600068葛洲坝 股票走势分析
≈≈葛洲坝600068≈≈(更新:21.09.09)
[2021-09-09] 葛洲坝(600068):葛洲坝股票9月13日起终止上市
■上海证券报
葛洲坝公告，经上交所上市委员会审核，上交所决定对葛洲坝股票予以终止上市。终止上市日期为2021年9月13日。中国能建作为存续公司，将通过接收方葛洲坝集团承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。
[2021-09-06] 葛洲坝(600068):终止上市申请获受理 葛洲坝将告别A股
■证券时报
葛洲坝(600068)9月5日晚间公告，公司向上交所提交股票终止上市的申请已获受理。日前，中国能源建设(03996.HK)换股吸收合并葛洲坝暨关联交易事项已经通过股东大会审议，并获得证监会核准。本次交易将导致葛洲坝不再具有独立主体资格并最终被注销。
若上交所作出同意葛洲坝股票终止上市的决定，葛洲坝将在刊登股票终止上市公告之日起5个交易日内摘牌并终止上市。主动终止上市公司股票不进入退市整理期交易。
据公告，中国能源建设拟通过向葛洲坝除中国葛洲坝集团有限公司以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。
本次合并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设作为存续公司，将通过接收方中国葛洲坝集团有限公司承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。
合并事项最早追溯到2020年10月。彼时，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，指出要推动上市公司做优做强，支持优质企业上市，完善上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。同时，《国企改革三年行动方案(2020-2022)》也正式发布，鼓励促进优质企业并购重组。
2020年10月28日，葛洲坝首次披露上述换股合并方案，该方案在今年2月获得国资委批复。
中国能源建设是葛洲坝的间接控股股东，间接持股62.25%。葛洲坝曾在公告中表示，组建时部分与葛洲坝经营范围相同或相似业务的企业进入了中国能源建设，与葛洲坝形成了潜在的同业竞争，但没有形成实质性同业竞争。
公开资料显示，中国能源建设由中国葛洲坝集团公司、中国电力工程顾问集团公司和中国南方电网有限责任公司所属15个省(市、区)的电力勘察设计、施工和修造企业组成。其定位为国内领先、国际先进的特大型能源建设企业，承建了万里长江第一坝——葛洲坝，承担了三峡水电工程65%以上工程施工。
葛洲坝业务范围涵盖工程建设、工业制造、投资运营和综合服务等，工程建设业务是该公司核心业务和营业收入的主要来源，在2020年公司营收中占比超六成。
从收入规模上看，葛洲坝和中国能源建设的近年年均营收分别在1000亿元和2000亿元以上。两家公司最近披露的半年报显示，葛洲坝上半年实现营业收入543.79亿元，同比增加25.07%，实现净利润15.79亿元，同比增加36.18%。中国能源建设同期实现营业收入1415.46亿元，同比增长34.04%;实现净利润24.51亿元，同比增长166.69%。
在9月1日，葛洲坝股价一度放量大涨至每股10.13元，最终收盘股价涨幅6.2%定格在每股9.93元，市值为457亿元。
根据交易方案，经除息调整后的葛洲坝换股价格为每股8.69元，经除息调整后的中国能源建设A股发行价格为每股1.96元，换股比例约为1:4.4337，即葛洲坝换股股东所持有的每股葛洲坝股票可以换得4.4337股中国能源建设本次发行的A股股票。而异议股东现金选择权的行权价格为6.02元/股。
截至今年6月底，葛洲坝共有208051名股东，户均持股市值16.58万元，前十位股东持股比例为51.3%。
[2021-09-02] 葛洲坝(600068):葛洲坝向上交所提交股票终止上市申请
■上海证券报
葛洲坝公告，中国能源建设发行股份吸收合并葛洲坝事项已获批准。本次合并将导致葛洲坝不再具有独立主体资格并被注销，公司已于9月2日向上交所提交股票终止上市的申请。公司将在上交所批准终止上市申请后刊登终止上市公告。随后，公司终止上市，中国能源建设开始实施换股。
[2021-08-30] 葛洲坝(600068):葛洲坝集团与武汉生态环境投资发展集团共商合作
■证券时报
8月30日，葛洲坝集团股份公司党委副书记、总经理宋领与武汉生态环境投资发展集团党委副书记、总经理、副董事长吕善功座谈，双方就深化交通、市政、环保基础设施等领域合作，助力武汉经济社会高质量发展深入交流并达成广泛共识。
宋领表示，葛洲坝集团愿发挥投融建营一体化的全产业链优势，与武汉生态投资集团深化在综合交通、生态环境治理、城市片区开发等领域的全方位合作，为武汉市加快打造“五个中心”、努力建设现代化大武汉贡献力量。
[2021-08-28] 葛洲坝(600068):订单收入高增,合并将增强集团整体竞争力-中期点评
■兴业证券
葛洲坝2021年半年报:上半年实现营收543.79亿元,同比增长25.07％;实现归母净利润15.79亿元,同比增长36.18％。其中Q2营收326.66亿元,同比增长14.60％;归母净利润8.92亿元,同比增长18.35％。
上半年累计新签订单2251.53亿元,占年计划新签合同额的68.23％,同比增长53.7％,较2019年上半年的两年复合增速为26.7％。Q1、Q2订单分别同比增长132.7％、10.3％,较2019年Q1、Q2的两年复合增速分别为50.4％、9.6％。上半年国内、海外订单分别同比增长51.2％、59.1％。
上半年实现营收543.79亿元,同比增长25.07％,主要系上年同期生产经营受疫情影响较大。Q1、Q2收入同比分别变动45.00％、14.60％。工程、制造、投资、综合收入同比变动43.7％、-22.0％、50.4％、-47.0％,占比同比变动8.9pct、-9.8pct、2.2pct、-1.4pct,工程占比回升、制造占比下降。
上半年实现综合毛利率16.79％,较去年提升0.95pct。Q1、Q2毛利率同比分别变动0.88pct、0.79pct。工程、制造、投资、综合四大板块上半年毛利率同比分别变动0.23pct、11.01pct、-10.16pct、17.61pct。上半年实现净利率4.04％,较去年提升0.44pct。期间费用率为10.43％,同比提升0.28pct,管理有所提升,财务费率有所下降。上半年资产+信用减值损失合计占收入比重为-0.06％,较去年同期下降0.70pct。上半年每股经营性现金流净额为-0.61元,同比减少0.38元/股,其中Q1、Q2同比分别变动-0.08元、-0.30元,系建筑业务加大资金投入及地产业务销售回款减少
公司拥有大量优质的高速公路和水务环保类基础设施运营资产,建议重视这部分运营资产估值重塑逻辑。公司已收到证监会正式核准批复文件,当前推进与母公司吸收合并事宜,将进一步增强集团全产业链核心竞争力。
盈利预测与估值:我们下调2021-2023年公司EPS预测为1.20元、1.37元、1.52元,8月27日收盘价对应PE分别为7.7、6.8、6.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济风险、基建投资不及预期、行业政策风险、合并后整合风险
[2021-08-27] 葛洲坝(600068):葛洲坝上半年净利润15.79亿元，同比上升36.18%
■证券时报
8月27日晚，中国葛洲坝集团股份有限公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入543.79亿元，同比上升25.07%，实现利润总额31.72亿元，同比上升37.70%，实现归属于母公司所有者的净利润15.79亿元，同比上升36.18%。截至报告期末，公司总资产2697.99亿元，较年初增长4.01%。
[2021-08-25] 葛洲坝(600068):葛洲坝重组事项获证监会核准批复
■上海证券报
葛洲坝公告，公司于2021年8月25日收到中国证监会核发的批复，核准中国能源建设股份有限公司发行11,670,767,272股股份吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司。
[2021-08-10] 葛洲坝(600068):葛洲坝重组事项上会 8月11日停牌
■上海证券报
葛洲坝公告，中国证监会并购重组委定于2021年8月11日召开工作会议，审核中国能源建设股份有限公司换股吸收合并公司暨关联交易事项。公司股票将自8月11日起停牌。
[2021-07-28] 葛洲坝(600068):换股中国能建,享受碳经济宏利-事件点评
■东北证券
事件:
7月27日,公司发布换股吸收合并交易报告书,中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。
点评:
整合资源,释放业务协同效应。本次换股吸收合并后,中国能源建设和葛洲坝将实现资源全面整合,消除潜在同业竞争,业务协同效应将得到充分释放。葛洲坝集团充分把握能源革命低碳经济的发展大势,将新能源建设业务作支柱业务之一,不断推动风电、光伏发电等行业快速发展。公司近期签订阿根廷、特立尼达和多巴哥利萨斯角、巴西库亚巴河流域以及巴布亚新几内亚莫港至瑞木EPC合同协议,涉及水电、光伏以及电力输送,合同金额合计2.28亿美元,将加快公司新能源开发布局,提升和巩固公司的市场竞争力。
能源建设先驱,尽享碳经济宏利。2020年中国能源建设公司勘测设计及咨询业务新签合同额为人民币113.37亿元,清洁能源业务实现分部间抵消前营业收入人民币14.57亿元。据中国电力新闻网报道,能建旗下公司联合签约全球储能比例最高、配置规模最大的单体新能源电站--三峡乌兰察布绿色电站示范项目EPC总承包项目,总投资额高达约100.05亿元。光伏方面,能建中标多个分布式光伏发电EPC项目以及光伏发电项目总承包工程等大型光伏发电项目,对促进能源多样化、支撑经济发展、实现碳达峰碳中和"3060"目标具有积极意义。
统筹部署,助推节能低碳变革。"十四五"期间,中央提出了构建以新能源为主体的新型电力系统。对中国能建来说,也迎来了重要的战略机遇期。葛洲坝集团先后承建、参建包括风电、光伏等新能源项目近300个,总装机容量达13GW,在我国电力系统向深度低碳或零碳的演进中,扮演者重要角色,为中国能建承接大型水利、光伏项目,加快新能源布局提供助力。
给予公司"买入"评级,受碳中和利好催化调整目标价至12元。预计公司2021-2023年EPS为1.27/1.53/1.77元,对应PE为6.28/5.24/4.52倍。
风险提示:项目落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-07-25] 葛洲坝(600068):葛洲坝近日签订多项重大合同
■证券时报
葛洲坝(600068)7月25日晚间公告，近日公司签订了多项重大合同，包括：阿根廷丘布特省埃尔埃斯格丽阿尔风电项目EPC合作协议，协议金额约18.79亿元;特立尼达和多巴哥利萨斯角LPG储运项目EPC合同协议，合同金额约70.63亿元;巴西库亚巴河流域小水电开发项目EPC合同协议，合同金额约24.68亿元;巴布亚新几内亚莫港至瑞木132千伏输变电项目EPC合同协议，合同金额约17.41亿元。
[2021-07-15] 葛洲坝(600068):葛洲坝上半年新签合同金额同比增长53.72%
■上海证券报
葛洲坝晚间公告，2021年1月-6月新签合同额2,251.53亿元，占年计划新签合同额的68.23%，同比增长53.72%。其中：新签国内工程合同额1,496.60亿元，约占新签合同总额的66.47%;新签国际工程合同额折合人民币754.93亿元，约占新签合同总额的33.53%。
[2021-04-19] 葛洲坝(600068):葛洲坝一季度新签合同额同比增长133%
■上海证券报
