600135乐凯胶片股票走势分析
≈≈乐凯胶片600135≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
乐凯胶片公告，持股7.90%的股东彭山鑫城计划在公告发布之日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过11,065,269股，不超过公司总股本的2%。
[2021-09-08] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片锂电涂层隔膜生产线扩建项目计划9月份进行小批量生产
■证券时报
近日，乐凯胶片锂电涂层隔膜生产线扩建项目完成设备安装、调试、化工试车，将正式投入使用。9月份计划进行小批量生产，进一步优化工艺设备参数。该项目是2021年新能源分公司扩大涂层隔膜产量、丰富产品品种的重点项目，正式投入使用后双面涂层产品产能将增加一倍，同时生产线具备隔膜单面、双面以及一面同时涂布两层的能力。
[2021-07-15] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
乐凯胶片晚间公告，公司股东彭山鑫城计划在本公告发布之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过11,065,269股，不超过公司总股本的2%。
[2020-01-20] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片2019年净利预增475%-522%
■上海证券报
乐凯胶片发布业绩预告。预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加7,000万元到7,700万元，同比增长474.91%到522.41%。2019年非经常性损益预计较上年同期增加4,588万元左右，主要是由于发行股份购买资产合并乐凯医疗所致。
[2019-08-19] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片,上半年净利同比降60.32%
■证券时报
乐凯胶片(600135)8月19日晚披露半年报，上半年营收为8.85亿元，同比下降6.85%；净利为1025万元，同比下降60.32%。
[2019-07-25] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片重组事项获有条件通过,26日复牌
■上海证券报
乐凯胶片公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。公司股票7月26日复牌。
[2019-07-17] 乐凯胶片(600135):兰太实业、乐凯胶片并购重组事项近日将上会
■证券时报
兰太实业(600328)、乐凯胶片(600135)7月17日晚均发布公告称,公司当日收到证监会的通知，证监会并购重组委将于近日召开工作会议，对公司并购重组事项进行审核。公司股票将在并购重组委工作会议召开当天停牌。
[2019-03-27] 乐凯胶片(600135):6.5亿元收购乐凯医疗,乐凯胶片进军医疗影像产业
■上海证券报
深耕图像信息材料的乐凯胶片，欲借收购乐凯医疗涉足医用干式胶片领域，从而步入更为广阔的医疗影像产业。
乐凯胶片3月26日晚披露交易草案，拟向控股股东中国乐凯发行股份购买其持有的乐凯医疗100%股权，交易对价为6.49亿元。在公司去年11月公布的收购预案中，该标的资产的作价为6.46亿元。据悉，本次交易将由公司以发行股份的方式支付全部对价，发行价格为5.18元/股。截至3月26日，乐凯胶片的收盘价为8.53元。
与此同时，乐凯胶片拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募资总额不超过3.5亿元，在扣除中介机构费用及其他相关费用后，将用于“医用影像材料生产线建设项目”的建设。
据了解，该项目的实施主体为乐凯医疗，主要产品为医用干式胶片。根据规划，该项目将建设医用干式胶片生产车间及配套设备设施，配套设施可同时应用于智慧医疗相关的软件及硬件开发。
资料显示，乐凯医疗已是国内医用干式胶片的龙头企业，且具有较高的市场地位，旗下产品包括医用干式胶片、工业探伤胶片和特种高性能膜材料等三大体系。乐凯胶片的主营方向则为图像信息材料、新能源材料，主营产品包括彩色相纸、喷墨打印纸、信息影像材料加工用药液、太阳能电池背板、锂离子电池隔膜等。
乐凯胶片表示，通过本次交易，公司将新增医疗影像材料等业务，由此进入到市场空间较大的医疗影像产业。这一方面将有利于公司优化产业布局，增加新的盈利点；另一方面有利于巩固和提升公司在图像信息材料的行业地位，以加速其实现成为国内领先的图像信息材料服务商的战略目标。
除了对医疗影像行业前景的看好外，增强双方的协同效应也是乐凯胶片推进此次收购的重要原因。公司表示，双方将在生产、技术、市场、人员、管理等方面相互补充、相互借鉴、相互促进、共同发展，借此有效降低关联交易，降低成本及费用，形成良好的协同效应，并进一步提升上市公司的竞争能力、盈利能力及抗风险能力。
盈利承诺方面，交易对方中国乐凯承诺，标的公司经审计的扣非后归母净利润在2019年、2020年及2021年分别不低于5193.07万元、5883.84万元及7830.77万元。若此次标的资产的交割未能在2019年12月31日前完成，则业绩承诺及补偿乐凯胶片的年度向后顺延一年，且2022年的承诺净利润将不低于8090.63万元。
同日，乐凯胶片还发布了2018年年报。年报显示，公司2018年实现营收18.63亿元，同比增长0.62%；实现净利润1473.95万元，同比下降75.12%。在现有主业发展步速放缓的情况下，医疗影像产业或将成为公司的破局关键。
[2019-02-21] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片三连板提示风险,锂电隔膜产业处于培育期,贡献利润尚需时间
■证券时报
连续三个交易日涨停的乐凯胶片(600135)2月21日晚间公告，公司主营业务未发生变化，按产品划分为彩色相纸、太阳能电池背板、照相化学材料等。公司没有纳米银线导电膜产品，“透明导电膜”产品近两年没有生产，仅有少量库存。公司2014年非公开发行募集资金投资建设的两个锂电隔膜项目于2018年底刚刚竣工验收。公司锂电隔膜产业处于培育期，贡献利润尚需时间。
[2018-12-22] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片锂电隔膜项目投产
■上海证券报
乐凯胶片昨晚披露，公司2014年非公开发行募集资金投资项目“高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目”和“锂电隔膜涂布生产线一期项目”日前已完成竣工验收，达到可使用状态，正式投入生产。这两个项目从2015年开始建设，历时3年多方才竣工投产，而行业的供求状况在这几年间已发生了巨大变化。
公告显示，此次投产的“高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目”，主要是建设1 条湿法分步双向拉伸的锂离子电池PE隔膜生产线，建成后年产能为4000万平方米。另一项目锂电隔膜涂布生产线内容为建设1条锂电隔膜涂布生产线，实现陶瓷涂层改性隔膜的产业化。该项目建成后，将年产陶瓷涂布型锂电隔膜500万平方米。
公司称，公司湿法锂离子电池隔膜正式投产后，将有利于完善公司产品结构，提升公司盈利能力和市场竞争能力。不过，该项目虽然完成竣工验收，但项目从投产运行到全面达产尚需一定时间。
据了解，锂离子电池隔膜是锂离子电池的四大核心组件之一。2014年，公司成功研发了面向电动汽车领域的高性能锂离子电池隔膜，并将其列为公司当年度非公开发行的募投项目之一。2015年募投资金到位，项目正式启动。
[2018-03-15] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片拟斥资2200万在合肥设立子公司
■证券时报
乐凯胶片3月15日晚间公告，公司拟以自有资金2200万元在安徽省合肥市新站工业园区投资设立全资子公司“合肥乐凯胶片有限公司”。设立合肥乐凯胶片有利于高效利用公司既有资源，优化产线，扩大产能，抢抓市场机遇，并充分享受地域性优惠政策降低成本。
[2017-10-29] 乐凯胶片(600135):业绩增长亮眼,锂电池业务再加速-三季度点评
■国金证券
业绩简评
乐凯胶片披露2017年三季度业绩:公司2017年前三季度实现营业收入14.23亿元,同比+34.55％;归母净利润0.70亿元,同比+67.86％.公司业绩自今年以来实现高速增长,持续超出市场预期.
经营分析
业绩实现亮眼增长,经营能力持续提升:公司2017年前三季度实现收入+34.55％,归母净利润+67.86％的亮眼增长,主要源自彩色相纸与太阳能背板销量同比提升,业务转型成效显著.报告期内,公司经营能力实现持续提升,在确保研发费用水平的前提下,各项费用管控得当,前三季度管理费用率与销售费用率实现同比-0.33ppt与-0.51ppt的下降.公司前三季度实现销售毛利率18.06％,净利率5.17％,分别同比+0.74ppt,+0.92ppt.
加强新能源,新材料产业布局,锂电池业务再加速:为了加快在新能源,新材料领域的战略布局,进一步拓展锂电池业务,公司拟变更募投项目"锂电隔膜涂布生产线二期项目"为"锂离子电池软包铝塑复合膜产业化建设项目",将建设6条生产线(包括1条铝箔清洗线,1条表面处理线,1条铝塑膜干法复合线,1条铝塑膜分切线与2条后整理包装线),预计于2020年量产,总产能达1,200万平米/年.据高工锂电预测,到2020年国内铝塑膜需求量将达15,867万平方米,对应市场总规模为90亿元.此外,公司拟收购的锂电池隔膜龙头中科科技2016年实现营业收入2.53亿元,归母净利润0.29亿元,收购完成后将为公司带来干湿法产线共2.2亿平米和涂覆线8,000万平米的产能补充.目前,公司前期募投建设的两条锂电池隔膜生产线已顺利完成化工试车,实现暂估转固,我们预计四季度将进入正常生产状态,满产税前利润为6,107万元/年.
公司是航天科技集团军民融合重要平台,同时将受益河北航天产业群:公司是航天科技集团下属新能源,新材料重要布局平台,与集团旗下其他科研院所在锂电池隔膜,光伏背板等业务上合作深入.此外,公司位于河北保定,地处京津冀协同发展地区,毗邻固安航天产业群,未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应.根据航天科技集团2013年一号文件的表述,我们判断,公司有望成为集团军工资源整合的重点.
