600383金地集团股票走势分析
≈≈金地集团600383≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 金地集团(600383):销售额逆势增长,盈利能力持续修复-年度点评
■银河证券
事件:公司公布2021年业绩快报。2021年全年,公司预计实现营业收入992.32亿元(未经审计,下同),同比增长18.16％;实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％;实现基本每股收益2.10元/股,同比下降8.70％。
灵活把握供货节奏,销售额逆势增长。2021年全年公司实现签约金额2867.1亿元,同比增长18.15％,实现签约面积1377万平方米,同比增长15.25％,全年销售均价为20821.35元/平方米,同比增长2.51％,销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第11位,较上一年度上升2名。自2021年下半年,居民购房意愿下降,市场遇冷,公司灵活把握供货节奏,同时受益于良好的品牌力,金地集团成为为数不多完成年初销售目标的房企之一。
市场下行导致增收不增利,四季度营业利润率已回升。2021年全年,公司预计实现营业收入992.32亿元,同比增长18.16％;实现营业利润160.60亿元,同比下降21.07％;实现营业利润率16.18％,同比下降8.04pct,公司全年业绩略低于市场预期。本年度增收不增利主要归因于政策偏紧,市场下行,各房企均存在存货减值的压力,整体项目结转规模下降,同时公司部分高地价低毛利的项目集中交付,使得结算毛利率不及预期。2021年Q4单季度,实现营业收入453.48亿元,同比增长4.15％;实现营业利润95.43亿元,同比增长11.37％;营业利润率21.04％,较去年Q4增长1.36pct。整体来看,全年营业利润率呈V型,自第二季度触底后逐步回升。
拿地趋于谨慎,重视土地质量。在"两集中"供地的背景下,2021年土地市场由热转冷,公司随市场状况适当调整拿地节奏,上半年利用多元化投资方式获取土地81宗,下半年以来土地投资放缓,共获取土地22宗。整体来看本年度金地集团拿地趋于谨慎,全年新增土储建筑面积1521万平方米,同比下降8.21％;总地价1151亿元,同比下滑14.74％;拿地均价7567.39元/平方米,同比下降7.12％。深耕广拓战略的指引下,共布局全国86个城市,其中公司对一二线核心城市进行深耕,对优质三四线城市进行适当下沉,拿地质量明显提升,为后续扩张提供保障。
财务稳健融资优势凸显,积极补充资金谋求长期发展。公司抓住融资窗口期,积极补充资金,在21年11月、12月及22年2月相继发行三期中期票据,发行规模分别为15亿、15亿、17亿,发行利率分别为4.17％、4.04％、3.58％,融资成本逐步下降。公司财务状况稳健,截止到2021年第三季度末,金地集团稳居绿档企业,良好的融资优势使其能在政策放松期积极补充资金,在调控周期中抓住机会谋求长期发展。投资建议:公司销售逆势增长,盈利能力逐步修复,融资优势突出,财务状况稳健稳居绿档,业务多面开花,物管板块带来新增长点。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为2.10元/股、2.26元/股、2.49元/股,以2月23日的收盘价12.98元计算,对应的市盈率分别为6.2倍、5.7、5.2倍。我们看好公司长期的表现,维持"推荐"评级。
风险提示:销售去化不及预期、融资环境波动。
[2022-02-17] 金地集团(600383):销售稳健、毛利率反弹,竞争格局改善或将对公司估值修复形成内外双向支撑-年度点评
■招商证券
(1)疫情下21年业绩放缓至小幅负增长,略低于市场预期,毛利率或筑底有望对后续业绩回升提供支撑。快报公告显示公司21年营收/营业利润/归母净利分别为992亿/161亿/95亿,同比分别+18.2％/-21.1％/-9.0％,业绩略低于市场预期。快报披露公司2021年营业收入同比有所增长,毛利率较上半年有所恢复,但受市场下行及年内疫情影响,公司2021年的项目结算规模和结算毛利率不及预期,使得归属于上市公司股东的净利润同比下降9.0％。展望未来,认为公司毛利率或已触底,竞争格局或更利好优质绿档房企,这些将对公司形成内外双向支撑。
(2)销售增长稳健,排名有所上升,为后续扩张提供保障。公司21年全口径销售面积/金额分别为1377万方/2867亿元,同比分别+15.3％/+18.2％,超额完成全年2800亿销售目标,对应销售均价约2.08万元/平方米,较20年+2.5％。据克而瑞数据显示,公司21年全口径销售额位列行业第十一,较20年前进两名。
(3)拿地力度略有下降但仍显积极,强调拿地质量,利润率有所保障。公司前三季度累计新增全口径计容建面/总地价分别为1492万平/1135亿元,对应楼面均价0.76万元/平,从投资力度(拿地额/销售额)来看,1-9月累计约为49％(根据第三批次土拍情况推断,公司全年拿地强度或较前三季度有所下滑),纵向比较较往年略有放缓但横向比较仍相对积极。公司17年以来持续积极扩张(拿地额/销售额>50％),今年两集中供地背景下,上半年土拍市场局部过热,公司适当收敛公开市场拿地力度,同时加强非公开市场拿地力度,侧重拿地质量。综合来看,前三季度地价房价比(楼面均价/销售均价)约为35％,为近三年低位,延续19年以来拿地性价比较高特点,利润率有所保障。且三道红线继续保持绿档水平,为后续扩张提供保障。
投资建议:疫情下21年业绩放缓至个位数负增长,略低于市场预期,毛利率或筑底有望对后续业绩回升提供支撑;销售增长稳健,排名有所上升,看好后续竞争格局改善下的市占率提升;拿地力度略有下降但仍显积极,强调拿地质量,利润率有所保障;自21年中报以来,表内回款增速持续高于全口径销售额增速(5年来首次);财务方面来看,公司财务稳健、融资优势显著且相对估值优势突出,三道红线继续维持绿档水平,亦具备高质量周转基因,是内生造血能力与增长兼具的龙头。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价18.4元/股(对应2022PE=8X)。
风险提示:销售增长低于预期、结算规模低于预期、毛利率改善不及预期等。
[2022-02-17] 金地集团(600383):行业下行影响业绩,销售保持高增长-年度点评
■华泰证券
行业下行影响业绩,销售保持高增长
2月15日晚公司发布21年业绩快报,全年实现营业收入992.32亿元,同比+18.16％;归母净利94.63亿元,同比-8.99％;EPS2.10元,业绩低于我们预期。因结算量价不达预期,我们预计公司2021-2023年EPS为2.10、2.25和2.40元(前值2.47、2.73、3.08元),可比公司2022年Wind一致预期PE为5.75倍,高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值,股东减持对公司估值压制大幅消解,董事长增持彰显管理层信心,给予公司22年7.48倍PE;目标价16.83元(前值16.35元);维持"买入"评级。
结算量价不及预期叠加减值影响业绩,Q4利润率显著修复
公司21年业绩略低于我们预期,主要原因有二:1.因行业下行及疫情影响,公司结算量及结算毛利率不及预期;2.谨慎原则下公司计提减值准备。全年营业利润率及归母净利率分别为16.2％和9.5％,同比分别-8、-3pct。但全年毛利率依然在中报基础上有回升,主要来自于第四季度的结算量价有改善。Q4营收、归母净利增速同比分别+4％和+14％,营业利润率为21％,较20年降幅由前三季度的12pct收窄至3pct。
完成全年2800亿销售目标,销售额增速位列TOP20房企第二位
2021年公司实现签约面积1377万方,实现签约金额2867.1亿元,同比分别+15％和+18％,超额完成全年2800亿目标,销售额增速位列TOP20房企第二位。全年拿地额1151亿元,新增建面1521万方,同比分别-15％、-8％,但金额口径下拿地强度达40％,10-11月公司没有拿地,但12月再度拓展主流城市,以11.7亿元获北京门头沟地块。公司稳健的财务表现、充沛的土储以及积极的周转战略助力公司进一步成长。
财务健康稳健,充分享受融资针对性放宽政策红利
截至2021年9月30日,公司净负债率、扣除预收账款资产负债率以及货币资金对短期负债覆盖率分别为69.6％、69.4％和144.4％,保持"绿档"。有息负债规模较20年末提升10.9％,我们预计仍有增长空间。四季度以来地产融资政策对于优质房企针对性放宽,公司作为常年维持"绿档"的头部房企,充分享受政策红利。21年10月公司47亿中票获批,11-12月成功发行30亿,利率低至4.04％-4.17％。随着融资放宽政策持续发酵,我们认为公司融资边界将进一步拓宽,行业融资集中度提升过程中也将打开公司未来成长空间。
风险提示:行业销售下滑风险;股东减持风险。
[2022-02-17] 金地集团(600383):Q4单季营业利润率重回20％+,后续经营稳健可期-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年业绩快报2021年全年公司预计实现营业收入992.3亿元(未经审计,下同),同比上升18.2％;实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％。
点评:2021年销售额逆势增长,Q4单季营业利润率重回20％+,土地投资趋于谨慎。
1)2021年全年公司实现销售额逆势增长,为后续业绩释放提供支撑。2021年1-12月公司累计实现签约面积1377.0万平方米,同比上升15.25％;累计实现签约金额2867.1亿元,同比上升18.15％。受益于良好品牌力及产品力,公司为2021年少数实现年度销售目标的房地产开发企业之一。2022年开年受疫情反复和市场环境影响,居民购房意愿仍较弱,1月行业整体商品住宅成交低迷。2022年1月公司实现签约面积55.9万平方米,同比下降44.87％;实现签约金额149.6亿元,同比下降38.36％。考虑到2022年一季度降息和预售资金监管纠偏如约而至,居民改善型住房按揭贷款的信贷投放有望得到进一步支持,同时居民购房偏好也将逐渐修复,预期公司后续去化可期。
2)2021年Q4单季公司营业利润率重回20％+,后续经营稳健可期。2021年全年公司预计实现营业收入992.3亿元,同比上升18.2％;实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％;实现归母核心净利润88.3亿元,同比下降9.7％;录得EPS2.1元,同比下降8.7％。2021年Q4单季公司实现营业收入453.5亿元,同比提升4.2％;实现营业利润95.4亿元,同比提升11.3％;公司营业利润率自2021Q2的低点8.8％触底反弹,Q3录得15.7％,Q4提升至21.0％。
3)土地投资趋于谨慎,拿地成本降低。2021年公司土地投资放缓,全年公司新增土储建筑面积约1521万平方米,同比下降8.2％;新增土储总价1151亿元,同比下滑14.7％;拿地均价7567元/平方米,同比下降7.1％;对应拿地强度(面积口径)约110.5％,较2020年同期下滑28.2pcts。
盈利预测、估值与评级:受行业盈利空间持续下行影响,我们下调2021-2023年公司预测EPS分别为2.10、2.29、2.51元(下调幅度分别为17.5％、19.0％、20.7％);当前股价对应2021-2023年PE估值为6.1、5.6、5.1倍。当前公司股价受市场环境影响出现小幅波动,但整体来看仍具备长期竞争力,公司财务稳健,信用优势明显,连续多年稳定分红,营业利润率持续修复,看好公司未来发展潜力,维持"买入"评级。
风险提示:房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期;销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期;项目施工和结算进度或不及预期。
[2022-02-17] 金地集团(600383):毛利率下滑略超预期,中长期业绩仍具弹性-年度点评
■东方证券
公司公告2021年业绩预告,全年实现营业收入992.3亿元,同比增长18.2％,实现归属于母公司的净利润94.6亿元,同比下降9.0％。
营收结转稳定,盈利能力下滑略超预期。公司2021年项目结转稳定,营收同比增长18.2％,业绩同比负增长9.0％,归母净利率下滑2.8pct至9.5％。我们认为主要系结转毛利率大幅下滑所致,可以看到公司营业利润率下滑8.0pct至16.2％。此外受2021年下半年市场下行影响,地产公司普遍存在存货减值的压力,或是公司业绩承压的另一原因。随着政策的逐渐明朗,我们预计2022年Q2市场或重新恢复,我们预计公司2022年业绩存在一定弹性。
2021年销售仍维持两位数增速,可结转库存充裕。2021年全年公司累计销售金额为2,867.1亿元,同比增长18.2％。月累计销售面积1,377.0万平方米,同比增长15.3％。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11位,较去年提升2位。得益于良好的城市布局和产品力,公司2021年实现销售均价20821元/平,同比提升2.5％,毛利率继续下降的概率不大,可结转库存充裕,有利地保障了未来利润的兑现。
投资趋于谨慎,开年投资力度或有所增强。公司2021年上半年投资较为积极,累计拿地51宗,下半年随着新房销售的承压,投资趋于谨慎,共获取12宗地。2021年累计新增土储785.4万平方米,同比下降35.1％,累计拿地金额为616.7亿元,同比下滑35.3％,投资强度为21.5％,同比下滑17.8个百分点,公司10月11月未增加新的土储,12月恢复拿地,表明公司已经基本适应调控的节奏,尽管在公开市场上拿地放缓,但行业处在下行期,在收并购市场上或仍有机会。
维持买入评级,调整目标价至17.28元(原目标价17.08元)。根据业绩预告,我们调整公司2021-2023年EPS预测为2.10/2.70/3.07元(原预测为2.44/2.71/3.09元),主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司2022年估值为6.4X,我们给予公司2022年6.4X估值,对应目标价17.28元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。
逆周期调控不及预期。
股东减持的不确定性。
[2022-02-16] 金地集团(600383):业绩表现优于行业,利润率率先见底回升-公告点评
■广发证券
业绩表现略低于预期,但远好于行业整体水平。根据金地集团21年业绩快报,21年营收992亿元,同比增长18.16％,下半年以来公司增速逐季回落,收入增速低于竣工计划增速(25％)。营业利润160.6亿元,同比下降21.07％,归母净利润94.63亿,同比下降8.99％。21年行业面临疫情反复、信用收缩、民企违约等风险时间,对强信用企业的正常经营也造成了影响。金地虽然没有完成全年的收入和预期业绩增长表现,已经远好于行业整体,体现出公司极强的运营稳定性。
