600060海信电器股票走势分析
≈≈海信视像600060≈≈(更新:22.02.13)
[2022-02-13] 海信视像(600060):激光电视有望开启视像新时代-放量确定性与节奏测算分析
■国金证券
投资逻辑
激光电视新显示发展可期:公司业务以电视机为主,因液晶电视受面板供应约束,面板成本占比近70％且大屏价格难以下降,因此电视行业利润空间及估值水平受限。而激光电视打破面板对液晶电视束缚,同时智能微投企业持续加码消费者教育,消费者对于大屏影音体验及投影接受度快速提升,且核心技术将愈发掌握在显示厂商手中,受上游光学元器件的制约将愈发降低,公司技术积累雄厚且成熟,有望率先把握行业发展机遇,迎来业绩提升;
成本下行助推渗透率提升,营销短板补齐加强竞争力:随着各核心器件国产化率逐渐提升,叠加销量扩张带来规模效应,激光电视成本将有大幅下降空间,2024年激光电视核心器件国产化率有望达75％以上,成本可下降40％,有望大力助推渗透率提升。同时,公司逐步补齐营销短板,21年公司开始在线下开拓高端综合体验店海信品质之家且激光电视特色销售渠道同步上线。在成本下降与营销改善双重作用,中性假设下,我们预计22年激光电视销额有望实现50％以上增长;
混改及股权激励激发公司活力:2020年底,公司完成混合所有制改革,由青岛市国资控股的国有企业变为无实际控制人,2021年6月30日公司发布限制性股票激励计划(草案),业绩考核条件为21-23年归母扣非净利润较20年增速分别不低于30％、55％、85％,进一步激发员工活力。
投资建议与估值
预计2021-2023年公司营收分别为476.3、545.9、620.6亿元,同比分别增长21.2％、14.6％、13.7％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.1、15.6、18.8亿元,同比分别增长1.1％、29.2％、20.5％。当前股价对应2021-2023年PE分别为15x、12x、10x。我们选取光峰科技、创维数字、兆驰股份、视源股份、极米科技为可比公司,2022年可比公司平均PE为25倍,给予公司2022年18倍估值,对应目标价21.48元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
激光电视终端需求不及预期风险;激光显示技术降本节奏不及预期风险;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险。
[2022-01-10] 海信视像(600060):激光电视、智能投影在欧美市场进入推广期
■中金公司
公司近况
近期,公司在CES2022召开新闻发布会,宣布正式推出全球首个8K激光显示解决方案,以及多款为全球消费者提供更好观影体验的产品。
评论
激光电视、智能投影在欧美市场进入推广期:1)中国企业主导激光电视、激光投影、智能微投的产品升级,在全球已经形成差异化的竞争力。随着在欧美的推广,我们估计欧美市场会追随中国市场,未来对上述产品的接受度会明显提升,存在市场机遇。2)从消费习惯差异看,欧美对带锂电池的便携智能微投、大屏激光投影的需求已经成为热点。3)未来高端激光电视产品有明显改进空间,我们预计市场接受度会有明显改进空间。
激光显示技术全球领先:1)公司推出全球首个8K激光显示解决方案,在100英寸以上的屏幕中,消费者对于4K和8K的感官差别能较为明显的体现出来。2)公司公布激光电视未来三年技术路线图,将聚焦在激光光学引擎的轻型化及降本两方面,以2020年为基础,到2024年光学引擎将缩小至70％,以2021年为基础,2022-2024年成本降低15％、30％、40％。3)公司发布120英寸激光电视新品,随着2021年抗光屏幕突破100英寸的阀值以及绿色激光的性能提升,虽然屏幕扩大,但亮度仍能保持在430nit不变,且进一步提升色彩还原度,为消费者带来极佳观影体验。
激光电视海外市场快速增长:1)2021年北美市场激光电视销售额同比+230％;公司预计,2022年随着更多产品型号的推出及渠道扩张(BestBuy、亚马逊、BeachCamera、WorldWideStereo等),北美市场有望实现380％左右的增长。2)激光显示产品海外口碑逐步建立,近期在美国专业媒体ValueElectronic发起的超短焦产品中,海信激光电视明显优于三星、LG等相关产品获得第一,拥有更高的亮度和更丰富的色彩。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年EPS预测1.46元。当前股价对应2022年11.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应14.3倍2022年市盈率,较当前股价有23％的上行空间。
风险
面板价格波动风险;彩电市场竞争风险。
[2021-11-09] 海信视像(600060):海信视像斩获第十四届中国电影电视技术学会科技奖一等奖
■中国证券报
日前，2021年度第十四届中国电影电视技术学会科技奖出炉，海信视像参与的“8K超高清电视制播呈现平台及应用”荣获科学技术奖一等奖。
据了解，“8K超高清电视制播呈现平台及应用”项目由中央广播电视总台、上海交通大学、广东博华超高清创新中心有限公司、上海海思技术有限公司、海信视像科技股份有限公司和京东方科技集团股份有限公司共同打造。海信的8K超高清电视产品、超高清基准监视器在该项目中发挥了重要作用。目前，中央广播电视总台依托该平台已顺利开播8K超高清电视试验频道，并全球首次完成8K超高清电视频道2021年春节联欢晚会直播。
中国电影电视技术学会科学技术奖是经国家科学技术奖励办公室和国家科学技术部批准设立的奖项，主要奖励在广播影视技术领域的科学研究、科技开发创新、科技成果推广应用，以及实现产业化方面取得卓著成绩或突出贡献的组织和个人，从而促进影视科学技术进步，推动我国影视事业发展。据悉，海信视像是唯一一家荣获该奖项一等奖的电视企业。
近年来，海信在8K传输、解码、显示等方面发挥自主研发优势，持续打造8K专业影像显示解决方案，已具备8K全链路解决方案能力。在内容制作端，海信推出具有自主知识产权的超高清基准监视器，成为国内第一家掌握基准级监视器核心技术的显示企业。在终端显示上，目前海信已推出85U7G-MAX、75U9G-PRO等多款ULED 8K电视产品，产品创新应用了ULED多分区动态背光控制技术、第三代8K超解像技术等超画质技术，8K激光电视也将于明年发布。此外，海信电视还与佳能正在共同推进8K影像综合解决方案，加速促进8K影像在家庭中的落地普及。
不仅如此，海信在8K芯片研发领域也实现了持续突破：海信视像旗下的信芯微公司屏端驱动芯片(TCON)产品已经覆盖从高清到8K超高清全系，可以为主流液晶面板生产商和显示产品厂商提供有竞争力的4K和8K技术解决方案，全年出货量居于全球市场领先地位。2021年海信首款高端8K画质芯片已经完成FTO流片，预计年底量产。
依托行业领先的8K显示技术和丰富的超高清显示产品布局，海信视像在2021年春晚、东京奥运会、全运会等重大活动的内容制作、呈现环节都有出色表现。
[2021-11-04] 海信视像(600060):三季报表现超预期,净利率水平企稳回升-2021年三季报点评
■申万宏源
三季度营收业绩均超预期。2021年10月30日,公司发布三季报,前三季度共实现营收339.21亿元,同比增长23.44％,实现归母净利润6.26亿元,同比增长8.79％,扣非后归母净利润为3.73亿元,同比增长319.89％,主要原因系去年同期计入当期的与公司正常经营相关且符合相关规定外政府补助达3.4亿元,金额基数较大;其中,Q3单季度实现营收129.63亿元,同比增长11.95％,实现归母净利润2.37亿元,同比增长13.33％,收入和业绩端表现均超出我们此前在三季报前瞻中给出的预期。
智慧显示终端稳健发展+新显示新业务高速增长,"1+4"五大板块齐头并进。分业务来看,1)传统核心业务:根据奥维云网数据,2021年前三季度彩电线下累计零售量同比下滑20.36％,线上累计零售量同比下滑11.55％,行业整体景气度较为低迷;而公司层面,年内集中推出了U7、U9系列ULED超画质电视,公司在高端大屏市场上的领先地位持续巩固,此外,公司电视产品在日本、北美、欧洲以及澳洲等多个海外市场销量均位列领先地位,海外销售持续向好。2)新显示新业务:激光显示方面,公司的全色激光电视88L9F和100L9F及去年发布的75/80L9F已成为行业唯一一家完成三色激光电视的全尺寸系列化应用的企业;商用显示方面,公司实现智慧教育、智慧办公以及智能显示等多领域覆盖,应用场景持续开拓;云服务方面,公司围绕"家庭娱乐"、"教育"、"办公"三大场景拓展家庭院线、教育、视频会议、VR等七大产品,家庭互联网云平台JUUI系统及包括聚连会议、易知课堂等在内的B端平台共筑增值服务"第二曲线";芯片产品方面,公司显示类芯片稳步推进,智能化和IOT方向的芯片研发节奏加快。
期间费用把控精准,净利率水平企稳回升。2021年前三季度,公司实现整体销售毛利率15.54％,同比下滑1.02个pcts,预计主要受原材料及关键器件价格持续上涨等因素影响,其中Q3单季毛利率为14.71％,同比下滑0.49个pcts,相较于Q2单季度毛利率降幅大幅收窄。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下滑0.62/0.15/0.04个pcts至7.73％/1.36％/0.09％,整体管理效率持续提升,最终录得公司前三季度净利率2.89％,同比微升0.03个pcts,较今年上半年提升0.06个pcts。
盈利预测与投资评级。考虑到公司核心业务稳步发展,新兴业务高速发展,多元化布局加速推进,我们上调公司2021-2022年盈利预测至13.28亿元/16.66亿元(前值为7.40亿元/8.41亿元),同比分别增长11.1％和25.5％,新增2023年盈利预测20.10亿元,同比增长20.6％,对应当前市盈率为12倍、10倍和8倍,维持"增持"投资评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;内销终端需求不及预期。
[2021-11-01] 海信视像(600060):面板上涨压力下盈利能力稳定-三季点评
■中金公司
1Q～3Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q～3Q21业绩:收入339.2亿元,同比+23.4％,归母净利润6.3亿元,同比+8.8％,扣非归母净利润3.7亿元,同比+319.9％。对应3Q21,收入129.6亿元,同比+12.0％,归母净利润2.4亿元,同比+13.3％,扣非归母净利润1.6亿元,同比+105.2％。业绩符合我们预期。
新显示业务持续发展:1)新显示以激光、商用显示为主,新业务以云服务、芯片为主,1H21同比+69％,我们预计3Q21增长趋势延续。2)相较于传统彩电行业的低迷,AVC预计激光电视今年同比增长超80％,公司在激光电视品类中占据绝对优势的份额,我们预计表现好于行业。
彩电行业需求疲软:1)根据AVC,全球TV出货量同比+6.8％,随着赛事结束、整机受原材料影响终端涨价等因素的影响,3Q21全球TV出货-17.1％。海信在体育营销策略和东芝品牌的拉动下,欧洲、日本及新兴市场出货迅猛。2)根据AVC,国内市场3Q21线上及线下彩电零售额增速+16.8％/-13.6％,海信线上及线下市占率环比分别+2ppt/+3ppt至25％/17％。3)公司于8月对Vidda进行品牌升级,根据AVC,8/9月Vidda零售量同比增长迅猛,9月零售量份额环比+0.4ppt至4.7％。
财务分析:1)在面板涨价的背景下,公司通过产品结构改善和终端适当涨价,保持3Q21毛利率稳定,同比-0.5ppt。2)费用端控制较好,管理/销售/研发费用率分别-0.1ppt/-0.8ppt/-0.3ppt,3Q21净利率同比+0.3ppt。3)公司在芯片紧缺的大环境下战略性储备原材料,存货同比+69.5％。
发展趋势
1)传统业务方面,Vidda进行全面品牌升级,目标年轻消费者主打音乐电视,东芝主打OLED及高端4K产品,与海信品牌形成多维度的品牌矩阵。
2)公司赞助2022年世界杯,进一步带动外销业务快速发展。3)新显示业务方面,激光智能投影正在开发中,主流尺寸激光电视的推出助力普及,后续公司有望进一步摊薄激光产业的供应链成本。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年11.2倍/9.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应16.2倍2021年市盈率和14.3倍2022年市盈率,较当前股价有44.6％的上行空间。
风险
面板价格波动风险;彩电市场竞争风险
[2021-11-01] 海信视像(600060):营收稳步增长,第二增长曲线持续开拓-2021年三季度业绩点评
■国泰君安
目标价16.00元,维持"增持"评级。传统业务方面,公司彩电全球市占率保持领先;新业务方面,公司推出以激光电视为核心的新型显示业务开拓第二增长曲线。公司在手现金充裕,具备较强的资金流动性。我们维持盈利预测,预计21-23年归母净利润分别为13.11/15.53/17.61亿元,对于21-23年EPS分别为1.00/1.19/1.35元,参考同行业我们给予公司21年16xPE,维持目标价16.00元,维持"增持"评级。
?营收稳步增长,"四新"业务推动第二增长曲线。公司21Q3实现营收129.63亿元,同比+11.95％。公司营业收入稳步增长,彩电市占率保持领先;内外销方面,公司产品均价提升推动内销额保持增长,外销表现较好;除彩电外,公司激光电视产品渗透率及市占率持续提升。
?费用管控加强,盈利能力改善。公司21Q3毛利率为14.71％,同比-0.49pct,环比-1.04pct;净利率为2.98％,同比+0.29pct,环比+0.16pct;公司费用管控能力持续提升,盈利能力改善情况明显。
?货币资产较为充裕,存货维持高位。公司2021年前三季度期末现金+交易性金融资产为80.07亿元,同比-22.60％,环比-2.50％;存货为58.30亿元,同比+69.54％,环比-11.45％。
?风险提示:原材料价格上涨、新型显示技术商业化进展不及预期、芯片供应紧缺导致出货量不及预期、海外市场需求波动等风险。
[2021-10-30] 海信视像(600060):Q3收入业绩稳健增长-三季点评
■安信证券
事件:海信视像公布2021年三季报。公司2021年1～9月实现收入339.2亿元,YoY+23.4％;实现业绩6.3亿元,YoY+8.8％;实现扣非归母净利润3.7亿元,YoY+319.9％。经折算,Q3单季度实现收入129.6亿元,YoY+12.0％;实现业绩2.4亿元,YoY+13.3％;实现扣非归母净利润1.7亿元,YoY+105.2％。展望后续,我们认为,随着公司产品结构不断升级,面板价格回归良性轨道,公司盈利能力有望稳步回升。
传统电视业务收入保持稳健增长:1)电视行业大屏化趋势加速,公司内销电视业务维持稳定增长。奥维数据显示,2021Q3国内70英寸以上电视零售量占比超过11％,其中75英寸电视零售量占比同比提高2.8pct,80英寸以上电视零售量占比同比提高1.0pct。公司是国内电视大屏市场的领导者。根据我们的测算,2021Q3公司内销电视收入增速超过5％。2)受国际海运运力紧张影响,公司外销电视收入增速放缓。海关数据显示,2021Q3我国液晶电视出口量YoY-30.1％。我们测算,2021Q3海信外销电视收入增速在18％左右。
激光电视业务值得期待:激光电视行业成长性显现,根据洛图数据,2021Q3激光电视行业线上渠道销量YoY+201.3％,海信激光电视线上销量YoY+271.1％。2021年9月,第三届全球激光显示技术与产业发展论坛在北京举行。海信视像总裁在会上提出,预计到2024年激光电视的主机体积减小到目前的一半,成本降幅超过40％。海信激光电视将在国内启动"LAB100"超级体验店计划,同时加快激光电视在全球市场的推广。我们认为,随着激光电视成本下行和渠道建设加速,公司激光电视业务发展将提速。
面板压力缓解,Q3单季度毛利率维持稳定:Q3公司毛利率为14.7％,同比-0.5pct。受终端需求低迷和库存增加影响,电视品牌厂的采购意愿趋于谨慎,Q3以来液晶电视面板价格进入调整期,但仍高于上年同期。Wind数据显示,2021Q3期间43寸、55寸、65寸电视面板价格YoY+36.1％/+54.2％/+46.7％。10月,43寸、55寸、65寸电视面板价格分别QoQ-22.8％/-21.6％/-12.0％。我们预计随着面板供需关系出现松动,Q4面板价格将延续疲软趋势,公司盈利能力将逐渐恢复。
公司加强费用管控,Q3单季度净利率持平:2021Q3海信净利率为1.8％,同比持平。我们认为主要原是公司混改和股权激励后,运营效率提高,加强各项费用支出管控。Q3公司销售/财务/研发/管理费用率分别同比-0.8/-0.5/-0.3/-0.1pct。
Q3经营性现金流同比改善:公司Q3单季度经营性净现金流同比+10.7亿元,主要是因为1)Q3公司销售商品与提供劳务收到的现金同比+17.9亿元,反映出公司有较强的销售回款能力;2)公司对上游的议价能力增强,Q3公司应付票据及应付账款同比+15.6亿元。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。通过在全球范围内进行多品牌运营,公司电视机业务市场领先地位稳固。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。我们预计公司2021年～2023年的EPS分别为1.03/1.38/1.84元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
[2021-10-29] 海信视像(600060):海信视像新型显示技术创新成果亮相“十三五”科技创新成就展
■中国证券报
10月21日—27日，在北京展览馆举办的“十三五”科技创新成就展上，海信激光电视100L9-PRO以新型显示技术领域的创新成果为国家科技成就展助力。
据悉，本次成就展以“创新驱动发展，迈向科技强国”为主题，重点展示“十三五”期间我国在基础前沿、战略高技术和社会民生领域取得的一批重大成果。
得益于国家对新型显示技术的支持，“十三五”以来，中国激光电视产业进入发展快车道。根据奥维云网的统计数据，2015年至2020年激光电视的年度复合增长率达181%，激光电视是近年来增长最快的新型显示产品，随着激光电视的蓬勃发展，三星、索尼、LG等全球知名企业纷纷加入。
2007年，海信在没有国家标准和国际标准可以参照的情况下，踏上了激光显示技术的研发之路。经过了整整7年的持续研发，海信创造性地提出“激光光源+超短焦镜头+抗光屏幕”的激光电视技术路线，实现了从0到1的突破，并于2014年推出了全球首台100英寸超短焦激光电视，打开了激光电视走进用户家庭的大门。
