600386北巴传媒股票走势分析
≈≈北巴传媒600386≈≈(更新:21.08.29)
[2021-08-29] 北巴传媒(600386):1H21业绩符合预期,经营稳健复苏-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:营收21.27亿元,同比增长15.98％;归母净利润0.51亿元,扣非净利润0.48亿元,较去年同期实现扭亏;
其中2Q21营收11.53亿元,环增18.4％、同比微降1.3％,归母净利润0.34亿元,同增/环增2.3％/92.3％;1H21业绩整体符合我们预期。
发展趋势
持续提升社会服务规模,充电运营盈利修复至19年同期水平。公司积极推进充电设施建设,1H21公司新投建充电站/充电桩94座/802根,同比增长213％/336％,其中新增充电桩中面向社会车辆服务的充电桩占比达95％,截至1H21,公司充电站/充电桩保有量增至439座/2831根,其中充电桩包括公交充电桩1030根,社会充电桩1801根,公司持续提升对社会车辆充电运营规模;
对应地,公司1H21新能源充电业务营收实现32.8％较高增速,毛利率同比提高4.3ppt至33.6％,修复至19年同期水平。我们认为伴随充电桩建设迎来加速推进期,以及在集团内公交车和社会乘用车的充电需求提升的驱动下,公司2021年新能源充电业务增长有望提速。传统业务稳健复苏,结构高增长。1H21公司传统广告传媒和汽车服务业务实现营收1.61亿元和16.72亿元,分别同比增长5.65％和15.28％,复苏稳健;分业务板块看,汽车租赁和汽车拆解业务分别受益疫情后出行需求复苏以及机动车更换周期实现同比25.55％/62.52％高增长,而公交车身媒体以及汽车4S电业务受市场竞争激烈以及上半年汽车缺芯影响,分别同比微降5.46％以及同比微增4.3％;盈利方面,1H21公司汽车4S店受益售车价格修复,汽车租赁、拆解业务受益下游需求复苏强劲,毛利率分别较去年同期提升4.30ppt,20.58ppt,3.69ppt;广告传媒业务盈利短期承压。1H21公司经营现金流大幅增加,费用控制显成效。公司1H21加强营运资金管控,1H21经营现金流1.3亿元,同比提升127.63％,期间费用率同比减少0.7ppt至13.46％,带动净利润率同比/环比提升0.1ppt/1.1ppto盈利预测与估值 我们维持21/22年盈利预测1.34/1.43亿元不变;维持跑赢行业评级和4.50元目标价,当前股价/目标价对应21/22 年20.6x/19.3xP/E和27.1x/25.4xP/E,有31.6％的上行空间。
风险
充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2021-04-22] 北巴传媒(600386):业绩基本符合预期,充电设施规模稳步提升-一季度点评
■中金公司
1Q21业绩基本符合我们预期
公司公布1Q21业绩，营收9.74亿元，同增46.4%，环降32.8%，归母净利润0.18亿元，扣非净利润0.17亿元，扭亏为盈，业绩基本符合我们预期。发展趋势经营季节性回落，新能源充电业务显韧性。市场方面，根据中汽协数据，乘用车1Q21销量为507.6万辆，同增75.1%，受春节假期影响，环比回落29.9%。受车市季节性回落及春节假期交通出行频次降低，公司车身广告传媒、汽车4S店、汽车租赁、报废汽车拆解以及新能源充电业务营收环比分别下滑32.5%、35.9%、8%、48.5%和12.3%，同比分别增长37.1%、53.3%、13.8%、11.8%和24.1%，其中汽车租赁和新能源充电业务降幅大幅低于整体水平，在经营季节性变化中显示出较强的韧性。
积极推进充电桩规模建设，看好充电业务成长潜力。公司1Q21新增充电站28座、充电桩129根，截至1Q21末，公司拥有充电站数量373座、充电桩数量2158根，充电设施规模稳步增长。市场方面，1Q21中国新能源车销量达51.5万辆，同比增长2.8倍，我们预计在补贴、市场优质车型供给增加以及新能源负积分压力驱动下，全年新能源车销量有望超200万辆、保有量增长提速，催化公共充电需求提升，给公司充电业务带来成长动能。
毛利率持续修复，期间费用率和税率提升拖累季度净利率表现。公司1Q21毛利率19.1%，同比提升2.0ppt、环比提升0.9ppt，毛利率持续回升；净利率1.8%，环比下降1.2ppt，公司期间费用率环比提升3.7ppt、有效税率环比提升29.4ppt，使公司1Q21净利率表现逊于4Q20。
利预测与估值
我们维持2021/2022年盈利预测1.34/1.43亿元不变，维持目标价4.5元和跑赢行业评级，当前股价/目标价对应2021/2022年22.1X/20.6XP/E和27.1X/25.4XP/E，有23.0%上行空间。
风险
充电桩使用率爬升不及预期，4S店汽车销量不及预期。
[2021-03-21] 北巴传媒(600386):2020年业绩不及我们预期,经营持续改善-2020年度点评
■中金公司
公司2020年业绩不及我们预期
公司公布2020年业绩:营收45.25亿元,同降13.4％;归母净利润0.68亿元,同降21.8％;扣非净利润0.64亿元,同降22.6％;受2020年上半年疫情影响,叠加全年较高金额资产与信用减值损失0.21亿元、及0.12亿元的投资收益损失,全年业绩低于我们预期。从季度经营情况看,4Q20经营进一步改善,营收同比/环比增长0.1％/16.9％至14.5亿元,净利润同比/环比增长135.7％/40.9％至0.43亿元。
发展趋势
充电桩规模快速扩张,社会化服务能力持续提升。公司2020已投运充电站/充电桩保有量达到345座/2029根,分别同增120％/122％;其中为集团内公交车服务专用充电桩989根、同增29％;面向社会车辆服务的公共充电桩1040根、实现接近6倍增长;受益公交/社会车辆服务能力的提升,即便受2020年上半年疫情影响,公司全年充电量实现2.56亿度、与2019年持平,充电业务总营收4.2亿元、同降13％,度电服务费0.9元/kWh、毛利率32.1％,维持行业高位。2021年,公司将进一步完善集团内公交充电网以及社会公共桩的布局,同时也将逐步推进公交场站对外开放,为出租/环卫/物流等行业提供充电服务,进一步扩大社会服务范围。我们认为在集团内稳定的充电需求和社会服务规模提升带来充电量增长驱动下,公司2021年充电业务有望迎来高增长。
传统业务复苏良好,毛利率显著改善。4Q20公司传统业务复苏态势良好,广告传媒业务/汽车4S店业务营收分别环增31％/16％至1.2/11.4亿元;全年维度,广告传媒业务/汽车4S店业务实现营收3.7/35.3亿元、分别同降21.3％/8.5％;毛利率较同期分别提升5.09/0.26ppt至76.0％/7.3％,其中,广告传媒业务毛利率提升主要得益于公司取得部分车身媒体使用费核减,致媒体费用摊销及折旧、维护成本等成本费用大幅减少。我们认为2021年随着国内疫情缓解、汽车行业需求复苏,公司传统业务有望迎恢复性高增长、盈利水平或将进一步提升。
经营现金流强劲,现金分红方案亮眼。公司2020年经营现金流4.03亿元,达到当期净利润近6倍,主营业务运行稳健;同时,公司2020年拟现金分红0.64亿元(含税),派息率高达95％,较2019年37％大幅回升。
盈利预测与估值我们看好2021年公司下游复苏对各项业务增长的驱动,维持2021年盈利预测1.34亿元不变,同时,引入2022年盈利预测1.43亿元;我们维持4.5元目标价及跑赢行业评级,当前股价和目标价对应2021/2022e20.6/19.3XP/E和27.1/25.3XP/E,有31.6％上行空间。
风险
充电桩利用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-10-29] 北巴传媒(600386):控费得当收入稳步回升,业绩符合预期-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司1-3Q20收入30.7亿元,同降18.6％,归母净利2490万元,同降63.8％,其中3Q20收入12.4亿元,同降5.2％,归母净利3071万元,同增97.3％。3Q20业绩符合我们预期。
发展趋势车市与整体经济复苏下,经营环比进一步好转。市场方面,根据乘联会数据,乘用车批发销量3Q20年内首次转正,同增8％。公司3Q204S店业务同比微增,恢复增长态势。充电与车身广告业务也恢复至接近去年同期的水平。
费用强化管控,税费环比大幅提升影响利润表现。公司3Q20期间费用率为10％,同比下降3ppt,环比持稳,2Q20以来公司明显强化费用管控。收入恢复,费用下降,公司3Q20EBIT达0.8亿元,同增21％,营业利润达0.7亿元,同增53％,环比增长55％。受税费达0.27亿元影响,公司3Q20利润表现逊于2Q20。
我们看好公司经营业务持续改善。我们认为,公司主要业务今年以来受疫情冲击较大(公交运行频次下降,车市销售与车辆广告受影响较大等),3Q20市场整体迎来拐点,公司业务所在重点区域经济与民生进一步恢复下,我们预期经营将环比继续改善。受益于公司持续的控费降本措施,我们认为业绩将有望进一步得到释放。
盈利预测与估值我们维持2020/2021e归母净利1.04/1.34亿元预期,维持目标价4.5元,当前股价与目标价分别对应2020/2021e28/22xP/E与35/27xP/E,有22.3％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-08-18] 北巴传媒(600386):2Q20经营情况恢复较好,1H20业绩符合预期-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司1H20营收18.34亿元,同降25.74％,归母净利亏损582万元。其中2Q20公司营收11.7亿元,同降13％,归母净利3292万元,同降9％,较一季度来看经营情况恢复较好,业绩符合我们预期。
发展趋势疫情影响于2Q20逐步消退,整体经营情况恢复较好。分业务营收角度来看,公司1H20广告传媒业务同降约33％,4S店业务同降约24.3％,新能源充电业务同降约7.71％,根据乘联会数据,1H20中国整体乘用车销量下滑约23％。公司广告业务以公交车身、候车亭等公共交通路径媒介为主,下游恢复运营较早,整体1H20回落幅度可控;汽车4S店业务与整体汽车市场的下滑幅度相近;充电业务受益于下游公交运营恢复较早与公司整体网点布局进一步扩张,营收下滑幅度较小,但由于整体利用率的下降,毛利率有所下降。分季度来看,我们观察到2Q20整体营收专利润的下滑幅度较一季度大幅收窄,经营恢复节奏较好,疫情影响逐步消退。此外,公司2Q20费用进一步优化,期间费用率仅10％,达2018年以来新低。
乘用车市场迎来拐点利好4S店业务,下游出行逐步复苏利好广告与充电,经营有望逐季度持续改善。根据乘联会数据,中国乘用车批发销量5/6/7月分别同增6％/1％/7％,下游销售市场迎来拐点。疫情得到控制,经济生产生活复苏下,驾车出行与公共出行需求也逐步回暖,利好于公司4S店汽车维保、公交相关广告及充电服务业务的进一步复苏。由此,我们认为公司经营业务有望逐季度进一步改善。
盈利预测与估值我们维持2020/2021e归母净利1.04/1.34亿元预期,维持目标价4.5元,当前股价与目标价分别对应2020/2021e33/26xP/E与35/27xP/E,有5.6％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-04-10] 北巴传媒(600386):减值影响下业绩不及我们预期,现金流表现优异
■中金公司
2019年公司业绩不及我们预期公司2019年营收52.3亿元,同增9.1％,净利0.87亿元,同降15.2％,扣非净利0.83亿元,同降1.9％。公司资产减值与信用减值合计0.34亿元,去年同期仅100万,此外有约0.2亿元的投资收益损失,较去年翻倍,使得业绩表现不及预期。
发展趋势:充电业务增长良好,规模稳定扩张,对社会服务能力扩大。公司2019年已投运充电站数目达157座,充电桩916根,其中765根为对集团内部公交服务,151根为对社会服务,总量增长50％,对社会服务部分保有量翻5倍。受益于集团公交车队规模的增长与对社会服务的拓张,充电业务营收同增39％,充电量约2.5亿度,综合度电服务费达1元/度,高于市场平均,毛利率维持稳定。公司当前已完成公交车辆充电桩三期工程,并推进四期工程,投建资金规模进一步提升。我们认为公司充电桩规模将维持稳定增长,维持对内服务的高盈利能力并稳步扩大对外服务规模。
现金流表现亮眼,充电场站资产建设推动负债率提升。公司2019年经营现金流达5.05亿元,达当期净利的5倍,较2018年的3倍进一步提升。投资现金流较大,净支出2.8亿元,主要是在建工程方面充电桩三期与四期工程合计投入较大所致。此外,公司总资产负债率达62.3％,有息负债率达54.5％,均较上年度有所增长,主要原因为充电场站资产规模扩大下融资租赁负债的快速增长。