盈利预测与投资建议
公司于2012年剥离传统胶卷业务,逐步形成影像材料,光伏材料与锂电材料三大业务布局,是乐凯集团下属重要的新材料研制子公司.我们认为,公司锂电池业务布局加强,量产在即,光伏材料业务正随行业迎来景气上升,影像材料业务日趋稳健,将为公司提供有力的业绩支撑.此外,公司地处京津保三角腹地,有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略,成为集团军工资源整合的重点.
我们看好公司业务转型与费用管控得力带来的盈利能力提升,上调对公司的盈利预测.我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年营业收入19.29/24.08/28.73亿元,同比增长35.7％/24.8％/19.3％;归母净利润0.81/1.15/1.50亿元,同比增长95.8％/42.8％/30.6％.我们认为,公司未来业绩增长预期明确,同时有望受益航天科技集团的改革进程,维持对公司的"买入"评级,6-12个月目标价20元.
风险提示
锂电池隔膜项目投产不及预期;光伏行业增速不达预期;传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减;
资产整合进程不达预期
[2017-08-28] 乐凯胶片(600135):业绩持续高增长凸显转型成效,锂电隔膜业务将成另一增长极-点评报告
■银河证券
1．事件
公司披露2017年中期业绩报告，报告期内，公司实现营业收入9.46亿元，同比增长36.38％；实现净利润为4976.33万元，同比增长68.33％；实现每股收益0.13元。
2．我们的分析与判断
（一）产品销售情况良好，上半年业绩大幅增长
公司主要产品上半年销量再攀新高，彩色相纸实现销量3,895.04万平米，同比增长19.33％；太阳能电池背板实现销量1,755.94万平米，同比增长44.83％。公司毛利率达到17.78％，较去年同期提升65个基点。得益于公司产品销售良好及毛利率的提升，上半年业绩大幅增长。预计公司下半年经营情况仍将保持良好势头，全年业绩有望实现大幅增长。
（二）锂电隔膜业务将成另一增长极
公司前次定增募投项目之一的高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目和锂电隔膜涂布一期项目，已经实现小批量试产，即将进入正常生产状态。公司还于今年7月披露拟收购隔膜企业中科科技。如果收购完成，中科科技将成为公司的控股子公司，此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力。公司锂电通过内生和外延方式不断增强，预计未来该业务将成为公司新的增长极。
（三）转型顺利，将受益于军航天科技集团的改革
公司是乐凯集团的旗舰企业，近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展，业绩持续高增长显示转型顺利。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团，有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团，航天科技集团“十三五”期间资产证券化率将有望从15％提升至45％，乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模，公司作为乐凯集团的核心平台，有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。
3．投资建议
假设成功收购中科科技，我们预计公司2017年和2018年备考净利润有望达1亿和1.3亿元，对应EPS为0.27元和0.35元。公司作为航天科技集团旗下重要平台，转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革，投资价值有较大提升空间，维持“推荐”评级。
风险提示：公司锂电项目进度低于预期的风险。
[2017-08-27] 乐凯胶片(600135):业绩持续高增长,锂电池隔膜布局加强公司基本情况-点评报告
■国金证券
业绩简评
乐凯胶片披露2017半年度业绩:公司2017H1实现营业收入9.46亿元,同比+36.38％;归母净利润0.50亿元,同比+68.33％.公司业务转型成功,中报业绩再超预期.
经营分析
产品销量再攀新高,业绩持续超预期:公司2017H1实现收入+36.38％,归母净利润+68.33％的亮眼增长,主要源自各项产品销量同比大幅增加.公司业务转型成效显著,上半年彩色相纸实现销量同比+19.33％,太阳能电池背板实现销量同比+44.83％,有力支撑公司业绩.公司在确保研发费用水平的前提下,各项费用管控得当,上半年毛利率17.78％,净利率5.53％,实现同比+0.65ppt与0.94ppt的小幅提升.
内生外延全方位布局,锂电池隔膜投产在即:我们预测,受益于动力电池的需求放量,我国2020年锂电池隔膜需求量将达38亿平方米,市场规模超240亿元.公司是乐凯集团旗下唯一从事锂电池隔膜业务的平台,已获得集团全部的相关技术及专利.为了实现全方位布局,公司拟收购锂电池隔膜龙头中科科技,将带来干湿法产线共2.2亿平米和涂覆线8,000万平方米的产能补充.目前,公司自身锂电池隔膜业务布局包括三个项目共5条生产线,预计全部建成后总产能将达5,700万平方米,满产税前利润总计9,148万元.报告期内,公司已有两条锂电池隔膜生产线顺利完成化工试车,我们预计下半年有望进入正常生产状态,满产税前利润为6,000万元.
公司是航天科技集团军民融合重要平台,同时将受益河北航天产业群:公司是航天科技集团下属新能源,新材料重要布局平台,与集团旗下其他科研院所在锂电池隔膜,光伏背板等业务上合作深入.此外,公司位于河北保定,地处京津冀协同发展地区,毗邻固安航天产业群,未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应.根据航天科技集团2013年一号文件的表述,我们判断,公司有望成为集团军工资源整合的重点.盈利预测与投资建议
公司于2012年剥离传统胶卷业务,逐步形成影像材料,光伏材料与锂电材料三大业务布局,是乐凯集团下属重要的新材料研制子公司.我们认为,公司锂电池隔膜业务布局加强,量产在即,光伏材料业务正随行业迎来景气上升,影像材料业务日趋稳健,将为公司提供有力的业绩支撑.此外,公司地处京津保三角腹地,有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略,成为集团军工资源整合的重点.
我们看好公司业务转型与费用管控得力带来的盈利能力提升,上调对公司的盈利预测.我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年营业收入18.91/23.07/26.86亿元,同比增长33.0％/22.0％/16.5％;归母净利润0.70/0.97/1.29亿元,同比增长69.7％/39.5％/32.6％.我们认为,公司未来业绩增长预期明确,同时有望受益航天科技集团的改革进程,维持对公司的"买入"评级,6-12个月目标价20元.
风险提示
锂电池隔膜项目投产不及预期;应收帐款较大的风险;光伏行业增速不达预期;传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减;航天科技集团改革进程不达预期.
[2017-07-24] 乐凯胶片(600135):内生外延全方位布局,锂电池隔膜业务发展可期-点评报告
■国金证券
乐凯胶片公告于2017年7月20日与新乡市众生实业有限责任公司签署《新乡市中科科技有限公司股权转让框架协议》，拟以现金收购转让方全资持股的新乡市中科科技有限公司（"中科科技"）股权。收购完成后，中科科技将成为公司的控股子公司。
经营分析
内生外延全方位布局，锂电池隔膜业务协同空间广阔：公司此次收购的中科科技是国内最早从事锂电池隔膜研发、生产与销售的企业之一，拥有成熟的干法和湿法锂电池隔膜生产工艺及产能布局。根据中国产业信息网统计，中科科技在2016年全球锂电池隔膜市场占有率达到5%，行业排名第八，是所有国产品牌中排名最靠前的企业。目前，中科科技拥有各类锂电池隔膜生产产线合计15条，产能达到2.2亿平米；涂覆线13条，产能8000万平方米；合计产能是上市公司全部在建锂电池隔膜产线产能的5倍以上。同时，中科科技的锂电池隔膜产能以干法生产为主，标的公司的并入将有效弥补上市公司在干法产线和涂覆线方面的产能不足，完善上市公司在锂电池隔膜产业的全方位布局。
新业务景气向上，有力支撑公司业绩：公司于2011年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务，目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。公司的太阳能电池背板四期项目建设进展顺利，8号线已完全建成，14、15号线正在进行开工前的准备工作，预计每条产线达产后均可带来超过600万元的税前利润。公司自身在锂电池隔膜方面的业务布局包括三个项目共5条产线，预计全部建成后总产能将达5700万平方米，满产税前利润总计9148万元。目前，公司已有两条锂电池隔膜产线建成在即，预计满产税前利润可达6107万元，为公司业绩提供有力支撑。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群：公司是集团军民融合的重要平台，与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于雄安新区建设与集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013年一号文件的表述，我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
盈利预测与投资建议
我们认为，乐凯胶片在锂电池隔膜的研发技术，结合中科科技雄厚的产能、成熟的管理团队及上、下游资源，将产生明显的产业协同效应，有效助力公司的锂电池隔膜业务迅速发展。
中科科技2016年实现营收2.53亿元，归母净利润0.29亿元。我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚，预计公司2017-2019年营业收入16.47/18.59/21.19亿元，同比增长15.9%/12.9%/14/0%；归母净利润0.59/0.74/0.92亿元，同比增长43.0%/25.1%/24.4%。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，维持对公司的"买入"评级，6-12个月目标价20元。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期；传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减；资产整合进程不达预期。
