600153建发股份股票走势分析
≈≈建发股份600153≈≈(更新:21.12.30)
[2021-12-30] 建发股份(600153):建发股份与温氏股份签署战略合作协议
■证券时报
从建发股份了解到，12月28日，建发股份与温氏股份在厦门签署战略合作协议。温氏股份表示,希望双方以此次战略合作协议的签订为契机，在原材料供应、行情信息共享、物流资源联动和供应链金融等方面开展更高水平、更深层次、更宽领域的合作。
[2021-12-17] 建发股份(600153):建发股份子公司出售宏发股份部分股票 预增4.99亿元净利润
■上海证券报
建发股份公告，2021年12月2日至12月16日，公司控股子公司联发集团通过大宗交易和集中竞价交易方式累计出售宏发股份12,731,800股股票，占其当前总股本的1.7095%，累计成交金额897,411,440元。上述交易预计将增加建发股份2021年度归属于母公司股东净利润约4.99亿元(税后、未经审计)，约占公司最近一个会计年度经审计归属于母公司股东净利润的11.07%。本次交易完成后，联发集团继续持有宏发股份37,237,214股，占其当前总股本的4.9999%。
[2021-11-01] 建发股份(600153):供应链持续高增长,估值逻辑切换-三季度点评
■天风证券
供应链业务收入和利润继续高增长
第三季度供应链业务收入同比增长74%，归母净利润同比增长79%，增速略低于上半年(低基数原因)。供应链业务高增长，来自竞争优势带来的市场份额持续提升和大宗商品价格同比大幅上涨。我们认为第三季度净利润增速较上半年略有下降，也与大宗商品价格涨幅收窄有关。预计第四季度大宗商品价格回落，业绩增速也将回落。我们预计全年供应链业务净利润在30亿元左右，维持公司整体盈利预测不变。
房地产结算利润下滑
第三季度房地产业务收入同比下滑22%，净利润同比下滑72%。第三季度房地产业务盈利下滑，与限价导致的利润率下降和当期销售费用较高有关，预计第四季度集中结算将盈利。此外，第二季度一级土地出让，第二、三季度联发集团减持宏发股份贡献部分归母净利润。
估值逻辑从房地产转向供应链
2019年，建发股份供应链业务的净利润贡献只有1/3左右，整体PE估值趋向房地产行业。我们预计2021年供应链业务的净利润贡献接近4/7，未来有望继续提高，整体估值有望趋向供应链行业。此外，如果全年分红比例维持30%左右，股息率有望达到7%。
盈利预测与评级
综合考虑供应链业务高增长和房地产结算利润率下滑，维持2021-23年预测EPS不变，维持买入评级。
风险提示:大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，房地产销售下滑、价格下跌风险，汇率和利率波动风险
[2021-10-30] 建发股份(600153):供应链运营收入规模效益创新高,Q3净利同增90％-三季点评
■招商证券
投资建议:目前大宗商品短期内仍处于供需不平衡的状态,价格处于高位,利好公司供应链运营业务核心品类长期增长,保持行业领先地位。且供应链运营业务结构不断优化创新,具备长期竞争力。
供应链业务规模效益创新高,持续支持业绩增长。公司披露2021年三季报,实现营业收入4711.4亿元,同比增长78.2％;实现归母净利润33.8亿元,同比增长18.0％。公司扣非归母净利润达到27.1亿元,同比增长18.7％。报告期内供应链运营业务实现营业收入4421.6亿元,同比增长82.0％,高增长趋势维持;实现归母净利润23.9亿元,同比增长90.1％,为业绩增长贡献核心力量。房地产投资业务实现营业收入289.8亿元,同比增长35.1％;实现归母净利润10亿元,同比下降38.2％,归母净利润下降的主要原因系报告期确认的土地一级开发业务利润较去年同期下降,而二级开发业务营收和净利润均有显著增长。
主营商品量价齐增,助推供应链运营业务增长。今年以来,受到国内大宗商品供需缺口扩大和市场情绪的双重作用,大宗商品价格维持高位,利好供应链业务增长。其中,公司在黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超过12400万吨,同比增长40％,增长依然强劲。
巩固国际业务,拓展新能源领域业务机会。公司实现进出口贸易额超260亿美元,同比增长超过90％,在供应链运营业务中占比超过40％。目前,公司积极融入RCEP协议集团,开发海外资源和市场,提高国际化资源调配能力。此外,公司新能源业务收入超过50亿元,同比增长超66％,新兴业务增速显著,长期通过和行业龙头合作不断增强业务壁垒和业务收入。
打造数字化协同平台,发力跨境电商业务。联手腾讯创建"建发浆纸产业互联网平台",升级改造已有平台,提高业务效率,促进钢铁产业链协同发展。跨境电商方面,2B2C模式共同驱动,服务大型跨境平台,提升行业经验。
投资评级及盈利预测。预计公司2021-2023年EPS在1.76/1.93/2.02元/股,同比增长14％/10％/5％。公司当前低估值(0.5xPB,4.6xPE对应2021EPS),兼具一定的成长性,大股东、高管增持彰显长期发展信心,股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情扩散超预期、大宗商品价格大幅下跌、房地产行业政策调控力度加大、房地产销售不及预期。
[2021-10-29] 建发股份(600153):建发股份前三季度营收增78.24% 供应链运营业务营收增82.05%
■证券时报
建发股份(600153)29日晚公布三季报，公司前三季度营收4711.44亿元，同比增长78.24%;净利润33.84亿元，同比增长17.95%。其中，公司前三季度供应链运营业务分部营收达4421.65亿元，同比增长82.05%，供应链运营业务分部净利润为23.87亿元，同比增长90.06%。
[2021-09-17] 建发股份(600153):建发股份白酒自有品牌“薪火相传”酱酒签约总额已超1亿元
■证券时报
建发股份(600153)在互动平台表示，今年4月，子公司建发酒业打造出首个酱香型白酒自有品牌“薪火相传。“薪火相传”第一批产品从今年5月底开始投放市场，截至8月底签约合作的线下渠道经销商已超过百家，涉及全国13个省和两个直辖市。截至8月底，“薪火相传”酱酒已实现销售额超4300万元，签约总额已超1亿元。
[2021-09-09] 建发股份(600153):建发股份旗下纸浆期货交割仓库核定库容增至5万吨
■证券时报
建发股份(600153)消息，上海期货交易所批复同意建发股份全资子公司建发物流集团有限公司位于青岛市黄岛区的纸浆期货交割仓库核定库容由2万吨增加至3.5万吨。截至目前，公司旗下纸浆期货交割库的总库容增加至5万吨。建发股份表示，此次期货交割库扩容获批，是上期所对建发物流在纸浆期货交割业务中管理体系和管理能力的肯定，有助于公司进一步增强纸浆业务综合服务能力。
[2021-08-30] 建发股份(600153):建发股份5.01亿元参设航空货物运输企业
■证券时报
建发股份(600153)8月30日晚间公告，拟与厦门航空和纵腾网络共同投资设立商舟物流，注册资本10亿元，其中公司以现金出资5.01亿元，占注册资本50.1%，商舟物流将主要从事航空货物运输以及有关业务。交易将促进公司跨境电商等消费品供应链业务发展。
[2021-08-30] 建发股份(600153):受益于大宗商品行业景气,供应链业务高速增长-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入约2908亿元,同比上涨85％;实现归母净利润25.6亿元,同比上涨12.5％;实现扣非归母净利润25.0亿元,同比上涨34.2％。公司2021年半年度不分红派息。
坚持专业化经营,供应链业务快速增长。公司2021年上半年供应链业务营业收入达到2666亿元,同比增加87.6％,主要原因是在21年上半年大宗商品行业高景气度的背景下,公司冶金原材料和农林产品等经营规模大幅增加(黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等经营货量超过7,600万吨,同比增速超45％);另外公司基于成熟的"LIFT"供应链服务体系,将服务领域拓展至消费品领域和新能源产业链,21年上半年公司消费品行业供应链业务实现营业收入超140亿元,同比增速近20％,新能源行业供应链业务实现营业收入约25亿元,同比增长约38％;此外,公司立足"双循环"格局,加速推进"国际化"布局,21年上半年进出口和国际贸易总额超156亿美元,同比增速约95％。2021年上半年公司供应链业务毛利率约2.12％,同比增加0.25pct;净利率0.61％,同比增加0.03pct;实现归母净利润约16.0亿元,同比增加约96.0％。
优质土地储备充足,房地产业务快速增长。2021年上半年子公司建发房产和联发集团共实现销售金额合计1197亿元,同比增长155％,实现权益销售金额926亿,同比增长179％。2021年上半年公司房地产业务实现营业收入242.5亿元,同比增长57.3％。2021年上半年公司房地产业务毛利率下降12.8pct至16.2％,房地产业务毛利同比下降3.9％至39.3亿元,实现归母净利润9.54亿元,同比下降34.49％,主要原因是21年上半年确认的土地一级开发业务利润较去年同期下降。
截至21年6月底,建发房产和联发集团尚未出售的土地储备面积(权益口径)达2254万平方米,其中一、二线城市的土地储备面积(权益口径)占比超70％,较20年底(59.6％)大幅提升。另外,截至21年6月底,建发房产和联发集团旗下物业管理公司在管项目面积达4210万平米,较上年末增加329万平米。
投资建议:公司作为头部供应链企业,在运营效率、资金成本、风控能力等方面都具备较强实力,虽然公司供应链业务毛利率和净利润率较低,但净资产收益率较高(多年来保持在10％以上),随着公司精细化管理的不断深入,供应链业务净资产收益率提升至更高水平;同时公司继续充分发挥房地产开发优势,维持房地产销售有质量增长。我们维持公司21-23年净利润预测分别为49亿元、55亿元、62亿元;维持公司"增持"评级。
风险提示:商品价格波动风险,如商品价格短期大幅下跌,导致客户违约;经营风险,如合作方违约、货物损失等;资金风险,如评级下降导致的资金成本上升等;地产景气度下滑,房地产业务收入及利润率下滑。
[2021-08-29] 建发股份(600153):供应链运营收入业绩双双高增,看好布局消费品及新能源产业链-公司点评报告
■招商证券
中报营收、业绩高增主要源于供应链运营业务发力。公司披露2021年中报,实现营业收入2908.1亿元,同比增长84.6％;实现归母净利25.6亿元,同比增长12.5％。公司扣非归母净利达到25.0亿元,同比增长34.2％。报告期内供应链运营业务营业收入达到2665.7亿元,同比增长87.6％;实现归母净利16.0亿元,同比增长96.0％,为推动公司整体营收及业绩增长的主要因素。房地产投资业务实现营业收入242.4亿元,同比增长57.3％;实现归母净利9.5亿元,同比下滑34.5％,其中归母净利下滑主要为土地一级开发业务利润较去年同期明显下降,而二级开发业务的营业收入和净利润均大幅增长。
供应链运营受益核心品类规模效益高速增长。2021年上半年受益补库需求旺盛及流动性泛滥等影响,大宗商品的现货及期货价格共振向上,迎来持续时间较长的牛市行情,公司相应的供应链业务受益明显。其中经营的核心品类如黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超过7600万吨,同比增速超45％,尤其在浆纸、农产品、黑色的规模体量保持全国前三,具备较强竞争力。
复制"LIFT"核心能力,发力消费品业务、布局新能源业务。依托成熟的"LIFT"供应链服务体系和建发品牌效应,公司不断拓宽服务领域,成功将服务模式复制至消费品领域和新能源产业链,打通供应链上下游节点,为公司业务实现高质量增长找到新的发力点。其中公司在消费品行业的供应链业务实现营业收入超140亿元,同比增速近20％;在新能源行业的供应链业务实现营业收入约25亿元,同比增长约38％。
