600362江西铜业股票走势分析
≈≈江西铜业600362≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 江西铜业(600362):铜箔行业景气度持续高涨 江西铜业拟分拆江铜铜箔上市
■上海证券报
继铜陵有色将铜冠铜箔“送上”创业板后，江西铜业也欲以分拆上市的方式将子公司江铜铜箔推向资本市场。巧合的是，这两家上市公司分拆标的均是从事铜箔研发、生产与销售的子公司。
助力江铜铜箔直接对接资本市场
2月22日晚间，江西铜业公告称，为了促进公司及控股子公司江铜铜箔的业务发展，公司董事会授权公司及江铜铜箔管理层启动分拆江铜铜箔上市的前期筹备工作。分拆完成后，公司仍将控股江铜铜箔。
公告显示，江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，主要产品按应用领域分类包括电子电路铜箔和锂电铜箔。电子电路铜箔是覆铜板、印制电路板的重要基础材料之一，印制电路板广泛应用于通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。江西铜业持有其70.19%股份。
江西铜业主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工;稀散金属的提取与加工;硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。江西铜业认为，其与控股子公司江铜铜箔的业务领域、运营方式与其他业务之间均保持较高的独立性，分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。
江西铜业表示，分拆上市有利于提升江铜铜箔的品牌知名度及社会影响力，强化江铜铜箔在专业领域的竞争地位和竞争优势，增强电解铜箔业务综合竞争力，加大对江铜铜箔核心及前沿技术的进一步投入与开发，保持业务创新活力，促进其持续健康发展。
江西铜业透露，分拆上市后，江铜铜箔将实现与资本市场的直接对接，发挥资本市场直接融资的功能和优势，拓宽融资渠道、提高融资灵活性、提升融资效率，从而有效降低资金成本，为江铜铜箔核心及前沿技术的进一步投入与开发提供充足的资金保障。未来江铜铜箔可借助资本市场平台进行产业并购等各项资本运作，进一步拓展业务范围、丰富产品线，实现跨越式发展。
行业景气度高激发企业竞相扩产
铜箔，是电子新材料和新能源的重要原材料。上海证券报记者注意到，近一年来，不少铜箔行业企业相继大手笔扩产。
嘉元科技2021年11月抛出49亿元定增预案，用于合计产能8.1万吨的4个铜箔项目建设。而在2021年2月，该公司发行12.4亿元可转债用于投资年产1.5万吨高性能铜箔项目、新型高强极薄锂电铜箔研发及其他关键技术研发等项目。海亮股份2021年11月公告称，计划投建年产15万吨高性能铜箔材料项目，包括12万吨锂电铜箔和3万吨标准铜箔。项目投资额89亿元，包括69亿元固定资产投资和20亿元流动资金。诺德股份今年1月17日公告，拟在湖北黄石经开区投资建设诺德10万吨铜箔材料生产基地，项目注册资本35亿元，诺德股份为唯一出资方。
铜陵有色旗下铜冠铜箔上市融资也是为了扩产。公司8.2亿元IPO募集资金用于年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(二期)的建设。此前铜冠铜箔的总产能为2万吨。
积极扩产源自较高的行业景气度，相关公司业绩亮丽。例如，嘉元科技预计2021年实现净利润5.3亿元至6.03亿元，同比增加184.25%至223.56%;超华科技预计2021年实现净利润1.18亿元至1.3亿元，同比增长449.63%至505.53%;诺德股份业绩更为亮眼，公司预计2021年净利润为3.9亿元至4.2亿元，同比增长7142%至7699%。
综合来看，这些上市公司业绩预增主要是由于上游客户需求旺盛，新建产能释放产销提升，以及铜箔加工费上涨、覆铜板售价上涨等因素带动产品毛利率提升。
铜冠铜箔日前也在投资者互动平台表示，当前我国铜箔供需关系基本保持稳定，部分产品供应较为紧张;锂电池厂商基本处于订单饱和状态，对锂电池铜箔的需求较为旺盛。
[2022-02-23] 江西铜业(600362):江西铜业启动江铜铜箔分拆上市计划
■中国证券报
2月22日晚，江西铜业发布公告，启动控股子公司江铜耶兹铜箔有限公司(简称“江铜铜箔”)分拆上市计划，进一步做大做强铜箔业务。
根据公告，江铜铜箔成立于2003年，江西铜业持有其70.19%的股权。自成立以来，该公司持续深耕电解铜箔等产品相关领域，已成为我国知名的电解铜箔制造厂家。
江西铜业表示，分拆上市有利于强化江铜铜箔在专业领域的竞争地位和竞争优势，增强电解铜箔业务综合竞争力。分拆上市后，江铜铜箔将实现与资本市场的直接对接，为公司核心及前沿技术的进一步投入与开发提供充足的资金保障，同时可借助资本市场平台进行产业并购等各项资本运作，进一步拓展业务范围、丰富产品线，实现跨越式发展。
资料显示，江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，按应用领域的不同，主要分为电子电路铜箔和锂电铜箔。其中，锂电铜箔产品主要包括动力电池用锂电池铜箔、数码电子产品用锂电池铜箔、储能用锂电池铜箔，主要应用在新能源汽车、电动自行车、3C数码产品、储能系统等领域。
江西铜业表示，此次分拆上市将深化公司在铜产业链及新材料的战略布局，有利于促进公司持续健康发展。
在新能源汽车行业等下游市场需求带动下，近年来高性能电解铜铜箔市场供不应求成为常态。多家铜箔生产商发布了扩产计划，加速抢滩市场。
此前，江西铜业投资128亿元建设的10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料三个项目已于去年7月份落户江西上饶经开区，进一步加强了公司铜箔战略布局。
嘉元科技则与宁德时代联手，共同出资5亿元在梅州市建设年产10万吨高性能电解铜箔项目。
[2022-01-24] 江西铜业(600362):江西铜业2021年净利预增125%-155%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润为52.20 亿元-59.16亿元，同比增加125%-155%。报告期内，铜、硫酸等产品价格同比上升，推动业绩增长。
[2021-10-14] 江西铜业(600362):产品价格高位,三季度业绩同比大幅增-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报预告:2021年前三季度,公司实现归母净利润42.74亿元～47.34亿元,同比增加27.42亿元～32.02亿元,同比增幅179％～209％,业绩同比大幅增长;分季度来看,Q3公司归母净利润为12.31～16.91亿元,同比增长56.4％～114.9％,环比下降22.6％～43.6％,低于此前我们的预期。
产品价格高位助推公司2021年三季度业绩同比大幅增长。2021Q3铜和硫酸均价分别为69387元/吨和859.7元/吨,分别同比增长35.2％和640.9％,但铜、黄金、白银价格环比分别下滑1.9％、1.1％和6.2％,铜价环比走低是拖累Q3公司业绩主因。2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨,分别同比变化+0.1％、+5.3％、+22.2％、+13.5％、-5.9％、+17.6％。预计公司主要产品价格维持高位及产量同比增长将成为公司2021年业绩的有利保障。
扩产项目进展顺利,锂电铜箔项目放量在即。矿山方面,公司的扩产包括银山矿业项目(今年底或明年初投产,投产后预计铜增量5000吨,黄金700-800Kg)、武铜三期1万吨/日扩建工程(预计未来三年内投产)和哈萨克斯坦钨矿项目(预计2023H1投产),且未来不排除公司进一步并购资源的可能性;冶炼方面,扩产包括烟台国兴18万吨/年阴极铜冶炼(预计2021年投产)、江铜宏源10万吨/年阴极铜项目等,未来公司冶炼规模有望达到200万吨,进一步巩固公司全国第一的地位;深加工方面,锂电铜箔1.5万吨扩建项目已经开始放量(可生产6/4.5微米铜箔产品),且公司在7月投资上饶128亿项目(铜箔占114亿),包括10万吨锂电铜箔,22万吨铜杆,3万吨铸造材料,将有助于公司进一步夯实铜加工战略定位,打开成长空间。
盈利预测与评级:基于公司主要产品价格将维持高位、扩产进展顺利,我们调整公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为60.79亿元、64.67亿元和69.86亿元,EPS为1.76元、1.87元和2.02元;对应2021年10月13日收盘价的PE分别为13.8倍、13.0倍和12.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不达预期,下游需求不达预期等
[2021-10-13] 江西铜业(600362):江西铜业前三季净利润预增179%-209%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告。预计2021年1—9月实现归属于上市公司股东的净利润为42.74亿元-47.34亿元，同比增加179%-209%。报告期内，铜、硫酸等产品价格同比上升，推动业绩增长。
[2021-08-27] 江西铜业(600362):江西铜业上半年净利润30.43亿元 同比增308.3%
■证券时报
江西铜业(600362)8月27日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为2267.94亿元，同比增长54.30%;归母净利润30.43亿元，同比增长308.3%;基本每股收益0.88元。
[2021-07-16] 江西铜业(600362):江西铜业拟128亿投建锂电铜箔等项目
■证券时报
随着锂电铜箔需求持续增长，江西铜业(600362)拟加码铜加工行业。7月15日晚间，江西铜业发布公告，公司拟通过设立注册新公司，在上饶经济技术开发区辖区投资建设年产10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料三个项目。预计三个项目总投资合计128亿元。
作为锂电、电子领域的基础材料，铜箔也因为新能源汽车产业的火热而产销两旺。自去年底以来，诺德股份、嘉元科技、超华科技等多家上市公司纷纷启动铜箔项目投资。
投资三大项目
江西铜业披露，为进一步做精做深公司铜加工，尤其是加快高附加值、高技术含量的铜箔战略布局，公司与上饶经济技术开发区签订《招商项目合同书》，通过设立注册新公司，在上饶经济技术开发区辖区投资建设年产10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料三个项目。预计三个项目总投资合计128亿元，其中，固定资产投资85亿元，流动资金投入43亿元。
其中，10万吨锂电铜箔项目计划于2028年12月31日前，固定资产投资78亿元，流动资金投入36亿元;22万吨铜杆项目计划于2022年12月31日前，固定资产投资2亿元，流动资金投入6亿元;3万吨铸造材料项目计划于2026年12月31日前，固定资产投资5亿元，流动资金投入1亿元。
铜箔项目分两期投资建设：项目一期年产5万吨锂电铜箔分阶段实施，力争2023年12月31日前第一阶段2.5万吨锂电铜箔建成投产，力争在2024年12月31日前一期全部建成投产;项目二期年产5万吨锂电铜箔，力争在2028年12月31日前全部建成投产。项目两期达产后可实现年产10万吨锂电铜箔产能。
22万吨铜杆项目力争在2022年12月31日前全部建成投产。另外，铸造材料项目分两期建设：项目一期年产1.5万吨铸造材料力争在2022年12月31日前建成投产;项目二期年产1.5万吨铸造材料力争在2026年12月31日前全部建成投产。项目两期达产后可实现年产3万吨铸造材料产能。
江西铜业表示，本次投资项目建成达产后，将进一步巩固公司在铜加工行业地位，进一步扩大公司在铜加工领域的市场占有率，增强公司持续盈利能力。
铜箔企业开启扩产步伐
资料显示，江西铜业是中国最大的铜生产基地。江西铜业7月9日晚间发布上半年业绩预告，公司预计上半年实现净利29.9亿元~32.14亿元，同比增长301%~331%。
对于业绩预增，江西铜业称，铜、硫酸等主产品价格同比大幅上升，推动业绩增长。锂电铜箔产品供不应求，铜箔价持续上涨。据鑫椤资讯数据，今年5月以来，铜箔市场迎来涨价热潮，铜箔均价较年初上涨约22%;其中电子铜箔价格涨势更为凶猛，自2020年低点已累计上涨60%。
锂电铜箔需求攀升背景下，各大铜箔企业开启了扩产步伐。诺德股份6月8日发布公告，公司拟募资不超过22.88亿元，用于1.5万吨青海高性能极薄锂电池用电解铜箔和1.2万吨惠州动力电池用电解铜箔等项目。2020年10月、11月，嘉元科技分别在宁德、赣州规划建设1.5万吨/年、2万吨/年锂电铜箔项目;2021年2月，嘉元科技发行12.4亿元可转债，用于投资于年产1.5万吨高性能铜箔等项目。
超华科技则在2020年10月推出18亿元定增预案，拟投资年产1万吨高精度超薄锂电建设铜箔项目等在内的多个项目。2021年2月，超华科技又宣布重磅投资计划，拟在广西玉林市投资122.6亿元建设年产10万吨高精度电子铜箔和1000万张高端芯板的新材料产业基地。
根据高工产业研究院调研统计数据，2019年中国锂电池铜箔出货量为9.3万吨，同比增长8.8%。未来几年，在新能源汽车产业受国家政策继续驱动及行业调整后，市场有望再次进入快速发展阶段，动力电池将带动中国锂电池铜箔市场保持着高速增长的趋势。预计2021年中国锂电池铜箔市场出货量将达14.4万吨。
[2021-07-09] 江西铜业(600362):江西铜业上半年净利润预增301%-331%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告。预计2021年1月-6月实现归属于上市公司股东的净利润为29.90亿元-32.14亿元，同比增加301%-331%。报告期内，铜、硫酸等主产品价格同比大幅上升，推动公司业绩增长。
[2021-05-17] 江西铜业(600362):江西铜业铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响
■证券时报
江西铜业(600362)5月17日在互动平台表示，公司自产矿含铜年产约21万吨，铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响。
[2021-04-27] 江西铜业(600362):江西铜业一季度净利8.59亿元 同比增436.29%
■证券时报
江西铜业(600362)4月27日晚间披露一季报，公司2021年一季度营业收入1020.36亿元，同比增长81.54%;净利润8.59亿元，同比增长436.29%。基本每股收益0.25元。
[2021-04-11] 江西铜业(600362):量价齐升,一季度业绩同比大幅增长-一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报预告:2021年一季度,公司预计归母净利润8.31-8.79亿元,同比增6.71-7.19亿元、同比增长419％-449％,环比增长5.5％-11.6％；扣非归母净利12.28-12.76亿元,同比增17.02-17.50亿元、同比扭亏,环比下降6.6％-3.0％。业绩同比大幅增长。
