600111包钢稀土股票走势分析
≈≈北方稀土600111≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 北方稀土(600111):北方稀土拟对子公司全南晶环开展处置工作
■上海证券报
北方稀土公告，控股子公司全南晶环自2012年起处于亏损状态，继续存续不利于提升公司产业链发展质量和经营绩效。鉴于此，公司拟对全南晶环开展处置工作。
[2022-02-06] 北方稀土(600111):低成本高弹性的全球稀土龙头-投资价值分析报告
■光大证券
全球规模最大的稀土公司,成长性好于国内行业均值。公司稀土矿、冶炼分离指标长期占据全国的50％以上,稀土矿开采指标从2017年的5.95万吨上升至2021年的10万吨,四年CAGR14％,高于同期全国总量稀土矿开采指标的CAGR12.5％。公司也是2021年下半年唯一配额指标环比增加的公司。成本低,毛利率高于行业均值,三费费率持续下降。公司依托控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家开采权,并采购其控股子公司包钢股份生产的稀土精矿。白云鄂博矿为全球稀土储量最大的矿山,2020年其储量达到全国储量的83％,是世界公认的难选难冶炼矿种。公司采用第三代硫酸法冶炼技术,冶炼分离工艺先进,公司生产成本具有优势,2020年公司稀土业务毛利率27.5％,高于行业均值14.4％。
行业景气度维持高位。受益于下游汽车和风电旺盛的需求以及工业电机能效提升计划,钕铁硼下游的主要需求预计将从2020年的汽车(14.5％)、风电(8.2％)、工业机器人(5.9％)转化为2025年的汽车(30.7％)、风电(9.5％)、工业电机(8.4％)。预计2025年全球氧化镨钕需求量可达12.3万吨,2020-2025年CAGR14.3％。预计2025年全球氧化镨钕供给12.2万吨,2020-2025年CAGR13.8％,2020-2025年氧化镨钕将持续处于小幅供需缺口或者供需紧平衡的状态,氧化镨钕价格将处于较高位置。公司业绩弹性在国内稀土行业上市公司中最大:受益于稀土行业景气度的提升,稀土板块仍大有可为。股价对商品价格的弹性也是选股的重要因素之一。假设氧化镨钕的量占总体稀土氧化物配额的20％,我们测算弹性的方法:假设商品价格上涨1％、成本不变,所得税按25％,再按照一定的PE倍数,涨出的市值与当前市值的比值即为弹性,则北方稀土的弹性在国内稀土行业上市公司中最大。
盈利预测、估值与评级:受益于下游汽车、风电和工业电机旺盛的需求,叠加稀土氧化物和稀土金属的高位价格,看好公司业绩和估值双升带来的投资机会。预计公司2021年-2023年归母净利润分别为49.4亿元、73.5亿元、96.1亿元,同比增长493.6％、48.6％和30.8％,对应PE分别为30X、20X、15X。结合绝对和相对估值,考虑到稀土行业的高景气度,公司拥有国内最多的稀土配额以及控股股东拥有全球最大的白云鄂博稀土矿,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:下游新能源汽车、风电、工业电机等需求不及预期;全球稀土矿山产能资本开支加剧,产能超预期大幅扩张;新技术的更迭使永磁电机竞争力减弱,被新产品替代;稀土氧化物价格波动风险;部分数据缺乏权威的引用,假设可能存在偏差。
[2022-01-14] 北方稀土(600111):Q4业绩超预期,大国核心资产有望价值重估-2021年度业绩预增公告点评
■东北证券
事件:北方稀土发布2021年度业绩预增公告,预计2021年归母净利润约49-50.6亿,同比增长489％-508％,扣非净利润约47.1-48.7亿,同比增长484％-504％。其中2021Q4归母净利润约17.5-19.1亿,同比增长439％-488％,扣非净利润约17.5-19.1亿,同比增长414％-461％。
Q4净利超预期,公司业绩持续高增。公司Q4归母净利中枢约18.3亿元,同比+464％,环比+64.6％,创下历史单季度最佳业绩。这一方面系行业供需继续趋紧,稀土价格持续提升,据SMM数据,Q4氧化镨钕均价约77.4万/吨,环比上涨31％;另一方面受益于Q4电动车旺季推升需求、限电对生产扰动减退等因素,预计Q4公司主要产品产销量或环比有所增长。量价齐升下,公司业绩已步入高增新起点。
稀土精矿新采购价年初落地,符合预期。1月初公司公告了与包钢股份新签定的《稀土精矿供应合同》,2022年稀土精矿采购价调整为26887.2元/吨,较2021年价格上调约65％。考虑到稀土价格已大幅上涨(氧化镨钕最新价格已达90万/吨左右),此次精矿价格的上调使得包钢股份和北方稀土均能享受到合理利润,上调幅度基本符合预期,按照精矿新采购价推算,2022年公司业绩仍然将实现高速增长。
"资源+成本+配额+全产业链"四大优势为公司铸就最强α。1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;3)配额优势:公司获得了2021年绝大部分配额增量,指标占比进一步提升至接近60％(2017-2020年平均约55％)。4)全产业链优势:公司正在不断做大功能材料,扩张产能,提高产品附加值,继续夯实全产业链优势。
稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),稀土板块正迎来估值重构的历史性机遇。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润49.9/92.2/122.3亿,考虑到稀土行业高景气,公司为轻稀土龙头,继续给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
[2022-01-14] 北方稀土(600111):21年盈利超预期,22年有望延续高增长趋势-年度点评
■华金证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润49.01-50.61亿元,同比增长488.58％-507.79％;由此折算公司全年EPS为1.35-1.39元,Q4单季度为0.48-0.52元,环比Q3增加54.85％-67.74％,超过我们和市场预期。
盈利提升来自镨钕价格上涨:2021年全年氧化镨钕均价为59万元/吨,镨钕金属均价为73万元/吨,同比分别增长89.7％和,Q4氧化镨钕均价为77万元/吨,镨钕金属均价为94万元/吨,环比分别上涨30.15％和28.73％,同比上涨105.87％和100.81％。稀土产品价格上涨是公司业绩大幅增长的动力。
稀土行业仍处新增长周期初期:稀土行业在供需均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化意味着供给弹性更低,需求方面,全球低碳与电动化背景下,新能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等取代消费电子而成为稀土永磁需求的主要驱动力量,带来量级上的提升。我们预计2022年至2025年稀土永磁需求复合增速有望保持在20％左右。
公司是全球镨钕产量增长主要来源:作为轻稀土龙头,2021年公司配额量分别占全国轻稀土矿配额以及冶炼分离配额的67.42％和55.33％,分别占相应配额增量的95.71％和95.74％,是稀土生产的核心企业和增长的主要来源,因此公司有望最大程度的分享行业景气。
2022年成本已锁定,年初产品价格上涨基本覆盖成本涨幅:成本调整存在一定的滞后性,2022年公司与包钢股份的稀土精矿交易价格调整为不含税26887元/吨(干量,REO=51％),同比上调65％,涨幅较上年提升36个百分点。受此影响,我们测算公司稀土原料产品的综合成本将上涨50％。同时,截止2022年1月中旬,镨钕氧化物和金属价格均价2021年均价上涨48％-50％,基本覆盖成本涨幅。
投资建议:我们调整公司2021年至2023年每股收益分别为1.36元、1.83元和2.36元。净资产收益率分别为35.0％、35.7％和34.8％,重申买入-B评级。
风险提示:稀土永磁下游行业增速不及预期、配额额度超预期。
[2022-01-14] 北方稀土(600111):稀土产品量价齐升,Q4业绩环比大涨-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预增公告。预计公司2021年度实现归母净利润49.01亿元至50.61亿元,同比增长488.58％至507.79％,扣非归母净利润47.07亿元至48.67亿元,同比增加484.16％至504.02％。单季度看,Q4实现归母净利润17.52亿元至19.12亿元,环比增加57.34％至71.71％,同比增加439.38％至488.65％。业绩超wind一致预期。?归母净利润同比增长或得益于报告期内主要产品量价齐升。量方面,第二批稀土开采指标在Q4公布,北方稀土获得稀土矿指标10.035万吨REO,增加2.68万吨REO,获得轻稀土指标增量的96％,公司全年稀土产品产销量因而上涨;价方面,镨钕氧化物2021年全年均价达到59.58万元,同比增长91.83％。
环比来看,Q4业绩环比大幅增长,或也得益于主要产品量价齐升。量方面,2021Q3,公司稀土氧化物销量环比减少32.73％至7975.65吨,或因Q3时开采和分离指标未下达,产能利用率较低,随着Q4指标下达,叠加Q4稀土价格高位,产销量或随之上涨;价方面,镨钕氧化物2021年Q4均价达到77.37万元,同比增长107％,环比增长31.1％。
2022年稀土精矿采购协议签订,成本优势依旧。由于Q4稀土氧化物价格抬升明显,根据公司与包钢股份的协议规定,双方进行了2022年精矿价格的调整,约定2022年1月1日起稀土精矿销售价格调整为不含税26887.2元/吨,同比提升65.27％。尽管价格上涨幅度较大,但若考虑以下两点,北方稀土仍具备行业领先的成本优势。①精矿价格涨幅小于稀土产品全年价格涨幅。本次调价实际上考虑了2021年四个季度的稀土价格上涨,全年镨钕氧化物价格上涨106％,远大于稀土精矿价格上涨幅度。②协议价与市场价相比仍有折扣。2021年全年稀土精矿(REO含量70％)的均价为40329元/吨,而北方稀土采购该品味的稀土精矿协议价仅为36904元/吨,有8.5％的折扣,若与当前稀土精矿(REO含量70％)的价格7.6万元/吨对比,协议价有51.44％的折扣。?2022年公司产销量或仍有较大增长。一方面,下游钕铁硼磁材的需求受新能源汽车和工业节能电机拉动,客观上需要释放较大的供给。另一方面,2022年稀土精矿协议的采购数量上限达到23万吨,同比去年增长27.8％。因此2022年产销量的增长具备较强的确定性。
投资建议:公司是轻稀土行业龙头,通过采购包钢股份的低价稀土精矿获得较强的成本优势,产销量增长较为确定,有望充分受益于稀土行业景气。我们预计公司2021-2023年将实现归母净利50.29亿元、73.75亿元和86.51亿元,EPS分别为1.38元、2.02元和2.37元;对应1月13日收盘价的PE分别为30、20和17倍,首次覆盖,给予"推荐"评级
风险提示:下游需求不及预期,指标过快增长,海外矿山项目进展超预期等。
[2022-01-13] 北方稀土(600111):单季度利润创历史新高,稀土龙头格局重塑,继续重点推荐-年度点评
■中泰证券
事件:北方稀土发布2021年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润49.01-50.61亿元,同比增加40.68-42.28亿元,同比增长488.58％到507.79％;预计实现扣非净利润48.07-48.67亿元,同比增加39.01-40.61亿元,同比增长484.16％到504.02％。业绩超预期。
公司21Q4单季度实现净利润17.52-19.12亿元(年化为70.08-76.48亿元),环比增长57％-72％,创历史新高。1)供求矛盾进一步激化,Q4稀土价格加速上行,氧化镨钕Q4均价为77.2万元/吨(环比+30.49％,同比+107.66％),镨钕金属Q4均价为95万元/吨(环比+29.52％,同比+101.96％);2)三季度受限电政策和检修影响,主要产品产量有所下滑,预计四季度有所恢复。
供需格局进一步改善,价格周期弱化,稀土行业已今非昔比。1)黑色稀土是造成过去稀土价格剧烈波动的一个主要因素,目前已然出清,海外供给2-3年内难以看到大规模放量,中国稀土集团正式成立,行业供给格局进一步向龙头企业集中,未来稀土供给只能依靠稀土指标的增长,供给端缺乏弹性。2)需求变革同时加码,在"碳中和"大的时代背景下,节能减排成为了共识和时代要求,新能源汽车、工业电机、风电等绿色经济迎来爆发式增长。3)虽然稀土价格已经涨至90万元/吨,在历史相对高位,但与其他商品不同的是,稀土高价较难刺激供给端大规模放量,需求端对价格敏感性较低,预计未来3-5年需求增长CAGR在15-20％,稀土价格也将在这一供需格局下,实现价值的回归。
稀土龙头从周期走向成长——高增长的持续性并未被市场充分认知。21年稀土行业投资逻辑更注重"价",22年将切换至"量"的逻辑上来,根据工信部下发的21年稀土配额,北方稀土占据了稀土指标增量的96％,考虑环保、矿冶产能等客观因素,北方稀土近乎全球主要增长源的定位并不为过,我们预计其产量年均复合增速或达到30-40％,稀土龙头估值有望重塑。
盈利预测及投资建议:假设2021-2023年氧化镨钕均价为57/85/85万元/吨,按照最新稀土精矿采购价格和协议,稀土精矿价格为2.67万元(不含税,REO=51％),我们上调公司2022/2023年净利润分别为100、131亿元(原盈利预测分别为95、126亿元),按照2022年1月13日收盘价,公司1491亿市值计算,对应PE分别为30、15、11X。维持公司"买入"评级。
风险提示:产业政策变动风险、供给端超预期释放风险、需求不及预期风险等。
[2022-01-13] 北方稀土(600111):北方稀土2021年净利预增489%-508%
■上海证券报
北方稀土发布业绩预告。预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加406,800万元到422,800万元，同比增加488.58%到507.79%。
2021年，随着上游供给侧优化及下游风电、新能源汽车等终端消费需求支撑拉动，主要稀土产品市场供需局面得到改善，推动稀土市场主要产品价格震荡走高，交易活跃度增加，企业开工率和产能利用率提升，稀土生产加工企业经营质量和效益得到改善。
[2022-01-13] 北方稀土(600111):业绩超预期,国家核心资产价值进一步确认-业绩预告点评报告
■浙商证券
业绩超预期,Q4单季度归母净利润17.25-18.85亿元
根据业绩预告,公司2021年的归母净利润为48.74-50.34亿元,扣非后的归母净利润为47.07-48.67亿元,公司Q4单季度归母净利润为17.25-18.85亿元,环比增长55％-69％,Q4单季度扣非后的归母净利润为17.48-19.08亿元,环比增长69％-85％;公司Q4业绩超预期,Q4季度稀土价格氧化镨钕为76万元/吨,环比Q3季度的59万元/吨,增长28％,我们认为随着Q4季度下游补库对需求量的拉动,稀土价格也一路上涨,公司量价齐升;
