600362江西铜业资产重组最新消息
≈≈江西铜业600362≈≈(更新:21.08.31)
★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司从事的主要业务及经营模式
本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取
与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘
探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化
工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、
铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”
阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册
产品。
本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
1、一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一
家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦
股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点
黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸13
0万吨的能力。
2、四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源
铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、
技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
3、五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、
朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公
司。
4、八家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公
司、江铜－耶兹铜箔有限公司、江铜－台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜
管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江铜华
东（浙江铜材）有限公司。
1、本公司主要产品应用如下：
2、经营模式
（1）采购模式
本公司生产所需的主要原材料铜精矿以及生产设备的采购情况如下：
（2）销售模式
（3）生产模式
目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通
过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适
用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量
较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
（二）行业情况说明
2021年上半年，宏观整体表现乐观，在全球央行刺激政策及新冠疫苗接种
加快推动下，全球经济如期复苏，美国货币和财政政策双宽松推升通胀预期。基本面
上，原料供应受疫情扰动，消费较2019年和2020年均为大幅增长，铜市紧平衡延续。
受宏观和基本面双重提振，铜价在1-5月呈现单边上涨。不过，5月份以来，针对大宗
商品价格大幅上涨，国务院常务委员会连续3次发声，铜价开始回调，上半年铜价整
体表现为震荡上涨。上半年，长江现货铜价为66786元/吨，同比上涨50.1%。尽管上
半年全球流动性充裕，但是美国的刺激政策以财政刺激为主，且通胀压力推升货币收
紧预期，因此，金银维持区间震荡。上半年，黄金现货均价为376.79元/克，同比上
涨1.92%；白银现货均价为5432元/千克，同比上涨35.19%；硫酸均价为501元/吨，同
比增长297.62%。
展望下半年，在铜市低库存和围绕碳中和推出的光伏和新能源板块消费前
景乐观背景下，铜市紧平衡可以延续，预计铜价逐步回归基本面。贵金属走势预计分
化，受通胀回升利好和美国收紧货币政策利空双重影响，预计黄金价格整体维持震荡
；而经济复苏和光伏大力发展利好白银消费，白银的工业属性增强，预计白银表现将
强于黄金。
二、经营情况的讨论与分析
2021年以来，本集团努力克服疫情带来的不利影响，积极应对原料供应持
续紧张、铜加工产品销售困难、客户履约风险加剧等压力和挑战；紧抓铜价上涨机遇
，努力提升技经指标，实现自产矿效益最大化。
2021年1—6月，公司实现营业收入2,267.94亿元，同比增长54.30%（上年
同期：1,469.85亿元）；归属上市公司股东净利润30.43亿元，同比增长308.30%（上
年同期：7.45亿元）。截至2021年6月底，公司总资产为1,672.44亿元，较年初增长1
8.71%（年初：1,408.81亿元），其中归属上市公司股东净资产为667.89亿元，较年
初增长11.48%（年初：599.10亿元）。
（一）生产稳中向好，主产品产量质量稳步提升
（二）突出高质高效发展，加快推进项目建设
报告期内，公司收购的天津大无缝铜材公司、8000吨/年特种漆包线扩建等
项目相继投产，铜箔三期1.5万吨/年锂电铜箔项目已开展试生产，高端铜加工产品市
场占有率稳步提升；江西电缆公司顺利产出64/110KV1*630高压线缆，成为江西省唯
一可生产此类超高压线缆的企业；哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目顺利引进战略投资者，
项目建设有序推进；武山铜矿三期扩建工程已正式通过国家矿山安全监察局审查批复
，现已全面开工；清远冶炼改扩建工程项目已完成招标前所有准备工作；江铜烟台国
兴18万吨/年铜冶炼项目建设顺利推进。
（三）加快以研促产、产研互补，以创新驱动发展
为进一步提升效益，公司针对生产难点、痛点、关键点开展集中攻坚工作
，上半年完成生产工艺科研攻关20项，实现产品成果转化15项，累计获得专利授权73
项，其中发明专利8项；加快推动高端产品孵化，5G领域用高性能热管已实现为下游
企业批量供货；数码电机用漆包线、新能源汽车用精密漆包小扁线等多款新品开发成
效初显，已在多家头部企业试用达标，合作前景广阔。
（四）多措并举抓管理，统筹推进促落实
公司继续推进大风控、大协同、员工职位体系建设，推进全面预算管理，
确保各项管理举措落实落地。针对投资、金融、贸易、境外项目管理等领域，筑牢套
期保值管理、合同履约管理等风险评估、预警、报告及处置的大风控体系；全面预算
管理向数据源点、业务前端推进，预算导向功能和引领作用得到充分发挥，成本管控
将实现最优化；探索建立内部人力资源市场，全面全力贯通优生培养、差异薪酬、提
任使用等人才招聘培养通道，为公司高质量跨越式发展做好人才储备。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况
有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
三、可能面对的风险
1、安全生产风险
矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不
及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法
规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故
应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的部分财产
已办理保险，以减少相关风险和损失。
2、汇率波动风险
本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采
用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生
较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进
而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息
，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的
选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而
产生的风险。
3、产品价格波动的风险
本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之