量价齐升助推公司2021年一季度业绩同比大幅增长。从价格来看,2021Q1,铜、黄金和白银均价分别为6.26万元/吨、378元/克和5.4元/克,分别同比增长38.1％、6.0％、32.6％。从量来看:2020年初受疫情影响,2020Q1销量或同比下降,随着疫情逐渐得到控制,2021Q1,公司主要金属产品销量或同比增长。量价齐升,2020Q1公司归母净利同比大幅增长。
除硫酸外,2021年公司主要产品计划产量均同比增长。2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨,分别同比变化+0.1％、+5.3％、+22.2％、+13.5％、-5.9％、+17.6％。另外,随着项目进展,产量将得到进一步提升。2021年公司将完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期1万吨/日扩建工程等项目,并实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极铜、铜箔公司1.5万吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目的达产；2021Q2公司将实现墨西哥渣选矿项目全面开工建设以及确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。
盈利预测与评级:2021年3月,财新中国制造业、美国Markit制造业和欧洲区制造业PMI分别为50.6、59.1和62.5,均处在荣枯线以上,且美国公布超2万亿的基建计划,有望拉动对于铜的需求。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为30.81亿元、34.40亿元和36.43亿元,EPS为0.89元、0.99元和1.05元；对应2021年4月9日收盘价的PE分别为27.6倍、24.8倍和23.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不达预期,下游需求不达预期等
[2021-04-08] 江西铜业(600362):江西铜业一季度净利预增419%-449%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告，预计2021年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润为8.31亿元-8.79亿元，同比增加419%-449%。报告期内，公司主要金属产品产量和价格均同比上升，推动业绩增长。
[2021-04-06] 江西铜业(600362):产业链一体化优势稳固,贵金属业务助推增长-2020年报点评
■东兴证券
事件:公司发布2020年报,全年实现营业收入3185.63亿元,同比增长32.54％;归母净利润23.2亿元,同比-5.9％;归母扣非净利润27.74亿元,同比增24.48％;基本每股收益0.67元,同比-5.92％。多金属资源储备丰厚,拥有完整铜产业链优势:截止2020年底,公司100％所有权的资源储量约为铜金属874.4万吨、黄金270.3吨、银8326吨、钼20.1万吨;联合其他公司所控制的按所占权益计算资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨;控股子公司恒邦股份(持股44.48％)拥有156.57吨黄金储量。公司拥有从矿山采选至铜产品加工的完整产业链,其中公司德兴铜矿为国内最大露天开采矿山,旗下贵溪冶炼厂为全球单体规模最大的铜冶炼厂。此外,公司铜材年产量超140万吨,为全国最大的铜加工生产商。一体化产业链有助于提升规模效益及生产效率,体现在公司的成本优势,期间费率1.31％(行业均值2.17％)、管理费率0.85％在业内保持领先,这有助于公司产品及市场的进一步拓展。
铜板块业务稳定增长:公司铜产量整体上升,铜精矿产铜/阴极铜/铜加工品分别20.86/164.25/147.12万吨,同比-0.29％/+5.54％/+22.89％,带动铜业务板块营收增至2433.70亿元,同比+21.3％。尽管2020年LME铜均价+2.95％至6199.1美元/吨,但同期中国铜精矿TC均价-16％降至54美元/吨,导致阴极铜毛利率下滑0.56pct至3.9％。公司2021年计划产铜精矿/阴极铜/铜加工产品分别为20.89/173/173万吨,增幅分别为+0.14％/+5.33％/+17.59％。
贵金属板块贡献度提高,业绩有进一步释放预期:公司全年实现黄金/白银产量78.59吨/1126.39吨,同比+56.7％/+74.2％,其中恒邦股份黄金/白银产量47.9吨/801.54吨。公司贵金属业务实现营收470.5亿元,同比增长111％,占总营收比重由9.28％提升至14.77％。由于金银价格上涨导致原材料成本增加,贵金属业务毛利率水平年降0.42pct至6.61％。公司2021年黄金/白银产量计划上调至96吨/1279吨,增幅达到+22.1％/+13.6％。
重点工程顺利推进,稳步向三年倍增目标迈进:采选板块,银山矿业8000t/d和武铜三期10000t/d项目于2020年6月取得采矿证,公司铜矿远期产量将提升至22万吨/年以上;冶炼板块,江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、江铜宏源10万吨/年阴极铜项目处于建设中,远期冶炼产能达180万吨/年;加工板块,江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线改扩建逐步开启,远期铜箔产能将升至3万吨/年。公司全产业链产能扩张确定性强,成长性有望持续。
铜价高位运行,金价重心上移。铜阶段性受矿端供应偏紧及流动性溢出而维持强势,从长期观察,铜供需持续紧平衡的状态有望引导铜价在2023年前维持高位运行。考虑到黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵及全球实物持仓ETF趋势性扩张,人民币黄金均价或升至400元/克之上。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为3466.2/3676.2/3920.8亿元;归母净利润为30.6/36.5/41.9亿元;EPS为0.88/1.06/1.21元,对应PE为26.1/21.9/19.1X,维持"推荐"评级。
风险提示:金属价格大幅下跌;项目开发进度不及预期,运输及海外风险。
[2021-03-30] 江西铜业(600362):业绩符合预期,铜价上行周期下盈利稳步抬升-2020年年报点评
■中信证券
铜价上行盈利弹性显性,扣非归母净利润大增24.5％。2020年公司实现营业收入3186亿元,同比+32.5％；归母净利润23.20亿元,同比-5.9％,主要是存货跌价以及东同矿业关停导致对相关资产计提减值21.2亿元所致；归母扣非净利润27.74亿元,同比+24.5％,主要是铜价中枢抬升的影响；经营活动产生的净现金流13.82亿元,同比-83.3％,主要是存货增加所致。其中2020年Q4公司实现归母净利润7.9亿元,同比/环比+96.4％/+0.1％,单季利润续创近5年新高。
铜产品稳中有升,并表恒邦金银产量大幅增长。2020年公司铜精矿/阴极铜/铜材产量为20.86/164.25/147.12万吨,同比-0.3％/+5.5％/+22.9％,阴极铜与铜材产量均创历史新高。受益于并表恒邦股份的全年生产,公司2020年黄金/白银产量78.59/1126.39吨,同比+56.7％/+74.1％。
重点工程顺利推进,发展后劲稳步增强。1)国内银山矿业8000t/d和武铜三期10000t/d项目于2020年6月取得采矿证,江铜的铜矿年产量逐步提升至22万吨,海外哈钨项目也开启建设；2)江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线和江铜华北22万吨铜杆项目逐步开启,并购天津大无缝铜材公司30万吨,逐步形成冶炼和加工产能相匹配的稳定格局。公司计划2021年生产阴极铜/铜加工产品173/173万吨,生产黄金/白银96吨/1279吨,稳健迈向"三年倍增"目标。伴随铜价上行周期,公司盈利能力有望持续释放。
风险因素:铜价持续低位,黄金价格波动风险,项目投产进度不及预期。
投资建议:公司作为国内铜行业龙头,在"三年创新倍增计划"的指引下稳健发展,我们预计公司2021-2022年归母净利润为32.3/35.5亿元(原预测为28.0/36.8亿元,根据铜价假设调整),新增2023年归母净利润预测为40.6亿元,对应EPS预测分别为0.93/1.03/1.17元,当前股价对应2021/22/23年PE为23.6/21.5/18.8,维持公司"买入"评级。
[2021-03-30] 江西铜业(600362):2020年扣非盈利同比提升,受益于铜价上涨及金银产量提升-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入3,186亿元,同比+32.5％,归母净利23.2亿元(对应每股盈利0.67元),同比-5.9％,扣非归母净利27.7亿元,同比+24.5％,符合我们预期,盈利同比略降主要由于投资收益同比减少及少数股东损益同比提升,扣非归母净利同比提升主要由于铜价同比提升及黄金和白银产量提升。4Q20单季度公司营收913亿元,归母净利7.88亿元,同比/环比+96％/+0.1％,扣非归母净利13.15亿元,同比/环比+13x/+6.3％,扣非归母净利环比提升主要由于4Q20铜价环比上升及少数股东损益占比环比减少。
评论:
1)业务结构:2020年阴极铜/黄金/白银/铜杆线业务毛利润占公司总毛利的58％/20％/8％/7％。2)2020年铜价略有上升。2020年LME铜/SHFE铜均价同比+3％/+2％,4Q20LME铜均价同比/环比+21％/+10％,SHFE铜均价同比/环比+5％/+14％。2020年中国铜精矿现货TC均价为54美元/吨同比-16％或10美元/吨。3)矿产铜产量略降。2020年公司自产铜精矿含铜20.86万吨,同比-0.3％。4)2020年公司阴极铜/黄金/白银产量为164万吨/79吨/1126吨,同比+5.5％/+57％/+74％。5)2020年财务费用同比+2.95亿元,主要由于恒邦并表及融资规模增加,销售费用同比-4.14亿元,主要由于运输费重分类至成本。2020年管理费用同比+2.35亿元。6)2020年投资收益-3.04亿元,同比减少10.11亿元,主要由于商品期货合约平仓损失,公允价值变动收益同比-1.06亿元。7)2020年资产减值损失同比+7.66亿元,主要由于存货跌价以及东同矿业关停,信用减值损失同比-2.11亿元。4Q20资产+信用减值损失环比+10.73亿元。8)2020年经营活动现金流同比-68.70亿元至13.82亿元,其中存货的增加同比+18.57亿元,投资活动现金净流出同比-116.41亿元,筹资活动净流出同比+167.35亿元。9)2020年少数股东损益为1.23亿元,同比+4.11亿元,少数股东损益占比为5.1％,同比+18.3ppt。
发展趋势
2021年规划:公司计划自产矿产铜20.89万吨,同比基本持平,阴极铜173万吨,同比+5.5％,计划黄金/白银产量96吨/1279吨,同比+22％/+14％。
盈利预测与估值
由于产量等假设变化,我们上调2021年盈利预测40％至34.6亿元,引入2022年盈利预测34.7亿元。当前A股股价对应2021/22年22x/22x市盈率,H股股价对应2021/22年13x/13x市盈率。A股维持跑赢行业评级,上调目标价42％至27元(对应27倍2021年市盈率,较当前股价有23％的上行空间),H股维持跑赢行业评级,上调目标价55％至17港币(对应15倍2021年市盈率,较当前股价有13％的上行空间)。
风险
铜价超预期下跌。
[2021-03-29] 江西铜业(600362):江西铜业2020年净利23.2亿元 同比降6%
■证券时报
江西铜业(600362)3月29日晚间披露年报，公司2020年营业收入3185.63亿元，同比增长32.54%;净利润23.20亿元，同比下降5.92%。基本每股收益0.67元。公司拟每股派发0.10元(含税)。
[2020-11-02] 江西铜业(600362):3Q20业绩符合预期;4Q铜价仍有支撑-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布公布1-3Q20业绩:收入2273亿元,同比+32.7％,归母净利润15.32亿元,对应每股盈利0.44元,同比-25.8％,扣非归母净利为14.59亿元,同比-34.2％,业绩符合我们预期,公司盈利同比回落主要是由于铜价下跌以及财务费用上升。3Q20单季度公司营收803亿元,同比/环比+21.3％/-11.5％,归母净利润7.87亿元,同比/环比+2.9％/+34.6％,扣非归母净利12.37亿元,同比/环比+12.8％/+77.5％。业绩环比提升主要由于三季度铜价环比上升。
评论:1)3Q铜价环比上涨。1-3Q20LME铜均价为5839美元/吨,同比-3.4％,国内铜均价47,004元/吨,同比-1.7％。3Q20单季度,国内铜均价51,383元/吨,同比/环比-1.8％/+16.7％。我们认为铜价环比上升是3Q20业绩提升的主要原因。2)1-3Q20财务费用同比增加87％或4.96亿元至10.68亿元,主要由于恒邦并表以及融资规模上升,研发费用同比增加2.6亿元。3)1-3Q20资产减值损失同比+8.2亿元至7.9亿元,其中3Q20环比增加5.7亿元至2.7亿元,主要由于恒邦并表导致存货跌价损失增加,以及东同矿业关停计提相关减值。4)1-3Q20信用减值损失同比减少7.0亿元,主要由于应收账款及其他应收款下的保全资产价格上升,预计可回收金额增加。5)1-3Q20投资+公允价值变动收益同比增加0.8亿元。6)1-3Q20少数股东损益同比增加2.15亿元至1.87亿元。
发展趋势4季度铜价仍有支撑。截至10月30日,LME铜价为6708美元/吨,较前期6978美元/吨的高点累计下跌3.9％,LME+Comex+上海保税区+SHFE铜库存为81.3万吨,同比+18.8％。展望四季度,尽管近期铜库存有所回升,但考虑到国内下游消费需求旺盛,叠加流动性较为宽松,我们认为四季度铜价仍有支撑。
盈利预测与估值由于产品价格和财务费用等假设调整,我们上调2020/21年净利润22％/17％至22.5亿元/24.7亿元。当前A股股价对应2020/2021年22.8倍/20.7倍市盈率。当前H股股价对应2020/2021年12.6倍/11.5倍市盈率。A股维持跑赢行业评级,上调目标价12％至19元,对应29.2倍2020年市盈率和26.6倍2021年市盈率,较当前股价有28％的上行空间。H股维持跑赢行业评级,上调目标价10％至11港元,对应15.0倍2020年市盈率和13.7倍2021年市盈率,较当前股价有19％的上行空间。
风险铜价超预期下跌。
[2020-11-02] 江西铜业(600362):单季度业绩持续增长,国内外并购稳步推进-季报点评
■天风证券
事项:发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入2272.83亿元,同增32.73％,归母净利润15.32亿元,同减25.80％,扣非归母净利润14.59亿元,同减34.23％。其中,Q3季度营收802.98亿元,同增21.30％,环减11.55％,归母净利润7.87亿元,同增2.90％,环增34.53％,扣非归母净利润12.37亿元,同增12.80％,环增77.47％。基本符合预期。
