600308华泰股份股票走势分析
≈≈华泰股份600308≈≈(更新:21.11.07)
[2021-11-07] 华泰股份(600308):化工涨价盈利改善,造纸有望触底回暖-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司前三季度实现营收111.45亿元,同比增长25.65％;归母净利润7.60亿元,同比增长53.70％;扣非净利润7.14亿元,同比增长54.89％。其中,第三季度实现营收36.89亿元,同比增长5.86％;归母净利润1.74亿元,同比下降18.88％;扣非净利润1.74亿元,同比下降13.80％。
点评:化工盈利改善＆造纸拖累,三季度业绩下滑。公司Q3收入、净利润分别环比变化+3.9％/-32.8％。受益于化工产品涨价,公司化工板块收入、利润显著提升,同时受造纸板块拖累,Q3利润环比下滑:(1)烧碱于今年初结束持续3年的跌势开始回暖并于7月加速上涨,目前32％离子膜烧碱全国市场均价1809元/吨,较年初上涨218％,较年内最低点上涨236％。
化工涨价带动盈利显著改善。(2)前期高纸价＆高库存抑制需求,造纸行业自21Q2以来持续低迷,导致量价均有回落,叠加近期能源等成本上涨,目前公司造纸板块处于盈亏平衡,拖累业绩表现。
利润率环比下滑,费用率同比下降。公司21Q3毛利率/净利率分别为11.14％/4.47％,环比变动-3.49pct/-2.56pct,主要因纸价下跌以及原材料、能源等成本上涨所致。从费用端看,前三季度费用率同比下降3.45pct至5.39％,其中销售、管理、研发、财务费率分别为0.23％(-2.87pct)、2.71％(-0.49pct)、1.93％(+0.39pct)、0.52％(-0.48pct)。
化工贡献利润弹性,造纸盈利有望触底回暖。(1)近年烧碱行业产能增速在5％以下,短期内"双控"限电影响难以消除,预计年内供给短缺态势将延续,价格有望维持高位,公司化工板块利润将显著提升,此外2021年公司将新投产16万吨甲烷氯化物、10万吨氯乙酸项目,将贡献业绩增量。(2)二季度以来各大纸厂、经销商通过降价积极去库存。8月以来在能源、化工等成本上涨背景下,国内纸厂陆续发布白卡、铜板、生活、文化纸提价函挺价以期提振市场信心,随着提价逐步落地,叠加"双控"限电行业供给减少,预计吨纸利润有望触底回升。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为13.33/19.16/19.53亿元,对应PE分别为5.12/3.57/3.50x。维持"买入"评级。
风险提示:产品价格及需求下滑,原材料价格波动,行业政策风险。
[2021-09-23] 华泰股份(600308):造纸盈利触底,化工涨价贡献业绩弹性-公司点评报告
■东北证券
事件:据wind数据,截至9月22日东营协发32％和50％离子膜烧碱出厂价分别为1090元/吨、1790元/吨,较年初分别上涨148％、163％,较年内最低价分别上涨173％、178％。
点评:供需格局改善,烧碱涨价业绩弹性大。(1)从烧碱供给端看,供给侧改革使得近年行业产能保持低个位数增长,烧碱企业数量持续减少,带动产能利用率提升,预计未来在碳中和背景下新增产能有限,行业集中度有望继续提升;短期内,部分地区产能受"能耗双控"影响停产检修,预计年内供给短缺态势将延续。(2)从烧碱需求端看,电解铝涨价带动下游氧化铝开工回升,铝材传统需求受益于地产竣工保持增长,7月氧化铝产量同比增长5.2％,8月地产竣工面积两年平均增速7.6％;此外,烧碱出口回暖以及几内亚政变影响我国铝土矿进口、国内低品位铝土矿用量提升,都推升烧碱用量。(3)受供需两方面推动,烧碱价格于今年初结束了持续3年的跌势开始回暖,并于7月加速上涨,预计未来烧碱价格有望维持涨势,将为公司贡献业绩弹性。(4)环氧丙烷、苯胺自20Q3以来持续上涨,预计今年在家具、家电、汽车等下游需求拉动下目前的相对高价有望维持。(5)2021上半年公司新投产5万吨氯乙酸项目,同时年底将投产16万吨甲烷氯化物,有望贡献业绩增量。
下半年迎来旺季,造纸盈利有望改善。(1)5月以来行业降价去库,目前库存水平已向正常回归。随着下半年迎来教材教辅印刷交付旺季,文化纸需求有望回暖,公司中高端教材用纸"铸魂"品牌发布有助于提升整体毛利率。(2)今年建党100周年背景下党刊需求将在全年持续稳定释放,公司作为国内新闻纸龙头企业与党政客户关系良好,接单具有优先地位。(3)包装纸受益于传统消费旺季和限塑令,销量有望持续增长。
盈利预测:考虑烧碱涨价上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为13.33/19.16/19.53亿元,对应PE分别为7.32/5.10/5.00x。上调目标价,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格及需求下滑,原材料价格波动,行业政策风险。
[2021-08-22] 华泰股份(600308):造纸利润环比下滑,下半年旺季有望改善-2021中报点评
■东北证券
事件:公司8月20日晚发布中报,2021上半年实现营收74.56亿元,同比增长38.45％,实现归母净利润5.86亿元,同比增长109.16％。其中,2021Q2实现营收35.52亿元,同比增长26.80％,实现归母净利润2.59亿元,同比增长107.50％。利润靠近预告上限。
点评:受纸价下跌影响,二季度环比下降。公司Q2收入、利润分别环比下降9％/21％。(1)造纸板块,受前期成品纸价高企导致需求下滑影响,销量环比下降,下游渠道库存压力较大普遍降价去库存,其中文化纸价格已从4月约7000元/吨高点回调至5800元/吨,吨纸盈利有所承压。随着渠道库存逐步消化,预计当前吨纸盈利已触底,随着下半年教材教辅印刷迎来交付期,以及下半年传统消费旺季来临,预计文化纸、铜版纸、包装纸消费将有所回升,吨纸利润有望改善。(2)化工板块,受益于液氯、环氧丙烷、苯胺等产品价格上涨,且较一季度总体维持高位,上半年化工板块实现净利润2.67亿元,同比增长101％。
毛利率环比上升,费用率同比下降。从毛利率看,公司21Q2毛利率14.63％,环比上升0.42pct,预计主要因化工业务毛利率提升所致。从费用端看,21Q2费用率同比下降2.40pct至6.29％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-3.37/+0.18/+1.17/-0.38pct至0.20％/2.89％/2.60％/0.60％,销售费用下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致,研发费用提高主要系新产品研发投入增加所致。
下半年旺季造纸盈利有望改善,化工有望贡献利润弹性。(1)下半年迎来旺季,铸魂品牌发布利于教材用纸收入增长,高端产品收入增加将提升毛利率;今年建党100周年党刊印刷需求将在全年持续释放。此外公司拟投建70万吨纸浆产线,增强成本优势。(2)预计环氧丙烷、苯胺等价格有望维持高位,烧碱价格受益于下游需求增长有望继续修复。此外2021年新投产16万吨甲烷氯化物、10万吨氯乙酸项目将贡献业绩增量。
盈利预测:根据中报下调盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为0.97/1.06/0.99元,对应PE分别为6.04/5.48/5.90x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格不及预期,纸浆价格波动。
[2021-08-20] 华泰股份(600308):华泰股份上半年净利5.86亿元 同比增109.16%
■证券时报
华泰股份(600308)8月20日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入74.56亿元，同比增长38.45%;净利润5.86亿元，同比增长109.16%;基本每股收益0.5元。报告期内，公司纸产品同比销量增加且价格上涨。
[2021-07-01] 华泰股份(600308):造纸业务积极转型,化工产业链不断延伸-公司深度报告
■东北证券
公司主营造纸和化工业务,拥有全球单厂最大的新闻纸生产基地和国内最大的盐化工基地。公司主要造纸产品有文化纸、铜版纸、包装纸、新闻纸,化工主要产品为烧碱、液氯、双氧水、环氧丙烷、苯胺等。
造纸:积极转型成效显著,行业上行盈利大幅改善。(1)受需求推动和供给不足共同作用,木浆价格自2020Q4以来快速上涨,浆价上涨推动纸价上行。由于禁废令导致长纤维短缺,叠加针叶浆新增供给周期较长,预计浆价相对高位有望维持,将对纸价形成支撑。(2)近年来公司适应市场主动转型,积极推动新闻纸机转产相对高景气的文化纸、包装纸,产品结构持续优化,盈利状况明显提升。(3)2021年为建党100周年,有望带来50万吨文化纸新增需求并且将在全年稳定释放,公司作为国内新闻纸头部企业,产品品质较好且与党政客户关系良好,党刊业务接单具有优先地位,同时公司"铸魂"品牌发布拉动教材用纸需求。中高端产品收入提升带动整体毛利率上行。(3)受益于限塑令推行,公司包装纸销量持续增长,推动收入结构持续优化。(4)公司拟投建70万吨化学浆产线(一期35万吨在建),未来木浆自给率将提升至约50％,增强成本优势和竞争力。
化工:产业链不断延伸增强协同性,行业景气回升推动盈利改善。(1)受国内需求回升、出口恢复和供给改善影响,公司主要化工产品价格均有上涨:烧碱在经历3年低迷后价格触底,预计未来烧碱价格有望继续修复;液氯市场持续向好,价格不断走强;环氧丙烷和苯胺涨价明显,预计高价有望维持。(2)公司多年来持续推动化工产品一体化发展,以离子膜烧碱为基础,大力发展精细化工等高附加值产品,化工产业链不断延伸,新老业务协同效应不断增强。2021年起公司将新投产16万吨甲烷氯化物和10万吨氯乙酸项目,将进一步优化氯产品结构,促进资源利用效率提高,增强公司竞争力。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为12.36/13.65/12.67亿元,当前股价对应PE分别为5.21/4.72/5.09x。维持"买入"评级。
风险提示:纸价下跌,纸浆价格波动,化工产品跌价。
[2021-05-03] 华泰股份(600308):行业景气向上,推动造纸、化工共同改善-年度点评
■东北证券
事件:公司4月23日晚发布年报,2020年实现营收123.08亿元,同比减少9.09％,实现归母净利润6.96亿元,同比增长2.39％,实现扣非净利润6.57亿元,同比增长17.31％。其中,2020Q4实现营收34.38亿元,同比减少1.45％,实现归母净利润2.02亿元,同比增长2.39％,实现扣非净利润1.96亿元,同比增长73.20％。
点评:行业景气上行推动造纸与化工板块共同改善。(1)造纸受益于行业景气上行,下半年公司各纸种产品量价齐升,带动利润增长。分产品看,新闻纸/文化纸/铜版纸/包装纸收入分别同比下降36％/3.8％/6.1％/9.5％至12.3/36.1/19.5/20.9亿元,其中新闻纸受需求下降影响拖累收入,公司近年积极推动新闻纸机转产文化纸、包装纸等相对高景气纸种,收入结构持续优化。(2)去年公司化工收入同比下降0.9％至26.9亿元,受益于环氧丙烷、苯胺等价格自Q4起持续上涨,四季度收入降幅收窄。
净利率环比持平,费用率同比下降。公司20Q4毛利率为8.71％,环比Q3的16.41％大幅下降,主要系新收入准则下运费从销售费用计入营业成本所致;Q4净利率5.34％,环比Q3的5.79％基本持平。分产品看,新闻纸/文化纸/铜版纸/包装纸/化工产品毛利率分别同比变动-0.83/-2.45/+4.57/-3.63/+1.82pct至12.87％/9.47％/17.97％/11.93％/20.0％。从费用端看,去年费用率同比下降1.25pct至6.51％。
党建和教辅需求推动盈利增长,化工业务有望贡献利润弹性。(1)2021年为建党100周年,公司作为国内最大新闻纸生产企业,党刊业务具有接单优势,同时铸魂品牌发布拉动教材用纸需求。此外公司拟投建70万吨纸浆产线,增强成本优势。(2)预计环氧丙烷、苯胺等价格在今年有望维持高位,烧碱价格经过持续多年低迷有望迎来修复。此外,2021年公司新投产16万吨甲烷氯化物和10万吨氯乙酸项目将贡献业绩增量。
盈利预测:预计2021-2023年EPS为1.31/1.41/1.30元,当前股价对应PE分别为4.33/4.01/4.37x。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格不及预期,纸浆价格波动。
[2021-04-25] 华泰股份(600308):华泰股份2020年实现净利润约6.96亿元 同比增长2.39%
■中国证券报
华泰股份4月23日晚间发布2020年年度报告，报告显示，2020年公司实现营业收入约123.08亿元;实现利润总额约8.40亿元，同比上升4.9%;实现归属上市公司股东的净利润约6.96亿元，同比上升2.39%。基本每股收益盈利0.60元。
公司的主要业务为造纸和化工。其中，造纸产品主要生产新闻纸、文化纸、铜版纸和包装用纸;化工产品主要生产烧碱、液氯、双氧水、环氧丙烷等。“华泰”商标是中国造纸行业第一个“中国驰名商标”，“华泰”牌高级彩印新闻纸被推选为“中国新闻纸市场用户满意首选第一品牌”。目前公司是全球单厂最大的新闻纸生产基地，在同行业具有较强的规模优势。
2020年公司以“效益提高、管理提升”为指导思想，全面贯彻落实国家供给侧结构性改革，通过深化机构体制改革，加快推进公司造纸产业“转调创”步伐，积极调整原料结构和产品结构，开发适应市场需求的新品种，实现了造纸产业的合理布局。报告期内，公司生产经营全面保持稳健运行。
公司表示，2021年公司将继续推进变革创新，提升企业核心竞争力，确保公司持续稳定发展。力争实现营业收入150亿元以上，成本及各项期间费用控制在140亿元之内。
[2020-12-02] 华泰股份(600308):华泰股份化工产品涨价将会对公司业绩产生积极影响
■证券时报
华泰股份(600308)在互动平台上表示，公司具备年产8万吨环氧丙烷的能力，目前，公司化工产品烧碱、液氯、环氧丙烷、苯胺、双氧水等生产线全部满负荷正常运行，化工产品涨价将会对公司业绩产生积极影响。
[2020-09-09] 华泰股份(600308):华泰股份拟公开发行不超15亿元可转债
