600096云天化 股票走势分析
≈≈云天化600096≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 云天化(600096):携手各行业龙头,打造新能源电池全产业链集群-事件点评
■国海证券
事件:2022年2月17日,公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司,通过合资公司依法依规取得探矿、采矿权后,共同开采矿产资源,进行矿产深加工,共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料,拉动建设新能源电池产业链,共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。
投资要点:
携手各行业龙头,打造新能源电池全产业链集群
公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司,一家主要从事矿产资源开发,另一家主要从事矿产深加工,两家合资公司的基本股权结构均为:云南省玉溪市人民政府或其指定投资主体持股23％,为第一大股东;恩捷股份持股22％;云天化持股17％;亿纬锂能持有20％的股权,华友控股(或其指定的关联方)持有18％的股权。云天化、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股计划直接设立项目公司,未来围绕玉溪市目标矿产资源,在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。项目分三期投资:项目一期承诺投资约180.5亿元,在2023年12月31日前完成;项目二期承诺投资约336.5亿元,在2025年12月31日前完成;项目三期投资计划在2030年前完成。
本次玉溪新能源电池全产业链项目各参与方均为所属行业龙头。云天化为磷化工行业龙头,拥有丰富的磷矿资源储备,现有原矿生产能力1450万吨/年,擦洗选矿生产能力618万吨/年,浮选生产能力750万吨/年,是我国最大的磷矿采选企业之一;恩捷股份为锂电隔膜龙头,是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商,市场份额也为全球第一;亿纬锂能为锂电池龙头企业,锂原电池产销规模多年来稳居国内第一,动力电池装机量同样排名前列;华友控股子公司华友钴业为中国最大的钴产品供应商,产销规模位居世界前列。本次合作有利于各方发挥各自的资源和优势,借助玉溪的矿产资源和新能源产业的发展窗口,深入贯彻国家关于"碳达峰、碳中和"的战略部署。
行业高景气仍在延续,公司业绩有望继续增长
受益于产品价格上涨,公司2021年业绩实现高速增长。进入2022年,公司主要产品价格延续了高位震荡的格局,据wind,2月17日,磷酸一铵价格为3000元/吨,相比2021年磷酸一铵均价2892元/吨,上涨3.73％;2月17日,磷酸二铵价格为3750元/吨,相比2021年磷酸二铵均价3336元/吨,上涨12.41％。预计2022年公司业绩仍能保持一定增长。
依托资源和产能优势,公司大力布局新能源产业
公司依托丰富的磷、氟资源,积极谋划新能源转型。2020年11月,公司公告与多氟多成立合资公司,实施氟硅资源综合利用项目,建设包括2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施项目。2021年10月,公司规划建设50万吨/年电池新材料前驱体及配套项目,包括新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计2022年6月建成;新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。本次公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股合作,将进一步丰富公司在电池材料领域的产品布局,有利于发挥公司磷化工产业链优势,提升公司磷矿资源的多元化深度开发,加快推进产业链延伸和转型升级,提升公司的持续发展能力和综合竞争能力。
盈利预测和投资评级:受硫磺、煤炭等大宗原料价格上涨的影响,公司2021年四季度盈利环比下降,因此我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为36.21亿元、40.16亿元和42.01亿元,对应PE分别为10.81、9.75和9.32倍。考虑到公司主要产品仍处于高景气周期,且估值仍处于较低水平,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2022-02-17] 云天化(600096):合作发展新能源产业,推进产业转型升级
■中金公司
公司近况
云天化公告与云南玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股集团签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司,一家从事矿产资源开发,另一家主要从事矿产资源深加工;在两家合资公司中,玉溪市政府持有23％股权为第一大股东,云天化持有合资公司17％股权,合资公司将取得与合作规模相匹配的玉溪市当地的矿产开发权利。同时各参与企业计划围绕目标矿产资源在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔等电池配套项目,项目一期承诺投资180.5亿元,2023年12月31日前完成;项目二期投资约336.5亿元,2025年12月31日前完成;项目三期计划投资2030年前完成。项目将由各参与方直接设立项目公司,主营业务涉及一方优势行业的项目公司,应由该方主导该项目,其他方(包括玉溪市政府或其指定投资主体)可选择适当参股。
评论
发挥磷化工产业优势,推进向新能源产业链延伸和转型升级。玉溪市具备大储量锂资源,经科研性示范勘查预测表明1,玉溪红塔区小石桥彝族乡延及滇中3,800平方公里的土地下氧化锂资源量高达489万吨。基于玉溪市的矿产资源和全球新能源产业的快速发展机遇,合作方将共同促进形成玉溪千亿级新能源电池产业集群。我们预计本次合作有助于发挥公司在磷化工-磷酸铁等领域的产业优势,并加快推进向新能源产业链延伸和转型升级,培育新的利润增长点。此外云天化计划于安宁市建设50万吨/年磷酸铁及配套项目,我们预计一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年3季度投产。
磷肥价格和盈利有望维持高位。根据百川资讯数据,目前公司磷酸二铵价格3,470元/吨,云南地区磷酸一铵(55％)价格2,900元/吨,磷肥价格持续处于高位,云天化磷肥产业链一体化优势明显,磷肥价格上涨带动盈利大幅提升。往前看,受益于全球农产品价格高位带动种植收益提升,我们预计将继续利好化肥需求,同时未来几年全球磷肥新增产能较少,我们预计磷肥供需有望延续较好态势,磷肥价格有望维持高位。
估值与建议
由于原材料价格上涨,我们下调2021年盈利预测5％至35.92亿元,维持2022年盈利预测不变,引入2023年盈利预测33.6亿元。目前公司股价对应2022/23年市盈率10.9/10.6x。因行业估值中枢下移,我们下调目标价28％至23元,对应19％的涨幅和2022/23年13.0/12.6x市盈率,维持中性评级。
风险
磷肥、尿素价格大幅下滑,磷酸铁项目进展低于预期。
[2022-02-16] 云天化(600096):携手行业龙头,全面布局新能源产业链-公告点评
■光大证券
事件:2月16日,公司与云南省玉溪市人民政府、云南恩捷新材料股份有限公司(简称"恩捷股份")、惠州亿纬锂能股份有限公司(简称"亿纬锂能")、浙江华友控股集团有限公司(简称"华友控股")在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在云南省玉溪市共同设立两家合资公司,在合资公司依法依规取得探矿、采矿权后,各方将通过合资公司共同开采矿产资源,进行矿产深加工,共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料,共同在玉溪市当地形成新能源电池全产业链集群。
点评:
四大产业龙头携手合作,共同布局新能源电池全产业链项目本次拟建设于云南省玉溪市的"新能源电池全产业链项目"将由云天化(磷矿、磷酸铁、磷酸铁锂)、恩捷股份(锂电隔离膜)、亿纬锂能(锂电池)、华友控股(锂矿)四大新能源电池产业链内的上市公司或上市公司关联方共同来实施。本次项目各参与方在其原所属领域内均处于龙头地位,以云天化为例,其为国内规模最大的磷化工行业上市公司,现拥有的磷矿产能规模位居全国第一。本次项目的总投资额在国内新能源产业相关项目中名列前茅。根据公告披露,本次项目将共分为三期来进行建设,其中一期项目总投资额为180.5亿元,预计于2023年12月31前完成;二期项目总投资为336.5亿元,预计于2025年12月31日前完成;三期项目暂未公布投资额度,其投资计划预计在2030年前完成。
本次公告所述项目涉及到新能源电池行业内的多级产业链,从最上游的磷矿、锂矿的资源探勘、开采,一直布局到终端新能源电池产品。此外,项目还规划了锂电池隔离膜、铜箔等产能项目。针对各级产业链产品,合作方将设立不同的合资公司和项目公司来推动相关产品产能的建设。
其中,在上游的矿产资源合作开发项目中,上述五名合作方将共同设立两家合资公司,分别为从事矿产资源开发的公司和从事矿产深加工的公司。玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股和云天化5名合作方将分别持有上述两家合资公司23％、22％、20％、18％和17％的股权。而在偏中下游的隔离膜、电池正负极材料及其前驱体、新能源电池等产品产能建设过程中,将由除玉溪市人民政府以外的4名合作方直接设立项目公司。各合作方将根据自身的优势行业来进行项目公司的设立并对相应项目进行主导,其他合作方可选择适当参股。由此,本项目的建设阶段和后期运维阶段将取各合作方所长,促进项目整体又好又快发展。
磷化工龙头充分发挥优势,再度深化新能源领域转型
公司作为磷化工行业内的龙头,现有磷矿资源储量近8亿吨,磷矿石年产能1450万吨。在参与上述项目的过程中,公司有望充分发挥和利用自身的磷系资源优势和多年的磷化工行业生产、运营经验,提高项目整体的建设效率和运营质量,促进各合作方合作共赢。此外,参与本次合作项目也是公司进一步深化新能源领域转型的重要举措。此前公司于2021年10月曾公布将建设"50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目",其中一期10万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2022年6月底建成投产,余下40万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2023年12月底建成投产。
盈利预测、估值与评级:根据本次协议所披露的各期产能规划的时间节点,相关产能规划并不对公司2021-2023年的业绩构成影响,我们维持公司2021-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.48/37.12/38.17亿元,折算EPS分别为1.93/2.02/2.08元/股。我们持续关注公司在新能源等高附加值领域的业务布局进展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:合作项目落地风险,产品价格波动风险,下游需求不及预期,新能源材料产能建设风险,安全生产和环保风险。
[2022-02-16] 云天化(600096):云天化与恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等签订新能源电池全产业链项目合作协议
■上海证券报
云天化公告，2022年2月16日，公司与云南省玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股签订新能源电池全产业链项目合作协议，约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司，通过合资公司取得探矿、采矿权后，共同开采矿产资源，进行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，拉动建设新能源电池产业链，共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。四家公司计划未来围绕玉溪市目标矿产资源，在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。上述项目分三期投资：项目一期承诺投资约180.5亿元，在2023年12月31日前完成。项目二期承诺投资约336.5亿元，在2025年12月31日前完成。项目三期投资计划在2030年前完成。
[2022-01-11] 云天化(600096):磷化工高景气公司业绩大增,变更资金用途加速磷酸铁产能建设-公告点评
■光大证券
事件1:1月10日,公司发布2021年度业绩预增公告,公司预计2021年度实现归母净利润35亿元至37亿元,同比增长1187％至1260％。其中2021Q4公司预计实现归母净利润6.6亿元至8.6亿元,同比增长297％至417％。
事件2:1月10日,公司发布《关于变更募投项目和募投项目延期的公告》。公司计划将原募投项目(新疆云聚天新材料有限公司6万吨/年聚甲醛项目)剩余募集资金约10.59亿元变更用于天安化工"10万吨/年电池新材料(磷酸铁)前驱体项目"的建设。此外,由于公司业务的变化和相关项目所用热源种类的变更,公司拟将"云天化物流运营升级改造项目"及"氟资源综合利用技术改造项目"达到预定可使用状态的日期,由原计划的2021年12月延长至2022年12月。
点评:
产品价格提升,一体化产业链优势助力公司业绩大增
新冠疫情出现以来,世界各国愈发重视保障粮食自给,全球农产品价格走高,农户种植意愿增强,全球化肥需求持续提升。但同样由于疫情影响,全球化肥产能受限,进而导致全球化肥市场供需偏紧,叠加大宗商品价格的上涨,促使化肥产品价格走高。根据iFinD数据,2021年公司主营产品磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、磷矿石、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙售价分别同比上涨50.3％、41.0％、33.5％、40.3％、59.8％、82.7％和60.0％。受益于主营产品价格的大幅增长,公司业绩明显提升。此外,公司作为国内磷化工行业龙头,拥有完备的磷化工产业链及资源优势,通过磷矿、磷酸、合成氨等原料的高度自给,以及对于硫磺、煤炭等大宗原料的采购规划,公司有效地控制了自身生产成本,整体盈利能力大幅提升。
募集资金转投磷酸铁项目,新能源产业布局提速
公司募集资金原计划投入的新疆云聚天6万吨/年聚甲醛项目属于"两高"项目(即高能耗、高污染),截至目前该项目能评审批仍有较大不确定性。因此为提升募集资金使用效率,公司拟将原募投项目的剩余募集资金(约10.59亿元)用于天安化工的"10万吨/年磷酸铁前驱体项目",该项目将为公司新增10万吨/年磷酸铁产能,并副产硫铵和磷酸一铵。该项目整体投资预算为16.29亿元,为公司2021年10月所披露的"50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目"的一期项目中的一部分。根据公司规划,此次公告所涉及的10万吨/年磷酸铁项目计划于2022年6月建设完成,并于2022年8月达到预定可使用状态。
在"碳中和"的背景下,新能源汽车等相关行业保持快速发展态势,磷酸铁锂电池在动力电池领域的使用占比也在不断提高,进而明显推动了对于上游磷酸铁及磷酸铁锂的需求。在向新能源产业延伸的过程中,公司在磷化工行业的深厚积淀构成了重要的竞争优势。在上游原料供应方面,公司作为我国最大的磷矿采选企业之一,现有磷矿资源储量近8亿吨,产能1450万吨,能够有力保障下游生产环节所需的优质磷源的供给,进而降低原材料价格波动对产品盈利能力的影响。在配套生产技术方面,公司是国内少数完全掌握湿法磷酸溶剂萃取法生产工业净化磷酸的企业之一,在湿法净化磷酸领域具有技术和成本优势。在磷酸铁项目的建设过程中,公司也将进一步扩增精制湿法磷酸和双氧水产能作为配套。我们认为凭借完整的磷化工产业链优势和充足的原料资源,公司作为磷化工行业龙头在后续磷酸铁及磷酸铁锂的行业竞争中更易脱颖而出。
