600337美克股份股票走势分析
≈≈美克家居600337≈≈(更新:21.10.21)
[2021-10-21] 美克家居(600337):美克家居四季度将把握重要营销节点 加大营销投入
■中国证券报
10月20日，中国证券报记者从美克家居获悉，下半年素来是家居消费的旺季，公司将把握营销窗口，巩固并扩大现有营收规模。
据了解，9月16日，商务部发布《关于进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知》，再度提出促进家电家具家装消费。《通知》要求健全家具家电回收渠道、鼓励淘汰旧家具、补贴环保家具消费、聚焦中秋国庆等消费旺季展开家电、家居等促销活动。在四季度家居消费旺季来临之际，商务部发文意在鼓励大宗消费，引导家居消费释放，后期不排除有更进一步提振消费措施出台。
对此，美克家居表示，能否把握下半年营销窗口，巩固并扩大现有营收规模显得尤为重要。
公司强调，将加大营销投入，把握“双十一”“双十二”等重要营销节点，重点聚焦微信、抖音及淘系线上渠道，以短视频和品牌直播作为重点手段推进"万家灯火"计划，形成品牌自播矩阵，提高营销转化率，加速品效转化;在渠道拓展方面，美克美家将聚焦核心22城，围绕核心门店，以美克美家类直营设计工作室模式快速进行城市加密，加大开店力度;加盟业务将通过二级分销体系，快速增加市场覆盖以及门店数量;同时进一步加强对存量门店的商品套系调整，全面提升提货额与单店贡献。
公司表示，展望四季度，在“双十一”“双十二”等线上活动以及政策的支持鼓励下，将有助于刺激居民家装消费需求的释放，届时将带动企业整体经营进一步好转，企业盈利水平将得到持续改善，投资价值显现。在公司基本面逐渐好转的同时，基于对公司未来发展前景和企业价值长期看好，美克家居控股股东美克集团也顺势推出股份增持计划。
9月27日盘后，美克家居发布公告称，公司控股股东美克集团当日增持公司股份596.25万股，并拟继续增持1628.33万股至3256.65万股公司股份，本次增持不设价格区间。
关于本次增持计划，美克家居表示，公司专注于主业发展，将实现有质量的增长作为发展目标，以期更好地回报投资者;公司控股股东基于对公司发展的信心以及长期投资价值的认可，实施了本次增持计划以提振投资者信心。
据了解，今年以来，为把握后经济复苏带来的扩张机会，美克家居加大了渠道拓展力度，深化全渠道布局，确定了国内国外协同发展，直营渠道与加盟业务同步推进，线上与线下双线融合的发展方针，在刚刚披露的三季报显示，经营成果显著。
[2021-10-18] 美克家居(600337):美克家居前三季度净利增近5倍 将推进“万家灯火”计划
■上海证券报
10月17日晚间，美克家居披露2021年前三季度报告。报告期内，公司实现营收37.23亿元，同比增长20.68%;归母净利润1.51亿元，同比增长近500%，公司业绩延续了2020年疫情以来的复苏态势并持续保持增长。
今年以来，为把握后疫情时代下经济复苏带来的扩张机会，美克家居加大了渠道拓展力度，深化全渠道布局，确定了国内国外协同发展，直营渠道与加盟业务同步推进，线上与线下双线融合的发展方针，经营成果显著。
报告期内，美克家居直营业务实现营收22.01亿元，同比增长9.84%;加盟业务实现营收2.61亿元，同比增长46.19%，业务增速较快，成长性高，有望成为公司未来新的业绩增长点;海外业务方面，美克家居克服海外疫情的干扰，销售持续保持高增长态势，实现营收12.2亿元，同比增长31.27%，尤其是毛利率较去年同期增加7.70个百分点至31.27%，发展势头良好。
随着渠道布局的不断深入，美克家居营销投入产出持续改善，企业营销转化能力不断增强。报告期内，在营收持续增长的同时，美克家居销售费用支出较去年同期下降1.68个百分点，产品深受市场认可。
在发力渠道建设，深化业务布局的同时，美克家居现金回款力度持续增强，资金周转效率稳步提升，企业现金流得到明显改善。报告期内，美克家居经营性现金流净额为3.66亿元，企业造血能力强，盈利质量高。
此外，在今年全球大宗商品、原材料持续上涨的大背景下，美克家居充分发挥自身柔性供应链优势，加强对原材料成本管控，主营业务毛利率较去年同期逆势提升3.48个百分点至49.82%，奠定公司业绩增长基石。
下半年向来是家居消费的旺季，对此，美克家居表示将加大营销投入，把握双十一、双十二等重要营销节点，重点聚焦微信、抖音及淘系线上渠道，以短视频和品牌直播作为重点手段推进“万家灯火”计划，形成品牌自播矩阵，提高营销转化率，加速品效转化;在渠道拓展方面，美克美家将聚焦核心22城，围绕核心门店，以美克美家类直营设计工作室模式快速进行城市加密，加大开店力度;加盟业务将通过二级分销体系，快速增加市场覆盖以及门店数量;同时进一步加强对存量门店的商品套系调整，全面提升提货额与单店贡献。
[2021-09-27] 美克家居(600337):美克家居控股股东拟累计增持不超2%公司股份
■上海证券报
美克家居公告，公司控股股东美克集团9月27日通过集中竞价交易方式增持公司股份5,962,500股，占公司当前总股本的0.37%;并计划自增持之日起6个月内，继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行股份总数的2%(含本次增持)。本次拟增持股份数量为1628.33万股至3256.65万股之间。
[2021-08-26] 美克家居(600337):美克家居上半年净利润同比扭亏 各渠道业务快速增长
■证券时报
美克家居8月26日晚间发布半年报，上半年，公司实现营业收入23.81亿元，同比增长41.32%;实现净利润3603.10万元，同比扭亏为盈。其中国内零售业务实现营业收入15.81亿元，同比增长37.39%;国际业务实现营业收入7.74亿元，同比增长50.17%。直营渠道美克美家价格带下探，品类结构不断优化，特别是固装、软装品类增长较快;加盟渠道以项目机制快速落地开店，全渠道数字化营销业务上半年实现快速增长;国际批发业务逆势增长订单量创历史新高。
[2021-05-31] 美克家居(600337):美克家居从未参与过股票操纵 从未向任何机构和个人提供内幕信息
■证券时报
记者致电美克家居，公司称：“网上文章内容纯属主观臆造，我司从未参与过股票操纵，从未向任何机构和个人支付保证金、提供内幕信息。相关人员别有用心捏造的内容，严重侵犯了公司和股东的名誉。公司将对个别人士恶意散播虚假、诋毁信息，混淆视听、误导市场的违法行为采取相应的法律行动，以维护公司及股东的声誉及合法权益。目前公司经营情况平稳。”
[2021-05-04] 美克家居(600337):全渠道平台转型持续推进,线上线下协同发展-2020年报＆2021年一季报点评
■国泰君安
维持目标价7.8元,维持增持评级。随着公司持续推进全渠道平台转型,中长期有望实现稳步发展。考虑公司持续推进降本增效及效率提升,上调2021～2022年、新增2023年EPS预测为0.31(+0.01)/0.39(+0.03)/0.46元,维持目标价7.8元,对应2021年约25倍PE,维持增持评级公司2020年收入和净利润符合预期。2020年营收45.71亿元同减18.19％,归属净利润3.06亿元同减33.91％,符合市场预期。随着终端零售逐步恢复,公司销售实现逐季改善,2021Q1实现营收和净利润11.75亿元、7503万元,同比2020Q1、2019Q1分别增长168.71％/128.12％、10.19％/12.23％。多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司调整A.R.T.加盟业务开店策略,快速实现门店裂变;同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重,赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,2020年线上实现书面销售3.2亿元同增113％,电商业务同增110％,有望推动全渠道全面平台化转型。构建面向中高端优质市场的品牌矩阵,持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力,积极实践多品牌战略,针对不同的价格区间进行细化分类;持续的品牌投入获得重要的客户资源,2020年主品牌美克美家下单客户数 同增30％以上,固装全案新赛道的订单同比增长158％,会员同增接近10％,复购人数同增7％,中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2021-04-26] 美克家居(600337):2020年经营策略调整成效显著,21Q1业绩已重回疫情前增长轨道!-年度点评
■天风证券
事件:1)公司发布2020年年报,实现总营收45.71亿元,同比降18.19％,归母净利润3.06亿元,同比降33.91％;2)公司发布2021年第一季度报告,实现总营收11.75亿元,同比增168.71％,归母净利润0.75亿元,同比增128.12％。
经营策略调整+商业模式升级助力公司2020年单季度业绩稳步好转疫情对公司20Q1业绩影响大,进而拖累全年业绩:2020年,公司国内实现收入合计32.76亿元,同比降20.54％,毛利率58.41％。其中直营连锁(以美克美家渠道品牌为主)实现营收29.69亿元,同比降18.73％,毛利率60.96％;加盟业务实现营收3.06亿元,同比降34.64％,毛利率33.77％;国外批发业务实现营收12.63亿元,同比降9.63％,毛利率23.69％。
值得注意的是:20Q1后,公司业绩便已逐步好转,后三个季度合计实现营收41.34亿元,归母净利润5.73亿元,其中后者已较2019年全年归母净利润4.64亿元实现了23.63％增长,由此可见尽管疫情影响了第一季度,但公司的经营战略调整和商业模式升级已经对业绩显示出了明显成效。同时,公司近年来逐步发力的数字化营销和线上线下全渠道布局于2020年也有了较大程度的进展,报告期内,公司已在天猫、京东、微信小程序平台合计运营线上第三方平台店铺6个,并通过电商业务、美克美家微信心选小程序平台,直播等全渠道营销,2020年线上各渠道合计GMV达3.87亿元,同比增长105％。
21Q1已重回疫情前增长轨道,新年计划再开店600家,目标营收增速30％+21Q1业绩已重回疫情前增长轨道,与2019年Q1相比,公司营收单季增10.19％,归母净利润单季增12.23％。根据2020年年报,公司2021年将继续进行自2020年来稳步推进的新经营战略,主要包括1)扩大主营产品的市场定位,横向扩大高端市场占有率、向下延伸价格带打开年轻消费群体市场,整体打开市场增长空间;2)调整渠道模式,计划新开直营店100家(含类直营店、设计工作室)、加盟店500家,并继续推进数字化转型和线上线下全渠道布局;3)构建需求驱动的数字化供应链。公司将整合分布于国内外生产及物流环节,提升基于大数据的、预测性的供应链分析和优化能力,逐步向新零售数字化供应链转型;4)积极拓展国际市场。公司计划2021年实现营收60.35亿元,营业成本及费用54.16亿元,同比2020年营收增速有望提升至30％以上。
盈利预测＆投资建议:经营策略调整+线上线下全渠道布局加速支持未来业绩高增长,预计2021-2023年,公司实现营收60.32/72.79/94.33亿元,净利润5.09/6.52/8.18亿元,对应EPS0.31/0.40/0.50元/股,维持"买入"评级。
风险提示:外部环境的不确定性影响、知识产权被侵权的风险、新项目进展不达预期
[2021-04-26] 美克家居(600337):Q4经营环比修复,期待21年多元发力-年度点评
■浙商证券
报告导读
20A实现营收45.71亿元(-18.19%)，归母净利润3.06亿元(-33.91%)，扣非归母净利润1.01亿元(-74.28%)，非经主要来自非流动资产处置收益1.67亿。20Q4实现营收14.86亿元(+8.17%)，归母净利润2.81亿元(+157.28%)，Q4利润高增主要系:1)卖场疫情免租事项于Q4敲定、直营门店租金大幅减少；2)广告宣传费集中于Q2-3投放至电商，Q4投放较少；3)经营规模增长，Q4毛利率提升至53.17%(+1.69pct)。
21Q1实现营收11.75亿元，同比19/20年分别增长10.19%/+168.71%，归母净利润0.75亿元(去年同期-2.67亿元，同比19年增长12.23%)。同时公司公告21年经营计划:实现营收60.35亿(较19年+8%)。
投资要点
美克美家:设计工作室类直营模式推行，固装新赛道贡献增量20年直营业务实现收入29.69亿元(-18.73%)，全年净开店7家至155家。期内公司拓展MHF全案设计工作室模式，预计21年打造100家设计工作室门店。同时开拓固装定制新赛道、挖掘客户价值，期内固装订单+158%。21Q1直营业务实现营收6.96亿，同比+273.22%，同比19Q1基本持平。
ART加盟:20年经营提效，21年渠道加速裂变20年加盟业务实现营收3.06亿元(-34.64%)，净开店52家至237家，系公司调整开店策略(重视和优化加盟商质量)，20年加盟商坪效取得了9%的同比增长，21年将加速裂变，目标开店500家。21Q1加盟业务实现营收0.86亿，同比+718.94%，同比19Q1基本持平。
国际批发:美国需求旺盛，在手订单充足保障21年增长20年批发业务实现收入12.63亿元(-9.63%)，但得益于美国楼市火热、需求高增，公司ART/Caracole/Rowe的未出货订单分别同比+233%/97%/308%，有望在21年转化收入。21Q1国际批发业务实现营收3.85亿，同比+60.09%，同比19Q1增长42.8%。
员工持股计划赋能，彰显发展信心4月9日公司发布员工持股计划草案，占当前股本4.3%，参与对象包括董事及高管5人、核心骨干73人。业绩考核21-22年归母净利润，21/22年的目标值分别为5.5亿元(较19年+18.53%)、6.6亿元(较5.5亿+20%)。
疫情致毛利率下滑，费用率小幅增长20A毛利率同比减少3.89%至48.70%。期间费用率同比增加2.38%至45.13%，其中销售费用率+1.9pct至31.75%；管理费用率+0.82pct至11.04%，财务费用率同减0.34pct至2.34%。20A归母净利率6.7%(-1.6pct)。期末账上合同负债1.71亿元，较期初减少0.3亿；存货19.77亿元，较期初减少1.13亿。期内公司经营性现金流净额6.21亿(+2.6%)。
