量807万吨(+2.7％)、销售收入59.6亿(+26.6％)、毛利20.3亿(+45.2％),业绩同比增长提速。维持2021～2023年EPS0.95/1.36/1.51元,维持13.30元目标价和增持评级。
受益现货销售,Q3单季煤价环比加速提升,单季毛利大增。公司前三季度商品煤销售均价739元/吨(+139元),其中Q1、Q2、Q3均价分别为649(+49元)、691(+95元)、863(+260元)元/吨,受益于公司现货为主的销售模式,煤价逐季加速上涨。此外,因原材料提升,Q3吨煤成本环比增加98元至551元,增幅小于售价端,单季吨煤毛利达312元(+50.7％)环比31.1％。叠加Q3煤炭销售286万吨环比增加19万吨,量价双增,单季煤炭毛利合计8.9亿(+59.0％)环比+40.3％。
置换股东煤矿资产,产能持续扩张。公司9.30号公告,拟置换股东盘江投资持有的首黔公司33.67％的股权,置换完成后权益产能将增加40万吨,占2020年底的3.0％。在全国焦煤资源稀缺背景下,公司在建、技改产能加速释放,据我们梳理测算,公司2019～2022年产能预计分别910、1360(同比+49.5％)、1765(+29.8％)、2180(+23.5％)万吨,CAGR33.8％。
产量难增＆力保电煤,看好Q4焦煤价格。国内焦煤几乎没有可新增开采资源,供给难放量;全国力保电煤,部分炼焦煤以电煤外售,供给持续收窄。六盘水1/3焦煤10.8日车板价3700元,再创新高,公司将充分受益。
风险提示。煤价不及预期;项目投产进度不及预期。
[2021-09-28] 盘江股份(600395):盘江股份股东拟减持公司不超2%股份
■上海证券报
盘江股份公告，持股10.59%的股东山东能源拟自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式减持公司股份合计不超过公司总股本的2%。
[2021-09-07] 盘江股份(600395):盘江股份控股股东拟吸并盘江煤电
■上海证券报
盘江股份9月6日晚公告称，公司接到控股股东贵州盘江投资控股(集团)有限公司(下称“盘江控股”)通知，贵州盘江煤电集团有限责任公司(下称“盘江煤电”)股东贵州省国资委于9月3日印发了《省国资委关于盘江控股吸收合并盘江煤电有关事宜的批复》，同意公司控股股东盘江控股吸收合并盘江煤电。
具体来看，本次吸收合并拟采取以盘江控股作为吸收主体合并盘江煤电的方式，合并后原盘江煤电注销，盘江控股更名为“贵州盘江煤电集团有限责任公司”后继续存续，注册资本为100亿元。合并前盘江煤电和盘江控股的资产、负债、业务、人员等权利与义务由存续公司承继、承接或享有，合并前盘江煤电和盘江控股的下属分支机构及下属企业股权或权益归属于存续公司。
值得注意的是，盘江控股此次吸并旨在进一步深化压缩盘江煤电集团企业管理层级。
回溯来看，本次吸并前，盘江煤电是贵州省国资委监管下的国有独资公司，为盘江股份间接控股股东;盘江控股是盘江煤电的全资子公司，为盘江股份直接控股股东(持股比例为58.07%)。
吸并完成后，新成立的“贵州盘江煤电集团有限责任公司”将成为贵州省国资委监管下的国有独资公司，也将成为盘江股份直接控股股东(持股比例为58.07%)。
对于本次吸并，盘江股份表示，本次合并不涉及重大资产重组事项，亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响，公司控股股东未发生变更。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):产能扩张可期,期待煤价弹性释放-2021年中报点评
■中信证券
上半年净利润同比增长23.54％,呈现逐季改善节奏。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为36.14/4.62亿元(同比+14.21％/+23.54％),EPS为0.279元(同比+23.451％),扣非净利润为4.47亿元(同比+60.48％)。Q2单季营业收入/净利润分别为18.95/2.55亿元(环比分别变动+10.24％/+23.19％)。
上半年商品煤产销量同比微增,毛利率同比上升5.32pcts。公司2021年上半年商品煤产销量分别为486.59/521.10万吨(同比+0.94％/+1.31％),其中精煤/混煤销量分别为220.24/291.91万吨(同比+5.92％/-1.88％)。整体销售均价为670.34元/吨(同比+12.22％),精煤/混煤销售均价分别为1289.66/221.95元/吨(同比+16.34％/-13.13％),判断混煤价格下跌明显与新收购盘南公司煤质及热值结构有一定的关系。吨煤销售成本为452.26元(同比+4.02％),煤炭业务毛利率同比上升5.32pcts至32.53％。Q2单季实现商品煤产销量分别为250.11/266.9万吨(环比+5.76％/+5.00％),销售均价/吨煤成本分别为690.54/452.78元/吨(环比+6.38％/+0.24％),显示出较强的成本控制能力。
煤炭产能扩张可期,煤电一体化稳步推进。公司作为区域煤炭龙头,近两年产能扩张积极,有望长期受益于集团和区域的资源整合。去年新收购的盘南公司,按照之前的业绩承诺,今年业绩有望在2亿元以上。目前公司积极推进新增产能建设,在建矿井为恒普公司发耳二矿一期(90万吨)、马依煤矿(一井240万吨),有望于今明两年陆续建成。按照中报披露,公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证"证载"产能合计1860万吨/年,较去年底增加500万吨产能。公司公告计划定增不超过4.965亿股份及不超过35亿元,为盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目融资,预计项目2023年6月建成投运。我们预计定增落地后,公司煤电一体化进程或将加快。
风险因素:省内电煤价格难以上涨;新建煤、电项目进度不及预期。
投资建议:结合最新煤价预期,我们上调公司2021～2023年EPS预测至0.79/0.68/0.75元(原预测为0.75/0.68/0.73元)。当前价9.78元,对应2021～23年P/E12/14/13x,考虑公司历史平均估值水平,给予公司2021年P/E15x,对应目标价12元,维持"买入"评级。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):中报业绩符合预期,下半年表现更值期待-中期点评
■信达证券