葛洲坝公告，2021年1-3月，公司新签合同额1209.71亿元，占年计划新签合同额的36.66%，同比增长132.74%。其中:新签国内工程合同额828.52亿元，约占新签合同总额的68.49%;新签国际工程合同额折合人民币381.19亿元，约占新签合同总额的31.51%。
[2021-03-22] 葛洲坝(600068):扣非业绩逆势增长,新签合同稳健提升-年度点评
■银河证券
事件:公司发布2020年年度报告。全年实现营业收入1,126.11亿元,同比增长2.42％;实现利润总额76.92亿元,同比下降12.47％;实现归母净利润42.82亿元,同比下降21.31％;实现扣非归母净利润37.64亿元,同比增长13.08％。
营业收入再创新高,业务结构全面优化。2020年,公司实现营业收入1,126.11亿元,同比增长2.42％;实现归母净利润42.82亿元,同比下降21.31％;实现扣非归母净利润37.64亿元,同比增长13.08％;实现毛利率17.75％,较去年增长1.38％;资产负债率为69.41％,较上年同期减少3.26％。分行业看,工程建设业务为主要收入来源,实现营业收入713.57亿元,利润总额为45.61亿元;工业制造业务实现营业收入240.99亿元,利润总额为17.63亿元;投资运营业务实现营业收入151.84亿元,利润总额为15.96亿元;综合服务业务实现营业收入19.71亿元,利润总额为1.40亿元。
新签合同稳健提升,业绩有保障。2020年,公司新签合同额2712.17亿元,为年计划新签合同额的104.31％,同比增长7.61％。其中:新签国内工程合同额人民币1873.72亿元,约占新签合同总额的69.09％,同比增长9.25％;新签国际工程合同额折合人民币838.45亿元,约占新签合同总额的30.91％,同比增长4.13％。
深化改革强化管理。报告期内,公司强化疫情防控,全力保障员工生命安全和身体健康。同时,理顺市场开发和投资管理机制,完善京津冀分公司、长三角分公司、成渝分公司等六大市场开发平台,优化市场开发体系,推动市场竞争力持续提升。公司组建市场投资部,深化投建一体化管理模式,有序推进重点投融资项目,如山东枣荷、济泰高速公路项目、四川巴万高速项目等;围绕"1+4"国际业务格局,公司形成了"集团公司统一领导、国际公司引领统筹、平台公司分类实施、区域机构分区负责、成员企业协同发展"的管理体制。
各项业务稳中求进。报告期内,公司水泥业务核心市场占有率稳中有升。家装水泥销售成效显著,同比上升75.71％。公司生产熟料1,795.74万吨,水泥2,118万吨;销售水泥及熟料2,378万吨,销售商品砼136万方,销售骨料257万吨。公司房地产业务新开工建筑面积70.04万平米,竣工建筑面积105.9万平米;在建项目权益施工面积450.42万平米;实现销售面积68.55万平米,销售合同签约额192.37亿元。高速公路运营总里程达775公里。控股运营水电站装机容量31.45万千瓦。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为1.3/1.45元/股,对应动态市盈率分别为5.45/4.88倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单不及预期的风险。
[2021-02-07] 葛洲坝(600068):葛洲坝拟发行不超过130亿元公司债券
■证券时报
葛洲坝(600068)2月7日披露公司债券发行预案，发行规模不超过130亿元，募集资金拟用于补充流动资金、投资项目建设、偿还银行贷款等合法合规用途。
[2020-12-24] 葛洲坝(600068):葛洲坝所属联合体中标678亿元重大项目
■上海证券报
葛洲坝公告，近日，公司作为联合体牵头人收到《中标通知书》，公司被确定为“南京龙潭产业新城延续与发展项目-产投招商与建设投资服务商项目”的中标服务商，项目投资总额678.48亿元。项目为联合体中标，公司为牵头人，联合体成员为中国葛洲坝集团第一工程有限公司、中国葛洲坝集团电力有限责任公司和中航电科建筑规划设计研究集团有限公司。其中，中国葛洲坝集团第一工程有限公司、中国葛洲坝集团电力有限责任公司为公司全资子公司。
[2020-12-09] 葛洲坝(600068):葛洲坝拟合作投资368亿元建设眉山维亚康姆全球文创旗舰项目
■上海证券报
葛洲坝公告，2020年12月9日，公司与金恒德集团与眉山市东坡区政府签订了《眉山维亚康姆全球文创旗舰项目投资协议》。根据协议，公司将与金恒德集团共同组建项目公司，负责眉山维亚康姆全球文创旗舰项目的投资、建设、运营等工作，项目总投资约368亿元。其中：公司持有项目公司30%的股权，金恒德集团有限公司持有项目公司70%的股权。
该项目将引入全球三大传媒集团之一的维亚康姆集团(Viacom)优质文创内容资源，围绕维亚康姆集团尼克动漫、MTV、派拉蒙或国际一流影视品牌，结合历史文化创新打造项目IP，落地动漫、音乐、影视“三大板块”产业。项目内容重点以尼克动漫创作基地、MTV 音乐广场、尼克欢乐世界产业园、影视基地、邻里中心、产业集群中心、高星主题酒店等为主要构成，涵盖动漫创意创作、教育培训、演艺博览、音乐创作、影视创作、游乐体验、旅居度假等功能区块。本项目为文旅类片区开发项目，项目符合“成渝地区双城经济圈”国家战略和“成德眉资同城化发展”四川省战略要求，引入IP影响力较大，具有战略意义。项目建设周期约8年，最长不超过10年，分四期建设。
[2020-11-10] 葛洲坝(600068):Q3业绩增长26％,吸收合并将推动发展提速-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:前三季度业绩增长-21％/Q3增长26％;业务结构日臻完善、核心主业优势持续稳固;
间接控股股东中国能建拟换股吸收合并公司将消除同业竞争、增强竞争实力。
投资要点:[维持增持。前三季度营收752亿元(+3.1％)、归母净利25.1亿元(-21.4％)、扣非24.9亿元(-19％)略低预期或因疫情导致高速公路业务等收入下降且成本费用增加;下调预测2020-21年EPS至1.16/1.32元(原1.24/1.33元)增速-2/14％,预测2022年EPS为1.52元增速14％;考虑政策发力基建反弹,上调目标价至9.28元,对应2020-22年8/7/6.1倍PE,增持。
Q3收入/净利增速显著改回升,毛利率小幅提升。1)Q1-Q3单季度营收增速-31/1.4/37％、归母净利增速-42/-47/26％、扣非增速-44/-46/36％;2)前三季度毛利率16.9％(+0.9pct),净利率4.67％(-1.28pct)因费用率增加/减值增加(减值2.8亿元/上年同期0.4亿元);3)期间费用率9.9％(+0.1pct),其中管理4.3％(+0.1pct)/研发2.4％(+0.9pct)/财务2.3％(-0.4pct);4)经营净现金流-3.9亿元(-119％),因房地产业务/水泥业务销售回款减少;5)资产负债率71.6％(-2.7pct)。
前三季度新签增速7.9％,Q3大增24.5％。1)前三季度新签订单1833亿元(+7.9％),其中国内1120亿元(+10.7％)占比61％、国际713亿元(+3.7％)占比39％;2)Q1-Q3单季度增速-2.8/8.9/24.5％。
拟换股吸收合并将推动发展提速,业务结构布局日臻完善。1)间接控股股东中国能建拟以8.76元/股(A股价格)吸收合并公司从而完成A+H两地上市,将实现资源整合/产业协同/消除同业竞争/增强竞争实力;2)巩固工程建设主业优势,在大型基建领域具核心竞争力,始终保持水电建设特色和全球竞争优势;积极推进水泥/民用爆破/环保/高端装备制造为主的工业制造业务以及投资运营业务;3)成立葛洲坝集团交通投资有限公司,进一步加快专业化建设,推动交通产业投融建营一体化发展,将受益REITs。
核心风险:基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等
[2020-11-02] 葛洲坝(600068):经营持续回暖,吸收合并迎来发展新契机
■东北证券
事件:
公司10月30日晚发布2020年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入752.04亿元,同比增长3.05％；实现归母净利润25.14亿元,同比减少21.39％。
点评:
经营持续回暖,业绩恢复能力不断提升。今年受新冠疫情影响,公司经营受冲击较大,第三季度有所恢复。相较上半年经营情况,前三季度营业收入降幅同比收窄15.74pct,归母净利润降幅同比收窄24.03pct,并实现Q3单季营收和业绩同比转正。伴随疫情稳定和公司复工复产的全面推进,公司第三季度经营情况得到了持续改善,业绩恢复速度较快。公司工程主业板块成熟,水泥和民爆等产业覆盖面广泛,业绩增长空间有望持续拓展。新签合同额充足,未来发展有保障。公司前三季度完成新签工程合同额1832.91亿元,同比增长7.89％,约为2019年营收的1.67倍,完成年度目标的70％。新签合同额的充足保障,扩大了公司的后续营收业绩增长空间,有望持续贡献盈利。受益于精细管理,公司前三季度毛利率为16.89％,同比增加0.94pct。短期现金流承压,前三季度经营现金流净额-3.93亿元,同比减少118.79％,主要系房地产和水泥业务销售回款减少。
优质资产将助力中国能源建设登陆A股。中国能源建设拟将发行A股以8.76元/股的价格吸收合并葛洲坝。中国能源是为全球能源电力和基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司,主营业务与葛洲坝形成良好的产业协同优势,吸收葛洲坝优质资产后能够联合推进水泥建材、房地产投资、民用爆破、装备制造等业务的扩张,发展迎来新契机。给予公司"买入"评级。预计2020-2022年归母净利润46/50/57亿元,同比增长-14％/7％/15％,EPS分别为1.01元/1.08元/1.23元。
风险提示:应收账款回款不及预期,基建增速不及预期。
[2020-10-31] 葛洲坝(600068):Q3净利增速转正,换股合并协同可期-季报点评
■华泰证券
Q3收入净利同比快速回升,换股合并增强业务协同公司2020年10月30日晚发布三季报,1-9月累计实现营收752亿元,同比+3.1％;实现归母净利25.1亿元,同比-21.4％;实现扣非归母净利24.9亿元,同比-19.0％。公司Q3收入317.3亿元,同比+36.9％;归母净利13.5亿元,同比+26.1％,系受益于毛利率同比提升、费用率同比下降。公司前三季度经营现金净流出3.9亿元,去年同期净流入20.9亿元,系因20H1因疫情影响地产和水泥收入回款,20Q3净流入6.7亿元,同比增加流入3.2亿元,预计Q4将大幅改善。公司换股合并后业务将更加多元,我们维持公司20-22年EPS预测1.16/1.38/1.52元,维持"买入"评级。
Q3毛利率同比提升,费用率下降显著公司前三季度累计新签合同1833亿元,同比+7.9％,其中国内新签1120亿元,同比+10.7％,国外新签713亿元,同比+3.7％,在疫情影响下仍然实现了国内与国外新签合同同比回升,未来收入有望延续较快增长。公司Q3单季度毛利率18.3％,同比+1.5pct,环比+3.3pct,我们预计与水泥业务的回升有关;前三季度综合毛利率16.9％,同比+0.9pct,较20H1+1.1pct,盈利能力延续改善。公司Q3期间费用率9.5％,同比-1.7pct,其中销售费用率0.7％,同比-0.3pct;管理费用率3.6％,同比-0.9pct;财务费用率2.4％,同比-0.8pct;研发费用率2.8％,同比+0.3pct。
地产水泥回款影响逐渐消除,降杠杆效果显著公司前三季度经营现金净流出3.9亿元,同比减少流入24.8亿元,系上半年因疫情影响,房地产和水泥业务销售回款减少所致。其中Q3经营现金净流入6.7亿元,同比增加流入3.2亿元,系公司主业收入回升。随着疫情与洪水影响的逐渐消除,我们预计公司Q4收入与回款将延续改善。今年三季度末,公司带息债务余额790亿元,同比减少78亿元;资产负债率71.6％,同比-2.7pct,剔除预收款后资产负债率61.5％,同比-3.4pct,公司降杠杆效果总体良好。
