600151航天机电股票走势分析
≈≈航天机电600151≈≈(更新:22.01.03)
[2022-01-03] 航天机电(600151):资产剥离加速落地,业务布局合理调整-事件点评
■东北证券
事件:
航天机电发布公告,公司通过上海联合产权交易所公开挂牌转让公司所持有的上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权、上海新光汽车电器有限公司20％股权,由上海航天设备制造总厂有限公司分别以人民币1.435亿元、9579.77万元的价格摘牌受让上述股权。
点评:
剥离汽车零部件资产加速落地,资产质量进一步夯实。公司于2021年提出逐步剥离汽车零配件业务。本次公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20％股权,实现投资收益0.96亿元;转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权,实现投资收益1.43亿元;我们认为,公司此举将实现主业聚焦,有利于公司进一步合理盘活闲置资产,补充现金流,合理调整业务布局,集中有限资源发展汽配热系统产业,提升核心竞争力。同时,随着公司业务版图的收缩,公司业务转型预期也进一步提升。
国企改革迈入收官之年,高度关注军工央企国改进度。国资委明确强调,各中央企业党委(党组)要把实施国企改革三年行动作为重大政治责任,企业主要负责同志要作为第一责任人,亲自抓、带头干;对明确要求2020或2021年、2022年年内必须完成的重点任务,要全力攻关,确保如期完成。今年是国企改革三年行动的收官之年,军工领域作为国改深水区,资产证券化率有一定提升空间,预计将成为今年国改主线之一。
航天八院唯一上市平台,资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低,公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台,首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业,资产注入预期较高。
投资建议:预测2021-23年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为0.6/1.05/2.29亿元,对应EPS为0.04/0.07/0.16元,对应PE329/189.54/86.67X,同时,公司加快资产剥离进度,资产注入预期提升,我们提高公司目标价,调整公司投资评级为"买入"。
风险提示:原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期
[2021-10-31] 航天机电(600151):业务版图收缩,聚焦主业资产质量提升-三季点评
■东北证券
事件:
公司于2021年10月30日发布2021年三季报:今年前三季度实现营业收入43.69亿元,同比增长0.65％;归母净利润-0.14亿元,扣非后归母净利润-0.24亿元。
点评:剥离汽车零部件资产,业务版图进一步收缩。报告期内,公司逐步剥离汽车零配件业务。公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20％股权,实现投资收益0.96亿元;转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权,实现投资收益1.43亿元;我们认为,公司此举将实现主业聚焦,集中有限资源发展汽配热系统产业,提升核心竞争力。同时,随着公司业务版图的收缩,公司业务转型预期也进一步提升。
光伏业务持续发展,"双碳"政策推动产业扩张升级。公司持有运营约350MW的国内光伏电站和4.8MW的海外光伏电站,在行业内具有一定的影响力和知名度。目前公司具备700MW/年硅片、1.9GW/年组件的产能。组件制造环节核心竞争力逐步提升,通过产线升级改造及核心技术研发,已具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力,并推出全新高效产品熊猫系列组件产品。
航天八院唯一上市平台,资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低,公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台,首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业,资产注入预期较高。
投资建议:鉴于2021年光伏上游硅料价格居高不下,公司所涉及光伏业务成本提升,我们调低公司盈利目标,预测2021-23年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为0.6/1.05/2.29亿元,对应EPS为0.04/0.07/0.16元,对应PE284.34/163.81/74.91X,同时,公司加快资产剥离进度,资产注入预期提升,我们提高公司目标价,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期
[2021-10-12] 航天机电(600151):航天机电拟转让新光电器20%股权
■证券时报
航天机电(600151)10月12日晚间公告，公司拟通过国有产权交易系统挂牌，以不低于经中国航天科技集团有限公司备案同意的净资产评估值，转让所持新光电器20%股权。挂牌价格不低于新光电器20%股权对应的净资产评估值(最终依据经集团公司备案的资产评估值确定)约9579.77万元。
[2021-09-01] 航天机电(600151):亏损同比收窄,光伏业务利润水平提升-中期点评
■东北证券
事件:
公司于2021年8月31日发布2021年半年报:上半年实现营业收入27.75亿元,同比增长-1.17％;归母净利润-0.11亿元,同比增长89.17％;扣非后归母净利润-0.13亿元,同比增长87.68％。
点评:上半年亏损大幅收窄,费用管控效果显著。公司上半年营业收入同比下降1.17％,降幅较去年同期收窄,归母净利润-0.11亿元,亏损幅度比上年同期大幅收窄。其中汽车零配件业务实现营业收入14.76亿元,同比增长12.96％;光伏业务实现合并营业收入12.71亿元,同比下降15.25％,主要是由于对组件环节土耳其工厂、连云港工厂部分产线进行改造,产能下降。上半年主营业务毛利率为8.68％,同比减少6.14％,期间费用率11.07％,较去年同期下降8.2％,费用管控成效明显。
光伏业务受益于价格上升,利润总额同比增长。上半年公司组件业务受产线改造影响,实现销售537MW,同比下降11.68％。铸锭环节得益于价格上涨,实现销售收入1.01亿元,同比增长51.27％。光伏产业上半年实现利润总额5059.69万元,同比增加2500.39万元,主要得益于硅料和硅锭价格上涨,产能释放,以及工艺改善成本降低,故同比增盈。下半年公司将进一步加强市场研判,快速调节销售策略,并加强产品成本管控,着力提升经营质量。
持续投入研发,组件制造能力提升。公司推进产线升级改造及核心技术研发,已具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力,并推出全新高效产品熊猫系列组件。土耳其工厂上半年已完成部分产线改造并投入生产,连云港工厂二车间经改造已达到设计产能,下半年将紧抓市场恢复性增长势头,持续优化营销体系,加大订单获取力度,产能与销量有望同步提升。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为2.67/3.22/3.59亿元,对应EPS为0.19/0.22/0.25元,对应PE59.41/49.23/44.20X,维持"增持"评级。
风险提示:汽车行业整体萎缩、原材料价格波动、组件价格波动
[2021-08-03] 航天机电(600151):汽车热系统业务订单充足,光伏组件制造能力提升-公司动态报告
■东北证券
2020年业绩扭亏为盈,归母净利润同比大增。2020年公司出售上海新光汽车电器有限公司80％的股权,实现投资收益3.4亿元,剩余20％股权确认投资收益0.86亿元,合计实现投资收益4.29亿元,使公司业绩扭亏为盈。2020年,公司实现合并营业收入60.93亿元,同比下降实现归母净利润1.72亿元,同比大增122.8％。公司盈利能力受疫情影响出现一定下滑,2020年毛利率下降至10.30％,净利率则由-10.97％回升至2.05％。公司流动比率、速动比率、资产负债率波动不大,保持稳定。
汽车热系统业务技术优势明显,大客户认可下订单量充足。公司坚持推动技术创新,子公司SDAAC预先研究项目(ADP)按节点完成开发大众某型号冷凝器、本田某型号压缩机、宝马某型号水冷冷凝器等PDP项目也已经批量生产。此外,公司积极开展新技术的前期研发,三蒸发式新能源热泵系统及电动压缩机两项重点项目上半年已完成研发;高性能冷凝器、平板热交换器、纯电动汽车空调箱等项目正在开发中。公司已获得宝马等大客户认可,,2020年全年获得宝马、Stellantis、大众、比亚迪等客户全生命周期订单共计63亿元人民币。
光伏市场整体复苏,公司光伏组件制造核心竞争力不断提升。2020年国内光伏市场恢复增长,硅片产量161.3GW,同比增长19.7％;组件产量124.6GW,同比上升26.4％;国内组件出口量提升至78.8GW,同比增长18.3％,公司光伏业务有望扩增规模,提升市场占有率。目前,公司已具备双玻、半片、MBB并兼容182大尺寸电池片组件生产能力,将166大尺寸组件量产功率从440W提升到455W18X组件功率达到585W,组件转化效率大于21％。公司具有完整的光伏产业产品开发体系及科技研发能力,拥有连云港及内蒙古两个光伏产业研发中心。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为2.67/3.22/3.59亿元,对应EPS为0.19/0.22/0.25元,对应PE53.58/46.27/40.72X,给予61倍合理PE,对应目标价12元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:硅片先进产能释放造成降价,光伏组件价格波动
[2020-08-11] 航天机电(600151):三连板航天机电公司未从事军品业务 也不涉及军品业务收入
■证券时报
连续三日涨停的航天机电(600151)8月11日晚间公告，公司在上关注到有关于公司涉及军品业务的言论，目前，公司主营业务为汽车热系统业务和光伏产业，未从事军品业务，也不涉及军品业务收入。
[2020-08-10] 航天机电(600151):航天机电与通威太阳能签订合作意向
■中国证券报
8月9日，在第十四届(2020)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)展览会暨论坛上，航天机电与通威太阳能签订合作意向。
作为能源央企，航天机电凭借中国航天技术和国企雄厚的资本实力，依托航天空间技术的支持，不断加大技术研发投入，开拓创新。目前，航天机电集合了行业内先进的全自动化生产设备，拥有200多项电池片和组件技术专利，并以每年2GW的组件销售量稳居光伏行业前列。近年来，更是不断加大对新品以及产品质量的把控，持续打造高信赖性的航天光伏电池组件产品。
航天机电副董事长吴昊在接受中国证券报记者采访时表示，光伏行业虽然近些年波折不断，但是整个行业距离平价上网越来越近，行业空间越来越大。在此背景下，公司将抓住机遇，通过市场化手段不断整合资源，促进企业发展。
本次展会期间，航天机电还展出了Milkyway Plus+异质结新产品电池。该电池拥有独特的双面对称结构及非晶硅层优秀的钝化效果，具备着转换效率高、双面率高、几乎无光致衰减、温度特性良好、可使用薄硅片、可叠加钙钛矿等多种天然优势，可以适用于工商业屋顶，或者电站等多种应用场景。
“2020年新冠肺炎疫情的暴发给光伏行业的推进带来了巨大压力，如何引导行业走向更为健康的发展方向，对于企业来说是一大挑战。”吴昊说，“Milkyway Plus+的成功给了我们很大的信心，接下来我们将通过不断创新工艺技术和商业模式，拓展高效电池和组件应用，推动形成专业分工、相互协作的行业生态，助力光伏行业健康可持续发展。”
通威太阳能作为通威集团旗下新能源品牌，一直致力于打造太阳能产业链，积极开展太阳能发电核心设备的研发制造以及太阳能的综合利用和推广。公司表示，本次与航天机电合作，将全面发挥其在太阳能产业链方面的丰富经验，共同推进光伏行业新品及技术的发展进程。
[2019-08-11] 航天机电(600151):航天八院唯一上市平台,理顺资产助力资本运作
■国泰君安
本报告导读:市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。
投资要点:首次覆盖航天机电,目标价4.8元,空间6％。市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。预计2019-21年EPS为0.08/0.09/0.10元,参考可比公司估值,给予2019年60倍PE,目标价4.8元,谨慎增持。
航天八院唯一上市平台,控股股东变更理顺关系。1)2019年3月,公司原控股股东上航工业通过协议方式向航天八院转让所持的26.45％公司股份,股份转让进一步理顺航天八院、上航工业与航天机电及其他下属单位的管理层级和管理关系,而公司成为八院下属唯一资本运作平台后,将有助于推进军工资产证券化。2)航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域,同时发展航天技术应用及航天服务业等相关业务；2017年航天八院营收294亿,归母净利润33亿,ROE为13％,资产量大且优质。3)从集团层面来看,航天科技集团资产证券化率15％左右,显著低于各大军工集团35％的平均资产证券化率,而其"十三五"资产证券化率目标为45％,未来资本运作有望提速。
逐步剥离低效资产,传统业务经营逐步改善。2018年公司完成上海太阳能(70％)、上海神舟新能源(100％)、上航电力(25％)等股权转让,逐步退出低效业务,预计未来传统主业经营情况有望持续改善。
催化剂:首批院所转制取得实质性进展。
风险提示:集团资本运作低于预期。
[2019-08-09] 航天机电(600151):航天机电全资子公司拟增资扩股引入外部战投
■上海证券报
航天机电公告，全资子公司文山太科投资建设的30MW光伏扶贫电站，于2017年12月获得了云南省30MW集中式光伏扶贫电站的建设指标，项目总投资约1.8亿元，已于2018年11月开工，同年12月底实现并网。由于文山太科建设的30MW光伏扶贫电站投资额较大，大量建设资金系从公司借款获得，资产负债率较高，公司拟通过产权交易所公开挂牌引入一家有相关资源优势的外部投资者对全资子公司文山太科光伏电力有限公司进行增资扩股，计划引入的外部投资者增资后其持股比例不超过41%，以改善文山太科光伏电力有限公司的财务结构，提升光伏电站的投资效能和运行质量。
公司同日公告，公司拟通过国有产权交易系统挂牌，以不低于经中国航天科技集团有限公司备案同意的净资产评估值，转让所持上海新光汽车电器有限公司100%股权。公司拟通过产交所公开挂牌的方式转让所持全资子公司上饶市太科光伏电力有限公司49%股权，转让价格不低于经中国航天科技集团有限公司备案同意的评估值乘以对应的股权比例。
[2019-04-12] 航天机电(600151):业绩略低于预期,资产注入值得期待
■中信证券
核心观点
公司2018年实现EPS0.03元。报告期内公司剥离部分资产，收入增速放缓，投资收益增加，归母净利回正。考虑到退出光伏业务非优势环节对公司业绩的影响，据此下调公司2019/20年EPS预测至0.07/0.09元（原预测为0.11/0.14元），给予公司2021年EPS预测0.11元。考虑到公司业务重组后竞争力有望加强和未来资产注入预期，维持公司“买入”评级，目标价8元。
业绩略低于预期，长期发展向好。公司2018年实现收入67.01亿元（同比+0.66%），归母净利0.39亿元，实现EPS0.03元。报告期内由于公司剥离部分资产，第四季度实现收入16.98亿元，同比下滑26.8%，致全年收入增速放缓，毛利率下降0.14pcts至11.94%，资产剥离带来收益5.17亿元，受此拉动公司归母净利回正。公司逐步退出光伏产业链非优势环节，同时控股股东稳步推动资产证券化相关工作，未来盈利能力或提升，长期发展有望向好。
整合协同效应逐步显现，汽配业务支撑公司业绩。报告期内公司汽车零配件业务收入43.46亿元，同比大涨76.8%，毛利率下滑1.74pcts至11.83%。爱斯达克与eraeAuto整合协同效应逐步显现，热交换系统产品线更加丰富，在全球拥有14家工厂，4个研发中心，产业布局覆盖亚洲、欧洲和美洲。受部分下游车型销量不佳影响，爱斯达克实现收入19.98亿元，净利润0.28亿元，同比下滑46.34%。eraeAuto实现收入22.11亿元，净利润0.56亿元。预计高端汽配业务或将支撑公司业绩稳健增长。
逐步退出非优势环节，光伏业务盈利能力有望回升。报告期内公司光伏业务收入19.22亿元，同比下降47.73%，毛利率上升0.57pcts至8.03%。11月8日公司分别以6.49亿元、1元和8000万元向控股股东上航工业出售上海新舟新能源100%股权、上海太阳能70%股权和上航电力25%股权。上海新舟新能源和上海太阳能2017年营业收入分别为11.1亿元和9.1亿元，占公司光伏业务2017年收入比重合计达55%，本次出售较大程度地减少了公司光伏业务规模。随着未来公司进一步聚焦产业链核心环节，光伏业务盈利能力有望回升。
航天八院拟受让公司股份，资产注入值得期待。航天科技集团十三五末资产证券化率目标有望达45%，后续资产证券化进程有望提速。公司是航天八院旗下唯一上市平台，预计未来望获得大量资产注入。报告期内上航工业与航天八院签订协议，转让其持有的公司26.45%股份，控股股东完成变更后，公司管理关系有望得到进一步理顺。若获得优质资产注入，公司有望在业绩增厚的同时显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制及资产注入不达预期。
投资建议。考虑到退出光伏业务非优势环节对公司业绩的影响，下调2019/20年EPS预测至0.07/0.09元（原预测为0.11/0.14元），给予公司2021年EPS预测0.11元。当前价6.6元，对应2019/20/21年PE分别为90/71/60倍。考虑到公司业务重组后竞争力有望加强和未来存资产注入预期，维持“买入”评级，目标价8元（对应19年110倍PE）。
[2018-12-27] 航天机电(600151):航天机电航天八院受让26.45%股份成为控股股东,实控人未变更
■证券时报
航天机电(600151)12月27日晚间公告，控股股东上航工业通过协议转让方式，向航天八院转让所持公司26.45%股份，转让总价款为15.47亿元。交易系同一实控人控制的不同主体之间的转让，交易后，航天八院以26.45%的持股比例成为公司控股股东，上航工业持股比例降至1.89%，交易未导致公司实控人变更。
[2018-10-22] 航天机电(600151):航天机电,拟不低于4130万元挂牌转让子公司
■证券时报
航天机电(600151)10月22日晚公告，公司拟通过国有产权交易所公开挂牌方式，转让公司所持有的上饶市太科光伏电力有限公司100%股权。挂牌价格不低于4130万元。如转让成功，可实现税前收益约130万元。由于公司下属子公司为上述电站项目公司提供组件及EPC服务，且公司在挂牌条件中将设置债务清偿条件，故可保障产业链相关公司按期收回项目工程款。公司通过资金池为上饶太科提供委托贷款1533万元。
[2018-10-22] 航天机电(600151):航天机电,拟不低于4130万元出售子公司100%股权
■中国证券报
10月22日晚，航天机电(600151)公告称，为提升航天光伏产业链整体运行效益，确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力，公司拟通过国有产权交易所公开挂牌方式，转让公司所持有的上饶市太科光伏电力有限公司100%股权，转让价不低于净资产评估值4130万元(预评估值)。