事件:8月30日公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入36.14亿元,同比增14.21％;其中主营煤炭业务收入34.93亿元,同比增31.4％。利润总额5.60亿元,同比增20.42％;归母净利润4.62亿元,同比增23.54％;扣非后归母净利润为4.47亿元,同比增33.36％;基本每股收益0.28元。其中二季度公司实现营业收入18.95亿元,同比增34.58％,环比增10.24％;其中主营煤炭业务收入16.5亿元,同比增36.56％,环比增11.69％。利润总额3.12亿元,同比增27.54％,环比增26.24％;归母净利润2.55亿元,同比增20.57％,环比增22.82％;扣非后归母净利润为2.46亿元,同比增18.83％,环比增22.47％;基本每股收益0.154元。点评:?Q2公司煤炭生产受限,精煤产销量依然环比提升。公司2021年Q2自产商品煤销量实现250.10万吨,同比增43.71万吨(+21.18％),环比增13.62万吨(5.76％);其中自产精煤销量107.34万吨,同比增16.94万吨(18.74％),环比增4.22万吨(4.09％)。公司二季度受部分煤矿地质条件因素影响,生产一定程度受限,但受益产能扩张,精煤产销量环比依然提升。
Q2吨精煤毛利加速上行,Q3或有更强表现。Q2公司自产精煤平均售价1344.08元/吨,同比升246.65元/吨(22.48％),环比升122.52元/吨(10.03％);吨精煤销售毛利495.74元/吨,同比升112.56元/吨(29.37％);环比升99.61元/吨(25.15％),吨精煤毛利加速上行。以六盘水地区1/3焦煤车板价(含税)为例,Q1、Q2和Q3的7、8月份均价分别为1648、1795、2060、2293元/吨,Q3价格环比涨幅明显高于Q2,公司精煤销售策略为随行就市不定期调价,成本大概率保持稳定下,Q3公司吨精煤利润提升幅度有望超过Q2。
公司正处于产量爬坡期,且长期成长空间遥遥领先行业。以拿到安全生产许可证计,公司目前产能1860万吨/年,较年初增500万吨/年(+37％),产量将逐步爬坡;展望未来,马依(120万吨/年)、发耳(90万吨/年)两座新建矿井有望分别在2021年底和2022年中投入联合试运转,公司"十四五"末规划产能2500万吨/年以上(不考虑资产注入),公司长期成长潜力遥遥领先行业。
焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,安监环保以及合法合规监管持续高压态势制约国内炼焦煤矿产能释放,焦煤供给端受限程度大于需求端,焦煤景气度有望趋势上行,公司商品煤售价随之逐步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年摊薄EPS分别为0.79、1.19、1.37元,对应2021年8月30日收盘价(9.78元/股)对应市盈率12/8/7倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率超60％,处于上市公司前列,假定公司维持60％的分红率,当前股价下,2021-2023年股息率分别为5％/7.5％/8.6％。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司"买入"投资评级。?股价催化剂:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。
风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):量增价升,预计Q3盈利增长再加速-中报点评
■华金证券
2021年中期公司归母净利同比增长34.35％:21年中公司实现收入36.14亿元,同比增长30.34％,实现归属股东净利4.62亿元,同比增长34.35％;毛利率为33.53％,同比提高4.21个百分点;净利率为12.79％,同比提高0.38个百分点;EPS为0.28元。
煤炭量增价升带动盈利增长:2021年中期公司商品煤产量487万吨,同比增长23.21％,煤炭销量521万吨,同比增长21.97％;煤炭销售均价670元/吨,同比增长7.73％,吨煤毛利218元,同比增长21.49％。
Q2业绩环比增长22.82％,焦精煤占比下降:Q2公司实现收入18.95亿元,环比增长10.24％;实现归母净利2.55亿元,环比增长22.82％。盈利增长来自煤炭量价齐升,但焦煤占比下降。Q2公司煤炭商品煤产量250万吨,环比增长5.76％,吨煤销售价格691元,环比上涨6.38％,吨煤毛利238元/吨,环比上涨20.44％。其中精煤销量113万吨,环比增长27.27％,占销量的比重为43.60％,环比下降18.7个百分点,吨煤价格1351元/吨,环比上升16.49％,吨精煤毛利471元/吨,环比上升87.36％。
Q3焦煤价格大幅上涨有望进一步提升业绩:7月份以来六盘水1/3焦煤含税均价2173元/吨,以次为3季度均价假设,则环比Q2上涨21.19％,同比上年增长26.78％。以下半年价格维持7-8月份均价计算,焦煤涨价有望为公司新增EPS约0.20-0.30元,下半年业绩环比有望提升70％左右。
未来3-5年公司煤炭产能仍处扩张周期:公司老矿技改、并购资产带来产能扩张,截止2021年中期,公司核定产能1860万吨,较2020年底新增500万吨,此外,新建矿马依西一井(240万吨/年)、发耳二矿一期(180万吨)在2021年中建设进度分别达到85.86％和85.72％,加上杨山矿技改(新增90万吨)后,在建项目全部投产后公司煤炭产能达到2370万吨,后期仍有发耳二矿二期、马依东等项目规划待建,是少数有成长空间的煤炭公司之一。
维持买入-B评级:我们根据当前煤价调整公司盈利预测,调整后2021年至2023年公司每股收益分别为0.72元、0.81元和1.00元,净资产收益率分别为15.2％、15.6％和17.2％。公司技改、并购、新建产能进入释放期,并持续受益区域市场格局的优化,我们维持公司买入-B的投资评级。
风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期;增发摊薄每股收益。
[2021-08-31] 盘江股份(600395):技改扩能顺利落地,下半年有望量价齐升-公司中报点评报告
■开源证券
技改扩能顺利落地,下半年有望量价齐升。维持"买入"评级
公司发布中报,2021H1实现总营收36.1亿元(同比+14.2％);归母净利润4.62亿元(同比+23.5％);扣非后归母净利润4.47亿元(同比+60.5％)。2021Q2实现归母净利润2.55亿元(环比+22.8％)。受益上半年焦煤价格上涨,公司业绩实现同比大幅增长,其中Q2环比改善趋势明显。下半年焦煤紧供给有望持续,煤价趋势向好,同时技改扩能增量下半年有望释放,看好公司全年业绩表现。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润13.5/14.8/16.1亿元,同比增长56.7％/9.4％/9.2％;EPS分别为0.82/0.89/0.98元,对应当前股价,PE为12.0/10.9/10.0倍。维持"买入"评级。
