600110中科英华股票走势分析
≈≈诺德股份600110≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 诺德股份(600110):诺德股份孙公司签订锂电铜箔产品合同
■证券时报
诺德股份(600110)2月25日晚间公告，近日，公司全资孙公司惠州电子与海外某大型车企签订Production Pricing Agreement，约定自2022年1月1日起，由公司及其孙公司向此次合作客户及其授权方供应铜箔产品。2022年度，公司及全资孙公司向合作客户保证供应产品合计不少于6930吨;2023年1月1日以后，公司及孙公司向合作客户保证供应产品单月不少于1515吨。
[2022-02-23] 诺德股份(600110):厚积薄发,重启增长-深度研究
■平安证券
平安观点:公司聚焦锂电铜箔,规模位居行业前列:公司是我国最早从事电解铜箔的生产企业之一,具备不同厚度锂电铜箔和电子电路铜箔的生产能力。公司聚焦锂电材料,铜箔产品以锂电铜箔为主,2020年铜箔在主营业务收入和毛利润占比分别高达88％和82％。经过多年发展,公司已经在青海西宁和广东惠州形成两大生产基地,拥有铜箔产能4.3万吨,产销规模处于行业前列。
锂电铜箔向轻薄化方向发展,2022年供给延续偏紧格局:需求端,受益新能源汽车和储能快速发展,我国锂电铜箔需求较快增长,我们预计2020～2025年我国锂电铜箔需求复合增速为31％,并于2025年达到约47万吨。供给方面,铜箔厚度降低有利于能量密度提高及成本节约,锂电铜箔向轻薄化方向发展,其中超薄及极薄铜箔市场份额有望逐步提高。供给端,锂电铜箔在生产技术、设备投资以及客户认证存在较高门槛,尤其是超薄和极薄铜箔。根据需求及主要公司产能扩张,我们判断2021年我国锂电铜箔供给已较为紧张,2022年投产锂电铜箔项目较少,形成有效供给增量有限,锂电铜箔将延续供给偏紧格局,加工费有望维持较高水平。
引领技术潮流,与头部锂电企业合作关系良好:公司重视技术研发,积累深厚。公司拥有制液、生箔为一体独立系统,电解液过滤器、复合添加剂的制备、生箔、后处理等技术均处行业领先。公司前瞻布局,在行业率先实现了铜箔技术突破及超薄和极薄铜箔的规模化生产,产品矩阵引领行业潮流。公司客户覆盖面较广,与国内外锂电头部企业如宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG、松下等合作关系良好。
产能持续扩张,未来增长有保障:公司现有铜箔产能4.3万吨,在建及筹建项目较丰富。其中青海诺德在建1.5万吨铜箔项目预计2022年投产,2021年定增方案拟新建1.5万吨项目预计2023年投产;惠州联合铜箔三期1.2万吨在建项目预计2022年投产;此外,公司拟在湖北黄石投资10万吨铜箔材料生产基地,一期5万吨铜箔计划2023年投产。我们预计2023年公司铜箔产能将提高到13.5万吨,相比2021年,提升214％。
控股股东加持+股权激励,彰显发展信心:控股股东邦民控股积极支持公司发展,目前持有公司12.75％股份。根据2021年定增方案,邦民控股以及其控股全资子公司弘源新材和邦民新材将全额认购增发募集资金总额,增发完成后,控股股东直接间接持有公司股份提高到29.83％。此外,公司2021年2月发布了股权激励计划,业绩考核目标为2021～2023年铜箔业务子公司的净利润分别为3.0亿元、3.9亿元和5.1亿元。我们认为大股东定增加持以及股权激励,显示股东及管理层对未来公司发展信心。
盈利预测及投资评级:我们预计受益锂电铜箔行业较高的景气度和产能释放,公司未来业绩将快速增长。我们预计公司2021～2023年实现归母净利润分别为4.01亿元(+7338％)、8.03亿元(100.4％)和12.31亿元(+53.3％),相应的EPS分别为0.29元、0.57元和0.88元;2021～2023年公司EPS对应2022年2月22日收盘价的PE分别为49倍、24倍和16倍。考虑到公司所处锂电铜箔行业增长空间广阔以及公司稳固的行业龙头地位,我们首次覆盖,给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:(1)新项目进度低于预期的风险。公司未来业绩增长和新铜箔项目投产及达产进度关系较为紧密,如果新项目建设以及达产低于预期,将可能对公司未来业绩增长和成长性构成较大影响。(2)市场竞争加剧的风险。公司铜箔盈利水平主要取决于铜箔加工费,如果未来铜箔行业产能扩张过快或者竞争对手采取降低加工费的竞争策略,将导致铜箔加工费的下行,从而影响公司盈利水平。(3)下游需求低于预期的风险。公司锂电铜箔下游主要是新能源汽车和储能,在全球脱碳以及能源转型下,前景良好。但如果未来上述两个领域发展低于预期,将对公司锂电铜箔产品需求造成负面影响。(4)原材料价格波动风险。公司使用铜材作为生产电解铜箔的主要原材料,产品定价采用"铜材价格+加工费"的模式。尽管铜箔产品定价和铜价格关联,能一定程度上规避原材料价格波动的风险,但如果铜价格波动过于频繁且幅度较大,公司存在无法完全传导铜价格波动的风险。
[2022-02-08] 诺德股份(600110):产能扩张加速,公司量利齐升-年度点评
■东吴证券
公司预计2021Q4归母净利润0.68-0.98亿元,环比下滑43％～18％,计提资产减值影响盈利。公司预计2021年全年归母净利润3.9-4.2亿元,同比增长7142％～7699％,其中2021Q4归母净利润0.68-0.98亿元,同比增长215％～353％,环比下滑43％～18％,基本符合市场预期。2021全年扣非归母净利润3.7-4亿元,同比增长832％～892％,其中2021Q4扣非归母净利润0.74-1.04亿元,环比下滑30％～2％,由于公司一次性计提3000-5000万元左右资产减值,若加回,对应扣非净利环比增长15％+,符合市场预期。
限电影响基本消除,2021年Q4量利齐升。我们预计公司2021年Q4出货量为0.96万吨左右,环比增长4％左右,2021年累计出货3.6-3.7万吨左右,满产满销,同比增长80％+。盈利能力来看,若加回资产减值损失影响,我们预计铜箔业务2021年Q4单吨净利达1.2-1.3万元/吨左右,环比微增,在电费上涨情况下,随着加工费上涨的逐渐体现以及财务费用进一步摊薄,实现Q4单吨净利环比提升,我们预计加工费上涨将在2022年进一步体现,且随着产品结构优化与规模效应,未来单吨盈利有望持续提升。随着新增产能释放,我们预计公司2022年有望出货6万吨,同比增长60％+,其中宁德时代、LG贡献主要增量。
公司产能扩张加速,叠加4.5μm产品占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能。此外青海筹建1.5万吨/年与黄石一期5万吨产能公司预计于2023年年中投产,建成后公司产能将达到13.5万吨。产品结构来看,公司2021年4.5μm和4μm铜箔出货量占比提升至15％～20％,主要供货宁德时代,后续国内二线厂商也将逐步切换,我们预计2022年占比将进一步提升至20％+,此外海外客户2022年放量,且陆续切换6μm产品,客户结构产品结构进一步优化,公司龙头地位稳固。
锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计2022年供给持续紧张。据我们测算,2022年全球行业需求增长至65万吨,供给持续紧缺。供给端来看,整体行业新增产能有限,2022年我们预计产能利用率仍维持高位,且4.5μm及6μm环节产能持续紧缺。2021年上半年6μm铜箔加工费5万元/吨,4.5μm加工费7万元/吨+,产能供不应求,2021年Q3已涨价0.5-1万元/吨,后续加工费或进一步提升,龙头盈利弹性开始体现。?投资建议:行业景气度高企,考虑公司计提影响,我们预计2021-2023年的归母净利润4.7/8.27/11.59亿元调整为4.07/8.46/11.81亿元,同比增长7463％/108％/40％,对应47/23/16XPE,给予2022年35倍PE,目标价21.2元,维持"买入"评级。
风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期
[2022-01-29] 诺德股份(600110):受益锂电铜箔需求量井喷 诺德股份去年净利预增超71倍
■证券时报
新能源动力电池出货量的大幅增长带动锂电铜箔需求量攀升，诺德股份(600110)预计2021年业绩大增。
1月28日晚间，诺德股份发布2021年年度业绩预告，公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元到4.2亿元，同比增加7142%到7699%。诺德股份表示，2021年公司积极把握新能源行业市场发展机遇，加大铜箔市场的开拓力度，同时下游企业新能源动力电池订单需求同比大幅增加，锂电铜箔需求量随之大幅增加。
净利预增71倍
根据诺德股份披露，公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元到4.2亿元，与上年同期相比，将增加3.85亿元到4.15亿元，同比增加7142%到7699%。预计2021年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为3.7亿元到4亿元，与上年同期相比，将增加4.2亿元到4.5亿元，同比增加832%到892%。上年同期，诺德股份归属于上市公司股东的净利润为538.54万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5051.26 万元。每股收益0.0046元。
对于本期业绩变化的主要原因，诺德股份表示，2021年，公司积极把握新能源行业市场发展机遇，加大铜箔市场的开拓力度，持续提升经营质量和运行效率，不断优化产品结构，公司盈利能力持续增加，同时下游企业新能源动力电池订单需求同比大幅增加，锂电铜箔需求量随之大幅增加。
另外，诺德股份完成了对青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级，公司的生产效率因此得到提升。产销量增长带动规模效应，公司降低了单位加工成本从而提高了产品利润率。 通过对青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级，部分设备无法满足现有市场所需产品的生产，公司对部分设备计提了资产减值准备。
锂电铜箔是锂离子电池铜箔的简称铜原料用电解法生产并经过表面处理的金属铜箔。锂电铜箔产业链的上游是包括阴极铜、硫酸等在内的金属及化工原材料，产业链的下游是锂离子电池，终端是锂离子电池在消费电子、储能、电动汽车等领域的运用场景。根据高工产研锂电研究所(GGII)消息，2021年中国动力电池出货量220GWh，相对2020年增长175%。伴随着新能源汽车的高景气度，动力电池的出货量大增，铜箔的需求量也水涨船高。
锂电铜箔加速产能扩张
新能源锂电产业链产能扩张的大趋势下，锂电铜箔行业也加快了扩产步伐。
今年1月17日，诺德股份公告称，公司拟在湖北黄石经开区投资建设诺德10万吨铜箔材料新生产基地，项目注册资本35亿元，公司为唯一出资方。诺德股份表示，此举主要为顺应新能源电池材料市场的快速发展，匹配客户迅速增长的规模，进一步提高市场占有率，并根据业务布局需要，就近给下游客户配套供应，有利于进一步扩大产能，降低产品成本。
嘉元科技去年11月曾公告称，拟定增募资不超过49亿元，用于高性能锂电铜箔募集资金投资项目、嘉元科技园新增年产1.6万吨高性能铜箔技术改造项目、年产1.5万吨高性能铜箔项目、年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目、江西嘉元科技有限公司年产2万吨电解铜箔项目等。
根据嘉元科技业绩预告，公司预计2021年净利润5.3亿元-6.03亿元，同比增加184.25%至223.56%。报告期内，公司首发募投项目“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”达到预期目标。公司以首发超募资金和可转债募集资金投建的“年产1.5万吨高性能铜箔项目”第一条年产5000吨生产线开机试产成功，生产稳定。
根据高工锂电之前预测，2025年，全球锂电池出货量有望达到1523GWh，全球锂电铜箔市场需求将达97万吨，2020-2025年年复合增长率为33.9%。2020-2025年标准铜箔复合增长率在5.9%左右，到2025年全球标准铜箔市场需求将达68万吨。
华安证券测算，全球用于动力电池的锂电铜箔需求量将从2021年的33.03万吨增加到2025年的78.92万吨，未来5年复合增速约为30%。考虑到锂电铜箔需求增速远高于标准铜箔等其他类型铜箔，因此铜箔行业整体需求的年复合增速低于30%。
[2022-01-16] 诺德股份(600110):诺德股份拟投建10万吨铜箔材料新生产基地项目
■上海证券报
诺德股份公告，公司与湖北省黄石市黄石经济技术开发区管理委员会·铁山区政府拟签署《项目投资合同书》，投资建设诺德10万吨铜箔材料新生产基地，本次项目注册资本为35亿元。公司为唯一出资方，公司享有项目所有权益。一、二期全部建成达产后，可年产10万吨高端锂电铜箔及5G高频高速电路板用标准铜箔项目、20万吨铜基材料。
[2021-12-17] 诺德股份(600110):探寻锂电铜箔极薄化先锋之诺德股份-公司深度
■长江证券
引言:否极泰来,业绩高增兑现诺德股份作为锂电铜箔龙头企业,虽然2020年及以前经营出现一定波动,但2021年以来,公司经营高增长实现较强兑现,收入端和利润端均实现显著快速增长。我们认为公司今年已经较确定迎来经营拐点,未来有望迈入持续高增长的新阶段。对此,我们在本篇报告中围绕公司经营变化,主要回答三个问题:1)为什么过去经营出现波动?2)为什么2021年迎来拐点?3)为什么我们认为业绩高增长未来能够持续兑现??过往:多种非经营性因素偶发,引发波动对于公司发展历史,我们认为2015年实际控制人的更换是明显的分水岭,实际控制人变更后,公司重新定位发展战略,聚焦铜箔产业,因此2015年后公司经营更具备参考意义。2016、2017年公司跟随国内电动车发展实现了经营上的快速改善;2018-2019年,因大客户风险(沃特玛电池)和疫情等非经营性因素影响,公司经营出现波动。
当前:公司变革遇见行业景气,拐点已现经历过2018-2020年经营波动之后,2021年公司迎来全面高增长,今年单季度均实现收入、利润的同比大幅改善。我们认为今年的经营拐点背后原因有二:1)公司2015年实控人变更后,聚焦铜箔产业,加强布局;一方面,公司2015年开始逐步进行非主业资产的剥离,将公司资源聚焦在核心业务铜箔上;另一方面,公司持续加大在铜箔的投入,包括产能建设和产品升级,在行业保持领先;2)今年锂电铜箔景气快速上行,带动行业供给紧张,锂电铜箔加工费2020年底实现触底,2021年以来实现显著回升;涨价也直接反应在诺德股份2021年的盈利能力上,2021年以来公司毛利率以及铜箔单吨经营性净利润(估算值)明显修复,并且随着加工费上涨逐季度提升。
展望:景气依旧叠加优势强化,高增无忧展望未来,我们认为在行业Beta和自身Alpha的双重推动下,公司有望保持较快增长,迈入成长新阶段。1)行业层面,我们判断2022年锂电铜箔整体供给仍将保持紧张态势,支撑行业加工费维持稳定,不排除进一步上涨的可能;并且铜箔极薄化趋势明确,将推升行业壁垒;2)公司层面,一方面,诺德作为国内锂电铜箔行业的"老兵",已在市场份额取得领先,我们认为背后是公司在产品、客户和产能方面的优势,当前公司在4.5um铜箔占据先发优势,与国内外一线电池企业合作紧密,产能建设积极,未来优势能够延续,支撑公司市场份额继续提升;另一方面,公司近几年通过股权融资等方式继续减轻负债压力,有望不断改善财务费用,为公司带来盈利能力提升的Alpha。预计公司2021、2022年归属母公司股东净利润分别为5.2、10.3亿元,对应PE分别为50、25倍(不考虑定增摊薄)。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:
1.电动车行业政策风险;
2.行业竞争加剧导致盈利能力低预期。
[2021-11-26] 诺德股份(600110):诺德股份非公开发行股票申请获证监会核准
■证券时报
诺德股份(600110)11月26日晚间公告，证监会批复核准公司非公开发行不超过3.4亿股新股。
[2021-11-15] 诺德股份(600110):诺德股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
诺德股份公告，2021年11月15日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-10-31] 诺德股份(600110):铜箔供需持续紧张,龙头产能加速释放-2021年三季报点评
■东吴证券
公司2021年Q3归母净利1.2亿元,环比下滑12％,基本符合市场预期。2021年前三季度公司营收32.36亿元,同比增长137.26％;归母净利润3.22亿元,同比增长2070.13％;其中2021年Q3公司实现营收12.28亿元,同比增加114.87％,环比增长9.84％;归母净利润1.2亿元,同比增长8663.26％,环比下滑11.75％,扣非归母净利润1.06亿元,非经常性损益主要为政府补助。盈利能力方面,2021年Q3毛利率为24.64％,同比增长3.35pct,环比下滑1.7pct;归母净利率9.78％,同比增长9.54pct,环比下滑2.39pct。
