600380健康元 股票走势分析
≈≈健康元600380≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 健康元(600380):健康元AI技术可很好地辅助合成生物学研发
■证券时报
健康元(600380)日前接受调研表示，公司同腾讯量子实验室积极合作，结合AI技术开展对基因组基因簇及功能元件序列预测和代谢途径优化研究。AI技术可以很好地辅助合成生物学的研发，可采用生物信息学、机器学习、深度学习、生物大数据分析、蛋白质计算模拟和结构预测、全基因组定制化创制等前沿技术，辅助开展小分子、大分子乃至微生物活体细胞药物相关表达组件拼接、分子结构模拟等方面的研究。
[2022-01-17] 健康元(600380):扣非净利润略超预期-年度点评
■中金公司
业绩预览
预告归母扣非净利润同比增长18-28％
公司公告预计2021年归母净利润为12.55-13.67亿元,同比增长12％-22％,预计2021年归母扣非净利润为11.41-12.37亿元,同比增长18％-28％,归母扣非净利润略超我们预期,主要由于主营业务增长超预期。
关注要点
单四季度扣非净利润继续提速。2021年1-3季度,公司扣非净利润同比增长14.45％,单3季度扣非净利润同比增长52.36％。公司预计2021年4季度,扣非净利润将同比增35.65％-94.46％至2.21-3.17亿元。
吸入制剂产品销售快速增长,我们认为全年趋势有望维持。2021年1-3季度,公司呼吸制剂产品收入2.74亿元,同比增长957.88％。截至2022年1月,公司披露硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产,阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准;药物临床试验登记与信息公示平台显示,妥布霉素吸入溶液(2.4类)和富马酸福莫特罗吸入溶液(3类)已完成Ⅲ期临床试验阶段;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)和莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)也开启了临床试验。
深耕发酵领域,研发平台升级改造。公司旗下河南省健康元生物医药研究院于2020年10月注册成立,先后建立了工业菌种选育、合成生物学、生物催化、发酵放大、产物提取和生化原料药等6大研发平台。在研方向主要包括:1)生化原料药,2)微生物药物相关的医药中间体,3)绿色原料药及生物药中的酶。
估值与建议
我们维持2021年和2022年每股净利润预测0.68元和0.82元不变,首次引入2023年每股净利润预测0.97元,分别同比增长16.0％、19.9％和19.0％。当前股价对应2022/2023年15.7倍/13.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和16.00元目标价,对应19.6倍2022年市盈率和16.5倍2023年市盈率,较当前股价有24.9％的上行空间。
风险
吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2022-01-16] 健康元(600380):全年业绩符合预期,呼吸科进入兑现期-年度点评
■国盛证券
事件。公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润12.55-13.67亿元,同比增长12％-22％;预计实现扣非净利润11.41-12.37亿元,同比增长18％-28％。
按照业绩预告推算,预计公司2021年Q4单季度实现归母净利润2.46-3.58亿元,同比增长27％-85％;Q4单季度预计实现扣非净利润2.21-3.17亿元,同比36％-94％。
观点:全年业绩符合预期,呼吸科进入兑现期。
1.全年业绩符合预期,Q4有望实现较快增长。按照预告中值测算,公司2021年预计实现归母净利润13.11亿元,同比增长17％;预计实现扣非净利润11.89亿元,同比增长23％。公司2021年Q4单季度预计实现归母净利润3.02亿元,同比增长56％;Q4单季度预计实现扣非净利润2.69亿元,同比增长65％。公司全年业绩整体符合预期,Q4有望实现较快增长。我们认为,公司呼吸科产品进入兑现期,消化道、促性激素、精神等重点优势领域销售同比实现持续快速增长,带动化学制剂板块销售增速增长;同时,原料药板块收入结构优化,推动公司业绩稳步增长。
2.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,后续看点多。
第五批集采中标了三个吸入制剂(吸入用布地奈德混悬液大规格(2ml:1mg)、吸入用复方异丙托溴铵溶液(舒坦琳)、吸入用异丙托溴铵溶液(丽雾安)),保障了未来三年吸入制剂板块销售额。硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行Ⅲ期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类,国家鼓励仿制品种)已完成Ⅲ期临床试验期中分析,由独立数据监察委员会判定其主要研究终点的期中分析结果达到方案预设的优效标准;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
3.布局前沿技术,研究院已建立6大研发平台。河南省健康元生物医药研究院建立了工业菌种选育、合成生物学、生物催化、发酵放大、产物提取和生化原料药等6大研发平台,60余人的团队。研究院分别与腾讯量子实验室和深圳先进技术研究院签署了战略合作协议和技术保密协议。近期研究院正在全力功关头孢菌素C和苯丙氨酸两大产品生产菌株改造升级;并同腾讯量子实验室积极合作,结合AI技术开展对基因组基因簇及功能元件序列预测和代谢途径优化研究。
盈利预测与结论。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为19x,16x,14x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风
[2022-01-16] 健康元(600380):Q4业绩高速增长,吸入制剂迎来放量期-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司预告2021年全年归母净利润12.55-13.67亿元,同比增长12％-22％;扣非净利润11.41-12.37亿元,同比增长18-28％,业绩增长符合预期。维持2021-2023年盈利预测,考虑到公司2021H2进行回购,最新股本对应原净利润预测值,EPS为0.70/0.86/1.03(原为0.69/0.83/1.01)元,维持增持评级,维持目标价15.52元,对应2022年PE18倍。
业绩稳健增长,预计吸入制剂集采后放量贡献明显。按中值计算,公司2021全年归母净利润13.11亿元,同比增长17％,扣非净利润11.89亿元,同比增长23％,2021Q4归母净利润3.02亿元,同比增长57％,扣非净利润2.69亿元,同比增长65％。公司2021Q4业绩增速为全年最高,同比增速较2021Q3有加快趋势,我们预计,除丽珠业绩稳步增长的拉动之外,公司吸入制剂的放量起到主要作用。
吸入制剂有望迎来放量期。公司的复方异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液(大规格)、异丙托溴铵吸入溶液(大小规格)进入第五批集采,预计自2021年10月集采实行以来放量显著。未来,公司左沙吸入溶液有望随渠道拓展进一步放量,同时,乙酰半胱氨酸吸入溶液、特布他林雾化溶液、妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液已报产,均有望在2022年获批,其中妥布霉素有望成为我国首个吸入用抗生素,通过靶向呼吸道治疗支气管扩张症(我国40岁以上发病率1.2％),市场前景广阔。
催化剂:原料药或药品销售超预期;吸入制剂取得里程碑进展。
风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。
[2021-12-29] 健康元(600380):健康元注射用醋酸丙氨瑞林微球获临床试验批准通知书
■证券时报
健康元(600380)12月29日晚间公告，近日，公司控股子公司丽珠医药的控股子公司上海丽珠收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意注射用醋酸丙氨瑞林微球开展临床试验。注射用醋酸丙氨瑞林微球历经4年研发，此次申请临床试验的适应症为前列腺癌。
[2021-12-06] 健康元(600380):健康元拟3亿至6亿元回购股份
■上海证券报
健康元公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于3亿元且不高于6亿元;回购价格不超15元/股。本次回购的股份将用于减少公司注册资本。
[2021-12-03] 健康元(600380):健康元注射用艾普拉唑钠继续纳入国家医保目录
■证券时报
健康元(600380)12月3日晚间公告，控股子公司丽珠集团重点产品注射用艾普拉唑钠通过谈判续约，继续纳入国家医保目录。注射用艾普拉唑钠功能主治消化性溃疡出血。虽然医保支付标准由原来的156元/支降为71元/支，对该品种明年的销售规模和增长率均有一定影响。
[2021-10-27] 健康元(600380):业绩符合预期,吸入制剂产品销售快速增长-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入119.33亿元,同比增长18.1％;归母净利润10.08亿元,同比增长8.8％,符合我们的预期。
发展趋势
单三季度,健康元收入为40.98亿元,同比增长12.98％,环比增长11.0％,归母净利润为3.21亿元,同比增长27.91％,环比增长0.3％。单三季度,丽珠集团收入为31.3亿元,同比增长10.7％,环比增长8.6％。单三季度,丽珠集团对于健康元的收入占比约为76.46％。
吸入制剂产品销售快速增长。1-3季度,公司呼吸制剂产品实现收入2.74亿元,同比增长957.88％。目前,公司硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行川期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类)已完成川期临床试验期中分析;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
1-3季度,公司销售费用率和研发费用率上升。1-3季度,公司毛利率为64.6％,同比下降0.6个百分点。销售费用率为29.0％,同比下降5.9个百分点,主要由于公司加大呼吸领域、消化道领域和精神领域药品的市场推广力度。研发费用率为6.89％,同比上升0.69个百分点,主要由于公司推进创新药"重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗"项目进度以及科研人员和项目扩增。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年每股净利润预测0.68元(YoY16.0％)和0.82元(YoY19.9％)不变。当前股价对应2021/2022年15.8倍/13.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.00元目标价,对应24.1倍2021年市盈率和20.1倍2022年市盈率,较当前股价有48.3％的上行空间。
风险
吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2021-10-27] 健康元(600380):健康元前三季度净利润10.09亿元 同比增长8.76%
■中国证券报
10月26日晚，健康元发布三季报，前三季度公司营收119.34亿元，同比增长18.12%，归属于上市公司股东的净利润10.09亿元，同比增长8.76%，扣非净利润9.2亿元，同比增长14.45%。
2021年公司半年报显示，公司业务范围涵盖保健品、化学制剂、中药、化学原料药及中间体、诊断试剂及设备等多重领域。保健品业务有“太太”“静心”“鹰牌”等知名品牌具有广泛的市场影响力。化学制剂包含消化道用药、心脑血管用药、抗微生物用药、抗肿瘤用药、神经类治疗用药、呼吸系统用药等，非处方药包含消化道用药“丽珠得乐”“丽珠肠乐”及口腔溃疡用药“意可贴”等。
[2021-10-26] 健康元(600380):单三季度利润端大超预期,公司经营稳健前行-三季点评
■国盛证券
事件。公司公告2021年三季报。公司2021年前三季度实现营业收入119.34亿元,同比增长18.12％;归母净利润10.09亿元,同比增长8.76％;扣非净利润9.20亿元,同比增长14.45％。
2021年Q3单季度实现营业收入40.98亿元,同比增长12.98％;归母净利润3.21亿元,同比增长27.91％;扣非净利润3.22亿元,同比增长52.36％。
观点:单三季度利润端大超预期,公司经营稳健前行。
1.按业务板块拆分:化学制剂:实现收入69.07亿元,同比增长40.96％。
呼吸制剂:实现收入2.74亿元,同比增长957.88％;
抗感染产品:实现收入10.53亿元,同比下降0.19％;
消化道产品:实现收入29.93亿元,同比增长68.66％;
促性激素产品:实现收入19.78亿元,同比增长37.75％;
精神产品:实现收入3.06亿元,同比增长49.77％。
原料药及中间体:实现收入34.41亿元,同比增长17.51％。
中药制剂:实现收入8.53亿元,同比下降10.53％。
诊断试剂及设备:实现收入5.52亿元,同比下降52.64％。
保健品:实现收入0.86亿元,同比下降20.28％。
