600376首开股份股票走势分析
≈≈首开股份600376≈≈(更新:22.01.11)
[2022-01-11] 首开股份(600376):首开股份2021年12月份签约金额81.9亿元
■证券时报
首开股份(600376)1月11日晚间公告，2021年12月份，公司共实现签约面积41.11万平方米，签约金额81.90亿元。
[2021-12-27] 首开股份(600376):首开股份拟向专业投资者公开发行公司债募资不超60亿元
■证券时报
首开股份(600376)12月27日晚间公告，拟面向专业投资者公开发行公司债券募资不超过60亿元，将用于偿还即将到期(或回售)的各类有息债务、补充流动资金、兼并收购及法律法规允许的其他用途等。
[2021-10-31] 首开股份(600376):三季报业绩结构性承压,全年销售料稳增-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩低于我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入同比增长80％至439亿元,盈利同比下降49％至7亿元,低于我们预期,主要因3Q21结算利润率和权益比例不及预期。
多因素致三季报业绩结构性承压。公司3Q21竣工延续高增,竣工面积同比增长76％(1H21同比增长85％),带动3Q21收入同比增长66％。由于期内限价销售项目集中结算,前三季度税后毛利率同比下降10.2ppt至17.2％(3Q21同比下滑13.2ppt至17.8％);去年同期处置子公司投资收益基数较高,期内投资收益同比下降94％;同时结算项目权益比例偏低,前三季度少数股东损益同比增长38％,占净利润比例提升至62％(1H21为50％),上述因素共同导致三季报业绩同比跌幅走阔至49％(1H21为-34％)财务指标边际改善。公司期末净负债率较年初下降32ppt至147％,扣预资产负债率较年初下降0.4ppt至74.5％,现金短债比(未剔除预售监管资金口径)1.4倍,与年初持平,仍处"橙档",期末有息负债较年初缩减6％。我们预计公司年末能够维持现金短债比达标,另两个指标料延续边际改善趋势。
发展趋势
全年1100-1200亿元销售目标料顺利达成。公司前三季度销售金额同比增长38％至930亿元,销售均价同比增长9％至31356元/平;其中第三季度同比增长15％至267亿元,得益于公司布局城市能级较高,在三季度市场趋冷的环境下仍录得销售量价稳增。公司计划全年实现销售金额1100亿元并力争达到1200亿元,我们预计该目标能够顺利达成,对应同比增速2％-12％,隐含第四季度月均销售额60-90亿元。
降杠杆目标下拿地料延续谨慎。公司第三季度新增18个项目(其中3Q21新增8个项目),新增土储150万平,同比下降近五成,为同期销售面积的50％。截至三季度末,公司在手土储2189万平(待开发+在建面积),较年初缩减9％,未售土储仍可支撑未来2-3年销售需求。我们判断在相对充裕在手土储的支撑下,公司将延续审慎拿地态度,优先保证降杠杆目标达成。
盈利预测与估值
考虑四季度结算利润率仍承压,我们下调2021/2022年盈利预测20％/21％至28/30亿元。当前股价对应4.5/4.2倍2021/2022年市盈率。维持中性评级,下调目标价19％至4.90元以反映盈利预测变化,新目标价对应4.5/4.2倍2021/2022年市盈率和0％的上行空间。
风险
融资超预期收紧;主要布局城市销售超预期下滑
[2021-10-12] 首开股份(600376):首开股份9月份公司共实现签约金额79.36亿元
■证券时报
首开股份(600376)10月12日晚间公告，2021年9月份，公司共实现签约面积26.34万平方米，签约金额79.36亿元。2021年1-9月份，公司共实现签约面积296.60万平方米，同比增长26.33%;签约金额930.01亿元，同比增长37.68%。
[2021-09-08] 首开股份(600376):首开股份前8月签约金额超850亿元 同比增43.23%
■证券时报
首开股份(600376)9月8日晚间公告，8月份，公司实现签约面积32.37万平方米，签约金额83.62亿元。1-8月份，公司共实现签约面积270.26万平方米，同比增长30.14%;签约金额850.65亿元，同比增长43.23%。
[2021-08-31] 首开股份(600376):上半年盈利结构性下滑,财务积极优化-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
首开股份公布1H21业绩:营业收入同比增长85％至333亿元,归母净利润同比下降3496至8.5亿元,符合我们预期。
结算利润率及权益比例下行,高投资收益基数致盈利结构性下滑。公司期内竣工面积同比增长85％至220万平带动收入高增,但京外部分限价项目集中结算致毛利率同比下降5.0ppt至12.8％。同时合联营结算减少及去年同期子公司出表导致投资收益基数较高,期内投资收益降至1.8亿元(1H20为14亿元)。期内结算项目权益比例下降,少数股东损益同比增长25％,占净利润比重由去年同期的34％上升至50％,致归母净利润同比降下34％财务端积极改善,提前完成现金短债比达标。公司上半年审慎拓储、积极降债,期内经营性现金流入98亿元(1H19流出78亿元),期末在手现金较年初增长10％,有息负债压降4％,期末净负债率较年初下降18ppt至162％,扣预资产负债率下降0.3ppt至74.6％,现金短债比1.23x(年初0.89x),提前完成2021年底现金短债比达到1倍以上的目标,转为"橙档"。
发展趋势
全年销售额料达1200亿元。公司上半年销售金额同比增长49％至663亿元,年初计划全年实现销售金额1100-1200亿元。我们预计公司全年在超2000亿元可售货值的支撑下,销售金额将达到1200亿元,对应12％的同比增速和60％的去化率,上半年已完成我们预计销售额的55％。
预计公司将继续降杠杆、控负债,延续谨慎取地态度。公司上半年经营重点转向负债管控,规模诉求有所放缓,新增土储面积同比下降46％至82万平,为当期销售面积的39％(去年同期98％)。公司期末未售土储近1800万平,虽较年初逾1900万平有所减少,但仍可覆盖未来3年以上销售需求。
我们预计下半年公司将继续去库存、抓回款、降杠杆、控负债,延续谨慎补地态度,并有望于2022-23年陆续实现净负债率和扣预资产负债率达标。
全年盈利有望录得稳健增长。考虑到公司存量低毛利、低权益比例项目对报表的压制将在今明两年继续消化,我们预计公司2021/2022年毛利率(税后)将下滑至20.1％6/18.7％,少数股东损益净利润比重料继续上行。但由于公司积极竣工交付将为并表结算提供较强支撑,我们预计今明两年盈利仍能录得10％左右的稳健增长。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年3.8倍/3.5倍市盈率。维持中性评级,但考虑到市场风险偏好下行,下调目标价10％至6.05元,对应2021/2022年4.5倍/3.-倍市盈率和17％的上行空间。
风险
主要布局城市调控政策超预期收紧;融资和信贷环境超预期收紧。
[2021-07-08] 首开股份(600376):首开股份上半年签约金额同比增长49.48%
■证券时报
首开股份(600376)7月8日晚间公告，6月份，公司实现签约面积49.32万平方米，签约金额149.51亿元。1-6月份，公司共实现签约面积206.46万平方米，同比增长35.43%;签约金额662.63亿元，同比增长49.48%。
[2021-06-08] 首开股份(600376):首开股份1-5月签约金额同比增长57.81%
■证券时报
首开股份(600376)6月8日晚间公告，5月份，公司共实现签约面积37.61万平方米，签约金额115.78亿元。1-5月份，公司共实现签约面积157.14万平方米，同比增长41.79%;签约金额513.12亿元，同比增长57.81%。
[2021-05-14] 首开股份(600376):首开股份北京首批集中供地已获得4宗
■证券时报
首开股份消息，5月北京进行了首批集中供应土地现场竞拍。截至目前，首开股份及联合体已成功获得4宗土地。除已成功获得的土地之外，在此次竞拍中有10宗地块由于触及竞拍规则上限转入高标准商品住宅建设方案投报程序，首开股份已进入5宗地块的高标准商品住宅建设方案投报程序，有望在此次集中土地供应中竞得更多土地。
[2021-05-10] 首开股份(600376):首开股份前4月签约额同比增长84%
■上海证券报
首开股份公告，2021年4月份，公司共实现签约面积32.49万平方米，签约金额119.56亿元。2021年1-4月份，公司共实现签约面积119.53万平方米，同比增长55.73%;签约金额397.35亿元，同比增长84.44%。