受限电影响2021年Q3出货量环比持平,单吨盈利维持。我们预计公司2021年Q3出货量为0.92万吨左右,环比持平,主要系2021年9月限电影响小部分产能,2021年Q1-Q3累计出货近2.7万吨,我们预计全年出货有望达3.6-4万吨左右,满产满销,同比增长80％+。
公司产能扩张加速,叠加4.5μ占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,2.7万吨产能在建,公司预计2021年年底建设完成,其中青海产能3.5万吨/年,在建产能1.5万吨/年,惠州产能0.8万吨/年,在建产能1.2万吨/年,考虑产能爬坡,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能,此外公司青海筹建1.5万吨/年产能,两个铜箔生产基地建成后将达到年产合计8.5万吨,处于行业领先地位。
锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计供给紧张持续至2022年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长限制扩产速度,叠加产线调试耗时,铜箔产能开工到调试完成需要2年左右的时间。且单吨投资6-7万/吨,仅有头部厂商有资金能力大范围扩产。据我们测算,2021年全球铜箔需求42万吨,供给不足;22年行业需求增长至60万吨,供给持续紧缺。
2021年Q3受计提奖金影响,期间费用环比微增。2021年前三季度公司期间费用合计4.42亿元,同比增长33.29％,费用率为13.66％,同比下滑10.66pct,其中2021年Q3期间费用合计1.79亿元,同比增长50.8％,环比增长25.02％,期间费用率为14.58％,同比下滑6.19pct,环比增长1.77pct。
投资建议:考虑限电政策的不确定影响,我们将2021-2023年的归母净利润由4.96/8.10/11.33亿元调整为4.7/8.27/11.59亿元,同比增长8626％/76％/40％。给予2022年50倍PE,目标价29.5元,维持"买入"评级。
风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期。
[2021-10-30] 诺德股份(600110):成本提升拖累Q3利润,量价齐增有望助力Q4-三季点评
■招商证券
公司公布三季度报,2021年前三季度收入、净利润分别32亿元、3.2亿元,分别同比增137％、2070％。Q3净利润1.2亿元,同比增8553％,环比降11％。
Q3净利润同比维持大增,环比下降11％:Q3毛利率同比提高3.4pct,环比下降1.7pct。Q3产量环比持平。但是硫酸等生产辅料成本提升,毛利率受损,同行业对比降幅相当。此外,Q3管理费用和研发费用环比增加0.32亿,主要是三季度集中发放奖金所致,拖累Q3净利率环比下降2.3pct。假设Q4限电影响消退,随着青海工厂生产效率提升,加上加工费Q4上调,预计利润环比小幅提升。
产能产量加速提升:
①公司目前拥有4.3万吨产能,其中青海电子2.5万吨去年技改完成投产。
②不考虑限电,随着青海工厂效率提升,公司月产量从Q2的3000吨再度提升10％。
③随着去年募投项目青海1.5万吨和今年拟募投项目惠州1.2万吨投产,明年铜箔产能7万吨,产量预计进一步爬升到5-6万吨,增幅或超50％。
④青海筹建1.5万吨项目如若在2023年顺利投产,2023年公司铜箔总产能将达到8.5万吨,保持行业领先地位。公司与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等。公司的客户结构在同行业中较为多元,也是少数可以进入海外客户体系的铜箔厂。
铜箔加工费在上涨通道中:1月铜箔加工费开启上涨,10月再度普遍上涨,6微米铜箔加工费集中在4.6-5万元/吨,较去年中累计涨约1万元/吨。根据我们对国内锂电铜箔企业梳理,预计明年锂电铜箔供应持续紧张,加工费上涨具有持续性。9月开始国内较多铜箔厂受到限电影响产量缩减,9月底我们调研,国内铜箔厂半数减产,减产比例从10％到全停不等。限电有可能进一步加剧近期供应的紧张。
维持"审慎推荐-A"评级:不考虑此次增发,以及铜箔加工费进一步上涨,预计2021/2022年公司净利润4.7/8.5亿元,对应PE68/38倍。随着行业景气度提升和公司规模扩张,公司已经走出了前几年的经营困境,进入行业和公司成长发展的正反馈循环。实控人计划通过定向增发的方式将持股比例从9.05％提升到29.83％,也充分表现实控人对公司的重视以及信心。
风险提示:扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、潜在替代产品的竞争、定增审批不通过等
[2021-10-29] 诺德股份(600110):Q3业绩同比大增,铜箔龙头产能不断提升-三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月28日,公司发布三季报,21Q1-3实现营收32.36亿元,同增137.26％,归母净利润3.22亿元,同增2070.12％,扣非后归母净利润2.96亿元,同增996.86％。
二、分析与判断
21Q3业绩同比大增营收和净利:公司2021Q3营收12.28亿元,同增114.87％,环增9.84％,归母净利润为1.20亿元,同增8663.26％,环降11.75％,扣非后归母净利润为1.06亿元,同增1410.00％,环降17.50％。毛利率:2021Q3毛利率为24.64％,同增3.35pct,环降1.70pct,主要受铜价上升影响。费用率:公司2021Q3期间费用率为14.58％,同降6.19pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.80％、4.81％、4.75％、4.21％,同比变动-1.65％、-0.77％、0.39％和-4.16％,财务费用率下降明显。净利率:2021Q3净利率为9.78％,同增9.54pct,环降2.39pct。
产能不断提升,Q3单吨净利略有下降公司现有4.3万吨年产能,Q2出货0.9万吨,Q3在惠州限电影响下,出货约为0.92万吨,全年有望出货3.5万吨左右,2022年底将达到8万吨年产能,全年有效出货6万吨。公司已有在手阴极辊订单,此后将持续扩产,每年新增产能2-3万吨。我们估测公司21Q2单吨净利约1.35万/吨,21Q3约为1.3万/吨,环比略有下降,主要原因为限电影响产能利用率带来单吨制造费用上升,同时Q3期间费用环比上涨0.36亿元,影响吨净利。我们预计,随着限电影响逐步减少、供需紧张带来加工费走高叠加定增落地后财务费用下降,公司单吨净利仍将重回上升通道。
4.5微米产品绑定核心客户,未来出货占比将提升公司可生产4.5/6/8微米锂电铜箔和标准铜箔,其中4.5微米铜箔加工费高且能有效提升电池能量密度,渗透率将逐步提升,公司于20年底量产4.5微米铜箔以来,出货量领先行业平均水平,21H1出货占比约20％,主要满足CATL需求,后续国内客户也将逐步切入4.5微米铜箔。公司是国内最早生产锂电铜箔的公司之一,覆盖国内外优质客户,包括CATL、比亚迪、LG、松下、SK、远景、中航锂电、亿纬锂能和国轩高科等。
三、投资建议
考虑到公司积极扩产,在4.5微米铜箔方面有先发优势,我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.04、8.59、11.68亿元,同比分别增长9265.2％、70％、36％,当前股价对应2021-2023年PE分别为67、39、29倍。参考CS新能车指数115倍PE(TTM,Wind一致盈利预期),维持"推荐"评级。
四、风险提示:扩产速度不及预期;新能车销量增速不及预期。
[2021-10-28] 诺德股份(600110):诺德股份第三季度实现净利润1.2亿元 同比增长8663.26%
■上海证券报
诺德股份发布三季报。2021年第三季度实现净利润120,098,118.88元，同比增长8663.26%;前三季度净利润321,581,872.29元。基本每股收益0.2302元。
[2021-10-28] 诺德股份(600110):业绩符合预期,供需偏紧,加工费涨价空间仍在-三季点评
■西南证券
投资要点
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入32.36亿元,同比增长137.26％;实现归母净利润3.22亿元,同比增长2070.13％;实现扣非归母净利润2.96亿元,同比增长996.86％,EPS为0.23元,业绩增长符合预期。
行业景气度高,新能源汽车市场快速扩张,高端铜箔需求大幅增长。全球电动汽车市场快速扩张,根据EVsales数据,2021年H1,全球新能源汽车销量超过250万辆,市占率达到6.3％。中汽协数据显示,2021年前三季度,全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆,同比增长1.8倍和1.9倍;我国动力电池产量累计134.7GWh,同比增长195％;销量共计106.8GWh,同比增长177％。此外,未来欧洲市场将持续受"碳排放罚款"及高补贴推动,美国市场已在拜登上台后迎来政策拐点,各项补贴支持政策逐步落地,未来市场空间较为广阔。下游新能源汽车市场的快速扩张将导致供需走向紧平衡,对于可运用于动力电池上的高端铜箔需求进一步增加。
公司为锂电铜箔行业龙头,技术储备、产品结构丰富。公司为锂电铜箔行业开拓者,作为大陆第一家电解铜箔生产商,一直推进和引领国内铜箔行业的发展。产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、100-500μm超厚电解铜箔等。公司拥有较先进的生产设备和多年的技术积累,采用柔性生产模式,能够快速有效地转换产品品种,实现多品种批量供货,满足不同客户的需要。
公司客户资源优势明显,现金流充裕助力产能扩建。公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、ATL、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定,不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。同时,公司多次融资投入产能建设,并积极布局技术升级与产品应用,通过规模效应维持行业领先地位。
盈利预测与投资建议。公司锂电铜箔业绩将继续保持高速增长,同时青海、惠州生产基地将持续释放新增产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为60％。考虑公司锂电铜箔龙头地位,及公司对新产能、新技术的大力布局,维持"买入"评级。
风险提示:产业政策变化的风险;行业竞争加剧,产品加工费下降的风险;原材料价格波动风险。
[2021-10-26] 诺德股份(600110):诺德股份回应“副总推票猛过卖方” 系个人展望不代表公司立场
■证券时报
诺德股份(600110)26日晚间公告，部分网络平台出现“副总推票猛过卖方”等市场传闻，对公司造成了不利影响。公司说明称，22日晚，公司副总经理陈郁弼在设置微信朋友圈少数朋友可见时操作失误，误发关于对公司未来市值期待的相关信息并配发其个人在过去某会议中的个人演讲海报，其本人发现后在短时间内已立即删除。该截图的发布对象系其个人的小部分朋友，因此使用的措辞不够认真严谨;截图中涉及公司未来市值的展望系基于个人对于电新板块证券市场的展望，未对任何人进行投资建议，亦不代表公司立场。
[2021-09-13] 诺德股份(600110):量利齐升,迎戴维斯双击-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021H1业绩:2021H1实现收入20亿元,YoY+153％,实现归母净利润2亿元,YoY+12.4倍,业绩表现抢眼。
投资要点:量利齐升,2021Q2业绩表现强劲。2021Q2公司实现收入11.2亿元,YoY+152％,QoQ+26％;2021Q2实现归母净利润1.36亿元,而2020年同期亏损,QoQ+108％;2021Q2实现扣非归母净利润1.29亿元,QoQ+111％。我们预计公司2021Q1铜箔销量约0.85万吨,2021Q2销量约0.92万吨,按照公司整体口径测算2021Q1单吨盈利约0.76万元,2021Q2单吨盈利提升至约1.5万元/吨。盈利能力持续提升,公司2021Q2毛利率为26.3％,YoY+5.8pct,QoQ+4.6pct,2021Q2净利率为12.2％,YoY+14.1pct,QoQ+4.8pct。现金流方面,2021Q2经营活动现金流净额为+2.34亿元,较2021Q1大幅改善。
资本开支积极,加码产能扩张。截止2021H1,公司账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为16.12亿元,占总资产比重20％。
负债方面,截止2021H1,公司账面短贷+长贷为23.51亿元,资产负债率为56％,整体稳中有降。2021Q2公司资本支出2.1亿元,截止2021H1账面固定资产为24亿元,在建工程为0.3亿元,预付款为2.96亿元,环比+36％。公司积极锁定设备,加码产能布局,公司当前产能4.2万吨/年(青海3.5万吨/年,惠州0.8万吨/年),在建产能2.7万吨(青海1.5万吨/年,惠州1.2万吨/年),预计2021年底建成,届时产能将达7万吨;此外公司在青海筹建1.5万吨产能,建设完毕后合计产能达8.5万吨。
锂电铜箔供不应求,迎戴维斯双击。2021年由于锂电铜箔供不应求,加工费已多次上调。从2021Q4来看,头部公司新增产能非常有限,诺德当前满产满销,订单充沛,2021Q4亦无新增有效产能。由于锂电铜箔投资强度大,约8亿元/万吨投资额,核心设备阴极辊等依赖进口,海外设备厂商交付周期长,考虑到环评等各方面因素,新产能建设基本需要1.5年～2年左右,整体而言,考虑到锂电铜箔扩产周期、动力电池需求高速增长等因素,我们认为锂电铜箔加工费有望持续上涨。此外,薄化趋势明确,4.5μ在加工费上明显高于6μ产品,盈利有望进一步增厚。公司囊括全球优质客户,包括宁德、比亚迪、LGC、SKI等,未来有望持续享受量利齐升。
首次覆盖,给予公司"买入"评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发事项对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为5.5/10.2/12.8亿元,eps为0.39/0.73/0.92元,对应PE分别为56/30/24倍。基于锂电铜箔供不应求,公司产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予"买入"评级。
风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期;产能投产不及预期。
[2021-09-06] 诺德股份(600110):铜箔龙头快速扩产,将实现量价齐升-调研简报
■民生证券
一、事件概述
近期我们对公司进行调研,与管理层探讨经营情况。
二、分析与判断
铜箔龙头出货量快速增长,4.5微米产品绑定核心客户
公司现有4.3万吨产能,我们预计上半年出货约1.8万吨,全年有望出货3.6万吨,2022年底将达到8万吨产能,有效出货6万吨,未来将持续扩产,预计每年新增产能2万吨。公司可生产4.5微米、6微米、8微米锂电铜箔和标准铜箔,其中4.5微米铜箔加工费较高且能有效提升电池能量密度,渗透率将逐步提升,公司和嘉元科技是全球可生产4.5微米铜箔的龙头公司,2021年上半年出货占比约20％,主要满足CATL需求,后续国内其他电池厂也将逐步切入4.5微米铜箔。公司是国内最早生产锂电铜箔的公司之一,客户覆盖国内外优质客户,包括CATL、比亚迪、LG、松下、SK、远景、中航锂电、亿纬锂能和国轩高科等。
铜箔供应有限,价格持续上涨将增厚公司利润铜箔扩产周期较长,主要受限于:质量较好的关键设备阴极辊依赖日本进口,设备产能有限,订货周期约2-3年;单吨投资额约7亿元左右,需一定资金储备;铜箔企业扩产涉及到环评,过程较长。下游需求旺盛,6微米、8微米的单价已从去年10月份的9.5、7.7万元/吨上升至最近的12.4、10.7万元/吨,预计今明两年,产能扩张进度仍落后于需求增加,铜箔仍有涨价预期。公司21H1单吨净利约1.1万元左右,环比扭亏,预计随价格上涨、产品结构优化,单吨净利将逐步提升。
三、投资建议
三、考虑到公司是铜箔龙头公司,在4.5微米铜箔方面有先发优势,积极扩产,我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.04、8.59、11.68亿元,同比分别增长9258％、71％、36％,当前股价对应2021-2023年PE分别为53、31、23倍。参考CS新能车指数122倍PE(TTM),首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
扩产速度不及预期;新能车销量增速不及预期。
[2021-09-02] 诺德股份(600110):诺德股份常务副总裁陈郁弼 预计动力锂电铜箔缺货将从下半年逐渐明显 2022年供不应求局势将持续
■证券时报
