600031三一重工股票走势分析
≈≈三一重工600031≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 三一重工(600031):三一重工子公司三一租赁拟申请发行不超200亿元ABS
■上海证券报
三一重工公告，控股子公司三一租赁拟申请注册发行不超过200亿元的资产支持证券(ABS)。其中公司控股股东三一集团拟认购全部次级资产支持证券(认购金额不超过30亿元)，本次交易构成关联交易。
[2022-02-22] 三一重工(600031):三一重工“进场”高空作业机械领域
■上海证券报
“随着三一重工的加入，至此，国内工程机械巨头皆已进军高空作业机械产业，一场巨头之间征战不可避免。”一位工程机械行业人士表示。
天眼查显示，三一高空机械装备有限公司(下称“三一高机”)于2月18日成立，注册资本1亿元，由三一重工及湖州智瓴企业管理合伙企业(有限合伙)分别出资70%、30%，法人代表为向文波。
这是向文波履新三一重工董事长一职后，三一重工祭出的第一个大动作。
2022年1月，梁稳根辞任三一重工董事长一职，将更多精力投入到三一的未来战略转型。公告显示，三一重工选举向文波、俞宏福分别担任公司董事长、副董事长，聘任俞宏福担任公司总裁。
接近企业人士透露，围绕高空作业机械产业，三一重工已经搭建了相关团队，甚至已经展开了首批主打产品的研发和试制工作。
在上述工程机械行业人士看来，在履新董事长一职后，向文波即牵头组建三一高机，此举意味着高空作业机械产业有望成为三一重工接下来战略新产业之一。
三一重工进军高空作业机械产业并不令人意外。
据介绍，高空作业机械产业被视作中国工程机械子行业中少有的“蓝海市场”之一，近5年保持着持续高速增长。中国工程机械工业协会的数据显示，2021年，我国高空作业平台销量达16.01万台，同比增长54.60%。前几年，徐工机械、中联重科等国内工程机械巨头已经纷纷战略进军高空作业机械产业，且发展迅猛;国内老牌高空作业机械龙头浙江鼎力同样扩产不断。
“接下来，我国高空作业机械产业将在迅猛发展中完成快速洗牌与集中度提高，相比中小型企业，工程机械巨头优势明显。”前述工程机械行业人士表示。
[2022-02-21] 三一重工(600031):三一重工向文波工程机械行业远未见顶 今年“前低后高”
■证券时报
工程机械行业仍处调整周期。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计，2022年1月销售各类挖掘机1.56万台，同比下降20.4%。
同时，作为投资依赖型和周期性行业，工程机械面临原材料价格上涨、供应链紧张、排放升级等诸多不确定因素，对投资者来说，行业方向难以把控。
不过，行业的拐点契机已经出现。
“个人对2022年行业走势乐观”，履职三一重工(600031)董事长刚1个月的向文波日前公开发声，不谈自己的就职感想，主要是为工程机械行业“打气”：一季度、上半年行业或有回落，但是下半年可能回升，全年“前低后高”。向文波同时强调，工程机械行业远未见顶。
出口销量持续高增长
从月度销售数据看，去年4月份开始，工程机械行业进入调整期，走出“前高后低”的曲线，最后依靠一季度的“长阳”和出口爆发维持住了全年微增的局面。
根据中国工程机械工业协会统计数据，2021年1月至12月，纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品34.28万台，同比增长4.6%。其中，国内市场销量27.44万台，同比下降6.3%。
虽然工程机械行业进入调整周期，但结构性亮点依然存在。如，去年挖掘机出口销量6.84万台，同比增长97%。今年开年，相比内销，出口仍保持高增长态势，1月份挖掘机销售数据显示，国内销售8282台，同比下降48.3%;出口7325台，同比增长105%。
向文波表示，“工程机械企业应通过国际化对冲国内市场周期性调整的影响。”
除国际化外，向文波认为，企业对抗周期的另外两个手段是：提升产品竞争力和推动智能制造、数字化转型。前者提高市场占有率，后者降本增效提升竞争力。
实际上，向文波对本轮周期低谷早有预判。
“工程机械行业从2016年到2021年已经经历了长达五年的高速增长，增长适度回落甚至出现负增长都在预期之中，这是行业的特点。”向文波说，“我们并没有感到特别大的压力。”
多位工程机械行业人士向证券时报记者表示，因为行业、企业与市场的成熟，工程机械的周期性正在淡化，此前大起大落的走势将难再现，更多是小波段温和调整。
行业迎来战略性机遇
虽然工程机械行业仍处调整周期，但是“春意”已现。
央视财经挖掘机指数显示，1月全国工程项目进入收尾阶段，虽然各类工程机械工作量同比去年同期数据有所下滑，但多地工程机械开工率维持高位、进出口贸易活跃。
从工作量来看，正面吊自2021年11月起已连续3个月递增，分别为116.46(小时)、119.36(小时)、120.35(小时);从开工率来看，正面吊、挖掘机、汽车起重机、履带式起重机、搅拌车、泵车数据均超过50%。其中，汽车起重机、正面吊、泵车位列前三，开工率分别为73.99%、58.04%、54.80%。
值得关注的是，2021年全年各类机械设备累计工作量同比增长20.12%，说明我国持续加大基础设施建设力度。
向文波预测，2022年也许将成为工程机械行业比较好的一年，“去年年底，中央经济工作会议明确提出适度超前开展基础设施投资战略举措，对工程机械行业来说将是非常大的机遇。”
根据政策传导周期，向文波认为工程机械行业下半年将回升，全年“前低后高”。
除政策红利外，向文波认为工程机械“远未言顶”，至少还有四大方面的机会来大幅拉升行业空间。
一是国际化空间还非常大;二是中国的老龄化将带来很大的工程机械替代需求;三是技术周期，比如说“双碳”，传统的以化石能源为基础的工程机械将逐步被淘汰;四是未来行业的智能化、少人化甚至无人化。
[2022-02-08] 三一重工(600031):三一重工将推出首台电动装载机
■证券时报
三一重工消息，近日，三一重工首台电动装载机——三一SW956E，在吉林、河南、江苏、浙江和广东等地通过了累计3000小时的综合耐久实验，已进入最后的调试阶段，即将上市。
[2022-01-27] 三一重工(600031):三一重工下线300吨级超大挖掘机
■证券时报
1月27日，三一重工(600031)首台300吨级电驱正铲超大挖——SY2600E正式下线，再次实现超大挖领域的技术突破，这也是目前公司最大吨位履带式挖掘机产品。SY2600E长15米，高8米，拥有8泵3阀全电控系统，一铲可以挖起约20吨重的土石方。SY2600E主要为大型露天矿和土石方工程提供土方剥离、矿石采装开发等。三一重工重机事业部董事长陈家元透露，SY2600E将会推向全球矿业市场。
[2022-01-21] 三一重工(600031):梁稳根请辞 向文波接任三一重工董事长
■证券时报
工程机械行业龙头三一重工(600031)“换帅”。1月19日晚间，三一重工公告，梁稳根申请辞去公司董事长职务;同时，公司董事会选举向文波、俞宏福分别担任公司董事长、副董事长，聘任俞宏福担任公司总裁。
19日下午，证券时报记者来到三一重工，公司并没有“换帅”后的震动，生产基地的广场侧机械林立，生产状况井然有序。
“更多只是两人战略分工的安排，”三一重工相关负责人向证券时报记者表示：梁稳根仍是三一重工实控人和董事，辞去董事长一职是为了将精力集中于战略把控，比如数字化转型，将公司带入新的高度，“目前，三一重工仍然是梁稳根最重要的事业板块。”
梁稳根集中精力主抓战略
证券时报记者获得了更多梁稳根“请辞”的细节。事实上，梁稳根做决定已经思考了很长的时间。
1月初，在三一举行的高管内部会议上，梁稳根表示，日常工作事务纷繁，让他没有办法集中精力思考推进公司的战略方向，比如数字化转型、三电产业化、零部件产业化等。
工程机械行业目前面临很大的变革机遇，数字化、智能化、新能源化(含电动化、氢燃混动)转型将是重中之重，上述人士表示：“这些战略落地是公司未来继续在产业升级浪潮中长期具备核心竞争力的重要举措。”
近年，三一重工提出数字化、电动化以及国际化三大战略，而梁稳根以擅长抓住商业机会，推进长期战略落地著称。
梁稳根作为公司实控人，希望集中精力更多放在“三化”方向，以确保三一重工在内的整个三一集团长期保持竞争优势。
另外，梁稳根也想让公司职业经理人的发展机制与战略高度匹配。
上述人士表示，此次人事变动，较好地完善了公司职业经理人机制，有利于提升公司治理水平，“带动了一系列关键岗位的发展，有能力的人往上走，整个人才机制和通道就顺畅起来了。”
另外，梁稳根非常认同向文波的工作。向文波此前主抓公司国际化，2021年三一集团海外销售高速增长，其中挖掘机海外销售突破了2万台，支撑了上市公司业绩持续向上攀升。
值得一提的是，在此次董事会议上，梁稳根表示，虽然不再担任三一重工董事长，但仍然是三一重工的董事、实控人，仍然会高度参与和关注三一重工的发展，“我对三一重工的精力投入并不会减少，只是把更多精力放在公司长期战略发展，特别是数字化转型。”
锁定数字化转型
梁稳根卸任董事长后，从继任人选看，三一重工的高层架构依然稳固。
公开资料显示，比梁稳根小6岁的向文波，先后获得材料系铸造专业硕士学位及工商管理硕士学位。
向文波是与梁稳根合作多年的“老搭档”，长期担任公司副董事长、总裁，对三一重工及所处行业认知深刻，经营业绩和经营能力突出。
与向文波同龄的俞宏福于2006年加入三一重工，拥有超过30年的机械行业经验，长期担任公司旗下三一重机董事长，推动公司挖掘机械全球竞争力的提升，夺得全球销量冠军。
根据三一重工2021年三季报，公司前三季度实现营业收入877.18亿元，同比增长20.34%;实现归属于上市公司股东的净利润约为125.67亿元，同比增长0.91%。
不过，公司第三季度实现营业收入205.9亿元，同比下降13.14%;实现归属于上市公司股东的净利润24.93亿元，同比下降35.32%。
据业内人士研判，今年一季度工程机械行业仍将下行，预计今年第二至四季度将会出现边际改善，而新的工程机械增长周期或会在2023年出现。
三一重工希望在新周期来临之际，尽快做好技术储备，在产品结构上与同行拉开差距。
回溯公司规划，2018年梁稳根对外发布了三一集团的“数字化”转型战略，目标是用数字化驱动公司全面转型，对企业的商业模式、管理、组织、流程等各个方面进行重构。
卸职董事长之前，梁稳根在1月2日的新年贺词中表示，2021年三一交出了一份优异的成绩单：经营业绩再创历史新高，海外销售强劲增长;突破多项智能制造关键技术，北京桩机工厂获评全球重工行业首家“灯塔工厂”;产品智能化、无人化加快推进，并全面开启电动化转型。
[2021-12-08] 三一重工(600031):数字化赋能,制造业升级
■中金公司
观点聚焦
投资建议
伴随我国数字经济发展,制造业数字化变革趋势日渐深入。三一重工较早开展数字化转型并大规模投入智能工厂建设,数字化转型有望成为公司未来平抑周期波动、实现长期成长的重要手段。通过生产端的降本增效,以及销售端的智能化产品服务输出,公司业务结构升级,带动中长期盈利能力增长。
理由
数字经济赋能制造业是大势所趋。未来10年,我们认为数字经济将引领中国制造业走向"智能制造"。2020年工业领域数字经济占增加值比重约21％,较2016年提高4.2ppt,企业关键工序数控化率约52％,生产数字化水平距离发达国家差距持续缩小。数字经济对制造业的赋能表现在产品终端智能化、生产流程数字化等诸多方面,推动传统制造业向服务性制造业转变,产品与服务相结合的业务模式,将带动制造业微笑曲线的扁平化,即制造端附加值的提升。
三一重工实施数字化改造,降本增效逐步显现。2008年三一重工正式启动数字化建设战略。截至1H21期末,公司已建设完成11座数字化工厂,有效提升产能、缩短交付周期。2021年9月,三一北京桩机工厂入选世界经济论坛新一期全球制造业领域"灯塔工厂"名单,北京桩机工厂2020年实现人均创收1,600万元,显著高于一般制造业人效水平。
开发智能化产品和服务有望拓展成长空间。基于丰富的应用场景和工艺积累,公司积极开发工业视觉、智能安防、智能车载等智能产品,我们认为未来有望对外提供智能化改造综合解决方案,并提供远程运维等高附加值服务。智能终端市场空间广阔,其中工业视觉和智能车载监控市场规模分别在百亿元级,智能安防市场空间在千亿元级。当前公司自主研发机床、AGV、视觉传感、工业软件等核心环节,为转型为智能制造解决方案供应商奠定基础。
数字化转型是工程机械企业战胜周期的重要举措。二季度以来,土方机械、道路机械下游需求边际弱化,房地产固定资产投资受到宏观政策约束,2022年需求增长压力显现。中期来看,公司业绩增长主要来源将依赖于份额提升和海外拓展;长期来看,数字化转型将为公司提供更具持续性的增长动能。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/2022年EPS预测1.83/2.01元不变。当前股价对应2021/2022年13.3/12.0倍P/E。我们维持目标价28.23元,对应2022年14.0倍目标P/E,有16％的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
数字化产品研发进展不及预期;基建、地产等下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2021-11-23] 三一重工(600031):电动化重大进展,集团首座智能换电站亮相-点评报告
■浙商证券
三一集团首座智能换电站换电省时且可移动;电动化战略取得重大进展
据三一集团官方微信公众号:三一集团首座智能换电站亮相。该款智能换电站为顶吊式换电模式,共有8个电池位,包括7块储量电池位和1个备用电池位,电池充电时长小于1小时,单日提供换电服务可达168次,换电过程全自动,不到5分钟可完成高效补能。适配重卡、自卸车、搅拌车、装载机等多种车型。三一智能换电站最大的特点是所有设备均已提前车间调试完毕,高度集成装配在2个集装箱内,可根据工期快速移动,最快可1天落站并投入运营。
三一重工电动化领先同行,有望在新能源时代实现从追随到赶超的跨越
根据中国起重机网信息,三一重工已与郑州瑞智通运送签订1000台纯电动搅拌车订单并实现首批200台交付。2021年公司电动搅拌车、渣土车、牵引车和装载机均已实现小批量销售。我们预计到2025年三一电动车辆(含搅拌车、渣土车)销售2.5万辆,电动工程机械(含挖掘机和装载机)销售1.2万台,电动化产品市占率约为31％。公司在新能源领域布局早、投入大、同步甚至领先全球同行,有望在新能源时代,弯道超车,实现对全球龙头从追赶到超越的跨越。
环保性、经济性凸现;工程机械电动化将形成新增长点,提升全球市占率
郑州市要求自2021年8月起,新增混凝土运输车全部为纯电动车。电动搅拌车的经济性逐渐凸显。电动搅拌车购置价差回收期约为3年,单台全寿命周期可额外增加20-25万元收益。电动化将加速更换需求,带来新增长点。
工程机械的电动化梯次推进,预计2025年主要产品电动化渗透率达25％
工程机械电动化梯次推进:有轮子和固定运营场景的车辆、小型工程机械更容易推进电动化。从技术路径来看,工程机械电动化首先是用电驱动代替常规的柴油发动机驱动;其次是液压执行装置被电动执行装置取代。混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机是未来最易实现电动化产品。预计2023年主要工程机械厂商均会推出其主力电动化产品;2025年将迎来电动化产品销售首个高峰期。我们预计到2025年,混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机四类工程用车电动化产品销量合计12万台,渗透率25％(具体测算见之前报告《电动化助力公司:从跟随到超越,迈向全球工程机械龙头》)。
盈利预测及估值
三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为160//182/209亿元,同比增长4％/14％/15％,对应PE为12/11/9倍。维持"买入"评级。
风险提示:基建、地产投资不及预期;新冠疫情超预期;电动化进展不及预期
[2021-11-04] 三一重工(600031):盈利能力有所下滑,持续加大研发投入力度-三季点评
■国开证券
公司近日发布了2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入877.18亿元,同比增长20.34％;归母净利润125.67亿元,同比增长0.91％。2021Q3,公司实现营业收入205.90亿元,同比下降13.14％;归母净利润24.93亿元,同比下降35.32％。
毛利率出现下滑,期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响,2021年1-9月公司综合毛利率同比减少2.98个百分点至27.32％,第三季度综合毛利率同比减少5.57个百分点至24.64％,均为2017年以来同期最低值。2021年前三季度,公司期间费用率同比上升1.25个百分点至12.84％,其中,销售费用率同比上升0.67个百分点至5.84％;管理费用率同比上升0.22个百分点至2.22％;研发费用率同比上升0.93个百分点至5.01％;财务费用率同比减少0.58个百分点至-0.22％。?
三季度盈利能力有所下滑。2021年前三季度,公司归母净利润率同比减少2.76个百分点至14.33％,2021Q3归母净利润率同比减少4.15个百分点至12.11％,受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响导致收入增速下降,叠加成本压力加大及期间费用率上升等因素,公司短期业绩承压、盈利能力出现一定的下降。
多重因素致工程机械下游需求走弱。2021年1-9月,我国新增专项债发行规模同比下降29.69％至2.37万亿元,发行规模下降及发行进度低于预期导致项目资金到位不畅;全国房地产调控政策呈收紧态势,部分房企面临一定的债务及现金流压力,1-9月我国房屋新开工面积同比下降4.5％;此外,钢材价格中枢上移一定程度上影响了下游开工意愿,以上几方面因素共同作用导致国内工程机械需求下降。1-9月,中国地区小松开工小时数同比下降5.37％至947.7,其中,第三季度同比降幅达到17.54％,在下游需求走弱的情况下,主要企业第三季度国内挖掘机销量同比下降32.17％至3.86万台,较二季度降幅进一步扩大。?
