600326西藏天路股票走势分析
≈≈西藏天路600326≈≈(更新:22.01.20)
[2022-01-20] 西藏天路(600326):西藏天路所属联合体中标综合开发项目 项目总投资约98亿元
■上海证券报
西藏天路公告，公司与成勘院、西部建投、安能三局、洺悦地产、电建建筑集团、水电五局共同组建联合体中标青白江欧洲产业城中片区综合开发项目，该项目总投资初步估算约98亿元。联合体各方与政府方出资代表蓉欧公司合资组建项目公司，项目公司注册资本金2亿元，公司持股比例为14%，即公司首批需出资2800万元。按对该项目资本金29.4亿元估算，公司共需出资不超过4.12亿元。
[2021-12-22] 西藏天路(600326):西藏天路拟与水电七局签订合计8.49亿元工程合同
■上海证券报
西藏天路公告，公司拟与水电七局签订西昌市菜子山大道西延线与宁远大道西延线建设PPP项目综合工程2标段、3标段工程施工合同，两个标段暂定合同价合计为848,701,335.96元。
[2021-08-18] 西藏天路(600326):西藏天路上半年实现净利润6905.15万元 同比下降49.56%
■中国证券报
西藏天路8月18日晚发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入24.37亿元，同比增长9.23%;实现归属于上市公司股东的净利润6905.15万元，同比下降49.56%;基本每股收益0.08元。
对于净利润的下降，公司称，主要系建材板块影响。公司建材业主要经营模式是以水泥及水泥制品为主的建材生产与销售，是公司营业收入的主要组成部分。随着西藏新水泥生产线投产，西藏自治区重点项目尚未开工建设，需求减少，今年上半年，水泥市场受区域性影响导致销量及价格下降、运费单价上涨和大修费用增加，影响归属于上市公司股东的净利润0.92亿元。
半年报显示，报告期内，面对市场变化带来的不利因素，公司控股子公司高争股份、昌都高争积极应对，及时调整营销策略，加强水泥质量管控，切实加强风险防控，不断优化资源配置，增强产能利用效率，加紧跟踪重点开工项目，进一步拓展市场空间，有效缓解了经营压力。展望下半年，西藏地区水泥市场依然保持激烈的竞争态势，但随着西藏“十四五”规划项目的逐步实施，新项目建设也将增多，水泥需求量预计将有一定提升，公司控股类建材公司将积极开拓市场、转变营销策略、管控成本，坚持以市场为导向，以创新为驱动，以提质增效为目标，进一步发挥公司水泥产业在区内的品牌、规模优势，确保稳固水泥产品的市场地位和市场份额。
[2021-03-12] 西藏天路(600326):西藏天路拟与中国建筑等联合投标125亿元项目
■中国证券报
西藏天路3月12日晚公告，公司与中国建筑、中建长江、中建四局、中建五局、湖南林勘院、国源农投、亿利首建组成联合体，投标成都公园城市龙泉山生态保护修复暨国家储备林项目，该项目为政府与社会资本合作模式(PPP)，项目总投资约为125亿元(最终以竣工财务决算审计结果为准)，项目合作期30年(其中建设期8年、运营期22年)。
公告称，若中标，除政府方出资代表持股比例40%外，联合体各方持股比例为公司持股18.376%，中国建筑持股41%，中建长江持股0.2%，中建四局持股0.1%，中建五局持股0.1%，湖南林勘院持股0.02%，国源农投持股0.2%，亿利首建持股0.004%。
公告显示，成都市是成渝地区双城经济圈核心城市，国家重要的高新技术产业基地、商贸物流中心和综合交通枢纽。成都作为公园城市的首提地，也是国家储备林建设任务重点区域，龙泉山城市森林公园作为成都市城市战略东进重要支点和“世界品质的城市绿心”，是构建市域“两山两环、两网六片”的生态安全格局的重要“一山”。项目符合国家储备林建设战略政策，在木材供需矛盾突出的背景下，项目在创造良好社会、生态效益的同时亦能带来符合行业标准的投资回报。本次与中国建筑及其旗下子公司等联合投标，可充分降低项目风险。若中标，将为公司今后投资参与更多政府与社会资本合作项目积累更多经验和业绩，为后续践行“走出去”战略、企业转型升级奠定了基础，也将有利于公司开拓四川市场，并与云南、贵州市场产生协同效应，提高公司在西南片区的影响力。
[2020-11-26] 西藏天路(600326):西藏天路拟公开发行不超15亿元公司债
■上海证券报
西藏天路公告，公司拟面向专业投资者公开发行不超15亿元公司债，募集资金扣除发行费用后，拟用于补充流动资金、偿还公司有息债务、项目建设及适用法律法规允许的其他用途。
[2020-11-06] 西藏天路(600326):西藏天路拟共同在成都成立项目公司 参与竞拍都江堰市地块
■中国证券报
西藏天路11月6日晚公告，公司拟与间接控股股东建工建材集团全资子公司高争投资、控股子公司高争股份共同在四川成都成立项目公司，由该项目公司参与竞拍都江堰市奎光塔街道安青社区地块(简称“该地块”)，竞拍成功后该项目公司将负责具体住宅用地的开发，该地块竞拍保证金1.33亿元，该项目公司注册资本暂定1.5亿元，公司出资3750万元，占注册资本的25%;高争股份出资3600万元，占注册资本的24%;高争投资出资7650万元，占注册资本的51%。
公告显示，项目公司组建完成后，将按时缴纳竞拍土地保证金，参与都江堰市奎光塔街道安青社区地块竞拍，竞拍成功后将实施该地块的开发。
公司表示，投资该项目公司，符合公司“走出去”战略，旨在参与该地块的房屋建筑施工，有利于提升公司房屋建筑施工水平，有利于进一步扩大区外市场的份额，增加公司收入。
[2020-06-24] 西藏天路(600326):西藏天路控股股东之国有股份无偿划转
■上海证券报
西藏天路公告，西藏自治区国资委拟通过无偿划转的方式将其持有的天路集团100%股份无偿划转至建材集团。本次权益变动前，天路集团直接持有西藏天路22.67%股份。建材集团未持有上市公司股份，但持有2,464,280张“天路转债”，目前相关可转债均未转为上市公司股份。本次权益变动后，天路集团持有西藏天路股份情况未发生变化。不考虑相关可转债转股的情况下，建材集团通过天路集团间接持有西藏天路22.67%股份。西藏天路控股股东及实际控制人均未发生变更。
[2020-03-31] 西藏天路(600326):西藏天路拟1.92亿元转让一宗土地使用权及地上建筑物
■中国证券报
西藏天路（600326）3月31日晚公告，公司原持有一处位于拉萨市柳梧新区的土地使用权及地上建筑物，为全面落实西藏自治区关于国有企业整合重组和产业布局的安排，剥离与主业无关的资产，进一步提高资产运营效率，增强资产流动性，集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展，3月30日，公司与高争投资签署了附生效条件的《土地使用权及地上建筑物转让合同》，拟将公司持有的该处土地使用权及地上建筑物以非公开协议转让方式出售至高争投资，资产出售价格为1.92亿元（含税）。
公告显示，高争投资为高争建材集团的全资子公司，鉴于公司董事长多吉罗布同时担任高争建材集团的法定代表人，且根据西藏自治区政府国资委《关于西藏天路股份有限公司变更股东相关事宜的通知》文件精神，西藏天路置业集团有限公司所持有的西藏天路22.67%股权将无偿划转至高争建材集团。高争投资构成公司的关联方。
公司表示，本次将持有的该处土地使用权及地上建筑物以非公开协议转让方式出售至高争投资，有利于全面落实西藏自治区关于国有企业整合重组和产业布局的安排，集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展，提高资产运营效率，增强资产的流动性，减少因折旧摊销及税费等因素对公司盈利能力的影响。
[2019-05-30] 西藏天路(600326):西藏天路2018年水泥业务毛利率高于同业,上交所发函关注是否涉及关联交易
■证券时报
2018年净利润增长36.08%，但到了今年一季度，净利润却骤降77.65%，西藏天路(600326)盈利能力的显著变化引来上交所关注，5月30日，上交所针对西藏天路2018年报发出问询函。
对于上述盈利能力的变化，西藏天路曾在一季报中做出解释，称是由于控股子公司高争股份根据区内水泥市场状况调整了水泥销售策略，销售价格较去年同期有所下降所致。证券时报·e公司记者注意到，西藏天路一季报披露当日公司股价应声下跌了9.78%。
上交所要求西藏天路结合西藏地区水泥价格趋势、市场竞争、产品结构调整、下游基建投资需求等情况，分析前期建材业务的盈利高增长是否可持续，并向投资者充分揭示风险。
当然，盈利能力变化只是问题的一方面，更令人疑惑的是，西藏天路在证监会的行业分类为建筑业，但建材业务却在近几年持续超过建筑业务成为西藏天路的主要收入来源。例如在2018年，西藏天路建材销售收入38.32亿元，占总收入之比达76%，远高于公路工程等建筑业务。
对此，上交所要求西藏天路补充披露建材业务的业务模式，包括采购、销售、收款方式等。值得一提的是，2018年西藏天路建材业务毛利率为41.07%，其中最为主要的水泥业务毛利率为42.42%，西藏天路还需结合业务模式、区域政策及市场特征等说明毛利率相比同行业公司较高的原因。
毛利率高于同行业背后是否与关联交易相关?上交所也关注到这一问题，并要求西藏天路披露建材业务的前五名客户概况，其年度销售额及占比以及是否是关联方;同时，若为关联方，西藏天路还应披露相应建材产品是否已使用或完成对外销售。
与西藏天路依赖于高毛利建材业务形成鲜明对比的是，2018年，公司建筑业务毛利率仅为3.89%，并且已连续3年呈下滑趋势。西藏天路需补充披露建筑板块毛利率持续下滑的原因，并进行同行业比较，还应披露是否存在未按合同进度完成或进展缓慢的工程项目，并明确拟采取何种措施应对建筑业务毛利率的下滑。
针对西藏天路2018年报，上交所关注到的问题还涉及货币资金。具体来看，西藏天路货币资金2018年初余额为30.4亿元，年末余额下降20.41%至24.2亿元，2019年一季度继续下降24.36%至18.23亿元。同时，西藏天路2018年投资活动和筹资活动现金流净额分别为-4.29亿元、-8.93亿元，均由正转负。
对于上述情况，上交所对西藏天路资金的安全性表示关注，要求公司量化分析资金使用情况，并结合相关经营安排说明报告期内大额资金支出的必要性，是否影响后续经营及偿债能力等。
此外，西藏天路的规范运作情况也遭到上交所问询，2018年，西藏天路存在临时公告未披露的关联交易，其中包括金额较大的产品销售、工程分包等事项。上交所要求核实相关事项是否按照关联交易履行审议披露程序，并就一些往来款项的催收安排进行问询。
[2019-05-30] 西藏天路(600326):建材业务毛利率高于同行业公司,西藏天路被上交所发函问询
■中国证券报
5月30日晚，上交所对西藏天路（600326）下发2018年年报事后审核问询函，要求公司就毛利率相比同行业公司较高的原因等补充说明。
年报披露，西藏天路2018年建材销售收入38.32亿元，占总收入之比达76%。建材业务近年来持续超过建筑业务成为公司的主要收入来源。建材业务毛利率41.07%，较上年增加8.24个百分点，其中最为主要的水泥业务毛利率为42.42%。上交所要求西藏天路补充披露：建材业务的业务模式，包括采购、销售、收款方式等；结合业务模式、区域政策及市场特征等，说明毛利率相比同行业公司较高的原因；建材业务的前五名客户概况，其年度销售额及占比，是否为关联方。
年报披露，西藏天路2018年营业收入增幅39.83%，净利润增幅36.08%；但2019年一季报显示，公司营收增幅为8.75%，实现净利润仅467.27万元，同比下滑77.65%，扣非净利润为-1180.30万元，盈利能力出现明显变化。一季报中披露是“由于公司控股子公司高争股份根据区内水泥市场状况调整了水泥销售策略，销售价格较去年同期有所下降”所致。上交所要求西藏天路结合西藏地区水泥价格趋势、市场竞争、产品结构调整、下游基建投资需求等情况，分析报告期内建材业务盈利高增长的可持续性。
