600188兖州煤业股票走势分析
≈≈兖矿能源600188≈≈(更新:22.02.09)
[2022-02-09] 兖矿能源(600188):国际煤价大幅上涨增厚公司业绩,股权激励彰显信心
■中泰证券
海外煤价大幅上涨,兖煤澳洲2022Q1-Q2业绩有望维持在高位水平。公司澳洲煤价滞后一个季度结算,Q1/Q2/Q3/Q4纽卡斯尔动力煤价均价分别为89/109/169/184.6美元/吨,近期国际能源局势持续紧张,在经历2021年10-11月的暴跌之后,澳煤再度强势反弹至244美元/吨(2022年2月8日),2022年一季度至今均价为222.2美元/吨,价格不断抬升。公司澳洲煤炭资产较为丰厚,深度受益于海外煤价大涨,重要子公司兖煤澳洲2022Q1-Q2业绩有望维持在高位水平。
再度发布激励计划,向董事、高管、骨干等授予6234万股。2022年1月28日,公司发布2021年A股限制性股票激励计划,拟向董事、高管、骨干等共1256人授予6,234万股限制性股票,占公司股本总额487,418.41万股的1.28％,授予价格为每股11.72元,限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月,对应业绩考核目标为2022-2024年度扣非归母净利润较2020年增长率不低于45％/53％/60％(对应扣非归母净利润分别不低于94.8/100/104.6亿元),扣非每股收益不低于1.95/2.05/2.15元/股,且不低于同行业平均水平。本次激励计划范围广规模大,彰显了公司发展信心,将进一步增强公司活力。
公司披露2021年业绩预告,2021年实现权益净利润160亿元,Q4为44.7亿元。
预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160.00亿元,同比增加88.78亿元或124.67％,扣非后净利润157.04亿元,同比增加91.69亿元或140.32％;
预计2021年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润44.68亿元,同比增加212.23,环比减少18.62％;实现扣非后净利润39.45亿元,同比增加35.15％,环比减少30.63％。业绩环比下降预计与化工业务走弱,以及煤企习惯性在第四季度计提成本费用等有关系。
2021年业绩增长主要由于煤炭及化工品价格高位运行。
煤炭业务:2021年公司商品煤产量10503万吨(-12.68％),商品煤销量10577万吨(-28.35％),自产煤和贸易煤销量均有下降,主要由于公司为提升资产质量,剥离贸易煤业务,贸易煤销量同比减少2294万吨,以及上半年受地质条件制约及政策性停产因素影响,自产煤产量同比大幅减少,全年自产煤销量同比减少1,891万吨。单第四季度公司商品煤产量2720万吨(-8.42％),环比增加1.7％,销量2858万吨(-16.55％),环比+6.8％。
煤化工业务:2021年公司化工产品产量502.7万吨(+36.57％),化工产品销量453.5万吨(+32.92％)。
盈利预测与估值:基于煤炭价格调整,我们对公司的盈利预测略做调整,预计公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为160.0/186.8/195.1亿元(前次为173.7/188.2/198.1亿元),折合EPS分别是3.30/2.84/4.01元/股,当前27.31元的股价,对应PE分别为8.3/7.1/6.8倍,海外煤炭价格大幅上涨,公司煤炭定价机制灵活,业绩弹性大,维持公司"买入"评级。
风险提示:1)煤价超预期下跌风险;(2)安全生产风险;(3)汇兑损益变动风险。
[2022-01-26] 兖矿能源(600188):全年业绩弹性释放,看好转型成长潜力-公司业绩预告点评
■开源证券
全年业绩弹性释放看好转型成长潜力。维持"买入"评级公司发布业绩预告预计2021年实现归母净利润160亿元,同比增长125％扣非后归母净利润157亿元,同比增长140％。全年业绩同比高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨,公司业绩弹性得以体现。单季来看,预计2021Q4归母净利润44.7亿元,环比下滑18.6％。Q4单季业绩低于预期,或主因Q4煤化工成本提升及产销量下降,同时存在Q4计提减值可能。根据业绩预告,我们下调2021年盈利预测,维持20222023年预测,预计20212023年实现归母净利润160.0(前值179.8202.2206.4亿元,同比增长124.726.3％/1EPS分别为3.28(前值3.694.154.23元,对应当前股价,PE为7.45.95.7倍。
公司作为国内龙头煤企,率先制定长期发展规划,明确新能源新材料等转型方向,看好未来成长潜力。维持"买入"评级。
煤炭业务:全年以价补量,Q4产销量环比增长全年来看,煤炭产销量同比下滑。
2021年商品煤产销量分别为10503/10577万吨,同比下降12.7％/28.4％28.4％,主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减。
Q4产销量环比回升。Q4商品煤产销量分别为2726/2858万吨,环比增长1.7％/。价格方面,2021年全年煤价大幅上涨,秦港动力煤现货价同比上涨78.5％8.5％,澳洲NEWC现货价同比上涨130％30％,是全年业绩高增的主要驱动。Q4单季煤价维持环比涨势。国内及澳洲港口煤价Q4环比涨幅分别为18.9％/9.5％。
煤化工业务:全年量价齐升,Q4产销量环比下滑全年来看,煤化工产品产销量同比增长,价格高增。甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量分别同比增长37.3％/1.8％/7.7％/8.3％8.3％,同时新增乙二醇产量29.2万吨。产品价格全面大涨。甲醇、醋酸市场价全年均价同比上涨50.5％142％142％,煤化工业绩弹性大幅释放。单季来看,Q4甲醇产销量分别环比16.5％/4.2％4.2％,醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量环比37.3％/3.4％。价格方面则维持环比涨势,甲醇、醋酸市场价Q4环比上涨15.6％％/。同期原料煤价上涨或抬高一定成本。
布局新能源新材料,传统能源转型开启新征程2021年12月公司发布《发展战略纲要》,拟在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向力争510年内:煤炭产量达到3亿吨拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域化工品产量2000万吨以上,新材料和高端化工品占比超70％新能源装机达到1000万千瓦以上,氢气产能超10万吨。当前处于能源变革关键时期,谋划非煤转型已是行业大势所趋,公司作为龙头煤企借助充沛现金流支撑率先开启转型,具备得天独厚的先发优势,未来成长潜力十足。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期转型进展慢于预期
[2022-01-26] 兖矿能源(600188):业绩符合预期,具备长期价值-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。公司发布2021年业绩预告,初步测算实现归母净利约160.0亿(+124.7％)、扣非净利157.0亿(+140.3％),符合预期。伴随22年初煤价反弹,预计22年煤价仍处较高中枢,维持2021～2023年EPS为3.27/3.29/3.46元,维持32.7元目标价,增持评级。
或因成本提升及化产售价下降,Q4业绩环比回落。公司Q4归母净利约为44.7亿(+212.2％),环比下降18.6％,其中:1)煤炭业务量价双升,成本或大幅提升,公司Q4自产煤销量2482万吨(环比+4.0％),且同期长协煤、现货煤、澳洲煤价均高于Q3,预计煤炭业务Q4量价齐升,或因年末成本计提等影响,业绩增长不及预期;2)煤价提升,化产盈利下滑,Q4公司主要化产醋酸、醋酸乙酯、甲醇在山东区域的市场价分别环比上涨5.4％、5.6％、16.9％,而原料端华东动力煤均价同期涨幅为21.7％,成本涨幅超过售价,我们判断公司化工品盈利Q4环比下降。
转型方向明确,成长性可期。公司已于2021年底发布《发展战略纲要》在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向,其中新能源业务力争5～10年达到10GW装机规模及10万吨的氢气供应能力,明确未来方向。
股权激保持连贯性,管理层与公司同成长。继2018～2021年股权激励完成后,公司推出2021年股权激励草案,拟以11.72元的价格合计激励6298万股,激励将为公司高质高效发展保驾护航。
风险提示。宏观经济不及预期;煤化工产品价格超预期下跌
[2022-01-25] 兖矿能源(600188):2021年四季度业绩环比下滑,期待转型发展-业绩预告点评
■民生证券
事件:2021年1月25日,公司发布业绩预增公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160亿元,与上年同期数据相比,将增加88.78亿元或124.67％。?2021年四季度业绩同比大增,环比下滑。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160亿元,同比增长124.67％,其中2021年四季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为44.68亿元,环比下降18.62％,同比增长212.23％。
2021年产销量同比下降。据公告,2021年公司生产商品煤10503万吨,同比下降12.68％,2021年公司销售商品煤10577万吨,同比减少28.35％,公司商品煤销量下滑的主要原因有二,一是为提升资产质量,公司剥离贸易煤业务,贸易煤销量同比减少2294万吨;二是公司商品煤产量下滑。单季度来看,2021年四季度,公司完成商品煤产量2725万吨,同比下降8.42％,环比增长1.45％。商品煤销量为2858万吨,同比下降16.55％,环比下降21.03％
2021年化工品产销量上升。据公告,2021年公司甲醇产、销量分别为250.3万吨以及233.96万吨,同比增长37.31％与25.49％。2021年乙二醇销量为29.18万吨,醋酸销量为75.72万吨,同比下降0.26％;醋酸乙酯销量为40.22万吨,同比增长7.53％;液态粗蜡销量为44.52万吨,同比增长7.56％。
长期发展目标确立,转型趋势明确。2021年12月15日,公司发布长期发展规划,公司在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。公司将推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设;依托现有煤化工产业优势,有序发展下游制氢等产业。力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上,氢气供应能力超过10万吨/年。公司向新能源转型发展趋势明确。
此外,煤炭主业方面,公司力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,建成8座以上千万吨级绿色智能矿山。2021年公司实现商品煤产量1.05亿吨,达到3亿吨的产量目标意味着5-10年内公司产量增长186％。同时,公司表示在现有多种非煤矿产资产的基础上,拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。
投资建议:根据业绩预告,调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为160.19亿元、200.85亿元、204.46亿元,对应EPS分别为3.29/4.12/4.19元/股,对应PE分别为7倍、6倍、6倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)化工品价格大幅下滑;3)转型发展慢于预期。
[2022-01-25] 兖矿能源(600188):兖矿能源2021年净利预增125%
■上海证券报
兖矿能源发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160亿元，与上年同期数据相比，将增加124.67%。煤炭及醋酸等化工产品市场价格高位运行，2021年度公司主要产品价格大幅提升。
[2022-01-25] 兖矿能源(600188):煤炭产销环比改善,战略转型提速
■国盛证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告。公司预计2021年年度实现归母净利润为160亿元,同比增长124.7％;实现扣非归母净利润157亿元,同比增长140.3％。主因煤炭、醋酸等主要产品价格大幅提升。
煤化工:Q4毛利下滑,或为拖累公司盈利主因。据公司业绩预告测算,2021年Q4单季,公司实现归母净利44.7亿元,同比增长212.2％,环比下滑18.6％。wind数据显示,甲醇第四季度毛利均值为99.2元/吨,环比下降61.3％,同比提升402.8％;己二醇第四季度毛利均值为-476.64元/吨,环比下降230.8％,同比下降411.1％。考虑甲醇、己二醇等煤化工产品利润降幅较大,或为拖累业绩的主因。未来看点:公司收购集团优质资产,产品种类日趋丰富,产业版图逐渐明晰。公司《发展战略纲要》提出,力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超过70％。公司化工远期产量有望翻倍,且产品具备高端化、高附加值等特性。未来,公司将在省内向高端化工＆新材料纵深,省外持续壮大化工原料生产基地,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。
甲醇:2021年全年实现产量250.3万吨,同比上升37.3％;实现销量234万吨,同比上升25.5％。Q4单季度实现产量56.3万吨,环比上升8.2％,同比上升16.5％;实现销量49.5万吨,环比下降29.3％,同比下降4.2％。
己二醇:2021年全年实现产量29.2万吨;实现销量29.5万吨。Q4单季度实现产量9.0万吨,环比增长126％;实现销量7.7万吨,环比增长28.3％。
醋酸:2021年全年实现产量109.2万吨,同比上升1.8％;实现销量75.7万吨,同比下降0.3％。Q4单季度实现产量27.8万吨,环比上升6.9％,同比下降3.0％;实现销量19.3万吨,环比上升1.6％,同比上升0.7万吨。
醋酸乙酯:2021年全年实现产量40.1万吨,同比上升7.7％;实现销量40.2万吨,同比上升7.5％。Q4单季度实现产量10.2万吨,环比上升13.0％,同比下降7.3％;实现销量10.4万吨,环比上升15.7％,同比下降4.5％。
液体粗蜡:2021年全年实现产量44.8万吨,同比上升8.3％;实现销量44.5万吨,同比上升7.6％。Q4单季度实现产量11.3万吨,环比上升2.5％,同比下降3.4％;实现销量12.2万吨,环比上升10.5％,同比下降8.2％。煤炭:Q4产销量有所恢复,产能成长潜力巨大。2021年全年,公司煤炭板块实现产量1.1亿吨,同比下降12.7％;实现销量1.1亿吨,同比下降28.4％;其中自产煤销量9,387万吨,同比下降16.8％。主因今年上半年安监、环保高压常态化,叠加七一大庆、陕西全运会期间部分煤矿限产,公司境内矿井生产受到影响;而澳洲因新南威尔士州遭遇严重洪灾,该地区露天煤矿产量下降;同时公司为提升资产质量,剥离贸易煤业务,贸易煤销量同比减少2,294万吨。21年四季度,在相关部门全力推动增产增供的背景下,全国现有煤矿都进入应产尽产的状态,煤矿开工率持续回升至年内高位;同时,澳洲基地摆脱了洪水及地质条件变化的影响,生产逐步恢复。Q4单季度来看,煤炭板块实现产量2,725万吨,环比增长1.7％,同比下降8.4％;实现销量2,858万吨,环比增长7.6％,同比下降16.5％;其中自产煤销量2,482万吨,环比增长4％,同比下降13.4％。未来看点:煤炭产能成长潜力巨大,欲向多矿种开发转型。公司发布《发展战略纲要》,提出5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年(相比于1 .7亿吨/年的在产产能,增幅达76.5％);同时,要在现有多种非煤矿产资产的基础上,拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。
投资建议。公司为华东区动力煤龙头,背靠全国第二大煤企山东能源,区位优势突出。公司煤炭板块三地布局,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列。同时,公司大力发展现代煤化工产业,实现从基础化工向高端化工的延伸,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。长协基准大幅上调,行业估值亟待修复,公司作为区域龙头标的,背景强,实力优,后劲足,估值有望持续提高。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为160.1亿元、167.2亿元、174.6亿元,EPS分别为3.28元、3.43元、3.58元,对应PE为7.4、7.1、6.8,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,在建矿井投产进度不及预期,新材料务发展存在不确定性。
[2021-12-27] 兖矿能源(600188):能源转型加速推进,星辰大海在前方-深度研究
■国盛证券
华东区动力煤龙头,背景强,实力优,后劲足。公司为华东地区最大的煤炭生产商,所属兖煤澳洲是澳大利亚最大专营煤炭生产商,市场地位显著。公司背靠全国第三大煤企、唯一省属煤炭集团,省内地位独一无二,作为集团唯一煤炭产业上市整合平台,有望持续并购集团优质煤炭资产,成长潜力巨大。公司深耕煤炭主业,2020年收购集团优质资产后,煤炭产能进一步提高,化工产品由原来单一甲醇,拓展为拥有甲醇、醋酸、煤液化制油三条产业链,新材料转型加快;同时,公司在建项目充足,发展后劲蓬勃有力。公司将积极落实国家"双碳"战略部署、贯彻新发展理念、拓展新产业布局,致力于打造全球一流清洁能源综合服务商。为更加全面反映公司业务内涵和产业布局,适应经营管理及业务发展需要,公司拟于12月9日变更名称为"兖矿能源集团股份有限公司"、简称变更为"兖矿能源"。
煤炭:国内外三地布局,潜力十足、未来可期。现货:预计2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800元/吨左右,仍保持较高水平。长协:长协基准价大幅上调至700元/吨,预计全年长协中枢上升至750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,"550～850元/吨",允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回"计划煤"的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。海外:耗煤仍有增量预期,明年价格有望维持高位。公司深耕主业、厚植优势,持续推进山东(本部)、晋陕蒙、澳洲"三大基地"建设,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列。基于公司资源禀赋的优势,盈利能力强劲,Q4产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续高速增长。未来,公司山东基地将持续挖潜、提质增效,且高长协占比优势有望放大,盈利能力持续增强;晋陕蒙基地产能持续释放,成长潜力巨大;澳洲基地业绩迎来拐点,境外协同未来可期。