铜及副产硫酸价格上涨,推动业绩稳步上行随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹,Q3季度铜均价同增9.82％,环增17.01％;硫酸均价同减40.81％,环增18.52％。而同期营收同增21.30％,环增11.55％。意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升,更在于产品销量的增长,是量价齐升共同作用的结果,单季度盈利已恢复至疫情之前水平。
疫情后半场,铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,四季度铜价均价已达5.16万元/吨,超过2019年全年均价,更比去年四季度高约4000元/吨。此外,在需求复苏,全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。
境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善2020年,公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者,优化建设方案;
推动了恒邦股份非公开发行,着力优化恒邦股份经济指标,加快其高质量发展步伐;持续跟踪市场变化,推进发行境外美元债,为公司海外战略投资提供资金支持;投资并购按照"产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强"的原则,正在对多个标的项目跟进筛选,产业布局更趋完善。
盈利预测及评级考虑铜价持续上扬,以及恒邦股份的并表,维持公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元,对应10月30日收盘价P/E分别为26X、20X和17X,维持"买入"评级。
风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。
[2020-11-02] 江西铜业(600362):业绩持续回暖,铜价上行周期释放盈利潜力-2020三季报点评
■中信证券
2020年Q3公司实现归母净利润7.87亿元,环比+34.53％。伴随铜价上升,Q3业绩继续回暖。公司作为国内铜行业龙头,对内挖掘铜矿资源潜力,对外收购恒邦打造黄金上市平台,稳健迈向"三年倍增"目标。维持公司目标价格20.2元/股,对应2021年25xPE,维持"买入"评级。
伴随铜价上涨,2020年Q3公司业绩持续改善。2020年Q1-Q3公司实现营业收入2272.83亿元,同比+32.73％,实现归母净利润15.32亿元,同比-25.80％,实现经营性净现金流67.31亿元,同比-23.35％。其中2020年Q3实现营业收入802.98亿元,同比/环比+21.30％/-11.55％,实现归母净利润7.87亿元,同比/环比+2.88％/+34.53％,单季利润为近5年新高。
总体看影响公司业绩的主要因素有:1)2020年Q3LME铜现货均价6,519美元/吨,环比Q2均价上涨1163美元/吨,+21.71％。受此影响,公司2020年Q3实现毛利润35.75亿元,环比Q2上升9亿元,对应增长33.64％;实现毛利率4.45％,环比+1.51pct;2)2020年Q3资产减值损失2.72亿元,主要是东同矿业关停计提固定资产减值准备0.83亿元,铜价波动导致计提存货跌价准备1.36亿元。3)三费控制良好,公司Q3财务费用3.40亿元,环比-0.98亿元;销售费用2.08亿元,环比-0.38亿元;管理费用4.89亿元,环比+0.05亿元,优异的费用控制能力保障公司盈利能力持续提升。
需求好转叠加供给收缩,铜价上行期间公司盈利能力持续释放。2020年Q2以来,随着经济复苏以及房地产市场的由负转正,下游铜材需求回暖驱动铜价明显抬升。随着1)银山矿业8000t/d和武铜三期10000t/d项目于6月取得采矿证,江铜的铜矿年产量逐步提升至22万吨;2)江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线和江铜华北22万吨铜杆项目逐步开启,铜加工产量进入快速释放期,公司已形成冶炼和加工产能相匹配的稳定格局。同时,公司积极打开外延生长空间。伴随铜价上行周期,公司盈利能力有望持续释放,稳健迈向"三年倍增"目标。
风险因素:铜价持续低位,黄金价格波动风险,项目投产进度不及预期。
投资建议:公司作为国内铜行业龙头,规模优势保障风险抵御能力,随着产量持续增长叠加铜价突破近两年新高,公司盈利能力改善可期。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为19.3/28.0/36.8亿元,对应EPS预测分别为0.56/0.81/1.06元。给与公司2021年25倍PE,维持目标价20.2元/股,维持"买入"评级。
[2020-09-25] 江西铜业(600362):江西铜业经营范围新增非居住房地产租赁、道路货物运输等
■证券时报
9月24日，江西铜业发生工商变更，企查查APP显示，公司经营范围新增非居住房地产租赁;信息技术咨询服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;道路旅客运输经营;道路货物运输(不含危险货物)。江西铜业成立于1997年，法定代表人为龙子平，大股东为江西铜业集团有限公司，持股43.18%。
[2020-09-01] 江西铜业(600362):1H20盈利符合预期;铜价具备上涨空间-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期江西铜业公布1H20业绩:收入1470亿元,同比增加40％,归母净利润7.5亿元,对应每股盈利0.22元,同比减少43％,业绩符合我们预期,公司上半年盈利同比回落主要是由于铜价下跌。2Q20单季度公司营收908亿元,同比、环比均增加62％,归母净利润5.9亿元,同比增加4.9％,环比增加2.7x。,二季度铜价同比有所下降,但公司计提资产+信用减值同比减少了6.3亿元,缓解了铜价下跌对盈利的压力。
评论:1)铜价回落影响业绩。1H20LME铜均价同比回落11％,国内铜均价同比回落7％。2Q20单季度,LME铜均价同比下跌13％,环比下跌5％,国内铜均价同比下跌8％,环比下跌3％。
2)矿产铜规模小幅提升。1H20公司自产铜精矿含铜同比增加2.6％至10.46吨。3)1H20财务费用同比增加32％/+1.8亿元至7.3亿元,主要由于恒邦并表以及融资规模上升,1H20财务费用率同比持平于0.5％。4)1H20资产+信用减值损失同比增加0.9亿元,其中资产减值损失同比+5.7亿元,主要由于恒邦并表带来存货跌价损失增加,以及东同矿业关停计相关减值。5)1H20投资+公允价值变动净收益同比增加2.9亿元。6)1H20经营活动现金流同比下降26％至41亿元。
发展趋势铜价具备上涨空间。受供给扰动以及美元走弱等因素影响,LME铜价从3月下旬4627美元/吨的低点累计反弹45％至当前的6702美元/吨。当前,国内铜冶炼厂TC加工费仅处于48美元/吨的低位,反映铜精矿供应较为紧张。我们认为在疫情持续给海外矿山带来供给扰动的情况下,全球铜供应持续偏紧,铜价具备进一步上涨潜力。
盈利预测与估值基于全年铜均价假设上调及其他假设变动(具体见图表3),我们上调2020/2021年净利润19％/10％至18.5/21.1亿元。公司当前A股股价对应2020/21年29倍/26倍市盈率。当前H股股价对应2020/21年15倍/13倍市盈率。我们维持A股跑赢行业评级,上调目标价21％至17元(对应32倍2020年市盈率,较当前股价有8.8％的上行空间)。维持H股跑赢行业评级,上调目标价25％至10港币(对应17倍2020年市盈率,较当前股价有9.4％的上行空间)。
风险铜价超预期下跌。
[2020-08-31] 江西铜业(600362):境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善-半年报点评
■天风证券
事项公司发布2020年半年报,报告期内实现营收1469.85亿元,同增39.93％,归母净利润7.45亿元,同减42.68％。其中,Q2季度营收907.79亿元,同增61.58％,环增61.51％;归母净利润5.85亿元,同增4.86％,环增265.63％。
生产目标如期完成,但价格下跌拖累业绩上半年公司阴极铜产量80.06万吨,同增6.85％;黄金38.5吨,同增198.91％;白银544.85吨,同增222.38％;硫酸249.59万吨,同增20.08％;铜加工产品67.61万吨,同增27.47％;自产铜10.46万吨,同增2.55％。分别完成上半年生产目标的48.52％,50.00％,53.16％,52.13％,41.48％和50.41％;基本完成上半年生产目标。其中,贵金属大幅上涨主要系恒邦股份并表所致。但上半年主业铜价下跌7.89％,副产硫酸下跌71.56％,拖累公司上半年业绩。
境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善2020年,公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者,优化建设方案;推动实施恒邦股份非公开发行,着力优化恒邦股份经济指标,加快其高质量发展步伐;持续跟踪市场变化,推进发行境外美元债,为公司海外战略投资提供资金支持;投资并购按照"产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强"的原则,正在对多个标的项目跟进筛选,产业布局更趋完善。
疫情后半场,铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,下半年铜价均价已达5.13万元/吨,超过2019年全年均价。此外,在全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。
盈利预测及评级考虑铜价持续上扬,以及恒邦股份的并表,维持公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元,对应8月28日收盘价P/E分别为27X、21X和17X,维持"买入"评级。
风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。
[2020-08-30] 江西铜业(600362):Q2铜价修复,业绩环比改善-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比降42.68％,维持增持评级公司20H1实现营收1469.85亿元,同比增39.93％;实现归母净利润7.45亿元,同比降42.68％;Q2归母净利润5.85亿元,同比增4.86％,环比增265.06％。公司铜业务持稳,通过并购实现了对恒邦股份的控股,增厚了公司利润。20H1铜价同比下降影响公司上半年业绩,我们预计20-22年EPS为0.59/0.73/0.79元(前值0.71/0.75/0.83元),维持增持评级。
公司控股恒邦股份并拟全额参与其定增,积极布局贵金属产业截止20年8月30日公司持有恒邦股份29.99％股权,恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产,是国家重点黄金冶炼企业,具备年产黄金50吨、白银700吨的能力,附产电解铜25万吨、硫酸130万吨能力。公司今年4月公告拟以发行价格10.57元/股、现金方式认购恒邦股份非公开发行的237,614,400股股票,届时预计其恒邦股份控股权将升超40％;公司将恒邦股份作为其黄金板块发展平台,对公司业绩有积极影响。
20H1金银铜量增和期间费用率下降,但难敌铜价下降造成的负面影响据中报,公司矿产铜10.46万吨,同比增2.55％;黄金38.5吨,同比增198.91％;白银544.85吨,同比增222.38％;阴极铜80.06万吨,同比增6.85％;铜加工产品67.61万吨,同比增27.47％。公司20H1期间费用率同比小幅下降0.15pct。但是20H1LME三个月铜价均价为5525.5美元/吨,同比下降10.6％,我们认为一方面对铜业务板块盈利造成负面影响,另一方面造成了存货跌价损失增加;因此公司20H1归母净利润同比降42.68％;随着铜价自3月底以来持续回升,6月底铜价已收复疫情前全部跌幅,公司二季度盈利环比增265.06％,实现单季归母净利润5.85亿元。
公司加强冶炼和深加工等重点项目投建据中报,城门山铜尾矿制备绿色建材产品项目实现投料试生产;江铜华北(天津)公司(子公司)年产22万吨铜杆线项目、贵溪宏源铜业(子公司)10万吨/年电解铜项目完成土建施工,管路、电气设备安装有序进行;铜箔公司(子公司)1.5万吨/年锂电铜箔改扩建项目A区完成封顶,土建施工加速推进;武铜(子公司)三期工程(1万吨/日)于6月取得深部采矿权证,前期工程建设正紧锣密鼓加速推进;江铜台意(子公司)8000吨/年特种漆包线扩产项目开工前期准备工作有条不紊展开。
铜价维持高位震荡,维持"增持"评级鉴于铜矿供给趋紧及需求逐步复苏,我们认为今年下半年铜价将维持在5万元/吨高位震荡。我们预计公司20-22年归母净利润为20.33/25.14/27.45亿元(前值24.41/26.08/28.75亿元)。参考可比公司20年Wind一致预期PE均值为30倍,给予公司20年30倍PE估值,预测20年EPS为0.59元,对应目标价17.70元(前值14.20-14.91元),维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山采选品位下降;矿山和深加工产能生产不及预期。
[2020-08-21] 江西铜业(600362):江西铜业全资子公司东同矿业关停
■证券时报
江西铜业(600362)8月21日晚公告，公司全资子公司江西铜业集团东同矿业有限责任公司(东同矿业)因矿山资源禀赋较差、矿体品位较低、开采规模小且近几年连续亏损。近日，公司决定对其实施关停。东同矿业的关停基本不会对公司营业收入造成影响。并且，东同矿业资源储量及产品产量占公司比例较小，不会对公司主营业务发展和持续经营造成重要影响。
[2020-08-03] 江西铜业(600362):江西铜业控股股东部分国有股权划转
■证券时报
江西铜业(600362)8月3日晚间公告，江西省国资委将其持有的江铜集团10%股权无偿划转给江西省行政事业资产公司。此次国有股权划转完成后，江西省国资委持有江铜集团90%股权;江西省行政事业资产公司持有江铜集团10%股权，但其仅享有所持江铜集团股权的收益权、处置权和知情权。江铜集团仍为公司控股股东，江西省国资委仍为公司实控人。
[2020-05-06] 江西铜业(600362):2020Q1铜价下跌业绩承压,继续推进产业链布局
■安信证券
2020年一季度公司业绩同比回落。2020年4月29日,公司发布2020年一季报,实现营业收入562.06亿元,同比增长15.04％；归母净利润1.6亿元,同比下降78.41％；
扣非后归母净利-4.74亿；每股收益0.05元,同比下跌76.19％。
2020年一季度受新冠疫情影响,铜价大幅下滑,公司利润同比下降。2020年一季度国内铜现货均价44,946元/吨,同比-7.68％,环比-5.67％；黄金、白银现货均价355元/克、3979元/千克,同比+25％、+7％,环比+5％、-6％。公司主营产品阴极铜价格回落明显,经营业绩回落,实现毛利10.3亿元,同比下跌45.87％,销售毛利率下滑1.36Pct至1.83％。本期公司计提减值7.34亿元。其中,铜(含原料、在制品、产成品等)计提存货跌价准备人民币6.13亿元,主要是受全球疫情影响,一季度铜金属价格大幅下跌导致；其他产品合计计提存货跌价准备人民币1.91亿元,转回信用减值损失人民币8,827万元。2019年6月26日,公司将恒邦股份纳入合并范围。