盈利预测及估值我们预计公司21-23年实现营收60.58/70.89/82.81亿，同比增长32.52%/17.02%/16.82%，归母净利5.51/6.62/7.84亿，同比增长79.67%/20.26%/18.34%，当前股价对应21-23年PE分别17.3X/14.38X/12.15X，维持"买入"评级。
风险提示行业竞争加剧、加盟渠道拓展不达预期
[2021-04-26] 美克家居(600337):全渠道转型收入提振,利润弹性显现-2020年报及2021年一季报点评
■申万宏源
公司公告2020年报:实现收入45.71亿元,yoy-18.2％,归母净利润3.06亿元,yoy-33.9％,扣非归母净利润1.01亿元,yoy-74.3％(主要为非流动资产处置收益1.67亿元),经营性现金流量净额6.21亿元,yoy2.6％;2020Q4实现收入14.86亿元,yoy8.2％,归母净利润2.81亿元,yoy157.3％,扣非归母净利润2.73亿元,yoy235.2％,经营性现金流量净额3.03亿元,yoy128.7％,20Q4盈利弹性明显释放。
2021一季报,基本符合我们预期:实现收入11.75亿元,yoy168.7％,同比19Q1+10.2％,归母净利润7503万元,yoy128.1％,同比19Q1+12.2％,扣非归母净利润7365万元,yoy123.8％,同比19Q1+15.2％,经营性现金流量净额9978万元,yoy181.8％,同比19Q1转正。公司各项业务明显复苏,体现较高利润弹性。
业务全线提速,恢复正常经营业绩,体现盈利弹性。20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1(21Q1同比19Q1)直营增速分别为-73％/-15％/-11％/12％/273％(0％),批发增速分别为-11％/-38％/24％/42％/60％(43％),加盟增速分别为-88％/-40％/-39％/39％/719％(-1％);综合毛利率分别为35.0％/43.2％/53.2％/53.2％/52.1％,净利率分别为亏损/12.0％/10.0％/19.0％/6.3％,公司家居零售属性明显,直营业务占比较高,隐含较高的经营杠杆;随公司业绩提速,盈利弹性明显释放。
优化渠道、加盟加速,全渠道转型。1)直营转经销,全渠道转型:美克美家开放类直营模式,通过设计工作室增加门店及辐射范围,以设计师实现全屋整装销售、提升客单价,提高经营杠杆,2021年计划开店100家。2)ART裂变为4个子品牌,开店面积缩小,降低投资门槛,加大招商力度,2021年计划开店500家。3)线上渠道持续加强与腾讯的精准数字化营销合作,灵活运用直播、心选小程序等渠道,加强品牌认知及增量渠道销售,2020年实现书面销售3.2亿元,yoy113％。4)门店调整提高经营效率。2020年疫情冲击下公司不断优化门店结构,淘汰低效门店,对亏损的YVVY和Rehome进行调整,实现全年减亏近1000万元,库存下降700万元,有利于公司提升整体运营效率和资源配置。
员工持股计划彰显长期信心,调动团队积极性。2021年员工持股计划股份总数不超过7000万股,占总股本43.％。考核目标:2021-2022解锁比例分别为50％,归母净利润触发值5/6亿元,目标值5.5/6.6亿元。本次考核目标设定触发值及目标值,整体增速较高,体现了公司对于业绩增长的信心;另一方面有效调动团队积极性,激发员工斗志,团结公司及管理层利益,结合公司近期多项转型动作,业绩增长有望提速。此外,公司薪酬体系也发生变化,对门店也引入合伙人机制,对超额完成业绩目标的门店/经销商予以更高奖励,更加注重激发前端积极性。
战略布局赣州南康,期待降本增效。加大推进产品标准化,2020年材料、零部件等种类降幅7％,持续提升生产效率。过去天津工厂为公司主要生产基地,但随人工成本上涨,处于连续亏损状态。公司将把主要产能迁至赣州南康,天津主要土地回售国家、仅保留部分高端产品产线。赣州南康为我国大型实木家具生产、批发及出口基地,供应链完善。公司产能转移后,有利于降本增效,利用当地产业链协同提升效率,减少自产冗余SKU;此外在税收方面也有3免2减半等优惠政策。
组合拳推进业务转型,经营业绩恢复,展现利润弹性,员工持股彰显信心。转型进程中,推出大比例持股计划,绑定管理层与公司利益,长期锁定优质人才。期待公司直营转经销,加速渠道扩张,产品力性价比提升,营销端加大线上线下融合,灵活运用直播、微信、腾讯等渠道,成本端转移产线至赣州南康,有望降本增效。持续布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链优化潜力。公司为稀缺的高端家居零售品牌,从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,期待公司未来转型成果显现,重新进入增长通道。我们维持公司2021-2022年EPS为0.32、0.42元,新增2023年EPS为0.53的盈利预测,归母净利润分别为5.29、6.78、8.57亿元,增速分别为73％、28％和26％,目前股价对应估值17倍、13倍和10倍,维持买入。
风险提示:开店速度不达预期,原材料价格上涨。
[2021-04-26] 美克家居(600337):降本增效成果显著,看好长期模式转型-年报点评
■广发证券
疫情影响全年业绩,整体经营状况逐季度回暖明显,业绩符合预期。公司披露2020年报与2021年一季报,公司2020年实现营业收入45.71亿元,同比下滑18.19％;归母净利润3.06亿元,同比下滑33.91％。其中2020年单四季度实现营收14.86亿元,同比增长8.17％;归母净利润2.81亿元,同比增长157.28％,2020年上半年受疫情影响严重,公司直营占比高,拖累利润明显,随后经营逐季回暖显著。2021年一季度公司实现营业收入11.75亿元,同比20Q1增长168.71％,同比19Q1增长10.19％;实现归母净利润0.75亿元,同比20Q1扭亏,同比19Q1增长12.23％。
降本增效成果显著,20Q4净利率创新高。毛利率方面,公司20Q1-Q4单季毛利率分别为35.04％、43.18％、53.16％、53.17％,盈利能力逐季好转。2020年疫情爆发后,公司降本增效,费用管控成果显著,20Q4单季度净利率达19％,达到公司历史单季度最高。
我们预计21-23年业绩分别为0.31、0.37、0.44元/股。我们预计公司2021-2023年分别实现营收61.65、70.38、77.59亿元,分别同比增长34.9％、14.2％、10.2％,归母净利润5.02、6.05、7.18亿元,分别同比增长64％、20.4％、18.8％。我们看好公司逐渐定位零售平台商的战略转型,以及其在高端家具市场强大的品牌力、直营门店强于同业的服务能力,详细逻辑可参考我们此前深度报告《美克家居:转型平台商,成长有望进入快车道》。我们维持公司2021年22xPE估值,对应合理价值6.82元/股,维持"买入"评级。
风险提示。开店速度不及预期,行业竞争加剧,模式转型不及预期。
[2021-04-09] 美克家居(600337):员工持股计划绑定利益,彰显业绩高增长信心!-事件点评
■天风证券
事件:公司发布《2021年员工持股计划(草案)》等相关文件。
实施员工持股计划以绑定利益,助力公司健康可持续发展本期员工持股计划筹集资金总额不超过3.115亿元,认购价格为4.45元/股,股份总数不超过7000万股,占公司当前股本总额1,628,327,220股的4.30％,所涉标的股票来源为公司于2019年8月实施的股份回购。公司实施本次计划的目的在于充分调动公司核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起,建立和完善利益共享机制,促进公司健康可持续发展。
核心骨干为参与者,解锁条件为对21与22年的归母净利润考核本员工持股计划的参与对象不超过78人,其中董事(不含独立董事)、高管5人(包括总经理),中层及其他核心骨干员工合计73人。本期员工持股计划的锁定期为12个月,存续期为36个月。解锁条件为对公司层面的业绩考核,根据公司业绩完成情况核算公司层面解锁比例,分为对归母净利润的触发值和目标值,2021年分别为5和5.5亿元,2022年分别为6和6.6亿元。
开店提速+数字化营销打通线上线下,为业绩高增长奠定基础公司于2020年启动转型,现已发生显著变化。营收端:线下:2021年,公司家居零售业务将通过加速开店打开增长空间,其中直营业务将以"类直营"的形式开店,通过轻资产运营方式迅速完成大量门店扩张;加盟业务通过调整开店策略、引入竞争机制,实现门店快速裂变以提升业绩贡献;批发业务受益海外疫情带动家具需求增长,业绩持续向好;线上:公司通过自有品牌、淘宝天猫、京东、微信小程序等渠道加速推进线下转线上策略,并通过明星＆网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;成本端:美克集团于2020年10月与南康市政府达成深度战略合作,南康是全国最大的实木家具制造基地,有千亿实木家具产业集群可配套公司产能,规模效应有望为公司带来进一步地降本增效。
投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元,净利润3.01/5.09/6.52亿元,对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的,同时作为国内实木家具制造的龙头企业,维持"买入"评级。
风险提示:员工持股计划能否获得公司股东大会批准,存在不确定性/疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期
[2021-04-09] 美克家居(600337):员工持股计划彰显信心
■申万宏源
公司公告:2021年员工持股计划，拟筹集资金 3.12亿元，股份总数不超过 7000万股，占总股本 4.3%，价格为公司回购股份均价。本次员工持股计划共计 78 人，其中董事、高管 5 人和其他中高层及核心骨干。考核目标:2021-2022解锁比例分别为 50%，归母净利润触发值 5/6亿元，目标值 5.5/6.6亿元，超过目标值解锁 100%股份，满足触发值即解锁 90%以上的股份(剩余 10%按实际归母净利等比例解锁)。
[2021-03-29] 美克家居(600337):美克家居高管增持计划实施完毕
■证券时报
美克家居(600337)3月29日晚间公告，公司副董事长兼总经理牟莉、董事兼副总经理赵晶、董事兼董事会秘书黄新、董事兼财务总监张莉以及副总经理顾少军，基于对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可，自2020年11月13日起至2021年3月25日，上述人员增持公司股份367.71万股，增持金额合计人民币2002.56万元，本次增持计划已实施完毕。
[2021-02-22] 美克家居(600337):战略布局持续优化,家具平台品牌商乘风起航-公司更新报告
■国泰君安
上调目标价至7.8元,维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置逐步落地,公司有望实现稳步增长及经营质量改善。考虑低效门店调整,下调2020～2022年EPS至0.19(-0.04)/0.30(-0.03)/0.36(-0.02)元,参考可比公司给予2021年26倍PE,上调目标价至7.8元,维持增持评级。地产端改善对家居建材需求延续形成良好支持,消费主力群体年轻化有望带动多方面变化。2020年商品房销售端同比转正,竣工端降幅收窄,为需求延续提供良好支持。家居行业是实现消费升级的重要领域,随着消费主力向年轻化发展,消费主张、审美偏好及关注重点或将逐步变化,获客与交易渠道将逐渐向线上发展。当前消费者对设计师付费能力仍有进一步提升空间,也表明了专业设计服务存在持续拓展与延伸的必要性。
构建面向中高端优质市场的品牌矩阵,持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力,积极实践多品牌战略,针对不同的价格区间进行细化分类;持续的品牌投入获得重要的客户资源,中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。
多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重,赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。随着供应链改进战略的落地,经营质量有望持续优化。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2021-02-21] 美克家居(600337):战略布局持续优化,家具平台品牌商乘风起航-公司更新报告
■国泰君安
上调目标价至7.8元,维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置逐步落地,公司有望实现稳步增长及经营质量改善。考虑低效门店调整,下调2020～2022年EPS至0.19(-0.04)/0.30(-0.03)/0.36(-0.02)元,参考可比公司给予2021年26倍PE,上调目标价至7.8元,维持增持评级。
地产端改善对家居建材需求延续形成良好支持,消费主力群体年轻化有望带动多方面变化。2020年商品房销售端同比转正,竣工端降幅收窄,为需求延续提供良好支持。家居行业是实现消费升级的重要领域,随着消费主力向年轻化发展,消费主张、审美偏好及关注重点或将逐步变化,获客与交易渠道将逐渐向线上发展。当前消费者对设计师付费能力仍有进一步提升空间,也表明了专业设计服务存在持续拓展与延伸的必要性。
构建面向中高端优质市场的品牌矩阵,持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力,积极实践多品牌战略,针对不同的价格区间进行细化分类;持续的品牌投入获得重要的客户资源,中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。
多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重,赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。随着供应链改进战略的落地,经营质量有望持续优化。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2021-02-17] 美克家居(600337):国内高端家具零售龙头,2021年步入快速发展期!