加大研发投入力度,坚定国际化战略。2021年前三季度,公司研发费用同比增长47.96％至43.92亿元,聚焦电动化、智能化及国际化产品研发。截止到2021H1,公司已累计推出26款电动化产品,覆盖挖掘机、起重机、搅拌机、自卸车及路面机械;根据不同国家和地区客户需求及排放标准,累计推出70余款国际化产品。近年来公司坚定推进国际化战略,在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展,上半年三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:下调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.88、2.09、2.26元,以11月4日22.61元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.03、10.82、10.0倍,维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
[2021-11-04] 三一重工(600031):短期业绩承压,盈利能力下滑-2021三季报点评
■国信证券
2021年前三季度营收同比+20.23％,净利润同比+0.91％公司发布2021年三季报,实现营收882.81亿元,同比+20.23％;归母净利润125.67亿元,同比+0.91％。单季度看,公司21Q3收入205.90亿元,同比-13.14％,归母净利润24.93亿元,同比-35.31％,21Q3营收同比下降主要系国内下游需求走弱,去年超补偿反弹基数较高,产品结构发生变化所致。净利润下降原因:1)营收增速下降;2)公司持续推进数字化、国际化、电动化战略,加大了人才和研发投入。21Q1-Q3经营性现金流净额102.36亿元,同比-7.61％。经营性现金流下降主要原因系采购支付的现金增加所致。
持续保持龙头优势,公司有望打开中长期成长空间从盈利能力看,公司21Q1-Q3毛利率/净利率为27.32％/14.66％,同比-2.98/-2.81个pct。单季度看,20Q4/21Q1/Q2/Q3毛利率分别为28.49％/29.83％/31.52％/24.64％,20Q4/21Q1/Q2/Q3净利率分别为11.82％/16.95％/20.13％/12.45％,环比毛利率和净利率均有所下降,整体来看公司盈利能力略有下降。从费用端看,销售/管理/财务/研发费用率为5.80％/2.21％/-0.23％/4.98％,同比变动+0.67/+0.22/-0.58/+0.93个pct,公司期间费用较为平稳。公司是国内工程机械龙头,挖掘机板块连续11年蝉联销量冠军,市场份额持续提升,混凝土机械稳居世界第一品牌,起重机国内行业第一。公司积极推进数字化和电动化战略,建设"灯塔工厂",提升产能,缩短制造周期。同时坚定推进国际化战略,产品国际竞争力持续增强,全线产品国内外市场份额持续提升,预期未来国际化、数字化和电动化战略有望打开公司中长期成长空间。
投资建议:维持"买入"评级公司系工程机械龙头,虽然短期工程机械板块景气度有所下降,但公司"三化"战略有望平滑国内工程机械周期波动,支撑公司业绩稳步增长。我们预计2021-2023年归母净利润为160.04/173.90/183.74亿元,EPS1.89/2.05/2.17元。对应PE12/11/10倍,维持"买入"评级。
风险提示:国内基建投资不及预期;海外疫情反复风险。
[2021-11-01] 三一重工(600031):下游行业走弱,三季度业绩承压-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:中联重科发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入544.27亿元,同比增长20.30％;实现归属于上市公司股东的净利润57.51亿元,同比增长1.13％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.01亿元,同比增长6.95％。
点评:
下游行业走弱,三季度业绩承压。公司2021年前三季度实现营收544.27亿元,同比增长20.30％;归母净利润57.51亿元,同比增长1.13％;毛利率为24.36％,同比下降4.15pct,净利率为10.68％,同比下降2pct。2021Q3实现营收119.78亿元,同比下降27.04％,环比下降48.80％;归母净利润9.01亿元,同比下降46.01％,环比下降62.99％,主要是下游基建、房地产等行业需求放缓,导致工程机械产品销量下滑;毛利率为22.05％,同比下降4.98pct,环比下降1.2pct,主要是原材料价格维持高位影响;净利率为7.47％,同比下降2.79pct,环比下降3.19pct。
起重机械保持行业领先,土方机械市占率提升。公司起重机械和混凝土机械在业内竞争优势较强,汽车起重机产品持续保持市场领先,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一;履带起重机产销规模创新高,国内市场份额位居行业第一,叠加风电行业高景气度,未来履带吊需求旺盛。混凝土机械方面,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,但受房地产行业影响,预计Q4销量有所下滑。土方机械销量稳定增长,市占率有所提升。高空作业平台逐步打开国外市场,农机业务加快升级进程,保持稳定市场份额。
专项债助力下游景气度回升,Q4旺季需求有望回暖。9-11月专项债发行提速,预计每月专项债投向基建项目的金额将高于去年同期,投资增加将拉动下游行业景气度回升;叠加Q4为传统旺季,工程机械设备需求有望回暖。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.02元、1.21元、1.28元,对应PE分别为7倍、6倍、6倍。我们认为公司的起重机械、混凝土机械核心竞争力强,土方机械市占率逐步提升,高空作业平台和农机业务较稳定。受行业景气度和原材料价格上涨影响,公司三季度业绩承压,我们下调公司盈利预测,维持推荐评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
[2021-11-01] 三一重工(600031):业绩符合预期,持续推进数字化、国际化、电动化-2021年三季报点评
■西部证券
公司前三季度业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营收877.18亿元,同比增长20.34％,实现归母净利润125.67亿元,同比增长0.91％。其中2021Q3单季度实现收入205.90亿元,同比下降12.98％,实现归母净利润24.93亿元,同比下降35.32％。受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响,公司收入增速下降。
公司毛利率略有下滑,期间费用控制良好。公司2021年Q3毛利率/净利率分别为24.64％/12.45％,同比下降5.57pct/下降4.25pct。毛利率和净利率下降的主要原因系下游需求走弱致市场竞争加剧,叠加原材料价格上涨。公司2021年Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.51％/3.25％/-0.33％/6.42％,同比增长0.39pct/增长0.91pct/下降1.36pct/增长1.07pct。公司持续推进数字化、国际化、电动化、加大人才和研发投入,期间费用率较为稳定。
国内工程机械龙头,持续发力海外市场。受益于我国对新基建的重视,工程机械为中国当下优势产业。公司上半年在全球主要市场及三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高速增长,持续推进国际化战略,成果显著。公司加大对于数字化、电动化、国际化的投入,主要体现在研发费用增长上。作为国内工程机械领域龙头,公司有望迈向全球市场龙头。
投资建议:我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润193.50/216.56/236.90亿元,YOY+25.4％/+11.9％/+9.4％,EPS分别为2.28/2.55/2.79元。维持增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,价格战程度超预期,国际化进度低于预期
[2021-11-01] 三一重工(600031):电动化助力公司,从跟随到超越,迈向全球工程机械龙头-更新报告
■浙商证券
工程机械:电动化梯次推进,预计2025年主要产品电动化渗透率达25％全球电动化趋势明显。中国新能源汽车单月渗透率已近20％,预计到2025年中国和欧洲新能源汽车渗透率将超过40％。在工程机械领域,叉车、高空作业平台电动化已先行一步,部分龙头电动化比例已近50％、40％。混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机等重要工程机械品种,正在逐步迈向电动化。
工程机械电动化梯次推进:有轮子和固定运营场景的车辆、小型工程机械更容易推进电动化。从技术路径来看,工程机械电动化首先是用电驱动代替常规的柴油发动机驱动;其次是液压执行装置被电动执行装置取代。
混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机是未来最易实现电动化产品。预计2023年主要工程机械厂商均会推出其主力电动化产品;2025年将迎来电动化产品销售首个高峰期。我们预计到2025年,混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机四类工程用车电动化产品销量合计12万台,渗透率25％。
工程机械电动化:环保性、经济性凸现;形成新增长点,提升全球市占率柴油车和非道路移动机械是大中城市氮氧化物污染的重要来源。在"双碳"目标的背景下,中央和各地方政府出台政策鼓励、支持和引导发展新能源非道路异动机械。郑州市要求自2021年8月起,新增混凝土运输车全部为纯电动车。
电动搅拌车的经济性逐渐凸显。电动搅拌车购置价差回收期约为3年,单台全寿命周期可额外增加20-25万元收益。电动化将加速更换需求,带来新增长点。
借助产业链优势,行业及公司有望在新能源时代实现从追随到超越的跨越中国在新能源产业链优势明显,而且中国工程机械龙头三一重工在新能源领域布局早、投入大、同步甚至领先全球同行,公司有望在新能源时代,弯道超车,实现从追赶到超越的跨越,从而真正实现中国龙头向世界龙头的转变。三一重工2021年电动搅拌车、渣土车、牵引车和装载机均已实现小批量销售。预计到2025年三一电动车辆(含搅拌车、渣土车)销售2.5万辆,电动工程机械(含挖掘机和装载机)销售1.2万台,电动化产品市占率约为31％。
盈利预测及估值预计2021-2023年净利润为160/182/209亿元,同比增长4％/14％/15％,3年净利润CAGR为11％。对应PE为12/11/9。维持"买入"评级。
风险提示:1)电动化进程低于预期;2)挖掘机等工程机械需求低于预期
[2021-11-01] 三一重工(600031):2021Q3营收负增长,盈利能力下滑-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:三一重工发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入882.81亿元,同比增长20.23％;实现归属于上市公司股东的净利润125.67亿元,同比增长0.91％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润114.12亿元,同比增长0.95％。
点评:
2021Q3营收负增长,盈利能力下滑。公司2021年前三季度实现营收为882.81亿元,同比增长20.23％;实现归母净利润为125.67亿元,同比增长0.91％。2021年前三季度毛利率为27.32％,同比下降2.98pct;净利率为14.66％,同比下降2.81pct。2021Q3公司实现营收207.83亿元,同比下降12.98％,环比下降38.85％;实现归母净利润24.93亿元,同比下降35.32％,环比下降45.05％。业绩下降主要受国内下游需求走弱,叠加去年超补偿反弹高基数等因素影响。2021Q3毛利率为24.64％,同比下降5.57pct,环比下降1.84pct;净利率为12.45％,同比下降4.25pct,环比下降1.3pct。
?持续加大研发投入,向电动化、数字化、智能化转型。企业向电动化、数字化、智能化转型为行业发展趋势之一。截至三季度末,公司研发费用为43.92亿元,同比增长47.96％;2021Q3研发费用为13.34亿元,同比增长4.45％,主要是公司持续推进数字化、国际化、电动化战略,加大人才和研发投入。灯塔工厂改造方面,上半年已累计完成11家灯塔工厂,产能、制造周期和自动化率均有提升。灯塔工厂改造仍持续建设中,产能等指标仍有上升的空间,公司竞争优势不断增强。
混凝土机械需求趋缓,起重机械保持稳定增长。自2021年2月开始基建和房地产固定资产投资完成额累计同比呈下降趋势,9月分别为1.52％、8.80％,下游行业增速放缓,对工程机械设备需求将减少。公司挖掘机业务海内外增速均高于行业,国内市场的大、中、小挖销售占比平稳,大、中挖占比稍有增长,受房地产行业影响,预计Q4国内中挖销售占比将有所下滑;公司推出多个挖掘机新产品填补机型空白,大挖产品热卖脱销,市占率稳步提升,叠加海外需求旺盛,未来将保持增长趋势。混凝土机械方面,受房地产开工和投资额下滑影响,Q3混凝土机械需求承压,Q4可能延续需求走弱态势。起重机械方面,风电市场保持高景气度,对于起重机械的需求旺盛,有望保持增长趋势。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为2.06元、2.38元、2.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍。我们认为公司持续加大研发投入,推动电动化、数字化、智能化转型,叠加灯塔工厂建设逐渐完成,产能、制造周期和自动化率不断提升,公司成本效益将提高。但受行业低景气度和原材料价格上涨影响,公司三季度业绩承压,我们下调公司盈利预 测,维持推荐评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
[2021-11-01] 三一重工(600031):Q3业绩受下游影响有所承压,海外出口有望抵御周期-季报点评
■天风证券
受下游需求影响,Q3业绩有所承压:受制于国内下游需求走弱及2020年需求超补反弹高基数的影响,公司业绩低于预期。前三季度公司实现收入882.81亿元,同比增长20.23％,归母净利润125.67亿元,同比+0.91％,扣非后归母净利润为114.12亿元,同比+0.95％;其中三季度单季实现营业收入207.83亿元,同比-12.98％;归母净利润24.93亿元,同比-35.32％;扣非后归母净利润为20.35亿元,同比-39.42％。本期ROE为3.96％,同比-3.51pct。
盈利能力小幅下滑,未来随着数字化电动化有望迎来改善:前三季度毛利率为27.324％,净利率为14.66％,同比分别下降2.98、2.81pct。三季度单季来看,毛利率为24.64％,净利率为12.45％,同比分别下降5.57、4.25pct。此外,公司持续推进数字化、电动化、国际化转型,人才投入力度加大,前三季度期间费用率整体为12.84％,同比+1.25pct,其中销售/管理/财务/研发费率5.80％/2.21％/-0.23％/4.98％,同比变动+0.67/+0.22/-0.57/0.94pct。Q3持续受到原材料涨价、疫情的短期影响,未来随着原材料涨价放缓、数字化电动化的展开,利润率有望得到逐步修复。经营性现金流受到错峰影响:由于Q3采购支付现金有所增加,公司经营活动现金净流量Q1-Q3为102.36亿元,同比-7.15％,Q3单季度4.48亿元,同比-81.91％,回款能力及资产质量水平持续提升:前三季度应收/营收25.96％,同比-11.63pct,存货178亿元,较年初降低7.8％,存货周转率3.44,同比-1.43％,应收账款周转率3.95,同比33.90％,保持较好水平。
全球首家灯塔工厂落地,智能制造护航长期发展:公司的北京桩机工厂顺利落地,荣获全球首家"灯塔工厂"认证,成为全球行业智能工厂标杆。灯塔工厂的建成彰显公司数字转型的决心以及先进的智能制造技术,公司有望成为世界级智能制造领航者。"双聚战略"驱动国际化发展,数字化加速打开成长曲线:公司采用聚焦重点国家、重点产品的"双聚战略",通过组团出海、国际产能合作和大项目输出,持续实现国际化运营模式升级。此外,公司抓住数字化的机会,依托物联网平台建立起智能服务体系,将购机、运营、服务整合成一条完整的价值链,将营业模式从单一制造转型为制造+服务+金融综合体系,协同发展成为新增长极。
盈利预测与投资建议:综合考虑工程机械景气度超预期、公司基本面情况,我们下调盈利预测,预计21-23年归母净利润为155.4亿(前值176亿)、179.2亿(前值207亿)和199.4亿(前值226亿),对应PE分别为12.6、10.9和9.8,持续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示:数字化和国际化转型不及预期、市场竞争加剧、疫情对经济冲击影响大幅超预期
[2021-11-01] 三一重工(600031):业绩符合预期,市占率稳步提升-2021年三季报业绩点评
■华安证券
事件:10月23日,公司发布2021三季报,1-9月份,公司实现收入882.81亿元,同比增长20.23％,归母净利润125.67亿元,同比增长0.96％;单Q3,实现收入207.83亿元,同比降低12.98％,归母净利润24.93亿元,同比降低35.32％。
核心观点:业绩基本符合预期。公司单三季度利润同比下滑主要系①行业进入调整期,需求表现较弱,收入下滑;②市场价格下行导致倒挂,加大对经销商返利,维护渠道稳定;③产品/市场结构变化。在行业增速放缓背景下,公司整体保持较强市场竞争力,市占率稳步提升。展望未来,一方面,数字化改善公司盈利能力,合计21座灯塔工厂改造计划预计于明年上半年全部完工,数字化降本增效成果逐步显现;另一方面,国际化战略有望平滑国内市场周期波动的影响,预计海外收入规模维持60％以上增速,占总收入比重持续提升。维持公司"买入"评级。
国内市场调整阶段,公司阿尔法凸显,市占率稳步提升,国际化战略进展顺利。三季度行业整体表现偏弱,一方面由于短期因素影响,如限产限电、疫情反弹等,另一方面由于房地产政策压制了设备需求。在市场大势下,公司基于自身渠道、管理、服务、产品全方位竞争优势,市场份额稳步提升。分产品来看:①挖机板块:公司延续了近年来市占率提升趋势,达到30％左右,其中小挖提升相对较快;②混凝土机械:泵车保持行业第一,搅拌车市占率略有提升;③起重机:汽车起重机市占率提升较快,履带吊保持行业第一,受风电吊装需求推动,起重机板块表现出较强韧性。分市场来看,公司海外收入保持高增长,全年收入占比有望超过20％。面对海外市场,公司坚持本土化研发、服务与经营,同时加大渠道建设力度,海外代理商数量大幅增加。随着海外市场收入规模的扩大,公司熨平国内单一市场周期波动能力进一步增强。
多种因素导致盈利能力承压,公司降本增效成果明显。前三季度,公司销售毛利率27.32％,同比-2.98pct。毛利率承压主要受价格端影响:①加大对渠道支持力度,维护渠道稳定以及经销商盈利水平;②产品/市场结构变化,包括挖机板块低毛利海外销售占比提升,以及混凝土机械板块低毛利搅拌车收入占比提升。从成本端来看,公司通过工艺改进、集中采购备货、智能制造很好的应对了原材料及运费成本上涨,成本端对整体毛利率影响有限。展望未来,我们预计公司有能力维持毛利率稳定,一方面,终端产品价格下降空间有限,另一方面,优质企业将通过不断推陈出新维持较好的长期毛利率。坚持"两新三化"投入布局未来,期间费用率略有提升:前三季度,公司期间费用率12.76％,同比+1.25pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.67、+0.22、+0.93、-0.58pct,销售、研发费用率提升相对较高,主要系一方面公司国际化战略加大对渠道建设投入,另一方面,针对"两新三化"产品的持续研发。2021年Q1-03,公司研发费用分别为14、16、13亿元,预计公司未来将保持平稳的研发投入水平,聚焦电动化、国际化、自动化产品。综上,前三季度,公司净利率14.66,同比-2.81pct。