公告显示，截至2018年9月30日，上饶太科总资产为1.35亿元，净资产为4000.18万元，2018年1月-9月实现营业收入9500元，实现净利润89.16 元(未经审计)。
值得注意的是，转让股权所得款项将用于公司光伏电站项目滚动投资，提高资金利用效率。如果转让成功，航天机电可实现税前股权转让收益约130 万元。截止到10月22日，航天机电通过资金池为上饶太科提供委托贷款1533.13万元。
此外，由于航天机电下属子公司为上述电站项目公司提供组件及EPC服务，且公司在挂牌条件中将设置债务清偿条件，故可保障产业链相关公司按期收回项目工程款。
[2018-08-24] 航天机电(600151):业绩低于预期,亏损同比收窄-2018年中报点评
■中信证券
投资要点
业绩低于预期，光伏产业亏损较大。2018H1公司实现营收33.41亿元（+26.25%），归母净利-1.75亿元，EPS-0.12元。子公司韩国erae并表，收入实现较快增长，光伏业务受“531新政”影响继续亏损，但公司降本增效效果初显，费用率减少、亏损规模收窄。从中报内容看，未来公司拟推动业务重组转型，同时持续推动资产证券化工作，未来有望实现扭亏。
高端汽配业务：组建全球管理团队，重点发展汽车热系统业务。报告期内公司汽车零配件业务收入21.08亿元，同比大涨92.51%。子公司eraeAuto与爱斯达克组成全球管理团队，计划建立一个包括14个生产基地和4个研发基地，横跨中韩欧美多地的创新体系，欧洲团队自去年以来先后建立多个全球平台型项目，开局良好。公司非热系统业务收入同比下降18%，其中EPS业务下降40%，亏损1135万元。公司计划适时退出非热业务，聚焦汽车热系统业务，巩固相关市场地位及份额。
光伏业务：内外压力下需求下降，聚焦产业链优势环节。报告期内公司光伏制造业务收入9.65亿元，同比下降20.65%，亏损1.5亿元；电站业务收入1.28亿元，同比下降36%，亏损0.38亿元。海外市场欧美国家继续对中国光伏产品实施双反，印度对中国太阳能电池加征关税，土耳其光伏项目受挫；国内方面，“531新政”对光伏市场造成较大冲击，需求大幅缩减，产品价格下滑。市场单晶硅片占比上升，公司产品以多晶为主，缺乏竞争优势，新政利空尚未完全释放，下半年公司光伏业务或仍承压。公司未来将逐步收缩亏损业务，聚焦产业链优势环节，6月公司控股股东上航工业以0.18亿元受让公司持有的上航智慧100%股权，公司后续拟转让所持神舟新能源100%股权、太阳能公司70%股权及上航电力25%股权。光伏业务逐步收缩后公司业绩有望实现扭亏。
新材料业务：新产品研发投入加大，行业影响力持续提升。新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。报告期内公司新材料业务收入1.05亿元，利润751万元，同比减少10.53%，主要系新产品开发较多，模具、研发费用投入较大。子公司上海复材在复合材料精确制造等领域技术已达到国际先进水平，行业影响力持续提升。新材料业务或将成为公司未来发展新亮点。
上航工业拟转让公司股份，八院资产注入值得期待。随着“双百行动”落地，军工央企混改及科研院所改制有望加速。公司是航天八院旗下唯一上市平台，预计未来有望获得大量资产的注入。8月21日公司公告称，控股股东上航工业拟在同一控制权下转让公司股份，或为进一步资产注入前奏。
若改制进程顺利，优质资产注入后，公司有望在业绩增厚的同时，显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到“531新政”将会对公司光伏业务产生持续影响，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.04/0.11/0.14元（原预测为0.09/0.14/0.17元），公司目前股价4.28元，对应的2018/19/20年的PE为104/39/30倍。考虑到公司未来业务重组后竞争力有望加强以及科研院所改制预期，维持公司“买入”评级，目标价5.2元。
[2018-04-27] 航天机电(600151):业绩符合预期,资产注入值得期待-17年报点评
■中信证券
业绩符合预期，光伏产业亏损较大。2017年公司实现营收66.57亿元（+22.18％），归母净利-3.09亿元（-252.96％），EPS-0.22元，业绩符合预期。报告期内受产业政策调整、成本居高不下以及产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，光伏产业亏损较大。尽管公司转让了260MW的电站，获利1.38亿元，但光伏产业仍亏损2.11亿元。公司后续将通过加快产品研发力度、加码高端汽配业务，积极开拓国际市场等举措，平滑光伏市场波动带来的影响，中长期发展仍然值得期待。
高端汽配业务：eraeAMS收购完成，产业全球化战略初现规模。汽配产业营业收入24.82亿，同比增加34％，但由于EPS处于爬坡阶段产品结构比较单一，毛利率偏低，导致整个汽配板块亏损1930万元。公司2018年1月完成eraeAMS50％收购后，爱斯达克将与eraeAuto协同进入国际市场，跻身国际一流整车厂的全球供应商行列，提升公司热系统业务的规模与盈利能力。我们预计，未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力，为公司的全球战略布局打下坚实基础。
光伏业务：业务短期受阻，加速布局调整。2017年光伏产业营收38.67亿元，同比增长17.16％；因受产业政策调整、成本居高不下以及产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，光伏产业亏损较大。为降低市场风险，公司加快技术创新进程与产业布局调整。公司实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目，以提升产品竞争力。此外，已公开转让11家电站项目公司100％股权，并于2017年12月收到转让款5.36亿元。通过布局调整，逐步提升航天光伏产业链整体运行效益，确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力。未来随着市场回暖与无序竞争减少，公司光伏业务有望重回发展快车道。
新材料业务：业绩大幅提升，有望成为增长新亮点。新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。2017年新材料业务板块实现收入3.08亿元，同比增长9.72％，实现利润总额4301万元，同比增长70.74％。子公司上海复材建立了列车前锥项目专用生产线，随着产线产能的逐步释放，新材料业务有望成为公司新的业绩增长点。
科研院所改制稳步推进，八院资产注入值得期待。随着首批41家试点院所改制的推进以及第三批央企混改试点名单敲定，院所改制进程有望加速。随着资产证券化率提升，公司作为航天科技集团八院旗下唯一的上市公司，平台价值凸显。且公司主营业务光伏产品、汽车配件等与八院的研究方向一致，预计未来有望获得大量资产的注入。若改制进程顺利，优质资产注入后，公司有望在业绩增厚的同时，显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司光伏业务有望受益行业深度调整，维持公司2018/19年EPS预测0.09/0.14元，给予2020年EPS预测0.17元，公司目前股价5.43元，对应的2018/19/20年的PE为58/39/31倍。考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级，目标价6.6元。
[2018-01-29] 航天机电(600151):业绩低于预期,资产注入值得期待-年度点评
■中信证券
光伏产业亏损较大，业绩低于预期。根据业绩快报数据，2017年度，公司实现营业收入66.57亿元，同比上升22.18％；归属于上市公司股东净利亏损3.08亿元，同降252.25％。因光伏产业亏损较大，公司业绩低于预期。硅片环节受价格下跌和成本居高不下影响而出现较大亏损；电池片产线因进行黑硅技术改造产量低于预期；终端及EPC环节因国家补贴下调以及补贴款到位较慢，投建量大幅下降，毛利严重挤压；受上述因素影响下，尽管公司转让了260MW的电站，获利1.38亿元，但光伏产业仍亏损5.5亿元。公司后续将通过加快产品研发力度、加码高端汽配业务，积极开拓国际市场等举措，平滑光伏市场波动带来的影响，中长期发展仍然值得期待。
高端汽配业务：收购eraeAMS工作平稳推进，产业全球化战略初现规模。继去年收购爱斯达克50％股权并注入高端汽配业务，公司今年继续推进相关资产整合，持续推动收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems的汽车热交换系统业务工作，2017年12月20日，相关收购事项获得商务部核准。本次收购完成后，公司后续汽车零部件业务协同性将进一步增强。我们预计，未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力，为公司的全球战略布局打下坚实的基础。
光伏业务：业务短期受阻，加速布局调整。因受产业政策调整、成本居高不下以及产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，光伏产业亏损较大。为降低市场风险，公司加快技术创新进程与产业布局调整。公司实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目，以提升产品竞争力。此外，已公开转让11家电站项目公司100％股权，并于2017年12月收到转让款5.36亿元。通过布局调整，逐步提升航天光伏产业链整体运行效益，确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力。未来随着市场回暖与无序竞争减少，公司光伏业务有望重回发展快车道。
科研院所改制稳步推进，八院资产注入值得期待。随着第三批央企混改试点名单敲定，院所改制进程有望加速。航天科技集团也计划在"十三五"期间将资产证券化率提升至45％，当前净资产口径的资产证券化率仅25％左右。公司作为集团下属第八研究院（八院）旗下唯一的上市公司，平台价值凸显。且公司主营业务光伏产品、汽车配件等与八院的研究方向一致，预计未来有望获得大量资产的注入。若改制进程顺利，优质资产注入后，公司有望在业绩增厚的同时，显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司光伏产业受产业政策调整、成本居高不下、产品价格大幅下跌影响，出现较大亏损，我们下调公司2017/18/19年EPS预测至-0.21/0.09/0.14元（原预测分别为0.05/0.13/0.16元），公司目前股价7.56元，对应的2017/18/19年的PE为-37/82/55倍。考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级，目标价9元
[2017-11-09] 航天机电(600151):三季度继续亏损,关注航天八院资本运作-三季度点评
■中信建投
事件
10月30日，公司发布三季报，前三季度共实现营业收入43.38亿元，同比增长22.18％；实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿，由盈转亏。
点评
爱斯达克并表致营收增长，光伏毛利下滑拖累公司业绩公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业。在光伏领域，公司拥有完整的光伏全产业链，形成了"硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务"的盈利模式；在高端汽配领域，公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品，正在积极推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务；在新材料领域，以航天军品配套为主。
前三季度，公司实现营业收入43.38亿元，同比增长22.18％；实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿，由盈转亏，营收增长主要因本报告期上海爱斯达克空调系统有限公司合并报表以及光伏组件出货量同比增加；亏损主要因光伏组件毛利率下降以及投资收益相较去年大幅减少。光伏需求仍强劲，新生产线批产有望提供成本下降空间光伏需求仍强劲，公司光伏营收有望持续增长。随着发电成本持续下降，光伏发电已初步具备经济性；全球新兴市场多点开花的特点正在形成，印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下，公司光伏业务营收有望持续稳步增长。另外，公司改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产，为后阶段的成本下降提供空间。
并购重组加码高端汽配业务，高端汽配业务铸就新业绩增长点
收购爱斯达克进军高端汽配业务，有望成公司新业绩增长点。2016年，公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50％股权的收购，持股比例上升至87.50％。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率，公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿，另外，上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目预计于2018年实现量产。
持续推进海外汽配产业重大资产重组，拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务。本次交易将有助于协助公司进一步丰富汽车热交换业务产品结构，进行海外布局并拓展优质客户群体，增强品牌影响力以及公司实力。
航天八院唯一上市平台，相关资产注入值得期待
2017年，央企混改与科研院所改制持续推进，航天科技集团明确表示到2020年集团资产证券化率将达到45％。公司控股股东航天八院军品业务主要包括战术导弹、运载火箭等，民品业务侧重光伏、燃气输配、汽车配件等，其中民品业务与公司业务契合。公司作为航天八院唯一上市平台，相关民品资产注入值得期待。
盈利预测与投资评级：未来业绩有望稳步增长，维持增持评级
公司光伏产业进入平稳增长通道；汽配产业通过并购整合，有望成为新增长点；作为航天八院唯一上市平台，大股东旗下相关资产注入值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元，同比增长分别为-76.73％、240.43％、15.63％，相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元，对应当前股价PE分别为248、68、57倍，维持增持评级。
[2017-11-08] 航天机电(600151):业绩符合预期,关注公司资源整合与八院资产证券化-三季度点评
■中泰证券
事件：公司发布2017年三季报，1-9月公司实现营收43.38亿元，同比增长22.18％，归母净利润-2.44亿元，同比下降361.04％。
受累于光伏制造，公司业绩短期承压，积极整合资源降本提效，盈利能力有望提升：公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业，公司新能源光伏产业已经形成了"硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务"的盈利模式。由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响，公司光伏制造环节出现经营亏损,前三季度实现归母净利润为-2.44亿元。短期来看，公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低，政策不确定性以及技术升级等多重压力。但公司积极整合资源，，拟出售四川天惠，MILIS，上航电力，13家光伏电站等股权与资产，有望提升资产运营效率和盈利能力。我们看好中长期，公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹，创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。
现金收购eareAMS，深化高端汽配全球布局：继2016年公司完成对上海德尔福50％股权的收购和整合工作后，公司拟以8.67亿现金收购eraeAMS51％股权，后续将继续收购余下19％股权，与公司汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应，拓展公司业务的全球布局，使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术，关键部件的核心技术大多被外资企业垄断，很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地，最快捷的途径就是通过兼并重组，形成规模化的零部件企业集团，我们认为，公司有望通过积极外延并购与国际合作，打造研发、生产、销售的全球平台，实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。
军工新材料有望为公司发展注入新动能：公司新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业，尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进，航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一，无论是上游的航天器制造与航天发射，还是下游的卫星应用产业，给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势，扩大军工配套和服务业务，取得更大的突破
航天八院旗下唯一上市平台，关注集团资产证券化和院所改制：2016年3月11日，航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示，航天科技集团到"十三五"末的资产证券化率目标是45％，而目前只有15％，资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质，与公司民品产业协同作用明显，我们认为军工资产注入将遵从先民后军，自上而下的方向展开，随着科研院所转制的持续推进，公司作为八院上市平台，存在资产注入和整合预期。
盈利预测及投资建议：我们预测公司2017-2019年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元，同比增长19％/15％/16％；实现归母净利润0.41/0.94/1.22亿元，同比增-79.9％/130％/31％，对应17-19年EPS分别为0.03/0.07/0.09元。维持增持评级。
风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司外延并购不及预期；光伏产业布局发展不及预期。
[2017-10-30] 航天机电(600151):业绩低于预期,静待资产注入-三季度点评
■中信证券
光伏产业出现亏损,业绩低于预期.公司2017年前三季度实现营业收入43.38亿元(同比+22.18％),归属母公司股东的净利润-2.44亿元(同比-361.04％),实现EPS-0.17元.其中第三季度当季实现营业收入16.91亿元(同比+47.81％),归属母公司股东的净利润-0.45亿元(同比-1466.90％)业绩低于预期.公司净利润大幅下降,主要是由于光伏制造环节受价格下跌和成本居高不下影响而出现较大亏损,以及投资收益大幅减少.公司后续将通过加快产品研发力度,积极开拓国际市场等举措,平滑光伏市场波动带来的影响,中长期发展仍然值得期待.