许祖彦院士在接受媒体采访时介绍，激光谱宽窄、方向性好、功率高，能够精准控制在人眼最佳视觉感知区，易实现8K高分辨高对比度，这些特点是其他所有显示光源无法同时具备的。“显示产业的发展历程是从标清走向高清，目前高清正在走向超高清，因此，激光显示技术一定能成为下一代显示产业的主流技术。” 许祖彦院士表示，中国激光显示专利申请量国际领先，专利布局也最为全面，覆盖光源、控制、光机、整机和光学元件，已初步形成专利池。
以海信为例，从2007年开始布局激光显示、2014年推出全球首台100英寸激光电视至今，海信已经在激光显示技术方面进行了十余年的研究。截至2021年6月30日，海信在激光显示领域已经累计申请1439项国内外专利，授权575项，为激光产业的优化升级奠定了最坚实的基础。
[2021-10-29] 海信视像(600060):收入创新高,控费下利润弹性明显-季报点评
■华泰证券
21Q3收入创新高,控费带来更优利润表现公司披露2021年三季报,21Q1-Q3公司实现营业总收入339.2亿元,同比+23.44％,归母净利6.26亿元,同比+8.79％,其中,21Q3营收、归母净利分别同比+11.95％、+13.33％。Q3收入仍保持较高增速,原材料价格压力凸显,毛利率压力有所加大,但公司费用控制收效显著,利润表现行业领先,我们维持公司2021-23年EPS预测为1.06、1.25、1.38元,截至2021/10/29,行业可比公司2021年平均PE为13x,公司品牌出海及产品高端化领先,全年收入增长仍可期,且积极优化费用,利润弹性较大,认可给予公司2021年14xPE,对应目标价格14.84元,维持"增持"评级。
21Q3国内表现仍出色,出口或依然稳健线下KA零售继续恢复,而线上销售延续出色表现。奥维云网数据显示,21Q3海信品牌电视线上/线下KA零售额分别同比+22.6％/+0.6％,且截止9月底公司线上/线下KA零售额份额分别同比+0.3pct/+4.7pct。因此我们预计公司内销业务表现积极,且高端产品带来更强市场竞争力。海关总署数据显示,21Q3电视行业出口额同比+3.6％,公司借力体育营销,全球品牌影响力、知名度均获提升,21Q3出口或继续有所增长。
原材料等压力略有缓解,21Q3毛利率降幅收窄原材料成本及汇率价格波动等综合影响有所减弱,公司2021Q1-Q3毛利率同比-1.0pct,其中,2021Q3毛利率同比-0.5pct,降幅收窄。且公司发力控费,21Q1-Q3费用率同比-1.2pct,带动毛销差同比提升0.14pct。
经营现金流下滑、存货及应收周转天数延长公司加大原材料储备扩大应收规模,21Q1-Q3经营现金流净额同比转负。
受此影响,21Q1-Q3存货周转天数同比提升10.6天、应收账款周转天数同比升3.8天。但合同负债同比提升18％,反映需求仍较旺盛。
产品持续高端化,看好产品均价继续回升虽前期面板价格大幅抬升,但8月以来面板价格有所回落,同时公司产品持续向高端大屏发展、海外品牌业务认知提升,带动零售均价增长,奥维云网数据显示,21Q3公司线上及线下KA均价仍同比+50％/+31％,体现出较强的成本转嫁能力。且公司在影像技术及显示芯片创新能力突出,并持续发力优质激光产品,有望巩固高端定位。
风险提示:面板价格大幅上升;TVS再度亏损;电视需求大幅下滑。
[2021-10-09] 海信视像(600060):海信视像于芝涛 生动展现民族品牌“每一帧”
■上海证券报
“显示无处不在,服务无处不在,连接无处不在。”在海信视像总裁于芝涛的眼中，海信能做的远非只有家用电视这么简单。近年来，海信一方面通过电视大屏化带动行业产品升级换代，另一方面在商用办公、教育、AR/VR等领域为显示行业拓展更大发展空间。
据介绍，海信视像以显示和图像处理技术为核心，在视像产业生态链纵深布局，打通从底层技术、终端设备、场景应用、云端支撑到内容服务的全产业链条，并在ULED动态背光分区控制技术、激光显示技术上实现领先。
布局智慧显示
“海信视像的主营业务可概括为‘1+4’。其中，‘1’是指处于稳健发展阶段的智慧显示终端业务;‘4’是指处于高速发展阶段的激光显示、商用显示、云服务和芯片业务。”于芝涛介绍，公司各主营业务相互协同、相互支撑且能够独立发展，其中激光显示等新业务处于高速发展阶段。
“在提供超级画质的基础上，我们希望通过海信在智能交互等AI技术方面的积累，为用户提供多场景的极致交互体验。”他表示，海信成立52年来，在画质呈现和大屏方面的技术积累十分丰富，同时也是行业内较早推出具备智能交互系统和丰富内容服务的智能电视品牌。
基于产品理念和底层技术的积累，海信视像的未来不仅仅是电视。2019年，“海信电视”更名为“海信视像”，充分体现其从“一屏一端”到“多屏多端”的布局。海信视像的智能布局，也促动公司实现由智能电视到生态屏的全面升级——公司致力于成为全球智慧家庭、智慧社区、智慧城市的全场景智慧生活解决方案提供商。
海信视像以差异化的产品组合拓展多样化的用户群体，在智慧屏显示方面布局有沉浸式智慧大屏和便携式智慧小屏。除了高品质液晶电视、激光电视、OLED电视等大屏产品外，公司电竞显示器、魔方屏、AR、VR等新型显示产品也受到市场青睐。智慧显示已成为海信视像的重要业务。2021年上半年，公司实现营业收入209.58亿元，同比增长31.80%。其中,智慧显示终端业务实现收入170.02亿元，同比增长35.98%，占公司整体营收的87.32%。公司第二季度实现扣非后归母净利润8628.04万元，同比大幅增长。
“未来公司将围绕‘显示+智能化’战略，把显示产品做大做强，延伸至显示器、笔记本等中小尺寸屏幕应用市场。”于芝涛介绍，在SoC芯片方面，海信围绕互联网服务提供商、家电智能化等技术和整机应用需求，持续开发核心技术与芯片解决方案。
擦亮自主品牌
2021年5月，最新一期的“BrandZ中国全球化品牌50强”发布，海信位列第七，也是该排行榜中家电行业的第一名。据统计，上半年海信电视产品在80英寸及以上、75英寸及以上和65英寸级以上国内电视市场中，全渠道零售额均列第一。
“海信已经是一家跨国公司，Hisense已经是一个国际化品牌。”于芝涛表示，海信在全球拥有30多家制造基地和研发中心，拥有海信、东芝、Vidda等多个品牌，公司建立起了强大的品牌矩阵，国际化版图不断扩张。
“海信始终坚信，国际化一定是产品研发、制造、品牌和营销等全方位的国际化。”于芝涛坦言，最初海信也是从代工贴牌(OEM)开始，这些年来通过制造基地和研发中心建设、品牌并购、本土化运营、赞助等方式，在全球范围内把海信品牌提升到了新的高度，赢得了消费者和国际行业组织的认可。
据悉，2020年，海信集团海外收入548亿元，占集团总收入比重近40%。今年一季度，这一比重超过42%。通过赞助2018年、2022年世界杯等体育赛事，海信电视的品牌认知度持续攀升。国际权威调查机构益普索的调研数据显示，今年欧洲杯后，海信电视作为欧洲杯全球官方指定电视，在中国品牌认知度提升了3个百分点;海信激光电视认知度在中国提升2个百分点，在欧洲提升1个百分点。
2020年，海信入选联合国“南南合作”典型案例。海信集团总裁贾少谦受邀出席联合国会议并做主题分享时表示，海信扎根南非25年，一步一个脚印发展壮大。如今，海信电视和冰箱产品南非市场占有率第一，为当地制造业发展、居民就业生活等方面带来积极影响，赢得了非洲消费者的称赞和国际社会的肯定。
作为新华社民族品牌工程指数成分股，海信热心公益，连续6年组织“读书看海观世界”活动，资助四川、云南、湖南等地数百名小朋友走出大山，感受外界生活。
深化技术引领
“国货不仅是高质量产品，还要含有中国自主研发的高科技，体现‘中国制造’的科技实力。”于芝涛表示。
据介绍，海信2007年布局激光显示领域，2014年推出全球首台100英寸激光电视。公司引领了激光电视的5次迭代升级，解决了包括可靠性、耐久性等激光电视关键技术问题。截至上半年，海信在激光显示领域累计申请1439项国内外专利，其中授权575项。
“海信是行业唯一一家完成了三色激光电视的全尺寸系列化应用的企业。”于芝涛表示，海信已实现激光光学引擎100%自主研发设计，从研发设计到整机生产完全自主运营，70%以上的制造成本掌握在企业自己手中。在显示的未来形态上，海信也进行了扎实的探索。今年9月，海信发布了全球首台卷曲屏激光电视，率先实现了民用级的大屏卷曲方案。
根据奥维云网监测数据，上半年海信视像电视产品零售额占比19.5%，市场份额继续保持行业第一，其中海信激光电视销售额占比达79.8%，销售量占比为80.5%。据介绍，今年海信自主品牌营收比重预计突破80%。
此外，海信还是中国最早布局芯片产业的显示企业之一。2005年，海信成功研发中国第一个拥有自主知识产权并产业化的数字视频处理芯片“信芯”。2019年，海信重整芯片业务，与青岛微电子创新中心有限公司共同投资5亿元成立青岛信芯微电子科技股份有限公司。
于芝涛介绍，2020年，青岛信芯微公司生产的屏端驱动芯片产品已经覆盖从高清到8K超高清全系，今年TVTCON芯片出货量超4000万颗，累计出货已达1亿颗。他表示，下半年，全球首颗支持8K分辨率的超高清显示画质处理芯片有望实现量产，生动、高品质展现民族品牌的“每一帧”。
[2021-09-16] 海信视像(600060):海信视像发布全球首台卷曲屏激光电视
■中国证券报
在9月16日召开的第三届全球激光显示技术与产业发展论坛上，海信视像发布了全球首台卷曲屏激光电视，并计划在年内实现新品正式上市。
据了解，此次发布的卷曲屏激光电视为77吋黄金尺寸，采用海信独家卷曲屏技术和行业领先的全色激光技术，具备4K超高清分辨率、107%BT.2020超广色域配置，屏幕亮度可达350尼特，搭载创视光学引擎和哈曼卡顿剧院音响，传承了海信超短焦激光电视的极致画面表现与沉浸使用体验。
全新形态产品的发布，意味着海信在激光显示赛道上再次领跑，实现电视产品形态从平面到卷曲的颠覆创新。这是电视领域首次以中国自主显示技术为主导的跨越性变革，打破了世界近百年显示史的平面显示格局，即将开启空间显示新时代。
不同于CRT、液晶等跟随技术路线，激光显示技术由中国企业主导并迅速崛起，这意味着海信卷曲屏激光电视需要完成诸多从无到有的破题研发。其中，屏幕可卷曲是激光电视最大的创新点，也是最难的攻关点。该产品首次引入航空级高科技材料，解决了屏幕同时满足可卷曲的柔性要求与平整度的挺性要求这一“世界级难题”。截至目前，海信卷曲屏激光电视整机申请专利达到70多项。
“在大屏消费升级、个性家装定制的市场需求下，可卷曲产品将是未来显示行业追求的一大趋势，相比于OLED、MiniLED等技术，激光显示技术具备屏幕膜片柔性度高、重复卷曲可靠性强的优势，是目前能够实现可卷曲显示形态创新的最优技术路线。”海信激光显示公司总经理、首席科学家刘显荣表示。
行业人士分析，随着智能化、大屏化、个性化消费需求的高速增长和5G、VR等新兴技术的快速发展，卷曲屏激光电视将对电视消费市场和整个显示行业带来更加深远的影响。一方面，屏幕会卷曲的电视将对家装理念带来重大变革，屏幕的可隐藏性及入户安装的便捷性可以增加更多应用场景;另一方面，卷曲屏激光电视解决了柔性屏的可靠性、稳定性等问题，这意味着激光显示技术未来在家庭智能、汽车电子、VR等领域的广泛应用已经具备技术可能性，未来“空间皆显示”的场景将会彻底颠覆以往认知。
“对于用户，激光显示实际上是一套空间解决方案。”海信集团控股公司副总裁于芝涛表示，未来卷曲屏产品和产业、设计师、用户的共创，将会带来无法想象的惊喜。
[2021-09-09] 海信视像(600060):大显示时代,海信何以拿下产业制高点?-公司深度分析
■安信证券
全球显示解决方案领导者:目前海信视像的业务包括1)平板电视;2)激光电视、商业显示、云服务、芯片等新业务。凭借行业领先的芯片技术、ULED背光技术、激光显示技术等技术,以及出色的品牌营销、稳定的产品质量,公司稳居我国电视行业领导者地位,并在大显示时代占领产业的制高点。
从硬件到服务,电视业务盈利模式迎来转变:拆解海信单台电视10年生命周期内的利润,我们发现云服务贡献的利润占比已经超过90％。这意味着,海信电视业务的盈利点,已经由利润率较低的电视硬件销售,转向利润率较高的云服务。海信销售电视机的意义,演化为提供云服务的入口。2020年海信旗下提供云服务的"聚好看"覆盖全球6700万家庭,活跃家庭数达2490万。我们预计,随着海信电视销量增长、单个用户的收入贡献增加,云服务对上市公司的利润贡献逐渐递增,在2023年接近3亿元。
激光电视产业迎来国产化机遇,海信占据领先优势:消费者一直在追求更大尺寸的观看体验。激光电视拥有高清大屏、健康护眼等优势,而价格瓶颈也迎来了突破。随着激光电视核心部件国产化加速、上游产业链进一步完善,我们预计2022年,75英寸激光电视的零售价格有望下降至7000元左右,进入到消费者可以接受的价格区间;2025年我国激光电视销量将突破730万台,2020～2025年的CAGR为103.2％(2016～2020年CAGR为72.4％)。海信视像在激光光源模组设计、消散斑技术等技术领域处于行业领先地位,推出了75英寸至100英寸的全色激光电视。目前公司在激光电视市场的份额超过50％,将享受行业高速增长的红利。
混改落地优化公司治理结构,激发经营活力:2020年,公司完成混合所有制改革,管理层和骨干员工对公司的间接持股比例大幅提高。2021年,公司向董事、高级管理人员和核心员工等216名激励对象授予股限制性股票,占总股本的1.5％。混改完成和股权激励的实施进一步完善了公司激励机制,调动管理层和员工的积极性。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。通过在全球范围内进行多品牌运营,公司电视机业务市场领先地位稳固。云服务、激光电视、商业显示和芯片业务构成的新显示新业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。我们预计公司2021年～2023年的EPS分别为1.04元、1.37元、1.76元。我们给予公司2021年15X的PE估值,预计6个月目标价为15.54元,维持买入-A投资评级。
风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险、海外需求复苏不及预期。
[2021-09-03] 海信视像(600060):海信视像上半年激光显示产品销量同比增71% 平价高性能凸显核心竞争力
■证券时报
作为2021年排名BRANDZTM中国全球化品牌榜家电行业第一名的品牌，海信旗下上市公司海信视像(600060.SH)上半年取得了营收同比增长31.8%、归母扣非净利润同比增长2337.48%的好成绩。
以激光显示、商用显示为主的新显示新业务贡献巨大，2021年上半年新显示新业务实现营收21.45亿元，同比提升69.23%。其中，激光显示营收同比增长55%，产品销量同比增长71%，正式进入规模化发展阶段。
大屏替代需求提升
市场空间广阔
海信视像是全球激光电视新产业和新物种创立者和引领者，是激光显示国际标准、国家标准和激光电视行业标准、团体标准牵头制定单位。2021年上半年，海信电视产品零售额占比为19.5%，同比提高2.1个百分点，市场份额保持行业第一;其中，海信的激光电视占激光电视品类销售额的79.8%，销量占比达80.5%。值得注意的是，今年618期间海信激光电视快速放量，前两小时销量即超全月，销量同比增长465%。
根据中国电子商会的《2020中国彩电售后服务和消费者满意度调研报告》，激光电视用户忠诚度最高，高出液晶电视16个百分点。长江证券研报显示，2021Q1 激光电视出货量同比增速已反弹至50%以上，比2019年同期也增长20%以上。高性价比、高亮度、高分辨率的激光电视可平价实现极致大屏观影，有望在2023年出货量超过50万台。长期来看，若按4.4%渗透率和8年更新年限测算，对应激光电视稳态出货量或达600万台，相比于我国 65 英寸以上的大屏电视 1000 万台以上的年销量，激光电视的渗透率仍有较大提升空间。
目前，大屏需求方兴未艾，性价比极高的激光电视有望持续放量。面对需求旺盛的终端市场，海信市场拓展脚步不停。欧洲杯期间，海信通过赞助欧洲杯拓展全球业务并取得显著成效。欧洲杯的成功举办，彻底激活了高端大屏市场，根据奥维云网监测口径，欧洲杯期间海信激光电视销量同比提高56.4%，进一步巩固了公司在高端大屏市场上的领先地位。根据国际权威调查机构益普索在赛前、赛后调研数据显示，海信品牌在中国知名度提高了2%，整体海外认知度提升了4%;在赞助商品牌认知排名中，海信品牌在中国排名第一、欧洲六国排名第三;赞助商用户心智占有率排名中，海信在中国心智占有率25.27%，排名第一，高于第二名11.47%。
规模效应降低成本
价格改善加速市场渗透
产品方面，海信打造了差异化的产品组合，拓展了多样化的用户群体及应用场景。2021年上半年，公司新推出的L9系列全色激光电视一经问世就成为中国高端大屏市场的标杆。同时，公司加速推进三色激光电视普及，新上市全色激光电视88L9F和100L9F，连同去年已发布的75/80L9F，成为行业唯一一家完成了三色激光电视的全尺寸系列化应用的企业。
技术方面，海信向前端显示进阶，自主研发的广播级监视器采用4K叠屏技术，可实现高达1000nit的全白场亮度以及100万比1的超高对比度，搭配海信第四代画质芯片及色彩精准映射算法，配合大师级色彩精准调校，实现△E2000<1的电影工业级调色及光影效果。据悉，该类监视器是画质的标杆产品，此前长期被日韩等国外品牌垄断，海信监视器的出现打破了垄断，彰显了中国显示的画质能力。报告期内，卷曲升降屏等新形态激光电视产品开发取得突破性进展，8K激光电视技术开发加速推进中。截至2021年上半年，公司在激光显示领域已累计申请国内外专利1439 件，其中已授权575件(包括57件国外专利)。
新品不断推出的同时，公司考虑到大众市场消费者普遍希望购买1万元以下的激光电视，2021年上半年海信激光电视入门级产品价格已从2019年的13999元下探到8999元。凭借规模效应和产业资源整合能力，海信激光电视产业链成本优势逐渐呈现，竞争力进一步提升。叠加新产品的持续更新迭代，加大尺寸覆盖范围并缩小体积，并在核心零部件上持续研发，海信激光电视的应用场景持续丰富。
据长江证券研报，未来激光电视降本空间有望超过传统液晶电视。首先，激光电视零部件大多为自主研发，有利于在稳定降价的基础上提升性能及参数;其次，激光电视成本周期性弱于面板，扛波动能力较强;最后，激光电视成本结构更分散，利于逐个击破。
激光电视仍处于行业发展早期，下半年随着疫情防控不断加强，国民经济逐步复苏，海信将通过规模化降本增效，以及供应链优势，提升企业经营管理效率;并凭借作为头部企业的先发优势，以及更多全色方案新品的推出，提升市场份额、丰厚公司业绩。
[2021-09-01] 海信视像(600060):海外业务占比进一步提升,激光电视加速线上渗透-半年报点评
■天风证券
事件:公司2021H1实现营业收入209.58亿元,同比+31.8％,19H1-21H1CAGR+17.8％;归母净利润3.88亿元,同比+6.19％,19H1-21H1CAGR为+149.89％;其中,公司2021Q2实现营收105.8亿元,同比+15.80％;归母净利润185.62亿元,同比-40.97％;2021H1扣非归母净利润2.08亿元,同比+2337.48％;其中Q2为0.86亿元,同比+2951.62％。