本期实现投资收益13.03亿元。主要是公司套期保值业务盈利及合并恒邦股份所致,本期套保业务对冲铜价下跌部分损失。期间费用增幅整体可控,销售净利率下滑1.25Pct至0.35％。本期期间费率为1.66％,同比增加0.44PCT,各项费用率增加主要是收购恒邦股份纳入合并报表范围所致。
公司继续推进参与恒邦股份定向增发事项,打造以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工,以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。2020年4月12日,恒邦股份修订非公开发行方案,拟发行不超过2.73亿股,公司拟以发行价格10.57元/股、现金方式认购2.38亿股,合计人民币25.12亿元(最终认购金额以最终认购股票数量为准)。2020年4月12日,公司与恒邦股份重新签署了《附条件生效的股份认购协议》。若按照本次非公开发行股票的数量上限2.73亿股测算,本次认购完成后,公司预计将持有恒邦股份43.15％的股份,恒邦股份仍为公司的控股子公司。恒邦股份拥有金矿采矿权16个,探明黄金储量约112.01吨。控股恒邦股份后,公司新增年产黄金50吨、白银700吨的能力、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
持有国际铜业巨头第一量子18.015％股份,并成为其第一大产业股东,开创了公司国际化扩张的里程碑。2019年12月11日,江铜香港投资以11.159亿美元(折合人民币78.56亿)向盘古投资收购其全资持有的PCH100％股权。完成后本公司通过PCH持有第一量子1.24亿股份,占第一量子已发行股份的18.015％；截至2019年12月31日,该权益投资的公允价值折合人民币87.38亿元；截至2020年4月1日,该投资公允价值折合人民币约40.65亿,主要因疫情引发市场极端行情短期股价下跌所致。一是本次收购大幅增加江西铜业权益资源量及权益产量。截至2018年底,FQM合计控制约4,925万吨铜矿资源,其中归属FQM权益铜资源量为4,590万吨。此外,FQM在澳大利亚、赞比亚还拥有2个大型镍矿资源,总资源量为238万吨。按照2018年的静态数据,江西铜业将新增权益铜储量826万吨,镍权益储量42.8万吨。据FQM2019Q4产量计划下限,2020年FQM预计生产铜83万吨,金28万盎司,镍1.5吨,若按18.015％权益计算,预计江西铜业将再增权益铜产量约15万吨,权益金产量约5万盎司(约1.57吨),权益镍产量约2700吨。二是FQM前十大股东以投资基金为主,江铜成FQM第一大产业股东将促进两家公司优势互补,协同发展。FQM拥有优秀的管理团队,在矿山项目建设及运营上具有丰富经验,本公司及F QM均持有可以扩大生产规模以及待开发的铜矿项目,存在未来在项目开发层面的合作预期；融合两家公司在管理、资金等方面的优势,通过发挥协同作用,提升项目盈利水平。值得注意的是,短期内第一量子的税收和财务费用可能会拖累会计利润表现。
值得重视的是,FQM的核心资产CobrePanama铜矿于2019年9月正式商业化生产,预计未来将产生较好的财务回报。CobrePanama已证实矿石量36.67亿吨,铜平均品位0.37％,铜金属含量约1353万吨金属量,推测矿石量10.97亿吨,铜金属含量约285万吨。2019年生产铜金属量14.7万吨。2020~2022年,CobrePanama将进一步爬坡达产,达产后铜产量预计达30-35万吨,将成为世界级大型矿山。随着CobrePanama逐渐达产,FQM预计2020年铜产量为75.5-80.5万吨,预计2020年归属于江西铜业的权益产量为14万吨左右。公司2020年矿产铜总权益产量有望达到35万吨左右。
考虑到当前行业底部信号明显且成本支撑扎实,随着全球新冠疫情逐渐被控制,全球流动性或出现过剩,需求有望否极泰来,铜价有望迎来显著反弹。当前铜价位于C1边际成本曲线95％(约2.31美元/磅)分位线,具备较强的成本支撑；且疫情对铜矿生产造成冲击,铜冶炼加工费开始小幅回落,铜冶炼也面临减产风险。结合近期云南、甘肃等地方政府相继拟出台基本金属收储政策,行业底部信号明显。我们认为,一旦疫情压制解除,前期大幅下跌的铜价有望重回升势。
投资建议:维持“买入-A”评级,6个月目标价15.8元。暂不考虑FQM股权收购后带来的投资收益,按照2020-2022铜价4.5万/吨、4.8万/吨、5.0万/吨的假设进行测算,公司有望实现归母净利16.4亿元、21.9亿元和25.4亿元,预计EPS分别为0.46元、0.63元、0.73元。鉴于公司目前铜矿储量市值比、产量市值比均在A股名列前茅,业绩弹性显著,且PB仅为0.91x,处于历史较低水平,再加上在江铜集团积极推进“三年创新倍增计划”支持下,江铜成为恒邦股份、美国FQM的第一大股东,打开新的成长空间,我们给予6个月目标价15.8元,相当于2021年25x动态市盈率。
风险提示:1)新冠疫情超预期,全球宏观经济回暖低于预期,铜价低于预期；2)全球铜矿产量超预期,铜供给扰动率低于预期；3)产业链扩张进度不及预期,公司产品产量不及预期。
[2020-04-30] 江西铜业(600362):铜价下跌、存货计提拖累Q1净利-2020年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布一季报,实现营业收入562.06亿元,同比增长15.04％,实现归母净利1.60亿元,同比下降78.41％,归母扣非净利-4.74亿元。
Q1铜价大幅下跌、存货计提减值拖累利润:Q1受新冠疫情影响导致厂商库存胀库,国内铜现货均价44957.07元/吨,较同比累计下跌3763元/吨。Q1毛利率1.83％,同比下降2.06个百分点。同时计提存货跌价准备8.04亿元,其中铜产品计提6.13亿元,其他金属产品计提1.91亿元。三费方面,Q1财务费用2.89亿元,同比增长405.73％,并表恒邦股份以及新增长期借款26.95亿元所致。非经常性损益6.34亿元,主要为套保业务投资收益。
疫情影响逐渐淡化,预计铜价有望回归供需基本面:随着国内下游复工复产常态化以及稳增长政策预期下,电网投资、汽车、家电等下游需求有望在二季度传统旺季全面复苏,铜价在供给端趋紧背景下有望逐步走出低谷。公司自产铜精矿规模20万吨,在铜价走强预期下业绩具有高弹性。
收缩贸易业务规模,重启资源扩张及外延并购战略:近年来公司逐步聚焦主业经营,贸易业务收入规模从2016年1426.38亿元逐步收缩至2019年1173.38亿元,低毛利的贸易业务收缩既有利于减少资金占用,降低财务费用,也降低了应收账款坏账损失的可能。在集团“三年创新倍增计划”指引下,2019年3月公司斥资29.8亿元受让恒邦股份29.99％股权,进一步拓展黄金板块业务布局。2019年12月斥资11.16亿美元收购PIM持有的第一量子公司(FQM)18.015％股权。第一量子在赞比亚、巴拿马、秘鲁等8个国家拥有9个铜矿开发项目,合计控制4925万吨铜矿资源,归属FQM权益铜资源量4590万吨。通过收购FQM股权,进一步提升公司铜资源储量,同时也标志着公司重新启动对外资源扩张战略。
A/H股价对应PB为0.49/0.89倍,维持“买入”评级:考虑疫情对铜价冲击影响,我们下调20/21年预测,新增22年预测,预计2020-2022年EPS分别为0.47元、0.75元、0.86元,当前A/H股价对应2020年PE为27/15倍。考虑当前PB(MRQ)为0.49/0.89倍为2015年以来低点,基于铜价中长期向好判断及自产铜业绩弹性,我们维持A/H“买入”评级。
风险提示:铜价大幅波动,资产减值。
[2020-04-29] 江西铜业(600362):短期业绩下滑不改长期增长预期-年报点评报告
■天风证券
事项:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营收2403.60亿元,同增11.64％;归母净利润24.66亿元,同增0.77％;EPS0.71元/股。2020年一季度实现营收562.06亿元,同增15.04％;归母净利润1.60亿元,同减78.41％。
贵金属量价齐升,成为新的增长点2019年公司阴极铜销量131.79万吨,同增9.58％;黄金销量50.82吨,同增79.27％;白银销量872.53吨,同增115.15％;硫酸474.12万吨,同增24.48％;
铜加工112.91万吨,同增28.25％。主要产品销量持续增长,特别是贵金属业务在金价上涨15.33％、白银上涨7.95％的背景下迎来量价齐升,贵金属毛利15.68亿元,同增646.67％,成为公司除铜业务外另一个业绩增长点。
价格下跌及存货减值造成20年一季度业绩下滑20年一季度受疫情影响,铜价同比下滑7.72％,冶炼副产硫酸同比下滑79.80％,造成公司毛利同比下滑45.87％至10.30亿元。同时价格下跌造成存货跌价损失8.04亿元,造成一季度归母净利润同比下滑78.41％。但随着疫情的恢复,价格开始反弹,截止4月28日,铜、硫酸价格较3月31日分别上涨7.59％和22.22％,公司盈利有望回升、存货跌价亦有望冲回。
境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善在境内,收购恒邦股份29.99％股权,公司自此迈入"双上市平台时代";摘牌烟台国兴公司65％股权,投资建设18万吨/年阴极铜产能。在境外,收购加拿大第一量子公司18.015％的股份,成为其第一大股东,海外投资实现里程碑式突破,第一量子在赞比亚、巴拿马、秘鲁等8个国家拥有9个铜矿开发项目,合计权益铜资源量为4,590万吨。此外,在澳大利亚、赞比亚还拥有2个大型镍矿资源,总资源量为238万吨;完成哈萨克斯坦钨矿项目收购,投产后将成为全球产能最大的钨矿山,产业布局更趋完善。
疫情恢复后,铜价有望反转2020年公司计划生产阴极铜165万吨、黄金77吨、白银1025吨、硫酸478.8万吨、铜精矿含铜20.75万吨、铜杆线及其他铜加工产品163万吨,主要产品产量持续增长,目前疫情最坏的阶段或已过去,待疫情恢复后,铜价有望反转,公司业绩有望持续提升
盈利预测及评级:因疫情因素铜价出现一定程度的下跌,拖累公司业绩,下调公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元(前值20-21年为33.96和36.88亿元),对应4月28日收盘价P/E分别为22X、17X和14X,维持"买入"评级。
风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。
[2020-04-29] 江西铜业(600362):铜价下跌拖累公司业绩-2020年一季报点评
■华创证券
事项:4月28日,公司公布2020年一季报,实现营收562.06亿元,同比增长15.04％,实现归母净利润1.6亿元,同比下滑78.41％,实现扣非后归母净利润-4.74亿元,同比下滑156.15％。
评论:电铜产销量提升叠加黄金价格高位,公司营收小幅增长。据SMM,2020年一季度江铜本部实现电解铜产量26.45万吨,同比增长7.43％,但是因为2020年一季度长江有色电解铜现货均价为44957元/吨,同比下滑7.72％,对电解铜营收形成小幅拖累。2020年一季度SGEAu9995均价为354.82元/克,同比上涨24.45％,并购恒邦股份后进一步提高了公司营收和毛利水平。
冶炼加工费同比下滑,冶炼产品毛利有所收窄。2019年国内进口铜精矿长单加工费TC为80.8美元/吨,而2020年长单加工费为62美元/吨,且一季度现货加工费显著低于长单加工费,导致公司整体冶炼加工费毛利有所收窄。
硫酸价格大幅下跌,硫酸业务对公司业绩拖累进一步增加。国家统计局数据显示,2020年一季度全国硫酸(98％)均价为132.44元/吨,同比大幅下跌64.85％,对公司硫酸产品业绩形成拖累。
大幅计提资产减值损失,拖累公司营业利润。2020年一季度公司计提资产减值准备7.34亿元,其中存货跌价准备8.04亿元,信用减值损失转回0.88亿元。
铜(含原料、在制品、产成品等)计提存货跌价准备人民币6.13亿元,主要是受全球疫情影响,一季度铜金属价格大幅下跌导致；其他产品合计计提存货跌价准备人民币1.91亿元。
盈利预测、估值及投资评级:受新冠疫情对电解铜产业链的影响,我们调低2020年阴极铜价格预期,基于全球货币政策宽松的预期,预计黄金价格将进一步上涨。基于2020-2022年电解铜现货价格分别为43000/45000/48000元/吨,电解铜产量维持164万吨,其中矿产铜21万吨的假设,我们维持预计公司2020-2022年归母净利润为22.12亿元、26.04亿元和32.87亿元,对应每股盈利为0.64元、0.75元和0.95元,对应4月28日收盘价的市盈率分别为20倍、17倍和13倍。基于铜行业平均21倍的市盈率,以目前的铜价计算,公司估值基本处于合理区间,维持目标价13.1元,维持“推荐”评级。
风险提示:黄金价格大幅下跌,铜价过低引起的冶炼厂可能的减产。
[2020-04-29] 江西铜业(600362):业绩符合预期,行业底部彰显抗风险能力-2020年一季报点评
■中信证券
受铜等主营产品价格大跌对毛利率和存货价值的影响,公司一季度扣非归母净利润由正转负。在套期保值的对冲下,公司整体维持盈利。受铜价影响,公司估值进入历史底部区间,在铜价预计逐步反弹的大背景下,极具配置价值。我们给予公司2020年1.1倍的PB估值,维持目标价格17.05元/股和"买入"评级。
2020年一季度公司实现归母净利润1.6亿元,同比下降78.4％。2020年Q1公司实现营业收入562.06亿元,同比+15.04％;经营性净现金流4.58亿元,同比-38.44％。实现归母净利润1.6亿元,同比-78.41％,实现归母扣非净利润-4.74亿元,同比-156.15％,加权平均净资产收益率0.32％,同比减少1.16pct。在疫情负面影响和商品价格大跌的背景下,一季度业绩符合预期。
总体看影响公司业绩的主要因素有:1)2020年Q1LME铜现货均价5637美元/吨,同比下降578美元/吨,下降9.3％,受此影响公司一季度毛利润10.3亿元,同比/环比下降51.1％/59.1％;2)截至3月31日,铜现货价格3.93万元/吨,比年初下降0.98万元,受此影响公司一季度计提存货跌价准备合计8.04亿元;3)投资收益13.03亿元,同比增加12.90亿元,主要是套期保值业务盈亏所致,其中套保部分计入非经常性损益,有效抵减了主营产品价格下跌对公司盈利的影响;4)财务费用2.89亿元,同比增加2.3亿元,主要受恒邦股份并表和融资规模同比增加的影响。
产业布局更趋完善,稳步迈向倍增目标。广州铜材二期35万吨/年铜杆线项目投产,江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线和江铜华北22万吨铜杆项目逐步开启,公司铜加工产量进入快速释放期,增强公司抵御铜价波动的风险,形成冶炼和加工产能的匹配。公司计划2020年生产阴极铜/铜加工产品165/163万吨,生产黄金/白银77吨/1025吨,稳健迈向"三年倍增"目标。
风险因素:铜价持续低位,黄金价格波动风险,项目投产进度不及预期。
投资建议:公司作为国内铜行业龙头,规模优势保障风险抵御能力,随着产量持续增长叠加铜价底部反弹的预期,公司盈利能力改善可期。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为16.2/26.1/33.2亿元,对应EPS预测分别为0.47/0.75/0.96元;目前股价12.54,对应2020/21/22年PE为26.9/16.7/13.2倍;目前公司估值水平PB处于5年低值,给予公司2020年1.1倍PB估值,维持公司目标价格17.05元/股,维持"买入"评级。