公司为国家稀土配额供给绝对主力,未来成长性确定
未来稀土供应的增长主要靠公司稀土产品的放量,从2021年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67％,同比增长36％,冶炼分离产品占总指标的55％,同比增长41％,考虑到公司的稀土资源优势和产能优势,未来将成为稀土供应增量的主要提供方。稀土作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源,北方稀土将成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定;
出口数据持续向好,占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利
根据海关总署数据,2021年11月稀土出口4859吨,同比增86％,环比12％,1-11月累计出口4.5万吨,同比增43％;2021年11月稀土及其制品出口10057吨,同比增51％,环比增11.5％,1-11月累计出口9.9万吨,同比增42％,全球稀土产业链90％以上都在国内,随着下游需求持续高增长带来的稀土价格维持高位,占全球优势地位的稀土产业将为中国带来更多的红利;
盈利预测及估值12月份以来稀土价格稳步上涨,均价达到85万元/吨,进入2022年1月份,随着节前备库效应,稀土价格已经稳步上涨到90万元/吨,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2022-2023年稀土价格中枢分别为85,90万元/吨,预计公司2022-2023年业绩分别为88.9/128亿元,对应2022-2023年PE分别为17x/12x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险
[2022-01-09] 北方稀土(600111):精矿价格落地,业绩增长可期-重大事件快评
■国信证券
1月l7日,公司公告《稀土精矿供应合同》签订情况。自2022年1月1日起,稀土精矿价格调整为不含税26,887.20元/吨(干量,REO=51％),REO每增减1％,不含税价格增减527.20元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,折REO=50％)。本项日常关联交易尚需提交公司股东大会审议批准。
国信金属观点:1)稀土精矿价格上调65％,交易总量上调28％,成本优势明显。截至2022年1月7日,包头混合碳酸稀土精矿价格上涨至6.25万元/吨,较2021年初上涨178％,公司精矿协议价格具备成本优势。并且过往价格基本为年度调整,变更频率低,公司可充分享受稀土产品价格上涨带来的业绩增长空间。2)配额大幅增长,公司具备成长性。
近年来,随着稀土需求的高速增长,稀土总量控制指标也在持续增长,公司作为行业龙头,依托白云鄂博矿资源,配额保持着理想增速。2021年公司开采指标达到10.04万吨,同比增长36％,指标占比提升到60％,龙头地位夯实。3)供需紧张,氧化镨钕价格突破90万元/吨。新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展,以及稀土永磁电机在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内渗透率的提升都将带动稀土需求的大幅提升。行业供需紧张,氧化镨钕库存处于历史低位。在行业供给有序,磁材需求高速增长的背景下,氧化镨钕价格有望保持高位,甚至进一步向上突破。4)投资建议:随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估。公司资源优势突出,配额持续增长。考虑到近期稀土产品价格变化,我们小幅调整原盈利预测,在2021-2023年氧化镨钕均价分别为60、85、90万元/吨的假设下,预计公司2021-2023年归母净利润45.9/75.1/95.2亿元(原预测47.6/64.7/88.1亿元),同比增速451.6％/63.6％/26.6％;当前股价对应PE为33.2/20.3/16.0x,维持"买入"评级
评论:
稀土精矿销售价格落地,成本优势明显稀土精矿价格上调65％,交易总量上调28％。从产业链结构上看,北方稀土不进行采选工作,原料稀土精矿从包钢股份采购。公司定期与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》,根据稀土市场产品价格情况,在综合考虑碳酸稀土市场价格,扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润,同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上,约定稀土精矿价格和交易总量。基于2021年稀土产品价格稳步上涨的态势,公司与包钢股份协商拟定自2022年1月1日起,稀土精矿价格调整为不含税26,887.20元/吨(干量,REO=51％),较2021年提价65％;稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨,较2021年增长28％。资源供应稳定,成本优势明显。包钢股份生产稀土精矿所用原材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源,铁矿的采选过程摊薄了成本,且资源供应稳定。2021年,随着稀土产品市场价格的持续走高,精矿价格大幅上涨。截至2022年1月7日,包头混合碳酸稀土精矿(50％)价格上涨至6.25万元/吨,较2021年初上涨178％,公司精矿协议价格具备成本优势。同时,公司调价周期间隔较长,供应合同约定每季度可根据稀土市场产品价格波动情况协商调整稀土精矿交易价格,如遇稀土市场产品价格发生较大波动,稀土精矿交易价格随之浮动。但过往价格基本 为年度调整,变更频率较低,公司可充分享受稀土产品价格上涨带来的业绩增长空间。配额大幅增长,公司具备成长性2013年起,我国稀土行业形成六大稀土集团主导的发展格局,国家严格实行稀土生产总量控制管理,任何单位和个人不得无指标和超指标生产。稀土开采、冶炼分离总量控制指标每年由工信部、自然资源部统一下达到六大稀土集团,再由各稀土集团分解下达,将指标集中配置给技术装备先进、安全环保水平高的重点骨干企业。北方稀土获得指标配额长期最高。
近年来,随着稀土需求的高速增长,稀土总量控制指标也在持续增长,公司作为行业龙头,依托白云鄂博矿资源,配额保持着理想增速。9月30日,工信部、自然资源部下达了2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标,第二批指标增量集中于北方稀土。2021年公司开采和冶炼指标分别达到10.04万吨、8.96万吨,同比分别增长36％、41％;指标占到总指标的60％、55％,占比进一步提升,龙头地位夯实。
?供需紧张,氧化镨钕价格持续上涨行业供给格局持续优化。经过多年治理,国内稀土私挖盗采、走私等违法违规行为得到彻底遏制。稀土作为重要的战略资源、不可再生资源,配额制定与市场需求增长以及环境承载能力密切相关,行业供给呈现有序增长。近期,国务院批准中国铝业集团有限公司、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组,成立中国稀土集团。南方稀土资源集中度再提升,行业供应秩序有望持续好转。磁材需求高速增长。新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展,以及稀土永磁电机在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内渗透率的提升都将带动稀土需求的大幅提升。新能源车是稀土需求增长的核心应用领域,从中长期看,汽车电动化趋势确定,近期新能源车产销量也持续超预期,带动稀土消费全面爆发,我们预计2025年电动汽车领域氧化镨钕的消费量将超过5万吨。另外,在节能降耗导向下,永磁电机因优异的节能效果未来也有望得到广泛应用,带动的稀土消费量不容忽视。我们预计到2025年全球氧化镨钕需求或将超过13万吨,5年间复合增速达13.5％。在供给稳健增长的假设下,全球氧化镨钕的供需缺口将持续扩大。
库存低位,氧化镨钕价格突破90万元/吨。在需求大幅增长下,行业供需紧张,氧化镨钕库存大幅下降。截至1月7日,氧化镨钕、金属镨钕工厂库存已经分别降至2627吨、1260吨,均处于历史低位。同时,虽然镨钕价格大幅走高,但被称为"工业味精"的稀土单位用量小,对于下游成本影响相对可控,特别是新能源车等领域承接能力较强。
且稀土永磁起到的节能增效的作用很重要,大量场景下难以用铁氧体等其他材料替代。随着下游需求的持续走强,供需格局将继续处于偏紧张的状态,氧化镨钕价格有望保持高位,甚至进一步向上突破。?投资建议:维持"买入"评级随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估。公司资源优势突出,配额持续增长。考虑到近期稀土产品价格变化,我们小幅调整原盈利预测,在2021-2023年氧化镨钕均价分别为60、85、90万元/吨的假设下,预计公司2021-2023年归母净利润45.9/75.1/95.2亿元(原预测47.6/64.7/88.1亿元),同比增速451.6％/63.6％/26.6％;当前股价对应PE为33.2/20.3/16.0x,维持"买入"评级。
[2022-01-07] 北方稀土(600111):与包钢股份稀土精矿合同落地,公司长期价值不变-点评报告
■浙商证券
与包钢股份稀土精矿交易价格落地,公司的投资价值不变
考虑到轻稀土氧化镨钕的价格已由2020年的31万元/吨上涨到了2021年的59万元/吨,而2021年12月份氧化镨钕均价为85万元/吨,北方稀土与包钢股份的精矿采购价格由2021年的1.63万元/吨上调到2.69万元/吨,根据我们的测算,对公司单吨氧化镨钕的成本上涨约50％;?
公司为国家稀土配额供给绝对主力,未来成长性确定
未来稀土供应的增长主要靠公司稀土供应的放量,从2021年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67％,同比增长36％,冶炼分离产品占总指标的55％,同比增长41％,考虑到公司的稀土资源优势和产能优势,未来将成为稀土供应增量的主要提供方,配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源,北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定;
出口数据持续向好,占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利
根据海关总署数据,2021年11月稀土出口4859吨,同比增86％,环比12％,1-11月累计出口4.5万吨,同比增43％;2021年11月稀土及其制品出口10057吨,同比增51％,环比增11.5％,1-11月累计出口9.9万吨,同比增42％,全球稀土产业90％以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期;?盈利预测及估值
12月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2021-2023年稀土价格中枢分别为59,85,90万元/吨,考虑到包钢股份与北方稀土交易精矿价格上调后对成本的增加,我们预计公司2021-2023年业绩分别为48/89/128亿元,对应2021-2023年PE分别为32x/17x/12x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险
[2021-12-23] 北方稀土(600111):成本配额兼具,轻稀土龙头扬帆起航-首次覆盖
■华泰证券
全球轻稀土龙头,首次覆盖给予"买入"评级
公司是全球最大稀土供应商,控股股东资源储量丰厚。我们看好公司业绩增长潜力:1)稀土行业库存去化基本完成,基本面驱动时代来临;2)在碳中和+电驱化+智能化的趋势下,我们预计21-25年全球稀土永磁需求CAGR高达12.9％,驱动21-25年稀土供需格局持续向好;3)集团资源禀赋使得公司成本、配额优势显著,在配额稳定增加、稀土价格维持高位的背景下,公司归母净利润21-23年有望维持高增长。我们预计公司21-23年归母净利润分别为40.1/75.7/103.2亿元,采用分部估值法,测算公司目标市值为2235.76亿元,对应目标价61.54元,首次覆盖给予"买入"评级。
稀土行业或已恢复健康,基本面驱动时代来临
我们依据历史库存、产品价格、市场供需将行业发展划分为了三个时代:1)09-16年政策驱动时代,无新增需求出现,供给严重无序,稀土行情仅靠短期政策催化驱动;2)16-18年的过渡时期,打黑、环保、收储等政策共同发力使黑稀土逐渐消失,白稀土实施配额制管理,供给开始由无序转为有序;3)18年后风电和新能源汽车的快速发展带动稀土新增需求出现,供需格局不断优化,库存开始去化,标志着行业或已恢复健康,基本面驱动时代来临。需求稳步增长叠加供给相对受限,稀土成长属性正超过周期属性在碳中和+电驱化+智能化的趋势下,预计21-25年全球磁材需求CAGR达12.9％,新能源汽车的永磁同步驱动电机或成为钕铁硼需求最重要的增量,伴随重卡+工程机械电驱化,工业永磁电机的应用或贡献潜在新增需求。从供应端来看,虽然包钢股份尾矿库可保证未来轻稀土的供应,但氧化镨钕的每年实际产出仍受限于国内冶炼配额指标,在海外增量有限、国内配额复合增速保持在20％的假设下,我们预计21-25镨钕或主要靠尾矿库来满足需求,供应维持偏紧格局,镨钕产品价格有望维持在相对高位。
公司原料成本、配额优势显著,轻稀土龙头地位巩固公司稀土原料优势明显:1)资源方面,由于尾矿库堆积,包钢股份可向公司提供稳定的原料保障;2)成本方面,公司向包钢股份采购协议价低于同期市场价。虽然21年至今氧化镨钕价格高增,22年稀土精矿协议价或上调,但据我们测算,即使精矿价格涨幅与同期氧化镨钕均价涨幅相同,对业绩负向影响亦有限;3)配额方面,21年公司占据了稀土矿开采指标增量的96％,结合国内轻稀土矿山资源禀赋和扩产潜力,我们认为这绝非偶然,未来公司配额优势有望长期保持。此外,公司已逐步实现全产业链布局。我们认为配额稳定增加且稀土价格维持高位,公司21-23年归母净利润有望持续高增。
风险提示:磁材实际需求不及预期,海外稀土矿山投产超预期,政策变动等。
[2021-12-19] 北方稀土(600111):北方稀土与中国稀土签署《战略合作框架协议》
■上海证券报
北方稀土晚间公告，基于公司与中国稀土各自的战略定位和发展理念，双方拟在互惠互利基础上，发挥各自资源、资本及平台优势合作整合，共同发展，进一步提升企业竞争力，经双方友好协商达成《战略合作框架协议》。
公司表示，本次达成的《协议》是公司与中国稀土未来合作的指导性文件，也是双方后续签订相关具体协议的基础。公司与中国稀土开展战略合作，有利于双方优势互补，提高市场竞争力;有利于双方在资源、渠道、成本等方面的改善和提高，互利共赢，为公司实现发展目标提供助力，促进公司高质量发展。