业务表现:分地区看,国内市场营收情况实现改善,海外市场占比进一步提升。21H1国内主营业务收入82.5亿元,同比+33％;国外主营业务收入112.21亿元,同比+42.25％,国外业务营收占比达到57.63％,2019年和2020年国外主营业务占比分别为45.94％和54.87％。在海信品牌及渠道建设秉承全球化及本土化的战略背景下,我们预计未来海信的海外业务仍将维持增长趋势。分业务看,新显示业务营收维持高增,激光电视加速线上渗透。1)显示终端方面,2021H1,公司智慧显示终端业务实现营收170.02亿元,同比35.98％,新显示业务实现营收21.45亿元,同比69.23％。在面板价格上涨推动面板电视市场均价上涨的背景下,叠加2020Q1疫情低基数影响,公司显示业务营收恢复,新显示业务维持高增。2)激光电视方面,2021H1,激光显示主营业务收入同比增长55％,产品销量同比增长71％。激光电视业务Q2维持高市占并加速线上渠道渗透。
盈利能力方面:2021H1公司毛利率为16.05％,同比-1.5pct;净利率为2.83％,同比-0.15pct。其中2021Q2公司毛利率为15.75％,同比-3.04pct,净利率为2.82％,同比-1.25pct。我们认为公司利润率下降主要受成本端多重不利因素影响:1)2021H1面板和其他原材料价格持续走高,二季度面板价格仍未回落,在产品端给公司成本带来压力。2)公司上半年海外业务占比超50％,受疫情影响,海运费用大幅上升,在外销端带来成本压力。费用方面:公司2021H1销售、管理、研发、财务费用为17.0/3.0/8.8/0.3亿元,对应费用率为8.12％/1.43％/4.22％/0.15％,分别同比-0.57/-0.24/-0.4/+0.24pct。2021Q2销售、管理、研发费用为8.6/1.5/4.6/0.1亿元,对应费用率为8.14％/1.46％/4.32％/0.11％,分别同比-1.2/-0.3/+0.38/+0.09pct。除财务费用由于汇率波动影响使其费用率上升明显外,公司在费用控制方面略有改善。
投资建议:在公司未来海外业务保持扩张态势,新显示业务维持高速增长的预期下,预计公司21-23年归母净利润为13.49、16.48、19.82亿元(21-22年前值为13.11、14.67亿元)当前股价对应21-23年10.60x/8.68x/7.22xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,海外疫情加剧,新显示业务表现不及预期。
[2021-08-31] 海信视像(600060):海外业务增长动力充足,新显示新业务高速成长-中报点评
■安信证券
事件:海信视像公布2021年中报。公司2021H1实现收入209.6亿元,YoY+31.8％;实现业绩3.9亿元,YoY+6.2％;实现扣非归母净利润2.1亿元,YoY+2337.5％。经折算,Q2单季度实现收入105.8亿元,YoY+15.8％;实现业绩1.9亿元,YoY-41.0％;实现扣非归母净利润0.9亿元,YoY+2766.7％。我们认为,随着海信产品结构不断升级,面板价格回归良性轨道,公司盈利能力有望稳步回升。
海外业务和新显示新业务高速增长,拉动公司收入稳健增长:2021H1公司海外收入YoY+42.3％,占主营业务收入的比例为57.6％。随着海信和东芝在技术、生产、渠道上的协同效应强化,欧洲杯营销提升海信品牌全球知名度,公司海外业务延续快速增长势头。2021H1,海信品牌电视全球平均出货单价YoY+33.5％,在海外各主要市场的销量情况良好。2021H1,海信和东芝品牌销量市占率稳居日本市场第一名。海信电视零售量在德国市场YoY+69.0％,在法国市场YoY+90.0％,在意大利市场YoY+48.4％。2021H1由激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示新业务收入YoY+69.2％;占主营业务收入的比例为11.0％。新显示新业务增长势头强劲,主要是因为1)公司推出了75-100英寸三色激光电视,同时积极推动产品降价,加速激光电视普及。2021H1,公司激光显示产品销量YoY+71％,收入YoY+55％;2)公司商用显示业务全面布局智慧教育、智慧办公、智能显示领域,不断拓展产品和业务场景。2021H1,公司智慧教育产品销量YoY+33％,智能显示业务销售额YoY+93％。
原材料成本大幅上涨,Q2单季度毛利率下降:Q2公司毛利率为15.8％,YoY-3.0pct,主要是因为Q2面板延续大幅涨价趋势,拖累公司盈利能力。Wind数据显示,2021Q2期间43寸、55寸、65寸液晶电视面板价格YoY+90.2％/+102.7％/+67.3％。2021年7月,液晶电视面板价格停止上涨势头,8月份43寸、55寸、65寸液晶电视面板价格分别QoQ-13.7％/-12.2％/-4.8％。我们认为随着下半年面板供需关系缓解,面板价格有望回归良性轨道,公司盈利能力有望进入上行周期。
Q2盈利能力承压,但表现出较强韧性:Q2公司归母净利率为1.8％,YoY-1.7pct。Q2公司归母净利率降幅小于毛利率降幅,主要是因为公司加大费用投放力度,提高管理效率。Q2公司销售费用率YoY-1.2pct,管理费用率YoY-0.2pct。
公司加大原材料备货力度,Q2单季度经营性净现金流减少:公司Q2单季度经营性净现金流YoY-12.9亿元,主要因为1)公司基于对面板等原材料供应情况的判断,提高备货规模。Q2公司存货YoY+30.8亿元;2)电视终端需求下降导致渠道回款周期拉长,Q2公司应收票据及应收账款YoY+27.5亿元。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商。2021年7月,公司向董事、高级管理人员和核心骨干员工等222名激励对象授予股限制性股票,占总股本的1.6％。股权激励将调动公司管理层和员工积极性,激发经营活力。通过在全球范围内实施多品牌运营,公司传统电视业务市场领先地位稳固。公司激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。我们预计公司2021年～2023年的EPS分别为1.04/1.39/1.73元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
[2021-08-31] 海信视像(600060):出口表现突出,体育营销带动销售-中报点评
■华泰证券
21H1基数效应下盈利增速回弱,自主品牌出海继续高成长,维持增持
公司披露2021年中报,21H1公司实现营业总收入209.58亿元,同比+31.8％,归母净利3.88亿元,同比+6.19％,其中,21Q2营收、归母净利分别同比+15.8％、-40.97％。Q2收入仍保持较高增速,但原材料价格压力凸显,利润压力有所加大,我们维持公司2021-23年EPS预测为1.06、1.25、1.38元,截至2021/8/30,行业可比公司2021年平均PE为13x,公司品牌出海及产品高端化领先,全年收入增长仍可期,认可给予公司2021年14xPE,对应目标价格14.84元,维持目标价格14.84元,维持"增持"评级。
国内恢复,出口仍出色
线下KA零售在20H1低基数效应下,迎来恢复,线上仍有较出色表现。奥维云网数据显示,21H1海信品牌电视线上/线下KA零售额分别同比+38％/+32％,Q2增速有所回落,线上/线下KA分别同比+17％/+5％。21H1公司国内业务收入同比+33.0％。电视出口依然高增,海关总署数据显示,21H1液晶电视出口金额同比+23.5％,公司借力体育营销,品牌影响力、知名度均或提升,出口表现好于行业,出口收入同比+42.3％,全球化发展仍是公司未来的重点方向,潜在增长空间可期。
原材料价格压力凸显,毛利率压力较大
原材料成本及汇率价格波动等综合影响下,公司2021H1毛利率为16.05％,同比-1.5pct,其中,2021Q2毛利率同比-3.0pct。21H1,公司整体期间费用率同比-0.62pct,除财务费用率外均有好转,但毛销差仍同比下滑0.93pct。
经营现金流下滑、存货及应收周转天数延长
公司加大原材料储备扩大应收规模,21H1经营现金流净额同比转负。受此影响,21H1存货周转天数提升至57天(同比提升11.8天)、应收账款周转天数提升至28天(同比降2.2天)。品牌影响力强,产品持续高端,看好收入增长截至2021/8/30,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE为13x,虽面临面板价格大幅抬升压力,但公司高端产品及自主品牌出海领先,成本应对能力好于一般黑电企业,同时公司产品持续向高端大屏发展、海外品牌业务认知提升,均价增长领先,我们看好公司全年收入提升,且公司在影像技术及显示芯片创新能力突出,有望巩固高端定位。认可给予公司2021年14xPE,维持目标价格14.84元,维持"增持"评级。
风险提示:面板价格大幅上升;TVS再度亏损;电视需求大幅下滑。
[2021-08-31] 海信视像(600060):海外和新显示业务靓丽,有望拉动新一轮增长-公司点评报告
■东北证券
事件:2021年8月30日晚,海信视像公布2021年中报业绩,2021H1实现营业收入209.6亿元,yoy+31.8％,比2019H1增长38.7％;归母净利润3.9亿元,yoy+6.2％,比2019H1增长524.5％;其中2021Q2实现营业收入105.8亿元,yoy+15.8％;归母净利润1.86亿元,yoy-40.9％。
点评:海外业务收入高速增长,品牌影响力持续提升。公司上半年海外业务占比57.6％,实现主营业务收入112.2亿元,yoy+42.2％。电视业务在全球稳健发展,2021H1海信品牌电视全球平均出货单价同比提升33.5％,品牌和渠道建设进展良好。具体来看,海信与东芝协同效应不断增强,2021H1实现日本电视市场市占率第一;海信电视在美国市场占有率达10.2％,墨西哥市场市占率排名第三,达到14.8％;海信电视销量在德国市场yoy+69.0％,英国市场yoy+46.3％,法国市场yoy+90.0％,意大利市场yoy+48.4％。通过布局欧洲杯营销,海信品牌的全球知名度和影响力持续提升。
新显示业务快速增长,拉动第二增长曲线。以激光显示、商用显示、云服务和芯片为主的新显示业务在2021H1实现营收21.45亿元,yoy+69.23％,公司有望走出第二增长曲线。值得关注的亮点有:(1)激光显示业务技术不断进步,产品覆盖75-150英寸,其亮度、体积和价格方面均进步明显,激光电视普及率加快,2021H1营收yoy+55％,产品销量yoy+71％;(2)商用显示业务和应用场景不断拓展,2021H1智慧教育产品销量YoY+33％,智能显示业务销售额YoY+93％。
原材料上涨导致毛利率承压,但盈利能力仍有较强韧性。由于液晶面板价格上涨,公司2021H1毛利率为16.05％,较去年同期-1.50pct。此外,公司2021H1销售/管理/研发费用率分别为8.12％/5.65％/4.22％,较去年同期-0.57/-0.64/+0.40pct,由于公司提前储备原材料,因此盈利能力影响较小。最终公司净利率2.83％,较去年同期-0.15pct。
投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为18.64％、17.24％、15.63％,归母净利润增速为24.58％、14.09％、22.33％,当前股价对应2021-2023年估值为9.6、8.42、6.88x,首次覆盖给与"买入"评级。
风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,新业务不及预期
[2021-08-31] 海信视像(600060):电视业务竞争力强,第二增长曲线加速发展-中期点评
■中信建投
事件
2021年8月30日,海信视像发布2021半年度报告。公司2021H1年实现营业收入209.58亿元,同比增长31.8％;归母净利润3.88亿元,同比增长6.19％,扣非归母净利润2.08亿元,同比+2337％;其中2021Q2实现营业收入105.8亿元,同比+15.8％;归母净利润1.86亿元,同比-40.97％,扣非归母净利润8628万元,同比增长2952％
简评
收入分析:上半年总体高增,海外表现靓丽。分业务看:(1)智慧显示终端业务2021年上半年实现主营业务收入170.02亿元,同比+35.98％,主要系面板价格的提升,全球平均出货单价同比+33.5％。新显示(以激光显示、商用显示)新业务(云服务和芯片业务)业务收入同比+69.23％,,其中激光显示同比+55％,产品销量同比+71％。新产品正式进入规模化发展阶段,激光电视市占率高达79.8％,销售量占比高达80.5％。分区域看:2021H1海外业务占比达57.63％,海外主营业务收入同比+42.25％。国内主营业务收入同比+33.00％,根据奥维云网监测口径数据,公司2021H1电视零售额占比为19.5％,同比+2.1pct,市场份额继续保持行业第一。
盈利分析:毛利率承压下滑,控费维持净利率稳健。
1)2021H1公司毛利率为16.05％,同比-1.5pct,2021H1公司净利率为2.83％,同比-0.15pct,21Q2毛利率为15.75％,同比-3.04pct,净利率为2.82％,同比-1.25pct。主要系原材料价格上涨带来的成本压力,其中外销产品的价格敏感度小于内销,国外盈利能力要优于国内。公司提前囤货减轻成本压力,公司2021H1年期末存货为65.84亿元,同比+87.63％。
2)公司费用率方面整体控制较好。21H1公司销售、管理、研发、财务费用率同比-0.57、-0.24、-0.4、+0.24pct至8.12％、1.43％、4.22％、0.15％,Q2公司销售、管理、研发、财务费用率同比-1.2、-0.23、+0.38、+0.09pct至8.14％、1.46％、4.32％、0.11％。
显示技术提升竞争力,激励机制绑定员工。公司以显示技术为核心竞争力,紧抓超高清、智慧显示产业机遇,以芯片、AI和大数据等技术突破研发深度,以终端产品多样化拓展用户宽度,形成高度协同的"1+4"多元化业务布局,使"硬件+软件+内容+服务"综合竞争力持续加强。公司此前推出了首期限制性股票激励计划(草案),拟对逾200名员工实施股权激励。以多层次长效激励机制支撑大显示多元化产业发展,促进公司战略的有效实施,绑定员工与股东利益。
投资建议:预计公司2021-2022年收入分别为493.24亿、584.79亿,同比增长25.5％、18.6％,净利润分别为13.4亿、16.3亿,同比增长12.3％、21.7％,对应PE为12X、10X,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期、原材料价格高位、市场竞争加剧等。
[2021-08-31] 海信视像(600060):收入表现亮眼,品牌市占率大幅提升-2021年中报点评
■国泰君安
下调盈利预测,目标价16.0元,"增持"评级。Q2利润率情况略低于我们预期,我们下调盈利预测,预计21-23年EPS为1.00/1.19/1.35元(1.24/1.48/1.73/元,-19.2％/-19.8％/-22.2％),参考可比公司估值,下调目标价至16.0元,对应2021年16xPE,维持"增持"评级。
收入端表现亮眼,海信品牌全球市占率得到提升。传统业务方面,2021H1公司终端显示业务170亿元(+36％),占比87.32％,环比20年+8pct。中国市场,2021H1电视产品零售额占比19.5％(+2.1pct)。新显示新业务方面,2021H1实现收入21.45亿元(+69.23％),高速增长。2021H1激光电视入门级产品价格已从2019年的13999元降至8999元,降幅约36％,产品竞争力不断提高。21H1业绩端受面板价格上涨影响较大,8月面板价格有所回落,业绩端压力有望减小。2021H1公司毛利率为16.05％(-1.5pct),净利率为2.83％(-0.15pct);其中2021Q2毛利率为15.75％(-3.04pct),净利率为2.82％(-1.25pct)。原材料价格大幅上涨对公司毛利率造成一定程度的影响。目前面板价格已现回落的趋势。
公司备货增加影响了现金流表现。公司2021H1经营活动产生的现金流量净额为-15.77亿元(-218.96％),其中购买商品、接受劳务支付的现金191.56亿元(+44.76％)。
风险提示:市场竞争激烈,原材料价格波动风险。
[2021-08-10] 海信视像(600060):海信视像央视直播东京奥运会开幕采用海信监视器
■证券时报
海信视像(600060)今日在互动平台上表示，2021年东京奥运会开幕，央视在体育制作相关的演播室部署了海信31P9F监视器，用于演播室信号监看。
[2021-08-02] 海信视像(600060):海信视像U7获IMAX Enhanced认证
■中国证券报
作为当今全球数字娱乐领域最具知名度与影响力的年度盛会之一，7月30日ChinaJoy2021在上海新国际博览中心隆重开幕，海信U7G-Pro惊艳亮相IMAX空间站内的IMAX Enhanced体验舱，凭借出色的大屏效果，为到场观众构建了家庭影音的升级体验。
据悉，IMAX Enhanced由全球领先的音视频解决方案提供者IMAX 和DTS携手打造，是目前唯一能让用户在电影院外体验到IMAX标志性惊艳画质、超大画幅的家庭娱乐项目，对设备的要求堪称严苛。以电视产品为例，只有通过由IMAX、DTS公司和好莱坞顶级专家规定的多达950多项性能认证检测，才能获准贴上IMAX Enhanced标识，此次展会上备受瞩目的海信U7G-PRO正是通过IMAX Enhanced认证的设备之一。
据介绍，海信U7G-PRO聚焦于对画质的终极打造，通过XDR打破HDR高动态范围的束缚，为用户带来更真实、立体的画面;搭载全新一代信芯U+超画质芯片，配合增强版百级全阵列动态背光，实现画面更通透、颜色更真实、画面更立体的画质表现。
家庭观影娱乐作为数字娱乐的重要一环，打造IMAX特色沉浸式家庭影音新体验也成为本次盛会的亮点之一。众所周知，IMAX是影院大片的“黄金标准”，堪称“顶级影院体验”的代名词。
在本次ChinaJoy展会上，IMAX展区以“空间站”为设计主题，整体风格突出科技感与未来感，内容设置则注重趣味性和互动性，力求为观众提供炫酷难忘的观展体验。作为IMAX Enhanced的ChinaJoy首秀，IMAX Enhanced的体验舱内精心布置了一个还原客厅场景的沉浸式家庭娱乐体验间，为到场观众奉上“在家中重温IMAX视听盛宴”的极致体验。海信85寸U7G-Pro作为IMAXEnhanced体验舱使用的唯一家庭大屏设备，画面清晰、鲜活、流畅，在演示中大放异彩，完美演绎IMAX Enhanced的多个精彩电影片段。
“随着近年来家庭娱乐需求加剧，IMAX Enhanced锚定的是用户在家庭场景下的观影升级体验，海信也将继续以核心显示技术为基石，继续自身产业链的整合升级，缔造家庭娱乐生态的新版图。”海信相关负责人在展会现场表示。
[2021-07-16] 海信视像(600060):海信视像欧洲杯战报出炉 激光电视海外销量同比增长564%
■中国证券报
海信视像国际体育赛事营销再结硕果。7月16日，海信发布激光电视欧洲杯大数据显示，6月12日-7月12日欧洲杯期间，海信激光电视海外销售量同比增长564%。