年报披露，西藏天路2018年货币资金期初余额为30.4亿元，期末余额下降20.41%至24.2亿元，2019年一季度继续下降24.36%至18.23亿元。同时报告期内公司投资活动和筹资活动现金流净额分别为-4.29亿元、-8.93亿元，均由正转负。上交所要求西藏天路从期间费用及职工薪酬等支出、构建固定资产及对外投资等方面，量化分析资金使用情况，并结合相关经营安排说明报告期内大额资金支出的必要性。
年报披露，2018年四季度西藏天路净利润0.69亿元，较前两个季度的1.96亿元、1.63亿元呈显著下降。上交所要求西藏天路具体分析第四季度收入与净利润变化趋势不匹配的原因及合理性，逐项列示相关影响事项及会计处理。
[2019-05-28] 西藏天路(600326):西藏天路剥离与主业无关业务资产
■上海证券报
西藏天路公告，公司董事会同意以协议转让的方式向关联方高争建材集团转让公司所持有的高天孵化60%股权、林芝天智60%股权及眉山天辰50%股权。交易总价合计1671.697万元。通过本次交易，公司能够剥离与主业无关的企业孵化、企业咨询、土地开发运营业务，有利于公司集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展。
[2019-05-28] 西藏天路(600326):聚焦主业发展,西藏天路拟向关联方转让3家子公司股权
■中国证券报
西藏天路（600326）5月28日晚间发布公告，公司董事会同意向关联方西藏高争建材集团有限公司（简称“高争建材集团”）以协议转让方式转让公司所持有的控股公司西藏高天企业孵化股份有限公司（简称“高天孵化”）60%股权、林芝天智企业管理股份有限公司（简称“林芝天智”）60%股权及参股公司眉山天辰置业有限责任公司（简称“眉山天辰”）50%股权，交易总价合计1671.7万元。
对于此次转让，西藏天路表示是根据公司的发展战略，公司拟逐步出售与主业无关的企业孵化、企业咨询、土地开发运营业务的子公司，集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展。因公司与高争建材集团董事长均为多吉罗布，高争建材集团构成公司关联方，本次交易构成关联交易。
西藏天路表示，鉴于高天孵化、林芝天智和眉山天辰成立时间较短，尚未开展生产经营，本次转让对公司合并财务报表净利润影响较小，不会对公司正常经营和业绩带来重大影响。高争建材集团受让高天孵化、林芝天智和眉山天辰的股权后，将开展的业务与本公司不构成同业竞争。
[2019-04-09] 西藏天路(600326):业绩高歌猛进,盈利能力和质量显著提升-2018年报点评
■东兴证券
事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收50.21亿,同增39.83％,实现归母净利润4.5亿,同增36.08％,实现扣非4.27亿,同增23.9％;
业绩一路高歌猛进。公司营收/归母近5年CAGR高达24％/147％,近3年为34％/45％,报告期内为39.8％(-3.7pp)/36,1％(+5.5pp),持续保持较高增速水平
产销两旺提升毛利率/净利率,现金流持续增长、盈利质量较高,负债率显著降低。报告期内毛利率32.59％(+3.4pp),主要系建材业务产销两旺和研发费移出;销售/管理/财务/期间费率为0.63％(-)/12.35％(+3.1pp)/0.52％(-0.5pp)/13.5％(+2.5pp),管理研发费同增86％系薪酬上涨、设备大修费增加,财务费同减29％系通过诉讼收回瑞云集团资金占用费;税率10.5％(+2.3pp);净利率17.1％(+1pp);收付现比为109.08％(-16pp)/109.75％(-13pp),经营现金流6.86亿同增26％,对应当期归母的1.5倍,盈利质量较高;负债率49.83％(-7pp)显著降低;西藏水泥龙头,充分受益市场需求旺盛和产能缺口,拟发可转债持续扩充产能。西藏基础设施落后,建筑建材市场需求旺盛,2015-2017投资增速为20％/23％/24％、建筑产值增速为50％/4％/33％,2018年全区GDP/投资增速约10％/10％,预计2019年GDP增速仍保持在10％左右,24个重大项目将全部开工;受自然地理条件和运输半径限制、当地水泥产能缺口较大。2017-18年公司水泥产销量达到520万t(+40％)/642万t(23.5％),判断占区域内总产能比例约2/3。报告期内水泥收入和毛利均强势增长,实现收入34.39亿(+28.7％)、占比68％(-6％)、毛利率为42.42％(+6.8pp);报告期内公司拟积极开展昌都高争第二条2000t/d熟料新 型干法水泥生产线和林芝水泥粉磨站项目前期工作,并于年底通过拟发不超过11.2亿可转债议案,募集资金用于昌都、林芝扩产项目等,当前已被受理并回复证监会反馈意见,若成功发行将扩大产能优势和夯实多元化业务布局;
双主业格局趋成熟,工程/省外收入增速较快,。公司拥有路桥专业承包一级等省内稀缺资质,建筑建材双主业格局趋成熟,并积极拓展省外市场。2017年联合体中标110亿凯里高速PPP项目,报告期内承接该项目8.5亿土建工程。全年工程收入10.53亿(+193％),占比21％(+11pp);省外收入4.04亿(+159％),占比8％(+4pp);
盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为65.04亿元、80.97亿、97.87亿元;归母净利润分别为5.93亿元、7.45亿元和9.21亿元;EPS分别为0.69元、0.86元和1.06元,对应PE分别为13.7X、10.9X和8.8X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1、投资风险;2、可转债发行不及预期;3、项目不及预期。
[2018-09-25] 西藏天路(600326):西藏天路控股股东股权上划至西藏自治区国资委持有
■证券时报
西藏天路(600326)9月25日晚间公告，控股股东天路集团股权结构将发生变更，西藏国盛将所持天路集团100%国有股权上划至西藏自治区国资委持有。本次天路集团股权变更后，公司控股股东仍为天路集团，实控人仍为自治区国资委。
[2018-03-27] 西藏天路(600326):产销两旺,静待旺季来临-年度点评
■光大证券
2017年公司业绩同比增长30.5％，EPS0.38元
2017年公司实现营业收入35.9亿元，同增43.6％；归属于母公司所有者的净利润3.3亿元，同增30.5％，每股收益0.38元；单4季度实现营业收入10.6亿元，同增90.6％，归属上市公司股东净利润186万元，同降97.7％。利润分配方案：向全体股东每10股派0.8元现金红利（含税）。
2017年西藏固定资产投资增速23.8％，较16年同增0.6个百分点；水泥均价为740元/吨，较16年同增8.9％；水泥产量642.1万吨，较16年同增5.9％。西藏地区基建投资稳定且快速增长，拉动当地水泥需求大幅增长，而区域供给不足，价格持续上涨；公司作为地区龙头，营收及利润均现快速增长。
量价齐升，毛利率上升费率下降
报告期内，公司营收同升43.6％，综合毛利率29.2％，同比上升1.6个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为0.7％、9.3％、1.0％，分别同比下降0.1、2.1和0.6个百分点；期间费率11.0％，同降2.8个百分点；单4季度，公司营收同增22.2％；综合毛利率24.5％，同比下降10.3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为0.4％、12.5％和0.4％，分别同比下降0.4、6.8和2.8个百分点，期间费率13.4％，同降10.3个百分点。
水泥销售业务产销两旺，控股水泥子公司业绩快速增长
报告期内，分产品，水泥、商砼和建设施工工程业务收入占比分别为73.6％、10.2％和14.6％，主营利润占比分别为93.8％、4.3％和-0.2％；三项业务毛利率分别为37.1％、12.3％和-0.4％，同比16年变动3.0、-2.0和-11.0个百分点。其中水泥和商砼业务营收同增50.7％、233.8％。控股子公司中，西藏高争建材和昌都高争建材营业收入分别为26.2和4.6亿元，同比增长67.4％和25.2％；净利润分别为5.3和0.7亿元，同比增长63.1％和175.8％；其中少数股东权益分别为2.2和0.3亿元。
盈利预测与投资建议
西藏基建投资高增速拉动水泥需求快速增长，而水泥供不应求致使价格维持高位。公司新增产能充分释放，产品量价齐升下，业绩较快增长。公司在西藏的市占率高达近67％，未来还将持续受益于区域投资加速和经济快速发展所带来的水泥需求持续增长和产品价格上涨。我们维持对公司18-19年EPS0.80、0.99元的盈利预测，新增20年预测EPS1.10元，目标价12.00元不变，维持"买入"评级。
风险提示：基础设施建设投资和水泥需求增速不及预期；水泥价格下跌和原材料价格上涨风险
[2018-01-12] 西藏天路(600326):世界屋脊上的水泥龙头,迎区域跨越式发展-深度研究
■光大证券
世界屋脊上的水泥龙头，业绩快速增长作为世界第三极，西藏自治区因自然、生态等因素，水泥行业发展滞后。西藏天路是西藏唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司，控股的三家水泥企业占地区水泥总产能的66.7％，与华新水泥在区内形成寡头垄断之势。公司的水泥销售业务近年来增长态势喜人。控股水泥企业西藏高争2013-2016年营收和净利润复合增速达28.9％和35.6％。2017年公司前三季度营收和归母净利润25.3和3.3亿元，同增30.2％和92.5％。
西藏望实现跨越式发展，水泥需求大幅上升，区域水泥供不应求"十三五"期间西藏为实现跨越式发展，加大区域内基建投资力度，预计自治区交通固定资产投资增速保持30％以上，对应水泥需求大幅上升。2016年多个公路项目集中开工，区域较为封闭且交通不便，水泥供给短缺下，价格大幅上涨。据测算到2020年规划中新增水泥产能全部投产后，仍存在供给缺口近700万吨，区域水泥供求维持偏紧格局，价格将在高位运行。后期西藏天路和华新水泥两家企业新增产能有序释放，并将持续受益于区域水泥量价齐升带来的业绩增长。
国企改革进程值得期待自治区人民政府与中国电建签署《中国电力建设集团有限公司参与西藏自治区国有企业改革重组战略合作协议》。中国电建在西藏的能源项目开发和建设上具有优势，天路集团在西藏交通项目开发和建设中具有优势，双方将从业务、管理、产权等不同层面开展全面合作、共同发展值得期待。
估值与评级未来西藏自治区基础设施建设投资持续高增长，带来水泥需求较快增长。公司现有产能充分释放，新增供给有序投产，水泥销售量预计稳步提升。区域水泥供不应求，价格将维持较高水平，量价齐升下，公司业绩将较快增长。预计公司2017-2019年EPS为0.51、0.80、0.99元，复合增速50.4％，给予公司18年15倍PE水平，对应目标价12.00元，首次覆盖，"买入"评级。
风险提示：西藏地区基础设施建设投资和水泥需求增速不及预期；水泥价格下跌和原材料价格上涨风险。
[2017-08-28] 西藏天路(600326):水泥景气盈利强,业绩符合预期-中报点评