煤炭业务量价齐升,精煤盈利大幅改善
煤炭产销量大增。2021H1实现煤炭产/销量487/521万吨(同比+23.2％/+22％),其中精煤销量220万吨(同比+21.5％),精煤占比为42％保持稳定;Q2煤炭销量267万吨(环比+5％)。受益焦煤紧供给,精煤价大涨。H1综合吨煤价格为670元/吨(同比+7.7％),其中精煤价格为1290元/吨(同比+14.1％),混煤价格222元/吨(同比-10.7％),形成拖累,主因贵州省内电煤保供实行政府指导价,抑制了公司混煤价格弹性;Q2精煤涨价延续,环比上涨10％。煤炭盈利能力大幅改善。H1公司成本控制得当,吨煤成本基本稳定;吨煤毛利为218元/吨(同比+25.5％),毛利率32.5％(同比+4.6pct);其中Q2环比显著改善,吨煤毛利为238元/吨(环比+20.4％)。H1煤炭板块贡献毛利11.4亿元(同比+53.1％)。
技改扩能顺利落地,下半年有望放量
2021年上半年公司6座主要矿井均完成技改扩能,总产能核增至1860万吨,较2020年末增加500万吨,增幅达36.8％,权益产能增加468万吨。其中火铺矿、响水矿技改相较此前预期提前完成,进一步加速了公司产能扩张。下半年公司产能放量有望明显增加。此外,公司仍布局有杨山矿技改扩能(+90万吨)、马依西一井(240万吨)、发耳二矿西井(240万吨)等合计570万吨产能增量。
紧供给支撑焦煤高景气,利好业绩释放
后期展望,在澳煤持续禁运及产地安检发力影响下,国内焦煤供给仍将保持偏紧格局,支持焦煤价格强势。从产地数据来看,六盘水主焦煤车板价7-8月均价达2194元/吨,较Q2均价1816元/吨已大幅上涨20.8％。公司焦精煤长协调价机制灵活,业绩弹性有望放大。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
[2021-08-31] 盘江股份(600395):精煤业务量价齐升,产能价格高增或助力全年业绩增幅可观-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年报:2021年上半年公司营业收入为36.14亿元,同比增长归母净利润为4.62亿元,同比增长23.54％。
事件评论
精煤业务量价齐升混煤量价小幅下降。报告期内,公司主要矿井技改及产能释放完成合计新增产能500万吨,其中火铺矿/月亮田矿/山脚树矿/土城矿/金佳矿/响水矿产能净增105/65/130/120/10/70万吨。从煤炭业务来看,公司精煤和混煤经营情况存在分化:其中精煤业务量价齐升,价格、销量分别较去年同期增加181.10元/吨和12.31万吨,分别增加销售收入3.99亿元和1.36亿元;混煤业务量价均小幅下跌,价格、销量分别较去年同期减少33.55元/吨和5.59万吨,分别减少销售收入1亿元和0.14亿元。总体来看,由于精煤业务营收增长抵消了混煤业务的规模下降带来的影响叠加机械、电力产品收入也较去年同期增加,公司上半年营收整体增长14.21％。
成本费用有所提升,公司利增本色未变。成本方面,受报告期内公司外购煤成本提升、公司不再享受社保减免叠加地面塌陷补偿费增加等影响,公司上半年营业成本同比上涨6.56％。费用和税金方面,受公司煤炭销量提升影响,公司销售费用和税金都有不同程度增加;受职工薪酬和绿化修理费增加影响,公司管理费用同比增长19.64％;此外受技改扩能影响,公司借款利息增多导致财务费用同比增长。尽管成本费用有所增加,公司利增本色未变公司2021年上半年实现归母净利润4.62亿元,同比增长23.54％。
焦煤价格随行就市,产能逐渐释放,下半年利润增幅或较为可观。与电煤要承担保供任务不同,公司焦煤价格随行就市,不涉及季度锁价,焦煤市场价格高增或将较好地反映在公司业绩中:7/8月,六盘水主焦煤价格加速上涨,价格达到2000/2300元/吨以上。此外,公司仍有在建煤矿产能马依公司120万吨)),恒普公司90万吨)和在建煤电机组新光煤电(132万千瓦),其中马依公司和恒普公司均有望在今年内投产。在产能释放和价格高增下,公司全年业绩增幅或较为可观。
投资建议及估值:根据公司最新财务数据,预计公司2021-2023年EPS分别为0.75元、0.86元和0.94元,对应PE分别为12.98倍、11.38倍和10.43倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;
2.外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。
[2021-08-30] 盘江股份(600395):煤炭产销两旺,产能规模仍有大幅增长-中报点评
■中泰证券
公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:2021年上半年,公司实现营业收入36.14亿元,同比上升14.21％,归属于上市公司股东净利润4.62亿元,同比上升23.54％,扣非后归属于上市公司股东净利润4.47亿元,同比上升60.48％。经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元,同比增加13.85％。基本每股收益为0.279元,同比增长23.45％。加权平均ROE为6.998％(同比增加1.858个pct)。
2021年第二季度,公司实现营业收入18.95亿元,环比增加10.24％,同比增加11.20％;实现归属于上市公司股东净利润2.55亿元,环比增加23.19％,同比增加5.93％;实现扣非后净利润2.46亿元,环比增加22.39％,同比增加18.83％。
上半年业绩增长主要由于煤炭产销两旺,自产精煤价格大幅上涨,成本管控效果好,同比仅微增,具体来看:报告期内,煤炭销售总收入为34.93亿元(+31.4％),销售总成本为23.57亿元(+23％),毛利率32.53％(同比提升4.6个百分点)。上半年生产原煤620万吨(+36.42％),商品煤产量487万吨(+23.21％),其中精煤产量210万吨(+23.21％),混煤产量267万吨(+19.55％),上半年煤炭综合售价670.3元/吨(+7.73％)。核心收入及利润来自于自产精煤及自产混煤的销售,自产精煤、混煤分别占煤炭总毛利的约80％、20％。煤炭量价均有提升,销售收入增速较快;成本端,除产销量增长带来的成本和外购煤成本增加外,公司不再享受企业负担部分职工社保减免政策,职工薪酬有一定增加。