四季度利润率企稳。收入质量方面,公司21年营业利润率为16.2％,较20年下降8pct。归母净利率为9.5％,较20年下降3pct,也是16年以来的最低水平,基本与14、15年上一轮底部水平持平。单季度来看,单独4季度归母净利率为13.6％,高于20年4季度且高于21年1-3季度水平。企稳趋势也表明企业具备穿越周期的能力。
销投融表现领先行业。金地21年完成销售金额2867.1亿元,同比增长18％(领先TOP10房企21.7个百分点),完成年初销售目标2800亿的102％,预计2022年公司销售规模有能力维持稳定,总货值有能力实现个位数增长。拿地层面,21年全年公司2021年拿地金额1151亿元,金额口径的拿地力度40％(领先53家企业15个百分点)。
盈利预测与投资建议。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资等方面的表现,将成为公司持续稳定增长的基础,在22年势必将会获得更好的资源和机遇。预计21-23年归母净利润95亿元、103亿元、109亿元,同比分别下降9％、上涨9％、上涨5％,对应22年5.6xPE、23年5.3xPE。以22年归母净利润对应7xPE估值给予合理价值,对应16.03元/股,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司销售,竣工结算进度不及预期
[2022-02-16] 金地集团(600383):短期盈利波动不改长期受益逻辑-年度点评
■中金公司
公司近况
金地集团发布2021年业绩快报,预计2021年归母净利润同比下降9％。
评论
结算收入及利润率不及此前预期,但业绩表现仍优于行业平均水平。受市场下行及年内疫情影响,公司2021年项目结算规模不及预期,营业收入同比增长18％至992亿元(此前预测同比增长25％);同时结算利润率下行幅度略超出此前预期,2021年营业利润率同比下降8个百分点至16％,共同导致归母净利润录得负增长。尽管公司预告业绩低于我们此前预期(同比增长5％),但仍优于行业平均水平,我们预计覆盖重点房企的2021年盈利同比下降26％(详见此前发布报告《A股房企业绩预览:盈利承压,利润率下探》)。
1月销售排名提升。公司1月实现签约金额150亿元,同比下降38％,跌幅位于行业中位水平;实现销售面积56万平,同比下降45％,销售均价26762元/平,同比增长12％。公司1月销售排名位列全国第8,较2021全年上升3名。往前看,我们认为公司质优量足的土储将对销售增长提供有力支撑,伴随后续市场景气度的恢复,销售增长有望提速,排名重回前十可期。
拿地态度仍维持谨慎。公司开年拿地仍保持谨慎态度,1月暂未新增土储。
我们估算2021年公司拿地总金额1151亿元(三季报与月度公告加总),对应拿地强度40％。我们认为在安全稳健财务盘面和投产销一体的管控模式的支持下,公司后续将灵活把握城市景气周期获取优质资源,持续于核心城市获取高质量的土储资源。
财务端优势将支撑公司在行业出清背景下实现规模扩张。公司1月新发行一笔7.9亿元的ABS,票面利率4.24％,保持融资渠道的畅通和发行成本优势。
受益于稳健经营和严格财务纪律,公司是去年四季度信用债发行破冰以来,首批成功发行中票的房企,财务安全性与龙头国企比肩。我们预计公司2021末三条红线指标将继续稳居"绿档",财务端优势将延续,支撑公司规模扩张。
估值与建议
尽管公司2021年业绩增速承压,但我们认为作为土储、操盘、品牌、财务等方面均好型的房企,公司将持续受益于行业竞争格局的优化和价值重估。因此我们下调2021/2022/2023年盈利预测13％/18％/22％至95/102/107亿元(考虑到结算规模和利润率低于此前预期),同时维持跑赢行业评级和目标价15.44元不变。当前股价交易于2022/2023年5.5/5.3倍市盈率,目标价对应6.8倍2022年市盈率和24％的上行空间。
风险
主要布局城市调控政策超预期转紧;结算进度和利润率不及预期
[2022-02-16] 金地集团(600383):行业排名持续提升,业绩稳健融资通畅-2021年业绩快报点评
■中信证券
多因素带动2021年业绩下降9.0％。公司发布业绩快报,2021年公司实现营收992.3亿元,同比增长18.2％,实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％。受市场下行及局部疫情影响,公司结算规模及毛利率不及预期。我们相信公司和同业一样,也会从财务审慎角度出发,对存货计提减值,这也影响到业绩表现。
2021年销售实现逆势上涨,行业排名提升。2021年公司实现销售面积1,377万平米,同比上升15.3％,实现销售金额2,867.1亿元,同比上升18.2％。得益于过硬产品力、良好口碑、及优质城市布局,公司是少数销售增长的开发企业。2021年公司排名从第13提升到第11。2022年1月公司销售面积55.9万平米,同比下降44.9％,销售金额149.6亿元,同比下降38.4％。
融资通畅,投资开始谨慎。公司财务稳健,融资成本低,融资渠道通畅,分别在2021年8月、11月、12月完成债券发行。2021年公司新增土地储备1,521万平米,为同期销售面积的110.5％,但是从四季度开始只在北京、成都等城市获取个别项目,投资开始谨慎。公司新增土储中近70％位于华南、华东和东南区域,去化可期。
金地智慧服务是少数尚未上市的头部物管企业。金地智慧服务是中国头部的物管企业,截止2021年7月,业务覆盖中国260余座城市,服务近100家政府机构、开发商、知名大型企业总部、物业企业,管理项目包括中高端住宅、产业园、学校、商写、政府机关等多种业态。线下合约管理面积近3.3亿平米,用SaaS来进行线上服务的面积有3亿平米。我们相信物管行业仍然处在发展的黄金时期,金地智慧服务作为头部企业,价值值得重视。
风险因素:公司单城市深耕能力不足的风险;房地产市场超预期下行的风险。
投资建议:我们认为,受市场下行及局部疫情影响,2021年业绩有所下滑,但公司销售在2021年实现了增长,行业排名有所提升。公司信用良好,融资能力通畅。我们看好公司的发展,我们调整公司2021/2022/2023年EPS预测2.10/2.03/1.96元(原预测为2.31/2.33/2.34元)。考虑到政策和竞争环境的改善,我们给予公司2022年8倍PE的目标市值,即16.20元/股的目标价格,维持公司"买入"的投资评级。
[2022-02-16] 金地集团(600383):盈利质量有所下降,销售拿地表现强于大市-2021年业绩快报点评
■中信建投
事件
金地集团公告,2021年度实现营业总收入992.32亿元,同比增长18.16％,实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％。
简评
盈利质量下降导致增收不增利。2021年公司实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2％,实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％,据此计算2021年归母净利润率为9.5％,较上年下降了2.9个百分点,表明了公司盈利质量的下降。2021年上半年房地产业务的结算毛利率大幅下行25.3个百分点至14.3％,虽然预计全年毛利率水平有所恢复,但较上年同期仍有较大降幅。
销售表现优异,拿地强度维持较高水平保障2022年推货。公司2021年全年累计实现签约面积1377万平方米,同比增长15.3％;
累计实现签约金额2867.1亿元,同比增长18.2％。2021年公司全口径拿地金额约1290.1亿元,拿地强度为45.0％,较去年的55.6％有所下降,但仍然维持较高水平。我们认为这将为公司提供充足的货值储备,有效保障2022年的推盘及销售。
财务表现稳健,融资优势凸显。截至2021年三季度末,公司净负债率、剔预负债率以及现金短债覆盖率分别为69.6％、69.4％和1.44,继续保持"绿档"。四季度公司成为首批行业风险暴露后实现再融资的民营房企,陆续成功发行了30亿中票,利率低至4％左右,高信用下的融资优势持续凸显。
调整盈利预测及目标价,维持买入评级。我们调整公司2021-2023年的EPS为2.10/2.38/2.71元(原为2.52/2.77/3.04元),根据可比公司2022年7X的PE估值水平,给予16.66元的目标价。
风险提示:公司推盘力度不及预期;行业调控宽松不及预期。
[2022-02-16] 金地集团(600383):业绩有所下滑,销售保持增长,融资优势明显-2021年业绩快报点评
■兴业证券
事件
2月15日,公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现营收992.32亿元,同比增长18.16％,实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％。
点评:
业绩有所下滑,主因结转规模和结转利润率不及预期。2021年公司实现营收992.32亿元,同比增长18.16％,实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％。业绩增速不及预期主要由于:1)结转规模不及预期:疫情影响部分项目结转交付;2)结算毛利率不及预期:虽然下半年毛利率较上半年有所恢复,但市场下行及年内疫情一定程度影响利润率。2021年公司归母净利率9.54％,同比下降2.84个百分点,加权平均净资产收益率15.77％,同比下降2.78个百分点。2021年全年销售较快增长,表现优于行业整体。2021年公司实现销售金额2867.1亿元,同比上升18.15％,销售面积1377.0万方,同比上升15.25％。尽管受市场降温影响,但得益于公司灵活的供货安排,2021年销售表现依然较靓丽,且公司销售表现相对行业整体有优势,2021年全国商品房销售金额同比上升4.8％,全国销售面积同比上升1.9％。
拿地较稳健,较好把握拿地利润率。2021年新增拿地建面1521万方,拿地金额1151亿元,估算拿地力度40％;过往拿地86力度较高,2017-2020年公司拿地力度均大于50％。2021年按拿地金额计算,三四线城市占比35％,同比上升6个百分点,拿地主要城市为北京(16.81％),上海(11.32％),广州(11.15％),金华(9.15％),温州(8.86％),拿地把握指标原则,利润率有一定保障。
融资优势明显,财务结构稳健,将受益于地产行业格局改善。1)融资渠道畅通,成本较低。2022年1月,公司成功发行7.89亿ABS,票面利率4.24％,2021年共计发行债券172亿元,平均融资成本为3.87％。2)三道红线达标。截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比1.5,将受益于行业供给侧改革。
投资建议:金地集团拿地把握指标原则,利润率有一定保障。公司融资优势明显,受益供给侧改革。物业内在价值丰厚。根据公司业绩快报,我们调整公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.10元和2.21元,按照2月15日收盘价计算,对应PE分别为6.0倍和5.7倍。
风险提示:房地产调控超预期,大幅度收紧按揭等居民杠杆。
[2022-02-16] 金地集团(600383):利润率稳健改善,看估值修复-2021年年度业绩快报点评
■国泰君安
维持增持评级,维持目标价16.65元。公司业绩略低于预期,主要在于结转规模偏低,但四季度结转利润率继续改善,下调2021-2023年EPS为2.10/2.34/2.52元(原为2.37/2.66/3.13元),增速为-9％/11％/8％,考虑到2021年销售量价表现优异,维持目标价16.65元,现价对应2022年PE为4.7倍。
虽结转营收略低于预期,但四季度利润率继续改善。1)拆分营业利润率看,2021年前三季度为11.8％,而Q4单季为16.2％,仍在改善中;2)营收比我们预计值略低6％,主要因公司竣工主要集中在四季度,由于行业波动及疫情影响了竣工节奏,该部分将体现在2022年。因此,我们认为公司仍在逐步走出利润率低点,后续业绩仍将改善。
公司为2021年少数完成年初销售目标的房企,拿地亦稳步扩张。2021年完成销售额2867亿,同比增长18％,在TOP20中第2,完成年初销售目标的102％,好于同行。同时销售均价超过2万元/平,反映了良好的产品力及区位布局。公司全年投资强度40％,维持在合理偏扩展区间,高于可比公司,保障未来业绩的释放。
融资渠道畅通,将平稳度过行业艰难期。公司负债率稳健,在行业融资大幅收缩时期,2021年12月发行中票15亿、2022年1月发行ABS7.9亿,且利率均只略高于4％,显示了公司良好的融资能力。我们预计公司将在行业出清中逆势胜出,是远期价值修复的良好标的。
风险提示:市场超预期下行,行业出现系统性风险。
[2022-02-16] 金地集团(600383):毛利率压力充分释放,今年稳健增长概率较高-点评报告
■长江证券
事件描述
2月15日,公司发布业绩快报,2021年实现营收992.3亿元(+18.2％),归母净利润94.6亿元(-9.0％),扣非后归母净利88.3亿元(-9.7％),ROE(加权平均)为15.8％(-2.8pct)。事件评论?虽业绩不及预期,但毛利率下降压力最大的年份已过,今年业绩正增长的概率较高。预计公司2021年竣工基本完成目标,但收入增速低于预期,主因Q4疫情等因素导致部分交付延迟;虽然下半年结算毛利率较上半年有一定边际改善,但Q4景气下行导致当季结算毛利率不及预期,且计提部分资产减值,最终拖累全年归母净利润负增长并低于预期(原来预计正增长)。我们再次强调,对于地产股而言,历史业绩不必过于纠结,况且与同行相比,公司个位数负增长的业绩并不能算差,尤其是在毛利率下降压力最大和交付部分延迟的背景下,业绩相对平稳过渡已实属不易;更关键的是未来预期,预计公司毛利率已基本触底,此前销售进取引致的竣工向上周期,以及2021年部分资源延迟交付,共同确保今年结算收入有望双位数增长,所以今年业绩实现正增长的概率较高。
2021年小幅超额完成销售目标,下半年拿地审慎但全年补货仍较充裕,土储厚度和能级明显领先同行。公司2021年实现销售额2867亿元(+18.1％),销售面积1377万方(+15.2％),销售均价2.08万元/平(+2.5％),小幅超额完成2800亿元的销售目标,且增速居于行业前列。公司2021年实现拿地金额1152亿元(-14.7％),拿地建面1492万方(-8.2％),拿地面积/销售面积=110.5％(-28.2pct),拿地金额/销售金额=40.2％(-15.5％),下半年销售转弱,公司投资顺势趋于审慎,但全年拿地强度仍超110％,补货仍较充裕。2021H末公司未结算土储6729万方(权益比52％),土储厚度和能级也明显领先同行,后续推盘量相对有保障,销售展望也有望相对领先,且市场复苏后弹性更为可期。
高信用绿档房企的典型代表,动荡市场中的相对竞争力进一步强化。公司2021Q3末有息负债1205.8亿(同比+14.2％),与前三季度相对积极的投资导向相匹配;净负债率65.6％(同比-1.4pct),环比有一定下降,杠杆率并不高;现金短债比(未剔除受限资金)1.44X(+0.35X);有息负债中长债占比68.5％(+12.5pct),债务结构整体依旧稳健。综合而言,公司是高信用绿档房企的典型代表,且效率也相对领先,竞争优势在当前动荡市场中得以进一步强化,预计可充分受益于格局优化的大趋势,有能力穿越周期持续成长。?
