600390金瑞科技股票走势分析
≈≈五矿资本600390≈≈(更新:21.09.17)
[2021-09-17] 五矿资本(600390):五矿资本将派发现金红利约11.16亿元
■中国证券报
9月17日，五矿资本发布公告称，将在9月27日实施2021年半年度权益分派，本次利润分配以方案实施前的公司总股本44.98亿股为基数，每股派发现金红利0.248元(含税)，共计派发现金红利约11.16亿元。
[2021-08-25] 五矿资本(600390):五矿资本上半年净利润同比增21% 拟10股派2.48元
■证券时报
五矿资本(600390)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为14.7亿元，同比下滑39.51%;归母净利润24.24亿元，同比增长21.36%;基本每股收益0.50元。向全体普通股股东每10股派发现金红利2.48元(含税)，合计派发现金红利11.16亿元。报告期内，五矿信托大力发展证券市场业务，截至报告期末业务规模为1,585.34亿元，是年初规模的2.25倍。
[2021-05-31] 五矿资本(600390):五矿资本股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
五矿资本(600390)5月31日晚间公告，持股4.95%的股东兴证全球基金拟通过其设立并管理的资产管理计划于2021年6月24日至9月21日期间以集中竞价交易方式累计减持不超过4498.07万股公司股票，不超过公司总股本的1%。
[2021-04-30] 五矿资本(600390):五矿资本2020年净利润同比大增37.19% 高质量发展业绩再创新高
■中国证券报
4月28日，五矿资本发布2020年年报。截至2020年12月31日，公司合并资产总额1334.94亿元，较年初增长4.93%;全年实现营业总收入163.43亿元，同比增长1.97%;实现归属于上市公司股东的净利润37.52亿元，同比增长37.19%，经营业绩持续增长并再创历史新高。
2020年，五矿资本积极应对新冠疫情及金融行业转型等外部挑战，加强环境研判，坚决落实监管要求，严守合规风控底线，经营业绩持续提升，战略引领持续加强，管理改革持续深化。五矿资本以扎实的发展根基，输出有竞争力的服务产品;以领先的管控总部，强化后援支持与赋能;以健全的风控体系，保障经营成果质量;以畅通的资金补充渠道，为持续发展注入动力。五矿资本已构建了以“信托+租赁+证券+期货”为核心，以“银行+基金+保险”为补充的综合金融服务体系。
2020年，五矿信托坚持不断优化业务结构，存续主动管理类信托规模占比大幅提升;增资70.51亿元，注册资本升至行业第2位，综合实力位居行业前列。信托资产规模7028.52亿元，营业总收入38.54亿元，同比增长7.95%，净利润27.84亿元，同比增长32.27%。外贸租赁秉承持续稳健的发展策略，以大中型国有企业、地方龙头企业、优质上市公司为目标客户，不断改善传统业务结构。营业总收入36.92亿元，净利润8.57亿元，同比增长15.80%。
2020年，五矿证券抓住资本市场改革红利，投行项目不断落地，债券承销规模增长显著，资管业务进一步明确业务方向，整体经营结构和盈利模式更趋合理，经营实力持续提升，行业评级首次达到A类A级。营业收入18.21亿元，同比增长44.44%，净利润4.60亿元，同比增长43.32%。五矿经易期货紧紧围绕服务实体经济和高质量发展的战略方向，全力推进各项业务拓展，经纪业务日均客户权益规模创历史新高，做市业务盈利能力稳步提升，资产业务规模保持行业前列，整理经营情况良好，行业监管分类评级为A类AA级。合并口径营业总收入70.58亿元，净利润1.30亿元。
2021年，五矿资本将秉持“成为领先的产业背景金融服务集团”的战略愿景，以“稳健金融，百亿金控”为战略目标，坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段、践行新发展理念。按照金控公司管理试行办法的要求，积极迎接行业监管新阶段，不断优化存量业务、探索增量业务，进一步塑造牌照核心能力，提升管理效能，发力产融结合，推动公司稳健、高质量发展，实现“十四五”战略规划良好开局，全力保护投资者利益，为股东创造更大价值。
[2020-12-22] 五矿资本(600390):五矿资本仁东信息目前在公司信用账户维持担保比例良好
■证券时报
五矿资本在互动平台表示，仁东信息为公司两融客户，目前在公司信用账户维持担保比例良好。
[2020-11-13] 五矿资本(600390):五矿资本子公司拟与中国五矿签订永续债协议
■证券时报
五矿资本(600390)11月13日晚间公告，为了进一步增强公司资金实力，优化公司的资产负债结构，公司全资子公司五矿资本控股拟与公司实控人中国五矿签订《永续债协议》，由中国五矿向五矿资本控股进行永续债权投资，金额为40亿元。
[2020-11-04] 五矿资本(600390):五矿资本股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
五矿资本晚间公告，公司股东兴证全球基金拟通过其设立并管理的前述资产管理计划于2020年11月27日至2021年5月25日期间以集中竞价交易方式累计减持不超过89,961,308股公司A股股票(不超过公司总股本的2%)。
[2020-08-28] 五矿资本(600390):五矿资本上半年净利同比增长15%
■上海证券报
五矿资本披露半年报，2020年上半年公司实现营业收入2,430,790,340.61元，同比下降32.78;归属于上市公司股东的净利润1,997,457,071.68元，同比增长14.74%。每股收益0.44元。公司拟10派0.79元(含税)。
[2020-05-29] 五矿资本(600390):五矿资本拟非公开发行不超80亿元优先股
■上海证券报
五矿资本公告，公司拟非公开发行优先股，发行数量不超8000万股，募资总额不超80亿元，扣除发行费用后的募资净额拟用于对子公司五矿国际信托有限公司增资不超过55亿元、对子公司五矿证券有限公司增资不超过25亿元，募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他合规融资方式解决。
[2020-05-06] 五矿资本(600390):信托业务持续逆势增长-2019年年报及2020年一季报点评
■申万宏源
事件:公司披露2019年年报,实现总营收160.3亿元,同比增长24.3％,实现归母净利润27.4亿元,同比增长21.6％(业绩增长符合预期);同时公司披露2020年一季报,实现营收41.4亿元,同比增长9.6％,实现归母净利润9.4亿元,同比减少8.5％(业绩增长符合预期)。1Q20因权益市场大幅波动,合并报表投资收益+公允价值变动合计下降58.3％,拖累净利润增长,但信托收入增长展现出面对新冠肺炎疫情下较强的韧性。
信托业绩持续保持量价齐升,期末计提信托业务准备金体现谨慎原则。根据五矿信托单体报表,2019年五矿信托累计实现营业收入41.6亿元,同比增长41.7％;全年实现净利润21.0亿元,同比增长22.3％,信托业务手续费收入同比增长47.4％至35.3亿元,信托资产规模8,849.8亿元,逆势大幅增长47.6％(行业规模压缩4.85％),信托报酬率从0.48％提升至0.54％,量价齐升得益于公司主动管理规模不断提升,消费金融业务快速增长带动主动管理规模占比从47.8％提升至73.5％。根据银监办发[2016]58号,为了增强抗风险能力,并体现谨慎性原则,公司对信托资产计提信托业务准备金,合计减少利润3.45亿元。值得注意的是1Q20得益于信托手续费收入增加公司合并报表手续费收入同比逆势增加43.8％,彰显信托业务较强的经营韧性。展望未来,公司将全力打造"一核""两翼""四大体系"的新发展格局。看好公司在行业严监管下持续,实现业绩稳健增长。
外贸租赁回归本源。2019年外贸租赁实现营收41.7亿元,同比减少4.0％;实现净利润7.4亿元,同比增长8.5％。期末融资租赁资产余额624.49亿元,同比小幅收缩降幅1.3％,公司以大中型国有企业、地方龙头企业、优质上市公司为目标客户,并努力改善传统业务结构,开拓高端机械设备、医疗设备、新能源及新兴产业的市场份额,2019年ROE为7.9％,预计未来保持稳定。
证券业务新一届领导班子到位,未来增长可期。2019年五矿证券实现营收12.6亿元,同比增长109.1％,主要为证券经纪业务收入、投行业务收入、利息净收入和资管业务收入分别同比-11.5％、314.6％、8.2％和174.3％所致;全年实现净利润3.2亿元,同比增长33.8％。2019年12月,深圳证监局核准郭泽林担任五矿证券董事长任职资格,看好公司新一届领导班子下打造市场机制成熟、产业背景优势突出的特色券商。
投资建议:公司核心子公司盈利能力显著优于行业平均水平,看好公司2020年业绩持续稳健增长。结合2019年年报和2020年一季报,我们下调盈利预测,预计公司2020年至2022年归母净利润分别为29.58、34.56和38.17亿元(此前2020年至2021年预测为33.44和37.04亿元,并新增2022年预测),同比增速分别为8.1％、16.9％和10.4％,ROE分别为8.2％、8.8％和8.9％。结合上市同业平均给予五矿信托13.62倍PE估值。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,集团15％折扣系数,得到公司合理目标市值为420.9亿元,当前股价对应2020至2022年PB分别为0.9X、0.8X和0.7X,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2020-04-03] 五矿资本(600390):五矿资本累计获得3.3亿元政府补助
■上海证券报
五矿资本公告，公司及子公司自2019年4月1日至本公告日期间，累计获得与收益相关的政府补助331,966,105.01元，占公司最近一个会计年度经审计的归属于上市公司股东净利润的14.76%。公司按照《企业会计准则》等规定，将与收益相关的政府补助331,966,105.01元计入当期损益。
[2020-03-11] 五矿资本(600390):五矿资本股东兴全基金拟减持不超1%股份
■上海证券报
五矿资本公告，持股5.78%的公司股东兴全基金，拟通过其设立并管理的前述资产管理计划于2020年4月3日至2020年7月1日期间，以集中竞价交易方式累计减持不超过44,980,654股公司A股股票（不超过公司总股本的1%）。
[2020-01-14] 五矿资本(600390):2019年信托、租赁和证券业务合并净利润预计同比增长34.5％,维持买入评
■申万宏源
事件:公司披露旗下五矿信托、外贸租赁、五矿证券2019年度未经审计财务报表,合并净利润预计同比增长34.5％,业绩符合预期,盈利能力显著优于行业平均水平,看好公司2020年业绩持续稳健增长。