■天风证券
美克家居是我们长期跟踪标的,公司是国内高端家具零售龙头,拥有实木家具全产业链完整布局。我们曾于2019年7月发布《美好生活系列之一:美克家居引领家居消费新体验,美好生活从"住"开始》、2020年12月发布《"新生活"系列之美克家居:高端家具零售龙头,2021年迈入高速扩张新阶段!》两篇研报。公司于2020年启动转型,现已发生显著变化。本篇报告将以盈利预测和估值分析作为研究重点:1、盈利预测:经营策略大调整,2021年步入快速发展期!
零售业务为公司第一大营收贡献来源,整体盈利能力强,有两种运营模式:1)直营业务:线下以《美克美家》为主导渠道品牌,自2020年起为突破门店规模瓶颈,尝试以"类直营"的形式开店,轻资产运营有助迅速完成大量门店扩张。2021年1月美克洞學館对外开放,现已成年轻人打卡新地标,有望以点带面成为业绩发展新引擎;线上前端有《恣在家》,是国内线上实木定制家具的领先品牌,近年业绩快速增长;以及《美克美家线上旗舰店》,已登陆淘宝天猫、京东,并于微信上线美克·心选小程序。公司线下转线上策略正在快速推进,通过明星＆网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;后端现有全球首个、国内首家实木家具4.0智能制造工厂,以及在培育的赣州南康新产能。赣州南康是全国最大的实木家具制造基地,有千亿实木家具产业集群可配套公司产能,规模效应有望为公司降本增效。公司未来有望将恣在家和部分线上业务的产能扩建或转移至南康,由此助力业绩增长;2)加盟业务:以A.R.T.渠道品牌为主,公司2020年起开始调整开店策略,实现门店快速裂变以提升业绩贡献。
批发业务因海外疫情带动家具需求增长,提振业绩。近年来公司国际业务营收持续提升,业务盈利能力高且稳定。随着海外疫情增加人们居家时间,公司国际业务或将持续保持增长趋势。
2、估值分析:高端家具零售赛道标的稀缺,应对标美国RH公司与美国高端家具零售龙头RH所在赛道相同,并拥有RH没有的实木家具生产能力。在美股市场,与美国家居建材零售龙头家得宝(HD.N)和美国高品质家居用品专业零售商Williams-Sonoma(WSM.N)相比,RH拥有更高估值。巴菲特于19年底入股RH,后者2020年至今涨幅超128％。综合A股市场情况,我们认为美克家居合理估值应高于当前位置。
投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元,净利润3.01/5.09/6.52亿元,对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的,同时作为国内实木家具制造的龙头企业,给予2021年30倍PE,目标价9.33元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期
[2020-11-13] 美克家居(600337):美克家居部分董事、高管拟增持
■上海证券报
美克家居公告，公司副董事长兼总经理牟莉、董事兼副总经理赵晶、董事兼董事会秘书黄新、董事兼财务总监张莉以及副总经理顾少军，计划自公告披露之日起6个月内以集中竞价交易方式增持公司股份，上述人员合计增持金额预计不低于2,000万元，不高于3,000万元。
[2020-11-02] 美克家居(600337):美克家居已累计耗资5.04亿元回购5.51%股份
■证券时报
美克家居(600337)11月2日晚间公告，10月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份1540.70 万股，占公司总股本的0.87%，支付的金额为8003.82万元。截至10月底，公司已累计回购股份9739.61万股，占公司总股本的5.51%，购买的最高价为 6.15元/股、最低价为3.92元/股，已支付的总金额为5.04亿元。
[2020-10-31] 美克家居(600337):经营改善盈利修复,看好变革后的业绩弹性-三季报点评
■长江证券
事件描述公司2020前三季度实现营收/归母净利润30.85/0.25亿元,同比下降26.79％/92.88％,扣非净利润亏损1.72亿元;单Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润14.00/1.41/1.24亿元,同比变动-6.92％/+1.7％/+3.99％。
事件评论经营环比改善后续有望持续,单Q3盈利能力提升。公司单三季度收入同比下降6.9％,降幅环比收窄17.2％。其中批发业务(外销)恢复较好,单Q3收入同增23.8％;直营降幅持续收窄,单Q3收入同降11.4％,降幅环比单二季度收窄3.9pct;加盟业务单Q3同比下降39.1％。随着收入降幅收窄产能利用率提升、以及制造端的降本提效措施,毛利率恢复良好,单Q3毛利率同比基本持平(同增0.1pct)。叠加费用方面的控制(单Q3期间费用率同比下降0.3pct),单Q3归母净利率/扣非净利率均同比提升0.9pct。随着行业景气度的提升、公司内部产品和渠道的调整,经营有望持续改善,合同负债同增15.6％亦一定程度上说明公司订单良好。
发力数字化营销,同时优化组织＆供应链助力提效降本。公司与华为、腾讯等公司合作推动数字化转型,通过线上多渠道引流、精准营销等实现更低成本的获客;公司组织结构从垂直型向水平型转变,在绩效评价与激励方面,以销售＆利润增长、以及效率提升为导向激发员工活力;持续推进供应链改进战略,包括制造基地的降本提效,以及存货管理改进等。且公司引入优质战略投资者赣州发展,或可充分利用南康区深厚的家居产业基础和资源,助力公司在供应链效率上的提升。
零售回暖趋势已起,外销需求复苏。9月家具零售额同比下降0.6％,增速环比8月提升3.6pct,环比大幅改善;9月BHI(全国建材家居景气指数)为108.26点,环比提升6.33点,也可验证景气提升趋势。从行业跟踪来看,龙头在疫后逐步实现显著优于行业以及其去年的增长情况,正加速提份额。海外居家办公使得消费者对家居翻新、重置等需求提升,促进外销需求复苏。
看好公司后续在内部变革后带来的活力,以及在丰富的零售经验和多品类多渠道发展趋势下,逐渐打造高效的大家居零售体系。我们看好公司在内部利益彻底理顺、团队架构调整精进后,伴随竣工推动家居回暖,公司开源节流、改革提效,后续有望逐步释放业绩弹性。我们预计2020-2022年EPS为0.10/0.28/0.33元,对应PE为53/18/15倍,维持"买入"评级。
风险提示1.房地产增速低于预期;2.公司内部变革不及预期。
[2020-09-30] 美克家居(600337):引入优质战略投资者,全渠道平台转型稳步推进-公司更新报告
■国泰君安
本报告导读:公司引入优质战略投资者,通过合作的推进有望实现双方共赢。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证的逐步落地,经营质量有望进一步改善。
投资要点:维持目标价7.2元,维持增持评级。公司引入优质战略投资者,通过合作的推进有望实现双方共赢。随着全渠道转型、对核心资源配置保证逐步落地,经营质量有望进一步改善。维持2020～2022年EPS为0.22/0.30/0.35元,维持目标价7.2元,对应2021年24倍PE,维持增持评级。
引入优质战略投资者,通过合作有望实现共赢。基于对公司长期投资价值和发展战略的认可,赣州发展、南康金投、赣州金投与美克集团签订协议,美克集团将其持有的10％股份以协议转让的方式转让,转让每股价格以5.80元为基础*145％,总价格14.86亿元,其中赣州发展向美克集团以现金方式支付3亿元股权收购预付款。随着转让协议的顺利推进,南康家具产业链有望对公司提供高效支持,公司对当地税收和就业存在拉动作用,多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重。随着赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。
供应链改进战略落地,经营质量有望持续改善。通过提高计划、生产、销售和物流的适应性来改善供应链的柔性,存货周转、库存、现金流等指标分别呈现不同程度的改善与优化趋势,供应链改进卓见成效。随着公司对业务瘦身、冗杂SKU缩减以及对闲置、不良及低效资产进行处置的推进与落地,经营质量将持续改善,预计净利率和ROE有望提升。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2020-09-30] 美克家居(600337):美克家居引入战投 赣州发展拟14.86亿受让10%股份
■证券时报
9月29日晚间，美克家居(600337)公告，公司控股股东美克集团与赣州发展(有限合伙)、南康金投、赣州金控于9月26日签署《股份转让协议》，美克集团将其持有的美克家居1.77亿股无限售流通股股份(占上市公司股份总数的10%)以协议转让的方式转让给赣州发展。
南康金投和赣州金控双方则通过投资资产管理计划，认购赣州发展有限合伙份额，间接投资美克家居。权益变动后，美克集团持有上市公司股份占总股本比例由35.79%变更为25.79%，仍为上市公司控股股东。
本次转让标的股份的总价格为，标的股份数量乘以股份转让协议签署日前30个交易日美克家居股票交易均价的145%(9月26日前30个交易日美克家居股票均价为5.8元/股)，总价即14.86亿元。
据同日披露的赣州发展简式股权变动报告书，赣州发展的执行事务合伙人为赣州发展投资基金管理有限公司。目前，赣州发展之执行事务合伙人的母公司赣州金控持有吉宏股份8.98%股份;赣州金控的控股子公司赣州发展融资租赁持有吉宏股份4.75%的股份，合计持有吉宏股份13.73%的股份。
截至6月30日，赣州金控的母公司赣发投则持有金信诺8%的股份。
此次转让是对已签署战略合作协议的具体执行，赣发投于1月17日与赣州市南康区人民政府、美克集团、国泰元鑫资产管理有限公司以及上市公司共同签订了战略合作协议。
赣州发展指出，本次持股的主要目的是认同上市公司的发展战略，看好上市公司的未来发展，认可上市公司的长期投资价值;同时，按照江西省“四区一中心一高地”的数字化经济发展战略目标，赣州发展将通过战略合作充分利用美克家居的全渠道能力，将南康当地由产业资源型转变为品牌经济型，对南康当地家具产业由传统制造业向智能制造的产业升级起到引领带动作用，为南康产业战略升级和高质量发展作出贡献，并对当地税收、就业起到拉动作用，实现双赢。
美克集团则认为，一方面通过本次股份转让，能够为上市公司引进认同其成长价值的重要战略投资者，将进一步优化上市公司股权结构，持续完善公司法人治理结构。另一方面，近年来，南康区加快向数字化、智能化转型，美克家居此前发布公告称拟在赣州市南康区投资建设“美克数创智造园区”，这将助力美克家居品牌年轻化，并通过数字化高效运营、提升数字化智能制造能力和竞争优势。
[2020-09-30] 美克家居(600337):14.86亿元溢价受让10%股权赣州国资“战投”美克家居
■上海证券报
通过引入地方产业基金作为战略投资者，美克家居加深了与赣州国资的合作。
美克家居9月29日晚间发布公告，公司控股股东美克集团拟将其持有的1.77亿股公司股份(占公司总股本的10%)，以协议转让的方式转让给赣州发展美家家居产业基金合伙企业(有限合伙)(下称“赣州发展”)。
同时，赣州市南康区城发集团金融投资有限公司(下称“南康金投”)、赣州金融控股集团有限责任公司(下称“赣州金控”)通过投资资产管理计划，认购赣州发展有限合伙份额，以此间接投资美克家居。穿透可见，赣州发展为地方国资控股的产业基金平台，南康金投和赣州金控的认缴比例分别为20%和70.63%。
根据各方签署的《股份转让协议》，本次交易的总对价为美克家居股份数量乘以协议签署日前30个交易日公司股票交易均价的145%，达14.86亿元。
如此高溢价收购，所求为何?据披露，赣州发展此次“出手”，一方面是出于对上市公司发展战略的认同，看好公司未来发展和长期投资价值;另一方面则是希望借助战略合作，充分利用美克家居的全渠道能力，将南康区由产业资源型转变为品牌经济型。因此，此次股权转让被当地政府寄予“拉动税收、就业，实现双赢”的厚望。
对于美克家居而言，这是一次借力政府与市场化运作，加快产业布局的机会。公司表示，将通过调整优化上市公司国内供应链的配置，提升供应链柔性。
事实上，美克家居与赣州国资的合作早在今年1月便已开展。彼时，美克家居、美克集团与赣州市南康区人民政府、赣发投、国泰元鑫资产管理有限公司等共同签订战略合作协议。美克家居随后公告，拟在赣州市南康区投资建设“美克数创智造园区”，通过数字化高效运营、提升数字化智能制造能力和竞争优势。
基于长期合作的考量，双方还在协议中给出“五年之约”。赣州发展表示，将自交割日起5年内不以任何方式出售标的股份，并办理相关股份限售手续。美克集团承诺，自交割日起5年内不主动减持上市公司股份。
此外，赣州金控与其控股子公司还合计持有A股公司吉宏股份13.73%的股份。赣州金控母公司赣发投持有金信诺8%股份。此番入局美克家居，赣州国资的A股布局可谓再下一城。
[2020-09-29] 美克家居(600337):美克家居赣州发展拟受让10%公司股份
■上海证券报
美克家居晚间公告，公司控股股东美克集团与赣州发展美家家居产业基金合伙企业(有限合伙)(以下称“赣州发展”)、南康金投、赣州金控于2020年9月26日签署《关于美克国际家居用品股份有限公司之股份转让协议》，美克集团将其持有的美克家居176,677,274 股无限售流通股股份(占上市公司股份总数的10%)以协议转让的方式转让给赣州发展。南康金投和赣州金控通过投资资产管理计划认购赣州发展合伙份额，间接投资美克家居。
[2020-09-01] 美克家居(600337):美克家居已耗资2.52亿元回购2.99%股份
■证券时报
