600348国阳新能股票走势分析
≈≈华阳股份600348≈≈(更新:22.02.06)
[2022-02-06] 华阳股份(600348):业绩超预期,转型在路上-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:现货销售尽享涨价红利,Q4业绩历史新高,剔除减值影响业绩环比翻番,2021全年业绩超预期;山西煤企转型先锋,多面布局新能源业务,且煤炭主业仍有成长。
投资要点:上调盈利预测和增持评级,上调目标价。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利33.1～39.5亿(+119.6％～162.1％),扣非净利45.8～52.2亿(+256.0％～305.8％),Q4业绩不惧减值再创新高,业绩超预期,上调2021～2023年EPS至1.50、1.95、1.96(原0.85、0.91、0.92)元,结合公司布局新能源产业链的估值溢价,给予高于行业平均的2022年9xPE,上调目标价至17.55元(原15.30元),维持增持评级。
现货销售尽享涨价红利,Q4业绩历史新高。公司Q4归母净利中枢为13.3亿(+225.4％),环比增加17.1％,同期公司对部分矿井资产进行集中报废计提损失约14亿,剔除资产处置当季实现归母净利27.3亿环比翻番。业绩飙升主因:1)Q4煤价大幅上涨,据wind,公司主营阳泉无烟末煤(Q6500)含税车板价Q4为1411元/吨较Q3提升378元/吨;2)公司煤炭销售模式以现货市场价为主,响应市场节奏进行调价,尽享市场高景气红利。
山西煤企转型先锋,依托集团加速转型。公司股东更名为华阳新材料集团后,将聚焦新材料产业,优化国有资本布局。公司紧随其后也更名为华阳股份,展现作为股东唯一上市平台的转型决心。转型在路上:6月,华阳集团参与的全球首套1MWh钠离子电池储能系统已获投运;7月,发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展;9月,联手多氟多,致力实现"光伏+储能"一体化。
煤炭主业有成长。在建矿井合计1000万吨产能,占2020年产量23.1％。
风险提示。煤价超预期下跌;转型进度不及预期
[2022-01-30] 华阳股份(600348):Q4扣非净利环比增117％-176％,静待新能源项目投产-年度点评
■广发证券
测算Q4扣非净利约23.7-30.1亿元,环比增长117％-176％。公司发布2021年度业绩预告,公司预计21年度实现归母净利润为33.05到39.45亿元,同比增加18到24.4亿元,增幅119.6％到162.1％。公司预计扣非净利润为45.75到52.15亿元,同比增长256.0％到305.8％。公司预计21年度非经常性损益约为-12.7亿元,主要包括:(1)优化矿井资产结构,对井下无使用价值及闲置巷道等资产进行集中封闭报废,由此产生相应的固定资产报废损失约14亿元;(2)政府补助等非经常性损益事项影响金额预计约1.3亿元。
测算Q1-Q4扣非净利分别为4.5/6.6/10.9/26.9亿元(其中Q4范围为23.7-30.1亿元,环比增长117％-176％)。考虑非经常性损益因素,Q1-Q4归母净利分别为4.6/6.9/11.5/13.3亿元(Q4范围10.1-16.5亿元)。
在建煤矿产能1000万吨,未来2年有望建成投产。公司主产无烟煤,根据公司发债募集说明书,公司目前拥有9座生产矿井和2座主要在建矿井,总核定产能4270万吨/年。其中在建矿井包括泊里和七元煤矿,产能均为500万吨/年,预计将于2023和2024年建成投产。
盈利预测与投资建议:主业盈利稳健增长,新能源领域布局力度加大提升估值。公司是重组之后的华阳新材料集团旗下能源资产上市平台,公司煤炭主业长协占比高,21年进行资产处置后大额非经常性损益因素减少,预计22年煤炭综合售价和盈利有望平稳增长。此外,21年以来公司在新能源领域布局力度加大,中长期也有望拓展发展空间并提升公司估值。预计公司21-23年EPS分别为1.52、1.74和1.77元/股,参考可比公司平均估值,给予公司22年8倍PE,对应合理价值为13.9元/股,给予"买入"评级。
风险提示。煤价超预期下跌,公司成本费用超预期增长,计提大额资产减值等。
[2022-01-28] 华阳股份(600348):煤炭业绩弹性显现,未来新能源转型可期-2021年业绩预告点评
■中信证券
大额减值下业绩增长强劲,扣非后净利润同比增长近3倍。公司预告2021实现净利润33.0～39.5亿元(未经审计,下同),同比增长119.60％～162.13％,净利润基本符合我们预期。预计扣非净利润45.8～52.2亿元,同比增长256.00％～305.80％。其中,对应Q4单季净利润为10.1～16.6亿元,扣非净利润23.8～30.2亿元,扣非后净利润大幅超出我们预期,主要是2021年Q4公司长协煤价弹性显现,推动业绩快速增长。如果按照业绩预告中枢计算,Q4单季盈利同比/环比分别增长5.6/1.4倍。公司非经常性的损失主要来自于固定资产报废损失约14亿元。
煤炭业务短期业绩弹性显现,中长期新增产能助成长。公司目前在产8座矿井,合计产能4170万吨。2019～2020年受煤价下跌影响,公司业绩出现下滑。2021年随煤价上涨,业绩弹性显现,预计公司Q4吨煤净利恢复至240～250元/吨的水平。中长期,公司七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别将于2024～2025年陆续建成投产,我们预计"十四五"期间累计增厚产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。
新能源业务转型亮眼,估值提升中。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰,预计相关产线有望在今年一季度建成。此外,公司还间接参股了飞轮储能领域的公司;在光伏领域,公司以光伏组件作为切入点进行储能全产业链布局,5GW高效光伏组件项目也在积极推进中。在碳达峰、碳中和目标下,新能源蓝海市场空间广阔,公司新能源业务估值也有望不断提升。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;新能源项目进度低于预期。
投资建议:考虑公司最新的业绩弹性预期,我们上调公司2021～23年EPS预测至1.47/1.61/1.55元(原预测1.35/1.24/1.14元),当前价10.30元,对应2021～23年PE分别为7/6/7x。考虑新增产能投放后,公司中期盈利中枢预计将在35～40亿元,给予长期目标PE8x(参考同行业估值水平),对应目标市值280～320亿元;新能源业务在2021年下半年市场给予的市值平均约100亿元,预计公司合计合理市值约为400亿元,给予目标价17元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 华阳股份(600348):华阳股份2021年净利预增120%-162%
■上海证券报
华阳股份发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润为330,500万元到394,500万元，同比增长119.60%到162.13%。报告期内，煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品价格同比增长。
[2021-12-15] 华阳股份(600348):华阳股份翟红 无烟煤龙头抢滩新能源蓝海
■上海证券报
阳泉，山西最小的地级市，却是中国最大的无烟煤产地。70年来，从此地掘出的“乌金”，源源不断地输往大江南北。华阳股份因此兴盛，成为全国最大的无烟煤上市公司。
因煤而生、因煤而兴、更因煤而变。在我国提出“双碳”目标以及山西省新一轮省属国企改革的时代背景之下，华阳股份这个能源巨头开始转身。
“山西作为能源重要省份，煤炭革命不是要革煤的命，而是要以此为基，迎接新能源的到来。”华阳股份董事长翟红在接受上海证券报记者采访时表示，华阳股份要紧紧把握时代的风口，用传统能源和新能源“两条腿”，走出一条符合华阳实际的高质量发展之路，立志成为传统能源与新能源一体化发展的探路者。
加快“新能源+储能”布局
“双碳”目标下，煤炭企业的明天是什么?作为全国最大的无烟煤上市公司，华阳股份解题思路是——从煤出发，不断将触角伸向钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源领域。
“我们与中科院、中科海钠共同合作打造的全球首套1兆瓦时钠离子电池储能系统已于今年上半年正式发布，目前2000吨钠离子电池正、负极材料生产线正在建设攻坚期，力争尽快投产，抢占行业先机。”提及华阳的转型之路，翟红颇为骄傲地说，这是公司布局储能上下游产业链的坚定一步，也是华阳打造新能源产业体系、实现国企转型的重要一环。
为何将公司转型战略落地至钠离子电池领域?
翟红介绍，该系统核心钠离子电池利用华阳储量丰富的无烟煤为前驱体，采用中科院的碳基负极材料生产技术和正极廉价原料加工工艺生产，具有成本低、安全性能高、低温性能良好、循环寿命长等特点，可广泛应用于大规模储能、低速电动车、5G基站等领域。
“大规模商业化应用后，储能成本大幅下降，直追火电价格，未来将逐步取代铅酸电池，解决铅酸电池环境污染问题，同时与锂离子电池形成互补，缓解动力电池行业对境外锂资源的依赖。”翟红说。
布局钠离子电池只是华阳股份深挖“护城河”的一部分。
在飞轮储能领域，华阳股份与北京奇峰合作建设一期200套/年产能的飞轮储能生产线已正式投产。其中，2套600千瓦的飞轮储能产品正在深圳地铁7号线试运行。据测算，这2套600千瓦飞轮储能系统，每年可节约电量105万千瓦时，还兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。
在光伏领域，华阳股份以光伏组件作为切入点进行全产业链布局，据目前市场行情分析，5吉瓦高效光伏组件制造项目达产后预计年产值可近百亿元。
翟红表示，公司将目光更多放在具有广阔应用潜力的技术上，积极推进“合作、合资、合伙”体制革命，通过投资产业基金及成立合资公司的方式，将钠离子电池、飞轮储能、光伏等具有广阔市场空间的项目纳入到产业体系中。“计划到2025年形成15吉瓦光伏组件、万吨级正负极材料、2000套飞轮制造等产业，产值力争超过500亿元。”翟红说。
夯实煤炭绿色发展之基
抢占新能源赛道，为华阳股份转型发展指明了方向，而自身煤炭主业的稳定，也让公司在追逐低碳之梦的道路上有底气全力奔跑。
“目前公司由上市初的‘两矿一厂’、880万吨产能，成长为下辖15家分公司、42家子公司、8座在产矿井，年产煤炭4000多万吨的大型煤炭企业。”谈到华阳股份的煤炭板块，翟红介绍，目前公司还有两座新建矿井，达产后公司每年可增加产能1000万吨。
值得一提的是，在“双碳”背景下，华阳股份积极践行环保理念，提升先进产能占比。
据介绍，公司旗下一矿对高家沟污水处理站实施全面提效改造，改造后的污水处理站处理规模为150立方米/小时，经过絮凝沉淀、过滤、消毒等，处理后的矿井水可达地表水Ⅲ类标准;二矿通过加装喷雾降尘系统、实施封闭改造等方式，走向“采煤不见煤、出煤不见尘”的绿色矿山2.0时代。榆树坡公司投建了井下超磁分离水处理系统，加上一座地面矿井水处理站，每天可处理1730立方米矿井水，真正做到矿井水零排放。
据介绍，自2018年以来，华阳股份已累计投资13.4亿元，用于燃煤锅炉清洁能源替代、矸山生态恢复治理、污水提标改造、储煤场全封闭等环境治理工程，所属煤矿企业实现了“产煤不烧煤”、废水零排放、矸石等固废全部合理合规处置。同时，加大绿色矿山建设，绿色矿山比例达到25%。
“在智慧矿山推进过程中，我们同样不断对标先进，以信息技术为引领，推进“5G+”智能矿山建设。”翟红表示，按照计划，华阳股份将于今年建成国家“首批智能化升级改造示范煤矿”，之后两年内将剩余6座矿井陆续升级为智能化矿井，最终实现井下无人值守、皮带运输系统集中控制。
增产保供践行国企担当
华阳股份主动发挥国企保障能源安全“压舱石”的作用，在确保安全的前提下，全力以赴组织生产，保障煤炭供应。
“作为上市国企，危机时刻要展现我们的责任和担当。”翟红介绍，公司还承担了向重点保供省份海南发运煤炭170万吨的保供任务，连日来，华阳各基层单位采取“24小时盯防、定期巡查”的方式，确保重点领域、关键环节责任到人、动态受控，最大限度发挥设备和人员潜能，积极释放产能，提高劳动工效，切实做到多出煤、出好煤，确保完成各项产量任务指标。同时，制定“保销售、保装车”组织措施，保证了煤炭外运销售工作的正常有序开展。
数据显示，仅国庆假期，华阳煤炭销量完成75.6万吨，超计划13.3万吨。其中，电煤发运量完成49.7万吨，超计划10.3万吨，三方长协履约率达100%。
针对之前高企的煤炭价格，翟红坦言：“虽然煤价上涨对煤企而言是利好，但‘竭泽而渔’是我们最不愿看到的。”在全国火电企业面临亏损，部分省份因缺煤而影响民生的情况下，产业上下游企业都保持合理利润才是发展的持久之道。
据介绍，在拓展煤炭市场方面，华阳进行了如下布局：一是在煤炭主产地与区域内大型煤炭集团开展区域性联合销售，达到资源优势互补，满足用户煤炭多样化需求;二是通过推动开展销售联盟战略，通过外购煤炭，利用现有的销售渠道扩大市场竞争力;三是充分发挥国际陆港的优势，通过火运、海运、海进江等多式联运满足下游用户需求，提高市场竞争力。
[2021-11-01] 华阳股份(600348):盈利大幅提升,钠电池材料版图扩张-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月29日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入280.04亿元,同比增长21.74％,净利润22.91亿元,同比增长109.33％。点评
三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司单季度归母净利润11.39亿元,同比上升204.99％,环比增长65.1％
煤价提升促使盈利大增:据Wind数据,三季度阳泉无烟洗小块均价为1388元/吨,同比增长31.86％,环比增长33.9％;阳泉地区Q5500动力煤均价为974元/吨,同比增长119.04％,环比增长31.7％,当地煤价的提升促使公司业绩大增。
钠电池材料版图扩张,新能源布局向好:2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月,公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各千万吨产能。6月,山西转型综改示范区管委会消息,与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统,在山西综改示范区投运。9月,公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》,拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。
投资建议:华阳股份保留了原有煤矿资产,拥有煤炭产能4270万吨/年(其中在产3270万吨/年,在建1000万吨/年),既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新材料业务带来的估值提升。给予增持-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为34.16/39.75/43.75亿元,折合EPS分别为1.42/1.65/1.82。6个月目标价17.04元。
风险提示:公司钠离子项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌。
[2021-10-31] 华阳股份(600348):煤炭盈利有望维持高位,致力打造"光伏+储能"一体化产业体系-公司季报点评
■海通证券
Q3单季归母净利环比/同比+65％/205％。前三季度公司营收/归母净利280/22.9亿元,同比+21.7％/109.3％。其中,Q3单季营收/归母净利91.2/11.4亿元,环比+12.4％/65.1％,同比+18.5％/205％。
Q3盈利环比显著提升,Q4盈利预计仍稳健。Q2单季,公司煤炭产量1131万吨,我们测算公司煤炭业务净利润约8.1亿元,吨煤净利72元/吨。假设Q3产量与Q2相当,Q3煤炭业务净利润约12.1亿元,环比增加4亿元,吨煤净利107元/吨,环比提升35元/吨。展望Q4,我们认为公司盈利相对稳健,预计煤炭业务净利润10亿元左右。
煤炭主业盈利稳健,且产能仍有增量。截至2021年3月末,公司共有九座在产矿井,核定总产能3270万吨/年(权益比例约87％)。公司煤炭售价以长协为主,占比约80％～90％,盈利相对稳健。公司目前有泊里(产能500万吨,权益比例70％)和七元(产能500万吨,权益比例100％)两座在建矿井,投产后能为公司带来1000万吨/年的增量(权益增量850万吨/年)。
转型新能源产业链,致力打造"光伏+储能"一体化产业体系。4月,公司公告拟分别投资8000和6000万元用于建设2000吨钠离子电池正极及负极材料项目。8月,公司公告拟以2580万元收购阳泉奇峰49％股权,本次收购有利于提升公司飞轮储能项目业务优势。9月,公司与多氟多、梧桐树资本签署三方战略合作框架协议,就六氟磷酸钠、六氟磷酸锂及电解液添加剂等领域开展深度合作,致力打造"光伏+储能"一体化产业体系。同时,公司全资子公司通过成立华储光电公司,计划在山西省阳泉市郊区苇泊高新技术装备制造工业园区规划建设5GW高效光伏组件生产基地,项目规划占地365亩,预计项目总投资10.97亿元。
投资建议。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位;