■上海证券报
华泰股份9月9日晚间公告称，公司拟公开发行可转债募资不超过15亿元，扣除发行费用后，全部投入年产70万吨化学木浆项目建设。公告显示，项目总投资为57.03亿元，其中建设投资54.44亿元，项目建设周期24个月。经综合测算，项目建成投产后在目前的市场条件下可以实现年均销售收入32.43亿元(税后)，投资回收期为7.69年(税后含2年建设期)，内部收益率为12.64%，项目具有较好的投资效益。
项目可行性分析报告显示，由于国内木浆市场的供不应求，我国消耗的木浆很大程度依赖进口，有条件地发展木浆生产，提高造纸产品的质量和档次已成为造纸行业所面临的挑战。本次募投项目的主要产品漂白化学木浆是我国的主要进口浆种之一，可供制造高级印刷纸、胶版纸和书写纸等使用，符合造纸业高质量、高档次的发展趋势，有助于公司改善、保障原材料供应，从而进一步满足下游纸品市场的需求。
同时，随着严苛的国外废纸进口标准实施，废纸进口量的大幅下滑，国内原料供应相对短缺。公司生产原料所需再生废纸和木浆大量从国外进口，因此解决再生废纸原料进口受限影响，以及保证纤维原料稳定供给是关系到公司发展的重大问题。
[2020-03-31] 华泰股份(600308):华泰股份及其控股股东等被上交所通报批评
■中国证券报
上交所31日披露纪律处分决定，对华泰股份（600308）及其控股股东华泰集团有限公司，实际控制人暨时任公司董事长李建华，时任董事长李晓亮，时任总经理兼董事会秘书魏文光，时任财务总监李刚、陈国营予以通报批评。上述纪律将通报中国证监会，并记入上市公司诚信档案。
经上交所查明，2014年1月-6月，华泰股份在无交易背景的情况下，向控股股东华泰集团提供资金拆借，拆借资金占用余额最大金额为4.45亿元，占公司2013年末经审计净资产的7.1%。上述控股股东占用资金及占用利息在2014年6月底前已全部归还。2015年6月-7月，公司又向华泰集团提供资金拆借，拆借资金占用余额最大金额为7500万元，占公司2014年末经审计净资产的1.2%。上述占用资金及占用利息在2015年7月底前已全部归还。公司迟至2018年2月、11月才对上述事项予以披露。
上交所表示，公司在无交易实质的情况下，向控股股东进行短期资金拆借，形成控股股东非经营性资金占用，涉及金额较大，损害了上市公司和中小投资者合法权益。公司和控股股东华泰集团的上述行为违反了中国证监会《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》及《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司控股股东、实际控制人行为指引》有关规定。相关责任人的行为违反了《股票上市规则》及其在《董事（监事、高级管理人员）声明及承诺书》中做出的承诺。鉴于公司非经营性资金占用时间较短，且已收回全部资金及资金占用费,相关情节已酌情予以考虑。
[2020-01-10] 华泰股份(600308):华泰股份参与两项目分获2019年度国家科技进步奖一、二等奖
■中国证券报
华泰股份(600308)1月10日收盘后公告，公司参与完成的“制浆造纸清洁生产与水污染全过程控制关键技术及产业化”荣获2019年度国家科学技术进步一等奖，“混合材高得率清洁制浆关键技术及产业化”荣获2019年度国家科学技术进步二等奖。
公司表示，本次公司获奖是国家对公司及相关申报单位技术创新和研发能力的肯定，作为项目参与单位，获奖成果体现了公司在绿色发展与资源综合利用等方面取得了重大突破和成效，有助于进一步提升公司市场竞争力和品牌影响力，对于公司及整个造纸行业实现绿色可持续发展将起到至关重要的意义，该奖项的获得对公司短期业绩无重大影响。
[2019-07-01] 华泰股份(600308):华泰股份终止2016年度非公开发行事项并撤回申请文件
■证券时报
华泰股份(600308)7月1日晚间公告，鉴于资本市场环境、公司股价、融资时机等因素发生了诸多变化，公司决定终止2016年度非公开发行A股股票事项，并向证监会申请撤回申请文件。
[2019-04-30] 华泰股份(600308):Q1业绩低点符合预期,Q2-Q4造纸及化工双主业景气度抬升可期
■华创证券
事项:
2018年实现营业收入147.63亿元,同比增长8.09％;实现归母净利润7.19亿元,同比增长6.74％;实现扣非后归母净利润6.84亿元,同比增长5.14％。2019年一季报,19年Q1实现营收31.78亿元,同比下滑13.54％;归母净利润1.02亿元,同比下滑39.06％;扣非后归母净利润0.94亿元,同比下滑41.22％,业绩符合预期。
评论:
纸价下跌对18Q4及19Q1业绩产生较大影响,产销两降,纸制品产品升级效果显现,化工产业收入增长迅速:公司前三季度保持较高增长速度,营业收入同比增长12.46％,归母净利润同比增长34.55％,Q4营业收入同比下降3.42％,归母净利润同比下降63.65％。系18年下半年各类纸价持续走低,至12月底各类纸价较高点下跌约10％-20％。分业务看,纸制品营业收入110.8亿元,同比增长9.88％。新闻纸、文化纸、铜版纸和浆产品销售量同比减少4.55％、2.77％、14.49％、31.04％,包装纸销量同比增加13.49％,部分纸产品销量下滑,由于纸价2018年仍保持较高的水平同时公司对纸产品进行升级改造和产品结构优化,营业收入依然保持较高的增速。新闻纸、文化纸、包装纸营业收入同比上升10.92％、11.50％、25.97。新闻纸、铜版纸库存同比增长121％、115％。化工产品方面保持高速增长,18年实现营业收入30.08亿元,同比增长22.22％,销量同比增加5.28％。公司的产25万吨离子膜烧碱搬迁改造项目,年产10万吨苯胺项目等一批产业延伸项目顺利投产,日照华泰精细化工项目稳步推进。
原材料成本增加导致毛利率有所下滑,期间费用同比下降。2018年毛利率水平14.74％,同比下降1.32pct;2018Q4毛利率10.04％,同比下降7.66pct,环比下降7.94pct。造成毛利率下降的主要原因是进口废纸混杂物质量标准严格后,公司实际进口的外废量减少,原材料成本持续提升,机制纸直接材料占总成本比例增加了2.92pct,化工产品增加了3.34pct。费用率方面2018年期间费用率8.03％,同比下降1.65pct;销售费用率3.15％,同比下降1.38pct;管理费用率3.67％,同比提升0.44pct;财务费用率1.2％,同比下降0.71pct。管理费用的提升主要源于新产品研发费用增加,财务费用的减少主要由于银行借款减少。2019年Q1毛利率10.62％,同比下降3.23pct;净利率3.06,％,同比下降1.43pct。
纸产业转型升级、化工产业延伸产业链双向推进提高盈利能力:公司继续对纸产业进行升级技术改造,开发新产品,向附加值高、市场销路好的高档文化纸、精制系列牛皮纸、白牛皮方向发展,提升产品附加值;化工产业在目前盐化工基础上向下游延伸产业链条,发展附加值高的精细化工产品。2019年公司计划实现营业收入160亿元以上,成本及各项期间费用控制在150亿元之内。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润9.68、10.51、12.27亿元,对应当前市值PE分别为6.1、5.6、4.8倍,短期行业受益宏观经济复苏带来需求转暖,长期看造纸中的优质资产,给予2019E9倍PE,对应目标价7.5元。
风险提示:宏观下行消费不振,原材料价格大幅上涨,行业格局发生重大变化
[2019-04-29] 华泰股份(600308):短期业绩承压,看好长期布局-一季度点评
■中泰证券
事件:华泰股份发布2019年一季报,2019Q1公司实现营收31.78亿元,同比下降13.54％;实现归母净利润1.02亿元,同比下降39.06％;实现扣非后归母净利润0.94亿元,同比下降41.22％。
纸价下行,毛利率同比下滑。2019Q1公司毛利率为10.62％,同比下滑3.23pct。毛利率下滑主要系纸价下行所致。2019年一季度末铜版纸/白卡纸/双胶纸/瓦楞纸市场均价分别为5532/4850/5916/3636元/吨,同比分别下跌23.30％/26.28％/19.65％/4.43％。受毛利率下行影响,公司2019Q1净利率为3.06％,同比下滑1.43pct。
费用率同比下降,现金流好转。2019Q1公司销售费用率为2.52％,同比下降0.42pct,系销售管控结果;管理费用(含研发费用)率2.51％,同比下降0.67pct,系人工费及折旧减少所致;财务费用率1.25％,同比增加0.01pct;经营活动产生的现金流量净额2.84亿元,同比增加136.87％,系销售商品提供劳务收到的现金增加。一季度末公司期末存货15.68亿元(期初15.43亿元)。公司期末应收账款为21.50亿元,同比下降3.79％。2019Q1公司存货周转天数49.29(2018Q1为35.49天),应收账款周转天数26.53天(2018Q1为25.52天)。
外废配额改善盈利能力,继续布局化工产业。2019年3月底,公司已获得74万吨外废配额,占2018年全年外废配额82％。外废配额充足有望缓解公司成本端压力,在新闻纸价格提升的同时,改善公司盈利。2016年公司非公开募集资金预计6.29亿元,用于建造精细化工有机合成中间体及配套项目,项目投资总额7.28亿元。项目建设周期24个月,预计实现年产2万吨对氨基苯酚和1万吨间苯二胺。2019年公司精细化工有机合成中间体及配套项目投产后,预计可实现销售收入9356万元,税前利润1882万元。
投资建议:假设公司间苯二胺产能于2020年投放,综合考虑当前产品市场价格,我们认为有望为公司2020年业绩带来较高弹性。在此前提下,预估公司2019-2020年实现归母净利润9.6、15.3、16.9亿元,同比增长33.8％、58.7％、11.0％。对应EPS0.82、1.31、1.45元。维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险、业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险
[2019-04-07] 华泰股份(600308):新闻纸逆流而上,化工业蓄势待发
■中泰证券
华泰股份是全球最大的新闻生产基地和全国最大的盐化工业基地。近五年业绩高速增长,18年受造纸行业周期下行影响增速放缓。2013-2018年,公司实现营收由97.43亿元提升至147.63亿元,CAGR为7.17％。2013-2018年,公司归母净利润由0.59亿元提升至为7.19亿元,CAGR为51.70％。2018年公司业绩遭遇增速下滑主要系造纸行业周期边际下行所致。公司收入拆分方面,2018年公司造纸营收110.82亿元(YOY+7.84％),占比75.06％,其中新闻纸28.90亿元(YOY+11.25％),占比19.58％,文化纸35.46亿元(YOY+8.40％),占比24.02％;公司化工业务营收26.00亿元(YOY+22.22％),占比17.61％,贡献了公司整体营收增量的42.75％。
新闻纸集中度提升,化工业多点开花。造纸端:造纸行业整体周期边际下降,但是文化纸格局较好,铜版纸前四家企业则占据了95％的市场份额,双胶纸CR4则为42％,文化纸行业集中度较高,支持议价权向行业龙头倾斜。新闻纸去产能后,行业格局显著提升,目前仅存三家新闻纸生产企业,其中华泰股份产能85万吨/年。化工端:氯碱化工产品离子膜烧碱受下游需求端推动,价格维持在1200元/吨的高位水平,下游需求量中,氧化铝需求比例最大,达到37.5％,2019年对烧碱需求量将增加50万吨。精细化工中间体需求量持续增加,2017年全球对氨基苯酚需求量65万吨,同比增长2.5％,间苯二胺受响水事件影响,产能出现1.5万吨缺口,价格飙升至14万元/吨,况且下游端间苯二酚产量急剧增加,对间苯二胺的需求量进一步增加。
外废配额改善盈利能力,间苯二胺或成明年亮点。公司凭借规模优势和客户优势,在新闻纸业务上领先行业。目前,公司主导产品新闻纸远销欧美、东南亚、韩国、印度等地区,与各大国家级报社、党报、印刷物资公司建立了长期友好的合作伙伴关系。公司2018年获得90万吨的外废配额,增厚业绩6亿元左右,改善公司盈利水平,2019年配额充足的情况下,在新闻纸价格增长的情况下,吨毛利有望持续好转,若新闻纸价格达到7500元/吨,其吨毛利可达2860元。间苯二胺产能出现缺口,价格持续上升,若公司2019年顺利实现1万吨间苯二胺产能,可增厚业绩7-10亿元,成为明年最大看点。
投资建议:假设公司间苯二胺产能于2019年底投放,综合考虑当前产品市场价格,我们认为有望为公司2020年业绩带来较高弹性。在此前提下,预估公司2019-2020年实现归母净利润9.6、15.3、16.9亿元,同比增长33.8％、58.7％、11％。对应EPS0.82、1.31、1.45元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险
[2019-01-11] 华泰股份(600308):华泰股份拟向控股股东收购联成化工
■证券时报
华泰股份(600308)1月11日晚间公告，为整合化工资源，公司拟向控股股东华泰集团现金收购联成化工100%股权，因审计、评估工作尚未完成，尚无法确定最终交易价格。截至 2017年底，联成化工总资产4.6亿元，净资产2.12亿元；2017年实现营业收入4.12亿元，净利润3679.97万元。
[2018-12-16] 华泰股份(600308):双轮驱动,化工业务发展可期
■华泰证券
核心观点
华泰股份为我国文化纸龙头，三季度受益于原材料纸浆价格下跌，公司盈利有所回升。我们预计2019年造纸景气下行趋势下公司造纸板块业务承压，或将影响公司经营表现；化工板块业务有望稳步发展，后续若精细化工项目顺利推进，公司在化工领域竞争力有望进一步提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.81、0.88元，维持“增持”评级。
三季度受益于原材料价格下行，盈利有所回升
2018年上半年铜版纸、双胶纸价格较2017年同期分别上涨12%、16%，在此环境下公司营收维持增长态势，2018年上半年实现营收74.2亿元，同比增长18%，实现归母净利润3.7亿元，同比增长26%。2018年下半年开始文化纸价格出现回调，10月开始纸价已跌至去年同期水平以下，受此影响，公司Q3单季度营收增速出现下滑，三季度单季度实现营收37亿元，同比增长3.2%，增速较Q2单季度下滑15pct。但受益于主要原材料纸浆价格下滑，Q3利润增速环比提升，前三季度归母净利润6.5亿元，同比增长35%，其中Q3单季度归母净利润2.8亿元，同比增长49%。