盈利预测、估值与评级:公司业绩符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.48/37.12/38.17亿元,折算EPS分别为1.93/2.02/2.08元/股。我们持续关注公司在新能源等高附加值领域的业务布局进展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,新能源材料产能建设风险,安全生产和环保风险。
[2022-01-11] 云天化(600096):农化持续高景气,出口政策变动及装置检修影响单季销量,业绩符合预期-年度点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩预增公告,业绩符合预期。2021年预计实现归母净利润为35-37亿元,同比增长1186.59％—1260.11％,扣非后归母净利润预计为33.9—35.9亿元,去年同期仅为4785万元,业绩符合预期。其中4Q21年单季预计实现归母净利润为6.6—8.6亿元,同比增长298％—418％,环比下滑32％—48％。4Q21年单季度净利润同比大涨的主要原因为:1.磷肥、磷矿石、黄磷、尿素、聚甲醛、饲钙等产品价格同比均上涨;
2.矿化一体,煤炭、硫磺等战略集中采购有效缓解大宗原材料上涨的影响;3.强化资金管理与统筹,提升资金使用效率,财务费用和资产负率进一步下降。4Q21年单季度环比下滑主要是由于1.原料硫磺、煤炭价格大涨;2.部分化肥装置正常检修以及呼伦贝尔金新化工的尿素装置停产;3.磷肥出口商检改法检,出口量有所影响。公司同时公告拟将2020年非公开发行股票募集资金投资项目"6万吨/年聚甲醛项目"变更为"10万吨/年电池新材料前驱体项目",实施主体由公司全资子公司新疆云聚天变更为公司全资子公司天安化工,同时将"云天化物流运营升级改造项目""氟资源综合利用技术改造项目"募投项目达到预定可使用状态日期由原计划的2021年12月延长至2022年12月。
磷化工产品、尿素以及新材料聚甲醛等价格同比上涨,装置检修、停产叠加出口政策的变化导致四季度磷肥和尿素的销量略有下降。4Q21年国内化肥冬储,磷肥和尿素受需求以及高价原料支撑,价格高位震荡,由于化肥出口商检改为法检,企业多转为国内保供,出口量大幅削减,国内外磷肥价差进一步扩大。根据卓创资讯的报价,4Q21单季度国内磷矿石、磷酸二铵、尿素价格同比分别增长75％、43％、56％,环比分别增长12％、6％、2％至623、3741、2672元/吨,原料硫磺、合成氨价格环比分别增长18％、4％至1898、4265元/吨,公司有效发挥"矿化一体"全产业链优势,磷矿、磷酸、合成氨等重要原料自给率显著提升,保障了产品的盈利水平。公司呼伦贝尔金新化工的80万吨尿素装置于9月10日至11月19日停产整改,预计导致2021年归母净利润减少6,300万元左右。能耗双控政策以及环保趋严长期制约国内黄磷开工,提升长期价格中枢。聚甲醛出口量增加,同时国内需求稳步提升叠加原材料的涨价,聚甲醛价格持续上涨,盈利能力提升。4Q21单季度国内黄磷、聚甲醛价格同比分别上涨153％、62％,环比分别上涨25％、10％至39617、21747元/吨。
带息负债规模和综合融资成本持续降低,财务费用和资产负率进一步下降。公司强化主要产品生产成本控制与优化,主要化肥装置高负荷稳定运行,装置产能得到有效发挥,单位能耗、物耗得到有效控制。同时强化母子公司资金管理与统筹,综合融资成本和负债规模持续降低,财务费用同比继续降低,公司资产负债率已从2017年三季度末最高点的92.64％持续下降至3Q21年末的79.13％,4Q21年预计将继续下降。
资源禀赋、成本优势叠加技术能力,磷酸铁及配套项目顺利推进,向精细磷化工、氟化工等非肥业务的转型升级成果逐步显现。加快非肥业务转型,2021年预计参股公司如海口磷业(精制磷酸)、瓮福云天化(氟硅酸提氟制氢氟酸)等经营业绩同比大幅提升,投资收益增加。由于新疆2021年暂停两高"项目节能审查,公司拟将原募投项目"6万吨/年聚甲醛项目"变更为"10万吨/年电池新材料前驱体项目",目前10万吨磷酸铁项目已完成了备案及能评手续,预计将于22年6月建成,22年8月达到预定可使用状态。
投资分析意见:农化景气持续上行,公司磷肥和尿素盈利大幅好转,资产负债结构持续改善中,同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目,新材料项目的布局打开新的成长空间。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为36.38、41.09、45.42亿元,对应的EPS分别为1.98、2.24、2.47元,目前市值对应的PE分别为10X、8X、8X。维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、磷肥、尿素、聚甲醛价格下跌;2.减债进度低于预期,资产负债率上行;3.期间费用大幅增长;4新项目投产进度低于预期。
[2022-01-11] 云天化(600096):受益产品价格上行 云天化去年业绩预增12倍
■证券时报
云天化(600096)1月10日晚间公告，预计2021年度实现净利润35亿元至37亿元，同比增长1186.59%至1260.11%;预计实现扣非净利润33.9亿元至35.9亿元。
据披露，2021年度公司各项政府补助、资产处置等非经常性损益金额1.1亿元左右，上年同期非经常性损益金额2.24亿元，同比减少1.14亿元左右。
在此背景下，云天化业绩的大幅增长，主要得益于产品价格上行。云天化是以磷产业为核心的综合性化工企业和磷肥、氮肥、共聚甲醛制造商。近年来世界各国更加重视粮食安全问题，农业种植面积增加，化肥需求增长，伴随着国内供给侧改革，国际新增产能有限，化肥市场景气度上升。同时，随着国内经济的复苏，推动了聚甲醛、黄磷、饲钙等公司化工产品的市场价格上涨。
受益于产品价格上行，云天化股价从2021年初不足6元/股，震荡走强至2021年9月中旬最高37.25元/股。不过此后公司股价回调，截至2022年1月10日收盘，报18.88元/股。
1月10日晚间云天化同时公告，子公司云南天安化工有限公司转让黄磷装置部分闲置资产，通过分批在云南省产权交易所公开挂牌，采用公开拍卖的方式转让，累计交易金额1.96亿元，预计增加公司2021年度归母净利润5750.14万元。
其中，第一批闲置资产挂牌底价为330.38万元，最终成交价格为5140万元。第二批闲置资产挂牌底价为5304.09万元，最终成交价格为1.45亿元。两批交易涉及的黄磷系统中备料装置、泥磷渣及热法酸装置、黄磷冷冻站、含磷水处理站等是1995年建成投入生产。2013年至2016年期间，因该黄磷装置能耗高，运行效率低，制造成本高，以及黄磷市场价格低迷，导致生产经营持续亏损，该黄磷装置已于2017年3月停产。目前该装置已不能继续投入正常生产，且不具备正常生产所必须的批准文件。同时，相关设备已经不具备继续使用价值。
云天化表示，预计以上两笔交易预计合计增加公司2021年度归母净利润5750.14万元。本次转让的资产为子公司闲置资产，公司现有正常生产的3万吨/年黄磷产能不受影响。
据称，第一批闲置资产已于2021年7月交易完毕，公司已全额收到价款，受让方已完成相关资产的拆除。第二批闲置资产公开转让已经公开拍卖流程确定了交易价格和受让方，但受到昆明市安宁地区疫情的不可抗力影响，正式交易合同尚未签订完毕，对方转让价款尚未支付。待安宁地区疫情状况缓解后，受让方能够正常开展资产拆除工作，予以签订正式协议并全额支付转让价款。
[2022-01-04] 云天化(600096):云天化对子公司年产8万吨合成氨装置实施停产
■上海证券报
云天化公告，为优化公司整体能耗水平，在保障公司合成氨有效自给的前提下，2022年1月4日，公司对全资子公司云南云天化红磷化工有限公司(简称“红磷化工”)年产8万吨合成氨装置实施停产。此次停产的8万吨/年合成氨装置采用的技术为“固定床间歇空气常压气化技术”，产能较小，装备工艺较为落后，单位能耗指标和生产成本较高。该装置停产后，公司其他合成氨装置可供应红磷化工化肥生产所需原料，不会对公司合成氨供应和化肥产品生产经营产生重大影响。
[2021-12-22] 云天化(600096):云天化控股子公司大为制氨发生事故停产的C套尿素装置已恢复生产
■证券时报
云天化(600096)12月22日晚间公告，2021年7月28日，公司控股子公司大为制氨发生一起一般安全事故目前，大为制氨已按照要求完成整改，因发生事故停产的C套尿素装置已恢复生产。本次安全事故未对公司生产经营产生较大影响。
[2021-11-26] 云天化(600096):云天化拟设子公司承接磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目
■上海证券报
云天化公告，为加快推进建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目，公司拟在云南省安宁市安宁工业园草铺化工园区投资设立全资子公司云南云天能源新材料有限公司(暂定名)，注册资本为10亿元，承接该项目的建设和运营。本次投资包含在50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目投资中。
[2021-11-18] 云天化(600096):云天化子公司金新化工已恢复正常生产经营
■上海证券报
云天化公告，近日，控股子公司金新化工收到呼伦贝尔市应急管理局《整改复查意见书》，金新化工已按要求完成整改，同意恢复生产经营活动。目前金新化工已恢复正常生产经营。经财务部门初步测算，金新化工此次非计划停产导致公司2021年归母净利润减少6300万元左右。
[2021-11-05] 云天化(600096):产品价格上涨,3Q21业绩有望再创新高-三季点评
■中金公司
1-3Q21预告盈利同比增长2519％-2613％
云天化发布业绩预告,公司预计1-3Q21归母净利润27.72-28.72亿元,同比增长2519％-2613％(同比增加26.66-27.66亿元),公司预计扣非净利润26.76-27.76亿元,同比增加27.61-28.61亿元。1-3Q21公司盈利同比大幅增长主要是由于全球化肥行业景气上升和原材料涨价推动,磷肥、尿素等产品市场价格同比大幅上涨,同时公司具备磷矿石、合成氨等资源和产能,一体化产业链完善,以及精准把控硫磺、煤炭等原材料采购节奏,成本得到有效控制,化肥产品盈利同比大幅提升;此外受益于需求增加,聚甲醛、饲料添加剂等产品价格和盈利上升明显。
关注要点
磷酸一铵、饲料添加剂、尿素等产品价格继续上涨,3Q21业绩再创新高。
受益产品需求较好以及原材料价格上升推动,3Q21磷酸一铵、尿素、饲料级磷酸氢钙、聚甲醛市场均价环比继续上涨29％/16％/33％/18％,公司由于产业链较为完善,产品涨价带动盈利能力继续提升。根据业绩预告测算,云天化3Q21归母净利润12-13亿元,同比增长842％-921％,环比增长20.4％-30.4％,单季度业绩有望再创新高。
继续看好磷肥行业高景气。由于全球主要粮食作物价格处于高位,我们预计将继续利好种植面积和化肥需求提升;同时供给端全球磷肥新增产能较少,我们预计磷肥供需结构有望继续向好,磷肥行业景气有望持续较长时间。云天化磷肥产能超过500万吨,同时具备磷矿石、合成氨等资源和原料产能,产业链较为完善且成本优势明显,我们预计将充分受益于磷肥行业景气。
转型升级,推进氟磷产业延伸。目前子公司天安化工10万吨/年精制磷酸项目正加紧建设;公司预计与多氟多合资公司氟磷电子的2万吨/年电子级氢氟酸项目于年底投产,5,000吨/年六氟磷酸锂、3万吨/年无水氟化氢项目正按计划有序推进。公司积极关注新材料和新能源板块发展动态,未来计划将结合公司资源及一体化优势积极论证可行性方案,稳步推进公司转型升级。
估值与建议
考虑到尿素等产品价格上涨,我们上调2021/22年盈利预测23％和35％至37.8亿元和32.6亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率11.0/12.8x。
我们上调目标价18％至26元,对应14.6％的上涨空间和2021/22年13/15x市盈率,维持中性评级。
风险
化肥行业景气持续性低于预期,原材料价格大幅上涨。
[2021-11-01] 云天化(600096):业绩符合预期,建设50万吨磷酸铁-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
云天化公布1-3Q21业绩:收入476.3亿元,同比增长19.35％;归母净利润28.4亿元,同比增长25.83倍,对应每股盈利1.55元,符合我们预期;1-3Q21扣非净利润27.46亿元,同比增加28.3亿元,经营活动现金流净额48.21亿元,同比增长59.65％。
1-3Q21公司磷肥/尿素均价同比上涨37.8％/33％至2,847元/吨和2,179元/吨,聚甲醛、饲料级磷酸盐均价同比提升53.3％/19.4％至13,931元/吨和2,546元/吨,产品价格大涨带动盈利能力大幅提升,1-3Q21毛利率同比提升5.12ppt至16.34％,营业利润率同比提升7.15ppt至8.05％。
发展趋势
磷肥销量增加及饲料级磷酸盐涨价助力3Q业绩环比增长。受益于需求旺季,3Q21公司磷肥销量环比提升24％至145.8万吨,同时行业景气延续,磷肥均价3,002元/吨环比保持稳定,销量增加带动3Q21磷肥收入环比增长24％至43.76亿元;由于原材料价格上涨以及行业开工下降导致供给收缩,3Q21饲料级磷酸盐价格同/环比上涨53％/34％至3,164元/吨,产品涨价带动3Q饲料级磷酸盐实现收入3.96亿元,同/环比增长58％/31％。受益于磷肥销量环比增长,以及饲料级磷酸盐、聚甲醛价格上涨等,3Q21公司主营业务利润环比提升3.7ppt至17.9％,营业利润率环比提升3.0ppt至10.3％,归母净利润环比增长27％至12.66亿元。
建设50万吨/年磷酸铁项目,切入新能源材料领域。公司公告计划投资72.86亿元在云南省安宁草铺化工园区建设50万吨/年磷酸铁电池材料前躯体及配套项目,其中10万吨/年磷酸铁项目及10万吨/年湿法磷酸精制、20万吨/年双氧水等配套项目将于2022年6月建成,剩余40万吨/年磷酸铁项目及配套设施将于2023年12月建成。公司预计磷酸铁项目全部达产后将实现年均营业收入85.37亿元,实现年均净利润9.38亿元。我们认为磷酸铁项目的建设有助于公司磷化工资源的多元化利用提升盈利能力,同时有助于抓住新能源材料市场发展机遇,加快实现磷化工产业转型升级。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年盈利预测37.8亿元和32.6亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率13.6/15.7x。考虑到公司建设磷酸铁项目切入新能源材料领域利好估值提升,我们上调目标价23.1％至32元,对应14.6％的上涨空间和2021/22年15.6/18.6x市盈率,维持中性评级。
风险
磷肥价格下降,磷酸铁项目进展低于预期
[2021-10-31] 云天化(600096):产品量价齐升业绩超预期,投建50万吨磷酸铁深化新能源布局-公告点评
■光大证券
事件1:10月29日晚,公司发布2021年三季度报告。2021年前三季度,公司实现营收476.32亿元,同比+19.35％;实现归母净利润28.40亿元,同比+2583.00％。
其中2021Q3公司实现营业收入167.02亿元,环比-5.76％,同比+17.18％;实现归母净利润12.68亿元,环比+27.23％,同比+895.76％。
事件2:10月29日晚,公司发布《关于投资建设50万吨/年磷酸铁及配套项目的公告》。公司计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。