[2021-04-19] 首开股份(600376):结算权益比例提升致业绩超预期,杠杆端料逐步改善-年度点评
■中金公司
2020年业绩超出我们预期
首开股份公布2020年业绩:2020年营业收入442亿元,同比下降7.2％；归母净利润31亿元,同比增长14％,超出预期(主要因结算权益比例高于预期)。每股拟分红0.4元,对应分红率33％。
毛利率回落至历史中位,结算权益比例提升带动业绩超预期。公司期内结转金额/面积同比下降7％/20％至434亿元/178万平,税后毛利率下降6.2ppt至22.8％,主要因2019年基数偏高,2016-2018年平均值22.0％。合联营公司结算增加及子公司首开旭泰出表后价值重估带动投资收益增至14亿元(2019年1亿元),结算项目权益比例提高带动少数股东损益同比下降64％至10亿元,占净利润比例由51％降至25％,全年盈利录得双位数增长。
财务稳健性提升,融资成本边际下行。公司期内经营性现金流入56亿元(2019年流入17亿元),在手现金增长41％至356亿元,有息负债同比增长8％至1419亿元；期末净负债率下降20ppt至180％,扣预资产负债率(75％)和现金短债比(0.9倍)较期初基本持平。全年平均融资成本下降0.22ppt至5.27％。
发展趋势
2021年销售额有望达1200亿元。公司2020年签约金额同比增长6％至1075亿元,对应均价同比增长14％至28163元/平；1Q21签约金额278亿元,同比增长121％。公司计划2021年完成签约金额1100亿元并力争达到1200亿元(同比+2％~12％),我们预计在超2000亿元可售货值的支撑下,该目标能够达成。降杠杆料成经营重点,逐步实现财务指标达标。公司2020年拿地面积345万平,同比增长32％,期末未售土储1900万平,对应总货值约5000亿元。我们认为公司当前土储充裕度较高,销售增长有支撑,补库压力不大,预计未来公司将把降杠杆、控负债作为经营重点,公司将通过调整负债结构、提升权益比重等方式改善报表质量,未来3年有望逐步实现"三条红线"指标达标。
多元业务布局有望贡献新增长极。2020年末公司物业租赁面积达78万平,并计划继续加快对物业经营、社区养老(首开寸草)等业务的布局,积极探索城市更新、文创、地产金融等业务。2020年首开盈信积极参与商写物业更新改造并参投多个股权投资项目,实现净利润3.1亿元；我们预计伴随获取项目的陆续退出,未来两年投资业务将持续为公司贡献利润。
盈利预测与估值
考虑到公司结算利润率好于预期,上调2021年每股盈利预测8％至1.36元,引入2022年每股盈利预测1.49元,当前股价对应2021/2022年4.5/4.1倍市盈率。维持中性评级,上调目标价10％至6.75元(主要因公司结算权益比例及利润率超出预期),对应5.0/4.5倍2021/2022年目标市盈率和12％的上行空间。
风险
结转进度和利润率不及预期；主要布局城市调控政策超预期收紧。
[2021-04-09] 首开股份(600376):首开股份一季度签约金额同比增长120.62%
■证券时报
首开股份(600376)4月9日晚间公告，3月份，公司共实现签约面积46.94万平方米，签约金额141.4亿元。1-3月份，公司共实现签约面积87.04万平方米，同比增长103.26%;签约金额277.79亿元，同比增长120.62%。
[2021-01-15] 首开股份(600376):首开股份拟收购都江堰宝信20%股权及2.95亿元债权
■上海证券报
首开股份公告，公司拟以现金收购宝信实业所持有的都江堰宝信20%股权及2.95亿元债权。都江堰宝信为开发四川省都江堰市“宝信青城”的项目公司，宝信青城项目位于四川省成都市都江堰市青城山核心区。项目规划用地面积201亩，为商业及住宅用地。规划总建筑面积约16万平方米。本次收购符合公司深入推进成渝经济圈业务，是公司积极适应房地产市场变化，多渠道获取项目的有效措施。
[2021-01-11] 首开股份(600376):首开股份2020年实现签约金额1074.55亿元 同比增长6.03%
■中国证券报
1月11日晚间，首开股份发布2020年12月份销售及取得房地产项目情况简报。2020年12月份，公司共实现签约面积68.25万平方米，签约金额198.79亿元。2020年1-12月份，公司共实现签约面积381.55万平方米，同比下降7.28%;签约金额1074.55亿元，同比增长6.03%。
12月公司新增4个房地产项目。公司与北京宏远慧业科技有限公司、北京兴诺咨询服务有限公司组成联合体，以人民币35.02亿元竞得北京市朝阳区东坝北东南一期土地储备项目1104-611地块R2二类居住用地国有建设用地使用权，该地块建设用地面积26609.75平方米，规划建筑面积74507.00平方米。
子公司福州首开福泰投资有限公司以人民币13.6亿元竞得福州市2020-70号晋安区鹤林路南侧、前横路东侧，鹤林片区K04出让地块国有建设用地使用权，该地块土地面积37,795平方米，容积率1.0以上，2.4以下(含2.4)。
子公司福州首开福泰投资有限公司拟通过收购融侨集团股份有限公司项目公司34%股权，以股权收购形式合作开发福州市2019-25号鼓楼区东街南侧;中庚青年广场东侧地块。该地块土地面积为9965平方米，容积率1.0以上，2.9以下(含2.9)。
公司通过增资扩股方式获得广东保利城市发展有限公司所持有的广州穗江置业有限公司50%股权，以合作开发广州市白云区白云湖东侧地块项目。该地块土地面积为82549平方米，计算容积率建筑面积142179平方米。
[2020-12-25] 首开股份(600376):重仓北京＆长三角,拿地强度回升-一篇报告看懂一家房企系列(23)
■安信证券
公司总览。1)历史沿革。首开股份成立于1993年,2001年上市,2019年公司销售金额1047亿元,排名前50。2)公司治理。公司实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会,截至2020年9月,合计控制公司52.65％的股权。公司采用"总部—城市公司"二级管控架构。3)业务概览。公司以房地产开发为主业,2020H1年房产销售占营业收入的98％。
历史报表视角下的信用资质分析。1)资产可持续方面,①存货方面,公司2019-2020H1新增土储聚焦二线城市,重仓长三角、京津冀、海峡西岸城市圈,布局相对集中;公司在建项目开工到预计竣工时间间隔平均为4.1年,高于样本房企中位数3.9年;2020H1拿地强度上升至84.1％。②固定资产和投资性房地产方面,公司(投资性房地产+固定资产)/总资产为3.5％,商业收入为2.9亿元,持平去年同期。2)广义负债可持续性方面,①债务结构方面,公司有息负债抵质押率、短债占比均较低。②偿债能力方面,2020H1现金短债比、净负债率、剔预资产负债率分别为0.9倍、204.1％、77.3％。③表外不确定性方面,公司少数股东权益、其他应收款、长期股权投资占比高于TOP50房企中位数水平;2020H1对外担保/净资产为12.3％。
未来经营视角下的信用资质变化。1)未来资产可持续:①拿地方面,今年公司加大了三四线城市的土储布局,在山西中部土储布局力度加大,拿地集中度相比2019年有所上升,1-11月拿地强度上升至59.4％,高于监管部门40％观察指标。②销售方面,11月份累计销售金额同比下降3.2％,完成全年销售目标的86.6％。2)广义负债可持续:2020年以来公司公开市场融资顺畅,1-11月累计获得净融资116.3亿,发债利率明显回落、发债久期整体拉长。3)公司治理可持续:公司多元化业务收入占比较小,主要布局保障房开发、一级土地整理、商业领域。
风险提示:数据统计偏差,房地产调控超预期等。
[2020-12-09] 首开股份(600376):首开股份前11月签约金额875.76亿元 同比增0.56%
■证券时报
首开股份(600376)12月9日晚公告，11月份，公司实现签约面积40.18万平方米，签约金额107.09亿元。2020年1-11月份，公司共实现签约面积313.3万平方米，同比下降2.6%;签约金额875.76亿元，同比增长0.56%。自发布10月销售简报以来，公司没有新增土地储备。
[2020-11-01] 首开股份(600376):业绩低于预期,全年销售料维持千亿-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于我们的预期首开股份公布1-3Q20业绩:营业收入244亿元,同比下降17％;
归母净利润14亿元,同比下降42％,低于我们的预期。
业绩低于预期主要因房地产业务结转进度及毛利率不及预期。公司前三季度房地产销售结利面积同比-38％至87万平方米,税后毛利率同比下降12.8ppt至18.7％,致税后毛利润同比降逾五成;期内公司三项费用率同比上升4.1ppt至15.1％,投资收益大幅增至15亿元(主要因处置子公司股权以及确认合联营企业确认的投资收益增加,去年同期2亿元),公允价值变动收益录得4亿元(去年同期3200万元),最终导致归母净利润同比降逾四成。