造纸行业景气度下行，压制企业造纸板块2019年经营表现
截至2018年前三季度，我国纸浆进口1867万吨，同比增长6%，增速较2017年有所下滑，我们认为一部分是由于国内纸浆自给率的提升，但也侧面反映了下游需求放缓。短期来看，四季度处于传统需求旺季，木浆供应量显示平稳，但下游需求偏弱，浆价有所承压。长期看，2019年开始全球木浆新增产能减少，同时考虑到木浆进口加征关税等因素，我们预计2019年浆价下行空间有限，对文化纸价格将起到一定支撑作用。但受造纸行业景气度下行、文化纸价格回调等因素影响，公司盈利或将承压。
拟非公开发行股票用于化工项目建设，双轮驱动公司成长
化工业务为公司另一大支柱业务，2017年公司化工业务实现收入21亿元，同比增长33%。目前，公司拟非公开发行股票募资总额不超过6.3亿元，用于精细化工有机合成中间体及配套项目，项目包括年产2万吨对氨基苯酚，年产1万吨间苯二胺及相应配套公用工程设施。该项目若能顺利推进，公司有望在目前盐化工基础上进一步提升公司化工板块的生产规模，丰富公司化工板块的产品谱系，从而全面提升公司的竞争力。
双轮驱动成长，维持“增持”评级
公司造纸、化工业务竞争实力不断提升，我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为8.53、9.49、10.28亿元（2018-2019预测前值为8.0、9.1亿元），对应EPS分别为0.73、0.81、0.88元。参考公司1.4xPB历史均值及可比公司2019年0.79xPB均值，考虑到当前行业景气度下行、公司ROE低于可比公司，给予公司2019年0.72-0.75倍PB估值，对应合理价格区间5.21~5.42元，维持“增持”评级。
风险提示：非公开发行股票事项推进不及预期，原材料成本大幅上涨。
[2018-10-29] 华泰股份(600308):业绩符合预期,木浆系纸盈利持续改善,化工业务保持稳定
■华创证券
事项：
公司公告2018年三季报，18年Q1-Q3实现营收111.3亿元，同比增长12.46%；归母净利润6.5亿元，同比增长34.55%；扣非后归母净利润6.29亿元，同比增长33.19%。Q3单季度实现营业收入37.09亿元，同比增长3.24%；归母净利润2.78亿元，同比增长48.57%；实现扣非后归母净利润2.71亿元，同比增长46.55%，业绩符合预期。
评论：
造纸业务木浆系纸盈利能力较强，废纸系受限废纸进口政策盈利清淡，化工业务保持平稳：我们预计公司Q1-Q3公司造纸业务净利润约为4.9-5亿，较去年同期约增长50%，主要是公司铜版纸和文化纸盈利能力持续提升，2016年下半年纸周期向上后公司提价相对滞后，随着公司铜板和文化纸生产效率持续提升，以及公司纸机折旧渐次到期，铜板和文化纸盈利能力持续提升。公司新闻纸和箱板纸盈利清淡，主要是进口废纸混杂物质量标准严格后，公司实际进口的外废量减少，原材料成本持续提升。我们预计Q1-Q3公司化工业务净利润约为1.5-1.6亿元，同比基本持平，在离子膜烧碱价格高涨的背景下，公司处理液氯的成本同向上升，前三季度公司支付与其他经营活动相关的现金5.05亿元，同比增长57.15%，主要是化工业务的液氯处置费用。
毛利率稳步提升，期间费用率持续下降：2018Q1-Q3毛利率水平16.28%，同比提升0.84pct；2018Q3毛利率17.99%，同比提升1.02pct，环比增长1.02pct，主要是产品价格持续提升以及折旧到期影响。18年Q1-Q3期间费用率8.44%,同比下降1.48pct；销售费用率3.25%，同比下降1.11pct；管理费用率3.91%，同比提升0.59pct；财务费用率1.28%，同比下降0.97pct。18年Q3期间费用率8.29%，同比下降2.23pct，环比下降1.37pct；其中销售费用率3.25%，同比下降1.44pct，环比下降0.32pct；管理费用率3.96%，同比提升0.11pct，环比下降0.6pct；财务费用率1.08%，同比下降0.9pct，环比下降0.44pct。公司管理效率持续改善，费用率管控良好。
纸品结构持续调整，化工业务谱系渐次丰富：公司近年来为应对无纸化冲击，逐渐将新闻纸机转产为高档文化纸以及购置包装纸机实现纸品转型；化工板块，公司逐渐投资化工50万吨离子膜烧碱项目，在此基础上，公司逐渐发展附加值高的精细化工产品，定增第二次修改版拟投资有机合成中间体，其中对氨基苯酚提供给医药生产企业，间苯二胺提供给轮胎生产企业和芳纶生产企业。
投资建议：我们预计2018-2020年净利润分别为8.46亿元、9.68亿元、10.51亿元，对应当前市值PE分别为6.3、5.5、5.1倍，看好公司造纸化工双轮驱动增长潜力，市场份额持续扩张，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济下行导致纸品需求疲软，液氯处理成本显著上升
[2018-08-26] 华泰股份(600308):业绩符合预期,机制纸产品结构调整,化工谱系渐次展开,造纸化工双轮驱动业绩稳步增长-2018年中报点评
■华创证券
事项：
公司公告2018年中报，18H1实现营收74.21亿元，同比增长17.7%；归母净利润3.72亿元，同比增长25.7%；扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长24.6%。
其中，Q2单季度实现营业收入37.45亿元，同比增长18.3%；归母净利润2.04亿元，同比增长19.0%，业绩增长符合预期。
评论：
纸制品收入持续走高，化工循环一体化稳步推进：18H1公司纸制品收入57.19亿元，同比增长18.7%；其中新闻纸收入14.19亿元，同比增长5.4%；文化纸收入18.93亿元，同比增长28.7%；铜版纸收入11.02亿元，同比减少-4.8%；包装纸收入13.04亿元，同比增长54.4%。公司纸制品收入高涨，系纸价高位以及公司调整产品结构所致。公司纸浆收入3.18亿元，同比减少11.7%。公司化工产品18H1营收11.11亿元，同比增长24.2%，化工配套一体化项目持续推进。目前，公司具备造纸年产能260万吨，化工及造纸化工助剂200万吨生产能力。2018年上半年，新闻纸、双胶纸、铜版纸、箱板纸均价为6088元/吨、7347元/吨、7347元/吨、5151元/吨，离子膜烧碱的价格为977元/吨。
H1毛利率和期间费用率改善，有效税率大幅上涨：18H1毛利率为15.4%，同比增长0.9pct，18Q2毛利率为17.0%,较Q1环比上升3.1pct，较17Q2上升1.2pct，18H1由于原材料紧缺，市场情绪紧张，文化纸、包装纸均在3月-4月底上涨到达高位。具体而言，纸制品毛利率为14.3%，其中新闻纸、双胶纸、铜版纸和包装纸毛利率分别为10.7%、14.1%、20.5%和13.1%，较去年同期变动+1.6pct、-1.3pct、+0.3pct和1.1pct。同时，公司化工产品毛利率为23.3%，同比增加1.3pct。18H1经营活动产生的现金流量净额为7.30亿元，整体现金流状况良好。18H1公司期间费用率为8.5%。较17H1下降1.0pct，主要是因为财务费用率下降导致。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.3%、3.9%、1.4%，较去年同期变动0.9pct、-0.9pct、-1.0pct，主要系银行借款减少所致。虽然毛利率和期间费用率改善，由于18H1有效税率大幅上涨14.9pct至24.7%，导致18H1净利率5.1%，较17H1上涨0.3pct，变动不大。
转型高档包装抵御风险，精细化工谱系渐次丰富：公司近年来为应对无纸化冲击，逐渐将新闻纸机转产为高档文化纸以及购置包装纸机实现纸品转型；化工板块，公司逐渐投资化工50万吨离子膜烧碱项目，在此基础上，公司逐渐发展附加值高的精细化工产品，定增第二次修改版拟投资有机合成中间体，其中对氨基苯酚提供给医药生产企业，间苯二胺提供给轮胎生产企业和芳纶生产企业。我们预计2018-2020年净利润分别为8.46亿元、9.68亿元、10.51亿元，对应当前市值PE分别为6.3、5.5、5.1倍，看好公司造纸化工双轮驱动增长潜力，市场份额持续扩张，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：产能投产不及预期，造纸行业发生重大变化。
[2018-08-26] 华泰股份(600308):产品结构积极调整,业绩增长符合预期-中报点评
■广发证券
盈利能力环比改善，Q2毛利率恢复至去年下半年水平
2018H1公司实现主营业务收入74.21亿元（YoY+17.71%），归母净利润3.72亿元（YoY+25.67%），基本每股收益0.318元/股（YoY+25.67%），加权平均净资产收益率5.07%，较去年同期增加0.63pct。其中Q2主营业务收入37.5亿元（YoY+18.28%），归母净利润2.04亿元（YoY+19.04%）。
公司产品产销两旺，报告期销售毛利率较去年同期增长0.85pct至15.42%，净利率较去年同期增长0.33pct至5.05%，公司业绩稳步增长。
产品结构积极调整，化工产业链一体化延伸优势明显
公司不断推进转型升级和技术改造，造纸业务原新闻纸生产线向附加值高、市场销路好的高档文化纸、精制系列牛皮纸、白牛皮方向发展，提升产品附加值，提高市场竞争力。化工业务把握产业优势，持续推进产业链一体化发展，根据市场变化调整定增方案为非公开发行股票募集资金总额不超过人民币6.3亿元用于精细化工有机合成中间体及配套项目。项目有利于提升公司化工板块的生产规模，发挥企业在化工产业的优势，丰富公司化工产品谱系，全面加快上游资源开发和下游新产品生产进程，从而全面提升公司的竞争力和可持续发展能力。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整
受益于环保政策趋严及供给侧改革，公司造纸及化工业务盈利能力提升，伴随公司产业结构调整推进，有望持续放大业绩弹性。不考虑定增项目，我们预计2018-2020年公司实现主营业务收入154.46、163.16、171.33亿元，归母净利润分别为8.23、9.03、10.01亿元，当前市值对应2018年6.51xPE，维持公司“持有”评级。
风险提示
纸浆等原材料价格波动，废纸进口趋严推涨国废价格；造纸行业新产能投产影响供需格局，下游需求超预期下滑。化工业务下游产品价格下跌。
[2018-04-27] 华泰股份(600308):产业结构不断优化,业绩稳步增长-季报点评
■广发证券
盈利能力同比改善，一季度业绩稳步增长2018Q1公司实现主营业务收入36.76亿元（YoY+17.14％），归母净利润1.67亿元（YoY+34.85％），基本每股收益0.143元/股（YoY+34.85％），加权平均净资产收益率2.31％，较去年同期增加0.43pct，公司产品产销两旺，销售毛利率较去年同期增长0.53pct至13.85％，净利率较去年同期增长0.49pct至4.49％，公司业绩稳步增长。
成功获得高新技术企业认证，利好公司未来经营业绩据公司公告，公司于2017年12月28日获得《高新技术企业证书》，自2017年起三年内（2017年-2019年）可享受15％的优惠企业所得税税率，可有效降低公司所得税费用，积极推动公司后续经营发展。
把握化工产业优势，持续推进产业链一体化发展公司拥有全国最大的氯碱盐化工基地，拟非公开发行募集资金不超过9.3亿元用于“精细化工有机合成中间体及配套项目”，该项目有利于提升公司化工板块的生产规模，发挥企业在化工产业的优势，丰富公司化工产品谱系，全面加快上游资源开发和下游新产品生产进程，从而全面提升公司的竞争力和可持续发展能力。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整受益于环保政策趋严及供给侧改革，公司造纸及化工业务盈利能力提升，伴随公司产业结构调整推进，有望持续放大业绩弹性。不考虑定增项目，我们预计2018-2020年公司实现主营业务收入149.95、158.47、164.51亿元，归母净利润分别为8.01、9.01、9.83亿元，当前市值对应2018年8.39xPE，维持公司“持有”评级。
风险提示
纸浆等原材料价格波动，废纸进口趋严推涨国废价格；造纸行业新产能投产影响供需格局，下游需求超预期下滑。化工业务下游产品价格下跌。
[2018-03-20] 华泰股份(600308):年报靓丽,募投精细化工成后期业绩驱动-年度点评
■中信建投
事件
华泰股份发布2017年年度报告.公司2017年实现营业收入136.59亿元,同比增长26.36％;归属于上市公司股东的净利润为6.74亿元,同比增长270.08％;扣非后归属于上市公司股东的净利润为6.50亿元,同比增长523.39％.分季度看,2017Q4公司实现营业收入37.62亿元,同比增长13.26％;实现归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元,同比增长203.66％.公司业绩符合我们预期.
我们的分析和判断
1,造纸+化工双轮驱动,业绩实现高增长公司的主要业务为造纸和化工,其中造纸产品主要为新闻纸,文化纸,铜版纸和包装纸,化工产品主要为烧碱,液氯,双氧水和环氧丙烷等,主要化工产品烧碱以对外销售为主,双氧水以内部自用为主.分产品来看:纸制品:目前公司原纸产能为255万吨,报告期内实现营业收入102.77亿元,同比增长27.55％,毛利率为15.42％,较上年同期增加3.38pct,总销售量约为229.22万吨,净利润约为4.81亿元,对应吨净利约为210元/吨.其中公司:(1)新闻纸实现营业收入25.98亿元,同比增长7.94％,毛利率为11.27％,较上年同期增加0.90pct;新闻纸生产量54.97万吨,销售量58.95万吨;(2)文化纸实现营业收入32.72亿元,同比增长36.60％,毛利率为14.77％,较上年同期增加2.58pct;文化纸生产量61.60万吨,销售量63.81万吨;(3)铜版纸实现营业收入24.55亿元,同比增长22.12％,毛利率为22.74％,较上年同期增加8.85pct;铜版纸生产量47.62万吨,销售量46.70万吨;(4)包装纸实现营业收入19.52亿元,同比增长56.84％,毛利率为12.80％,较上年同期增加0.82pct;包装纸生产量48.81万吨,销售量46.81万吨;（5）浆产品实现营业收入6.72亿元，同比增长5.66％，毛利率为6.97％，较上年同期减少3.44pct。浆产品生产量28.47万吨，销售量12.95 万吨。