一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。
铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。
由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒
作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响
公司收益及经营稳定性。
为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵
御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产
品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险
；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，
同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化
财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价
格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限
度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
4、市场环境变化的风险
市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状
况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（
2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻
工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速
度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；
（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和
性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关
下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、
降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公
司经营带来的不利影响。
5、环保风险
本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的
生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，
取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和
技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排
放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，
可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
6、不确定性风险
2021年，全球疫情得到了一定缓解和控制。但是，随着德尔塔变异毒株的
不断扩散，境外疫情呈现一定程度的反弹态势。境内也已爆发较大规模的疫情，由此
带来的不确定性风险依然存在。
本集团认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状
病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，坚决将疫情防控工作作为当前最重要的工作任
务，展开一系列抗击疫情行动，同时本集团将继续密切关注疫情发展情况，积极应对
其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。
四、报告期内核心竞争力分析
本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘
探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
(一)规模优势
本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要
的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2020年
12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属874.4万吨，金270.3吨，银8326
吨，钼20.1万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源
量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备
案的查明金资源储量为156.57吨。
（二）完整的一体化产业链优势
1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选
矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司
年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000
吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过140万吨。
3、本集团阴极铜产量超过160万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼
规模最大的铜冶炼厂。
（三）技术优势
本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引
进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先
进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采
矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作
为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业
工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
（四）成本优势
公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行
业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材
料成本波动的风险。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具
有规模效应，让公司更具成本优势。
（五）品牌优势
公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世
界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA
注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定
的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流
的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
（六）管理、人才优势
公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先
的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿
山或冶炼企业的扩张能力及优势。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、经营情况讨论与分析
2020年，公司面临前所未有的挑战，这一年，我们矢志创新、锐意改革，
勠力同心统筹抓好发展、防疫、抗洪，落实“六稳”“六保”，取得了生产经营、产
业发展、改革创新、风险防控等各方面工作的显著成效。
一、部分产品产量创新高：
二、重点项目有序推进
公司始终把重大项目建设作为推进高质量发展的重要抓手，既抓当前、又
顾长远，全力推动一大批牵引力强、带动力大的项目落地。为加快智能化、信息化、
数字化建设，打造全新数字经济平台，成立江西铜锐信息科技有限公司并被纳入“省
