600109国金证券股票走势分析
≈≈国金证券600109≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-26] 国金证券(600109):“希望能够重回行业前三，重现当年辉煌”--专访国金证券研究所所长苏晨
■中国证券报
“希望通过公司自上而下的大力支持，持续打造市场影响力和定价权，重现国金研究所行业前三的辉煌。”这是刚刚履新的国金证券研究所所长苏晨，在接受上海证券报专访时对于国金证券研究所的未来展望。
作为国内历史悠久的卖方研究所之一，国金证券研究所曾在2008年至2012年间多次获得行业奖项，在业界备受好评。在精品化转型之后，苏晨的到来也再次让行业对国金证券研究所的未来发展充满期待。
在履新国金证券研究所之前，苏晨曾先后任职于益民基金、华创证券和兴业证券，并在2019年担任中泰证券研究所副所长和新能源行业首席分析师，曾获得多个行业奖项。
对苏晨而言，10年的行业研究经历，不仅让他发现了长期成长性的优质公司所带来的积累效应和把握行业核心因素起到的关键作用，更帮助他在提升研究品牌和人才培养等研究所建设方面获得了更多启发，也为国金证券研究所的未来风格和定位带来了更多想象空间。
应对新能源行业快速发展
新能源研究最具挑战的就是行业发展的快速变革，苏晨对此感受颇深。
“3年前，我们从没想过电动汽车能快速达到目前的渗透率和行业体量。”苏晨表示，新能源行业的市占率、企业的竞争格局和竞争力变化都十分明显，行业需求也全面爆发，面对日新月异的发展，更加需要具有针对性的研究分析框架。
光伏风电行业更接近大型工业品的研究框架，终端取决于光伏电站的内部收益率，因此需要从价格、需求和积极性等各个方面进行分析;产业链研究更倾向于“供需决定价格”，细分行业内部不同的成本曲线决定了龙头公司的超额利润，在长期过剩的情况下，需要挖掘出更多具备长期成长属性的低成本优势公司。
“而电动汽车的研究与电子行业的供应链框架相似，所以我们在研究初期就建立了包括电池材料和下游车企等一系列供应链的跟踪。”苏晨说。
在苏晨看来，对于行业的深度研究应通过对细分行业驱动因子的及时把握，减少对核心判断的干扰;借助深度跟踪产业链的发展情况，对行业历史和海外市场进行全方位比较。此外，在加强各细分行业龙头公司了解的基础上，还应对产业竞争格局和产业政策的变化进行及时解读。
布局国金研究3.0改革
经过公司集团层面自上而下的全面打通，国金证券研究所在不断改革中已逐步形成了一套与传统优势结合并顺应行业发展的特色打法。
伴随国金证券“成为具有高度服务意识和创新精神的金融服务机构”发展目标的提出，国金证券研究所的战略定位也随之发生变化。面对研究业务的转型，苏晨表示，在经历了“排名制”的1.0时代和“派点制”的2.0时代，“具备定价能力”的券商研究3.0时代已经到来，未来将在多个业务维度大力推行“国金研究3.0改革”：
一是将产业链上下游全方位打通，相互验证，开发不同行业之间的联合报告产品;二是深度挖掘底层数据，通过专业数据团队为各行业进行赋能，加强各行业与数据团队的融合，得出具有特色的报告结论;三是通过传统优势业务相互合作，和投行、PE、机构等部门联合对企业进行深度服务，打造“专精特新”和中小市值板块有价值的企业，提高长期服务机构客户的专业研究能力和定价能力。
在研究人才建设方面，苏晨表示，将通过外部引入和内部培养等多种方式，利用已经积累的完善培训体系，加强新兴分析师培养，不断扩大团队规模。
“目前，研究所在新能源、医药团队、电子半导体和宏观等方面的配置较为齐全，符合经济转型改革的强势行业和一些成长型行业也正在尽量扩充。此外，我们也希望进一步加强消费等细分领域的团队，培养出更多新锐分析师。”苏晨表示，希望能够用一年左右的时间，将研究队伍扩大到160人以上，综合团队规模扩大到300人。
苏晨表示，未来将持续打造国金证券研究所的市场影响力和定价权，“我们希望，国金研究所能够重回行业前三，重现当年的辉煌。”
[2021-10-29] 国金证券(600109):经纪两融驱动,稳健增长可期-三季度点评
■华泰证券
经纪、两融业务提振，业绩表现稳健
21年前三季度公司实现营业收入49.2亿元，同比+4.0%；归母净利润15.4亿元，同比-1.7%；EPS0.51元，同比-1.7%。21Q3单季度实现营业收入18.4亿元，同比+0.3%；归母净利润5.2亿元，同比-6.9%，整体看公司经纪、信用与投资业务驱动增长，投行与资管业务略有调整。考虑到目前市场环境变化，我们适当下调公司自营投资收益率等假设，预计公司2021-2023年EPS0.64/0.68/0.71元(前值0.64/0.70/0.75元)，BPS8.00/8.60/9.23元(前值7.99/8.61/9.28元)，对应PB1.34/1.24/1.16倍，可比公司2021PBWind一致预期平均数1.45倍。考虑在资本市场改革逐步深化下，公司有望发挥投行业务优势，给予溢价至2021PB1.6倍，目标价12.80元(前值12.78元)，维持增持评级。
经纪与两融业务提振，财富管理转型深化
受益于市场景气度提升，公司经纪专利息收入贡献突出。21年前三季度，公司经纪业务收入14.4亿元，同比+15.6%，公司自2018年起推进财富管理转型，从客户分层分类出发，进一步优化完善客户分层服务体系，财富管理转型进一步深化。信用交易业务稳步发展，通过优化国金佣金宝APP信用交易功能，强化融资融券策略服务，提升经营效率，21年前三季度利息净收入8.8亿元，同比+26.6%。
投行业务特色鲜明，项目储备较为充足
公司投行业务特色鲜明，21年前三季度股权业务承销规模159.80亿元，排名行业13(Wind口径，下同)；其中IPO13家，募资金额65.69亿元，再融资14家，募集资金85.12亿元；债券业务承销规模669.21亿元，排名48。ABS、企业债、公司债承销规模分别达65.05亿元、38.53亿元、556.63亿元。前三季度公司投行业务净收入10.4亿元，同比-22%。截至21Q3末，公司IPO储备项目7家，包括6家创业板、1家科创板项目，项目储备较为充足。预计公司未来有望把握政策红利，持续推动投行业务发展。
自营投资稳健增长，资管业务小幅调整
公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务，根据市场情况对配置持仓做精细化管理，目前权益/固收/FOF等以主动管理为特色的业务稳步发展，21年前三季度投资类收入13.1亿元，同比+13.4%。资管业务小幅波动，21年前三季度资管净收入0.81亿元，同比-2.7%；旗下国金基金21Q3末资产规模341亿元。
风险提示:业务开展不及预期，市场波动风险。
[2021-08-31] 国金证券(600109):股权投行规模同比+26％,归母净利润同比+1.4％-公司半年报
■海通证券
【事件】国金证券2021年上半年实现营业收入30.81亿元,同比+6.4％;归母净利润10.15亿元,同比+1.4％;对应EPS0.336元,ROE4.45％。二季度实现营业收入15.68亿元,同比+4.2％,归母净利润5.39亿元,同比+2.6％。我们预计公司归母净利润增长乏力主要是由于投资收益等上年同期基数较高。2021H1经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的28％、21％、2％、18％、27％。
坚定向财富管理业务方向转型,形成具有国金特色的多元化产品体系。2021年上半年实现经纪收入8.72亿元,同比+20％。公司股基交易额25209.72亿元,同比+10.23％,两融余额187.35亿元,较上年末+28％,市场占有率为1.05％。公司上半年代销金融产品收入1.53亿元,同比+141％,代销金融产品规模1880亿元,同比-4.0％。
持续加强项目管理,不断提升项目执业质量。2021年上半年实现投行业务收入6.48亿元,同比-13.1％。股权业务承销规模同比+26％,债券业务承销规模同比-1％。股权主承销规模119亿元,排名第14;其中IPO8家,募资金额41亿元;再融资11家,承销规模78亿元。债券主承销规模428亿元,排名第22;公司债、企业债、ABS承销规模分别达382亿元、32亿元、14亿元。IPO储备项目141家,排名第9,其中主板12家,创业板40家,科创板16家。
以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2021年上半年实现资管收入5435万元,同比-1.6％。公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务,上半年末资产管理规模652亿元,较上年末-24％。公司以专业服务满足客户投融资需求,并凭借行业经验深入挖掘客户内在业务驱动逻辑,以专业规范推动业务创新,盘活存量资产。?
严控投资风险,精细化管理持仓。公司2021年上半年投资净收益(含公允价值)8.30亿元,同比-0.1％。自营收入基本持平主要是由于上年同期基数较高。公司严格把控投资风险,在合规的前提下开展各项投资业务,继续根据市场情况对配置持仓做精细化管理,积极把握各类低风险交易型机会,稳健布局新业务,实现了较好的收益。
【投资建议】我们预计公司2021E-2023E年每股净利润分别为0.66、0.70、0.76元,每股净资产分别为7.96、8.59、9.27元。我们给予其2021年1.5-1.7xP/B,对应合理价值区间为11.94-13.53元,维持"优于大市"评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
[2021-08-31] 国金证券(600109):经纪两融提振,持续稳健经营-中报点评
■华泰证券
经纪与两融业务提振,持续稳健经营
公司21H1营业收入31亿元,同比+6.4％;归母净利润10亿元,同比+1.4％;EPS0.34元,同比+1.5％;加权ROE4.45％(未年化),同比-0.28pct。整体来看公司信用与经纪业务驱动增长,自营与投行业务小幅调整。公司投行特色鲜明,互联网券商具备一定品牌优势,考虑到市场景气度提升,我们适当调整市场股票基金日均成交规模、全市场两融规模、公司自营投资规模、管理费率等假设,预计公司2021-2023年EPS0.64/0.70/0.75元(前值0.62/0.69/0.73元),BPS7.99/8.61/9.28元(前值7.98/8.59/9.23元),可比公司2021PBWind一致预期平均数1.48倍。考虑在资本市场改革逐步深化下,公司有望发挥投行业务优势,给予溢价至2021PB1.6倍,目标价12.78元(前值14.36元),维持增持评级。
经纪业务持续增长,财富管理转型深化
受益于上半年市场景气度提升,公司21H1股票基金交易额同比+10.2％。公司自2018年起推进财富管理转型,目前从客户分层分类出发,进一步优化完善客户分层服务体系,财富业务客户数较年初+10％,客户数与客均资产稳步增长。21H1权益类产品代销量同比+130％,21H1末保有量较年初+33％。21H1经纪业务收入8.7亿元,同比+20％。两融业务稳步扩张,自营业务小幅调整21H1公司信用交易业务稳步发展,通过优化国金佣金宝APP信用交易功能,强化融资融券策略服务,提升经营效率。21H1末信用账户数累计开户数8.1万户,较上年末+3.8％;两融余额187亿元,较年初+28％,市占率1.05％;质押式回购余额32亿元。21H1利息收入5.7亿元,同比+29.3％。公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务,目前权益/固收/FOF等以主动管理为特色的业务稳步发展。21H1末公司存续集合/单一/专项资管计划分别为53/483/116亿元,合计652亿元。21H1公司投资类收入8.3亿元,同比-0.1％。
投行把握政策红利,境外业务稳健发展
21H1公司把握政策红利,推动投行业务发展,合计承销股权类项目109亿元,债券类项目413亿元,21H1末国金拥有保荐代表人211人,在全部保荐机构中排名第9位。21H1投行业务收入6.5亿元,同比-13.1％。公司境外业务稳步发展,21H1国金香港代理股票交易量200亿港元,参与证券承销项目2个、财务顾问项目3个,21H1末资管AUM14亿港元,RQFII受托资金3亿元。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
[2021-08-31] 国金证券(600109):财富管理转型提速,定增加码重资本业务-中报点评
■安信证券
事件:公司2021H1实现营业收入31亿元(YoY+6％),归母净利润10亿元(YoY+1％),加权平均ROE4.45％(YoY-0.28pct.),EPS0.34元(YoY+2％)。
我们认为重点包括:1)ROE水平优于行业。3)金融产品代销规模及收入同比翻倍有余,权益产品保有量创新高。4)IPO同比-52％,考虑到公司项目储备丰富,后续有望恢复增长。
整体来看:1)公司杠杆倍数提升至2.61倍,去年底为2.29倍,同期证券行业为3.32倍。2)Q2单季度ROE环比提升至2.34％,Q1为2.10％,H1ROE年化后达8.9％,去年同期为9.5％,有所下滑,优于同期证券行业7.68％的水平。3)收入结构来看,按传统五大板块业务划分,公司经纪、投资收入占比最高,分别达28％、27％,其余投行、信用、资管分别占21％、18％、2％;信用、经纪业务实现正增长,分别同比+29％、+20％,投资板块基本持平,投行、资管有所下滑,分别同比-13％、-2％。
投行业务短期承压,项目储备较为丰富,团队规模领先:1)上半年公司完成IPO项目35.67亿元,同比-52％,市占率1.7％,去年同期为5.5％,规模同比下滑预计与项目节奏有关,目前公司拥有储备项目117家,排名行业第九。2)公司完成再融资项目75亿,同比+98％,市占率1.31％,去年同期为0.74％。3)公司完成债券承销项目436亿,同比-5.4％,市占率0.88％,去年同期为1.07％。4)目前公司拥有保荐代表人211人,排名行业第九。
加速财富管理转型,代销业务大增:1)证券经纪业务来看,公司上半年股票基金交易较上年同期增长10.23％;2)金融产品销售来看,上半年公司权益类产品销量同比+130％,权益类产品保有量创历史新高,较上年末增长33％,公司实现代销金融产品收入1.5亿元,同比+141％。3)客户来看,公司财富业务客户数较上年末+10％,财富业务个人客户资产较上年末+13％。
券商资管平稳转型,设立资管子公司进入新发展阶段:1)券商资管板块,截至6月底,公司大集合资管规模53亿,较去年底+62％;单一资管计划482亿元,较去年底-32％;专项资管规模116亿元,较去年底+4％。今年4月公司表示拟出资3亿元设立全资资管子公司,推进资管业务转型发展。2)公司持有49％股份的国金基金实现净利润180万元,同比-51％
两融业务规模及市占率提升,投资保持相对稳健。1)截至6月底,公司信用账户累计开户8.1万户,较上年末+3.8％,两融余额187亿元,较去年底+28％,市占率1.05％,去年底市占率为0.88％;表内股票质押业务规模61亿元,较去年底+8.7％。2)投资板块公司保持稳健的投资风格,金融资产规模较去年底+4％至237亿元,测算年化投资收益率为8.2％,去年同期为9.3％。
投资建议:买入-A投资评级。公司具备精品投行特色,上半年投行表现承压,看好公司丰富的储备项目逐步落地改善业绩。近期发布定增预案,拟募资60亿元,投入资本中介、证券投资、子公司增资等方面,公司有望补齐重资本业务短板,优化业务结构。我们预测2021-2023年公司EPS分别为0.67/0.76/0.87元。给予目标价16.50元,对应估值1.9x2021EPB。
风险提示:政策变化风险/投行改善不及预期/市场流动性紧缩
[2021-08-30] 国金证券(600109):财富管理转型初见成效,定增有望增强资本实力-2021半年报点评
■开源证券