化工产品：营业收入为21.28亿元，同比增长32.64％，毛利率为24.63％，较上年同期增加6.24pct，净利润约为1.93元。
2.盈利能力提升显著，费用率持续改善
盈利能力方面，报告期内公司销售毛利率为16.06％，较上年同期毛利率13.22％增加2.84pct；销售净利率为5.00％，较上年同期净利率1.67％增加3.33pct。分季度来看，2017Q1/Q2/Q3/Q4公司销售毛利率分别为13.32％/15.81％/16.96％/17.70％，销售净利率分别为4.00％/5.44％/5.33％/5.16％，报告期内公司盈利能力提升显著。
期间费用方面，2017年公司销售费用为6.19亿元，同比增长60.67％，销售费用率为4.53％，较上年同期增加0.97pct，主要系公司支付液氯运费及处置费用增加所致。管理费用为4.41亿元，同比增长1.67％，管理费用率为3.23％，较上年同期减少0.79pct；财务费用为2.61亿元，同比下降25.45％。
3、造纸行业维持高景气度，业绩持续增长可期
2017年造纸行业景气度逐季提升，在主要原材料废纸、木浆价格大幅上涨的带动下，文化纸、铜版纸、包装纸价格均大幅上涨。
根据卓创数据，2017年铜版纸销售均价为6838.21元/吨，较2016年销售均价5154.49元/吨上涨32.66％；双胶纸销售均价为6533.23元/吨，较2016年上涨22.13％；箱板纸2017年销售均价为4725.79元/吨，较2016年上涨46.44％；瓦楞纸2017年销售均价为4055.60元/吨，较2016年上涨49.78％。
我们认为，新闻纸、文化纸、铜版纸行业已经历过激烈竞争，目前行业集中度较高，行业供给格局、下游需求均已较为稳定，在上游木浆价格稳定的趋势之下，纸价仍可维持高景气。
4、化工业务持续拓展
公司化工业务主要对外销售产品为烧碱，据百川资讯统计，截止2017年底国内烧碱总产能达到4015.5万吨，其中离子膜烧碱产能3995万吨，隔膜烧碱产能20.5万吨，2017年合计增产102万吨，基本于2017年8月前后投产。
2017年山东市场烧碱（32％离子膜）出厂均价为1003.70元/吨，较2016年出厂均价622.66元/吨大幅上涨61.20％。
另外公司拟通过非公开发行，募集资金不超过9.3亿元，用于精细化工有机合成中间体及配套项目及补充流动资金。其中6.57亿投资于精细化工项目，主要产品为对氨基苯酚、间苯二胺。
投资建议：
公司作为造纸+化工龙头，一方面在造纸行业高景气度背景下继续进行技术改造，向附加值高的高档文化纸、牛皮纸等方向发展，提高产品附加值；另一方面公司化工主业始终保持良好的盈利水平，随着公司25万吨烧碱产能释放和非公开发行募投项目精细化工项目，未来竞争力将继续提高。考虑到公司造纸业务盈利水平的提升以及精细化工项目的加码，以及公司设备折旧的贡献，我们预计公司2018-2019年净利润分别为7.23亿和7.64亿，同比增长7.27％和5.67％，EPS分别为0.62和0.65元/股，对应PE分别为10.6倍，10.1倍，目前公司市值76.94亿，维持"买入"评级。
风险提示：造纸、化工下游需求减弱。
[2018-03-19] 华泰股份(600308):业绩增长符合预期,造纸及化工盈利持续改善-年度点评
■广发证券
核心观点：
四季度业绩稳步增长，全年净利润同比增长270.08％2017年公司实现营业收入136.59亿元（YoY+26.36％），归母净利润6.74亿元（YoY+270.08％），加权平均净资产收益率9.864％，较上期增加7.034个百分点。分季度拆分，四季度营业收入37.62亿元（YoY+13.26％），归母净利润1.91亿元（YoY+203.66％），因受国家供给侧结构性改革以及造纸行业复苏等因素影响，公司新闻纸、铜版纸、包装纸、溶解浆等产品价格持续提高，实现产品产销两旺，营业收入显著增长，净利润稳步回升。
产品结构不断优化，化工产业链一体化延伸优势明显公司不断推进转型升级和技术改造，17年造纸业务毛利率增长3.38pct至15.42％，化工业务毛利率增加6.24pct至24.63％。造纸业务原新闻纸生产线向附加值高、市场销路好的高档文化纸、精制系列牛皮纸、白牛皮方向发展，提升产品附加值，提高市场竞争力。化工业务利用黄河三角洲地区丰富的盐矿资源，在盐化工基础上，向下游延伸产业链条，发展附加值高的精细化工产品。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整受益于环保政策趋严及供给侧改革，公司造纸及化工业务盈利能力提升，伴随公司产业结构调整推进，有望持续放大业绩弹性。不考虑定增项目，我们预计2018-2020年公司实现主营业务收入149.95、158.47、164.51亿元，归母净利润分别为8.01、9.01、9.83亿元，当前市值对应2018年9.38xPE，维持公司"持有"评级。
风险提示纸浆等原材料价格波动，废纸进口趋严推涨国废价格；造纸行业新产能投产影响供需格局，下游需求超预期下滑。化工业务下游产品价格下跌。
[2018-03-19] 华泰股份(600308):业绩超预报,造纸及化工景气齐抬升-点评报告
■招商证券
事件：
公司公告2017年年报，17年公司实现营收136.59亿元，同比增长26.36％，归母净利润6.73亿元，同比增长270.08％；Q4单季度实现营收37.62亿元，同比增长13.26％，归母净利润1.91亿元，同比增长203.66％。年报业绩超前期业绩预告，公司拟每10股派发红利1.74元（含税）。
评论：
1、纸制品积极调结构、离子膜烧碱持续高景气
公司纸制品业务实现营收102.77亿元，同比增长27.55％，毛利率为15.42％，较上年提升3.38pct。其中新闻纸、文化纸、铜版纸、包装纸销量分别为59万吨、64万吨、47万吨、47万吨，同比变化分别为-15.97％、14.42％、-11.59％、16.49％。公司积极对新闻纸纸机进行技术改造，转而生产高档文化纸、环保型传媒纸和瓦楞纸等新产品。化工业务实现营收21.28亿元，同比增长32.64％，毛利率24.63％，较上年提升6.24pct。公司推进25万吨离子膜烧碱搬迁改造项目，10万吨苯胺项目和5万吨丁苯胶乳项目等项目投产。公司造纸业务及其他业务实现净利润5.32亿元，化工业务净利润1.93亿元，安徽华泰纸浆业亏损5070万元。
2、产品提价之后叠加折旧较多，ROE均值回归较晚
2016年行业景气度抬升，由于环保趋紧、自备电厂审批受限和废纸进口限制等政策阻滞了新产能投放，行业ROE有望维持高位。一方面，公司产品中新闻纸和离子膜烧碱提价过程均晚于行业，随着产品价格提升，公司ROE开启回归。另一方面，公司17年折旧金额为9.74亿元，占公司固定资产原值的6.4％，直接导致公司经营活动产生现金流23.49亿元，远高于公司净利润6.74亿元。
3、看好公司造纸及离子膜烧碱产能的市值重估，维持“强烈推荐-A”评级
华泰股份拥有纸产能约270万吨，其中50万吨新闻纸、100万吨瓦楞纸、60万吨文化纸和60万吨铜版纸产能；溶解浆产能10万吨以及离子膜烧碱约65万吨产能。我们看好公司的业绩持续释放以及对公司产能的市值重估。预计公司2018-2019年净利润分别为8.26亿元、9.77亿元，同比增长45％、18％，对应当前市值PE分别为9.3倍、7.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：经济恶化导致需求大幅削减，造纸及离子膜烧碱行业发生重大变化
[2018-03-18] 华泰股份(600308):看好公司看好公司2018年业绩表现-年度点评
■天风证券
营业收入同比上升26.36％，归母净利润同比增长270.08％公司发布2017年报，营收同比上升26.36％至136.59亿。营收大幅增长的原因一是公司调整原料结构和产品结构，实现了造纸产业的合理布局，高档文化纸、环保型传媒纸和瓦楞纸等新产品提高销售收入和盈利能力。二是化工产业延伸项目顺利投产。2017年化工产业全年实现营业收入21.28亿元，同比增长32.6％，占产品收入的15.6％。2017年公司归母净利润同比增长270.08％至6.74亿元，折合EPS为0.58元。2017年分红方案为每10股派发现金红利1.74元（含税）。
分产品来看，文化纸17年营收同比增长36.6％至32.7亿，占产品收入比例提高1.8个百分点至24％；新闻纸同比增长7.9％至26亿，产品收入占比下滑3.2个百分点至19％；铜版纸实现营收24.5亿元，同比增长22.1％，收入占比下降0.6个百分点至18％；包装用纸实现营收19.5亿元，同比增长56.8％，收入占比提高2.8个百分点至14.3％；浆产品营收同比增长5.7％至6.7亿，收入占比下滑1个百分点至4.9％。毛利率同比增长2.8个百分点，期间费用率同比下降1.1个百分点2017年公司的毛利率为16.1％，同比增长2.8个百分比；分产品看，文化纸、新闻纸、铜版纸、包装用纸、以及化工产品毛利率分别增长2.6、0.9、8.8、0.8、6.2个百分点至14.8％、11.3％、22.7％、12.8％以及24.6％；浆产品毛利率回落3.4个百分点至7％。我们认为毛利率上升的主要原因一是国内造纸行业在供给侧改革背景下，行业供需逐步平衡，使纸产品价格上涨，盈利能力逐步恢复到正常水平；二是公司在国内首先采用废纸脱墨制浆设备，降低原材料成本；除此之外，公司推行新管理方法，有效控制了公司的运营成本。
2017年公司的期间费用率为9.7％，同比下降1.1个百分点；分项目看，销售费用率较去年同期相比增加1个百分点，主要是本期支付液氯运费及处置费用增加所致。管理费用率同比减少0.8个百分点至3.2％。财务费用率因利息支出减少，较去年同比减少1.3个百分点至1.9％，公司本财年应收款项下滑，预收增长，经营性现金流净额同比增长31％至23.5亿，筹资性现金流净额因公司逐年净还借款动作，连续三年为负，公司负债率逐年下滑，资产负债结构逐年优化。
新闻纸产销在需求下滑中维持平稳，木浆系纸张行业利润平稳上行新闻纸行业电子终端阅读量大幅提升的当下，行业需求量逐年快速下滑，公司为应对当前趋势，主动积极参与产能结构调整，将原有新闻纸生产线逐步转产包装纸和文化纸，2017年在新闻纸产销量继续下滑的同时，公司文化纸与包装纸产销得到了较高增长，公司产能利用率的提高，与公司今年的产能调整策略不无关系，预计2018年公司废纸系生产线产能利用率将进一步提升；公司是国内文化纸生产销售大厂，未来两年文化纸行业新增产能较少，需求平稳，行业集中度逐年提升，竞争格局良好，未来行业盈利能力平稳上行概率较大，继续看好公司2018年业绩表现。
我们上调公司18-19年归母净利润至8.9亿、11.9亿，EPS从0.71元、0.84元上调到0.76元、1.02元，当前股价对应PE为8.7倍、6.5倍，上调盈利预测主要考虑公司前期产品结构调整后的产能爬坡将在18年进一步提升产品产销量；加之经营性现金流稳步提升，公司负债率有望进一步降低，财务费用将持续下滑；定向增发新建化工产能亦有望为18-19年贡献新增业绩。目前估值较低，维持"买入"评级。
风险提示：木浆价格下滑，导致公司纸价下跌，造成利润折损，供给侧改革政策力度减弱，导致行业整体盈利下滑。
[2018-03-16] 华泰股份(600308):华泰股份2017年净利增长270%,拟10派1.74
■证券时报
华泰股份(600308)3月16日晚间披露2017年报，实现营收136.59亿元，同比增长26.36%；实现净利6.74亿元，同比增长270.08%。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.74元(含税)。
[2018-01-30] 华泰股份(600308):华泰股份造纸行业复苏,2017年净利预增近2.5倍
■证券时报
华泰股份(600308)1月30日晚间披露2017年业绩预告，预计净利润为6.1亿元到6.3亿元，同比增加235.1%到246.09%。受国家供给侧改革以及造纸行业复苏等因素影响，公司新闻纸、铜版纸、包装纸、文化纸等产品价格持续提高，销售收入显著增长，销售利润率稳步回升。
[2017-11-16] 华泰股份(600308):造纸业务望迎高增长,化工板块弹性大-三季度点评
■国海证券
前三季度业绩高增长:公司2017年前三季度实现营业收入98.97亿元,同比增长32.17％,实现归母净利润4.83亿元,同比增长305.10％,单三季度实现营收35.92亿元,同比增长34.98％,归母净利润实现1.87亿元,同比增长285.72％.
造纸板块景气度高,盈利能力持续提升:公司目前拥有70万吨新闻纸,50万吨包装纸,60万吨文化纸和60万吨铜版纸产能,2017H1新闻纸/包装纸/文化纸/铜版纸分别实现收入13.46/8.44/14.71/11.56亿元,机制纸合计实现收入48.19亿元,毛利率14.2％,较去年同期提高0.93个百分点.在环保督查,排污许可证以及外废配额紧张的大背景之下,造纸行业产能投放不及预期,中小纸厂频频停机检修,面对较大的复产压力,落后产能将持续淘汰,公司作为行业龙头,市占率有望进一步扩大,长期看好公司造纸板块盈利能力的提升.
化工板块弹性大,烧碱价格维持高位:2017H1,公司化工产品实现营收8.94亿元,同比增长18.32％,实现毛利率22.0％,较去年同期提高3.85个百分点.公司目前拥有75万吨离子膜烧碱产能:烧碱的主要下游消费氧化铝价格持续走高,氧化铝的高景气度支撑对烧碱的需求,而环保限产以及液氯处理难度高也制约了烧碱开工率,我们预计烧碱价格将维持高位,公司化工板块业绩持续提升.
盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.52,0.58,0.65元,对应PE分别为12.78,11.55,10.28倍.看好造纸和烧碱的高景气度,公司作为行业龙头,业绩有望迎来快速增长,给予"买入"评级.
风险提示:(1)成品纸价格下跌;2)烧碱价格大幅下跌;3)环保限产力度不及预期.