百户国企混改攻坚行动”；江铜华北新建22万吨铜杆生产线竣工投产，同时以底价摘
牌天津大无缝铜材有限公司，将使公司铜材产品在华北地区产能增加至74万吨，公司
在华北地区的铜加工产业布局更加稳固和拓展；增资控股江西电缆有限责任公司，做
大做强电缆板块，完善铜加工领域产业布局和战略延伸。8000吨/年特种漆包线扩产
项目已达标达产，漆包线产能提升至3万吨，规模效益显著提升；德铜5#尾矿库全面
完成建设并投入使用。
哈钨项目于2020年11月11日开工建设；江铜研究院新研发中心全新配置的
一流科研设备正加紧安装；江铜国兴18万吨铜冶炼项目于2020年12月18日开工建设，
同时顺利完成“保税混矿”首单业务，成为全国首批铜精矿混矿业务试点；银山井下
8000吨/日扩产、铜箔公司15000吨/年锂电铜箔项目实现投产；武铜三期10000吨/日
扩建工程正加快推进。
三、持续加大科研投入
鑫瑞科技碳纳米材料公司入选国务院国资委“科改示范行动”，全速发动
创新引擎；推行“一企一策”模式，对江铜铸造、江铜冶化等多经企业整合提升，江
铜铸造市场化改革稳步实施。持续强化科研投入和保障，完成“闪速浮选机提高铜中
金回收率研究”、“高镀镍铜箔”等19个项目转化；贵冶、城铜两个智能化项目入选
“2020年全国智慧企业建设最佳实践案例”；恒邦股份获批设立国家级博士后科研工
作站，为江铜黄金产业创新发展和高科技人才培养搭建了高端平台；公司荣获2020年
度省科学技术进步奖4项，其中一等奖1项。全年共获得授权专利95项，其中发明专利
9项。
四、全面实施大风控体系
2020年，公司全面推行以“一个体系、两监管理、三道防线、四位一体、
五大领域、六个完善”为构建目标的大风控体系全面落地实施，健全风险管理组织体
系；明确两级风险管理三道防线；推行重要风险清单管理；建立两级风控绩效考核机
制。审计、经营监管职能充分发挥，形成“全覆盖、可监测、有分析、能应对”的全
新风险管控格局。
二、报告期内主要经营情况
根据经审计的按中国会计准则编制的二零二零年度合并财务报表，本集团
的合并营业收入为人民币318,563,174,838元（二零一九年：人民币240,360,335,134
元），比上年增加人民币78,202,839,704元（或32.54%）；实现归属于母公司股东的
净利润人民币2,320,394,755元（二零一九年：人民币2,466,407,085元），比上年减
少人民币146,012,330元（或-5.92%）。基本每股收益为人民币0.67元（二零一九年
：人民币0.71元）。
三、公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
一、国际国内经济走势
随着中国疫情维持稳定可控，2021年国内就业形势逐步改善，内生动力如
私人消费和制造业投资将成为主要引擎，推动经济活动回到疫情前的增长轨迹，经济
增长率预计在2020年低基数效应基础之上出现较大反弹，中国经济整体从疫情阴影中
走出并拉动全球复苏。而随着通胀温和复苏，政策刺激将顺势推出，货币政策回归稳
健中性，财政政策也回归常态。国际货币基金组织（IMF）预计2021年全球经济将增
长5.5%，并预测中国强有力的经济复苏，将促使全球经济东移，预计2021年中国经济
将增长8.1%。
在新冠疫苗的研制取得极大进展及中国经济的拉动作用下，全球经济有望
逐步走出低谷。需求复苏，系统性风险下降，大宗商品价格回升，全球经济增长前景
趋于明朗，国际贸易融资和国际经贸活动重新活跃，全球金融周期复苏，2021年经济
整体处于复苏阶段。
二、有色金属市场形势
2021年，美联储1.9万亿美元刺激政策落地，受益于流动性宽松及通胀预期
上行，加之资源供给冲击，供需错配加剧，大宗商品价格有望得以支撑。一方面，因
疫苗大规模使用，主要经济体处于疫情后的强劲复苏时期，各国制造业指数回升，中
短期内将继续拉动铜等有色金属的消费；另一方面，国内随着“碳达峰”、“碳中和
”战略推进，新型基础设施建设、光伏、风电、储能、新能源汽车及配套等领域，对
铜的实际需求及预期有显著增强。预计铜市将继续维持高位震荡走势。
(二)公司发展战略
本集团坚持“以铜为本，做强有色，多元发展，全球布局”的发展战略方
针，围绕实现资源储备、产品影响力、技术创新、体制机制、核心指标“五个一流”
，推动公司高质量发展，持续增强创新发展能力。我们“十四五”总体目标是：持续
引领中国铜工业发展，到“十四五”末，初步建成具有全球竞争力的世界一流企业，
行业影响力，品牌美誉度，核心竞争力得到大幅提升。
(三)经营计划
2021年，是“十四五”规划开局之年。公司的主要工作任务是：持续提升
全类型产品质量和服务水平，以扎实的改革创新全力推进产业链优化升级，实现“十
四五”良好开局。2021年的生产经营计划目标为：铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极
铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨。资本性开支
（固定资产投资）为人民币48.2亿元。（该经营目标不代表公司对2020年度生产的预
测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性
，本集团将根据市场变动情况，适时调整本集团计划）。
2021年具体业务策略：
（一）推进优质产业布局。深入实施“十四五”规划蓝图，全力推进铜、
黄金、金融传统产业做优；突出科技创新和改革创新，重点培育新材料、装备制造两
个战略性新兴产业做强；深刻把握好业态创新和经营创新，把支撑实体产业发展和有
色金属冶炼产能发挥的贸易、硫化工业务做精，为公司高质量跨越式发展夯实产业基
础。
（二）优化投资并购。密切跟进矿产资源、高端铜加工、铜基新材料等领
域低估值优质公司和项目，抓住并购投资有利窗口期，全力争取突破。尤其是矿产资
源作为公司持续发展的根本和命脉，公司将在政策机制、团队建设和人员配置上给予
新的大力支持。
（三）高质量抓好项目建设。在保证疫情可防可控的基础上，抓好重点工
程建设。全面完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期10000吨/日扩建工程等
重点工程项目年度建设任务。加快实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极
铜、铜箔公司15000吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目达产达标。二季度实现墨西哥渣
选矿项目全面开工建设；确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。
（四）筑牢安全发展底线。抓好大风控体系实施，严格落实风险管控责任
，发挥审计、监事会监管作用，加强供应链薄弱环节管理，持续提升风险管控水平、
风险研判处置能力，坚决防范和化解各种风险。持续抓好各经营单位客户授信情况监
管，落实好汇率风险常态化管控措施，严格把控业务准入风险。着手建立应对复杂多
变国际政治经济形势的研究决策机制，进一步健全国际化经营风险防控体系，全面有
效防范项目所在国的各类政治、法律、金融、环保等风险。
（五）抓好安全环保工作。安全生产和生态环境保护工作责任重于泰山，
公司将落实碳达峰、碳中和重大决策部署，以最优的生态环境保护成果和安全发展态
势推进江铜高质量跨越式发展。公司将全面落实安全生产、生态环保责任制，健全完
善明责知责、履职尽责、督责追责的责任体系；全面建设“绿色工厂、绿色矿山”，
厚植绿色发展基础；慎终如始抓好疫情防控工作，坚持思想不松、责任不松、措施不
松、工作不松。
(四)可能面对的风险
1、安全生产风险
矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不
及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法
规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故
应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产
均已办理保险，以减少相关风险和损失。
2、汇率波动风险
本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采
用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生
较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进
而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息
，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的
选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而
产生的风险。
3、产品价格波动的风险
本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之