单季经营活动现金流转正,短期债务偿付能力提升。公司三季度实现经营活动现金净流入40亿元,带动前三季度累计现金净流出收窄至38亿元(上半年净流出78亿元)。期末公司在手现金较上半年末增长9％至295亿元,为一年内到期有息负债的1.0倍(上年末0.9倍)。
发展趋势全年销售料保持平稳。公司前三季度销售金额同比-2％至675亿元(一/二/三季度分别同比+23％/+5％/-19％),对应权益比例60％(克而瑞口径,2019年66％);销售面积同比-3％至235万平方米,对应销售均价28769元/平方米(与去年同期基本持平)。2020年公司计划实现签约销售额1011亿元(同比持平),我们预计公司在约1800亿元可售货值的支撑下,销售目标可顺利实现(隐含四季度销售同比+4％)。
拿地强度上行,深耕核心城市群。公司前三季度新增土地储备同比增长70％至277万平方米,相当于同期销售面积的118％(2019年64％);公司新增土储主要分布于长三角/京津冀/海峡西岸/粤港澳大湾区等核心城市群,占比分别为39％/33％/16％/2％。我们预计公司将持续深耕核心区域,不断优化土储结构。
盈利预测与估值考虑到公司结算进度及毛利率低于我们此前预期,下调2020/2021年每股盈利预测6％/8％至1.12/1.26元。公司当前股价交易于5.5/4.9倍2020/2021年预测市盈率。维持中性评级,下调目标价3％至6.15元(以反映盈利调整),对应5.5/4.9倍2020/2021年目标市盈率和0.3％的下行空间。
风险结转进度不及预期;结算毛利率下行幅度超预期。
[2020-10-11] 首开股份(600376):首开股份前9个月累计实现签约额675.47亿元 同比下降2.29%
■中国证券报
首开股份10月11日晚间公告披露，公司9月实现签约面积27.11万平方米，签约额81.57亿元。其中，公司及控股子公司实现签约面积17.32万平方米(含地下车库等)，签约额47.98亿元;公司合作项目实现签约面积9.79万平方米(含地下车库等)，签约额33.59亿元。
1月至9月，公司共实现签约面积234.79万平方米，同比下降2.74%;签约额675.47 亿元，同比下降2.29%。自8月以来，公司没有新增土地储备。
[2020-09-09] 首开股份(600376):首开股份前8个月实现签约金额593.9亿元 同比增长1.14%
■中国证券报
首开股份9月9日晚间发布8月份销售及取得房地产项目情况简报。8月份，公司共实现签约面积27.04万平方米，签约金额72.31亿元，公司及控股子公司共实现签约面积15.7万平方米(含地下车库等)，签约金额26.12亿元。公司合作项目共实现签约面积11.34万平方米(含地下车库等)，签约金额46.19亿元。
2020年1月-8月，公司共实现签约面积207.68万平方米，同比下降1.33%;签约金额593.9亿元，同比增长1.14%。
自发布7月销售简报以来，公司与北京昌清科技发展有限公司、北京城建投资发展股份有限公司组成联合体，以31.18亿元竞得北京市顺义区仁和镇临河村棚户区改造土地开发C片区SY00-0007-6057等地块二类居住用地、商业用地、其他类多功能用地、公交场站设施用地和社区卫生服务中心用地国有建设用地使用权，该地块土地面积12.22万平方米，规划建筑面积20.61万平方米。
公司子公司太原首润房地产开发有限公司以4.78亿元竞得太原市SG-2052地块国有建设用地使用权，该地块土地面积3.49万平方米，容积率4.2。
公司子公司太原首润房地产开发有限公司以5.08亿元竞得太原市SG-2053地块国有建设用地使用权，该地块土地面积3.69万平方米，容积率4.2。
公司子公司太原首润房地产开发有限公司以1610万元竞得太原市SG-2054地块国有建设用地使用权，该地块土地面积为8719.5平方米，容积率1。
[2020-08-31] 首开股份(600376):上半年业绩低于预期,全年销售额料维持千亿-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们的预期首开股份公布1H20业绩:营业收入180亿元,同比下降22％;归母净利润13亿元,同比下降38％,低于我们的预期。
公司业绩低于预期主要因房地产业务结转进度及毛利率不及预期。公司上半年房地产销售结利面积同比下降37％至63万平方米,结算金额同比下降23％至177亿元;受去年同期高基数影响(京外高毛利项目结算占比高),期内公司税后毛利率同比下降14.9个百分点至17.8％,导致公司归母净利润同比降逾三成。
经营活动现金支出增加,融资成本边际下行。因支付的往来款项和拍地保证金增加,公司二季度经营活动现金净流出31亿元(去年同期净流入48亿元),上半年累计净流出78亿元(去年同期净流出58亿元)。上半年公司平均融资成本较2019年(5.49％)下行15BP至5.34％,维持低位。期末公司在手现金较上年末增长7％至270亿元,为一年内到期有息负债的0.9倍(与上年末持平)。
发展趋势全年销售料保持平稳。公司1～7月销售金额同比增长2％至522亿元,销售面积同比增长1％至181万平方米,对应销售均价28876元/平方米;销售金额权益比例61％(克而瑞口径,2019年66％)。
2020年公司计划实现签约销售额1011亿元(同比持平),我们预计公司在约1800亿元可售货值的支撑下,销售目标可顺利实现。
拿地强度上行,深耕核心城市群。公司1～7月新增土地储备同比增长52％至225万平方米,主要分布于长三角/京津冀/海峡西岸/粤港澳大湾区等核心城市群,分别占48％/31％/19％/2％;期内公司拿地强度125％(面积口径),较2019年(64％)大幅上行。我们预计公司将持续拓展核心区域,不断优化土储结构。
预计全年盈利平稳增长。我们预计公司下半年房地产销售结算将提速,带动全年营收同比转正录得小幅正增长。考虑到公司今年主要的结算项目为厦门琸泰和首开万科置业两家联营企业,全年投资收益将同比高增,带动归母净利润同比增长10％左右。
盈利预测与估值考虑到公司结算进度低于我们此前预期,下调2020/2021年每股盈利预测6％/4％至1.19/1.37元。公司当前股价交易于5.8/5.0倍2020/2021年预测市盈率。维持中性评级和目标价6.35元,对应5.3/4.6倍2020/2021年目标市盈率和8％的下行空间。
风险结转进度不及预期;结算毛利率下行幅度超预期。
[2020-08-28] 首开股份(600376):首开股份上半年实现净利润12.80亿元
■中国证券报
首开股份8月28日晚间发布半年报，上半年，公司实现营业收入180.26亿元，同比下降22.45%;实现归属于上市公司股东的净利润12.80亿元，同比下降38.%;基本每股收益0.45元，同比下降37.81%。
首开股份表示，受疫情影响，一季度房地产市场明显承压，二季度在政策推动下，市场出现好转，成交规模不断回补。上半年，公司商品房销售面积6.94亿平方米，同比下降8.42%;商品房销售额6.69万亿元，同比下降5.38%;合计实现签约面积152.46万平方米，同比增长5.48%;签约金额443.29亿元，同比增长9.75%。
公司上半年累计新增融资共计375.2亿元，其中银行贷款48.8亿元，信托贷款87.9亿元，债权融资计划27.5亿元，公司债39亿元，中期票据92亿元，超短期票据50亿元，CMBN30 亿元，累计归还各类筹资246亿元，当期净增融资规模129.2亿元。截至报告期末，整体平均融资成本为5.34%。
[2020-07-22] 首开股份(600376):首开股份拟非公开发行不超42亿元公司债
■上海证券报
首开股份公告，公司拟非公开发行公司债券，票面总额不超过人民币42亿元。本次债券募集资金将用于偿还金融机构借款或适用的法律法规允许的其他用途。
[2020-07-08] 首开股份(600376):首开股份上半年签约金额443亿元 同比增长9.75%
■证券时报
首开股份(600376)7月8日晚公告，6月份，公司共实现签约面积41.63万平方米，签约金额118.13亿元。2020年1-6月份，公司共实现签约面积152.46万平方米，同比增长5.48%;签约金额443.29亿元，同比增长9.75%。
[2020-06-09] 首开股份(600376):首开股份前5月签约金额325亿元,同比增1.16%
■证券时报
首开股份(600376)6月9日晚间公告，2020年5月份，公司共实现签约面积34.07万平方米，签约金额109.73亿元。2020年1-5月份，公司共实现签约面积110.83万平方米，同比下降4.13%；签约金额325.15亿元，同比增长1.16%。