投资评级及盈利预测。预计公司2021-2023年EPS为1.76/1.93/2.02元,同比增长14％/10％/5％。公司当前低估值(0.5xPB,4.2xPE对应2021EPS),兼具一定的成长性,大股东、高管增持彰显长期发展信心,股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情扩散超预期、大宗商品价格大幅下跌、房地产行业政策调控力度加大、房地产销售不及预期。
[2021-08-28] 建发股份(600153):供应链高速增长,重申"买入"评级-中报点评
■华泰证券
可比盈利高速增长,重申"买入"评级
1H21,公司实现收入2908亿元,同比增长84.6％;归母净利为25.6亿元,同口径盈利增长132％(剔除1Q20一级土地开发),主要是供应链盈利高速增长及地产盈利修复。我们维持公司21/22/23年EPS预测1.77/1.96/2.14元;考虑公司多元折价及地产行业估值下行,更新目标价至11.00元(供应链业务8.0xPE,较行业折价33％;地产二级开发4.1xPE,较行业折价17％;一级开发0.8xNAV),重申"买入"评级。
供应链收入盈利高速增长,地产盈利修复
1H21,公司整体/供应链/房地产业务实现收入2908/2666/242亿元,同比增长85％/88％/57％,大宗供应链业务量价齐升,地产结算也有所加快;归母净利润25.6/16.0/9.5亿元,同比+12％/+96％/-34％,同口径增速为132％/96％/121％(1Q20一级土地开发盈利约12亿元),供应链与地产分部盈利均保持强劲增长。供应链业务渗透率较低,关注地产预期修复根据国家统计局数据,2020年我国能源化工、金属矿石等主要大宗品流通总额约39万亿元,而行业CR5约5％(建发股份、厦门国贸(600755CH)、厦门象屿(600057CH)、物产中大(600704CH)、浙商中拓(000906CH)),市场份额存在较大提升空间。碳中和催化大宗品价格景气高位,支撑供应链业务长期景气。另一方面,房地产调控政策仍较严格,但上半年公司地产分部/建发房产(未上市)/联发集团(未上市)完成销售额1197/981/217亿元,同比分别增长155％/192％/62％,为后续利润释放奠定基础。公司整体PB估值已经低于建发国际集团(1908HK,建发房产二级开发业务在香港上市平台)及A股大型地产企业,凸显市场对公司业务的悲观预期。
多元折价显著,维持"买入"评级
公司中报表现强劲,但考虑地产收入集中于四季度结算且存不确定性,我们暂维持公司21/22/23年EPS预测1.77/1.96/2.14元。供应链企业和大型地产企业对应21年Wind一致预期PE均值为12.0/4.9x;考虑多元折价及地产行业估值下行,我们审慎角度给予公司21年供应链业务8.0xPE(折价33％),地产业务(不含一级开发)4.1xPE(折价17％),一级开发0.8xNAV,下调目标价至11.00元(前值:11.90元),重申"买入"评级。
风险提示:大宗价格大幅下滑、地产限购、一级土地开发低于预期。
[2021-07-30] 建发股份(600153):业务高增长,价值待重估-首次覆盖报告
■天风证券
厦门国企龙头,综合实力雄厚
厦门建发集团是厦门市属国企龙头,2017年以来蝉联《财富》世界500强,综合实力雄厚。在建发集团内,建发股份、建发国际集团、建发物业三家上市公司,历史上股权关系较为复杂。建发股份是建发集团的核心上市公司,供应链和房地产双主业经营,控股房地产为主业的建发国际集团和物业管理为主业的建发物业两家港股上市公司。在建发股份之外,建发集团还有庞大的资产,盈利状况较好。
大宗供应链业务持续高增长
建发股份的供应链业务,市场份额持续提升推动高增长。建发股份依托融资成本低、采购规模大、周转效率高、风控能力强等优势,在大宗商品价格波动中不断提高市场份额,实现业务高增长。供应链行业集中度低、国内外龙头差距大,建发股份未来的增长空间大,有望持续高增长。
房地产业务销售和结算高增长
建发股份的房地产业务销售和结算正在高增长。建发股份的房地产项目主要分布在经济发达的一、二线城市。2017-20年房地产销售持续高增长,2020年拿地高增长有望带动2021年销售继续高增长。根据房地产项目2-3年的开发周期,2019-20年结算已经高增长,2021-23年有望继续较快增长。
双主业经营,价值被低估
建发股份是供应链和房地产双主业经营,市场给予估值折价。建发股份在同等规模地产公司中的PB偏低,在主要供应链公司中PB最低,当前PB处于历史低点。建发股份2020年的股息率在交运行业位居前列。分业务估值和分上市资产估值都显示建发股份的价值被低估。盈利预测与估值:竞争优势带动供应链业务高增长,房地产销售和结算高增长,预计2021-23年收入增速46％、20％、14％,归母净利润增速19％、17％、1％,根据DDM和分部估值法,给予公司2021年目标价12.42元,给予"买入"评级。
风险提示:大宗商品价格下跌风险,应收款坏账增加风险,房地产销售下滑、价格下跌风险,汇率和利率波动风险。
[2021-05-06] 建发股份(600153):供应链业务大幅增长,低估值存修复空间-一季点评
■招商证券
随着疫情逐渐得到控制,经济重启下内循环发力推进,公司供应链业务有望迎来结构性改善,同时公司核心的黑色金属及矿产品、农林产品等业务有望持续坐享大宗商品牛市的红利。疫情后时期面临较大的调控压力,但公司房地产业务仍展现出较强的韧性。预计公司2021-2023年EPS为1.83/1.91/1.97元,同比增长16％/4％/3％。公司当前低估值(0.5xPB,4.4xPE对应2021EPS),兼具一定的成长性,大股东、高管增持彰显长期发展信心,股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期,维持"强烈推荐-A"评级。
去年同期土地出让导致利润基数较高,2021Q1业绩出现明显下滑。公司2021Q1实现营收1070.9亿元,同比增长58.8％;实现归母净利润7.8亿元,同比下降47.1％,其中扣非归母净利润为8.3亿元,同比下降20.1％。归母净利同比下降明显,主要是因为土地一级开发业务中的"2019P05"地块在2020Q1确认收入和利润,导致利润基数较大,而2021Q1无一级土地出让,刨除该因素的影响,公司2021Q1整体表现符合预期。
受益大宗商品牛市,2021Q1供应链业务收入、盈利均出现大幅增长。2021Q1公司供应链业务实现营收1019.7亿元,同比增长70.2％,主要得益于黑色金属及矿产品、农林产品等核心品类的经营货量大幅增长。受益于大宗商品价格大幅上行,供应链业务毛利率提升0.8PCT至2.4％。量价齐升的情形下,供应链业务实现毛利24.6亿元,同比大增156.3％;实现归母净利6.8亿元,同比大增135.7％。随着新冠疫情的缓解与内循环经济推进,供应链业务有望开启结构性改善。预计未来消费属性品种(如车、酒等)的收入占比会有回升,而冶金和农林产品则将持续享受大宗商品牛市的红利。因公司相较其他公司具有更加完备的供应链体系,市场份额有望进一步提升。
剔除出让土地影响,房地产业务收入预计录得大幅增长。2021Q1因结算周期的原因,房地产业务在收入及盈利上均出现一定下滑。若剔除去年同期出让土地实现的75.3亿元收入,则2021Q1房地产业务收入应录得大幅增长。从中期来看,受房地产政策调控力度的加大,房地产销售额将面临较大压力,但是中小型开发商的退出有望加速行业洗牌,利于公司进一步抢占市场份额。公司凭借集团长期累积的信用优势,将融资成本维持在较低的水平。公司资金管理优秀,各项债务均按时兑付,形成信用良性循环,以此形成的融资优势将助力地产业务持续推进。
风险提示:疫情扩散超预期、政策调控力度加大、房地产销售不及预期
[2021-05-05] 建发股份(600153):可比口径盈利高速增长-季报点评
■华泰证券
可比盈利高速增长,重申"买入"评级
公司公告一季报(2020/04/29):收入1071亿元,同比增长58.7％;归母净利7.8亿元,同比增长约160％(1Q20剔除一级土地开发)。我们预测公司21/22/23年EPS为1.77/1.96/2.14元,维持目标价11.90元和"买入"评级(供应链业务8.0xPE,地产二级开发5.5xPE,一级开发0.8xNAV)。
1Q21收入高速增长,可比口径盈利高速增长1Q21,公司实现收入1071亿元,同比增长58.7％;毛利率为3.1％,同比下降3.5pct,主要是1Q20一级开发毛利率较高;归母净利为7.8亿元,同比下降47.1％,同口径(1Q20剔除一级土地开发)同比增长约160％。其中,供应链业务收入1020亿元,同比增长70.2％,归母净利6.8亿元,同比增长136％;地产业务收入51.1亿元,同比-32.2％,归母净利1.0亿元,同比下降91.5％(1Q20剔除一级开发为0.1亿元)。
估值颇具吸引力,维持"买入"评级
公司一季报盈利增长强劲,我们维持21/22/23年EPS预测1.77/1.96/2.14元。供应链企业和大型地产企业对应21年Wind一致预期PE均值为7.9/5.9x;考虑多元折价,我们给予公司21年供应链业务8.0xPE,地产业务(不含一级开发)5.5xPE(折价7％),一级开发0.8xNAV,维持目标价11.90元和"买入"评级。
风险提示:大宗价格大幅下滑、地产限购、一级土地开发低于预期。
[2021-04-30] 建发股份(600153):一季度业绩超预期,供应链板块增长亮眼-一季点评
■中金公司
1Q21业绩超预期
公司公布2021年1季度业绩:营收1,071亿元,同比增长59％;毛利润33亿元,同比下降26％;归母净利润7.8亿元,同比下降47％,净利润率为0.7％,同比下降1.45ppt,净利润同比下降的原因是公司于1Q20确认了土地一级开发的收入,对当期贡献了约11.7亿元归母净利润。若剔除该部分贡献,公司1Q21归母净利润同比增速为159％,超出我们的预期,主要由公司供应链运营板块受益大宗商品价格普涨、贸易核心品类经营货量增长所驱动。
分业务来看,供应链运营板块增长亮眼:
1)供应链运营:1Q公司供应链运营实现收入约1,020亿元,同比增长70％,实现毛利润25亿元,同比增长157％,毛利率同比上升0.8ppt;实现归母净利润6.8亿元,同比增长136％,净利润率同比提升0.2ppt。公司黑色金属及矿产品、农林产品等核心品类经营货量增长叠加1Q大宗商品价格普涨推动了公司营收和利润的增长。
2)房地产板块:实现收入约51亿元,同比下降32％,实现毛利润8.2亿元,同比下降76％,归母净利润1.0亿元,同比下降92％,主要由于1Q20确认土地开发利润影响所致。
发展趋势
供应链运营板块仍将获取市场份额:一方面疫情对资金实力弱、风险能力差的中小供应链企业形成冲击,这部分企业会逐渐被淘汰,我们认为建发股份凭借规模优势、资金实力和优异的风控能力能进一步攫取市场份额;另一方面公司深化"全球化""专业化"发展战略,聚焦金属、农林产品等核心品类,巩固优势产业地位。房地产板块会稳步增长:房地产行业集中度不断提升,政策强调"房住不炒":去年有房企融资三道"红线",而今年22个重点城市实行两集中供地新政,引导土地市场理性竞争,对企业的现金流管理、发展规划提出更高挑战。公司2020年地产板块核心负债指标稳健,未触及三道红线;同时土储相对丰富,2020年地产板块合计新增土地75宗,土储面积达1,839万平方米,助力公司房地产板块可持续增长。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,预计2021年/2022年归母净利润51亿元/56亿元,对应EPS为1.79/1.96元。当前公司股价对应2021/2022年4.7倍/4.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和12.08元目标价,对应6.7倍2021年市盈率和6.2倍2022年市盈率,较当前股价有44.3％的上行空间。
风险
房价波动;大宗商品剧烈波动;国际关系紧张。
[2021-04-29] 建发股份(600153):供应链业务大幅增长,公司利润下降因为去年同期有地块出让收益-一季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年一季报,报告期营业收入1070.9亿元,同比增长58.8％；归母净利润7.8亿元,同比下降47.1％,EPS为0.26元；扣非后净利润8.3亿元,同比下降20.1％。
点评?