分红大幅下降,传统业务增长与盈利能力放缓。公司2019年派息率仅37％,大幅低于2017/2018年的78％/86％。4S店业务受整体车市疲软影响增长放缓,但好于市场,车身传媒业务毛利率下降5.6ppt。我们认为2020年受疫情影响,传统汽车及公交出行均受较大冲击,充电桩高资本支出下短期业绩增长或有所放缓。
盈利预测与估值:考虑疫情对行业影响,下调2020年盈利预测38％至1.04亿元,引入2021年盈利预测1.34亿元,考虑到公司传统业务影响业绩较大,高成长的充电业务当前主要对公交集团内部服务,伴随规模扩大依旧可维持较好增长,稳固估值中枢,因此下调目标价10％至4.5元,幅度小于盈利预测调整。当前股价与目标价分别对应2020/2021e30/24xP/E与35/27xP/E,有14.5％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险:充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-03-12] 北巴传媒(600386):北巴传媒,充电服务业务正在稳步开展
■证券时报
北巴传媒(600386)连续两日涨停，公司3月12日晚间公告，目前，公司子公司隆瑞三优公司主要负责公交充电服务设施的建设和运营工作，并于去年10月启动新能源驻地充电服务项目，逐步布局社会乘用车充电服务网络。目前，隆瑞三优公司已有166处充电站，823个公交充电桩和197个社会充电桩投入运营，且相关业务正在稳步开展。目前，相关充电服务业务收入不超过公司最近一个会计年度营业收入的10%。
[2019-12-06] 北巴传媒(600386):北巴传媒拟转让公交驾校84%股权
■上海证券报
北巴传媒公告，公司拟向控股股东北京公共交通控股（集团）有限公司转让其持有的控股子公司北京市公交汽车驾驶学校有限公司84%的股权，转让价格为5,166.6132万元。本次关联交易有利于提升公司的资产质量和运营效率。
[2019-08-29] 北巴传媒(600386):充电业务高增长,传媒及汽车经销业务稳定增长,业绩符合预期-中期点评
■中金公司
1H19业绩符合我们预期
公司公布1H19业绩:收入24.7亿元,同比增长20.3％；归母净利润5322万元,同比增长32.9％,扣非净利5219万元,同增49.7％,业绩符合我们预期。公司传媒、4S店、新能源车充电业务分别营收2.29亿、18.7亿、1.97亿元,合计占总营收93％,分别同增18.96％、21.93％、41.49％。总毛利率15.8％,同比下降2.3ppt,主要受4S店及新能源车充电毛利率下降影响。发展趋势充电业务高增长,充电站部署稳步增长。公司1H19运营125座充电站,735根充电桩,服务6378辆公交车,车桩比达14,相比2018年提升2。营收同比增长54％,毛利率下降7.4ppt,我们认为主要受充电服务费有所下降同时充电桩运营数量同比高增长影响。伴随运营效率的提升,我们认为2H毛利率环比可有所回升。
汽车经销及传媒业务稳定增长。公司4S业务主要经营合资中高端品牌,以日系及德系车为主,受整体车市影响较小,营收同比增长21.9％,但毛利率下降1.67ppt。传媒业务公司经营媒介总量并未同比增长,部分环节同比有所下降,但营收同增18.96％,主要是受北京户外广告日趋严格,媒体资源稀缺性提升的影响。费用率控制得当,对冲毛利率下降。公司1H19销售、管理、财务费用率同比分别下降0.5ppt、1.4ppt、0.7ppt,控制得当,合计下降2.6ppt,对冲了毛利率下降2.3ppt的影响。净利率同增0.2ppt。盈利预测与估值我们维持19/20e1.45/1.69亿净利预期,当前股价对应19/20e21/18xP/E。考虑车市整体依旧承压,估值环节受压制,我们下调目标价18％至5元,对应19/20e28/24xP/E,有32.3％的上升空间,维持跑赢行业评级。
风险
充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2019-03-20] 北巴传媒(600386):业绩符合预期,充电业务增长亮眼
■中金公司
2018年度业绩符合预期
北巴传媒公布2018年度业绩：营业收入47.9亿元，同增17.24%；
归母净利1.03亿元，同降0.06%；扣非归母净利0.84亿元，同增17.83%。公司将派发现金股利0.11元/股。汽车4S店业务营收同增15.6%达35.7亿元，充电业务营收同增606%达3.49亿元。传媒业务营收略有下滑。毛利率整体下降0.6%。业绩符合预期，充电业务增长强劲。
发展趋势
公交充电业务增长强劲，三期工程落地将进一步驱动增长。公司已有102处充电站，587个公交充电桩，我们预期总充电功率近26万kW。18年总充电量达1.95亿度，营收3.49亿元，同比大幅增长606%。单度电充电价格达1.79元，包含0.81元电费与0.98元服务费。服务费水平在充电行业中属于较高水平。我们测算充电桩平均使用率达10.3%，仍有进一步提升的空间。目前充电站三期工程总进度约55.62%，我们预期19年充电桩规模将进一步扩大，伴随北京公交集团纯电公交保有量的不断提升，充电业务将迎来持续高增长。
汽车销售逆势增长。公司汽车4S店业务18年共售车12844台，营收32.38亿元，同增17.49%，单车售价25.2万元，同比增长2.1万元。我们认为公司4S店主要经营中高端合资品牌，受18年整体车市下滑的影响相对较小。19年新4S店建设完成下营收预期增长稳健。
驾校业务难有改观，18年继续下滑。18年驾校业务营收同降29.05%至1.71亿元，毛利率同比下降18.73pct至13.84%。
盈利预测
我们维持19e净利1.45亿元，并引入2020e净利1.69亿元。
估值与建议
当前股价对应19/20年28/24xP/E，考虑到公交充电业务的高增长性，同时市场估值中枢回升，我们上调目标价30.9%至6.1元，对应19/20e33/29xP/E，有19.8%的上行空间，维持推荐。
风险
充电桩使用率爬升不及预期，4S店汽车销量不及预期。
[2018-12-17] 北巴传媒(600386):北巴传媒,充电桩三期项目正处于建设阶段,计划于12月31日竣工验收
■证券时报
北巴传媒(600386)12月17日在互动平台表示，公司充电桩一期和二期项目的建设已经全部竣工完成。充电桩三期项目正处于建设阶段，计划于2018年12月31日竣工验收。
[2018-08-28] 北巴传媒(600386):驾校业务与财务费用拖累业绩,充电业务步入正轨-中期点评
■中金公司
1H18业绩低于预期
北巴传媒公布1H18业绩，收入20.5亿元，同比增长13.4%；归母净利润0.40亿元，同比下降11.6%，低于预期。毛利率同比下降0.7ppt，除收入结构变化之外，驾校/广告业务毛利率分别同比下滑18.5/1.2ppt；销售/管理费用率分别同比下降1.0/1.0ppt，费用控制得当；财务费用率同比上升1.3ppt拖累业绩，主要由于充电项目利息支出增加及公交车身使用权资金占用费增加。
发展趋势
公交充电业务步入正轨。截至1H18，公司投运公交充电桩556个，服务于超3,000辆电动公交车。1H18收入1.37亿元，毛利率提升至38.8%。公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆，我们认为运营规模的扩大和利用率的提升将促使充电业务于2018年显著贡献利润。
广告业务毛利率承压，但财务费用压力有望逐年减轻。广告收入同比下滑9.8%至1.92亿元，毛利率下降1.2ppt至74.9%，主要由于数字媒体业务下滑明显。车身广告保持稳健，新增的双层车逐步投运后将奠定业绩增长基础。公司签订新的车身广告使用权合同（10年）后，前期需支付的资金占用费较高，将拖累业绩，但后期将逐年降低，影响逐步减轻。
驾校业务短期难有改观。1H18收入同比减少37%，毛利率大幅下降18.5ppt至15.8%。驾校招生人数的下降趋势持续，我们认为短期内驾校业务难有改观。
盈利预测
考虑驾校业绩大幅下滑以及财务费用的增加，我们下调2018/19年净利润预测24/16%至1.08/1.45亿元。
估值与建议
当前股价对应2018/19年27/21倍P/E。由于盈利下调以及市场估值中枢下调，我们基于分部估值法下调目标价39%至4.66元，目标市值37.6亿元，对应2018/19年35/25倍P/E，对比当前股价有26.2%上行空间。我们看好公司充电业务未来发展，当前估值位于历史相对底部，鉴于股价回调后风险释放相对充分，我们维持推荐评级。
风险
充电站建设进度放缓；广告业务毛利率承压；驾校招生人数下滑。
[2018-03-27] 北巴传媒(600386):北巴传媒持有银隆新能源2.9%股份
■证券时报
北巴传媒(600386)在互动平台上表示，银隆新能源股份有限公司为公司投资参股企业，截至目前公司持有其股份比例为2.9003%。
[2018-03-27] 北巴传媒(600386):充电站运营业务2018年进入收获期-年度点评
■中金公司
2017年度业绩符合预期
北巴传媒公布2017年度业绩：营业收入40.9亿元，同比增长17.0％；归属母公司净利润1.03亿元，同比下降12.6％，对应每股盈利0.13元。公司将派发现金股利0.1元/股。毛利率下降2.4ppt，由于受数字媒体和驾校业务拖累，以及汽车经销收入占比提升；
期间费用率下降1.3ppt，体现费用控制得当。
发展趋势
公交车充电站运营业务进入收获期。截至2017年底，公司投运公交充电桩481个（450kW双枪），服务于超3,000辆电动公交车，实现收入4939万元，毛利率提升至32.8％。充电站三期工程预计年内开工，公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆。我们认为运营规模的扩大和利用率的提升将促使充电业务于2018年显著贡献利润（公司预计充电收入不超过3亿元）。
数字媒体拖累广告业务毛利率，新合约保障稳健增长。广告收入同比微增1.8％至4.73亿元，毛利率下降2ppt至75.7％，主要由于数字媒体业务出现亏损。车身广告保持稳健，双层车数量增加66％至1,547辆，逐步投运后将奠定业绩增长基础。公司已与公交集团签订新的车身广告使用权合同，合约期10年，成本基本维持原水平，有助于维持广告业务利润率的稳定。
驾校业务业绩承压。收入同比减少25％，毛利率下降3.3ppt至32.6％。自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续，驾校招生人数进一步下降15％，我们认为短期内驾校业务难有改观。
盈利预测
由于驾校业务下滑，我们小幅下调2018年净利润预测4％至1.42亿元，引入2019年预测值1.73亿元。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/19年30/25xP/E。我们维持推荐的评级，由于业绩下调和行业估值水平下调，将目标价下调14.0％至人民币6.45元，较目前股价有21.7％上行空间。基于分部估值法，目标市值52亿元。
风险
充电站建设进度放缓；广告业务毛利率承压；驾校招生人数下滑。
[2017-10-30] 北巴传媒(600386):广告与驾校业务略低于预期,充电站运营稳步推进
■中金公司
1~3Q17业绩略低于预期北巴传媒公布1~3Q17业绩:收入28.9亿元,同比增长16.7％;归母净利润0.81亿元,同比下降9.7％,略低于预期.毛利率同比下降3.1ppt,主要由于广告业务毛利率下降以及4S店收入占比提升;
期间费用率降低1.6ppt,缘于公司费用控制得当.
发展趋势
数字电视媒体业务拖累广告板块业绩下滑.1~3Q17广告收入同比下滑2.3％至3.29亿元,毛利率下降2.4ppt至74.9％,主要由于高毛利的数字电视业务下滑较大.车身广告保持稳健,1H17双层车数量增加56％至1,454辆,逐步投运后将奠定业绩增长基础.公司即将与公交集团签订新的车身广告使用权合同,新协议可能将对广告业务发展产生一定影响.
电动公交车充电站利用率有所提升.3Q17公司新投运6个充电站,1~3Q17合计投运20个充电站,合计143个充电桩,并实现了2245万元的收入,三季度利用率提升后毛利率也提升至27.1％.充电站二期工程(计划再建~400个充电桩)有望于年底完工,同时约3,000辆电动公交车有望到位.公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆,垄断性的充电业务将于2018年开始显著贡献利润.
驾校业务短期难有改观.1~3Q17收入同比减少25.6％,毛利率同比下降1.8ppt至36.1％.驾培行业自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续,驾校招生人数进一步下降,3Q暑期旺季业绩低于预期,短期内驾校业务难有改观.
盈利预测
由于广告业务毛利率下滑以及驾校业务低于预期,我们将17,18年EPS预测分别从0.16,0.2元下调15％与7％至0.13,0.18元.
估值与建议
目前,公司股价对应2018年34xP/E.我们维持推荐的评级,基于分部估值法,将目标价下调7.18％至7.50元,较目前股价有20.58％上行空间.
风险
充电站建设进度放缓;广告业务新合约导致毛利率降低.