财富管理转型初见成效,IPO储备量保持前列,维持"买入"评级2021H1公司营收净利润分别为30.81/10.15亿元,同比分别6.39％％/+1.38％％,业绩符合我们预期。2021H1公司利息净收入和经纪业务收入同比29.3％％/+20.0为业绩增长主要驱动因素,我们维持公司20212023年归母净利润预测22.45/26.14/31.10亿元,同比20.5％％/+16.4％/+EPS分别为0.74/0.86/1.03元。公司财富管理转型初见成效,投行项目储备量保持行业前列同时拟定增募资60亿元有望打破资金瓶颈,提升资金实力,未来竞争力有望不断增强,预计当前股价对应2021年PE为14.6倍,维持"买入"评级。
财富管理转型有望不断深化,定增将进一步提升两融市占率(1)公司自2018年进行财富管理转型,优化客户分层体系、升级佣金宝服务能力、上线投顾工作室、完善绩效考核等,2021H1公司代销金融产品收入同比+141％财富业务客户数较年初10％AUM较年初13％13％,权益类产品销量同比+130％％,权益类保有量较年初33％％,创历史新高,同时公司7月获得基金投顾试点资格,未来财富管理转型有望不断深化。(22021H1末公司两融余额187亿元,较年初28％％,市占率1.05％％,较年初0.17pct,市占率提升超预期,公司拟定增募资60亿元,其中20亿元用于资本中介业务,资金补充后两融市占率有望进一步提升。
IPO储备量保持行业前列,看好后续盈利释放(12021H1公司投行业务收入同比13IPO承销单数8单,同比增加1单,IPO承销规模41亿元,同比88％％;债券承销规模413亿元,同比15％％,投行项目持续时间较长,收入确定具有一定滞后。截至8月30日,公司IPO储备量30单,排名行业第八,创业板IPO储备量20单,行业第五,项目储备整体靠前看好后续盈利释放。(22021H1公司投资业务收入同比0.7％％,其中金融产品投资收益同比0.1％％,上半年市场波动较大,公司年化投资收益率7.6％％,同比0.4pct。
风险提示:市场波动风险;定向增发具有不确定性。
[2021-08-10] 国金证券(600109):国金证券拟定增募资不超60亿元拓展主业
■上海证券报
国金证券公告，公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过60亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于资本中介业务投入、证券投资业务投入、向全资子公司增资、信息技术及风控合规投入、补充营运资金及偿还债务。
[2021-07-06] 国金证券(600109):国金证券获批试点开展基金投资顾问业务
■证券时报
国金证券(600109)7月6日晚间公告，公司收到中国证监会复函，据该复函，中国证监会对公司试点开展基金投资顾问业务无异议。
[2021-04-30] 国金证券(600109):经纪业务提振业绩,精品投行储备丰富-一季点评
■安信证券
事件:公司2021Q1实现营业收入15亿元(YoY+9％),归母净利润5亿元(YoY+0％),加权平均ROE2.1％(YoY-0.17pct.),EPS0.158元。我们认为公司亮点在于:(1)轻资产业务整体收入贡献度55％,ROE水平仍然较高;(2)经纪业务收入贡献度最高达30％,同比增速略优于市场成交额增速;(3)投行业务短期承压,但项目储备丰富,未来有望拉动业绩增长。
轻资产业务--经纪业务支撑业绩,投行业务短期承压(1)经纪业务收入5亿元,同比+16％,环比+11％。今年一季度全市场日均股基交易额10202亿,同比+12％。公司2020年股基成交额市占率微降0.10pct至1.16％,一季度经纪业务收入同比、环比增长,同比增速略高于行业,预计佣金率趋于稳定下,股基交易市占率有所有所回升。(2)投行业务收入3亿元,同比-15％,环比+6％。2021Q1公司实现IPO规模26亿元(YoY-53％),市占率3％(YoY-3.6pct);再融资规模63亿元(YoY+638％),市占率2％(YoY+1.7pct);债承规模191亿元(YoY-31％),市占率1％(YoY-0.5pct)。一季度公司投行业务收入同比降低主因IPO规模大幅下滑所致,或与项目节奏有关。从项目储备来看,公司项目储备161家,排名行业第9,展望后续投行业务板块有望得到修复。(3)资管业务收入0.3亿元,同比+33％,环比-0.2％。目前对公司业绩贡献有限,近日公司披露拟出资3亿设立资管子公司,未来有望成为新的业绩增长点。
重资产业务--自营业务、信用业务均同比增长(1)自营业务收入4亿元,同比+21％,环比+53％。今年一季度权益市场大幅波动,上证指数-0.9％,公司压降了金融资产的规模,整体投资收益表现优异。截至2021Q1,公司金融资产规模203亿元,较去年底-11％,占自有总资产40％,较去年底降低4pct,单季度投资收益率1.95％(去年同期为1.88％)。(2)信用业务收入3亿元,同比+27％,环比+10％。市场风险偏好较去年同期有所提升,带动两融利息收入同比增长。今年一季度全市场两融1.65万亿,较去年底+2.2％。公司融出资金157亿元,较去年同期+58％,估算两融市占率0.9％,与去年底基本持平。公司压降买入返售资产规模至70亿元,较去年底-10％。
投资建议:买入-A投资评级。一季度公司业绩表现一般,考虑公司精品投行的特色以及丰富的项目储备,后续业绩有望迎来恢复性增长。预测公司2021-2023年EPS为0.67/0.76/0.87元,维持买入-A评级,,给予目标价16.5元,对应估值1.9xPB。
风险提示:投行现重大违规风险/市场交易额急剧萎缩风险/政策变化风险
[2021-04-28] 国金证券(600109):轻资本业务有望抬升ROE,IPO储备量行业靠前-2021年一季报点评
■开源证券
高轻资本业务占比有望驱动ROE抬升,维持"买入"评级2021Q1公司营业总收入/归母净利润分别为15.13/4.77亿元,同比+8.72％/+0.08％,单季度ROE2.10％,同比-17bp。2020年公司资管业务和利息净收入同比+33％/+27％,投资和经纪业务收入同比+19％/+16％,多项业务驱动公司业绩增长,经纪业务占比提升2pct至30％,成为公司第一大业务。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测22.45/26.14/31.10亿元,EPS0.74/0.86/1.03元。目前公司IPO储备量保持行业前列,未来投行业务盈利有望不断释放,同时公司手续费型业务收入占比55％,超过行业平均,高轻资本业务占比有望带来ROE抬升,当前股价对应2021-2023年PE分别为16.6/14.3/12.0倍,维持"买入"评级。IPO储备量保持行业前列,未来盈利有望不断释放2021Q1投行业务净收入3.47亿元,同比-15％,主要受IPO承销规模同比下降影响。
2021Q1年公司IPO主承销5单,同比增加1单,承销规模26亿元,同比-53％;公司再融资规模60亿元,同比增长约9倍;公司债券承销规模164亿元,同比-32％。2021年以来,IPO质量要求不断提高,全市场IPO承销规模同比-3％,同时由于IPO周期较长,收入存在一定递延。截至4月28日,公司IPO总储备量25单,其中创业板储备量17单,排名行业第五,科创板及总储备量均位于行业前十,公司IPO储备量丰富,未来盈利有望不断释放。
经纪及两融市占率提升,投资收益率有所增长(1)2021Q1公司经纪业务收入4.52亿元,同比+16％,市场日均股票成交额同比+11％,公司经纪业务市占率有所提升,经纪业务收入占比同比提升2pct至30％,成为公司第一大业务。2021Q1公司利息净收入2.73亿元,同比+27％,2021Q1末融出资金157亿,较年初+6％,两融市占率1.04％,较年初+12bp。(2)2021Q1投资收益(含公允价值变动损益)3.66亿元,同比+19％,年化自营投资收益率为7.24％,同比+76bp。(3)2021Q1资管业务收入同比+33％,公司资管业务收入占比相对较低,整体业务基数较小,低基数下未来有望保持较快增长。
风险提示:市场波动风险;投行业务增长不达预期。
[2021-04-06] 国金证券(600109):经纪、投行驱动公司业绩增速优于行业均值-2020年年报点评
■中原证券
2020年年报概况:国金证券2020年实现营业收入60.63亿元,同比+39.39％;实现归母净利润18.63亿元,同比+43.44％。基本每股收益0.616元,同比+43.59％;加权平均净资产收益率8.63％,同比+2.15个百分点。2020年拟10派0.7元(含税)。
点评:1.2020年公司经纪、投行业务净收入占比出现提高,资管、利息、投资收益(含公允价值变动)、其他业务净收入占比出现下降;投行业务净收入占比显著高于行业均值。从收入结构的变化中可以看出,经纪、投行业务是驱动公司2020年业绩增速优于行业均值的主要因素。2.经纪业务实现明显增长,手续费净收入同比+44.82％。3.投行业务总量出现显著增长,手续费净收入同比+84.91％。4.资管业务调结构成效初显,手续费净收入同比+18.75％。5.自营业务持续稳健经营,投资收益(含公允价值变动)同比+13.88％;证券投资业务实现营业收入11.75亿元,同比+9.07％。6.信用业务总规模明显回升,利息净收入同比+22.57％。
投资建议:作为民营背景的互联网券商先行者,公司治理结构清晰健全、体制机制灵活有效,具备较为显著的差异化竞争优势。公司以轻资产业务为基础,以自营和其他业务为补充,资产质量优质;报告期内公司获A类AA级监管评级,全面风险管理能力在中小券商中出类拔萃。预计公司2021、2022年EPS分别为0.67元、0.70元,BVPS分别为7.81元、8.07元,按4月2日收盘价13.15元计算,对应P/E分别为19.63倍、18.79倍,对应P/B分别为1.68倍、1.63倍,维持"增持"的投资评级。
风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
[2021-04-06] 国金证券(600109):投行、经纪收入大增,净利润同比+43％-公司年报点评
■海通证券
【事件】国金证券2020年实现营业收入60.6亿元,同比+39.4％；归母净利润18.6亿元,同比+43.4％；对应EPS0.62元,对应ROE8.63％。第四季度实现营业收入13.3亿元,同比-7.7％；归母净利润2.97亿元,同比-29.4％,全年净利润大幅增长主要得益于投行业务和经纪业务的强势表现。2020年经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的27％、27％、2％、16％、23％。
经纪业务延续高客服务体系,信用交易业务稳步发展。2020年实现经纪收入16.5亿元,同比+44.8％,股票、基金、债券交易总金额达到5.6万亿元,同比+57.8％,市占率1.15％。2020年末,公司两融余额145.8亿元,同比+64.6％,市占率0.88％。公司财富管理委员会围绕"零售客户线上化,线下高客机构化"和"平台+人工"的方式,在客户分层的基础上,产品与金融科技紧密联动,实现精准营销,提升财富服务水平,打造核心竞争力。
股权承销规模上涨,IPO储备项目丰富。2020年实现投行业务收入16.7亿元,同比+84.9％。股、债承销规模分别同比+53.4％、+59.0％。公司股权主承销规模258亿元,排名第12；其中IPO19家,募资金额164亿元；再融资(增发+配股)8家,承销规模58亿元。债券主承销规模883亿元,排名第24,公司债、ABS、企业债承销规模分别达711亿元、110亿元、41亿元。IPO储备项目合计143家,其中主板5家,创业板32家,科创板16家。
以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2020年实现资管收入1.1亿元,同比18.1％。截至2020年末,资产管理规模857亿元,同比-17％。其中,集合、定向、专项资产管理规模分别为32.8亿元、712.7亿元、111.7亿元,同比分别+21.3％、-15.5％、-31.2％。目前公司权益类、固定收益类、FOF类、股票质押式回购、资产证券化等主动管理为特色的业务正稳步发展。
严控投资风险,投资收益大幅增加。公司2020年投资净收益(含公允价值)14.0亿元,同比+12.4％。第四季度投资净收益2.4亿元,同比-46.1％。自营固收类规模212亿元,同比+34.8％。公司一方面扩大投资规模,一方面优化负债管理,严控投资风险,以稳健的投资风格取得良好投资收益。
【投资建议】我们预计公司2021E-2023E年每股净利润分别为0.68、0.73、0.80元,每股净资产分别为8.01、8.69、9.45元。我们给予其2021年1.9-2.1xP/B,对应合理价值区间为15.22-16.82元,维持"优于大市"评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
[2021-04-04] 国金证券(600109):IPO驱动业绩快速增长,储备量比肩头部券商-2020年年报点评
■开源证券
投行业务驱动业绩增长,收入占比不断提升,维持"买入"评级
2020年公司营业总收入/归母净利润分别为60.63/18.63亿元,同比+39.4％/+43.4％,ROE8.63％,同比增加2.15个百分点,略低于我们预期,主要是公司投资收益不及预期。2020年公司投行业务净收入同比增长85％,为业绩增长首要驱动因素,经纪业务收入同比+43％,投行/经纪/投资收入占比分别为27％/27％/23％,同比分别+7pct/+1pct/-5pct。我们下调公司投资业务收益率,下调公司2021-2022年归母净利润至22.45/26.14亿元(调前2021-2022年归母净利润24.69/29.89亿元),新增2023年归母净利润预测31.10亿元,2021-2023年EPS0.74/0.86/1.03元。公司IPO储备丰富,投行收入占比明显高于行业平均,注册制背景下,投行业务有望驱动业绩持续增长,当前股价对应2021-2023年PE分别为17.7/15.2/12.8倍,维持"买入"评级。
IPO收入同比大增,项目储备量比肩头部券商
(1)2020年投行业务净收入16.7亿元,同比+85％,远高于行业39％的同比增速。2020年公司IPO主承销20单,同比增加15单,承销规模172亿元,同比+498％,IPO承销收入9.49亿元,同比+352％。公司再融资规模29亿元,同比+192％,再融资收入同比+121％,IPO及再融资承销规模大幅增加驱动投行业绩高增。(2)2020年公司债承规模为1065亿元,同比+89％,债承规模持续增长态势。(3)公司IPO储备量丰富,截至4月2日,总储备量24单,创业板储备量15单,科创板储备量5单,均位于行业前十。
经纪业务收入高速增长,投资收益率保持上行
(1)2020年公司实现经纪业务收入16.5亿元,同比+45％,其中代销金融产品和席位租赁收入同比分别+81％/+50％,代销金融产品规模4272亿元,以代销基金为主,同比+25％。2020年末公司两融余额146亿元,同比+65％,两融市占率达0.89％,同比+0.02pct。(2)2020年投资收益(含公允价值变动损益)14.1亿元,同比+13％,年化自营投资收益率为7.41％,同比+0.45个百分点。2020年末公司金融资产规模228亿元,较年初+33％,其中自营权益规模42亿元,同比+14％。
风险提示:市场波动风险；投行业务增长不达预期。
[2021-04-03] 国金证券(600109):业绩稳定增长,经纪、投行业务双轮驱动-年度点评
■东北证券
国金证券于2021年4月1日发布2020年年报。数据显示,公司全年实现营业收入60.63亿元,同比增长39.39％；实现归属于母公司股东的净利润18.63亿元,同比增长43.44％。截至2020年末,公司总资产676.30亿元,较上年末增长34.85％；归属于母公司股东的权益224.65亿元,较上年末增长8.41％。