公司2021Q1归母净利润大幅下降,主要是去年同期有土地出让收益,导致利润基数较大。公司土地一级开发业务中的"2019P05"地块在2020年第一季度确认收入和利润,导致2020Q1的利润基数较大。而2021年第一季度无一级土地出让。根据公司此前公告估算,该地块对2020Q1归母净利润贡献超过11.7亿元,若剔除该收益,公司2021Q1归母净利润同比增长超过160％。公司一级土地出让的时间是受政府影响,公司2019年时出让了两块土地,第一块收益确认在2019Q4,第二块收益确认在2020Q1。?
2021Q1公司供应链业务收入大幅增长70.2％,归母净利润大幅增长135.7％。2021Q1公司供应链运营业务深入推进"全球化"和"专业化"的发展战略,黑色金属及矿产品、农林产品等核心品类的经营货量大幅增长,供应链运营业务的营业收入1019.7亿元,同比增长70.2％,供应链运营业务实现的归母净利润6.8亿元,同比增长135.7％。2020Q1公司地产业务收入51.2亿元,同比下降32.2％,归母净利润1亿元,同比下降91.5％,地产业务大幅下降主要就是一级土地出让的影响。公司历年的地产结算主要在四季度,因此2021Q1地产业务的收入和利润规模较小。
投资建议。
预计公司20212023年EPS为1.83、1.92、2.02元公司2021年4月29日收盘价8.37元)对应20212023年PE为4.6、4.4、4.1倍,对应2021年PB为0.5倍。假设按照2020年的32分红率,对应20212023年股息率7、7.3、7.7。公司从事大宗商品供应链和房地产两大主业,在供应链领域行业地位领先,发展前景良好,地产业务也持续保持快速发展。公司基本面稳健,目前估值水平较低,股息率较高,中长期投资价值显著,建议投资者积极配置,维持“买入”评级。
风险提示。
地产结算低于预期、一级土地出让进度及收益低于预期、资产减值超出预期、经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动
[2021-04-22] 建发股份(600153):供应链业务稳健增长,地产项目减值导致整体业绩小幅下降-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2020年报,报告期营业收入4329.5亿元,同比增长28.4％；归母净利润45亿元,同比下降5.4％,EPS为1.59元；扣非后净利润37.8亿元,同比下降10.8％。公司每股派发现金红利0.5元(含税),分红率为32％,对应2021年4月21日收盘价(8.33元)股息率为6％。
点评
2020年公司供应链运营业务发展势头良好,收入同比增长22％,归母净利润同比增长12.7％。2020年公司供应链运营业务收入3505亿元,同比增长22％；毛利率1.8％,同比减少0.9个百分点,毛利率下降主要受新收入准则影响,将商品控制权转移给客户前产生的物流费用从销售费用核算调整计入营业成本核算,公司2019年销售费用中包含了23.9亿元港杂运杂费和0.4亿元检测费,2020年这两项费用计入了供应链运营业务的营业成本里。2020年公司供应链运营业务实现归母净利润17.8亿元,同比增长12.7％,净利率0.5％,同比下降0.05个百分点。
2020年公司地产子公司计提大额存货跌价准备17.9亿元,拖累公司整体业绩。2020年公司房地产业务收入824亿元,同比大幅增长65.5％,毛利率20.9％,同比下降8.3个百分点。公司房地产业务贡献归母净利润27.2亿元,同比下降14.5％。2020年公司计提各类资产减值22.4亿元,导致公司归母净利润减少16.4亿元,其中地产业务子公司由于限价等原因计提大额存货跌价准备合计17.9亿元。公司非经常性损益7.2亿元,其中地产子公司联发集团处置部分宏发科技股份有限公司的股票取得收益7.4亿元。
投资建议。我们维持对公司2021-2022年的盈利预测,引入2023年预测,预计公司2021-2023年EPS为1.83、1.92、2.02元。公司2021年4月21日收盘价(8.33元)对应2021-2023年PE为4.6、4.3、4.1倍,对应2021年PB为0.5倍。假设按照2020年的32％分红率,对应2021-2023年股息率7％、7.4％、7.8％。公司从事大宗商品供应链和房地产两大主业,在供应链领域行业地位领先,发展前景良好,地产业务也持续保持快速发展。公司基本面稳健,目前估值水平较低,股息率较高,中长期投资价值显著,建议投资者积极配置,维持"买入"评级。
?风险提示。地产结算低于预期、资产减值超出预期、经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动
[2021-04-21] 建发股份(600153):营收超预期,利润略低于预期,新五年规划开启新征程-年度点评
■中金公司
营收超预期,但利润略低于预期
公司2020年收入约4,329亿元,同比增长28.4％,超于市场和我们预期;归母净利润约45亿元,同比下降5.4％,略低于我们预期,公司计提房地产板块存货跌价准备超预期是主要原因。
细分业务板块来看,供应链运营业务实现收入约3,505亿元,同比增加约22.0％,实现毛利润63.2亿元,同比下降15.8％,毛利率同比下降0.9ppt,实现净利润17.8亿元,同比增长12.7％,净利润率维持不变;房地产板块实现收入约824亿元,同比增长64.5％,实现毛利润172.2亿元,同比增长30.7％,毛利率同比下降8.3ppt,实现净利润27.2亿元,同比下降14.4％,净利率同比下降3.1ppt。净利率下降幅度小于毛利率,说明公司费用管控得当。
发展趋势
供应链运营板块仍将获取市场份额:一方面疫情对资金实力弱、风险能力差的中小供应链企业形成冲击,这部分企业会逐渐被淘汰,我们认为建发股份凭借规模优势、资金实力和优异的风控能力能进一步攫取市场份额;另一方面公司近期开拓新业务,从有优势的传统浆纸、农产品、钢铁拓展至机电、消费品等新兴领域。我们认为今年以来大宗商品价格普涨或会提升公司的营收规模。
房地产板块会稳步增长:房地产行业集中度也不断在提升,竞争格局不断分化,此外22个重点城市实行两集中供地新政,引导土地市场理性竞争,这对企业的现金流管理提出了更高挑战。我们认为公司控股子公司建发房产和联发集团均是房地产开发百强企业,具备更好现金流和融资能力,业务将会稳步发展。
新五年规划开启新征程:上一个五年公司营业收入翻倍,CAGR达到27％,净利润增长120％,CAGR达到18％。2021年开始是公司新的五年规划,我们认为公司仍将专注在供应链运营和房地产业务,做大做强,精耕细作。2020年,公司大股东建发集团对公司进行了增持,且公司通过了股权激励方案,这都彰显了公司做大做强的信心。
盈利预测与估值
考虑到今年以来大宗商品普涨以及公司拓宽供应链新业务,我们上调公司2021年营收32％至5,035亿元,上调归母净利润17％至51.3亿元,并引入2022年盈利,我们预计营收为5,842亿元,同比增长16％,归母净利润为56.2亿元,同比增长9.4％。2021/2022年对应EPS分别为1.79/1.96元。目前公司股价对应2021/2022年4.7x/4.3x市盈率;考虑到市场给大宗供应链业务的估值折价,我们维持公司目标价12.08元,对应2021/2022年6.7x/6.2x市盈率,有44％的上行空间。我们测算公司2021年股息收益率达到6.7％,具有吸引力,维持公司跑赢行业评级。
风险
房价波动;大宗商品剧烈波动;国际关系紧张。
[2021-04-20] 建发股份(600153):业务持续高增长,减值影响盈利-2020年年报点评
■国泰君安
业务持续高增长,维持目标价13.08元,维持"增持"评级。2020年建发股份供应链和房地产结算收入如期高增长,带动营收增长28％;但是资产减值损失增加13.8亿元,导致归母净利润下滑5％,低于预期。考虑房地产限价仍将影响利润率,下调2021-22年预测EPS至1.97、2.29元(原预测2.13、2.34元),增加2023年预测EPS为2.66元。根据DDM估值法和可比公司平均PE,维持目标价13.08元。
供应链业务持续高增长,2021年有望加快增长。建发股份作为供应链头部公司,依靠竞争优势扩大市场份额,带动2020年收入增长22％;周转速度加快导致利润率下降,2020年归母净利润增长13％。预计2021年销量继续高增长,大宗商品涨价加速收入和利润增长。
房地产销售和结算高增长,限价影响利润率。2020年建发股份房地产权益销售额增长40％,延续2017年以来40％左右增速;结算收入增长78％,滞后于销售高增长;但是限价压低毛利率,导致毛利仅增长31％。预计2021-22年销售和结算仍将较快增长,毛利增速略低。
低估值、高股息,绝对收益标的。建发股份2021年预测PE为4.4倍,分红比例有望保持30％左右水平,那么股息率有望达到7.3％,安全边际高。供应链和房地产业务高增长,有望带动盈利持续增长,从而驱动股价上涨。
风险分析。大宗商品价格大幅下跌,房地产销售额减少、价格大幅下降,计提大额信用减值损失,融资成本大幅增长。
[2021-04-20] 建发股份(600153):存货减值拖累地产盈利-年报点评
■华泰证券
估值颇具吸引力,重申"买入"评级公司公告年报(2021/04/19):2020年,公司实现收入4329.5亿元,同比增长28.4％;归母净利为45.0亿元,同比下降3.7％,地产存货减值致盈利低于我们预期的50.8亿。考虑一级开发因素,我们预测公司21/22/23年EPS为1.77/1.96/2.14元;给予21年供应链业务8xPE,地产业务(不含一级开发)5.5xPE,一级土地开发盈利80％折价,目标价11.90元,维持"买入"评级。
存货减值拖累地产盈利,一级开发价值显著2020年,公司实现收入4329.5亿元,同比增长28.4％;毛利率为5.4％,同比下降1.1pct;归母净利为45.0亿元,同比下降3.7％,地产存货减值致盈利低于我们预期的50.8亿。其中,公司地产业务收入824亿元,同比+79.5％,归母净利为27.2亿元,同比-14.4％,主要是资产减值较大(19/20年公司存货减值为6.6/19.8亿)。截止2020年底,公司一级土地开发剩余土地36.34万平(计容面积110.39万平);考虑最近两次土地拍卖情况,我们预计公司剩余一级开发盈利贡献约为97亿元。大宗供应链集中度提升逻辑不变,盈利稳健增长2020年,公司供应链业务完成收入3505.3亿元,同比增长22.1％,实现了份额扩张;毛利率同比下降0.81pct至1.80％,归母净利为17.8亿元,同比增长12.7％。建发股份具备明显融资成本优势,公司的经营策略是向中西部区域扩张,份额仍有较大提升空间。
估值颇具吸引力,维持"买入"评级考虑一级开发兑现,我们上调公司21/22年EPS预测至1.77/1.96元(前值:1.44/1.65),并引入23年EPS预测2.14元。供应链企业和大型地产企业对应21年Wind一致预期PE均值为8.2/5.9x;考虑多元折价因素,我们给予公司21年供应链业务8xPE(折价3％),地产业务(不含一级开发)5.5xPE(折价8％),一级开发盈利80％折价,更新目标价至11.90元(前值12.50元),维持"买入"评级。
风险提示:大宗价格大幅下滑、地产限购、一级土地开发低于预期。
[2021-04-20] 建发股份(600153):优质土地储备充足,股票激励激发活力-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报。公司2020年实现营业收入约4,329亿元,同比上涨28.38％；实现归母净利润45.0亿元,同比下降5.39％(调整后)；实现扣非归母净利润37.8亿元,同比下降10.76％(调整后)。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.5元/股,连续3年分红率超过30％。