高端汽配业务:收购eraeAMS工作平稳推进,产业全球化战略初现规模.继去年收购爱斯达克50％股权并注入高端汽配业务,公司今年继续推进相关资产整合,持续推动收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems的汽车热交换系统业务工作.本次交易后,公司将通过香港上航控股持有eraeAMS70％股权,目前公司已公告拟对全资子公司上海航天控股(香港)有限公司进行增资,收购进程平稳.本次收购完成后,公司后续汽车零部件业务协同性将进一步增强.我们预计,未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力,为公司的全球战略布局打下坚实的基础.
光伏业务:业务短期受阻,布局调整应对下滑.今年上半年,受政策调整和产品价格大跌影响,公司光伏产品毛利率大幅下降,业绩受到较大冲击.为降低市场风险,公司加快技术创新进程与产业布局调整.公司加快实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目,提升公司竞争力.此外公司还通过土耳其公司400MW组件产能的释放,突破欧美市场;并先后公告拟出售井陉太科等六家电站项目100％股权,拟出售甘肃上航电力运维有限公司75％股权,拟通过减资方式退出四川天惠,拟增资河北,安徽,青海,山东等总装机容量为95.8MW的光伏电站项目公司等资本运作活动.通过布局调整,提升航天光伏产业链整体运行效益,确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力.未来随着市场回暖与无序竞争减少,公司光伏业务有望重回发展快车道.
科研院所改制进度加快,八院唯一上市平台价值凸显.随着下半年第三批央企混改试点的公布,院所改制进程将明显加快.航天科技集团也计划在"十三五"期间将资产证券化率提升至45％.公司作为集团下属第八研究院(八院)旗下唯一的上市公司,平台价值凸显.且公司主营业务光伏产品,汽车配件等与八院的研究方向一致,未来有望获得大量资产的注入.若改制进程顺利,优质资产注入后,公司有望在业绩增厚的同时,显著提升竞争力
风险因素.光伏电站项目收益率下降,科研院所改制推进,资产注入不达预期.
盈利预测,估值及投资评级.考虑到公司积极布局调整采取措施应对光伏业务的下滑以及公司在高端汽配领域的开拓,我们维持公司2017/18/19年EPS预测0.05/0.13/0.16元,公司目前股价7.69元,对应的2017/18/19年的PE为154/59/48倍.考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期,维持公司"买入"评级,目标价9元.
[2017-09-16] 航天机电(600151):业绩短期承压,关注公司产业布局与八院资产整合
■中泰证券
事件：公司发布2017年半年报，上半年公司实现营收26.46亿元，同比增长9.96％，归母净利润-1.99亿元，同比下降305.99％。
受累于光伏制造，公司业绩短期承压：公司为首家以"航天"命名的上市公司，是航天技术应用产业化的重要平台。公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业，公司新能源光伏产业已经形成了"硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务"的盈利模式。2017年上半年公司实现营收26.46亿元，业绩回溯2016年，同比减少9.11％；由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响，公司上半年光伏制造环节出现经营亏损,以及上半年投资收益同比大幅减少，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.98亿元。短期来看，公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低，政策不确定性以及技术升级等多重压力，但我们看好中长期，公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹，创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。
积极外延并购，深化高端汽配全球布局：继2016年公司完成对上海德尔福50％股权的收购和整合工作后。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务，与公司已有汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应，拓展公司相关业务的全球布局，使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术，关键部件的核心技术大多被外资企业垄断，很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地，最快捷的途径就是通过兼并重组，形成规模化的零部件企业集团，我们认为，公司有望通过积极外延并购与国际合作，打造研发、生产、销售的全球平台，实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。
军工新材料有望为公司发展注入新动能：公司新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业，尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进，航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一，无论是上游的航天器制造与航天发射，还是下游的卫星应用产业，给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势，扩大军工配套和服务业务，取得更大的突破
航天八院旗下唯一上市平台，关注集团资产证券化和院所改制：2016年3月11日，航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示，航天科技集团到"十三五"末的资产证券化率目标是45％，而目前只有15％，资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质，与公司民品产业协同作用明显，我们认为军工资产注入将遵从先民后军，自上而下的方向展开，随着科研院所转制的持续推进，公司作为八院上市平台，存在资产注入和整合预期。
盈利预测及投资建议：我们预测公司2017-2019年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元，同比增长19％/15％/16％；实现归母净利润0.60/1.52/2.08亿元，同比增-70.5％/154.83％/36.56％，对应17-19年EPS分别为0.04/0.11/0.14元,对应17-19动态PE186/73/54。公司高端汽配布局全球以及新动力军工新材料不断企稳。同时公司作为航天八院唯一上市平台，有望充分受益院所改制与集团资产证券化推进，存在资产注入预期。首次覆盖，给予"增持"评级，目标价8.7，对应市值为125亿元。
风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司外延并购布局与其；光伏产业布局发展不及预期。
[2017-09-01] 航天机电(600151):半年报业绩不及预期,关注航天八院资本运作-点评报告
■中信建投
简评
光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长.上半年公司共实现营业收入26.46亿元,同比增长9.96％.其中光伏业务实现营收13.56亿元,同比下降16.69％,毛利率也由18.30％降为7.52％,主要原因为市场价格下跌,成本下降滞后;汽车零部件业务实现营收10.95亿,同比增长81.42％,主要原因为爱斯达克并表;新材料业务实现营收1.01亿,相较去年同期微增0.04％.公司上半年亏损1.98亿,主要原因为受光伏价格下跌拖累以及投资收益相较去年大幅减少.
光伏需求仍强劲,新生产线批产有望提供成本下降空间光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长.根据中国光伏行业协会发布的《2016-2017年中国光伏产业年度报告》,2017年光伏市场将继续增长,产业规模将持续扩大,"630"新政虽在一定程度下透支了下半年市场,但受领跑者计划,扶贫项目,海外需求等提振,下半年光伏市场仍有规模支撑.随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度,南美等地的市场需求正在纷纷出现.在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长.
布局光伏全产业链,新生产线批产有望提供光伏成本下降空间.公司布局光伏全产业链.光伏制造与销售:2017年上半年公司完成电池片生产289.67MW,组件生产511.84MW;实现光伏组件销量472.90MW,同比增长7.09％.公司在日本,印度,土耳其等新兴海外市场开拓良好,上半年海外市场增长181％;同时积极抢占国内市场,成功中标华电6个标段中4个标段及中广核4个项目标的.改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间,有望改善全年光伏业务效益.电站建设:公司上半年共获得电站建设指标142MW,投资建设并网电站6座,合计装机容量155.8MW,合作建设并网电站9座,合计装机容量74.98MW,所有并网电站均于6月30日前成功并网,锁定有利电价.电站运维:通过大力推动以远程实时集中监控为基础的光伏电站群O2O的协同运维模式,以本部及区域级检修体系为依托的快速响应检修保障模式,公司运维业务营收及净利增速迅猛.智慧能源:上半年,公司开发并建成完成三个多能互补智慧能源示范项目,同时积极推进上海烟草公司光储智慧能源项目和深圳1002.76kWp光伏车棚一体化分布式能源项目的开发.
盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为较快增长点.公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待.预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元,1.10亿元,1.55亿元,同比增长分别为-76.73％,240.43％,15.63％,相应17年至19年EPS分别为0.03,0.11,0.13元,对应当前股价PE分别为239,70倍,维持增持评级.
[2017-08-28] 航天机电(600151):业绩低于预期,关注潜在资产整合平台价值-中报点评
■中信证券
光伏产业受挫，业绩低于预期。公司2017年上半年实现营业收入26.46亿元（+9.96％），归属母公司股东的净利润-1.99亿元（-305.99％），实现EPS-0.14元，业绩低于预期。公司净利润大幅下降，主要是由于光伏制造环节受价格下跌和成本居高不下影响而出现较大亏损，以及投资收益大幅减少。公司后续将通过加快产品研发力度、积极开拓国际市场等举措，平滑光伏市场波动带来的影响，中长期发展仍然值得期待。
高端汽配业务：资本运作持续推动，助力产业全球化布局。继去年收购爱斯达克50％股权并注入高端汽配业务，公司今年继续推进相关资产整合工作，收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems的汽车热交换系统业务的工作正在有序推进，若收购完成，公司后续汽车零部件业务协同性将进一步增强，利于长期发展。我们预计，未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力，为公司的全球战略布局打下坚实的基础。
光伏业务：市场低迷致业务短期受阻，后续发展仍值得期待。今年上半年，受政策调整和产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，业绩受到较大影响。面对市场风险，公司将加快技术创新和产业全球化进程，一方面加快实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目，另一方面通过土耳其公司400MW组件产能的释放，突破欧美市场，实现对全球主要市场的覆盖。后续随着光伏市场回暖，行业日趋规范，无序化竞争逐渐减少，公司的光伏业务有望重回发展快车道。
新材料业务：受益行业快速发展，市场前景值得期待。随着我国由航天大国向航天强国迈进，航天军工领域对新材料应用产业的重视程度日益加强。公司以新材料产品为主的航天军品业务发展良好，上半年业务收入过亿元。此外，公司还积极拓展民用市场，与中国商飞等公司开展关键航空部件的研发工作，还积极开发新材料产品高铁列车应用市场，2017年上半年销量已达80列。我们预计，未来随着公司军技民用的深化，新材料业务的发展前景仍值得期待。
科研院所改制进度加快，优质资产注入可期。随着2017年下半年央企混改的显著提速，军工行业成为重要试点领域之一，同时航天科技集团也计划在"十三五"期间将资产证券化率提升至45％。公司作为集团下属第八研究院（八院）旗下唯一的上市公司，其主营业务光伏产品、汽车配件等与八院的研究方向一致，未来有望获得大量资产的注入。我们判断，若院所改革推进顺利，优质资产的注入将大幅增厚公司的业绩。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到光伏市场的不确定性和公司业务整合的不确定性，我们下调公司2017/18/19年EPS预测至0.05/0.13/0.16元（原预测0.15/0.18/0.22元），公司目前股价7.68元，对应的2017/18/19年的PE为163/60/48倍。考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级，目标价9元
[2017-08-24] 航天机电(600151):1H17业绩低于预期,关注海外收购进程-中报点评
■中金公司
1H17低于预期
航天机电公布1H17业绩：营业收入26.5亿元，同比增长9.96％；
归属母公司净利润-1.99亿元，同比下降306％，对应每股盈利-0.1384元。2季度公司实现销售收入16亿元，同比下降1.6％，环比增长564％；净亏损为7,295万元，环比减亏41.9％。
发展趋势
光伏制造业务受产品价格下滑拖累。1H17，公司实现光伏业务收入13.56亿元，同比下降16.19％。毛利率同比下滑10.58百分点至7.52％，我们预计主要受产品均价下跌拖累。上半年公司实现光伏组件销量473MW，同比增长7.09％，其中海外销量272MW，同比增长181％。电站方面，公司上半年共获得电站建设指标142MW，投资建设并网电站6座，合计装机容量155.8MW，合作建设并网电站9座，合计装机容量74.98MW，所有并网电站均于6月30日前完成并网，但上半年未有电站完成出售。
汽配业务受研发支出上升以及原材料价格波动影响。1H17，公司实现汽配销售收入10.95亿元，同比增长81.42％。控股子公司爱斯达克实现业务收入与利润总额分别为9.5亿元与541.8万元，较去年大幅下降，主要由于爱斯达克去年底在卢森堡成立了研发中心并于上半年发生支出1,420万元，同时，铝材价格上涨和汇率变化对材料成本造成不利影响。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems旗下的汽车热交换系统业务，如果收购成功有望与公司现有汽配业务形成优势互补，使公司具有全球化的热交换系统业务平台。
盈利预测
为反映2季度毛利率下滑，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.18元与0.21元下调9％与9％至人民币0.17元与0.19元。
估值与建议
目前，公司股价对应46倍2017年市盈率。考虑到公司作为航天科技第八研究院旗下唯一的上市平台，未来集团资产整合空间巨大以及公司积极并购海外优质汽配资产。我们维持推荐的评级，但将目标价下调9.42％至人民币12.50元，较目前股价有62.76％上行空间。基于65倍2018年市盈率。
风险
电站出售慢于预期。
[2017-05-09] 航天机电(600151):外延打造新增长,协同彰显布局智慧-事件点评
■东兴证券
事件：公司公告，拟通过现金方式分两步向eraecs及eraens购买eraeAMS剥离汽车非热交换业务后的存续公司股权（标的公司），第一步收购eraecs及eraens手中标的公司51％的股权，第二步收购eraecs手中19％的股权。
主要观点：
1.收购EreaAMS股份引期待，热交换业务协同效应是亮点EraeAMS的汽车热交换系统产品线包含暖通空调系统、动力总成冷却系统、空调压缩机及空调控制器四大类，组成了完整的汽车空调系统。EraeAMS也延续着目前全球最大的汽车零配件生产商之一德尔福的优质基因，包括先进的工艺流程、设计理念、组织架构及技术储备，其客户包含全世界知名汽车厂商。
公司控股子公司爱斯达克主营汽车热交换业务，汽车空调系统年产能200多万套，在上海、沈阳、烟台拥有生产工厂。EraeAMS的汽车热交换系统业务在韩、印、泰等地也有生产基地。收购完成后将增强公司主营规模，这和大型整车厂商客户需要的全球化分布相符，公司有望成为大型跨国整车制造商的全球大型供应商。同时规模效应将实现成本下降，而客户、渠道的共享也能直接有效提升整体业绩。公司未来将重塑在汽车零部件行业中的地位。
2.双方研发实力雄厚，互补协同是可持续发展的重要支撑从整体上看，目前公司及分子公司共拥有国家级、省市级技术中心达8个，国家高新技术企业达9家。拥有一只包含了17名博士、239名硕士合计440多人的研发、工艺团队。2016年开展的重点研发项目实现了30％以上的新产品产值率。
公司子公司爱斯达克在热交换系统领域已具备较为领先的暖通系统和发动机冷却系统产品的研发能力，拥有全国唯一的汽车空调行业国家级技术中心和国家级实验室，但尚未涉足空调压缩机及汽车空调控制器领域。而eraeAMS在汽车空调压缩机以及控制器的生产和研发上领先，在全球也具备三个实力出众的研发中心，这为双方技术上的互补与协同打下了坚实的基础。