煤化工:板块日渐成熟,新材料转型提速。煤化工生产过程具有节碳能力,发展煤化工契合"双碳"要求,且政策驱动下,产业向现代煤化工加速转型,煤化工产业潜力巨大、大有前途。公司收购集团优质资产后,产业版图逐渐明晰,截至2020年末,公司拥有甲醇产能240万吨/年(其中榆林能化60万吨/年,鄂尔多斯能化180万吨/年),醋酸100万吨/年,醋酸乙酯38万吨/年,油品和化工产品100万吨/年,另有费托蜡精加工年产能10万吨。未来,公司将在省内向高端化工＆新材料纵深,省外持续壮大化工原料生产基地,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。
投资建议。公司为华东区动力煤龙头,背靠全国第二大煤企山东能源,区位优势突出。公司煤炭板块三地布局,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列,Q4产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续增长。此外,公司大力发展现代煤化工产业,实现从基础化工向高端化工的延伸,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。长协基准大幅上调,行业估值亟待修复,公司作为区域龙头标的,背景强,实力优,后劲足,估值有望持续提高。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为173.3亿元、157.8亿元、165.1亿元,EPS分别为3.56元、3.24元、3.39元,对应PE为7.2、7.9、7.6。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,资产注入存在不确定性,在建矿井投产进度不及预期,新材料务发展存在不确定性。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):战略转型开启,成长空间较优-事件点评
■招商证券
煤炭产量目标为3亿吨,年,同时开拓有色金属矿产开采,资产注入预期有所提升。矿业方面,公司计划5-10年时间达到煤炭产能3亿吨／年,而2020年商品煤产量1.2亿吨。当前公司仅有万福煤矿(180万吨／年)尚待投产,内生增长较为有限,预计后期将寻求外延收购方式实现扩张。2021年公司控股兖矿集团与山东能源集团完成重组,新集团旗下拥有3.5亿吨／年煤炭产能,在此目标下资产注入的预期有所提升。同时公司向有色金属开采拓展,也可借上游原材料的供应进入高端制造业,与高端装备制造的目标相一致。
高端化工材料继续发力,顺应政策导向。公司是煤炭企业中为数不多参与现代煤化工的企业,自最初的煤制甲醇通过自建及收购的方式发展至煤制乙二醇、煤制醋酸／醋酸乙酯等,且盈利能力可对标行业龙头(华鲁恒升)。当前公司煤化工产品产量约为600万吨／年,距离目标2000万吨目标尚有较大成长空间。近期中央经济工作会议提出,原料用能不纳入能源消费总量控制,切实区分煤炭作为原料及燃料的用途,使得煤化工产业发展的政策瓶颈得到消除,公司亦可借此东风大力发展该项业务。
基于现有优势拓展氢能,风电、光伏有较大潜力。当前煤化工制氢已较为成熟,预计公司发展重点将放在与储运、使用等中下游环节的联动上。公司当前正坐享行业景气度高点,现金流较为充沛(账上350亿现金,2021前三季度经营现金流190亿),在保障分红的基础上对于转型低碳产业具有较大的选择空间。
给予"强烈推荐-A"投资评级。煤炭市场旺季不旺,明年价格中枢下行已成为市场共识,但煤价处于高位,尤其长协提价将煤企盈利稳定在高位。复盘煤炭股2009-2021年行情,当前宏观环境为内松外紧,类似2014年情况,但行业景气度向下,故传统的周期股跟随商品价格上行的逻辑失效。彼时领涨公司多为产业转型标的,对应到2022年内外部宏观条件类似但行业景气度明显胜过彼时,煤企进行产业转型具备较优的现金流作为支撑,重点关注转型新能源、煤化工标的。我们预计公司2021-2023年EPS为3.45/2.69/3.07元／股,同比增速为120％／-22％/14％,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:煤炭价格大幅下行,疫情扩散超预期,进口大幅增加,转型目标为5-10年、推进方向可能变化或进度低于预期。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):蓝图绘就,扬帆起航
■中金公司
公司近况
12月6日,公司发布公告称将于12月9日将证券简称由"兖州煤业"变更为"兖矿能源"。12月15日,公司发布《战略发展纲要》,确定五个产业发展方向,其中提出未来5-10年力争煤炭产量规模提升至3亿吨/年,化工品产量提升至2,000万吨/年。
我们认为《纲要》有望为公司中长期发展奠定坚实的基础,若能顺利落地,公司煤炭主业规模有望显著提升,矿种更加丰富多样。另外,化工、新能源及高端装备制造等业务的发展也有助公司向绿色低碳和智能化转型升级。
评论
公司《纲要》提出,在现有产业基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智能物流五个产业发展方向。主要发展目标包括:1)矿业规模大幅扩张:力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年(2020年公司煤炭产量1.2亿吨),建成8座以上千万吨级绿色智能化矿山,并在现有非煤矿产资产上拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。若以上规划进展顺利,公司未来有望成为煤炭产量规模仅次于中国神华的国内第二大上市煤企。2)煤化工规模扩张,积极发展高端化工新材料:延伸现有化工产业链,力争5-10年化工品年产量2,000万吨以上(2020年公司化工品产量458万吨),其中化工新材料和高端化工品占比超过70％。12月10日公布的中央经济工作会议通稿提出,要抓好煤炭清洁高效利用,此外原料用能不纳入能源消费总量控制。我们认为工作会议提及的上述内容也有望利好公司煤化工发展。3)推进新能源产业,发展制氢业务:推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设,力争5-10年新能源发电装机规模达到1,000万千瓦以上。此外,依托现有煤化工产业,发展制氢等业务,力争5-10年氢气供应能力超过10万吨/年。4)发展高端煤炭装备制造,拓展新能源装备制造:在现有装备制造产业基础上发展高端煤机制造等传统 优势产品,拓展风机等新能源装备制造,培育中高端系列产品。5)发展智慧物流:构建智慧化物流体系。
估值与建议
考虑到明年煤炭产量与成本预期向好,我们上调2022年盈利预测9％至170亿元。短期而言,公司11月煤炭产销量仍低于去年同期,显示4季度产量仍有压力,我们下调2021年盈利预测6％至188亿元。维持中性评级不变。当前A股股价对应2021/22eP/E7.0x/7.7x,H股股价对应2021/22eP/E4.1x/4.7x。考虑到估值切换至2022年及A/H股价表现差异,我们上调A/H股目标价7％/31％至30元/19元,较当前股价隐含12％/7％上行空间,对应2021/22eA股P/E为7.8x/8.6x,对应2021/22eH股P/E为4.3x/5.0x。
风险
煤价、化工品价格超预期下跌。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):从兖州煤业到兖矿能源 千亿龙头践行绿色低碳之路
■上海证券报
兖矿能源将坚持“三化”——高碳能源低碳化、清洁能源规模化、综合能源智慧化，聚焦“五大产业”——矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流，沿着“四个路径”——产业发展、绿色低碳、技术创新、国际化，力争成为国际化运营、资本运作、发展质量、规模当量最具竞争力的能源上市公司。
12月16日，兖矿能源在上海举行战略发布会，并启动改名仪式。山东省政府党组成员、副省长凌文，中国煤炭工业协会会长梁嘉琨通过视频方式致辞。山东能源集团党委书记、董事长，兖矿能源董事长李伟发布兖矿能源未来10年发展战略。与会嘉宾共同见证了“兖州煤业”更名为“兖矿能源”。
名正则言顺，言顺则事可成。兖矿能源的“言顺”，应是顺应新时代绿色低碳发展潮流，其要义就蕴含在公司新制定的《兖矿能源发展战略纲要》之中。
发布会上，围绕《兖矿能源发展战略纲要》，李伟系统解读了企业愿景、发展思路、产业定位及目标、发展路径和保障措施：坚持“三化”——高碳能源低碳化、清洁能源规模化、综合能源智慧化，聚焦“五大产业”——矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流，沿着“四个路径”——产业发展、绿色低碳、技术创新、国际化，力争成为国际化运营、资本运作、发展质量、规模当量最具竞争力的能源上市公司。
从“煤业”至“能源”，名称变化的背后，体现的是这家传统能源龙头向清洁能源引领示范企业的战略调整，也是这家千亿巨头迈向新征程的第一步。12月16日，兖矿能源在境内外资本市场均大涨，A股涨停报收，H股收涨24.2%，创单日涨幅历史纪录。
落实“双碳”目标主动谋变
“兖矿能源作为山东国企上市公司的优秀代表，规模当量、品牌实力、社会地位和行业影响力持续攀升，为新时代社会主义现代化强省建设作出了积极贡献。” 凌文副省长在致辞中表示。
凌文表示，希望兖矿能源以这次战略转型发布为新起点，勇担保障能源安全、优化能源结构、优化能源布局的职责使命，聚焦“碳达峰、碳中和”战略目标，奋力蹚出一条绿色低碳发展之路，取得更加优异的业绩，为推动山东高质量发展提供坚强支撑。
梁嘉琨也在致辞中表达了对公司发展的冀望。他表示，希望兖矿能源以这次战略转型升级为契机，认真贯彻落实党的十九届六中全会精神，顺应新时代经济能源的发展大势，带头落实“碳达峰、碳中和”的战略目标，发挥示范引领作用，优化升级产业结构，推动能源清洁高效利用，实现质量变革、效率变革、动力变革，建设世界一流的能源企业，持续提升品牌的国际影响力和美誉度，为煤炭清洁高效利用和绿色低碳发展，作出新的更大的贡献。
据介绍，经过多年发展，兖矿能源已发展成为经营区域横跨山东、山西、陕西、内蒙古四大重点产煤省区和亚洲、美洲、大洋洲“三大洲”，拥有境内外24对生产矿井、1对在建矿井、核定产能2.1亿吨、煤炭资源量约290亿吨，业务范围延伸至化工、电力、物流运输、装备制造和新能源产业的特大型国际化上市公司，是中国唯一拥有上海、纽约、香港、澳洲四地上市平台的煤炭企业。
如今，能源变革风起云涌。抢抓国际能源行业加速变革的重大机遇，积极落实国家“碳中和、碳达峰”总体部署，实施向清洁能源引领示范企业的战略调整，成为兖矿能源在新一轮能源变革升级中把握趋势、赢得主动，持续推动高质量发展的必然选择。
聚焦五大产业绘就发展蓝图
乘势而上，从“兖州煤业”更名为“兖矿能源”，公司不仅提出了宏大目标，还制定了实实在在的发展具体措施。
“我们将坚持高碳能源低碳化、清洁能源规模化、综合能源智慧化的发展方向，聚焦矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流等五大产业，加强资本运营、科技创新、精益管理，实施资源全球配置、市场全球布局，提升产业发展引领能力，推动高质量发展水平和国际行业地位实现新跨越，把兖矿能源建设成为国际一流可持续发展的清洁能源引领示范企业。”会上，李伟郑重发布了公司的新战略新思路。
对于“五大产业”发展计划，李伟介绍，一是推动矿业智能高效、做优做强;二是推动高端化工新材料延链强链、价值提升;三是推动新能源战略优先、发展提速;四是推动高端装备制造重点突破、专精特新;五是推动智慧物流数字驱动、协同增效。
“五大产业”均设定了发展目标。具体包括：力争5至10年煤炭清洁开采3亿吨，建成8座以上千万吨级绿色智能矿山;大力开发建设新能源项目，有序发展制氢产业，争做传统能源企业转型发展的示范者，形成新能源产业与矿业开采、高端化工新材料“三足鼎立”之势。
据了解，兖矿能源编制了《兖矿能源发展战略纲要》，对公司未来5至10年发展蓝图进行系统性规划与展望。
李伟表示，公司将主动融入“双碳”战略部署，优化产业布局，调整产业结构，赋能产业发展，奋力蹚出一条传统能源企业转型突围新路子，为推动我国能源行业绿色低碳、高质量发展贡献智慧力量。
牢记使命千亿龙头再出发
“兖矿能源取得斐然成绩，是企业践行‘创新、协调、绿色、开放、共享’新发展理念的结果，是践行‘四个革命、一个合作’能源安全战略的结果。” 在发布会上，上海证券报社党委书记、董事长叶国标在致辞时表示。
据了解，多年来，兖矿能源以“立足煤、依托煤、延伸煤、超越煤”为主线，积极抢抓供给侧结构性改革和新旧动能转换重大机遇，着力培育自主核心技术，先后荣获国家科技进步特等奖1项、一等奖3项、二等奖12项。同时，公司还是全国煤炭行业唯一连获全国质量奖、中国质量鼎、亚太国际质量奖三大奖项的企业，连续两次入选国务院国资委国企改革“双百企业”。
在资本市场上，兖矿能源上市以来累计派发现金红利346亿元。2021年前三季度，公司营业收入1050亿元;实现归属于上市公司股东的净利润115亿元，同比增加45.53亿元，净资产收益率达20.41%。
“成立25年来，一代代兖州煤业人不忘初心，追求梦想，努力前行，取得了一个又一个卓越成就，跨越了一个又一个历史高度。”发布会上，李伟动情地回顾了兖矿能源的发展历程。
凭借良好的业绩，兖矿能源也获得了资本市场的高度认可，公司市值已经超过千亿元大关，成为能源行业最具投资价值的上市公司之一。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):布局新能源新材料,传统能源转型开启新征程-公司信息更新报告
■开源证券
布局新能源新材料,传统能源转型开启新征程。维持"买入"评级
公司发布《发展战略纲要》:在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。公司未来能源转型规划明确,且有望实现各产业链的量增,公司作为A股优质煤炭企业且最具国际化视野,有望实现业绩的稳定增长。考虑到纲要的项目处于规划阶段,不考虑业绩贡献。我们维持之前盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润179.8/202.2/206.4亿元,同比增长152.5％/12.4％/2.1％;EPS分别为3.69/4.15/4.23元,对应当前股价,PE为7.3/6.5/6.3倍。维持"买入"评级。
矿业业务:煤炭主业规划量增,且矿业品种多元化
力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年:2020年煤炭产量为1.1亿吨,考虑到碳中和大背景下,未来煤企新建产能意愿不高,未来将会更多依靠资产注入形式,当前控股股东山东能源集团具有煤炭产量3亿吨。拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域:金属矿业受碳中和影响较小,全球经济持续增长仍将带来稳定需求。随着长协基准价的提升(从535到700元/吨),煤价长期高位,吨利润有望大幅提升。
煤化工业务:向高端绿色低碳发展,且规划更多产量
力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超过70％:化工品产量当前不足500万吨,规划3倍增长,煤企做煤化工有明显资源优势,原材料自给率高且成本低。目前公司产品多为中间品且大宗货,如甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯等,未来规划将延伸现有产业链向高附加值产品转化,此外将通过新建新材料基地实现量增。对比石化领域的大炼化企业,基本实现了全产业链贯通,得到聚合物成品,此外还在向高端产品发展,如茂金属聚烯烃、光伏EVA等。
新能源业务:布局风光等绿电产业,并开启氢能赛道
力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上,氢气供应能力超过10万吨/年:布局风电光伏实现绿电发展,是当前政策大方向,且中央经济工作会议指出新增可再生能源不纳入能源消费总量控制;依托现有产业链实现制氢,可以利用副氢尾气实现产品附加值的提升,未来国家氢能顶层规划有望出台,成为国家重点发展的领域。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌,汇率波动,新增产能进度落后
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):兖矿能源近期制定的《发展战略纲要》不构成公司对投资者的实质承诺
■证券时报
兖矿能源(600188)12月17日晚间发布异动公告，目前公司主业仍为煤炭开采、煤化工等。公司近期制定的《发展战略纲要》，是对未来转型发展方向作出长期规划，由于并非短期经营目标，能够实现存在较大的不确定性，产业发展目标所涉及的前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺。鉴于市场环境变化较快，包括经济发展、产业政策、产品价格波动等多种决定性因素都存在客观变化的可能，公司存在对战略纲要的内容进行适当调整的可能，敬请投资者理解目标、预测与承诺之间的差异，并注意投资风险。
[2021-12-16] 兖矿能源(600188):新战略大手笔,成长转型新局开启-重大事项点评
■中信证券
新战略规划目标明确,存量业务有望翻倍增长。公司在2021年12月7日将公司名称由"兖州煤业"变更为"兖矿能源",12月15日,公司公告了新的《战略发展纲要》,规划在未来5～10年重点发展矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大领域,其中矿业和高端化工新材料属于公司传统业务的延伸,在矿业领域,公司目标是力争5～10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,建成8座以上千万吨级绿色智能矿山;拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型(公司在加拿大拥有6个钾矿采矿权,按照2021年中报披露,项目可行性研究已经完成,尚没有具体开发规划)。在化工领域,力争5～10年化工品年产量2000万吨以上,其中新材料和高端化工品占比超过70％。公司2020年实现煤炭产量1.2亿吨,若3亿吨的规划产能建成落地,煤炭产量将增长1.5倍(对应10年的CAGR为9.6％);公司2020年化工品产量为458万吨,若未来规划落地,化工品产量将增长3.4倍(对应10年的CAGR为15.9％)。按照目前的盈利水平,预计公司规划的3亿吨煤炭产能长周期的盈利水平可维持在400亿元,化工规划的2000万吨产能长周期盈利水平或在130～150亿元,按照可比公司8～10倍P/E水平,若规划落地,预计公司长期合理市值可在4000～5000亿元。
积极转型,新兴产业规划也有望提升估值。除传统的煤炭、化工业务外,公司规划在新能源领域规划推进风电、光伏及配套储能等新能源项目,力争5～10年新能源装机规模达到10GW以上(按照单GW对应20亿市值的假设测算,新能源发电板块可贡献200亿元市值),氢气产能超过10万吨/年(按照未来35元/kg的价格假设和目前普遍的化工副产制氢成本,预计盈利可达6亿元,给予15倍P/E,对应市值约90亿元)。从公司目前披露的量化目标看,新能源规划对应的市值可达到290～300亿元。在高端装备制造领域,专注发展高端煤机制造等传统优势产品,拓展风机等新能源装备制造,培育中高端系列产品。此外,规划还提出构建智慧化物流体系。上述新能源规划有望为公司未来市值预期锦上添花。
风险因素:煤价、成本出现波动,影响公司业绩预期;规划目标落地存在资源约束等客观障碍,进展或低于预期。
投资建议:考虑明年的煤价预期,我们维持公司2021年EPS3.71元的预测,上调公司2022～2023年EPS预测至3.47/3.61元(原预测2.71/2.81元),当前价24.42元,对应2021～2023年P/E6.6/7.0/6.8x。考虑目前行业平均估值水平及新规划带来的成长预期,我们给予公司2022年P/E10x,对应A股目标价35元,根据历史折价幅度,给予H股目标价21港元。按照公司50％的分红承诺,预计2021年业绩预期下,公司A股/H股股息率分别为7.6％/15.9％,价值吸引力明显,维持公司"买入"评级。
[2021-12-16] 兖矿能源(600188):积极向成长性综合能源矿业商转型发展-事件点评