■东北证券
事件：公司发布2017年中期报告，上半年公司实现营收15.19亿元，同比增长20.99％，归母净利润2.00亿元，同比增长154.56％。点评：量价齐升水泥收入大增，工程业务进展不及预期。上半年西藏高争、昌都高争累计销售水泥218万吨（其中高争股份175万吨，昌都高争43万吨），同比增加44万吨（同比25.29％），公司水泥销售收入12.94亿元，同比大增70.32％；由于上半年工程项目合同存量少，市场招投标时间偏晚，新中标项目陆续才开工，整体看上半年开工较少，已开工的拉洛水利项目施工难度大，施工进度缓慢，施工业务营业收入较上年同期大幅减少67.93％。虽然上半年水泥价格同比增幅较大，但同期成本也有所上涨，本期水泥毛利率仅提升0.84pct至28.49％；施工业务毛利率大幅提升41.41pct至46.61％，主要是业主方办理预结算，房建收入增加，毛利率大幅提升至99.05％所致，整体毛利率提升9.80pct至29.46％。上半年由于管理费用率由7.99％提升至8.57％，期间费用率同比提升0.70pct至10.77％；本期产生坏账损失1319万元，而上年同期为-65万元，投资高新建材产生4171万元的投资收益，较上年同期增加2170万元，本期净利率由8.86％提升至17.82％。
PPP稳步推进助力工程施工回暖，建材业务增量不断。公司中标的贵州高速PPP项目总投资估算为110亿元，建设工期为3年，公司占比10.5％，目前正在筹备组建项目公司和前期准备工作；公司与中国水利水电八局组成的联合体正在实施总投资估算1.55亿元的"江西萍乡安源区白源河片区海绵城市建设PPP项目"，未来随着项目的开展公司施工业务有望回暖；上半年公司的藏中水泥已于四月份开始试运营，另外我们从在建工程来看，本期公司的100万方骨料生产线项目已开始启动，随着水泥产能的扩张以及骨料业务的推进，公司建材业务增量不断。投资建议：我们预计公司未来三年营收为32.10、37.67、44.35亿元，EPS为0.59、0.73、0.80元，对应PE为19X、15X、14X，维持"买入"评级。
风险提示：PPP项目进展不及预期；新产线推进不及预期。
[2017-08-07] 西藏天路(600326):借力电建得到持续验证,水泥业务利润高增可期-点评报告
■东北证券
事件：[T事ab件le一_S：um公m司ar与y]水电八局等组成的联合体中标“江西省萍乡市安源区白源河片区海绵城市建设PPP项目”，项目建设估算总投资额1.56亿元，其中公司在项目公司占比54.8％。
事件二：未经审计的子公司西藏昌都高争2017年上半年营业收入21210.25万元，净利润4071.98万元。
点评：PPP区外再下一城，借力电建逻辑得到持续验证。我们在公司中标贵州高速PPP项目之时就认为，电建的PPP运作水平很高，公司与中国电建深度合作，将在风险可控的情况下，乘PPP之风，借中国电建之力继续深入推进“走出去”战略。我们注意到公司副董事长、总经理刘中刚先生兼任水电八局副总经理，公司可以切切实实在公司治理、业务经营上与电建开展深入合作；在“央企助力富民兴藏”会议之后，我们认为公司与电建的合作被提到了更高的战略层面，双方合作将往更深的层次推进。此次合作中标区外海绵城市建设PPP项目，不仅进一步验证借力电建走出西藏的逻辑，更可喜的是我们看到公司的业务将从公路施工延伸到海绵城市的建设上，在业务能力得到提升的同时将为公司打开更大的市场空间。
昌都高争盈利大幅提升，水泥业务利润高增可期。西藏昌都高争今年上半年营业收入21210.25万元，净利润4071.98万元，与2016年全年昌都高争的营收/净利润36573.62/2438.67万元相比，昌都高争的盈利能力大幅提升。由于西藏地区一季度基本无法施工，水泥出货量较小，如果区域景气度维持现状，我们预计昌都高争全年净利润可达1亿元，公司可获得6200万元的利润。藏中线提前点火，公司熟料权益产能提升至约187.64万吨，公司昌都高争权益产能38.44万吨，占公司总产能的20.5％；考虑到拉萨等地煤炭的运输成本相较于昌都地区较低，拉萨水泥盈利能力较昌都更强，我们有理由相信公司水泥业务今年的利润将会高速增长。
投资建议：借力电建的逻辑得到持续验证，公司业务范围和经营区域更广、市场空间更大；昌都高争水泥盈利能力大幅提升，一定程度反映区域水泥景气度极高，水泥业务全年利润高增可期，我们预计公司未来三年EPS为0.59、0.73、0.80元，对应PE为22X、18X、16X，维持“买入”评级。
风险提示：PPP项目进展不及预期；水泥景气度超预期下滑。
[2017-07-12] 西藏天路(600326):川藏铁路建设有望大幅拉动西藏水泥需求-事件点评
■海通证券
事件：近日美国华盛顿邮报报道了《中国开始修建第二条通往西藏的铁路》，称中国第2条通向西藏的铁路正在建设之中，整个工程可能需要近10年时间才能完工。
点评：川藏铁路投资投资力度大，有望大幅提升西藏水泥需求。川藏铁路全线长度为1838公里，总投资预算为2500亿元，其中成都至雅安段已于2014年开工建设，拉萨至林芝段已于2015年6月开工建设，而核心路段（四川康定---西藏林芝、约1700公里）投资预算约2200亿元。若按照每1亿元投资拉动1.5万吨水泥需求来测算，工期10年完工，则每年可为西藏带来新增水泥需求约165万吨（路段中四川、西藏各占约一半）。2016年西藏水泥产量约618万吨，预计该项目每年给西藏带来27％的水泥需求增量。西藏凭借充足的基建规划和高额的中央转移支付，水泥需求有望持续保持高增长。从投资规划来看，西藏2017年固定资产投资规划2000亿元，同比增长25％，其中公路建设投资规划520亿元，同比增长约30％；2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25％、30％、19％，西藏地区基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速有望长期保持较高水平。从投资能力来看，西藏政府收入中超过80％源自中央转移支付及税收返款，相比全国其他区域，基建投资资金更容易得到落实，是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。
2017年1-5月西藏地区水泥产量同比增长达29.3％，远高于全国平均水平（约0.7％），需求继续高增长，未来川藏铁路的建设将为区域水泥需求更添一把火。
川藏铁路开工将扩大西藏水泥供给缺口，水泥景气有望向上突破。目前西藏地区仅华新水泥和西藏天路有熟料生产线布局，合计7条熟料生产线，水泥产能约650万吨（包括西藏天路新线），假设2017年西藏水泥需求增长30％、至800万吨，供给端仍有150万吨缺口。新增产能方面，目前仅有华新水泥规划建设120万吨产能，预计最早在2018年底左右投产。未来随着川藏铁路开工，供给缺口将扩大至约300万吨，目前西藏地区水泥均价约700元/吨，川藏铁路开工后，区域水泥价格有望再上一个台阶。
维持"买入"评级。公司4000t/d生产线已于2017年4月份提前建设完工（原计划2017年9月投产），新线投产后公司将新增权益熟料产能超过30％，新产能发挥下，公司盈利有望实现大幅增长。我们预计公司2017-2019年EPS约0.58、0.92、1.19元，给予2017年PE20倍，目标价11.60元。风险提示。原材料价格超预期上涨，川藏铁路投资低于预期。
[2017-07-10] 西藏天路(600326):川藏铁路修建,供给不足需求再加码-点评报告
■东北证券
事件：中国正在世界“第三极”建设第二条进入西藏的“天路”——川藏铁路，它将穿越地球上地质活动最为剧烈的青藏高原东南部，成为世界上风险最高的铁路。川藏铁路起于四川成都，经雅安、康定后进入西藏境内，再经昌都、林芝、山南后至西藏自治区首府拉萨，新建线路约1700公里，总投资约2500亿元。
点评：川藏铁路的水泥需求测算。川藏铁路成都至雅安段将于2018年6月实现双线通车，雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成，拉萨至林芝之间的铁路工程也在加紧施工。目前正在规划设计中的四川康定至西藏林芝段是全线最长、最难的一段，预计这一段将于2019年动工，建设工期约7年。我们认为西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下，川藏铁路的重要性更是不言而喻，目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目，此线路的建设速度预计是有保证的。我们测算川藏线在西藏境内长度预计可达到850公里，由于80％以上将以隧道和桥梁的方式建设，我们按照1.5万吨/公里的水泥需求量估算，此线路将拉动西藏境内1275万吨水泥需求，按照9年建设期，每年大约有142万吨的水泥需求。
供需缺口进一步拉大。2016年西藏水泥供需缺口高达175万吨，全年水泥价格高企，高点逼近1000元。此铁路的建设，势必使供需缺口扩大，考虑到2016年供需缺口可能已经计入川藏铁路拉林线部分水泥需求，保守估计未来缺口可达250万吨。对比2016年西藏地区625万吨的水泥产量，供需缺口依旧较大，区域水泥将维持供应偏紧的态势，区域景气度时间料将拉长。
投资建议：西藏区域水泥市场景气度高，供需缺口短期难以填平，预计水泥价格仍会高于全国水平，公司新产能明年释放，水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019年公司EPS分别为0.55、0.76、0.83元，对应PE为16X、12X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：西藏固定资产投资不及预期；川藏铁路建设不及预期。
[2017-06-29] 西藏天路(600326):加深与电建合作,估值望进一步提升-公司点评报告
■东北证券
事件：6月23日公司收到控股股东天路集团发来的告知函，西藏自治区人民政府与电建集团签署了《中国电力建设集团有限公司参与西藏自治区国有企业改革重组战略合作协议》，并就公司控股股东天路集团与电建集团进一步深化合作、建立资本纽带关系等方面达成了共识。在合法合规的前提下，电建集团将发挥央企优势，从业务、管理、产权等不同层面与天路集团开展全面合资合作、共同发展。
点评：
央企助力富民兴藏，中国电建当仁不让。本合作协议是在"央企助力富民兴藏"会议的大背景下签订的。此次会议由西藏人民政府、国资委共同主办，自治区党委书记、国资委主任出席的会议。我们认为会议规格较高，将援藏的级别放到更高的层面。电建集团是援藏的急先锋，本次会议也由集团党委书记、董事长晏志勇作为中央企业代表发表讲话，这在一定程度上表明了自治区对电建集团援藏工作的认可。协议明确提出电建集团参与自治区国企改革重组，并且强调了与之建立资本纽带的关系，我们预计电建集团可能不再仅仅在经营层面与公司深入合作，可能在国企改革等资本层面亦有建树。
水泥固本，工程拓疆。前五月西藏含税水泥均价约755元，同比增加170元，随着开工旺季到来，西藏水泥价格有望全年维持高位，提升公司水泥业务盈利。此前公司与电建合作中标贵州高速公路PPP项目，意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区，成功实现"走出去"的战略目标。中国电建操作PPP水平高、中标项目质地好，预计公司在风险可控的情况下，乘PPP之风，借中国电建之力，继续深入推进"走出去"战略，为公路施工业务打开更大的市场。