结论：我们预计公司2017-2019年营业收入分别为64.21/76.45/90亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.67/3.3/3.65亿元，每股收益分别为0.19/0.23/0.26元，对应PE分别为59/48/43倍，给予"推荐"评级。
风险提示：整合进展不及预期，光伏补贴退坡超预期
[2017-04-28] 航天机电(600151):1季度毛利率低于预期,关注erae AMS热交换业务收购进程-业绩回顾
■中金公司
17年1季度业绩低于预期
航天机电公布2017年1季度业绩：营业收入10亿元，同比增长35％；归属母公司净利润-1.26亿元，同比下降371％，对应每股盈利-0.0876元/股。低于预期，主要由于毛利率下滑以及费用率高企。
发展趋势
1季度毛利率低于预期。1季度公司实现销售收入10亿元，同比增长35％，主要由于爱斯达克业务并表。1季度毛利率为12.6％，同比下滑7.1百分点，环比下跌0.3百分点，我们预计主要受光伏业务拖累。1季度管理费用率为15.5％，同比增长3.3百分点，环比增长6.2百分点，我们预计主要是上海神舟新能源发展有限公司研发投入同比增加。同时，公司计提1,940万存货跌价准备，1季度运营利润率为-12.9％，同比下滑18.2百分点，环比下滑20.5百分点。
关注eraeAMS热交换业务收购进程。公司公告拟以现金方式向eraecs及eraens购买eraeAMS剥离汽车非热交换业务后的存续公司的51％股权。2016年3月，公司顺利完成上海德尔福汽车空调公司股权转让，并更名为上海爱斯达克汽车空调系统有限公司。爱斯达克与eraeAMS均为知名汽车热交换系统生产厂商，分别在中国和韩国市场有较高的市占率。我们认为爱斯达克与eraeAMS未来业务协同的空间较大，并可以深化公司全球的战略布局。
盈利预测
为反映1季度的毛利率下滑以及费用率的提升，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.2元与0.23元下调9％与9％至人民币0.18元与0.21元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年60倍市盈率，我们维持推荐的评级和人民币13.80元的目标价，较目前股价有25.8％上行空间。基于75倍2017年市盈率。
风险
光伏电站销售低于预期。
[2017-04-21] 航天机电(600151):航天八院唯一上市平台,军民共进保障业绩稳健增长-上市公司简评
■中信建投
事件
2016年公司实现营业收入54.48亿元，同比增长34.87％；实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，同比增长17.07％。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元（含税）。
简评
1、16年公司实现营业收入54.48亿元，同比增长34.87％；实现归母净利润2.02亿元，同比增长17.07％。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升，扣非归母净利润同比下降132.34％，达-5036.62万元，归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑，毛利率近年始终保持稳定。
2、公司新材料领域技术实力不断增强，子公司组建研发平台已获专项资金支持，自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列，碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元，同比增长19.69％。未来公司将以军品配套为立足点，逐步辐射至军转民应用市场，新材料业务将继续保持稳健增长。
3、16年公司光伏新技术研发取得新突破，海外市场布局持续推进；非公开发行募资也已完成，为光伏业务后续发展提供了资金保障；未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态，公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面，公司完成对上海爱斯达克50％股权收购并开启海外资产重组，技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展，公司汽配业务有望实现大幅增长。
4、公司为航天八院唯一上市平台，在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下，大股东旗下相关资产注入值得期待。
5、新材料产业（含军品业务）技术实力不断提升，业绩稳健增长可期；光伏产业进入平稳增长通道；汽配产业通过并购整合，有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台，大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元，同比增长分别为21.77％、22.09％、23.44％，相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元，对应当前股价PE分别为65、52、42倍，维持增持评级。
[2017-04-17] 航天机电(600151):业绩符合预期,资产注入尚需等待-2016年年报点评
■中信证券
汽配业务带动营收增长，光伏业务拖累公司利润。公司2016年全年实现营业收入54.48亿元（同比+34.87％），归属母公司净利润2.02亿元（同比+17.07％），实现EPS为0.15元。由于控股爱斯达克实现并表，公司汽配业务收入大幅增长，带动公司本年度整体收入大幅增加。净利润中，出售国泰君安股票收益1.72亿元，收购爱斯达克后原股权增值0.58亿元，但光伏业务受市场及政策双重影响，出现亏损，对公司业绩有所拖累。
光伏受政策影响大，大浪淘沙后或恢复增长。2016年光伏产业冷暖分明，由于发改委通知，明确将调整标杆电价并完善补贴政策，市场出现630抢装潮，上半年市场火热。然而随着政策时点结束，光伏产品价格出现断崖式下跌，至10月份方才触底企稳，并逐步反弹。公司光伏业务与市场趋势一致，下半年出现较大幅度下滑。但我们认为新能源仍是未来发展潮流，随着光伏产业大浪淘沙，淘汰落后企业，公司技术优势有望逐步凸显，未来相关业务发展仍值得期待。
汽车零配件快速扩张，已成为公司重要支点。报告期内，公司通过行使优先认购权，收购爱斯达克50％股权，持有股权从37.5％上升至87.5％，爱斯达克财务与公司并表处理。目前公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品，全年营收18.27亿元，同比增长668％，已占到公司整体营收三分之一强。爱斯达克全年净利润0.83亿元，归属母公司0.62亿元，成为公司业绩重要支撑。考虑到目前汽车，尤其是新能源汽车市场扩张迅速，公司汽配业务有望保持平稳增长。
外延并购进展良好，优质资产注入可期，业务结构有望逐步优化。公司为规避单一光伏业务风险，积极优化业务结构，通过外延并购，向汽配业务进军，2016年4月控股爱斯达克，2017年4月11日发布重大资产重组预案，拟通过现金方式购买韩国eraeAMS。若收购成功，公司汽配业务有望进一步增长，但考虑由于萨德带来的两国关系紧张等不确定因素，收购进展仍待观察。此外，公司是航天科技集团下属上海航天研究院（八院）旗下上市公司，集团计划在"十三五"期间，将资产证券化率从现有的15％提升至45％，目前八院有大量科研院所资产尚未注入上市公司。2017年国家布局七大领域国企混改，军工位列其中，今年军工集团资产证券化或将加速，若推进顺利，预计将有大量优质资产注入公司，增厚公司业绩。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司业务整合及转型的不确定性，我们下调公司2017/18年EPS预测至0.15/0.18元（原预测0.24/0.28元），给予2019年EPS预测0.22元，公司目前股价10.97元，对应的2016/17/18年的PE为71/61/50倍。考虑到公司的民品业务快速发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级。
[2017-04-17] 航天机电(600151):16年业绩符合预期,17年继续布局高端汽配业务-业绩回顾
■中金公司
16年业绩符合预期
航天机电公布2016年业绩：营业收入54亿元，同比增长35％；
归属母公司净利润2.02亿元，同比增长17％，对应每股盈利0.14元/股。4季度实现销售收入19亿元，同比增长4.5％，环比增长66％，净利润为1.09亿元，同比下降41％，环比扭亏为盈，与业绩快报一致。2016年分配预案为每10股派发现金股利0.45元（含税），分红比例为32％。
发展趋势
汽配业务增长强劲。得益于对爱斯达克50％股权的收购，16年公司高端汽配业务实现销售收入18亿元，同比增长668％，毛利率同比增长3.8百分点至15％。爱斯达克2016年开始给上汽荣威E950配套供应HVAC空调箱总成；给上汽通用SGMK226/227配套开发HVAC空调箱总成，预计2018年第四季度进入批产。同时，公司正积极有序推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.Ltd.旗下的汽车热交换系统业务，与公司已有汽配业务形成优势互补。
光伏业务全年保持平稳。16年公司光伏业务实现销售收入31.9亿元，同比下降3.9％，主要由于下半年国内需求较为疲软。16年公司出售电站项目106.50MW，实现投资收益8,515.17万元。
同时，公司根据市场变化，及时调整了营销策略，与华电、中民新能、中广核等国内优质大客户加强合作，并重点转移至新兴市场印度、美洲和澳洲地区，最终全年实现组件销售896.39MW，其中海外销量302MW，同比增长130％。销售结构得到有效改善，一定程度上降低了国内光伏市场波动带来的不利影响。
盈利预测
我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.21元与0.24元下调4％与4％至人民币0.2元与0.23元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年54倍市盈率我们维持推荐的评级和人民币13.80元的目标价，较目前股价有25.8％上行空间。基于68倍2017年市盈率。
风险
光伏电站销售低于预期。
[2017-01-24] 航天机电(600151):16年业绩快报低于预期,关注汽配业务的外延式发展-业绩预览
■中金公司
2016年盈利预计同比增长16％
航天机电公告公司2016年净利润经初步测算为2.0亿元，同比增长16.3％。即4季度单季净利润为1.1亿元，同比下降42％，低于我们的预期，预计主要受下半年光伏组件价格下跌较多以及收购上海德尔福汽车空调所产生的一次性整合费用拖累。
关注要点
整合德尔福相关一次性费用拖累汽配业务业绩。公司于2016年3月完成对上海德尔福汽车空调系统有限公司（现已更名为上海爱斯达克汽车空调系统有限公司）50％股权的收购，我们预计公司全年汽配业务增长较好并是公司合并营业收入实现34.8％增长的主要驱动力。然而，由于收购整合期间产生较高一次性费用，预计汽配业务对净利润贡献较为有限。我们预计2017年公司完成收购整合后汽配业务有望实现高增长。公司正在筹划收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽车热交换系统业务。若顺利完成收购，预计有助于公司汽配业务未来进一步扩大规模。
光伏业务下半年表现疲弱。1H16公司光伏业务受益于国内抢装潮实现销售收入16.3亿元，同比增长47.5％。上半年公司光伏组件销量442MW，同比增长84％。而下半年国内光伏市场在抢装潮结束后需求转弱且组件价格下跌幅度较大，导致公司下半年光伏业务表现较为疲弱。全年出售光伏电站106.5MW，低于2015年290MW的水平。
估值与建议
根据业绩预告，我们下调2016/17年盈利预测43/34％至2.0/3.0亿元，引入2018年盈利预测3.4亿元。公司正在筹划收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽车热交换系统业务。若顺利完成收购，预计有助于公司汽配业务未来进一步扩大规模。维持“推荐”评级，下调目标价8％至13.8元/股，基于65倍2017年市盈率。
风险
光伏电站销售低于预期。
[2016-11-08] 航天机电(600151):光伏、高端汽配、新材料多点开花,关注科研院所改制带来的投资机会-公司深度报告
■海通证券
主营业务市场回暖，近三年整体业绩稳定增长。公司隶属航天科技集团，为中国首家“航天”命名上市公司。公司主营新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业三块业务，其中光伏产业营业收入占比为87%。2013年以来国内光伏市场回暖，公司营业收入保持稳定增加，2015年实现营业收入40.40亿元（YOY6.68%），归母净利润1.726亿元（YOY670.84%）。
光伏产业明星企业，智慧转型助力未来发展。公司是内资光伏品牌企业，拥光伏全产业链，在产业链各环节具有一定的行业地位。“十三五”期间公司以光伏产业为核心，转型智慧能源。据国家能源局，到2020年底，我国光伏累计装机容量将达150GW，在市场需求下，预计公司未来光伏业绩将稳定增长。
汽车零部件高端供应商，EPS+汽车空调双轮驱动发展。在汽车零部件产品方面，公司重点打造EPS和汽车空调两大系统级高端产品。其中，EPS方面，据IndustryARC预测，2020年全球市场空间将达到502亿美元，中国EPS系统需求巨大。公司作为内资EPS行业龙头，未来将持续受益；汽车空调产品发面，公司收购上海德尔福进一步完善产业布局，在高端领域有望突破。
新材料军民融合，“十三五”相关业务望稳步增长。公司新材料应用产业在军工配套业务及民用市场稳健发展。随着我国正在从航天大国向航天强国迈进，航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一，新材料应用产业发展空间广阔。预计未来公司新材料相关业绩将稳定增长。
背靠航天八院，体外资产丰厚。公司控股股东航天八院是我国导弹武器系统、运载火箭和卫星、载人航天工程和探月工程的主要研制单位之一，多次承担重大航天任务。在集团方面，截止2015年底，航天科技集团资产证券化率仅为18.5%，其目标为到“十三五”末达到45%，未来五年空间巨大；航天八院资产丰富，其2014年民品业务营业收入和净利润分别为公司2.9倍和3.5倍。公司作为八院旗下唯一上市公司，体外资产存在注入预期。
盈利预测与投资建议。考虑德尔福的注入对公司业绩的增厚，预计2016-2018年公司EPS分别为0.17元、0.21元、0.30元。对于航天系上市公司，我们参考航天科技集团及航天科工集团下属16家上市公司中有代表性的5家，这5家公司包含已完成资产注入的标的（航天电子、航天发展、中国卫星）及未完成资产注入的标的（航天晨光、航天长峰），这5家可比上市公司2017年平均102倍的PE估值。给予公司2017年90倍的PE估值，对应目标价18.90元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。国企改革不及预期。光伏行竞争加剧。汽车配件行业景气度下滑。
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[2022-01-03] 航天机电(600151):资产剥离加速落地,业务布局合理调整-事件点评
■东北证券
事件:
航天机电发布公告,公司通过上海联合产权交易所公开挂牌转让公司所持有的上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权、上海新光汽车电器有限公司20％股权,由上海航天设备制造总厂有限公司分别以人民币1.435亿元、9579.77万元的价格摘牌受让上述股权。
点评:
剥离汽车零部件资产加速落地,资产质量进一步夯实。公司于2021年提出逐步剥离汽车零配件业务。本次公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20％股权,实现投资收益0.96亿元;转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权,实现投资收益1.43亿元;我们认为,公司此举将实现主业聚焦,有利于公司进一步合理盘活闲置资产,补充现金流,合理调整业务布局,集中有限资源发展汽配热系统产业,提升核心竞争力。同时,随着公司业务版图的收缩,公司业务转型预期也进一步提升。
国企改革迈入收官之年,高度关注军工央企国改进度。国资委明确强调,各中央企业党委(党组)要把实施国企改革三年行动作为重大政治责任,企业主要负责同志要作为第一责任人,亲自抓、带头干;对明确要求2020或2021年、2022年年内必须完成的重点任务,要全力攻关,确保如期完成。今年是国企改革三年行动的收官之年,军工领域作为国改深水区,资产证券化率有一定提升空间,预计将成为今年国改主线之一。
航天八院唯一上市平台,资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低,公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台,首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业,资产注入预期较高。
投资建议:预测2021-23年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为0.6/1.05/2.29亿元,对应EPS为0.04/0.07/0.16元,对应PE329/189.54/86.67X,同时,公司加快资产剥离进度,资产注入预期提升,我们提高公司目标价,调整公司投资评级为"买入"。
风险提示:原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期
[2021-10-31] 航天机电(600151):业务版图收缩,聚焦主业资产质量提升-三季点评
■东北证券
事件:
公司于2021年10月30日发布2021年三季报:今年前三季度实现营业收入43.69亿元,同比增长0.65％;归母净利润-0.14亿元,扣非后归母净利润-0.24亿元。