[2017-07-24] 乐凯胶片(600135):收购将加强公司新能源领域布局,将受益于军民融合及集团资本运作-点评报告
■银河证券
1．事件
公司发布公告，公司于2017年7月20日与新乡市众生实业有限责任公司签署了《新乡市中科科技有限公司股权转让框架协议》，拟以现金方式收购转让方所持新乡市中科科技有限公司股权。标的股权转让价格不高于收购方经审计合并财务会计报告的2016年年末净资产额的50％。
2．我们的分析与判断
（一）转型明确，收购将加强公司新能源布局中科科技是我国最早从事锂电隔膜研发、生产与销售的企业之一，在锂电隔膜行业中具一定的市场份额和较强的行业影响力，产品包括PP干法隔膜、PE湿法隔膜、PE蒸发隔膜、陶瓷涂覆隔膜等四类，广泛应用于便携式电器、新能源汽车、储能电站等多个领域。截至2016年末，中科科技资产总额为82,488.55万元，归属于母公司的所有者权益为12,883.21万元。2016年，中科科技的营业收入为25,303.78万元，归属于母公司的净利润为2,936.78万元。乐凯胶片前次定增募投项目之一的隔膜项目即将达产。如果本次收购完成，中科科技将成为公司的控股子公司，此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力，并显著增厚公司业绩。
（二）有望受益于军民融合及航天科技集团的改革公司是中国乐凯胶片集团公司的旗舰企业，近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团，有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团。航天科技集团"十三五"期间资产证券化率将有望从15％提升至45％，乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模，公司作为乐凯集团的核心平台，有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。
3．投资建议
考虑本次收购，我们预计公司2017年和2018年备考净利润有望达1亿和1.3亿元，对应EPS为0.27元和0.35元。公司作为航天科技集团旗下重要平台，转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革，投资价值有较大提升空间，首次给予"推荐"评级。
风险提示：公司锂电项目进度低于预期的风险。
[2017-04-28] 乐凯胶片(600135):业务转型显成效,一季度业绩亮眼-公司点评
■国金证券
公司点评业绩简评
乐凯胶片披露2017年一季度业绩：公司2017Q1实现营收4.55亿元，同比+34.43％；归母净利润0.27亿元，同比+85.18％。公司业务成功转型，一季度业绩表现亮眼。
经营分析
产品销量大幅增加，一季度业绩超预期：公司2017年一季度实现收入+34.43％、归母净利润+85.18％的亮眼增长，主要源自各项产品销量同比大幅增加，同时管理费用管控得力。公司在一季度销售额实现大幅增长的同时，管理费用仅同比增加6.29％，经营状况实现显著提升，为业绩高增长提供保障。同时，报告期内公司收到政府补助有明显增加，营业外收入达到353.69万元，同比增长4236.84％。
光伏背板景气上升，锂电池隔膜投产在即：公司于2011年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务，目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。目前，公司的太阳能电池背板四期项目建设进展顺利，8号线已完全建成，14、15号线正在进行开工前的准备工作，预计每条产线达产后均可带来超过600万元的税前利润。此外，公司高端隔膜项目建设已实现小批量试产，正在筹备项目竣工验收工作，以日本为起点的海外专利布局有望在2017年达产，预计满产税前利润可达6107万元。光伏背板和高端锂电池隔膜业务将是公司未来新的业绩增长点。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群：公司是集团军民融合的重要平台，与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013年一号文件的表述，我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
盈利预测与投资建议
乐凯胶片于2012年剥离传统胶卷业务，目前是乐凯集团旗下从事新材料研产的子公司。在公司的三大业务布局中，光伏材料正随行业迎来景气上升，锂电材料有望在2017年迎来放量，影像材料业务日趋稳定，可为公司提供有效业绩支撑。此外，公司地处京津保三角腹地，有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。
我们预计公司2017-2019年归母净利润可达0.59/0.74/0.92亿元，同比增速43.03％/25.13％/24.44％。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，维持对公司的"买入"评级，上调6-12个月目标价至20元。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期；传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减；资产整合进程不达预期。
[2017-04-28] 乐凯胶片(600135):业绩增长85.18％,隔膜将成为新的业绩增长点-一季报点评
■海通证券
一季报业绩增长85.18％。乐凯胶片发布2017年一季报，报告期内，公司实现收入4.55亿元，同比增长34.43％，归属母公司净利润2668万元，同比增长85.18％。实现EPS0.07元。
受益于公司产品销量回升。报告期内公司业绩大幅增长主要源于公司主要产品销量回升，公司产品价格基本平稳。报告期内公司彩色相纸销量1,964.52万平米，价格较2016年同期上涨0.57％。太阳能背板销量833.11万平米，价格同比下降4.9％。
建设地点发生变化，募投项目延期。募资项目为高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目。该项目为公司2014年非公开发行募集资金投资项目之一，已经完成厂房建设、设备安装、单体及联动化工试车和产品送样，实现小批量试产，正在筹备进行项目竣工验收工作。因建设地点发生变化，整体建设规划延期。太阳能电池背板四期扩产项目-14、15号生产线。该项目因建设地点发生变化，导致整体建设规划延期。目前已完成项目设计，目前正在进行开工前的准备工作。公司将继续实施该项目直至完成。
隔膜即将达产，为公司贡献新的业绩增长点。新能源汽车行业的快速发展带动了国内动力电池和锂电池隔膜的发展，2015年中国锂电隔膜产值21.3亿元，同比增长29.2％，公司凭借"涂层、成膜、微粒"三大核心技术，积极推进高性能锂电隔膜产品的产业化发展。目前公司于2014年募投的年产4000万平方米的高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目、年产500万平方米的锂电隔膜涂布生产线一期项目即将达产，项目顺利投产后，公司将具备高性能锂离子电池隔膜的生产能力，为公司贡献新的业绩增长点。
暂不评级。受益于新能源、光伏行业快速发展，公司前期募投的太阳能电池背板、高性能锂电池隔膜、涂布膜项目推进值得关注。预计公司17-19年EPS分别是0.27、0.29、0.37元，由于公司锂电隔膜还未达产，短期内公司估值仍偏高，因此暂不给予评级。
风险提示。锂电池隔膜项目投产不及预期；资本运作低于预期。
[2017-04-05] 乐凯胶片(600135):航天新材料整合平台,新产品放量在即-公司深度研究
■国金证券
从传统胶片业务成功转型新材料业务。公司于2011年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务，目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。2016年，公司实现营收11.83亿元、归母净利润0.41亿元。公司经历转型阵痛后重归盈利增长，成功从传统胶片制造商转型为新材料公司。
光伏背板景气上升，锂电池隔膜投产在即。公司的光伏背板在性能不断提升的同时，产能持续扩大，预计8号生产线建成后可增加500万平米产能，将有效助力公司光伏背板业务持续扩大。此外，公司高端隔膜项目建设已接近尾声，以日本为起点的海外专利布局有望在2017年达产，预计满产税前利润可达6,107万元。高端锂电池隔膜业务有望成为公司新的业绩增长点。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群。公司是集团军民融合的重要平台，与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013年一号文件的表述，我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
估值与投资建议
乐凯胶片于2012年剥离传统胶卷业务，目前是乐凯集团旗下从事新材料研产的子公司。在公司的三大业务布局中，光伏材料正随行业迎来景气上升，锂电材料有望在2017年迎来放量，影像材料业务日趋稳定，可为公司提供有效业绩支撑。此外，公司地处京津保三角腹地，有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。
我们预计公司2017-2019年归母净利润可达0.59/0.74/0.92亿元，同比增速43.03％/25.13％/24.44％。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，给予公司未来6-12个月18元目标价位，首次覆盖，评级"买入"。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期
[2016-08-25] 乐凯胶片(600135):集团最小市值的上市平台之一,受益新能源预期带来高成长-公司点评
■东吴证券
中报业绩表现出色，全年高成长可期。2016年上半年，乐凯胶片实现营业收入6.9亿元，同比+38.7%，完成年度目标的55%；实现利润总额3502万元，同比+131.6%，完成年度目标的77.8%；归母净利润2956万元，同比+202.1%；出口创汇1314万美元；净资产收益率1.95%。