"光伏+储能"一体化产业体系前景广阔,公司率先布局,有望显著受益行业快速发展。我们上调21～23年EPS分别为1.34/1.36/1.41元,21年BPS为11.19元,参照可比煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司21年14～16倍PE,对应合理价值区间为18.76～21.44元(对应21年1.7～1.9倍PB),维持"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、转型新能源领域的布局不及预期。
[2021-10-30] 华阳股份(600348):三季度业绩超预期,"新能源+储能"蓝图已现-三季点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营收280亿元,同比增长21.7％;实现归母净利润22.9亿元,同比增长109.3％;实现扣非归母净利润22亿元,同比增长107.1％。
单季业绩增速再提速。基于煤炭价格快速提升,公司业绩迭创新高。2021年第三季度实现营业收入91.2亿元,同比增长18.5％,环比增长12.4％;第三季度实现归母净利11.4亿元,同比增长205％,环比增长65.1％;第三季度扣非归母净利润10.9亿元,同比增长203％,环比增长66.2％。考虑公司煤炭销售以长协为主,长协定价具备滞后性、稳定性,公司Q4业绩有望保持稳健,全年业绩依旧可期。
七元矿井建设有望加快,煤炭传统主业仍具成长空间。8月,公司拟公开发行可转债,募资总额不超过50亿元,募集资金70％用于新建七元智能化矿井项目,30％用于补充流动资金、偿还有息债务。此次公开发行可转债为七元矿井募集资金,建设进程有望加快。10月,公司与控股股东华阳集团签订《矿业权资源整合委托服务协议之补充协议》,委托控股股东华阳集团继续向山西省自然资源厅支付矿业权出让收益,有助于公司依托华阳集团实时取得七元矿煤炭资源储备。七元煤矿于2020年10月完成收购,地质储量为20.6亿吨,产能500万吨/年产,煤种以无烟煤为主,预计2023年12月投产。此外,公司还有在建矿井泊里矿,涉及产能500万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量,且景福矿(90万吨)、榆树坡(120万吨)均具备产能核增至500万吨能力,为可持续发展奠定基础。
"新能源+储能"蓝图已现,打造未来能源终极解决方案。光伏组件方面,公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电,计划建设5GW高效光伏组件生产基地,预计项目总投资10.97亿元,目前事项尚需山西省国运批复,正积极筹划中。电化学储能方面,公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000吨钠离子正、负极材料,将于年底正式投产;今年9月,公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议,欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合,共筑新能源产业链,进一步完善公司在钠离子电池领域的布局。物理储能方面,8月公司受让阳泉奇峰49％股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;当前,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下,公司全力铸造一流飞轮储能企业。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过"光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩"系统,打造"新能源+储能"未来能源终极解决方案。
投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年-2023年实现归母净利分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元,EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元,对应PE为7.3、7.2、6.7,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性
[2021-09-27] 华阳股份(600348):钠电池材料版图扩张,新能源布局向好-重大事项点评
■中信证券
牵手电解液龙头公司,钠离子电池材料版图进一步完善。公司公告,近日与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》,拟就六氟磷酸钠和钠离子电池等多个项目展开深度合作。华阳目前有钠离子正负极材料各2000吨产能在建,而多氟多具备完善的电池生产线和六氟磷酸钠产业化能力,双方合作将有助于华阳拓展在钠离子电池材料领域的产业布局,补足华阳在钠电池电解液中的产业拼图,提升华阳在钠离子电池材料领域的长期竞争力。此外,华阳投资的产业基金拟以股权投资的形式投资多氟多在阳泉设立的六氟磷酸锂项目,意味着公司开始涉足锂电材料领域的投资,未来有望跨足钠、锂两大电池材料,或形成优势互补。
前期参与投资飞轮储能公司,新能源业务多领域并举。此前公司公告全资子公司山西新阳清洁能源有限公司拟受让飞轮储能公司--阳泉奇峰聚能科技49％的股权。公司受让股权后,预计将加快在飞轮储能领域的技术开发和布局,提升飞轮储能项目业务优势,与现有钠离子电池材料业务形成协同效应,扩大储能产业链条,优化公司战略布局,进一步完善公司向新能源领域发展的长期布局,利好公司估值提升。
煤炭业务短期具备业绩弹性,长期有新增产能,助力公司转型。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。短期随煤价上涨,业绩增长弹性显现,上半年净利润同比增长近60％,我们按照目前煤价预期推算,预计公司Q3业绩环比仍有望增长50％以上。公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别于2024年投产,预计至2025年可累计增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。煤炭业务的稳健增长可带来丰厚的业绩和现金流,为公司扩张新能源业务奠定坚实基础。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;新能源项目进度低于预期。
投资建议:考虑公司目前煤价上涨情况,我们上调公司2021～23年盈利预测EPS至1.35/1.24/1.14元(原预测1.01/0.93/1.07元),当前价12.43元,对应2021～23年PE分别为9/10/11x。今年公司煤炭盈利预计将在32亿元附近,给予目标PE8x,对应目标市值240～250亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,给予公司目标市值400亿元,对应目标价17元,维持"买入"评级。
[2021-09-25] 华阳股份(600348):联手多氟多,新能源领域加速布局-事件点评
■国泰君安
维持盈利预测和增持评级,上调目标价。9.24日,公司公告与多氟多、梧桐树资本签订《战略合作框架协议》,奠定新能源产业链深度合作的基础。
鉴于公司主营煤炭业务持续高景气,维持2021～2023年EPS0.85、0.91、0.92元,结合转型新能源产业链给予高于行业平均的2021年18xPE,上调目标价至15.30元(原13.60元),维持增持评级。
通过参股注资等方式,公司致力实现"光伏+储能"一体化。公司与多氟多多领域合作:1)六氟磷酸钠和钠离子电池,公司已布局的钠离子项目可与多氟多开展技术、产线方面的合作互补;2)六氟磷酸锂,多氟多设立阳福新材公司并建设2万吨及添加剂项目,公司拟以股权的方式对其进行投资;3)电解液添加剂及负极材料等,公司计划参股多氟多制定的锂离子电池用功能添加剂项目,并合作成立新能源领域的科学研究院所。
山西煤企转型先锋,华阳集团新材料唯一上市平台。公司股东于2020.10月更名为华阳新材料集团,并全面开启专攻新材料产业的新征程,公司也于2021.1月更名为华阳股份。6月,公司股东华阳新材料集团参与的全球首套1MWh钠离子电池储能系统已获投运;7月,发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展;国家鼓励、股东支持、先发优势将保障公司的转型之路,行稳而致远。
煤炭主业高景气,有成长。9月后阳泉无烟小块含税价1640元/吨,继续向上突破。在建矿井合计1000万吨产能,占2020年产量23.1％。
风险提示。煤价超预期下跌;转型进度不及预期
[2021-09-24] 华阳股份(600348):华阳股份拟与多氟多等就六氟磷酸钠、钠离子电池等项目战略合作
■上海证券报
华阳股份公告，2021年9月24日，公司与多氟多、梧桐树资本签署了三方《战略合作框架协议》。协议各方拟就六氟磷酸钠合作项目和钠离子电池合作项目;六氟磷酸锂合作项目;电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。
[2021-08-30] 华阳股份(600348):煤炭盈利有望维持高位,钠离子电池占据先发优势-公司半年报
■海通证券
21H1归母净利同比+60％。上半年,公司营收/归母净利188.9/11.5亿元,同比+23.4％/59.8％。其中,Q2单季营收/归母净利81.1/6.9亿元,环比-24.7％/+49.2％,同比+18.3％/100.9％,收入环比下滑主要是因为集团煤炭子公司管理权移交,5月起公司不再采购集团煤炭,导致公司销量下滑。
自产煤量价齐升,非全资矿井盈利提升显著。上半年,公司煤炭产量2371万吨,同比+10％,销量3834万吨,同比-4％,销量下滑主要是由于公司向集团采购煤炭量下滑所致,由于该部分业务毛利率极低,对公司利润影响很小。煤炭综合售价/单位成本465/368元/吨,同比+28.4％/20.3％,毛利率20.8％,同比+5.4pct。公司煤炭业务净利润约14亿元,同比增加近7亿元,其中榆树坡(产量244万吨,权益比例51％)、平舒(产量206万吨,权益比例56％)分别盈利2.8、1.6亿元。吨煤净利59元/吨,同比提升26元/吨,其中榆树坡、平舒吨煤净利为113、78元/吨,同比提升95、55元/吨。Q2单季,公司煤炭产销量为1131/1488万吨,环比-8.8％/-36.6％,综合售价/单位成本513/368元/吨,环比+18％/0.2％,毛利率28.2％,环比提升12.8pct。
煤炭主业盈利稳健,发行可转债助推新增产能建设。截至2021年3月末,公司共有九座在产矿井,核定总产能4270万吨/年(权益比例约87％)。公司煤炭售价以长协为主,占比约80％～90％,盈利相对稳健。公司目前有泊里(产能500万吨,权益比例70％)和七元(产能500万吨,权益比例100％)两座在建矿井,投产后能为公司带来1000万吨/年的增量(权益增量850万吨/年)。公司公告将公开发行不超过50亿元的可转债,其中35亿元将用于新建七元矿项目,截至2021年6月末,泊里和七元矿工程进度为13％和37％,我们预计可转债有望加速新增矿井建设和投产进度。
转型钠离子电池材料和飞轮储能,积极布局新能源赛道。4月,公司公告拟分别投资8000和6000万元用于建设2000吨钠离子电池正极及负极材料项目。8月,公司公告拟以2580万元收购阳泉奇峰49％股权,本次收购有利于提升公司飞轮储能项目业务优势,同时与现有的钠离子电池正极、负极材料项目等业务发挥协同效应,进一步优化公司新能源赛道战略布局。
投资建议。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位;
钠离子电池材料和飞轮储能前景广阔,公司率先布局,有望显著受益行业快速发展。我们维持21～23年EPS分别为0.91/0.88/0.98元,21年BPS10.76元,参照可比煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司21年18～20倍PE,对应合理价值区间为16.39～18.22元(对应21年1.5～1.7倍PB),维持"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、钠离子电池材料项目能否顺利投产具有一定的不确定性。
[2021-08-30] 华阳股份(600348):煤炭主业行稳致远,钠离子电池打开成长空间-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入188.9万元,同比增长23.4％;实现归母净利11.5亿元,同比增长59.8％。其中,2021年Q2,公司单季实现营业收入81.1亿元,同比增长18.3％,环比减少24.7％;实现归母净利润6.9亿元,同比增长100.9％,环比增长50％。煤炭盈利创历史最好水平。2021年上半年,公司煤炭板块实现收入178.2亿元,同比增长23.3％;实现毛利37.1亿元,同比增长65.9％。其中,Q2单季实现收入76.3亿元,同比增长15.7％,环比减少2.9％;实现毛利21.5亿元,同比增长75.5％,环比增长111.8％。具体而言,
产量:上半年实现产量2,371万吨,同比增长10％,其中Q2实现产量1,131万吨,环比减少8.8％,同比增长4.5％;
销量:上半年实现销量3,834万吨,同比减少4％,其中Q2实现销量1,488万吨,环比下降36.6％,同比下降23.2％;主因资产划转后,公司不再向华阳集团及其子公司采购煤炭;
售价:上半年煤炭销售均价465元/吨,同比增长28.4％;分煤种来看,块煤销售均价633元/吨,粉煤销售均价919元/吨、末煤销售均价443元/吨、煤泥销售均价197元/吨。Q2单季煤炭销售均价513元/吨,同比增长50.6％,环比增长18％。
成本:上半年煤炭销售成本368元/吨,同比增长20.3％,其中Q2销售成本368元/吨,环比增长0.2％,同比增长32.9％;
毛利:上半年吨煤毛利97元,同比增长72.8％,其中Q2吨煤毛利144元,环比增长116.2％,同比增长128.4％。
公开发行可转债,七元矿井建设有望加快。公司拟公开发行可转债,募资总额不超过50亿元,募集资金70％用于新建七元智能化矿井项目,30％用于补充流动资金、偿还有息债务。七元煤矿于2020年10月完成收购,地质储量为20.6亿吨,产能500万吨/年产,煤种以无烟煤为主;截止2021年6月底,该项目已取得采矿许可证和开工建设批复,累计完成投资17.6亿元。此次公开发行可转债为七元矿井募集资金,建设进程有望加快。此外,公司还有在建矿井泊里矿,涉及产能500万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量,且景福矿(90万吨)、榆树坡(120万吨)均具备产能核增至500万吨能力,为长期稳定的可持续发展奠定基础。
政策加码,储能迎快速发展,钠离子电池+飞轮储能打开公司成长天花板。8月,工信部表示有关部门将支持钠离子电池加速创新成果转化,支持先进产品量产能力建设,钠离子电池发展前景广阔;公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000吨钠离子正、负极材料,将于年底正式投产。此外,8月公司受让阳泉奇峰49％股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;当前,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下,公司全力铸造一流飞轮储能企业。
投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为23.9亿元、27.9亿元、29.6亿元,EPS分别为0.99元、1.16元、1.23元,对应PE为14.0、12.0、11.3,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
[2021-08-30] 华阳股份(600348):煤炭业绩逐季改善,新能源预期持续向好-2021年中报点评
■中信证券
中报同比增速接近60％,Q2业绩弹性放大。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为188.87/11.52亿元(同比分别变动+23.36％/59.79％)。EPS为0.48元(同比+60％),扣非后净利润为11.07亿元。其中Q2在有1.5亿元信用减值损失的情况下,单季净利润6.90亿元(环比+49.35％),显示业绩复苏强劲。
煤炭板块毛利率显著改善,Q2成本控制较好。公司2021年上半年煤炭产/销量分别为2371/3834万吨(同比+9.95％/-3.94％),其中块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别销售309/129/3252/144万吨(同比分别变动+29.93％/-19.33％/-5.45％/-6.60％)。销售均价464.84元/吨(同比+28.39％),其中块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别为633/918/443/197元/吨(同比分别变动+9.33％/+45.02％/+28.41％/+56.35％),吨煤成本为367.97元/吨(同比+20.26％)。Q2煤炭产/销量分别为1131/1488万吨(环比分别变动-8.79％/-36.57％),销售均价/吨煤成本分别为512.77/368.41元/吨(环比分别变动+18.02％/+0.18％),毛利率环比提升。公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,我们预计分别在明后年下半年投产,累计增厚产能近35％,煤炭业务中长期具备成长性。