投资建议：公司主业水泥景气度高，借PPP之力，施工业务成功走出去，叠加公司与电建合作加深，国改料将提速，当前股价对应2017年15.7倍PE，我们重申"买入"。
风险提示：西藏固定资产投资不及预期；PPP项目进展不及预期
[2017-06-09] 西藏天路(600326):水泥固本、工程拓疆,双轮驱动盈利强-公司点评报告
■东北证券
公司公告中标贵州省凯里环城高速公路北段PPP项目，本项目总投资估算为110亿元，建设工期为3年，项目收费期暂定为30年，公司按照10.5％的比例共同组建项目公司。
乘PPP之风，借中国电建之力，公路施工业务成功走出去。公司此次中标意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区，成功实现“走出去”的战略目标。公司与中国电建深度合作，预计公司在风险可控的情况下，乘PPP之风，借中国电建之力继续深入推进“走出去”战略，为公路施工业务打开更大的市场。
西藏水泥景气高，价格高企供不应求。2016年预计西藏水泥产量达625万吨，需求量超过800万吨，较大的缺口使全年水泥价格高企，高点逼近1000元。西藏固定资产投资完成额连续多年保持在20％~30％，料今年仍会维持高位，需求较为强劲。供给方面，全区今年新增两条生产线，在建的西藏天路藏中建材4000t/d熟料生产线预计9月底投产，而10月西藏地区已基本无法施工，实际产能发挥时间有限，华新水泥规划建设的4000t/d熟料生产线今年开工，投产需待2018年。前五月西藏含税水泥均价约755元，同比增加170元，随着开工旺季到来，西藏水泥价格有望全年维持高位，提升公司水泥业务盈利。
投资建议：公司积极拥抱PPP，同中国电建深度合作，加快走出去步伐，公路工程市场迎来更大空间。西藏区域水泥市场景气度高，供需缺口短期难以填平，预计水泥价格仍会高于全国水平，公司新产能明年释放，水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为33.60、42.54、49.75亿元，归属于母公司的净利润能达到4.77、6.54、7.19亿元，EPS分别为0.72、0.98、1.08元，对应PE为14.3X、10.5X、9.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：西藏固定资产投资不及预期；PPP项目进展不及预期。
[2017-05-02] 西藏天路(600326):水泥量价齐升,盈利大幅增长-公司公告点评
■海通证券
事件：近日公司公布2017年1季报：收入约4.6亿元，同比增长80.2％；归母净利润约4156万元，同比增长1522％；EPS约0.09元。
点评：
1季度水泥量价齐升，收入大幅增长。2017年1季度西藏地区水泥产量约127万吨，同比增长约87.2％。公司积极提高设备运转率，扩大市场占有率，1季度水泥产销量有所增长。价格方面，1季度西藏地区含税水泥均价约770元/吨，同比增加接近200元/吨。1季度公司收入增长约80.2％，增速较2016年第4季度大幅提升59.1个百分点。
1季度毛利率显著改善，费用率略降，盈利水平大幅提升。1季度西藏水泥均价同比增长接近35％，公司综合毛利率约30.5％，同比大幅提升11.0个百分点。收入大幅增长下，费用率有所摊薄，公司1季度期间费用率约14.7％，同比下降2.2个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别同比变动-0.7、-2.0、+0.9个百分点。1季度公司净利润率约13.6％，同比提升11.9个百分点。
新线提前建设完工，盈利向上弹性强。目前仅华新水泥和公司在西藏有新线规划，其中公司4000t/d生产线已于2017年4月份提前建设完工（原计划2017年9月投产），目前进入生产调试阶段。新线投产后公司将新增权益熟料产能约30％，新产能发挥有望驱动公司盈利继续大幅增长。
2017年西藏需求高增长有望持续，景气有望维持高位。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速长期保持较高水平，2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25％、30％、19％。2017年固定资产投资规划2000亿元，同比增长25％，其中公路建设投资规划520亿元，同比增长约30％，供需将保持紧平衡，景气有望维持高位。
维持“买入”评级。西藏政府收入中超过80％源自中央转移支付及税收返款，基建投资资金容易得到落实，是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。我们预计公司2017-2019年EPS约0.75、1.01、1.07元，给予2017年PE25倍，目标价18.75元。
风险提示。需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨，新增长落实低于预期。
[2017-03-28] 西藏天路(600326):水泥盈利大幅提升,业绩有望继续高增长-公司年报点评
■海通证券
事件：近日公司公布2016年年报：公司2016年收入约25.0亿元，同比增长19.9%；归母净利润约2.5亿元，同比增长73.0%；EPS约0.38元。公司第4季度收入约5.5亿元，同比增长21.1%，归母净利润约8238万元，2015年同期为-161万元。
公司拟每10股派现0.8元（含税），同时以资本公积金每10股转增3股。
点评：
受益区域高景气，全年水泥量价齐升。
需求方面，2016年西藏城镇固定资产投资同比增长23%、至约1596亿元，其中公路建设固定资产投资同比增长接近100%、至约400亿元，带动区域水泥需求（产量）同比增长35%。公司加大设备运转率，全年水泥销量（控股+参股）约400万吨，同比增长超过30%。
供给方面，2016年区域无新增产能，水泥产能供给不足，部分水泥采购自青海格尔木。
价格和盈利方面，在区域水泥供不应求的情况下，2016年西藏水泥均价大幅提涨2轮，公司所涉4条水泥生产线吨净利约138元、同比增长49元。
2017年西藏需求高增长有望持续，新增产能发挥时间有限，景气有望维持高位。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速长期保持较高水平，2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25%、30%、19%。2017年固定资产投资规划2000亿元，同比增长25%，其中公路建设投资规划520亿元，同比增长约30%。预计2017年区域新增产能发挥时间有限，供需将持续偏紧。
2017年公司新线投产，盈利向上弹性强。目前仅华新水泥和公司在西藏有新线规划，其中公司4000t/d生产线有望率先于2017年9月投产，新增权益熟料产能约30%，有望驱动公司盈利继续大幅增长。
维持“买入”评级。西藏政府收入中超过80%源自中央转移支付及税收返款，基建投资资金容易得到落实，是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。我们预计公司2017-2019年EPS约0.79元、1.23元、1.27元，给予2017年PE20倍，目标价15.80元。
风险提示。需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨。
[2017-02-09] 西藏天路(600326):受益西藏水泥高景气,业绩向上弹性大-公司研究报告
■海通证券
公司是西藏水泥龙头，施工、商砼业务共同构建产业链一体化。公司水泥生产线布局西藏，目前通过控股、参股方式拥有4条水泥熟料生产线，合计熟料产能约248万吨。2015年公司水泥销量超过300万吨，占西藏水泥总产量60％以上。除水泥业务外，公司施工（公路、水利、铁路、建筑）和商砼业务2015年合计收入占比约34％；2013-2015年公司水泥业务毛利占比在80％上下，是公司主要利润来源。
西藏供需持续偏紧，水泥盈利水平全国最佳。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速长期保持较高水平，2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25％、30％、19％。全西藏6条水泥生产线基本处于满产状态，部分水泥需向青海等外省采购。2016年区域高标水泥价格分别于4月、6月上涨60元/吨和150元/吨、至760元/吨，打破了2009年以来价格保持平稳的态势，区域水泥价格和盈利水平大幅超过全国其他区域。
2017年公司新线投产，公司盈利向上弹性强。目前仅祁连山和公司在西藏有新线规划，其中公司4000t/d生产线预计将于2017年9月投产，新增熟料产能50％，将驱动公司盈利大幅增长。
首次覆盖，给予"买入"评级。近期西藏自治区交通运输工作会议提出2017年西藏计划完成交通固定资产投资520亿元，同比增长约30％。西藏基础设施较为薄弱，未来固定资产投资有望长期保持较快增长，公司水泥及基建施工业务将长期受益。我们预计公司2016-2018年EPS约0.37元、0.75元、1.12元，给予2017年PE20倍，目标价15元。
风险提示。需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨。
[2015-10-28] 西藏天路(600326):建材业务发力,收入放量拉动盈利-点评报告
■长江证券
事件描述
西藏天路发布2015年三季报，前三季度实现营业收入16.29亿元，同比上升60.74%，毛利率24.44%，同比上升0.68%，实现归属于母公司所有者净利润1.48亿元，同比上升189.91%，EPS0.27元；
其中，3季度实现营业收入7.31亿元，同比上升37.31%，毛利率27.27%，同比上升1.46%，实现归属于母公司所有者净利润0.91亿元，同比上升73.81%，三季度EPS0.17元。
事件评论
业绩发力带动盈利上升：公司收入由于建材水泥业务贡献呈现爆发式增长，前三季度收入同比增长60.74%，毛利较高的水泥业务带动整体毛利率同比上升0.68%，前三季度毛利率为24.44%。费用方面由于人员开销增加导致管理费用大幅度提升，较去年同期增长0.41亿元，同时由于银行贷款增加导致财务费用同比增加93.48%以及水泥业务开展导致销售费用上升，最终导致期间费用1.46亿元，同比大幅度增加0.62亿元。此外出售不动产、处臵部分固定资产及企业所得税税率由15%降为9%导致营业外收入增加、税费减少。公司三季度收入增长37.31%，毛利率同比上升1.46%达27.27%。
管理费用大幅增加导致三费增加0.2亿元，最终Q3净利润0.91亿元。
公司前三季度现金流量金额良好，为0.64亿元，较去年同期0.31亿元大幅上升，主要是由于经营活动增加所致，同时应收账款同环比略有增加，收现比89.93%，有所下降。公司新增工程材料及开工预付款增加，预收账款较期初上升35.77%，预示后期订单良好。
建筑、建材协同发展：公司建筑方面由于利用中国电建的援藏平台，对施工流程实施了新的管理模式、加强管理力度，收入较去年同期有所增加。此外公司积极加强建材业务，对高争建材进行技术改造升级，此外昌都区域较好水泥市场需求使水泥销售有了新的突破。未来公司将受益“一带一路”发展，新疆地区道路建设及东疆地区基础设施建设将为公司带来可靠订单。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.30元、0.33元，对于PE37、33，给予“买入”评级。