[2017-10-31] 华泰股份(600308):三季报符合预期,维持"买入"评级-三季度点评
■天风证券
营收同比增长32.2％至99亿，归母净利润同比增长3.1倍至4.8亿公司公布2017年三季报，前三季度营收99亿，同比增长32.2％，归母净利润4.8亿，同比增长3.1倍，其中第三季度营收35.9亿，同比增长35％，归母净利润1.9亿，同比增长2.9倍。归母净利润大幅增长的原因为，2017年木浆系纸张景气度提升较大，单吨净利大幅提升的情况下，产销量均有所提高。
毛利率同比增长2.3个百分点至15.4％，期间费用率同比降低1.2个百分点至9.9％前三季度公司毛利率为15.4％，同比提升2.3个百分点，其中第三季度毛利率为17％，同比增长4.6个百分点；前三季度期间费用率为9.9％，同比下滑1.2个百分点，其中销售费用率同比增加0.8个百分点至4.4，管理费用率同比降低0.8个百分点至3.3，财务费用率同比降低1.1个百分点至2.3％，第三季度期间费用率为10.5％，同比下滑0.4个百分点，其中销售费用率同比增长1.1个百分点至4.7％，管理费用率同比下滑0.3个百分点至3.9％，财务费用率同比下滑1.2个百分点至2％。
木浆系纸张四季度盈利有望持续攀升，公司内生业绩提升空间较大自8月中旬木浆大幅提价后，木浆系造纸企业纸张提价进程开启，9、10月各大木浆系造纸企业纷纷上调纸张价格，与此同时，四季度为木浆系纸张需求旺季，供给端受环保严查，北方供暖影响，木浆系纸张四季度行业整体开工率将受限，供需将呈现偏紧态势。我们判断，木浆系纸张有望在四季度的提价中超额转嫁木浆上涨带来的成本上升影响，行业整体盈利能力将得到提升。
公司在固定资产折旧处理方面较其他同行更加激进，数据显示，公司固定资产折旧率在13％左右，折旧年限不到8年，而同行普遍在11-13年左右，因此我们判断，公司实际盈利能力比市场认知更高。我们预计公司2017-18年实现净利润7亿，8.3亿，当前股价对应PE为11.2倍，9.5倍，维持"买入"评级。
风险提示：木浆系纸张价格下跌幅度过大，导致公司盈利不达预期。
[2017-10-31] 华泰股份(600308):造纸业务弹性十足,毛利率逐季度提升-季报点评
■广发证券
前三季度产销两旺，业绩增长符合预期
公司前三季度实现营业收入98.97亿元（YoY+32.17％），归母净利润4.83亿元（YoY+305.10％），加权平均净资产收益率较去年同期提升5.30pct至7.16％。其中三季度实现营业收入35.92亿元（YoY+34.98％），归母净利润1.87亿元（YoY+285.72％），预计四季度下游需求旺季产销继续放量。
毛利率逐季度提升，纸张销量增加且价格上涨三季度公司销售毛利率16.96％，较去年同期提升4.62pct，环比二季度提升1.15pct，年初以来公司销售毛利率逐季提升。受供给侧改革以及环保限产等因素影响，公司主要纸种产品价格上涨，规模效应体现，期间费用率较去年同期下降0.39pct，净利润率较去年同期提升3.48pct至5.33％。
积极打造多元产业结构，化工业务受益于行业景气度提升年初以来烧碱价格持续上涨，化工业务受益于行业景气度提升。公司拟定增募资不超过9.3亿元用于投资精细化工有机合成中间体及配套项目及补充流动资金，公司不断加码化工业务、打造多元产业结构，有利于减轻造纸行业系统性风险，促进公司稳健发展。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，期待四季度下游需求旺季放量
10月份以来，烧碱全国均价快速上涨，公司化工业务盈利能力提升，下半年包装纸、文化纸等纸种行业旺季到来，量价齐升有望推动业绩放量。不考虑定增项目，我们预计2017-2019年公司实现主营业务收入140.64、150.02、158.81亿元，归母净利润分别为6.85、8.02、9.38亿元，当前市值对应2017年11.84xPE，维持公司"持有"评级。
风险提示
纸浆等原材料价格波动，化工业务下游产品价格下跌。
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[2021-11-07] 华泰股份(600308):化工涨价盈利改善,造纸有望触底回暖-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司前三季度实现营收111.45亿元,同比增长25.65％;归母净利润7.60亿元,同比增长53.70％;扣非净利润7.14亿元,同比增长54.89％。其中,第三季度实现营收36.89亿元,同比增长5.86％;归母净利润1.74亿元,同比下降18.88％;扣非净利润1.74亿元,同比下降13.80％。
点评:化工盈利改善＆造纸拖累,三季度业绩下滑。公司Q3收入、净利润分别环比变化+3.9％/-32.8％。受益于化工产品涨价,公司化工板块收入、利润显著提升,同时受造纸板块拖累,Q3利润环比下滑:(1)烧碱于今年初结束持续3年的跌势开始回暖并于7月加速上涨,目前32％离子膜烧碱全国市场均价1809元/吨,较年初上涨218％,较年内最低点上涨236％。
化工涨价带动盈利显著改善。(2)前期高纸价＆高库存抑制需求,造纸行业自21Q2以来持续低迷,导致量价均有回落,叠加近期能源等成本上涨,目前公司造纸板块处于盈亏平衡,拖累业绩表现。
利润率环比下滑,费用率同比下降。公司21Q3毛利率/净利率分别为11.14％/4.47％,环比变动-3.49pct/-2.56pct,主要因纸价下跌以及原材料、能源等成本上涨所致。从费用端看,前三季度费用率同比下降3.45pct至5.39％,其中销售、管理、研发、财务费率分别为0.23％(-2.87pct)、2.71％(-0.49pct)、1.93％(+0.39pct)、0.52％(-0.48pct)。
化工贡献利润弹性,造纸盈利有望触底回暖。(1)近年烧碱行业产能增速在5％以下,短期内"双控"限电影响难以消除,预计年内供给短缺态势将延续,价格有望维持高位,公司化工板块利润将显著提升,此外2021年公司将新投产16万吨甲烷氯化物、10万吨氯乙酸项目,将贡献业绩增量。(2)二季度以来各大纸厂、经销商通过降价积极去库存。8月以来在能源、化工等成本上涨背景下,国内纸厂陆续发布白卡、铜板、生活、文化纸提价函挺价以期提振市场信心,随着提价逐步落地,叠加"双控"限电行业供给减少,预计吨纸利润有望触底回升。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为13.33/19.16/19.53亿元,对应PE分别为5.12/3.57/3.50x。维持"买入"评级。
风险提示:产品价格及需求下滑,原材料价格波动,行业政策风险。
[2021-09-23] 华泰股份(600308):造纸盈利触底,化工涨价贡献业绩弹性-公司点评报告
■东北证券
事件:据wind数据,截至9月22日东营协发32％和50％离子膜烧碱出厂价分别为1090元/吨、1790元/吨,较年初分别上涨148％、163％,较年内最低价分别上涨173％、178％。
点评:供需格局改善,烧碱涨价业绩弹性大。(1)从烧碱供给端看,供给侧改革使得近年行业产能保持低个位数增长,烧碱企业数量持续减少,带动产能利用率提升,预计未来在碳中和背景下新增产能有限,行业集中度有望继续提升;短期内,部分地区产能受"能耗双控"影响停产检修,预计年内供给短缺态势将延续。(2)从烧碱需求端看,电解铝涨价带动下游氧化铝开工回升,铝材传统需求受益于地产竣工保持增长,7月氧化铝产量同比增长5.2％,8月地产竣工面积两年平均增速7.6％;此外,烧碱出口回暖以及几内亚政变影响我国铝土矿进口、国内低品位铝土矿用量提升,都推升烧碱用量。(3)受供需两方面推动,烧碱价格于今年初结束了持续3年的跌势开始回暖,并于7月加速上涨,预计未来烧碱价格有望维持涨势,将为公司贡献业绩弹性。(4)环氧丙烷、苯胺自20Q3以来持续上涨,预计今年在家具、家电、汽车等下游需求拉动下目前的相对高价有望维持。(5)2021上半年公司新投产5万吨氯乙酸项目,同时年底将投产16万吨甲烷氯化物,有望贡献业绩增量。
下半年迎来旺季,造纸盈利有望改善。(1)5月以来行业降价去库,目前库存水平已向正常回归。随着下半年迎来教材教辅印刷交付旺季,文化纸需求有望回暖,公司中高端教材用纸"铸魂"品牌发布有助于提升整体毛利率。(2)今年建党100周年背景下党刊需求将在全年持续稳定释放,公司作为国内新闻纸龙头企业与党政客户关系良好,接单具有优先地位。(3)包装纸受益于传统消费旺季和限塑令,销量有望持续增长。
盈利预测:考虑烧碱涨价上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为13.33/19.16/19.53亿元,对应PE分别为7.32/5.10/5.00x。上调目标价,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格及需求下滑,原材料价格波动,行业政策风险。
[2021-08-22] 华泰股份(600308):造纸利润环比下滑,下半年旺季有望改善-2021中报点评
■东北证券
事件:公司8月20日晚发布中报,2021上半年实现营收74.56亿元,同比增长38.45％,实现归母净利润5.86亿元,同比增长109.16％。其中,2021Q2实现营收35.52亿元,同比增长26.80％,实现归母净利润2.59亿元,同比增长107.50％。利润靠近预告上限。
点评:受纸价下跌影响,二季度环比下降。公司Q2收入、利润分别环比下降9％/21％。(1)造纸板块,受前期成品纸价高企导致需求下滑影响,销量环比下降,下游渠道库存压力较大普遍降价去库存,其中文化纸价格已从4月约7000元/吨高点回调至5800元/吨,吨纸盈利有所承压。随着渠道库存逐步消化,预计当前吨纸盈利已触底,随着下半年教材教辅印刷迎来交付期,以及下半年传统消费旺季来临,预计文化纸、铜版纸、包装纸消费将有所回升,吨纸利润有望改善。(2)化工板块,受益于液氯、环氧丙烷、苯胺等产品价格上涨,且较一季度总体维持高位,上半年化工板块实现净利润2.67亿元,同比增长101％。
毛利率环比上升,费用率同比下降。从毛利率看,公司21Q2毛利率14.63％,环比上升0.42pct,预计主要因化工业务毛利率提升所致。从费用端看,21Q2费用率同比下降2.40pct至6.29％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-3.37/+0.18/+1.17/-0.38pct至0.20％/2.89％/2.60％/0.60％,销售费用下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致,研发费用提高主要系新产品研发投入增加所致。
下半年旺季造纸盈利有望改善,化工有望贡献利润弹性。(1)下半年迎来旺季,铸魂品牌发布利于教材用纸收入增长,高端产品收入增加将提升毛利率;今年建党100周年党刊印刷需求将在全年持续释放。此外公司拟投建70万吨纸浆产线,增强成本优势。(2)预计环氧丙烷、苯胺等价格有望维持高位,烧碱价格受益于下游需求增长有望继续修复。此外2021年新投产16万吨甲烷氯化物、10万吨氯乙酸项目将贡献业绩增量。
盈利预测:根据中报下调盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为0.97/1.06/0.99元,对应PE分别为6.04/5.48/5.90x。维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格不及预期,纸浆价格波动。
[2021-08-20] 华泰股份(600308):华泰股份上半年净利5.86亿元 同比增109.16%
■证券时报
华泰股份(600308)8月20日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入74.56亿元，同比增长38.45%;净利润5.86亿元，同比增长109.16%;基本每股收益0.5元。报告期内，公司纸产品同比销量增加且价格上涨。
[2021-07-01] 华泰股份(600308):造纸业务积极转型,化工产业链不断延伸-公司深度报告
■东北证券
公司主营造纸和化工业务,拥有全球单厂最大的新闻纸生产基地和国内最大的盐化工基地。公司主要造纸产品有文化纸、铜版纸、包装纸、新闻纸,化工主要产品为烧碱、液氯、双氧水、环氧丙烷、苯胺等。
造纸:积极转型成效显著,行业上行盈利大幅改善。(1)受需求推动和供给不足共同作用,木浆价格自2020Q4以来快速上涨,浆价上涨推动纸价上行。由于禁废令导致长纤维短缺,叠加针叶浆新增供给周期较长,预计浆价相对高位有望维持,将对纸价形成支撑。(2)近年来公司适应市场主动转型,积极推动新闻纸机转产相对高景气的文化纸、包装纸,产品结构持续优化,盈利状况明显提升。(3)2021年为建党100周年,有望带来50万吨文化纸新增需求并且将在全年稳定释放,公司作为国内新闻纸头部企业,产品品质较好且与党政客户关系良好,党刊业务接单具有优先地位,同时公司"铸魂"品牌发布拉动教材用纸需求。中高端产品收入提升带动整体毛利率上行。(3)受益于限塑令推行,公司包装纸销量持续增长,推动收入结构持续优化。(4)公司拟投建70万吨化学浆产线(一期35万吨在建),未来木浆自给率将提升至约50％,增强成本优势和竞争力。
化工:产业链不断延伸增强协同性,行业景气回升推动盈利改善。(1)受国内需求回升、出口恢复和供给改善影响,公司主要化工产品价格均有上涨:烧碱在经历3年低迷后价格触底,预计未来烧碱价格有望继续修复;液氯市场持续向好,价格不断走强;环氧丙烷和苯胺涨价明显,预计高价有望维持。(2)公司多年来持续推动化工产品一体化发展,以离子膜烧碱为基础,大力发展精细化工等高附加值产品,化工产业链不断延伸,新老业务协同效应不断增强。2021年起公司将新投产16万吨甲烷氯化物和10万吨氯乙酸项目,将进一步优化氯产品结构,促进资源利用效率提高,增强公司竞争力。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为12.36/13.65/12.67亿元,当前股价对应PE分别为5.21/4.72/5.09x。维持"买入"评级。
风险提示:纸价下跌,纸浆价格波动,化工产品跌价。
[2021-05-03] 华泰股份(600308):行业景气向上,推动造纸、化工共同改善-年度点评
■东北证券
事件:公司4月23日晚发布年报,2020年实现营收123.08亿元,同比减少9.09％,实现归母净利润6.96亿元,同比增长2.39％,实现扣非净利润6.57亿元,同比增长17.31％。其中,2020Q4实现营收34.38亿元,同比减少1.45％,实现归母净利润2.02亿元,同比增长2.39％,实现扣非净利润1.96亿元,同比增长73.20％。
点评:行业景气上行推动造纸与化工板块共同改善。(1)造纸受益于行业景气上行,下半年公司各纸种产品量价齐升,带动利润增长。分产品看,新闻纸/文化纸/铜版纸/包装纸收入分别同比下降36％/3.8％/6.1％/9.5％至12.3/36.1/19.5/20.9亿元,其中新闻纸受需求下降影响拖累收入,公司近年积极推动新闻纸机转产文化纸、包装纸等相对高景气纸种,收入结构持续优化。(2)去年公司化工收入同比下降0.9％至26.9亿元,受益于环氧丙烷、苯胺等价格自Q4起持续上涨,四季度收入降幅收窄。
净利率环比持平,费用率同比下降。公司20Q4毛利率为8.71％,环比Q3的16.41％大幅下降,主要系新收入准则下运费从销售费用计入营业成本所致;Q4净利率5.34％,环比Q3的5.79％基本持平。分产品看,新闻纸/文化纸/铜版纸/包装纸/化工产品毛利率分别同比变动-0.83/-2.45/+4.57/-3.63/+1.82pct至12.87％/9.47％/17.97％/11.93％/20.0％。从费用端看,去年费用率同比下降1.25pct至6.51％。
党建和教辅需求推动盈利增长,化工业务有望贡献利润弹性。(1)2021年为建党100周年,公司作为国内最大新闻纸生产企业,党刊业务具有接单优势,同时铸魂品牌发布拉动教材用纸需求。此外公司拟投建70万吨纸浆产线,增强成本优势。(2)预计环氧丙烷、苯胺等价格在今年有望维持高位,烧碱价格经过持续多年低迷有望迎来修复。此外,2021年公司新投产16万吨甲烷氯化物和10万吨氯乙酸项目将贡献业绩增量。