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[2022-02-23] 江西铜业(600362):铜箔行业景气度持续高涨 江西铜业拟分拆江铜铜箔上市
■上海证券报
继铜陵有色将铜冠铜箔“送上”创业板后，江西铜业也欲以分拆上市的方式将子公司江铜铜箔推向资本市场。巧合的是，这两家上市公司分拆标的均是从事铜箔研发、生产与销售的子公司。
助力江铜铜箔直接对接资本市场
2月22日晚间，江西铜业公告称，为了促进公司及控股子公司江铜铜箔的业务发展，公司董事会授权公司及江铜铜箔管理层启动分拆江铜铜箔上市的前期筹备工作。分拆完成后，公司仍将控股江铜铜箔。
公告显示，江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，主要产品按应用领域分类包括电子电路铜箔和锂电铜箔。电子电路铜箔是覆铜板、印制电路板的重要基础材料之一，印制电路板广泛应用于通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。江西铜业持有其70.19%股份。
江西铜业主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工;稀散金属的提取与加工;硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。江西铜业认为，其与控股子公司江铜铜箔的业务领域、运营方式与其他业务之间均保持较高的独立性，分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。
江西铜业表示，分拆上市有利于提升江铜铜箔的品牌知名度及社会影响力，强化江铜铜箔在专业领域的竞争地位和竞争优势，增强电解铜箔业务综合竞争力，加大对江铜铜箔核心及前沿技术的进一步投入与开发，保持业务创新活力，促进其持续健康发展。
江西铜业透露，分拆上市后，江铜铜箔将实现与资本市场的直接对接，发挥资本市场直接融资的功能和优势，拓宽融资渠道、提高融资灵活性、提升融资效率，从而有效降低资金成本，为江铜铜箔核心及前沿技术的进一步投入与开发提供充足的资金保障。未来江铜铜箔可借助资本市场平台进行产业并购等各项资本运作，进一步拓展业务范围、丰富产品线，实现跨越式发展。
行业景气度高激发企业竞相扩产
铜箔，是电子新材料和新能源的重要原材料。上海证券报记者注意到，近一年来，不少铜箔行业企业相继大手笔扩产。
嘉元科技2021年11月抛出49亿元定增预案，用于合计产能8.1万吨的4个铜箔项目建设。而在2021年2月，该公司发行12.4亿元可转债用于投资年产1.5万吨高性能铜箔项目、新型高强极薄锂电铜箔研发及其他关键技术研发等项目。海亮股份2021年11月公告称，计划投建年产15万吨高性能铜箔材料项目，包括12万吨锂电铜箔和3万吨标准铜箔。项目投资额89亿元，包括69亿元固定资产投资和20亿元流动资金。诺德股份今年1月17日公告，拟在湖北黄石经开区投资建设诺德10万吨铜箔材料生产基地，项目注册资本35亿元，诺德股份为唯一出资方。
铜陵有色旗下铜冠铜箔上市融资也是为了扩产。公司8.2亿元IPO募集资金用于年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(二期)的建设。此前铜冠铜箔的总产能为2万吨。
积极扩产源自较高的行业景气度，相关公司业绩亮丽。例如，嘉元科技预计2021年实现净利润5.3亿元至6.03亿元，同比增加184.25%至223.56%;超华科技预计2021年实现净利润1.18亿元至1.3亿元，同比增长449.63%至505.53%;诺德股份业绩更为亮眼，公司预计2021年净利润为3.9亿元至4.2亿元，同比增长7142%至7699%。
综合来看，这些上市公司业绩预增主要是由于上游客户需求旺盛，新建产能释放产销提升，以及铜箔加工费上涨、覆铜板售价上涨等因素带动产品毛利率提升。
铜冠铜箔日前也在投资者互动平台表示，当前我国铜箔供需关系基本保持稳定，部分产品供应较为紧张;锂电池厂商基本处于订单饱和状态，对锂电池铜箔的需求较为旺盛。
[2022-02-23] 江西铜业(600362):江西铜业启动江铜铜箔分拆上市计划
■中国证券报
2月22日晚，江西铜业发布公告，启动控股子公司江铜耶兹铜箔有限公司(简称“江铜铜箔”)分拆上市计划，进一步做大做强铜箔业务。
根据公告，江铜铜箔成立于2003年，江西铜业持有其70.19%的股权。自成立以来，该公司持续深耕电解铜箔等产品相关领域，已成为我国知名的电解铜箔制造厂家。
江西铜业表示，分拆上市有利于强化江铜铜箔在专业领域的竞争地位和竞争优势，增强电解铜箔业务综合竞争力。分拆上市后，江铜铜箔将实现与资本市场的直接对接，为公司核心及前沿技术的进一步投入与开发提供充足的资金保障，同时可借助资本市场平台进行产业并购等各项资本运作，进一步拓展业务范围、丰富产品线，实现跨越式发展。
资料显示，江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，按应用领域的不同，主要分为电子电路铜箔和锂电铜箔。其中，锂电铜箔产品主要包括动力电池用锂电池铜箔、数码电子产品用锂电池铜箔、储能用锂电池铜箔，主要应用在新能源汽车、电动自行车、3C数码产品、储能系统等领域。
江西铜业表示，此次分拆上市将深化公司在铜产业链及新材料的战略布局，有利于促进公司持续健康发展。
在新能源汽车行业等下游市场需求带动下，近年来高性能电解铜铜箔市场供不应求成为常态。多家铜箔生产商发布了扩产计划，加速抢滩市场。
此前，江西铜业投资128亿元建设的10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料三个项目已于去年7月份落户江西上饶经开区，进一步加强了公司铜箔战略布局。
嘉元科技则与宁德时代联手，共同出资5亿元在梅州市建设年产10万吨高性能电解铜箔项目。
[2022-01-24] 江西铜业(600362):江西铜业2021年净利预增125%-155%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润为52.20 亿元-59.16亿元，同比增加125%-155%。报告期内，铜、硫酸等产品价格同比上升，推动业绩增长。
[2021-10-14] 江西铜业(600362):产品价格高位,三季度业绩同比大幅增-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报预告:2021年前三季度,公司实现归母净利润42.74亿元～47.34亿元,同比增加27.42亿元～32.02亿元,同比增幅179％～209％,业绩同比大幅增长;分季度来看,Q3公司归母净利润为12.31～16.91亿元,同比增长56.4％～114.9％,环比下降22.6％～43.6％,低于此前我们的预期。
产品价格高位助推公司2021年三季度业绩同比大幅增长。2021Q3铜和硫酸均价分别为69387元/吨和859.7元/吨,分别同比增长35.2％和640.9％,但铜、黄金、白银价格环比分别下滑1.9％、1.1％和6.2％,铜价环比走低是拖累Q3公司业绩主因。2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨,分别同比变化+0.1％、+5.3％、+22.2％、+13.5％、-5.9％、+17.6％。预计公司主要产品价格维持高位及产量同比增长将成为公司2021年业绩的有利保障。
扩产项目进展顺利,锂电铜箔项目放量在即。矿山方面,公司的扩产包括银山矿业项目(今年底或明年初投产,投产后预计铜增量5000吨,黄金700-800Kg)、武铜三期1万吨/日扩建工程(预计未来三年内投产)和哈萨克斯坦钨矿项目(预计2023H1投产),且未来不排除公司进一步并购资源的可能性;冶炼方面,扩产包括烟台国兴18万吨/年阴极铜冶炼(预计2021年投产)、江铜宏源10万吨/年阴极铜项目等,未来公司冶炼规模有望达到200万吨,进一步巩固公司全国第一的地位;深加工方面,锂电铜箔1.5万吨扩建项目已经开始放量(可生产6/4.5微米铜箔产品),且公司在7月投资上饶128亿项目(铜箔占114亿),包括10万吨锂电铜箔,22万吨铜杆,3万吨铸造材料,将有助于公司进一步夯实铜加工战略定位,打开成长空间。
盈利预测与评级:基于公司主要产品价格将维持高位、扩产进展顺利,我们调整公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为60.79亿元、64.67亿元和69.86亿元,EPS为1.76元、1.87元和2.02元;对应2021年10月13日收盘价的PE分别为13.8倍、13.0倍和12.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不达预期,下游需求不达预期等
[2021-10-13] 江西铜业(600362):江西铜业前三季净利润预增179%-209%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告。预计2021年1—9月实现归属于上市公司股东的净利润为42.74亿元-47.34亿元，同比增加179%-209%。报告期内，铜、硫酸等产品价格同比上升，推动业绩增长。
[2021-08-27] 江西铜业(600362):江西铜业上半年净利润30.43亿元 同比增308.3%
■证券时报
江西铜业(600362)8月27日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为2267.94亿元，同比增长54.30%;归母净利润30.43亿元，同比增长308.3%;基本每股收益0.88元。
[2021-07-16] 江西铜业(600362):江西铜业拟128亿投建锂电铜箔等项目
■证券时报
随着锂电铜箔需求持续增长，江西铜业(600362)拟加码铜加工行业。7月15日晚间，江西铜业发布公告，公司拟通过设立注册新公司，在上饶经济技术开发区辖区投资建设年产10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料三个项目。预计三个项目总投资合计128亿元。
作为锂电、电子领域的基础材料，铜箔也因为新能源汽车产业的火热而产销两旺。自去年底以来，诺德股份、嘉元科技、超华科技等多家上市公司纷纷启动铜箔项目投资。
投资三大项目
江西铜业披露，为进一步做精做深公司铜加工，尤其是加快高附加值、高技术含量的铜箔战略布局，公司与上饶经济技术开发区签订《招商项目合同书》，通过设立注册新公司，在上饶经济技术开发区辖区投资建设年产10万吨锂电铜箔、22万吨铜杆及3万吨铸造材料三个项目。预计三个项目总投资合计128亿元，其中，固定资产投资85亿元，流动资金投入43亿元。
其中，10万吨锂电铜箔项目计划于2028年12月31日前，固定资产投资78亿元，流动资金投入36亿元;22万吨铜杆项目计划于2022年12月31日前，固定资产投资2亿元，流动资金投入6亿元;3万吨铸造材料项目计划于2026年12月31日前，固定资产投资5亿元，流动资金投入1亿元。
铜箔项目分两期投资建设：项目一期年产5万吨锂电铜箔分阶段实施，力争2023年12月31日前第一阶段2.5万吨锂电铜箔建成投产，力争在2024年12月31日前一期全部建成投产;项目二期年产5万吨锂电铜箔，力争在2028年12月31日前全部建成投产。项目两期达产后可实现年产10万吨锂电铜箔产能。
22万吨铜杆项目力争在2022年12月31日前全部建成投产。另外，铸造材料项目分两期建设：项目一期年产1.5万吨铸造材料力争在2022年12月31日前建成投产;项目二期年产1.5万吨铸造材料力争在2026年12月31日前全部建成投产。项目两期达产后可实现年产3万吨铸造材料产能。
江西铜业表示，本次投资项目建成达产后，将进一步巩固公司在铜加工行业地位，进一步扩大公司在铜加工领域的市场占有率，增强公司持续盈利能力。
铜箔企业开启扩产步伐
资料显示，江西铜业是中国最大的铜生产基地。江西铜业7月9日晚间发布上半年业绩预告，公司预计上半年实现净利29.9亿元~32.14亿元，同比增长301%~331%。
对于业绩预增，江西铜业称，铜、硫酸等主产品价格同比大幅上升，推动业绩增长。锂电铜箔产品供不应求，铜箔价持续上涨。据鑫椤资讯数据，今年5月以来，铜箔市场迎来涨价热潮，铜箔均价较年初上涨约22%;其中电子铜箔价格涨势更为凶猛，自2020年低点已累计上涨60%。
锂电铜箔需求攀升背景下，各大铜箔企业开启了扩产步伐。诺德股份6月8日发布公告，公司拟募资不超过22.88亿元，用于1.5万吨青海高性能极薄锂电池用电解铜箔和1.2万吨惠州动力电池用电解铜箔等项目。2020年10月、11月，嘉元科技分别在宁德、赣州规划建设1.5万吨/年、2万吨/年锂电铜箔项目;2021年2月，嘉元科技发行12.4亿元可转债，用于投资于年产1.5万吨高性能铜箔等项目。
超华科技则在2020年10月推出18亿元定增预案，拟投资年产1万吨高精度超薄锂电建设铜箔项目等在内的多个项目。2021年2月，超华科技又宣布重磅投资计划，拟在广西玉林市投资122.6亿元建设年产10万吨高精度电子铜箔和1000万张高端芯板的新材料产业基地。
根据高工产业研究院调研统计数据，2019年中国锂电池铜箔出货量为9.3万吨，同比增长8.8%。未来几年，在新能源汽车产业受国家政策继续驱动及行业调整后，市场有望再次进入快速发展阶段，动力电池将带动中国锂电池铜箔市场保持着高速增长的趋势。预计2021年中国锂电池铜箔市场出货量将达14.4万吨。
[2021-07-09] 江西铜业(600362):江西铜业上半年净利润预增301%-331%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告。预计2021年1月-6月实现归属于上市公司股东的净利润为29.90亿元-32.14亿元，同比增加301%-331%。报告期内，铜、硫酸等主产品价格同比大幅上升，推动公司业绩增长。
[2021-05-17] 江西铜业(600362):江西铜业铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响
■证券时报
江西铜业(600362)5月17日在互动平台表示，公司自产矿含铜年产约21万吨，铜价上涨对公司自产矿效益产生直接增利影响。
[2021-04-27] 江西铜业(600362):江西铜业一季度净利8.59亿元 同比增436.29%
■证券时报
江西铜业(600362)4月27日晚间披露一季报，公司2021年一季度营业收入1020.36亿元，同比增长81.54%;净利润8.59亿元，同比增长436.29%。基本每股收益0.25元。
[2021-04-11] 江西铜业(600362):量价齐升,一季度业绩同比大幅增长-一季点评
■兴业证券
公司发布2021年一季报预告:2021年一季度,公司预计归母净利润8.31-8.79亿元,同比增6.71-7.19亿元、同比增长419％-449％,环比增长5.5％-11.6％；扣非归母净利12.28-12.76亿元,同比增17.02-17.50亿元、同比扭亏,环比下降6.6％-3.0％。业绩同比大幅增长。
量价齐升助推公司2021年一季度业绩同比大幅增长。从价格来看,2021Q1,铜、黄金和白银均价分别为6.26万元/吨、378元/克和5.4元/克,分别同比增长38.1％、6.0％、32.6％。从量来看:2020年初受疫情影响,2020Q1销量或同比下降,随着疫情逐渐得到控制,2021Q1,公司主要金属产品销量或同比增长。量价齐升,2020Q1公司归母净利同比大幅增长。