[2017-08-29] 北巴传媒(600386):2H17关注充电站建设与广告新合约签订进展
■中金公司
1H17业绩下滑11.0％，符合预期
北巴传媒公布1H17业绩：营业收入18.1亿元，同比增长16.4％；
归属母公司净利润4531万元，同比下降11.0％，对应每股盈利0.06元，符合预期。毛利率同比下滑2.9ppt，主要由于低毛利率的汽车经销收入占比提升；销售/管理费用率分别降低0.4/0.8ppt，主要由于4S店收入的快速增长。
发展趋势
广告业务略有下滑，关注新合同签订进展。1H17广告收入同比下滑5.5％至2.13亿元，主要由于数字电视业务下滑较大。车身广告保持稳健，1H17双层车数量增加56％至1,454辆，逐步投运后将奠定业绩增长基础。公司即将与公交集团签订新的车身广告使用权合同，新协议可能将对广告业务发展产生一定影响。
汽车服务业务增长稳健。4S店收入增长28.5％至13.6亿元，主要由于同期新增一家门店。此外汽车租赁和报废拆解业务分别实现13.2％和27.6％的较快增长。2017年宏观经济回暖，汽车服务业务有望保持稳健增长。
电动公交车充电站已开始运营。1H17公司投运14个充电站，合计113个充电桩，并实现了827万元的收入，下半年利用率有望进一步提升进而提升毛利率。充电站二期工程已启动，计划再建~400个充电桩。但由于场地、电源条件原因，建设进度低于预期，同时公交车也将延后到位。公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆，垄断性的充电业务将于2018年开始逐步贡献利润。
驾校业务暑期有望回暖。1H17收入同比减少25.6％，且毛利率下滑2.4ppt。驾培行业自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续，驾校招生人数进一步下降，导致收入、毛利率双降。公司主要目标客户转为应届生，暑期高峰业绩有望迎来改观。
盈利预测
由于充电站进度慢于预期，我们下调2017/18年EPS预测5/15％至0.16/0.20元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18年41/33xP/E。基于分部估值法，切换至2018年目标市值65.2亿元，上调目标价0.3％至8.08元（分红除权调整），潜在涨幅23.6％，维持推荐评级。
风险
充电站建设进度放缓；广告业务新合约导致毛利率降低。
[2017-03-20] 北巴传媒(600386):转型持续推进,充电运营收获在即-2016年年报点评
■西南证券
事件：公司发布2016年年度报告，报告期内实现营业收入近35亿元，同比增长16.1％；归母净利润1.2亿元，同比下降19.4％。利润分配为公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增10股。
转型持续，汽车销售表现亮点：公司主要业务由广告传媒板块和汽车服务板块构成。广告传媒业务2016年营收近4.6亿元，占主营收入的13.7％。汽车服务业务2016年营收29.2亿元，占比86.3％，其中汽车4S店营收增幅较大，同比增长30.3％，占主营收入的71.3％；其他汽车服务营收同比下降26.7％，主要由于公司全资子公司隆源工贸正在进行业务转型，大型车辆维修、检测和配件销售等业务减少所致。
设立"隆德三优"，背景优势明显：2016年初，公司与华商三优、协鑫瑞通共同出资设立"隆瑞三优新能源汽车服务公司"，发展新能源公交车充电桩的建设与运营。公司大股东北京公交团拥有北京地区公交交通运营的场地、车辆等资源优势，有利于公司以公交车站为依托，积极布局北京地区充电设施服务网络；华商三优和协鑫瑞通能提供从产品制造、电站设计施工到充电桩运营、维护等一体化流程，强强联合使公司充电桩业务发展得天独厚。
北京推进新能源汽车发展带来盈利空间：近年来由于空气污染严重等原因，北京在推广新能源汽车上不遗余力，同时注重充电服务设施网络的建设完善，取消新能源汽车的限购政策并给予相当程度的购置补贴。北京市新能源公交替代率大幅提升，预计"十三五"期间总计替换1-1.5万辆汽柴油公交车。公司是充电运营领域的先行者，2016年，公司共开工建设20个充电站，其中投建服务公交车辆的充电桩155个、投建服务社会车辆的充电桩34个。未来两年随着政策逐步兑现，公司将实现营收的高速增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.55元和0.65元，对应PE分别为35倍、26倍、22倍。我们认为公司是充电运营稀缺标的，有望随着充电桩热度提升得到更多市场关注度，维持"增持"评级。
风险提示：北京地区新能源大巴车推广力度不及预期的风险；充电桩建设速度过缓的风险。
[2017-03-19] 北巴传媒(600386):车身广告业务迎来拐点,充电桩运营蓄势待发-点评报告
■东吴证券
2016年营收34.96亿元，同比增长16.11％，归母净利润1.18亿元，同比下滑19.43％，公司主要受制于驾校业务毛利下滑，前期已有充分预期。公司发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入34.96亿元，同比增长16.11％；实现归属母公司净利润1.18亿元，同比下滑19.43％，对应EPS为0.29元。其中4季度实现营业收入10.16亿元，同比增长19.74％，环比增长10.01％；实现归属母公司净利润0.28亿元，同比增长4946％，环比下滑27.93％。4季度对应EPS为0.07元。公司16年营收增长主要来自于汽车4S电销售，但该业务毛利低利润贡献低；利润下滑主要来自于驾校业务毛利下滑9.28个点至35.9％，同期驾校营收也有22％的下滑。
广告传媒业务依旧亮眼，17年与公交集团或签订新订单。广告传媒业务保持毛利率高位，同比增长0.86个百分点至77.74％，营收同比下滑5％，依旧占据公司50％的毛利来源。主要依托车身广告分公司、灯箱广告子公司（16年贡献5015万元净利润，15年同期4744万元）和世巴传媒子公司（移动媒体广告）。公司目前运营公交车身媒体18787辆；9112块候车亭灯箱，41588块车内挂板，2193块户外站牌等公交媒体资源；车载移动电视10933辆，场站LED大屏62套。2017年公司与大股东公交集团长达十年的合同即将到期，会重新签订更具竞争力的合同。
汽车服务中4S店受益于传统乘用车放量，驾校业务下滑拖累整体利润。汽车服务业务主要有五大分支。驾校子公司15年盈利7108万元，16年盈利2200万元，16年报中公布驾校业务营收下滑21.65％，毛利下滑9.28个百分点，驾校业务由于北京市出台人口控制政策，要求驾校学员必须有居住证，减少了驾校的生源，行业龙头东方时尚的驾校业务同样有一定程度的下滑；4S业务目前在北京、山西、广西共计十余家，代理6个品牌，16年受益于乘用车放量，4S店业务营收大增，但是由于毛利基数低，对于业绩贡献有限；汽车租赁业务拥有800多辆巴士，营收同比增长17.52％至5451万元，毛利同比也增加5.51个百分点；汽车报废拆解业务营收大幅增长34％至2648万元，毛利同比也增加2.03个百分点；最后隆源工贸的大车维修业务在盈亏的边缘，目前隆源工贸有更大的使命，隆源工贸作为北巴传媒的全资子公司，通过控股隆源三优40％的股权成为公司的新能源充电服务平台。
风险提示：新能源车充电桩业务发展不达预期，公司其他主业下滑超预期。
[2017-03-17] 北巴传媒(600386):传统业务布局扩张,充电业务开始收获-公司点评
■兴业证券
北巴传媒发布2016年年报，全年收入35.96亿元，同比增长16.11％，净利润1.17亿元，同比减少19.43％。其中广告媒体业务收入4.65亿元，同比减少4.98％，汽车服务业务收入29.23亿元，包括4S店、驾驶员培训及汽车拆解等，同比增加20.36％，是公司收入增长的主要来源。
公司各项业务基本稳定，公交媒体业务平稳有序推进，车身、站亭广告等业务均有稳定的客户来源及需求；4S店业务稳步扩张，在河北、山西等地新设立4S店5家以上，同时在北京专注毛利率较高的汽车维修保养等后市场；驾驶员培训业务受北京限购政策影响，学员数量有所下降，未来预计可以维持稳定；车辆租赁业务稳定经营，车辆出租率高，经营较好；汽车拆解业务持续稳定。
公交充电业务进入实际运营开展阶段，主要服务客户北京市公交集团运营使用的新能源公交车陆续到位，北巴传媒子公司隆瑞三优负责建设运营的第一批19个公交车充电站将开始使用。对新能源公交开始服务后，对社会车辆的充电服务也将陆续开展。随着公交集团车辆逐步到位，预计公司的第二批充电站将陆续开工建设。
投资建议：公司传统主业稳健，新能源充电服务业绩弹性较高，预计17-19年EPS分别为0.41元、0.62元、0.76元，对应PE分别为36倍、23倍、19倍，增持！
风险提示：新能源公交推广不达预期的风险。
[2016-12-28] 北巴传媒(600386):续签车身广告合作协议,稳中求变-公司研究
■中金公司
事件
北巴传媒发布公告，公司拟续签广告媒体业务的合作协议。由于公司于2010年与海南白马传媒广告有限公司、科伦比亚户外传媒广告（北京）有限公司、北京七彩通达广告传媒有限责任公司签署的合作协议将于2016年底到期，公司拟继续与上述业务合作方合作，将上述广告媒体合作经营期限延长至2017年12月31日。
同时，公司拟引入上海智马传媒集团股份有限公司作为新的业务合作伙伴，合作经营快速公交（BRT）线路的广告媒体业务。
评论
延续合作，维持广告传媒业务稳定发展。公司自2010年起与白马、CBS和七彩开展合作，各合作方以劳务输入的方式进入到北巴传媒广告分公司下设的营销中心负责公交车身媒体的销售及相关工作。由于自此合作协议终止到公司从北京公交集团获得的10年车身广告使用权到期仅剩1年的时间，公司按原有条款续约1年保证了广告传媒业务在公司签订新的车身广告使用权合同之前得以稳定发展。
引入智马传媒，探索新型营销模式。公司此次同时引入了智马传媒作为新增的合作伙伴，在2017年度合作经营北京快速公交（BRT）线路的广告媒体业务，同时包含车身广告、候车厅灯箱及站牌广告。智马传媒自2011年起在一线城市开拓户外广告业务，拥有成熟的营销经验。公司在签订新的车身使用权合同之前引入智马传媒，体现了公司积极寻求广告业务模式创新的决心；合作伙伴的多元化也有利于公司对未来可能的广告业务招标做准备。
同时，BRT线路也将为明年的板块收入提供一定增量。
新能源车充电业务增长空间广阔。公交集团明年将开始大规模投运电动公交车，充电业务将在2017年开始放量并在2018年加速增长。到2020年，公司将新建超过2,000个充电桩，服务于公交集团约1.2万辆电动公交车。我们预计充电业务未来四年的复合增长率达74％，到2020年其净利润占比将达到34％，成为公司未来核心的利润来源。
我们维持2016/17/18年0.24/0.40/0.51元的每股盈利预测不变，维持“推荐”评级和15.85元的目标价，对应2017年40xP/E。
风险
广告传媒新合同导致毛利率大幅下降；电动公交车推广放缓；驾校生源持续减少。
[2016-12-27] 北巴传媒(600386):充电运营得天独厚,移动传媒资质优良
■西南证券
背景优势明显，充电桩运营收益稳定：公司与华商三优、协鑫瑞通共同出资设立“隆瑞三优新能源汽车服务公司”，发展新能源公交车充电桩的建设和运营，公司大股东北京公交集团拥有着北京地区公共交通运营的场地、车辆等资源优势，且北京市大力提升新能源大巴车占比，确保需求稳定提升；华商三优和协鑫瑞通能提供从产品制造、电站设计施工到充电桩运营、维护等一体化流程，强强联合使公司充电桩业务发展得天独厚，业绩增长无忧。
汽车服务及传媒协同发展：公司掌控稀缺户外传媒资源：北京庞大的客流群体使得公交车身成为拥有最大受众群体、最广受众层面的广告媒体，北京公交集团为公司提供了优异的媒体平台。公司广告传媒将原有的固定出租媒体的经营模式转变为引入户外媒体营销公司合作经营，实现了优势互补，并在各领域通过合作经营、自主经营或两者相结合的模式，使得广告收益稳步提升。汽车服务业链条完善：公司子公司公交驾校通过创新营销策略，策划特色营销活动，逐步扩大招生网络，业绩近年来连续保持稳步增长的发展势头；小型乘用车辆汽车服务业务已逐步趋于成熟，经营水平和品牌规模正逐步不断扩大；汽车售后服务及车辆报废回收拆解业务也完成布局。汽车服务产业链条完善，发展空间巨大。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.55元和0.67元，对应PE分别为35倍、25倍、21倍。我们认为公司是充电运营领域稀缺标的，北京公交集团背景为公司在车辆服务领域和移动传媒领域的业务开展提供保障，公司有望随着新能源汽车继续推广而获益，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：北京地区新能源大巴车推广力度不及预期的风险，充电桩建设速度过缓的风险。
[2016-12-16] 北巴传媒(600386):充电站运营打开公交传媒龙头业务发展新空间
■中金公司
投资亮点
首次覆盖北巴传媒公司（600386）给予推荐评级，目标价15.85元，对应2017年40xP/E。理由如下：