诺德股份常务副总裁陈郁弼今日在2021第十四届高工锂电产业峰会上表示，目前下游新能源汽车处于高景气下，下游需求增速明显高于铜箔产能释放增速，预计动力锂电铜箔缺货将从2021年下半年逐渐明显，再加上新扩张的铜箔产能产线调试和爬坡时间较长(6个月)，预计2022年供不应求局势还将持续，尤其是高端4.5um-6um动力电池箔。在价格方面，2021年铜原料均价较去年大幅上涨，下半年下降空间较小;加工费方面，目前6um、8um铜箔加工费虽然略有上涨，原因是加工物料上涨，但仍未到历史高点，与2017年相比仍有差距。
[2021-08-11] 诺德股份(600110):铜箔龙头王者归来,加速扩张聚焦主业-公司深度报告
■首创证券
公司是国内首家电解铜箔上市企业。1999年公司率先切入镀锌铜箔领域,被列入国家"863"计划科技成果转化大批量生产项目。2014年公司颇具前瞻性的规模转入锂电铜箔领域,在6μμm和4.5μμm领域都率先实现量产,技术实力位居行业顶流。
目前的产业链位置,决定了研发获得产品结构优势是最现实的领先路径。铜箔行业上游是大宗商品,难以通过产业地位在材料端获得显著的成本优势;原材料占成本比例超过80％,通过内卷降本打价格战也难以获得绝对优势。现阶段铜箔行业还在不断地技术迭代,能量密度和成本占优的情况下向极薄铜箔切换的大趋势不变,受限于高端产能的阶段性短缺,新产品普遍会获得一定幅度溢价,通过研发实力在产品迭代上占据先机,优化产品结构来获取超额利润无疑是最现实的领先途径。
设备和环评限制了产能扩张效率铜箔供需紧张局面预计加剧。铜箔产业由于环评因素限制,产能建设时间普遍在2年左右,产能供给难以短期爆发。铜箔行业核心设备目前依旧主要被日本企业垄断,目前订单排期饱满,交付时间在2-3年甚至更长,且由于日本企业谨慎的经营策略,产能扩张的意愿比较弱。国产设备近年来有了长足的进步,部分企业已经在试用导入国产设备,未来国内设备导入有望缓解设备缺口的情况但是短期来看设备供给依旧是产能扩张的关键限制性因素。我们预计锂电池需求仍将保持高速增长,2021年/2022年/2023年对应的锂电铜箔需求为26.79万吨/37.52万吨/48.7万吨,同期有效供给受制于设备和环评因素,仅为32.62万吨/40.46万吨/50.58万吨,铜箔供需紧张程度未来预计将加剧。
技术领跑紧握优质客户,加速扩张聚焦主业。公司研发实力积淀深厚,在锂电铜箔几次技术迭代中都处于领跑地位,受益于此公司与宁德时代、LG等全球顶级客户保持长期良好合作。公司近年来陆续部分剥离非主业业务,集中精力深耕铜箔主业,大股东计划参与定增提升股权比例也彰显了对公司长期发展的信心和专注铜箔领域的决心。公司产线技改竣工投产,新建产能持续推进,未来两年产能加速释放,预计2021年/2022年有效产能由2020年的2.2万吨提升至3.8万吨/6万吨。
盈利预测
我们预计公司2021/2022年/2023年归母净利润4.73亿元/9.40亿元/14.92亿元,以8月10日股价计算PE为51倍/26倍/16倍维持公司买入评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能建设不及预期
[2021-08-11] 诺德股份(600110):极薄锂电铜箔领航者,积极扩产迎量价齐升-深度研究
■申万宏源
国内锂电铜箔龙头,率先开启6μm时代。1)公司是中科院系统首家上市公司,于2013年率先开发6μm极薄锂电铜箔,是我国首家研制并生产6μm锂电铜箔的企业。2)公司主要产品为4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、105-500μm超厚电解铜箔,具备批量供应4.5μm及4μm锂电铜箔能力。3)公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、SKI等。4)2020年公司营业收入为21.5亿元,归母净利润为538.5万元,其中铜箔业务营业收入为18.9亿元,占比87.6％,毛利率为18.9％。
铜箔轻薄化趋势明显,动力电池拉动需求。1)锂电铜箔轻薄化大势所趋,4.5μm较8μm锂电铜箔能量密度提高9.1％,预计未来极薄铜箔渗透率不断提升。2)供给端:行业壁垒限制产能扩张,2020年产能约36万吨/年,CR5达46.8％,未来龙头厂商加大高端铜箔产能布局,预计2021/2022年将新增产能10.05万吨/年、8.54万吨/年。3)需求端:动力电池拉动铜箔需求,预计2018-2023年我国锂电铜箔需求量由8.5万吨增至27.9万吨,其中动力需求占比由67.0％提升至76.5％,6μm铜箔需求量由0.4万吨增至20.0万吨。
强技术支持锂电铜箔产品持续"薄化"更迭,翻倍扩产有望迎来量价齐升。1)公司持续进行研发投入,多年生产实践及研发积累,构筑公司技术护城河,并持续根据下游客户需求更迭产品。2)公司绑定下游龙头动力电池厂商如宁德时代、比亚迪、LG化学等,合作关持续稳定,2020年公司前五大客户销售收入为7.9亿元,占比为36.5％。3)2020年公司铜箔产能4.3万吨/年,其中锂电铜箔产能约为3.5万吨/年。公司定增募资扩大产能,我们预计2023年铜箔产能达8.5万吨/年,控股股东增持后总持股比例达29.83％,彰显发展信心。
公司是国内高端锂电铜箔行业龙头,首次覆盖,给予增持评级。新能源汽车产销量快速增长,上游锂电池及其原材料需求提升,预计6μm及以下锂电铜箔供需紧张,铜箔加工费有上涨空间。公司具备技术、客户、产能优势,未来将扩建产能,2023年铜箔产能有望达8.5万吨/年,打开极薄锂电铜箔出货空间,实现量价齐升,推动业绩增长。预计2021-2023年公司分别实现归母净利润6.0/9.1/13.7亿元,复合增速为50.2％,2021年公司PEG水平为1.08,低于可比公司平均PEG水平1.25,因此首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险提示:新能源汽车政策变化;行业竞争加剧导致加工费下降:若未来新能源汽车需求增速放缓,供给端持续增产后导致竞争加剧,铜箔加工费有下降风险;扩建产能不及预期:铜箔设备存在瓶颈,未来扩产若设备到位不及时,可能导致新产能投产延后。
[2021-08-06] 诺德股份(600110):量价齐升,Q2业绩超预期-2021中报点评
■中泰证券
公司21H1业绩超预期,实现扭亏为盈。公司2021H1实现营业收入20.08亿元,同比增长153.42％153.42％,其中Q2实现营收11.18亿元,同比增长152.82％。实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长1238.75％1238.75％,其中Q2实现归母净利1.36亿元。2021H1实现扣非净利润1.90亿元,其中Q2扣非净利为1.29亿元。盈利能力增强主要受利于下游锂电高景气,铜箔加工费上涨,公司产品量价齐升。同时公司优化产品结构,利润空间大的超薄锂电铜箔占比增高。此外公司费用管控能力增强,期间费用率持续下降,2021H1公司期间费用率同比下滑13.78pcts,体现精细化管理。
公司扩产进程加速,与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地,产能合计4.3万吨。在建项目方面,青海在建1.5万吨,惠州在建1.2万吨,在建合计2.7万吨产能预计21年底将建成;除此之外,公司另筹建青海基地的1.5万吨铜箔项目,规划产能达8.5万吨。从客户结构看,公司凭借技术优势,在国内市场上,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等,处于满产满销的状态,未来公司持续保持稳健扩产步伐,叠加产品优化,龙头地位稳固。
铜箔行业步入新一轮景气周期。1)受益于新能源汽车优质赛道,未来3年供不应求。国内外新能源车市场共振,电动车排产超预期,带动铜箔需求快速增加。由于铜箔属于重资产行业,受制于生产设备,投产周期长,供需结构出现错配,铜箔加工费用易涨难跌。我们预计20212023年铜箔需求分别为35.16/48.44/63.15万吨,供给量分别为34.2/44.04/57.24万吨,供给缺口为2.729.09％/9.36％。2)铜箔轻薄化趋势明确。锂电铜箔的轻薄化契合下游锂电池对高能量密度的需求,在电芯体积不变条件下,铜箔厚度从8μm减少到6μm,可直接使电芯能量密度提高3％5％左右。目前下游动力电池厂加码极薄铜箔的布局,国内市场中6μm铜箔已位居主流地位,4.5μm或为未来趋势。
铜箔加工费易涨难跌,公司放量在即,业绩进入高增长期。我们假设20212023年加工费维持不变,4.5/6/8μm铜箔的加工费分别为7/4.6/3.8万元吨铜箔产量分别为3.6/5.6/6.8万吨,预计公司2021/2022/2023年净利润分别为4.82、8.57、10.57亿元。我们选取锂电材料的10家公司,2021年可比公司平均PE为73倍,按照8月6日263亿市值计算,公司20212023年对应PE分别为55、31、25X。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;产业政策波动的风险;新能源汽车销量不及预期;行业产能释放超预期;疫情风险;原材料上行风险。
[2021-08-06] 诺德股份(600110):Q2利润超预期,提升市场对未来利润增长空间预期
■招商证券
公司公布2021年半年报,上半年营业收入、净利润、扣非归母净利润分别20亿、2亿、1.9亿元,分别同比增153％、1239％、831％。Q2单季度净利润1.36亿元,环比翻倍,去年同期微亏。
二季度利润超预期,打开利润增长空间:Q2利润环比大幅提升,一方面锂电铜箔加工费从今年一季度开始陆续上涨。此外二季度铜箔产量环比提升9％。4.5微米铜箔占比提升、规模效应和加工费提升,使得Q2单吨净利润从Q1的0.8万元提升到1.5万元。
产能产量加速提升:①公司目前拥有4.3万吨产能,其中青海电子2.5万吨去年技改完成投产。
去年铜箔产销量2.2万吨、2万吨。
②目前公司月产量爬升到3000吨,预计今年产量增幅50％。
③随着去年募投项目青海1.5万吨和今年拟募投项目惠州1.2万吨投产,明年铜箔产能7万吨,产量预计进一步爬升到5-6万吨,增幅或超50％。
④青海筹建1.5万吨项目如若在2023年顺利投产,2023年公司铜箔总产能将达到8.5万吨,保持行业领先地位。
公司与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等。公司的客户结构在同行业中较为丰富多元,也是少数可以进入海外客户体系的铜箔厂。
加工费上涨预期:随着8月下旬六氟磷酸锂和VC等中游的供应缓解,以及电池厂新产能投放,预计Q4铜箔消费快速增加,供应难以匹配,加工费有望进一步上涨。
维持"审慎推荐-A"评级:不考虑此次增发,以及铜箔加工费进一步上涨,预计2021/2022年公司净利润4.7/8.5亿元,对应PE52/29倍。随着行业景气度提升和公司规模扩张,公司已经走出了前几年的经营困境,进入行业和公司成长发展的正反馈循环。实控人计划通过定向增发的方式将持股比例从9.05％提升到29.83％,也充分表现了实控人对公司的重视以及信心。
风险提示:扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、去年定增解禁股票抛售、定增审批不通过等。
[2021-08-04] 诺德股份(600110):加工费上行助推业绩增长,产能投放有望成未来两年重要业绩驱动-公司动态点评
■长城证券
上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年H1公司实现营业收入20.08亿元,同比增长153.42％,实现归母净利润2.01亿元,实现扭亏为盈,在铜箔加工费上行以及青海技改产能投放的推动下,上半年公司业绩大幅增长。单季情况来看,Q1铜价暴涨导致公司利润空间略有收窄,但Q2以来公司采用套期保值等手段平滑铜价,单季实现归母净利润1.36亿,同比环比均实现高速增长。
下游新能源汽车需求旺盛,铜箔加工费持续上行。根据中汽协数据显示,2021H1国内新能源汽车销售100.1万台,同比增长218.90％,上半年新能源汽车渗透率已达10.2％,下游市场的爆发式增长也带动铜箔产品的供不应求。而铜箔扩产受限于核心设备生箔机的重要部件阴极辊产能瓶颈,产能扩张规模有限,导致铜箔加工费不断上行。2020年底至2021年7月份,8μm铜箔加工费由2.8万/吨涨至4.0万元/吨,6μm铜箔加工费由4.3万元/吨涨至5.0万元/吨,4.5μm铜箔加工费更是达到7-7.5万元/吨。未来随着下游电池厂新产能陆续投放,新能源汽车持续放量,在铜箔产能投放瓶颈限制下铜箔加工费有望进一步上行,公司业绩有望进一步提升。
公司研发实力雄厚,产品结构处于行业领先地位。公司研发的6μm锂电铜箔经过四年多的发展,已成长为行业主流产品。目前公司研发并量产的4.5μm和4μm极薄型锂电铜箔,同时凭借着公司多年的技术积累和先进的生产设备,可采用柔性生产模式,能够快速有效地转换产品类型,实现多品种批量稳定生产供货。
定增稳步推进,财务结构预计可进一步改善。公司2021年6月公告拟非公开发行3.4亿股,募集资金不超过22.88亿元,其中17.5亿元用于青海和惠州基地产能扩张,5.38亿元用于补充流动资金及偿还贷款。定增由公司第一大股东邦民控股及其全资子公司邦民新材和弘源新材全额认购。大股东增持彰显了对于公司未来前景的信心,有利于对公司未来经营的管理。此外,若定增顺利实施,公司的资产负债率及财务费用将显著下降,有利于公司未来健康发展。
锂电铜箔行业龙头,产能扩张有望增厚业绩。公司是国内锂电铜箔龙头,是行业中少有的能够实现4.5μm锂电铜箔量产的企业,拥有锂电铜箔产能4.3万吨/年,位居行业前列。目前公司青海基地在建产能1.5万吨/年,惠州基地在建产能1.2万吨/年,有望于2022年投放;2021年定增募投青海基地1.5万吨锂电铜箔项目正逐步推进,若顺利有望于2023年投产。在铜箔加工费处于高位的背景下,公司产能投放有望显著增厚业绩。
投资建议:公司是国内锂电铜箔行业龙头,技术及产能行业领先,后续产能扩张将进一步巩固龙头地位。考虑到锂电铜箔下游需求逐渐放量,而供给端受到设备制约扩产速度存在瓶颈,行业加工费高位具有一定的持续性,行业仍处于高景气状态,公司业绩值得期待。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.34元／0.53元／0.72元,对应PE分别为43／28／20倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,扩产计划不及预期,铜价大幅上涨,铜箔加工费下降。
[2021-08-03] 诺德股份(600110):锂电需求持续提升,铜箔业务高景气成长-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入20.08亿元,同比增长153.42％;实现归母净利润2.01亿元,同比增长1238.75％;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长830.80％,EPS为0.14元,业绩增长迅猛。
新能源汽车销量持续增长,下游需求旺盛。GGII数据显示,2021年H1,全国新能源汽车销售量为103万辆,同比增长214％;动力电池装机量约46GWh,同比增长177％。下游市场呈现爆发性增长,带动锂电铜箔行业呈现高景气度。2021年H1,高端铜箔产品供不应求,加工费用普遍上涨,行业毛利率水平显著提升。
公司为锂电铜箔行业龙头,技术储备、产品结构丰富。公司为锂电铜箔行业开拓者,作为大陆第一家电解铜箔生产商,一直推进和引领国内铜箔行业的发展。产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、100-500μm超厚电解铜箔等。公司拥有较先进的生产设备和多年的技术积累,采用柔性生产模式,能够快速有效地转换产品品种,实现多品种批量供货,满足不同客户的需要。
公司客户资源优势明显,现金流充裕助力产能扩建。公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、ATL、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定,不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。同时,公司多次融资投入产能建设,并积极布局技术升级与产品应用,通过规模效应维持行业领先地位。
盈利预测与投资建议。公司锂电铜箔业绩将继续保持高速增长,同时青海、惠州生产基地将持续释放新增产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为66％。考虑公司锂电铜箔龙头地位,及公司对新产能、新技术的大力布局,我们给予公司2021年56倍PE,目标价20.72元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:产业政策变化的风险;行业竞争加剧,产品加工费下降的风险;原材料价格波动风险。
[2021-08-03] 诺德股份(600110):Q2单吨盈利大幅提升,盈利拐点已现-2021年中报点评
■东吴证券
中报业绩符合市场预期,净利翻番毛利率达26％持续向上。2021年H1公司营收20.08亿元,同比增长153.4％;归母净利润2.01亿元,扣非净利润1.90亿元,扭亏为盈,中报业绩位于业绩预告中值,符合市场预期。Q2公司毛利率为26.35％,同比上升5.9pct,环比上升4.7pct,Q2净利率12.17％,同比上升14.06pct,环比上升4.82pct。