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[2022-01-20] 西藏天路(600326):西藏天路所属联合体中标综合开发项目 项目总投资约98亿元
■上海证券报
西藏天路公告，公司与成勘院、西部建投、安能三局、洺悦地产、电建建筑集团、水电五局共同组建联合体中标青白江欧洲产业城中片区综合开发项目，该项目总投资初步估算约98亿元。联合体各方与政府方出资代表蓉欧公司合资组建项目公司，项目公司注册资本金2亿元，公司持股比例为14%，即公司首批需出资2800万元。按对该项目资本金29.4亿元估算，公司共需出资不超过4.12亿元。
[2021-12-22] 西藏天路(600326):西藏天路拟与水电七局签订合计8.49亿元工程合同
■上海证券报
西藏天路公告，公司拟与水电七局签订西昌市菜子山大道西延线与宁远大道西延线建设PPP项目综合工程2标段、3标段工程施工合同，两个标段暂定合同价合计为848,701,335.96元。
[2021-08-18] 西藏天路(600326):西藏天路上半年实现净利润6905.15万元 同比下降49.56%
■中国证券报
西藏天路8月18日晚发布2021年半年报。上半年，公司实现营业收入24.37亿元，同比增长9.23%;实现归属于上市公司股东的净利润6905.15万元，同比下降49.56%;基本每股收益0.08元。
对于净利润的下降，公司称，主要系建材板块影响。公司建材业主要经营模式是以水泥及水泥制品为主的建材生产与销售，是公司营业收入的主要组成部分。随着西藏新水泥生产线投产，西藏自治区重点项目尚未开工建设，需求减少，今年上半年，水泥市场受区域性影响导致销量及价格下降、运费单价上涨和大修费用增加，影响归属于上市公司股东的净利润0.92亿元。
半年报显示，报告期内，面对市场变化带来的不利因素，公司控股子公司高争股份、昌都高争积极应对，及时调整营销策略，加强水泥质量管控，切实加强风险防控，不断优化资源配置，增强产能利用效率，加紧跟踪重点开工项目，进一步拓展市场空间，有效缓解了经营压力。展望下半年，西藏地区水泥市场依然保持激烈的竞争态势，但随着西藏“十四五”规划项目的逐步实施，新项目建设也将增多，水泥需求量预计将有一定提升，公司控股类建材公司将积极开拓市场、转变营销策略、管控成本，坚持以市场为导向，以创新为驱动，以提质增效为目标，进一步发挥公司水泥产业在区内的品牌、规模优势，确保稳固水泥产品的市场地位和市场份额。
[2021-03-12] 西藏天路(600326):西藏天路拟与中国建筑等联合投标125亿元项目
■中国证券报
西藏天路3月12日晚公告，公司与中国建筑、中建长江、中建四局、中建五局、湖南林勘院、国源农投、亿利首建组成联合体，投标成都公园城市龙泉山生态保护修复暨国家储备林项目，该项目为政府与社会资本合作模式(PPP)，项目总投资约为125亿元(最终以竣工财务决算审计结果为准)，项目合作期30年(其中建设期8年、运营期22年)。
公告称，若中标，除政府方出资代表持股比例40%外，联合体各方持股比例为公司持股18.376%，中国建筑持股41%，中建长江持股0.2%，中建四局持股0.1%，中建五局持股0.1%，湖南林勘院持股0.02%，国源农投持股0.2%，亿利首建持股0.004%。
公告显示，成都市是成渝地区双城经济圈核心城市，国家重要的高新技术产业基地、商贸物流中心和综合交通枢纽。成都作为公园城市的首提地，也是国家储备林建设任务重点区域，龙泉山城市森林公园作为成都市城市战略东进重要支点和“世界品质的城市绿心”，是构建市域“两山两环、两网六片”的生态安全格局的重要“一山”。项目符合国家储备林建设战略政策，在木材供需矛盾突出的背景下，项目在创造良好社会、生态效益的同时亦能带来符合行业标准的投资回报。本次与中国建筑及其旗下子公司等联合投标，可充分降低项目风险。若中标，将为公司今后投资参与更多政府与社会资本合作项目积累更多经验和业绩，为后续践行“走出去”战略、企业转型升级奠定了基础，也将有利于公司开拓四川市场，并与云南、贵州市场产生协同效应，提高公司在西南片区的影响力。
[2020-11-26] 西藏天路(600326):西藏天路拟公开发行不超15亿元公司债
■上海证券报
西藏天路公告，公司拟面向专业投资者公开发行不超15亿元公司债，募集资金扣除发行费用后，拟用于补充流动资金、偿还公司有息债务、项目建设及适用法律法规允许的其他用途。
[2020-11-06] 西藏天路(600326):西藏天路拟共同在成都成立项目公司 参与竞拍都江堰市地块
■中国证券报
西藏天路11月6日晚公告，公司拟与间接控股股东建工建材集团全资子公司高争投资、控股子公司高争股份共同在四川成都成立项目公司，由该项目公司参与竞拍都江堰市奎光塔街道安青社区地块(简称“该地块”)，竞拍成功后该项目公司将负责具体住宅用地的开发，该地块竞拍保证金1.33亿元，该项目公司注册资本暂定1.5亿元，公司出资3750万元，占注册资本的25%;高争股份出资3600万元，占注册资本的24%;高争投资出资7650万元，占注册资本的51%。
公告显示，项目公司组建完成后，将按时缴纳竞拍土地保证金，参与都江堰市奎光塔街道安青社区地块竞拍，竞拍成功后将实施该地块的开发。
公司表示，投资该项目公司，符合公司“走出去”战略，旨在参与该地块的房屋建筑施工，有利于提升公司房屋建筑施工水平，有利于进一步扩大区外市场的份额，增加公司收入。
[2020-06-24] 西藏天路(600326):西藏天路控股股东之国有股份无偿划转
■上海证券报
西藏天路公告，西藏自治区国资委拟通过无偿划转的方式将其持有的天路集团100%股份无偿划转至建材集团。本次权益变动前，天路集团直接持有西藏天路22.67%股份。建材集团未持有上市公司股份，但持有2,464,280张“天路转债”，目前相关可转债均未转为上市公司股份。本次权益变动后，天路集团持有西藏天路股份情况未发生变化。不考虑相关可转债转股的情况下，建材集团通过天路集团间接持有西藏天路22.67%股份。西藏天路控股股东及实际控制人均未发生变更。
[2020-03-31] 西藏天路(600326):西藏天路拟1.92亿元转让一宗土地使用权及地上建筑物
■中国证券报
西藏天路（600326）3月31日晚公告，公司原持有一处位于拉萨市柳梧新区的土地使用权及地上建筑物，为全面落实西藏自治区关于国有企业整合重组和产业布局的安排，剥离与主业无关的资产，进一步提高资产运营效率，增强资产流动性，集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展，3月30日，公司与高争投资签署了附生效条件的《土地使用权及地上建筑物转让合同》，拟将公司持有的该处土地使用权及地上建筑物以非公开协议转让方式出售至高争投资，资产出售价格为1.92亿元（含税）。
公告显示，高争投资为高争建材集团的全资子公司，鉴于公司董事长多吉罗布同时担任高争建材集团的法定代表人，且根据西藏自治区政府国资委《关于西藏天路股份有限公司变更股东相关事宜的通知》文件精神，西藏天路置业集团有限公司所持有的西藏天路22.67%股权将无偿划转至高争建材集团。高争投资构成公司的关联方。
公司表示，本次将持有的该处土地使用权及地上建筑物以非公开协议转让方式出售至高争投资，有利于全面落实西藏自治区关于国有企业整合重组和产业布局的安排，集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展，提高资产运营效率，增强资产的流动性，减少因折旧摊销及税费等因素对公司盈利能力的影响。
[2019-05-30] 西藏天路(600326):西藏天路2018年水泥业务毛利率高于同业,上交所发函关注是否涉及关联交易
■证券时报
2018年净利润增长36.08%，但到了今年一季度，净利润却骤降77.65%，西藏天路(600326)盈利能力的显著变化引来上交所关注，5月30日，上交所针对西藏天路2018年报发出问询函。
对于上述盈利能力的变化，西藏天路曾在一季报中做出解释，称是由于控股子公司高争股份根据区内水泥市场状况调整了水泥销售策略，销售价格较去年同期有所下降所致。证券时报·e公司记者注意到，西藏天路一季报披露当日公司股价应声下跌了9.78%。
上交所要求西藏天路结合西藏地区水泥价格趋势、市场竞争、产品结构调整、下游基建投资需求等情况，分析前期建材业务的盈利高增长是否可持续，并向投资者充分揭示风险。
当然，盈利能力变化只是问题的一方面，更令人疑惑的是，西藏天路在证监会的行业分类为建筑业，但建材业务却在近几年持续超过建筑业务成为西藏天路的主要收入来源。例如在2018年，西藏天路建材销售收入38.32亿元，占总收入之比达76%，远高于公路工程等建筑业务。
对此，上交所要求西藏天路补充披露建材业务的业务模式，包括采购、销售、收款方式等。值得一提的是，2018年西藏天路建材业务毛利率为41.07%，其中最为主要的水泥业务毛利率为42.42%，西藏天路还需结合业务模式、区域政策及市场特征等说明毛利率相比同行业公司较高的原因。
毛利率高于同行业背后是否与关联交易相关?上交所也关注到这一问题，并要求西藏天路披露建材业务的前五名客户概况，其年度销售额及占比以及是否是关联方;同时，若为关联方，西藏天路还应披露相应建材产品是否已使用或完成对外销售。
与西藏天路依赖于高毛利建材业务形成鲜明对比的是，2018年，公司建筑业务毛利率仅为3.89%，并且已连续3年呈下滑趋势。西藏天路需补充披露建筑板块毛利率持续下滑的原因，并进行同行业比较，还应披露是否存在未按合同进度完成或进展缓慢的工程项目，并明确拟采取何种措施应对建筑业务毛利率的下滑。
针对西藏天路2018年报，上交所关注到的问题还涉及货币资金。具体来看，西藏天路货币资金2018年初余额为30.4亿元，年末余额下降20.41%至24.2亿元，2019年一季度继续下降24.36%至18.23亿元。同时，西藏天路2018年投资活动和筹资活动现金流净额分别为-4.29亿元、-8.93亿元，均由正转负。
对于上述情况，上交所对西藏天路资金的安全性表示关注，要求公司量化分析资金使用情况，并结合相关经营安排说明报告期内大额资金支出的必要性，是否影响后续经营及偿债能力等。
此外，西藏天路的规范运作情况也遭到上交所问询，2018年，西藏天路存在临时公告未披露的关联交易，其中包括金额较大的产品销售、工程分包等事项。上交所要求核实相关事项是否按照关联交易履行审议披露程序，并就一些往来款项的催收安排进行问询。
[2019-05-30] 西藏天路(600326):建材业务毛利率高于同行业公司,西藏天路被上交所发函问询
■中国证券报
5月30日晚，上交所对西藏天路（600326）下发2018年年报事后审核问询函，要求公司就毛利率相比同行业公司较高的原因等补充说明。
年报披露，西藏天路2018年建材销售收入38.32亿元，占总收入之比达76%。建材业务近年来持续超过建筑业务成为公司的主要收入来源。建材业务毛利率41.07%，较上年增加8.24个百分点，其中最为主要的水泥业务毛利率为42.42%。上交所要求西藏天路补充披露：建材业务的业务模式，包括采购、销售、收款方式等；结合业务模式、区域政策及市场特征等，说明毛利率相比同行业公司较高的原因；建材业务的前五名客户概况，其年度销售额及占比，是否为关联方。
年报披露，西藏天路2018年营业收入增幅39.83%，净利润增幅36.08%；但2019年一季报显示，公司营收增幅为8.75%，实现净利润仅467.27万元，同比下滑77.65%，扣非净利润为-1180.30万元，盈利能力出现明显变化。一季报中披露是“由于公司控股子公司高争股份根据区内水泥市场状况调整了水泥销售策略，销售价格较去年同期有所下降”所致。上交所要求西藏天路结合西藏地区水泥价格趋势、市场竞争、产品结构调整、下游基建投资需求等情况，分析报告期内建材业务盈利高增长的可持续性。