美克家居(600337)9月1日晚间公告，8月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份1461.97万股，支付的金额为8181.36万元。截至2020年8月底，公司已累计回购股份5283.04万股，占公司总股本的比例为2.99%，购买的最高价为5.78元/股、最低价为3.92元/股，已支付的总金额为2.52亿元。
[2020-08-26] 美克家居(600337):业绩逐季修复,现金流大幅改善-2020年中报点评
■申万宏源
公司公告2020年中报,符合我们预期:实现收入16.85亿元,同比下降37.8％,归母净利润-1.15亿元,同比下降153％,降幅环比大幅收窄,扣非归母净利润-2.97亿元,同比下降256％,非经项目包括处置非流动资产收益1.82亿元(乌鲁木齐政府征收部分房屋土地补偿款);2020Q2实现收入12.47亿元,同比下降24.1％,归母净利润1.51亿元,同比增长1.5％,扣非归母净利润1237万元,同比下降90％,经营性现金流量净额1.87亿元,2020Q2收入、利润和现金流环比2020Q1有大幅改善。
各业务板块短期承压,直营业务降幅明显收窄。1)直营:20H1实现收入10.49亿元,同比下降39％,2020Q2同比下降15％,降幅大幅收窄。公司直营业务占比62％,由于直营收入确认周期长于经销渠道,报表口径收入端短期承压,也使得毛利率同比下降至51.4％。我们认为随成品家居行业逐渐回暖,公司20H2直营业务有望修复,2020Q2末公司合同负债(预收账款)余额3.02亿元,yoy50％,有望在后续季度确认为收入。2)加盟:20H1实现收入1.02亿元,同比下降57％,毛利率为32.6％。目前ART门店数已有近200家,公司新增A.R.T.都市全新副品牌,以小户型和实用性为核心主攻"千禧一代"消费者。3)批发:20H1实现收入5.15亿元,同比下降27％,毛利率为21.8％。20Q2降幅扩大主要系海外新冠肺炎疫情发酵所致,我们认为随后续海外家具销售回暖,公司批发业务有望在20H2得到修复。公司也积极通过电商渠道对冲线下零售店影响,20H1公司电商网络订单同比增加超过30％。
公司多品牌及渠道战略持续推进。1)全渠道转型:3月2日正式上线"美家心选"小程序,公司还于6月24日晚联手薇娅和黄子韬,举行"韬韬宠爱,薇你推荐"美克美家专场直播,积极尝试新兴线上渠道。公司还通过与腾讯合作,实施线上线下引流,20H1进店人数增长86％,留资人数同比增长34％,20Q2公司书面销售取得较好增长。2)门店调整提高经营效率。20H1公司不断优化门店结构,淘汰低效门店,关闭了4家Rehome店、3家YVVY店和3家A.R.T.直营店,有利于公司提升整体运营效率和资源配置。3)积极推进2B业务合作:公司利用多年累积的制造和产品设计研发能力的优势,积极推进与地产商和装修公司的合作,提供软硬装整装交付,对酒店客户提供软装产品供应。提前布局B端渠道,把握未来放量机会。
期待20H2费用率回落,带来利润修复。公司由于直营业务占比较高,导致在收入承压背景下,费用率大幅提升,20H1销售/管理/研发/财务费用率分别提升10.8pct/4.7pct/1.0pct/0.9pct至41.3％/13.4％/2.1％/3.8％,但从2020Q2来看,销售费用率已同比降低1.6pct,我们预期随着公司收入端改善,有望在20H2体现一定利润弹性。
业绩和现金流逐季改善,期待下半年持续修复。有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链优化潜力。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来加盟业务有望企稳,加快开店步伐;注重培育供应链实力,具备中长期成长趋势。基于新冠肺炎疫情影响,我们下调公司2020-2021年的EPS至0.20元、0.25元(原为0.29元、0.31元)的盈利预测,新增2022年EPS为0.30元,增速分别为-22％、23％和21％,目前股价(5.65元/股)对应估值28倍、23倍和19倍,维持买入
[2020-08-26] 美克家居(600337):业绩暂承压,深化变革后续有望释放弹性-H1点评
■长江证券
事件描述公司发布2020半年报,2020H1实现营收16.85亿元,同降37.83％,归母净利润/扣非净利润亏损1.15/2.97亿元;单Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润12.47/1.51/0.12亿元,同比变动-24.08％/+1.45％/-90.20％。
事件评论经营环比改善,下半年有望持续。公司Q2收入同降24％,降幅较Q1收窄35pct,经营环比显著改善,且预收款项(半年度重分类为合同负债)同增50％,一定程度上说明销售订单良好,下半年有望持续改善。盈利方面:收入下降、产能利用率较低导致毛利率下降,叠加部分费用支出的刚性,上半年为亏损状态,Q2在经营环比改善以及控本提效等驱动下,扣非净利润转正为0.12亿元,归母净利润为1.51亿元主因前期处置的固定资产带来非经常性收益。其中毛利率,H1同降11.8pct,Q2随着经营改善毛利率亦有改善,Q2毛利率环比提升8.1pct;随着数字化营销、组织优化和激励体系重塑等措施的推进,H1销售/管理费用同降15.74％/4.80％,Q2在费用方面的节约更为明显,销售/管理费用同降28.24％/23.94％。
发力数字化营销,同时优化组织＆供应链助力提效降本。公司与华为、腾讯等公司合作推动数字化转型,通过线上多渠道引流、精准营销等实现更低成本的获客;公司组织结构从垂直型向水平型转变,在绩效评价与激励方面,以销售＆利润增长、以及效率提升为导向激发员工活力;持续推进供应链改进战略,包括制造基地的降本提效,以及存货管理改进等,H1生产效率同比提升40％,存货较年初下降5.5％。
行业层面,看好家居需求弹性持续释放。工程:在竣工增长＆精装渗透率提升带动下,工程市场普遍恢复至较为不错的增长,偏硬装品类且大宗占比较高的企业较为受益;零售:7月家具零售额同比下降3.9％,但从行业跟踪来看,多数龙头零售业务已有增长,经营情况显著优于行业,提份额趋势持续。预计后续家居零售在前期竣工增长的带动下(2019H2竣工面积同增12.6％)需求弹性将持续显现,其中龙头多元渠道的获客优势显著,进入加速提份额阶段。
看好公司后续在内部变革后带来的活力,以及在丰富的零售经验和多品类多渠道发展趋势下,逐渐打造高效的大家居零售体系。我们看好公司在内部利益彻底理顺、团队架构调整精进后,伴随竣工推动家居回暖,公司开源节流、改革提效,后续有望逐步释放业绩弹性;预测2020-2022年EPS为0.17/0.29/0.34元,对应PE为33/19/17倍,维持"买入"评级。
风险提示1.房地产增速低于预期;2.公司内部变革不及预期。
[2020-08-25] 美克家居(600337):美克家居上半年净利亏损1.15亿元
■证券时报
美克家居(600337)8月25日晚披露半年报，上半年，公司实现营收16.85亿元，同比下降37.83%。因新冠肺炎疫情，公司国内零售和国际批发业务受到消费延迟影响，导致收入规模较上年同期有所下降，但二季度环比一季度销售明显趋好;公司上半年净利亏损1.15亿元，上年同期盈利2.16亿元。
[2020-08-19] 美克家居(600337):全渠道平台转型加快推进,经营质量有望持续改善
■国泰君安
本报告导读:战略布局顺应不同时期发展需求,中长期从产品零售商向平台品牌商方向转型。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证的逐步落地,经营质量有望进一步改善。
投资要点:上调目标价至7.2元,维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证逐步落地,经营质量有望进一步改善。考虑疫情对公司2020年业绩影响,下调2020～2022年EPS至0.22(-0.09)/0.30(-0.04)/0.35元,参考可比公司给予2021年24倍PE,上调目标价至7.2元,维持增持评级。
战略布局顺应公司不同时期发展需求,中长期从产品零售商向平台品牌商方向转型。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力。随着公司对资源配置的持续优化,产品风格与尺寸将更加符合主流市场需求,进一步打开市场空间并建立驱动公司增长的商品规划及商品策略,中长期将从产品零售商向平台品牌商转型,有望实现跨品类间融合。
多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。
公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重;公司利用优势资源积极推进地产和酒店等业务布局,与地产、硬装公司实现合作。随着赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。
供应链改进战略落地,经营质量有望持续改善。通过提高计划、生产、销售和物流的适应性来改善供应链的柔性,存货周转、库存、现金流等指标分别呈现不同程度的改善与优化趋势,供应链改进卓见成效。随着公司对业务瘦身、冗杂SKU缩减以及对闲置、不良及低效资产进行处置的推进与落地,经营质量将持续改善,预计净利率和ROE有望提升。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险。
[2020-08-17] 美克家居(600337):转型平台商,成长有望进入快车道-深度报告
■广发证券
核心观点:
向平台商转型路径:依托原有强大的直营零售体系,核心品牌逐渐开放加盟,帮助设计师拓展S2B2C模式,增加寄售产品比例,开店速度有望加速。公司2002年由制造商向零售商转型,2014年向品牌商转型,当前公司逐渐由零售品牌商向平台商转型。2019年公司直营业务实现营收36.53亿元,占比66％,并拥有12万+会员,积累了大量的消费者,拥有较多的潜在消费者基础是转型平台商的基础。未来公司核心品牌将逐渐放开加盟,拓展设计师驻店等新形式,并且增加配饰产品展示与销售、利用全渠道数字化优势,推动全渠道平台转型,可降低单店展示成本,开店速度有望加速,将有助于公司成长进入快车道。
剥离亏损业务与品牌,突出核心品类,净利润率有望提升。公司当前拥有7个国内渠道品牌以及4个国际批发品牌,公司实施多品牌战略,聚焦核心品牌规模化发展。根据公司2019年年报,未来公司将对业务进行瘦身,对闲置、不良及低效资产进行处置,削减国内亏损品牌及亏损业务。这将极大地集中公司资源发展核心品牌,提升运营效率。同时,类直营模式的轻资产拓店模式,将有助于优化存货成本,提升门店运营效率。
预计20-22年业绩分别为0.17、0.30、0.36元/股。我们预计公司2020-2022年分别实现营收52.06、66.30、78.96亿元,分别同比变动-6.8％、27.4％、19.1％,归母净利润2.92、5.23、6.39亿元,分别同比变动-37.1％、79.2％、22.1％。结合公司历史估值与同行业可比估值水平,给予公司2021年22xPE估值,对应合理价值6.6元/股,维持"买入"评级。
风险提示。开店速度不及预期,行业竞争加剧,模式转型不及预期。
[2020-06-15] 美克家居(600337):美克家居将采取有效措施强化品牌内容生产力
■中国证券报
6月15日，美克家居在上证e互动回应投资者关于公司与淘宝“直播一姐”薇娅的合作时表示，2020年公司将采取有效措施强化品牌内容生产力，丰富传播手段及传播渠道，更好地链接品牌与客户，让传播力成为真正的爆发力。
据了解，近期美克家居将加码直播业务，与薇娅所在的谦寻公司开展一系列的直播合作，并将于6月24日邀请薇娅和具有超级话题及流量的明星走进美克美家线下门店体验，融产品和生活场景于一体，向粉丝推荐美克家居旗下品牌产品。同时将通过品牌直播活动和谦寻团队对粉丝需求和痛点的反馈，结合公司自身数字化零售的大数据分析，将进一步提升美克家居的产品设计和营销水平。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-10-21] 美克家居(600337):美克家居四季度将把握重要营销节点 加大营销投入
■中国证券报
10月20日，中国证券报记者从美克家居获悉，下半年素来是家居消费的旺季，公司将把握营销窗口，巩固并扩大现有营收规模。
据了解，9月16日，商务部发布《关于进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知》，再度提出促进家电家具家装消费。《通知》要求健全家具家电回收渠道、鼓励淘汰旧家具、补贴环保家具消费、聚焦中秋国庆等消费旺季展开家电、家居等促销活动。在四季度家居消费旺季来临之际，商务部发文意在鼓励大宗消费，引导家居消费释放，后期不排除有更进一步提振消费措施出台。
对此，美克家居表示，能否把握下半年营销窗口，巩固并扩大现有营收规模显得尤为重要。
公司强调，将加大营销投入，把握“双十一”“双十二”等重要营销节点，重点聚焦微信、抖音及淘系线上渠道，以短视频和品牌直播作为重点手段推进"万家灯火"计划，形成品牌自播矩阵，提高营销转化率，加速品效转化;在渠道拓展方面，美克美家将聚焦核心22城，围绕核心门店，以美克美家类直营设计工作室模式快速进行城市加密，加大开店力度;加盟业务将通过二级分销体系，快速增加市场覆盖以及门店数量;同时进一步加强对存量门店的商品套系调整，全面提升提货额与单店贡献。
公司表示，展望四季度，在“双十一”“双十二”等线上活动以及政策的支持鼓励下，将有助于刺激居民家装消费需求的释放，届时将带动企业整体经营进一步好转，企业盈利水平将得到持续改善，投资价值显现。在公司基本面逐渐好转的同时，基于对公司未来发展前景和企业价值长期看好，美克家居控股股东美克集团也顺势推出股份增持计划。