中国能建集团拟换股回A,维持"买入"评级10月28日,公司公告间接控股股东中国能源建设(3996HK,未评级)拟换股吸收合并葛洲坝,A股换股价格8.76元/股,换股比例1:4.42,完成后公司将终止上市,而中国能建将实现A/H股两地上市。我们认为此次交易完成后,中国能建与公司将实现资源全面整合、消除潜在同业竞争,增强公司综合服务能力和发挥业务协同。考虑公司Q3主业增速和盈利能力延续回升,我们维持公司20-22年归母净利预测53.5/64.3/70.0亿元。当前可比基建公司对应21年Wind一致预期平均5.8xPE,我们认可给予公司21年5.8xPE,目标价8.00元(前值8.12元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复或赶工不及预期,环保业务继续大幅亏损,换股吸收合并事项落地缓慢。
[2020-10-29] 葛洲坝(600068):拟吸并葛洲坝 中国能源建设回A整体上市 “国企改革三年行动”现首例央企上市公司吸并案
■上海证券报
10月28日，葛洲坝发布间接控股股东中国能源建设的换股吸并方案，重组完成后，中国能源建设将成为“A+H”上市公司，中国能建集团将完成整体上市，葛洲坝将终止上市。这是国企改革三年行动启程后首例央企上市公司吸并重组。
当天，葛洲坝股价一字涨停，收报6.7元。
换股价溢价45%
根据方案，中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。本次交易前，在H股上市的中国能源建设通过葛洲坝集团间接持有葛洲坝约42.84%的股权;本次吸并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设将作为存续公司实现“A+H”两地上市，并承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。
葛洲坝股东的换股价格为8.76元/股。综合考虑股票价格波动的风险并对葛洲坝换股股东进行风险补偿，这一换股价格以定价基准日前20个交易日的均价6.04元/股为基准，给予45%的溢价率。中国能源建设本次A股发行价格为1.98元/股。
本次中国能源建设换股吸收合并葛洲坝的换股比例为1:4.4242，即葛洲坝换股股东所持有的每股葛洲坝股票可以换得4.4242股中国能源建设本次发行的A股股票。
记者注意到，本次间接控股股东整体上市，采取了大股东换股吸并A股公司葛洲坝的交易方式，而非由A股公司吸并大股东。对此，资深投行人士王骥跃对记者表示：“两种方式本质上没有什么不同，大股东吸并上市公司，上市公司需要换个代码;而上市公司吸并大股东，则代码不变。中国能源建设在港股上市，葛洲坝若吸并港股公司更麻烦些。两种方式的选择主要是考虑操作便利性，以及一些资质的延续性，本质上都是一家公司整体上市。”
消除同业竞争
近年来，国家出台了多项政策鼓励国有企业进行兼并重组，支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和产业升级。
葛洲坝表示，为贯彻落实党中央、国务院关于国有企业改革的决策部署，中国能源建设拟通过本次合并，进一步促进内部资源配置集约化与业务发展协同化，发挥相关领域全产业链优势，突出相关优势产业发展，提升公司价值创造水平，巩固提升中国能源建设的行业领先地位与国际竞争能力。
具体来说，本次吸并的意义主要有以下四点：首先，交易有利于消除潜在同业竞争和关联交易，发挥全产业链优势。中国能建集团组建时，部分与葛洲坝经营范围相同或相似业务的企业进入了中国能建集团，相关资产其后通过整体改制上市进入中国能源建设，与葛洲坝形成了潜在的同业竞争。为避免与葛洲坝潜在的同业竞争，中国能建集团承诺在2020年12月31日前通过筹划整体上市方案，消除与葛洲坝之间的潜在同业竞争。
通过此次合并，中国能源建设在勘测设计、装备制造、运维检修等环节的业务组织与资源，将可与葛洲坝的国际经营、施工承包、投资运营等环节的业务组织与资源更有效地融合，有助于提高资源配置效率和业务协同能力，真正实现产业链纵向一体化，发挥全产业链服务作用和价值链整合优势。
其次，吸并有利于缩短管理链条，提升管理效率。本次交易前，中国能源建设通过葛洲坝集团间接持有葛洲坝约42.84%的股权，为葛洲坝的间接控股股东，且双方拥有独立的管理层，激励机制和利益目标会存在不完全一致的情形，一定程度上可能会影响管理效率和组织运行效率。通过本次换股吸收合并，有利于中国能源建设进一步优化资源配置，提升管理效率。
三是有利于发展壮大支柱与重要业务群，推动业务转型升级与持续发展。中国能源建设旗下的水泥、民爆、高速公路投资运营、水务等业务目前主要在葛洲坝内部经营，法人层级较低，在政策支持、资源投入、市场认同等方面存在一定不足，其发展壮大受到一定限制，一定程度上影响了中国能源建设业务转型与结构调整的速度。本次换股吸收合并完成后，中国能源建设将能对上述业务板块实施更加有效的支持，促进上述业务长足发展，为公司转型发展提供强劲动力。
四是有利于拓宽中国能源建设融资渠道。本次交易完成后，中国能源建设作为存续公司将实现“A+H”两地上市，可以同时在H股市场和A股市场开展资本运作活动，为公司未来的业务发展和兼并收购提供有力的资本支持。
[2020-10-28] 葛洲坝(600068):基建龙头回归A股,全产业链优势进一步增强
■兴业证券
中国能源建设拟换股吸收合并葛洲坝:中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝,换股比例为1:4.4242,葛洲坝换股价格为8.76元/股。中国能源建设因本次合并所发行A股,以及原内资股转换A股,均将申请在上交所主板上市流通。?
本次交易旨在贯彻落实中央国企改革决策部署,将消除中国能建集团内部潜在同业竞争,增强集团全产业链优势和核心竞争力。通过此次合并,中国能源建设在勘测设计、装备制造、运维检修等环节的业务组织与资源,将可与葛洲坝的国际经营、施工承包、投资运营等环节的业务组织与资源更有效地融合,有助于提高资源配置效率和业务协同能力,发挥全产业链服务作用和价值链整合优势。将有效完善治理架构和决策机制,利于进一步优化资源配置,提升管理效率,增强公司盈利能力。将能对水泥、民爆业务板块实施更加有效的支持,进一步加快业务转型与结构调整。?
本次交易后中国能源建设将实现A+H两地上市。合并后中国能源建设控股股东及实控人身份不变,能够在两大市场同时开展资本运作,充分受益A股投融资工具创新,为未来业务发展和兼并收购提供有力资本支持。
葛洲坝多元化业务结构趋成熟,基本面持续改善,估值存在显著修复空间。葛洲坝系建筑板块头部央企一,当前业务覆盖工程建设、工业制造、投资运营、综合服务四大板块。疫情前,葛洲坝已实现订单、收入、利润增速的全面转正,今年Q2以来订单增速持续修复。葛洲坝拥有多个优质的业务资产以及众多资质良好的基础设施运营资产,当前PE仅6.3倍,有望受益集团业务整合和REITs市场发展,业务核心竞争力有望进一步增强。
盈利预测与评级:我们维持葛洲坝的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.26元、1.41元、1.53元,10月28日收盘价对应的PE分别为5.3倍、4.8倍、4.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济风险、行业政策风险、本次交易被暂停/中止/取消的风险、强制换股风险、交易完成后的整合风险。
[2020-10-27] 葛洲坝(600068):中国能建拟换股吸收合并葛洲坝
■上海证券报
葛洲坝公告，中国能源建设以换股方式吸收合并葛洲坝，即中国能源建设向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票，交换该等股东所持有的葛洲坝股票。葛洲坝集团所持有的葛洲坝股票不参与换股且不行使现金选择权，该等股票将在本次合并后予以注销。本次合并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设作为存续公司，将通过接收方葛洲坝集团承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。中国能源建设因本次合并所发行的A股股票将申请在上交所主板上市流通。中国能源建设原内资股将转换为A股并申请在上交所主板上市流通。中国能源建设本次A股发行价格为1.98元/股，葛洲坝换股价格为8.76元/股，本次中国能源建设换股吸收合并葛洲坝的换股比例为1:4.4242。公司股票10月28日复牌。
[2020-10-15] 葛洲坝(600068):葛洲坝间接控股股东中国能建拟筹划换股吸收合并公司
■上海证券报
葛洲坝公告，2020年10月15日，公司接到公司间接控股股东中国能建通知，中国能建拟筹划换股吸收合并公司。此次交易完成后，中国能建将实现A股和H股两地上市。
[2020-10-13] 葛洲坝(600068):葛洲坝间接控股股东筹划重大事项 公司股票14日起停牌
■上海证券报
葛洲坝公告，2020年10月13日，公司接到公司间接控股股东中国能源建设股份有限公司通知，中国能源建设股份有限公司正在筹划发行股份相关的重大事项，该事项可能构成公司重大资产重组。公司股票自2020年10月14日开市起停牌。
[2020-08-31] 葛洲坝(600068):业绩阶段性承压,期待2H20弹性-2020年半年报点评
■光大证券
公司发布20年中报,2Q20收入转增,净利仍承压:1H20公司实现收入435亿,同减12.7％,归母净利12亿,同减45％;单2Q20收入285亿,同增1.4％,归母净利8亿,同减47.2％。
疫情、汛情双影响,继续计提大额减值,1H20业绩阶段性承压:2Q20收入及新签有改善迹象,看好2H20向上弹性。1H20公司核心业务工程建设、工程制造(含环保、水泥、民爆及装备制造)业务收入分别为260、114亿,同比增速分别为-9.0％、-24.1％。公司大量业务位于武汉及周边,1H20受疫情、汛情影响明显。1H20公司新签合同额1,465亿,同增4.4％(其中海外新签475亿,同减19.8％),单2Q20新签945亿,同增8.9％。国内疫情影响逐步消退,汛情带来大量基建等投资需求,2Q20收入及新签较1Q20已有改善,看好2H20收入/新签弹性。
继续计提大额减值、费用率提升、投资收益贡献减少致净利率承压。1H20公司综合毛利率15.8％,同比+0.3pct(单2Q20为15.0％,同比+0.3pct)。费用率阶段性提升(1H20期间费用率同比提升1.0pct至10.1％),减值损失占收入比例提升至0.6％(同比+0.6pct,主因孙公司环嘉公司受调查事项,对应其他应收款本期新增计提2.8亿,累计已计提11.8亿,余额约2.9亿),叠加投资收益贡献减少,综合致1H20归母净利率同减1.6pcts至2.7％(单2Q20同减2.5pcts至2.6％)。
两金周转速度仍有加快空间,经营性现金流承压。截止1H20末,公司资产负债率71.3％,同减1.5pcts;1H20两金(应收账款、存货及合同资产)周转天数为418天,同增58天,周转速度阶段性放缓,但2Q20已较1Q20有改善。1H20经营性现金流净流出11亿(vs1H19为净流入17亿),因资产周转放缓及疫情对在运营高速公路收费产生较大影响。
公司有望受益后疫情/汛情阶段投资高景气度,维持"买入"评级:2Q20收入/新签/资产周转等关键指标已较1Q20出现积极变化,看好后疫情/汛情阶段的投资景气度继续提升,公司有望明显受益。维持20-22年归母净利预测为50/60/69亿,增速分别为-7％/19％/15％,现价对应20年PE仅6x,维持"买入"评级。
风险提示:固投增速下滑、疫情影响超预期、环保业务未有明显好转。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):疫情下业绩承压,下半年或出现拐点-中报点评