点评:
经纪业务竞争力进一步提升,金融科技助力财富管理转型。2020年公司经纪业务实现营收18.21亿元,同比增长38.72％。全年公司经纪业务股票、基金、债券交易总金额达到56013.95亿元,同比增加57.75％,其中股票基金交易总金额51216.56亿元,同比增加48.08％。公司依托金融科技迭代更新,坚持以推进财富管理转型为目标,打造核心竞争力。
投行业务股债并举,营收大幅增长。2020年公司投资银行业务实现营收16.66亿元,同比增长88.67％。股权融资方面,全年合计承销金额为201.19亿元。债券融资方面,公司共发行138支债券,合计承销金额为850.81亿元。截至2020年末,公司共有注册保荐代表人216名,在全部保荐机构中排名第9位。
证券投资业务平稳发展,秉持稳健的投资风格。2020年公司证券投资业务实现营收11.75亿元,同比增长9.07％。权益类投资方面,公司持续优化投研能力,实施多元化投资分散风险。场外业务方面,公司重点发行保本浮动型收益凭证和指数增强业务,稳健上量并逐步配置多元化结构分散对冲风险。
资管业务持续转型变革,主动管理水平不断提升。2020年公司资管业务实现营收1.82亿元,同比增长33.43％。国金资管是以主动管理为特色的差异化资产管理服务机构,全年公司新发行集合计划、单一计划和专项计划分别共计20、45、16只。投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为75.58、91.96、108.99亿元,归母公司净利润为23.16、28.23、33.6亿元,维持"买入"投资评级。
风险提示:投行业务收紧、权益市场波动、同业竞争加剧
[2021-04-01] 国金证券(600109):投行增速领跑,规范稳健发展-年报点评
■华泰证券
投资银行增速领跑,整体规范稳健经营
公司2020年归母净利润18.6亿元,同比+44％；营业收入60.6亿元,同比+39％,略高于我们此前的预期(20年营收、归母净利润分别为56.9亿元、17.8亿元)。综合来看,公司投行增速领跑,经纪业务弹性显著,驱动业绩提升,资管、自营、信用等业务稳健发展。预计2021-2023年EPS0.62/0.69/0.73元,BPS7.98/8.59/9.23元,维持增持评级。
IPO承销表现优异,经纪业务弹性较强
20年投行净收入16.7亿元,同比+85％,实现较快增长。全年IPO承销172亿元,同比+499％；再融资(包括可转债)68亿元,同比+48％；债券812亿元,同比+54％。公司围绕"零售业务线上化、财富机构业务线下化"战略稳步推进,20年经纪业务收入16.5亿元,同比+45％,弹性较为显著。全年代销金融产品规模4272亿元,同比+25％,财富管理转型卓有成效。
自营业务稳健经营,信用业务稳步发展
公司20年自营净收入(投资净收益+公允价值变动收益-对联营合营投资收益)14.0亿元,同比+12％,经营较为稳健。年末自营交易中股票余额15亿元,同比+42％；债券投资余额125亿元,同比+38％。利息净收入9.5亿元,同比+23％,主要系两融余额同比提升65％至146亿元所致。公司年末股票质押业务规模35亿元,同比基本持平。20年公司共计提信用减值损失1亿元,对业绩影响相对较小。
资管持续推动转型变革,境外业务逐步布局
公司20年末资管规模857亿元,同比-17％,主要受定向类和专项类规模下滑影响。其中,定向类规模713亿元,同比-15％；专项类规模112亿元,同比-31％。公司持续推动主动管理转型变革,20年资管净收入14亿元,同比+12％。公司通过全资子公司国金金控开展境外业务,20年实现营业收入0.7亿元,净利润317万元,国际化拓展稳步布局。
投行特色鲜明,维持"增持"评级
公司投行特色鲜明,互联网券商具备一定品牌优势,考虑到市场不确定性增强,我们适当下调市场股票基金日均成交规模、全市场两融规模、公司投资收益率等假设,预计2021-2023年EPS0.62/0.69/0.73元(21-22年前值为0.66/0.71元,2021-2023年BPS7.98/8.59/9.23元(21-22年前值7.96/8.59元),对应PB1.68/1.56/1.45倍,可比公司2021PBWind一致预期平均数1.3倍。考虑在注册制改革稳步推进下,公司有望发挥投行业务优势,给予溢价至2021PB1.8倍,目标价14.36元(前值15.48元),维持增持评级。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
[2021-04-01] 国金证券(600109):国金证券2020年净利同比增长43%
■上海证券报
国金证券披露年报，公司2020年营业收入60.63亿元，同比增长39.39%;归属于上市公司股东的净利润18.63亿元，同比增长43.44%。基本每股收益0.616元。公司拟每10股派发现金股利0.70元(含税)。
[2021-04-01] 国金证券(600109):20Q4的IPO份额有所下滑,全年业绩同比+43％-2020年报点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年年报,营业收入60.6亿元,同比增长39.4％;归属于母公司股东的净利润18.6亿元,同比增长43.4％;ROE为8.63％,同比+2.17pct。
分析判断:
投行、经纪同比增幅较大,贡献最大业绩增量分项业务增速来看,投行业务收入16.7亿元,增速最高,同比+84.9％;经纪业务收入16.5亿元,同比+44.8％;净利息收入9.5亿元,同比+22.6％;资管业务收入1.1亿元,同比+18.1％;自营业务收入14.0亿元,同比+12.4％。
业绩贡献来看,投行业务对于业绩增量贡献最大,为45％;其次为经纪业务,贡献30％;利息净收入贡献10％;自营收入与其他业务分别贡献9％和4％;股权投资与资管业务分别贡献4％和1％。
全年投行业务IPO、核心债业务市占率提升,但20Q4IPO市场份额下滑公司坚持长短结合、股债并举,加大科创板及创业板项目开拓,同时重视债券业务投入,在特色行业领域持续发挥竞争服务能力优势。据Wind数据,公司全年IPO承销规模171.9亿元,同比+633％,市场份额同比增加2.79pct至3.72％;核心债融资规模891.0亿元,同比+546％,市场份额增1.39pct至1.89％。全年投行业务收入16.7亿元,同比+85％。但四季度IPO承销金额只有24.1亿元,市场份额2.76％,低于前三季度的3.95％。
经纪业务收入大幅增长;资管业务规模继续下降但资管净收入提升得益于市场交投活跃,公司2020年代理买卖证券净收入16.5亿元,同比+44.8％;但股票交易市场份额有所下滑,20年公司股票交易额4.7万亿元(不含机构席位租赁交易),市场份额1.12％,同比降0.10pct。受资管新规影响,报告资产管理业务规模继续下滑,期末规模857亿元,同比-17％;但资管净收入1.14亿元,同比+18％。
自营业务规模提升收益率持平,投资收益同比+12.4％;两融余额大增利息净收入同比+22.6％报告期末,公司自营投资规模227.5亿元,全年平均投资规模221.1亿元,同比+13％,投资收益率6.31％,同比基本持平。公司2020年保持稳健投资策略,严格控制风险优化资产配置,谨慎开展投资及尝试创新投资品种,获取了稳健投资回报。
公司融资融券业务大幅增长,报告期末146亿元,同比+65％,市场份额小幅提升0.03pct至0.90％。利息净收入9.5亿元,同比+22.6％。
投资建议
鉴于监管环境趋严,我们调降了投行承销规模并调低盈利预测,预计公司2021/2022年归母净利润分别为20.52/22.59(此前预测值分别为24.27/27.47亿元),新增2023年归母净利润25.32亿元。目前估值约1.79倍2021PB,鉴于公司较高的并购预期,维持此前的"增持"评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。
[2021-03-12] 国金证券(600109):国金证券未筹划任何股权转让相关事宜
■证券时报
国金证券公告，经公司向实际控制人及控股股东函证，截至本公告日，公司实际控制人、控股股东及其一致行动人，未与京东就公司部分或全部股权的出售进行过接触或讨论，未筹划任何股权转让相关事宜;公司也不存在任何应披露未披露的信息。
[2021-03-12] 国金证券(600109):国金证券实控人方面未与京东就公司部分或全部股权的出售进行过接触或讨论
■证券时报
国金证券(600109)3月12日晚间公告，公司注意到有媒体报道称京东正就收购本公司部分或全部股权进行谈判，价值高达15亿美元。经公司向实际控制人及控股股东函证，截至本公告日，公司实际控制人、控股股东及其一致行动人，未与京东就公司部分或全部股权的出售进行过接触或讨论，未筹划任何股权转让相关事宜;公司也不存在任何应披露未披露的信息。
[2021-03-12] 国金证券(600109):国金证券董秘回应京东收购公司股权消息不实
■证券时报
据消息，日前，部分媒体出现“消息人士称，京东正就收购国金证券部分或全部股权进行谈判”的新闻。记者第一时间联系国金证券董秘，对方正式回应“经公司向控股股东了解，确认该消息不实。就此次不实信息，公司将发布正式公告，一切信息以公司相关公告为准。公司保留对散布不实信息者追究法律责任的权力!”
[2021-01-19] 国金证券(600109):民营券商标杆,打造特色精品投行
■申万宏源
民营券商标杆,盈利能力居前的中型上市券商,成长性显著优于行业。9M20公司平均ROE7.3％,在净资产200-400亿的11家中型券商中排名第3,2017年至今公司ROE均高于行业平均。9M20公司归母净利润同比增速78％,上市券商中排名第4。重点打造精品投行的发展逻辑下,我们认为公司ROE将持续领先,且盈利排名有望不断向前。
特色之一:轻资产业务为主,重点发展精品投行,无忧减值问题。公司战略发展模式为"以研究咨询为驱动,以经纪业务和投资银行业务为基础,以证券资产管理业务和创新业务为重点突破,以自营和其他业务为重要补充"。9M20公司投行业务营收占比28％,在上市券商中排名第1,经纪业务营收占比26％,9M20公司信用减值计提598万元,1H20公司表内股票质押余额仅39.7亿元,判断公司未来基本无信用减值风险。
特色之二:市场化激励机制,人员结构显著倾斜投行。公司当前最大股东为民营集团,组织架构层级简单,人均薪酬连续多年位列行业前10,激励具备市场竞争力。公司保荐代表人216人,数量排名全行业第9,占总员工数比例达到6.7％,在所有上市券商中排名第1且大幅领先,优秀而丰富的人才储备构成公司投行业务最重要壁垒之一。
IPO承销市占率比肩头部券商,充分受益注册制改革。国金证券2020年IPO主承销家数20家,承销规模达172亿元,市占率3.6％,排名行业第7名,表现出极强业务竞争力。
其中创业板注册制主承销IPO家数5家,仅次于中信建投、中金公司,发行规模35.1亿元,市占率5.3％,排名行业第5,注册制对投行专业化能力提出更高要求,股权业务集中度将提升,随着注册制改革全面推广,我们判断国金证券IPO业务市占率将持续提升。
代销业务发展快速,经纪业务趋向线上线下多元化布局。公司经纪业务零售业务占比80％,近年来全国扩张开设营业部,提升对线下业务、高净值客户的重视程度。公司代销金融产品收入2019年1.11亿元(行业第13名),1H20增速达79.4％,占经纪业务比重不断提升,1H20约8.7％。公司经纪业务经营理念较早转变向并重理财配置服务,成效逐步显现。
两融市占率稳步提升,投资杠杆率有所提升仍显著低于行业。两融余额市占率由2014年0.52％升至1H20的0.91％,上升趋势明显;交易性金融资产以债券类为主,投资收益率近3年稳定高于行业,投资杠杆稳步提升但9M20仅1.03倍,显著低于行业(2.18倍)。
投资建议:投行标签的高成长性中型券商,首次覆盖给予"买入"评级,目标PB2.44x。
预计未来3年ROE9.8％/10.8％/11.4％,BPS7.5/8.3/9.2元。可比券商PB-ROE估值法,基于21EROE10.8％最终给予21E目标PB2.44x,目标价20.2元,向上空间26％。
风险提示:股票市场大幅下跌,资本市场注册制改革推进不及预期。
[2020-11-10] 国金证券(600109):国金证券涌金投资累计减持1.1%公司股份
■证券时报
国金证券(600109)11月10日晚间公告，自2020年7月7日至11月9日，涌金投资通过二级市场集中竞价方式共计减持公司股份3329.89万股，减持股份数占公司总股本比例的1.10%。本次权益变动后，涌金投资控股有限公司及其一致行动人长沙涌金(集团)有限公司合计持有公司股份比例从27.43%减少至26.33%。
[2020-10-31] 国金证券(600109):净利润同比增长+78％,IPO储备丰富-三季报点评
■海通证券
投资要点:2020年前三季度投行业务收入增加,IPO储备仍丰富。公司投资策略稳健,取得较高投资收益。合理价值区间15.04–17.30元,维持"优大于市"评级。
【事件】国金证券2020年前三季度实现营业收入47.28亿元,同比+63％;归母净利润15.65亿元,同比+78％;ROE7.31％。三季度实现营业收入18.32亿元,同比+85％;归母净利润5.64亿元,同比+120％。2020前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的26％/28％/2％/15％/24％。
经纪业务延续高客服务体系,信用交易业务稳步发展。2020年前三季度实现经纪收入12.46亿元,同比+43％。两融余额144亿元,较年初+57％。财富管理委员会围绕"零售客户线上化,线下高客机构化"和"平台+人工"的战略目标,在客户分层的基础上,产品与金融科技紧密联动,实现精准营销,提升财富服务水平,打造核心竞争力。
承销规模上涨,IPO储备项目丰富。2020年前三季度实现投行业务收入13.40亿元,同比+172％。股权业务承销规模同比+70％,债券业务承销规模同比+122％。
股权主承销规模194.8亿元,排名第12;其中IPO17家,募资金额147.89亿元;再融资9家,承销规模46.91亿元。债券主承销规模653.58亿元,排名第22;公司债、企业债、金融债承销规模分别达589.03、33.94、20亿元。IPO储备项目101家,排名第3,其中主板5家,创业板12家,科创板4家。
以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2020年前三季度实现资管收入0.83亿元,同比+18％。截至2020年6月,资产管理规模1028亿元,较年初-0.4％。其中,集合资管规模37亿元,定向资管规模879亿元,专项资管理规模113亿元。目前,公司的权益类、固定收益类、FOF类、股票质押业务、资产证券化等主动管理为特色的业务在严控风险的前提下稳步发展。
严控投资风险,投资收益大幅增加。2020年前三季度实现投资净收益(含公允价值)11.57亿元,同比+45％。第三季度投资收益(含公允价值)3.26亿元,同比+48％。公司一方面扩大投资规模,一方面优化负债管理,严控投资风险,以稳健的投资风格取得良好投资收益。
【投资建议】我们预计公司2020-2022E年每股净利润分别为0.65、0.68、0.74元,每股净资产分别为7.52、8.03、8.59元。我们给予其2020年2.00-2.30xP/B,对应合理价值区间为15.04–17.30元,维持"优于大市"评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
[2020-10-30] 国金证券(600109):投行表现持续亮眼,业绩边际贡献高-2020年三季报点评
■兴业证券
三季度单季归母净利润同比高增长120％,ROE提升2.89pct至7.31％。