疫情影响有限,供应链业务保持稳健增长。公司2020年供应链业务营业收入达到3,505亿元,同比增加21.95％,主要原因是公司持续深化"专业化"经营战略和"走出去"发展战略,2020年公司冶金原材料和农林产品的经营货量增速超过20％,农产品全年经营货量增幅超120％；另外2020年公司进出口和国际贸易总额超200亿美元,同比增长超30％。2020年公司供应链业务毛利率约1.8％,同比上年减少0.9pct,实现归母净利润约17.8亿元,同比增加约12.72％。
优质土地储备充足,房地产业务快速增长。2020年子公司建发房产和联发集团共实现销售金额合计1,379亿元,同比增长38.62％,实现权益销售金额998亿,同比增长40.21％。2020年公司房地产业务实现营业收入824.15亿元,同比增长65.52％。虽然公司2020年度房地产业务毛利率下降8.26pct至20.89％,但房地产业务毛利仍同比增长约30.68％。在"房住不炒"导向下,建发房产和联发集团管控的核心负债指标全部达标。2020年,建发房产和联发集团合计新增土地75宗,新增计容建筑面积约937.06万平方米,其中权益面积约757.96万平方米。2020年末,建发房产和联发集团尚未出售的土地储备面积(权益口径)达到1,838.68万平方米,其中一、二线城市的土地储备面积(权益口径)占比为59.55％,较上年增加了5.47个百分点。优质充裕的土地储备助力公司房地产业务的可持续发展。
实施股票激励计划,激发公司整体活力。根据公司《2020年限制性股票激励计划》,公司未来业绩考核目标为21-23年营业收入增长率(以19年收入为基准)分别不低于15％、25％、35％,21-23年EPS分别不低于1.18、1.20、1.22元。股票激励计划确立了公司与员工间利益共享的长效激励机制,激发整体活力。
制定积极工作目标。2021年公司力争实现营业收入4,850亿元；预计成本费用(营业成本+税金及附加+四费)共计4,745亿元。主要通过差异化管理、提高风控能力、通过数字化平台提高协同效率、提升运营效率和产品质量来实现。
投资建议:公司供应链业务稳定增长,一、二线城市的土地储备面积充足,优质充裕的土地储备助力公司房地产业务的可持续发展。考虑房地产调控政策短期难以放松,我们下调公司21-22年EPS4.4％/3.5％至1.73元/1.93元,新增23年EPS为2.16元；维持公司"增持"评级。
风险提示:商品价格波动风险,如商品价格短期大幅下跌,导致客户违约；经营风险,如合作方违约、货物损失等；资金风险,如评级下降导致的资金成本上升等；地产景气度下滑,房地产业务收入及利润率下滑。
[2021-04-13] 建发股份(600153):建发股份子公司拟参与森信纸业重组
■上海证券报
建发股份公告，公司全资子公司建发纸业与新胜大、森信纸业及其临时清盘人签署了《集团拟议重组条款书》，建发纸业拟参与森信纸业的拟议重组。若森信纸业重组方案成功实施，建发纸业通过控股森信纸业，实现对造纸业务的产业链整合，易于发挥协同效应，创造更大的企业价值。
[2021-01-03] 建发股份(600153):建发股份建发物业已在香港联交所正式上市及买卖
■上海证券报
建发股份公告，建发国际集团系公司控股子公司建发房地产集团有限公司旗下境外子公司，建发国际集团建议分拆其下属子公司建发物业至香港联交所主板以介绍方式独立上市，建发国际集团以实物方式向合资格股东分派其所持有的全部已发行建发物业股份。本次建发物业分拆上市事项已取得厦门市政府国资委批复以及香港联交所上市委员会的批准。2020年12月31日上午9点整，建发物业已在香港联交所正式上市及买卖，股票代码为02156.HK。
[2020-11-20] 建发股份(600153):建发股份终止收购合诚工程咨询集团控制权事项
■上海证券报
建发股份公告，此前，公司控股子公司联发集团旗下全资子公司联发投资拟收购合诚股份控制权、联发投资拟认购合诚股份非公开发行股票。鉴于合诚股份2020年第二次临时股东大会未通过联发投资与合诚股份股东黄和宾、刘德全、高玮琳、康明旭、刘志勋、郭梅芬与沈志献签署的《股份转让协议》中约定的生效条件，即《关于公司股东申请豁免继续维护黄和宾先生控制权地位承诺的议案》，现阶段继续推进本次交易的条件尚不成熟，存在较大不确定性，经与相关各方反复协商和审慎研究，决定终止本次收购及联发投资拟认购合诚股份非公开发行股票事项。
[2020-11-02] 建发股份(600153):3Q业绩略超预期,住宅项目恢复结算,整体向好-三季点评
■中金公司
3Q业绩略超我们预期3Q营收1068亿元,同比增长29％;毛利润26亿元,同比减少7％,毛利率2％;归母净利润5.4亿元,同比增长20％,净利率0.5％。
从现金流来看,3Q经营性现金流转为净流入92亿元,好于2Q的净流出74亿元和3Q19的净流出69亿元。
3Q19业绩略超我们预期,我们认为主要是房地产二级开发业务超预期带来(由税金及附加单季度同比增长31％推测)。
公司1-3Q实现营收2643亿元,同比增长26％;归母净利润28.1亿元,同比增长54％。前三季度高增长主要因为一个土地一级开发项目在1Q移交给买方,录得对应的收益。
发展趋势向前看,我们全年业绩有望保持稳健。
1)我们认为供应链业务将继续稳健发展:一方面,疫情的负面影响有望进一步减弱;另一方面公司在疫情期间开拓了新产品与新市场的供应链业务,有望弥补因海外大宗供应链业务波动带来的业绩冲击。
2)房地产开发业务:目前全国复工复产顺利,4Q有望延续3Q趋势结算土地二级的收益。且公司的土地储备与预售未结算金额均充足,未来有望继续有序录得相对应的收益。此外,公司在10月22日公告,竞拍获得江苏省淮安市的一宗住宅用地,占地面积19万平方米,成交价格35亿元,进一步补充公司的土储。
此外我们建议关注:1)子公司建议分拆建发物业前往港交所上市,9月30日已递交上市申请,若上市成功能够为物业板块发展提供更好的融资环境;2)公司于9月发布2020年股权激励计划草案,10月获母公司建发集团通过。方案涉及公司管理层与中高级管理人员共294人,拟授予限制性股票占总股本的1％,授予价格5.43元/股。我们认为这有利于调动中层及以上员工的工作积极性。
盈利预测与估值我们暂时维持2020/2021年盈利预测45.90亿元(-2％YoY)/43.99(-4％YoY)不变。当前股价对应2020/2021年5.2倍/5.4倍市盈率,5.9％/5.6％分红收益率。基于高分红,我们维持跑赢行业评级和12.08元目标价,对应7.5倍2020年市盈率和7.8倍2021年市盈率,较当前股价有44.5％的上行空间。
风险房价波动;大宗品市场剧烈波动;国际关系紧张。
[2020-11-02] 建发股份(600153):业务高增长,利润将释放-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:供应链业务加速增长,销售高增长的房地产利润延后释放,推动利润较快增长。
投资要点:盈利较快增长,维持目标价13.08元,维持"增持"评级。供应链业务和房地产结算加快增长,推动Q3收入增长29％,归母净利润增长20％,略超预期。供应链业务竞争优势将带来持续高增长,房地产结算滞后于销售高增长,维持2020-22年预测EPS1.92、2.13、2.34元。
根据分部估值法和DDM估值法,维持目标价13.08元。
供应链业务收入加速增长。疫情对资金实力弱、风控能力差的中小供应链企业冲击较大。建发股份依靠服务质量、资金成本、采购价格、周转效率等竞争优势,疫情期间提升市场份额。随着复产复工推动供应链行业恢复较快增长,建发股份供应链收入加速增长。
计提减值损失拖累供应链业务利润增长。Q3供应链业务计提资产减值损失1.1亿元,信用减值损失0.85亿元,合计占利润总额的37％,压低了供应链业务利润增速。资产减值损失中主要是存货减值损失,有套期保值期货合约对冲,并非实际损失,所以实际的利润增速更高。
房地产结算开始高增长。2017年下半年开始的销售高增长,正带来结算高增长。Q3房地产业务收入增速提高到90％左右,预计2020年房地产二级开发业务收入增速达到50％左右,将推动利润高增长。考虑结算周期,2021-22年房地产结算收入和利润也将高增长。
风险分析。大宗商品价格大幅下跌,房地产销售额减少、价格大幅下降,计提大额信用减值损失,融资成本大幅增长。
[2020-10-30] 建发股份(600153):供应链板块稳中向好,业绩符合预期-2020年三季报点评
■世纪证券
1)Q3业绩稳中向好。公司前三季度实现营业收入及净利润分别为2643亿元、37亿元,同比增长25.66％、55.74％。单季度看,Q3实现营业收入1068亿元,同比增长29.41％,净利润5.29亿元,同比增长-4.15％,归母扣非净利润3.44亿元,同比增长26.09％,业绩符合预期。
2)供应链业务规模扩张拉动营收增长。三季度绩增长主要来自供应链业务驱动,地产板块受行业淡季及宏观政策双重影响,销售收入增长放缓。公司Q3毛利率为2.74％,同比减少了0.97个百分点,下降原因一方面来自于低毛利业务(供应链)对营收贡献的加大,另一方面来自新会计准则的影响,大宗商品贸易产生的物流仓储费用计入成本拉低整体毛利水平。
3)预计四季度供应链板块稳健增长,地产板块旺季提速。供应链板块增长受益于国内基建在疫情得到有效控制后率先发力,拉动上游原材料及下游产成品需求上调。进入四季度以来,基建投资增速放缓,原材料及产成品需求也会相应下调,我们预计Q4供应链板块收入环比增速将略微放缓。四季度通常是地产旺季,推盘节奏提速,预计Q4高毛利业务(地产板块)收入提升将会改善整体毛利水平,同时公司加速回款,现金流将有所改善。
4)维持"增持"评级。根据盈利预测,公司2020-2022年EPS分别为2.21元/2.67元/3.05元,对应市盈率为4.44倍/3.68倍/3.22倍。公司2020市盈率低于同行业平均水平,考虑公司是国内大宗商品供应链头部企业,同时也是福建省龙头地产开发商,维持"增持"评级。
5)风险提示:公允价值变动大于预期,地产销售业绩不及预期,海外疫情不受控制。
[2020-10-08] 建发股份(600153):建发股份子公司拟建议分拆其下属子公司建发物业至港交所主板上市
■上海证券报
建发股份公告，控股子公司建发房地产集团有限公司旗下境外子公司建发国际集团拟建议分拆其下属子公司建发物业至香港联交所主板以介绍方式独立上市。9月30日，建发物业向香港联交所递交上市申请表格，申请建发物业股份于香港联交所主板上市及获准买卖。
[2020-09-07] 建发股份(600153):建发股份合诚股份将成为公司的控股子公司
■证券时报
建发股份(600153)9月7日晚间公告，今日下属公司联发投资与合诚股份股东黄和宾等人签订协议，作价2.04亿元受让其持有的合诚股份6.10%股份，同时获得占合诚股份13.94%的表决权;此外联发投资拟以3.95亿元认购2600万股合诚股份非公开发行的股票。本次收购完成后，合诚股份将成为公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围。
[2020-09-03] 建发股份(600153):建发股份子公司筹划收购合诚股份控制权
■中国证券报
建发股份9月3日晚间公告，公司控股子公司联发集团有限公司旗下全资子公司厦门联发投资拟通过协议转让的方式受让合诚股份控股股东、实际控制人黄和宾先生持有的部分股份，并且涉及表决权的相关安排。同时，合诚股份正在筹划向联发投资进行非公开发行A股股票。
建发股份表示，目前，各方已就该事项初步达成一致。若上述事项最终达成，将会导致联发投资取得合诚股份的控制权。本次交易事项最终需报厦门市国资委或相关有权部门审批。
据了解，合诚股份是中国交通建设监理行业在 A股的第一家上市公司，曾连续14年监理收入进入全国工程监理企业百强。近年来，公司通过并购增强了在工程勘察设计、综合管养的资质及能力，提升勘察设计板块及综合管养板块的业务占比，拥有五个产业板块，已具备全过程工程咨询的能力。
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[2021-12-30] 建发股份(600153):建发股份与温氏股份签署战略合作协议
■证券时报