[2021-10-29] 北方稀土(600111):1-3Q21利润大增,公司迎来量价齐升新时代-三季点评
■中金公司
三季度业绩符合我们预期
公司公布三季报业绩,1-3Q21实现营业收入240.91亿元,同比+55.1％;归母净利润31.49亿元,同比+520.0％;基本每股收益0.87元。3Q21实现营业收入93.71亿元,同比/环比+68.4％/+12.3％;归母净利润11.13亿元,同比/环比+470.5％/-11.7％,基本符合我们预期。
一是从价格上看前三季度大幅增长。1-3Q21氧化镨钕价格同比+85％,氧化铽价格同比+91％,氧化镝价格同比+42％,3Q21氧化镨钕价格环比+15％,氧化铽价格环比+7％,氧化镝价格环比+1％。二是从产量上看前三季度受指标增加,产销量大幅增长。1-3Q21稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属产量同比+10.9％、+13.7％、+42.1％,销量同比+135.1％、+92.7％、+30.6％。三是3Q21受限电影响产销有所下滑。3Q21稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属产量环比-34.4％、-14.2％、-19.1％,销量环比-32.7％、13.3％、-9.5％。
尽管3Q21稀土价格继续上涨,但受到内蒙古地区限电影响,公司产销下滑,对冲了价格上涨带来的业绩提升。
发展趋势
指标有望继续增加,不断提升公司业绩。一是北方稀土2021矿指标配额100350吨REO,同比+36％,国内开采指标占比从2020年53％已提升至2021年60％,我们认为如果明年指标继续增长,北方稀土依然有望成为指标的主要获得者,获得超额增量。二是北方稀土拥有白云鄂博稀土矿原料来源,储量大、开采成本低,可开采年限超过百年,我们认为北方稀土有望迎来量价齐升或者高价量增的发展新时代。
4Q21预期向好,继续坚定看好稀土价格上行。一是江西的限电和缅甸的封关对于上游形成较强压制,驱动氧化镨钕价格不断创出2011年以来新高。
截至10月26日,镨钕氧化物价格已经达到67万元/吨,年初以来上涨63％。
二是考虑下游大厂进入4Q旺季,补库需求仍然方兴未艾,再叠加稀土集团整合预期,我们预计对供给将进一步优化和抽紧,有望提振稀土磁材需求。
盈利预测与估值
由于稀土价格持续上涨,我们上调2021/2022年净利润23.5％/37.8％至42.87亿元/58.63亿元,当前股价对应2021/2022年46.0倍/33.6倍市盈率。
维持跑赢行业评级,上调目标价24.0％至72.62元对应45.0倍2022年市盈率,较当前股价有33.8％的上行空间。
风险
下游需求不及预期;稀土价格不及预期;精矿成本提升超预期
[2021-10-24] 北方稀土(600111):永磁产业布局加快,稀土龙头地位夯实-2021年三季报点评
■国信证券
受限电等因素影响,利润环比下降前三季度,稀土需求旺盛,镨钕价格大幅上涨,公司实现归属于上市公司股东的净利润31.5亿元,同比大幅增长495.0％。三季度单季,公司受到能耗双控等因素影响,产销量有所下滑,单季实现归属于上市公司股东的净利润11.1亿元,环比下降11.7％,同比上升485.3％。
稀土矿指标占比进一步提升至60％9月30日,工信部、自然资源部下达了2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标,第二批指标增量集中于北方稀土。2021年公司开采和冶炼指标分别达到10.04万吨、8.96万吨,占到总指标的60％、55％,占比进一步提升,龙头地位夯实。
加快永磁产业布局,提升行业影响公司向子公司安徽永磁增资,建设年产8000吨高性能钕铁硼合金薄片项目;并拟与安泰科技及包钢磁材合资组建公司,建设年产5000吨稀土永磁产业化项目。系列项目的建设有利于加强公司产业链优势。
需求高景气,镨钕价格节节攀升随着新能源车、风电、变频空调等领域镨钕需求大幅增长,供需格局或继续处于偏紧张的状态。因此,镨钕价格或将保持高位盘整的态势,甚至有望进一步向上突破。10月,公司氧化镨钕、金属镨钕挂牌价已分别升至63.32万元/吨、76.3万元/吨。
风险提示磁材需求增长不及预期;稀土价格大幅波动;开采配额增速不及预期。
投资建议:维持"买入"评级随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估,公司资源优势突出。考虑到9月末公布的配额大幅增长,有望带动四季度产量提升,我们小幅上调原盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润47.6/64.7/88.1亿元(原预测47.5/62.3/78.7亿元),同比增速471.1％/36.1％/36.1％;当前股价对应PE为37.7/27.7/20.4x,维持"买入"评级。
[2021-10-21] 北方稀土(600111):Q3业绩符合预期,龙头地位巩固-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收240.91亿元,同比增长55.1％;归母净利润31.49亿元,同比增长520％;扣非归母净利29.59亿元,同比增长535.6％。2021Q3,公司实现营收93.71亿元,同比增长58.3％、环比增长12.3％;归母净利润11.13亿元,同比增长519.4％、环比减少11.7％;扣非归母净利10.32亿元,同比增长486％、环比减少11％。业绩符合预期。
报告期内公司净利润同比大幅增长主要受益于稀土产品量价齐升,公司综合毛利率为22.75％,同比增加12个pct。其中Q3净利润环比下滑的原因主要是毛利率环比下降了5.9pct和稀土氧化物和稀土金属的销量环比分别下降32.73％和9.46％,考虑到镨钕氧化物价格环比有所增加,毛利率减少的原因或为公司Q3增加了毛利率较低的镧铈氧化物的销售。
销量:加大镨钕外采,销量同比大幅增长。2021Q3,公司稀土氧化物产量3344.47吨,同比减少27.53％,但销量同比增长74.81％至7975.65吨,销量增量或来自于外采原料及库存。环比来看,销量减少32.73％,原因或为Q3指标未下达,上半年产销两旺,超过了第一批指标,因此在第二批指标下达之前公司产能利用率可能并未达到高位。此外,稀土盐类/稀土金属销量分别环比变化+13.27％/-9.46％至1.92/0.43万吨。
价格:轻稀土价格同比环比均有所增长。2021Q3,镨钕氧化物均价59.05万元/吨,同比增长84.95％,环比增长14.74％。
成本:涨幅小于产品价格,打开单位盈利空间。2021年公司与包钢股份协商后稀土精矿不含税价格为16269元/吨,根据我们测算,对应单吨镨钕氧化物的生产成本或为24.44万元。同比增长29.12％,远小于镨钕氧化物价格的涨幅,打开单吨盈利的增长空间。
2021年Q3季度末,公司存货100.6亿元,同比增加8.77％,环比减少6.38％。考虑到价格同比环比均有所增长,公司Q3或处在持续去库阶段。
核心看点:①公司稀土开采指标常年占总额度的50％左右,10月11日,工信部下发2021年全年稀土开采、分离指标,增量的2.8万吨中,北方稀土的增量占总指标增量的96％。预计后续或长期受益于指标增长。②与包钢签订采购协议,获取低成本矿石原料来源,具备显著成本优势。③稀土下游磁材行业需求旺盛,拉动稀土价格持续上涨,公司作为行业龙头有望充分享受行业景气度提升。
盈利预测:公司为稀土行业龙头,有望充分受益于行业高景气。调整公司2021-2023年归母净利润为45.69亿元、66.48亿元以及78.41亿元,对应EPS为1.26元、1.83元以及2.16元。以2021年10月20日收盘价为基准,对应PE分别为36.5X/25.1X/21.3X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,指标快速增长,海外矿山项目进展超预期等。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):疫情、限电短期影响产销量,不改公司趋势性向好-2021年三季报点评
■浙商证券
全球疫情反复叠加限电短期影响需求,产业及公司发展趋势仍然向好
1)产业趋势明朗,稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发,海外经济体逐步复苏,稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长,价格持续上涨。2021年Q1-Q3季度,氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/吨,分别同比+79％/+89％/+84％;
2)短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90％,北方稀土又是行业龙头,因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度,7、8月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏,导致9月传统旺季不旺。同时,由于双控政策影响,江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降,更加影响旺季需求。因此公司主要产品产销量环比下降:Q3稀土氧化物产/销量分别为3344吨/7976吨,分别环比-34％/-33％,稀土盐类产/销量分别为17673吨/19207吨,分别环比-14％/+13％,稀土金属产/销量分别为4440吨/4327吨,分别同比-19％/-9.5％,磁性材料产/销量分别为7854吨/7971吨,分别环比+16.7％/+13.8％,抛光材料产/销量分别为8602吨/7886吨,分别环比+27％/+24％,贮氢材料产/销量分别为773吨/700吨,分别环比+2.6％/-4％。我们认为,无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素,且边际影响在逐步减小,坚定看好全球经济复苏背景下,公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。
21年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位,未来成长性确定2021年国家稀土配额相比2020年增长20％,轻稀土增加28000吨,其中北方稀土分配26800吨,占增量的96％,成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67％,同比增长36％,冶炼分离产品占总指标的55％,同比增长41％;配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定。
直接出口数据依然向好,稀土产业红利期已到根据海关总署数据,2021年9月稀土出口3920吨,同比增96％,环比-0.4％,1-9月累计出口3.6万吨,同比增35％;2021年9月稀土及其制品出口9368吨,同比增67％,环比增1.8％,1-9月累计出口7.9万吨,同比增40％,全球稀土产业90％以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。
盈利预测及估值10月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2021-2023年稀土价格中枢分别为56,70,75万元/吨,预计公司2021-2023年业绩分别为48/89/128亿元,对应2021-2023年PE分别为35x/19x/13x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):北方稀土拟投建两稀土项目
■上海证券报
北方稀土公告，公司拟出资6,430.96万元建设“北方稀土国家稀土新材料创新中试基地项目”。本项目主要建设一座综合性中试基地，为各类稀土新材料中试示范项目提供场地。
公司同日公告，为进一步降低能源及物料消耗，提高公司绿色低碳清洁生产水平，公司拟投资9,758.06万元建设“白云鄂博稀土精矿绿色环保冶炼新工艺工业化试验项目”，以低温动态焙烧新工艺替代高温焙烧工艺。项目拟建设白云鄂博稀土精矿冶炼新工艺工业化试验生产线，规模为年处理10,869吨混合型稀土精矿，可生产氯化稀土溶液10,000吨。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):北方稀土第三季度净利润同比增长485.26%
■上海证券报
北方稀土发布三季报。2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润1,113,252,078.82元，同比增长485.26%;前三季度净利润3,149,058,015.71元，同比增长495.03%。基本每股收益0.8711元。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):限电扰动不改业绩高增趋势,继续夯实全产业链优势-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度营收240.9亿元,同比+51.6％,归母净利润/扣非净利润31.5/29.6亿元,同比+495％/+510％。Q3业绩或主要系限电因素拖累。公司Q3营收/归母净利同比延续高增长,分别同比+55％/485％。再从环比来看,Q3单季度营收环比+12.3％,主要系稀土价格上涨(Q3氧化镨钕均价59.1万元/吨,环比+14.7％),以及稀土功能材料放量(磁性材料/抛光材料销量环比+13.7％/+23.9％)。但另一方面,公司稀土原料产品如稀土氧化物产/销量环比下滑了34.4％/32.7％,稀土金属产/销量环比下滑了19.1％/9.5％,或与限电等阶段性因素有关。而盈利性更强的稀土原料产品销量下滑,使得公司Q3整体毛利率环比下降5.9pct至20.3％、Q3归母净利环比下降11.7％。
但短期扰动过后,Q4公司业绩或仍将实现高增长:1)Q4电动车及其他需求旺季到来,预计量较Q3有所上升;2)内蒙古能耗双控目标目前完成情况较好,且稀土产业并非主要调控对象,Q4预计限电扰动大幅缓解;3)9月末下达2021年全国稀土总量控制指标,因此公司Q3生产或相对谨慎,全年的量或集中于Q4;4)产业链供需抽紧+库存低位下,Q4氧化镨钕涨价确定性较高。量价齐升下Q4公司业绩预计仍将实现高增。
"资源+成本+配额+全产业链"四大优势为公司铸就最强α。1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;3)配额优势:公司获得了2021年绝大部分配额增量,指标占比进一步提升至接近60％(2017-2020年平均约55％)。4)全产业链优势:报告期内公司拟新建5000吨稀土永磁产业项目、稀土新材料创新中试基地项目,继续夯实全产业链优势。
稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),稀土板块正迎来估值重构的历史性机遇。盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润44.8/70.4/94.1亿,考虑到稀土行业高景气,公司为轻稀土龙头,继续给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
[2021-10-11] 北方稀土(600111):北方稀土拟合资投建年产5000吨稀土永磁产业化项目
■上海证券报
北方稀土公告，公司拟与安泰科技及公司控股子公司包钢磁材合资组建稀土永磁业务新公司，以新公司为主体利用包钢磁材现有土地、厂房和设施建设年产5000吨稀土永磁产业化项目。其中，公司以自有资金出资16,600万元，持股比例41.50%;包钢磁材以经审计评估后的磁体相关净资产作价出资3,000万元，持股比例7.50%;安泰科技以自有资金出资20,400万元，持股比例51%。项目建设期两年，自2021年第四季度至2023年第四季度;总投资49,000万元。
[2021-08-28] 北方稀土(600111):Q2业绩超预期,低成本持续去库-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收147.2亿元,同比增长49.47％;归母净利润20.36亿元,同比增长500.52％。2021Q2,公司实现营收83.48亿元,同比增长65.3％、环比增长31％;归母净利润12.61亿元,同比增长587.6％、环比增长62.7％。业绩超预期。
2021H1,公司净利润同比提升主要来自于毛利的提升,而毛利的提升主要受益于稀土产品量价齐升。2021H1,公司毛利率为24.33％,同比增加13.8pct,大幅增长的原因主要是因为产品价格的上涨大于成本的涨幅。
销量:提升自有产量+加大镨钕外采,销量同比大幅增长,2021H1,公司稀土氧化物产量8128吨,同比增长41.76％,而销量同比增长171.36％至2.06万吨,公司增加外采原料量。稀土盐类/稀土金属销量分别同比增长77.5％/45.98％至2.96/1.08万吨。考虑到Q2价格变化不大,而利润增长较大,Q2稀土产品销量或环比增长。
价格:轻稀土价格同比大幅增长,但二季度环比基本持平。2021H1,镨钕氧化物均价50.9万元/吨,同比增长85.3％。其中Q2镨钕氧化物均价为51.46万元/吨,同比增长89.8％,环比增长2.3％。
成本:涨幅小于产品价格,打开单位盈利空间。2021年公司与包钢股份协商后稀土精矿不含税价格为16269元/吨(干量,REO=51％),同比增长29.12％,远小于轻重稀土氧化物价格的涨幅,或打开单吨盈利的增长。
2021年H1,公司存货107.4亿元,同比增加13.51％,考虑到价格同比接近翻倍,上半年公司处于去库阶段。上半年产品价格强势,公司去库增厚利润,2021H1库存增加18.15亿元。上半年库存增量主要为原材料(2.4亿元)和库存商品(14.2亿元)。更多为价格上涨带来,而量或在减小。
核心看点:①公司稀土开采指标常年占总额度的50％左右,且每年都有一定增长,目前产能仍有富余,后续或受益于指标增长。②与包钢签订采购协议,获取低成本矿石原料来源,具备显著成本优势。③稀土下游磁材行业需求旺盛,拉动稀土价格持续上涨,公司作为行业龙头有望充分享受行业景气度提升。
盈利预测:公司为稀土行业龙头,有望充分受益于行业高景气。预计公司2021-2023年归母净利润将实现45.69亿元、53.21亿元以及62.83亿元,对应EPS为1.26元、1.46元以及1.73元。以2021年8月27日收盘价为基准,对应PE分别为39.0X/33.5X/28.4X。首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,指标快速增长,海外矿山项目进展超预期
[2021-08-27] 北方稀土(600111):资源优势突出,业绩增长超预期-2021年中报点评
■国信证券
量价齐升,单季利润创新高2021年上半年,稀土需求旺盛,公司紧抓镨钕价格大幅上涨的有利时机,提产增效,实现了业绩的大幅增长。上半年,公司实现营业收入147.2亿元,同比增长49.5％;归母净利润20.4亿元,同比大幅增长500.5％。二季度单季实现归母净利润12.6亿元,环比增长62.7％,创历史新高。业绩超预期。
资源优势突出,享有成本优势
公司控股股东下属子公司包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿,为公司生产经营提供了稳定的原料保障。包钢股份生产稀土精矿所用原材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源,铁矿的采选过程摊薄了成本。2021年,随着稀土产品市场价格的持续走高,精矿价格也大幅上涨。截至8月26日,美国稀土矿价格较年初已上涨59％,而年初公司与包钢股份签订的精矿协议价格仅1.6万元/吨,成本优势突出。
需求高景气,镨钕价格节节攀升在碳中和背景下,钕铁硼需求暴增,新能源车、风电、变频空调等领域镨钕需求大幅增长。而行业供给集中,受到配额严格管控,供需格局或继续处于偏紧张的状态。因此,镨钕价格或将保持高位盘整的态势,甚至有望进一步向上突破。8月,公司氧化镨钕、金属镨钕挂牌价已分别升至63.32万元/吨、77.50万元/吨,较年初上涨43.6％、42.2％。
风险提示
磁材需求增长不及预期;稀土价格大幅波动;开采配额增速不及预期。
投资建议:维持"买入"评级
随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估,公司作为全球最大的轻稀土供应商,资源优势突出,配额增长和价格抬升将给公司带来持续的成长性。考虑到公司市占率扩大,以及镨钕价格的持续上涨,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润47.5/62.3/78.7亿元,同比增速470.8％/31.1％/26.4％;摊薄EPS为1.31/1.71/2.17元,当前股价对应PE为36.7/28.0/22.2x,维持"买入"评级。
[2021-08-27] 北方稀土(600111):业绩大幅超预期,步入高增新起点-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年营收147.2亿元,同比+49.5％,归母净利润/扣非净利润20.4/19.3亿元,同比+500.5％/+565.7％。公司业绩大超预期,主要系产品销量高增+稀土涨价。1)公司稀土原料、功能材料销量高增,其中稀土氧化物放量最显著。报告期内公司稀土氧化物销量同比+171％,呈爆发式增长,其他各类产品销量亦大幅放量:稀土盐类同比+78％,稀土金属同比+46％,抛光/贮氢/磁性材料分别同比+44％/43％/19％。这一方面受益于今年公司稀土配额提升,带动产量增长(公司第一批矿产品/冶炼分离配额均同比+25％左右);另一方面系下游需求旺盛,公司适时增加销量。2)稀土价格大涨,且利润分配向公司倾斜。2021年上半年氧化镨钕均价约51.2万元/吨,同比+86.5％,而公司向包钢股份采购稀土精矿原料的协议价仅同比上调29.1％,利润分配更多地向公司倾斜。受益于此,公司上半年毛利率/净利率分别同比+13.8/+11.8pct至24.3％/15.2％,盈利能力显著提升。
"资源+成本+配额+全产业链"四大优势为公司铸就最强α。1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;3)配额优势:公司稀土配额常年占比约50％,居六大集团之首,未来配额有望进一步向公司倾斜。4)全产业链优势:报告期内公司收购华星稀土50.5％股权,扩大稀土金属产能,同时对贮氢材料、磁性材料相关子公司增资,继续夯实全产业链优势。
稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),板块正迎来估值重构的历史性机遇,且下半年供需趋紧+库存极低,稀土涨价确定性高,公司作为全球轻稀土龙头有望充分受益。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润40.5/59.8/75.4亿,考虑到稀土行业供需重塑,公司为轻稀土龙头且上半年业绩超预期,上调公司目标价至66元,给予公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
[2021-08-26] 北方稀土(600111):Q2业绩创历史新高,好的开始才开始-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入147.20亿元,同比49.47％,其中Q2实现营业收入83.48亿元,同比增长65.26％,环比增长30.99％。上半年实现归属于上市公司股东净利润20.36亿元,同比增长501％,其中Q2实现归母净利润12.61亿元,同比增长549.22％,环比增长63％。上半年实现扣非净利润19.27亿元,同比增长566％,其中Q2实现11.59亿元,同比增长591％,环比增长50.79％。业绩超预期主要原因系:
量价齐升助力公司Q2毛利大幅提升。1)稀土均价同比大幅提升,二季度国内氧化镨钕均价为51.40万元/吨(同比增89.67％,环比增1.74％),镨钕金属均价为63.4万元/吨(同比增85.04％,环比增0.62％);2)稀土产品销量同比走高,二季度公司稀土氧化物销量为11855.6吨(同比增166％,环比增35％),稀土盐类销量为16956.9吨(同比增127％,环比增34％),稀土金属销量为4779吨(同比增27.99％,环比减少20.22％)。因此,公司21Q2实现毛利21.87亿元(同比增长286.52％,环比增56.93％),毛利率提升至26.20％(同比+15.00pcts,环比+4.33pcts)。21年Q2公司期间费用率由5.81pcts→4.47pcts,同比降1.34pcts,具体来看:由于会计准则调整,销售费用同比下降29.98％至0.22亿元,销售费用率由0.63％→0.27％,同比下降0.36pcts;管理费用同比增40.56％至2.24亿元,管理费用率由3.15％→2.68％,同比下降0.47pcts;财务费用同比增3.91％至0.90亿元,财务费用率由1.71％→1.07％,同比下降0.63pcts;研发投入增加,研发费用同比增132％至0.38亿元,研发费用率由0.32％→0.45％,同比增0.13pcts。
报告期内收购包钢集团节能环保科技公司100％股权,上半年实现净利润1.5亿元。因镧铈元素价格下跌,二季度计提资产减值损失0.44亿元(去年同期为0.06亿元);此外计提信用减值损失1.23亿元(去年同期为0.78亿元)二季度减值损失合计1.67亿元,较去年同期增加0.83亿元。氧化镨钕趋势性供不应求,公司高盈利、高弹性、高成长。稀土供给端整体缺乏弹性,需求端在新能源汽车、风电等绿色经济带动下,2020-2022年氧化镨钕趋势性供不应求,氧化镨钕价格上行方向不改。7月氧化镨钕价格触底反弹,价格由46.55万元/吨→61.35万元/吨,涨幅达到32％,公司业绩有望加速释放。
盈利预测及投资建议:根据我们对供需结构的判断,假设2021-2023年氧化镨钕价格分别为55/70/80万元/吨,公司氧化镨钕产量为2.0/2.6/3.0万吨(根据21H1工信部稀土配额增速预估,我们会根据实际下达量做调整),按照最新稀土精矿采购价格和协议,我们上调公司2021/2022/2023年净利润分别为49、95、126亿元(前值分别为38.22、61.90、73.33亿元),按照8月26日1745亿市值计算,对应PE分别为35.33、18.43、13.88X。维持公司"买入"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期;产业政策波动的风险;新能源汽车销量不及预期;产能释放超预期;疫情风险;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。
[2021-08-26] 北方稀土(600111):北方稀土拟减持所持盛和资源股票
■上海证券报
北方稀土公告，为公司加快改革创新特别是加大科研投入等方面进一步提供资金支持，结合公司在盛和资源的股权投资退出获利需要、公司资金需求及使用计划，以及盛和资源股价走势等因素，公司拟通过集中竞价方式减持盛和资源全部18,723,271股股票，占盛和资源股份总数的1.07%。
[2021-08-26] 北方稀土(600111):北方稀土上半年净利润同比增逾五倍
■上海证券报
北方稀土发布半年报。公司2021年上半年实现营收14,720,305,695.72元，同比增长49.47%;归属于上市公司股东的净利润2,035,805,936.89元，同比增长500.52%。基本每股收益0.5631元。
[2021-08-26] 北方稀土(600111):业绩超预期,国家核心资产价值进一步提升-2021年半年报点评
■浙商证券
投资要点:Q1季度创9年来最佳业绩,Q2季度再次超出市场预期1)价格上升:2021年QI/Q2季度,氧化错钱均价分别为50/51万元/吨,分别同比+79％/+89％;2)主要产品销量大幅增加:公司Q2季度稀土氧化物产/销量分别为5101吨/II856吨,分别环比+69％/+35％,稀土盐类产/销量分别为20606吨/16957吨,分别环比-8.2％/+34％,稀土金属产/销量分别为5487吨/4779吨,分别同比-0.5％/-20％,磁性材料产/销量分别为6731吨/7007吨,分别环比-13.8％/47％,抛光材料产/销量分别为6758吨76366吨,分别环比-14.8％/+10.8％,贮氢材料产/销量分别为753吨/731吨,分别同比增长17.3％/?％;
受益配额増长,成长性确定配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土国家配额目前是占比50％以上,受益于未来配额分配的倾斜,未来每年配额增速是高于配额本身的增速的,北方稀土目前30％的市占率,将会进一歩提升,成长性确定;
岀口数据持续向好,全球制造业复苏将为中国稀土产业带来更多红利根据海关数据,2021年1-6月中国累计出口稀土同比+13％,7月同比+144％:1-6月累计出口稀土及其制品同比+25％,7月同比+91％,1-6月累计出口稀土永磁铁2.3万吨,同比+38％,7月同比+46.5％,全球稀土产业80％以上都在国内,全球制造业的复苏将为中国稀土产业带来更多的红利;
盈利预测及估值:根据我们对未来行业供需的趋势判断,稀土价格中枢将逐步上移,我们预计2021-2023年氧化错钛价格中枢分别为58,70,75万元/吨,我们上调公司2021-2023年盈利预测至48.8/89/128.7亿元(前为35.4/42/47.6亿元),对应2021-2023年PE分别为35.8x/l9.6x/l3.6x,我们给予2022年34倍PE,看3000亿市值空间,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险.