投资建议:毛利率压力充分释放,今年业绩正增长相对有保障,可充分受益于行业格局优化。公司毛利率下行压力最大的年份已经过去,业绩相对平稳过渡实属不易,且毛利率见底和结算收入有保障,低基数背景下今年稳健增长可期。公司作为老牌优质房企,财务稳健,土储充裕,相对进取的补库存力度可充分保障后续规模增长潜力,更重要的是,公司信用和广义费用率等优势奠定较为领先的竞争力,属于行业格局优化的胜出者,可获取长期阿尔法收益,为穿越周期持续成长的典型少数派。预计2021-2023归母净利95/102/113亿,增速-9.0％/8.0％/10.1％,对应PE分别为6.0/5.5/5.0X,维持"买入"评级。
风险提示
1、结算进度和毛利率低于预期;2、股东变动或股东减持超于预期
[2022-02-16] 金地集团(600383):盈利承压但边际修复,销售逆势增长奠基未来-2021年度业绩快报点评
■国信证券
盈利承压但边际修复
公司发布业绩快报,2021年实现营业收入992.3亿元,同比增长18.16％;实现归母净利润94.6亿元,同比减少8.99％。尽管公司营业收入同比有所增长,但受下半年行业基本面下行及年内疫情影响,公司的项目结算规模不及预期,未能顺利对冲结算毛利率下行对利润的负面影响,所以归母净利润呈负增长。公司利润率持续边际修复。2021年第四季度的单季度归母净利率为13.6％,较第三季度继续提升6个百分点。随着低毛利项目的结算出清,公司利润率水平将持续恢复,未来可期。
销售逆势增长,丰富待结转资源
2021年,公司累计实现签约面积1377万㎡,同比增长15％;累计实现签约金额2867亿元,同比增长18％,而百强房企累计销售金额同比-3％,公司销售表现在行业中处于领先水平,全口径销售额排名上升2个名次至第11名。虽然受行业销售景气度持续低迷的影响,公司2022年1月签约金额同比下降38％,但仍好于百强房企整体表现,全口径销售额排名继续上升3个名次至第8名。
公司坚持利润与规模平衡发展,维持"买入"评级
不管是基于短期的政策博弈,还是基于长期的模式改善和竞争生态改善,我们坚定看好地产股表现,稳健型房企将保持优势。我们认为,公司作为坚持利润与规模平衡发展的稳健型龙头房企,将平稳穿越周期。结合公司结算情况考虑,我们预计公司2021、2022、2023年EPS为2.10、2.26、2.41元,对应PE为6.0X、5.5X、5.2X,维持"买入"评级。
风险提示
公司销售增速持续下滑,结算进度不及预期,结算项目利润率不及预期。
[2022-02-16] 金地集团(600383):结算低于预期,销售逆势提升-2021年业绩快报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年业绩快报公告,公司2021年实现营业总收入992.32亿元,同比上升18.16％;归属于上市公司股东的净利润94.63亿元,同比下降8.99％。基本每股收益2.1元/股,同比下降8.7％。
全年收入双位数增长,归母净利润略有下滑公司2021年实现营收992.32亿元,同比增长18.16％;营业利润实现160.6亿元,同比下降21.07％;归母净利润实现94.63亿元,同比下降8.99％。营业利润下降较多的主要原因在于,受行业下行和年内疫情影响,公司2021年的项目结算规模和结算毛利率不及预期。因此在营收同比增长的情况下,利润同比下降。
全年销售额逆势快速增长,销售均价略有提升根据2021年12月销售公告,公司全年实现销售面积1377.0万方,同比2020年全年销售面积1377万方上升15.25％;公司全年实现销售金额2867.1亿元,同比2020年全年销售金额2426.2亿元上升18.15％;对应的全年销售均价20821.35元/平米,较2020年全年销售均价20306.33元/平米增长2.54％。根据克而瑞的销售榜单,按照权益金额排名,公司2021年排第12名,较2020年的第15名提升了3个名次。尽管行业在2021年下半年开始转冷,但公司根据市场情况灵活调整供货安排和投资节奏,同时坚守稳健的财务政策,公司因此实现销售额逆势增长。
年内重要股东减持近15％股份,后续减持股份或有限2021年9月16日至12月24日期间,大家人寿保险共减持金地集团股份9次,截至2021年12月24日,大家人寿保险股份有限公司共减持金地集团6.77亿股。目前,大家人寿保险持有金地集团5.43％股份,较2021年9月16日首次减持后持股比例19.43％下降14pct。我们认为,随着持股比例降低,大家人寿保险继续减持股份有限,后续对交易的影响逐渐降低。
投资建议:公司2021年收入双位数增长,但由于行业下行和年内疫情导致公司结算毛利率不及预期,利润同比略有下降。去年全年销售实现逆势快速增长,销售均价略有提升。2022年首月销售大幅下降,但均价提升明显。基于此,我们根据2021年业绩快报预计公司2021-2022年归母净利润由112.17、123.23亿元下调至94.63、99.4亿元,对应EPS由2.48、2.73元/股下调至2.10、2.20元/股,维持"买入"评级
风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动、2021年度数据为初步核算,具体数据以正式年报为准、销售数据可能与定期报告披露的数据存在差异,相关数据以公司定期报告为准
[2022-02-16] 金地集团(600383):盈利水平为近年低点,受益融资政策红利-公司业绩预告点评
■首创证券
金地集团公布2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长18.2％,归母净利润同比下降9％,对应每股EPS2.10元,同比下降8.7％。
利润率到达低点,全年业绩不及预期。公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2％;归母净利润94.6亿元,同比下降9％。2021年全年公司净利率9.5％,较2020年下降2.9个百分点。公司增收不增利主要由于受下半年市场下行及疫情影响,项目结算规模及结算毛利率不及预期,部分高价地、低毛利项目集中交付结算影响了整体利润水平。
销售逆势增长,四季度拿地趋于谨慎。公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1％,超额完成全年2800亿元销售目标。实现销售面积1377万平米,同比增长15.3％,对应销售均价20821元/平米,同比上涨2.5％。拿地方面,公司2021年新增建面1521万平米,同比下降8.2％,总地价1151亿元,同比下降14.7％。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5％、40.1％,较2020年全年降28.2个、15.5个百分点。拓展平均楼面价7567元/平,同比下降7.1％,地价房价比36.3％,较2020年全年降3.8个百分点,地价房价比的下降对未来业绩结转毛利率提供稳步支撑。
积极抓住融资窗口期补充资金,成本优势显著。公司于2021年四季度相继完成两笔15亿元中票发行,对应融资成本分别仅为4.17％和4.04％,并在2022年1月完成了7.9亿元ABS发行,成本仅为4.24％。公司作为财务稳健企业代表,受益于四季度房企融资政策的边际改善,以低成本补充资金优化现金流水平,有助于未来在行业出清过程中抓住机遇实现进一步扩张。
投资建议:公司兼具稳健性、成长性以及融资优势,在土地扩张层面也是品牌房企中表现相对积极的企业,未来销售业绩增速具备较大的弹性,同时随着公司获取土地质量的提升,结转利润率水平有望企稳反弹,并借助资金优势在行业出清的背景下进一步提升市场份额。随着大家人寿减持冲击逐步退散,股价层面基于未来基本面的改善仍有较大上行空间。我们预测公司2021-2023年EPS分别为2.10元/2.10元/2.22元/股,对应PE分别为6.0/5.9/5.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策边际改善力度不及预期、销售去化不及预期、前期高价地减值风险、股东减持的不确定性等。
[2022-02-16] 金地集团(600383):多因素致业绩承压,销售稳增拿地谨慎-年度点评
■平安证券
事项:
金地集团公布2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长18.2％,利润总额同比下降21％,归母净利润同比下降9％,对应每股EPS2.10元。
平安观点:
结算规模与毛利率不及预期,业绩短期承压。公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2％;营业利润及利润总额同比分别下降21.1％、21.0％;归母净利润94.6亿元,同比下降9％。利润下滑主要因市场下行及年内疫情致项目结算规模、结算毛利率不及预期。2021年营业利润占营业总收入比重16.2％,较2020年降8个百分点。2021年归母净利润占利润总额59.8％,较2020年升7.9个百分点,结算项目权益比例有所上行。
销售逆势增长,拿地相对谨慎。公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1％,超额完成目标(2800亿元)。销售面积1377万平米,同比增长15.2％。销售金额、面积增速均远超全国同期(4.8％、1.9％)。销售均价20821元/平米,同比上涨2.5％。受2021H2拿地放缓影响,2021年新增建面1521万平米,同比下降8.2％,总地价1151亿元,同比下降14.7％。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5％、40.1％,较2020年全年降28.2个、15.5个百分点,强度降低或对2022年货量供应形成一定冲击。平均楼面价7567元/平,同比下降7.1％,地价房价比36.3％,较2020年全年降3.8 个百分点。
投资建议:考虑短期行业阵痛可能带来销售放缓、利润率承压及减值计提,下调公司2021-2023年EPS预测至2.10元(原为2.56元)、2.21元(原为2.82元)、2.32元(原为3.10元),当前股价对应PE分别为6.0倍、5.7倍、5.4倍。公司未结资源充足、销售增速靠前,业绩结转仍有支撑;财务稳健、综合优势突出,中长期有望穿越周期,推动市场份额稳步上行,维持"推荐"评级。
风险提示:1)若楼市去化压力延续,导致销售以价换量,将带来公司结算毛利率进一步下行,前期高价地减值风险;2)若政策呵护力度不及预2019A2020A2021E期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期;3)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升二稀释归母净利润风险。
[2022-02-15] 金地集团(600383):业绩略降、销售快增,拿地相对积极-年度点评
■申万宏源
事件:2月15日,公司公告2021年业绩快报,2021年营业收入992亿元,同比+18.2％;归母净利润94.6亿元,同比-9.0％。
投资要点:21年归母净利润95亿元、同比-9％,源于结算毛利率下行,低于预期。21年公司实现营业收入992亿元,同比+18.2％;归母净利润94.6亿元,同比-9.0％,低于预期,主要由于受市场下行及年内疫情影响,公司2021年的项目结算规模和结算毛利率不及预期;
扣非归母净利润88.3亿元,同比-9.7％;基本每股收益2.10元,同比-8.7％;加权平均净资产收益率15.77％,同比-2.78pct。此外,大家人寿经过3个多月的减持,合计减持15％,截至2021年12月23日持股降至5.43％,预计减持最大冲击的阶段已经过去,我们认为后续公司股东结构也将基本稳定。
21年销售额2,867亿,同比+18％、领跑行业,销售排名提升至第12。21年公司累计签约金额2,867亿元,同比+18.2％,销售增速处于行业领先地位,行业销售额排名从2020年第15名提至21年的第12名;销售面积1,377万平方米,同比+15.2％;销售均价2.08万元/平,同比+2.5％。21年公司前三季度拿地积极,Q4拿地谨慎,全年拿地力度相对积极,拿地面积1,521万平,同比-8.2％,前三季度拿地面积权益比例40％;拿地金额1,151亿元,同比-14.7％;拿地均价7,567元/平,同比-7.1％。21年公司拿地/销售金额比40％;
拿地/销售面积比110％;拿地/销售均价比36％。
稳居绿档、财务稳健,近期成功发行2笔中票、资金困境中融资优势显著。至21Q3末,公司资产负债率78.3％,同比-0.1pct;我们计算三条红线指标为:剔预负债率69.4％;
净负债率65.6％;现金短债比1.5倍,稳居绿档。21H1末公司平均融资成本4.65％,处于行业低位;11月至今公司成功发行2笔中票,分别是15亿元/3年/4.17％和15亿元/3年/4.04％,在房地产行业资金困境中,公司在民企中融资优势显著。
投资分析意见:业绩略降、销售快增,拿地相对积极,维持"买入"评级。金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而近年来公司聚焦一二线并积极拿地扩张,并且公司在行业资金困境中融资优势显著,综合将助力公司销售在逆境中获得稳增。鉴于21年业绩低于预期,我们下调公司2021-23年每股盈利预测为2.10/2.20/2.37元(原先为2.49/2.74/3.13元),对应21PE6.0倍,20A股息率高达5.6％,我们依然看好公司稳健的资产负债表将赋予其在供给侧改革下更具成长优势,维持目标价16.00元,维持"买入"评级。
风险提示:调控政策超预期收紧,市场销售去化率下行,房地产税试点超预期扩围。
[2022-02-15] 金地集团(600383):金地集团业绩快报2021年净利同比降8.99%
■证券时报
金地集团(600383)2月15日晚间发布业绩快报，2021年实现营业收入992.32亿元，同比增长18.16%;净利润94.63亿元，同比下滑8.99%;基本每股收益2.1元。2021年房地产行业自下半年开始转冷，公司灵活调整供货安排和投资节奏，最终实现销售额逆势增长，但受市场下行及疫情影响，公司2021年项目结算规模和结算毛利率不及预期。
[2022-02-11] 金地集团(600383):销售排名上升,融资渠道顺畅-公告点评
■广发证券
22年1月销售金额150亿元,全口径排名上升至行业第8。根据公司1月经营公告,金地1月签约销售金额149.6亿元,同比下降38.4％,销售面积55.9万方,同比下降44.9％,销售均价26762元/平,同比增长11.8％。根据克而瑞数据,22年1月金地全口径销售排名位列8,较21年全年销售排名上升3位,较20年上升5位。
22年1月无新增项目,21年全年投资力度40％。根据中指院数据,22年1月600城供地同比下降43％,两集中资源的缺失叠加市场低景气度,公司谨慎投资,1月暂无新增项目。从21年全年来看,金地2021年拿地金额1151亿元,拿地建面1521万方,金额口径拿地力度40％(领先53家企业15pct)。分线来看,一线投资金额占比提升至42％,较20年提升14pct,二线占比下降至26％。从区域来看,2021年金地在华北、东南、华南区域投资占比分别为25％、24％、22％,分别较20年提升了14pct、10pct、6pct。
22年1月金地发行7.9亿元ABS,发行利率4.24％。金地已于12月15日发行3年期中票,规模15亿,利率4.04％,资金用途为偿还银行借款,突破借新还旧的同时,存量直接融资额度获得突破。22年1月发行ABS融资成本也仅为4.24％,融资成本优势明显。
盈利预测与投资建议。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资等方面的表现,将成为公司持续稳定增长的基础,险资减持压力下降,估值具备修复空间。预计21-23年归母净利润98亿元、103亿元、109亿元,同比分别下降6％、上涨6％、上涨5％,对应21年6.0xPE,22年5.7xPE。我们以22年归母净利润对应7xPE估值给予合理价值,对应16.03元/股,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司销售,结算规模不及预期。
[2022-02-09] 金地集团(600383):受高基数影响销售同比下滑,拿地谨慎-1月销售数据点评
■兴业证券
事件:2月9日,公司发布1月经营数据。2022年1月,公司实现签约面积55.9万平方米,同比-44.9％;实现签约金额149.6亿元,同比-38.4％。
点评:
1月销售受高基数影响同比下滑。2022年1月,公司实现销售面积55.9万方,同比下降44.9％;实现销售金额149.6亿元,同比下降38.4％,销售均价为26762元/平方米,同比上升11.8％。1月销售金额及面积同比大幅下滑受2021年同期高基数效应及市场整体热度下滑影响,1月销售金额同比2018、2019年分别+84.5％、+40.7％;销售面积分别+18.7％、20.7％(2020年同期有疫情及春节假期暂不可比)。
1月无新增地块,拿地谨慎。2022年1月公司未披露新增拿地,拿地谨慎一方面受供地节奏影响,新一轮集中供地尚未开启,另一方面也受房地产市场整体降温影响,房企拿地积极性较弱。公司过往拿地力度较高,2021年新增拿地建面864.7万方,拿地金额616.7亿元,估算拿地力度33％;2017-2020年公司拿地力度均大于50％。