[2020-05-21] 首开股份(600376):首开股份旗下城开集团增资项目挂牌北交所,拟募集资金不超过40亿元
■中国证券报
据北交所5月21日消息，北京首都开发股份有限公司（以下简称首开股份）全资子公司北京城市开发集团有限责任公司（以下简称城开集团）增资项目挂牌北交所，本次增资拟引入新进投资方投资金额不超过40亿元人民币，增资价格依据本次公开挂牌形成的最终增资结果确定，并据此计算各方持股比例。城开集团此次增资是公司积极推进混改，引入社会资本，优化国有企业股权结构的重要举措。
据了解，融资方城开集团成立于1993年4月，注册资本30亿元，位于北京市西城区。公司所属行业为房地产开发行业，专业从事普通商品住宅及其配套商业地产和综合商务楼的开发、销售和服务，先后开发了北京市朝阳区的望京新城、北京市最大的经济适用房项目回龙观文化居住区等众多楼盘和政策性住房项目，并承接了亚运村、大运村、奥运村的开发建设等。截至2019年6月30日，公司资产合计766.37亿元，2019年上半年实现营业收入19.13亿元，净利润4.15亿元。
在投资方资格条件方面，意向投资方需为中国境内（不含港澳台）依法注册并有效存续的企业法人或其他组织，且具有良好商业信用和财务状况，近三年内无重大违法违规。本次增资单一新进投资方投资金额不得低于10亿元人民币，可接受联合投资体投资，意向投资方如为联合投资体，联合投资体成员数量不超过三家。
在遴选投资方方面，融资方将采用竞争性谈判的方式确定最终意向投资方。融资方除了考虑增资价格之外，合格意向投资方及其控股股东的综合实力、与融资方业务的互补性及协同性也是重要考虑因素。此外，合格意向投资方及其控股股东对融资方的公司治理、企业文化、发展战略、经营理念、激励机制认同，能够与融资方原股东建立良好的沟通协作关系，与融资方或其原股东存在合作基础的，与国有企业有合作经验，具有国资背景的将会被优先考虑。
[2020-05-11] 首开股份(600376):首开股份前4月签约金额同比下降6.05%
■证券时报
首开股份(600376)5月11日晚间公告，4月份，公司实现签约面积33.93万平方米，签约金额89.52亿元。1-4月份，公司共实现签约面积76.76万平方米，同比下降7.65%；签约金额215.43亿元，同比下降6.05%。
[2020-04-30] 首开股份(600376):销售圆满完成计划,融资渠道多元-2019年报点评
■银河证券
1．事件公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入476.45亿元,同比增长19.90％;公司实现归属上市公司股东的净利润27.58亿元,同比降低12.90％,扣非后归属上市公司股东的净利润为26.25亿元,同比降低6.47％;公司基本每股收益为0.94元,同比降低11.4％。
2．我们的分析与判断(一)少数股东损益占比增加导致业绩下降2019年公司实现营业收入476.45亿元,同比增长19.90％;实现归母净利润27.58亿元,同比降低12.90％。营收增长而业绩下降的原因主要为:1)由于合作项目结算增加,导致少数股东权益增长252.14％,占比由20.22％提升至51.08％;2)投资收益同比-91.31％。公司盈利能力提升,毛利率为37.34％,同比提升4.76个百分点,净利率11.83％,同比提升1.8个百分点。三费费率为10.6％,较上年减少0.2个百分点,主要系销售费用率和管理费用率分别降低0.06、0.82个百分点。截止到报告期末,预收账款为631.44亿元,覆盖同期营收1.3倍,为未来业绩提供有力保障。
(二)销售圆满完成全年计划,竣工提速报告期内公司实现销售金额1013.44亿元,同比增长0.61％,完成全年计划100.3％(全年计划销售金额1010亿元);公司实现签约面积441.50万平方米,同比增长8.99％,完成全年计划115.1％。其中,京内项目销售面积145.71万平方米,占比35％,京外项目销面265.79万平方米,占比65％。报告期内,公司权益新开工面积、开复工面积、竣工面积分别为286.09、1130.50、335.10万平方米,分别较上年增长13.45％、5.72％、37.64％。报告期内,公司通过自主开发、股权收购或联合拿地等多种方式,新增土地16宗,新增规划计容面积260.5万平方米。
(三)杠杆水平微升,融资渠道多元化截至报告期末,公司持有货币资金252.45亿元,货币资金对(短期借款+一年内到期的非流动负债)的覆盖比例为0.98倍;公司资产负债率为80.92％,同比下降0.66个百分点,净负债率169.82％,同比增加4.49个百分点。公司拥有多元化融资渠道,报告期内累计新增融资约493.36亿元,以银行贷款、信托贷款和中期票据为主,占比分别为43.06％、25.11％和13.17％,并且伴随有债权融资计划、公司债、短期票据和超短期票据等融资方式,公司累计归还各类筹资457.47亿元,当期净融资规模45.87亿元。公司多年保持AAA级企业主体评级,整体平均融资成本5.49％,比去年末上升13个基点,仍保持在行业低位。
3．投资建议公司深耕北京市场,并积极进行京外扩张,土储主要分布在一二线,结构优异,销售稳健。我们预计公司2020、2021年的每股收益分别为1.18、1.47元。以4月16日7.03元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为5.96、4.78倍,低于行业均值,具有吸引力,我们维持"推荐"评级。
4．风险提示政策调控风险,房价大幅下跌风险等。
[2020-04-30] 首开股份(600376):结算结构致2019年盈利下降,财务端仍承压-2019年报点评
■中金公司
FY19业绩低于市场预期首开股份公布FY19和1Q20业绩:2019年营业收入同比增长20％,归母净利润同比下滑13％,大幅低于市场预期;2020年1季度营业收入和归母净利润分别同比下降54％和13％。
2019年业绩大幅低于预期主要因其4季度结算放缓且高毛利高权益结算项目占比下降。2019年4季度公司结算面积同比增速下行至9％(1～3Q19增长32％),营业收入同比下降2％,综合税后毛利率25％,较前3季度毛利率(31％)大幅下降,少数股东损益占净利润比重提高至62％(1～3Q19和4Q18分别为49％和30％),共同拖累单季度归母净利润同比下滑71％,全年归母净利润最终录得13％的同比跌幅。2020年1季度营收同比下降54％,综合税后毛利率较去年同期下降6个百分点至25％。
杠杆仍处高位,融资成本上行。公司2019年末净负债率200％(2018年末212％),2020年1季度提升至216％,处于较高水平。2019年末公司平均融资成本上行至5.49％(2018年末5.36％)。公司2019年拟每股分红0.4元,分红比例提升37％(2018年33％)。
发展趋势预计2020年销售额保持平稳。公司2019年签约额/签约面积分别同比增长1％/9％至1013亿元/412万平方米。2020年1季度签约额/签约面积分别同比增长23％/3％至126亿元/43万平方米。2020年公司计划实现签约额1011亿元,同比持平。我们预计公司在约1800亿元可售货值的支撑下,销售目标可顺利实现。
预计2020年高权益项目结算占比延续下降态势并拖累业绩增速。
我们测算公司2019年表内竣工项目权益占比68％,2020年公司计划表内竣工项目权益占比仅55％,致少数股东损益占净利润比重进一步提升,从而拖累归母净利润增速。
盈利预测与估值考虑到疫情对地产竣工结算进度的影响和高权益项目结算占比下降,我们下调2020/2021年每股盈利预测19％/19％至1.27/1.42元。
当前股价对应2020/2021年5.2倍/4.7倍市盈率。维持中性评级,下调目标价19％至人民币6.35元以反映盈利预测调整,对应5.0倍/4.5倍2020/2021年目标市盈率,较当前股价有4％的下行空间。
风险重点布局城市调控政策超预期收紧;公司交付进度不及预期。
[2020-04-08] 首开股份(600376):首开股份1-3月签约金额126亿元,同比增22.57%
■证券时报
首开股份(600376)4月8日晚公告，3月份，公司共实现签约面积20.90万平方米，签约金额51.88亿元。1-3月份，公司共实现签约面积42.82万平方米，同比增加2.83%；签约金额125.91亿元，同比增加22.57%。
[2020-03-09] 首开股份(600376):首开股份1-2月签约金额74亿元,同比增66%
■证券时报
首开股份(600376)3月9日晚间公告，2020年1-2月份，公司共实现签约面积21.92万平方米，同比增加16.61%；签约金额74.03亿元，同比增加66.46%，增幅较大的主要原因是上期比较基数较小。