■信达证券
事件与摘要:12月15日,公司公告《发展战略纲要》对未来转型发展方向做出长期规划:公司在聚焦主业、做强做大基础上,谋划向矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业转型发展,由单一煤炭、化工企业向综合能源矿业服务商转型。结合国家"双碳"战略,我们认为兖矿能源的发展战略高度契合中央碳达峰碳中和精神,尤为体现了近期中央经济工作会议提出的:要立足以煤为主的基本国情,抓好煤炭清洁高效利用,增加新能源消纳能力,推动煤炭和新能源优化组合。综合考量公司及大股东山东能源集团的产业资源专业务基础,兖矿能源发展战略具有前瞻性、科学性和可操作性,其向成长性综合能源矿业商转型发展值得期待!点评:?矿业产业:力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,并拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。2021年我们预计公司商品煤产量约1.05亿吨(前11月产量年化),公司控股股东山东能源集团2020年实现煤炭产量2.7亿吨,公司拟通过集团资产注入、适时并购及内生开发等方式5-10年产量规模提升2倍达到3亿吨/年。2011年原兖矿集团收购加拿大一座储量85.76亿吨的优质钾矿资源目前已在开发;2017年与委内瑞拉签署了组建合资公司,全面开发委内瑞拉三个区块的黄金矿产;此 外公司在2020年控股的内蒙古矿业有金、钼等矿产资源,伴随相关资源的开发、并购,公司实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型可期。
化工业务方面公司拟按照高端绿色低碳发展方向,延伸现有化工产业链,力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超70％。今年9月13日习总书记在陕西榆林考察时提出煤化工产业潜力巨大、大有前途;11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用,12月中央经济工作会议将煤炭清洁高效利用列为与发展新能源同等重要的位置,而发展现代煤化工是煤炭清洁高效利用的重要的方式,是未来极具前景的产业方向。公司在过去十多年间,通过既定项目建设和一系列资产并购,目前公司已建成煤化工产业集群化发展体系,拥有煤气化、煤液化多条完整产业链,2020年公司化工产品产量458万吨(其中甲醇182万吨、醋酸107万吨、粗液体蜡41万吨),若规划目标实现,则公司化工产量将提高3倍,并且产品有望更加高端化、具备更高附加值。
公司战略规划为煤炭与新能源优化组合的典范。12月中央经济工作会议指出:"要立足以煤为主的基本国情,抓好煤炭清洁高效利用,增加新能源消纳能力,推动煤炭和新能源优化组合"。公司战略规划完全符合中央指导思想:在做大做强煤炭主业的同时,大力发展现代煤化工和新能源,积极稳妥推动"双碳目标"下的能源转型。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为175.61、282.53、329.36亿元,三年业绩年化增速约63％,EPS分别为3.59、5.78、6.74元,对应PE分别为7、4、4倍(2021年12月15日收盘价24.42元),股息率约7.4％、11.8％、13.9％。我们认为兖州煤业被严重低估,看好公司战略转型发展、内生外延的成长空间及降本增效落地,维持目标价为42.44元/股(对应2022年业绩7倍PE)以及对公司"买入"评级不变。
股价催化剂:发展战略项目落地;煤炭、原油、醋酸、甲醇等产品价格继续上涨或保持高位。
风险因素:政策超预期调控煤价的风险;"疫情"反复压制国内外经济复苏动力;在产或在建项目产能释放不及预期;安全生产事故风险;安全监管趋严限制煤矿生产。
[2021-12-16] 兖矿能源(600188):转型布局初具雏形,大展宏图指日可待-公司公告点评
■海通证券
事件:12月15日晚,公司公告发布《发展战略纲要》,对未来转型发展方向作出长期规划,在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向,制定了未来5-10年主要发展目标。
单一煤炭公司向综合矿业集团转型。力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,在现有多种非煤矿产资产的基础上,拓展钼、金、铜、铁、钾等领域。我们认为,公司所属原兖矿集团与山东能源集团整合后,集团产能跃升至3.5亿吨水平。公司下属兖煤澳洲2004年成立,2012和2018年分别在澳交所和联交所上市,为澳大利亚最大的专营煤炭生产商,海外布局领先。公司在手现金充沛,截至2021年6月底,公司现金类资产270亿元(集团接近900亿元),非煤矿山领域版图扩大可期。
依托现有煤化工业务,打造高端化工新材料产业。按照高端绿色低碳发展方向,延伸现有化工产业链,建设化工新材料研发生产基地。力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超过70％。公司当前煤化工产品主要包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡等,2020年甲醇/醋酸/醋酸乙酯/粗液体蜡/其他化工品产量分别为182/107/37/41/90万吨,产量合计458万吨,2021年计划销售煤化工产品592万吨。截至2020年底,公司主要在建化工项目包括50万吨/年聚甲氧基二甲醚、30万吨己内酰胺等。我们认为,公司依托现有四个高端煤化工产业园区已有的完整煤化工产业链,有望继续扩大规模效应,进一步形成多层次产品的全产业链发展格局。?迎接低碳时代,发展新能源是应有之义。推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设;依托现有煤化工产业优势,有序发展下游制氢等产业。力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上,氢气供应能力超过10万吨/年。我们认为,在碳达峰碳中和的大背景下,煤炭企业转型风电、光伏、氢能等清洁能源是应有之义,且公司在产业链、现金流、资源区位等方面具备一定的优势。
投资建议。我们认为,虽然公司煤炭业务或受现货价格波动有所影响,但公司战略转型布局宏大,且可有效依托现有产业发展,估值提升可期。维持公司21-23年归母净利润176/126/106亿元,对应EPS3.61/2.59/2.18元,参照可比公司,给予公司21年9～10倍PE,对应合理价值区间为32.49～36.1元,维持"优于大市"评级。
风险提示。海外煤价波动、国内煤价大幅下跌、产量释放低于预期。
[2021-12-15] 兖矿能源(600188):兖矿能源发展战略纲要 力争5-10年氢气供应能力超过10万吨/年
■证券时报
兖矿能源(600188)12月15日晚间公告，公司董事会审议通过了《关于讨论审议公司发展战略纲要的议案》。公司在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。其中新能源产业方面，推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设;依托现有煤化工产业优势，有序发展下游制氢等产业。力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上，氢气供应能力超过10万吨/年。
[2021-12-15] 兖矿能源(600188):兖矿能源11月商品煤销量降18.58%
■证券时报
兖矿能源(600188)12月15日晚间公告，2021年11月，公司及其附属公司商品煤产量904万吨，同比减少10.07%;商品煤销量920万吨，同比减少18.58%，其中自产煤销量813万吨，同比减少15.06%。1-11月，商品煤累计产量9615万吨，同比减少13.32%;商品煤累计销量9527万吨，同比减少30.32%，其中自产煤累计销量8450万吨，同比减少18.20%。
[2021-12-12] 兖矿能源(600188):细品兖矿,国内枝繁叶茂,海外独树一帜-深度研究
■长江证券
唯一拥有可观海外资源的动力煤龙头企业公司总部位于山东省,同时积极布局山东、陕蒙、澳洲三大煤炭基地,是我国唯一一家拥有可观海外资源的煤炭企业。公司的控股股东为山东能源集团有限公司,2020年11月战略重组后母公司实力更加雄厚。截至2020年末,公司煤炭年产能上限逾2亿吨,其中国内煤炭总核定产能接近9000万吨/年,海外煤炭总获准产能超过1.2亿吨/年,近两年公司原煤产量均突破1亿吨大关。今年以来,受益于煤价上行叠加聚焦主业,公司盈利能力显著提升。截至2021年前三季度,公司ROE为18.8％,同比大幅提升9.5个百分点,公司目前ROE已升至主要可比公司首位。
竞争优势:海外业务具备弹性潜力+煤化工业务前景+高分红公司的竞争优势主要体现在三个方面。首先,发电供热企业用煤中长期合同全覆盖或成为行业的大势所趋,那么动力煤板块或将逐步走向公用事业化、周期属性逐渐弱化,板块内上市公司业绩虽有望高位企稳但缺乏弹性。我们认为,全球正处于能源转型阶段叠加自然灾害频发,煤炭作为传统能源的代表之一或将较以往更为频繁地出现阶段性供需紧张的情况,因此海外煤价走势或具备一定弹性潜力。所以相较其他可比公司,公司独树一帜的海外煤矿资源有望持续为公司业绩提供弹性支撑。其次,公司于2020年底收购母公司煤化工资产,煤化工业务产销量大幅提升。今年前三季度公司煤化工业务毛利同比增加超过700％,毛利占比从"十三五"期间4％左右的水平大幅提升至超过20％的水平。考虑到公司还有至少200万吨/年的在建产能,因此煤化工业务有望成为公司第二增长曲线。第三,公司近年分红率位于可比公司前列,未来四年保底分红率为50％。而公司近两年分红率均显著超过50％,因此高分红可进一步强化公司的投资价值。
行业复盘及展望:国内及海外煤价一度空前强势,未来走势或存分化今年11月上旬之前,海外煤价的走势或主要由国内煤价引导。但11月中旬开始,与国内煤价走势明显企稳不同的是,海外煤炭价格呈震荡态势,背后原因或与拉尼娜气候对海外煤炭资源的供给和需求均产生更大的影响有关。展望未来,我们认为,供需或将转宽叠加长协新政有望落地条件下,国内煤价弹性或将进一步收缩。而海外煤价或受到全球能源转型叠加极端天气频发的影响,价格走势有望继续具备一定程度的弹性。
投资建议
综合考虑国内煤炭长协基准价有望上调、海外煤炭价格走势具备弹性潜力、公司煤化工业务毛利中枢有望大幅上行等多方面因素,相较国内其他可比公司,公司未来的业绩中枢兼具稳定性和弹性,同时公司位于行业前列的高分红比例可进一步强化其自身的投资价值。我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.32元、2.66元和2.72元,对应PE分别为6.86倍、8.56倍和8.35倍,给予公司"买入"评级。
风险提示:
1.国内及海外煤价非季节性下跌风险;
2.经济承压形势下,下游需求存在不确定性。
[2021-12-06] 兖州煤业(600188):兖州煤业12月9日起更名为兖矿能源
■上海证券报
兖州煤业公告，公司证券简称将于2021年12月9日起由“兖州煤业”变更为“兖矿能源”，公司证券代码保持不变。
[2021-12-02] 兖州煤业(600188):二次股权激励启动,盈利稳健增长-股票激励点评
■国泰君安
下调盈利预测和目标价,增持评级。公司发布2021年A股限制性股票激励草案,拟以11.72元的价格合计激励6298万股,激励将为公司高质高效发展保驾护航。鉴于煤炭市场调整,下调2021～2023年EPS至3.27/3.29/3.46(原3.71/3.89/4.14)元,按煤炭及煤化工行业平均给予公司2021年10xPE,下调目标价至32.70元(原37.10元),维持增持评级。
激励力度大、范围广,业绩考核以稳增长为主。公司本次激励对象为1268人,涉及高管、中层及核心骨干。其中董事高管10人,人均16.4万股,按12.1日收盘价计算增值196.8万;其他人员,人均4.9万股对应增值58.8万,激励力度较大。股票限售解除条件为2022～2024年:1)净利润分别较2020年的增长量不低于20％、30％、40％,即不低于82、89、96亿元;2)EPS分别不低于1.60、1.74、1.87元,对应12.1日收盘价的PE分别为14.8、13.6、12.7;3)激励对象按照公司《2021年A股限制性股票激励计划实施考核管理办法》分年度进行考核。
股权激保持连贯性,较2018年方案相比激励范围大幅提升。公司前次股权激励方案在2018年出台,2021方案与之相比股票份额提升34.9％、激励人员增加766人提升152.6％。本次激励后公司自2019～2024年连续6年均有业绩考核目标,突出长期稳健增长决心。
国内煤价企稳,海外煤价反弹,稳盈利可期。钢铁景气回升,双焦需求有支撑,宏观经济预期将有改善,伴随煤价企稳,公司稳盈利可期。
风险提示。宏观经济不及预期;煤化工产品价格超预期下跌
[2021-12-02] 兖州煤业(600188):披露股权激励计划,彰显公司长期发展信心-事件点评
■民生证券
一、事件概述
2021年12月1日,公司披露2021年A股限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予6298万份限制性股票,约占计划公告日公司股本总额的1.29％,股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股;授予价格11.72元/股;激励对象共计1268人。
二、分析与判断
股权激励提升核心队伍积极性,有利于公司长远健康发展
公司本次股权激励计划为2018年以来第二次股权激励,涉及人员包含董事(不含外部董事)、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干人员。股权激励计划有助于充分调动公司管理团队及骨干员工积极性,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益紧密结合,提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。
行权条件的业绩考核彰显公司对未来发展信心
草案中提出,股权激励的行权条件包括:以2020年净利润均值为基数,2022-2024年净利润增长率分别不低于20％、30％、40％,每股收益分别不低于1.60元/股、1.74元/股、1.87元/股,且净利润增长率和每股收益均不低于同行业平均水平。根据上述EPS,以目前股本测算,2022-2024年公司净利润分别为77.98亿元、84.81亿元、91.14亿元,对应PE分别为14.83倍、13.63倍以及12.68倍(12月1日收盘价)。
煤与化工业务全面走强,公司业绩弹性有望持续释放四季度以来,煤价保持高位,据Wind数据,截至目前,四季度秦皇岛动力煤市场价均价环比三季度上涨34.3％,同比增长135.88％,化工品方面,四季度醋酸价格同比增长112.85％,环比增长12.82％。煤与化工品价格上涨有望带动公司业绩释放。
三、投资建议
随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023年公司归母净利为196.85亿元、200.85亿元、204.46亿元,折合EPS分别为4.04/4.12/4.19,对应PE5.87倍、5.76倍、5.65倍,行业中估值较低。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,估值有望提升,首次覆盖给予"推荐"评级。
四、风险提示:
1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑。
[2021-12-01] 兖州煤业(600188):兖州煤业拟向1268名激励对象授予6298万份限制性股票
■证券时报
兖州煤业(600188)12月1日晚间披露2021年A股限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予6298万份限制性股票，约占计划公告日公司股本总额的1.29%，股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股;授予价格11.72元/股;激励对象共计1268人。
[2021-11-02] 兖州煤业(600188):受益于煤炭量价齐升,3季度业绩环比改善-三季点评
■中金公司
3Q21业绩基本符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:与追溯调整后上年同期数据相比,公司收入1050亿元,同比-36％;归母净利润115亿元,同比+65％,对应每股盈利2.37元;扣非归母净利润118亿元,同比+140％,与公司业绩预告一致。单季度看,3Q21公司收入397亿元,同比/环比-19％/+16％;归母净利54.9亿元,同比/环比+229％/+45％;扣非归母净利56.9亿元,同比/环比+194％/+48％,3季度盈利环比增加主要由于煤炭业务量价齐升。
评论:1)煤炭产销环比增加。1-3Q21商品煤产量/销量7777/7719万吨,同比-14％/-32％。3Q21商品煤产量/销量2680/2628万吨,同比-15％/-34％,环比+8.9％/+6.8％。2)煤炭售价上涨。1-3Q21公司煤炭销售均价689元/吨,同比+47％。其中自产煤销售均价同比+49％至622元/吨。3Q21公司自产煤销售均价785元/吨,同比+118％,环比+36％,同期秦皇岛5500大卡动力煤/柳林4号焦煤/澳洲纽卡斯尔动力煤均价环比+31％/+66％/+55％。3)自产煤单位销售成本环比改善。
3Q21自产煤单位销售成本同比/环比+44％/-18％至311元/吨。4)煤化工表现环比下滑,电力亏损。1-3Q21公司煤化工品产销量为4445/4017万吨。3Q21产销量1423/1330万吨,环比-6％/-4％,毛利环比-19％至19.7亿元。1-3Q21发电量/售电量同比+41％/+71％至53.93/43.72亿千瓦时。3Q21发电量/售电量环比+3.6/-9.5％至17.9/13.6亿千瓦时,电力业务毛利环比-162％至-3200万元。5)3Q21销售/管理/财务费用率环比+3.8ppt/-0.8ppt/+0.2ppt至2.8％/4.0％/3.6％。6)3Q21投资收益环比-3.2亿元或-42％至4.3亿元。
发展趋势
煤价短期或继续波动。截至10月29日,秦皇岛5500大卡动力煤价格为1500元/吨,较上周回落793元/吨,较3Q21均价累计仍上涨358元/吨。短期来看,伴随新增供给逐步释放,煤炭供给端有望改善。但考虑到冬储需求将逐渐走强,我们预计短期煤炭价格或继续波动。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2021/22年5.5/7.1倍市盈率。当前H股股价对应2021/22年2.5/3.2倍市盈率。我们维持A/H股中性评级,考虑到供需改善下煤价短期内进一步上行的预期削弱,我们下调A股目标价19％至28元,对应2021/22年6.8/8.7倍市盈率,隐含24％上行空间。下调H股目标价21％至14.5港元,对应2021/22年3.1/4.0倍市盈率,隐含26％上行空间。
风险
煤价超预期下跌。
[2021-11-01] 兖州煤业(600188):三季度业绩改善,煤炭和煤化工成主要增长点-三季点评
■华金证券
事件:2021年10月30日,公司发布三季报。其中,前三季度公司营收实现1050.36亿元,同比降36.22％(调整后);毛利率实现27.41％,较去年同期增加17.13个百分点;归母净利实现115.32亿元,同比增65.23％(调整后);净利率实现10.98％,较去年同期增7.29个百分点。
点评:三季度业绩环比改善:三季度单季营收实现396.56亿元,同比降19.34％,环比增15.53％;归母净利实现54.9亿元,同比增229.20％,环比增44.84％。营收同比下降主要原因为公司收购之后调整财报口径所致,利润增加主要由煤炭和煤化工业务贡献。