■东北证券
事件:公司8月28日晚发布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入434.79亿元,同比减少12.69％;归属于上市公司股东的净利润为11.59亿元,同比减少45.42％。
点评:上半年业绩承压,下半年有望出现拐点。公司地处疫区中心,一季度受疫情影响较大,营业收入和归母净利润同比分别下降30.99％和41.79％。二季度单季实现营收285.05亿元,同比增长1.4％;归母净利润7.53亿元,同比减少47.23％。主要系疫情下工程建设等业务成本提高,盈利水平下降所致。下半年疫情逐渐缓解,湖北省内投资力度加大,公司三季度业绩有望出现拐点。
工程主业凸显韧性,新签合同额同比上升。工程建设业务方面,上半年公司实现营业收入260.27亿元,同比下降8.8％,疫情下工程主业凸显韧性。公司上半年完成新签合同额1464.72亿元,较去年同期增加61.63亿元,同比增长4.39％,完成全年新签合同金额目标的56％。其中,海外新签合同额因海外疫情,同比下降19.85％。工业制造领域,公司目前位列2019年中国水泥熟料产能50强第13位,且工业炸药许可总产能以38.45万吨位居全国第二。工业制造业务占营收比重有望持续扩大,提升整体盈利能力。
疫情下公司现金流承压,下半年或将环比改善。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-10.60亿元,同比减少160.96％,主要系疫情影响,房地产销售业务回款和高速公路收费同比减少。下半年疫情缓解,地产投资和销售回暖,公路出行恢复正常,公司经营现金流状况或将环比改善。基建投资增速逐步回升,公司作为疫区中心基建行业的龙头企业,将受益于基建项目的投资行情。根据上半年经营情况,下调公司盈利预测,给予公司"增持"评级。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.82元/1.08元/1.30元。
风险提示:基建投资增速不及预期,疫情加重的风险。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):疫情冲击、坏账计提致业绩低于预期-中报点评
■中金公司
2020上半年业绩低于我们预期葛洲坝公布2020上半年业绩:营业收入434.8亿元,同比下滑12.7％,归母净利润11.6亿元,同比下滑45.4％;2Q单季实现收入285.0亿元,同比增长1.4％,归母净利润7.5亿元,同比下滑47.2％。因投资和工业等业务受疫情冲击、坏账减值计提增加,2020上半年业绩低于我们预期。
2Q20毛利率同比增加0.3ppt至15.0％;期间费用率同比增加1.0ppt至9.1％,其中研发、管理费用率分别增加1.3ppt、0.5ppt;2Q20计提信用减值损失2.8亿元,较上年同期的1,151万元明显扩大,主要因计提环嘉公司预付款坏账准备;投资收益同比减少75.3％至9,401万元,主要因投资类业务盈利减少;其他收益同比减少31.3％至2.4亿元,主要因收到政府补助减少。2Q20有效税率同比扩大8.7ppt至32.1％,净利率同比减少2.4ppt至2.6％。
2Q20经营现金净流入23.2亿元,较上年同期收窄5.2亿元,我们认为主要因应收款周转放缓;投资现金流净流出27.6亿元,同比扩大7.6亿元,主要因股权投资增加。
发展趋势工程新签订单稳健增长。上半年工程建设业务收入同比减少9.0％,而毛利率同比提高1.2ppt至11.9％,业务毛利润同比实现基本持平。上半年业务新签订单1,465亿元,同比增长4.4％,其中国内、国际订单分别同比增长22.1％、减少19.8％。下半年随着国内"稳增长"政策效应继续释放,我们预计公司在手工程建设有望加速,业务收入有望恢复稳健增长。
关注投资运营和工业制造业务经营修复。投资运营和工业制造业务收入分别同比减少25.0％/19.5％,毛利润分别同比减少27.2％/11.2％,我们认为主要因交通投资运营、地产、水泥等业务上半年经营均受到疫情的负面影响。我们认为下半年随着疫情负面影响逐渐消除,公路运营、地产销售和结转、水泥销售等均有望呈现修复趋势,建议关注相关业务经营进展。
盈利预测与估值因上半年投资运营和工业制造等业务经营情况低于预期,下调2020/2021年归母净利润15％/17％至48.6/54.2亿元。当前价对应6.1x/5.5x2020/2021eP/E。我们继续看好公司投资、水泥等现金牛业务的长期发展前景,维持跑赢行业评级和8.70元目标价,对应8.2x/7.4x2020/2021eP/E,较当前股价有35％上行空间。
风险投资运营和工业制造业务修复不及预期;环嘉公司减值计提继续增加。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):Q2收入订单同比转增,期待H2发力-中报点评
■华泰证券
Q2收入同比增长1％,期待下半年赶工公司20H1实现营业收入434.8亿元,同比-12.7％;实现归母净利润11.6亿元,同比-45.4％;扣非归母净利润11.5亿元,同比-45.1％,系建筑施工和公路运营业务受疫情影响较大。公司Q1/Q2分别实现收入150/285亿元,同比-31.0％/+1.4％;实现归母净利4.1/7.5亿元,同比-41.8％/-47.2％,系Q2投资收益减少且计提减值损失较多。公司20H1受疫情影响较大但逐渐恢复,环保业务仍大幅亏损但有望迎转机,调整公司20-22年EPS至1.16/1.38/1.52元(调整前1.34/1.49/1.66元),维持"买入"评级。
建筑施工主业快速恢复,环保水泥收入同比降幅较大公司20H1工程建设业务实现收入260亿元,同比-9％,好于公司总体收入降幅,显示疫情后施工主业快速恢复。公司内部专业化改造效应显现,20H1工程施工净利润9.4亿元,净利率3.6％,在疫情影响下同比仅小幅下降0.5pct。工业制造收入114亿元,同比-24％,其中以环保为主业的绿园公司实现收入50亿元,同比-26％,继续计提其他应收款坏账准备2.8亿元,导致上半年净亏损3.1亿元;水泥公司收入35.7亿元,同比-28.5％,实现净利5.1亿元,同比-35.3％,系主要市场受疫情和洪涝影响较大。投资运营收入54亿元,同比-13％,系公路运营和地产销售受疫情影响较大。
毛利率同比小幅提升,经营现金流短期承压公司20H1综合毛利率15.8％,同比提升0.3pct,盈利能力稳健。期间费用率10.2％,同比上升1.0pct,主要是管理/研发费用率同比分别提升0.7/1.0pct,而销售和财务费用率分别同比下降0.4/0.3pct.。公司20H1经营现金净流出10.6亿元,而去年同期净流入17.4亿元,系地产销售及高速公路收费因疫情影响同比减少;其中Q2净流入23亿元,去年同期净流入28亿元,随着主业恢复,我们预计下半年有望进一步改善。截至20H1末,公司带息债务余额708亿元,资产负债率为71.3％,分别较年初减少31亿元、下降0.4pct,公司持续推进压降负债工作,夯实资产质量。
继续看好下半年赶工和政策加码,维持"买入"评级公司20H1新签订单1465亿元,同比+4.4％,完成全年目标的56％;其中Q2新签945亿元,同比+28.8％。公司Q2营业收入和新签订单均实现同比增长,疫情影响基本消除,且中央支持湖北省经济社会发展一揽子政策落地,公司工程主业、水泥民爆业务有望受益投资回补。基于上半年经营增速和资产减值,我们调整公司20-22年归母净利润至53.5/63.4/70.0亿元(调整前61.5/68.7/76.3亿元)。当前可比基建工程公司对应20年Wind一致预期平均7xPE,我们认可给予公司20年7xPE,对应目标价8.12元(前值8.04-9.38元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情后投资回补或赶工不及预期,环保业务继续大幅亏损。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):疫情汛情双冲击,静待业绩回升-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入434.8亿,同比下滑12.7％,归母净利润11.6亿,同比下滑45.4％,扣非净利润11.5亿,同比下滑45.1％。
疫情、汛情双重压制,业绩明显下滑。报告期内受新冠疫情和国内汛情的双重影响,公司业绩承压,实现营业收入434.8亿,同比下滑12.7％,归母净利润11.6亿,同比下滑45.4％;新签订单方面,上半年订单规模小幅增长4.4％至1464.7亿,其中国内新签订单990.1亿,同比增长22.1％,海外订单474.6亿,同比下滑19.8％;房地产方面,实现权益销售面积22.5万平,下滑44.7％。由于公司业务进行了重新分类,无法与去年同期进行详细对比,但从主要子公司的净利润表现来看,易普力(民爆业务)归母净利润2.02亿,增加0.46亿,绿园科技(环保业务)亏损3.10亿,亏损扩大1.93亿,房地产0.45亿,减少2.10亿,水泥公司5.14亿,减少2.80亿,业务普遍承压。
毛利率小幅提升、期间费用有所增长。上半年公司毛利率15.84％,小幅提升0.3个百分点;期间费用有所上升,其中管理费用率4.72％,上升0.71个百分点,研发费用率2.21％,提升1个百分点,销售费用率、财务费用率小幅下降0.4个百分点、0.23个百分点。上半年公司经营现金流转负,净流出10.6亿,主要受疫情影响,房地产业务销售回款、高速公路收费减少所致。
顺势出清,信用资产减值增加。由于疫情、汛情双重影响,公司经营受到较大的扰动,但同时也为公司处理之前业务转型带来遗留问题提供了契机。上半年公司计提信用资产减值2.81亿,相比去年同期大幅增加2.64亿。公司环保业务存在预付款无法收回的风险,目前该预付款累计计提坏账准备4.21亿,账面价值10.54亿。上半年公司积极催收的同时,处于谨慎原则计提坏账准备2.79亿。
受益疫情、汛情之后重建,静待业绩回升。上半年公司基本面受疫情、汛情冲击较大,导致全年业绩承压。但随着国内经济的逐渐恢复,公司有望显著收益湖北区域的经济重建、基建周期的上升以及水利投资的发力。
投资建议:预计公司2020、2021年收入增速分别为2.4％、12.6％,归母净利润增速分别为-26.8％、35％,EPS为0.86、1.17元,对应PE分别为7.4、5.5X,给予买入评级。
风险提示事件:基建投资不及预期风险,政策落地不达预期风险
[2020-08-29] 葛洲坝(600068):境内订单大幅增长,Q2收入增速显著修复-中期点评
■兴业证券
上半年实现营收434.79亿元,同比减少12.69％,主要系受疫情影响,建筑及高速公路等业务收入和利润下滑。Q1、Q2收入分别同比增减-30.99％、1.44％,Q2收入增速环比大幅提升；工程建设、工业制造、投资运营及综合服务业务实现营收260.27亿元、113.84亿元、46.97亿元和13.98亿元,实现利润总额11.07亿元、8.54亿元、5.05亿元、1亿元；上半年实现综合毛利率15.84％,同比提升0.3pct。净利率为3.6％,同比下滑2.29pct。期间费率为10.1％,同比提升1.07pct,主要系管理费用提升。减值损失占收入比例为0.65％,同比提升0.61pct。每股经营性现金流净额为-0.23元,同比减少0.61元,主要系疫情导致地产销售回款、高速公路收费同比下滑。Q1、Q2每股经营性现金流净额同比分别减少0.49元、0.11元。收付现比分别同比增加0.3pct和8.18pct。
盈利预测与评级:我们下调了公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.26元、1.41元、1.53元,8月28日收盘价对应的PE分别为5.1倍、4.6倍、4.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