2.财务状况良好。公司销售费用率32.01％,同比上升2.97pct;管理费用率5.45％,同比下降0.79pct;财务费用率-0.36％,同比上升0.55pct;研发费用率8.04％,同比上升1.15pct。毛利率64.78％,同比上升0.22pct;净利率17.39％,同比下降4.19％。
3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,后续看点多。硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行Ⅲ期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类,国家鼓励仿制品种)已完成Ⅲ期临床试验期中分析,由独立数据监察委员会判定其主要研究终点的期中分析结果达到方案预设的优效标准;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
盈利预测与估值。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为16x、14x、12x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-08-27] 健康元(600380):上半年收入保持稳定增长,研发投入持续扩大-中期点评
■兴业证券
近日,健康元发布2021年中报,公司实现营业收入78.35长21.00％,实现归母净利润6.87亿元,同比增长1.64％,实现扣非后归母净利润5.98亿元,同比增长0.94％。
盈利预测:公司业务布局涵盖原料药、制剂和生物药,在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群,公司研发以单抗和呼吸科品种为特色,后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。我们更新公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.63、0.74、0.88元,对应2021年8月26日收盘价其估值分别为19、16和13倍,公司研发具备特色且逐步进入收获期,继续维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:原料药价格波动;新产品放量不达预期;部分品种受集采潜在影响。
[2021-08-26] 健康元(600380):研发及销售加大力度,呼吸板块推进顺利-2021年上半年业绩点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现收入78.35亿、归母净利润6.87亿、扣非归母净利润5.98亿,分别同比增长21.00％、1.64％、0.94％;实现EPS0.35元。
点评:业绩基本符合预期,21H1费用投入加大。20Q1/Q2单季度分别实现收入41.44/36.90亿元,同比增长30.05％/12.22％;分别实现归母净利润3.67/3.20亿元,同比增长31.10％/-19.16％;分别实现扣非归母净利润3.35/2.63亿元,同比增长19.10％/-15.43％。上半年收入端增长良好,扣非归母净利润端增速慢于收入端主要是由于研发投入及销售费用增加所致(21H1研发费用6.23亿元,同比增长67.23％;销售费用25.00亿元,同比增加38.64％),业绩整体上基本符合预期。收入端稳健增长,其中化学制剂同比增长54.10％;化学原料药及中间体同比增长16.17％;诊断试剂及设备同比下降56.05％,剔除新冠检测试剂同比增长21.96％。
吸入制剂推进顺利,板块放量可期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前:公司营销团队组建完成,销售进展良好;复方异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液、替硝唑片已中选第五批集采,有望快速切入市场,提高市占率。在研品种硫酸特布他林雾化吸入溶液申报生产;妥布霉素吸入溶液正在进行Ⅲ期临床试验,富马酸福莫特罗吸入溶液完成Ⅲ期临床试验期中分析;富马酸福莫特罗吸入气雾剂、莫米松福莫特罗吸入气雾剂、阿地溴铵吸入粉雾剂获得临床试验批准通知书,有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。
盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现,我们维持21净利润预测为12.50亿元,考虑吸入制剂费用投入等因素,略下调22年净利润预测为14.64亿元(下调约1.2％),新增23年净利润预测为16.96亿元,对应21～23年EPS分别为0.64/0.75/0.87元,对应P/E为19/16/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等。
[2021-08-26] 健康元(600380):收入端稳健增长,呼吸科管线不断推进-半年报点评
■国盛证券
事件。公司公告2021年半年报。公司2021年半年度实现营业收入78.35亿元,同比增长21.00％;归母净利润6.87亿元,同比增长1.64％;扣非净利润5.98亿元,同比增长0.94％。2021年Q2单季度实现营业收入36.9亿元,同比增长12％;归母净利润3.20亿元,同比下降19％;扣非净利润2.63亿元,同比下降15％。
观点:收入端稳健增长,利润端受到丽珠单抗研发费用增加以及销售费用率上升影响,表观增速下降。
1.按业务板块拆分:1)丽珠集团(不含丽珠单抗):公司直接及间接持股44.76％,实现营业收入62.32亿元,同比增长22.31％;贡献归母净利润约5.31亿元,同比增长约14％。
2)丽珠单抗:公司持有丽珠单抗55.90％股权,影响归母净利润约-1.34亿元(去年同期为-0.47亿元)。
3)健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗):实现营收17.46亿元,同比增长11.23％;实现归母净利润约2.90亿元,同比增长约11.06％;实现归母扣非净利润2.65亿元,同比增长约4.35％。
处方药:实现营收6.32亿元,同比上升约29.67％。其中主要产品注射用美罗培南收入4.56亿元,同比下降约1.15％。呼吸科产品吸入用布地奈德实现新增销售收入9019万元;盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液实现销售收入3662万元,同比增长1743.09％;吸入用复方异丙托溴铵溶液实现销售收入2601万元,同比增长134.45％。
原料药及中间体:实现营收9.27亿元,同比增长1.57％。其中主要产品7-ACA(含D-7ACA)收入5.35亿元,同比增长12.93％;美罗培南混粉实现销售收入2.72亿元,同比增长约14.37％。
保健品及OTC:实现营收1.60亿元,同比增长约0.38％。
2.财务状况良好。公司销售费用率31.91％,同比上升4.06pct,主要是公司加大处方药呼吸领域、消化道领域和精神领域的市场推广力度所致;管理费用率5.08％,同比下降0.31pct;财务费用率-0.53％,同比上升1.01pct;研发费用率7.95％,同比上升2.20pct,主要是公司大力推进新冠融合蛋白疫苗项目的研发进度以及科研队伍扩大所致。毛利率64.99％,同比上升0.16pct;净利率18.74％,同比下降5.81％。
3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,后续看点多。硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行Ⅲ期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类,国家鼓励仿制品种)已完成Ⅲ期临床试验期中分析,由独立数据监察委员会判定其主要研究终点的期中分析结果达到方案预设的优效标准;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
盈利预测与估值。展望2021年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为18x、15x、13x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-08-26] 健康元(600380):收入稳健增长,吸入制剂研发有序进展-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021H1实现总营收78.35亿元,同比+21.0％,归母净利润6.87亿元,同比+1.6％,扣非后归母净5.98亿元,同比+0.9％。其中,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现总营收17.46亿元,同比+11.2％,归母净利润2.90亿元,同比+11.1％,扣非后归母净为2.65亿,同比+4.4％。整体符合预期。综合考虑子公司丽珠经营趋势变好及健康元部分产品中标集采等影响,上调2021-2023年盈利预测EPS为0.69/0.83/1.01元(原为0.64/0.77/0.94元),维持增持评级,维持目标价至15.52元,对应2022年PE19倍。
主营收入稳健增长。核心子公司丽珠实现收入62.32亿元(+22.3％),为公司贡献归母净利润5.31亿;处方药板块收入6.32亿元,同比+29.7％,注射用美罗培南收入4.56亿元,同比-1.2％,吸入制剂增速显著(布地奈德收入0.90亿,左沙收入0.37亿,复方异丙托溴铵0.26亿);原料药板块实现收入9.27亿元,同比+1.6％,其中7-ACA收入5.35亿元(+12.9％),美罗培南混粉收入2.72亿元(+14.4％);保健品收入1.60亿元,同比+0.4％。
销售和研发费用大幅增长,呼吸制剂研发有序进展。2021H1销售费用25.00亿(+38.6％),主要因公司加大对呼吸、消化领域和精神领域推广所致;管理费用3.98亿元(-1.0％);研发费用6.23亿(+67.2％),主要因公司推动V-01新冠疫苗项目及科研队伍扩大所致。呼吸管线进展顺利,上半年3个吸入制剂品种成功中选第五批集采,在研中,妥布吸入溶液正在Ⅲ期临床,富马酸福莫特罗吸入溶液Ⅲ期中期分析达到优效,另有2款气雾剂和1款粉雾剂获得临床试验批准。
催化剂:原料药或药品销售超预期;吸入制剂取得里程碑进展。
风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。
[2021-08-25] 健康元(600380):呼吸制剂放量推动母公司处方药营收增长30％,"营销+研发加码"夯实发展动力-公司财报点评
■方正证券
事件:公司2021年8月25日晚发布2021年中报:公司2021H1实现收入78.35亿元,同比增长21％,实现归母净利润6.87亿元,同比增长1.64％,扣非归母净利润5.98亿元,同比增长0.94％,经营活动产生的现金流量净额7.46亿元,同比下降40.29％。
点评:
1、上半年健康元母公司呼吸制剂3大重点产品放量,处方药营收实现29.7％增长2021H1健康元母公司实现营收17.46亿元(yoy+11.23％),实现归母净利润2.90亿元(yoy+11.06％),扣非归母净利润为2.65亿元(yoy+4.35％)。(1)处方药实现营收6.32亿元(yoy+29.67％),其中注射用美罗培南实现营收4.56亿元(yoy-1.15％),呼吸制剂三大重点产品放量,吸入用布地奈德混悬液新增营收9019万元,盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液实现数据来源:wind方正证券研究所相关研究《健康元(600380.SH):业绩增长25％符合预期,静待吸入制剂产品放量增长》2021.04.01营收3662万元(yoy+1743.09％),吸入用复方异丙托溴铵溶液实现收入2601万元(yoy+134.45％),随着公司销售团队的建设以及重点产品入选国谈和集采,预计吸入制剂产品将快速打开国内销售市场,市场占有率有望不断提升。(2)原料药及中间体实现营收9.27亿元(yoy+1.57％),基本与去年同期持平,其中美罗培南混粉在上年同期高基数的基础上仍旧实现2.72亿元收入(yoy+14.37％),7-ACA(含D-7ACA)实现营收5.35亿元(yoy+12.93％)。(3)保健品及OTC实现营收1.60亿元(yoy+0.38％),主要为疫情导致药店及商超客流量下降导致,随着公司渠道政策改革,预计收入增速将逐步恢复。
2、丽珠集团(不含丽珠单抗)重点制剂持续增长,营收同比增长22.31％,贡献归母净利5.31亿元丽珠集团(不含丽珠单抗)2021H1实现营收62.32亿元,同比增长约22.31％,为健康元贡献归母净利润约5.31亿元。其中(1)化学制剂:重点产品持续增长,实现营收37.31亿元(yoy+61.12％),重磅产品注射用醋酸亮丙瑞林微球实现营收8.18亿元(yoy+52.49％),注射用尿促卵泡素实现3.08亿元收入(yoy+70.14％),艾普拉唑进入医保后持续放量,实现营收15.31亿元(yoy+130.64％),得乐系列/维三联/马来酸氟伏沙明片/盐酸哌罗匹隆片分别实现27.48％/65.67％/40.67％/77.21％同比增长。(2)原料药及中间体:实现营收14.62亿元(yoy+19.17％),万古霉素、替考拉宁、达托霉素等高端抗生素产品在海外市场全面开花。
3、毛利率稳定,销售和研发双重加码推升期间费用率,公司净利率下滑5.81pp至18.74％2021H1公司毛利率为64.99％(+0.16pp),基本维持稳定,但公司净利率下滑5.81pp至18.74％,主要是因为公司2021H1期间费用率为44.40％(+6.13pp),2021H1,公司持续加大处方药呼吸领域、消化道领域和精神领域的市场推广力度,销售费用率为31.91％(+4.06pp),同时公司大力推进"重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗"项目的研发进度以及科研队伍扩大,研发投入不断加码,研发投入达6.97亿元(yoy+51.31％)研发费用率为7.95％(+2.2pp),长期来看,研发和销售的双重加码,将为公司后期发展提供强劲增长动力。
盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入分别为146.63亿元、162.65亿元、181.64亿元,同比分别增长8.44％、10.93％、11.67％,2021-2023年归母净利润分别为12.23亿元、14.27亿元和16.37亿元,同比分别增长9.16％、16.71％、14.67％。
公司当前股价对应2021-2023年PE估值分别为19、17、14倍,维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:原料药海外市场供需格局发生改变;诊断试剂销售回落;吸入制剂市场覆盖及销售推广不及预期风险。
[2021-06-24] 健康元(600380):三款吸入制剂中选第五批国家集采
■中金公司
三款吸入制剂中选第五批国家集采公司近况健康元6月23日发布公告,公司及子公司丽珠集团相关药品吸入用布地奈德混悬液、吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液、替硝唑片拟中选2021年第五批全国药品集中采购,医保支付价格分别为3.39元／支(2ml:1.Omg)、1.47元／支(2.5ml:异丙托溴铵0.5mg+沙丁胺醇2.5mg)、1.09元／支(2ml:0.5mg)、10.89元／盒(0.5g*8片／盒)。
评论进入集采有利于公司四款产品快速打开国内销售市场,提高市场占有率。
四款产品2020年销售收入为4,466.91万元,占2020年全年营业收入的0.33％;2021年第一季度销售收入为3,528.01万元,占2021年第一季度营业收入的0.86％。2020年,公司已开始建设吸入制剂精细化营销体系,加快新产品的入院开发工作。我们认为三款吸入制剂进集采,以及去年12月盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保有望使得公司2021年吸入制剂板块收入占比有望继续提升。
吸入用布地奈德混悬液主要用于治疗支气管哮喘,并可替代或减少口服类固醇。本品为健康元自主研发产品。布地奈德是一种糖皮质激素,通过局部抗炎作用治疗哮喘。而吸入疗法是防治哮喘等呼吸道疾病的首选疗法,吸入的药物可直接到达呼吸道和肺部,因此具有起效快,使用剂量小、毒副作用小等优点。根据IQVIA抽样统计估测数据,2019年国内布地奈德吸入混悬液终端销售金额约为人民币56.32亿元。
吸入用异丙托溴铵溶液可与B受体激动剂合用,用于治疗急性或慢性哮喘引起的可逆性气道阻塞。吸入用异丙托溴铵溶液最早由Boehringer-Ingelheim公司研发,于1986年8月在英国批准上市,2004年进入中国市场。根据IQVIA抽样统计估测数据,2019年国内吸入用异丙托溴铵溶液终端销售金额约为人民币5.01亿元。此外,吸入用复方异丙托溴铵溶液用于治疗气道阻塞性疾病有关的可逆性支气管痉挛。替硝唑片主要用于治疗男女泌尿生殖道毛滴虫病、敏感性厌氧菌所致的感染等。
估值与建议
我们维持2021/22年每股盈利预测0.66/0.80元不变,同比增长分比为16.0％/19.g％。当前股价对应2021/22年22.3/18.6倍市盈率。维持跑赢行业评级与目标价20.50元,对应31.1/25.6倍2021/22年市盈率,较当前股价有38.5％的上行空间。
风险
吸入制剂销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2021-06-23] 健康元(600380):健康元及子公司四药品拟中选第五批全国药品集中采购
■上海证券报
健康元公告，公司及控股子公司丽珠集团参加了联合采购办公室组织的第五批全国药品集中采购。公司及丽珠集团的相关药品吸入用布地奈德混悬液、吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液、替硝唑片拟中选本次集中采购。
[2021-04-23] 健康元(600380):业绩符合预期,2021年期待呼吸科快速进展-一季报点评
■国盛证券
健康元发布2021年一季报。2021Q1公司实现营业收入41.45亿元,同比增长30.05％;实现归母净利润3.67亿元,同比增长31.10％;实现扣非净利润3.35亿元,同比增长19.10％;实现EPS0.19元/股。
观点:业绩符合预期,2021年期待呼吸科快速进展
1.去年Q1受到疫情影响,整体基数较低,今年已恢复稳步增长。
按业务板块拆分:化学制剂产品:实现收入21.98亿元,同比增长37.96％;
原料药和中间体产品:实现收入12.24亿元,同比增长34.49％;
中药制剂产品:实现收入4.25亿元,同比下降11.15％;
诊断试剂及设备产品:实现收入2.35亿元,同比增长56.44％;
保健品产品:实现收入0.42亿元,同比增长6.83％。
2.财务状况良好:公司销售费用率32.40％,同比上升0.85pct,可能是公司加大推广力度所致;管理费用率5.39％,同比下降0.74pct,管理效率提升;财务费用率-0.96％,同比下降0.14pct;研发费用率6.98％,同比上升1.93pct。毛利率65.06％,同比上升0.36pct;净利率18.28％,同比上升0.26％;盈利能力稳步提升。
3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,公司已有4个产品成功上市,大品种布地奈德成功获批,自身能力得到证明,逐步迈入收获期。在研管线丰富,未来业绩提升空间巨大;呼吸科仿制药不同于普通品种,由于其高壁垒的特性,我们认为有估值提升的可能性。
4.公司2021年市值有望达500亿。我们预计,丽珠支撑265亿市值(丽珠2021年20亿利润给30倍估值,支撑600亿市值,健康元占比44.10％)+呼吸科支撑150亿市值(5年销售峰值50亿,给3倍PS)+其他部分支撑80亿市值(海滨+焦作+保健品预计贡献4亿利润,给20倍PE),公司2021年市值有望达500亿。
盈利预测与结论。展望2021年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品开始贡献业绩,尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为21x、18x、15x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-04-23] 健康元(600380):Q1收入恢复性增长,扣非端略受费用增长影响-一季点评
■兴业证券
近日,健康元发布2021年一季报,公司实现营业收入41.45亿元,同比增长30.05％,实现归母净利润3.67亿元,同比增长31.10％,实现扣非后归母净利润3.35亿元,同比增长19.10％。
盈利预测:公司业务布局涵盖原料药、制剂和生物药,在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群,公司研发以单抗和呼吸科品种为特色,后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.79、0.93元,对应2021年4月22日收盘价其估值分别为21、18和15倍,公司研发具备特色且逐步进入收获期,继续维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:原料药价格波动;新产品放量不迭预期;部分品种受集采潜在影响。
[2021-04-22] 健康元(600380):收入超预期,各板块业务恢复良好-一季点评
■中金公司
1Q2021收入超预期,扣非净利润符合预期
公司一季度收入达到41.45亿元,同比增长30.05％,收入略超预期；归母净利润3.67亿元(对应每股盈利0.19元),同比增长31.10％；扣非净利润3.35亿元,同比增长19.10％,扣非净利润表现符合预期。
发展趋势
2021年1季度,工业业务恢复增长态势。2021年1季度,丽珠集团对于健康元的收入和利润占比分别约为80.82％(同比上升2.23个百分点)和62.79％(同比降低0.47个百分点)。我们认为除丽珠集团主营业务恢复顺利外,公司自身业务主营业务恢复增长态势。其中,化学制剂产品收入21.98亿元,同比增长37.96％。原料药和中间体产品收入12.24亿元,同比增长34.49％。保健品产品收入0.42亿元,同比增长6.83％。
我们预计公司今年吸入制剂产品医院覆盖率有望进一步增强。2020年,公司搭建呼吸专线销售队伍,加快新产品的入院开发工作。公司多品种成功进入慢阻肺指南推荐。我们认为盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保后有望带动其他产品销售发展,形成多产品组合优势,目前公司等级以上的医院覆盖率已有900多家。我们认为2021年吸入制剂板块有望放量。
两款吸入制剂产品近期获批临床。2021年4月,公司富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.2类改良型新药)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂获批临床。IQVIA数据显示,国内富马酸福莫特罗相关吸入制剂产品2020年度终端销售金额约为人民币14.5亿元,复方吸入制剂倍氯米松福莫特罗吸入气雾剂约为人民币967.51万元。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预测0.66元/0.80元不变,对应同比增长16.0％/19.9％。当前股价对应2021/2022年21.1倍/17.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.50元目标价(对应30.9倍2021年市盈率和25.7倍2022年市盈率,较当前股价有46.1％的上行空间)。
风险
吸入制剂产品销售不及预期；产品研发进展不及预期。
[2021-04-03] 健康元(600380):收入快速增长,高壁垒复杂制剂值得期待-2020年年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2020全年实现总营收135.22亿元,同比增加12.9％,归母净利润11.20亿元,同比增加25.3％,扣非后归母净9.67亿元,同比增加16.63％。其中,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现总营收33.45亿元,同比增加13.5％,归母净利润4.48亿元,同比增加17.3％,扣非后归母净为4.28亿,同比增加16.0％。整体符合预期。维持2021-2022年盈利预测EPS为0.64/0.77元,新增2023年EPS为0.94元,维持增持评级,考虑公司处于创新转型叠加营销改革建设期,下调目标价至15.68元,对应2021年PE24倍。
主营收入稳健增长。拆分各项业务,核心子公司丽珠实现收入105.2亿元,同比增加12.1％,为公司贡献归母净利润8.3亿；处方药板块收入11.04,与上年基本持平,美罗培南下半年快速恢复,全年收入降幅收窄至-2％；原料药板块实现收入18.92亿元,同比增加26％,其中美罗培南混粉收入同比增加75％；保健品收入3.27亿元,同比增加9％。
深化营销改革,高壁垒复杂制剂值得期待。公司研发投入加大,20全年研发投入12.6亿元(+18％),研发兑现积极,2020年吸入制剂获批3个品种(5个品规),脂微乳获批1个品种(2个品规),同时多款创新药在研,如吸入制剂的妥布吸入溶液和左沙异丙托溴铵溶液等。考虑到公司已搭建呼吸专线的三级精细化销售队伍,以及左沙2021年进入医保,未来吸入制剂放量值得期待。
催化剂:原料药或药品销售超预期；吸入制剂取得里程碑进展。
风险提示:原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。
[2021-04-01] 健康元(600380):业绩稳定较快增长,呼吸制剂渐入收获期-年报点评
■兴业证券
近日,健康元发布2020年报,公司实现营业收入135.22亿元,同比增长12.87％,实现归母净利润11.20亿元,同比增长25.28％,实现扣非后归母净利润9.67亿元,同比增长16.63％。?
盈利预测:公司业务布局涵盖原料药、制剂和生物药,在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群,公司研发以单抗和呼吸科品种为特色,后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。我们调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.79、0.93元,对应2021年3月31日收盘价其估值分别为19、16和14倍,公司研发具备特色且逐步进入收获期,继续维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:原料药价格波动;新产品放量不达预期;部分品种受集采潜在影响。
[2021-03-31] 健康元(600380):全年业绩位于预告中值左右,Q4表现亮眼-年报点评报告
■国盛证券
事件。公司发布2020年年度报告。2020年公司实现营业收入135.22亿元,同比增长12.87％;实现归母净利润11.20亿元,同比增长25.28％;实现扣非净利润9.67亿元,同比增长16.63％。公司2020年Q4单季度实现营业收入34.19亿元,同比增长27.15％;实现归母净利润1.93亿元,同比增长66.34％;实现扣非净利润1.64亿元,同比增长69.07％。
观点:全年业绩位于预告中值左右,Q4表现亮眼。1.全年业绩位于预告中值左右,Q4表现亮眼。?