点评:磷化工行业持续景气,"矿化一体"优势助力公司盈利提升受益于化肥及磷化工市场持续高景气,公司2021前三季度及2021Q3单季度业绩同比实现大幅增长。2021Q3公司主要产品磷铵、尿素、饲料级磷酸氢钙营收分别同比增长40.1％、91.1％和58.4％。价格方面,2021Q3公司复合肥销售均价同比上涨165％,聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙等销售均价同比上涨超50％。虽然公司2021Q3整体营收小幅下滑,但是得益于公司"矿化一体"全产业链优势,公司磷矿、合成氨等关键原料自给率较高,叠加公司集中采购平台优势,从而使得公司在产品价格不断上涨的背景下有效控制生产成本,2021Q3公司毛利率环比提升3.3个百分点。
投建50万吨磷酸铁项目,深化新能源领域延伸立足于公司自有的强大的磷化工产业链,公司进一步向新能源领域高附加值产品进行延伸,计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁及配套项目。一期项目投资额为22.47亿元,将新建10万吨/年磷酸铁产能,并配套有10万吨/年湿法磷酸精制及20万吨/年双氧水项目,一期项目计划于2022年6月底建成。二期项目投资额为50.39亿元,将新建2套20万吨/年磷酸铁产能及相关配套设施,二期项目计划于2023年12月建成。两期磷酸铁项目全部建成达产后,预计每年可新增营业收入85.37亿元,新增净利润9.38亿元。公司现有磷矿原矿生产能力1450万吨/年,化肥级湿法磷酸总产能225万吨/年,水溶磷酸一铵18万吨/年,能够满足项目所需原料。
在国内磷酸铁产能不断规划扩产的背景下,我们始终认为磷化工企业凭借其强大的资源优势,将有效控制生产成本,从而在磷酸铁的行业竞争中具有更强的竞争力并获得更高的盈利能力。除磷酸铁项目以外,公司在其他磷系或氟系新能源材料板块也有所布局。2020年11月,公司宣布与多氟多共同出资建立合资公司,合资公司将建设2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施,该项目建设周期为2年,正在按计划稳步推进中。
盈利预测、估值与评级:受益于公司主营产品的旺盛需求,部分产品量价共同提升,公司2021Q3业绩超预期。我们上调公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.48(上调27.5％)/37.12(上调27.1％)/38.17(上调24.9％)亿元,折算EPS分别为1.93/2.02/2.08元/股。我们仍旧看好公司主营产品的后续行情,并持续关注公司在新能源等高附加值领域的业务布局进展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,新能源材料产能建设风险,安全生产和环保风险
[2021-10-30] 云天化(600096):业绩持续向好,加码投资新能源材料-事件点评
■国海证券
事件:10月29日晚间,公司发布三季报:公司前三季度营业收入476.32亿元,同比增长19.35％;归属于母公司所有者的净利润28.4亿元,同比增长2583.0％;基本每股收益1.5457元,同比增长1988.78％。10月29日晚间,公司发布关于投资建设50万吨/年磷酸铁及配套项目的公告,公司计划于云南省安宁市安宁工业园草铺化工园区内投资建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目,项目总体预计投资72.86亿元(以经有权部门备案的投资总额为准)。其中,计划投资新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计2022年6月建成;计划投资新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。
投资要点:行业景气不减,公司业绩继续保持高增
受益于产品价格上涨,以及磷铵销量环比大幅增长,公司第三季度业绩继续保持高速增长,实现营业收入167.02亿元,同比增长17.18％,环比增长-5.76％;归属于上市公司股东的净利润12.68亿元,同比增长895.76％,环比增长27.23％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.35亿元,同比增长1566.44％,环比增长21.00％;基本每股收益0.6902元,同比增长673.01％,环比增长27.22％。三季度公司毛利率/净利率/费用率分别为18.64％/7.59％/8.69％,同比+7.56/+6.7/-0.85pct,环比+3.55/+1.96/+1.73pct。销售/管理/财务费用率分别为4.06％/2.4％/2.23％,同比-0.36/+0.02/-0.51pct,环比+1.13/+0.4/+0.2pct。公司经营保持稳定,费用率稳步下降,毛利率净利率持续改善,保持了良好的上升势头
公司是磷化工行业龙头,磷矿资源储量和磷化工加工能力国内领先公司是国内磷化工龙头企业之一,现有磷矿资源储量13.15亿吨,磷矿原矿生产能力1,450万吨/年,化肥级湿法磷酸总产能225万吨/年(折纯),磷酸一铵产能70万吨/年(其中水溶磷酸一铵18万吨/年),磷酸二铵产能445万吨/年,黄磷产能3万吨/年,公司磷矿资源储量及磷化工产品加工能力居国内前列。近年来,公司在磷化工方面,贯彻"矿化一体,湿热并举,酸肥盐有机延伸"发展思路,积极打造磷矿-黄磷-精细磷酸盐及磷化物产业链和磷矿-湿法磷酸-磷酸精制-磷酸盐产业链,在传统的磷肥产品之外,研发和建设食品级磷酸、工业级磷酸、阻燃剂、沥青改性剂、低砷黄磷等磷化工项目,形成了完善的磷化工产业布局。
依托资源和产能优势,公司大力布局新能源产业
磷和氟是六氟磷酸锂和磷酸铁锂的重要组成元素。近年来,公司依托丰富的磷、氟资源,积极谋划新能源转型。2020年11月,公司公告与多氟多成立合资公司,实施氟硅资源综合利用项目,建设包括2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施项目。本次公司再次规划建设50万吨/年电池新材料前驱体及配套项目,包括新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计2022年6月建成;新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。这将进一步丰富公司在电池材料领域的产品布局。考虑到公司充足的资源储备和完善的配套,公司在六氟磷酸锂、磷酸铁等电池材料生产方面将具备明显的成本竞争力和持续扩产的空间。看好公司通过氟硅资源综合利用项目和本项目的实施,实现产业链的进一步延伸与升级,充分享受新能源快速发展带来的红利。
盈利预测和投资评级预计公司2021/22/23年归母净利分别为40.91亿元、48.47亿元和50.75亿元,对应PE分别为12.54、10.59和10.11倍,首次覆盖并给予"买入"评级。
风险提示宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2021-10-29] 云天化(600096):云天化第三季度净利12.68亿元 同比增895.76%
■证券时报
云天化(600096)10月29日晚间披露三季报，公司2021年三季度实现营业收入167.02亿元，同比增长17.18%;净利润12.68亿元，同比增长895.76%。公司前三季度净利润28.4亿元，同比增长2583%。
[2021-10-12] 云天化(600096):云天化前三季度净利预增25~26倍
■证券时报
10月11日晚，“大牛股”云天化(600096)发布2021年三季度业绩预告，预计今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润27.72亿元~28.72亿元，同比增长2518.55%~2613.02%。去年全年，云天化的净利润为2.72亿元。
公告显示，云天化2021年前三季度各项政府补助等非经常性损益金额9600万元左右，而上年同期非经常性损益金额1.9亿元，同比减少9438万元左右。扣除上述非经常性损益后，云天化今年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计同比增加27.61亿元~28.61亿元。
云天化是国内具有“磷矿+磷化工产品一体化”产业链布局的龙头企业，根据公司2021年半年报披露，公司目前拥有磷矿原矿生产能力1450万吨，其中擦洗选矿生产能力618万吨，浮选生产能力750万吨。化肥总产能876万吨/年，其中基础磷肥总产能555万吨/年，复合(混)肥产能121万吨/年，尿素产能200万吨/年。
目前，云天化是国内产能最大的磷肥生产企业之一，是我国最大的磷矿采选企业之一。另外，云天化也是国内最早万吨级聚甲醛生产商，目前拥有9万吨/年聚甲醛生产能力，产品规模国内第一。
云天化在业绩预增公告中表示，2021年前三季度，化肥市场需求回升，去库存加快，新增供给减少，全球化肥行业景气度上升，化肥产品价格上涨;国内经济稳步增长，推动了聚甲醛、饲料添加剂等公司重要化工产品需求增加，相关产品价格上升。同时，公司发挥“矿化一体”全产业链优势，磷矿、磷酸、合成氨等重要原料自给率显著提升，同时充分发挥集中采购平台优势，精准把控硫磺、煤炭等大宗原材料的采购节奏，有效缓解了大宗原料价格上涨的影响。
云天化称，公司强化主要产品生产成本控制与优化，主要化肥装置高负荷稳定运行，装置产能得到有效发挥，单位能耗、物耗得到有效控制。公司强化母子公司资金管理与统筹，提升资金使用效率，综合融资成本和负债规模持续降低。公司加强国际、国内市场分析研判，抓住有利时机，把握市场节奏，主要产品价格和盈利水平得到提升。公司参股公司经营绩效提升，投资收益增加。
作为周期股代表型公司，云天化是今年A股市场的大牛股，股价一度涨至37.25元/股，年内最大涨幅超过560%。但是，近期伴随着周期股退潮，云天化股价显著回落，最新收盘价为22.69元/股。
[2021-10-12] 云化天(600096):全球农化景气持续上行,磷肥和尿素盈利继续增长,业绩略超预期-三季点评
■申万宏源
公司发布2021年三季报预告,业绩昭超预期,公司1-3Q21年预计实现归母净利润为27.72-28.72亿元,同比大幅增长25lg％_2613％．扣非后归母净利润预计为26.76-27.76亿元,去年同期为亏损0.85亿元,业绩略超预期。其中3Q21年单季实现归母净利润预计为12-13亿元,同比增长845％-924％．环比增长20％-30％。3Q21年单季度净利润大涨的主要原因为:1．磷肥、磷矿石、黄磷、尿素、聚甲醛等产品价格同比、环比均上涨;2．矿化—体,煤炭、硫磺等战略集中采购有效缓解大宗原材料上涨的影响j3．持续优化母子公司资金统筹和集中管理,综合融资成本和负债规模持续降低。
全球农化景气继续上行,国内旺季化肥保供稳价,磷肥,尿素等价格高位震荡,国际价格持续上涨．3Q21年国内秋季用肥旺季,由于前几年化肥落后产能的淘汰以及三磷整治的约束,国内磷肥和尿素供需偏紧,发改委部署国内化肥保供稳价,暂不安排出口,因此国内磷肥和尿素价格高位震荡,但国际化肥价格受需求以及原料上涨的带动持续上涨,目前国内外化肥价差进一步拉大。根据卓创资讯的统计．3Q21单季度国内磷酸二铵、磷酸一铵、尿素均价同比分别上涨57％、83％、62％．环比分别上涨10％、26％、14％至3517、3432、2621元／吨。公司有效发挥"矿化—体"全产业链优势,磷矿、磷酸、合成氨等重要原料自给率显著提升,保障了产品的盈利水平．3Q21单季度国内磷矿石均价同比环比分别上涨57％.2g％至556元／吨。
受益于需求以及成本推动,聚甲醛、黄磷等价格同比继续上涨。由于国外聚甲醛开工率不足,出口量增加,同时国内需求稳步提升叠加原材料的涨价,聚甲醛价格持续上涨。能耗双控政策导致黄磷开工率下降,价格跳涨。根据卓创资讯报价,3Q21单季度公司聚甲醛、黄磷均价同比分别上涨73％、117％,环比分别增长18％、66％至20467、31608元／吨．持续优化母子公司资金统筹和集中管理,综合融资成本和负债规模持续降低．公司强化主要产品生产成本控制与优化,主要化肥装置高负荷稳定运行,装置产能得到有效发挥,单位能耗、物耗得到有效控制．同时强化母子公司资金管理与统筹,提升资金使用效率,综合融资成本和负债规模持续降低,财务费用同比继续降低,公司资产负债率已从2017年三季度末最高点的92.64％持续下降至2Q21年末的81.04％,预计3Q21年将进一步降低,资产负债结构持续优化中,负债端的降低有利于公司盈利的释放。
盈利预测与投资评级:农产品价格上涨以及全球种植面积的增加带动化肥需求,全球磷肥相尿素景气持续向上,公司资产负债结构持续改善中,同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目,公司业绩底部反转。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为36.38、41.09.45.42亿元(原为26.50、29.16、32.07亿元),对应的EPS分别为1.98、2.24、2.47元,目前市值对应的PE分别为11×、IOX、9×。维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、磷肥、尿素、聚甲醛价格下跌;2．减债进度低于预期,资产负债率上行:3．期间费用大幅增长。
[2021-09-14] 云天化(600096):云天化目前无磷酸铁锂产能 也尚未制定磷酸铁锂产能建设计划
■上海证券报
云天化发布股票交易异常波动公告。经公司自查，除所属子公司呼伦贝尔金新化工有限公司临时停产外，公司目前其他子公司生产经营正常，内外部经营环境未发生重大变化，无其他应披露而未披露的重大信息。截至目前，公司无磷酸铁锂产能，也尚未制定磷酸铁锂产能建设计划。
[2021-09-13] 云天化(600096):云天化子公司金新化工临时停产
■证券时报
云天化(600096)9月13日晚间公告，9月7日，公司所属子公司呼伦贝尔金新化工有限公司发生一名员工在工作现场昏迷后经抢救无效死亡的事件。事件发生后，金新化工及时按照有关规定向相关主管部门报告，并根据要求于9月10日装置按流程停产，目前事件的具体原因正在调查中。金新化工主要产能为尿素80万吨/年。目前，事件的原因尚在调查中，金新化工复产时间及对公司生产经营的影响尚不能确定。
[2021-08-31] 云天化(600096):云天化控股股东拟减持公司不超2%股份
■上海证券报
云天化公告，控股股东云天化集团拟于2021年9月24日至2022年3月23日期间，通过集中竞价方式合计减持不超过36,700,000股，不超过公司总股本的2%。
[2021-08-19] 云天化(600096):景气上行叠加内生优化,公司业绩大幅改善-中期点评
■东方证券
公司业绩大幅增长:公司发布半年报,21上半年实现收入309.3亿,同比增长20.56％;实现归母净利润15.72亿,同比扭亏并大幅增长。公司主营磷肥和尿素受行业景气度不断提升,带动公司Q2单季度收入和归母净利润达177.22亿和9.96亿,继续环比大幅增长34.18％和73.36％。
主营磷肥和尿素景气度持续提升:自2020年三季度以来,全球疫情背景下的粮食安全保障带动了化肥下游需求的持续增长,再叠加全球新增供给有限且存量产能供应受扰,供需持续偏紧态势助推磷铵和尿素价格一路上涨,且价格涨势已延续至今年Q3。磷酸一铵已从去年中的1820元/吨阶段性低点上涨至近期的3500元/吨以上,增幅超过90％,价差从520元/吨涨至目前的1130元/吨。而尿素则从同时期1651元/吨上涨至2600元/吨以上,增幅约60％,尿素-天然气价差从727元/吨大幅涨至1000元/吨;尿素-烟煤价差从1059元/吨涨至1600元/吨。公司自有磷矿以及自有煤炭配套具备产业链优势,在原材料同步大幅上涨的背景下公司利润实现大幅增长。
公司费用成本进一步优化,新赛道拓展开启新未来:公司不断出售盈利较差的资产后,21年上半年主要控股参股公司均实现了正的净利润。公司资产负债率进一步下降至81.04％,财务费用率从20全年3.04％下降至2.10％;
销售以及管理费用也比20全年分别下降1.32pct和0.65pct,整体期间费用率(不含研发)从10.73％降至7.82％。此外,公司持续推进新材料和新能源板块拓展,年初与多氟多达成合作,2万吨/年电子级氢氟酸项目预计年底投产,5000吨/年六氟磷酸锂项目、2×1.5万吨无水氟化氢项目正按计划有序推进。公司正基于自身资源配套优势不断延伸产业链价值。