年报披露，西藏天路2018年货币资金期初余额为30.4亿元，期末余额下降20.41%至24.2亿元，2019年一季度继续下降24.36%至18.23亿元。同时报告期内公司投资活动和筹资活动现金流净额分别为-4.29亿元、-8.93亿元，均由正转负。上交所要求西藏天路从期间费用及职工薪酬等支出、构建固定资产及对外投资等方面，量化分析资金使用情况，并结合相关经营安排说明报告期内大额资金支出的必要性。
年报披露，2018年四季度西藏天路净利润0.69亿元，较前两个季度的1.96亿元、1.63亿元呈显著下降。上交所要求西藏天路具体分析第四季度收入与净利润变化趋势不匹配的原因及合理性，逐项列示相关影响事项及会计处理。
[2019-05-28] 西藏天路(600326):西藏天路剥离与主业无关业务资产
■上海证券报
西藏天路公告，公司董事会同意以协议转让的方式向关联方高争建材集团转让公司所持有的高天孵化60%股权、林芝天智60%股权及眉山天辰50%股权。交易总价合计1671.697万元。通过本次交易，公司能够剥离与主业无关的企业孵化、企业咨询、土地开发运营业务，有利于公司集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展。
[2019-05-28] 西藏天路(600326):聚焦主业发展,西藏天路拟向关联方转让3家子公司股权
■中国证券报
西藏天路（600326）5月28日晚间发布公告，公司董事会同意向关联方西藏高争建材集团有限公司（简称“高争建材集团”）以协议转让方式转让公司所持有的控股公司西藏高天企业孵化股份有限公司（简称“高天孵化”）60%股权、林芝天智企业管理股份有限公司（简称“林芝天智”）60%股权及参股公司眉山天辰置业有限责任公司（简称“眉山天辰”）50%股权，交易总价合计1671.7万元。
对于此次转让，西藏天路表示是根据公司的发展战略，公司拟逐步出售与主业无关的企业孵化、企业咨询、土地开发运营业务的子公司，集中资源聚焦建筑建材等主营业务的发展。因公司与高争建材集团董事长均为多吉罗布，高争建材集团构成公司关联方，本次交易构成关联交易。
西藏天路表示，鉴于高天孵化、林芝天智和眉山天辰成立时间较短，尚未开展生产经营，本次转让对公司合并财务报表净利润影响较小，不会对公司正常经营和业绩带来重大影响。高争建材集团受让高天孵化、林芝天智和眉山天辰的股权后，将开展的业务与本公司不构成同业竞争。
[2019-04-09] 西藏天路(600326):业绩高歌猛进,盈利能力和质量显著提升-2018年报点评
■东兴证券
事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收50.21亿,同增39.83％,实现归母净利润4.5亿,同增36.08％,实现扣非4.27亿,同增23.9％;
业绩一路高歌猛进。公司营收/归母近5年CAGR高达24％/147％,近3年为34％/45％,报告期内为39.8％(-3.7pp)/36,1％(+5.5pp),持续保持较高增速水平
产销两旺提升毛利率/净利率,现金流持续增长、盈利质量较高,负债率显著降低。报告期内毛利率32.59％(+3.4pp),主要系建材业务产销两旺和研发费移出;销售/管理/财务/期间费率为0.63％(-)/12.35％(+3.1pp)/0.52％(-0.5pp)/13.5％(+2.5pp),管理研发费同增86％系薪酬上涨、设备大修费增加,财务费同减29％系通过诉讼收回瑞云集团资金占用费;税率10.5％(+2.3pp);净利率17.1％(+1pp);收付现比为109.08％(-16pp)/109.75％(-13pp),经营现金流6.86亿同增26％,对应当期归母的1.5倍,盈利质量较高;负债率49.83％(-7pp)显著降低;西藏水泥龙头,充分受益市场需求旺盛和产能缺口,拟发可转债持续扩充产能。西藏基础设施落后,建筑建材市场需求旺盛,2015-2017投资增速为20％/23％/24％、建筑产值增速为50％/4％/33％,2018年全区GDP/投资增速约10％/10％,预计2019年GDP增速仍保持在10％左右,24个重大项目将全部开工;受自然地理条件和运输半径限制、当地水泥产能缺口较大。2017-18年公司水泥产销量达到520万t(+40％)/642万t(23.5％),判断占区域内总产能比例约2/3。报告期内水泥收入和毛利均强势增长,实现收入34.39亿(+28.7％)、占比68％(-6％)、毛利率为42.42％(+6.8pp);报告期内公司拟积极开展昌都高争第二条2000t/d熟料新 型干法水泥生产线和林芝水泥粉磨站项目前期工作,并于年底通过拟发不超过11.2亿可转债议案,募集资金用于昌都、林芝扩产项目等,当前已被受理并回复证监会反馈意见,若成功发行将扩大产能优势和夯实多元化业务布局;
双主业格局趋成熟,工程/省外收入增速较快,。公司拥有路桥专业承包一级等省内稀缺资质,建筑建材双主业格局趋成熟,并积极拓展省外市场。2017年联合体中标110亿凯里高速PPP项目,报告期内承接该项目8.5亿土建工程。全年工程收入10.53亿(+193％),占比21％(+11pp);省外收入4.04亿(+159％),占比8％(+4pp);
盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为65.04亿元、80.97亿、97.87亿元;归母净利润分别为5.93亿元、7.45亿元和9.21亿元;EPS分别为0.69元、0.86元和1.06元,对应PE分别为13.7X、10.9X和8.8X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1、投资风险;2、可转债发行不及预期;3、项目不及预期。
[2018-09-25] 西藏天路(600326):西藏天路控股股东股权上划至西藏自治区国资委持有
■证券时报
西藏天路(600326)9月25日晚间公告，控股股东天路集团股权结构将发生变更，西藏国盛将所持天路集团100%国有股权上划至西藏自治区国资委持有。本次天路集团股权变更后，公司控股股东仍为天路集团，实控人仍为自治区国资委。
[2018-03-27] 西藏天路(600326):产销两旺,静待旺季来临-年度点评
■光大证券
2017年公司业绩同比增长30.5％，EPS0.38元
2017年公司实现营业收入35.9亿元，同增43.6％；归属于母公司所有者的净利润3.3亿元，同增30.5％，每股收益0.38元；单4季度实现营业收入10.6亿元，同增90.6％，归属上市公司股东净利润186万元，同降97.7％。利润分配方案：向全体股东每10股派0.8元现金红利（含税）。
2017年西藏固定资产投资增速23.8％，较16年同增0.6个百分点；水泥均价为740元/吨，较16年同增8.9％；水泥产量642.1万吨，较16年同增5.9％。西藏地区基建投资稳定且快速增长，拉动当地水泥需求大幅增长，而区域供给不足，价格持续上涨；公司作为地区龙头，营收及利润均现快速增长。
量价齐升，毛利率上升费率下降
报告期内，公司营收同升43.6％，综合毛利率29.2％，同比上升1.6个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为0.7％、9.3％、1.0％，分别同比下降0.1、2.1和0.6个百分点；期间费率11.0％，同降2.8个百分点；单4季度，公司营收同增22.2％；综合毛利率24.5％，同比下降10.3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为0.4％、12.5％和0.4％，分别同比下降0.4、6.8和2.8个百分点，期间费率13.4％，同降10.3个百分点。
水泥销售业务产销两旺，控股水泥子公司业绩快速增长
报告期内，分产品，水泥、商砼和建设施工工程业务收入占比分别为73.6％、10.2％和14.6％，主营利润占比分别为93.8％、4.3％和-0.2％；三项业务毛利率分别为37.1％、12.3％和-0.4％，同比16年变动3.0、-2.0和-11.0个百分点。其中水泥和商砼业务营收同增50.7％、233.8％。控股子公司中，西藏高争建材和昌都高争建材营业收入分别为26.2和4.6亿元，同比增长67.4％和25.2％；净利润分别为5.3和0.7亿元，同比增长63.1％和175.8％；其中少数股东权益分别为2.2和0.3亿元。
盈利预测与投资建议
西藏基建投资高增速拉动水泥需求快速增长，而水泥供不应求致使价格维持高位。公司新增产能充分释放，产品量价齐升下，业绩较快增长。公司在西藏的市占率高达近67％，未来还将持续受益于区域投资加速和经济快速发展所带来的水泥需求持续增长和产品价格上涨。我们维持对公司18-19年EPS0.80、0.99元的盈利预测，新增20年预测EPS1.10元，目标价12.00元不变，维持"买入"评级。
风险提示：基础设施建设投资和水泥需求增速不及预期；水泥价格下跌和原材料价格上涨风险
[2018-01-12] 西藏天路(600326):世界屋脊上的水泥龙头,迎区域跨越式发展-深度研究
■光大证券
世界屋脊上的水泥龙头，业绩快速增长作为世界第三极，西藏自治区因自然、生态等因素，水泥行业发展滞后。西藏天路是西藏唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司，控股的三家水泥企业占地区水泥总产能的66.7％，与华新水泥在区内形成寡头垄断之势。公司的水泥销售业务近年来增长态势喜人。控股水泥企业西藏高争2013-2016年营收和净利润复合增速达28.9％和35.6％。2017年公司前三季度营收和归母净利润25.3和3.3亿元，同增30.2％和92.5％。
西藏望实现跨越式发展，水泥需求大幅上升，区域水泥供不应求"十三五"期间西藏为实现跨越式发展，加大区域内基建投资力度，预计自治区交通固定资产投资增速保持30％以上，对应水泥需求大幅上升。2016年多个公路项目集中开工，区域较为封闭且交通不便，水泥供给短缺下，价格大幅上涨。据测算到2020年规划中新增水泥产能全部投产后，仍存在供给缺口近700万吨，区域水泥供求维持偏紧格局，价格将在高位运行。后期西藏天路和华新水泥两家企业新增产能有序释放，并将持续受益于区域水泥量价齐升带来的业绩增长。
国企改革进程值得期待自治区人民政府与中国电建签署《中国电力建设集团有限公司参与西藏自治区国有企业改革重组战略合作协议》。中国电建在西藏的能源项目开发和建设上具有优势，天路集团在西藏交通项目开发和建设中具有优势，双方将从业务、管理、产权等不同层面开展全面合作、共同发展值得期待。
估值与评级未来西藏自治区基础设施建设投资持续高增长，带来水泥需求较快增长。公司现有产能充分释放，新增供给有序投产，水泥销售量预计稳步提升。区域水泥供不应求，价格将维持较高水平，量价齐升下，公司业绩将较快增长。预计公司2017-2019年EPS为0.51、0.80、0.99元，复合增速50.4％，给予公司18年15倍PE水平，对应目标价12.00元，首次覆盖，"买入"评级。
风险提示：西藏地区基础设施建设投资和水泥需求增速不及预期；水泥价格下跌和原材料价格上涨风险。
[2017-08-28] 西藏天路(600326):水泥景气盈利强,业绩符合预期-中报点评
■东北证券