主营业务综合毛利率小幅降低，但分项毛利率均有提升，三费费用率均稳健下行。中报主营业务综合毛利率16.88%，同比-0.36pct，小幅降低，但是分行业来看，分项毛利率均有提升，其中感光行业毛利率23.4%，同比+1.60pct，光伏行业8.93%，同比+4.10pct；总费用率12.77%，同比-1.3pct；其中销售费用5.75%，同比-0.5pct，管理费用7%，同比-0.82pct，财务费用0.02%，同比-0.02pct，三费费用率整体稳健下行。
分产品来看，公司营收增长主要得益于太阳能电池背板销量大幅增加。公司主营业务产品包括感光行业和光伏行业，其中感光行业包括彩色相纸、照相化学材料和其他项三类，营收分别为3.43/0.21/0.14亿元，同比分别+4.8%/+4.4%/-7.8%，毛利率分别为22.5%/50.7%/6.25%，同比+1.59/+2.63/-1.47pct；光伏行业包括太阳能电池背板产品，营收3.1亿元，同比+136%，毛利率如上所述为8.93%，同比+4.10pct。
高性能湿法锂电隔膜和高附加值涂布膜有望逐步放量。新能源产业链拉动锂电隔膜行业持续高成长（2015年国内锂电隔产量增速50%），三元动力电池占比上升拉动湿法制膜工艺需求。公司依靠多年在彩色胶卷、相纸行业积累了成膜、涂布、微粒等核心技术，有望打破国外垄断，实现高性能锂离子电池隔膜的国产化和系列化，向国内消费类电子及宇航领域供给高性能产品。目前锂电隔膜涂布生产线一期在建项目已完成92.8%，高性能锂离子电池PE隔膜项目完成47.1%，太阳能电池背板四期扩产项目—8号生产线完成54.4%。锂电项目顺利开展，已经进入试车阶段，预计2016年有望放量贡献业绩。
集团最小市值上市平台，有望受益集团证券化率提升。公司集团提出在“十三五”期间资产证券化率由15%大幅提升至45%，公司作为集团旗下最小市值（62亿元）的上市平台，我们预计公司有望成为集团新材料和新能源的资本运作平台，有望拓展产业链，丰富产品类型，成为新能源受益标的，想象空间和市值弹性较大。
当前股价倒挂定增价。定增认购价为19.36元，当前股价倒挂定增价约14%，我们认为当前公司股价被低估。
盈利预测与投资建议：
看好太阳能电池背板+湿法锂电池隔膜、涂布膜未来逐步放量拉动公司高成长，略微修正估值，预计2016-2018年EPS为0.17/0.26/0.37元，对应PE99/63/45X，维持“增持”评级。
风险提示：锂电隔膜项目低于预期；资本运作低于预期。
[2016-05-12] 乐凯胶片(600135):新能源材料产能逐步释放,公司高成长可期-公司调研简报
■海通证券
打造一流影像材料和新能源材料供应商。公司是国内唯一一家感光材料制造商，公司目前拥有影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务模块，2016年公司以稳健发展影像材料业务，实现光伏材料跨越式发展，快速推进锂电材料市场化为目标，致力于打造国际一流的影像材料和新能源材料供应商。
高性能锂电隔膜2016年有望上市。新能源汽车行业的快速发展带动了国内动力电池和锂电池隔膜的发展，2015年中国锂电隔膜产值21.3亿元，同比增长29.2%，公司凭借“涂层、成膜、微粒”三大核心技术，积极推进高性能锂电隔膜产品的产业化发展。目前公司于2014年募投的年产4000万平方米的高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目、年产500万平方米的锂电隔膜涂布生产线一期项目已经在调试阶段，项目顺利投产后，公司将具备高性能锂离子电池隔膜的生产能力，有助于提升公司竞争力。
光伏业务募投项目顺利进行。政府陆续出台政策大力推动行业整合，光伏行业面临重大发展机遇。根据《太阳能利用“十三五”发展规划》，我国“十三五”期间的太阳能光伏装机目标是150GW，年均新增装机目标将超过20GW。
公司目前已具备太阳能电池背板2000万平方米的生产能力，2015年产品销量超过1600万平方米，实现了跨越式增长。为了扩大光伏材料的业务规模，公司已于2014年募投了太阳能电池背板扩产项目，建成投产后产能将达到3500万平方米，其中，年产1000万平方米的生产线预计于今年开工，为进一步巩固公司的行业领先地位打下基础。
彩色相纸保持稳定发展。富士、柯达和乐凯是影像材料行业主要生产厂家，公司目前在国内彩色相纸市场占有率排名居首，综合实力突出。近年来，受照片处理方式改变和网上冲印快速发展的影响，国内影像材料行业继续下滑。
由于彩色相纸产品价格下降，2015年公司该产品毛利率和净利润与上年同期相比均有所下降。虽然行业已经进入衰退期，但公司凭借稳定的产品质量、完善的销售网络、优质的服务，在影像行业中仍保持着稳定的发展，产品销量同期增长4%。
暂不评级。受益于新能源、光伏行业快速发展，公司前期募投的太阳能该电池背板、高性能锂电池隔膜、涂布膜项目推进值得关注。预计公司16-18年EPS分别是0.11、0.14、0.18元，由于公司锂电隔膜还未达产，短期内公司估值仍偏高，因此暂不给予评级。
风险提示:项目推进不及预期；产品销售不达预期。
[2016-05-03] 乐凯胶片(600135):一季报高增长验证此前拐点判断,全年高成长&资本运作可期-一季报点评
■东吴证券
一季报高增长符预期，验证年报拐点判断，全年高成长可期。
公司一季报营收、净利增速均实现了高增长，收入46%的增速高于以往8年同期的增速，同时净利及扣非净利增速均在1000%+、量价齐升难证了此前业绩拐点的判断。我们预计在电池背板+锂电隔膜线、涂布线放量的拉动下，2016年全年高成长可期。
盈利能力提升较快，费用率保持稳健。
一季报公司综合毛利率为17.93%，同比+2.07pct；而销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.18%、6.92%、-0.43%，同比+0.17pct、-0.06pct、-0.40pct，费用率整体稳健下行；2015年净利率4.58%，与去年同期0.95%提升3.63pct，增幅较大。
高性能湿法锂电隔膜、高附加值涂布膜2016年有望逐步放量。
新能源产业链火爆拉动锂电隔膜行业持续高成长（2015年国内锂电隔产量增速50%），三元动力电池占比上升拉动湿法制膜工艺需求。公司依靠多年在彩色胶卷、相纸行业积累了成膜、涂布、微粒等核心技术，定增拟投资3亿建设1条产能4000万平的高性能湿法锂电隔膜线，投资1.3亿建设1500万平陶瓷涂层改性隔膜、200万平特种耐高温涂层改性隔膜，所有产能达产后预期可实现年均3504万的税前利润。目前位于航天乐凯新材料工业园内的高性能锂离子电池隔膜项目进展顺利，预计16年锂电隔膜业务有望放量贡献业绩。
航天集团最小市值上市平台，有望受益集团证券化率提升。
航天集团提出在“十三五”期间资产证券化率由15%大幅提升至45%，公司作为集团旗下最小市值（61亿）的上市平台，我们预计公司有望成为集团新材料新能源的资本运作平台。预计集团数亿利润新材料和新能源资产（光热、风电等）有望注入，想象空间和市值弹性较大。
股价倒挂定增价17%，一年期定增将于5月23号解禁。
盈利预测与投资建议：我们看好太阳能电池背板+湿法锂电池隔膜、涂布膜未来逐步放量拉动公司高成长，同时看好公司作为航天集团最小的上市平台将受益于集团证券化率的提升。预计2016-18年EPS为0.15/0.23/0.36，对应PE113/71/46X，维持“增持”评级。
风险提示：锂电隔膜项目低于预期；资本运作低于预期。
[2016-03-31] 乐凯胶片(600135):业绩迎拐点,航天科技集团资本运作弹性最大的标的之一-年报点评
■东吴证券
业绩拐点向上，电池背板+锂电隔膜放量助2016年成长延续。
2015年在收入占比35%的光伏电池背板业务同比142%高增长拉动下，公司营收、净利均显现增速拐点，25%+的增速高于前2年10%以下的增速水平；分业务看，收入占比59%的彩色相纸业务2015年实现营收6.88亿（-1.18%），专业放大纸市场受结婚人数下降影响有所下滑、彩扩市场受网上冲印等消费方式变化趋势下行，公司开源节流持续扩大影像材料的传统优势，我们预计2016年业务平稳过渡；占比35%的太阳能电池背板业务2015年营收4亿（+142%），销量1628万平（+128%），产能利用率高达172%，公司通过与全国性、区域性的龙头大客户合作实现跨越增长，随着定增项目的推进，我们预计2016年业务增速30%+；占比4%的照相化学材料2015年营收4094万（+4%），我们预计未来业务保持平稳。此外，定增的高性能锂电池隔膜线、涂布线2016年有望逐步放量贡献业绩。
毛利率、期间费用率小幅下行，净利率保持稳健。
公司2015年综合毛利率为18.63%，同比-0.87pct；分业务看，彩色相纸毛利率为22.43%，同比+3.29pct，主要因直接材料、制造费用等成本同比下行0.87%、0.27%；太阳能电池背板业务毛利率为9.25%，同比-4.16pct，主要因直接材料同比增长7%；
2015年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.81%、8.44%、-0.70%，同比-1.06pct、-0.33pct、-0.59pct，费用率整体下行；2015年净利率3.39%，与去年3.29%基本持平，保持稳健。
高性能湿法锂电隔膜、高附加值涂布膜2016年有望逐步放量。
新能源产业链火爆拉动锂电隔膜行业持续高成长（2015年国内锂电隔产量增速50%），三元动力电池占比上升拉动湿法制膜工艺需求。公司依靠多年在彩色胶卷、相纸行业积累了成膜、涂布、微粒等核心技术，定增拟投资3亿建设1条产能4000万平的高性能湿法锂电隔膜线，投资1.3亿建设1500万平陶瓷涂层改性隔膜、200万平特种耐高温涂层改性隔膜，所有产能达产后预期可实现年均3504万的税前利润。目前位于航天乐凯新材料工业园内的高性能锂离子电池隔膜项目进展顺利，预计16年锂电隔膜业务有望放量贡献业绩。
航天集团最小市值上市平台，有望受益集团证券化率提升。
航天集团提出在“十三五”期间资产证券化率由15%大幅提升至45%，公司作为集团旗下最小市值（60亿）的上市平台，我们预计公司有望成为集团新材料新能源的资本运作平台。预计集团数亿利润新材料和新能源资产（光热、风电等）有望注入，想象空间和市值弹性较大。
股价倒挂定增价20%，一年期定增将于5月份解禁。
盈利预测与投资建议：我们看好太阳能电池背板+湿法锂电池隔膜、涂布膜未来逐步放量拉动公司高成长，同时看好公司作为航天集团最小的上市平台将受益于集团证券化率的提升。预计2016-18年EPS为0.15/0.23/0.36，对应PE109/69/45X，首次予以“增持”评级。