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[2021-09-09] 葛洲坝(600068):葛洲坝股票9月13日起终止上市
■上海证券报
葛洲坝公告，经上交所上市委员会审核，上交所决定对葛洲坝股票予以终止上市。终止上市日期为2021年9月13日。中国能建作为存续公司，将通过接收方葛洲坝集团承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。
[2021-09-06] 葛洲坝(600068):终止上市申请获受理 葛洲坝将告别A股
■证券时报
葛洲坝(600068)9月5日晚间公告，公司向上交所提交股票终止上市的申请已获受理。日前，中国能源建设(03996.HK)换股吸收合并葛洲坝暨关联交易事项已经通过股东大会审议，并获得证监会核准。本次交易将导致葛洲坝不再具有独立主体资格并最终被注销。
若上交所作出同意葛洲坝股票终止上市的决定，葛洲坝将在刊登股票终止上市公告之日起5个交易日内摘牌并终止上市。主动终止上市公司股票不进入退市整理期交易。
据公告，中国能源建设拟通过向葛洲坝除中国葛洲坝集团有限公司以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。
本次合并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设作为存续公司，将通过接收方中国葛洲坝集团有限公司承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。
合并事项最早追溯到2020年10月。彼时，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，指出要推动上市公司做优做强，支持优质企业上市，完善上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。同时，《国企改革三年行动方案(2020-2022)》也正式发布，鼓励促进优质企业并购重组。
2020年10月28日，葛洲坝首次披露上述换股合并方案，该方案在今年2月获得国资委批复。
中国能源建设是葛洲坝的间接控股股东，间接持股62.25%。葛洲坝曾在公告中表示，组建时部分与葛洲坝经营范围相同或相似业务的企业进入了中国能源建设，与葛洲坝形成了潜在的同业竞争，但没有形成实质性同业竞争。
公开资料显示，中国能源建设由中国葛洲坝集团公司、中国电力工程顾问集团公司和中国南方电网有限责任公司所属15个省(市、区)的电力勘察设计、施工和修造企业组成。其定位为国内领先、国际先进的特大型能源建设企业，承建了万里长江第一坝——葛洲坝，承担了三峡水电工程65%以上工程施工。
葛洲坝业务范围涵盖工程建设、工业制造、投资运营和综合服务等，工程建设业务是该公司核心业务和营业收入的主要来源，在2020年公司营收中占比超六成。
从收入规模上看，葛洲坝和中国能源建设的近年年均营收分别在1000亿元和2000亿元以上。两家公司最近披露的半年报显示，葛洲坝上半年实现营业收入543.79亿元，同比增加25.07%，实现净利润15.79亿元，同比增加36.18%。中国能源建设同期实现营业收入1415.46亿元，同比增长34.04%;实现净利润24.51亿元，同比增长166.69%。
在9月1日，葛洲坝股价一度放量大涨至每股10.13元，最终收盘股价涨幅6.2%定格在每股9.93元，市值为457亿元。
根据交易方案，经除息调整后的葛洲坝换股价格为每股8.69元，经除息调整后的中国能源建设A股发行价格为每股1.96元，换股比例约为1:4.4337，即葛洲坝换股股东所持有的每股葛洲坝股票可以换得4.4337股中国能源建设本次发行的A股股票。而异议股东现金选择权的行权价格为6.02元/股。
截至今年6月底，葛洲坝共有208051名股东，户均持股市值16.58万元，前十位股东持股比例为51.3%。
[2021-09-02] 葛洲坝(600068):葛洲坝向上交所提交股票终止上市申请
■上海证券报
葛洲坝公告，中国能源建设发行股份吸收合并葛洲坝事项已获批准。本次合并将导致葛洲坝不再具有独立主体资格并被注销，公司已于9月2日向上交所提交股票终止上市的申请。公司将在上交所批准终止上市申请后刊登终止上市公告。随后，公司终止上市，中国能源建设开始实施换股。
[2021-08-30] 葛洲坝(600068):葛洲坝集团与武汉生态环境投资发展集团共商合作
■证券时报
8月30日，葛洲坝集团股份公司党委副书记、总经理宋领与武汉生态环境投资发展集团党委副书记、总经理、副董事长吕善功座谈，双方就深化交通、市政、环保基础设施等领域合作，助力武汉经济社会高质量发展深入交流并达成广泛共识。
宋领表示，葛洲坝集团愿发挥投融建营一体化的全产业链优势，与武汉生态投资集团深化在综合交通、生态环境治理、城市片区开发等领域的全方位合作，为武汉市加快打造“五个中心”、努力建设现代化大武汉贡献力量。
[2021-08-28] 葛洲坝(600068):订单收入高增,合并将增强集团整体竞争力-中期点评
■兴业证券
葛洲坝2021年半年报:上半年实现营收543.79亿元,同比增长25.07％;实现归母净利润15.79亿元,同比增长36.18％。其中Q2营收326.66亿元,同比增长14.60％;归母净利润8.92亿元,同比增长18.35％。
上半年累计新签订单2251.53亿元,占年计划新签合同额的68.23％,同比增长53.7％,较2019年上半年的两年复合增速为26.7％。Q1、Q2订单分别同比增长132.7％、10.3％,较2019年Q1、Q2的两年复合增速分别为50.4％、9.6％。上半年国内、海外订单分别同比增长51.2％、59.1％。
上半年实现营收543.79亿元,同比增长25.07％,主要系上年同期生产经营受疫情影响较大。Q1、Q2收入同比分别变动45.00％、14.60％。工程、制造、投资、综合收入同比变动43.7％、-22.0％、50.4％、-47.0％,占比同比变动8.9pct、-9.8pct、2.2pct、-1.4pct,工程占比回升、制造占比下降。
上半年实现综合毛利率16.79％,较去年提升0.95pct。Q1、Q2毛利率同比分别变动0.88pct、0.79pct。工程、制造、投资、综合四大板块上半年毛利率同比分别变动0.23pct、11.01pct、-10.16pct、17.61pct。上半年实现净利率4.04％,较去年提升0.44pct。期间费用率为10.43％,同比提升0.28pct,管理有所提升,财务费率有所下降。上半年资产+信用减值损失合计占收入比重为-0.06％,较去年同期下降0.70pct。上半年每股经营性现金流净额为-0.61元,同比减少0.38元/股,其中Q1、Q2同比分别变动-0.08元、-0.30元,系建筑业务加大资金投入及地产业务销售回款减少
公司拥有大量优质的高速公路和水务环保类基础设施运营资产,建议重视这部分运营资产估值重塑逻辑。公司已收到证监会正式核准批复文件,当前推进与母公司吸收合并事宜,将进一步增强集团全产业链核心竞争力。
盈利预测与估值:我们下调2021-2023年公司EPS预测为1.20元、1.37元、1.52元,8月27日收盘价对应PE分别为7.7、6.8、6.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济风险、基建投资不及预期、行业政策风险、合并后整合风险
[2021-08-27] 葛洲坝(600068):葛洲坝上半年净利润15.79亿元，同比上升36.18%
■证券时报
8月27日晚，中国葛洲坝集团股份有限公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入543.79亿元，同比上升25.07%，实现利润总额31.72亿元，同比上升37.70%，实现归属于母公司所有者的净利润15.79亿元，同比上升36.18%。截至报告期末，公司总资产2697.99亿元，较年初增长4.01%。
[2021-08-25] 葛洲坝(600068):葛洲坝重组事项获证监会核准批复
■上海证券报
葛洲坝公告，公司于2021年8月25日收到中国证监会核发的批复，核准中国能源建设股份有限公司发行11,670,767,272股股份吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司。
[2021-08-10] 葛洲坝(600068):葛洲坝重组事项上会 8月11日停牌
■上海证券报
葛洲坝公告，中国证监会并购重组委定于2021年8月11日召开工作会议，审核中国能源建设股份有限公司换股吸收合并公司暨关联交易事项。公司股票将自8月11日起停牌。
[2021-07-28] 葛洲坝(600068):换股中国能建,享受碳经济宏利-事件点评
■东北证券
事件:
7月27日,公司发布换股吸收合并交易报告书,中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。
点评:
整合资源,释放业务协同效应。本次换股吸收合并后,中国能源建设和葛洲坝将实现资源全面整合,消除潜在同业竞争,业务协同效应将得到充分释放。葛洲坝集团充分把握能源革命低碳经济的发展大势,将新能源建设业务作支柱业务之一,不断推动风电、光伏发电等行业快速发展。公司近期签订阿根廷、特立尼达和多巴哥利萨斯角、巴西库亚巴河流域以及巴布亚新几内亚莫港至瑞木EPC合同协议,涉及水电、光伏以及电力输送,合同金额合计2.28亿美元,将加快公司新能源开发布局,提升和巩固公司的市场竞争力。
能源建设先驱,尽享碳经济宏利。2020年中国能源建设公司勘测设计及咨询业务新签合同额为人民币113.37亿元,清洁能源业务实现分部间抵消前营业收入人民币14.57亿元。据中国电力新闻网报道,能建旗下公司联合签约全球储能比例最高、配置规模最大的单体新能源电站--三峡乌兰察布绿色电站示范项目EPC总承包项目,总投资额高达约100.05亿元。光伏方面,能建中标多个分布式光伏发电EPC项目以及光伏发电项目总承包工程等大型光伏发电项目,对促进能源多样化、支撑经济发展、实现碳达峰碳中和"3060"目标具有积极意义。
统筹部署,助推节能低碳变革。"十四五"期间,中央提出了构建以新能源为主体的新型电力系统。对中国能建来说,也迎来了重要的战略机遇期。葛洲坝集团先后承建、参建包括风电、光伏等新能源项目近300个,总装机容量达13GW,在我国电力系统向深度低碳或零碳的演进中,扮演者重要角色,为中国能建承接大型水利、光伏项目,加快新能源布局提供助力。
给予公司"买入"评级,受碳中和利好催化调整目标价至12元。预计公司2021-2023年EPS为1.27/1.53/1.77元,对应PE为6.28/5.24/4.52倍。
风险提示:项目落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-07-25] 葛洲坝(600068):葛洲坝近日签订多项重大合同
■证券时报
葛洲坝(600068)7月25日晚间公告，近日公司签订了多项重大合同，包括：阿根廷丘布特省埃尔埃斯格丽阿尔风电项目EPC合作协议，协议金额约18.79亿元;特立尼达和多巴哥利萨斯角LPG储运项目EPC合同协议，合同金额约70.63亿元;巴西库亚巴河流域小水电开发项目EPC合同协议，合同金额约24.68亿元;巴布亚新几内亚莫港至瑞木132千伏输变电项目EPC合同协议，合同金额约17.41亿元。
[2021-07-15] 葛洲坝(600068):葛洲坝上半年新签合同金额同比增长53.72%
■上海证券报
葛洲坝晚间公告，2021年1月-6月新签合同额2,251.53亿元，占年计划新签合同额的68.23%，同比增长53.72%。其中：新签国内工程合同额1,496.60亿元，约占新签合同总额的66.47%;新签国际工程合同额折合人民币754.93亿元，约占新签合同总额的33.53%。
[2021-04-19] 葛洲坝(600068):葛洲坝一季度新签合同额同比增长133%
■上海证券报