新能源业务转型亮眼,估值提升中。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰。此外,公司近期还增持了飞轮储能公司股权。在国家"碳达峰、碳中和"目标下,新型储能市场空间广阔,公司新能源业务估值也有望不断提升。
风险因素:环保安监因素放松,煤价出现调整;钠离子电池项目进度低于预期。
投资建议:考虑公司中期产品销售均价的增长预测情况,我们上调公司2021～23年EPS预测至1.01/0.93/1.07元(原预测0.90/0.81/0.95元),当前价13.95元,对应2021～23年PE分别为14/15/13x。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计将在25亿元附近,参考同行估值,给予公司长期目标PE10x,对应目标市值250亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,给予公司目标市值400亿元,对应目标价17元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 华阳股份(600348):自产煤占比提升,煤价助力业绩释放-中期点评
■兴业证券
华阳股份发布2021年半年度报告:1H21公司实现营业收入188.9亿元(同比+23.36％),实现归母净利润11.52亿元(同比+59.79％);2Q21公司实现营收81.13亿(同比+18.3％,环比-24.7％),实现归母净利润6.9亿元(同比+100.9％)。对此我们评论如下:
自产煤销售占比提升,综合售价同比+28.39％。1H21公司原煤产量完成2371万吨,同比+9.95％;完成销量3834万吨,同比-4％。其中:采购集团及其子公司煤炭1243万吨,与同期相比减少34.78％。自产煤销售占比提升,煤炭综合售价464.84元/吨,同比+28.39％。1H21煤炭产品销售收入178.2亿元,同比+23.34％,增速与公司总营收增速和煤价增速基本一致。
拟发转债用于矿井建设,在建产能合计1000万吨。公司于8月28日发布公告,拟发行50亿元可转债。其中70％(35亿元)计划用于新建七元智能化矿井项目,30％用于补充流动资金。在建的七元煤矿获批产能500万吨/年,项目预计总投54亿,目前已投入17.6亿元,投入比例为32.6％。公司另有泊里煤矿在建,获批产能500万吨/年。公司目前在产产能2860万吨/年,在建工程完成后,产能预计增厚35％。
公司逐步转型,开发光伏+储能+电池,践行绿色发展。公司致力于发挥资本市场融资平台作用,收购兼并煤炭资产,整合煤炭资源,做强煤炭主业,积极培育新能源产业。全资子公司山西新阳清洁能源有限公司于今年初完成更名,战略转型发展新能源,涉及业务包括:光伏设备及元器件、电池制造;飞轮储能技术及产品的研发、生产、销售、推广与服务,为公司后续发展打开空间。
投资建议:首次覆盖,给予"审慎增持"评级。当前,煤炭供应相对紧张,预计煤市持续紧平衡,煤价有较强支撑。公司煤炭分部营收占比超过90％,业绩具有弹性。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.6/24.3/25.0亿元,同比增速分别为57％/2.9％/3.1％,对应8月27日收盘价的PE为14.2/13.8/13.4倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行、煤价大幅下跌、政策调控风险、在建项目进度不及预期等。
[2021-08-27] 华阳股份(600348):华阳股份拟发行不超50亿元可转债
■上海证券报
华阳股份公告，公司拟公开发行可转债，募资总额不超500,000万元，扣除发行费用后，募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目，30%用于补充流动资金、偿还有息债务。
公司同日发布半年报。公司2021年上半年归属于上市公司股东的净利润1,152,195,745.35元，同比增长59.79%。基本每股收益0.48元。
[2021-08-12] 华阳股份(600348):华阳股份钠离子电池正极材料项目和负极材料项目尚未投产
■上海证券报
华阳股份披露股票交易异动公告。截至目前，公司钠离子电池正极材料项目和负极材料项目尚未投产，该路线是否能成功商业化，项目何时能顺利投产并实现盈利，均存在较大不确定性。
[2021-08-11] 华阳股份(600348):转型方向坚定,储能版图再下一城-重大事项点评
■中信证券
受让飞轮储能公司股权,储能版图再下一城。公司公告,全资子公司山西新阳清洁能源有限公司拟以2,579.83万元受让阳泉煤业集团天安产业孵化器公司持有的阳泉奇峰聚能科技49％的股权。阳泉奇峰主要业务范围是飞轮储能技术及产品的研发、生产、销售、推广与服务,其控股股东为北京奇峰聚能科技有限公司。北京奇峰主要从事大型风光互补电站控制系统、大规模分布式储能装置、磁悬浮风力发电机组、高密度电机等高新产品技术的研制。公司受让股权后,预计将加快在飞轮储能领域的技术开发和布局,与现有钠离子电池材料业务形成协同效应,扩大储能领域版图,利好公司估值提升。
钠离子电池材料业务积极推进中,市场前景广阔。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰,未来钠离子电池在新型储能领域或有广阔的市场空间。
煤炭中长期有新增产能,助力公司成长及转型。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。短期随煤价上涨,业绩增长弹性显现,根据公司前期预告,今年上半年净利润同比增长53％～73％。中长期,公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿将分别于2022年/2023年下半年建成投产,预计至2024年可累计增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。煤炭业务的稳健增长可带来丰厚的业绩和现金流,为公司扩张新能源业务奠定坚实基础。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;新能源项目进度低于预期。
投资建议:我们维持公司2021～23年EPS预测0.90/0.81/0.95元,当前价9.82元,对应2021～23年PE分别为11/12/10x。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计将在20亿元附近,结合行业估值水平,给予传统业务长期目标PE10x,对应目标市值200亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,综合来看给予公司目标价14元,维持"买入"评级。
[2021-08-10] 华阳股份(600348):受让飞轮储能优质资产,储能布局再下一层-事件点评
■国盛证券
事件:公司全资子公司受让阳泉奇峰49％股权。公司全资子公司新阳公司拟以2580万元受让天安孵化器持有的阳泉奇峰49％股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同新阳公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应,增强公司及子公司业务拓展能力和核心竞争力。
政策加码,储能行业迎来大时代。飞轮储能是一种源于航天的先进物理储能技术,不同于其他电池技术,其优越性体现在短时间、高频次、大功率充放电特性上。国家鼓励建设新一代"电网友好型"新能源电站,鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用。2021年4月,发改委、能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,核心目标是实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变,明确到2025年,新型储能装机规模达到30GW以上,到2030年实现新型储能全面市场化发展。政策加码下,储能发展有望迎来加速。此外,峰谷电价价差拉大,或将提升储能削峰填谷经济性,从而激发用户侧储能需求高速发展。
强强联合,全力铸造一流飞轮储能企业。2019年,公司控股股东华阳集团与奇峰聚能(我国最早从事大型飞轮商业化的公司,拥有自主知识产权复合材料飞轮技术和技术迭代能力)强强联手,在矿区高新产业园投资建设阳泉奇峰产业基地。21年4月,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域;据测算,这两套600千瓦飞轮储能系统,每年可节约电量1155万千瓦时,兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。目前,该公司正加紧推进华能集团山东莱芜电厂10台600千瓦飞轮储能装置、青海共享储能项目等承接项目。
"光储网充"全产业链布局,打造"新能源+储能"能源终极解决方案。3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资北京奇峰和中科海纳两个项目公司;4月,公司投资1.4亿元新建"钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目",预计于年底正式投产;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运,系统以钠离子电池为储能主体,飞轮储能作为补充,搭配光伏、市电、充电设施。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过"光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩"系统,打造"新能源+储能"未来能源终极解决方案。此次全资子公司受让阳泉奇峰49％股权,有望完善"光储网充"产业链布局,飞轮储能+钠离子储能优势互补,发挥协同效应。
投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元,对应PE为10.5、8.8、8.3,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
[2021-07-27] 华阳股份(600348):煤炭业绩高速增长,新能源业务不断提升估值-2021年上半年业绩预增点评
■中信证券
煤价回升+成本控制,中报业绩同比增长超51％。公司预告上半年实现净利润10.9～12.3亿元,同比增长51.31％～70.72％,扣非净利润10.7～12.1亿元,同比增长52.75％～72.70％。其中,Q2单季净利润为6.3～7.7亿元,基本符合我们预期。公司公告中表示,业绩增长的主要原因有二:一是报告期内煤炭市场需求旺盛,主要煤炭产品价格同比增长;二是公司不断加强内部管理,通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本,综合管理效益持续提升。
煤炭业务短期业绩弹性显现,中长期新增产能将助成长。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。2019～2020年受煤价下跌影响,公司业绩出现下滑,我们推算2020年吨煤归母净利约在27元/吨。今年随煤价上涨,预计公司吨煤净利可恢复至50～55元/吨的水平。中长期,公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别于2022年/2023年下半年建成投产,我们预计至2024年可累计增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。
新能源业务转型亮眼,估值提升中。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰。此外,公司还间接参股了飞轮储能领域的公司。在碳达峰、碳中和目标下,新型储能市场空间广阔,公司新能源业务估值也有望不断提升。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;钠离子电池项目进度低于预期。
投资建议:我们维持公司2021～23年EPS预测0.90/0.81/0.95元,当前价10.92元,对应2021～23年PE分别为11/12/10x。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计将在20亿元附近,给予长期目标PE10x,对应目标市值200亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,提高公司目标价至14元(原为9.6元),维持"买入"评级。
[2021-07-26] 华阳股份(600348):转型之路,行稳致远-2021中报业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021H1业绩预告,预计归母净利10.9～12.3亿元,同比提升51.3％～70.7％;扣非净利10.7～12.1亿元,同比提升52.8％～72.7％,业绩超预期。鉴于公司主营煤炭业务持续高景气,上调2021～2023年EPS至0.85、0.91、0.92元(原0.69、0.71、0.72元),结合转型钠离子电极材料给予高于行业平均的2021年16xPE,调整目标价至13.60元(原6.65元),维持增持评级。
Q2业绩环比增长,售价季调Q3望继续提升。公司Q2归母净利6.3～7.7亿,同比+66％～103％,环比+36％～66％,主因煤炭价格逐季提升:阳泉末煤(Q6200)坑口含税均价Q1、Q2分别621、754元/吨,分别环比+14.3％、+21.4％。公司煤炭销售以长协为主,定价方式为年度长协、季度调整,鉴于Q2煤炭价格环比大幅提升,季调后Q3业绩可期。
与中科海钠高度合作,股东钠离子电池储能系统已获应用。公司接持有中科海钠1.66％股权,且与其成立合资公司,中科海钠国际少有拥有钠离子电池核心专利与技术的电池企业之一。6月,公司股东华阳新材料集团参与的全球首套1MWh钠离子电池储能系统已获投运;7月,发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展;国家鼓励、股东支持、先发优势将保障公司的转型之路,行稳而致远。
七元、泊里矿为主业打开成长空间。据公司年报披露,七元、泊里项目已复工建设,产能均为500万吨,合计产能占2020年产量23.1％。
风险提示。煤价超预期下跌;煤矿生产安全问题
[2021-07-26] 华阳股份(600348):煤价提升促使盈利大增,积极布局新材料领域-中期点评
■安信证券
事件:2021年7月26日,公司发布半年度业绩预告,公司2021年上半年实现净利润10.91亿元到12.31亿元,同比增长51.31％到70.72％。
点评
二季度业绩大幅增长:根据公告测算,二季度公司实现归母净利润6.29～7.69亿元,同比增长83.38％～124.2％,环比增长36.15％～66.45％。
煤价提升促使盈利大增:据Wind数据,二季度阳泉无烟洗小块均价为1037元/吨,同比增长31.86％,环比增长19.69％;阳泉地区Q5500动力煤均价为744.85元/吨,同比增长89％,环比增长25.93％,环比增长25.93％。当地煤价的提升促使公司业绩大增。
积极布局新材料领域:2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月,公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各千万吨产能。6月,山西转型综改示范区管委会消息,与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统,在山西综改示范区投运。
投资建议:华阳股份保留了原有煤矿资产,拥有煤炭产能4270万吨/年(其中在产3270万吨/年,在建1000万吨/年),既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新材料业务带来的估值提升。给予增持-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为23.42/23.42/24.14亿元,折合EPS分别为0.97/0.97/1.00。6个月目标价12.61元。
风险提示:公司钠离子项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌。
[2021-07-26] 华阳股份(600348):华阳股份上半年业绩预增51%到71%
■上海证券报
华阳股份披露半年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2021年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润在109,113万元到123,113万元，比上年同期增加37,000万元到51,000万元，同比增长51.31%到70.72%。
[2021-07-23] 华阳股份(600348):以煤为基,开辟"新能源+储能"发展新路径-深度研究
■国盛证券
全国无烟煤龙头,担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业,是全国重要的无烟煤生产基地之一,具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源,占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90％和75％以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气,公司业绩快速增长。2021年1月,为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位,公司更名为?华阳股份?。公司积极参与集团的新材料转型,布局飞轮储能、钠离子电池板块,新材料转型蓄势待发。