分品种来看,自产精煤销售收入为26.87亿元(+9.92％),销售成本为17.52亿元(+29.16％),综合售价1284.2元/吨(+14.1％),单位销售成本837.1元/吨(+5.3％),单位毛利447.1元/吨(+35.2％或+116元/吨)。自产混煤销售收入为5.74亿元(+％),销售成本为3.74亿元(+％),综合售价215.5元/吨(-11.6％),单位销售成本140.3元/吨(-15.2％),单位毛利75.2元/吨(-3.99％或-3.1元/吨)。
分季度来看,二季度自产精煤107万吨(环比+4.09％),销量107万吨(环比+4.68％),综合售价1344元/吨(环比+10％),单位销售成本848元/吨(环比+2.78％),单位毛利495.7元/吨(环比+25.2或+100元/吨)。自产混煤137万吨(环比+5.0％),销量107万吨(环比+3.9％),综合售价207元/吨(环比-7.7％),单位销售成本131.2元/吨(环比-12.4％),单位毛利75.8元/吨(环比+1.61％或+1.2元/吨)。自产精煤二季度量价环比继续提升,成本基本稳定,带动业绩环比继续向好。
公司煤炭规模仍有较大成长性。公司报告期内核定产能增加500万吨/年,总产能达到1830万吨/年,在建矿井将有420万吨/年增量,新建产能增长23％。产能核增来看,老矿井山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能完成,获证生产,新增产能315万吨/年;火铺矿、响水矿、金佳矿,分别增加105万吨/年、70万吨/年、10万吨/年;新矿井建设有序推进(发耳二矿西井90万吨和马依西一井240万吨);杨山煤矿(从30万吨提升至120万吨)技改项目正式开工建设。
产业链延伸,促进煤炭清洁高效利用。公司引进贵州省最先进的超超临界燃煤机组和高效环保技术,发展国家政策鼓励的煤电联营项目,2020年12月全资子公司盘江新光拟投资设立新光公司建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目,概算总投资48.3亿元,促进公司产业链一体化延伸。
盈利预测与估值:我们预计公司21/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为11.8/13.6/15.5亿元,分别+36％、+16％、+14％,折合EPS分别是0.71/0.82/0.94元/股,当前股价9.78元(8月30日收盘价)对应PE分别为14/12/10倍,考虑公司所处区域较为有利,焦煤定价机制较为灵活,产能仍有增长空间,叠加持续高分红,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险;安全生产风险;在建项目投产延后等。
[2021-08-30] 盘江股份(600395):量价双升开启,激励助推成长-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升煤炭主业量价双升,业绩同比提升
投资要点:维持盈利预测和目标价,增持评级。公司2021H1营收36.1亿(+14.2％),归母净利4.6亿(+23.5％),扣非净利4.5亿(+60.5％),扣非净利增速高于净利增速,主因2020年公司完成同一控制下企业合且20H1政府补贴较多。维持2021～2023年EPS0.95/1.36/1.51元,维持13.30元目标价和增持评级。
煤炭主业量价双升,业绩同比提升。受益产能释放,公司上半年商品煤产量487万吨同比增产92万吨(+23.2％),其中自产精煤209万吨(+22.6％)、自产混煤266万吨(+17.5％),同期煤炭销量521万吨(+22.0％)。受益焦煤高景气,公司自产精煤售价1284元/吨(+125元),而自产混煤受贵州省电煤保供影响,售价216元/吨同比下降28元,公司自产煤综合售价721元/吨(+88元),煤炭板块实现毛利11.4亿同比增利3.0亿。
煤价大幅上涨,下半年量价齐升开启。1)公司Q2精煤销售均价1344元/吨环比提价123元,而六盘水焦煤价格指数Q1、Q2为1318、1478元/吨,公司调价基本与其同步,而该指数7月均价为1733元/吨,提价255元,公司Q3售价有望大幅增长。2)公司在建、技改产能加速释放,据我们梳理测算,公司2019～2022年产能预计分别910、1360(同比+49.5％)、1765(+29.8％)、2180(+23.5％)万吨,CAGR为33.8％。激励助推成长。发布《经理层成员任期制和契约化管理办法(试行)》,通过建立考核制度、考核指标体系,对公司经理层成员年度和任期内企业经营效益、个人工作业绩与效果进行评价,完善的激励机制将更有助于盈利释放。
风险提示。煤价不及预期;项目投产进度不及预期
[2021-08-30] 盘江股份(600395):新增产能落地,业绩有望持续改善-半年度报告
■申港证券
8月30日盘江股份发布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入36.14亿元,同比增长14.21％;归属于上市公司股东的净利润4.62亿元,同比增长23.54％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.47亿元,同比增长60.48％;基本每股收益0.279元,同比增长23.45％。?单季归母净利环比改善:公司2021Q2营收为18.95亿元,同比增34.58％,环比增10.24％;归母净利为2.55亿元,同比增20.56％,环比增22.81％;扣非归母净利为2.46亿元,同比增18.83％,环比增22.47％;
二季度精煤量增价升,推动业绩向好:公司2021Q2精煤产量107万吨,环比增4.09％,吨煤售价1351元/吨,环比增10.2％,吨煤毛利471元/吨,环比增24.88％;混煤产量137万吨,环比增5.02％,吨煤售价214元/吨,环比减7.18％,吨煤毛利70元/吨,环比增2.32％;2021Q2整体销售毛利率35.51％,环比增4.17pct,销售净利率13.95％,环比增1.6pct;二季度焦煤价格持续走高,公司精煤量增价升推动业绩改善,而混煤以指导价销售,二季度售价略下滑,混煤吨煤毛利仅小幅回升;
公司新增产能公示落地,安全生产许可证"证载"产能大增37％:根据贵州能源局8月9日对贵州全省合法生产煤矿产能的公告以及公司半年报,目前公司所属各生产矿井已获得安全生产许可证"证载"产能合计1,860万吨/年,较2020年12月31日已公示产能1,360万吨/年增加500万吨/年,增幅为36.76％,总产能包括公司本部土城矿400万吨/年、月亮田矿180万吨/年、山脚树矿310万吨/年、金佳矿255万吨/年、火铺矿285万吨/年,盘南公司响水矿400万吨/年,首黔公司杨山矿30万吨/年;本次公示产能增量超出前期报告预期,主因为金佳矿、火铺矿以及盘南公司响水矿共新增产能185万吨/年较前期报告预期提前落地,利好后续精煤产量加速释放;?