海信视像科技副总裁、海信激光显示公司总经理王伟在线上发布会上表示，“欧洲杯在品牌价值提升和市场销售增长上，对海信激光电视的拉动作用非常明显，真正实现了‘品销合一’。”
数据显示，欧洲杯期间，海信激光电视共亮相8场欧洲杯赛事，围挡广告合计曝光64分钟，共覆盖超30亿人次。据奥维云网数据，海信激光电视6月14日-7月11日国内销量逆势大幅增长56.4%，线上增长率更是高达288.81%;6月12日-7月12日欧洲杯期间，海信激光电视海外销售量同比增长564%。
公司表示，今年以来，海信激光电视海外销量持续高速增长。从2017年打入美国市场，到现在澳洲、南非、迪拜、法国等重点区域的普及，海信激光电视在国际范围全面开花并牢牢占据高端市场。根据全球权威数据公司Omdia统计数据，2020年第四季度，中国品牌在全球激光电视市场的出货量接近60%;2020年，海信激光电视的全球出货量份额高达53%，居全球激光电视市场第一位。
王伟表示，在历经多次技术迭代和市场洗礼后，中国激光电视已经占据了产品创新力、市场地位、专利数、标准布局、产品质量与用户满意度五个维度的世界第一，以海信为代表的中国激光显示企业将以本次赛事营销为契机，加速推进全球显示行业新格局的变革。
[2021-06-30] 海信视像(600060):股权激励草案落地,长期治理改善可期
■国泰君安
维持"增持"评级。股权激励计划落地,长期激励有望确保公司发展战略和经营目标的实现;公司业务模式由电视机走向大显示产业群,新业务转型进入第二增长曲线,估值体系有望切换。传统业务确定性较强,提供高安全边际。维持盈利预测,对应21-23年EPS为1.24/1.48/1.73/元,参考行业平均估值,维持目标价18.47元。
股权激励中扣非净利润目标保证了公司最低增长要求。公司股权激励解禁时间分为三期,以2020年扣非净利润为基数,21/22/23年扣非净利润增长率不低于30％/55％/85％,对应当年扣非归母净利润分别为5.83/6.95/8.29亿元。公司非经损益中计入当期损益的政府补助占比大,采用扣非后的净利润为公司股权激励解禁条件更为合理。
激励对象自愿签订延长期,管理层与公司业绩长期绑定。激励对象对各期限制性股票解除限售后做出自愿延长锁定的承诺,意味着最后一个解除锁定期实际为第3+2年。
持股计划涉及员工覆盖面广,侧重核心骨干员工,董事长不在激励名单当中。激励价格折扣较高,预期未来激励计划常态化。计划授予的限制性股票的价格为8.57元/股,股票规模占已发行股本总额的1.66％,资金规模为1.86亿元。参考其他家电龙头的股权激励政策常态化,我们预计后期该类的股权激励将持续推出。
风险提示:海外需求不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险。
[2021-06-14] 海信视像(600060):海信视像U7冠军系列电视亮相罗马奥林匹克体育场
■中国证券报
阔别5年之后，欧洲杯2020揭幕之战6月12日在意大利罗马的奥林匹克球场进行，同时亮相的还有海信为欧洲杯60周年推出的定制款电视海信U7冠军系列。
在本届欧洲杯的12家赞助商中，海信是最早赞助欧洲杯，同时也是连续两届赞助欧洲杯的中国企业。无论是“海信U7，明星画质”还是“买电视，选U7”，赛场之上中国元素再次引人注目。
每逢大赛有爆品。据悉，海信U7冠军系列为欧洲杯60周年定制款电视。其中，U7G-Pro是全球首款XDR电视，带来超精细画质，不仅可以让整个电视的画面细节更为通透，还带来了更好的立体感;144Hz疾速屏，则可保证画面无拖影，无论是高速奔跑的球员还是极速飞驰的足球，都可以看得清清楚楚;搭载海信自主研发的Hi-sound音频处理芯片和WAVES音频处理技术，可真切还原球场上的欢呼声，为球迷们带来更好的观赛临场感。海信U7今年3月在全球开售以来，已经赢得了全球用户的认可，被称之为“观大赛的影像大师”。
由于疫情原因，此次欧洲杯仍然有很多球迷无法抵达现场，为了让亿万球迷畅享遍布10个国家的11个绿茵场，海信电视也及时为球迷们送上了超级福利——“超级球迷模式”观赛功能。在此模式下，球迷可以轻松享受AI绿茵场、画中画看球、边看边聊等全新体验，不在现场，更胜现场。据悉，“超级球迷模式”将率先在海信U7系列产品上升级上线。
此外，海信电视还推出了多种活动新玩法。不仅邀请全球球迷参与“海信御用拍客”欧洲杯精彩时刻征集活动，在抖音添加指定话题#海信U7就是现场#并@海信电视，秀出含有清晰完整“HISENSE”LOGO的创意作品，就有机会赢取海信电视U7产品，打破时空限制，线上汇聚球迷的欢呼和呐喊，共享激情时刻。在微博上，“竞猜欧洲杯 为冠军加冕”的竞猜活动已经启动，网友带#海信U7 就是现场#话题转发海信电视欧洲杯官方竞猜活动主微博，就可以参与抽奖，有机会获得参赛球队球衣、海信U7G电视等大奖。
[2021-06-06] 海信视像(600060):海信视像卷曲屏激光电视预计年内上市
■中国证券报
“卷曲屏激光电视是全新的产品形态，技术含量高，海信已经进行了扎实的验证、检测。”6月3日，海信视像科技副总裁、海信激光显示股份有限公司总经理王伟在接受媒体采访表示，今年年内将实现卷曲屏激光电视上市。
在“大屏即正义”的时代，占用更小的空间获得更大的屏幕是所有显示企业的追求。业内人士分析认为，卷曲屏激光电视上市意味着激光电视在不断接近色彩终极的同时，在形态上也率先向未来显示迈进了一大步。
据了解，海信卷曲屏激光电视在外观上采用一体化设计，屏幕在观看时徐徐升起，平时则会收纳进酷似于电视柜外观的机身内。不仅如此，卷曲屏激光电视采用了最新开发的高性能卷曲屏幕，在保持光学性能不变下实现了良好的卷曲，可以达到电视亮度的规格要求。尤其是在激光电视所定位的大尺寸电视领域，激光电视将率先实现成熟的卷曲技术。
作为激光显示国际标准工作组召集人，近年海信视像一直致力于推动激光电视的发展，7年完成了5次产品迭代，全面覆盖75至150英寸的大屏和超大屏市场。截至2021年4月，海信在激光显示领域已累计申请国内外专利1366项，授权531项，其中国外专利授权55项。
2020年以来，随着三星、惠普、索尼、爱普生等激光显示产品在中国市场上市，一个由中外企业共推共建的激光显示新阵营已经全面形成。大屏之争实质也是显示技术之争。在国家政策支持和产业链企业努力下，中国在全球激光显示产业的竞争角逐中已占据抢跑位置。2020年8月，中国视像行业协会激光电视产业分会发布的《中国激光电视产业白皮书》显示，近20年来，中国大陆激光显示领域专利申请量已经超过海外，成为全球最多，为激光显示的产业化奠定了重要基础。
[2021-06-04] 海信视像(600060):海信视像一季度海外出货量增长超9倍
■中国证券报
“在海外市场，激光电视自去年6月份以来呈现快速增长态势，截至2020年底累计销量同比增长326%。”6月3日，海信视像科技副总裁王伟接受中国证券报采访时透露，2021年第一季度，海信激光电视再次迎来高速增长，海外销量同比涨幅超9倍，激光电视正在成为海外大屏消费新宠。
据悉，2020年以来，海信海外激光业务拓展在美国、澳洲、南非、迪拜、法国等重点市场均实现突破。在美国与AMAZON, BBY.COM等大型渠道及专业影音渠道合作，在澳洲与当地高端连锁渠道JIBI HiFi达成激光电视推广战略合作协议，在法国与高端连锁渠道Boulanger等合作并成功进驻高端专业影音渠道Cobra。
海信激光电视以超大尺寸的显示画面、真实还原自然的纯真色彩，给消费者带来影院级和健康舒适的观看体验。随着消费升级的加快，及疫情影响下消费者居家观影、观赛需求的增加，大屏激光电视市场的角逐也日益激烈。目前，除海信、长虹、光峰、小米、极米等本土企业积极布局外，三星、索尼、LG等企业也先后加码激光显示，越来越多的国际玩家加入到激光显示行业中来。
有关专家认为，激光电视异军突起的背后，是液晶电视经过20多年发展，技术已触及天花板、难以实现突破的局面，与此同时，新一轮消费升级加快，用户需求已经从单一功能性转变为更注重品质、健康的需求，行业变革一触即发。
作为2020欧洲杯顶级赞助商，即将拉开大幕的欧洲杯也被视为海信的又一次机遇。数据显示，2016欧洲杯的全球收视累计观看人群超过66亿人次，仅中国就有12亿人次观看。受疫情、现场人数限制等影响，2020欧洲杯的观看人数将创新高，据预测，2020欧洲杯中国国内观看人群将超过20亿人次。业内人士分析认为，切中大屏消费趋势的海信激光电视或成欧洲杯最大黑马。
[2021-05-26] 海信视像(600060):大显示遇上云服务,混改完成后的新征程-首次覆盖
■国泰君安
混改落地驱动公司治理改善,主营业务泛发活力,改革初见成效。预计公司2021-23年EPS为1.24/1.48/1.73/元,公司新业务转型进入第二增长曲线,估值体系有望切换,考虑到业务拓展初期的不确定性,参考可比公司给予一定估值折价,给予公司2021年14.9xPE,目标价18.47元,首次覆盖,给予"增持"评级。
市场的认知:公司为传统黑电制造企业,收入利润受行业影响难以快速增长。与市场不同的认知:我们认为公司的业务模式重塑,有望带来盈利能力快速上行。
混改落地驱动公司治理改善,主营业务泛发活力。公司混改后,治理结构改善为公司注入新活力,带来经营的改善,同时与战投协同有望促进国际化发展步伐。业务模式的改变:由电视机走向大显示产业群,新业务高增长拉动公司盈利能力上行。激光、商显、云服务、应用及芯片业务发展迅速(+33％)。传统业务确定性较强,提供高安全边际。内需通过产品结构提升+多品牌策略提升市占率,外销业务依靠长期品牌布局+供应链优势+赛事赞助,助力公司抢占海外渠道。
催化剂:新业务持续增长拉动盈利能力上行。
风险提示:海外销售不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险。
[2021-04-27] 海信视像(600060):海外业务大幅增长,盈利能力有所改善-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期,1Q21超出我们预期
公司公布2020年及1Q21业绩:2020年收入393亿元,同比+15.3％；归母净利润12.0亿元,同比+115％,扣非后归母净利润4.5亿元,同比+314％。现金分红0.275元/股,分红率30％。对应4Q20收入118亿元,同比+13.1％,归母净利润6.2亿元,同比+113％。1Q21收入103.8亿元,同比+53.4％,相比1Q19+36.2％；归母净利润2.0亿元,同比+295％,相比1Q19+657％。公司2020年业绩符合我们预期,1Q21业绩超出我们预期,主要由于成功抵御面板上涨压力。
海外业务快速健康发展带动营收增长:1)疫情影响下,海外彩电需求激增。AVC监测,2020年全球TV品牌出货量228.8M,同比+1.1％,其中海外全年出货增长5.4％。2)2020年公司实现海外收入194亿元,同比+36.3％。东芝经营情况持续好转,实现营业收入42.5亿元,同比+14.1％；实现净利润1.36亿元,同比+401.8％。日本市场海信+东芝品牌销量占有率26.6％,排名第一。3)Omdia统计数据显示,2020年中国电视市场出货额同比-15.9％。公司国内营业收入同比-4.7％,表现优于行业。1Q21相比1Q19营收+36.2％,继续保持较好增势。
盈利能力大幅提升:1)2020年面板大幅涨价,但公司提前备货、及时提价,全年毛利率17.9％,同比基本持平。1Q21毛利率16.3％,处于历史同期高位。2)2020年归母净利率3.0％,同比+1.4ppt,主要由于销售费用率同比-1.6ppt至9.0％。1Q21归母净利率2.0％,为近三年高位。3)公司大力投入研发,2020年研发费用率同比+0.2ppt至4.4％,在高端显示技术、显示芯片等方面取得重大突破,在教育、会议等场景推出多款产品及解决方案。4)2020年及1Q21公司经营性现金流下滑较多,主要由于面板快速上涨的市场环境下,公司提前储备原材料。
发展趋势
1)公司公告以集中竞价交易方式,以不超过人民币14元/股的价格回购1,169-2,338万股(占总股本0.9％-1.8％),回购总金额不超过人民币3.27亿元,用于实施股权激励计划,有利于公司治理结构将进一步完善。2)2020年公司海外市场整体同比+31％,其中美国市场同比+64％,占有率+3.2ppt；加拿大市场+59％,占有率+3.4ppt；德国市场+82％,占有率+1.1ppt；意大利市场+47％,占有率+0.9ppt。全球市场海信品牌不断发展,海外地位提升明显。
盈利预测与估值
由于公司成功抵御面板价格上涨压力,我们上调2021/2022年净利润7.9％/6.6％至14.10亿元/15.99亿元。当前股价对应2021/2022年11.2倍/9.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应16.2倍2021年市盈率和14.3倍2022年市盈率,较当前股价有45.1％的上行空间。
风险
市场需求波动风险；原材料价格波动风险。
[2021-04-27] 海信视像(600060):内外销毛利率均改善,增长持续可期-年报点评
■华泰证券
20年经营大幅好转,21Q1净利润表现继续优化公司4月26日披露2020年报及2021年一季报,全年实现营业总收入393.15亿元,同比+15.3％,归母净利11.95亿元,同比+115.0％,好于我们预期(8.83亿元)。同时,2021Q1营收/归母净利分别同比+53.4％/+294.9％(较19Q1+36％/+657％)。年报拟每股分红0.275元(含税)。21Q1受益于毛利率回升,净利润表现好于收入,我们继续看好公司品牌出海及内销高端化,提升相对竞争优势,有望继续保持较高毛利率。我们预计公司2021-2023年EPS预测为1.06、1.25、1.38元,维持"增持"评级。提升全球化布局,巩固内销高端品牌优势公司20Q1-Q4及21Q1收入分别同比-11％、+22％、+12％、+13％、+53％,海外需求驱动下,公司收入持续回升。2020年全年,主营海外收入达到194.0亿元,同比+36.3％(其中海外子公司TVS收入42.5亿元,同比+14.1％),且海外主要市场份额提升。主营内销159.6亿元,同比-4.7％,但表现好于行业,巩固品牌标杆,在高端、大屏、激光电视产品上,份额继续领先。产品结构优化、海外品牌业务蓬勃发展,带动毛利率上行公司2020年整体毛利率为17.90％,同比-0.06pct。其中,20Q4\21Q1毛利率分别为21.0％/16.3％(分别同比+0.4/+0.5pct)。2020年公司内销产品结构优化,内销毛利率同比+2.1pct,而自主品牌 出海及TVS的较好表现,带来海外毛利率同比提升+0.7pct。费用管控持续强化,子公司扭亏2020年公司期间费用率为15.0％,同比-1.5pct(21Q1期间费用率同比-0.9pct,且较19Q1下降0.7pct)。主要由于全年市场推广及日常费用下降,销售费用率同比-1.6pct。子公司TVS继续好转,全年实现净利润1.36亿元。毛利率回升,管控强化,看好盈利增长考虑到面板及芯片价格波动,我们预测公司2021-23年EPS为1.06、1.25、1.38元(2021-22年前值为0.73、0.75元)。截至2021年4月26日,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE为12x,公司全球化发展领先,国内市场具备高端产品优势,虽面临面板价格大幅抬升压力,但公司高端产品及品牌出海领先,产品价格调整空间较充足,21Q1已经呈现出较强的成本应对能力,我们看好公司全年收入及净利润增长,且公司在影像技术及显示芯片创新能力突出,有望巩固高端定位。认可给予公司2021年14xPE,对应目标价格14.84元(前值13.87元),维持"增持"评级。
风险提示:面板价格大幅上升;TVS再度亏损;电视需求大幅下滑。
[2021-04-27] 海信视像(600060):内外销齐发力,Q1收入超预期-2020年报和2021年一季报点评
■安信证券
事件:海信视像发布2020年报和2021年一季报。公司2020Q4单季度营收1183亿元,YoY+131％％；实现业绩62亿元,YoY+1128。2021Q1公司营收1038亿元,YoY+534％％；业绩20亿元,YoY+2949。公司Q1收入快速增长,超出资本市场预期。虽然Q1净利率受原材料价格提升的影响环比下降较多,但与往年同期相比,公司盈利能力明显改善。
内外销发力,拉动2021Q1收入快速增长内销方面,随着疫情逐步得到控制,国内彩电行业需求复苏,2021Q1国内彩电销售额YoY+31％,相比2019Q1下滑11％1％(奥维)。海信国内增速快于行业,海信彩电2021Q1国内销售额YoY+45％,相比2019Q1增长3％％(量YoY+13％,价YoY+28％,奥维)。外销方面,彩电行业出口维持高速增长态势。根据海关数据,2021Q1液晶电视出口金额YoY+56％,与2019Q1相比增长11％。假设2021Q1海信国内收入YoY+40％,测算2021Q1海信海外收入YoY+。
2020Q4净利率达到2017年以来的最高水平:海信2020Q4归母净利率为52％,同比2.5pct。我们认为主要因为:1)大屏化产品占比提升,拉动公司Q4毛利率同比0.4pct2)疫情环境下,竞争格局有所优化,公司销售费用率同比1.5pct3)政府补助、投资收益增加较多,2020Q4公司毛利率销售、管理、研发费用率同比1.4pct。
原材料价格持续上涨,2021Q1公司盈利能力环比承压,但仍表现出较强韧性2020Q3以来,面板价格持续上涨(详见图1、2。公司2021Q1毛利率环比2020Q4下降4.7pct,可能因为低成本面板库存逐步消化,公司成本压力提升。但与2019Q1、2020Q1相比,公司毛销差呈现持续提升的态势2021Q1净利率同比1.2pct。我们认为,公司产品结构升级以及提价可以对冲部分原材料成本上涨的压力。此外,收入规模扩大后,公司管理、研发费用率军有所摊薄。短期来看,4月面板价格仍呈现上涨趋势,公司生产成本依然承压。长期来看,随着供需关系改善,原材料成本有望回归良性轨道。公司在全球市场市占率不断提升,盈利能力有望进入上行周期。
2021Q1经营活动现金流减少海信2021Q1经营活动净现金流为13.5亿元,同比16.1亿元。我们判断,公司可能因为原材料价格持续上涨,加大备货力度。2021Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金之差同比17.2亿元。公司2021Q1存货同比20.9亿元。
公司拟回购股份用于实施公司股权激励计划海信视像拟回购股份不低于1169.0万股且不超过2338.0万股,占总股本0.9％~。拟回购资金总额不低于1.6亿元且不超过3.3亿元,回购价格不超过14.00元股。
投资建议:长期来看,公司从客厅电视走向其他家庭场景、商用显示,在教育、智能交通等领域已经取得进展,有望成为公司新的增长动力。公司不断加强芯片研究,强化在高端市场的核心竞争力,改善产品结构,盈利能力不断提升。预计公司2021年~2023年EPS0.99114/39元,维持买入A的投资评级。
风险提示:疫情恶化,行业竞争加剧