公司整体资产质量高,现金流承压系三季度采购支付增加导致。前三季度,公司经营活动净现金流为102.36亿元,同比下降7.61％;单Q3,经营性净现金流4.48亿,同比下滑81.91％。从销售回款角度来看,公司表现良好,应收周转天数68天,相对2020年水平进一步下降,回款率提高;从采购支付角度看,公司于2020Q4-2021Q1期间进行大量原材料储备,采购付款周期约6-8个月,因此三季度存在刚性支付压力。我们预计公司未来单季度现金压力减小,一方面系后续采购规模下降,刚性支付减少,另一方面,公司通过海外融资平台建设、加强商业信用管控等手段平滑受采购支付影响的现金流波动。
投资建议
预计公司2021-23年归母净利润分别为157、188、229亿元,同比增速分别为2.0％、19.5％、21.7％。对应PE分别为12、10、9倍。公司前瞻性研发布局未来,全球产品竞争力将持续加强,维持"买入"评级。
风险提示
经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。
[2021-10-30] 三一重工(600031):Q3业绩短期承压,电动化、智能化、国际化持续推进-点评报告
■长江证券
事件描述
三一重工发布三季报:实现营收877.18亿元,同增20.34％,归母净利润125.67亿元,同增0.91％,扣非归母净利润114.12亿元,同增0.95％;Q3单季实现营收205.93亿元,同降13.14％,归母净利润24.93亿元,同降35.32％,扣非归母净利润20.35亿元,同降39.42％。
事件评论
工程机械行业需求下滑叠加原材料持续高位,Q3业绩承压。由于高基数以及下游施工需求低迷,国内工程机械行业销量持续下滑,Q3挖机行业销量降幅持续扩大。同时,混凝土泵车、汽车起重机等产品行业销量3季度也同比出现较大降幅,除下游需求低迷外,还叠加了7月份重型燃油车国六标准切换,2季度市场提前促销国五库存车辆导致需求提前释放的影响。整体而言,公司Q3营收受制行业需求低迷同比下滑,但营收端表现好于行业整体水平,龙头市场地位稳固。分业务来看,我们认为混凝土泵车受国六标准切换、房地产调控等因素受影响或相对较大,挖机得益于市场份额提升及出口高增或相对平稳。Q4来看,伴随下半年施工旺季到来,以及稳增长政策发力,行业需求端有望环比改善,但由于去年同期高基数,行业销量同比增速或有所承压。
原材料上涨致Q3毛利率环比略降。公司Q3毛利率环比略降1.84pct至24.64％,规模效应下降及原材料价格持续处于高位是主因,同时,部分产品市场竞争仍旧较为激烈。同时,公司Q3净利率环比下滑1.3pct至12.45％,部分受制于毛利率下滑,同时,管理费用率提升较多。
持续加大研发投入,全球化、数字化持续推进,打造长期竞争力。短期来看,预计Q4市场需求有望环比改善,但在高基数背景下行业增速修复程度仍需观察。对于公司而言,一方面是公司作为行业龙头竞争力持续增强、市场份额稳中有升。近年来,公司持续面向两新、三化加大研发投入力度,在产品电动化、数字化和国际化方面取得明显突破。电动化产品逐步进入兑现期,根据中报披露,公司已累计推出覆盖挖机、起重机、搅拌车等机型的26款电动化产品,未来几年电动化产品有望持续放量贡献新的增长点。同时,公司海外业务快速拓展、营收占比持续提升,预计核心的挖机产品21年有望出口翻倍,从中报数据披露来看,公司上半年在全球主要市场均实现高速增长,海外业务拓展有望平滑国内市场周期波动。
投资建议:公司竞争力持续增强向全球龙头迈进,数字化、智能化转型持续推进,且国际化拓展加速,看好公司未来长期发展,预计21-22年归母净利润分别为162.44、180.75亿元,对应EPS分别为1.91、2.13元/股,对应PE分别为12、11倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.基建、地产投资增速大幅下滑;
2.原材料涨价幅度超预期;
3.国际化拓展进度低于预期。
[2021-10-30] 三一重工(600031):海外出口保持高增长,看好中长期发展空间-2021年三季报点评
■光大证券
前三季度业绩小幅增长,毛利率有所下降买入(维持)当前价:22.96元2021年前三季度,三一重工累计实现营业收入877.2亿元,同比增长20.3％;作者实现归母净利润125.7亿元,同比增长0.9％;每股收益1.49元。其中,第三季度公司实现营业收入205.9亿元,同比下降13.1％;实现归母净利润24.9亿元,分析师:陈佳宁执业证书编号:S0930512120001同比下降35.3％。受原材料价格上涨影响,公司前三季度毛利率为27.3％,同比下降3.0pct;净利率为14.7％,同比下降2.8pct。
积极推进数字化、智能化转型,持续拓展客户前三季度公司研发投入43.9亿元,同比增长48.0％,公司数字化、智能化建设卓有成效。根据"三一重工"公众号,公司北京桩机工厂成为全球重工行业首家获认证的"灯塔工厂",可将劳动生产率提高85％,将生产周期减少77％;
2020年人均产值达到1072.8万元;公司积极开拓大客户,21Q3与沃尔沃卡车、中国土木等知名企业达成战略合作。
海外市场保持高景气,公司坚定推进国际化战略21Q3国内挖掘机出口销量达到16,893台,同比增长84.5％,海外市场保持高景气。公司国际化战略稳步推进,海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展,海外数字化工作持续开展;
公司在多个国家持续保持数一数二市场地位,有望充分受益海外市场的高景气。
未来国际市场仍是公司业绩增长的重要发力点,潜力巨大。
十四五期间公司有望保持稳健增长2021年7月,中国工程机械工业协会正式发布行业"十四五"发展规划,设定了规划目标:2025年工程机械市场规模达到9000亿元,年均增长3～5％;出口额达280亿美元,年均增长6％;规划同时提出,2020-2025年行业产业集中度要进一步提升至50％以上。公司作为行业龙头,有望充分受益,保持稳健增长。
维持"买入"评级基于销量变化和原材料价格上涨的冲击,我们下调公司21-23年净利润预测14.5％/17.1％/19.4％至160.1/180.0/197.8亿元,对应21-23年EPS预测1.89/2.12/2.33元;公司估值较低,在国内外仍有广阔成长空间,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
[2021-10-29] 三一重工(600031):三一重工中联重科第三季业绩下滑 四季度需求料复苏
■证券时报
10月28日晚间，三一重工(600031)、中联重科(000157)相继披露三季报，第三季度两家公司业绩同比均有所下滑。
其中，三一重工第三季度实现营业收入205.9亿元，同比下降13.14%;净利润24.93亿元，同比下降35.32%。公司直言，受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响，公司收入增速下降，产品结构发生变化。
中联重科第三季度营收119.78亿元，同比减少27.04%;净利润9亿元，同比下降46.01%。
不过，在上半年新进三一重工十大股东名单后，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金今年三季度又继续加仓1.5亿股，最新持股比例2.36%，位列第五大流通股东。
财报显示，三一重工前三季度实现营业收入877.18亿元，同比增长20.34%;实现净利润125.67亿元，同比增长0.91%。截至三季度末，三一重工货币资金156亿元、可交易金融资产143亿元，在手现金合计近300亿元。
从三一重工最新十大股东名单看，香港中央结算有限公司(陆股通)减仓5360万股，最新持股7.2%;中央汇金资产管理公司减仓1746万股，最新持股0.77%，澳门金融管理局减仓2517万股，最新持股0.36%。冯柳管理的高毅邻山1号远望基金今年三季度又继续加仓1.5亿股。此外，全国社保基金103组合也加仓200万股。
中联重科今年前三季度实现营业收入544.27亿元，同比增长20.30%;归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长1.13%。十大股东方面，香港中央结算有限公司有所减持，凤凰基石同力私募股权投资基金以及中信建投证券新进公司十大股东名单。
中联重科在8月31日的业绩说明会上直言， 2020 年下半年处于疫情恢复期，基建政策、金融支持、国五抢购等刺激国内工程机械行业在2020年下半年 及2021年上半年高增长。今年6月份国五升级国六，7月客户持观望态度，市场需求稍有回落，三季度进入相对淡季。
实际上，今年二季度以来，国内挖掘机销量逐月下滑，但出口销量保持持续增长。
三一重工半年报显示，公司主要产品海外销售均实现高速增长，挖掘机销售50.36亿元，同比增长129.04%，混凝土机械销售36.29亿元，同比增长32.71%，起重机械销售25.12亿元，同比增长182.97%，桩工机械等其他产品销售12.67亿元，同比增长121.98%。
展望未来，不少业内分析认为四季度需求将复苏，随着地方债的发行和基建发力，国内挖掘机销量增速。渤海证券研报显示，国家提出合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。这意味着下半年地方债的发行将逐步推进，预计将持续带动工程机械需求。
中联重科曾指出，长期来看，国五切换国六，存量设备会加速退市，刺激新的购买需求;国家稳投资政策持续发力，资金面逐步宽松，判断四季度基建开工会逐步恢复，工程机械行业有望企稳。全球范围内新冠疫苗接种覆盖率持续提升，世界经济将出现恢复性增长，国际市场对中国工程机械刚性需求不断增加，行业出口有望保持快速增长。
[2021-10-29] 三一重工(600031):工程机械需求减弱,公司保持战略投入-三季度点评
■广发证券
公司发布2021年三季报。前三季度公司实现营业收入882.81亿元，同比增长20.23%；归母净利润125.67亿元，同比增长0.91%。其中，Q3单季度收入207.83亿元，同比下滑12.98%；归母净利润24.93亿元，同比下滑35.32%。
国内工程机械需求持续边际减弱，公司业绩受到相应影响。根据工程机械协会，前三季度国内工程机械主要厂商挖掘机共计销售27.93万台，同比增长18.11%，其中国内23.23万台，同比增长9.16%，出口4.70万台，同比增长98.5%。2021年工程机械需求持续边际减弱，同时在去年高基数的基础上，前三季度挖掘机增速逐季度放缓甚至下滑，Q1挖掘机销量12.69万台，同比增长84.96%；Q2挖掘机销量9.69万台，同比下滑4.82%；Q3挖掘机销量6.61万台，同比下滑16.01%。
行业需求的放缓对公司的业绩造成了一定的影响。
持续加大人才与研发投入，保持战略推进。2021年前三季度，公司期间费用同比增长33.27%，费用率提升1.25pct至12.76%。根据公司三季报，公司持续推进数字化、国际化、电动化战略，加大了人才和研发投入，其中研发费用43.92亿元，同比增长47.96%，为增长最快的费用项目。在战略成果方面，根据公司半年报，上半年公司实现海外收入124.44亿元，同比增长94.69%；以及爆款产品SY650的上市，填补了60吨级挖机的空白。
盈利预测与投资建议:预计21-23年EPS分别为1.77/1.82/1.88元/股。当前行业可比主机厂平均21年PE估值水平为7.2x。考虑公司是国内工程机械龙头，各项战略持续推进，我们维持公司21年归母净利润16x的PE，对应合理价值为28.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示:基建和地产投资需求下滑；竞争激烈导致毛利率下降。
[2021-10-29] 三一重工(600031):短期盈利能力承压,重视研发布局未来-季报点评
■华泰证券
Q3营收增速/盈利能力承压,不改公司龙头地位及长远发展战略
21Q1-3公司实现营业收入877.2亿元/yoy+20.34％;归母净利润125.67亿元/yoy+0.91％。我们认为,公司前瞻性布局新变革方向,有望巩固成本/技术/服务优势,立足本土布局全球,强化龙头地位。但短期考虑到地产/基建需求波动、原材料成本上涨及较高研发投入影响,下调盈利预测,预计21-23年归母净利润为150/163/177(前值174/193/212)亿元,EPS为1.77/1.92/2.08(前值2.05/2.28/2.50)元,PE13/12/11x,同行业国内公司2021PE均值为13.5x,公司前瞻布局"两新三化",成本优势及龙头α有望强化,给予21PE18x,目标价31.86(前值40.92)元,维持"买入"评级。
受需求波动及原材料成本影响,盈利能力短期回落
21Q3公司实现营业收入205.9亿元/yoy-13.14％;归母净利润24.93亿元/yoy-35.32％。收入端同比降低主要系:1)地产基建投资疲软;2)去年同期由于疫情拉长景气周期,致Q3基数水平较高。利润端增速低于收入端主要系:1)原材料成本上涨对公司成本管控产生一定压力,综合毛利率为24.64％/yoy-5.57pct;2)21Q3公司投入研发费用13.34亿元/yoy+4.46％,主要布局"两新三化"(新产品、新技术、电动化、智能化及国际化);3)销售费用率5.51％/yoy+0.39pct,主要系对经销商加强扶持力度,促进数字化改造及提升经销网络服务品质。21Q3公司净利率12.45％/yoy-4.25pct。
公司经营质量健康,现金流充沛,国际化布局平抑内需波动
Q1-3公司实现经营性现金流净额102.36亿元/yoy-7.61％,主要系新并表的融资租赁公司占用约19亿现金流,公司主业现金流运转良好,坏账率保持较低水平。公司海外收入从2006年的4.77亿元增长到2020年的141.04亿元,CAGR27％,北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升,东南亚市场集体突破并持续快速增长,在多个国家数一数二。公司未来有望进一步提升国际市场占有率,平抑内需周期波动。
研发投向"两新三化",电动化/智能化/国际化、新产品/新技术布局未来公司研发创新成果显著,重点投向"两新三化":1)自主研发三电技术,累计推出26款电动化产品,涵盖挖机、起重机、搅拌车及路面机械;2)上半年推出国际化产品70款,针对欧美推出10款产品;3)发力预测性维护,C端互联,无人驾驶三大智能化领域,公司积极推动灯塔工厂建设改造,单一工厂改造完成可实现产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36pct,上半年公司累计已实现11家灯塔工厂建成达产。
风险提示:海外疫情控制进度不及预期;国内经济下行超预期;基建投资不及预期;行业竞争环境恶化;应收账款减值损失对当期净利润的影响。
[2021-10-29] 三一重工(600031):盈利能力短期承压,强者恒强看好长期发展-三季点评
■中航证券
事件:三一重工发布2021年三季报,公司前三季度实现营业收入877.18亿元,同比+20.34％;归母净利润125.67亿元,同比+0.91％。第三季度营业收入207.83亿元,同比-12.98％,环比-38.85％;归母净利润24.93亿元,同比-35.32％,环比-45.04％。
需求波动与上游原料双向挤压,盈利能力短期承压。根据中国工程机械工业协会,2021年9月挖掘机销量20,085台,同比-22.90％,其中,国内市场销量13,934台,同比-38.3％。前九月共计销售各类挖掘机械产品279,338台,同比+18.1％。其中,国内市场销量232,312台,同比+9.2％;出口销量47,026台,同比+98.5％。随着回归常态,完成经济增长的目标压力较小,通过基建托底的必要性减弱,我们认为Q4国内挖掘机市场销量增速大概率维持在-15％至-25％的区间。同时,上游原料价格有所上涨,公司2021年前三个季度毛利率分别为29.83％/26.48％/24.64％,盈利能力短期承压。
强者恒强,绿色化、智能化与国际化成为行业发展方向。作为工程机械行业龙头,三一重工市场份额稳固且持续提升,整体行业呈现强者恒强的态势。现代施工项目大型化、日益严格的环保要求,以及客户对产品价值提升的诉求等,要求行业加快往自动化、数字化与智能化方向转型升级。公司前三季度研发费用43.92亿元,同比+47.96％,持续推进新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品的研究与开发。灯塔工厂深度融合各个系统,构建三一智能制造管理平台,数据显示,产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36％,整体自动化率大幅提升。
投资建议:三一重工营业收入同比增长,市场份额持续提升,海外业务和数字化转型进展顺利,维持买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为1146.72亿元、1212.09亿元和1261.90亿元,归母净利润分别为150.98亿元、160.14亿元、165.41亿元,对应2021-2023年的PE为14倍、14倍、13倍。
风险提示:下游需求不及预期;大宗商品价格上涨
[2021-10-29] 三一重工(600031):业绩阶段性承压,战略性投入持续加大,看好数字化、电动化发展前景-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入877.18亿元,同比+20.34％;归母净利润125.67亿元,同比+0.91％,符合市场预期。公司业绩阶段性承压,主要系市场季节性波动、原材料价格波动及战略性投入加大。投资要点
市场季节性波动+原材料价格上涨,三季度业绩阶段性承压单季度看,公司2021年Q3收入207.83亿元,同比-12.98％;归母净利润24.93亿元,同比-35.32％。公司业绩增速较Q2环比下滑,主要系三季度行业需求波动,叠加规模效应下降、原材料成本上升,导致利润率承压。2021年7-9月国内挖掘机行业销量5.55万台,同比-16％。起重机行业销量1971台,同比-51％。混凝土机械、起重机械三季度市场波动较大,主要系今年7月重型燃油车实施国六法规切换,Q3前行业清理国五库存,提前透支部分市场需求。单季度分业务看,我们预计受环保切换、房地产调控升级影响,公司混凝土机板块受冲击相对较大;起重机受益海外风电高景气,大吨位履带吊占比提升,较为平稳;挖机市占率提升,较为平稳。进入Q4为行业传统旺季,且环保切换影响逐步减弱,市场需求有望环比改善。
原材料价格波动+规模效应减弱,盈利能力短期下滑,经营质量保持稳健2021年前三季度公司综合毛利率为27.32％,同比-2.98pct;归母净利润率为14.66％,同比-2.81pct,主要受到原材料等成本上涨、规模效应下降的影响。公司前三季度期间费用率12.76％,同比+1.25pct,其中销售/研发费用率分别+0.67/0.94pct。单Q3综合毛利率24.63％,同比-5.58pct;归母净利润率12.11％,同比-4.15pct,主要系:①钢材等原材料价格上涨;②下游需求季度走弱,短期规模效应下降;③战略性投入加强,包括支持经销商营销服务、数字化项目等。2021年前三季度供经营性现金流净额102.36亿元,同比-7.61％,其中汽车金融约影响近20亿元,扣除影响仍为正增长。行业回款风险较低,公司逾期率处于历史低位,资产质量稳健。
战略性投入持续加大,看好数字化、电动化发展前景公司筹建的21个灯塔工厂中,14个建成达产,其余预计2022年H1基本建成。灯塔工厂能够提升100％产能,精简75％人员,人工+材料降本空间达10％。随着灯塔工厂投产、下游需求回暖、原材料价格回归正常,公司盈利能力有望回升。公司强研发投入布局"两新三化"领域,2021年Q3公司单季度研发费用率6.48％,创历史新高。电动化业务开始进入兑现期,Q3电动工程车辆(搅拌车+自卸车)销量快速增长,全年销量有望突破1000台。电动化工程车量的价值量是传统工程车2倍以上,毛利率显著更高。随"双碳"相关政策推行,我们预计未来几年公司电动化产品将持续放量,成为业绩一大增长点。
展望2022:起重机、挖掘机板块发展稳健,电动化搅拌车贡献全新增长点2021年新增专项债额度尚余1.4万亿元,有望在年底前发完,带动大型基建项目集中落地。展望2022年,公司三大板块业务:(1)混凝土机械:受到地产开工面积/投资额下滑影响,混凝土机国内需求端承压,电动化搅拌车进入业绩兑现期,有望放量分散收入压力;(2)起重机:全球风电市场高景气持续,大吨位履带吊需求旺盛,收入有望稳健增长;(3)挖掘机:挖机海外需求旺盛,持续为公司输血,2022年印尼工厂建成,海外收入有望进一步提升,国内小挖替人趋势下,地产/基建波动对挖机需求的影响弱化,我们预计公司挖机板块业务将维持稳定正增长。