丽珠集团(不含丽珠单抗):贡献归母净利润8.33亿元;?丽珠单抗:影响归母净利润-1.61亿元;?健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗):实现营业收入33.45亿元(+13.47％);归母净利润4.48亿元(+17.28％);归母扣非净利润4.28亿元(+15.99％)。
处方药:销售收入11.04亿元,基本持平。注射用美罗培南上半年销售下降20％,下半年趋势好转,全年同比下降2％。
原料药及中间体:销售收入18.92亿元(+26％)。美罗培南(混粉)增长迅速,销量增长75％;7-ACA销量减少22％。
保健品及OTC:营业收入3.27亿元(+9％)。
2.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,公司已有4个产品成功上市,大品种布地奈德成功获批,自身能力得到证明,逐步迈入收获期。在研管线丰富,未来业绩提升空间巨大;呼吸科仿制药不同于普通品种,由于其高壁垒的特性,我们认为有估值提升的可能性。
3.公司2021年市值有望达500亿。我们预计,丽珠支撑266亿市值(丽珠2021年20亿利润给30倍估值,支撑600亿市值,健康元占比44.33％)+呼吸科支撑150亿市值(5年销售峰值50亿,给3倍PS)+其他部分支撑80亿市值(海滨+焦作+保健品预计贡献4亿利润,给20倍PE),公司2021年市值有望达500亿。盈利预测与结论。展望2021年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品开始贡献业绩,尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性,呼吸科研发管线持续推进。根据最新年报情况,我们调整了盈利预测。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.21亿元、15.69亿元、18.29亿元,增长分别为17.9％、18.7％、16.6％。EPS分别为0.68元、0.80元、0.93元,对应PE分别为19x、16x、14x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售低预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-03-31] 健康元(600380):净利润符合预期,吸入制剂大品种有望逐渐进收获期-年度点评
■中金公司
净利润符合预期
健康元发布2020年业绩:公司实现营收135.22亿元,同比增12.87％;归母净利润11.20亿元,同比增25.28％,净利润表现符合预期;归母扣非净利润9.67亿元,同比增16.63％。健康元(不含丽珠集团和丽珠单抗)收入33.45亿元,同比增13.47％;归属母净利润4.48亿元,同比增17.28％。归母扣非净利润为4.28亿元,同比增15.99％。
发展趋势
搭建呼吸专线销售队伍。2020年,公司搭建精细化营销体系,加快新产品的入院开发工作。公司持续完善品种的学术证据支持,多品种成功进入慢阻肺指南推荐。我们认为盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保后有望带动其他产品销售发展,形成多产品组合优势。2021年吸入制剂板块收入占比有望继续提升。
在研管线顺利推进,未来大品种逐渐进入收获期。我们预计乙酰半胱氨酸吸入溶液、硫酸特布他林雾化液有望最快于今年获批上市。我们预计妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液有望最快于2022年上市。我们预计马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、盐酸左沙丁胺醇异丙托吸入溶液有望最快于2023年上市。
原料药积极开发海外市场,保健品积极开拓新渠道。公司自身原料药板块收入18.92亿元,同比增长约26％。美罗培南(混粉)全年销售量同比增长75％,主要由于出口放量。保健品及OTC板块收入3.27亿元,同比上升约9％,线下渠道OTC快速拓展,线上渠道重点提升流量变现。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预测0.66元/0.80元不变,对应同比增长16.0％/19.9％。当前股价对应2021/2022年19.6倍/16.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.50元目标价(对应31.1倍2021年市盈率和25.7倍2022年市盈率,较当前股价有57.7％的上行空间)。
风险
吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2021-03-31] 健康元(600380):业绩增长25％符合预期,静待吸入制剂产品放量增长-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2020年年报,实现收入135.22亿元,同比增长12.87％,实现归母净利润11.2亿元,同比增长25.28％；扣非归母净利润9.67亿元,同比增长16.63％；实现基本EPS0.5753元,同比增长24.66％。
点评:
子公司丽珠集团受益重点制剂增长+诊断试剂因疫情需求激增,全年营收破百亿达105.2亿(同比+12.1％)。
2020年丽珠的重点制剂营收贡献度稳步提升,注射用艾普拉唑钠借新进医保的政策春风销售放量,营收达8.21亿元(同比+672.61％),注射用醋酸亮丙瑞林微球营收达11.76亿元(同比+27.01％)；疫情催化中药制剂抗病毒颗粒市场,营收达4.62亿元(同比+52.02％)。公司2020年诊断试剂及设备实现营收13.82亿元,同比增长83.28％。
健康元母公司(不含丽珠)收入同比增长13.5％,原料药中间体板块实现26％同比增长,处方药和保健品业务基本持平。
健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入33.45亿元,同比增长13.47％；归母净利润4.48亿元,同比增长17.28％。扣非归母净利润为4.28亿元,同比增长约15.99％。其中①处方药板块实现销售收入11.04亿元,与上年同期持平,因疫情影响,注射用美罗培南销售金额同比-2％,2020年10月国内首个通过一致性评价的品种；②原料药及中间体板块实现销售收入18.92亿元,同比增长26％,其中公司抓住海外原料药供给不足机遇,大力拓展海外市场,美罗培南(混粉)出口实现大幅增长,全年销量实现同比增长75％；主要产品7-ACA(含D-7ACA)因价格低位,销量较上年同期减少22％。③保健品及OTC板块实现营业收入3.27亿元,同比增长9％,公司调整营销策略线下渠道聚焦OTC快速拓展、线上渠道重点提升末端流量变现,精准直播带货引流等方式实现线上线下主流渠道整合营销。
吸入制剂产品持续丰富,静待产品系列放量增长
公司2020年共5个新产品获批上市,其中吸入制剂获批3个品种(5个品规)。当期异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂,复方异丙托溴铵吸入溶液和盐酸左沙丁胺醇吸入溶液已上市,竞争格局良好,已完成绝大多数省份的挂网,布局的布地奈德、舒利迭仿制药等大品种,未来三年每年有3-15个品种获批。公司基本完成呼吸产品管线的医学及市场团队组建。预计公司的吸入制剂将迎来新的突破和发展。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.3亿元、14.2亿元和16.3亿元,同比分别增长9.47％、15.9％、14.4％；2021-2023年EPS分别为0.63元、0.73和0.83元。公司当前股价对应21-23年PE估值分别为20、18、15倍,给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:原料药海外市场供需格局发生改变；疫情影响诊断试剂销售回落；子公司丽珠的重点制剂国谈价格不及预期；吸入制剂市场覆盖及销售推广不及预期风险。
[2021-03-23] 健康元(600380):健康元“重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗”获临床试验批件
■证券时报
健康元(600380)3月23日晚间公告，近日，丽珠单抗研制的“重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗”获得国家药监局核准签发的药物临床试验批件。本品为丽珠单抗与中国科学院生物物理研究所合作研发，在研发过程中形成的知识产权及上市销售后形成的收入或收益遵守相关协议或合同约定。
[2021-03-22] 健康元(600380):健康元子公司丽珠集团拟7.24亿元受让天津同仁堂40%股权
■上海证券报
健康元公告，公司控股子公司丽珠集团拟7.24亿元受让天津天士力所持有的天津同仁堂4400万股股份，占天津同仁堂股份总数的40%。2021年3月9日，天津证监局已公示接受其首次公开发行股票(并在深圳证券交易所创业板上市)的辅导申请。本交易完成后，丽珠集团不仅可在中药业务发展方面与天津同仁堂进行一定的协同，而且还可以通过其现金分红或首次公开募股上市等方式实现相应的投资收益。
[2021-02-09] 健康元(600380):健康元拟3.5亿元-7亿元回购股份 终止定增事项
■上海证券报
健康元公告，公司拟回购股份用于减少公司注册资本，回购金额不低于3.5亿元且不超过7亿元，价格不超20元/股。
公司同日公告，鉴于当前资本市场环境变化等原因，结合公司实际情况及发展规划等诸多因素，公司决定终止2020年度非公开发行股票事项，并与高瓴资本友好协商一致决定签署《终止协议》。
[2021-01-25] 健康元(600380):业绩符合预期,疫情相关产品增长较快-年度点评
■国联证券
事件:
公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利10.73～11.63亿,同比增长20％～30％;预计2020年实现归母扣非净利润9.12～9.95亿,同比增长10％-20％。业绩增长符合预期。
投资要点:
业绩符合预期,疫情相关产品增长较快。
公司Q4实现归母净利1.46-2.36亿,同比增长26％-104％,实现归母扣非净利1.09-1.92亿,同比增长12％-98％。公司全年业绩高增长,一是子公司丽珠集团的新冠检测试剂、抗病毒颗粒受疫情带动销售增长,艾普拉唑针剂在进入医保后放量较快;二是高端抗生素原料药美罗培南(混粉)需求较高,销售额增加。
吸入制剂布局值得期待。
健康元自有的吸入制剂已经有4个产品上市,2019年获批复方异丙托溴铵吸入溶液、左沙丁胺醇吸入溶液,2020年获批异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液,吸入制剂产品上市复合预期;其他在研大品种富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂处在临床试验阶段。期待2021年已上市吸入制剂的销售放量以及在研品种的申报。
维持"推荐"评级。
健康元为吸入制剂布局领先企业,吸入制剂剂型整体研发壁垒高,看好健康元在吸入制剂赛道上的发展。预计2021、2022年EPS分别为0.62、0.74元,对应1月22日收盘价,PE分别为23、19倍,维持"推荐"评级。
风险提示
吸入制剂研发、销售不及预期;原料药降价风险
[2021-01-25] 健康元(600380):2020年扣非净利润略好于预期,4季度主营业务继续发力-年度点评
■中金公司
预测归母净利润同比增长20％-30％,扣非归母净利润同比增长10-20％公司公告2020年业绩预告,归母净利润同比增长20％-30％至10.73亿元-11.63亿元,主要由于:1)政府补助同比增长,2)子公司丽珠集团出售资产获得投资收益;扣非净利润同比增长10％-20％至9.12亿元-9.95亿元,略好于我们预期,主要是由于4Q主营业务增长略超预期。
关注要点2020年公司预计扣非净利润同比增长10％-20％(1-3季度公司扣非净利润同比增长9.82％),主营业务单4季度同比提速。单4季度公司扣非净利润同比增长12％-98％至1.09亿元-1.92亿元。2020年,公司化学制剂核心产品注射用艾普拉唑钠借助新进医保优势放量迅速,中药制剂主要品种抗病毒颗粒、原料药主要品种美罗培南(混粉)销售实现快速增长,新型冠状病毒抗体检测试剂产品助于诊断试剂板块增长。此外,公司产品注射用美罗培南于2020年10月通过一致性评价。
我们预计吸入制剂产品2021年收入占比有望继续提升。公司在2019-2020年已有复方异丙托溴铵溶液2.5ml、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液(3ml:0.63mg/支、3ml:0.31mg/支)、吸入用异丙托溴铵溶液两个规格(2ml:0.25mg、2ml:0.5mg)以及吸入用布地奈德混悬液(2ml:1mg、0.5mg/2mL)获批上市,我们认为随着公司产品加大医院覆盖,公司吸入制剂产品有望保持快速增长。自2019年9月获批上市以来至2020年底,公司盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液的销售收入约为人民币644.68万元,随着该品种进入医保,我们预计该产品在2021年有望继续放量。在研管线顺利推进。我们预计异丙托溴铵气雾剂、布地奈德吸入剂、乙酰半胱氨酸吸入溶液有望于今年获批上市。我们预计妥布霉素有望最快于今年下半年申报上市。我们预计马来酸茚达特罗吸入粉雾剂有望最快于今年下半年提交上市申请。此外,公司粉雾剂产品也在积极推进研发进程。
估值与建议
考虑到主营业务发展略超预期,我们略上调2020年盈利预测3.8％至0.57元,维持21/22年每股盈利预测0.67/0.80元不变,同比分别增长25％/17％/20％。当前股价对应2021/22年21.1倍/17.6倍市盈率。维持跑赢行业评级与目标价20.50元,对应30.8倍/25.7倍2021/22年市盈率,较当前股价有46％的上行空间。