信托业绩量价齐升,ROAE达16.1％。五矿信托累计实现营业总收入41.56亿元,同比增长41.67％;全年实现净利润21.04亿元,同比增长22.32％。其中:1.信托业务手续费收入同比增长47.4％至35.3亿元,我们预计期末信托资产规模达8500亿元,较上年末继续逆势增长42％,我们测算的平均年化信托报酬率约为0.49％(去年同期为0.42％),量价齐升得益于公司主动管理规模不断提升,业务结构持续优化,消费金融业务快速增长带动主动管理规模占比提升至70％以上。2.固有业务规模较上年末增长10.5％至182.37亿元。
利润增速慢于营收增速主要系管理费用同比增长123.8％至13.12亿元,管理费用率由2018年的20.0％提升至2019年的31.6％。五矿信托2019年ROAE为16.1％,预计2020年至2021年分别为17.3％和17.6％。
租赁业务息差稳定。外贸租赁累计实现营业总收入41.78亿元,同比减少3.94％;全年实现净利润7.51亿元,同比增长10.14％。外贸租赁通过优化融资结构,降低融资成本,实现了净利润稳健增长,我们测算的公司有息负债规模同比下降17.6％至409亿元,净息差约为1.7％,2019年外贸租赁ROAE为8.01％,较去年同期提升0.34个百分点,我们预计2020年至2021年公司净利润分别为8.75和9.21亿元。
证券业务新一届领导班子到位,未来增长可期。五矿证券累计实现营收13.77亿元,同比增长70.74％,主要为证券经纪业务收入、投行业务收入和利息净收入分别同比增长27％、201％和589％所致;全年实现净利润3.19亿元,同比增长31.82％。2019年12月,深圳证监局核准郭泽林担任五矿证券董事长任职资格,看好公司新一届领导班子下打造市场机制成熟、产业背景优势突出的特色券商。
投资建议:公司核心子公司盈利能力显著优于行业平均水平,看好公司2020年业绩持续稳健增长。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为30.62、33.44和37.04(上次预测为30.77、35.05和38.19亿元),同比增速分别为36.1％、9.2％和10.8％,ROE分别为9.1％、9.2％和9.4％。结合上市同业平均给予五矿信托11.25倍PE估值。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,得到公司合理目标市值为478.3亿元,当前股价对应19-21年PB分别为1.04、0.97和0.89倍,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2020-01-13] 五矿资本(600390):五矿资本38.82亿股限售股将于1月20日上市流通,占总股本86.30%
■中国证券报
1月13日晚间，五矿资本（600390）公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之部分限售股约38.82亿股将于2020年1月20日上市流通。
五矿证券表示，经公司第七届董事会第二十四次会议及公司2019年第四次临时股东大会审议通过，公司于2019年9月实施2019年半年度利润分配及资本公积转增股本，以公司原有股本约37.48亿股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增2股，共计转增约7.5亿股，转增后公司总股本增加至约44.98亿股。上述解禁的限售股占总股本比例为86.30%。
[2019-10-29] 五矿资本(600390):业绩延续高增长,估值极具安全边际-3季报点评
■国泰君安
预计公司各金融子公司业绩均实现较快增长,信托业务转型创新和业绩增长势头良好；目前股价对应19P/B0.98倍,19P/E10.5倍,估值极具安全边际。
投资要点:
维持“增持”评级,维持目标价11.69元。公司前3季度实现归母净利润26.6亿,同比+56.6％,ROE7.85％,同比+2.57个百分点；Q3归母净利润9.1亿,同比+75.0％,环比+28.8％,符合我们预期。预计公司各金融子公司业绩均实现较快增长,信托业务转型创新和业绩增长势头良好。维持2019-21年EPS预期0.72/0.86/0.98元,维持目标价11.69元/股,对应19P/B1.5倍,目前股价对应19P/B0.98倍,19P/E10.6倍,估值极具安全边际,增持。
金融子公司业务收入实现较快增长。1)公司19Q3金融子公司业务收入(营业总收入-营业成本-手续费支出-利息支出+投资收益+公允价值变动损益)为23.3亿,同比+80％,环比+26％；其中手续费净收入/利息净收入分别环比+7％/+23％,预计信托业务手续费收入延续增长势头。2)投资收益及公允价值变动损益合计为5.0亿,环比增加2.8亿,对3季度业绩贡献明显。
3)Q3计提信用减值损失2.4亿,环比基本持平。
五矿信托转型创新成效显著,全年高盈利可期。1)公司市场化激励机制深化,“双核驱动”战略效果显现,主动管理业务占比持续提升,业务转型创新成效显著。2)五矿信托19年6月末信托规模达到7820亿,较年初+30.5％,19H1净利润11.1亿元,同比+38％,上半年营业收入位居行业第8位,净利润行业排名第6位,迈入行业前列。3)预计五矿信托全年净利润23.1亿,同比+35％,ROE升至17.6％,保持较高盈利水平。
催化剂:信托业务超预期增长；金控监管利于公司发展。
风险提示:信托行业监管带来的政策不确定性。
[2019-10-28] 五矿资本(600390):五矿资本前三季净利同比增56.59%
■证券时报
五矿资本(600390)10月28日晚间发布三季报，公司2019年前三季度营业收入为51.31亿元，同比增长41.34%；净利为26.55亿元，同比增长56.59%；每股收益0.59元。
[2019-08-30] 五矿资本(600390):业绩增长迅猛,子公司行业排名显著上升
■太平洋证券
事件:公司近日发布2019年中报,实现营业总收入81.74亿元,同比增长37.60％；归母净利润17.41亿元,同比增长48.40％；ROE5.21％,同比增长1.53个百分点；期末总资产1246.24亿元,较年初增长3.67％；期末归母净资产377.88亿元,较年初增长5.27％；EPS为0.4644元/股。
期货、信托、证券业务业绩猛增,融资租赁业绩略减。上半年,公司期货公司业务营业收入39.77亿元,同比增长60.87％；信托公司业务营业收入15.22亿元,同比增长57.60％；证券公司业务营业收入5.96亿元,同比增长89.49％；融资租赁业务实现营收20.79亿元,同比下降4.67％。
五矿经易期货精耕经纪业务主业,风险管理业务增速最快。上半年,五矿经易期货实现期货经纪业务收入3.41亿元,同比增长19.15％,其中期货手续费收入1.47亿元,利息收入1.94亿元。资产管理业务收入1,892.07万元,同比增长77.99％,截至6月底,五矿经易期货资管业务规模16.83亿元,同比增长8.62％。风险管理业务收入36.15亿元,同比增长65.86％。
五矿信托跻身行业头部,信托规模显著增长。上半年营业收入位居行业第8位,利润总额行业排名第5位,净利润行业排名第6位,迈入了行业前列。矿信托的信托资产规模为7,819.78亿元,同比增加2,941.16亿元,增幅为60.29％。其中,集合资金信托项目678个,信托资产规模约5,866.56亿元；单一资金信托项目178个,信托资产规模约1,290.27亿元；财产权信托项目42个,信托资产规模662.95亿元。
投资建议:公司依托间接股东五矿集团,拓展业务渠道,产业背景雄厚。上半年公司多项业务业绩大幅增长,子公司行业排名显著提高。预测19/20/21年EPS0.96/1.02/1.05元。公司估值PB0.98倍,显著低于行业平均水平。
风险提示:A股交投活跃度下降；资产减值风险；宏观经济下行。
[2019-07-28] 五矿资本(600390):背靠大型央企深耕产融结合,正规军受益于金控新规
■申万宏源
投资要点:
事件:近期,中国人民银行发布了《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》,以此加强对非金融企业投资形成的金融控股公司的监督管理,进一步将金融控股公司纳入监管、补齐监管短板。该文件对五矿资本的影响体现在以下几个方面:
上市公司五矿资本通过100％持有的五矿资本控股有限公司进行长期性股权投资业务以及自营投资业务(符合新规中适用于实际控制人为境内非金融企业的要求)。五矿资本控股有限公司并表五矿国际信托(78％)、外贸租赁(93％)、五矿证券(99.7％)和五矿经易期货(99％),并通过长期股权投资权益法计量安信基金(40％)和绵阳市商业银行(20％),涉及新规中6种金融机构中的3种,整体来看五矿集团除了未将集团财务公司整体注入五矿资本控股有限公司外,已将所有从事金融业务的机构股权都归于其下(2019年3月,五矿资本拟对五矿集团财务公司增资5.3亿元,增资后持股比例达7.5％),金融股权架构整体清晰透明。随着公司于2017年先后完成转让金瑞矿业55％股权和对外出售非金融资产,以进一步聚焦金融主业,提升运营效率,当前已不再从事非金融业务。
五矿资本基本符合金控新规的资本要求:
a)符合对非金融企业设立金融控股公司的要求。2018年末五矿资本控股旗下4家主要金融机构合计总资产为1123亿元,符合新规第六条第二款"实质控制的金融机构不含商业银行,金融机构的总资产规模不少于1000亿元或受托管理资产的总规模不少于5000亿元"。
b)股东及实控人满足财务要求。新规对主要股东、控股股东和实际控制人的条件提出6点要求,其中第4点明确提出,"财务状况良好,在不考虑非经常性损益情况下最近三个会计年度连续盈利,年终分配后净资产达到总资产的40％(母公司口径),权益性投资余额不超过净资产的40％(合并口径)"。上市公司作为五矿资本控股有限公司的股东,2017年至2018年分别实现净利润24.77亿元和22.49亿元,预计2019年净利润为30.77亿元,母公司资产负债率约为0.3％,2018年末合并报表中权益类投资(可供出售金融资产+交易性金融资产+长期股权投资)占净资产比重为8.7％。实际控制人中国五矿集团作为大型央企资本实力雄厚,2016年至2018年净利润分别为5.86、59.03和69.03亿元,母公司资产负债率为45.0％,2018年末合并报表中权益类投资占净资产比重为18.7％。
c)符合资本金监管要求。新规对设立金控公司提出6点要求,其中第2条要求,"实缴注册资本额不低于50亿元,且不低于所控股金融机构注册资本总和的50％"。2018年末上市公司全资子公司(金控平台)五矿资本控股有限公司注册资本达257.10亿元,旗下4家主要金融机构合计注册资本为211.7亿元。
d)公司关联交易着眼于产融结合,财务公司和绵阳商业银行关联交易预计不受新规限制。新规强化对关联交易监管,其中要求:除财务公司外,禁止金融控股公司所控股金融机构向金融控股公司提供融资、向其他关联方提供无担保融资,向关联方提供融资或担保不得超过该金融机构注册资本的10％或该关联方注册资本的20％等。由于五矿集团财务公司和绵阳银行仅是上市公司参股公司并且信托公司原本就无法向股东提供信托贷款,关联交易限制对公司影响十分有限。根据2018年年报,五矿资本关联交易主要包括:采购和出售商品、手续费及佣金收入、融资/经营租赁、直接/委托借款等,在借款和利息收支方面,除了与母公司五矿股份的70亿元借款和0.4亿元利息支出外,其余均和财务公司和绵阳商业银行发生(不在新规限制范围内)。