财务预测与投资建议
由于产品价格上涨,预测21-23年公司归母净利润为27.27、29.62和33.21亿元(原21-22年预测4.33、4.89亿元),按照可比公司21年17倍市盈率,给予目标价25.16元并维持增持评级。
风险提示
产品和原材料价格波动;费用改善无法持续;新项目进展不及预期。
[2021-08-17] 云天化(600096):单质肥顺周期超预期,公司盈利能力显著提升-2021年半年度报告点评
■国信证券
行业顺周期背景下,公司盈利能力显著提升Q2业绩继续亮眼8月16日,公司公布《2021年半年度报告》:受益于国内磷肥市场呈现紧平衡状态,产品价格恢复性上涨、尿素产品市场价格同比整体上升等因素影响,作为国内具有资源优势、规模优势和安全环保竞争优势的化肥生产企业,云天化公司盈利能力得到显著提升。2021H1公司实现营收309.30亿元,同比20.56％20.56％;实现归母净利润15.72亿元,上年同期为净亏损2150.98万元,实现扭亏为盈。即2021年Q2单季度,公司实现营收177.22亿元,同比22.29％22.29％;实现归母净利润9.97亿元,同比3140.14％。
磷肥及化肥业务:磷化工产业链共振,化肥行业景气度持续向上云天化公司化肥总产能876万吨,其中基础磷肥总产能555万吨,是国内产能最大的磷肥生产企业之一,复合(混)肥产能121万,尿素产能200万吨。截至8月16日,磷酸一铵价格已分别较去年同期、年初、上季度、上月上涨82.54％、64.32％、39.01％、8.68％8.68％;磷酸二铵价格已分别较去年同期、年初、上季度上涨49.89％、38.72％、8.67％、3.03％今年以来尿素价格上涨幅度超过50％。2021H1,公司分别实现磷铵、尿素产量258.32、88.45万吨,分别同比+、+7.20％;销量232.86、85.94万吨,分别同比0.13％、+5.89％;而营业收入则分别增长+、+。单质肥行业景气度显著提振,涨价幅度大超预期。我们继续看好三季度秋季追肥行情。此外,上游磷矿石资源品属性凸显,全球磷化工产品定价权将向中国倾斜,我们看好磷化工产业链产品价格有望持续上涨。
聚甲醛业务景气上行,精细磷化工及氟化工业务打造新增长极自2020年Q4起,受美国德州寒灾影响,中国率先实现复产复苏等,公司聚甲醛产品价格大幅上行。2021H1,公司实现聚甲醛产量、销量、营业收入分别为5.42万吨、4.75万吨、6.29亿元,分别同比增长34.16％、6.26％、60.75％。此外,精细磷化工及氟化工业务将为公司打造新增长极。
风险提示:下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑等。
投资建议:首次覆盖,给予买入"评级。
我们预计公司20212023年归母净利润358334293053亿元,同比1217.2％4.3％11.0％11.0％,摊薄EPS为1.951.871.66元,对应PE为9.810.311.5倍首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-08-17] 云天化(600096):化肥行业高景气,2Q业绩创新高-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
云天化公布IH21业绩:收入309.3亿元,同比增长20.56％;归母净利润15.72亿元,同比增加15.94亿元,对应每股盈利0.86元,符合我们预期;
1H21扣非净利润15.11亿元,同比增加16.7亿元;经营活动现金流净额25.0亿元,同比增长31.2％。
受益于磷肥、尿素、聚甲醛等产品价格大涨,IH21公司自产产品营收同比增加23亿元;商贸大豆销量、价格同比上涨明显以及其他商贸业务量增加,IH21商贸收入同比增加29.74亿元;受益化肥和聚甲醛等价格大涨,IH21公司自产产品毛利同比增加17.3亿元。1H21公司期间费用24.2亿元,同比下降11.5％,期间费用率7.82％,同比下降2.83ppt;得益于现金流大幅改善,截至2Q21末资产负债率81.04％,较1Q21末下降2.14ppt。
发展趋势
磷肥、尿素、聚甲醛等价格上涨带动盈利大幅提升。IH21公司磷肥销量233万吨,较去年同期持平,尿素销量同比增长5.g％至85.9万吨;由于全球供需紧张及成本上涨推动,IH21公司磷肥均价同比上涨36.6％至2,750元／吨,尿素均价同比上涨31％至2,056元／吨;磷肥和尿素涨价带动公司盈利提升,1H21磷酸二铵毛利率同比提升11.59ppt至36.2％,磷酸一铵毛利率同比提升13.66ppt至36.82％,尿素毛利率同比提升2.03ppt至41.3％。
受益于下游需求改善,1H21聚甲醛均价同比上涨51.3％至13,233元／吨,聚甲醛和季戌四醇毛利率同比提升23.72ppt至42.43％。由于全球磷肥行业产能增速较低,叠加农产品种植收益较好,我们预计磷肥高景气有望持续。
转型升级,推进氟磷产业延伸。目前子公司天安化工10万吨／年精制磷酸项目正加紧建设;公司预计与多氟多合资公司氟磷电子的2万吨／年电子级氢氟酸项目于年底投产,5,000吨／年六氟磷酸锂、3万吨／年无水氟化氢项目正按计划有序推进。公司积极关注新材料和新能源板块发展动态,未来计划将结合公司资源及一体化优势积极论证可行性方案,稳步推进公司转型升级。
盈利预测与估值
看好磷肥行业景气,我们上调2021/22年盈利预测11％/2g％至30.62/24.2亿元,目前公司股价2021/22年市盈率11.5/14.5x。由于上调盈利预测以及看好磷肥景气持续,我们上调目标价49％至22元,对应15％的上涨空间和2021/22年13/17x市盈率,维持中性评级。
风险
农产品价格下降,磷肥、聚甲醛行业景气低于预期。
[2021-08-17] 云天化(600096):磷肥景气继续上行,公司加速转型升级-中期点评
■安信证券
事件2021上半年,公司实现营业收入309.30亿元,同比20.56％％;实现归母净利润15.72亿元,去年同期亏损0.22亿元。单二季度,公司实现营业收入177.22亿元,同比22.29％％,环比34.18％％;实现归母净利润9.97亿元,去年同期亏损0.33亿元,环比73.36。
产品价格处于上升通道,业绩环比73.36。粮食安全重视度提高拉动化肥消费同时,环保及安监高压叠加行业整体开工受限,化肥格局持续供需错配,产品价格不断上涨。据百川资讯,磷酸二铵、磷酸一铵、尿素2021H均价同比分别30、31、292021Q2均价环比2021Q1分别+12、+19、+15。受益于此,公司2021上半年收入及业绩实现明显提升。另外,公司在磷矿、磷酸、合成氨原料高度自给的基础上,进一步加强煤炭、硫磺的战略集中采购,主要产品成本得到有效控制,对产品毛利率提升亦形成正贡献,2020上半年毛利率3.80pct至15.10。公司持续优化母子公司资金统筹和集中管理,综合资金成本下降,资产负债率稳步下降,财务费用同比2.23亿元至6.49亿元,是公司业绩实现大幅提升的另一关键因素。
长期看好磷酸二铵持续高景气。近年来全球主要磷肥供应商OCP、Mosaic等公司多次施行减产计划或关停老产能,并且新产能的投放持续低预期。据IHS统计,近两年磷酸二铵新增产能规划仅OCP的100万吨项目(DAP+MAP,折P2O5为33万吨,产能增量全球1％1％),且投产进度有可能低预期。此外全球的磷矿石资源整合加剧,顶级生产厂家话语权更胜以往,我们认为,开工负荷和新产能投放均难以边际增量,未来磷肥供应端有可能长期维持偏紧状态,磷酸二铵景气度有望持续。公司拥有445万吨二铵产能,价格每上涨100元吨,将增厚业绩约3亿元。
公司转型升级稳步推进,氟磷产业有效延伸。公司积极承接云南省"三张牌"战略,聚焦资源和产业优势,构筑精细化工产业平台。据公告,子公司福石科技4,000吨年五氧化二磷及1,500吨含氟硝基苯中试产业化,红磷化工1万吨年氟硅酸镁完成装置建成投产;天安化工10万吨年精制磷酸项目正加紧建设;与多氟多合资公司氟磷电子2万吨年电子级氢氟酸项目预计年底投产,5,000吨年六氟磷酸锂项目、2×1.5万吨无水氟化氢项目正按计划有序推进。同时,公司积极关注新材料和新能源板块发展动态,结合公司资源及一体化优势,积极论证可行性方案,稳步推进公司转型升级。
投资建议:预计公司2021年2023年的净利润分别为30.19亿、3235亿、35.07亿元,维持买入A评级。
风险提示:原料价格波动、产品景气下滑等。
[2021-08-17] 云天化(600096):全球农化景气上行带动磷肥和尿素价格持续上涨,资产负债表持续改善,业绩略超预期-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报,业绩略超预期。公司1H21实现营业收入309.30亿元(yoy+20.56％),归母净利润为15.72亿元,去年同期为亏损0.22亿元,同比扭亏为盈并实现大幅增长,扣非后归母净利润为15.11亿元,去年同期为亏损1.59亿元。1H21公司销售毛利率同比上升3.81pct至15.10％,业绩略超预期。其中2Q21年单季实现营收177.22亿元(yoy+22.29％,QoQ+34.18％),归母净利润为9.97亿元(同比扭亏,QoQ+73.36％),2Q21年销售毛利率同比环比分别上升5.58、.42pct至15.29％,2Q21单季销售费用、财务费用同比分别下降12.97％、17.74％至5.19、3.59亿元,管理费用和研发费用同比分别上升8.31％、40.18％至3.54、0.21亿元,管理费用的增加主要是大为制氨开展人员优化,计提辞退福利0.46亿元。2Q21年单季度净利润大涨的主要原因为:1.磷肥、磷矿石、黄磷、尿素、聚甲醛等产品价格同比、环比均上涨;2.原料煤炭、硫磺战略集中采购平抑了成本的波动,产品毛利率扩大;3.持续优化母子公司资金统筹和集中管理,财务费用同比继续降低。
全球农化景气上行,国内外磷肥、尿素价格共振上涨,毛利率同比扩大。2Q21年受印度、孟加拉国、巴西等海外磷肥需求旺盛,磷肥出口价格持续大涨,受提振国内磷肥淡季逆势提价,同时尿素价格亦受益于全球农化景气的上行持续上涨。2Q21单季度公司磷肥、磷矿石、尿素销售均价(不含税,下同)同比分别上涨48.2％、9.0％、44.6％,环比分别上涨20.7％、24.9％、11.3％至3005、224、2144元/吨,销量同比分别涨跌2.4％、30.3％、12.9％至118、72、51万吨,磷矿石自用量明显增加。2021年以来由于加强了原料煤炭、硫磺的战略集中采购,成本得到有效控制,1H21年公司磷酸一铵、磷酸二铵、尿素毛利率同比分别提升13.7、11.6、2.0pct至36.8％、36.2％、41.3％。三季度是国内磷肥需求旺季,目前供需偏紧,公司满负荷生产,预计磷肥价格将维持高位。
精细化工方面,受益于需求以及成本推动,聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙价格同比提升。
由于国外聚甲醛开工率不足,国内进口量减少而出口量增加,同时国内需求稳步提升叠加原材料的涨价,聚甲醛价格持续上涨。黄磷价格受到水电供应的影响而波动,饲料级磷酸氢钙价格受成本推动上涨。2Q21单季度公司聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销售均价同比分别上涨62.6％、4.7％、1.3％,环比分别增长11.9％、0.2％、.7％至14002、5932、2362元/吨。1H21年聚甲醛及季戊四醇毛利率同比提升23.7pct至42.4％,而黄磷、饲料级磷酸氢钙毛利率同比分别降低1.1、2.5pct至13.4％、23.9％。
盈利预测与投资评级:农产品价格上涨以及全球种植面积的增加带动磷肥需求,全球磷肥景气持续向上,公司资产负债结构持续改善中,同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目,公司业绩底部反转。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为26.50、29.16、32.07亿元,对应的EPS分别为1.44、1.59、1.75元,目前市值对应的PE分别为13X、12X、11X。维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、磷肥、尿素、聚甲醛价格下跌;2.减债进度低于预期,资产负债率上行;3.期间费用大幅增长。
[2021-08-16] 云天化(600096):云天化上半年净利润同比大幅扭亏为盈
■上海证券报
云天化发布半年报。公司2021年上半年实现营业收入30,930,183,700.29元，同比增长20.56%;归属于上市公司股东的净利润1,572,000,233.34元，同比扭亏为盈，上年同期亏损21,509,796.79元。基本每股收益0.86元。
[2021-07-30] 云天化(600096):云天化控股子公司发生一般安全事故
■证券时报
云天化(600096)7月30日晚间公告，控股子公司大为制氨尿素分厂C套尿素装置7月28日发生液氨泄露。1人经送医抢救无效后死亡，1人轻微中毒正在医院接受治疗，无生命危险，事故未对其他生产区域和周边环境造成影响。事故发生装置设计产能30万吨/年，此次安全事故不会对公司生产经营产生较大影响。
[2021-07-27] 云天化(600096):云天化子公司1月底至今获政府补助资金3632万元
■证券时报
云天化(600096)7月27日晚间公告，公司子公司于1月29日至今累计收到政府补助资金3631.63万元，预计影响2021年净利润2590.25万元，占最近一个会计年度净利润的9.52%。
[2021-07-17] 云天化(600096):原料及产业链优势显著,磷化工龙头向高附加值下游延伸扩展成长空间-动态跟踪报告
■光大证券
海外二铵需求提升,化肥供给偏紧价格上行。受高温干旱气候以及疫情影响,国际粮食价格持续走高。2021年5月,全球粮食价格指数升至10年以来的最高水平,多国开始限制粮食出口。受此影响,世界多国开始重视粮食安全,伴随农业种植面积增加,磷酸二铵等磷肥相关产品销量上升,社会库存快速消耗,包括印度、巴基斯坦、孟加拉在内的海外多国对化肥的进口需求显著提高。然而全球磷铵新增产能有限,化肥供给陷入紧张。同时,由于磷酸二铵产量变动未能匹配显著增长的出口需求量,产品价格被进一步推高,为公司这样的磷肥龙头的利润增长创造有利条件。
国内磷矿石供给偏紧,公司资源优势行业领先。全球磷矿石资源虽然整体较为充足但分布极不均衡。受环保政策影响以及出于资源开采长期性的原因,国内磷矿石供给收缩明显,2020年产量仅8893万吨,较2016年历史高点下降38.4％。公司目前拥有1450万吨/年磷矿石原矿生产能力,为我国最大的磷矿采选企业之一。在当前磷矿供应偏紧,价格不断上行的情形下,公司充足的磷矿资源将为现有业务的发展提供支撑,为新业务的探索提供保障。
布局多种高附加值新产品,激发传统磷化工新可能。依靠公司现有资源和技术开发经验,除磷铵、尿素等传统化肥产品以外,公司自身或通过参股公司还布局有聚甲醛、精细磷化工和氟化工产品。目前公司食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等产品已经投放市场,另有电子级磷酸、六氟磷酸锂锂等产品生产线处于建设阶段中。云南当地政策持续推动锂电产业链发展,公司身为上游原料龙头有望获益。2021年2月云南省人民政府发布"十四五规划",明确表明要"加快推动以先进锂离子电池为核心的锂全产业链发展"。磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等一众锂电相关材料都含有磷元素,需要充足的磷源原材料来进行生产。公司作为云南境内乃至全国范围内最大的磷矿选材企业之一,将显著受益于云南境内锂电产业链的扩张。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为27.8/29.2/30.6亿元,折算EPS分别为1.51/1.59/1.66元/股。公司作为国内磷化工行业龙头,立足于自有的强大的磷化工产业链,进一步向高附加值产品进行延伸,我们持续看好公司主业及新业务的后续成长,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格大幅波动,环保生产风险