风险提示：锂电隔膜项目低于预期；资本运作低于预期。
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[2022-02-07] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
乐凯胶片公告，持股7.90%的股东彭山鑫城计划在公告发布之日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过11,065,269股，不超过公司总股本的2%。
[2021-09-08] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片锂电涂层隔膜生产线扩建项目计划9月份进行小批量生产
■证券时报
近日，乐凯胶片锂电涂层隔膜生产线扩建项目完成设备安装、调试、化工试车，将正式投入使用。9月份计划进行小批量生产，进一步优化工艺设备参数。该项目是2021年新能源分公司扩大涂层隔膜产量、丰富产品品种的重点项目，正式投入使用后双面涂层产品产能将增加一倍，同时生产线具备隔膜单面、双面以及一面同时涂布两层的能力。
[2021-07-15] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
乐凯胶片晚间公告，公司股东彭山鑫城计划在本公告发布之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过11,065,269股，不超过公司总股本的2%。
[2020-01-20] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片2019年净利预增475%-522%
■上海证券报
乐凯胶片发布业绩预告。预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加7,000万元到7,700万元，同比增长474.91%到522.41%。2019年非经常性损益预计较上年同期增加4,588万元左右，主要是由于发行股份购买资产合并乐凯医疗所致。
[2019-08-19] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片,上半年净利同比降60.32%
■证券时报
乐凯胶片(600135)8月19日晚披露半年报，上半年营收为8.85亿元，同比下降6.85%；净利为1025万元，同比下降60.32%。
[2019-07-25] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片重组事项获有条件通过,26日复牌
■上海证券报
乐凯胶片公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。公司股票7月26日复牌。
[2019-07-17] 乐凯胶片(600135):兰太实业、乐凯胶片并购重组事项近日将上会
■证券时报
兰太实业(600328)、乐凯胶片(600135)7月17日晚均发布公告称,公司当日收到证监会的通知，证监会并购重组委将于近日召开工作会议，对公司并购重组事项进行审核。公司股票将在并购重组委工作会议召开当天停牌。
[2019-03-27] 乐凯胶片(600135):6.5亿元收购乐凯医疗,乐凯胶片进军医疗影像产业
■上海证券报
深耕图像信息材料的乐凯胶片，欲借收购乐凯医疗涉足医用干式胶片领域，从而步入更为广阔的医疗影像产业。
乐凯胶片3月26日晚披露交易草案，拟向控股股东中国乐凯发行股份购买其持有的乐凯医疗100%股权，交易对价为6.49亿元。在公司去年11月公布的收购预案中，该标的资产的作价为6.46亿元。据悉，本次交易将由公司以发行股份的方式支付全部对价，发行价格为5.18元/股。截至3月26日，乐凯胶片的收盘价为8.53元。
与此同时，乐凯胶片拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募资总额不超过3.5亿元，在扣除中介机构费用及其他相关费用后，将用于“医用影像材料生产线建设项目”的建设。
据了解，该项目的实施主体为乐凯医疗，主要产品为医用干式胶片。根据规划，该项目将建设医用干式胶片生产车间及配套设备设施，配套设施可同时应用于智慧医疗相关的软件及硬件开发。
资料显示，乐凯医疗已是国内医用干式胶片的龙头企业，且具有较高的市场地位，旗下产品包括医用干式胶片、工业探伤胶片和特种高性能膜材料等三大体系。乐凯胶片的主营方向则为图像信息材料、新能源材料，主营产品包括彩色相纸、喷墨打印纸、信息影像材料加工用药液、太阳能电池背板、锂离子电池隔膜等。
乐凯胶片表示，通过本次交易，公司将新增医疗影像材料等业务，由此进入到市场空间较大的医疗影像产业。这一方面将有利于公司优化产业布局，增加新的盈利点；另一方面有利于巩固和提升公司在图像信息材料的行业地位，以加速其实现成为国内领先的图像信息材料服务商的战略目标。
除了对医疗影像行业前景的看好外，增强双方的协同效应也是乐凯胶片推进此次收购的重要原因。公司表示，双方将在生产、技术、市场、人员、管理等方面相互补充、相互借鉴、相互促进、共同发展，借此有效降低关联交易，降低成本及费用，形成良好的协同效应，并进一步提升上市公司的竞争能力、盈利能力及抗风险能力。
盈利承诺方面，交易对方中国乐凯承诺，标的公司经审计的扣非后归母净利润在2019年、2020年及2021年分别不低于5193.07万元、5883.84万元及7830.77万元。若此次标的资产的交割未能在2019年12月31日前完成，则业绩承诺及补偿乐凯胶片的年度向后顺延一年，且2022年的承诺净利润将不低于8090.63万元。
同日，乐凯胶片还发布了2018年年报。年报显示，公司2018年实现营收18.63亿元，同比增长0.62%；实现净利润1473.95万元，同比下降75.12%。在现有主业发展步速放缓的情况下，医疗影像产业或将成为公司的破局关键。
[2019-02-21] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片三连板提示风险,锂电隔膜产业处于培育期,贡献利润尚需时间
■证券时报
连续三个交易日涨停的乐凯胶片(600135)2月21日晚间公告，公司主营业务未发生变化，按产品划分为彩色相纸、太阳能电池背板、照相化学材料等。公司没有纳米银线导电膜产品，“透明导电膜”产品近两年没有生产，仅有少量库存。公司2014年非公开发行募集资金投资建设的两个锂电隔膜项目于2018年底刚刚竣工验收。公司锂电隔膜产业处于培育期，贡献利润尚需时间。
[2018-12-22] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片锂电隔膜项目投产
■上海证券报
乐凯胶片昨晚披露，公司2014年非公开发行募集资金投资项目“高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目”和“锂电隔膜涂布生产线一期项目”日前已完成竣工验收，达到可使用状态，正式投入生产。这两个项目从2015年开始建设，历时3年多方才竣工投产，而行业的供求状况在这几年间已发生了巨大变化。
公告显示，此次投产的“高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目”，主要是建设1 条湿法分步双向拉伸的锂离子电池PE隔膜生产线，建成后年产能为4000万平方米。另一项目锂电隔膜涂布生产线内容为建设1条锂电隔膜涂布生产线，实现陶瓷涂层改性隔膜的产业化。该项目建成后，将年产陶瓷涂布型锂电隔膜500万平方米。
公司称，公司湿法锂离子电池隔膜正式投产后，将有利于完善公司产品结构，提升公司盈利能力和市场竞争能力。不过，该项目虽然完成竣工验收，但项目从投产运行到全面达产尚需一定时间。
据了解，锂离子电池隔膜是锂离子电池的四大核心组件之一。2014年，公司成功研发了面向电动汽车领域的高性能锂离子电池隔膜，并将其列为公司当年度非公开发行的募投项目之一。2015年募投资金到位，项目正式启动。
[2018-03-15] 乐凯胶片(600135):乐凯胶片拟斥资2200万在合肥设立子公司
■证券时报
乐凯胶片3月15日晚间公告，公司拟以自有资金2200万元在安徽省合肥市新站工业园区投资设立全资子公司“合肥乐凯胶片有限公司”。设立合肥乐凯胶片有利于高效利用公司既有资源，优化产线，扩大产能，抢抓市场机遇，并充分享受地域性优惠政策降低成本。
[2017-10-29] 乐凯胶片(600135):业绩增长亮眼,锂电池业务再加速-三季度点评
■国金证券
业绩简评
乐凯胶片披露2017年三季度业绩:公司2017年前三季度实现营业收入14.23亿元,同比+34.55％;归母净利润0.70亿元,同比+67.86％.公司业绩自今年以来实现高速增长,持续超出市场预期.
经营分析
业绩实现亮眼增长,经营能力持续提升:公司2017年前三季度实现收入+34.55％,归母净利润+67.86％的亮眼增长,主要源自彩色相纸与太阳能背板销量同比提升,业务转型成效显著.报告期内,公司经营能力实现持续提升,在确保研发费用水平的前提下,各项费用管控得当,前三季度管理费用率与销售费用率实现同比-0.33ppt与-0.51ppt的下降.公司前三季度实现销售毛利率18.06％,净利率5.17％,分别同比+0.74ppt,+0.92ppt.
加强新能源,新材料产业布局,锂电池业务再加速:为了加快在新能源,新材料领域的战略布局,进一步拓展锂电池业务,公司拟变更募投项目"锂电隔膜涂布生产线二期项目"为"锂离子电池软包铝塑复合膜产业化建设项目",将建设6条生产线(包括1条铝箔清洗线,1条表面处理线,1条铝塑膜干法复合线,1条铝塑膜分切线与2条后整理包装线),预计于2020年量产,总产能达1,200万平米/年.据高工锂电预测,到2020年国内铝塑膜需求量将达15,867万平方米,对应市场总规模为90亿元.此外,公司拟收购的锂电池隔膜龙头中科科技2016年实现营业收入2.53亿元,归母净利润0.29亿元,收购完成后将为公司带来干湿法产线共2.2亿平米和涂覆线8,000万平米的产能补充.目前,公司前期募投建设的两条锂电池隔膜生产线已顺利完成化工试车,实现暂估转固,我们预计四季度将进入正常生产状态,满产税前利润为6,107万元/年.
公司是航天科技集团军民融合重要平台,同时将受益河北航天产业群:公司是航天科技集团下属新能源,新材料重要布局平台,与集团旗下其他科研院所在锂电池隔膜,光伏背板等业务上合作深入.此外,公司位于河北保定,地处京津冀协同发展地区,毗邻固安航天产业群,未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应.根据航天科技集团2013年一号文件的表述,我们判断,公司有望成为集团军工资源整合的重点.