一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。
铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。
由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒
作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响
公司收益及经营稳定性。
为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵
御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产
品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险
；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，
同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化
财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价
格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限
度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
4、市场环境变化的风险
市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状
况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（
2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻
工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速
度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；
（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和
性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关
下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、
降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公
司经营带来的不利影响。
5、环保风险
本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的
生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，
取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和
技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排
放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，
可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
6、不确定性风险
2020年初，新型冠状病毒肺炎疫情席卷全球。受新型冠状病毒肺炎疫情影
响，众多企业复工复产延迟，诸多工程建设推进受到一定影响。现阶段国内疫情得到
有效控制，但海外疫情仍处蔓延态势，由此带来的不确定性风险依然存在。
本集团认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状
病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，坚决将疫情防控工作作为当前最重要的工作任
务，展开一系列抗击疫情行动，同时本集团将继续密切关注疫情发展情况，积极应对
其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。
四、报告期内核心竞争力分析
公司经过多年的发展，主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀
散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领
域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、
金、银和硫化工生产基地，同时经营范围涉及贸易等多个领域，具备以下核心竞争优
势：
1、矿山资源优势
公司为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的
硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截止2020年12
月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属874.4万吨，金270.3吨，银8326吨
，钼20.1万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量
约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案
的查明金资源储量为156.57吨。
2、业务布局优势
（1）公司为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选
矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司
年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000
吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
（2）公司现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过140万吨。
（3）公司阴极铜产量超过160万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼
规模最大的铜冶炼厂。
3、技术优势
公司拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进
全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进
水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿
设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为
首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工
厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
4、成本优势
公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行
业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材
料成本波动的风险。其次，公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领
先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
5、品牌优势
公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世
界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA
注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定
的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流
的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
6、管理、人才优势
公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先
的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿
山或冶炼企业的扩张能力及优势。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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★2021年中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司从事的主要业务及经营模式
本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取
与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘
探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化
工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、
铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”
阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册
产品。
本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
1、一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一
家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦
股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点
黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸13
0万吨的能力。
2、四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源
铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、
技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
3、五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、
朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公
司。
4、八家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公
司、江铜－耶兹铜箔有限公司、江铜－台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜
管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江铜华
东（浙江铜材）有限公司。
1、本公司主要产品应用如下：
2、经营模式
（1）采购模式
本公司生产所需的主要原材料铜精矿以及生产设备的采购情况如下：
（2）销售模式
（3）生产模式
目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通
过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适
用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量
较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
（二）行业情况说明
2021年上半年，宏观整体表现乐观，在全球央行刺激政策及新冠疫苗接种
加快推动下，全球经济如期复苏，美国货币和财政政策双宽松推升通胀预期。基本面
上，原料供应受疫情扰动，消费较2019年和2020年均为大幅增长，铜市紧平衡延续。
受宏观和基本面双重提振，铜价在1-5月呈现单边上涨。不过，5月份以来，针对大宗
商品价格大幅上涨，国务院常务委员会连续3次发声，铜价开始回调，上半年铜价整
体表现为震荡上涨。上半年，长江现货铜价为66786元/吨，同比上涨50.1%。尽管上
半年全球流动性充裕，但是美国的刺激政策以财政刺激为主，且通胀压力推升货币收
紧预期，因此，金银维持区间震荡。上半年，黄金现货均价为376.79元/克，同比上
涨1.92%；白银现货均价为5432元/千克，同比上涨35.19%；硫酸均价为501元/吨，同
比增长297.62%。
展望下半年，在铜市低库存和围绕碳中和推出的光伏和新能源板块消费前
景乐观背景下，铜市紧平衡可以延续，预计铜价逐步回归基本面。贵金属走势预计分
化，受通胀回升利好和美国收紧货币政策利空双重影响，预计黄金价格整体维持震荡
；而经济复苏和光伏大力发展利好白银消费，白银的工业属性增强，预计白银表现将
强于黄金。
二、经营情况的讨论与分析
2021年以来，本集团努力克服疫情带来的不利影响，积极应对原料供应持
续紧张、铜加工产品销售困难、客户履约风险加剧等压力和挑战；紧抓铜价上涨机遇
，努力提升技经指标，实现自产矿效益最大化。
2021年1—6月，公司实现营业收入2,267.94亿元，同比增长54.30%（上年
同期：1,469.85亿元）；归属上市公司股东净利润30.43亿元，同比增长308.30%（上
年同期：7.45亿元）。截至2021年6月底，公司总资产为1,672.44亿元，较年初增长1
8.71%（年初：1,408.81亿元），其中归属上市公司股东净资产为667.89亿元，较年
初增长11.48%（年初：599.10亿元）。
（一）生产稳中向好，主产品产量质量稳步提升
（二）突出高质高效发展，加快推进项目建设
报告期内，公司收购的天津大无缝铜材公司、8000吨/年特种漆包线扩建等
项目相继投产，铜箔三期1.5万吨/年锂电铜箔项目已开展试生产，高端铜加工产品市
场占有率稳步提升；江西电缆公司顺利产出64/110KV1*630高压线缆，成为江西省唯
一可生产此类超高压线缆的企业；哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目顺利引进战略投资者，
项目建设有序推进；武山铜矿三期扩建工程已正式通过国家矿山安全监察局审查批复
，现已全面开工；清远冶炼改扩建工程项目已完成招标前所有准备工作；江铜烟台国
兴18万吨/年铜冶炼项目建设顺利推进。
（三）加快以研促产、产研互补，以创新驱动发展
为进一步提升效益，公司针对生产难点、痛点、关键点开展集中攻坚工作
，上半年完成生产工艺科研攻关20项，实现产品成果转化15项，累计获得专利授权73
项，其中发明专利8项；加快推动高端产品孵化，5G领域用高性能热管已实现为下游
企业批量供货；数码电机用漆包线、新能源汽车用精密漆包小扁线等多款新品开发成
效初显，已在多家头部企业试用达标，合作前景广阔。
（四）多措并举抓管理，统筹推进促落实
公司继续推进大风控、大协同、员工职位体系建设，推进全面预算管理，
确保各项管理举措落实落地。针对投资、金融、贸易、境外项目管理等领域，筑牢套
期保值管理、合同履约管理等风险评估、预警、报告及处置的大风控体系；全面预算
管理向数据源点、业务前端推进，预算导向功能和引领作用得到充分发挥，成本管控
将实现最优化；探索建立内部人力资源市场，全面全力贯通优生培养、差异薪酬、提
任使用等人才招聘培养通道，为公司高质量跨越式发展做好人才储备。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况
有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
三、可能面对的风险
1、安全生产风险
矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不
及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法
规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故
应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的部分财产
已办理保险，以减少相关风险和损失。
2、汇率波动风险
本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采
用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生
较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进
而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息
，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的
选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而
产生的风险。
3、产品价格波动的风险
本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之