[2021-08-17] 北方稀土(600111):北方稀土稀土储氢材料产业整体收入和利润占比很小
■证券时报
北方稀土(600111)在互动平台表示，稀土储氢材料属于公司传统研发领域。公司已在该领域进行多年产业布局，拥有专门生产稀土储氢材料的子公司，但公司稀土储氢材料产业整体收入和利润占比很小。
[2021-08-13] 北方稀土(600111):北方稀土控股股东拟减持不超2.5%公司股份
■上海证券报
北方稀土公告，控股股东包钢(集团)公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以交易所集中竞价和大宗交易方式减持不超过90,826,650股公司股份，不超过公司股份总数的2.5%。
[2021-07-30] 北方稀土(600111):北方稀土拟对全资子公司节能环保实施混改
■证券时报
北方稀土(600111)30日晚间公告，公司拟对全资子公司节能环保公司实施混改，公司关联方包钢股份同步向节能环保公司增资;混改后，公司在节能环保公司仍保持第一大股东地位。同时，北方稀土拟以公开挂牌方式引入一家战投对全资子公司稀宝通用增资，增资额拟定4803.92万元，增资后，公司对稀宝通用持股51%。此外，北方稀土拟出资3825万元与公司下属包头稀土研究院合资成立新公司，建设年产1万吨PVC稀土热稳定剂产业化项目。
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[2022-02-21] 北方稀土(600111):北方稀土拟对子公司全南晶环开展处置工作
■上海证券报
北方稀土公告，控股子公司全南晶环自2012年起处于亏损状态，继续存续不利于提升公司产业链发展质量和经营绩效。鉴于此，公司拟对全南晶环开展处置工作。
[2022-02-06] 北方稀土(600111):低成本高弹性的全球稀土龙头-投资价值分析报告
■光大证券
全球规模最大的稀土公司,成长性好于国内行业均值。公司稀土矿、冶炼分离指标长期占据全国的50％以上,稀土矿开采指标从2017年的5.95万吨上升至2021年的10万吨,四年CAGR14％,高于同期全国总量稀土矿开采指标的CAGR12.5％。公司也是2021年下半年唯一配额指标环比增加的公司。成本低,毛利率高于行业均值,三费费率持续下降。公司依托控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家开采权,并采购其控股子公司包钢股份生产的稀土精矿。白云鄂博矿为全球稀土储量最大的矿山,2020年其储量达到全国储量的83％,是世界公认的难选难冶炼矿种。公司采用第三代硫酸法冶炼技术,冶炼分离工艺先进,公司生产成本具有优势,2020年公司稀土业务毛利率27.5％,高于行业均值14.4％。
行业景气度维持高位。受益于下游汽车和风电旺盛的需求以及工业电机能效提升计划,钕铁硼下游的主要需求预计将从2020年的汽车(14.5％)、风电(8.2％)、工业机器人(5.9％)转化为2025年的汽车(30.7％)、风电(9.5％)、工业电机(8.4％)。预计2025年全球氧化镨钕需求量可达12.3万吨,2020-2025年CAGR14.3％。预计2025年全球氧化镨钕供给12.2万吨,2020-2025年CAGR13.8％,2020-2025年氧化镨钕将持续处于小幅供需缺口或者供需紧平衡的状态,氧化镨钕价格将处于较高位置。公司业绩弹性在国内稀土行业上市公司中最大:受益于稀土行业景气度的提升,稀土板块仍大有可为。股价对商品价格的弹性也是选股的重要因素之一。假设氧化镨钕的量占总体稀土氧化物配额的20％,我们测算弹性的方法:假设商品价格上涨1％、成本不变,所得税按25％,再按照一定的PE倍数,涨出的市值与当前市值的比值即为弹性,则北方稀土的弹性在国内稀土行业上市公司中最大。
盈利预测、估值与评级:受益于下游汽车、风电和工业电机旺盛的需求,叠加稀土氧化物和稀土金属的高位价格,看好公司业绩和估值双升带来的投资机会。预计公司2021年-2023年归母净利润分别为49.4亿元、73.5亿元、96.1亿元,同比增长493.6％、48.6％和30.8％,对应PE分别为30X、20X、15X。结合绝对和相对估值,考虑到稀土行业的高景气度,公司拥有国内最多的稀土配额以及控股股东拥有全球最大的白云鄂博稀土矿,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:下游新能源汽车、风电、工业电机等需求不及预期;全球稀土矿山产能资本开支加剧,产能超预期大幅扩张;新技术的更迭使永磁电机竞争力减弱,被新产品替代;稀土氧化物价格波动风险;部分数据缺乏权威的引用,假设可能存在偏差。
[2022-01-14] 北方稀土(600111):Q4业绩超预期,大国核心资产有望价值重估-2021年度业绩预增公告点评
■东北证券
事件:北方稀土发布2021年度业绩预增公告,预计2021年归母净利润约49-50.6亿,同比增长489％-508％,扣非净利润约47.1-48.7亿,同比增长484％-504％。其中2021Q4归母净利润约17.5-19.1亿,同比增长439％-488％,扣非净利润约17.5-19.1亿,同比增长414％-461％。
Q4净利超预期,公司业绩持续高增。公司Q4归母净利中枢约18.3亿元,同比+464％,环比+64.6％,创下历史单季度最佳业绩。这一方面系行业供需继续趋紧,稀土价格持续提升,据SMM数据,Q4氧化镨钕均价约77.4万/吨,环比上涨31％;另一方面受益于Q4电动车旺季推升需求、限电对生产扰动减退等因素,预计Q4公司主要产品产销量或环比有所增长。量价齐升下,公司业绩已步入高增新起点。
稀土精矿新采购价年初落地,符合预期。1月初公司公告了与包钢股份新签定的《稀土精矿供应合同》,2022年稀土精矿采购价调整为26887.2元/吨,较2021年价格上调约65％。考虑到稀土价格已大幅上涨(氧化镨钕最新价格已达90万/吨左右),此次精矿价格的上调使得包钢股份和北方稀土均能享受到合理利润,上调幅度基本符合预期,按照精矿新采购价推算,2022年公司业绩仍然将实现高速增长。
"资源+成本+配额+全产业链"四大优势为公司铸就最强α。1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;3)配额优势:公司获得了2021年绝大部分配额增量,指标占比进一步提升至接近60％(2017-2020年平均约55％)。4)全产业链优势:公司正在不断做大功能材料,扩张产能,提高产品附加值,继续夯实全产业链优势。
稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),稀土板块正迎来估值重构的历史性机遇。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润49.9/92.2/122.3亿,考虑到稀土行业高景气,公司为轻稀土龙头,继续给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
[2022-01-14] 北方稀土(600111):21年盈利超预期,22年有望延续高增长趋势-年度点评
■华金证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润49.01-50.61亿元,同比增长488.58％-507.79％;由此折算公司全年EPS为1.35-1.39元,Q4单季度为0.48-0.52元,环比Q3增加54.85％-67.74％,超过我们和市场预期。
盈利提升来自镨钕价格上涨:2021年全年氧化镨钕均价为59万元/吨,镨钕金属均价为73万元/吨,同比分别增长89.7％和,Q4氧化镨钕均价为77万元/吨,镨钕金属均价为94万元/吨,环比分别上涨30.15％和28.73％,同比上涨105.87％和100.81％。稀土产品价格上涨是公司业绩大幅增长的动力。
稀土行业仍处新增长周期初期:稀土行业在供需均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化意味着供给弹性更低,需求方面,全球低碳与电动化背景下,新能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等取代消费电子而成为稀土永磁需求的主要驱动力量,带来量级上的提升。我们预计2022年至2025年稀土永磁需求复合增速有望保持在20％左右。
公司是全球镨钕产量增长主要来源:作为轻稀土龙头,2021年公司配额量分别占全国轻稀土矿配额以及冶炼分离配额的67.42％和55.33％,分别占相应配额增量的95.71％和95.74％,是稀土生产的核心企业和增长的主要来源,因此公司有望最大程度的分享行业景气。
2022年成本已锁定,年初产品价格上涨基本覆盖成本涨幅:成本调整存在一定的滞后性,2022年公司与包钢股份的稀土精矿交易价格调整为不含税26887元/吨(干量,REO=51％),同比上调65％,涨幅较上年提升36个百分点。受此影响,我们测算公司稀土原料产品的综合成本将上涨50％。同时,截止2022年1月中旬,镨钕氧化物和金属价格均价2021年均价上涨48％-50％,基本覆盖成本涨幅。
投资建议:我们调整公司2021年至2023年每股收益分别为1.36元、1.83元和2.36元。净资产收益率分别为35.0％、35.7％和34.8％,重申买入-B评级。
风险提示:稀土永磁下游行业增速不及预期、配额额度超预期。
[2022-01-14] 北方稀土(600111):稀土产品量价齐升,Q4业绩环比大涨-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月14日,公司发布2021年业绩预增公告。预计公司2021年度实现归母净利润49.01亿元至50.61亿元,同比增长488.58％至507.79％,扣非归母净利润47.07亿元至48.67亿元,同比增加484.16％至504.02％。单季度看,Q4实现归母净利润17.52亿元至19.12亿元,环比增加57.34％至71.71％,同比增加439.38％至488.65％。业绩超wind一致预期。?归母净利润同比增长或得益于报告期内主要产品量价齐升。量方面,第二批稀土开采指标在Q4公布,北方稀土获得稀土矿指标10.035万吨REO,增加2.68万吨REO,获得轻稀土指标增量的96％,公司全年稀土产品产销量因而上涨;价方面,镨钕氧化物2021年全年均价达到59.58万元,同比增长91.83％。
环比来看,Q4业绩环比大幅增长,或也得益于主要产品量价齐升。量方面,2021Q3,公司稀土氧化物销量环比减少32.73％至7975.65吨,或因Q3时开采和分离指标未下达,产能利用率较低,随着Q4指标下达,叠加Q4稀土价格高位,产销量或随之上涨;价方面,镨钕氧化物2021年Q4均价达到77.37万元,同比增长107％,环比增长31.1％。
2022年稀土精矿采购协议签订,成本优势依旧。由于Q4稀土氧化物价格抬升明显,根据公司与包钢股份的协议规定,双方进行了2022年精矿价格的调整,约定2022年1月1日起稀土精矿销售价格调整为不含税26887.2元/吨,同比提升65.27％。尽管价格上涨幅度较大,但若考虑以下两点,北方稀土仍具备行业领先的成本优势。①精矿价格涨幅小于稀土产品全年价格涨幅。本次调价实际上考虑了2021年四个季度的稀土价格上涨,全年镨钕氧化物价格上涨106％,远大于稀土精矿价格上涨幅度。②协议价与市场价相比仍有折扣。2021年全年稀土精矿(REO含量70％)的均价为40329元/吨,而北方稀土采购该品味的稀土精矿协议价仅为36904元/吨,有8.5％的折扣,若与当前稀土精矿(REO含量70％)的价格7.6万元/吨对比,协议价有51.44％的折扣。?2022年公司产销量或仍有较大增长。一方面,下游钕铁硼磁材的需求受新能源汽车和工业节能电机拉动,客观上需要释放较大的供给。另一方面,2022年稀土精矿协议的采购数量上限达到23万吨,同比去年增长27.8％。因此2022年产销量的增长具备较强的确定性。
投资建议:公司是轻稀土行业龙头,通过采购包钢股份的低价稀土精矿获得较强的成本优势,产销量增长较为确定,有望充分受益于稀土行业景气。我们预计公司2021-2023年将实现归母净利50.29亿元、73.75亿元和86.51亿元,EPS分别为1.38元、2.02元和2.37元;对应1月13日收盘价的PE分别为30、20和17倍,首次覆盖,给予"推荐"评级
风险提示:下游需求不及预期,指标过快增长,海外矿山项目进展超预期等。
[2022-01-13] 北方稀土(600111):单季度利润创历史新高,稀土龙头格局重塑,继续重点推荐-年度点评
■中泰证券
事件:北方稀土发布2021年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润49.01-50.61亿元,同比增加40.68-42.28亿元,同比增长488.58％到507.79％;预计实现扣非净利润48.07-48.67亿元,同比增加39.01-40.61亿元,同比增长484.16％到504.02％。业绩超预期。
公司21Q4单季度实现净利润17.52-19.12亿元(年化为70.08-76.48亿元),环比增长57％-72％,创历史新高。1)供求矛盾进一步激化,Q4稀土价格加速上行,氧化镨钕Q4均价为77.2万元/吨(环比+30.49％,同比+107.66％),镨钕金属Q4均价为95万元/吨(环比+29.52％,同比+101.96％);2)三季度受限电政策和检修影响,主要产品产量有所下滑,预计四季度有所恢复。
供需格局进一步改善,价格周期弱化,稀土行业已今非昔比。1)黑色稀土是造成过去稀土价格剧烈波动的一个主要因素,目前已然出清,海外供给2-3年内难以看到大规模放量,中国稀土集团正式成立,行业供给格局进一步向龙头企业集中,未来稀土供给只能依靠稀土指标的增长,供给端缺乏弹性。2)需求变革同时加码,在"碳中和"大的时代背景下,节能减排成为了共识和时代要求,新能源汽车、工业电机、风电等绿色经济迎来爆发式增长。3)虽然稀土价格已经涨至90万元/吨,在历史相对高位,但与其他商品不同的是,稀土高价较难刺激供给端大规模放量,需求端对价格敏感性较低,预计未来3-5年需求增长CAGR在15-20％,稀土价格也将在这一供需格局下,实现价值的回归。
稀土龙头从周期走向成长——高增长的持续性并未被市场充分认知。21年稀土行业投资逻辑更注重"价",22年将切换至"量"的逻辑上来,根据工信部下发的21年稀土配额,北方稀土占据了稀土指标增量的96％,考虑环保、矿冶产能等客观因素,北方稀土近乎全球主要增长源的定位并不为过,我们预计其产量年均复合增速或达到30-40％,稀土龙头估值有望重塑。
盈利预测及投资建议:假设2021-2023年氧化镨钕均价为57/85/85万元/吨,按照最新稀土精矿采购价格和协议,稀土精矿价格为2.67万元(不含税,REO=51％),我们上调公司2022/2023年净利润分别为100、131亿元(原盈利预测分别为95、126亿元),按照2022年1月13日收盘价,公司1491亿市值计算,对应PE分别为30、15、11X。维持公司"买入"评级。
风险提示:产业政策变动风险、供给端超预期释放风险、需求不及预期风险等。
[2022-01-13] 北方稀土(600111):北方稀土2021年净利预增489%-508%
■上海证券报
北方稀土发布业绩预告。预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加406,800万元到422,800万元，同比增加488.58%到507.79%。
2021年，随着上游供给侧优化及下游风电、新能源汽车等终端消费需求支撑拉动，主要稀土产品市场供需局面得到改善，推动稀土市场主要产品价格震荡走高，交易活跃度增加，企业开工率和产能利用率提升，稀土生产加工企业经营质量和效益得到改善。