点评:剥离汽车零部件资产,业务版图进一步收缩。报告期内,公司逐步剥离汽车零配件业务。公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20％股权,实现投资收益0.96亿元;转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100％股权,实现投资收益1.43亿元;我们认为,公司此举将实现主业聚焦,集中有限资源发展汽配热系统产业,提升核心竞争力。同时,随着公司业务版图的收缩,公司业务转型预期也进一步提升。
光伏业务持续发展,"双碳"政策推动产业扩张升级。公司持有运营约350MW的国内光伏电站和4.8MW的海外光伏电站,在行业内具有一定的影响力和知名度。目前公司具备700MW/年硅片、1.9GW/年组件的产能。组件制造环节核心竞争力逐步提升,通过产线升级改造及核心技术研发,已具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力,并推出全新高效产品熊猫系列组件产品。
航天八院唯一上市平台,资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低,公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台,首批41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业,资产注入预期较高。
投资建议:鉴于2021年光伏上游硅料价格居高不下,公司所涉及光伏业务成本提升,我们调低公司盈利目标,预测2021-23年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为0.6/1.05/2.29亿元,对应EPS为0.04/0.07/0.16元,对应PE284.34/163.81/74.91X,同时,公司加快资产剥离进度,资产注入预期提升,我们提高公司目标价,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期
[2021-10-12] 航天机电(600151):航天机电拟转让新光电器20%股权
■证券时报
航天机电(600151)10月12日晚间公告，公司拟通过国有产权交易系统挂牌，以不低于经中国航天科技集团有限公司备案同意的净资产评估值，转让所持新光电器20%股权。挂牌价格不低于新光电器20%股权对应的净资产评估值(最终依据经集团公司备案的资产评估值确定)约9579.77万元。
[2021-09-01] 航天机电(600151):亏损同比收窄,光伏业务利润水平提升-中期点评
■东北证券
事件:
公司于2021年8月31日发布2021年半年报:上半年实现营业收入27.75亿元,同比增长-1.17％;归母净利润-0.11亿元,同比增长89.17％;扣非后归母净利润-0.13亿元,同比增长87.68％。
点评:上半年亏损大幅收窄,费用管控效果显著。公司上半年营业收入同比下降1.17％,降幅较去年同期收窄,归母净利润-0.11亿元,亏损幅度比上年同期大幅收窄。其中汽车零配件业务实现营业收入14.76亿元,同比增长12.96％;光伏业务实现合并营业收入12.71亿元,同比下降15.25％,主要是由于对组件环节土耳其工厂、连云港工厂部分产线进行改造,产能下降。上半年主营业务毛利率为8.68％,同比减少6.14％,期间费用率11.07％,较去年同期下降8.2％,费用管控成效明显。
光伏业务受益于价格上升,利润总额同比增长。上半年公司组件业务受产线改造影响,实现销售537MW,同比下降11.68％。铸锭环节得益于价格上涨,实现销售收入1.01亿元,同比增长51.27％。光伏产业上半年实现利润总额5059.69万元,同比增加2500.39万元,主要得益于硅料和硅锭价格上涨,产能释放,以及工艺改善成本降低,故同比增盈。下半年公司将进一步加强市场研判,快速调节销售策略,并加强产品成本管控,着力提升经营质量。
持续投入研发,组件制造能力提升。公司推进产线升级改造及核心技术研发,已具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力,并推出全新高效产品熊猫系列组件。土耳其工厂上半年已完成部分产线改造并投入生产,连云港工厂二车间经改造已达到设计产能,下半年将紧抓市场恢复性增长势头,持续优化营销体系,加大订单获取力度,产能与销量有望同步提升。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为2.67/3.22/3.59亿元,对应EPS为0.19/0.22/0.25元,对应PE59.41/49.23/44.20X,维持"增持"评级。
风险提示:汽车行业整体萎缩、原材料价格波动、组件价格波动
[2021-08-03] 航天机电(600151):汽车热系统业务订单充足,光伏组件制造能力提升-公司动态报告
■东北证券
2020年业绩扭亏为盈,归母净利润同比大增。2020年公司出售上海新光汽车电器有限公司80％的股权,实现投资收益3.4亿元,剩余20％股权确认投资收益0.86亿元,合计实现投资收益4.29亿元,使公司业绩扭亏为盈。2020年,公司实现合并营业收入60.93亿元,同比下降实现归母净利润1.72亿元,同比大增122.8％。公司盈利能力受疫情影响出现一定下滑,2020年毛利率下降至10.30％,净利率则由-10.97％回升至2.05％。公司流动比率、速动比率、资产负债率波动不大,保持稳定。
汽车热系统业务技术优势明显,大客户认可下订单量充足。公司坚持推动技术创新,子公司SDAAC预先研究项目(ADP)按节点完成开发大众某型号冷凝器、本田某型号压缩机、宝马某型号水冷冷凝器等PDP项目也已经批量生产。此外,公司积极开展新技术的前期研发,三蒸发式新能源热泵系统及电动压缩机两项重点项目上半年已完成研发;高性能冷凝器、平板热交换器、纯电动汽车空调箱等项目正在开发中。公司已获得宝马等大客户认可,,2020年全年获得宝马、Stellantis、大众、比亚迪等客户全生命周期订单共计63亿元人民币。
光伏市场整体复苏,公司光伏组件制造核心竞争力不断提升。2020年国内光伏市场恢复增长,硅片产量161.3GW,同比增长19.7％;组件产量124.6GW,同比上升26.4％;国内组件出口量提升至78.8GW,同比增长18.3％,公司光伏业务有望扩增规模,提升市场占有率。目前,公司已具备双玻、半片、MBB并兼容182大尺寸电池片组件生产能力,将166大尺寸组件量产功率从440W提升到455W18X组件功率达到585W,组件转化效率大于21％。公司具有完整的光伏产业产品开发体系及科技研发能力,拥有连云港及内蒙古两个光伏产业研发中心。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为2.67/3.22/3.59亿元,对应EPS为0.19/0.22/0.25元,对应PE53.58/46.27/40.72X,给予61倍合理PE,对应目标价12元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:硅片先进产能释放造成降价,光伏组件价格波动
[2020-08-11] 航天机电(600151):三连板航天机电公司未从事军品业务 也不涉及军品业务收入
■证券时报
连续三日涨停的航天机电(600151)8月11日晚间公告，公司在上关注到有关于公司涉及军品业务的言论，目前，公司主营业务为汽车热系统业务和光伏产业，未从事军品业务，也不涉及军品业务收入。
[2020-08-10] 航天机电(600151):航天机电与通威太阳能签订合作意向
■中国证券报
8月9日，在第十四届(2020)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)展览会暨论坛上，航天机电与通威太阳能签订合作意向。
作为能源央企，航天机电凭借中国航天技术和国企雄厚的资本实力，依托航天空间技术的支持，不断加大技术研发投入，开拓创新。目前，航天机电集合了行业内先进的全自动化生产设备，拥有200多项电池片和组件技术专利，并以每年2GW的组件销售量稳居光伏行业前列。近年来，更是不断加大对新品以及产品质量的把控，持续打造高信赖性的航天光伏电池组件产品。
航天机电副董事长吴昊在接受中国证券报记者采访时表示，光伏行业虽然近些年波折不断，但是整个行业距离平价上网越来越近，行业空间越来越大。在此背景下，公司将抓住机遇，通过市场化手段不断整合资源，促进企业发展。
本次展会期间，航天机电还展出了Milkyway Plus+异质结新产品电池。该电池拥有独特的双面对称结构及非晶硅层优秀的钝化效果，具备着转换效率高、双面率高、几乎无光致衰减、温度特性良好、可使用薄硅片、可叠加钙钛矿等多种天然优势，可以适用于工商业屋顶，或者电站等多种应用场景。
“2020年新冠肺炎疫情的暴发给光伏行业的推进带来了巨大压力，如何引导行业走向更为健康的发展方向，对于企业来说是一大挑战。”吴昊说，“Milkyway Plus+的成功给了我们很大的信心，接下来我们将通过不断创新工艺技术和商业模式，拓展高效电池和组件应用，推动形成专业分工、相互协作的行业生态，助力光伏行业健康可持续发展。”
通威太阳能作为通威集团旗下新能源品牌，一直致力于打造太阳能产业链，积极开展太阳能发电核心设备的研发制造以及太阳能的综合利用和推广。公司表示，本次与航天机电合作，将全面发挥其在太阳能产业链方面的丰富经验，共同推进光伏行业新品及技术的发展进程。
[2019-08-11] 航天机电(600151):航天八院唯一上市平台,理顺资产助力资本运作
■国泰君安
本报告导读:市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。
投资要点:首次覆盖航天机电,目标价4.8元,空间6％。市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。预计2019-21年EPS为0.08/0.09/0.10元,参考可比公司估值,给予2019年60倍PE,目标价4.8元,谨慎增持。
航天八院唯一上市平台,控股股东变更理顺关系。1)2019年3月,公司原控股股东上航工业通过协议方式向航天八院转让所持的26.45％公司股份,股份转让进一步理顺航天八院、上航工业与航天机电及其他下属单位的管理层级和管理关系,而公司成为八院下属唯一资本运作平台后,将有助于推进军工资产证券化。2)航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域,同时发展航天技术应用及航天服务业等相关业务；2017年航天八院营收294亿,归母净利润33亿,ROE为13％,资产量大且优质。3)从集团层面来看,航天科技集团资产证券化率15％左右,显著低于各大军工集团35％的平均资产证券化率,而其"十三五"资产证券化率目标为45％,未来资本运作有望提速。
逐步剥离低效资产,传统业务经营逐步改善。2018年公司完成上海太阳能(70％)、上海神舟新能源(100％)、上航电力(25％)等股权转让,逐步退出低效业务,预计未来传统主业经营情况有望持续改善。
催化剂:首批院所转制取得实质性进展。
风险提示:集团资本运作低于预期。
[2019-08-09] 航天机电(600151):航天机电全资子公司拟增资扩股引入外部战投
■上海证券报
航天机电公告，全资子公司文山太科投资建设的30MW光伏扶贫电站，于2017年12月获得了云南省30MW集中式光伏扶贫电站的建设指标，项目总投资约1.8亿元，已于2018年11月开工，同年12月底实现并网。由于文山太科建设的30MW光伏扶贫电站投资额较大，大量建设资金系从公司借款获得，资产负债率较高，公司拟通过产权交易所公开挂牌引入一家有相关资源优势的外部投资者对全资子公司文山太科光伏电力有限公司进行增资扩股，计划引入的外部投资者增资后其持股比例不超过41%，以改善文山太科光伏电力有限公司的财务结构，提升光伏电站的投资效能和运行质量。
公司同日公告，公司拟通过国有产权交易系统挂牌，以不低于经中国航天科技集团有限公司备案同意的净资产评估值，转让所持上海新光汽车电器有限公司100%股权。公司拟通过产交所公开挂牌的方式转让所持全资子公司上饶市太科光伏电力有限公司49%股权，转让价格不低于经中国航天科技集团有限公司备案同意的评估值乘以对应的股权比例。
[2019-04-12] 航天机电(600151):业绩略低于预期,资产注入值得期待
■中信证券
核心观点
公司2018年实现EPS0.03元。报告期内公司剥离部分资产，收入增速放缓，投资收益增加，归母净利回正。考虑到退出光伏业务非优势环节对公司业绩的影响，据此下调公司2019/20年EPS预测至0.07/0.09元（原预测为0.11/0.14元），给予公司2021年EPS预测0.11元。考虑到公司业务重组后竞争力有望加强和未来资产注入预期，维持公司“买入”评级，目标价8元。
业绩略低于预期，长期发展向好。公司2018年实现收入67.01亿元（同比+0.66%），归母净利0.39亿元，实现EPS0.03元。报告期内由于公司剥离部分资产，第四季度实现收入16.98亿元，同比下滑26.8%，致全年收入增速放缓，毛利率下降0.14pcts至11.94%，资产剥离带来收益5.17亿元，受此拉动公司归母净利回正。公司逐步退出光伏产业链非优势环节，同时控股股东稳步推动资产证券化相关工作，未来盈利能力或提升，长期发展有望向好。
整合协同效应逐步显现，汽配业务支撑公司业绩。报告期内公司汽车零配件业务收入43.46亿元，同比大涨76.8%，毛利率下滑1.74pcts至11.83%。爱斯达克与eraeAuto整合协同效应逐步显现，热交换系统产品线更加丰富，在全球拥有14家工厂，4个研发中心，产业布局覆盖亚洲、欧洲和美洲。受部分下游车型销量不佳影响，爱斯达克实现收入19.98亿元，净利润0.28亿元，同比下滑46.34%。eraeAuto实现收入22.11亿元，净利润0.56亿元。预计高端汽配业务或将支撑公司业绩稳健增长。
逐步退出非优势环节，光伏业务盈利能力有望回升。报告期内公司光伏业务收入19.22亿元，同比下降47.73%，毛利率上升0.57pcts至8.03%。11月8日公司分别以6.49亿元、1元和8000万元向控股股东上航工业出售上海新舟新能源100%股权、上海太阳能70%股权和上航电力25%股权。上海新舟新能源和上海太阳能2017年营业收入分别为11.1亿元和9.1亿元，占公司光伏业务2017年收入比重合计达55%，本次出售较大程度地减少了公司光伏业务规模。随着未来公司进一步聚焦产业链核心环节，光伏业务盈利能力有望回升。
航天八院拟受让公司股份，资产注入值得期待。航天科技集团十三五末资产证券化率目标有望达45%，后续资产证券化进程有望提速。公司是航天八院旗下唯一上市平台，预计未来望获得大量资产注入。报告期内上航工业与航天八院签订协议，转让其持有的公司26.45%股份，控股股东完成变更后，公司管理关系有望得到进一步理顺。若获得优质资产注入，公司有望在业绩增厚的同时显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制及资产注入不达预期。
投资建议。考虑到退出光伏业务非优势环节对公司业绩的影响，下调2019/20年EPS预测至0.07/0.09元（原预测为0.11/0.14元），给予公司2021年EPS预测0.11元。当前价6.6元，对应2019/20/21年PE分别为90/71/60倍。考虑到公司业务重组后竞争力有望加强和未来存资产注入预期，维持“买入”评级，目标价8元（对应19年110倍PE）。
[2018-12-27] 航天机电(600151):航天机电航天八院受让26.45%股份成为控股股东,实控人未变更
■证券时报
航天机电(600151)12月27日晚间公告，控股股东上航工业通过协议转让方式，向航天八院转让所持公司26.45%股份，转让总价款为15.47亿元。交易系同一实控人控制的不同主体之间的转让，交易后，航天八院以26.45%的持股比例成为公司控股股东，上航工业持股比例降至1.89%，交易未导致公司实控人变更。
[2018-10-22] 航天机电(600151):航天机电,拟不低于4130万元挂牌转让子公司
■证券时报
航天机电(600151)10月22日晚公告，公司拟通过国有产权交易所公开挂牌方式，转让公司所持有的上饶市太科光伏电力有限公司100%股权。挂牌价格不低于4130万元。如转让成功，可实现税前收益约130万元。由于公司下属子公司为上述电站项目公司提供组件及EPC服务，且公司在挂牌条件中将设置债务清偿条件，故可保障产业链相关公司按期收回项目工程款。公司通过资金池为上饶太科提供委托贷款1533万元。
[2018-10-22] 航天机电(600151):航天机电,拟不低于4130万元出售子公司100%股权
■中国证券报
10月22日晚，航天机电(600151)公告称，为提升航天光伏产业链整体运行效益，确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力，公司拟通过国有产权交易所公开挂牌方式，转让公司所持有的上饶市太科光伏电力有限公司100%股权，转让价不低于净资产评估值4130万元(预评估值)。
公告显示，截至2018年9月30日，上饶太科总资产为1.35亿元，净资产为4000.18万元，2018年1月-9月实现营业收入9500元，实现净利润89.16 元(未经审计)。
值得注意的是，转让股权所得款项将用于公司光伏电站项目滚动投资，提高资金利用效率。如果转让成功，航天机电可实现税前股权转让收益约130 万元。截止到10月22日，航天机电通过资金池为上饶太科提供委托贷款1533.13万元。
此外，由于航天机电下属子公司为上述电站项目公司提供组件及EPC服务，且公司在挂牌条件中将设置债务清偿条件，故可保障产业链相关公司按期收回项目工程款。
[2018-08-24] 航天机电(600151):业绩低于预期,亏损同比收窄-2018年中报点评
■中信证券
投资要点
业绩低于预期，光伏产业亏损较大。2018H1公司实现营收33.41亿元（+26.25%），归母净利-1.75亿元，EPS-0.12元。子公司韩国erae并表，收入实现较快增长，光伏业务受“531新政”影响继续亏损，但公司降本增效效果初显，费用率减少、亏损规模收窄。从中报内容看，未来公司拟推动业务重组转型，同时持续推动资产证券化工作，未来有望实现扭亏。
高端汽配业务：组建全球管理团队，重点发展汽车热系统业务。报告期内公司汽车零配件业务收入21.08亿元，同比大涨92.51%。子公司eraeAuto与爱斯达克组成全球管理团队，计划建立一个包括14个生产基地和4个研发基地，横跨中韩欧美多地的创新体系，欧洲团队自去年以来先后建立多个全球平台型项目，开局良好。公司非热系统业务收入同比下降18%，其中EPS业务下降40%，亏损1135万元。公司计划适时退出非热业务，聚焦汽车热系统业务，巩固相关市场地位及份额。