融资优势明显,财务结构稳健,将受益于地产行业格局改善。1)融资渠道畅通,成本较低。2022年1月,公司成功发行7.89亿ABS,票面利率4.24％,2021年共计发行债券172亿元,平均融资成本为3.87％。2)三道红线达标。截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比1.5。
投资建议:金地集团拿地把握指标原则,利润率有一定保障。公司融资优势明显,受益供给侧改革。物业内在价值丰厚。我们维持公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.56元和2.69元,按照2月8日收盘价计算,对应PE分别为5.1倍和4.9倍。
风险提示:房地产调控超预期,大幅度收紧按揭等居民杠杆。
[2022-02-08] 金地集团(600383):金地集团1月实现签约金额149.6亿元 同比下降38.36%
■证券时报
金地集团(600383)2月8日晚间公告，2022年1月公司实现签约面积55.9万平方米，同比下降44.87%;实现签约金额149.6亿元，同比下降38.36%。
[2022-01-13] 金地集团(600383):经营稳健,销投融表现领先行业
■广发证券
21年销售目标如期完成,去化率平稳。根据公司经营公告,金地2021年完成销售金额2867.1亿元,同比增长18％(领先TOP10房企21.7个百分点),完成年初销售目标2800亿的102％,是TOP20房企中唯三完成年初目标的企业。全年货值去化率与20年基本持平(58％),不论是推货节奏,还是去化表现,都如期完成年初的计划,抵御了周期下行的压力,在头部企业中表现优异。
21年投资力度40％,领先主流房企15pct。根据公司12月经营公告以及三季报,金地2021年拿地金额1151亿元,拿地总建面1521万方,金额口径的拿地力度40％(领先53家企业15个百分点)。分线来看,一线投资金额占比提升至42％,较20年提升14pct,二线占比下降至26％,较20年回落21pct。从区域来看,2021年金地在华北、东南、华南区域投资占比分别为25％、24％、22％,分别较20年提升了14pct、10pct、6pct,对于20年投资占比最高的华东区域采取相对谨慎的态度,在上半年华东整体利润水平偏低的情况下,严守投资底线。此外,公司全年获取5宗工业用地,加快布局产业园业务。
盈利预测与投资建议。金地已于12月15日发行3年期中票,规模15亿,利率4.04％,资金用途为偿还银行借款,突破借新还旧的同时,存量直接融资额度获得突破。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资等方面的表现,将成为公司持续稳定增长的基础,险资减持压力下降,估值具备修复空间。我们预计21-22年108亿元、120亿元,同比增长4％、11％,对应21年5.5xPE,22年4.9xPE,我们维持合理价值16.83元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司利润率,险资仍存在减持压力。
[2022-01-10] 金地集团(600383):销售收官达成全年目标,投资谨慎集中布局三大城市群
■东方证券
公司公告12月销售及拿地情况,12月实现销售金额,销售面积分别为240.7亿元,134.6万方,同比下降35.6％、29.1％。
单月销售金额下滑明显,全年仍维持两位数增速。2021年下半年房地产销售市场迅速下滑,也影响到公司的销售数据。尽管12月单月数据下滑,但从全年看,1-12月公司累计销售金额为2,867.1亿元,同比增长18.2％。1-12月累计销售面积1,377.0万平方米,同比增长15.3％。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11位,较去年提升2位。2021年房地产市场下行,为了加速回款,部分城市价格战明显。得益于良好的城市布局和产品力,公司2021年实现销售均价20821元/平,同比提升2.5％,有利地保障了未来利润的兑现。
下半年投资趋于谨慎,年末恢复拿地。公司12月新增土地2宗,共计29.0万平方米,拿地金额为16.0亿元。公司2021年上半年投资较为积极,累计拿地51宗,下半年随着新房销售的承压,投资趋于谨慎,共获取12宗地。1-12月累计新增土储785.4万平方米,同比下降35.1％,1-12月累计拿地金额为616.7亿元,同比下滑35.3％。1-12月投资强度为21.5％,同比下滑17.8个百分点,公司10月11月未增加新的土储,12月恢复拿地,表明公司已经基本适应调控的节奏,尽管在公开市场上拿地放缓,不过开年在收并购市场上或仍有机会。从城市布局来看,公司63宗新地块中,长三角、京津冀和珠三角项目分别占比为37％、13％、19％,持续发挥城市群优势。
维持买入评级,调整目标价至17.08元(原目标价18.55元)。我们预测公司2021-2023年EPS为2.44/2.71/3.09元(原预测2021-2022年EPS为3.15/3.62元),主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司2021年估值为7X,我们给予公司2021年7X估值,对应目标价17.08元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。
逆周期调控不及预期。
股东减持的不确定性。
[2022-01-07] 金地集团(600383):销售表现靓丽,融资优势凸显-12月销售点评
■兴业证券
事件:1月5日,公司发布12月经营数据。2021年12月公司实现签约面积134.6万平方米,同比-29.1％;实现签约金额240.7亿元,同比-35.6％。2021年1-12月公司累计签约面积1377.1万平方米,同比增长15.3％;累计实现签约金额2867.2亿元,同比增长18.2％。
点评:
12月销售受市场降温下降,但全年销售表现依然靓丽。2021年12月公司实现签约面积134.6万平方米,同比-29.1％;实现签约金额240.7亿元,同比-35.6％。2021年,公司实现销售面积1377.1万方,同比上升15.3％;实现销售金额2867.2亿元,同比上升18.2％。尽管受市场降温影响,但2021年销售表现依然靓丽,超额完成年初制定的2800亿目标。
拿地相对谨慎,策略优异保障利润率。12月公司新增2宗地块,拿地金额16亿元,拿地建面29万方。按公司披露口径,1-12月新增拿地建面864.7万方,拿地金额616.7亿元,根据以往拿地情况估算拿地力度为33％。公司拿地策略优异,保障利润率。公司聚焦一二线核心城市的同时适度下沉基本面较好的三四线城市。按拿地金额计算,1-12月公司三四线城市占比35％,同比上升6个百分点,拿地主要城市为北京(16.8％),上海(11.3％),广州(11.2％),金华(9.2％),温州(8.9％)。
融资优势显著,财务结构稳健,将受益于地产行业格局改善。1)三道红线达标。截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比1.5;2)融资渠道畅通,成本较低。2021年上半年综合融资成本4.65％,较2020年的4.74％进一步下行。12月,公司成功发行15亿元中期票据,票面利率4.04％,2021年共计发行债券172亿元,平均融资成本为3.87％。
投资建议:金地集团拿地策略优异,利润率有保障,估计今年以来销售毛利率改善,第三季度结算毛利率环比提升。公司融资优势明显,受益供给侧改革。销售表现靓丽,内在价值丰厚。看好公司中长期价值。按照1月6日收盘价计算,RNAV19.4元,折价33％;股息率6.0％。我们维持公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.56元和2.69元,对应PE分别为5.1倍和4.8倍。
风险提示:货币政策大幅收紧。
[2022-01-05] 金地集团(600383):金地集团去年12月实现签约金额240.7亿元 同比下降35.61%
■证券时报
金地集团(600383)1月5日晚间公告，2021年12月公司实现签约面积134.6万平方米，同比下降29.09%;实现签约金额240.7亿元，同比下降35.61%。2021年1-12月公司累计实现签约面积1377.0万平方米，同比上升15.25%;累计实现签约金额2867.1亿元，同比上升18.15%。
[2021-12-31] 金地集团(600383):险资减持压力大量释放
■广发证券
险资减持压力大量释放。从21年9月第一笔集合竞价及大宗交易开始,大家人寿分别于9月3日至11月12日、11月18日至12月9日、12月15日至12月23日三次各减持5％、合计减持15％的股份。
截至12月24日,金地前三大股东变更为生命人寿(29.9％)、福田投资(深圳国资委7.8％)、大家人寿(5.43％)。大家人寿减持压力已经接近尾声,资本市场短期顾虑得到消除。
21年销售表现前十最佳。金地集团应该是21年各方面经营表现,最为全面的地产企业。根据公司月度销售情况公告,前11月累计销售金额2627亿元,同比增长27.9％,11月单月完成174亿,同比增长14.5％,全年有望完成2800亿的目标,整体销售排名20年的第13上升至第10,不论是增速还是目标完成率,都是TOP10最佳。销售高增长,是过去资源获取能力的验证,也是未来现金流安全的保障。
金地投资端表现积极。根据三季报披露,21年公司累计进行土地投资1135亿元,总建面1492万方,与前11月销售对比,金额及面积口径的拿地力度分别为43％、120％,公司在第三批供地参与意愿有提升,根据北京规自委,金地获取北京三批次一宗宅地,总地价14.84亿元。
盈利预测与投资建议。金地已于12月15日发行3年期中票,规模15亿,利率4.04％,用于偿还银行借款,突破借新还旧的同时,存量直接融资额度获得突破。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资方面的表现,将成为公司稳健增长的基础,险资减持压力下降,估值具备修复空间。预计21-22年归母净利润108亿元、120亿元,同比增长4％、11％,对应21年5.1xPE,22年4.6xPE,我们维持合理价值16.83元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司利润率,险资仍存在减持风险。
[2021-12-27] 金地集团(600383):信用的双重价值-跟踪点评
■中信证券
销售增速位居行业前列。2021年11月公司实现签约面积80.3万平米,同比增长1.8％;实现签约金额174.3亿元,同比增长14.5％,公司是少数11月单月可以实现销售增长的公司。2021年1-11月公司实现签约面积1,242.4万平米,同比上升23.6％;实现签约金额2,626.5亿元,同比上升27.9％。公司良好的产品口碑、积极的推盘策略共同助力销售增长。但更重要的则是消费者普遍不担心公司产品的交付问题,所以更青睐购置公司产品。根据CRIC中国房企销售排名,2021年1-11月,公司在行业中排名第10,2019、2020年则分别为第14、第13名,公司的排名正在提升。
继续兑现市场化低成本融资的能力。2021年8月,公司完成4.8亿美元绿色美元债的发行,发行价格为99.862％,期限3年期,发行利率为4.95％。2021年10月和12月,公司分别完成2021年第六期、第七期中期票据各15亿元的发行,发行期限均为3年,发行利率分别为4.17％、4.04％。所谓信用优势,不是一朝一夕所能锻造。在地产信用债蜜月期结束之后,我们预计只有少数公司可以保留信用融资能力,并获得较长期限无抵押的负债。我们认为,公司就是这少数企业之一。
四季度拿地比较谨慎。四季度以来公司仅在北京等个别城市拿地,项目获取谨慎。这确实也符合当前市场的基本情况。我们认为,随着地方土地出让压力持续增加,地方政府在土地拍卖起始地价、销售限价、付款周期方面的让步应该会更为明显,公司后续可能会有一些拓展的机遇。
综合的空间运营和服务能力值得期待。公司产城业务聚焦一二线城市,不盲目铺开规模,累积了良好的服务口碑。公司的商管业务则持续增加商场数量,累积了团队。金地物业是中国最具第三方拓展能力的品牌物管企业之一,不仅基础服务颇具影响力,和智慧生活相关的增值服务也颇有特色,处于中国物业管理的第一集团之列。
风险因素:公司经营区域过分分散,单城市深耕能力可能不足的风险;房地产市场超预期下行的风险。
投资建议:我们认为,公司的高信用不仅意味着资金成本优势扩大,从而巩固公司盈利能力,更阶段性促进了销售相对表现,赢得了客户的信任。我们相信,公司的相对市场排名有望上升。我们维持公司2021/2022/2023年EPS预测2.31/2.33/2.34元。考虑到现在距离市场复苏越来越近,且高信用地产企业的未来发展相对优势预计越来越大,我们小幅上调公司估值到2021年7倍PE,即16.20元/股的目标价格,维持公司"买入"的投资评级。
[2021-12-27] 金地集团(600383):减持进入尾声,融资放宽释放红利-更新报告
■华泰证券
股东减持影响渐弱,融资优势助力成长
据公司12月24日公告,12月15-23日大家人寿合计减持公司2.26亿股,占总股本比例5％,减持后持股占比降至5.43％,预计股东减持已接近尾声。我们维持公司2021-2023年EPS为2.47、2.73、3.08元的盈利预测,可比公司2021年Wind一致预期PE为5.09倍(前值5.06倍),高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值,股东减持对公司估值压制大幅消解,董事长增持彰显管理层信心,给予公司21年6.62倍PE;目标价16.35元(前值16.30元);维持"买入"评级。
大家人寿持股降至5.43％,公司估值压制因素大幅消解大家人寿本轮减持始于今年9月3日,本轮减持之前大家合计持有公司20.43％股份,为公司第二大股东。9月3日至12月23日大家人寿累计减持公司15％股份,其中集合竞价和大宗交易模式减持股份占比分别为5.19％和9.81％,9-12月减持股份占比分别为2.57％、0.21％、4.00％和8.22％。11、12月加快减持节奏,截至12月23日,大家人寿持有金地集团股份占比已降至5.43％,低于深圳国企福田投资,降至第三大股东,12月前23日减持比例已超过持有股份占比,我们预计大家人寿的减持已接近尾声,大规模减持预期对公司的压制得以大幅消解。
销售额高增长,超额完成全年2800亿销售目标是大概率事件
1-11月公司实现签约面积1242万方,签约金额2627亿,同比分别+24％和+28％,销售额增速高于百强房企均值(亿翰数据)23pct,年度销售计划完成率已达94％,我们认为公司超额完成全年2800亿目标已是大概率事件。截至21H1公司总土储约6729万方,较20年末+11.5％。1-11月拿地额1135亿元,金额口径下拿地强度达43％,10-11月公司没有拿地,但12月再度拓展主流城市,24日以11.7亿元获北京门头沟地块。公司稳健的财务表现、充沛的土储以及积极的周转战略助力公司进一步成长。
财务健康稳健,充分享受融资针对性放宽政策红利截至2021年9月30日,公司净负债率、扣除预收账款资产负债率以及货币资金对短期负债覆盖率分别为69.6％、69.4％和144.4％,保持"绿档"。有息负债规模较20年末提升10.9％,仍有增长空间。四季度以来地产融资政策对于优质房企针对性放宽,公司作为常年维持"绿档"的头部房企,充分享受政策红利。10月公司47亿中票获批,11-12月成功发行30亿,利率低至4.04％-4.17％。随着融资放宽政策持续发酵,我们认为公司融资边界将进一步拓宽,行业融资集中度提升过程中也将打开公司未来成长空间。
风险提示:行业销售下滑风险;股东减持风险。
[2021-12-27] 金地集团(600383):烈火炼真金,柳暗花明地
■中金公司
公司近况
公司于12月24日晚间发布公告,大家人寿保险股份有限公司("大家人寿")经减持后,持有公司股份降至2.45亿股,持股比例降至5.43％。
评论
原二股东大家人寿减持压力逐步释放。公司原第二大股东大家人寿于今年9月初陆续通过集中竞价和大宗交易减持公司股份,截至12月23日,大家人寿累计减持6.77亿股,占总股本的15.00％(其中通过集合竞价减持2.34亿股,占比5.19％;通过大宗交易减持4.43亿股,占比9.81％),持股比例由20.43％降至5.43％,已低于原第三大股东福田投资(7.79％)。9月以来公司股价持续受到减持事件扰动,我们认为此次减持后公司股价抛压将得到释放,后续股东结构将基本维持稳定,投资者信心及公司估值有望修复。
全年销售、盈利于行业低谷期料仍录得稳健增长,且增速在龙头房企中处于领先位置。得益于土储禀赋、操盘能力和品牌实力的优势,尽管面临行业下行期,公司1-11月签约金额同比增长28％至2627亿元,在我们覆盖的房企中居于前列。我们预计公司全年将完成2800亿元的销售目标,对应同比增速15％,市占率亦有望提升(克而瑞口径销售排名已由2020年的15位提升至1-11月的第10位)。我们预计公司第四季度项目集中交付,且利润率均将环比提升,带动全年业绩稳健增长。