三季度盈利有望继续增长:随着电煤保供压力逐步减缓,精煤产出量以及动力煤售价均有向上修复空间,2021Q1、Q2、7月至今六盘水主焦煤不含税均价分别为1476元/吨、1607元/吨、1942元/吨,7月至今均价环比二季度上涨21％,在焦煤整体供需缺口仍存的背景下,预计下半年煤炭业务量增价升趋势将延续;
上半年费用端继续回落,现金流显著改善:公司2021H1销售期间费用率为14.36％,同比上升0.65pct,主因为银行长、短期借款增加等因素导致财务费用同比增加33.49％,以及职工社保减免政策变动等因素导致管理费用同比增加19.64％;受益于利润规模回升,公司上半年经营活动现金净流入4.07亿元,同比增长13.85％;投资建议:焦煤供给端长期缺乏弹性,受限于进口替代不足、安监与产量压减政策,煤炭行业正在面临供给端收缩与需求端温和增长的长期错配局面,其中焦煤品种因其稀缺特性与需求高增现状,弹性更为突出,公司处在优质赛道的同时,产能加速释放,量增价升有望持续推升业绩高增长,根据公司中报以及产能数据更新盈利预估,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为14亿/18.8亿/21.7亿,对应EPS分别为0.85/1.14/1.31,对应PE分别为11.5X/8.6X/7.5X,继续给予"买入"评级。
风险提示:
下游需求增长不及预期;行业需求测算误差;产量扩张不及预期。
[2021-08-12] 盘江股份(600395):煤价弹性开启,产能扩张提速-更新报告
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持"增持"评级。煤价上涨超预期、产能释放顺畅调整2021～2023年EPS至0.95、1.36、1.51元原预测0.95、1.16、1.30元鉴于公司高业绩弹性和高成长性,给予公司高于行业平均的2021年14xPE上调目标价至13.30元原9.11元维持"增持"评级。
价格弹性:焦煤市场化调价混煤涨价空间大。六盘水焦煤价格指数Q1、Q2、7月不含税均价分别为1318、1478、1733元吨,根据互动e表述,公司精煤价格随市场变化而变动Q3业绩弹性将明显高于其他公司长协季度调价销售模式。受制于贵州政策,公司混煤价格受限此前一直在200～300元左右波动而周边省份电煤价格指数普遍高于600元吨,伴随贵州电煤保供压力减小,公司混煤价格具备大幅上调空间。
规模扩张:产能翻倍开启,成长性显著。公司Q1自产精煤混煤销量分别102/131万吨,全国煤矿资源焦煤尤甚紧缺大背景下,公司在建、技改产能加速释放,据我们梳理测算,公司2019～2022年产能预计分别910、1360同比49.5、176529.8、218023.5万吨CAGR33.8。
当前产能价值重估空间大,集团仍有大量优质资产。公司单位矿权账面成本(("无形资产采矿权"可采储量)仅0.2元,若以近期产业一级市场收购案例价23.5元重估,公司净资产将增值1037％1037％,全行业第一。盘江集团2020、2021H原煤产量2121、1267万吨,规划2025年产能超7000万吨除2020年收购的盘南公司330万吨外仍有优质资源存在收购空间。
风险提示。
煤价不及预期项目投产进度不及预期
[2021-06-25] 盘江股份(600395):盘江股份子公司拟投建盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目 项目总投资48.30亿元
■上海证券报
盘江股份公告，公司拟由全资子公司新光发电公司负责投资建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目，项目总投资48.30亿元。为了拓宽融资渠道，公司拟通过非公开发行股票方式募集部分建设资金。为了满足项目建设基本需要，公司拟向新光发电公司增加投资7.66亿元。完成后，新光发电公司注册资本变更为9.66亿元，公司仍持有新光发电公司100%股权。
[2021-04-27] 盘江股份(600395):量增价稳,成长依旧-2021年一季报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年一季报数据:2021年一季度,公司实现营业收入17.19亿元,同比增长17.72％;归母净利润2.07亿元,同比增长55.23％。
事件评论
量增价稳下公司煤炭业务毛利高增。2021年一季度,或受益于公司产能扩张(收购盘南、技改增产)叠加下游需求良好影响,公司自产精煤和混煤的销量双双增长20％及以上。此外,由于西南地区焦煤供给主要来自公司,因此在一季度下游需求良好下,公司精煤业务吨煤收入同比提升6％左右,而精煤业务量价齐升也推动了公司2021年煤炭业务收入总体增长26％左右。成本方面,受益于煤炭销量提升,公司精煤、混煤的吨煤生产成本都有不同程度下降。综合来看,公司精煤业务一季度毛利同比增长82％,煤炭业务毛利则总体增长73％。
公司费用总体稳定,损益性收入小幅下降不改利增本色。受公司煤炭销量提升影响,公司销售费用和税金都有不同程度增加;此外,受技改扩能影响,公司借款利息增多导致财务费用同比增长。损益性收入方面,虽然其他收益同比降幅较大,但由于比例不高,因此未改公司利增本色。公司2021年一季度实现归母净利润2.07亿元,同比增长55.23％。
独具成长潜力的西南焦煤龙头。2021年,贵州省计划新增煤炭产能2000万吨/年以上,而公司作为西南地区最大的煤炭公司,有望充分受益于此轮产能扩张。随着公司山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,公司未来增量主要集中在火铺矿、响水矿和杨山矿技改上,预计公司2023年左右产能将扩张至2000万吨以上,利好公司业绩持续改善。此外,在西南地区经济增速较高影响下,公司煤炭售价有望稳中有升。综合来看,价稳量增下公司成长性依旧。
投资建议与估值:基于公司最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS为0.73元、1.04元、1.55元,对应PE分别为9.84倍、6.91倍和4.64倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性下跌风险;
2.矿井生产与建设进度不及预期风险。
[2021-04-27] 盘江股份(600395):Q1量价齐升,业绩改善-一季点评
■信达证券
事件:4月26日公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入17.19亿元,同比增25.96％,环比增3.63％；其中主营煤炭业务收入16.5亿元,同比增17.3％,环比增4.77％。利润总额2.47亿元,同比增58.99％,环比降24.89％；归母净利润2.07亿元,同比增56.31％,环比降21.07％；扣非后归母净利润为2.01亿元,同比增56.83％,环比降10.75％；基本每股收益0.125元。
点评:
Q1公司煤炭销量同比增超8％。公司2021年Q1实现商品煤销量254.2万吨,同比增19.74万吨(+8.42％),环比降6.90万吨(-2.64％)；其中自产商品煤销量235.95万吨,同比增17.85万吨(8.18％),环比降12.37万吨(-4.98％)。过年效应使得公司煤炭产量环比下滑,但同比2020年Q1明显提升。
Q1公司煤炭价升本降,吨煤毛利明显提升。2020年公司商品煤平均售价649.13元/吨,同比升49.16元/吨(8.19％),环比升47.30(7.86％)；吨煤销售毛利197.41元/吨,同比升85.45元/吨(76.33％)；环比升7.70元/吨(4.06％)；毛利率30.41％,同比升11.75个pct,环比降1.11个pct。
焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,国内第一大炼焦煤供应省区-山西开始持续到年底的安全大检查,国内第二大炼焦煤供应省区-山东省计划2021年关停3400万吨炼焦煤产能,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,后续焦煤供给端降明显收缩,伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转,焦煤价格有望延续上行趋势,公司商品煤售价有望随之逐步提升。
公司长期成长空间巨大。公司目前产能1360万吨/年,较2020年初增450万吨/年(49％),展望未来,公司山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年；杨山煤矿(120万吨/年)技改项目正式开工建设,有望增加90万吨/年产能；马依(120万吨/年)、发耳(90万吨/年)两座新建矿井有望在2021年投产,同时推进火铺矿、响水矿技改扩能,考虑规划矿井及控股股东体内的煤炭产能,公司长期成长潜力巨大。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年摊薄EPS分别为0.77、0.98和1.249元,对应2021年4月26日收盘价(7.20元/股)对应市盈率9/7/6倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率超60％,处于上市公司前列,假定公司维持60％的分红率,当前股价下,2021-2023年股息率分别为6.4％/8.2％/10.3％。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司"买入"投资评级。
股价催化剂:公司在建产能提前投产；外部优质资产加速注入；区域煤炭供需进一步偏紧。
风险因素:疫情影响下经济超预期下滑；产能释放和资产注入速度不及预期；区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量；公司煤矿出现安全生产事故。
[2021-04-27] 盘江股份(600395):精煤量价齐升,一季度业绩增长55％-一季点评
■中泰证券
公司发布2021年一季度报告:实现营业收入17.19亿元,同比上升17.72％;实现归母净利润2.07亿元,同比上升55.23％;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比上升127％;EPS为0.125元/股,同比上升54.32％;ROE为2.908％,同比上升1.19个pct。
煤炭业务:2021年一季度整体盈利能力增加,预计与煤价上升,产销量提升带动,单位成本下降等因素有关。原煤产量236.48万吨,同比上升9.72％,精煤产量103.12万吨,同比上升28％,混煤产量130.31万吨,同比上升21％。销售商品煤254.2万吨(含外购商品煤18.25万吨),其中自产精煤销量102.23万吨,同比增长26％(或为20.8万吨),自产混煤销量130.67万吨,同比上升20％(或为21.6万吨)。
公司核心收入及利润来自于自产精煤及自产混煤的销售,自产精煤、混煤分别占煤炭总毛利的约80％、20％,报告期内自产精煤综合售价1221元/吨,同比上升5.65％(或为+65元/吨);单位销售成本825元/吨,同比下降6.53％(或为-58元/吨);单位毛利396元/吨,同比上升45％(或为+123元/吨)。报告期内自产混煤综合售价224元/吨,同比下降3％(或为-7元/吨);单位综合成本150元/吨,同比下降12％(或为-20元/吨);单位毛利74.6元/吨,同比上升22％(或为13元/吨)。单位成本下降,我们预计与产量规模上升、公司强化控本降费等有关。
公司煤炭规模实现新突破,具有较大成长性。2020年煤炭生产产能增长快,金佳矿佳一采区(90万吨/年)投产;盘南公司股权并购如期完成,新增产能330万吨/年;首黔公司股权重组实现公司绝对控股,新增产能30万吨/年;公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。接下来,公司仍有735万吨产能增长空间,即50％以上空间,老矿井山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年;新矿井建设有序推进(发耳二矿西井90万吨和马依西一井240万吨);杨山煤矿(从30万吨提升至120万吨)技改项目正式开工建设。
盈利预测与估值:我们预计公司21/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为11.8/13.7/15.6亿元,分别+37％、+16％、+14％,折合EPS分别是0.71/0.83/0.94元/股,当前股价(4月27日收盘价)对应PE分别为10/8/7倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险;安全生产风险;在建项目投产延后等
[2021-04-26] 盘江股份(600395):煤炭盈利能力提升,期待未来产能释放-一季报点评
■安信证券
事件:2021年4月26日,公司发布一季报,一季度归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比增长55.23％;营业收入17.19亿元,同比增长17.72％。
点评
一季度业绩同比大增:一季度归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比增长55.23％
一季度煤炭量价齐升,成本下降:一季度公司商品煤产量236.48万吨,同比增长9.72％,销量254.2万吨,同比增长8.42％。煤炭业务实现毛利5.02亿元,同比增长91.17％。吨煤销售收入649.13元/吨,同比增长8.19％,吨煤销售成本451.71元/吨,同比下降7.44％。吨煤毛利197.41元/吨,同比增长76.33％,毛利率30.41％,同比增长11.75个百分点。
煤炭产能增长潜力充足:公告显示,截止2020年末金公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。技改产能方面,山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年。火铺矿、响水矿技改扩能取得阶段性进展。此外,杨山煤矿(120万吨/年)技改项目正式开工建设,马依(120万吨/年)、恒普(90万吨/年)基建项目工程进度分别达到81.75％与95.42％,未来有望贡献产量增量。
焦煤供给有望收缩,利好公司业绩释放:山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实"三个坚决"行动方案(2021-2022年)》,将退出煤炭产能3400万吨/年,由于退出矿井均处于焦煤产区,因此焦煤供给有望收缩。公司作为西南地区焦煤龙头,有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。
投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价8.17元。我们预计公司2021年-2023年的净利润为9.01亿元,10.32亿元以及13.31亿元。
风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期