煤炭业务利润同比大增,贡献主要业绩:公司前三季度煤炭销售收入实现531.76亿元,同比增0.24％;销售成本实现307.75亿元,同比降16.05％;毛利实现224.01亿元,同比增36.65％。公司前三季度商品煤产量7777.3万吨,同比降14.07％;商品煤销量7719.2万吨,同比降31.91％。三季度商品煤产量2680.4万吨,同比降15.29％;商品煤销量2627.9万吨,同比降33.85％。公司商品煤产销量同比减少的原因一方面是受安全环保因素影响,另一方面是由于内蒙古矿业(集团)有限责任公司收购鄂尔多斯能化所持鄂尔多斯市营盘壕煤炭有限公司57.75％股权,营盘壕煤矿2021年前三季度经营数据计于内蒙古矿业表内。公司前三季度煤炭销售价格实现688.88元/吨,较去年同期增加47.22％。
煤化工业务业绩改善明显,弹性释放可期:公司前三季度煤化工业务实现收入155.33亿元,同比增117.92％;成本实现97.62亿元,同比增53.66％;毛利实现57.71亿元,同比增644.65％。收入和利润的主要有鲁南化工的醋酸和醋酸乙酯以及未来能源的粗液体蜡贡献。未来化工业务业绩弹性释放可期。
电力业务受成本端影响,利润下降:公司前三季度发电量实现53.93亿千瓦时,同比增40.81％;售电量实现43.72亿千瓦时,同比增71.48％。公司三季度发电量实现17.90亿千瓦时,同比增26.79％;售电量实现13.60亿千瓦时,同比增37.67％。前三季度电力业务销售收入实现13.92亿元,同比增57.47％;销售成本实现13.56亿元,同比增101.19％;毛利实现0.36亿元,同比降82.86％;前三季度公司电力业务毛利率为2.59％,较上年同期减少21.17％。
投资建议:煤炭基本面夯实,未来业绩有望持续释放。煤化工业务持续向好,未来有望成为公司重要增长点。同时,根据公司2020年年报,公司承诺2020-2024年分红不低于50％,且不低于0.5元/股。我们维持对公司的买入-B评级。考虑到三季度煤炭价格大幅上涨和公司收购资产后的报表口径调整,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利178.68/208.59/228.8亿元,对应EPS分别为3.67/4.28/4.69元/股。
风险提示:煤价下跌超预期风险;环保监管风险;汇兑风险;项目投达产进度不及预期的风险。
[2021-11-01] 兖州煤业(600188):多因素推升Q3净利,期待澳洲业绩弹性-2021年三季报点评
■中信证券
Q3单季业绩弹性显现,环比增长近45％。公司2021年前三季度营业收入/净利润分别为1050.36/115.32亿元(同比-36.22％/+65.23％),扣非净利润为117.59亿元(同比+139.69％),公司非经常性收入主要来自于政府补贴。Q3单季净利润为54.9亿元(同/环比分别为+229.2％/+44.82％),专业绩快报数据基本一致。
Q3自产煤量价双升,单位成本大幅下降,毛利环比倍增。公司前三季度商品煤产/销量分别为7777.3/7719.2万吨(同比-14.07％/-31.91％),贸易煤量814.4万吨(同比-72.18％),产量同比减少较多的是昊盛煤业、鄂尔多斯能化(分别-352.4、-220.9万吨),煤炭产销量大幅下滑主要是受到安全环保政策影响。
Q3单季,公司自产煤产/销量分别为2680/2416万吨(同比+8.87％/+11.27％)环比增产最大的是山东本部(环比+26％),自产煤销售单价785元/吨(环比+36.12％),价格环比涨幅最大的为兖煤澳洲(环比+46.80％,约232元)。
Q3自产煤单位销售成本324元(环比-16.47％),煤炭板块单季度毛利环比增加71亿元(环比+1.47倍)。
化工板块Q3盈利环比下滑。2021年前三季度,公司煤化工业务实现毛利57.51亿元,占主营业务毛利的20％。具体到Q3单季,化工板块收入/成本分别为54/35亿元,毛利金额20亿元,环比下降4亿元,判断主要受醋酸相关产品价格回调的影响。其中,鲁南化工Q3单季度实现净利润9.57亿元(环比下降近30％)。
风险因素:兖煤澳洲盈利低于预期;成本出现波动。
投资建议:考虑目前的煤价预期和公司业绩弹性,我们上调公司2021～2023年EPS预测至3.71/2.71/2.81元(原预测2.57/2.27/2.18元),当前价对应2021～2023年P/E6/8/8x。考虑目前行业平均估值水平,给予公司2022年P/E8x,对应A股目标价27元,按照目前的H股折价幅度,给予H股目标价16港元。
按照公司50％的分红承诺,2021年业绩预测下,预计A股/H股股息率分别为8.2％/13.4％。价值吸引力明显,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 兖州煤业(600188):Q3业绩表现亮眼,海外弹性助力Q4增长-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3业绩表现亮眼,海外弹性助力Q4增长。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入1050亿元(同比-36.2％);归母净利润115亿元(同比+65.2％);扣非后归母净利润118亿元(同比+140％)。2021Q3实现归母净利润54.9亿元(环比+44.8％),单季业绩表现亮眼,环比增幅超预期,主要受益于海内外煤价大涨,业绩弹性放大。我们上调盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润179.8/202.2/206.4(前值143.2/156.5/160.2)亿元,同比增长152.5％/12.4％/2.1％;EPS分别为3.69/4.15/4.23(前值2.94/3.21/3.29)元,对应当前股价,PE为6.1/5.4/5.3倍。维持"买入"评级。
煤炭业务:Q3海外煤价涨幅居前,单季盈利表现亮眼
煤炭产销量下滑,但Q3环比回升。2021前三季度商品煤产/销量7777/7719万吨(同比-14.1％/-25.6％),主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减;Q3单季产/销量2680/2628万吨(环比+8.9％/+7.2％),环比实现回升,其中自产煤销量2416万吨(环比增长177万吨,增幅11.3％),主要受益于兖煤澳洲及山东本部产能恢复释放带动销量增长,环比分别增加销量178/65万吨。煤价大涨,Q3海外煤价涨幅较大。前三季度综合吨煤价格为689元/吨(同比+47.2％),较H1同比39.6％增幅显著扩大。其中国内/海外自产煤价格分别为677/556元/吨(同比+62％/+34％)。经测算,Q3单季综合吨煤价格为846元/吨(环比+29.3％),其中国内/海外自产煤价格分别为859/707元/吨(环比+32.4％/+45.1％),海外煤价弹性明显放大。煤炭盈利性显著提升。前三季度煤炭业务实现毛利224亿元(同比+65％),其中Q3单季实现毛利119亿元,已超上半年105亿元的毛利水平。
煤化工业务:Q3毛利环比收缩,不改高盈利表现
2021Q3煤化工板块毛利19.7亿元,环比下降4.6亿元。各产品产销量表现环比基本稳定,毛利收缩主因醋酸产线价格下滑影响。Q3醋酸/醋酸乙酯售价环比下降13.8％/7.9％,两产品合计毛利环比缩减3.8亿元。前三季度同比来看,煤化工板块毛利合计57.7亿元,同比大增近50亿元,其中醋酸主体鲁南化工前三季度实现净利润29.2亿元,同比增利29.1亿元,煤化工板块高盈利性犹在。
国内限价不改海外业绩高弹性,拟更名"兖矿能源"谋划多元发展
进入10月发改委保供限价政策频出,Q4动力煤价格预期承压,国内业务弹性或有所收敛。但销量占比45％的海外板块业绩弹性犹在,兖煤澳洲挂钩API5指数定价存在季度滞后性,Q4海外煤价或延续涨势,兖煤澳洲业绩弹性或放大。另外,公司发布公告拟更名"兖矿能源",顺应了公司超越单一煤炭的多产业并举发展趋势,未来将积极拓展新产业布局,打造全球一流清洁能源综合服务商。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌,汇率波动,新增产能进度落后
[2021-10-31] 兖州煤业(600188):Q3业绩再超预期,上调公司盈利预测-三季点评
■信达证券
事件:10月29日公司发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入1050.36亿元,同比降36.22％;利润总额161.12亿元,同比增加55.59％;归母净利润115.32亿元,同比增65.23％;扣非后归母净利润为117.59亿元,同比增225.20％;基本每股收益2.38元。公司第三季度实现营业收入396.56亿元,同比降10.95％,环比增15.53％。利润总额84.16亿元,同比增552.13％,环比增74.11％;归母净利润54.90亿元,同比增403.38％,环比增44.83％;扣非后归母净利润56.87亿元,同比增320.03％,环比增47.6％;基本每股收益1.13元,同比增0.15元,环比增0.35元。
点评:
Q3公司煤炭自产煤销量环比提升,Q4有望继续改善。公司2021Q3自产商品煤销量2415.6万吨,同比降504.6万吨(-17.28％),环比增244.8万吨(11.28％)。山东本部(公司+菏泽能化)销售商品煤650.6万吨,同比降190.3万吨(-22.63％),环比增88.2万吨(15.68％);陕蒙基地(未来能源+鄂尔多斯能化+昊盛煤业+内蒙古矿业)销售商品煤554.6万吨,同比降326.4万吨(-37.1％),环比降57.8万吨(-9.44％),澳洲基地(兖煤澳洲+兖煤国际)销售商品煤1178.8万吨,同比增26.4万吨(2.29％),环比增210.2万吨(21.7％)。今年以来山东本部煤矿在安全严监管下生产受限,Q3生产恢复性增长;陕蒙基地煤炭产量因鄂尔多斯地区严格控制有冲击地压倾向矿井的生产,Q3产量出现环比下滑;澳洲基地摆脱了洪水及地质条件变化的影响,生产逐步恢复正常,产量环比提升。展望Q4,国内鼓励增产增供下,公司煤炭产销量有望环比继续改善。
受益煤价上行,Q3公司煤炭业务盈利明显提升,Q4有望继续改善。2021Q3公司自产商品煤平均售价785.15元/吨,同比增293.74元/吨(59.78％),环比增208.28元/吨(36.10％),毛利率68.41％,同比增5.07个pct,环比增35.56个pct,实现毛利129.75亿元。其中:山东本部商品煤平均售价976.79元/吨,同比增80.25元/吨(8.95％),环比增226.23元/吨(30.14％),毛利率63.79％,同比降7.37个pct,环比增17.83个pct,实现毛利40.54亿元,占煤炭业务毛利的31.24％。陕蒙基地商品煤平均售价745.21元/吨,同比增442.83元/吨(146.45％),环比增125.72元/吨(20.29％),毛利率73.98％,同比增26.05个pct,环比升11.95个pct,实现毛利30.51亿元,占煤炭业务毛利的23.51％。澳洲基地商品煤平均售价707.41元/吨,同比增357.71元/吨(102.29％),环比增219.94元/吨(45.12％),毛利率48.59％,同比增21.84个pct,环比48.26个pct,实现毛利40.52亿元,占煤炭业务毛利的31.23％。受益Q3以来国内外煤炭价格同比大幅提涨,公司自产商品煤售价及盈利大幅提升;10月以后增产保供稳价政策频出,但Q4增量长协的定价多以Q3末时点价为准,高于Q3均价;且Q4国内外市场煤均价大概率高于Q3,因此公司煤炭业务盈利能力有望进一步提升。
盈利预测与投资评级:基价四季度国内外煤炭均价继续抬升以及公司煤炭、化工业务的内生性增长空间,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为175.61、282.53、329.36亿元,三年业绩年化增速约63％,EPS分别为3.59、5.78、6.74元(原预测为2.90、3.62、4.11元),对应PE分别为6、4、3倍(2021年10月29日收盘价22.58元),股息率约8.0％、12.8％、14.9％。我们认为兖州煤业被严重低估,且看好公司内生外延的成长空间及降本增效落地,根据可比公司估值,我们给予公司2022年业绩7.34倍PE,对应目标价为42.44元/股,维持公司"买入"评级。
股价催化剂:营盘壕煤矿证照办理进展顺利,万福煤矿顺利转产;国际煤价在油价带动下逐步提升(利好兖煤澳洲);煤炭、原油、醋酸、甲醇、乙二醇等产品价格继续上涨或保持高位。
风险因素:政策超预期调控煤价的风险;"疫情"反复压制国内外经济复苏动力;在产或在建项目产能释放不及预期;安全生产事故风险;安全监管趋严限制煤矿生产。
[2021-10-29] 兖州煤业(600188):煤炭、化工品价格大幅上涨,单三季度利润增加2.3倍-三季点评
■中泰证券
公司2021年三季度报告,主要财务数据如下:?2021年前三季度,公司实现营业收入1050.4亿元,同比下降36.22％,归属于上市公司股东净利润115.3亿元,同比上升65.23％,扣非后归属于上市公司股东净利润117.6亿元,同比上升139.69％。经营活动产生的现金流量净额为193.3亿元,同比增加109.21％。基本每股收益为2.3759元,同比增长66.44％。加权平均ROE为20.41％(同比增长11.24个pct)?2021年第三季度,公司实现营业收入396.6亿元,同比下降19.34％,环比上升15.5％;实现归属于母公司股东净利润54.9亿元,同比上升229.2％,环比上升44.8％;实现扣非后净利润56.9亿元,同比上升194.13％,环比上升47.6％。
三季度业绩增长主要由于煤炭及化工品价格大幅上涨。
煤炭业务:前三季度,公司商品煤产量7777万吨(-14.07％),商品煤销量7719万吨(-31.91％),自产煤和贸易煤销量均有下降;实现销售收入532亿元(+0.2％),销售成本为308亿元(-16％),实现毛利224亿元(+36.6％),毛利率42.13％。单第三季度公司商品煤产量2680万吨(-15.3％),环比增加8.9％,销量2628万吨(-33.85％),环比+6.8％;销售收入222亿元(+26.51％),环比增加38.1％,销售成本103亿元(-19.77％),环比-8.53％,实现毛利119亿元(+153％),环比+147％。公司本部、兖煤澳洲单季度产量环比分别增加145万吨(环比+25.9％)、116万吨(环比+13.2％),销量环比增加65万吨(环比+12.3％)、178万吨(环比+20.9％),增量较大。前三季度自产商品煤销售均价622元/吨,同比上升49.34％(或为+206元/吨),自产商品煤单位销售成本304元/吨,同比上升16％(或为+42.3元/吨),自产商品煤单位毛利318元/吨(+105％),毛利率51％。三季度成本较上半年有所下降,价格涨幅较大,三季度盈利能力大幅上升。
煤化工业务:前三季度,公司化工产品产量445万吨(+34.17％),化工产品销量402万吨(+30.85％)。煤化工业务共实现销售收入155亿元,同比上升117.92％,销售成本98亿元,同比上涨53.66％,毛利57.6亿元(+643％),毛利率37％。前三季度,鲁南化工实现营业收入92.51亿元,同比增加49.73亿元或116％;实现净利润29.19亿元,同比增加29.07亿元或25542％。未来能源进行技术改造后,化工产品生产能力得到提高,鄂尔多斯能化煤化工二期项目竣工,化工产品产量大幅增加,且化工品价格及原材料价格均有大幅上涨,煤化工业务量、价、成本均有大幅增长,板块盈利能力持续向好。
Q4利润有望环比进一步走高。公司澳洲煤价滞后一个季度结算,Q1/Q2/Q3纽卡斯尔动力煤价均价分别为89/109/169美元/吨,四季度至今均价为229美元/吨,价格不断抬升,公司重要子公司兖煤澳洲四季度利润有望环比继续走高。
盈利预测与估值:基于行业景气度提升,公司煤炭价格三季度涨幅明显,盈利能力持续向好,我们上调公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为173.7/188.2/198.1亿元(前次为153.7/164.4/170.3亿元),折合EPS分别是3.57/3.87/4.08元/股,当前22.58元的股价,对应PE分别为6.3/5.8/5.5倍,公司煤炭定价机制灵活,业绩弹性大,充分受益于煤价上涨,维持公司"买入"评级。
风险提示:1)煤价超预期下跌风险,根据测算,如果其他不变,若2021-2023年煤价分别下滑50元/吨,则2021/22/23归母净利润分别下降33.2/37.0/39.3亿元。(2)安全生产风险;汇兑损益变动风险。
[2021-10-29] 兖州煤业(600188):兖州煤业第三季度净利同比增229% 主要产品价格上涨
■证券时报
兖州煤业(600188)10月29日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入396.56亿元，同比下滑19.34%;净利润54.9亿元，同比增长229.2%。公司前三季度净利润115.32亿元，同比增长65.23%。煤炭、煤化工主要产品价格上涨。兖州煤业同时公告，A股证券简称拟变更为“兖矿能源”。
[2021-10-29] 兖州煤业(600188):煤炭盈利大幅提升,业绩有望持续增长-三季点评
■安信证券
事件:10月29日公司发布三季报,前三季度净利润115.32亿元,同比增长65.23％,营业收入1050.36亿元,同比下降36.22％。
点评
三季度业绩大增:三季度公司实现归母净利润54.9亿元,同比增长229.2％,环比增长44.83％。
三季度煤炭毛利大幅提升:公司前三季度实现商品煤产量7777万吨,同比下降14.07％,实现商品煤销量7747万吨,同比下降31.67％,其中自产煤销量为6875万吨,同比下降18.73％。前三季度销售均价为688.88元/吨,同比增长47.22％,吨煤销售成本为398.68元/吨,同比增长23.31％,吨煤毛利为290.2元/吨,同比增长100.7％。三季度单季度公司生产商品煤2680万吨,比第二季度商品煤产量增长8.85％,较去年同期下降-15.3％,销售商品煤2627万吨,比第二季度商品煤销量增长6.8％,较去年同时下降33.85％。三季度平均售价为845.65元/吨,同比增长91.16％,环比增长29.33％。吨煤销售成本为392.27元/吨,同比增长26.82％,环比下降14.34％。吨煤毛利为453.38元/吨,同比增长240.7％,环比增长131.44％。
三季度煤化工毛利环比下滑:煤化工业务方面,前三季度公司化工品产量444.5万吨,同比增长34.16％,实现化工品销量401.7万吨,同比增长30.84％。前三季度煤化工业务毛利润为57.71亿元,同比增长644.65％。三季度公司化工品产量为142.3万吨,同比增长24.95％,环比下降6.32％,其中生产甲醇52万吨,同比增长29.6％,环比下降21.2％,销售甲醇70万吨,同比增长68.75％,环比增长12.9％;乙二醇三季度产量环比下降50％至4万吨,销量环比下滑25％至6万吨。醋酸三季度产量为26万吨,同比下降8.23％,环比下降10.34％;三季度醋酸乙酯产量为9万吨,同比下降18.76％,环比下降18.18％;液体粗蜡产量为11万吨,环比持平,同比下降7.18％。三季度煤化工业务毛利为19.69亿元,同比增长925.52％,环比下降19.07％。
发、售电量增加,三季度电力业务微亏:前三季度公司实现发电量53.93亿千瓦时,同比增长40.81％,实现售电量43.72亿千万时,同比增长71.48％。电力业务毛利为3600万元,同比下降82.85％。三季度发电量为17.9亿千瓦时,同比增长26.78％,环比增长3.55％;三季度 电力业务毛利为-3200万元,发生亏损。
投资建议:随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023年公司归母净利为200.32/226.20/236.13亿元,折合EPS分别为4.11/4.64/4.84。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,股息率高,业绩弹性大,估值有望提升。给予买入-A评级,6个月目标价36.99元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑。