葛洲坝公告，2021年1-3月，公司新签合同额1209.71亿元，占年计划新签合同额的36.66%，同比增长132.74%。其中:新签国内工程合同额828.52亿元，约占新签合同总额的68.49%;新签国际工程合同额折合人民币381.19亿元，约占新签合同总额的31.51%。
[2021-03-22] 葛洲坝(600068):扣非业绩逆势增长,新签合同稳健提升-年度点评
■银河证券
事件:公司发布2020年年度报告。全年实现营业收入1,126.11亿元,同比增长2.42％;实现利润总额76.92亿元,同比下降12.47％;实现归母净利润42.82亿元,同比下降21.31％;实现扣非归母净利润37.64亿元,同比增长13.08％。
营业收入再创新高,业务结构全面优化。2020年,公司实现营业收入1,126.11亿元,同比增长2.42％;实现归母净利润42.82亿元,同比下降21.31％;实现扣非归母净利润37.64亿元,同比增长13.08％;实现毛利率17.75％,较去年增长1.38％;资产负债率为69.41％,较上年同期减少3.26％。分行业看,工程建设业务为主要收入来源,实现营业收入713.57亿元,利润总额为45.61亿元;工业制造业务实现营业收入240.99亿元,利润总额为17.63亿元;投资运营业务实现营业收入151.84亿元,利润总额为15.96亿元;综合服务业务实现营业收入19.71亿元,利润总额为1.40亿元。
新签合同稳健提升,业绩有保障。2020年,公司新签合同额2712.17亿元,为年计划新签合同额的104.31％,同比增长7.61％。其中:新签国内工程合同额人民币1873.72亿元,约占新签合同总额的69.09％,同比增长9.25％;新签国际工程合同额折合人民币838.45亿元,约占新签合同总额的30.91％,同比增长4.13％。
深化改革强化管理。报告期内,公司强化疫情防控,全力保障员工生命安全和身体健康。同时,理顺市场开发和投资管理机制,完善京津冀分公司、长三角分公司、成渝分公司等六大市场开发平台,优化市场开发体系,推动市场竞争力持续提升。公司组建市场投资部,深化投建一体化管理模式,有序推进重点投融资项目,如山东枣荷、济泰高速公路项目、四川巴万高速项目等;围绕"1+4"国际业务格局,公司形成了"集团公司统一领导、国际公司引领统筹、平台公司分类实施、区域机构分区负责、成员企业协同发展"的管理体制。
各项业务稳中求进。报告期内,公司水泥业务核心市场占有率稳中有升。家装水泥销售成效显著,同比上升75.71％。公司生产熟料1,795.74万吨,水泥2,118万吨;销售水泥及熟料2,378万吨,销售商品砼136万方,销售骨料257万吨。公司房地产业务新开工建筑面积70.04万平米,竣工建筑面积105.9万平米;在建项目权益施工面积450.42万平米;实现销售面积68.55万平米,销售合同签约额192.37亿元。高速公路运营总里程达775公里。控股运营水电站装机容量31.45万千瓦。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为1.3/1.45元/股,对应动态市盈率分别为5.45/4.88倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单不及预期的风险。
[2021-02-07] 葛洲坝(600068):葛洲坝拟发行不超过130亿元公司债券
■证券时报
葛洲坝(600068)2月7日披露公司债券发行预案，发行规模不超过130亿元，募集资金拟用于补充流动资金、投资项目建设、偿还银行贷款等合法合规用途。
[2020-12-24] 葛洲坝(600068):葛洲坝所属联合体中标678亿元重大项目
■上海证券报
葛洲坝公告，近日，公司作为联合体牵头人收到《中标通知书》，公司被确定为“南京龙潭产业新城延续与发展项目-产投招商与建设投资服务商项目”的中标服务商，项目投资总额678.48亿元。项目为联合体中标，公司为牵头人，联合体成员为中国葛洲坝集团第一工程有限公司、中国葛洲坝集团电力有限责任公司和中航电科建筑规划设计研究集团有限公司。其中，中国葛洲坝集团第一工程有限公司、中国葛洲坝集团电力有限责任公司为公司全资子公司。
[2020-12-09] 葛洲坝(600068):葛洲坝拟合作投资368亿元建设眉山维亚康姆全球文创旗舰项目
■上海证券报
葛洲坝公告，2020年12月9日，公司与金恒德集团与眉山市东坡区政府签订了《眉山维亚康姆全球文创旗舰项目投资协议》。根据协议，公司将与金恒德集团共同组建项目公司，负责眉山维亚康姆全球文创旗舰项目的投资、建设、运营等工作，项目总投资约368亿元。其中：公司持有项目公司30%的股权，金恒德集团有限公司持有项目公司70%的股权。
该项目将引入全球三大传媒集团之一的维亚康姆集团(Viacom)优质文创内容资源，围绕维亚康姆集团尼克动漫、MTV、派拉蒙或国际一流影视品牌，结合历史文化创新打造项目IP，落地动漫、音乐、影视“三大板块”产业。项目内容重点以尼克动漫创作基地、MTV 音乐广场、尼克欢乐世界产业园、影视基地、邻里中心、产业集群中心、高星主题酒店等为主要构成，涵盖动漫创意创作、教育培训、演艺博览、音乐创作、影视创作、游乐体验、旅居度假等功能区块。本项目为文旅类片区开发项目，项目符合“成渝地区双城经济圈”国家战略和“成德眉资同城化发展”四川省战略要求，引入IP影响力较大，具有战略意义。项目建设周期约8年，最长不超过10年，分四期建设。
[2020-11-10] 葛洲坝(600068):Q3业绩增长26％,吸收合并将推动发展提速-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:前三季度业绩增长-21％/Q3增长26％;业务结构日臻完善、核心主业优势持续稳固;
间接控股股东中国能建拟换股吸收合并公司将消除同业竞争、增强竞争实力。
投资要点:[维持增持。前三季度营收752亿元(+3.1％)、归母净利25.1亿元(-21.4％)、扣非24.9亿元(-19％)略低预期或因疫情导致高速公路业务等收入下降且成本费用增加;下调预测2020-21年EPS至1.16/1.32元(原1.24/1.33元)增速-2/14％,预测2022年EPS为1.52元增速14％;考虑政策发力基建反弹,上调目标价至9.28元,对应2020-22年8/7/6.1倍PE,增持。
Q3收入/净利增速显著改回升,毛利率小幅提升。1)Q1-Q3单季度营收增速-31/1.4/37％、归母净利增速-42/-47/26％、扣非增速-44/-46/36％;2)前三季度毛利率16.9％(+0.9pct),净利率4.67％(-1.28pct)因费用率增加/减值增加(减值2.8亿元/上年同期0.4亿元);3)期间费用率9.9％(+0.1pct),其中管理4.3％(+0.1pct)/研发2.4％(+0.9pct)/财务2.3％(-0.4pct);4)经营净现金流-3.9亿元(-119％),因房地产业务/水泥业务销售回款减少;5)资产负债率71.6％(-2.7pct)。
前三季度新签增速7.9％,Q3大增24.5％。1)前三季度新签订单1833亿元(+7.9％),其中国内1120亿元(+10.7％)占比61％、国际713亿元(+3.7％)占比39％;2)Q1-Q3单季度增速-2.8/8.9/24.5％。
拟换股吸收合并将推动发展提速,业务结构布局日臻完善。1)间接控股股东中国能建拟以8.76元/股(A股价格)吸收合并公司从而完成A+H两地上市,将实现资源整合/产业协同/消除同业竞争/增强竞争实力;2)巩固工程建设主业优势,在大型基建领域具核心竞争力,始终保持水电建设特色和全球竞争优势;积极推进水泥/民用爆破/环保/高端装备制造为主的工业制造业务以及投资运营业务;3)成立葛洲坝集团交通投资有限公司,进一步加快专业化建设,推动交通产业投融建营一体化发展,将受益REITs。
核心风险:基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等
[2020-11-02] 葛洲坝(600068):经营持续回暖,吸收合并迎来发展新契机
■东北证券
事件:
公司10月30日晚发布2020年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入752.04亿元,同比增长3.05％；实现归母净利润25.14亿元,同比减少21.39％。
点评:
经营持续回暖,业绩恢复能力不断提升。今年受新冠疫情影响,公司经营受冲击较大,第三季度有所恢复。相较上半年经营情况,前三季度营业收入降幅同比收窄15.74pct,归母净利润降幅同比收窄24.03pct,并实现Q3单季营收和业绩同比转正。伴随疫情稳定和公司复工复产的全面推进,公司第三季度经营情况得到了持续改善,业绩恢复速度较快。公司工程主业板块成熟,水泥和民爆等产业覆盖面广泛,业绩增长空间有望持续拓展。新签合同额充足,未来发展有保障。公司前三季度完成新签工程合同额1832.91亿元,同比增长7.89％,约为2019年营收的1.67倍,完成年度目标的70％。新签合同额的充足保障,扩大了公司的后续营收业绩增长空间,有望持续贡献盈利。受益于精细管理,公司前三季度毛利率为16.89％,同比增加0.94pct。短期现金流承压,前三季度经营现金流净额-3.93亿元,同比减少118.79％,主要系房地产和水泥业务销售回款减少。
优质资产将助力中国能源建设登陆A股。中国能源建设拟将发行A股以8.76元/股的价格吸收合并葛洲坝。中国能源是为全球能源电力和基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司,主营业务与葛洲坝形成良好的产业协同优势,吸收葛洲坝优质资产后能够联合推进水泥建材、房地产投资、民用爆破、装备制造等业务的扩张,发展迎来新契机。给予公司"买入"评级。预计2020-2022年归母净利润46/50/57亿元,同比增长-14％/7％/15％,EPS分别为1.01元/1.08元/1.23元。
风险提示:应收账款回款不及预期,基建增速不及预期。
[2020-10-31] 葛洲坝(600068):Q3净利增速转正,换股合并协同可期-季报点评
■华泰证券
Q3收入净利同比快速回升,换股合并增强业务协同公司2020年10月30日晚发布三季报,1-9月累计实现营收752亿元,同比+3.1％;实现归母净利25.1亿元,同比-21.4％;实现扣非归母净利24.9亿元,同比-19.0％。公司Q3收入317.3亿元,同比+36.9％;归母净利13.5亿元,同比+26.1％,系受益于毛利率同比提升、费用率同比下降。公司前三季度经营现金净流出3.9亿元,去年同期净流入20.9亿元,系因20H1因疫情影响地产和水泥收入回款,20Q3净流入6.7亿元,同比增加流入3.2亿元,预计Q4将大幅改善。公司换股合并后业务将更加多元,我们维持公司20-22年EPS预测1.16/1.38/1.52元,维持"买入"评级。
Q3毛利率同比提升,费用率下降显著公司前三季度累计新签合同1833亿元,同比+7.9％,其中国内新签1120亿元,同比+10.7％,国外新签713亿元,同比+3.7％,在疫情影响下仍然实现了国内与国外新签合同同比回升,未来收入有望延续较快增长。公司Q3单季度毛利率18.3％,同比+1.5pct,环比+3.3pct,我们预计与水泥业务的回升有关;前三季度综合毛利率16.9％,同比+0.9pct,较20H1+1.1pct,盈利能力延续改善。公司Q3期间费用率9.5％,同比-1.7pct,其中销售费用率0.7％,同比-0.3pct;管理费用率3.6％,同比-0.9pct;财务费用率2.4％,同比-0.8pct;研发费用率2.8％,同比+0.3pct。
地产水泥回款影响逐渐消除,降杠杆效果显著公司前三季度经营现金净流出3.9亿元,同比减少流入24.8亿元,系上半年因疫情影响,房地产和水泥业务销售回款减少所致。其中Q3经营现金净流入6.7亿元,同比增加流入3.2亿元,系公司主业收入回升。随着疫情与洪水影响的逐渐消除,我们预计公司Q4收入与回款将延续改善。今年三季度末,公司带息债务余额790亿元,同比减少78亿元;资产负债率71.6％,同比-2.7pct,剔除预收款后资产负债率61.5％,同比-3.4pct,公司降杠杆效果总体良好。