公司10月29日晚发布2020年三季报,前三季度合计实现营业收入47.28亿元,同比增长62.82％,归母净利润15.65亿元,同比增长78.41％,ROE较去年同期提升2.89pct至7.31％;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为18.32亿元、5.64亿元,同比增长84.96％、120.05％。
投行业务净收入同比大增147％,营收贡献比例达32％。公司三季度业绩增幅高达120％,主要源于轻资产业务同比高增长驱动。公司三季度经纪、投行、资管业务分别实现净收入5.19亿元、5.95亿元、0.28亿元,分别同比增长94％、147％、26％,营收贡献比例分别为28％、32％、2％,投行业务对业绩的边际贡献较上半年进一步提升6.74pct,助力公司盈利能力提升。根据Wind统计数据,2020年第三季度公司IPO发行规模达72亿元,市占率达3.32％,排名行业第9,比肩头部券商。此外,从项目储备情况来看,截至最新10月29日,公司IPO在会项目合计达22家,排名行业第10,其中主板4家(排名第6)、创业板10家(排名第8)、科创板8家(排名第8)。
投资业务净收入同比增长48％,两融规模大幅提升。从重资产业务来看,公司三季度投资业务(投资收益+公允价值变动)实现收入3.35亿元,同比增长48％,营收贡献比例为18％;前三季度投资业务累计收入11.72亿元,同比增长48％。信用业务方面,公司三季度实现利息净收入2.61亿元,同比增长35％;截至9月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为143.86亿元、67.81亿元,较去年同期分别增加61.21亿元、22.41亿元。此外,公司三季度计提信用减值损失0.18亿元(2019Q3为-0.22亿元),前三季度累计减值损失为0.06亿元,资产质量较为优异。
盈利预测:公司投行业务边际贡献高,IPO项目储备充足。我们上调公司2020-2022年的EPS分别至0.73元、0.88元、1.03元,2020年10月29日收盘价对应的PB分别为2.08倍、1.89倍、1.70倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
[2020-10-29] 国金证券(600109):IPO融资优势继续保持,金融投资规模下降-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年三季报,营业收入47.3亿元,同比+63％;归母净利润15.7亿元,同比+78％;年化ROE为9.7％,同比增3.8pct。截至2020年9月30日,公司总资产655.1亿元,较上年末增长31％;归母权益220.9亿元,较上年末增长6.59％。
分析判断:各项业务全面增长,投行业务增速最高各项业务全面增长,其中投行业务收入13.4亿元,增速最高,同比+172％;自营业务收入11.6亿元,同比+45％;经纪业务收入12.5亿元,同比+43％;利息净收入7.0亿元,同比+23％(中报同比+17％);资管业务收入0.8亿元,同比+18％。收入结构来看,投行、经纪、自营、利息、资管及其他业务收入占比分别为28％、26％、25％、15％、2％和4％。
IPO融资业务优势继续保持,代理买卖证券业务收入份额稳定前三季度投行业务收入13.4亿元,同比+172％,其中IPO融资、再融资、核心债券融资市场份额分别为3.95％、0.55％和1.57％。目前IPO在审企业149家,行业排名与民生证券并列第6。
代理买卖证券业务净收入方面,2020前三季度收入12.46亿,同比+43％,市场份额1.4％,占市场比重保持稳定。公司资管业务收入市场份额还较低,前三季度资管业务净收入0.8亿元,市场份额0.39％。
买入返售余额较二季度末增37％,金融投资资产较二季度末降12％前三季度利息净收入7亿元,同比+23％,其中融出资金余额为143.9亿元,较二季度末增33％,买入返售余额为67.8亿元,较二季度末增37％;证券自营业务实现投资收益(含公允变动)11.57亿元,同比+45％,期末公司投资资产228亿元,较二季度末降12％,年化投资收益率与上半年持平。
投资建议1)公司近年围绕"做强投行、做优投资"业务战略,持续增加投入与布局,充分受益于证券发行注册制改革。2)公司是不可多得的被并购标的。首先公司杠杆率较低,中报数据看是杠杆率最低的上市券商,其次公司传统中介业务扎实,经纪与投行客户基础较好,再次股东背景为民营系。在监管鼓励发展航母级券商,以及各大券商谋求做大做强的背景下,公司被并购预期强烈,而在公司财务案例中被并购公司往往享有较高溢价。鉴于监管人力有限可能相应控制IPO融资节奏,我们调低了2021年、2022年股权融资规模,预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为20.76/24.27/27.47亿元(此前预测值分别为19.02/23.80/27.02亿元),目前估值约2.11倍2020PB,处于行业中等水平,鉴于公司IPO融资业务优势以及较高的并购预期,维持此前的"增持"评级。
风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。
[2020-10-29] 国金证券(600109):IPO驱动业绩持续增长,两融规模扩张明显-2020年3季报点评
■开源证券
投行业务驱动业绩高增,收入占比持续增长,维持"买入"评级2020前三季度公司营业总收入/归母净利润分别为47.28/15.65亿,同比+62.8％/+78.4％,ROE7.31％,同比增加2.89个百分点。3季度营业收入/净利润分别为18.3/5.6亿,环比+21.8％/+7.3％,基本符合我们预期。2020前三季度公司投行业务净收入同比增长172％,为业绩增长首要驱动因素,投资与经纪收入同比+47.8％/+42.8％,投行/经纪/投资收入占比分别为28％/26％/25％。我们调整公司2020-2022年归母净利润至20.53/24.69/29.89亿元(调前22.08/25.62/29.71亿元),2020-2022年EPS0.68/0.82/0.99元(调前0.73/0.85/0.98元)。公司IPO储备丰富,投行收入占比明显高于行业平均,注册制背景下,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。
IPO收入同比大增,项目储备量居行业前十1)2020前三季度投行业务净收入13.4亿,同比+172％,3季度投行业务净收入5.9亿,环比+77％。根据Wind数据,2020前三季度公司IPO发行17单,较2019年同期增加14单,承销规模148亿,同比增长8倍多,IPO承销收入8.29亿,同比增长接近6倍。3季度IPO发行10单,承销规模72亿,环比增长超两倍,公司IPO承销规模大幅增加驱动投行业绩高增。2)2020前三季度债承规模为683亿,同比+128％,3季度债承规模178亿,环比+33％,债承规模持续增长态势。3)公司IPO储备量丰富,截至10月29日,总储备量25单,创业板储备量13单,科创板储备量8单,均位于行业前十。
两融市占率明显提升,投资收入持续增长1)公司前三季度实现经纪业务收入12.46亿,同比+42.8％,3季度经纪业务收入5.19亿,环比+53.2％。前三季度经纪业务收入占比26％,较中期略有提升。9月末公司融出资金余额144亿,较中期+33％,较年初+57％,两融市占率达1.04％,较中期+0.1pct。2)2020前三季度公司投资收益(含公允价值变动损益)11.72亿,同比+47.8％,年化自营投资收益率为8.14％,同比+2.3个百分点。9月末,公司金融资产规模228亿,较年初+34％,较中期-12％。
风险提示:市场波动风险;投行业务增长不达预期。
[2020-10-29] 国金证券(600109):国金证券前三季净利同比增长78.41%
■证券时报
国金证券(600109)10月29日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收47.28亿元，同比增长62.82%;净利15.65亿元，同比增长78.41%;基本每股收益0.52元。
[2020-10-29] 国金证券(600109):经纪自营受益行情回暖,精品投行价值突出-三季点评
■安信证券
事件:根据公司三季报,2020Q3公司营业收入47亿元(YoY+63％),归母净利润15.6亿元(YoY+78％),加权平均ROE为7.31％(YoY+2.89pcts),EPS为0.52元/股(YoY+79％),杠杆率升至2.3倍,较同期增长25％但相比二季度末基本持平。我们认为公司控股股东股权转让终止并不影响公司核心价值,其精品投行特色受益于创业板注册制改革,其具备自身独特的投行优势专业务积累,有望抓住直接融资市场发展而促成的新机遇。
精品投行享政策红利,业绩弹性明显。2020Q3公司投行收入为13.4亿元(YoY+172％),成为公司最亮眼的业务之一。权益承销方面,前三季度公司完成共完成IPO项目规模145亿元(YoY+1412％)和定增项目规模20亿元(YoY+100％);债券承销方面,前三季度公司发行公司债项目规模达579亿元(YoY+115％)。我们认为公司投行业务的优势体现在以下几个方面:(a)投行客户以中小民企为主,受益于民企项目释放。(b)市场化激励机制和较丰富的人员储备。(c)投行收入占比高,具备高业绩弹性。展望未来,疫情控制和创业板注册制后投行项目进程有望加快、项目上市数量有望提升,长期看直融市场的发展为公司带来更多的项目增量,项目储备丰富、投行优势突出且业绩弹性大的国金证券将有望受到充分的业绩提振效应。
经纪、利息净收入和自营受益于行情好转,资管企稳回升。(1)2020Q3公司经纪收入为12.5亿元(YoY+43％),经纪业务增速略低于行业成交额增速;利息净收入7亿元(YoY+23％),主要得益于两融余额需求的提升。(2)2020Q3自营收益增长至11.6亿元(YoY+45％),可归因于行情回暖和金融投资规模扩大(YoY+28％)。公司自营收益规模低于投行和经纪业务收入,体现公司整体自营投资风格相对稳健,经纪和投行带来更大的业绩弹性。(3)2020Q3资管收入达0.83亿元(YoY+17％),参考半年报数据,公司资管规模压降趋势已得到扭转,带动资管收入回升。
投资建议:买入-A评级。预测公司2020-2022年的EPS为0.75/1.03/1.34元,考虑公司精品投行的特色受益于行业发展大趋势和市场行情加持,维持买入-A评级。
风险提示:投行现重大违规风险/市场交易额急剧萎缩风险/政策变化风险
[2020-10-13] 国金证券(600109):国联证券宣布终止合并国金证券
■中国证券报
10月12日晚间，国联证券与国金证券分别发布公告，表示将终止筹划重大事项，两家公司A股股票均自10月13日(星期二)开市起复牌。
9月20日，国联证券、国金证券双双发布公告，国联证券与国金证券控股股东长沙涌金(集团)有限公司签订股份转让意向协议，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份，同时国联证券与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。本次合并预计构成重大资产重组。
对于终止筹划本次重大资产重组的原因，国联证券表示，由于交易相关方未能就本次重大资产重组方案的部分核心条款达成一致意见，经认真研究相关各方意见并与交易相关方协商一致，为切实维护上市公司及广大投资者利益，交易相关方审慎研究，决定终止筹划本次重大资产重组事项。国金证券给出的终止原因也是“由于交易相关方未能就本次转让及本次合并方案的部分核心条款达成一致意见”，公司还表示各方均不承担违约责任。
就在两家券商披露合并公告前，9月18日国联证券、国金证券A股股价双双涨停。在9月25日中国证监会新闻发布会上，对于有人士质疑国联证券与国金证券此次合并前后是否涉嫌信披违规，是否存在内幕交易，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会关注到相关情况，已根据相关规定，要求公司自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。
[2020-10-13] 国金证券(600109):国联国金两券商合并终止
■上海证券报
备受市场关注的国联证券和国金证券合并，在两公司停牌10个交易日后戛然而止。
10月12日收盘后，国联证券与国金证券双双公告终止重组，给出的理由是交易相关方未能就部分核心条款达成一致意见。两公司A股股票将于13日起复牌。
据国金证券与国联证券的公告，股票停牌期间，相关各方积极推进本次重大资产重组相关工作，就相关事宜进行了洽谈，并就本次重大资产重组的重要事项与交易相关各方进行了积极、充分的沟通。由于交易相关方未能就本次转让及本次合并方案的部分核心条款达成一致意见，交易相关方审慎研究决定终止筹划本次重大事项。国金证券控股股东终止向国联证券转让股份。
双方公告称，本次重大资产重组事项处于筹划阶段，交易相关方均未就具体方案最终达成实质性协议，交易各方对终止本次交易无需承担任何违约责任。终止本次重大资产重组事项不会影响公司的正常经营。
两公司承诺，10月13日起1个月内不再筹划重大资产重组。
国金证券与国联证券的合并重组事项曾令业内及股民颇为震惊。
9月18日，券商板块大爆发，国联证券与国金证券午后双双涨停。次日，已有媒体曝光称，国联证券正在筹划吸收合并国金证券，双方已于9月18日签署了合并的意向性协议。
9月20日下午，国联证券、国金证券同步公告：国金证券控股股东长沙涌金与国联证券已于9月18日签署股份转让意向性协议，长沙涌金拟将其持有的约7.82%的国金证券股份转让给国联证券。同时，两家券商正筹划由国联证券通过向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，双方于9月18日签署关于本次合并的意向性协议。本次合并构成重大资产重组，两公司股票自9月21日起停牌。
根据中国证券业协会下发的《证券公司2020年上半年度经营业绩排名情况》数据，截至2020年6月末，国金证券与国联证券的总资产分别为611.74亿元、354.90亿元，在行业133家证券公司中排名第31位、第52位。若二者合并，总资产将近千亿元，跃升至全行业第20名左右的水平。
据悉，国金证券与国联证券合并缘起于双方做大做强的需要以及合并后各业务优势互补的可能性。国金证券相关负责人曾回应上海证券报称：在中国经济发展的新阶段，券商行业也在经历深刻的变革，国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战，同样面临做大做强的迫切需要。与此同时，两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等方面能够形成优势互补，有利于双方共同做强做大。
不过，国金证券与国联证券A股股票在公告筹划合并事宜之前，股价率先异动也引发了市场质疑。9月25日，在证监会新闻发布会上，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会已关注到国联证券、国金证券披露拟合并消息前股票涨停的情况，目前已根据相关规定，要求公司自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。
值得一提的是，在国联证券与国金证券A股停牌暂停买卖期间，国联证券在港交所的H股交易仍可照常进行。9月18日，国联证券H股股价为3.57港元/股。筹划合并公告后首个交易日，国联证券H股大涨35.85%，收于4.85港元/股，盘中最高达到6.25港元/股。
10月12日，国联证券H股一度大涨超过14%，收盘上涨6.72%，股价收于5.4港元/股，相比9月18日未公告合并前上涨约51%。