金融供给侧结构性改革不断深化,扶优先劣、龙头集中,具备显著竞争优势的金控正规军将成为未来金融行业综合化经营的真正主导。我国经济正由高速增长阶段向高质量发展阶段转变,供给侧结构性改革不断深化,部分非金融企业投资金融机构引发的市场乱象需要得到治理。新规出台后,金控企业监管有章可循,严格金控公司市场准入、强化股东资质要求、要求资本充足并表监管,短期看,部分野蛮生长的金控预计将面临整改和持续监管压力;长期看,依法设立、合规经营、具备显著竞争优势的金控正规军将登上舞台,成为未来金融行业综合化经营的真正主导。五矿资本背靠五矿集团深耕产融结合,金控新规为金控正规军正名,有助于五矿利用股东产业资源拓展业务渠道,以产业协同为重要支点,发挥产业与金融的互补效应和协同效应。
投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预计公司营业总收入19年至21年同比增长15.6％、12.1％和8.5％;归母净利润同比增长36.4％、14.2％和8.9％。结合上市同业平均给予五矿信托10.89倍PE估值(上次评估日为7月11日,PE给予为10.6倍)。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,得到公司合理目标市值为439.1亿元,当前股价对应19-21年PE分别为11.1、9.7和8.9倍,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2019-07-12] 五矿资本(600390):1H19信托、租赁和证券业务合并净利润同比增长34％,维持买入评级
■申万宏源
投资要点:事件:公司披露旗下核心金融子公司五矿信托、外贸租赁和五矿证券2019年中期未审计财务报表,净利润分别同比增长38.2％、19.6％和46.0％,年化ROAE达17.5％、8.5％和5.6％,分别较上年提升4.1、1.2和1.7个百分点。预计合并报表对三家子公司归母净利润同比增速为34.0％,年化ROE提升2.5个百分点至11.0％(五矿经易期货未披露)。
五矿信托量价继续逆势齐升,1H19年化ROE高达17.5％。1H19五矿信托实现营业总收入18.09亿元,同比大幅增加47.49％,其中:1.信托业务手续费同比增长56.5％至15.0亿元,我们预计期末信托资产规模达7000亿元,较上年末继续逆势增长16.8％,我们测算的平均年化信托报酬率约为0.46％(去年同期为0.38％),量价齐升得益于公司主动管理规模不断提升,业务结构持续优化。2.固有业务规模较上年末增长7.8％至177.95亿元,我们测算的年化固有业务收益率同比持平在4.0％,主要系公司固有业务投资主要集中在自身信托项目,受二级市场波动影响较小。1H19五矿信托实现净利润11.01亿元,同比增长38.19％,年化ROAE为17.5％,较去年同期提升4.1个百分点。2018年以来核心客户与“双百+”渠道建设初见成效,2019年公司将持续发力消费金融、供应链金融信托,基于主业量质双升和稳定固有业务盈利能力,我们预计19年ROAE为17.6％。
外贸租赁净息差小幅收窄至1.95％,不良率维持低位。1H19外贸租赁累计实现营业总收入20.79亿元,同比减少4.7％；累计实现净利润3.9亿元,同比增长19.6％,主要系公司通过优化融资结构(压缩长期借款,增加短期借款),降低融资成本。19年年初以来长端利率下行明显,我们测算的公司租赁业务年化净息差为1.95％(1H18约为2.33％),但不良率下降0.07个百分点至0.61％,资产质量继续保持同业领先,年化ROAE为8.5％,较去年同期提升1.2个百分点,我们维持全年对外贸租赁实现净利润8.1亿元的预测。
1H19沪深300指数上涨27.1％,行业日均股基成交额提升33.9％至5874亿元。带动五矿证券净利润同比增长46.0％。1H19五矿证券实现营业收入6.52亿元,同比增加74.7％,证券经纪业务收入、投行业务收入和利息净收入分别同比大幅增长22.5％、173.4％和378.7％,净利润增速(46.0％)显著低于营收增速主要系管理费用支出同比大幅增加88.2％所致。1H19年化ROAE为5.6％,较去年同期提升1.7个百分点。公司固收业务优势明显,结构多元化仍有空间,投资收益对业绩的改善仍值得期待。
投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预计公司营业总收入19年至21年同比增长15.6％、12.1％和8.5％；归母净利润同比增长36.4％、14.2％和8.9％。结合上市同业平均给予五矿信托10.6倍PE估值(上次评估日为6月27日,PE给予为11.2倍)。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,得到公司合理目标市值为434.2亿元,当前股价对应19-21年PE分别为11.1、9.8和9.0倍,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2019-06-28] 五矿资本(600390):增资到位补强竞争实力,估值极具吸引力的央企金控
■申万宏源
投资要点:2016年6月*ST金瑞公布重大资产重组方案，五矿资本通过资产重组、注入金融资产、剥离非金融业务，从以电池材料业务和锰及锰系产品业务为主业逐步转化为以信托、金融租赁、证券及期货业务并参股银行、保险、基金的综合金融控股公司。受益于150亿元定增到位，2018年核心金融业务营收净利增长显著优于同业。五矿集团总经理国文清提出打造千亿级内部市场的创新型经营计划，五矿资本将发挥产业与金融的互补效应和协同效应。
五矿信托:规模、营收、净利润逆市提升。2018年新任管理层履行以来，公司信托主动管理项目比重提升至48%，信托资产同比增长15.8%至5994.0亿元，核心客户与“双百+”渠道建设初见成效，信托业务收入占营收比例82%(行业70%)。近年来公司发力消费金融、供应链金融信托，处于业务拓展初期，未来信托报酬率(2018年为0.48%，处于上市同业中枢)仍有提升空间，基于主业量质双升和稳定固有业务盈利能力，我们预计19年至20年五矿信托ROE分别为17.6%、18.6%和18.3%。
外贸租赁:稀缺金租牌照，不良率显著优于行业平均。2015-2018年公司应收融资租赁款净额年复合增长率为11.6%，据测算2018年公司融资租赁收入/平均应收融资租赁款净额为7.05%，利息支出/平均负债约为5.30%，息差约为1.75%，不良率仅为0.51%，显著较低，预计19年至20年ROE稳定在8.7%附近，关注杠杆水平提升能力。
五矿证券:固收业务优势明显，结构多元化仍有空间。近年来证券行业集中度不断提升，中小券商差异化竞争难度提升。2018年，五矿证券实现营业收入8.11亿元，同比增长13.19%，利润总额3.22亿元，同比下滑8.53%(行业同比分别为-14.5%和-41.0%)，显著优于同业主要得益于公司在补强资本金的同时在信用业务、资产管理业务、债券自营业务等业务利润大幅增长。
公司固收业务特色明显(债券交易)，大自营口径营收贡献达67%。
五矿经易期货:产融结合服务集团空间巨大。公司连续多年在铜、锌、铝等金属期货上的成交量和持仓量国内领先，2018年实现净利润1.54亿元，同比增长19.2%，表现远超行业平均(-84%)。公司净资产排名处于行业第一梯队(2017年排名第3)，但净利润排名仍较行业第一有差距(2017年为25位)，未来在对集团的净利润贡献上仍有提升空间，公司天然在套保、风险管理等业务方面与集团内黑色、有色金属企业形成协同。
首次覆盖给予买入评级。我们预计五矿资本营业总收入19年至21年同比增长15.6%、12.1%和8.5%；归母净利润分别同比增长36.4%、14.2%和8.9%。考虑到五矿信托主要财务及经营指标位列行业第一梯队，成长性较好，结合上市同业平均给予11.2倍PE估值。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货，我们均给予相对保守的1倍PB，得到公司合理目标市值为444.2亿元，对应每股股价约为11.85元，对应6月27收盘价有24.3%上行空间，当前股价对应19/20/21年PB分别为1.0X、0.9X和0.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示:信托规模收缩，权益市场量价齐跌，宏观经济下行，佣金率持续下行
[2019-04-28] 五矿资本(600390):信托转型和业绩均超预期,利润持续高增可期-一季度点评
■国泰君安
维持"增持"评级,上调目标价至14.30元。公司2018年归母净利润22.5亿,同比-9％,扣非净利润21.3亿,同比+10％,ROE7.0％,符合我们预期。各金融子公司业绩较快增长带动公司利润持续增长;机制和资本驱动下五矿信托进入快速增长阶段,业务转型和业绩增长均超预期。19Q1公司归母净利10.3亿,同比+90％,信托业绩高增长如期而至(手续费净收入+59％),同时会计政策变化带来利息收入和投资收益超预期,上调2019-21年EPS至0.87/1.03/1.18元(调前19-20年0.75/0.88元),给予公司19P/B1.5倍估值,基于此上调公司目标价至14.3元(调前10.33元),增持。
五矿信托转型和业绩均超预期,利润持续高增可期。1)五矿信托18年规模+16％至5994亿,净利+47％至17.2亿。公司市场化激励机制深化,"双核驱动"战略效果显现,优质资产获取和资金渠道能力大幅提升,主动管理规模较年初大增106％至2866亿,占比升至48％。2)18年主动管理规模翻倍为五矿信托19年及后续利润持续增长奠定基础,19年投资需求回升、资金松紧适度的宏观环境利于其主动规模扩张,预计五矿信托19年净利+43％。
租赁、证券和期货公司ROE稳步提升。18年末外贸金租租赁资产余额+12％至633亿,净利+9％,不良率0.51％低于同业,拨贷比较高更显业绩扎实;五矿证券18年净利润同比-8％,优于行业平均(净利润-41％);五矿经易期货18年净利+19％,充足的净资本利于证券和期货公司抓住行业发展机遇。
催化剂:信托业务超预期增长;金控监管利于公司发展。
风险提示:信托行业监管带来的政策不确定性。
[2019-03-22] 五矿资本(600390):五矿资本20亿公司债发行完毕
■证券时报
五矿资本公告，本期公司债券（简称为“19五资01”，债券代码为“155272”）发行工作已于2019年3月22日结束，实际发行规模为20亿元，最终票面利率为3.94%。
[2018-10-30] 五矿资本(600390):收入增速有所下滑,与中华保险合作资金端优势提升-三季度点评
■国泰君安
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至106元。公司1-9月归母净利润170亿元，同比-197％，Q3净利润52亿元，环比-17％，低于我们预期。17Q3公司完成外贸金租并表带来资产重估投资收益48亿元，扣除基期非经常性影响，公司18Q3内生净利润同比-18％，前3季度同比+36％。公司内生业绩增速放缓预计受信托和租赁业务增速放缓影响，同时考虑工银安盛保险10％股权收购事项尚待监管审批，基于审慎原则暂不考虑其业绩贡献，下调公司2018-20年EPS至063/075/088元(调前076/094/110元)。下调公司目标价至106元(调前143元)，对应18P/B12X，18P/E167X。