[2021-04-26] 盘江股份(600395):量价齐升推动Q1业绩改善,有望受益焦煤供给收紧-公司一季报点评报告
■开源证券
量价齐升推动Q1业绩改善,有望受益焦煤供给收紧。维持"买入"评级
公司发布一季报,2021Q1实现营收17.2亿元(同比+17.7％);归母净利润2.07亿元(同比+55.2％);扣非后归母净利2.0亿元(同比+127％)。2021Q1业绩实现大幅增长,除去2020Q1疫情低基数因素外,煤炭量价齐升贡献主要业绩增长。
当前焦煤价格趋势向好,同时公司增量产能有序推进,成长潜力凸显,业绩或将受益量价齐升。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润13.5/14.8/16.1亿元,同比增长56.7％/9.4％/9.2％;EPS分别为0.82/0.89/0.98元,对应当前股价,PE为8.8/8.1/7.4倍。维持"买入"评级。
煤炭业务量价齐升,吨煤毛利大幅改善产销量大增。2020Q1实现煤炭产/销量236/254万吨(同比+25.4％/+22.5％),主因盘南公司并表,追溯调整后同比分别+9.7％/+8.4％,增幅仍然显著。其中精煤/混煤销量分别为103/130万吨,精煤比例为42％,同比持平。煤价稳中有涨。吨煤价格(不含税)为649元/吨(同比+2.9％),分煤种来看,精煤价格同比+5.7％,混煤价格同比-3.1％。成本下降,吨煤毛利大幅改善。吨煤成本同比下降8.1％至452元/吨,吨煤毛利为197元/吨,同比大增41.4％,毛利率达到30.4％(同比+8.3pct)。煤炭板块毛利同比增长91.2％。
公司进入产能快速扩张期,新建矿井＆技改扩容同步推进2020年公司产能快速扩张:金佳矿佳一采区(90万吨)顺利投产,盘南公司并表新增响水矿330万吨,增资控股首黔公司新增杨山矿30万吨,2020年底产能达到1360万吨,同比+49％。增量产能有序推进。技改扩产:山脚树、月亮田、土城矿技改已联合试运转,预计新增产能315万吨,火铺、响水矿技改取得阶段性进展;杨山矿(120万吨)技改项目正式开工建设。新建矿井:马依西一井240万吨在建,首采区120万吨预计2021年底建成试运转;恒普公司发耳二矿西井240万吨在建,一期90万吨预计2022年上半年建成试运转。
山东去产能收紧焦煤供给,利好西南焦煤龙头
近期山东发布《全省落实"三个坚决"行动方案(2021-2022年)》,要求2021年内退出煤炭产能3400万吨,均为焦煤矿,或将减少炼焦煤产量约2900万吨,按洗选率40％精煤口径估算,减量约为2020年全国炼焦精煤产量的2.4％。叠加澳煤禁运及产地安全/环保限产等因素,此举将进一步收紧全国焦煤供给,加剧焦煤缺口形成,支持焦煤价格走强。公司作为西南焦煤龙头,有望受益焦煤涨价。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期
[2021-04-25] 盘江股份(600395):产能仍有50％以上增长空间,2020年继续高分红,维持买入-年度点评
■中泰证券
公司发布2020年度报告:2020年实现营业收入64.81亿元,同减12.58％；实现归母净利润8.62亿元,同减28.85％；实现扣非归母净利润7.20亿元,同减22.51％；EPS为0.521元/股,同减28.825％；ROE为11.008％,同减6.04个pct。
煤炭业务:整体盈利能力下滑,主因是煤价下跌所致。
2020年8月公司收购完成控股股东旗下的盘南公司54.9％股权(拥有响水煤矿330万吨在产产能),公司对煤炭等业务数据都进行重述调整,2020年煤炭业务销售收入62.18亿元,同比下降13.28％；销售成本43.63亿元,同比下降6.34％。?
原煤产量1,143.82万吨,同比下降0.54％,精煤产量407.67万吨,同比下降0.25％,混煤产量566.71万吨,同比上升4.65％。销售商品煤1,036.26万吨(含外购商品煤59.22万吨),其中自产精煤销量407.86万吨,同比增长0.42％,自产混煤销量569.0万吨,同比上升6.13％。
公司核心收入及利润来自于自产精煤及自产混煤的销售,自产精煤、混煤分别占煤炭总毛利的约75％、25％,报告期内自产精煤综合售价1074元/吨,同比下降14％；单位销售成本736元/吨,同比下降5％；单位毛利338元/吨,同比下滑28％。报告期内自产混煤综合售价258元/吨,同比下降5％；单位综合成本175元/吨,同比增长10％；单位毛利84元/吨,同比下滑25％。
公司煤炭规模实现新突破,具有较大成长性。2020年煤炭生产产能增长快,金佳矿佳一采区(90万吨/年)投产；盘南公司股权并购如期完成,新增产能330万吨/年；首黔公司股权重组实现公司绝对控股,新增产能30万吨/年；公司煤炭产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。接下来,公司仍有735万吨产能增长空间,即50％以上空间,老矿井山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315万吨/年；新矿井建设有序推进(发耳二矿西井90万吨和马依西一井240万吨)；杨山煤矿(从30万吨提升至120万吨)技改项目正式开工建设。
产业链延伸,促进煤炭清洁高效利用。公司引进贵州省最先进的超超临界燃煤机组和高效环保技术,发展国家政策鼓励的煤电联营项目,2020年12月全资子公司盘江新光拟投资设立新光公司建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目,概算总投资48.3亿元,促进公司产业链一体化延伸。?
持续高分红,2020年分红6.62亿元,分红率达到76.78％,股息率5.6％。2020年,公司拟现金分红6.62亿元,占当期归母净利润的76.78％。以截至2021年4月23日收盘后119亿元总市值计算,公司股息率达5.6％,延续公司高分红政策(2001年至今,年均分红率62％),在煤炭股中属于较高范畴。
盈利预测与估值:我们预计公司21/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为11.8/13.7/15.6亿元,分别+37％、+16％、+14％,折合EPS分别是0.71/0.83/0.94元/股,当前股价(4月23日收盘价)对应PE分别为10/9/8倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险；安全生产风险；在建项目投产延后等
[2021-04-21] 盘江股份(600395):产能进入释放期-年度点评
■华金证券
2020年公司归母净利同比下降28.85％,股息率5.37％:2020年公司实现收入64.81亿元,调整口径后同比下降12.58％,实现归属股东净利8.62亿元,同比下降28.85％；毛利率为31.84％,同比降3.85个百分点；净利率13.30％,同比降3.59个百分点；EPS为0.52元,分配方案为每10股派发现金股利4元人民币(含税),按照报告日收盘价格计算,分红率为76.8％,股息率为5.37％。
煤炭量增价跌拖累收入和毛利下行:2020年公司煤炭产量、销量分别为976万吨和1036万吨,同比分别上升29.5％和26.9％；煤炭销售均价599元/吨,同比下降20.9％,其中精煤价格下降14.31％,混煤价格下降5.38％；吨煤成本420.2元/吨,同比下降15.1％,吨煤毛利179元/吨,同比下降31.72％。公司吨煤毛利下降幅度较大的原因一方面是煤价下行,另一方面是产品结构变化,低价低毛利的混煤占比由上年的51.6％上升到2020年的58.1％