风险
吸入制剂销售不及预期;产品研发进展不及预期。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-02-18] 健康元(600380):健康元AI技术可很好地辅助合成生物学研发
■证券时报
健康元(600380)日前接受调研表示，公司同腾讯量子实验室积极合作，结合AI技术开展对基因组基因簇及功能元件序列预测和代谢途径优化研究。AI技术可以很好地辅助合成生物学的研发，可采用生物信息学、机器学习、深度学习、生物大数据分析、蛋白质计算模拟和结构预测、全基因组定制化创制等前沿技术，辅助开展小分子、大分子乃至微生物活体细胞药物相关表达组件拼接、分子结构模拟等方面的研究。
[2022-01-17] 健康元(600380):扣非净利润略超预期-年度点评
■中金公司
业绩预览
预告归母扣非净利润同比增长18-28％
公司公告预计2021年归母净利润为12.55-13.67亿元,同比增长12％-22％,预计2021年归母扣非净利润为11.41-12.37亿元,同比增长18％-28％,归母扣非净利润略超我们预期,主要由于主营业务增长超预期。
关注要点
单四季度扣非净利润继续提速。2021年1-3季度,公司扣非净利润同比增长14.45％,单3季度扣非净利润同比增长52.36％。公司预计2021年4季度,扣非净利润将同比增35.65％-94.46％至2.21-3.17亿元。
吸入制剂产品销售快速增长,我们认为全年趋势有望维持。2021年1-3季度,公司呼吸制剂产品收入2.74亿元,同比增长957.88％。截至2022年1月,公司披露硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产,阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准;药物临床试验登记与信息公示平台显示,妥布霉素吸入溶液(2.4类)和富马酸福莫特罗吸入溶液(3类)已完成Ⅲ期临床试验阶段;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)和莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)也开启了临床试验。
深耕发酵领域,研发平台升级改造。公司旗下河南省健康元生物医药研究院于2020年10月注册成立,先后建立了工业菌种选育、合成生物学、生物催化、发酵放大、产物提取和生化原料药等6大研发平台。在研方向主要包括:1)生化原料药,2)微生物药物相关的医药中间体,3)绿色原料药及生物药中的酶。
估值与建议
我们维持2021年和2022年每股净利润预测0.68元和0.82元不变,首次引入2023年每股净利润预测0.97元,分别同比增长16.0％、19.9％和19.0％。当前股价对应2022/2023年15.7倍/13.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和16.00元目标价,对应19.6倍2022年市盈率和16.5倍2023年市盈率,较当前股价有24.9％的上行空间。
风险
吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2022-01-16] 健康元(600380):全年业绩符合预期,呼吸科进入兑现期-年度点评
■国盛证券
事件。公司发布2021年业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润12.55-13.67亿元,同比增长12％-22％;预计实现扣非净利润11.41-12.37亿元,同比增长18％-28％。
按照业绩预告推算,预计公司2021年Q4单季度实现归母净利润2.46-3.58亿元,同比增长27％-85％;Q4单季度预计实现扣非净利润2.21-3.17亿元,同比36％-94％。
观点:全年业绩符合预期,呼吸科进入兑现期。
1.全年业绩符合预期,Q4有望实现较快增长。按照预告中值测算,公司2021年预计实现归母净利润13.11亿元,同比增长17％;预计实现扣非净利润11.89亿元,同比增长23％。公司2021年Q4单季度预计实现归母净利润3.02亿元,同比增长56％;Q4单季度预计实现扣非净利润2.69亿元,同比增长65％。公司全年业绩整体符合预期,Q4有望实现较快增长。我们认为,公司呼吸科产品进入兑现期,消化道、促性激素、精神等重点优势领域销售同比实现持续快速增长,带动化学制剂板块销售增速增长;同时,原料药板块收入结构优化,推动公司业绩稳步增长。
2.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,后续看点多。
第五批集采中标了三个吸入制剂(吸入用布地奈德混悬液大规格(2ml:1mg)、吸入用复方异丙托溴铵溶液(舒坦琳)、吸入用异丙托溴铵溶液(丽雾安)),保障了未来三年吸入制剂板块销售额。硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行Ⅲ期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类,国家鼓励仿制品种)已完成Ⅲ期临床试验期中分析,由独立数据监察委员会判定其主要研究终点的期中分析结果达到方案预设的优效标准;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
3.布局前沿技术,研究院已建立6大研发平台。河南省健康元生物医药研究院建立了工业菌种选育、合成生物学、生物催化、发酵放大、产物提取和生化原料药等6大研发平台,60余人的团队。研究院分别与腾讯量子实验室和深圳先进技术研究院签署了战略合作协议和技术保密协议。近期研究院正在全力功关头孢菌素C和苯丙氨酸两大产品生产菌株改造升级;并同腾讯量子实验室积极合作,结合AI技术开展对基因组基因簇及功能元件序列预测和代谢途径优化研究。
盈利预测与结论。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为19x,16x,14x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风
[2022-01-16] 健康元(600380):Q4业绩高速增长,吸入制剂迎来放量期-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司预告2021年全年归母净利润12.55-13.67亿元,同比增长12％-22％;扣非净利润11.41-12.37亿元,同比增长18-28％,业绩增长符合预期。维持2021-2023年盈利预测,考虑到公司2021H2进行回购,最新股本对应原净利润预测值,EPS为0.70/0.86/1.03(原为0.69/0.83/1.01)元,维持增持评级,维持目标价15.52元,对应2022年PE18倍。
业绩稳健增长,预计吸入制剂集采后放量贡献明显。按中值计算,公司2021全年归母净利润13.11亿元,同比增长17％,扣非净利润11.89亿元,同比增长23％,2021Q4归母净利润3.02亿元,同比增长57％,扣非净利润2.69亿元,同比增长65％。公司2021Q4业绩增速为全年最高,同比增速较2021Q3有加快趋势,我们预计,除丽珠业绩稳步增长的拉动之外,公司吸入制剂的放量起到主要作用。
吸入制剂有望迎来放量期。公司的复方异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液(大规格)、异丙托溴铵吸入溶液(大小规格)进入第五批集采,预计自2021年10月集采实行以来放量显著。未来,公司左沙吸入溶液有望随渠道拓展进一步放量,同时,乙酰半胱氨酸吸入溶液、特布他林雾化溶液、妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液已报产,均有望在2022年获批,其中妥布霉素有望成为我国首个吸入用抗生素,通过靶向呼吸道治疗支气管扩张症(我国40岁以上发病率1.2％),市场前景广阔。
催化剂:原料药或药品销售超预期;吸入制剂取得里程碑进展。
风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。
[2021-12-29] 健康元(600380):健康元注射用醋酸丙氨瑞林微球获临床试验批准通知书
■证券时报
健康元(600380)12月29日晚间公告，近日，公司控股子公司丽珠医药的控股子公司上海丽珠收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意注射用醋酸丙氨瑞林微球开展临床试验。注射用醋酸丙氨瑞林微球历经4年研发，此次申请临床试验的适应症为前列腺癌。
[2021-12-06] 健康元(600380):健康元拟3亿至6亿元回购股份
■上海证券报
健康元公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于3亿元且不高于6亿元;回购价格不超15元/股。本次回购的股份将用于减少公司注册资本。
[2021-12-03] 健康元(600380):健康元注射用艾普拉唑钠继续纳入国家医保目录
■证券时报
健康元(600380)12月3日晚间公告，控股子公司丽珠集团重点产品注射用艾普拉唑钠通过谈判续约，继续纳入国家医保目录。注射用艾普拉唑钠功能主治消化性溃疡出血。虽然医保支付标准由原来的156元/支降为71元/支，对该品种明年的销售规模和增长率均有一定影响。
[2021-10-27] 健康元(600380):业绩符合预期,吸入制剂产品销售快速增长-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入119.33亿元,同比增长18.1％;归母净利润10.08亿元,同比增长8.8％,符合我们的预期。
发展趋势
单三季度,健康元收入为40.98亿元,同比增长12.98％,环比增长11.0％,归母净利润为3.21亿元,同比增长27.91％,环比增长0.3％。单三季度,丽珠集团收入为31.3亿元,同比增长10.7％,环比增长8.6％。单三季度,丽珠集团对于健康元的收入占比约为76.46％。
吸入制剂产品销售快速增长。1-3季度,公司呼吸制剂产品实现收入2.74亿元,同比增长957.88％。目前,公司硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行川期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类)已完成川期临床试验期中分析;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
1-3季度,公司销售费用率和研发费用率上升。1-3季度,公司毛利率为64.6％,同比下降0.6个百分点。销售费用率为29.0％,同比下降5.9个百分点,主要由于公司加大呼吸领域、消化道领域和精神领域药品的市场推广力度。研发费用率为6.89％,同比上升0.69个百分点,主要由于公司推进创新药"重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗"项目进度以及科研人员和项目扩增。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年每股净利润预测0.68元(YoY16.0％)和0.82元(YoY19.9％)不变。当前股价对应2021/2022年15.8倍/13.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.00元目标价,对应24.1倍2021年市盈率和20.1倍2022年市盈率,较当前股价有48.3％的上行空间。
风险
吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2021-10-27] 健康元(600380):健康元前三季度净利润10.09亿元 同比增长8.76%
■中国证券报
10月26日晚，健康元发布三季报，前三季度公司营收119.34亿元，同比增长18.12%，归属于上市公司股东的净利润10.09亿元，同比增长8.76%，扣非净利润9.2亿元，同比增长14.45%。
2021年公司半年报显示，公司业务范围涵盖保健品、化学制剂、中药、化学原料药及中间体、诊断试剂及设备等多重领域。保健品业务有“太太”“静心”“鹰牌”等知名品牌具有广泛的市场影响力。化学制剂包含消化道用药、心脑血管用药、抗微生物用药、抗肿瘤用药、神经类治疗用药、呼吸系统用药等，非处方药包含消化道用药“丽珠得乐”“丽珠肠乐”及口腔溃疡用药“意可贴”等。
[2021-10-26] 健康元(600380):单三季度利润端大超预期,公司经营稳健前行-三季点评
■国盛证券
事件。公司公告2021年三季报。公司2021年前三季度实现营业收入119.34亿元,同比增长18.12％;归母净利润10.09亿元,同比增长8.76％;扣非净利润9.20亿元,同比增长14.45％。
2021年Q3单季度实现营业收入40.98亿元,同比增长12.98％;归母净利润3.21亿元,同比增长27.91％;扣非净利润3.22亿元,同比增长52.36％。
观点:单三季度利润端大超预期,公司经营稳健前行。
1.按业务板块拆分:化学制剂:实现收入69.07亿元,同比增长40.96％。
呼吸制剂:实现收入2.74亿元,同比增长957.88％;
抗感染产品:实现收入10.53亿元,同比下降0.19％;
消化道产品:实现收入29.93亿元,同比增长68.66％;
促性激素产品:实现收入19.78亿元,同比增长37.75％;
精神产品:实现收入3.06亿元,同比增长49.77％。
原料药及中间体:实现收入34.41亿元,同比增长17.51％。
中药制剂:实现收入8.53亿元,同比下降10.53％。
诊断试剂及设备:实现收入5.52亿元,同比下降52.64％。
保健品:实现收入0.86亿元,同比下降20.28％。