金融子公司收入增速有所下滑，全年内生增长。1)我们估算公司Q3金融子公司净收入(营总收-营业成本-手续费及利息支出+投资收益+公允价值变动)为130亿元，环比-21％，同比-11％；金融口径下净收入下滑预计主要受信托和租赁业务规模增速下滑影响。2)受结算周期影响信托业务Q4有望释放收入以及租赁业务减值计提减少或带来业绩释放，预计公司全年净利润237亿元，内生同比+23％(17年扣非净利润193亿元)。
与中华联合保险战略合作有利于长期发展。10月公司与中华联合保险签订《战略合作协议》，双方有意在自有业务、客户及渠道共享、投融资以及新材料和新经济等四个方面开展合作。中华联合保险具有寿险、财险保险全牌照，双方合作有助于增强五矿资本资金端优势，利于公司长远发展。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
风险提示：金融业务资产减值计提加大造成业绩不达预期。
[2018-08-30] 五矿资本(600390):金融子公司业绩持续增长,估值具有安全边际-中期点评
■国泰君安
股价对应18P/B0.9倍，估值具有安全边际。
投资要点：
维持_“增持”评级，维持目标价14.3元，对应18P/B1.6X。公司18H1归母净利润11.7亿元，同比+17.5％，18Q2归母净利润6.3亿元，同比+12％，符合我们预期。公司中期分红每10股派1.98元，以17年净利润测算，分红率达到30％。信托、租赁和证券公司净利润分别+30％/+7％/+80％，驱动公司净利润持续增长，外贸金租资产减值计提相对保守，下半年计提减少有望带来业绩释放。维持公司2018-20年EPS0.76/0.94/1.10元。
信托业务结构进一步优化，租赁资产减值计提过于保守，后续有望形成业绩释放。1)18H1五矿信托净利润8.1亿元，同比+30％，信托规模较年初下降6％至4879亿元，集合信托占比提升至55％，较年初+372BPS，业务结构持续优化。2)18H1外贸金租净利润3.3亿元，同比+7.4％，租赁资产余额达到618亿元，较年初+9％；18H1公司计提减值准备4亿元，我们测算拨贷比达到3.9％，高于2.5％监管要求，在不良率(18H1为0.39％)低于同业的情况下公司计提相对保守，后续计提减少有望带来业绩释放。3)五矿证券18H1营收和净利润分别同比+41％/+80％，大幅优于证券行业平均水平(净利润降40％)，预计五矿证券受益于债市向好带来投资收益增长。
业绩持续增长可期，估值具有安全边际。公司17年初配套募资149亿元相继注入各金融子公司，增资和机制改善将推动后续业绩持续增长，预计ROE将稳步提升，目前公司股价对应18P/B0.9倍，估值具有安全边际。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
风险提示：金融业务业绩增长不达预期。
[2018-04-29] 五矿资本(600390):增资和机制改善将助推公司业绩持续-17年报和18年一季报点评
■国泰君安
投资要点：
维持"增持"评级，下调目标价至14.3元。公司17年归母净利润24.8亿元，同比+59.1％，18Q1归母净利润5.4亿元，同比+24.6％，符合我们预期。不考虑租赁并表重估及实业资产出售带来的投资收益，公司17年内生净利润约19.3亿元，同比+24％。子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长，考虑到资管新规去通道以及对信托业务资金端可能产生的影响，下调公司2018-20年EPS至0.76/0.94/1.10元(调整前18-19年0.81/1.01元)，下调目标价至14.3元(调整前19.2元)，对应18年P/B1.6X。
信托业务结构进一步优化，租赁资产持续增长。1)17年末信托业务规模达5175亿元，同比+26％，其中主动管理规模增43％，占比进一步提升至27％(16年24％)，预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降，17年信托业务收入同比+1％。规模增长和结构优化奠定18年信托业绩增长基础。2)17年外贸租赁总资产+25％，预计受利率提升影响，息差有所收窄，17年租赁净利润同比+13％。18年市场利率下降有助于公司息差回升。
资产整合相继落地，看好内生业绩持续增长。1)公司17年下半年先后完成租赁公司并表、实业资产剥离和工银安盛保险10％股权收购，资产整合落地有助于公司聚焦金融主业，运营效率有望提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6月和12月完成增资，增资和机制改善将在2018年充分体现，18Q1公司净利润同比+25％，看好公司内生业绩持续增长。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
风险提示：金融业务业绩增长不达预期。
[2018-02-23] 五矿资本(600390):五矿经易期货遭证监会责令改正
■证券时报
五矿资本(600390)23日晚公告，证监会决定对公司控股子公司五矿经易期货采取责令改正的监督管理措施。经查，五矿经易期货现有的风控能力不能实现盘中实时合并风控，导致发行的个别资产管理计划未按合同约定实施盘中合并风控措施；部分资产管理计划由提供投资建议的第三方机构直接执行投资指令，未有效执行风险管控机制。
[2018-01-09] 五矿资本(600390):五矿资本2017年净利增逾59%
■证券时报
五矿资本昨日晚间发布业绩预增公告称，预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为24.85亿元；与上年同期相比增加约9.28亿元，同比增加约59.61%。
按照该公告，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加约18.6亿元，同比增加2347%左右。
五矿资本表示，去年业绩预增的主要原因包括以下四方面：
首先是公司下属主要成员单位经营业绩稳定增长。
其次是受非经常性损益的影响，去年五矿资本收购中国外贸金融租赁股权以及转让湖南长远锂科等6家公司股权等非经常性损益事项，影响金额约为5.41亿元。
第三是受会计处理的影响，去年公司合并报表范围发生变化，增加中国外贸金融租赁。
第四是由于2016年基数较小。因上年同期公司完成同一控制下企业合并的重大资产重组，上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润金额较小，造成本期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增幅较大。
[2018-01-09] 五矿资本(600390):增资效应明显,看好后续业务拓展-年度点评
■天风证券
事件：五矿资本1月8日晚间公告2017年年度业绩预告，公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为24.9亿元，同比增长约59.61％。扣非净利润19.44亿元，同比增加2347％五矿资本的业绩预增主要是得益于其收购外贸金融租赁股权及转让传统业务股权的获得5.41亿元的非经常性损益。扣除非经常性损益事项后，公司2017年年度归属于上市公司股东的扣非净利润为19.44亿元，与上年同期相比增加18.65亿元，同比增加2347％（主要是公司2017年完成重大资产重组，16年的比较基数较小）。
五矿信托：全年实现净利润11.74亿元，YOY+20％信托业绩稳定增长，是上市公司净利润主要来源。五矿信托全年实现营业收入21.38亿元，YOY+3％；归母净利润为11.74亿元，YOY+20％。其中，手续费及佣金净收入18.05亿元，YOY+1％；利息净收入0.41亿元，YOY+261％；投资收益全年实现3.06亿元，YOY+21％，较上半年情况改善明显。
证券与租赁业务受益于资本金增厚，实现稳定增长租赁业务30亿元增资方案获批。2017年外贸金融租赁实现营业收入34.49亿元，净利润亿元6.26，同比增长14％，利率上行对于租赁业务的息差产生一定影响，外贸租赁30亿元的增资方案已经获批，后续资本金到位后，将有助于新业务拓展。证券业务逆势增长，增资效应明显。五矿证券17年实现营业收入7.15亿元，YOY+12％；净利润为2.64亿元，YOY+134％；其中，投资收益4.92亿元，是业绩能够实现增长的主要驱动因素。
配套资金、资产端整合将助力公司业绩增长1）预期到18年配套融资资金效果将进一步体现，包括租赁、信托、证券在内的子公司在获得充足资金后，公司业绩有望维持高增长；2）收购工银安盛人寿10％股权，一方面能够增厚公司净利润，另一方面能够进一步深化与其他金融子公司间的业务合作；3）17年剥离非金融资金后，将进一步聚焦金融主业，内部经营机制的理顺有望给公司注入新的活力。预计公司18E-19E的EPS为0.87/1.05元，目标价维持在17.4元。
风险提示：监管政策变化超预期严格，配套融资带来业绩增量不及预期
[2018-01-09] 五矿资本(600390):业绩平稳增长,增资效用可期-公告点评
■广发证券
五矿资本披露业绩预增公告公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润约24.9亿元，同比增加约60％。业绩增长主要源自于出售传统业务板块与外贸租赁40％股权带来业绩并表，扣非净利润约为19.4亿元，同比+2347％，来自150亿元定增注资带来的收入。?
子公司业绩稳健增长1）信托：2017年实现营业收入21.4亿元，同比+3.3％；净利润11.7亿元，同比增长19.4％。较2017H2较2017H1的6.26亿元保持平稳、略有下滑。我们认为是受到计提拨备与税费结算等因素的影响。五矿信托手续费及佣金收入占比约84％，符合监管层回归信托主业的要求。2）租赁：实现净利润6.26亿元，同比+13.6％，鉴于租赁30亿元增资近乎年底才到位，、资金带来的成长性并未释放。3）证券：实现净利润2.6亿元，同比约+130％。受股市波动影响，经纪、信用业务略有下滑，增资助力投资收益+447％。?
投资建议
我们看好公司发展，1）租赁板块增资2017年年底已经到位，租赁行业业绩对增资较敏感，有望持续释放利润；我们认为，在加息周期中，租赁业务应受益，息差有望持续修复。2）信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。公司信托及证券增资带来的成长性并未完全体现，ROE修复需要时间。3）综上，随着ROE修复，公司成长性将得以体现，公司有望发挥产融结合、融融结合的作用，与中国五矿集团协同发展。预计2017、2018、2019年归母净利润约为24.85、29.06和33.58亿元，按当前收盘价对应PE分别18.7、16和13.8倍，给予买入评级。?