新能源车充电业务增长空间广阔。充电业务将在2017年开始放量并在2018年加速增长。到2020年，公司将新建超过2,000个充电桩，服务于公交集团约1.2万辆电动公交车。我们预计充电业务未来四年的复合增长率达74%，到2020年其净利润占比将达到34%，成为公司未来核心的利润来源。
垄断性公交车充电站最具投资价值。电动公交车的增长确定性高，行驶、充电规律性强，设备利用率高，具有更高的净利率和更短的回收期。我们测算，若考虑补贴，充电站净利率为25.6%、回收期为4.5年。公司将持续享有公交集团的垄断性基础设施资源，将为集团运营的电动公交车提供独家充电服务。集团的场站是开展充电站运营的天然优势，在节约土地成本的同时，为开展增值服务创造了场地条件。
充电站将与传统业务产生协同，催生新型商业模式。公司的广告传媒和汽车服务业务在平稳增长的同时亟需模式创新。
以充电站为核心的电动车生态圈将为公司传统业务的发展提供创新性增长环境，由此衍生的连锁维修、车辆租赁、电桩广告和O2O电商等商业模式均有望成为未来的业绩增长点，并为向智能充电物联网方向发展奠定基础。
我们与市场的最大不同？公司充电站业务与广告传媒、汽车服务业务具备非常强的协同效应，未来有望衍生出更多盈利模式，成为行业标杆，增长潜力大。
潜在催化剂：电动公交车加速推广；连锁维修业务取得突破进展。
盈利预测与估值
预计公司16~18年EPS分别为0.24元、0.40元、0.51元，CAGR为46.3%。综合公司四个业务板块，我们采用分部估值法，给予公司63.9亿元目标市值，公司股本4.032亿股，则目标价人民币15.85元，对应2017年40xP/E，较当前股价有21.42%上升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险
新能源客车补贴超预期下滑、牌照发放低于预期；车身广告毛利率超预期下滑；驾校生源持续减少。
[2016-05-09] 北巴传媒(600386):新能源公交替代,充电服务弹性大-公司点评报告
■兴业证券
新能源公交车替代率快速提升，北巴业绩弹性巨大：，北京市新能源公交替代率大幅提升，预计“十三五”期间总计替换1-1.5万辆汽柴油公交车。北巴作为北京公交集团新能源公交车充电服务平台，未来业绩弹性巨大。今年上半年，北京市已经完成约1300辆新能源公交车的替换，未来5年平均每年2000辆左右，充电站配套服务建设已经全面展开。公司今年计划完成19个充电站，155根450KW超大功率充电桩及51根37.5KW充电桩，所有公交车替代完成后预计总计需1700根超大功率充电桩。据了解，北京公交车平均运营里程4.2万公里/年，按照保守估计，公司未来充电服务收入将达约13-15亿元，归母净利润约1.2-1.5亿元，对目前1.4亿元净利润弹性巨大。
4S店业务稳定增长，专注高附加值后市场运营：北巴依托与沃尔沃公司的合作，去年以来，已在山西运城等地新开3家汽车4S店及展厅。同时，针对北京旧车置换、汽修服务需求增长，在北京主要开展高端服务，将新开两家奔驰4S店，主打汽修等高附加值服务，公司4S店业务稳中有升。
公交媒体重新定价，驾校业务维持稳定：公交称身广告合同将在16、17年到期，届时将重新定价。预计业绩将有所提升，驾校业务预计将维持稳定。
投资建议：新能源公交车加速替代，预计公司业绩将持续超预期，预计公司2016-18年摊薄前EPS为0.43、0.50、0.59元，对应PE为46、39、33倍，增持！风险提示：新能源公交推广不达预期的风险。
[2016-05-04] 北巴传媒(600386):业绩符合预期,构建"运营+充电桩"服务平台
■华金证券
事件：2016年5月4日，公司发布2016年一季报（修订版），报告期内实现营收7.3亿元，同比增17.42%，归母净利润0.25亿元，同比下降17.04%。
一季度业绩符合预期，营收稳步增长：公司主要业务为广告传媒和汽车服务，2016Q1实现营收同比增长17.42%，步伐稳健。传统业务逐步恢复，毛利率21.8%略有下降，总体来说业绩符合预期。而15年年报显示，公司15年实现营收30.11亿元，同比增0.34%，归母净利润1.46亿元，同比下降22.51%，一季度降幅逐渐收窄，现金流良好，另外公司购买银行理财产品5亿元，预期收益1,726.90万元。
设立合资公司“隆瑞三优”，发力充电桩运营平台：2016年1月27日公司发布公告称，为打造新能源充电设施服务网络平台，其全资子公司隆源工贸出资2000万元，拟不华商三优、协鑫瑞通合资成立隆瑞三优新能源汽车服务公司，主要经营北京地区公交场站新能源充电桩项目的建设和运营工作，公司占股40%，另外两家公司分别占股30%。合资公司的设立，有利于公司在汽车服务业务领域全面开拓新能源汽车充电服务市场，重点以公交场站为依托，积极布局北京地区充电设施服务网络，搭建新能源汽车后服务平台，从而形成公司新的收入和利润增长点。
背靠大树主导北京公交充电业务，参股“珠海银隆”拓宽产业链布局：北巴传媒的母公司北京公交集团，目前正将集团旗下的公交车和出租车进行大面积更换为新能源汽车，而充电桩目前是制约新能源汽车行驶半径的主要瓶颈，合资公司隆瑞三优依靠北京公交集团的平台不客户资源，将主导北京的公交车和出租车充电业务，预计集团旗下的公交车和出租车将全部由隆瑞三优来建设运营。公司于15年12月公告称，以2亿元受让珠海银隆新能源5%股权，涉足锂电池不整车制造领域，随着16年3月格力宣布收购珠海银隆100%股权，公司有望获得丰厚的投资回报。
投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.59、0.69、0.81元，对应PE分别为34.8、29.7、25.4倍，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价为28元。
风险提示：新能源汽车推广丌达预期，充电桩建设丌达预期，传统业务萎靡。
[2016-05-02] 北巴传媒(600386):传统业务有望恢复,静待新能源汽车领域的布局展开-公司点评报告
■招商证券
公司发布一季报：报告期内，实现收入7.3亿元，同比增长17.42%，归上净利润0.25亿元，同比下降17.04%。公司业绩符合市场预期。公司在新能源汽车充电运营上的业务已经开始落地，未来有望成长为公司一项新的主因业务。公司主营是汽车服务业务，未来有打造和形成更全更强的新能源汽车服务体系。维持审慎推荐评级。
收入增长趋势良好，毛利率变化导致净利润同比下降：报告期内，公司收入发展趋势良好，同比增长17.42%，达到7.3亿元，但是由于毛利率下降4.6%，达到21.8%。总体净利润率下降至3.4%，导致归属上市公司股东净利润下降至2508万元。
经营有望逐步恢复：经营有逐步恢复，报告期内，公司先行指标健康，现金流等指标良好；公司亏损的投资业务已经通过股权完成置换，预计总体经营有望逐步恢复。
公司新能源充电运营业务优势独特，有望成为一项新主营：公司合资设立隆瑞三优能源汽车服务公司，发力新能源公交车的充电桩项目的建设和运营。
由于公交客户需求稳定，消费行为较固定，其充电设施的利用率可能比较高，且公司大股东具有稀缺的充电设施建设所需土地资源。北京纯电动乘用车投运密度最高，其C端充电市场有望在国内最先盈利，而根据协议，隆瑞三优后续亦可对出租、C端用户发展。因此，预计充电运营未来有望成为公司一项主要业务和利润来源，并可能成为北京重要的充电运营服务平台。
充电业务有望与原有主业协同共赢，形成更强的新能源汽车服务体系:发展新能源充电业务，可服务大股东清洁能源战略；同时又有望与现有的租赁、新能源车买卖、维保、培训、租赁业务协同，形成更强的新能源汽车服务体系。
投资建议与评级：维持审慎推荐评级，维持目标价23-25元。
[2016-04-07] 北巴传媒(600386):具备资源、需求支撑的充电桩运营龙头-调研报告
■申万宏源
政策支持提速充电桩基础设施建设。国家层面剔除“十三五”阶段充电基础设施发展的总体目标以及分区域和分场所建设的目标与路线图，同时，也从财政补贴、奖励的角度鼓励各地方政府加快新能源汽车的发展和充电基础设备的建设。但目前与新能源汽车增速相比，充电桩的数量远远落后于行业的发展。影响充电桩建设的主要有三个原因：（1）充电桩建设涉及利益主体诸多，不易协商；（2）商业模式还不成熟：充电设施运营商受回收期长、投入成本高、盈利模式单一等因素影响，短期内无法盈利；（3）充电标准不统一：中国在电压、功率等电动车关键部位的技术参数方面并没有统一标准，充电桩规格与新能源汽车规格的不适配。
北巴传媒是具备资源和需求支撑的充电桩建设及运营龙头。通过合资公司的设立平衡场站提供方、电力基础设施提供方和技术维护方三方利益，并且拥有稳定的北京公交车客源和完全一致的充电标准：1）北巴传媒、协鑫瑞通和华商三优共同成立隆瑞三优新能源汽车服务有限公司，北巴传媒主要负责提供充电桩建设场地，协鑫瑞通则提供技术支持，华商三优背靠国网电力，协助电力设备改造；2）现阶段盈利主要来自于充电费和服务费，目前收费标准为电价0.8595元/度的标准收取电费、充电服务费为每千瓦时收费收取当日本市92号汽油每升最高零售价的15%，每度电可获收入约1.69元，预计与北京公共交通控股（集团）有限公司充电桩合同务在2016-2018将会分别带来2.13亿、5.33亿及8.00亿的收入。
原有业务维持稳定，盈利仍有增长空间。就广告业务而言，北巴传媒手握北京公交旗下公交广告资源，拥有高客流量。双层巴士的推广和"通州副行政中心"建设对公交线路的需求将提高了公司有效广告面积。与4A公司合同将于2016年到期，若未来合作模式不变，合同价值将增加。公司驾校业务集中于北京，得益于北京地区驾校培训较高的客单价和较高人均汽车保有量，营收状况仍然稳定。若对标东方时尚估值水平，存在估值修复空间。
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2016-18年EPS分别为0.56、0.61和0.70元/股，其中传统业务板块2016-18年EPS分别为0.50、0.46、0.47元/股（其中2016年0.50元/股中包含约0.08元/股处置明晖公司投资收益），新能源业务板块2016-18年EPS分别为0.06、0.15、0.24元/股。我们认为后续盈利预测存在进一步上调空间：1）传统业务板块媒介资源具备量价提升空间进一步提高盈利水平；2）未来基于传统媒体战略转型进行外部并购有望总体提升利润水平；3）新能源充电桩业务预测相对保守未来超预期空间较大。我们给予公司传统业务板块16年30倍PE，对应市值60亿，新能源充电桩业务板块2016-20年对北巴传媒利润贡献分别为0.23、0.61、0.95、1.27、1.59亿，我们给予40亿市值空间，对新能源业务2016-20年PE水平分别为175/66/42/32/25。我们认为公司6个月合理股价水平为24.8元/股，对应市值目标为100亿，尚有45%空间。
[2016-04-05] 北巴传媒(600386):具备主导权的北京充电桩运营稀缺标的-公司深度研究报告
■华创证券
1.北京市充电网络运营迎来高速发展期，蕴藏巨大市场空间
公交端，在政策的引导下，新能源公交正迎来高速发展期，预计到2020年底，北京市新能源公交存量有望达到1.3-1.5万辆，充电需求将逐年升高。
乘用车端，传统燃油车上牌困难、纯电动汽车购买难度增加引发抢购潮，电动车拥有者不断增多。然而大部分车主不具备私人建桩的能力，因此北京市存在着大量电动车车主在外快充的刚需，且这一刚需未来将不断扩大。北京市公共充电桩供不应求，蕴含着巨大的市场空间。
2.强强联合成立隆瑞三优，有望成为北京充电桩运营市场的领军者
北巴传媒下属全资子公司北京隆源工贸有限责任公司与北京华商三优新能源科技有限公司、协鑫瑞通智能充电科技有限公司将共同投资设立隆瑞三优新能源汽车服务有限公司，经营北京地区公交场站新能源充电桩项目的建设和运营工作。以北巴传媒母公司北京公交集团的平台客户资源为依托，结合华商三优在充电桩运营市场的竞争优势，强强联合，隆瑞三优未来有望成为北京市充电桩运营市场的领军者。
3.投资建议
预计2016-2018年EPS为0.52、0.64、0.78元，对应PE为34/27/23倍，首次覆盖，给予推荐评级。
4.风险提示
北京市新能源公交客车推广不及预期、充电场站建设配套不及预期
[2016-04-01] 北巴传媒(600386):优质的充电运营平台,有望形成新能源车服务体系-公司深度报告
■招商证券
合资设立新能源汽车服务公司，主营充电桩建设与运营。公司与华商三优（国家电网孙公司）、协鑫瑞通以现金出资方式设立隆瑞三优能源汽车服务公司，主营为北京地区新能源公交车的充电桩项目的建设和运营。公司的全资子公司北京隆源工贸出资2000万元占比40%，为隆瑞三优新的控股股东。
国家对公交的补贴政策大调整，公司大股东的电动车比例将快速提高。2015年财政部等对公交等的运营补贴政策进行了大调整，大力发展新能源车将公交企业的必然选择。公司大股东北京公交集团是北京地面公共交通经营主体，拥有公交、出租等运营车辆超3万辆，预计其电动车比例将出现快速提升。
公司充电设施利用率有保证，竞争优势突出：隆瑞三优当前服务对象主要为公交车，由于客户需求稳定，消费行为较固定，其充电设施的利用率可能比较高，且北京公交集团具有稀缺的充电设施建设所需土地资源。北京纯电动乘用车投运密度最高，其C端充电市场有望在国内最先盈利，而根据协议，隆瑞三优后续亦可对出租、C端用户发展。因此，预计充电运营未来有望成为公司一项主要业务和利润来源，并可能成为北京重要的充电运营服务平台。