盈利预测与投资评级:考虑到行业需求波动,原材料成本上涨,我们将公司2021-2023年由177/205/220亿元调整至170/205/220亿元,当前市值对应PE为11/9/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业周期波动;行业竞争加剧;国际贸易争端;数字化转型不及预期。
[2021-10-28] 三一重工(600031):业绩短期承压;电动化、智能化、国际化铸就全球工程机械龙头-点评报告
■浙商证券
前三季度收入增长20％,净利润增长1％;经营活动现金流净额减少8％
2021年前三季度营收877亿元,同比增长20％;净利润126亿元,同比增长1％;扣非净利润114亿元,同比增长1％。经营活动现金流净额102亿元,同比减少8％,主要是因为采购支付现金较多。2021年Q3单季度营业收入206亿元,同比减少13％;净利润25亿元,同比减少35％。
前三季度毛利率同比下滑3pct;净利率同比下滑2.8pct;期间费用率上升1.3pct
2021年前三季度综合毛利率27.3％,同比下滑3pct;期间费用率为12.8％,同比上升1.3pct;净利率为14.7％,同比下滑2.8pct。Q3毛利率为25％,同比下滑5pct,净利率为12％,同比下滑4pct。三季度毛利率和净利率下滑主要受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响;公司持续推进数字化、国际化、电动化,加大人才和研发投入。
海外收入同比持续高增长;工程机械的电动化正在起势,电动搅拌车率先突破
上半年海外收入124亿元,同比增长95％(不含普迈增长135％)。挖机在北美、印度、欧洲市场份额大幅提升,在东南亚市场集体突破,多个国家市场地位数一数二。上半年研发费用31亿元,同比增长81％。主要投向电动化、智能化和国际化。公司已累计推出26款电动化产品,覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械;目前郑州市要求已自2021年8月1日起,新增混凝土运输车全部为纯电动车,预计2021年郑州要完成1195台纯电动搅拌车的替换。根据中国起重机网信息,三一重工已与郑州瑞智通运送签订1000台纯电动搅拌车订单并实现首批200台交付。
Q3挖掘机行业销量下滑16％;汽车起重机行业下滑51％;工程机械短期承压
根据中国工程机械协会数据,2021年Q3挖掘机销量为5.6万台,同比减少16％;Q3挖掘机国内销量3.9万台,同比减少32％;Q3汽车起重机销量为5913台,同比下降51％。挖机和起重机行业销量下滑主要是受基建和房地产投资低迷,预计工程机械短期承压。
工程机械为中国当下优势产业,三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工将在完成国内的进口替代后在全球市场取得相当市场份额,从中国龙头走向全球龙头。
盈利预测及估值三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为160//182/209亿元,同比增长4％/14％/15％,对应PE为12/11/9倍。维持"买入"评级。
风险提示:基建、地产投资不及预期;新冠疫情超预期风险;
[2021-10-25] 三一重工(600031):三一重工完成首批200台电动搅拌车交付
■证券时报
日前，三一重工(600031)与郑州瑞智通运输有限公司联合举办的首批200台电动搅拌车交付仪式圆满落幕。这也是全国范围内混凝土行业数量最大的一次电动产品交付签约。今年8月，上述双方签署了1000台电动搅拌车的购机协议。根据规划，自8月1日起，郑州市新增混凝土运输车将全部为纯电动车。按照郑州市今年给各区县下达的任务，今年郑州市要完成1195台纯电动混凝土运输车的替换工作。
[2021-10-09] 三一重工(600031):三一重工智能制造助力行业熨平周期性波动
■中国证券报
日夜不停歇的机器人在4万平方米的厂房中各司其职，有条不紊地装配、装涂、焊接零部件，两台自动导引运输车(AGV)忙碌地穿梭在工作岛间，完成27米超长超重物料的同步搬运和自动上下料。这是中国证券报记者近日在三一重工北京桩机工厂看到的情形。三一重工王牌产品旋挖钻机就在这里诞生。
世界经济论坛(WEF)日前发布新一期全球制造业领域“灯塔工厂”名单，三一重工北京桩机工厂成功入选，成为全球重工行业首家获认证的“灯塔工厂”。三一集团董事、高级副总裁代晴华表示，北京桩机工厂的蜕变是三一集团过去三年推进数字化战略转型的缩影，智能制造将帮助工程机械行业熨平周期性波动。
对冲周期性风险
工程机械行业呈现出明显的周期性波动，一般以5年为一个周期。以三一集团为例，集团销售收入在2011年进入一个高峰后进入下滑期，直至2016年迎来新的上升期。2020年，三一集团实现销售额1368亿元，创历史新高。
“我们意识到工程机械行业的发展很有可能出现新的下滑周期，所以一定要想办法应对。”代晴华表示，智能制造可以从平衡工厂用工、稳定工厂效率和保障产品质量方面助力企业熨平周期性波动。
“以往，工程机械企业需要在销售旺季时大量招聘工人，在行业低谷时又不得不大量解聘工人，这给企业、行业和社会带来巨大负担。但实现智能制造改造后，工厂用工数量稳定，基本不会受周期影响。”代晴华说。
以三一重工北京桩机工厂为例，2020年桩机工厂的人均产值已达到1072.8万元。
“另外，以前我们很多核心工序需要人工完成，一到旺季就需要工人加班加点工作。如今，机器人将老工匠经验转化成参数化的技术指标，既保证了产品质量，也让效率翻番”，代晴华说。
值得一提的是，“灯塔工厂”对于三一重工国际化战略发展意义深远。“现在海外运费攀升，国际化的分布式智能制造可以满足公司的海外订单需求。”代晴华说。
半年报显示，三一重工上半年国际收入同比增长94.69%至124.44亿元，挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等产品销售均实现较高增速。国开证券认为，凭借深度布局海外业务优势，出口业务有望成为三一重工重要的业绩增长点。
助力双碳目标
高能耗是所有大型机械生产企业需要面对的问题。在当前碳达峰、碳中和背景下，三一重工北京桩机工厂也为助力“30·60”双碳目标做出了“灯塔”级示范作用。
代晴华介绍，通过工业互联网技术结合工业机理，建立最优能效模型及评价指标，实现能源精细化管理及节能应用，让北京桩机工厂在实现减排的同时，产值和人均效能双双提升。
北京桩塔工厂相关负责人举了个例子。以往，大型工厂出现漏水、漏电等情况，人工肉眼难以发觉。现在，北京桩机工厂运用5G和工业互联网技术，将工厂中上千台水电油气仪表和生产制造设备全部连接起来，覆盖焊接、涂装等全部工艺，进行实时数据采集和监测。
“今年五月，工厂里一个卫生间用水达到了108吨/日，系统立即进行了用水量超限告警。相关责任人检查发现，原来是卫生间地下管网存在严重漏水点。经迅速修复后，卫生间用水量下降至11.2吨/日，恢复正常水平”，上述负责人对记者表示。
三一重工提供的数据显示，截至2021年8月，北京桩机工厂节电38.63万度，节天然气30.16万立方米，节水4.74万吨。按照国家环保指标中各项能源二氧化碳排放系数计算，北京桩机工厂年减少二氧化碳排放3977吨，排放量同比下降30.5%。而三一重工北京桩机工厂年产值同比提升35.78%，人均产值同比提升14.36%。
赋能产业链
“三一集团想要实现从传统装备制造思维向互联网思维的转变，还将继续深化数字化转型。公司也将近一步为供应链企业的工业互联网建设赋能。”三一智能制造研究院院长董明楷表示，“一方面，我们可以为供应链端提供智能制造的升级服务;另一方面，利用数据互联，以数据为驱动力来连接全价值链运营成果，也可以推动我们朝着‘产品+服务’的数字化经营模式迈进。”
目前，除北京桩机工厂外，三一集团已投资超过120亿元在长沙、昆山、重庆等产业园先后启动46个智能制造灯塔工厂及智能产线项目，实现近万台生产设备、十几万种物料的实时互联，各关键生产环节无人化、智能化大幅提升。
“三一建设‘灯塔工厂’的诸多经验还将实现能力外溢，对产业链伙伴、行业、乃至整个‘中国智造’赋能，切实发挥世界级‘灯塔工厂’的领航作用。”代晴华说。
谈到机械制造行业实现工业互联网的“卡脖子”技术问题，代晴华指出，工业互联网目前不存在“卡脖子”技术，“从三一集团的情况来看，公司从基础元器件，AI原件到控制器等环节都布局了制造基地，工业芯片也完全可以实现自给。”
不过，代晴华坦言：“制造业工业互联网最大的挑战是软件问题，目前从设计、仿真到工业控制的工业软件依然依赖国外。”
代晴华表示，在工业软件国产替代方面，新一代云原生技术的应用为我们创造后发机会，无论是制造过程控制、5G云化控制还是云计算，国内外都在同一起跑线上。要想将复杂工业软件转化成云原生工业软件，还需要投入大量的人力和物力，需要中国一大批高端人才共同努力。
财信证券指出，工业软件技术自主开发方面，三一重工自主开发FCC-MES系统、下料单元和钻杆焊接MCS、AS高级排程系统，在研发、计划、商务、制造、物流自主开发多款工业软件，目前公司已覆盖了超千亿规模的智能工厂服务市场，且市场规模仍处于快速成长期。
[2021-09-05] 三一重工(600031):高研发投入及数字化转型全面提升核心竞争力,国际化战略推进顺利有望再造一个三一-业绩评论
■中银证券
公司公布2021年中报:2021H1共实现营收675.0亿元,同比增长36.3％,归母净利润100.7亿元,同比增长17.2％,扣非归母净利润93.8亿元,同比增长18.0％,经营净现金流97.9亿元,同比增长35.8％。
支撑评级的要点
核心产品市场竞争力持续增强,多项产品市场份额进一步提升。受国内外工程机械需求持续火爆及公司核心产品市场份额提升的驱动,公司主导产品销售持续增长,经营业绩再创历史最佳,市场龙头地位进一步巩固,21H1实现营收675亿元,同比增长36.3％,其中Q2单季营收339.8亿元,同比增长5.9％。分产品看,挖掘机营收260.1亿元,同比增长39.5％,国内市场连续11年蝉联销量冠军,据工程机械协会统计挖掘机上半年销量增速为31.3％,挖掘机市场份额持续提升,销量居全球第一;
混凝土机械营收177.0亿元,同比增长31.1％,市场份额稳居全球第一;起重机械营收140.3亿元,同比增长48.9％,据工程机械协会统计汽车起重机上半年销量增速约30％,汽车起重机市场份额持续提升;路面机械营收18.0亿元,同比增长19.9％,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全球第一;桩工机械营收35.9亿元,同比小幅下滑4.4％。
多因素冲击致盈利能力短期承压,加大研发投入及数字转型布局未来。21H1公司整体毛利率28.1％,同比下降2.2pct,其中Q2毛利率26.5％,同比下降5.0pct,分产品看,混凝土机械、挖掘机械、桩工机械、路面机械上半年毛利率分别同比下降2.0pct/3.0pct/0.6pct/3.0pct,起重机械毛利率同比增加1.3pct,毛利率下行主要系原材料价格的大幅上涨、灯塔工厂推进致外协成本增加等因素影响所致;期间费用率为12.1％,同比增加1.7pct,其中研发费用率及销售费用率分同比增长1.1pct、0.7pct,上半年公司加大对"两新四化"产品的研发投入,研发费用同比大幅增长80.8％至30.6亿元,提前卡位新兴成长赛道,同时加大对经销商扶持力度,进一步巩固营销渠道和服务优势,致使销售费用率有所增长。受毛利率下行及期间费用率上行影响,公司净利率短期承压,上半年净利率同比下降2.2pct至15.3％。上半年公司数字化、智能化转型成果显著,推动7家灯塔工厂建成达产,产能提升70％,制造周期缩短50％,自动化率提升36pct,累计已实现11家灯塔工厂建成投产,灯塔工厂产能释放带来的降本增效未来有助于显著改善公司的盈利能力,叠加后续原材料价格高位回落、高研发投入带来新产品竞争力的提升等,公司盈利端弹性有较大的释放空间。同时公司高度注重经营质量与风 险管控,主要产品事业部的贷款逾期率控制在历史最低水平,报告期内经营净现金流97.9亿元,同比增长35.8％,再创历史同期最佳水平。
估值
基于工程机械主要产品销量及原材料价格大幅上涨,我们调整公司2021-2023年归母净利润分别至174.5/201.4/219.3亿元,对应EPS为2.06/2.37/2.58元/股,对应PE分别为14.0/12.2/11.2倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧,基建和地产投资不及预期,原材料价格大幅上涨,海外业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 三一重工(600031):核心竞争力持续提升,国际化战略成效显著-中期点评
■财信证券
事件:三一重工发布半年报,公司2021年上半年实现营收671.28亿元,同比+36.47％;实现归母净利润100.74亿元,同比+17.16％,创历史新高。
核心竞争力持续提升,销售快速增长。2021年上半年,公司挖掘机械板块营收260.07亿,同比+39.46％,连续11年蝉联国内销量冠军,市场份额持续显著提升,销量居全球第一;混凝土机械板块营收177.0亿,同比+31.05％,稳居全球第一品牌;起重机械板块营收140.34亿,同比+48.86％,市场份额持续提升;路面机械销售收入18亿元,同比增长19.94％,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。
持续加大研发投入,深化数字化、智能化转型。公司2021上半年研发总投入32.3亿元,同比增长83.9％,占总营收比重4.79％,公司加大研发投入,积极推进数字化与智能制造,并取得积极成果。"灯塔工厂"建设方面,公司上半年推动7家灯塔工厂建成达产,累计已实现11家灯塔工厂建成达产,构建三一智能制造管理平台,形成生产制造的"工业大脑",产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36个百分点,柔性生产大幅缩短供货周期,工艺整体自动化率大幅提升。工业互联网建设方面,推进设备互联,开展数据采集、能源管理、故障预测等方向的研发,5G应用,桩机5G全连接工厂成功入选工信部重点行业典型案例。工业软件技术自主开发方面,公司自主开发FCC-MES系统、下料单元和钻杆焊接MCS、AS高级排程系统,在研发、计划、商务、制造、物流自主开发多款工业软件,目前公司已覆盖了超千亿规模的智能工厂服务市场,且市场规模仍处于快速成长期。
海外业绩亮眼,国际化战略成效显著。2021年公司实现海外销售124.44亿元,同比增长94.7％,占总收入比重18.4％,同比提升5.4pct。分地区来看,三一在亚澳、欧洲、美洲、非洲收入分别为56.67、37.51、19.61、10.65亿元,同比增速分别为120％、47％、173％、100％;分产品来看,挖机海外销售50.36亿元,同比增长129％,销量突破1万台,近5年CAGR接近50％;起重机海外销售25.12亿元,同比增长183％,大部分地区市场份额已达30％,处于绝对领先地位;混凝土机械海外销售36.29亿元,同比增长32.7％,混凝土机械市场份额全球第一,公司国际化战略效果显著。
投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润192.28亿元、215.64亿元、232.95亿元,对应EPS分别为2.27元、2.54元、2.74元,对应PE分别为12.56倍、11.23倍和10.41倍,考虑到同类公司的估值水平及公司的龙头地位,给予公司2022年11.5-12.5倍PE,对应合理估值区间为29.2-31.8元,维持"谨慎推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动
[2021-08-31] 三一重工(600031):业绩平稳,国际化数字化加速推进-中报点评
■安信证券
事件:公司披露《2021年半年度报告》,2021H1实现营收674.98亿元(+36.25％),归母净利润100.74亿元(+17.16％),毛利率28.14％(同比-2.20pct,环比降1.68pct),净利率15.34％(同比-2.22pct,环比降0.63pct);2021Q2实现营收339.85亿元(+5.88％),归母净利润45.36亿元(-28.56％)毛利率26.48％(同比-5.04pct,环比降3.35pct),净利率13.75％(同比-6.38pct,环比降3.2pct)。
报告期公司毛利率和净利率略有下滑主要因为:1)钢材等原材料价格上涨对冲公司成本控制能力带来的成本下降幅度;2)公司在策略上主动加大对渠道的投入,例如支持经销商营销服务,数字化改造等;3)投入的灯塔工厂处于产能爬坡阶段,规模效应尚未充分发挥,预计后续随着原材料价格逐渐稳定及灯塔工厂负荷率提升,公司下半年成本端压力环比将有望改善。分业务:1)混凝土机械:收入177.0亿元(+31.05％),毛利率26.96％(-1.98pct),稳居全球第一品牌;2)挖掘机械:收入260.1亿元(+39.46％),毛利率31.91％(-2.95pct),公告披露公司在国内市场上连续11年蝉联销量冠军,挖掘机市场份额持续显著提升,销量居全球第一;3)起重机械:收入140.3亿元(+48.86％),毛利率21.34％(+1.32pct),汽车起重机市场份额持续提升;4)桩工机械:收入35.9亿元(-4.41％),毛利率43.02％(-0.55pct);5)路面机械:收入18.0亿元(+19.94％),毛利率29.76％(-3.02pct),平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。
推进数字化+国际化战略,海外销售实现高速增长。2021年上半年,公司坚定地推进国际化战略,贯彻"以我为主、本土经营、服务先行"的经营策略,国际化取得积极进展,公司实现国际销售收入124.44亿元,同比增长94.69％,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入96.19亿元,增长135％。分区域看,亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现56.67(+120.1％)、37.51(+46.9％)、19.61(+173.0％)、10.65亿元(+99.7％)的销售额;分产品看,挖机、混凝土、起重机、桩工机械等销售额分别为50.36(+129.0％)、36.29(+32.7％)、25.12(+183.0％)、12.67亿元(+122.0％)。挖掘机市场份额快速提升,北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升,东南亚市场集体突破并持续快速增长,多个国家继续保持数一数二市场地位,海外数字化工作持续推进。公告披露,上半年公司推动7家灯塔工厂建成达产,产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36个百分点,累计已实现11家灯塔工厂建成达产,公司工艺整体自动化率大幅提升。
投资建议:预计公司2021-2022年净利润194.2亿元、221.7亿元,对应EPS分别为2.29元、2.61元,给予买入-A评级,6个月目标价为33.93元,相当于2022年13倍的动态市盈率。
风险提示:1.海外疫情恶化导致设备出口低于预期风险;2.下半年国内基建投资规模低于预期导致设备需求低于预期风险;3.原材料继续涨价削弱盈利性风险。
[2021-08-31] 三一重工(600031):三大板块保持领先地位,海外市场快速突破-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年中报:实现营业收入671.28亿元,同比增长36.47％;归母净利润100.74亿元,同比增长17.16％;扣非后归母净利润93.77亿元,同比增长18.01％;经营活动产生的现金流量净额97.88亿元,同比增长35.75％;基本每股收益1.20元/股,同比增长17.34％;加权平均净资产收益率16.34％,同比减少0.26pct。