风险提示
监管政策严厉程度超预期；股、债市场波动幅度增大，市场交易量继续向下；未能形成产融结合协同效应；租赁合同签订不达预期；信托资产不良率再度上升等。
[2018-01-09] 五矿资本(600390):资产整合逐步落地,看好内生业绩持续增长-五矿资本2017年业绩预增点评
■国泰君安
维持"增持"评级，维持目标价19.2元,对应18P/E24X，P/B2.1X。公司预计2017年实现归母净利润24.9亿元，同比+59.6％，略低于我们预期。外贸租赁并表重估带来投资收益大增，不考虑非经常损益，公司内生净利润同比+25％，成长性显现；子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长。预计受结算周期影响，公司17年信托业务报酬率不达预期，下调公司2017年-19年EPS至0.66/0.81/1.01元(调整前0.73/0.83/1.05元)。
内生业绩成长性显现，外贸租赁重估带来投资收益。1)外贸租赁并表带来的重估增值以及6家实业公司转让收益合计约5.4亿元；扣除上述非经常损益，预计公司17年内生业绩19.4亿元，同比+25％。2)预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降，17年信托业务收入同比+1.2％，17H1信托规模较年初+17％；受益于资产减值计提减少，五矿信托净利润同比+20％。3)外贸租赁和证券公司17年净利润同比+14％/+134％。
资产整合逐步落地，看好内生业绩持续增长。1)公司17年下半年先后完成租赁并表、实业资产剥离和工银安盛保险10％股权收购，金融资产整合不断落地，融融协同有望进一步提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6月和12月完成增资，同时五矿信托换帅完成有望带动公司激励机制提升，增资和机制改善将在2018年充分体现，看好公司内生业绩持续增长。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
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[2021-09-17] 五矿资本(600390):五矿资本将派发现金红利约11.16亿元
■中国证券报
9月17日，五矿资本发布公告称，将在9月27日实施2021年半年度权益分派，本次利润分配以方案实施前的公司总股本44.98亿股为基数，每股派发现金红利0.248元(含税)，共计派发现金红利约11.16亿元。
[2021-08-25] 五矿资本(600390):五矿资本上半年净利润同比增21% 拟10股派2.48元
■证券时报
五矿资本(600390)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为14.7亿元，同比下滑39.51%;归母净利润24.24亿元，同比增长21.36%;基本每股收益0.50元。向全体普通股股东每10股派发现金红利2.48元(含税)，合计派发现金红利11.16亿元。报告期内，五矿信托大力发展证券市场业务，截至报告期末业务规模为1,585.34亿元，是年初规模的2.25倍。
[2021-05-31] 五矿资本(600390):五矿资本股东拟减持公司不超1%股份
■证券时报
五矿资本(600390)5月31日晚间公告，持股4.95%的股东兴证全球基金拟通过其设立并管理的资产管理计划于2021年6月24日至9月21日期间以集中竞价交易方式累计减持不超过4498.07万股公司股票，不超过公司总股本的1%。
[2021-04-30] 五矿资本(600390):五矿资本2020年净利润同比大增37.19% 高质量发展业绩再创新高
■中国证券报
4月28日，五矿资本发布2020年年报。截至2020年12月31日，公司合并资产总额1334.94亿元，较年初增长4.93%;全年实现营业总收入163.43亿元，同比增长1.97%;实现归属于上市公司股东的净利润37.52亿元，同比增长37.19%，经营业绩持续增长并再创历史新高。
2020年，五矿资本积极应对新冠疫情及金融行业转型等外部挑战，加强环境研判，坚决落实监管要求，严守合规风控底线，经营业绩持续提升，战略引领持续加强，管理改革持续深化。五矿资本以扎实的发展根基，输出有竞争力的服务产品;以领先的管控总部，强化后援支持与赋能;以健全的风控体系，保障经营成果质量;以畅通的资金补充渠道，为持续发展注入动力。五矿资本已构建了以“信托+租赁+证券+期货”为核心，以“银行+基金+保险”为补充的综合金融服务体系。
2020年，五矿信托坚持不断优化业务结构，存续主动管理类信托规模占比大幅提升;增资70.51亿元，注册资本升至行业第2位，综合实力位居行业前列。信托资产规模7028.52亿元，营业总收入38.54亿元，同比增长7.95%，净利润27.84亿元，同比增长32.27%。外贸租赁秉承持续稳健的发展策略，以大中型国有企业、地方龙头企业、优质上市公司为目标客户，不断改善传统业务结构。营业总收入36.92亿元，净利润8.57亿元，同比增长15.80%。
2020年，五矿证券抓住资本市场改革红利，投行项目不断落地，债券承销规模增长显著，资管业务进一步明确业务方向，整体经营结构和盈利模式更趋合理，经营实力持续提升，行业评级首次达到A类A级。营业收入18.21亿元，同比增长44.44%，净利润4.60亿元，同比增长43.32%。五矿经易期货紧紧围绕服务实体经济和高质量发展的战略方向，全力推进各项业务拓展，经纪业务日均客户权益规模创历史新高，做市业务盈利能力稳步提升，资产业务规模保持行业前列，整理经营情况良好，行业监管分类评级为A类AA级。合并口径营业总收入70.58亿元，净利润1.30亿元。
2021年，五矿资本将秉持“成为领先的产业背景金融服务集团”的战略愿景，以“稳健金融，百亿金控”为战略目标，坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段、践行新发展理念。按照金控公司管理试行办法的要求，积极迎接行业监管新阶段，不断优化存量业务、探索增量业务，进一步塑造牌照核心能力，提升管理效能，发力产融结合，推动公司稳健、高质量发展，实现“十四五”战略规划良好开局，全力保护投资者利益，为股东创造更大价值。
[2020-12-22] 五矿资本(600390):五矿资本仁东信息目前在公司信用账户维持担保比例良好
■证券时报
五矿资本在互动平台表示，仁东信息为公司两融客户，目前在公司信用账户维持担保比例良好。
[2020-11-13] 五矿资本(600390):五矿资本子公司拟与中国五矿签订永续债协议
■证券时报
五矿资本(600390)11月13日晚间公告，为了进一步增强公司资金实力，优化公司的资产负债结构，公司全资子公司五矿资本控股拟与公司实控人中国五矿签订《永续债协议》，由中国五矿向五矿资本控股进行永续债权投资，金额为40亿元。
[2020-11-04] 五矿资本(600390):五矿资本股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
五矿资本晚间公告，公司股东兴证全球基金拟通过其设立并管理的前述资产管理计划于2020年11月27日至2021年5月25日期间以集中竞价交易方式累计减持不超过89,961,308股公司A股股票(不超过公司总股本的2%)。
[2020-08-28] 五矿资本(600390):五矿资本上半年净利同比增长15%
■上海证券报
五矿资本披露半年报，2020年上半年公司实现营业收入2,430,790,340.61元，同比下降32.78;归属于上市公司股东的净利润1,997,457,071.68元，同比增长14.74%。每股收益0.44元。公司拟10派0.79元(含税)。
[2020-05-29] 五矿资本(600390):五矿资本拟非公开发行不超80亿元优先股
■上海证券报
五矿资本公告，公司拟非公开发行优先股，发行数量不超8000万股，募资总额不超80亿元，扣除发行费用后的募资净额拟用于对子公司五矿国际信托有限公司增资不超过55亿元、对子公司五矿证券有限公司增资不超过25亿元，募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他合规融资方式解决。
[2020-05-06] 五矿资本(600390):信托业务持续逆势增长-2019年年报及2020年一季报点评
■申万宏源
事件:公司披露2019年年报,实现总营收160.3亿元,同比增长24.3％,实现归母净利润27.4亿元,同比增长21.6％(业绩增长符合预期);同时公司披露2020年一季报,实现营收41.4亿元,同比增长9.6％,实现归母净利润9.4亿元,同比减少8.5％(业绩增长符合预期)。1Q20因权益市场大幅波动,合并报表投资收益+公允价值变动合计下降58.3％,拖累净利润增长,但信托收入增长展现出面对新冠肺炎疫情下较强的韧性。
信托业绩持续保持量价齐升,期末计提信托业务准备金体现谨慎原则。根据五矿信托单体报表,2019年五矿信托累计实现营业收入41.6亿元,同比增长41.7％;全年实现净利润21.0亿元,同比增长22.3％,信托业务手续费收入同比增长47.4％至35.3亿元,信托资产规模8,849.8亿元,逆势大幅增长47.6％(行业规模压缩4.85％),信托报酬率从0.48％提升至0.54％,量价齐升得益于公司主动管理规模不断提升,消费金融业务快速增长带动主动管理规模占比从47.8％提升至73.5％。根据银监办发[2016]58号,为了增强抗风险能力,并体现谨慎性原则,公司对信托资产计提信托业务准备金,合计减少利润3.45亿元。值得注意的是1Q20得益于信托手续费收入增加公司合并报表手续费收入同比逆势增加43.8％,彰显信托业务较强的经营韧性。展望未来,公司将全力打造"一核""两翼""四大体系"的新发展格局。看好公司在行业严监管下持续,实现业绩稳健增长。
外贸租赁回归本源。2019年外贸租赁实现营收41.7亿元,同比减少4.0％;实现净利润7.4亿元,同比增长8.5％。期末融资租赁资产余额624.49亿元,同比小幅收缩降幅1.3％,公司以大中型国有企业、地方龙头企业、优质上市公司为目标客户,并努力改善传统业务结构,开拓高端机械设备、医疗设备、新能源及新兴产业的市场份额,2019年ROE为7.9％,预计未来保持稳定。
证券业务新一届领导班子到位,未来增长可期。2019年五矿证券实现营收12.6亿元,同比增长109.1％,主要为证券经纪业务收入、投行业务收入、利息净收入和资管业务收入分别同比-11.5％、314.6％、8.2％和174.3％所致;全年实现净利润3.2亿元,同比增长33.8％。2019年12月,深圳证监局核准郭泽林担任五矿证券董事长任职资格,看好公司新一届领导班子下打造市场机制成熟、产业背景优势突出的特色券商。
投资建议:公司核心子公司盈利能力显著优于行业平均水平,看好公司2020年业绩持续稳健增长。结合2019年年报和2020年一季报,我们下调盈利预测,预计公司2020年至2022年归母净利润分别为29.58、34.56和38.17亿元(此前2020年至2021年预测为33.44和37.04亿元,并新增2022年预测),同比增速分别为8.1％、16.9％和10.4％,ROE分别为8.2％、8.8％和8.9％。结合上市同业平均给予五矿信托13.62倍PE估值。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,集团15％折扣系数,得到公司合理目标市值为420.9亿元,当前股价对应2020至2022年PB分别为0.9X、0.8X和0.7X,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2020-04-03] 五矿资本(600390):五矿资本累计获得3.3亿元政府补助
■上海证券报
五矿资本公告，公司及子公司自2019年4月1日至本公告日期间，累计获得与收益相关的政府补助331,966,105.01元，占公司最近一个会计年度经审计的归属于上市公司股东净利润的14.76%。公司按照《企业会计准则》等规定，将与收益相关的政府补助331,966,105.01元计入当期损益。