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[2022-01-11] 首开股份(600376):首开股份2021年12月份签约金额81.9亿元
■证券时报
首开股份(600376)1月11日晚间公告，2021年12月份，公司共实现签约面积41.11万平方米，签约金额81.90亿元。
[2021-12-27] 首开股份(600376):首开股份拟向专业投资者公开发行公司债募资不超60亿元
■证券时报
首开股份(600376)12月27日晚间公告，拟面向专业投资者公开发行公司债券募资不超过60亿元，将用于偿还即将到期(或回售)的各类有息债务、补充流动资金、兼并收购及法律法规允许的其他用途等。
[2021-10-31] 首开股份(600376):三季报业绩结构性承压,全年销售料稳增-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩低于我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入同比增长80％至439亿元,盈利同比下降49％至7亿元,低于我们预期,主要因3Q21结算利润率和权益比例不及预期。
多因素致三季报业绩结构性承压。公司3Q21竣工延续高增,竣工面积同比增长76％(1H21同比增长85％),带动3Q21收入同比增长66％。由于期内限价销售项目集中结算,前三季度税后毛利率同比下降10.2ppt至17.2％(3Q21同比下滑13.2ppt至17.8％);去年同期处置子公司投资收益基数较高,期内投资收益同比下降94％;同时结算项目权益比例偏低,前三季度少数股东损益同比增长38％,占净利润比例提升至62％(1H21为50％),上述因素共同导致三季报业绩同比跌幅走阔至49％(1H21为-34％)财务指标边际改善。公司期末净负债率较年初下降32ppt至147％,扣预资产负债率较年初下降0.4ppt至74.5％,现金短债比(未剔除预售监管资金口径)1.4倍,与年初持平,仍处"橙档",期末有息负债较年初缩减6％。我们预计公司年末能够维持现金短债比达标,另两个指标料延续边际改善趋势。
发展趋势
全年1100-1200亿元销售目标料顺利达成。公司前三季度销售金额同比增长38％至930亿元,销售均价同比增长9％至31356元/平;其中第三季度同比增长15％至267亿元,得益于公司布局城市能级较高,在三季度市场趋冷的环境下仍录得销售量价稳增。公司计划全年实现销售金额1100亿元并力争达到1200亿元,我们预计该目标能够顺利达成,对应同比增速2％-12％,隐含第四季度月均销售额60-90亿元。
降杠杆目标下拿地料延续谨慎。公司第三季度新增18个项目(其中3Q21新增8个项目),新增土储150万平,同比下降近五成,为同期销售面积的50％。截至三季度末,公司在手土储2189万平(待开发+在建面积),较年初缩减9％,未售土储仍可支撑未来2-3年销售需求。我们判断在相对充裕在手土储的支撑下,公司将延续审慎拿地态度,优先保证降杠杆目标达成。
盈利预测与估值
考虑四季度结算利润率仍承压,我们下调2021/2022年盈利预测20％/21％至28/30亿元。当前股价对应4.5/4.2倍2021/2022年市盈率。维持中性评级,下调目标价19％至4.90元以反映盈利预测变化,新目标价对应4.5/4.2倍2021/2022年市盈率和0％的上行空间。
风险
融资超预期收紧;主要布局城市销售超预期下滑
[2021-10-12] 首开股份(600376):首开股份9月份公司共实现签约金额79.36亿元
■证券时报
首开股份(600376)10月12日晚间公告，2021年9月份，公司共实现签约面积26.34万平方米，签约金额79.36亿元。2021年1-9月份，公司共实现签约面积296.60万平方米，同比增长26.33%;签约金额930.01亿元，同比增长37.68%。
[2021-09-08] 首开股份(600376):首开股份前8月签约金额超850亿元 同比增43.23%
■证券时报
首开股份(600376)9月8日晚间公告，8月份，公司实现签约面积32.37万平方米，签约金额83.62亿元。1-8月份，公司共实现签约面积270.26万平方米，同比增长30.14%;签约金额850.65亿元，同比增长43.23%。
[2021-08-31] 首开股份(600376):上半年盈利结构性下滑,财务积极优化-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
首开股份公布1H21业绩:营业收入同比增长85％至333亿元,归母净利润同比下降3496至8.5亿元,符合我们预期。
结算利润率及权益比例下行,高投资收益基数致盈利结构性下滑。公司期内竣工面积同比增长85％至220万平带动收入高增,但京外部分限价项目集中结算致毛利率同比下降5.0ppt至12.8％。同时合联营结算减少及去年同期子公司出表导致投资收益基数较高,期内投资收益降至1.8亿元(1H20为14亿元)。期内结算项目权益比例下降,少数股东损益同比增长25％,占净利润比重由去年同期的34％上升至50％,致归母净利润同比降下34％财务端积极改善,提前完成现金短债比达标。公司上半年审慎拓储、积极降债,期内经营性现金流入98亿元(1H19流出78亿元),期末在手现金较年初增长10％,有息负债压降4％,期末净负债率较年初下降18ppt至162％,扣预资产负债率下降0.3ppt至74.6％,现金短债比1.23x(年初0.89x),提前完成2021年底现金短债比达到1倍以上的目标,转为"橙档"。
发展趋势
全年销售额料达1200亿元。公司上半年销售金额同比增长49％至663亿元,年初计划全年实现销售金额1100-1200亿元。我们预计公司全年在超2000亿元可售货值的支撑下,销售金额将达到1200亿元,对应12％的同比增速和60％的去化率,上半年已完成我们预计销售额的55％。
预计公司将继续降杠杆、控负债,延续谨慎取地态度。公司上半年经营重点转向负债管控,规模诉求有所放缓,新增土储面积同比下降46％至82万平,为当期销售面积的39％(去年同期98％)。公司期末未售土储近1800万平,虽较年初逾1900万平有所减少,但仍可覆盖未来3年以上销售需求。
我们预计下半年公司将继续去库存、抓回款、降杠杆、控负债,延续谨慎补地态度,并有望于2022-23年陆续实现净负债率和扣预资产负债率达标。
全年盈利有望录得稳健增长。考虑到公司存量低毛利、低权益比例项目对报表的压制将在今明两年继续消化,我们预计公司2021/2022年毛利率(税后)将下滑至20.1％6/18.7％,少数股东损益净利润比重料继续上行。但由于公司积极竣工交付将为并表结算提供较强支撑,我们预计今明两年盈利仍能录得10％左右的稳健增长。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年3.8倍/3.5倍市盈率。维持中性评级,但考虑到市场风险偏好下行,下调目标价10％至6.05元,对应2021/2022年4.5倍/3.-倍市盈率和17％的上行空间。
风险
主要布局城市调控政策超预期收紧;融资和信贷环境超预期收紧。
[2021-07-08] 首开股份(600376):首开股份上半年签约金额同比增长49.48%
■证券时报
首开股份(600376)7月8日晚间公告，6月份，公司实现签约面积49.32万平方米，签约金额149.51亿元。1-6月份，公司共实现签约面积206.46万平方米，同比增长35.43%;签约金额662.63亿元，同比增长49.48%。
[2021-06-08] 首开股份(600376):首开股份1-5月签约金额同比增长57.81%
■证券时报
首开股份(600376)6月8日晚间公告，5月份，公司共实现签约面积37.61万平方米，签约金额115.78亿元。1-5月份，公司共实现签约面积157.14万平方米，同比增长41.79%;签约金额513.12亿元，同比增长57.81%。
[2021-05-14] 首开股份(600376):首开股份北京首批集中供地已获得4宗
■证券时报
首开股份消息，5月北京进行了首批集中供应土地现场竞拍。截至目前，首开股份及联合体已成功获得4宗土地。除已成功获得的土地之外，在此次竞拍中有10宗地块由于触及竞拍规则上限转入高标准商品住宅建设方案投报程序，首开股份已进入5宗地块的高标准商品住宅建设方案投报程序，有望在此次集中土地供应中竞得更多土地。
[2021-05-10] 首开股份(600376):首开股份前4月签约额同比增长84%
■上海证券报
首开股份公告，2021年4月份，公司共实现签约面积32.49万平方米，签约金额119.56亿元。2021年1-4月份，公司共实现签约面积119.53万平方米，同比增长55.73%;签约金额397.35亿元，同比增长84.44%。