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[2022-02-13] 海信视像(600060):激光电视有望开启视像新时代-放量确定性与节奏测算分析
■国金证券
投资逻辑
激光电视新显示发展可期:公司业务以电视机为主,因液晶电视受面板供应约束,面板成本占比近70％且大屏价格难以下降,因此电视行业利润空间及估值水平受限。而激光电视打破面板对液晶电视束缚,同时智能微投企业持续加码消费者教育,消费者对于大屏影音体验及投影接受度快速提升,且核心技术将愈发掌握在显示厂商手中,受上游光学元器件的制约将愈发降低,公司技术积累雄厚且成熟,有望率先把握行业发展机遇,迎来业绩提升;
成本下行助推渗透率提升,营销短板补齐加强竞争力:随着各核心器件国产化率逐渐提升,叠加销量扩张带来规模效应,激光电视成本将有大幅下降空间,2024年激光电视核心器件国产化率有望达75％以上,成本可下降40％,有望大力助推渗透率提升。同时,公司逐步补齐营销短板,21年公司开始在线下开拓高端综合体验店海信品质之家且激光电视特色销售渠道同步上线。在成本下降与营销改善双重作用,中性假设下,我们预计22年激光电视销额有望实现50％以上增长;
混改及股权激励激发公司活力:2020年底,公司完成混合所有制改革,由青岛市国资控股的国有企业变为无实际控制人,2021年6月30日公司发布限制性股票激励计划(草案),业绩考核条件为21-23年归母扣非净利润较20年增速分别不低于30％、55％、85％,进一步激发员工活力。
投资建议与估值
预计2021-2023年公司营收分别为476.3、545.9、620.6亿元,同比分别增长21.2％、14.6％、13.7％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.1、15.6、18.8亿元,同比分别增长1.1％、29.2％、20.5％。当前股价对应2021-2023年PE分别为15x、12x、10x。我们选取光峰科技、创维数字、兆驰股份、视源股份、极米科技为可比公司,2022年可比公司平均PE为25倍,给予公司2022年18倍估值,对应目标价21.48元,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
激光电视终端需求不及预期风险;激光显示技术降本节奏不及预期风险;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险。
[2022-01-10] 海信视像(600060):激光电视、智能投影在欧美市场进入推广期
■中金公司
公司近况
近期,公司在CES2022召开新闻发布会,宣布正式推出全球首个8K激光显示解决方案,以及多款为全球消费者提供更好观影体验的产品。
评论
激光电视、智能投影在欧美市场进入推广期:1)中国企业主导激光电视、激光投影、智能微投的产品升级,在全球已经形成差异化的竞争力。随着在欧美的推广,我们估计欧美市场会追随中国市场,未来对上述产品的接受度会明显提升,存在市场机遇。2)从消费习惯差异看,欧美对带锂电池的便携智能微投、大屏激光投影的需求已经成为热点。3)未来高端激光电视产品有明显改进空间,我们预计市场接受度会有明显改进空间。
激光显示技术全球领先:1)公司推出全球首个8K激光显示解决方案,在100英寸以上的屏幕中,消费者对于4K和8K的感官差别能较为明显的体现出来。2)公司公布激光电视未来三年技术路线图,将聚焦在激光光学引擎的轻型化及降本两方面,以2020年为基础,到2024年光学引擎将缩小至70％,以2021年为基础,2022-2024年成本降低15％、30％、40％。3)公司发布120英寸激光电视新品,随着2021年抗光屏幕突破100英寸的阀值以及绿色激光的性能提升,虽然屏幕扩大,但亮度仍能保持在430nit不变,且进一步提升色彩还原度,为消费者带来极佳观影体验。
激光电视海外市场快速增长:1)2021年北美市场激光电视销售额同比+230％;公司预计,2022年随着更多产品型号的推出及渠道扩张(BestBuy、亚马逊、BeachCamera、WorldWideStereo等),北美市场有望实现380％左右的增长。2)激光显示产品海外口碑逐步建立,近期在美国专业媒体ValueElectronic发起的超短焦产品中,海信激光电视明显优于三星、LG等相关产品获得第一,拥有更高的亮度和更丰富的色彩。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,引入2023年EPS预测1.46元。当前股价对应2022年11.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应14.3倍2022年市盈率,较当前股价有23％的上行空间。
风险
面板价格波动风险;彩电市场竞争风险。
[2021-11-09] 海信视像(600060):海信视像斩获第十四届中国电影电视技术学会科技奖一等奖
■中国证券报
日前，2021年度第十四届中国电影电视技术学会科技奖出炉，海信视像参与的“8K超高清电视制播呈现平台及应用”荣获科学技术奖一等奖。
据了解，“8K超高清电视制播呈现平台及应用”项目由中央广播电视总台、上海交通大学、广东博华超高清创新中心有限公司、上海海思技术有限公司、海信视像科技股份有限公司和京东方科技集团股份有限公司共同打造。海信的8K超高清电视产品、超高清基准监视器在该项目中发挥了重要作用。目前，中央广播电视总台依托该平台已顺利开播8K超高清电视试验频道，并全球首次完成8K超高清电视频道2021年春节联欢晚会直播。
中国电影电视技术学会科学技术奖是经国家科学技术奖励办公室和国家科学技术部批准设立的奖项，主要奖励在广播影视技术领域的科学研究、科技开发创新、科技成果推广应用，以及实现产业化方面取得卓著成绩或突出贡献的组织和个人，从而促进影视科学技术进步，推动我国影视事业发展。据悉，海信视像是唯一一家荣获该奖项一等奖的电视企业。
近年来，海信在8K传输、解码、显示等方面发挥自主研发优势，持续打造8K专业影像显示解决方案，已具备8K全链路解决方案能力。在内容制作端，海信推出具有自主知识产权的超高清基准监视器，成为国内第一家掌握基准级监视器核心技术的显示企业。在终端显示上，目前海信已推出85U7G-MAX、75U9G-PRO等多款ULED 8K电视产品，产品创新应用了ULED多分区动态背光控制技术、第三代8K超解像技术等超画质技术，8K激光电视也将于明年发布。此外，海信电视还与佳能正在共同推进8K影像综合解决方案，加速促进8K影像在家庭中的落地普及。
不仅如此，海信在8K芯片研发领域也实现了持续突破：海信视像旗下的信芯微公司屏端驱动芯片(TCON)产品已经覆盖从高清到8K超高清全系，可以为主流液晶面板生产商和显示产品厂商提供有竞争力的4K和8K技术解决方案，全年出货量居于全球市场领先地位。2021年海信首款高端8K画质芯片已经完成FTO流片，预计年底量产。
依托行业领先的8K显示技术和丰富的超高清显示产品布局，海信视像在2021年春晚、东京奥运会、全运会等重大活动的内容制作、呈现环节都有出色表现。
[2021-11-04] 海信视像(600060):三季报表现超预期,净利率水平企稳回升-2021年三季报点评
■申万宏源
三季度营收业绩均超预期。2021年10月30日,公司发布三季报,前三季度共实现营收339.21亿元,同比增长23.44％,实现归母净利润6.26亿元,同比增长8.79％,扣非后归母净利润为3.73亿元,同比增长319.89％,主要原因系去年同期计入当期的与公司正常经营相关且符合相关规定外政府补助达3.4亿元,金额基数较大;其中,Q3单季度实现营收129.63亿元,同比增长11.95％,实现归母净利润2.37亿元,同比增长13.33％,收入和业绩端表现均超出我们此前在三季报前瞻中给出的预期。
智慧显示终端稳健发展+新显示新业务高速增长,"1+4"五大板块齐头并进。分业务来看,1)传统核心业务:根据奥维云网数据,2021年前三季度彩电线下累计零售量同比下滑20.36％,线上累计零售量同比下滑11.55％,行业整体景气度较为低迷;而公司层面,年内集中推出了U7、U9系列ULED超画质电视,公司在高端大屏市场上的领先地位持续巩固,此外,公司电视产品在日本、北美、欧洲以及澳洲等多个海外市场销量均位列领先地位,海外销售持续向好。2)新显示新业务:激光显示方面,公司的全色激光电视88L9F和100L9F及去年发布的75/80L9F已成为行业唯一一家完成三色激光电视的全尺寸系列化应用的企业;商用显示方面,公司实现智慧教育、智慧办公以及智能显示等多领域覆盖,应用场景持续开拓;云服务方面,公司围绕"家庭娱乐"、"教育"、"办公"三大场景拓展家庭院线、教育、视频会议、VR等七大产品,家庭互联网云平台JUUI系统及包括聚连会议、易知课堂等在内的B端平台共筑增值服务"第二曲线";芯片产品方面,公司显示类芯片稳步推进,智能化和IOT方向的芯片研发节奏加快。
期间费用把控精准,净利率水平企稳回升。2021年前三季度,公司实现整体销售毛利率15.54％,同比下滑1.02个pcts,预计主要受原材料及关键器件价格持续上涨等因素影响,其中Q3单季毛利率为14.71％,同比下滑0.49个pcts,相较于Q2单季度毛利率降幅大幅收窄。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下滑0.62/0.15/0.04个pcts至7.73％/1.36％/0.09％,整体管理效率持续提升,最终录得公司前三季度净利率2.89％,同比微升0.03个pcts,较今年上半年提升0.06个pcts。
盈利预测与投资评级。考虑到公司核心业务稳步发展,新兴业务高速发展,多元化布局加速推进,我们上调公司2021-2022年盈利预测至13.28亿元/16.66亿元(前值为7.40亿元/8.41亿元),同比分别增长11.1％和25.5％,新增2023年盈利预测20.10亿元,同比增长20.6％,对应当前市盈率为12倍、10倍和8倍,维持"增持"投资评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;内销终端需求不及预期。
[2021-11-01] 海信视像(600060):面板上涨压力下盈利能力稳定-三季点评
■中金公司
1Q～3Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q～3Q21业绩:收入339.2亿元,同比+23.4％,归母净利润6.3亿元,同比+8.8％,扣非归母净利润3.7亿元,同比+319.9％。对应3Q21,收入129.6亿元,同比+12.0％,归母净利润2.4亿元,同比+13.3％,扣非归母净利润1.6亿元,同比+105.2％。业绩符合我们预期。
新显示业务持续发展:1)新显示以激光、商用显示为主,新业务以云服务、芯片为主,1H21同比+69％,我们预计3Q21增长趋势延续。2)相较于传统彩电行业的低迷,AVC预计激光电视今年同比增长超80％,公司在激光电视品类中占据绝对优势的份额,我们预计表现好于行业。
彩电行业需求疲软:1)根据AVC,全球TV出货量同比+6.8％,随着赛事结束、整机受原材料影响终端涨价等因素的影响,3Q21全球TV出货-17.1％。海信在体育营销策略和东芝品牌的拉动下,欧洲、日本及新兴市场出货迅猛。2)根据AVC,国内市场3Q21线上及线下彩电零售额增速+16.8％/-13.6％,海信线上及线下市占率环比分别+2ppt/+3ppt至25％/17％。3)公司于8月对Vidda进行品牌升级,根据AVC,8/9月Vidda零售量同比增长迅猛,9月零售量份额环比+0.4ppt至4.7％。
财务分析:1)在面板涨价的背景下,公司通过产品结构改善和终端适当涨价,保持3Q21毛利率稳定,同比-0.5ppt。2)费用端控制较好,管理/销售/研发费用率分别-0.1ppt/-0.8ppt/-0.3ppt,3Q21净利率同比+0.3ppt。3)公司在芯片紧缺的大环境下战略性储备原材料,存货同比+69.5％。
发展趋势
1)传统业务方面,Vidda进行全面品牌升级,目标年轻消费者主打音乐电视,东芝主打OLED及高端4K产品,与海信品牌形成多维度的品牌矩阵。
2)公司赞助2022年世界杯,进一步带动外销业务快速发展。3)新显示业务方面,激光智能投影正在开发中,主流尺寸激光电视的推出助力普及,后续公司有望进一步摊薄激光产业的供应链成本。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年11.2倍/9.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应16.2倍2021年市盈率和14.3倍2022年市盈率,较当前股价有44.6％的上行空间。
风险
面板价格波动风险;彩电市场竞争风险
[2021-11-01] 海信视像(600060):营收稳步增长,第二增长曲线持续开拓-2021年三季度业绩点评
■国泰君安
目标价16.00元,维持"增持"评级。传统业务方面,公司彩电全球市占率保持领先;新业务方面,公司推出以激光电视为核心的新型显示业务开拓第二增长曲线。公司在手现金充裕,具备较强的资金流动性。我们维持盈利预测,预计21-23年归母净利润分别为13.11/15.53/17.61亿元,对于21-23年EPS分别为1.00/1.19/1.35元,参考同行业我们给予公司21年16xPE,维持目标价16.00元,维持"增持"评级。
?营收稳步增长,"四新"业务推动第二增长曲线。公司21Q3实现营收129.63亿元,同比+11.95％。公司营业收入稳步增长,彩电市占率保持领先;内外销方面,公司产品均价提升推动内销额保持增长,外销表现较好;除彩电外,公司激光电视产品渗透率及市占率持续提升。
?费用管控加强,盈利能力改善。公司21Q3毛利率为14.71％,同比-0.49pct,环比-1.04pct;净利率为2.98％,同比+0.29pct,环比+0.16pct;公司费用管控能力持续提升,盈利能力改善情况明显。
?货币资产较为充裕,存货维持高位。公司2021年前三季度期末现金+交易性金融资产为80.07亿元,同比-22.60％,环比-2.50％;存货为58.30亿元,同比+69.54％,环比-11.45％。
?风险提示:原材料价格上涨、新型显示技术商业化进展不及预期、芯片供应紧缺导致出货量不及预期、海外市场需求波动等风险。
[2021-10-30] 海信视像(600060):Q3收入业绩稳健增长-三季点评
■安信证券
事件:海信视像公布2021年三季报。公司2021年1～9月实现收入339.2亿元,YoY+23.4％;实现业绩6.3亿元,YoY+8.8％;实现扣非归母净利润3.7亿元,YoY+319.9％。经折算,Q3单季度实现收入129.6亿元,YoY+12.0％;实现业绩2.4亿元,YoY+13.3％;实现扣非归母净利润1.7亿元,YoY+105.2％。展望后续,我们认为,随着公司产品结构不断升级,面板价格回归良性轨道,公司盈利能力有望稳步回升。
传统电视业务收入保持稳健增长:1)电视行业大屏化趋势加速,公司内销电视业务维持稳定增长。奥维数据显示,2021Q3国内70英寸以上电视零售量占比超过11％,其中75英寸电视零售量占比同比提高2.8pct,80英寸以上电视零售量占比同比提高1.0pct。公司是国内电视大屏市场的领导者。根据我们的测算,2021Q3公司内销电视收入增速超过5％。2)受国际海运运力紧张影响,公司外销电视收入增速放缓。海关数据显示,2021Q3我国液晶电视出口量YoY-30.1％。我们测算,2021Q3海信外销电视收入增速在18％左右。
激光电视业务值得期待:激光电视行业成长性显现,根据洛图数据,2021Q3激光电视行业线上渠道销量YoY+201.3％,海信激光电视线上销量YoY+271.1％。2021年9月,第三届全球激光显示技术与产业发展论坛在北京举行。海信视像总裁在会上提出,预计到2024年激光电视的主机体积减小到目前的一半,成本降幅超过40％。海信激光电视将在国内启动"LAB100"超级体验店计划,同时加快激光电视在全球市场的推广。我们认为,随着激光电视成本下行和渠道建设加速,公司激光电视业务发展将提速。
面板压力缓解,Q3单季度毛利率维持稳定:Q3公司毛利率为14.7％,同比-0.5pct。受终端需求低迷和库存增加影响,电视品牌厂的采购意愿趋于谨慎,Q3以来液晶电视面板价格进入调整期,但仍高于上年同期。Wind数据显示,2021Q3期间43寸、55寸、65寸电视面板价格YoY+36.1％/+54.2％/+46.7％。10月,43寸、55寸、65寸电视面板价格分别QoQ-22.8％/-21.6％/-12.0％。我们预计随着面板供需关系出现松动,Q4面板价格将延续疲软趋势,公司盈利能力将逐渐恢复。
公司加强费用管控,Q3单季度净利率持平:2021Q3海信净利率为1.8％,同比持平。我们认为主要原是公司混改和股权激励后,运营效率提高,加强各项费用支出管控。Q3公司销售/财务/研发/管理费用率分别同比-0.8/-0.5/-0.3/-0.1pct。
Q3经营性现金流同比改善:公司Q3单季度经营性净现金流同比+10.7亿元,主要是因为1)Q3公司销售商品与提供劳务收到的现金同比+17.9亿元,反映出公司有较强的销售回款能力;2)公司对上游的议价能力增强,Q3公司应付票据及应付账款同比+15.6亿元。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。通过在全球范围内进行多品牌运营,公司电视机业务市场领先地位稳固。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。我们预计公司2021年～2023年的EPS分别为1.03/1.38/1.84元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
[2021-10-29] 海信视像(600060):海信视像新型显示技术创新成果亮相“十三五”科技创新成就展
■中国证券报
10月21日—27日，在北京展览馆举办的“十三五”科技创新成就展上，海信激光电视100L9-PRO以新型显示技术领域的创新成果为国家科技成就展助力。
据悉，本次成就展以“创新驱动发展，迈向科技强国”为主题，重点展示“十三五”期间我国在基础前沿、战略高技术和社会民生领域取得的一批重大成果。
得益于国家对新型显示技术的支持，“十三五”以来，中国激光电视产业进入发展快车道。根据奥维云网的统计数据，2015年至2020年激光电视的年度复合增长率达181%，激光电视是近年来增长最快的新型显示产品，随着激光电视的蓬勃发展，三星、索尼、LG等全球知名企业纷纷加入。
2007年，海信在没有国家标准和国际标准可以参照的情况下，踏上了激光显示技术的研发之路。经过了整整7年的持续研发，海信创造性地提出“激光光源+超短焦镜头+抗光屏幕”的激光电视技术路线，实现了从0到1的突破，并于2014年推出了全球首台100英寸超短焦激光电视，打开了激光电视走进用户家庭的大门。