Q2出货量环比持平,加工费上涨+产品结构改善带动公司单吨盈利提升。我们预计公司Q2出货量为0.9-0.95万吨左右,环比微增8％,2021年H1出货量近1.8万吨。客户结构来看,宁德时代为公司第一大客户,出货占比我们预计30-40％,LG为公司第二大客户,此外公司进入比亚迪、中航、及松下、SKI等国内外厂商的供应体系;我们预计21年全年出货3.8-4万吨左右,满产满销,同比增长80％+,宁德时代、LG贡献主要增量。盈利能力来看,我们预计Q2单吨净利达1.3万元/吨左右,环比翻番增长超市场预期,主要系Q2加工费上涨完全体现、铜价上涨以及4.5μ铜箔出货占比提升,此外公司财务费用摊薄,盈利拐点已现。
锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计持续至2022年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长,铜箔产能开工到调试完成需要2年左右,且单吨投资6-7万/吨,仅有头部厂商有能力大范围扩产。据我们测算,21年全球铜箔需求38万吨,产能利用率100％;22年行业需求增长至52万吨,供给端,诺德21年底新增2.7万吨产能,嘉元新增1.5万吨,整体行业新增产能有限,22年我们预计产能利用率95％+,且仅有诺德、嘉元可量产4.5μ铜箔。4.5、6μ环节产能持续紧缺。21H1加工费分别为7万/吨、5万/吨+,供不应求,已涨价0.5-1万/吨,21-22年新增产能有限,后续加工费或进一步提升,龙头盈利弹性体现。
公司产能扩张加速,叠加4.5μ占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,2.7万吨产能在建,我们预计2021年年底建设完成,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能,算上青海1.5万吨,两个铜箔生产基地建成后将达年产合计8.5万吨,行业领先。产品结构看,行业内动力电池所需铜箔往6、4.5μ产品切换,加工费较6μ提升2万元/吨以上,诺德2021年上半年4.5、4μ铜箔出货量占比提升至15-20％,主供宁德时代,后续国内二线厂商也将逐步切换,我们预计22年有望大规模应用,公司率先突破4.5μ技术,龙头地位稳固。
盈利预测与投资评级:我们将2021-2022年的归母净利润从1.98/3.02亿元上调至4.96/8.10亿元,预计2023年的归母净利润为11.33亿元。给予2022年35倍PE,目标价20.3元,维持"买入"评级。
风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期
[2021-08-02] 诺德股份(600110):诺德股份上半年实现净利润2.01亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
诺德股份(600110)8月2日晚发布2021年半年报。报告期内，公司实现营业收入20.08亿元，同比增长153.42%;实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损1769.34万元。
诺德股份主要产品锂电铜箔应用于锂离子电池产品，最终应用于新能源汽车、3C数码、储能系统等终端产品。其中，新能源汽车为当前规模最大的应用领域。近年来，为抓住新能源汽车产业及锂电池产业蓬勃发展的机遇，诺德股份集中资源和精力发展主营业务，逐步加强主业投入和布局，优化产业结构。公司在青海省西宁市、广东省惠州市拥有两个以锂电铜箔为主的生产基地，是国内领先的铜箔生产企业之一。
值得一提的是，诺德股份已研发出多种新型极薄电解铜箔产品。公司在6微米铜箔产品持续放量的同时，又再次创新研发并量产4.5微米和4微米极薄型锂电铜箔。公司在拥有多年技术积累的同时又具备先进的生产设备，可采用柔性生产模式，能够快速有效地转换产品类型，实现多品种批量稳定生产供货。公司未来主要的研发方向包括更薄的高抗拉和高延伸率锂电铜箔、微孔铜箔以及5G高频高速电子电路用的标准铜箔等。
值得一提的是，诺德股份凭借良好的产品质量、稳定的供货能力和精准的行业定位，积累了优质的客户群，建立了长期、稳定、共赢的合作关系。在国内市场上，公司与宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作。同时，也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等。
诺德股份主营业务主要受新能源汽车产业驱动，公司生产的锂电铜箔旨在不断满足动力锂电池提升能量密度和轻量化等技术目标。子公司青海电子年产25000吨铜箔生产线技术改造升级于2020年8月顺利完成，报告期内整体产能利用率稳步提升，相关产品市场占有率和品牌影响力进一步扩大。
报告期内，随着公司在技术创新方面的强化和升级、产品结构方面的调整和优化及产能规模方面的进一步提升，诺德股份客户结构也持续向高端聚拢。国内市场方面，公司将进一步重视和加强技术创新，快速响应和满足客户需求，不断增强客户粘性，扩大公司在国内市场的份额及竞争优势。海外市场方面，已完成铜箔批量导入并成功进入部分海外优质客户的铜箔供应链。未来，公司将进一步加快步伐，力争导入更多海内外优质客户，不断提升全球市场销售占比。
值得注意的是，未来下游市场对高端锂电铜箔需求进一步增大，而产能切换难度高、损耗大、相应的资金需求增加。报告期内，诺德股份抓住机遇、顺势而为，在2020年初启动年产15000吨高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目，于2020年6月28日在青海奠基，该项目正抓紧推进建设。项目投产后，新建产能将进一步满足下游锂电池产业对高端锂电铜箔产品的需求。
2021年6月，诺德股份发布2021年非公开发行股票预案，募集资金总额不超过22.88亿元，扣除发行费用后拟用于青海高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目及惠州动力电池用电解铜箔工程项目。公司拟通过非公开发行募集资金来优化部分资本结构，降低一定的财务风险，缓解公司未来新增银行贷款的部分资金需求，提升持续经营能力。
[2021-08-02] 诺德股份(600110):上半年业绩高增长,量价齐升有望持续-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报。报告期内,公司实现营收20.08亿元,同比增长153.42％;实现归母净利润2.01亿元,同比增长1238.75％;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长830.8％。EPS为0.14元/股,同比增长1036.36％。其中,2021Q2单季度实现营收11.18亿元,同比增长151.82％,环比增长25.72％;归母净利润1.36亿元,同比增长1721.07％,环比增长108.10％。
下游景气上行,行业供需紧张加剧,加工费有望上涨。受核心设备阴极辊的供给限制、设备参数的调试、添加剂的配制难度等因素影响,锂电铜箔扩产周期较长,一般为2-3年。短期看,2021H2需求景气度攀升,预计2021年全球新能源汽车销量有望达到575万辆,叠加储能电池高速增长,消费电子回暖,新增供应端有限,供需缺口加剧,下半年铜箔加工费有望上调。
产品结构升级,客户结构优异。为了提高电池能量密度,≤6μm极薄铜箔成为国内主流锂电铜箔生产企业布局的重心,但≤6μm极薄铜箔批量化生产难度大,国内仅有少数企业能够实现批量化生产。公司积极根据客户需求的变化进行产品结构的果断调整,加大了6微米铜箔的生产;同时公司又创新研发并量产4.5微米和4微米极薄型锂电铜箔,凭借柔性生产模式,能够快速有效地转换产品类型,实现多品种批量稳定生产供货。客户结构方面,公司在国内市场上,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等,公司将不断夯实现有的客户结构、做好核心客户服务,并同时拓展锂电铜箔领域的新布局。
产能加速投放,规模优势突出。据公司中报披露,公司在青海省西宁市、广东省惠州市拥有两个以锂电铜箔为主的生产基地,是国内行业领先的铜箔生产企业之一,其中青海铜箔基地在产产能3.5万吨/年,在建产能1.5万吨/年,筹建产能1.5万吨/年。建成后总产能将达到6.5万吨/年,惠州铜箔基地在产产能0.8万吨/年,在建产能1.2万吨/年,建成后总产能将达到2万吨/年。两个铜箔生产基地建成后将达到年产合计8.5万吨,处于行业领先地位。目前青海和惠州的两个在建项目进展顺利,有望于今年年底完成建设。未来几年,公司将根据市场需求情况,进行稳步扩建以保持公司在行业内的领先地位。
公司发布定增预案,大股东全额认购彰显发展信心。2021年6月7 日,公司发布定增预案,拟募资22.82亿元,主要用于惠州、青海基地分别拟新建1.2万吨、1.5万吨锂电铜箔产能;此外还包括补充流动资金及偿还银行贷款5.32亿元,有利于优化债务结构。此次发行对象为公司控股股东邦民控股及其全资子公司宏源新材、邦民新材,发行价格6.73元/股,发行股份3.4亿股,均以现金认购。大股东全额认购定增,股权比例由12.75％提升到29.82％,利益深度绑定,彰显发展信心,同时实控人地位得以巩固。
投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标19.00元。我们预计公司2021-2023年营收分别为45.32、69.84和85.07亿元,增速分别为110％、54％、22％;归母净利分别为5.08、10.71和14.13亿元,增速分别为9332％、111％、32％。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价19.00元。
风险提示:下游需求不及预期,供应释放不及预期,行业政策不及预期等。
[2021-08-02] 诺德股份(600110):盈利能力改善显著,铜箔龙头加速扩张-公司简评报告
■首创证券
事件:公司披露半年报,22年上半年公司实现营收22亿元,同比增长111,实现归母净利润22亿元,同比增长111,扣除非经常性损益后公司实现归母净利润11亿元,同比增长888,公司实际披露业绩处于公告中位数附近,符合预期。
套保对冲铜价波动,单吨盈利显著回升。拆分来看,公司二季度归母净利润为11亿元左右,扣非归母净利润为11亿元左右,环比增长较为显著。我们根据三方数据估算,公司二季度出货预计在99吨左右,环比一季度88吨左右的出货仅为小幅提升,以此测算二季度单吨净利在11万元左右,环比一季度提升显著。我们认为盈利提升主要是得益于二季度采取套保操作后,消除了铜价上涨带来的波动,公司单吨盈利得以显著回升。
产能持续释放,费用摊薄带动盈利能力再上台阶。公司目前单月生产能力3000吨左右,年内青海技改完成后预计单月产能提升111左右。公司目前在建产能共2.7万吨,有望在2022年上半年开始投放,此外还有11万吨处于规划当中,未来两年公司产能迎来快速增长。明年公司有效产能预计可达6万吨以上,公司目前每年2亿以上的财务费用,产能扩张可以带动费用摊薄,单吨盈利能力有望持续提升。
定增彰显股东信心,财务结构有望进一步改善。公司前期公告了2021年度非公开发行股票预案,拟非公开定向增发3.4亿股,由公司第一大控股股东邦民控股(4000万股)以及其全资子公司弘源新材(1.5亿股)、邦民新材(1.5亿股)认购。如果定增顺利实施,第一大股东邦民控股的持股比例将提升至29.83％,实控人对公司的控制力将得到有效加强,有利于公司未来的经营管理,以及实施公司发展战略。第一大股东邦民控股大额增持,表达了大股东对公司未来发展前景的肯定,以及坚定前行的决心。并且公司股权更加集中,可以有效避免管理层发生变更风险。此外,目前杠杆率仍然较高,如果定增顺利实施,公司资产负债率会降至555以下,财务状况得到有效改善,有利于促进公司稳健发展。
盈利预测:我们预计公司2222年归母净利润为44亿元//亿元//亿元,以22年8月2日收盘价计算PP为44倍//倍//倍,给予公司买入评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能建设不及预期
[2021-07-14] 诺德股份(600110):诺德股份上半年预盈1.9亿元至2.1亿元 同比扭亏
■上海证券报
诺德股份披露半年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润19,000万元到21,000万元。
公司表示，公司业务整体延续了2020年第四季度以来的良好发展势头，2021年上半年新能源动力电池客户订单需求同比大幅增加，锂电铜箔需求量也大幅增加。同时，公司完成了对青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级，公司的生产效率因此得到提升。通过提高产销量，公司降低了单位加工成本从而提高了产品利润率。
[2021-06-08] 诺德股份(600110):诺德股份拟募资22.88亿元抢滩极薄锂电铜箔市场
■上海证券报
下游新能源汽车的快速发展，正倒逼上游铜箔生产商加紧布局。诺德股份6月7日晚间披露定增预案，拟募集资金不超22.88亿元，用于青海高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目、惠州动力电池用电解铜箔工程项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
预案显示，本次定增发行价格为6.73元/股，发行对象为上市公司控股股东邦民控股及其全资子公司弘源新材和邦民新材，股份限售期18个月。目前，邦民控股直接持有诺德股份12.75%的股份。
资料显示，诺德股份主要产品锂电铜箔应用于锂离子电池产品，最终应用于新能源汽车、3C数码、储能系统等终端产品，其中新能源汽车为当前规模最大的应用领域。
中汽协预测，2021年中国新能源汽车销量或将达到180万辆。新能源汽车市场的增长，带动动力电池行业快速发展，由此形成对锂电铜箔的巨大需求。同时，锂电池市场的发展机遇吸引大量社会资本进入，多家动力电池企业开启扩产计划并进入扩产周期。
以诺德股份客户宁德时代为例，作为锂电池龙头企业，其上市以来已公告的锂电池相关产能建设项目投资预算合计超过500亿元。同为公司客户的比亚迪动力，电池产能也在持续扩大。2016至2019年末，比亚迪动力电池产能从12GWh增至30GWh，2020年规划产能65GWh。
随着动力锂离子电池技术性能要求的提升，轻薄化和高性能成为锂电铜箔的未来发展方向。据悉，目前我国锂电铜箔以6μm、8μm为主，宁德时代、比亚迪等动力锂电池龙头企业6μm锂电铜箔已应用成熟并快速切换，其他动力锂电池企业也在加速6μm锂电铜箔的应用。
“锂离子电池制造商使用≤6μm极薄锂电铜箔制造动力电池是大势所趋。”诺德股份在公告中表示。基于这一判断，公司希望借助此次定增，提升其高性能锂电铜箔的生产能力，加强与下游主流锂电企业的深入合作关系，巩固和提高公司在锂电铜箔领域的行业地位，从而向着“成为全球锂电铜箔领导者”战略目标迈进。
与此同时，公司坦言，电解铜箔行业作为资本密集型行业，产能建设投入大，日常经营资金需求大，公司目前资产负债率处于较高水平。定增补流及偿还银行贷款的方式，有利于优化公司资本结构，降低财务风险，提升公司的持续经营能力。
[2021-06-07] 诺德股份(600110):拟对控股股东定向增发23亿,助力估值修复
■招商证券
实控人提高持股比例:公司计划对邦民控股、弘源新材、邦民新材3个特定对象发行不超过总股本30％的股票。陈立志先生是公司实际控制人,发行前通过邦民控股持有公司12.75％股权。弘源新材、邦民新材均为邦民控股全资子公司。如果发行成功,邦民控股直接和间接持有持股比例将提高至29.83％。
2020年定增之前,邦民控股持股比例低至9.05％,一度令投资者担忧。持股比例大幅提升,也充分表现了实控人对公司的重视以及信心。
锂电铜箔产能扩张提速:募集资金主要用于青海诺德及惠州联合两个子公司分别1.5万吨、1.2万吨锂电池铜箔的扩建项目。去年募投青海诺德1.5万吨锂电池铜箔扩建项目,预计2022年6月达到预定可使用状态。此次募集项目也投产之后,公司铜箔产能将从目前的4.3万吨提升到8.5万吨。假设此次募投项目2023年投产,公司未来三年产能复合增速26％,产量复合增速有望超40％。公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定。产能快速提升+头部电池企业的供应体系,公司锂电铜箔行业龙头的地位将得以巩固。
铜箔加工费开启上涨:根据我们梳理,预计未来三年国内锂电铜箔产能增速从过去30-50％下降到20％。这主要是因为核心装备供应瓶颈,以及随着产品的不断升级,工艺门槛提升,部分企业生产效率难提升,拖慢扩建进度,甚至被迫退出。锂电铜箔集中度也正在加速提升。
维持"审慎推荐-A"评级:不考虑此次增发,以及铜箔加工费进一步上涨,预计2021/2022年公司净利润3.4/5.9亿元,对应PE40/23倍。今年一季度0.65亿元净利润,是2017年下半年以来单季度最高。随着青海电子2.5万吨产能在去年技改投产,之后新扩建产能逐步落地,规模效应逐步显现,公司俨然从今年开始走出了前几年的经营困境,进入健康的快速增长期。关注公司估值逐步上修回归的投资机会。鉴于公司
风险提示:扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、去年定增解禁股票抛售、定增审批不通过等。