事件：公司发布2017年中期报告，上半年公司实现营收15.19亿元，同比增长20.99％，归母净利润2.00亿元，同比增长154.56％。点评：量价齐升水泥收入大增，工程业务进展不及预期。上半年西藏高争、昌都高争累计销售水泥218万吨（其中高争股份175万吨，昌都高争43万吨），同比增加44万吨（同比25.29％），公司水泥销售收入12.94亿元，同比大增70.32％；由于上半年工程项目合同存量少，市场招投标时间偏晚，新中标项目陆续才开工，整体看上半年开工较少，已开工的拉洛水利项目施工难度大，施工进度缓慢，施工业务营业收入较上年同期大幅减少67.93％。虽然上半年水泥价格同比增幅较大，但同期成本也有所上涨，本期水泥毛利率仅提升0.84pct至28.49％；施工业务毛利率大幅提升41.41pct至46.61％，主要是业主方办理预结算，房建收入增加，毛利率大幅提升至99.05％所致，整体毛利率提升9.80pct至29.46％。上半年由于管理费用率由7.99％提升至8.57％，期间费用率同比提升0.70pct至10.77％；本期产生坏账损失1319万元，而上年同期为-65万元，投资高新建材产生4171万元的投资收益，较上年同期增加2170万元，本期净利率由8.86％提升至17.82％。
PPP稳步推进助力工程施工回暖，建材业务增量不断。公司中标的贵州高速PPP项目总投资估算为110亿元，建设工期为3年，公司占比10.5％，目前正在筹备组建项目公司和前期准备工作；公司与中国水利水电八局组成的联合体正在实施总投资估算1.55亿元的"江西萍乡安源区白源河片区海绵城市建设PPP项目"，未来随着项目的开展公司施工业务有望回暖；上半年公司的藏中水泥已于四月份开始试运营，另外我们从在建工程来看，本期公司的100万方骨料生产线项目已开始启动，随着水泥产能的扩张以及骨料业务的推进，公司建材业务增量不断。投资建议：我们预计公司未来三年营收为32.10、37.67、44.35亿元，EPS为0.59、0.73、0.80元，对应PE为19X、15X、14X，维持"买入"评级。
风险提示：PPP项目进展不及预期；新产线推进不及预期。
[2017-08-07] 西藏天路(600326):借力电建得到持续验证,水泥业务利润高增可期-点评报告
■东北证券
事件：[T事ab件le一_S：um公m司ar与y]水电八局等组成的联合体中标“江西省萍乡市安源区白源河片区海绵城市建设PPP项目”，项目建设估算总投资额1.56亿元，其中公司在项目公司占比54.8％。
事件二：未经审计的子公司西藏昌都高争2017年上半年营业收入21210.25万元，净利润4071.98万元。
点评：PPP区外再下一城，借力电建逻辑得到持续验证。我们在公司中标贵州高速PPP项目之时就认为，电建的PPP运作水平很高，公司与中国电建深度合作，将在风险可控的情况下，乘PPP之风，借中国电建之力继续深入推进“走出去”战略。我们注意到公司副董事长、总经理刘中刚先生兼任水电八局副总经理，公司可以切切实实在公司治理、业务经营上与电建开展深入合作；在“央企助力富民兴藏”会议之后，我们认为公司与电建的合作被提到了更高的战略层面，双方合作将往更深的层次推进。此次合作中标区外海绵城市建设PPP项目，不仅进一步验证借力电建走出西藏的逻辑，更可喜的是我们看到公司的业务将从公路施工延伸到海绵城市的建设上，在业务能力得到提升的同时将为公司打开更大的市场空间。
昌都高争盈利大幅提升，水泥业务利润高增可期。西藏昌都高争今年上半年营业收入21210.25万元，净利润4071.98万元，与2016年全年昌都高争的营收/净利润36573.62/2438.67万元相比，昌都高争的盈利能力大幅提升。由于西藏地区一季度基本无法施工，水泥出货量较小，如果区域景气度维持现状，我们预计昌都高争全年净利润可达1亿元，公司可获得6200万元的利润。藏中线提前点火，公司熟料权益产能提升至约187.64万吨，公司昌都高争权益产能38.44万吨，占公司总产能的20.5％；考虑到拉萨等地煤炭的运输成本相较于昌都地区较低，拉萨水泥盈利能力较昌都更强，我们有理由相信公司水泥业务今年的利润将会高速增长。
投资建议：借力电建的逻辑得到持续验证，公司业务范围和经营区域更广、市场空间更大；昌都高争水泥盈利能力大幅提升，一定程度反映区域水泥景气度极高，水泥业务全年利润高增可期，我们预计公司未来三年EPS为0.59、0.73、0.80元，对应PE为22X、18X、16X，维持“买入”评级。
风险提示：PPP项目进展不及预期；水泥景气度超预期下滑。
[2017-07-12] 西藏天路(600326):川藏铁路建设有望大幅拉动西藏水泥需求-事件点评
■海通证券
事件：近日美国华盛顿邮报报道了《中国开始修建第二条通往西藏的铁路》，称中国第2条通向西藏的铁路正在建设之中，整个工程可能需要近10年时间才能完工。
点评：川藏铁路投资投资力度大，有望大幅提升西藏水泥需求。川藏铁路全线长度为1838公里，总投资预算为2500亿元，其中成都至雅安段已于2014年开工建设，拉萨至林芝段已于2015年6月开工建设，而核心路段（四川康定---西藏林芝、约1700公里）投资预算约2200亿元。若按照每1亿元投资拉动1.5万吨水泥需求来测算，工期10年完工，则每年可为西藏带来新增水泥需求约165万吨（路段中四川、西藏各占约一半）。2016年西藏水泥产量约618万吨，预计该项目每年给西藏带来27％的水泥需求增量。西藏凭借充足的基建规划和高额的中央转移支付，水泥需求有望持续保持高增长。从投资规划来看，西藏2017年固定资产投资规划2000亿元，同比增长25％，其中公路建设投资规划520亿元，同比增长约30％；2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25％、30％、19％，西藏地区基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速有望长期保持较高水平。从投资能力来看，西藏政府收入中超过80％源自中央转移支付及税收返款，相比全国其他区域，基建投资资金更容易得到落实，是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。
2017年1-5月西藏地区水泥产量同比增长达29.3％，远高于全国平均水平（约0.7％），需求继续高增长，未来川藏铁路的建设将为区域水泥需求更添一把火。
川藏铁路开工将扩大西藏水泥供给缺口，水泥景气有望向上突破。目前西藏地区仅华新水泥和西藏天路有熟料生产线布局，合计7条熟料生产线，水泥产能约650万吨（包括西藏天路新线），假设2017年西藏水泥需求增长30％、至800万吨，供给端仍有150万吨缺口。新增产能方面，目前仅有华新水泥规划建设120万吨产能，预计最早在2018年底左右投产。未来随着川藏铁路开工，供给缺口将扩大至约300万吨，目前西藏地区水泥均价约700元/吨，川藏铁路开工后，区域水泥价格有望再上一个台阶。
维持"买入"评级。公司4000t/d生产线已于2017年4月份提前建设完工（原计划2017年9月投产），新线投产后公司将新增权益熟料产能超过30％，新产能发挥下，公司盈利有望实现大幅增长。我们预计公司2017-2019年EPS约0.58、0.92、1.19元，给予2017年PE20倍，目标价11.60元。风险提示。原材料价格超预期上涨，川藏铁路投资低于预期。
[2017-07-10] 西藏天路(600326):川藏铁路修建,供给不足需求再加码-点评报告
■东北证券
事件：中国正在世界“第三极”建设第二条进入西藏的“天路”——川藏铁路，它将穿越地球上地质活动最为剧烈的青藏高原东南部，成为世界上风险最高的铁路。川藏铁路起于四川成都，经雅安、康定后进入西藏境内，再经昌都、林芝、山南后至西藏自治区首府拉萨，新建线路约1700公里，总投资约2500亿元。
点评：川藏铁路的水泥需求测算。川藏铁路成都至雅安段将于2018年6月实现双线通车，雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成，拉萨至林芝之间的铁路工程也在加紧施工。目前正在规划设计中的四川康定至西藏林芝段是全线最长、最难的一段，预计这一段将于2019年动工，建设工期约7年。我们认为西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下，川藏铁路的重要性更是不言而喻，目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目，此线路的建设速度预计是有保证的。我们测算川藏线在西藏境内长度预计可达到850公里，由于80％以上将以隧道和桥梁的方式建设，我们按照1.5万吨/公里的水泥需求量估算，此线路将拉动西藏境内1275万吨水泥需求，按照9年建设期，每年大约有142万吨的水泥需求。
供需缺口进一步拉大。2016年西藏水泥供需缺口高达175万吨，全年水泥价格高企，高点逼近1000元。此铁路的建设，势必使供需缺口扩大，考虑到2016年供需缺口可能已经计入川藏铁路拉林线部分水泥需求，保守估计未来缺口可达250万吨。对比2016年西藏地区625万吨的水泥产量，供需缺口依旧较大，区域水泥将维持供应偏紧的态势，区域景气度时间料将拉长。
投资建议：西藏区域水泥市场景气度高，供需缺口短期难以填平，预计水泥价格仍会高于全国水平，公司新产能明年释放，水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019年公司EPS分别为0.55、0.76、0.83元，对应PE为16X、12X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：西藏固定资产投资不及预期；川藏铁路建设不及预期。
[2017-06-29] 西藏天路(600326):加深与电建合作,估值望进一步提升-公司点评报告
■东北证券
事件：6月23日公司收到控股股东天路集团发来的告知函，西藏自治区人民政府与电建集团签署了《中国电力建设集团有限公司参与西藏自治区国有企业改革重组战略合作协议》，并就公司控股股东天路集团与电建集团进一步深化合作、建立资本纽带关系等方面达成了共识。在合法合规的前提下，电建集团将发挥央企优势，从业务、管理、产权等不同层面与天路集团开展全面合资合作、共同发展。
点评：
央企助力富民兴藏，中国电建当仁不让。本合作协议是在"央企助力富民兴藏"会议的大背景下签订的。此次会议由西藏人民政府、国资委共同主办，自治区党委书记、国资委主任出席的会议。我们认为会议规格较高，将援藏的级别放到更高的层面。电建集团是援藏的急先锋，本次会议也由集团党委书记、董事长晏志勇作为中央企业代表发表讲话，这在一定程度上表明了自治区对电建集团援藏工作的认可。协议明确提出电建集团参与自治区国企改革重组，并且强调了与之建立资本纽带的关系，我们预计电建集团可能不再仅仅在经营层面与公司深入合作，可能在国企改革等资本层面亦有建树。
水泥固本，工程拓疆。前五月西藏含税水泥均价约755元，同比增加170元，随着开工旺季到来，西藏水泥价格有望全年维持高位，提升公司水泥业务盈利。此前公司与电建合作中标贵州高速公路PPP项目，意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区，成功实现"走出去"的战略目标。中国电建操作PPP水平高、中标项目质地好，预计公司在风险可控的情况下，乘PPP之风，借中国电建之力，继续深入推进"走出去"战略，为公路施工业务打开更大的市场。
投资建议：公司主业水泥景气度高，借PPP之力，施工业务成功走出去，叠加公司与电建合作加深，国改料将提速，当前股价对应2017年15.7倍PE，我们重申"买入"。