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[2022-02-26] 国金证券(600109):“希望能够重回行业前三，重现当年辉煌”--专访国金证券研究所所长苏晨
■中国证券报
“希望通过公司自上而下的大力支持，持续打造市场影响力和定价权，重现国金研究所行业前三的辉煌。”这是刚刚履新的国金证券研究所所长苏晨，在接受上海证券报专访时对于国金证券研究所的未来展望。
作为国内历史悠久的卖方研究所之一，国金证券研究所曾在2008年至2012年间多次获得行业奖项，在业界备受好评。在精品化转型之后，苏晨的到来也再次让行业对国金证券研究所的未来发展充满期待。
在履新国金证券研究所之前，苏晨曾先后任职于益民基金、华创证券和兴业证券，并在2019年担任中泰证券研究所副所长和新能源行业首席分析师，曾获得多个行业奖项。
对苏晨而言，10年的行业研究经历，不仅让他发现了长期成长性的优质公司所带来的积累效应和把握行业核心因素起到的关键作用，更帮助他在提升研究品牌和人才培养等研究所建设方面获得了更多启发，也为国金证券研究所的未来风格和定位带来了更多想象空间。
应对新能源行业快速发展
新能源研究最具挑战的就是行业发展的快速变革，苏晨对此感受颇深。
“3年前，我们从没想过电动汽车能快速达到目前的渗透率和行业体量。”苏晨表示，新能源行业的市占率、企业的竞争格局和竞争力变化都十分明显，行业需求也全面爆发，面对日新月异的发展，更加需要具有针对性的研究分析框架。
光伏风电行业更接近大型工业品的研究框架，终端取决于光伏电站的内部收益率，因此需要从价格、需求和积极性等各个方面进行分析;产业链研究更倾向于“供需决定价格”，细分行业内部不同的成本曲线决定了龙头公司的超额利润，在长期过剩的情况下，需要挖掘出更多具备长期成长属性的低成本优势公司。
“而电动汽车的研究与电子行业的供应链框架相似，所以我们在研究初期就建立了包括电池材料和下游车企等一系列供应链的跟踪。”苏晨说。
在苏晨看来，对于行业的深度研究应通过对细分行业驱动因子的及时把握，减少对核心判断的干扰;借助深度跟踪产业链的发展情况，对行业历史和海外市场进行全方位比较。此外，在加强各细分行业龙头公司了解的基础上，还应对产业竞争格局和产业政策的变化进行及时解读。
布局国金研究3.0改革
经过公司集团层面自上而下的全面打通，国金证券研究所在不断改革中已逐步形成了一套与传统优势结合并顺应行业发展的特色打法。
伴随国金证券“成为具有高度服务意识和创新精神的金融服务机构”发展目标的提出，国金证券研究所的战略定位也随之发生变化。面对研究业务的转型，苏晨表示，在经历了“排名制”的1.0时代和“派点制”的2.0时代，“具备定价能力”的券商研究3.0时代已经到来，未来将在多个业务维度大力推行“国金研究3.0改革”：
一是将产业链上下游全方位打通，相互验证，开发不同行业之间的联合报告产品;二是深度挖掘底层数据，通过专业数据团队为各行业进行赋能，加强各行业与数据团队的融合，得出具有特色的报告结论;三是通过传统优势业务相互合作，和投行、PE、机构等部门联合对企业进行深度服务，打造“专精特新”和中小市值板块有价值的企业，提高长期服务机构客户的专业研究能力和定价能力。
在研究人才建设方面，苏晨表示，将通过外部引入和内部培养等多种方式，利用已经积累的完善培训体系，加强新兴分析师培养，不断扩大团队规模。
“目前，研究所在新能源、医药团队、电子半导体和宏观等方面的配置较为齐全，符合经济转型改革的强势行业和一些成长型行业也正在尽量扩充。此外，我们也希望进一步加强消费等细分领域的团队，培养出更多新锐分析师。”苏晨表示，希望能够用一年左右的时间，将研究队伍扩大到160人以上，综合团队规模扩大到300人。
苏晨表示，未来将持续打造国金证券研究所的市场影响力和定价权，“我们希望，国金研究所能够重回行业前三，重现当年的辉煌。”
[2021-10-29] 国金证券(600109):经纪两融驱动,稳健增长可期-三季度点评
■华泰证券
经纪、两融业务提振，业绩表现稳健
21年前三季度公司实现营业收入49.2亿元，同比+4.0%；归母净利润15.4亿元，同比-1.7%；EPS0.51元，同比-1.7%。21Q3单季度实现营业收入18.4亿元，同比+0.3%；归母净利润5.2亿元，同比-6.9%，整体看公司经纪、信用与投资业务驱动增长，投行与资管业务略有调整。考虑到目前市场环境变化，我们适当下调公司自营投资收益率等假设，预计公司2021-2023年EPS0.64/0.68/0.71元(前值0.64/0.70/0.75元)，BPS8.00/8.60/9.23元(前值7.99/8.61/9.28元)，对应PB1.34/1.24/1.16倍，可比公司2021PBWind一致预期平均数1.45倍。考虑在资本市场改革逐步深化下，公司有望发挥投行业务优势，给予溢价至2021PB1.6倍，目标价12.80元(前值12.78元)，维持增持评级。
经纪与两融业务提振，财富管理转型深化
受益于市场景气度提升，公司经纪专利息收入贡献突出。21年前三季度，公司经纪业务收入14.4亿元，同比+15.6%，公司自2018年起推进财富管理转型，从客户分层分类出发，进一步优化完善客户分层服务体系，财富管理转型进一步深化。信用交易业务稳步发展，通过优化国金佣金宝APP信用交易功能，强化融资融券策略服务，提升经营效率，21年前三季度利息净收入8.8亿元，同比+26.6%。
投行业务特色鲜明，项目储备较为充足
公司投行业务特色鲜明，21年前三季度股权业务承销规模159.80亿元，排名行业13(Wind口径，下同)；其中IPO13家，募资金额65.69亿元，再融资14家，募集资金85.12亿元；债券业务承销规模669.21亿元，排名48。ABS、企业债、公司债承销规模分别达65.05亿元、38.53亿元、556.63亿元。前三季度公司投行业务净收入10.4亿元，同比-22%。截至21Q3末，公司IPO储备项目7家，包括6家创业板、1家科创板项目，项目储备较为充足。预计公司未来有望把握政策红利，持续推动投行业务发展。
自营投资稳健增长，资管业务小幅调整
公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务，根据市场情况对配置持仓做精细化管理，目前权益/固收/FOF等以主动管理为特色的业务稳步发展，21年前三季度投资类收入13.1亿元，同比+13.4%。资管业务小幅波动，21年前三季度资管净收入0.81亿元，同比-2.7%；旗下国金基金21Q3末资产规模341亿元。
风险提示:业务开展不及预期，市场波动风险。
[2021-08-31] 国金证券(600109):股权投行规模同比+26％,归母净利润同比+1.4％-公司半年报
■海通证券
【事件】国金证券2021年上半年实现营业收入30.81亿元,同比+6.4％;归母净利润10.15亿元,同比+1.4％;对应EPS0.336元,ROE4.45％。二季度实现营业收入15.68亿元,同比+4.2％,归母净利润5.39亿元,同比+2.6％。我们预计公司归母净利润增长乏力主要是由于投资收益等上年同期基数较高。2021H1经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的28％、21％、2％、18％、27％。
坚定向财富管理业务方向转型,形成具有国金特色的多元化产品体系。2021年上半年实现经纪收入8.72亿元,同比+20％。公司股基交易额25209.72亿元,同比+10.23％,两融余额187.35亿元,较上年末+28％,市场占有率为1.05％。公司上半年代销金融产品收入1.53亿元,同比+141％,代销金融产品规模1880亿元,同比-4.0％。
持续加强项目管理,不断提升项目执业质量。2021年上半年实现投行业务收入6.48亿元,同比-13.1％。股权业务承销规模同比+26％,债券业务承销规模同比-1％。股权主承销规模119亿元,排名第14;其中IPO8家,募资金额41亿元;再融资11家,承销规模78亿元。债券主承销规模428亿元,排名第22;公司债、企业债、ABS承销规模分别达382亿元、32亿元、14亿元。IPO储备项目141家,排名第9,其中主板12家,创业板40家,科创板16家。
以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2021年上半年实现资管收入5435万元,同比-1.6％。公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务,上半年末资产管理规模652亿元,较上年末-24％。公司以专业服务满足客户投融资需求,并凭借行业经验深入挖掘客户内在业务驱动逻辑,以专业规范推动业务创新,盘活存量资产。?
严控投资风险,精细化管理持仓。公司2021年上半年投资净收益(含公允价值)8.30亿元,同比-0.1％。自营收入基本持平主要是由于上年同期基数较高。公司严格把控投资风险,在合规的前提下开展各项投资业务,继续根据市场情况对配置持仓做精细化管理,积极把握各类低风险交易型机会,稳健布局新业务,实现了较好的收益。
【投资建议】我们预计公司2021E-2023E年每股净利润分别为0.66、0.70、0.76元,每股净资产分别为7.96、8.59、9.27元。我们给予其2021年1.5-1.7xP/B,对应合理价值区间为11.94-13.53元,维持"优于大市"评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
[2021-08-31] 国金证券(600109):经纪两融提振,持续稳健经营-中报点评
■华泰证券
经纪与两融业务提振,持续稳健经营
公司21H1营业收入31亿元,同比+6.4％;归母净利润10亿元,同比+1.4％;EPS0.34元,同比+1.5％;加权ROE4.45％(未年化),同比-0.28pct。整体来看公司信用与经纪业务驱动增长,自营与投行业务小幅调整。公司投行特色鲜明,互联网券商具备一定品牌优势,考虑到市场景气度提升,我们适当调整市场股票基金日均成交规模、全市场两融规模、公司自营投资规模、管理费率等假设,预计公司2021-2023年EPS0.64/0.70/0.75元(前值0.62/0.69/0.73元),BPS7.99/8.61/9.28元(前值7.98/8.59/9.23元),可比公司2021PBWind一致预期平均数1.48倍。考虑在资本市场改革逐步深化下,公司有望发挥投行业务优势,给予溢价至2021PB1.6倍,目标价12.78元(前值14.36元),维持增持评级。
经纪业务持续增长,财富管理转型深化
受益于上半年市场景气度提升,公司21H1股票基金交易额同比+10.2％。公司自2018年起推进财富管理转型,目前从客户分层分类出发,进一步优化完善客户分层服务体系,财富业务客户数较年初+10％,客户数与客均资产稳步增长。21H1权益类产品代销量同比+130％,21H1末保有量较年初+33％。21H1经纪业务收入8.7亿元,同比+20％。两融业务稳步扩张,自营业务小幅调整21H1公司信用交易业务稳步发展,通过优化国金佣金宝APP信用交易功能,强化融资融券策略服务,提升经营效率。21H1末信用账户数累计开户数8.1万户,较上年末+3.8％;两融余额187亿元,较年初+28％,市占率1.05％;质押式回购余额32亿元。21H1利息收入5.7亿元,同比+29.3％。公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务,目前权益/固收/FOF等以主动管理为特色的业务稳步发展。21H1末公司存续集合/单一/专项资管计划分别为53/483/116亿元,合计652亿元。21H1公司投资类收入8.3亿元,同比-0.1％。
投行把握政策红利,境外业务稳健发展
21H1公司把握政策红利,推动投行业务发展,合计承销股权类项目109亿元,债券类项目413亿元,21H1末国金拥有保荐代表人211人,在全部保荐机构中排名第9位。21H1投行业务收入6.5亿元,同比-13.1％。公司境外业务稳步发展,21H1国金香港代理股票交易量200亿港元,参与证券承销项目2个、财务顾问项目3个,21H1末资管AUM14亿港元,RQFII受托资金3亿元。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
[2021-08-31] 国金证券(600109):财富管理转型提速,定增加码重资本业务-中报点评
■安信证券
事件:公司2021H1实现营业收入31亿元(YoY+6％),归母净利润10亿元(YoY+1％),加权平均ROE4.45％(YoY-0.28pct.),EPS0.34元(YoY+2％)。
我们认为重点包括:1)ROE水平优于行业。3)金融产品代销规模及收入同比翻倍有余,权益产品保有量创新高。4)IPO同比-52％,考虑到公司项目储备丰富,后续有望恢复增长。
整体来看:1)公司杠杆倍数提升至2.61倍,去年底为2.29倍,同期证券行业为3.32倍。2)Q2单季度ROE环比提升至2.34％,Q1为2.10％,H1ROE年化后达8.9％,去年同期为9.5％,有所下滑,优于同期证券行业7.68％的水平。3)收入结构来看,按传统五大板块业务划分,公司经纪、投资收入占比最高,分别达28％、27％,其余投行、信用、资管分别占21％、18％、2％;信用、经纪业务实现正增长,分别同比+29％、+20％,投资板块基本持平,投行、资管有所下滑,分别同比-13％、-2％。
投行业务短期承压,项目储备较为丰富,团队规模领先:1)上半年公司完成IPO项目35.67亿元,同比-52％,市占率1.7％,去年同期为5.5％,规模同比下滑预计与项目节奏有关,目前公司拥有储备项目117家,排名行业第九。2)公司完成再融资项目75亿,同比+98％,市占率1.31％,去年同期为0.74％。3)公司完成债券承销项目436亿,同比-5.4％,市占率0.88％,去年同期为1.07％。4)目前公司拥有保荐代表人211人,排名行业第九。
加速财富管理转型,代销业务大增:1)证券经纪业务来看,公司上半年股票基金交易较上年同期增长10.23％;2)金融产品销售来看,上半年公司权益类产品销量同比+130％,权益类产品保有量创历史新高,较上年末增长33％,公司实现代销金融产品收入1.5亿元,同比+141％。3)客户来看,公司财富业务客户数较上年末+10％,财富业务个人客户资产较上年末+13％。
券商资管平稳转型,设立资管子公司进入新发展阶段:1)券商资管板块,截至6月底,公司大集合资管规模53亿,较去年底+62％;单一资管计划482亿元,较去年底-32％;专项资管规模116亿元,较去年底+4％。今年4月公司表示拟出资3亿元设立全资资管子公司,推进资管业务转型发展。2)公司持有49％股份的国金基金实现净利润180万元,同比-51％
两融业务规模及市占率提升,投资保持相对稳健。1)截至6月底,公司信用账户累计开户8.1万户,较上年末+3.8％,两融余额187亿元,较去年底+28％,市占率1.05％,去年底市占率为0.88％;表内股票质押业务规模61亿元,较去年底+8.7％。2)投资板块公司保持稳健的投资风格,金融资产规模较去年底+4％至237亿元,测算年化投资收益率为8.2％,去年同期为9.3％。
投资建议:买入-A投资评级。公司具备精品投行特色,上半年投行表现承压,看好公司丰富的储备项目逐步落地改善业绩。近期发布定增预案,拟募资60亿元,投入资本中介、证券投资、子公司增资等方面,公司有望补齐重资本业务短板,优化业务结构。我们预测2021-2023年公司EPS分别为0.67/0.76/0.87元。给予目标价16.50元,对应估值1.9x2021EPB。
风险提示:政策变化风险/投行改善不及预期/市场流动性紧缩
[2021-08-30] 国金证券(600109):财富管理转型初见成效,定增有望增强资本实力-2021半年报点评
■开源证券