[2021-04-19] 首开股份(600376):结算权益比例提升致业绩超预期,杠杆端料逐步改善-年度点评
■中金公司
2020年业绩超出我们预期
首开股份公布2020年业绩:2020年营业收入442亿元,同比下降7.2％；归母净利润31亿元,同比增长14％,超出预期(主要因结算权益比例高于预期)。每股拟分红0.4元,对应分红率33％。
毛利率回落至历史中位,结算权益比例提升带动业绩超预期。公司期内结转金额/面积同比下降7％/20％至434亿元/178万平,税后毛利率下降6.2ppt至22.8％,主要因2019年基数偏高,2016-2018年平均值22.0％。合联营公司结算增加及子公司首开旭泰出表后价值重估带动投资收益增至14亿元(2019年1亿元),结算项目权益比例提高带动少数股东损益同比下降64％至10亿元,占净利润比例由51％降至25％,全年盈利录得双位数增长。
财务稳健性提升,融资成本边际下行。公司期内经营性现金流入56亿元(2019年流入17亿元),在手现金增长41％至356亿元,有息负债同比增长8％至1419亿元；期末净负债率下降20ppt至180％,扣预资产负债率(75％)和现金短债比(0.9倍)较期初基本持平。全年平均融资成本下降0.22ppt至5.27％。
发展趋势
2021年销售额有望达1200亿元。公司2020年签约金额同比增长6％至1075亿元,对应均价同比增长14％至28163元/平；1Q21签约金额278亿元,同比增长121％。公司计划2021年完成签约金额1100亿元并力争达到1200亿元(同比+2％~12％),我们预计在超2000亿元可售货值的支撑下,该目标能够达成。降杠杆料成经营重点,逐步实现财务指标达标。公司2020年拿地面积345万平,同比增长32％,期末未售土储1900万平,对应总货值约5000亿元。我们认为公司当前土储充裕度较高,销售增长有支撑,补库压力不大,预计未来公司将把降杠杆、控负债作为经营重点,公司将通过调整负债结构、提升权益比重等方式改善报表质量,未来3年有望逐步实现"三条红线"指标达标。
多元业务布局有望贡献新增长极。2020年末公司物业租赁面积达78万平,并计划继续加快对物业经营、社区养老(首开寸草)等业务的布局,积极探索城市更新、文创、地产金融等业务。2020年首开盈信积极参与商写物业更新改造并参投多个股权投资项目,实现净利润3.1亿元；我们预计伴随获取项目的陆续退出,未来两年投资业务将持续为公司贡献利润。
盈利预测与估值
考虑到公司结算利润率好于预期,上调2021年每股盈利预测8％至1.36元,引入2022年每股盈利预测1.49元,当前股价对应2021/2022年4.5/4.1倍市盈率。维持中性评级,上调目标价10％至6.75元(主要因公司结算权益比例及利润率超出预期),对应5.0/4.5倍2021/2022年目标市盈率和12％的上行空间。
风险
结转进度和利润率不及预期；主要布局城市调控政策超预期收紧。
[2021-04-09] 首开股份(600376):首开股份一季度签约金额同比增长120.62%
■证券时报
首开股份(600376)4月9日晚间公告，3月份，公司共实现签约面积46.94万平方米，签约金额141.4亿元。1-3月份，公司共实现签约面积87.04万平方米，同比增长103.26%;签约金额277.79亿元，同比增长120.62%。
[2021-01-15] 首开股份(600376):首开股份拟收购都江堰宝信20%股权及2.95亿元债权
■上海证券报
首开股份公告，公司拟以现金收购宝信实业所持有的都江堰宝信20%股权及2.95亿元债权。都江堰宝信为开发四川省都江堰市“宝信青城”的项目公司，宝信青城项目位于四川省成都市都江堰市青城山核心区。项目规划用地面积201亩，为商业及住宅用地。规划总建筑面积约16万平方米。本次收购符合公司深入推进成渝经济圈业务，是公司积极适应房地产市场变化，多渠道获取项目的有效措施。
[2021-01-11] 首开股份(600376):首开股份2020年实现签约金额1074.55亿元 同比增长6.03%
■中国证券报
1月11日晚间，首开股份发布2020年12月份销售及取得房地产项目情况简报。2020年12月份，公司共实现签约面积68.25万平方米，签约金额198.79亿元。2020年1-12月份，公司共实现签约面积381.55万平方米，同比下降7.28%;签约金额1074.55亿元，同比增长6.03%。
12月公司新增4个房地产项目。公司与北京宏远慧业科技有限公司、北京兴诺咨询服务有限公司组成联合体，以人民币35.02亿元竞得北京市朝阳区东坝北东南一期土地储备项目1104-611地块R2二类居住用地国有建设用地使用权，该地块建设用地面积26609.75平方米，规划建筑面积74507.00平方米。
子公司福州首开福泰投资有限公司以人民币13.6亿元竞得福州市2020-70号晋安区鹤林路南侧、前横路东侧，鹤林片区K04出让地块国有建设用地使用权，该地块土地面积37,795平方米，容积率1.0以上，2.4以下(含2.4)。
子公司福州首开福泰投资有限公司拟通过收购融侨集团股份有限公司项目公司34%股权，以股权收购形式合作开发福州市2019-25号鼓楼区东街南侧;中庚青年广场东侧地块。该地块土地面积为9965平方米，容积率1.0以上，2.9以下(含2.9)。
公司通过增资扩股方式获得广东保利城市发展有限公司所持有的广州穗江置业有限公司50%股权，以合作开发广州市白云区白云湖东侧地块项目。该地块土地面积为82549平方米，计算容积率建筑面积142179平方米。
[2020-12-25] 首开股份(600376):重仓北京＆长三角,拿地强度回升-一篇报告看懂一家房企系列(23)
■安信证券
公司总览。1)历史沿革。首开股份成立于1993年,2001年上市,2019年公司销售金额1047亿元,排名前50。2)公司治理。公司实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会,截至2020年9月,合计控制公司52.65％的股权。公司采用"总部—城市公司"二级管控架构。3)业务概览。公司以房地产开发为主业,2020H1年房产销售占营业收入的98％。
历史报表视角下的信用资质分析。1)资产可持续方面,①存货方面,公司2019-2020H1新增土储聚焦二线城市,重仓长三角、京津冀、海峡西岸城市圈,布局相对集中;公司在建项目开工到预计竣工时间间隔平均为4.1年,高于样本房企中位数3.9年;2020H1拿地强度上升至84.1％。②固定资产和投资性房地产方面,公司(投资性房地产+固定资产)/总资产为3.5％,商业收入为2.9亿元,持平去年同期。2)广义负债可持续性方面,①债务结构方面,公司有息负债抵质押率、短债占比均较低。②偿债能力方面,2020H1现金短债比、净负债率、剔预资产负债率分别为0.9倍、204.1％、77.3％。③表外不确定性方面,公司少数股东权益、其他应收款、长期股权投资占比高于TOP50房企中位数水平;2020H1对外担保/净资产为12.3％。
未来经营视角下的信用资质变化。1)未来资产可持续:①拿地方面,今年公司加大了三四线城市的土储布局,在山西中部土储布局力度加大,拿地集中度相比2019年有所上升,1-11月拿地强度上升至59.4％,高于监管部门40％观察指标。②销售方面,11月份累计销售金额同比下降3.2％,完成全年销售目标的86.6％。2)广义负债可持续:2020年以来公司公开市场融资顺畅,1-11月累计获得净融资116.3亿,发债利率明显回落、发债久期整体拉长。3)公司治理可持续:公司多元化业务收入占比较小,主要布局保障房开发、一级土地整理、商业领域。
风险提示:数据统计偏差,房地产调控超预期等。
[2020-12-09] 首开股份(600376):首开股份前11月签约金额875.76亿元 同比增0.56%
■证券时报
首开股份(600376)12月9日晚公告，11月份，公司实现签约面积40.18万平方米，签约金额107.09亿元。2020年1-11月份，公司共实现签约面积313.3万平方米，同比下降2.6%;签约金额875.76亿元，同比增长0.56%。自发布10月销售简报以来，公司没有新增土地储备。
[2020-11-01] 首开股份(600376):业绩低于预期,全年销售料维持千亿-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于我们的预期首开股份公布1-3Q20业绩:营业收入244亿元,同比下降17％;
归母净利润14亿元,同比下降42％,低于我们的预期。
业绩低于预期主要因房地产业务结转进度及毛利率不及预期。公司前三季度房地产销售结利面积同比-38％至87万平方米,税后毛利率同比下降12.8ppt至18.7％,致税后毛利润同比降逾五成;期内公司三项费用率同比上升4.1ppt至15.1％,投资收益大幅增至15亿元(主要因处置子公司股权以及确认合联营企业确认的投资收益增加,去年同期2亿元),公允价值变动收益录得4亿元(去年同期3200万元),最终导致归母净利润同比降逾四成。