一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。
铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。
由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒
作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响
公司收益及经营稳定性。
为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵
御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产
品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险
；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，
同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化
财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价
格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限
度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
4、市场环境变化的风险
市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状
况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（
2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻
工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速
度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；
（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和
性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关
下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、
降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公
司经营带来的不利影响。
5、环保风险
本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的
生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，
取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和
技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排
放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，
可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
6、不确定性风险
2021年，全球疫情得到了一定缓解和控制。但是，随着德尔塔变异毒株的
不断扩散，境外疫情呈现一定程度的反弹态势。境内也已爆发较大规模的疫情，由此
带来的不确定性风险依然存在。
本集团认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状
病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，坚决将疫情防控工作作为当前最重要的工作任
务，展开一系列抗击疫情行动，同时本集团将继续密切关注疫情发展情况，积极应对
其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。
四、报告期内核心竞争力分析
本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘
探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
(一)规模优势
本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要
的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2020年
12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属874.4万吨，金270.3吨，银8326
吨，钼20.1万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源
量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备
案的查明金资源储量为156.57吨。
（二）完整的一体化产业链优势
1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选
矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司
年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000
吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过140万吨。
3、本集团阴极铜产量超过160万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼
规模最大的铜冶炼厂。
（三）技术优势
本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引
进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先
进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采
矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作
为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业
工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
（四）成本优势
公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行
业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材
料成本波动的风险。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具
有规模效应，让公司更具成本优势。
（五）品牌优势
公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世
界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA
注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定
的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流
的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
（六）管理、人才优势
公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先
的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿
山或冶炼企业的扩张能力及优势。
★2020年年度
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、经营情况讨论与分析
2020年，公司面临前所未有的挑战，这一年，我们矢志创新、锐意改革，
勠力同心统筹抓好发展、防疫、抗洪，落实“六稳”“六保”，取得了生产经营、产
业发展、改革创新、风险防控等各方面工作的显著成效。
一、部分产品产量创新高：
二、重点项目有序推进
公司始终把重大项目建设作为推进高质量发展的重要抓手，既抓当前、又
顾长远，全力推动一大批牵引力强、带动力大的项目落地。为加快智能化、信息化、
数字化建设，打造全新数字经济平台，成立江西铜锐信息科技有限公司并被纳入“省