许祖彦院士在接受媒体采访时介绍，激光谱宽窄、方向性好、功率高，能够精准控制在人眼最佳视觉感知区，易实现8K高分辨高对比度，这些特点是其他所有显示光源无法同时具备的。“显示产业的发展历程是从标清走向高清，目前高清正在走向超高清，因此，激光显示技术一定能成为下一代显示产业的主流技术。” 许祖彦院士表示，中国激光显示专利申请量国际领先，专利布局也最为全面，覆盖光源、控制、光机、整机和光学元件，已初步形成专利池。
以海信为例，从2007年开始布局激光显示、2014年推出全球首台100英寸激光电视至今，海信已经在激光显示技术方面进行了十余年的研究。截至2021年6月30日，海信在激光显示领域已经累计申请1439项国内外专利，授权575项，为激光产业的优化升级奠定了最坚实的基础。
[2021-10-29] 海信视像(600060):收入创新高,控费下利润弹性明显-季报点评
■华泰证券
21Q3收入创新高,控费带来更优利润表现公司披露2021年三季报,21Q1-Q3公司实现营业总收入339.2亿元,同比+23.44％,归母净利6.26亿元,同比+8.79％,其中,21Q3营收、归母净利分别同比+11.95％、+13.33％。Q3收入仍保持较高增速,原材料价格压力凸显,毛利率压力有所加大,但公司费用控制收效显著,利润表现行业领先,我们维持公司2021-23年EPS预测为1.06、1.25、1.38元,截至2021/10/29,行业可比公司2021年平均PE为13x,公司品牌出海及产品高端化领先,全年收入增长仍可期,且积极优化费用,利润弹性较大,认可给予公司2021年14xPE,对应目标价格14.84元,维持"增持"评级。
21Q3国内表现仍出色,出口或依然稳健线下KA零售继续恢复,而线上销售延续出色表现。奥维云网数据显示,21Q3海信品牌电视线上/线下KA零售额分别同比+22.6％/+0.6％,且截止9月底公司线上/线下KA零售额份额分别同比+0.3pct/+4.7pct。因此我们预计公司内销业务表现积极,且高端产品带来更强市场竞争力。海关总署数据显示,21Q3电视行业出口额同比+3.6％,公司借力体育营销,全球品牌影响力、知名度均获提升,21Q3出口或继续有所增长。
原材料等压力略有缓解,21Q3毛利率降幅收窄原材料成本及汇率价格波动等综合影响有所减弱,公司2021Q1-Q3毛利率同比-1.0pct,其中,2021Q3毛利率同比-0.5pct,降幅收窄。且公司发力控费,21Q1-Q3费用率同比-1.2pct,带动毛销差同比提升0.14pct。
经营现金流下滑、存货及应收周转天数延长公司加大原材料储备扩大应收规模,21Q1-Q3经营现金流净额同比转负。
受此影响,21Q1-Q3存货周转天数同比提升10.6天、应收账款周转天数同比升3.8天。但合同负债同比提升18％,反映需求仍较旺盛。
产品持续高端化,看好产品均价继续回升虽前期面板价格大幅抬升,但8月以来面板价格有所回落,同时公司产品持续向高端大屏发展、海外品牌业务认知提升,带动零售均价增长,奥维云网数据显示,21Q3公司线上及线下KA均价仍同比+50％/+31％,体现出较强的成本转嫁能力。且公司在影像技术及显示芯片创新能力突出,并持续发力优质激光产品,有望巩固高端定位。
风险提示:面板价格大幅上升;TVS再度亏损;电视需求大幅下滑。
[2021-10-09] 海信视像(600060):海信视像于芝涛 生动展现民族品牌“每一帧”
■上海证券报
“显示无处不在,服务无处不在,连接无处不在。”在海信视像总裁于芝涛的眼中，海信能做的远非只有家用电视这么简单。近年来，海信一方面通过电视大屏化带动行业产品升级换代，另一方面在商用办公、教育、AR/VR等领域为显示行业拓展更大发展空间。
据介绍，海信视像以显示和图像处理技术为核心，在视像产业生态链纵深布局，打通从底层技术、终端设备、场景应用、云端支撑到内容服务的全产业链条，并在ULED动态背光分区控制技术、激光显示技术上实现领先。
布局智慧显示
“海信视像的主营业务可概括为‘1+4’。其中，‘1’是指处于稳健发展阶段的智慧显示终端业务;‘4’是指处于高速发展阶段的激光显示、商用显示、云服务和芯片业务。”于芝涛介绍，公司各主营业务相互协同、相互支撑且能够独立发展，其中激光显示等新业务处于高速发展阶段。
“在提供超级画质的基础上，我们希望通过海信在智能交互等AI技术方面的积累，为用户提供多场景的极致交互体验。”他表示，海信成立52年来，在画质呈现和大屏方面的技术积累十分丰富，同时也是行业内较早推出具备智能交互系统和丰富内容服务的智能电视品牌。
基于产品理念和底层技术的积累，海信视像的未来不仅仅是电视。2019年，“海信电视”更名为“海信视像”，充分体现其从“一屏一端”到“多屏多端”的布局。海信视像的智能布局，也促动公司实现由智能电视到生态屏的全面升级——公司致力于成为全球智慧家庭、智慧社区、智慧城市的全场景智慧生活解决方案提供商。
海信视像以差异化的产品组合拓展多样化的用户群体，在智慧屏显示方面布局有沉浸式智慧大屏和便携式智慧小屏。除了高品质液晶电视、激光电视、OLED电视等大屏产品外，公司电竞显示器、魔方屏、AR、VR等新型显示产品也受到市场青睐。智慧显示已成为海信视像的重要业务。2021年上半年，公司实现营业收入209.58亿元，同比增长31.80%。其中,智慧显示终端业务实现收入170.02亿元，同比增长35.98%，占公司整体营收的87.32%。公司第二季度实现扣非后归母净利润8628.04万元，同比大幅增长。
“未来公司将围绕‘显示+智能化’战略，把显示产品做大做强，延伸至显示器、笔记本等中小尺寸屏幕应用市场。”于芝涛介绍，在SoC芯片方面，海信围绕互联网服务提供商、家电智能化等技术和整机应用需求，持续开发核心技术与芯片解决方案。
擦亮自主品牌
2021年5月，最新一期的“BrandZ中国全球化品牌50强”发布，海信位列第七，也是该排行榜中家电行业的第一名。据统计，上半年海信电视产品在80英寸及以上、75英寸及以上和65英寸级以上国内电视市场中，全渠道零售额均列第一。
“海信已经是一家跨国公司，Hisense已经是一个国际化品牌。”于芝涛表示，海信在全球拥有30多家制造基地和研发中心，拥有海信、东芝、Vidda等多个品牌，公司建立起了强大的品牌矩阵，国际化版图不断扩张。
“海信始终坚信，国际化一定是产品研发、制造、品牌和营销等全方位的国际化。”于芝涛坦言，最初海信也是从代工贴牌(OEM)开始，这些年来通过制造基地和研发中心建设、品牌并购、本土化运营、赞助等方式，在全球范围内把海信品牌提升到了新的高度，赢得了消费者和国际行业组织的认可。
据悉，2020年，海信集团海外收入548亿元，占集团总收入比重近40%。今年一季度，这一比重超过42%。通过赞助2018年、2022年世界杯等体育赛事，海信电视的品牌认知度持续攀升。国际权威调查机构益普索的调研数据显示，今年欧洲杯后，海信电视作为欧洲杯全球官方指定电视，在中国品牌认知度提升了3个百分点;海信激光电视认知度在中国提升2个百分点，在欧洲提升1个百分点。
2020年，海信入选联合国“南南合作”典型案例。海信集团总裁贾少谦受邀出席联合国会议并做主题分享时表示，海信扎根南非25年，一步一个脚印发展壮大。如今，海信电视和冰箱产品南非市场占有率第一，为当地制造业发展、居民就业生活等方面带来积极影响，赢得了非洲消费者的称赞和国际社会的肯定。
作为新华社民族品牌工程指数成分股，海信热心公益，连续6年组织“读书看海观世界”活动，资助四川、云南、湖南等地数百名小朋友走出大山，感受外界生活。
深化技术引领
“国货不仅是高质量产品，还要含有中国自主研发的高科技，体现‘中国制造’的科技实力。”于芝涛表示。
据介绍，海信2007年布局激光显示领域，2014年推出全球首台100英寸激光电视。公司引领了激光电视的5次迭代升级，解决了包括可靠性、耐久性等激光电视关键技术问题。截至上半年，海信在激光显示领域累计申请1439项国内外专利，其中授权575项。
“海信是行业唯一一家完成了三色激光电视的全尺寸系列化应用的企业。”于芝涛表示，海信已实现激光光学引擎100%自主研发设计，从研发设计到整机生产完全自主运营，70%以上的制造成本掌握在企业自己手中。在显示的未来形态上，海信也进行了扎实的探索。今年9月，海信发布了全球首台卷曲屏激光电视，率先实现了民用级的大屏卷曲方案。
根据奥维云网监测数据，上半年海信视像电视产品零售额占比19.5%，市场份额继续保持行业第一，其中海信激光电视销售额占比达79.8%，销售量占比为80.5%。据介绍，今年海信自主品牌营收比重预计突破80%。
此外，海信还是中国最早布局芯片产业的显示企业之一。2005年，海信成功研发中国第一个拥有自主知识产权并产业化的数字视频处理芯片“信芯”。2019年，海信重整芯片业务，与青岛微电子创新中心有限公司共同投资5亿元成立青岛信芯微电子科技股份有限公司。
于芝涛介绍，2020年，青岛信芯微公司生产的屏端驱动芯片产品已经覆盖从高清到8K超高清全系，今年TVTCON芯片出货量超4000万颗，累计出货已达1亿颗。他表示，下半年，全球首颗支持8K分辨率的超高清显示画质处理芯片有望实现量产，生动、高品质展现民族品牌的“每一帧”。
[2021-09-16] 海信视像(600060):海信视像发布全球首台卷曲屏激光电视
■中国证券报
在9月16日召开的第三届全球激光显示技术与产业发展论坛上，海信视像发布了全球首台卷曲屏激光电视，并计划在年内实现新品正式上市。
据了解，此次发布的卷曲屏激光电视为77吋黄金尺寸，采用海信独家卷曲屏技术和行业领先的全色激光技术，具备4K超高清分辨率、107%BT.2020超广色域配置，屏幕亮度可达350尼特，搭载创视光学引擎和哈曼卡顿剧院音响，传承了海信超短焦激光电视的极致画面表现与沉浸使用体验。
全新形态产品的发布，意味着海信在激光显示赛道上再次领跑，实现电视产品形态从平面到卷曲的颠覆创新。这是电视领域首次以中国自主显示技术为主导的跨越性变革，打破了世界近百年显示史的平面显示格局，即将开启空间显示新时代。
不同于CRT、液晶等跟随技术路线，激光显示技术由中国企业主导并迅速崛起，这意味着海信卷曲屏激光电视需要完成诸多从无到有的破题研发。其中，屏幕可卷曲是激光电视最大的创新点，也是最难的攻关点。该产品首次引入航空级高科技材料，解决了屏幕同时满足可卷曲的柔性要求与平整度的挺性要求这一“世界级难题”。截至目前，海信卷曲屏激光电视整机申请专利达到70多项。
“在大屏消费升级、个性家装定制的市场需求下，可卷曲产品将是未来显示行业追求的一大趋势，相比于OLED、MiniLED等技术，激光显示技术具备屏幕膜片柔性度高、重复卷曲可靠性强的优势，是目前能够实现可卷曲显示形态创新的最优技术路线。”海信激光显示公司总经理、首席科学家刘显荣表示。
行业人士分析，随着智能化、大屏化、个性化消费需求的高速增长和5G、VR等新兴技术的快速发展，卷曲屏激光电视将对电视消费市场和整个显示行业带来更加深远的影响。一方面，屏幕会卷曲的电视将对家装理念带来重大变革，屏幕的可隐藏性及入户安装的便捷性可以增加更多应用场景;另一方面，卷曲屏激光电视解决了柔性屏的可靠性、稳定性等问题，这意味着激光显示技术未来在家庭智能、汽车电子、VR等领域的广泛应用已经具备技术可能性，未来“空间皆显示”的场景将会彻底颠覆以往认知。
“对于用户，激光显示实际上是一套空间解决方案。”海信集团控股公司副总裁于芝涛表示，未来卷曲屏产品和产业、设计师、用户的共创，将会带来无法想象的惊喜。
[2021-09-09] 海信视像(600060):大显示时代,海信何以拿下产业制高点?-公司深度分析
■安信证券
全球显示解决方案领导者:目前海信视像的业务包括1)平板电视;2)激光电视、商业显示、云服务、芯片等新业务。凭借行业领先的芯片技术、ULED背光技术、激光显示技术等技术,以及出色的品牌营销、稳定的产品质量,公司稳居我国电视行业领导者地位,并在大显示时代占领产业的制高点。
从硬件到服务,电视业务盈利模式迎来转变:拆解海信单台电视10年生命周期内的利润,我们发现云服务贡献的利润占比已经超过90％。这意味着,海信电视业务的盈利点,已经由利润率较低的电视硬件销售,转向利润率较高的云服务。海信销售电视机的意义,演化为提供云服务的入口。2020年海信旗下提供云服务的"聚好看"覆盖全球6700万家庭,活跃家庭数达2490万。我们预计,随着海信电视销量增长、单个用户的收入贡献增加,云服务对上市公司的利润贡献逐渐递增,在2023年接近3亿元。
激光电视产业迎来国产化机遇,海信占据领先优势:消费者一直在追求更大尺寸的观看体验。激光电视拥有高清大屏、健康护眼等优势,而价格瓶颈也迎来了突破。随着激光电视核心部件国产化加速、上游产业链进一步完善,我们预计2022年,75英寸激光电视的零售价格有望下降至7000元左右,进入到消费者可以接受的价格区间;2025年我国激光电视销量将突破730万台,2020～2025年的CAGR为103.2％(2016～2020年CAGR为72.4％)。海信视像在激光光源模组设计、消散斑技术等技术领域处于行业领先地位,推出了75英寸至100英寸的全色激光电视。目前公司在激光电视市场的份额超过50％,将享受行业高速增长的红利。
混改落地优化公司治理结构,激发经营活力:2020年,公司完成混合所有制改革,管理层和骨干员工对公司的间接持股比例大幅提高。2021年,公司向董事、高级管理人员和核心员工等216名激励对象授予股限制性股票,占总股本的1.5％。混改完成和股权激励的实施进一步完善了公司激励机制,调动管理层和员工的积极性。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。通过在全球范围内进行多品牌运营,公司电视机业务市场领先地位稳固。云服务、激光电视、商业显示和芯片业务构成的新显示新业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。我们预计公司2021年～2023年的EPS分别为1.04元、1.37元、1.76元。我们给予公司2021年15X的PE估值,预计6个月目标价为15.54元,维持买入-A投资评级。
风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险、海外需求复苏不及预期。
[2021-09-03] 海信视像(600060):海信视像上半年激光显示产品销量同比增71% 平价高性能凸显核心竞争力
■证券时报
作为2021年排名BRANDZTM中国全球化品牌榜家电行业第一名的品牌，海信旗下上市公司海信视像(600060.SH)上半年取得了营收同比增长31.8%、归母扣非净利润同比增长2337.48%的好成绩。
以激光显示、商用显示为主的新显示新业务贡献巨大，2021年上半年新显示新业务实现营收21.45亿元，同比提升69.23%。其中，激光显示营收同比增长55%，产品销量同比增长71%，正式进入规模化发展阶段。
大屏替代需求提升
市场空间广阔
海信视像是全球激光电视新产业和新物种创立者和引领者，是激光显示国际标准、国家标准和激光电视行业标准、团体标准牵头制定单位。2021年上半年，海信电视产品零售额占比为19.5%，同比提高2.1个百分点，市场份额保持行业第一;其中，海信的激光电视占激光电视品类销售额的79.8%，销量占比达80.5%。值得注意的是，今年618期间海信激光电视快速放量，前两小时销量即超全月，销量同比增长465%。
根据中国电子商会的《2020中国彩电售后服务和消费者满意度调研报告》，激光电视用户忠诚度最高，高出液晶电视16个百分点。长江证券研报显示，2021Q1 激光电视出货量同比增速已反弹至50%以上，比2019年同期也增长20%以上。高性价比、高亮度、高分辨率的激光电视可平价实现极致大屏观影，有望在2023年出货量超过50万台。长期来看，若按4.4%渗透率和8年更新年限测算，对应激光电视稳态出货量或达600万台，相比于我国 65 英寸以上的大屏电视 1000 万台以上的年销量，激光电视的渗透率仍有较大提升空间。
目前，大屏需求方兴未艾，性价比极高的激光电视有望持续放量。面对需求旺盛的终端市场，海信市场拓展脚步不停。欧洲杯期间，海信通过赞助欧洲杯拓展全球业务并取得显著成效。欧洲杯的成功举办，彻底激活了高端大屏市场，根据奥维云网监测口径，欧洲杯期间海信激光电视销量同比提高56.4%，进一步巩固了公司在高端大屏市场上的领先地位。根据国际权威调查机构益普索在赛前、赛后调研数据显示，海信品牌在中国知名度提高了2%，整体海外认知度提升了4%;在赞助商品牌认知排名中，海信品牌在中国排名第一、欧洲六国排名第三;赞助商用户心智占有率排名中，海信在中国心智占有率25.27%，排名第一，高于第二名11.47%。
规模效应降低成本
价格改善加速市场渗透
产品方面，海信打造了差异化的产品组合，拓展了多样化的用户群体及应用场景。2021年上半年，公司新推出的L9系列全色激光电视一经问世就成为中国高端大屏市场的标杆。同时，公司加速推进三色激光电视普及，新上市全色激光电视88L9F和100L9F，连同去年已发布的75/80L9F，成为行业唯一一家完成了三色激光电视的全尺寸系列化应用的企业。
技术方面，海信向前端显示进阶，自主研发的广播级监视器采用4K叠屏技术，可实现高达1000nit的全白场亮度以及100万比1的超高对比度，搭配海信第四代画质芯片及色彩精准映射算法，配合大师级色彩精准调校，实现△E2000<1的电影工业级调色及光影效果。据悉，该类监视器是画质的标杆产品，此前长期被日韩等国外品牌垄断，海信监视器的出现打破了垄断，彰显了中国显示的画质能力。报告期内，卷曲升降屏等新形态激光电视产品开发取得突破性进展，8K激光电视技术开发加速推进中。截至2021年上半年，公司在激光显示领域已累计申请国内外专利1439 件，其中已授权575件(包括57件国外专利)。
新品不断推出的同时，公司考虑到大众市场消费者普遍希望购买1万元以下的激光电视，2021年上半年海信激光电视入门级产品价格已从2019年的13999元下探到8999元。凭借规模效应和产业资源整合能力，海信激光电视产业链成本优势逐渐呈现，竞争力进一步提升。叠加新产品的持续更新迭代，加大尺寸覆盖范围并缩小体积，并在核心零部件上持续研发，海信激光电视的应用场景持续丰富。
据长江证券研报，未来激光电视降本空间有望超过传统液晶电视。首先，激光电视零部件大多为自主研发，有利于在稳定降价的基础上提升性能及参数;其次，激光电视成本周期性弱于面板，扛波动能力较强;最后，激光电视成本结构更分散，利于逐个击破。
激光电视仍处于行业发展早期，下半年随着疫情防控不断加强，国民经济逐步复苏，海信将通过规模化降本增效，以及供应链优势，提升企业经营管理效率;并凭借作为头部企业的先发优势，以及更多全色方案新品的推出，提升市场份额、丰厚公司业绩。
[2021-09-01] 海信视像(600060):海外业务占比进一步提升,激光电视加速线上渗透-半年报点评
■天风证券
事件:公司2021H1实现营业收入209.58亿元,同比+31.8％,19H1-21H1CAGR+17.8％;归母净利润3.88亿元,同比+6.19％,19H1-21H1CAGR为+149.89％;其中,公司2021Q2实现营收105.8亿元,同比+15.80％;归母净利润185.62亿元,同比-40.97％;2021H1扣非归母净利润2.08亿元,同比+2337.48％;其中Q2为0.86亿元,同比+2951.62％。