煤价中枢大幅上移,行业高质量发展可期。短期,保供政策仍未取得实质进展,动煤现货缺口呈扩大趋势,煤价短期向上驱动强劲。展望全年,安监、环保压力持续加大,进口煤管控亦难言放松,而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局,全年中枢或上移至800元/吨附近,较2020年均价上涨220元/吨。长期来看,行业供给受限,集中度提高,行业高质量发展可期。
产能增长潜力大,欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘,是我国五大无烟煤生产基地之一,主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤,广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨,控股在产矿井8座,核定产能3270万吨/年,在建矿井2座,涉及产能1000万吨/年。此外,公司一直以?打造亿吨级煤炭销售基地?为目标,通过对在产矿井实施?提能提效?工程以及收购兼并煤炭资产等方式,保证中长期煤炭产量稳中有增,为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。
以煤为基,布局新能源蓄能新材料。在本轮山西省属煤企国改中,华阳集团担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任。拟以上市公司为抓手打造?光储网充?全产业链。今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月公司投资1.4亿元新建?钠离子电池正极材料千吨级生产项目?、?钠离子电池负极材料千吨级生产项目?两个项目;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。未来在新能源渗透率提升以及国内外政策加码的背景下,储能行业将迎来跨越式发展,助力碳中和,公司储能业务蓄势待发。
盈利预测及投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过?光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩?系统,打造?新能源+储能?未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS分别为0.93元、1.01元、1.07元,对应PE为10.0、9.2、8.7,维持?买入?评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
[2021-07-23] 华阳股份(600348):煤炭主业向好,转型布局钠离子电池领域-公司研究报告
■海通证券
煤炭产量稳步增长,盈利有望维持高位。截至2021年3月末,公司共有九座在产矿井和两座在建矿井,核定总产能4270万吨/年,其中在产矿井产能为3270万吨/年,权益产能为2836万吨/年(权益占比约87％);在建矿井正加速建设,我们预计2022～2023年可建成投产,预计能为公司带来1000万吨/年的增量(权益增量850万吨/年)。售价方面,公司以长协为主,占比约80％～90％。由于公司采购集团及其子公司煤炭统一销售,导致成本较高,毛利率较低。同时,由于采购比例较高,导致公司单位成本与售价的变动趋势接近。随着集团管理权移交,公司将不再采购集团及其子公司煤炭,我们预计公司煤炭业务毛利率有望提升。
转型钠离子电池材料,积极布局新能源赛道。2020年,山西新一轮省属国企战略性重组收官。面对新的形式和任务,集团提出大力实施"127"发展战略。为了充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位,公司在做强煤炭主业的同时积极培育新能源产业,对新能源蓄能新材料等方面逐步展开投入和研究,推进公司由传统能源领域向新能源领域的探索,实现企业的可持续发展。4月,公司发布《关于下属子公司山西新阳清洁能源有限公司项目投资的公告》,拟分别投资8000和6000万元用于建设2000吨钠离子电池正极及负极材料项目。
盈利预测及估值。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位,预计公司2021～2023年归母净利分别为21.91/21.21/23.50亿元,EPS分别为0.91/0.88/0.98元。参照可比公司,同时考虑公司正积极转型钠离子电池材料领域,给予公司一定的估值溢价,21年10～12倍PE,对应合理价值区间9.11～10.93元,给予"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、钠离子电池材料项目能否顺利投产具有一定的不确定性。
[2021-06-24] 华阳股份(600348):多晶硅高景气有望超预期,量利齐升助力业绩高增-系列报告29
■国泰君安
维持"增持"评级。上调公司2021-2023年EPS预测至1.95(+0.68)、2.59(+1.08)、2.86(+1.14)元,给予2021年30倍PE,上调目标价至58.50(+21.82)元。上调原因为多晶硅价格快速提升并有望维持高位,行业高景气红利延续有望超预期,公司多晶硅量利齐升助力业绩高增。
多晶硅价格维持高位,行业高景气红利延续有望超预期。多晶硅作为光伏产业链重要的上游原材料环节,年初至今价格从90元/千克大幅上涨至215元/千克,上涨幅度达139％。我们认为,本轮多晶硅的价格快速上涨,是市场供需严重失衡下形成的结果。多晶硅产能扩产周期长,供给短期内无法快速增加,而下游硅片产能扩产提速导致需求提升,供需失衡引起本轮多晶硅价格快速上涨。近期在产业链多方努力下,多晶硅价格开始维稳,但在供需失衡这一矛盾没有根本性改变情况下,多晶硅价格有望持续维持高位,行业高景气延续时间有望超市场预期。
公司多晶硅产能快速提升,量利齐升助力业绩高增。公司目前已形成多晶硅年产能8万吨,预计全年实现出货9万吨以上;乐山二期、保山一期各5万吨将于年底前投产,包头二期5万吨2022年投产,产能快速提升。成本方面,公司平均生产成本为3.87万元/吨,新产能已下降至3.63万元/吨。公司多晶硅成本控制优异,积极扩充新产能,且受海外贸易扰动风险较小,有望持续享受行业高景气红利,量利齐升助力业绩高增长。
催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。
风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。
[2021-06-16] 华阳股份(600348):煤炭行稳致远,转型积极"钠"新-跟踪分析报告
■中信证券
传统无烟煤龙头,历史悠久实力强。公司控股股东华阳新材料集团前身为阳泉煤业集团,是山西省传统五大煤炭集团之一,位于全国最大的无烟煤生产基地阳泉市。上市公司煤炭产品涵盖无烟块煤、无烟喷吹、优质末煤等多个品种,用户分别对应化工、钢铁、火电企业等多重用户。同时,公司距离河北、山东等消费地较近,销售市场及下游客户稳定。
2021年盈利快速修复中,长期产能具备成长性。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。2019～2020年受煤价下跌影响,公司业绩出现下滑,我们推算2020年吨煤归母净利润约在27元/吨。料2021年煤价会持续上涨,预计公司吨煤净利可恢复至50～55元/吨左右。中长期,公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别于2022年/2023年下半年建成投产,我们预计可增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。
公司转型大幕开启,钠离子电池材料项目加速推进。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,目前已投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各2000吨产能。公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳以及飞轮储能领域的公司。同时,华阳股份保留了原有煤矿资产,既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新兴业务带来的估值提升。
风险因素:环保、安全监管因素放松,产量转为宽松压制煤价;公司钠离子项目进度低于预期。
投资建议:考虑到目前煤价上涨以及公司成本控制情况,我们上调公司2021～23年EPS预测至0.90/0.81/0.95元(原预测为0.89/0.75/0.84元),当前价7.12元,对应2021～2013年PE分别为7.9/8.8/7.5倍。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计有望在20亿元附近,给予长期目标PE10x,对应目标市值200亿元;钠离子电池项目对应目标市值约30亿元,合计市值230亿元,对应目标价9.60元,维持"买入"评级。
[2021-06-10] 华阳股份(600348):转型开启,具备增长潜力的无烟煤龙头
■中泰证券
公司概况:无烟煤龙头,转型新材料业务。2020年的山西国资国企改革,公司控股股东阳煤集团更名为华阳新材料集团并转型聚焦新材料业务,公司是集团唯一煤炭资产上市平台,实际控制人为山西省国资委。公司煤矿主要在沁水煤田北部,以无烟煤和贫瘦煤为主,是全国最大的无烟煤生产基地。2020年上市公司煤炭业务营收和毛利占比分别为93.79％、93.19％,煤炭是公司的最核心业务。
核定在产产能3270万吨,未来增量1000万吨,增长空间大。公司拥有较丰富的煤炭储备资源,其中大部分为稀缺煤种无烟煤,核定在产产能3270万吨,权益产能2836万吨(占比87％),剩余可采储量15.0亿吨。公司在建产能1000万吨,产能增长空间大。
公司业绩主要来自洗末煤的产销。2020年原煤产量4322万吨,商品煤销量8192万吨,产量与销量均创历史新高。2020年洗末煤(电厂用煤)、洗块煤(化工永煤)、洗粉煤(冶金用煤)、煤泥占比接近87.4％,5.3％、3.3％和4.1％。末煤、块煤、粉煤、煤泥收入占比分别为84％、9％、6％和1％,末煤、块煤、粉煤、煤泥毛利占比分别为94％、12％、7％和-12％,公司业绩主要来自洗末煤产品。
公司长协销售占比高,业绩稳健。洗末煤主要供应给河北、山东地区的五大集团电厂,电煤长协用户占比在80％以上(铁路),这促使公司业绩表现较为稳健。2017-2020年公司归母净利润在15-20亿区间范围内小幅震荡。
2021Q1得益于煤炭量价齐升,实现归母净利润为4.62亿元(+22.41％)。
新材料业务:转型开启,率先布局钠离子电池等储能业务。根据公告,一方面华阳股份拟受让阳煤智能制造基金49.8％股权,后者参股了飞轮储能公司北京奇峰聚能科技和钠离子电池专业研发公司中科海纳。第二方面,为了充分利用优质的无烟煤资源,实现"碳基原材料+清洁能源"升级,华阳股份拟投资1.4亿元建设钠离子电池各2000吨正负极材料项目。钠离子电池凭借成本低、安全性能高、循环寿命长等特点,在大规模储能、低速电动车、电动自行车等领域应用前景广阔。
行业:供需偏紧价格高位,行业景气向上。煤炭行业进入有效产能短缺时代,而中期需求依然能保持正增长,供需错配可能是"十四五"期间经常发生的事情,阶段性和区域性供需矛盾可能经常发生,动力煤价有望维持在高位。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为23.8/26.1/30.6亿元,同比增长58％、10％、17％,折合EPS分别是0.99/1.08/1.27元/股,当前股价(6.95元/股)对应PE分别为7.0/6.4/5.5倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:(1)煤价超预期下跌风险;(2)行政性干预手段不确定性;(3)可再生能源持续替代风险;(4)煤炭新产能投放进度不及预期风险;(5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。(6)新业务转型进度不及预期或者失败风险。
[2021-04-16] 华阳股份(600348):低估明显,未来仍具成长性-2020年年报点评
■中信证券
2020年煤价下跌带来公司业绩下滑,但2021年煤价回暖料将增加业绩上涨弹性。公司目前仍有大型矿井在建,叠加积极向新材料、清洁能源领域转型,未来成长性依然有保证。目前股价处于大幅度"破净"状态,维持公司"买入"评级。
2020年业绩下滑11.51％,股息率超4.5％。公司2020年营业收入/净利润分别为311.81/15.05亿元(同比分别变动-4.52％/-11.51％),EPS0.63元,其中Q4单季净利润为4.10亿元,相比于前三季度平均单季业绩3.65亿元增加约12.33％。2020年因泰昌公司破产清算后资产重估带来投资收益约4.6亿元。公司拟每股派现0.25元,分红率为39.95％,对应股息率超过4.5％。
2020年煤炭售价下滑11.99％,单位销售成本控制有效,销售费用大幅下降。公司2020年煤炭产/销量分别为4322/8192万吨(同比+5.39％/+8.52％),其中销售块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别销售437/267/7156/332万吨(同比分别变动-9.90％/-7.61％/+9.24％/+48.21％)。销售均价356.98元/吨(同比-11.99％),其中块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别为592/665/342/131元/吨(同比分别变动-4.20％/-17.16％/-10.57％/-6.90％)。公司吨煤成本为297.1元/吨(同比-10.24％),与收购集团煤炭价格下调有一定关系,但也体现出成本费用控制的效果。2020年公司销售费用为9368.5万元(同比下降59％),主要是公司执行新收入准则,将销售费用中属于合同履约成本的部分调整至主营成本所致。此外,公司今年3月拟将部分应收账款办理保理融资业务,预计融资金额不超过22.16亿元,期限不超过1年,预计公司的资金流动性得到改善,有助于提升经营效率。
集团国企改革稳步推进,公司转型新材料板块起步。公司目前有泊里及七元矿在建,未来还有超过千万吨级的产能增量。2020年山西国企改革大力推进,原省属煤炭集团重组后,公司控股股东阳煤集团拟转型为以新材料作为主业,更名为华阳新材料科技集团。上市公司也逐步向新材料布局,公告下属子公司山西新阳清洁能源拟投资钠离子电池正负极材料千吨级生产项目,合计投资不超过1.4亿元,有助于公司实现"碳基原材料+清洁能源"一体化升级。
风险因素:宏观经济增速进一步放缓,煤价继续下跌;成本控制出现波动。
投资建议:考虑到目前煤价上涨预期,我们上调公司2021～2022年EPS预测至0.89/0.75元(原预测0.70/0.72元),新增2023年EPS预测0.84元,当前价5.53元,对应2021～2023年P/E分别为6/7/6x,给予公司目标价7.20元,对应行业平均估值水平2021年P/E8x,考虑公司股价目前依然大幅"破净",我们依然维持"买入"评级。
[2021-04-15] 华阳股份(600348):煤炭产销创新高,新材料转型已启动-2020年报点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。2020全年营收311.8亿元(-4.5％)、归母净利15.1亿元(-11.5％)、扣非净利12.9亿元(-18.5％),主因全年信用减值计提8.8亿同比增加5.8亿,业绩符合预期。鉴于煤价上涨,上调2021～2022年EPS至0.69、0.71元(原0.56、0.66元),预测2023年为0.72元,按2021年10xPE上调目标价至6.90元(原6.16元),维持增持评级。Q4营收及净利同比转正,全年煤炭产销均创历史新高,业绩降幅同比持续收窄。公司Q4营收81.8亿元,同比+0.2％环比+6.3％,归母净利3.7亿元同比+294.2％环比升9.9％。煤炭主业量升价跌,Q4销量2107万吨,同比+0.5％环比+0.7％,单价363元/吨,同比-7.0％环比+6.5％,煤炭销售收入76.6亿元,同比-6.5％环比+7.2％;毛利16.2亿元同比+19.2％环比+23.7％,单季度盈利年内新高。2020全年原煤产量4322万吨同比+5.4％,商品煤销量8192万吨同比+8.5％,均为历史新高,受益于产量的提升及成本下降,全年归母净利同比降幅从Q3的-31.5％收窄至-11.5％。
现金分红稳步提升,承诺2021～2023年分红率不低于30％。2020年公司每股现金分红0.25元,分红率为40.0％,近十年新高。公司在2021～2023年股东回报规划中明确未来三年现金分红不少于可供分配利润的30％。
七元、泊里矿提供未来产能增量,拟投资新材料项目开启转型之路。七元、泊里项目已复工建设,产能均为500万吨,合计产能占2020年产量23.1％。此外,公司响应山西国改号召,拟探索钠离子电池电极方向的转型,并拟以不高于1.4亿元投资相关正负极材料生产项目,开启转型之路。