财务端优势凸显,短期抗压能力强、长期增长空间大。公司多年保持稳健经营和严格财务纪律,三季度末三条红线指标稳居"绿档"。虽为民营房企,但公司财务健康度堪与优质龙头国企比肩,11月10日和12月15日完成合计30亿元的两笔中期票据的发行,票面利率分别为4.17％和4.04％,是当前信用环境下较少能够顺利低成本发行标准化债券的民企之一。面对行业压力,公司当前拿地态度谨慎、储备"子弹"穿越寒冬,10-11月未新增土储。我们判断后续公司在稳健财务盘面的支撑下,将择机补充优质土储资源;往前看,公司后续销售额及市占率仍有提升空间,将持续受益于行业供给侧改革。
估值与建议
重申公司为当前首推标的之一。公司当前股价对应2021年4.3倍PE和7.0％股息收益率,较龙头房企低估明显。我们认为伴随减持压力的释放,公司作为财务、产品、运营等多维均好型标的的价值将进一步得到认可,并带动估值修复。我们维持公司盈利预测、跑赢行业评级和目标价15.44元不变,目标价对应6.0/5.4倍2021/2022年市盈率和39％的上行空间。
风险
主要布局城市调控政策超预期转紧;结算进度和利润率不及预期。
[2021-12-26] 金地集团(600383):攻守有道,乘势而上-动态报告
■兴业证券
大家保险减持剩5.43％。大家保险减持前持股比例20.43％,自9月初开始减持,截至12月24日累计减持比例15％,目前持股比例剩5.43％。此外,公司持股5％以上的股东主要有,富德生命人寿持股比例29.84％,深圳市福田投资控股有限公司持股比例7.79％。
金地集团利润率有保障,因拿地策略优异、坚持指标原则。估计今年以来销售毛利率改善,且结算毛利率第三季度环比改善。公司第三季度毛利率19.49％,较上半年提升2.13个百分点。
1、拿地双集中城市占比低,保障利润率。测算第二季度金地在双集中供地城市拿地金额占比约36％。并且双集中城市获取的19宗地块,其中有9宗地块是0溢价获取。
2、主动下沉基本面较好的核心都市圈三四线,保障利润率。2021年1-11月三四线拿地金额占比39.5％,占比较高的三四线城市为:金华(9.4％)、温州(9.1％)、佛山(5.4％)、舟山(1.6％)。这些城市虽不是核心一二线城市,但今年上半年的销售表现较好。金华:上半年销售面积同比增长25.8％,均价累计涨幅18.1％;温州:销售面积+6.2％,价格+17％;佛山:销售面积+58.6％,价格+15.6％;舟山:销售面积+19％,价格+5.3％。3、产业勾地优势明显,对利润率有所帮助。金地集团获取地块以综合用地(含住宅)为主,产业园区开发优势有助于公司以较低成本获取地块。2021年1-11月,公司新增获取项目中,综合用地(含住宅)的拿地金额占比达到64％。融资优势明显,受益供给侧改革。1、融资渠道畅通,11月以来成功发行30亿中票,并成功注册一笔ABS拟明年初发行。2、融资成本较低。2021年上半年,公司综合融资成本4.65％,较2020年的4.74％进一步下行。3、三道红线均达标,截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比为1.5。销售表现靓丽。1-11月,累计实现销售金额2626.5亿元,同比增长27.9％。公司靓丽的销售业绩,与过往加大投资拿地策略有关,2017-2020年,拿地金额占销售金额的比重分别为71％、62％、57％和5 6％,今年1-11月估算为38％。金地物业内在价值丰厚。截止2021年上半年,线下合约面积3.1亿平米,线上服务面积超3亿平米,且与线下不重合,金地集团持有金地物业99.7％股权。
投资建议:大家保险减持剩5.43％。金地集团拿地策略优异,利润率有保障,估计今年以来销售毛利率改善,第三季度结算毛利率环比提升。公司融资优势明显,受益供给侧改革。销售表现靓丽,内在价值丰厚。看好公司中长期价值。按照12月24日收盘价计算,RNAV19.4元,折价43％;股息率6.3％。我们维持公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.56元和2.69元,对应PE分别为4.3倍和4.1倍。
风险提示:房地产调控超预期,大幅度收紧按揭等居民杠杆。
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[2022-02-23] 金地集团(600383):销售额逆势增长,盈利能力持续修复-年度点评
■银河证券
事件:公司公布2021年业绩快报。2021年全年,公司预计实现营业收入992.32亿元(未经审计,下同),同比增长18.16％;实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％;实现基本每股收益2.10元/股,同比下降8.70％。
灵活把握供货节奏,销售额逆势增长。2021年全年公司实现签约金额2867.1亿元,同比增长18.15％,实现签约面积1377万平方米,同比增长15.25％,全年销售均价为20821.35元/平方米,同比增长2.51％,销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第11位,较上一年度上升2名。自2021年下半年,居民购房意愿下降,市场遇冷,公司灵活把握供货节奏,同时受益于良好的品牌力,金地集团成为为数不多完成年初销售目标的房企之一。
市场下行导致增收不增利,四季度营业利润率已回升。2021年全年,公司预计实现营业收入992.32亿元,同比增长18.16％;实现营业利润160.60亿元,同比下降21.07％;实现营业利润率16.18％,同比下降8.04pct,公司全年业绩略低于市场预期。本年度增收不增利主要归因于政策偏紧,市场下行,各房企均存在存货减值的压力,整体项目结转规模下降,同时公司部分高地价低毛利的项目集中交付,使得结算毛利率不及预期。2021年Q4单季度,实现营业收入453.48亿元,同比增长4.15％;实现营业利润95.43亿元,同比增长11.37％;营业利润率21.04％,较去年Q4增长1.36pct。整体来看,全年营业利润率呈V型,自第二季度触底后逐步回升。
拿地趋于谨慎,重视土地质量。在"两集中"供地的背景下,2021年土地市场由热转冷,公司随市场状况适当调整拿地节奏,上半年利用多元化投资方式获取土地81宗,下半年以来土地投资放缓,共获取土地22宗。整体来看本年度金地集团拿地趋于谨慎,全年新增土储建筑面积1521万平方米,同比下降8.21％;总地价1151亿元,同比下滑14.74％;拿地均价7567.39元/平方米,同比下降7.12％。深耕广拓战略的指引下,共布局全国86个城市,其中公司对一二线核心城市进行深耕,对优质三四线城市进行适当下沉,拿地质量明显提升,为后续扩张提供保障。
财务稳健融资优势凸显,积极补充资金谋求长期发展。公司抓住融资窗口期,积极补充资金,在21年11月、12月及22年2月相继发行三期中期票据,发行规模分别为15亿、15亿、17亿,发行利率分别为4.17％、4.04％、3.58％,融资成本逐步下降。公司财务状况稳健,截止到2021年第三季度末,金地集团稳居绿档企业,良好的融资优势使其能在政策放松期积极补充资金,在调控周期中抓住机会谋求长期发展。投资建议:公司销售逆势增长,盈利能力逐步修复,融资优势突出,财务状况稳健稳居绿档,业务多面开花,物管板块带来新增长点。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为2.10元/股、2.26元/股、2.49元/股,以2月23日的收盘价12.98元计算,对应的市盈率分别为6.2倍、5.7、5.2倍。我们看好公司长期的表现,维持"推荐"评级。
风险提示:销售去化不及预期、融资环境波动。
[2022-02-17] 金地集团(600383):销售稳健、毛利率反弹,竞争格局改善或将对公司估值修复形成内外双向支撑-年度点评
■招商证券
(1)疫情下21年业绩放缓至小幅负增长,略低于市场预期,毛利率或筑底有望对后续业绩回升提供支撑。快报公告显示公司21年营收/营业利润/归母净利分别为992亿/161亿/95亿,同比分别+18.2％/-21.1％/-9.0％,业绩略低于市场预期。快报披露公司2021年营业收入同比有所增长,毛利率较上半年有所恢复,但受市场下行及年内疫情影响,公司2021年的项目结算规模和结算毛利率不及预期,使得归属于上市公司股东的净利润同比下降9.0％。展望未来,认为公司毛利率或已触底,竞争格局或更利好优质绿档房企,这些将对公司形成内外双向支撑。
(2)销售增长稳健,排名有所上升,为后续扩张提供保障。公司21年全口径销售面积/金额分别为1377万方/2867亿元,同比分别+15.3％/+18.2％,超额完成全年2800亿销售目标,对应销售均价约2.08万元/平方米,较20年+2.5％。据克而瑞数据显示,公司21年全口径销售额位列行业第十一,较20年前进两名。
(3)拿地力度略有下降但仍显积极,强调拿地质量,利润率有所保障。公司前三季度累计新增全口径计容建面/总地价分别为1492万平/1135亿元,对应楼面均价0.76万元/平,从投资力度(拿地额/销售额)来看,1-9月累计约为49％(根据第三批次土拍情况推断,公司全年拿地强度或较前三季度有所下滑),纵向比较较往年略有放缓但横向比较仍相对积极。公司17年以来持续积极扩张(拿地额/销售额>50％),今年两集中供地背景下,上半年土拍市场局部过热,公司适当收敛公开市场拿地力度,同时加强非公开市场拿地力度,侧重拿地质量。综合来看,前三季度地价房价比(楼面均价/销售均价)约为35％,为近三年低位,延续19年以来拿地性价比较高特点,利润率有所保障。且三道红线继续保持绿档水平,为后续扩张提供保障。
投资建议:疫情下21年业绩放缓至个位数负增长,略低于市场预期,毛利率或筑底有望对后续业绩回升提供支撑;销售增长稳健,排名有所上升,看好后续竞争格局改善下的市占率提升;拿地力度略有下降但仍显积极,强调拿地质量,利润率有所保障;自21年中报以来,表内回款增速持续高于全口径销售额增速(5年来首次);财务方面来看,公司财务稳健、融资优势显著且相对估值优势突出,三道红线继续维持绿档水平,亦具备高质量周转基因,是内生造血能力与增长兼具的龙头。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价18.4元/股(对应2022PE=8X)。
风险提示:销售增长低于预期、结算规模低于预期、毛利率改善不及预期等。
[2022-02-17] 金地集团(600383):行业下行影响业绩,销售保持高增长-年度点评
■华泰证券
行业下行影响业绩,销售保持高增长
2月15日晚公司发布21年业绩快报,全年实现营业收入992.32亿元,同比+18.16％;归母净利94.63亿元,同比-8.99％;EPS2.10元,业绩低于我们预期。因结算量价不达预期,我们预计公司2021-2023年EPS为2.10、2.25和2.40元(前值2.47、2.73、3.08元),可比公司2022年Wind一致预期PE为5.75倍,高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值,股东减持对公司估值压制大幅消解,董事长增持彰显管理层信心,给予公司22年7.48倍PE;目标价16.83元(前值16.35元);维持"买入"评级。
结算量价不及预期叠加减值影响业绩,Q4利润率显著修复
公司21年业绩略低于我们预期,主要原因有二:1.因行业下行及疫情影响,公司结算量及结算毛利率不及预期;2.谨慎原则下公司计提减值准备。全年营业利润率及归母净利率分别为16.2％和9.5％,同比分别-8、-3pct。但全年毛利率依然在中报基础上有回升,主要来自于第四季度的结算量价有改善。Q4营收、归母净利增速同比分别+4％和+14％,营业利润率为21％,较20年降幅由前三季度的12pct收窄至3pct。
完成全年2800亿销售目标,销售额增速位列TOP20房企第二位
2021年公司实现签约面积1377万方,实现签约金额2867.1亿元,同比分别+15％和+18％,超额完成全年2800亿目标,销售额增速位列TOP20房企第二位。全年拿地额1151亿元,新增建面1521万方,同比分别-15％、-8％,但金额口径下拿地强度达40％,10-11月公司没有拿地,但12月再度拓展主流城市,以11.7亿元获北京门头沟地块。公司稳健的财务表现、充沛的土储以及积极的周转战略助力公司进一步成长。
财务健康稳健,充分享受融资针对性放宽政策红利
截至2021年9月30日,公司净负债率、扣除预收账款资产负债率以及货币资金对短期负债覆盖率分别为69.6％、69.4％和144.4％,保持"绿档"。有息负债规模较20年末提升10.9％,我们预计仍有增长空间。四季度以来地产融资政策对于优质房企针对性放宽,公司作为常年维持"绿档"的头部房企,充分享受政策红利。21年10月公司47亿中票获批,11-12月成功发行30亿,利率低至4.04％-4.17％。随着融资放宽政策持续发酵,我们认为公司融资边界将进一步拓宽,行业融资集中度提升过程中也将打开公司未来成长空间。
风险提示:行业销售下滑风险;股东减持风险。
[2022-02-17] 金地集团(600383):Q4单季营业利润率重回20％+,后续经营稳健可期-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年业绩快报2021年全年公司预计实现营业收入992.3亿元(未经审计,下同),同比上升18.2％;实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％。
点评:2021年销售额逆势增长,Q4单季营业利润率重回20％+,土地投资趋于谨慎。
1)2021年全年公司实现销售额逆势增长,为后续业绩释放提供支撑。2021年1-12月公司累计实现签约面积1377.0万平方米,同比上升15.25％;累计实现签约金额2867.1亿元,同比上升18.15％。受益于良好品牌力及产品力,公司为2021年少数实现年度销售目标的房地产开发企业之一。2022年开年受疫情反复和市场环境影响,居民购房意愿仍较弱,1月行业整体商品住宅成交低迷。2022年1月公司实现签约面积55.9万平方米,同比下降44.87％;实现签约金额149.6亿元,同比下降38.36％。考虑到2022年一季度降息和预售资金监管纠偏如约而至,居民改善型住房按揭贷款的信贷投放有望得到进一步支持,同时居民购房偏好也将逐渐修复,预期公司后续去化可期。
2)2021年Q4单季公司营业利润率重回20％+,后续经营稳健可期。2021年全年公司预计实现营业收入992.3亿元,同比上升18.2％;实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％;实现归母核心净利润88.3亿元,同比下降9.7％;录得EPS2.1元,同比下降8.7％。2021年Q4单季公司实现营业收入453.5亿元,同比提升4.2％;实现营业利润95.4亿元,同比提升11.3％;公司营业利润率自2021Q2的低点8.8％触底反弹,Q3录得15.7％,Q4提升至21.0％。
3)土地投资趋于谨慎,拿地成本降低。2021年公司土地投资放缓,全年公司新增土储建筑面积约1521万平方米,同比下降8.2％;新增土储总价1151亿元,同比下滑14.7％;拿地均价7567元/平方米,同比下降7.1％;对应拿地强度(面积口径)约110.5％,较2020年同期下滑28.2pcts。
盈利预测、估值与评级:受行业盈利空间持续下行影响,我们下调2021-2023年公司预测EPS分别为2.10、2.29、2.51元(下调幅度分别为17.5％、19.0％、20.7％);当前股价对应2021-2023年PE估值为6.1、5.6、5.1倍。当前公司股价受市场环境影响出现小幅波动,但整体来看仍具备长期竞争力,公司财务稳健,信用优势明显,连续多年稳定分红,营业利润率持续修复,看好公司未来发展潜力,维持"买入"评级。
风险提示:房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期;销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期;项目施工和结算进度或不及预期。
[2022-02-17] 金地集团(600383):毛利率下滑略超预期,中长期业绩仍具弹性-年度点评
■东方证券
公司公告2021年业绩预告,全年实现营业收入992.3亿元,同比增长18.2％,实现归属于母公司的净利润94.6亿元,同比下降9.0％。
营收结转稳定,盈利能力下滑略超预期。公司2021年项目结转稳定,营收同比增长18.2％,业绩同比负增长9.0％,归母净利率下滑2.8pct至9.5％。我们认为主要系结转毛利率大幅下滑所致,可以看到公司营业利润率下滑8.0pct至16.2％。此外受2021年下半年市场下行影响,地产公司普遍存在存货减值的压力,或是公司业绩承压的另一原因。随着政策的逐渐明朗,我们预计2022年Q2市场或重新恢复,我们预计公司2022年业绩存在一定弹性。
2021年销售仍维持两位数增速,可结转库存充裕。2021年全年公司累计销售金额为2,867.1亿元,同比增长18.2％。月累计销售面积1,377.0万平方米,同比增长15.3％。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11位,较去年提升2位。得益于良好的城市布局和产品力,公司2021年实现销售均价20821元/平,同比提升2.5％,毛利率继续下降的概率不大,可结转库存充裕,有利地保障了未来利润的兑现。