单季经营活动现金流转正,短期债务偿付能力提升。公司三季度实现经营活动现金净流入40亿元,带动前三季度累计现金净流出收窄至38亿元(上半年净流出78亿元)。期末公司在手现金较上半年末增长9％至295亿元,为一年内到期有息负债的1.0倍(上年末0.9倍)。
发展趋势全年销售料保持平稳。公司前三季度销售金额同比-2％至675亿元(一/二/三季度分别同比+23％/+5％/-19％),对应权益比例60％(克而瑞口径,2019年66％);销售面积同比-3％至235万平方米,对应销售均价28769元/平方米(与去年同期基本持平)。2020年公司计划实现签约销售额1011亿元(同比持平),我们预计公司在约1800亿元可售货值的支撑下,销售目标可顺利实现(隐含四季度销售同比+4％)。
拿地强度上行,深耕核心城市群。公司前三季度新增土地储备同比增长70％至277万平方米,相当于同期销售面积的118％(2019年64％);公司新增土储主要分布于长三角/京津冀/海峡西岸/粤港澳大湾区等核心城市群,占比分别为39％/33％/16％/2％。我们预计公司将持续深耕核心区域,不断优化土储结构。
盈利预测与估值考虑到公司结算进度及毛利率低于我们此前预期,下调2020/2021年每股盈利预测6％/8％至1.12/1.26元。公司当前股价交易于5.5/4.9倍2020/2021年预测市盈率。维持中性评级,下调目标价3％至6.15元(以反映盈利调整),对应5.5/4.9倍2020/2021年目标市盈率和0.3％的下行空间。
风险结转进度不及预期;结算毛利率下行幅度超预期。
[2020-10-11] 首开股份(600376):首开股份前9个月累计实现签约额675.47亿元 同比下降2.29%
■中国证券报
首开股份10月11日晚间公告披露，公司9月实现签约面积27.11万平方米，签约额81.57亿元。其中，公司及控股子公司实现签约面积17.32万平方米(含地下车库等)，签约额47.98亿元;公司合作项目实现签约面积9.79万平方米(含地下车库等)，签约额33.59亿元。
1月至9月，公司共实现签约面积234.79万平方米，同比下降2.74%;签约额675.47 亿元，同比下降2.29%。自8月以来，公司没有新增土地储备。
[2020-09-09] 首开股份(600376):首开股份前8个月实现签约金额593.9亿元 同比增长1.14%
■中国证券报
首开股份9月9日晚间发布8月份销售及取得房地产项目情况简报。8月份，公司共实现签约面积27.04万平方米，签约金额72.31亿元，公司及控股子公司共实现签约面积15.7万平方米(含地下车库等)，签约金额26.12亿元。公司合作项目共实现签约面积11.34万平方米(含地下车库等)，签约金额46.19亿元。
2020年1月-8月，公司共实现签约面积207.68万平方米，同比下降1.33%;签约金额593.9亿元，同比增长1.14%。
自发布7月销售简报以来，公司与北京昌清科技发展有限公司、北京城建投资发展股份有限公司组成联合体，以31.18亿元竞得北京市顺义区仁和镇临河村棚户区改造土地开发C片区SY00-0007-6057等地块二类居住用地、商业用地、其他类多功能用地、公交场站设施用地和社区卫生服务中心用地国有建设用地使用权，该地块土地面积12.22万平方米，规划建筑面积20.61万平方米。
公司子公司太原首润房地产开发有限公司以4.78亿元竞得太原市SG-2052地块国有建设用地使用权，该地块土地面积3.49万平方米，容积率4.2。
公司子公司太原首润房地产开发有限公司以5.08亿元竞得太原市SG-2053地块国有建设用地使用权，该地块土地面积3.69万平方米，容积率4.2。
公司子公司太原首润房地产开发有限公司以1610万元竞得太原市SG-2054地块国有建设用地使用权，该地块土地面积为8719.5平方米，容积率1。
[2020-08-31] 首开股份(600376):上半年业绩低于预期,全年销售额料维持千亿-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们的预期首开股份公布1H20业绩:营业收入180亿元,同比下降22％;归母净利润13亿元,同比下降38％,低于我们的预期。
公司业绩低于预期主要因房地产业务结转进度及毛利率不及预期。公司上半年房地产销售结利面积同比下降37％至63万平方米,结算金额同比下降23％至177亿元;受去年同期高基数影响(京外高毛利项目结算占比高),期内公司税后毛利率同比下降14.9个百分点至17.8％,导致公司归母净利润同比降逾三成。
经营活动现金支出增加,融资成本边际下行。因支付的往来款项和拍地保证金增加,公司二季度经营活动现金净流出31亿元(去年同期净流入48亿元),上半年累计净流出78亿元(去年同期净流出58亿元)。上半年公司平均融资成本较2019年(5.49％)下行15BP至5.34％,维持低位。期末公司在手现金较上年末增长7％至270亿元,为一年内到期有息负债的0.9倍(与上年末持平)。
发展趋势全年销售料保持平稳。公司1～7月销售金额同比增长2％至522亿元,销售面积同比增长1％至181万平方米,对应销售均价28876元/平方米;销售金额权益比例61％(克而瑞口径,2019年66％)。
2020年公司计划实现签约销售额1011亿元(同比持平),我们预计公司在约1800亿元可售货值的支撑下,销售目标可顺利实现。
拿地强度上行,深耕核心城市群。公司1～7月新增土地储备同比增长52％至225万平方米,主要分布于长三角/京津冀/海峡西岸/粤港澳大湾区等核心城市群,分别占48％/31％/19％/2％;期内公司拿地强度125％(面积口径),较2019年(64％)大幅上行。我们预计公司将持续拓展核心区域,不断优化土储结构。
预计全年盈利平稳增长。我们预计公司下半年房地产销售结算将提速,带动全年营收同比转正录得小幅正增长。考虑到公司今年主要的结算项目为厦门琸泰和首开万科置业两家联营企业,全年投资收益将同比高增,带动归母净利润同比增长10％左右。
盈利预测与估值考虑到公司结算进度低于我们此前预期,下调2020/2021年每股盈利预测6％/4％至1.19/1.37元。公司当前股价交易于5.8/5.0倍2020/2021年预测市盈率。维持中性评级和目标价6.35元,对应5.3/4.6倍2020/2021年目标市盈率和8％的下行空间。
风险结转进度不及预期;结算毛利率下行幅度超预期。
[2020-08-28] 首开股份(600376):首开股份上半年实现净利润12.80亿元
■中国证券报
首开股份8月28日晚间发布半年报，上半年，公司实现营业收入180.26亿元，同比下降22.45%;实现归属于上市公司股东的净利润12.80亿元，同比下降38.%;基本每股收益0.45元，同比下降37.81%。
首开股份表示，受疫情影响，一季度房地产市场明显承压，二季度在政策推动下，市场出现好转，成交规模不断回补。上半年，公司商品房销售面积6.94亿平方米，同比下降8.42%;商品房销售额6.69万亿元，同比下降5.38%;合计实现签约面积152.46万平方米，同比增长5.48%;签约金额443.29亿元，同比增长9.75%。
公司上半年累计新增融资共计375.2亿元，其中银行贷款48.8亿元，信托贷款87.9亿元，债权融资计划27.5亿元，公司债39亿元，中期票据92亿元，超短期票据50亿元，CMBN30 亿元，累计归还各类筹资246亿元，当期净增融资规模129.2亿元。截至报告期末，整体平均融资成本为5.34%。
[2020-07-22] 首开股份(600376):首开股份拟非公开发行不超42亿元公司债
■上海证券报
首开股份公告，公司拟非公开发行公司债券，票面总额不超过人民币42亿元。本次债券募集资金将用于偿还金融机构借款或适用的法律法规允许的其他用途。
[2020-07-08] 首开股份(600376):首开股份上半年签约金额443亿元 同比增长9.75%
■证券时报
首开股份(600376)7月8日晚公告，6月份，公司共实现签约面积41.63万平方米，签约金额118.13亿元。2020年1-6月份，公司共实现签约面积152.46万平方米，同比增长5.48%;签约金额443.29亿元，同比增长9.75%。
[2020-06-09] 首开股份(600376):首开股份前5月签约金额325亿元,同比增1.16%
■证券时报
首开股份(600376)6月9日晚间公告，2020年5月份，公司共实现签约面积34.07万平方米，签约金额109.73亿元。2020年1-5月份，公司共实现签约面积110.83万平方米，同比下降4.13%；签约金额325.15亿元，同比增长1.16%。