除硫酸外,2021年公司主要产品计划产量均同比增长。2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨,分别同比变化+0.1％、+5.3％、+22.2％、+13.5％、-5.9％、+17.6％。另外,随着项目进展,产量将得到进一步提升。2021年公司将完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期1万吨/日扩建工程等项目,并实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极铜、铜箔公司1.5万吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目的达产；2021Q2公司将实现墨西哥渣选矿项目全面开工建设以及确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。
盈利预测与评级:2021年3月,财新中国制造业、美国Markit制造业和欧洲区制造业PMI分别为50.6、59.1和62.5,均处在荣枯线以上,且美国公布超2万亿的基建计划,有望拉动对于铜的需求。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为30.81亿元、34.40亿元和36.43亿元,EPS为0.89元、0.99元和1.05元；对应2021年4月9日收盘价的PE分别为27.6倍、24.8倍和23.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不达预期,下游需求不达预期等
[2021-04-08] 江西铜业(600362):江西铜业一季度净利预增419%-449%
■上海证券报
江西铜业发布业绩预告，预计2021年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润为8.31亿元-8.79亿元，同比增加419%-449%。报告期内，公司主要金属产品产量和价格均同比上升，推动业绩增长。
[2021-04-06] 江西铜业(600362):产业链一体化优势稳固,贵金属业务助推增长-2020年报点评
■东兴证券
事件:公司发布2020年报,全年实现营业收入3185.63亿元,同比增长32.54％;归母净利润23.2亿元,同比-5.9％;归母扣非净利润27.74亿元,同比增24.48％;基本每股收益0.67元,同比-5.92％。多金属资源储备丰厚,拥有完整铜产业链优势:截止2020年底,公司100％所有权的资源储量约为铜金属874.4万吨、黄金270.3吨、银8326吨、钼20.1万吨;联合其他公司所控制的按所占权益计算资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨;控股子公司恒邦股份(持股44.48％)拥有156.57吨黄金储量。公司拥有从矿山采选至铜产品加工的完整产业链,其中公司德兴铜矿为国内最大露天开采矿山,旗下贵溪冶炼厂为全球单体规模最大的铜冶炼厂。此外,公司铜材年产量超140万吨,为全国最大的铜加工生产商。一体化产业链有助于提升规模效益及生产效率,体现在公司的成本优势,期间费率1.31％(行业均值2.17％)、管理费率0.85％在业内保持领先,这有助于公司产品及市场的进一步拓展。
铜板块业务稳定增长:公司铜产量整体上升,铜精矿产铜/阴极铜/铜加工品分别20.86/164.25/147.12万吨,同比-0.29％/+5.54％/+22.89％,带动铜业务板块营收增至2433.70亿元,同比+21.3％。尽管2020年LME铜均价+2.95％至6199.1美元/吨,但同期中国铜精矿TC均价-16％降至54美元/吨,导致阴极铜毛利率下滑0.56pct至3.9％。公司2021年计划产铜精矿/阴极铜/铜加工产品分别为20.89/173/173万吨,增幅分别为+0.14％/+5.33％/+17.59％。
贵金属板块贡献度提高,业绩有进一步释放预期:公司全年实现黄金/白银产量78.59吨/1126.39吨,同比+56.7％/+74.2％,其中恒邦股份黄金/白银产量47.9吨/801.54吨。公司贵金属业务实现营收470.5亿元,同比增长111％,占总营收比重由9.28％提升至14.77％。由于金银价格上涨导致原材料成本增加,贵金属业务毛利率水平年降0.42pct至6.61％。公司2021年黄金/白银产量计划上调至96吨/1279吨,增幅达到+22.1％/+13.6％。
重点工程顺利推进,稳步向三年倍增目标迈进:采选板块,银山矿业8000t/d和武铜三期10000t/d项目于2020年6月取得采矿证,公司铜矿远期产量将提升至22万吨/年以上;冶炼板块,江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、江铜宏源10万吨/年阴极铜项目处于建设中,远期冶炼产能达180万吨/年;加工板块,江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线改扩建逐步开启,远期铜箔产能将升至3万吨/年。公司全产业链产能扩张确定性强,成长性有望持续。
铜价高位运行,金价重心上移。铜阶段性受矿端供应偏紧及流动性溢出而维持强势,从长期观察,铜供需持续紧平衡的状态有望引导铜价在2023年前维持高位运行。考虑到黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵及全球实物持仓ETF趋势性扩张,人民币黄金均价或升至400元/克之上。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为3466.2/3676.2/3920.8亿元;归母净利润为30.6/36.5/41.9亿元;EPS为0.88/1.06/1.21元,对应PE为26.1/21.9/19.1X,维持"推荐"评级。
风险提示:金属价格大幅下跌;项目开发进度不及预期,运输及海外风险。
[2021-03-30] 江西铜业(600362):业绩符合预期,铜价上行周期下盈利稳步抬升-2020年年报点评
■中信证券
铜价上行盈利弹性显性,扣非归母净利润大增24.5％。2020年公司实现营业收入3186亿元,同比+32.5％；归母净利润23.20亿元,同比-5.9％,主要是存货跌价以及东同矿业关停导致对相关资产计提减值21.2亿元所致；归母扣非净利润27.74亿元,同比+24.5％,主要是铜价中枢抬升的影响；经营活动产生的净现金流13.82亿元,同比-83.3％,主要是存货增加所致。其中2020年Q4公司实现归母净利润7.9亿元,同比/环比+96.4％/+0.1％,单季利润续创近5年新高。
铜产品稳中有升,并表恒邦金银产量大幅增长。2020年公司铜精矿/阴极铜/铜材产量为20.86/164.25/147.12万吨,同比-0.3％/+5.5％/+22.9％,阴极铜与铜材产量均创历史新高。受益于并表恒邦股份的全年生产,公司2020年黄金/白银产量78.59/1126.39吨,同比+56.7％/+74.1％。
重点工程顺利推进,发展后劲稳步增强。1)国内银山矿业8000t/d和武铜三期10000t/d项目于2020年6月取得采矿证,江铜的铜矿年产量逐步提升至22万吨,海外哈钨项目也开启建设；2)江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线和江铜华北22万吨铜杆项目逐步开启,并购天津大无缝铜材公司30万吨,逐步形成冶炼和加工产能相匹配的稳定格局。公司计划2021年生产阴极铜/铜加工产品173/173万吨,生产黄金/白银96吨/1279吨,稳健迈向"三年倍增"目标。伴随铜价上行周期,公司盈利能力有望持续释放。
风险因素:铜价持续低位,黄金价格波动风险,项目投产进度不及预期。
投资建议:公司作为国内铜行业龙头,在"三年创新倍增计划"的指引下稳健发展,我们预计公司2021-2022年归母净利润为32.3/35.5亿元(原预测为28.0/36.8亿元,根据铜价假设调整),新增2023年归母净利润预测为40.6亿元,对应EPS预测分别为0.93/1.03/1.17元,当前股价对应2021/22/23年PE为23.6/21.5/18.8,维持公司"买入"评级。
[2021-03-30] 江西铜业(600362):2020年扣非盈利同比提升,受益于铜价上涨及金银产量提升-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期
公司公布2020年业绩:收入3,186亿元,同比+32.5％,归母净利23.2亿元(对应每股盈利0.67元),同比-5.9％,扣非归母净利27.7亿元,同比+24.5％,符合我们预期,盈利同比略降主要由于投资收益同比减少及少数股东损益同比提升,扣非归母净利同比提升主要由于铜价同比提升及黄金和白银产量提升。4Q20单季度公司营收913亿元,归母净利7.88亿元,同比/环比+96％/+0.1％,扣非归母净利13.15亿元,同比/环比+13x/+6.3％,扣非归母净利环比提升主要由于4Q20铜价环比上升及少数股东损益占比环比减少。
评论:
1)业务结构:2020年阴极铜/黄金/白银/铜杆线业务毛利润占公司总毛利的58％/20％/8％/7％。2)2020年铜价略有上升。2020年LME铜/SHFE铜均价同比+3％/+2％,4Q20LME铜均价同比/环比+21％/+10％,SHFE铜均价同比/环比+5％/+14％。2020年中国铜精矿现货TC均价为54美元/吨同比-16％或10美元/吨。3)矿产铜产量略降。2020年公司自产铜精矿含铜20.86万吨,同比-0.3％。4)2020年公司阴极铜/黄金/白银产量为164万吨/79吨/1126吨,同比+5.5％/+57％/+74％。5)2020年财务费用同比+2.95亿元,主要由于恒邦并表及融资规模增加,销售费用同比-4.14亿元,主要由于运输费重分类至成本。2020年管理费用同比+2.35亿元。6)2020年投资收益-3.04亿元,同比减少10.11亿元,主要由于商品期货合约平仓损失,公允价值变动收益同比-1.06亿元。7)2020年资产减值损失同比+7.66亿元,主要由于存货跌价以及东同矿业关停,信用减值损失同比-2.11亿元。4Q20资产+信用减值损失环比+10.73亿元。8)2020年经营活动现金流同比-68.70亿元至13.82亿元,其中存货的增加同比+18.57亿元,投资活动现金净流出同比-116.41亿元,筹资活动净流出同比+167.35亿元。9)2020年少数股东损益为1.23亿元,同比+4.11亿元,少数股东损益占比为5.1％,同比+18.3ppt。
发展趋势
2021年规划:公司计划自产矿产铜20.89万吨,同比基本持平,阴极铜173万吨,同比+5.5％,计划黄金/白银产量96吨/1279吨,同比+22％/+14％。
盈利预测与估值
由于产量等假设变化,我们上调2021年盈利预测40％至34.6亿元,引入2022年盈利预测34.7亿元。当前A股股价对应2021/22年22x/22x市盈率,H股股价对应2021/22年13x/13x市盈率。A股维持跑赢行业评级,上调目标价42％至27元(对应27倍2021年市盈率,较当前股价有23％的上行空间),H股维持跑赢行业评级,上调目标价55％至17港币(对应15倍2021年市盈率,较当前股价有13％的上行空间)。
风险
铜价超预期下跌。
[2021-03-29] 江西铜业(600362):江西铜业2020年净利23.2亿元 同比降6%
■证券时报
江西铜业(600362)3月29日晚间披露年报，公司2020年营业收入3185.63亿元，同比增长32.54%;净利润23.20亿元，同比下降5.92%。基本每股收益0.67元。公司拟每股派发0.10元(含税)。
[2020-11-02] 江西铜业(600362):3Q20业绩符合预期;4Q铜价仍有支撑-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期公司公布公布1-3Q20业绩:收入2273亿元,同比+32.7％,归母净利润15.32亿元,对应每股盈利0.44元,同比-25.8％,扣非归母净利为14.59亿元,同比-34.2％,业绩符合我们预期,公司盈利同比回落主要是由于铜价下跌以及财务费用上升。3Q20单季度公司营收803亿元,同比/环比+21.3％/-11.5％,归母净利润7.87亿元,同比/环比+2.9％/+34.6％,扣非归母净利12.37亿元,同比/环比+12.8％/+77.5％。业绩环比提升主要由于三季度铜价环比上升。
评论:1)3Q铜价环比上涨。1-3Q20LME铜均价为5839美元/吨,同比-3.4％,国内铜均价47,004元/吨,同比-1.7％。3Q20单季度,国内铜均价51,383元/吨,同比/环比-1.8％/+16.7％。我们认为铜价环比上升是3Q20业绩提升的主要原因。2)1-3Q20财务费用同比增加87％或4.96亿元至10.68亿元,主要由于恒邦并表以及融资规模上升,研发费用同比增加2.6亿元。3)1-3Q20资产减值损失同比+8.2亿元至7.9亿元,其中3Q20环比增加5.7亿元至2.7亿元,主要由于恒邦并表导致存货跌价损失增加,以及东同矿业关停计提相关减值。4)1-3Q20信用减值损失同比减少7.0亿元,主要由于应收账款及其他应收款下的保全资产价格上升,预计可回收金额增加。5)1-3Q20投资+公允价值变动收益同比增加0.8亿元。6)1-3Q20少数股东损益同比增加2.15亿元至1.87亿元。
发展趋势4季度铜价仍有支撑。截至10月30日,LME铜价为6708美元/吨,较前期6978美元/吨的高点累计下跌3.9％,LME+Comex+上海保税区+SHFE铜库存为81.3万吨,同比+18.8％。展望四季度,尽管近期铜库存有所回升,但考虑到国内下游消费需求旺盛,叠加流动性较为宽松,我们认为四季度铜价仍有支撑。
盈利预测与估值由于产品价格和财务费用等假设调整,我们上调2020/21年净利润22％/17％至22.5亿元/24.7亿元。当前A股股价对应2020/2021年22.8倍/20.7倍市盈率。当前H股股价对应2020/2021年12.6倍/11.5倍市盈率。A股维持跑赢行业评级,上调目标价12％至19元,对应29.2倍2020年市盈率和26.6倍2021年市盈率,较当前股价有28％的上行空间。H股维持跑赢行业评级,上调目标价10％至11港元,对应15.0倍2020年市盈率和13.7倍2021年市盈率,较当前股价有19％的上行空间。
风险铜价超预期下跌。
[2020-11-02] 江西铜业(600362):单季度业绩持续增长,国内外并购稳步推进-季报点评
■天风证券
事项:发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入2272.83亿元,同增32.73％,归母净利润15.32亿元,同减25.80％,扣非归母净利润14.59亿元,同减34.23％。其中,Q3季度营收802.98亿元,同增21.30％,环减11.55％,归母净利润7.87亿元,同增2.90％,环增34.53％,扣非归母净利润12.37亿元,同增12.80％,环增77.47％。基本符合预期。
铜及副产硫酸价格上涨,推动业绩稳步上行随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹,Q3季度铜均价同增9.82％,环增17.01％;硫酸均价同减40.81％,环增18.52％。而同期营收同增21.30％,环增11.55％。意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升,更在于产品销量的增长,是量价齐升共同作用的结果,单季度盈利已恢复至疫情之前水平。