盈利预测:预计2021-2023年EPS为1.31/1.41/1.30元,当前股价对应PE分别为4.33/4.01/4.37x。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格不及预期,纸浆价格波动。
[2021-04-25] 华泰股份(600308):华泰股份2020年实现净利润约6.96亿元 同比增长2.39%
■中国证券报
华泰股份4月23日晚间发布2020年年度报告，报告显示，2020年公司实现营业收入约123.08亿元;实现利润总额约8.40亿元，同比上升4.9%;实现归属上市公司股东的净利润约6.96亿元，同比上升2.39%。基本每股收益盈利0.60元。
公司的主要业务为造纸和化工。其中，造纸产品主要生产新闻纸、文化纸、铜版纸和包装用纸;化工产品主要生产烧碱、液氯、双氧水、环氧丙烷等。“华泰”商标是中国造纸行业第一个“中国驰名商标”，“华泰”牌高级彩印新闻纸被推选为“中国新闻纸市场用户满意首选第一品牌”。目前公司是全球单厂最大的新闻纸生产基地，在同行业具有较强的规模优势。
2020年公司以“效益提高、管理提升”为指导思想，全面贯彻落实国家供给侧结构性改革，通过深化机构体制改革，加快推进公司造纸产业“转调创”步伐，积极调整原料结构和产品结构，开发适应市场需求的新品种，实现了造纸产业的合理布局。报告期内，公司生产经营全面保持稳健运行。
公司表示，2021年公司将继续推进变革创新，提升企业核心竞争力，确保公司持续稳定发展。力争实现营业收入150亿元以上，成本及各项期间费用控制在140亿元之内。
[2020-12-02] 华泰股份(600308):华泰股份化工产品涨价将会对公司业绩产生积极影响
■证券时报
华泰股份(600308)在互动平台上表示，公司具备年产8万吨环氧丙烷的能力，目前，公司化工产品烧碱、液氯、环氧丙烷、苯胺、双氧水等生产线全部满负荷正常运行，化工产品涨价将会对公司业绩产生积极影响。
[2020-09-09] 华泰股份(600308):华泰股份拟公开发行不超15亿元可转债
■上海证券报
华泰股份9月9日晚间公告称，公司拟公开发行可转债募资不超过15亿元，扣除发行费用后，全部投入年产70万吨化学木浆项目建设。公告显示，项目总投资为57.03亿元，其中建设投资54.44亿元，项目建设周期24个月。经综合测算，项目建成投产后在目前的市场条件下可以实现年均销售收入32.43亿元(税后)，投资回收期为7.69年(税后含2年建设期)，内部收益率为12.64%，项目具有较好的投资效益。
项目可行性分析报告显示，由于国内木浆市场的供不应求，我国消耗的木浆很大程度依赖进口，有条件地发展木浆生产，提高造纸产品的质量和档次已成为造纸行业所面临的挑战。本次募投项目的主要产品漂白化学木浆是我国的主要进口浆种之一，可供制造高级印刷纸、胶版纸和书写纸等使用，符合造纸业高质量、高档次的发展趋势，有助于公司改善、保障原材料供应，从而进一步满足下游纸品市场的需求。
同时，随着严苛的国外废纸进口标准实施，废纸进口量的大幅下滑，国内原料供应相对短缺。公司生产原料所需再生废纸和木浆大量从国外进口，因此解决再生废纸原料进口受限影响，以及保证纤维原料稳定供给是关系到公司发展的重大问题。
[2020-03-31] 华泰股份(600308):华泰股份及其控股股东等被上交所通报批评
■中国证券报
上交所31日披露纪律处分决定，对华泰股份（600308）及其控股股东华泰集团有限公司，实际控制人暨时任公司董事长李建华，时任董事长李晓亮，时任总经理兼董事会秘书魏文光，时任财务总监李刚、陈国营予以通报批评。上述纪律将通报中国证监会，并记入上市公司诚信档案。
经上交所查明，2014年1月-6月，华泰股份在无交易背景的情况下，向控股股东华泰集团提供资金拆借，拆借资金占用余额最大金额为4.45亿元，占公司2013年末经审计净资产的7.1%。上述控股股东占用资金及占用利息在2014年6月底前已全部归还。2015年6月-7月，公司又向华泰集团提供资金拆借，拆借资金占用余额最大金额为7500万元，占公司2014年末经审计净资产的1.2%。上述占用资金及占用利息在2015年7月底前已全部归还。公司迟至2018年2月、11月才对上述事项予以披露。
上交所表示，公司在无交易实质的情况下，向控股股东进行短期资金拆借，形成控股股东非经营性资金占用，涉及金额较大，损害了上市公司和中小投资者合法权益。公司和控股股东华泰集团的上述行为违反了中国证监会《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》及《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司控股股东、实际控制人行为指引》有关规定。相关责任人的行为违反了《股票上市规则》及其在《董事（监事、高级管理人员）声明及承诺书》中做出的承诺。鉴于公司非经营性资金占用时间较短，且已收回全部资金及资金占用费,相关情节已酌情予以考虑。
[2020-01-10] 华泰股份(600308):华泰股份参与两项目分获2019年度国家科技进步奖一、二等奖
■中国证券报
华泰股份(600308)1月10日收盘后公告，公司参与完成的“制浆造纸清洁生产与水污染全过程控制关键技术及产业化”荣获2019年度国家科学技术进步一等奖，“混合材高得率清洁制浆关键技术及产业化”荣获2019年度国家科学技术进步二等奖。
公司表示，本次公司获奖是国家对公司及相关申报单位技术创新和研发能力的肯定，作为项目参与单位，获奖成果体现了公司在绿色发展与资源综合利用等方面取得了重大突破和成效，有助于进一步提升公司市场竞争力和品牌影响力，对于公司及整个造纸行业实现绿色可持续发展将起到至关重要的意义，该奖项的获得对公司短期业绩无重大影响。
[2019-07-01] 华泰股份(600308):华泰股份终止2016年度非公开发行事项并撤回申请文件
■证券时报
华泰股份(600308)7月1日晚间公告，鉴于资本市场环境、公司股价、融资时机等因素发生了诸多变化，公司决定终止2016年度非公开发行A股股票事项，并向证监会申请撤回申请文件。
[2019-04-30] 华泰股份(600308):Q1业绩低点符合预期,Q2-Q4造纸及化工双主业景气度抬升可期
■华创证券
事项:
2018年实现营业收入147.63亿元,同比增长8.09％;实现归母净利润7.19亿元,同比增长6.74％;实现扣非后归母净利润6.84亿元,同比增长5.14％。2019年一季报,19年Q1实现营收31.78亿元,同比下滑13.54％;归母净利润1.02亿元,同比下滑39.06％;扣非后归母净利润0.94亿元,同比下滑41.22％,业绩符合预期。
评论:
纸价下跌对18Q4及19Q1业绩产生较大影响,产销两降,纸制品产品升级效果显现,化工产业收入增长迅速:公司前三季度保持较高增长速度,营业收入同比增长12.46％,归母净利润同比增长34.55％,Q4营业收入同比下降3.42％,归母净利润同比下降63.65％。系18年下半年各类纸价持续走低,至12月底各类纸价较高点下跌约10％-20％。分业务看,纸制品营业收入110.8亿元,同比增长9.88％。新闻纸、文化纸、铜版纸和浆产品销售量同比减少4.55％、2.77％、14.49％、31.04％,包装纸销量同比增加13.49％,部分纸产品销量下滑,由于纸价2018年仍保持较高的水平同时公司对纸产品进行升级改造和产品结构优化,营业收入依然保持较高的增速。新闻纸、文化纸、包装纸营业收入同比上升10.92％、11.50％、25.97。新闻纸、铜版纸库存同比增长121％、115％。化工产品方面保持高速增长,18年实现营业收入30.08亿元,同比增长22.22％,销量同比增加5.28％。公司的产25万吨离子膜烧碱搬迁改造项目,年产10万吨苯胺项目等一批产业延伸项目顺利投产,日照华泰精细化工项目稳步推进。
原材料成本增加导致毛利率有所下滑,期间费用同比下降。2018年毛利率水平14.74％,同比下降1.32pct;2018Q4毛利率10.04％,同比下降7.66pct,环比下降7.94pct。造成毛利率下降的主要原因是进口废纸混杂物质量标准严格后,公司实际进口的外废量减少,原材料成本持续提升,机制纸直接材料占总成本比例增加了2.92pct,化工产品增加了3.34pct。费用率方面2018年期间费用率8.03％,同比下降1.65pct;销售费用率3.15％,同比下降1.38pct;管理费用率3.67％,同比提升0.44pct;财务费用率1.2％,同比下降0.71pct。管理费用的提升主要源于新产品研发费用增加,财务费用的减少主要由于银行借款减少。2019年Q1毛利率10.62％,同比下降3.23pct;净利率3.06,％,同比下降1.43pct。
纸产业转型升级、化工产业延伸产业链双向推进提高盈利能力:公司继续对纸产业进行升级技术改造,开发新产品,向附加值高、市场销路好的高档文化纸、精制系列牛皮纸、白牛皮方向发展,提升产品附加值;化工产业在目前盐化工基础上向下游延伸产业链条,发展附加值高的精细化工产品。2019年公司计划实现营业收入160亿元以上,成本及各项期间费用控制在150亿元之内。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润9.68、10.51、12.27亿元,对应当前市值PE分别为6.1、5.6、4.8倍,短期行业受益宏观经济复苏带来需求转暖,长期看造纸中的优质资产,给予2019E9倍PE,对应目标价7.5元。
风险提示:宏观下行消费不振,原材料价格大幅上涨,行业格局发生重大变化
[2019-04-29] 华泰股份(600308):短期业绩承压,看好长期布局-一季度点评
■中泰证券
事件:华泰股份发布2019年一季报,2019Q1公司实现营收31.78亿元,同比下降13.54％;实现归母净利润1.02亿元,同比下降39.06％;实现扣非后归母净利润0.94亿元,同比下降41.22％。
纸价下行,毛利率同比下滑。2019Q1公司毛利率为10.62％,同比下滑3.23pct。毛利率下滑主要系纸价下行所致。2019年一季度末铜版纸/白卡纸/双胶纸/瓦楞纸市场均价分别为5532/4850/5916/3636元/吨,同比分别下跌23.30％/26.28％/19.65％/4.43％。受毛利率下行影响,公司2019Q1净利率为3.06％,同比下滑1.43pct。
费用率同比下降,现金流好转。2019Q1公司销售费用率为2.52％,同比下降0.42pct,系销售管控结果;管理费用(含研发费用)率2.51％,同比下降0.67pct,系人工费及折旧减少所致;财务费用率1.25％,同比增加0.01pct;经营活动产生的现金流量净额2.84亿元,同比增加136.87％,系销售商品提供劳务收到的现金增加。一季度末公司期末存货15.68亿元(期初15.43亿元)。公司期末应收账款为21.50亿元,同比下降3.79％。2019Q1公司存货周转天数49.29(2018Q1为35.49天),应收账款周转天数26.53天(2018Q1为25.52天)。
外废配额改善盈利能力,继续布局化工产业。2019年3月底,公司已获得74万吨外废配额,占2018年全年外废配额82％。外废配额充足有望缓解公司成本端压力,在新闻纸价格提升的同时,改善公司盈利。2016年公司非公开募集资金预计6.29亿元,用于建造精细化工有机合成中间体及配套项目,项目投资总额7.28亿元。项目建设周期24个月,预计实现年产2万吨对氨基苯酚和1万吨间苯二胺。2019年公司精细化工有机合成中间体及配套项目投产后,预计可实现销售收入9356万元,税前利润1882万元。
投资建议:假设公司间苯二胺产能于2020年投放,综合考虑当前产品市场价格,我们认为有望为公司2020年业绩带来较高弹性。在此前提下,预估公司2019-2020年实现归母净利润9.6、15.3、16.9亿元,同比增长33.8％、58.7％、11.0％。对应EPS0.82、1.31、1.45元。维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险、业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险
[2019-04-07] 华泰股份(600308):新闻纸逆流而上,化工业蓄势待发
■中泰证券
华泰股份是全球最大的新闻生产基地和全国最大的盐化工业基地。近五年业绩高速增长,18年受造纸行业周期下行影响增速放缓。2013-2018年,公司实现营收由97.43亿元提升至147.63亿元,CAGR为7.17％。2013-2018年,公司归母净利润由0.59亿元提升至为7.19亿元,CAGR为51.70％。2018年公司业绩遭遇增速下滑主要系造纸行业周期边际下行所致。公司收入拆分方面,2018年公司造纸营收110.82亿元(YOY+7.84％),占比75.06％,其中新闻纸28.90亿元(YOY+11.25％),占比19.58％,文化纸35.46亿元(YOY+8.40％),占比24.02％;公司化工业务营收26.00亿元(YOY+22.22％),占比17.61％,贡献了公司整体营收增量的42.75％。
新闻纸集中度提升,化工业多点开花。造纸端:造纸行业整体周期边际下降,但是文化纸格局较好,铜版纸前四家企业则占据了95％的市场份额,双胶纸CR4则为42％,文化纸行业集中度较高,支持议价权向行业龙头倾斜。新闻纸去产能后,行业格局显著提升,目前仅存三家新闻纸生产企业,其中华泰股份产能85万吨/年。化工端:氯碱化工产品离子膜烧碱受下游需求端推动,价格维持在1200元/吨的高位水平,下游需求量中,氧化铝需求比例最大,达到37.5％,2019年对烧碱需求量将增加50万吨。精细化工中间体需求量持续增加,2017年全球对氨基苯酚需求量65万吨,同比增长2.5％,间苯二胺受响水事件影响,产能出现1.5万吨缺口,价格飙升至14万元/吨,况且下游端间苯二酚产量急剧增加,对间苯二胺的需求量进一步增加。
外废配额改善盈利能力,间苯二胺或成明年亮点。公司凭借规模优势和客户优势,在新闻纸业务上领先行业。目前,公司主导产品新闻纸远销欧美、东南亚、韩国、印度等地区,与各大国家级报社、党报、印刷物资公司建立了长期友好的合作伙伴关系。公司2018年获得90万吨的外废配额,增厚业绩6亿元左右,改善公司盈利水平,2019年配额充足的情况下,在新闻纸价格增长的情况下,吨毛利有望持续好转,若新闻纸价格达到7500元/吨,其吨毛利可达2860元。间苯二胺产能出现缺口,价格持续上升,若公司2019年顺利实现1万吨间苯二胺产能,可增厚业绩7-10亿元,成为明年最大看点。
投资建议:假设公司间苯二胺产能于2019年底投放,综合考虑当前产品市场价格,我们认为有望为公司2020年业绩带来较高弹性。在此前提下,预估公司2019-2020年实现归母净利润9.6、15.3、16.9亿元,同比增长33.8％、58.7％、11％。对应EPS0.82、1.31、1.45元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险
[2019-01-11] 华泰股份(600308):华泰股份拟向控股股东收购联成化工
■证券时报
华泰股份(600308)1月11日晚间公告，为整合化工资源，公司拟向控股股东华泰集团现金收购联成化工100%股权，因审计、评估工作尚未完成，尚无法确定最终交易价格。截至 2017年底，联成化工总资产4.6亿元，净资产2.12亿元；2017年实现营业收入4.12亿元，净利润3679.97万元。
[2018-12-16] 华泰股份(600308):双轮驱动,化工业务发展可期
■华泰证券
核心观点
华泰股份为我国文化纸龙头，三季度受益于原材料纸浆价格下跌，公司盈利有所回升。我们预计2019年造纸景气下行趋势下公司造纸板块业务承压，或将影响公司经营表现；化工板块业务有望稳步发展，后续若精细化工项目顺利推进，公司在化工领域竞争力有望进一步提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.81、0.88元，维持“增持”评级。
三季度受益于原材料价格下行，盈利有所回升
2018年上半年铜版纸、双胶纸价格较2017年同期分别上涨12%、16%，在此环境下公司营收维持增长态势，2018年上半年实现营收74.2亿元，同比增长18%，实现归母净利润3.7亿元，同比增长26%。2018年下半年开始文化纸价格出现回调，10月开始纸价已跌至去年同期水平以下，受此影响，公司Q3单季度营收增速出现下滑，三季度单季度实现营收37亿元，同比增长3.2%，增速较Q2单季度下滑15pct。但受益于主要原材料纸浆价格下滑，Q3利润增速环比提升，前三季度归母净利润6.5亿元，同比增长35%，其中Q3单季度归母净利润2.8亿元，同比增长49%。