在国内工程机械稳增长、海外出口大幅提升的背景下,公司三大业务挖掘机械、混凝土机械、起重机械仍然保持市场领先地位,市场份额长期持续提升。分业务来看,1)2021年上半年,挖掘机械营收260.07亿元,同比增长39.46％,占总营收的38.53％,同比增加0.62pct,毛利率31.91％,同比减少2.95pct。公司在国内市场中连续11年蝉联销量冠军,销量位居全球第一。2)公司混凝土机械稳居全球第一品牌,上半年营收177.00亿元,同比增长31.05％,占总营收的26.22％,同比减少1.24pct,毛利率26.96％,同比减少1.98pct。3)公司汽车起重机市场份额持续提升,起重机械营收140.34亿元,同比增长48.86％,占总营收的20.79％,同比增加1.62pct,毛利率21.34％,同比增加1.32pct。4)路面机械营收18亿元,同比增长19.94％,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。
公司坚定地推进国际化战略,贯彻"以我为主、本土经营、服务先行"的经营策略,国际化取得积极进展。2021年上半年,公司实现海外收入124.44亿元,同比增长94.69％,占总营收的18.44％,同比增加5.44pct,毛利率24.63％,同比增加2.51pct。从地区分布来看,亚澳区域56.67亿元,增长120.05％;欧洲区域37.51亿元,增长46.85％;美洲区域19.61亿元,增长173％;非洲区域10.65亿元,增长99.72％。从产品分类来看,公司主要产品海外销售均实现高速增长,挖掘机销售50.36亿元,同比增长129.04％;混凝土机械销售36.29亿元,同比增长32.71％;起重机械销售25.12亿元,同比增长182.97％;桩工机械等其他产品销售12.67亿元,同比增长121.98％。
2021年上半年,公司整体毛利率28.14％,同比减少2.20pct;净利率15.34％,同比减少2.22pct。2021年上半年公司期间费用总额81.74亿元,同比增长59.00％,费用率为12.18％,同比增加1.73pct。公司持续加大研发投入,2021年上半年研发费用30.58亿元,同比增加80.82％,占营业收入的4.56％,同比增加1.12pct,研发投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为175.73/205.27/228.26亿元,EPS为2.07/2.42/2.69元/股,对应8月30日收盘价PE为12.4/10.7/9.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:工程机械销量不及预期,市场竞争加剧,出口业务不及预期。
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[2022-02-23] 三一重工(600031):三一重工子公司三一租赁拟申请发行不超200亿元ABS
■上海证券报
三一重工公告，控股子公司三一租赁拟申请注册发行不超过200亿元的资产支持证券(ABS)。其中公司控股股东三一集团拟认购全部次级资产支持证券(认购金额不超过30亿元)，本次交易构成关联交易。
[2022-02-22] 三一重工(600031):三一重工“进场”高空作业机械领域
■上海证券报
“随着三一重工的加入，至此，国内工程机械巨头皆已进军高空作业机械产业，一场巨头之间征战不可避免。”一位工程机械行业人士表示。
天眼查显示，三一高空机械装备有限公司(下称“三一高机”)于2月18日成立，注册资本1亿元，由三一重工及湖州智瓴企业管理合伙企业(有限合伙)分别出资70%、30%，法人代表为向文波。
这是向文波履新三一重工董事长一职后，三一重工祭出的第一个大动作。
2022年1月，梁稳根辞任三一重工董事长一职，将更多精力投入到三一的未来战略转型。公告显示，三一重工选举向文波、俞宏福分别担任公司董事长、副董事长，聘任俞宏福担任公司总裁。
接近企业人士透露，围绕高空作业机械产业，三一重工已经搭建了相关团队，甚至已经展开了首批主打产品的研发和试制工作。
在上述工程机械行业人士看来，在履新董事长一职后，向文波即牵头组建三一高机，此举意味着高空作业机械产业有望成为三一重工接下来战略新产业之一。
三一重工进军高空作业机械产业并不令人意外。
据介绍，高空作业机械产业被视作中国工程机械子行业中少有的“蓝海市场”之一，近5年保持着持续高速增长。中国工程机械工业协会的数据显示，2021年，我国高空作业平台销量达16.01万台，同比增长54.60%。前几年，徐工机械、中联重科等国内工程机械巨头已经纷纷战略进军高空作业机械产业，且发展迅猛;国内老牌高空作业机械龙头浙江鼎力同样扩产不断。
“接下来，我国高空作业机械产业将在迅猛发展中完成快速洗牌与集中度提高，相比中小型企业，工程机械巨头优势明显。”前述工程机械行业人士表示。
[2022-02-21] 三一重工(600031):三一重工向文波工程机械行业远未见顶 今年“前低后高”
■证券时报
工程机械行业仍处调整周期。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计，2022年1月销售各类挖掘机1.56万台，同比下降20.4%。
同时，作为投资依赖型和周期性行业，工程机械面临原材料价格上涨、供应链紧张、排放升级等诸多不确定因素，对投资者来说，行业方向难以把控。
不过，行业的拐点契机已经出现。
“个人对2022年行业走势乐观”，履职三一重工(600031)董事长刚1个月的向文波日前公开发声，不谈自己的就职感想，主要是为工程机械行业“打气”：一季度、上半年行业或有回落，但是下半年可能回升，全年“前低后高”。向文波同时强调，工程机械行业远未见顶。
出口销量持续高增长
从月度销售数据看，去年4月份开始，工程机械行业进入调整期，走出“前高后低”的曲线，最后依靠一季度的“长阳”和出口爆发维持住了全年微增的局面。
根据中国工程机械工业协会统计数据，2021年1月至12月，纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品34.28万台，同比增长4.6%。其中，国内市场销量27.44万台，同比下降6.3%。
虽然工程机械行业进入调整周期，但结构性亮点依然存在。如，去年挖掘机出口销量6.84万台，同比增长97%。今年开年，相比内销，出口仍保持高增长态势，1月份挖掘机销售数据显示，国内销售8282台，同比下降48.3%;出口7325台，同比增长105%。
向文波表示，“工程机械企业应通过国际化对冲国内市场周期性调整的影响。”
除国际化外，向文波认为，企业对抗周期的另外两个手段是：提升产品竞争力和推动智能制造、数字化转型。前者提高市场占有率，后者降本增效提升竞争力。
实际上，向文波对本轮周期低谷早有预判。
“工程机械行业从2016年到2021年已经经历了长达五年的高速增长，增长适度回落甚至出现负增长都在预期之中，这是行业的特点。”向文波说，“我们并没有感到特别大的压力。”
多位工程机械行业人士向证券时报记者表示，因为行业、企业与市场的成熟，工程机械的周期性正在淡化，此前大起大落的走势将难再现，更多是小波段温和调整。
行业迎来战略性机遇
虽然工程机械行业仍处调整周期，但是“春意”已现。
央视财经挖掘机指数显示，1月全国工程项目进入收尾阶段，虽然各类工程机械工作量同比去年同期数据有所下滑，但多地工程机械开工率维持高位、进出口贸易活跃。
从工作量来看，正面吊自2021年11月起已连续3个月递增，分别为116.46(小时)、119.36(小时)、120.35(小时);从开工率来看，正面吊、挖掘机、汽车起重机、履带式起重机、搅拌车、泵车数据均超过50%。其中，汽车起重机、正面吊、泵车位列前三，开工率分别为73.99%、58.04%、54.80%。
值得关注的是，2021年全年各类机械设备累计工作量同比增长20.12%，说明我国持续加大基础设施建设力度。
向文波预测，2022年也许将成为工程机械行业比较好的一年，“去年年底，中央经济工作会议明确提出适度超前开展基础设施投资战略举措，对工程机械行业来说将是非常大的机遇。”
根据政策传导周期，向文波认为工程机械行业下半年将回升，全年“前低后高”。
除政策红利外，向文波认为工程机械“远未言顶”，至少还有四大方面的机会来大幅拉升行业空间。
一是国际化空间还非常大;二是中国的老龄化将带来很大的工程机械替代需求;三是技术周期，比如说“双碳”，传统的以化石能源为基础的工程机械将逐步被淘汰;四是未来行业的智能化、少人化甚至无人化。
[2022-02-08] 三一重工(600031):三一重工将推出首台电动装载机
■证券时报
三一重工消息，近日，三一重工首台电动装载机——三一SW956E，在吉林、河南、江苏、浙江和广东等地通过了累计3000小时的综合耐久实验，已进入最后的调试阶段，即将上市。
[2022-01-27] 三一重工(600031):三一重工下线300吨级超大挖掘机
■证券时报
1月27日，三一重工(600031)首台300吨级电驱正铲超大挖——SY2600E正式下线，再次实现超大挖领域的技术突破，这也是目前公司最大吨位履带式挖掘机产品。SY2600E长15米，高8米，拥有8泵3阀全电控系统，一铲可以挖起约20吨重的土石方。SY2600E主要为大型露天矿和土石方工程提供土方剥离、矿石采装开发等。三一重工重机事业部董事长陈家元透露，SY2600E将会推向全球矿业市场。
[2022-01-21] 三一重工(600031):梁稳根请辞 向文波接任三一重工董事长
■证券时报
工程机械行业龙头三一重工(600031)“换帅”。1月19日晚间，三一重工公告，梁稳根申请辞去公司董事长职务;同时，公司董事会选举向文波、俞宏福分别担任公司董事长、副董事长，聘任俞宏福担任公司总裁。
19日下午，证券时报记者来到三一重工，公司并没有“换帅”后的震动，生产基地的广场侧机械林立，生产状况井然有序。
“更多只是两人战略分工的安排，”三一重工相关负责人向证券时报记者表示：梁稳根仍是三一重工实控人和董事，辞去董事长一职是为了将精力集中于战略把控，比如数字化转型，将公司带入新的高度，“目前，三一重工仍然是梁稳根最重要的事业板块。”
梁稳根集中精力主抓战略
证券时报记者获得了更多梁稳根“请辞”的细节。事实上，梁稳根做决定已经思考了很长的时间。
1月初，在三一举行的高管内部会议上，梁稳根表示，日常工作事务纷繁，让他没有办法集中精力思考推进公司的战略方向，比如数字化转型、三电产业化、零部件产业化等。
工程机械行业目前面临很大的变革机遇，数字化、智能化、新能源化(含电动化、氢燃混动)转型将是重中之重，上述人士表示：“这些战略落地是公司未来继续在产业升级浪潮中长期具备核心竞争力的重要举措。”
近年，三一重工提出数字化、电动化以及国际化三大战略，而梁稳根以擅长抓住商业机会，推进长期战略落地著称。
梁稳根作为公司实控人，希望集中精力更多放在“三化”方向，以确保三一重工在内的整个三一集团长期保持竞争优势。
另外，梁稳根也想让公司职业经理人的发展机制与战略高度匹配。
上述人士表示，此次人事变动，较好地完善了公司职业经理人机制，有利于提升公司治理水平，“带动了一系列关键岗位的发展，有能力的人往上走，整个人才机制和通道就顺畅起来了。”
另外，梁稳根非常认同向文波的工作。向文波此前主抓公司国际化，2021年三一集团海外销售高速增长，其中挖掘机海外销售突破了2万台，支撑了上市公司业绩持续向上攀升。
值得一提的是，在此次董事会议上，梁稳根表示，虽然不再担任三一重工董事长，但仍然是三一重工的董事、实控人，仍然会高度参与和关注三一重工的发展，“我对三一重工的精力投入并不会减少，只是把更多精力放在公司长期战略发展，特别是数字化转型。”
锁定数字化转型
梁稳根卸任董事长后，从继任人选看，三一重工的高层架构依然稳固。
公开资料显示，比梁稳根小6岁的向文波，先后获得材料系铸造专业硕士学位及工商管理硕士学位。
向文波是与梁稳根合作多年的“老搭档”，长期担任公司副董事长、总裁，对三一重工及所处行业认知深刻，经营业绩和经营能力突出。
与向文波同龄的俞宏福于2006年加入三一重工，拥有超过30年的机械行业经验，长期担任公司旗下三一重机董事长，推动公司挖掘机械全球竞争力的提升，夺得全球销量冠军。
根据三一重工2021年三季报，公司前三季度实现营业收入877.18亿元，同比增长20.34%;实现归属于上市公司股东的净利润约为125.67亿元，同比增长0.91%。
不过，公司第三季度实现营业收入205.9亿元，同比下降13.14%;实现归属于上市公司股东的净利润24.93亿元，同比下降35.32%。
据业内人士研判，今年一季度工程机械行业仍将下行，预计今年第二至四季度将会出现边际改善，而新的工程机械增长周期或会在2023年出现。
三一重工希望在新周期来临之际，尽快做好技术储备，在产品结构上与同行拉开差距。
回溯公司规划，2018年梁稳根对外发布了三一集团的“数字化”转型战略，目标是用数字化驱动公司全面转型，对企业的商业模式、管理、组织、流程等各个方面进行重构。
卸职董事长之前，梁稳根在1月2日的新年贺词中表示，2021年三一交出了一份优异的成绩单：经营业绩再创历史新高，海外销售强劲增长;突破多项智能制造关键技术，北京桩机工厂获评全球重工行业首家“灯塔工厂”;产品智能化、无人化加快推进，并全面开启电动化转型。
[2021-12-08] 三一重工(600031):数字化赋能,制造业升级
■中金公司
观点聚焦
投资建议
伴随我国数字经济发展,制造业数字化变革趋势日渐深入。三一重工较早开展数字化转型并大规模投入智能工厂建设,数字化转型有望成为公司未来平抑周期波动、实现长期成长的重要手段。通过生产端的降本增效,以及销售端的智能化产品服务输出,公司业务结构升级,带动中长期盈利能力增长。
理由
数字经济赋能制造业是大势所趋。未来10年,我们认为数字经济将引领中国制造业走向"智能制造"。2020年工业领域数字经济占增加值比重约21％,较2016年提高4.2ppt,企业关键工序数控化率约52％,生产数字化水平距离发达国家差距持续缩小。数字经济对制造业的赋能表现在产品终端智能化、生产流程数字化等诸多方面,推动传统制造业向服务性制造业转变,产品与服务相结合的业务模式,将带动制造业微笑曲线的扁平化,即制造端附加值的提升。
三一重工实施数字化改造,降本增效逐步显现。2008年三一重工正式启动数字化建设战略。截至1H21期末,公司已建设完成11座数字化工厂,有效提升产能、缩短交付周期。2021年9月,三一北京桩机工厂入选世界经济论坛新一期全球制造业领域"灯塔工厂"名单,北京桩机工厂2020年实现人均创收1,600万元,显著高于一般制造业人效水平。
开发智能化产品和服务有望拓展成长空间。基于丰富的应用场景和工艺积累,公司积极开发工业视觉、智能安防、智能车载等智能产品,我们认为未来有望对外提供智能化改造综合解决方案,并提供远程运维等高附加值服务。智能终端市场空间广阔,其中工业视觉和智能车载监控市场规模分别在百亿元级,智能安防市场空间在千亿元级。当前公司自主研发机床、AGV、视觉传感、工业软件等核心环节,为转型为智能制造解决方案供应商奠定基础。
数字化转型是工程机械企业战胜周期的重要举措。二季度以来,土方机械、道路机械下游需求边际弱化,房地产固定资产投资受到宏观政策约束,2022年需求增长压力显现。中期来看,公司业绩增长主要来源将依赖于份额提升和海外拓展;长期来看,数字化转型将为公司提供更具持续性的增长动能。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/2022年EPS预测1.83/2.01元不变。当前股价对应2021/2022年13.3/12.0倍P/E。我们维持目标价28.23元,对应2022年14.0倍目标P/E,有16％的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
数字化产品研发进展不及预期;基建、地产等下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2021-11-23] 三一重工(600031):电动化重大进展,集团首座智能换电站亮相-点评报告
■浙商证券
三一集团首座智能换电站换电省时且可移动;电动化战略取得重大进展
据三一集团官方微信公众号:三一集团首座智能换电站亮相。该款智能换电站为顶吊式换电模式,共有8个电池位,包括7块储量电池位和1个备用电池位,电池充电时长小于1小时,单日提供换电服务可达168次,换电过程全自动,不到5分钟可完成高效补能。适配重卡、自卸车、搅拌车、装载机等多种车型。三一智能换电站最大的特点是所有设备均已提前车间调试完毕,高度集成装配在2个集装箱内,可根据工期快速移动,最快可1天落站并投入运营。
三一重工电动化领先同行,有望在新能源时代实现从追随到赶超的跨越
根据中国起重机网信息,三一重工已与郑州瑞智通运送签订1000台纯电动搅拌车订单并实现首批200台交付。2021年公司电动搅拌车、渣土车、牵引车和装载机均已实现小批量销售。我们预计到2025年三一电动车辆(含搅拌车、渣土车)销售2.5万辆,电动工程机械(含挖掘机和装载机)销售1.2万台,电动化产品市占率约为31％。公司在新能源领域布局早、投入大、同步甚至领先全球同行,有望在新能源时代,弯道超车,实现对全球龙头从追赶到超越的跨越。
环保性、经济性凸现;工程机械电动化将形成新增长点,提升全球市占率
郑州市要求自2021年8月起,新增混凝土运输车全部为纯电动车。电动搅拌车的经济性逐渐凸显。电动搅拌车购置价差回收期约为3年,单台全寿命周期可额外增加20-25万元收益。电动化将加速更换需求,带来新增长点。
工程机械的电动化梯次推进,预计2025年主要产品电动化渗透率达25％
工程机械电动化梯次推进:有轮子和固定运营场景的车辆、小型工程机械更容易推进电动化。从技术路径来看,工程机械电动化首先是用电驱动代替常规的柴油发动机驱动;其次是液压执行装置被电动执行装置取代。混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机是未来最易实现电动化产品。预计2023年主要工程机械厂商均会推出其主力电动化产品;2025年将迎来电动化产品销售首个高峰期。我们预计到2025年,混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机四类工程用车电动化产品销量合计12万台,渗透率25％(具体测算见之前报告《电动化助力公司:从跟随到超越,迈向全球工程机械龙头》)。
盈利预测及估值
三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为160//182/209亿元,同比增长4％/14％/15％,对应PE为12/11/9倍。维持"买入"评级。
风险提示:基建、地产投资不及预期;新冠疫情超预期;电动化进展不及预期
[2021-11-04] 三一重工(600031):盈利能力有所下滑,持续加大研发投入力度-三季点评
■国开证券
公司近日发布了2021年三季度报告,1-9月公司实现营业收入877.18亿元,同比增长20.34％;归母净利润125.67亿元,同比增长0.91％。2021Q3,公司实现营业收入205.90亿元,同比下降13.14％;归母净利润24.93亿元,同比下降35.32％。
毛利率出现下滑,期间费用率上升。受钢材等原材料价格上升影响,2021年1-9月公司综合毛利率同比减少2.98个百分点至27.32％,第三季度综合毛利率同比减少5.57个百分点至24.64％,均为2017年以来同期最低值。2021年前三季度,公司期间费用率同比上升1.25个百分点至12.84％,其中,销售费用率同比上升0.67个百分点至5.84％;管理费用率同比上升0.22个百分点至2.22％;研发费用率同比上升0.93个百分点至5.01％;财务费用率同比减少0.58个百分点至-0.22％。?
三季度盈利能力有所下滑。2021年前三季度,公司归母净利润率同比减少2.76个百分点至14.33％,2021Q3归母净利润率同比减少4.15个百分点至12.11％,受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响导致收入增速下降,叠加成本压力加大及期间费用率上升等因素,公司短期业绩承压、盈利能力出现一定的下降。
多重因素致工程机械下游需求走弱。2021年1-9月,我国新增专项债发行规模同比下降29.69％至2.37万亿元,发行规模下降及发行进度低于预期导致项目资金到位不畅;全国房地产调控政策呈收紧态势,部分房企面临一定的债务及现金流压力,1-9月我国房屋新开工面积同比下降4.5％;此外,钢材价格中枢上移一定程度上影响了下游开工意愿,以上几方面因素共同作用导致国内工程机械需求下降。1-9月,中国地区小松开工小时数同比下降5.37％至947.7,其中,第三季度同比降幅达到17.54％,在下游需求走弱的情况下,主要企业第三季度国内挖掘机销量同比下降32.17％至3.86万台,较二季度降幅进一步扩大。?