业务表现:分地区看,国内市场营收情况实现改善,海外市场占比进一步提升。21H1国内主营业务收入82.5亿元,同比+33％;国外主营业务收入112.21亿元,同比+42.25％,国外业务营收占比达到57.63％,2019年和2020年国外主营业务占比分别为45.94％和54.87％。在海信品牌及渠道建设秉承全球化及本土化的战略背景下,我们预计未来海信的海外业务仍将维持增长趋势。分业务看,新显示业务营收维持高增,激光电视加速线上渗透。1)显示终端方面,2021H1,公司智慧显示终端业务实现营收170.02亿元,同比35.98％,新显示业务实现营收21.45亿元,同比69.23％。在面板价格上涨推动面板电视市场均价上涨的背景下,叠加2020Q1疫情低基数影响,公司显示业务营收恢复,新显示业务维持高增。2)激光电视方面,2021H1,激光显示主营业务收入同比增长55％,产品销量同比增长71％。激光电视业务Q2维持高市占并加速线上渠道渗透。
盈利能力方面:2021H1公司毛利率为16.05％,同比-1.5pct;净利率为2.83％,同比-0.15pct。其中2021Q2公司毛利率为15.75％,同比-3.04pct,净利率为2.82％,同比-1.25pct。我们认为公司利润率下降主要受成本端多重不利因素影响:1)2021H1面板和其他原材料价格持续走高,二季度面板价格仍未回落,在产品端给公司成本带来压力。2)公司上半年海外业务占比超50％,受疫情影响,海运费用大幅上升,在外销端带来成本压力。费用方面:公司2021H1销售、管理、研发、财务费用为17.0/3.0/8.8/0.3亿元,对应费用率为8.12％/1.43％/4.22％/0.15％,分别同比-0.57/-0.24/-0.4/+0.24pct。2021Q2销售、管理、研发费用为8.6/1.5/4.6/0.1亿元,对应费用率为8.14％/1.46％/4.32％/0.11％,分别同比-1.2/-0.3/+0.38/+0.09pct。除财务费用由于汇率波动影响使其费用率上升明显外,公司在费用控制方面略有改善。
投资建议:在公司未来海外业务保持扩张态势,新显示业务维持高速增长的预期下,预计公司21-23年归母净利润为13.49、16.48、19.82亿元(21-22年前值为13.11、14.67亿元)当前股价对应21-23年10.60x/8.68x/7.22xPE,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,海外疫情加剧,新显示业务表现不及预期。
[2021-08-31] 海信视像(600060):海外业务增长动力充足,新显示新业务高速成长-中报点评
■安信证券
事件:海信视像公布2021年中报。公司2021H1实现收入209.6亿元,YoY+31.8％;实现业绩3.9亿元,YoY+6.2％;实现扣非归母净利润2.1亿元,YoY+2337.5％。经折算,Q2单季度实现收入105.8亿元,YoY+15.8％;实现业绩1.9亿元,YoY-41.0％;实现扣非归母净利润0.9亿元,YoY+2766.7％。我们认为,随着海信产品结构不断升级,面板价格回归良性轨道,公司盈利能力有望稳步回升。
海外业务和新显示新业务高速增长,拉动公司收入稳健增长:2021H1公司海外收入YoY+42.3％,占主营业务收入的比例为57.6％。随着海信和东芝在技术、生产、渠道上的协同效应强化,欧洲杯营销提升海信品牌全球知名度,公司海外业务延续快速增长势头。2021H1,海信品牌电视全球平均出货单价YoY+33.5％,在海外各主要市场的销量情况良好。2021H1,海信和东芝品牌销量市占率稳居日本市场第一名。海信电视零售量在德国市场YoY+69.0％,在法国市场YoY+90.0％,在意大利市场YoY+48.4％。2021H1由激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示新业务收入YoY+69.2％;占主营业务收入的比例为11.0％。新显示新业务增长势头强劲,主要是因为1)公司推出了75-100英寸三色激光电视,同时积极推动产品降价,加速激光电视普及。2021H1,公司激光显示产品销量YoY+71％,收入YoY+55％;2)公司商用显示业务全面布局智慧教育、智慧办公、智能显示领域,不断拓展产品和业务场景。2021H1,公司智慧教育产品销量YoY+33％,智能显示业务销售额YoY+93％。
原材料成本大幅上涨,Q2单季度毛利率下降:Q2公司毛利率为15.8％,YoY-3.0pct,主要是因为Q2面板延续大幅涨价趋势,拖累公司盈利能力。Wind数据显示,2021Q2期间43寸、55寸、65寸液晶电视面板价格YoY+90.2％/+102.7％/+67.3％。2021年7月,液晶电视面板价格停止上涨势头,8月份43寸、55寸、65寸液晶电视面板价格分别QoQ-13.7％/-12.2％/-4.8％。我们认为随着下半年面板供需关系缓解,面板价格有望回归良性轨道,公司盈利能力有望进入上行周期。
Q2盈利能力承压,但表现出较强韧性:Q2公司归母净利率为1.8％,YoY-1.7pct。Q2公司归母净利率降幅小于毛利率降幅,主要是因为公司加大费用投放力度,提高管理效率。Q2公司销售费用率YoY-1.2pct,管理费用率YoY-0.2pct。
公司加大原材料备货力度,Q2单季度经营性净现金流减少:公司Q2单季度经营性净现金流YoY-12.9亿元,主要因为1)公司基于对面板等原材料供应情况的判断,提高备货规模。Q2公司存货YoY+30.8亿元;2)电视终端需求下降导致渠道回款周期拉长,Q2公司应收票据及应收账款YoY+27.5亿元。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商。2021年7月,公司向董事、高级管理人员和核心骨干员工等222名激励对象授予股限制性股票,占总股本的1.6％。股权激励将调动公司管理层和员工积极性,激发经营活力。通过在全球范围内实施多品牌运营,公司传统电视业务市场领先地位稳固。公司激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。我们预计公司2021年～2023年的EPS分别为1.04/1.39/1.73元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
[2021-08-31] 海信视像(600060):出口表现突出,体育营销带动销售-中报点评
■华泰证券
21H1基数效应下盈利增速回弱,自主品牌出海继续高成长,维持增持
公司披露2021年中报,21H1公司实现营业总收入209.58亿元,同比+31.8％,归母净利3.88亿元,同比+6.19％,其中,21Q2营收、归母净利分别同比+15.8％、-40.97％。Q2收入仍保持较高增速,但原材料价格压力凸显,利润压力有所加大,我们维持公司2021-23年EPS预测为1.06、1.25、1.38元,截至2021/8/30,行业可比公司2021年平均PE为13x,公司品牌出海及产品高端化领先,全年收入增长仍可期,认可给予公司2021年14xPE,对应目标价格14.84元,维持目标价格14.84元,维持"增持"评级。
国内恢复,出口仍出色
线下KA零售在20H1低基数效应下,迎来恢复,线上仍有较出色表现。奥维云网数据显示,21H1海信品牌电视线上/线下KA零售额分别同比+38％/+32％,Q2增速有所回落,线上/线下KA分别同比+17％/+5％。21H1公司国内业务收入同比+33.0％。电视出口依然高增,海关总署数据显示,21H1液晶电视出口金额同比+23.5％,公司借力体育营销,品牌影响力、知名度均或提升,出口表现好于行业,出口收入同比+42.3％,全球化发展仍是公司未来的重点方向,潜在增长空间可期。
原材料价格压力凸显,毛利率压力较大
原材料成本及汇率价格波动等综合影响下,公司2021H1毛利率为16.05％,同比-1.5pct,其中,2021Q2毛利率同比-3.0pct。21H1,公司整体期间费用率同比-0.62pct,除财务费用率外均有好转,但毛销差仍同比下滑0.93pct。
经营现金流下滑、存货及应收周转天数延长
公司加大原材料储备扩大应收规模,21H1经营现金流净额同比转负。受此影响,21H1存货周转天数提升至57天(同比提升11.8天)、应收账款周转天数提升至28天(同比降2.2天)。品牌影响力强,产品持续高端,看好收入增长截至2021/8/30,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE为13x,虽面临面板价格大幅抬升压力,但公司高端产品及自主品牌出海领先,成本应对能力好于一般黑电企业,同时公司产品持续向高端大屏发展、海外品牌业务认知提升,均价增长领先,我们看好公司全年收入提升,且公司在影像技术及显示芯片创新能力突出,有望巩固高端定位。认可给予公司2021年14xPE,维持目标价格14.84元,维持"增持"评级。
风险提示:面板价格大幅上升;TVS再度亏损;电视需求大幅下滑。
[2021-08-31] 海信视像(600060):海外和新显示业务靓丽,有望拉动新一轮增长-公司点评报告
■东北证券
事件:2021年8月30日晚,海信视像公布2021年中报业绩,2021H1实现营业收入209.6亿元,yoy+31.8％,比2019H1增长38.7％;归母净利润3.9亿元,yoy+6.2％,比2019H1增长524.5％;其中2021Q2实现营业收入105.8亿元,yoy+15.8％;归母净利润1.86亿元,yoy-40.9％。
点评:海外业务收入高速增长,品牌影响力持续提升。公司上半年海外业务占比57.6％,实现主营业务收入112.2亿元,yoy+42.2％。电视业务在全球稳健发展,2021H1海信品牌电视全球平均出货单价同比提升33.5％,品牌和渠道建设进展良好。具体来看,海信与东芝协同效应不断增强,2021H1实现日本电视市场市占率第一;海信电视在美国市场占有率达10.2％,墨西哥市场市占率排名第三,达到14.8％;海信电视销量在德国市场yoy+69.0％,英国市场yoy+46.3％,法国市场yoy+90.0％,意大利市场yoy+48.4％。通过布局欧洲杯营销,海信品牌的全球知名度和影响力持续提升。
新显示业务快速增长,拉动第二增长曲线。以激光显示、商用显示、云服务和芯片为主的新显示业务在2021H1实现营收21.45亿元,yoy+69.23％,公司有望走出第二增长曲线。值得关注的亮点有:(1)激光显示业务技术不断进步,产品覆盖75-150英寸,其亮度、体积和价格方面均进步明显,激光电视普及率加快,2021H1营收yoy+55％,产品销量yoy+71％;(2)商用显示业务和应用场景不断拓展,2021H1智慧教育产品销量YoY+33％,智能显示业务销售额YoY+93％。
原材料上涨导致毛利率承压,但盈利能力仍有较强韧性。由于液晶面板价格上涨,公司2021H1毛利率为16.05％,较去年同期-1.50pct。此外,公司2021H1销售/管理/研发费用率分别为8.12％/5.65％/4.22％,较去年同期-0.57/-0.64/+0.40pct,由于公司提前储备原材料,因此盈利能力影响较小。最终公司净利率2.83％,较去年同期-0.15pct。
投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为18.64％、17.24％、15.63％,归母净利润增速为24.58％、14.09％、22.33％,当前股价对应2021-2023年估值为9.6、8.42、6.88x,首次覆盖给与"买入"评级。
风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,新业务不及预期
[2021-08-31] 海信视像(600060):电视业务竞争力强,第二增长曲线加速发展-中期点评
■中信建投
事件
2021年8月30日,海信视像发布2021半年度报告。公司2021H1年实现营业收入209.58亿元,同比增长31.8％;归母净利润3.88亿元,同比增长6.19％,扣非归母净利润2.08亿元,同比+2337％;其中2021Q2实现营业收入105.8亿元,同比+15.8％;归母净利润1.86亿元,同比-40.97％,扣非归母净利润8628万元,同比增长2952％
简评
收入分析:上半年总体高增,海外表现靓丽。分业务看:(1)智慧显示终端业务2021年上半年实现主营业务收入170.02亿元,同比+35.98％,主要系面板价格的提升,全球平均出货单价同比+33.5％。新显示(以激光显示、商用显示)新业务(云服务和芯片业务)业务收入同比+69.23％,,其中激光显示同比+55％,产品销量同比+71％。新产品正式进入规模化发展阶段,激光电视市占率高达79.8％,销售量占比高达80.5％。分区域看:2021H1海外业务占比达57.63％,海外主营业务收入同比+42.25％。国内主营业务收入同比+33.00％,根据奥维云网监测口径数据,公司2021H1电视零售额占比为19.5％,同比+2.1pct,市场份额继续保持行业第一。
盈利分析:毛利率承压下滑,控费维持净利率稳健。
1)2021H1公司毛利率为16.05％,同比-1.5pct,2021H1公司净利率为2.83％,同比-0.15pct,21Q2毛利率为15.75％,同比-3.04pct,净利率为2.82％,同比-1.25pct。主要系原材料价格上涨带来的成本压力,其中外销产品的价格敏感度小于内销,国外盈利能力要优于国内。公司提前囤货减轻成本压力,公司2021H1年期末存货为65.84亿元,同比+87.63％。
2)公司费用率方面整体控制较好。21H1公司销售、管理、研发、财务费用率同比-0.57、-0.24、-0.4、+0.24pct至8.12％、1.43％、4.22％、0.15％,Q2公司销售、管理、研发、财务费用率同比-1.2、-0.23、+0.38、+0.09pct至8.14％、1.46％、4.32％、0.11％。
显示技术提升竞争力,激励机制绑定员工。公司以显示技术为核心竞争力,紧抓超高清、智慧显示产业机遇,以芯片、AI和大数据等技术突破研发深度,以终端产品多样化拓展用户宽度,形成高度协同的"1+4"多元化业务布局,使"硬件+软件+内容+服务"综合竞争力持续加强。公司此前推出了首期限制性股票激励计划(草案),拟对逾200名员工实施股权激励。以多层次长效激励机制支撑大显示多元化产业发展,促进公司战略的有效实施,绑定员工与股东利益。
投资建议:预计公司2021-2022年收入分别为493.24亿、584.79亿,同比增长25.5％、18.6％,净利润分别为13.4亿、16.3亿,同比增长12.3％、21.7％,对应PE为12X、10X,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期、原材料价格高位、市场竞争加剧等。
[2021-08-31] 海信视像(600060):收入表现亮眼,品牌市占率大幅提升-2021年中报点评
■国泰君安
下调盈利预测,目标价16.0元,"增持"评级。Q2利润率情况略低于我们预期,我们下调盈利预测,预计21-23年EPS为1.00/1.19/1.35元(1.24/1.48/1.73/元,-19.2％/-19.8％/-22.2％),参考可比公司估值,下调目标价至16.0元,对应2021年16xPE,维持"增持"评级。
收入端表现亮眼,海信品牌全球市占率得到提升。传统业务方面,2021H1公司终端显示业务170亿元(+36％),占比87.32％,环比20年+8pct。中国市场,2021H1电视产品零售额占比19.5％(+2.1pct)。新显示新业务方面,2021H1实现收入21.45亿元(+69.23％),高速增长。2021H1激光电视入门级产品价格已从2019年的13999元降至8999元,降幅约36％,产品竞争力不断提高。21H1业绩端受面板价格上涨影响较大,8月面板价格有所回落,业绩端压力有望减小。2021H1公司毛利率为16.05％(-1.5pct),净利率为2.83％(-0.15pct);其中2021Q2毛利率为15.75％(-3.04pct),净利率为2.82％(-1.25pct)。原材料价格大幅上涨对公司毛利率造成一定程度的影响。目前面板价格已现回落的趋势。
公司备货增加影响了现金流表现。公司2021H1经营活动产生的现金流量净额为-15.77亿元(-218.96％),其中购买商品、接受劳务支付的现金191.56亿元(+44.76％)。
风险提示:市场竞争激烈,原材料价格波动风险。
[2021-08-10] 海信视像(600060):海信视像央视直播东京奥运会开幕采用海信监视器
■证券时报
海信视像(600060)今日在互动平台上表示，2021年东京奥运会开幕，央视在体育制作相关的演播室部署了海信31P9F监视器，用于演播室信号监看。
[2021-08-02] 海信视像(600060):海信视像U7获IMAX Enhanced认证
■中国证券报
作为当今全球数字娱乐领域最具知名度与影响力的年度盛会之一，7月30日ChinaJoy2021在上海新国际博览中心隆重开幕，海信U7G-Pro惊艳亮相IMAX空间站内的IMAX Enhanced体验舱，凭借出色的大屏效果，为到场观众构建了家庭影音的升级体验。
据悉，IMAX Enhanced由全球领先的音视频解决方案提供者IMAX 和DTS携手打造，是目前唯一能让用户在电影院外体验到IMAX标志性惊艳画质、超大画幅的家庭娱乐项目，对设备的要求堪称严苛。以电视产品为例，只有通过由IMAX、DTS公司和好莱坞顶级专家规定的多达950多项性能认证检测，才能获准贴上IMAX Enhanced标识，此次展会上备受瞩目的海信U7G-PRO正是通过IMAX Enhanced认证的设备之一。
据介绍，海信U7G-PRO聚焦于对画质的终极打造，通过XDR打破HDR高动态范围的束缚，为用户带来更真实、立体的画面;搭载全新一代信芯U+超画质芯片，配合增强版百级全阵列动态背光，实现画面更通透、颜色更真实、画面更立体的画质表现。
家庭观影娱乐作为数字娱乐的重要一环，打造IMAX特色沉浸式家庭影音新体验也成为本次盛会的亮点之一。众所周知，IMAX是影院大片的“黄金标准”，堪称“顶级影院体验”的代名词。
在本次ChinaJoy展会上，IMAX展区以“空间站”为设计主题，整体风格突出科技感与未来感，内容设置则注重趣味性和互动性，力求为观众提供炫酷难忘的观展体验。作为IMAX Enhanced的ChinaJoy首秀，IMAX Enhanced的体验舱内精心布置了一个还原客厅场景的沉浸式家庭娱乐体验间，为到场观众奉上“在家中重温IMAX视听盛宴”的极致体验。海信85寸U7G-Pro作为IMAXEnhanced体验舱使用的唯一家庭大屏设备，画面清晰、鲜活、流畅，在演示中大放异彩，完美演绎IMAX Enhanced的多个精彩电影片段。
“随着近年来家庭娱乐需求加剧，IMAX Enhanced锚定的是用户在家庭场景下的观影升级体验，海信也将继续以核心显示技术为基石，继续自身产业链的整合升级，缔造家庭娱乐生态的新版图。”海信相关负责人在展会现场表示。
[2021-07-16] 海信视像(600060):海信视像欧洲杯战报出炉 激光电视海外销量同比增长564%
■中国证券报
海信视像国际体育赛事营销再结硕果。7月16日，海信发布激光电视欧洲杯大数据显示，6月12日-7月12日欧洲杯期间，海信激光电视海外销售量同比增长564%。