9月27日盘后，美克家居发布公告称，公司控股股东美克集团当日增持公司股份596.25万股，并拟继续增持1628.33万股至3256.65万股公司股份，本次增持不设价格区间。
关于本次增持计划，美克家居表示，公司专注于主业发展，将实现有质量的增长作为发展目标，以期更好地回报投资者;公司控股股东基于对公司发展的信心以及长期投资价值的认可，实施了本次增持计划以提振投资者信心。
据了解，今年以来，为把握后经济复苏带来的扩张机会，美克家居加大了渠道拓展力度，深化全渠道布局，确定了国内国外协同发展，直营渠道与加盟业务同步推进，线上与线下双线融合的发展方针，在刚刚披露的三季报显示，经营成果显著。
[2021-10-18] 美克家居(600337):美克家居前三季度净利增近5倍 将推进“万家灯火”计划
■上海证券报
10月17日晚间，美克家居披露2021年前三季度报告。报告期内，公司实现营收37.23亿元，同比增长20.68%;归母净利润1.51亿元，同比增长近500%，公司业绩延续了2020年疫情以来的复苏态势并持续保持增长。
今年以来，为把握后疫情时代下经济复苏带来的扩张机会，美克家居加大了渠道拓展力度，深化全渠道布局，确定了国内国外协同发展，直营渠道与加盟业务同步推进，线上与线下双线融合的发展方针，经营成果显著。
报告期内，美克家居直营业务实现营收22.01亿元，同比增长9.84%;加盟业务实现营收2.61亿元，同比增长46.19%，业务增速较快，成长性高，有望成为公司未来新的业绩增长点;海外业务方面，美克家居克服海外疫情的干扰，销售持续保持高增长态势，实现营收12.2亿元，同比增长31.27%，尤其是毛利率较去年同期增加7.70个百分点至31.27%，发展势头良好。
随着渠道布局的不断深入，美克家居营销投入产出持续改善，企业营销转化能力不断增强。报告期内，在营收持续增长的同时，美克家居销售费用支出较去年同期下降1.68个百分点，产品深受市场认可。
在发力渠道建设，深化业务布局的同时，美克家居现金回款力度持续增强，资金周转效率稳步提升，企业现金流得到明显改善。报告期内，美克家居经营性现金流净额为3.66亿元，企业造血能力强，盈利质量高。
此外，在今年全球大宗商品、原材料持续上涨的大背景下，美克家居充分发挥自身柔性供应链优势，加强对原材料成本管控，主营业务毛利率较去年同期逆势提升3.48个百分点至49.82%，奠定公司业绩增长基石。
下半年向来是家居消费的旺季，对此，美克家居表示将加大营销投入，把握双十一、双十二等重要营销节点，重点聚焦微信、抖音及淘系线上渠道，以短视频和品牌直播作为重点手段推进“万家灯火”计划，形成品牌自播矩阵，提高营销转化率，加速品效转化;在渠道拓展方面，美克美家将聚焦核心22城，围绕核心门店，以美克美家类直营设计工作室模式快速进行城市加密，加大开店力度;加盟业务将通过二级分销体系，快速增加市场覆盖以及门店数量;同时进一步加强对存量门店的商品套系调整，全面提升提货额与单店贡献。
[2021-09-27] 美克家居(600337):美克家居控股股东拟累计增持不超2%公司股份
■上海证券报
美克家居公告，公司控股股东美克集团9月27日通过集中竞价交易方式增持公司股份5,962,500股，占公司当前总股本的0.37%;并计划自增持之日起6个月内，继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行股份总数的2%(含本次增持)。本次拟增持股份数量为1628.33万股至3256.65万股之间。
[2021-08-26] 美克家居(600337):美克家居上半年净利润同比扭亏 各渠道业务快速增长
■证券时报
美克家居8月26日晚间发布半年报，上半年，公司实现营业收入23.81亿元，同比增长41.32%;实现净利润3603.10万元，同比扭亏为盈。其中国内零售业务实现营业收入15.81亿元，同比增长37.39%;国际业务实现营业收入7.74亿元，同比增长50.17%。直营渠道美克美家价格带下探，品类结构不断优化，特别是固装、软装品类增长较快;加盟渠道以项目机制快速落地开店，全渠道数字化营销业务上半年实现快速增长;国际批发业务逆势增长订单量创历史新高。
[2021-05-31] 美克家居(600337):美克家居从未参与过股票操纵 从未向任何机构和个人提供内幕信息
■证券时报
记者致电美克家居，公司称：“网上文章内容纯属主观臆造，我司从未参与过股票操纵，从未向任何机构和个人支付保证金、提供内幕信息。相关人员别有用心捏造的内容，严重侵犯了公司和股东的名誉。公司将对个别人士恶意散播虚假、诋毁信息，混淆视听、误导市场的违法行为采取相应的法律行动，以维护公司及股东的声誉及合法权益。目前公司经营情况平稳。”
[2021-05-04] 美克家居(600337):全渠道平台转型持续推进,线上线下协同发展-2020年报＆2021年一季报点评
■国泰君安
维持目标价7.8元,维持增持评级。随着公司持续推进全渠道平台转型,中长期有望实现稳步发展。考虑公司持续推进降本增效及效率提升,上调2021～2022年、新增2023年EPS预测为0.31(+0.01)/0.39(+0.03)/0.46元,维持目标价7.8元,对应2021年约25倍PE,维持增持评级公司2020年收入和净利润符合预期。2020年营收45.71亿元同减18.19％,归属净利润3.06亿元同减33.91％,符合市场预期。随着终端零售逐步恢复,公司销售实现逐季改善,2021Q1实现营收和净利润11.75亿元、7503万元,同比2020Q1、2019Q1分别增长168.71％/128.12％、10.19％/12.23％。多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司调整A.R.T.加盟业务开店策略,快速实现门店裂变;同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重,赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,2020年线上实现书面销售3.2亿元同增113％,电商业务同增110％,有望推动全渠道全面平台化转型。构建面向中高端优质市场的品牌矩阵,持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力,积极实践多品牌战略,针对不同的价格区间进行细化分类;持续的品牌投入获得重要的客户资源,2020年主品牌美克美家下单客户数 同增30％以上,固装全案新赛道的订单同比增长158％,会员同增接近10％,复购人数同增7％,中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2021-04-26] 美克家居(600337):2020年经营策略调整成效显著,21Q1业绩已重回疫情前增长轨道!-年度点评
■天风证券
事件:1)公司发布2020年年报,实现总营收45.71亿元,同比降18.19％,归母净利润3.06亿元,同比降33.91％;2)公司发布2021年第一季度报告,实现总营收11.75亿元,同比增168.71％,归母净利润0.75亿元,同比增128.12％。
经营策略调整+商业模式升级助力公司2020年单季度业绩稳步好转疫情对公司20Q1业绩影响大,进而拖累全年业绩:2020年,公司国内实现收入合计32.76亿元,同比降20.54％,毛利率58.41％。其中直营连锁(以美克美家渠道品牌为主)实现营收29.69亿元,同比降18.73％,毛利率60.96％;加盟业务实现营收3.06亿元,同比降34.64％,毛利率33.77％;国外批发业务实现营收12.63亿元,同比降9.63％,毛利率23.69％。
值得注意的是:20Q1后,公司业绩便已逐步好转,后三个季度合计实现营收41.34亿元,归母净利润5.73亿元,其中后者已较2019年全年归母净利润4.64亿元实现了23.63％增长,由此可见尽管疫情影响了第一季度,但公司的经营战略调整和商业模式升级已经对业绩显示出了明显成效。同时,公司近年来逐步发力的数字化营销和线上线下全渠道布局于2020年也有了较大程度的进展,报告期内,公司已在天猫、京东、微信小程序平台合计运营线上第三方平台店铺6个,并通过电商业务、美克美家微信心选小程序平台,直播等全渠道营销,2020年线上各渠道合计GMV达3.87亿元,同比增长105％。
21Q1已重回疫情前增长轨道,新年计划再开店600家,目标营收增速30％+21Q1业绩已重回疫情前增长轨道,与2019年Q1相比,公司营收单季增10.19％,归母净利润单季增12.23％。根据2020年年报,公司2021年将继续进行自2020年来稳步推进的新经营战略,主要包括1)扩大主营产品的市场定位,横向扩大高端市场占有率、向下延伸价格带打开年轻消费群体市场,整体打开市场增长空间;2)调整渠道模式,计划新开直营店100家(含类直营店、设计工作室)、加盟店500家,并继续推进数字化转型和线上线下全渠道布局;3)构建需求驱动的数字化供应链。公司将整合分布于国内外生产及物流环节,提升基于大数据的、预测性的供应链分析和优化能力,逐步向新零售数字化供应链转型;4)积极拓展国际市场。公司计划2021年实现营收60.35亿元,营业成本及费用54.16亿元,同比2020年营收增速有望提升至30％以上。
盈利预测＆投资建议:经营策略调整+线上线下全渠道布局加速支持未来业绩高增长,预计2021-2023年,公司实现营收60.32/72.79/94.33亿元,净利润5.09/6.52/8.18亿元,对应EPS0.31/0.40/0.50元/股,维持"买入"评级。
风险提示:外部环境的不确定性影响、知识产权被侵权的风险、新项目进展不达预期
[2021-04-26] 美克家居(600337):Q4经营环比修复,期待21年多元发力-年度点评
■浙商证券
报告导读
20A实现营收45.71亿元(-18.19%)，归母净利润3.06亿元(-33.91%)，扣非归母净利润1.01亿元(-74.28%)，非经主要来自非流动资产处置收益1.67亿。20Q4实现营收14.86亿元(+8.17%)，归母净利润2.81亿元(+157.28%)，Q4利润高增主要系:1)卖场疫情免租事项于Q4敲定、直营门店租金大幅减少；2)广告宣传费集中于Q2-3投放至电商，Q4投放较少；3)经营规模增长，Q4毛利率提升至53.17%(+1.69pct)。
21Q1实现营收11.75亿元，同比19/20年分别增长10.19%/+168.71%，归母净利润0.75亿元(去年同期-2.67亿元，同比19年增长12.23%)。同时公司公告21年经营计划:实现营收60.35亿(较19年+8%)。
投资要点
美克美家:设计工作室类直营模式推行，固装新赛道贡献增量20年直营业务实现收入29.69亿元(-18.73%)，全年净开店7家至155家。期内公司拓展MHF全案设计工作室模式，预计21年打造100家设计工作室门店。同时开拓固装定制新赛道、挖掘客户价值，期内固装订单+158%。21Q1直营业务实现营收6.96亿，同比+273.22%，同比19Q1基本持平。
ART加盟:20年经营提效，21年渠道加速裂变20年加盟业务实现营收3.06亿元(-34.64%)，净开店52家至237家，系公司调整开店策略(重视和优化加盟商质量)，20年加盟商坪效取得了9%的同比增长，21年将加速裂变，目标开店500家。21Q1加盟业务实现营收0.86亿，同比+718.94%，同比19Q1基本持平。
国际批发:美国需求旺盛，在手订单充足保障21年增长20年批发业务实现收入12.63亿元(-9.63%)，但得益于美国楼市火热、需求高增，公司ART/Caracole/Rowe的未出货订单分别同比+233%/97%/308%，有望在21年转化收入。21Q1国际批发业务实现营收3.85亿，同比+60.09%，同比19Q1增长42.8%。
员工持股计划赋能，彰显发展信心4月9日公司发布员工持股计划草案，占当前股本4.3%，参与对象包括董事及高管5人、核心骨干73人。业绩考核21-22年归母净利润，21/22年的目标值分别为5.5亿元(较19年+18.53%)、6.6亿元(较5.5亿+20%)。
疫情致毛利率下滑，费用率小幅增长20A毛利率同比减少3.89%至48.70%。期间费用率同比增加2.38%至45.13%，其中销售费用率+1.9pct至31.75%；管理费用率+0.82pct至11.04%，财务费用率同减0.34pct至2.34%。20A归母净利率6.7%(-1.6pct)。期末账上合同负债1.71亿元，较期初减少0.3亿；存货19.77亿元，较期初减少1.13亿。期内公司经营性现金流净额6.21亿(+2.6%)。
盈利预测及估值我们预计公司21-23年实现营收60.58/70.89/82.81亿，同比增长32.52%/17.02%/16.82%，归母净利5.51/6.62/7.84亿，同比增长79.67%/20.26%/18.34%，当前股价对应21-23年PE分别17.3X/14.38X/12.15X，维持"买入"评级。
风险提示行业竞争加剧、加盟渠道拓展不达预期
[2021-04-26] 美克家居(600337):全渠道转型收入提振,利润弹性显现-2020年报及2021年一季报点评
■申万宏源
公司公告2020年报:实现收入45.71亿元,yoy-18.2％,归母净利润3.06亿元,yoy-33.9％,扣非归母净利润1.01亿元,yoy-74.3％(主要为非流动资产处置收益1.67亿元),经营性现金流量净额6.21亿元,yoy2.6％;2020Q4实现收入14.86亿元,yoy8.2％,归母净利润2.81亿元,yoy157.3％,扣非归母净利润2.73亿元,yoy235.2％,经营性现金流量净额3.03亿元,yoy128.7％,20Q4盈利弹性明显释放。