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[2022-02-25] 诺德股份(600110):诺德股份孙公司签订锂电铜箔产品合同
■证券时报
诺德股份(600110)2月25日晚间公告，近日，公司全资孙公司惠州电子与海外某大型车企签订Production Pricing Agreement，约定自2022年1月1日起，由公司及其孙公司向此次合作客户及其授权方供应铜箔产品。2022年度，公司及全资孙公司向合作客户保证供应产品合计不少于6930吨;2023年1月1日以后，公司及孙公司向合作客户保证供应产品单月不少于1515吨。
[2022-02-23] 诺德股份(600110):厚积薄发,重启增长-深度研究
■平安证券
平安观点:公司聚焦锂电铜箔,规模位居行业前列:公司是我国最早从事电解铜箔的生产企业之一,具备不同厚度锂电铜箔和电子电路铜箔的生产能力。公司聚焦锂电材料,铜箔产品以锂电铜箔为主,2020年铜箔在主营业务收入和毛利润占比分别高达88％和82％。经过多年发展,公司已经在青海西宁和广东惠州形成两大生产基地,拥有铜箔产能4.3万吨,产销规模处于行业前列。
锂电铜箔向轻薄化方向发展,2022年供给延续偏紧格局:需求端,受益新能源汽车和储能快速发展,我国锂电铜箔需求较快增长,我们预计2020～2025年我国锂电铜箔需求复合增速为31％,并于2025年达到约47万吨。供给方面,铜箔厚度降低有利于能量密度提高及成本节约,锂电铜箔向轻薄化方向发展,其中超薄及极薄铜箔市场份额有望逐步提高。供给端,锂电铜箔在生产技术、设备投资以及客户认证存在较高门槛,尤其是超薄和极薄铜箔。根据需求及主要公司产能扩张,我们判断2021年我国锂电铜箔供给已较为紧张,2022年投产锂电铜箔项目较少,形成有效供给增量有限,锂电铜箔将延续供给偏紧格局,加工费有望维持较高水平。
引领技术潮流,与头部锂电企业合作关系良好:公司重视技术研发,积累深厚。公司拥有制液、生箔为一体独立系统,电解液过滤器、复合添加剂的制备、生箔、后处理等技术均处行业领先。公司前瞻布局,在行业率先实现了铜箔技术突破及超薄和极薄铜箔的规模化生产,产品矩阵引领行业潮流。公司客户覆盖面较广,与国内外锂电头部企业如宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG、松下等合作关系良好。
产能持续扩张,未来增长有保障:公司现有铜箔产能4.3万吨,在建及筹建项目较丰富。其中青海诺德在建1.5万吨铜箔项目预计2022年投产,2021年定增方案拟新建1.5万吨项目预计2023年投产;惠州联合铜箔三期1.2万吨在建项目预计2022年投产;此外,公司拟在湖北黄石投资10万吨铜箔材料生产基地,一期5万吨铜箔计划2023年投产。我们预计2023年公司铜箔产能将提高到13.5万吨,相比2021年,提升214％。
控股股东加持+股权激励,彰显发展信心:控股股东邦民控股积极支持公司发展,目前持有公司12.75％股份。根据2021年定增方案,邦民控股以及其控股全资子公司弘源新材和邦民新材将全额认购增发募集资金总额,增发完成后,控股股东直接间接持有公司股份提高到29.83％。此外,公司2021年2月发布了股权激励计划,业绩考核目标为2021～2023年铜箔业务子公司的净利润分别为3.0亿元、3.9亿元和5.1亿元。我们认为大股东定增加持以及股权激励,显示股东及管理层对未来公司发展信心。
盈利预测及投资评级:我们预计受益锂电铜箔行业较高的景气度和产能释放,公司未来业绩将快速增长。我们预计公司2021～2023年实现归母净利润分别为4.01亿元(+7338％)、8.03亿元(100.4％)和12.31亿元(+53.3％),相应的EPS分别为0.29元、0.57元和0.88元;2021～2023年公司EPS对应2022年2月22日收盘价的PE分别为49倍、24倍和16倍。考虑到公司所处锂电铜箔行业增长空间广阔以及公司稳固的行业龙头地位,我们首次覆盖,给予公司"推荐"投资评级。
风险提示:(1)新项目进度低于预期的风险。公司未来业绩增长和新铜箔项目投产及达产进度关系较为紧密,如果新项目建设以及达产低于预期,将可能对公司未来业绩增长和成长性构成较大影响。(2)市场竞争加剧的风险。公司铜箔盈利水平主要取决于铜箔加工费,如果未来铜箔行业产能扩张过快或者竞争对手采取降低加工费的竞争策略,将导致铜箔加工费的下行,从而影响公司盈利水平。(3)下游需求低于预期的风险。公司锂电铜箔下游主要是新能源汽车和储能,在全球脱碳以及能源转型下,前景良好。但如果未来上述两个领域发展低于预期,将对公司锂电铜箔产品需求造成负面影响。(4)原材料价格波动风险。公司使用铜材作为生产电解铜箔的主要原材料,产品定价采用"铜材价格+加工费"的模式。尽管铜箔产品定价和铜价格关联,能一定程度上规避原材料价格波动的风险,但如果铜价格波动过于频繁且幅度较大,公司存在无法完全传导铜价格波动的风险。
[2022-02-08] 诺德股份(600110):产能扩张加速,公司量利齐升-年度点评
■东吴证券
公司预计2021Q4归母净利润0.68-0.98亿元,环比下滑43％～18％,计提资产减值影响盈利。公司预计2021年全年归母净利润3.9-4.2亿元,同比增长7142％～7699％,其中2021Q4归母净利润0.68-0.98亿元,同比增长215％～353％,环比下滑43％～18％,基本符合市场预期。2021全年扣非归母净利润3.7-4亿元,同比增长832％～892％,其中2021Q4扣非归母净利润0.74-1.04亿元,环比下滑30％～2％,由于公司一次性计提3000-5000万元左右资产减值,若加回,对应扣非净利环比增长15％+,符合市场预期。
限电影响基本消除,2021年Q4量利齐升。我们预计公司2021年Q4出货量为0.96万吨左右,环比增长4％左右,2021年累计出货3.6-3.7万吨左右,满产满销,同比增长80％+。盈利能力来看,若加回资产减值损失影响,我们预计铜箔业务2021年Q4单吨净利达1.2-1.3万元/吨左右,环比微增,在电费上涨情况下,随着加工费上涨的逐渐体现以及财务费用进一步摊薄,实现Q4单吨净利环比提升,我们预计加工费上涨将在2022年进一步体现,且随着产品结构优化与规模效应,未来单吨盈利有望持续提升。随着新增产能释放,我们预计公司2022年有望出货6万吨,同比增长60％+,其中宁德时代、LG贡献主要增量。
公司产能扩张加速,叠加4.5μm产品占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能。此外青海筹建1.5万吨/年与黄石一期5万吨产能公司预计于2023年年中投产,建成后公司产能将达到13.5万吨。产品结构来看,公司2021年4.5μm和4μm铜箔出货量占比提升至15％～20％,主要供货宁德时代,后续国内二线厂商也将逐步切换,我们预计2022年占比将进一步提升至20％+,此外海外客户2022年放量,且陆续切换6μm产品,客户结构产品结构进一步优化,公司龙头地位稳固。
锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计2022年供给持续紧张。据我们测算,2022年全球行业需求增长至65万吨,供给持续紧缺。供给端来看,整体行业新增产能有限,2022年我们预计产能利用率仍维持高位,且4.5μm及6μm环节产能持续紧缺。2021年上半年6μm铜箔加工费5万元/吨,4.5μm加工费7万元/吨+,产能供不应求,2021年Q3已涨价0.5-1万元/吨,后续加工费或进一步提升,龙头盈利弹性开始体现。?投资建议:行业景气度高企,考虑公司计提影响,我们预计2021-2023年的归母净利润4.7/8.27/11.59亿元调整为4.07/8.46/11.81亿元,同比增长7463％/108％/40％,对应47/23/16XPE,给予2022年35倍PE,目标价21.2元,维持"买入"评级。
风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期
[2022-01-29] 诺德股份(600110):受益锂电铜箔需求量井喷 诺德股份去年净利预增超71倍
■证券时报
新能源动力电池出货量的大幅增长带动锂电铜箔需求量攀升，诺德股份(600110)预计2021年业绩大增。
1月28日晚间，诺德股份发布2021年年度业绩预告，公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元到4.2亿元，同比增加7142%到7699%。诺德股份表示，2021年公司积极把握新能源行业市场发展机遇，加大铜箔市场的开拓力度，同时下游企业新能源动力电池订单需求同比大幅增加，锂电铜箔需求量随之大幅增加。
净利预增71倍
根据诺德股份披露，公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元到4.2亿元，与上年同期相比，将增加3.85亿元到4.15亿元，同比增加7142%到7699%。预计2021年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为3.7亿元到4亿元，与上年同期相比，将增加4.2亿元到4.5亿元，同比增加832%到892%。上年同期，诺德股份归属于上市公司股东的净利润为538.54万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5051.26 万元。每股收益0.0046元。
对于本期业绩变化的主要原因，诺德股份表示，2021年，公司积极把握新能源行业市场发展机遇，加大铜箔市场的开拓力度，持续提升经营质量和运行效率，不断优化产品结构，公司盈利能力持续增加，同时下游企业新能源动力电池订单需求同比大幅增加，锂电铜箔需求量随之大幅增加。
另外，诺德股份完成了对青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级，公司的生产效率因此得到提升。产销量增长带动规模效应，公司降低了单位加工成本从而提高了产品利润率。 通过对青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级，部分设备无法满足现有市场所需产品的生产，公司对部分设备计提了资产减值准备。
锂电铜箔是锂离子电池铜箔的简称铜原料用电解法生产并经过表面处理的金属铜箔。锂电铜箔产业链的上游是包括阴极铜、硫酸等在内的金属及化工原材料，产业链的下游是锂离子电池，终端是锂离子电池在消费电子、储能、电动汽车等领域的运用场景。根据高工产研锂电研究所(GGII)消息，2021年中国动力电池出货量220GWh，相对2020年增长175%。伴随着新能源汽车的高景气度，动力电池的出货量大增，铜箔的需求量也水涨船高。
锂电铜箔加速产能扩张
新能源锂电产业链产能扩张的大趋势下，锂电铜箔行业也加快了扩产步伐。
今年1月17日，诺德股份公告称，公司拟在湖北黄石经开区投资建设诺德10万吨铜箔材料新生产基地，项目注册资本35亿元，公司为唯一出资方。诺德股份表示，此举主要为顺应新能源电池材料市场的快速发展，匹配客户迅速增长的规模，进一步提高市场占有率，并根据业务布局需要，就近给下游客户配套供应，有利于进一步扩大产能，降低产品成本。
嘉元科技去年11月曾公告称，拟定增募资不超过49亿元，用于高性能锂电铜箔募集资金投资项目、嘉元科技园新增年产1.6万吨高性能铜箔技术改造项目、年产1.5万吨高性能铜箔项目、年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目、江西嘉元科技有限公司年产2万吨电解铜箔项目等。
根据嘉元科技业绩预告，公司预计2021年净利润5.3亿元-6.03亿元，同比增加184.25%至223.56%。报告期内，公司首发募投项目“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”达到预期目标。公司以首发超募资金和可转债募集资金投建的“年产1.5万吨高性能铜箔项目”第一条年产5000吨生产线开机试产成功，生产稳定。
根据高工锂电之前预测，2025年，全球锂电池出货量有望达到1523GWh，全球锂电铜箔市场需求将达97万吨，2020-2025年年复合增长率为33.9%。2020-2025年标准铜箔复合增长率在5.9%左右，到2025年全球标准铜箔市场需求将达68万吨。
华安证券测算，全球用于动力电池的锂电铜箔需求量将从2021年的33.03万吨增加到2025年的78.92万吨，未来5年复合增速约为30%。考虑到锂电铜箔需求增速远高于标准铜箔等其他类型铜箔，因此铜箔行业整体需求的年复合增速低于30%。
[2022-01-16] 诺德股份(600110):诺德股份拟投建10万吨铜箔材料新生产基地项目
■上海证券报
诺德股份公告，公司与湖北省黄石市黄石经济技术开发区管理委员会·铁山区政府拟签署《项目投资合同书》，投资建设诺德10万吨铜箔材料新生产基地，本次项目注册资本为35亿元。公司为唯一出资方，公司享有项目所有权益。一、二期全部建成达产后，可年产10万吨高端锂电铜箔及5G高频高速电路板用标准铜箔项目、20万吨铜基材料。
[2021-12-17] 诺德股份(600110):探寻锂电铜箔极薄化先锋之诺德股份-公司深度
■长江证券
引言:否极泰来,业绩高增兑现诺德股份作为锂电铜箔龙头企业,虽然2020年及以前经营出现一定波动,但2021年以来,公司经营高增长实现较强兑现,收入端和利润端均实现显著快速增长。我们认为公司今年已经较确定迎来经营拐点,未来有望迈入持续高增长的新阶段。对此,我们在本篇报告中围绕公司经营变化,主要回答三个问题:1)为什么过去经营出现波动?2)为什么2021年迎来拐点?3)为什么我们认为业绩高增长未来能够持续兑现??过往:多种非经营性因素偶发,引发波动对于公司发展历史,我们认为2015年实际控制人的更换是明显的分水岭,实际控制人变更后,公司重新定位发展战略,聚焦铜箔产业,因此2015年后公司经营更具备参考意义。2016、2017年公司跟随国内电动车发展实现了经营上的快速改善;2018-2019年,因大客户风险(沃特玛电池)和疫情等非经营性因素影响,公司经营出现波动。
当前:公司变革遇见行业景气,拐点已现经历过2018-2020年经营波动之后,2021年公司迎来全面高增长,今年单季度均实现收入、利润的同比大幅改善。我们认为今年的经营拐点背后原因有二:1)公司2015年实控人变更后,聚焦铜箔产业,加强布局;一方面,公司2015年开始逐步进行非主业资产的剥离,将公司资源聚焦在核心业务铜箔上;另一方面,公司持续加大在铜箔的投入,包括产能建设和产品升级,在行业保持领先;2)今年锂电铜箔景气快速上行,带动行业供给紧张,锂电铜箔加工费2020年底实现触底,2021年以来实现显著回升;涨价也直接反应在诺德股份2021年的盈利能力上,2021年以来公司毛利率以及铜箔单吨经营性净利润(估算值)明显修复,并且随着加工费上涨逐季度提升。
展望:景气依旧叠加优势强化,高增无忧展望未来,我们认为在行业Beta和自身Alpha的双重推动下,公司有望保持较快增长,迈入成长新阶段。1)行业层面,我们判断2022年锂电铜箔整体供给仍将保持紧张态势,支撑行业加工费维持稳定,不排除进一步上涨的可能;并且铜箔极薄化趋势明确,将推升行业壁垒;2)公司层面,一方面,诺德作为国内锂电铜箔行业的"老兵",已在市场份额取得领先,我们认为背后是公司在产品、客户和产能方面的优势,当前公司在4.5um铜箔占据先发优势,与国内外一线电池企业合作紧密,产能建设积极,未来优势能够延续,支撑公司市场份额继续提升;另一方面,公司近几年通过股权融资等方式继续减轻负债压力,有望不断改善财务费用,为公司带来盈利能力提升的Alpha。预计公司2021、2022年归属母公司股东净利润分别为5.2、10.3亿元,对应PE分别为50、25倍(不考虑定增摊薄)。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:
1.电动车行业政策风险;
2.行业竞争加剧导致盈利能力低预期。
[2021-11-26] 诺德股份(600110):诺德股份非公开发行股票申请获证监会核准
■证券时报
诺德股份(600110)11月26日晚间公告，证监会批复核准公司非公开发行不超过3.4亿股新股。
[2021-11-15] 诺德股份(600110):诺德股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
诺德股份公告，2021年11月15日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-10-31] 诺德股份(600110):铜箔供需持续紧张,龙头产能加速释放-2021年三季报点评
■东吴证券
公司2021年Q3归母净利1.2亿元,环比下滑12％,基本符合市场预期。2021年前三季度公司营收32.36亿元,同比增长137.26％;归母净利润3.22亿元,同比增长2070.13％;其中2021年Q3公司实现营收12.28亿元,同比增加114.87％,环比增长9.84％;归母净利润1.2亿元,同比增长8663.26％,环比下滑11.75％,扣非归母净利润1.06亿元,非经常性损益主要为政府补助。盈利能力方面,2021年Q3毛利率为24.64％,同比增长3.35pct,环比下滑1.7pct;归母净利率9.78％,同比增长9.54pct,环比下滑2.39pct。