[2022-01-13] 北方稀土(600111):业绩超预期,国家核心资产价值进一步确认-业绩预告点评报告
■浙商证券
业绩超预期,Q4单季度归母净利润17.25-18.85亿元
根据业绩预告,公司2021年的归母净利润为48.74-50.34亿元,扣非后的归母净利润为47.07-48.67亿元,公司Q4单季度归母净利润为17.25-18.85亿元,环比增长55％-69％,Q4单季度扣非后的归母净利润为17.48-19.08亿元,环比增长69％-85％;公司Q4业绩超预期,Q4季度稀土价格氧化镨钕为76万元/吨,环比Q3季度的59万元/吨,增长28％,我们认为随着Q4季度下游补库对需求量的拉动,稀土价格也一路上涨,公司量价齐升;
公司为国家稀土配额供给绝对主力,未来成长性确定
未来稀土供应的增长主要靠公司稀土产品的放量,从2021年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67％,同比增长36％,冶炼分离产品占总指标的55％,同比增长41％,考虑到公司的稀土资源优势和产能优势,未来将成为稀土供应增量的主要提供方。稀土作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源,北方稀土将成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定;
出口数据持续向好,占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利
根据海关总署数据,2021年11月稀土出口4859吨,同比增86％,环比12％,1-11月累计出口4.5万吨,同比增43％;2021年11月稀土及其制品出口10057吨,同比增51％,环比增11.5％,1-11月累计出口9.9万吨,同比增42％,全球稀土产业链90％以上都在国内,随着下游需求持续高增长带来的稀土价格维持高位,占全球优势地位的稀土产业将为中国带来更多的红利;
盈利预测及估值12月份以来稀土价格稳步上涨,均价达到85万元/吨,进入2022年1月份,随着节前备库效应,稀土价格已经稳步上涨到90万元/吨,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2022-2023年稀土价格中枢分别为85,90万元/吨,预计公司2022-2023年业绩分别为88.9/128亿元,对应2022-2023年PE分别为17x/12x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险
[2022-01-09] 北方稀土(600111):精矿价格落地,业绩增长可期-重大事件快评
■国信证券
1月l7日,公司公告《稀土精矿供应合同》签订情况。自2022年1月1日起,稀土精矿价格调整为不含税26,887.20元/吨(干量,REO=51％),REO每增减1％,不含税价格增减527.20元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,折REO=50％)。本项日常关联交易尚需提交公司股东大会审议批准。
国信金属观点:1)稀土精矿价格上调65％,交易总量上调28％,成本优势明显。截至2022年1月7日,包头混合碳酸稀土精矿价格上涨至6.25万元/吨,较2021年初上涨178％,公司精矿协议价格具备成本优势。并且过往价格基本为年度调整,变更频率低,公司可充分享受稀土产品价格上涨带来的业绩增长空间。2)配额大幅增长,公司具备成长性。
近年来,随着稀土需求的高速增长,稀土总量控制指标也在持续增长,公司作为行业龙头,依托白云鄂博矿资源,配额保持着理想增速。2021年公司开采指标达到10.04万吨,同比增长36％,指标占比提升到60％,龙头地位夯实。3)供需紧张,氧化镨钕价格突破90万元/吨。新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展,以及稀土永磁电机在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内渗透率的提升都将带动稀土需求的大幅提升。行业供需紧张,氧化镨钕库存处于历史低位。在行业供给有序,磁材需求高速增长的背景下,氧化镨钕价格有望保持高位,甚至进一步向上突破。4)投资建议:随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估。公司资源优势突出,配额持续增长。考虑到近期稀土产品价格变化,我们小幅调整原盈利预测,在2021-2023年氧化镨钕均价分别为60、85、90万元/吨的假设下,预计公司2021-2023年归母净利润45.9/75.1/95.2亿元(原预测47.6/64.7/88.1亿元),同比增速451.6％/63.6％/26.6％;当前股价对应PE为33.2/20.3/16.0x,维持"买入"评级
评论:
稀土精矿销售价格落地,成本优势明显稀土精矿价格上调65％,交易总量上调28％。从产业链结构上看,北方稀土不进行采选工作,原料稀土精矿从包钢股份采购。公司定期与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》,根据稀土市场产品价格情况,在综合考虑碳酸稀土市场价格,扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润,同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上,约定稀土精矿价格和交易总量。基于2021年稀土产品价格稳步上涨的态势,公司与包钢股份协商拟定自2022年1月1日起,稀土精矿价格调整为不含税26,887.20元/吨(干量,REO=51％),较2021年提价65％;稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨,较2021年增长28％。资源供应稳定,成本优势明显。包钢股份生产稀土精矿所用原材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源,铁矿的采选过程摊薄了成本,且资源供应稳定。2021年,随着稀土产品市场价格的持续走高,精矿价格大幅上涨。截至2022年1月7日,包头混合碳酸稀土精矿(50％)价格上涨至6.25万元/吨,较2021年初上涨178％,公司精矿协议价格具备成本优势。同时,公司调价周期间隔较长,供应合同约定每季度可根据稀土市场产品价格波动情况协商调整稀土精矿交易价格,如遇稀土市场产品价格发生较大波动,稀土精矿交易价格随之浮动。但过往价格基本 为年度调整,变更频率较低,公司可充分享受稀土产品价格上涨带来的业绩增长空间。配额大幅增长,公司具备成长性2013年起,我国稀土行业形成六大稀土集团主导的发展格局,国家严格实行稀土生产总量控制管理,任何单位和个人不得无指标和超指标生产。稀土开采、冶炼分离总量控制指标每年由工信部、自然资源部统一下达到六大稀土集团,再由各稀土集团分解下达,将指标集中配置给技术装备先进、安全环保水平高的重点骨干企业。北方稀土获得指标配额长期最高。
近年来,随着稀土需求的高速增长,稀土总量控制指标也在持续增长,公司作为行业龙头,依托白云鄂博矿资源,配额保持着理想增速。9月30日,工信部、自然资源部下达了2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标,第二批指标增量集中于北方稀土。2021年公司开采和冶炼指标分别达到10.04万吨、8.96万吨,同比分别增长36％、41％;指标占到总指标的60％、55％,占比进一步提升,龙头地位夯实。
?供需紧张,氧化镨钕价格持续上涨行业供给格局持续优化。经过多年治理,国内稀土私挖盗采、走私等违法违规行为得到彻底遏制。稀土作为重要的战略资源、不可再生资源,配额制定与市场需求增长以及环境承载能力密切相关,行业供给呈现有序增长。近期,国务院批准中国铝业集团有限公司、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组,成立中国稀土集团。南方稀土资源集中度再提升,行业供应秩序有望持续好转。磁材需求高速增长。新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展,以及稀土永磁电机在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内渗透率的提升都将带动稀土需求的大幅提升。新能源车是稀土需求增长的核心应用领域,从中长期看,汽车电动化趋势确定,近期新能源车产销量也持续超预期,带动稀土消费全面爆发,我们预计2025年电动汽车领域氧化镨钕的消费量将超过5万吨。另外,在节能降耗导向下,永磁电机因优异的节能效果未来也有望得到广泛应用,带动的稀土消费量不容忽视。我们预计到2025年全球氧化镨钕需求或将超过13万吨,5年间复合增速达13.5％。在供给稳健增长的假设下,全球氧化镨钕的供需缺口将持续扩大。
库存低位,氧化镨钕价格突破90万元/吨。在需求大幅增长下,行业供需紧张,氧化镨钕库存大幅下降。截至1月7日,氧化镨钕、金属镨钕工厂库存已经分别降至2627吨、1260吨,均处于历史低位。同时,虽然镨钕价格大幅走高,但被称为"工业味精"的稀土单位用量小,对于下游成本影响相对可控,特别是新能源车等领域承接能力较强。
且稀土永磁起到的节能增效的作用很重要,大量场景下难以用铁氧体等其他材料替代。随着下游需求的持续走强,供需格局将继续处于偏紧张的状态,氧化镨钕价格有望保持高位,甚至进一步向上突破。?投资建议:维持"买入"评级随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估。公司资源优势突出,配额持续增长。考虑到近期稀土产品价格变化,我们小幅调整原盈利预测,在2021-2023年氧化镨钕均价分别为60、85、90万元/吨的假设下,预计公司2021-2023年归母净利润45.9/75.1/95.2亿元(原预测47.6/64.7/88.1亿元),同比增速451.6％/63.6％/26.6％;当前股价对应PE为33.2/20.3/16.0x,维持"买入"评级。
[2022-01-07] 北方稀土(600111):与包钢股份稀土精矿合同落地,公司长期价值不变-点评报告
■浙商证券
与包钢股份稀土精矿交易价格落地,公司的投资价值不变
考虑到轻稀土氧化镨钕的价格已由2020年的31万元/吨上涨到了2021年的59万元/吨,而2021年12月份氧化镨钕均价为85万元/吨,北方稀土与包钢股份的精矿采购价格由2021年的1.63万元/吨上调到2.69万元/吨,根据我们的测算,对公司单吨氧化镨钕的成本上涨约50％;?
公司为国家稀土配额供给绝对主力,未来成长性确定
未来稀土供应的增长主要靠公司稀土供应的放量,从2021年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67％,同比增长36％,冶炼分离产品占总指标的55％,同比增长41％,考虑到公司的稀土资源优势和产能优势,未来将成为稀土供应增量的主要提供方,配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源,北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定;
出口数据持续向好,占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利
根据海关总署数据,2021年11月稀土出口4859吨,同比增86％,环比12％,1-11月累计出口4.5万吨,同比增43％;2021年11月稀土及其制品出口10057吨,同比增51％,环比增11.5％,1-11月累计出口9.9万吨,同比增42％,全球稀土产业90％以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期;?盈利预测及估值
12月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2021-2023年稀土价格中枢分别为59,85,90万元/吨,考虑到包钢股份与北方稀土交易精矿价格上调后对成本的增加,我们预计公司2021-2023年业绩分别为48/89/128亿元,对应2021-2023年PE分别为32x/17x/12x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险
[2021-12-23] 北方稀土(600111):成本配额兼具,轻稀土龙头扬帆起航-首次覆盖
■华泰证券
全球轻稀土龙头,首次覆盖给予"买入"评级
公司是全球最大稀土供应商,控股股东资源储量丰厚。我们看好公司业绩增长潜力:1)稀土行业库存去化基本完成,基本面驱动时代来临;2)在碳中和+电驱化+智能化的趋势下,我们预计21-25年全球稀土永磁需求CAGR高达12.9％,驱动21-25年稀土供需格局持续向好;3)集团资源禀赋使得公司成本、配额优势显著,在配额稳定增加、稀土价格维持高位的背景下,公司归母净利润21-23年有望维持高增长。我们预计公司21-23年归母净利润分别为40.1/75.7/103.2亿元,采用分部估值法,测算公司目标市值为2235.76亿元,对应目标价61.54元,首次覆盖给予"买入"评级。
稀土行业或已恢复健康,基本面驱动时代来临
我们依据历史库存、产品价格、市场供需将行业发展划分为了三个时代:1)09-16年政策驱动时代,无新增需求出现,供给严重无序,稀土行情仅靠短期政策催化驱动;2)16-18年的过渡时期,打黑、环保、收储等政策共同发力使黑稀土逐渐消失,白稀土实施配额制管理,供给开始由无序转为有序;3)18年后风电和新能源汽车的快速发展带动稀土新增需求出现,供需格局不断优化,库存开始去化,标志着行业或已恢复健康,基本面驱动时代来临。需求稳步增长叠加供给相对受限,稀土成长属性正超过周期属性在碳中和+电驱化+智能化的趋势下,预计21-25年全球磁材需求CAGR达12.9％,新能源汽车的永磁同步驱动电机或成为钕铁硼需求最重要的增量,伴随重卡+工程机械电驱化,工业永磁电机的应用或贡献潜在新增需求。从供应端来看,虽然包钢股份尾矿库可保证未来轻稀土的供应,但氧化镨钕的每年实际产出仍受限于国内冶炼配额指标,在海外增量有限、国内配额复合增速保持在20％的假设下,我们预计21-25镨钕或主要靠尾矿库来满足需求,供应维持偏紧格局,镨钕产品价格有望维持在相对高位。
公司原料成本、配额优势显著,轻稀土龙头地位巩固公司稀土原料优势明显:1)资源方面,由于尾矿库堆积,包钢股份可向公司提供稳定的原料保障;2)成本方面,公司向包钢股份采购协议价低于同期市场价。虽然21年至今氧化镨钕价格高增,22年稀土精矿协议价或上调,但据我们测算,即使精矿价格涨幅与同期氧化镨钕均价涨幅相同,对业绩负向影响亦有限;3)配额方面,21年公司占据了稀土矿开采指标增量的96％,结合国内轻稀土矿山资源禀赋和扩产潜力,我们认为这绝非偶然,未来公司配额优势有望长期保持。此外,公司已逐步实现全产业链布局。我们认为配额稳定增加且稀土价格维持高位,公司21-23年归母净利润有望持续高增。
风险提示:磁材实际需求不及预期,海外稀土矿山投产超预期,政策变动等。
[2021-12-19] 北方稀土(600111):北方稀土与中国稀土签署《战略合作框架协议》
■上海证券报
北方稀土晚间公告，基于公司与中国稀土各自的战略定位和发展理念，双方拟在互惠互利基础上，发挥各自资源、资本及平台优势合作整合，共同发展，进一步提升企业竞争力，经双方友好协商达成《战略合作框架协议》。
公司表示，本次达成的《协议》是公司与中国稀土未来合作的指导性文件，也是双方后续签订相关具体协议的基础。公司与中国稀土开展战略合作，有利于双方优势互补，提高市场竞争力;有利于双方在资源、渠道、成本等方面的改善和提高，互利共赢，为公司实现发展目标提供助力，促进公司高质量发展。