充电业务有望与原有主业协同共赢，形成更强的新能源汽车服务体系:发展新能源充电业务，可服务大股东清洁能源战略；同时又有望与现有的租赁、新能源车买卖、维保、培训、租赁业务协同，形成更强的新能源汽车服务体系。
风险提示：与大股东现有运营体系、国家电网现有运营体系产生同业竞争。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2021-08-29] 北巴传媒(600386):1H21业绩符合预期,经营稳健复苏-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:营收21.27亿元,同比增长15.98％;归母净利润0.51亿元,扣非净利润0.48亿元,较去年同期实现扭亏;
其中2Q21营收11.53亿元,环增18.4％、同比微降1.3％,归母净利润0.34亿元,同增/环增2.3％/92.3％;1H21业绩整体符合我们预期。
发展趋势
持续提升社会服务规模,充电运营盈利修复至19年同期水平。公司积极推进充电设施建设,1H21公司新投建充电站/充电桩94座/802根,同比增长213％/336％,其中新增充电桩中面向社会车辆服务的充电桩占比达95％,截至1H21,公司充电站/充电桩保有量增至439座/2831根,其中充电桩包括公交充电桩1030根,社会充电桩1801根,公司持续提升对社会车辆充电运营规模;
对应地,公司1H21新能源充电业务营收实现32.8％较高增速,毛利率同比提高4.3ppt至33.6％,修复至19年同期水平。我们认为伴随充电桩建设迎来加速推进期,以及在集团内公交车和社会乘用车的充电需求提升的驱动下,公司2021年新能源充电业务增长有望提速。传统业务稳健复苏,结构高增长。1H21公司传统广告传媒和汽车服务业务实现营收1.61亿元和16.72亿元,分别同比增长5.65％和15.28％,复苏稳健;分业务板块看,汽车租赁和汽车拆解业务分别受益疫情后出行需求复苏以及机动车更换周期实现同比25.55％/62.52％高增长,而公交车身媒体以及汽车4S电业务受市场竞争激烈以及上半年汽车缺芯影响,分别同比微降5.46％以及同比微增4.3％;盈利方面,1H21公司汽车4S店受益售车价格修复,汽车租赁、拆解业务受益下游需求复苏强劲,毛利率分别较去年同期提升4.30ppt,20.58ppt,3.69ppt;广告传媒业务盈利短期承压。1H21公司经营现金流大幅增加,费用控制显成效。公司1H21加强营运资金管控,1H21经营现金流1.3亿元,同比提升127.63％,期间费用率同比减少0.7ppt至13.46％,带动净利润率同比/环比提升0.1ppt/1.1ppto盈利预测与估值 我们维持21/22年盈利预测1.34/1.43亿元不变;维持跑赢行业评级和4.50元目标价,当前股价/目标价对应21/22 年20.6x/19.3xP/E和27.1x/25.4xP/E,有31.6％的上行空间。
风险
充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2021-04-22] 北巴传媒(600386):业绩基本符合预期,充电设施规模稳步提升-一季度点评
■中金公司
1Q21业绩基本符合我们预期
公司公布1Q21业绩，营收9.74亿元，同增46.4%，环降32.8%，归母净利润0.18亿元，扣非净利润0.17亿元，扭亏为盈，业绩基本符合我们预期。发展趋势经营季节性回落，新能源充电业务显韧性。市场方面，根据中汽协数据，乘用车1Q21销量为507.6万辆，同增75.1%，受春节假期影响，环比回落29.9%。受车市季节性回落及春节假期交通出行频次降低，公司车身广告传媒、汽车4S店、汽车租赁、报废汽车拆解以及新能源充电业务营收环比分别下滑32.5%、35.9%、8%、48.5%和12.3%，同比分别增长37.1%、53.3%、13.8%、11.8%和24.1%，其中汽车租赁和新能源充电业务降幅大幅低于整体水平，在经营季节性变化中显示出较强的韧性。
积极推进充电桩规模建设，看好充电业务成长潜力。公司1Q21新增充电站28座、充电桩129根，截至1Q21末，公司拥有充电站数量373座、充电桩数量2158根，充电设施规模稳步增长。市场方面，1Q21中国新能源车销量达51.5万辆，同比增长2.8倍，我们预计在补贴、市场优质车型供给增加以及新能源负积分压力驱动下，全年新能源车销量有望超200万辆、保有量增长提速，催化公共充电需求提升，给公司充电业务带来成长动能。
毛利率持续修复，期间费用率和税率提升拖累季度净利率表现。公司1Q21毛利率19.1%，同比提升2.0ppt、环比提升0.9ppt，毛利率持续回升；净利率1.8%，环比下降1.2ppt，公司期间费用率环比提升3.7ppt、有效税率环比提升29.4ppt，使公司1Q21净利率表现逊于4Q20。
利预测与估值
我们维持2021/2022年盈利预测1.34/1.43亿元不变，维持目标价4.5元和跑赢行业评级，当前股价/目标价对应2021/2022年22.1X/20.6XP/E和27.1X/25.4XP/E，有23.0%上行空间。
风险
充电桩使用率爬升不及预期，4S店汽车销量不及预期。
[2021-03-21] 北巴传媒(600386):2020年业绩不及我们预期,经营持续改善-2020年度点评
■中金公司
公司2020年业绩不及我们预期
公司公布2020年业绩:营收45.25亿元,同降13.4％;归母净利润0.68亿元,同降21.8％;扣非净利润0.64亿元,同降22.6％;受2020年上半年疫情影响,叠加全年较高金额资产与信用减值损失0.21亿元、及0.12亿元的投资收益损失,全年业绩低于我们预期。从季度经营情况看,4Q20经营进一步改善,营收同比/环比增长0.1％/16.9％至14.5亿元,净利润同比/环比增长135.7％/40.9％至0.43亿元。
发展趋势
充电桩规模快速扩张,社会化服务能力持续提升。公司2020已投运充电站/充电桩保有量达到345座/2029根,分别同增120％/122％;其中为集团内公交车服务专用充电桩989根、同增29％;面向社会车辆服务的公共充电桩1040根、实现接近6倍增长;受益公交/社会车辆服务能力的提升,即便受2020年上半年疫情影响,公司全年充电量实现2.56亿度、与2019年持平,充电业务总营收4.2亿元、同降13％,度电服务费0.9元/kWh、毛利率32.1％,维持行业高位。2021年,公司将进一步完善集团内公交充电网以及社会公共桩的布局,同时也将逐步推进公交场站对外开放,为出租/环卫/物流等行业提供充电服务,进一步扩大社会服务范围。我们认为在集团内稳定的充电需求和社会服务规模提升带来充电量增长驱动下,公司2021年充电业务有望迎来高增长。
传统业务复苏良好,毛利率显著改善。4Q20公司传统业务复苏态势良好,广告传媒业务/汽车4S店业务营收分别环增31％/16％至1.2/11.4亿元;全年维度,广告传媒业务/汽车4S店业务实现营收3.7/35.3亿元、分别同降21.3％/8.5％;毛利率较同期分别提升5.09/0.26ppt至76.0％/7.3％,其中,广告传媒业务毛利率提升主要得益于公司取得部分车身媒体使用费核减,致媒体费用摊销及折旧、维护成本等成本费用大幅减少。我们认为2021年随着国内疫情缓解、汽车行业需求复苏,公司传统业务有望迎恢复性高增长、盈利水平或将进一步提升。
经营现金流强劲,现金分红方案亮眼。公司2020年经营现金流4.03亿元,达到当期净利润近6倍,主营业务运行稳健;同时,公司2020年拟现金分红0.64亿元(含税),派息率高达95％,较2019年37％大幅回升。
盈利预测与估值我们看好2021年公司下游复苏对各项业务增长的驱动,维持2021年盈利预测1.34亿元不变,同时,引入2022年盈利预测1.43亿元;我们维持4.5元目标价及跑赢行业评级,当前股价和目标价对应2021/2022e20.6/19.3XP/E和27.1/25.3XP/E,有31.6％上行空间。
风险
充电桩利用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-10-29] 北巴传媒(600386):控费得当收入稳步回升,业绩符合预期-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司1-3Q20收入30.7亿元,同降18.6％,归母净利2490万元,同降63.8％,其中3Q20收入12.4亿元,同降5.2％,归母净利3071万元,同增97.3％。3Q20业绩符合我们预期。
发展趋势车市与整体经济复苏下,经营环比进一步好转。市场方面,根据乘联会数据,乘用车批发销量3Q20年内首次转正,同增8％。公司3Q204S店业务同比微增,恢复增长态势。充电与车身广告业务也恢复至接近去年同期的水平。
费用强化管控,税费环比大幅提升影响利润表现。公司3Q20期间费用率为10％,同比下降3ppt,环比持稳,2Q20以来公司明显强化费用管控。收入恢复,费用下降,公司3Q20EBIT达0.8亿元,同增21％,营业利润达0.7亿元,同增53％,环比增长55％。受税费达0.27亿元影响,公司3Q20利润表现逊于2Q20。
我们看好公司经营业务持续改善。我们认为,公司主要业务今年以来受疫情冲击较大(公交运行频次下降,车市销售与车辆广告受影响较大等),3Q20市场整体迎来拐点,公司业务所在重点区域经济与民生进一步恢复下,我们预期经营将环比继续改善。受益于公司持续的控费降本措施,我们认为业绩将有望进一步得到释放。
盈利预测与估值我们维持2020/2021e归母净利1.04/1.34亿元预期,维持目标价4.5元,当前股价与目标价分别对应2020/2021e28/22xP/E与35/27xP/E,有22.3％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-08-18] 北巴传媒(600386):2Q20经营情况恢复较好,1H20业绩符合预期-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司1H20营收18.34亿元,同降25.74％,归母净利亏损582万元。其中2Q20公司营收11.7亿元,同降13％,归母净利3292万元,同降9％,较一季度来看经营情况恢复较好,业绩符合我们预期。
发展趋势疫情影响于2Q20逐步消退,整体经营情况恢复较好。分业务营收角度来看,公司1H20广告传媒业务同降约33％,4S店业务同降约24.3％,新能源充电业务同降约7.71％,根据乘联会数据,1H20中国整体乘用车销量下滑约23％。公司广告业务以公交车身、候车亭等公共交通路径媒介为主,下游恢复运营较早,整体1H20回落幅度可控;汽车4S店业务与整体汽车市场的下滑幅度相近;充电业务受益于下游公交运营恢复较早与公司整体网点布局进一步扩张,营收下滑幅度较小,但由于整体利用率的下降,毛利率有所下降。分季度来看,我们观察到2Q20整体营收专利润的下滑幅度较一季度大幅收窄,经营恢复节奏较好,疫情影响逐步消退。此外,公司2Q20费用进一步优化,期间费用率仅10％,达2018年以来新低。
乘用车市场迎来拐点利好4S店业务,下游出行逐步复苏利好广告与充电,经营有望逐季度持续改善。根据乘联会数据,中国乘用车批发销量5/6/7月分别同增6％/1％/7％,下游销售市场迎来拐点。疫情得到控制,经济生产生活复苏下,驾车出行与公共出行需求也逐步回暖,利好于公司4S店汽车维保、公交相关广告及充电服务业务的进一步复苏。由此,我们认为公司经营业务有望逐季度进一步改善。
盈利预测与估值我们维持2020/2021e归母净利1.04/1.34亿元预期,维持目标价4.5元,当前股价与目标价分别对应2020/2021e33/26xP/E与35/27xP/E,有5.6％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-04-10] 北巴传媒(600386):减值影响下业绩不及我们预期,现金流表现优异
■中金公司
2019年公司业绩不及我们预期公司2019年营收52.3亿元,同增9.1％,净利0.87亿元,同降15.2％,扣非净利0.83亿元,同降1.9％。公司资产减值与信用减值合计0.34亿元,去年同期仅100万,此外有约0.2亿元的投资收益损失,较去年翻倍,使得业绩表现不及预期。
发展趋势:充电业务增长良好,规模稳定扩张,对社会服务能力扩大。公司2019年已投运充电站数目达157座,充电桩916根,其中765根为对集团内部公交服务,151根为对社会服务,总量增长50％,对社会服务部分保有量翻5倍。受益于集团公交车队规模的增长与对社会服务的拓张,充电业务营收同增39％,充电量约2.5亿度,综合度电服务费达1元/度,高于市场平均,毛利率维持稳定。公司当前已完成公交车辆充电桩三期工程,并推进四期工程,投建资金规模进一步提升。我们认为公司充电桩规模将维持稳定增长,维持对内服务的高盈利能力并稳步扩大对外服务规模。
现金流表现亮眼,充电场站资产建设推动负债率提升。公司2019年经营现金流达5.05亿元,达当期净利的5倍,较2018年的3倍进一步提升。投资现金流较大,净支出2.8亿元,主要是在建工程方面充电桩三期与四期工程合计投入较大所致。此外,公司总资产负债率达62.3％,有息负债率达54.5％,均较上年度有所增长,主要原因为充电场站资产规模扩大下融资租赁负债的快速增长。