从建发股份了解到，12月28日，建发股份与温氏股份在厦门签署战略合作协议。温氏股份表示,希望双方以此次战略合作协议的签订为契机，在原材料供应、行情信息共享、物流资源联动和供应链金融等方面开展更高水平、更深层次、更宽领域的合作。
[2021-12-17] 建发股份(600153):建发股份子公司出售宏发股份部分股票 预增4.99亿元净利润
■上海证券报
建发股份公告，2021年12月2日至12月16日，公司控股子公司联发集团通过大宗交易和集中竞价交易方式累计出售宏发股份12,731,800股股票，占其当前总股本的1.7095%，累计成交金额897,411,440元。上述交易预计将增加建发股份2021年度归属于母公司股东净利润约4.99亿元(税后、未经审计)，约占公司最近一个会计年度经审计归属于母公司股东净利润的11.07%。本次交易完成后，联发集团继续持有宏发股份37,237,214股，占其当前总股本的4.9999%。
[2021-11-01] 建发股份(600153):供应链持续高增长,估值逻辑切换-三季度点评
■天风证券
供应链业务收入和利润继续高增长
第三季度供应链业务收入同比增长74%，归母净利润同比增长79%，增速略低于上半年(低基数原因)。供应链业务高增长，来自竞争优势带来的市场份额持续提升和大宗商品价格同比大幅上涨。我们认为第三季度净利润增速较上半年略有下降，也与大宗商品价格涨幅收窄有关。预计第四季度大宗商品价格回落，业绩增速也将回落。我们预计全年供应链业务净利润在30亿元左右，维持公司整体盈利预测不变。
房地产结算利润下滑
第三季度房地产业务收入同比下滑22%，净利润同比下滑72%。第三季度房地产业务盈利下滑，与限价导致的利润率下降和当期销售费用较高有关，预计第四季度集中结算将盈利。此外，第二季度一级土地出让，第二、三季度联发集团减持宏发股份贡献部分归母净利润。
估值逻辑从房地产转向供应链
2019年，建发股份供应链业务的净利润贡献只有1/3左右，整体PE估值趋向房地产行业。我们预计2021年供应链业务的净利润贡献接近4/7，未来有望继续提高，整体估值有望趋向供应链行业。此外，如果全年分红比例维持30%左右，股息率有望达到7%。
盈利预测与评级
综合考虑供应链业务高增长和房地产结算利润率下滑，维持2021-23年预测EPS不变，维持买入评级。
风险提示:大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，房地产销售下滑、价格下跌风险，汇率和利率波动风险
[2021-10-30] 建发股份(600153):供应链运营收入规模效益创新高,Q3净利同增90％-三季点评
■招商证券
投资建议:目前大宗商品短期内仍处于供需不平衡的状态,价格处于高位,利好公司供应链运营业务核心品类长期增长,保持行业领先地位。且供应链运营业务结构不断优化创新,具备长期竞争力。
供应链业务规模效益创新高,持续支持业绩增长。公司披露2021年三季报,实现营业收入4711.4亿元,同比增长78.2％;实现归母净利润33.8亿元,同比增长18.0％。公司扣非归母净利润达到27.1亿元,同比增长18.7％。报告期内供应链运营业务实现营业收入4421.6亿元,同比增长82.0％,高增长趋势维持;实现归母净利润23.9亿元,同比增长90.1％,为业绩增长贡献核心力量。房地产投资业务实现营业收入289.8亿元,同比增长35.1％;实现归母净利润10亿元,同比下降38.2％,归母净利润下降的主要原因系报告期确认的土地一级开发业务利润较去年同期下降,而二级开发业务营收和净利润均有显著增长。
主营商品量价齐增,助推供应链运营业务增长。今年以来,受到国内大宗商品供需缺口扩大和市场情绪的双重作用,大宗商品价格维持高位,利好供应链业务增长。其中,公司在黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超过12400万吨,同比增长40％,增长依然强劲。
巩固国际业务,拓展新能源领域业务机会。公司实现进出口贸易额超260亿美元,同比增长超过90％,在供应链运营业务中占比超过40％。目前,公司积极融入RCEP协议集团,开发海外资源和市场,提高国际化资源调配能力。此外,公司新能源业务收入超过50亿元,同比增长超66％,新兴业务增速显著,长期通过和行业龙头合作不断增强业务壁垒和业务收入。
打造数字化协同平台,发力跨境电商业务。联手腾讯创建"建发浆纸产业互联网平台",升级改造已有平台,提高业务效率,促进钢铁产业链协同发展。跨境电商方面,2B2C模式共同驱动,服务大型跨境平台,提升行业经验。
投资评级及盈利预测。预计公司2021-2023年EPS在1.76/1.93/2.02元/股,同比增长14％/10％/5％。公司当前低估值(0.5xPB,4.6xPE对应2021EPS),兼具一定的成长性,大股东、高管增持彰显长期发展信心,股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情扩散超预期、大宗商品价格大幅下跌、房地产行业政策调控力度加大、房地产销售不及预期。
[2021-10-29] 建发股份(600153):建发股份前三季度营收增78.24% 供应链运营业务营收增82.05%
■证券时报
建发股份(600153)29日晚公布三季报，公司前三季度营收4711.44亿元，同比增长78.24%;净利润33.84亿元，同比增长17.95%。其中，公司前三季度供应链运营业务分部营收达4421.65亿元，同比增长82.05%，供应链运营业务分部净利润为23.87亿元，同比增长90.06%。
[2021-09-17] 建发股份(600153):建发股份白酒自有品牌“薪火相传”酱酒签约总额已超1亿元
■证券时报
建发股份(600153)在互动平台表示，今年4月，子公司建发酒业打造出首个酱香型白酒自有品牌“薪火相传。“薪火相传”第一批产品从今年5月底开始投放市场，截至8月底签约合作的线下渠道经销商已超过百家，涉及全国13个省和两个直辖市。截至8月底，“薪火相传”酱酒已实现销售额超4300万元，签约总额已超1亿元。
[2021-09-09] 建发股份(600153):建发股份旗下纸浆期货交割仓库核定库容增至5万吨
■证券时报
建发股份(600153)消息，上海期货交易所批复同意建发股份全资子公司建发物流集团有限公司位于青岛市黄岛区的纸浆期货交割仓库核定库容由2万吨增加至3.5万吨。截至目前，公司旗下纸浆期货交割库的总库容增加至5万吨。建发股份表示，此次期货交割库扩容获批，是上期所对建发物流在纸浆期货交割业务中管理体系和管理能力的肯定，有助于公司进一步增强纸浆业务综合服务能力。
[2021-08-30] 建发股份(600153):建发股份5.01亿元参设航空货物运输企业
■证券时报
建发股份(600153)8月30日晚间公告，拟与厦门航空和纵腾网络共同投资设立商舟物流，注册资本10亿元，其中公司以现金出资5.01亿元，占注册资本50.1%，商舟物流将主要从事航空货物运输以及有关业务。交易将促进公司跨境电商等消费品供应链业务发展。
[2021-08-30] 建发股份(600153):受益于大宗商品行业景气,供应链业务高速增长-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入约2908亿元,同比上涨85％;实现归母净利润25.6亿元,同比上涨12.5％;实现扣非归母净利润25.0亿元,同比上涨34.2％。公司2021年半年度不分红派息。
坚持专业化经营,供应链业务快速增长。公司2021年上半年供应链业务营业收入达到2666亿元,同比增加87.6％,主要原因是在21年上半年大宗商品行业高景气度的背景下,公司冶金原材料和农林产品等经营规模大幅增加(黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等经营货量超过7,600万吨,同比增速超45％);另外公司基于成熟的"LIFT"供应链服务体系,将服务领域拓展至消费品领域和新能源产业链,21年上半年公司消费品行业供应链业务实现营业收入超140亿元,同比增速近20％,新能源行业供应链业务实现营业收入约25亿元,同比增长约38％;此外,公司立足"双循环"格局,加速推进"国际化"布局,21年上半年进出口和国际贸易总额超156亿美元,同比增速约95％。2021年上半年公司供应链业务毛利率约2.12％,同比增加0.25pct;净利率0.61％,同比增加0.03pct;实现归母净利润约16.0亿元,同比增加约96.0％。
优质土地储备充足,房地产业务快速增长。2021年上半年子公司建发房产和联发集团共实现销售金额合计1197亿元,同比增长155％,实现权益销售金额926亿,同比增长179％。2021年上半年公司房地产业务实现营业收入242.5亿元,同比增长57.3％。2021年上半年公司房地产业务毛利率下降12.8pct至16.2％,房地产业务毛利同比下降3.9％至39.3亿元,实现归母净利润9.54亿元,同比下降34.49％,主要原因是21年上半年确认的土地一级开发业务利润较去年同期下降。
截至21年6月底,建发房产和联发集团尚未出售的土地储备面积(权益口径)达2254万平方米,其中一、二线城市的土地储备面积(权益口径)占比超70％,较20年底(59.6％)大幅提升。另外,截至21年6月底,建发房产和联发集团旗下物业管理公司在管项目面积达4210万平米,较上年末增加329万平米。
投资建议:公司作为头部供应链企业,在运营效率、资金成本、风控能力等方面都具备较强实力,虽然公司供应链业务毛利率和净利润率较低,但净资产收益率较高(多年来保持在10％以上),随着公司精细化管理的不断深入,供应链业务净资产收益率提升至更高水平;同时公司继续充分发挥房地产开发优势,维持房地产销售有质量增长。我们维持公司21-23年净利润预测分别为49亿元、55亿元、62亿元;维持公司"增持"评级。
风险提示:商品价格波动风险,如商品价格短期大幅下跌,导致客户违约;经营风险,如合作方违约、货物损失等;资金风险,如评级下降导致的资金成本上升等;地产景气度下滑,房地产业务收入及利润率下滑。
[2021-08-29] 建发股份(600153):供应链运营收入业绩双双高增,看好布局消费品及新能源产业链-公司点评报告
■招商证券
中报营收、业绩高增主要源于供应链运营业务发力。公司披露2021年中报,实现营业收入2908.1亿元,同比增长84.6％;实现归母净利25.6亿元,同比增长12.5％。公司扣非归母净利达到25.0亿元,同比增长34.2％。报告期内供应链运营业务营业收入达到2665.7亿元,同比增长87.6％;实现归母净利16.0亿元,同比增长96.0％,为推动公司整体营收及业绩增长的主要因素。房地产投资业务实现营业收入242.4亿元,同比增长57.3％;实现归母净利9.5亿元,同比下滑34.5％,其中归母净利下滑主要为土地一级开发业务利润较去年同期明显下降,而二级开发业务的营业收入和净利润均大幅增长。
供应链运营受益核心品类规模效益高速增长。2021年上半年受益补库需求旺盛及流动性泛滥等影响,大宗商品的现货及期货价格共振向上,迎来持续时间较长的牛市行情,公司相应的供应链业务受益明显。其中经营的核心品类如黑色、有色金属及矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超过7600万吨,同比增速超45％,尤其在浆纸、农产品、黑色的规模体量保持全国前三,具备较强竞争力。
复制"LIFT"核心能力,发力消费品业务、布局新能源业务。依托成熟的"LIFT"供应链服务体系和建发品牌效应,公司不断拓宽服务领域,成功将服务模式复制至消费品领域和新能源产业链,打通供应链上下游节点,为公司业务实现高质量增长找到新的发力点。其中公司在消费品行业的供应链业务实现营业收入超140亿元,同比增速近20％;在新能源行业的供应链业务实现营业收入约25亿元,同比增长约38％。
投资评级及盈利预测。预计公司2021-2023年EPS为1.76/1.93/2.02元,同比增长14％/10％/5％。公司当前低估值(0.5xPB,4.2xPE对应2021EPS),兼具一定的成长性,大股东、高管增持彰显长期发展信心,股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:疫情扩散超预期、大宗商品价格大幅下跌、房地产行业政策调控力度加大、房地产销售不及预期。