投资趋于谨慎,开年投资力度或有所增强。公司2021年上半年投资较为积极,累计拿地51宗,下半年随着新房销售的承压,投资趋于谨慎,共获取12宗地。2021年累计新增土储785.4万平方米,同比下降35.1％,累计拿地金额为616.7亿元,同比下滑35.3％,投资强度为21.5％,同比下滑17.8个百分点,公司10月11月未增加新的土储,12月恢复拿地,表明公司已经基本适应调控的节奏,尽管在公开市场上拿地放缓,但行业处在下行期,在收并购市场上或仍有机会。
维持买入评级,调整目标价至17.28元(原目标价17.08元)。根据业绩预告,我们调整公司2021-2023年EPS预测为2.10/2.70/3.07元(原预测为2.44/2.71/3.09元),主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司2022年估值为6.4X,我们给予公司2022年6.4X估值,对应目标价17.28元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。
逆周期调控不及预期。
股东减持的不确定性。
[2022-02-16] 金地集团(600383):业绩表现优于行业,利润率率先见底回升-公告点评
■广发证券
业绩表现略低于预期,但远好于行业整体水平。根据金地集团21年业绩快报,21年营收992亿元,同比增长18.16％,下半年以来公司增速逐季回落,收入增速低于竣工计划增速(25％)。营业利润160.6亿元,同比下降21.07％,归母净利润94.63亿,同比下降8.99％。21年行业面临疫情反复、信用收缩、民企违约等风险时间,对强信用企业的正常经营也造成了影响。金地虽然没有完成全年的收入和预期业绩增长表现,已经远好于行业整体,体现出公司极强的运营稳定性。
四季度利润率企稳。收入质量方面,公司21年营业利润率为16.2％,较20年下降8pct。归母净利率为9.5％,较20年下降3pct,也是16年以来的最低水平,基本与14、15年上一轮底部水平持平。单季度来看,单独4季度归母净利率为13.6％,高于20年4季度且高于21年1-3季度水平。企稳趋势也表明企业具备穿越周期的能力。
销投融表现领先行业。金地21年完成销售金额2867.1亿元,同比增长18％(领先TOP10房企21.7个百分点),完成年初销售目标2800亿的102％,预计2022年公司销售规模有能力维持稳定,总货值有能力实现个位数增长。拿地层面,21年全年公司2021年拿地金额1151亿元,金额口径的拿地力度40％(领先53家企业15个百分点)。
盈利预测与投资建议。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资等方面的表现,将成为公司持续稳定增长的基础,在22年势必将会获得更好的资源和机遇。预计21-23年归母净利润95亿元、103亿元、109亿元,同比分别下降9％、上涨9％、上涨5％,对应22年5.6xPE、23年5.3xPE。以22年归母净利润对应7xPE估值给予合理价值,对应16.03元/股,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司销售,竣工结算进度不及预期
[2022-02-16] 金地集团(600383):短期盈利波动不改长期受益逻辑-年度点评
■中金公司
公司近况
金地集团发布2021年业绩快报,预计2021年归母净利润同比下降9％。
评论
结算收入及利润率不及此前预期,但业绩表现仍优于行业平均水平。受市场下行及年内疫情影响,公司2021年项目结算规模不及预期,营业收入同比增长18％至992亿元(此前预测同比增长25％);同时结算利润率下行幅度略超出此前预期,2021年营业利润率同比下降8个百分点至16％,共同导致归母净利润录得负增长。尽管公司预告业绩低于我们此前预期(同比增长5％),但仍优于行业平均水平,我们预计覆盖重点房企的2021年盈利同比下降26％(详见此前发布报告《A股房企业绩预览:盈利承压,利润率下探》)。
1月销售排名提升。公司1月实现签约金额150亿元,同比下降38％,跌幅位于行业中位水平;实现销售面积56万平,同比下降45％,销售均价26762元/平,同比增长12％。公司1月销售排名位列全国第8,较2021全年上升3名。往前看,我们认为公司质优量足的土储将对销售增长提供有力支撑,伴随后续市场景气度的恢复,销售增长有望提速,排名重回前十可期。
拿地态度仍维持谨慎。公司开年拿地仍保持谨慎态度,1月暂未新增土储。
我们估算2021年公司拿地总金额1151亿元(三季报与月度公告加总),对应拿地强度40％。我们认为在安全稳健财务盘面和投产销一体的管控模式的支持下,公司后续将灵活把握城市景气周期获取优质资源,持续于核心城市获取高质量的土储资源。
财务端优势将支撑公司在行业出清背景下实现规模扩张。公司1月新发行一笔7.9亿元的ABS,票面利率4.24％,保持融资渠道的畅通和发行成本优势。
受益于稳健经营和严格财务纪律,公司是去年四季度信用债发行破冰以来,首批成功发行中票的房企,财务安全性与龙头国企比肩。我们预计公司2021末三条红线指标将继续稳居"绿档",财务端优势将延续,支撑公司规模扩张。
估值与建议
尽管公司2021年业绩增速承压,但我们认为作为土储、操盘、品牌、财务等方面均好型的房企,公司将持续受益于行业竞争格局的优化和价值重估。因此我们下调2021/2022/2023年盈利预测13％/18％/22％至95/102/107亿元(考虑到结算规模和利润率低于此前预期),同时维持跑赢行业评级和目标价15.44元不变。当前股价交易于2022/2023年5.5/5.3倍市盈率,目标价对应6.8倍2022年市盈率和24％的上行空间。
风险
主要布局城市调控政策超预期转紧;结算进度和利润率不及预期
[2022-02-16] 金地集团(600383):行业排名持续提升,业绩稳健融资通畅-2021年业绩快报点评
■中信证券
多因素带动2021年业绩下降9.0％。公司发布业绩快报,2021年公司实现营收992.3亿元,同比增长18.2％,实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％。受市场下行及局部疫情影响,公司结算规模及毛利率不及预期。我们相信公司和同业一样,也会从财务审慎角度出发,对存货计提减值,这也影响到业绩表现。
2021年销售实现逆势上涨,行业排名提升。2021年公司实现销售面积1,377万平米,同比上升15.3％,实现销售金额2,867.1亿元,同比上升18.2％。得益于过硬产品力、良好口碑、及优质城市布局,公司是少数销售增长的开发企业。2021年公司排名从第13提升到第11。2022年1月公司销售面积55.9万平米,同比下降44.9％,销售金额149.6亿元,同比下降38.4％。
融资通畅,投资开始谨慎。公司财务稳健,融资成本低,融资渠道通畅,分别在2021年8月、11月、12月完成债券发行。2021年公司新增土地储备1,521万平米,为同期销售面积的110.5％,但是从四季度开始只在北京、成都等城市获取个别项目,投资开始谨慎。公司新增土储中近70％位于华南、华东和东南区域,去化可期。
金地智慧服务是少数尚未上市的头部物管企业。金地智慧服务是中国头部的物管企业,截止2021年7月,业务覆盖中国260余座城市,服务近100家政府机构、开发商、知名大型企业总部、物业企业,管理项目包括中高端住宅、产业园、学校、商写、政府机关等多种业态。线下合约管理面积近3.3亿平米,用SaaS来进行线上服务的面积有3亿平米。我们相信物管行业仍然处在发展的黄金时期,金地智慧服务作为头部企业,价值值得重视。
风险因素:公司单城市深耕能力不足的风险;房地产市场超预期下行的风险。
投资建议:我们认为,受市场下行及局部疫情影响,2021年业绩有所下滑,但公司销售在2021年实现了增长,行业排名有所提升。公司信用良好,融资能力通畅。我们看好公司的发展,我们调整公司2021/2022/2023年EPS预测2.10/2.03/1.96元(原预测为2.31/2.33/2.34元)。考虑到政策和竞争环境的改善,我们给予公司2022年8倍PE的目标市值,即16.20元/股的目标价格,维持公司"买入"的投资评级。
[2022-02-16] 金地集团(600383):盈利质量有所下降,销售拿地表现强于大市-2021年业绩快报点评
■中信建投
事件
金地集团公告,2021年度实现营业总收入992.32亿元,同比增长18.16％,实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％。
简评
盈利质量下降导致增收不增利。2021年公司实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2％,实现归母净利润94.6亿元,同比下降9.0％,据此计算2021年归母净利润率为9.5％,较上年下降了2.9个百分点,表明了公司盈利质量的下降。2021年上半年房地产业务的结算毛利率大幅下行25.3个百分点至14.3％,虽然预计全年毛利率水平有所恢复,但较上年同期仍有较大降幅。
销售表现优异,拿地强度维持较高水平保障2022年推货。公司2021年全年累计实现签约面积1377万平方米,同比增长15.3％;
累计实现签约金额2867.1亿元,同比增长18.2％。2021年公司全口径拿地金额约1290.1亿元,拿地强度为45.0％,较去年的55.6％有所下降,但仍然维持较高水平。我们认为这将为公司提供充足的货值储备,有效保障2022年的推盘及销售。
财务表现稳健,融资优势凸显。截至2021年三季度末,公司净负债率、剔预负债率以及现金短债覆盖率分别为69.6％、69.4％和1.44,继续保持"绿档"。四季度公司成为首批行业风险暴露后实现再融资的民营房企,陆续成功发行了30亿中票,利率低至4％左右,高信用下的融资优势持续凸显。
调整盈利预测及目标价,维持买入评级。我们调整公司2021-2023年的EPS为2.10/2.38/2.71元(原为2.52/2.77/3.04元),根据可比公司2022年7X的PE估值水平,给予16.66元的目标价。
风险提示:公司推盘力度不及预期;行业调控宽松不及预期。
[2022-02-16] 金地集团(600383):业绩有所下滑,销售保持增长,融资优势明显-2021年业绩快报点评
■兴业证券
事件
2月15日,公司发布2021年业绩快报。2021年公司实现营收992.32亿元,同比增长18.16％,实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％。
点评:
业绩有所下滑,主因结转规模和结转利润率不及预期。2021年公司实现营收992.32亿元,同比增长18.16％,实现归母净利润94.63亿元,同比下降8.99％。业绩增速不及预期主要由于:1)结转规模不及预期:疫情影响部分项目结转交付;2)结算毛利率不及预期:虽然下半年毛利率较上半年有所恢复,但市场下行及年内疫情一定程度影响利润率。2021年公司归母净利率9.54％,同比下降2.84个百分点,加权平均净资产收益率15.77％,同比下降2.78个百分点。2021年全年销售较快增长,表现优于行业整体。2021年公司实现销售金额2867.1亿元,同比上升18.15％,销售面积1377.0万方,同比上升15.25％。尽管受市场降温影响,但得益于公司灵活的供货安排,2021年销售表现依然较靓丽,且公司销售表现相对行业整体有优势,2021年全国商品房销售金额同比上升4.8％,全国销售面积同比上升1.9％。
拿地较稳健,较好把握拿地利润率。2021年新增拿地建面1521万方,拿地金额1151亿元,估算拿地力度40％;过往拿地86力度较高,2017-2020年公司拿地力度均大于50％。2021年按拿地金额计算,三四线城市占比35％,同比上升6个百分点,拿地主要城市为北京(16.81％),上海(11.32％),广州(11.15％),金华(9.15％),温州(8.86％),拿地把握指标原则,利润率有一定保障。
融资优势明显,财务结构稳健,将受益于地产行业格局改善。1)融资渠道畅通,成本较低。2022年1月,公司成功发行7.89亿ABS,票面利率4.24％,2021年共计发行债券172亿元,平均融资成本为3.87％。2)三道红线达标。截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比1.5,将受益于行业供给侧改革。
投资建议:金地集团拿地把握指标原则,利润率有一定保障。公司融资优势明显,受益供给侧改革。物业内在价值丰厚。根据公司业绩快报,我们调整公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.10元和2.21元,按照2月15日收盘价计算,对应PE分别为6.0倍和5.7倍。
风险提示:房地产调控超预期,大幅度收紧按揭等居民杠杆。
[2022-02-16] 金地集团(600383):利润率稳健改善,看估值修复-2021年年度业绩快报点评
■国泰君安
维持增持评级,维持目标价16.65元。公司业绩略低于预期,主要在于结转规模偏低,但四季度结转利润率继续改善,下调2021-2023年EPS为2.10/2.34/2.52元(原为2.37/2.66/3.13元),增速为-9％/11％/8％,考虑到2021年销售量价表现优异,维持目标价16.65元,现价对应2022年PE为4.7倍。
虽结转营收略低于预期,但四季度利润率继续改善。1)拆分营业利润率看,2021年前三季度为11.8％,而Q4单季为16.2％,仍在改善中;2)营收比我们预计值略低6％,主要因公司竣工主要集中在四季度,由于行业波动及疫情影响了竣工节奏,该部分将体现在2022年。因此,我们认为公司仍在逐步走出利润率低点,后续业绩仍将改善。
公司为2021年少数完成年初销售目标的房企,拿地亦稳步扩张。2021年完成销售额2867亿,同比增长18％,在TOP20中第2,完成年初销售目标的102％,好于同行。同时销售均价超过2万元/平,反映了良好的产品力及区位布局。公司全年投资强度40％,维持在合理偏扩展区间,高于可比公司,保障未来业绩的释放。
融资渠道畅通,将平稳度过行业艰难期。公司负债率稳健,在行业融资大幅收缩时期,2021年12月发行中票15亿、2022年1月发行ABS7.9亿,且利率均只略高于4％,显示了公司良好的融资能力。我们预计公司将在行业出清中逆势胜出,是远期价值修复的良好标的。
风险提示:市场超预期下行,行业出现系统性风险。
[2022-02-16] 金地集团(600383):毛利率压力充分释放,今年稳健增长概率较高-点评报告
■长江证券
事件描述
2月15日,公司发布业绩快报,2021年实现营收992.3亿元(+18.2％),归母净利润94.6亿元(-9.0％),扣非后归母净利88.3亿元(-9.7％),ROE(加权平均)为15.8％(-2.8pct)。事件评论?虽业绩不及预期,但毛利率下降压力最大的年份已过,今年业绩正增长的概率较高。预计公司2021年竣工基本完成目标,但收入增速低于预期,主因Q4疫情等因素导致部分交付延迟;虽然下半年结算毛利率较上半年有一定边际改善,但Q4景气下行导致当季结算毛利率不及预期,且计提部分资产减值,最终拖累全年归母净利润负增长并低于预期(原来预计正增长)。我们再次强调,对于地产股而言,历史业绩不必过于纠结,况且与同行相比,公司个位数负增长的业绩并不能算差,尤其是在毛利率下降压力最大和交付部分延迟的背景下,业绩相对平稳过渡已实属不易;更关键的是未来预期,预计公司毛利率已基本触底,此前销售进取引致的竣工向上周期,以及2021年部分资源延迟交付,共同确保今年结算收入有望双位数增长,所以今年业绩实现正增长的概率较高。
2021年小幅超额完成销售目标,下半年拿地审慎但全年补货仍较充裕,土储厚度和能级明显领先同行。公司2021年实现销售额2867亿元(+18.1％),销售面积1377万方(+15.2％),销售均价2.08万元/平(+2.5％),小幅超额完成2800亿元的销售目标,且增速居于行业前列。公司2021年实现拿地金额1152亿元(-14.7％),拿地建面1492万方(-8.2％),拿地面积/销售面积=110.5％(-28.2pct),拿地金额/销售金额=40.2％(-15.5％),下半年销售转弱,公司投资顺势趋于审慎,但全年拿地强度仍超110％,补货仍较充裕。2021H末公司未结算土储6729万方(权益比52％),土储厚度和能级也明显领先同行,后续推盘量相对有保障,销售展望也有望相对领先,且市场复苏后弹性更为可期。
高信用绿档房企的典型代表,动荡市场中的相对竞争力进一步强化。公司2021Q3末有息负债1205.8亿(同比+14.2％),与前三季度相对积极的投资导向相匹配;净负债率65.6％(同比-1.4pct),环比有一定下降,杠杆率并不高;现金短债比(未剔除受限资金)1.44X(+0.35X);有息负债中长债占比68.5％(+12.5pct),债务结构整体依旧稳健。综合而言,公司是高信用绿档房企的典型代表,且效率也相对领先,竞争优势在当前动荡市场中得以进一步强化,预计可充分受益于格局优化的大趋势,有能力穿越周期持续成长。?