造纸行业景气度下行，压制企业造纸板块2019年经营表现
截至2018年前三季度，我国纸浆进口1867万吨，同比增长6%，增速较2017年有所下滑，我们认为一部分是由于国内纸浆自给率的提升，但也侧面反映了下游需求放缓。短期来看，四季度处于传统需求旺季，木浆供应量显示平稳，但下游需求偏弱，浆价有所承压。长期看，2019年开始全球木浆新增产能减少，同时考虑到木浆进口加征关税等因素，我们预计2019年浆价下行空间有限，对文化纸价格将起到一定支撑作用。但受造纸行业景气度下行、文化纸价格回调等因素影响，公司盈利或将承压。
拟非公开发行股票用于化工项目建设，双轮驱动公司成长
化工业务为公司另一大支柱业务，2017年公司化工业务实现收入21亿元，同比增长33%。目前，公司拟非公开发行股票募资总额不超过6.3亿元，用于精细化工有机合成中间体及配套项目，项目包括年产2万吨对氨基苯酚，年产1万吨间苯二胺及相应配套公用工程设施。该项目若能顺利推进，公司有望在目前盐化工基础上进一步提升公司化工板块的生产规模，丰富公司化工板块的产品谱系，从而全面提升公司的竞争力。
双轮驱动成长，维持“增持”评级
公司造纸、化工业务竞争实力不断提升，我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为8.53、9.49、10.28亿元（2018-2019预测前值为8.0、9.1亿元），对应EPS分别为0.73、0.81、0.88元。参考公司1.4xPB历史均值及可比公司2019年0.79xPB均值，考虑到当前行业景气度下行、公司ROE低于可比公司，给予公司2019年0.72-0.75倍PB估值，对应合理价格区间5.21~5.42元，维持“增持”评级。
风险提示：非公开发行股票事项推进不及预期，原材料成本大幅上涨。
[2018-10-29] 华泰股份(600308):业绩符合预期,木浆系纸盈利持续改善,化工业务保持稳定
■华创证券
事项：
公司公告2018年三季报，18年Q1-Q3实现营收111.3亿元，同比增长12.46%；归母净利润6.5亿元，同比增长34.55%；扣非后归母净利润6.29亿元，同比增长33.19%。Q3单季度实现营业收入37.09亿元，同比增长3.24%；归母净利润2.78亿元，同比增长48.57%；实现扣非后归母净利润2.71亿元，同比增长46.55%，业绩符合预期。
评论：
造纸业务木浆系纸盈利能力较强，废纸系受限废纸进口政策盈利清淡，化工业务保持平稳：我们预计公司Q1-Q3公司造纸业务净利润约为4.9-5亿，较去年同期约增长50%，主要是公司铜版纸和文化纸盈利能力持续提升，2016年下半年纸周期向上后公司提价相对滞后，随着公司铜板和文化纸生产效率持续提升，以及公司纸机折旧渐次到期，铜板和文化纸盈利能力持续提升。公司新闻纸和箱板纸盈利清淡，主要是进口废纸混杂物质量标准严格后，公司实际进口的外废量减少，原材料成本持续提升。我们预计Q1-Q3公司化工业务净利润约为1.5-1.6亿元，同比基本持平，在离子膜烧碱价格高涨的背景下，公司处理液氯的成本同向上升，前三季度公司支付与其他经营活动相关的现金5.05亿元，同比增长57.15%，主要是化工业务的液氯处置费用。
毛利率稳步提升，期间费用率持续下降：2018Q1-Q3毛利率水平16.28%，同比提升0.84pct；2018Q3毛利率17.99%，同比提升1.02pct，环比增长1.02pct，主要是产品价格持续提升以及折旧到期影响。18年Q1-Q3期间费用率8.44%,同比下降1.48pct；销售费用率3.25%，同比下降1.11pct；管理费用率3.91%，同比提升0.59pct；财务费用率1.28%，同比下降0.97pct。18年Q3期间费用率8.29%，同比下降2.23pct，环比下降1.37pct；其中销售费用率3.25%，同比下降1.44pct，环比下降0.32pct；管理费用率3.96%，同比提升0.11pct，环比下降0.6pct；财务费用率1.08%，同比下降0.9pct，环比下降0.44pct。公司管理效率持续改善，费用率管控良好。
纸品结构持续调整，化工业务谱系渐次丰富：公司近年来为应对无纸化冲击，逐渐将新闻纸机转产为高档文化纸以及购置包装纸机实现纸品转型；化工板块，公司逐渐投资化工50万吨离子膜烧碱项目，在此基础上，公司逐渐发展附加值高的精细化工产品，定增第二次修改版拟投资有机合成中间体，其中对氨基苯酚提供给医药生产企业，间苯二胺提供给轮胎生产企业和芳纶生产企业。
投资建议：我们预计2018-2020年净利润分别为8.46亿元、9.68亿元、10.51亿元，对应当前市值PE分别为6.3、5.5、5.1倍，看好公司造纸化工双轮驱动增长潜力，市场份额持续扩张，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济下行导致纸品需求疲软，液氯处理成本显著上升
[2018-08-26] 华泰股份(600308):业绩符合预期,机制纸产品结构调整,化工谱系渐次展开,造纸化工双轮驱动业绩稳步增长-2018年中报点评
■华创证券
事项：
公司公告2018年中报，18H1实现营收74.21亿元，同比增长17.7%；归母净利润3.72亿元，同比增长25.7%；扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长24.6%。
其中，Q2单季度实现营业收入37.45亿元，同比增长18.3%；归母净利润2.04亿元，同比增长19.0%，业绩增长符合预期。
评论：
纸制品收入持续走高，化工循环一体化稳步推进：18H1公司纸制品收入57.19亿元，同比增长18.7%；其中新闻纸收入14.19亿元，同比增长5.4%；文化纸收入18.93亿元，同比增长28.7%；铜版纸收入11.02亿元，同比减少-4.8%；包装纸收入13.04亿元，同比增长54.4%。公司纸制品收入高涨，系纸价高位以及公司调整产品结构所致。公司纸浆收入3.18亿元，同比减少11.7%。公司化工产品18H1营收11.11亿元，同比增长24.2%，化工配套一体化项目持续推进。目前，公司具备造纸年产能260万吨，化工及造纸化工助剂200万吨生产能力。2018年上半年，新闻纸、双胶纸、铜版纸、箱板纸均价为6088元/吨、7347元/吨、7347元/吨、5151元/吨，离子膜烧碱的价格为977元/吨。
H1毛利率和期间费用率改善，有效税率大幅上涨：18H1毛利率为15.4%，同比增长0.9pct，18Q2毛利率为17.0%,较Q1环比上升3.1pct，较17Q2上升1.2pct，18H1由于原材料紧缺，市场情绪紧张，文化纸、包装纸均在3月-4月底上涨到达高位。具体而言，纸制品毛利率为14.3%，其中新闻纸、双胶纸、铜版纸和包装纸毛利率分别为10.7%、14.1%、20.5%和13.1%，较去年同期变动+1.6pct、-1.3pct、+0.3pct和1.1pct。同时，公司化工产品毛利率为23.3%，同比增加1.3pct。18H1经营活动产生的现金流量净额为7.30亿元，整体现金流状况良好。18H1公司期间费用率为8.5%。较17H1下降1.0pct，主要是因为财务费用率下降导致。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.3%、3.9%、1.4%，较去年同期变动0.9pct、-0.9pct、-1.0pct，主要系银行借款减少所致。虽然毛利率和期间费用率改善，由于18H1有效税率大幅上涨14.9pct至24.7%，导致18H1净利率5.1%，较17H1上涨0.3pct，变动不大。
转型高档包装抵御风险，精细化工谱系渐次丰富：公司近年来为应对无纸化冲击，逐渐将新闻纸机转产为高档文化纸以及购置包装纸机实现纸品转型；化工板块，公司逐渐投资化工50万吨离子膜烧碱项目，在此基础上，公司逐渐发展附加值高的精细化工产品，定增第二次修改版拟投资有机合成中间体，其中对氨基苯酚提供给医药生产企业，间苯二胺提供给轮胎生产企业和芳纶生产企业。我们预计2018-2020年净利润分别为8.46亿元、9.68亿元、10.51亿元，对应当前市值PE分别为6.3、5.5、5.1倍，看好公司造纸化工双轮驱动增长潜力，市场份额持续扩张，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：产能投产不及预期，造纸行业发生重大变化。
[2018-08-26] 华泰股份(600308):产品结构积极调整,业绩增长符合预期-中报点评
■广发证券
盈利能力环比改善，Q2毛利率恢复至去年下半年水平
2018H1公司实现主营业务收入74.21亿元（YoY+17.71%），归母净利润3.72亿元（YoY+25.67%），基本每股收益0.318元/股（YoY+25.67%），加权平均净资产收益率5.07%，较去年同期增加0.63pct。其中Q2主营业务收入37.5亿元（YoY+18.28%），归母净利润2.04亿元（YoY+19.04%）。
公司产品产销两旺，报告期销售毛利率较去年同期增长0.85pct至15.42%，净利率较去年同期增长0.33pct至5.05%，公司业绩稳步增长。
产品结构积极调整，化工产业链一体化延伸优势明显
公司不断推进转型升级和技术改造，造纸业务原新闻纸生产线向附加值高、市场销路好的高档文化纸、精制系列牛皮纸、白牛皮方向发展，提升产品附加值，提高市场竞争力。化工业务把握产业优势，持续推进产业链一体化发展，根据市场变化调整定增方案为非公开发行股票募集资金总额不超过人民币6.3亿元用于精细化工有机合成中间体及配套项目。项目有利于提升公司化工板块的生产规模，发挥企业在化工产业的优势，丰富公司化工产品谱系，全面加快上游资源开发和下游新产品生产进程，从而全面提升公司的竞争力和可持续发展能力。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整
受益于环保政策趋严及供给侧改革，公司造纸及化工业务盈利能力提升，伴随公司产业结构调整推进，有望持续放大业绩弹性。不考虑定增项目，我们预计2018-2020年公司实现主营业务收入154.46、163.16、171.33亿元，归母净利润分别为8.23、9.03、10.01亿元，当前市值对应2018年6.51xPE，维持公司“持有”评级。
风险提示
纸浆等原材料价格波动，废纸进口趋严推涨国废价格；造纸行业新产能投产影响供需格局，下游需求超预期下滑。化工业务下游产品价格下跌。
[2018-04-27] 华泰股份(600308):产业结构不断优化,业绩稳步增长-季报点评
■广发证券
盈利能力同比改善，一季度业绩稳步增长2018Q1公司实现主营业务收入36.76亿元（YoY+17.14％），归母净利润1.67亿元（YoY+34.85％），基本每股收益0.143元/股（YoY+34.85％），加权平均净资产收益率2.31％，较去年同期增加0.43pct，公司产品产销两旺，销售毛利率较去年同期增长0.53pct至13.85％，净利率较去年同期增长0.49pct至4.49％，公司业绩稳步增长。
成功获得高新技术企业认证，利好公司未来经营业绩据公司公告，公司于2017年12月28日获得《高新技术企业证书》，自2017年起三年内（2017年-2019年）可享受15％的优惠企业所得税税率，可有效降低公司所得税费用，积极推动公司后续经营发展。
把握化工产业优势，持续推进产业链一体化发展公司拥有全国最大的氯碱盐化工基地，拟非公开发行募集资金不超过9.3亿元用于“精细化工有机合成中间体及配套项目”，该项目有利于提升公司化工板块的生产规模，发挥企业在化工产业的优势，丰富公司化工产品谱系，全面加快上游资源开发和下游新产品生产进程，从而全面提升公司的竞争力和可持续发展能力。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整受益于环保政策趋严及供给侧改革，公司造纸及化工业务盈利能力提升，伴随公司产业结构调整推进，有望持续放大业绩弹性。不考虑定增项目，我们预计2018-2020年公司实现主营业务收入149.95、158.47、164.51亿元，归母净利润分别为8.01、9.01、9.83亿元，当前市值对应2018年8.39xPE，维持公司“持有”评级。
风险提示
纸浆等原材料价格波动，废纸进口趋严推涨国废价格；造纸行业新产能投产影响供需格局，下游需求超预期下滑。化工业务下游产品价格下跌。
[2018-03-20] 华泰股份(600308):年报靓丽,募投精细化工成后期业绩驱动-年度点评
■中信建投
事件
华泰股份发布2017年年度报告.公司2017年实现营业收入136.59亿元,同比增长26.36％;归属于上市公司股东的净利润为6.74亿元,同比增长270.08％;扣非后归属于上市公司股东的净利润为6.50亿元,同比增长523.39％.分季度看,2017Q4公司实现营业收入37.62亿元,同比增长13.26％;实现归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元,同比增长203.66％.公司业绩符合我们预期.
我们的分析和判断
1,造纸+化工双轮驱动,业绩实现高增长公司的主要业务为造纸和化工,其中造纸产品主要为新闻纸,文化纸,铜版纸和包装纸,化工产品主要为烧碱,液氯,双氧水和环氧丙烷等,主要化工产品烧碱以对外销售为主,双氧水以内部自用为主.分产品来看:纸制品:目前公司原纸产能为255万吨,报告期内实现营业收入102.77亿元,同比增长27.55％,毛利率为15.42％,较上年同期增加3.38pct,总销售量约为229.22万吨,净利润约为4.81亿元,对应吨净利约为210元/吨.其中公司:(1)新闻纸实现营业收入25.98亿元,同比增长7.94％,毛利率为11.27％,较上年同期增加0.90pct;新闻纸生产量54.97万吨,销售量58.95万吨;(2)文化纸实现营业收入32.72亿元,同比增长36.60％,毛利率为14.77％,较上年同期增加2.58pct;文化纸生产量61.60万吨,销售量63.81万吨;(3)铜版纸实现营业收入24.55亿元,同比增长22.12％,毛利率为22.74％,较上年同期增加8.85pct;铜版纸生产量47.62万吨,销售量46.70万吨;(4)包装纸实现营业收入19.52亿元,同比增长56.84％,毛利率为12.80％,较上年同期增加0.82pct;包装纸生产量48.81万吨,销售量46.81万吨;（5）浆产品实现营业收入6.72亿元，同比增长5.66％，毛利率为6.97％，较上年同期减少3.44pct。浆产品生产量28.47万吨，销售量12.95 万吨。
化工产品：营业收入为21.28亿元，同比增长32.64％，毛利率为24.63％，较上年同期增加6.24pct，净利润约为1.93元。
2.盈利能力提升显著，费用率持续改善
盈利能力方面，报告期内公司销售毛利率为16.06％，较上年同期毛利率13.22％增加2.84pct；销售净利率为5.00％，较上年同期净利率1.67％增加3.33pct。分季度来看，2017Q1/Q2/Q3/Q4公司销售毛利率分别为13.32％/15.81％/16.96％/17.70％，销售净利率分别为4.00％/5.44％/5.33％/5.16％，报告期内公司盈利能力提升显著。
期间费用方面，2017年公司销售费用为6.19亿元，同比增长60.67％，销售费用率为4.53％，较上年同期增加0.97pct，主要系公司支付液氯运费及处置费用增加所致。管理费用为4.41亿元，同比增长1.67％，管理费用率为3.23％，较上年同期减少0.79pct；财务费用为2.61亿元，同比下降25.45％。
3、造纸行业维持高景气度，业绩持续增长可期
2017年造纸行业景气度逐季提升，在主要原材料废纸、木浆价格大幅上涨的带动下，文化纸、铜版纸、包装纸价格均大幅上涨。
根据卓创数据，2017年铜版纸销售均价为6838.21元/吨，较2016年销售均价5154.49元/吨上涨32.66％；双胶纸销售均价为6533.23元/吨，较2016年上涨22.13％；箱板纸2017年销售均价为4725.79元/吨，较2016年上涨46.44％；瓦楞纸2017年销售均价为4055.60元/吨，较2016年上涨49.78％。