风险提示。煤价超预期下跌;资产减值风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-06] 华阳股份(600348):业绩超预期,转型在路上-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:现货销售尽享涨价红利,Q4业绩历史新高,剔除减值影响业绩环比翻番,2021全年业绩超预期;山西煤企转型先锋,多面布局新能源业务,且煤炭主业仍有成长。
投资要点:上调盈利预测和增持评级,上调目标价。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利33.1～39.5亿(+119.6％～162.1％),扣非净利45.8～52.2亿(+256.0％～305.8％),Q4业绩不惧减值再创新高,业绩超预期,上调2021～2023年EPS至1.50、1.95、1.96(原0.85、0.91、0.92)元,结合公司布局新能源产业链的估值溢价,给予高于行业平均的2022年9xPE,上调目标价至17.55元(原15.30元),维持增持评级。
现货销售尽享涨价红利,Q4业绩历史新高。公司Q4归母净利中枢为13.3亿(+225.4％),环比增加17.1％,同期公司对部分矿井资产进行集中报废计提损失约14亿,剔除资产处置当季实现归母净利27.3亿环比翻番。业绩飙升主因:1)Q4煤价大幅上涨,据wind,公司主营阳泉无烟末煤(Q6500)含税车板价Q4为1411元/吨较Q3提升378元/吨;2)公司煤炭销售模式以现货市场价为主,响应市场节奏进行调价,尽享市场高景气红利。
山西煤企转型先锋,依托集团加速转型。公司股东更名为华阳新材料集团后,将聚焦新材料产业,优化国有资本布局。公司紧随其后也更名为华阳股份,展现作为股东唯一上市平台的转型决心。转型在路上:6月,华阳集团参与的全球首套1MWh钠离子电池储能系统已获投运;7月,发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展;9月,联手多氟多,致力实现"光伏+储能"一体化。
煤炭主业有成长。在建矿井合计1000万吨产能,占2020年产量23.1％。
风险提示。煤价超预期下跌;转型进度不及预期
[2022-01-30] 华阳股份(600348):Q4扣非净利环比增117％-176％,静待新能源项目投产-年度点评
■广发证券
测算Q4扣非净利约23.7-30.1亿元,环比增长117％-176％。公司发布2021年度业绩预告,公司预计21年度实现归母净利润为33.05到39.45亿元,同比增加18到24.4亿元,增幅119.6％到162.1％。公司预计扣非净利润为45.75到52.15亿元,同比增长256.0％到305.8％。公司预计21年度非经常性损益约为-12.7亿元,主要包括:(1)优化矿井资产结构,对井下无使用价值及闲置巷道等资产进行集中封闭报废,由此产生相应的固定资产报废损失约14亿元;(2)政府补助等非经常性损益事项影响金额预计约1.3亿元。
测算Q1-Q4扣非净利分别为4.5/6.6/10.9/26.9亿元(其中Q4范围为23.7-30.1亿元,环比增长117％-176％)。考虑非经常性损益因素,Q1-Q4归母净利分别为4.6/6.9/11.5/13.3亿元(Q4范围10.1-16.5亿元)。
在建煤矿产能1000万吨,未来2年有望建成投产。公司主产无烟煤,根据公司发债募集说明书,公司目前拥有9座生产矿井和2座主要在建矿井,总核定产能4270万吨/年。其中在建矿井包括泊里和七元煤矿,产能均为500万吨/年,预计将于2023和2024年建成投产。
盈利预测与投资建议:主业盈利稳健增长,新能源领域布局力度加大提升估值。公司是重组之后的华阳新材料集团旗下能源资产上市平台,公司煤炭主业长协占比高,21年进行资产处置后大额非经常性损益因素减少,预计22年煤炭综合售价和盈利有望平稳增长。此外,21年以来公司在新能源领域布局力度加大,中长期也有望拓展发展空间并提升公司估值。预计公司21-23年EPS分别为1.52、1.74和1.77元/股,参考可比公司平均估值,给予公司22年8倍PE,对应合理价值为13.9元/股,给予"买入"评级。
风险提示。煤价超预期下跌,公司成本费用超预期增长,计提大额资产减值等。
[2022-01-28] 华阳股份(600348):煤炭业绩弹性显现,未来新能源转型可期-2021年业绩预告点评
■中信证券
大额减值下业绩增长强劲,扣非后净利润同比增长近3倍。公司预告2021实现净利润33.0～39.5亿元(未经审计,下同),同比增长119.60％～162.13％,净利润基本符合我们预期。预计扣非净利润45.8～52.2亿元,同比增长256.00％～305.80％。其中,对应Q4单季净利润为10.1～16.6亿元,扣非净利润23.8～30.2亿元,扣非后净利润大幅超出我们预期,主要是2021年Q4公司长协煤价弹性显现,推动业绩快速增长。如果按照业绩预告中枢计算,Q4单季盈利同比/环比分别增长5.6/1.4倍。公司非经常性的损失主要来自于固定资产报废损失约14亿元。
煤炭业务短期业绩弹性显现,中长期新增产能助成长。公司目前在产8座矿井,合计产能4170万吨。2019～2020年受煤价下跌影响,公司业绩出现下滑。2021年随煤价上涨,业绩弹性显现,预计公司Q4吨煤净利恢复至240～250元/吨的水平。中长期,公司七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别将于2024～2025年陆续建成投产,我们预计"十四五"期间累计增厚产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。
新能源业务转型亮眼,估值提升中。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰,预计相关产线有望在今年一季度建成。此外,公司还间接参股了飞轮储能领域的公司;在光伏领域,公司以光伏组件作为切入点进行储能全产业链布局,5GW高效光伏组件项目也在积极推进中。在碳达峰、碳中和目标下,新能源蓝海市场空间广阔,公司新能源业务估值也有望不断提升。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;新能源项目进度低于预期。
投资建议:考虑公司最新的业绩弹性预期,我们上调公司2021～23年EPS预测至1.47/1.61/1.55元(原预测1.35/1.24/1.14元),当前价10.30元,对应2021～23年PE分别为7/6/7x。考虑新增产能投放后,公司中期盈利中枢预计将在35～40亿元,给予长期目标PE8x(参考同行业估值水平),对应目标市值280～320亿元;新能源业务在2021年下半年市场给予的市值平均约100亿元,预计公司合计合理市值约为400亿元,给予目标价17元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 华阳股份(600348):华阳股份2021年净利预增120%-162%
■上海证券报
华阳股份发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润为330,500万元到394,500万元，同比增长119.60%到162.13%。报告期内，煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品价格同比增长。
[2021-12-15] 华阳股份(600348):华阳股份翟红 无烟煤龙头抢滩新能源蓝海
■上海证券报
阳泉，山西最小的地级市，却是中国最大的无烟煤产地。70年来，从此地掘出的“乌金”，源源不断地输往大江南北。华阳股份因此兴盛，成为全国最大的无烟煤上市公司。
因煤而生、因煤而兴、更因煤而变。在我国提出“双碳”目标以及山西省新一轮省属国企改革的时代背景之下，华阳股份这个能源巨头开始转身。
“山西作为能源重要省份，煤炭革命不是要革煤的命，而是要以此为基，迎接新能源的到来。”华阳股份董事长翟红在接受上海证券报记者采访时表示，华阳股份要紧紧把握时代的风口，用传统能源和新能源“两条腿”，走出一条符合华阳实际的高质量发展之路，立志成为传统能源与新能源一体化发展的探路者。
加快“新能源+储能”布局
“双碳”目标下，煤炭企业的明天是什么?作为全国最大的无烟煤上市公司，华阳股份解题思路是——从煤出发，不断将触角伸向钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源领域。
“我们与中科院、中科海钠共同合作打造的全球首套1兆瓦时钠离子电池储能系统已于今年上半年正式发布，目前2000吨钠离子电池正、负极材料生产线正在建设攻坚期，力争尽快投产，抢占行业先机。”提及华阳的转型之路，翟红颇为骄傲地说，这是公司布局储能上下游产业链的坚定一步，也是华阳打造新能源产业体系、实现国企转型的重要一环。
为何将公司转型战略落地至钠离子电池领域?
翟红介绍，该系统核心钠离子电池利用华阳储量丰富的无烟煤为前驱体，采用中科院的碳基负极材料生产技术和正极廉价原料加工工艺生产，具有成本低、安全性能高、低温性能良好、循环寿命长等特点，可广泛应用于大规模储能、低速电动车、5G基站等领域。
“大规模商业化应用后，储能成本大幅下降，直追火电价格，未来将逐步取代铅酸电池，解决铅酸电池环境污染问题，同时与锂离子电池形成互补，缓解动力电池行业对境外锂资源的依赖。”翟红说。
布局钠离子电池只是华阳股份深挖“护城河”的一部分。
在飞轮储能领域，华阳股份与北京奇峰合作建设一期200套/年产能的飞轮储能生产线已正式投产。其中，2套600千瓦的飞轮储能产品正在深圳地铁7号线试运行。据测算，这2套600千瓦飞轮储能系统，每年可节约电量105万千瓦时，还兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。
在光伏领域，华阳股份以光伏组件作为切入点进行全产业链布局，据目前市场行情分析，5吉瓦高效光伏组件制造项目达产后预计年产值可近百亿元。
翟红表示，公司将目光更多放在具有广阔应用潜力的技术上，积极推进“合作、合资、合伙”体制革命，通过投资产业基金及成立合资公司的方式，将钠离子电池、飞轮储能、光伏等具有广阔市场空间的项目纳入到产业体系中。“计划到2025年形成15吉瓦光伏组件、万吨级正负极材料、2000套飞轮制造等产业，产值力争超过500亿元。”翟红说。
夯实煤炭绿色发展之基
抢占新能源赛道，为华阳股份转型发展指明了方向，而自身煤炭主业的稳定，也让公司在追逐低碳之梦的道路上有底气全力奔跑。
“目前公司由上市初的‘两矿一厂’、880万吨产能，成长为下辖15家分公司、42家子公司、8座在产矿井，年产煤炭4000多万吨的大型煤炭企业。”谈到华阳股份的煤炭板块，翟红介绍，目前公司还有两座新建矿井，达产后公司每年可增加产能1000万吨。
值得一提的是，在“双碳”背景下，华阳股份积极践行环保理念，提升先进产能占比。
据介绍，公司旗下一矿对高家沟污水处理站实施全面提效改造，改造后的污水处理站处理规模为150立方米/小时，经过絮凝沉淀、过滤、消毒等，处理后的矿井水可达地表水Ⅲ类标准;二矿通过加装喷雾降尘系统、实施封闭改造等方式，走向“采煤不见煤、出煤不见尘”的绿色矿山2.0时代。榆树坡公司投建了井下超磁分离水处理系统，加上一座地面矿井水处理站，每天可处理1730立方米矿井水，真正做到矿井水零排放。
据介绍，自2018年以来，华阳股份已累计投资13.4亿元，用于燃煤锅炉清洁能源替代、矸山生态恢复治理、污水提标改造、储煤场全封闭等环境治理工程，所属煤矿企业实现了“产煤不烧煤”、废水零排放、矸石等固废全部合理合规处置。同时，加大绿色矿山建设，绿色矿山比例达到25%。
“在智慧矿山推进过程中，我们同样不断对标先进，以信息技术为引领，推进“5G+”智能矿山建设。”翟红表示，按照计划，华阳股份将于今年建成国家“首批智能化升级改造示范煤矿”，之后两年内将剩余6座矿井陆续升级为智能化矿井，最终实现井下无人值守、皮带运输系统集中控制。
增产保供践行国企担当
华阳股份主动发挥国企保障能源安全“压舱石”的作用，在确保安全的前提下，全力以赴组织生产，保障煤炭供应。
“作为上市国企，危机时刻要展现我们的责任和担当。”翟红介绍，公司还承担了向重点保供省份海南发运煤炭170万吨的保供任务，连日来，华阳各基层单位采取“24小时盯防、定期巡查”的方式，确保重点领域、关键环节责任到人、动态受控，最大限度发挥设备和人员潜能，积极释放产能，提高劳动工效，切实做到多出煤、出好煤，确保完成各项产量任务指标。同时，制定“保销售、保装车”组织措施，保证了煤炭外运销售工作的正常有序开展。
数据显示，仅国庆假期，华阳煤炭销量完成75.6万吨，超计划13.3万吨。其中，电煤发运量完成49.7万吨，超计划10.3万吨，三方长协履约率达100%。
针对之前高企的煤炭价格，翟红坦言：“虽然煤价上涨对煤企而言是利好，但‘竭泽而渔’是我们最不愿看到的。”在全国火电企业面临亏损，部分省份因缺煤而影响民生的情况下，产业上下游企业都保持合理利润才是发展的持久之道。
据介绍，在拓展煤炭市场方面，华阳进行了如下布局：一是在煤炭主产地与区域内大型煤炭集团开展区域性联合销售，达到资源优势互补，满足用户煤炭多样化需求;二是通过推动开展销售联盟战略，通过外购煤炭，利用现有的销售渠道扩大市场竞争力;三是充分发挥国际陆港的优势，通过火运、海运、海进江等多式联运满足下游用户需求，提高市场竞争力。
[2021-11-01] 华阳股份(600348):盈利大幅提升,钠电池材料版图扩张-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月29日,公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入280.04亿元,同比增长21.74％,净利润22.91亿元,同比增长109.33％。点评
三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司单季度归母净利润11.39亿元,同比上升204.99％,环比增长65.1％
煤价提升促使盈利大增:据Wind数据,三季度阳泉无烟洗小块均价为1388元/吨,同比增长31.86％,环比增长33.9％;阳泉地区Q5500动力煤均价为974元/吨,同比增长119.04％,环比增长31.7％,当地煤价的提升促使公司业绩大增。
钠电池材料版图扩张,新能源布局向好:2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月,公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各千万吨产能。6月,山西转型综改示范区管委会消息,与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统,在山西综改示范区投运。9月,公司公告与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》,拟就六氟磷酸钠和钠离子电池、电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。
投资建议:华阳股份保留了原有煤矿资产,拥有煤炭产能4270万吨/年(其中在产3270万吨/年,在建1000万吨/年),既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新材料业务带来的估值提升。给予增持-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为34.16/39.75/43.75亿元,折合EPS分别为1.42/1.65/1.82。6个月目标价17.04元。
风险提示:公司钠离子项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌。
[2021-10-31] 华阳股份(600348):煤炭盈利有望维持高位,致力打造"光伏+储能"一体化产业体系-公司季报点评
■海通证券
Q3单季归母净利环比/同比+65％/205％。前三季度公司营收/归母净利280/22.9亿元,同比+21.7％/109.3％。其中,Q3单季营收/归母净利91.2/11.4亿元,环比+12.4％/65.1％,同比+18.5％/205％。
Q3盈利环比显著提升,Q4盈利预计仍稳健。Q2单季,公司煤炭产量1131万吨,我们测算公司煤炭业务净利润约8.1亿元,吨煤净利72元/吨。假设Q3产量与Q2相当,Q3煤炭业务净利润约12.1亿元,环比增加4亿元,吨煤净利107元/吨,环比提升35元/吨。展望Q4,我们认为公司盈利相对稳健,预计煤炭业务净利润10亿元左右。
煤炭主业盈利稳健,且产能仍有增量。截至2021年3月末,公司共有九座在产矿井,核定总产能3270万吨/年(权益比例约87％)。公司煤炭售价以长协为主,占比约80％～90％,盈利相对稳健。公司目前有泊里(产能500万吨,权益比例70％)和七元(产能500万吨,权益比例100％)两座在建矿井,投产后能为公司带来1000万吨/年的增量(权益增量850万吨/年)。
转型新能源产业链,致力打造"光伏+储能"一体化产业体系。4月,公司公告拟分别投资8000和6000万元用于建设2000吨钠离子电池正极及负极材料项目。8月,公司公告拟以2580万元收购阳泉奇峰49％股权,本次收购有利于提升公司飞轮储能项目业务优势。9月,公司与多氟多、梧桐树资本签署三方战略合作框架协议,就六氟磷酸钠、六氟磷酸锂及电解液添加剂等领域开展深度合作,致力打造"光伏+储能"一体化产业体系。同时,公司全资子公司通过成立华储光电公司,计划在山西省阳泉市郊区苇泊高新技术装备制造工业园区规划建设5GW高效光伏组件生产基地,项目规划占地365亩,预计项目总投资10.97亿元。
投资建议。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位;