投资建议:毛利率压力充分释放,今年业绩正增长相对有保障,可充分受益于行业格局优化。公司毛利率下行压力最大的年份已经过去,业绩相对平稳过渡实属不易,且毛利率见底和结算收入有保障,低基数背景下今年稳健增长可期。公司作为老牌优质房企,财务稳健,土储充裕,相对进取的补库存力度可充分保障后续规模增长潜力,更重要的是,公司信用和广义费用率等优势奠定较为领先的竞争力,属于行业格局优化的胜出者,可获取长期阿尔法收益,为穿越周期持续成长的典型少数派。预计2021-2023归母净利95/102/113亿,增速-9.0％/8.0％/10.1％,对应PE分别为6.0/5.5/5.0X,维持"买入"评级。
风险提示
1、结算进度和毛利率低于预期;2、股东变动或股东减持超于预期
[2022-02-16] 金地集团(600383):盈利承压但边际修复,销售逆势增长奠基未来-2021年度业绩快报点评
■国信证券
盈利承压但边际修复
公司发布业绩快报,2021年实现营业收入992.3亿元,同比增长18.16％;实现归母净利润94.6亿元,同比减少8.99％。尽管公司营业收入同比有所增长,但受下半年行业基本面下行及年内疫情影响,公司的项目结算规模不及预期,未能顺利对冲结算毛利率下行对利润的负面影响,所以归母净利润呈负增长。公司利润率持续边际修复。2021年第四季度的单季度归母净利率为13.6％,较第三季度继续提升6个百分点。随着低毛利项目的结算出清,公司利润率水平将持续恢复,未来可期。
销售逆势增长,丰富待结转资源
2021年,公司累计实现签约面积1377万㎡,同比增长15％;累计实现签约金额2867亿元,同比增长18％,而百强房企累计销售金额同比-3％,公司销售表现在行业中处于领先水平,全口径销售额排名上升2个名次至第11名。虽然受行业销售景气度持续低迷的影响,公司2022年1月签约金额同比下降38％,但仍好于百强房企整体表现,全口径销售额排名继续上升3个名次至第8名。
公司坚持利润与规模平衡发展,维持"买入"评级
不管是基于短期的政策博弈,还是基于长期的模式改善和竞争生态改善,我们坚定看好地产股表现,稳健型房企将保持优势。我们认为,公司作为坚持利润与规模平衡发展的稳健型龙头房企,将平稳穿越周期。结合公司结算情况考虑,我们预计公司2021、2022、2023年EPS为2.10、2.26、2.41元,对应PE为6.0X、5.5X、5.2X,维持"买入"评级。
风险提示
公司销售增速持续下滑,结算进度不及预期,结算项目利润率不及预期。
[2022-02-16] 金地集团(600383):结算低于预期,销售逆势提升-2021年业绩快报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年业绩快报公告,公司2021年实现营业总收入992.32亿元,同比上升18.16％;归属于上市公司股东的净利润94.63亿元,同比下降8.99％。基本每股收益2.1元/股,同比下降8.7％。
全年收入双位数增长,归母净利润略有下滑公司2021年实现营收992.32亿元,同比增长18.16％;营业利润实现160.6亿元,同比下降21.07％;归母净利润实现94.63亿元,同比下降8.99％。营业利润下降较多的主要原因在于,受行业下行和年内疫情影响,公司2021年的项目结算规模和结算毛利率不及预期。因此在营收同比增长的情况下,利润同比下降。
全年销售额逆势快速增长,销售均价略有提升根据2021年12月销售公告,公司全年实现销售面积1377.0万方,同比2020年全年销售面积1377万方上升15.25％;公司全年实现销售金额2867.1亿元,同比2020年全年销售金额2426.2亿元上升18.15％;对应的全年销售均价20821.35元/平米,较2020年全年销售均价20306.33元/平米增长2.54％。根据克而瑞的销售榜单,按照权益金额排名,公司2021年排第12名,较2020年的第15名提升了3个名次。尽管行业在2021年下半年开始转冷,但公司根据市场情况灵活调整供货安排和投资节奏,同时坚守稳健的财务政策,公司因此实现销售额逆势增长。
年内重要股东减持近15％股份,后续减持股份或有限2021年9月16日至12月24日期间,大家人寿保险共减持金地集团股份9次,截至2021年12月24日,大家人寿保险股份有限公司共减持金地集团6.77亿股。目前,大家人寿保险持有金地集团5.43％股份,较2021年9月16日首次减持后持股比例19.43％下降14pct。我们认为,随着持股比例降低,大家人寿保险继续减持股份有限,后续对交易的影响逐渐降低。
投资建议:公司2021年收入双位数增长,但由于行业下行和年内疫情导致公司结算毛利率不及预期,利润同比略有下降。去年全年销售实现逆势快速增长,销售均价略有提升。2022年首月销售大幅下降,但均价提升明显。基于此,我们根据2021年业绩快报预计公司2021-2022年归母净利润由112.17、123.23亿元下调至94.63、99.4亿元,对应EPS由2.48、2.73元/股下调至2.10、2.20元/股,维持"买入"评级
风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动、2021年度数据为初步核算,具体数据以正式年报为准、销售数据可能与定期报告披露的数据存在差异,相关数据以公司定期报告为准
[2022-02-16] 金地集团(600383):盈利水平为近年低点,受益融资政策红利-公司业绩预告点评
■首创证券
金地集团公布2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长18.2％,归母净利润同比下降9％,对应每股EPS2.10元,同比下降8.7％。
利润率到达低点,全年业绩不及预期。公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2％;归母净利润94.6亿元,同比下降9％。2021年全年公司净利率9.5％,较2020年下降2.9个百分点。公司增收不增利主要由于受下半年市场下行及疫情影响,项目结算规模及结算毛利率不及预期,部分高价地、低毛利项目集中交付结算影响了整体利润水平。
销售逆势增长,四季度拿地趋于谨慎。公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1％,超额完成全年2800亿元销售目标。实现销售面积1377万平米,同比增长15.3％,对应销售均价20821元/平米,同比上涨2.5％。拿地方面,公司2021年新增建面1521万平米,同比下降8.2％,总地价1151亿元,同比下降14.7％。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5％、40.1％,较2020年全年降28.2个、15.5个百分点。拓展平均楼面价7567元/平,同比下降7.1％,地价房价比36.3％,较2020年全年降3.8个百分点,地价房价比的下降对未来业绩结转毛利率提供稳步支撑。
积极抓住融资窗口期补充资金,成本优势显著。公司于2021年四季度相继完成两笔15亿元中票发行,对应融资成本分别仅为4.17％和4.04％,并在2022年1月完成了7.9亿元ABS发行,成本仅为4.24％。公司作为财务稳健企业代表,受益于四季度房企融资政策的边际改善,以低成本补充资金优化现金流水平,有助于未来在行业出清过程中抓住机遇实现进一步扩张。
投资建议:公司兼具稳健性、成长性以及融资优势,在土地扩张层面也是品牌房企中表现相对积极的企业,未来销售业绩增速具备较大的弹性,同时随着公司获取土地质量的提升,结转利润率水平有望企稳反弹,并借助资金优势在行业出清的背景下进一步提升市场份额。随着大家人寿减持冲击逐步退散,股价层面基于未来基本面的改善仍有较大上行空间。我们预测公司2021-2023年EPS分别为2.10元/2.10元/2.22元/股,对应PE分别为6.0/5.9/5.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策边际改善力度不及预期、销售去化不及预期、前期高价地减值风险、股东减持的不确定性等。
[2022-02-16] 金地集团(600383):多因素致业绩承压,销售稳增拿地谨慎-年度点评
■平安证券
事项:
金地集团公布2021年业绩快报,预计2021年营业总收入同比增长18.2％,利润总额同比下降21％,归母净利润同比下降9％,对应每股EPS2.10元。
平安观点:
结算规模与毛利率不及预期,业绩短期承压。公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元,同比增长18.2％;营业利润及利润总额同比分别下降21.1％、21.0％;归母净利润94.6亿元,同比下降9％。利润下滑主要因市场下行及年内疫情致项目结算规模、结算毛利率不及预期。2021年营业利润占营业总收入比重16.2％,较2020年降8个百分点。2021年归母净利润占利润总额59.8％,较2020年升7.9个百分点,结算项目权益比例有所上行。
销售逆势增长,拿地相对谨慎。公司2021年销售金额2867亿元,同比增长18.1％,超额完成目标(2800亿元)。销售面积1377万平米,同比增长15.2％。销售金额、面积增速均远超全国同期(4.8％、1.9％)。销售均价20821元/平米,同比上涨2.5％。受2021H2拿地放缓影响,2021年新增建面1521万平米,同比下降8.2％,总地价1151亿元,同比下降14.7％。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5％、40.1％,较2020年全年降28.2个、15.5个百分点,强度降低或对2022年货量供应形成一定冲击。平均楼面价7567元/平,同比下降7.1％,地价房价比36.3％,较2020年全年降3.8 个百分点。
投资建议:考虑短期行业阵痛可能带来销售放缓、利润率承压及减值计提,下调公司2021-2023年EPS预测至2.10元(原为2.56元)、2.21元(原为2.82元)、2.32元(原为3.10元),当前股价对应PE分别为6.0倍、5.7倍、5.4倍。公司未结资源充足、销售增速靠前,业绩结转仍有支撑;财务稳健、综合优势突出,中长期有望穿越周期,推动市场份额稳步上行,维持"推荐"评级。
风险提示:1)若楼市去化压力延续,导致销售以价换量,将带来公司结算毛利率进一步下行,前期高价地减值风险;2)若政策呵护力度不及预2019A2020A2021E期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期;3)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升二稀释归母净利润风险。
[2022-02-15] 金地集团(600383):业绩略降、销售快增,拿地相对积极-年度点评
■申万宏源
事件:2月15日,公司公告2021年业绩快报,2021年营业收入992亿元,同比+18.2％;归母净利润94.6亿元,同比-9.0％。
投资要点:21年归母净利润95亿元、同比-9％,源于结算毛利率下行,低于预期。21年公司实现营业收入992亿元,同比+18.2％;归母净利润94.6亿元,同比-9.0％,低于预期,主要由于受市场下行及年内疫情影响,公司2021年的项目结算规模和结算毛利率不及预期;
扣非归母净利润88.3亿元,同比-9.7％;基本每股收益2.10元,同比-8.7％;加权平均净资产收益率15.77％,同比-2.78pct。此外,大家人寿经过3个多月的减持,合计减持15％,截至2021年12月23日持股降至5.43％,预计减持最大冲击的阶段已经过去,我们认为后续公司股东结构也将基本稳定。
21年销售额2,867亿,同比+18％、领跑行业,销售排名提升至第12。21年公司累计签约金额2,867亿元,同比+18.2％,销售增速处于行业领先地位,行业销售额排名从2020年第15名提至21年的第12名;销售面积1,377万平方米,同比+15.2％;销售均价2.08万元/平,同比+2.5％。21年公司前三季度拿地积极,Q4拿地谨慎,全年拿地力度相对积极,拿地面积1,521万平,同比-8.2％,前三季度拿地面积权益比例40％;拿地金额1,151亿元,同比-14.7％;拿地均价7,567元/平,同比-7.1％。21年公司拿地/销售金额比40％;
拿地/销售面积比110％;拿地/销售均价比36％。
稳居绿档、财务稳健,近期成功发行2笔中票、资金困境中融资优势显著。至21Q3末,公司资产负债率78.3％,同比-0.1pct;我们计算三条红线指标为:剔预负债率69.4％;
净负债率65.6％;现金短债比1.5倍,稳居绿档。21H1末公司平均融资成本4.65％,处于行业低位;11月至今公司成功发行2笔中票,分别是15亿元/3年/4.17％和15亿元/3年/4.04％,在房地产行业资金困境中,公司在民企中融资优势显著。
投资分析意见:业绩略降、销售快增,拿地相对积极,维持"买入"评级。金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而近年来公司聚焦一二线并积极拿地扩张,并且公司在行业资金困境中融资优势显著,综合将助力公司销售在逆境中获得稳增。鉴于21年业绩低于预期,我们下调公司2021-23年每股盈利预测为2.10/2.20/2.37元(原先为2.49/2.74/3.13元),对应21PE6.0倍,20A股息率高达5.6％,我们依然看好公司稳健的资产负债表将赋予其在供给侧改革下更具成长优势,维持目标价16.00元,维持"买入"评级。
风险提示:调控政策超预期收紧,市场销售去化率下行,房地产税试点超预期扩围。
[2022-02-15] 金地集团(600383):金地集团业绩快报2021年净利同比降8.99%
■证券时报
金地集团(600383)2月15日晚间发布业绩快报，2021年实现营业收入992.32亿元，同比增长18.16%;净利润94.63亿元，同比下滑8.99%;基本每股收益2.1元。2021年房地产行业自下半年开始转冷，公司灵活调整供货安排和投资节奏，最终实现销售额逆势增长，但受市场下行及疫情影响，公司2021年项目结算规模和结算毛利率不及预期。
[2022-02-11] 金地集团(600383):销售排名上升,融资渠道顺畅-公告点评
■广发证券
22年1月销售金额150亿元,全口径排名上升至行业第8。根据公司1月经营公告,金地1月签约销售金额149.6亿元,同比下降38.4％,销售面积55.9万方,同比下降44.9％,销售均价26762元/平,同比增长11.8％。根据克而瑞数据,22年1月金地全口径销售排名位列8,较21年全年销售排名上升3位,较20年上升5位。
22年1月无新增项目,21年全年投资力度40％。根据中指院数据,22年1月600城供地同比下降43％,两集中资源的缺失叠加市场低景气度,公司谨慎投资,1月暂无新增项目。从21年全年来看,金地2021年拿地金额1151亿元,拿地建面1521万方,金额口径拿地力度40％(领先53家企业15pct)。分线来看,一线投资金额占比提升至42％,较20年提升14pct,二线占比下降至26％。从区域来看,2021年金地在华北、东南、华南区域投资占比分别为25％、24％、22％,分别较20年提升了14pct、10pct、6pct。
22年1月金地发行7.9亿元ABS,发行利率4.24％。金地已于12月15日发行3年期中票,规模15亿,利率4.04％,资金用途为偿还银行借款,突破借新还旧的同时,存量直接融资额度获得突破。22年1月发行ABS融资成本也仅为4.24％,融资成本优势明显。
盈利预测与投资建议。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资等方面的表现,将成为公司持续稳定增长的基础,险资减持压力下降,估值具备修复空间。预计21-23年归母净利润98亿元、103亿元、109亿元,同比分别下降6％、上涨6％、上涨5％,对应21年6.0xPE,22年5.7xPE。我们以22年归母净利润对应7xPE估值给予合理价值,对应16.03元/股,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司销售,结算规模不及预期。
[2022-02-09] 金地集团(600383):受高基数影响销售同比下滑,拿地谨慎-1月销售数据点评
■兴业证券
事件:2月9日,公司发布1月经营数据。2022年1月,公司实现签约面积55.9万平方米,同比-44.9％;实现签约金额149.6亿元,同比-38.4％。
点评:
1月销售受高基数影响同比下滑。2022年1月,公司实现销售面积55.9万方,同比下降44.9％;实现销售金额149.6亿元,同比下降38.4％,销售均价为26762元/平方米,同比上升11.8％。1月销售金额及面积同比大幅下滑受2021年同期高基数效应及市场整体热度下滑影响,1月销售金额同比2018、2019年分别+84.5％、+40.7％;销售面积分别+18.7％、20.7％(2020年同期有疫情及春节假期暂不可比)。
1月无新增地块,拿地谨慎。2022年1月公司未披露新增拿地,拿地谨慎一方面受供地节奏影响,新一轮集中供地尚未开启,另一方面也受房地产市场整体降温影响,房企拿地积极性较弱。公司过往拿地力度较高,2021年新增拿地建面864.7万方,拿地金额616.7亿元,估算拿地力度33％;2017-2020年公司拿地力度均大于50％。
融资优势明显,财务结构稳健,将受益于地产行业格局改善。1)融资渠道畅通,成本较低。2022年1月,公司成功发行7.89亿ABS,票面利率4.24％,2021年共计发行债券172亿元,平均融资成本为3.87％。2)三道红线达标。截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比1.5。
投资建议:金地集团拿地把握指标原则,利润率有一定保障。公司融资优势明显,受益供给侧改革。物业内在价值丰厚。我们维持公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.56元和2.69元,按照2月8日收盘价计算,对应PE分别为5.1倍和4.9倍。
风险提示:房地产调控超预期,大幅度收紧按揭等居民杠杆。
[2022-02-08] 金地集团(600383):金地集团1月实现签约金额149.6亿元 同比下降38.36%
■证券时报
金地集团(600383)2月8日晚间公告，2022年1月公司实现签约面积55.9万平方米，同比下降44.87%;实现签约金额149.6亿元，同比下降38.36%。
[2022-01-13] 金地集团(600383):经营稳健,销投融表现领先行业
■广发证券
21年销售目标如期完成,去化率平稳。根据公司经营公告,金地2021年完成销售金额2867.1亿元,同比增长18％(领先TOP10房企21.7个百分点),完成年初销售目标2800亿的102％,是TOP20房企中唯三完成年初目标的企业。全年货值去化率与20年基本持平(58％),不论是推货节奏,还是去化表现,都如期完成年初的计划,抵御了周期下行的压力,在头部企业中表现优异。