百户国企混改攻坚行动”；江铜华北新建22万吨铜杆生产线竣工投产，同时以底价摘
牌天津大无缝铜材有限公司，将使公司铜材产品在华北地区产能增加至74万吨，公司
在华北地区的铜加工产业布局更加稳固和拓展；增资控股江西电缆有限责任公司，做
大做强电缆板块，完善铜加工领域产业布局和战略延伸。8000吨/年特种漆包线扩产
项目已达标达产，漆包线产能提升至3万吨，规模效益显著提升；德铜5#尾矿库全面
完成建设并投入使用。
哈钨项目于2020年11月11日开工建设；江铜研究院新研发中心全新配置的
一流科研设备正加紧安装；江铜国兴18万吨铜冶炼项目于2020年12月18日开工建设，
同时顺利完成“保税混矿”首单业务，成为全国首批铜精矿混矿业务试点；银山井下
8000吨/日扩产、铜箔公司15000吨/年锂电铜箔项目实现投产；武铜三期10000吨/日
扩建工程正加快推进。
三、持续加大科研投入
鑫瑞科技碳纳米材料公司入选国务院国资委“科改示范行动”，全速发动
创新引擎；推行“一企一策”模式，对江铜铸造、江铜冶化等多经企业整合提升，江
铜铸造市场化改革稳步实施。持续强化科研投入和保障，完成“闪速浮选机提高铜中
金回收率研究”、“高镀镍铜箔”等19个项目转化；贵冶、城铜两个智能化项目入选
“2020年全国智慧企业建设最佳实践案例”；恒邦股份获批设立国家级博士后科研工
作站，为江铜黄金产业创新发展和高科技人才培养搭建了高端平台；公司荣获2020年
度省科学技术进步奖4项，其中一等奖1项。全年共获得授权专利95项，其中发明专利
9项。
四、全面实施大风控体系
2020年，公司全面推行以“一个体系、两监管理、三道防线、四位一体、
五大领域、六个完善”为构建目标的大风控体系全面落地实施，健全风险管理组织体
系；明确两级风险管理三道防线；推行重要风险清单管理；建立两级风控绩效考核机
制。审计、经营监管职能充分发挥，形成“全覆盖、可监测、有分析、能应对”的全
新风险管控格局。
二、报告期内主要经营情况
根据经审计的按中国会计准则编制的二零二零年度合并财务报表，本集团
的合并营业收入为人民币318,563,174,838元（二零一九年：人民币240,360,335,134
元），比上年增加人民币78,202,839,704元（或32.54%）；实现归属于母公司股东的
净利润人民币2,320,394,755元（二零一九年：人民币2,466,407,085元），比上年减
少人民币146,012,330元（或-5.92%）。基本每股收益为人民币0.67元（二零一九年
：人民币0.71元）。
三、公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
一、国际国内经济走势
随着中国疫情维持稳定可控，2021年国内就业形势逐步改善，内生动力如
私人消费和制造业投资将成为主要引擎，推动经济活动回到疫情前的增长轨迹，经济
增长率预计在2020年低基数效应基础之上出现较大反弹，中国经济整体从疫情阴影中
走出并拉动全球复苏。而随着通胀温和复苏，政策刺激将顺势推出，货币政策回归稳
健中性，财政政策也回归常态。国际货币基金组织（IMF）预计2021年全球经济将增
长5.5%，并预测中国强有力的经济复苏，将促使全球经济东移，预计2021年中国经济
将增长8.1%。
在新冠疫苗的研制取得极大进展及中国经济的拉动作用下，全球经济有望
逐步走出低谷。需求复苏，系统性风险下降，大宗商品价格回升，全球经济增长前景
趋于明朗，国际贸易融资和国际经贸活动重新活跃，全球金融周期复苏，2021年经济
整体处于复苏阶段。
二、有色金属市场形势
2021年，美联储1.9万亿美元刺激政策落地，受益于流动性宽松及通胀预期
上行，加之资源供给冲击，供需错配加剧，大宗商品价格有望得以支撑。一方面，因
疫苗大规模使用，主要经济体处于疫情后的强劲复苏时期，各国制造业指数回升，中
短期内将继续拉动铜等有色金属的消费；另一方面，国内随着“碳达峰”、“碳中和
”战略推进，新型基础设施建设、光伏、风电、储能、新能源汽车及配套等领域，对
铜的实际需求及预期有显著增强。预计铜市将继续维持高位震荡走势。
(二)公司发展战略
本集团坚持“以铜为本，做强有色，多元发展，全球布局”的发展战略方
针，围绕实现资源储备、产品影响力、技术创新、体制机制、核心指标“五个一流”
，推动公司高质量发展，持续增强创新发展能力。我们“十四五”总体目标是：持续
引领中国铜工业发展，到“十四五”末，初步建成具有全球竞争力的世界一流企业，
行业影响力，品牌美誉度，核心竞争力得到大幅提升。
(三)经营计划
2021年，是“十四五”规划开局之年。公司的主要工作任务是：持续提升
全类型产品质量和服务水平，以扎实的改革创新全力推进产业链优化升级，实现“十
四五”良好开局。2021年的生产经营计划目标为：铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极
铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨。资本性开支
（固定资产投资）为人民币48.2亿元。（该经营目标不代表公司对2020年度生产的预
测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性
，本集团将根据市场变动情况，适时调整本集团计划）。
2021年具体业务策略：
（一）推进优质产业布局。深入实施“十四五”规划蓝图，全力推进铜、
黄金、金融传统产业做优；突出科技创新和改革创新，重点培育新材料、装备制造两
个战略性新兴产业做强；深刻把握好业态创新和经营创新，把支撑实体产业发展和有
色金属冶炼产能发挥的贸易、硫化工业务做精，为公司高质量跨越式发展夯实产业基
础。
（二）优化投资并购。密切跟进矿产资源、高端铜加工、铜基新材料等领
域低估值优质公司和项目，抓住并购投资有利窗口期，全力争取突破。尤其是矿产资
源作为公司持续发展的根本和命脉，公司将在政策机制、团队建设和人员配置上给予
新的大力支持。
（三）高质量抓好项目建设。在保证疫情可防可控的基础上，抓好重点工
程建设。全面完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期10000吨/日扩建工程等
重点工程项目年度建设任务。加快实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极
铜、铜箔公司15000吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目达产达标。二季度实现墨西哥渣
选矿项目全面开工建设；确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。
（四）筑牢安全发展底线。抓好大风控体系实施，严格落实风险管控责任
，发挥审计、监事会监管作用，加强供应链薄弱环节管理，持续提升风险管控水平、
风险研判处置能力，坚决防范和化解各种风险。持续抓好各经营单位客户授信情况监
管，落实好汇率风险常态化管控措施，严格把控业务准入风险。着手建立应对复杂多
变国际政治经济形势的研究决策机制，进一步健全国际化经营风险防控体系，全面有
效防范项目所在国的各类政治、法律、金融、环保等风险。
（五）抓好安全环保工作。安全生产和生态环境保护工作责任重于泰山，
公司将落实碳达峰、碳中和重大决策部署，以最优的生态环境保护成果和安全发展态
势推进江铜高质量跨越式发展。公司将全面落实安全生产、生态环保责任制，健全完
善明责知责、履职尽责、督责追责的责任体系；全面建设“绿色工厂、绿色矿山”，
厚植绿色发展基础；慎终如始抓好疫情防控工作，坚持思想不松、责任不松、措施不
松、工作不松。
(四)可能面对的风险
1、安全生产风险
矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不
及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法
规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故
应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产
均已办理保险，以减少相关风险和损失。
2、汇率波动风险
本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采
用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生
较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进
而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息
，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的
选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而
产生的风险。
3、产品价格波动的风险
本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之