[2021-08-28] 建发股份(600153):供应链高速增长,重申"买入"评级-中报点评
■华泰证券
可比盈利高速增长,重申"买入"评级
1H21,公司实现收入2908亿元,同比增长84.6％;归母净利为25.6亿元,同口径盈利增长132％(剔除1Q20一级土地开发),主要是供应链盈利高速增长及地产盈利修复。我们维持公司21/22/23年EPS预测1.77/1.96/2.14元;考虑公司多元折价及地产行业估值下行,更新目标价至11.00元(供应链业务8.0xPE,较行业折价33％;地产二级开发4.1xPE,较行业折价17％;一级开发0.8xNAV),重申"买入"评级。
供应链收入盈利高速增长,地产盈利修复
1H21,公司整体/供应链/房地产业务实现收入2908/2666/242亿元,同比增长85％/88％/57％,大宗供应链业务量价齐升,地产结算也有所加快;归母净利润25.6/16.0/9.5亿元,同比+12％/+96％/-34％,同口径增速为132％/96％/121％(1Q20一级土地开发盈利约12亿元),供应链与地产分部盈利均保持强劲增长。供应链业务渗透率较低,关注地产预期修复根据国家统计局数据,2020年我国能源化工、金属矿石等主要大宗品流通总额约39万亿元,而行业CR5约5％(建发股份、厦门国贸(600755CH)、厦门象屿(600057CH)、物产中大(600704CH)、浙商中拓(000906CH)),市场份额存在较大提升空间。碳中和催化大宗品价格景气高位,支撑供应链业务长期景气。另一方面,房地产调控政策仍较严格,但上半年公司地产分部/建发房产(未上市)/联发集团(未上市)完成销售额1197/981/217亿元,同比分别增长155％/192％/62％,为后续利润释放奠定基础。公司整体PB估值已经低于建发国际集团(1908HK,建发房产二级开发业务在香港上市平台)及A股大型地产企业,凸显市场对公司业务的悲观预期。
多元折价显著,维持"买入"评级
公司中报表现强劲,但考虑地产收入集中于四季度结算且存不确定性,我们暂维持公司21/22/23年EPS预测1.77/1.96/2.14元。供应链企业和大型地产企业对应21年Wind一致预期PE均值为12.0/4.9x;考虑多元折价及地产行业估值下行,我们审慎角度给予公司21年供应链业务8.0xPE(折价33％),地产业务(不含一级开发)4.1xPE(折价17％),一级开发0.8xNAV,下调目标价至11.00元(前值:11.90元),重申"买入"评级。
风险提示:大宗价格大幅下滑、地产限购、一级土地开发低于预期。
[2021-07-30] 建发股份(600153):业务高增长,价值待重估-首次覆盖报告
■天风证券
厦门国企龙头,综合实力雄厚
厦门建发集团是厦门市属国企龙头,2017年以来蝉联《财富》世界500强,综合实力雄厚。在建发集团内,建发股份、建发国际集团、建发物业三家上市公司,历史上股权关系较为复杂。建发股份是建发集团的核心上市公司,供应链和房地产双主业经营,控股房地产为主业的建发国际集团和物业管理为主业的建发物业两家港股上市公司。在建发股份之外,建发集团还有庞大的资产,盈利状况较好。
大宗供应链业务持续高增长
建发股份的供应链业务,市场份额持续提升推动高增长。建发股份依托融资成本低、采购规模大、周转效率高、风控能力强等优势,在大宗商品价格波动中不断提高市场份额,实现业务高增长。供应链行业集中度低、国内外龙头差距大,建发股份未来的增长空间大,有望持续高增长。
房地产业务销售和结算高增长
建发股份的房地产业务销售和结算正在高增长。建发股份的房地产项目主要分布在经济发达的一、二线城市。2017-20年房地产销售持续高增长,2020年拿地高增长有望带动2021年销售继续高增长。根据房地产项目2-3年的开发周期,2019-20年结算已经高增长,2021-23年有望继续较快增长。
双主业经营,价值被低估
建发股份是供应链和房地产双主业经营,市场给予估值折价。建发股份在同等规模地产公司中的PB偏低,在主要供应链公司中PB最低,当前PB处于历史低点。建发股份2020年的股息率在交运行业位居前列。分业务估值和分上市资产估值都显示建发股份的价值被低估。盈利预测与估值:竞争优势带动供应链业务高增长,房地产销售和结算高增长,预计2021-23年收入增速46％、20％、14％,归母净利润增速19％、17％、1％,根据DDM和分部估值法,给予公司2021年目标价12.42元,给予"买入"评级。
风险提示:大宗商品价格下跌风险,应收款坏账增加风险,房地产销售下滑、价格下跌风险,汇率和利率波动风险。
[2021-05-06] 建发股份(600153):供应链业务大幅增长,低估值存修复空间-一季点评
■招商证券
随着疫情逐渐得到控制,经济重启下内循环发力推进,公司供应链业务有望迎来结构性改善,同时公司核心的黑色金属及矿产品、农林产品等业务有望持续坐享大宗商品牛市的红利。疫情后时期面临较大的调控压力,但公司房地产业务仍展现出较强的韧性。预计公司2021-2023年EPS为1.83/1.91/1.97元,同比增长16％/4％/3％。公司当前低估值(0.5xPB,4.4xPE对应2021EPS),兼具一定的成长性,大股东、高管增持彰显长期发展信心,股票激励计划给予市场较为稳定的投资预期,维持"强烈推荐-A"评级。
去年同期土地出让导致利润基数较高,2021Q1业绩出现明显下滑。公司2021Q1实现营收1070.9亿元,同比增长58.8％;实现归母净利润7.8亿元,同比下降47.1％,其中扣非归母净利润为8.3亿元,同比下降20.1％。归母净利同比下降明显,主要是因为土地一级开发业务中的"2019P05"地块在2020Q1确认收入和利润,导致利润基数较大,而2021Q1无一级土地出让,刨除该因素的影响,公司2021Q1整体表现符合预期。
受益大宗商品牛市,2021Q1供应链业务收入、盈利均出现大幅增长。2021Q1公司供应链业务实现营收1019.7亿元,同比增长70.2％,主要得益于黑色金属及矿产品、农林产品等核心品类的经营货量大幅增长。受益于大宗商品价格大幅上行,供应链业务毛利率提升0.8PCT至2.4％。量价齐升的情形下,供应链业务实现毛利24.6亿元,同比大增156.3％;实现归母净利6.8亿元,同比大增135.7％。随着新冠疫情的缓解与内循环经济推进,供应链业务有望开启结构性改善。预计未来消费属性品种(如车、酒等)的收入占比会有回升,而冶金和农林产品则将持续享受大宗商品牛市的红利。因公司相较其他公司具有更加完备的供应链体系,市场份额有望进一步提升。
剔除出让土地影响,房地产业务收入预计录得大幅增长。2021Q1因结算周期的原因,房地产业务在收入及盈利上均出现一定下滑。若剔除去年同期出让土地实现的75.3亿元收入,则2021Q1房地产业务收入应录得大幅增长。从中期来看,受房地产政策调控力度的加大,房地产销售额将面临较大压力,但是中小型开发商的退出有望加速行业洗牌,利于公司进一步抢占市场份额。公司凭借集团长期累积的信用优势,将融资成本维持在较低的水平。公司资金管理优秀,各项债务均按时兑付,形成信用良性循环,以此形成的融资优势将助力地产业务持续推进。
风险提示:疫情扩散超预期、政策调控力度加大、房地产销售不及预期
[2021-05-05] 建发股份(600153):可比口径盈利高速增长-季报点评
■华泰证券
可比盈利高速增长,重申"买入"评级
公司公告一季报(2020/04/29):收入1071亿元,同比增长58.7％;归母净利7.8亿元,同比增长约160％(1Q20剔除一级土地开发)。我们预测公司21/22/23年EPS为1.77/1.96/2.14元,维持目标价11.90元和"买入"评级(供应链业务8.0xPE,地产二级开发5.5xPE,一级开发0.8xNAV)。
1Q21收入高速增长,可比口径盈利高速增长1Q21,公司实现收入1071亿元,同比增长58.7％;毛利率为3.1％,同比下降3.5pct,主要是1Q20一级开发毛利率较高;归母净利为7.8亿元,同比下降47.1％,同口径(1Q20剔除一级土地开发)同比增长约160％。其中,供应链业务收入1020亿元,同比增长70.2％,归母净利6.8亿元,同比增长136％;地产业务收入51.1亿元,同比-32.2％,归母净利1.0亿元,同比下降91.5％(1Q20剔除一级开发为0.1亿元)。
估值颇具吸引力,维持"买入"评级
公司一季报盈利增长强劲,我们维持21/22/23年EPS预测1.77/1.96/2.14元。供应链企业和大型地产企业对应21年Wind一致预期PE均值为7.9/5.9x;考虑多元折价,我们给予公司21年供应链业务8.0xPE,地产业务(不含一级开发)5.5xPE(折价7％),一级开发0.8xNAV,维持目标价11.90元和"买入"评级。
风险提示:大宗价格大幅下滑、地产限购、一级土地开发低于预期。
[2021-04-30] 建发股份(600153):一季度业绩超预期,供应链板块增长亮眼-一季点评
■中金公司
1Q21业绩超预期
公司公布2021年1季度业绩:营收1,071亿元,同比增长59％;毛利润33亿元,同比下降26％;归母净利润7.8亿元,同比下降47％,净利润率为0.7％,同比下降1.45ppt,净利润同比下降的原因是公司于1Q20确认了土地一级开发的收入,对当期贡献了约11.7亿元归母净利润。若剔除该部分贡献,公司1Q21归母净利润同比增速为159％,超出我们的预期,主要由公司供应链运营板块受益大宗商品价格普涨、贸易核心品类经营货量增长所驱动。
分业务来看,供应链运营板块增长亮眼:
1)供应链运营:1Q公司供应链运营实现收入约1,020亿元,同比增长70％,实现毛利润25亿元,同比增长157％,毛利率同比上升0.8ppt;实现归母净利润6.8亿元,同比增长136％,净利润率同比提升0.2ppt。公司黑色金属及矿产品、农林产品等核心品类经营货量增长叠加1Q大宗商品价格普涨推动了公司营收和利润的增长。
2)房地产板块:实现收入约51亿元,同比下降32％,实现毛利润8.2亿元,同比下降76％,归母净利润1.0亿元,同比下降92％,主要由于1Q20确认土地开发利润影响所致。
发展趋势
供应链运营板块仍将获取市场份额:一方面疫情对资金实力弱、风险能力差的中小供应链企业形成冲击,这部分企业会逐渐被淘汰,我们认为建发股份凭借规模优势、资金实力和优异的风控能力能进一步攫取市场份额;另一方面公司深化"全球化""专业化"发展战略,聚焦金属、农林产品等核心品类,巩固优势产业地位。房地产板块会稳步增长:房地产行业集中度不断提升,政策强调"房住不炒":去年有房企融资三道"红线",而今年22个重点城市实行两集中供地新政,引导土地市场理性竞争,对企业的现金流管理、发展规划提出更高挑战。公司2020年地产板块核心负债指标稳健,未触及三道红线;同时土储相对丰富,2020年地产板块合计新增土地75宗,土储面积达1,839万平方米,助力公司房地产板块可持续增长。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变,预计2021年/2022年归母净利润51亿元/56亿元,对应EPS为1.79/1.96元。当前公司股价对应2021/2022年4.7倍/4.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和12.08元目标价,对应6.7倍2021年市盈率和6.2倍2022年市盈率,较当前股价有44.3％的上行空间。
风险
房价波动;大宗商品剧烈波动;国际关系紧张。
[2021-04-29] 建发股份(600153):供应链业务大幅增长,公司利润下降因为去年同期有地块出让收益-一季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年一季报,报告期营业收入1070.9亿元,同比增长58.8％；归母净利润7.8亿元,同比下降47.1％,EPS为0.26元；扣非后净利润8.3亿元,同比下降20.1％。
点评?