分红大幅下降,传统业务增长与盈利能力放缓。公司2019年派息率仅37％,大幅低于2017/2018年的78％/86％。4S店业务受整体车市疲软影响增长放缓,但好于市场,车身传媒业务毛利率下降5.6ppt。我们认为2020年受疫情影响,传统汽车及公交出行均受较大冲击,充电桩高资本支出下短期业绩增长或有所放缓。
盈利预测与估值:考虑疫情对行业影响,下调2020年盈利预测38％至1.04亿元,引入2021年盈利预测1.34亿元,考虑到公司传统业务影响业绩较大,高成长的充电业务当前主要对公交集团内部服务,伴随规模扩大依旧可维持较好增长,稳固估值中枢,因此下调目标价10％至4.5元,幅度小于盈利预测调整。当前股价与目标价分别对应2020/2021e30/24xP/E与35/27xP/E,有14.5％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险:充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2020-03-12] 北巴传媒(600386):北巴传媒,充电服务业务正在稳步开展
■证券时报
北巴传媒(600386)连续两日涨停，公司3月12日晚间公告，目前，公司子公司隆瑞三优公司主要负责公交充电服务设施的建设和运营工作，并于去年10月启动新能源驻地充电服务项目，逐步布局社会乘用车充电服务网络。目前，隆瑞三优公司已有166处充电站，823个公交充电桩和197个社会充电桩投入运营，且相关业务正在稳步开展。目前，相关充电服务业务收入不超过公司最近一个会计年度营业收入的10%。
[2019-12-06] 北巴传媒(600386):北巴传媒拟转让公交驾校84%股权
■上海证券报
北巴传媒公告，公司拟向控股股东北京公共交通控股（集团）有限公司转让其持有的控股子公司北京市公交汽车驾驶学校有限公司84%的股权，转让价格为5,166.6132万元。本次关联交易有利于提升公司的资产质量和运营效率。
[2019-08-29] 北巴传媒(600386):充电业务高增长,传媒及汽车经销业务稳定增长,业绩符合预期-中期点评
■中金公司
1H19业绩符合我们预期
公司公布1H19业绩:收入24.7亿元,同比增长20.3％；归母净利润5322万元,同比增长32.9％,扣非净利5219万元,同增49.7％,业绩符合我们预期。公司传媒、4S店、新能源车充电业务分别营收2.29亿、18.7亿、1.97亿元,合计占总营收93％,分别同增18.96％、21.93％、41.49％。总毛利率15.8％,同比下降2.3ppt,主要受4S店及新能源车充电毛利率下降影响。发展趋势充电业务高增长,充电站部署稳步增长。公司1H19运营125座充电站,735根充电桩,服务6378辆公交车,车桩比达14,相比2018年提升2。营收同比增长54％,毛利率下降7.4ppt,我们认为主要受充电服务费有所下降同时充电桩运营数量同比高增长影响。伴随运营效率的提升,我们认为2H毛利率环比可有所回升。
汽车经销及传媒业务稳定增长。公司4S业务主要经营合资中高端品牌,以日系及德系车为主,受整体车市影响较小,营收同比增长21.9％,但毛利率下降1.67ppt。传媒业务公司经营媒介总量并未同比增长,部分环节同比有所下降,但营收同增18.96％,主要是受北京户外广告日趋严格,媒体资源稀缺性提升的影响。费用率控制得当,对冲毛利率下降。公司1H19销售、管理、财务费用率同比分别下降0.5ppt、1.4ppt、0.7ppt,控制得当,合计下降2.6ppt,对冲了毛利率下降2.3ppt的影响。净利率同增0.2ppt。盈利预测与估值我们维持19/20e1.45/1.69亿净利预期,当前股价对应19/20e21/18xP/E。考虑车市整体依旧承压,估值环节受压制,我们下调目标价18％至5元,对应19/20e28/24xP/E,有32.3％的上升空间,维持跑赢行业评级。
风险
充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。
[2019-03-20] 北巴传媒(600386):业绩符合预期,充电业务增长亮眼
■中金公司
2018年度业绩符合预期
北巴传媒公布2018年度业绩：营业收入47.9亿元，同增17.24%；
归母净利1.03亿元，同降0.06%；扣非归母净利0.84亿元，同增17.83%。公司将派发现金股利0.11元/股。汽车4S店业务营收同增15.6%达35.7亿元，充电业务营收同增606%达3.49亿元。传媒业务营收略有下滑。毛利率整体下降0.6%。业绩符合预期，充电业务增长强劲。
发展趋势
公交充电业务增长强劲，三期工程落地将进一步驱动增长。公司已有102处充电站，587个公交充电桩，我们预期总充电功率近26万kW。18年总充电量达1.95亿度，营收3.49亿元，同比大幅增长606%。单度电充电价格达1.79元，包含0.81元电费与0.98元服务费。服务费水平在充电行业中属于较高水平。我们测算充电桩平均使用率达10.3%，仍有进一步提升的空间。目前充电站三期工程总进度约55.62%，我们预期19年充电桩规模将进一步扩大，伴随北京公交集团纯电公交保有量的不断提升，充电业务将迎来持续高增长。
汽车销售逆势增长。公司汽车4S店业务18年共售车12844台，营收32.38亿元，同增17.49%，单车售价25.2万元，同比增长2.1万元。我们认为公司4S店主要经营中高端合资品牌，受18年整体车市下滑的影响相对较小。19年新4S店建设完成下营收预期增长稳健。
驾校业务难有改观，18年继续下滑。18年驾校业务营收同降29.05%至1.71亿元，毛利率同比下降18.73pct至13.84%。
盈利预测
我们维持19e净利1.45亿元，并引入2020e净利1.69亿元。
估值与建议
当前股价对应19/20年28/24xP/E，考虑到公交充电业务的高增长性，同时市场估值中枢回升，我们上调目标价30.9%至6.1元，对应19/20e33/29xP/E，有19.8%的上行空间，维持推荐。
风险
充电桩使用率爬升不及预期，4S店汽车销量不及预期。
[2018-12-17] 北巴传媒(600386):北巴传媒,充电桩三期项目正处于建设阶段,计划于12月31日竣工验收
■证券时报
北巴传媒(600386)12月17日在互动平台表示，公司充电桩一期和二期项目的建设已经全部竣工完成。充电桩三期项目正处于建设阶段，计划于2018年12月31日竣工验收。
[2018-08-28] 北巴传媒(600386):驾校业务与财务费用拖累业绩,充电业务步入正轨-中期点评
■中金公司
1H18业绩低于预期
北巴传媒公布1H18业绩，收入20.5亿元，同比增长13.4%；归母净利润0.40亿元，同比下降11.6%，低于预期。毛利率同比下降0.7ppt，除收入结构变化之外，驾校/广告业务毛利率分别同比下滑18.5/1.2ppt；销售/管理费用率分别同比下降1.0/1.0ppt，费用控制得当；财务费用率同比上升1.3ppt拖累业绩，主要由于充电项目利息支出增加及公交车身使用权资金占用费增加。
发展趋势
公交充电业务步入正轨。截至1H18，公司投运公交充电桩556个，服务于超3,000辆电动公交车。1H18收入1.37亿元，毛利率提升至38.8%。公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆，我们认为运营规模的扩大和利用率的提升将促使充电业务于2018年显著贡献利润。
广告业务毛利率承压，但财务费用压力有望逐年减轻。广告收入同比下滑9.8%至1.92亿元，毛利率下降1.2ppt至74.9%，主要由于数字媒体业务下滑明显。车身广告保持稳健，新增的双层车逐步投运后将奠定业绩增长基础。公司签订新的车身广告使用权合同（10年）后，前期需支付的资金占用费较高，将拖累业绩，但后期将逐年降低，影响逐步减轻。
驾校业务短期难有改观。1H18收入同比减少37%，毛利率大幅下降18.5ppt至15.8%。驾校招生人数的下降趋势持续，我们认为短期内驾校业务难有改观。
盈利预测
考虑驾校业绩大幅下滑以及财务费用的增加，我们下调2018/19年净利润预测24/16%至1.08/1.45亿元。
估值与建议
当前股价对应2018/19年27/21倍P/E。由于盈利下调以及市场估值中枢下调，我们基于分部估值法下调目标价39%至4.66元，目标市值37.6亿元，对应2018/19年35/25倍P/E，对比当前股价有26.2%上行空间。我们看好公司充电业务未来发展，当前估值位于历史相对底部，鉴于股价回调后风险释放相对充分，我们维持推荐评级。
风险
充电站建设进度放缓；广告业务毛利率承压；驾校招生人数下滑。
[2018-03-27] 北巴传媒(600386):北巴传媒持有银隆新能源2.9%股份
■证券时报
北巴传媒(600386)在互动平台上表示，银隆新能源股份有限公司为公司投资参股企业，截至目前公司持有其股份比例为2.9003%。
[2018-03-27] 北巴传媒(600386):充电站运营业务2018年进入收获期-年度点评
■中金公司
2017年度业绩符合预期
北巴传媒公布2017年度业绩：营业收入40.9亿元，同比增长17.0％；归属母公司净利润1.03亿元，同比下降12.6％，对应每股盈利0.13元。公司将派发现金股利0.1元/股。毛利率下降2.4ppt，由于受数字媒体和驾校业务拖累，以及汽车经销收入占比提升；
期间费用率下降1.3ppt，体现费用控制得当。
发展趋势
公交车充电站运营业务进入收获期。截至2017年底，公司投运公交充电桩481个（450kW双枪），服务于超3,000辆电动公交车，实现收入4939万元，毛利率提升至32.8％。充电站三期工程预计年内开工，公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆。我们认为运营规模的扩大和利用率的提升将促使充电业务于2018年显著贡献利润（公司预计充电收入不超过3亿元）。
数字媒体拖累广告业务毛利率，新合约保障稳健增长。广告收入同比微增1.8％至4.73亿元，毛利率下降2ppt至75.7％，主要由于数字媒体业务出现亏损。车身广告保持稳健，双层车数量增加66％至1,547辆，逐步投运后将奠定业绩增长基础。公司已与公交集团签订新的车身广告使用权合同，合约期10年，成本基本维持原水平，有助于维持广告业务利润率的稳定。
驾校业务业绩承压。收入同比减少25％，毛利率下降3.3ppt至32.6％。自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续，驾校招生人数进一步下降15％，我们认为短期内驾校业务难有改观。
盈利预测
由于驾校业务下滑，我们小幅下调2018年净利润预测4％至1.42亿元，引入2019年预测值1.73亿元。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/19年30/25xP/E。我们维持推荐的评级，由于业绩下调和行业估值水平下调，将目标价下调14.0％至人民币6.45元，较目前股价有21.7％上行空间。基于分部估值法，目标市值52亿元。
风险
充电站建设进度放缓；广告业务毛利率承压；驾校招生人数下滑。
[2017-10-30] 北巴传媒(600386):广告与驾校业务略低于预期,充电站运营稳步推进
■中金公司
1~3Q17业绩略低于预期北巴传媒公布1~3Q17业绩:收入28.9亿元,同比增长16.7％;归母净利润0.81亿元,同比下降9.7％,略低于预期.毛利率同比下降3.1ppt,主要由于广告业务毛利率下降以及4S店收入占比提升;
期间费用率降低1.6ppt,缘于公司费用控制得当.
发展趋势
数字电视媒体业务拖累广告板块业绩下滑.1~3Q17广告收入同比下滑2.3％至3.29亿元,毛利率下降2.4ppt至74.9％,主要由于高毛利的数字电视业务下滑较大.车身广告保持稳健,1H17双层车数量增加56％至1,454辆,逐步投运后将奠定业绩增长基础.公司即将与公交集团签订新的车身广告使用权合同,新协议可能将对广告业务发展产生一定影响.
电动公交车充电站利用率有所提升.3Q17公司新投运6个充电站,1~3Q17合计投运20个充电站,合计143个充电桩,并实现了2245万元的收入,三季度利用率提升后毛利率也提升至27.1％.充电站二期工程(计划再建~400个充电桩)有望于年底完工,同时约3,000辆电动公交车有望到位.公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆,垄断性的充电业务将于2018年开始显著贡献利润.
驾校业务短期难有改观.1~3Q17收入同比减少25.6％,毛利率同比下降1.8ppt至36.1％.驾培行业自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续,驾校招生人数进一步下降,3Q暑期旺季业绩低于预期,短期内驾校业务难有改观.
盈利预测
由于广告业务毛利率下滑以及驾校业务低于预期,我们将17,18年EPS预测分别从0.16,0.2元下调15％与7％至0.13,0.18元.
估值与建议
目前,公司股价对应2018年34xP/E.我们维持推荐的评级,基于分部估值法,将目标价下调7.18％至7.50元,较目前股价有20.58％上行空间.
风险
充电站建设进度放缓;广告业务新合约导致毛利率降低.