21年投资力度40％,领先主流房企15pct。根据公司12月经营公告以及三季报,金地2021年拿地金额1151亿元,拿地总建面1521万方,金额口径的拿地力度40％(领先53家企业15个百分点)。分线来看,一线投资金额占比提升至42％,较20年提升14pct,二线占比下降至26％,较20年回落21pct。从区域来看,2021年金地在华北、东南、华南区域投资占比分别为25％、24％、22％,分别较20年提升了14pct、10pct、6pct,对于20年投资占比最高的华东区域采取相对谨慎的态度,在上半年华东整体利润水平偏低的情况下,严守投资底线。此外,公司全年获取5宗工业用地,加快布局产业园业务。
盈利预测与投资建议。金地已于12月15日发行3年期中票,规模15亿,利率4.04％,资金用途为偿还银行借款,突破借新还旧的同时,存量直接融资额度获得突破。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资等方面的表现,将成为公司持续稳定增长的基础,险资减持压力下降,估值具备修复空间。我们预计21-22年108亿元、120亿元,同比增长4％、11％,对应21年5.5xPE,22年4.9xPE,我们维持合理价值16.83元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司利润率,险资仍存在减持压力。
[2022-01-10] 金地集团(600383):销售收官达成全年目标,投资谨慎集中布局三大城市群
■东方证券
公司公告12月销售及拿地情况,12月实现销售金额,销售面积分别为240.7亿元,134.6万方,同比下降35.6％、29.1％。
单月销售金额下滑明显,全年仍维持两位数增速。2021年下半年房地产销售市场迅速下滑,也影响到公司的销售数据。尽管12月单月数据下滑,但从全年看,1-12月公司累计销售金额为2,867.1亿元,同比增长18.2％。1-12月累计销售面积1,377.0万平方米,同比增长15.3％。公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11位,较去年提升2位。2021年房地产市场下行,为了加速回款,部分城市价格战明显。得益于良好的城市布局和产品力,公司2021年实现销售均价20821元/平,同比提升2.5％,有利地保障了未来利润的兑现。
下半年投资趋于谨慎,年末恢复拿地。公司12月新增土地2宗,共计29.0万平方米,拿地金额为16.0亿元。公司2021年上半年投资较为积极,累计拿地51宗,下半年随着新房销售的承压,投资趋于谨慎,共获取12宗地。1-12月累计新增土储785.4万平方米,同比下降35.1％,1-12月累计拿地金额为616.7亿元,同比下滑35.3％。1-12月投资强度为21.5％,同比下滑17.8个百分点,公司10月11月未增加新的土储,12月恢复拿地,表明公司已经基本适应调控的节奏,尽管在公开市场上拿地放缓,不过开年在收并购市场上或仍有机会。从城市布局来看,公司63宗新地块中,长三角、京津冀和珠三角项目分别占比为37％、13％、19％,持续发挥城市群优势。
维持买入评级,调整目标价至17.08元(原目标价18.55元)。我们预测公司2021-2023年EPS为2.44/2.71/3.09元(原预测2021-2022年EPS为3.15/3.62元),主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。可比公司2021年估值为7X,我们给予公司2021年7X估值,对应目标价17.08元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。
逆周期调控不及预期。
股东减持的不确定性。
[2022-01-07] 金地集团(600383):销售表现靓丽,融资优势凸显-12月销售点评
■兴业证券
事件:1月5日,公司发布12月经营数据。2021年12月公司实现签约面积134.6万平方米,同比-29.1％;实现签约金额240.7亿元,同比-35.6％。2021年1-12月公司累计签约面积1377.1万平方米,同比增长15.3％;累计实现签约金额2867.2亿元,同比增长18.2％。
点评:
12月销售受市场降温下降,但全年销售表现依然靓丽。2021年12月公司实现签约面积134.6万平方米,同比-29.1％;实现签约金额240.7亿元,同比-35.6％。2021年,公司实现销售面积1377.1万方,同比上升15.3％;实现销售金额2867.2亿元,同比上升18.2％。尽管受市场降温影响,但2021年销售表现依然靓丽,超额完成年初制定的2800亿目标。
拿地相对谨慎,策略优异保障利润率。12月公司新增2宗地块,拿地金额16亿元,拿地建面29万方。按公司披露口径,1-12月新增拿地建面864.7万方,拿地金额616.7亿元,根据以往拿地情况估算拿地力度为33％。公司拿地策略优异,保障利润率。公司聚焦一二线核心城市的同时适度下沉基本面较好的三四线城市。按拿地金额计算,1-12月公司三四线城市占比35％,同比上升6个百分点,拿地主要城市为北京(16.8％),上海(11.3％),广州(11.2％),金华(9.2％),温州(8.9％)。
融资优势显著,财务结构稳健,将受益于地产行业格局改善。1)三道红线达标。截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比1.5;2)融资渠道畅通,成本较低。2021年上半年综合融资成本4.65％,较2020年的4.74％进一步下行。12月,公司成功发行15亿元中期票据,票面利率4.04％,2021年共计发行债券172亿元,平均融资成本为3.87％。
投资建议:金地集团拿地策略优异,利润率有保障,估计今年以来销售毛利率改善,第三季度结算毛利率环比提升。公司融资优势明显,受益供给侧改革。销售表现靓丽,内在价值丰厚。看好公司中长期价值。按照1月6日收盘价计算,RNAV19.4元,折价33％;股息率6.0％。我们维持公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.56元和2.69元,对应PE分别为5.1倍和4.8倍。
风险提示:货币政策大幅收紧。
[2022-01-05] 金地集团(600383):金地集团去年12月实现签约金额240.7亿元 同比下降35.61%
■证券时报
金地集团(600383)1月5日晚间公告，2021年12月公司实现签约面积134.6万平方米，同比下降29.09%;实现签约金额240.7亿元，同比下降35.61%。2021年1-12月公司累计实现签约面积1377.0万平方米，同比上升15.25%;累计实现签约金额2867.1亿元，同比上升18.15%。
[2021-12-31] 金地集团(600383):险资减持压力大量释放
■广发证券
险资减持压力大量释放。从21年9月第一笔集合竞价及大宗交易开始,大家人寿分别于9月3日至11月12日、11月18日至12月9日、12月15日至12月23日三次各减持5％、合计减持15％的股份。
截至12月24日,金地前三大股东变更为生命人寿(29.9％)、福田投资(深圳国资委7.8％)、大家人寿(5.43％)。大家人寿减持压力已经接近尾声,资本市场短期顾虑得到消除。
21年销售表现前十最佳。金地集团应该是21年各方面经营表现,最为全面的地产企业。根据公司月度销售情况公告,前11月累计销售金额2627亿元,同比增长27.9％,11月单月完成174亿,同比增长14.5％,全年有望完成2800亿的目标,整体销售排名20年的第13上升至第10,不论是增速还是目标完成率,都是TOP10最佳。销售高增长,是过去资源获取能力的验证,也是未来现金流安全的保障。
金地投资端表现积极。根据三季报披露,21年公司累计进行土地投资1135亿元,总建面1492万方,与前11月销售对比,金额及面积口径的拿地力度分别为43％、120％,公司在第三批供地参与意愿有提升,根据北京规自委,金地获取北京三批次一宗宅地,总地价14.84亿元。
盈利预测与投资建议。金地已于12月15日发行3年期中票,规模15亿,利率4.04％,用于偿还银行借款,突破借新还旧的同时,存量直接融资额度获得突破。作为一家优秀的混合所有制地产企业,金地在销售、投资、融资方面的表现,将成为公司稳健增长的基础,险资减持压力下降,估值具备修复空间。预计21-22年归母净利润108亿元、120亿元,同比增长4％、11％,对应21年5.1xPE,22年4.6xPE,我们维持合理价值16.83元/股的观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。行业景气度下行影响公司利润率,险资仍存在减持风险。
[2021-12-27] 金地集团(600383):信用的双重价值-跟踪点评
■中信证券
销售增速位居行业前列。2021年11月公司实现签约面积80.3万平米,同比增长1.8％;实现签约金额174.3亿元,同比增长14.5％,公司是少数11月单月可以实现销售增长的公司。2021年1-11月公司实现签约面积1,242.4万平米,同比上升23.6％;实现签约金额2,626.5亿元,同比上升27.9％。公司良好的产品口碑、积极的推盘策略共同助力销售增长。但更重要的则是消费者普遍不担心公司产品的交付问题,所以更青睐购置公司产品。根据CRIC中国房企销售排名,2021年1-11月,公司在行业中排名第10,2019、2020年则分别为第14、第13名,公司的排名正在提升。
继续兑现市场化低成本融资的能力。2021年8月,公司完成4.8亿美元绿色美元债的发行,发行价格为99.862％,期限3年期,发行利率为4.95％。2021年10月和12月,公司分别完成2021年第六期、第七期中期票据各15亿元的发行,发行期限均为3年,发行利率分别为4.17％、4.04％。所谓信用优势,不是一朝一夕所能锻造。在地产信用债蜜月期结束之后,我们预计只有少数公司可以保留信用融资能力,并获得较长期限无抵押的负债。我们认为,公司就是这少数企业之一。
四季度拿地比较谨慎。四季度以来公司仅在北京等个别城市拿地,项目获取谨慎。这确实也符合当前市场的基本情况。我们认为,随着地方土地出让压力持续增加,地方政府在土地拍卖起始地价、销售限价、付款周期方面的让步应该会更为明显,公司后续可能会有一些拓展的机遇。
综合的空间运营和服务能力值得期待。公司产城业务聚焦一二线城市,不盲目铺开规模,累积了良好的服务口碑。公司的商管业务则持续增加商场数量,累积了团队。金地物业是中国最具第三方拓展能力的品牌物管企业之一,不仅基础服务颇具影响力,和智慧生活相关的增值服务也颇有特色,处于中国物业管理的第一集团之列。
风险因素:公司经营区域过分分散,单城市深耕能力可能不足的风险;房地产市场超预期下行的风险。
投资建议:我们认为,公司的高信用不仅意味着资金成本优势扩大,从而巩固公司盈利能力,更阶段性促进了销售相对表现,赢得了客户的信任。我们相信,公司的相对市场排名有望上升。我们维持公司2021/2022/2023年EPS预测2.31/2.33/2.34元。考虑到现在距离市场复苏越来越近,且高信用地产企业的未来发展相对优势预计越来越大,我们小幅上调公司估值到2021年7倍PE,即16.20元/股的目标价格,维持公司"买入"的投资评级。
[2021-12-27] 金地集团(600383):减持进入尾声,融资放宽释放红利-更新报告
■华泰证券
股东减持影响渐弱,融资优势助力成长
据公司12月24日公告,12月15-23日大家人寿合计减持公司2.26亿股,占总股本比例5％,减持后持股占比降至5.43％,预计股东减持已接近尾声。我们维持公司2021-2023年EPS为2.47、2.73、3.08元的盈利预测,可比公司2021年Wind一致预期PE为5.09倍(前值5.06倍),高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值,股东减持对公司估值压制大幅消解,董事长增持彰显管理层信心,给予公司21年6.62倍PE;目标价16.35元(前值16.30元);维持"买入"评级。
大家人寿持股降至5.43％,公司估值压制因素大幅消解大家人寿本轮减持始于今年9月3日,本轮减持之前大家合计持有公司20.43％股份,为公司第二大股东。9月3日至12月23日大家人寿累计减持公司15％股份,其中集合竞价和大宗交易模式减持股份占比分别为5.19％和9.81％,9-12月减持股份占比分别为2.57％、0.21％、4.00％和8.22％。11、12月加快减持节奏,截至12月23日,大家人寿持有金地集团股份占比已降至5.43％,低于深圳国企福田投资,降至第三大股东,12月前23日减持比例已超过持有股份占比,我们预计大家人寿的减持已接近尾声,大规模减持预期对公司的压制得以大幅消解。
销售额高增长,超额完成全年2800亿销售目标是大概率事件
1-11月公司实现签约面积1242万方,签约金额2627亿,同比分别+24％和+28％,销售额增速高于百强房企均值(亿翰数据)23pct,年度销售计划完成率已达94％,我们认为公司超额完成全年2800亿目标已是大概率事件。截至21H1公司总土储约6729万方,较20年末+11.5％。1-11月拿地额1135亿元,金额口径下拿地强度达43％,10-11月公司没有拿地,但12月再度拓展主流城市,24日以11.7亿元获北京门头沟地块。公司稳健的财务表现、充沛的土储以及积极的周转战略助力公司进一步成长。
财务健康稳健,充分享受融资针对性放宽政策红利截至2021年9月30日,公司净负债率、扣除预收账款资产负债率以及货币资金对短期负债覆盖率分别为69.6％、69.4％和144.4％,保持"绿档"。有息负债规模较20年末提升10.9％,仍有增长空间。四季度以来地产融资政策对于优质房企针对性放宽,公司作为常年维持"绿档"的头部房企,充分享受政策红利。10月公司47亿中票获批,11-12月成功发行30亿,利率低至4.04％-4.17％。随着融资放宽政策持续发酵,我们认为公司融资边界将进一步拓宽,行业融资集中度提升过程中也将打开公司未来成长空间。
风险提示:行业销售下滑风险;股东减持风险。
[2021-12-27] 金地集团(600383):烈火炼真金,柳暗花明地
■中金公司
公司近况
公司于12月24日晚间发布公告,大家人寿保险股份有限公司("大家人寿")经减持后,持有公司股份降至2.45亿股,持股比例降至5.43％。
评论
原二股东大家人寿减持压力逐步释放。公司原第二大股东大家人寿于今年9月初陆续通过集中竞价和大宗交易减持公司股份,截至12月23日,大家人寿累计减持6.77亿股,占总股本的15.00％(其中通过集合竞价减持2.34亿股,占比5.19％;通过大宗交易减持4.43亿股,占比9.81％),持股比例由20.43％降至5.43％,已低于原第三大股东福田投资(7.79％)。9月以来公司股价持续受到减持事件扰动,我们认为此次减持后公司股价抛压将得到释放,后续股东结构将基本维持稳定,投资者信心及公司估值有望修复。
全年销售、盈利于行业低谷期料仍录得稳健增长,且增速在龙头房企中处于领先位置。得益于土储禀赋、操盘能力和品牌实力的优势,尽管面临行业下行期,公司1-11月签约金额同比增长28％至2627亿元,在我们覆盖的房企中居于前列。我们预计公司全年将完成2800亿元的销售目标,对应同比增速15％,市占率亦有望提升(克而瑞口径销售排名已由2020年的15位提升至1-11月的第10位)。我们预计公司第四季度项目集中交付,且利润率均将环比提升,带动全年业绩稳健增长。
财务端优势凸显,短期抗压能力强、长期增长空间大。公司多年保持稳健经营和严格财务纪律,三季度末三条红线指标稳居"绿档"。虽为民营房企,但公司财务健康度堪与优质龙头国企比肩,11月10日和12月15日完成合计30亿元的两笔中期票据的发行,票面利率分别为4.17％和4.04％,是当前信用环境下较少能够顺利低成本发行标准化债券的民企之一。面对行业压力,公司当前拿地态度谨慎、储备"子弹"穿越寒冬,10-11月未新增土储。我们判断后续公司在稳健财务盘面的支撑下,将择机补充优质土储资源;往前看,公司后续销售额及市占率仍有提升空间,将持续受益于行业供给侧改革。
估值与建议
重申公司为当前首推标的之一。公司当前股价对应2021年4.3倍PE和7.0％股息收益率,较龙头房企低估明显。我们认为伴随减持压力的释放,公司作为财务、产品、运营等多维均好型标的的价值将进一步得到认可,并带动估值修复。我们维持公司盈利预测、跑赢行业评级和目标价15.44元不变,目标价对应6.0/5.4倍2021/2022年市盈率和39％的上行空间。
风险
主要布局城市调控政策超预期转紧;结算进度和利润率不及预期。
[2021-12-26] 金地集团(600383):攻守有道,乘势而上-动态报告
■兴业证券
大家保险减持剩5.43％。大家保险减持前持股比例20.43％,自9月初开始减持,截至12月24日累计减持比例15％,目前持股比例剩5.43％。此外,公司持股5％以上的股东主要有,富德生命人寿持股比例29.84％,深圳市福田投资控股有限公司持股比例7.79％。
金地集团利润率有保障,因拿地策略优异、坚持指标原则。估计今年以来销售毛利率改善,且结算毛利率第三季度环比改善。公司第三季度毛利率19.49％,较上半年提升2.13个百分点。
1、拿地双集中城市占比低,保障利润率。测算第二季度金地在双集中供地城市拿地金额占比约36％。并且双集中城市获取的19宗地块,其中有9宗地块是0溢价获取。
2、主动下沉基本面较好的核心都市圈三四线,保障利润率。2021年1-11月三四线拿地金额占比39.5％,占比较高的三四线城市为:金华(9.4％)、温州(9.1％)、佛山(5.4％)、舟山(1.6％)。这些城市虽不是核心一二线城市,但今年上半年的销售表现较好。金华:上半年销售面积同比增长25.8％,均价累计涨幅18.1％;温州:销售面积+6.2％,价格+17％;佛山:销售面积+58.6％,价格+15.6％;舟山:销售面积+19％,价格+5.3％。3、产业勾地优势明显,对利润率有所帮助。金地集团获取地块以综合用地(含住宅)为主,产业园区开发优势有助于公司以较低成本获取地块。2021年1-11月,公司新增获取项目中,综合用地(含住宅)的拿地金额占比达到64％。融资优势明显,受益供给侧改革。1、融资渠道畅通,11月以来成功发行30亿中票,并成功注册一笔ABS拟明年初发行。2、融资成本较低。2021年上半年,公司综合融资成本4.65％,较2020年的4.74％进一步下行。3、三道红线均达标,截至2021年上半年,公司扣除预售账款资产负债率为69.4％,净负债率为69.6％,现金短债比为1.5。销售表现靓丽。1-11月,累计实现销售金额2626.5亿元,同比增长27.9％。公司靓丽的销售业绩,与过往加大投资拿地策略有关,2017-2020年,拿地金额占销售金额的比重分别为71％、62％、57％和5 6％,今年1-11月估算为38％。金地物业内在价值丰厚。截止2021年上半年,线下合约面积3.1亿平米,线上服务面积超3亿平米,且与线下不重合,金地集团持有金地物业99.7％股权。
投资建议:大家保险减持剩5.43％。金地集团拿地策略优异,利润率有保障,估计今年以来销售毛利率改善,第三季度结算毛利率环比提升。公司融资优势明显,受益供给侧改革。销售表现靓丽,内在价值丰厚。看好公司中长期价值。按照12月24日收盘价计算,RNAV19.4元,折价43％;股息率6.3％。我们维持公司盈利预测,预计2021年、2022年EPS分别为2.56元和2.69元,对应PE分别为4.3倍和4.1倍。
风险提示:房地产调控超预期,大幅度收紧按揭等居民杠杆。
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