2021一季报,基本符合我们预期:实现收入11.75亿元,yoy168.7％,同比19Q1+10.2％,归母净利润7503万元,yoy128.1％,同比19Q1+12.2％,扣非归母净利润7365万元,yoy123.8％,同比19Q1+15.2％,经营性现金流量净额9978万元,yoy181.8％,同比19Q1转正。公司各项业务明显复苏,体现较高利润弹性。
业务全线提速,恢复正常经营业绩,体现盈利弹性。20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1(21Q1同比19Q1)直营增速分别为-73％/-15％/-11％/12％/273％(0％),批发增速分别为-11％/-38％/24％/42％/60％(43％),加盟增速分别为-88％/-40％/-39％/39％/719％(-1％);综合毛利率分别为35.0％/43.2％/53.2％/53.2％/52.1％,净利率分别为亏损/12.0％/10.0％/19.0％/6.3％,公司家居零售属性明显,直营业务占比较高,隐含较高的经营杠杆;随公司业绩提速,盈利弹性明显释放。
优化渠道、加盟加速,全渠道转型。1)直营转经销,全渠道转型:美克美家开放类直营模式,通过设计工作室增加门店及辐射范围,以设计师实现全屋整装销售、提升客单价,提高经营杠杆,2021年计划开店100家。2)ART裂变为4个子品牌,开店面积缩小,降低投资门槛,加大招商力度,2021年计划开店500家。3)线上渠道持续加强与腾讯的精准数字化营销合作,灵活运用直播、心选小程序等渠道,加强品牌认知及增量渠道销售,2020年实现书面销售3.2亿元,yoy113％。4)门店调整提高经营效率。2020年疫情冲击下公司不断优化门店结构,淘汰低效门店,对亏损的YVVY和Rehome进行调整,实现全年减亏近1000万元,库存下降700万元,有利于公司提升整体运营效率和资源配置。
员工持股计划彰显长期信心,调动团队积极性。2021年员工持股计划股份总数不超过7000万股,占总股本43.％。考核目标:2021-2022解锁比例分别为50％,归母净利润触发值5/6亿元,目标值5.5/6.6亿元。本次考核目标设定触发值及目标值,整体增速较高,体现了公司对于业绩增长的信心;另一方面有效调动团队积极性,激发员工斗志,团结公司及管理层利益,结合公司近期多项转型动作,业绩增长有望提速。此外,公司薪酬体系也发生变化,对门店也引入合伙人机制,对超额完成业绩目标的门店/经销商予以更高奖励,更加注重激发前端积极性。
战略布局赣州南康,期待降本增效。加大推进产品标准化,2020年材料、零部件等种类降幅7％,持续提升生产效率。过去天津工厂为公司主要生产基地,但随人工成本上涨,处于连续亏损状态。公司将把主要产能迁至赣州南康,天津主要土地回售国家、仅保留部分高端产品产线。赣州南康为我国大型实木家具生产、批发及出口基地,供应链完善。公司产能转移后,有利于降本增效,利用当地产业链协同提升效率,减少自产冗余SKU;此外在税收方面也有3免2减半等优惠政策。
组合拳推进业务转型,经营业绩恢复,展现利润弹性,员工持股彰显信心。转型进程中,推出大比例持股计划,绑定管理层与公司利益,长期锁定优质人才。期待公司直营转经销,加速渠道扩张,产品力性价比提升,营销端加大线上线下融合,灵活运用直播、微信、腾讯等渠道,成本端转移产线至赣州南康,有望降本增效。持续布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链优化潜力。公司为稀缺的高端家居零售品牌,从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,期待公司未来转型成果显现,重新进入增长通道。我们维持公司2021-2022年EPS为0.32、0.42元,新增2023年EPS为0.53的盈利预测,归母净利润分别为5.29、6.78、8.57亿元,增速分别为73％、28％和26％,目前股价对应估值17倍、13倍和10倍,维持买入。
风险提示:开店速度不达预期,原材料价格上涨。
[2021-04-26] 美克家居(600337):降本增效成果显著,看好长期模式转型-年报点评
■广发证券
疫情影响全年业绩,整体经营状况逐季度回暖明显,业绩符合预期。公司披露2020年报与2021年一季报,公司2020年实现营业收入45.71亿元,同比下滑18.19％;归母净利润3.06亿元,同比下滑33.91％。其中2020年单四季度实现营收14.86亿元,同比增长8.17％;归母净利润2.81亿元,同比增长157.28％,2020年上半年受疫情影响严重,公司直营占比高,拖累利润明显,随后经营逐季回暖显著。2021年一季度公司实现营业收入11.75亿元,同比20Q1增长168.71％,同比19Q1增长10.19％;实现归母净利润0.75亿元,同比20Q1扭亏,同比19Q1增长12.23％。
降本增效成果显著,20Q4净利率创新高。毛利率方面,公司20Q1-Q4单季毛利率分别为35.04％、43.18％、53.16％、53.17％,盈利能力逐季好转。2020年疫情爆发后,公司降本增效,费用管控成果显著,20Q4单季度净利率达19％,达到公司历史单季度最高。
我们预计21-23年业绩分别为0.31、0.37、0.44元/股。我们预计公司2021-2023年分别实现营收61.65、70.38、77.59亿元,分别同比增长34.9％、14.2％、10.2％,归母净利润5.02、6.05、7.18亿元,分别同比增长64％、20.4％、18.8％。我们看好公司逐渐定位零售平台商的战略转型,以及其在高端家具市场强大的品牌力、直营门店强于同业的服务能力,详细逻辑可参考我们此前深度报告《美克家居:转型平台商,成长有望进入快车道》。我们维持公司2021年22xPE估值,对应合理价值6.82元/股,维持"买入"评级。
风险提示。开店速度不及预期,行业竞争加剧,模式转型不及预期。
[2021-04-09] 美克家居(600337):员工持股计划绑定利益,彰显业绩高增长信心!-事件点评
■天风证券
事件:公司发布《2021年员工持股计划(草案)》等相关文件。
实施员工持股计划以绑定利益,助力公司健康可持续发展本期员工持股计划筹集资金总额不超过3.115亿元,认购价格为4.45元/股,股份总数不超过7000万股,占公司当前股本总额1,628,327,220股的4.30％,所涉标的股票来源为公司于2019年8月实施的股份回购。公司实施本次计划的目的在于充分调动公司核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起,建立和完善利益共享机制,促进公司健康可持续发展。
核心骨干为参与者,解锁条件为对21与22年的归母净利润考核本员工持股计划的参与对象不超过78人,其中董事(不含独立董事)、高管5人(包括总经理),中层及其他核心骨干员工合计73人。本期员工持股计划的锁定期为12个月,存续期为36个月。解锁条件为对公司层面的业绩考核,根据公司业绩完成情况核算公司层面解锁比例,分为对归母净利润的触发值和目标值,2021年分别为5和5.5亿元,2022年分别为6和6.6亿元。
开店提速+数字化营销打通线上线下,为业绩高增长奠定基础公司于2020年启动转型,现已发生显著变化。营收端:线下:2021年,公司家居零售业务将通过加速开店打开增长空间,其中直营业务将以"类直营"的形式开店,通过轻资产运营方式迅速完成大量门店扩张;加盟业务通过调整开店策略、引入竞争机制,实现门店快速裂变以提升业绩贡献;批发业务受益海外疫情带动家具需求增长,业绩持续向好;线上:公司通过自有品牌、淘宝天猫、京东、微信小程序等渠道加速推进线下转线上策略,并通过明星＆网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;成本端:美克集团于2020年10月与南康市政府达成深度战略合作,南康是全国最大的实木家具制造基地,有千亿实木家具产业集群可配套公司产能,规模效应有望为公司带来进一步地降本增效。
投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元,净利润3.01/5.09/6.52亿元,对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的,同时作为国内实木家具制造的龙头企业,维持"买入"评级。
风险提示:员工持股计划能否获得公司股东大会批准,存在不确定性/疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期
[2021-04-09] 美克家居(600337):员工持股计划彰显信心
■申万宏源
公司公告:2021年员工持股计划，拟筹集资金 3.12亿元，股份总数不超过 7000万股，占总股本 4.3%，价格为公司回购股份均价。本次员工持股计划共计 78 人，其中董事、高管 5 人和其他中高层及核心骨干。考核目标:2021-2022解锁比例分别为 50%，归母净利润触发值 5/6亿元，目标值 5.5/6.6亿元，超过目标值解锁 100%股份，满足触发值即解锁 90%以上的股份(剩余 10%按实际归母净利等比例解锁)。
[2021-03-29] 美克家居(600337):美克家居高管增持计划实施完毕
■证券时报
美克家居(600337)3月29日晚间公告，公司副董事长兼总经理牟莉、董事兼副总经理赵晶、董事兼董事会秘书黄新、董事兼财务总监张莉以及副总经理顾少军，基于对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可，自2020年11月13日起至2021年3月25日，上述人员增持公司股份367.71万股，增持金额合计人民币2002.56万元，本次增持计划已实施完毕。
[2021-02-22] 美克家居(600337):战略布局持续优化,家具平台品牌商乘风起航-公司更新报告
■国泰君安
上调目标价至7.8元,维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置逐步落地,公司有望实现稳步增长及经营质量改善。考虑低效门店调整,下调2020～2022年EPS至0.19(-0.04)/0.30(-0.03)/0.36(-0.02)元,参考可比公司给予2021年26倍PE,上调目标价至7.8元,维持增持评级。地产端改善对家居建材需求延续形成良好支持,消费主力群体年轻化有望带动多方面变化。2020年商品房销售端同比转正,竣工端降幅收窄,为需求延续提供良好支持。家居行业是实现消费升级的重要领域,随着消费主力向年轻化发展,消费主张、审美偏好及关注重点或将逐步变化,获客与交易渠道将逐渐向线上发展。当前消费者对设计师付费能力仍有进一步提升空间,也表明了专业设计服务存在持续拓展与延伸的必要性。
构建面向中高端优质市场的品牌矩阵,持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力,积极实践多品牌战略,针对不同的价格区间进行细化分类;持续的品牌投入获得重要的客户资源,中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。
多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重,赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。随着供应链改进战略的落地,经营质量有望持续优化。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2021-02-21] 美克家居(600337):战略布局持续优化,家具平台品牌商乘风起航-公司更新报告
■国泰君安
上调目标价至7.8元,维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置逐步落地,公司有望实现稳步增长及经营质量改善。考虑低效门店调整,下调2020～2022年EPS至0.19(-0.04)/0.30(-0.03)/0.36(-0.02)元,参考可比公司给予2021年26倍PE,上调目标价至7.8元,维持增持评级。
地产端改善对家居建材需求延续形成良好支持,消费主力群体年轻化有望带动多方面变化。2020年商品房销售端同比转正,竣工端降幅收窄,为需求延续提供良好支持。家居行业是实现消费升级的重要领域,随着消费主力向年轻化发展,消费主张、审美偏好及关注重点或将逐步变化,获客与交易渠道将逐渐向线上发展。当前消费者对设计师付费能力仍有进一步提升空间,也表明了专业设计服务存在持续拓展与延伸的必要性。
构建面向中高端优质市场的品牌矩阵,持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力,积极实践多品牌战略,针对不同的价格区间进行细化分类;持续的品牌投入获得重要的客户资源,中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。
多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重,赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。随着供应链改进战略的落地,经营质量有望持续优化。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2021-02-17] 美克家居(600337):国内高端家具零售龙头,2021年步入快速发展期!