省内市场收入和毛利贡献占比增加:2020年公司省内收入和毛利占比分别为43.8％和40.9％,分别较上年提高12.6和11.8个百分点,省内销售毛利率为27.77％,除云南外的其他三个省外市场的毛利率区间在33％-42％之间,2020年公司省外销售占下降也是盈利下降的原因之一。
Q4收入环比下降19.09％,所得税减少导致盈利环比增2.77％:公司Q4收入环比下降19.09％,主要原因是煤炭销量环比下降25.0％至261万吨,尽管吨煤销售均价环比上升6.2％至603元/吨,但由于单位成本环比升10.2％至423元/吨,吨煤毛利环比下降2.0％至181元/吨。所得税率由Q3的16.66％降至Q4的9.99％,使得净利润环比小幅增长2.77％。
公司煤炭产能逆势增长并进入释放期:公司金佳矿佳一采区(90万吨)已进入联合试运转,山脚树矿、月亮田矿等老矿技改预计新增产能315万吨；盘南公司并表新增响水矿330万吨,增资控股首黔公司新增杨山矿30万吨,2020年底产能达到1360万吨；火铺、响水矿技改取得阶段性进展,杨山矿(120万吨)技改项目正式开工建设,新建矿马依西一井(240万吨/年)、发耳二矿一期(180万吨)在2020年底建设进度分别达到81.75％和95.42％,上述项目全部投产后公司产能达到2000万吨,后期仍有发耳二矿二期240万吨、马依东等规划待建。公司拟定增募集35亿元用于2*66万千瓦燃煤发电项目建设,以延伸产业链。
投资建议:2020年公司计划生产原煤1290万吨,其中精煤422万吨,混煤577万吨,营业总收入78.4亿元,利润总额11亿元。结合行业判断、公司经营计划和在建项目进度,我们预计2021年至2023年公司每股收益分别为0.68元、0.72元和0.77元,净资产收益率分别为13.7％、13.7％和14.1％。公司技改、并购、新建产能进入释放期释放期,并持续受益区域市场格局的优化,我们维持公司买入-B的投资评级。
风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期；遭遇矿难或断层导致产量不达预期；煤价下跌幅度超预期；增发摊薄每股收益。
[2021-04-21] 盘江股份(600395):业绩逐季改善,煤+电发展前景广阔-公司年报点评
■海通证券
疫情致全年归母净利同比-29％,业绩逐季改善。2020年公司营收/归母净利64.8/8.6亿元,同比-12.6％/-28.8％,扣非净利7.2亿元,同比-22.5％,非经常性损益主要为盘南公司年初至被合并日净利润6784万元。其中,Q4单季归母净利2.6亿元,环比+15.2％,全年业绩逐季改善。拟每股分红0.4元/股(含税),分红比例约77％,按4月19日收盘价计,股息率5.4％。
煤炭总产量上升,但精煤比例下降。2020年公司自产煤产/销量976/977万吨,同比+2.4％/3.6％,Q4单季产量249万吨,较Q3减少83万吨,主要为Q3盘南公司一次性并表前三季度产量所致,同比+5.5％。2020年精煤产量408万吨,占比42％,较19年下滑6pct,Q4单季精煤产量108万吨,占比44％,我们认为主要为盘南矿精煤占比略低于上市公司原有矿井水平。
Q4吨煤成本涨幅高于售价,综合毛利率环比下降。2020年公司煤炭综合售价599元/吨,同比-15.2％,Q4单季综合售价603元/吨,环比+6.2％,其中自产精煤均价1055元/吨,环比+3.5％,自产混煤均价258元/吨,环比-6.1％,我们认为或为四季度售价较低的保供电煤销量增加所致。2020年公司平均吨煤成本420元/吨,同比-8.4％,Q4单季吨煤成本423元/吨,环比+10.2％,其中自产精煤成本环比+8.2％,我们认为疫情带来的社保减免在Q3取消导致公司吨煤成本环比提升。2020年公司煤炭业务毛利率约30％,同比-5.2pct,由于成本涨幅高于售价,Q4单季毛利率29.9％,环比-2.5pct。
煤炭产能仍有增长空间,产业链延伸取得新进展。盘南及首黔公司并表后,公司目前产能达到1360万吨/年,较上年增长49％。展望未来,公司仍有735万吨产能增量(原有矿井技改扩能315万吨+首黔杨山技改扩能90万吨+两块新矿330万吨),较2020年底产能仍有54％的增量空间。此外,控股股东已收购中城能源51％股权,拥有在建及规划煤矿产能1230万吨/年,未来将继续履行解决同业竞争承诺。公司投资设立全资子公司新光公司,负责建设盘江新光2*66万千瓦燃煤发电项目,有利于延伸产业链,发挥产业协同效应。该项目总投资48.3亿元,公司拟定增募资不超过35亿元,其中约24.5亿元用于项目建设。
盈利预测与估值。公司是西南焦煤龙头,区域焦煤价格坚挺,且产量增长空间大。我们估算公司21/22/23年EPS为0.81/0.85/0.86元。参考可比公司,给予公司2021年10～11倍PE,对应合理价值区间8.11～8.92元,维持"优于大市"评级。
风险提示。投产进度低于预期、下游需求低于预期。
[2021-04-21] 盘江股份(600395):拐点已至,拥抱成长-2020年报点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年年报数据:2020年,公司实现营业收入64.81亿元,同比减少12.58％;归母净利润8.62亿元,同比减少28.85％;基本每股收益0.52元/股。
事件评论
受煤价及精煤销量占比下降影响,公司营收下降。煤炭业务方面,2020年煤炭业务收入同比下降13.28％主要与疫情导致上半年焦煤价格下降、精煤销量占比下降有关。虽然公司2020年煤炭产能较上年增长49％、全年商品煤销量同比提升2.2％,但受焦煤价格下降叠加毛利率较高的精煤销量占比下降影响,公司精煤业务营收下降16.3％,混煤业务营收下降3.48％。电力业务方面,2020年营收下降33.7％的主因系本年电厂锅炉进行大修,发电小时数减少导致电力业务收入整体下降。机械业务方面,受公司机械业务毛利率提升影响,机械业务营收同比上升6.21％。
成本控制增强,三费下降明显。煤炭业务方面,受技改扩能、固定资产转资计提折旧影响,公司煤炭业务成本中材料费、折旧费均有上涨;而搬迁补偿减少、社保费用2-6月减半征收叠加外购煤下降则降低了煤炭业务营业成本。综合来看,煤炭业务成本总体下降6.34％。电力业务方面,受电厂锅炉大修、发电小时数减少影响,电力业务总成本同比下降31.73％。机械业务方面,受机械业务自动化技术升级改造影响,材料费同比增长10.95％;然而由于职工薪酬降幅较大,综合来看,机械业务成本仅上涨4.34％。此外,在贷款利率下行、职工薪酬和差旅费下行等情况下,公司三费下降明显。但在智能化转型下,公司研发费用同比增长5.68％。
独具成长潜力的西南焦煤龙头,未来业绩有望持续改善。随着山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,公司未来增量主要集中在火铺矿、响水矿和杨山矿技改上,预计公司2023年左右产能将扩张至2000万吨以上,利好公司业绩持续改善。此外,受益于西南经济的较高增速和小矿林立下去产能压力增大,需强供弱下公司未来吨煤收入上行趋势有望持续。
投资建议与估值:基于公司最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS为0.95元、1.15元、1.58元,对应PE分别为7.65倍、6.32倍和4.62倍,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.煤价非季节性下跌风险;2.矿井生产与建设进度不及预期风险。
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