[2021-10-29] 北方稀土(600111):1-3Q21利润大增,公司迎来量价齐升新时代-三季点评
■中金公司
三季度业绩符合我们预期
公司公布三季报业绩,1-3Q21实现营业收入240.91亿元,同比+55.1％;归母净利润31.49亿元,同比+520.0％;基本每股收益0.87元。3Q21实现营业收入93.71亿元,同比/环比+68.4％/+12.3％;归母净利润11.13亿元,同比/环比+470.5％/-11.7％,基本符合我们预期。
一是从价格上看前三季度大幅增长。1-3Q21氧化镨钕价格同比+85％,氧化铽价格同比+91％,氧化镝价格同比+42％,3Q21氧化镨钕价格环比+15％,氧化铽价格环比+7％,氧化镝价格环比+1％。二是从产量上看前三季度受指标增加,产销量大幅增长。1-3Q21稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属产量同比+10.9％、+13.7％、+42.1％,销量同比+135.1％、+92.7％、+30.6％。三是3Q21受限电影响产销有所下滑。3Q21稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属产量环比-34.4％、-14.2％、-19.1％,销量环比-32.7％、13.3％、-9.5％。
尽管3Q21稀土价格继续上涨,但受到内蒙古地区限电影响,公司产销下滑,对冲了价格上涨带来的业绩提升。
发展趋势
指标有望继续增加,不断提升公司业绩。一是北方稀土2021矿指标配额100350吨REO,同比+36％,国内开采指标占比从2020年53％已提升至2021年60％,我们认为如果明年指标继续增长,北方稀土依然有望成为指标的主要获得者,获得超额增量。二是北方稀土拥有白云鄂博稀土矿原料来源,储量大、开采成本低,可开采年限超过百年,我们认为北方稀土有望迎来量价齐升或者高价量增的发展新时代。
4Q21预期向好,继续坚定看好稀土价格上行。一是江西的限电和缅甸的封关对于上游形成较强压制,驱动氧化镨钕价格不断创出2011年以来新高。
截至10月26日,镨钕氧化物价格已经达到67万元/吨,年初以来上涨63％。
二是考虑下游大厂进入4Q旺季,补库需求仍然方兴未艾,再叠加稀土集团整合预期,我们预计对供给将进一步优化和抽紧,有望提振稀土磁材需求。
盈利预测与估值
由于稀土价格持续上涨,我们上调2021/2022年净利润23.5％/37.8％至42.87亿元/58.63亿元,当前股价对应2021/2022年46.0倍/33.6倍市盈率。
维持跑赢行业评级,上调目标价24.0％至72.62元对应45.0倍2022年市盈率,较当前股价有33.8％的上行空间。
风险
下游需求不及预期;稀土价格不及预期;精矿成本提升超预期
[2021-10-24] 北方稀土(600111):永磁产业布局加快,稀土龙头地位夯实-2021年三季报点评
■国信证券
受限电等因素影响,利润环比下降前三季度,稀土需求旺盛,镨钕价格大幅上涨,公司实现归属于上市公司股东的净利润31.5亿元,同比大幅增长495.0％。三季度单季,公司受到能耗双控等因素影响,产销量有所下滑,单季实现归属于上市公司股东的净利润11.1亿元,环比下降11.7％,同比上升485.3％。
稀土矿指标占比进一步提升至60％9月30日,工信部、自然资源部下达了2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标,第二批指标增量集中于北方稀土。2021年公司开采和冶炼指标分别达到10.04万吨、8.96万吨,占到总指标的60％、55％,占比进一步提升,龙头地位夯实。
加快永磁产业布局,提升行业影响公司向子公司安徽永磁增资,建设年产8000吨高性能钕铁硼合金薄片项目;并拟与安泰科技及包钢磁材合资组建公司,建设年产5000吨稀土永磁产业化项目。系列项目的建设有利于加强公司产业链优势。
需求高景气,镨钕价格节节攀升随着新能源车、风电、变频空调等领域镨钕需求大幅增长,供需格局或继续处于偏紧张的状态。因此,镨钕价格或将保持高位盘整的态势,甚至有望进一步向上突破。10月,公司氧化镨钕、金属镨钕挂牌价已分别升至63.32万元/吨、76.3万元/吨。
风险提示磁材需求增长不及预期;稀土价格大幅波动;开采配额增速不及预期。
投资建议:维持"买入"评级随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估,公司资源优势突出。考虑到9月末公布的配额大幅增长,有望带动四季度产量提升,我们小幅上调原盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润47.6/64.7/88.1亿元(原预测47.5/62.3/78.7亿元),同比增速471.1％/36.1％/36.1％;当前股价对应PE为37.7/27.7/20.4x,维持"买入"评级。
[2021-10-21] 北方稀土(600111):Q3业绩符合预期,龙头地位巩固-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收240.91亿元,同比增长55.1％;归母净利润31.49亿元,同比增长520％;扣非归母净利29.59亿元,同比增长535.6％。2021Q3,公司实现营收93.71亿元,同比增长58.3％、环比增长12.3％;归母净利润11.13亿元,同比增长519.4％、环比减少11.7％;扣非归母净利10.32亿元,同比增长486％、环比减少11％。业绩符合预期。
报告期内公司净利润同比大幅增长主要受益于稀土产品量价齐升,公司综合毛利率为22.75％,同比增加12个pct。其中Q3净利润环比下滑的原因主要是毛利率环比下降了5.9pct和稀土氧化物和稀土金属的销量环比分别下降32.73％和9.46％,考虑到镨钕氧化物价格环比有所增加,毛利率减少的原因或为公司Q3增加了毛利率较低的镧铈氧化物的销售。
销量:加大镨钕外采,销量同比大幅增长。2021Q3,公司稀土氧化物产量3344.47吨,同比减少27.53％,但销量同比增长74.81％至7975.65吨,销量增量或来自于外采原料及库存。环比来看,销量减少32.73％,原因或为Q3指标未下达,上半年产销两旺,超过了第一批指标,因此在第二批指标下达之前公司产能利用率可能并未达到高位。此外,稀土盐类/稀土金属销量分别环比变化+13.27％/-9.46％至1.92/0.43万吨。
价格:轻稀土价格同比环比均有所增长。2021Q3,镨钕氧化物均价59.05万元/吨,同比增长84.95％,环比增长14.74％。
成本:涨幅小于产品价格,打开单位盈利空间。2021年公司与包钢股份协商后稀土精矿不含税价格为16269元/吨,根据我们测算,对应单吨镨钕氧化物的生产成本或为24.44万元。同比增长29.12％,远小于镨钕氧化物价格的涨幅,打开单吨盈利的增长空间。
2021年Q3季度末,公司存货100.6亿元,同比增加8.77％,环比减少6.38％。考虑到价格同比环比均有所增长,公司Q3或处在持续去库阶段。
核心看点:①公司稀土开采指标常年占总额度的50％左右,10月11日,工信部下发2021年全年稀土开采、分离指标,增量的2.8万吨中,北方稀土的增量占总指标增量的96％。预计后续或长期受益于指标增长。②与包钢签订采购协议,获取低成本矿石原料来源,具备显著成本优势。③稀土下游磁材行业需求旺盛,拉动稀土价格持续上涨,公司作为行业龙头有望充分享受行业景气度提升。
盈利预测:公司为稀土行业龙头,有望充分受益于行业高景气。调整公司2021-2023年归母净利润为45.69亿元、66.48亿元以及78.41亿元,对应EPS为1.26元、1.83元以及2.16元。以2021年10月20日收盘价为基准,对应PE分别为36.5X/25.1X/21.3X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,指标快速增长,海外矿山项目进展超预期等。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):疫情、限电短期影响产销量,不改公司趋势性向好-2021年三季报点评
■浙商证券
全球疫情反复叠加限电短期影响需求,产业及公司发展趋势仍然向好
1)产业趋势明朗,稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发,海外经济体逐步复苏,稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长,价格持续上涨。2021年Q1-Q3季度,氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/吨,分别同比+79％/+89％/+84％;
2)短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90％,北方稀土又是行业龙头,因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度,7、8月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏,导致9月传统旺季不旺。同时,由于双控政策影响,江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降,更加影响旺季需求。因此公司主要产品产销量环比下降:Q3稀土氧化物产/销量分别为3344吨/7976吨,分别环比-34％/-33％,稀土盐类产/销量分别为17673吨/19207吨,分别环比-14％/+13％,稀土金属产/销量分别为4440吨/4327吨,分别同比-19％/-9.5％,磁性材料产/销量分别为7854吨/7971吨,分别环比+16.7％/+13.8％,抛光材料产/销量分别为8602吨/7886吨,分别环比+27％/+24％,贮氢材料产/销量分别为773吨/700吨,分别环比+2.6％/-4％。我们认为,无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素,且边际影响在逐步减小,坚定看好全球经济复苏背景下,公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。
21年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位,未来成长性确定2021年国家稀土配额相比2020年增长20％,轻稀土增加28000吨,其中北方稀土分配26800吨,占增量的96％,成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67％,同比增长36％,冶炼分离产品占总指标的55％,同比增长41％;配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定。
直接出口数据依然向好,稀土产业红利期已到根据海关总署数据,2021年9月稀土出口3920吨,同比增96％,环比-0.4％,1-9月累计出口3.6万吨,同比增35％;2021年9月稀土及其制品出口9368吨,同比增67％,环比增1.8％,1-9月累计出口7.9万吨,同比增40％,全球稀土产业90％以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。
盈利预测及估值10月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2021-2023年稀土价格中枢分别为56,70,75万元/吨,预计公司2021-2023年业绩分别为48/89/128亿元,对应2021-2023年PE分别为35x/19x/13x,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):北方稀土拟投建两稀土项目
■上海证券报
北方稀土公告，公司拟出资6,430.96万元建设“北方稀土国家稀土新材料创新中试基地项目”。本项目主要建设一座综合性中试基地，为各类稀土新材料中试示范项目提供场地。
公司同日公告，为进一步降低能源及物料消耗，提高公司绿色低碳清洁生产水平，公司拟投资9,758.06万元建设“白云鄂博稀土精矿绿色环保冶炼新工艺工业化试验项目”，以低温动态焙烧新工艺替代高温焙烧工艺。项目拟建设白云鄂博稀土精矿冶炼新工艺工业化试验生产线，规模为年处理10,869吨混合型稀土精矿，可生产氯化稀土溶液10,000吨。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):北方稀土第三季度净利润同比增长485.26%
■上海证券报
北方稀土发布三季报。2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润1,113,252,078.82元，同比增长485.26%;前三季度净利润3,149,058,015.71元，同比增长495.03%。基本每股收益0.8711元。
[2021-10-20] 北方稀土(600111):限电扰动不改业绩高增趋势,继续夯实全产业链优势-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年三季报,前三季度营收240.9亿元,同比+51.6％,归母净利润/扣非净利润31.5/29.6亿元,同比+495％/+510％。Q3业绩或主要系限电因素拖累。公司Q3营收/归母净利同比延续高增长,分别同比+55％/485％。再从环比来看,Q3单季度营收环比+12.3％,主要系稀土价格上涨(Q3氧化镨钕均价59.1万元/吨,环比+14.7％),以及稀土功能材料放量(磁性材料/抛光材料销量环比+13.7％/+23.9％)。但另一方面,公司稀土原料产品如稀土氧化物产/销量环比下滑了34.4％/32.7％,稀土金属产/销量环比下滑了19.1％/9.5％,或与限电等阶段性因素有关。而盈利性更强的稀土原料产品销量下滑,使得公司Q3整体毛利率环比下降5.9pct至20.3％、Q3归母净利环比下降11.7％。
但短期扰动过后,Q4公司业绩或仍将实现高增长:1)Q4电动车及其他需求旺季到来,预计量较Q3有所上升;2)内蒙古能耗双控目标目前完成情况较好,且稀土产业并非主要调控对象,Q4预计限电扰动大幅缓解;3)9月末下达2021年全国稀土总量控制指标,因此公司Q3生产或相对谨慎,全年的量或集中于Q4;4)产业链供需抽紧+库存低位下,Q4氧化镨钕涨价确定性较高。量价齐升下Q4公司业绩预计仍将实现高增。
"资源+成本+配额+全产业链"四大优势为公司铸就最强α。1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;3)配额优势:公司获得了2021年绝大部分配额增量,指标占比进一步提升至接近60％(2017-2020年平均约55％)。4)全产业链优势:报告期内公司拟新建5000吨稀土永磁产业项目、稀土新材料创新中试基地项目,继续夯实全产业链优势。
稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),稀土板块正迎来估值重构的历史性机遇。盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润44.8/70.4/94.1亿,考虑到稀土行业高景气,公司为轻稀土龙头,继续给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
[2021-10-11] 北方稀土(600111):北方稀土拟合资投建年产5000吨稀土永磁产业化项目
■上海证券报