中国能建集团拟换股回A,维持"买入"评级10月28日,公司公告间接控股股东中国能源建设(3996HK,未评级)拟换股吸收合并葛洲坝,A股换股价格8.76元/股,换股比例1:4.42,完成后公司将终止上市,而中国能建将实现A/H股两地上市。我们认为此次交易完成后,中国能建与公司将实现资源全面整合、消除潜在同业竞争,增强公司综合服务能力和发挥业务协同。考虑公司Q3主业增速和盈利能力延续回升,我们维持公司20-22年归母净利预测53.5/64.3/70.0亿元。当前可比基建公司对应21年Wind一致预期平均5.8xPE,我们认可给予公司21年5.8xPE,目标价8.00元(前值8.12元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复或赶工不及预期,环保业务继续大幅亏损,换股吸收合并事项落地缓慢。
[2020-10-29] 葛洲坝(600068):拟吸并葛洲坝 中国能源建设回A整体上市 “国企改革三年行动”现首例央企上市公司吸并案
■上海证券报
10月28日，葛洲坝发布间接控股股东中国能源建设的换股吸并方案，重组完成后，中国能源建设将成为“A+H”上市公司，中国能建集团将完成整体上市，葛洲坝将终止上市。这是国企改革三年行动启程后首例央企上市公司吸并重组。
当天，葛洲坝股价一字涨停，收报6.7元。
换股价溢价45%
根据方案，中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。本次交易前，在H股上市的中国能源建设通过葛洲坝集团间接持有葛洲坝约42.84%的股权;本次吸并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设将作为存续公司实现“A+H”两地上市，并承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。
葛洲坝股东的换股价格为8.76元/股。综合考虑股票价格波动的风险并对葛洲坝换股股东进行风险补偿，这一换股价格以定价基准日前20个交易日的均价6.04元/股为基准，给予45%的溢价率。中国能源建设本次A股发行价格为1.98元/股。
本次中国能源建设换股吸收合并葛洲坝的换股比例为1:4.4242，即葛洲坝换股股东所持有的每股葛洲坝股票可以换得4.4242股中国能源建设本次发行的A股股票。
记者注意到，本次间接控股股东整体上市，采取了大股东换股吸并A股公司葛洲坝的交易方式，而非由A股公司吸并大股东。对此，资深投行人士王骥跃对记者表示：“两种方式本质上没有什么不同，大股东吸并上市公司，上市公司需要换个代码;而上市公司吸并大股东，则代码不变。中国能源建设在港股上市，葛洲坝若吸并港股公司更麻烦些。两种方式的选择主要是考虑操作便利性，以及一些资质的延续性，本质上都是一家公司整体上市。”
消除同业竞争
近年来，国家出台了多项政策鼓励国有企业进行兼并重组，支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和产业升级。
葛洲坝表示，为贯彻落实党中央、国务院关于国有企业改革的决策部署，中国能源建设拟通过本次合并，进一步促进内部资源配置集约化与业务发展协同化，发挥相关领域全产业链优势，突出相关优势产业发展，提升公司价值创造水平，巩固提升中国能源建设的行业领先地位与国际竞争能力。
具体来说，本次吸并的意义主要有以下四点：首先，交易有利于消除潜在同业竞争和关联交易，发挥全产业链优势。中国能建集团组建时，部分与葛洲坝经营范围相同或相似业务的企业进入了中国能建集团，相关资产其后通过整体改制上市进入中国能源建设，与葛洲坝形成了潜在的同业竞争。为避免与葛洲坝潜在的同业竞争，中国能建集团承诺在2020年12月31日前通过筹划整体上市方案，消除与葛洲坝之间的潜在同业竞争。
通过此次合并，中国能源建设在勘测设计、装备制造、运维检修等环节的业务组织与资源，将可与葛洲坝的国际经营、施工承包、投资运营等环节的业务组织与资源更有效地融合，有助于提高资源配置效率和业务协同能力，真正实现产业链纵向一体化，发挥全产业链服务作用和价值链整合优势。
其次，吸并有利于缩短管理链条，提升管理效率。本次交易前，中国能源建设通过葛洲坝集团间接持有葛洲坝约42.84%的股权，为葛洲坝的间接控股股东，且双方拥有独立的管理层，激励机制和利益目标会存在不完全一致的情形，一定程度上可能会影响管理效率和组织运行效率。通过本次换股吸收合并，有利于中国能源建设进一步优化资源配置，提升管理效率。
三是有利于发展壮大支柱与重要业务群，推动业务转型升级与持续发展。中国能源建设旗下的水泥、民爆、高速公路投资运营、水务等业务目前主要在葛洲坝内部经营，法人层级较低，在政策支持、资源投入、市场认同等方面存在一定不足，其发展壮大受到一定限制，一定程度上影响了中国能源建设业务转型与结构调整的速度。本次换股吸收合并完成后，中国能源建设将能对上述业务板块实施更加有效的支持，促进上述业务长足发展，为公司转型发展提供强劲动力。
四是有利于拓宽中国能源建设融资渠道。本次交易完成后，中国能源建设作为存续公司将实现“A+H”两地上市，可以同时在H股市场和A股市场开展资本运作活动，为公司未来的业务发展和兼并收购提供有力的资本支持。
[2020-10-28] 葛洲坝(600068):基建龙头回归A股,全产业链优势进一步增强
■兴业证券
中国能源建设拟换股吸收合并葛洲坝:中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝,换股比例为1:4.4242,葛洲坝换股价格为8.76元/股。中国能源建设因本次合并所发行A股,以及原内资股转换A股,均将申请在上交所主板上市流通。?
本次交易旨在贯彻落实中央国企改革决策部署,将消除中国能建集团内部潜在同业竞争,增强集团全产业链优势和核心竞争力。通过此次合并,中国能源建设在勘测设计、装备制造、运维检修等环节的业务组织与资源,将可与葛洲坝的国际经营、施工承包、投资运营等环节的业务组织与资源更有效地融合,有助于提高资源配置效率和业务协同能力,发挥全产业链服务作用和价值链整合优势。将有效完善治理架构和决策机制,利于进一步优化资源配置,提升管理效率,增强公司盈利能力。将能对水泥、民爆业务板块实施更加有效的支持,进一步加快业务转型与结构调整。?
本次交易后中国能源建设将实现A+H两地上市。合并后中国能源建设控股股东及实控人身份不变,能够在两大市场同时开展资本运作,充分受益A股投融资工具创新,为未来业务发展和兼并收购提供有力资本支持。
葛洲坝多元化业务结构趋成熟,基本面持续改善,估值存在显著修复空间。葛洲坝系建筑板块头部央企一,当前业务覆盖工程建设、工业制造、投资运营、综合服务四大板块。疫情前,葛洲坝已实现订单、收入、利润增速的全面转正,今年Q2以来订单增速持续修复。葛洲坝拥有多个优质的业务资产以及众多资质良好的基础设施运营资产,当前PE仅6.3倍,有望受益集团业务整合和REITs市场发展,业务核心竞争力有望进一步增强。
盈利预测与评级:我们维持葛洲坝的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.26元、1.41元、1.53元,10月28日收盘价对应的PE分别为5.3倍、4.8倍、4.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济风险、行业政策风险、本次交易被暂停/中止/取消的风险、强制换股风险、交易完成后的整合风险。
[2020-10-27] 葛洲坝(600068):中国能建拟换股吸收合并葛洲坝
■上海证券报
葛洲坝公告，中国能源建设以换股方式吸收合并葛洲坝，即中国能源建设向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票，交换该等股东所持有的葛洲坝股票。葛洲坝集团所持有的葛洲坝股票不参与换股且不行使现金选择权，该等股票将在本次合并后予以注销。本次合并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设作为存续公司，将通过接收方葛洲坝集团承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝最终将注销法人资格。中国能源建设因本次合并所发行的A股股票将申请在上交所主板上市流通。中国能源建设原内资股将转换为A股并申请在上交所主板上市流通。中国能源建设本次A股发行价格为1.98元/股，葛洲坝换股价格为8.76元/股，本次中国能源建设换股吸收合并葛洲坝的换股比例为1:4.4242。公司股票10月28日复牌。
[2020-10-15] 葛洲坝(600068):葛洲坝间接控股股东中国能建拟筹划换股吸收合并公司
■上海证券报
葛洲坝公告，2020年10月15日，公司接到公司间接控股股东中国能建通知，中国能建拟筹划换股吸收合并公司。此次交易完成后，中国能建将实现A股和H股两地上市。
[2020-10-13] 葛洲坝(600068):葛洲坝间接控股股东筹划重大事项 公司股票14日起停牌
■上海证券报
葛洲坝公告，2020年10月13日，公司接到公司间接控股股东中国能源建设股份有限公司通知，中国能源建设股份有限公司正在筹划发行股份相关的重大事项，该事项可能构成公司重大资产重组。公司股票自2020年10月14日开市起停牌。
[2020-08-31] 葛洲坝(600068):业绩阶段性承压,期待2H20弹性-2020年半年报点评
■光大证券
公司发布20年中报,2Q20收入转增,净利仍承压:1H20公司实现收入435亿,同减12.7％,归母净利12亿,同减45％;单2Q20收入285亿,同增1.4％,归母净利8亿,同减47.2％。
疫情、汛情双影响,继续计提大额减值,1H20业绩阶段性承压:2Q20收入及新签有改善迹象,看好2H20向上弹性。1H20公司核心业务工程建设、工程制造(含环保、水泥、民爆及装备制造)业务收入分别为260、114亿,同比增速分别为-9.0％、-24.1％。公司大量业务位于武汉及周边,1H20受疫情、汛情影响明显。1H20公司新签合同额1,465亿,同增4.4％(其中海外新签475亿,同减19.8％),单2Q20新签945亿,同增8.9％。国内疫情影响逐步消退,汛情带来大量基建等投资需求,2Q20收入及新签较1Q20已有改善,看好2H20收入/新签弹性。
继续计提大额减值、费用率提升、投资收益贡献减少致净利率承压。1H20公司综合毛利率15.8％,同比+0.3pct(单2Q20为15.0％,同比+0.3pct)。费用率阶段性提升(1H20期间费用率同比提升1.0pct至10.1％),减值损失占收入比例提升至0.6％(同比+0.6pct,主因孙公司环嘉公司受调查事项,对应其他应收款本期新增计提2.8亿,累计已计提11.8亿,余额约2.9亿),叠加投资收益贡献减少,综合致1H20归母净利率同减1.6pcts至2.7％(单2Q20同减2.5pcts至2.6％)。
两金周转速度仍有加快空间,经营性现金流承压。截止1H20末,公司资产负债率71.3％,同减1.5pcts;1H20两金(应收账款、存货及合同资产)周转天数为418天,同增58天,周转速度阶段性放缓,但2Q20已较1Q20有改善。1H20经营性现金流净流出11亿(vs1H19为净流入17亿),因资产周转放缓及疫情对在运营高速公路收费产生较大影响。
公司有望受益后疫情/汛情阶段投资高景气度,维持"买入"评级:2Q20收入/新签/资产周转等关键指标已较1Q20出现积极变化,看好后疫情/汛情阶段的投资景气度继续提升,公司有望明显受益。维持20-22年归母净利预测为50/60/69亿,增速分别为-7％/19％/15％,现价对应20年PE仅6x,维持"买入"评级。
风险提示:固投增速下滑、疫情影响超预期、环保业务未有明显好转。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):疫情下业绩承压,下半年或出现拐点-中报点评