海信视像科技副总裁、海信激光显示公司总经理王伟在线上发布会上表示，“欧洲杯在品牌价值提升和市场销售增长上，对海信激光电视的拉动作用非常明显，真正实现了‘品销合一’。”
数据显示，欧洲杯期间，海信激光电视共亮相8场欧洲杯赛事，围挡广告合计曝光64分钟，共覆盖超30亿人次。据奥维云网数据，海信激光电视6月14日-7月11日国内销量逆势大幅增长56.4%，线上增长率更是高达288.81%;6月12日-7月12日欧洲杯期间，海信激光电视海外销售量同比增长564%。
公司表示，今年以来，海信激光电视海外销量持续高速增长。从2017年打入美国市场，到现在澳洲、南非、迪拜、法国等重点区域的普及，海信激光电视在国际范围全面开花并牢牢占据高端市场。根据全球权威数据公司Omdia统计数据，2020年第四季度，中国品牌在全球激光电视市场的出货量接近60%;2020年，海信激光电视的全球出货量份额高达53%，居全球激光电视市场第一位。
王伟表示，在历经多次技术迭代和市场洗礼后，中国激光电视已经占据了产品创新力、市场地位、专利数、标准布局、产品质量与用户满意度五个维度的世界第一，以海信为代表的中国激光显示企业将以本次赛事营销为契机，加速推进全球显示行业新格局的变革。
[2021-06-30] 海信视像(600060):股权激励草案落地,长期治理改善可期
■国泰君安
维持"增持"评级。股权激励计划落地,长期激励有望确保公司发展战略和经营目标的实现;公司业务模式由电视机走向大显示产业群,新业务转型进入第二增长曲线,估值体系有望切换。传统业务确定性较强,提供高安全边际。维持盈利预测,对应21-23年EPS为1.24/1.48/1.73/元,参考行业平均估值,维持目标价18.47元。
股权激励中扣非净利润目标保证了公司最低增长要求。公司股权激励解禁时间分为三期,以2020年扣非净利润为基数,21/22/23年扣非净利润增长率不低于30％/55％/85％,对应当年扣非归母净利润分别为5.83/6.95/8.29亿元。公司非经损益中计入当期损益的政府补助占比大,采用扣非后的净利润为公司股权激励解禁条件更为合理。
激励对象自愿签订延长期,管理层与公司业绩长期绑定。激励对象对各期限制性股票解除限售后做出自愿延长锁定的承诺,意味着最后一个解除锁定期实际为第3+2年。
持股计划涉及员工覆盖面广,侧重核心骨干员工,董事长不在激励名单当中。激励价格折扣较高,预期未来激励计划常态化。计划授予的限制性股票的价格为8.57元/股,股票规模占已发行股本总额的1.66％,资金规模为1.86亿元。参考其他家电龙头的股权激励政策常态化,我们预计后期该类的股权激励将持续推出。
风险提示:海外需求不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险。
[2021-06-14] 海信视像(600060):海信视像U7冠军系列电视亮相罗马奥林匹克体育场
■中国证券报
阔别5年之后，欧洲杯2020揭幕之战6月12日在意大利罗马的奥林匹克球场进行，同时亮相的还有海信为欧洲杯60周年推出的定制款电视海信U7冠军系列。
在本届欧洲杯的12家赞助商中，海信是最早赞助欧洲杯，同时也是连续两届赞助欧洲杯的中国企业。无论是“海信U7，明星画质”还是“买电视，选U7”，赛场之上中国元素再次引人注目。
每逢大赛有爆品。据悉，海信U7冠军系列为欧洲杯60周年定制款电视。其中，U7G-Pro是全球首款XDR电视，带来超精细画质，不仅可以让整个电视的画面细节更为通透，还带来了更好的立体感;144Hz疾速屏，则可保证画面无拖影，无论是高速奔跑的球员还是极速飞驰的足球，都可以看得清清楚楚;搭载海信自主研发的Hi-sound音频处理芯片和WAVES音频处理技术，可真切还原球场上的欢呼声，为球迷们带来更好的观赛临场感。海信U7今年3月在全球开售以来，已经赢得了全球用户的认可，被称之为“观大赛的影像大师”。
由于疫情原因，此次欧洲杯仍然有很多球迷无法抵达现场，为了让亿万球迷畅享遍布10个国家的11个绿茵场，海信电视也及时为球迷们送上了超级福利——“超级球迷模式”观赛功能。在此模式下，球迷可以轻松享受AI绿茵场、画中画看球、边看边聊等全新体验，不在现场，更胜现场。据悉，“超级球迷模式”将率先在海信U7系列产品上升级上线。
此外，海信电视还推出了多种活动新玩法。不仅邀请全球球迷参与“海信御用拍客”欧洲杯精彩时刻征集活动，在抖音添加指定话题#海信U7就是现场#并@海信电视，秀出含有清晰完整“HISENSE”LOGO的创意作品，就有机会赢取海信电视U7产品，打破时空限制，线上汇聚球迷的欢呼和呐喊，共享激情时刻。在微博上，“竞猜欧洲杯 为冠军加冕”的竞猜活动已经启动，网友带#海信U7 就是现场#话题转发海信电视欧洲杯官方竞猜活动主微博，就可以参与抽奖，有机会获得参赛球队球衣、海信U7G电视等大奖。
[2021-06-06] 海信视像(600060):海信视像卷曲屏激光电视预计年内上市
■中国证券报
“卷曲屏激光电视是全新的产品形态，技术含量高，海信已经进行了扎实的验证、检测。”6月3日，海信视像科技副总裁、海信激光显示股份有限公司总经理王伟在接受媒体采访表示，今年年内将实现卷曲屏激光电视上市。
在“大屏即正义”的时代，占用更小的空间获得更大的屏幕是所有显示企业的追求。业内人士分析认为，卷曲屏激光电视上市意味着激光电视在不断接近色彩终极的同时，在形态上也率先向未来显示迈进了一大步。
据了解，海信卷曲屏激光电视在外观上采用一体化设计，屏幕在观看时徐徐升起，平时则会收纳进酷似于电视柜外观的机身内。不仅如此，卷曲屏激光电视采用了最新开发的高性能卷曲屏幕，在保持光学性能不变下实现了良好的卷曲，可以达到电视亮度的规格要求。尤其是在激光电视所定位的大尺寸电视领域，激光电视将率先实现成熟的卷曲技术。
作为激光显示国际标准工作组召集人，近年海信视像一直致力于推动激光电视的发展，7年完成了5次产品迭代，全面覆盖75至150英寸的大屏和超大屏市场。截至2021年4月，海信在激光显示领域已累计申请国内外专利1366项，授权531项，其中国外专利授权55项。
2020年以来，随着三星、惠普、索尼、爱普生等激光显示产品在中国市场上市，一个由中外企业共推共建的激光显示新阵营已经全面形成。大屏之争实质也是显示技术之争。在国家政策支持和产业链企业努力下，中国在全球激光显示产业的竞争角逐中已占据抢跑位置。2020年8月，中国视像行业协会激光电视产业分会发布的《中国激光电视产业白皮书》显示，近20年来，中国大陆激光显示领域专利申请量已经超过海外，成为全球最多，为激光显示的产业化奠定了重要基础。
[2021-06-04] 海信视像(600060):海信视像一季度海外出货量增长超9倍
■中国证券报
“在海外市场，激光电视自去年6月份以来呈现快速增长态势，截至2020年底累计销量同比增长326%。”6月3日，海信视像科技副总裁王伟接受中国证券报采访时透露，2021年第一季度，海信激光电视再次迎来高速增长，海外销量同比涨幅超9倍，激光电视正在成为海外大屏消费新宠。
据悉，2020年以来，海信海外激光业务拓展在美国、澳洲、南非、迪拜、法国等重点市场均实现突破。在美国与AMAZON, BBY.COM等大型渠道及专业影音渠道合作，在澳洲与当地高端连锁渠道JIBI HiFi达成激光电视推广战略合作协议，在法国与高端连锁渠道Boulanger等合作并成功进驻高端专业影音渠道Cobra。
海信激光电视以超大尺寸的显示画面、真实还原自然的纯真色彩，给消费者带来影院级和健康舒适的观看体验。随着消费升级的加快，及疫情影响下消费者居家观影、观赛需求的增加，大屏激光电视市场的角逐也日益激烈。目前，除海信、长虹、光峰、小米、极米等本土企业积极布局外，三星、索尼、LG等企业也先后加码激光显示，越来越多的国际玩家加入到激光显示行业中来。
有关专家认为，激光电视异军突起的背后，是液晶电视经过20多年发展，技术已触及天花板、难以实现突破的局面，与此同时，新一轮消费升级加快，用户需求已经从单一功能性转变为更注重品质、健康的需求，行业变革一触即发。
作为2020欧洲杯顶级赞助商，即将拉开大幕的欧洲杯也被视为海信的又一次机遇。数据显示，2016欧洲杯的全球收视累计观看人群超过66亿人次，仅中国就有12亿人次观看。受疫情、现场人数限制等影响，2020欧洲杯的观看人数将创新高，据预测，2020欧洲杯中国国内观看人群将超过20亿人次。业内人士分析认为，切中大屏消费趋势的海信激光电视或成欧洲杯最大黑马。
[2021-05-26] 海信视像(600060):大显示遇上云服务,混改完成后的新征程-首次覆盖
■国泰君安
混改落地驱动公司治理改善,主营业务泛发活力,改革初见成效。预计公司2021-23年EPS为1.24/1.48/1.73/元,公司新业务转型进入第二增长曲线,估值体系有望切换,考虑到业务拓展初期的不确定性,参考可比公司给予一定估值折价,给予公司2021年14.9xPE,目标价18.47元,首次覆盖,给予"增持"评级。
市场的认知:公司为传统黑电制造企业,收入利润受行业影响难以快速增长。与市场不同的认知:我们认为公司的业务模式重塑,有望带来盈利能力快速上行。
混改落地驱动公司治理改善,主营业务泛发活力。公司混改后,治理结构改善为公司注入新活力,带来经营的改善,同时与战投协同有望促进国际化发展步伐。业务模式的改变:由电视机走向大显示产业群,新业务高增长拉动公司盈利能力上行。激光、商显、云服务、应用及芯片业务发展迅速(+33％)。传统业务确定性较强,提供高安全边际。内需通过产品结构提升+多品牌策略提升市占率,外销业务依靠长期品牌布局+供应链优势+赛事赞助,助力公司抢占海外渠道。
催化剂:新业务持续增长拉动盈利能力上行。
风险提示:海外销售不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险。
[2021-04-27] 海信视像(600060):海外业务大幅增长,盈利能力有所改善-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期,1Q21超出我们预期
公司公布2020年及1Q21业绩:2020年收入393亿元,同比+15.3％；归母净利润12.0亿元,同比+115％,扣非后归母净利润4.5亿元,同比+314％。现金分红0.275元/股,分红率30％。对应4Q20收入118亿元,同比+13.1％,归母净利润6.2亿元,同比+113％。1Q21收入103.8亿元,同比+53.4％,相比1Q19+36.2％；归母净利润2.0亿元,同比+295％,相比1Q19+657％。公司2020年业绩符合我们预期,1Q21业绩超出我们预期,主要由于成功抵御面板上涨压力。
海外业务快速健康发展带动营收增长:1)疫情影响下,海外彩电需求激增。AVC监测,2020年全球TV品牌出货量228.8M,同比+1.1％,其中海外全年出货增长5.4％。2)2020年公司实现海外收入194亿元,同比+36.3％。东芝经营情况持续好转,实现营业收入42.5亿元,同比+14.1％；实现净利润1.36亿元,同比+401.8％。日本市场海信+东芝品牌销量占有率26.6％,排名第一。3)Omdia统计数据显示,2020年中国电视市场出货额同比-15.9％。公司国内营业收入同比-4.7％,表现优于行业。1Q21相比1Q19营收+36.2％,继续保持较好增势。
盈利能力大幅提升:1)2020年面板大幅涨价,但公司提前备货、及时提价,全年毛利率17.9％,同比基本持平。1Q21毛利率16.3％,处于历史同期高位。2)2020年归母净利率3.0％,同比+1.4ppt,主要由于销售费用率同比-1.6ppt至9.0％。1Q21归母净利率2.0％,为近三年高位。3)公司大力投入研发,2020年研发费用率同比+0.2ppt至4.4％,在高端显示技术、显示芯片等方面取得重大突破,在教育、会议等场景推出多款产品及解决方案。4)2020年及1Q21公司经营性现金流下滑较多,主要由于面板快速上涨的市场环境下,公司提前储备原材料。
发展趋势
1)公司公告以集中竞价交易方式,以不超过人民币14元/股的价格回购1,169-2,338万股(占总股本0.9％-1.8％),回购总金额不超过人民币3.27亿元,用于实施股权激励计划,有利于公司治理结构将进一步完善。2)2020年公司海外市场整体同比+31％,其中美国市场同比+64％,占有率+3.2ppt；加拿大市场+59％,占有率+3.4ppt；德国市场+82％,占有率+1.1ppt；意大利市场+47％,占有率+0.9ppt。全球市场海信品牌不断发展,海外地位提升明显。
盈利预测与估值
由于公司成功抵御面板价格上涨压力,我们上调2021/2022年净利润7.9％/6.6％至14.10亿元/15.99亿元。当前股价对应2021/2022年11.2倍/9.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应16.2倍2021年市盈率和14.3倍2022年市盈率,较当前股价有45.1％的上行空间。
风险
市场需求波动风险；原材料价格波动风险。
[2021-04-27] 海信视像(600060):内外销毛利率均改善,增长持续可期-年报点评
■华泰证券
20年经营大幅好转,21Q1净利润表现继续优化公司4月26日披露2020年报及2021年一季报,全年实现营业总收入393.15亿元,同比+15.3％,归母净利11.95亿元,同比+115.0％,好于我们预期(8.83亿元)。同时,2021Q1营收/归母净利分别同比+53.4％/+294.9％(较19Q1+36％/+657％)。年报拟每股分红0.275元(含税)。21Q1受益于毛利率回升,净利润表现好于收入,我们继续看好公司品牌出海及内销高端化,提升相对竞争优势,有望继续保持较高毛利率。我们预计公司2021-2023年EPS预测为1.06、1.25、1.38元,维持"增持"评级。提升全球化布局,巩固内销高端品牌优势公司20Q1-Q4及21Q1收入分别同比-11％、+22％、+12％、+13％、+53％,海外需求驱动下,公司收入持续回升。2020年全年,主营海外收入达到194.0亿元,同比+36.3％(其中海外子公司TVS收入42.5亿元,同比+14.1％),且海外主要市场份额提升。主营内销159.6亿元,同比-4.7％,但表现好于行业,巩固品牌标杆,在高端、大屏、激光电视产品上,份额继续领先。产品结构优化、海外品牌业务蓬勃发展,带动毛利率上行公司2020年整体毛利率为17.90％,同比-0.06pct。其中,20Q4\21Q1毛利率分别为21.0％/16.3％(分别同比+0.4/+0.5pct)。2020年公司内销产品结构优化,内销毛利率同比+2.1pct,而自主品牌 出海及TVS的较好表现,带来海外毛利率同比提升+0.7pct。费用管控持续强化,子公司扭亏2020年公司期间费用率为15.0％,同比-1.5pct(21Q1期间费用率同比-0.9pct,且较19Q1下降0.7pct)。主要由于全年市场推广及日常费用下降,销售费用率同比-1.6pct。子公司TVS继续好转,全年实现净利润1.36亿元。毛利率回升,管控强化,看好盈利增长考虑到面板及芯片价格波动,我们预测公司2021-23年EPS为1.06、1.25、1.38元(2021-22年前值为0.73、0.75元)。截至2021年4月26日,根据Wind一致预期,行业可比公司2021年平均PE为12x,公司全球化发展领先,国内市场具备高端产品优势,虽面临面板价格大幅抬升压力,但公司高端产品及品牌出海领先,产品价格调整空间较充足,21Q1已经呈现出较强的成本应对能力,我们看好公司全年收入及净利润增长,且公司在影像技术及显示芯片创新能力突出,有望巩固高端定位。认可给予公司2021年14xPE,对应目标价格14.84元(前值13.87元),维持"增持"评级。
风险提示:面板价格大幅上升;TVS再度亏损;电视需求大幅下滑。
[2021-04-27] 海信视像(600060):内外销齐发力,Q1收入超预期-2020年报和2021年一季报点评
■安信证券
事件:海信视像发布2020年报和2021年一季报。公司2020Q4单季度营收1183亿元,YoY+131％％；实现业绩62亿元,YoY+1128。2021Q1公司营收1038亿元,YoY+534％％；业绩20亿元,YoY+2949。公司Q1收入快速增长,超出资本市场预期。虽然Q1净利率受原材料价格提升的影响环比下降较多,但与往年同期相比,公司盈利能力明显改善。
内外销发力,拉动2021Q1收入快速增长内销方面,随着疫情逐步得到控制,国内彩电行业需求复苏,2021Q1国内彩电销售额YoY+31％,相比2019Q1下滑11％1％(奥维)。海信国内增速快于行业,海信彩电2021Q1国内销售额YoY+45％,相比2019Q1增长3％％(量YoY+13％,价YoY+28％,奥维)。外销方面,彩电行业出口维持高速增长态势。根据海关数据,2021Q1液晶电视出口金额YoY+56％,与2019Q1相比增长11％。假设2021Q1海信国内收入YoY+40％,测算2021Q1海信海外收入YoY+。
2020Q4净利率达到2017年以来的最高水平:海信2020Q4归母净利率为52％,同比2.5pct。我们认为主要因为:1)大屏化产品占比提升,拉动公司Q4毛利率同比0.4pct2)疫情环境下,竞争格局有所优化,公司销售费用率同比1.5pct3)政府补助、投资收益增加较多,2020Q4公司毛利率销售、管理、研发费用率同比1.4pct。
原材料价格持续上涨,2021Q1公司盈利能力环比承压,但仍表现出较强韧性2020Q3以来,面板价格持续上涨(详见图1、2。公司2021Q1毛利率环比2020Q4下降4.7pct,可能因为低成本面板库存逐步消化,公司成本压力提升。但与2019Q1、2020Q1相比,公司毛销差呈现持续提升的态势2021Q1净利率同比1.2pct。我们认为,公司产品结构升级以及提价可以对冲部分原材料成本上涨的压力。此外,收入规模扩大后,公司管理、研发费用率军有所摊薄。短期来看,4月面板价格仍呈现上涨趋势,公司生产成本依然承压。长期来看,随着供需关系改善,原材料成本有望回归良性轨道。公司在全球市场市占率不断提升,盈利能力有望进入上行周期。
2021Q1经营活动现金流减少海信2021Q1经营活动净现金流为13.5亿元,同比16.1亿元。我们判断,公司可能因为原材料价格持续上涨,加大备货力度。2021Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金之差同比17.2亿元。公司2021Q1存货同比20.9亿元。
公司拟回购股份用于实施公司股权激励计划海信视像拟回购股份不低于1169.0万股且不超过2338.0万股,占总股本0.9％~。拟回购资金总额不低于1.6亿元且不超过3.3亿元,回购价格不超过14.00元股。
投资建议:长期来看,公司从客厅电视走向其他家庭场景、商用显示,在教育、智能交通等领域已经取得进展,有望成为公司新的增长动力。公司不断加强芯片研究,强化在高端市场的核心竞争力,改善产品结构,盈利能力不断提升。预计公司2021年~2023年EPS0.99114/39元,维持买入A的投资评级。
风险提示:疫情恶化,行业竞争加剧
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