[2020-05-21] 首开股份(600376):首开股份旗下城开集团增资项目挂牌北交所,拟募集资金不超过40亿元
■中国证券报
据北交所5月21日消息，北京首都开发股份有限公司（以下简称首开股份）全资子公司北京城市开发集团有限责任公司（以下简称城开集团）增资项目挂牌北交所，本次增资拟引入新进投资方投资金额不超过40亿元人民币，增资价格依据本次公开挂牌形成的最终增资结果确定，并据此计算各方持股比例。城开集团此次增资是公司积极推进混改，引入社会资本，优化国有企业股权结构的重要举措。
据了解，融资方城开集团成立于1993年4月，注册资本30亿元，位于北京市西城区。公司所属行业为房地产开发行业，专业从事普通商品住宅及其配套商业地产和综合商务楼的开发、销售和服务，先后开发了北京市朝阳区的望京新城、北京市最大的经济适用房项目回龙观文化居住区等众多楼盘和政策性住房项目，并承接了亚运村、大运村、奥运村的开发建设等。截至2019年6月30日，公司资产合计766.37亿元，2019年上半年实现营业收入19.13亿元，净利润4.15亿元。
在投资方资格条件方面，意向投资方需为中国境内（不含港澳台）依法注册并有效存续的企业法人或其他组织，且具有良好商业信用和财务状况，近三年内无重大违法违规。本次增资单一新进投资方投资金额不得低于10亿元人民币，可接受联合投资体投资，意向投资方如为联合投资体，联合投资体成员数量不超过三家。
在遴选投资方方面，融资方将采用竞争性谈判的方式确定最终意向投资方。融资方除了考虑增资价格之外，合格意向投资方及其控股股东的综合实力、与融资方业务的互补性及协同性也是重要考虑因素。此外，合格意向投资方及其控股股东对融资方的公司治理、企业文化、发展战略、经营理念、激励机制认同，能够与融资方原股东建立良好的沟通协作关系，与融资方或其原股东存在合作基础的，与国有企业有合作经验，具有国资背景的将会被优先考虑。
[2020-05-11] 首开股份(600376):首开股份前4月签约金额同比下降6.05%
■证券时报
首开股份(600376)5月11日晚间公告，4月份，公司实现签约面积33.93万平方米，签约金额89.52亿元。1-4月份，公司共实现签约面积76.76万平方米，同比下降7.65%；签约金额215.43亿元，同比下降6.05%。
[2020-04-30] 首开股份(600376):销售圆满完成计划,融资渠道多元-2019年报点评
■银河证券
1．事件公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入476.45亿元,同比增长19.90％;公司实现归属上市公司股东的净利润27.58亿元,同比降低12.90％,扣非后归属上市公司股东的净利润为26.25亿元,同比降低6.47％;公司基本每股收益为0.94元,同比降低11.4％。
2．我们的分析与判断(一)少数股东损益占比增加导致业绩下降2019年公司实现营业收入476.45亿元,同比增长19.90％;实现归母净利润27.58亿元,同比降低12.90％。营收增长而业绩下降的原因主要为:1)由于合作项目结算增加,导致少数股东权益增长252.14％,占比由20.22％提升至51.08％;2)投资收益同比-91.31％。公司盈利能力提升,毛利率为37.34％,同比提升4.76个百分点,净利率11.83％,同比提升1.8个百分点。三费费率为10.6％,较上年减少0.2个百分点,主要系销售费用率和管理费用率分别降低0.06、0.82个百分点。截止到报告期末,预收账款为631.44亿元,覆盖同期营收1.3倍,为未来业绩提供有力保障。
(二)销售圆满完成全年计划,竣工提速报告期内公司实现销售金额1013.44亿元,同比增长0.61％,完成全年计划100.3％(全年计划销售金额1010亿元);公司实现签约面积441.50万平方米,同比增长8.99％,完成全年计划115.1％。其中,京内项目销售面积145.71万平方米,占比35％,京外项目销面265.79万平方米,占比65％。报告期内,公司权益新开工面积、开复工面积、竣工面积分别为286.09、1130.50、335.10万平方米,分别较上年增长13.45％、5.72％、37.64％。报告期内,公司通过自主开发、股权收购或联合拿地等多种方式,新增土地16宗,新增规划计容面积260.5万平方米。
(三)杠杆水平微升,融资渠道多元化截至报告期末,公司持有货币资金252.45亿元,货币资金对(短期借款+一年内到期的非流动负债)的覆盖比例为0.98倍;公司资产负债率为80.92％,同比下降0.66个百分点,净负债率169.82％,同比增加4.49个百分点。公司拥有多元化融资渠道,报告期内累计新增融资约493.36亿元,以银行贷款、信托贷款和中期票据为主,占比分别为43.06％、25.11％和13.17％,并且伴随有债权融资计划、公司债、短期票据和超短期票据等融资方式,公司累计归还各类筹资457.47亿元,当期净融资规模45.87亿元。公司多年保持AAA级企业主体评级,整体平均融资成本5.49％,比去年末上升13个基点,仍保持在行业低位。
3．投资建议公司深耕北京市场,并积极进行京外扩张,土储主要分布在一二线,结构优异,销售稳健。我们预计公司2020、2021年的每股收益分别为1.18、1.47元。以4月16日7.03元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为5.96、4.78倍,低于行业均值,具有吸引力,我们维持"推荐"评级。
4．风险提示政策调控风险,房价大幅下跌风险等。
[2020-04-30] 首开股份(600376):结算结构致2019年盈利下降,财务端仍承压-2019年报点评
■中金公司
FY19业绩低于市场预期首开股份公布FY19和1Q20业绩:2019年营业收入同比增长20％,归母净利润同比下滑13％,大幅低于市场预期;2020年1季度营业收入和归母净利润分别同比下降54％和13％。
2019年业绩大幅低于预期主要因其4季度结算放缓且高毛利高权益结算项目占比下降。2019年4季度公司结算面积同比增速下行至9％(1～3Q19增长32％),营业收入同比下降2％,综合税后毛利率25％,较前3季度毛利率(31％)大幅下降,少数股东损益占净利润比重提高至62％(1～3Q19和4Q18分别为49％和30％),共同拖累单季度归母净利润同比下滑71％,全年归母净利润最终录得13％的同比跌幅。2020年1季度营收同比下降54％,综合税后毛利率较去年同期下降6个百分点至25％。
杠杆仍处高位,融资成本上行。公司2019年末净负债率200％(2018年末212％),2020年1季度提升至216％,处于较高水平。2019年末公司平均融资成本上行至5.49％(2018年末5.36％)。公司2019年拟每股分红0.4元,分红比例提升37％(2018年33％)。
发展趋势预计2020年销售额保持平稳。公司2019年签约额/签约面积分别同比增长1％/9％至1013亿元/412万平方米。2020年1季度签约额/签约面积分别同比增长23％/3％至126亿元/43万平方米。2020年公司计划实现签约额1011亿元,同比持平。我们预计公司在约1800亿元可售货值的支撑下,销售目标可顺利实现。
预计2020年高权益项目结算占比延续下降态势并拖累业绩增速。
我们测算公司2019年表内竣工项目权益占比68％,2020年公司计划表内竣工项目权益占比仅55％,致少数股东损益占净利润比重进一步提升,从而拖累归母净利润增速。
盈利预测与估值考虑到疫情对地产竣工结算进度的影响和高权益项目结算占比下降,我们下调2020/2021年每股盈利预测19％/19％至1.27/1.42元。
当前股价对应2020/2021年5.2倍/4.7倍市盈率。维持中性评级,下调目标价19％至人民币6.35元以反映盈利预测调整,对应5.0倍/4.5倍2020/2021年目标市盈率,较当前股价有4％的下行空间。
风险重点布局城市调控政策超预期收紧;公司交付进度不及预期。
[2020-04-08] 首开股份(600376):首开股份1-3月签约金额126亿元,同比增22.57%
■证券时报
首开股份(600376)4月8日晚公告，3月份，公司共实现签约面积20.90万平方米，签约金额51.88亿元。1-3月份，公司共实现签约面积42.82万平方米，同比增加2.83%；签约金额125.91亿元，同比增加22.57%。
[2020-03-09] 首开股份(600376):首开股份1-2月签约金额74亿元,同比增66%
■证券时报
首开股份(600376)3月9日晚间公告，2020年1-2月份，公司共实现签约面积21.92万平方米，同比增加16.61%；签约金额74.03亿元，同比增加66.46%，增幅较大的主要原因是上期比较基数较小。
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