我们认为，新闻纸、文化纸、铜版纸行业已经历过激烈竞争，目前行业集中度较高，行业供给格局、下游需求均已较为稳定，在上游木浆价格稳定的趋势之下，纸价仍可维持高景气。
4、化工业务持续拓展
公司化工业务主要对外销售产品为烧碱，据百川资讯统计，截止2017年底国内烧碱总产能达到4015.5万吨，其中离子膜烧碱产能3995万吨，隔膜烧碱产能20.5万吨，2017年合计增产102万吨，基本于2017年8月前后投产。
2017年山东市场烧碱（32％离子膜）出厂均价为1003.70元/吨，较2016年出厂均价622.66元/吨大幅上涨61.20％。
另外公司拟通过非公开发行，募集资金不超过9.3亿元，用于精细化工有机合成中间体及配套项目及补充流动资金。其中6.57亿投资于精细化工项目，主要产品为对氨基苯酚、间苯二胺。
投资建议：
公司作为造纸+化工龙头，一方面在造纸行业高景气度背景下继续进行技术改造，向附加值高的高档文化纸、牛皮纸等方向发展，提高产品附加值；另一方面公司化工主业始终保持良好的盈利水平，随着公司25万吨烧碱产能释放和非公开发行募投项目精细化工项目，未来竞争力将继续提高。考虑到公司造纸业务盈利水平的提升以及精细化工项目的加码，以及公司设备折旧的贡献，我们预计公司2018-2019年净利润分别为7.23亿和7.64亿，同比增长7.27％和5.67％，EPS分别为0.62和0.65元/股，对应PE分别为10.6倍，10.1倍，目前公司市值76.94亿，维持"买入"评级。
风险提示：造纸、化工下游需求减弱。
[2018-03-19] 华泰股份(600308):业绩增长符合预期,造纸及化工盈利持续改善-年度点评
■广发证券
核心观点：
四季度业绩稳步增长，全年净利润同比增长270.08％2017年公司实现营业收入136.59亿元（YoY+26.36％），归母净利润6.74亿元（YoY+270.08％），加权平均净资产收益率9.864％，较上期增加7.034个百分点。分季度拆分，四季度营业收入37.62亿元（YoY+13.26％），归母净利润1.91亿元（YoY+203.66％），因受国家供给侧结构性改革以及造纸行业复苏等因素影响，公司新闻纸、铜版纸、包装纸、溶解浆等产品价格持续提高，实现产品产销两旺，营业收入显著增长，净利润稳步回升。
产品结构不断优化，化工产业链一体化延伸优势明显公司不断推进转型升级和技术改造，17年造纸业务毛利率增长3.38pct至15.42％，化工业务毛利率增加6.24pct至24.63％。造纸业务原新闻纸生产线向附加值高、市场销路好的高档文化纸、精制系列牛皮纸、白牛皮方向发展，提升产品附加值，提高市场竞争力。化工业务利用黄河三角洲地区丰富的盐矿资源，在盐化工基础上，向下游延伸产业链条，发展附加值高的精细化工产品。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整受益于环保政策趋严及供给侧改革，公司造纸及化工业务盈利能力提升，伴随公司产业结构调整推进，有望持续放大业绩弹性。不考虑定增项目，我们预计2018-2020年公司实现主营业务收入149.95、158.47、164.51亿元，归母净利润分别为8.01、9.01、9.83亿元，当前市值对应2018年9.38xPE，维持公司"持有"评级。
风险提示纸浆等原材料价格波动，废纸进口趋严推涨国废价格；造纸行业新产能投产影响供需格局，下游需求超预期下滑。化工业务下游产品价格下跌。
[2018-03-19] 华泰股份(600308):业绩超预报,造纸及化工景气齐抬升-点评报告
■招商证券
事件：
公司公告2017年年报，17年公司实现营收136.59亿元，同比增长26.36％，归母净利润6.73亿元，同比增长270.08％；Q4单季度实现营收37.62亿元，同比增长13.26％，归母净利润1.91亿元，同比增长203.66％。年报业绩超前期业绩预告，公司拟每10股派发红利1.74元（含税）。
评论：
1、纸制品积极调结构、离子膜烧碱持续高景气
公司纸制品业务实现营收102.77亿元，同比增长27.55％，毛利率为15.42％，较上年提升3.38pct。其中新闻纸、文化纸、铜版纸、包装纸销量分别为59万吨、64万吨、47万吨、47万吨，同比变化分别为-15.97％、14.42％、-11.59％、16.49％。公司积极对新闻纸纸机进行技术改造，转而生产高档文化纸、环保型传媒纸和瓦楞纸等新产品。化工业务实现营收21.28亿元，同比增长32.64％，毛利率24.63％，较上年提升6.24pct。公司推进25万吨离子膜烧碱搬迁改造项目，10万吨苯胺项目和5万吨丁苯胶乳项目等项目投产。公司造纸业务及其他业务实现净利润5.32亿元，化工业务净利润1.93亿元，安徽华泰纸浆业亏损5070万元。
2、产品提价之后叠加折旧较多，ROE均值回归较晚
2016年行业景气度抬升，由于环保趋紧、自备电厂审批受限和废纸进口限制等政策阻滞了新产能投放，行业ROE有望维持高位。一方面，公司产品中新闻纸和离子膜烧碱提价过程均晚于行业，随着产品价格提升，公司ROE开启回归。另一方面，公司17年折旧金额为9.74亿元，占公司固定资产原值的6.4％，直接导致公司经营活动产生现金流23.49亿元，远高于公司净利润6.74亿元。
3、看好公司造纸及离子膜烧碱产能的市值重估，维持“强烈推荐-A”评级
华泰股份拥有纸产能约270万吨，其中50万吨新闻纸、100万吨瓦楞纸、60万吨文化纸和60万吨铜版纸产能；溶解浆产能10万吨以及离子膜烧碱约65万吨产能。我们看好公司的业绩持续释放以及对公司产能的市值重估。预计公司2018-2019年净利润分别为8.26亿元、9.77亿元，同比增长45％、18％，对应当前市值PE分别为9.3倍、7.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：经济恶化导致需求大幅削减，造纸及离子膜烧碱行业发生重大变化
[2018-03-18] 华泰股份(600308):看好公司看好公司2018年业绩表现-年度点评
■天风证券
营业收入同比上升26.36％，归母净利润同比增长270.08％公司发布2017年报，营收同比上升26.36％至136.59亿。营收大幅增长的原因一是公司调整原料结构和产品结构，实现了造纸产业的合理布局，高档文化纸、环保型传媒纸和瓦楞纸等新产品提高销售收入和盈利能力。二是化工产业延伸项目顺利投产。2017年化工产业全年实现营业收入21.28亿元，同比增长32.6％，占产品收入的15.6％。2017年公司归母净利润同比增长270.08％至6.74亿元，折合EPS为0.58元。2017年分红方案为每10股派发现金红利1.74元（含税）。
分产品来看，文化纸17年营收同比增长36.6％至32.7亿，占产品收入比例提高1.8个百分点至24％；新闻纸同比增长7.9％至26亿，产品收入占比下滑3.2个百分点至19％；铜版纸实现营收24.5亿元，同比增长22.1％，收入占比下降0.6个百分点至18％；包装用纸实现营收19.5亿元，同比增长56.8％，收入占比提高2.8个百分点至14.3％；浆产品营收同比增长5.7％至6.7亿，收入占比下滑1个百分点至4.9％。毛利率同比增长2.8个百分点，期间费用率同比下降1.1个百分点2017年公司的毛利率为16.1％，同比增长2.8个百分比；分产品看，文化纸、新闻纸、铜版纸、包装用纸、以及化工产品毛利率分别增长2.6、0.9、8.8、0.8、6.2个百分点至14.8％、11.3％、22.7％、12.8％以及24.6％；浆产品毛利率回落3.4个百分点至7％。我们认为毛利率上升的主要原因一是国内造纸行业在供给侧改革背景下，行业供需逐步平衡，使纸产品价格上涨，盈利能力逐步恢复到正常水平；二是公司在国内首先采用废纸脱墨制浆设备，降低原材料成本；除此之外，公司推行新管理方法，有效控制了公司的运营成本。
2017年公司的期间费用率为9.7％，同比下降1.1个百分点；分项目看，销售费用率较去年同期相比增加1个百分点，主要是本期支付液氯运费及处置费用增加所致。管理费用率同比减少0.8个百分点至3.2％。财务费用率因利息支出减少，较去年同比减少1.3个百分点至1.9％，公司本财年应收款项下滑，预收增长，经营性现金流净额同比增长31％至23.5亿，筹资性现金流净额因公司逐年净还借款动作，连续三年为负，公司负债率逐年下滑，资产负债结构逐年优化。
新闻纸产销在需求下滑中维持平稳，木浆系纸张行业利润平稳上行新闻纸行业电子终端阅读量大幅提升的当下，行业需求量逐年快速下滑，公司为应对当前趋势，主动积极参与产能结构调整，将原有新闻纸生产线逐步转产包装纸和文化纸，2017年在新闻纸产销量继续下滑的同时，公司文化纸与包装纸产销得到了较高增长，公司产能利用率的提高，与公司今年的产能调整策略不无关系，预计2018年公司废纸系生产线产能利用率将进一步提升；公司是国内文化纸生产销售大厂，未来两年文化纸行业新增产能较少，需求平稳，行业集中度逐年提升，竞争格局良好，未来行业盈利能力平稳上行概率较大，继续看好公司2018年业绩表现。
我们上调公司18-19年归母净利润至8.9亿、11.9亿，EPS从0.71元、0.84元上调到0.76元、1.02元，当前股价对应PE为8.7倍、6.5倍，上调盈利预测主要考虑公司前期产品结构调整后的产能爬坡将在18年进一步提升产品产销量；加之经营性现金流稳步提升，公司负债率有望进一步降低，财务费用将持续下滑；定向增发新建化工产能亦有望为18-19年贡献新增业绩。目前估值较低，维持"买入"评级。
风险提示：木浆价格下滑，导致公司纸价下跌，造成利润折损，供给侧改革政策力度减弱，导致行业整体盈利下滑。
[2018-03-16] 华泰股份(600308):华泰股份2017年净利增长270%,拟10派1.74
■证券时报
华泰股份(600308)3月16日晚间披露2017年报，实现营收136.59亿元，同比增长26.36%；实现净利6.74亿元，同比增长270.08%。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.74元(含税)。
[2018-01-30] 华泰股份(600308):华泰股份造纸行业复苏,2017年净利预增近2.5倍
■证券时报
华泰股份(600308)1月30日晚间披露2017年业绩预告，预计净利润为6.1亿元到6.3亿元，同比增加235.1%到246.09%。受国家供给侧改革以及造纸行业复苏等因素影响，公司新闻纸、铜版纸、包装纸、文化纸等产品价格持续提高，销售收入显著增长，销售利润率稳步回升。
[2017-11-16] 华泰股份(600308):造纸业务望迎高增长,化工板块弹性大-三季度点评
■国海证券
前三季度业绩高增长:公司2017年前三季度实现营业收入98.97亿元,同比增长32.17％,实现归母净利润4.83亿元,同比增长305.10％,单三季度实现营收35.92亿元,同比增长34.98％,归母净利润实现1.87亿元,同比增长285.72％.
造纸板块景气度高,盈利能力持续提升:公司目前拥有70万吨新闻纸,50万吨包装纸,60万吨文化纸和60万吨铜版纸产能,2017H1新闻纸/包装纸/文化纸/铜版纸分别实现收入13.46/8.44/14.71/11.56亿元,机制纸合计实现收入48.19亿元,毛利率14.2％,较去年同期提高0.93个百分点.在环保督查,排污许可证以及外废配额紧张的大背景之下,造纸行业产能投放不及预期,中小纸厂频频停机检修,面对较大的复产压力,落后产能将持续淘汰,公司作为行业龙头,市占率有望进一步扩大,长期看好公司造纸板块盈利能力的提升.
化工板块弹性大,烧碱价格维持高位:2017H1,公司化工产品实现营收8.94亿元,同比增长18.32％,实现毛利率22.0％,较去年同期提高3.85个百分点.公司目前拥有75万吨离子膜烧碱产能:烧碱的主要下游消费氧化铝价格持续走高,氧化铝的高景气度支撑对烧碱的需求,而环保限产以及液氯处理难度高也制约了烧碱开工率,我们预计烧碱价格将维持高位,公司化工板块业绩持续提升.
盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.52,0.58,0.65元,对应PE分别为12.78,11.55,10.28倍.看好造纸和烧碱的高景气度,公司作为行业龙头,业绩有望迎来快速增长,给予"买入"评级.
风险提示:(1)成品纸价格下跌;2)烧碱价格大幅下跌;3)环保限产力度不及预期.
[2017-10-31] 华泰股份(600308):三季报符合预期,维持"买入"评级-三季度点评
■天风证券
营收同比增长32.2％至99亿，归母净利润同比增长3.1倍至4.8亿公司公布2017年三季报，前三季度营收99亿，同比增长32.2％，归母净利润4.8亿，同比增长3.1倍，其中第三季度营收35.9亿，同比增长35％，归母净利润1.9亿，同比增长2.9倍。归母净利润大幅增长的原因为，2017年木浆系纸张景气度提升较大，单吨净利大幅提升的情况下，产销量均有所提高。
毛利率同比增长2.3个百分点至15.4％，期间费用率同比降低1.2个百分点至9.9％前三季度公司毛利率为15.4％，同比提升2.3个百分点，其中第三季度毛利率为17％，同比增长4.6个百分点；前三季度期间费用率为9.9％，同比下滑1.2个百分点，其中销售费用率同比增加0.8个百分点至4.4，管理费用率同比降低0.8个百分点至3.3，财务费用率同比降低1.1个百分点至2.3％，第三季度期间费用率为10.5％，同比下滑0.4个百分点，其中销售费用率同比增长1.1个百分点至4.7％，管理费用率同比下滑0.3个百分点至3.9％，财务费用率同比下滑1.2个百分点至2％。
木浆系纸张四季度盈利有望持续攀升，公司内生业绩提升空间较大自8月中旬木浆大幅提价后，木浆系造纸企业纸张提价进程开启，9、10月各大木浆系造纸企业纷纷上调纸张价格，与此同时，四季度为木浆系纸张需求旺季，供给端受环保严查，北方供暖影响，木浆系纸张四季度行业整体开工率将受限，供需将呈现偏紧态势。我们判断，木浆系纸张有望在四季度的提价中超额转嫁木浆上涨带来的成本上升影响，行业整体盈利能力将得到提升。
公司在固定资产折旧处理方面较其他同行更加激进，数据显示，公司固定资产折旧率在13％左右，折旧年限不到8年，而同行普遍在11-13年左右，因此我们判断，公司实际盈利能力比市场认知更高。我们预计公司2017-18年实现净利润7亿，8.3亿，当前股价对应PE为11.2倍，9.5倍，维持"买入"评级。
风险提示：木浆系纸张价格下跌幅度过大，导致公司盈利不达预期。
[2017-10-31] 华泰股份(600308):造纸业务弹性十足,毛利率逐季度提升-季报点评
■广发证券
前三季度产销两旺，业绩增长符合预期
公司前三季度实现营业收入98.97亿元（YoY+32.17％），归母净利润4.83亿元（YoY+305.10％），加权平均净资产收益率较去年同期提升5.30pct至7.16％。其中三季度实现营业收入35.92亿元（YoY+34.98％），归母净利润1.87亿元（YoY+285.72％），预计四季度下游需求旺季产销继续放量。
毛利率逐季度提升，纸张销量增加且价格上涨三季度公司销售毛利率16.96％，较去年同期提升4.62pct，环比二季度提升1.15pct，年初以来公司销售毛利率逐季提升。受供给侧改革以及环保限产等因素影响，公司主要纸种产品价格上涨，规模效应体现，期间费用率较去年同期下降0.39pct，净利润率较去年同期提升3.48pct至5.33％。
积极打造多元产业结构，化工业务受益于行业景气度提升年初以来烧碱价格持续上涨，化工业务受益于行业景气度提升。公司拟定增募资不超过9.3亿元用于投资精细化工有机合成中间体及配套项目及补充流动资金，公司不断加码化工业务、打造多元产业结构，有利于减轻造纸行业系统性风险，促进公司稳健发展。
化工业务调整有望持续放大业绩弹性，期待四季度下游需求旺季放量
10月份以来，烧碱全国均价快速上涨，公司化工业务盈利能力提升，下半年包装纸、文化纸等纸种行业旺季到来，量价齐升有望推动业绩放量。不考虑定增项目，我们预计2017-2019年公司实现主营业务收入140.64、150.02、158.81亿元，归母净利润分别为6.85、8.02、9.38亿元，当前市值对应2017年11.84xPE，维持公司"持有"评级。
风险提示
纸浆等原材料价格波动，化工业务下游产品价格下跌。
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