[2020-03-11] 五矿资本(600390):五矿资本股东兴全基金拟减持不超1%股份
■上海证券报
五矿资本公告，持股5.78%的公司股东兴全基金，拟通过其设立并管理的前述资产管理计划于2020年4月3日至2020年7月1日期间，以集中竞价交易方式累计减持不超过44,980,654股公司A股股票（不超过公司总股本的1%）。
[2020-01-14] 五矿资本(600390):2019年信托、租赁和证券业务合并净利润预计同比增长34.5％,维持买入评
■申万宏源
事件:公司披露旗下五矿信托、外贸租赁、五矿证券2019年度未经审计财务报表,合并净利润预计同比增长34.5％,业绩符合预期,盈利能力显著优于行业平均水平,看好公司2020年业绩持续稳健增长。
信托业绩量价齐升,ROAE达16.1％。五矿信托累计实现营业总收入41.56亿元,同比增长41.67％;全年实现净利润21.04亿元,同比增长22.32％。其中:1.信托业务手续费收入同比增长47.4％至35.3亿元,我们预计期末信托资产规模达8500亿元,较上年末继续逆势增长42％,我们测算的平均年化信托报酬率约为0.49％(去年同期为0.42％),量价齐升得益于公司主动管理规模不断提升,业务结构持续优化,消费金融业务快速增长带动主动管理规模占比提升至70％以上。2.固有业务规模较上年末增长10.5％至182.37亿元。
利润增速慢于营收增速主要系管理费用同比增长123.8％至13.12亿元,管理费用率由2018年的20.0％提升至2019年的31.6％。五矿信托2019年ROAE为16.1％,预计2020年至2021年分别为17.3％和17.6％。
租赁业务息差稳定。外贸租赁累计实现营业总收入41.78亿元,同比减少3.94％;全年实现净利润7.51亿元,同比增长10.14％。外贸租赁通过优化融资结构,降低融资成本,实现了净利润稳健增长,我们测算的公司有息负债规模同比下降17.6％至409亿元,净息差约为1.7％,2019年外贸租赁ROAE为8.01％,较去年同期提升0.34个百分点,我们预计2020年至2021年公司净利润分别为8.75和9.21亿元。
证券业务新一届领导班子到位,未来增长可期。五矿证券累计实现营收13.77亿元,同比增长70.74％,主要为证券经纪业务收入、投行业务收入和利息净收入分别同比增长27％、201％和589％所致;全年实现净利润3.19亿元,同比增长31.82％。2019年12月,深圳证监局核准郭泽林担任五矿证券董事长任职资格,看好公司新一届领导班子下打造市场机制成熟、产业背景优势突出的特色券商。
投资建议:公司核心子公司盈利能力显著优于行业平均水平,看好公司2020年业绩持续稳健增长。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为30.62、33.44和37.04(上次预测为30.77、35.05和38.19亿元),同比增速分别为36.1％、9.2％和10.8％,ROE分别为9.1％、9.2％和9.4％。结合上市同业平均给予五矿信托11.25倍PE估值。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,得到公司合理目标市值为478.3亿元,当前股价对应19-21年PB分别为1.04、0.97和0.89倍,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2020-01-13] 五矿资本(600390):五矿资本38.82亿股限售股将于1月20日上市流通,占总股本86.30%
■中国证券报
1月13日晚间，五矿资本（600390）公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之部分限售股约38.82亿股将于2020年1月20日上市流通。
五矿证券表示，经公司第七届董事会第二十四次会议及公司2019年第四次临时股东大会审议通过，公司于2019年9月实施2019年半年度利润分配及资本公积转增股本，以公司原有股本约37.48亿股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增2股，共计转增约7.5亿股，转增后公司总股本增加至约44.98亿股。上述解禁的限售股占总股本比例为86.30%。
[2019-10-29] 五矿资本(600390):业绩延续高增长,估值极具安全边际-3季报点评
■国泰君安
预计公司各金融子公司业绩均实现较快增长,信托业务转型创新和业绩增长势头良好；目前股价对应19P/B0.98倍,19P/E10.5倍,估值极具安全边际。
投资要点:
维持“增持”评级,维持目标价11.69元。公司前3季度实现归母净利润26.6亿,同比+56.6％,ROE7.85％,同比+2.57个百分点；Q3归母净利润9.1亿,同比+75.0％,环比+28.8％,符合我们预期。预计公司各金融子公司业绩均实现较快增长,信托业务转型创新和业绩增长势头良好。维持2019-21年EPS预期0.72/0.86/0.98元,维持目标价11.69元/股,对应19P/B1.5倍,目前股价对应19P/B0.98倍,19P/E10.6倍,估值极具安全边际,增持。
金融子公司业务收入实现较快增长。1)公司19Q3金融子公司业务收入(营业总收入-营业成本-手续费支出-利息支出+投资收益+公允价值变动损益)为23.3亿,同比+80％,环比+26％；其中手续费净收入/利息净收入分别环比+7％/+23％,预计信托业务手续费收入延续增长势头。2)投资收益及公允价值变动损益合计为5.0亿,环比增加2.8亿,对3季度业绩贡献明显。
3)Q3计提信用减值损失2.4亿,环比基本持平。
五矿信托转型创新成效显著,全年高盈利可期。1)公司市场化激励机制深化,“双核驱动”战略效果显现,主动管理业务占比持续提升,业务转型创新成效显著。2)五矿信托19年6月末信托规模达到7820亿,较年初+30.5％,19H1净利润11.1亿元,同比+38％,上半年营业收入位居行业第8位,净利润行业排名第6位,迈入行业前列。3)预计五矿信托全年净利润23.1亿,同比+35％,ROE升至17.6％,保持较高盈利水平。
催化剂:信托业务超预期增长；金控监管利于公司发展。
风险提示:信托行业监管带来的政策不确定性。
[2019-10-28] 五矿资本(600390):五矿资本前三季净利同比增56.59%
■证券时报
五矿资本(600390)10月28日晚间发布三季报，公司2019年前三季度营业收入为51.31亿元，同比增长41.34%；净利为26.55亿元，同比增长56.59%；每股收益0.59元。
[2019-08-30] 五矿资本(600390):业绩增长迅猛,子公司行业排名显著上升
■太平洋证券
事件:公司近日发布2019年中报,实现营业总收入81.74亿元,同比增长37.60％；归母净利润17.41亿元,同比增长48.40％；ROE5.21％,同比增长1.53个百分点；期末总资产1246.24亿元,较年初增长3.67％；期末归母净资产377.88亿元,较年初增长5.27％；EPS为0.4644元/股。
期货、信托、证券业务业绩猛增,融资租赁业绩略减。上半年,公司期货公司业务营业收入39.77亿元,同比增长60.87％；信托公司业务营业收入15.22亿元,同比增长57.60％；证券公司业务营业收入5.96亿元,同比增长89.49％；融资租赁业务实现营收20.79亿元,同比下降4.67％。
五矿经易期货精耕经纪业务主业,风险管理业务增速最快。上半年,五矿经易期货实现期货经纪业务收入3.41亿元,同比增长19.15％,其中期货手续费收入1.47亿元,利息收入1.94亿元。资产管理业务收入1,892.07万元,同比增长77.99％,截至6月底,五矿经易期货资管业务规模16.83亿元,同比增长8.62％。风险管理业务收入36.15亿元,同比增长65.86％。
五矿信托跻身行业头部,信托规模显著增长。上半年营业收入位居行业第8位,利润总额行业排名第5位,净利润行业排名第6位,迈入了行业前列。矿信托的信托资产规模为7,819.78亿元,同比增加2,941.16亿元,增幅为60.29％。其中,集合资金信托项目678个,信托资产规模约5,866.56亿元；单一资金信托项目178个,信托资产规模约1,290.27亿元；财产权信托项目42个,信托资产规模662.95亿元。
投资建议:公司依托间接股东五矿集团,拓展业务渠道,产业背景雄厚。上半年公司多项业务业绩大幅增长,子公司行业排名显著提高。预测19/20/21年EPS0.96/1.02/1.05元。公司估值PB0.98倍,显著低于行业平均水平。
风险提示:A股交投活跃度下降；资产减值风险；宏观经济下行。
[2019-07-28] 五矿资本(600390):背靠大型央企深耕产融结合,正规军受益于金控新规
■申万宏源
投资要点:
事件:近期,中国人民银行发布了《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》,以此加强对非金融企业投资形成的金融控股公司的监督管理,进一步将金融控股公司纳入监管、补齐监管短板。该文件对五矿资本的影响体现在以下几个方面:
上市公司五矿资本通过100％持有的五矿资本控股有限公司进行长期性股权投资业务以及自营投资业务(符合新规中适用于实际控制人为境内非金融企业的要求)。五矿资本控股有限公司并表五矿国际信托(78％)、外贸租赁(93％)、五矿证券(99.7％)和五矿经易期货(99％),并通过长期股权投资权益法计量安信基金(40％)和绵阳市商业银行(20％),涉及新规中6种金融机构中的3种,整体来看五矿集团除了未将集团财务公司整体注入五矿资本控股有限公司外,已将所有从事金融业务的机构股权都归于其下(2019年3月,五矿资本拟对五矿集团财务公司增资5.3亿元,增资后持股比例达7.5％),金融股权架构整体清晰透明。随着公司于2017年先后完成转让金瑞矿业55％股权和对外出售非金融资产,以进一步聚焦金融主业,提升运营效率,当前已不再从事非金融业务。
五矿资本基本符合金控新规的资本要求:
a)符合对非金融企业设立金融控股公司的要求。2018年末五矿资本控股旗下4家主要金融机构合计总资产为1123亿元,符合新规第六条第二款"实质控制的金融机构不含商业银行,金融机构的总资产规模不少于1000亿元或受托管理资产的总规模不少于5000亿元"。
b)股东及实控人满足财务要求。新规对主要股东、控股股东和实际控制人的条件提出6点要求,其中第4点明确提出,"财务状况良好,在不考虑非经常性损益情况下最近三个会计年度连续盈利,年终分配后净资产达到总资产的40％(母公司口径),权益性投资余额不超过净资产的40％(合并口径)"。上市公司作为五矿资本控股有限公司的股东,2017年至2018年分别实现净利润24.77亿元和22.49亿元,预计2019年净利润为30.77亿元,母公司资产负债率约为0.3％,2018年末合并报表中权益类投资(可供出售金融资产+交易性金融资产+长期股权投资)占净资产比重为8.7％。实际控制人中国五矿集团作为大型央企资本实力雄厚,2016年至2018年净利润分别为5.86、59.03和69.03亿元,母公司资产负债率为45.0％,2018年末合并报表中权益类投资占净资产比重为18.7％。
c)符合资本金监管要求。新规对设立金控公司提出6点要求,其中第2条要求,"实缴注册资本额不低于50亿元,且不低于所控股金融机构注册资本总和的50％"。2018年末上市公司全资子公司(金控平台)五矿资本控股有限公司注册资本达257.10亿元,旗下4家主要金融机构合计注册资本为211.7亿元。
d)公司关联交易着眼于产融结合,财务公司和绵阳商业银行关联交易预计不受新规限制。新规强化对关联交易监管,其中要求:除财务公司外,禁止金融控股公司所控股金融机构向金融控股公司提供融资、向其他关联方提供无担保融资,向关联方提供融资或担保不得超过该金融机构注册资本的10％或该关联方注册资本的20％等。由于五矿集团财务公司和绵阳银行仅是上市公司参股公司并且信托公司原本就无法向股东提供信托贷款,关联交易限制对公司影响十分有限。根据2018年年报,五矿资本关联交易主要包括:采购和出售商品、手续费及佣金收入、融资/经营租赁、直接/委托借款等,在借款和利息收支方面,除了与母公司五矿股份的70亿元借款和0.4亿元利息支出外,其余均和财务公司和绵阳商业银行发生(不在新规限制范围内)。