加大研发投入力度,坚定国际化战略。2021年前三季度,公司研发费用同比增长47.96％至43.92亿元,聚焦电动化、智能化及国际化产品研发。截止到2021H1,公司已累计推出26款电动化产品,覆盖挖掘机、起重机、搅拌机、自卸车及路面机械;根据不同国家和地区客户需求及排放标准,累计推出70余款国际化产品。近年来公司坚定推进国际化战略,在海外市场渠道、服务能力、代理商体系、服务配件体系建设方面均取得积极进展,上半年三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高增长,凭借海外业务深度布局优势,出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:下调此前的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.88、2.09、2.26元,以11月4日22.61元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.03、10.82、10.0倍,维持公司"推荐"的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情反复引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。
[2021-11-04] 三一重工(600031):短期业绩承压,盈利能力下滑-2021三季报点评
■国信证券
2021年前三季度营收同比+20.23％,净利润同比+0.91％公司发布2021年三季报,实现营收882.81亿元,同比+20.23％;归母净利润125.67亿元,同比+0.91％。单季度看,公司21Q3收入205.90亿元,同比-13.14％,归母净利润24.93亿元,同比-35.31％,21Q3营收同比下降主要系国内下游需求走弱,去年超补偿反弹基数较高,产品结构发生变化所致。净利润下降原因:1)营收增速下降;2)公司持续推进数字化、国际化、电动化战略,加大了人才和研发投入。21Q1-Q3经营性现金流净额102.36亿元,同比-7.61％。经营性现金流下降主要原因系采购支付的现金增加所致。
持续保持龙头优势,公司有望打开中长期成长空间从盈利能力看,公司21Q1-Q3毛利率/净利率为27.32％/14.66％,同比-2.98/-2.81个pct。单季度看,20Q4/21Q1/Q2/Q3毛利率分别为28.49％/29.83％/31.52％/24.64％,20Q4/21Q1/Q2/Q3净利率分别为11.82％/16.95％/20.13％/12.45％,环比毛利率和净利率均有所下降,整体来看公司盈利能力略有下降。从费用端看,销售/管理/财务/研发费用率为5.80％/2.21％/-0.23％/4.98％,同比变动+0.67/+0.22/-0.58/+0.93个pct,公司期间费用较为平稳。公司是国内工程机械龙头,挖掘机板块连续11年蝉联销量冠军,市场份额持续提升,混凝土机械稳居世界第一品牌,起重机国内行业第一。公司积极推进数字化和电动化战略,建设"灯塔工厂",提升产能,缩短制造周期。同时坚定推进国际化战略,产品国际竞争力持续增强,全线产品国内外市场份额持续提升,预期未来国际化、数字化和电动化战略有望打开公司中长期成长空间。
投资建议:维持"买入"评级公司系工程机械龙头,虽然短期工程机械板块景气度有所下降,但公司"三化"战略有望平滑国内工程机械周期波动,支撑公司业绩稳步增长。我们预计2021-2023年归母净利润为160.04/173.90/183.74亿元,EPS1.89/2.05/2.17元。对应PE12/11/10倍,维持"买入"评级。
风险提示:国内基建投资不及预期;海外疫情反复风险。
[2021-11-01] 三一重工(600031):下游行业走弱,三季度业绩承压-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:中联重科发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入544.27亿元,同比增长20.30％;实现归属于上市公司股东的净利润57.51亿元,同比增长1.13％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.01亿元,同比增长6.95％。
点评:
下游行业走弱,三季度业绩承压。公司2021年前三季度实现营收544.27亿元,同比增长20.30％;归母净利润57.51亿元,同比增长1.13％;毛利率为24.36％,同比下降4.15pct,净利率为10.68％,同比下降2pct。2021Q3实现营收119.78亿元,同比下降27.04％,环比下降48.80％;归母净利润9.01亿元,同比下降46.01％,环比下降62.99％,主要是下游基建、房地产等行业需求放缓,导致工程机械产品销量下滑;毛利率为22.05％,同比下降4.98pct,环比下降1.2pct,主要是原材料价格维持高位影响;净利率为7.47％,同比下降2.79pct,环比下降3.19pct。
起重机械保持行业领先,土方机械市占率提升。公司起重机械和混凝土机械在业内竞争优势较强,汽车起重机产品持续保持市场领先,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一;履带起重机产销规模创新高,国内市场份额位居行业第一,叠加风电行业高景气度,未来履带吊需求旺盛。混凝土机械方面,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,但受房地产行业影响,预计Q4销量有所下滑。土方机械销量稳定增长,市占率有所提升。高空作业平台逐步打开国外市场,农机业务加快升级进程,保持稳定市场份额。
专项债助力下游景气度回升,Q4旺季需求有望回暖。9-11月专项债发行提速,预计每月专项债投向基建项目的金额将高于去年同期,投资增加将拉动下游行业景气度回升;叠加Q4为传统旺季,工程机械设备需求有望回暖。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.02元、1.21元、1.28元,对应PE分别为7倍、6倍、6倍。我们认为公司的起重机械、混凝土机械核心竞争力强,土方机械市占率逐步提升,高空作业平台和农机业务较稳定。受行业景气度和原材料价格上涨影响,公司三季度业绩承压,我们下调公司盈利预测,维持推荐评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
[2021-11-01] 三一重工(600031):业绩符合预期,持续推进数字化、国际化、电动化-2021年三季报点评
■西部证券
公司前三季度业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营收877.18亿元,同比增长20.34％,实现归母净利润125.67亿元,同比增长0.91％。其中2021Q3单季度实现收入205.90亿元,同比下降12.98％,实现归母净利润24.93亿元,同比下降35.32％。受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响,公司收入增速下降。
公司毛利率略有下滑,期间费用控制良好。公司2021年Q3毛利率/净利率分别为24.64％/12.45％,同比下降5.57pct/下降4.25pct。毛利率和净利率下降的主要原因系下游需求走弱致市场竞争加剧,叠加原材料价格上涨。公司2021年Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.51％/3.25％/-0.33％/6.42％,同比增长0.39pct/增长0.91pct/下降1.36pct/增长1.07pct。公司持续推进数字化、国际化、电动化、加大人才和研发投入,期间费用率较为稳定。
国内工程机械龙头,持续发力海外市场。受益于我国对新基建的重视,工程机械为中国当下优势产业。公司上半年在全球主要市场及三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售均实现高速增长,持续推进国际化战略,成果显著。公司加大对于数字化、电动化、国际化的投入,主要体现在研发费用增长上。作为国内工程机械领域龙头,公司有望迈向全球市场龙头。
投资建议:我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润193.50/216.56/236.90亿元,YOY+25.4％/+11.9％/+9.4％,EPS分别为2.28/2.55/2.79元。维持增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,价格战程度超预期,国际化进度低于预期
[2021-11-01] 三一重工(600031):电动化助力公司,从跟随到超越,迈向全球工程机械龙头-更新报告
■浙商证券
工程机械:电动化梯次推进,预计2025年主要产品电动化渗透率达25％全球电动化趋势明显。中国新能源汽车单月渗透率已近20％,预计到2025年中国和欧洲新能源汽车渗透率将超过40％。在工程机械领域,叉车、高空作业平台电动化已先行一步,部分龙头电动化比例已近50％、40％。混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机等重要工程机械品种,正在逐步迈向电动化。
工程机械电动化梯次推进:有轮子和固定运营场景的车辆、小型工程机械更容易推进电动化。从技术路径来看,工程机械电动化首先是用电驱动代替常规的柴油发动机驱动;其次是液压执行装置被电动执行装置取代。
混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机是未来最易实现电动化产品。预计2023年主要工程机械厂商均会推出其主力电动化产品;2025年将迎来电动化产品销售首个高峰期。我们预计到2025年,混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机四类工程用车电动化产品销量合计12万台,渗透率25％。
工程机械电动化:环保性、经济性凸现;形成新增长点,提升全球市占率柴油车和非道路移动机械是大中城市氮氧化物污染的重要来源。在"双碳"目标的背景下,中央和各地方政府出台政策鼓励、支持和引导发展新能源非道路异动机械。郑州市要求自2021年8月起,新增混凝土运输车全部为纯电动车。
电动搅拌车的经济性逐渐凸显。电动搅拌车购置价差回收期约为3年,单台全寿命周期可额外增加20-25万元收益。电动化将加速更换需求,带来新增长点。
借助产业链优势,行业及公司有望在新能源时代实现从追随到超越的跨越中国在新能源产业链优势明显,而且中国工程机械龙头三一重工在新能源领域布局早、投入大、同步甚至领先全球同行,公司有望在新能源时代,弯道超车,实现从追赶到超越的跨越,从而真正实现中国龙头向世界龙头的转变。三一重工2021年电动搅拌车、渣土车、牵引车和装载机均已实现小批量销售。预计到2025年三一电动车辆(含搅拌车、渣土车)销售2.5万辆,电动工程机械(含挖掘机和装载机)销售1.2万台,电动化产品市占率约为31％。
盈利预测及估值预计2021-2023年净利润为160/182/209亿元,同比增长4％/14％/15％,3年净利润CAGR为11％。对应PE为12/11/9。维持"买入"评级。
风险提示:1)电动化进程低于预期;2)挖掘机等工程机械需求低于预期
[2021-11-01] 三一重工(600031):2021Q3营收负增长,盈利能力下滑-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:三一重工发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入882.81亿元,同比增长20.23％;实现归属于上市公司股东的净利润125.67亿元,同比增长0.91％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润114.12亿元,同比增长0.95％。
点评:
2021Q3营收负增长,盈利能力下滑。公司2021年前三季度实现营收为882.81亿元,同比增长20.23％;实现归母净利润为125.67亿元,同比增长0.91％。2021年前三季度毛利率为27.32％,同比下降2.98pct;净利率为14.66％,同比下降2.81pct。2021Q3公司实现营收207.83亿元,同比下降12.98％,环比下降38.85％;实现归母净利润24.93亿元,同比下降35.32％,环比下降45.05％。业绩下降主要受国内下游需求走弱,叠加去年超补偿反弹高基数等因素影响。2021Q3毛利率为24.64％,同比下降5.57pct,环比下降1.84pct;净利率为12.45％,同比下降4.25pct,环比下降1.3pct。
?持续加大研发投入,向电动化、数字化、智能化转型。企业向电动化、数字化、智能化转型为行业发展趋势之一。截至三季度末,公司研发费用为43.92亿元,同比增长47.96％;2021Q3研发费用为13.34亿元,同比增长4.45％,主要是公司持续推进数字化、国际化、电动化战略,加大人才和研发投入。灯塔工厂改造方面,上半年已累计完成11家灯塔工厂,产能、制造周期和自动化率均有提升。灯塔工厂改造仍持续建设中,产能等指标仍有上升的空间,公司竞争优势不断增强。
混凝土机械需求趋缓,起重机械保持稳定增长。自2021年2月开始基建和房地产固定资产投资完成额累计同比呈下降趋势,9月分别为1.52％、8.80％,下游行业增速放缓,对工程机械设备需求将减少。公司挖掘机业务海内外增速均高于行业,国内市场的大、中、小挖销售占比平稳,大、中挖占比稍有增长,受房地产行业影响,预计Q4国内中挖销售占比将有所下滑;公司推出多个挖掘机新产品填补机型空白,大挖产品热卖脱销,市占率稳步提升,叠加海外需求旺盛,未来将保持增长趋势。混凝土机械方面,受房地产开工和投资额下滑影响,Q3混凝土机械需求承压,Q4可能延续需求走弱态势。起重机械方面,风电市场保持高景气度,对于起重机械的需求旺盛,有望保持增长趋势。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为2.06元、2.38元、2.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍。我们认为公司持续加大研发投入,推动电动化、数字化、智能化转型,叠加灯塔工厂建设逐渐完成,产能、制造周期和自动化率不断提升,公司成本效益将提高。但受行业低景气度和原材料价格上涨影响,公司三季度业绩承压,我们下调公司盈利预 测,维持推荐评级。
风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。
[2021-11-01] 三一重工(600031):Q3业绩受下游影响有所承压,海外出口有望抵御周期-季报点评
■天风证券
受下游需求影响,Q3业绩有所承压:受制于国内下游需求走弱及2020年需求超补反弹高基数的影响,公司业绩低于预期。前三季度公司实现收入882.81亿元,同比增长20.23％,归母净利润125.67亿元,同比+0.91％,扣非后归母净利润为114.12亿元,同比+0.95％;其中三季度单季实现营业收入207.83亿元,同比-12.98％;归母净利润24.93亿元,同比-35.32％;扣非后归母净利润为20.35亿元,同比-39.42％。本期ROE为3.96％,同比-3.51pct。
盈利能力小幅下滑,未来随着数字化电动化有望迎来改善:前三季度毛利率为27.324％,净利率为14.66％,同比分别下降2.98、2.81pct。三季度单季来看,毛利率为24.64％,净利率为12.45％,同比分别下降5.57、4.25pct。此外,公司持续推进数字化、电动化、国际化转型,人才投入力度加大,前三季度期间费用率整体为12.84％,同比+1.25pct,其中销售/管理/财务/研发费率5.80％/2.21％/-0.23％/4.98％,同比变动+0.67/+0.22/-0.57/0.94pct。Q3持续受到原材料涨价、疫情的短期影响,未来随着原材料涨价放缓、数字化电动化的展开,利润率有望得到逐步修复。经营性现金流受到错峰影响:由于Q3采购支付现金有所增加,公司经营活动现金净流量Q1-Q3为102.36亿元,同比-7.15％,Q3单季度4.48亿元,同比-81.91％,回款能力及资产质量水平持续提升:前三季度应收/营收25.96％,同比-11.63pct,存货178亿元,较年初降低7.8％,存货周转率3.44,同比-1.43％,应收账款周转率3.95,同比33.90％,保持较好水平。
全球首家灯塔工厂落地,智能制造护航长期发展:公司的北京桩机工厂顺利落地,荣获全球首家"灯塔工厂"认证,成为全球行业智能工厂标杆。灯塔工厂的建成彰显公司数字转型的决心以及先进的智能制造技术,公司有望成为世界级智能制造领航者。"双聚战略"驱动国际化发展,数字化加速打开成长曲线:公司采用聚焦重点国家、重点产品的"双聚战略",通过组团出海、国际产能合作和大项目输出,持续实现国际化运营模式升级。此外,公司抓住数字化的机会,依托物联网平台建立起智能服务体系,将购机、运营、服务整合成一条完整的价值链,将营业模式从单一制造转型为制造+服务+金融综合体系,协同发展成为新增长极。
盈利预测与投资建议:综合考虑工程机械景气度超预期、公司基本面情况,我们下调盈利预测,预计21-23年归母净利润为155.4亿(前值176亿)、179.2亿(前值207亿)和199.4亿(前值226亿),对应PE分别为12.6、10.9和9.8,持续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示:数字化和国际化转型不及预期、市场竞争加剧、疫情对经济冲击影响大幅超预期
[2021-11-01] 三一重工(600031):业绩符合预期,市占率稳步提升-2021年三季报业绩点评
■华安证券
事件:10月23日,公司发布2021三季报,1-9月份,公司实现收入882.81亿元,同比增长20.23％,归母净利润125.67亿元,同比增长0.96％;单Q3,实现收入207.83亿元,同比降低12.98％,归母净利润24.93亿元,同比降低35.32％。
核心观点:业绩基本符合预期。公司单三季度利润同比下滑主要系①行业进入调整期,需求表现较弱,收入下滑;②市场价格下行导致倒挂,加大对经销商返利,维护渠道稳定;③产品/市场结构变化。在行业增速放缓背景下,公司整体保持较强市场竞争力,市占率稳步提升。展望未来,一方面,数字化改善公司盈利能力,合计21座灯塔工厂改造计划预计于明年上半年全部完工,数字化降本增效成果逐步显现;另一方面,国际化战略有望平滑国内市场周期波动的影响,预计海外收入规模维持60％以上增速,占总收入比重持续提升。维持公司"买入"评级。
国内市场调整阶段,公司阿尔法凸显,市占率稳步提升,国际化战略进展顺利。三季度行业整体表现偏弱,一方面由于短期因素影响,如限产限电、疫情反弹等,另一方面由于房地产政策压制了设备需求。在市场大势下,公司基于自身渠道、管理、服务、产品全方位竞争优势,市场份额稳步提升。分产品来看:①挖机板块:公司延续了近年来市占率提升趋势,达到30％左右,其中小挖提升相对较快;②混凝土机械:泵车保持行业第一,搅拌车市占率略有提升;③起重机:汽车起重机市占率提升较快,履带吊保持行业第一,受风电吊装需求推动,起重机板块表现出较强韧性。分市场来看,公司海外收入保持高增长,全年收入占比有望超过20％。面对海外市场,公司坚持本土化研发、服务与经营,同时加大渠道建设力度,海外代理商数量大幅增加。随着海外市场收入规模的扩大,公司熨平国内单一市场周期波动能力进一步增强。
多种因素导致盈利能力承压,公司降本增效成果明显。前三季度,公司销售毛利率27.32％,同比-2.98pct。毛利率承压主要受价格端影响:①加大对渠道支持力度,维护渠道稳定以及经销商盈利水平;②产品/市场结构变化,包括挖机板块低毛利海外销售占比提升,以及混凝土机械板块低毛利搅拌车收入占比提升。从成本端来看,公司通过工艺改进、集中采购备货、智能制造很好的应对了原材料及运费成本上涨,成本端对整体毛利率影响有限。展望未来,我们预计公司有能力维持毛利率稳定,一方面,终端产品价格下降空间有限,另一方面,优质企业将通过不断推陈出新维持较好的长期毛利率。坚持"两新三化"投入布局未来,期间费用率略有提升:前三季度,公司期间费用率12.76％,同比+1.25pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.67、+0.22、+0.93、-0.58pct,销售、研发费用率提升相对较高,主要系一方面公司国际化战略加大对渠道建设投入,另一方面,针对"两新三化"产品的持续研发。2021年Q1-03,公司研发费用分别为14、16、13亿元,预计公司未来将保持平稳的研发投入水平,聚焦电动化、国际化、自动化产品。综上,前三季度,公司净利率14.66,同比-2.81pct。
公司整体资产质量高,现金流承压系三季度采购支付增加导致。前三季度,公司经营活动净现金流为102.36亿元,同比下降7.61％;单Q3,经营性净现金流4.48亿,同比下滑81.91％。从销售回款角度来看,公司表现良好,应收周转天数68天,相对2020年水平进一步下降,回款率提高;从采购支付角度看,公司于2020Q4-2021Q1期间进行大量原材料储备,采购付款周期约6-8个月,因此三季度存在刚性支付压力。我们预计公司未来单季度现金压力减小,一方面系后续采购规模下降,刚性支付减少,另一方面,公司通过海外融资平台建设、加强商业信用管控等手段平滑受采购支付影响的现金流波动。