"光伏+储能"一体化产业体系前景广阔,公司率先布局,有望显著受益行业快速发展。我们上调21～23年EPS分别为1.34/1.36/1.41元,21年BPS为11.19元,参照可比煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司21年14～16倍PE,对应合理价值区间为18.76～21.44元(对应21年1.7～1.9倍PB),维持"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、转型新能源领域的布局不及预期。
[2021-10-30] 华阳股份(600348):三季度业绩超预期,"新能源+储能"蓝图已现-三季点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营收280亿元,同比增长21.7％;实现归母净利润22.9亿元,同比增长109.3％;实现扣非归母净利润22亿元,同比增长107.1％。
单季业绩增速再提速。基于煤炭价格快速提升,公司业绩迭创新高。2021年第三季度实现营业收入91.2亿元,同比增长18.5％,环比增长12.4％;第三季度实现归母净利11.4亿元,同比增长205％,环比增长65.1％;第三季度扣非归母净利润10.9亿元,同比增长203％,环比增长66.2％。考虑公司煤炭销售以长协为主,长协定价具备滞后性、稳定性,公司Q4业绩有望保持稳健,全年业绩依旧可期。
七元矿井建设有望加快,煤炭传统主业仍具成长空间。8月,公司拟公开发行可转债,募资总额不超过50亿元,募集资金70％用于新建七元智能化矿井项目,30％用于补充流动资金、偿还有息债务。此次公开发行可转债为七元矿井募集资金,建设进程有望加快。10月,公司与控股股东华阳集团签订《矿业权资源整合委托服务协议之补充协议》,委托控股股东华阳集团继续向山西省自然资源厅支付矿业权出让收益,有助于公司依托华阳集团实时取得七元矿煤炭资源储备。七元煤矿于2020年10月完成收购,地质储量为20.6亿吨,产能500万吨/年产,煤种以无烟煤为主,预计2023年12月投产。此外,公司还有在建矿井泊里矿,涉及产能500万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量,且景福矿(90万吨)、榆树坡(120万吨)均具备产能核增至500万吨能力,为可持续发展奠定基础。
"新能源+储能"蓝图已现,打造未来能源终极解决方案。光伏组件方面,公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电,计划建设5GW高效光伏组件生产基地,预计项目总投资10.97亿元,目前事项尚需山西省国运批复,正积极筹划中。电化学储能方面,公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000吨钠离子正、负极材料,将于年底正式投产;今年9月,公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议,欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合,共筑新能源产业链,进一步完善公司在钠离子电池领域的布局。物理储能方面,8月公司受让阳泉奇峰49％股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;当前,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下,公司全力铸造一流飞轮储能企业。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过"光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩"系统,打造"新能源+储能"未来能源终极解决方案。
投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年-2023年实现归母净利分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元,EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元,对应PE为7.3、7.2、6.7,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性
[2021-09-27] 华阳股份(600348):钠电池材料版图扩张,新能源布局向好-重大事项点评
■中信证券
牵手电解液龙头公司,钠离子电池材料版图进一步完善。公司公告,近日与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》,拟就六氟磷酸钠和钠离子电池等多个项目展开深度合作。华阳目前有钠离子正负极材料各2000吨产能在建,而多氟多具备完善的电池生产线和六氟磷酸钠产业化能力,双方合作将有助于华阳拓展在钠离子电池材料领域的产业布局,补足华阳在钠电池电解液中的产业拼图,提升华阳在钠离子电池材料领域的长期竞争力。此外,华阳投资的产业基金拟以股权投资的形式投资多氟多在阳泉设立的六氟磷酸锂项目,意味着公司开始涉足锂电材料领域的投资,未来有望跨足钠、锂两大电池材料,或形成优势互补。
前期参与投资飞轮储能公司,新能源业务多领域并举。此前公司公告全资子公司山西新阳清洁能源有限公司拟受让飞轮储能公司--阳泉奇峰聚能科技49％的股权。公司受让股权后,预计将加快在飞轮储能领域的技术开发和布局,提升飞轮储能项目业务优势,与现有钠离子电池材料业务形成协同效应,扩大储能产业链条,优化公司战略布局,进一步完善公司向新能源领域发展的长期布局,利好公司估值提升。
煤炭业务短期具备业绩弹性,长期有新增产能,助力公司转型。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。短期随煤价上涨,业绩增长弹性显现,上半年净利润同比增长近60％,我们按照目前煤价预期推算,预计公司Q3业绩环比仍有望增长50％以上。公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别于2024年投产,预计至2025年可累计增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。煤炭业务的稳健增长可带来丰厚的业绩和现金流,为公司扩张新能源业务奠定坚实基础。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;新能源项目进度低于预期。
投资建议:考虑公司目前煤价上涨情况,我们上调公司2021～23年盈利预测EPS至1.35/1.24/1.14元(原预测1.01/0.93/1.07元),当前价12.43元,对应2021～23年PE分别为9/10/11x。今年公司煤炭盈利预计将在32亿元附近,给予目标PE8x,对应目标市值240～250亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,给予公司目标市值400亿元,对应目标价17元,维持"买入"评级。
[2021-09-25] 华阳股份(600348):联手多氟多,新能源领域加速布局-事件点评
■国泰君安
维持盈利预测和增持评级,上调目标价。9.24日,公司公告与多氟多、梧桐树资本签订《战略合作框架协议》,奠定新能源产业链深度合作的基础。
鉴于公司主营煤炭业务持续高景气,维持2021～2023年EPS0.85、0.91、0.92元,结合转型新能源产业链给予高于行业平均的2021年18xPE,上调目标价至15.30元(原13.60元),维持增持评级。
通过参股注资等方式,公司致力实现"光伏+储能"一体化。公司与多氟多多领域合作:1)六氟磷酸钠和钠离子电池,公司已布局的钠离子项目可与多氟多开展技术、产线方面的合作互补;2)六氟磷酸锂,多氟多设立阳福新材公司并建设2万吨及添加剂项目,公司拟以股权的方式对其进行投资;3)电解液添加剂及负极材料等,公司计划参股多氟多制定的锂离子电池用功能添加剂项目,并合作成立新能源领域的科学研究院所。
山西煤企转型先锋,华阳集团新材料唯一上市平台。公司股东于2020.10月更名为华阳新材料集团,并全面开启专攻新材料产业的新征程,公司也于2021.1月更名为华阳股份。6月,公司股东华阳新材料集团参与的全球首套1MWh钠离子电池储能系统已获投运;7月,发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展;国家鼓励、股东支持、先发优势将保障公司的转型之路,行稳而致远。
煤炭主业高景气,有成长。9月后阳泉无烟小块含税价1640元/吨,继续向上突破。在建矿井合计1000万吨产能,占2020年产量23.1％。
风险提示。煤价超预期下跌;转型进度不及预期
[2021-09-24] 华阳股份(600348):华阳股份拟与多氟多等就六氟磷酸钠、钠离子电池等项目战略合作
■上海证券报
华阳股份公告，2021年9月24日，公司与多氟多、梧桐树资本签署了三方《战略合作框架协议》。协议各方拟就六氟磷酸钠合作项目和钠离子电池合作项目;六氟磷酸锂合作项目;电解液添加剂、负极材料、研究院和工业互联网等领域展开深度合作。
[2021-08-30] 华阳股份(600348):煤炭盈利有望维持高位,钠离子电池占据先发优势-公司半年报
■海通证券
21H1归母净利同比+60％。上半年,公司营收/归母净利188.9/11.5亿元,同比+23.4％/59.8％。其中,Q2单季营收/归母净利81.1/6.9亿元,环比-24.7％/+49.2％,同比+18.3％/100.9％,收入环比下滑主要是因为集团煤炭子公司管理权移交,5月起公司不再采购集团煤炭,导致公司销量下滑。
自产煤量价齐升,非全资矿井盈利提升显著。上半年,公司煤炭产量2371万吨,同比+10％,销量3834万吨,同比-4％,销量下滑主要是由于公司向集团采购煤炭量下滑所致,由于该部分业务毛利率极低,对公司利润影响很小。煤炭综合售价/单位成本465/368元/吨,同比+28.4％/20.3％,毛利率20.8％,同比+5.4pct。公司煤炭业务净利润约14亿元,同比增加近7亿元,其中榆树坡(产量244万吨,权益比例51％)、平舒(产量206万吨,权益比例56％)分别盈利2.8、1.6亿元。吨煤净利59元/吨,同比提升26元/吨,其中榆树坡、平舒吨煤净利为113、78元/吨,同比提升95、55元/吨。Q2单季,公司煤炭产销量为1131/1488万吨,环比-8.8％/-36.6％,综合售价/单位成本513/368元/吨,环比+18％/0.2％,毛利率28.2％,环比提升12.8pct。
煤炭主业盈利稳健,发行可转债助推新增产能建设。截至2021年3月末,公司共有九座在产矿井,核定总产能4270万吨/年(权益比例约87％)。公司煤炭售价以长协为主,占比约80％～90％,盈利相对稳健。公司目前有泊里(产能500万吨,权益比例70％)和七元(产能500万吨,权益比例100％)两座在建矿井,投产后能为公司带来1000万吨/年的增量(权益增量850万吨/年)。公司公告将公开发行不超过50亿元的可转债,其中35亿元将用于新建七元矿项目,截至2021年6月末,泊里和七元矿工程进度为13％和37％,我们预计可转债有望加速新增矿井建设和投产进度。
转型钠离子电池材料和飞轮储能,积极布局新能源赛道。4月,公司公告拟分别投资8000和6000万元用于建设2000吨钠离子电池正极及负极材料项目。8月,公司公告拟以2580万元收购阳泉奇峰49％股权,本次收购有利于提升公司飞轮储能项目业务优势,同时与现有的钠离子电池正极、负极材料项目等业务发挥协同效应,进一步优化公司新能源赛道战略布局。
投资建议。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位;
钠离子电池材料和飞轮储能前景广阔,公司率先布局,有望显著受益行业快速发展。我们维持21～23年EPS分别为0.91/0.88/0.98元,21年BPS10.76元,参照可比煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司21年18～20倍PE,对应合理价值区间为16.39～18.22元(对应21年1.5～1.7倍PB),维持"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、钠离子电池材料项目能否顺利投产具有一定的不确定性。
[2021-08-30] 华阳股份(600348):煤炭主业行稳致远,钠离子电池打开成长空间-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入188.9万元,同比增长23.4％;实现归母净利11.5亿元,同比增长59.8％。其中,2021年Q2,公司单季实现营业收入81.1亿元,同比增长18.3％,环比减少24.7％;实现归母净利润6.9亿元,同比增长100.9％,环比增长50％。煤炭盈利创历史最好水平。2021年上半年,公司煤炭板块实现收入178.2亿元,同比增长23.3％;实现毛利37.1亿元,同比增长65.9％。其中,Q2单季实现收入76.3亿元,同比增长15.7％,环比减少2.9％;实现毛利21.5亿元,同比增长75.5％,环比增长111.8％。具体而言,
产量:上半年实现产量2,371万吨,同比增长10％,其中Q2实现产量1,131万吨,环比减少8.8％,同比增长4.5％;
销量:上半年实现销量3,834万吨,同比减少4％,其中Q2实现销量1,488万吨,环比下降36.6％,同比下降23.2％;主因资产划转后,公司不再向华阳集团及其子公司采购煤炭;
售价:上半年煤炭销售均价465元/吨,同比增长28.4％;分煤种来看,块煤销售均价633元/吨,粉煤销售均价919元/吨、末煤销售均价443元/吨、煤泥销售均价197元/吨。Q2单季煤炭销售均价513元/吨,同比增长50.6％,环比增长18％。
成本:上半年煤炭销售成本368元/吨,同比增长20.3％,其中Q2销售成本368元/吨,环比增长0.2％,同比增长32.9％;
毛利:上半年吨煤毛利97元,同比增长72.8％,其中Q2吨煤毛利144元,环比增长116.2％,同比增长128.4％。
公开发行可转债,七元矿井建设有望加快。公司拟公开发行可转债,募资总额不超过50亿元,募集资金70％用于新建七元智能化矿井项目,30％用于补充流动资金、偿还有息债务。七元煤矿于2020年10月完成收购,地质储量为20.6亿吨,产能500万吨/年产,煤种以无烟煤为主;截止2021年6月底,该项目已取得采矿许可证和开工建设批复,累计完成投资17.6亿元。此次公开发行可转债为七元矿井募集资金,建设进程有望加快。此外,公司还有在建矿井泊里矿,涉及产能500万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量,且景福矿(90万吨)、榆树坡(120万吨)均具备产能核增至500万吨能力,为长期稳定的可持续发展奠定基础。
政策加码,储能迎快速发展,钠离子电池+飞轮储能打开公司成长天花板。8月,工信部表示有关部门将支持钠离子电池加速创新成果转化,支持先进产品量产能力建设,钠离子电池发展前景广阔;公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000吨钠离子正、负极材料,将于年底正式投产。此外,8月公司受让阳泉奇峰49％股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;当前,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下,公司全力铸造一流飞轮储能企业。
投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为23.9亿元、27.9亿元、29.6亿元,EPS分别为0.99元、1.16元、1.23元,对应PE为14.0、12.0、11.3,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
[2021-08-30] 华阳股份(600348):煤炭业绩逐季改善,新能源预期持续向好-2021年中报点评
■中信证券
中报同比增速接近60％,Q2业绩弹性放大。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为188.87/11.52亿元(同比分别变动+23.36％/59.79％)。EPS为0.48元(同比+60％),扣非后净利润为11.07亿元。其中Q2在有1.5亿元信用减值损失的情况下,单季净利润6.90亿元(环比+49.35％),显示业绩复苏强劲。
煤炭板块毛利率显著改善,Q2成本控制较好。公司2021年上半年煤炭产/销量分别为2371/3834万吨(同比+9.95％/-3.94％),其中块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别销售309/129/3252/144万吨(同比分别变动+29.93％/-19.33％/-5.45％/-6.60％)。销售均价464.84元/吨(同比+28.39％),其中块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别为633/918/443/197元/吨(同比分别变动+9.33％/+45.02％/+28.41％/+56.35％),吨煤成本为367.97元/吨(同比+20.26％)。Q2煤炭产/销量分别为1131/1488万吨(环比分别变动-8.79％/-36.57％),销售均价/吨煤成本分别为512.77/368.41元/吨(环比分别变动+18.02％/+0.18％),毛利率环比提升。公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,我们预计分别在明后年下半年投产,累计增厚产能近35％,煤炭业务中长期具备成长性。