光伏业务：内外压力下需求下降，聚焦产业链优势环节。报告期内公司光伏制造业务收入9.65亿元，同比下降20.65%，亏损1.5亿元；电站业务收入1.28亿元，同比下降36%，亏损0.38亿元。海外市场欧美国家继续对中国光伏产品实施双反，印度对中国太阳能电池加征关税，土耳其光伏项目受挫；国内方面，“531新政”对光伏市场造成较大冲击，需求大幅缩减，产品价格下滑。市场单晶硅片占比上升，公司产品以多晶为主，缺乏竞争优势，新政利空尚未完全释放，下半年公司光伏业务或仍承压。公司未来将逐步收缩亏损业务，聚焦产业链优势环节，6月公司控股股东上航工业以0.18亿元受让公司持有的上航智慧100%股权，公司后续拟转让所持神舟新能源100%股权、太阳能公司70%股权及上航电力25%股权。光伏业务逐步收缩后公司业绩有望实现扭亏。
新材料业务：新产品研发投入加大，行业影响力持续提升。新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。报告期内公司新材料业务收入1.05亿元，利润751万元，同比减少10.53%，主要系新产品开发较多，模具、研发费用投入较大。子公司上海复材在复合材料精确制造等领域技术已达到国际先进水平，行业影响力持续提升。新材料业务或将成为公司未来发展新亮点。
上航工业拟转让公司股份，八院资产注入值得期待。随着“双百行动”落地，军工央企混改及科研院所改制有望加速。公司是航天八院旗下唯一上市平台，预计未来有望获得大量资产的注入。8月21日公司公告称，控股股东上航工业拟在同一控制权下转让公司股份，或为进一步资产注入前奏。
若改制进程顺利，优质资产注入后，公司有望在业绩增厚的同时，显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到“531新政”将会对公司光伏业务产生持续影响，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.04/0.11/0.14元（原预测为0.09/0.14/0.17元），公司目前股价4.28元，对应的2018/19/20年的PE为104/39/30倍。考虑到公司未来业务重组后竞争力有望加强以及科研院所改制预期，维持公司“买入”评级，目标价5.2元。
[2018-04-27] 航天机电(600151):业绩符合预期,资产注入值得期待-17年报点评
■中信证券
业绩符合预期，光伏产业亏损较大。2017年公司实现营收66.57亿元（+22.18％），归母净利-3.09亿元（-252.96％），EPS-0.22元，业绩符合预期。报告期内受产业政策调整、成本居高不下以及产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，光伏产业亏损较大。尽管公司转让了260MW的电站，获利1.38亿元，但光伏产业仍亏损2.11亿元。公司后续将通过加快产品研发力度、加码高端汽配业务，积极开拓国际市场等举措，平滑光伏市场波动带来的影响，中长期发展仍然值得期待。
高端汽配业务：eraeAMS收购完成，产业全球化战略初现规模。汽配产业营业收入24.82亿，同比增加34％，但由于EPS处于爬坡阶段产品结构比较单一，毛利率偏低，导致整个汽配板块亏损1930万元。公司2018年1月完成eraeAMS50％收购后，爱斯达克将与eraeAuto协同进入国际市场，跻身国际一流整车厂的全球供应商行列，提升公司热系统业务的规模与盈利能力。我们预计，未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力，为公司的全球战略布局打下坚实基础。
光伏业务：业务短期受阻，加速布局调整。2017年光伏产业营收38.67亿元，同比增长17.16％；因受产业政策调整、成本居高不下以及产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，光伏产业亏损较大。为降低市场风险，公司加快技术创新进程与产业布局调整。公司实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目，以提升产品竞争力。此外，已公开转让11家电站项目公司100％股权，并于2017年12月收到转让款5.36亿元。通过布局调整，逐步提升航天光伏产业链整体运行效益，确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力。未来随着市场回暖与无序竞争减少，公司光伏业务有望重回发展快车道。
新材料业务：业绩大幅提升，有望成为增长新亮点。新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。2017年新材料业务板块实现收入3.08亿元，同比增长9.72％，实现利润总额4301万元，同比增长70.74％。子公司上海复材建立了列车前锥项目专用生产线，随着产线产能的逐步释放，新材料业务有望成为公司新的业绩增长点。
科研院所改制稳步推进，八院资产注入值得期待。随着首批41家试点院所改制的推进以及第三批央企混改试点名单敲定，院所改制进程有望加速。随着资产证券化率提升，公司作为航天科技集团八院旗下唯一的上市公司，平台价值凸显。且公司主营业务光伏产品、汽车配件等与八院的研究方向一致，预计未来有望获得大量资产的注入。若改制进程顺利，优质资产注入后，公司有望在业绩增厚的同时，显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司光伏业务有望受益行业深度调整，维持公司2018/19年EPS预测0.09/0.14元，给予2020年EPS预测0.17元，公司目前股价5.43元，对应的2018/19/20年的PE为58/39/31倍。考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级，目标价6.6元。
[2018-01-29] 航天机电(600151):业绩低于预期,资产注入值得期待-年度点评
■中信证券
光伏产业亏损较大，业绩低于预期。根据业绩快报数据，2017年度，公司实现营业收入66.57亿元，同比上升22.18％；归属于上市公司股东净利亏损3.08亿元，同降252.25％。因光伏产业亏损较大，公司业绩低于预期。硅片环节受价格下跌和成本居高不下影响而出现较大亏损；电池片产线因进行黑硅技术改造产量低于预期；终端及EPC环节因国家补贴下调以及补贴款到位较慢，投建量大幅下降，毛利严重挤压；受上述因素影响下，尽管公司转让了260MW的电站，获利1.38亿元，但光伏产业仍亏损5.5亿元。公司后续将通过加快产品研发力度、加码高端汽配业务，积极开拓国际市场等举措，平滑光伏市场波动带来的影响，中长期发展仍然值得期待。
高端汽配业务：收购eraeAMS工作平稳推进，产业全球化战略初现规模。继去年收购爱斯达克50％股权并注入高端汽配业务，公司今年继续推进相关资产整合，持续推动收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems的汽车热交换系统业务工作，2017年12月20日，相关收购事项获得商务部核准。本次收购完成后，公司后续汽车零部件业务协同性将进一步增强。我们预计，未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力，为公司的全球战略布局打下坚实的基础。
光伏业务：业务短期受阻，加速布局调整。因受产业政策调整、成本居高不下以及产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，光伏产业亏损较大。为降低市场风险，公司加快技术创新进程与产业布局调整。公司实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目，以提升产品竞争力。此外，已公开转让11家电站项目公司100％股权，并于2017年12月收到转让款5.36亿元。通过布局调整，逐步提升航天光伏产业链整体运行效益，确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力。未来随着市场回暖与无序竞争减少，公司光伏业务有望重回发展快车道。
科研院所改制稳步推进，八院资产注入值得期待。随着第三批央企混改试点名单敲定，院所改制进程有望加速。航天科技集团也计划在"十三五"期间将资产证券化率提升至45％，当前净资产口径的资产证券化率仅25％左右。公司作为集团下属第八研究院（八院）旗下唯一的上市公司，平台价值凸显。且公司主营业务光伏产品、汽车配件等与八院的研究方向一致，预计未来有望获得大量资产的注入。若改制进程顺利，优质资产注入后，公司有望在业绩增厚的同时，显著提升竞争力。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司光伏产业受产业政策调整、成本居高不下、产品价格大幅下跌影响，出现较大亏损，我们下调公司2017/18/19年EPS预测至-0.21/0.09/0.14元（原预测分别为0.05/0.13/0.16元），公司目前股价7.56元，对应的2017/18/19年的PE为-37/82/55倍。考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级，目标价9元
[2017-11-09] 航天机电(600151):三季度继续亏损,关注航天八院资本运作-三季度点评
■中信建投
事件
10月30日，公司发布三季报，前三季度共实现营业收入43.38亿元，同比增长22.18％；实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿，由盈转亏。
点评
爱斯达克并表致营收增长，光伏毛利下滑拖累公司业绩公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业。在光伏领域，公司拥有完整的光伏全产业链，形成了"硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务"的盈利模式；在高端汽配领域，公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品，正在积极推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务；在新材料领域，以航天军品配套为主。
前三季度，公司实现营业收入43.38亿元，同比增长22.18％；实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿，由盈转亏，营收增长主要因本报告期上海爱斯达克空调系统有限公司合并报表以及光伏组件出货量同比增加；亏损主要因光伏组件毛利率下降以及投资收益相较去年大幅减少。光伏需求仍强劲，新生产线批产有望提供成本下降空间光伏需求仍强劲，公司光伏营收有望持续增长。随着发电成本持续下降，光伏发电已初步具备经济性；全球新兴市场多点开花的特点正在形成，印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下，公司光伏业务营收有望持续稳步增长。另外，公司改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产，为后阶段的成本下降提供空间。
并购重组加码高端汽配业务，高端汽配业务铸就新业绩增长点
收购爱斯达克进军高端汽配业务，有望成公司新业绩增长点。2016年，公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50％股权的收购，持股比例上升至87.50％。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率，公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿，另外，上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目预计于2018年实现量产。
持续推进海外汽配产业重大资产重组，拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务。本次交易将有助于协助公司进一步丰富汽车热交换业务产品结构，进行海外布局并拓展优质客户群体，增强品牌影响力以及公司实力。
航天八院唯一上市平台，相关资产注入值得期待
2017年，央企混改与科研院所改制持续推进，航天科技集团明确表示到2020年集团资产证券化率将达到45％。公司控股股东航天八院军品业务主要包括战术导弹、运载火箭等，民品业务侧重光伏、燃气输配、汽车配件等，其中民品业务与公司业务契合。公司作为航天八院唯一上市平台，相关民品资产注入值得期待。
盈利预测与投资评级：未来业绩有望稳步增长，维持增持评级
公司光伏产业进入平稳增长通道；汽配产业通过并购整合，有望成为新增长点；作为航天八院唯一上市平台，大股东旗下相关资产注入值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元，同比增长分别为-76.73％、240.43％、15.63％，相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元，对应当前股价PE分别为248、68、57倍，维持增持评级。
[2017-11-08] 航天机电(600151):业绩符合预期,关注公司资源整合与八院资产证券化-三季度点评
■中泰证券
事件：公司发布2017年三季报，1-9月公司实现营收43.38亿元，同比增长22.18％，归母净利润-2.44亿元，同比下降361.04％。
受累于光伏制造，公司业绩短期承压，积极整合资源降本提效，盈利能力有望提升：公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业，公司新能源光伏产业已经形成了"硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务"的盈利模式。由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响，公司光伏制造环节出现经营亏损,前三季度实现归母净利润为-2.44亿元。短期来看，公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低，政策不确定性以及技术升级等多重压力。但公司积极整合资源，，拟出售四川天惠，MILIS，上航电力，13家光伏电站等股权与资产，有望提升资产运营效率和盈利能力。我们看好中长期，公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹，创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。
现金收购eareAMS，深化高端汽配全球布局：继2016年公司完成对上海德尔福50％股权的收购和整合工作后，公司拟以8.67亿现金收购eraeAMS51％股权，后续将继续收购余下19％股权，与公司汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应，拓展公司业务的全球布局，使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术，关键部件的核心技术大多被外资企业垄断，很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地，最快捷的途径就是通过兼并重组，形成规模化的零部件企业集团，我们认为，公司有望通过积极外延并购与国际合作，打造研发、生产、销售的全球平台，实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。
军工新材料有望为公司发展注入新动能：公司新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业，尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进，航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一，无论是上游的航天器制造与航天发射，还是下游的卫星应用产业，给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势，扩大军工配套和服务业务，取得更大的突破
航天八院旗下唯一上市平台，关注集团资产证券化和院所改制：2016年3月11日，航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示，航天科技集团到"十三五"末的资产证券化率目标是45％，而目前只有15％，资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质，与公司民品产业协同作用明显，我们认为军工资产注入将遵从先民后军，自上而下的方向展开，随着科研院所转制的持续推进，公司作为八院上市平台，存在资产注入和整合预期。
盈利预测及投资建议：我们预测公司2017-2019年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元，同比增长19％/15％/16％；实现归母净利润0.41/0.94/1.22亿元，同比增-79.9％/130％/31％，对应17-19年EPS分别为0.03/0.07/0.09元。维持增持评级。
风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司外延并购不及预期；光伏产业布局发展不及预期。
[2017-10-30] 航天机电(600151):业绩低于预期,静待资产注入-三季度点评
■中信证券
光伏产业出现亏损,业绩低于预期.公司2017年前三季度实现营业收入43.38亿元(同比+22.18％),归属母公司股东的净利润-2.44亿元(同比-361.04％),实现EPS-0.17元.其中第三季度当季实现营业收入16.91亿元(同比+47.81％),归属母公司股东的净利润-0.45亿元(同比-1466.90％)业绩低于预期.公司净利润大幅下降,主要是由于光伏制造环节受价格下跌和成本居高不下影响而出现较大亏损,以及投资收益大幅减少.公司后续将通过加快产品研发力度,积极开拓国际市场等举措,平滑光伏市场波动带来的影响,中长期发展仍然值得期待.