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[2022-02-09] 兖矿能源(600188):国际煤价大幅上涨增厚公司业绩,股权激励彰显信心
■中泰证券
海外煤价大幅上涨,兖煤澳洲2022Q1-Q2业绩有望维持在高位水平。公司澳洲煤价滞后一个季度结算,Q1/Q2/Q3/Q4纽卡斯尔动力煤价均价分别为89/109/169/184.6美元/吨,近期国际能源局势持续紧张,在经历2021年10-11月的暴跌之后,澳煤再度强势反弹至244美元/吨(2022年2月8日),2022年一季度至今均价为222.2美元/吨,价格不断抬升。公司澳洲煤炭资产较为丰厚,深度受益于海外煤价大涨,重要子公司兖煤澳洲2022Q1-Q2业绩有望维持在高位水平。
再度发布激励计划,向董事、高管、骨干等授予6234万股。2022年1月28日,公司发布2021年A股限制性股票激励计划,拟向董事、高管、骨干等共1256人授予6,234万股限制性股票,占公司股本总额487,418.41万股的1.28％,授予价格为每股11.72元,限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月,对应业绩考核目标为2022-2024年度扣非归母净利润较2020年增长率不低于45％/53％/60％(对应扣非归母净利润分别不低于94.8/100/104.6亿元),扣非每股收益不低于1.95/2.05/2.15元/股,且不低于同行业平均水平。本次激励计划范围广规模大,彰显了公司发展信心,将进一步增强公司活力。
公司披露2021年业绩预告,2021年实现权益净利润160亿元,Q4为44.7亿元。
预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160.00亿元,同比增加88.78亿元或124.67％,扣非后净利润157.04亿元,同比增加91.69亿元或140.32％;
预计2021年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润44.68亿元,同比增加212.23,环比减少18.62％;实现扣非后净利润39.45亿元,同比增加35.15％,环比减少30.63％。业绩环比下降预计与化工业务走弱,以及煤企习惯性在第四季度计提成本费用等有关系。
2021年业绩增长主要由于煤炭及化工品价格高位运行。
煤炭业务:2021年公司商品煤产量10503万吨(-12.68％),商品煤销量10577万吨(-28.35％),自产煤和贸易煤销量均有下降,主要由于公司为提升资产质量,剥离贸易煤业务,贸易煤销量同比减少2294万吨,以及上半年受地质条件制约及政策性停产因素影响,自产煤产量同比大幅减少,全年自产煤销量同比减少1,891万吨。单第四季度公司商品煤产量2720万吨(-8.42％),环比增加1.7％,销量2858万吨(-16.55％),环比+6.8％。
煤化工业务:2021年公司化工产品产量502.7万吨(+36.57％),化工产品销量453.5万吨(+32.92％)。
盈利预测与估值:基于煤炭价格调整,我们对公司的盈利预测略做调整,预计公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为160.0/186.8/195.1亿元(前次为173.7/188.2/198.1亿元),折合EPS分别是3.30/2.84/4.01元/股,当前27.31元的股价,对应PE分别为8.3/7.1/6.8倍,海外煤炭价格大幅上涨,公司煤炭定价机制灵活,业绩弹性大,维持公司"买入"评级。
风险提示:1)煤价超预期下跌风险;(2)安全生产风险;(3)汇兑损益变动风险。
[2022-01-26] 兖矿能源(600188):全年业绩弹性释放,看好转型成长潜力-公司业绩预告点评
■开源证券
全年业绩弹性释放看好转型成长潜力。维持"买入"评级公司发布业绩预告预计2021年实现归母净利润160亿元,同比增长125％扣非后归母净利润157亿元,同比增长140％。全年业绩同比高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨,公司业绩弹性得以体现。单季来看,预计2021Q4归母净利润44.7亿元,环比下滑18.6％。Q4单季业绩低于预期,或主因Q4煤化工成本提升及产销量下降,同时存在Q4计提减值可能。根据业绩预告,我们下调2021年盈利预测,维持20222023年预测,预计20212023年实现归母净利润160.0(前值179.8202.2206.4亿元,同比增长124.726.3％/1EPS分别为3.28(前值3.694.154.23元,对应当前股价,PE为7.45.95.7倍。
公司作为国内龙头煤企,率先制定长期发展规划,明确新能源新材料等转型方向,看好未来成长潜力。维持"买入"评级。
煤炭业务:全年以价补量,Q4产销量环比增长全年来看,煤炭产销量同比下滑。
2021年商品煤产销量分别为10503/10577万吨,同比下降12.7％/28.4％28.4％,主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减。
Q4产销量环比回升。Q4商品煤产销量分别为2726/2858万吨,环比增长1.7％/。价格方面,2021年全年煤价大幅上涨,秦港动力煤现货价同比上涨78.5％8.5％,澳洲NEWC现货价同比上涨130％30％,是全年业绩高增的主要驱动。Q4单季煤价维持环比涨势。国内及澳洲港口煤价Q4环比涨幅分别为18.9％/9.5％。
煤化工业务:全年量价齐升,Q4产销量环比下滑全年来看,煤化工产品产销量同比增长,价格高增。甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量分别同比增长37.3％/1.8％/7.7％/8.3％8.3％,同时新增乙二醇产量29.2万吨。产品价格全面大涨。甲醇、醋酸市场价全年均价同比上涨50.5％142％142％,煤化工业绩弹性大幅释放。单季来看,Q4甲醇产销量分别环比16.5％/4.2％4.2％,醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量环比37.3％/3.4％。价格方面则维持环比涨势,甲醇、醋酸市场价Q4环比上涨15.6％％/。同期原料煤价上涨或抬高一定成本。
布局新能源新材料,传统能源转型开启新征程2021年12月公司发布《发展战略纲要》,拟在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向力争510年内:煤炭产量达到3亿吨拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域化工品产量2000万吨以上,新材料和高端化工品占比超70％新能源装机达到1000万千瓦以上,氢气产能超10万吨。当前处于能源变革关键时期,谋划非煤转型已是行业大势所趋,公司作为龙头煤企借助充沛现金流支撑率先开启转型,具备得天独厚的先发优势,未来成长潜力十足。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期转型进展慢于预期
[2022-01-26] 兖矿能源(600188):业绩符合预期,具备长期价值-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。公司发布2021年业绩预告,初步测算实现归母净利约160.0亿(+124.7％)、扣非净利157.0亿(+140.3％),符合预期。伴随22年初煤价反弹,预计22年煤价仍处较高中枢,维持2021～2023年EPS为3.27/3.29/3.46元,维持32.7元目标价,增持评级。
或因成本提升及化产售价下降,Q4业绩环比回落。公司Q4归母净利约为44.7亿(+212.2％),环比下降18.6％,其中:1)煤炭业务量价双升,成本或大幅提升,公司Q4自产煤销量2482万吨(环比+4.0％),且同期长协煤、现货煤、澳洲煤价均高于Q3,预计煤炭业务Q4量价齐升,或因年末成本计提等影响,业绩增长不及预期;2)煤价提升,化产盈利下滑,Q4公司主要化产醋酸、醋酸乙酯、甲醇在山东区域的市场价分别环比上涨5.4％、5.6％、16.9％,而原料端华东动力煤均价同期涨幅为21.7％,成本涨幅超过售价,我们判断公司化工品盈利Q4环比下降。
转型方向明确,成长性可期。公司已于2021年底发布《发展战略纲要》在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向,其中新能源业务力争5～10年达到10GW装机规模及10万吨的氢气供应能力,明确未来方向。
股权激保持连贯性,管理层与公司同成长。继2018～2021年股权激励完成后,公司推出2021年股权激励草案,拟以11.72元的价格合计激励6298万股,激励将为公司高质高效发展保驾护航。
风险提示。宏观经济不及预期;煤化工产品价格超预期下跌
[2022-01-25] 兖矿能源(600188):2021年四季度业绩环比下滑,期待转型发展-业绩预告点评
■民生证券
事件:2021年1月25日,公司发布业绩预增公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160亿元,与上年同期数据相比,将增加88.78亿元或124.67％。?2021年四季度业绩同比大增,环比下滑。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160亿元,同比增长124.67％,其中2021年四季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为44.68亿元,环比下降18.62％,同比增长212.23％。
2021年产销量同比下降。据公告,2021年公司生产商品煤10503万吨,同比下降12.68％,2021年公司销售商品煤10577万吨,同比减少28.35％,公司商品煤销量下滑的主要原因有二,一是为提升资产质量,公司剥离贸易煤业务,贸易煤销量同比减少2294万吨;二是公司商品煤产量下滑。单季度来看,2021年四季度,公司完成商品煤产量2725万吨,同比下降8.42％,环比增长1.45％。商品煤销量为2858万吨,同比下降16.55％,环比下降21.03％
2021年化工品产销量上升。据公告,2021年公司甲醇产、销量分别为250.3万吨以及233.96万吨,同比增长37.31％与25.49％。2021年乙二醇销量为29.18万吨,醋酸销量为75.72万吨,同比下降0.26％;醋酸乙酯销量为40.22万吨,同比增长7.53％;液态粗蜡销量为44.52万吨,同比增长7.56％。
长期发展目标确立,转型趋势明确。2021年12月15日,公司发布长期发展规划,公司在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。公司将推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设;依托现有煤化工产业优势,有序发展下游制氢等产业。力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上,氢气供应能力超过10万吨/年。公司向新能源转型发展趋势明确。
此外,煤炭主业方面,公司力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,建成8座以上千万吨级绿色智能矿山。2021年公司实现商品煤产量1.05亿吨,达到3亿吨的产量目标意味着5-10年内公司产量增长186％。同时,公司表示在现有多种非煤矿产资产的基础上,拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。
投资建议:根据业绩预告,调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利为160.19亿元、200.85亿元、204.46亿元,对应EPS分别为3.29/4.12/4.19元/股,对应PE分别为7倍、6倍、6倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)化工品价格大幅下滑;3)转型发展慢于预期。
[2022-01-25] 兖矿能源(600188):兖矿能源2021年净利预增125%
■上海证券报
兖矿能源发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约160亿元，与上年同期数据相比，将增加124.67%。煤炭及醋酸等化工产品市场价格高位运行，2021年度公司主要产品价格大幅提升。
[2022-01-25] 兖矿能源(600188):煤炭产销环比改善,战略转型提速
■国盛证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告。公司预计2021年年度实现归母净利润为160亿元,同比增长124.7％;实现扣非归母净利润157亿元,同比增长140.3％。主因煤炭、醋酸等主要产品价格大幅提升。
煤化工:Q4毛利下滑,或为拖累公司盈利主因。据公司业绩预告测算,2021年Q4单季,公司实现归母净利44.7亿元,同比增长212.2％,环比下滑18.6％。wind数据显示,甲醇第四季度毛利均值为99.2元/吨,环比下降61.3％,同比提升402.8％;己二醇第四季度毛利均值为-476.64元/吨,环比下降230.8％,同比下降411.1％。考虑甲醇、己二醇等煤化工产品利润降幅较大,或为拖累业绩的主因。未来看点:公司收购集团优质资产,产品种类日趋丰富,产业版图逐渐明晰。公司《发展战略纲要》提出,力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超过70％。公司化工远期产量有望翻倍,且产品具备高端化、高附加值等特性。未来,公司将在省内向高端化工＆新材料纵深,省外持续壮大化工原料生产基地,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。
甲醇:2021年全年实现产量250.3万吨,同比上升37.3％;实现销量234万吨,同比上升25.5％。Q4单季度实现产量56.3万吨,环比上升8.2％,同比上升16.5％;实现销量49.5万吨,环比下降29.3％,同比下降4.2％。
己二醇:2021年全年实现产量29.2万吨;实现销量29.5万吨。Q4单季度实现产量9.0万吨,环比增长126％;实现销量7.7万吨,环比增长28.3％。
醋酸:2021年全年实现产量109.2万吨,同比上升1.8％;实现销量75.7万吨,同比下降0.3％。Q4单季度实现产量27.8万吨,环比上升6.9％,同比下降3.0％;实现销量19.3万吨,环比上升1.6％,同比上升0.7万吨。
醋酸乙酯:2021年全年实现产量40.1万吨,同比上升7.7％;实现销量40.2万吨,同比上升7.5％。Q4单季度实现产量10.2万吨,环比上升13.0％,同比下降7.3％;实现销量10.4万吨,环比上升15.7％,同比下降4.5％。
液体粗蜡:2021年全年实现产量44.8万吨,同比上升8.3％;实现销量44.5万吨,同比上升7.6％。Q4单季度实现产量11.3万吨,环比上升2.5％,同比下降3.4％;实现销量12.2万吨,环比上升10.5％,同比下降8.2％。煤炭:Q4产销量有所恢复,产能成长潜力巨大。2021年全年,公司煤炭板块实现产量1.1亿吨,同比下降12.7％;实现销量1.1亿吨,同比下降28.4％;其中自产煤销量9,387万吨,同比下降16.8％。主因今年上半年安监、环保高压常态化,叠加七一大庆、陕西全运会期间部分煤矿限产,公司境内矿井生产受到影响;而澳洲因新南威尔士州遭遇严重洪灾,该地区露天煤矿产量下降;同时公司为提升资产质量,剥离贸易煤业务,贸易煤销量同比减少2,294万吨。21年四季度,在相关部门全力推动增产增供的背景下,全国现有煤矿都进入应产尽产的状态,煤矿开工率持续回升至年内高位;同时,澳洲基地摆脱了洪水及地质条件变化的影响,生产逐步恢复。Q4单季度来看,煤炭板块实现产量2,725万吨,环比增长1.7％,同比下降8.4％;实现销量2,858万吨,环比增长7.6％,同比下降16.5％;其中自产煤销量2,482万吨,环比增长4％,同比下降13.4％。未来看点:煤炭产能成长潜力巨大,欲向多矿种开发转型。公司发布《发展战略纲要》,提出5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年(相比于1 .7亿吨/年的在产产能,增幅达76.5％);同时,要在现有多种非煤矿产资产的基础上,拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。
投资建议。公司为华东区动力煤龙头,背靠全国第二大煤企山东能源,区位优势突出。公司煤炭板块三地布局,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列。同时,公司大力发展现代煤化工产业,实现从基础化工向高端化工的延伸,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。长协基准大幅上调,行业估值亟待修复,公司作为区域龙头标的,背景强,实力优,后劲足,估值有望持续提高。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为160.1亿元、167.2亿元、174.6亿元,EPS分别为3.28元、3.43元、3.58元,对应PE为7.4、7.1、6.8,维持"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,在建矿井投产进度不及预期,新材料务发展存在不确定性。
[2021-12-27] 兖矿能源(600188):能源转型加速推进,星辰大海在前方-深度研究
■国盛证券
华东区动力煤龙头,背景强,实力优,后劲足。公司为华东地区最大的煤炭生产商,所属兖煤澳洲是澳大利亚最大专营煤炭生产商,市场地位显著。公司背靠全国第三大煤企、唯一省属煤炭集团,省内地位独一无二,作为集团唯一煤炭产业上市整合平台,有望持续并购集团优质煤炭资产,成长潜力巨大。公司深耕煤炭主业,2020年收购集团优质资产后,煤炭产能进一步提高,化工产品由原来单一甲醇,拓展为拥有甲醇、醋酸、煤液化制油三条产业链,新材料转型加快;同时,公司在建项目充足,发展后劲蓬勃有力。公司将积极落实国家"双碳"战略部署、贯彻新发展理念、拓展新产业布局,致力于打造全球一流清洁能源综合服务商。为更加全面反映公司业务内涵和产业布局,适应经营管理及业务发展需要,公司拟于12月9日变更名称为"兖矿能源集团股份有限公司"、简称变更为"兖矿能源"。
煤炭:国内外三地布局,潜力十足、未来可期。现货:预计2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800元/吨左右,仍保持较高水平。长协:长协基准价大幅上调至700元/吨,预计全年长协中枢上升至750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,"550～850元/吨",允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回"计划煤"的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。海外:耗煤仍有增量预期,明年价格有望维持高位。公司深耕主业、厚植优势,持续推进山东(本部)、晋陕蒙、澳洲"三大基地"建设,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列。基于公司资源禀赋的优势,盈利能力强劲,Q4产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续高速增长。未来,公司山东基地将持续挖潜、提质增效,且高长协占比优势有望放大,盈利能力持续增强;晋陕蒙基地产能持续释放,成长潜力巨大;澳洲基地业绩迎来拐点,境外协同未来可期。