疫情后半场,铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,四季度铜价均价已达5.16万元/吨,超过2019年全年均价,更比去年四季度高约4000元/吨。此外,在需求复苏,全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。
境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善2020年,公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者,优化建设方案;
推动了恒邦股份非公开发行,着力优化恒邦股份经济指标,加快其高质量发展步伐;持续跟踪市场变化,推进发行境外美元债,为公司海外战略投资提供资金支持;投资并购按照"产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强"的原则,正在对多个标的项目跟进筛选,产业布局更趋完善。
盈利预测及评级考虑铜价持续上扬,以及恒邦股份的并表,维持公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元,对应10月30日收盘价P/E分别为26X、20X和17X,维持"买入"评级。
风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。
[2020-11-02] 江西铜业(600362):业绩持续回暖,铜价上行周期释放盈利潜力-2020三季报点评
■中信证券
2020年Q3公司实现归母净利润7.87亿元,环比+34.53％。伴随铜价上升,Q3业绩继续回暖。公司作为国内铜行业龙头,对内挖掘铜矿资源潜力,对外收购恒邦打造黄金上市平台,稳健迈向"三年倍增"目标。维持公司目标价格20.2元/股,对应2021年25xPE,维持"买入"评级。
伴随铜价上涨,2020年Q3公司业绩持续改善。2020年Q1-Q3公司实现营业收入2272.83亿元,同比+32.73％,实现归母净利润15.32亿元,同比-25.80％,实现经营性净现金流67.31亿元,同比-23.35％。其中2020年Q3实现营业收入802.98亿元,同比/环比+21.30％/-11.55％,实现归母净利润7.87亿元,同比/环比+2.88％/+34.53％,单季利润为近5年新高。
总体看影响公司业绩的主要因素有:1)2020年Q3LME铜现货均价6,519美元/吨,环比Q2均价上涨1163美元/吨,+21.71％。受此影响,公司2020年Q3实现毛利润35.75亿元,环比Q2上升9亿元,对应增长33.64％;实现毛利率4.45％,环比+1.51pct;2)2020年Q3资产减值损失2.72亿元,主要是东同矿业关停计提固定资产减值准备0.83亿元,铜价波动导致计提存货跌价准备1.36亿元。3)三费控制良好,公司Q3财务费用3.40亿元,环比-0.98亿元;销售费用2.08亿元,环比-0.38亿元;管理费用4.89亿元,环比+0.05亿元,优异的费用控制能力保障公司盈利能力持续提升。
需求好转叠加供给收缩,铜价上行期间公司盈利能力持续释放。2020年Q2以来,随着经济复苏以及房地产市场的由负转正,下游铜材需求回暖驱动铜价明显抬升。随着1)银山矿业8000t/d和武铜三期10000t/d项目于6月取得采矿证,江铜的铜矿年产量逐步提升至22万吨;2)江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线和江铜华北22万吨铜杆项目逐步开启,铜加工产量进入快速释放期,公司已形成冶炼和加工产能相匹配的稳定格局。同时,公司积极打开外延生长空间。伴随铜价上行周期,公司盈利能力有望持续释放,稳健迈向"三年倍增"目标。
风险因素:铜价持续低位,黄金价格波动风险,项目投产进度不及预期。
投资建议:公司作为国内铜行业龙头,规模优势保障风险抵御能力,随着产量持续增长叠加铜价突破近两年新高,公司盈利能力改善可期。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为19.3/28.0/36.8亿元,对应EPS预测分别为0.56/0.81/1.06元。给与公司2021年25倍PE,维持目标价20.2元/股,维持"买入"评级。
[2020-09-25] 江西铜业(600362):江西铜业经营范围新增非居住房地产租赁、道路货物运输等
■证券时报
9月24日，江西铜业发生工商变更，企查查APP显示，公司经营范围新增非居住房地产租赁;信息技术咨询服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;道路旅客运输经营;道路货物运输(不含危险货物)。江西铜业成立于1997年，法定代表人为龙子平，大股东为江西铜业集团有限公司，持股43.18%。
[2020-09-01] 江西铜业(600362):1H20盈利符合预期;铜价具备上涨空间-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期江西铜业公布1H20业绩:收入1470亿元,同比增加40％,归母净利润7.5亿元,对应每股盈利0.22元,同比减少43％,业绩符合我们预期,公司上半年盈利同比回落主要是由于铜价下跌。2Q20单季度公司营收908亿元,同比、环比均增加62％,归母净利润5.9亿元,同比增加4.9％,环比增加2.7x。,二季度铜价同比有所下降,但公司计提资产+信用减值同比减少了6.3亿元,缓解了铜价下跌对盈利的压力。
评论:1)铜价回落影响业绩。1H20LME铜均价同比回落11％,国内铜均价同比回落7％。2Q20单季度,LME铜均价同比下跌13％,环比下跌5％,国内铜均价同比下跌8％,环比下跌3％。
2)矿产铜规模小幅提升。1H20公司自产铜精矿含铜同比增加2.6％至10.46吨。3)1H20财务费用同比增加32％/+1.8亿元至7.3亿元,主要由于恒邦并表以及融资规模上升,1H20财务费用率同比持平于0.5％。4)1H20资产+信用减值损失同比增加0.9亿元,其中资产减值损失同比+5.7亿元,主要由于恒邦并表带来存货跌价损失增加,以及东同矿业关停计相关减值。5)1H20投资+公允价值变动净收益同比增加2.9亿元。6)1H20经营活动现金流同比下降26％至41亿元。
发展趋势铜价具备上涨空间。受供给扰动以及美元走弱等因素影响,LME铜价从3月下旬4627美元/吨的低点累计反弹45％至当前的6702美元/吨。当前,国内铜冶炼厂TC加工费仅处于48美元/吨的低位,反映铜精矿供应较为紧张。我们认为在疫情持续给海外矿山带来供给扰动的情况下,全球铜供应持续偏紧,铜价具备进一步上涨潜力。
盈利预测与估值基于全年铜均价假设上调及其他假设变动(具体见图表3),我们上调2020/2021年净利润19％/10％至18.5/21.1亿元。公司当前A股股价对应2020/21年29倍/26倍市盈率。当前H股股价对应2020/21年15倍/13倍市盈率。我们维持A股跑赢行业评级,上调目标价21％至17元(对应32倍2020年市盈率,较当前股价有8.8％的上行空间)。维持H股跑赢行业评级,上调目标价25％至10港币(对应17倍2020年市盈率,较当前股价有9.4％的上行空间)。
风险铜价超预期下跌。
[2020-08-31] 江西铜业(600362):境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善-半年报点评
■天风证券
事项公司发布2020年半年报,报告期内实现营收1469.85亿元,同增39.93％,归母净利润7.45亿元,同减42.68％。其中,Q2季度营收907.79亿元,同增61.58％,环增61.51％;归母净利润5.85亿元,同增4.86％,环增265.63％。
生产目标如期完成,但价格下跌拖累业绩上半年公司阴极铜产量80.06万吨,同增6.85％;黄金38.5吨,同增198.91％;白银544.85吨,同增222.38％;硫酸249.59万吨,同增20.08％;铜加工产品67.61万吨,同增27.47％;自产铜10.46万吨,同增2.55％。分别完成上半年生产目标的48.52％,50.00％,53.16％,52.13％,41.48％和50.41％;基本完成上半年生产目标。其中,贵金属大幅上涨主要系恒邦股份并表所致。但上半年主业铜价下跌7.89％,副产硫酸下跌71.56％,拖累公司上半年业绩。
境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善2020年,公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者,优化建设方案;推动实施恒邦股份非公开发行,着力优化恒邦股份经济指标,加快其高质量发展步伐;持续跟踪市场变化,推进发行境外美元债,为公司海外战略投资提供资金支持;投资并购按照"产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强"的原则,正在对多个标的项目跟进筛选,产业布局更趋完善。
疫情后半场,铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,下半年铜价均价已达5.13万元/吨,超过2019年全年均价。此外,在全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。
盈利预测及评级考虑铜价持续上扬,以及恒邦股份的并表,维持公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元,对应8月28日收盘价P/E分别为27X、21X和17X,维持"买入"评级。
风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。
[2020-08-30] 江西铜业(600362):Q2铜价修复,业绩环比改善-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比降42.68％,维持增持评级公司20H1实现营收1469.85亿元,同比增39.93％;实现归母净利润7.45亿元,同比降42.68％;Q2归母净利润5.85亿元,同比增4.86％,环比增265.06％。公司铜业务持稳,通过并购实现了对恒邦股份的控股,增厚了公司利润。20H1铜价同比下降影响公司上半年业绩,我们预计20-22年EPS为0.59/0.73/0.79元(前值0.71/0.75/0.83元),维持增持评级。
公司控股恒邦股份并拟全额参与其定增,积极布局贵金属产业截止20年8月30日公司持有恒邦股份29.99％股权,恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产,是国家重点黄金冶炼企业,具备年产黄金50吨、白银700吨的能力,附产电解铜25万吨、硫酸130万吨能力。公司今年4月公告拟以发行价格10.57元/股、现金方式认购恒邦股份非公开发行的237,614,400股股票,届时预计其恒邦股份控股权将升超40％;公司将恒邦股份作为其黄金板块发展平台,对公司业绩有积极影响。
20H1金银铜量增和期间费用率下降,但难敌铜价下降造成的负面影响据中报,公司矿产铜10.46万吨,同比增2.55％;黄金38.5吨,同比增198.91％;白银544.85吨,同比增222.38％;阴极铜80.06万吨,同比增6.85％;铜加工产品67.61万吨,同比增27.47％。公司20H1期间费用率同比小幅下降0.15pct。但是20H1LME三个月铜价均价为5525.5美元/吨,同比下降10.6％,我们认为一方面对铜业务板块盈利造成负面影响,另一方面造成了存货跌价损失增加;因此公司20H1归母净利润同比降42.68％;随着铜价自3月底以来持续回升,6月底铜价已收复疫情前全部跌幅,公司二季度盈利环比增265.06％,实现单季归母净利润5.85亿元。
公司加强冶炼和深加工等重点项目投建据中报,城门山铜尾矿制备绿色建材产品项目实现投料试生产;江铜华北(天津)公司(子公司)年产22万吨铜杆线项目、贵溪宏源铜业(子公司)10万吨/年电解铜项目完成土建施工,管路、电气设备安装有序进行;铜箔公司(子公司)1.5万吨/年锂电铜箔改扩建项目A区完成封顶,土建施工加速推进;武铜(子公司)三期工程(1万吨/日)于6月取得深部采矿权证,前期工程建设正紧锣密鼓加速推进;江铜台意(子公司)8000吨/年特种漆包线扩产项目开工前期准备工作有条不紊展开。
铜价维持高位震荡,维持"增持"评级鉴于铜矿供给趋紧及需求逐步复苏,我们认为今年下半年铜价将维持在5万元/吨高位震荡。我们预计公司20-22年归母净利润为20.33/25.14/27.45亿元(前值24.41/26.08/28.75亿元)。参考可比公司20年Wind一致预期PE均值为30倍,给予公司20年30倍PE估值,预测20年EPS为0.59元,对应目标价17.70元(前值14.20-14.91元),维持"增持"评级。
风险提示:黄金、铜等主要产品价格下跌;矿山采选品位下降;矿山和深加工产能生产不及预期。
[2020-08-21] 江西铜业(600362):江西铜业全资子公司东同矿业关停
■证券时报
江西铜业(600362)8月21日晚公告，公司全资子公司江西铜业集团东同矿业有限责任公司(东同矿业)因矿山资源禀赋较差、矿体品位较低、开采规模小且近几年连续亏损。近日，公司决定对其实施关停。东同矿业的关停基本不会对公司营业收入造成影响。并且，东同矿业资源储量及产品产量占公司比例较小，不会对公司主营业务发展和持续经营造成重要影响。
[2020-08-03] 江西铜业(600362):江西铜业控股股东部分国有股权划转
■证券时报
江西铜业(600362)8月3日晚间公告，江西省国资委将其持有的江铜集团10%股权无偿划转给江西省行政事业资产公司。此次国有股权划转完成后，江西省国资委持有江铜集团90%股权;江西省行政事业资产公司持有江铜集团10%股权，但其仅享有所持江铜集团股权的收益权、处置权和知情权。江铜集团仍为公司控股股东，江西省国资委仍为公司实控人。
[2020-05-06] 江西铜业(600362):2020Q1铜价下跌业绩承压,继续推进产业链布局
■安信证券
2020年一季度公司业绩同比回落。2020年4月29日,公司发布2020年一季报,实现营业收入562.06亿元,同比增长15.04％；归母净利润1.6亿元,同比下降78.41％；
扣非后归母净利-4.74亿；每股收益0.05元,同比下跌76.19％。
2020年一季度受新冠疫情影响,铜价大幅下滑,公司利润同比下降。2020年一季度国内铜现货均价44,946元/吨,同比-7.68％,环比-5.67％；黄金、白银现货均价355元/克、3979元/千克,同比+25％、+7％,环比+5％、-6％。公司主营产品阴极铜价格回落明显,经营业绩回落,实现毛利10.3亿元,同比下跌45.87％,销售毛利率下滑1.36Pct至1.83％。本期公司计提减值7.34亿元。其中,铜(含原料、在制品、产成品等)计提存货跌价准备人民币6.13亿元,主要是受全球疫情影响,一季度铜金属价格大幅下跌导致；其他产品合计计提存货跌价准备人民币1.91亿元,转回信用减值损失人民币8,827万元。2019年6月26日,公司将恒邦股份纳入合并范围。