■天风证券
美克家居是我们长期跟踪标的,公司是国内高端家具零售龙头,拥有实木家具全产业链完整布局。我们曾于2019年7月发布《美好生活系列之一:美克家居引领家居消费新体验,美好生活从"住"开始》、2020年12月发布《"新生活"系列之美克家居:高端家具零售龙头,2021年迈入高速扩张新阶段!》两篇研报。公司于2020年启动转型,现已发生显著变化。本篇报告将以盈利预测和估值分析作为研究重点:1、盈利预测:经营策略大调整,2021年步入快速发展期!
零售业务为公司第一大营收贡献来源,整体盈利能力强,有两种运营模式:1)直营业务:线下以《美克美家》为主导渠道品牌,自2020年起为突破门店规模瓶颈,尝试以"类直营"的形式开店,轻资产运营有助迅速完成大量门店扩张。2021年1月美克洞學館对外开放,现已成年轻人打卡新地标,有望以点带面成为业绩发展新引擎;线上前端有《恣在家》,是国内线上实木定制家具的领先品牌,近年业绩快速增长;以及《美克美家线上旗舰店》,已登陆淘宝天猫、京东,并于微信上线美克·心选小程序。公司线下转线上策略正在快速推进,通过明星＆网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;后端现有全球首个、国内首家实木家具4.0智能制造工厂,以及在培育的赣州南康新产能。赣州南康是全国最大的实木家具制造基地,有千亿实木家具产业集群可配套公司产能,规模效应有望为公司降本增效。公司未来有望将恣在家和部分线上业务的产能扩建或转移至南康,由此助力业绩增长;2)加盟业务:以A.R.T.渠道品牌为主,公司2020年起开始调整开店策略,实现门店快速裂变以提升业绩贡献。
批发业务因海外疫情带动家具需求增长,提振业绩。近年来公司国际业务营收持续提升,业务盈利能力高且稳定。随着海外疫情增加人们居家时间,公司国际业务或将持续保持增长趋势。
2、估值分析:高端家具零售赛道标的稀缺,应对标美国RH公司与美国高端家具零售龙头RH所在赛道相同,并拥有RH没有的实木家具生产能力。在美股市场,与美国家居建材零售龙头家得宝(HD.N)和美国高品质家居用品专业零售商Williams-Sonoma(WSM.N)相比,RH拥有更高估值。巴菲特于19年底入股RH,后者2020年至今涨幅超128％。综合A股市场情况,我们认为美克家居合理估值应高于当前位置。
投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元,净利润3.01/5.09/6.52亿元,对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的,同时作为国内实木家具制造的龙头企业,给予2021年30倍PE,目标价9.33元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期
[2020-11-13] 美克家居(600337):美克家居部分董事、高管拟增持
■上海证券报
美克家居公告，公司副董事长兼总经理牟莉、董事兼副总经理赵晶、董事兼董事会秘书黄新、董事兼财务总监张莉以及副总经理顾少军，计划自公告披露之日起6个月内以集中竞价交易方式增持公司股份，上述人员合计增持金额预计不低于2,000万元，不高于3,000万元。
[2020-11-02] 美克家居(600337):美克家居已累计耗资5.04亿元回购5.51%股份
■证券时报
美克家居(600337)11月2日晚间公告，10月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份1540.70 万股，占公司总股本的0.87%，支付的金额为8003.82万元。截至10月底，公司已累计回购股份9739.61万股，占公司总股本的5.51%，购买的最高价为 6.15元/股、最低价为3.92元/股，已支付的总金额为5.04亿元。
[2020-10-31] 美克家居(600337):经营改善盈利修复,看好变革后的业绩弹性-三季报点评
■长江证券
事件描述公司2020前三季度实现营收/归母净利润30.85/0.25亿元,同比下降26.79％/92.88％,扣非净利润亏损1.72亿元;单Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润14.00/1.41/1.24亿元,同比变动-6.92％/+1.7％/+3.99％。
事件评论经营环比改善后续有望持续,单Q3盈利能力提升。公司单三季度收入同比下降6.9％,降幅环比收窄17.2％。其中批发业务(外销)恢复较好,单Q3收入同增23.8％;直营降幅持续收窄,单Q3收入同降11.4％,降幅环比单二季度收窄3.9pct;加盟业务单Q3同比下降39.1％。随着收入降幅收窄产能利用率提升、以及制造端的降本提效措施,毛利率恢复良好,单Q3毛利率同比基本持平(同增0.1pct)。叠加费用方面的控制(单Q3期间费用率同比下降0.3pct),单Q3归母净利率/扣非净利率均同比提升0.9pct。随着行业景气度的提升、公司内部产品和渠道的调整,经营有望持续改善,合同负债同增15.6％亦一定程度上说明公司订单良好。
发力数字化营销,同时优化组织＆供应链助力提效降本。公司与华为、腾讯等公司合作推动数字化转型,通过线上多渠道引流、精准营销等实现更低成本的获客;公司组织结构从垂直型向水平型转变,在绩效评价与激励方面,以销售＆利润增长、以及效率提升为导向激发员工活力;持续推进供应链改进战略,包括制造基地的降本提效,以及存货管理改进等。且公司引入优质战略投资者赣州发展,或可充分利用南康区深厚的家居产业基础和资源,助力公司在供应链效率上的提升。
零售回暖趋势已起,外销需求复苏。9月家具零售额同比下降0.6％,增速环比8月提升3.6pct,环比大幅改善;9月BHI(全国建材家居景气指数)为108.26点,环比提升6.33点,也可验证景气提升趋势。从行业跟踪来看,龙头在疫后逐步实现显著优于行业以及其去年的增长情况,正加速提份额。海外居家办公使得消费者对家居翻新、重置等需求提升,促进外销需求复苏。
看好公司后续在内部变革后带来的活力,以及在丰富的零售经验和多品类多渠道发展趋势下,逐渐打造高效的大家居零售体系。我们看好公司在内部利益彻底理顺、团队架构调整精进后,伴随竣工推动家居回暖,公司开源节流、改革提效,后续有望逐步释放业绩弹性。我们预计2020-2022年EPS为0.10/0.28/0.33元,对应PE为53/18/15倍,维持"买入"评级。
风险提示1.房地产增速低于预期;2.公司内部变革不及预期。
[2020-09-30] 美克家居(600337):引入优质战略投资者,全渠道平台转型稳步推进-公司更新报告
■国泰君安
本报告导读:公司引入优质战略投资者,通过合作的推进有望实现双方共赢。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证的逐步落地,经营质量有望进一步改善。
投资要点:维持目标价7.2元,维持增持评级。公司引入优质战略投资者,通过合作的推进有望实现双方共赢。随着全渠道转型、对核心资源配置保证逐步落地,经营质量有望进一步改善。维持2020～2022年EPS为0.22/0.30/0.35元,维持目标价7.2元,对应2021年24倍PE,维持增持评级。
引入优质战略投资者,通过合作有望实现共赢。基于对公司长期投资价值和发展战略的认可,赣州发展、南康金投、赣州金投与美克集团签订协议,美克集团将其持有的10％股份以协议转让的方式转让,转让每股价格以5.80元为基础*145％,总价格14.86亿元,其中赣州发展向美克集团以现金方式支付3亿元股权收购预付款。随着转让协议的顺利推进,南康家具产业链有望对公司提供高效支持,公司对当地税收和就业存在拉动作用,多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重。随着赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。
供应链改进战略落地,经营质量有望持续改善。通过提高计划、生产、销售和物流的适应性来改善供应链的柔性,存货周转、库存、现金流等指标分别呈现不同程度的改善与优化趋势,供应链改进卓见成效。随着公司对业务瘦身、冗杂SKU缩减以及对闲置、不良及低效资产进行处置的推进与落地,经营质量将持续改善,预计净利率和ROE有望提升。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险
[2020-09-30] 美克家居(600337):美克家居引入战投 赣州发展拟14.86亿受让10%股份
■证券时报
9月29日晚间，美克家居(600337)公告，公司控股股东美克集团与赣州发展(有限合伙)、南康金投、赣州金控于9月26日签署《股份转让协议》，美克集团将其持有的美克家居1.77亿股无限售流通股股份(占上市公司股份总数的10%)以协议转让的方式转让给赣州发展。
南康金投和赣州金控双方则通过投资资产管理计划，认购赣州发展有限合伙份额，间接投资美克家居。权益变动后，美克集团持有上市公司股份占总股本比例由35.79%变更为25.79%，仍为上市公司控股股东。
本次转让标的股份的总价格为，标的股份数量乘以股份转让协议签署日前30个交易日美克家居股票交易均价的145%(9月26日前30个交易日美克家居股票均价为5.8元/股)，总价即14.86亿元。
据同日披露的赣州发展简式股权变动报告书，赣州发展的执行事务合伙人为赣州发展投资基金管理有限公司。目前，赣州发展之执行事务合伙人的母公司赣州金控持有吉宏股份8.98%股份;赣州金控的控股子公司赣州发展融资租赁持有吉宏股份4.75%的股份，合计持有吉宏股份13.73%的股份。
截至6月30日，赣州金控的母公司赣发投则持有金信诺8%的股份。
此次转让是对已签署战略合作协议的具体执行，赣发投于1月17日与赣州市南康区人民政府、美克集团、国泰元鑫资产管理有限公司以及上市公司共同签订了战略合作协议。
赣州发展指出，本次持股的主要目的是认同上市公司的发展战略，看好上市公司的未来发展，认可上市公司的长期投资价值;同时，按照江西省“四区一中心一高地”的数字化经济发展战略目标，赣州发展将通过战略合作充分利用美克家居的全渠道能力，将南康当地由产业资源型转变为品牌经济型，对南康当地家具产业由传统制造业向智能制造的产业升级起到引领带动作用，为南康产业战略升级和高质量发展作出贡献，并对当地税收、就业起到拉动作用，实现双赢。
美克集团则认为，一方面通过本次股份转让，能够为上市公司引进认同其成长价值的重要战略投资者，将进一步优化上市公司股权结构，持续完善公司法人治理结构。另一方面，近年来，南康区加快向数字化、智能化转型，美克家居此前发布公告称拟在赣州市南康区投资建设“美克数创智造园区”，这将助力美克家居品牌年轻化，并通过数字化高效运营、提升数字化智能制造能力和竞争优势。
[2020-09-30] 美克家居(600337):14.86亿元溢价受让10%股权赣州国资“战投”美克家居
■上海证券报
通过引入地方产业基金作为战略投资者，美克家居加深了与赣州国资的合作。
美克家居9月29日晚间发布公告，公司控股股东美克集团拟将其持有的1.77亿股公司股份(占公司总股本的10%)，以协议转让的方式转让给赣州发展美家家居产业基金合伙企业(有限合伙)(下称“赣州发展”)。
同时，赣州市南康区城发集团金融投资有限公司(下称“南康金投”)、赣州金融控股集团有限责任公司(下称“赣州金控”)通过投资资产管理计划，认购赣州发展有限合伙份额，以此间接投资美克家居。穿透可见，赣州发展为地方国资控股的产业基金平台，南康金投和赣州金控的认缴比例分别为20%和70.63%。
根据各方签署的《股份转让协议》，本次交易的总对价为美克家居股份数量乘以协议签署日前30个交易日公司股票交易均价的145%，达14.86亿元。
如此高溢价收购，所求为何?据披露，赣州发展此次“出手”，一方面是出于对上市公司发展战略的认同，看好公司未来发展和长期投资价值;另一方面则是希望借助战略合作，充分利用美克家居的全渠道能力，将南康区由产业资源型转变为品牌经济型。因此，此次股权转让被当地政府寄予“拉动税收、就业，实现双赢”的厚望。
对于美克家居而言，这是一次借力政府与市场化运作，加快产业布局的机会。公司表示，将通过调整优化上市公司国内供应链的配置，提升供应链柔性。
事实上，美克家居与赣州国资的合作早在今年1月便已开展。彼时，美克家居、美克集团与赣州市南康区人民政府、赣发投、国泰元鑫资产管理有限公司等共同签订战略合作协议。美克家居随后公告，拟在赣州市南康区投资建设“美克数创智造园区”，通过数字化高效运营、提升数字化智能制造能力和竞争优势。
基于长期合作的考量，双方还在协议中给出“五年之约”。赣州发展表示，将自交割日起5年内不以任何方式出售标的股份，并办理相关股份限售手续。美克集团承诺，自交割日起5年内不主动减持上市公司股份。
此外，赣州金控与其控股子公司还合计持有A股公司吉宏股份13.73%的股份。赣州金控母公司赣发投持有金信诺8%股份。此番入局美克家居，赣州国资的A股布局可谓再下一城。