投资建议
预计公司2021-23年归母净利润分别为157、188、229亿元,同比增速分别为2.0％、19.5％、21.7％。对应PE分别为12、10、9倍。公司前瞻性研发布局未来,全球产品竞争力将持续加强,维持"买入"评级。
风险提示
经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。
[2021-10-30] 三一重工(600031):Q3业绩短期承压,电动化、智能化、国际化持续推进-点评报告
■长江证券
事件描述
三一重工发布三季报:实现营收877.18亿元,同增20.34％,归母净利润125.67亿元,同增0.91％,扣非归母净利润114.12亿元,同增0.95％;Q3单季实现营收205.93亿元,同降13.14％,归母净利润24.93亿元,同降35.32％,扣非归母净利润20.35亿元,同降39.42％。
事件评论
工程机械行业需求下滑叠加原材料持续高位,Q3业绩承压。由于高基数以及下游施工需求低迷,国内工程机械行业销量持续下滑,Q3挖机行业销量降幅持续扩大。同时,混凝土泵车、汽车起重机等产品行业销量3季度也同比出现较大降幅,除下游需求低迷外,还叠加了7月份重型燃油车国六标准切换,2季度市场提前促销国五库存车辆导致需求提前释放的影响。整体而言,公司Q3营收受制行业需求低迷同比下滑,但营收端表现好于行业整体水平,龙头市场地位稳固。分业务来看,我们认为混凝土泵车受国六标准切换、房地产调控等因素受影响或相对较大,挖机得益于市场份额提升及出口高增或相对平稳。Q4来看,伴随下半年施工旺季到来,以及稳增长政策发力,行业需求端有望环比改善,但由于去年同期高基数,行业销量同比增速或有所承压。
原材料上涨致Q3毛利率环比略降。公司Q3毛利率环比略降1.84pct至24.64％,规模效应下降及原材料价格持续处于高位是主因,同时,部分产品市场竞争仍旧较为激烈。同时,公司Q3净利率环比下滑1.3pct至12.45％,部分受制于毛利率下滑,同时,管理费用率提升较多。
持续加大研发投入,全球化、数字化持续推进,打造长期竞争力。短期来看,预计Q4市场需求有望环比改善,但在高基数背景下行业增速修复程度仍需观察。对于公司而言,一方面是公司作为行业龙头竞争力持续增强、市场份额稳中有升。近年来,公司持续面向两新、三化加大研发投入力度,在产品电动化、数字化和国际化方面取得明显突破。电动化产品逐步进入兑现期,根据中报披露,公司已累计推出覆盖挖机、起重机、搅拌车等机型的26款电动化产品,未来几年电动化产品有望持续放量贡献新的增长点。同时,公司海外业务快速拓展、营收占比持续提升,预计核心的挖机产品21年有望出口翻倍,从中报数据披露来看,公司上半年在全球主要市场均实现高速增长,海外业务拓展有望平滑国内市场周期波动。
投资建议:公司竞争力持续增强向全球龙头迈进,数字化、智能化转型持续推进,且国际化拓展加速,看好公司未来长期发展,预计21-22年归母净利润分别为162.44、180.75亿元,对应EPS分别为1.91、2.13元/股,对应PE分别为12、11倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.基建、地产投资增速大幅下滑;
2.原材料涨价幅度超预期;
3.国际化拓展进度低于预期。
[2021-10-30] 三一重工(600031):海外出口保持高增长,看好中长期发展空间-2021年三季报点评
■光大证券
前三季度业绩小幅增长,毛利率有所下降买入(维持)当前价:22.96元2021年前三季度,三一重工累计实现营业收入877.2亿元,同比增长20.3％;作者实现归母净利润125.7亿元,同比增长0.9％;每股收益1.49元。其中,第三季度公司实现营业收入205.9亿元,同比下降13.1％;实现归母净利润24.9亿元,分析师:陈佳宁执业证书编号:S0930512120001同比下降35.3％。受原材料价格上涨影响,公司前三季度毛利率为27.3％,同比下降3.0pct;净利率为14.7％,同比下降2.8pct。
积极推进数字化、智能化转型,持续拓展客户前三季度公司研发投入43.9亿元,同比增长48.0％,公司数字化、智能化建设卓有成效。根据"三一重工"公众号,公司北京桩机工厂成为全球重工行业首家获认证的"灯塔工厂",可将劳动生产率提高85％,将生产周期减少77％;
2020年人均产值达到1072.8万元;公司积极开拓大客户,21Q3与沃尔沃卡车、中国土木等知名企业达成战略合作。
海外市场保持高景气,公司坚定推进国际化战略21Q3国内挖掘机出口销量达到16,893台,同比增长84.5％,海外市场保持高景气。公司国际化战略稳步推进,海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展,海外数字化工作持续开展;
公司在多个国家持续保持数一数二市场地位,有望充分受益海外市场的高景气。
未来国际市场仍是公司业绩增长的重要发力点,潜力巨大。
十四五期间公司有望保持稳健增长2021年7月,中国工程机械工业协会正式发布行业"十四五"发展规划,设定了规划目标:2025年工程机械市场规模达到9000亿元,年均增长3～5％;出口额达280亿美元,年均增长6％;规划同时提出,2020-2025年行业产业集中度要进一步提升至50％以上。公司作为行业龙头,有望充分受益,保持稳健增长。
维持"买入"评级基于销量变化和原材料价格上涨的冲击,我们下调公司21-23年净利润预测14.5％/17.1％/19.4％至160.1/180.0/197.8亿元,对应21-23年EPS预测1.89/2.12/2.33元;公司估值较低,在国内外仍有广阔成长空间,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险
[2021-10-29] 三一重工(600031):三一重工中联重科第三季业绩下滑 四季度需求料复苏
■证券时报
10月28日晚间，三一重工(600031)、中联重科(000157)相继披露三季报，第三季度两家公司业绩同比均有所下滑。
其中，三一重工第三季度实现营业收入205.9亿元，同比下降13.14%;净利润24.93亿元，同比下降35.32%。公司直言，受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响，公司收入增速下降，产品结构发生变化。
中联重科第三季度营收119.78亿元，同比减少27.04%;净利润9亿元，同比下降46.01%。
不过，在上半年新进三一重工十大股东名单后，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金今年三季度又继续加仓1.5亿股，最新持股比例2.36%，位列第五大流通股东。
财报显示，三一重工前三季度实现营业收入877.18亿元，同比增长20.34%;实现净利润125.67亿元，同比增长0.91%。截至三季度末，三一重工货币资金156亿元、可交易金融资产143亿元，在手现金合计近300亿元。
从三一重工最新十大股东名单看，香港中央结算有限公司(陆股通)减仓5360万股，最新持股7.2%;中央汇金资产管理公司减仓1746万股，最新持股0.77%，澳门金融管理局减仓2517万股，最新持股0.36%。冯柳管理的高毅邻山1号远望基金今年三季度又继续加仓1.5亿股。此外，全国社保基金103组合也加仓200万股。
中联重科今年前三季度实现营业收入544.27亿元，同比增长20.30%;归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长1.13%。十大股东方面，香港中央结算有限公司有所减持，凤凰基石同力私募股权投资基金以及中信建投证券新进公司十大股东名单。
中联重科在8月31日的业绩说明会上直言， 2020 年下半年处于疫情恢复期，基建政策、金融支持、国五抢购等刺激国内工程机械行业在2020年下半年 及2021年上半年高增长。今年6月份国五升级国六，7月客户持观望态度，市场需求稍有回落，三季度进入相对淡季。
实际上，今年二季度以来，国内挖掘机销量逐月下滑，但出口销量保持持续增长。
三一重工半年报显示，公司主要产品海外销售均实现高速增长，挖掘机销售50.36亿元，同比增长129.04%，混凝土机械销售36.29亿元，同比增长32.71%，起重机械销售25.12亿元，同比增长182.97%，桩工机械等其他产品销售12.67亿元，同比增长121.98%。
展望未来，不少业内分析认为四季度需求将复苏，随着地方债的发行和基建发力，国内挖掘机销量增速。渤海证券研报显示，国家提出合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。这意味着下半年地方债的发行将逐步推进，预计将持续带动工程机械需求。
中联重科曾指出，长期来看，国五切换国六，存量设备会加速退市，刺激新的购买需求;国家稳投资政策持续发力，资金面逐步宽松，判断四季度基建开工会逐步恢复，工程机械行业有望企稳。全球范围内新冠疫苗接种覆盖率持续提升，世界经济将出现恢复性增长，国际市场对中国工程机械刚性需求不断增加，行业出口有望保持快速增长。
[2021-10-29] 三一重工(600031):工程机械需求减弱,公司保持战略投入-三季度点评
■广发证券
公司发布2021年三季报。前三季度公司实现营业收入882.81亿元，同比增长20.23%；归母净利润125.67亿元，同比增长0.91%。其中，Q3单季度收入207.83亿元，同比下滑12.98%；归母净利润24.93亿元，同比下滑35.32%。
国内工程机械需求持续边际减弱，公司业绩受到相应影响。根据工程机械协会，前三季度国内工程机械主要厂商挖掘机共计销售27.93万台，同比增长18.11%，其中国内23.23万台，同比增长9.16%，出口4.70万台，同比增长98.5%。2021年工程机械需求持续边际减弱，同时在去年高基数的基础上，前三季度挖掘机增速逐季度放缓甚至下滑，Q1挖掘机销量12.69万台，同比增长84.96%；Q2挖掘机销量9.69万台，同比下滑4.82%；Q3挖掘机销量6.61万台，同比下滑16.01%。
行业需求的放缓对公司的业绩造成了一定的影响。
持续加大人才与研发投入，保持战略推进。2021年前三季度，公司期间费用同比增长33.27%，费用率提升1.25pct至12.76%。根据公司三季报，公司持续推进数字化、国际化、电动化战略，加大了人才和研发投入，其中研发费用43.92亿元，同比增长47.96%，为增长最快的费用项目。在战略成果方面，根据公司半年报，上半年公司实现海外收入124.44亿元，同比增长94.69%；以及爆款产品SY650的上市，填补了60吨级挖机的空白。
盈利预测与投资建议:预计21-23年EPS分别为1.77/1.82/1.88元/股。当前行业可比主机厂平均21年PE估值水平为7.2x。考虑公司是国内工程机械龙头，各项战略持续推进，我们维持公司21年归母净利润16x的PE，对应合理价值为28.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示:基建和地产投资需求下滑；竞争激烈导致毛利率下降。
[2021-10-29] 三一重工(600031):短期盈利能力承压,重视研发布局未来-季报点评
■华泰证券
Q3营收增速/盈利能力承压,不改公司龙头地位及长远发展战略
21Q1-3公司实现营业收入877.2亿元/yoy+20.34％;归母净利润125.67亿元/yoy+0.91％。我们认为,公司前瞻性布局新变革方向,有望巩固成本/技术/服务优势,立足本土布局全球,强化龙头地位。但短期考虑到地产/基建需求波动、原材料成本上涨及较高研发投入影响,下调盈利预测,预计21-23年归母净利润为150/163/177(前值174/193/212)亿元,EPS为1.77/1.92/2.08(前值2.05/2.28/2.50)元,PE13/12/11x,同行业国内公司2021PE均值为13.5x,公司前瞻布局"两新三化",成本优势及龙头α有望强化,给予21PE18x,目标价31.86(前值40.92)元,维持"买入"评级。
受需求波动及原材料成本影响,盈利能力短期回落
21Q3公司实现营业收入205.9亿元/yoy-13.14％;归母净利润24.93亿元/yoy-35.32％。收入端同比降低主要系:1)地产基建投资疲软;2)去年同期由于疫情拉长景气周期,致Q3基数水平较高。利润端增速低于收入端主要系:1)原材料成本上涨对公司成本管控产生一定压力,综合毛利率为24.64％/yoy-5.57pct;2)21Q3公司投入研发费用13.34亿元/yoy+4.46％,主要布局"两新三化"(新产品、新技术、电动化、智能化及国际化);3)销售费用率5.51％/yoy+0.39pct,主要系对经销商加强扶持力度,促进数字化改造及提升经销网络服务品质。21Q3公司净利率12.45％/yoy-4.25pct。
公司经营质量健康,现金流充沛,国际化布局平抑内需波动
Q1-3公司实现经营性现金流净额102.36亿元/yoy-7.61％,主要系新并表的融资租赁公司占用约19亿现金流,公司主业现金流运转良好,坏账率保持较低水平。公司海外收入从2006年的4.77亿元增长到2020年的141.04亿元,CAGR27％,北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升,东南亚市场集体突破并持续快速增长,在多个国家数一数二。公司未来有望进一步提升国际市场占有率,平抑内需周期波动。
研发投向"两新三化",电动化/智能化/国际化、新产品/新技术布局未来公司研发创新成果显著,重点投向"两新三化":1)自主研发三电技术,累计推出26款电动化产品,涵盖挖机、起重机、搅拌车及路面机械;2)上半年推出国际化产品70款,针对欧美推出10款产品;3)发力预测性维护,C端互联,无人驾驶三大智能化领域,公司积极推动灯塔工厂建设改造,单一工厂改造完成可实现产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36pct,上半年公司累计已实现11家灯塔工厂建成达产。
风险提示:海外疫情控制进度不及预期;国内经济下行超预期;基建投资不及预期;行业竞争环境恶化;应收账款减值损失对当期净利润的影响。
[2021-10-29] 三一重工(600031):盈利能力短期承压,强者恒强看好长期发展-三季点评
■中航证券
事件:三一重工发布2021年三季报,公司前三季度实现营业收入877.18亿元,同比+20.34％;归母净利润125.67亿元,同比+0.91％。第三季度营业收入207.83亿元,同比-12.98％,环比-38.85％;归母净利润24.93亿元,同比-35.32％,环比-45.04％。
需求波动与上游原料双向挤压,盈利能力短期承压。根据中国工程机械工业协会,2021年9月挖掘机销量20,085台,同比-22.90％,其中,国内市场销量13,934台,同比-38.3％。前九月共计销售各类挖掘机械产品279,338台,同比+18.1％。其中,国内市场销量232,312台,同比+9.2％;出口销量47,026台,同比+98.5％。随着回归常态,完成经济增长的目标压力较小,通过基建托底的必要性减弱,我们认为Q4国内挖掘机市场销量增速大概率维持在-15％至-25％的区间。同时,上游原料价格有所上涨,公司2021年前三个季度毛利率分别为29.83％/26.48％/24.64％,盈利能力短期承压。
强者恒强,绿色化、智能化与国际化成为行业发展方向。作为工程机械行业龙头,三一重工市场份额稳固且持续提升,整体行业呈现强者恒强的态势。现代施工项目大型化、日益严格的环保要求,以及客户对产品价值提升的诉求等,要求行业加快往自动化、数字化与智能化方向转型升级。公司前三季度研发费用43.92亿元,同比+47.96％,持续推进新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品的研究与开发。灯塔工厂深度融合各个系统,构建三一智能制造管理平台,数据显示,产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36％,整体自动化率大幅提升。
投资建议:三一重工营业收入同比增长,市场份额持续提升,海外业务和数字化转型进展顺利,维持买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为1146.72亿元、1212.09亿元和1261.90亿元,归母净利润分别为150.98亿元、160.14亿元、165.41亿元,对应2021-2023年的PE为14倍、14倍、13倍。
风险提示:下游需求不及预期;大宗商品价格上涨
[2021-10-29] 三一重工(600031):业绩阶段性承压,战略性投入持续加大,看好数字化、电动化发展前景-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入877.18亿元,同比+20.34％;归母净利润125.67亿元,同比+0.91％,符合市场预期。公司业绩阶段性承压,主要系市场季节性波动、原材料价格波动及战略性投入加大。投资要点
市场季节性波动+原材料价格上涨,三季度业绩阶段性承压单季度看,公司2021年Q3收入207.83亿元,同比-12.98％;归母净利润24.93亿元,同比-35.32％。公司业绩增速较Q2环比下滑,主要系三季度行业需求波动,叠加规模效应下降、原材料成本上升,导致利润率承压。2021年7-9月国内挖掘机行业销量5.55万台,同比-16％。起重机行业销量1971台,同比-51％。混凝土机械、起重机械三季度市场波动较大,主要系今年7月重型燃油车实施国六法规切换,Q3前行业清理国五库存,提前透支部分市场需求。单季度分业务看,我们预计受环保切换、房地产调控升级影响,公司混凝土机板块受冲击相对较大;起重机受益海外风电高景气,大吨位履带吊占比提升,较为平稳;挖机市占率提升,较为平稳。进入Q4为行业传统旺季,且环保切换影响逐步减弱,市场需求有望环比改善。
原材料价格波动+规模效应减弱,盈利能力短期下滑,经营质量保持稳健2021年前三季度公司综合毛利率为27.32％,同比-2.98pct;归母净利润率为14.66％,同比-2.81pct,主要受到原材料等成本上涨、规模效应下降的影响。公司前三季度期间费用率12.76％,同比+1.25pct,其中销售/研发费用率分别+0.67/0.94pct。单Q3综合毛利率24.63％,同比-5.58pct;归母净利润率12.11％,同比-4.15pct,主要系:①钢材等原材料价格上涨;②下游需求季度走弱,短期规模效应下降;③战略性投入加强,包括支持经销商营销服务、数字化项目等。2021年前三季度供经营性现金流净额102.36亿元,同比-7.61％,其中汽车金融约影响近20亿元,扣除影响仍为正增长。行业回款风险较低,公司逾期率处于历史低位,资产质量稳健。
战略性投入持续加大,看好数字化、电动化发展前景公司筹建的21个灯塔工厂中,14个建成达产,其余预计2022年H1基本建成。灯塔工厂能够提升100％产能,精简75％人员,人工+材料降本空间达10％。随着灯塔工厂投产、下游需求回暖、原材料价格回归正常,公司盈利能力有望回升。公司强研发投入布局"两新三化"领域,2021年Q3公司单季度研发费用率6.48％,创历史新高。电动化业务开始进入兑现期,Q3电动工程车辆(搅拌车+自卸车)销量快速增长,全年销量有望突破1000台。电动化工程车量的价值量是传统工程车2倍以上,毛利率显著更高。随"双碳"相关政策推行,我们预计未来几年公司电动化产品将持续放量,成为业绩一大增长点。
展望2022:起重机、挖掘机板块发展稳健,电动化搅拌车贡献全新增长点2021年新增专项债额度尚余1.4万亿元,有望在年底前发完,带动大型基建项目集中落地。展望2022年,公司三大板块业务:(1)混凝土机械:受到地产开工面积/投资额下滑影响,混凝土机国内需求端承压,电动化搅拌车进入业绩兑现期,有望放量分散收入压力;(2)起重机:全球风电市场高景气持续,大吨位履带吊需求旺盛,收入有望稳健增长;(3)挖掘机:挖机海外需求旺盛,持续为公司输血,2022年印尼工厂建成,海外收入有望进一步提升,国内小挖替人趋势下,地产/基建波动对挖机需求的影响弱化,我们预计公司挖机板块业务将维持稳定正增长。
盈利预测与投资评级:考虑到行业需求波动,原材料成本上涨,我们将公司2021-2023年由177/205/220亿元调整至170/205/220亿元,当前市值对应PE为11/9/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业周期波动;行业竞争加剧;国际贸易争端;数字化转型不及预期。
[2021-10-28] 三一重工(600031):业绩短期承压;电动化、智能化、国际化铸就全球工程机械龙头-点评报告
■浙商证券
前三季度收入增长20％,净利润增长1％;经营活动现金流净额减少8％
2021年前三季度营收877亿元,同比增长20％;净利润126亿元,同比增长1％;扣非净利润114亿元,同比增长1％。经营活动现金流净额102亿元,同比减少8％,主要是因为采购支付现金较多。2021年Q3单季度营业收入206亿元,同比减少13％;净利润25亿元,同比减少35％。
前三季度毛利率同比下滑3pct;净利率同比下滑2.8pct;期间费用率上升1.3pct