2.财务状况良好。公司销售费用率32.01％,同比上升2.97pct;管理费用率5.45％,同比下降0.79pct;财务费用率-0.36％,同比上升0.55pct;研发费用率8.04％,同比上升1.15pct。毛利率64.78％,同比上升0.22pct;净利率17.39％,同比下降4.19％。
3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,后续看点多。硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行Ⅲ期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类,国家鼓励仿制品种)已完成Ⅲ期临床试验期中分析,由独立数据监察委员会判定其主要研究终点的期中分析结果达到方案预设的优效标准;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
盈利预测与估值。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为16x、14x、12x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-08-27] 健康元(600380):上半年收入保持稳定增长,研发投入持续扩大-中期点评
■兴业证券
近日,健康元发布2021年中报,公司实现营业收入78.35长21.00％,实现归母净利润6.87亿元,同比增长1.64％,实现扣非后归母净利润5.98亿元,同比增长0.94％。
盈利预测:公司业务布局涵盖原料药、制剂和生物药,在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群,公司研发以单抗和呼吸科品种为特色,后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。我们更新公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.63、0.74、0.88元,对应2021年8月26日收盘价其估值分别为19、16和13倍,公司研发具备特色且逐步进入收获期,继续维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:原料药价格波动;新产品放量不达预期;部分品种受集采潜在影响。
[2021-08-26] 健康元(600380):研发及销售加大力度,呼吸板块推进顺利-2021年上半年业绩点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现收入78.35亿、归母净利润6.87亿、扣非归母净利润5.98亿,分别同比增长21.00％、1.64％、0.94％;实现EPS0.35元。
点评:业绩基本符合预期,21H1费用投入加大。20Q1/Q2单季度分别实现收入41.44/36.90亿元,同比增长30.05％/12.22％;分别实现归母净利润3.67/3.20亿元,同比增长31.10％/-19.16％;分别实现扣非归母净利润3.35/2.63亿元,同比增长19.10％/-15.43％。上半年收入端增长良好,扣非归母净利润端增速慢于收入端主要是由于研发投入及销售费用增加所致(21H1研发费用6.23亿元,同比增长67.23％;销售费用25.00亿元,同比增加38.64％),业绩整体上基本符合预期。收入端稳健增长,其中化学制剂同比增长54.10％;化学原料药及中间体同比增长16.17％;诊断试剂及设备同比下降56.05％,剔除新冠检测试剂同比增长21.96％。
吸入制剂推进顺利,板块放量可期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前:公司营销团队组建完成,销售进展良好;复方异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液、替硝唑片已中选第五批集采,有望快速切入市场,提高市占率。在研品种硫酸特布他林雾化吸入溶液申报生产;妥布霉素吸入溶液正在进行Ⅲ期临床试验,富马酸福莫特罗吸入溶液完成Ⅲ期临床试验期中分析;富马酸福莫特罗吸入气雾剂、莫米松福莫特罗吸入气雾剂、阿地溴铵吸入粉雾剂获得临床试验批准通知书,有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。
盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现,我们维持21净利润预测为12.50亿元,考虑吸入制剂费用投入等因素,略下调22年净利润预测为14.64亿元(下调约1.2％),新增23年净利润预测为16.96亿元,对应21～23年EPS分别为0.64/0.75/0.87元,对应P/E为19/16/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等。
[2021-08-26] 健康元(600380):收入端稳健增长,呼吸科管线不断推进-半年报点评
■国盛证券
事件。公司公告2021年半年报。公司2021年半年度实现营业收入78.35亿元,同比增长21.00％;归母净利润6.87亿元,同比增长1.64％;扣非净利润5.98亿元,同比增长0.94％。2021年Q2单季度实现营业收入36.9亿元,同比增长12％;归母净利润3.20亿元,同比下降19％;扣非净利润2.63亿元,同比下降15％。
观点:收入端稳健增长,利润端受到丽珠单抗研发费用增加以及销售费用率上升影响,表观增速下降。
1.按业务板块拆分:1)丽珠集团(不含丽珠单抗):公司直接及间接持股44.76％,实现营业收入62.32亿元,同比增长22.31％;贡献归母净利润约5.31亿元,同比增长约14％。
2)丽珠单抗:公司持有丽珠单抗55.90％股权,影响归母净利润约-1.34亿元(去年同期为-0.47亿元)。
3)健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗):实现营收17.46亿元,同比增长11.23％;实现归母净利润约2.90亿元,同比增长约11.06％;实现归母扣非净利润2.65亿元,同比增长约4.35％。
处方药:实现营收6.32亿元,同比上升约29.67％。其中主要产品注射用美罗培南收入4.56亿元,同比下降约1.15％。呼吸科产品吸入用布地奈德实现新增销售收入9019万元;盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液实现销售收入3662万元,同比增长1743.09％;吸入用复方异丙托溴铵溶液实现销售收入2601万元,同比增长134.45％。
原料药及中间体:实现营收9.27亿元,同比增长1.57％。其中主要产品7-ACA(含D-7ACA)收入5.35亿元,同比增长12.93％;美罗培南混粉实现销售收入2.72亿元,同比增长约14.37％。
保健品及OTC:实现营收1.60亿元,同比增长约0.38％。
2.财务状况良好。公司销售费用率31.91％,同比上升4.06pct,主要是公司加大处方药呼吸领域、消化道领域和精神领域的市场推广力度所致;管理费用率5.08％,同比下降0.31pct;财务费用率-0.53％,同比上升1.01pct;研发费用率7.95％,同比上升2.20pct,主要是公司大力推进新冠融合蛋白疫苗项目的研发进度以及科研队伍扩大所致。毛利率64.99％,同比上升0.16pct;净利率18.74％,同比下降5.81％。
3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,后续看点多。硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产;妥布霉素吸入溶液(2.4类)正在进行Ⅲ期临床试验;富马酸福莫特罗吸入溶液(3类,国家鼓励仿制品种)已完成Ⅲ期临床试验期中分析,由独立数据监察委员会判定其主要研究终点的期中分析结果达到方案预设的优效标准;富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.3类)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂(3类)、阿地溴铵吸入粉雾剂(2.2类)获得临床试验批准通知书。
盈利预测与估值。展望2021年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为18x、15x、13x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-08-26] 健康元(600380):收入稳健增长,吸入制剂研发有序进展-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2021H1实现总营收78.35亿元,同比+21.0％,归母净利润6.87亿元,同比+1.6％,扣非后归母净5.98亿元,同比+0.9％。其中,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现总营收17.46亿元,同比+11.2％,归母净利润2.90亿元,同比+11.1％,扣非后归母净为2.65亿,同比+4.4％。整体符合预期。综合考虑子公司丽珠经营趋势变好及健康元部分产品中标集采等影响,上调2021-2023年盈利预测EPS为0.69/0.83/1.01元(原为0.64/0.77/0.94元),维持增持评级,维持目标价至15.52元,对应2022年PE19倍。
主营收入稳健增长。核心子公司丽珠实现收入62.32亿元(+22.3％),为公司贡献归母净利润5.31亿;处方药板块收入6.32亿元,同比+29.7％,注射用美罗培南收入4.56亿元,同比-1.2％,吸入制剂增速显著(布地奈德收入0.90亿,左沙收入0.37亿,复方异丙托溴铵0.26亿);原料药板块实现收入9.27亿元,同比+1.6％,其中7-ACA收入5.35亿元(+12.9％),美罗培南混粉收入2.72亿元(+14.4％);保健品收入1.60亿元,同比+0.4％。
销售和研发费用大幅增长,呼吸制剂研发有序进展。2021H1销售费用25.00亿(+38.6％),主要因公司加大对呼吸、消化领域和精神领域推广所致;管理费用3.98亿元(-1.0％);研发费用6.23亿(+67.2％),主要因公司推动V-01新冠疫苗项目及科研队伍扩大所致。呼吸管线进展顺利,上半年3个吸入制剂品种成功中选第五批集采,在研中,妥布吸入溶液正在Ⅲ期临床,富马酸福莫特罗吸入溶液Ⅲ期中期分析达到优效,另有2款气雾剂和1款粉雾剂获得临床试验批准。
催化剂:原料药或药品销售超预期;吸入制剂取得里程碑进展。
风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。
[2021-08-25] 健康元(600380):呼吸制剂放量推动母公司处方药营收增长30％,"营销+研发加码"夯实发展动力-公司财报点评
■方正证券
事件:公司2021年8月25日晚发布2021年中报:公司2021H1实现收入78.35亿元,同比增长21％,实现归母净利润6.87亿元,同比增长1.64％,扣非归母净利润5.98亿元,同比增长0.94％,经营活动产生的现金流量净额7.46亿元,同比下降40.29％。
点评:
1、上半年健康元母公司呼吸制剂3大重点产品放量,处方药营收实现29.7％增长2021H1健康元母公司实现营收17.46亿元(yoy+11.23％),实现归母净利润2.90亿元(yoy+11.06％),扣非归母净利润为2.65亿元(yoy+4.35％)。(1)处方药实现营收6.32亿元(yoy+29.67％),其中注射用美罗培南实现营收4.56亿元(yoy-1.15％),呼吸制剂三大重点产品放量,吸入用布地奈德混悬液新增营收9019万元,盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液实现数据来源:wind方正证券研究所相关研究《健康元(600380.SH):业绩增长25％符合预期,静待吸入制剂产品放量增长》2021.04.01营收3662万元(yoy+1743.09％),吸入用复方异丙托溴铵溶液实现收入2601万元(yoy+134.45％),随着公司销售团队的建设以及重点产品入选国谈和集采,预计吸入制剂产品将快速打开国内销售市场,市场占有率有望不断提升。(2)原料药及中间体实现营收9.27亿元(yoy+1.57％),基本与去年同期持平,其中美罗培南混粉在上年同期高基数的基础上仍旧实现2.72亿元收入(yoy+14.37％),7-ACA(含D-7ACA)实现营收5.35亿元(yoy+12.93％)。(3)保健品及OTC实现营收1.60亿元(yoy+0.38％),主要为疫情导致药店及商超客流量下降导致,随着公司渠道政策改革,预计收入增速将逐步恢复。
2、丽珠集团(不含丽珠单抗)重点制剂持续增长,营收同比增长22.31％,贡献归母净利5.31亿元丽珠集团(不含丽珠单抗)2021H1实现营收62.32亿元,同比增长约22.31％,为健康元贡献归母净利润约5.31亿元。其中(1)化学制剂:重点产品持续增长,实现营收37.31亿元(yoy+61.12％),重磅产品注射用醋酸亮丙瑞林微球实现营收8.18亿元(yoy+52.49％),注射用尿促卵泡素实现3.08亿元收入(yoy+70.14％),艾普拉唑进入医保后持续放量,实现营收15.31亿元(yoy+130.64％),得乐系列/维三联/马来酸氟伏沙明片/盐酸哌罗匹隆片分别实现27.48％/65.67％/40.67％/77.21％同比增长。(2)原料药及中间体:实现营收14.62亿元(yoy+19.17％),万古霉素、替考拉宁、达托霉素等高端抗生素产品在海外市场全面开花。
3、毛利率稳定,销售和研发双重加码推升期间费用率,公司净利率下滑5.81pp至18.74％2021H1公司毛利率为64.99％(+0.16pp),基本维持稳定,但公司净利率下滑5.81pp至18.74％,主要是因为公司2021H1期间费用率为44.40％(+6.13pp),2021H1,公司持续加大处方药呼吸领域、消化道领域和精神领域的市场推广力度,销售费用率为31.91％(+4.06pp),同时公司大力推进"重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗"项目的研发进度以及科研队伍扩大,研发投入不断加码,研发投入达6.97亿元(yoy+51.31％)研发费用率为7.95％(+2.2pp),长期来看,研发和销售的双重加码,将为公司后期发展提供强劲增长动力。
盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入分别为146.63亿元、162.65亿元、181.64亿元,同比分别增长8.44％、10.93％、11.67％,2021-2023年归母净利润分别为12.23亿元、14.27亿元和16.37亿元,同比分别增长9.16％、16.71％、14.67％。
公司当前股价对应2021-2023年PE估值分别为19、17、14倍,维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:原料药海外市场供需格局发生改变;诊断试剂销售回落;吸入制剂市场覆盖及销售推广不及预期风险。
[2021-06-24] 健康元(600380):三款吸入制剂中选第五批国家集采
■中金公司
三款吸入制剂中选第五批国家集采公司近况健康元6月23日发布公告,公司及子公司丽珠集团相关药品吸入用布地奈德混悬液、吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液、替硝唑片拟中选2021年第五批全国药品集中采购,医保支付价格分别为3.39元／支(2ml:1.Omg)、1.47元／支(2.5ml:异丙托溴铵0.5mg+沙丁胺醇2.5mg)、1.09元／支(2ml:0.5mg)、10.89元／盒(0.5g*8片／盒)。
评论进入集采有利于公司四款产品快速打开国内销售市场,提高市场占有率。
四款产品2020年销售收入为4,466.91万元,占2020年全年营业收入的0.33％;2021年第一季度销售收入为3,528.01万元,占2021年第一季度营业收入的0.86％。2020年,公司已开始建设吸入制剂精细化营销体系,加快新产品的入院开发工作。我们认为三款吸入制剂进集采,以及去年12月盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保有望使得公司2021年吸入制剂板块收入占比有望继续提升。
吸入用布地奈德混悬液主要用于治疗支气管哮喘,并可替代或减少口服类固醇。本品为健康元自主研发产品。布地奈德是一种糖皮质激素,通过局部抗炎作用治疗哮喘。而吸入疗法是防治哮喘等呼吸道疾病的首选疗法,吸入的药物可直接到达呼吸道和肺部,因此具有起效快,使用剂量小、毒副作用小等优点。根据IQVIA抽样统计估测数据,2019年国内布地奈德吸入混悬液终端销售金额约为人民币56.32亿元。
吸入用异丙托溴铵溶液可与B受体激动剂合用,用于治疗急性或慢性哮喘引起的可逆性气道阻塞。吸入用异丙托溴铵溶液最早由Boehringer-Ingelheim公司研发,于1986年8月在英国批准上市,2004年进入中国市场。根据IQVIA抽样统计估测数据,2019年国内吸入用异丙托溴铵溶液终端销售金额约为人民币5.01亿元。此外,吸入用复方异丙托溴铵溶液用于治疗气道阻塞性疾病有关的可逆性支气管痉挛。替硝唑片主要用于治疗男女泌尿生殖道毛滴虫病、敏感性厌氧菌所致的感染等。
估值与建议
我们维持2021/22年每股盈利预测0.66/0.80元不变,同比增长分比为16.0％/19.g％。当前股价对应2021/22年22.3/18.6倍市盈率。维持跑赢行业评级与目标价20.50元,对应31.1/25.6倍2021/22年市盈率,较当前股价有38.5％的上行空间。
风险
吸入制剂销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2021-06-23] 健康元(600380):健康元及子公司四药品拟中选第五批全国药品集中采购
■上海证券报
健康元公告，公司及控股子公司丽珠集团参加了联合采购办公室组织的第五批全国药品集中采购。公司及丽珠集团的相关药品吸入用布地奈德混悬液、吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液、替硝唑片拟中选本次集中采购。
[2021-04-23] 健康元(600380):业绩符合预期,2021年期待呼吸科快速进展-一季报点评
■国盛证券
健康元发布2021年一季报。2021Q1公司实现营业收入41.45亿元,同比增长30.05％;实现归母净利润3.67亿元,同比增长31.10％;实现扣非净利润3.35亿元,同比增长19.10％;实现EPS0.19元/股。
观点:业绩符合预期,2021年期待呼吸科快速进展
1.去年Q1受到疫情影响,整体基数较低,今年已恢复稳步增长。
按业务板块拆分:化学制剂产品:实现收入21.98亿元,同比增长37.96％;
原料药和中间体产品:实现收入12.24亿元,同比增长34.49％;
中药制剂产品:实现收入4.25亿元,同比下降11.15％;
诊断试剂及设备产品:实现收入2.35亿元,同比增长56.44％;
保健品产品:实现收入0.42亿元,同比增长6.83％。
2.财务状况良好:公司销售费用率32.40％,同比上升0.85pct,可能是公司加大推广力度所致;管理费用率5.39％,同比下降0.74pct,管理效率提升;财务费用率-0.96％,同比下降0.14pct;研发费用率6.98％,同比上升1.93pct。毛利率65.06％,同比上升0.36pct;净利率18.28％,同比上升0.26％;盈利能力稳步提升。
3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,公司已有4个产品成功上市,大品种布地奈德成功获批,自身能力得到证明,逐步迈入收获期。在研管线丰富,未来业绩提升空间巨大;呼吸科仿制药不同于普通品种,由于其高壁垒的特性,我们认为有估值提升的可能性。
4.公司2021年市值有望达500亿。我们预计,丽珠支撑265亿市值(丽珠2021年20亿利润给30倍估值,支撑600亿市值,健康元占比44.10％)+呼吸科支撑150亿市值(5年销售峰值50亿,给3倍PS)+其他部分支撑80亿市值(海滨+焦作+保健品预计贡献4亿利润,给20倍PE),公司2021年市值有望达500亿。
盈利预测与结论。展望2021年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品开始贡献业绩,尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.20亿元、15.65亿元、18.24亿元,增长分别为17.8％、18.6％、16.6％。EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元,对应PE分别为21x、18x、15x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-04-23] 健康元(600380):Q1收入恢复性增长,扣非端略受费用增长影响-一季点评
■兴业证券
近日,健康元发布2021年一季报,公司实现营业收入41.45亿元,同比增长30.05％,实现归母净利润3.67亿元,同比增长31.10％,实现扣非后归母净利润3.35亿元,同比增长19.10％。
盈利预测:公司业务布局涵盖原料药、制剂和生物药,在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群,公司研发以单抗和呼吸科品种为特色,后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.79、0.93元,对应2021年4月22日收盘价其估值分别为21、18和15倍,公司研发具备特色且逐步进入收获期,继续维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:原料药价格波动;新产品放量不迭预期;部分品种受集采潜在影响。
[2021-04-22] 健康元(600380):收入超预期,各板块业务恢复良好-一季点评
■中金公司
1Q2021收入超预期,扣非净利润符合预期
公司一季度收入达到41.45亿元,同比增长30.05％,收入略超预期；归母净利润3.67亿元(对应每股盈利0.19元),同比增长31.10％；扣非净利润3.35亿元,同比增长19.10％,扣非净利润表现符合预期。
发展趋势
2021年1季度,工业业务恢复增长态势。2021年1季度,丽珠集团对于健康元的收入和利润占比分别约为80.82％(同比上升2.23个百分点)和62.79％(同比降低0.47个百分点)。我们认为除丽珠集团主营业务恢复顺利外,公司自身业务主营业务恢复增长态势。其中,化学制剂产品收入21.98亿元,同比增长37.96％。原料药和中间体产品收入12.24亿元,同比增长34.49％。保健品产品收入0.42亿元,同比增长6.83％。
我们预计公司今年吸入制剂产品医院覆盖率有望进一步增强。2020年,公司搭建呼吸专线销售队伍,加快新产品的入院开发工作。公司多品种成功进入慢阻肺指南推荐。我们认为盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保后有望带动其他产品销售发展,形成多产品组合优势,目前公司等级以上的医院覆盖率已有900多家。我们认为2021年吸入制剂板块有望放量。
两款吸入制剂产品近期获批临床。2021年4月,公司富马酸福莫特罗吸入气雾剂(2.2类改良型新药)、莫米松福莫特罗吸入气雾剂获批临床。IQVIA数据显示,国内富马酸福莫特罗相关吸入制剂产品2020年度终端销售金额约为人民币14.5亿元,复方吸入制剂倍氯米松福莫特罗吸入气雾剂约为人民币967.51万元。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预测0.66元/0.80元不变,对应同比增长16.0％/19.9％。当前股价对应2021/2022年21.1倍/17.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.50元目标价(对应30.9倍2021年市盈率和25.7倍2022年市盈率,较当前股价有46.1％的上行空间)。
风险
吸入制剂产品销售不及预期；产品研发进展不及预期。
[2021-04-03] 健康元(600380):收入快速增长,高壁垒复杂制剂值得期待-2020年年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司2020全年实现总营收135.22亿元,同比增加12.9％,归母净利润11.20亿元,同比增加25.3％,扣非后归母净9.67亿元,同比增加16.63％。其中,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现总营收33.45亿元,同比增加13.5％,归母净利润4.48亿元,同比增加17.3％,扣非后归母净为4.28亿,同比增加16.0％。整体符合预期。维持2021-2022年盈利预测EPS为0.64/0.77元,新增2023年EPS为0.94元,维持增持评级,考虑公司处于创新转型叠加营销改革建设期,下调目标价至15.68元,对应2021年PE24倍。
主营收入稳健增长。拆分各项业务,核心子公司丽珠实现收入105.2亿元,同比增加12.1％,为公司贡献归母净利润8.3亿；处方药板块收入11.04,与上年基本持平,美罗培南下半年快速恢复,全年收入降幅收窄至-2％；原料药板块实现收入18.92亿元,同比增加26％,其中美罗培南混粉收入同比增加75％；保健品收入3.27亿元,同比增加9％。
深化营销改革,高壁垒复杂制剂值得期待。公司研发投入加大,20全年研发投入12.6亿元(+18％),研发兑现积极,2020年吸入制剂获批3个品种(5个品规),脂微乳获批1个品种(2个品规),同时多款创新药在研,如吸入制剂的妥布吸入溶液和左沙异丙托溴铵溶液等。考虑到公司已搭建呼吸专线的三级精细化销售队伍,以及左沙2021年进入医保,未来吸入制剂放量值得期待。
催化剂:原料药或药品销售超预期；吸入制剂取得里程碑进展。
风险提示:原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。
[2021-04-01] 健康元(600380):业绩稳定较快增长,呼吸制剂渐入收获期-年报点评
■兴业证券
近日,健康元发布2020年报,公司实现营业收入135.22亿元,同比增长12.87％,实现归母净利润11.20亿元,同比增长25.28％,实现扣非后归母净利润9.67亿元,同比增长16.63％。?
盈利预测:公司业务布局涵盖原料药、制剂和生物药,在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群,公司研发以单抗和呼吸科品种为特色,后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。我们调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.79、0.93元,对应2021年3月31日收盘价其估值分别为19、16和14倍,公司研发具备特色且逐步进入收获期,继续维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:原料药价格波动;新产品放量不达预期;部分品种受集采潜在影响。
[2021-03-31] 健康元(600380):全年业绩位于预告中值左右,Q4表现亮眼-年报点评报告
■国盛证券
事件。公司发布2020年年度报告。2020年公司实现营业收入135.22亿元,同比增长12.87％;实现归母净利润11.20亿元,同比增长25.28％;实现扣非净利润9.67亿元,同比增长16.63％。公司2020年Q4单季度实现营业收入34.19亿元,同比增长27.15％;实现归母净利润1.93亿元,同比增长66.34％;实现扣非净利润1.64亿元,同比增长69.07％。
观点:全年业绩位于预告中值左右,Q4表现亮眼。1.全年业绩位于预告中值左右,Q4表现亮眼。?