[2020-09-29] 美克家居(600337):美克家居赣州发展拟受让10%公司股份
■上海证券报
美克家居晚间公告，公司控股股东美克集团与赣州发展美家家居产业基金合伙企业(有限合伙)(以下称“赣州发展”)、南康金投、赣州金控于2020年9月26日签署《关于美克国际家居用品股份有限公司之股份转让协议》，美克集团将其持有的美克家居176,677,274 股无限售流通股股份(占上市公司股份总数的10%)以协议转让的方式转让给赣州发展。南康金投和赣州金控通过投资资产管理计划认购赣州发展合伙份额，间接投资美克家居。
[2020-09-01] 美克家居(600337):美克家居已耗资2.52亿元回购2.99%股份
■证券时报
美克家居(600337)9月1日晚间公告，8月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份1461.97万股，支付的金额为8181.36万元。截至2020年8月底，公司已累计回购股份5283.04万股，占公司总股本的比例为2.99%，购买的最高价为5.78元/股、最低价为3.92元/股，已支付的总金额为2.52亿元。
[2020-08-26] 美克家居(600337):业绩逐季修复,现金流大幅改善-2020年中报点评
■申万宏源
公司公告2020年中报,符合我们预期:实现收入16.85亿元,同比下降37.8％,归母净利润-1.15亿元,同比下降153％,降幅环比大幅收窄,扣非归母净利润-2.97亿元,同比下降256％,非经项目包括处置非流动资产收益1.82亿元(乌鲁木齐政府征收部分房屋土地补偿款);2020Q2实现收入12.47亿元,同比下降24.1％,归母净利润1.51亿元,同比增长1.5％,扣非归母净利润1237万元,同比下降90％,经营性现金流量净额1.87亿元,2020Q2收入、利润和现金流环比2020Q1有大幅改善。
各业务板块短期承压,直营业务降幅明显收窄。1)直营:20H1实现收入10.49亿元,同比下降39％,2020Q2同比下降15％,降幅大幅收窄。公司直营业务占比62％,由于直营收入确认周期长于经销渠道,报表口径收入端短期承压,也使得毛利率同比下降至51.4％。我们认为随成品家居行业逐渐回暖,公司20H2直营业务有望修复,2020Q2末公司合同负债(预收账款)余额3.02亿元,yoy50％,有望在后续季度确认为收入。2)加盟:20H1实现收入1.02亿元,同比下降57％,毛利率为32.6％。目前ART门店数已有近200家,公司新增A.R.T.都市全新副品牌,以小户型和实用性为核心主攻"千禧一代"消费者。3)批发:20H1实现收入5.15亿元,同比下降27％,毛利率为21.8％。20Q2降幅扩大主要系海外新冠肺炎疫情发酵所致,我们认为随后续海外家具销售回暖,公司批发业务有望在20H2得到修复。公司也积极通过电商渠道对冲线下零售店影响,20H1公司电商网络订单同比增加超过30％。
公司多品牌及渠道战略持续推进。1)全渠道转型:3月2日正式上线"美家心选"小程序,公司还于6月24日晚联手薇娅和黄子韬,举行"韬韬宠爱,薇你推荐"美克美家专场直播,积极尝试新兴线上渠道。公司还通过与腾讯合作,实施线上线下引流,20H1进店人数增长86％,留资人数同比增长34％,20Q2公司书面销售取得较好增长。2)门店调整提高经营效率。20H1公司不断优化门店结构,淘汰低效门店,关闭了4家Rehome店、3家YVVY店和3家A.R.T.直营店,有利于公司提升整体运营效率和资源配置。3)积极推进2B业务合作:公司利用多年累积的制造和产品设计研发能力的优势,积极推进与地产商和装修公司的合作,提供软硬装整装交付,对酒店客户提供软装产品供应。提前布局B端渠道,把握未来放量机会。
期待20H2费用率回落,带来利润修复。公司由于直营业务占比较高,导致在收入承压背景下,费用率大幅提升,20H1销售/管理/研发/财务费用率分别提升10.8pct/4.7pct/1.0pct/0.9pct至41.3％/13.4％/2.1％/3.8％,但从2020Q2来看,销售费用率已同比降低1.6pct,我们预期随着公司收入端改善,有望在20H2体现一定利润弹性。
业绩和现金流逐季改善,期待下半年持续修复。有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链优化潜力。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来加盟业务有望企稳,加快开店步伐;注重培育供应链实力,具备中长期成长趋势。基于新冠肺炎疫情影响,我们下调公司2020-2021年的EPS至0.20元、0.25元(原为0.29元、0.31元)的盈利预测,新增2022年EPS为0.30元,增速分别为-22％、23％和21％,目前股价(5.65元/股)对应估值28倍、23倍和19倍,维持买入
[2020-08-26] 美克家居(600337):业绩暂承压,深化变革后续有望释放弹性-H1点评
■长江证券
事件描述公司发布2020半年报,2020H1实现营收16.85亿元,同降37.83％,归母净利润/扣非净利润亏损1.15/2.97亿元;单Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润12.47/1.51/0.12亿元,同比变动-24.08％/+1.45％/-90.20％。
事件评论经营环比改善,下半年有望持续。公司Q2收入同降24％,降幅较Q1收窄35pct,经营环比显著改善,且预收款项(半年度重分类为合同负债)同增50％,一定程度上说明销售订单良好,下半年有望持续改善。盈利方面:收入下降、产能利用率较低导致毛利率下降,叠加部分费用支出的刚性,上半年为亏损状态,Q2在经营环比改善以及控本提效等驱动下,扣非净利润转正为0.12亿元,归母净利润为1.51亿元主因前期处置的固定资产带来非经常性收益。其中毛利率,H1同降11.8pct,Q2随着经营改善毛利率亦有改善,Q2毛利率环比提升8.1pct;随着数字化营销、组织优化和激励体系重塑等措施的推进,H1销售/管理费用同降15.74％/4.80％,Q2在费用方面的节约更为明显,销售/管理费用同降28.24％/23.94％。
发力数字化营销,同时优化组织＆供应链助力提效降本。公司与华为、腾讯等公司合作推动数字化转型,通过线上多渠道引流、精准营销等实现更低成本的获客;公司组织结构从垂直型向水平型转变,在绩效评价与激励方面,以销售＆利润增长、以及效率提升为导向激发员工活力;持续推进供应链改进战略,包括制造基地的降本提效,以及存货管理改进等,H1生产效率同比提升40％,存货较年初下降5.5％。
行业层面,看好家居需求弹性持续释放。工程:在竣工增长＆精装渗透率提升带动下,工程市场普遍恢复至较为不错的增长,偏硬装品类且大宗占比较高的企业较为受益;零售:7月家具零售额同比下降3.9％,但从行业跟踪来看,多数龙头零售业务已有增长,经营情况显著优于行业,提份额趋势持续。预计后续家居零售在前期竣工增长的带动下(2019H2竣工面积同增12.6％)需求弹性将持续显现,其中龙头多元渠道的获客优势显著,进入加速提份额阶段。
看好公司后续在内部变革后带来的活力,以及在丰富的零售经验和多品类多渠道发展趋势下,逐渐打造高效的大家居零售体系。我们看好公司在内部利益彻底理顺、团队架构调整精进后,伴随竣工推动家居回暖,公司开源节流、改革提效,后续有望逐步释放业绩弹性;预测2020-2022年EPS为0.17/0.29/0.34元,对应PE为33/19/17倍,维持"买入"评级。
风险提示1.房地产增速低于预期;2.公司内部变革不及预期。
[2020-08-25] 美克家居(600337):美克家居上半年净利亏损1.15亿元
■证券时报
美克家居(600337)8月25日晚披露半年报，上半年，公司实现营收16.85亿元，同比下降37.83%。因新冠肺炎疫情，公司国内零售和国际批发业务受到消费延迟影响，导致收入规模较上年同期有所下降，但二季度环比一季度销售明显趋好;公司上半年净利亏损1.15亿元，上年同期盈利2.16亿元。
[2020-08-19] 美克家居(600337):全渠道平台转型加快推进,经营质量有望持续改善
■国泰君安
本报告导读:战略布局顺应不同时期发展需求,中长期从产品零售商向平台品牌商方向转型。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证的逐步落地,经营质量有望进一步改善。
投资要点:上调目标价至7.2元,维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证逐步落地,经营质量有望进一步改善。考虑疫情对公司2020年业绩影响,下调2020～2022年EPS至0.22(-0.09)/0.30(-0.04)/0.35元,参考可比公司给予2021年24倍PE,上调目标价至7.2元,维持增持评级。
战略布局顺应公司不同时期发展需求,中长期从产品零售商向平台品牌商方向转型。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力。随着公司对资源配置的持续优化,产品风格与尺寸将更加符合主流市场需求,进一步打开市场空间并建立驱动公司增长的商品规划及商品策略,中长期将从产品零售商向平台品牌商转型,有望实现跨品类间融合。
多维度发力国内市场,线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。
公司加大对经销渠道扩张布局的力度,同时积极推进低效门店和低质经销商优化,实现渠道扩张与优化并重;公司利用优势资源积极推进地产和酒店等业务布局,与地产、硬装公司实现合作。随着赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升,有望推动全渠道全面平台化转型。
供应链改进战略落地,经营质量有望持续改善。通过提高计划、生产、销售和物流的适应性来改善供应链的柔性,存货周转、库存、现金流等指标分别呈现不同程度的改善与优化趋势,供应链改进卓见成效。随着公司对业务瘦身、冗杂SKU缩减以及对闲置、不良及低效资产进行处置的推进与落地,经营质量将持续改善,预计净利率和ROE有望提升。
风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险。
[2020-08-17] 美克家居(600337):转型平台商,成长有望进入快车道-深度报告
■广发证券
核心观点:
向平台商转型路径:依托原有强大的直营零售体系,核心品牌逐渐开放加盟,帮助设计师拓展S2B2C模式,增加寄售产品比例,开店速度有望加速。公司2002年由制造商向零售商转型,2014年向品牌商转型,当前公司逐渐由零售品牌商向平台商转型。2019年公司直营业务实现营收36.53亿元,占比66％,并拥有12万+会员,积累了大量的消费者,拥有较多的潜在消费者基础是转型平台商的基础。未来公司核心品牌将逐渐放开加盟,拓展设计师驻店等新形式,并且增加配饰产品展示与销售、利用全渠道数字化优势,推动全渠道平台转型,可降低单店展示成本,开店速度有望加速,将有助于公司成长进入快车道。
剥离亏损业务与品牌,突出核心品类,净利润率有望提升。公司当前拥有7个国内渠道品牌以及4个国际批发品牌,公司实施多品牌战略,聚焦核心品牌规模化发展。根据公司2019年年报,未来公司将对业务进行瘦身,对闲置、不良及低效资产进行处置,削减国内亏损品牌及亏损业务。这将极大地集中公司资源发展核心品牌,提升运营效率。同时,类直营模式的轻资产拓店模式,将有助于优化存货成本,提升门店运营效率。
预计20-22年业绩分别为0.17、0.30、0.36元/股。我们预计公司2020-2022年分别实现营收52.06、66.30、78.96亿元,分别同比变动-6.8％、27.4％、19.1％,归母净利润2.92、5.23、6.39亿元,分别同比变动-37.1％、79.2％、22.1％。结合公司历史估值与同行业可比估值水平,给予公司2021年22xPE估值,对应合理价值6.6元/股,维持"买入"评级。
风险提示。开店速度不及预期,行业竞争加剧,模式转型不及预期。
[2020-06-15] 美克家居(600337):美克家居将采取有效措施强化品牌内容生产力
■中国证券报
6月15日，美克家居在上证e互动回应投资者关于公司与淘宝“直播一姐”薇娅的合作时表示，2020年公司将采取有效措施强化品牌内容生产力，丰富传播手段及传播渠道，更好地链接品牌与客户，让传播力成为真正的爆发力。
据了解，近期美克家居将加码直播业务，与薇娅所在的谦寻公司开展一系列的直播合作，并将于6月24日邀请薇娅和具有超级话题及流量的明星走进美克美家线下门店体验，融产品和生活场景于一体，向粉丝推荐美克家居旗下品牌产品。同时将通过品牌直播活动和谦寻团队对粉丝需求和痛点的反馈，结合公司自身数字化零售的大数据分析，将进一步提升美克家居的产品设计和营销水平。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================