盈利预测与投资建议
公司于2012年剥离传统胶卷业务,逐步形成影像材料,光伏材料与锂电材料三大业务布局,是乐凯集团下属重要的新材料研制子公司.我们认为,公司锂电池业务布局加强,量产在即,光伏材料业务正随行业迎来景气上升,影像材料业务日趋稳健,将为公司提供有力的业绩支撑.此外,公司地处京津保三角腹地,有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略,成为集团军工资源整合的重点.
我们看好公司业务转型与费用管控得力带来的盈利能力提升,上调对公司的盈利预测.我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年营业收入19.29/24.08/28.73亿元,同比增长35.7％/24.8％/19.3％;归母净利润0.81/1.15/1.50亿元,同比增长95.8％/42.8％/30.6％.我们认为,公司未来业绩增长预期明确,同时有望受益航天科技集团的改革进程,维持对公司的"买入"评级,6-12个月目标价20元.
风险提示
锂电池隔膜项目投产不及预期;光伏行业增速不达预期;传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减;
资产整合进程不达预期
[2017-08-28] 乐凯胶片(600135):业绩持续高增长凸显转型成效,锂电隔膜业务将成另一增长极-点评报告
■银河证券
1．事件
公司披露2017年中期业绩报告，报告期内，公司实现营业收入9.46亿元，同比增长36.38％；实现净利润为4976.33万元，同比增长68.33％；实现每股收益0.13元。
2．我们的分析与判断
（一）产品销售情况良好，上半年业绩大幅增长
公司主要产品上半年销量再攀新高，彩色相纸实现销量3,895.04万平米，同比增长19.33％；太阳能电池背板实现销量1,755.94万平米，同比增长44.83％。公司毛利率达到17.78％，较去年同期提升65个基点。得益于公司产品销售良好及毛利率的提升，上半年业绩大幅增长。预计公司下半年经营情况仍将保持良好势头，全年业绩有望实现大幅增长。
（二）锂电隔膜业务将成另一增长极
公司前次定增募投项目之一的高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目和锂电隔膜涂布一期项目，已经实现小批量试产，即将进入正常生产状态。公司还于今年7月披露拟收购隔膜企业中科科技。如果收购完成，中科科技将成为公司的控股子公司，此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力。公司锂电通过内生和外延方式不断增强，预计未来该业务将成为公司新的增长极。
（三）转型顺利，将受益于军航天科技集团的改革
公司是乐凯集团的旗舰企业，近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展，业绩持续高增长显示转型顺利。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团，有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团，航天科技集团“十三五”期间资产证券化率将有望从15％提升至45％，乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模，公司作为乐凯集团的核心平台，有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。
3．投资建议
假设成功收购中科科技，我们预计公司2017年和2018年备考净利润有望达1亿和1.3亿元，对应EPS为0.27元和0.35元。公司作为航天科技集团旗下重要平台，转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革，投资价值有较大提升空间，维持“推荐”评级。
风险提示：公司锂电项目进度低于预期的风险。
[2017-08-27] 乐凯胶片(600135):业绩持续高增长,锂电池隔膜布局加强公司基本情况-点评报告
■国金证券
业绩简评
乐凯胶片披露2017半年度业绩:公司2017H1实现营业收入9.46亿元,同比+36.38％;归母净利润0.50亿元,同比+68.33％.公司业务转型成功,中报业绩再超预期.
经营分析
产品销量再攀新高,业绩持续超预期:公司2017H1实现收入+36.38％,归母净利润+68.33％的亮眼增长,主要源自各项产品销量同比大幅增加.公司业务转型成效显著,上半年彩色相纸实现销量同比+19.33％,太阳能电池背板实现销量同比+44.83％,有力支撑公司业绩.公司在确保研发费用水平的前提下,各项费用管控得当,上半年毛利率17.78％,净利率5.53％,实现同比+0.65ppt与0.94ppt的小幅提升.
内生外延全方位布局,锂电池隔膜投产在即:我们预测,受益于动力电池的需求放量,我国2020年锂电池隔膜需求量将达38亿平方米,市场规模超240亿元.公司是乐凯集团旗下唯一从事锂电池隔膜业务的平台,已获得集团全部的相关技术及专利.为了实现全方位布局,公司拟收购锂电池隔膜龙头中科科技,将带来干湿法产线共2.2亿平米和涂覆线8,000万平方米的产能补充.目前,公司自身锂电池隔膜业务布局包括三个项目共5条生产线,预计全部建成后总产能将达5,700万平方米,满产税前利润总计9,148万元.报告期内,公司已有两条锂电池隔膜生产线顺利完成化工试车,我们预计下半年有望进入正常生产状态,满产税前利润为6,000万元.
公司是航天科技集团军民融合重要平台,同时将受益河北航天产业群:公司是航天科技集团下属新能源,新材料重要布局平台,与集团旗下其他科研院所在锂电池隔膜,光伏背板等业务上合作深入.此外,公司位于河北保定,地处京津冀协同发展地区,毗邻固安航天产业群,未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应.根据航天科技集团2013年一号文件的表述,我们判断,公司有望成为集团军工资源整合的重点.盈利预测与投资建议
公司于2012年剥离传统胶卷业务,逐步形成影像材料,光伏材料与锂电材料三大业务布局,是乐凯集团下属重要的新材料研制子公司.我们认为,公司锂电池隔膜业务布局加强,量产在即,光伏材料业务正随行业迎来景气上升,影像材料业务日趋稳健,将为公司提供有力的业绩支撑.此外,公司地处京津保三角腹地,有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略,成为集团军工资源整合的重点.
我们看好公司业务转型与费用管控得力带来的盈利能力提升,上调对公司的盈利预测.我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年营业收入18.91/23.07/26.86亿元,同比增长33.0％/22.0％/16.5％;归母净利润0.70/0.97/1.29亿元,同比增长69.7％/39.5％/32.6％.我们认为,公司未来业绩增长预期明确,同时有望受益航天科技集团的改革进程,维持对公司的"买入"评级,6-12个月目标价20元.
风险提示
锂电池隔膜项目投产不及预期;应收帐款较大的风险;光伏行业增速不达预期;传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减;航天科技集团改革进程不达预期.
[2017-07-24] 乐凯胶片(600135):内生外延全方位布局,锂电池隔膜业务发展可期-点评报告
■国金证券
乐凯胶片公告于2017年7月20日与新乡市众生实业有限责任公司签署《新乡市中科科技有限公司股权转让框架协议》，拟以现金收购转让方全资持股的新乡市中科科技有限公司（"中科科技"）股权。收购完成后，中科科技将成为公司的控股子公司。
经营分析
内生外延全方位布局，锂电池隔膜业务协同空间广阔：公司此次收购的中科科技是国内最早从事锂电池隔膜研发、生产与销售的企业之一，拥有成熟的干法和湿法锂电池隔膜生产工艺及产能布局。根据中国产业信息网统计，中科科技在2016年全球锂电池隔膜市场占有率达到5%，行业排名第八，是所有国产品牌中排名最靠前的企业。目前，中科科技拥有各类锂电池隔膜生产产线合计15条，产能达到2.2亿平米；涂覆线13条，产能8000万平方米；合计产能是上市公司全部在建锂电池隔膜产线产能的5倍以上。同时，中科科技的锂电池隔膜产能以干法生产为主，标的公司的并入将有效弥补上市公司在干法产线和涂覆线方面的产能不足，完善上市公司在锂电池隔膜产业的全方位布局。
新业务景气向上，有力支撑公司业绩：公司于2011年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务，目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。公司的太阳能电池背板四期项目建设进展顺利，8号线已完全建成，14、15号线正在进行开工前的准备工作，预计每条产线达产后均可带来超过600万元的税前利润。公司自身在锂电池隔膜方面的业务布局包括三个项目共5条产线，预计全部建成后总产能将达5700万平方米，满产税前利润总计9148万元。目前，公司已有两条锂电池隔膜产线建成在即，预计满产税前利润可达6107万元，为公司业绩提供有力支撑。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群：公司是集团军民融合的重要平台，与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于雄安新区建设与集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013年一号文件的表述，我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
盈利预测与投资建议
我们认为，乐凯胶片在锂电池隔膜的研发技术，结合中科科技雄厚的产能、成熟的管理团队及上、下游资源，将产生明显的产业协同效应，有效助力公司的锂电池隔膜业务迅速发展。
中科科技2016年实现营收2.53亿元，归母净利润0.29亿元。我们暂不考虑中科科技为公司带来的业绩增厚，预计公司2017-2019年营业收入16.47/18.59/21.19亿元，同比增长15.9%/12.9%/14/0%；归母净利润0.59/0.74/0.92亿元，同比增长43.0%/25.1%/24.4%。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，维持对公司的"买入"评级，6-12个月目标价20元。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期；传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减；资产整合进程不达预期。