新能源业务转型亮眼,估值提升中。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰。此外,公司近期还增持了飞轮储能公司股权。在国家"碳达峰、碳中和"目标下,新型储能市场空间广阔,公司新能源业务估值也有望不断提升。
风险因素:环保安监因素放松,煤价出现调整;钠离子电池项目进度低于预期。
投资建议:考虑公司中期产品销售均价的增长预测情况,我们上调公司2021～23年EPS预测至1.01/0.93/1.07元(原预测0.90/0.81/0.95元),当前价13.95元,对应2021～23年PE分别为14/15/13x。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计将在25亿元附近,参考同行估值,给予公司长期目标PE10x,对应目标市值250亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,给予公司目标市值400亿元,对应目标价17元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 华阳股份(600348):自产煤占比提升,煤价助力业绩释放-中期点评
■兴业证券
华阳股份发布2021年半年度报告:1H21公司实现营业收入188.9亿元(同比+23.36％),实现归母净利润11.52亿元(同比+59.79％);2Q21公司实现营收81.13亿(同比+18.3％,环比-24.7％),实现归母净利润6.9亿元(同比+100.9％)。对此我们评论如下:
自产煤销售占比提升,综合售价同比+28.39％。1H21公司原煤产量完成2371万吨,同比+9.95％;完成销量3834万吨,同比-4％。其中:采购集团及其子公司煤炭1243万吨,与同期相比减少34.78％。自产煤销售占比提升,煤炭综合售价464.84元/吨,同比+28.39％。1H21煤炭产品销售收入178.2亿元,同比+23.34％,增速与公司总营收增速和煤价增速基本一致。
拟发转债用于矿井建设,在建产能合计1000万吨。公司于8月28日发布公告,拟发行50亿元可转债。其中70％(35亿元)计划用于新建七元智能化矿井项目,30％用于补充流动资金。在建的七元煤矿获批产能500万吨/年,项目预计总投54亿,目前已投入17.6亿元,投入比例为32.6％。公司另有泊里煤矿在建,获批产能500万吨/年。公司目前在产产能2860万吨/年,在建工程完成后,产能预计增厚35％。
公司逐步转型,开发光伏+储能+电池,践行绿色发展。公司致力于发挥资本市场融资平台作用,收购兼并煤炭资产,整合煤炭资源,做强煤炭主业,积极培育新能源产业。全资子公司山西新阳清洁能源有限公司于今年初完成更名,战略转型发展新能源,涉及业务包括:光伏设备及元器件、电池制造;飞轮储能技术及产品的研发、生产、销售、推广与服务,为公司后续发展打开空间。
投资建议:首次覆盖,给予"审慎增持"评级。当前,煤炭供应相对紧张,预计煤市持续紧平衡,煤价有较强支撑。公司煤炭分部营收占比超过90％,业绩具有弹性。据此,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.6/24.3/25.0亿元,同比增速分别为57％/2.9％/3.1％,对应8月27日收盘价的PE为14.2/13.8/13.4倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行、煤价大幅下跌、政策调控风险、在建项目进度不及预期等。
[2021-08-27] 华阳股份(600348):华阳股份拟发行不超50亿元可转债
■上海证券报
华阳股份公告，公司拟公开发行可转债，募资总额不超500,000万元，扣除发行费用后，募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目，30%用于补充流动资金、偿还有息债务。
公司同日发布半年报。公司2021年上半年归属于上市公司股东的净利润1,152,195,745.35元，同比增长59.79%。基本每股收益0.48元。
[2021-08-12] 华阳股份(600348):华阳股份钠离子电池正极材料项目和负极材料项目尚未投产
■上海证券报
华阳股份披露股票交易异动公告。截至目前，公司钠离子电池正极材料项目和负极材料项目尚未投产，该路线是否能成功商业化，项目何时能顺利投产并实现盈利，均存在较大不确定性。
[2021-08-11] 华阳股份(600348):转型方向坚定,储能版图再下一城-重大事项点评
■中信证券
受让飞轮储能公司股权,储能版图再下一城。公司公告,全资子公司山西新阳清洁能源有限公司拟以2,579.83万元受让阳泉煤业集团天安产业孵化器公司持有的阳泉奇峰聚能科技49％的股权。阳泉奇峰主要业务范围是飞轮储能技术及产品的研发、生产、销售、推广与服务,其控股股东为北京奇峰聚能科技有限公司。北京奇峰主要从事大型风光互补电站控制系统、大规模分布式储能装置、磁悬浮风力发电机组、高密度电机等高新产品技术的研制。公司受让股权后,预计将加快在飞轮储能领域的技术开发和布局,与现有钠离子电池材料业务形成协同效应,扩大储能领域版图,利好公司估值提升。
钠离子电池材料业务积极推进中,市场前景广阔。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰,未来钠离子电池在新型储能领域或有广阔的市场空间。
煤炭中长期有新增产能,助力公司成长及转型。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。短期随煤价上涨,业绩增长弹性显现,根据公司前期预告,今年上半年净利润同比增长53％～73％。中长期,公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿将分别于2022年/2023年下半年建成投产,预计至2024年可累计增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。煤炭业务的稳健增长可带来丰厚的业绩和现金流,为公司扩张新能源业务奠定坚实基础。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;新能源项目进度低于预期。
投资建议:我们维持公司2021～23年EPS预测0.90/0.81/0.95元,当前价9.82元,对应2021～23年PE分别为11/12/10x。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计将在20亿元附近,结合行业估值水平,给予传统业务长期目标PE10x,对应目标市值200亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,综合来看给予公司目标价14元,维持"买入"评级。
[2021-08-10] 华阳股份(600348):受让飞轮储能优质资产,储能布局再下一层-事件点评
■国盛证券
事件:公司全资子公司受让阳泉奇峰49％股权。公司全资子公司新阳公司拟以2580万元受让天安孵化器持有的阳泉奇峰49％股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同新阳公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应,增强公司及子公司业务拓展能力和核心竞争力。
政策加码,储能行业迎来大时代。飞轮储能是一种源于航天的先进物理储能技术,不同于其他电池技术,其优越性体现在短时间、高频次、大功率充放电特性上。国家鼓励建设新一代"电网友好型"新能源电站,鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用。2021年4月,发改委、能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,核心目标是实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变,明确到2025年,新型储能装机规模达到30GW以上,到2030年实现新型储能全面市场化发展。政策加码下,储能发展有望迎来加速。此外,峰谷电价价差拉大,或将提升储能削峰填谷经济性,从而激发用户侧储能需求高速发展。
强强联合,全力铸造一流飞轮储能企业。2019年,公司控股股东华阳集团与奇峰聚能(我国最早从事大型飞轮商业化的公司,拥有自主知识产权复合材料飞轮技术和技术迭代能力)强强联手,在矿区高新产业园投资建设阳泉奇峰产业基地。21年4月,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域;据测算,这两套600千瓦飞轮储能系统,每年可节约电量1155万千瓦时,兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。目前,该公司正加紧推进华能集团山东莱芜电厂10台600千瓦飞轮储能装置、青海共享储能项目等承接项目。
"光储网充"全产业链布局,打造"新能源+储能"能源终极解决方案。3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资北京奇峰和中科海纳两个项目公司;4月,公司投资1.4亿元新建"钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目",预计于年底正式投产;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运,系统以钠离子电池为储能主体,飞轮储能作为补充,搭配光伏、市电、充电设施。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过"光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩"系统,打造"新能源+储能"未来能源终极解决方案。此次全资子公司受让阳泉奇峰49％股权,有望完善"光储网充"产业链布局,飞轮储能+钠离子储能优势互补,发挥协同效应。
投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元,对应PE为10.5、8.8、8.3,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
[2021-07-27] 华阳股份(600348):煤炭业绩高速增长,新能源业务不断提升估值-2021年上半年业绩预增点评
■中信证券
煤价回升+成本控制,中报业绩同比增长超51％。公司预告上半年实现净利润10.9～12.3亿元,同比增长51.31％～70.72％,扣非净利润10.7～12.1亿元,同比增长52.75％～72.70％。其中,Q2单季净利润为6.3～7.7亿元,基本符合我们预期。公司公告中表示,业绩增长的主要原因有二:一是报告期内煤炭市场需求旺盛,主要煤炭产品价格同比增长;二是公司不断加强内部管理,通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本,综合管理效益持续提升。
煤炭业务短期业绩弹性显现,中长期新增产能将助成长。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。2019～2020年受煤价下跌影响,公司业绩出现下滑,我们推算2020年吨煤归母净利约在27元/吨。今年随煤价上涨,预计公司吨煤净利可恢复至50～55元/吨的水平。中长期,公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别于2022年/2023年下半年建成投产,我们预计至2024年可累计增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。
新能源业务转型亮眼,估值提升中。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来各形成2000吨产能,公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳,且在负极材料上具备原料优势,转型路径清晰。此外,公司还间接参股了飞轮储能领域的公司。在碳达峰、碳中和目标下,新型储能市场空间广阔,公司新能源业务估值也有望不断提升。
风险因素:环保、安监因素放松,煤价出现调整;钠离子电池项目进度低于预期。
投资建议:我们维持公司2021～23年EPS预测0.90/0.81/0.95元,当前价10.92元,对应2021～23年PE分别为11/12/10x。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计将在20亿元附近,给予长期目标PE10x,对应目标市值200亿元;新能源业务在目前的市场情绪下,预计短期市值可达到100～150亿元,提高公司目标价至14元(原为9.6元),维持"买入"评级。
[2021-07-26] 华阳股份(600348):转型之路,行稳致远-2021中报业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021H1业绩预告,预计归母净利10.9～12.3亿元,同比提升51.3％～70.7％;扣非净利10.7～12.1亿元,同比提升52.8％～72.7％,业绩超预期。鉴于公司主营煤炭业务持续高景气,上调2021～2023年EPS至0.85、0.91、0.92元(原0.69、0.71、0.72元),结合转型钠离子电极材料给予高于行业平均的2021年16xPE,调整目标价至13.60元(原6.65元),维持增持评级。
Q2业绩环比增长,售价季调Q3望继续提升。公司Q2归母净利6.3～7.7亿,同比+66％～103％,环比+36％～66％,主因煤炭价格逐季提升:阳泉末煤(Q6200)坑口含税均价Q1、Q2分别621、754元/吨,分别环比+14.3％、+21.4％。公司煤炭销售以长协为主,定价方式为年度长协、季度调整,鉴于Q2煤炭价格环比大幅提升,季调后Q3业绩可期。
与中科海钠高度合作,股东钠离子电池储能系统已获应用。公司接持有中科海钠1.66％股权,且与其成立合资公司,中科海钠国际少有拥有钠离子电池核心专利与技术的电池企业之一。6月,公司股东华阳新材料集团参与的全球首套1MWh钠离子电池储能系统已获投运;7月,发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展;国家鼓励、股东支持、先发优势将保障公司的转型之路,行稳而致远。
七元、泊里矿为主业打开成长空间。据公司年报披露,七元、泊里项目已复工建设,产能均为500万吨,合计产能占2020年产量23.1％。
风险提示。煤价超预期下跌;煤矿生产安全问题
[2021-07-26] 华阳股份(600348):煤价提升促使盈利大增,积极布局新材料领域-中期点评
■安信证券
事件:2021年7月26日,公司发布半年度业绩预告,公司2021年上半年实现净利润10.91亿元到12.31亿元,同比增长51.31％到70.72％。
点评
二季度业绩大幅增长:根据公告测算,二季度公司实现归母净利润6.29～7.69亿元,同比增长83.38％～124.2％,环比增长36.15％～66.45％。
煤价提升促使盈利大增:据Wind数据,二季度阳泉无烟洗小块均价为1037元/吨,同比增长31.86％,环比增长19.69％;阳泉地区Q5500动力煤均价为744.85元/吨,同比增长89％,环比增长25.93％,环比增长25.93％。当地煤价的提升促使公司业绩大增。
积极布局新材料领域:2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月,公司公告公司拟投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各千万吨产能。6月,山西转型综改示范区管委会消息,与北京中科海纳科技有限责任公司共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统,在山西综改示范区投运。
投资建议:华阳股份保留了原有煤矿资产,拥有煤炭产能4270万吨/年(其中在产3270万吨/年,在建1000万吨/年),既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新材料业务带来的估值提升。给予增持-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为23.42/23.42/24.14亿元,折合EPS分别为0.97/0.97/1.00。6个月目标价12.61元。
风险提示:公司钠离子项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌。
[2021-07-26] 华阳股份(600348):华阳股份上半年业绩预增51%到71%
■上海证券报
华阳股份披露半年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2021年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润在109,113万元到123,113万元，比上年同期增加37,000万元到51,000万元，同比增长51.31%到70.72%。
[2021-07-23] 华阳股份(600348):以煤为基,开辟"新能源+储能"发展新路径-深度研究
■国盛证券
全国无烟煤龙头,担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业,是全国重要的无烟煤生产基地之一,具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源,占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90％和75％以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气,公司业绩快速增长。2021年1月,为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位,公司更名为?华阳股份?。公司积极参与集团的新材料转型,布局飞轮储能、钠离子电池板块,新材料转型蓄势待发。