丽珠集团(不含丽珠单抗):贡献归母净利润8.33亿元;?丽珠单抗:影响归母净利润-1.61亿元;?健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗):实现营业收入33.45亿元(+13.47％);归母净利润4.48亿元(+17.28％);归母扣非净利润4.28亿元(+15.99％)。
处方药:销售收入11.04亿元,基本持平。注射用美罗培南上半年销售下降20％,下半年趋势好转,全年同比下降2％。
原料药及中间体:销售收入18.92亿元(+26％)。美罗培南(混粉)增长迅速,销量增长75％;7-ACA销量减少22％。
保健品及OTC:营业收入3.27亿元(+9％)。
2.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,公司已有4个产品成功上市,大品种布地奈德成功获批,自身能力得到证明,逐步迈入收获期。在研管线丰富,未来业绩提升空间巨大;呼吸科仿制药不同于普通品种,由于其高壁垒的特性,我们认为有估值提升的可能性。
3.公司2021年市值有望达500亿。我们预计,丽珠支撑266亿市值(丽珠2021年20亿利润给30倍估值,支撑600亿市值,健康元占比44.33％)+呼吸科支撑150亿市值(5年销售峰值50亿,给3倍PS)+其他部分支撑80亿市值(海滨+焦作+保健品预计贡献4亿利润,给20倍PE),公司2021年市值有望达500亿。盈利预测与结论。展望2021年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品开始贡献业绩,尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性,呼吸科研发管线持续推进。根据最新年报情况,我们调整了盈利预测。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.21亿元、15.69亿元、18.29亿元,增长分别为17.9％、18.7％、16.6％。EPS分别为0.68元、0.80元、0.93元,对应PE分别为19x、16x、14x,维持"买入"评级。
风险提示:药品销售低预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。
[2021-03-31] 健康元(600380):净利润符合预期,吸入制剂大品种有望逐渐进收获期-年度点评
■中金公司
净利润符合预期
健康元发布2020年业绩:公司实现营收135.22亿元,同比增12.87％;归母净利润11.20亿元,同比增25.28％,净利润表现符合预期;归母扣非净利润9.67亿元,同比增16.63％。健康元(不含丽珠集团和丽珠单抗)收入33.45亿元,同比增13.47％;归属母净利润4.48亿元,同比增17.28％。归母扣非净利润为4.28亿元,同比增15.99％。
发展趋势
搭建呼吸专线销售队伍。2020年,公司搭建精细化营销体系,加快新产品的入院开发工作。公司持续完善品种的学术证据支持,多品种成功进入慢阻肺指南推荐。我们认为盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保后有望带动其他产品销售发展,形成多产品组合优势。2021年吸入制剂板块收入占比有望继续提升。
在研管线顺利推进,未来大品种逐渐进入收获期。我们预计乙酰半胱氨酸吸入溶液、硫酸特布他林雾化液有望最快于今年获批上市。我们预计妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液有望最快于2022年上市。我们预计马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、盐酸左沙丁胺醇异丙托吸入溶液有望最快于2023年上市。
原料药积极开发海外市场,保健品积极开拓新渠道。公司自身原料药板块收入18.92亿元,同比增长约26％。美罗培南(混粉)全年销售量同比增长75％,主要由于出口放量。保健品及OTC板块收入3.27亿元,同比上升约9％,线下渠道OTC快速拓展,线上渠道重点提升流量变现。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年EPS预测0.66元/0.80元不变,对应同比增长16.0％/19.9％。当前股价对应2021/2022年19.6倍/16.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.50元目标价(对应31.1倍2021年市盈率和25.7倍2022年市盈率,较当前股价有57.7％的上行空间)。
风险
吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。
[2021-03-31] 健康元(600380):业绩增长25％符合预期,静待吸入制剂产品放量增长-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2020年年报,实现收入135.22亿元,同比增长12.87％,实现归母净利润11.2亿元,同比增长25.28％；扣非归母净利润9.67亿元,同比增长16.63％；实现基本EPS0.5753元,同比增长24.66％。
点评:
子公司丽珠集团受益重点制剂增长+诊断试剂因疫情需求激增,全年营收破百亿达105.2亿(同比+12.1％)。
2020年丽珠的重点制剂营收贡献度稳步提升,注射用艾普拉唑钠借新进医保的政策春风销售放量,营收达8.21亿元(同比+672.61％),注射用醋酸亮丙瑞林微球营收达11.76亿元(同比+27.01％)；疫情催化中药制剂抗病毒颗粒市场,营收达4.62亿元(同比+52.02％)。公司2020年诊断试剂及设备实现营收13.82亿元,同比增长83.28％。
健康元母公司(不含丽珠)收入同比增长13.5％,原料药中间体板块实现26％同比增长,处方药和保健品业务基本持平。
健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营业收入33.45亿元,同比增长13.47％；归母净利润4.48亿元,同比增长17.28％。扣非归母净利润为4.28亿元,同比增长约15.99％。其中①处方药板块实现销售收入11.04亿元,与上年同期持平,因疫情影响,注射用美罗培南销售金额同比-2％,2020年10月国内首个通过一致性评价的品种；②原料药及中间体板块实现销售收入18.92亿元,同比增长26％,其中公司抓住海外原料药供给不足机遇,大力拓展海外市场,美罗培南(混粉)出口实现大幅增长,全年销量实现同比增长75％；主要产品7-ACA(含D-7ACA)因价格低位,销量较上年同期减少22％。③保健品及OTC板块实现营业收入3.27亿元,同比增长9％,公司调整营销策略线下渠道聚焦OTC快速拓展、线上渠道重点提升末端流量变现,精准直播带货引流等方式实现线上线下主流渠道整合营销。
吸入制剂产品持续丰富,静待产品系列放量增长
公司2020年共5个新产品获批上市,其中吸入制剂获批3个品种(5个品规)。当期异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂,复方异丙托溴铵吸入溶液和盐酸左沙丁胺醇吸入溶液已上市,竞争格局良好,已完成绝大多数省份的挂网,布局的布地奈德、舒利迭仿制药等大品种,未来三年每年有3-15个品种获批。公司基本完成呼吸产品管线的医学及市场团队组建。预计公司的吸入制剂将迎来新的突破和发展。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.3亿元、14.2亿元和16.3亿元,同比分别增长9.47％、15.9％、14.4％；2021-2023年EPS分别为0.63元、0.73和0.83元。公司当前股价对应21-23年PE估值分别为20、18、15倍,给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:原料药海外市场供需格局发生改变；疫情影响诊断试剂销售回落；子公司丽珠的重点制剂国谈价格不及预期；吸入制剂市场覆盖及销售推广不及预期风险。
[2021-03-23] 健康元(600380):健康元“重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗”获临床试验批件
■证券时报
健康元(600380)3月23日晚间公告，近日，丽珠单抗研制的“重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗”获得国家药监局核准签发的药物临床试验批件。本品为丽珠单抗与中国科学院生物物理研究所合作研发，在研发过程中形成的知识产权及上市销售后形成的收入或收益遵守相关协议或合同约定。
[2021-03-22] 健康元(600380):健康元子公司丽珠集团拟7.24亿元受让天津同仁堂40%股权
■上海证券报
健康元公告，公司控股子公司丽珠集团拟7.24亿元受让天津天士力所持有的天津同仁堂4400万股股份，占天津同仁堂股份总数的40%。2021年3月9日，天津证监局已公示接受其首次公开发行股票(并在深圳证券交易所创业板上市)的辅导申请。本交易完成后，丽珠集团不仅可在中药业务发展方面与天津同仁堂进行一定的协同，而且还可以通过其现金分红或首次公开募股上市等方式实现相应的投资收益。
[2021-02-09] 健康元(600380):健康元拟3.5亿元-7亿元回购股份 终止定增事项
■上海证券报
健康元公告，公司拟回购股份用于减少公司注册资本，回购金额不低于3.5亿元且不超过7亿元，价格不超20元/股。
公司同日公告，鉴于当前资本市场环境变化等原因，结合公司实际情况及发展规划等诸多因素，公司决定终止2020年度非公开发行股票事项，并与高瓴资本友好协商一致决定签署《终止协议》。
[2021-01-25] 健康元(600380):业绩符合预期,疫情相关产品增长较快-年度点评
■国联证券
事件:
公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利10.73～11.63亿,同比增长20％～30％;预计2020年实现归母扣非净利润9.12～9.95亿,同比增长10％-20％。业绩增长符合预期。
投资要点:
业绩符合预期,疫情相关产品增长较快。
公司Q4实现归母净利1.46-2.36亿,同比增长26％-104％,实现归母扣非净利1.09-1.92亿,同比增长12％-98％。公司全年业绩高增长,一是子公司丽珠集团的新冠检测试剂、抗病毒颗粒受疫情带动销售增长,艾普拉唑针剂在进入医保后放量较快;二是高端抗生素原料药美罗培南(混粉)需求较高,销售额增加。
吸入制剂布局值得期待。
健康元自有的吸入制剂已经有4个产品上市,2019年获批复方异丙托溴铵吸入溶液、左沙丁胺醇吸入溶液,2020年获批异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液,吸入制剂产品上市复合预期;其他在研大品种富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂处在临床试验阶段。期待2021年已上市吸入制剂的销售放量以及在研品种的申报。
维持"推荐"评级。
健康元为吸入制剂布局领先企业,吸入制剂剂型整体研发壁垒高,看好健康元在吸入制剂赛道上的发展。预计2021、2022年EPS分别为0.62、0.74元,对应1月22日收盘价,PE分别为23、19倍,维持"推荐"评级。
风险提示
吸入制剂研发、销售不及预期;原料药降价风险
[2021-01-25] 健康元(600380):2020年扣非净利润略好于预期,4季度主营业务继续发力-年度点评
■中金公司
预测归母净利润同比增长20％-30％,扣非归母净利润同比增长10-20％公司公告2020年业绩预告,归母净利润同比增长20％-30％至10.73亿元-11.63亿元,主要由于:1)政府补助同比增长,2)子公司丽珠集团出售资产获得投资收益;扣非净利润同比增长10％-20％至9.12亿元-9.95亿元,略好于我们预期,主要是由于4Q主营业务增长略超预期。
关注要点2020年公司预计扣非净利润同比增长10％-20％(1-3季度公司扣非净利润同比增长9.82％),主营业务单4季度同比提速。单4季度公司扣非净利润同比增长12％-98％至1.09亿元-1.92亿元。2020年,公司化学制剂核心产品注射用艾普拉唑钠借助新进医保优势放量迅速,中药制剂主要品种抗病毒颗粒、原料药主要品种美罗培南(混粉)销售实现快速增长,新型冠状病毒抗体检测试剂产品助于诊断试剂板块增长。此外,公司产品注射用美罗培南于2020年10月通过一致性评价。
我们预计吸入制剂产品2021年收入占比有望继续提升。公司在2019-2020年已有复方异丙托溴铵溶液2.5ml、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液(3ml:0.63mg/支、3ml:0.31mg/支)、吸入用异丙托溴铵溶液两个规格(2ml:0.25mg、2ml:0.5mg)以及吸入用布地奈德混悬液(2ml:1mg、0.5mg/2mL)获批上市,我们认为随着公司产品加大医院覆盖,公司吸入制剂产品有望保持快速增长。自2019年9月获批上市以来至2020年底,公司盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液的销售收入约为人民币644.68万元,随着该品种进入医保,我们预计该产品在2021年有望继续放量。在研管线顺利推进。我们预计异丙托溴铵气雾剂、布地奈德吸入剂、乙酰半胱氨酸吸入溶液有望于今年获批上市。我们预计妥布霉素有望最快于今年下半年申报上市。我们预计马来酸茚达特罗吸入粉雾剂有望最快于今年下半年提交上市申请。此外,公司粉雾剂产品也在积极推进研发进程。
估值与建议
考虑到主营业务发展略超预期,我们略上调2020年盈利预测3.8％至0.57元,维持21/22年每股盈利预测0.67/0.80元不变,同比分别增长25％/17％/20％。当前股价对应2021/22年21.1倍/17.6倍市盈率。维持跑赢行业评级与目标价20.50元,对应30.8倍/25.7倍2021/22年市盈率,较当前股价有46％的上行空间。
风险
吸入制剂销售不及预期;产品研发进展不及预期。
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