受限电影响2021年Q3出货量环比持平,单吨盈利维持。我们预计公司2021年Q3出货量为0.92万吨左右,环比持平,主要系2021年9月限电影响小部分产能,2021年Q1-Q3累计出货近2.7万吨,我们预计全年出货有望达3.6-4万吨左右,满产满销,同比增长80％+。
公司产能扩张加速,叠加4.5μ占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,2.7万吨产能在建,公司预计2021年年底建设完成,其中青海产能3.5万吨/年,在建产能1.5万吨/年,惠州产能0.8万吨/年,在建产能1.2万吨/年,考虑产能爬坡,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能,此外公司青海筹建1.5万吨/年产能,两个铜箔生产基地建成后将达到年产合计8.5万吨,处于行业领先地位。
锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计供给紧张持续至2022年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长限制扩产速度,叠加产线调试耗时,铜箔产能开工到调试完成需要2年左右的时间。且单吨投资6-7万/吨,仅有头部厂商有资金能力大范围扩产。据我们测算,2021年全球铜箔需求42万吨,供给不足;22年行业需求增长至60万吨,供给持续紧缺。
2021年Q3受计提奖金影响,期间费用环比微增。2021年前三季度公司期间费用合计4.42亿元,同比增长33.29％,费用率为13.66％,同比下滑10.66pct,其中2021年Q3期间费用合计1.79亿元,同比增长50.8％,环比增长25.02％,期间费用率为14.58％,同比下滑6.19pct,环比增长1.77pct。
投资建议:考虑限电政策的不确定影响,我们将2021-2023年的归母净利润由4.96/8.10/11.33亿元调整为4.7/8.27/11.59亿元,同比增长8626％/76％/40％。给予2022年50倍PE,目标价29.5元,维持"买入"评级。
风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期。
[2021-10-30] 诺德股份(600110):成本提升拖累Q3利润,量价齐增有望助力Q4-三季点评
■招商证券
公司公布三季度报,2021年前三季度收入、净利润分别32亿元、3.2亿元,分别同比增137％、2070％。Q3净利润1.2亿元,同比增8553％,环比降11％。
Q3净利润同比维持大增,环比下降11％:Q3毛利率同比提高3.4pct,环比下降1.7pct。Q3产量环比持平。但是硫酸等生产辅料成本提升,毛利率受损,同行业对比降幅相当。此外,Q3管理费用和研发费用环比增加0.32亿,主要是三季度集中发放奖金所致,拖累Q3净利率环比下降2.3pct。假设Q4限电影响消退,随着青海工厂生产效率提升,加上加工费Q4上调,预计利润环比小幅提升。
产能产量加速提升:
①公司目前拥有4.3万吨产能,其中青海电子2.5万吨去年技改完成投产。
②不考虑限电,随着青海工厂效率提升,公司月产量从Q2的3000吨再度提升10％。
③随着去年募投项目青海1.5万吨和今年拟募投项目惠州1.2万吨投产,明年铜箔产能7万吨,产量预计进一步爬升到5-6万吨,增幅或超50％。
④青海筹建1.5万吨项目如若在2023年顺利投产,2023年公司铜箔总产能将达到8.5万吨,保持行业领先地位。公司与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等。公司的客户结构在同行业中较为多元,也是少数可以进入海外客户体系的铜箔厂。
铜箔加工费在上涨通道中:1月铜箔加工费开启上涨,10月再度普遍上涨,6微米铜箔加工费集中在4.6-5万元/吨,较去年中累计涨约1万元/吨。根据我们对国内锂电铜箔企业梳理,预计明年锂电铜箔供应持续紧张,加工费上涨具有持续性。9月开始国内较多铜箔厂受到限电影响产量缩减,9月底我们调研,国内铜箔厂半数减产,减产比例从10％到全停不等。限电有可能进一步加剧近期供应的紧张。
维持"审慎推荐-A"评级:不考虑此次增发,以及铜箔加工费进一步上涨,预计2021/2022年公司净利润4.7/8.5亿元,对应PE68/38倍。随着行业景气度提升和公司规模扩张,公司已经走出了前几年的经营困境,进入行业和公司成长发展的正反馈循环。实控人计划通过定向增发的方式将持股比例从9.05％提升到29.83％,也充分表现实控人对公司的重视以及信心。
风险提示:扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、潜在替代产品的竞争、定增审批不通过等
[2021-10-29] 诺德股份(600110):Q3业绩同比大增,铜箔龙头产能不断提升-三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月28日,公司发布三季报,21Q1-3实现营收32.36亿元,同增137.26％,归母净利润3.22亿元,同增2070.12％,扣非后归母净利润2.96亿元,同增996.86％。
二、分析与判断
21Q3业绩同比大增营收和净利:公司2021Q3营收12.28亿元,同增114.87％,环增9.84％,归母净利润为1.20亿元,同增8663.26％,环降11.75％,扣非后归母净利润为1.06亿元,同增1410.00％,环降17.50％。毛利率:2021Q3毛利率为24.64％,同增3.35pct,环降1.70pct,主要受铜价上升影响。费用率:公司2021Q3期间费用率为14.58％,同降6.19pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.80％、4.81％、4.75％、4.21％,同比变动-1.65％、-0.77％、0.39％和-4.16％,财务费用率下降明显。净利率:2021Q3净利率为9.78％,同增9.54pct,环降2.39pct。
产能不断提升,Q3单吨净利略有下降公司现有4.3万吨年产能,Q2出货0.9万吨,Q3在惠州限电影响下,出货约为0.92万吨,全年有望出货3.5万吨左右,2022年底将达到8万吨年产能,全年有效出货6万吨。公司已有在手阴极辊订单,此后将持续扩产,每年新增产能2-3万吨。我们估测公司21Q2单吨净利约1.35万/吨,21Q3约为1.3万/吨,环比略有下降,主要原因为限电影响产能利用率带来单吨制造费用上升,同时Q3期间费用环比上涨0.36亿元,影响吨净利。我们预计,随着限电影响逐步减少、供需紧张带来加工费走高叠加定增落地后财务费用下降,公司单吨净利仍将重回上升通道。
4.5微米产品绑定核心客户,未来出货占比将提升公司可生产4.5/6/8微米锂电铜箔和标准铜箔,其中4.5微米铜箔加工费高且能有效提升电池能量密度,渗透率将逐步提升,公司于20年底量产4.5微米铜箔以来,出货量领先行业平均水平,21H1出货占比约20％,主要满足CATL需求,后续国内客户也将逐步切入4.5微米铜箔。公司是国内最早生产锂电铜箔的公司之一,覆盖国内外优质客户,包括CATL、比亚迪、LG、松下、SK、远景、中航锂电、亿纬锂能和国轩高科等。
三、投资建议
考虑到公司积极扩产,在4.5微米铜箔方面有先发优势,我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.04、8.59、11.68亿元,同比分别增长9265.2％、70％、36％,当前股价对应2021-2023年PE分别为67、39、29倍。参考CS新能车指数115倍PE(TTM,Wind一致盈利预期),维持"推荐"评级。
四、风险提示:扩产速度不及预期;新能车销量增速不及预期。
[2021-10-28] 诺德股份(600110):诺德股份第三季度实现净利润1.2亿元 同比增长8663.26%
■上海证券报
诺德股份发布三季报。2021年第三季度实现净利润120,098,118.88元，同比增长8663.26%;前三季度净利润321,581,872.29元。基本每股收益0.2302元。
[2021-10-28] 诺德股份(600110):业绩符合预期,供需偏紧,加工费涨价空间仍在-三季点评
■西南证券
投资要点
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入32.36亿元,同比增长137.26％;实现归母净利润3.22亿元,同比增长2070.13％;实现扣非归母净利润2.96亿元,同比增长996.86％,EPS为0.23元,业绩增长符合预期。
行业景气度高,新能源汽车市场快速扩张,高端铜箔需求大幅增长。全球电动汽车市场快速扩张,根据EVsales数据,2021年H1,全球新能源汽车销量超过250万辆,市占率达到6.3％。中汽协数据显示,2021年前三季度,全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆,同比增长1.8倍和1.9倍;我国动力电池产量累计134.7GWh,同比增长195％;销量共计106.8GWh,同比增长177％。此外,未来欧洲市场将持续受"碳排放罚款"及高补贴推动,美国市场已在拜登上台后迎来政策拐点,各项补贴支持政策逐步落地,未来市场空间较为广阔。下游新能源汽车市场的快速扩张将导致供需走向紧平衡,对于可运用于动力电池上的高端铜箔需求进一步增加。
公司为锂电铜箔行业龙头,技术储备、产品结构丰富。公司为锂电铜箔行业开拓者,作为大陆第一家电解铜箔生产商,一直推进和引领国内铜箔行业的发展。产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、100-500μm超厚电解铜箔等。公司拥有较先进的生产设备和多年的技术积累,采用柔性生产模式,能够快速有效地转换产品品种,实现多品种批量供货,满足不同客户的需要。
公司客户资源优势明显,现金流充裕助力产能扩建。公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、ATL、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定,不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。同时,公司多次融资投入产能建设,并积极布局技术升级与产品应用,通过规模效应维持行业领先地位。
盈利预测与投资建议。公司锂电铜箔业绩将继续保持高速增长,同时青海、惠州生产基地将持续释放新增产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为60％。考虑公司锂电铜箔龙头地位,及公司对新产能、新技术的大力布局,维持"买入"评级。
风险提示:产业政策变化的风险;行业竞争加剧,产品加工费下降的风险;原材料价格波动风险。
[2021-10-26] 诺德股份(600110):诺德股份回应“副总推票猛过卖方” 系个人展望不代表公司立场
■证券时报
诺德股份(600110)26日晚间公告，部分网络平台出现“副总推票猛过卖方”等市场传闻，对公司造成了不利影响。公司说明称，22日晚，公司副总经理陈郁弼在设置微信朋友圈少数朋友可见时操作失误，误发关于对公司未来市值期待的相关信息并配发其个人在过去某会议中的个人演讲海报，其本人发现后在短时间内已立即删除。该截图的发布对象系其个人的小部分朋友，因此使用的措辞不够认真严谨;截图中涉及公司未来市值的展望系基于个人对于电新板块证券市场的展望，未对任何人进行投资建议，亦不代表公司立场。
[2021-09-13] 诺德股份(600110):量利齐升,迎戴维斯双击-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021H1业绩:2021H1实现收入20亿元,YoY+153％,实现归母净利润2亿元,YoY+12.4倍,业绩表现抢眼。
投资要点:量利齐升,2021Q2业绩表现强劲。2021Q2公司实现收入11.2亿元,YoY+152％,QoQ+26％;2021Q2实现归母净利润1.36亿元,而2020年同期亏损,QoQ+108％;2021Q2实现扣非归母净利润1.29亿元,QoQ+111％。我们预计公司2021Q1铜箔销量约0.85万吨,2021Q2销量约0.92万吨,按照公司整体口径测算2021Q1单吨盈利约0.76万元,2021Q2单吨盈利提升至约1.5万元/吨。盈利能力持续提升,公司2021Q2毛利率为26.3％,YoY+5.8pct,QoQ+4.6pct,2021Q2净利率为12.2％,YoY+14.1pct,QoQ+4.8pct。现金流方面,2021Q2经营活动现金流净额为+2.34亿元,较2021Q1大幅改善。
资本开支积极,加码产能扩张。截止2021H1,公司账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为16.12亿元,占总资产比重20％。
负债方面,截止2021H1,公司账面短贷+长贷为23.51亿元,资产负债率为56％,整体稳中有降。2021Q2公司资本支出2.1亿元,截止2021H1账面固定资产为24亿元,在建工程为0.3亿元,预付款为2.96亿元,环比+36％。公司积极锁定设备,加码产能布局,公司当前产能4.2万吨/年(青海3.5万吨/年,惠州0.8万吨/年),在建产能2.7万吨(青海1.5万吨/年,惠州1.2万吨/年),预计2021年底建成,届时产能将达7万吨;此外公司在青海筹建1.5万吨产能,建设完毕后合计产能达8.5万吨。
锂电铜箔供不应求,迎戴维斯双击。2021年由于锂电铜箔供不应求,加工费已多次上调。从2021Q4来看,头部公司新增产能非常有限,诺德当前满产满销,订单充沛,2021Q4亦无新增有效产能。由于锂电铜箔投资强度大,约8亿元/万吨投资额,核心设备阴极辊等依赖进口,海外设备厂商交付周期长,考虑到环评等各方面因素,新产能建设基本需要1.5年～2年左右,整体而言,考虑到锂电铜箔扩产周期、动力电池需求高速增长等因素,我们认为锂电铜箔加工费有望持续上涨。此外,薄化趋势明确,4.5μ在加工费上明显高于6μ产品,盈利有望进一步增厚。公司囊括全球优质客户,包括宁德、比亚迪、LGC、SKI等,未来有望持续享受量利齐升。
首次覆盖,给予公司"买入"评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发事项对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为5.5/10.2/12.8亿元,eps为0.39/0.73/0.92元,对应PE分别为56/30/24倍。基于锂电铜箔供不应求,公司产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予"买入"评级。
风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期;产能投产不及预期。
[2021-09-06] 诺德股份(600110):铜箔龙头快速扩产,将实现量价齐升-调研简报
■民生证券
一、事件概述
近期我们对公司进行调研,与管理层探讨经营情况。
二、分析与判断
铜箔龙头出货量快速增长,4.5微米产品绑定核心客户
公司现有4.3万吨产能,我们预计上半年出货约1.8万吨,全年有望出货3.6万吨,2022年底将达到8万吨产能,有效出货6万吨,未来将持续扩产,预计每年新增产能2万吨。公司可生产4.5微米、6微米、8微米锂电铜箔和标准铜箔,其中4.5微米铜箔加工费较高且能有效提升电池能量密度,渗透率将逐步提升,公司和嘉元科技是全球可生产4.5微米铜箔的龙头公司,2021年上半年出货占比约20％,主要满足CATL需求,后续国内其他电池厂也将逐步切入4.5微米铜箔。公司是国内最早生产锂电铜箔的公司之一,客户覆盖国内外优质客户,包括CATL、比亚迪、LG、松下、SK、远景、中航锂电、亿纬锂能和国轩高科等。
铜箔供应有限,价格持续上涨将增厚公司利润铜箔扩产周期较长,主要受限于:质量较好的关键设备阴极辊依赖日本进口,设备产能有限,订货周期约2-3年;单吨投资额约7亿元左右,需一定资金储备;铜箔企业扩产涉及到环评,过程较长。下游需求旺盛,6微米、8微米的单价已从去年10月份的9.5、7.7万元/吨上升至最近的12.4、10.7万元/吨,预计今明两年,产能扩张进度仍落后于需求增加,铜箔仍有涨价预期。公司21H1单吨净利约1.1万元左右,环比扭亏,预计随价格上涨、产品结构优化,单吨净利将逐步提升。
三、投资建议
三、考虑到公司是铜箔龙头公司,在4.5微米铜箔方面有先发优势,积极扩产,我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.04、8.59、11.68亿元,同比分别增长9258％、71％、36％,当前股价对应2021-2023年PE分别为53、31、23倍。参考CS新能车指数122倍PE(TTM),首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
扩产速度不及预期;新能车销量增速不及预期。
[2021-09-02] 诺德股份(600110):诺德股份常务副总裁陈郁弼 预计动力锂电铜箔缺货将从下半年逐渐明显 2022年供不应求局势将持续
■证券时报