■东北证券
事件:公司8月28日晚发布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入434.79亿元,同比减少12.69％;归属于上市公司股东的净利润为11.59亿元,同比减少45.42％。
点评:上半年业绩承压,下半年有望出现拐点。公司地处疫区中心,一季度受疫情影响较大,营业收入和归母净利润同比分别下降30.99％和41.79％。二季度单季实现营收285.05亿元,同比增长1.4％;归母净利润7.53亿元,同比减少47.23％。主要系疫情下工程建设等业务成本提高,盈利水平下降所致。下半年疫情逐渐缓解,湖北省内投资力度加大,公司三季度业绩有望出现拐点。
工程主业凸显韧性,新签合同额同比上升。工程建设业务方面,上半年公司实现营业收入260.27亿元,同比下降8.8％,疫情下工程主业凸显韧性。公司上半年完成新签合同额1464.72亿元,较去年同期增加61.63亿元,同比增长4.39％,完成全年新签合同金额目标的56％。其中,海外新签合同额因海外疫情,同比下降19.85％。工业制造领域,公司目前位列2019年中国水泥熟料产能50强第13位,且工业炸药许可总产能以38.45万吨位居全国第二。工业制造业务占营收比重有望持续扩大,提升整体盈利能力。
疫情下公司现金流承压,下半年或将环比改善。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-10.60亿元,同比减少160.96％,主要系疫情影响,房地产销售业务回款和高速公路收费同比减少。下半年疫情缓解,地产投资和销售回暖,公路出行恢复正常,公司经营现金流状况或将环比改善。基建投资增速逐步回升,公司作为疫区中心基建行业的龙头企业,将受益于基建项目的投资行情。根据上半年经营情况,下调公司盈利预测,给予公司"增持"评级。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.82元/1.08元/1.30元。
风险提示:基建投资增速不及预期,疫情加重的风险。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):疫情冲击、坏账计提致业绩低于预期-中报点评
■中金公司
2020上半年业绩低于我们预期葛洲坝公布2020上半年业绩:营业收入434.8亿元,同比下滑12.7％,归母净利润11.6亿元,同比下滑45.4％;2Q单季实现收入285.0亿元,同比增长1.4％,归母净利润7.5亿元,同比下滑47.2％。因投资和工业等业务受疫情冲击、坏账减值计提增加,2020上半年业绩低于我们预期。
2Q20毛利率同比增加0.3ppt至15.0％;期间费用率同比增加1.0ppt至9.1％,其中研发、管理费用率分别增加1.3ppt、0.5ppt;2Q20计提信用减值损失2.8亿元,较上年同期的1,151万元明显扩大,主要因计提环嘉公司预付款坏账准备;投资收益同比减少75.3％至9,401万元,主要因投资类业务盈利减少;其他收益同比减少31.3％至2.4亿元,主要因收到政府补助减少。2Q20有效税率同比扩大8.7ppt至32.1％,净利率同比减少2.4ppt至2.6％。
2Q20经营现金净流入23.2亿元,较上年同期收窄5.2亿元,我们认为主要因应收款周转放缓;投资现金流净流出27.6亿元,同比扩大7.6亿元,主要因股权投资增加。
发展趋势工程新签订单稳健增长。上半年工程建设业务收入同比减少9.0％,而毛利率同比提高1.2ppt至11.9％,业务毛利润同比实现基本持平。上半年业务新签订单1,465亿元,同比增长4.4％,其中国内、国际订单分别同比增长22.1％、减少19.8％。下半年随着国内"稳增长"政策效应继续释放,我们预计公司在手工程建设有望加速,业务收入有望恢复稳健增长。
关注投资运营和工业制造业务经营修复。投资运营和工业制造业务收入分别同比减少25.0％/19.5％,毛利润分别同比减少27.2％/11.2％,我们认为主要因交通投资运营、地产、水泥等业务上半年经营均受到疫情的负面影响。我们认为下半年随着疫情负面影响逐渐消除,公路运营、地产销售和结转、水泥销售等均有望呈现修复趋势,建议关注相关业务经营进展。
盈利预测与估值因上半年投资运营和工业制造等业务经营情况低于预期,下调2020/2021年归母净利润15％/17％至48.6/54.2亿元。当前价对应6.1x/5.5x2020/2021eP/E。我们继续看好公司投资、水泥等现金牛业务的长期发展前景,维持跑赢行业评级和8.70元目标价,对应8.2x/7.4x2020/2021eP/E,较当前股价有35％上行空间。
风险投资运营和工业制造业务修复不及预期;环嘉公司减值计提继续增加。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):Q2收入订单同比转增,期待H2发力-中报点评
■华泰证券
Q2收入同比增长1％,期待下半年赶工公司20H1实现营业收入434.8亿元,同比-12.7％;实现归母净利润11.6亿元,同比-45.4％;扣非归母净利润11.5亿元,同比-45.1％,系建筑施工和公路运营业务受疫情影响较大。公司Q1/Q2分别实现收入150/285亿元,同比-31.0％/+1.4％;实现归母净利4.1/7.5亿元,同比-41.8％/-47.2％,系Q2投资收益减少且计提减值损失较多。公司20H1受疫情影响较大但逐渐恢复,环保业务仍大幅亏损但有望迎转机,调整公司20-22年EPS至1.16/1.38/1.52元(调整前1.34/1.49/1.66元),维持"买入"评级。
建筑施工主业快速恢复,环保水泥收入同比降幅较大公司20H1工程建设业务实现收入260亿元,同比-9％,好于公司总体收入降幅,显示疫情后施工主业快速恢复。公司内部专业化改造效应显现,20H1工程施工净利润9.4亿元,净利率3.6％,在疫情影响下同比仅小幅下降0.5pct。工业制造收入114亿元,同比-24％,其中以环保为主业的绿园公司实现收入50亿元,同比-26％,继续计提其他应收款坏账准备2.8亿元,导致上半年净亏损3.1亿元;水泥公司收入35.7亿元,同比-28.5％,实现净利5.1亿元,同比-35.3％,系主要市场受疫情和洪涝影响较大。投资运营收入54亿元,同比-13％,系公路运营和地产销售受疫情影响较大。
毛利率同比小幅提升,经营现金流短期承压公司20H1综合毛利率15.8％,同比提升0.3pct,盈利能力稳健。期间费用率10.2％,同比上升1.0pct,主要是管理/研发费用率同比分别提升0.7/1.0pct,而销售和财务费用率分别同比下降0.4/0.3pct.。公司20H1经营现金净流出10.6亿元,而去年同期净流入17.4亿元,系地产销售及高速公路收费因疫情影响同比减少;其中Q2净流入23亿元,去年同期净流入28亿元,随着主业恢复,我们预计下半年有望进一步改善。截至20H1末,公司带息债务余额708亿元,资产负债率为71.3％,分别较年初减少31亿元、下降0.4pct,公司持续推进压降负债工作,夯实资产质量。
继续看好下半年赶工和政策加码,维持"买入"评级公司20H1新签订单1465亿元,同比+4.4％,完成全年目标的56％;其中Q2新签945亿元,同比+28.8％。公司Q2营业收入和新签订单均实现同比增长,疫情影响基本消除,且中央支持湖北省经济社会发展一揽子政策落地,公司工程主业、水泥民爆业务有望受益投资回补。基于上半年经营增速和资产减值,我们调整公司20-22年归母净利润至53.5/63.4/70.0亿元(调整前61.5/68.7/76.3亿元)。当前可比基建工程公司对应20年Wind一致预期平均7xPE,我们认可给予公司20年7xPE,对应目标价8.12元(前值8.04-9.38元),维持"买入"评级。
风险提示:疫情后投资回补或赶工不及预期,环保业务继续大幅亏损。
[2020-08-30] 葛洲坝(600068):疫情汛情双冲击,静待业绩回升-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入434.8亿,同比下滑12.7％,归母净利润11.6亿,同比下滑45.4％,扣非净利润11.5亿,同比下滑45.1％。
疫情、汛情双重压制,业绩明显下滑。报告期内受新冠疫情和国内汛情的双重影响,公司业绩承压,实现营业收入434.8亿,同比下滑12.7％,归母净利润11.6亿,同比下滑45.4％;新签订单方面,上半年订单规模小幅增长4.4％至1464.7亿,其中国内新签订单990.1亿,同比增长22.1％,海外订单474.6亿,同比下滑19.8％;房地产方面,实现权益销售面积22.5万平,下滑44.7％。由于公司业务进行了重新分类,无法与去年同期进行详细对比,但从主要子公司的净利润表现来看,易普力(民爆业务)归母净利润2.02亿,增加0.46亿,绿园科技(环保业务)亏损3.10亿,亏损扩大1.93亿,房地产0.45亿,减少2.10亿,水泥公司5.14亿,减少2.80亿,业务普遍承压。
毛利率小幅提升、期间费用有所增长。上半年公司毛利率15.84％,小幅提升0.3个百分点;期间费用有所上升,其中管理费用率4.72％,上升0.71个百分点,研发费用率2.21％,提升1个百分点,销售费用率、财务费用率小幅下降0.4个百分点、0.23个百分点。上半年公司经营现金流转负,净流出10.6亿,主要受疫情影响,房地产业务销售回款、高速公路收费减少所致。
顺势出清,信用资产减值增加。由于疫情、汛情双重影响,公司经营受到较大的扰动,但同时也为公司处理之前业务转型带来遗留问题提供了契机。上半年公司计提信用资产减值2.81亿,相比去年同期大幅增加2.64亿。公司环保业务存在预付款无法收回的风险,目前该预付款累计计提坏账准备4.21亿,账面价值10.54亿。上半年公司积极催收的同时,处于谨慎原则计提坏账准备2.79亿。
受益疫情、汛情之后重建,静待业绩回升。上半年公司基本面受疫情、汛情冲击较大,导致全年业绩承压。但随着国内经济的逐渐恢复,公司有望显著收益湖北区域的经济重建、基建周期的上升以及水利投资的发力。
投资建议:预计公司2020、2021年收入增速分别为2.4％、12.6％,归母净利润增速分别为-26.8％、35％,EPS为0.86、1.17元,对应PE分别为7.4、5.5X,给予买入评级。
风险提示事件:基建投资不及预期风险,政策落地不达预期风险
[2020-08-29] 葛洲坝(600068):境内订单大幅增长,Q2收入增速显著修复-中期点评
■兴业证券
上半年实现营收434.79亿元,同比减少12.69％,主要系受疫情影响,建筑及高速公路等业务收入和利润下滑。Q1、Q2收入分别同比增减-30.99％、1.44％,Q2收入增速环比大幅提升；工程建设、工业制造、投资运营及综合服务业务实现营收260.27亿元、113.84亿元、46.97亿元和13.98亿元,实现利润总额11.07亿元、8.54亿元、5.05亿元、1亿元；上半年实现综合毛利率15.84％,同比提升0.3pct。净利率为3.6％,同比下滑2.29pct。期间费率为10.1％,同比提升1.07pct,主要系管理费用提升。减值损失占收入比例为0.65％,同比提升0.61pct。每股经营性现金流净额为-0.23元,同比减少0.61元,主要系疫情导致地产销售回款、高速公路收费同比下滑。Q1、Q2每股经营性现金流净额同比分别减少0.49元、0.11元。收付现比分别同比增加0.3pct和8.18pct。
盈利预测与评级:我们下调了公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.26元、1.41元、1.53元,8月28日收盘价对应的PE分别为5.1倍、4.6倍、4.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
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