金融供给侧结构性改革不断深化,扶优先劣、龙头集中,具备显著竞争优势的金控正规军将成为未来金融行业综合化经营的真正主导。我国经济正由高速增长阶段向高质量发展阶段转变,供给侧结构性改革不断深化,部分非金融企业投资金融机构引发的市场乱象需要得到治理。新规出台后,金控企业监管有章可循,严格金控公司市场准入、强化股东资质要求、要求资本充足并表监管,短期看,部分野蛮生长的金控预计将面临整改和持续监管压力;长期看,依法设立、合规经营、具备显著竞争优势的金控正规军将登上舞台,成为未来金融行业综合化经营的真正主导。五矿资本背靠五矿集团深耕产融结合,金控新规为金控正规军正名,有助于五矿利用股东产业资源拓展业务渠道,以产业协同为重要支点,发挥产业与金融的互补效应和协同效应。
投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预计公司营业总收入19年至21年同比增长15.6％、12.1％和8.5％;归母净利润同比增长36.4％、14.2％和8.9％。结合上市同业平均给予五矿信托10.89倍PE估值(上次评估日为7月11日,PE给予为10.6倍)。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,得到公司合理目标市值为439.1亿元,当前股价对应19-21年PE分别为11.1、9.7和8.9倍,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2019-07-12] 五矿资本(600390):1H19信托、租赁和证券业务合并净利润同比增长34％,维持买入评级
■申万宏源
投资要点:事件:公司披露旗下核心金融子公司五矿信托、外贸租赁和五矿证券2019年中期未审计财务报表,净利润分别同比增长38.2％、19.6％和46.0％,年化ROAE达17.5％、8.5％和5.6％,分别较上年提升4.1、1.2和1.7个百分点。预计合并报表对三家子公司归母净利润同比增速为34.0％,年化ROE提升2.5个百分点至11.0％(五矿经易期货未披露)。
五矿信托量价继续逆势齐升,1H19年化ROE高达17.5％。1H19五矿信托实现营业总收入18.09亿元,同比大幅增加47.49％,其中:1.信托业务手续费同比增长56.5％至15.0亿元,我们预计期末信托资产规模达7000亿元,较上年末继续逆势增长16.8％,我们测算的平均年化信托报酬率约为0.46％(去年同期为0.38％),量价齐升得益于公司主动管理规模不断提升,业务结构持续优化。2.固有业务规模较上年末增长7.8％至177.95亿元,我们测算的年化固有业务收益率同比持平在4.0％,主要系公司固有业务投资主要集中在自身信托项目,受二级市场波动影响较小。1H19五矿信托实现净利润11.01亿元,同比增长38.19％,年化ROAE为17.5％,较去年同期提升4.1个百分点。2018年以来核心客户与“双百+”渠道建设初见成效,2019年公司将持续发力消费金融、供应链金融信托,基于主业量质双升和稳定固有业务盈利能力,我们预计19年ROAE为17.6％。
外贸租赁净息差小幅收窄至1.95％,不良率维持低位。1H19外贸租赁累计实现营业总收入20.79亿元,同比减少4.7％；累计实现净利润3.9亿元,同比增长19.6％,主要系公司通过优化融资结构(压缩长期借款,增加短期借款),降低融资成本。19年年初以来长端利率下行明显,我们测算的公司租赁业务年化净息差为1.95％(1H18约为2.33％),但不良率下降0.07个百分点至0.61％,资产质量继续保持同业领先,年化ROAE为8.5％,较去年同期提升1.2个百分点,我们维持全年对外贸租赁实现净利润8.1亿元的预测。
1H19沪深300指数上涨27.1％,行业日均股基成交额提升33.9％至5874亿元。带动五矿证券净利润同比增长46.0％。1H19五矿证券实现营业收入6.52亿元,同比增加74.7％,证券经纪业务收入、投行业务收入和利息净收入分别同比大幅增长22.5％、173.4％和378.7％,净利润增速(46.0％)显著低于营收增速主要系管理费用支出同比大幅增加88.2％所致。1H19年化ROAE为5.6％,较去年同期提升1.7个百分点。公司固收业务优势明显,结构多元化仍有空间,投资收益对业绩的改善仍值得期待。
投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预计公司营业总收入19年至21年同比增长15.6％、12.1％和8.5％；归母净利润同比增长36.4％、14.2％和8.9％。结合上市同业平均给予五矿信托10.6倍PE估值(上次评估日为6月27日,PE给予为11.2倍)。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB,得到公司合理目标市值为434.2亿元,当前股价对应19-21年PE分别为11.1、9.8和9.0倍,维持买入评级。
风险提示:信托规模收缩,权益市场量价齐跌,宏观经济下行,佣金率持续下行
[2019-06-28] 五矿资本(600390):增资到位补强竞争实力,估值极具吸引力的央企金控
■申万宏源
投资要点:2016年6月*ST金瑞公布重大资产重组方案，五矿资本通过资产重组、注入金融资产、剥离非金融业务，从以电池材料业务和锰及锰系产品业务为主业逐步转化为以信托、金融租赁、证券及期货业务并参股银行、保险、基金的综合金融控股公司。受益于150亿元定增到位，2018年核心金融业务营收净利增长显著优于同业。五矿集团总经理国文清提出打造千亿级内部市场的创新型经营计划，五矿资本将发挥产业与金融的互补效应和协同效应。
五矿信托:规模、营收、净利润逆市提升。2018年新任管理层履行以来，公司信托主动管理项目比重提升至48%，信托资产同比增长15.8%至5994.0亿元，核心客户与“双百+”渠道建设初见成效，信托业务收入占营收比例82%(行业70%)。近年来公司发力消费金融、供应链金融信托，处于业务拓展初期，未来信托报酬率(2018年为0.48%，处于上市同业中枢)仍有提升空间，基于主业量质双升和稳定固有业务盈利能力，我们预计19年至20年五矿信托ROE分别为17.6%、18.6%和18.3%。
外贸租赁:稀缺金租牌照，不良率显著优于行业平均。2015-2018年公司应收融资租赁款净额年复合增长率为11.6%，据测算2018年公司融资租赁收入/平均应收融资租赁款净额为7.05%，利息支出/平均负债约为5.30%，息差约为1.75%，不良率仅为0.51%，显著较低，预计19年至20年ROE稳定在8.7%附近，关注杠杆水平提升能力。
五矿证券:固收业务优势明显，结构多元化仍有空间。近年来证券行业集中度不断提升，中小券商差异化竞争难度提升。2018年，五矿证券实现营业收入8.11亿元，同比增长13.19%，利润总额3.22亿元，同比下滑8.53%(行业同比分别为-14.5%和-41.0%)，显著优于同业主要得益于公司在补强资本金的同时在信用业务、资产管理业务、债券自营业务等业务利润大幅增长。
公司固收业务特色明显(债券交易)，大自营口径营收贡献达67%。
五矿经易期货:产融结合服务集团空间巨大。公司连续多年在铜、锌、铝等金属期货上的成交量和持仓量国内领先，2018年实现净利润1.54亿元，同比增长19.2%，表现远超行业平均(-84%)。公司净资产排名处于行业第一梯队(2017年排名第3)，但净利润排名仍较行业第一有差距(2017年为25位)，未来在对集团的净利润贡献上仍有提升空间，公司天然在套保、风险管理等业务方面与集团内黑色、有色金属企业形成协同。
首次覆盖给予买入评级。我们预计五矿资本营业总收入19年至21年同比增长15.6%、12.1%和8.5%；归母净利润分别同比增长36.4%、14.2%和8.9%。考虑到五矿信托主要财务及经营指标位列行业第一梯队，成长性较好，结合上市同业平均给予11.2倍PE估值。五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货，我们均给予相对保守的1倍PB，得到公司合理目标市值为444.2亿元，对应每股股价约为11.85元，对应6月27收盘价有24.3%上行空间，当前股价对应19/20/21年PB分别为1.0X、0.9X和0.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示:信托规模收缩，权益市场量价齐跌，宏观经济下行，佣金率持续下行
[2019-04-28] 五矿资本(600390):信托转型和业绩均超预期,利润持续高增可期-一季度点评
■国泰君安
维持"增持"评级,上调目标价至14.30元。公司2018年归母净利润22.5亿,同比-9％,扣非净利润21.3亿,同比+10％,ROE7.0％,符合我们预期。各金融子公司业绩较快增长带动公司利润持续增长;机制和资本驱动下五矿信托进入快速增长阶段,业务转型和业绩增长均超预期。19Q1公司归母净利10.3亿,同比+90％,信托业绩高增长如期而至(手续费净收入+59％),同时会计政策变化带来利息收入和投资收益超预期,上调2019-21年EPS至0.87/1.03/1.18元(调前19-20年0.75/0.88元),给予公司19P/B1.5倍估值,基于此上调公司目标价至14.3元(调前10.33元),增持。
五矿信托转型和业绩均超预期,利润持续高增可期。1)五矿信托18年规模+16％至5994亿,净利+47％至17.2亿。公司市场化激励机制深化,"双核驱动"战略效果显现,优质资产获取和资金渠道能力大幅提升,主动管理规模较年初大增106％至2866亿,占比升至48％。2)18年主动管理规模翻倍为五矿信托19年及后续利润持续增长奠定基础,19年投资需求回升、资金松紧适度的宏观环境利于其主动规模扩张,预计五矿信托19年净利+43％。
租赁、证券和期货公司ROE稳步提升。18年末外贸金租租赁资产余额+12％至633亿,净利+9％,不良率0.51％低于同业,拨贷比较高更显业绩扎实;五矿证券18年净利润同比-8％,优于行业平均(净利润-41％);五矿经易期货18年净利+19％,充足的净资本利于证券和期货公司抓住行业发展机遇。
催化剂:信托业务超预期增长;金控监管利于公司发展。
风险提示:信托行业监管带来的政策不确定性。
[2019-03-22] 五矿资本(600390):五矿资本20亿公司债发行完毕
■证券时报
五矿资本公告，本期公司债券（简称为“19五资01”，债券代码为“155272”）发行工作已于2019年3月22日结束，实际发行规模为20亿元，最终票面利率为3.94%。
[2018-10-30] 五矿资本(600390):收入增速有所下滑,与中华保险合作资金端优势提升-三季度点评
■国泰君安
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至106元。公司1-9月归母净利润170亿元，同比-197％，Q3净利润52亿元，环比-17％，低于我们预期。17Q3公司完成外贸金租并表带来资产重估投资收益48亿元，扣除基期非经常性影响，公司18Q3内生净利润同比-18％，前3季度同比+36％。公司内生业绩增速放缓预计受信托和租赁业务增速放缓影响，同时考虑工银安盛保险10％股权收购事项尚待监管审批，基于审慎原则暂不考虑其业绩贡献，下调公司2018-20年EPS至063/075/088元(调前076/094/110元)。下调公司目标价至106元(调前143元)，对应18P/B12X，18P/E167X。
金融子公司收入增速有所下滑，全年内生增长。1)我们估算公司Q3金融子公司净收入(营总收-营业成本-手续费及利息支出+投资收益+公允价值变动)为130亿元，环比-21％，同比-11％；金融口径下净收入下滑预计主要受信托和租赁业务规模增速下滑影响。2)受结算周期影响信托业务Q4有望释放收入以及租赁业务减值计提减少或带来业绩释放，预计公司全年净利润237亿元，内生同比+23％(17年扣非净利润193亿元)。
与中华联合保险战略合作有利于长期发展。10月公司与中华联合保险签订《战略合作协议》，双方有意在自有业务、客户及渠道共享、投融资以及新材料和新经济等四个方面开展合作。中华联合保险具有寿险、财险保险全牌照，双方合作有助于增强五矿资本资金端优势，利于公司长远发展。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