煤化工:板块日渐成熟,新材料转型提速。煤化工生产过程具有节碳能力,发展煤化工契合"双碳"要求,且政策驱动下,产业向现代煤化工加速转型,煤化工产业潜力巨大、大有前途。公司收购集团优质资产后,产业版图逐渐明晰,截至2020年末,公司拥有甲醇产能240万吨/年(其中榆林能化60万吨/年,鄂尔多斯能化180万吨/年),醋酸100万吨/年,醋酸乙酯38万吨/年,油品和化工产品100万吨/年,另有费托蜡精加工年产能10万吨。未来,公司将在省内向高端化工＆新材料纵深,省外持续壮大化工原料生产基地,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。
投资建议。公司为华东区动力煤龙头,背靠全国第二大煤企山东能源,区位优势突出。公司煤炭板块三地布局,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列,Q4产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续增长。此外,公司大力发展现代煤化工产业,实现从基础化工向高端化工的延伸,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。长协基准大幅上调,行业估值亟待修复,公司作为区域龙头标的,背景强,实力优,后劲足,估值有望持续提高。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为173.3亿元、157.8亿元、165.1亿元,EPS分别为3.56元、3.24元、3.39元,对应PE为7.2、7.9、7.6。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:煤价大幅下跌,资产注入存在不确定性,在建矿井投产进度不及预期,新材料务发展存在不确定性。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):战略转型开启,成长空间较优-事件点评
■招商证券
煤炭产量目标为3亿吨,年,同时开拓有色金属矿产开采,资产注入预期有所提升。矿业方面,公司计划5-10年时间达到煤炭产能3亿吨／年,而2020年商品煤产量1.2亿吨。当前公司仅有万福煤矿(180万吨／年)尚待投产,内生增长较为有限,预计后期将寻求外延收购方式实现扩张。2021年公司控股兖矿集团与山东能源集团完成重组,新集团旗下拥有3.5亿吨／年煤炭产能,在此目标下资产注入的预期有所提升。同时公司向有色金属开采拓展,也可借上游原材料的供应进入高端制造业,与高端装备制造的目标相一致。
高端化工材料继续发力,顺应政策导向。公司是煤炭企业中为数不多参与现代煤化工的企业,自最初的煤制甲醇通过自建及收购的方式发展至煤制乙二醇、煤制醋酸／醋酸乙酯等,且盈利能力可对标行业龙头(华鲁恒升)。当前公司煤化工产品产量约为600万吨／年,距离目标2000万吨目标尚有较大成长空间。近期中央经济工作会议提出,原料用能不纳入能源消费总量控制,切实区分煤炭作为原料及燃料的用途,使得煤化工产业发展的政策瓶颈得到消除,公司亦可借此东风大力发展该项业务。
基于现有优势拓展氢能,风电、光伏有较大潜力。当前煤化工制氢已较为成熟,预计公司发展重点将放在与储运、使用等中下游环节的联动上。公司当前正坐享行业景气度高点,现金流较为充沛(账上350亿现金,2021前三季度经营现金流190亿),在保障分红的基础上对于转型低碳产业具有较大的选择空间。
给予"强烈推荐-A"投资评级。煤炭市场旺季不旺,明年价格中枢下行已成为市场共识,但煤价处于高位,尤其长协提价将煤企盈利稳定在高位。复盘煤炭股2009-2021年行情,当前宏观环境为内松外紧,类似2014年情况,但行业景气度向下,故传统的周期股跟随商品价格上行的逻辑失效。彼时领涨公司多为产业转型标的,对应到2022年内外部宏观条件类似但行业景气度明显胜过彼时,煤企进行产业转型具备较优的现金流作为支撑,重点关注转型新能源、煤化工标的。我们预计公司2021-2023年EPS为3.45/2.69/3.07元／股,同比增速为120％／-22％/14％,给予"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:煤炭价格大幅下行,疫情扩散超预期,进口大幅增加,转型目标为5-10年、推进方向可能变化或进度低于预期。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):蓝图绘就,扬帆起航
■中金公司
公司近况
12月6日,公司发布公告称将于12月9日将证券简称由"兖州煤业"变更为"兖矿能源"。12月15日,公司发布《战略发展纲要》,确定五个产业发展方向,其中提出未来5-10年力争煤炭产量规模提升至3亿吨/年,化工品产量提升至2,000万吨/年。
我们认为《纲要》有望为公司中长期发展奠定坚实的基础,若能顺利落地,公司煤炭主业规模有望显著提升,矿种更加丰富多样。另外,化工、新能源及高端装备制造等业务的发展也有助公司向绿色低碳和智能化转型升级。
评论
公司《纲要》提出,在现有产业基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智能物流五个产业发展方向。主要发展目标包括:1)矿业规模大幅扩张:力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年(2020年公司煤炭产量1.2亿吨),建成8座以上千万吨级绿色智能化矿山,并在现有非煤矿产资产上拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。若以上规划进展顺利,公司未来有望成为煤炭产量规模仅次于中国神华的国内第二大上市煤企。2)煤化工规模扩张,积极发展高端化工新材料:延伸现有化工产业链,力争5-10年化工品年产量2,000万吨以上(2020年公司化工品产量458万吨),其中化工新材料和高端化工品占比超过70％。12月10日公布的中央经济工作会议通稿提出,要抓好煤炭清洁高效利用,此外原料用能不纳入能源消费总量控制。我们认为工作会议提及的上述内容也有望利好公司煤化工发展。3)推进新能源产业,发展制氢业务:推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设,力争5-10年新能源发电装机规模达到1,000万千瓦以上。此外,依托现有煤化工产业,发展制氢等业务,力争5-10年氢气供应能力超过10万吨/年。4)发展高端煤炭装备制造,拓展新能源装备制造:在现有装备制造产业基础上发展高端煤机制造等传统 优势产品,拓展风机等新能源装备制造,培育中高端系列产品。5)发展智慧物流:构建智慧化物流体系。
估值与建议
考虑到明年煤炭产量与成本预期向好,我们上调2022年盈利预测9％至170亿元。短期而言,公司11月煤炭产销量仍低于去年同期,显示4季度产量仍有压力,我们下调2021年盈利预测6％至188亿元。维持中性评级不变。当前A股股价对应2021/22eP/E7.0x/7.7x,H股股价对应2021/22eP/E4.1x/4.7x。考虑到估值切换至2022年及A/H股价表现差异,我们上调A/H股目标价7％/31％至30元/19元,较当前股价隐含12％/7％上行空间,对应2021/22eA股P/E为7.8x/8.6x,对应2021/22eH股P/E为4.3x/5.0x。
风险
煤价、化工品价格超预期下跌。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):从兖州煤业到兖矿能源 千亿龙头践行绿色低碳之路
■上海证券报
兖矿能源将坚持“三化”——高碳能源低碳化、清洁能源规模化、综合能源智慧化，聚焦“五大产业”——矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流，沿着“四个路径”——产业发展、绿色低碳、技术创新、国际化，力争成为国际化运营、资本运作、发展质量、规模当量最具竞争力的能源上市公司。
12月16日，兖矿能源在上海举行战略发布会，并启动改名仪式。山东省政府党组成员、副省长凌文，中国煤炭工业协会会长梁嘉琨通过视频方式致辞。山东能源集团党委书记、董事长，兖矿能源董事长李伟发布兖矿能源未来10年发展战略。与会嘉宾共同见证了“兖州煤业”更名为“兖矿能源”。
名正则言顺，言顺则事可成。兖矿能源的“言顺”，应是顺应新时代绿色低碳发展潮流，其要义就蕴含在公司新制定的《兖矿能源发展战略纲要》之中。
发布会上，围绕《兖矿能源发展战略纲要》，李伟系统解读了企业愿景、发展思路、产业定位及目标、发展路径和保障措施：坚持“三化”——高碳能源低碳化、清洁能源规模化、综合能源智慧化，聚焦“五大产业”——矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流，沿着“四个路径”——产业发展、绿色低碳、技术创新、国际化，力争成为国际化运营、资本运作、发展质量、规模当量最具竞争力的能源上市公司。
从“煤业”至“能源”，名称变化的背后，体现的是这家传统能源龙头向清洁能源引领示范企业的战略调整，也是这家千亿巨头迈向新征程的第一步。12月16日，兖矿能源在境内外资本市场均大涨，A股涨停报收，H股收涨24.2%，创单日涨幅历史纪录。
落实“双碳”目标主动谋变
“兖矿能源作为山东国企上市公司的优秀代表，规模当量、品牌实力、社会地位和行业影响力持续攀升，为新时代社会主义现代化强省建设作出了积极贡献。” 凌文副省长在致辞中表示。
凌文表示，希望兖矿能源以这次战略转型发布为新起点，勇担保障能源安全、优化能源结构、优化能源布局的职责使命，聚焦“碳达峰、碳中和”战略目标，奋力蹚出一条绿色低碳发展之路，取得更加优异的业绩，为推动山东高质量发展提供坚强支撑。
梁嘉琨也在致辞中表达了对公司发展的冀望。他表示，希望兖矿能源以这次战略转型升级为契机，认真贯彻落实党的十九届六中全会精神，顺应新时代经济能源的发展大势，带头落实“碳达峰、碳中和”的战略目标，发挥示范引领作用，优化升级产业结构，推动能源清洁高效利用，实现质量变革、效率变革、动力变革，建设世界一流的能源企业，持续提升品牌的国际影响力和美誉度，为煤炭清洁高效利用和绿色低碳发展，作出新的更大的贡献。
据介绍，经过多年发展，兖矿能源已发展成为经营区域横跨山东、山西、陕西、内蒙古四大重点产煤省区和亚洲、美洲、大洋洲“三大洲”，拥有境内外24对生产矿井、1对在建矿井、核定产能2.1亿吨、煤炭资源量约290亿吨，业务范围延伸至化工、电力、物流运输、装备制造和新能源产业的特大型国际化上市公司，是中国唯一拥有上海、纽约、香港、澳洲四地上市平台的煤炭企业。
如今，能源变革风起云涌。抢抓国际能源行业加速变革的重大机遇，积极落实国家“碳中和、碳达峰”总体部署，实施向清洁能源引领示范企业的战略调整，成为兖矿能源在新一轮能源变革升级中把握趋势、赢得主动，持续推动高质量发展的必然选择。
聚焦五大产业绘就发展蓝图
乘势而上，从“兖州煤业”更名为“兖矿能源”，公司不仅提出了宏大目标，还制定了实实在在的发展具体措施。
“我们将坚持高碳能源低碳化、清洁能源规模化、综合能源智慧化的发展方向，聚焦矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流等五大产业，加强资本运营、科技创新、精益管理，实施资源全球配置、市场全球布局，提升产业发展引领能力，推动高质量发展水平和国际行业地位实现新跨越，把兖矿能源建设成为国际一流可持续发展的清洁能源引领示范企业。”会上，李伟郑重发布了公司的新战略新思路。
对于“五大产业”发展计划，李伟介绍，一是推动矿业智能高效、做优做强;二是推动高端化工新材料延链强链、价值提升;三是推动新能源战略优先、发展提速;四是推动高端装备制造重点突破、专精特新;五是推动智慧物流数字驱动、协同增效。
“五大产业”均设定了发展目标。具体包括：力争5至10年煤炭清洁开采3亿吨，建成8座以上千万吨级绿色智能矿山;大力开发建设新能源项目，有序发展制氢产业，争做传统能源企业转型发展的示范者，形成新能源产业与矿业开采、高端化工新材料“三足鼎立”之势。
据了解，兖矿能源编制了《兖矿能源发展战略纲要》，对公司未来5至10年发展蓝图进行系统性规划与展望。
李伟表示，公司将主动融入“双碳”战略部署，优化产业布局，调整产业结构，赋能产业发展，奋力蹚出一条传统能源企业转型突围新路子，为推动我国能源行业绿色低碳、高质量发展贡献智慧力量。
牢记使命千亿龙头再出发
“兖矿能源取得斐然成绩，是企业践行‘创新、协调、绿色、开放、共享’新发展理念的结果，是践行‘四个革命、一个合作’能源安全战略的结果。” 在发布会上，上海证券报社党委书记、董事长叶国标在致辞时表示。
据了解，多年来，兖矿能源以“立足煤、依托煤、延伸煤、超越煤”为主线，积极抢抓供给侧结构性改革和新旧动能转换重大机遇，着力培育自主核心技术，先后荣获国家科技进步特等奖1项、一等奖3项、二等奖12项。同时，公司还是全国煤炭行业唯一连获全国质量奖、中国质量鼎、亚太国际质量奖三大奖项的企业，连续两次入选国务院国资委国企改革“双百企业”。
在资本市场上，兖矿能源上市以来累计派发现金红利346亿元。2021年前三季度，公司营业收入1050亿元;实现归属于上市公司股东的净利润115亿元，同比增加45.53亿元，净资产收益率达20.41%。
“成立25年来，一代代兖州煤业人不忘初心，追求梦想，努力前行，取得了一个又一个卓越成就，跨越了一个又一个历史高度。”发布会上，李伟动情地回顾了兖矿能源的发展历程。
凭借良好的业绩，兖矿能源也获得了资本市场的高度认可，公司市值已经超过千亿元大关，成为能源行业最具投资价值的上市公司之一。
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):布局新能源新材料,传统能源转型开启新征程-公司信息更新报告
■开源证券
布局新能源新材料,传统能源转型开启新征程。维持"买入"评级
公司发布《发展战略纲要》:在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。公司未来能源转型规划明确,且有望实现各产业链的量增,公司作为A股优质煤炭企业且最具国际化视野,有望实现业绩的稳定增长。考虑到纲要的项目处于规划阶段,不考虑业绩贡献。我们维持之前盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润179.8/202.2/206.4亿元,同比增长152.5％/12.4％/2.1％;EPS分别为3.69/4.15/4.23元,对应当前股价,PE为7.3/6.5/6.3倍。维持"买入"评级。
矿业业务:煤炭主业规划量增,且矿业品种多元化
力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年:2020年煤炭产量为1.1亿吨,考虑到碳中和大背景下,未来煤企新建产能意愿不高,未来将会更多依靠资产注入形式,当前控股股东山东能源集团具有煤炭产量3亿吨。拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域:金属矿业受碳中和影响较小,全球经济持续增长仍将带来稳定需求。随着长协基准价的提升(从535到700元/吨),煤价长期高位,吨利润有望大幅提升。
煤化工业务:向高端绿色低碳发展,且规划更多产量
力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超过70％:化工品产量当前不足500万吨,规划3倍增长,煤企做煤化工有明显资源优势,原材料自给率高且成本低。目前公司产品多为中间品且大宗货,如甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯等,未来规划将延伸现有产业链向高附加值产品转化,此外将通过新建新材料基地实现量增。对比石化领域的大炼化企业,基本实现了全产业链贯通,得到聚合物成品,此外还在向高端产品发展,如茂金属聚烯烃、光伏EVA等。
新能源业务:布局风光等绿电产业,并开启氢能赛道
力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上,氢气供应能力超过10万吨/年:布局风电光伏实现绿电发展,是当前政策大方向,且中央经济工作会议指出新增可再生能源不纳入能源消费总量控制;依托现有产业链实现制氢,可以利用副氢尾气实现产品附加值的提升,未来国家氢能顶层规划有望出台,成为国家重点发展的领域。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌,汇率波动,新增产能进度落后
[2021-12-17] 兖矿能源(600188):兖矿能源近期制定的《发展战略纲要》不构成公司对投资者的实质承诺
■证券时报
兖矿能源(600188)12月17日晚间发布异动公告，目前公司主业仍为煤炭开采、煤化工等。公司近期制定的《发展战略纲要》，是对未来转型发展方向作出长期规划，由于并非短期经营目标，能够实现存在较大的不确定性，产业发展目标所涉及的前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺。鉴于市场环境变化较快，包括经济发展、产业政策、产品价格波动等多种决定性因素都存在客观变化的可能，公司存在对战略纲要的内容进行适当调整的可能，敬请投资者理解目标、预测与承诺之间的差异，并注意投资风险。
[2021-12-16] 兖矿能源(600188):新战略大手笔,成长转型新局开启-重大事项点评
■中信证券
新战略规划目标明确,存量业务有望翻倍增长。公司在2021年12月7日将公司名称由"兖州煤业"变更为"兖矿能源",12月15日,公司公告了新的《战略发展纲要》,规划在未来5～10年重点发展矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大领域,其中矿业和高端化工新材料属于公司传统业务的延伸,在矿业领域,公司目标是力争5～10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,建成8座以上千万吨级绿色智能矿山;拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型(公司在加拿大拥有6个钾矿采矿权,按照2021年中报披露,项目可行性研究已经完成,尚没有具体开发规划)。在化工领域,力争5～10年化工品年产量2000万吨以上,其中新材料和高端化工品占比超过70％。公司2020年实现煤炭产量1.2亿吨,若3亿吨的规划产能建成落地,煤炭产量将增长1.5倍(对应10年的CAGR为9.6％);公司2020年化工品产量为458万吨,若未来规划落地,化工品产量将增长3.4倍(对应10年的CAGR为15.9％)。按照目前的盈利水平,预计公司规划的3亿吨煤炭产能长周期的盈利水平可维持在400亿元,化工规划的2000万吨产能长周期盈利水平或在130～150亿元,按照可比公司8～10倍P/E水平,若规划落地,预计公司长期合理市值可在4000～5000亿元。
积极转型,新兴产业规划也有望提升估值。除传统的煤炭、化工业务外,公司规划在新能源领域规划推进风电、光伏及配套储能等新能源项目,力争5～10年新能源装机规模达到10GW以上(按照单GW对应20亿市值的假设测算,新能源发电板块可贡献200亿元市值),氢气产能超过10万吨/年(按照未来35元/kg的价格假设和目前普遍的化工副产制氢成本,预计盈利可达6亿元,给予15倍P/E,对应市值约90亿元)。从公司目前披露的量化目标看,新能源规划对应的市值可达到290～300亿元。在高端装备制造领域,专注发展高端煤机制造等传统优势产品,拓展风机等新能源装备制造,培育中高端系列产品。此外,规划还提出构建智慧化物流体系。上述新能源规划有望为公司未来市值预期锦上添花。
风险因素:煤价、成本出现波动,影响公司业绩预期;规划目标落地存在资源约束等客观障碍,进展或低于预期。
投资建议:考虑明年的煤价预期,我们维持公司2021年EPS3.71元的预测,上调公司2022～2023年EPS预测至3.47/3.61元(原预测2.71/2.81元),当前价24.42元,对应2021～2023年P/E6.6/7.0/6.8x。考虑目前行业平均估值水平及新规划带来的成长预期,我们给予公司2022年P/E10x,对应A股目标价35元,根据历史折价幅度,给予H股目标价21港元。按照公司50％的分红承诺,预计2021年业绩预期下,公司A股/H股股息率分别为7.6％/15.9％,价值吸引力明显,维持公司"买入"评级。
[2021-12-16] 兖矿能源(600188):积极向成长性综合能源矿业商转型发展-事件点评