财富管理转型初见成效,IPO储备量保持前列,维持"买入"评级2021H1公司营收净利润分别为30.81/10.15亿元,同比分别6.39％％/+1.38％％,业绩符合我们预期。2021H1公司利息净收入和经纪业务收入同比29.3％％/+20.0为业绩增长主要驱动因素,我们维持公司20212023年归母净利润预测22.45/26.14/31.10亿元,同比20.5％％/+16.4％/+EPS分别为0.74/0.86/1.03元。公司财富管理转型初见成效,投行项目储备量保持行业前列同时拟定增募资60亿元有望打破资金瓶颈,提升资金实力,未来竞争力有望不断增强,预计当前股价对应2021年PE为14.6倍,维持"买入"评级。
财富管理转型有望不断深化,定增将进一步提升两融市占率(1)公司自2018年进行财富管理转型,优化客户分层体系、升级佣金宝服务能力、上线投顾工作室、完善绩效考核等,2021H1公司代销金融产品收入同比+141％财富业务客户数较年初10％AUM较年初13％13％,权益类产品销量同比+130％％,权益类保有量较年初33％％,创历史新高,同时公司7月获得基金投顾试点资格,未来财富管理转型有望不断深化。(22021H1末公司两融余额187亿元,较年初28％％,市占率1.05％％,较年初0.17pct,市占率提升超预期,公司拟定增募资60亿元,其中20亿元用于资本中介业务,资金补充后两融市占率有望进一步提升。
IPO储备量保持行业前列,看好后续盈利释放(12021H1公司投行业务收入同比13IPO承销单数8单,同比增加1单,IPO承销规模41亿元,同比88％％;债券承销规模413亿元,同比15％％,投行项目持续时间较长,收入确定具有一定滞后。截至8月30日,公司IPO储备量30单,排名行业第八,创业板IPO储备量20单,行业第五,项目储备整体靠前看好后续盈利释放。(22021H1公司投资业务收入同比0.7％％,其中金融产品投资收益同比0.1％％,上半年市场波动较大,公司年化投资收益率7.6％％,同比0.4pct。
风险提示:市场波动风险;定向增发具有不确定性。
[2021-08-10] 国金证券(600109):国金证券拟定增募资不超60亿元拓展主业
■上海证券报
国金证券公告，公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过60亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于资本中介业务投入、证券投资业务投入、向全资子公司增资、信息技术及风控合规投入、补充营运资金及偿还债务。
[2021-07-06] 国金证券(600109):国金证券获批试点开展基金投资顾问业务
■证券时报
国金证券(600109)7月6日晚间公告，公司收到中国证监会复函，据该复函，中国证监会对公司试点开展基金投资顾问业务无异议。
[2021-04-30] 国金证券(600109):经纪业务提振业绩,精品投行储备丰富-一季点评
■安信证券
事件:公司2021Q1实现营业收入15亿元(YoY+9％),归母净利润5亿元(YoY+0％),加权平均ROE2.1％(YoY-0.17pct.),EPS0.158元。我们认为公司亮点在于:(1)轻资产业务整体收入贡献度55％,ROE水平仍然较高;(2)经纪业务收入贡献度最高达30％,同比增速略优于市场成交额增速;(3)投行业务短期承压,但项目储备丰富,未来有望拉动业绩增长。
轻资产业务--经纪业务支撑业绩,投行业务短期承压(1)经纪业务收入5亿元,同比+16％,环比+11％。今年一季度全市场日均股基交易额10202亿,同比+12％。公司2020年股基成交额市占率微降0.10pct至1.16％,一季度经纪业务收入同比、环比增长,同比增速略高于行业,预计佣金率趋于稳定下,股基交易市占率有所有所回升。(2)投行业务收入3亿元,同比-15％,环比+6％。2021Q1公司实现IPO规模26亿元(YoY-53％),市占率3％(YoY-3.6pct);再融资规模63亿元(YoY+638％),市占率2％(YoY+1.7pct);债承规模191亿元(YoY-31％),市占率1％(YoY-0.5pct)。一季度公司投行业务收入同比降低主因IPO规模大幅下滑所致,或与项目节奏有关。从项目储备来看,公司项目储备161家,排名行业第9,展望后续投行业务板块有望得到修复。(3)资管业务收入0.3亿元,同比+33％,环比-0.2％。目前对公司业绩贡献有限,近日公司披露拟出资3亿设立资管子公司,未来有望成为新的业绩增长点。
重资产业务--自营业务、信用业务均同比增长(1)自营业务收入4亿元,同比+21％,环比+53％。今年一季度权益市场大幅波动,上证指数-0.9％,公司压降了金融资产的规模,整体投资收益表现优异。截至2021Q1,公司金融资产规模203亿元,较去年底-11％,占自有总资产40％,较去年底降低4pct,单季度投资收益率1.95％(去年同期为1.88％)。(2)信用业务收入3亿元,同比+27％,环比+10％。市场风险偏好较去年同期有所提升,带动两融利息收入同比增长。今年一季度全市场两融1.65万亿,较去年底+2.2％。公司融出资金157亿元,较去年同期+58％,估算两融市占率0.9％,与去年底基本持平。公司压降买入返售资产规模至70亿元,较去年底-10％。
投资建议:买入-A投资评级。一季度公司业绩表现一般,考虑公司精品投行的特色以及丰富的项目储备,后续业绩有望迎来恢复性增长。预测公司2021-2023年EPS为0.67/0.76/0.87元,维持买入-A评级,,给予目标价16.5元,对应估值1.9xPB。
风险提示:投行现重大违规风险/市场交易额急剧萎缩风险/政策变化风险
[2021-04-28] 国金证券(600109):轻资本业务有望抬升ROE,IPO储备量行业靠前-2021年一季报点评
■开源证券
高轻资本业务占比有望驱动ROE抬升,维持"买入"评级2021Q1公司营业总收入/归母净利润分别为15.13/4.77亿元,同比+8.72％/+0.08％,单季度ROE2.10％,同比-17bp。2020年公司资管业务和利息净收入同比+33％/+27％,投资和经纪业务收入同比+19％/+16％,多项业务驱动公司业绩增长,经纪业务占比提升2pct至30％,成为公司第一大业务。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测22.45/26.14/31.10亿元,EPS0.74/0.86/1.03元。目前公司IPO储备量保持行业前列,未来投行业务盈利有望不断释放,同时公司手续费型业务收入占比55％,超过行业平均,高轻资本业务占比有望带来ROE抬升,当前股价对应2021-2023年PE分别为16.6/14.3/12.0倍,维持"买入"评级。IPO储备量保持行业前列,未来盈利有望不断释放2021Q1投行业务净收入3.47亿元,同比-15％,主要受IPO承销规模同比下降影响。
2021Q1年公司IPO主承销5单,同比增加1单,承销规模26亿元,同比-53％;公司再融资规模60亿元,同比增长约9倍;公司债券承销规模164亿元,同比-32％。2021年以来,IPO质量要求不断提高,全市场IPO承销规模同比-3％,同时由于IPO周期较长,收入存在一定递延。截至4月28日,公司IPO总储备量25单,其中创业板储备量17单,排名行业第五,科创板及总储备量均位于行业前十,公司IPO储备量丰富,未来盈利有望不断释放。
经纪及两融市占率提升,投资收益率有所增长(1)2021Q1公司经纪业务收入4.52亿元,同比+16％,市场日均股票成交额同比+11％,公司经纪业务市占率有所提升,经纪业务收入占比同比提升2pct至30％,成为公司第一大业务。2021Q1公司利息净收入2.73亿元,同比+27％,2021Q1末融出资金157亿,较年初+6％,两融市占率1.04％,较年初+12bp。(2)2021Q1投资收益(含公允价值变动损益)3.66亿元,同比+19％,年化自营投资收益率为7.24％,同比+76bp。(3)2021Q1资管业务收入同比+33％,公司资管业务收入占比相对较低,整体业务基数较小,低基数下未来有望保持较快增长。
风险提示:市场波动风险;投行业务增长不达预期。
[2021-04-06] 国金证券(600109):经纪、投行驱动公司业绩增速优于行业均值-2020年年报点评
■中原证券
2020年年报概况:国金证券2020年实现营业收入60.63亿元,同比+39.39％;实现归母净利润18.63亿元,同比+43.44％。基本每股收益0.616元,同比+43.59％;加权平均净资产收益率8.63％,同比+2.15个百分点。2020年拟10派0.7元(含税)。
点评:1.2020年公司经纪、投行业务净收入占比出现提高,资管、利息、投资收益(含公允价值变动)、其他业务净收入占比出现下降;投行业务净收入占比显著高于行业均值。从收入结构的变化中可以看出,经纪、投行业务是驱动公司2020年业绩增速优于行业均值的主要因素。2.经纪业务实现明显增长,手续费净收入同比+44.82％。3.投行业务总量出现显著增长,手续费净收入同比+84.91％。4.资管业务调结构成效初显,手续费净收入同比+18.75％。5.自营业务持续稳健经营,投资收益(含公允价值变动)同比+13.88％;证券投资业务实现营业收入11.75亿元,同比+9.07％。6.信用业务总规模明显回升,利息净收入同比+22.57％。
投资建议:作为民营背景的互联网券商先行者,公司治理结构清晰健全、体制机制灵活有效,具备较为显著的差异化竞争优势。公司以轻资产业务为基础,以自营和其他业务为补充,资产质量优质;报告期内公司获A类AA级监管评级,全面风险管理能力在中小券商中出类拔萃。预计公司2021、2022年EPS分别为0.67元、0.70元,BVPS分别为7.81元、8.07元,按4月2日收盘价13.15元计算,对应P/E分别为19.63倍、18.79倍,对应P/B分别为1.68倍、1.63倍,维持"增持"的投资评级。
风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
[2021-04-06] 国金证券(600109):投行、经纪收入大增,净利润同比+43％-公司年报点评
■海通证券
【事件】国金证券2020年实现营业收入60.6亿元,同比+39.4％；归母净利润18.6亿元,同比+43.4％；对应EPS0.62元,对应ROE8.63％。第四季度实现营业收入13.3亿元,同比-7.7％；归母净利润2.97亿元,同比-29.4％,全年净利润大幅增长主要得益于投行业务和经纪业务的强势表现。2020年经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的27％、27％、2％、16％、23％。
经纪业务延续高客服务体系,信用交易业务稳步发展。2020年实现经纪收入16.5亿元,同比+44.8％,股票、基金、债券交易总金额达到5.6万亿元,同比+57.8％,市占率1.15％。2020年末,公司两融余额145.8亿元,同比+64.6％,市占率0.88％。公司财富管理委员会围绕"零售客户线上化,线下高客机构化"和"平台+人工"的方式,在客户分层的基础上,产品与金融科技紧密联动,实现精准营销,提升财富服务水平,打造核心竞争力。
股权承销规模上涨,IPO储备项目丰富。2020年实现投行业务收入16.7亿元,同比+84.9％。股、债承销规模分别同比+53.4％、+59.0％。公司股权主承销规模258亿元,排名第12；其中IPO19家,募资金额164亿元；再融资(增发+配股)8家,承销规模58亿元。债券主承销规模883亿元,排名第24,公司债、ABS、企业债承销规模分别达711亿元、110亿元、41亿元。IPO储备项目合计143家,其中主板5家,创业板32家,科创板16家。
以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2020年实现资管收入1.1亿元,同比18.1％。截至2020年末,资产管理规模857亿元,同比-17％。其中,集合、定向、专项资产管理规模分别为32.8亿元、712.7亿元、111.7亿元,同比分别+21.3％、-15.5％、-31.2％。目前公司权益类、固定收益类、FOF类、股票质押式回购、资产证券化等主动管理为特色的业务正稳步发展。
严控投资风险,投资收益大幅增加。公司2020年投资净收益(含公允价值)14.0亿元,同比+12.4％。第四季度投资净收益2.4亿元,同比-46.1％。自营固收类规模212亿元,同比+34.8％。公司一方面扩大投资规模,一方面优化负债管理,严控投资风险,以稳健的投资风格取得良好投资收益。
【投资建议】我们预计公司2021E-2023E年每股净利润分别为0.68、0.73、0.80元,每股净资产分别为8.01、8.69、9.45元。我们给予其2021年1.9-2.1xP/B,对应合理价值区间为15.22-16.82元,维持"优于大市"评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
[2021-04-04] 国金证券(600109):IPO驱动业绩快速增长,储备量比肩头部券商-2020年年报点评
■开源证券
投行业务驱动业绩增长,收入占比不断提升,维持"买入"评级
2020年公司营业总收入/归母净利润分别为60.63/18.63亿元,同比+39.4％/+43.4％,ROE8.63％,同比增加2.15个百分点,略低于我们预期,主要是公司投资收益不及预期。2020年公司投行业务净收入同比增长85％,为业绩增长首要驱动因素,经纪业务收入同比+43％,投行/经纪/投资收入占比分别为27％/27％/23％,同比分别+7pct/+1pct/-5pct。我们下调公司投资业务收益率,下调公司2021-2022年归母净利润至22.45/26.14亿元(调前2021-2022年归母净利润24.69/29.89亿元),新增2023年归母净利润预测31.10亿元,2021-2023年EPS0.74/0.86/1.03元。公司IPO储备丰富,投行收入占比明显高于行业平均,注册制背景下,投行业务有望驱动业绩持续增长,当前股价对应2021-2023年PE分别为17.7/15.2/12.8倍,维持"买入"评级。
IPO收入同比大增,项目储备量比肩头部券商
(1)2020年投行业务净收入16.7亿元,同比+85％,远高于行业39％的同比增速。2020年公司IPO主承销20单,同比增加15单,承销规模172亿元,同比+498％,IPO承销收入9.49亿元,同比+352％。公司再融资规模29亿元,同比+192％,再融资收入同比+121％,IPO及再融资承销规模大幅增加驱动投行业绩高增。(2)2020年公司债承规模为1065亿元,同比+89％,债承规模持续增长态势。(3)公司IPO储备量丰富,截至4月2日,总储备量24单,创业板储备量15单,科创板储备量5单,均位于行业前十。
经纪业务收入高速增长,投资收益率保持上行
(1)2020年公司实现经纪业务收入16.5亿元,同比+45％,其中代销金融产品和席位租赁收入同比分别+81％/+50％,代销金融产品规模4272亿元,以代销基金为主,同比+25％。2020年末公司两融余额146亿元,同比+65％,两融市占率达0.89％,同比+0.02pct。(2)2020年投资收益(含公允价值变动损益)14.1亿元,同比+13％,年化自营投资收益率为7.41％,同比+0.45个百分点。2020年末公司金融资产规模228亿元,较年初+33％,其中自营权益规模42亿元,同比+14％。
风险提示:市场波动风险；投行业务增长不达预期。
[2021-04-03] 国金证券(600109):业绩稳定增长,经纪、投行业务双轮驱动-年度点评
■东北证券
国金证券于2021年4月1日发布2020年年报。数据显示,公司全年实现营业收入60.63亿元,同比增长39.39％；实现归属于母公司股东的净利润18.63亿元,同比增长43.44％。截至2020年末,公司总资产676.30亿元,较上年末增长34.85％；归属于母公司股东的权益224.65亿元,较上年末增长8.41％。
点评:
经纪业务竞争力进一步提升,金融科技助力财富管理转型。2020年公司经纪业务实现营收18.21亿元,同比增长38.72％。全年公司经纪业务股票、基金、债券交易总金额达到56013.95亿元,同比增加57.75％,其中股票基金交易总金额51216.56亿元,同比增加48.08％。公司依托金融科技迭代更新,坚持以推进财富管理转型为目标,打造核心竞争力。
投行业务股债并举,营收大幅增长。2020年公司投资银行业务实现营收16.66亿元,同比增长88.67％。股权融资方面,全年合计承销金额为201.19亿元。债券融资方面,公司共发行138支债券,合计承销金额为850.81亿元。截至2020年末,公司共有注册保荐代表人216名,在全部保荐机构中排名第9位。
证券投资业务平稳发展,秉持稳健的投资风格。2020年公司证券投资业务实现营收11.75亿元,同比增长9.07％。权益类投资方面,公司持续优化投研能力,实施多元化投资分散风险。场外业务方面,公司重点发行保本浮动型收益凭证和指数增强业务,稳健上量并逐步配置多元化结构分散对冲风险。
资管业务持续转型变革,主动管理水平不断提升。2020年公司资管业务实现营收1.82亿元,同比增长33.43％。国金资管是以主动管理为特色的差异化资产管理服务机构,全年公司新发行集合计划、单一计划和专项计划分别共计20、45、16只。投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为75.58、91.96、108.99亿元,归母公司净利润为23.16、28.23、33.6亿元,维持"买入"投资评级。
风险提示:投行业务收紧、权益市场波动、同业竞争加剧
[2021-04-01] 国金证券(600109):投行增速领跑,规范稳健发展-年报点评
■华泰证券
投资银行增速领跑,整体规范稳健经营
公司2020年归母净利润18.6亿元,同比+44％；营业收入60.6亿元,同比+39％,略高于我们此前的预期(20年营收、归母净利润分别为56.9亿元、17.8亿元)。综合来看,公司投行增速领跑,经纪业务弹性显著,驱动业绩提升,资管、自营、信用等业务稳健发展。预计2021-2023年EPS0.62/0.69/0.73元,BPS7.98/8.59/9.23元,维持增持评级。
IPO承销表现优异,经纪业务弹性较强
20年投行净收入16.7亿元,同比+85％,实现较快增长。全年IPO承销172亿元,同比+499％；再融资(包括可转债)68亿元,同比+48％；债券812亿元,同比+54％。公司围绕"零售业务线上化、财富机构业务线下化"战略稳步推进,20年经纪业务收入16.5亿元,同比+45％,弹性较为显著。全年代销金融产品规模4272亿元,同比+25％,财富管理转型卓有成效。
自营业务稳健经营,信用业务稳步发展
公司20年自营净收入(投资净收益+公允价值变动收益-对联营合营投资收益)14.0亿元,同比+12％,经营较为稳健。年末自营交易中股票余额15亿元,同比+42％；债券投资余额125亿元,同比+38％。利息净收入9.5亿元,同比+23％,主要系两融余额同比提升65％至146亿元所致。公司年末股票质押业务规模35亿元,同比基本持平。20年公司共计提信用减值损失1亿元,对业绩影响相对较小。
资管持续推动转型变革,境外业务逐步布局
公司20年末资管规模857亿元,同比-17％,主要受定向类和专项类规模下滑影响。其中,定向类规模713亿元,同比-15％；专项类规模112亿元,同比-31％。公司持续推动主动管理转型变革,20年资管净收入14亿元,同比+12％。公司通过全资子公司国金金控开展境外业务,20年实现营业收入0.7亿元,净利润317万元,国际化拓展稳步布局。
投行特色鲜明,维持"增持"评级
公司投行特色鲜明,互联网券商具备一定品牌优势,考虑到市场不确定性增强,我们适当下调市场股票基金日均成交规模、全市场两融规模、公司投资收益率等假设,预计2021-2023年EPS0.62/0.69/0.73元(21-22年前值为0.66/0.71元,2021-2023年BPS7.98/8.59/9.23元(21-22年前值7.96/8.59元),对应PB1.68/1.56/1.45倍,可比公司2021PBWind一致预期平均数1.3倍。考虑在注册制改革稳步推进下,公司有望发挥投行业务优势,给予溢价至2021PB1.8倍,目标价14.36元(前值15.48元),维持增持评级。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
[2021-04-01] 国金证券(600109):国金证券2020年净利同比增长43%
■上海证券报
国金证券披露年报，公司2020年营业收入60.63亿元，同比增长39.39%;归属于上市公司股东的净利润18.63亿元，同比增长43.44%。基本每股收益0.616元。公司拟每10股派发现金股利0.70元(含税)。
[2021-04-01] 国金证券(600109):20Q4的IPO份额有所下滑,全年业绩同比+43％-2020年报点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年年报,营业收入60.6亿元,同比增长39.4％;归属于母公司股东的净利润18.6亿元,同比增长43.4％;ROE为8.63％,同比+2.17pct。
分析判断:
投行、经纪同比增幅较大,贡献最大业绩增量分项业务增速来看,投行业务收入16.7亿元,增速最高,同比+84.9％;经纪业务收入16.5亿元,同比+44.8％;净利息收入9.5亿元,同比+22.6％;资管业务收入1.1亿元,同比+18.1％;自营业务收入14.0亿元,同比+12.4％。
业绩贡献来看,投行业务对于业绩增量贡献最大,为45％;其次为经纪业务,贡献30％;利息净收入贡献10％;自营收入与其他业务分别贡献9％和4％;股权投资与资管业务分别贡献4％和1％。
全年投行业务IPO、核心债业务市占率提升,但20Q4IPO市场份额下滑公司坚持长短结合、股债并举,加大科创板及创业板项目开拓,同时重视债券业务投入,在特色行业领域持续发挥竞争服务能力优势。据Wind数据,公司全年IPO承销规模171.9亿元,同比+633％,市场份额同比增加2.79pct至3.72％;核心债融资规模891.0亿元,同比+546％,市场份额增1.39pct至1.89％。全年投行业务收入16.7亿元,同比+85％。但四季度IPO承销金额只有24.1亿元,市场份额2.76％,低于前三季度的3.95％。
经纪业务收入大幅增长;资管业务规模继续下降但资管净收入提升得益于市场交投活跃,公司2020年代理买卖证券净收入16.5亿元,同比+44.8％;但股票交易市场份额有所下滑,20年公司股票交易额4.7万亿元(不含机构席位租赁交易),市场份额1.12％,同比降0.10pct。受资管新规影响,报告资产管理业务规模继续下滑,期末规模857亿元,同比-17％;但资管净收入1.14亿元,同比+18％。
自营业务规模提升收益率持平,投资收益同比+12.4％;两融余额大增利息净收入同比+22.6％报告期末,公司自营投资规模227.5亿元,全年平均投资规模221.1亿元,同比+13％,投资收益率6.31％,同比基本持平。公司2020年保持稳健投资策略,严格控制风险优化资产配置,谨慎开展投资及尝试创新投资品种,获取了稳健投资回报。
公司融资融券业务大幅增长,报告期末146亿元,同比+65％,市场份额小幅提升0.03pct至0.90％。利息净收入9.5亿元,同比+22.6％。
投资建议
鉴于监管环境趋严,我们调降了投行承销规模并调低盈利预测,预计公司2021/2022年归母净利润分别为20.52/22.59(此前预测值分别为24.27/27.47亿元),新增2023年归母净利润25.32亿元。目前估值约1.79倍2021PB,鉴于公司较高的并购预期,维持此前的"增持"评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。
[2021-03-12] 国金证券(600109):国金证券未筹划任何股权转让相关事宜
■证券时报
国金证券公告，经公司向实际控制人及控股股东函证，截至本公告日，公司实际控制人、控股股东及其一致行动人，未与京东就公司部分或全部股权的出售进行过接触或讨论，未筹划任何股权转让相关事宜;公司也不存在任何应披露未披露的信息。
[2021-03-12] 国金证券(600109):国金证券实控人方面未与京东就公司部分或全部股权的出售进行过接触或讨论
■证券时报
国金证券(600109)3月12日晚间公告，公司注意到有媒体报道称京东正就收购本公司部分或全部股权进行谈判，价值高达15亿美元。经公司向实际控制人及控股股东函证，截至本公告日，公司实际控制人、控股股东及其一致行动人，未与京东就公司部分或全部股权的出售进行过接触或讨论，未筹划任何股权转让相关事宜;公司也不存在任何应披露未披露的信息。
[2021-03-12] 国金证券(600109):国金证券董秘回应京东收购公司股权消息不实
■证券时报
据消息，日前，部分媒体出现“消息人士称，京东正就收购国金证券部分或全部股权进行谈判”的新闻。记者第一时间联系国金证券董秘，对方正式回应“经公司向控股股东了解，确认该消息不实。就此次不实信息，公司将发布正式公告，一切信息以公司相关公告为准。公司保留对散布不实信息者追究法律责任的权力!”
[2021-01-19] 国金证券(600109):民营券商标杆,打造特色精品投行
■申万宏源
民营券商标杆,盈利能力居前的中型上市券商,成长性显著优于行业。9M20公司平均ROE7.3％,在净资产200-400亿的11家中型券商中排名第3,2017年至今公司ROE均高于行业平均。9M20公司归母净利润同比增速78％,上市券商中排名第4。重点打造精品投行的发展逻辑下,我们认为公司ROE将持续领先,且盈利排名有望不断向前。
特色之一:轻资产业务为主,重点发展精品投行,无忧减值问题。公司战略发展模式为"以研究咨询为驱动,以经纪业务和投资银行业务为基础,以证券资产管理业务和创新业务为重点突破,以自营和其他业务为重要补充"。9M20公司投行业务营收占比28％,在上市券商中排名第1,经纪业务营收占比26％,9M20公司信用减值计提598万元,1H20公司表内股票质押余额仅39.7亿元,判断公司未来基本无信用减值风险。
特色之二:市场化激励机制,人员结构显著倾斜投行。公司当前最大股东为民营集团,组织架构层级简单,人均薪酬连续多年位列行业前10,激励具备市场竞争力。公司保荐代表人216人,数量排名全行业第9,占总员工数比例达到6.7％,在所有上市券商中排名第1且大幅领先,优秀而丰富的人才储备构成公司投行业务最重要壁垒之一。
IPO承销市占率比肩头部券商,充分受益注册制改革。国金证券2020年IPO主承销家数20家,承销规模达172亿元,市占率3.6％,排名行业第7名,表现出极强业务竞争力。
其中创业板注册制主承销IPO家数5家,仅次于中信建投、中金公司,发行规模35.1亿元,市占率5.3％,排名行业第5,注册制对投行专业化能力提出更高要求,股权业务集中度将提升,随着注册制改革全面推广,我们判断国金证券IPO业务市占率将持续提升。
代销业务发展快速,经纪业务趋向线上线下多元化布局。公司经纪业务零售业务占比80％,近年来全国扩张开设营业部,提升对线下业务、高净值客户的重视程度。公司代销金融产品收入2019年1.11亿元(行业第13名),1H20增速达79.4％,占经纪业务比重不断提升,1H20约8.7％。公司经纪业务经营理念较早转变向并重理财配置服务,成效逐步显现。
两融市占率稳步提升,投资杠杆率有所提升仍显著低于行业。两融余额市占率由2014年0.52％升至1H20的0.91％,上升趋势明显;交易性金融资产以债券类为主,投资收益率近3年稳定高于行业,投资杠杆稳步提升但9M20仅1.03倍,显著低于行业(2.18倍)。
投资建议:投行标签的高成长性中型券商,首次覆盖给予"买入"评级,目标PB2.44x。
预计未来3年ROE9.8％/10.8％/11.4％,BPS7.5/8.3/9.2元。可比券商PB-ROE估值法,基于21EROE10.8％最终给予21E目标PB2.44x,目标价20.2元,向上空间26％。
风险提示:股票市场大幅下跌,资本市场注册制改革推进不及预期。
[2020-11-10] 国金证券(600109):国金证券涌金投资累计减持1.1%公司股份
■证券时报
国金证券(600109)11月10日晚间公告，自2020年7月7日至11月9日，涌金投资通过二级市场集中竞价方式共计减持公司股份3329.89万股，减持股份数占公司总股本比例的1.10%。本次权益变动后，涌金投资控股有限公司及其一致行动人长沙涌金(集团)有限公司合计持有公司股份比例从27.43%减少至26.33%。
[2020-10-31] 国金证券(600109):净利润同比增长+78％,IPO储备丰富-三季报点评
■海通证券
投资要点:2020年前三季度投行业务收入增加,IPO储备仍丰富。公司投资策略稳健,取得较高投资收益。合理价值区间15.04–17.30元,维持"优大于市"评级。
【事件】国金证券2020年前三季度实现营业收入47.28亿元,同比+63％;归母净利润15.65亿元,同比+78％;ROE7.31％。三季度实现营业收入18.32亿元,同比+85％;归母净利润5.64亿元,同比+120％。2020前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的26％/28％/2％/15％/24％。
经纪业务延续高客服务体系,信用交易业务稳步发展。2020年前三季度实现经纪收入12.46亿元,同比+43％。两融余额144亿元,较年初+57％。财富管理委员会围绕"零售客户线上化,线下高客机构化"和"平台+人工"的战略目标,在客户分层的基础上,产品与金融科技紧密联动,实现精准营销,提升财富服务水平,打造核心竞争力。
承销规模上涨,IPO储备项目丰富。2020年前三季度实现投行业务收入13.40亿元,同比+172％。股权业务承销规模同比+70％,债券业务承销规模同比+122％。
股权主承销规模194.8亿元,排名第12;其中IPO17家,募资金额147.89亿元;再融资9家,承销规模46.91亿元。债券主承销规模653.58亿元,排名第22;公司债、企业债、金融债承销规模分别达589.03、33.94、20亿元。IPO储备项目101家,排名第3,其中主板5家,创业板12家,科创板4家。
以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2020年前三季度实现资管收入0.83亿元,同比+18％。截至2020年6月,资产管理规模1028亿元,较年初-0.4％。其中,集合资管规模37亿元,定向资管规模879亿元,专项资管理规模113亿元。目前,公司的权益类、固定收益类、FOF类、股票质押业务、资产证券化等主动管理为特色的业务在严控风险的前提下稳步发展。
严控投资风险,投资收益大幅增加。2020年前三季度实现投资净收益(含公允价值)11.57亿元,同比+45％。第三季度投资收益(含公允价值)3.26亿元,同比+48％。公司一方面扩大投资规模,一方面优化负债管理,严控投资风险,以稳健的投资风格取得良好投资收益。
【投资建议】我们预计公司2020-2022E年每股净利润分别为0.65、0.68、0.74元,每股净资产分别为7.52、8.03、8.59元。我们给予其2020年2.00-2.30xP/B,对应合理价值区间为15.04–17.30元,维持"优于大市"评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
[2020-10-30] 国金证券(600109):投行表现持续亮眼,业绩边际贡献高-2020年三季报点评
■兴业证券
三季度单季归母净利润同比高增长120％,ROE提升2.89pct至7.31％。