高端汽配业务:收购eraeAMS工作平稳推进,产业全球化战略初现规模.继去年收购爱斯达克50％股权并注入高端汽配业务,公司今年继续推进相关资产整合,持续推动收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems的汽车热交换系统业务工作.本次交易后,公司将通过香港上航控股持有eraeAMS70％股权,目前公司已公告拟对全资子公司上海航天控股(香港)有限公司进行增资,收购进程平稳.本次收购完成后,公司后续汽车零部件业务协同性将进一步增强.我们预计,未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力,为公司的全球战略布局打下坚实的基础.
光伏业务:业务短期受阻,布局调整应对下滑.今年上半年,受政策调整和产品价格大跌影响,公司光伏产品毛利率大幅下降,业绩受到较大冲击.为降低市场风险,公司加快技术创新进程与产业布局调整.公司加快实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目,提升公司竞争力.此外公司还通过土耳其公司400MW组件产能的释放,突破欧美市场;并先后公告拟出售井陉太科等六家电站项目100％股权,拟出售甘肃上航电力运维有限公司75％股权,拟通过减资方式退出四川天惠,拟增资河北,安徽,青海,山东等总装机容量为95.8MW的光伏电站项目公司等资本运作活动.通过布局调整,提升航天光伏产业链整体运行效益,确保实现投资收益并保持公司光伏电站的滚动开发能力.未来随着市场回暖与无序竞争减少,公司光伏业务有望重回发展快车道.
科研院所改制进度加快,八院唯一上市平台价值凸显.随着下半年第三批央企混改试点的公布,院所改制进程将明显加快.航天科技集团也计划在"十三五"期间将资产证券化率提升至45％.公司作为集团下属第八研究院(八院)旗下唯一的上市公司,平台价值凸显.且公司主营业务光伏产品,汽车配件等与八院的研究方向一致,未来有望获得大量资产的注入.若改制进程顺利,优质资产注入后,公司有望在业绩增厚的同时,显著提升竞争力
风险因素.光伏电站项目收益率下降,科研院所改制推进,资产注入不达预期.
盈利预测,估值及投资评级.考虑到公司积极布局调整采取措施应对光伏业务的下滑以及公司在高端汽配领域的开拓,我们维持公司2017/18/19年EPS预测0.05/0.13/0.16元,公司目前股价7.69元,对应的2017/18/19年的PE为154/59/48倍.考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期,维持公司"买入"评级,目标价9元.
[2017-09-16] 航天机电(600151):业绩短期承压,关注公司产业布局与八院资产整合
■中泰证券
事件：公司发布2017年半年报，上半年公司实现营收26.46亿元，同比增长9.96％，归母净利润-1.99亿元，同比下降305.99％。
受累于光伏制造，公司业绩短期承压：公司为首家以"航天"命名的上市公司，是航天技术应用产业化的重要平台。公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业，公司新能源光伏产业已经形成了"硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务"的盈利模式。2017年上半年公司实现营收26.46亿元，业绩回溯2016年，同比减少9.11％；由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响，公司上半年光伏制造环节出现经营亏损,以及上半年投资收益同比大幅减少，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.98亿元。短期来看，公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低，政策不确定性以及技术升级等多重压力，但我们看好中长期，公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹，创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。
积极外延并购，深化高端汽配全球布局：继2016年公司完成对上海德尔福50％股权的收购和整合工作后。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务，与公司已有汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应，拓展公司相关业务的全球布局，使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术，关键部件的核心技术大多被外资企业垄断，很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地，最快捷的途径就是通过兼并重组，形成规模化的零部件企业集团，我们认为，公司有望通过积极外延并购与国际合作，打造研发、生产、销售的全球平台，实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。
军工新材料有望为公司发展注入新动能：公司新材料应用产业主要为航天军品配套，民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业，尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进，航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一，无论是上游的航天器制造与航天发射，还是下游的卫星应用产业，给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势，扩大军工配套和服务业务，取得更大的突破
航天八院旗下唯一上市平台，关注集团资产证券化和院所改制：2016年3月11日，航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示，航天科技集团到"十三五"末的资产证券化率目标是45％，而目前只有15％，资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质，与公司民品产业协同作用明显，我们认为军工资产注入将遵从先民后军，自上而下的方向展开，随着科研院所转制的持续推进，公司作为八院上市平台，存在资产注入和整合预期。
盈利预测及投资建议：我们预测公司2017-2019年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元，同比增长19％/15％/16％；实现归母净利润0.60/1.52/2.08亿元，同比增-70.5％/154.83％/36.56％，对应17-19年EPS分别为0.04/0.11/0.14元,对应17-19动态PE186/73/54。公司高端汽配布局全球以及新动力军工新材料不断企稳。同时公司作为航天八院唯一上市平台，有望充分受益院所改制与集团资产证券化推进，存在资产注入预期。首次覆盖，给予"增持"评级，目标价8.7，对应市值为125亿元。
风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司外延并购布局与其；光伏产业布局发展不及预期。
[2017-09-01] 航天机电(600151):半年报业绩不及预期,关注航天八院资本运作-点评报告
■中信建投
简评
光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长.上半年公司共实现营业收入26.46亿元,同比增长9.96％.其中光伏业务实现营收13.56亿元,同比下降16.69％,毛利率也由18.30％降为7.52％,主要原因为市场价格下跌,成本下降滞后;汽车零部件业务实现营收10.95亿,同比增长81.42％,主要原因为爱斯达克并表;新材料业务实现营收1.01亿,相较去年同期微增0.04％.公司上半年亏损1.98亿,主要原因为受光伏价格下跌拖累以及投资收益相较去年大幅减少.
光伏需求仍强劲,新生产线批产有望提供成本下降空间光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长.根据中国光伏行业协会发布的《2016-2017年中国光伏产业年度报告》,2017年光伏市场将继续增长,产业规模将持续扩大,"630"新政虽在一定程度下透支了下半年市场,但受领跑者计划,扶贫项目,海外需求等提振,下半年光伏市场仍有规模支撑.随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度,南美等地的市场需求正在纷纷出现.在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长.
布局光伏全产业链,新生产线批产有望提供光伏成本下降空间.公司布局光伏全产业链.光伏制造与销售:2017年上半年公司完成电池片生产289.67MW,组件生产511.84MW;实现光伏组件销量472.90MW,同比增长7.09％.公司在日本,印度,土耳其等新兴海外市场开拓良好,上半年海外市场增长181％;同时积极抢占国内市场,成功中标华电6个标段中4个标段及中广核4个项目标的.改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间,有望改善全年光伏业务效益.电站建设:公司上半年共获得电站建设指标142MW,投资建设并网电站6座,合计装机容量155.8MW,合作建设并网电站9座,合计装机容量74.98MW,所有并网电站均于6月30日前成功并网,锁定有利电价.电站运维:通过大力推动以远程实时集中监控为基础的光伏电站群O2O的协同运维模式,以本部及区域级检修体系为依托的快速响应检修保障模式,公司运维业务营收及净利增速迅猛.智慧能源:上半年,公司开发并建成完成三个多能互补智慧能源示范项目,同时积极推进上海烟草公司光储智慧能源项目和深圳1002.76kWp光伏车棚一体化分布式能源项目的开发.
盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为较快增长点.公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待.预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元,1.10亿元,1.55亿元,同比增长分别为-76.73％,240.43％,15.63％,相应17年至19年EPS分别为0.03,0.11,0.13元,对应当前股价PE分别为239,70倍,维持增持评级.
[2017-08-28] 航天机电(600151):业绩低于预期,关注潜在资产整合平台价值-中报点评
■中信证券
光伏产业受挫，业绩低于预期。公司2017年上半年实现营业收入26.46亿元（+9.96％），归属母公司股东的净利润-1.99亿元（-305.99％），实现EPS-0.14元，业绩低于预期。公司净利润大幅下降，主要是由于光伏制造环节受价格下跌和成本居高不下影响而出现较大亏损，以及投资收益大幅减少。公司后续将通过加快产品研发力度、积极开拓国际市场等举措，平滑光伏市场波动带来的影响，中长期发展仍然值得期待。
高端汽配业务：资本运作持续推动，助力产业全球化布局。继去年收购爱斯达克50％股权并注入高端汽配业务，公司今年继续推进相关资产整合工作，收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems的汽车热交换系统业务的工作正在有序推进，若收购完成，公司后续汽车零部件业务协同性将进一步增强，利于长期发展。我们预计，未来公司将继续通过资本运作提升其汽配业务在国际市场上的竞争力，为公司的全球战略布局打下坚实的基础。
光伏业务：市场低迷致业务短期受阻，后续发展仍值得期待。今年上半年，受政策调整和产品价格大跌影响，公司光伏产品毛利率大幅下降，业绩受到较大影响。面对市场风险，公司将加快技术创新和产业全球化进程，一方面加快实施多款光伏电池的研发和黑硅电池线技术改造项目，另一方面通过土耳其公司400MW组件产能的释放，突破欧美市场，实现对全球主要市场的覆盖。后续随着光伏市场回暖，行业日趋规范，无序化竞争逐渐减少，公司的光伏业务有望重回发展快车道。
新材料业务：受益行业快速发展，市场前景值得期待。随着我国由航天大国向航天强国迈进，航天军工领域对新材料应用产业的重视程度日益加强。公司以新材料产品为主的航天军品业务发展良好，上半年业务收入过亿元。此外，公司还积极拓展民用市场，与中国商飞等公司开展关键航空部件的研发工作，还积极开发新材料产品高铁列车应用市场，2017年上半年销量已达80列。我们预计，未来随着公司军技民用的深化，新材料业务的发展前景仍值得期待。
科研院所改制进度加快，优质资产注入可期。随着2017年下半年央企混改的显著提速，军工行业成为重要试点领域之一，同时航天科技集团也计划在"十三五"期间将资产证券化率提升至45％。公司作为集团下属第八研究院（八院）旗下唯一的上市公司，其主营业务光伏产品、汽车配件等与八院的研究方向一致，未来有望获得大量资产的注入。我们判断，若院所改革推进顺利，优质资产的注入将大幅增厚公司的业绩。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到光伏市场的不确定性和公司业务整合的不确定性，我们下调公司2017/18/19年EPS预测至0.05/0.13/0.16元（原预测0.15/0.18/0.22元），公司目前股价7.68元，对应的2017/18/19年的PE为163/60/48倍。考虑到公司民品业务持续发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级，目标价9元
[2017-08-24] 航天机电(600151):1H17业绩低于预期,关注海外收购进程-中报点评
■中金公司
1H17低于预期
航天机电公布1H17业绩：营业收入26.5亿元，同比增长9.96％；
归属母公司净利润-1.99亿元，同比下降306％，对应每股盈利-0.1384元。2季度公司实现销售收入16亿元，同比下降1.6％，环比增长564％；净亏损为7,295万元，环比减亏41.9％。
发展趋势
光伏制造业务受产品价格下滑拖累。1H17，公司实现光伏业务收入13.56亿元，同比下降16.19％。毛利率同比下滑10.58百分点至7.52％，我们预计主要受产品均价下跌拖累。上半年公司实现光伏组件销量473MW，同比增长7.09％，其中海外销量272MW，同比增长181％。电站方面，公司上半年共获得电站建设指标142MW，投资建设并网电站6座，合计装机容量155.8MW，合作建设并网电站9座，合计装机容量74.98MW，所有并网电站均于6月30日前完成并网，但上半年未有电站完成出售。
汽配业务受研发支出上升以及原材料价格波动影响。1H17，公司实现汽配销售收入10.95亿元，同比增长81.42％。控股子公司爱斯达克实现业务收入与利润总额分别为9.5亿元与541.8万元，较去年大幅下降，主要由于爱斯达克去年底在卢森堡成立了研发中心并于上半年发生支出1,420万元，同时，铝材价格上涨和汇率变化对材料成本造成不利影响。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystems旗下的汽车热交换系统业务，如果收购成功有望与公司现有汽配业务形成优势互补，使公司具有全球化的热交换系统业务平台。
盈利预测
为反映2季度毛利率下滑，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.18元与0.21元下调9％与9％至人民币0.17元与0.19元。
估值与建议
目前，公司股价对应46倍2017年市盈率。考虑到公司作为航天科技第八研究院旗下唯一的上市平台，未来集团资产整合空间巨大以及公司积极并购海外优质汽配资产。我们维持推荐的评级，但将目标价下调9.42％至人民币12.50元，较目前股价有62.76％上行空间。基于65倍2018年市盈率。
风险
电站出售慢于预期。
[2017-05-09] 航天机电(600151):外延打造新增长,协同彰显布局智慧-事件点评
■东兴证券
事件：公司公告，拟通过现金方式分两步向eraecs及eraens购买eraeAMS剥离汽车非热交换业务后的存续公司股权（标的公司），第一步收购eraecs及eraens手中标的公司51％的股权，第二步收购eraecs手中19％的股权。
主要观点：
1.收购EreaAMS股份引期待，热交换业务协同效应是亮点EraeAMS的汽车热交换系统产品线包含暖通空调系统、动力总成冷却系统、空调压缩机及空调控制器四大类，组成了完整的汽车空调系统。EraeAMS也延续着目前全球最大的汽车零配件生产商之一德尔福的优质基因，包括先进的工艺流程、设计理念、组织架构及技术储备，其客户包含全世界知名汽车厂商。