■信达证券
事件与摘要:12月15日,公司公告《发展战略纲要》对未来转型发展方向做出长期规划:公司在聚焦主业、做强做大基础上,谋划向矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业转型发展,由单一煤炭、化工企业向综合能源矿业服务商转型。结合国家"双碳"战略,我们认为兖矿能源的发展战略高度契合中央碳达峰碳中和精神,尤为体现了近期中央经济工作会议提出的:要立足以煤为主的基本国情,抓好煤炭清洁高效利用,增加新能源消纳能力,推动煤炭和新能源优化组合。综合考量公司及大股东山东能源集团的产业资源专业务基础,兖矿能源发展战略具有前瞻性、科学性和可操作性,其向成长性综合能源矿业商转型发展值得期待!点评:?矿业产业:力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,并拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。2021年我们预计公司商品煤产量约1.05亿吨(前11月产量年化),公司控股股东山东能源集团2020年实现煤炭产量2.7亿吨,公司拟通过集团资产注入、适时并购及内生开发等方式5-10年产量规模提升2倍达到3亿吨/年。2011年原兖矿集团收购加拿大一座储量85.76亿吨的优质钾矿资源目前已在开发;2017年与委内瑞拉签署了组建合资公司,全面开发委内瑞拉三个区块的黄金矿产;此 外公司在2020年控股的内蒙古矿业有金、钼等矿产资源,伴随相关资源的开发、并购,公司实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型可期。
化工业务方面公司拟按照高端绿色低碳发展方向,延伸现有化工产业链,力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超70％。今年9月13日习总书记在陕西榆林考察时提出煤化工产业潜力巨大、大有前途;11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用,12月中央经济工作会议将煤炭清洁高效利用列为与发展新能源同等重要的位置,而发展现代煤化工是煤炭清洁高效利用的重要的方式,是未来极具前景的产业方向。公司在过去十多年间,通过既定项目建设和一系列资产并购,目前公司已建成煤化工产业集群化发展体系,拥有煤气化、煤液化多条完整产业链,2020年公司化工产品产量458万吨(其中甲醇182万吨、醋酸107万吨、粗液体蜡41万吨),若规划目标实现,则公司化工产量将提高3倍,并且产品有望更加高端化、具备更高附加值。
公司战略规划为煤炭与新能源优化组合的典范。12月中央经济工作会议指出:"要立足以煤为主的基本国情,抓好煤炭清洁高效利用,增加新能源消纳能力,推动煤炭和新能源优化组合"。公司战略规划完全符合中央指导思想:在做大做强煤炭主业的同时,大力发展现代煤化工和新能源,积极稳妥推动"双碳目标"下的能源转型。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为175.61、282.53、329.36亿元,三年业绩年化增速约63％,EPS分别为3.59、5.78、6.74元,对应PE分别为7、4、4倍(2021年12月15日收盘价24.42元),股息率约7.4％、11.8％、13.9％。我们认为兖州煤业被严重低估,看好公司战略转型发展、内生外延的成长空间及降本增效落地,维持目标价为42.44元/股(对应2022年业绩7倍PE)以及对公司"买入"评级不变。
股价催化剂:发展战略项目落地;煤炭、原油、醋酸、甲醇等产品价格继续上涨或保持高位。
风险因素:政策超预期调控煤价的风险;"疫情"反复压制国内外经济复苏动力;在产或在建项目产能释放不及预期;安全生产事故风险;安全监管趋严限制煤矿生产。
[2021-12-16] 兖矿能源(600188):转型布局初具雏形,大展宏图指日可待-公司公告点评
■海通证券
事件:12月15日晚,公司公告发布《发展战略纲要》,对未来转型发展方向作出长期规划,在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向,制定了未来5-10年主要发展目标。
单一煤炭公司向综合矿业集团转型。力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,在现有多种非煤矿产资产的基础上,拓展钼、金、铜、铁、钾等领域。我们认为,公司所属原兖矿集团与山东能源集团整合后,集团产能跃升至3.5亿吨水平。公司下属兖煤澳洲2004年成立,2012和2018年分别在澳交所和联交所上市,为澳大利亚最大的专营煤炭生产商,海外布局领先。公司在手现金充沛,截至2021年6月底,公司现金类资产270亿元(集团接近900亿元),非煤矿山领域版图扩大可期。
依托现有煤化工业务,打造高端化工新材料产业。按照高端绿色低碳发展方向,延伸现有化工产业链,建设化工新材料研发生产基地。力争5-10年化工品年产量2000万吨以上,其中化工新材料和高端化工品占比超过70％。公司当前煤化工产品主要包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡等,2020年甲醇/醋酸/醋酸乙酯/粗液体蜡/其他化工品产量分别为182/107/37/41/90万吨,产量合计458万吨,2021年计划销售煤化工产品592万吨。截至2020年底,公司主要在建化工项目包括50万吨/年聚甲氧基二甲醚、30万吨己内酰胺等。我们认为,公司依托现有四个高端煤化工产业园区已有的完整煤化工产业链,有望继续扩大规模效应,进一步形成多层次产品的全产业链发展格局。?迎接低碳时代,发展新能源是应有之义。推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设;依托现有煤化工产业优势,有序发展下游制氢等产业。力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上,氢气供应能力超过10万吨/年。我们认为,在碳达峰碳中和的大背景下,煤炭企业转型风电、光伏、氢能等清洁能源是应有之义,且公司在产业链、现金流、资源区位等方面具备一定的优势。
投资建议。我们认为,虽然公司煤炭业务或受现货价格波动有所影响,但公司战略转型布局宏大,且可有效依托现有产业发展,估值提升可期。维持公司21-23年归母净利润176/126/106亿元,对应EPS3.61/2.59/2.18元,参照可比公司,给予公司21年9～10倍PE,对应合理价值区间为32.49～36.1元,维持"优于大市"评级。
风险提示。海外煤价波动、国内煤价大幅下跌、产量释放低于预期。
[2021-12-15] 兖矿能源(600188):兖矿能源发展战略纲要 力争5-10年氢气供应能力超过10万吨/年
■证券时报
兖矿能源(600188)12月15日晚间公告，公司董事会审议通过了《关于讨论审议公司发展战略纲要的议案》。公司在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。其中新能源产业方面，推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设;依托现有煤化工产业优势，有序发展下游制氢等产业。力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上，氢气供应能力超过10万吨/年。
[2021-12-15] 兖矿能源(600188):兖矿能源11月商品煤销量降18.58%
■证券时报
兖矿能源(600188)12月15日晚间公告，2021年11月，公司及其附属公司商品煤产量904万吨，同比减少10.07%;商品煤销量920万吨，同比减少18.58%，其中自产煤销量813万吨，同比减少15.06%。1-11月，商品煤累计产量9615万吨，同比减少13.32%;商品煤累计销量9527万吨，同比减少30.32%，其中自产煤累计销量8450万吨，同比减少18.20%。
[2021-12-12] 兖矿能源(600188):细品兖矿,国内枝繁叶茂,海外独树一帜-深度研究
■长江证券
唯一拥有可观海外资源的动力煤龙头企业公司总部位于山东省,同时积极布局山东、陕蒙、澳洲三大煤炭基地,是我国唯一一家拥有可观海外资源的煤炭企业。公司的控股股东为山东能源集团有限公司,2020年11月战略重组后母公司实力更加雄厚。截至2020年末,公司煤炭年产能上限逾2亿吨,其中国内煤炭总核定产能接近9000万吨/年,海外煤炭总获准产能超过1.2亿吨/年,近两年公司原煤产量均突破1亿吨大关。今年以来,受益于煤价上行叠加聚焦主业,公司盈利能力显著提升。截至2021年前三季度,公司ROE为18.8％,同比大幅提升9.5个百分点,公司目前ROE已升至主要可比公司首位。
竞争优势:海外业务具备弹性潜力+煤化工业务前景+高分红公司的竞争优势主要体现在三个方面。首先,发电供热企业用煤中长期合同全覆盖或成为行业的大势所趋,那么动力煤板块或将逐步走向公用事业化、周期属性逐渐弱化,板块内上市公司业绩虽有望高位企稳但缺乏弹性。我们认为,全球正处于能源转型阶段叠加自然灾害频发,煤炭作为传统能源的代表之一或将较以往更为频繁地出现阶段性供需紧张的情况,因此海外煤价走势或具备一定弹性潜力。所以相较其他可比公司,公司独树一帜的海外煤矿资源有望持续为公司业绩提供弹性支撑。其次,公司于2020年底收购母公司煤化工资产,煤化工业务产销量大幅提升。今年前三季度公司煤化工业务毛利同比增加超过700％,毛利占比从"十三五"期间4％左右的水平大幅提升至超过20％的水平。考虑到公司还有至少200万吨/年的在建产能,因此煤化工业务有望成为公司第二增长曲线。第三,公司近年分红率位于可比公司前列,未来四年保底分红率为50％。而公司近两年分红率均显著超过50％,因此高分红可进一步强化公司的投资价值。
行业复盘及展望:国内及海外煤价一度空前强势,未来走势或存分化今年11月上旬之前,海外煤价的走势或主要由国内煤价引导。但11月中旬开始,与国内煤价走势明显企稳不同的是,海外煤炭价格呈震荡态势,背后原因或与拉尼娜气候对海外煤炭资源的供给和需求均产生更大的影响有关。展望未来,我们认为,供需或将转宽叠加长协新政有望落地条件下,国内煤价弹性或将进一步收缩。而海外煤价或受到全球能源转型叠加极端天气频发的影响,价格走势有望继续具备一定程度的弹性。
投资建议
综合考虑国内煤炭长协基准价有望上调、海外煤炭价格走势具备弹性潜力、公司煤化工业务毛利中枢有望大幅上行等多方面因素,相较国内其他可比公司,公司未来的业绩中枢兼具稳定性和弹性,同时公司位于行业前列的高分红比例可进一步强化其自身的投资价值。我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.32元、2.66元和2.72元,对应PE分别为6.86倍、8.56倍和8.35倍,给予公司"买入"评级。
风险提示:
1.国内及海外煤价非季节性下跌风险;
2.经济承压形势下,下游需求存在不确定性。
[2021-12-06] 兖州煤业(600188):兖州煤业12月9日起更名为兖矿能源
■上海证券报
兖州煤业公告，公司证券简称将于2021年12月9日起由“兖州煤业”变更为“兖矿能源”，公司证券代码保持不变。
[2021-12-02] 兖州煤业(600188):二次股权激励启动,盈利稳健增长-股票激励点评
■国泰君安
下调盈利预测和目标价,增持评级。公司发布2021年A股限制性股票激励草案,拟以11.72元的价格合计激励6298万股,激励将为公司高质高效发展保驾护航。鉴于煤炭市场调整,下调2021～2023年EPS至3.27/3.29/3.46(原3.71/3.89/4.14)元,按煤炭及煤化工行业平均给予公司2021年10xPE,下调目标价至32.70元(原37.10元),维持增持评级。
激励力度大、范围广,业绩考核以稳增长为主。公司本次激励对象为1268人,涉及高管、中层及核心骨干。其中董事高管10人,人均16.4万股,按12.1日收盘价计算增值196.8万;其他人员,人均4.9万股对应增值58.8万,激励力度较大。股票限售解除条件为2022～2024年:1)净利润分别较2020年的增长量不低于20％、30％、40％,即不低于82、89、96亿元;2)EPS分别不低于1.60、1.74、1.87元,对应12.1日收盘价的PE分别为14.8、13.6、12.7;3)激励对象按照公司《2021年A股限制性股票激励计划实施考核管理办法》分年度进行考核。
股权激保持连贯性,较2018年方案相比激励范围大幅提升。公司前次股权激励方案在2018年出台,2021方案与之相比股票份额提升34.9％、激励人员增加766人提升152.6％。本次激励后公司自2019～2024年连续6年均有业绩考核目标,突出长期稳健增长决心。
国内煤价企稳,海外煤价反弹,稳盈利可期。钢铁景气回升,双焦需求有支撑,宏观经济预期将有改善,伴随煤价企稳,公司稳盈利可期。
风险提示。宏观经济不及预期;煤化工产品价格超预期下跌
[2021-12-02] 兖州煤业(600188):披露股权激励计划,彰显公司长期发展信心-事件点评
■民生证券
一、事件概述
2021年12月1日,公司披露2021年A股限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予6298万份限制性股票,约占计划公告日公司股本总额的1.29％,股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股;授予价格11.72元/股;激励对象共计1268人。
二、分析与判断
股权激励提升核心队伍积极性,有利于公司长远健康发展
公司本次股权激励计划为2018年以来第二次股权激励,涉及人员包含董事(不含外部董事)、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干人员。股权激励计划有助于充分调动公司管理团队及骨干员工积极性,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益紧密结合,提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。
行权条件的业绩考核彰显公司对未来发展信心
草案中提出,股权激励的行权条件包括:以2020年净利润均值为基数,2022-2024年净利润增长率分别不低于20％、30％、40％,每股收益分别不低于1.60元/股、1.74元/股、1.87元/股,且净利润增长率和每股收益均不低于同行业平均水平。根据上述EPS,以目前股本测算,2022-2024年公司净利润分别为77.98亿元、84.81亿元、91.14亿元,对应PE分别为14.83倍、13.63倍以及12.68倍(12月1日收盘价)。
煤与化工业务全面走强,公司业绩弹性有望持续释放四季度以来,煤价保持高位,据Wind数据,截至目前,四季度秦皇岛动力煤市场价均价环比三季度上涨34.3％,同比增长135.88％,化工品方面,四季度醋酸价格同比增长112.85％,环比增长12.82％。煤与化工品价格上涨有望带动公司业绩释放。
三、投资建议
随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023年公司归母净利为196.85亿元、200.85亿元、204.46亿元,折合EPS分别为4.04/4.12/4.19,对应PE5.87倍、5.76倍、5.65倍,行业中估值较低。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,估值有望提升,首次覆盖给予"推荐"评级。
四、风险提示:
1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑。
[2021-12-01] 兖州煤业(600188):兖州煤业拟向1268名激励对象授予6298万份限制性股票
■证券时报
兖州煤业(600188)12月1日晚间披露2021年A股限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予6298万份限制性股票，约占计划公告日公司股本总额的1.29%，股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股;授予价格11.72元/股;激励对象共计1268人。
[2021-11-02] 兖州煤业(600188):受益于煤炭量价齐升,3季度业绩环比改善-三季点评
■中金公司
3Q21业绩基本符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:与追溯调整后上年同期数据相比,公司收入1050亿元,同比-36％;归母净利润115亿元,同比+65％,对应每股盈利2.37元;扣非归母净利润118亿元,同比+140％,与公司业绩预告一致。单季度看,3Q21公司收入397亿元,同比/环比-19％/+16％;归母净利54.9亿元,同比/环比+229％/+45％;扣非归母净利56.9亿元,同比/环比+194％/+48％,3季度盈利环比增加主要由于煤炭业务量价齐升。
评论:1)煤炭产销环比增加。1-3Q21商品煤产量/销量7777/7719万吨,同比-14％/-32％。3Q21商品煤产量/销量2680/2628万吨,同比-15％/-34％,环比+8.9％/+6.8％。2)煤炭售价上涨。1-3Q21公司煤炭销售均价689元/吨,同比+47％。其中自产煤销售均价同比+49％至622元/吨。3Q21公司自产煤销售均价785元/吨,同比+118％,环比+36％,同期秦皇岛5500大卡动力煤/柳林4号焦煤/澳洲纽卡斯尔动力煤均价环比+31％/+66％/+55％。3)自产煤单位销售成本环比改善。
3Q21自产煤单位销售成本同比/环比+44％/-18％至311元/吨。4)煤化工表现环比下滑,电力亏损。1-3Q21公司煤化工品产销量为4445/4017万吨。3Q21产销量1423/1330万吨,环比-6％/-4％,毛利环比-19％至19.7亿元。1-3Q21发电量/售电量同比+41％/+71％至53.93/43.72亿千瓦时。3Q21发电量/售电量环比+3.6/-9.5％至17.9/13.6亿千瓦时,电力业务毛利环比-162％至-3200万元。5)3Q21销售/管理/财务费用率环比+3.8ppt/-0.8ppt/+0.2ppt至2.8％/4.0％/3.6％。6)3Q21投资收益环比-3.2亿元或-42％至4.3亿元。
发展趋势
煤价短期或继续波动。截至10月29日,秦皇岛5500大卡动力煤价格为1500元/吨,较上周回落793元/吨,较3Q21均价累计仍上涨358元/吨。短期来看,伴随新增供给逐步释放,煤炭供给端有望改善。但考虑到冬储需求将逐渐走强,我们预计短期煤炭价格或继续波动。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2021/22年5.5/7.1倍市盈率。当前H股股价对应2021/22年2.5/3.2倍市盈率。我们维持A/H股中性评级,考虑到供需改善下煤价短期内进一步上行的预期削弱,我们下调A股目标价19％至28元,对应2021/22年6.8/8.7倍市盈率,隐含24％上行空间。下调H股目标价21％至14.5港元,对应2021/22年3.1/4.0倍市盈率,隐含26％上行空间。
风险
煤价超预期下跌。
[2021-11-01] 兖州煤业(600188):三季度业绩改善,煤炭和煤化工成主要增长点-三季点评
■华金证券
事件:2021年10月30日,公司发布三季报。其中,前三季度公司营收实现1050.36亿元,同比降36.22％(调整后);毛利率实现27.41％,较去年同期增加17.13个百分点;归母净利实现115.32亿元,同比增65.23％(调整后);净利率实现10.98％,较去年同期增7.29个百分点。
点评:三季度业绩环比改善:三季度单季营收实现396.56亿元,同比降19.34％,环比增15.53％;归母净利实现54.9亿元,同比增229.20％,环比增44.84％。营收同比下降主要原因为公司收购之后调整财报口径所致,利润增加主要由煤炭和煤化工业务贡献。