诺德股份常务副总裁陈郁弼今日在2021第十四届高工锂电产业峰会上表示，目前下游新能源汽车处于高景气下，下游需求增速明显高于铜箔产能释放增速，预计动力锂电铜箔缺货将从2021年下半年逐渐明显，再加上新扩张的铜箔产能产线调试和爬坡时间较长(6个月)，预计2022年供不应求局势还将持续，尤其是高端4.5um-6um动力电池箔。在价格方面，2021年铜原料均价较去年大幅上涨，下半年下降空间较小;加工费方面，目前6um、8um铜箔加工费虽然略有上涨，原因是加工物料上涨，但仍未到历史高点，与2017年相比仍有差距。
[2021-08-11] 诺德股份(600110):铜箔龙头王者归来,加速扩张聚焦主业-公司深度报告
■首创证券
公司是国内首家电解铜箔上市企业。1999年公司率先切入镀锌铜箔领域,被列入国家"863"计划科技成果转化大批量生产项目。2014年公司颇具前瞻性的规模转入锂电铜箔领域,在6μμm和4.5μμm领域都率先实现量产,技术实力位居行业顶流。
目前的产业链位置,决定了研发获得产品结构优势是最现实的领先路径。铜箔行业上游是大宗商品,难以通过产业地位在材料端获得显著的成本优势;原材料占成本比例超过80％,通过内卷降本打价格战也难以获得绝对优势。现阶段铜箔行业还在不断地技术迭代,能量密度和成本占优的情况下向极薄铜箔切换的大趋势不变,受限于高端产能的阶段性短缺,新产品普遍会获得一定幅度溢价,通过研发实力在产品迭代上占据先机,优化产品结构来获取超额利润无疑是最现实的领先途径。
设备和环评限制了产能扩张效率铜箔供需紧张局面预计加剧。铜箔产业由于环评因素限制,产能建设时间普遍在2年左右,产能供给难以短期爆发。铜箔行业核心设备目前依旧主要被日本企业垄断,目前订单排期饱满,交付时间在2-3年甚至更长,且由于日本企业谨慎的经营策略,产能扩张的意愿比较弱。国产设备近年来有了长足的进步,部分企业已经在试用导入国产设备,未来国内设备导入有望缓解设备缺口的情况但是短期来看设备供给依旧是产能扩张的关键限制性因素。我们预计锂电池需求仍将保持高速增长,2021年/2022年/2023年对应的锂电铜箔需求为26.79万吨/37.52万吨/48.7万吨,同期有效供给受制于设备和环评因素,仅为32.62万吨/40.46万吨/50.58万吨,铜箔供需紧张程度未来预计将加剧。
技术领跑紧握优质客户,加速扩张聚焦主业。公司研发实力积淀深厚,在锂电铜箔几次技术迭代中都处于领跑地位,受益于此公司与宁德时代、LG等全球顶级客户保持长期良好合作。公司近年来陆续部分剥离非主业业务,集中精力深耕铜箔主业,大股东计划参与定增提升股权比例也彰显了对公司长期发展的信心和专注铜箔领域的决心。公司产线技改竣工投产,新建产能持续推进,未来两年产能加速释放,预计2021年/2022年有效产能由2020年的2.2万吨提升至3.8万吨/6万吨。
盈利预测
我们预计公司2021/2022年/2023年归母净利润4.73亿元/9.40亿元/14.92亿元,以8月10日股价计算PE为51倍/26倍/16倍维持公司买入评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能建设不及预期
[2021-08-11] 诺德股份(600110):极薄锂电铜箔领航者,积极扩产迎量价齐升-深度研究
■申万宏源
国内锂电铜箔龙头,率先开启6μm时代。1)公司是中科院系统首家上市公司,于2013年率先开发6μm极薄锂电铜箔,是我国首家研制并生产6μm锂电铜箔的企业。2)公司主要产品为4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、105-500μm超厚电解铜箔,具备批量供应4.5μm及4μm锂电铜箔能力。3)公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、SKI等。4)2020年公司营业收入为21.5亿元,归母净利润为538.5万元,其中铜箔业务营业收入为18.9亿元,占比87.6％,毛利率为18.9％。
铜箔轻薄化趋势明显,动力电池拉动需求。1)锂电铜箔轻薄化大势所趋,4.5μm较8μm锂电铜箔能量密度提高9.1％,预计未来极薄铜箔渗透率不断提升。2)供给端:行业壁垒限制产能扩张,2020年产能约36万吨/年,CR5达46.8％,未来龙头厂商加大高端铜箔产能布局,预计2021/2022年将新增产能10.05万吨/年、8.54万吨/年。3)需求端:动力电池拉动铜箔需求,预计2018-2023年我国锂电铜箔需求量由8.5万吨增至27.9万吨,其中动力需求占比由67.0％提升至76.5％,6μm铜箔需求量由0.4万吨增至20.0万吨。
强技术支持锂电铜箔产品持续"薄化"更迭,翻倍扩产有望迎来量价齐升。1)公司持续进行研发投入,多年生产实践及研发积累,构筑公司技术护城河,并持续根据下游客户需求更迭产品。2)公司绑定下游龙头动力电池厂商如宁德时代、比亚迪、LG化学等,合作关持续稳定,2020年公司前五大客户销售收入为7.9亿元,占比为36.5％。3)2020年公司铜箔产能4.3万吨/年,其中锂电铜箔产能约为3.5万吨/年。公司定增募资扩大产能,我们预计2023年铜箔产能达8.5万吨/年,控股股东增持后总持股比例达29.83％,彰显发展信心。
公司是国内高端锂电铜箔行业龙头,首次覆盖,给予增持评级。新能源汽车产销量快速增长,上游锂电池及其原材料需求提升,预计6μm及以下锂电铜箔供需紧张,铜箔加工费有上涨空间。公司具备技术、客户、产能优势,未来将扩建产能,2023年铜箔产能有望达8.5万吨/年,打开极薄锂电铜箔出货空间,实现量价齐升,推动业绩增长。预计2021-2023年公司分别实现归母净利润6.0/9.1/13.7亿元,复合增速为50.2％,2021年公司PEG水平为1.08,低于可比公司平均PEG水平1.25,因此首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险提示:新能源汽车政策变化;行业竞争加剧导致加工费下降:若未来新能源汽车需求增速放缓,供给端持续增产后导致竞争加剧,铜箔加工费有下降风险;扩建产能不及预期:铜箔设备存在瓶颈,未来扩产若设备到位不及时,可能导致新产能投产延后。
[2021-08-06] 诺德股份(600110):量价齐升,Q2业绩超预期-2021中报点评
■中泰证券
公司21H1业绩超预期,实现扭亏为盈。公司2021H1实现营业收入20.08亿元,同比增长153.42％153.42％,其中Q2实现营收11.18亿元,同比增长152.82％。实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长1238.75％1238.75％,其中Q2实现归母净利1.36亿元。2021H1实现扣非净利润1.90亿元,其中Q2扣非净利为1.29亿元。盈利能力增强主要受利于下游锂电高景气,铜箔加工费上涨,公司产品量价齐升。同时公司优化产品结构,利润空间大的超薄锂电铜箔占比增高。此外公司费用管控能力增强,期间费用率持续下降,2021H1公司期间费用率同比下滑13.78pcts,体现精细化管理。
公司扩产进程加速,与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地,产能合计4.3万吨。在建项目方面,青海在建1.5万吨,惠州在建1.2万吨,在建合计2.7万吨产能预计21年底将建成;除此之外,公司另筹建青海基地的1.5万吨铜箔项目,规划产能达8.5万吨。从客户结构看,公司凭借技术优势,在国内市场上,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等,处于满产满销的状态,未来公司持续保持稳健扩产步伐,叠加产品优化,龙头地位稳固。
铜箔行业步入新一轮景气周期。1)受益于新能源汽车优质赛道,未来3年供不应求。国内外新能源车市场共振,电动车排产超预期,带动铜箔需求快速增加。由于铜箔属于重资产行业,受制于生产设备,投产周期长,供需结构出现错配,铜箔加工费用易涨难跌。我们预计20212023年铜箔需求分别为35.16/48.44/63.15万吨,供给量分别为34.2/44.04/57.24万吨,供给缺口为2.729.09％/9.36％。2)铜箔轻薄化趋势明确。锂电铜箔的轻薄化契合下游锂电池对高能量密度的需求,在电芯体积不变条件下,铜箔厚度从8μm减少到6μm,可直接使电芯能量密度提高3％5％左右。目前下游动力电池厂加码极薄铜箔的布局,国内市场中6μm铜箔已位居主流地位,4.5μm或为未来趋势。
铜箔加工费易涨难跌,公司放量在即,业绩进入高增长期。我们假设20212023年加工费维持不变,4.5/6/8μm铜箔的加工费分别为7/4.6/3.8万元吨铜箔产量分别为3.6/5.6/6.8万吨,预计公司2021/2022/2023年净利润分别为4.82、8.57、10.57亿元。我们选取锂电材料的10家公司,2021年可比公司平均PE为73倍,按照8月6日263亿市值计算,公司20212023年对应PE分别为55、31、25X。首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示事件:项目建设进度不及预期;产业政策波动的风险;新能源汽车销量不及预期;行业产能释放超预期;疫情风险;原材料上行风险。
[2021-08-06] 诺德股份(600110):Q2利润超预期,提升市场对未来利润增长空间预期
■招商证券
公司公布2021年半年报,上半年营业收入、净利润、扣非归母净利润分别20亿、2亿、1.9亿元,分别同比增153％、1239％、831％。Q2单季度净利润1.36亿元,环比翻倍,去年同期微亏。
二季度利润超预期,打开利润增长空间:Q2利润环比大幅提升,一方面锂电铜箔加工费从今年一季度开始陆续上涨。此外二季度铜箔产量环比提升9％。4.5微米铜箔占比提升、规模效应和加工费提升,使得Q2单吨净利润从Q1的0.8万元提升到1.5万元。
产能产量加速提升:①公司目前拥有4.3万吨产能,其中青海电子2.5万吨去年技改完成投产。
去年铜箔产销量2.2万吨、2万吨。
②目前公司月产量爬升到3000吨,预计今年产量增幅50％。
③随着去年募投项目青海1.5万吨和今年拟募投项目惠州1.2万吨投产,明年铜箔产能7万吨,产量预计进一步爬升到5-6万吨,增幅或超50％。
④青海筹建1.5万吨项目如若在2023年顺利投产,2023年公司铜箔总产能将达到8.5万吨,保持行业领先地位。
公司与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等。公司的客户结构在同行业中较为丰富多元,也是少数可以进入海外客户体系的铜箔厂。
加工费上涨预期:随着8月下旬六氟磷酸锂和VC等中游的供应缓解,以及电池厂新产能投放,预计Q4铜箔消费快速增加,供应难以匹配,加工费有望进一步上涨。
维持"审慎推荐-A"评级:不考虑此次增发,以及铜箔加工费进一步上涨,预计2021/2022年公司净利润4.7/8.5亿元,对应PE52/29倍。随着行业景气度提升和公司规模扩张,公司已经走出了前几年的经营困境,进入行业和公司成长发展的正反馈循环。实控人计划通过定向增发的方式将持股比例从9.05％提升到29.83％,也充分表现了实控人对公司的重视以及信心。
风险提示:扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、去年定增解禁股票抛售、定增审批不通过等。
[2021-08-04] 诺德股份(600110):加工费上行助推业绩增长,产能投放有望成未来两年重要业绩驱动-公司动态点评
■长城证券
上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年H1公司实现营业收入20.08亿元,同比增长153.42％,实现归母净利润2.01亿元,实现扭亏为盈,在铜箔加工费上行以及青海技改产能投放的推动下,上半年公司业绩大幅增长。单季情况来看,Q1铜价暴涨导致公司利润空间略有收窄,但Q2以来公司采用套期保值等手段平滑铜价,单季实现归母净利润1.36亿,同比环比均实现高速增长。
下游新能源汽车需求旺盛,铜箔加工费持续上行。根据中汽协数据显示,2021H1国内新能源汽车销售100.1万台,同比增长218.90％,上半年新能源汽车渗透率已达10.2％,下游市场的爆发式增长也带动铜箔产品的供不应求。而铜箔扩产受限于核心设备生箔机的重要部件阴极辊产能瓶颈,产能扩张规模有限,导致铜箔加工费不断上行。2020年底至2021年7月份,8μm铜箔加工费由2.8万/吨涨至4.0万元/吨,6μm铜箔加工费由4.3万元/吨涨至5.0万元/吨,4.5μm铜箔加工费更是达到7-7.5万元/吨。未来随着下游电池厂新产能陆续投放,新能源汽车持续放量,在铜箔产能投放瓶颈限制下铜箔加工费有望进一步上行,公司业绩有望进一步提升。
公司研发实力雄厚,产品结构处于行业领先地位。公司研发的6μm锂电铜箔经过四年多的发展,已成长为行业主流产品。目前公司研发并量产的4.5μm和4μm极薄型锂电铜箔,同时凭借着公司多年的技术积累和先进的生产设备,可采用柔性生产模式,能够快速有效地转换产品类型,实现多品种批量稳定生产供货。
定增稳步推进,财务结构预计可进一步改善。公司2021年6月公告拟非公开发行3.4亿股,募集资金不超过22.88亿元,其中17.5亿元用于青海和惠州基地产能扩张,5.38亿元用于补充流动资金及偿还贷款。定增由公司第一大股东邦民控股及其全资子公司邦民新材和弘源新材全额认购。大股东增持彰显了对于公司未来前景的信心,有利于对公司未来经营的管理。此外,若定增顺利实施,公司的资产负债率及财务费用将显著下降,有利于公司未来健康发展。
锂电铜箔行业龙头,产能扩张有望增厚业绩。公司是国内锂电铜箔龙头,是行业中少有的能够实现4.5μm锂电铜箔量产的企业,拥有锂电铜箔产能4.3万吨/年,位居行业前列。目前公司青海基地在建产能1.5万吨/年,惠州基地在建产能1.2万吨/年,有望于2022年投放;2021年定增募投青海基地1.5万吨锂电铜箔项目正逐步推进,若顺利有望于2023年投产。在铜箔加工费处于高位的背景下,公司产能投放有望显著增厚业绩。
投资建议:公司是国内锂电铜箔行业龙头,技术及产能行业领先,后续产能扩张将进一步巩固龙头地位。考虑到锂电铜箔下游需求逐渐放量,而供给端受到设备制约扩产速度存在瓶颈,行业加工费高位具有一定的持续性,行业仍处于高景气状态,公司业绩值得期待。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.34元／0.53元／0.72元,对应PE分别为43／28／20倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,扩产计划不及预期,铜价大幅上涨,铜箔加工费下降。
[2021-08-03] 诺德股份(600110):锂电需求持续提升,铜箔业务高景气成长-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入20.08亿元,同比增长153.42％;实现归母净利润2.01亿元,同比增长1238.75％;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长830.80％,EPS为0.14元,业绩增长迅猛。
新能源汽车销量持续增长,下游需求旺盛。GGII数据显示,2021年H1,全国新能源汽车销售量为103万辆,同比增长214％;动力电池装机量约46GWh,同比增长177％。下游市场呈现爆发性增长,带动锂电铜箔行业呈现高景气度。2021年H1,高端铜箔产品供不应求,加工费用普遍上涨,行业毛利率水平显著提升。
公司为锂电铜箔行业龙头,技术储备、产品结构丰富。公司为锂电铜箔行业开拓者,作为大陆第一家电解铜箔生产商,一直推进和引领国内铜箔行业的发展。产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、100-500μm超厚电解铜箔等。公司拥有较先进的生产设备和多年的技术积累,采用柔性生产模式,能够快速有效地转换产品品种,实现多品种批量供货,满足不同客户的需要。
公司客户资源优势明显,现金流充裕助力产能扩建。公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、ATL、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定,不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。同时,公司多次融资投入产能建设,并积极布局技术升级与产品应用,通过规模效应维持行业领先地位。
盈利预测与投资建议。公司锂电铜箔业绩将继续保持高速增长,同时青海、惠州生产基地将持续释放新增产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为66％。考虑公司锂电铜箔龙头地位,及公司对新产能、新技术的大力布局,我们给予公司2021年56倍PE,目标价20.72元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:产业政策变化的风险;行业竞争加剧,产品加工费下降的风险;原材料价格波动风险。
[2021-08-03] 诺德股份(600110):Q2单吨盈利大幅提升,盈利拐点已现-2021年中报点评
■东吴证券
中报业绩符合市场预期,净利翻番毛利率达26％持续向上。2021年H1公司营收20.08亿元,同比增长153.4％;归母净利润2.01亿元,扣非净利润1.90亿元,扭亏为盈,中报业绩位于业绩预告中值,符合市场预期。Q2公司毛利率为26.35％,同比上升5.9pct,环比上升4.7pct,Q2净利率12.17％,同比上升14.06pct,环比上升4.82pct。