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[2022-02-18] 云天化(600096):携手各行业龙头,打造新能源电池全产业链集群-事件点评
■国海证券
事件:2022年2月17日,公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司,通过合资公司依法依规取得探矿、采矿权后,共同开采矿产资源,进行矿产深加工,共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料,拉动建设新能源电池产业链,共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。
投资要点:
携手各行业龙头,打造新能源电池全产业链集群
公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司,一家主要从事矿产资源开发,另一家主要从事矿产深加工,两家合资公司的基本股权结构均为:云南省玉溪市人民政府或其指定投资主体持股23％,为第一大股东;恩捷股份持股22％;云天化持股17％;亿纬锂能持有20％的股权,华友控股(或其指定的关联方)持有18％的股权。云天化、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股计划直接设立项目公司,未来围绕玉溪市目标矿产资源,在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。项目分三期投资:项目一期承诺投资约180.5亿元,在2023年12月31日前完成;项目二期承诺投资约336.5亿元,在2025年12月31日前完成;项目三期投资计划在2030年前完成。
本次玉溪新能源电池全产业链项目各参与方均为所属行业龙头。云天化为磷化工行业龙头,拥有丰富的磷矿资源储备,现有原矿生产能力1450万吨/年,擦洗选矿生产能力618万吨/年,浮选生产能力750万吨/年,是我国最大的磷矿采选企业之一;恩捷股份为锂电隔膜龙头,是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商,市场份额也为全球第一;亿纬锂能为锂电池龙头企业,锂原电池产销规模多年来稳居国内第一,动力电池装机量同样排名前列;华友控股子公司华友钴业为中国最大的钴产品供应商,产销规模位居世界前列。本次合作有利于各方发挥各自的资源和优势,借助玉溪的矿产资源和新能源产业的发展窗口,深入贯彻国家关于"碳达峰、碳中和"的战略部署。
行业高景气仍在延续,公司业绩有望继续增长
受益于产品价格上涨,公司2021年业绩实现高速增长。进入2022年,公司主要产品价格延续了高位震荡的格局,据wind,2月17日,磷酸一铵价格为3000元/吨,相比2021年磷酸一铵均价2892元/吨,上涨3.73％;2月17日,磷酸二铵价格为3750元/吨,相比2021年磷酸二铵均价3336元/吨,上涨12.41％。预计2022年公司业绩仍能保持一定增长。
依托资源和产能优势,公司大力布局新能源产业
公司依托丰富的磷、氟资源,积极谋划新能源转型。2020年11月,公司公告与多氟多成立合资公司,实施氟硅资源综合利用项目,建设包括2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施项目。2021年10月,公司规划建设50万吨/年电池新材料前驱体及配套项目,包括新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计2022年6月建成;新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。本次公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股合作,将进一步丰富公司在电池材料领域的产品布局,有利于发挥公司磷化工产业链优势,提升公司磷矿资源的多元化深度开发,加快推进产业链延伸和转型升级,提升公司的持续发展能力和综合竞争能力。
盈利预测和投资评级:受硫磺、煤炭等大宗原料价格上涨的影响,公司2021年四季度盈利环比下降,因此我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为36.21亿元、40.16亿元和42.01亿元,对应PE分别为10.81、9.75和9.32倍。考虑到公司主要产品仍处于高景气周期,且估值仍处于较低水平,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2022-02-17] 云天化(600096):合作发展新能源产业,推进产业转型升级
■中金公司
公司近况
云天化公告与云南玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股集团签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司,一家从事矿产资源开发,另一家主要从事矿产资源深加工;在两家合资公司中,玉溪市政府持有23％股权为第一大股东,云天化持有合资公司17％股权,合资公司将取得与合作规模相匹配的玉溪市当地的矿产开发权利。同时各参与企业计划围绕目标矿产资源在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔等电池配套项目,项目一期承诺投资180.5亿元,2023年12月31日前完成;项目二期投资约336.5亿元,2025年12月31日前完成;项目三期计划投资2030年前完成。项目将由各参与方直接设立项目公司,主营业务涉及一方优势行业的项目公司,应由该方主导该项目,其他方(包括玉溪市政府或其指定投资主体)可选择适当参股。
评论
发挥磷化工产业优势,推进向新能源产业链延伸和转型升级。玉溪市具备大储量锂资源,经科研性示范勘查预测表明1,玉溪红塔区小石桥彝族乡延及滇中3,800平方公里的土地下氧化锂资源量高达489万吨。基于玉溪市的矿产资源和全球新能源产业的快速发展机遇,合作方将共同促进形成玉溪千亿级新能源电池产业集群。我们预计本次合作有助于发挥公司在磷化工-磷酸铁等领域的产业优势,并加快推进向新能源产业链延伸和转型升级,培育新的利润增长点。此外云天化计划于安宁市建设50万吨/年磷酸铁及配套项目,我们预计一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年3季度投产。
磷肥价格和盈利有望维持高位。根据百川资讯数据,目前公司磷酸二铵价格3,470元/吨,云南地区磷酸一铵(55％)价格2,900元/吨,磷肥价格持续处于高位,云天化磷肥产业链一体化优势明显,磷肥价格上涨带动盈利大幅提升。往前看,受益于全球农产品价格高位带动种植收益提升,我们预计将继续利好化肥需求,同时未来几年全球磷肥新增产能较少,我们预计磷肥供需有望延续较好态势,磷肥价格有望维持高位。
估值与建议
由于原材料价格上涨,我们下调2021年盈利预测5％至35.92亿元,维持2022年盈利预测不变,引入2023年盈利预测33.6亿元。目前公司股价对应2022/23年市盈率10.9/10.6x。因行业估值中枢下移,我们下调目标价28％至23元,对应19％的涨幅和2022/23年13.0/12.6x市盈率,维持中性评级。
风险
磷肥、尿素价格大幅下滑,磷酸铁项目进展低于预期。
[2022-02-16] 云天化(600096):携手行业龙头,全面布局新能源产业链-公告点评
■光大证券
事件:2月16日,公司与云南省玉溪市人民政府、云南恩捷新材料股份有限公司(简称"恩捷股份")、惠州亿纬锂能股份有限公司(简称"亿纬锂能")、浙江华友控股集团有限公司(简称"华友控股")在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》,约定各方在云南省玉溪市共同设立两家合资公司,在合资公司依法依规取得探矿、采矿权后,各方将通过合资公司共同开采矿产资源,进行矿产深加工,共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料,共同在玉溪市当地形成新能源电池全产业链集群。
点评:
四大产业龙头携手合作,共同布局新能源电池全产业链项目本次拟建设于云南省玉溪市的"新能源电池全产业链项目"将由云天化(磷矿、磷酸铁、磷酸铁锂)、恩捷股份(锂电隔离膜)、亿纬锂能(锂电池)、华友控股(锂矿)四大新能源电池产业链内的上市公司或上市公司关联方共同来实施。本次项目各参与方在其原所属领域内均处于龙头地位,以云天化为例,其为国内规模最大的磷化工行业上市公司,现拥有的磷矿产能规模位居全国第一。本次项目的总投资额在国内新能源产业相关项目中名列前茅。根据公告披露,本次项目将共分为三期来进行建设,其中一期项目总投资额为180.5亿元,预计于2023年12月31前完成;二期项目总投资为336.5亿元,预计于2025年12月31日前完成;三期项目暂未公布投资额度,其投资计划预计在2030年前完成。
本次公告所述项目涉及到新能源电池行业内的多级产业链,从最上游的磷矿、锂矿的资源探勘、开采,一直布局到终端新能源电池产品。此外,项目还规划了锂电池隔离膜、铜箔等产能项目。针对各级产业链产品,合作方将设立不同的合资公司和项目公司来推动相关产品产能的建设。
其中,在上游的矿产资源合作开发项目中,上述五名合作方将共同设立两家合资公司,分别为从事矿产资源开发的公司和从事矿产深加工的公司。玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股和云天化5名合作方将分别持有上述两家合资公司23％、22％、20％、18％和17％的股权。而在偏中下游的隔离膜、电池正负极材料及其前驱体、新能源电池等产品产能建设过程中,将由除玉溪市人民政府以外的4名合作方直接设立项目公司。各合作方将根据自身的优势行业来进行项目公司的设立并对相应项目进行主导,其他合作方可选择适当参股。由此,本项目的建设阶段和后期运维阶段将取各合作方所长,促进项目整体又好又快发展。
磷化工龙头充分发挥优势,再度深化新能源领域转型
公司作为磷化工行业内的龙头,现有磷矿资源储量近8亿吨,磷矿石年产能1450万吨。在参与上述项目的过程中,公司有望充分发挥和利用自身的磷系资源优势和多年的磷化工行业生产、运营经验,提高项目整体的建设效率和运营质量,促进各合作方合作共赢。此外,参与本次合作项目也是公司进一步深化新能源领域转型的重要举措。此前公司于2021年10月曾公布将建设"50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目",其中一期10万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2022年6月底建成投产,余下40万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2023年12月底建成投产。
盈利预测、估值与评级:根据本次协议所披露的各期产能规划的时间节点,相关产能规划并不对公司2021-2023年的业绩构成影响,我们维持公司2021-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.48/37.12/38.17亿元,折算EPS分别为1.93/2.02/2.08元/股。我们持续关注公司在新能源等高附加值领域的业务布局进展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:合作项目落地风险,产品价格波动风险,下游需求不及预期,新能源材料产能建设风险,安全生产和环保风险。
[2022-02-16] 云天化(600096):云天化与恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等签订新能源电池全产业链项目合作协议
■上海证券报
云天化公告，2022年2月16日，公司与云南省玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股签订新能源电池全产业链项目合作协议，约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司，通过合资公司取得探矿、采矿权后，共同开采矿产资源，进行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，拉动建设新能源电池产业链，共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。四家公司计划未来围绕玉溪市目标矿产资源，在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。上述项目分三期投资：项目一期承诺投资约180.5亿元，在2023年12月31日前完成。项目二期承诺投资约336.5亿元，在2025年12月31日前完成。项目三期投资计划在2030年前完成。
[2022-01-11] 云天化(600096):磷化工高景气公司业绩大增,变更资金用途加速磷酸铁产能建设-公告点评
■光大证券
事件1:1月10日,公司发布2021年度业绩预增公告,公司预计2021年度实现归母净利润35亿元至37亿元,同比增长1187％至1260％。其中2021Q4公司预计实现归母净利润6.6亿元至8.6亿元,同比增长297％至417％。
事件2:1月10日,公司发布《关于变更募投项目和募投项目延期的公告》。公司计划将原募投项目(新疆云聚天新材料有限公司6万吨/年聚甲醛项目)剩余募集资金约10.59亿元变更用于天安化工"10万吨/年电池新材料(磷酸铁)前驱体项目"的建设。此外,由于公司业务的变化和相关项目所用热源种类的变更,公司拟将"云天化物流运营升级改造项目"及"氟资源综合利用技术改造项目"达到预定可使用状态的日期,由原计划的2021年12月延长至2022年12月。
点评:
产品价格提升,一体化产业链优势助力公司业绩大增
新冠疫情出现以来,世界各国愈发重视保障粮食自给,全球农产品价格走高,农户种植意愿增强,全球化肥需求持续提升。但同样由于疫情影响,全球化肥产能受限,进而导致全球化肥市场供需偏紧,叠加大宗商品价格的上涨,促使化肥产品价格走高。根据iFinD数据,2021年公司主营产品磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、磷矿石、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙售价分别同比上涨50.3％、41.0％、33.5％、40.3％、59.8％、82.7％和60.0％。受益于主营产品价格的大幅增长,公司业绩明显提升。此外,公司作为国内磷化工行业龙头,拥有完备的磷化工产业链及资源优势,通过磷矿、磷酸、合成氨等原料的高度自给,以及对于硫磺、煤炭等大宗原料的采购规划,公司有效地控制了自身生产成本,整体盈利能力大幅提升。
募集资金转投磷酸铁项目,新能源产业布局提速
公司募集资金原计划投入的新疆云聚天6万吨/年聚甲醛项目属于"两高"项目(即高能耗、高污染),截至目前该项目能评审批仍有较大不确定性。因此为提升募集资金使用效率,公司拟将原募投项目的剩余募集资金(约10.59亿元)用于天安化工的"10万吨/年磷酸铁前驱体项目",该项目将为公司新增10万吨/年磷酸铁产能,并副产硫铵和磷酸一铵。该项目整体投资预算为16.29亿元,为公司2021年10月所披露的"50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目"的一期项目中的一部分。根据公司规划,此次公告所涉及的10万吨/年磷酸铁项目计划于2022年6月建设完成,并于2022年8月达到预定可使用状态。
在"碳中和"的背景下,新能源汽车等相关行业保持快速发展态势,磷酸铁锂电池在动力电池领域的使用占比也在不断提高,进而明显推动了对于上游磷酸铁及磷酸铁锂的需求。在向新能源产业延伸的过程中,公司在磷化工行业的深厚积淀构成了重要的竞争优势。在上游原料供应方面,公司作为我国最大的磷矿采选企业之一,现有磷矿资源储量近8亿吨,产能1450万吨,能够有力保障下游生产环节所需的优质磷源的供给,进而降低原材料价格波动对产品盈利能力的影响。在配套生产技术方面,公司是国内少数完全掌握湿法磷酸溶剂萃取法生产工业净化磷酸的企业之一,在湿法净化磷酸领域具有技术和成本优势。在磷酸铁项目的建设过程中,公司也将进一步扩增精制湿法磷酸和双氧水产能作为配套。我们认为凭借完整的磷化工产业链优势和充足的原料资源,公司作为磷化工行业龙头在后续磷酸铁及磷酸铁锂的行业竞争中更易脱颖而出。