公司2021Q1归母净利润大幅下降,主要是去年同期有土地出让收益,导致利润基数较大。公司土地一级开发业务中的"2019P05"地块在2020年第一季度确认收入和利润,导致2020Q1的利润基数较大。而2021年第一季度无一级土地出让。根据公司此前公告估算,该地块对2020Q1归母净利润贡献超过11.7亿元,若剔除该收益,公司2021Q1归母净利润同比增长超过160％。公司一级土地出让的时间是受政府影响,公司2019年时出让了两块土地,第一块收益确认在2019Q4,第二块收益确认在2020Q1。?
2021Q1公司供应链业务收入大幅增长70.2％,归母净利润大幅增长135.7％。2021Q1公司供应链运营业务深入推进"全球化"和"专业化"的发展战略,黑色金属及矿产品、农林产品等核心品类的经营货量大幅增长,供应链运营业务的营业收入1019.7亿元,同比增长70.2％,供应链运营业务实现的归母净利润6.8亿元,同比增长135.7％。2020Q1公司地产业务收入51.2亿元,同比下降32.2％,归母净利润1亿元,同比下降91.5％,地产业务大幅下降主要就是一级土地出让的影响。公司历年的地产结算主要在四季度,因此2021Q1地产业务的收入和利润规模较小。
投资建议。
预计公司20212023年EPS为1.83、1.92、2.02元公司2021年4月29日收盘价8.37元)对应20212023年PE为4.6、4.4、4.1倍,对应2021年PB为0.5倍。假设按照2020年的32分红率,对应20212023年股息率7、7.3、7.7。公司从事大宗商品供应链和房地产两大主业,在供应链领域行业地位领先,发展前景良好,地产业务也持续保持快速发展。公司基本面稳健,目前估值水平较低,股息率较高,中长期投资价值显著,建议投资者积极配置,维持“买入”评级。
风险提示。
地产结算低于预期、一级土地出让进度及收益低于预期、资产减值超出预期、经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动
[2021-04-22] 建发股份(600153):供应链业务稳健增长,地产项目减值导致整体业绩小幅下降-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2020年报,报告期营业收入4329.5亿元,同比增长28.4％；归母净利润45亿元,同比下降5.4％,EPS为1.59元；扣非后净利润37.8亿元,同比下降10.8％。公司每股派发现金红利0.5元(含税),分红率为32％,对应2021年4月21日收盘价(8.33元)股息率为6％。
点评
2020年公司供应链运营业务发展势头良好,收入同比增长22％,归母净利润同比增长12.7％。2020年公司供应链运营业务收入3505亿元,同比增长22％；毛利率1.8％,同比减少0.9个百分点,毛利率下降主要受新收入准则影响,将商品控制权转移给客户前产生的物流费用从销售费用核算调整计入营业成本核算,公司2019年销售费用中包含了23.9亿元港杂运杂费和0.4亿元检测费,2020年这两项费用计入了供应链运营业务的营业成本里。2020年公司供应链运营业务实现归母净利润17.8亿元,同比增长12.7％,净利率0.5％,同比下降0.05个百分点。
2020年公司地产子公司计提大额存货跌价准备17.9亿元,拖累公司整体业绩。2020年公司房地产业务收入824亿元,同比大幅增长65.5％,毛利率20.9％,同比下降8.3个百分点。公司房地产业务贡献归母净利润27.2亿元,同比下降14.5％。2020年公司计提各类资产减值22.4亿元,导致公司归母净利润减少16.4亿元,其中地产业务子公司由于限价等原因计提大额存货跌价准备合计17.9亿元。公司非经常性损益7.2亿元,其中地产子公司联发集团处置部分宏发科技股份有限公司的股票取得收益7.4亿元。
投资建议。我们维持对公司2021-2022年的盈利预测,引入2023年预测,预计公司2021-2023年EPS为1.83、1.92、2.02元。公司2021年4月21日收盘价(8.33元)对应2021-2023年PE为4.6、4.3、4.1倍,对应2021年PB为0.5倍。假设按照2020年的32％分红率,对应2021-2023年股息率7％、7.4％、7.8％。公司从事大宗商品供应链和房地产两大主业,在供应链领域行业地位领先,发展前景良好,地产业务也持续保持快速发展。公司基本面稳健,目前估值水平较低,股息率较高,中长期投资价值显著,建议投资者积极配置,维持"买入"评级。
?风险提示。地产结算低于预期、资产减值超出预期、经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动
[2021-04-21] 建发股份(600153):营收超预期,利润略低于预期,新五年规划开启新征程-年度点评
■中金公司
营收超预期,但利润略低于预期
公司2020年收入约4,329亿元,同比增长28.4％,超于市场和我们预期;归母净利润约45亿元,同比下降5.4％,略低于我们预期,公司计提房地产板块存货跌价准备超预期是主要原因。
细分业务板块来看,供应链运营业务实现收入约3,505亿元,同比增加约22.0％,实现毛利润63.2亿元,同比下降15.8％,毛利率同比下降0.9ppt,实现净利润17.8亿元,同比增长12.7％,净利润率维持不变;房地产板块实现收入约824亿元,同比增长64.5％,实现毛利润172.2亿元,同比增长30.7％,毛利率同比下降8.3ppt,实现净利润27.2亿元,同比下降14.4％,净利率同比下降3.1ppt。净利率下降幅度小于毛利率,说明公司费用管控得当。
发展趋势
供应链运营板块仍将获取市场份额:一方面疫情对资金实力弱、风险能力差的中小供应链企业形成冲击,这部分企业会逐渐被淘汰,我们认为建发股份凭借规模优势、资金实力和优异的风控能力能进一步攫取市场份额;另一方面公司近期开拓新业务,从有优势的传统浆纸、农产品、钢铁拓展至机电、消费品等新兴领域。我们认为今年以来大宗商品价格普涨或会提升公司的营收规模。
房地产板块会稳步增长:房地产行业集中度也不断在提升,竞争格局不断分化,此外22个重点城市实行两集中供地新政,引导土地市场理性竞争,这对企业的现金流管理提出了更高挑战。我们认为公司控股子公司建发房产和联发集团均是房地产开发百强企业,具备更好现金流和融资能力,业务将会稳步发展。
新五年规划开启新征程:上一个五年公司营业收入翻倍,CAGR达到27％,净利润增长120％,CAGR达到18％。2021年开始是公司新的五年规划,我们认为公司仍将专注在供应链运营和房地产业务,做大做强,精耕细作。2020年,公司大股东建发集团对公司进行了增持,且公司通过了股权激励方案,这都彰显了公司做大做强的信心。
盈利预测与估值
考虑到今年以来大宗商品普涨以及公司拓宽供应链新业务,我们上调公司2021年营收32％至5,035亿元,上调归母净利润17％至51.3亿元,并引入2022年盈利,我们预计营收为5,842亿元,同比增长16％,归母净利润为56.2亿元,同比增长9.4％。2021/2022年对应EPS分别为1.79/1.96元。目前公司股价对应2021/2022年4.7x/4.3x市盈率;考虑到市场给大宗供应链业务的估值折价,我们维持公司目标价12.08元,对应2021/2022年6.7x/6.2x市盈率,有44％的上行空间。我们测算公司2021年股息收益率达到6.7％,具有吸引力,维持公司跑赢行业评级。
风险
房价波动;大宗商品剧烈波动;国际关系紧张。
[2021-04-20] 建发股份(600153):业务持续高增长,减值影响盈利-2020年年报点评
■国泰君安
业务持续高增长,维持目标价13.08元,维持"增持"评级。2020年建发股份供应链和房地产结算收入如期高增长,带动营收增长28％;但是资产减值损失增加13.8亿元,导致归母净利润下滑5％,低于预期。考虑房地产限价仍将影响利润率,下调2021-22年预测EPS至1.97、2.29元(原预测2.13、2.34元),增加2023年预测EPS为2.66元。根据DDM估值法和可比公司平均PE,维持目标价13.08元。
供应链业务持续高增长,2021年有望加快增长。建发股份作为供应链头部公司,依靠竞争优势扩大市场份额,带动2020年收入增长22％;周转速度加快导致利润率下降,2020年归母净利润增长13％。预计2021年销量继续高增长,大宗商品涨价加速收入和利润增长。
房地产销售和结算高增长,限价影响利润率。2020年建发股份房地产权益销售额增长40％,延续2017年以来40％左右增速;结算收入增长78％,滞后于销售高增长;但是限价压低毛利率,导致毛利仅增长31％。预计2021-22年销售和结算仍将较快增长,毛利增速略低。
低估值、高股息,绝对收益标的。建发股份2021年预测PE为4.4倍,分红比例有望保持30％左右水平,那么股息率有望达到7.3％,安全边际高。供应链和房地产业务高增长,有望带动盈利持续增长,从而驱动股价上涨。
风险分析。大宗商品价格大幅下跌,房地产销售额减少、价格大幅下降,计提大额信用减值损失,融资成本大幅增长。
[2021-04-20] 建发股份(600153):存货减值拖累地产盈利-年报点评
■华泰证券
估值颇具吸引力,重申"买入"评级公司公告年报(2021/04/19):2020年,公司实现收入4329.5亿元,同比增长28.4％;归母净利为45.0亿元,同比下降3.7％,地产存货减值致盈利低于我们预期的50.8亿。考虑一级开发因素,我们预测公司21/22/23年EPS为1.77/1.96/2.14元;给予21年供应链业务8xPE,地产业务(不含一级开发)5.5xPE,一级土地开发盈利80％折价,目标价11.90元,维持"买入"评级。
存货减值拖累地产盈利,一级开发价值显著2020年,公司实现收入4329.5亿元,同比增长28.4％;毛利率为5.4％,同比下降1.1pct;归母净利为45.0亿元,同比下降3.7％,地产存货减值致盈利低于我们预期的50.8亿。其中,公司地产业务收入824亿元,同比+79.5％,归母净利为27.2亿元,同比-14.4％,主要是资产减值较大(19/20年公司存货减值为6.6/19.8亿)。截止2020年底,公司一级土地开发剩余土地36.34万平(计容面积110.39万平);考虑最近两次土地拍卖情况,我们预计公司剩余一级开发盈利贡献约为97亿元。大宗供应链集中度提升逻辑不变,盈利稳健增长2020年,公司供应链业务完成收入3505.3亿元,同比增长22.1％,实现了份额扩张;毛利率同比下降0.81pct至1.80％,归母净利为17.8亿元,同比增长12.7％。建发股份具备明显融资成本优势,公司的经营策略是向中西部区域扩张,份额仍有较大提升空间。
估值颇具吸引力,维持"买入"评级考虑一级开发兑现,我们上调公司21/22年EPS预测至1.77/1.96元(前值:1.44/1.65),并引入23年EPS预测2.14元。供应链企业和大型地产企业对应21年Wind一致预期PE均值为8.2/5.9x;考虑多元折价因素,我们给予公司21年供应链业务8xPE(折价3％),地产业务(不含一级开发)5.5xPE(折价8％),一级开发盈利80％折价,更新目标价至11.90元(前值12.50元),维持"买入"评级。
风险提示:大宗价格大幅下滑、地产限购、一级土地开发低于预期。
[2021-04-20] 建发股份(600153):优质土地储备充足,股票激励激发活力-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报。公司2020年实现营业收入约4,329亿元,同比上涨28.38％；实现归母净利润45.0亿元,同比下降5.39％(调整后)；实现扣非归母净利润37.8亿元,同比下降10.76％(调整后)。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.5元/股,连续3年分红率超过30％。