[2017-08-29] 北巴传媒(600386):2H17关注充电站建设与广告新合约签订进展
■中金公司
1H17业绩下滑11.0％，符合预期
北巴传媒公布1H17业绩：营业收入18.1亿元，同比增长16.4％；
归属母公司净利润4531万元，同比下降11.0％，对应每股盈利0.06元，符合预期。毛利率同比下滑2.9ppt，主要由于低毛利率的汽车经销收入占比提升；销售/管理费用率分别降低0.4/0.8ppt，主要由于4S店收入的快速增长。
发展趋势
广告业务略有下滑，关注新合同签订进展。1H17广告收入同比下滑5.5％至2.13亿元，主要由于数字电视业务下滑较大。车身广告保持稳健，1H17双层车数量增加56％至1,454辆，逐步投运后将奠定业绩增长基础。公司即将与公交集团签订新的车身广告使用权合同，新协议可能将对广告业务发展产生一定影响。
汽车服务业务增长稳健。4S店收入增长28.5％至13.6亿元，主要由于同期新增一家门店。此外汽车租赁和报废拆解业务分别实现13.2％和27.6％的较快增长。2017年宏观经济回暖，汽车服务业务有望保持稳健增长。
电动公交车充电站已开始运营。1H17公司投运14个充电站，合计113个充电桩，并实现了827万元的收入，下半年利用率有望进一步提升进而提升毛利率。充电站二期工程已启动，计划再建~400个充电桩。但由于场地、电源条件原因，建设进度低于预期，同时公交车也将延后到位。公交集团2020年前将推广电动公交车约1.2万辆，垄断性的充电业务将于2018年开始逐步贡献利润。
驾校业务暑期有望回暖。1H17收入同比减少25.6％，且毛利率下滑2.4ppt。驾培行业自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续，驾校招生人数进一步下降，导致收入、毛利率双降。公司主要目标客户转为应届生，暑期高峰业绩有望迎来改观。
盈利预测
由于充电站进度慢于预期，我们下调2017/18年EPS预测5/15％至0.16/0.20元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18年41/33xP/E。基于分部估值法，切换至2018年目标市值65.2亿元，上调目标价0.3％至8.08元（分红除权调整），潜在涨幅23.6％，维持推荐评级。
风险
充电站建设进度放缓；广告业务新合约导致毛利率降低。
[2017-03-20] 北巴传媒(600386):转型持续推进,充电运营收获在即-2016年年报点评
■西南证券
事件：公司发布2016年年度报告，报告期内实现营业收入近35亿元，同比增长16.1％；归母净利润1.2亿元，同比下降19.4％。利润分配为公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10股转增10股。
转型持续，汽车销售表现亮点：公司主要业务由广告传媒板块和汽车服务板块构成。广告传媒业务2016年营收近4.6亿元，占主营收入的13.7％。汽车服务业务2016年营收29.2亿元，占比86.3％，其中汽车4S店营收增幅较大，同比增长30.3％，占主营收入的71.3％；其他汽车服务营收同比下降26.7％，主要由于公司全资子公司隆源工贸正在进行业务转型，大型车辆维修、检测和配件销售等业务减少所致。
设立"隆德三优"，背景优势明显：2016年初，公司与华商三优、协鑫瑞通共同出资设立"隆瑞三优新能源汽车服务公司"，发展新能源公交车充电桩的建设与运营。公司大股东北京公交团拥有北京地区公交交通运营的场地、车辆等资源优势，有利于公司以公交车站为依托，积极布局北京地区充电设施服务网络；华商三优和协鑫瑞通能提供从产品制造、电站设计施工到充电桩运营、维护等一体化流程，强强联合使公司充电桩业务发展得天独厚。
北京推进新能源汽车发展带来盈利空间：近年来由于空气污染严重等原因，北京在推广新能源汽车上不遗余力，同时注重充电服务设施网络的建设完善，取消新能源汽车的限购政策并给予相当程度的购置补贴。北京市新能源公交替代率大幅提升，预计"十三五"期间总计替换1-1.5万辆汽柴油公交车。公司是充电运营领域的先行者，2016年，公司共开工建设20个充电站，其中投建服务公交车辆的充电桩155个、投建服务社会车辆的充电桩34个。未来两年随着政策逐步兑现，公司将实现营收的高速增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.55元和0.65元，对应PE分别为35倍、26倍、22倍。我们认为公司是充电运营稀缺标的，有望随着充电桩热度提升得到更多市场关注度，维持"增持"评级。
风险提示：北京地区新能源大巴车推广力度不及预期的风险；充电桩建设速度过缓的风险。
[2017-03-19] 北巴传媒(600386):车身广告业务迎来拐点,充电桩运营蓄势待发-点评报告
■东吴证券
2016年营收34.96亿元，同比增长16.11％，归母净利润1.18亿元，同比下滑19.43％，公司主要受制于驾校业务毛利下滑，前期已有充分预期。公司发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入34.96亿元，同比增长16.11％；实现归属母公司净利润1.18亿元，同比下滑19.43％，对应EPS为0.29元。其中4季度实现营业收入10.16亿元，同比增长19.74％，环比增长10.01％；实现归属母公司净利润0.28亿元，同比增长4946％，环比下滑27.93％。4季度对应EPS为0.07元。公司16年营收增长主要来自于汽车4S电销售，但该业务毛利低利润贡献低；利润下滑主要来自于驾校业务毛利下滑9.28个点至35.9％，同期驾校营收也有22％的下滑。
广告传媒业务依旧亮眼，17年与公交集团或签订新订单。广告传媒业务保持毛利率高位，同比增长0.86个百分点至77.74％，营收同比下滑5％，依旧占据公司50％的毛利来源。主要依托车身广告分公司、灯箱广告子公司（16年贡献5015万元净利润，15年同期4744万元）和世巴传媒子公司（移动媒体广告）。公司目前运营公交车身媒体18787辆；9112块候车亭灯箱，41588块车内挂板，2193块户外站牌等公交媒体资源；车载移动电视10933辆，场站LED大屏62套。2017年公司与大股东公交集团长达十年的合同即将到期，会重新签订更具竞争力的合同。
汽车服务中4S店受益于传统乘用车放量，驾校业务下滑拖累整体利润。汽车服务业务主要有五大分支。驾校子公司15年盈利7108万元，16年盈利2200万元，16年报中公布驾校业务营收下滑21.65％，毛利下滑9.28个百分点，驾校业务由于北京市出台人口控制政策，要求驾校学员必须有居住证，减少了驾校的生源，行业龙头东方时尚的驾校业务同样有一定程度的下滑；4S业务目前在北京、山西、广西共计十余家，代理6个品牌，16年受益于乘用车放量，4S店业务营收大增，但是由于毛利基数低，对于业绩贡献有限；汽车租赁业务拥有800多辆巴士，营收同比增长17.52％至5451万元，毛利同比也增加5.51个百分点；汽车报废拆解业务营收大幅增长34％至2648万元，毛利同比也增加2.03个百分点；最后隆源工贸的大车维修业务在盈亏的边缘，目前隆源工贸有更大的使命，隆源工贸作为北巴传媒的全资子公司，通过控股隆源三优40％的股权成为公司的新能源充电服务平台。
风险提示：新能源车充电桩业务发展不达预期，公司其他主业下滑超预期。
[2017-03-17] 北巴传媒(600386):传统业务布局扩张,充电业务开始收获-公司点评
■兴业证券
北巴传媒发布2016年年报，全年收入35.96亿元，同比增长16.11％，净利润1.17亿元，同比减少19.43％。其中广告媒体业务收入4.65亿元，同比减少4.98％，汽车服务业务收入29.23亿元，包括4S店、驾驶员培训及汽车拆解等，同比增加20.36％，是公司收入增长的主要来源。
公司各项业务基本稳定，公交媒体业务平稳有序推进，车身、站亭广告等业务均有稳定的客户来源及需求；4S店业务稳步扩张，在河北、山西等地新设立4S店5家以上，同时在北京专注毛利率较高的汽车维修保养等后市场；驾驶员培训业务受北京限购政策影响，学员数量有所下降，未来预计可以维持稳定；车辆租赁业务稳定经营，车辆出租率高，经营较好；汽车拆解业务持续稳定。
公交充电业务进入实际运营开展阶段，主要服务客户北京市公交集团运营使用的新能源公交车陆续到位，北巴传媒子公司隆瑞三优负责建设运营的第一批19个公交车充电站将开始使用。对新能源公交开始服务后，对社会车辆的充电服务也将陆续开展。随着公交集团车辆逐步到位，预计公司的第二批充电站将陆续开工建设。
投资建议：公司传统主业稳健，新能源充电服务业绩弹性较高，预计17-19年EPS分别为0.41元、0.62元、0.76元，对应PE分别为36倍、23倍、19倍，增持！
风险提示：新能源公交推广不达预期的风险。
[2016-12-28] 北巴传媒(600386):续签车身广告合作协议,稳中求变-公司研究
■中金公司
事件
北巴传媒发布公告，公司拟续签广告媒体业务的合作协议。由于公司于2010年与海南白马传媒广告有限公司、科伦比亚户外传媒广告（北京）有限公司、北京七彩通达广告传媒有限责任公司签署的合作协议将于2016年底到期，公司拟继续与上述业务合作方合作，将上述广告媒体合作经营期限延长至2017年12月31日。
同时，公司拟引入上海智马传媒集团股份有限公司作为新的业务合作伙伴，合作经营快速公交（BRT）线路的广告媒体业务。
评论
延续合作，维持广告传媒业务稳定发展。公司自2010年起与白马、CBS和七彩开展合作，各合作方以劳务输入的方式进入到北巴传媒广告分公司下设的营销中心负责公交车身媒体的销售及相关工作。由于自此合作协议终止到公司从北京公交集团获得的10年车身广告使用权到期仅剩1年的时间，公司按原有条款续约1年保证了广告传媒业务在公司签订新的车身广告使用权合同之前得以稳定发展。
引入智马传媒，探索新型营销模式。公司此次同时引入了智马传媒作为新增的合作伙伴，在2017年度合作经营北京快速公交（BRT）线路的广告媒体业务，同时包含车身广告、候车厅灯箱及站牌广告。智马传媒自2011年起在一线城市开拓户外广告业务，拥有成熟的营销经验。公司在签订新的车身使用权合同之前引入智马传媒，体现了公司积极寻求广告业务模式创新的决心；合作伙伴的多元化也有利于公司对未来可能的广告业务招标做准备。
同时，BRT线路也将为明年的板块收入提供一定增量。
新能源车充电业务增长空间广阔。公交集团明年将开始大规模投运电动公交车，充电业务将在2017年开始放量并在2018年加速增长。到2020年，公司将新建超过2,000个充电桩，服务于公交集团约1.2万辆电动公交车。我们预计充电业务未来四年的复合增长率达74％，到2020年其净利润占比将达到34％，成为公司未来核心的利润来源。
我们维持2016/17/18年0.24/0.40/0.51元的每股盈利预测不变，维持“推荐”评级和15.85元的目标价，对应2017年40xP/E。
风险
广告传媒新合同导致毛利率大幅下降；电动公交车推广放缓；驾校生源持续减少。
[2016-12-27] 北巴传媒(600386):充电运营得天独厚,移动传媒资质优良
■西南证券
背景优势明显，充电桩运营收益稳定：公司与华商三优、协鑫瑞通共同出资设立“隆瑞三优新能源汽车服务公司”，发展新能源公交车充电桩的建设和运营，公司大股东北京公交集团拥有着北京地区公共交通运营的场地、车辆等资源优势，且北京市大力提升新能源大巴车占比，确保需求稳定提升；华商三优和协鑫瑞通能提供从产品制造、电站设计施工到充电桩运营、维护等一体化流程，强强联合使公司充电桩业务发展得天独厚，业绩增长无忧。
汽车服务及传媒协同发展：公司掌控稀缺户外传媒资源：北京庞大的客流群体使得公交车身成为拥有最大受众群体、最广受众层面的广告媒体，北京公交集团为公司提供了优异的媒体平台。公司广告传媒将原有的固定出租媒体的经营模式转变为引入户外媒体营销公司合作经营，实现了优势互补，并在各领域通过合作经营、自主经营或两者相结合的模式，使得广告收益稳步提升。汽车服务业链条完善：公司子公司公交驾校通过创新营销策略，策划特色营销活动，逐步扩大招生网络，业绩近年来连续保持稳步增长的发展势头；小型乘用车辆汽车服务业务已逐步趋于成熟，经营水平和品牌规模正逐步不断扩大；汽车售后服务及车辆报废回收拆解业务也完成布局。汽车服务产业链条完善，发展空间巨大。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.55元和0.67元，对应PE分别为35倍、25倍、21倍。我们认为公司是充电运营领域稀缺标的，北京公交集团背景为公司在车辆服务领域和移动传媒领域的业务开展提供保障，公司有望随着新能源汽车继续推广而获益，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：北京地区新能源大巴车推广力度不及预期的风险，充电桩建设速度过缓的风险。
[2016-12-16] 北巴传媒(600386):充电站运营打开公交传媒龙头业务发展新空间
■中金公司
投资亮点
首次覆盖北巴传媒公司（600386）给予推荐评级，目标价15.85元，对应2017年40xP/E。理由如下：
新能源车充电业务增长空间广阔。充电业务将在2017年开始放量并在2018年加速增长。到2020年，公司将新建超过2,000个充电桩，服务于公交集团约1.2万辆电动公交车。我们预计充电业务未来四年的复合增长率达74%，到2020年其净利润占比将达到34%，成为公司未来核心的利润来源。