风险提示：金融业务资产减值计提加大造成业绩不达预期。
[2018-08-30] 五矿资本(600390):金融子公司业绩持续增长,估值具有安全边际-中期点评
■国泰君安
股价对应18P/B0.9倍，估值具有安全边际。
投资要点：
维持_“增持”评级，维持目标价14.3元，对应18P/B1.6X。公司18H1归母净利润11.7亿元，同比+17.5％，18Q2归母净利润6.3亿元，同比+12％，符合我们预期。公司中期分红每10股派1.98元，以17年净利润测算，分红率达到30％。信托、租赁和证券公司净利润分别+30％/+7％/+80％，驱动公司净利润持续增长，外贸金租资产减值计提相对保守，下半年计提减少有望带来业绩释放。维持公司2018-20年EPS0.76/0.94/1.10元。
信托业务结构进一步优化，租赁资产减值计提过于保守，后续有望形成业绩释放。1)18H1五矿信托净利润8.1亿元，同比+30％，信托规模较年初下降6％至4879亿元，集合信托占比提升至55％，较年初+372BPS，业务结构持续优化。2)18H1外贸金租净利润3.3亿元，同比+7.4％，租赁资产余额达到618亿元，较年初+9％；18H1公司计提减值准备4亿元，我们测算拨贷比达到3.9％，高于2.5％监管要求，在不良率(18H1为0.39％)低于同业的情况下公司计提相对保守，后续计提减少有望带来业绩释放。3)五矿证券18H1营收和净利润分别同比+41％/+80％，大幅优于证券行业平均水平(净利润降40％)，预计五矿证券受益于债市向好带来投资收益增长。
业绩持续增长可期，估值具有安全边际。公司17年初配套募资149亿元相继注入各金融子公司，增资和机制改善将推动后续业绩持续增长，预计ROE将稳步提升，目前公司股价对应18P/B0.9倍，估值具有安全边际。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
风险提示：金融业务业绩增长不达预期。
[2018-04-29] 五矿资本(600390):增资和机制改善将助推公司业绩持续-17年报和18年一季报点评
■国泰君安
投资要点：
维持"增持"评级，下调目标价至14.3元。公司17年归母净利润24.8亿元，同比+59.1％，18Q1归母净利润5.4亿元，同比+24.6％，符合我们预期。不考虑租赁并表重估及实业资产出售带来的投资收益，公司17年内生净利润约19.3亿元，同比+24％。子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长，考虑到资管新规去通道以及对信托业务资金端可能产生的影响，下调公司2018-20年EPS至0.76/0.94/1.10元(调整前18-19年0.81/1.01元)，下调目标价至14.3元(调整前19.2元)，对应18年P/B1.6X。
信托业务结构进一步优化，租赁资产持续增长。1)17年末信托业务规模达5175亿元，同比+26％，其中主动管理规模增43％，占比进一步提升至27％(16年24％)，预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降，17年信托业务收入同比+1％。规模增长和结构优化奠定18年信托业绩增长基础。2)17年外贸租赁总资产+25％，预计受利率提升影响，息差有所收窄，17年租赁净利润同比+13％。18年市场利率下降有助于公司息差回升。
资产整合相继落地，看好内生业绩持续增长。1)公司17年下半年先后完成租赁公司并表、实业资产剥离和工银安盛保险10％股权收购，资产整合落地有助于公司聚焦金融主业，运营效率有望提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6月和12月完成增资，增资和机制改善将在2018年充分体现，18Q1公司净利润同比+25％，看好公司内生业绩持续增长。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
风险提示：金融业务业绩增长不达预期。
[2018-02-23] 五矿资本(600390):五矿经易期货遭证监会责令改正
■证券时报
五矿资本(600390)23日晚公告，证监会决定对公司控股子公司五矿经易期货采取责令改正的监督管理措施。经查，五矿经易期货现有的风控能力不能实现盘中实时合并风控，导致发行的个别资产管理计划未按合同约定实施盘中合并风控措施；部分资产管理计划由提供投资建议的第三方机构直接执行投资指令，未有效执行风险管控机制。
[2018-01-09] 五矿资本(600390):五矿资本2017年净利增逾59%
■证券时报
五矿资本昨日晚间发布业绩预增公告称，预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为24.85亿元；与上年同期相比增加约9.28亿元，同比增加约59.61%。
按照该公告，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加约18.6亿元，同比增加2347%左右。
五矿资本表示，去年业绩预增的主要原因包括以下四方面：
首先是公司下属主要成员单位经营业绩稳定增长。
其次是受非经常性损益的影响，去年五矿资本收购中国外贸金融租赁股权以及转让湖南长远锂科等6家公司股权等非经常性损益事项，影响金额约为5.41亿元。
第三是受会计处理的影响，去年公司合并报表范围发生变化，增加中国外贸金融租赁。
第四是由于2016年基数较小。因上年同期公司完成同一控制下企业合并的重大资产重组，上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润金额较小，造成本期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增幅较大。
[2018-01-09] 五矿资本(600390):增资效应明显,看好后续业务拓展-年度点评
■天风证券
事件：五矿资本1月8日晚间公告2017年年度业绩预告，公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为24.9亿元，同比增长约59.61％。扣非净利润19.44亿元，同比增加2347％五矿资本的业绩预增主要是得益于其收购外贸金融租赁股权及转让传统业务股权的获得5.41亿元的非经常性损益。扣除非经常性损益事项后，公司2017年年度归属于上市公司股东的扣非净利润为19.44亿元，与上年同期相比增加18.65亿元，同比增加2347％（主要是公司2017年完成重大资产重组，16年的比较基数较小）。
五矿信托：全年实现净利润11.74亿元，YOY+20％信托业绩稳定增长，是上市公司净利润主要来源。五矿信托全年实现营业收入21.38亿元，YOY+3％；归母净利润为11.74亿元，YOY+20％。其中，手续费及佣金净收入18.05亿元，YOY+1％；利息净收入0.41亿元，YOY+261％；投资收益全年实现3.06亿元，YOY+21％，较上半年情况改善明显。
证券与租赁业务受益于资本金增厚，实现稳定增长租赁业务30亿元增资方案获批。2017年外贸金融租赁实现营业收入34.49亿元，净利润亿元6.26，同比增长14％，利率上行对于租赁业务的息差产生一定影响，外贸租赁30亿元的增资方案已经获批，后续资本金到位后，将有助于新业务拓展。证券业务逆势增长，增资效应明显。五矿证券17年实现营业收入7.15亿元，YOY+12％；净利润为2.64亿元，YOY+134％；其中，投资收益4.92亿元，是业绩能够实现增长的主要驱动因素。
配套资金、资产端整合将助力公司业绩增长1）预期到18年配套融资资金效果将进一步体现，包括租赁、信托、证券在内的子公司在获得充足资金后，公司业绩有望维持高增长；2）收购工银安盛人寿10％股权，一方面能够增厚公司净利润，另一方面能够进一步深化与其他金融子公司间的业务合作；3）17年剥离非金融资金后，将进一步聚焦金融主业，内部经营机制的理顺有望给公司注入新的活力。预计公司18E-19E的EPS为0.87/1.05元，目标价维持在17.4元。
风险提示：监管政策变化超预期严格，配套融资带来业绩增量不及预期
[2018-01-09] 五矿资本(600390):业绩平稳增长,增资效用可期-公告点评
■广发证券
五矿资本披露业绩预增公告公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润约24.9亿元，同比增加约60％。业绩增长主要源自于出售传统业务板块与外贸租赁40％股权带来业绩并表，扣非净利润约为19.4亿元，同比+2347％，来自150亿元定增注资带来的收入。?
子公司业绩稳健增长1）信托：2017年实现营业收入21.4亿元，同比+3.3％；净利润11.7亿元，同比增长19.4％。较2017H2较2017H1的6.26亿元保持平稳、略有下滑。我们认为是受到计提拨备与税费结算等因素的影响。五矿信托手续费及佣金收入占比约84％，符合监管层回归信托主业的要求。2）租赁：实现净利润6.26亿元，同比+13.6％，鉴于租赁30亿元增资近乎年底才到位，、资金带来的成长性并未释放。3）证券：实现净利润2.6亿元，同比约+130％。受股市波动影响，经纪、信用业务略有下滑，增资助力投资收益+447％。?
投资建议
我们看好公司发展，1）租赁板块增资2017年年底已经到位，租赁行业业绩对增资较敏感，有望持续释放利润；我们认为，在加息周期中，租赁业务应受益，息差有望持续修复。2）信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。公司信托及证券增资带来的成长性并未完全体现，ROE修复需要时间。3）综上，随着ROE修复，公司成长性将得以体现，公司有望发挥产融结合、融融结合的作用，与中国五矿集团协同发展。预计2017、2018、2019年归母净利润约为24.85、29.06和33.58亿元，按当前收盘价对应PE分别18.7、16和13.8倍，给予买入评级。?
风险提示
监管政策严厉程度超预期；股、债市场波动幅度增大，市场交易量继续向下；未能形成产融结合协同效应；租赁合同签订不达预期；信托资产不良率再度上升等。
[2018-01-09] 五矿资本(600390):资产整合逐步落地,看好内生业绩持续增长-五矿资本2017年业绩预增点评
■国泰君安
维持"增持"评级，维持目标价19.2元,对应18P/E24X，P/B2.1X。公司预计2017年实现归母净利润24.9亿元，同比+59.6％，略低于我们预期。外贸租赁并表重估带来投资收益大增，不考虑非经常损益，公司内生净利润同比+25％，成长性显现；子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长。预计受结算周期影响，公司17年信托业务报酬率不达预期，下调公司2017年-19年EPS至0.66/0.81/1.01元(调整前0.73/0.83/1.05元)。
内生业绩成长性显现，外贸租赁重估带来投资收益。1)外贸租赁并表带来的重估增值以及6家实业公司转让收益合计约5.4亿元；扣除上述非经常损益，预计公司17年内生业绩19.4亿元，同比+25％。2)预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降，17年信托业务收入同比+1.2％，17H1信托规模较年初+17％；受益于资产减值计提减少，五矿信托净利润同比+20％。3)外贸租赁和证券公司17年净利润同比+14％/+134％。
资产整合逐步落地，看好内生业绩持续增长。1)公司17年下半年先后完成租赁并表、实业资产剥离和工银安盛保险10％股权收购，金融资产整合不断落地，融融协同有望进一步提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6月和12月完成增资，同时五矿信托换帅完成有望带动公司激励机制提升，增资和机制改善将在2018年充分体现，看好公司内生业绩持续增长。
催化剂：子公司业绩实现超预期增长；金控布局进一步深化。
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