盈利预测、估值与评级:公司业绩符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.48/37.12/38.17亿元,折算EPS分别为1.93/2.02/2.08元/股。我们持续关注公司在新能源等高附加值领域的业务布局进展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,新能源材料产能建设风险,安全生产和环保风险。
[2022-01-11] 云天化(600096):农化持续高景气,出口政策变动及装置检修影响单季销量,业绩符合预期-年度点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩预增公告,业绩符合预期。2021年预计实现归母净利润为35-37亿元,同比增长1186.59％—1260.11％,扣非后归母净利润预计为33.9—35.9亿元,去年同期仅为4785万元,业绩符合预期。其中4Q21年单季预计实现归母净利润为6.6—8.6亿元,同比增长298％—418％,环比下滑32％—48％。4Q21年单季度净利润同比大涨的主要原因为:1.磷肥、磷矿石、黄磷、尿素、聚甲醛、饲钙等产品价格同比均上涨;
2.矿化一体,煤炭、硫磺等战略集中采购有效缓解大宗原材料上涨的影响;3.强化资金管理与统筹,提升资金使用效率,财务费用和资产负率进一步下降。4Q21年单季度环比下滑主要是由于1.原料硫磺、煤炭价格大涨;2.部分化肥装置正常检修以及呼伦贝尔金新化工的尿素装置停产;3.磷肥出口商检改法检,出口量有所影响。公司同时公告拟将2020年非公开发行股票募集资金投资项目"6万吨/年聚甲醛项目"变更为"10万吨/年电池新材料前驱体项目",实施主体由公司全资子公司新疆云聚天变更为公司全资子公司天安化工,同时将"云天化物流运营升级改造项目""氟资源综合利用技术改造项目"募投项目达到预定可使用状态日期由原计划的2021年12月延长至2022年12月。
磷化工产品、尿素以及新材料聚甲醛等价格同比上涨,装置检修、停产叠加出口政策的变化导致四季度磷肥和尿素的销量略有下降。4Q21年国内化肥冬储,磷肥和尿素受需求以及高价原料支撑,价格高位震荡,由于化肥出口商检改为法检,企业多转为国内保供,出口量大幅削减,国内外磷肥价差进一步扩大。根据卓创资讯的报价,4Q21单季度国内磷矿石、磷酸二铵、尿素价格同比分别增长75％、43％、56％,环比分别增长12％、6％、2％至623、3741、2672元/吨,原料硫磺、合成氨价格环比分别增长18％、4％至1898、4265元/吨,公司有效发挥"矿化一体"全产业链优势,磷矿、磷酸、合成氨等重要原料自给率显著提升,保障了产品的盈利水平。公司呼伦贝尔金新化工的80万吨尿素装置于9月10日至11月19日停产整改,预计导致2021年归母净利润减少6,300万元左右。能耗双控政策以及环保趋严长期制约国内黄磷开工,提升长期价格中枢。聚甲醛出口量增加,同时国内需求稳步提升叠加原材料的涨价,聚甲醛价格持续上涨,盈利能力提升。4Q21单季度国内黄磷、聚甲醛价格同比分别上涨153％、62％,环比分别上涨25％、10％至39617、21747元/吨。
带息负债规模和综合融资成本持续降低,财务费用和资产负率进一步下降。公司强化主要产品生产成本控制与优化,主要化肥装置高负荷稳定运行,装置产能得到有效发挥,单位能耗、物耗得到有效控制。同时强化母子公司资金管理与统筹,综合融资成本和负债规模持续降低,财务费用同比继续降低,公司资产负债率已从2017年三季度末最高点的92.64％持续下降至3Q21年末的79.13％,4Q21年预计将继续下降。
资源禀赋、成本优势叠加技术能力,磷酸铁及配套项目顺利推进,向精细磷化工、氟化工等非肥业务的转型升级成果逐步显现。加快非肥业务转型,2021年预计参股公司如海口磷业(精制磷酸)、瓮福云天化(氟硅酸提氟制氢氟酸)等经营业绩同比大幅提升,投资收益增加。由于新疆2021年暂停两高"项目节能审查,公司拟将原募投项目"6万吨/年聚甲醛项目"变更为"10万吨/年电池新材料前驱体项目",目前10万吨磷酸铁项目已完成了备案及能评手续,预计将于22年6月建成,22年8月达到预定可使用状态。
投资分析意见:农化景气持续上行,公司磷肥和尿素盈利大幅好转,资产负债结构持续改善中,同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目,新材料项目的布局打开新的成长空间。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为36.38、41.09、45.42亿元,对应的EPS分别为1.98、2.24、2.47元,目前市值对应的PE分别为10X、8X、8X。维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、磷肥、尿素、聚甲醛价格下跌;2.减债进度低于预期,资产负债率上行;3.期间费用大幅增长;4新项目投产进度低于预期。
[2022-01-11] 云天化(600096):受益产品价格上行 云天化去年业绩预增12倍
■证券时报
云天化(600096)1月10日晚间公告，预计2021年度实现净利润35亿元至37亿元，同比增长1186.59%至1260.11%;预计实现扣非净利润33.9亿元至35.9亿元。
据披露，2021年度公司各项政府补助、资产处置等非经常性损益金额1.1亿元左右，上年同期非经常性损益金额2.24亿元，同比减少1.14亿元左右。
在此背景下，云天化业绩的大幅增长，主要得益于产品价格上行。云天化是以磷产业为核心的综合性化工企业和磷肥、氮肥、共聚甲醛制造商。近年来世界各国更加重视粮食安全问题，农业种植面积增加，化肥需求增长，伴随着国内供给侧改革，国际新增产能有限，化肥市场景气度上升。同时，随着国内经济的复苏，推动了聚甲醛、黄磷、饲钙等公司化工产品的市场价格上涨。
受益于产品价格上行，云天化股价从2021年初不足6元/股，震荡走强至2021年9月中旬最高37.25元/股。不过此后公司股价回调，截至2022年1月10日收盘，报18.88元/股。
1月10日晚间云天化同时公告，子公司云南天安化工有限公司转让黄磷装置部分闲置资产，通过分批在云南省产权交易所公开挂牌，采用公开拍卖的方式转让，累计交易金额1.96亿元，预计增加公司2021年度归母净利润5750.14万元。
其中，第一批闲置资产挂牌底价为330.38万元，最终成交价格为5140万元。第二批闲置资产挂牌底价为5304.09万元，最终成交价格为1.45亿元。两批交易涉及的黄磷系统中备料装置、泥磷渣及热法酸装置、黄磷冷冻站、含磷水处理站等是1995年建成投入生产。2013年至2016年期间，因该黄磷装置能耗高，运行效率低，制造成本高，以及黄磷市场价格低迷，导致生产经营持续亏损，该黄磷装置已于2017年3月停产。目前该装置已不能继续投入正常生产，且不具备正常生产所必须的批准文件。同时，相关设备已经不具备继续使用价值。
云天化表示，预计以上两笔交易预计合计增加公司2021年度归母净利润5750.14万元。本次转让的资产为子公司闲置资产，公司现有正常生产的3万吨/年黄磷产能不受影响。
据称，第一批闲置资产已于2021年7月交易完毕，公司已全额收到价款，受让方已完成相关资产的拆除。第二批闲置资产公开转让已经公开拍卖流程确定了交易价格和受让方，但受到昆明市安宁地区疫情的不可抗力影响，正式交易合同尚未签订完毕，对方转让价款尚未支付。待安宁地区疫情状况缓解后，受让方能够正常开展资产拆除工作，予以签订正式协议并全额支付转让价款。
[2022-01-04] 云天化(600096):云天化对子公司年产8万吨合成氨装置实施停产
■上海证券报
云天化公告，为优化公司整体能耗水平，在保障公司合成氨有效自给的前提下，2022年1月4日，公司对全资子公司云南云天化红磷化工有限公司(简称“红磷化工”)年产8万吨合成氨装置实施停产。此次停产的8万吨/年合成氨装置采用的技术为“固定床间歇空气常压气化技术”，产能较小，装备工艺较为落后，单位能耗指标和生产成本较高。该装置停产后，公司其他合成氨装置可供应红磷化工化肥生产所需原料，不会对公司合成氨供应和化肥产品生产经营产生重大影响。
[2021-12-22] 云天化(600096):云天化控股子公司大为制氨发生事故停产的C套尿素装置已恢复生产
■证券时报
云天化(600096)12月22日晚间公告，2021年7月28日，公司控股子公司大为制氨发生一起一般安全事故目前，大为制氨已按照要求完成整改，因发生事故停产的C套尿素装置已恢复生产。本次安全事故未对公司生产经营产生较大影响。
[2021-11-26] 云天化(600096):云天化拟设子公司承接磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目
■上海证券报
云天化公告，为加快推进建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目，公司拟在云南省安宁市安宁工业园草铺化工园区投资设立全资子公司云南云天能源新材料有限公司(暂定名)，注册资本为10亿元，承接该项目的建设和运营。本次投资包含在50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目投资中。
[2021-11-18] 云天化(600096):云天化子公司金新化工已恢复正常生产经营
■上海证券报
云天化公告，近日，控股子公司金新化工收到呼伦贝尔市应急管理局《整改复查意见书》，金新化工已按要求完成整改，同意恢复生产经营活动。目前金新化工已恢复正常生产经营。经财务部门初步测算，金新化工此次非计划停产导致公司2021年归母净利润减少6300万元左右。
[2021-11-05] 云天化(600096):产品价格上涨,3Q21业绩有望再创新高-三季点评
■中金公司
1-3Q21预告盈利同比增长2519％-2613％
云天化发布业绩预告,公司预计1-3Q21归母净利润27.72-28.72亿元,同比增长2519％-2613％(同比增加26.66-27.66亿元),公司预计扣非净利润26.76-27.76亿元,同比增加27.61-28.61亿元。1-3Q21公司盈利同比大幅增长主要是由于全球化肥行业景气上升和原材料涨价推动,磷肥、尿素等产品市场价格同比大幅上涨,同时公司具备磷矿石、合成氨等资源和产能,一体化产业链完善,以及精准把控硫磺、煤炭等原材料采购节奏,成本得到有效控制,化肥产品盈利同比大幅提升;此外受益于需求增加,聚甲醛、饲料添加剂等产品价格和盈利上升明显。
关注要点
磷酸一铵、饲料添加剂、尿素等产品价格继续上涨,3Q21业绩再创新高。
受益产品需求较好以及原材料价格上升推动,3Q21磷酸一铵、尿素、饲料级磷酸氢钙、聚甲醛市场均价环比继续上涨29％/16％/33％/18％,公司由于产业链较为完善,产品涨价带动盈利能力继续提升。根据业绩预告测算,云天化3Q21归母净利润12-13亿元,同比增长842％-921％,环比增长20.4％-30.4％,单季度业绩有望再创新高。
继续看好磷肥行业高景气。由于全球主要粮食作物价格处于高位,我们预计将继续利好种植面积和化肥需求提升;同时供给端全球磷肥新增产能较少,我们预计磷肥供需结构有望继续向好,磷肥行业景气有望持续较长时间。云天化磷肥产能超过500万吨,同时具备磷矿石、合成氨等资源和原料产能,产业链较为完善且成本优势明显,我们预计将充分受益于磷肥行业景气。
转型升级,推进氟磷产业延伸。目前子公司天安化工10万吨/年精制磷酸项目正加紧建设;公司预计与多氟多合资公司氟磷电子的2万吨/年电子级氢氟酸项目于年底投产,5,000吨/年六氟磷酸锂、3万吨/年无水氟化氢项目正按计划有序推进。公司积极关注新材料和新能源板块发展动态,未来计划将结合公司资源及一体化优势积极论证可行性方案,稳步推进公司转型升级。
估值与建议
考虑到尿素等产品价格上涨,我们上调2021/22年盈利预测23％和35％至37.8亿元和32.6亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率11.0/12.8x。
我们上调目标价18％至26元,对应14.6％的上涨空间和2021/22年13/15x市盈率,维持中性评级。
风险
化肥行业景气持续性低于预期,原材料价格大幅上涨。
[2021-11-01] 云天化(600096):业绩符合预期,建设50万吨磷酸铁-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
云天化公布1-3Q21业绩:收入476.3亿元,同比增长19.35％;归母净利润28.4亿元,同比增长25.83倍,对应每股盈利1.55元,符合我们预期;1-3Q21扣非净利润27.46亿元,同比增加28.3亿元,经营活动现金流净额48.21亿元,同比增长59.65％。
1-3Q21公司磷肥/尿素均价同比上涨37.8％/33％至2,847元/吨和2,179元/吨,聚甲醛、饲料级磷酸盐均价同比提升53.3％/19.4％至13,931元/吨和2,546元/吨,产品价格大涨带动盈利能力大幅提升,1-3Q21毛利率同比提升5.12ppt至16.34％,营业利润率同比提升7.15ppt至8.05％。
发展趋势
磷肥销量增加及饲料级磷酸盐涨价助力3Q业绩环比增长。受益于需求旺季,3Q21公司磷肥销量环比提升24％至145.8万吨,同时行业景气延续,磷肥均价3,002元/吨环比保持稳定,销量增加带动3Q21磷肥收入环比增长24％至43.76亿元;由于原材料价格上涨以及行业开工下降导致供给收缩,3Q21饲料级磷酸盐价格同/环比上涨53％/34％至3,164元/吨,产品涨价带动3Q饲料级磷酸盐实现收入3.96亿元,同/环比增长58％/31％。受益于磷肥销量环比增长,以及饲料级磷酸盐、聚甲醛价格上涨等,3Q21公司主营业务利润环比提升3.7ppt至17.9％,营业利润率环比提升3.0ppt至10.3％,归母净利润环比增长27％至12.66亿元。
建设50万吨/年磷酸铁项目,切入新能源材料领域。公司公告计划投资72.86亿元在云南省安宁草铺化工园区建设50万吨/年磷酸铁电池材料前躯体及配套项目,其中10万吨/年磷酸铁项目及10万吨/年湿法磷酸精制、20万吨/年双氧水等配套项目将于2022年6月建成,剩余40万吨/年磷酸铁项目及配套设施将于2023年12月建成。公司预计磷酸铁项目全部达产后将实现年均营业收入85.37亿元,实现年均净利润9.38亿元。我们认为磷酸铁项目的建设有助于公司磷化工资源的多元化利用提升盈利能力,同时有助于抓住新能源材料市场发展机遇,加快实现磷化工产业转型升级。
盈利预测与估值
我们维持2021/22年盈利预测37.8亿元和32.6亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率13.6/15.7x。考虑到公司建设磷酸铁项目切入新能源材料领域利好估值提升,我们上调目标价23.1％至32元,对应14.6％的上涨空间和2021/22年15.6/18.6x市盈率,维持中性评级。
风险
磷肥价格下降,磷酸铁项目进展低于预期
[2021-10-31] 云天化(600096):产品量价齐升业绩超预期,投建50万吨磷酸铁深化新能源布局-公告点评
■光大证券
事件1:10月29日晚,公司发布2021年三季度报告。2021年前三季度,公司实现营收476.32亿元,同比+19.35％;实现归母净利润28.40亿元,同比+2583.00％。
其中2021Q3公司实现营业收入167.02亿元,环比-5.76％,同比+17.18％;实现归母净利润12.68亿元,环比+27.23％,同比+895.76％。
事件2:10月29日晚,公司发布《关于投资建设50万吨/年磷酸铁及配套项目的公告》。公司计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。