Q2出货量环比持平,加工费上涨+产品结构改善带动公司单吨盈利提升。我们预计公司Q2出货量为0.9-0.95万吨左右,环比微增8％,2021年H1出货量近1.8万吨。客户结构来看,宁德时代为公司第一大客户,出货占比我们预计30-40％,LG为公司第二大客户,此外公司进入比亚迪、中航、及松下、SKI等国内外厂商的供应体系;我们预计21年全年出货3.8-4万吨左右,满产满销,同比增长80％+,宁德时代、LG贡献主要增量。盈利能力来看,我们预计Q2单吨净利达1.3万元/吨左右,环比翻番增长超市场预期,主要系Q2加工费上涨完全体现、铜价上涨以及4.5μ铜箔出货占比提升,此外公司财务费用摊薄,盈利拐点已现。
锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计持续至2022年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长,铜箔产能开工到调试完成需要2年左右,且单吨投资6-7万/吨,仅有头部厂商有能力大范围扩产。据我们测算,21年全球铜箔需求38万吨,产能利用率100％;22年行业需求增长至52万吨,供给端,诺德21年底新增2.7万吨产能,嘉元新增1.5万吨,整体行业新增产能有限,22年我们预计产能利用率95％+,且仅有诺德、嘉元可量产4.5μ铜箔。4.5、6μ环节产能持续紧缺。21H1加工费分别为7万/吨、5万/吨+,供不应求,已涨价0.5-1万/吨,21-22年新增产能有限,后续加工费或进一步提升,龙头盈利弹性体现。
公司产能扩张加速,叠加4.5μ占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,2.7万吨产能在建,我们预计2021年年底建设完成,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能,算上青海1.5万吨,两个铜箔生产基地建成后将达年产合计8.5万吨,行业领先。产品结构看,行业内动力电池所需铜箔往6、4.5μ产品切换,加工费较6μ提升2万元/吨以上,诺德2021年上半年4.5、4μ铜箔出货量占比提升至15-20％,主供宁德时代,后续国内二线厂商也将逐步切换,我们预计22年有望大规模应用,公司率先突破4.5μ技术,龙头地位稳固。
盈利预测与投资评级:我们将2021-2022年的归母净利润从1.98/3.02亿元上调至4.96/8.10亿元,预计2023年的归母净利润为11.33亿元。给予2022年35倍PE,目标价20.3元,维持"买入"评级。
风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期
[2021-08-02] 诺德股份(600110):诺德股份上半年实现净利润2.01亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
诺德股份(600110)8月2日晚发布2021年半年报。报告期内，公司实现营业收入20.08亿元，同比增长153.42%;实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损1769.34万元。
诺德股份主要产品锂电铜箔应用于锂离子电池产品，最终应用于新能源汽车、3C数码、储能系统等终端产品。其中，新能源汽车为当前规模最大的应用领域。近年来，为抓住新能源汽车产业及锂电池产业蓬勃发展的机遇，诺德股份集中资源和精力发展主营业务，逐步加强主业投入和布局，优化产业结构。公司在青海省西宁市、广东省惠州市拥有两个以锂电铜箔为主的生产基地，是国内领先的铜箔生产企业之一。
值得一提的是，诺德股份已研发出多种新型极薄电解铜箔产品。公司在6微米铜箔产品持续放量的同时，又再次创新研发并量产4.5微米和4微米极薄型锂电铜箔。公司在拥有多年技术积累的同时又具备先进的生产设备，可采用柔性生产模式，能够快速有效地转换产品类型，实现多品种批量稳定生产供货。公司未来主要的研发方向包括更薄的高抗拉和高延伸率锂电铜箔、微孔铜箔以及5G高频高速电子电路用的标准铜箔等。
值得一提的是，诺德股份凭借良好的产品质量、稳定的供货能力和精准的行业定位，积累了优质的客户群，建立了长期、稳定、共赢的合作关系。在国内市场上，公司与宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作。同时，也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等。
诺德股份主营业务主要受新能源汽车产业驱动，公司生产的锂电铜箔旨在不断满足动力锂电池提升能量密度和轻量化等技术目标。子公司青海电子年产25000吨铜箔生产线技术改造升级于2020年8月顺利完成，报告期内整体产能利用率稳步提升，相关产品市场占有率和品牌影响力进一步扩大。
报告期内，随着公司在技术创新方面的强化和升级、产品结构方面的调整和优化及产能规模方面的进一步提升，诺德股份客户结构也持续向高端聚拢。国内市场方面，公司将进一步重视和加强技术创新，快速响应和满足客户需求，不断增强客户粘性，扩大公司在国内市场的份额及竞争优势。海外市场方面，已完成铜箔批量导入并成功进入部分海外优质客户的铜箔供应链。未来，公司将进一步加快步伐，力争导入更多海内外优质客户，不断提升全球市场销售占比。
值得注意的是，未来下游市场对高端锂电铜箔需求进一步增大，而产能切换难度高、损耗大、相应的资金需求增加。报告期内，诺德股份抓住机遇、顺势而为，在2020年初启动年产15000吨高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目，于2020年6月28日在青海奠基，该项目正抓紧推进建设。项目投产后，新建产能将进一步满足下游锂电池产业对高端锂电铜箔产品的需求。
2021年6月，诺德股份发布2021年非公开发行股票预案，募集资金总额不超过22.88亿元，扣除发行费用后拟用于青海高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目及惠州动力电池用电解铜箔工程项目。公司拟通过非公开发行募集资金来优化部分资本结构，降低一定的财务风险，缓解公司未来新增银行贷款的部分资金需求，提升持续经营能力。
[2021-08-02] 诺德股份(600110):上半年业绩高增长,量价齐升有望持续-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报。报告期内,公司实现营收20.08亿元,同比增长153.42％;实现归母净利润2.01亿元,同比增长1238.75％;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长830.8％。EPS为0.14元/股,同比增长1036.36％。其中,2021Q2单季度实现营收11.18亿元,同比增长151.82％,环比增长25.72％;归母净利润1.36亿元,同比增长1721.07％,环比增长108.10％。
下游景气上行,行业供需紧张加剧,加工费有望上涨。受核心设备阴极辊的供给限制、设备参数的调试、添加剂的配制难度等因素影响,锂电铜箔扩产周期较长,一般为2-3年。短期看,2021H2需求景气度攀升,预计2021年全球新能源汽车销量有望达到575万辆,叠加储能电池高速增长,消费电子回暖,新增供应端有限,供需缺口加剧,下半年铜箔加工费有望上调。
产品结构升级,客户结构优异。为了提高电池能量密度,≤6μm极薄铜箔成为国内主流锂电铜箔生产企业布局的重心,但≤6μm极薄铜箔批量化生产难度大,国内仅有少数企业能够实现批量化生产。公司积极根据客户需求的变化进行产品结构的果断调整,加大了6微米铜箔的生产;同时公司又创新研发并量产4.5微米和4微米极薄型锂电铜箔,凭借柔性生产模式,能够快速有效地转换产品类型,实现多品种批量稳定生产供货。客户结构方面,公司在国内市场上,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL、SKI等,公司将不断夯实现有的客户结构、做好核心客户服务,并同时拓展锂电铜箔领域的新布局。
产能加速投放,规模优势突出。据公司中报披露,公司在青海省西宁市、广东省惠州市拥有两个以锂电铜箔为主的生产基地,是国内行业领先的铜箔生产企业之一,其中青海铜箔基地在产产能3.5万吨/年,在建产能1.5万吨/年,筹建产能1.5万吨/年。建成后总产能将达到6.5万吨/年,惠州铜箔基地在产产能0.8万吨/年,在建产能1.2万吨/年,建成后总产能将达到2万吨/年。两个铜箔生产基地建成后将达到年产合计8.5万吨,处于行业领先地位。目前青海和惠州的两个在建项目进展顺利,有望于今年年底完成建设。未来几年,公司将根据市场需求情况,进行稳步扩建以保持公司在行业内的领先地位。
公司发布定增预案,大股东全额认购彰显发展信心。2021年6月7 日,公司发布定增预案,拟募资22.82亿元,主要用于惠州、青海基地分别拟新建1.2万吨、1.5万吨锂电铜箔产能;此外还包括补充流动资金及偿还银行贷款5.32亿元,有利于优化债务结构。此次发行对象为公司控股股东邦民控股及其全资子公司宏源新材、邦民新材,发行价格6.73元/股,发行股份3.4亿股,均以现金认购。大股东全额认购定增,股权比例由12.75％提升到29.82％,利益深度绑定,彰显发展信心,同时实控人地位得以巩固。
投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标19.00元。我们预计公司2021-2023年营收分别为45.32、69.84和85.07亿元,增速分别为110％、54％、22％;归母净利分别为5.08、10.71和14.13亿元,增速分别为9332％、111％、32％。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价19.00元。
风险提示:下游需求不及预期,供应释放不及预期,行业政策不及预期等。
[2021-08-02] 诺德股份(600110):盈利能力改善显著,铜箔龙头加速扩张-公司简评报告
■首创证券
事件:公司披露半年报,22年上半年公司实现营收22亿元,同比增长111,实现归母净利润22亿元,同比增长111,扣除非经常性损益后公司实现归母净利润11亿元,同比增长888,公司实际披露业绩处于公告中位数附近,符合预期。
套保对冲铜价波动,单吨盈利显著回升。拆分来看,公司二季度归母净利润为11亿元左右,扣非归母净利润为11亿元左右,环比增长较为显著。我们根据三方数据估算,公司二季度出货预计在99吨左右,环比一季度88吨左右的出货仅为小幅提升,以此测算二季度单吨净利在11万元左右,环比一季度提升显著。我们认为盈利提升主要是得益于二季度采取套保操作后,消除了铜价上涨带来的波动,公司单吨盈利得以显著回升。
产能持续释放,费用摊薄带动盈利能力再上台阶。公司目前单月生产能力3000吨左右,年内青海技改完成后预计单月产能提升111左右。公司目前在建产能共2.7万吨,有望在2022年上半年开始投放,此外还有11万吨处于规划当中,未来两年公司产能迎来快速增长。明年公司有效产能预计可达6万吨以上,公司目前每年2亿以上的财务费用,产能扩张可以带动费用摊薄,单吨盈利能力有望持续提升。
定增彰显股东信心,财务结构有望进一步改善。公司前期公告了2021年度非公开发行股票预案,拟非公开定向增发3.4亿股,由公司第一大控股股东邦民控股(4000万股)以及其全资子公司弘源新材(1.5亿股)、邦民新材(1.5亿股)认购。如果定增顺利实施,第一大股东邦民控股的持股比例将提升至29.83％,实控人对公司的控制力将得到有效加强,有利于公司未来的经营管理,以及实施公司发展战略。第一大股东邦民控股大额增持,表达了大股东对公司未来发展前景的肯定,以及坚定前行的决心。并且公司股权更加集中,可以有效避免管理层发生变更风险。此外,目前杠杆率仍然较高,如果定增顺利实施,公司资产负债率会降至555以下,财务状况得到有效改善,有利于促进公司稳健发展。
盈利预测:我们预计公司2222年归母净利润为44亿元//亿元//亿元,以22年8月2日收盘价计算PP为44倍//倍//倍,给予公司买入评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;公司产能建设不及预期
[2021-07-14] 诺德股份(600110):诺德股份上半年预盈1.9亿元至2.1亿元 同比扭亏
■上海证券报
诺德股份披露半年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润19,000万元到21,000万元。
公司表示，公司业务整体延续了2020年第四季度以来的良好发展势头，2021年上半年新能源动力电池客户订单需求同比大幅增加，锂电铜箔需求量也大幅增加。同时，公司完成了对青海电子材料产业发展有限公司的技术改造升级，公司的生产效率因此得到提升。通过提高产销量，公司降低了单位加工成本从而提高了产品利润率。
[2021-06-08] 诺德股份(600110):诺德股份拟募资22.88亿元抢滩极薄锂电铜箔市场
■上海证券报
下游新能源汽车的快速发展，正倒逼上游铜箔生产商加紧布局。诺德股份6月7日晚间披露定增预案，拟募集资金不超22.88亿元，用于青海高性能极薄锂离子电池用电解铜箔工程项目、惠州动力电池用电解铜箔工程项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
预案显示，本次定增发行价格为6.73元/股，发行对象为上市公司控股股东邦民控股及其全资子公司弘源新材和邦民新材，股份限售期18个月。目前，邦民控股直接持有诺德股份12.75%的股份。
资料显示，诺德股份主要产品锂电铜箔应用于锂离子电池产品，最终应用于新能源汽车、3C数码、储能系统等终端产品，其中新能源汽车为当前规模最大的应用领域。
中汽协预测，2021年中国新能源汽车销量或将达到180万辆。新能源汽车市场的增长，带动动力电池行业快速发展，由此形成对锂电铜箔的巨大需求。同时，锂电池市场的发展机遇吸引大量社会资本进入，多家动力电池企业开启扩产计划并进入扩产周期。
以诺德股份客户宁德时代为例，作为锂电池龙头企业，其上市以来已公告的锂电池相关产能建设项目投资预算合计超过500亿元。同为公司客户的比亚迪动力，电池产能也在持续扩大。2016至2019年末，比亚迪动力电池产能从12GWh增至30GWh，2020年规划产能65GWh。
随着动力锂离子电池技术性能要求的提升，轻薄化和高性能成为锂电铜箔的未来发展方向。据悉，目前我国锂电铜箔以6μm、8μm为主，宁德时代、比亚迪等动力锂电池龙头企业6μm锂电铜箔已应用成熟并快速切换，其他动力锂电池企业也在加速6μm锂电铜箔的应用。
“锂离子电池制造商使用≤6μm极薄锂电铜箔制造动力电池是大势所趋。”诺德股份在公告中表示。基于这一判断，公司希望借助此次定增，提升其高性能锂电铜箔的生产能力，加强与下游主流锂电企业的深入合作关系，巩固和提高公司在锂电铜箔领域的行业地位，从而向着“成为全球锂电铜箔领导者”战略目标迈进。
与此同时，公司坦言，电解铜箔行业作为资本密集型行业，产能建设投入大，日常经营资金需求大，公司目前资产负债率处于较高水平。定增补流及偿还银行贷款的方式，有利于优化公司资本结构，降低财务风险，提升公司的持续经营能力。
[2021-06-07] 诺德股份(600110):拟对控股股东定向增发23亿,助力估值修复
■招商证券
实控人提高持股比例:公司计划对邦民控股、弘源新材、邦民新材3个特定对象发行不超过总股本30％的股票。陈立志先生是公司实际控制人,发行前通过邦民控股持有公司12.75％股权。弘源新材、邦民新材均为邦民控股全资子公司。如果发行成功,邦民控股直接和间接持有持股比例将提高至29.83％。
2020年定增之前,邦民控股持股比例低至9.05％,一度令投资者担忧。持股比例大幅提升,也充分表现了实控人对公司的重视以及信心。
锂电铜箔产能扩张提速:募集资金主要用于青海诺德及惠州联合两个子公司分别1.5万吨、1.2万吨锂电池铜箔的扩建项目。去年募投青海诺德1.5万吨锂电池铜箔扩建项目,预计2022年6月达到预定可使用状态。此次募集项目也投产之后,公司铜箔产能将从目前的4.3万吨提升到8.5万吨。假设此次募投项目2023年投产,公司未来三年产能复合增速26％,产量复合增速有望超40％。公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定。产能快速提升+头部电池企业的供应体系,公司锂电铜箔行业龙头的地位将得以巩固。
铜箔加工费开启上涨:根据我们梳理,预计未来三年国内锂电铜箔产能增速从过去30-50％下降到20％。这主要是因为核心装备供应瓶颈,以及随着产品的不断升级,工艺门槛提升,部分企业生产效率难提升,拖慢扩建进度,甚至被迫退出。锂电铜箔集中度也正在加速提升。
维持"审慎推荐-A"评级:不考虑此次增发,以及铜箔加工费进一步上涨,预计2021/2022年公司净利润3.4/5.9亿元,对应PE40/23倍。今年一季度0.65亿元净利润,是2017年下半年以来单季度最高。随着青海电子2.5万吨产能在去年技改投产,之后新扩建产能逐步落地,规模效应逐步显现,公司俨然从今年开始走出了前几年的经营困境,进入健康的快速增长期。关注公司估值逐步上修回归的投资机会。鉴于公司
风险提示:扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、去年定增解禁股票抛售、定增审批不通过等。
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