2021年前三季度综合毛利率27.3％,同比下滑3pct;期间费用率为12.8％,同比上升1.3pct;净利率为14.7％,同比下滑2.8pct。Q3毛利率为25％,同比下滑5pct,净利率为12％,同比下滑4pct。三季度毛利率和净利率下滑主要受国内下游需求走弱、去年超补偿反弹高基数影响;公司持续推进数字化、国际化、电动化,加大人才和研发投入。
海外收入同比持续高增长;工程机械的电动化正在起势,电动搅拌车率先突破
上半年海外收入124亿元,同比增长95％(不含普迈增长135％)。挖机在北美、印度、欧洲市场份额大幅提升,在东南亚市场集体突破,多个国家市场地位数一数二。上半年研发费用31亿元,同比增长81％。主要投向电动化、智能化和国际化。公司已累计推出26款电动化产品,覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械;目前郑州市要求已自2021年8月1日起,新增混凝土运输车全部为纯电动车,预计2021年郑州要完成1195台纯电动搅拌车的替换。根据中国起重机网信息,三一重工已与郑州瑞智通运送签订1000台纯电动搅拌车订单并实现首批200台交付。
Q3挖掘机行业销量下滑16％;汽车起重机行业下滑51％;工程机械短期承压
根据中国工程机械协会数据,2021年Q3挖掘机销量为5.6万台,同比减少16％;Q3挖掘机国内销量3.9万台,同比减少32％;Q3汽车起重机销量为5913台,同比下降51％。挖机和起重机行业销量下滑主要是受基建和房地产投资低迷,预计工程机械短期承压。
工程机械为中国当下优势产业,三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工将在完成国内的进口替代后在全球市场取得相当市场份额,从中国龙头走向全球龙头。
盈利预测及估值三一重工将从中国龙头迈向全球龙头。预计2021-2023年净利润为160//182/209亿元,同比增长4％/14％/15％,对应PE为12/11/9倍。维持"买入"评级。
风险提示:基建、地产投资不及预期;新冠疫情超预期风险;
[2021-10-25] 三一重工(600031):三一重工完成首批200台电动搅拌车交付
■证券时报
日前，三一重工(600031)与郑州瑞智通运输有限公司联合举办的首批200台电动搅拌车交付仪式圆满落幕。这也是全国范围内混凝土行业数量最大的一次电动产品交付签约。今年8月，上述双方签署了1000台电动搅拌车的购机协议。根据规划，自8月1日起，郑州市新增混凝土运输车将全部为纯电动车。按照郑州市今年给各区县下达的任务，今年郑州市要完成1195台纯电动混凝土运输车的替换工作。
[2021-10-09] 三一重工(600031):三一重工智能制造助力行业熨平周期性波动
■中国证券报
日夜不停歇的机器人在4万平方米的厂房中各司其职，有条不紊地装配、装涂、焊接零部件，两台自动导引运输车(AGV)忙碌地穿梭在工作岛间，完成27米超长超重物料的同步搬运和自动上下料。这是中国证券报记者近日在三一重工北京桩机工厂看到的情形。三一重工王牌产品旋挖钻机就在这里诞生。
世界经济论坛(WEF)日前发布新一期全球制造业领域“灯塔工厂”名单，三一重工北京桩机工厂成功入选，成为全球重工行业首家获认证的“灯塔工厂”。三一集团董事、高级副总裁代晴华表示，北京桩机工厂的蜕变是三一集团过去三年推进数字化战略转型的缩影，智能制造将帮助工程机械行业熨平周期性波动。
对冲周期性风险
工程机械行业呈现出明显的周期性波动，一般以5年为一个周期。以三一集团为例，集团销售收入在2011年进入一个高峰后进入下滑期，直至2016年迎来新的上升期。2020年，三一集团实现销售额1368亿元，创历史新高。
“我们意识到工程机械行业的发展很有可能出现新的下滑周期，所以一定要想办法应对。”代晴华表示，智能制造可以从平衡工厂用工、稳定工厂效率和保障产品质量方面助力企业熨平周期性波动。
“以往，工程机械企业需要在销售旺季时大量招聘工人，在行业低谷时又不得不大量解聘工人，这给企业、行业和社会带来巨大负担。但实现智能制造改造后，工厂用工数量稳定，基本不会受周期影响。”代晴华说。
以三一重工北京桩机工厂为例，2020年桩机工厂的人均产值已达到1072.8万元。
“另外，以前我们很多核心工序需要人工完成，一到旺季就需要工人加班加点工作。如今，机器人将老工匠经验转化成参数化的技术指标，既保证了产品质量，也让效率翻番”，代晴华说。
值得一提的是，“灯塔工厂”对于三一重工国际化战略发展意义深远。“现在海外运费攀升，国际化的分布式智能制造可以满足公司的海外订单需求。”代晴华说。
半年报显示，三一重工上半年国际收入同比增长94.69%至124.44亿元，挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等产品销售均实现较高增速。国开证券认为，凭借深度布局海外业务优势，出口业务有望成为三一重工重要的业绩增长点。
助力双碳目标
高能耗是所有大型机械生产企业需要面对的问题。在当前碳达峰、碳中和背景下，三一重工北京桩机工厂也为助力“30·60”双碳目标做出了“灯塔”级示范作用。
代晴华介绍，通过工业互联网技术结合工业机理，建立最优能效模型及评价指标，实现能源精细化管理及节能应用，让北京桩机工厂在实现减排的同时，产值和人均效能双双提升。
北京桩塔工厂相关负责人举了个例子。以往，大型工厂出现漏水、漏电等情况，人工肉眼难以发觉。现在，北京桩机工厂运用5G和工业互联网技术，将工厂中上千台水电油气仪表和生产制造设备全部连接起来，覆盖焊接、涂装等全部工艺，进行实时数据采集和监测。
“今年五月，工厂里一个卫生间用水达到了108吨/日，系统立即进行了用水量超限告警。相关责任人检查发现，原来是卫生间地下管网存在严重漏水点。经迅速修复后，卫生间用水量下降至11.2吨/日，恢复正常水平”，上述负责人对记者表示。
三一重工提供的数据显示，截至2021年8月，北京桩机工厂节电38.63万度，节天然气30.16万立方米，节水4.74万吨。按照国家环保指标中各项能源二氧化碳排放系数计算，北京桩机工厂年减少二氧化碳排放3977吨，排放量同比下降30.5%。而三一重工北京桩机工厂年产值同比提升35.78%，人均产值同比提升14.36%。
赋能产业链
“三一集团想要实现从传统装备制造思维向互联网思维的转变，还将继续深化数字化转型。公司也将近一步为供应链企业的工业互联网建设赋能。”三一智能制造研究院院长董明楷表示，“一方面，我们可以为供应链端提供智能制造的升级服务;另一方面，利用数据互联，以数据为驱动力来连接全价值链运营成果，也可以推动我们朝着‘产品+服务’的数字化经营模式迈进。”
目前，除北京桩机工厂外，三一集团已投资超过120亿元在长沙、昆山、重庆等产业园先后启动46个智能制造灯塔工厂及智能产线项目，实现近万台生产设备、十几万种物料的实时互联，各关键生产环节无人化、智能化大幅提升。
“三一建设‘灯塔工厂’的诸多经验还将实现能力外溢，对产业链伙伴、行业、乃至整个‘中国智造’赋能，切实发挥世界级‘灯塔工厂’的领航作用。”代晴华说。
谈到机械制造行业实现工业互联网的“卡脖子”技术问题，代晴华指出，工业互联网目前不存在“卡脖子”技术，“从三一集团的情况来看，公司从基础元器件，AI原件到控制器等环节都布局了制造基地，工业芯片也完全可以实现自给。”
不过，代晴华坦言：“制造业工业互联网最大的挑战是软件问题，目前从设计、仿真到工业控制的工业软件依然依赖国外。”
代晴华表示，在工业软件国产替代方面，新一代云原生技术的应用为我们创造后发机会，无论是制造过程控制、5G云化控制还是云计算，国内外都在同一起跑线上。要想将复杂工业软件转化成云原生工业软件，还需要投入大量的人力和物力，需要中国一大批高端人才共同努力。
财信证券指出，工业软件技术自主开发方面，三一重工自主开发FCC-MES系统、下料单元和钻杆焊接MCS、AS高级排程系统，在研发、计划、商务、制造、物流自主开发多款工业软件，目前公司已覆盖了超千亿规模的智能工厂服务市场，且市场规模仍处于快速成长期。
[2021-09-05] 三一重工(600031):高研发投入及数字化转型全面提升核心竞争力,国际化战略推进顺利有望再造一个三一-业绩评论
■中银证券
公司公布2021年中报:2021H1共实现营收675.0亿元,同比增长36.3％,归母净利润100.7亿元,同比增长17.2％,扣非归母净利润93.8亿元,同比增长18.0％,经营净现金流97.9亿元,同比增长35.8％。
支撑评级的要点
核心产品市场竞争力持续增强,多项产品市场份额进一步提升。受国内外工程机械需求持续火爆及公司核心产品市场份额提升的驱动,公司主导产品销售持续增长,经营业绩再创历史最佳,市场龙头地位进一步巩固,21H1实现营收675亿元,同比增长36.3％,其中Q2单季营收339.8亿元,同比增长5.9％。分产品看,挖掘机营收260.1亿元,同比增长39.5％,国内市场连续11年蝉联销量冠军,据工程机械协会统计挖掘机上半年销量增速为31.3％,挖掘机市场份额持续提升,销量居全球第一;
混凝土机械营收177.0亿元,同比增长31.1％,市场份额稳居全球第一;起重机械营收140.3亿元,同比增长48.9％,据工程机械协会统计汽车起重机上半年销量增速约30％,汽车起重机市场份额持续提升;路面机械营收18.0亿元,同比增长19.9％,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全球第一;桩工机械营收35.9亿元,同比小幅下滑4.4％。
多因素冲击致盈利能力短期承压,加大研发投入及数字转型布局未来。21H1公司整体毛利率28.1％,同比下降2.2pct,其中Q2毛利率26.5％,同比下降5.0pct,分产品看,混凝土机械、挖掘机械、桩工机械、路面机械上半年毛利率分别同比下降2.0pct/3.0pct/0.6pct/3.0pct,起重机械毛利率同比增加1.3pct,毛利率下行主要系原材料价格的大幅上涨、灯塔工厂推进致外协成本增加等因素影响所致;期间费用率为12.1％,同比增加1.7pct,其中研发费用率及销售费用率分同比增长1.1pct、0.7pct,上半年公司加大对"两新四化"产品的研发投入,研发费用同比大幅增长80.8％至30.6亿元,提前卡位新兴成长赛道,同时加大对经销商扶持力度,进一步巩固营销渠道和服务优势,致使销售费用率有所增长。受毛利率下行及期间费用率上行影响,公司净利率短期承压,上半年净利率同比下降2.2pct至15.3％。上半年公司数字化、智能化转型成果显著,推动7家灯塔工厂建成达产,产能提升70％,制造周期缩短50％,自动化率提升36pct,累计已实现11家灯塔工厂建成投产,灯塔工厂产能释放带来的降本增效未来有助于显著改善公司的盈利能力,叠加后续原材料价格高位回落、高研发投入带来新产品竞争力的提升等,公司盈利端弹性有较大的释放空间。同时公司高度注重经营质量与风 险管控,主要产品事业部的贷款逾期率控制在历史最低水平,报告期内经营净现金流97.9亿元,同比增长35.8％,再创历史同期最佳水平。
估值
基于工程机械主要产品销量及原材料价格大幅上涨,我们调整公司2021-2023年归母净利润分别至174.5/201.4/219.3亿元,对应EPS为2.06/2.37/2.58元/股,对应PE分别为14.0/12.2/11.2倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧,基建和地产投资不及预期,原材料价格大幅上涨,海外业务拓展不及预期。
[2021-09-02] 三一重工(600031):核心竞争力持续提升,国际化战略成效显著-中期点评
■财信证券
事件:三一重工发布半年报,公司2021年上半年实现营收671.28亿元,同比+36.47％;实现归母净利润100.74亿元,同比+17.16％,创历史新高。
核心竞争力持续提升,销售快速增长。2021年上半年,公司挖掘机械板块营收260.07亿,同比+39.46％,连续11年蝉联国内销量冠军,市场份额持续显著提升,销量居全球第一;混凝土机械板块营收177.0亿,同比+31.05％,稳居全球第一品牌;起重机械板块营收140.34亿,同比+48.86％,市场份额持续提升;路面机械销售收入18亿元,同比增长19.94％,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。
持续加大研发投入,深化数字化、智能化转型。公司2021上半年研发总投入32.3亿元,同比增长83.9％,占总营收比重4.79％,公司加大研发投入,积极推进数字化与智能制造,并取得积极成果。"灯塔工厂"建设方面,公司上半年推动7家灯塔工厂建成达产,累计已实现11家灯塔工厂建成达产,构建三一智能制造管理平台,形成生产制造的"工业大脑",产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36个百分点,柔性生产大幅缩短供货周期,工艺整体自动化率大幅提升。工业互联网建设方面,推进设备互联,开展数据采集、能源管理、故障预测等方向的研发,5G应用,桩机5G全连接工厂成功入选工信部重点行业典型案例。工业软件技术自主开发方面,公司自主开发FCC-MES系统、下料单元和钻杆焊接MCS、AS高级排程系统,在研发、计划、商务、制造、物流自主开发多款工业软件,目前公司已覆盖了超千亿规模的智能工厂服务市场,且市场规模仍处于快速成长期。
海外业绩亮眼,国际化战略成效显著。2021年公司实现海外销售124.44亿元,同比增长94.7％,占总收入比重18.4％,同比提升5.4pct。分地区来看,三一在亚澳、欧洲、美洲、非洲收入分别为56.67、37.51、19.61、10.65亿元,同比增速分别为120％、47％、173％、100％;分产品来看,挖机海外销售50.36亿元,同比增长129％,销量突破1万台,近5年CAGR接近50％;起重机海外销售25.12亿元,同比增长183％,大部分地区市场份额已达30％,处于绝对领先地位;混凝土机械海外销售36.29亿元,同比增长32.7％,混凝土机械市场份额全球第一,公司国际化战略效果显著。
投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润192.28亿元、215.64亿元、232.95亿元,对应EPS分别为2.27元、2.54元、2.74元,对应PE分别为12.56倍、11.23倍和10.41倍,考虑到同类公司的估值水平及公司的龙头地位,给予公司2022年11.5-12.5倍PE,对应合理估值区间为29.2-31.8元,维持"谨慎推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动
[2021-08-31] 三一重工(600031):业绩平稳,国际化数字化加速推进-中报点评
■安信证券
事件:公司披露《2021年半年度报告》,2021H1实现营收674.98亿元(+36.25％),归母净利润100.74亿元(+17.16％),毛利率28.14％(同比-2.20pct,环比降1.68pct),净利率15.34％(同比-2.22pct,环比降0.63pct);2021Q2实现营收339.85亿元(+5.88％),归母净利润45.36亿元(-28.56％)毛利率26.48％(同比-5.04pct,环比降3.35pct),净利率13.75％(同比-6.38pct,环比降3.2pct)。
报告期公司毛利率和净利率略有下滑主要因为:1)钢材等原材料价格上涨对冲公司成本控制能力带来的成本下降幅度;2)公司在策略上主动加大对渠道的投入,例如支持经销商营销服务,数字化改造等;3)投入的灯塔工厂处于产能爬坡阶段,规模效应尚未充分发挥,预计后续随着原材料价格逐渐稳定及灯塔工厂负荷率提升,公司下半年成本端压力环比将有望改善。分业务:1)混凝土机械:收入177.0亿元(+31.05％),毛利率26.96％(-1.98pct),稳居全球第一品牌;2)挖掘机械:收入260.1亿元(+39.46％),毛利率31.91％(-2.95pct),公告披露公司在国内市场上连续11年蝉联销量冠军,挖掘机市场份额持续显著提升,销量居全球第一;3)起重机械:收入140.3亿元(+48.86％),毛利率21.34％(+1.32pct),汽车起重机市场份额持续提升;4)桩工机械:收入35.9亿元(-4.41％),毛利率43.02％(-0.55pct);5)路面机械:收入18.0亿元(+19.94％),毛利率29.76％(-3.02pct),平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。
推进数字化+国际化战略,海外销售实现高速增长。2021年上半年,公司坚定地推进国际化战略,贯彻"以我为主、本土经营、服务先行"的经营策略,国际化取得积极进展,公司实现国际销售收入124.44亿元,同比增长94.69％,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入96.19亿元,增长135％。分区域看,亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现56.67(+120.1％)、37.51(+46.9％)、19.61(+173.0％)、10.65亿元(+99.7％)的销售额;分产品看,挖机、混凝土、起重机、桩工机械等销售额分别为50.36(+129.0％)、36.29(+32.7％)、25.12(+183.0％)、12.67亿元(+122.0％)。挖掘机市场份额快速提升,北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升,东南亚市场集体突破并持续快速增长,多个国家继续保持数一数二市场地位,海外数字化工作持续推进。公告披露,上半年公司推动7家灯塔工厂建成达产,产能提升70％、制造周期缩短50％、自动化率提升36个百分点,累计已实现11家灯塔工厂建成达产,公司工艺整体自动化率大幅提升。
投资建议:预计公司2021-2022年净利润194.2亿元、221.7亿元,对应EPS分别为2.29元、2.61元,给予买入-A评级,6个月目标价为33.93元,相当于2022年13倍的动态市盈率。
风险提示:1.海外疫情恶化导致设备出口低于预期风险;2.下半年国内基建投资规模低于预期导致设备需求低于预期风险;3.原材料继续涨价削弱盈利性风险。
[2021-08-31] 三一重工(600031):三大板块保持领先地位,海外市场快速突破-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年中报:实现营业收入671.28亿元,同比增长36.47％;归母净利润100.74亿元,同比增长17.16％;扣非后归母净利润93.77亿元,同比增长18.01％;经营活动产生的现金流量净额97.88亿元,同比增长35.75％;基本每股收益1.20元/股,同比增长17.34％;加权平均净资产收益率16.34％,同比减少0.26pct。
在国内工程机械稳增长、海外出口大幅提升的背景下,公司三大业务挖掘机械、混凝土机械、起重机械仍然保持市场领先地位,市场份额长期持续提升。分业务来看,1)2021年上半年,挖掘机械营收260.07亿元,同比增长39.46％,占总营收的38.53％,同比增加0.62pct,毛利率31.91％,同比减少2.95pct。公司在国内市场中连续11年蝉联销量冠军,销量位居全球第一。2)公司混凝土机械稳居全球第一品牌,上半年营收177.00亿元,同比增长31.05％,占总营收的26.22％,同比减少1.24pct,毛利率26.96％,同比减少1.98pct。3)公司汽车起重机市场份额持续提升,起重机械营收140.34亿元,同比增长48.86％,占总营收的20.79％,同比增加1.62pct,毛利率21.34％,同比增加1.32pct。4)路面机械营收18亿元,同比增长19.94％,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。
公司坚定地推进国际化战略,贯彻"以我为主、本土经营、服务先行"的经营策略,国际化取得积极进展。2021年上半年,公司实现海外收入124.44亿元,同比增长94.69％,占总营收的18.44％,同比增加5.44pct,毛利率24.63％,同比增加2.51pct。从地区分布来看,亚澳区域56.67亿元,增长120.05％;欧洲区域37.51亿元,增长46.85％;美洲区域19.61亿元,增长173％;非洲区域10.65亿元,增长99.72％。从产品分类来看,公司主要产品海外销售均实现高速增长,挖掘机销售50.36亿元,同比增长129.04％;混凝土机械销售36.29亿元,同比增长32.71％;起重机械销售25.12亿元,同比增长182.97％;桩工机械等其他产品销售12.67亿元,同比增长121.98％。
2021年上半年,公司整体毛利率28.14％,同比减少2.20pct;净利率15.34％,同比减少2.22pct。2021年上半年公司期间费用总额81.74亿元,同比增长59.00％,费用率为12.18％,同比增加1.73pct。公司持续加大研发投入,2021年上半年研发费用30.58亿元,同比增加80.82％,占营业收入的4.56％,同比增加1.12pct,研发投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为175.73/205.27/228.26亿元,EPS为2.07/2.42/2.69元/股,对应8月30日收盘价PE为12.4/10.7/9.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:工程机械销量不及预期,市场竞争加剧,出口业务不及预期。
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