点评:磷化工行业持续景气,"矿化一体"优势助力公司盈利提升受益于化肥及磷化工市场持续高景气,公司2021前三季度及2021Q3单季度业绩同比实现大幅增长。2021Q3公司主要产品磷铵、尿素、饲料级磷酸氢钙营收分别同比增长40.1％、91.1％和58.4％。价格方面,2021Q3公司复合肥销售均价同比上涨165％,聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙等销售均价同比上涨超50％。虽然公司2021Q3整体营收小幅下滑,但是得益于公司"矿化一体"全产业链优势,公司磷矿、合成氨等关键原料自给率较高,叠加公司集中采购平台优势,从而使得公司在产品价格不断上涨的背景下有效控制生产成本,2021Q3公司毛利率环比提升3.3个百分点。
投建50万吨磷酸铁项目,深化新能源领域延伸立足于公司自有的强大的磷化工产业链,公司进一步向新能源领域高附加值产品进行延伸,计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁及配套项目。一期项目投资额为22.47亿元,将新建10万吨/年磷酸铁产能,并配套有10万吨/年湿法磷酸精制及20万吨/年双氧水项目,一期项目计划于2022年6月底建成。二期项目投资额为50.39亿元,将新建2套20万吨/年磷酸铁产能及相关配套设施,二期项目计划于2023年12月建成。两期磷酸铁项目全部建成达产后,预计每年可新增营业收入85.37亿元,新增净利润9.38亿元。公司现有磷矿原矿生产能力1450万吨/年,化肥级湿法磷酸总产能225万吨/年,水溶磷酸一铵18万吨/年,能够满足项目所需原料。
在国内磷酸铁产能不断规划扩产的背景下,我们始终认为磷化工企业凭借其强大的资源优势,将有效控制生产成本,从而在磷酸铁的行业竞争中具有更强的竞争力并获得更高的盈利能力。除磷酸铁项目以外,公司在其他磷系或氟系新能源材料板块也有所布局。2020年11月,公司宣布与多氟多共同出资建立合资公司,合资公司将建设2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施,该项目建设周期为2年,正在按计划稳步推进中。
盈利预测、估值与评级:受益于公司主营产品的旺盛需求,部分产品量价共同提升,公司2021Q3业绩超预期。我们上调公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.48(上调27.5％)/37.12(上调27.1％)/38.17(上调24.9％)亿元,折算EPS分别为1.93/2.02/2.08元/股。我们仍旧看好公司主营产品的后续行情,并持续关注公司在新能源等高附加值领域的业务布局进展,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,新能源材料产能建设风险,安全生产和环保风险
[2021-10-30] 云天化(600096):业绩持续向好,加码投资新能源材料-事件点评
■国海证券
事件:10月29日晚间,公司发布三季报:公司前三季度营业收入476.32亿元,同比增长19.35％;归属于母公司所有者的净利润28.4亿元,同比增长2583.0％;基本每股收益1.5457元,同比增长1988.78％。10月29日晚间,公司发布关于投资建设50万吨/年磷酸铁及配套项目的公告,公司计划于云南省安宁市安宁工业园草铺化工园区内投资建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目,项目总体预计投资72.86亿元(以经有权部门备案的投资总额为准)。其中,计划投资新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计2022年6月建成;计划投资新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。
投资要点:行业景气不减,公司业绩继续保持高增
受益于产品价格上涨,以及磷铵销量环比大幅增长,公司第三季度业绩继续保持高速增长,实现营业收入167.02亿元,同比增长17.18％,环比增长-5.76％;归属于上市公司股东的净利润12.68亿元,同比增长895.76％,环比增长27.23％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.35亿元,同比增长1566.44％,环比增长21.00％;基本每股收益0.6902元,同比增长673.01％,环比增长27.22％。三季度公司毛利率/净利率/费用率分别为18.64％/7.59％/8.69％,同比+7.56/+6.7/-0.85pct,环比+3.55/+1.96/+1.73pct。销售/管理/财务费用率分别为4.06％/2.4％/2.23％,同比-0.36/+0.02/-0.51pct,环比+1.13/+0.4/+0.2pct。公司经营保持稳定,费用率稳步下降,毛利率净利率持续改善,保持了良好的上升势头
公司是磷化工行业龙头,磷矿资源储量和磷化工加工能力国内领先公司是国内磷化工龙头企业之一,现有磷矿资源储量13.15亿吨,磷矿原矿生产能力1,450万吨/年,化肥级湿法磷酸总产能225万吨/年(折纯),磷酸一铵产能70万吨/年(其中水溶磷酸一铵18万吨/年),磷酸二铵产能445万吨/年,黄磷产能3万吨/年,公司磷矿资源储量及磷化工产品加工能力居国内前列。近年来,公司在磷化工方面,贯彻"矿化一体,湿热并举,酸肥盐有机延伸"发展思路,积极打造磷矿-黄磷-精细磷酸盐及磷化物产业链和磷矿-湿法磷酸-磷酸精制-磷酸盐产业链,在传统的磷肥产品之外,研发和建设食品级磷酸、工业级磷酸、阻燃剂、沥青改性剂、低砷黄磷等磷化工项目,形成了完善的磷化工产业布局。
依托资源和产能优势,公司大力布局新能源产业
磷和氟是六氟磷酸锂和磷酸铁锂的重要组成元素。近年来,公司依托丰富的磷、氟资源,积极谋划新能源转型。2020年11月,公司公告与多氟多成立合资公司,实施氟硅资源综合利用项目,建设包括2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施项目。本次公司再次规划建设50万吨/年电池新材料前驱体及配套项目,包括新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计2022年6月建成;新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。这将进一步丰富公司在电池材料领域的产品布局。考虑到公司充足的资源储备和完善的配套,公司在六氟磷酸锂、磷酸铁等电池材料生产方面将具备明显的成本竞争力和持续扩产的空间。看好公司通过氟硅资源综合利用项目和本项目的实施,实现产业链的进一步延伸与升级,充分享受新能源快速发展带来的红利。
盈利预测和投资评级预计公司2021/22/23年归母净利分别为40.91亿元、48.47亿元和50.75亿元,对应PE分别为12.54、10.59和10.11倍,首次覆盖并给予"买入"评级。
风险提示宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
[2021-10-29] 云天化(600096):云天化第三季度净利12.68亿元 同比增895.76%
■证券时报
云天化(600096)10月29日晚间披露三季报，公司2021年三季度实现营业收入167.02亿元，同比增长17.18%;净利润12.68亿元，同比增长895.76%。公司前三季度净利润28.4亿元，同比增长2583%。
[2021-10-12] 云天化(600096):云天化前三季度净利预增25~26倍
■证券时报
10月11日晚，“大牛股”云天化(600096)发布2021年三季度业绩预告，预计今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润27.72亿元~28.72亿元，同比增长2518.55%~2613.02%。去年全年，云天化的净利润为2.72亿元。
公告显示，云天化2021年前三季度各项政府补助等非经常性损益金额9600万元左右，而上年同期非经常性损益金额1.9亿元，同比减少9438万元左右。扣除上述非经常性损益后，云天化今年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计同比增加27.61亿元~28.61亿元。
云天化是国内具有“磷矿+磷化工产品一体化”产业链布局的龙头企业，根据公司2021年半年报披露，公司目前拥有磷矿原矿生产能力1450万吨，其中擦洗选矿生产能力618万吨，浮选生产能力750万吨。化肥总产能876万吨/年，其中基础磷肥总产能555万吨/年，复合(混)肥产能121万吨/年，尿素产能200万吨/年。
目前，云天化是国内产能最大的磷肥生产企业之一，是我国最大的磷矿采选企业之一。另外，云天化也是国内最早万吨级聚甲醛生产商，目前拥有9万吨/年聚甲醛生产能力，产品规模国内第一。
云天化在业绩预增公告中表示，2021年前三季度，化肥市场需求回升，去库存加快，新增供给减少，全球化肥行业景气度上升，化肥产品价格上涨;国内经济稳步增长，推动了聚甲醛、饲料添加剂等公司重要化工产品需求增加，相关产品价格上升。同时，公司发挥“矿化一体”全产业链优势，磷矿、磷酸、合成氨等重要原料自给率显著提升，同时充分发挥集中采购平台优势，精准把控硫磺、煤炭等大宗原材料的采购节奏，有效缓解了大宗原料价格上涨的影响。
云天化称，公司强化主要产品生产成本控制与优化，主要化肥装置高负荷稳定运行，装置产能得到有效发挥，单位能耗、物耗得到有效控制。公司强化母子公司资金管理与统筹，提升资金使用效率，综合融资成本和负债规模持续降低。公司加强国际、国内市场分析研判，抓住有利时机，把握市场节奏，主要产品价格和盈利水平得到提升。公司参股公司经营绩效提升，投资收益增加。
作为周期股代表型公司，云天化是今年A股市场的大牛股，股价一度涨至37.25元/股，年内最大涨幅超过560%。但是，近期伴随着周期股退潮，云天化股价显著回落，最新收盘价为22.69元/股。
[2021-10-12] 云化天(600096):全球农化景气持续上行,磷肥和尿素盈利继续增长,业绩略超预期-三季点评
■申万宏源
公司发布2021年三季报预告,业绩昭超预期,公司1-3Q21年预计实现归母净利润为27.72-28.72亿元,同比大幅增长25lg％_2613％．扣非后归母净利润预计为26.76-27.76亿元,去年同期为亏损0.85亿元,业绩略超预期。其中3Q21年单季实现归母净利润预计为12-13亿元,同比增长845％-924％．环比增长20％-30％。3Q21年单季度净利润大涨的主要原因为:1．磷肥、磷矿石、黄磷、尿素、聚甲醛等产品价格同比、环比均上涨;2．矿化—体,煤炭、硫磺等战略集中采购有效缓解大宗原材料上涨的影响j3．持续优化母子公司资金统筹和集中管理,综合融资成本和负债规模持续降低。
全球农化景气继续上行,国内旺季化肥保供稳价,磷肥,尿素等价格高位震荡,国际价格持续上涨．3Q21年国内秋季用肥旺季,由于前几年化肥落后产能的淘汰以及三磷整治的约束,国内磷肥和尿素供需偏紧,发改委部署国内化肥保供稳价,暂不安排出口,因此国内磷肥和尿素价格高位震荡,但国际化肥价格受需求以及原料上涨的带动持续上涨,目前国内外化肥价差进一步拉大。根据卓创资讯的统计．3Q21单季度国内磷酸二铵、磷酸一铵、尿素均价同比分别上涨57％、83％、62％．环比分别上涨10％、26％、14％至3517、3432、2621元／吨。公司有效发挥"矿化—体"全产业链优势,磷矿、磷酸、合成氨等重要原料自给率显著提升,保障了产品的盈利水平．3Q21单季度国内磷矿石均价同比环比分别上涨57％.2g％至556元／吨。
受益于需求以及成本推动,聚甲醛、黄磷等价格同比继续上涨。由于国外聚甲醛开工率不足,出口量增加,同时国内需求稳步提升叠加原材料的涨价,聚甲醛价格持续上涨。能耗双控政策导致黄磷开工率下降,价格跳涨。根据卓创资讯报价,3Q21单季度公司聚甲醛、黄磷均价同比分别上涨73％、117％,环比分别增长18％、66％至20467、31608元／吨．持续优化母子公司资金统筹和集中管理,综合融资成本和负债规模持续降低．公司强化主要产品生产成本控制与优化,主要化肥装置高负荷稳定运行,装置产能得到有效发挥,单位能耗、物耗得到有效控制．同时强化母子公司资金管理与统筹,提升资金使用效率,综合融资成本和负债规模持续降低,财务费用同比继续降低,公司资产负债率已从2017年三季度末最高点的92.64％持续下降至2Q21年末的81.04％,预计3Q21年将进一步降低,资产负债结构持续优化中,负债端的降低有利于公司盈利的释放。
盈利预测与投资评级:农产品价格上涨以及全球种植面积的增加带动化肥需求,全球磷肥相尿素景气持续向上,公司资产负债结构持续改善中,同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目,公司业绩底部反转。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为36.38、41.09.45.42亿元(原为26.50、29.16、32.07亿元),对应的EPS分别为1.98、2.24、2.47元,目前市值对应的PE分别为11×、IOX、9×。维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、磷肥、尿素、聚甲醛价格下跌;2．减债进度低于预期,资产负债率上行:3．期间费用大幅增长。
[2021-09-14] 云天化(600096):云天化目前无磷酸铁锂产能 也尚未制定磷酸铁锂产能建设计划
■上海证券报
云天化发布股票交易异常波动公告。经公司自查，除所属子公司呼伦贝尔金新化工有限公司临时停产外，公司目前其他子公司生产经营正常，内外部经营环境未发生重大变化，无其他应披露而未披露的重大信息。截至目前，公司无磷酸铁锂产能，也尚未制定磷酸铁锂产能建设计划。
[2021-09-13] 云天化(600096):云天化子公司金新化工临时停产
■证券时报
云天化(600096)9月13日晚间公告，9月7日，公司所属子公司呼伦贝尔金新化工有限公司发生一名员工在工作现场昏迷后经抢救无效死亡的事件。事件发生后，金新化工及时按照有关规定向相关主管部门报告，并根据要求于9月10日装置按流程停产，目前事件的具体原因正在调查中。金新化工主要产能为尿素80万吨/年。目前，事件的原因尚在调查中，金新化工复产时间及对公司生产经营的影响尚不能确定。
[2021-08-31] 云天化(600096):云天化控股股东拟减持公司不超2%股份
■上海证券报
云天化公告，控股股东云天化集团拟于2021年9月24日至2022年3月23日期间，通过集中竞价方式合计减持不超过36,700,000股，不超过公司总股本的2%。
[2021-08-19] 云天化(600096):景气上行叠加内生优化,公司业绩大幅改善-中期点评
■东方证券
公司业绩大幅增长:公司发布半年报,21上半年实现收入309.3亿,同比增长20.56％;实现归母净利润15.72亿,同比扭亏并大幅增长。公司主营磷肥和尿素受行业景气度不断提升,带动公司Q2单季度收入和归母净利润达177.22亿和9.96亿,继续环比大幅增长34.18％和73.36％。
主营磷肥和尿素景气度持续提升:自2020年三季度以来,全球疫情背景下的粮食安全保障带动了化肥下游需求的持续增长,再叠加全球新增供给有限且存量产能供应受扰,供需持续偏紧态势助推磷铵和尿素价格一路上涨,且价格涨势已延续至今年Q3。磷酸一铵已从去年中的1820元/吨阶段性低点上涨至近期的3500元/吨以上,增幅超过90％,价差从520元/吨涨至目前的1130元/吨。而尿素则从同时期1651元/吨上涨至2600元/吨以上,增幅约60％,尿素-天然气价差从727元/吨大幅涨至1000元/吨;尿素-烟煤价差从1059元/吨涨至1600元/吨。公司自有磷矿以及自有煤炭配套具备产业链优势,在原材料同步大幅上涨的背景下公司利润实现大幅增长。
公司费用成本进一步优化,新赛道拓展开启新未来:公司不断出售盈利较差的资产后,21年上半年主要控股参股公司均实现了正的净利润。公司资产负债率进一步下降至81.04％,财务费用率从20全年3.04％下降至2.10％;
销售以及管理费用也比20全年分别下降1.32pct和0.65pct,整体期间费用率(不含研发)从10.73％降至7.82％。此外,公司持续推进新材料和新能源板块拓展,年初与多氟多达成合作,2万吨/年电子级氢氟酸项目预计年底投产,5000吨/年六氟磷酸锂项目、2×1.5万吨无水氟化氢项目正按计划有序推进。公司正基于自身资源配套优势不断延伸产业链价值。
财务预测与投资建议