煤价中枢大幅上移,行业高质量发展可期。短期,保供政策仍未取得实质进展,动煤现货缺口呈扩大趋势,煤价短期向上驱动强劲。展望全年,安监、环保压力持续加大,进口煤管控亦难言放松,而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善,预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局,全年中枢或上移至800元/吨附近,较2020年均价上涨220元/吨。长期来看,行业供给受限,集中度提高,行业高质量发展可期。
产能增长潜力大,欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘,是我国五大无烟煤生产基地之一,主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤,广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨,控股在产矿井8座,核定产能3270万吨/年,在建矿井2座,涉及产能1000万吨/年。此外,公司一直以?打造亿吨级煤炭销售基地?为目标,通过对在产矿井实施?提能提效?工程以及收购兼并煤炭资产等方式,保证中长期煤炭产量稳中有增,为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。
以煤为基,布局新能源蓄能新材料。在本轮山西省属煤企国改中,华阳集团担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任。拟以上市公司为抓手打造?光储网充?全产业链。今年3月,公司受让阳煤智能制造基金财产份额,通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司,为公司转型打下坚实的技术基础。4月公司投资1.4亿元新建?钠离子电池正极材料千吨级生产项目?、?钠离子电池负极材料千吨级生产项目?两个项目;6月,公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。未来在新能源渗透率提升以及国内外政策加码的背景下,储能行业将迎来跨越式发展,助力碳中和,公司储能业务蓄势待发。
盈利预测及投资建议。2021年1月份,公司正式更名为华阳股份,除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目,致力通过?光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩?系统,打造?新能源+储能?未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元,EPS分别为0.93元、1.01元、1.07元,对应PE为10.0、9.2、8.7,维持?买入?评级。
风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。
[2021-07-23] 华阳股份(600348):煤炭主业向好,转型布局钠离子电池领域-公司研究报告
■海通证券
煤炭产量稳步增长,盈利有望维持高位。截至2021年3月末,公司共有九座在产矿井和两座在建矿井,核定总产能4270万吨/年,其中在产矿井产能为3270万吨/年,权益产能为2836万吨/年(权益占比约87％);在建矿井正加速建设,我们预计2022～2023年可建成投产,预计能为公司带来1000万吨/年的增量(权益增量850万吨/年)。售价方面,公司以长协为主,占比约80％～90％。由于公司采购集团及其子公司煤炭统一销售,导致成本较高,毛利率较低。同时,由于采购比例较高,导致公司单位成本与售价的变动趋势接近。随着集团管理权移交,公司将不再采购集团及其子公司煤炭,我们预计公司煤炭业务毛利率有望提升。
转型钠离子电池材料,积极布局新能源赛道。2020年,山西新一轮省属国企战略性重组收官。面对新的形式和任务,集团提出大力实施"127"发展战略。为了充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位,公司在做强煤炭主业的同时积极培育新能源产业,对新能源蓄能新材料等方面逐步展开投入和研究,推进公司由传统能源领域向新能源领域的探索,实现企业的可持续发展。4月,公司发布《关于下属子公司山西新阳清洁能源有限公司项目投资的公告》,拟分别投资8000和6000万元用于建设2000吨钠离子电池正极及负极材料项目。
盈利预测及估值。我们认为,公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位,预计公司2021～2023年归母净利分别为21.91/21.21/23.50亿元,EPS分别为0.91/0.88/0.98元。参照可比公司,同时考虑公司正积极转型钠离子电池材料领域,给予公司一定的估值溢价,21年10～12倍PE,对应合理价值区间9.11～10.93元,给予"优于大市"评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、钠离子电池材料项目能否顺利投产具有一定的不确定性。
[2021-06-24] 华阳股份(600348):多晶硅高景气有望超预期,量利齐升助力业绩高增-系列报告29
■国泰君安
维持"增持"评级。上调公司2021-2023年EPS预测至1.95(+0.68)、2.59(+1.08)、2.86(+1.14)元,给予2021年30倍PE,上调目标价至58.50(+21.82)元。上调原因为多晶硅价格快速提升并有望维持高位,行业高景气红利延续有望超预期,公司多晶硅量利齐升助力业绩高增。
多晶硅价格维持高位,行业高景气红利延续有望超预期。多晶硅作为光伏产业链重要的上游原材料环节,年初至今价格从90元/千克大幅上涨至215元/千克,上涨幅度达139％。我们认为,本轮多晶硅的价格快速上涨,是市场供需严重失衡下形成的结果。多晶硅产能扩产周期长,供给短期内无法快速增加,而下游硅片产能扩产提速导致需求提升,供需失衡引起本轮多晶硅价格快速上涨。近期在产业链多方努力下,多晶硅价格开始维稳,但在供需失衡这一矛盾没有根本性改变情况下,多晶硅价格有望持续维持高位,行业高景气延续时间有望超市场预期。
公司多晶硅产能快速提升,量利齐升助力业绩高增。公司目前已形成多晶硅年产能8万吨,预计全年实现出货9万吨以上;乐山二期、保山一期各5万吨将于年底前投产,包头二期5万吨2022年投产,产能快速提升。成本方面,公司平均生产成本为3.87万元/吨,新产能已下降至3.63万元/吨。公司多晶硅成本控制优异,积极扩充新产能,且受海外贸易扰动风险较小,有望持续享受行业高景气红利,量利齐升助力业绩高增长。
催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。
风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。
[2021-06-16] 华阳股份(600348):煤炭行稳致远,转型积极"钠"新-跟踪分析报告
■中信证券
传统无烟煤龙头,历史悠久实力强。公司控股股东华阳新材料集团前身为阳泉煤业集团,是山西省传统五大煤炭集团之一,位于全国最大的无烟煤生产基地阳泉市。上市公司煤炭产品涵盖无烟块煤、无烟喷吹、优质末煤等多个品种,用户分别对应化工、钢铁、火电企业等多重用户。同时,公司距离河北、山东等消费地较近,销售市场及下游客户稳定。
2021年盈利快速修复中,长期产能具备成长性。公司目前在产9座矿井,合计产能4170万吨。2019～2020年受煤价下跌影响,公司业绩出现下滑,我们推算2020年吨煤归母净利润约在27元/吨。料2021年煤价会持续上涨,预计公司吨煤净利可恢复至50～55元/吨左右。中长期,公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建,产能均为500万吨,属优质无烟煤资源,按公司计划两矿分别于2022年/2023年下半年建成投产,我们预计可增厚公司产能25％左右,煤炭业务中长期具备成长性。
公司转型大幕开启,钠离子电池材料项目加速推进。2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与集团改革保持同步,目前已投资钠离子电池正负极材料项目,预计未来形成各2000吨产能。公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳以及飞轮储能领域的公司。同时,华阳股份保留了原有煤矿资产,既可以享受煤炭业务带来的丰厚利润和现金流,又有望获得新兴业务带来的估值提升。
风险因素:环保、安全监管因素放松,产量转为宽松压制煤价;公司钠离子项目进度低于预期。
投资建议:考虑到目前煤价上涨以及公司成本控制情况,我们上调公司2021～23年EPS预测至0.90/0.81/0.95元(原预测为0.89/0.75/0.84元),当前价7.12元,对应2021～2013年PE分别为7.9/8.8/7.5倍。考虑新增产能投放后,公司长期盈利中枢预计有望在20亿元附近,给予长期目标PE10x,对应目标市值200亿元;钠离子电池项目对应目标市值约30亿元,合计市值230亿元,对应目标价9.60元,维持"买入"评级。
[2021-06-10] 华阳股份(600348):转型开启,具备增长潜力的无烟煤龙头
■中泰证券
公司概况:无烟煤龙头,转型新材料业务。2020年的山西国资国企改革,公司控股股东阳煤集团更名为华阳新材料集团并转型聚焦新材料业务,公司是集团唯一煤炭资产上市平台,实际控制人为山西省国资委。公司煤矿主要在沁水煤田北部,以无烟煤和贫瘦煤为主,是全国最大的无烟煤生产基地。2020年上市公司煤炭业务营收和毛利占比分别为93.79％、93.19％,煤炭是公司的最核心业务。
核定在产产能3270万吨,未来增量1000万吨,增长空间大。公司拥有较丰富的煤炭储备资源,其中大部分为稀缺煤种无烟煤,核定在产产能3270万吨,权益产能2836万吨(占比87％),剩余可采储量15.0亿吨。公司在建产能1000万吨,产能增长空间大。
公司业绩主要来自洗末煤的产销。2020年原煤产量4322万吨,商品煤销量8192万吨,产量与销量均创历史新高。2020年洗末煤(电厂用煤)、洗块煤(化工永煤)、洗粉煤(冶金用煤)、煤泥占比接近87.4％,5.3％、3.3％和4.1％。末煤、块煤、粉煤、煤泥收入占比分别为84％、9％、6％和1％,末煤、块煤、粉煤、煤泥毛利占比分别为94％、12％、7％和-12％,公司业绩主要来自洗末煤产品。
公司长协销售占比高,业绩稳健。洗末煤主要供应给河北、山东地区的五大集团电厂,电煤长协用户占比在80％以上(铁路),这促使公司业绩表现较为稳健。2017-2020年公司归母净利润在15-20亿区间范围内小幅震荡。
2021Q1得益于煤炭量价齐升,实现归母净利润为4.62亿元(+22.41％)。
新材料业务:转型开启,率先布局钠离子电池等储能业务。根据公告,一方面华阳股份拟受让阳煤智能制造基金49.8％股权,后者参股了飞轮储能公司北京奇峰聚能科技和钠离子电池专业研发公司中科海纳。第二方面,为了充分利用优质的无烟煤资源,实现"碳基原材料+清洁能源"升级,华阳股份拟投资1.4亿元建设钠离子电池各2000吨正负极材料项目。钠离子电池凭借成本低、安全性能高、循环寿命长等特点,在大规模储能、低速电动车、电动自行车等领域应用前景广阔。
行业:供需偏紧价格高位,行业景气向上。煤炭行业进入有效产能短缺时代,而中期需求依然能保持正增长,供需错配可能是"十四五"期间经常发生的事情,阶段性和区域性供需矛盾可能经常发生,动力煤价有望维持在高位。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为23.8/26.1/30.6亿元,同比增长58％、10％、17％,折合EPS分别是0.99/1.08/1.27元/股,当前股价(6.95元/股)对应PE分别为7.0/6.4/5.5倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:(1)煤价超预期下跌风险;(2)行政性干预手段不确定性;(3)可再生能源持续替代风险;(4)煤炭新产能投放进度不及预期风险;(5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。(6)新业务转型进度不及预期或者失败风险。
[2021-04-16] 华阳股份(600348):低估明显,未来仍具成长性-2020年年报点评
■中信证券
2020年煤价下跌带来公司业绩下滑,但2021年煤价回暖料将增加业绩上涨弹性。公司目前仍有大型矿井在建,叠加积极向新材料、清洁能源领域转型,未来成长性依然有保证。目前股价处于大幅度"破净"状态,维持公司"买入"评级。
2020年业绩下滑11.51％,股息率超4.5％。公司2020年营业收入/净利润分别为311.81/15.05亿元(同比分别变动-4.52％/-11.51％),EPS0.63元,其中Q4单季净利润为4.10亿元,相比于前三季度平均单季业绩3.65亿元增加约12.33％。2020年因泰昌公司破产清算后资产重估带来投资收益约4.6亿元。公司拟每股派现0.25元,分红率为39.95％,对应股息率超过4.5％。
2020年煤炭售价下滑11.99％,单位销售成本控制有效,销售费用大幅下降。公司2020年煤炭产/销量分别为4322/8192万吨(同比+5.39％/+8.52％),其中销售块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别销售437/267/7156/332万吨(同比分别变动-9.90％/-7.61％/+9.24％/+48.21％)。销售均价356.98元/吨(同比-11.99％),其中块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别为592/665/342/131元/吨(同比分别变动-4.20％/-17.16％/-10.57％/-6.90％)。公司吨煤成本为297.1元/吨(同比-10.24％),与收购集团煤炭价格下调有一定关系,但也体现出成本费用控制的效果。2020年公司销售费用为9368.5万元(同比下降59％),主要是公司执行新收入准则,将销售费用中属于合同履约成本的部分调整至主营成本所致。此外,公司今年3月拟将部分应收账款办理保理融资业务,预计融资金额不超过22.16亿元,期限不超过1年,预计公司的资金流动性得到改善,有助于提升经营效率。
集团国企改革稳步推进,公司转型新材料板块起步。公司目前有泊里及七元矿在建,未来还有超过千万吨级的产能增量。2020年山西国企改革大力推进,原省属煤炭集团重组后,公司控股股东阳煤集团拟转型为以新材料作为主业,更名为华阳新材料科技集团。上市公司也逐步向新材料布局,公告下属子公司山西新阳清洁能源拟投资钠离子电池正负极材料千吨级生产项目,合计投资不超过1.4亿元,有助于公司实现"碳基原材料+清洁能源"一体化升级。
风险因素:宏观经济增速进一步放缓,煤价继续下跌;成本控制出现波动。
投资建议:考虑到目前煤价上涨预期,我们上调公司2021～2022年EPS预测至0.89/0.75元(原预测0.70/0.72元),新增2023年EPS预测0.84元,当前价5.53元,对应2021～2023年P/E分别为6/7/6x,给予公司目标价7.20元,对应行业平均估值水平2021年P/E8x,考虑公司股价目前依然大幅"破净",我们依然维持"买入"评级。
[2021-04-15] 华阳股份(600348):煤炭产销创新高,新材料转型已启动-2020年报点评
■国泰君安
上调盈利预测和目标价,维持增持评级。2020全年营收311.8亿元(-4.5％)、归母净利15.1亿元(-11.5％)、扣非净利12.9亿元(-18.5％),主因全年信用减值计提8.8亿同比增加5.8亿,业绩符合预期。鉴于煤价上涨,上调2021～2022年EPS至0.69、0.71元(原0.56、0.66元),预测2023年为0.72元,按2021年10xPE上调目标价至6.90元(原6.16元),维持增持评级。Q4营收及净利同比转正,全年煤炭产销均创历史新高,业绩降幅同比持续收窄。公司Q4营收81.8亿元,同比+0.2％环比+6.3％,归母净利3.7亿元同比+294.2％环比升9.9％。煤炭主业量升价跌,Q4销量2107万吨,同比+0.5％环比+0.7％,单价363元/吨,同比-7.0％环比+6.5％,煤炭销售收入76.6亿元,同比-6.5％环比+7.2％;毛利16.2亿元同比+19.2％环比+23.7％,单季度盈利年内新高。2020全年原煤产量4322万吨同比+5.4％,商品煤销量8192万吨同比+8.5％,均为历史新高,受益于产量的提升及成本下降,全年归母净利同比降幅从Q3的-31.5％收窄至-11.5％。
现金分红稳步提升,承诺2021～2023年分红率不低于30％。2020年公司每股现金分红0.25元,分红率为40.0％,近十年新高。公司在2021～2023年股东回报规划中明确未来三年现金分红不少于可供分配利润的30％。
七元、泊里矿提供未来产能增量,拟投资新材料项目开启转型之路。七元、泊里项目已复工建设,产能均为500万吨,合计产能占2020年产量23.1％。此外,公司响应山西国改号召,拟探索钠离子电池电极方向的转型,并拟以不高于1.4亿元投资相关正负极材料生产项目,开启转型之路。
风险提示。煤价超预期下跌;资产减值风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================