疫情影响有限,供应链业务保持稳健增长。公司2020年供应链业务营业收入达到3,505亿元,同比增加21.95％,主要原因是公司持续深化"专业化"经营战略和"走出去"发展战略,2020年公司冶金原材料和农林产品的经营货量增速超过20％,农产品全年经营货量增幅超120％；另外2020年公司进出口和国际贸易总额超200亿美元,同比增长超30％。2020年公司供应链业务毛利率约1.8％,同比上年减少0.9pct,实现归母净利润约17.8亿元,同比增加约12.72％。
优质土地储备充足,房地产业务快速增长。2020年子公司建发房产和联发集团共实现销售金额合计1,379亿元,同比增长38.62％,实现权益销售金额998亿,同比增长40.21％。2020年公司房地产业务实现营业收入824.15亿元,同比增长65.52％。虽然公司2020年度房地产业务毛利率下降8.26pct至20.89％,但房地产业务毛利仍同比增长约30.68％。在"房住不炒"导向下,建发房产和联发集团管控的核心负债指标全部达标。2020年,建发房产和联发集团合计新增土地75宗,新增计容建筑面积约937.06万平方米,其中权益面积约757.96万平方米。2020年末,建发房产和联发集团尚未出售的土地储备面积(权益口径)达到1,838.68万平方米,其中一、二线城市的土地储备面积(权益口径)占比为59.55％,较上年增加了5.47个百分点。优质充裕的土地储备助力公司房地产业务的可持续发展。
实施股票激励计划,激发公司整体活力。根据公司《2020年限制性股票激励计划》,公司未来业绩考核目标为21-23年营业收入增长率(以19年收入为基准)分别不低于15％、25％、35％,21-23年EPS分别不低于1.18、1.20、1.22元。股票激励计划确立了公司与员工间利益共享的长效激励机制,激发整体活力。
制定积极工作目标。2021年公司力争实现营业收入4,850亿元；预计成本费用(营业成本+税金及附加+四费)共计4,745亿元。主要通过差异化管理、提高风控能力、通过数字化平台提高协同效率、提升运营效率和产品质量来实现。
投资建议:公司供应链业务稳定增长,一、二线城市的土地储备面积充足,优质充裕的土地储备助力公司房地产业务的可持续发展。考虑房地产调控政策短期难以放松,我们下调公司21-22年EPS4.4％/3.5％至1.73元/1.93元,新增23年EPS为2.16元；维持公司"增持"评级。
风险提示:商品价格波动风险,如商品价格短期大幅下跌,导致客户违约；经营风险,如合作方违约、货物损失等；资金风险,如评级下降导致的资金成本上升等；地产景气度下滑,房地产业务收入及利润率下滑。
[2021-04-13] 建发股份(600153):建发股份子公司拟参与森信纸业重组
■上海证券报
建发股份公告，公司全资子公司建发纸业与新胜大、森信纸业及其临时清盘人签署了《集团拟议重组条款书》，建发纸业拟参与森信纸业的拟议重组。若森信纸业重组方案成功实施，建发纸业通过控股森信纸业，实现对造纸业务的产业链整合，易于发挥协同效应，创造更大的企业价值。
[2021-01-03] 建发股份(600153):建发股份建发物业已在香港联交所正式上市及买卖
■上海证券报
建发股份公告，建发国际集团系公司控股子公司建发房地产集团有限公司旗下境外子公司，建发国际集团建议分拆其下属子公司建发物业至香港联交所主板以介绍方式独立上市，建发国际集团以实物方式向合资格股东分派其所持有的全部已发行建发物业股份。本次建发物业分拆上市事项已取得厦门市政府国资委批复以及香港联交所上市委员会的批准。2020年12月31日上午9点整，建发物业已在香港联交所正式上市及买卖，股票代码为02156.HK。
[2020-11-20] 建发股份(600153):建发股份终止收购合诚工程咨询集团控制权事项
■上海证券报
建发股份公告，此前，公司控股子公司联发集团旗下全资子公司联发投资拟收购合诚股份控制权、联发投资拟认购合诚股份非公开发行股票。鉴于合诚股份2020年第二次临时股东大会未通过联发投资与合诚股份股东黄和宾、刘德全、高玮琳、康明旭、刘志勋、郭梅芬与沈志献签署的《股份转让协议》中约定的生效条件，即《关于公司股东申请豁免继续维护黄和宾先生控制权地位承诺的议案》，现阶段继续推进本次交易的条件尚不成熟，存在较大不确定性，经与相关各方反复协商和审慎研究，决定终止本次收购及联发投资拟认购合诚股份非公开发行股票事项。
[2020-11-02] 建发股份(600153):3Q业绩略超预期,住宅项目恢复结算,整体向好-三季点评
■中金公司
3Q业绩略超我们预期3Q营收1068亿元,同比增长29％;毛利润26亿元,同比减少7％,毛利率2％;归母净利润5.4亿元,同比增长20％,净利率0.5％。
从现金流来看,3Q经营性现金流转为净流入92亿元,好于2Q的净流出74亿元和3Q19的净流出69亿元。
3Q19业绩略超我们预期,我们认为主要是房地产二级开发业务超预期带来(由税金及附加单季度同比增长31％推测)。
公司1-3Q实现营收2643亿元,同比增长26％;归母净利润28.1亿元,同比增长54％。前三季度高增长主要因为一个土地一级开发项目在1Q移交给买方,录得对应的收益。
发展趋势向前看,我们全年业绩有望保持稳健。
1)我们认为供应链业务将继续稳健发展:一方面,疫情的负面影响有望进一步减弱;另一方面公司在疫情期间开拓了新产品与新市场的供应链业务,有望弥补因海外大宗供应链业务波动带来的业绩冲击。
2)房地产开发业务:目前全国复工复产顺利,4Q有望延续3Q趋势结算土地二级的收益。且公司的土地储备与预售未结算金额均充足,未来有望继续有序录得相对应的收益。此外,公司在10月22日公告,竞拍获得江苏省淮安市的一宗住宅用地,占地面积19万平方米,成交价格35亿元,进一步补充公司的土储。
此外我们建议关注:1)子公司建议分拆建发物业前往港交所上市,9月30日已递交上市申请,若上市成功能够为物业板块发展提供更好的融资环境;2)公司于9月发布2020年股权激励计划草案,10月获母公司建发集团通过。方案涉及公司管理层与中高级管理人员共294人,拟授予限制性股票占总股本的1％,授予价格5.43元/股。我们认为这有利于调动中层及以上员工的工作积极性。
盈利预测与估值我们暂时维持2020/2021年盈利预测45.90亿元(-2％YoY)/43.99(-4％YoY)不变。当前股价对应2020/2021年5.2倍/5.4倍市盈率,5.9％/5.6％分红收益率。基于高分红,我们维持跑赢行业评级和12.08元目标价,对应7.5倍2020年市盈率和7.8倍2021年市盈率,较当前股价有44.5％的上行空间。
风险房价波动;大宗品市场剧烈波动;国际关系紧张。
[2020-11-02] 建发股份(600153):业务高增长,利润将释放-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:供应链业务加速增长,销售高增长的房地产利润延后释放,推动利润较快增长。
投资要点:盈利较快增长,维持目标价13.08元,维持"增持"评级。供应链业务和房地产结算加快增长,推动Q3收入增长29％,归母净利润增长20％,略超预期。供应链业务竞争优势将带来持续高增长,房地产结算滞后于销售高增长,维持2020-22年预测EPS1.92、2.13、2.34元。
根据分部估值法和DDM估值法,维持目标价13.08元。
供应链业务收入加速增长。疫情对资金实力弱、风控能力差的中小供应链企业冲击较大。建发股份依靠服务质量、资金成本、采购价格、周转效率等竞争优势,疫情期间提升市场份额。随着复产复工推动供应链行业恢复较快增长,建发股份供应链收入加速增长。
计提减值损失拖累供应链业务利润增长。Q3供应链业务计提资产减值损失1.1亿元,信用减值损失0.85亿元,合计占利润总额的37％,压低了供应链业务利润增速。资产减值损失中主要是存货减值损失,有套期保值期货合约对冲,并非实际损失,所以实际的利润增速更高。
房地产结算开始高增长。2017年下半年开始的销售高增长,正带来结算高增长。Q3房地产业务收入增速提高到90％左右,预计2020年房地产二级开发业务收入增速达到50％左右,将推动利润高增长。考虑结算周期,2021-22年房地产结算收入和利润也将高增长。
风险分析。大宗商品价格大幅下跌,房地产销售额减少、价格大幅下降,计提大额信用减值损失,融资成本大幅增长。
[2020-10-30] 建发股份(600153):供应链板块稳中向好,业绩符合预期-2020年三季报点评
■世纪证券
1)Q3业绩稳中向好。公司前三季度实现营业收入及净利润分别为2643亿元、37亿元,同比增长25.66％、55.74％。单季度看,Q3实现营业收入1068亿元,同比增长29.41％,净利润5.29亿元,同比增长-4.15％,归母扣非净利润3.44亿元,同比增长26.09％,业绩符合预期。
2)供应链业务规模扩张拉动营收增长。三季度绩增长主要来自供应链业务驱动,地产板块受行业淡季及宏观政策双重影响,销售收入增长放缓。公司Q3毛利率为2.74％,同比减少了0.97个百分点,下降原因一方面来自于低毛利业务(供应链)对营收贡献的加大,另一方面来自新会计准则的影响,大宗商品贸易产生的物流仓储费用计入成本拉低整体毛利水平。
3)预计四季度供应链板块稳健增长,地产板块旺季提速。供应链板块增长受益于国内基建在疫情得到有效控制后率先发力,拉动上游原材料及下游产成品需求上调。进入四季度以来,基建投资增速放缓,原材料及产成品需求也会相应下调,我们预计Q4供应链板块收入环比增速将略微放缓。四季度通常是地产旺季,推盘节奏提速,预计Q4高毛利业务(地产板块)收入提升将会改善整体毛利水平,同时公司加速回款,现金流将有所改善。
4)维持"增持"评级。根据盈利预测,公司2020-2022年EPS分别为2.21元/2.67元/3.05元,对应市盈率为4.44倍/3.68倍/3.22倍。公司2020市盈率低于同行业平均水平,考虑公司是国内大宗商品供应链头部企业,同时也是福建省龙头地产开发商,维持"增持"评级。
5)风险提示:公允价值变动大于预期,地产销售业绩不及预期,海外疫情不受控制。
[2020-10-08] 建发股份(600153):建发股份子公司拟建议分拆其下属子公司建发物业至港交所主板上市
■上海证券报
建发股份公告，控股子公司建发房地产集团有限公司旗下境外子公司建发国际集团拟建议分拆其下属子公司建发物业至香港联交所主板以介绍方式独立上市。9月30日，建发物业向香港联交所递交上市申请表格，申请建发物业股份于香港联交所主板上市及获准买卖。
[2020-09-07] 建发股份(600153):建发股份合诚股份将成为公司的控股子公司
■证券时报
建发股份(600153)9月7日晚间公告，今日下属公司联发投资与合诚股份股东黄和宾等人签订协议，作价2.04亿元受让其持有的合诚股份6.10%股份，同时获得占合诚股份13.94%的表决权;此外联发投资拟以3.95亿元认购2600万股合诚股份非公开发行的股票。本次收购完成后，合诚股份将成为公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围。
[2020-09-03] 建发股份(600153):建发股份子公司筹划收购合诚股份控制权
■中国证券报
建发股份9月3日晚间公告，公司控股子公司联发集团有限公司旗下全资子公司厦门联发投资拟通过协议转让的方式受让合诚股份控股股东、实际控制人黄和宾先生持有的部分股份，并且涉及表决权的相关安排。同时，合诚股份正在筹划向联发投资进行非公开发行A股股票。
建发股份表示，目前，各方已就该事项初步达成一致。若上述事项最终达成，将会导致联发投资取得合诚股份的控制权。本次交易事项最终需报厦门市国资委或相关有权部门审批。
据了解，合诚股份是中国交通建设监理行业在 A股的第一家上市公司，曾连续14年监理收入进入全国工程监理企业百强。近年来，公司通过并购增强了在工程勘察设计、综合管养的资质及能力，提升勘察设计板块及综合管养板块的业务占比，拥有五个产业板块，已具备全过程工程咨询的能力。
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