北方稀土公告，公司拟与安泰科技及公司控股子公司包钢磁材合资组建稀土永磁业务新公司，以新公司为主体利用包钢磁材现有土地、厂房和设施建设年产5000吨稀土永磁产业化项目。其中，公司以自有资金出资16,600万元，持股比例41.50%;包钢磁材以经审计评估后的磁体相关净资产作价出资3,000万元，持股比例7.50%;安泰科技以自有资金出资20,400万元，持股比例51%。项目建设期两年，自2021年第四季度至2023年第四季度;总投资49,000万元。
[2021-08-28] 北方稀土(600111):Q2业绩超预期,低成本持续去库-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收147.2亿元,同比增长49.47％;归母净利润20.36亿元,同比增长500.52％。2021Q2,公司实现营收83.48亿元,同比增长65.3％、环比增长31％;归母净利润12.61亿元,同比增长587.6％、环比增长62.7％。业绩超预期。
2021H1,公司净利润同比提升主要来自于毛利的提升,而毛利的提升主要受益于稀土产品量价齐升。2021H1,公司毛利率为24.33％,同比增加13.8pct,大幅增长的原因主要是因为产品价格的上涨大于成本的涨幅。
销量:提升自有产量+加大镨钕外采,销量同比大幅增长,2021H1,公司稀土氧化物产量8128吨,同比增长41.76％,而销量同比增长171.36％至2.06万吨,公司增加外采原料量。稀土盐类/稀土金属销量分别同比增长77.5％/45.98％至2.96/1.08万吨。考虑到Q2价格变化不大,而利润增长较大,Q2稀土产品销量或环比增长。
价格:轻稀土价格同比大幅增长,但二季度环比基本持平。2021H1,镨钕氧化物均价50.9万元/吨,同比增长85.3％。其中Q2镨钕氧化物均价为51.46万元/吨,同比增长89.8％,环比增长2.3％。
成本:涨幅小于产品价格,打开单位盈利空间。2021年公司与包钢股份协商后稀土精矿不含税价格为16269元/吨(干量,REO=51％),同比增长29.12％,远小于轻重稀土氧化物价格的涨幅,或打开单吨盈利的增长。
2021年H1,公司存货107.4亿元,同比增加13.51％,考虑到价格同比接近翻倍,上半年公司处于去库阶段。上半年产品价格强势,公司去库增厚利润,2021H1库存增加18.15亿元。上半年库存增量主要为原材料(2.4亿元)和库存商品(14.2亿元)。更多为价格上涨带来,而量或在减小。
核心看点:①公司稀土开采指标常年占总额度的50％左右,且每年都有一定增长,目前产能仍有富余,后续或受益于指标增长。②与包钢签订采购协议,获取低成本矿石原料来源,具备显著成本优势。③稀土下游磁材行业需求旺盛,拉动稀土价格持续上涨,公司作为行业龙头有望充分享受行业景气度提升。
盈利预测:公司为稀土行业龙头,有望充分受益于行业高景气。预计公司2021-2023年归母净利润将实现45.69亿元、53.21亿元以及62.83亿元,对应EPS为1.26元、1.46元以及1.73元。以2021年8月27日收盘价为基准,对应PE分别为39.0X/33.5X/28.4X。首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,指标快速增长,海外矿山项目进展超预期
[2021-08-27] 北方稀土(600111):资源优势突出,业绩增长超预期-2021年中报点评
■国信证券
量价齐升,单季利润创新高2021年上半年,稀土需求旺盛,公司紧抓镨钕价格大幅上涨的有利时机,提产增效,实现了业绩的大幅增长。上半年,公司实现营业收入147.2亿元,同比增长49.5％;归母净利润20.4亿元,同比大幅增长500.5％。二季度单季实现归母净利润12.6亿元,环比增长62.7％,创历史新高。业绩超预期。
资源优势突出,享有成本优势
公司控股股东下属子公司包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿,为公司生产经营提供了稳定的原料保障。包钢股份生产稀土精矿所用原材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源,铁矿的采选过程摊薄了成本。2021年,随着稀土产品市场价格的持续走高,精矿价格也大幅上涨。截至8月26日,美国稀土矿价格较年初已上涨59％,而年初公司与包钢股份签订的精矿协议价格仅1.6万元/吨,成本优势突出。
需求高景气,镨钕价格节节攀升在碳中和背景下,钕铁硼需求暴增,新能源车、风电、变频空调等领域镨钕需求大幅增长。而行业供给集中,受到配额严格管控,供需格局或继续处于偏紧张的状态。因此,镨钕价格或将保持高位盘整的态势,甚至有望进一步向上突破。8月,公司氧化镨钕、金属镨钕挂牌价已分别升至63.32万元/吨、77.50万元/吨,较年初上涨43.6％、42.2％。
风险提示
磁材需求增长不及预期;稀土价格大幅波动;开采配额增速不及预期。
投资建议:维持"买入"评级
随着磁材需求爆发,稀土价值迎来重估,公司作为全球最大的轻稀土供应商,资源优势突出,配额增长和价格抬升将给公司带来持续的成长性。考虑到公司市占率扩大,以及镨钕价格的持续上涨,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润47.5/62.3/78.7亿元,同比增速470.8％/31.1％/26.4％;摊薄EPS为1.31/1.71/2.17元,当前股价对应PE为36.7/28.0/22.2x,维持"买入"评级。
[2021-08-27] 北方稀土(600111):业绩大幅超预期,步入高增新起点-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年营收147.2亿元,同比+49.5％,归母净利润/扣非净利润20.4/19.3亿元,同比+500.5％/+565.7％。公司业绩大超预期,主要系产品销量高增+稀土涨价。1)公司稀土原料、功能材料销量高增,其中稀土氧化物放量最显著。报告期内公司稀土氧化物销量同比+171％,呈爆发式增长,其他各类产品销量亦大幅放量:稀土盐类同比+78％,稀土金属同比+46％,抛光/贮氢/磁性材料分别同比+44％/43％/19％。这一方面受益于今年公司稀土配额提升,带动产量增长(公司第一批矿产品/冶炼分离配额均同比+25％左右);另一方面系下游需求旺盛,公司适时增加销量。2)稀土价格大涨,且利润分配向公司倾斜。2021年上半年氧化镨钕均价约51.2万元/吨,同比+86.5％,而公司向包钢股份采购稀土精矿原料的协议价仅同比上调29.1％,利润分配更多地向公司倾斜。受益于此,公司上半年毛利率/净利率分别同比+13.8/+11.8pct至24.3％/15.2％,盈利能力显著提升。
"资源+成本+配额+全产业链"四大优势为公司铸就最强α。1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;3)配额优势:公司稀土配额常年占比约50％,居六大集团之首,未来配额有望进一步向公司倾斜。4)全产业链优势:报告期内公司收购华星稀土50.5％股权,扩大稀土金属产能,同时对贮氢材料、磁性材料相关子公司增资,继续夯实全产业链优势。
稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),板块正迎来估值重构的历史性机遇,且下半年供需趋紧+库存极低,稀土涨价确定性高,公司作为全球轻稀土龙头有望充分受益。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润40.5/59.8/75.4亿,考虑到稀土行业供需重塑,公司为轻稀土龙头且上半年业绩超预期,上调公司目标价至66元,给予公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
[2021-08-26] 北方稀土(600111):Q2业绩创历史新高,好的开始才开始-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入147.20亿元,同比49.47％,其中Q2实现营业收入83.48亿元,同比增长65.26％,环比增长30.99％。上半年实现归属于上市公司股东净利润20.36亿元,同比增长501％,其中Q2实现归母净利润12.61亿元,同比增长549.22％,环比增长63％。上半年实现扣非净利润19.27亿元,同比增长566％,其中Q2实现11.59亿元,同比增长591％,环比增长50.79％。业绩超预期主要原因系:
量价齐升助力公司Q2毛利大幅提升。1)稀土均价同比大幅提升,二季度国内氧化镨钕均价为51.40万元/吨(同比增89.67％,环比增1.74％),镨钕金属均价为63.4万元/吨(同比增85.04％,环比增0.62％);2)稀土产品销量同比走高,二季度公司稀土氧化物销量为11855.6吨(同比增166％,环比增35％),稀土盐类销量为16956.9吨(同比增127％,环比增34％),稀土金属销量为4779吨(同比增27.99％,环比减少20.22％)。因此,公司21Q2实现毛利21.87亿元(同比增长286.52％,环比增56.93％),毛利率提升至26.20％(同比+15.00pcts,环比+4.33pcts)。21年Q2公司期间费用率由5.81pcts→4.47pcts,同比降1.34pcts,具体来看:由于会计准则调整,销售费用同比下降29.98％至0.22亿元,销售费用率由0.63％→0.27％,同比下降0.36pcts;管理费用同比增40.56％至2.24亿元,管理费用率由3.15％→2.68％,同比下降0.47pcts;财务费用同比增3.91％至0.90亿元,财务费用率由1.71％→1.07％,同比下降0.63pcts;研发投入增加,研发费用同比增132％至0.38亿元,研发费用率由0.32％→0.45％,同比增0.13pcts。
报告期内收购包钢集团节能环保科技公司100％股权,上半年实现净利润1.5亿元。因镧铈元素价格下跌,二季度计提资产减值损失0.44亿元(去年同期为0.06亿元);此外计提信用减值损失1.23亿元(去年同期为0.78亿元)二季度减值损失合计1.67亿元,较去年同期增加0.83亿元。氧化镨钕趋势性供不应求,公司高盈利、高弹性、高成长。稀土供给端整体缺乏弹性,需求端在新能源汽车、风电等绿色经济带动下,2020-2022年氧化镨钕趋势性供不应求,氧化镨钕价格上行方向不改。7月氧化镨钕价格触底反弹,价格由46.55万元/吨→61.35万元/吨,涨幅达到32％,公司业绩有望加速释放。
盈利预测及投资建议:根据我们对供需结构的判断,假设2021-2023年氧化镨钕价格分别为55/70/80万元/吨,公司氧化镨钕产量为2.0/2.6/3.0万吨(根据21H1工信部稀土配额增速预估,我们会根据实际下达量做调整),按照最新稀土精矿采购价格和协议,我们上调公司2021/2022/2023年净利润分别为49、95、126亿元(前值分别为38.22、61.90、73.33亿元),按照8月26日1745亿市值计算,对应PE分别为35.33、18.43、13.88X。维持公司"买入"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期;产业政策波动的风险;新能源汽车销量不及预期;产能释放超预期;疫情风险;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。
[2021-08-26] 北方稀土(600111):北方稀土拟减持所持盛和资源股票
■上海证券报
北方稀土公告，为公司加快改革创新特别是加大科研投入等方面进一步提供资金支持，结合公司在盛和资源的股权投资退出获利需要、公司资金需求及使用计划，以及盛和资源股价走势等因素，公司拟通过集中竞价方式减持盛和资源全部18,723,271股股票，占盛和资源股份总数的1.07%。
[2021-08-26] 北方稀土(600111):北方稀土上半年净利润同比增逾五倍
■上海证券报
北方稀土发布半年报。公司2021年上半年实现营收14,720,305,695.72元，同比增长49.47%;归属于上市公司股东的净利润2,035,805,936.89元，同比增长500.52%。基本每股收益0.5631元。
[2021-08-26] 北方稀土(600111):业绩超预期,国家核心资产价值进一步提升-2021年半年报点评
■浙商证券
投资要点:Q1季度创9年来最佳业绩,Q2季度再次超出市场预期1)价格上升:2021年QI/Q2季度,氧化错钱均价分别为50/51万元/吨,分别同比+79％/+89％;2)主要产品销量大幅增加:公司Q2季度稀土氧化物产/销量分别为5101吨/II856吨,分别环比+69％/+35％,稀土盐类产/销量分别为20606吨/16957吨,分别环比-8.2％/+34％,稀土金属产/销量分别为5487吨/4779吨,分别同比-0.5％/-20％,磁性材料产/销量分别为6731吨/7007吨,分别环比-13.8％/47％,抛光材料产/销量分别为6758吨76366吨,分别环比-14.8％/+10.8％,贮氢材料产/销量分别为753吨/731吨,分别同比增长17.3％/?％;
受益配额増长,成长性确定配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土国家配额目前是占比50％以上,受益于未来配额分配的倾斜,未来每年配额增速是高于配额本身的增速的,北方稀土目前30％的市占率,将会进一歩提升,成长性确定;
岀口数据持续向好,全球制造业复苏将为中国稀土产业带来更多红利根据海关数据,2021年1-6月中国累计出口稀土同比+13％,7月同比+144％:1-6月累计出口稀土及其制品同比+25％,7月同比+91％,1-6月累计出口稀土永磁铁2.3万吨,同比+38％,7月同比+46.5％,全球稀土产业80％以上都在国内,全球制造业的复苏将为中国稀土产业带来更多的红利;
盈利预测及估值:根据我们对未来行业供需的趋势判断,稀土价格中枢将逐步上移,我们预计2021-2023年氧化错钛价格中枢分别为58,70,75万元/吨,我们上调公司2021-2023年盈利预测至48.8/89/128.7亿元(前为35.4/42/47.6亿元),对应2021-2023年PE分别为35.8x/l9.6x/l3.6x,我们给予2022年34倍PE,看3000亿市值空间,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险.
[2021-08-17] 北方稀土(600111):北方稀土稀土储氢材料产业整体收入和利润占比很小
■证券时报
北方稀土(600111)在互动平台表示，稀土储氢材料属于公司传统研发领域。公司已在该领域进行多年产业布局，拥有专门生产稀土储氢材料的子公司，但公司稀土储氢材料产业整体收入和利润占比很小。
[2021-08-13] 北方稀土(600111):北方稀土控股股东拟减持不超2.5%公司股份
■上海证券报
北方稀土公告，控股股东包钢(集团)公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以交易所集中竞价和大宗交易方式减持不超过90,826,650股公司股份，不超过公司股份总数的2.5%。
[2021-07-30] 北方稀土(600111):北方稀土拟对全资子公司节能环保实施混改
■证券时报
北方稀土(600111)30日晚间公告，公司拟对全资子公司节能环保公司实施混改，公司关联方包钢股份同步向节能环保公司增资;混改后，公司在节能环保公司仍保持第一大股东地位。同时，北方稀土拟以公开挂牌方式引入一家战投对全资子公司稀宝通用增资，增资额拟定4803.92万元，增资后，公司对稀宝通用持股51%。此外，北方稀土拟出资3825万元与公司下属包头稀土研究院合资成立新公司，建设年产1万吨PVC稀土热稳定剂产业化项目。
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