本期实现投资收益13.03亿元。主要是公司套期保值业务盈利及合并恒邦股份所致,本期套保业务对冲铜价下跌部分损失。期间费用增幅整体可控,销售净利率下滑1.25Pct至0.35％。本期期间费率为1.66％,同比增加0.44PCT,各项费用率增加主要是收购恒邦股份纳入合并报表范围所致。
公司继续推进参与恒邦股份定向增发事项,打造以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工,以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。2020年4月12日,恒邦股份修订非公开发行方案,拟发行不超过2.73亿股,公司拟以发行价格10.57元/股、现金方式认购2.38亿股,合计人民币25.12亿元(最终认购金额以最终认购股票数量为准)。2020年4月12日,公司与恒邦股份重新签署了《附条件生效的股份认购协议》。若按照本次非公开发行股票的数量上限2.73亿股测算,本次认购完成后,公司预计将持有恒邦股份43.15％的股份,恒邦股份仍为公司的控股子公司。恒邦股份拥有金矿采矿权16个,探明黄金储量约112.01吨。控股恒邦股份后,公司新增年产黄金50吨、白银700吨的能力、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
持有国际铜业巨头第一量子18.015％股份,并成为其第一大产业股东,开创了公司国际化扩张的里程碑。2019年12月11日,江铜香港投资以11.159亿美元(折合人民币78.56亿)向盘古投资收购其全资持有的PCH100％股权。完成后本公司通过PCH持有第一量子1.24亿股份,占第一量子已发行股份的18.015％；截至2019年12月31日,该权益投资的公允价值折合人民币87.38亿元；截至2020年4月1日,该投资公允价值折合人民币约40.65亿,主要因疫情引发市场极端行情短期股价下跌所致。一是本次收购大幅增加江西铜业权益资源量及权益产量。截至2018年底,FQM合计控制约4,925万吨铜矿资源,其中归属FQM权益铜资源量为4,590万吨。此外,FQM在澳大利亚、赞比亚还拥有2个大型镍矿资源,总资源量为238万吨。按照2018年的静态数据,江西铜业将新增权益铜储量826万吨,镍权益储量42.8万吨。据FQM2019Q4产量计划下限,2020年FQM预计生产铜83万吨,金28万盎司,镍1.5吨,若按18.015％权益计算,预计江西铜业将再增权益铜产量约15万吨,权益金产量约5万盎司(约1.57吨),权益镍产量约2700吨。二是FQM前十大股东以投资基金为主,江铜成FQM第一大产业股东将促进两家公司优势互补,协同发展。FQM拥有优秀的管理团队,在矿山项目建设及运营上具有丰富经验,本公司及F QM均持有可以扩大生产规模以及待开发的铜矿项目,存在未来在项目开发层面的合作预期；融合两家公司在管理、资金等方面的优势,通过发挥协同作用,提升项目盈利水平。值得注意的是,短期内第一量子的税收和财务费用可能会拖累会计利润表现。
值得重视的是,FQM的核心资产CobrePanama铜矿于2019年9月正式商业化生产,预计未来将产生较好的财务回报。CobrePanama已证实矿石量36.67亿吨,铜平均品位0.37％,铜金属含量约1353万吨金属量,推测矿石量10.97亿吨,铜金属含量约285万吨。2019年生产铜金属量14.7万吨。2020~2022年,CobrePanama将进一步爬坡达产,达产后铜产量预计达30-35万吨,将成为世界级大型矿山。随着CobrePanama逐渐达产,FQM预计2020年铜产量为75.5-80.5万吨,预计2020年归属于江西铜业的权益产量为14万吨左右。公司2020年矿产铜总权益产量有望达到35万吨左右。
考虑到当前行业底部信号明显且成本支撑扎实,随着全球新冠疫情逐渐被控制,全球流动性或出现过剩,需求有望否极泰来,铜价有望迎来显著反弹。当前铜价位于C1边际成本曲线95％(约2.31美元/磅)分位线,具备较强的成本支撑；且疫情对铜矿生产造成冲击,铜冶炼加工费开始小幅回落,铜冶炼也面临减产风险。结合近期云南、甘肃等地方政府相继拟出台基本金属收储政策,行业底部信号明显。我们认为,一旦疫情压制解除,前期大幅下跌的铜价有望重回升势。
投资建议:维持“买入-A”评级,6个月目标价15.8元。暂不考虑FQM股权收购后带来的投资收益,按照2020-2022铜价4.5万/吨、4.8万/吨、5.0万/吨的假设进行测算,公司有望实现归母净利16.4亿元、21.9亿元和25.4亿元,预计EPS分别为0.46元、0.63元、0.73元。鉴于公司目前铜矿储量市值比、产量市值比均在A股名列前茅,业绩弹性显著,且PB仅为0.91x,处于历史较低水平,再加上在江铜集团积极推进“三年创新倍增计划”支持下,江铜成为恒邦股份、美国FQM的第一大股东,打开新的成长空间,我们给予6个月目标价15.8元,相当于2021年25x动态市盈率。
风险提示:1)新冠疫情超预期,全球宏观经济回暖低于预期,铜价低于预期；2)全球铜矿产量超预期,铜供给扰动率低于预期；3)产业链扩张进度不及预期,公司产品产量不及预期。
[2020-04-30] 江西铜业(600362):铜价下跌、存货计提拖累Q1净利-2020年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布一季报,实现营业收入562.06亿元,同比增长15.04％,实现归母净利1.60亿元,同比下降78.41％,归母扣非净利-4.74亿元。
Q1铜价大幅下跌、存货计提减值拖累利润:Q1受新冠疫情影响导致厂商库存胀库,国内铜现货均价44957.07元/吨,较同比累计下跌3763元/吨。Q1毛利率1.83％,同比下降2.06个百分点。同时计提存货跌价准备8.04亿元,其中铜产品计提6.13亿元,其他金属产品计提1.91亿元。三费方面,Q1财务费用2.89亿元,同比增长405.73％,并表恒邦股份以及新增长期借款26.95亿元所致。非经常性损益6.34亿元,主要为套保业务投资收益。
疫情影响逐渐淡化,预计铜价有望回归供需基本面:随着国内下游复工复产常态化以及稳增长政策预期下,电网投资、汽车、家电等下游需求有望在二季度传统旺季全面复苏,铜价在供给端趋紧背景下有望逐步走出低谷。公司自产铜精矿规模20万吨,在铜价走强预期下业绩具有高弹性。
收缩贸易业务规模,重启资源扩张及外延并购战略:近年来公司逐步聚焦主业经营,贸易业务收入规模从2016年1426.38亿元逐步收缩至2019年1173.38亿元,低毛利的贸易业务收缩既有利于减少资金占用,降低财务费用,也降低了应收账款坏账损失的可能。在集团“三年创新倍增计划”指引下,2019年3月公司斥资29.8亿元受让恒邦股份29.99％股权,进一步拓展黄金板块业务布局。2019年12月斥资11.16亿美元收购PIM持有的第一量子公司(FQM)18.015％股权。第一量子在赞比亚、巴拿马、秘鲁等8个国家拥有9个铜矿开发项目,合计控制4925万吨铜矿资源,归属FQM权益铜资源量4590万吨。通过收购FQM股权,进一步提升公司铜资源储量,同时也标志着公司重新启动对外资源扩张战略。
A/H股价对应PB为0.49/0.89倍,维持“买入”评级:考虑疫情对铜价冲击影响,我们下调20/21年预测,新增22年预测,预计2020-2022年EPS分别为0.47元、0.75元、0.86元,当前A/H股价对应2020年PE为27/15倍。考虑当前PB(MRQ)为0.49/0.89倍为2015年以来低点,基于铜价中长期向好判断及自产铜业绩弹性,我们维持A/H“买入”评级。
风险提示:铜价大幅波动,资产减值。
[2020-04-29] 江西铜业(600362):短期业绩下滑不改长期增长预期-年报点评报告
■天风证券
事项:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营收2403.60亿元,同增11.64％;归母净利润24.66亿元,同增0.77％;EPS0.71元/股。2020年一季度实现营收562.06亿元,同增15.04％;归母净利润1.60亿元,同减78.41％。
贵金属量价齐升,成为新的增长点2019年公司阴极铜销量131.79万吨,同增9.58％;黄金销量50.82吨,同增79.27％;白银销量872.53吨,同增115.15％;硫酸474.12万吨,同增24.48％;
铜加工112.91万吨,同增28.25％。主要产品销量持续增长,特别是贵金属业务在金价上涨15.33％、白银上涨7.95％的背景下迎来量价齐升,贵金属毛利15.68亿元,同增646.67％,成为公司除铜业务外另一个业绩增长点。
价格下跌及存货减值造成20年一季度业绩下滑20年一季度受疫情影响,铜价同比下滑7.72％,冶炼副产硫酸同比下滑79.80％,造成公司毛利同比下滑45.87％至10.30亿元。同时价格下跌造成存货跌价损失8.04亿元,造成一季度归母净利润同比下滑78.41％。但随着疫情的恢复,价格开始反弹,截止4月28日,铜、硫酸价格较3月31日分别上涨7.59％和22.22％,公司盈利有望回升、存货跌价亦有望冲回。
境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善在境内,收购恒邦股份29.99％股权,公司自此迈入"双上市平台时代";摘牌烟台国兴公司65％股权,投资建设18万吨/年阴极铜产能。在境外,收购加拿大第一量子公司18.015％的股份,成为其第一大股东,海外投资实现里程碑式突破,第一量子在赞比亚、巴拿马、秘鲁等8个国家拥有9个铜矿开发项目,合计权益铜资源量为4,590万吨。此外,在澳大利亚、赞比亚还拥有2个大型镍矿资源,总资源量为238万吨;完成哈萨克斯坦钨矿项目收购,投产后将成为全球产能最大的钨矿山,产业布局更趋完善。
疫情恢复后,铜价有望反转2020年公司计划生产阴极铜165万吨、黄金77吨、白银1025吨、硫酸478.8万吨、铜精矿含铜20.75万吨、铜杆线及其他铜加工产品163万吨,主要产品产量持续增长,目前疫情最坏的阶段或已过去,待疫情恢复后,铜价有望反转,公司业绩有望持续提升
盈利预测及评级:因疫情因素铜价出现一定程度的下跌,拖累公司业绩,下调公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元(前值20-21年为33.96和36.88亿元),对应4月28日收盘价P/E分别为22X、17X和14X,维持"买入"评级。
风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。
[2020-04-29] 江西铜业(600362):铜价下跌拖累公司业绩-2020年一季报点评
■华创证券
事项:4月28日,公司公布2020年一季报,实现营收562.06亿元,同比增长15.04％,实现归母净利润1.6亿元,同比下滑78.41％,实现扣非后归母净利润-4.74亿元,同比下滑156.15％。
评论:电铜产销量提升叠加黄金价格高位,公司营收小幅增长。据SMM,2020年一季度江铜本部实现电解铜产量26.45万吨,同比增长7.43％,但是因为2020年一季度长江有色电解铜现货均价为44957元/吨,同比下滑7.72％,对电解铜营收形成小幅拖累。2020年一季度SGEAu9995均价为354.82元/克,同比上涨24.45％,并购恒邦股份后进一步提高了公司营收和毛利水平。
冶炼加工费同比下滑,冶炼产品毛利有所收窄。2019年国内进口铜精矿长单加工费TC为80.8美元/吨,而2020年长单加工费为62美元/吨,且一季度现货加工费显著低于长单加工费,导致公司整体冶炼加工费毛利有所收窄。
硫酸价格大幅下跌,硫酸业务对公司业绩拖累进一步增加。国家统计局数据显示,2020年一季度全国硫酸(98％)均价为132.44元/吨,同比大幅下跌64.85％,对公司硫酸产品业绩形成拖累。
大幅计提资产减值损失,拖累公司营业利润。2020年一季度公司计提资产减值准备7.34亿元,其中存货跌价准备8.04亿元,信用减值损失转回0.88亿元。
铜(含原料、在制品、产成品等)计提存货跌价准备人民币6.13亿元,主要是受全球疫情影响,一季度铜金属价格大幅下跌导致；其他产品合计计提存货跌价准备人民币1.91亿元。
盈利预测、估值及投资评级:受新冠疫情对电解铜产业链的影响,我们调低2020年阴极铜价格预期,基于全球货币政策宽松的预期,预计黄金价格将进一步上涨。基于2020-2022年电解铜现货价格分别为43000/45000/48000元/吨,电解铜产量维持164万吨,其中矿产铜21万吨的假设,我们维持预计公司2020-2022年归母净利润为22.12亿元、26.04亿元和32.87亿元,对应每股盈利为0.64元、0.75元和0.95元,对应4月28日收盘价的市盈率分别为20倍、17倍和13倍。基于铜行业平均21倍的市盈率,以目前的铜价计算,公司估值基本处于合理区间,维持目标价13.1元,维持“推荐”评级。
风险提示:黄金价格大幅下跌,铜价过低引起的冶炼厂可能的减产。
[2020-04-29] 江西铜业(600362):业绩符合预期,行业底部彰显抗风险能力-2020年一季报点评
■中信证券
受铜等主营产品价格大跌对毛利率和存货价值的影响,公司一季度扣非归母净利润由正转负。在套期保值的对冲下,公司整体维持盈利。受铜价影响,公司估值进入历史底部区间,在铜价预计逐步反弹的大背景下,极具配置价值。我们给予公司2020年1.1倍的PB估值,维持目标价格17.05元/股和"买入"评级。
2020年一季度公司实现归母净利润1.6亿元,同比下降78.4％。2020年Q1公司实现营业收入562.06亿元,同比+15.04％;经营性净现金流4.58亿元,同比-38.44％。实现归母净利润1.6亿元,同比-78.41％,实现归母扣非净利润-4.74亿元,同比-156.15％,加权平均净资产收益率0.32％,同比减少1.16pct。在疫情负面影响和商品价格大跌的背景下,一季度业绩符合预期。
总体看影响公司业绩的主要因素有:1)2020年Q1LME铜现货均价5637美元/吨,同比下降578美元/吨,下降9.3％,受此影响公司一季度毛利润10.3亿元,同比/环比下降51.1％/59.1％;2)截至3月31日,铜现货价格3.93万元/吨,比年初下降0.98万元,受此影响公司一季度计提存货跌价准备合计8.04亿元;3)投资收益13.03亿元,同比增加12.90亿元,主要是套期保值业务盈亏所致,其中套保部分计入非经常性损益,有效抵减了主营产品价格下跌对公司盈利的影响;4)财务费用2.89亿元,同比增加2.3亿元,主要受恒邦股份并表和融资规模同比增加的影响。
产业布局更趋完善,稳步迈向倍增目标。广州铜材二期35万吨/年铜杆线项目投产,江铜耶兹铜箔1.5万吨生产线和江铜华北22万吨铜杆项目逐步开启,公司铜加工产量进入快速释放期,增强公司抵御铜价波动的风险,形成冶炼和加工产能的匹配。公司计划2020年生产阴极铜/铜加工产品165/163万吨,生产黄金/白银77吨/1025吨,稳健迈向"三年倍增"目标。
风险因素:铜价持续低位,黄金价格波动风险,项目投产进度不及预期。
投资建议:公司作为国内铜行业龙头,规模优势保障风险抵御能力,随着产量持续增长叠加铜价底部反弹的预期,公司盈利能力改善可期。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为16.2/26.1/33.2亿元,对应EPS预测分别为0.47/0.75/0.96元;目前股价12.54,对应2020/21/22年PE为26.9/16.7/13.2倍;目前公司估值水平PB处于5年低值,给予公司2020年1.1倍PB估值,维持公司目标价格17.05元/股,维持"买入"评级。
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