一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。
铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。
由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒
作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响
公司收益及经营稳定性。
为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵
御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产
品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险
；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，
同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化
财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价
格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限
度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
4、市场环境变化的风险
市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状
况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（
2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻
工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速
度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；
（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和
性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关
下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、
降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公
司经营带来的不利影响。
5、环保风险
本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的
生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，
取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和
技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排
放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，
可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
6、不确定性风险
2020年初，新型冠状病毒肺炎疫情席卷全球。受新型冠状病毒肺炎疫情影
响，众多企业复工复产延迟，诸多工程建设推进受到一定影响。现阶段国内疫情得到
有效控制，但海外疫情仍处蔓延态势，由此带来的不确定性风险依然存在。
本集团认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状
病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，坚决将疫情防控工作作为当前最重要的工作任
务，展开一系列抗击疫情行动，同时本集团将继续密切关注疫情发展情况，积极应对
其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。
四、报告期内核心竞争力分析
公司经过多年的发展，主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀
散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领
域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、
金、银和硫化工生产基地，同时经营范围涉及贸易等多个领域，具备以下核心竞争优
势：
1、矿山资源优势
公司为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的
硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截止2020年12
月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属874.4万吨，金270.3吨，银8326吨
，钼20.1万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量
约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案
的查明金资源储量为156.57吨。
2、业务布局优势
（1）公司为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选
矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司
年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000
吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
（2）公司现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过140万吨。
（3）公司阴极铜产量超过160万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼
规模最大的铜冶炼厂。
3、技术优势
公司拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进
全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进
水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿
设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为
首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工
厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
4、成本优势
公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行
业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材
料成本波动的风险。其次，公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领
先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
5、品牌优势
公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世
界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA
注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定
的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流
的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
6、管理、人才优势
公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先
的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿
山或冶炼企业的扩张能力及优势。
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