公司控股子公司爱斯达克主营汽车热交换业务，汽车空调系统年产能200多万套，在上海、沈阳、烟台拥有生产工厂。EraeAMS的汽车热交换系统业务在韩、印、泰等地也有生产基地。收购完成后将增强公司主营规模，这和大型整车厂商客户需要的全球化分布相符，公司有望成为大型跨国整车制造商的全球大型供应商。同时规模效应将实现成本下降，而客户、渠道的共享也能直接有效提升整体业绩。公司未来将重塑在汽车零部件行业中的地位。
2.双方研发实力雄厚，互补协同是可持续发展的重要支撑从整体上看，目前公司及分子公司共拥有国家级、省市级技术中心达8个，国家高新技术企业达9家。拥有一只包含了17名博士、239名硕士合计440多人的研发、工艺团队。2016年开展的重点研发项目实现了30％以上的新产品产值率。
公司子公司爱斯达克在热交换系统领域已具备较为领先的暖通系统和发动机冷却系统产品的研发能力，拥有全国唯一的汽车空调行业国家级技术中心和国家级实验室，但尚未涉足空调压缩机及汽车空调控制器领域。而eraeAMS在汽车空调压缩机以及控制器的生产和研发上领先，在全球也具备三个实力出众的研发中心，这为双方技术上的互补与协同打下了坚实的基础。
结论：我们预计公司2017-2019年营业收入分别为64.21/76.45/90亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.67/3.3/3.65亿元，每股收益分别为0.19/0.23/0.26元，对应PE分别为59/48/43倍，给予"推荐"评级。
风险提示：整合进展不及预期，光伏补贴退坡超预期
[2017-04-28] 航天机电(600151):1季度毛利率低于预期,关注erae AMS热交换业务收购进程-业绩回顾
■中金公司
17年1季度业绩低于预期
航天机电公布2017年1季度业绩：营业收入10亿元，同比增长35％；归属母公司净利润-1.26亿元，同比下降371％，对应每股盈利-0.0876元/股。低于预期，主要由于毛利率下滑以及费用率高企。
发展趋势
1季度毛利率低于预期。1季度公司实现销售收入10亿元，同比增长35％，主要由于爱斯达克业务并表。1季度毛利率为12.6％，同比下滑7.1百分点，环比下跌0.3百分点，我们预计主要受光伏业务拖累。1季度管理费用率为15.5％，同比增长3.3百分点，环比增长6.2百分点，我们预计主要是上海神舟新能源发展有限公司研发投入同比增加。同时，公司计提1,940万存货跌价准备，1季度运营利润率为-12.9％，同比下滑18.2百分点，环比下滑20.5百分点。
关注eraeAMS热交换业务收购进程。公司公告拟以现金方式向eraecs及eraens购买eraeAMS剥离汽车非热交换业务后的存续公司的51％股权。2016年3月，公司顺利完成上海德尔福汽车空调公司股权转让，并更名为上海爱斯达克汽车空调系统有限公司。爱斯达克与eraeAMS均为知名汽车热交换系统生产厂商，分别在中国和韩国市场有较高的市占率。我们认为爱斯达克与eraeAMS未来业务协同的空间较大，并可以深化公司全球的战略布局。
盈利预测
为反映1季度的毛利率下滑以及费用率的提升，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.2元与0.23元下调9％与9％至人民币0.18元与0.21元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年60倍市盈率，我们维持推荐的评级和人民币13.80元的目标价，较目前股价有25.8％上行空间。基于75倍2017年市盈率。
风险
光伏电站销售低于预期。
[2017-04-21] 航天机电(600151):航天八院唯一上市平台,军民共进保障业绩稳健增长-上市公司简评
■中信建投
事件
2016年公司实现营业收入54.48亿元，同比增长34.87％；实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，同比增长17.07％。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元（含税）。
简评
1、16年公司实现营业收入54.48亿元，同比增长34.87％；实现归母净利润2.02亿元，同比增长17.07％。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升，扣非归母净利润同比下降132.34％，达-5036.62万元，归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑，毛利率近年始终保持稳定。
2、公司新材料领域技术实力不断增强，子公司组建研发平台已获专项资金支持，自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列，碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元，同比增长19.69％。未来公司将以军品配套为立足点，逐步辐射至军转民应用市场，新材料业务将继续保持稳健增长。
3、16年公司光伏新技术研发取得新突破，海外市场布局持续推进；非公开发行募资也已完成，为光伏业务后续发展提供了资金保障；未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态，公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面，公司完成对上海爱斯达克50％股权收购并开启海外资产重组，技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展，公司汽配业务有望实现大幅增长。
4、公司为航天八院唯一上市平台，在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下，大股东旗下相关资产注入值得期待。
5、新材料产业（含军品业务）技术实力不断提升，业绩稳健增长可期；光伏产业进入平稳增长通道；汽配产业通过并购整合，有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台，大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元，同比增长分别为21.77％、22.09％、23.44％，相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元，对应当前股价PE分别为65、52、42倍，维持增持评级。
[2017-04-17] 航天机电(600151):业绩符合预期,资产注入尚需等待-2016年年报点评
■中信证券
汽配业务带动营收增长，光伏业务拖累公司利润。公司2016年全年实现营业收入54.48亿元（同比+34.87％），归属母公司净利润2.02亿元（同比+17.07％），实现EPS为0.15元。由于控股爱斯达克实现并表，公司汽配业务收入大幅增长，带动公司本年度整体收入大幅增加。净利润中，出售国泰君安股票收益1.72亿元，收购爱斯达克后原股权增值0.58亿元，但光伏业务受市场及政策双重影响，出现亏损，对公司业绩有所拖累。
光伏受政策影响大，大浪淘沙后或恢复增长。2016年光伏产业冷暖分明，由于发改委通知，明确将调整标杆电价并完善补贴政策，市场出现630抢装潮，上半年市场火热。然而随着政策时点结束，光伏产品价格出现断崖式下跌，至10月份方才触底企稳，并逐步反弹。公司光伏业务与市场趋势一致，下半年出现较大幅度下滑。但我们认为新能源仍是未来发展潮流，随着光伏产业大浪淘沙，淘汰落后企业，公司技术优势有望逐步凸显，未来相关业务发展仍值得期待。
汽车零配件快速扩张，已成为公司重要支点。报告期内，公司通过行使优先认购权，收购爱斯达克50％股权，持有股权从37.5％上升至87.5％，爱斯达克财务与公司并表处理。目前公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品，全年营收18.27亿元，同比增长668％，已占到公司整体营收三分之一强。爱斯达克全年净利润0.83亿元，归属母公司0.62亿元，成为公司业绩重要支撑。考虑到目前汽车，尤其是新能源汽车市场扩张迅速，公司汽配业务有望保持平稳增长。
外延并购进展良好，优质资产注入可期，业务结构有望逐步优化。公司为规避单一光伏业务风险，积极优化业务结构，通过外延并购，向汽配业务进军，2016年4月控股爱斯达克，2017年4月11日发布重大资产重组预案，拟通过现金方式购买韩国eraeAMS。若收购成功，公司汽配业务有望进一步增长，但考虑由于萨德带来的两国关系紧张等不确定因素，收购进展仍待观察。此外，公司是航天科技集团下属上海航天研究院（八院）旗下上市公司，集团计划在"十三五"期间，将资产证券化率从现有的15％提升至45％，目前八院有大量科研院所资产尚未注入上市公司。2017年国家布局七大领域国企混改，军工位列其中，今年军工集团资产证券化或将加速，若推进顺利，预计将有大量优质资产注入公司，增厚公司业绩。
风险因素。光伏电站项目收益率下降，科研院所改制推进不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司业务整合及转型的不确定性，我们下调公司2017/18年EPS预测至0.15/0.18元（原预测0.24/0.28元），给予2019年EPS预测0.22元，公司目前股价10.97元，对应的2016/17/18年的PE为71/61/50倍。考虑到公司的民品业务快速发展和科研院所改制预期，维持公司"买入"评级。
[2017-04-17] 航天机电(600151):16年业绩符合预期,17年继续布局高端汽配业务-业绩回顾
■中金公司
16年业绩符合预期
航天机电公布2016年业绩：营业收入54亿元，同比增长35％；
归属母公司净利润2.02亿元，同比增长17％，对应每股盈利0.14元/股。4季度实现销售收入19亿元，同比增长4.5％，环比增长66％，净利润为1.09亿元，同比下降41％，环比扭亏为盈，与业绩快报一致。2016年分配预案为每10股派发现金股利0.45元（含税），分红比例为32％。
发展趋势
汽配业务增长强劲。得益于对爱斯达克50％股权的收购，16年公司高端汽配业务实现销售收入18亿元，同比增长668％，毛利率同比增长3.8百分点至15％。爱斯达克2016年开始给上汽荣威E950配套供应HVAC空调箱总成；给上汽通用SGMK226/227配套开发HVAC空调箱总成，预计2018年第四季度进入批产。同时，公司正积极有序推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.Ltd.旗下的汽车热交换系统业务，与公司已有汽配业务形成优势互补。
光伏业务全年保持平稳。16年公司光伏业务实现销售收入31.9亿元，同比下降3.9％，主要由于下半年国内需求较为疲软。16年公司出售电站项目106.50MW，实现投资收益8,515.17万元。
同时，公司根据市场变化，及时调整了营销策略，与华电、中民新能、中广核等国内优质大客户加强合作，并重点转移至新兴市场印度、美洲和澳洲地区，最终全年实现组件销售896.39MW，其中海外销量302MW，同比增长130％。销售结构得到有效改善，一定程度上降低了国内光伏市场波动带来的不利影响。
盈利预测
我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.21元与0.24元下调4％与4％至人民币0.2元与0.23元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017年54倍市盈率我们维持推荐的评级和人民币13.80元的目标价，较目前股价有25.8％上行空间。基于68倍2017年市盈率。
风险
光伏电站销售低于预期。
[2017-01-24] 航天机电(600151):16年业绩快报低于预期,关注汽配业务的外延式发展-业绩预览
■中金公司
2016年盈利预计同比增长16％
航天机电公告公司2016年净利润经初步测算为2.0亿元，同比增长16.3％。即4季度单季净利润为1.1亿元，同比下降42％，低于我们的预期，预计主要受下半年光伏组件价格下跌较多以及收购上海德尔福汽车空调所产生的一次性整合费用拖累。
关注要点
整合德尔福相关一次性费用拖累汽配业务业绩。公司于2016年3月完成对上海德尔福汽车空调系统有限公司（现已更名为上海爱斯达克汽车空调系统有限公司）50％股权的收购，我们预计公司全年汽配业务增长较好并是公司合并营业收入实现34.8％增长的主要驱动力。然而，由于收购整合期间产生较高一次性费用，预计汽配业务对净利润贡献较为有限。我们预计2017年公司完成收购整合后汽配业务有望实现高增长。公司正在筹划收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽车热交换系统业务。若顺利完成收购，预计有助于公司汽配业务未来进一步扩大规模。
光伏业务下半年表现疲弱。1H16公司光伏业务受益于国内抢装潮实现销售收入16.3亿元，同比增长47.5％。上半年公司光伏组件销量442MW，同比增长84％。而下半年国内光伏市场在抢装潮结束后需求转弱且组件价格下跌幅度较大，导致公司下半年光伏业务表现较为疲弱。全年出售光伏电站106.5MW，低于2015年290MW的水平。
估值与建议
根据业绩预告，我们下调2016/17年盈利预测43/34％至2.0/3.0亿元，引入2018年盈利预测3.4亿元。公司正在筹划收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd旗下汽车热交换系统业务。若顺利完成收购，预计有助于公司汽配业务未来进一步扩大规模。维持“推荐”评级，下调目标价8％至13.8元/股，基于65倍2017年市盈率。
风险
光伏电站销售低于预期。
[2016-11-08] 航天机电(600151):光伏、高端汽配、新材料多点开花,关注科研院所改制带来的投资机会-公司深度报告
■海通证券
主营业务市场回暖，近三年整体业绩稳定增长。公司隶属航天科技集团，为中国首家“航天”命名上市公司。公司主营新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业三块业务，其中光伏产业营业收入占比为87%。2013年以来国内光伏市场回暖，公司营业收入保持稳定增加，2015年实现营业收入40.40亿元（YOY6.68%），归母净利润1.726亿元（YOY670.84%）。
光伏产业明星企业，智慧转型助力未来发展。公司是内资光伏品牌企业，拥光伏全产业链，在产业链各环节具有一定的行业地位。“十三五”期间公司以光伏产业为核心，转型智慧能源。据国家能源局，到2020年底，我国光伏累计装机容量将达150GW，在市场需求下，预计公司未来光伏业绩将稳定增长。
汽车零部件高端供应商，EPS+汽车空调双轮驱动发展。在汽车零部件产品方面，公司重点打造EPS和汽车空调两大系统级高端产品。其中，EPS方面，据IndustryARC预测，2020年全球市场空间将达到502亿美元，中国EPS系统需求巨大。公司作为内资EPS行业龙头，未来将持续受益；汽车空调产品发面，公司收购上海德尔福进一步完善产业布局，在高端领域有望突破。
新材料军民融合，“十三五”相关业务望稳步增长。公司新材料应用产业在军工配套业务及民用市场稳健发展。随着我国正在从航天大国向航天强国迈进，航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一，新材料应用产业发展空间广阔。预计未来公司新材料相关业绩将稳定增长。
背靠航天八院，体外资产丰厚。公司控股股东航天八院是我国导弹武器系统、运载火箭和卫星、载人航天工程和探月工程的主要研制单位之一，多次承担重大航天任务。在集团方面，截止2015年底，航天科技集团资产证券化率仅为18.5%，其目标为到“十三五”末达到45%，未来五年空间巨大；航天八院资产丰富，其2014年民品业务营业收入和净利润分别为公司2.9倍和3.5倍。公司作为八院旗下唯一上市公司，体外资产存在注入预期。
盈利预测与投资建议。考虑德尔福的注入对公司业绩的增厚，预计2016-2018年公司EPS分别为0.17元、0.21元、0.30元。对于航天系上市公司，我们参考航天科技集团及航天科工集团下属16家上市公司中有代表性的5家，这5家公司包含已完成资产注入的标的（航天电子、航天发展、中国卫星）及未完成资产注入的标的（航天晨光、航天长峰），这5家可比上市公司2017年平均102倍的PE估值。给予公司2017年90倍的PE估值，对应目标价18.90元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。国企改革不及预期。光伏行竞争加剧。汽车配件行业景气度下滑。
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