公司10月29日晚发布2020年三季报,前三季度合计实现营业收入47.28亿元,同比增长62.82％,归母净利润15.65亿元,同比增长78.41％,ROE较去年同期提升2.89pct至7.31％;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为18.32亿元、5.64亿元,同比增长84.96％、120.05％。
投行业务净收入同比大增147％,营收贡献比例达32％。公司三季度业绩增幅高达120％,主要源于轻资产业务同比高增长驱动。公司三季度经纪、投行、资管业务分别实现净收入5.19亿元、5.95亿元、0.28亿元,分别同比增长94％、147％、26％,营收贡献比例分别为28％、32％、2％,投行业务对业绩的边际贡献较上半年进一步提升6.74pct,助力公司盈利能力提升。根据Wind统计数据,2020年第三季度公司IPO发行规模达72亿元,市占率达3.32％,排名行业第9,比肩头部券商。此外,从项目储备情况来看,截至最新10月29日,公司IPO在会项目合计达22家,排名行业第10,其中主板4家(排名第6)、创业板10家(排名第8)、科创板8家(排名第8)。
投资业务净收入同比增长48％,两融规模大幅提升。从重资产业务来看,公司三季度投资业务(投资收益+公允价值变动)实现收入3.35亿元,同比增长48％,营收贡献比例为18％;前三季度投资业务累计收入11.72亿元,同比增长48％。信用业务方面,公司三季度实现利息净收入2.61亿元,同比增长35％;截至9月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为143.86亿元、67.81亿元,较去年同期分别增加61.21亿元、22.41亿元。此外,公司三季度计提信用减值损失0.18亿元(2019Q3为-0.22亿元),前三季度累计减值损失为0.06亿元,资产质量较为优异。
盈利预测:公司投行业务边际贡献高,IPO项目储备充足。我们上调公司2020-2022年的EPS分别至0.73元、0.88元、1.03元,2020年10月29日收盘价对应的PB分别为2.08倍、1.89倍、1.70倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。
[2020-10-29] 国金证券(600109):IPO融资优势继续保持,金融投资规模下降-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2020年三季报,营业收入47.3亿元,同比+63％;归母净利润15.7亿元,同比+78％;年化ROE为9.7％,同比增3.8pct。截至2020年9月30日,公司总资产655.1亿元,较上年末增长31％;归母权益220.9亿元,较上年末增长6.59％。
分析判断:各项业务全面增长,投行业务增速最高各项业务全面增长,其中投行业务收入13.4亿元,增速最高,同比+172％;自营业务收入11.6亿元,同比+45％;经纪业务收入12.5亿元,同比+43％;利息净收入7.0亿元,同比+23％(中报同比+17％);资管业务收入0.8亿元,同比+18％。收入结构来看,投行、经纪、自营、利息、资管及其他业务收入占比分别为28％、26％、25％、15％、2％和4％。
IPO融资业务优势继续保持,代理买卖证券业务收入份额稳定前三季度投行业务收入13.4亿元,同比+172％,其中IPO融资、再融资、核心债券融资市场份额分别为3.95％、0.55％和1.57％。目前IPO在审企业149家,行业排名与民生证券并列第6。
代理买卖证券业务净收入方面,2020前三季度收入12.46亿,同比+43％,市场份额1.4％,占市场比重保持稳定。公司资管业务收入市场份额还较低,前三季度资管业务净收入0.8亿元,市场份额0.39％。
买入返售余额较二季度末增37％,金融投资资产较二季度末降12％前三季度利息净收入7亿元,同比+23％,其中融出资金余额为143.9亿元,较二季度末增33％,买入返售余额为67.8亿元,较二季度末增37％;证券自营业务实现投资收益(含公允变动)11.57亿元,同比+45％,期末公司投资资产228亿元,较二季度末降12％,年化投资收益率与上半年持平。
投资建议1)公司近年围绕"做强投行、做优投资"业务战略,持续增加投入与布局,充分受益于证券发行注册制改革。2)公司是不可多得的被并购标的。首先公司杠杆率较低,中报数据看是杠杆率最低的上市券商,其次公司传统中介业务扎实,经纪与投行客户基础较好,再次股东背景为民营系。在监管鼓励发展航母级券商,以及各大券商谋求做大做强的背景下,公司被并购预期强烈,而在公司财务案例中被并购公司往往享有较高溢价。鉴于监管人力有限可能相应控制IPO融资节奏,我们调低了2021年、2022年股权融资规模,预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为20.76/24.27/27.47亿元(此前预测值分别为19.02/23.80/27.02亿元),目前估值约2.11倍2020PB,处于行业中等水平,鉴于公司IPO融资业务优势以及较高的并购预期,维持此前的"增持"评级。
风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;市场交易萎缩;资本市场改革进展不及预期;证券行业对内对外开放可能对业务带来冲击。
[2020-10-29] 国金证券(600109):IPO驱动业绩持续增长,两融规模扩张明显-2020年3季报点评
■开源证券
投行业务驱动业绩高增,收入占比持续增长,维持"买入"评级2020前三季度公司营业总收入/归母净利润分别为47.28/15.65亿,同比+62.8％/+78.4％,ROE7.31％,同比增加2.89个百分点。3季度营业收入/净利润分别为18.3/5.6亿,环比+21.8％/+7.3％,基本符合我们预期。2020前三季度公司投行业务净收入同比增长172％,为业绩增长首要驱动因素,投资与经纪收入同比+47.8％/+42.8％,投行/经纪/投资收入占比分别为28％/26％/25％。我们调整公司2020-2022年归母净利润至20.53/24.69/29.89亿元(调前22.08/25.62/29.71亿元),2020-2022年EPS0.68/0.82/0.99元(调前0.73/0.85/0.98元)。公司IPO储备丰富,投行收入占比明显高于行业平均,注册制背景下,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。
IPO收入同比大增,项目储备量居行业前十1)2020前三季度投行业务净收入13.4亿,同比+172％,3季度投行业务净收入5.9亿,环比+77％。根据Wind数据,2020前三季度公司IPO发行17单,较2019年同期增加14单,承销规模148亿,同比增长8倍多,IPO承销收入8.29亿,同比增长接近6倍。3季度IPO发行10单,承销规模72亿,环比增长超两倍,公司IPO承销规模大幅增加驱动投行业绩高增。2)2020前三季度债承规模为683亿,同比+128％,3季度债承规模178亿,环比+33％,债承规模持续增长态势。3)公司IPO储备量丰富,截至10月29日,总储备量25单,创业板储备量13单,科创板储备量8单,均位于行业前十。
两融市占率明显提升,投资收入持续增长1)公司前三季度实现经纪业务收入12.46亿,同比+42.8％,3季度经纪业务收入5.19亿,环比+53.2％。前三季度经纪业务收入占比26％,较中期略有提升。9月末公司融出资金余额144亿,较中期+33％,较年初+57％,两融市占率达1.04％,较中期+0.1pct。2)2020前三季度公司投资收益(含公允价值变动损益)11.72亿,同比+47.8％,年化自营投资收益率为8.14％,同比+2.3个百分点。9月末,公司金融资产规模228亿,较年初+34％,较中期-12％。
风险提示:市场波动风险;投行业务增长不达预期。
[2020-10-29] 国金证券(600109):国金证券前三季净利同比增长78.41%
■证券时报
国金证券(600109)10月29日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收47.28亿元，同比增长62.82%;净利15.65亿元，同比增长78.41%;基本每股收益0.52元。
[2020-10-29] 国金证券(600109):经纪自营受益行情回暖,精品投行价值突出-三季点评
■安信证券
事件:根据公司三季报,2020Q3公司营业收入47亿元(YoY+63％),归母净利润15.6亿元(YoY+78％),加权平均ROE为7.31％(YoY+2.89pcts),EPS为0.52元/股(YoY+79％),杠杆率升至2.3倍,较同期增长25％但相比二季度末基本持平。我们认为公司控股股东股权转让终止并不影响公司核心价值,其精品投行特色受益于创业板注册制改革,其具备自身独特的投行优势专业务积累,有望抓住直接融资市场发展而促成的新机遇。
精品投行享政策红利,业绩弹性明显。2020Q3公司投行收入为13.4亿元(YoY+172％),成为公司最亮眼的业务之一。权益承销方面,前三季度公司完成共完成IPO项目规模145亿元(YoY+1412％)和定增项目规模20亿元(YoY+100％);债券承销方面,前三季度公司发行公司债项目规模达579亿元(YoY+115％)。我们认为公司投行业务的优势体现在以下几个方面:(a)投行客户以中小民企为主,受益于民企项目释放。(b)市场化激励机制和较丰富的人员储备。(c)投行收入占比高,具备高业绩弹性。展望未来,疫情控制和创业板注册制后投行项目进程有望加快、项目上市数量有望提升,长期看直融市场的发展为公司带来更多的项目增量,项目储备丰富、投行优势突出且业绩弹性大的国金证券将有望受到充分的业绩提振效应。
经纪、利息净收入和自营受益于行情好转,资管企稳回升。(1)2020Q3公司经纪收入为12.5亿元(YoY+43％),经纪业务增速略低于行业成交额增速;利息净收入7亿元(YoY+23％),主要得益于两融余额需求的提升。(2)2020Q3自营收益增长至11.6亿元(YoY+45％),可归因于行情回暖和金融投资规模扩大(YoY+28％)。公司自营收益规模低于投行和经纪业务收入,体现公司整体自营投资风格相对稳健,经纪和投行带来更大的业绩弹性。(3)2020Q3资管收入达0.83亿元(YoY+17％),参考半年报数据,公司资管规模压降趋势已得到扭转,带动资管收入回升。
投资建议:买入-A评级。预测公司2020-2022年的EPS为0.75/1.03/1.34元,考虑公司精品投行的特色受益于行业发展大趋势和市场行情加持,维持买入-A评级。
风险提示:投行现重大违规风险/市场交易额急剧萎缩风险/政策变化风险
[2020-10-13] 国金证券(600109):国联证券宣布终止合并国金证券
■中国证券报
10月12日晚间，国联证券与国金证券分别发布公告，表示将终止筹划重大事项，两家公司A股股票均自10月13日(星期二)开市起复牌。
9月20日，国联证券、国金证券双双发布公告，国联证券与国金证券控股股东长沙涌金(集团)有限公司签订股份转让意向协议，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份，同时国联证券与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。本次合并预计构成重大资产重组。
对于终止筹划本次重大资产重组的原因，国联证券表示，由于交易相关方未能就本次重大资产重组方案的部分核心条款达成一致意见，经认真研究相关各方意见并与交易相关方协商一致，为切实维护上市公司及广大投资者利益，交易相关方审慎研究，决定终止筹划本次重大资产重组事项。国金证券给出的终止原因也是“由于交易相关方未能就本次转让及本次合并方案的部分核心条款达成一致意见”，公司还表示各方均不承担违约责任。
就在两家券商披露合并公告前，9月18日国联证券、国金证券A股股价双双涨停。在9月25日中国证监会新闻发布会上，对于有人士质疑国联证券与国金证券此次合并前后是否涉嫌信披违规，是否存在内幕交易，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会关注到相关情况，已根据相关规定，要求公司自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。
[2020-10-13] 国金证券(600109):国联国金两券商合并终止
■上海证券报
备受市场关注的国联证券和国金证券合并，在两公司停牌10个交易日后戛然而止。
10月12日收盘后，国联证券与国金证券双双公告终止重组，给出的理由是交易相关方未能就部分核心条款达成一致意见。两公司A股股票将于13日起复牌。
据国金证券与国联证券的公告，股票停牌期间，相关各方积极推进本次重大资产重组相关工作，就相关事宜进行了洽谈，并就本次重大资产重组的重要事项与交易相关各方进行了积极、充分的沟通。由于交易相关方未能就本次转让及本次合并方案的部分核心条款达成一致意见，交易相关方审慎研究决定终止筹划本次重大事项。国金证券控股股东终止向国联证券转让股份。
双方公告称，本次重大资产重组事项处于筹划阶段，交易相关方均未就具体方案最终达成实质性协议，交易各方对终止本次交易无需承担任何违约责任。终止本次重大资产重组事项不会影响公司的正常经营。
两公司承诺，10月13日起1个月内不再筹划重大资产重组。
国金证券与国联证券的合并重组事项曾令业内及股民颇为震惊。
9月18日，券商板块大爆发，国联证券与国金证券午后双双涨停。次日，已有媒体曝光称，国联证券正在筹划吸收合并国金证券，双方已于9月18日签署了合并的意向性协议。
9月20日下午，国联证券、国金证券同步公告：国金证券控股股东长沙涌金与国联证券已于9月18日签署股份转让意向性协议，长沙涌金拟将其持有的约7.82%的国金证券股份转让给国联证券。同时，两家券商正筹划由国联证券通过向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，双方于9月18日签署关于本次合并的意向性协议。本次合并构成重大资产重组，两公司股票自9月21日起停牌。
根据中国证券业协会下发的《证券公司2020年上半年度经营业绩排名情况》数据，截至2020年6月末，国金证券与国联证券的总资产分别为611.74亿元、354.90亿元，在行业133家证券公司中排名第31位、第52位。若二者合并，总资产将近千亿元，跃升至全行业第20名左右的水平。
据悉，国金证券与国联证券合并缘起于双方做大做强的需要以及合并后各业务优势互补的可能性。国金证券相关负责人曾回应上海证券报称：在中国经济发展的新阶段，券商行业也在经历深刻的变革，国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战，同样面临做大做强的迫切需要。与此同时，两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等方面能够形成优势互补，有利于双方共同做强做大。
不过，国金证券与国联证券A股股票在公告筹划合并事宜之前，股价率先异动也引发了市场质疑。9月25日，在证监会新闻发布会上，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会已关注到国联证券、国金证券披露拟合并消息前股票涨停的情况，目前已根据相关规定，要求公司自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。
值得一提的是，在国联证券与国金证券A股停牌暂停买卖期间，国联证券在港交所的H股交易仍可照常进行。9月18日，国联证券H股股价为3.57港元/股。筹划合并公告后首个交易日，国联证券H股大涨35.85%，收于4.85港元/股，盘中最高达到6.25港元/股。
10月12日，国联证券H股一度大涨超过14%，收盘上涨6.72%，股价收于5.4港元/股，相比9月18日未公告合并前上涨约51%。
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