煤炭业务利润同比大增,贡献主要业绩:公司前三季度煤炭销售收入实现531.76亿元,同比增0.24％;销售成本实现307.75亿元,同比降16.05％;毛利实现224.01亿元,同比增36.65％。公司前三季度商品煤产量7777.3万吨,同比降14.07％;商品煤销量7719.2万吨,同比降31.91％。三季度商品煤产量2680.4万吨,同比降15.29％;商品煤销量2627.9万吨,同比降33.85％。公司商品煤产销量同比减少的原因一方面是受安全环保因素影响,另一方面是由于内蒙古矿业(集团)有限责任公司收购鄂尔多斯能化所持鄂尔多斯市营盘壕煤炭有限公司57.75％股权,营盘壕煤矿2021年前三季度经营数据计于内蒙古矿业表内。公司前三季度煤炭销售价格实现688.88元/吨,较去年同期增加47.22％。
煤化工业务业绩改善明显,弹性释放可期:公司前三季度煤化工业务实现收入155.33亿元,同比增117.92％;成本实现97.62亿元,同比增53.66％;毛利实现57.71亿元,同比增644.65％。收入和利润的主要有鲁南化工的醋酸和醋酸乙酯以及未来能源的粗液体蜡贡献。未来化工业务业绩弹性释放可期。
电力业务受成本端影响,利润下降:公司前三季度发电量实现53.93亿千瓦时,同比增40.81％;售电量实现43.72亿千瓦时,同比增71.48％。公司三季度发电量实现17.90亿千瓦时,同比增26.79％;售电量实现13.60亿千瓦时,同比增37.67％。前三季度电力业务销售收入实现13.92亿元,同比增57.47％;销售成本实现13.56亿元,同比增101.19％;毛利实现0.36亿元,同比降82.86％;前三季度公司电力业务毛利率为2.59％,较上年同期减少21.17％。
投资建议:煤炭基本面夯实,未来业绩有望持续释放。煤化工业务持续向好,未来有望成为公司重要增长点。同时,根据公司2020年年报,公司承诺2020-2024年分红不低于50％,且不低于0.5元/股。我们维持对公司的买入-B评级。考虑到三季度煤炭价格大幅上涨和公司收购资产后的报表口径调整,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利178.68/208.59/228.8亿元,对应EPS分别为3.67/4.28/4.69元/股。
风险提示:煤价下跌超预期风险;环保监管风险;汇兑风险;项目投达产进度不及预期的风险。
[2021-11-01] 兖州煤业(600188):多因素推升Q3净利,期待澳洲业绩弹性-2021年三季报点评
■中信证券
Q3单季业绩弹性显现,环比增长近45％。公司2021年前三季度营业收入/净利润分别为1050.36/115.32亿元(同比-36.22％/+65.23％),扣非净利润为117.59亿元(同比+139.69％),公司非经常性收入主要来自于政府补贴。Q3单季净利润为54.9亿元(同/环比分别为+229.2％/+44.82％),专业绩快报数据基本一致。
Q3自产煤量价双升,单位成本大幅下降,毛利环比倍增。公司前三季度商品煤产/销量分别为7777.3/7719.2万吨(同比-14.07％/-31.91％),贸易煤量814.4万吨(同比-72.18％),产量同比减少较多的是昊盛煤业、鄂尔多斯能化(分别-352.4、-220.9万吨),煤炭产销量大幅下滑主要是受到安全环保政策影响。
Q3单季,公司自产煤产/销量分别为2680/2416万吨(同比+8.87％/+11.27％)环比增产最大的是山东本部(环比+26％),自产煤销售单价785元/吨(环比+36.12％),价格环比涨幅最大的为兖煤澳洲(环比+46.80％,约232元)。
Q3自产煤单位销售成本324元(环比-16.47％),煤炭板块单季度毛利环比增加71亿元(环比+1.47倍)。
化工板块Q3盈利环比下滑。2021年前三季度,公司煤化工业务实现毛利57.51亿元,占主营业务毛利的20％。具体到Q3单季,化工板块收入/成本分别为54/35亿元,毛利金额20亿元,环比下降4亿元,判断主要受醋酸相关产品价格回调的影响。其中,鲁南化工Q3单季度实现净利润9.57亿元(环比下降近30％)。
风险因素:兖煤澳洲盈利低于预期;成本出现波动。
投资建议:考虑目前的煤价预期和公司业绩弹性,我们上调公司2021～2023年EPS预测至3.71/2.71/2.81元(原预测2.57/2.27/2.18元),当前价对应2021～2023年P/E6/8/8x。考虑目前行业平均估值水平,给予公司2022年P/E8x,对应A股目标价27元,按照目前的H股折价幅度,给予H股目标价16港元。
按照公司50％的分红承诺,2021年业绩预测下,预计A股/H股股息率分别为8.2％/13.4％。价值吸引力明显,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 兖州煤业(600188):Q3业绩表现亮眼,海外弹性助力Q4增长-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3业绩表现亮眼,海外弹性助力Q4增长。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入1050亿元(同比-36.2％);归母净利润115亿元(同比+65.2％);扣非后归母净利润118亿元(同比+140％)。2021Q3实现归母净利润54.9亿元(环比+44.8％),单季业绩表现亮眼,环比增幅超预期,主要受益于海内外煤价大涨,业绩弹性放大。我们上调盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润179.8/202.2/206.4(前值143.2/156.5/160.2)亿元,同比增长152.5％/12.4％/2.1％;EPS分别为3.69/4.15/4.23(前值2.94/3.21/3.29)元,对应当前股价,PE为6.1/5.4/5.3倍。维持"买入"评级。
煤炭业务:Q3海外煤价涨幅居前,单季盈利表现亮眼
煤炭产销量下滑,但Q3环比回升。2021前三季度商品煤产/销量7777/7719万吨(同比-14.1％/-25.6％),主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减;Q3单季产/销量2680/2628万吨(环比+8.9％/+7.2％),环比实现回升,其中自产煤销量2416万吨(环比增长177万吨,增幅11.3％),主要受益于兖煤澳洲及山东本部产能恢复释放带动销量增长,环比分别增加销量178/65万吨。煤价大涨,Q3海外煤价涨幅较大。前三季度综合吨煤价格为689元/吨(同比+47.2％),较H1同比39.6％增幅显著扩大。其中国内/海外自产煤价格分别为677/556元/吨(同比+62％/+34％)。经测算,Q3单季综合吨煤价格为846元/吨(环比+29.3％),其中国内/海外自产煤价格分别为859/707元/吨(环比+32.4％/+45.1％),海外煤价弹性明显放大。煤炭盈利性显著提升。前三季度煤炭业务实现毛利224亿元(同比+65％),其中Q3单季实现毛利119亿元,已超上半年105亿元的毛利水平。
煤化工业务:Q3毛利环比收缩,不改高盈利表现
2021Q3煤化工板块毛利19.7亿元,环比下降4.6亿元。各产品产销量表现环比基本稳定,毛利收缩主因醋酸产线价格下滑影响。Q3醋酸/醋酸乙酯售价环比下降13.8％/7.9％,两产品合计毛利环比缩减3.8亿元。前三季度同比来看,煤化工板块毛利合计57.7亿元,同比大增近50亿元,其中醋酸主体鲁南化工前三季度实现净利润29.2亿元,同比增利29.1亿元,煤化工板块高盈利性犹在。
国内限价不改海外业绩高弹性,拟更名"兖矿能源"谋划多元发展
进入10月发改委保供限价政策频出,Q4动力煤价格预期承压,国内业务弹性或有所收敛。但销量占比45％的海外板块业绩弹性犹在,兖煤澳洲挂钩API5指数定价存在季度滞后性,Q4海外煤价或延续涨势,兖煤澳洲业绩弹性或放大。另外,公司发布公告拟更名"兖矿能源",顺应了公司超越单一煤炭的多产业并举发展趋势,未来将积极拓展新产业布局,打造全球一流清洁能源综合服务商。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌,汇率波动,新增产能进度落后
[2021-10-31] 兖州煤业(600188):Q3业绩再超预期,上调公司盈利预测-三季点评
■信达证券
事件:10月29日公司发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入1050.36亿元,同比降36.22％;利润总额161.12亿元,同比增加55.59％;归母净利润115.32亿元,同比增65.23％;扣非后归母净利润为117.59亿元,同比增225.20％;基本每股收益2.38元。公司第三季度实现营业收入396.56亿元,同比降10.95％,环比增15.53％。利润总额84.16亿元,同比增552.13％,环比增74.11％;归母净利润54.90亿元,同比增403.38％,环比增44.83％;扣非后归母净利润56.87亿元,同比增320.03％,环比增47.6％;基本每股收益1.13元,同比增0.15元,环比增0.35元。
点评:
Q3公司煤炭自产煤销量环比提升,Q4有望继续改善。公司2021Q3自产商品煤销量2415.6万吨,同比降504.6万吨(-17.28％),环比增244.8万吨(11.28％)。山东本部(公司+菏泽能化)销售商品煤650.6万吨,同比降190.3万吨(-22.63％),环比增88.2万吨(15.68％);陕蒙基地(未来能源+鄂尔多斯能化+昊盛煤业+内蒙古矿业)销售商品煤554.6万吨,同比降326.4万吨(-37.1％),环比降57.8万吨(-9.44％),澳洲基地(兖煤澳洲+兖煤国际)销售商品煤1178.8万吨,同比增26.4万吨(2.29％),环比增210.2万吨(21.7％)。今年以来山东本部煤矿在安全严监管下生产受限,Q3生产恢复性增长;陕蒙基地煤炭产量因鄂尔多斯地区严格控制有冲击地压倾向矿井的生产,Q3产量出现环比下滑;澳洲基地摆脱了洪水及地质条件变化的影响,生产逐步恢复正常,产量环比提升。展望Q4,国内鼓励增产增供下,公司煤炭产销量有望环比继续改善。
受益煤价上行,Q3公司煤炭业务盈利明显提升,Q4有望继续改善。2021Q3公司自产商品煤平均售价785.15元/吨,同比增293.74元/吨(59.78％),环比增208.28元/吨(36.10％),毛利率68.41％,同比增5.07个pct,环比增35.56个pct,实现毛利129.75亿元。其中:山东本部商品煤平均售价976.79元/吨,同比增80.25元/吨(8.95％),环比增226.23元/吨(30.14％),毛利率63.79％,同比降7.37个pct,环比增17.83个pct,实现毛利40.54亿元,占煤炭业务毛利的31.24％。陕蒙基地商品煤平均售价745.21元/吨,同比增442.83元/吨(146.45％),环比增125.72元/吨(20.29％),毛利率73.98％,同比增26.05个pct,环比升11.95个pct,实现毛利30.51亿元,占煤炭业务毛利的23.51％。澳洲基地商品煤平均售价707.41元/吨,同比增357.71元/吨(102.29％),环比增219.94元/吨(45.12％),毛利率48.59％,同比增21.84个pct,环比48.26个pct,实现毛利40.52亿元,占煤炭业务毛利的31.23％。受益Q3以来国内外煤炭价格同比大幅提涨,公司自产商品煤售价及盈利大幅提升;10月以后增产保供稳价政策频出,但Q4增量长协的定价多以Q3末时点价为准,高于Q3均价;且Q4国内外市场煤均价大概率高于Q3,因此公司煤炭业务盈利能力有望进一步提升。
盈利预测与投资评级:基价四季度国内外煤炭均价继续抬升以及公司煤炭、化工业务的内生性增长空间,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为175.61、282.53、329.36亿元,三年业绩年化增速约63％,EPS分别为3.59、5.78、6.74元(原预测为2.90、3.62、4.11元),对应PE分别为6、4、3倍(2021年10月29日收盘价22.58元),股息率约8.0％、12.8％、14.9％。我们认为兖州煤业被严重低估,且看好公司内生外延的成长空间及降本增效落地,根据可比公司估值,我们给予公司2022年业绩7.34倍PE,对应目标价为42.44元/股,维持公司"买入"评级。
股价催化剂:营盘壕煤矿证照办理进展顺利,万福煤矿顺利转产;国际煤价在油价带动下逐步提升(利好兖煤澳洲);煤炭、原油、醋酸、甲醇、乙二醇等产品价格继续上涨或保持高位。
风险因素:政策超预期调控煤价的风险;"疫情"反复压制国内外经济复苏动力;在产或在建项目产能释放不及预期;安全生产事故风险;安全监管趋严限制煤矿生产。
[2021-10-29] 兖州煤业(600188):煤炭、化工品价格大幅上涨,单三季度利润增加2.3倍-三季点评
■中泰证券
公司2021年三季度报告,主要财务数据如下:?2021年前三季度,公司实现营业收入1050.4亿元,同比下降36.22％,归属于上市公司股东净利润115.3亿元,同比上升65.23％,扣非后归属于上市公司股东净利润117.6亿元,同比上升139.69％。经营活动产生的现金流量净额为193.3亿元,同比增加109.21％。基本每股收益为2.3759元,同比增长66.44％。加权平均ROE为20.41％(同比增长11.24个pct)?2021年第三季度,公司实现营业收入396.6亿元,同比下降19.34％,环比上升15.5％;实现归属于母公司股东净利润54.9亿元,同比上升229.2％,环比上升44.8％;实现扣非后净利润56.9亿元,同比上升194.13％,环比上升47.6％。
三季度业绩增长主要由于煤炭及化工品价格大幅上涨。
煤炭业务:前三季度,公司商品煤产量7777万吨(-14.07％),商品煤销量7719万吨(-31.91％),自产煤和贸易煤销量均有下降;实现销售收入532亿元(+0.2％),销售成本为308亿元(-16％),实现毛利224亿元(+36.6％),毛利率42.13％。单第三季度公司商品煤产量2680万吨(-15.3％),环比增加8.9％,销量2628万吨(-33.85％),环比+6.8％;销售收入222亿元(+26.51％),环比增加38.1％,销售成本103亿元(-19.77％),环比-8.53％,实现毛利119亿元(+153％),环比+147％。公司本部、兖煤澳洲单季度产量环比分别增加145万吨(环比+25.9％)、116万吨(环比+13.2％),销量环比增加65万吨(环比+12.3％)、178万吨(环比+20.9％),增量较大。前三季度自产商品煤销售均价622元/吨,同比上升49.34％(或为+206元/吨),自产商品煤单位销售成本304元/吨,同比上升16％(或为+42.3元/吨),自产商品煤单位毛利318元/吨(+105％),毛利率51％。三季度成本较上半年有所下降,价格涨幅较大,三季度盈利能力大幅上升。
煤化工业务:前三季度,公司化工产品产量445万吨(+34.17％),化工产品销量402万吨(+30.85％)。煤化工业务共实现销售收入155亿元,同比上升117.92％,销售成本98亿元,同比上涨53.66％,毛利57.6亿元(+643％),毛利率37％。前三季度,鲁南化工实现营业收入92.51亿元,同比增加49.73亿元或116％;实现净利润29.19亿元,同比增加29.07亿元或25542％。未来能源进行技术改造后,化工产品生产能力得到提高,鄂尔多斯能化煤化工二期项目竣工,化工产品产量大幅增加,且化工品价格及原材料价格均有大幅上涨,煤化工业务量、价、成本均有大幅增长,板块盈利能力持续向好。
Q4利润有望环比进一步走高。公司澳洲煤价滞后一个季度结算,Q1/Q2/Q3纽卡斯尔动力煤价均价分别为89/109/169美元/吨,四季度至今均价为229美元/吨,价格不断抬升,公司重要子公司兖煤澳洲四季度利润有望环比继续走高。
盈利预测与估值:基于行业景气度提升,公司煤炭价格三季度涨幅明显,盈利能力持续向好,我们上调公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为173.7/188.2/198.1亿元(前次为153.7/164.4/170.3亿元),折合EPS分别是3.57/3.87/4.08元/股,当前22.58元的股价,对应PE分别为6.3/5.8/5.5倍,公司煤炭定价机制灵活,业绩弹性大,充分受益于煤价上涨,维持公司"买入"评级。
风险提示:1)煤价超预期下跌风险,根据测算,如果其他不变,若2021-2023年煤价分别下滑50元/吨,则2021/22/23归母净利润分别下降33.2/37.0/39.3亿元。(2)安全生产风险;汇兑损益变动风险。
[2021-10-29] 兖州煤业(600188):兖州煤业第三季度净利同比增229% 主要产品价格上涨
■证券时报
兖州煤业(600188)10月29日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入396.56亿元，同比下滑19.34%;净利润54.9亿元，同比增长229.2%。公司前三季度净利润115.32亿元，同比增长65.23%。煤炭、煤化工主要产品价格上涨。兖州煤业同时公告，A股证券简称拟变更为“兖矿能源”。
[2021-10-29] 兖州煤业(600188):煤炭盈利大幅提升,业绩有望持续增长-三季点评
■安信证券
事件:10月29日公司发布三季报,前三季度净利润115.32亿元,同比增长65.23％,营业收入1050.36亿元,同比下降36.22％。
点评
三季度业绩大增:三季度公司实现归母净利润54.9亿元,同比增长229.2％,环比增长44.83％。
三季度煤炭毛利大幅提升:公司前三季度实现商品煤产量7777万吨,同比下降14.07％,实现商品煤销量7747万吨,同比下降31.67％,其中自产煤销量为6875万吨,同比下降18.73％。前三季度销售均价为688.88元/吨,同比增长47.22％,吨煤销售成本为398.68元/吨,同比增长23.31％,吨煤毛利为290.2元/吨,同比增长100.7％。三季度单季度公司生产商品煤2680万吨,比第二季度商品煤产量增长8.85％,较去年同期下降-15.3％,销售商品煤2627万吨,比第二季度商品煤销量增长6.8％,较去年同时下降33.85％。三季度平均售价为845.65元/吨,同比增长91.16％,环比增长29.33％。吨煤销售成本为392.27元/吨,同比增长26.82％,环比下降14.34％。吨煤毛利为453.38元/吨,同比增长240.7％,环比增长131.44％。
三季度煤化工毛利环比下滑:煤化工业务方面,前三季度公司化工品产量444.5万吨,同比增长34.16％,实现化工品销量401.7万吨,同比增长30.84％。前三季度煤化工业务毛利润为57.71亿元,同比增长644.65％。三季度公司化工品产量为142.3万吨,同比增长24.95％,环比下降6.32％,其中生产甲醇52万吨,同比增长29.6％,环比下降21.2％,销售甲醇70万吨,同比增长68.75％,环比增长12.9％;乙二醇三季度产量环比下降50％至4万吨,销量环比下滑25％至6万吨。醋酸三季度产量为26万吨,同比下降8.23％,环比下降10.34％;三季度醋酸乙酯产量为9万吨,同比下降18.76％,环比下降18.18％;液体粗蜡产量为11万吨,环比持平,同比下降7.18％。三季度煤化工业务毛利为19.69亿元,同比增长925.52％,环比下降19.07％。
发、售电量增加,三季度电力业务微亏:前三季度公司实现发电量53.93亿千瓦时,同比增长40.81％,实现售电量43.72亿千万时,同比增长71.48％。电力业务毛利为3600万元,同比下降82.85％。三季度发电量为17.9亿千瓦时,同比增长26.78％,环比增长3.55％;三季度 电力业务毛利为-3200万元,发生亏损。
投资建议:随着海内外煤价持续上涨,公司业绩弹性有望持续释放。预计2021-2023年公司归母净利为200.32/226.20/236.13亿元,折合EPS分别为4.11/4.64/4.84。公司逐步聚焦主业,剥离非煤贸易资产,股息率高,业绩弹性大,估值有望提升。给予买入-A评级,6个月目标价36.99元。
风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑。
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