由于产品价格上涨,预测21-23年公司归母净利润为27.27、29.62和33.21亿元(原21-22年预测4.33、4.89亿元),按照可比公司21年17倍市盈率,给予目标价25.16元并维持增持评级。
风险提示
产品和原材料价格波动;费用改善无法持续;新项目进展不及预期。
[2021-08-17] 云天化(600096):单质肥顺周期超预期,公司盈利能力显著提升-2021年半年度报告点评
■国信证券
行业顺周期背景下,公司盈利能力显著提升Q2业绩继续亮眼8月16日,公司公布《2021年半年度报告》:受益于国内磷肥市场呈现紧平衡状态,产品价格恢复性上涨、尿素产品市场价格同比整体上升等因素影响,作为国内具有资源优势、规模优势和安全环保竞争优势的化肥生产企业,云天化公司盈利能力得到显著提升。2021H1公司实现营收309.30亿元,同比20.56％20.56％;实现归母净利润15.72亿元,上年同期为净亏损2150.98万元,实现扭亏为盈。即2021年Q2单季度,公司实现营收177.22亿元,同比22.29％22.29％;实现归母净利润9.97亿元,同比3140.14％。
磷肥及化肥业务:磷化工产业链共振,化肥行业景气度持续向上云天化公司化肥总产能876万吨,其中基础磷肥总产能555万吨,是国内产能最大的磷肥生产企业之一,复合(混)肥产能121万,尿素产能200万吨。截至8月16日,磷酸一铵价格已分别较去年同期、年初、上季度、上月上涨82.54％、64.32％、39.01％、8.68％8.68％;磷酸二铵价格已分别较去年同期、年初、上季度上涨49.89％、38.72％、8.67％、3.03％今年以来尿素价格上涨幅度超过50％。2021H1,公司分别实现磷铵、尿素产量258.32、88.45万吨,分别同比+、+7.20％;销量232.86、85.94万吨,分别同比0.13％、+5.89％;而营业收入则分别增长+、+。单质肥行业景气度显著提振,涨价幅度大超预期。我们继续看好三季度秋季追肥行情。此外,上游磷矿石资源品属性凸显,全球磷化工产品定价权将向中国倾斜,我们看好磷化工产业链产品价格有望持续上涨。
聚甲醛业务景气上行,精细磷化工及氟化工业务打造新增长极自2020年Q4起,受美国德州寒灾影响,中国率先实现复产复苏等,公司聚甲醛产品价格大幅上行。2021H1,公司实现聚甲醛产量、销量、营业收入分别为5.42万吨、4.75万吨、6.29亿元,分别同比增长34.16％、6.26％、60.75％。此外,精细磷化工及氟化工业务将为公司打造新增长极。
风险提示:下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑等。
投资建议:首次覆盖,给予买入"评级。
我们预计公司20212023年归母净利润358334293053亿元,同比1217.2％4.3％11.0％11.0％,摊薄EPS为1.951.871.66元,对应PE为9.810.311.5倍首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-08-17] 云天化(600096):化肥行业高景气,2Q业绩创新高-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
云天化公布IH21业绩:收入309.3亿元,同比增长20.56％;归母净利润15.72亿元,同比增加15.94亿元,对应每股盈利0.86元,符合我们预期;
1H21扣非净利润15.11亿元,同比增加16.7亿元;经营活动现金流净额25.0亿元,同比增长31.2％。
受益于磷肥、尿素、聚甲醛等产品价格大涨,IH21公司自产产品营收同比增加23亿元;商贸大豆销量、价格同比上涨明显以及其他商贸业务量增加,IH21商贸收入同比增加29.74亿元;受益化肥和聚甲醛等价格大涨,IH21公司自产产品毛利同比增加17.3亿元。1H21公司期间费用24.2亿元,同比下降11.5％,期间费用率7.82％,同比下降2.83ppt;得益于现金流大幅改善,截至2Q21末资产负债率81.04％,较1Q21末下降2.14ppt。
发展趋势
磷肥、尿素、聚甲醛等价格上涨带动盈利大幅提升。IH21公司磷肥销量233万吨,较去年同期持平,尿素销量同比增长5.g％至85.9万吨;由于全球供需紧张及成本上涨推动,IH21公司磷肥均价同比上涨36.6％至2,750元／吨,尿素均价同比上涨31％至2,056元／吨;磷肥和尿素涨价带动公司盈利提升,1H21磷酸二铵毛利率同比提升11.59ppt至36.2％,磷酸一铵毛利率同比提升13.66ppt至36.82％,尿素毛利率同比提升2.03ppt至41.3％。
受益于下游需求改善,1H21聚甲醛均价同比上涨51.3％至13,233元／吨,聚甲醛和季戌四醇毛利率同比提升23.72ppt至42.43％。由于全球磷肥行业产能增速较低,叠加农产品种植收益较好,我们预计磷肥高景气有望持续。
转型升级,推进氟磷产业延伸。目前子公司天安化工10万吨／年精制磷酸项目正加紧建设;公司预计与多氟多合资公司氟磷电子的2万吨／年电子级氢氟酸项目于年底投产,5,000吨／年六氟磷酸锂、3万吨／年无水氟化氢项目正按计划有序推进。公司积极关注新材料和新能源板块发展动态,未来计划将结合公司资源及一体化优势积极论证可行性方案,稳步推进公司转型升级。
盈利预测与估值
看好磷肥行业景气,我们上调2021/22年盈利预测11％/2g％至30.62/24.2亿元,目前公司股价2021/22年市盈率11.5/14.5x。由于上调盈利预测以及看好磷肥景气持续,我们上调目标价49％至22元,对应15％的上涨空间和2021/22年13/17x市盈率,维持中性评级。
风险
农产品价格下降,磷肥、聚甲醛行业景气低于预期。
[2021-08-17] 云天化(600096):磷肥景气继续上行,公司加速转型升级-中期点评
■安信证券
事件2021上半年,公司实现营业收入309.30亿元,同比20.56％％;实现归母净利润15.72亿元,去年同期亏损0.22亿元。单二季度,公司实现营业收入177.22亿元,同比22.29％％,环比34.18％％;实现归母净利润9.97亿元,去年同期亏损0.33亿元,环比73.36。
产品价格处于上升通道,业绩环比73.36。粮食安全重视度提高拉动化肥消费同时,环保及安监高压叠加行业整体开工受限,化肥格局持续供需错配,产品价格不断上涨。据百川资讯,磷酸二铵、磷酸一铵、尿素2021H均价同比分别30、31、292021Q2均价环比2021Q1分别+12、+19、+15。受益于此,公司2021上半年收入及业绩实现明显提升。另外,公司在磷矿、磷酸、合成氨原料高度自给的基础上,进一步加强煤炭、硫磺的战略集中采购,主要产品成本得到有效控制,对产品毛利率提升亦形成正贡献,2020上半年毛利率3.80pct至15.10。公司持续优化母子公司资金统筹和集中管理,综合资金成本下降,资产负债率稳步下降,财务费用同比2.23亿元至6.49亿元,是公司业绩实现大幅提升的另一关键因素。
长期看好磷酸二铵持续高景气。近年来全球主要磷肥供应商OCP、Mosaic等公司多次施行减产计划或关停老产能,并且新产能的投放持续低预期。据IHS统计,近两年磷酸二铵新增产能规划仅OCP的100万吨项目(DAP+MAP,折P2O5为33万吨,产能增量全球1％1％),且投产进度有可能低预期。此外全球的磷矿石资源整合加剧,顶级生产厂家话语权更胜以往,我们认为,开工负荷和新产能投放均难以边际增量,未来磷肥供应端有可能长期维持偏紧状态,磷酸二铵景气度有望持续。公司拥有445万吨二铵产能,价格每上涨100元吨,将增厚业绩约3亿元。
公司转型升级稳步推进,氟磷产业有效延伸。公司积极承接云南省"三张牌"战略,聚焦资源和产业优势,构筑精细化工产业平台。据公告,子公司福石科技4,000吨年五氧化二磷及1,500吨含氟硝基苯中试产业化,红磷化工1万吨年氟硅酸镁完成装置建成投产;天安化工10万吨年精制磷酸项目正加紧建设;与多氟多合资公司氟磷电子2万吨年电子级氢氟酸项目预计年底投产,5,000吨年六氟磷酸锂项目、2×1.5万吨无水氟化氢项目正按计划有序推进。同时,公司积极关注新材料和新能源板块发展动态,结合公司资源及一体化优势,积极论证可行性方案,稳步推进公司转型升级。
投资建议:预计公司2021年2023年的净利润分别为30.19亿、3235亿、35.07亿元,维持买入A评级。
风险提示:原料价格波动、产品景气下滑等。
[2021-08-17] 云天化(600096):全球农化景气上行带动磷肥和尿素价格持续上涨,资产负债表持续改善,业绩略超预期-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报,业绩略超预期。公司1H21实现营业收入309.30亿元(yoy+20.56％),归母净利润为15.72亿元,去年同期为亏损0.22亿元,同比扭亏为盈并实现大幅增长,扣非后归母净利润为15.11亿元,去年同期为亏损1.59亿元。1H21公司销售毛利率同比上升3.81pct至15.10％,业绩略超预期。其中2Q21年单季实现营收177.22亿元(yoy+22.29％,QoQ+34.18％),归母净利润为9.97亿元(同比扭亏,QoQ+73.36％),2Q21年销售毛利率同比环比分别上升5.58、.42pct至15.29％,2Q21单季销售费用、财务费用同比分别下降12.97％、17.74％至5.19、3.59亿元,管理费用和研发费用同比分别上升8.31％、40.18％至3.54、0.21亿元,管理费用的增加主要是大为制氨开展人员优化,计提辞退福利0.46亿元。2Q21年单季度净利润大涨的主要原因为:1.磷肥、磷矿石、黄磷、尿素、聚甲醛等产品价格同比、环比均上涨;2.原料煤炭、硫磺战略集中采购平抑了成本的波动,产品毛利率扩大;3.持续优化母子公司资金统筹和集中管理,财务费用同比继续降低。
全球农化景气上行,国内外磷肥、尿素价格共振上涨,毛利率同比扩大。2Q21年受印度、孟加拉国、巴西等海外磷肥需求旺盛,磷肥出口价格持续大涨,受提振国内磷肥淡季逆势提价,同时尿素价格亦受益于全球农化景气的上行持续上涨。2Q21单季度公司磷肥、磷矿石、尿素销售均价(不含税,下同)同比分别上涨48.2％、9.0％、44.6％,环比分别上涨20.7％、24.9％、11.3％至3005、224、2144元/吨,销量同比分别涨跌2.4％、30.3％、12.9％至118、72、51万吨,磷矿石自用量明显增加。2021年以来由于加强了原料煤炭、硫磺的战略集中采购,成本得到有效控制,1H21年公司磷酸一铵、磷酸二铵、尿素毛利率同比分别提升13.7、11.6、2.0pct至36.8％、36.2％、41.3％。三季度是国内磷肥需求旺季,目前供需偏紧,公司满负荷生产,预计磷肥价格将维持高位。
精细化工方面,受益于需求以及成本推动,聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙价格同比提升。
由于国外聚甲醛开工率不足,国内进口量减少而出口量增加,同时国内需求稳步提升叠加原材料的涨价,聚甲醛价格持续上涨。黄磷价格受到水电供应的影响而波动,饲料级磷酸氢钙价格受成本推动上涨。2Q21单季度公司聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销售均价同比分别上涨62.6％、4.7％、1.3％,环比分别增长11.9％、0.2％、.7％至14002、5932、2362元/吨。1H21年聚甲醛及季戊四醇毛利率同比提升23.7pct至42.4％,而黄磷、饲料级磷酸氢钙毛利率同比分别降低1.1、2.5pct至13.4％、23.9％。
盈利预测与投资评级:农产品价格上涨以及全球种植面积的增加带动磷肥需求,全球磷肥景气持续向上,公司资产负债结构持续改善中,同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目,公司业绩底部反转。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为26.50、29.16、32.07亿元,对应的EPS分别为1.44、1.59、1.75元,目前市值对应的PE分别为13X、12X、11X。维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、磷肥、尿素、聚甲醛价格下跌;2.减债进度低于预期,资产负债率上行;3.期间费用大幅增长。
[2021-08-16] 云天化(600096):云天化上半年净利润同比大幅扭亏为盈
■上海证券报
云天化发布半年报。公司2021年上半年实现营业收入30,930,183,700.29元，同比增长20.56%;归属于上市公司股东的净利润1,572,000,233.34元，同比扭亏为盈，上年同期亏损21,509,796.79元。基本每股收益0.86元。
[2021-07-30] 云天化(600096):云天化控股子公司发生一般安全事故
■证券时报
云天化(600096)7月30日晚间公告，控股子公司大为制氨尿素分厂C套尿素装置7月28日发生液氨泄露。1人经送医抢救无效后死亡，1人轻微中毒正在医院接受治疗，无生命危险，事故未对其他生产区域和周边环境造成影响。事故发生装置设计产能30万吨/年，此次安全事故不会对公司生产经营产生较大影响。
[2021-07-27] 云天化(600096):云天化子公司1月底至今获政府补助资金3632万元
■证券时报
云天化(600096)7月27日晚间公告，公司子公司于1月29日至今累计收到政府补助资金3631.63万元，预计影响2021年净利润2590.25万元，占最近一个会计年度净利润的9.52%。
[2021-07-17] 云天化(600096):原料及产业链优势显著,磷化工龙头向高附加值下游延伸扩展成长空间-动态跟踪报告
■光大证券
海外二铵需求提升,化肥供给偏紧价格上行。受高温干旱气候以及疫情影响,国际粮食价格持续走高。2021年5月,全球粮食价格指数升至10年以来的最高水平,多国开始限制粮食出口。受此影响,世界多国开始重视粮食安全,伴随农业种植面积增加,磷酸二铵等磷肥相关产品销量上升,社会库存快速消耗,包括印度、巴基斯坦、孟加拉在内的海外多国对化肥的进口需求显著提高。然而全球磷铵新增产能有限,化肥供给陷入紧张。同时,由于磷酸二铵产量变动未能匹配显著增长的出口需求量,产品价格被进一步推高,为公司这样的磷肥龙头的利润增长创造有利条件。
国内磷矿石供给偏紧,公司资源优势行业领先。全球磷矿石资源虽然整体较为充足但分布极不均衡。受环保政策影响以及出于资源开采长期性的原因,国内磷矿石供给收缩明显,2020年产量仅8893万吨,较2016年历史高点下降38.4％。公司目前拥有1450万吨/年磷矿石原矿生产能力,为我国最大的磷矿采选企业之一。在当前磷矿供应偏紧,价格不断上行的情形下,公司充足的磷矿资源将为现有业务的发展提供支撑,为新业务的探索提供保障。
布局多种高附加值新产品,激发传统磷化工新可能。依靠公司现有资源和技术开发经验,除磷铵、尿素等传统化肥产品以外,公司自身或通过参股公司还布局有聚甲醛、精细磷化工和氟化工产品。目前公司食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等产品已经投放市场,另有电子级磷酸、六氟磷酸锂锂等产品生产线处于建设阶段中。云南当地政策持续推动锂电产业链发展,公司身为上游原料龙头有望获益。2021年2月云南省人民政府发布"十四五规划",明确表明要"加快推动以先进锂离子电池为核心的锂全产业链发展"。磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等一众锂电相关材料都含有磷元素,需要充足的磷源原材料来进行生产。公司作为云南境内乃至全国范围内最大的磷矿选材企业之一,将显著受益于云南境内锂电产业链的扩张。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为27.8/29.2/30.6亿元,折算EPS分别为1.51/1.59/1.66元/股。公司作为国内磷化工行业龙头,立足于自有的强大的磷化工产业链,进一步向高附加值产品进行延伸,我们持续看好公司主业及新业务的后续成长,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品价格大幅波动,环保生产风险
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