[2017-07-24] 乐凯胶片(600135):收购将加强公司新能源领域布局,将受益于军民融合及集团资本运作-点评报告
■银河证券
1．事件
公司发布公告，公司于2017年7月20日与新乡市众生实业有限责任公司签署了《新乡市中科科技有限公司股权转让框架协议》，拟以现金方式收购转让方所持新乡市中科科技有限公司股权。标的股权转让价格不高于收购方经审计合并财务会计报告的2016年年末净资产额的50％。
2．我们的分析与判断
（一）转型明确，收购将加强公司新能源布局中科科技是我国最早从事锂电隔膜研发、生产与销售的企业之一，在锂电隔膜行业中具一定的市场份额和较强的行业影响力，产品包括PP干法隔膜、PE湿法隔膜、PE蒸发隔膜、陶瓷涂覆隔膜等四类，广泛应用于便携式电器、新能源汽车、储能电站等多个领域。截至2016年末，中科科技资产总额为82,488.55万元，归属于母公司的所有者权益为12,883.21万元。2016年，中科科技的营业收入为25,303.78万元，归属于母公司的净利润为2,936.78万元。乐凯胶片前次定增募投项目之一的隔膜项目即将达产。如果本次收购完成，中科科技将成为公司的控股子公司，此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力，并显著增厚公司业绩。
（二）有望受益于军民融合及航天科技集团的改革公司是中国乐凯胶片集团公司的旗舰企业，近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团，有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团。航天科技集团"十三五"期间资产证券化率将有望从15％提升至45％，乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模，公司作为乐凯集团的核心平台，有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。
3．投资建议
考虑本次收购，我们预计公司2017年和2018年备考净利润有望达1亿和1.3亿元，对应EPS为0.27元和0.35元。公司作为航天科技集团旗下重要平台，转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革，投资价值有较大提升空间，首次给予"推荐"评级。
风险提示：公司锂电项目进度低于预期的风险。
[2017-04-28] 乐凯胶片(600135):业务转型显成效,一季度业绩亮眼-公司点评
■国金证券
公司点评业绩简评
乐凯胶片披露2017年一季度业绩：公司2017Q1实现营收4.55亿元，同比+34.43％；归母净利润0.27亿元，同比+85.18％。公司业务成功转型，一季度业绩表现亮眼。
经营分析
产品销量大幅增加，一季度业绩超预期：公司2017年一季度实现收入+34.43％、归母净利润+85.18％的亮眼增长，主要源自各项产品销量同比大幅增加，同时管理费用管控得力。公司在一季度销售额实现大幅增长的同时，管理费用仅同比增加6.29％，经营状况实现显著提升，为业绩高增长提供保障。同时，报告期内公司收到政府补助有明显增加，营业外收入达到353.69万元，同比增长4236.84％。
光伏背板景气上升，锂电池隔膜投产在即：公司于2011年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务，目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。目前，公司的太阳能电池背板四期项目建设进展顺利，8号线已完全建成，14、15号线正在进行开工前的准备工作，预计每条产线达产后均可带来超过600万元的税前利润。此外，公司高端隔膜项目建设已实现小批量试产，正在筹备项目竣工验收工作，以日本为起点的海外专利布局有望在2017年达产，预计满产税前利润可达6107万元。光伏背板和高端锂电池隔膜业务将是公司未来新的业绩增长点。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群：公司是集团军民融合的重要平台，与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013年一号文件的表述，我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
盈利预测与投资建议
乐凯胶片于2012年剥离传统胶卷业务，目前是乐凯集团旗下从事新材料研产的子公司。在公司的三大业务布局中，光伏材料正随行业迎来景气上升，锂电材料有望在2017年迎来放量，影像材料业务日趋稳定，可为公司提供有效业绩支撑。此外，公司地处京津保三角腹地，有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。
我们预计公司2017-2019年归母净利润可达0.59/0.74/0.92亿元，同比增速43.03％/25.13％/24.44％。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，维持对公司的"买入"评级，上调6-12个月目标价至20元。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期；传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减；资产整合进程不达预期。
[2017-04-28] 乐凯胶片(600135):业绩增长85.18％,隔膜将成为新的业绩增长点-一季报点评
■海通证券
一季报业绩增长85.18％。乐凯胶片发布2017年一季报，报告期内，公司实现收入4.55亿元，同比增长34.43％，归属母公司净利润2668万元，同比增长85.18％。实现EPS0.07元。
受益于公司产品销量回升。报告期内公司业绩大幅增长主要源于公司主要产品销量回升，公司产品价格基本平稳。报告期内公司彩色相纸销量1,964.52万平米，价格较2016年同期上涨0.57％。太阳能背板销量833.11万平米，价格同比下降4.9％。
建设地点发生变化，募投项目延期。募资项目为高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目。该项目为公司2014年非公开发行募集资金投资项目之一，已经完成厂房建设、设备安装、单体及联动化工试车和产品送样，实现小批量试产，正在筹备进行项目竣工验收工作。因建设地点发生变化，整体建设规划延期。太阳能电池背板四期扩产项目-14、15号生产线。该项目因建设地点发生变化，导致整体建设规划延期。目前已完成项目设计，目前正在进行开工前的准备工作。公司将继续实施该项目直至完成。
隔膜即将达产，为公司贡献新的业绩增长点。新能源汽车行业的快速发展带动了国内动力电池和锂电池隔膜的发展，2015年中国锂电隔膜产值21.3亿元，同比增长29.2％，公司凭借"涂层、成膜、微粒"三大核心技术，积极推进高性能锂电隔膜产品的产业化发展。目前公司于2014年募投的年产4000万平方米的高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目、年产500万平方米的锂电隔膜涂布生产线一期项目即将达产，项目顺利投产后，公司将具备高性能锂离子电池隔膜的生产能力，为公司贡献新的业绩增长点。
暂不评级。受益于新能源、光伏行业快速发展，公司前期募投的太阳能电池背板、高性能锂电池隔膜、涂布膜项目推进值得关注。预计公司17-19年EPS分别是0.27、0.29、0.37元，由于公司锂电隔膜还未达产，短期内公司估值仍偏高，因此暂不给予评级。
风险提示。锂电池隔膜项目投产不及预期；资本运作低于预期。
[2017-04-05] 乐凯胶片(600135):航天新材料整合平台,新产品放量在即-公司深度研究
■国金证券
从传统胶片业务成功转型新材料业务。公司于2011年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务，目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。2016年，公司实现营收11.83亿元、归母净利润0.41亿元。公司经历转型阵痛后重归盈利增长，成功从传统胶片制造商转型为新材料公司。
光伏背板景气上升，锂电池隔膜投产在即。公司的光伏背板在性能不断提升的同时，产能持续扩大，预计8号生产线建成后可增加500万平米产能，将有效助力公司光伏背板业务持续扩大。此外，公司高端隔膜项目建设已接近尾声，以日本为起点的海外专利布局有望在2017年达产，预计满产税前利润可达6,107万元。高端锂电池隔膜业务有望成为公司新的业绩增长点。
公司是航天科技集团下属军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群。公司是集团军民融合的重要平台，与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团2013年一号文件的表述，我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。
估值与投资建议
乐凯胶片于2012年剥离传统胶卷业务，目前是乐凯集团旗下从事新材料研产的子公司。在公司的三大业务布局中，光伏材料正随行业迎来景气上升，锂电材料有望在2017年迎来放量，影像材料业务日趋稳定，可为公司提供有效业绩支撑。此外，公司地处京津保三角腹地，有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。
我们预计公司2017-2019年归母净利润可达0.59/0.74/0.92亿元，同比增速43.03％/25.13％/24.44％。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，给予公司未来6-12个月18元目标价位，首次覆盖，评级"买入"。
风险
锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期
[2016-08-25] 乐凯胶片(600135):集团最小市值的上市平台之一,受益新能源预期带来高成长-公司点评
■东吴证券
中报业绩表现出色，全年高成长可期。2016年上半年，乐凯胶片实现营业收入6.9亿元，同比+38.7%，完成年度目标的55%；实现利润总额3502万元，同比+131.6%，完成年度目标的77.8%；归母净利润2956万元，同比+202.1%；出口创汇1314万美元；净资产收益率1.95%。