垄断性公交车充电站最具投资价值。电动公交车的增长确定性高，行驶、充电规律性强，设备利用率高，具有更高的净利率和更短的回收期。我们测算，若考虑补贴，充电站净利率为25.6%、回收期为4.5年。公司将持续享有公交集团的垄断性基础设施资源，将为集团运营的电动公交车提供独家充电服务。集团的场站是开展充电站运营的天然优势，在节约土地成本的同时，为开展增值服务创造了场地条件。
充电站将与传统业务产生协同，催生新型商业模式。公司的广告传媒和汽车服务业务在平稳增长的同时亟需模式创新。
以充电站为核心的电动车生态圈将为公司传统业务的发展提供创新性增长环境，由此衍生的连锁维修、车辆租赁、电桩广告和O2O电商等商业模式均有望成为未来的业绩增长点，并为向智能充电物联网方向发展奠定基础。
我们与市场的最大不同？公司充电站业务与广告传媒、汽车服务业务具备非常强的协同效应，未来有望衍生出更多盈利模式，成为行业标杆，增长潜力大。
潜在催化剂：电动公交车加速推广；连锁维修业务取得突破进展。
盈利预测与估值
预计公司16~18年EPS分别为0.24元、0.40元、0.51元，CAGR为46.3%。综合公司四个业务板块，我们采用分部估值法，给予公司63.9亿元目标市值，公司股本4.032亿股，则目标价人民币15.85元，对应2017年40xP/E，较当前股价有21.42%上升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险
新能源客车补贴超预期下滑、牌照发放低于预期；车身广告毛利率超预期下滑；驾校生源持续减少。
[2016-05-09] 北巴传媒(600386):新能源公交替代,充电服务弹性大-公司点评报告
■兴业证券
新能源公交车替代率快速提升，北巴业绩弹性巨大：，北京市新能源公交替代率大幅提升，预计“十三五”期间总计替换1-1.5万辆汽柴油公交车。北巴作为北京公交集团新能源公交车充电服务平台，未来业绩弹性巨大。今年上半年，北京市已经完成约1300辆新能源公交车的替换，未来5年平均每年2000辆左右，充电站配套服务建设已经全面展开。公司今年计划完成19个充电站，155根450KW超大功率充电桩及51根37.5KW充电桩，所有公交车替代完成后预计总计需1700根超大功率充电桩。据了解，北京公交车平均运营里程4.2万公里/年，按照保守估计，公司未来充电服务收入将达约13-15亿元，归母净利润约1.2-1.5亿元，对目前1.4亿元净利润弹性巨大。
4S店业务稳定增长，专注高附加值后市场运营：北巴依托与沃尔沃公司的合作，去年以来，已在山西运城等地新开3家汽车4S店及展厅。同时，针对北京旧车置换、汽修服务需求增长，在北京主要开展高端服务，将新开两家奔驰4S店，主打汽修等高附加值服务，公司4S店业务稳中有升。
公交媒体重新定价，驾校业务维持稳定：公交称身广告合同将在16、17年到期，届时将重新定价。预计业绩将有所提升，驾校业务预计将维持稳定。
投资建议：新能源公交车加速替代，预计公司业绩将持续超预期，预计公司2016-18年摊薄前EPS为0.43、0.50、0.59元，对应PE为46、39、33倍，增持！风险提示：新能源公交推广不达预期的风险。
[2016-05-04] 北巴传媒(600386):业绩符合预期,构建"运营+充电桩"服务平台
■华金证券
事件：2016年5月4日，公司发布2016年一季报（修订版），报告期内实现营收7.3亿元，同比增17.42%，归母净利润0.25亿元，同比下降17.04%。
一季度业绩符合预期，营收稳步增长：公司主要业务为广告传媒和汽车服务，2016Q1实现营收同比增长17.42%，步伐稳健。传统业务逐步恢复，毛利率21.8%略有下降，总体来说业绩符合预期。而15年年报显示，公司15年实现营收30.11亿元，同比增0.34%，归母净利润1.46亿元，同比下降22.51%，一季度降幅逐渐收窄，现金流良好，另外公司购买银行理财产品5亿元，预期收益1,726.90万元。
设立合资公司“隆瑞三优”，发力充电桩运营平台：2016年1月27日公司发布公告称，为打造新能源充电设施服务网络平台，其全资子公司隆源工贸出资2000万元，拟不华商三优、协鑫瑞通合资成立隆瑞三优新能源汽车服务公司，主要经营北京地区公交场站新能源充电桩项目的建设和运营工作，公司占股40%，另外两家公司分别占股30%。合资公司的设立，有利于公司在汽车服务业务领域全面开拓新能源汽车充电服务市场，重点以公交场站为依托，积极布局北京地区充电设施服务网络，搭建新能源汽车后服务平台，从而形成公司新的收入和利润增长点。
背靠大树主导北京公交充电业务，参股“珠海银隆”拓宽产业链布局：北巴传媒的母公司北京公交集团，目前正将集团旗下的公交车和出租车进行大面积更换为新能源汽车，而充电桩目前是制约新能源汽车行驶半径的主要瓶颈，合资公司隆瑞三优依靠北京公交集团的平台不客户资源，将主导北京的公交车和出租车充电业务，预计集团旗下的公交车和出租车将全部由隆瑞三优来建设运营。公司于15年12月公告称，以2亿元受让珠海银隆新能源5%股权，涉足锂电池不整车制造领域，随着16年3月格力宣布收购珠海银隆100%股权，公司有望获得丰厚的投资回报。
投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.59、0.69、0.81元，对应PE分别为34.8、29.7、25.4倍，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价为28元。
风险提示：新能源汽车推广丌达预期，充电桩建设丌达预期，传统业务萎靡。
[2016-05-02] 北巴传媒(600386):传统业务有望恢复,静待新能源汽车领域的布局展开-公司点评报告
■招商证券
公司发布一季报：报告期内，实现收入7.3亿元，同比增长17.42%，归上净利润0.25亿元，同比下降17.04%。公司业绩符合市场预期。公司在新能源汽车充电运营上的业务已经开始落地，未来有望成长为公司一项新的主因业务。公司主营是汽车服务业务，未来有打造和形成更全更强的新能源汽车服务体系。维持审慎推荐评级。
收入增长趋势良好，毛利率变化导致净利润同比下降：报告期内，公司收入发展趋势良好，同比增长17.42%，达到7.3亿元，但是由于毛利率下降4.6%，达到21.8%。总体净利润率下降至3.4%，导致归属上市公司股东净利润下降至2508万元。
经营有望逐步恢复：经营有逐步恢复，报告期内，公司先行指标健康，现金流等指标良好；公司亏损的投资业务已经通过股权完成置换，预计总体经营有望逐步恢复。
公司新能源充电运营业务优势独特，有望成为一项新主营：公司合资设立隆瑞三优能源汽车服务公司，发力新能源公交车的充电桩项目的建设和运营。
由于公交客户需求稳定，消费行为较固定，其充电设施的利用率可能比较高，且公司大股东具有稀缺的充电设施建设所需土地资源。北京纯电动乘用车投运密度最高，其C端充电市场有望在国内最先盈利，而根据协议，隆瑞三优后续亦可对出租、C端用户发展。因此，预计充电运营未来有望成为公司一项主要业务和利润来源，并可能成为北京重要的充电运营服务平台。
充电业务有望与原有主业协同共赢，形成更强的新能源汽车服务体系:发展新能源充电业务，可服务大股东清洁能源战略；同时又有望与现有的租赁、新能源车买卖、维保、培训、租赁业务协同，形成更强的新能源汽车服务体系。
投资建议与评级：维持审慎推荐评级，维持目标价23-25元。
[2016-04-07] 北巴传媒(600386):具备资源、需求支撑的充电桩运营龙头-调研报告
■申万宏源
政策支持提速充电桩基础设施建设。国家层面剔除“十三五”阶段充电基础设施发展的总体目标以及分区域和分场所建设的目标与路线图，同时，也从财政补贴、奖励的角度鼓励各地方政府加快新能源汽车的发展和充电基础设备的建设。但目前与新能源汽车增速相比，充电桩的数量远远落后于行业的发展。影响充电桩建设的主要有三个原因：（1）充电桩建设涉及利益主体诸多，不易协商；（2）商业模式还不成熟：充电设施运营商受回收期长、投入成本高、盈利模式单一等因素影响，短期内无法盈利；（3）充电标准不统一：中国在电压、功率等电动车关键部位的技术参数方面并没有统一标准，充电桩规格与新能源汽车规格的不适配。
北巴传媒是具备资源和需求支撑的充电桩建设及运营龙头。通过合资公司的设立平衡场站提供方、电力基础设施提供方和技术维护方三方利益，并且拥有稳定的北京公交车客源和完全一致的充电标准：1）北巴传媒、协鑫瑞通和华商三优共同成立隆瑞三优新能源汽车服务有限公司，北巴传媒主要负责提供充电桩建设场地，协鑫瑞通则提供技术支持，华商三优背靠国网电力，协助电力设备改造；2）现阶段盈利主要来自于充电费和服务费，目前收费标准为电价0.8595元/度的标准收取电费、充电服务费为每千瓦时收费收取当日本市92号汽油每升最高零售价的15%，每度电可获收入约1.69元，预计与北京公共交通控股（集团）有限公司充电桩合同务在2016-2018将会分别带来2.13亿、5.33亿及8.00亿的收入。
原有业务维持稳定，盈利仍有增长空间。就广告业务而言，北巴传媒手握北京公交旗下公交广告资源，拥有高客流量。双层巴士的推广和"通州副行政中心"建设对公交线路的需求将提高了公司有效广告面积。与4A公司合同将于2016年到期，若未来合作模式不变，合同价值将增加。公司驾校业务集中于北京，得益于北京地区驾校培训较高的客单价和较高人均汽车保有量，营收状况仍然稳定。若对标东方时尚估值水平，存在估值修复空间。
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2016-18年EPS分别为0.56、0.61和0.70元/股，其中传统业务板块2016-18年EPS分别为0.50、0.46、0.47元/股（其中2016年0.50元/股中包含约0.08元/股处置明晖公司投资收益），新能源业务板块2016-18年EPS分别为0.06、0.15、0.24元/股。我们认为后续盈利预测存在进一步上调空间：1）传统业务板块媒介资源具备量价提升空间进一步提高盈利水平；2）未来基于传统媒体战略转型进行外部并购有望总体提升利润水平；3）新能源充电桩业务预测相对保守未来超预期空间较大。我们给予公司传统业务板块16年30倍PE，对应市值60亿，新能源充电桩业务板块2016-20年对北巴传媒利润贡献分别为0.23、0.61、0.95、1.27、1.59亿，我们给予40亿市值空间，对新能源业务2016-20年PE水平分别为175/66/42/32/25。我们认为公司6个月合理股价水平为24.8元/股，对应市值目标为100亿，尚有45%空间。
[2016-04-05] 北巴传媒(600386):具备主导权的北京充电桩运营稀缺标的-公司深度研究报告
■华创证券
1.北京市充电网络运营迎来高速发展期，蕴藏巨大市场空间
公交端，在政策的引导下，新能源公交正迎来高速发展期，预计到2020年底，北京市新能源公交存量有望达到1.3-1.5万辆，充电需求将逐年升高。
乘用车端，传统燃油车上牌困难、纯电动汽车购买难度增加引发抢购潮，电动车拥有者不断增多。然而大部分车主不具备私人建桩的能力，因此北京市存在着大量电动车车主在外快充的刚需，且这一刚需未来将不断扩大。北京市公共充电桩供不应求，蕴含着巨大的市场空间。
2.强强联合成立隆瑞三优，有望成为北京充电桩运营市场的领军者
北巴传媒下属全资子公司北京隆源工贸有限责任公司与北京华商三优新能源科技有限公司、协鑫瑞通智能充电科技有限公司将共同投资设立隆瑞三优新能源汽车服务有限公司，经营北京地区公交场站新能源充电桩项目的建设和运营工作。以北巴传媒母公司北京公交集团的平台客户资源为依托，结合华商三优在充电桩运营市场的竞争优势，强强联合，隆瑞三优未来有望成为北京市充电桩运营市场的领军者。
3.投资建议
预计2016-2018年EPS为0.52、0.64、0.78元，对应PE为34/27/23倍，首次覆盖，给予推荐评级。
4.风险提示
北京市新能源公交客车推广不及预期、充电场站建设配套不及预期
[2016-04-01] 北巴传媒(600386):优质的充电运营平台,有望形成新能源车服务体系-公司深度报告
■招商证券
合资设立新能源汽车服务公司，主营充电桩建设与运营。公司与华商三优（国家电网孙公司）、协鑫瑞通以现金出资方式设立隆瑞三优能源汽车服务公司，主营为北京地区新能源公交车的充电桩项目的建设和运营。公司的全资子公司北京隆源工贸出资2000万元占比40%，为隆瑞三优新的控股股东。
国家对公交的补贴政策大调整，公司大股东的电动车比例将快速提高。2015年财政部等对公交等的运营补贴政策进行了大调整，大力发展新能源车将公交企业的必然选择。公司大股东北京公交集团是北京地面公共交通经营主体，拥有公交、出租等运营车辆超3万辆，预计其电动车比例将出现快速提升。
公司充电设施利用率有保证，竞争优势突出：隆瑞三优当前服务对象主要为公交车，由于客户需求稳定，消费行为较固定，其充电设施的利用率可能比较高，且北京公交集团具有稀缺的充电设施建设所需土地资源。北京纯电动乘用车投运密度最高，其C端充电市场有望在国内最先盈利，而根据协议，隆瑞三优后续亦可对出租、C端用户发展。因此，预计充电运营未来有望成为公司一项主要业务和利润来源，并可能成为北京重要的充电运营服务平台。
充电业务有望与原有主业协同共赢，形成更强的新能源汽车服务体系:发展新能源充电业务，可服务大股东清洁能源战略；同时又有望与现有的租赁、新能源车买卖、维保、培训、租赁业务协同，形成更强的新能源汽车服务体系。
风险提示：与大股东现有运营体系、国家电网现有运营体系产生同业竞争。
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