风险提示：西藏固定资产投资不及预期；PPP项目进展不及预期
[2017-06-09] 西藏天路(600326):水泥固本、工程拓疆,双轮驱动盈利强-公司点评报告
■东北证券
公司公告中标贵州省凯里环城高速公路北段PPP项目，本项目总投资估算为110亿元，建设工期为3年，项目收费期暂定为30年，公司按照10.5％的比例共同组建项目公司。
乘PPP之风，借中国电建之力，公路施工业务成功走出去。公司此次中标意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区，成功实现“走出去”的战略目标。公司与中国电建深度合作，预计公司在风险可控的情况下，乘PPP之风，借中国电建之力继续深入推进“走出去”战略，为公路施工业务打开更大的市场。
西藏水泥景气高，价格高企供不应求。2016年预计西藏水泥产量达625万吨，需求量超过800万吨，较大的缺口使全年水泥价格高企，高点逼近1000元。西藏固定资产投资完成额连续多年保持在20％~30％，料今年仍会维持高位，需求较为强劲。供给方面，全区今年新增两条生产线，在建的西藏天路藏中建材4000t/d熟料生产线预计9月底投产，而10月西藏地区已基本无法施工，实际产能发挥时间有限，华新水泥规划建设的4000t/d熟料生产线今年开工，投产需待2018年。前五月西藏含税水泥均价约755元，同比增加170元，随着开工旺季到来，西藏水泥价格有望全年维持高位，提升公司水泥业务盈利。
投资建议：公司积极拥抱PPP，同中国电建深度合作，加快走出去步伐，公路工程市场迎来更大空间。西藏区域水泥市场景气度高，供需缺口短期难以填平，预计水泥价格仍会高于全国水平，公司新产能明年释放，水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为33.60、42.54、49.75亿元，归属于母公司的净利润能达到4.77、6.54、7.19亿元，EPS分别为0.72、0.98、1.08元，对应PE为14.3X、10.5X、9.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：西藏固定资产投资不及预期；PPP项目进展不及预期。
[2017-05-02] 西藏天路(600326):水泥量价齐升,盈利大幅增长-公司公告点评
■海通证券
事件：近日公司公布2017年1季报：收入约4.6亿元，同比增长80.2％；归母净利润约4156万元，同比增长1522％；EPS约0.09元。
点评：
1季度水泥量价齐升，收入大幅增长。2017年1季度西藏地区水泥产量约127万吨，同比增长约87.2％。公司积极提高设备运转率，扩大市场占有率，1季度水泥产销量有所增长。价格方面，1季度西藏地区含税水泥均价约770元/吨，同比增加接近200元/吨。1季度公司收入增长约80.2％，增速较2016年第4季度大幅提升59.1个百分点。
1季度毛利率显著改善，费用率略降，盈利水平大幅提升。1季度西藏水泥均价同比增长接近35％，公司综合毛利率约30.5％，同比大幅提升11.0个百分点。收入大幅增长下，费用率有所摊薄，公司1季度期间费用率约14.7％，同比下降2.2个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别同比变动-0.7、-2.0、+0.9个百分点。1季度公司净利润率约13.6％，同比提升11.9个百分点。
新线提前建设完工，盈利向上弹性强。目前仅华新水泥和公司在西藏有新线规划，其中公司4000t/d生产线已于2017年4月份提前建设完工（原计划2017年9月投产），目前进入生产调试阶段。新线投产后公司将新增权益熟料产能约30％，新产能发挥有望驱动公司盈利继续大幅增长。
2017年西藏需求高增长有望持续，景气有望维持高位。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速长期保持较高水平，2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25％、30％、19％。2017年固定资产投资规划2000亿元，同比增长25％，其中公路建设投资规划520亿元，同比增长约30％，供需将保持紧平衡，景气有望维持高位。
维持“买入”评级。西藏政府收入中超过80％源自中央转移支付及税收返款，基建投资资金容易得到落实，是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。我们预计公司2017-2019年EPS约0.75、1.01、1.07元，给予2017年PE25倍，目标价18.75元。
风险提示。需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨，新增长落实低于预期。
[2017-03-28] 西藏天路(600326):水泥盈利大幅提升,业绩有望继续高增长-公司年报点评
■海通证券
事件：近日公司公布2016年年报：公司2016年收入约25.0亿元，同比增长19.9%；归母净利润约2.5亿元，同比增长73.0%；EPS约0.38元。公司第4季度收入约5.5亿元，同比增长21.1%，归母净利润约8238万元，2015年同期为-161万元。
公司拟每10股派现0.8元（含税），同时以资本公积金每10股转增3股。
点评：
受益区域高景气，全年水泥量价齐升。
需求方面，2016年西藏城镇固定资产投资同比增长23%、至约1596亿元，其中公路建设固定资产投资同比增长接近100%、至约400亿元，带动区域水泥需求（产量）同比增长35%。公司加大设备运转率，全年水泥销量（控股+参股）约400万吨，同比增长超过30%。
供给方面，2016年区域无新增产能，水泥产能供给不足，部分水泥采购自青海格尔木。
价格和盈利方面，在区域水泥供不应求的情况下，2016年西藏水泥均价大幅提涨2轮，公司所涉4条水泥生产线吨净利约138元、同比增长49元。
2017年西藏需求高增长有望持续，新增产能发挥时间有限，景气有望维持高位。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速长期保持较高水平，2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25%、30%、19%。2017年固定资产投资规划2000亿元，同比增长25%，其中公路建设投资规划520亿元，同比增长约30%。预计2017年区域新增产能发挥时间有限，供需将持续偏紧。
2017年公司新线投产，盈利向上弹性强。目前仅华新水泥和公司在西藏有新线规划，其中公司4000t/d生产线有望率先于2017年9月投产，新增权益熟料产能约30%，有望驱动公司盈利继续大幅增长。
维持“买入”评级。西藏政府收入中超过80%源自中央转移支付及税收返款，基建投资资金容易得到落实，是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。我们预计公司2017-2019年EPS约0.79元、1.23元、1.27元，给予2017年PE20倍，目标价15.80元。
风险提示。需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨。
[2017-02-09] 西藏天路(600326):受益西藏水泥高景气,业绩向上弹性大-公司研究报告
■海通证券
公司是西藏水泥龙头，施工、商砼业务共同构建产业链一体化。公司水泥生产线布局西藏，目前通过控股、参股方式拥有4条水泥熟料生产线，合计熟料产能约248万吨。2015年公司水泥销量超过300万吨，占西藏水泥总产量60％以上。除水泥业务外，公司施工（公路、水利、铁路、建筑）和商砼业务2015年合计收入占比约34％；2013-2015年公司水泥业务毛利占比在80％上下，是公司主要利润来源。
西藏供需持续偏紧，水泥盈利水平全国最佳。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速长期保持较高水平，2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25％、30％、19％。全西藏6条水泥生产线基本处于满产状态，部分水泥需向青海等外省采购。2016年区域高标水泥价格分别于4月、6月上涨60元/吨和150元/吨、至760元/吨，打破了2009年以来价格保持平稳的态势，区域水泥价格和盈利水平大幅超过全国其他区域。
2017年公司新线投产，公司盈利向上弹性强。目前仅祁连山和公司在西藏有新线规划，其中公司4000t/d生产线预计将于2017年9月投产，新增熟料产能50％，将驱动公司盈利大幅增长。
首次覆盖，给予"买入"评级。近期西藏自治区交通运输工作会议提出2017年西藏计划完成交通固定资产投资520亿元，同比增长约30％。西藏基础设施较为薄弱，未来固定资产投资有望长期保持较快增长，公司水泥及基建施工业务将长期受益。我们预计公司2016-2018年EPS约0.37元、0.75元、1.12元，给予2017年PE20倍，目标价15元。
风险提示。需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨。
[2015-10-28] 西藏天路(600326):建材业务发力,收入放量拉动盈利-点评报告
■长江证券
事件描述
西藏天路发布2015年三季报，前三季度实现营业收入16.29亿元，同比上升60.74%，毛利率24.44%，同比上升0.68%，实现归属于母公司所有者净利润1.48亿元，同比上升189.91%，EPS0.27元；
其中，3季度实现营业收入7.31亿元，同比上升37.31%，毛利率27.27%，同比上升1.46%，实现归属于母公司所有者净利润0.91亿元，同比上升73.81%，三季度EPS0.17元。
事件评论
业绩发力带动盈利上升：公司收入由于建材水泥业务贡献呈现爆发式增长，前三季度收入同比增长60.74%，毛利较高的水泥业务带动整体毛利率同比上升0.68%，前三季度毛利率为24.44%。费用方面由于人员开销增加导致管理费用大幅度提升，较去年同期增长0.41亿元，同时由于银行贷款增加导致财务费用同比增加93.48%以及水泥业务开展导致销售费用上升，最终导致期间费用1.46亿元，同比大幅度增加0.62亿元。此外出售不动产、处臵部分固定资产及企业所得税税率由15%降为9%导致营业外收入增加、税费减少。公司三季度收入增长37.31%，毛利率同比上升1.46%达27.27%。
管理费用大幅增加导致三费增加0.2亿元，最终Q3净利润0.91亿元。
公司前三季度现金流量金额良好，为0.64亿元，较去年同期0.31亿元大幅上升，主要是由于经营活动增加所致，同时应收账款同环比略有增加，收现比89.93%，有所下降。公司新增工程材料及开工预付款增加，预收账款较期初上升35.77%，预示后期订单良好。
建筑、建材协同发展：公司建筑方面由于利用中国电建的援藏平台，对施工流程实施了新的管理模式、加强管理力度，收入较去年同期有所增加。此外公司积极加强建材业务，对高争建材进行技术改造升级，此外昌都区域较好水泥市场需求使水泥销售有了新的突破。未来公司将受益“一带一路”发展，新疆地区道路建设及东疆地区基础设施建设将为公司带来可靠订单。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.30元、0.33元，对于PE37、33，给予“买入”评级。
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