主营业务综合毛利率小幅降低，但分项毛利率均有提升，三费费用率均稳健下行。中报主营业务综合毛利率16.88%，同比-0.36pct，小幅降低，但是分行业来看，分项毛利率均有提升，其中感光行业毛利率23.4%，同比+1.60pct，光伏行业8.93%，同比+4.10pct；总费用率12.77%，同比-1.3pct；其中销售费用5.75%，同比-0.5pct，管理费用7%，同比-0.82pct，财务费用0.02%，同比-0.02pct，三费费用率整体稳健下行。
分产品来看，公司营收增长主要得益于太阳能电池背板销量大幅增加。公司主营业务产品包括感光行业和光伏行业，其中感光行业包括彩色相纸、照相化学材料和其他项三类，营收分别为3.43/0.21/0.14亿元，同比分别+4.8%/+4.4%/-7.8%，毛利率分别为22.5%/50.7%/6.25%，同比+1.59/+2.63/-1.47pct；光伏行业包括太阳能电池背板产品，营收3.1亿元，同比+136%，毛利率如上所述为8.93%，同比+4.10pct。
高性能湿法锂电隔膜和高附加值涂布膜有望逐步放量。新能源产业链拉动锂电隔膜行业持续高成长（2015年国内锂电隔产量增速50%），三元动力电池占比上升拉动湿法制膜工艺需求。公司依靠多年在彩色胶卷、相纸行业积累了成膜、涂布、微粒等核心技术，有望打破国外垄断，实现高性能锂离子电池隔膜的国产化和系列化，向国内消费类电子及宇航领域供给高性能产品。目前锂电隔膜涂布生产线一期在建项目已完成92.8%，高性能锂离子电池PE隔膜项目完成47.1%，太阳能电池背板四期扩产项目—8号生产线完成54.4%。锂电项目顺利开展，已经进入试车阶段，预计2016年有望放量贡献业绩。
集团最小市值上市平台，有望受益集团证券化率提升。公司集团提出在“十三五”期间资产证券化率由15%大幅提升至45%，公司作为集团旗下最小市值（62亿元）的上市平台，我们预计公司有望成为集团新材料和新能源的资本运作平台，有望拓展产业链，丰富产品类型，成为新能源受益标的，想象空间和市值弹性较大。
当前股价倒挂定增价。定增认购价为19.36元，当前股价倒挂定增价约14%，我们认为当前公司股价被低估。
盈利预测与投资建议：
看好太阳能电池背板+湿法锂电池隔膜、涂布膜未来逐步放量拉动公司高成长，略微修正估值，预计2016-2018年EPS为0.17/0.26/0.37元，对应PE99/63/45X，维持“增持”评级。
风险提示：锂电隔膜项目低于预期；资本运作低于预期。
[2016-05-12] 乐凯胶片(600135):新能源材料产能逐步释放,公司高成长可期-公司调研简报
■海通证券
打造一流影像材料和新能源材料供应商。公司是国内唯一一家感光材料制造商，公司目前拥有影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务模块，2016年公司以稳健发展影像材料业务，实现光伏材料跨越式发展，快速推进锂电材料市场化为目标，致力于打造国际一流的影像材料和新能源材料供应商。
高性能锂电隔膜2016年有望上市。新能源汽车行业的快速发展带动了国内动力电池和锂电池隔膜的发展，2015年中国锂电隔膜产值21.3亿元，同比增长29.2%，公司凭借“涂层、成膜、微粒”三大核心技术，积极推进高性能锂电隔膜产品的产业化发展。目前公司于2014年募投的年产4000万平方米的高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目、年产500万平方米的锂电隔膜涂布生产线一期项目已经在调试阶段，项目顺利投产后，公司将具备高性能锂离子电池隔膜的生产能力，有助于提升公司竞争力。
光伏业务募投项目顺利进行。政府陆续出台政策大力推动行业整合，光伏行业面临重大发展机遇。根据《太阳能利用“十三五”发展规划》，我国“十三五”期间的太阳能光伏装机目标是150GW，年均新增装机目标将超过20GW。
公司目前已具备太阳能电池背板2000万平方米的生产能力，2015年产品销量超过1600万平方米，实现了跨越式增长。为了扩大光伏材料的业务规模，公司已于2014年募投了太阳能电池背板扩产项目，建成投产后产能将达到3500万平方米，其中，年产1000万平方米的生产线预计于今年开工，为进一步巩固公司的行业领先地位打下基础。
彩色相纸保持稳定发展。富士、柯达和乐凯是影像材料行业主要生产厂家，公司目前在国内彩色相纸市场占有率排名居首，综合实力突出。近年来，受照片处理方式改变和网上冲印快速发展的影响，国内影像材料行业继续下滑。
由于彩色相纸产品价格下降，2015年公司该产品毛利率和净利润与上年同期相比均有所下降。虽然行业已经进入衰退期，但公司凭借稳定的产品质量、完善的销售网络、优质的服务，在影像行业中仍保持着稳定的发展，产品销量同期增长4%。
暂不评级。受益于新能源、光伏行业快速发展，公司前期募投的太阳能该电池背板、高性能锂电池隔膜、涂布膜项目推进值得关注。预计公司16-18年EPS分别是0.11、0.14、0.18元，由于公司锂电隔膜还未达产，短期内公司估值仍偏高，因此暂不给予评级。
风险提示:项目推进不及预期；产品销售不达预期。
[2016-05-03] 乐凯胶片(600135):一季报高增长验证此前拐点判断,全年高成长&资本运作可期-一季报点评
■东吴证券
一季报高增长符预期，验证年报拐点判断，全年高成长可期。
公司一季报营收、净利增速均实现了高增长，收入46%的增速高于以往8年同期的增速，同时净利及扣非净利增速均在1000%+、量价齐升难证了此前业绩拐点的判断。我们预计在电池背板+锂电隔膜线、涂布线放量的拉动下，2016年全年高成长可期。
盈利能力提升较快，费用率保持稳健。
一季报公司综合毛利率为17.93%，同比+2.07pct；而销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.18%、6.92%、-0.43%，同比+0.17pct、-0.06pct、-0.40pct，费用率整体稳健下行；2015年净利率4.58%，与去年同期0.95%提升3.63pct，增幅较大。
高性能湿法锂电隔膜、高附加值涂布膜2016年有望逐步放量。
新能源产业链火爆拉动锂电隔膜行业持续高成长（2015年国内锂电隔产量增速50%），三元动力电池占比上升拉动湿法制膜工艺需求。公司依靠多年在彩色胶卷、相纸行业积累了成膜、涂布、微粒等核心技术，定增拟投资3亿建设1条产能4000万平的高性能湿法锂电隔膜线，投资1.3亿建设1500万平陶瓷涂层改性隔膜、200万平特种耐高温涂层改性隔膜，所有产能达产后预期可实现年均3504万的税前利润。目前位于航天乐凯新材料工业园内的高性能锂离子电池隔膜项目进展顺利，预计16年锂电隔膜业务有望放量贡献业绩。
航天集团最小市值上市平台，有望受益集团证券化率提升。
航天集团提出在“十三五”期间资产证券化率由15%大幅提升至45%，公司作为集团旗下最小市值（61亿）的上市平台，我们预计公司有望成为集团新材料新能源的资本运作平台。预计集团数亿利润新材料和新能源资产（光热、风电等）有望注入，想象空间和市值弹性较大。
股价倒挂定增价17%，一年期定增将于5月23号解禁。
盈利预测与投资建议：我们看好太阳能电池背板+湿法锂电池隔膜、涂布膜未来逐步放量拉动公司高成长，同时看好公司作为航天集团最小的上市平台将受益于集团证券化率的提升。预计2016-18年EPS为0.15/0.23/0.36，对应PE113/71/46X，维持“增持”评级。
风险提示：锂电隔膜项目低于预期；资本运作低于预期。
[2016-03-31] 乐凯胶片(600135):业绩迎拐点,航天科技集团资本运作弹性最大的标的之一-年报点评
■东吴证券
业绩拐点向上，电池背板+锂电隔膜放量助2016年成长延续。
2015年在收入占比35%的光伏电池背板业务同比142%高增长拉动下，公司营收、净利均显现增速拐点，25%+的增速高于前2年10%以下的增速水平；分业务看，收入占比59%的彩色相纸业务2015年实现营收6.88亿（-1.18%），专业放大纸市场受结婚人数下降影响有所下滑、彩扩市场受网上冲印等消费方式变化趋势下行，公司开源节流持续扩大影像材料的传统优势，我们预计2016年业务平稳过渡；占比35%的太阳能电池背板业务2015年营收4亿（+142%），销量1628万平（+128%），产能利用率高达172%，公司通过与全国性、区域性的龙头大客户合作实现跨越增长，随着定增项目的推进，我们预计2016年业务增速30%+；占比4%的照相化学材料2015年营收4094万（+4%），我们预计未来业务保持平稳。此外，定增的高性能锂电池隔膜线、涂布线2016年有望逐步放量贡献业绩。
毛利率、期间费用率小幅下行，净利率保持稳健。
公司2015年综合毛利率为18.63%，同比-0.87pct；分业务看，彩色相纸毛利率为22.43%，同比+3.29pct，主要因直接材料、制造费用等成本同比下行0.87%、0.27%；太阳能电池背板业务毛利率为9.25%，同比-4.16pct，主要因直接材料同比增长7%；
2015年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.81%、8.44%、-0.70%，同比-1.06pct、-0.33pct、-0.59pct，费用率整体下行；2015年净利率3.39%，与去年3.29%基本持平，保持稳健。
高性能湿法锂电隔膜、高附加值涂布膜2016年有望逐步放量。
新能源产业链火爆拉动锂电隔膜行业持续高成长（2015年国内锂电隔产量增速50%），三元动力电池占比上升拉动湿法制膜工艺需求。公司依靠多年在彩色胶卷、相纸行业积累了成膜、涂布、微粒等核心技术，定增拟投资3亿建设1条产能4000万平的高性能湿法锂电隔膜线，投资1.3亿建设1500万平陶瓷涂层改性隔膜、200万平特种耐高温涂层改性隔膜，所有产能达产后预期可实现年均3504万的税前利润。目前位于航天乐凯新材料工业园内的高性能锂离子电池隔膜项目进展顺利，预计16年锂电隔膜业务有望放量贡献业绩。
航天集团最小市值上市平台，有望受益集团证券化率提升。
航天集团提出在“十三五”期间资产证券化率由15%大幅提升至45%，公司作为集团旗下最小市值（60亿）的上市平台，我们预计公司有望成为集团新材料新能源的资本运作平台。预计集团数亿利润新材料和新能源资产（光热、风电等）有望注入，想象空间和市值弹性较大。
股价倒挂定增价20%，一年期定增将于5月份解禁。
盈利预测与投资建议：我们看好太阳能电池背板+湿法锂电池隔膜、涂布膜未来逐步放量拉动公司高成长，同时看好公司作为航天集团最小的上市平台将受益于集团证券化率的提升。预计2016-18年EPS为0.15/0.23/0.36，对应PE109/69/45X，首次予以“增持”评级。
风险提示：锂电隔膜项目低于预期；资本运作低于预期。
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